经济观察报 记者 姜鑫  “比存款多一些收益、比股票多一份稳定性、比房产多一份灵活性、比理财多一份安全性，早规划，早锁定，早增值，早受益！”这是张鑫9月27日发的第三个朋友圈信息，下面是某保险公司的年金险宣传页面。 而张鑫的上一条朋友圈内容则聚焦在一款增额终身寿险产品。尽管身份是银行的理财客户经理，但张鑫的朋友圈中保险产品的宣传占据了大部分的空间。 张鑫坦言，如此力推保险产品，一方面是业绩压力，另一方面客户自身对保险产品的关注度和认知度也高了起来。 继今年4月下调后，9月15日，多家银行再次下调存款利率，包括活期存款和定期存款在内的多个品种利率均有10-15个基点的调降幅度。 告别刚性兑付与保本，已经化身净值型的银行理财正在面临更为激烈的竞争，且今年以来股市和基金收益波动较大，不少面临亏损的投资者开始寻找既有收益又稳健的安全资产，保险产品正走进他们的视野。 瞄向保险 “要是存款的话可以考虑5万额度利率上浮活动，大概3年期3.2%到3.25%左右，大额存单也没有这个高，下个月可能会更少，最近利率一直在下调，年初还能达到5.5%，现在很难了。”面对一位客户的存款咨询，张鑫做出了上述建议。 客户有些犹豫，张鑫话锋一转，建议也可以考虑5年期的保险产品，1万元起投，目前结算利率可以达到4.3%，但是最好1年内不要取出来，会有本金损失。 见客户有些心动，张鑫继续介绍说，该产品还有个好处就是灵活计息，或者说靠档计息，存三年和存五年利息不一样，期间还有身故保障，满五年后就有不错的收益，如果不介意是保险产品，可以考虑，其实很像定期存款。 4.3%的收益让客户眼前一亮，便跟张鑫要了产品资料研究。 张鑫告诉经济观察报记者，越来越多的客户开始了解关注到保险产品。“其实我们也挺头疼的，涉及到财富规划问题，现在也没有更好的建议，股市不行、基金亏损，银行存款利率越来越低，理财净值化也面临着不确定性，5年期的保险产品既能保本又有收益看着靠谱些。”张鑫表示。 工作于某互联网大厂的李峰近期浏览手机银行APP，想寻找稳健收益的投资产品，此前，他已经准备好20万现金计划参与公司配股。他在零钱通放了一段时间后，仍未得到配股消息后开始考虑把这笔钱进行长期稳定的投资。 李峰也看中了光大银行手机银行销售的一款名为和谐康顺护理保险（万能型）的产品，如果李峰趸交5万元购买上述产品，不做保费追加，6年保险到期后，李峰最高可得70754元的健康维护保险金，以收益来计算高达6%，而按产品演示的最低2.5%来计算，李峰最少也可以得到57884元的健康维护保险金。 据张鑫介绍，随着年底保险行业开门红营销季的到来，会有更多的理财型保险产品上线。 理财功能几何 张鑫给客户推荐的正是近两年来在保险市场异常火爆的增额终身寿险。 终身寿险是以死亡为给付条件的保险，而增额终身寿被看作终身寿险的一种，其在终身寿险的基础上，随着时间的增长增加赔付额度增长的功能，保单期限越长，保额越多。 虽然号称是寿险，但其实不少消费者看中的主要是其中的理财功能，尤其是现金价值写在合同里面，是一个有保证的收益；另外，增额终身寿可以通过减额的方式，让消费者提前领取保额。经济观察报记者发现，目前市场上大部分增额终身寿险都可以在保单满5年后实现回本（即保现金价值超过保费），且有着不错的增长，因此，不少客户将其当作5年期理财产品来购买。 2022年6月，中国保险行业协会发布的关于2021年银行保险渠道发展的报告显示，由于增额终身寿险产品具有的资金灵活度高，用途多样的功能，使其占据银保市场绝对主流地位，期交产品年度销量前十的产品中，终身寿险占据了七席，经济观察报记者发现，这些产品均是增额终身寿险。 报告还显示，2021年寿险业务实现新单原保险保费收入6947.03亿元，占全年新单原保险保费收入的98.67%，同比增长15.24%；寿险业务中，分红寿险新单原保险保费收入4298.79亿元，同比增长9.67%；普通寿险新单原保险保费收入2641.52亿元，同比增长25.75%，这其中，少不了增额终身寿险的拉动。 而让李峰心动的万能险则是理财型保险的另一种，其所看中的和谐康顺护理保险（万能型）虽然挂着护理保险的名字，但其保险责任中并未有与护理相关的直接责任，而是给予一定额度的护理保险金，理财属性明显。 万能险是一种兼具保障和投资功能的人身险产品，所缴保费分成两部分，一部分用于风险保障，另一部分用于投资账户。投资账户资金由保险公司代为投资理财，投资利益上不封顶、下设最低保障利率。 由于市场环境发生变化，利率下行趋势明显，保险公司投资端承压，万能险的结算利率也受到影响。数据显示，目前保险市场上共有1750余款万能险产品，今年超400款万能险产品的结算利率出现下滑，下调幅度在0.1-0.5个百分点之间。 虽然结算利率有所下降，但横向相比其他金融产品，目前万能险仍有一定吸引力。银保监会最新数据显示，前7个月以万能险为主的人身险公司保户投资款新增交费合计为4077亿元，同比增长2.38%。 被认为抵抗低利率时代的另一种保险产品为年金险。 有消费者在网上分享了一份25年前的老保单，在其2岁时，妈妈为其购买了一份养老年金险，一次性交费1万元，自他55岁起，保险公司每个月需支付给他7095元的养老金，每年能领到8.5万元。领到70岁时，等于投保后连续68年年回报率8.59%…… 年金保险是指投保人或被保险人一次或按期交纳保险费，保险人以被保险人生存为条件，在一定年龄后，依保险合同按年、半年、季或月给付保险金，直至被保险人死亡或保险合同期满。 这也就是说年金险具备长期锁定利率的功能，而在保险销售的过程中，万能账户的复利滚动往往是销售人员打动消费者的核心要素。在前几年，年金险往往搭配万能险设计成短期理财产品，即同增额终身寿险一样，保单第三年或第五年后现金价值及超过保费，从而吸引大量客户退保。2019年8月，银保监会发布《关于完善人身保险业责任准备金评估利率形成机制及调整责任准备金评估利率有关事项的通知》，预定利率4.025%的长期年金险被按下暂停键。年金险的预定利率大部分降至3.5%，但与银行存款相比仍然具备一定优势。 增额、复利背后需警惕的风险 被银行理财经理和保险销售人员大力推介的理财型保险真的那么香吗？ 其实不尽然。 9月23日，中国精算师协会就针对发展火爆的增额终身寿险进行了风险提示。而风险不在产品本身，而是在销售过程中存在的销售误导需要警惕。 例如，宣传页面所提的保额增长率并不是投资收益率？二者概念差别大，不可混为一谈。“增额终身寿险复利3.5%”是一些销售宣传中经常出现的话语。值得注意的是，这里的3.5%并不是投资收益率，而是保额增长率。终身寿险的保额是指在被保险人身故或者全残时，受益人可以领取到的保险金额。保额是每年不变、每年递增还是每年递减都只是参数的设计方式。在保险费等其他条件一致的情况下，每年保额递增的终身寿险，其首年保额较低，会远低于每年保额不变的终身寿险。保额增长和投资收益概念差别大，应予以警惕。 针对增额终身寿险被描绘成理财首选，中国精算师协会还表示，增额终身寿险的主要功能是提供身故或全残保障，养老、储蓄功能较少。如果保险消费者想要购买保险产品来满足养老、储蓄需求，还是应当选择功能较为匹配，提供生存给付的年金保险或两全保险产品。在销售宣传中将增额终身寿险产品类比理财产品，忽略其保障功能，诱导保险消费者中途退保，不符合该类产品的设计初衷。 同时，中国精算师协会指出，增额终身寿险并非“稳赚不赔”。保险消费者如果中途退保，可领取保单现金价值，增额终身寿险现金价值一般在前5年低于累计所缴保费，之后才会逐渐超过累计所缴保费。据不完全统计，若在投保后第1年退保，将会损失10%-60%的保费；若在第20年退保，收益约在2%-2.5%之间。保险消费者应注意是否与自身预期相符。  

经济观察报 记者 蔡越坤  2022年以来，信托产品“雷声滚滚”，信托投资者的信心遭遇冲击。 北京的吴先生长期投资于信托产品，今年踩雷了头部信托的两只产品。他决定暂时远离信托转向银行理财。 来自东北的信托投资者唐女士，则是对信托投资的高风险、高收益有了更深刻的体会，“一边踩雷，一边继续购买”。 今年以来，信托理财师周林的感受是，他接触的客户有了更为共性的选择——要么不买，要么买政信类产品。 在融资类信托压降与风险频发的信托投资环境下，政信类产品仍是投资者追捧的产品之一。周林所指的政信类产品中，一类是直接提供融资给城投平台的融资类信托；另一类是标债类产品，信托产品底层投资于地方城投平台发行的债券，这类产品的销售一直比较火爆。标债类产品即标准化城投债，是以认购城投平台债券形式发行的信托产品。 当下信托行业风险频发，尤其房地产违约事件频频发生，周林在工作中的切身感受是，今年投资者在投资信托时更加谨慎，而且对于信托产品的安全性信心不足。不过，相对于直接通过非标进行融资，城投债目前出风险事件相对较少，所以标债类产品相较于其他类型产品，也更受投资者青睐。 客户分层 通常以100万起投的信托，属于高净值客户的大额理财产品。今年以来，信托产品“雷声”不断，很大程度上影响着投资者的购买信心。投资信托产品的客户也出现分层的情况。 北京的吴先生今年踩雷了头部信托的两只产品，改变了他投资信托的理念。在此之前，吴先生在选择信托时一直以两个指标为准：首先选择央企类信托，其次选择政信信托。但无奈还是遭遇违约。 如今，吴先生暂时不考虑投资信托了，尽管收益率高，但是本金损失的风险太大。接下来做投资，他还是会考虑买一些银行理财，“起码本金是安全的”。 不过在信托风险事件频发的背景下，另一位信托理财师李宝发现，对于部分经历首次违约的客户而言，投资本金延期对于客户而言，投资信心打击是巨大的，暂时不考虑投资信托也是可以理解的。 但是，李宝表示，信托产品发生违约后，一般管理人即信托机构会根据信托合同约定，依据是否有抵押物等向融资方进行追索。一般情况下会延期3年左右，也会收回部分本金，不一定是全部亏损。其在接触客户时候发现，有部分长期投资信托产品的客户是非常经验的。他们尽管此前也踩过雷，购买的产品发生过延期，但还会继续投资信托产品。 东北的唐女士自2018年以来先后踩雷了中江信托，现雪松信托、吉林信托等。刚开始持有的产品发生违约时，唐女士心里也特别着急，特别担心本息全部损失。不过，随着时间的延长，她发现有部分延期的产品收回了本金。慢慢地，她对投资信托存在高风险、高收益有了深入的理解。 在唐女士看来，今年银行理财收益率只有2点多，她又不敢涉足自己不懂的股票市场；尽管信托产品长期投资出现过风险，但是也没有全部损失，毕竟信托提供的收益率相对还是比较高。 当下，唐女士会比较分散式地买信托，分几个产品进行投资，将风险分散开来。 周林发现，今年以来，信托投资者的投资心态更趋谨慎，比如自己的一个客户准备投资信托1000万元，以前可能用800万元投资于一个信托产品，但现在，一方面其会降低投资规模，另一方面，也会把资金分散到多个产品进行投资。 中国信托登记有限责任公司数据显示，截至2022年上半年末，信托业资金信托投资者总数达133.26万个，较年初增长5.64%。其中，个人投资者共127.88万人，较年初增长5.54%；金融机构投资者共2138个，较年初下降16.84%。资金来源方面，金融机构仍是最主要的资金来源，但其投资规模和占比进一步收缩。 “标债类”受欢迎 在信托行业业务范围与管理资产规模的收缩阵痛中，投资者们仍旧在寻找投资的亮点。 周林发现，在标品信托中，标债类产品相对更加受到客户的青睐，因为其底层产品是投资于城投机构发行的债券。 中融信托研究统计表示，从投向变化来看，2022年上半年，基础产业类集合信托是唯一发行和募集同比增长的分项。据统计，上半年投向基础产业领域的信托资金规模同比上升10.05%；而投向房地产、工商企业等领域的信托规模则出现了不同程度的下滑。在传统融资类信托收缩的背景下，标品信托正成为行业转型的主要方向。 中国信托登记有限责任公司数据显示，8月份，基础产业信托显著增长。新增运用于基础产业领域规模为1383.13亿元，环比增长19.17%；新增标品信托规模占比超三成。 对于标债类产品受欢迎的原因，周林认为，在信托业压降融资类信托的背景下，尽管信托机构募集的资金也是给城投机构，但是相比政信产品，这类产品属于标品信托，可以规避监管的相关要求。这类产品的收益率基本在6.5%左右，地区主要集中在四川，重庆、山东等地方。 在信托理财师李宝看来，当下投资人认购信托产品的动力有两方面，一是信托公司有正规的金融牌照；二是今年银行贷款利率在下调，理财机构的收益率都几乎同步下调。当下信托产品的收益率仍然远高于其他固定收益类理财产品。 李宝也坦承，“但是当信托收益降至6%甚至更低时，相比其他固定收益了理财产品优势不大，投资人认购的热情就会衰减。” （应受访者要求，文中“周林”为化名）  

经济观察报 记者 胡群  9月29日，陈明打开招行手机银行App查看账户，2022年收益率为-2.59%，蚂蚁财富App里的理财产品收益率为-22.26%，腾讯理财通收益率为-4.61%。 “我不买股票，只在不同平台上买了一些理财产品，平时也没留意收益率的变化，但当看到蚂蚁财富上22%的亏损还是很吃惊。以往公司每年都会一定比例提高工资，但这两年都没再调整，并且年终奖还降低了。”作为一名在北京工作的“码农”，陈明没想到理财亏损这么多。上半年他刚从理财账户中取出一部分钱提前还了部分房贷。 今年国内股市、债市波动较大，基金、银行理财、炒股收益也受很大影响。有的投资者投资亏损幅度在20%-30%，但要想涨回去就得涨40%以上，根据历史数据，一年内很少能取得这样高的收益率。 “对于投资者，越是在经济低谷期，越应该参考‘四笔钱’法则。”一位来自北京国贸的某股份制银行网点理财经理表示，第一笔，要花的钱。提前预留出家庭3-6个月的生活费。第二笔，保障的钱。主要用于家庭成员购买商业保险。第三笔，保本升值的钱。这笔钱对安全、保本的要求高，主要用于实现子女教育金、父母养老金等财务目标。第四笔，生钱的钱。这笔钱注重收益，可以用股票、基金去规划。 上述理财经理表示，“如果做好这‘四笔钱’规划，即使遭遇特殊行情，就像今年遇到的股票、基金等高风险资产出现较高浮亏的情况，其他三份资产按照原计划执行，这就能更耐心地持有股票、基金；如果没有做好全面的资产配置，遇到行情好，头脑一热全部买进基金或者股票，遇到紧急要用钱又正是行情不好的时候，就只能忍痛割肉，所以资产配置在理财顺序上的优先级是非常有必要的。” 普通投资者：风格相对偏保守 在房地产市场低迷、金融市场波动、收入放缓等影响下，今年不同收入群体的投资理财产品也发生了变化。 “对于增量资金，今年相比去年和前年，普通投资者（可投资资产在50万以内）和大众富裕阶层（可投资资产在50万-600万之间）更倾向于配置低风险的资产，如存款和理财。高净值人群（可投资资产在600万以上）则倾向于逢低布局高波动的权益类资产。”理财魔方高级投资经理马天翼向经济观察报表示，对于存量资产，即之前配置的资产，今年普通投资者有一个明显的卖出权益类资产，买入固收类资产的倾向；大众富裕阶层有明显的主动降低地产类投资的倾向，目前还没有发现高净值人群既有资产配置发生明显转移的现象。 央行2022年第二季度城镇储户问卷调查报告显示，倾向于“更多储蓄”居民占58.3%，比上年末上升6.5个百分点，倾向于“更多消费”居民仅占23.8%，比上年末下降0.9个百分点。金融数据显示，今年前八个月住户存款增加10.82万亿元，比上年同期多增4.4万亿元。 “调查数据显示，2022年中国居民有家庭备用金的比例从去年的72%增至73%。”上海交通大学中国金融研究院联合蚂蚁集团研究院和蚂蚁理财智库联合发布的《中国居民投资理财行为调研报告》显示，今年备用金准备率略有上升，显示出居民对突发风险导致的收入减少的警惕性增强。 上述报告还得出另一结论：居民理财投资风格相对保守，权益类配置(股票+公募基金+私募基金)整体呈现出下降的趋势，从整个投资品类的配置情况来看，相较于去年更加分散。2022年居民投资比例较高三项资产分别是银行存款类、公募基金和债券。其中银行存款类占比63%，略低于上一年1个百分点；公募基金占比38%，较上一年度降低6个百分点，而债券类资产配置比例为21%，相较于上一年的15%有6个百分点的上升，取代股票成为2022年居民配置最多的三类资产之一。 除了更多家庭准备了3-6个月的备用金，普通投资者选择更为保守的投资风格外，“不亏就好”也成了越来越多人的心态。上述报告显示，去年选择投资的年化期望收益在5%以内的受访用户占比为37%，今年增加6个百分点，达到了43%，其中持有“不亏就好”态度的高达30%，比去年增加3分百分点。 中等收入家庭：资产结构不合理 “从理财角度来说，中等收入人群的定义门槛会高一些。如果他能在自己生活的城市或区域里维持收支相抵，获得中等或者中等偏上的生活水平都叫中产。他们可投资资产一般在50万至600万之间，有些机构称之为大众富裕阶层。”马永谙说。 在马永谙看来，他们一般负债率较高，以房贷为主，比如今年有很多人选择提前还房贷，如果他们把理财账户的资金都取出来还房贷，就无财可理，当然，很多人这么做的逻辑是理财收益率跟不上房贷利率。所以理财，就要求收支相抵之上还要有结余，这样才“有财可理”。按照这个定义，全国大概有3000–4000万个家庭，也就是1.2亿到1.5亿的人口。 中等收入群体也是财富管理机构重点服务人群。招行2022年半年报显示，零售客户数1.78亿户(含借记卡和信用卡客户)，其中金葵花及以上客户(月日均总资产在50万元及以上的零售客户)402.36万户，较上年末增长9.58%。招行管理零售客户总资产余额11.72万亿元，其中，管理金葵花及以上客户总资产余额9.57万亿元。也就是说，招行客户中，大众富裕阶层及以上人群资产占全部零售客户总资产81.66%。“虽然中等收入人群规模在快速扩大，但目前来看，这类人群资产结构并不合理，房地产占比过高，在金融资产中，以存款为主，尚不习惯在浮动收益市场里放置财富等。”马永谙表示，当前中等收入家庭理财亟需建立清晰的心理账户。比如，子女教育账户、父母养老账户、自己退休养老账户、日常开支账户、购房养车、旅游等账户。目前一二线城市的中等收入家庭对子女的教育账户已经比较成熟，而其他心理账户仍需完善。如果不做好这些资金规划，可能会承担一些不必要风险，导致资金链断裂，甚至会消费降级，影响子女、拖累老人。 随着市场剧烈波动，这一人群也是严重“受伤”的群体。“从可投资资产收益率上看，中等收入群体被影响程度较普通投资者和高净值人群高，因为中等收入群体主要投资渠道的收益率都和市场利率有强相关关系，利率降低将直接影响他们的资金回报率。”马天翼表示，理财魔方先后为1400多个中等收入家庭做过家庭财富的规划，规划的第一步是预估未来的支出，估算什么时候需要支出多少钱，从而确定如何分配现在手里的和未来将要获得的资产。在这个过程中发现，中等收入家庭的财务状况普遍不乐观，可能会有18%的中产家庭会在未来某个时刻遭遇财务危机，即收入加上手里持有的流动性资产，不够支付当时的支出。尤为关键的是，出现财务危机的预估年龄主要集中在30—60岁，平均年龄为48岁，对于这个年龄的人来说，如果出现财务危机，可能从头再来的机会已经很少了。 高净值人群：需求更加旺盛和多元化 2022年上半年中国高净值人群规模及可投资资产增幅也开始回落。 受益于资本市场快速升值、一二线城市房地产市场持续高涨，以及境内外IPO加速，从2008年至2020年，中国高净值人群规模及其持有的可投资资产连续多年实现上涨。 招行《2021年中国私人财富报告》显示，2020年，中国高净值人群数量达到262万人，年均复合增长率从2008年至2020年为20%。2020年，高净值人群可投资资产规模为84万亿元，年均增长率为17%，年均复合增长率从2008年至2020年为21%。 平安银行2022年半年报显示，该行私行达标客户（近三月任意一月的日均资产超过600万元）管理零售客户资产余额15539.76亿元，较上年末增长10.5%；私行达标客户7.49万户，较上年末增长7.5%；户均资产为2074.73万元。 招行2022年半年报显示，私人银行客户 (月日均全折人民币总资产在1000万元及以上的零售客户)130029户，较上年末增长6.53%；管理的私人银行客户总资产36478.77亿元，较上年末增长7.48%；户均总资产2805.43万元，较上年末增加25万元。 9月24日，中银国际控股董事长刘敏在全球财富管理论坛2022年秋季峰会上表示，从私人银行和财富管理的静态数据看，去年底受市值因素影响略有下降。在资产结构中，在私人银行财富管理中，股票占比持续提升，上升9个百分点。 这一数据说明，高净值人群并未出现前两类人群高配低风险资产的现象，与前两类可群相比，高净值人群对于财富管理的需求更加旺盛和多元化：在财富保值增值的基础上，还有养老、医疗、教育等个性化需求，更为重要的是，高净值人群的财富管理一般由专业的财富管理机构提供定制服务。“银行在私人财富管理领域具有绝对优势。”中国人民大学国际货币研究所发布的《中国财富管理能力评价报告（2022H1）》显示，高净值客户通常对私密性、专属性和专业性有较高要求，而且通常具有信用卡、支付结算、保险、家族信托和出国留学等广泛的金融服务需求，而银行的全牌照综合优势正好能为高净值客户提供“一站式”的便捷服务，客户黏性也较高。 资产配置要适应市场大波动 “大家感觉今年财富管理的赚钱效应在下降。”上述某股份制银行网点理财经理称，“我们建议大家进行资产配置，但任何资产配置方案，在短期都未必有效。资产配置对投资的帮助不在短期，而在于提升长期收益，离开长期投资谈资产配置，没有实际意义。” “美国现在经济出现衰退的概率已经达到40%-50%，在欧洲各国都在经历着能源短缺的问题，也做好了应对经济衰退的准备。在中国，我们看到现在政府正在关注降低疫情反弹对经济的影响，我们在2023年将会继续感受到这些影响。”亚洲基础设施投资银行行长金立群在全球财富管理论坛2022年秋季峰会上表示，全球经济正进入低增长、高通胀、高利率的环境，未来还将进一步放缓甚至进入衰退。 “全球经济逐渐接近衰退临界点”。中国银行研究院发布的《中国银行全球经济金融展望报告(2022年第4季度)》显示，预计全球股市呈现震荡走势，美欧股市仍面临较大下跌压力。展望四季度，市场仍存在多重扰动因素，整体来看，预计A股将呈现震荡走势。利空因素包括:一是疫情发展的不确定性仍将对实体经济恢复造成拖累，经济恢复基础不稳固会影响投资者信心及其风险偏好，继而增大股市下行压力。二是外部因素仍将对A股运行带来扰动。大宗商品价格大幅波动、主要经济体加息等因素易引起市场情绪过度反应，继而加剧A股震荡。 “过去40年的全球经济稳健增长已经结束了。”贝莱德全球首席投资策略师李薇在全球财富管理论坛2022年秋季峰会上表示，稳健时期的投资动荡性较低，而且回报相当稳定。全球经济已走出过去40年的“大缓和”时期，随之而来的将是更大的宏观经济及市场波动性，更高的风险溢价以及对投资组合更频繁的调整。  

经济观察报 记者 陈姗  “买金既有花钱的快乐，又没有花钱的痛苦。”“攒钱不如攒金豆豆。”“买金子真的会‘上瘾’。” 在这些社交网络上的流行语背后，越来越多的人加入了“买金大军”。 由于近期黄金价格处于低位，加上金九银十消费旺季，9月27日，前来上海城隍庙购买黄金首饰的人明显增多。上海城隍庙某黄金专柜店员汪女士发现，1克的金豆豆，10克、20克的金条热度明显上升，很多90后、00后对黄金投资也很感兴趣。 今年以来，黄金价格持续下行，累计最大跌幅超过20%。周大福珠宝门店9月27日的足金饰品报价为489元/克，虽较去年同期及年初变动不大，但相较今年3月上旬537元/克的高价，每克下调了48元，一个60克的金手镯就便宜了2800多元。 广东省黄金协会副会长兼首席分析师朱志刚注意到，当前市场上买黄金的人比较多，并且很多人采取了分批买入的策略。而且，不同于2013年“中国大妈”抢金的疯狂现象，现在投资者更多表现出理性、稳健，而且以投资类金条为主。 除了实物黄金之外，市场上主要的黄金投资产品还有黄金ETF、纸黄金、黄金T+D以及黄金期货等。不过，随着今年以来银行对贵金属业务不断收紧、黄金价格波动剧烈，投资者投资黄金的通道进一步收窄，黄金交易也更难做了。 站在当前黄金创下阶段新低的当口，市场普遍关注的话题是：今年接下来的时间，黄金的运行逻辑是什么？不同的资产配置需求应该选择什么样的黄金产品？现在是买黄金的好时机吗？ 金价跌至千六关口 今年以来，参与黄金期货的投资者明显感觉到：黄金交易变得更难了。 2000美元/盎司、1900美元/盎司、1800美元/盎司、1700美元/盎司……今年以来，国际金价承压下行，不断刷新低点。9月26日，现货黄金一度失守1630美元/盎司的重要关口，创下自2020年4月上旬以来低点1620.2美元/盎司。自3月突破每盎司2000美元高位以来，已经下跌超400美元，累计跌幅逾20%。 拥有十几年黄金期货投资经验的李文感慨称，“今年以来，金价一直往低处走，投资普遍变得‘胆小’，做空的不知道底在哪里，做多的又感觉上涨动能不足。由于一直受美联储加息的影响，同时国际形势又比较复杂，很多人甚至不敢进场。所以，今年黄金做起来特别难，大部分人都不会有很好的盈利空间。” 为何高通胀之下，2022年黄金表现仍不达预期？ 记者多方采访了解到，近期黄金吸引力降低的原因主要包括美元走强、美国国债收益率上升以及对美国进一步加息的担忧等一系列因素。 一般而言，黄金表现由四项关键因素驱动：经济扩张、风险与不确定性、机会成本以及势能。 新湖期货副总经理、研究所所长李强表示，黄金具有货币、金融与商品三大属性，而实际利率在三种属性的分析中均有重要的作用。作为零息资产的黄金，实际利率就是黄金的机会成本，同时也代表实体经济的强弱。在通胀（预期）高企的时候，表征机会成本的实际利率就会走低，进而利好黄金。但是在今年以来，尽管通胀（预期）维持高位，但是在美联储持续的鹰派紧缩下，十年美债收益率表征的名义利率持续走高，其上升的幅度超过通胀上升的幅度，那么代表黄金机会成本的实际利率一路走高，从负值逐渐转正。同时伴随着美联储的连续大幅度加息后，美国的通胀（预期）开始回落，依旧维持在高位，但是实际利率持续走高，已经创2010年4月以来的新高，整体利空黄金。因此，即使面对数十年不遇的高通胀，黄金也没能上涨。 博时基金经理王祥也分析认为，黄金对冲的是实际利率的表现，而非简单的通胀本身。在通胀上行的同时，欧美进入加息周期，名义利率与通胀形成赛跑联动。因此，即使计入了通胀的影响，黄金的持有成本也是在上升的，降低了投资者的持有意愿。 世界黄金协会统计数据显示，2022年以来（数据截至2022年9月21日），黄金表现虽弱于大宗商品及美元现金，但仍超越了美国债券、标普500指数、通胀挂钩债券、纳斯达克指数等大多数主要资产。 资金去哪里 除了交易难做，今年以来，多家银行不断收紧个人贵金属业务，一些投资者配置黄金的通道进一步被收窄，也一定程度上增加了配置黄金资产的难度。这部分银行理财资金会去哪里？普通市民如何投资黄金？ 据记者初步梳理，今年以来，已有工商银行、建设银行、招商银行、中信银行、光大银行、华夏银行、兴业银行等对个人贵金属业务进行收紧。具体来看，收紧措施包括暂停买入交易、解除委托代理关系、提高保证金比例等。 此前，到银行买“纸黄金”，是不少理财人士触达黄金投资的一种方式。9月27日上午，记者走访位于上海陆家嘴的一家工商银行营业厅，当记者咨询“纸黄金”时，该客户经理表示，“现在不能做，之前没有做过纸黄金的现在也开不了户。” 记者在现场看到，目前银行已没有针对贵金属业务的定制宣传手册，上述客户经理说，这主要也是受到了贵金属业务不断收紧的影响。目前“新客户”还能购买的黄金产品主要是金条、金币等实物金以及积存金。 事实上，银行收紧贵金属业务，最早可追溯至2020年3月，受“原油宝”事件影响，银行开始逐步收紧甚至清退有杠杆属性的产品。2020年下半年，包括工商银行在内的多家银行已陆续暂停黄金、白银等贵金属交易业务开户，以规避在贵金属市场价格波动剧烈情况下个人投资交易的风险。 今年以来，银行更是祭出“组合拳”。以工行为例，其今年已经连续六次提高上海黄金交易所个人贵金属延期交收合约的保证金比例，并于8月15日8:00起，暂停账户黄金、账户白银业务开仓交易。建行也发出类似公告，自8月15日7:00起，暂停账户贵金属业务黄金、白银的买入、转换交易及定投计划的设置与变更；暂停账户贵金属双向交易业务黄金、白银的空头开仓交易；已设置的账户黄金、账户白银、账户铂金定投计划将自动终止……其他多家银行亦在同步停办账户贵金属业务。 在中国（香港）金融衍生品投资研究院院长王红英看来，银行收紧贵金属业务，一方面是基于合规的考虑，银行要回归到为实体经济服务的主要业务方向范围之内，而黄金是一种衍生品投资方式，并不是银行的一个规范投资业务；另一方面，美联储加息导致今年二季度以来，黄金价格持续走跌，如果投资者在银行进行黄金理财投资，很容易出现亏损。所以，基于保护投资者权益角度来说，银行停止黄金相关理财业务是比较理智的选择。 用户只能进行平仓而不能新开仓，这意味着，纸黄金、纸白银、黄金T+D等银行贵金属产品和业务，未来可能将逐步退出市场。 此前在工行进行账户贵金属交易的陈明，今年没有投资黄金的一部分原因也是因为此类业务在不断收紧。由于交易规则不断调整，他最直观的感受是：不方便，投资成本较高。 除了未开通贵金属交易业务的客户被拦在“门外”，存量客户也在逐步退出银行贵金属业务。 在陈明看来，银行客户通常投资风格较为稳健，黄金投资一般占家庭资产配置的比例较小，如果银行贵金属投资通道关闭，这些资金也很难流向其他杠杆更高、风险更大的黄金产品。 记者采访了解到，一些资金正转向黄金积存业务。 黄金积存被业内视作黄金定投的升级版，根据央行发布的《黄金积存业务管理暂行办法》，黄金积存是指金融机构按照与客户的约定，为客户开立黄金账户，记录客户在一定时期内存入一定重量黄金的负债类业务。黄金积存产品最小业务单位为1克，该业务仅限银行业存款类金融机构开办，开办此业务的银行业存款类金融机构应当有熟悉黄金业务的工作人员，同时应当支持客户提取实物黄金或将黄金卖出获得相应的货币资金。 “近期，不少客户开始咨询、关注银行黄金积存业务。”工行积存业务客服表示，网上银行客户可以在工行APP“贵金属”板块中了解积存金和如意金积存业务，并可以进行开户交易。对于二者区别，该人士表示，如意金是以实物金条作为标的，它的价格包括原料金价格、金条制作保管费，还有一些相关税费，但没有手续费，它主要适合后期有提金需求的客户。如果考虑投资，则建议客户选择积存金，它是以黄金交易所实物黄金买卖价格为基础，形成的一个黄金的权益凭证。 记者注意到，银行普遍收紧贵金属业务之时，包括广发银行、交通银行等多家银行对黄金定投、黄金积存业务的交易价格、交易时间、赎回时效进行调整升级。 例如，根据8月12日广发银行公告，自2022年10月11日起，黄金定投业务将全面升级为黄金积存业务，客户的黄金定投持仓将自动升级为黄金积存持仓，重量保持不变。11月30日起，将停止提供黄金定投业务服务。广发银行在公告中称，相较于黄金定投，黄金积存具有每日多价、交易时效短、无直接交易手续费等优势。升级后的黄金积存，可兑换广发银行的投资金条。 由于定投类的业务门槛较低，相对适合偏稳健型投资者。中信建投期货贵金属分析师王彦青认为，黄金积存业务增强极端行情下对客户账户的风险控制能力，降低了结算体系的违约风险或者资金结算风险。但由于其操作的灵活性以及便利性，投资者应避免频繁操作，将投资行为发展成投机行为。 王红英表示，那些资金离开银行贵金属业务之后，仍有不少投资黄金的渠道和方向，比如，黄金ETF可能是很多投资者青睐的一个投资方向。而对黄金期货期权产品，对习惯于银行理财的投资者来说可能风险太大，并不建议去参与这类高杠杆的投资。 买入时机来了？ 当前，金价已经接近1600美元/盎司，现在是买黄金的时机吗？在市场分歧较大的情况下，投资者恐仍陷入“两难”。 王红英认为，目前来说，黄金短期反弹的概率比较小。因为美联储在前几日加息以后，美联储主席鲍威尔也表态，在未来11月、12月仍然会考虑不低于25个基点以上的加息动作，而黄金的价格与美元呈现出反比的关系，如果美联储仍在加息环境当中，黄金价格大概率还会持续保持弱势，不排除进一步走低。 李强则认为，随着美联储9月议息会议释放的鹰派加息信号被市场逐渐消化后，黄金短期可能存在反弹的可能性。他分析道，“在近期美联储议息会议后，美联储安排了多位官员讲话，或为未来货币政策提供指引。在美国金融市场近期持续大跌后，不排除美联储官员为了安抚市场，释放偏鸽派的信号，进而迎来市场的短期反弹的可能。” 朱志刚则看好最近的金价，“因为金价已经跌到了29个月以来的新低”。他认为，随着俄乌局势加剧，以及需求旺季到来，美联储加息对金价的压制某种程度上会减弱，因此金价有上涨的可能。随着俄乌局势的演变，未来可能还会成为一个炒作热点，并重新推高金价。 不过，在李强看来，后期在未看到美国实际利率出现“触顶”迹象之前，“抄底”黄金并没有太大意义。他认为，尽管从新公布的点阵图来看，11月加息75BP，12月加息50BP，四季度美联储加息节奏大概率会放缓，但仍有两次加息，美债收益率维持高位甚至继续走高，美国通胀率一定处于下跌通道，一涨一跌使得美实际利率趋势向上的预期并未改变，也在根本上制约着金价走势。另外，市场预期美国即将陷入衰退，如果“成真”，则意味着通胀预期可能迅速转为通缩预期，在这个阶段里如果金融市场出现动荡，同样对黄金不利。此外，对比欧美两大经济体，他认为欧洲经济可能面临的不确定性更大，即欧洲大概率先于美国陷入衰退，这样就会被动推升美元维持强势，同样不利于金价。 “除非看到欧债危机的提前爆发。当然，随着主要央行的持续鹰派紧缩，关注后期发生系统性风险的可能以及长周期去美元化可能带来的变数。”他补充道。 对于今年接下来黄金的配置价值，王红英表示，在全球收缩资产负债表、治理通胀的背景下，黄金目前并不是一个好的投资标的物。而且，随着数字货币的进一步推行，黄金的避险或抗通胀功能在弱化。 王红英认为，黄金资产是老百姓非常必要的一种投资的方式，投资黄金的方式有很多，包括金条、首饰，黄金期货期权，以及黄金股、黄金ETF等。但从老百姓专业投资技能角度来说，如果考虑到风险，建议还是以购买金条作为家庭资产配置的一个方面。“后续随着美国经济边际转弱的迹象逐渐明显，美国明年的利率目标存在进一步上行的掣肘，待其紧缩政策趋向缓和后，黄金资产将焕发新的活力，建议投资者继续保持关注。”王祥表示，在波动剧烈和不确定性加大的全球金融环境下，黄金作为风险收益特征与常规股债资产不同的另类投资品，可以作为常规股债组合的有效补充。但由于美联储9月利率决议仍保持高速加息，与实际利率联动紧密的黄金资产短期继续陷于困境。不过从中长期的角度来看，加息本身增加了美国经济的运行成本，且对于供给侧为主的通胀因素缓解有限。 王祥认为，黄金在资产组合中对冲尾部风险的作用依然是其最大的配置价值所在。黄金资产在上述经济周期里的整体表现较好，投资者可采用定投黄金ETF基金的方式参与投资。 从风险的角度来看，朱志刚表示，黄金实物投资（以投资金条为主）的风险比较低，此外，黄金ETF也适合一般投资者去买，而黄金期货、期权由于是高风险、高收益产品，适合有一些投资经验的专业投资者去交易。同时，他提醒到，黄金的流动性虽强于其他商品，但仍相对较差，建议个人或家庭在资产中的比例为10%-20%。 （应受访者要求，文中李文、陈明为化名）  

经济观察报 记者 梁冀  3024.39点，9月30日收盘，上证指数定格于3000点附近，宣告了A股市场2022年前三季度的结束。 年初至今，A股经历了令投资者惊心的“过山车”行情，沪指自年初的3600点上方至4月末逼近2800点“市场底”，强势反弹至7月初的3400点左右，震荡下行再探3000点。 “起码国庆假期A股不会跌，对吧？”家住上海的胡女士打趣道。 秉持着“赚认知内的钱”的信条，胡女士一早放弃了炒股，将投资的重任交予基金经理。2021年，胡女士与男友兵分股、基两路，分别下注以分散风险并获得不错的收益。但2022年以来，A股的数次踩踏行情，让胡女士愈发疲累：最近都没怎么看收益情况，反正亏损是没跑了。在被问及是否考虑当下时点割肉止损，胡女士则坚定地选择等待：“不清仓，就不算亏”。 无独有偶，家住北京的李女士也在坚守，“已经亏损至此，再等些时候也无妨”。她对银行业有一定了解，加之看中金融股经营稳健、低波动、高股息的特点，选择重仓银行股。李女士出示的收益账户显示，年初至今收益率为-16.12%。 行情不振，沪深两市地量成交频现。截至9月29日，沪深两市成交金额已连续9个交易日落至6000亿元区间；节前最后一个交易日，沪深两市成交额跌破6000亿元，创下年内新低。 记者采访的多位市场人士的共识是，国内疫情反复、房地产危局未解叠加外部美联储激进加息与俄乌冲突持续，令市场景气度维持在低位。 安信证券首席策略分析师林荣雄认为，A股当前的震荡休整表象上是美联储加息下人民币汇率和外资波动导致中美联动性增强，背后则暗含对于出口预期扭转和对于房地产预期空间始终无法彻底打开。因此，房地产稳，汇率稳，市场则稳，当前人民币在破7之后何时企稳成为A股的关键变量。 再临3000点 7月至今，A股持续震荡下行。7月1日至9月30日，上证指数自3387.64点跌至3024.39点，跌幅为11.01%；深证成指同期跌幅则达到16.42%，创业板指区间跌幅更进一步放大至18.56%。 A股再度站到3000点大关时，让坚守的股市投资者们再度感受到压力。 资金流入愈发谨慎。据信达证券数据，年初至9月16日，公募基金流入3622亿元，较2020、2021年发行大年的1万亿份以上增幅明显下降；私募基金流入3521亿元，仓位降至历史低位；外资净流入-1453亿元；融资余额流入-2270亿元；银证转账流入2300亿元；保险资金流入4188亿元；银行理财流入130亿元等。数据显示，期间A股资金流入共26030亿元，流出项共16970亿元，净流入9060亿元，占自由流通市值的比例为2.3%，弱于2021年全年的水平。信达证券预计2022年全年A股净流入为6000亿元，而2021年此数据为11689亿元。 融智投资基金经理胡泊认为，强势美元导致非美货币出现大幅贬值，中美利差倒挂，北上资金流入难以持续，造成市场的普遍回调。为了稳定人民币汇率，近期市场短期利率上行，对成长股估值有较大影响。 大盘回调之下，机构与股市投资者们聚集的新能源、半导体、消费医药等热门赛道接连熄火，至近期甚至出现了“一天杀一只白马股”的行情，市场风声鹤唳。 受投资者关注的新能源板块近期遇冷，宁德时代（300750.SZ）二季度错失公募头号重仓股后，截至9月27日，新能源主题指数也较近期4429.54点的高位回撤25.07%，即便新能源汽车产销两旺、光伏产品出口强劲等行业利好也未能拉抬行情。 9月13日以来，“杀白马”成为A股固定节目，药明康德（603259.SH）、阳光电源（300274.SZ）、东方财富（300059.SZ）、迈瑞医疗（300760.SZ）、爱美客（300896.SZ）与片仔癀（600436.SH）等多只千亿市值股接连放量闪崩。值得注意的是，定向狙杀似乎与多空消息无关，在脆弱的市场情绪下，机构抱团的白马股随时有被暴力砸盘的风险。 铨景基金研究总监李振晖认为，前期投资者对于主流热门赛道的预期过于一致，资金配置过于拥挤，且在经济弱复苏的背景下，市场对CXO（医药外包）、风光锂与储能等板块抱有高预期，使得增长略不及预期或利空消息令资金抱团瓦解，容易造成踩踏，进而影响整个市场。 在冬拓投资基金经理王春秀看来，“杀白马”一方面是因为绝大多数股票出现了大跌，高估值白马股快速杀跌有估值调整的需要；另一方面，极度弱势行情下，机构投资者意见出现分歧，部分机构集中抛售。在低迷行情里，白马股的持续杀跌往往是指数调整尾声的信号，市场已经非常接近底部，没有必要过分恐慌。 汇率跌宕 2022年3月以来，为应对40年来最高通胀，美联储走上加息快车道，五次连续加息共300个基点，创下了美联储40多年最快加息纪录。此举助推美元指数创下20年新高，令全球资产市场狼烟四起。 2022年7月，欧元兑美元20年来首次跌破平价并于近期创下新低；英镑兑美元也在200多年来首度接近平价；日元兑美元则在美联储9月加息75个基点后创下新低并引发日本央行24年来首度干预汇市；在岸、离岸人民币兑美元汇率则于9月28日双双跌破7.2关口。与此同时，美国、西欧与亚太主要股指也集体动荡下行。 财信证券表示，考虑到第四季度仍为美联储快速加息时期，全球资本市场估值大概率继续承压，现金流集中在远期的风险资产，如成长股、赛道股、科技股等冲击尤为明显。 巨泽投资董事长马澄表示，自年初以来，美联储为抑制通胀不断加息并缩表，美元指数大涨，非美元货币贬值，这也是A股和港股下跌的主要原因之一。当前，在美国采取紧货币的同时，中国实施宽货币政策还要保持人民币汇率稳定，但不会“大水漫灌”。建泓时代投资总监赵媛媛也认为，中国的货币政策向来以国内经济为依据，受美国货币政策影响相对较小，货币政策在短时间内将依然维持宽松。 富荣基金研究部总经理郎骋成分析称，短期国内政策“以稳为主”，海外美联储加息指引超预期以及地缘政治加剧等带来额外下行压力，市场情绪偏弱出现趋势性下跌。整体而言，虽然短期疲软，但从中期维度希望正在“孕育”。7月初至今的调整较大程度释放了市场的悲观预期。从历史中期调整的幅度而言，本轮各强势赛道的调整幅度较大，都处于中期调整的中后段。月末长假预计市场交易量维持偏冷清的趋势，短期等待经济数据复苏向上或政策再发力，稳中求进。 寻找确定性 大盘不振，热门赛道熄火，投资者担忧市场是否会再度陷入类似4月末的非理性杀跌境地。十一假期将至，机构对持币或持股过节也意见不一。 私募排排网一份调研结果显示，54%的私募认为虽然各方面负面因素仍存，但市场估值消化已基本充分，因此建议保持中性仓位过节；另有31%的私募认为主要利空靴子已经落地，而且市场也有较为充分的体现，因此相对倾向于持股；15%的私募较为悲观，倾向于持币过节。 调查结果还显示，具体投资机会方面，38%的私募更看好低估值、防御类的大市值蓝筹板块；24%的私募认为大盘成长股与大盘白马股短期调整充分，相对更有机会；22%的私募表示中小盘股成长股经历深度调整后，后期会更受青睐；16%的私募看好油气、煤炭、电力等在内的周期股。 有机构人士表示，自己作为长期做价值投资的投资人，对市场仍然抱有信心，自己更多的还是关注行业及个股等基本面的变化。 在函基投资基金经理贺陈俊看来，很多个股股价创下年内新低，强势美元已对A股形成冲击。国内产业链完备对通胀形成压制，经过此轮回调，配置窗口已然临近。 德邦基金认为，今年7月以来，A股下行压力主要来自于海外加息周期的演进，以及国内经济在疫后阶段性复苏后进入瓶颈期，A股资金充足，轮动加速，分化明显。上游资源品盈利较强，而中下游大部分行业缺乏盈利增长动力。A股主要指数估值距离年内低点已比较接近，部分热门赛道交易拥挤度也有明显下滑。若长假期间海外未出现实质利空，在定价了海外风险后，A股当前的主要矛盾在于国内经济与政策的预期，边际向好的积极因素越来越多，至少年内不必过度悲观，是积极参与市场的窗口期。 一位买方人士透露，自己对以电新为主的制造业配置相对较高，包括电动车、光伏、电子和军工等板块，其他行业配置则较为分散。他判断，新能源、电动车、机械与军工的需求是最确定的，且在近期的下跌过程中基本消化了估值。电动车行业整体需求受到宏观经济与消费的影响下行，但新能源汽车渗透率不断提升挤压燃油车份额是确定的，即便受大环境影响增速，但相较于大多数行业仍旧可观。 展望四季度，半夏投资认为，整体来看A股的波动率相对较大，且系统性风险对于市场的影响相对频繁，因此纯股票多头不利于实现长期正向回报。市场主要矛盾是估值水平波动，而估值水平波动是由流动性和风险偏好决定的。其认为应拓宽投资标的，在资产配置上有一定的灵活性。在盈利企稳、流动性改善时，债券最优；在盈利改善，流动性充裕时，股票最优；在盈利改善，流动性收紧时，大宗商品最优；在盈利回落，流动性收紧时，空仓是最优的选择。另一方面，股票的风格也值得关注。风格的差异能够引起收益的剧烈波动。一般情况下，经济良好、流动性上升时，大盘价值股会跑赢大市；经济下行、流动性宽松时，小盘成长股会跑赢大市。  

经济观察报 记者 万敏  2022年，有一类银行理财屡屡火爆发行，额度基本靠抢，那就是养老理财。 养老理财产品试点于2021年9月15日正式开启，截至目前，已有11家理财子公司获得发行养老理财产品的资格，共有10个城市纳入试点范围，北京、沈阳、长春、上海、武汉、广州、重庆、成都、青岛、深圳。 直观来看，目前推出的养老理财产品业绩比较基准非常具有竞争力。此外，更适合老年群体的养老储蓄产品正蓄势待发，有望年内在银行上架。未来，要不要去银行实现“养老”自由？普通投资者是否适合跟风“上车”，仍需根据自己的实际情况来选择。 养老理财受热捧 近期，银行发行的养老理财产品出现了提前售罄的情况。今年8月、9月，农银理财第一期、第二期养老理财产品均在募集期内提前售罄，额度分别为80亿元和20亿元。此前，多只养老理财产品发行也非常火爆，建信理财半天销售20亿、招银理财10天认购80亿。 2022年2月25日，银保监会发布的《关于扩大养老理财产品试点范围的通知》（下称《扩大通知》）指出，养老理财产品试点范围由“四地四机构”扩展为“十地十机构”。对于此前开展试点的4家理财公司，单家机构养老理财产品募集资金总规模上限由100亿元人民币提高至500亿元人民币；对于本次新增的6家理财公司，单家机构养老理财产品募集资金总规模上限为100亿元人民币。 此后，养老理财的发售进入加速期，据银行业理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场半年报告（2022年上）》，截至2022年6月底，已经有27只养老理财产品顺利发售，23.1万名投资者累计认购超600亿元。 中国理财网的数据显示，截至9月27日，工银理财、建信理财、农银理财、招银理财、光大理财、中邮理财、中银理财、交银理财、贝莱德建信理财9家理财子公司共计发行48只养老理财产品，累计募集金额超900亿元。 根据《扩大通知》，如各家银行理财将额度用足，则养老理财产品试点整体募集资金总规模将会提升至2700亿元。 尽管额度在扩大，但居民的购买热情仍尚未完全满足。北京地区一家国有大行的分支机构理财经理告诉记者，养老理财产品很受欢迎，随着发行产品增多，宣传力度上来，来银行咨询购买的客户也越来越多了。这是政策鼓励的产品，虽然不能承诺收益，但相比其他净值型产品，仍然会更“有保障”。 据记者整理，养老理财产品多采用浮动收益模式运作，多数产品的业绩比较基准在5.5%-8%之间，高于同期限的其他银行理财产品。且目前已发行的养老理财产品不收取认购费和申购费，管理费、托管费和赎回费也均采取低费率模式，能够更大程度地满足大众养老需求，对投资者具有较强的吸引力。身份证签发机关为上述10个城市的18岁以上市民均能购买，1元起投，个人在所有渠道购买的所有养老理财产品合计不能超过300万元。 上述银行理财经理表示，新产品的计划还要等上级行的通知，居民可以及时关注银行的官网或APP、微信等渠道的发售信息。 但需要注意的是，养老理财产品是净值化管理，业绩比较基准并不代表实际投资收益。流动性方面也更严格，封闭期间，除投资者因罹患重大疾病、购房等需要时，提交相关材料申请才可以提前赎回理财产品。投资者在购买前依然需要做好中长期的资金规划。 养老储蓄预备开闸 除了养老理财，养老储蓄产品也有望在今年登场。 7月29日，银保监会和央行发布通知，将启动特定养老储蓄试点，进一步丰富养老金融产品供给，满足人民群众多样化养老需求。其中，特定养老储蓄产品将包括整存整取、零存整取和整存零取三种类型，产品期限分为5年、10年、15年和20年四档，产品利率略高于大型银行五年期定期存款的挂牌利率。 记者对比各大国有银行的存款信息发现，目前起点在20万元的大额存单五年期及以上的产品非常稀少，最长三年，利率在最近一次下调后仅有2.75%；整存整取的五年期定存产品，大中型全国性银行给到的利率也不超过3%，有少数城商行能给到4%以上。而零存整取和整存零取的利率比整存整取还要低很多。“有些老年人只认储蓄，任何理财或者其他的投资在他们看来一是操作麻烦，也有路径依赖，二是储蓄是最安全的。”张女士在一家资管咨询机构工作多年，但她说自己父母的储蓄习惯多年来并没有改变，定期到了继续滚动定期，利率下调这些信息他们也不敏感。 中南财经政法大学数字经济研究院高级研究员金天对记者表示，从过去几年的实践经验看，银行业已在养老金代发、老年专属借记卡、养老理财、老年信用卡、老年网络银行及私人银行等方向进行适老化创新，但以往还未出现养老储蓄产品，仅靠养老理财无法充分满足部分老年人追求更安全、更稳定的储蓄需求。 至于养老储蓄产品的期限和定价设计，金天认为，本次试点的养老储蓄特色产品在安全性、渠道服务体验上与普通定期存款产品保持一致，符合老年客户的固有习惯。“同时，由于产品期限较长、利率较高，预计将对风险偏好较低、流动性要求不高和追求固定收益的老年客户产生更多吸引力；此外，该产品额度有限、要求单一储户在单个银行的本金上限不超过50万元，单家银行规模不超过100亿元，更加凸显其普惠性特点。” 目前，多家银行表示其养老储蓄产品尚在筹备报批阶段，将在条件成熟时推出上市。 打开养老理财视野 今年4月，个人养老金顶层设计出台，标志着个人养老金正式从产品制转向账户制，覆盖人群显著增加。个人养老金账户是参加个人养老金制度、享受税收优惠政策的基础，缴费完全由个人承担，实行完全积累。 “子女教育、养老、医疗是中产家庭的三大经济压力来源。其中，子女教育支出与经济发达程度及家庭收入水平呈正相关；36-45岁年龄段的中产家庭养老压力最大。”普益标准发布的《中国中产家庭资产配置白皮书2021》显示，中产家庭主要经济压力来源中，养老负担占比36.5%，仅次于子女教育的48.14%。 同时，居民对通过理财缓解养老压力的认知又存在一定的信息不对称。富达国际和蚂蚁财富联合发布2021年《中国养老前景调查报告》显示，近四分之一的年轻一代将现金存款视作养老储备的主要形式，23%的年轻受访者缺乏相关技能和知识，较少参与投资。 上述大行理财经理对记者表示，近期以来咨询养老理财产品比较多的，是35-40岁左右的客户，他们普遍希望在基础性保障之外，通过合理的资产配置实现保值的长期目标。根据国外个人养老金融的经验，在客户收入和身体状况都比较好的中青年时期，可以考虑多配置权益投资，积累风险收益，随着年龄增长，再逐步增加固收类的投资比重。 中金公司研报指出，分投资性质来看，截至2022年8月末，全市场39只养老理财产品中，72%的产品主要投向固定收益类资产（80%-100%）；分投资周期来看，95%的产品约定至少持有5年；分运作模式来看，92%的产品为封闭式管理；分起投金额来看，92%的产品1元起投，8%的产品0.01元起投。 中金公司研报引用ICI（美国投资公司协会）与SSA（美国社会保障管理总署）数据显示，美国第三支柱IRAs账户在养老金体系中的规模占比达到30%以上，其中，多数的增量资金源自第二支柱（占比50%以上）的资金转入。中金公司认为，结合我国国情，居民金融资产当前仍然以储蓄存款为主，第三支柱规模的增量资金很可能首先源自储蓄存款的转入，而银行把握着渠道优势，可以着重实现居民储蓄存款向养老理财、养老储蓄类产品的引流，在我国养老第三支柱发展初期相对占优。 金天认为，从当前行业发展情况看，养老金融的内涵、外延都在得到极速扩展，越来越多的民众深刻认识到：不仅要靠社保养老，还要依靠更多市场化的产品和服务来解决养老问题；不仅养老保险属于养老金融，能够服务于自身财富保护、资产配置、长期投资和人生规划，进而为保障老年时期高质量生活提供更佳物质基础的其他金融服务也属于养老金融范畴。

经济观察报 记者 洪小棠  “上证指数从3000点到3000点，但是基民都亏钱了，那么钱去哪了？” 今年以来，这一“灵魂拷问”风靡各大基金投资交流平台和微信群。 2022年前三季度，“基金”词条频频登上微博热搜，人气丝毫不逊于某明星婚变；各明星基金经理亦每隔几天便有路演传出，涉及投资框架、后市展望、哪个板块向好；小红书、抖音、B站的基金博主的数量明显增加…… 这些迹象无不在说明一件事：基金深入到大众的理财视线当中，且希望能通过基金投资赚钱。“人生一个小目标就靠它了。”一位受访的基民笑言。 究其根本，是90后、00后开始步入职场、成家立业。“靠每个月的工资，不知道要到猴年马月才能实现财富自由。”基民马超坦言。 然而，今年以来的市场剧烈波动却让基民很受伤：权益基金大面积亏损、被宣传为“可以乘风破浪”的“固收+”产品回撤超出预期，货币基金收益率再创新低…… 在通货膨胀的焦虑和保卫财富的战争中，投资需求何以安放，成为了基民心中的疑问。 亏损之伤 马超系92年出生，目前在北京的一家素质培训机构做店长，对金融不太了解，“金融的基本常识还是掌握了一些。”在马超眼里，通货膨胀让手里的钱被动缩水了，而疫情反复、裁员风险影响着收入和生活预期，这让他心里非常焦虑，职业之外“搞钱”的想法无比强烈。 马超2021年刚开始买基金，只拿出了几千元试水，却没想到短短几个月时间就获得了20%多的收益，他觉得，买基金就能赚钱。 随后，马超就把几乎所有的积蓄投到了基金当中，满心期待着能给以后在老家买房的房款“添把柴”。 然而，理想很丰满，现实却有些难以接受，马超感受到了人生第一次被“套牢”。 2022年年初，黑天鹅事件频出，A股的波动下跌超出了几乎所有人的预期，尤其今年前四个月的单边下跌，让沪深京三市的总市值蒸发了超16万亿元，虽然二季度有所好转，但三季度又迎来杀跌，截至9月30日，上证指数今年以来下跌16.91%，深证成指下跌27.45%，创业板指下跌31.11%。 这样的市场表现让基民们很受伤，大批明星基金经理“跌下神坛”，净值下跌50%的基金并不鲜见。 天相投顾最新披露的数据显示，今年上半年，混合基金、股票基金、FOF、海外投资基金等均为负收益。全市场15180只基金（A、C份额分开计算）利润加总，实际亏损达6350.4亿，为近三年同期数据中首次出现亏损。全市场6637只混合基金，共计亏损5265.91亿元，2770只股票基金合计亏损2561.22亿，股票基金平均每只产品亏损近1亿元。374只FOF合计亏损63.99亿，291只海外投资基金合计亏损233.89亿，仅货币市场基金总利润超千亿元。 而面对这样的投资收益，马超直言，等回了本再也不买基金了。 权益基金表现不佳使得基金经理们承受着很大压力。北京一位中型公募基金投资总监所管的基金今年出现了较大回撤，他对记者坦言，每次有人说是自己的持有人，自己的心情都非常复杂。 回撤之惑 权益市场的高风险让在美容院工作的芳芳望而却步，然而买基金的风让她又不想错过，于是在一位互联网博主的视频推荐下，她买了相对稳健的“固收+”产品。 这位博主说，“固收+”产品既能控制风险，又能有可能超越银行理财的收益率，芳芳觉得比较适合自己，“毕竟我的每一笔钱都是辛苦赚来的，不想亏嘛，就买了点。” 买入之后，该基金涨势喜人，净值也屡创新高，然而，过了一段时间，芳芳打开支付宝时才发现，这只基金曲线扭头一转，跌跌撞撞走上了一去不回头的下坡路。眼看着10个多点的回撤，她觉得那位博主把她“骗”了，于是忍痛赎回了基金。 的确，一向以“稳健”和“低波动”作为宣传语的“固收+”基金，近几年规模一直呈现爆发式增长，而今年极端市场环境下，这类产品亦普遍遭遇较大回撤。据Wind数据统计，截至2022年9月27日，全市场“固收+”基金（包括一级债基、二级债基和偏债混合型基金）今年以来平均收益为-1.21%，其中，表现最好的基金年内实现收益9.34%，而表现最差的基金年内收益-20.09%，首位相差达到29.43%。在全市场2860只“固收+”产品中，有69只产品年内跌幅超10%，其中20只产品年内跌幅超15%。 从“固收+”产品所注重的回撤控制来看，今年以来全市场“固收+”基金的平均最大回撤为-4.42%，其中23只产品年内最大回撤超20%，4只产品年内最大回撤超30%。 不久前，多家基金公司收到窗口指导，要求相关产品的权益资产投资占比上限不得超过30%，超过该比例的不能以“固收+”进行宣传。 华南一位“固收+”基金经理表示，“新规范使得‘固收+’产品的风险收益特征和定位更加明晰，便于客户挑选适配的产品，使得‘固收+’产品重归初心，适合作为家庭资产篮子里的重要配置。” “1时代”之痛 在豆瓣的理财讨论区，“用利息生活”的讨论中，不少投资基金的“韭友”在评论区感慨，到底是自己不适合理财还是运气差到财不理自己，回回都能准确地在高点建仓。 于是，很多基民选择了更为避险的理财品种——货币基金。 不过，在流动性宽松背景下，今年以来货币基金的收益率节节走低，截至9月27日，全市场共计748只货币基金的平均收益率为1.29%，突破了2020年6月约1.44%的历史低点。且纳入统计的全部748只货币基金收益率全部进入“1时代”。 其中，作为持有户数最多的“国民理财神器”天弘余额宝也不例外，9月28日，天弘余额宝的7日年化收益率已经降至1.37%，较2020年6月其创下的7日年化收益率1.31%的低点仅差6个bp；与收益高峰时期的7日年化收益率6.763%、万分收益超1.7元相比，如今更是不足零头。 在美联储“暴力”加息下，全球多数资产处于震荡下行之中，货币基金收益虽低，但作为避险资产，上半年依然获得了大笔资金的流入。根据中国基金业协会最新披露的数据，截至7月末，货币基金规模已经达到11.09万亿，相比去年年底的9.47万亿增加了1.62万亿。 北京一位货币基金经理认为，当前市场在疫情和外围流动性等因素影响下，今年底前利率或将保持低位运行，不排除有进一步下行的可能性；待明年基本面回暖加速叠加海外加息渐缓，利率或将逐步回归中性，略有上行。 短债基金热络 在权益基金大幅亏损、“固收+”产品净值剧烈波动、货币基金收益率下行的情况下，投资者的避险需求明显提升。有基民在第三方平台讨论区问道，“现金管理类产品的收益不能满足我的需求，但又不想承受太高的风险，我该咋办？” 在基金发行市场寒冬中，有一类基金却扎堆限购了。 例如，仅9月23日、9月22日两天，就有东吴安鑫中短债、德邦资管月月鑫30天滚动债、东海祥苏短债、汇安中短债、南方旺元60天滚动持有中短债、南方吉元短债、海通安裕中短债、凯石岐短债等超过10只短债产品发布了暂停申购或暂停大额申购的公告。 短债基金属于纯债基金，不参与股市、可转债等“含权”投资。今年以来，截至8月31日，短债基金的平均收益率达到了2%以上。拉长时间来看，根据银河证券统计，该类产品其过去一年、两年、三年的收益率均为正，分别为2.92%、6.20%和9.20%。 Wind数据显示，截至2022第二季度，短债基金的规模达到8244亿元，环比增长38.7%。 诺德基金的基金经理王宪彪指出，受资管新规影响，货币基金和银行现金管理类理财投资范围受限，但实际上无论是机构投资者还是个人投资者，对高流动性、低风险产品的需求并未下降，中短债基金承接了该类需求的溢出。 “中短债基金作为闲钱理财新工具，相较于货币基金和银行现金管理类理财在债券资产配置上灵活度更高，风险又相对可控，收益率和大额申购方面相对前者也有一定优势，因此基金公司布局中短债基金热情依旧不减，该类基金也具有良好的投资价值。”他补充道。 创金合信恒兴中短债基金经理谢创分析称，净值化转型的初期，首先是波动最低的短债类产品会匹配投资者额需求。而随着净值化转型的深入，投资人对于债券型产品波动性的认知有所提升，收益诉求会慢慢大于低波动的诉求，在这个过程间，中短债基金由于具备长期收益率更好，整体波动性可控的特点，会逐步分流部分短债投资者，市场整体需求将会有所提升。“此外，包括超短债基金、短债基金和中短债基金在内的相关产品，通常产品定位清晰明确。其中，中短债基金是在承受一定波动前提下，追求中长期更好的收益表现，对风险收益偏好低的投资者有较大的吸引力。”谢创说道。 错位待解 不得不承认，随着基金投资人群的日益年轻化，新手基民们由于缺乏足够的金融知识和理财能力，造成投资预期与投资收益的错位。 根据华安基金、国泰君安证券和蚂蚁理财智库联合发布的《Z世代基民洞察报告》中显示，在受访的18至27岁（1995-2004年出生）的已参加工作或大学在读的基民中，最短持有时间平均为2.4个月，最短持有时间短于1个月的比例达到了44%。 该调研发现，在2019至2021三年内，有过追涨杀跌行为的人群的收益损耗高于没有追涨杀跌的人群；有过频繁交易行为的人群在各类基金上的年度平均收益水平均低于无频繁交易人群。 对此，易方达基金董事长詹余引近日公开表示，把过去基金年报统计以后发现很极端的情况，基金收益率为正，利润居然是负的，大概有10%的基金会出现这种情况；还有更极端的情况，比如，基金收益率超过50%，利润亏损还超过5亿，这给持有人的感受会非常差。 “更重要的是，每家基金年报会把它的资本加权收益率估算出来，而所有的资本加权收益率都低于实际加权收益率。”詹余引表示，基金挣钱，持有人不挣钱的很大原因是中国主动权益基金平均赎回率非常高。2015年中国主动权益基金的平均赎回率是250%，现在是115%，大概10个月换手一次。 嘉实基金的基金经理姚志鹏举了例子：他们测算过，如果一天喝两杯35元的咖啡，一个月就是2100块钱。如果用2100块钱从2003年的12月底开始做定投，按照过往股票型基金总指数测算，年化是接近于15%，截至目前，大概可以获得191万元的资金。 詹余引认为，长期投资理念的培育非常重要，需要基金管理人、基金公司具有长期投资理念，包括让产品本身风格更加鲜明，让投资者拿得住，让基金产品的波动和回撤在管理和控制的范围里；此外，更需要投资者本身能够坚持更长期的投资。  

经济观察报 记者 黄一帆 神州细胞（688520.SH）董事长兼总经理谢良志刚参加完公司新药安平希的全国上市会，又随即马不停蹄地投入到管线新药的研发中去了。 除安平希与用于罕见病甲型血友病治疗的产品安佳因已获批上市外，神州细胞目前还有2个产品处于上市申请阶段，6个产品处于 II期及 III期临床研究阶段。 对于谢良志和神州细胞而言，部分药物进入上市收获阶段以及临床阶段更需耗费精力。尤其药物进入临床研究中后期，随着研发投入大幅增长，资金需求、项目风控管理，以及未来的商业化布局都需要谢良志带领管理团队一一破解。“我们现在研发的生物药都是国内临床急需的大品种药品。以淋巴瘤为例，有数据显示，我国每年新发淋巴瘤约9万人，每年死亡约5万人，进口靶向抗体药物的费用约为15万至20万一个疗程，如此高昂的费用只有10%左右的患者用得起，临床需求巨大。”谢良志在接受采访时告诉记者，神州细胞的研发药品在国内上市后，一方面，可以大幅度降低该类药品的价格，解决老百姓用药的可及性问题，惠及更多患者。另一方面，创新药疗效更好、安全性更高。可以说，我们要实现三个“用”：用得上、用得起、用得好。 在今年，神州细胞已完成第二款商业化产品上市，且从两款上市产品来看表现不俗。而接下来，在面对行业更加专业化的竞争，公司又将何处发力，实现持续增长？ 回国攻克血友病 谢良志出生于1966年，17岁考入大连理工大学化工专业，25岁进入美国麻省理工学院化工系。 在此前受访时，谢良志曾多次提起那场改变其人生轨迹的讲座。那是一场介绍一种治疗中风的生物药讲座。 谢良志在当时的讲座中了解到，人体中虽然有可以溶解血栓的成分，但血栓一旦形成，单靠人体自身的溶解就远远不够，而此时却可通过生物医药制成的溶栓蛋白药，使得人体自有成分快速溶解血栓。 他开始对生物医药产生巨大的兴趣。在麻省理工学院攻读博士期间，谢良志首创化学计量控制的动物细胞流加培养工艺，1994年将抗体产量从50毫克/升提高到2400毫克/升的领先水平。这为后续其创办的神州细胞抗体药物实现工业化生产打下了基础。 1996年，谢良志在获得美国麻省理工学院生物化工博士学位后加入美国默克公司，从事病毒疫苗的研发工作。在这里，谢良志负责参与开发了3个上市疫苗产品的生产工艺，领导建立了腺病毒载体艾滋病疫苗生产工艺。 2002年，谢良志应朋友邀请回国。在回国后不久创办了神州细胞工程有限公司。 记者注意到，谢良志创办的公司经过最早期的技术积累，已经在一些国家应急项目中，如在2009年为抗击甲流疫情快速完成甲流疫苗必需的血凝素蛋白生产等，初步显示出高效的决策和研发能力。而在2013年的H7N9禽流感疫情中，谢良志团队仅用12天时间就完成了H7N9的血凝素蛋白生产，7个月内完成了H7N9新型中和抗体应急药物的全部临床前研究、1.5公斤应急抗体药物的GMP生产储备及临床申报资料准备。 而作为神州细胞的首款商业化产品，用于罕见病甲型血友病治疗的首个国产重组八因子产品是公认最难生产的生物药之一。“重组凝血八因子是国际公认最难表达的蛋白药物。在八因子上，有2332个氨基酸、25个糖基化位点、8个二硫键、6个硫酸化位点，极难翻译，生产中也会涉及到生物药生产中能碰到的几乎所有难题，如体积大、易被酶解、水解，受剪切力影响等，对工艺要求特别高。”业内人士告诉记者。 而之所以选择血友病，是因为谢良志想救人，“这个病死亡率和致残率都非常高，不治疗的话患者平均寿命不超过20岁，大多数重度患者终身残疾”。当时国内多个研发团队均尝试挑战而未果，即便是国外也只有个别大药厂掌握了相应的研发和生产技术。 根据广证恒生研报的说法，因缺乏凝血因子VIII因子而导致的甲型血友病患者占总数的 80%-85%。全球血友病发病率为 0.005%-0.01%，按照发病率测算我国血友病潜在患者为 10-14万。广证恒生，以14.13万潜在血友病A患者，以《血友病诊断与治疗中国专家共识》防治指南的“小剂量”和性价比优势突出的国产血源凝血因子价格保守测算，国内凝血因子VIII理论空间超 168亿元。 对于该药物，神州细胞进行了重大工艺革新。神州细胞方面表示，一条生产线的设计产量可达100亿国际单位（IU），接近全球数十厂家产量总和。 对于上述产量突破，神州细胞方面介绍，在整个研发过程的打磨中，无论是基因、载体、细胞株的筛选，还是整个生产工艺全流程中上百项技术参数的逐一优化、改造，只有公司研发团队通过把每个环节做到极致，才能最终实现在产量上的跨越式提升。 在销量上，根据神州细胞2022年半年报披露，该重组凝血八因子产品安佳因，2022年第一季度取得1.56亿元销售收入，2022年第二季度销售额提升至2.20亿元，报告期内安佳因整体销售收入超过3.76亿元，连续两个季度的环比增长率分别为25.30%、41.33%。 做全新的分子 神州细胞方面告诉记者，公司早期做过一些前端研发比较简单的生物类似药，如阿达木单抗和贝伐珠单抗生物类似药，主要是出于在恶性肿瘤或自身免疫性疾病领域药物联合布局的需要。而重组八因子和HPV疫苗都是基于工艺的高难度和未来巨大的市场空间进行的立项。 研发投入方面，2019年度、2020年度、2021年度及2022年1-6月，神州细胞研发投入分别为5.16亿元、6.10亿元、7.33亿元及3.92亿元，最近一期研发投入总额占营业收入比例为104.26%。 神州细胞方面表示，随着公司在研产品陆续进展到临床中后期阶段，研发投入还将继续平稳递增。“我们推向临床的产品都是自主研发的，拥有自主知识产权，不需要额外支付授权引进费用，相对产品管线而言，研发投入合理可控，也有着确定性较强的回报预期。”神州细胞副总兼董秘唐黎明表示，“我们希望能够借助持续增长的研发投入保持并进一步提升公司的研发创新能力，把更多具有差异化竞争优势的产品推向市场，同时也希望随着更多的在研产品成功上市销售，公司可以早日实现盈亏平衡。” 公开资料显示，公司的研发始终围绕“开发出能解决生物药可及性、满足临床用药需求且具有潜在市场竞争力的生物药”这一整体策略开展，现有的产品管线均依据公司的整体研发策略、自身技术能力和优势自主开发，所布局的产品管线既有旨在扩大药物可及性、满足临床急需的生物药品种，又有以“Best-in-class”或“Me-better”作为研发目标的具有市场差异化竞争优势的创新生物药品种，也包括用于未来开展多品种联合用药储备的创新品种。 从2002年创始人谢良志回国创业至今，神州细胞用20年时间打通了生物制药从上游到下游的几乎全部环节，自主研发建立了基础扎实并可迅速实现产品及技术迭代的通用型先进技术平台。 面对来自国内外的竞争对手，神州细胞的策略就是做全新的分子，做Best-in-class或Me-better。公司希望依托先进的底层技术平台，通过全方位优化分子结构，在临床疗效、临床数据上取得竞争优势，努力超越国内外已上市或临床阶段的品种，在风险可控的前提下从容应对来自国内外的竞争压力，最终有望实现我国自主研发和生产的生物药进入欧美发达国家市场、惠及全球患者、树立领先生物制药国际品牌的目标。 在此前不久，神州细胞推出了自主研发的新型抗CD20单抗安平希。据了解，目前国产首款新型抗CD20单抗比普遍应用的进口药便宜10%-20%。 有证券机构医药行业分析师在接受记者采访时表示，“神州细胞的最大技术优势来自于历经20年自主开发建立的完整技术平台体系，覆盖了候选药物发现、工艺优化、质量控制、成药性评价、规模化生产和管理、临床研究等生物制药全产业链技术环节。”

经济观察报 记者 李华清 传音控股（688036.SH）正逐渐彰显其影响力。 今年9月，传音控股首次上榜2022中国企业500强，排在第441位。IDC数据显示，2022年上半年，传音控股在全球手机市场的市占率为11.4%，在全球手机品牌厂商中排名第三，其中智能机在全球智能机市场的市占率为6.1%，排名第六；在非洲市场，传音控股依然是名副其实的“非洲之王”，传音控股在非洲智能机的市占率超过40%，排名第一。 自2019年9月登陆科创板以来，传音控股的股价经历过飞涨，市值曾一度冲过千亿元门槛，也曾经历过下跌，目前市值在480亿元左右。不过，传音控股依然是广东科创板上市公司中的市值佼佼者。同花顺数据显示，以2022年9月29日的收盘价计算，传音控股的市值在广东科创板上市公司中排名第二，仅次于今年9月新上市的华大智造（492亿元）。 从默默无闻的深圳企业到全球知名手机厂商，从在手机品类站稳脚跟到开拓新品类、移动互联服务，从“非洲之王”到走出非洲，走向广阔的全球新兴市场，传音控股的成长离不开技术创新的支持，而其成长又不能仅依赖于技术，作为手机厂商，技术研发、产品性能、销售网络、专业服务等都可以成为竞争壁垒。 对于传音控股而言，在全球手机市场承压、中国其他竞争对手又积极开拓新兴市场的情况下，如何最大程度地在南亚、东南亚、中东、南美等新进入市场复刻在非洲的成功以及培育手机之外的增长点，或许是其要思考的成长之问。 本地化的技术创新 传音控股的前身成立于2006年，是最早进入非洲的中国手机厂商。先发优势，是其在非洲市场不可忽略的优势。“早期，传音就明确‘聚焦非洲’的发展战略。”传音控股方面向本报记者介绍：“当时非洲市场上的手机品牌以国际品牌为主，未针对非洲市场特性进行产品研发、生产，缺少有竞争力的本土手机品牌，更缺少本地制造的技术与人才储备。而事实上，非洲消费者对手机产品有本地化需求，他们需要高品质、用户体验好的手机。” 传音控股深知了解当地市场对于一个跨国企业的重要性，没有把非洲看成统一的大市场，非洲有50多个国家和地区，各地的语言、文化、习俗、政策均有差异。进入非洲，传音控股首先建立专门的团队，进行市场调研和用户洞察。“我们的洞察团队不止深入非洲的一、二线核心城市，甚至走进三、四、五线地区，去了解当地消费者到底需要什么样的产品和服务。”传音控股方面称。本地化经营，是传音控股身上的一个突出“标签”，也是其在非洲市场的竞争优势之一。 传音控股非常看重本地化洞察能力：“我们过去一直在做的很重要的一件事，是把对本地消费者的洞察变成持久的能力，在组织形态上我们也在保证这项能力能够持续地留存和发展。” 有意思的是，尽管传音控股在非洲已经建立了生产制造中心，但传音控股的研发中心设在了深圳、上海和重庆。 为何所有的研发中心都放在了中国？对此，传音控股方面解释：“中国拥有完整的手机产业链，产业能力在全球领先，是其他国家难以在短时间内快速复制的。中国的手机研发实力也处在行业前列，将研发放在中国，有利于公司汇聚更多更优质更有创造力的研发人员，得以享受国内手机产业优势所带来的红利。传音控股国内的研发团队与海外前端市场团队、消费者洞察团队密切协作，及时掌握市场需求和消费者痛点。” 传音控股还在保持较大的研发投入规模。2022年上半年，传音控股的研发投入达到人民币8.89亿元，同比增长将近4成，2022年6月末的研发人员数量同比增长超6成。传音控股介绍，随着智能机在新兴市场的普及，除了强化深肤色影像技术、新材料创新应用外，也在加大人工智能大数据算法、智能认知AI语音、AIoT垂直应用技术架构、5G等领域的科研投入。“产品是企业的立身之本，而创新是企业发展的根本。”传音控股方面称。 不可否认的是，传音控股率先通过技术手段解决了非洲手机用户的不少痛点，市场也对其探索与付出做了回报，不过，在一些行业人士看来，传音控股的技术护城河还需再加固。“传音控股的科技创新主要体现在精准定位市场需求进行本土化创新，以微创新为主，核心技术壁垒未形成，三星、小米、vivo、OPPO等手机厂商也积极推出功能丰富、价位中端的‘非洲版’手机，将来很可能会威胁传音控股的非洲市场份额。”曾参与投资、孵化十余家互联网平台的天使投资人郭涛如是向本报记者评价传音控股的技术创新。 拓展竞争维度 在本轮采访中，记者曾向传音控股了解，是否有别的厂商可以模仿传音控股的技术或者用别的技术手段满足非洲用户的需求？传音控股如何保障自己的领先地位？ 传音控股认为，除开技术创新，自身已经在品牌、本地化运营、渠道、管理、供应链、综合化售后服务等领域构建起优势。 品牌方面，传音控股旗下有三个手机品牌——TECNO、itel及Infinix，其中TECNO是中高端品牌，面向新兴市场中产阶级消费群体，主打拍照影像技术和用户体验；itel是大众品牌，主打性价比；Infinix面向年轻消费群体，主打时尚智能。在《AfricanBusiness》发布的“2022年度最受非洲消费者喜爱的品牌”百强榜中，TECNO、itel及Infinix分别位列第6、15及25名，TECNO连续多年居入选的中国品牌之首，itel居中国品牌第二名。 销售网络方面，传音控股的产品已进入全球超过70个国家和地区，与超过2000家经销商客户建立合作，销售网络覆盖非洲、南亚、东南亚、中东和南美等全球主要新兴市场。 售后服务方面，传音控股是最早将售后服务体系引入非洲的手机厂商之一，2009年，传音控股建立了售后品牌Carlcare，产品销售到哪里，售后网点就同步建到哪里。目前，Carlcare已经在全球拥有超过2000个服务接触点（含第三方合作服务网点），是新兴市场主要的多品类售后服务方案解决商之一。 近年，传音控股也在拓展竞争范围，新范围既有物理空间上的新市场，也有新产品、新服务带来的新市场。“2016年开始，传音借鉴在非洲市场的成功，发力更为广阔的新兴市场。”传音控股方面称。 自上市以来，传音控股每年的营收均创新高，但传音控股在非洲地区的主营业务收入占比已从2019年的77.3%下降到2021年的49.9%。“据公司2021年手机业务的增长情况，手机业务大部分的增长都是来自于非洲、印度、孟加拉国、巴基斯坦以外的国家和地区。”传音控股方面介绍称。 也是在2016年，传音移动互联成立，传音控股试图将中国已经发展成熟的移动互联网产品模式，通过本地化创新，推广到非洲大地上。传音控股拥有大量的手机用户，传音OS是非洲等新兴市场的主流操作系列之一，换言之，传音控股掌握了大量的流量入口，有布局移动互联网生态的土壤。事实上，传音控股已经与腾讯、网易等互联网公司，在多个领域进行出海合作，截至2021年底，传音控股拥有多个月活跃用户数达到千万级别、或自主研发或合作研发的应用程序。 传音控股相当看好非洲移动互联网的前景，其向本报记者列举三大理由，一是非洲直接跳过PC时代进入移动互联网时代，用户习惯不需要做迁移，一些新颖的产品和服务，可以很快抢占市场。二是据Worldometers预测，2020年到2030年期间，非洲将是全球人口增长最快的地区，人口红利保障了移动互联网业务增长的空间；非洲也是人口最年轻的大陆，且在快速城镇化中，年轻、城镇化的用户对于新生事物接受程度高、付费意愿高。三是非洲物流、金融、交通、医疗基础设施落后，做到“人手一部智能机”的状态，或许能提升很多产业的效率。比如，在没有银行网点覆盖的偏远地区，非洲农民可以通过手机实现存取款、转账、借贷等金融服务。在基础设施匮乏的非洲，移动互联网往往不仅是“最好的解决方案”，也是“唯一的解决方案”。 除拓展虚拟的移动互联业务，传音控股也在拓展硬件产品。传音控股创立了数码配件品牌oraimo和家用电器品牌Syinix，三大手机品牌也推出手机基础配件、智能穿戴、TWS耳机、笔记本电脑等产品。 传音控股认为，非洲地区目前还处在家电渗透率较低的阶段，未来市场空间较大。传音控股经营非洲市场多年，本地员工团队、用户洞察能力、售后服务体系和销售渠道等均可为家电业务发展提供助力。“区域扩张是近几年公司手机业务增长的主要动力，而扩品类和移动互联业务会驱动公司中长期的发展。”传音控股方面如是定位近年在非洲手机之外的业务布局。 从财务数据上来看，传音控股的多元化布局是否能成为新的增长点，还有待检验。当前，传音控股来自手机的营收仍占到总营收的9成以上。

今年服贸会期间，经济观察报、国际绿色经济协会、世界可持续发展工商理事会，共同举办了“‘碳经济’经观论道”活动。圆桌论坛环节，嘉宾分享了在落实“双碳”战略、推动ESG体系建设、助力企业和社会可持续发展等方面的思考与愿景。 本场论坛由经济观察报编委、金融市场新闻中心主任袁金秋主持，与会嘉宾包括MSCI ESG与气候研究部亚太区主管王晓书、勃诺科技（北京）有限公司CEO 王轶名、浦发银行北京分行投资银行部总经理牟军、瑞银全球金融市场部中国主管房东明以及AMD大中华区政府事务部副总裁黄志强。 袁金秋：良好的ESG评级体系，可以对企业运行和机构投融资决策起到重要的参考作用。请问ESG评价指标有什么意义？ 王晓书： 企业运营过程中，不可避免会产生很多外部性，这些外部性有些是正面的，比如企业交税、员工工作机会和社会福利；有些则是负面的，例如环境污染、碳排放等，可能导致企业受到处罚甚至关停工厂。 由于负面外部性会内化为公司财务风险，因此近几十年来，包括中国在内的全球监管政策发生了非常大变化，在企业利润的基础上增加了对ESG的关注。全球政府机构已经协同努力，推动经济向低碳转型，这将是对全球产业格局的重塑。 目前， 金融机构在推动经济的低碳转型中发挥重要作用，因此需要一些标准来识别哪些企业在做低碳转型、哪些企业碳排放数据是准确的。在这样的趋势下， ESG评级的出发点就是帮助投资者识别企业潜在的ESG风险。 王轶名：ESG评级的方法、权重占比都是相对客观、公开和透明的，中国企业应该主动拥抱这些规则，从而快速提升自己的ESG评级。如果一家企业最初（ESG披露）信息方面出现了一些偏差，将会直接影响未来更长周期的评级。 袁金秋： 对企业而言，环境治理需要有投入，投入则要资金的支持。作为金融机构，应当如何做好项目甄别，实现资金使用效率最大化？ 牟军：从银行的资产结构来看，绿色资产占比正在逐年提升。例如截至今年6月底，浦发银行贷款总额大概是4万多亿，其中绿色资产不到4000亿，约为整体份额10%。 不过，对比1%-2%的整体贷款增速，绿色资产增速已经达到30%左右水平。 目前，市场上常见的金融手段包括碳配额、CCER（国家核证自愿减排量）市场抵押，以及一些衍生工具。未来，浦发银行对于高碳资产配置会进行风险识别，利用ESG领域的评价标准和市场公开数据，逐渐融合到后续的方案管理中。 袁金秋：根据毕马威调查，最近几年很多科技公司也非常重视ESG领域，把ESG相关因素纳入公司运营。请问AMD在ESG方面进行了哪些尝试？ 黄志强：作为高效能与自适应计算的领导者，AMD积极展开ESG实践，并制定了2025年和2030年新的企业责任目标，涵盖数字影响、环境可持续性、供应链责任以及多元化、归属感和包容性。如今，公司正向实现这些目标挺进。 AMD为全球速度领先和超高能效的超级计算机——Frontier超级计算机——以及排名前20高效超级计算机中的17台提供动力。AMD与员工、客户、合作伙伴和社区一起推进计算创新，以帮助解决全球最重要的社会和环境挑战。 袁金秋：ESG兼具多方利益共同发展的理念，也符合可持续发展的长期趋势。如何看待追求利益和责任投资之间的权衡问题？ 房东明：追求利益和责任投资并不矛盾，很多时候两者是相辅相成的。从追求利益角度来看，瑞银研究部发现，中国为实现去碳化，要将能源结构进行大幅调整，减缓对化石能源行业的新增投资。这意味着，新材料、新能源、绿色交通、绿色建筑和普惠金融等方面，都蕴藏着巨大的发展机遇。 从责任投资角度来看，已有包括中国在内的60多个国家的4000多家机构加入联合国责任投资原则组织（UN PRI）。在中国，市场对责任投资的关注也与日俱增。目前，中国绿色信贷体量已经超过10万亿人民币，绿色债券余额也超过了1.1万亿人民币，公募基金、私募基金、产业基金都是几千亿的体量。 事实上，责任投资的回报率并没有低于传统投资，比如MSCI新兴市场ESG领袖指数的回报率就高于MSCI新兴市场指数。在双碳目标下，资本市场的机遇很多，绿色和可持续发展主题相关投资机会、ETF和其他投资产品都会很受欢迎。 需要注意的是，我们看到过去ESG方面没有明确的统一标准，随着ESG产品越来越多， “漂绿”风险也时有发生，比如欧洲将天然气纳入绿色能源产生的争议。     袁金秋：最后请各位嘉宾分享一下，你们对ESG未来发展趋势是如何判断的，有哪些应该注意的地方，有什么期待？ 王晓书：从全球来看，尤其欧洲这样的发达市场，ESG基金规模已经达到万亿欧元；中国还处于ESG发展初期，得益于政策积极引导，未来前景是非常开阔的。但同时， 海外基金规模达到一定体量之后，会出现“洗绿”风险，面临市场质疑和监管挑战。针对上市公司信息披露和投资者，欧盟开始出台越来越多政策细节。以邻为鉴，以史为鉴，各国也要防止类似风险，真正让ESG回归本质，支持可持续发展。 王轶名：我们始终坚信，“双碳”和ESG将是撬动全球绿色经济的新杠杆和新引擎，在这个周期中需要更多的中国企业成为ESG “领导者”，建议企业应该更加关注ESG数据信息含金量，比如是否具有交易价值。企业实施的“双碳”战略，ESG规划是否可以被量化绩效，是否可以反哺企业的财务指标。 牟军：银行关注ESG发展综合实力和ESG发展状况是否匹配，选择适应和有助于自身可持续发展的ESG策略。同时，我们建议通过信息披露，把企业实际面临的低碳、公司治理等问题通过分析模型向社会公开，创造一个更透明的ESG发展环境。商业银行处于充分竞争的市场，我们愿意投入资源支持绿色金融领域，给出理性、遵循市场规律的、服务实体经济的合理价格 黄志强：作为提供基本算力的现代科技公司，我们不仅要做好自己的工作，也要将先进的科技用到银行、通讯、制造等领域，提升行业效率、推动行业碳减排，用科技手段助力整体社会环境的进步。 房东明：2021年，瑞银发布超过134份ESG主题研究报告，举办20余场ESG投行主要会议，一共在全球发行了146笔ESG相关债券，交易总额达741亿美金。在大中华区，瑞银去年发行了超过200亿美金ESG相关债券。 从发展趋势来讲，世界各国都在积极推进绿色金融，欧洲市场目前已经从风险管理转向影响力投资，未来还会涉及到更多资产类别。同时，投资者在个股投资方面更青睐与绿色和可持续发展相关的概念，并且国际投资者倾向整体投资策略制定、公司治理这些方面。上述趋势不仅存在于二级市场投资者中，也广泛存在于VC、PE。 目前，中国碳排放权、碳交易市场还在初探期，但行业前景十分广阔。中国作为人口、制造和出口大国，绿色金融和碳交易市场能为“双碳”目标提供更多的协助和服务。我们也希望有更多瑞银这样的国际金融机构参与其中。

经济观察报 记者 胡艳明  是从存款利率低于3%开始，还是从贷款利率不足4%开始？不知不觉中，当海外市场竞相告别负利率、低利率之时，我们却正步入低利率周期。 面对国内市场逐渐走低的存款利率，在北京工作的白领王帅决定把存款拿来还一部分房贷；创业多年的年轻人卢洁终于攒到了人生第一桶金，她决定将这笔钱好好地存起来；尽管房市低迷，基金投资者应梅还是为了女儿上学在济南买了一套学区房，未来，低风险的储蓄和理财是她的首选；人到中年的程俊在创业之余，依然希望通过股市实现资产迅速增长，现在股市的亏损让他在理性投资和“割肉”中间摇摆不定，也在思考更合理的家庭资产配置策略…… 就在两年前，为了应对突发的疫情、挽救市场流动性危机，全球央行大放水，当时，不管是机构还是个人投资者，为了应对通胀纷纷减持现金，将钱投入到房产、股市、基金等资产类别中。 而现在，市场风格剧变。全球金融市场波动、国内房地产市场低迷、居民收入放缓等影响下，多年较高利率市场环境下的投资惯性不再维系，不同收入群体的投资理财观念正在发生变化。所谓经典的资产配置策略，亦面临低利率时代之大考。 对于居民的理财配置，有的机构建议规划好“三笔钱”——短期开销、人生保障、投资增值，有的则建议配置好“四笔钱”：要花的钱、保障的钱、保本升值的钱和生钱的钱。 面对当下市场，瑞银财富管理投资总监办公室(CIO)的看法是，现在并非进行有明显方向性布局的时机，但投资者也不应贸然退出市场。投资者应保持投资，但前提是要精挑细选，他们可以考虑防御、收入、价值、多元化和安全相关主题。 “沉浸式”体验利率下行 基金亏损27%、银行账户里持有的一款三个月期限的理财产品收益率2%；零钱通里的货币基金收益率1.61%……现在，北京普通白领王帅的愿望就是早日攒够50万，提前还掉一部分银行的房贷。 9月25日下午，王帅来到北京一家国有大行在金融街的营业网点，想咨询银行存款、理财产品，以及提前还贷需要哪些要求等事宜。一般季末、节假日都是银行等机构营销的时节，眼看到三季度末，国庆节在即，但出乎他意料的是，当天客户经理并没有给他推荐存款或者理财产品。另外，季度末期也是银行揽储的时点，有时银行出于考核压力，会将存款收益上浮几个基点。 今年国庆节前的揽储市场静悄悄，另一方面，房贷客户提前还款热情高涨。在大多数理财产品收益无法达到房贷水平时，不少居民选择自降杠杆，努力存款，减少贷款。 王帅回忆，2018年年中，他在股份行银行买过5%以上收益的理财产品，当时有不少银行的一年期理财产品，预期收益率能在5.2%-5.26%左右，但这几年一路下滑，银行理财不再保本，甚至有的产品出现跌破净值的情况。 王帅目前的房贷利率在5.24%左右，而目前市场上已经鲜有收益率到5%的靠谱产品。权衡之下，王帅决定将手上的存款提前还了贷款。 今年以来，存款利率已经历了多次下调，4月下旬，六家国有大行和大部分股份制银行首次下调了一年期以上期限定期存款和大额存单利率，下调幅度在10个基点（BP）。 9月15日，国有大行再次密集发布公告表示调降存款利率，相较于调整前，此次下调幅度更大，定期存款均降低了10-15个基点，调整之后，国有大行3年期定期存款利率在2.6%左右。9月中下旬，股份行、城商行等跟进下调存款利率。 不仅是普通储户，高净值客户也有投资烦恼。深圳的余先生此前告诉记者，今年2月份，他在2020年7月购买的一款头部信托发行的产品（深圳龙岗融资集合资金信托计划）到期，但并没能按期兑付，后期与机构的沟通占了他很大的精力和时间。 当时信托产品的参考收益率在6.7%-7.9%之间，产品爆雷的经历，让余先生在此后的投资中更加谨慎。信托风险事件频发，信托参考收益率也有明显下行。北京某股份行私行客户的一笔信托产品到期，但私行客户经理可以提供的产品利率都没有达到客户的预期，无奈之下，该客户经理建议该客户可以在股市投资银行股，一般银行股股息率能到年化6%左右。但 看到A股尤其是银行股今年的板块走势，客户犹豫了。 现金为王 云南一家冰激凌文创公司的创始人卢洁说，过去几年她少有金融投资，主要投资到了“实业”。即将迈入30岁的卢洁，今年的创业终于算顺利了一次，现在工厂盈利能力尚可，她现在手上终于有了存款。 但是当记者问及资产配置意向，卢洁说，“现在什么都不想投，只想躺平。” 大学毕业之后的这几年，卢洁先是报名去泰国支教，主要教当地小学生汉语。服务期满回国后，像她的很多大学同学们一样，进入写字楼成为白领，从事创意策划相关的工作。 不满足朝九晚五的办公室生活，2017年，稍有积蓄的她出资10万元，和朋友谋划在云南开了一家民宿，卢洁主要是投资，装修和开业后的运营是两位朋友在打理。 彩云之南，景色宜人，2018年初，他们的民宿迎来第一批客人。当时她感觉回本不是问题，甚至盈利都指日可待。 但没想到，疫情来袭，旅游业降至冰点。2020年下半年，当地热度稍有回转，但仍不尽人意。最后10万的投资还是打了水漂——2021年初，民宿面临亏损，他们几个商量后决定提前结束租约。2021年，她投资的民宿在公众号发了一篇简短的告别文章——“凄凄惨惨戚戚，江湖再见”，正式宣布退出。这几年，当家人和朋友问起民宿的运营情况，卢洁都很排斥，她不想跟朋友再谈论这件事情。 2019年，卢洁的父母替她付了30万元的首付，她个人贷款70万元，在昆明安家。房子买在昆明市区。站在18层的家里，往窗外望去就可以看见滇池。 生活步入正轨，但是卢洁不安分的心再次躁动起来。她和朋友们尝试开策划公司、自创药妆品牌、做奢侈品代购，最后也没赚到什么钱。创业的时候，旱涝不保收，每个月的房贷还款是个问题。在2020年下半年，父母动用积蓄，替卢洁提前还清了房贷。 2021年初，卢洁和朋友盘下一家冷饮生产厂，准备做文创冰激凌的代工厂，客户主要面对各景区以及有志于打造自身形象的公司。今年夏天，卢洁的生意不错，每个月订单流水能在三四百万左右。但是马上要到冬天了，冰激凌市场需求量下降，可能工厂营收会受到一些影响。 投建一条新的生产线大约需要三百万，几个合伙人商定之后，决定不再投资扩建，先维持现有的订单和销量；平时公司日常运营对资金流水的要求比较高，他们坚持现金为王，平时公司账上最多只是购买风险最低的货币基金等，没有更多的理财的计划；贷款方面，目前不想加杠杆投资，维持现有规模已经足够。 对于个人收入这部分，卢洁也看到了不少朋友投资失败。现在手里刚开始有积蓄，她不想做高风险的投资，钱还是拿在手里最放心。 像卢洁一样的人不在少数。从数据来看，今年以来，居民存款热情高涨。央行2022年第二季度城镇储户问卷调查报告显示，倾向于“更多储蓄”居民占58.3%，比上年末上升6.5个百分点，倾向于“更多消费”居民仅占23.8%，比上年末下降0.9个百分点。2022年1-8月住户存款增加10.82万亿元，比上年同期多增4.4万亿元。 寻找投资最优解 2022年8月12日，应梅拿到第二套房的房产证。想到这几年与丈夫在济南打拼不易，她将房产证发到好友群里，想和朋友分享一下喜悦——“拿到证啦”。 喜庆的心情没有持续太久，当晚“济南二套房首付降至40%”的新闻就上了热搜。她可是付了60%的首付。在不甘心之余，再放眼全国房地产市场的暗淡光景，应梅也在心里暗暗祈祷这次买房是正确的选择。 房子是一套“老破小”，总价100万左右，首付、税费、中介费等约70万元左右，公积金贷款30多万元，俩人每月缴纳的公积金可以覆盖这部分贷款，也算是没有太多的月供负担。 “不买房，钱放在手里做什么呢？”应梅说，她和丈夫平时都是偏好储蓄，日常家里也没有什么太大的开销，工作这几年，小家庭又逐渐有了积蓄。女儿今年5岁，明年准备上小学，现在正居住的房子对口的小学排名垫底，眼下买一套学区房算是小家庭的刚需。 她也不是没想过投资理财。2020年的圣诞节，有一次和朋友聊起来，应梅说自己的钱就放在卡里，朋友吃惊的表情她现在还记得，“你怎么不学学理财呢？钱放在手里就是看着它贬值啊！”好友问她。 朋友当场就给她推荐了几只基金，应梅一口气申购了四只，每只大约投了5000元。当时正值市场火热时期，火热的行情让股市成为街头巷尾人们议论的焦点，开户炒股炒基的新投资者快速增加。 买了没几天，四只产品的收益走红，应梅喜不自胜。但上行并没有持续太久，短暂的浮盈后，收益曲线转头向下。现在，虽然有几只基金名称后边标着平台“金选”，但-28%、-16%的持有收益率实在刺眼。应梅偶尔去看一眼，然后迅速退出页面，选择“眼不见心不烦”。 按照当时学到的理财之策和好友的建议，或许做定投是应对之策，但是应梅不想再往里面再花心思了。 今年以来，市场波动让基民很受伤：权益基金大面积亏损、被宣传为“可以乘风破浪”的“固收+”产品回撤超出预期，一向被视为“灵活便利”的货币基金收益率再创新低。 现在，应梅将家庭的日常收入先存入工资卡银行的现金管理类理财，待存成几万后，再买一些存款或者低风险理财，目标是R1-R2（金融产品风险等级一般从低到高为R1-R5）范围的产品。 投资者风险偏好在各产品规模上面有所体现。中信证券研究院数据显示，从银行零售存款、银行理财、公募基金、私募基金、信托产品和券商资管计划近年来在管规模的季度变化情况，2022年上半年不同产品品种增长分化局面较为明显。 具体来看，低风险、低波动产品增长占优。其中，银行零售类存款规模上半年增幅10.1%（零售定期存款增幅13.2%），债券型基金和货币基金半年增幅分别为15.4%、11.9%，货币基金规模上半年增幅为15.4%。相比之下，高风险、高波动的产品增长出现明显下滑。其中，股票规模上半年规模增幅为-4.2%，混合基金为-10.5%，券商资管规模-9.2%。 显然，2022年上半年资本市场宽幅波动大背景下，居民部门对于低波动、低回撤财富产品的配置意愿明显提升。 求解财富配置策略 等待市场转机之时，很多家庭也在更认真地考虑资产配置。 而类似注重低波动的桥水全天候策略（即一个动态布局股、债、商品且可借助对冲工具的多元资产策略）；注重人力资产的目标生命周期策略；注重风险的股债平衡策略；注重保本的CPPI策略 （即 ConstantProportionPortfolio证券投资组合 Insurance，为固定比例投资组合保险策略）；注重稳定的大类资产配置策略等等均属于经典的资产配置策略。现在，考验它们的时候到了。 9月27日，程俊给记者展示了他的股票账户——今年以来收益率-29%，亏损20多万。他自认为是激进的股民，他炒股的目的只有一个：“实现资产的迅速增长”。他只关注自己熟悉的行业的公司，现在持仓里只有一只股票，是一个创业板的新能源概念股。 程俊坦言，从2005年炒股至今，经历过多轮牛熊转换，但从来没有过这么大的亏损。本来已经到了给自己设置的止损线（亏损20%），但是他还是没舍得割肉。 7月至今，A股持续震荡下行。7月1日至9月30日，上证指数自3387.64点跌至3024.39点，跌幅为11.01%；深证成指同期跌幅则达到16.42%，创业板指区间跌幅更进一步放大至18.56%。与此同时，新能源、半导体、消费医药等热门赛道接连熄火，至近期甚至出现了“一天杀一只白马股”的行情。 程俊说，激进也体现在他会加杠杆炒股，比如融资融券。他甚至想违规使用部分贷款，因为现在每天给他推介低息贷款的电话太多了。 但市场动荡下尤其需要理性，现在，他们的家庭分工更加明晰：妻子主要负责活期存款、低风险理财等可靠的资金规划，他进行风险更高的投资。 北京国贸某股份制银行网点的一位理财经理表示，对于普通投资者，越是在经济低谷期，越应该参考“四笔钱”法则。 第一笔，要花的钱。提前预留出家庭3-6个月的生活费。第二笔，保障的钱。主要用于家庭成员购买商业保险。第三笔，保本升值的钱。这笔钱对安全、保本的要求高，主要用于实现子女教育金、父母养老金等财务目标。第四笔，生钱的钱。这笔钱注重收益，可以用股票、基金去规划。 市场前景如何？金融市场的走势与经济发展情况密不可分。安信证券首席策略分析师林荣雄认为，A股当前的震荡休整表象上是美联储加息下，人民币汇率和外资波动导致中美联动性增强，背后则暗含对于出口预期扭转和对于房地产预期空间始终无法彻底打开。因此，房地产稳，汇率稳，市场则稳，当前人民币在破7之后何时企稳成为A股的关键变量。 融智投资基金经理胡泊表示，强势美元导致非美货币出现大幅贬值，中美利差倒挂，北上资金流入难以持续，造成市场的普遍回调。为了稳定人民币汇率，近期市场短期利率上行，对成长股估值有较大影响。量能萎缩表明市场信心不足，资金观望的情绪较重。 经济运行具有周期性，不少研究人士也试图从此前类似的周期中寻求经验。根据国泰君安证券研报《低利率环境下财富管理市场（以日本为例）》中分析，上世纪90年代，日本曾陷入所谓的“失落的二十年”，长期处在低利率阶段。随着日本地产泡沫破裂和人口老龄化加速，居民资产配置中地产占比持续下降。1994年，日本居民非金融资产配置比例为55.8%，到了2020年，非金融资产配置比例下降至37%，金融资产配置比例升至63%。 不过到了21世纪，随着日本债务逐步出清，金融资产价格从底部逐步企稳回升，加上新一代未经历泡沫破裂的人群壮大，居民财富配置有多元化和更加丰富的趋势。 平安证券首席经济学家钟正生则认为，本轮大类资产价格走势与1970-80年代或有较强相似性：美股方面，通胀仍是核心影响因素，未来仍有调整压力，但调整幅度或不会太深，反弹或待衰退兑现。美债方面，货币政策仍是核心影响因素，衰退兑现时也未必立即回落，需等到货币政策明确开始放松。美元方面，“强势美元”可能持续较久，美元回落或需美债利率回落。黄金方面，金价短期压力犹存，待美联储停止加息或才能迎来明显行情。 结合目前国际政治经济局势，瑞银财富管理投资总监办公室 (CIO)的看法是，现在并非进行有明显方向性布局的时机，但投资者也不应贸然退出市场，特别是考虑到高通胀“侵蚀”现金价值，而且离场后也难以择时再入市，容易错过市场反弹。反而，投资者应保持投资，但前提是要精挑细选，他们可以考虑防御、收入、价值、多元化和安全相关主题。 （应受访者要求，王帅、应梅、程俊、卢洁均为化名）

经济观察报 记者 蔡越坤  今年以来，货币环境愈发宽松之下，“大众理财神器”余额宝收益率跌破1.5%了，银行5年及以下期限存款利率不到3%、国债逆回购长期维持在2%以下、银行理财一度破净，甚至风险较高的部分信托理财也跌破6%…… 当熟知的投资理财渠道的回报一再下探到更低的“台阶”时，人们在步入低利率时代的路途中愈来愈难以做出抉择。加之国际政治经济局势动荡及疫情冲击之下，经济探底回升缓慢。不确定预期当中，如何实现财富保值增值，成为投资者们焦虑和热议的重点关注的话题之一。 2022年9月份，北京的曹女士将手里的基金全部清仓，亏损超过20%。一年前，基金市场投资火热，曹女士身边不少朋友热衷于买基金，彼时，基金投资的回报确实还不错。她听朋友介绍，也跟风将30万元投入到了股票型基金里。 但是，进入2022年，其持有的基金不仅净值波动大，而且基本保持下跌的趋势。“没想到风险这么高。”曹女士称，“上半年一直不甘心亏损时赎回，但最近看着手里的基金仍然没有回调的迹象，便全部赎回了。” 曹女士将赎回基金剩余的20多万元全部买了银行理财。尽管她买的银行理财收益率只有2.5%左右，但在她心里，只希望把钱放在低风险的理财工具中，收益率已经不是其第一选择了。 记者采访发现，与曹女士有类似经历的投资者数量不在少数。从理财规模来看，中金证券研究院数据显示，银行零售类存款规模增幅半年增率增加了10.1%（零售定期存款增幅13.2%），而相比之下，投入高波动的股票规模半年增率降低了4.2%。 上半年的投资理财市场，国内各类理财产品利率不断走低，与此同时，低风险、低波动、低回撤的财富类产品明显更受市场青睐。 收益率持续走低 2022年9月26日，国有大行、大部分股份行相继下调存款挂牌利率后，上海农商行、深圳农商行、重庆农商行、北京农商行等多家头部农商行已先后发布人民币存款挂牌利率调整公告，除活期储蓄存款利率全部下调5个基点至0.25%外，其余各期限个人存款利率调降幅度不一，但整体来看，中长期存款利率下调幅度大于短期存款利率降幅。 根据招商证券银行廖志明团队统计，按照银行类型区分，截至2022年9月14日，样本中的大行现金管理类平均7日年化收益率为2.07%，股份行平均7日年化收益率为2.38%，城农商行平均7日年化收益率为2.41%，整体上收益率大行小于股份行，股份行则小于城农商行。近一个月，各类型银行现金管理类理财7日年化收益率均有明显下降，其中城农商行现金管理类下降尤为明显。 此外，在银行下调人民币存款挂牌利率的同时，集合资金信托的收益也呈现出下调的趋势，一些江苏地区的优质政信项目的收益率已降至6%，浙江地区甚至已经到了5%的历史低点。 从货币基金收益率来看，9月26日，余额宝下产品7日年化收益率约1.4720%，30日 年 化 收 益 率 约1.4790%，近一年以来收益率从超过2%持续下跌，跌幅超过26%。 目前，除了买银行理财，曹女士还习惯于投资国债逆回购的。但从2022年以来，非节假日时期，7天期限国债逆回购收益率基本在1.8%左右。而2021年，7天期限国债逆回购收益率基本维持在2.5%左右。 在曹女士看来，尽管银行理财、国债逆回购的收益率较低，但是相较波动风险大的股票、基金等，还是比较安全的理财的产品，目前，她投资时选择把安全放在第一位。 银行存款受青睐 2022年以来，低风险、低波动、低回撤的财富类产品明显更受市场青睐。 年初以来，股票市场持续下行，导致公募基金等净值回调较多。一位在券商任职的财富经理发现，其在向投资者销售产品时，更多的投资者愿意把钱投入到银行理财等风险相对较低的产品中，而信托、基金等产品比较难销售。 中信证券研究院数据显示，从银行零售存款、银行理财、公募基金、私募基金、信托产品和券商资管计划近年来在管规模的季度变化情况，2022年上半年，不同产品品种增长分化局面较为明显。 具体来看，低风险、低波动产品增长占优。其中，银行零售类存款规模增幅上半年增幅为10.1%（零售定期存款增幅13.2%），债券型基金和货币基金上半年增幅分别为15.4%/11.9%，货币基金规模上半年增幅为15.4%。相比之下，高风险、高波动的产品增长出现明显下滑。其中，股票规模上半年增幅为降低4.2%，混合基金上半年增幅为降低10.5%，券商资管规模上半年增幅为降低9.2%。 显然，2022年资本市场宽幅波动大背景下，居民部门对于低波动、低回撤财富产品的配置意愿明显提升。 对此，中信证券研究院表示，市场因素、监管因素拉低部分资管产品增长。其中，股票基金和混合基金全市场净额增幅分别为-4.2%/-10.5%，主要是个人投资者上半年risk-off（规避风险）过程中主动减少了相关资产的配置，此外券商资管计划等受监管因素和地产领域等因素共同影响，仍然延续规模下降的趋势。 从投资者风险偏好分布角度看，根据2022年8月19日银行业理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场半年报告（2022年上）》（以下简称《银行理财半年报》）数据显示，个人理财投资者风险偏好以二级（稳健型）为主，且更趋于稳健。截至2022年6月底，持有理财产品的个人投资者中数量最多的仍为风险偏好为二级（稳健型）的投资者，占比为35.51%。 《银行理财半年报》指出，由于上半年市场经济环境相对震荡，理财投资者整体投资风格更趋于保守，风险偏好为三级（平衡型）、四级（平衡型）和五级（进取型）的投资者数量占比与去年同期相比均有所下降，分别减少1.81、0.34和0.22个百分点。 《银行理财半年报》显示，持有开放式净值型理财产品的投资者数量最多。2022年上半年，持有净值型理财产品的投资者数量占比始终维持在 99%以上水平，并持续呈现增长态势，投资者已逐步树立并适应“净值化”的理财观念。其中，持有开放式净值型理财产品的投资者数量最多，截至2022年6月底占比为88.22%。 国海证券靳毅分析表示，开放式产品和固收类产品的规模扩容，背后反映的仍是今年权益市场调整格局下，投资者风险偏好下降，倾向于选择产品净值波动小，流动性好的产品。 金融资产配置提升 尽管面临金融理财收益率整体走低的趋势，但是金融产品的配置的比例在持续提升。 根据植信投资研究院于2022年8月份发布的中国财富管理行业发展报告（2021-2022）（以下简称“财富管理报告”）数据指出，按照银行理财、信托、证券资管、公募基金、私募基金、保险和第三方财富管理全口径计算，截至2021年底，我国财富管理行业资产管理总规模已超过人民币131万亿元，相比2020年同期增长15万亿元，增长率13.1%。 此外，财富管理报告指出，中国居民家庭的财富主要分布于银行存款、股票、国债、资管产品以及房地产，经简单估算，2021年底我国居民家庭财富总量约560万亿元。参照第七次人口普查数据，全国共有家庭户49416万户，相当于平均每户家庭财富规模约113万元；平均每户家庭流动资产（不包含房地产）规模约51万元；平均每户家庭通过财富管理机构管理的金融资产规模约27万元。 显然，财富管理行业正逐渐发挥助力中等收入群体实现财富保值增值的功能。在此之前，房地产是不少居民投资者大类资产选择之一。关于房地产投资的收益率，财富管理报告数据指出，2004-2007年、2009年、2016-2018年几轮房价快速上涨后，过去20年商品房销售均价累计上涨3.8倍，年化增长率8%。 不过，对于居民投资从房地产“搬家”至金融理财配置，财富管理报告明确提出，尽管中长期来看，中国房地产市场仍具有一定的结构性投资价值，但应当看到，在“房住不炒”的政策导向之下，房地产市场未来更多着力解决的是“刚需”和“改善型”居住需求，整体上并不具备很大的投资空间。未来全国整个房地产市场将出现较为明显的分化态势，更多资金将从房地产市场流向金融市场，权益、股权等资产将面临更大的投资需求。 关于金融资产配置特征的表现，根据国泰君安证券研报《低利率环境下财富管理市场》（以日本为例）数据分析，随着日本地产泡沫破裂和人口老龄化加速，居民资产配置中地产占比持续下降。1994年，日本居民非金融资产配置比例为55.8%，到了2020年，非金融资产配置比例下降至37%，金融资产配置比例升至63%。非金融资产配置比例下降主要由土地占比下降贡献，从1994年的41%下降至23%。 深圳证券交易所副总经理唐瑞曾公开表示，财富管理将呈现出多元化、专业化、安全化和普惠化的趋势。在多元化方面，资产配置将从储蓄、房地产逐步转向股票、基金、债券等；专业化方面，财富管理方式将由居民自主理财逐步转向依靠专业性财富管理机构理财；安全化方面，投资者侧重从短期逐利转向长期投资和价值投资；普惠化方面，财富管理相关服务主要从针对高净值人群逐步过渡到中低收入人群。 唐瑞表示，“展望‘十四五’，居民财富配置金融资产的比例将持续提升，叠加养老金三支柱的发展和资本职场的壮大，财富管理行业将迎来新的发展机遇。”  

撰文 | 周叶斌（美国阿拉巴马大学伯明翰分校博士） 2022年7月6日下午，北京市卫健委发言人宣布北京于7月11日起实施“不打疫苗禁止进入部分公开聚集场所”等防疫规定，引发巨大争议。在一片强烈的反对声中，这条规定很快被收回，仍维持原来出入公共场所需72小时核酸阴性证明的规定。 这类“通行证”制度引发争议也是可以预计的。欧美都曾尝试或执行过，褒贬不一，在国内探讨是否需要疫苗通行证之际，也可以参考国外的经验教训。他山之石，可以攻玉，国外推行新冠疫苗通行证以及强制接种的经验有助于我们思考疫苗通行证制度对我国当下的疫情防控是否有意义。 关于疫苗通行证的争论很多，本文着重探讨这一政策在科学上是否合理，即，疫苗通行证的目的是否符合科学精神。这并不是一个简单的问题，需要考虑到疫情本身的变化和措施的具体细节，一些很小的差异可能就会让这些措施从相对合理变成过度干涉，从有科学意义变成无理取闹。 1 欧盟疫苗通行证制度的目的 欧盟早在2021年7月就曾上线“主要是基于疫苗接种的通行证”[1]。为什么说主要是基于疫苗接种？因为这实际上就是一个方便在欧盟内部出行的通行证，接种疫苗只是获得通行证最方便也最普遍的方法，但不是只有接种疫苗才能获得通行证。一段时间内有自然感染的记录，或者短时间内有新冠检测阴性的结果也能获得通行证。 欧盟推出通行证的目的是双重的，首先是推进社会更快恢复正常运转。在新冠疫情中限制出行是很多国家都采取过的一种防疫手段，但这类限制性手段对经济的打击也极为严重。让人们能安全出行，恢复受疫情严重打击的经济，是欧盟出台通行证政策极为关键的出发点。 欧盟筹划通行证的时期，正是新冠疫苗获得紧急使用授权后不久。在欧美国家广泛使用的疫苗主要是mRNA疫苗与腺病毒疫苗，其中mRNA疫苗在临床试验中展示了非常好的有效性，接种者感染新冠（当时为原始病毒株）患病的风险降低了90%还要多。即使后来出现了传播速度超过原始病毒株的阿尔法突变株，可阿尔法突变株并没有明显的免疫逃逸，所以疫苗仍然能很好地防感染。可以说，当时接种过疫苗后，一个人感染新冠病毒的风险就变得很低了。 自然感染也是类似，由于此时出现的突变株没有免疫逃逸，过往感染带来的自然免疫也能较好地防护二次感染。因此接种疫苗、有过往感染史就和短时间内的检测阴性一样，足以保证一个人不是感染者，进出任何场所都不会带来病毒传播的风险。也就是说，这样的通行证目的就是让大家平安出行。 不仅是平安出行，通行证还能起到鼓励出行的作用。2021年，很多国家都对国际旅客入境有严格的防疫要求，欧洲也不例外，这就导致欧盟内部的人员流动也很困难——比如有人要从法国到德国，没有疫情的时候是非常容易的，因为欧盟内部有人员流动的自由；疫情暴发后，此人就要接受德国的防疫要求，入境本身变困难，入境后可能还要做隔离等。而欧盟推出通行证政策之后，只要持有通行证，欧盟各国不再要求旅客接受隔离等防疫措施，等于是鼓励民众获取通行证，从而不受疫情限制，享受出行自由。 当然这类通行证鼓励疫苗接种的目的也非常明显。虽然接种疫苗不是获得通行证的唯一办法，但相对其它两项，疫苗接种是更容易获得的，也更方便。自然感染史需要有明确的医疗记录，本身没感染过的人也指望不上。检测阴性理论上像是避开疫苗接种的途径，实际上却极为麻烦。因为和国内的48小时、72小时核酸阴性证明一样，疫苗通行证只承认很短时间内的检测阴性——这在科学上也有道理，因为谁也不能保证检测阴性后不发生感染，这类检测的有效性必然不能给很久。对于需要出行的人来说，依赖阴性检测意味着要掐着时间反复做检测，会非常不方便。 2 从降低出行障碍到倒逼接种率 介绍欧盟的例子是因为，作为较早推出的一种通行证，其创始思维与机制很有代表性。随着时间的推移，当我们对疫情的认知产生变化时，欧盟的疫苗通行证目的也有了改变，这些都是值得我们思考借鉴的。 如果说最初的通行证有鼓励出行与鼓励接种的双重目的，到2021年秋冬之际，疫苗通行证与鼓励接种甚至强制接种的关联则越来越紧密。也许正是出于这个原因，大家听说北京将施行疫苗通行证制度时，第一反应就是想到强制接种。 为什么会出现这样的变化？2021年夏末秋初，欧美都遇到了德尔塔突变株带来的疫情反扑。而相比之前的阿尔法变异株，德尔塔的传播速度更快。同时随着时间的推移，疫苗防感染的有效性出现了下降。德尔塔疫情在欧美有一个非常显著的特征，那就是最开始的感染集中在没接种疫苗的人，之后又从这一人群传播到接种过疫苗的人，形成突破性感染。此外，德尔塔的重症风险高于阿尔法，虽然疫苗的重症防护能力仍维持得很好，欧美的医院里却出现了大量未接种过疫苗的德尔塔重症患者。 也就是说，在当时的德尔塔疫情中，未接种疫苗的人在欧美导致了大量传播，然后这些人自身的重症风险高又给医疗系统带来了极大的压力。也是在这一时期，欧美出现了“pandemic of unvaccinated”（未接种疫苗者的大流行）一说[2]。要知道，此时疫苗在欧美已是供大于求，任何一个想接种疫苗的人都能接种，当时未接种的人大多是出于疫苗犹豫。而在反疫苗组织的推波助澜下，不少国家都有相当比例的疫苗犹豫人群。 在这一时期，如何克服疫苗犹豫，提高人群中的疫苗接种率来控制疫情，成了欧美防疫的关键挑战，其重要性到现在也没有变。不过有一个细节需要注意，在德尔塔株流行时期，通过疫苗接种阻断传播仍然是目标之一，这也是当时推行加强针的原因之一——接种mRNA疫苗加强针的人群感染德尔塔的风险大幅下降，这对切断病毒传播有一定作用。而奥密克戎变异株出现后，提高疫苗接种率的目的是完善重症保护，彻底阻断新冠传播，或者说消灭新冠已不再可能通过疫苗接种来实现。 在德尔塔流行的背景下，施行疫苗通行证的目的也更加侧重提高接种率，政策逐渐变化，最后通行证变成了非疫苗接种就极难获得的情况，与强制接种有了更深度的关联。因为，自然感染有了“失效时间”，一段时间以前的自然感染不能再用于获得欧盟的通行证，阴性检测有效时间也进一步压缩，一些国家开始取消未接种疫苗的人获得免费检测的机会。 除了欧盟，很多后推行类似通行证制度的国家的政策目的也更加明确接近强制接种。 一个例子是美国纽约市在2021年8月提出在当地施行疫苗通行证制度，要求堂食、使用健身房、进入娱乐场所都需要接种至少一剂疫苗，该要求在当年9月中旬起执行。其目的非常明确，就是针对疫苗犹豫现象，希望迫使更多人接种疫苗。该政策在执行过程中还出现过官方与纽约NBA布鲁克林篮网球星欧文（Kyrie Irving）的高调“对峙”。欧文是非常著名的疫苗怀疑者，明确表示不会接种新冠疫苗。而纽约市的规定意味着欧文不能进入球队在纽约的训练场所，也没法参加主场比赛。由于欧文坚持不愿接种疫苗，球队最终选择让欧文暂停参赛。 对比纽约市的疫苗通行证与欧盟最初的通行证制度，不难发现，前者的重心完全不在于方便或鼓励人们出行，而是期望增加未接种者的出门难度，倒逼这些人接种疫苗。这也反映了不同时期政策目的上的差异。 3 新冠疫苗通行证的逐渐消失 疫苗通行证与强制疫苗接种结合的最高峰出现在欧美奥密克戎疫情暴发时期。经典的例子是法国禁止未接种疫苗的人进入大部分公共场所，总统马克龙甚至在2022年1月公开表示“要让未接种疫苗的人生活痛苦”[3]。 这类表态反映出不少欧美国家在疫情反复中对坚持不接种疫苗的人耐心耗尽。也正因如此，随着疫情的反复，更严格、与强制接种绑定更深的疫苗通行证政策不断被推出。但随着奥密克戎株疫情的消退，疫苗通行证却突然失去了支持，各国相继放宽甚至撤销了这一制度。 这样的转变无疑与疫情的变化有关。对于免疫逃逸极强的奥密克戎，接种疫苗对防感染的作用已经比较弱，更多是防重症。疫苗通行证以及面向公众的强制接种，对控制感染病例数来说意义已经不大。 另一方面，疫苗通行证本身的漏洞与争议不断被放大。以前文提到的纽约市疫苗通行证为例，欧文不接种疫苗不能参加在纽约的NBA比赛，这不仅是因为他没接种疫苗，还是因为他是纽约当地球队球员。参赛球员的疫苗接种要求只针对纽约当地球队球员，到纽约参赛的NBA客队球员不受疫苗通行证限制——如果欧文是作为客队球员到纽约参赛，他一针疫苗不打照样能堂堂正正走进纽约市的篮球馆。此类从法律角度可能必要，但从科学与防疫角度近乎无厘头的豁免条款，让疫苗通行证政策的制定者被反对者攻击时很难以科学性来捍卫自己。 随着年初奥密克戎疫情的消退，欧美国家采纳了新冠疫情不可能完全消失的观点，打算以鼓励疫苗接种，辅以抗病毒药使用的方式将新冠重症风险控制住，不再追求控制感染病例数。民众期望恢复正常生活的呼声又很高，此时疫苗通行证反而成了“生活没恢复正常”的标志。此外，在疫苗通行证制度执行一段时间后，为获取通行证而接种疫苗的人早已完成接种，仍不愿接种的大概率不会因为通行证继续存在而改变主意。可以说，疫苗通行证能做的已经做完了。在这些因素的综合影响下，从2022年3月起，欧美逐渐放宽新冠防疫措施，疫苗通行证也连带成了被放宽或撤除的项目。 4 对中国的启示 从前述国外的这段经历来看，中国若要推出类似的通行证政策，还需要从法律、科学等多方面综合考量。 法律上自然需要能做到符合国内的法律规范。而在科学上，我们也要尽量让疫苗通行证措施贴近现今人们对病毒的科学认知，符合疫情的实际。如今全世界面对的新冠疫情都是由奥密克戎变异株主导的，中国也不例外。虽然具体的奥密克戎亚株有更迭，但这些亚株都有共性：传播速度快，免疫逃逸强。这就令疫苗接种本身并不足以阻断感染，但疫苗对重症的防护仍然有效，也极为关键。 相对应的，提高疫苗接种率的主要目的应是保障人们尽量免于新冠重症。重点可能也要聚焦在老年人等新冠感染的高危人群，而不再简单考虑全民接种率。对于疫苗通行证制度，我们也需要考虑它是否能有效提高老年人等高危人群的疫苗接种率。 就在北京最初提出疫苗通行证措施之际，《自然》杂志发表了一篇新冠疫苗强制接种效果研究的综合报道[4]。从一些研究看，包括疫苗通行证在内的强制接种措施确实在一些国家提升了疫苗接种率。但效果并不一致，有的国家如法国、意大利在推出较严格的疫苗通行证措施后接种率大幅提升，另一些如德国则增幅较低。这些可能与具体措施的力度、推出时的疫苗接种率等都有关系。从一些研究看来，似乎疫苗接种率相对低一些的国家更容易从强制接种中获得较好的接种率提升，此外提升也往往集中于年轻人群。对于整体接种率不低，主要问题是老年人接种率不高的中国，如果要采取疫苗通行证制度，如何制定一个契合国情，能解决实际问题的政策，是需要仔细推敲的。 《自然》的报道也明确提到，推广疫苗最有效的做法还是加大公众教育与沟通。疫苗接种与公众对政府的信任度密切相关，疫苗通行证制度如果执行不当，很容易成为公众因各种原因对政府不满的宣泄口，反而会降低对政府的信任，进而波及其它公共卫生措施的执行，包括其它疫苗推广。 另外，任何一种疫苗通行证都少不了谁能被豁免的问题。谁可以不打疫苗就能自由通行？从国外的经验教训来看，豁免人群方面的争议对疫苗通行证的实际有效程度、民众长期支持意愿也影响巨大。北京提出的豁免人群是“不宜接种新冠疫苗”的人，这是个比较模糊的概念，或许需要合理且明确的认定才能让疫苗通行证制度更具可行性。 还有就是疫苗通行证与新冠检测的关系问题。考虑到现在疫苗对防感染的效率更低，出于对感染的控制，严格的检测标准会是更有效的防感染以及控制感染数量的方法。如果防疫是以防重症为目标，侧重疫苗接种的疫苗通行证措施或许有意义。可如果为了防感染，已经广泛使用的核酸检测结果作为出入公共场所的凭证会更为关键。北京如果要执行疫苗通行证制度，还需要厘清它与核酸检测的关系，相当于重新思考一下防疫的方向。 最后，我们不能低估疫苗通行证制度设计和实施的复杂性。从国外的经验来看，制定一个合理完善的疫苗通行证方案并不容易。例如，欧盟制定疫苗通行证政策时还考虑了承认哪些疫苗的问题。那些接种了欧盟内部未上市的疫苗的人怎么办？北京也是国际化大都市，会有部分居民在国外接种了新冠疫苗。这些人的疫苗接种记录是否被承认？甚至对于国内接种的疫苗，是要求全程接种，还是只接种一针？如果符合接种加强针的标准，是否必须也接种过加强针才能拿到通行证？这些具体细节如处置不当，很容易给居民造成不便。 疫苗通行证的主要目的不能是让居民不方便，而是让居民更安全地、更迅速地恢复正常生活。如果今后北京或国内任何一个城市打算实行疫苗通行证制度，除了确保合法性外，也需要考虑当地的居民是否做好了准备。 参考资料 [1] https://www.euronews.com/travel/2021/07/01/digital-covid-certificate-eu-wide-travel-pass-officially-comes-into-force [2] https://www.fiercehealthcare.com/hospitals/cdc-director-covid-19-morphing-into-pandemic-unvaccinated-as-cases-spike-by-70 [3] https://www.cnbc.com/2022/01/05/macron-french-president-wants-to-annoy-the-unvaccinated-.html [4] https://www.nature.com/articles/d41586-022-01827-4 出品：科普中国-星空计划

经济观察网 记者 梁冀 国庆假期后的首个交易日，A股高开低走，沪指年内二度失守3000点关口。截至10月10日收盘，上证指数报2974.15点，跌1.66%；深证成指报10522.12点，跌2.38%；创业板指报2236.24点，跌2.30%。 沪深两市延续节前地量成交态势，合计成交6279.90亿元，其中沪市成交2901.20亿元，深市成交3378.70亿元。北向资金净买入14.31亿元，南向资金净买入3.95亿元。 盘面上，申万一级下31个行业分类中，仅农林牧渔、煤炭、石油石化、公用事业与房地产等5个板块收红，农林牧渔板块领涨市场，涨幅为3.35%；食品饮料与电子板块领跌市场，跌幅分别为4.70%和4.30%。个股方面，沪深两市仅845只个股收红，3954只个股收跌。 10月10日，食品饮料与电子板块双双跌超4%，前者系因海天味业（603288.SH）涉添加剂“内外有别”引发舆论争议，后者则受累于美国商务部工业和安全局（BIS）出台新的芯片出口管制措施、进一步限制向中国出口半导体和芯片制造设备。长假期间，外围市场先扬后抑，市场此前押注美联储“转鸽”令美股上扬，但就业数据表现强劲等预示消费旺盛，通胀压力较大，为强势美元提供依据；俄乌冲突阶段性升级冲击大宗商品价格也令市场承压。 方正证券分析师赵伟表示，今年的最大风险就是“涨出来的风险”，无论是“茅股”的轮番杀跌，还是赛道股的冲高回落，都是股价涨至历史高位后的大幅回调。不过，前者下跌是经济周期的转变所致，后者的下跌是资金的获利回吐，性质完全不同；但二者有一个共同点就是股价涨到极致，这是引发“茅股”与赛道股股价大幅调整的内在逻辑。 德邦基金人士则告诉经济观察网，该公司在年初时判断2022年A股行情难言牛熊，在宏观经济波动性和不确定性持续放大的时候，突发事件看似独立却常态化发生，给投研工作增加了难度。在关注长期的同时，今年要求投研更聚焦在阶段性的行情上。 半导体重跌 10月7日，美国加码对华芯片出口管制。美国商务部以国家安全为由，对向中国出口的芯片和相关生产设备增加限制，主要针对先进运算芯片和特定工艺制程的半导体设备实施出口管制，并将31家中国公司实体、研究机构等列入未经核实清单（UVL）。 10日开盘后，半导体板块大面积杀跌。长川科技（300604.SZ）跌19.99%，鼎龙股份（300054.SZ）跌13.62%，共9只个股跌幅超10%；电子板块下298只个股中，仅21只收红。 此前，苹果公司因采购长江存储闪存芯片受到美国多名议员诘难，称iPhone使用中国厂商芯片将带来重大隐私安全漏洞。苹果公司随后表示相关芯片只会用于国行版iPhone。 西部证券电子行业报告指出，某种程度而言，BIS对中国半导体限令愈见严格，未来半导体行业、甚至于某些成熟制程的发展也会受到相对不利的影响，叠加去年IC行业的高成本基数，fabless的IC设计类公司所面对的行业形势与成本压力仍然短期难解。 商务部发言人10日在就美商务部升级半导体等领域对华出口管制并调整出口管制“未经验证清单”应询答记者问时表示，美方升级半导体等领域出口管制措施是典型的科技霸凌做法。商务部发言人表示，美方将31家中国实体列入“未经验证清单”，进一步升级半导体等领域出口管制措施，不仅违背双方合作精神、罔顾双方合作事实，而且严重阻碍中美企业间正常经贸往来，严重破坏市场规则和国际经贸秩序，严重威胁全球产业链供应链稳定，中方对此坚决反对。中方呼吁各方加强合作，共同构筑安全稳定、畅通高效、开放包容、互利共赢的全球产业链供应链体系。 “杀白马”不止 长假期间，海天味业“添加剂”事件持续发酵。海天味业被指在境内出售的海天酱油含多种添加剂，出口产品配料表则显示酱油原料为水、大豆、食盐等，无添加剂成分，舆论质疑海天味业产品添加剂内外有别或涉及食用安全性问题。 10月10日，海天味业开盘重挫，截至收盘报75.08元/股，跌9.35%。此外，酒业个股先大面积杀跌，兰州黄河（000929.SZ）跌10.04%，重庆啤酒（600132.SH）跌10.00%，舍得酒业（600702.SH）跌7.08%，山西汾酒（600809.SH）跌6.35%，贵州茅台（600519.SH）跌4.62%。 海天味业于当日发布澄清公告称，其产品在国内外市场均销售不同档次、含或不含食品添加剂的产品，公司生产经营未发生重大变化。此前，海天味业发布声明表示，公司所有产品中食用添加剂的使用及标识均符合相关标准要求，还称有人企图用“双标”事件挑起消费者与中国品牌企业的矛盾对立，严重影响“中国造”的世界声誉。 作为消费行业“大白马”，海天味业受到公募资金“轻视”，仅位列公募基金2022年半年报重仓股第178位。Wind数据显示，截至二季度末，公募基金持有海天味业合计1.07亿股，占其流通股比重为2.32%，持股市值占基金净值不足0.04%。 2022年上半年，海天味业实现营收135.32亿元，同比增长9.73%；净利润33.93亿元，同比增加1.21%。截至10月10日收盘，海天味业市值为3479亿元，市盈率为51.84倍，远高于食品饮料行业平均33倍的水平。 中邮证券认为，此次事件对海天短期业绩、股价略有影响，但长期价值仍在。短期情绪释放下，可能对其股价造成较为短期影响；但长期看，海天味业在渠道渗透度、产品丰富度上相较第二梯队公司均有较为显著的优势，此次事件预计不影响其长期价值。 国庆节前，A股“杀白马”行情不止，“券茅”东方财富（300059.SZ）、“药茅”药明康德（603259.SH）、“医美茅”爱美客（300896.SZ）等大白马个股先后杀跌；9月22日，片仔癀（600436.SH）在没有明显利空消息的情况下，盘中一度逼近跌停，至收盘跌7.20%。 融智投资基金经理胡泊向经济观察网表示，在市场调整、量能萎缩的情况下，个股的买盘不足可能有流动性折价的风险，而前期涨幅较大、估值高位、机构持仓集中的个股，往往因其持仓集中在调整过程中容易出现踩踏，波动性明显加大。 “外胀” 国庆假期，外围市场先扬后抑，此前市场押注美联储在9月ISM制造业数据大幅不及预期、英国财政刺激计划致股汇债“三杀”等不利情况下，美联储或最早于2023年5月起“转鸽”。 四季度的第一个交易日，美股三大股指齐涨逾2%。10月3日公布的美国9月ISM制造业指数降至50.9，创下2020年5月以来新低，不及市场预期52.2的水平。据悉ISM数据走低主要系新订单连续三个月萎缩，新订单相对于库存再次暴跌。该数据跌至两年来低点加强市场对经济衰退的担忧，但另一方面，经济前景趋暗一定程度上缓解了经济过热对美联储“转鸽”的阻碍，美股应声大涨。 2022年3月以来，通胀高企令美联储走上加息快车道。今年3月、5月、6月、7月和9月，美联储连续分别加息25bp、50bp、75bp、75bp和75bp，将美国联邦基准利率自0附近提升至3%至3.25%，连续加息300个基点也创下了美联储40多年最快加息纪录。 兴业证券策略报告认为，9月议息会议后，美联储加息预期进一步升温，点阵图指向年内再加息100bp至125bp，即11月/12月单月仍有加息75bp的可能性，此轮加息终点可能接近5%。 9月23日，英国政府宣布巨额财政刺激计划，主要包括减税与能源补贴两方面。随后，英国出现股债汇“三杀”，英镑一度暴跌近7%，英国2年期利率骤升近100bp（基点），英国股市则大跌近4%。市场人士指出，市场反应说明投资者普遍预期该政策存在严重问题，英国CPI通胀高达10%，目前需要解决的核心问题是控制通胀，因此财政与货币政策都应当保持紧缩。 10月3日，联合国贸易与发展会议发布《2022贸易与发展报告》。报告指发达经济体持续加息可能将全球经济推入衰退，并对贫穷国家造成损害。其预计，美联储关键利率每上升1%，随后三年其他发达国家经济产出将减少0.5%，贫穷国家将减少0.8%。其估计美联储年内加息活动已致贫穷国家经济产出减少3600亿美元。 目前，除中国与日本外，欧元区、英国、加拿大、澳大利亚、韩国与印度等主要经济体央行纷纷跟进美联储加息路径。平安证券认为，短期来看，美联储加息速度不一定明显快于非美央行，但由于美国经济相对具备韧性、且美联储抗击通胀的决心更强，预计美联储加息终点或更远、且更可持续，这使未来一段时间美元资产仍获得较强支撑。 内外因素共振 经历了4月末“市场底”至6月末的强劲反弹后，A股自7月初又持续回调至今，并继4月25日后，沪指时隔107个交易日再度跌破3000点整数关口。 星石投资认为，10月10日的下跌是国庆假期海外风险因素的一次性反映。一方面，长假期间海外紧缩预期转松后再次收紧，美国9月非农就业数据好于预期为大幅度加息提供支撑；另一方面，俄乌冲突出现了阶段性升级，原油价格出现快速上涨也压低了资金的风险偏好。 国内方面，经济预期尚未出现扭转，股市情绪仍偏弱。今年长假期间国内局部疫情出现扩散，消费活动也弱于往年同期，地产成交数据尚未出现回暖，经济基本面并未出现明显改善信号，国内经济预期依旧保持底部徘徊。 9月29日，央行、银保监会阶段性放宽部分城市首套房贷利率下限；9月30日，央行下调首套住房公积金贷款利率，财政部、税务总局宣布换购住房个人所得税退税。三项松地产组合拳密集出台下，国盛证券宏观团队倾向于认为四季度地产景气度有望修复，但显著回暖难度较大。往后看，经济下行压力仍大，稳增长需要稳地产，地产政策进一步放松可期。 消费方面，据文旅部数据，国庆假期国内旅游出游4.22亿人次，同比下降18.2%，是2020年下半年以来数据表现最弱的一个假期。交通部数据则显示，国庆假期全国日均旅客发送量3650.6万人次，同比下降36.4%，降幅较中秋假期有所收窄。 9月30日，国家统计局通报9月中国采购经理指数运行情况。9月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，环比上升0.7个百分点，升至扩张区间。同时，9月份非制造业商务活动指数为50.6%，环比下降2.0个百分点，仍位于扩张区间，非制造业扩张有所放缓。9月份，综合PMI产出指数为50.9%，比上月下降0.8个百分点，仍高于临界点，表明我国企业生产经营活动总体继续扩张，但扩张步伐有所放缓。 招商证券策略团队认为，进入2022年10月，经济数据边际继续改善，融资需求边际回暖，人民币贬值压力缓解，美联储加息靴子将要落地，风险因素逐渐减退，A股将迎来反击，重新回到震荡上行趋势。 招商证券认为，随着中国经济改善，美国经济恶化，中美利差负值有望收窄，人民币兑美元贬值压力减轻，甚至可能逐渐回到升值周期，中国经济相对强有望吸引外资重回流入。内外因素共振改善，A股有望绝地反击，重回上行趋势。风格方面，经济回暖，社融增速和利率反弹有助于大盘价值风格整体继续占优。临近三季报，部分高增速的成长领域也有望迎来反弹。

华夏银行深入贯彻党的十九大报告“发展绿色金融”精神，积极落实“碳达峰”“碳中和”工作目标，正以金融力量不断推动绿色低碳可持续发展目标实现。 作为国内低碳时代浪潮中的绿色金融先行者，华夏银行已基本建立了风险可控、经济可行、社会责任可言的绿色金融发展机制，建立了涵盖绿色贷款、绿色票据、绿色投资、绿色租赁、绿色债务融资工具承销、绿色理财、绿色基金等集团化、综合化的绿色金融产品服务体系，逐渐形成了强化国际合作、注重产融结合、创新服务模式的业务特色。 源头发力，推动制造业技术革新   先进制造业不但可以提升人民群众的生活幸福指数、加快经济发展，更对推动社会绿色可持续发展有着至关重要的战略作用。通过技术革新与创新，最大限度减少生产过程中产生的碳排放。先进制造业的发展，将成为能源实现清洁化生产的重要基石，为实现双碳目标贡献重要力量。以风力发电设备制造、光伏设备制造、新能源汽车、智能电网等为代表的生产制造更将成为实现绿色工业化的关键环节。 华夏银行积极落实国家政策，高度重视对低碳领域先进制造业的金融服务支持，持续加大贷款支持力度，不断加强产品创新运用，全力满足制造业企业个性化需求，提升发展绿色产业的内生动力。 张家港某风机部件生产企业获得华夏银行综合授信5亿元，该企业作为从事高端装备特钢材料和新能源风电零部件的研发、生产、销售的企业，其在铸造熔炼环节，特别是在5.5MW以上大型海上风电铸件环节技术优势明显，为我国风机向大型化方向发展提供了重要的技术支持。 华夏银行给予处于光伏行业全球领先地位的某能源科技有限公司一般性固定资产贷款4亿元，用于支持其单晶硅棒项目建设。项目建成后，可达年产3GW单晶硅棒及3GW硅片的规模。作为国家大力支持的战略性新能源基础材料产业，单晶硅棒项目的发展，将带动光伏系列产业技术的提升和光伏市场的升级。 上述案例是华夏银行支持可再生能源先进设备制造业，筑牢可再生能源发展基础的缩影。 同时，华夏银行积极支持新能源汽车制造业，降低传统能源消耗。华夏银行给予某汽车有限公司一般性固定资产贷款3亿元，用于支持其新能源汽车关键零部件项目建设。项目建成后，将实现年产25万套新能源汽车车身、电机、电池Pack和电控系统等关键零部件的配套生产能力，在实现企业自身发展目标的同时，更有助于减少城市内汽车尾气排放、降低传统汽车对石油的依赖程度，从而缓解能源紧张和环境污染问题。 服务民生，打造可持续人居环境 建设生态文明，是关系人民福祉，关乎民族未来的长远大计。面对资源约束趋紧，环境污染严重，生态系统退化的严峻形势，党的十八大明确提出“推进绿色发展，循环发展，低碳发展”和“建设美丽中国”的执政理念和目标。 华夏银行积极响应国家政策，积极拓宽金融服务的领域和渠道，通过加大对实体经济支持力度，特别是加大对民生工程与基础设施绿色升级行业的金融支持，服务民生工程建设，把生态文明建设和经济发展相结合，打造可持续人居环境，助力美丽中国建设。 一是华夏银行积极助力提升地区餐厨废弃物处置能力，减少环境污染。例如，华夏银行给予武汉某科技有限公司固定资产贷款1.22亿元，用于支持武昌地区餐厨废弃物处置项目扩建工程，项目扩建完成后，可实现处理餐厨废弃物500吨/日，能覆盖当地现有餐饮垃圾收集处理量，有效杜绝餐厨废弃物带来的危害。后期配套建设沼气发电后，沼气全部利用后折合年减少标准煤约7250吨，将对当地生态环境改善和节能减排、促进城市经济可持续发展具有重要意义。 二是华夏银行助力新农村综合提升，建设可持续人居环境。华夏银行积极响应国家农村人居环境提升号召，给予舟山某公司1.8亿元城镇化建设贷款，用于定海区某街道新农村综合提升项目建设。该地拥有“中国海岛第一村”之美誉，已被列入浙江省历史文化保护区。同时，当地现有建筑年代久远，市政和公共设施一直未得到改造建设，海塘沉降较大、排水不畅，街道内脏、乱、差、挤现象十分严重。该项目的实施，满足了当地进一步提升街道生产、生活和生态环境，提高土地利用率，加快新农村建设步伐的整体发展需求。改造后，将实现土地复垦面积约230亩，河道治理长度约9500米，并完成灌溉系统、示范型养老服务照料中心、街道电力线路改造、街道绿化、沿街风貌整治工程、“品质河道”、涂塘除险加固等一系列工程。 三是华夏银行助力地铁线路二期项目建设，有效降低交通污染。交通运输中产生的废气是重要的交通污染物，特别是城市中的汽车，排放量大而集中，是大型城市主要的污染源之一，对人体健康的危害很大。通过发展绿色交通，减轻交通拥挤，减少环境污染，以最少的社会成本实现最大的交通效率，是大型城市实现绿色低碳发展的重要途径之一。华夏银行给予某地铁集团最高授信额度36亿元，支持其当地某地铁线路二期工程项目建设。该线路是当地城市轨道交通线网中东西向的一条大运量骨干线，线路全程长度38.4公里，本次建设的二期工程为13.33公里。作为涉及千家万户生产生活的系统工程，它的建设将有效提高当地公共交通绿色化水平，促进当地经济和社会低碳可持续发展。 和谐万物，支持生物多样性保护 生物多样性是人类赖以生存的基础，帮助人类社会运行与发展，为人类提供衣食住行，提供生产所需的原材料与能量，与实体经济密切关联。 华夏银行高度重视绿色可持续发展，积极主动承担保护生物多样性的社会责任，坚持防控投融资活动对生物多样性产生的风险，持续加大对生物多样性保护的金融支持力度，不断创造可持续的金融产品以促进生物多样性的丰富和生态价值的提升。 鸟类作为生态链中重要一环，对于维护生态系统的平衡具有重要意义，华夏银行积极支持湿地保护，建设鸟类的家园。 江苏省东台条子泥湿地位于我国第54 处世界遗产、第14 处世界自然遗产“中国黄(渤)海候鸟栖息地”内，区域总面积约 50 万亩，作为世界上面积最大的潮间带湿地，是全球最重要的滨海湿地生态系统之一，也是东亚—澳大利西亚候鸟迁徙路线上重要的中转站和栖息地，遗产地区域内有迁徙鸟类、候鸟类、留鸟类逾400种，有 17 个物种被列入世界自然保护联盟物种红色名录，仅极危物种和濒危物种就有6种。为了合理开发湿地资源，华夏银行给予该项目1.5 亿元贷款，用于湿地公园综合整治、湿地文化展示馆及极危物种主题馆建设、鸟类监控系统完善等，为实现人与自然和谐共处、保护和发展生物多样性贡献力量。 矿山废弃地的出现，会导致区域环境的污染、矿山地质灾害和安全隐患、矿区地下水层破坏和土地资源的浪费等一系列问题。为有效节约资源和保护环境，废弃矿山生态修复是一条必经之路。近年来，华夏银行积极助力治理矿山地质环境，复原绿水青山美好环境。 华夏银行给予武汉某资源开发有限公司固定资产贷款 1亿元，用于支持企业对已关闭露天开采矿山前期开采后留下的裸露山体削清方、场地平整、绿化、高次团粒喷播、监测等的治理工程，治理总面积达23万平方米，在保护环境的同时可兼顾政府、百姓利益，取得生态效益、社会效益的平衡。 同时，华夏银行积极助力河流生态综合整治。华夏银行对贵州某生态环境有限公司（严家河三期）给予综合授信3.3亿元，用于支持赤水市严家河生态综合整治项目三期建设。主要建设内容为河段清淤疏浚2372米，新建生态式护岸护坡4330米，新建景观溢流坝1座，新建排污涵管总长4071米，新建3座人行景观桥等。工程实施后，不但可以有效改善严家河水资源赋存条件，提高河道蓄水、保水、净水能力，增强抗御水旱灾害能力，提高区域防洪标准，更有助于改善水生态环境，吸引岸栖生物，创造和改善有利于湿生、水生植物为主体的生物生长环境，为水生植物群落的培育与多物种共生与繁殖奠定了良好的生态系统基础。 天津分行 华夏银行天津分行持续贯彻落实绿色发展理念和产业发展政策，把握国家生态文明建设和双碳目标规划实现中的金融机遇，大力推动绿色金融业务。 今年6月末，华夏银行天津分行为某央企在津光伏发电项目办理碳减排支持工具再贷款业务3840万元，实现年度首笔世界银行京津冀大气污染防治融资创新项目落地。 天津分行为某央企光伏发电项目提供绿色贷款支持 华夏银行“京津冀大气污染防治融资创新项目”是由国务院批准的政策性国际金融组织转贷款项目，该创新项目为能效、可再生能源、大气污染防控领域项目提供项目融资支持。光伏发电项目是国家重点扶持的公共基础设施项目，该发电项目建成后预计年平均发电量1218.66万KWH，每年可节约标准煤3716.91吨，相应每年可减少二氧化碳约9919.89吨，二氧化硫75.56吨，氮氧化物25.59吨，具有良好的节能效益、环境效益和社会效益。华夏银行天津分行密切与企业沟通，制定绿色金融综合服务方案，开辟绿色贷款审批通道，加快业务落地。该笔业务在人民银行征信中心动产融资统一登记公示系统进行应收账款质押登记的公示，并纳入了人民银行碳减排支持工具项目。 同时，华夏银行天津分行积极助力海洋生态综合整治，为天津临港建设开发有限公司海域、海岸带和海岛综合整治项目累计发放贷款19.5亿元，有力支持企业开展区域海洋生态修复工作。 石家庄分行 华夏银行石家庄分行积极践行绿色发展理念，成立绿色金融部，专注绿色金融发展，积极服务国家以及河北省“碳达峰”和“碳中和”目标，将绿色金融涉及行业作为2022年信贷投放的重点领域。 结合河北省各地区产业发展特点，华夏银行石家庄分行加大生态修复、河道综合治理等重点领域的金融支持。“京杭大运河沧州区域河道改造提升项目”是华夏银行石家庄分行2022年上半年投放的绿色金融项目。 京杭大运河 京杭大运河是世界上里程最长、工程最大和最古老的运河之一，被列为世界文化遗产，也是“南水北调”工程的重要组成部分，对中国南北地区之间的经济、文化与交流起着至关重要的作用。其中沧州段是大运河流经的20多个城市中里程最长的，全长超过200多公里，对沧州的发展有着深远的影响，是沧州市正在着力构建“林水相依、绿廊相连、绿块镶嵌”的大运河绿色长廊。为支持大运河保护开发建设，华夏银行石家庄分行负责人牵头成立专项服务小组，积极为该项目设计金融服务方案，并为该项目提供2亿元的信贷支持，专项用于京杭大运河沧州区域段河道清淤疏浚、大运河两岸绿化、亮化维护等，为把大运河沧州段打造成为“中国大运河文化重要承载地”，着力构建“林水相依、绿廊相连、绿块镶嵌”的大运河绿色长廊起到了重要的支撑作用。 截至2022年8月末，华夏银行石家庄分行绿色信贷规模已达到47.79亿元，绿色信贷占总信贷规模比重9.85%，在省内股份制银行中名列前茅。 广州分行 华夏银行广州分行大步推动绿色产业信贷资源支持，重点帮扶低碳环保领域企业。 当前，新能源产业在稳经济大盘和绿色发展过程中正发挥更大作用。“通过废旧电池拆解回收提炼各类金属，节约原材料成本，并依托自主研发的‘定向循环’核心技术，生产用于电池工业正极材料制造环节的三元前驱体，利用此类三元前驱体制备所得的三元正极新材料具有储能密度高、循环寿命长、性价比高、加工性能好等优点，是制成新能源汽车动力电池的关键材料。”国家“专精特新”企业的广东某循环科技有限公司相关负责人表示。为顺应行业发展要求，全力提升企业创新力，2022年7月，该公司在粤港澳大湾区腹地佛山开始动工建设全球研发中心与创新总部，亟需资金支持。而早在2018年，华夏银行广州分行便紧跟该公司成长步伐，逐步增大对企业的金融服务力度，与企业共同成长。华夏银行广州分行在了解到该公司研发中心的融资需求后，第一时间为企业开通绿色优先通道，加速审批，目前已为该公司批复授信额度，专项用于研发中心的开发建设。“从接到需求消息到授信上报至总行信审，我分行仅仅用时两周，完成授信资料收集、财务测算、授信审批等工作，全力助推该公司研发中心建设项目落地。”华夏银行广州分行相关负责人表示。 华夏银行助力粤港澳大湾区首个世界银行转贷款电池储能项目 华夏银行广州分行牢牢把握国家政策导向，以探索特色化绿色金融发展道路为目标，积极构建综合绿金产品服务体系，精准“滴灌”绿色企业，相继落地湾区首单地方国企碳中和中期票据、首单高级无抵押绿色美元债等多个创新业务。 2022年年初，华夏银行广州分行积极支持碳减排项目，为某储能科技公司“储能系统辅助发电机组调频”项目引入世界银行转贷低成本资金，这也是湾区首个世界银行贷款电池储能促进项目。 截止2022年6月末，华夏银行广州分行绿色融资余额同比增长129%，绿色贷款占比近18%，同比增长112%。 写在最后 近年来，华夏银行积极支持经济绿色低碳发展，无论是积极支持先进制造业还是助力打造可持续人居环境，抑或支持生物多样性保护，正在全方位布局并已经取得了可圈可点的成效。 截至2022年二季度末，绿色贷款余额已突破2300亿元，绿色贷款占各项贷款比例超过11%，位居同业前列。 未来，华夏银行将秉持“可持续 更美好”理念，全面深化以服务碳达峰、碳中和为目标的绿色金融发展战略，不断打造绿色金融新特色、新优势，构建“中国气候友好型银行”，与政府、企业、个人、国际组织等相关利益方携手共进，为经济社会高质量发展持续注入绿色“新动能”。

浙江，因为嘉兴南湖上的小小红船与中国共产党结下了不解之缘。一百年前，共产党人在这里将共同富裕的奋斗目标牢牢镌刻在心里。秀水泱泱，红船依旧，如今浙江正朝着共同富裕示范区奋勇前行，在广阔的之江大地上谱写出更加美丽的诗篇。 农业银行作为服务“三农”的国家队、主力军，在服务浙江乡村振兴方面取得累累硕果，同时也在连绵万里的乡村实践中，探索打造共同富裕的新样本和新路径。从金融自治村到优秀人才挂职乡镇，再到创新“乡贤贷”等金融产品，农业银行始终如一助力乡村振兴的使命，同样也只有一个目标：让农村的老百姓，都能和城里人一样富起来。 “金融自治”魅力：畅通金融服务“最后一公里” “村名花园不长花，草棚泥房穷人家”，这是浙江东阳花园村上世纪80年代的真实写照。而今天“中国红木家具第一村”，已成为花园村最响亮的“金字招牌”。作为一个行政村，花园村的红木市场产量占到全国的三分之一，从事红木家具及木制品行业的村民占比达60%以上。陆赤忠及儿子陆达权就是其中一员，他们家在花园村经营红木家具制作已有20多年。 2022年9月，陆达权在接受采访时，对得到农业银行及时支持的故事仍然记忆犹新。七年前，红木家具的产业升级已成为市场趋势，“从低端红木加工到高端整装家具，购置厂房和设备都需要一笔不小的资金，我们之前也没怎么贷过款，不知道能从银行借到多少钱。”陆达权说。 农行客户经理向陆达权介绍”金融自治”模式 当“信用白户”遇上资金需求，这让陆达权犯了难。恰逢农业银行在村里开展“农村金融自治”，客户经理主动上门向老陆一家宣传了相关政策。得益于老陆良好的生产经营记录，在提交贷款申请，村两委审核、公示，农行审核通过后，很快他便获得了30万元的信用贷款。“贷款不用找行长，直接找村委，对我们来说相当方便，也正是这笔信用贷款，为我扩大规模提供了极大的助力。” 在农行的支持下，他的生产规模较2015年已翻了3倍。2020年受疫情影响，陆达权遭遇资金紧张，又获得了农行超过200万的资金支持。“受疫情影响，部分进口木头无法及时补足。正当预购原材料需要资金支持时，农行很快提供了帮助，及时保障了工厂正常运作。”陆达权说。 像老陆一样，花园村红木家具市场几乎每个经营户贷款都获益于农业银行探索推广的农村金融“六自治”模式，即农户自荐、担保自主、借款自助、用款自律、还款自由、守信自励。 具体而言，农行将“贷款资格初审权限”放到村级自治组织（村两委），采集了农户信息以后，由村里进行审核管理。有贷款需求的村民名单由村委审核和公示，最后再提交银行审核、放款，极大地增加了农村金融的自主权。 村民贷款找村委的背后，是“金融自治”的魅力。目前，农业银行在浙江共建立“金融自治村”3896个，累计发放贷款429亿元。农行浙江分行相关负责人表示，“村两委最了解村民的人品和信用，最能管控农村的物权，最希望村民致富，最能及时识别贷款风险，最能协助银行化解贷款风险。”     对于这种合作模式，花园村党委副书记郭进武直言，企业与农村的发展，离不开金融机构的参与和支持。花园村与农行形成了共同推动经济发展的合作机制，使花园村实现了从传统产业向新兴产业的华丽转型。 在农业银行的支持下，花园村村民的生活发生了翻天覆地的变化。农行东阳市支行副行长程帆介绍道，上个世纪八十年代初，花园村人均年收入只有78元，而2021年该村村民人均年收入达到15.6万元，已经成为了名副其实的“小康村”“共富村”。 下派干部挂职：给希望的田野浇灌活水 共同富裕既要让“口袋富”，更要让“生态富”，生态环境建设是共同富裕的重要板块。驻镇干部邢志南用自己的脚步丈量长乐镇的河流，将金融兴农的“活水”浇灌进这片希望的田野。作为农行浙江分行最早一批金融挂职干部，邢志南在绍兴嵊州市长乐镇一干就是好多年。 农行浙江分行乡镇挂职干部邢志南参与当地”五水共治“工程 “我最大的心愿是让长乐镇每条河流都恢复从前的面貌，让每条河流都风景如画。”看着眼前的绿溪江、长乐江水清如初，重现“碧波映青山”的美景，邢志南心潮澎湃。 2014年6月，邢志南带着农行的嘱托和期望，满腔热情地奔赴农村，挂职嵊州市长乐镇镇长助理。刚上任没多久，镇政府就给了他一项重要工作——担任河长。对于一个没有任何治水经验的“新手”，挑起这样一副千斤重担，让他食不知味、夜不能寐。 但他没有退缩。从“盘清家底”做起，上任第一年，他的足迹就基本跑遍了长乐镇每个角落，每月行车路程都在1000公里以上，通过一系列的调查摸底，掌握了大量的第一手资料，在他心中形成了一张活的水系图。 长乐镇74条河道，205平方公里，辖区内的河流，转过几道弯，流过多少村，他都一清二楚，他被当地百姓亲切地称为护水“活地图”。 南山水库是嵊州市的主要饮用水源地。前几年，只要一下大雨，垃圾就会涌来。当地村民怨声载道。原来这些垃圾是从东阳佐村镇一个垃圾填埋场过来的。 “这个垃圾场不处理，嵊州市民就喝不上放心水。”邢志南决心彻底解决这个问题。他先后10次到现场察看，谈具体搬迁细节，他的认真、执着感动了对方，最终使得这拖了两年之久的老大难问题圆满解决,让嵊州市民喝上了放心水。 挂职八年来，他脸黑了，人瘦了。但接上了地气，受到了当地政府、群众的关注和赞誉，他是政府的先进工作者，是百姓心中的好干部，也是大家公认的“最美河长”。 作为农行浙江分行金融挂职干部，邢志南只是一个典型代表。长期以来，农村金融人才、服务、知识“三缺失”，是制约经济发展的“短板”。从2014年至今，农行浙江分行累计选派1817名优秀骨干到乡镇挂职，真情投入、用心履职，融资融智支持农村经济社会发展。据统计，农行挂职干部8年来累计走访1.9万个行政村，32万家农户和中小企业，举办金融讲座1.68万场，直接受益人数91万人次；先后推动1430个项目加快立项或提前投放贷款，共协调相关银行授信547亿元；利用农行客户资源优势，帮助引进企业1157家、投资总额930亿元。 定制“乡贤贷”：激活乡贤资源 带动乡民共富 “农行这笔贷款真是及时雨，我们才可以赶在菜荒时间窗口补种！”浙江衢州早田农业科技开发有限公司总经理方向明表示。 为了更好地服务乡贤回乡创业，2021年5月，农行衢州分行、衢州市委统战部、衢州市金控集团三方联合推出定制化金融产品“乡贤贷”，引进政策性担保公司，用于解决新乡贤回归创业初期融资担保难的痛点，全力激活新乡贤资源，带动一方老百姓共同富裕。 农行支持的衢州早田农业生态蔬菜种植基地一片绿意盎然 方向明和他的早田农业正是衢州“乡贤贷”受益者。作为衢州本地乡贤，方向明早年一直从事工艺品的生产、销售。2013年他成立衢州早田农业，带领发动偏远山区农户，用传统手法种植自家菜，由公司统一收购销往大城市，收到很好的经济效益和社会效益。目前公司已对接500多农户，涉及种植面积两千余亩。 早春期间，早田农业和结对农户全面开工，争取让偏远山区农户增加绿色收入。方向明说：“当时资金紧张，因为没有抵押物，农行联系了担保公司，在两三天时间内就获得了500万贷款，能够带领更多农户增收致富。” 农行衢州分行行长滕斌表示，农行针对乡贤回归创业，专门打造“2035”服务计划，计划每年发放“乡贤贷”20亿元以上，搭建“一次调查、一次审查、一次审批”绿色服务通道，并针对5类融资需求，推出体系更加完善、品类更加丰富、费率更加优惠的金融服务产品。农行衢州分行还对回衢新乡贤创业清单项目实施“一对一”名单制对接服务并做到“三个一”，即确保一个回衢创业项目有一个服务小分队、一个服务方案和一名专属客户经理，全力满足企业金融服务需求。 目前，农行浙江分行已累计支持乡贤回归创业企业156户，融资支持25亿元，其中科技企业62户，融资支持15.9亿元，为乡村振兴注入金融活水。  写在最后 “治国之道，富民为始”。 站在新的历史起点上，浙江被赋予高质量发展建设共同富裕示范区的重大使命。农业银行“金融自治”模式，实现了普惠金融与农村农户的共生发展；下派干部挂职乡镇，帮助地方既融资又融智，正是对构建“新型帮扶共同体”的有力探索；创新信贷产品，差异化打造符合地方特色的金融服务，为共同富裕示范区高质量发展不断增添活力。 高质量发展是共同富裕最鲜明的底色。2022年9月，农业银行印发支持浙江高质量发展建设共同富裕示范区的方案，重点支持新型城镇化、普惠金融、民生金融服务等六大领域。未来，农业银行将通过优化贷款审批、强化产品创新、提高系统联动和加大保障支持等方式，为全面推进乡村振兴、扎实推动共同富裕的新征程上贡献“农行智慧”和“农行经验”。

微众银行党委书记、行长 李南青 共同富裕是社会主义的本质要求，是中国特色社会主义现代化的重要特征，是人民群众的共同期盼。党的十八大以来，总书记多次提出：“消除贫困、改善民生、实现共同富裕，是社会主义本质要求，是我们党矢志不渝的奋斗目标”，“实现共同富裕不仅是经济问题，而且是关系党的执政基础的重大政治问题”。 总书记在中央全面深化改革领导小组第十八次会议上强调：“发展普惠金融，目的就是要提升金融服务的覆盖率、可得性、满意度，满足人民群众日益增长的金融需求，特别是要让农民、小微企业、城镇低收入人群、贫困人群和残疾人、老年人等及时获取价格合理、便捷安全的金融服务。”大力发展普惠金融不但能增进社会公平和社会和谐，让所有市场主体都能分享金融服务带来的实惠，还能为我国实现共同富裕“保驾护航”，因此大力发展普惠金融是我国实现共同富裕的必然要求。 2014年，作为中国金融业深化改革的产物，微众银行自诞生起便秉持着“让金融普惠大众”的使命。近八年来，微众银行始终坚定不移地落实党的十八大以来全面从严治党战略部署，全面贯彻落实党的十九大和十九届历次全会精神，充分发挥政治核心和政治引领作用，坚持党建引领，依托科技手段，专注服务普罗大众和小微企业，闯出了一条“商业可持续”的数字普惠金融高质量发展之路。回望来路，无论是抗疫纾困，援手小微，还是创新扶贫，精耕产品，助力社会、企业和个体克服困境，并让无数像你我一样的普罗大众有尊严地享受高效、便捷的金融服务——这就是全体微众人的选择和担当，也是对“初心”的始终不渝的践行。 聚焦长尾人群，拓宽普惠金融服务渠道 习总书记强调，坚持以人民为中心的发展思想，在高质量发展中促进共同富裕。 长尾人群代表着最为广泛的人民群众，是普惠金融的重点服务对象，增进长尾人群民生福祉是促进共同富裕的关键一环。微众银行充分关注到长尾个人客户的金融需求，自成立之初即依托数据科技能力，不断推出普惠型金融产品及差异化服务，努力让每个人都平等地享有、获取可持续金融服务的权利。 以微众银行面向个人客户的数字普惠金融产品——“微粒贷”为例，目前微粒贷已覆盖全国31个省（市、区）约600座城市；累计服务逾3.4亿个人客户；约80%的贷款客户为大专及以下学历，约78%从事非白领服务业或制造业；他们笔均贷款仅8000元，且因按日计息、期限较短，约70%的贷款总成本低于100元，有效提升了金融服务覆盖面、可得性和满意度。 微众银行还全面加强对特殊客群的关爱保障。2016年，微众银行微粒贷业务专为听障人士开通了远程视频身份核验流程，并聘请专职手语专家组建了一支手语服务团队，协助客户完成借款流程以及借款前后的咨询。2021年，针对视障客户，微粒贷又启动了信息无障碍优化项目，为视障人士提供无障碍的金融服务。2021年10月，微众银行则推出了适老化的“微众银行App爸妈版”，组建老年人专属客服团队，并持续优化面向听障、视障等客户的无障碍服务，让金融服务更温暖、更便捷，仅2021年，该三项特殊金融服务就已达200万人次，受到这些特殊群体和社会各界的广泛好评。 近八年来，微众银行广泛服务了个体工商户、新蓝领及年轻白领等多层次群体，已累计为全国3.4亿个人客户提供了包括线上银行账户、存款理财、小额信贷和支付等在内的综合金融服务，并覆盖农民、城镇低收入人群、贫困人群和残疾人、老年人等重点普惠金融客群，不仅为扩大中等收入群体规模，同时也为服务重点帮扶保障人群尽了微众的绵薄之力。 聚焦小微融资难题，助力实体经济发展 作为中国经济中最为基础最具活力的企业群体之一，小微企业是扩大就业、改善民生、激发活力的重要支撑。然而小微企业融资难、融资贵一直是个世界性难题。近年来，我国银行业一直在积极地探索，也不断地取得进展。数据统计显示，2022年二季度末，我国普惠小微贷款余额21.96万亿元，同比增长23.8%，小微企业融资难融资贵问题得到有效缓解，但与广大小微企业的需要和新发展阶段的要求相比，仍存在一定差距。 专注服务实体经济、小微企业是微众银行的初心和定位，近八年来，微众银行坚决贯彻落实中央决策部署，持续加大对小微企业的金融支持力度，始终将服务实体视为最大的社会责任，协助他们在激烈的竞争中成长壮大。 针对小微企业“短小频急”的融资需求，微众银行基于发展业务的核心驱动力——金融科技能力，构建出一种全新的小微企业金融服务模式——“微业贷”，在积极提升客户服务效率和用户体验的同时，进一步挖掘向实体经济让利空间，让更多的小微企业得以平等地获得金融服务的同时，在银行端实现风险可承受、成本可负担、发展可持续。 截至2022年6月末，微业贷已深入触达全国29个省、自治区、直辖市，累计服务近280万家小微企业，授信客户超100万家，累计发放贷款金额超1.3万亿元。 微众银行还积极创新“政银担”“银政保”等服务模式，形成“几家抬”合力提升小微、科创企业金融服务获得感，并已在湖南、深圳落地。其中，基于对科技创新小微企业经营特点、融资需求的充分调研分析，微众银行有针对性地推出了科创金融产品——“科创贷”，并围绕国家科技创新的路线图和产业链布局，为科技创新及战略新兴产业的小微企业提供金融支持。 聚焦缩小城乡差距，支持乡村振兴战略 促进共同富裕，最艰巨最繁重的任务仍然在农村。全面推进乡村振兴是缩小城乡差距、建设社会主义现代化强国的重大战略。微众银行充分发挥自身的定位优势，践行“让金融普惠大众”的使命，持续做好脱贫攻坚与乡村振兴有效衔接，扎实推进助农惠农，陆续上线相应的农业金融产品，为实施乡村振兴战略持续贡献金融力量。 以微粒贷金融乡村振兴项目为例，微众银行与合作银行一起定向为国家乡村振兴重点帮扶县贡献税收，助力国家乡村振兴重点帮扶县的各项工作。在具体业务工作中，微众银行借助数字银行特性和金融科技优势，通过该项目融合产业协同发展，变输血为造血，实现乡村产业振兴可持续发展。截至2022年6月底，微众银行微粒贷乡村振兴模式已落地全国38个县域，其中包含5个国家级乡村振兴重点帮扶县，项目上线至今累计为全国各县域贡献税收超过2.7亿。新增税收由落地县政府用于各项基础设施、打造特色鲜明的主导产业、修复乡村生态环境，推进美丽乡村建设，发挥了重要而积极的作用，因而深受当地政府、企业和人民群众的好评。 与此同时，微众银行还积极开展农业供应链上下游的金融业务，目前，已与饲料、农机、化肥、种子、农药等农业细分行业的超50家核心企业达成合作，以支持链属企业发展，带动产业链稳定发展，带动各地就业与生产，带动乡村振兴。在认真做好过渡期脱贫人口小额信贷工作方面，截至2022年6月，微众银行已为133万脱贫客户发放贷款约160亿元，有效支持了乡村振兴和农村实体经济发展。 聚焦科技自强自立，扎实推进高质量发展 促进全体人民共同富裕是一项长期任务，科学技术作为第一生产力，在推动实现共同富裕的过程中发挥着重要作用。可以说，推进高水平科技自立自强，不仅是实现共同富裕的根本驱动力，也是实现共同富裕的首要保证。 过去几年，金融供给侧结构性改革逐步向纵深拓展，国内银行机构不断加大科技资金投入和科技人才引进，加快数字化转型步伐。微众银行坚持将金融科技作为重要的创新利器，持续应用于安全与合规两大金融核心领域，为业界发展积累了丰富的实践经验，助推中国普惠金融高质量发展。 作为数字银行，金融科技是微众银行推动普惠金融发展的核心引擎，也是微众银行的一大优势。凭借领先的科技创新能力，微众银行率先打破了金融科技的大容量、低成本、高可用性“不可能三角”，同时实现了这三个目标。在有效满足普罗大众和小微企业小额高频金融需求的同时，为实现既“普”且“惠”的发展目标提供了有力支撑。 总书记强调“把科技的命脉牢牢掌握在自己手中”。开业之初，微众银行就沿着总书记的指示方向，集中资源在一张白纸上搭建起具备完全自主知识产权、可支撑亿量级客户和高并发交易的分布式银行核心系统。基于此，微众银行得以节省购买高端计算资源、软件许可的巨额费用，将单账户每年IT运维成本降低至2.2元，不到国内外同行的十分之一的水平，以科技创新的手段实现普惠金融发展的可持续性。该系统上线以来，实现了24*365无间断运转，目前已成功服务超过3.4亿的客户，实现了单日交易峰值超过7.9亿笔，产品投放最快速度为10天，产品可用率达到99.99975%的行业前列的系统处理能力。 全方位的科技运用，使微众银行成为高新技术企业认证的商业银行，也使微众银行的各项成本持续优化、风险不断降低、效率显著提升、服务范围有效扩大，从而为践行普惠和服务小微奠定并夯实了基础。 站在新的历史起点，进入新的发展阶段，中国共产党第二十次全国代表大会是在全党全国各族人民迈上全面建设社会主义现代化国家新征程、向第二个百年奋斗目标进军的关键时刻，大力发展普惠金融的意义变得愈加凸显。微众银行将坚守“让金融普惠大众”的初心使命，坚定“微+众+科技”的战略方向，埋头苦干、砥砺前行，以高质量普惠金融发展不断满足人民日益增长的美好生活需要，协同推进全体人民共同富裕，以更加优异的成绩迎接党的二十大胜利召开！

经济观察网 记者 胡群  三季度居民信心在“弱复苏”。 10月9日，中国人民银行发布《2022年第三季度城镇储户问卷调查报告》显示，本季收入感受指数、收入信心比上季上升，储蓄意愿比上季减少，就业感受指数、倾向于“更多消费”的居民占比略低于上季度。 “虽然消费意愿略低于上季度，但居民消费信心已经进入修复通道。”中国银行研究院博士后杜阳向经济观察网表示，收入和消费意愿是影响居民消费的关键因素，虽然消费意愿略有下降，但收入感受指数和收入信心指数已经呈现触底反弹的态势，分别较上季度提升2.5个百分点和0.8个百分点。此外，倾向于“更多投资”的居民占比较上季度增加1.2个百分点，随着资管新规落地，居民财富管理需求不断增长，这也有利于收入水平的进一步提升。 《2022年第三季度城镇储户问卷调查报告》显示，三季度收入感受指数为47.0%，比上季上升2.5个百分点。其中，12.2%的居民认为收入“增加”，比上季增加1.4个百分点，69.7%的居民认为收入“基本不变”，比上季增加2.2个百分点，18.1%的居民认为收入“减少”，比上季减少3.6个百分点。收入信心指数为46.5%，比上季上升0.8个百分点。就业感受指数为35.4%，比上季下降0.2个百分点。其中，9.7%的居民认为“形势较好，就业容易”，45.1%的居民认为“一般”，45.2%的居民认为“形势严峻，就业难”或“看不准”。就业预期指数为45.3%，比上季上升0.8个百分点。 “压力窗口已过，就业形势平稳”。浙商证券首席经济学家李超预计，9月全国城镇调查失业率为5.2%，较8月进一步回落，就业形势整体平稳。向前看，调查失业率中枢有望进一步下行，能够顺利完成全年平均5.5%的预期目标。一方面，保就业稳增长措施正在陆续出台并落地，用工需求将进一步提振；另一方面，高校毕业季之后，失业率季节性压力最大的时点已过，青年群体失业率将进一步改善。 居民收入及就业形势的向好，避险情绪开始缓和。三季度倾向于“更多消费”的居民占22.8%，比上季减少1.0个百分点；倾向于“更多储蓄”的居民占58.1%，比上季减少0.3个百分点；倾向于“更多投资”的居民占19.1%，比上季增加1.2个百分点。 李超预计，消费仍将向上修复空间，重点关注疫情防控政策的进一步优化。今年上半年居民人均可支配收入实际增速为3%，而实际消费支出增速仅为0.8%，1-8月累计社会消费品零售总额实际增速为-2.3%，收入增长并没有充分反应到消费增长当中，其中重要原因之一是消费场景缺失导致的被动式储蓄上升。随着疫情防控政策和手段的进一步优化，人和物的流动将维持修复态势，最终消费率仍有向上提升空间。 三季度不仅居民端收入、就业等数据在改善，企业端的贷款需求也在上升、国内订单指数回升。央行同日发布的2022年第三季度全国银行家问卷调查结果显示，贷款总体需求指数为59.0%，比上季上升2.4个百分点，比上年同期下降9.3个百分点。分行业看，制造业贷款需求指数为60.6%，比上季上升1.0个百分点；基础设施贷款需求指数为61.3%，比上季上升2.9个百分点；批发零售业贷款需求指数为56.3%，比上季上升2.5个百分点；房地产企业贷款需求指数为40.6%，比上季下降0.9个百分点。分企业规模看，大型企业贷款需求指数为53.6%，比上季上升2.1个百分点；中型企业为55.6%，比上季上升1.4个百分点；小微企业为63.8%，比上季上升2.8个百分点。 2022年第三季度企业家问卷调查结果显示，国内订单指数为44.8%，比上季上升3.8个百分点，比上年同期下降6.4个百分点。其中，17.3%的企业家认为本季国内订单比上季“增加”，55.0%认为“持平”，27.8%认为“减少”。 “居民在内的各类市场主体信心在修复。这也为推动四季度经济进一步向正常增长水平靠拢奠定了基础。不过，三季央行问卷调查也显示当前宏观经济还有两个突出的短板。”东方金诚国际信用评估有限公司首席宏观分析师王青认为，首先是居民消费动力不足,背后是前期收入增长减速及当期就业感受下滑，以及对未来疫情走势还持有谨慎心理等因素综合作用的结果。其中前者是主要影响因素。从汽车购置税减半对汽车销量提振作用明显来看，未来宏观政策在促消费方面潜力很大，不排除四季度出台对低收入群体加大消费补贴、对中等收入群体较大规模发放消费券的可能。伴随经济回升、就业改善，加之促消费政策发力，四季度居民消费意愿有望上升。 其次，房地产市场低迷对宏观经济的拖累效应依然较大。三季度贷款需求指数上行，主要受政策性金融工具投放进度很快等因素推动，基建和制造业贷款需求上升较快，但房地产企业贷款需求仍在低位下行，这主要是受楼市低迷影响下，房企投资意愿不强所致。地产低迷对投资、消费及市场信心都有较强的牵制作用。四季度居民房贷利率还有较大下调空间，涉房税费也有望进一步减免，因城施策下各地限购限售等调控措施也会不同程度放松。如果各项政策调整到位，年底前后楼市有望实现趋势性回暖，这将夯实宏观经济回稳向上的基础。 杜阳也认为居民消费仍有修复空间。“银行业等金融机构纷纷下调消费贷利率，支持消费复苏，激活市场活力。为了夯实实体经济恢复基础，LPR多次下调，银行业充分发挥利率市场化机制，在适当范围内灵活调整消费信贷利率。在利率市场化改革稳步推进、市场竞争加剧，以及贷款利率持续下降的背景下，预计消费信贷利率仍有下调空间，进而刺激居民消费意愿上涨。”杜阳称。

经济观察网 记者 蔡越坤 又一家信托公司小股东准备退出了。 2022年10月8日，总部位于成都的中铁信托披露出一则股权转让信息。根据全国产权行业信息化综合服务平台，攀钢集团成都钢铁有限责任公司公开转让中铁信托0.826%股权，转让底价1.08亿元。根据披露，中铁信托前两大股东为中国中铁股份有限公司持股78.911%，中铁二局建设有限公司持股7.232%。成立于2002年12月11日，法定代表人为陈赤。 在国庆假期前夕，9月30日，北京产权交易所挂牌一则信息，宝鸡石油钢管有限公司以底价1190万元挂牌转让西部信托0.18%股权。挂牌期为20个工作日，自9月30日起，至11月1日结束。 据记者不完全统计，今年以来，除了上述信托机构，华融信托、金谷信托、东莞信托、中诚信托等超过10家信托公司宣布股权调整，且多为小股东调整。 在此之前，9月26日，阿里司法拍卖平台信息显示，华融信托7.32%股权将于10月下旬在该平台公开拍卖，起拍价4.93亿元。 9月22日，阿里司法拍卖平台信息显示，北京宏达信资产经营有限公司持有的北京国际信托1.64%股份将于10月20日在该平台公开拍卖，起拍价约2.25亿元。 根据北京产权交易所信息显示，9月1日，新时代信托股份有限公司60亿股股份（100%股权）转让项目在北京产权交易所挂牌，转让底价23.14亿元。 8月31日，百瑞信托控股股东电投产融(000958.SZ)公告表示，外资股东JPMorgan Chase&Co.(以下简称“摩根大通”)发来的《转让通知书》(以下简称“转让通知”)，告知公司其将在上海联合产权交易所公开挂牌转让所持百瑞信托19.99%股权。 8月29日，中海石油拟以底价2.65亿元挂牌转让北方国际信托3889.2019万股股份，占总股本的3.89%，此次股权转让信息披露起始日期为8月29日，信息披露结束日期为9月26日。若此次转让成功，则中海石油将退出北方国际信托股东席位。 此外，8月16日，中国华融就出售华融信托股权事宜发布公告表示，中国华融拟向中国信托业保障基金公司转让自身所持有的华融信托76.79%股权，总价为人民币615234.07万元，双方已签署《金融企业非上市国有产权交易合同》。 7月下旬，河南省豫粮粮食集团有限公司持有的中原信托9.124%股权因为合同纠纷被多次拍卖。 7月初，中诚信托3.3921%股权转让项目在北京产权交易所挂牌招商，招商主体为中国中煤能源集团有限公司，披露起止日期为2022年07月07日至2022年12月27日。关于转让原因，中国中煤能源集团有限公司表示，为进一步调整优化国有资本布局，更好聚焦主责主业、服务国家战略。 此外，今年5月底，北京银保监局批复，同意中国海外工程有限责任公司将其持有的金谷国际信托1.46%股权转让给中国信达资产管理股份有限公司。 用益信托资深研究员帅国让接受记者采访时表示，小股东集中“撤退”可能跟公司的战略调整有关，优化调整资本布局，聚焦主业。此外，也与当前国内信托业正处于深度转型期，风险暴露加速，不少信托公司业绩下滑显著，信托业已今非昔比了，可能不符合公司战略投资等相关要求。 一位信托业高管坦言，小股东在今年集中性退出信托公司，这背后与近两年信托业经营业绩下行压力较大、且监管政策不断收紧等息息相关。该人士向记者分析称，小股东退出后若大股东收购，则大股东持股权重有望增加，有利于信托机构优化公司内部股权结构，助力转型发展。