经济观察网 记者 蔡越坤 2022年9月28日，美国10年期国债收益率盘中创2008年10月来高位至4.022%。 相比之下，中国10年期国债收益率为2.755%。中美10年期国债收益率倒挂超过120BP。 中美国债收益率倒挂加剧 不仅如此，美国10年期国债收益率与2年期、5年期国债收益率均出现倒挂的情况。其中，5年期美债收益率上升至4.22%左右，2年期美债收益率在4.26%左右，10年期美债4.0%左右，分别倒挂幅度达到22bp、26bp。 相比较而言，Wind数据显示，截至9月28日，中国10年国债收益率在2.75%左右，5年期国债收益率在2.49%左右，2年期国债收益率在2.01%左右。中美国债收益率呈现倒挂加剧的情况。 中美10年期国债收益率利差倒挂大幅扩大 数据来源：Wind，东方金诚 针对中美国债利率倒挂的情况，一位银行利率债交易员9月28日向记者分析，主要因为我国货币“以我为主”。而因为目前宽信用传导阻滞，经济处于底部缓慢复苏，叠加地产下滑压力犹存，所以央行不具有收紧货币政策的基础，因此国内债市的投资还是参考国内基本面为主。 该交易员分析称，美联储面对难以控制的通胀，持续加息紧缩，而经济却又因加息过度受影响，导致美债长短端收益率曲线倒挂。整体上，货币政策紧缩对长短端均有影响。 一周前，美东时间9月21日，美联储如期加息75基点至3.0%-3.25%；连续第三次加息75个基点，年内累计加息幅度300个基点，创1981年以来的最密集加息幅度，也将美国国债利率抬升至2008年金融危机以来的最高水平。美联储不断加息持续推高了美国10年期国债的收益率。 上述银行利率债交易员分析称，美联储加息使美元指数也持续上涨，引发新兴经济体资本外流，导致全球资本市场动荡。国内最近股债汇均出现不同程度下跌，主要还是因为美联储加息引发投资者对于流动性担忧所致。 美联储持续加息，与美国高通胀息息相关。 中信证券明明债券研究团队认为，披露的数据显示，美国通胀风险上升导致十年期美债利率跳升。美国通胀的领先指标——非农单位劳工成本同比增速创1982年3月以来新高，推升了薪资与物价螺旋上升的风险。同时，虽然8月PMI物价指数创2020年6月以来最低水平，但其下降对通胀的影响较为滞后（滞后9-12个月左右），并且冬季来临能源价格存在进一步抬升风险，年内大宗商品价格回落推动成本下降的幅度较为不确定。而PMI就业指数大幅上升显示出美国薪资通胀风险仍较高。 此外，招商证券固收研究分析认为，美联储加息路径上移是为了对抗高黏性的通胀。伴随着油价回落，8月美国CPI与PPI同比增幅均有所回落，但剔除食品和能源外，消费者面临的终端价格颇具黏性。核心通胀不仅同比继续走高，而且超市场预期。8月核心CPI同比增长6.3%，预期6.1%，前值5.9%。 此外，招商证券固收研究表示，“租周期”是本轮美国核心通胀居高不下的重要原因。核心CPI中，租房价格同比上涨了6.2%，创1991年以来新高，环比上涨0.7%。房租贡献了8月核心CPI中超过40%的涨幅。其余项目中，家具家居用品、医疗、汽车和二手车的同比涨幅都不小：9.9%、5.4%、10.1%和7.8%。租金价格的上涨与劳动力成本上涨密切相关，此前美国大规模的货币宽松以及劳动力市场的紧张，促使美国工资水平持续走高。工资水平的上涨和高粘性，带动了租金价格的攀升。 何时触顶？ 对于当前配置情况，前述交易员坦言，目前利率债配置较少，因为收益率下行太多，绝对收益率水平太低。而且后续利率债调整压力还是大的。叠加海外利空、国内宽信用稳增长政策陆续出台，因此，目前资金配置的较少，在陆续观望后续政策的变化中。 不过，美债收益率不断上行，凸显出配置价值，华泰证券固收认为，全球比差逻辑下，美债开始具备配置价值。横向比较来看，10年美债收益率在传统安全资产中明显占优，甚至超过部分国家的高等级信用债；历史纵向比较看，10年期美债无论是名义利率还是实际利率均处于较高的水平。但美联储继续加息且“higherfor longer”仍是美债收益率面临的最主要上行风险，美联储政策利率或达到4.5%甚至更高，叠加美债市场流动性在缩表提速下有持续恶化的趋势，美债收益率不排除中短期进一步上行的可能性。 另外，对于美联储不断加息给新兴市场带来的潜在风险，根据联合资信数据统计，当前，新兴经济体面临的美元回流压力处于历史较高水平，大量套利资金从新兴经济体回流美债市场博取短期稳健高回报，2022年4—7月，从新兴经济体股市流出的国际资本合计近400亿美元，MSCI 亚太综指年初至今下跌逾22%，已经陷入技术性“熊市”，随着9月美联储继续强劲加息效应的显现，新兴市场面临的金融风险或将进一步上升。 东方金诚研究发展部表示，短期内，市场阶段性穿插的衰退情绪可能令美债收益率呈现高位震荡走势。不过，长期来看，随着美国经济基本面下行压力凸显，并可能在明年下半年陷入实质性衰退，10年期美债收益率将逐渐转为下行。 东方金诚研究发展部认为，短期内，考虑到美债长端利率仍有继续上冲的空间，而中债长端利率预计仍将延续低位窄幅震荡局面，因此，中美10年期国债利差倒挂幅度可能进一步加剧。 上述银行利率债交易员也向记者分析，在美联储加息周期未结束的情况下，短期内有可能进一步攀升。

经济观察网 记者 老盈盈 9月28日，在“跨境理财通”业务试点开通一周年之际，汇丰发布的调查显示，超过八成参与投资的受访者有意在未来12个月内增加“跨境理财通”投资。被问及如何能增加“跨境理财通”的吸引力时，约四成的现有投资者选择提高个人投资额度、增加更多中等风险产品和引入远程业务咨询服务。有兴趣但尚未参与计划的受访者则把简化开户流程和允许远程开户视为主要影响因素。 调查显示，在已参与“跨境理财通”的受访者中，85%的“南向通” 和75%的“北向通”投资者表示有意逐步增加“跨境理财通”投资，其中计划增幅在5-10%之间的投资者占比最高，南北向比例分别为44%和34%。虽然在增加投资方面较为谨慎，湾区投资者普遍对“跨境理财通”的投资回报感到乐观，近乎全部投资者 (98%)都相信有机会实现预期收益。 这项调查旨在定期了解大湾区居民参与“跨境理财通”的需求及投资偏好，主要针对拥有100万元以上（以当地货币计）流动资产的群体，共有来自大湾区11个城市的2000名居民参与了调查。 汇丰中国副行长兼大湾区办公室总经理陈庆耀表示：“尽管过去一年市场存在诸多不确定因素，大湾区投资者对参与‘跨境理财通’仍然兴趣不减，反映了大湾区经济融合正持续驱动区内居民的跨境投资需求增长。多数投资者通过‘跨境理财通’实现了理想的回报，也对投资前景充满信心。我们预期，随着‘跨境理财通’的深度和广度不断拓展，将有更多区内居民通过这一机制分享大湾区发展红利。” 调查同时发现，多数受访者倾向通过 “跨境理财通”做中长期投资。约三分之二的南向受访者打算进行中期（6-12个月）投资，四分之一会长期持有（1年以上）；北向受访者打算作中期及长期投资的占比分别为56%及33%。 对于未来一年的投资回报预期，南北向受访者中均有七成左右希望年化收益能超过7%，其中预期收益为7-9%的受访者比例最高，有超过六成南向投资者预期能够实现这一区间收益，高于北向投资者的四成半。而能源、科技、自然资源、生物科技以及医疗健康是投资者最为看好的五大投资领域。特别值得一提的是，虽然对ESG（环境、社会和公司治理）投资都感兴趣，但南向受访者（91%）远高出北向受访者（72%）近二十个百分点。 调查还询问了受访者资产配置的市场偏好，结果显示，香港依然是大湾区内地城市投资者的首选跨境投资目的地，有近九成受访者选择；同时，中国内地也是最受香港受访者青睐的跨境投资市场，选择比例近七成。 2021年9月10日，粤港澳三地同时发布《粤港澳大湾区“跨境理财通”业务试点实施细则》。“跨境理财通”业务包含“北向通”和“南向通”，即港澳投资者和大湾区内地投资者皆可通过当地银行跨境购买对方银行销售的合资格投资产品。同年10月18日，人民银行广州分行、人民银行深圳市中心支行在其官网公布了“跨境理财通”首批试点银行名单，其中包括国有银行、股份行以及汇丰、渣打、东亚等外资行在广东省及深圳的分支机构；10月19日首笔业务落地。 此前，据经济观察网记者从银行业内了解到，“北向通”即港澳居民原来在大湾区各个银行分支机构有账户的，可以在线上开立“跨境理财通”投资专户，签订相关的协议就可以购买相关的产品，但是由于疫情通关因素，新的账户目前还没有办法开立，所以该类业务的第一批客户大多都是存量客户。

一直以来，小微企业融资难、融资贵问题广受关注，监管方、金融机构、学者各个层面都在为改善及解决这一问题而努力。在疫情的压力下，大量小微企业遭遇生存危机，小微金融问题就更加迫切和突出。 “金融健康”理念在这种需求下诞生。金融健康指个人、家庭、企业在管理日常开支、调用财务资源、应对财务危机时的掌控力，是衡量客户价值的方式。金融机构的赋能与小微企业的金融健康度是保障小微企业能够稳健运转、可持续经营的必要条件，金融健康与经营健康是共生的。 提升小微企业的金融健康度，不但能为我国普惠金融进程添砖加瓦，也能为金融机构带来巨大的商业价值与社会价值，有利于形成共荣共生的小微生态圈，为小微企业的健康发展提供保障。 小微企业经营与金融健康密切相关 提到小微企业，一般关联印象是“中坚力量、微弱经济体、数量庞大”。 小微企业整体体量大，个体分散。平安普惠金融研究院的一份疫情背景下的调研数据显示，在调研的2,072个小微样本中，集中展现为“320”特征，即年营收300万以下占比91%；员工数20人及以下占比86%；批零、制造、建筑三大行业占比62%；经营时间3年以上占比69%。 *资料来源：平安普惠金融研究院小微经营健康调研 调研过程中，常被提及的便是生存问题。小微企业普遍提出同质竞争大、经营利润薄、生存周期短，进而易出现资金紧张、融资困难情况。调研数据显示，小微企业的经营素养与金融素养偏弱，经营理念保守、竞争知识欠佳、营销能力不足等导致其难以获得金融服务，无法获得金融服务则生存能力更差，陷入恶性循环。 在中国经济转型的宏观形势、疫情旷日持久的冲击下，进一步放大了小微企业的短板，生存处境更为艰难。“活下去”成为小微企业在一段时期内的主要目标。 在这样的背景下，单一的金融服务或经营帮助都无法完全改善小微企业的艰难处境，对于实体小微的普惠性服务既要提供金融支持，更要提供经营支持；小微金融既要“可得”，也要“健康”。 “金融健康”是比较前沿的概念，从国外翻译过来，也有人翻译为“财务健康”。中国普惠金融研究院研究员曾恋云在小微金融健康研讨会上以美国格莱珉（孟加拉乡村银行）为例：金融服务并非从传统的客户信用信息调查或抵质押品开始，格莱珉为客户寻找创业同伴、举办金融培训、建立储蓄账户。客户的创业同伴并不是互为担保的关系，而是互相监督与共同成长的伙伴。创业伙伴按周归还贷款，并与同伴交流创业情况，如遇经营问题可得到格莱珉的能力支持。格莱珉帮助客户建立信用记录，以在各种复杂的经济环境中提高经营韧性。 格莱珉在整个商业模式设计中都融入了“提升客户金融健康”的理念与实践，给各国金融机构提供了新思路：小微企业的经营健康与金融健康是共生的，以人来类比，人在身体机能基本正常的情况下才有讨论健康与否的基础，小微企业只有在业务正常运转的前提下才能获得更好的财务韧性与融资条件。 而帮助小微企业提升经营能力与金融能力，成为了给小微企业提供服务的从业机构的发力方向。 小微经营健康是基础、金融健康是保障 面对困境，小微企业也在自发破局求变。这意味着金融机构对小微群体的赋能已不仅局限于单一的贷款支持。在实体经济日渐提振趋势下，经营与金融健康双赋能的方式，将为小微群体的健康发展提供正循环生态。 疫情的冲击放大了小微主体的脆弱性，这也使得小微企业对金融服务的需求更多元化、精细化。 此次，平安普惠金融研究院调研2,072个样本显示，小微企业或许在金融服务获取、融资记录上有短板，但并非“数字化白户”：75%的受调研企业使用过线上购销平台，43%愿意尝试新平台。除了触网率高之外，受调研企业还具备旺盛的求知欲：92%对在线课程感兴趣，营销推广、线上经营等相关经验最受欢迎。 *资料来源：平安普惠金融研究院小微经营健康调研 在经营上，仅有1/4的小微企业完全依靠单打独斗的方式经营，3/4的企业有过使用销售平台和采购平台的经历，获得过来自外部赋能。 小微企业对提升自身经营素养与金融素养都有强烈的需求。在小微经营方面，小微企业同地域竞争同质化严重，多个地区均有发达的产业集群，他们需要互联网客群与生态的注入，利用各种社交平台完成业务的接洽；小微金融素养方面，需要更多资金支持与知识补充，知识包括如何正常贷款、通过何种途径与对象、如何保护自身的征信、如何防范金融诈骗等。 获得过外部赋能的小微企业，盈利能力明显提高。陆金所控股旗下平安普惠通过线上课程“生意经”、线下融资顾问点对点辅导、线上商机撮合平台“陆慧融生意通”融合服务，小微企业收效显著：使用过“生意通”的小微企业，64%实现盈利，显著高于非“生意通”用户；获得线下咨询顾问点对点支持辅导的小微企业，57%实现盈利，仅11%亏损。 据平安普惠金融研究院副院长程瑞介绍，平安普惠的B2B商机撮合平台目前使用率还不高，有较大的提升空间，一些小微企业仍然惯用自己熟悉的合作渠道；咨询类服务十分受欢迎，56%的调研企业接受过“生意经”培训课程，课程内容包括贷款知识、经营管理、商业资讯、创业支持等；关于线下咨询顾问服务，有66%的小微企业认为咨询顾问能够为其提供经营方面的撮合与支持服务。各项服务对小微企业有一定程度上的赋能，都产生了积极、正面的价值。 *资料来源：平安普惠金融研究院小微经营健康调研 从概念到实践，小微金融服务演变 “金融健康”理念受到关注后，国外有格莱珉为代表的成例，小微企业群体又有着旺盛的需求和强烈的“破圈”主动性，但从业机构对小微企业金融健康与经营健康的打造，依然难下手、难深入。 一方面，引用外部成例的全套流程，但不懂其流程逻辑的情况，复刻过程有“水土不服”的可能性；另一方面，小微企业所处行业、经营健康、金融健康所出现的问题五花八门、环环相扣，各类不确定性都有可能对小微企业产生连锁反应，这对资源丰富的金融机构是一个不小的挑战。 从金融服务供给方来看，我国目前的金融体系是政策性、商业性、合作性等各类金融机构并存的复杂体系，小微企业的主要融资来源是银行的间接融资。传统金融机构是小微企业提供主力军，此外还有非银机构以及其他从事小微企业融资服务的科技公司等，这些公司以灵活性、便利性、高效性等诸多特点为传统银行间接融资提供补充。 此外，来自银行的贷款能弥补小微企业融资的部分缺口，专精特性类小微融资还需要包括股权融资、债券融资等直接融资途径。这些融资途径受小微企业业务亮点、市场竞争力以及企业主人脉等诸多复杂因素影响，成为经营贷款之外的重要融资渠道。 虽参与主体众多，但高度集中的金融体系与市场化分散的企业体系之间不相适应矛盾突出，大型金融机构偏爱大企业、大客户，很难满足中小微企业紧迫的资金需求。 要解决小微企业贷款难、贷款贵以及最直接的生存问题，需要金融、产业、财政、扶贫、甚至公检法等部门发挥合力。做法上，一方面通过金融赋能，培养与提升小微企业金融能力，满足其财务稳定、经营盈利、求知需求，帮助小微活下来；另一方面，通过经营工具、生意撮合、社交平台等诸多方式为小微企业经营赋能，提升小微生存可持续，将基本经营能力再转化为金融能力，之后形成有机互补的良性循环。这也要求金融服务机构服务足够丰富、多元、精细化且足够深入。 如何深入？小微身处行业的产业链情况、上下游客户的业务需求点、拳头产品等诸多要素，是金融服务提供商深入赋能小微经营的方向之一。通常这样的服务不具备标准性，因地制宜，因人而异，有赖于金融服务提供商在小微企业服务上的总结与探索。 在产业生态上，平安普惠率先于业内推出“4+1”重点行业小微扶助计划,此后根据各地行业分布和发展状况,升级为“4+1+1”行业小微扶助计划,在不同的省份因地制宜地增加了对信息服务业、科学服务业、租赁服务业等的专项支持，帮助各地产业生态发展。 经营与金融健康，相互促进相辅相成 不仅小微企业经营健康与金融健康两者相辅相成、共生共荣之外，金融服务机构与小微企业之间也并仅是服务方与被服务方的关系，前者通过帮助小微企业构筑健康的经营与金融基础，获得更广阔的业务空间。 平安普惠金融研究院认为，金融机构对小微群体的赋能已不仅局限于单一性贷款支持。在实体经济日渐复苏、营商环境逐渐向好的大趋势下，经营与金融健康双赋能的方式，将为小微群体的健康发展提供正循环生态。 提升客户的金融福祉能够相应提升机构的投资收益。澳大利亚联邦银行2020年公开数据显示，客户的金融福祉是金融机构投资收益的预期指标，随着客户金融福祉的提升，金融机构的投资回报率会提升最多五倍。 上述投资回报并非是一个长久过程，金融服务机构在帮助小微企业客户管理开支、储蓄时，后者可以更好地管理债务，归还贷款。整个过程的成效可以很快显现，客户的金融健康与金融机构的韧性、效益、发展以及金融稳定和社会经济安全网的建设有着密切的联系。 当小微企业度过生存难关，对金融服务机构而言，这一客户又将变成贷款之外其他金融服务的客户。未来，机构可通过提供行业社交服务、数字化营销推广等帮助小微企业主拓展生意人脉、扩大经营规模，探索小微综合性增值服务模式，为实体小微发展提供更大空间。

经济观察网 记者 周一帆 全球股市集体下行，香港股市亦未能幸免。 9月28日，恒生指数盘中一度下跌2.80%至17360.88点。截至午间收盘，恒指报17442.59点，收跌2.34%，刷新2011年10月7日以来新低；恒生科技指数跌2.63%，报3570.94点。 板块上看，地产、科技、金融板块跌幅居前。个股方面，哔哩哔哩（9626.HK）、京东集团（9618.HK）、快手（1024.HK）分别下跌4.73%，4.41%和4.19%，百度集团（9888.HK）跌2.53%，腾讯控股（0700.HK）跌1.64%。 回顾今年港股市场，恒生指数曾于3月一度下跌至18235点，其后展开反弹，于4月初攀升至22524点遇阻回落。5月底，恒指突破50天线，并于6月初试穿21643点，但仍未能上破22500点，随后持续下探。 信达国际分析师赵晞文在近日研报中指出，下半年中，市场重新聚焦欧美经济衰退风险，联储局重申鹰派立场，市场对美国货币政策短期内放松的期望落空。另外，内地烂尾楼事件拖累内房及内银股，同时疫情持续反覆，经济复苏再起变数，加上政策进入观望期，未有进一步加码稳增长政策，加重港股短期下行压力。 “利率是资产价格的‘地心引力’，随着利率的不断提高，资产价格不断下行是正常现象。针对市场不断下行，情绪崩溃的时候，投资者在控制杠杆的前提下，与其跟着大势一起恐慌，不如可以静下来研究哪些资产质量优质。”富途投研团队人士向记者表示。 值得关注的是，伴随指数不断创下新低，港股公司纷纷开启回购潮，同时南下资金亦在不断加码抄底。Wind数据显示，9月合计已有逾百家公司回购149亿港元，南下资金9月净买入达到289.72亿港元。此外，9月数据显示，国内公募基金产品也在持续抄底港股。 作为恒生指数最大权重股，腾讯控股于9月27日发布公告称，公司于当日回购126万股，回购价格为275.4-283港元，共耗资约3.52亿港元。 实际上，腾讯控股近期已连续27个交易日进行回购，年内累计回购次数更是达到64次，累计回购数量5757.44万股，回购金额达到195.13亿港元，继续刷新港股今年回购金额的最大值。 恒生指数中权重排名第三的友邦保险（1299.HK）同样在9月27日宣布以约1.78亿港元回购261.5万股股份，回购价格为67.9-68.6港元。这是该公司年内第106此回购股份，总回购金额达到170.15亿港元。 除此之外，潍柴动力（2338.HK）、长城汽车（2333.HK）、长实集团（1113.HK）等多家港股公司亦在近日公告了大手笔回购。 对此，有市场人士分析称，回购股份是企业在被动情况下的主动出击，对外界传递自身经营状况良好、现金流稳定，起到提振信心的作用。另一方面，也表明在当前的市场环境下，企业手中大量的现金储备可能并没有更好的去处。

经济观察网 记者 欧阳晓红 一 这一次的政策暖风同时吹向了——横跨和连结第三支柱养老保险的负债和资产两端，中国式养老困局能否由此亦步亦趋突围呢？ 9月26日召开的国务院常务会议，确定对政策支持、商业化运营的个人养老金予以税收优惠，满足多样化需求。 会议指出，发展政策支持、商业化运营的个人养老金，是对基本养老保险的补充，有利于更好满足群众多样化需求、提升保障水平。会议决定，对政策支持、商业化运营的个人养老金实行个人所得税优惠：对缴费者按每年12000元的限额予以税前扣除，投资收益暂不征税，领取收入的实际税负由7.5%降为3%。政策实施追溯到今年1月1日。 一方面，对缴费者按每年12000元的限额予以税前扣除，以及大幅降低领取阶段的实 际税率，可以鼓励吸纳中低收入的纳税群体参与等，均可利于扩大个人养老金的覆盖面；另一方面，投资收益暂不征税，意味着投资组合的收益回报更为稳健、安全可靠。 其话外音是第三支柱养老保险的负债和资产端同吹暖风，尽管相关配套政策尚待时日。某种程度上，规范发展“第三支柱”被赋予破解中国养老保障体系难题的使命。 这是因为，20世纪90年代以来，我国逐步探索建立了以第一支柱基本养老保险为主体、第二支柱职业养老和第三支柱个人养老为补充的多层次、多支柱养老保险体系。但三大支柱的现状不尽如人意：如第一支柱“一支独大”、第二支柱是“一块短板”、第三支柱则是“一棵幼苗”。 国际经验显示，三大支柱的权重占比均衡为主；第三支柱亦是增加养老保障供给的有效形式。此外，账户制在税收优惠公平性和操作便利性方面具有优势，成为了发展第三支柱养老保险的主流模式。 中国养老金第三支柱功能缺位。诸如，第一支柱是基本养老保险，包括城镇职工、城乡居民基本养老保险；社保基金是资金补充来源；截至2019年底，养老金结存金额8.89万亿元，一、二、三支柱各占70.7%、29.2%、0.0%，合计仅占GDP的9.0%。 人力资源和社会保障部数据显示，今年3月底，基本养老保险参保人数达到10.3亿人，同时基本养老保险基金年度收支规模达12.6万亿元，累计结存超过6万亿元；第二支柱包括企业年金和职业年金；截至今年3月底，参加企业年金和职业年金的职工有7200万人，积累基金4.5万亿元。第三支柱是个人商业养老金，以及其他个人商业养老金融业务。 今年4月21日，《国务院办公厅关于推动个人养老金发展的意见》正式对外发布，昭示个人养老金制度呼之欲出。有了政策框架性文件的顶层设计，还需要制定一系列相关的配套文件，其中的个人养老金税收优惠政策尤受市场关注。 而早在2018年5月的税延养老保险试点标志着中国第三支柱养老正式开启；即延缓缴纳个人税收，以鼓励民众购买商业养老保险。不过，囿于税收优惠力度不足、领取阶段税率较高、最高缴费限额较低，流程复杂，投保意愿不高等因素制约，个税递延型商业养老保险整体效果未达预期，截至2021年年底，该养老保险试点产品保费收入仅为6.3亿元，可谓“叫好不叫座”；怎么办？ 二 个税递延型商业养老保险的试点效果不理想，有关部门、相关机构等亦开始“发力”了。 譬如，就此次的一大利好“领取收入的实际税负由7.5%降为3%”来看，相关部门旨在真正激发个人养老意识，确保税收激励效果且落实到个人。原来，大多数中低收入者税率目前低于税延养老金领取时的税率，本着自愿原则，若参加的话，他们不仅无法享受税收递延的节税效果，反而会增加税收负担，因此，大幅降低领取阶段的实际税率或是有关部门从试点中“总结经验、引以为戒”的结果。 而变储蓄养老为投资养老，即“让钱生钱，让钱值钱”正是第三支柱的目标，这其中，“长寿风险和投资风险”被认为是第三支柱养老保险发展中面临的主要风险。 值得一提的是，中国保险行业协会（以下简称“保险业协会”） 6月10日在京举办的“第三支柱养老保险制度建设和养老金投资运营”交流研讨会上，与会专家指出，国际经验表明，养老金并非单纯的投资问题，而是接地气的制度跟适合的产品相配合。在制度跟产品结合的基础上，通过制度设计尽到养老保障责任。一个实现了长期定投的养老金核心制度，会给资本市场带来一个长期稳定的巨量现金流。 即所谓的“长钱”， 中国资本市场从未如此热切呼唤类似养老保险资金等长钱的入市。 正如，稳定的海量现金流入，可以促进资本市场高速成长、通货膨胀的高速下降、利率大幅降低。制度性的、稳定内生的内循环资金来源将极大促进经济的活跃，以及对于国家高科技创新产业的资金支持。 中国央行报告曾总结，第三支柱养老保险的痛点在于：税收优惠的激励效果有限；手续相对繁琐，削弱了投保积极性；产品同质化，后续应研究根据消费者需求丰富产品供给等。 而参会的养老保险资深专家们则将“明确符合条件的‘养老金融产品’定义”视为促进行业健康发展的首条建议，其它依次是：加大税收政策支持，进一步简化税优抵扣手续；探索打造具有保险业特色的养老金融综合账户；积极储备兼具风险保障和财富管理功能的养老金融产品；加大全民养老金融教育，形成社会效应；考虑二、三支柱之间产品的可衔接性；进一步关注养老金投资与国家战略的良性互动和获得更大的政策支持；第三支柱养老保险发展过程中积极拥抱金融科技；建立激励制度，推动保险营销人员队伍成为公众客户养老规划习惯养成的重要推广者等。 保险业协会秘书长商敬国则表示，面临当前第三支柱养老金政策呼之欲出，保险行业及早行动、主动务实，进入实操层面，积极应对政策出台。 三 其实，银行、保险、基金在第三支柱养老保险体系中皆已有各自的养老产品。 诚如，中国第三支柱养老金市场中，银行、基金、保险和信托公司均占有一席之地，其中，与自身业务发展高度契合的保险公司在提供养老服务和保障方面或颇具独特优势。但商业养老保险创新不足。各保险公司存在产品同质化、交易费用和佣金费用高等诸多痛点问题，一时间较难满足投保人对商业养老产品的多层次需求。 与此同时，顶层设计出台后，各类具相关资质的金融机构正厉兵秣马，旨在迎接个人养老金的发展机遇。 不妨聚焦注册资本111.5亿元人民币、由17家公司共同发起的国家级养老保险公司——国民养老保险股份有限公司（以下简称“国民养老”）。而自筹建之日起，作为国内养老保险行业第十家专业公司的国民养老就被业界视为我国养老第三支柱之重要探索者。 9月8日，国民养老首款专属商业养老保险产品“国民共同富裕专属商业养老保险”正式登陆招商银行，招商银行成为该产品的首家银行代销渠道。 9月2日，国民养老保险公司首款产品“国民美好生活养老年金保险”，正式落地交通银行北京分行开启销售。自7月末，国民养老美好生活养老年金首次在银行渠道开售之后，不到两月时间已累计落地8家银行渠道。 国民养老方面解释，该产品能提供养老金终身领取，有效应对长寿风险，该产品侧重于老年阶段的高保险金领取，具有终生领取、收益稳健、普惠让利、灵活规划的特点。目前主要面向银行渠道销售。 国民养老保险总经理黄涛表示，国民养老致力于贯彻国家健全完善社会保障体系战略部署、探索创新第三支柱养老保险体系建设、进一步丰富中国居民养老金融产品与服务，按照“普惠、专业、创新、安全”发展理念，聚焦具备养老属性的业务领域，努力向社会提供稳健适用的养老金融解决方案，力争建成一家专业卓著、管理规范、服务高效、经济和社会效益显著的养老金融公司。 这其中的“普惠、创新”理念令业内侧目。众所周知，与自身业务发展高度契合的保险公司在提供养老服务和保障方面或颇具独特优势。但商业养老保险创新恐不足。外界评价，不少保险公司存在产品同质化、交易费用和佣金费用高等诸多痛点问题；短时间或较难满足投保人对商业养老产品的多层次需求。那么，设立门槛较高，有着先天股东优势的国民养老能否脱颖而出呢？ 不过，就试点效果而言，参与机构似乎表现不俗。据银保监会统计数据显示，截至今年7月末，专属商业养老保险累计投保件数近21万件，累计保费23.5亿元。银保监会相关负责人表示，专属商业养老保险试点成效较好，将出台常态化经营文件，鼓励更多符合条件的机构来开展经营，丰富产品供给，使改革成果惠及更多人民群众。 近日多家银行面向首批小部分客群内测个人养老金账户，目前中信银行、兴业银行、招商银行均上线了“养老专区”； 但仅是有关第三支柱解读的宣传展示页面，不具备签约功能。 具体细节方面，至于个人养老金怎么开户? 按照人力资源和社会保障部相关负责人的说法是，参加个人养老金需要开设两个账户:一个是在信息平台建立个人养老金账户，用于信息记录、查询和服务等;另一个是在银行开立或者指定的个人养老金资金账户，用于缴费、购买产品、归集收益等。这两个账户是相互唯一对应的，参加人可以分别在国家社会保险公共服务平台、全国人社政务服务平台、电子社保卡、“掌上12333”、商业银行等多个渠道开设。其中，通过商业银行渠道，可以一次性开这两个账户。 个人养老金的投资来看，据悉，参加人可以根据不同偏好，自主选择银行理财、储蓄存款、商业养老保险、公募基金等，还可以有短期中期长期的组合，这些操作均可在资金账户中完成，不需要跑多个部门和机构。 由此，个人养老金制度及相关配套政策的落地渐行渐近；不过，中国式养老何以突围？第三支柱养老保险的负债端与资产端两端需持续吹暖风、税收优惠政策之外，行业标准、优化实务操作、政策协调与推广等行业痛点攸关事项亦不容小觑。

经济观察网 记者 姜鑫  热浪、干旱、野火、洪水……气候变化正在给人类带来越来越多的挑战，而帮助社会抵御了这些最具破坏性的灾难的保险行业也因此受到影响。 在刚刚召开不久的再保险行业盛会蒙特卡洛行业年会上，再保险公司纷纷表示，由于地缘政治局势僵持、高通胀和气候变化等一系列问题，风险保护的需求激增，从而导致再保险保费的增加。 再保险行业面临着哪些挑战，又如何创新性的解决眼前难题，当下中国的再保险市场有怎样的特点？基于这些疑问，经济观察网记者对慕尼黑再保险（以下简称“慕再”）大中华区非寿险业务总经理佟柏森(BelhassenTonat)进行了专访。 经济观察报：近年来，再保险在中国保险市场中发挥着越来越重要的作用，如何看待这种变化和趋势？ 佟柏森：再保险行业之所以在当今社会发挥着越来越重要的作用，是因为其帮助社会抵御了一些最具破坏性的灾难，比如地震、洪水、空难等巨灾。再保险行业同时也参与着对社会进步至关重要的创新活动，推动新能源等行业的发展。再保险公司通过了解中国市场的环境、客户和监管，对社会和风险有了更深层次的认识。我们的共识是通过提高保险密度去改善人民的财富和福祉。 再保险公司能够助推中国可持续发展和金融行业的发展。我们支持应对气候变化的倡议，提出创新保险的概念以适应交通等新趋势。再保险也在助力创新技术风险的承保，鼓励企业创新，为投资者提供新的思路。 经济观察报：在近期的蒙特卡洛行业年会上提到再保险行业正在经历着着保费增加、费率调整的变化，这是普遍现象还是部分险种？能否结合当下环境分析下哪些因素给市场带来了挑战？ 佟柏森：目前，通货膨胀、利率上升和资产端的波动给整个保险业带来了挑战，同时地缘局势紧张也加剧了这种负担。根据AM Best 和 GuyCarpenter 的预计，自 2018 年以来本年度的再保险资本将首次下降——这是再保能力的重要指标。与那时不同的是，这次预期的下降幅度很大，下降率超过8% 至 4350 亿美元。 这些经济挑战都因美元兑欧元的大幅上涨而进一步加剧，美元负债在转换为欧元时会显着增加而影响产能，所以欧洲的再保险公司受到的打击尤其严重。 对此短期内再保险一些领域的承保能力会下降，例如佛罗里达州的自然灾害保险。许多再保险公司在某些领域减少了承保或者完全取消承保。甚至连替代风险转移的市场也没有增长。但与此同时，市场对保险的需求正在上升，我们预计，到2024 年，全球再保市场的增长将至少与直保市场一样。慕再的经济研究部门估计，2022年到 2024 年全球再保险行业将增长 2-3%。 经济观察报：这些变化在全球哪些地区尤为明显，国内是什么情况，影响国内再保险市场的变化因素有哪些，近几年来呈现怎样的趋势面临着怎样的挑战？ 佟柏森：虽然中国直保市场每年以8% 以上的速度在增长，但整个市场增长的空间仍然很大，与成熟市场相比，中国市场的风险敞口还是较为可观的。目前，再保险正在通过拓宽承保范围来增加现有产品，从而提高对再保的需求。 我们也预计再保需求可能会在新冠疫情结束时激增，这会导致通货膨胀的加剧，并导致再保险的费率上升。 经济观察报：2022年，再保险行业面临了哪些挑战？最大的难题是什么？ 佟柏森：近期世界很多地方都发生了与天气有关的自然灾害，如热浪、干旱、野火或洪水，这表明气候变化不仅是保险业的挑战，也是人类要长期面临的最大挑战。 尽管全球2022 年上半年的自然灾害损失低于2021年同期，但总体损失为 650 亿美元（损失惨重的前一年为 1050 亿美元）。保险自然灾害的损失约为 340 亿美元，与往年基本持平。 2022 年上半年美国自然灾害的损失占全球总损失的近一半（280 亿美元），保险自然灾害的损失近全球的三分之二（190 亿美元），美国严重雷暴造成的损失总计 220 亿美元，保险方的损失为 170 亿美元。 就保险损失而言，全球最严重的灾害是澳大利亚昆士兰/新南威尔士州的严重洪水。今年2 月的最后一周是这些地方自 1900 年以来最潮湿的一周，一些地区创下了自 1893 年以来的最高洪水高峰，总损失为66 亿美元，保险损失达 37 亿美元。 6 月至 8 月，欧洲中部和西南部出现了强烈的热浪和极端干旱。大火在法国、西班牙和葡萄牙肆虐。在普遍凉爽的英国，气温首次飙升至40°C 以上。根据波茨坦气候影响研究所的一项研究，自1980 年以来，欧洲热浪趋势的增长速度是美国、加拿大的三到四倍。 2022 年是欧洲有史以来最严重的野火年份之一。到8月中旬，欧洲被野火烧毁的面积达到660.000公顷，是 2006-2021 年全年平均水平的两倍多，比 2006-2021 年迄今最大面积高出 57%。与加利福尼亚相比，欧洲的野火损失规模较小。美国的野火季正在进行中，还无法估计损失。 同时中国多个地区遭遇了半个多世纪以来最严重的旱情。这将影响部分地区的水稻和玉米作物的产量。虽然再保险可以帮助减轻损失，但未来此类事件的频率和严重程度会增加，全社会都应该对气候变化高度重视。 经济观察报：近两年来，气象灾害频发，巨灾险方面面临着不少的压力，不少公司选择降低这一块的风险敞口，公司是怎样的策略，这一策略是否会影响中国市场？ 佟柏森：再保险在应对气候风险方面，如承保巨灾风险、助推绿色产业升级等，一直发挥着不可替代的作用。慕再对于气候风险已经有超过50年的积累和认知。1973年，慕再了发布第一篇关于气候变化的研究文章，提出了气候变化的存在及其与人类活动间的关系，同时也揭露了自然灾害频发与气候变化之间的密切关联。慕再是国际气候合作协议《巴黎协定》的重要企业参与方，也是多个联合国和政府间气候合作框架的发起者、倡导者和参与者。在金融领域，慕再自1999年始便签署了联合国环境规划署金融倡议气候宣言，并且是“负责任投资原则(PRI)、可持续保险原则(PSI)”的创始成员。 从战略上，慕再对气候变化的重视是从未改变的。另一方面，慕再公司正在通过创新的方案和技术使我们的风险管理去应对气候变化的影响。慕再公司预测，随着企业向着各自制定的碳排放目标过渡，他们产生的保险需求将产生巨大的商业潜力。根据国际能源署(IEA) 的数据，仅从 2022 年起，全球仅用于发电的可再生能源投资需要增加两倍，到 2030 年达到每年约 13000 亿美元，才能再2050年前实现净零目标。在慕再自身的业务组合里，我们通过“赋能＋减能”的动态结合实现业务端绿色发展。减能，是指我们在资产端将不再投资不符合绿色发展原则的项目和公司；在业务运营端，公司将率先在2030年实现业务运营碳达峰，2050年前实现运营碳中和。“赋能”，即对绿色、清洁和可再生能源开发专属的绿色技术保险、指数型保险和绿色债券等，实现对绿色再保险业务的赋能。 全球保险业的众多参与者都设定了自己的气候目标。 反过来，中国也在促进区域和国际绿色发展和环境保护方面发挥着越来越重要的作用。对于许多公众以及商业和制造业来说，再保险可能是一个陌生的概念。然而几十年来，它一直被用作管理自然灾害风险的重要金融工具，同时再保险也可以为中国的绿色发展做出贡献。 例如，再保险公司可以提供灵活的指数型气候解决方案，以弥补恶劣天气事件造成的损失。我们还注意到银行和资产管理公司越来越有兴趣发展与再保公司的合作伙伴关系，以应对长期气候变化的风险。 中国制定的双碳目标不仅要求企业的经营方式向更可持续的方向转变，而且能够促使国际保险公司和再保险公司更加专注于新的机遇和挑战。 经济观察报：目前公司在国内开创了哪些创新业务和解决方案？公司观察到了怎样的市场机会？ 佟柏森：自 20 年间进入中国市场以来，慕再一直致力于提供本土的风险解决方案，利用国际经验为社会创新赋能。例如，我们在2017年成立的思韬咨询（北京），是慕再的专门机构，致力于推动大中华市场的保险创新。慕再正积极研发创新解决方案，助力中国实现双碳目标，推动绿色转型升级，践行可持续发展理念。 2022年初，全国首单草原碳汇遥感指数保险成功落地内蒙古包头市，该保险产品是基于草原碳汇原理与遥感数据分析，慕再农险团队为该产品落地提供产品开发技术支持。这是在绿色金融领域的一项创新尝试，对增加草原碳汇的固碳能力，维护我国草地生态环境和助力“双碳”目标具有重要意义。 慕再也积极在中国市场探索可再生能源的保障方案，如为海上风电和光伏提供风险管理服务、保险产品和再保险支持方案，促进能源绿色转型；与行业专家和协会一起设立绿色保险标准，制定绿色保险指南；通过提供完善的风险管理方案和再保保障，支持新能源汽车专属保险的创新和落地，推动新能源车在民用和商用物流领域的应用与发展；为开发新能源的储能设施提供再保解决方案；为参与碳交易的企业提供底层资产保护，促进碳交易市场的可持续绿色发展；为气候变化的自然解决方案及生态工程开发新的风险转移和管理方案，例如森林、草地、湿地的管理、保护和修复等。这些都需要客户和慕再的风险专家之间建立密切的伙伴关系，慕再始终愿意与客户一起为复杂的风险状况找到强有力的解决方案，建立与合作伙伴长期的信任。

近日，中国银保监会消费者权益保护局发布《关于2022年第二季度保险消费投诉情况的通报》指出，银保监会及其派出机构第二季度共接收并转送保险消费投诉28554件。其中，涉及财产保险公司10051件，占投诉总量的35.20%；人身保险公司18503件，占投诉总量的64.80%。人保财险的投诉量位列财产保险公司第一。平安人寿的投诉量位列人身保险公司第一。 《通报》指出，2022年第二季度，财产保险公司亿元保费投诉量中位数为3.58件/亿元，万张保单投诉量中位数为0.36件/万张；人身保险公司亿元保费投诉量中位数为1.78件/亿元，万张保单投诉量中位数为0.25件/万张，万人次投诉量中位数为0.08件/万人次。众惠相互保险的亿元保费投诉量位列财产保险公司第一。久隆财险、众惠相互保险的万张保单投诉量位列财产保险公司前两位。复星联合健康的亿元保费投诉量、万张保单投诉量和万人次投诉量位列人身保险公司第一。 《通报》指出，2022年第二季度，财产保险公司涉及理赔纠纷投诉7808件，占财产保险公司投诉总量的77.68%；销售纠纷投诉822件，占比8.18%。众惠相互保险、人保财险、众安在线财险的理赔纠纷投诉量位列财产保险公司前三位。人保财险、平安财险的销售纠纷投诉量位列财产保险公司前两位。 2022年第二季度，财产保险公司涉及机动车辆保险纠纷投诉4324件，占财产保险公司投诉总量的43.02%；涉及新冠疫情隔离相关保险等财产险其他保险纠纷投诉2434件，占比24.22%。人保财险的机动车辆保险纠纷投诉量位列财产保险公司第一。众惠相互保险、众安在线财险的涉及新冠疫情隔离相关保险等财产险其他保险纠纷投诉量位列财产保险公司前两位。 《通报》指出，2022年第二季度，人身保险公司涉及销售纠纷投诉9613件，占人身保险公司投诉总量的51.95%；退保纠纷投诉5011件，占比27.08%。平安人寿的销售纠纷投诉量和退保纠纷投诉量位列人身保险公司第一。 2022年第二季度，人身保险公司涉及普通人寿保险纠纷投诉8101件，占人身保险公司投诉总量的43.78%；疾病保险纠纷投诉4182件，占比22.60%。平安人寿的普通人寿保险纠纷投诉量位列人身保险公司第一。平安人寿、新华人寿的疾病保险纠纷投诉量位列人身保险公司前两位。

经济观察网 记者 姜鑫  9月27日晚间，市场被一则消息刷了屏，个人养老金制度最为核心的税收优惠政策明确——对缴费者按每年12000元的限额予以税前扣除，投资收益暂不征税，领取收入的实际税负由7.5%降为3%。 这也意味着个人养老金制度建设迈出了关键一步。对于个人来说，税收方面的优惠直接影响到参与者的钱袋子，无论是看重税前扣除的中青年，还是看重免税投资收益的财富人群，都将在参与上会有更大的积极性。 那么，制度为何这样设计？税收优惠又会给我们带来怎样的好处？ 回答这些问题要先从制度设计本身说起。 今年4月，国务院发布《关于推动个人养老金发展的意见》（以下简称：《意见》）明确，在中国境内参加城镇职工基本养老保险或者城乡居民基本养老保险的劳动者，可以参加个人养老金制度。参加人每年缴纳个人养老金的上限为12000元。个人养老金实行个人账户制度，缴费完全由参加人个人承担，实行完全积累。 《意见》还称，国家制定税收优惠政策，鼓励符合条件的人员参加个人养老金制度并依规领取个人养老金。因此，彼时市场最为期待的，就是会有怎样的税收优惠政策推出。 其实，此前我国早有类似尝试，2018年4月2日，五部门正式印发《关于开展个人税收递延型商业养老保险试点的通知》（以下简称《通知》），决定在上海市、福建省（含厦门市）和苏州工业园区实施个人税收递延型商业养老保险试点。 根据试点制度设计，试点地区16周岁以上，且未满法定退休年龄的缴纳个税人群可以参保，被保险人在达到国家规定退休年龄后，可以申请领取养老年金。缴费期税延额度为每月/年工资的6%和1000元/月或12000元/年两者取小，领取期商业养老金收入的25%部分免税，其余75%按照10%的税率计算个人所得税（即领取期实际税率为7.5%）。 养老年金分为终身或者15年、20年固定期限领取，可选择按月或按年领取两种方式。例如，一名30岁的投保人投保收益确定型税延产品，以最高税延额度年交12000元保费计算，缴费期限30年，领取年限15年，退休后每月税后可领取养老年金约4200元；领取年限20年，退休后每月税后可领取养老年金约3400元。 不难发现，个人养老金制度的税优制度框架下，已经有所升级。按缴费30年，领取15年每月领取额4200元计算，税收优惠后每月领取额度可增加至4400元。 针对税延养老保险的试点，江苏银保监局副局长李金辉曾在《中国金融》杂志撰文做过这样的计算，试点政策规定参保人退休后需按照领取金额的7.5%缴税，考虑到领取时缴纳基数含全部投资收益，以及货币时间成本等因素，政策优惠对当期个人所得税税率10%（月收入8000～17000元）的参保人群意义不大；对于当期个人所得税税率3%（月收入5000～8000元）的参保人群，甚至会出现领取期税率与当期税率倒挂，大大削弱了上述人群的参保积极性。从试点情况看，个税税率在20%以上的高收入人群最有动力购买税延养老产品，但这部分人群占比相对有限。而税率降低至3%后，对于月收入5000元以上群体参与的吸引力是增加的。 “国家通过税收政策支持建立个人养老金制度，与其他市场化运营的个人商业养老金融业务互相补充、相互促进。因此，个人参加个人养老金制度最直接的好处，就是可以享受国家税收优惠政策。”人社部养老保险司司长聂明隽曾在国新办发布会上如是表示。 《通知》在设计中，除明确参加人每年缴纳个人养老金的上限为12000元，还表示，人力资源社会保障部、财政部根据经济社会发展水平和多层次、多支柱养老保险体系发展情况等因素适时调整缴费上限。 目前，12000元的扣除额可以覆盖多少群体？ 人社部发布的《2021年度人力资源和社会保障事业发展统计公报》显示，截至2021年，参加城镇职工基本养老保险人数为48074万人（参保职工人数为34917万），参加城乡居民基本养老保险人数为54797万人（实际领取待遇人数为16213万人）。 有专家表示，除城镇职工全体外，二元劳动力市场也亟需个人养老金。且应该与第一、第二支柱相比，第三支柱能够下沉、触达并覆盖到非正规就业。除正规就业人员，灵活就业等人员也应该规划个人的养老问题。 在产品选择上，《通知》明确，个人养老金参加人可以自由选择账户内资产可购买的金融产品。经过多年发展，我国第三支柱养老保险产品已覆盖银行、保险、基金等领域。 参考税延养老保险，2018年试点以来，银保监会共批准23家保险公司经营税延养老保险，合计推出了66款税延养老保险产品，整体分为A、B1、B2、C四类，其中A类为固定收益产品，B1类为保底收益产品（月结），B2类为保底收益产品（季结），C类为浮动收益产品。合同生效后，投保人可根据自身需求，在不同类型产品之间进行灵活转换。 而个人养老金制度落地后，参与者的选择也将从保险公司产品拓展至银行、公募基金、证券公司等金融机构，可更好满足不同风险偏好的需求。 而在个人账户方面，据了解，已有试点国有大行面向首批小部分客群内测个人养老金账户，相关客户已能在该行的手机银行APP上看到“个人养老金”专区，该专区显示“您尚未签约个人养老金账户”，并且设置了“去签约”按键。

近期资本市场波动较大，部分公司股价已处于年内低点，产业资本通过回购“抄底”A股。东方财富Choice数据显示，截至9月27日，今年三季度已有61家A股上市公司实施回购，回购总金额超过51亿元。此外，还有10家上市公司也于近日发布回购预案，等待实施。 从回购金额来看，中联重科、荣盛石化、科大讯飞、长城汽车、中际旭创、中国石化等9家公司三季度回购超过1亿元。其中，中联重科、荣盛石化7月份以来回购金额已超过10亿元。中际旭创则在9月17日披露回购预案后，10天内已经回购984.32万股，耗资2.64亿元，接近3亿元的回购上限。 IPG中国首席经济学家柏文喜在接受《证券日报》记者采访时表示，“在资本市场波动较大的背景下，上市公司的回购行为会给A股市场带来信心，并提振士气，有助于维护大盘稳定。” 从行业来看，三季度实施回购的61家企业分别来自医药生物、电子与计算机、机械设备、基础化工、石油化工、家用电器、纺织服装、国防军工、农林牧渔等十多个行业。其中，医药生物行业、电子与计算机行业、机械设备分别有17家、9家、8家，这三个行业的回购家数超过总家数的一半。 有市场人士认为，今年以来，医药、电子等板块波动较大，估值较此前有所回落，另外，这些行业技术壁垒相对较高，市场竞争格局比较清晰，企业认为自身股票价值被低估，因此更愿意通过回购等方式释放信心，稳定公司股价。 对于回购目的，多数企业均表示，公司拟将集中竞价交易方式回购的公司股份，用于公司后期的员工持股计划或股权激励计划。也有部分企业表示，公司拟将回购股份用于注销减少公司注册资本，来增强投资者信心，稳定投资者预期，维护广大投资者利益。 北京福盛德咨询宏观经济研究员冯默涵对《证券日报》记者表示，“上市公司通过回购股份，一方面表达了公司对自身价值的认可，向市场传达出公司股价从中长期来看处于低估状态的信号，另一方面也反映了公司财务状况良好，具备回购的资金实力。” 9月27日上午，中际旭创相关人士对《证券日报》记者表示，“公司目前生产情况、订单状况都很好。不过，由于近期资本市场的非理性下跌，当前的股价未能反映出公司的投资价值，因此公司9月中旬通过回购预案，目前回购金额达2.64亿元，还差3000多万元就达到本次回购的上限。” “回购的目的多种多样，比如可以用于股权激励，也可以注销来回报投资者等，当前最主要的目的是释放信心、维护市场稳定。”透镜公司研究创始人况玉清对《证券日报》记者表示，上市公司回购行为与股票表现有一定关系，股价处于低位时，上市公司的回购意愿会有所提升。同时，回购一般会对公司短期股价形成一定的支撑，尤其是回购金额较大的公司。 来源：证券日报 记者：赵彬彬

经济观察网 记者 老盈盈  9月26日，中山大学区域开放与合作研究院院长、港澳珠江三角洲研究中心教授毛艳华在由经济观察报主办的“2022年粤港澳大湾区发展论坛”上表示，围绕大湾区发展规划纲要，如何发挥好粤港澳大湾区作为一个境外规则、境内规则衔接的区域，怎么更好构建高标准的市场体系，是下一步需要探索的方向。 在毛艳华看来，这包含了两方面：首先，怎样更好地推动区域协调发展。大湾区突出了三个现代化都市圈的建设，第一个都市圈“广佛同城”已经提出十多年的时间，有些成效，包括基础设施互联互通；第二个“深港都市圈”未来的方向是高度一体化，也差不多达成一致框架；第三个现代化都市圈“珠海、澳门、中山一体化”也在推动，像产业的规划也在实施。从大湾区整体来看，整个珠江西岸空间大，但是产出少，创新主体也少，如果能够把更多东岸资源、生产要素引到西岸去，确实能提高资源配置的效率，也能够推动区域协调。 其次，大湾区是一国两制三个关税区，要构建市场一体化，可能更多的是在统一的自贸区的条件下，在港澳和内地之间构建一个单一的市场即所谓的自由贸易区，在《内地与香港关于建立更紧密经贸关系的安排》（CEPA）框架下为市场一体化提供制度基础。过去五年来，在CEPA框架下，广东服务业对港澳的开放也有一些特殊的清单，CEPA的投资协定也有专门针对广东先行先试的措施，包括像通关便利化这一块取得比较大的进展。 毛艳华表示，现在推动湾区内三大自贸区平台发展，国家也出台了方案，包括前海方案、横琴方案、南沙方案，总体来讲，这些平台更多是推动粤港澳三地合作的体制机制创新，怎么样更好地探索人流、物流、资金流、信息流便捷高效的流通，促进跨境就业、跨境教育、跨境养老、跨境医疗相关的公共政策和税费服务衔接方面的探索。 此外，毛艳华认为，疫情在某种程度上对整个大湾区建设的信心有所影响。首先，大湾区的经济韧性，产业链、供应链的内生稳定性不如大家想象得那么好。“广东是制造大省，供应链很齐全，但是上海暴发疫情，结果珠三角出问题了，汽车的核心零配件因为长三角疫情物流阻断进不来，导致那段时间产业面临很大的压力，根本原因是现在汽车的核心零配件企业，全国前十大的企业有九家都在长三角，大湾区才一家；集成电路产业也是，大湾区是集成电路包括芯片输出最大的区域，结果大部分国家芯片封装测试企业都在长三角，以昆山为中心的区域，很多的集成电路行业的人才大部分也在那里，像这个珠三角就面临很大的压力。”毛艳华称。 还有物流供应链，大湾区水路这么发达，受制于大湾区物流通道的建设面临着很大的问题。据毛艳华介绍，2021年整个大湾区粤港贸易的进出口量占了广东进出口贸易的24.2%，但是这里面有九成以上都是依靠跨境陆路车辆的运输即靠卡车运输，因为香港疫情影响，卡车运输暂停，粤港两地的贸易量马上就下降了。

经济观察网 记者 胡群  “牢固树立全面风险管理理念是应对当前复杂严峻外部形势的根本之策。当前风险点、风险源、风险形态明显增多，各类风险相互交织，风险的传染性、关联性比以往任何一个时期都更强，必须进一步强化全面风险管理。”9月26日，建行风险管理部总经理王勇在《银行家》杂志社主办的“2022中国金融创新论坛”暨“中国金融创新成果发布会”上表示。 王勇表示，风险管理要覆盖所有风险，将所有潜在风险、新型风险、突发风险事件都纳入风险管理的视野。同时，风险管理要覆盖所有业务，对银行的各类表内外业务，要站在金融体系的视角全面管理风险，打造总分行、境内外、母子公司、集团一体化的风险防控能力，要坚持实质重于形式和穿透原则，加强集团内风险信息共享，确保风险管理不留死角。 “风险管理能力是金融机构的核心竞争力，大型商业银行更是如此。外部形势越是错综复杂，越是需要风险管理在服务实体经济和支持业务高质量发展中发挥更大作用。”王勇称，在此背景下，风险管理能力要走在业务发展曲线之前，进一步实现能力升维，要从系统思维、客户思维、创新思维三个方面深化全面主动智能的现代化风控体系。 “从GDP收入法来认识风险管理主动服务市场主体的必然性。GDP收入法主要从市场主体的角度反映劳动力、土地、资本等生产要素的回报。从微观上看，一个城市或一个经济体的GDP，应该等于它所辖的企业所创造的GDP的总和。风险管理要回归客户本源，强化客户中心理念，做好各类市场主体及其所在行业相关业务、关联主体等的风险识别和化解。在这一过程中，做好集团一体化的风险管理，既是给客户提供综合金融服务的必然要求，也是防范化解风险的必然要求。”王勇表示。 王勇说，风控创新要具有一定的前瞻性。银行经营要以风控能力为边界，但这个边界不是僵化或固化的，管理者可以随着形势、目标的变化适时、适度调整，这要求风控走在业务发展曲线之前，成为可持续发展的护城河。要具备这一能力，需要商业银行风险管理不断创新、迭代、升维，成为应用金融科技和数据资产的前沿。数字经济时代风险管理的本质和逻辑没有改变，外部经济形势、市场环境、客户需求、技术工具在变，银行要适应变化，拥抱数字经济和金融科技，同时还要回归常识，不能只依赖模型，要人机结合，线上线下相结合，不断提升、完善智能化风险管理水平。 银保监会数据显示，我国商业银行不良率已实现连续七个季度下降。截至2022年二季度末，商业银行不良贷款余额为2.95万亿元，不良贷款率1.67%，较上一季度末下降0.02个百分点，同比下降0.09个百分点。尤其大中型银行，其不良率已明显降低，而中小银行的不良率却居高不下。 今年二季度末，国有大型银行不良率1.34%，同比下降0.11个百分点，总体保持较低水平；股份制银行不良率1.35%，同比下降了0.07个百分点；城商行不良率为1.89%，较去年同期上升了0.07个百分点，农商行不良率3.3%，同比下降了0.28个百分点。除城商行外，二季度各类商业银行均实现了不良率下降。 “近年来整体不良率的下降，一方面得益于银行经营业绩改善与信贷投放逆周期扩张，但更大程度上还是来自商业银行加大了不良贷款的核销力度，各家银行在监管政策引导下，从2021年开始普遍增加了不良贷款核销的力度。”9月16日，国家金融与发展实验室发布的《2022Q2银行业运行》显示。 虽然银行业不良率整体在下降，但不良资产余额仍在上升，且从关注类贷款指标来看，潜在不良资产质量形势不容乐观。 半年报显示，国有大型商业银行的不良贷款余额较2021年末增长7.80%至1.25万亿元；逾期贷款余额增长7.90%至1万亿元。 《2022Q2银行业运行》显示，6月末，银行关注类贷款余额4.03万亿元，同比增加7%，增幅为2020年3月份以来最高，已经处于近几年的较高水平。关注类贷款规模与占比的上升表明，现阶段及未来一定时间，新增不良可能面临较大增长压力。 “疫情之后，银保监会推动银行业加大不良资产处置力度，2020年、2021年连续两年都大规模的进行了不良的核销和处置，有效降低了整个银行业的存量的风险。虽然实体经济的风险挑战较大，但是银行不良率基本维持在一个相对比较平稳的状态。”上海金融与发展实验室主任曾刚称，虽然银行对新生成的不良资产仍有压力，但是存量不良资产处置更快，所以银行业整体面临的风险压力在减轻。 数据显示，2020年银行业共处置不良资产3.02万亿元，2021年银行业共处置不良资产3.13万亿元。7月21日，银保监会新闻发言人、法规部主任綦相表示，上半年处置不良资产1.41万亿元，同比多处置2197亿元。

经济观察网 记者 陈姗 9月27日晚间，安信信托（600816. SH）发布公告称，公司收到上海银保监局出具的《解除审慎监管强制措施决定书》(沪银保监解除强制措施[2022]1号)，根据验收情况，决定解除对公司采取的暂停自主管理类资金信托业务审慎监管强制措施。 这意味着，时隔两年半，安信信托自主管理类资金信托业务“重启”。 安信信托主动管理类业务暂停要追溯到2020年3月31日。彼时，上海银保监局出具《审慎监管强制措施决定书》(沪银保监强制措施决字[2020]1号)，经调查认定安信信托存在承诺信托财产不受损失或保证最低收益等违法违规行为，决定对安信信托采取暂停自主管理类资金信托业务和限制向股东上海国之杰投资发展有限公司分配红利两项审慎监管措施。 值得一提的是，前一天（9月26日晚间），安信信托公告表示，董事会同意秦怿担任第九届董事会董事长，钱晓强担任第九届董事会副董事长。公告显示，鉴于目前公司总经理（总裁）人选尚未确定，同意在聘任适当人选任职公司总经理（总裁）前，由董事长秦怿先生代行公司总经理（总裁）职权。 公开资料显示，秦怿现任上海电气金融集团常务副总裁，上海电气集团财务有限责任公司董事长（法定代表人）；钱晓强现任中国信托业保障基金有限责任公司首席投资官，兼任资产收购办公室主任、风险处置办公室主任。 “之前安信信托定增事项已经获得银保监会批复，但迟迟未取得证监会核准正式文件，现在实际控制人即将完成实际变更手续，主动管理类业务又重新恢复，对于安信信托来说，重组将迎来最关键时刻。”金乐函数分析师廖鹤凯告诉经济观察网记者，随着来自上海电气的高管层正式入主，各方面人员都已就位，监管重新放行主动管理类业务也就水到渠成，安信信托即将重归正轨，投资者也将迎来实质兑付履约。 此前，中国信托业保障基金通过司法处置的方式获得原控股股东上海国之杰投资发展有限公司持有的安信信托14.55万股股份（占总股本的26.60%），暂时成为该公司第一大股东。但非公开发行股票完成后，上海砥安投资管理有限公司（下称“上海砥安”）将成为安信信托控股股东。而上海砥安由上海电气、上海机场等多家上海国企联合信保基金等共同发起设立。

经济观察网 记者 李华清 9月26日，由《经济观察报》主办的2022第五届粤港澳大湾区发展论坛（以下简称“论坛”）在广州召开。中国国际经济交流中心首席研究员张燕生出席论坛并作主题演讲，阐述了其眼中的粤港澳大湾区建设成果、发展机遇及未来方向。 张燕生认为，粤港澳大湾区建设正进入新时代，诞生了新发展机遇，未来粤港澳大湾区要更注重科创进步、绿色发展、共同富裕，并推动中国与西方经济“挂钩不脱钩”。 湾区建设五年 张燕生指出，如果从2017年7月1日，国家发改委、广东省政府、香港特区政府和澳门特区政府四方签署《深化粤港澳合作推进大湾区建设框架协议》算起，粤港澳大湾区的建设已有五年。 张燕生认为，总的来看，过去五年，粤港澳大湾区建设坚守实体经济基础，打造一流的制造业；坚守科学创新，解决重大技术来源和技术转化问题；坚守金融开放，打造一流的国际金融中心；坚守人才战略，培育、吸引和留住一流人才，打造世界大脑。同时，不断优化营商环境，打造一流的市场化、法治化、国际化的发展环境。 张燕生认为，经过过去五年的建设，粤港澳大湾区正进入新时代——进入科创创新、制度创新，缩小城乡差距、区域差距、社会分配差距，绿色发展成为普遍形态的新时代，市场更加联通，区域一体化更加发展，包容共享。 粤港澳大湾区内的融合发展肉眼可见，近三年，广东新引进港澳资企业5万多家，实际利用港澳资金达3400多亿元；自2017年7月3日“北向通”正式开通以来，日均交易量增长超10倍。 湾区发展新机遇 在张燕生来看，粤港澳大湾区的建设，催生了不少新机遇，湾区建设者们可以重点把握四个新机遇。 一是把握新工业革命的机遇。人工智能、大数据、云计算、元宇宙等科技新兴领域在大湾区内广受青睐，这些新科技或将给人类的生产、生活带来重大影响，数字赋能、创新赋能、服务赋能趋势在湾区内日趋明显。 二是把握香港再工业化、澳门更多元化和广东工业高级化的机遇。湾区内数字经济、服务经济、绿色经济、实体经济正深度融合发展，聚焦新产业、新平台、新业态、新模式。 三是把握粤港澳三地推进“硬联通”“软联通”的机遇。“硬联通”可以体现在交通设施等方面，“软联通”则可以体现在金融、科技交流等方面。 四是把握CEPA框架等政策机遇。在CEPA框架下，港澳企业在法律、会计、建筑等领域的投资、营商享受到更便利的待遇，香港的优势不局限于律师服务、会计服务、医疗服务，也可以拓展到研发、设计、资讯等服务。 湾区未来方向 对于粤港澳大湾区的未来方向，张燕生提出了几点自己的看法：科创进步、绿色发展和共同富裕。 科技是第一生产力，技术进步无疑是地区发展的长期方向，粤港澳大湾区的研发经费投入和研发强度，都表现突出，但未来，湾区还需注重基础研究，在国家层面上，2022年政府工作报告提出实施基础研究十年规划。 在双碳目标的指印下，“绿色发展”被放在更重要的位置，粤港澳大湾区未来可以尝试借助技术力量，降低单位GDP的碳排放量。 共同富裕是中华民族的远景目标，粤港澳大湾区更要先富带动后富，打造利益共同体，先着眼于促进湾区内更协调发展。 如果站在全球视野看未来发展，或许很多人会关心，中美的科技、产业和金融是否会脱钩？在张燕生看来，粤港澳大湾区有潜力推动中国与西方经济不脱钩。 “香港的知识产权保护机制有利于科技挂钩，香港的大学科研体系有利于挂钩，香港的应用科技研究院等机构有利于挂钩，我们湾区的创新活力有利于挂钩，湾区的开放机制有利于挂钩，湾区的大市场应用场景有利于挂钩。”张燕生在论坛上说。

经济观察网 记者 周一帆 2022年9月26日，由《经济观察报》主办的第5届粤港澳大湾区发展论坛在广州瑰丽酒店召开。会上，深圳市金融稳定发展研究院理事长、全国社保基金理事会原副理事长王忠民以《粤港澳大湾区发展的三维金字塔结构》为主题发表了演讲。 在王忠民看来，粤港澳大湾区在文字、语言、法律、服务、产业结构、社会、风俗、习惯等诸多方面都表现为多类别、多结构、多差异性的构造。如果从这样一个视角去透视的话，大湾区就不仅市场总量突出，而且市场里边的差异性结构也很突出，包括需求结构、供给结构、产业结构等。他认为，在这样一个差异性的结构里，市场里边的创新也将会因此既频发又持续。 他表示，在这样的环境下，从“金融、数字化、低碳”三个维度审视湾区发展，可以清晰的了解这片区域的当下情形和未来的发展方向。 在金融方面，王忠民认为，如果拿粤港澳大湾区的金融和其它湾区相比的话，会发现在粤港澳大湾区的金融总量中，无论是货币流动性的总量、杠杆信贷的总量，还是直接股权当中的一级市场的私募股权的投资总量、创新企业的资本结构总量、二级市场当中的多类别市场的总量都会十分突出。 比如，港交所和深交所，不仅是粤港澳湾区的一级市场投资当中基金投资的LP的资金的来源，也是前期一级市场基金投资的企业上市地的选择点，“而且这个上市地对创业、科技、数字化和低碳绿色的企业当中给予的市场的资产估值也是最高、最合理、最有效的”。 他举例称，“我们再拿另一个工具看一下它的深度，如果SPAC在境外的市场当中还只是一个最近两三年的事情，那么SPAC在粤港澳大湾区的香港，在今年年初就已经开始，即通过首先上市一个SPV的架构，及时并准确的，甚至可以定义到哪一天按什么估值收购一个标的资产来进行IPO上市当中的资产注入。” 王忠民认为，“这样一种方式使得我们粤港澳大湾区的企业如果成为标的企业的话，它上市融资的资本需求，和自己企业内部的资本结构的优化，及其在成长过程之中选择最佳时机去上市之间，就有了一个很好的金融上市的逻辑和制度。” 不仅如此，王忠民还指出，粤港澳大湾区的IPO市场中，既有香港市场，又有深圳市场，而且香港和深圳两个交易所同时在疫情严重的近两年过程之中，推出了同股不同权的注册制逻辑，才使得更多的创业企业可以通过IPO形式在二级市场当中向公众融资，而其中既包括了香港市场的公众资本，也包括了内地市场在深圳市场当中的公众资本。 他同时认为，如果把VC资本、创业投资、SPAC、双重主要上市和再上市、企业IPO、再到上市之后的融资、并购及再成长等连起来开的话，粤港澳大湾区新的金融服务产品和新的金融服务逻辑就很清晰了。 在数字化方面，王忠民认为，粤港澳大湾区目前正处于数字化逻辑当中的最前沿、最深刻和最普遍的产业变革之中。比如，在以社交为首的数字化初期场景中，腾讯成为这一领域中的发展突破口；而当今天新能源汽车成为数字化产业当中的最重要的焦点的时候，比亚迪开始成为全球新能源汽车的主要供给商之一。 另外还有云服务。王忠民认为，云服务是数字化的基础设施，而数字化的基础设施和过去所有的物理性的基础设施完全不同，因为数字化基础设施可以服务的对象跨越空间，可以对全球任何一个区域的居民、企业的生产生活过程进行深度的、跨空间的基础设施供给。同时，此，王忠民强调，所有物理性的基础设施都有规模收益递减，但云服务这类数字化基础设施永远没有边界，规模收益永远递增。 在绿色低碳方面，王忠民表示，粤港澳大湾区的居民对“绿色、低碳”的认同度是很高的。比如，新能源汽车保有量在大湾区的迅速提高，就得益于早期公共需求端的应用：深圳快人一步把化石能源公交车换成了新能源电动公交车。在这个过程中，通过对市场需求的引导，也让新的绿色经济在产业端的突破得到了快速有效的需求拉动和需求支持。另外，在碳排放权交易市场当中，大湾区的很多企业不仅贡献了更多的减排份额，也会给自己带来更多的绿色收益，当这些收益足够大的时候，就可以自己的生产成本、交易成本更低。 王忠民认为，金融、数字化和绿色低碳，构成了一个统一的三维金字塔结构，而“粤港澳大湾区正沿着这样一个三维金字塔结构，向着发展的深度、广度和全新的维度努力进发”。

经济观察网 记者 老盈盈  9月26日，中国国际期货公司总经理、中国银行原副行长王永利在由经济观察报主办的“2022年粤港澳大湾区发展论坛”发表题为《发挥香港优势，加快金融交易市场开放发展》演讲表示，为了加快亚太地区国际金融中心建设，特别需要充分发挥香港的作用，尤其是在构建深港两地双城三圈发展规划背景下，建议尝试形成一个港深金融交易实验区，促进港深进一步融合发展。 王永利首先认为，中国亟需加快国际金融中心建设。因为国际金融中心是能够高效聚集国际金融资源来进行交易的地方，它交易的品种、交易的规则、交易的价格要形成国际影响力。比如，当谈到石油的时候，大家马上想到的可能就是布伦特石油或者美国WTI的石油价格；当讲到股市的时候，大家可能会马上想到伦敦交易所、纽约交易所，这就是国际金融中心真正的含义所在。国际金融中心不是简单地看金融附加值在整个GDP里边的比重有多高，也不是简单地看外资金融机构规模有多大，更重要的是要能够聚集全球的金融资源到这来做交易，所以国际金融中心一定是一个金融交易中心。 第二、国际金融中心建设与货币的国际化相辅相成。一个国家的货币能不能成为重要的国际货币，根本上取决于国家的综合国力和国际影响力，没有强大的综合国力特别是国际影响力的话，这个国家的货币想成为国际上重要的国际货币是不可能的。当一个货币流出去的越多，被国外持有的越多，它在货币发行国的资金量就越大，清算机构的资金实力就会相对越强，这也是培育国际金融中心非常重要的条件。所以没有货币的国际化，想单独打造一个国际金融中心基本上也是不可能的。 王永利进一步表示，在记账清算体系下，一国货币流出，实际上是货币所有权的流出，货币仍会存放在境内清算机构（由内债变外债），增强清算机构的资金实力，并为货币的境外所有者参与境内市场交易、培育国际金融中心创造重要条件。 “反过来看，如果金融交易中心建立起来了，大量的金融交易用本国的货币计价清算的话，它将大大推动本国货币在国际支付里的份额，增强本国货币国际化的水平。所以国际金融中心建设和货币国际化是相辅相成的，需要统筹规划，协调推进。”王永利称。 第三、世界需要亚太地区有一个国际金融中心。现在世界上已经形成伦敦、纽约两大稳定的国际金融中心，同时，世界的经济中心正在向东方转移，亚太地区在快速崛起，所以非常有必要在亚太地区建立国际金融中心的第三极，但是目前也必须承认，人民币国际化与国际金融中心建设虽然已经取得了很大成果，但整体还是比较薄弱，所以亟需创新思维加快推进。 “内地金融交易市场的现状是规模很大，但更多的是一种行政化管理，市场化、法治化、国际化不够，监管重叠、市场分割，国际化水平不够。例如国内证券交易所、期货交易所有会员制、公司制，但我们的会员制跟国际上的会员制也存在本质上的不同，国际上所谓会员制就是会员自治，理事会也好，董事会也好，它是由会员组成，由他们来市场化聘任管理层，国内显然不是这样一种模式。所以由于这样一些问题，大家会看到我们市场很大，但是开放度和国际竞争力是不够的，所以很难形成国际金融中心。”王永利称。 为了加快国际金融中心建设，王永利认为现在就特别需要充分发挥香港的作用，香港国际化水平要比国内其他城市比如上海、北京要强很多。 2021年，香港特区政府正式提出北部都会圈的发展策略，提出要构建深港两地双城三圈的发展规划，港深融合发展迎来了重大的机遇。王永利认为，要更加重视和强化香港在国际化发展方面的作用，而不是削弱它在国际化发展这方面的优势。 王永利认为，发挥香港的作用，加快建设国际金融中心，并不是一个非常简单的事情，但在基本制度不改变的情况下，一些交易市场可以率先突破。例如能不能先将深圳面向公众的金融市场，比如深交所等托管给香港，由香港把它交易所的金融产品带进来、把它的规则带进来，监管主要也由香港来做，内地的监管机构配合，从而形成一个港深的金融交易实验区。如果这个能成功的话，就可以继续把它扩展到粤港澳大湾区，甚至进一步扩大到包括广西、海南、福建等地区，由此推动中国金融改革开放迈上一个新的台阶。