经济观察网 记者 邹永勤 全球最大的PCB生产商鹏鼎控股（002938.SZ）筹划10个多月的定向增发事宜，却在临门一脚之际宣告终止。 10月9日，鹏鼎控股发布公告称，公司于近日收到深交所出具的《关于终止对鹏鼎控股(深圳)股份有限公司申请向特定对象发行股票审核的决定》(深证上审〔2023〕669号)。根据《深圳证券交易所上市公司证券发行上市审核规则》第二十条、《深圳证券交易所股票发行上市审核规则》第六十二条的有关规定，深交所决定终止对公司申请向特定对象发行股票的审核。 定增方案此前备受质疑 鹏鼎控股的定向增发方案是在2022年12月6日提出的。根据当时发布的《鹏鼎控股(深圳)股份有限公司2022年度非公开发行A股股票预案》，鹏鼎控股计划以非公开发行股票的方式向不超过35名特定对象发行不超过1.5亿股（含本数），募集资金总额不超过40亿元（含本数）。 募集资金主要拟投向以下4个方向：其中22亿元用于庆鼎精密高阶HDI及SLP扩产项目（以下简称项目一，总投资42亿，拟投入募集资金22亿），预计建设期五年；8亿元用于宏恒胜汽车板及服务器板项目，预计建设期两年；此外，5亿元用于数字化转型项目，另有5亿元用于补充流动资金。 但鹏鼎控股的这一定增方案，却引发市场不少质疑之声，尤其是项目一和该公司IPO募投项目中的宏启胜精密电子（秦皇岛）有限公司高阶HDI印制电路板扩产项目十分类似。公开数据显示，2022年1-9月鹏鼎控股的印制电路板产品整体产能利用率仅为70.53%，且截止2022年9月30日，该公司持有货币资金高达59.46亿元。 为此，深交所于2023年3月5日向鹏鼎控股下发《关于鹏鼎控股（深圳）股份有限公司申请向特定对象发行股票的审核问询函》，要求鹏鼎控股补充说明项目一与宏启胜精密电子项目的区别与联系，并结合现有产能及拟建产能、产能利用率等分别说明募投项目各产品新增产能规模合理性、产能消化措施有效性。 而投资者对鹏鼎控股的定向增发方案更是颇多不满。8月21日，有投资者在互动平台上进行质疑，指鹏鼎控股一方面欲定增大额融资，但另一方面却大比例分红，其中大股东拿走70%以上。 而在8月22日鹏鼎控股2023年半年度业绩说明会上，面对董事长沈庆芳、独立董事张建军、副总经理兼财务总监萧得望、副总经理兼董事会秘书周红等一众高管，更有投资者提问称，在近期公司股价大幅下挫之际，此时定向增发是否符合投资者利益？是否有利益输送的嫌疑？ 对此，高管层回应称，公司定增项目主要包括高阶HDI及SLP扩产项目、汽车板和服务器板项目、数字化转型建设及补充流动资金。通过此次定增，能进一步扩大公司产能，巩固公司行业龙头地位，提升公司经营稳健性及抗风险能力。 短短一个月为何态度急转 虽然定增方案备受质疑，但鹏鼎控股显然对此次增发志在必得。就在上述8月22日的半年度业绩说明会上，与会的一众高管强调称，目前公司定增在交易所审核中，届时公司将根据股市情况，选择有利的时间窗口进行发行。 紧接着在8月22日下午至8月23日下午，鹏鼎控股连发15份与定增相关的公告，其中包括保荐人、相关律师和会计师对深交所3月5日问询函的补充说明，以及定增募集说明书的第三次修订稿等，显示定增事宜已是万事俱备。 但仅仅过了一个月，事态便急转直下。9月25日，鹏鼎控股连发5份公告，称自公司披露本次向特定对象发行股票预案以来，公司与相关中介机构积极推进相关工作，但“由于市场环境的变化，在综合考虑资本市场状况以及公司整体发展规划等因素，经与相关各方充分沟通、审慎分析后，公司决定向深交所申请撤回本次发行申请文件，相关项目公司将根据市场状况及公司整体发展规划，以自有或自筹资金投入”。 而根据鹏鼎控股10月9日的公告，鹏鼎控股与保荐机构华泰联合证券有限责任公司是在9月25日向深交所提交申请书，申请撤回公司向特定对象发行股票的申请文件。紧接着深交所于9月28日作出了关于终止对鹏鼎控股再融资审核的决定。 那么，在8月23日至9月25日短短的一个月的时间里，鹏鼎控股对定增的态度为何发生了如此大的转变呢？ 对此，记者于10月9日电话联系鹏鼎控股董秘办公室进行咨询。该董办的相关工作人员表示，“主要是因为综合考虑市场还有公司的情况，我们决定撤回这个（定增）申请。未来我们会根据公司和市场的情况，用自有或者自筹资金来投入这些相关项目”。 “再融资新规”规范“非必要定增” 市场人士则更多地认为，鹏鼎控股之所以终止定增与再融资的新规有关。 职业投资者黄洋在接受记者采访时表示，从鹏鼎控股提出定增方案后最近三期财报（指2022年年报、2023年一季报和中报）来看，该公司持有的货币资金分别高达82.07亿元、98.66亿元、86.49亿元，显示其通过再融资补充流动资金的必要性并不迫切，“这是证监会8月27日新规中重点提及的情形”。 此前，中国证监会在8月27日公开发布信息称，充分考虑当前市场形势，完善一二级市场逆周期调节机制，围绕合理把握IPO、再融资节奏，作出六项安排。其中即提到，对于金融行业上市公司或者其他行业大市值上市公司的大额再融资，实施预沟通机制，关注融资必要性和发行时机；对于存在破发、破净、经营业绩持续亏损、财务性投资比例偏高等情形的上市公司再融资，适当限制其融资间隔、融资规模；引导上市公司合理确定再融资规模，审核中将对前次募集资金是否基本使用完毕，前次募集资金项目是否达到预期效益等予以重点关注等。 而证监会的上述安排，通常被业内人士称为再融资新规。而据记者的不完全统计，自8月27日再融资新规公布以来，截至目前，已经有多达21家公司主动终止定增方案，涉及的再融资金额高达460多亿元，其中不乏行业龙头企业：除了本次的PCB行业龙头鹏鼎控股外，还有地产龙头万科A（000002.SZ）、饲料龙头海大集团（002311.SZ）、多晶硅巨头通威股份（600438.SH）等。 其中，万科A是在8月31日终止其高达150亿元的定增方案的，其理由是“基于当前公司A股股价处于低位，经审慎分析，并充分听取投资者意见，公司决定终止向特定对象发行股票，向深交所申请撤回申请文件”。数据显示，万科A的每股净资产高达21.03元，而其股价仅在13元/股附近，属于严重破净股。 海大集团则是在9月20日终止定增预案，虽然其再融资规模仅15亿元，但其定增目的却是补充流动资金。虽然在终止定增的原因中，海大集团表示是“基于公司本次向特定对象发行股票的进展情况，并综合考虑资本市场环境及公司整体发展规划等因素，经与相关各方充分沟通及审慎分析后，公司决定终止本次向特定对象发行股票事项并撤回相关申请文件”，但记者留意到，此前的定增申请材料显示，海大集团旗下的海圆小贷经营范围为小额贷款业务，并因此遭到了深交所的问询。 而通威股份则是在9月26日终止其高达160亿元的定增方案，其理由是“公司自公布本次向特定对象发行股票方案以来，一直与中介机构积极推进相关工作。但基于当前资本市场环境发生变化，公司价值存在明显低估，为维护全体股东的利益，实现高质量发展，在综合考虑公司经营发展与财务情况，确保公司内蒙古20万吨高纯晶硅项目与云南通威水电硅材高纯晶硅绿色能源项目正常推进的前提下，经与相关各方充分沟通及审慎分析后，公司拟终止本次向特定对象发行股票事项”。 通威股份在公告中强调称，终止本次向特定对象发行股票事项后，公司将合理利用自有资金、金融机构贷款以及其他融资方式，统筹资金安排，继续推进公司2020-2023年与2024—2026年发展规划的稳步落地，确保相关项目如期完成。记者亦留意到，截至2023年6月30日，该公司持有的货币资金高达331.75亿元。

经济观察网 记者 周一帆 2023年港股私有化又添一例。 10月8日晚间，海通证券（600837.SH）发布公告，称董事会同意公司境外全资子公司海通国际控股有限公司（简称“海通国际控股”）以协议安排的方式对海通国际证券集团有限公司(简称“海通国际”，0665.HK)进行私有化。 而就在两天前，海通国际亦在香港联交所发布公告称，要约人海通国际控股已于9月26日就前提条件获达成后以协议安排方式将公司私有化，并请求董事会向计划股东提交该建议。上述计划生效后，要约人将拥有海通国际100%的股份，而且相关股份在联交所的上市地位将同时被撤销。 值得关注的是，根据海通国际公告，计划股东有权以1.52港元/股的价格从要约人处收取代价，涉资最高约34.17亿，这一价格相比于公司10月6日收盘价0.71港元/股，溢价达到约114%。 “海通国际的高溢价私有化其实是个共赢的选择。自新冠疫情开始，港股就一步步的踏入了价值洼地。在流动性和基本面的限制之下，许多公司虽价值低廉，但其股价却难以上涨，维持上市的意义有限，由于维持上市需负担一定的成本，私有化是一个相对较优的选择。”格上财富金樟投资研究员毕梦姌对经济观察网记者表示。 实际上，海通国际控股背后的海通证券（6837.HK）同样也在港股上市，海通国际私有化并不影响投资者投资海通的机会，同时可以减少该公司业务经营成本。叠加港股市场环境缺少吸引力的现状，此次海通国际的私有化选择也并非突如其来。 受高溢价私有化消息推动，截至10月9日终盘，海通国际暴涨97.18%，报收1.40港元/股。受此影响，港股市场上的中资券商股亦集体收涨。 私有化考量评估已久 回顾上半年公司公告等信息可以发现，海通国际的私有化其实有迹可循。 早在今年3月，海通证券就以10.94亿港元参与海通国际供股计划，持股比例由67.92%进一步提升至73.40%。随后4月，海通国际副主席、行政总裁林涌表示，为推动海通国际复苏，母公司海通证券派出工作组对其展开业务评估以进行改组，希望其能重现辉煌，并将子公司业务建立成“一个海通”战略协作体系。6月，海通证券证券融资业务总经理宋世浩被任命为海通国际联席CEO，与现任海通国际副主席林涌，分担职责以加强业务经营管理。 对此，有业内人士认为，从海通证券的发展战略角度看，海通国际的私有化历经逾半年的评估考量，可谓深思熟虑。长远来看，将让“一个海通”理念进一步夯实，更是利好公司长远发展。 另一方面，从海通国际的业绩表现来看，公司此前的经营也难以说是顺利。 从2020年至2022年三年的财报数据来看，海通国际经营渐显乏力，收入从2020年的83.3亿港元，收缩至2021年的52.52亿港元，进一步在2022年下跌至-13.9亿港元。利润方面亦同步下滑，从2020年19.33亿港元净利润，缩减至次年的3亿元，2022年则由盈转亏，出现65.4亿港元的巨亏。 海通国际在公告中曾强调，公司业绩主要是受到宏观经济环境影响，导致自2021年起开始下滑，2022年出现净亏损。具体来说，2022年遭受了约47.2亿港元的交易及投资收入净亏损，与2021年相比佣金及手续费收入从32.6亿港元降至15.4亿港元，降幅约52.76%。 而在股价方面，海通国际在公告中提出，随着全球经济放缓以及中国香港市场气氛低迷，除了公司业务受挫，股价今年也持续下跌。从过去一年的情况来看，公司股价从2022年10月底的最低0.564港元逐步回升至2023年1月的0.94港元。后再度回落，至公告发布最后交易日为止过去三个月股价平均价为0.684港元。 “站在海通国际的角度，由于股权融资能力有限，目前再维持上市的意义并不大。私有化退市后，公司还能将节省下来一笔上市成本的费用。此外，114%的溢价私有化也提升了公司的价值，旨在向市场传递积极信号。”毕梦姌表示，“而站在投资者的角度看，私有化为其提供了套现退市的机会。本次海通国际为股东提供以高于当前市场价格的溢价出售其股份的机会，为股东提供了变现的机会。” 市场低迷下港股密集退市 在高溢价私有化消息助推之下，海通国际股价在一天内接近翻倍，同时香港中资券商股亦集体翻红。截至10月9日终盘，国泰君安国际（1788.HK）涨超10%，中州证券（1375.HK）上涨2.68%，申万宏源（6806.HK）、光大证券（6178.HK）、招商证券（6099.HK）等纷纷收涨。 “此次海通国际高溢价私有化的消息带动了港股市场中资券商股集体上涨，为市场注入了更多的信心。成功私有化将使得公司更加注重主业的发展，符合所有股东的长期一致利益。” 毕梦姌指出。 值得一提的是，受港股低流通性影响，据记者不完全统计，截至10月9日，今年已有超17家港股公司发布完成或启动私有化退市的公告。从进度来看，雅士利国际、江南集团、寰亚传媒、金利丰金融、达利食品等多家公司已完成私有化退市，另外IMAX CHINA（1970.HK）、保利文化（3636.HK）等多家公司则已提出私有化建议或宣布启动私有化退市计划。 在港股私有化案例动因方面，有分析观点指出，这一决定主要涉及公司战略选择、避免同业竞争、节省维持上市所需费用、股票流动性有限、估值与股价低迷等。 从大环境来看，港股市场今年持续走低，10月9日终盘恒生指数已较年初高点跌超22%，今年以来累计跌幅亦达到11.45%，恒生科技指数也较年初高点跌超20%，今年累计跌幅达到7.35%。整体来看，恒生各大旗舰指数除了恒生沪深港通AH股溢价指数以外，其余在今年均有不同幅度的下跌。 而从成交额来看，港交所今年前9月平均每日成交金额为1097亿港元，同比下滑11.6%，其中，9月单月平均每日成交额为903亿港元，环比下滑11.3%。与A股日成交量及纳斯达克日成交量无法相比。截至2023年9月底，港交所每日平均成交股数下滑17%，股本证券集资总额则下滑48.6%。从最近表现来看，10月5日至7日，港股成交量已连续低于500亿港元。 国信证券分析师进王学恒在研报中指出，进入四季度，如美联储在加息政策不够明朗之时，港股没有外资的加仓，而维持南向资金的加仓，大约依然处在振荡局面，但向下空间非常有限。而一旦美联储加息结束，外资加仓，则考虑到估值切换，反攻行情将会是大级别的。短期建议以攻守兼备的姿态配置港股，优先配置盈利能力稳定的互联网巨头、海外龙头可选消费以及食品饮料。

2023年9月26日，中国上市公司协会ESG专业委员会（以下简称“委员会”）举办第三期ESG主题沙龙，主题为“ESG投资对上市公司的影响及行动建议”。本次沙龙由委员单位华夏基金承办，经观传媒作为支持单位，以线上结合线下的方式举办。线上通过直播平台向协会会员单位、委员会委员开放，在线观看数量达25.72万人次。协会党委委员、副会长潘春生，委员会主任委员、中国石化副总裁、董事会秘书黄文生，委员会副主任委员、工商银行董事会秘书官学清、华夏基金总经理李一梅等出席活动。中国移动、邮储银行、中国中冶、兴业证券、中金公司、申万宏源、百度、碧水源、新希望、华熙生物等50余位上市公司代表，以及嘉实基金、鹏华基金、银华基金、美银证券、东方汇理、中国证券投资基金业协会、UN PRI（联合国责任投资原则）等10余位投资机构或组织代表参会。 潘春生同志在致辞中提出，近年来各方主体主动作为，积极践行ESG可持续发展理念，不断完善ESG生态体系，上市公司逐步深化ESG实践，工作质效明显提升。委员会举办ESG投资主题沙龙具有重要意义，能够帮助上市公司了解ESG投资机构的关注要点，提升ESG投资价值，更有针对性地开展工作。 华夏基金总经理李一梅在致辞中表示，ESG是实现经济高质量发展的重要抓手，华夏基金十分重视践行ESG投资理念，期待与各方主体加强合作，共同推进ESG发展。   主题分享环节，邀请建设银行、蒙牛乳业两家上市公司以及华夏基金、摩根资管两家投资机构做分享。委员会委员、华夏基金董事总经理、ESG业务委员会主席潘中宁介绍了华夏基金ESG工作体系，并详细分析了部分行业ESG投资关注要点。摩根资产管理ESG业务总监张大川分享了国际ESG投资发展现状，以及摩根ESG投资尽责管理的经验做法。委员会委员单位、建设银行董事会办公室主任邱纪成立足建行实践，从经营管理、顶层设计、服务社会等维度展示了如何以新金融行动践行ESG理念。委员会委员、蒙牛乳业投资者关系总监吴柳英介绍了可持续的公司治理、环境友好的绿色生产、负责任的产业生态圈等蒙牛特色ESG实践，以及积极开展资本市场ESG主题沟通等提升ESG投资价值的具体举措。   线下讨论交流环节，与会委员、上市公司代表及投资机构代表就提升ESG投资价值的方式方法进行充分交流，围绕 ESG外部披露与内部管理双向互动、中国特色ESG体系的构建等方面，探讨提出建设性的意见建议。   黄文生主任委员总结提出，投资机构和上市公司在本次沙龙上进行了充分讨论。ESG工作是监管方和投资者的共同要求，对于中国上市公司提升发展质量、参与国际竞争有重要意义。未来要逐步建立有中国特色的、对标国际的ESG信息披露和评价体系，同时兼顾不同行业、不同发展阶段的企业需求。委员会将继续开展系列活动，帮助上市公司进行ESG能力建设，并为相关监管政策制定提供支持。   免责声明：本文不构成任何投资建议，投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息做出决策。我们尽可能保证本文信息准确可靠，但对其准确性或完整性不作保证，亦不对因使用该等信息而引发的损失承担任何责任。

经济观察网 记者 胡艳明  10月9日，汇丰银行（中国）有限公司（以下简称“汇丰中国”）宣布与花旗银行（中国）有限公司（以下简称“花旗中国”）达成协议，将收购后者在中国内地的个人财富管理业务，覆盖花旗中国在全国11个主要城市的个人财富管理客户的投资理财资产及个人存款，约为36亿美元（截至2023年8月）。 这是两家全球银行业巨头之间的交易。今年7月英国《银行家》杂志(The Banker)公布“2023年度全球银行1000强”，按照银行的一级资本实力排名，花旗集团位列第7位，汇丰控股位于第10位。 值得注意的是，本次收购的业务范围为花旗中国的个人财富管理业务（不含保险代销），不涉及花旗中国的信用卡、个人房贷及其他贷款等其余零售业务。 花落汇丰 花旗中国宣布将要关停个人银行业务的消息，已有一段时间。 2021年4月，花旗宣布了在全球范围内对个人银行业务进行战略调整和转型，将在亚洲、欧洲、中东和非洲，后又宣布在墨西哥，共计14个市场退出个人银行业务，包括中国内地。 花旗逐步关闭中国内地的个人银行业务的同时，也在寻求个人银行个体业务单独出售的可能性。 花旗中国个人银行业务的产品和服务包括个人存款、个人房贷、个人投资、个人贷款和个人银行卡。 其中，花旗在中国内地个人银行财富管理业务在近期确定了买家。10月9日，花旗中国在网站发布了《有关花旗在中国内地个人银行财富管理业务的重要通知》（以下简称《通知》）。 《通知》表示，日前花旗已与汇丰中国签署协议，将转让其在中国内地的个人银行财富管理业务，范围包括个人客户持有的账户、存款和相关理财产品(保险产品除外)。 为什么花旗要出售其在中国内地的财富管理相关业务？花旗方面表示，2021年4月，花旗宣布全球战略调整和转型，在全球多个市场中退出个人银行业务，包括中国内地。此次个人银行财富管理业务转让是该战略调整的一部分。 花旗预计交易将于2024年上半年完成。同时，花旗中国个人银行的其他业务在继续逐步关停中。 在《通知》中，花旗中国对于客户的活期存款账户、定期存款和大额存单、结构性存款等产品是否会受到业务转让的影响，进行了解答。 如果客户在汇丰已经有账户和投资产品了，在花旗的账户和产品在未来可以转移到汇丰吗?花旗中国方面表示，在业务转让完成前，汇丰及花旗仍将会是以两个不同的银行实体进行运营。在业务转让完成后，汇丰将承接其在花旗相关的账户和产品，届时可向汇丰进行咨询。 本次收购的业务范围为花旗中国的个人财富管理业务（不含保险代销），信用卡业务并不在本次个人银行财富管理业务转让的范围内。但信用卡业务也在花旗个人银行战略调整范围内，将在未来合法合规地有序逐步关闭。 汇丰中国的财富管理战略 交易完成后，被收购业务将融入汇丰中国财富管理及个人银行业务的运营中，汇丰也计划邀请花旗中国服务于个人银行财富管理业务的相关员工加入汇丰的内地团队。 汇丰中国看好中国内地的财富管理行业发展前景，从汇丰集团以及汇丰中国近期动作来看：2021年2月，汇丰集团宣布未来5年投资35亿美元，用于拓展服务团队、提升数字化服务能力和开发新产品，以加快亚洲财富管理及个人银行的业务增长，致力成为亚洲领先的财富管理机构。 2022年5月，汇丰中国正式推出财富管理业务发展新策略，启动以提升本地市场服务能力为核心的全新私人银行业务模式，并重新定位“卓越理财”服务，更好地协助大众富裕和高净值家庭把握中国和全球市场的长期增长机遇。 今年4月，汇丰集团在中国内地市场正式启动“大财富管理矩阵”策略，这是外资金融机构首次加入大财富管理赛道。 汇丰中国称，目前，汇丰中国作为内地资产规模最大的外资银行，累计获批的QDII境外投资额度在银行同业中长期保持领先，其私人银行服务已拓展至六个主要城市。同时，汇丰集团已实现对汇丰人寿的全资控股，汇丰保险经纪近期亦获批基金销售牌照，成为内地首家同时持有保险经纪和基金销售牌照的财富管理机构；此外，汇丰私人财富规划师计划招募3000位，现已到岗1400余人。 从近几年的业绩来看，汇丰中国的财富管理及个人银行业务部是其四个业务分部中的短板。2020年度，汇丰中国的财富管理及个人银行业务部亏损2.45亿人民币；2021年度亏损4.13亿人民币；2022年度扭亏为盈，净利润141万元。 对于本次收购，汇丰中国行长兼行政总裁王云峰表示，“本次收购再次印证了汇丰立足长远、深耕中国市场的坚定承诺。中国是汇丰集团重要的战略性市场，我们对中国经济长期向好的趋势抱有信心，并通过深度参与市场开放、持续投入业务布局，支持中国经济的高质量发展。作为汇丰中国发展的重要里程碑，本次收购将提升财富管理业务规模，为进一步增长提供新的动能。”

（图片来源：CFP） 经济观察网 记者 欧阳晓红 2023年最后一个季度，放眼全球，金融世界的流动性可能正处于紊乱状态。现实经济世界，堪称“水”源的货币之流动日趋静止，要么淤堵，要么被抽干。始于2022年3月的激进加息周期何时终结？美联储仍具“鹰”味，尽管其时不时会“鹰鸽艳舞”。 2023年10月6日，美国公布的9月非农就业数据大超预期，是否暗示美国经济增长颇具韧性？有观点称，不宜过度解读单月数据，美联储年内加息与否尚有不确定性。不过，9月非农数据发布后，冲高至107的美元指数回落至106.1，同期USDCNY（美元兑人民币即期汇率）则固守7.3以内；美债价格跳水、飙升的收益率再度拉升：10年期、30年期美债收益率继续刷新2007年以来的最高纪录，前者一度逼近4.9%，后者一度突破5%。 刚刚过去的国庆黄金周，海外市场风云突变，全球资产定价之锚——美国10年期国债收益率一度升至4.89%，创下16年来的历史高位。同时，国际金融市场动荡不安，黄金、原油暴跌。 风暴来临，加之全球地缘冲突加剧。10月7日，巴勒斯坦伊斯兰组织哈马斯对以色列发动多年来最大规模的袭击，以色列宣布已进入“战争状态”。巴以冲突突袭，油价“血色”助攻的阴霾下，金融市场将再添不稳定性和不确定性因素。 海外市场普跌（国庆节假期末段反弹），流动性冲击波会再次震慑A股吗？10月9日节后开市，三大指数微跌，上证综指、深证成指、创业板指数分别报收3096.92(-0.44%)、10106.96(-0.03%)、1998.61(-0.26%)，沪深两市成交额7700亿元，两市超3400只个股下跌；北向资金净卖出74.6亿；近5日、近10日、近30日分别净卖出249.87亿、249.58亿、930.67亿。 当日，市场避险情绪升温，国际金价回升、原油大涨；盘中，伦敦金现报1848.3美元/盎司，上涨0.03%；NYMEX美原油期货报85.34美元/桶，上涨3.08%；布伦特原油报86.85美元/桶，上涨2.68%。 而先于A股交易的港股涨跌不一，但成交量较少，流动性堪忧。A股稳否？市场主体该如何搭建投资框架？ 一 这要看流动性安否？A股与全球市场的联动甚密，尽管其间也有“减震垫”，问题在于这个垫子似乎越来越“硬”、越来越“薄”。 港股在一定程度上或可视为A股“减震垫”，因其能提供与A股相关的另一个投资市场，这种关系在某些情况下可减轻A股市场的波动。 10月6日，恒生指数（17485.98，+1.58%）、国企指数（5974.30，+1.47%）、恒生科技指数（3816.15，+1.55%）的成交额分别为479.9亿港元、177.9亿港元、101.7亿港元；港股流动性隐忧可见一斑。回望A股，成交量也不甚乐观，流动性去哪了？ 好消息是万亿“强积金”（香港强制性公积金）来了，港股最大多头在加仓。港交所上市的华夏恒指ESG ETF，于10月3日获大额资金净申购，市场大跌之下，最新净值规模由9月29日的7.6亿港元飙升至74.4亿港元，资金净流入近67亿港元。媒体报道，这是香港近十年来最大规模的机构投资者认购，资金来自强积金。香港积金局7月30日发布的2022—2023年报显示，截至今年3月底，强积金总净资产为11100亿港元。自强积金制度设立来，香港强积金已累计为供款人赚取2580亿港元，为香港居民养老提供了重要保障。按照香港积金局的说法，强积金是跨越40年的长线投资，透过“平均成本法”定期定额投资。 不过，“新近港股成交异常低迷下，日均都有500亿港元，区区多增67亿有影响吗？”一位资深私募人士张立峰说。 “包括A股在内，未来都会是八个字‘不破不立、大破大立’。”张立峰说。流动性在于变化、变动，但现在可能陷入了负反馈循环；诸如：二级市场流动性下降，首先是赚钱效应的问题，没有赚钱效应就会减少交易，没有交易就没有了流动性。这是技术层面。金融本质层面，欧美加息影响甚大，资金天然逐利、同时也有避险需求。再者，香港本身是离岸中心，本港自身的沉淀资金较少，流回资金原始地域也会削弱香港流动性。 而港股市场成交量下降，或与“监管限制、全球市场、资金流向、市场情绪”等多种因素有关，诸如监管限制：政府加强监管香港市场可能令一些投资者感到不安，减少交易活动。不过，港股市场流动性问题也许是暂时的，其受到多重因素的制约。 如此，资本逐利的价值诉求下，全球流动性正疯狂回流美国吗？ 在美债利率升至5%之际，货币市场基金资产规模创下历史新高，固定收益市场的动荡推动投资者涌向货币市场基金。 根据Investment Company Institute数据，截至10月4日当周，约有641亿美元资金流入美国货币市场基金，令后者总资产升至5.71万亿美元。 这只是一个显性的美元回流“支流”，可能还有不少隐形“暗流”在涌动…… 二 存量数据外，增量趋势如何，不妨聚焦资金流向的重要参考指标——美元指数，这个全球金融市场的风向标将何去何从？ “虽然美元长期很不靠谱，但过早看空美元更不靠谱。”一位市场资深人士称。其认为，流动性风险上升的风险在增加，世界各大经济体均问题重重，这是“比烂”的时代。 这位人士表示，此波长债利率的上涨，与美联储暂停加息、通胀水平回落相矛盾，小部分与美债供给上升有关，但更多的可能是体现流动性风险上升的预期。 据中国银河证券研究院分析师高明观察，2023年9月至10月第1周，市场出现三个焦点问题：一是美元指数持续上行并冲击107的位置；二是美国10年期国债收益率加速上升至4.8%的历史高位；三是中国10年期国债收益率从8月下旬2.55%的低位反弹至9月底的2.7%左右。相比而言，美元指数包含了利率与利差、经济增长预期、美元地位等因素。 换言之，美元指数的影响因素主要包括美欧利差、美欧经济预期差异、美元国际地位三重因素，作用的时间分别是短中长期。 基于此框架，“美元指数在2024二季度美联储确定降息之前呈现高位横盘状态，应该不会在短期内开启下行，但也难以再回到2022年的峰值114以上的高度。”高明认为。 此轮美元指数从2023年7月13日的低点99.76开始反弹趋势，8月1日站上102，9月1日站上104，9月26日突破106，10月2日突破107，但10月6日美国非农就业数据发布之后冲高回落，最终收于106.1。10月9日盘中报106.47。 高明分析，其主要原因是，虽然9月非农就业数据好于预期，但薪资增速放缓至4.15%（前值4.29%），失业率维持3.8%，同时兼职数上升但全职数下降，可能存在兼职工作增加所导致的重复统计，未来存在下修可能。因此，美元指数可能保持高位，尽管不会冲击2022年114的水平，但仍会对新兴经济体形成汇率压力。 再看提及的“中国10年期国债收益率反弹”，包括季末流动性紧张、政府债发行加速驱动社会融资增速反弹、价格指数与经济指标出现边际改善等因素，细究之，银河证券研究认为，当前中国经济呈现出各路上升力量正在合力对冲房地产下行趋势的局面。预计2023四季度至2024一季度主要支撑力量是财政政策节奏加快；2024二季度随着美联储政策拐点临近，同时美国经济实现软着陆，中国出口开始见底回升；同时随着通胀率回归正常、人民币汇率的外部压力下降，国内货币政策效果将进一步释放；2024年下半年，居民就业、消费与购房、民营企业投资等也将会陆续修复。 诸如，9月系列经济数据中，制造业PMI已回到50.2%、财新制造业PMI保持50%以上；出口与进口都明显收窄降幅；CPI同比回正，PPI环比转正同比大幅收窄降幅；社会融资余额同比升至9.0%（前值8.9%）；制造业投资增速年内首次回升；工业增加值环比增加0.5%，同比增加4.5%（前值增加3.7%）；服务业生产指数同比增加6.8%（前值增加5.7%）；调查失业率回落至5.2%；社会消费品零售额季调环比增长0.3%，同比增长4.6%（前值2.5%）。 纵观全局，仅房地产销售、投资、价格等相关数据仍在下行。 据银河证券分析，按照普林格的六阶段模型，在经济从衰退期到复苏期切换的过程中，资产价格应该是债券涨（货币政策宽松）完股票涨（经济复苏预期）；股票涨完商品涨（需求全面修复）。但这一轮商品价格可能领先于股票。 银河证券分析，原因在于，前期大宗商品经历了较长时期的被动去库存，当前库存水平已经达到极低水平，因此商品价格对短期的需求变化和政策变化反映更为敏感。而股票定价则过度考虑了房地产长期下行、人口长期下行、中美战略竞争持续等等更为长期的悲观因素，恢复更为滞后。需强调的是，当前通胀率恢复正常对中国经济具重要意义，这决定了货币政策能否摆脱负通胀的影响，同时会影响财政政策空间（财政收入增加、债务压力缓解），以及企业盈利水平。 届时，如果经济拐点助燃市场情绪或投资者重拾信心，那么，困在储蓄或货币基金的流动性之水会不会潮涌而来呢？A股流动性如何？这仍待时间的回答。 三 目光先回到国际金融市场动荡的风暴中心——十年期美国国债收益率，10月2日至6日这一周，全球资产定价锚的巨震也撼动了各类资产价格与市场。 截至10月6日收盘，2年期美债收益率报收5.071%，10年期美债收益率报收4.803%，30年期美债收益率报收4.972%。 而“导致美国国债收益率飙升的是强劲经济数据以及国债大量发行，现在收益率只是回到了过去几年更为正常的水平。”里士满联储行长Thomas Barkin表示。 市场普遍认为，美债发行规模+9月美联储议息会议后发布的利率前瞻性指引将2024年､2025年的利率中枢提高了50基点，是近期美国长债收益率大涨之肇因。 无疑，流动性是理解当前金融体系的一把金钥匙。“美联储加息与缩表，必然使流动性收紧。虽然现在的美联储资产负债表仍比金融危机时期高3万来亿美元。”张立峰说。 中金研报称，此轮“美债利率与美元同步走强，历史上并不常见”，这意味着美国国内和海外美元流动性都在收紧，对新兴（市场）更不利。快速上行的利率和美元本身也会触发风险，尤其是利率敞口较大且杠杆较高的薄弱环节，但可能也是利率重新下行的一个必要条件。 综合看，中金研报认为，长端美债对经济韧性和降息路径延后一次性再定价，但发债供给增多短期难完全解决。当前美债技术面“超卖”，但交易上自我实现，短期难言见顶，需要较差的数据或风险事件逆转，又或冲到高位后增加再配置吸引力。 这个时候，市场观点见仁见智。在美国对冲基金大佬、潘兴广场资本管理公司创始人兼CEO阿克曼看来，美国国债利率将急速飙高，投资人应回避美债。太平洋投资管理公司联合创始人、“老债王”比尔·格罗斯预计美联储不会在短期内大幅降低利率，因为通胀率似乎黏着在3%以上。 而美国银行的研报指出，债券应是2024年上半年表现最好的资产类别——当债券和股票市场反映的经济衰退转变为经济数据，债券就会大幅反弹。 半夏投资创始人李蓓也认为，美国明年将转向实质上的财政收缩，经济大概率会发生超市场预期的衰退，美债利率也将显著下行，美元也将进入一段可能持续若干年的贬值周期。 她个人再次强调，当前美债利率和美元的强势都是强弩之末；人民币和中国股市或进入牛市。 一叶知秋，一斑窥豹。全球流动性与美国国债收益率息息相关： 当美联储加息时，短期和长期国债收益率通常上升，因为市场预期利率将上升，这会提高债券的供应成本，从而使债券价格下降，收益率上升。这种情况下，美国国债成为更具吸引力的投资选择，可能导致全球资本流入美国，增加了美元供应，进而影响了全球流动性。 同时，全球经济整体走势也会影响美国国债收益率和全球流动性。如果全球经济增长强劲，投资者可能更愿意投资风险资产，而非债券，这可能导致国债收益率上升。相反，全球经济疲软可能会导致避险需求上升，从而降低国债收益率。 问题在于，全球投资者似乎正在抛售美长债，这导致其价格暴跌，收益率大幅上升。 加息预期而言，如果投资者普遍预期美联储将加息，他们可能会开始卖出美国国债，以避免在未来利率上升时损失。这种卖压会导致国债价格下降，而收益率上升。 包括市场对通胀的担忧也可能促使投资者卖出美国国债。通常情况下，通胀上升会削弱债券的购买力，因为固定利率债券的未来现金流相对于通胀率下降。为避免通胀侵蚀他们的资产价值，投资者可能会寻求更高收益率的投资选择。 再者，全球经济的复苏也可能使投资者更倾向于投资于风险资产，如股票，而非债券。这会导致对债券的卖压，从而提高收益率。 与此同时，政府债券的供应量也可能对价格和收益率产生影响。如果政府大规模发行新的债券，市场上会有更多的债券供应，这可能导致价格下跌和收益率上升。 事实上，上述变量往往相互交织，包括市场情绪和预期也会在一定程度上影响投资者的决策。因此，美债价格下跌和收益率上升可能是多个因素综合作用的结果。投资者需密切关注市场动态，并理解这些变化，并根据其投资目标和风险承受能力来调整其投资组合。 此时，再回望市场，国庆节期间的海外市场之动荡是否也在预示市场流动性有恙？ “瑟瑟发抖的流动性！”资产配置解决方案提供商吸引子The Attractor提醒称，全球美元流动性还没出现趋势性紧缩，但置信度持续下滑，目前就在边界上，随时可能转向紧缩。 其逻辑是，欧元短期利率ESTRON掉期为美元短期利率SOFR的Basis swap，即基差互换，在9月最后一周出现了大幅跳水，与今年3月份，欧美银行业危机时幅度相近，日元与美元的类似掉期品种、甚至黄金对美元的流动性也出现了这样的跳水。“这可能表明美元外汇市场受到了惊吓，出现了一波踩踏，短期流动性除了一些问题，震源都在美元身上。” 值得关注的是，吸引子The Attractor的经济监测指标显示，宏观经济视角下，A股的胜率在50%的中间态，其中经济增长的指标无法确认全面回暖；经济表现不温不火，而市场的预期却经历了从沸腾到冰点，反复折腾下，损耗了大量场内资金和信心，且今年上半年，沪深股票市场筹资金额占总市值的千分之七，与牛市环境中的2021年同期接近。 “经济表现无趋势且缺少场内增量资金的支持；在增量时代，经济总量高速增长，投资框架的主要逻辑在于需求驱动；在转型时代，总量将成为风险来源，而非收益来源，我们需要以风险的角度来管理总量型信息。”吸引子The Attractor认为，诸如，在转型时代，只需将“总量视角”转换为“转型视角”就可发现投资机会，但需要更具系统化的投资能力，才能抓住机会。换言之，不能仅以收益来源的视角进行组合管理，需兼顾风险敞口的管理。比起猜政策和预测市场短期波动，“黑天鹅”策略更为简单有效。 其画外音是，即使风暴已至，流动性颤栗，“转型主线”将成为投资的主要收益来源，“经济总量”将成为风险敞口。“换个视角，世界仍然充满机遇。” （应受访者要求，张立峰为化名）

　　新版巴托克歌剧《蓝胡子城堡》剧照。 　　海顿歌剧《月亮的世界》剧照。 　　谭盾指挥《武侠三部曲》交响音乐会剧照。本报记者 方非摄 　　当下的城市需要怎样的古典音乐？这个常问常新的话题，随着第25/26届北京国际音乐节的归来有了一些可供借鉴的答案：从剧场到城市空间，从艺术到现实生活，从乐迷到更加广泛的受众人群，音乐正以更加轻盈、温暖的姿态走进城市生活，触及深层的文化脉动。 　　盘活空间助力城市更新 　　穿行在假日熙攘的人流中，走过长长的阶梯，推开厚重的大门，天坛公园神乐署里，古老的历史凝固在雕梁画栋间，甚至萦绕在观众的每一次呼吸里。钟磬环绕的舞台上，一阵寒风“吹过”，古琴声低沉而萧瑟地拨响，著名歌唱家龚琳娜屏息闭目，“笳一会兮琴一拍，心愤怨兮无人知”，唱起蔡文姬苍凉勇毅的一生。10月4日，琴歌《胡笳十八拍》在这里迎来全本首演，此后两天，3对音乐家夫妇搭档的室内乐组合以及著名歌唱家莫华伦陆续登台。 　　“在神乐署看演出，很有一种时间倒流的穿越感，让人情不自禁地回想古人生活的场景，也少了很多在常规剧场里的束缚。”观众陈女士说。这处建于明朝永乐年间的建筑曾回响着端正清雅的“中和韶乐”，如今，音乐家们纷至沓来，在现代与历史的辉映中展现艺术为城市更新带来的更多可能。 　　神乐署上演的3场“乐动名园”系列演出是北京国际音乐节与北京市公园管理中心进行的特别合作，也是音乐节“走进城市地标、深入城市生活”理念的延伸与创新。而不久前，北京喜剧院重张，北京国际音乐节第一时间邀请北京爱乐合唱团和伦敦小交响乐团到访，质量上乘的演出不仅为观众提供了双节长假的新去处，也为正在崛起东二环商圈小型剧场群落及时注入了活力。 　　这些年来，从水关长城脚下到景山公园寿皇殿，从保利剧院、中山公园音乐堂、国家大剧院等地标性演出场所到人流如织的三里屯商圈，从有形的剧场到无形的电波，北京国际音乐节为音乐与城市的深度互动做出了诸多努力。 　　歌剧“减负”拉近观众距离 　　9月23日和24日，周末的夜晚，东单路口车水马龙，坐落于此的大华城市表演艺术中心里，海顿歌剧《月亮的世界》伴着年轻乐手的欢呼迎来中国首演；10月3日，中山公园音乐堂里，郝维亚作曲的科幻歌剧《七日》唱响，半舞台版的精简呈现中，光线参与叙事，随歌唱的人声一起探问AI技术的福音与隐患；10月7日和8日，北京喜剧院里，新版巴托克歌剧《蓝胡子城堡》把故事背景从暗黑古堡移植到一个普通客厅中，折射阿尔茨海默症家庭的爱和伤痛…… 　　观众可以明显觉察到，今年，北京国际音乐节的歌剧不再以耳熟能详的经典、恢弘壮阔的制作为主打，而是有意为这个传承许久、门槛较高的艺术形式“减量”，以更精简的制作、更广泛的话题消解它与普通观众之间的距离感。“历史上，歌剧发展与城市的兴起息息相关，最初它不是高高在上的艺术，而是就处于城市生活之中。”《月亮的世界》导演易立明说。他为这部作品搭建了足够贴近当代城市的表达空间，机车可以大胆开上舞台，所有人物的打扮鲜艳耀眼，时下流行的VR设备巧妙成为剧中冒牌天文学家哄骗富商的手段……在体量中等的剧场里，年轻的歌唱家与演奏家借着音乐嬉笑怒骂，让海顿的早期古典主义歌剧再焕生机。 　　执棒《月亮的世界》的青年指挥家俞极同样认为，应该为歌剧寻找更多贴近当下、走出“殿堂”的表达。“大概6岁的时候，我第一次作为北京国际音乐节的观众，观看了那年的瓦格纳歌剧《尼伯龙根的指环》。”俞极能敏锐地感受到那个年代对“大舞台”的向往与追求，但多年过去，观众的审美变得越发多元，“许多像我一样的同龄人更加需要亲密空间里的精神关联。”《七日》和《蓝胡子城堡》也是如此，在更加节制的空间里，两部作品与观众展开了近乎面对面的对话，传递音乐对现实的关注与探问。 　　在北京国际音乐节艺术总监邹爽看来，这是“歌剧应该走进普通人生活”的时代，愿为歌剧来到剧场的不应该只限于专业人士，破圈触及更多人群是古典音乐持续发展的生命力所在。与此同时，打开视野、为古典音乐创作引入更多切合热点的题材，不仅体现音乐家的人文情怀，也折射北京国际音乐节的引领性。“作为从业者，我们有必要让更多观众和同行知道世界舞台上正在发生什么。”邹爽说。 　　公益惠民破除艺术门槛 　　人文关怀的温暖不仅在台上，也在台下。 　　10月6日晚，保利剧院里，谭盾以双手挥起中国爱乐乐团的交响波澜，小提琴家丹尼尔·霍普、钢琴家孙佳依、大提琴家聂佳鹏各自将手中的乐器化作电影《卧虎藏龙》《英雄》《夜宴》中的一位主角，在音乐与光影的交织中挥洒出淋漓尽致的快意江湖。 　　观众席中，85岁的张世毅、93岁的朱美逖等10位多年佩戴助听器的老人格外专注，那样动听而立体的声响，已经太久没有如此亲近地拥抱他们。 　　今年，北京国际音乐节艺术基金会与中国听力医学发展基金会合作发起公益活动，在3场演出中免费邀请后天听障观众来到现场，并提供特别定制的剧场专用辅听耳机，只需一键，耳机便可全方位连通他们与声音世界的桥梁，在增加音量的同时，生动还原声音的方位与质感。 　　如今，随着老龄化的演进，听障越来越成为一个不容忽视的问题，但北京国际音乐节艺术基金会常务副理事长张树荣觉得，这不是让老年人和其他听障人群远离音乐的理由。 　　“我们的初衷很简单，就是想让更多的人能重新走进剧场或者电影院。”张树荣说。老人们给予的反馈，让他和科技公司负责人赵平觉得所有的努力都值得。艺术无门槛，对北京国际音乐节而言，听障人士同样不该被婉拒于大门之外。新技术的应用平台借助音乐的力量率先搭起，在公益惠民的路上，艺术与科学再次顶峰相会。（记者 高倩）

　　10月8日，在湖北省宜昌市，船舶有序通过三峡双线五级船闸（无人机照片）。长江三峡通航管理局最新数据显示，截至9月底，2023年三峡船闸共运行8340闸次，通过船舶3.2万艘次。通过货运量1.27亿吨，同比增长10.02%。这是三峡船闸前三个季度货运量首次突破1.2亿吨，再创历史同期新高。新华社发（王罡　摄）

　　10月8日，满载着东南亚水果、橡胶等产品以及云南特色商品的货运班列，从云南省昆明市王家营西站驶出，预计82小时后抵达上海。这标志着“沪滇·澜湄线”国际货运班列正式开行。“沪滇·澜湄线”国际货运班列依托中老铁路、沪昆铁路打造，实现上海—昆明—老挝万象双向对开。该班列是沪滇合作的又一示范项目，它连接起我国东部沿海、内陆地区、西部边境与东南亚国家市场，提高了中老铁路运力，降低了货物运输成本，有力带动铁路沿线地区经贸发展。新华社记者　胡超　摄

文 | 墨迪 编辑 | 孙静 01 连续成功者的「姿态」 在蔚来手机发布会后，CEO李斌被记者问到要不要「开课」。他的回答一语双关，「我们现在哪敢开课？都是别人教我怎么做CEO，所以咱不开课。你要想听我的深夜反思，这可以。」 一句话既自嘲了蔚来的惨，又内涵了李想的狂。毕竟微博上教车企同行「基本常识」的是李想，在得到开公开课的也是李想。 在李想宣布8月21日开课后，就有网友评价称，「李想卖得不是课，卖得是认知，李想收的不是课程费，而是收割中产」。一个月后，这个「复盘千亿级爆款产品」的实战课卖出29538份，用户再度被稳稳拿捏了。 既能传道授业，又能免费推广自己的产品，不花一分钱就能收割一波核心用户。过去几年，但凡能够让理想汽车冲上热点的行为，好的坏的李想都来者不拒。 李想第一次登上杂志封面是在2006年。 当年《中国企业家》以《生于80年代》为封面，报道了李想、茅侃侃、戴志康和高燃四位80后创业者。彼时「80后创业」还是十分新颖的概念，报道一出就引起强烈反响。后来有人曾评价到：「这四个人对当时创业者的震撼，甚至不亚于之后的马云」。 十年后《中国企业家》再次回访四名80后创业明星 时年25岁的李想已经相继创立泡泡网和汽车之家，这是他第一次被媒体推向风口浪尖。 谁都没料到，17年后李想以理想汽车创始人的身份又频繁登上热搜。9月25日，理想汽车第50万辆车正式下线，销售数据遥遥领先其他造车新势力。 过去几年，中国的新能源汽车领域经历了史诗级的混战，理想曾是「蔚小理」中最不被看好的那个。而2023年的销量股价齐升，无疑让李想认为自己已经取得了阶段性的胜利。 他先是在微博上公然炮轰称友商销量「仨瓜两枣」，又深夜小作文谈「理想的核心驱动力」，颇以成功者姿态自居。在许多人眼中，他正在取代雷军，成为企业家群体中的新一代「微博之王」。 也正因如此，在这个时间点上，围绕李想的争议正越来越多。一方面，理想汽车得以脱颖而出，印证了李想过人的趋势判断和惊人的产品力；另一方面，理想汽车成于增程，作为从混动到纯电市场过渡的受益者，接下来的纯电赛道中，它还能否击败那些实力强劲的对手？ 在增程阵线，华为AITO问界新M7来势汹汹，自9月12日发布至今大定已经超过5万台；小米汽车近日也被爆出确定开发增程混动。在纯电阵线，赛道的拥挤程度和价格战的凶悍程度只会越来越甚。 尽管「新势力」都爱说造车是一场马拉松比赛，但只有李想把危机感拉满，他说这场马拉松「每4公里的节点就淘汰一轮」。对于当前的理想而言，它赢得了短期的胜利，但即将跨入的是最凶险的一段4公里。 李想做好准备了吗？ 02 一招吃遍天下先 如果从一个创业者的标准衡量李想，他败率极低。 二十出头创办的泡泡网，很快就成为了当时国内最大的3C网站之一。之后泡泡网被盛拓传媒收购，李想也实现了财富自由。2005年，李想创立汽车之家，8年后就成功在美国上市。 从泡泡网到汽车之家，李想和团队所积累的方法论终于在理想汽车上有了规模化的反应。 2005年创立理想汽车前，李想就得出一条结论：作为新品牌不能进入负增长的市场。他认为自己之前做泡泡网没有大成，很大原因是当时的市场已经进入负增长。2015年前后，30万元以下的汽车市场都在负增长，95后买车动力越来越低。相反30-50万市场却在高速增长，这也是理想汽车最初瞄准的价格区间。 当时锚定这一区间的还有蔚来。只不过迥异的产品哲学，将这两家车企导向截然不同的命运：李斌想要的太多，所以蔚来铺了一个很大的摊子，烧了很多钱，时不时就滑到悬崖边上；而李想推崇克制和务实，他认为产品人要控制自己的欲望，「我对创业没情怀，情怀多耽误事呀」。 理想ONE是理想的第一款车。从2018年发布之后的四年中，理想一度只有这一款车型。 图源：@理想汽车 官微 理想ONE在内部开发时曾考虑过推出纯电、增程双版本车型，但因两款车型开发并行对当时的理想而言难免顾此失彼，因此理想选择坚定开发能够解决用户里程焦虑的增程版车型。 财报显示，理想汽车在今年第二季度交付了8.65万辆新车，同比增长201.6%，创历史新高。以今年上半年的交付量为标准，理想汽车销量超过了蔚来与小鹏的销量之和。 在李想早期的设想中，未来车型的集中度在变高，智能化会让所有终端爆款化。比如中大型轿车，其实就是宝马5系、奥迪A6、奔驰E，占据了80-90%的销量。 于是，单点押注、爆款策略让这款车型稳稳奠定了理想的行业地位。 在产品定位上，李想对内一直强调，要站在用户的角度做产品。理想ONE诞生至今，已经有过无数迭代。比如围绕「移动的家」的概念，理想ONE取消了七座版本调整为六座，保证了乘客体验的优先性。为了更好的适应多孩家庭，理想ONE后座配有电视，便于亲子的娱乐出行。 得益于汽车之家和前几段创业经历的摸索，李想逐步印证了自己的判断：比互联网公司更懂造车，比传统车厂更智能，我们就赢了。 也正是靠着这种判断和执行力，理想跑赢了新能源第一阶段的战争。 简言之，空间、冰箱彩电、续航增程等等显而易见的地方都是用户最容易感知的优点。而底盘、辅助驾驶技术、动力、补能方式等不易被感知。 理想前期的几款车型把可感知的优点全占了，尽管外界不少声音质疑理想「鸡贼」和「偷工减料」，但在绝大多数车企都深陷亏损泥潭的时候，理想已经率先迎来盈利。 今年二季报显示，理想季度销售收入、总收入、毛利等均实现了同比200%以上的增速。但在当日晚间美股盘前，理想的股价跌幅一度超过8%。 在财报后的分析师电话会议中，当被问及三季度交付预期时，李想一改往日的乐观，他直言：目前提出的交付预期，是理想的产能极限。目前理想汽车的产能是5万辆/月，而导致其产能陷入瓶颈的原因主要是零部件供应。 也正因如此，导致外界认为理想将有销售放缓和利润见顶的可能。 03 增程套娃的尴尬 外界的担忧和股价的折射并非空穴来风。正如一位汽车行业资深从业者所言，当在强势产品周期的时候，人们很容易认为一家公司相当出色，但拉长周期看，结论不一定如此。 理想旗下L7、L8、L9三款车型在外观和内饰上高度趋同，甚至其在动力系统、辅助驾驶、底盘和座椅功能上也几乎一致。 以理想的规模和投入，很难像其他车企一样短时间推出多款新车，「套娃」很大程度摊薄了整车的开发制造成本，是效率最高的扩展产品内容的方法。 如果说过去几年新造车势力中，引起最大争议的，莫过于「增程式混动」。甚至有不少汽车圈大佬炮轰「增程式发动机」是落后的代名词。尽管在这种质疑声中，理想销量节节攀高，增程式混动也展现了前所未有的竞争力。 但眼下，人们最担心的就是理想「成也增程，败也增程」。 从大环境看，过去10年，动力电池成本下降了80%，未来至少还有50%的下降空间。电池成本下降、充电基础设施逐渐完善，新能源的里程和补能焦虑正逐步被削弱。 从竞争格局来看，理想在增程之路上狂奔的这几年，新能源同行们在纯电和智能化的投入上也当仁不让。 根据财报显示，2022年，蔚来营收达到492.69亿元，研发投入高达108.36亿元，接近前三年的总和。对比蔚小理三家财报，2022年蔚来研发投入占营收比重最高，接近22%，其次是小鹏的19%；理想最低，约为15%。 对于新造车企业而言，接下来行业从混沌走向有序，技术才是各家真正的刺刀。没有足够的技术加持，仅靠爆款和品牌，踏入纯电赛道的理想应该感到忐忑；且造车新势力的用户忠诚度并不高，理想此前积累的品牌优势能否迁移并不乐观。 在明年理想发布的四款车型中，有三款是纯电车型。仅高端纯电赛道中，小鹏、蔚来、问界，包括明年即将上市的小米汽车，都是理想的潜在威胁。 图源：理想汽车官网 李想本人去年就曾表示，增程在5年内是SUV的最佳方案，这也印证了增程的红利期有限。在此大背景下，增程车企必须做最坏的打算。 短期看，「套娃」和增程模式的选择为理想带来了阶段性的胜利，但长远来看，这两种模式都将被逐渐淘汰，甚至比想象中的还要快。 换句话说，到了那时，属于理想的考验才算真正开始。 04 李想该担心什么？ 至于如何越过这凶险的4公里节点，理想汽车恐怕还有几道关卡要过。 首先是技术关。在特斯拉国内无法使用FSD（全自动驾驶）的情况下，小鹏的自动驾驶技术已经抢占了窗口期，领先于其他竞争对手。这一点，从今年7月大众入股小鹏便可窥见一二。除了小鹏，背靠华为的问界和阿维塔也都以高阶智驾为卖点，在国内多个城市开通了城市领航辅助驾驶。 城市NOA（注：自动辅助导航驾驶）的开城速度正成为新的竞争点。此前在9月的问界新M7发布会上，华为宣布年底将不依赖高精地图的高阶智驾系统ADS 2.0推广到全国；小鹏则计划年底前在50座城市推出XNGP辅助驾驶技术；相较之下，理想发力较晚，今年上海车展上，理想提出城市NOA功能年内将覆盖100个城市，后来这个目标被限定在「通勤」场景。可见为了保速度，理想选择先自降难度。 其次是补能关。蔚来除了在提升驾乘体验和服务之外，其最大的壁垒在于新能源基建的布局。截至2023年9月底，蔚来全国换电站布局超过1900座，累计建成18,656根根充电桩，预计2023年年底换电站将超过2300座。据李斌表示，已有车企与蔚来商议共用换电站，并使用蔚来的换电模式研发新车。 网友拍下的充电一幕 很长一段时间内，有关理想车主蹭蔚来充电桩照片经常成为车圈笑谈，不少理想车主对此怨声载道。在李想的微博下，也有网友留下「少发微博多建桩」的评论。不久前，理想终于宣布800V的超充纯电解决方案，今年内将建设完超300座超级充电站。 图源：@理想汽车 官微 补能技术的迭代，说明在增程之外，理想切身感受到了自己局限，在「纯电」之路上疯狂追赶。 在燃油车时代，人们定义一款车的高级与否主要在于发动机、变速箱。而在电车和智能车时代，智能系统、人车交互等技术，才是各家的差异所在。即使辅助驾驶的普及还有待时日，但各家却依然维持高额投入的原因就在于此。没有核心技术的车企和任何行业一样，最后终将昙花一现。 不难看出，与理想相比，其他几家选择了「难而正确的道路」。蔚来CEO李斌前不久就曾意味深长地说过一句话：这就是汽车行业，很多东西你是绕不过去的。 李想或许会有不同的见解。早年在汽车之家遭遇管理挑战时，灵魂搭档秦致推荐了一部电影——《林肯》，希望李想能悟到如何在正确的事和容易的事之间做选择。「很多时候，达到目标需要绕过万丈深渊，表面看起来是妥协，实际上是以退为进，是为了明天的进步。这需要你更大的隐忍、坚定和耐心才能真正走过去，做企业也是一样。」秦致事后告诉《中国企业家》。 只不过当前的理想已经站在无法绕路的节点。留给李想的，唯有疯狂的修桥铺路式补课。 05 成为马斯克没那么容易 不久前，在比亚迪第500万辆新能源汽车下线现场，回顾过去发展历程，谈到创业途中的艰辛时，王传福几度哽咽落泪。 在近两年的销量爆发式增长前，比亚迪不管是在技术路线的选择，还是在研发的投入上，都曾经历过至暗时刻，「这道证明题，我们做了二十年」。 在王传福的衬托下，李想更像是个无忧无虑的少年。今年初的媒体沟通会上，李想发下宏愿：到2027年，理想汽车要在20万元以上乘用车占据35%的市场份额；2030年，成为全球领先的人工智能企业，对标特斯拉与苹果。 李想的野心是巨大的，口号也是响亮的。在新能源领域饱尝艰辛的王传福恐怕不敢放出这样的豪言。只是要实现2030年比肩苹果、特斯拉的目标，李想绕不开的，大概不只王传福、余承东、雷军等老大哥们。 李想曾是特斯拉首批中国车主之一 回归理想的定价层面，30万元以上的价格区间，明确的家用属性，其实也决定了自身的上限所在。 公开信息显示，理想的纯电车型明年开始销售。现有的SUV车型也将延伸至轿车、紧凑型SUV等细分市场，这意味着底层的产品设计逻辑都会明显改变。 离开「奶爸车」赛道，意味着家庭属性和空间优势的消失，理想或将逐渐让渡出自身的护城河。而伴随着产品线的丰富，理想踏入的只能是其他品牌早已布局许久的市场。这也意味着理想现在引以为傲的利润结构、成本控制和优秀的毛利率都将充满变数。 更不要说在制造效率和自动化生产方面，比亚迪和小米也都有远超理想的技术积累和行业布局。在最近的12年，比亚迪有11年的研发投入超过了当年的净利润，很多时候甚至达到净利润的三到四倍。 李想曾下过判断，未来智能电车领域，制造效率可能是最重要的一环，也将改变整个行业的格局。决定市场占有率的关键是行业的生产效率，总装车间如果能做成全自动化生产，汽车行业可能就会出现一家占20%市场份额的老大。 对于眼下任何一家车企而言，这都将是极其残酷的竞争。 当然从另一方面来看，这个赛道对于任何一家国内车企而言都充满诱惑。根据王传福的判断，到2025年，我国新能源汽车渗透率将增长到60%以上，而在未来三年内，中国品牌市场份额预计将从50%提高到70%。 这为野心勃勃的创业者们提供了足够大的成长空间。 回看17年前的那篇封面报道，四位青年才俊中两人已销声匿迹，其中一人已不在人间。如果不是李想的成功，真是不得不感慨这其中的宿命感。 只不过，在成为行业巨头之前，李想和理想，还要迈过眼前最凶险的4公里。这个自证性节点，大概率就在明年。

快科技10月8日消息，浩辰软件与统信软件今日联合宣布，浩辰CAD Linux版 2024首发上线统信UOS应用商店。 据介绍，本次统信UOS应用商店首发上架浩辰CAD Linux版 2024，与Windows版同“芯”同源，均基于统一内核的底层架构，提供自主可控的应用保障。 浩辰CAD Linux版 2024延续了Windows版极速与稳定兼备的卓越性能，尤其在常用操作的性能方面，部分常用操作的速度比2023版大幅提升了50%以上。 同时还提供完备的CAD功能命令，100%覆盖Windows版常用功能，并且全面支持海光、兆芯等X86架构下的三维建模设计功能，让设计师更换统信UOS后，能立即上手，不耽误2D/3D创意设计工作。 不仅如此，浩辰CAD Linux版 2024在数据兼容方面更进一步，不仅能完美兼容DWG/DXF/DWT等多格式历史图纸及字体、线型和填充等相关数据文件，实现企业老旧版本图纸资源高效复用。 另一方面新增了诸多特色功能，如支持OLE对象显示与导出（成为首家在Linux系统支持OLE对象的国产CAD设计软件）、支持DGN文件输入输出（适用于建筑、电力、交通运输、船舶制造等领域）、支持SHP文件输入输出（常用的GIS数据格式，适用于测绘、地理信息等领域），助力重点行业、关键领域加速实现上下游软件间的数据无缝兼容。 浩辰CAD Linux版 2024深耕“芯”生态，不仅提供全面的、强兼容的Python、.NET、LISP、GRX等二次开发接口；还提供极简流程、极高效率的MFC程序跨平台快速移植解决方案。 依托该解决方案，二次开发生态伙伴无需大量修改代码，即可“零”成本从Windows平台，高效移植企业已有的插件工具、专业软件、自研软件等至统信UOS平台，实现国产环境下各软件间的应用集成与数据互通。 此外，浩辰CAD Linux版 2024超强适配统信UOS等国产主流基础软/硬件，覆盖整机、芯片、操作系统、外设等核心模块。

对于小米这样的大集团来说，每天的人事变动是再正常不过的事情。不过，如果是雷军“痛失”大将呢？10月8日，CNMO从媒体处获悉，小米集团合伙人、高级副总裁、大家电部总裁张峰将离职，大家电部也将重组。 张峰 据媒体报道，小米已经在内部宣布最新架构调整，小米集团合伙人、高级副总裁、大家电部总裁张峰将离职。内部邮件信息显示，张峰因个人原因，将于今年12月完成工作交接后离职。随着张峰的变动，他负责的大家电部也迎来重组。CNMO了解到，原小米大家电部电视部将并入手机部，任命潘俊继续担任电视部总经理，向手机部总裁曾学忠汇报。此外，小米将成立新大家电部，业务包含空调、冰箱、洗衣机等，任命单联瑜担任大家电部总经理，向集团总裁卢伟冰汇报。 相关报道 如果你是铁杆米粉，那么对张峰肯定不陌生。他于2016年加入小米，先后负责过手机部供应链、参谋部、采购委和智能硬件业务。2016年加入小米时，正值小米手机陷入供应链危机，张峰临危受命管理供应链，成为解决小米供应商元器件以及手机供应问题的主力。 回顾2020年，张峰与王翔、周受资、卢伟冰四位高管共同升任小米合伙人。不过，周受资和王翔先后离职，如今张峰也宣布离开，四位升任的合伙人仅剩卢伟冰一位。

IT之家 10 月 8 日消息，华为云宣布将联合深圳市气象局打造区域气象预报大模型，探索强降水等气象要素预报新技术，提供深圳及周边区域高分辨率中短期气象预报产品。 官方介绍称，该区域气象大模型将利用人工智能技术提升中短期强降水等气象要素预报精度和模型运算速度，对大城市气象灾害预警和防灾减灾有着积极意义。 华为官方指出，今年 7 月发布的盘古气象大模型在部分情景中展现出独特的优势，但预报的空间精细度不足，同时缺乏降水等要素精细化预报能力。 接下来，华为云盘古团队和深圳市气象局将基于盘古全球气象大模型，采用更高效的计算方式，打造更精细的深圳区域气象预报大模型，积极探索并提高包括降雨在内的各气象要素精细预报能力和时效。 据介绍，在预训练阶段，区域气象预报大模型能基于深圳市气象局提供的泛华南区域 3km 分辨率高质量再分析数据集，学习该区域的三维大气运动规律，进而预测包括深圳在内的泛华南区域的气象要素在未来的变化情况。 通过本次合作，深圳区域气象预报大模型有望尽快在粤港澳大湾区落地，应用于气象灾害预报预警、防灾减灾决策等场景中。 值得一提的是，华为云盘古气象大模型降水预测功能已于 9 月 30 日开启全球邀测。据介绍，此次带来的降水预测功能可以实现对未来 6 小时、24 小时短中期降水预测，还将挑战对暴雨红色预警的预测从提前 3 小时升级至提前 24 小时。 该大模型在 40 年全球气象数据基础上，增加 10 年卫星降水数据，并采用 3D EST-3 地球空间网络训练优化。此外，泰国气象局还宣布与华为云共同开发泰国盘古气象大模型。 IT之家此前报道，盘古气象大模型于 7 月下旬正式上线欧洲中期天气预报中心官网（点此查看）。在网站上，全球天气预报员气象爱好者和普通公众，都可以免费查看盘古对未来 10 天全球天气的预测。 而在今年 7 月初，国际顶级学术期刊《自然》（Nature）杂志正刊登载了华为云旗下的盘古大模型研发团队的研究成果 ——《三维神经网络用于精准中期全球天气预报》（Accurate medium-range global weather forecasting with 3D neural networks）。 这也是近年首篇由中国科技公司作为唯一署名单位，在《自然》正刊发表的论文。《自然》杂志对其给予高度评价. 盘古气象大模型让人们重新审视气象预报模型的未来，模型的开放将推动该领域的发展。 第 19 届世界气象大会上，欧洲中期天气预报中心指出，盘古气象大模型在精度上有不可否认的能力，纯数据驱动的 AI 天气预报模型展现出的实力，可与数值模式相媲美。

原创首发 | 金角财经（ID: F-Jinjiao) 作者 | 柯基的柯 就在TikTok的电商业务大举进攻东南亚的关键时刻，出现了新变量扰乱了既有节奏。 10月4日，TikTok印尼在官方宣布，TikTok将暂停其在印度尼西亚的在线购物服务（即小店业务），以遵守当地的新规定，该举措将于雅加达时间17:00（格林尼治标准时间10:00）生效。印尼政府表示，这些规定旨在帮助保护当地实体和在线零售商。 过去几年，TikTok虽然在美国和在英国的发展遭遇一些挫折，但在印尼发展势头迅猛，将当地经营为仅次于美国的第二大海外市场。同时也是TikTok Shop目前所有站点中表现最好的，已经让Shopee（虾皮）这种经营东南亚多年的“地头蛇”感受到了压力。 毕竟，虾皮所擅长的玩法与套路均是中国互联网资本最为擅长的“烧钱补贴”，当正牌的中国互联网资本开始对东南亚进行“降维打击”之时，即便字节方面暂缓了进攻步伐，但对于虾皮来说依旧不轻松。 终究无论是资本规模，还是对“烧钱补贴”的理解程度，以TikTok为代表的中国互联网巨头都更具优势。 01.TikTok折戟印尼 一纸禁令，让TikTok在印尼以及整个东南亚市场的电商业务按下了暂停键。 9月25日，印尼政府就社交媒体平台上的电子商务问题召开会议。印尼总统佐科说，希望技术的发展能够创造新的经济潜力，而不是扼杀现有经济。印尼贸易部长祖尔基弗利·哈桑表示将签署2020年第50号贸易部长条例修订版，并强调社交媒体和电子商务必须分开。 两天后，这份条例的修订版颁布：印尼禁止社交媒体作为商品的销售平台，仅可推广商品或者服务。此举旨在保护线下商家和市场。 对此，TikTok印尼发言人公开回应称，社交电商的诞生是为了解决当地传统小卖家的现实问题。公司在尊重当地法律法规的同时，也希望这些法规能考虑到其对TikTok Shop超过600万卖家和近700万相关创作者生计的影响。 但印尼当局坚持认为TikTok shop在印尼的发展，已经对其现有的线下经济产生了负面影响。 根据第三方数据统计显示，2022年TikTok Shop东南亚GMV为44亿美元，其中印尼站的GMV为25亿美元，占据了60%的份额。 事实上，以TikTok为代表的互联网资本正在对印尼为代表的东南亚市场进行“降维打击”。 之所以在短期内快速扩张，TikTok依靠的是互联网资本惯用的补贴策略以及完整的商品供应链，比如，今年的9.9大促，TikTok拿出的补贴政策颇有“诚意”：活动商品、跨境合资券和直降补贴等，卖家商品折扣的金额由平台和商家共同承担。 TikTok还降低了商家的准入门槛。不仅直接给出了0佣金+邮费补贴的策略，吸引了一大批平台卖家，近期还降低了东南亚5个市场的卖家入驻门槛，即第三方平台评分和好评率由原来的4.5和95%调整为4.3和90%。 “中国制造”已是东盟初级产品、中间产品的重要出口地。而印尼的产业体系发育尚不成熟，当地诸多中小实体商家所提供的商品无论是价格的低廉程度，还是质量的稳定性上都很难有优势。 印尼政府也是“见招拆招”，已经连续出台多条政策限制跨境企业。今年7月底，印尼贸易部长 Zulkifli Hasan 表示，印尼将限制价格低于 100 美元的进口商品在网上销售，另外，进口商品还将被要求获得补充许可证，即印尼国家标准。针对印尼政府的设限，TikTok多次称其不会在印尼推出跨境业务和推行全托管跨境业务。 02.当李鬼遇到李逵 在TikTok的跨境电商业务没有大举入侵印尼之前，虾皮是掘金东南亚电商市场的最大赢家。曾趁着阿里接管 Lazada、内部较为混乱之际，以“低价促销搭配多方引流”模式拿下不少市场份额。 但东南亚的电商市场如今演变为一场不断有新玩家入场的追逐赛，且规模有持续扩大的趋势。 虾皮母公司Sea是由华人企业家李小冬于2015年在新加坡创立，是一个涵盖游戏+电商+支付的超级综合平台，主要业务分为电商平台Shopee、电子游戏平台Garena、数字金融服务网络SeaMoney。简单来说，Sea集团就是MINI版的“阿里巴巴＋腾讯”综合体。 在运营模式上，李小冬直接照搬了中国互联网资本的“烧钱扩张”，在东南亚市场攻城略地，一度市值超过2000亿美元，在亚洲市场仅次于阿里和腾讯的第三大互联网巨头。 所以，当这些中国互联网资本的本体来到了东南亚，李小冬的一系列招数便开始“失效”。毕竟，无论是从资本规模，还是对“烧钱扩张”的理解上，李小冬都很难与一众中国互联网资本抗衡。 2022年4月以来，TikTok Shop跨境电商业务陆续上线了东南亚的泰国、越南、马来西亚、菲律宾和新加坡5个站点，加上2021年就已经上线的印尼站点，字节跳动的跨境业务逐渐布局整个东南亚。 在刚刚过去的9.9大促，Shopee挤出了一些真金白银，推出直播优惠券、广告返现和联盟营销三板斧，吸引商家做直播。但相比TikTok的出手阔绰，除了直播优惠券外，其余活动被不少商家认为诚意不足。 广告返现需要在活动时间内充值广告金额最低20美元，才能享受10%的返现优惠。联盟营销则是通过官方平台与当地达人合作。 截至今年二季度末，Shopee（虾皮）现金流为77亿美元，与背靠字节、出手阔绰的TikTok相比略显局促。 而攒出这些现金，都是建立在一年多“勒紧裤腰带”过日子的基础之上，去年9月19日，虾皮召开全员大会，宣布裁员行动正式开始。据虾皮员工爆料：多部门裁员30-60%，个别甚至高达90%，赔偿金为N+2。 当时，虾皮全球员工总数超过6.7万名，国内部门员工人数大约为5000-6000人。据据虾皮2022年Q1季度财报显示：虾皮的员工成本、一般行政费用等，同比增加1.621亿美元；其中，由于员工人数的增加，增加的成本达1.133亿美元。 相比之下，TikTok持续加大东南亚市场的投入。定下了2023年在东南亚市场拿下150亿美元GMV的目标。早在今年6月份，TikTok CEO周受资就曾宣布未来五年内将在印尼投资100亿美元。 如此局面之下，TikTok势必会进一步蚕食虾皮的市场份额，虾皮比以往更加渴望扰乱市场格局的新变量出现。 03.虾皮可以缓一口气? 就在如此微妙的节点，印尼当局的出面延缓了TikTok进攻的步伐。 印尼当局及修改的《贸易部条例》确定，“社交媒体”与“电子商务”要有明显的划分，是“为了防止算法被控制，并防止出于商业利益而使用个人数据。” 目前，周受资正与印尼当局谈判，但“社交平台”与“电子商务”剥离的决定，已经以政府法令的形式颁发，短期内不可能改变。 这样一来，至少在客观上让TikTok开始大范围调整策略，甚至有成为虾皮盟友的概率。 从相关条例规定可以看出，TikTok的流量依然是可以继续变现，但只能以“流量分发者”的身份来变现，即回归到之前的“跳转外链”的模式，将流量导给Lazada、Shopee、或者独立电商网站等。 除非TikTok Shop从整个TikTok体系中剥离出来，成为一个独立的App，然后接受字节系短视频平台的流量“喂养”，继续推进电商业务，走TikTok内部的闭环模式。 无论哪一种模式，都会给虾皮一点点喘息时间。 事实上，虾皮也就只能获得一点点的喘息时间，外部竞争压力犹在。毕竟走了一个TikTok，还有一个TEMU在后面。今年8月底，TEMU正式进军东南亚，将菲律宾作为落地首战。根据官网信息，TEMU在东南亚选择了极兔的国际业务 J&T Express作为物流合作伙伴，物流交付时间在5到10天。 无论TikTok、TEMU这种互联网巨头给到的压力是否充分，都无法改变虾皮短期内现金流紧张的局面。 从Sea的收入构成来看，其三大主要业务分别是游戏、电商，以及数字金融，其中游戏（Garena）是主要现金奶牛，集团一直通过游戏业务以及资本市场运作为电商业务输血。 但这样的“互补”模式也开始显露出问题：其游戏业务流水增速已从65%降至29%，在印度，Sea旗下的王牌手游《Free Fire》被印度政府以国家安全为由封禁。目前，该业务部门的销售额已经连续五季度下滑，今年二季度衰退40%以上。该部门近两年也在不断裁员。 也就是说，现金奶牛也有些自顾不暇，很难让虾皮可以放开手脚与TikTok、TEMU这种深谙烧钱补贴的老江湖斗法。

AI芯片市场要变天了？ 英伟达现在的日子过得可是十分滋润，从虚拟币热潮到AI大模型时代，英伟达在过去数年里的发展速度超过了此前的任何一个时期，也助推这家芯片企业的市值成功冲破1万亿美元的大关。 不过，相较于虚拟币这种空中楼阁般的虚拟经济，AI大模型所带来的“真实需求”，才是英伟达冲破万亿美元市值大关的核心推手，英伟达的H100据悉从订购到送货所需的时间已经长达数个月之，现货的溢价一度接近100%。 图源：英伟达 但是，英伟达的好日子或许并不长久，随着AI大模型被确认为一条“康庄大道”，各大企业在加紧购买英伟达的显卡，搭建自己的训练服务器之余，看着如泄洪般流出的资金，也是打起了自己的小算盘。 近日，OpenAI宣布将会开始自研AI芯片，以降低对英伟达的依赖，无独有偶，正在搭建大型AI服务器的微软，同样也发布了自己的AI芯片计划。有意思的是，虽然OpenAI现在名义上属于微软阵营（微软此前已完成对OpenAI的收购），但是OpenAI与微软似乎没有共享芯片计划的打算。 而在OpenAI和微软之外，还有不少厂商也在蠢蠢欲动。 四面楚歌 想要支撑一个大型数据中心的花销并不低，光前期硬件投入就以“亿”为单位，微软前段时间公布的欧洲数据中心计划，初步投入就高达5亿美元，还没有包括后续的维护等费用。而5亿美元中，除了基础设施建设等花销外，最大的开支就是用以购买英伟达生产的专业计算卡。 根据前段时间的分析，英伟达的芯片成本与售价相差可能超过10倍，以最受大企业追捧的H100为例，计算卡的成本约为2000-2500美元，而官方售价则超过25000美元。 不管是为了节省开支还是在这个新兴市场中吃口肉，自己的AI芯片研发计划实施已然迫在眉睫。从目前已知的信息来看， 英特尔、AMD等半导体巨头都已经公布了新一轮的AI芯片研发计划，英特尔以CPU为突破口，另辟蹊径打造另一种AI芯片，甚至已经对外发布了初代产品，AMD则试图挑战英伟达在GPU领域的地位。 图源：英特尔 传统半导体巨头试图分一杯羹并不让人感到奇怪，更能引起英伟达注意的是OpenAI和微软宣布将启动AI芯片研发计划，作为最核心的两大用户，如果他们抛弃英伟达，显然会对英伟达的生态地位和营收造成严重的影响。 OpenAI的芯片计划在近期才首次曝光，对于一个AI企业而言，我对OpenAI的芯片研发能力是抱有疑惑的。而且，从OpenAI近期发布招聘信息来看，他们正在从零开始搭建一个研发团队，想要拿出初步成果可能至少也要等到一年后，而且大概率是无法与英伟达的旗舰芯片抗衡的。 相对而言，微软的芯片计划更让人在意，微软在芯片领域的投入其实一直不低，近年来也拿出了不少的产品，而在近期曝光的代号“雅典娜”的芯片，据内部消息称早在2019年就已经开始研发，目前已经进入试生产阶段。 图源：英特尔 据悉，OpenAI已经秘密测试过雅典娜芯片，作为一款专为训练和运行大模型所设计的芯片在效能等方面的表现都非常不错，至少可以与亚马逊、谷歌等企业的主流芯片媲美。 当然，雅典娜的性能肯定是无法与英伟达的旗舰芯片媲美，但是却能够让微软拥有更大的主动权，让英伟达在供应芯片的报价上稍微收敛一些。而且，雅典娜只是微软的第一颗专业AI芯片，超过20亿美元的研发投资显然不会只产出一个成果。 作为OpenAI的最大金主，微软大概率会要求OpenAI为雅典娜芯片提供测试和部署环境，毕竟亚马逊和谷歌都是这么做的。早在微软之前，亚马逊和谷歌就投资了不少的AI公司，亚马逊在为Anthropic提供40亿美元资金支持的同时，还要求对方必须使用亚马逊自研的两款AI芯片。 当头部AI公司都开始转而使用其他芯片或是自研芯片时，势必会对整个AI行业的硬件选择造成显著影响，这恰恰是英伟达不想看到的，英伟达又会如何应对？ 英伟达的对策 AI大模型的魅力，让众多科技公司都沉浸其中，甚至有人认为这就是下一次工业革命的开端。当然，我们先不讨论到底有多少项新的技术，被冠以“工业革命开端”这样的名号，至少从目前的发展路线来看，AI大模型应该是近年来与普通人关系最密切的技术进步。 与普通人关系密切，意味着这项技术有着非常广阔的应用市场，而且可以被快速推广商用带来利润。从技术诞生到落地商用，很少有哪项技术的进展速度能够与AI大模型媲美，从ChatGPT公布并开放使用，到各种AI大模型如雨后春笋般现身并开放，整个过程在短短一年不到的时间中就完成。 图源：VEER 从生产力到娱乐、消费、出行、教育，AI大模型已经落地了众多的应用，正因如此，一些有实力的企业也在加紧建造自己的数据中心和运算中心，以便部署和训练更大规模的AI模型，让自己在竞争中处于优势。 随着AI市场进入群雄逐鹿阶段，企业也在寻求更有效率的训练方式和更强大的模型，除了在算法等方面进行优化，运算能力更强的专业计算卡也是必须的。所以，英伟达的对策其实很简单，稳住研发团队，推出遥遥领先于其他厂商的AI芯片。 硬件性能就是英伟达最大的优势，不管是亚马逊还是微软，只要他们想在性能和能耗之间寻找到一个最佳平衡，英伟达就是他们的首要选择。刺激厂商们使用自研芯片的原因无非两个，一是英伟达的芯片价格过高，二是供应有限需要等待备货，对厂商的扩张计划造成影响。 目前来看，英伟达的产能正在逐渐攀升，加之采购量逐渐下降，应该很快就会达到供需平衡的阶段。那么唯一的问题就是价格了，考虑到英伟达的成本与售价有着近10倍的差距，降价的空间应该很充裕。 个人认为，只要英伟达愿意降低售价，那么对于很多企业而言，采购英伟达的专业计算卡搭建高性能数据中心仍然是一个划算的买卖。至于自研芯片？实际上，数据中心根据规模和用途，所需要的芯片类型也会有所不同，一些对性能要求较低的数据中心，用自研芯片建造就很合适。 简单来说，训练、开发中心用英伟达的专业计算卡，提高训练效率，而面向普通用户的数据中心则使用自研或其他芯片，降低建造成本及后续的维护费用，随着AI模型的应用范围扩大，企业显然也需要在全球各地建设更多的数据中心，以便就近响应用户的使用需求。 图源：英伟达 所以，英伟达此前积累下来的优势，即使在未来也不会轻易丢失，只是随着其他企业的入局，英伟达的话语权会面向降低，在产品定价等方面，可能会让渡出部分利润来维持市场份额。 不过相较于以往的神仙打架，凡人遭殃，这次众AI企业围攻“光明顶”，倒是能够让中小型AI公司得到更低廉的数据中心部署方案。

无论有多难，英特尔都不可能放弃代工业务。 “你认为英特尔的IFS（晶圆代工业务）战略会取得成功吗？” “当然不会。将制造和研发业务剥离，更有利于发展。” 面对媒体的提问，AMD执行副总裁、EMEA大区总裁Darren Grasby给出了十分明确的回答。Darren Grasby这番言论，某种程度上代表了外界对英特尔集制造、设计、交付于一体的模式，以及命途多舛的代工业务的消极态度。 客观地说，英特尔IFS确实面临不少挑战。比如晶圆代工市场的整体萎缩，统治地位始终稳固的台积电和三星，以及居高不下的建厂成本。就连英特尔CEO Pat Gelsinger近期都表现得十分谦虚，认为IFS过去两年半的成绩只能“打一个及格分”。 然而，谦虚并不代表英特尔会放任老对手上门挑衅，更不代表英特尔会轻易放弃这项投入重金的新业务。相反，英特尔IFS这段时间动作不断，从技术、产能、商业化各个维度全面武装自我。 PC的黄金时代早已一去不返，作为CPU霸主的英特尔很清楚，转型没有回头路。GPU、晶圆代工，任何一个增长点不可能放弃。AMD高管的消极言论，只会促使英特尔再度提速。 （图片来自UNsplash） 公开嘲讽背后，英特尔代工业务再次挑动AMD的敏感神经 众所周知，AMD和英特尔缠斗半个世纪，无论是商场上的客户争夺，技术端的你追我赶，还是私底下的口水仗都屡见不鲜。 往远了说，AMD的创始人Jerry Sanders和英特尔的几个联合创始人Robort Noyce、Gordon Moore创业前都曾在仙童半导体工作，接触相似的技术、人脉资源重叠。这也让外界热衷于将英特尔和AMD这两家成立时间相差不超过一年的公司放在一起比较，而且前者似乎从一开始就展现了更胜一筹的实力和人气。 公司成立之后，双方的正面冲突更是层出不穷。上世纪80年代，为了争夺IBM的独家合作，英特尔提前终止了AMD的80386系列芯片技术授权，后者则一纸诉讼将英特尔告上法庭。双方的法律纠纷，以及英特尔的技术封锁，某程度上延缓了AMD的研发进程，并间接导致后者错过PC的黄金时代。 往近了说，进入21世纪后AMD终于吹响了反攻的号角，不断缩小和英特尔之间的差距。比如2004年，AMD台式机处理器市场份额首次超过英特尔，2009年早英特尔一步将重心转向GPU业务，再到后来推出性能、性价比远超英特尔同类产品的Ryzen系列，都为日后的超车奠定了基础。 Jerry Sanders曾自嘲，英特尔花5分钟就能筹到500万美元资金，而AMD要花500万分钟筹5万美元，这也为两者在资本市场受到的差别待遇埋下伏笔。以至于日后AMD市值首次超过英特尔时，各路媒体纷纷下场造势，直言这是“一个时代的终结”。 考虑到双方延续数十年的恩怨，Darren Grasby这个级别的高管出言讽刺老冤家，也无需大惊小怪。外界真正应该关注的，是这番言论背后，AMD隐隐流露的焦虑情绪：好不容易完成弯道超车，英特尔该不会真的要靠晶圆代工东山再起吧？ 众所周知，英特尔在2014年就推出了第一代14nm制程处理器，领先台积电、三星不止一个身位。要不是英特尔彼时仍不愿放弃对CPU的幻想死磕PC芯片，也不会让台积电、三星后来居上。 当然了，台积电、三星的技术优势是建立在疯狂砸钱的基础上的。在两者投入最疯狂的2013-2017年间，三星年均资本支出高达255亿美元，英特尔不足百亿，而且还有大部分的预算分给设计部门。 及时醒悟，为时未晚。根据官方预测，加码代工业务后英特尔的资本支出占收入比例最高可能逼近35%，而在过去10年这个数字徘徊在20%左右。无论招揽研发团队还是建厂，英特尔都砸下了血本。 而AMD对英特尔代工业务的忌惮，基于两点考量：一是对收入、利润的提振，即晶圆代工行业庞大的市场规模；二是仍看不到天花板的技术上升空间，做好了代工业务对其GPU业务也大有裨益——而GPU，正是AMD反超英特尔的关键。 前一点很好理解，后一点忧虑主要建基于台积电、三星略显紧张的产能，以及代工技术对GPU的重要性之上。AMD的GPU能够崛起，正是从牵手台积电开始，英特尔也在2021年宣布将锐炫、Ponte Vecchio两个系列的独显交由台积电代工。一旦代工技术赶上甚至超过台积电、三星，英特尔就能反过来卡住AMD的脖子。 当然了，Darren Grasby内心深处的思虑是一回事，英特尔IFS现在谈超过台积电还是为时尚早。英特尔也无需过于关注前者的言论，做好自己的本职工作最重要。 加大投资、拉拢客户、疯狂提效，英特尔绝不放弃IFS 正如文章开头所说，英特尔IFS近期遭遇了不少烦心事。 一方面，和以色列芯片厂商高塔半导体的收购告吹，英特尔遗憾错过了大批技术专利、优秀人才和客户，还支付了数额不菲的分手费。不过双方在收购失败后仍牵手达成多项合作，比如高塔半导体向英特尔墨西哥州工厂投资3亿美元，用于改善设备和收购部分固定资产，也算抵消了部分损失。 另一方面，代工业务的人才短缺现象仍十分突出，这也拖慢了英特尔在德国的建厂计划。过去两年，英特尔已经从台积电、三星挖走了不少高管，比如在前三星高级副总裁Hong Hao，在台积电效力超过30年的原设计基础设施管理部门副总经理Michael Chang等，可惜仍无法满足大规模扩张下的人才需求。 不过可以肯定的是，无论前方有多少难关，英特尔从未打算减少对IFS的投入，也不会动摇原定路线。而英特尔IFS需要做的事情，总归绕不开技术、产能、订单三个关键词。 首先当然是努力在技术端取得突破，并且放下嫌隙，和台积电等直接竞争对手合作。 Pat Gelsinger曾表示，以2022年3月为起点，英特尔目标是在4年内突破5个技术节点，将晶圆代工制程从Intel 7推进到Intel 18A。从单纯的代工向封装、测试等环节加速渗透，也是其目标之一。比如在今年9月，英特尔就宣布和台积电合作，共同研发多芯片封装芯片。 其次，英特尔在今年上半年开启疯狂建厂模式，代工厂占比颇高，目的是尽可能储备产能。 其中最受关注的是在德国马格德堡两座芯片制造厂，总投资规模约为330亿美元，这也是德国历史有规模最大的外国投资。除此之外，英特尔还将在以色列投资250亿美元建设一座高规格代工厂，单厂造价还要高于德国的两座工厂。 尽管收购高塔半导体失败了，英特尔对以色列这块半导体热土的喜爱之情并未消失，甚至大有将此打造成IFS海外基地的趋势。而英特尔看中的，正是当地200多家芯片公司所蕴藏的丰富人才资源。 最后，英特尔也在全力争夺客户，频频向英伟达、高通等昔日的老冤家释放善意。 截止上一财年末，英特尔的代工业务累计订单超过40亿美元，和台积电、三星当然不在一个量级，胜在有不小进步。其中，亚马逊旗下的AWS和高通是英特尔现在最重要的两个外部客户，英特尔内部的订单对IFS也十分关键。 说到这，就不得不提Darren Grasby提出的观点：将芯片设计、代工集于一体的重资产运营模式，以及代工订单的内部消化，真的有利于企业发展吗？ 诚如Darren Grasby所言，英特尔IFS的路线确实有值得商榷的地方。其中最大的问题在于沉重的成本负担，英特尔也承认发力代工业务会导致资本支出飙升。 在成本和利润中取得平衡，是一个永恒难题。晶圆代工市场规模和AMD放弃代工业务那会儿比固然有天壤之别，但竞争也变得更激烈了。英特尔前期的巨额投入何时进入收获期，没人能给出确切答案。 而关于代工业务的分拆话题，以及代工和芯片设计业务的独立发展模式，AMD此前的经验确实值得英特尔参考。 PSG、 IFS纷纷独立，分拆大法能助英特尔重返巅峰？ 将时钟拨回2008年，闹得沸沸扬扬的AMD分拆计划靴子落地，AMD芯片生产部门接受阿联酋ATIC和MUBADALA基金合计84亿美元的投资，正式走向独立，新公司命名为Doundry Co.——也就是大家都很熟悉的格罗方德。AMD随后几年持续减持，最终完全放弃对格罗方德的持股，两者转变为单纯的合作伙伴关系。 AMD过去十多年的经历则表明，这一次分拆确实是一步好棋：甩掉代工包袱轻装上阵后，AMD很快扭转了2007-2008年连续亏损超过30亿美元的不利局面实现盈利；将省下来的资金投入到GPU研发项目上，也是无比正确的决定。 IFS的独立发展，其实也早就被英特尔提上日程。今年6月，英特尔宣布进行架构重组，IFS将独立运营、单独结算，并以第三方代工厂的形式继续和英特尔其他业务部门展开合作。 不过和AMD、格罗方德的分拆相比，IFS的独立还不够彻底。 根据官方释放的信息，此次分拆主要为了“提效”：包括提高IFS管理团队的自我决策效率，和第三方代工客户的接触及沟通效率，以求提高生产力。但受限于自我造血能力，在资本支出层面IFS短期内恐怕还无法做到独立，尽管英特尔预计2023年完成分拆后可以节省约30亿美元的成本。 当然了，分拆与否，具体分拆方式和分拆后的发展路径，并没有唯一的标准答案。说到底，当年的AMD和现在的英特尔，都是想在成本、利润、市场份额中找到平衡，或者探索最优折中方案。着眼未来，伴随着IFS的分拆和IDM 2.0模式的推行，英特尔代工业务的经营效率提升，还是很有希望抵消成本的增长。 在Pat Gelsinger的设想下，IFS将在IDM 2.0模式里扮演类似中枢的角色，和集团其他业务部门紧密合作，提供代工、流片、测试等各种服务，并且按照市场价结算费用。除了提高沟通效率和控制成本外，各部门在技术端的碰撞不会中断，IFS和外部客户的交流会变得更多，更有利于其了解市场价格、技术的变化。 （图片来自英特尔） 用Pat Gelsinger的话来说，理想状态下，IDM 2.0可以完全改变英特尔的运营模式。外部客户可以放下戒心，充分相信信息隔离制度下IFS对核心技术的保密工作。 值得一提的是，继IFS之后，英特尔可编程解决方案事业部（PSG）也在10月初被爆将独立运营，预计2-3年内独立IPO，英特尔也不介意出售部分股权。由此可见，英特尔也意识到自己的业务线越来越庞大，是时候打破吃大锅饭的局面了。 分拆大法和IDM 2.0日后能否大获成功，尚需时间观察。但至少，现在已经勇敢迈出了第一步。

Temu的佣金以服务费的形式出现了。 作者 | 宋辉 开始收取佣金 Temu的免佣金时代将一去不复返。 近日，有卖家发现Temu出台了一份《客服外包服务协议》并提醒卖家及时签署，该协议释放了一个重要信号——Temu将开始向卖家或供应商收取相应佣金。 具体来看，协议内容显示：甲方有权按照店铺订单下用户实际支付的不含税金额（含credit）×5‰ 的标准收取服务费。甲方有权根据行业发展等情况单方面调控服务费费率及/或结算方式并在卖家账户中通知乙方，且自通知载明的生效日起适用新的费率标准及或结算方式。 （Temu卖家给出的通知截图图源：知无不言） 此外，协议还约定若订单发生退款，退款时不另行收取服务费，但已收取的服务费有权不做退还。乙方特此无条件并不可撤销地同意并授权平台代收款方自销售货款中直接扣除相应的服务费。 简单来说，就是未来卖家将根据用户实际支付的金额向Temu支付客服外包服务费，并且假设用户取消订单，卖家也不得主动要求Temu退还已缴纳的服务费。 对此，有不少卖家表示出了不满：“本来一单的利润就不多，现在利润空间越来越小了”“下一步是不是就要开始收卖家的配送费了？”甚至有卖家表示，征收这项服务费后，很多SKU的利润都变成了负数。 事实上，这并不是Temu第一次出现由免费变成收费的情况。2022年12月Temu发布一项新规，宣布自2023年1月12日起，VMI卖家（发货到国内仓库，由Temu负责国内、外物流配送费）不再享受100%免费物流政策，卖家与平台各自将承担50%的物流费。 （Temu开始收取物流费的通知图源：极客公园） 客观来讲，任何平台都有红利期，随着Temu逐渐站稳脚跟，红利期也将随之消散，卖家也需要做好充足的准备迎接未来的一些变化和挑战。 成本接连上涨 去年9月，在上线之初Temu向卖家承诺“0佣金”，卖家无需承担售后等客服成本，并推出了免运费、90天免费退货、30%的优惠券等一系列福利。一时间，吸引了大量的卖家供货，同时也快速收获了一大批消费者。 今年以来，Temu更是一路高歌猛进，现已逐步覆盖了北美、西欧、东南亚等多个地区。但Temu的飞速发展得背后，是无数中小卖家牺牲利润换来的。 众所周知，Temu走的是低价路线，商品在Temu平台中的售价普遍是偏低的，但即便是这样，Temu也还在继续压价。此前就有卖家表示，Temu的建议申报价格很低，比原申报价格的一半还低，假设卖家不同意降价，店铺后续的流量和单量就有可能受到影响。 （卖家提供的Temu后台截图图源：蓝海亿观网） 除了Temu之外，还有很多电商平台也变更了自己的佣金计算方式。以亚马逊为例，日前其曾发布邮件宣布，自今年 10 月 24 日起，亚马逊欧洲站将按照商品的标价，而不是按照买家支付的实际价格，来计算卖家需支付的佣金。 （亚马逊将以标价而非实际成交价计算佣金 图源：亚马逊官方邮件） 对此，很多人认为亚马逊是想一定程度上减少价格水分，避免卖家报高价然后打折这种虚假折扣的情况出现，这将更大程度改善平台环境。 简而言之，无论是取消物流补贴还是收取一定的佣金，都是平台发展必然经历的，卖家需要调整好自己的心态，及时作出应对，才能保证长足稳定的发展。

文 | 闻道商学院，作者 | 江南游子 新战场，旧叙事 2022年Q2财报会上，拼多多CEO陈磊反复释放着“出海”信号。 当年9月1日，拼多多马不停蹄的上线了跨境电商平台，由最能打的阿布带队。考虑到阿布刚刚打赢了异常残酷的社区团购狙击战，有心人嗅到了拼多多进军跨境的坚定决心，以及背后浓浓肃杀之气。 为支持出海，拼多多给予了跨境业务极高的战略排名，它的优先级甚至要高于主站。拼多多的目标很明确，它要再造一个海外版的自己。 拼多多为跨境业务取了一个很接地气的名字-Temu，寓意“Team Up，Price Down”，即买得人越多、价格越低。 但海外没有拼多多赖以崛起的微信生态，Temu要想快速聚拢人气，只能用更简单暴力的方法。 2023年1月，Temu在Met上投放了近9000个广告。2月，Temu又在超级碗期间播放了两个几十秒的视频，为此支付了1400万美元。根据规划，Temu今年将在美国广告活动上花14亿美元，明年的目标是43亿美元。 大把撒钱后，超低价产品大举压上。在Temu App上，随处可见价格远低于价值的商品：不到1美元的发带、袜子、唇膏；几美元便可买到的衬衫、鞋子以及项链...... “金钱+肉棒”的糖衣炮弹，轰开了以美国为首的全球市场。 上线第一月，Temu的访问量便直追Wish以及阿里旗下的全球速卖通，很快又与10多年的老牌跨境平台SHEIN形成了两超争霸的局面。 根据Sensor Tower数据显示，Temu今年第一季度下载量1900万，第二季度下载量3000万，如今已跻身全球下载量前十。在过去一段时间里，Temu还是美国苹果应用商店和谷歌应用商店中排名第一的免费APP。 拼多多跨境席卷海外，与全球宏观经济环境不无关系。 近年欧美高通胀加剧了用户的消费焦虑，他们不得不花费更多时间选择更具性价比的产品。根据美国应用分析公司Data.ai报告显示，2022年美国消费者在购物应用软件上花费了28亿小时，创历史新高。 Temu低价产品不仅能博得眼球，还能转化了真正的销售额。 根据YipitData数据披露，Temu 5月GMV约合人民币45.6亿元。Tech Buzz China分析师表示，其年度GMV可能达到100亿美元。而包括速卖通、Lazada在内，2023年财年阿里国际电商业务合计营收约为692亿元。 如果用高成长性抵消GMV（与营收比）中的水分，我们能这样一个结论：短短一周岁的Temu已经与速卖通处在同一量级。 但我们还是低估了Temu的进攻速度。在欧美市场成功打样后，7月TEMU上线日本站点、韩国站点，8月又开拓了以色列站点、菲律宾站点，瞄准中东与东南亚市场...... Temu的疯狂扩张，源于对己身商业模式的高度自信。作为低价的集大成者，拼多多跨境业务既可以借鉴国内的老路，也可以摸着Shein、速派通等一众前辈过河。 尽管在战略层面，拼多多没有更新颖宏大的商业叙事，但在业务端以及海外市场，它依然有许多故事可讲。但最终所有故事只能演绎一个结局：那便是寻求更低价的商业模式！ 完全竞争，商家被割 一条低价路，半步发家史。 自始至终，Temu所有的重心都是为攻克低价关隘。 在物流环节，Temu先是利用了“800美金货值以下货物运送进美国可免税”的政策，继而借助合作伙伴极兔速递（补贴）分担运费，共同压低成本。 但目前这两者存在较大不确定性。一者，美国商界对800美元的免税标准发起了多起游说，它们的目标是将额度降到100美元甚至更低。二者，极兔速递上市在即，上市后盈利压力或成补贴的掘墓人。 当然，Temu不会将低价模式寄希望于他人。陈磊在跨境业务还未上线时便强调“拼多多不会去简单重复前人做过的事情。” 2022年9月，Temu推出了行业全新的全托管模式。在这一模式下，供货方只需将货品发往国内仓库，选品、履约、售后等服务环节都可以交给平台。 对Temu而言，全托管模式最大的优势是价格控制。它既掌握上游的选品定价，也掌握下游的物流售后，最终凭借极致低价打动消费者。在这个过程中，卖家丧失了部分定价权，但凭借走量以及平台补贴，赚取利润。 甫一上线，Temu便吸引了大批商家入驻。但几个月下来，这些不同境遇的试验者对这一模式褒贬不一。 商家吐槽较多的是补货机制。由于早期程序化补货不够智能，断货时有发生，“有需求并不意味着大卖，因为我们只能按照平台系统提示的节奏、数量发货。” 另一个槽点是核价。商家先出价，平台审核，是为核价。但由于产品博杂，核价人并非对所有产品都有过硬认知，造成核价效率低下，甚至是乌龙。“李凯报了个很公道的价格被驳回了，张峰超出市场的报价却被意外通过了........” 当然，Temu还是带火了大量商家。杨鸣加入Temu的时间不算早，但从一开始他的玩具便卖的出奇好，每个月利润就有10万。用他的话说，“只要供货有保障，能拿到低价，就不愁卖。” 从某种意义上讲，Temu打造的全托管模式类似于经济学中完全竞争市场：大量商家可以自由进出，价低不断将高价产品驱逐，如此循环创造出更低价。 但由于人为核价、早期补货机制不流畅，加之供货方千差万别、产品良莠不齐，让这个自由开放的集市一度非常混乱。但不可否认，它充满着朝气。 罗马非一日建成，没有哪个试验田一开始就是完美的。Temu一直尝试优化管理机制，质量与价格是最核心的两个点。 2022年12月12日，Temu出台了两条新规，一条关乎运费，一条关乎商品重量产生的违约金——卖家在Temu平台填写的商品重量或者体积，如果超出实际数字一定范围，就要向平台支付违约金。 在质量管理领域，Temu也加大了处罚力度。 一位深圳卖家的截图显示，他已经被罚了近15万元，罚款额占到了总销售额的一半。也有卖家反馈，近期商品退货率在提升。 而不管罚没还是退货，主因都是“质量不过关”。甚至有卖家直言，如果货物与照片存在细微差异，也可能被退货。 2023年5月18日前，不少卖家收到了Temu发出的“竞价”通知。通知明确要求：每周一次同款商品竞价，同款中低价者胜出；竞价失败的商品将被平台限制备货与上新。 新规则上线后，卖家间的价格竞争变得更为白热化。一些卖家反馈，部分在售卖的商品被突然下架，原因是存在更低价的同款。而面对不断被挤压的利润空间，不少卖家开始退出。 就在刚刚，Temu又面向商家发布了《客服外包服务协议》，在提升购物体验的同时，也在收取一定额度的服务费用。 Temu的这些动作，本意是通过更严格管理服务、更充分竞争，创造更好品质与更低价格。 这无可厚非且十分必要，但它还是不可避免的激化两大矛盾：一是商家间的恶性竞争，有商家反馈，竞争对手就是想靠短期低价将自己出清，然后再抬高价格；二是商家与平台关系紧张，商家每周都要面临一次被“废掉”的风险，注定了合作很难持续。 这些矛盾，很大程度上源于平台与卖家地位不对等。 对卖家而言，定价权不在自己手中，供货多少不由自己决定，退不退货自己说了不算，甚至连回款账期也要看物流脸色。 按照Temu规则，回款时间是T+1，即用户签收后下一天付款。一件产品上架前进仓、质检需耗时数天、甚至一周，送到海外消费者手中再用去两三周，一个月的账期一下就超了。 对于Temu，商家保持了又喜又畏的复杂心态。相比，Temu的心态简单的多，作为规则制定者，它的核心目标是创造出生生不息、层出不穷的新供货生态。至于商家生死存亡，Temu有时真的无能为力。 量价困境，卖家至上 这并不意味着，Temu不重视供货方。 恰恰相反，为将低价进行到底，temu自始至终都在寻找更合适的卖家。 在《拼多多跨境电商招商指南》中明确标明，适合的入驻对象是厂家、贸易商和品牌。但究竟谁更适合Temu，一直存在争议。 从商业模式看，Temu更适合对接工厂，低价供货的要求只有工厂能满足。 但现实中，Temu直连工厂存在一定难度。在竞价、备货以及罚没等诸多规则下，工厂不一定能完全配合。更重要的是，工厂往往规模小易断量，影响销售。 SHEIN通过十几年，利用小单快返模式建立了相对成熟的工厂出货机制。Temu要想迅速做规模、争第一，只靠工厂模式或许不太现实。 贸易商似乎是个不错的选择，但弊端是很难拿到低价。此外，即便有贸易商参与，Temu依然还要面临SKU 广度受限的难题。 根据国信证券调研，Temu全托管模式下所有商品均需要买手发商机、审核、上架和补库存，目前 TEMU C端共有30个一级类目、552个二级类目，假设每个二级类目配一位买手，每个买手覆盖5000个SPU日常运营，Temu能掌握的SPU 极限是276万个。商品丰富度一旦受限，最终会拉低GMV天花板。 这或许是包含出海四小龙（速卖通、Temu、Shein、Tiktok shop）以及Lazada、Shopee等跨境电商一股脑杀入“类全托管赛道”，但亚马逊迟迟不能押注全托管的一个重要原因。 根据Marketplace Pluse数据统计，早在2021年亚马逊卖家账号便有 600 万个，按一个商家100个SPU计算，亚马逊SPU约有6亿个。于亚马逊全托管是不现实的，但若放弃则会面临市场被蚕食的风险。 被《福布斯》杂志评为20世纪最具影响力商业图书之一的《创新者的窘境》，很好的反映了亚马逊当下的窘境。书中克里斯坦森回答了这样一个问题，为什么良好的企业会遭遇创新失败？因为推动它们既有商业模式，严重阻碍了它们发展破坏性创新技术，最终后者吞噬掉它们的市场。显然，全托管可以看作是一种破坏性技术。 尽管以工厂、贸易商为主的全托管模式存在天花板，但Temu并没有将自己限制死。 在厂家、贸易商外，《拼多多跨境电商招商指南》中明确加上了品牌方，它为Temu的量式突破埋下了伏笔。 "既要价又要量"的TEMU，未来或演化为厂家、贸易商打低价，品牌方做量的模混合式。但无论如何，最终破局点一定是供货方。 正如Temu引入完全竞争机制找寻低价供货商一样，供货方也可以在SHEIN、Temu、速卖通等跨境电商平台间快速切换，寻找更优的出价方。 任人宰割的供货方，正在上演一场咸鱼大翻身。 不惜血亏，押注海外‍‍‍‍ 颠覆国内后，拼多多跨境正在撼动全球电商巨头亚马逊的市场地位。 熟知亚马逊的人都清楚，它有一套价格算法自动化系统，官方称之为零售定价系统。该系统会自动对比亚马逊站内和站外同类商品定价，以确保亚马逊上架商品定价的竞争力。 长期以来，这个较为宽松定价系统极少被拿来使用。但不久前，它被用在了Temu身上。亚马逊宣布将Temu移除其价格算法，原因是Temu不符合亚马逊定价标准。有行业人士直言，亚马逊就是不想陷入与Temu的价格战。 根据GWS的数据显示，2023年4月至7月间，亚马逊美国用户流量急剧下降，从每天5400万降至4600万。而Temu一越升为全美使用率第二高的购物平台。 美国市场的成功，激发了拼多多义无反顾的战略押胜。 2023年4月4日，拼多多发布了一则公告，联合创始人赵佳臻将出任执行董事和联席CEO，与陈磊搭档，共同管理公司业务。具体分工上，赵佳臻负责侧重供应链管理和中国业务运营，陈磊则侧重全球化。 派阿布打头阵，远高于主站的战略定位，一号首长亲掌的一号工程......拼多多正在压上所有。 拼多多此举，既是战略筹谋，也是无奈之举。 国内电商市场早已饱和，淘天、京东、拼多多、抖音以及小红书等头部平台竞争早已白热化。海外是一个巨大的增量市场，抖音、阿里旗下最具成长性的国际商业以及菜鸟业务也都瞄向了海外...... 低价跨境的Temu也具备了一定的市场禀赋。基于（农业）产业带的整合,一直是拼多多的核心战略。过去几年，正是凭借对产业带的深耕，拼多多借超低的（农）货，打入了淘宝与京东的真空地带。 与（农业）产业带不同的是，跨境做的是标准化产品，商家具有更大的不确定性。 随着各路大厂激烈搏杀，跨境电商似乎正在冲走社区团购的老路。但拼着血亏坚持到最后的美团与拼多多，似乎也没有赢得预期的战果。《WIRED》杂志不止一次扒出Temu的亏损账单： 发往美国的包裹中，每笔订单亏损约30美金；为同时滚动美、澳、加、新等站点的大飞轮，每年亏损41.5亿-67.3亿元；在美国市场，今年将投入14亿美元用于广告宣传，明年预计投入43亿美元...... 但即便拼着上百亿血亏，拼多多也不会、不敢放弃出海，这关于拼多多的未来高度。 好在拼多多不用为钱发愁，2023年Q2拼多多实现营收522亿，并有131亿元的归母净利润。 在不断向商家要低价，不惜拉上极兔摊成本，不顾自身血亏压上所有后，拼多多跨境最终便宜了全球消费者，但也打开了新的战略空间。

快科技10月8日消息，索尼集团公司和索尼互动娱乐公司（SIE）近日宣布：SIE总裁兼首席执行官Jim Ryan决定将于2024年3月退休，他在PlayStation业务领域已工作近30年。 为稳健过渡，索尼集团公司总裁、首席运营官兼首席财务官十时裕树将从2023年10月起出任索尼互动娱乐公司董事长。 从2024年4月1日起，十时先生将被任命为SIE的临时首席执行官，同时继续担任其在索尼集团公司的现有职务。 十时先生将与索尼集团公司董事长兼首席执行官吉田宪一郎以及SIE管理团队密切合作，规划PlayStation未来的新篇章，包括SIE首席执行官职位的继任人选。 Jim Ryan于1994年加入索尼互动娱乐欧洲法人实体——索尼互动娱乐欧洲公司（SIEE），即当时的索尼电脑娱乐欧洲公司。 此后，他在公司担任过多个高级职位，包括索尼互动娱乐欧洲公司总裁，自2018年1月起担任索尼互动娱乐公司全球销售和营销主管、索尼互动娱乐公司副总裁，之后被任命为索尼互动娱乐公司总裁兼首席执行官。 吉田宪一郎表示： " Jim Ryan在索尼的职业生涯期间一直是一位鼓舞人心的领导者，尤其是在全球新冠疫情大流行的情况下主导推动了PlayStation 5的发布。” “整个SIE团队始终稳健向前发展，并不断取得非凡成就，PlayStation 5有望成为SIE迄今为止最成功的游戏机。我非常感谢Jim取得的所有成就。我尊重Jim结束他在索尼的长期职业生涯的决定，考虑到游戏及网络服务业务的重要性，他的继任问题也是一个重要的决定。” “我们经过深入讨论，确定了新的管理架构。我们的目标是推动游戏及网络服务业务的更大成功，以实现索尼集团的进一步发展和增长。“ Jim Ryan表示： "30年了，我决定于2024年3月从SIE退休。我很高兴能有机会在一家非常特别的公司从事我热爱的工作，与优秀的员工和非常好的合作伙伴共事。” “但是，我发现在欧洲生活和在北美工作越来越难以协调。离开之际，我已经有幸参与开发那些感动了全世界数百万人的产品；PlayStation 将永远是我生命的一部分，我对 SIE 的未来感到前所未有的乐观。我要感谢吉田先生对我的信任，他是一位非常善解人意并支持我的领导者。“ 十时裕树表示： "我衷心感谢Jim Ryan在索尼30年的职业生涯中所取得的杰出成就和做出的贡献，包括成功发布PlayStation 5。SIE管理的PlayStation业务是索尼集团整个业务组合的重要组成部分。” “我将与Jim Ryan和高级管理团队密切合作，确保我们的持续成功和进一步发展。我也期待着与SIE的每一位员工及其业务合作伙伴共同创造PlayStation和游戏行业激动人心的未来。”

作者｜Hanna 编辑｜Ray “我是真爱买国货，上到冰箱电视洗衣机，这样的家电大件儿，下到日化洗护用品，这样的日常小件儿，统统首选国货品牌，也只考虑国货品牌。”此时此刻，Grace正与大家分享着自己的“国货消费观”。 在她眼中的国货代表着有品质且价格实惠，性价比更高。显然，对国货有着同样印象的也并非Grace一人。 通常情况下，一些做工精心、品质良心的国货产品会被大家称为“国货之光”。在微博#国货之光#的话题中，已有44.4万人参与了该话题讨论，产生了5.3亿+的阅读次数，无形中证明了消费者对国货超高的关注度。 与此同时，据天猫发布的数据显示，中国人的购物车中超过80%是国货，而以90后为代表的新生代消费者，已然成为了国货的主流消费人群，90后在人均国货消费金额人群中领跑。 从国货的关注度到消费转化，都证明了国货本身的魅力，而国货崛起背后，也隐隐昭示着中国消费结构正在发生的新一轮变革。 但近期，“国货新势力”花西子却因“79元眉笔事件”惹了众怒，成了话题中心，口碑直线下降。这头有多落寞，那头就有多风光，“花西子事件”所引发的蝴蝶效应也让蜂花、活力28、郁美净等一众老国货品牌凭借便宜、良心的标签重新站上了舞台中心，收获了一波“野性”消费。据蝉妈妈数据显示，9月11日当晚，蜂花在抖音直播间的销售额直接突破了2500万元。 事实上，近些年来“翻车”的国货新势力并非花西子一个，而几度“翻红”的老牌国货们也并非高枕无忧，如何把“流”量变为留住用户的“留”量是摆在新老国货品牌面前绕不开的难题。 01.国货“起势”，一场文化自信的崛起 如果说把时间拉回30多年前，那是一个真正属于国货的时代。 1990年代初，在当时信息和货品并不丰富的年代，国货基本掌握着消费市场的话语权，彼时，恒源祥、百雀羚、美加净等国货消费品牌在市场上占据着绝对的主导地位。 直至2001年，中国加入WTO，国内市场对外资零售业的限制逐步放开，以欧莱雅、宝洁、联合利华为代表的外资消费品公司，进入彼时市场化和商业化还尚处在摸索阶段的中国消费市场，凭借着数额庞大的资金、大量成熟的消费品牌、经欧美国家广泛验证有效的市场营销体系以及渠道策略，迅速占领了市场，并在很长的时间里挤压了国货的生存空间。但与此同时，外资企业也将体系化的品牌运营与管理方法带了进来。 转折发生在2010年。 这一年，中国成为世界第二大经济体，在短时间内实现的经济飞跃，也让国人提升了消费自信心，这种自信无疑会带来一种身份上以及文化上的认同感。从某种角度来说，这种自信心构成了国货消费热潮的核心内驱力。 其中，汉服的崛起便是文化自信提升的重要显现。据iiMedia Research数据显示，2015-2021年，中国汉服市场规模实现了由1.9亿元到101.6亿元的激增，预计2025年中国汉服市场规模将达到191.1亿元。如今，微博上的超级话题“汉服”的阅读量达到79.5亿。 与此同时，经过几十年的发展与积累，中国已经形成了坚实的制造基础。通过供给侧结构性改革，中国企业逐渐走出盲目追求规模和低利润的误区，进军全球中高端产业链，由“中国速度”向“中国质量”转变，为国货的发展奠定了强大的供应链基础。 此外，电商平台、社交媒体、短视频行业的发展也为国货品牌的“爆发”提供了相对低成本和高灵活度的传播和扩散渠道。 文化自信的提升、制造业的崛起、社交平台的发展，让国货的春风燃起。“国潮”便是这一时代下的产物，大量带有中国特定元素的产品，如服饰、食品等，在我们的日常生活中大量涌现，也给了老牌国货们“重生”的机会。 从将运动时尚与民族文化深度融合，打造年轻化品牌“中国李宁”，到以国货身份登上国际时装周，李宁便是借势“国潮”东山再起的成功案例。据财报数据显示，李宁2019年营业收入同比增长32%至138.7亿元；期内净利润则翻一番，同比增长109.6%至14.99亿元。同时，国潮的东风也带起了一批国货新势力的崛起，完美日记、花西子、三只松鼠等便借此踏上了发展快车道。 虽然国潮风盛行让品牌焕发了新活力，但事实上真正让国货品牌迈出崛起第一步的，很大程度上是消费者对国货品牌长久以来所怀有的“情结”。 只是，刻意地“兜售”情怀，不仅让情怀本身变了味，同时也让消费者与一众国货品牌渐行渐远。 02.摘去滤镜后，被重新审视的“国货们” 机遇与风险总是并存，当国货品牌们还沉浸在崛起的喜悦时，新一轮的挑战悄然而至，国货品牌的商业环境开始逐渐复杂。 近两年来，在消费需求疲软、线上流量见顶的背景下，消费者对于国货的选择开始褪去情怀滤镜，对国货的情感也从包容鼓励转为反复审视和再评估，原本被光环掩盖的问题正逐渐暴露。 与此同时，还有外资企业的虎视眈眈。为了清销库存，部分国际品牌在中国市场提供了特殊的“价格线”，挤压了国货市场，不断蚕食着国货品牌的利润空间。 一面是消费疲软带来的消费者严格审视，一面是外资企业降维打击带来的竞争压力，新老国货们所面临的环境“危机四伏”。 例如，本次“花西子事件”惹众怒的重要因素，还是其“德不配位”的高端化。标价79元的花西子眉笔含量为0.07克，若按单克价格来看高达985.71元。而按同样的单位换算，标价200元+的植村秀经典砍刀眉笔每克仅58.82元。 但事实上，这款79元的花西子眉笔“含金量”却不高，是一家名为上海创元化妆品有限公司代工生产的，这是让消费者所不能接受的。 在过去，花西子中高端国货的品牌定位主要靠着流量效应支撑。但如今，市场的风向标转变，消费者变得愈发理性和严苛，这也让花西子用流量营造出的“品牌故事”不堪一击。 依靠社交平台带来的流量红利期已经消逝，而消费者对于这群“新”中高端品牌的评判标准也逐渐回归产品本质。通过长期对产品品质的严苛追求，进而沉淀自己的品牌资产，以此积累消费者的信任和提升品牌的溢价能力。 同样以代工生产和贴牌生产为主的网红美妆品牌完美日记，虽在“单克价格”上也耍了小聪明，但在品牌定位上走的则是更为平价的路线。因其代工模式，品控则成了其不稳定因素。同时，完美日记的产品种类十分繁多，曾在一个月的时间内推出了30款全新产品，品控管理显然面临巨大挑战。 而不稳定的品控问题，严重影响消费者体验，从而影响复购率。一份逸仙电商C端客户数据的调研显示，在“首次购买用户次年至少复购一次占比”这一项上，2019年完美日记增速为30.8％，而2020年的增速则仅有2.6％。 显然，褪去国货情怀滤镜，回归产品本身后的国货新势力显得有些“中气不足”。 而有口碑、有集体回忆，在竞争中具有天然优势的老国货品牌们，却因缺乏存在感导致品牌流失老用户、缺乏新用户，在市场中被竞品淹没。即便是近几年不断有舆论事吸引了消费者“野性消费”，只是等潮水退去，流量也将一并沉寂。 当流量“消失”，支撑这些“新”国货品牌持续发展的内生力量唯有产品和体验了。毕竟这一届的“消费者”，理性又严苛。 归根结底，新老国货“长红”的本质都是产品。 03.国货可以“物美”，但不一定“价廉” 不论是 “眉笔事件”的主角“国货新势力”花西子，还是借此事件“抱团翻红”的“老牌国货”蜂花们，它“楼塌了”，它“起朱楼”，两边截然不同的景象，却因同一因素而起——价格。 花西子因“高价”遭人唾弃，蜂花、鸿星尔克们则因“低价”受人追捧，老牌国货们的“79元能买5斤半”看似是剑指花西子“79元1根眉笔”，实际则是暗合了消费者长期以来对国货产品“物美价廉”的固有印象。 虽然亲民的价格或许只是整体品牌策略的一部分，但这无疑再次让消费者加深了国货身上的“便宜”标签。 国货，它就该便宜吗？ 实则不然，在全球市场的竞争中，国货的价值应在全球商品价值链中占据更高位，而能够支持这一地位的一定是创新且具有高品质的产品。在过去，由于同质化严重，行业只能不断压低上游成本做低价竞争，这意味着国货品牌们只能赚取微薄的利润，无法支撑品牌有更多的资金投入到产品的创新研发中，从而落后于人，形成恶性循环。 因此，走向高端市场一定是越来越多国货发展的必然之路，而做出有差异化的优质产品则是成为高端品牌的基础条件之一。 例如美妆行业，国际美妆品牌的研发费用率主要集中在1.5%-3.5%之间，今年上半年，很多国货美妆品牌的研发费用率已逼近国际品牌的上限。这些美妆上市企业目前的研发投入主要集中在建立品牌研发中心、自有工厂以及外部联合实验室，还有从事自主化妆品原料开发和生产。 与其说消费者是对“产品价格”的敏感，不如说是对“产品价值”的敏感。我们不能将国货困于低价的陷阱里，对于高品质的国货产品，市场自然会自己说话。 以薇诺娜为例，凭借舒敏保湿特护霜等一众高品质产品和专业沉稳的品牌形象，薇诺娜已将品牌知名度、美誉度转换为现实的产品销售数据。Euromonitor统计，2022年，薇诺娜在国内皮肤学级护肤品赛道的市场份额升至23.2%，连续多年稳居第一。据官方数据显示，今年618薇诺娜经典王牌产品“舒敏保湿特护霜”在全渠道销售62万支。 而珀莱雅也依靠双抗、红宝石、源力三大家族获得了持续的营收增长。根据财报数据，今年618期间，珀莱雅品牌成交金额获抖音美妆排名第6、国货排名第1，珀莱雅双抗3.0系列在618购物节期间销售量破百万。 这些国货品牌的成功之处都是取决于“好产品”，而拥有“好产品”也往往能够助力品牌穿越市场周期。 不论是新国货，还是老国货，品牌的热度能否持续取决于产品的质量和口碑。当产品质量收获消费者认可好评，热度则会持续较长时间，并能够带来销量裂变。但如果产品质量无法满足消费者期待，热度很快消退的同时，品牌也一并沉寂。 不得不说的是，当一个品牌正式进入市场，竞争是全方位的，要想在赛道上跑赢，准确的市场定位、有效的产品和营销策略、快速的反应能力，每一项都至关重要。但这一切的基础，都建立在拥有一个好产品。 “性价比只是一方面，能让我坚持买的国货都有一个共同点，那就是——好用、可靠。”Grace强调着。 你看，商业就是这样。