经济观察网 记者 汪青 遭二股东出售所持全部股权后，上银基金再被大股东上海银行出售部分股权。 4月3日，记者从上海联合产权交易所网站获悉，上海银行拟转让上银基金20%股权，转让价格为3.388亿元，此次挂牌日期至4月26日。若转让成功，上海银行所持股权比例将从90%降至70%。对于此次股权转让，上海银行方面暂未回应。 博通分析金融行业资深分析师王蓬博在接受采访时表示，股权转让成功后，上海银行仍然是第一大股东，不会影响到基金公司的正常经营。而通过引入新进股东，则会让股权结构更加合理，有利于分散经营风险。 资料显示，上银基金成立于2013年8月30日，注册资本为3亿元，上海银行、中国机械工业集团有限公司分别持有上银基金90%和10%的股权。 根据上海东洲资产评估有限公司以2022年3月31日为评估基准日对交易标的评估详情显示，上银基金总资产为11.58亿元，负债总计1.72亿元，净资产账面价值为9.86亿元，净资产评估价值为16.94亿元，转让标的对应评估值为3.39亿元。 对于受让资格条件要求，意向受让方应为证券经营机构、证券投资咨询机构、信托资产管理机构或者其他金融资产管理机构，并符合相关法律、法规、规章中规定的基金公司股东资格条件等。 作为银行系基金公司，上银基金主要以固收类产品为主，权益类产品较少。截至2022年末，在管公募资产规模为1337.63亿元，债券型基金为904.7亿元，货币型规模为400.31亿元，混合型基金为29.8亿元，股票型基金规模仅为2.04亿元。 实际上，在2021年12月，公司二股东中国机械工业集团有限公司就曾公开挂牌出售所持全部股份。根据上海联合产权交易所官网显示，彼时10%股权挂牌转让价格为1.66亿元。该笔股权转让项目于2022年6月因存在影响产权交易事项被中止。 时隔3个月后，该笔股权再度挂牌出售，转让价格为1.58亿元，降价幅度接近5%。不过，截至目前，尚未公布股权接盘方。 “二股东出清股权尚未落定，或与基金公司自身发展有关。去年基金行业受经济大环境影响较大，尽管上银基金整体规模有所增加，但其权益类产品收益较弱，可能也导致公司股权吸引力不足。”王蓬博说。 上海银行2022年度业绩快报显示，截至2022年底，上海银行实现营业收入531.12亿元，同比下降5.54%；实现净利润222.80亿元，同比上涨1.08%；资产总额为28785.25亿元，较上年末增长8.49%。 资产质量方面，截至2022年底，上海银行不良贷款率为1.25%，与年初持平；拨备覆盖率为291.61%，较年初下降9.52个百分点。

程久龙 实习生 陈蒙/文 “我坚定的看好卤味行业面临的消费复苏机会。”4月3日上午，在周黑鸭（01458.HK）2022年度业绩交流会上，周黑鸭CEO张宇晨如是表态。 3月31日，周黑鸭给出了一份符合市场预期的财报。财报显示，2022年全年，周黑鸭总营收为人民币23.4亿元，同比下降18.3%；受到原料成本上升、直营业务刚性成本、以及汇兑损失等非经常性损益影响，集团全年净利润为人民币2528.3万元。 对于业绩下滑，周黑鸭方面表示，主要受疫情因素、原料成本上升、在线流量红利消退、以及汇兑损失等非经常性损益影响。 尽管在2022年，卤味行业经历“低谷”，但面对2023年的卤味市场，周黑鸭依旧信心不减。此前1月12日，周黑鸭曾对外发布公告，称2023年目标为努力实现人民币2亿元或以上利润——这意味着，2023年周黑鸭的净利润目标要同比增长近八倍。 如此乐观的业绩目标，周黑鸭底气何在？对此，周黑鸭CEO张宇晨表示：“2023年开年以来，消费复苏态势逐步明朗，消费企业受益明显，消费回升向好值得期待。目前，周黑鸭销售状态、店效、拓店表现良好，公司将抓住行业复苏机遇，多措并举积极谋发展。” 卤味行业承压 周黑鸭的财报在一定程度上是“卤味三巨头”2022年发展的一个切面。 此前，绝味食品、煌上煌分别于1月30日、2月13日发布2022年业绩预告，两家公司预计2022年净利润分别同比下降73.49%-77.57%、89.78%-98.3%。三家公司业绩下滑的一个重要的共性原因，是疫情对卤味行业带来的冲击。 受疫情影响，此前在周黑鸭业绩中贡献较大的交通枢纽门店，高铁、机场渠道，因为门店关闭较多、高铁及飞机出行人数的减少，成为引发业绩下滑的一大主因。“疫情对我们影响很大，活下来比快速发展更重要。”此前在一场论坛上，周黑鸭创始人周富裕以此作为其主题演讲的收官之言。 事实上，不止销售端。2022年，疫情反复波动导致供应链紧张，原材料价格大幅上涨，企业经营成本显着承压。从原材料成本端来看，由于上游养殖、屠宰成本不断上涨，鸭副原材料价格从2021年开始一路走高，并在2022年下半年达到阶段性高点。反映到报表中，则是周黑鸭毛利率从2021年的57.78%，下滑至2022年的55.0%。 张宇晨表示，2023年，原材料成本短期仍有上涨压力。但随着行业对消费复苏预期的乐观判断，上游鸭苗投放加速，叠加养殖长规模效应逐步显现，未来成本有望回落。 不止于此，在线流量红利也在逐渐消退，传统电商受到冲击，互联网新经济业态呈现多元化趋势，在线新兴渠道受到了更多关注，也给卤味行业的线上渠道带来冲击。  此外，受汇率波动影响，周黑鸭2022年产生了超1亿元的汇兑损失。“这部分损失属于非经常性损益，不会对业务产生实际影响。”张宇晨解释道。 多元化布局 2022年，面对外部环境的不确定性，周黑鸭逆势拓展门店，并加速拓展社区及下沉市场的布局。 财报显示，周黑鸭于2022年2月22日启动社区店项目，在全国范围内积极布局。截至2022年12月31日，全国社区店总数已近800家，成为周黑鸭优化门店结构的重要业态。 “社区店具有经营稳定、抗风险能力强，以及消费频次高、粘性强、投资成本低等特性，发展空间巨大。”张宇晨表示，社区店的铺设，使得周黑鸭有效抵御住疫情的影响：2022年社区店终端零售额达到了4.3亿元。 此外，2022年6月，周黑鸭宣布开放单店特许经营2.0轻盈版，增加拓展城市的数量，瞄准下沉市场。为此，周黑鸭降低入场门槛，单店整体投资由当初的20万至25万元降到8万至10万元，极大的拉动了加盟商渠道的建设。 “覆盖更多的城市、下沉到三线以下城市，可以有效增加周黑鸭的业务弹性。”张宇晨表示，2019年，周黑鸭一线城市及新一线城市门店占比为72.8%；而在2022年，在三线城市以下的下沉市场，周黑鸭门店数量已超过1000家。 数据显示，2022年周黑鸭覆盖到了319个城市，是2019年100个城市的3.19倍。在财务方面，直营门店贡献49.3%的营收，特许经营业务的营收贡献迅速增长，已经达到了29.6%。 除了调整优化线下门店结构，针对数字化新消费快速崛起的趋势，周黑鸭亦积极布局，通过线上线下融合发展，实现全渠道多场景下的消费者精准覆盖。张宇晨介绍，2022年，公司在外卖运营、社区团购、电商直播等渠道均实现了销售额增长。此外，通过布局抖音、小红书等新兴电商，进行渠道多元化建设，全渠道触达更多年轻消费者，不断增强品牌曝光及影响力。2022年，公司的互联网O2O业务，即线上业务及自营外卖业务收益占全年总收益的32.3%。 优化供应链能力 对于卤味企业而言，近两年行业最大的灰犀牛，是原材料价格的不断上涨。在此背景下，优化供应链能力，有效的控制成本，对于卤味行业显得尤为重要。 据张宇晨介绍，周黑鸭通过战略性储备、能耗矩阵管理、仓配数字化等举措，不断优化供应链能力，持续对冲了原材料价格上涨带来的影响。譬如，在生产端，通过OCM（生产成本管理）精细化管理，生产成本细项精细化核算，降低全链条成本；在采购端，通过搭建市场价格分析预测模型，预判价格走势并制定动态采购策略，前后端联动，优化采购成本。 此外，产品多样化布局也是周黑鸭提升核心竞争力的又一举措。据张宇晨介绍，公司拥有一套较完善的新品研发体系，利用大数据洞察消费者需求，能够对市场变化做出快速响应。如2022年，周黑鸭聚焦年轻消费主力，挖掘消费者“吃虾怕麻烦”的痛点，成功推出大单品小龙虾虾球，终端零售额超2.3亿元，复购率超10%。 “未来公司将不断扩充微辣系列产品、补充素菜品类、推出中低价格带系列等满足消费者更多需求。”张宇晨表示。据年报披露，在周黑鸭的产品结构中，新品终端销售额贡献率已从1.6%提升到20%。 产能方面，周黑鸭仍以全国五大生产中心为整体布局，目前在华北、华中、华南及华东已设有四个空间洁净度为十万级标准的高度自动化生产中心。此外，周黑鸭在年报中透露，其华西工厂将于2023年年内投入运营，届时五大生产中心共同覆盖全国，足够支撑公司前端业务需求，并可实现灵活调配，提升门店送达效率。 张宇晨表示：“新品和爆款的推出，将有效的提升市场竞争力。而积极成本管控和产能布局的优化，预计2023年对利润有一定的提振，销售费用率存下降空间。”

经济观察网 记者 刘鹏  “社会企业在第三次分配中能发挥什么作用，怎么发挥作用，怎么让它更好地发挥作用。”4月7日，中国社会治理研究会秘书长、上海交通大学中国公益发展研究院研究员何立军在“2023社会企业（北京）峰会”上分享了自己的研究。 何立军表示，第三次分配已经超越了传统收入分配的经济学价值，而关注更高层次的社会效应，但是市场组织与政府组织无法有效解决第三次分配中的社会责任履行、行政化主导等难题，而社会组织也由于自身局限性如慈善不足、专业能力薄弱等，难以矫正政府与市场缺陷，从而导致了第三次分配中的多重失灵。 何立军表示，在第三次分配中，社会企业主要通过商业手段来解决社会问题，弥补传统的“三大部门”在第三次分配中的不足。在识别一些新的社会问题、发现一些新的社会需求、满足一些未被满足的社会需求、解决一些具体的社会问题上，社会企业都表现出了不同于“三大部门”的比较优势。（注：所谓的“三大部门”指的是以政府组织为代表的第一部门、以市场组织为代表的第二部门、以社会组织为代表的第三部门，共同构成社会运行的组织载体） 何谓“社会企业”？目前学界尚未形成一个统一的定义，但在其价值取向、基本特征、功能作用等方面形成了共识——作为一种用商业手段解决社会问题、实现社会目标并兼具商业和公益性质的新型混合组织形式，社会企业具有实现经济价值和社会价值的双重特点和独特优势。 何立军认为，作为混合型组织的一种特殊类型，社会企业兼具市场组织和社会组织的特点，既要追求经济目标、实现经济价值，又要追求社会目标、实现社会价值。追求经济目标、实现经济价值让社会企业摆脱了对政府资助和社会捐赠的依赖，实现了自我造血和可持续发展；而追求社会目标和实现社会价值则让社会企业区别于以营利为目的的市场组织，把履行社会责任、实现社会效益放在更加突出的位置。社会企业集效率、公平和自愿三者于一身，既有社会组织解决社会问题的专业能力，又有市场组织谋求自身发展的自我造血能力，同时也摆脱了对政府的“非制度依赖”和“体制性吸纳”，在第三次分配中发挥着特殊而重要的作用。 何立军表示，针对多重失灵的消解，社会企业在第三次分配中的作用主要体现于资源整合、主体赋能、经济助推、功能融合四个方面。 第一，资源整合：通过参与兴办社会事业发挥作用。进入现代社会，政府凭借经济发展带来的巨额财政收入得以向国民提供普惠性的公共服务和公共产品，但大多数国家均把公共服务的重点放在了社会保障体系的建设上，即使是西方福利国家，政府也很少直接投资兴办社会事业。以美国为例，80%以上的大学、医院、养老院和社区服务机构均为非营利部门举办，非营利部门创造了接近全国10%的GDP、吸纳了全国10%的就业人口、支付了全国9.2%的工资。这些非营利部门在社会价值和社会目标上虽然与社会组织仍然保持高度一致，但在组织结构和运营方式上却已经更接近商业企业，属于典型的社会企业。改革开放以来，我国社会事业由于社会力量的参与取得了较快发展，但总体上仍然存在供给不足、质量不高、水平偏低、发展不平衡和公平性较差等问题。在后小康时代，随着人民群众对多样化、个性化社会事业的需求不断增加，社会事业的领域在不断拓展，社会事业内容分工也越来越细化，供给与需求的矛盾也更加突出。社会事业具有准公共产品的属性，引入市场组织虽然可以增加社会事业的供给，但市场组织的逐利行为又会损害社会事业的公益属性。社会企业参与兴办社会事业，不仅能够较好地保证社会事业的公益属性，而且还可以促进社会事业在横向上不断扩展的基础上向纵深发展。 第二，主体赋能：通过为弱势群体、特殊群体赋能发挥作用。第三次分配既要解决好社会财富和社会福利的分配问题，更要重视弱势群体和特殊群体的能力提升问题。与慈善公益以为弱势群体和特殊群体“输血”为主不同，社会企业更强调通过提供工作、提升能力等长效机制为弱势群体和特殊群体“造血”。 第三，经济助推：通过促进社会经济。社会经济是以开发社会领域的商业市场为主要内容，把实现经济价值与社会价值结合起来的一种经济结构和经济形态。社会经济抛弃了把社会问题以及弱势群体和特殊群体视为社会负担的传统观念，把社会问题看成是一种市场机会，把弱势群体和特殊群体看成是一群有价值的生产者和消费者，并通过市场手段去开发社会领域资源与弱势群体和特殊群体市场，让弱势群体和特殊群体不仅成为经济发展的参与者，而且能够享受到经济发展带来的红利，更好地融入不断变化发展的现代社会。作为一种兼顾公平和效率的新的经济社会融合发展模式，社会经济是实现第三次分配的一种重要载体和形式，发展社会经济，对于提高第三次分配的质量和水平有着重要的意义和作用。 第四，功能融合：通过推动公益和商业融合发展发挥作用。传统上，慈善公益和商业有着明确的边界，慈善公益不能参与商业，只能以非营利方式提供公共物品，而商业也只能通过捐赠或志愿服务参与公益。近年来，随着科学技术的发展和产业融合步伐的加快，组织的边界开始逐渐变得模糊，公益和商业也出现了融合发展的趋势。社会企业既是公益和商业融合发展的结果，反过来又进一步推动了公益和商业的融合发展。社会企业也许无法在技术上与市场组织相比，但在社会创新上却有着明显优势。社会企业推动商业和公益融合发展，形成的“社会化商业”和“商业化公益”，既能取得比较好的经济效益，又能取得比较好的社会效益。 何立军指出，经过10多年的发展，中国本土社会企业已初具规模，在解决社会问题上所发挥的作用也得到了社会广泛认可，北京、成都等地政府还专门出台了支持社会企业发展的政策。但中国本土社会企业发展的历史毕竟还不长，社会企业自身发展也存在一些问题、面临诸多挑战。在第三次分配中，社会企业虽然是一股新生力量，但与市场组织和社会组织相比，更多的还是作为一种补充力量而存在。 因此，在肯定社会企业在第三次分配中作用的同时，也要看到社会企业发挥积极作用的功能限度。一是数量少、规模小，整体社会效益还不够显著；二是社会企业运营模式比较单一，可持续发展方面有待探索，虽然有一定的造血功能，但造血功能不足；三是社会企业的社会价值难以评估，社会影响力严重受限。 基于此，何立军建议，针对社会企业发展中面临的瓶颈障碍，需要从制度环境、组织模式、运行机制等层面努力变革、超越失灵，更好地发挥社会企业作用，推动第三次分配有效运转。 何立军表示，目前，中国本土社会企业主要还是一种由第三方机构和地方政府主持的资质认定，而不是一种法定的组织形式，国家层面的正式文件里还没提到过社会企业，外部环境和公众认知总体上还不太利于社会企业发展。建议应当系统评估中国社会企业发展基础和实践现状，在此基础上借鉴域外社会企业立法经验，尽快研究出台促进社会企业发展的法律法规及政策文件，明确社会企业的法人地位、认证方式、投融资方式、利润分配、治理模式、监督主体等重要内容。 何立军表示，当下我们推进共同富裕不仅要努力继续把蛋糕做大做优，更重要的是把蛋糕分好。要坚持以实现人的全面发展和社会全面进步为出发点和落脚点，而不只是追求对经济的单一增长，我们对财富要有全面深刻的认识，不仅要满足人民对物质生活的需要，更重要的是强调人的全面发展和幸福感的提升。所以特别需要鼓励社会创新，强调社会价值的创造，突出共同富裕的发展性、共享性、时代性和可持续性，全社会尤其是政府部门应该积极引导、扶持、发展社会企业，让社会企业这样一种能够有效破解政府失灵、市场失灵、资源失灵的混合组合形态，在可持续社会价值创造、乡村振兴，低收入人群增收，在教育均衡发展、公共服务的供给创新，政府职能转变、科技向善等方面，发挥它应有的作用。同时，深化思想认识，加强社会企业相关政策理论研究，培育弘扬社会企业家精神，加快构建本土化社会企业高质量发展的生态体系。

经济观察报 记者 汪青  “先培训再就业，最后偿还贷款，看似很美好，实则都是套路。”“花几万块培训，结果新工作迟迟未有着落，真是坑人！”社交投诉平台上，有用户如此吐槽“培训贷”。 记者注意到，“培训贷”引发争议背后是部分培训机构，以“高薪资”“稳定就业”“不需要经验”等为嘘头，针对大学生或转行人员等急于求职人群推介贷款缴纳培训费用。由于这些负债培训求职者最终未能成功找到新工作，还要背上一笔少则数千元多则上万元的贷款，进而引发求职者与培训机构的纠纷。 “以技能培训为目的的培训贷本身是具备较大市场需求的，不少助贷机构、消费金融公司等机构都有布局。作为一款金融产品，它的业务模式本身没有任何问题，奈何却被部分别有用心的人盯上，负面舆情时有发生，近些年一直是监管部门整治的重点。”4月6日，上海一家助贷机构人士在接受记者采访时表示。 对于求职者而言，上海众通律师事务所律师杨富彪认为，在“培训贷”业务模式中，消费者均已成年，因而在法律上是完全民事行为能力人，签署的合同均合法有效。即使最终消费者与培训公司的培训合同或解除后，亦不影响与贷款公司的合同关系，仍然需要按照贷款合同偿还本息。 培训贷争端 日前，一则“00后毕业生来沪求职陷培训贷背数万元债务”的消息在社交平台发酵。 据新民晚报报道，2000年出生的小刘，在2022年7月来沪找工作时无意间收到一条招聘信息，招聘岗位是某科技公司的电商大数据分析师。然而在到达面试地址后，小刘才发现通知面试的地址实则是一家培训机构。 据小刘回忆，彼时在场的培训机构工作人员打包票，付费报名他们的数据分析课程，培训完月薪将不低于9000元；对方还称，机构会帮学员推送简历至合作企业，多管齐下，刚毕业就月入万元绝不是遥不可及的。 最终在各种游说下，小刘与这家培训机构签订就业保障协议，前提是通过贷款软件办理近2.5万元的贷款支付课程培训费用。在课程完成后，尽管自己的简历被多次投送，但小刘并未等来工作机会。 针对小刘的投诉，培训机构方面则认为，办理贷款时有摄像为证，不存在“诱导”“强制”，学员是知晓、自愿的。并且公司做的仅是授课和就业服务，学员若找不到工作，会帮助继续推送简历。 至此，小刘与培训机构陷入纠纷中。对于小刘而言，最终不但没有成功找到新工作，每个月29号还要分期偿还培训贷款。 记者注意到，不仅毕业生求职容易遭遇上述情况，在校大学生在寻找兼职时亦容易落入“培训贷”纠纷中。 4月5日，安徽某高校大二学生小雨告诉记者，自己是在一款兼职app上了解到某影视剪辑公司在招兼职人员，介绍时候称即使不会也可以通过培训学习快速上手。考虑到自己每个月的生活费有限，手里并没有太多余钱，而这项培训课程要六千多块，所以并不打算参加课程。“可能看我有所顾虑，对方告诉我现场报名学费可以打折，并且可以帮我通过贷款软件借钱进行培训，还一再保证分期付款且没有任何利息，培训结束后就可以立即开始上手兼职挣钱。”最终，小雨在这家公司工作人员不断地劝说下申请了一笔“培训贷”。 在连续上了数日线上培训课程后，小雨发现教学课程安排特别粗糙，讲师口齿不清，培训效果并不理想。在多次协商退课无果后，小雨只能继续完成培训。结束课程后，此前承诺的课程结束即可上手兼职并没有兑现，并且“培训贷”除本金外还需要支付一笔利息。 小雨表示，在发现可能被骗后，也联系过一些遭遇相同套路的大学生，抱团投诉维权，但效果并不理想。由于缺乏社会经验与法律知识，并签订了相关贷款合同，加之接受了相关培训，所以很难通过个人与培训机构协商解决问题。 在社交投诉平台上，关于此类“培训贷”所产生的纠纷投诉量居高不下。 培训贷套路 据悉，“培训贷”目标客户主要以刚毕业的大学生以及转行人员为主，贷款用途则是参与课程培训。一般是培训企业与贷款机构合作，由刚毕业的大学生以个人名义向贷款机构贷款“培训费”，而“培训费”直接打入企业账户，大学生无需出钱就能接受就业“培训”。 杨富彪认为，从法律层面上说，“培训贷”最早是部分正规培训机构为了缓解学生上课的经济压力以及自身资金流水问题而创造的，未尝不是一个好的制度创新，故而没有法律禁止。目前的问题是，部分违法培训企业通过套路涉世未深的大学生，从而榨取利润。 梳理相关投诉案例发现，“培训贷”套路一般分为四个步骤： 第一步，虚假培训机构通常会冒充招聘公司大量发布对专业、工作经验毫无要求、无需任何条件可直接面试，且薪资待遇明显高于同职位同工种薪资水平的虚假招聘信息吸引求职大学生。 第二步，在面试后，“面试官”会以能力不达标为由，要求进行入职培训，并以“限时优惠学费8折”“分期付款压力小”“培训完成立即上岗”等理由诱导向与其合作的网络借贷机构贷款，分期支付上万元的培训费用。 第三步，在培训后发现，所谓的高薪工作其实只是一种伪装，培训内容也只是用网上随处可见的资料随意拼凑。彼时，若要求中断培训，也被拒不退款，还要求立即付清所有贷款，或要求赔付高额的违约金。 第四步，在培训后，对方并不会立即通知入职，而是等待回复，最终可能等不来任何回复，甚至公司早已人去楼空。 值得一提的是，在整个“培训贷”业务中，作为放款方的贷款机构也应当严格遵守贷款管理规范，包括对介入商户资质审核以及个人贷款业务偿债能力审查。 实际上，银保监会等五部门曾于2021年3月发布了《关于进一步规范大学生互联网消费贷款监督管理工作的通知》，要求加强大学生互联网消费贷款业务监督管理。 其中，要求放贷机构外包合作机构要加强获客筛选，不得采用虚假、引人误解或者诱导性宣传等不正当方式诱导大学生超前消费、过度借贷，不得针对大学生群体精准营销，不得向放贷机构推送引流大学生。未经银行业监督管理部门或地方金融监督管理部门批准设立的机构不得为大学生提供信贷服务。 “消费者权益保护已经成为提振消费信心的基础性工作。因此，我们也一直加强用户的权益保护建设及合作机构的资质审核。”上述助贷机构相关人士在接受记者采访时表示，比如，在产品申请页面、用户注册环节、业务办理环节、业务办理成功后均会通过公告、短信等方式提示用户风险、确认用户的办理意愿，尽可能保护消费者的权益。对于合作机构，公司亦始终严格审核其资质，一旦发现合作机构存在风险会即刻停止合作。 监管加强规范中 万商天勤（上海）律师事务所律师朱永红表示，政府应当加强针对市场的监管，加强针对企业资质与实际生产活动的审查，严厉打击挂羊头卖狗肉等行为，加强对招聘平台的管理工作。要求他们严格审查线上的招聘单位是否有虚假招聘，骗取劳动者钱财的行为。严格审查线上招聘单位的资质和实际情况，不准他们转嫁责任将问题转移到劳动者的身上。 实际上，近些年来监管部门也曾多次出台相关政策对“培训贷”进行整治和规范。 日前，为规范校外培训机构经济行为，加强财务管理，教育部等五部门出台《校外培训机构财务管理暂行办法》，对校外培训机构财务活动提出了全面规范要求。此外，《河南省培训机构监督管理办法（试行）（征求意见稿）》第十四条明确规定，培训机构不得强制、诱导学员使用消费贷款，不得捆绑贷款、金融等产品或者服务。 与此同时，相关部门也曾多次发声提示陷入争议“培训贷”的套路和风险。 3月底，陕西警方发布一则“培训贷”风险提示中指出，作为“培训贷”金融产品的消费主体，年轻人亦应提高风险意识。无任何要求可直接面试且薪资待遇异常高的招聘信息可能涉及假招工等欺诈行为，遇到此类信息时应提高警惕，不轻信；在入职前遇到公司要求缴纳“押金”“培训费”等各种费用时，应提高警惕，坚决不支付；掌握基本的金融知识，提高等县一市，警惕诱导式消费；有贷款需求时，应和家人商量决定后，再选择正规的金融机构贷款。 中消协亦发文提示消费者，应多方渠道了解相关培训机构的口碑，在签订培训服务合同前要通过多种途径仔细查验了解培训机构师资力量，避免被商家虚假宣传误导。在支付培训费用时避免一次性交纳大量金额，不轻信不过包退等“赔本”承诺，防止因培训机构经营不善或蓄意圈钱跑路导致财产损失。并且，要特别注意甄别打着包高薪就业的幌子诱导办理“培训贷”，避免掉入不良商家的“骗局”等。  

经济观察报 记者 蔡越坤  一边要面对金融机构无休止的催贷电话，一边要想办法联系昔日好友追回贷款的损失，陷入“AB贷”迷局中的真实借款人颇感心力交瘁…… 2023年4月5日，西安的薛先生告诉记者，2022年11月16日，自己认识超过十年的一位高中同学找他帮忙增加其信用分，并告诉他只是从银行账户走个账，并不是真实的贷款；后期贷款偿还都不用管，而且强调没有其他风险。尽管贷款中介在通过薛先生手机进行人脸识别、签字等操作时，他也有过怀疑，但是中介说这是基本流程，他只是提供收款账户，不会对他造成影响。 出于对高中同学的信赖，以及对于整个贷款环节流程的大意，薛先生完成了相关手续办理。 在一个月后的2022年12月16日，薛先生收到还款短信，发现贷款都需要自己来偿还，后知后觉的他才意识到，贷款中介实则是通过他的手机向长安银行、平安消费金融申请了累计近5万元的贷款。回想过往通过线上贷款的经历，薛先生对于自己当时并未识别贷款骗局而懊悔不已。 薛先生称，他的高中同学告诉他，起初贷款时对于真实的贷款人到底是谁并不知情，也被中介套路了，彼时还付了10%的服务费。尽管同学也承认这笔贷款是由他所借，但是因为无力偿还，薛先生成了真正的借款人。截至4月6日，薛先生的贷款已经发生逾期。 薛先生陷入的正是“AB贷”迷局。“AB贷”在贷款中介行业俗称“人情世故贷”，即A与B本身认识，甚至是多年好友。A以帮忙提供贷款信用分等为由让B帮忙，并告诉B只是通过银行账户走个账。基于与A的交情或者信任，B答应“帮A贷款”。通常情况下，贷款中介会拿B的手机以查征信等为由，要求B配合刷脸等操作，并要求B在贷款合同等资料上进行签字等。实际上是以B的名义向金融机构申请贷款，B才是真实借款人。 中国银保监会也曾发文提醒金融机构开展不法贷款中介专项治理排查，并选取重点机构开展现场督导，指导机构规范与贷款中介机构的合作。 对于需要贷款的客户，有律师提示，以低息产品诱惑，无资质也能贷款，让找朋友做担保，对于这类中介不要轻易相信，侥幸心理不要有。 “AB贷”真相 “快快，兄弟江湖救急，我上网找了中介想贷款买房，现在就差你这个加分人啦！”——这是A人士向朋友B寻找帮忙时候的表述。 “你们不会在骗我吧？后面钱要我还吗？” 在与贷款中介帮A办理贷款的过程中，B因为要与金融机构视频核实贷款信息，以及签字等操作，B便向A及中介询问。 “放心吧，你只是来帮我增分的，绝对‘零风险’，兄弟，我你都信不过吗？”A的表述打消了B的顾虑。 此时，贷款中介也向B解释称，“这是基本流程，你只是提供收款账户，不会对你造成影响的！” 一步步揭开“AB贷 ”迷雾，记者多方调查发现，B原本是出于朋友情谊帮助朋友顺利贷款，未曾想自己却成了实际借款人。可谓是“债从天上来”！ 根据记者向上述近十位陷入“AB贷”迷局中的B了解，他们大多数的贷款经历，与上述过程类似，在A与贷款中介的解释下，B不设防地将手机交给贷款中介进行操作，最终自己成为实际的借款人。 北京的康女士也向记者表示，2022年3月，她在工作中认识的朋友要贷款27.2万元，请她帮忙增加信用分。她表示，在贷款过程中，贷款中介一直强调只是帮助她朋友增加信用分让他贷款，康女士不需要承担后期还款责任。贷款中介以查征信为由，让她进行了人脸识别以及签名认证。 2022年4月份，在后续还款过程中，康女士才发现她朋友并未真正贷款，自己并不是信用加分人，而是真实的贷款人。但为时已晚，康女士盯住朋友按时还款，但朋友还了几期后就没有能力继续还款。此时，债务只能压在康女士的身上。 至2023年4月份，康女士的贷款也已经发生逾期。她每天要面对银行的催收电话，同时还在催促朋友及时还款。 上述近十位陷入“AB贷”迷局中的B人士，多数借款规模在20万-100万元，个别客户甚至帮助朋友贷款规模超过百万元。记者调查发现，在北京、上海、广州等一线城市，均有人士反映遭遇“AB贷”套路的情况。 融资中介套路 “AB贷”中，贷款中介是其中的一个重要环节。目前众多的B身陷“AB贷”，也透出贷款中介行业的乱象重重。 揭开“AB贷”层层迷雾背后，曾在贷款中介从事“AB贷”业务的李深向记者表示，一般“AB贷”的流程为：第一步，贷款中介通过线上广告等联系到实际借款人A，获得需要借款客户A的信息。如果A的资质较差，曾有过贷款逾期或者无法顺利完成贷款的情况，就会成为“AB贷”中A的人选； 第二步，贷款中介向A提出，A的信用分太低，或者以放款后银行资金可能被冻结等为由，让A寻找一个信用资质良好的朋友B帮助A提高信用分，B不用承担任何风险； 第三步，当A带着B再次联系到贷款中介后，中介便会通过一些话术让A、B相信，就是A贷款，B只是帮个忙，对B本身不会有任何的影响。但是在贷款过程中，贷款中介通过B的手机操作进行线上贷款申请，最后的实际借款人为B。后期还款过程中，当A不还款时，B就必须还款，否则就会发生逾期； 对于“AB贷”套路环节中A是否知情B是真实的借款人，李深表示，这要分两种情况，第一种是A、B都知情，B也知道是自己贷款帮助A。这种情况为极少数。 第二种情况为，起初A也不知情，但是当A带着B找到融资中介放款时，会告诉A他无法贷款，需要他朋友贷款，后续只需要A将款打到B的账户，不要发生逾期。但是在整个贷款环节，尽管A也已经知道是B为贷款人，但是因为A着急用钱，多数情况和中介一起配合，告诉B并非实际贷款人，后续也没有风险，并以查征信等为由使用B的手机贷款。这种情况占大多数。 第四步，当融资中介使用B的手机放款后，便会删除使用B的手机贷款时留下的短信、APP等，并告诉B通过他的银行账户走个账，要求B将款全部打给A。此时，多数情况下，B仍然被蒙在鼓里。 第五步，A拿到贷款后，中介会要求A付高额的服务费，一般在20%左右。上述薛先生、康女士的朋友最后付给中介的服务费分别为18%、19.64%。 李深透露，“AB贷”完成后，尽管B后期知情自己为真实借款人，但是因为碍于和A的关系，或者没有证据，大多数情况也不了了之。 此外，李深称，一般而言，专门做“AB贷”的贷款中介，换营业执照很频繁，而且有高额的激励给业务员，经常是服务费的50%，即100万元服务费20%的话，公司可以拿到20万元的服务费，业务员佣金为10万元。尽管有高额的提成，但是这种公司的员工离职率很高。 4月6日，记者假扮A，向西安一家贷款中介经理了解贷款事项，尽管已经向中介强调自己此前有过网贷、银行逾期等，征信完全无法贷款，但是该中介仍然告诉记者，这并不影响，他可以帮忙提供假证据给银行，顺利完成贷款完全没有问题。该中介也表示，“也可以找一位好朋友帮忙提高一下征信分，贷款还是你来做，跟你朋友一点关系也没有。” 金融机构的难点 记者调查发现，不少深陷“AB贷”迷局的人，也将矛头指向放款方金融机构，认为其对于贷款审核不严格。 不过，一位华东城商行人士向记者表示，作为银行而言，当一个客户在申请一笔消费贷时，客户符合银行的放款条件，银行就会通过线上发放一笔贷款，但是在这个过程中，银行不知道客户是否存在被骗而进行贷款。银行在日常也在不断加大宣传提醒客户防止上当受骗。 另一位股份行人士也表示，“AB贷”相关案例他也见过，其中一种是，B就是作为朋友帮助A进行贷款，后期还款的时候一直在正常还款，只要贷款不逾期，银行也不会干预；另外一种是B在A的要求下，当紧急联系人，或者帮助增信、提高信用分，B就相信A的话，手机交给中介进行线上贷款申请。整个环节，B如果不知情是自己进行贷款，这就是“套路贷”。 该人士称，作为银行而言，目前线上贷款非常普遍，尤其是2019年以来线上化进行贷款审批等更加完整，线下签字后续基本都没有了。因此，对于一个资质好的客户，一笔线上信用贷款可能在15分钟左右就放款了。 该人士强调，银行的技术无法识别客户是否存在被骗而进行贷款。一般而言，银行在进行一笔线上消费贷款时，当一个客户要找要求输入信息后，银行查询征信没问题后，才会触发远程视频的沟通，跟贷款人确认是否为本人、贷款意愿、贷款用途等信息，当信息核实无误后，银行最终才会放款。 记者发现，上述薛先生、康女士以及其他陷入“AB贷”的人士，大多数都是通过手机银行线上申请消费贷款，这类型贷款的特点就是审核快、放款快。 李深也表示，一般对于相对优质的客户，贷款中介会帮助其申请消费贷款，便于放款审批。 融资中介的乱象则由来已久。上述华东城商行人士表示，公司对于融资中介一律不予合作，因为银行也没办法分辨中介提供的贷款信息是否合规，而且融资中介了解银行贷款的审批规则，存在帮着客户造假等情况。 2023年3月15日，邮储银行发文提醒有需求的贷款客户，警惕“AB贷”骗局，远离套路贷款。邮储银行提示，骗局常见套路，用豪华装修放松警惕，以低息产品诱惑你，无资质也能贷款，不断让你交钱，先交钱再放贷，让你朋友做担保。不良中介不要信，侥幸心理不要有。贷款资质有要求，交钱放款勿轻信。签署合同要看清，“加分”“担保”有风险，征信定期要查询，护好信息最关键。 监管重拳整治 对于融资中介存在套路贷等乱象，监管部门也在持续以重拳开展整治行动。 3月份银保监会办公厅向各银保监局，各政策性银行、大型银行、股份制银行、外资银行、直销银行等下发《关于开展不法贷款中介专项治理行动的通知》（下称《通知》）。《通知》要求，各银保监局、各银行业金融机构要深刻认识不法贷款中介乱象的严重危害，成立由主要负责同志亲自牵头的专项治理行动领导小组，制定具体工作方案，部署开展为期六个月（2023年3月15日-2023年9月15日）的不法贷款中介专项治理行动。 具体来看，《通知》要求，各银保监局组织辖内银行业金融机构开展不法贷款中介专项治理排查，并选取重点机构开展现场督导，指导机构规范与贷款中介机构的合作。对于查实的违法违规问题，要依法予以行政处罚，坚持以罚促改。机构违法违规行为被查实，但在前期自查中未主动报告的，要对机构及相关责任人员依法从重处罚。 根据《通知》，各金融机构要切实加强员工行为管理，排查银行业金融机构基层工作人员是否存在私下勾结贷款中介、向客户推荐贷款中介、放松对贷款中介推荐客户的审贷标准和贷后管理标准等问题。鼓励各银行业金融机构建立贷款中介黑名单制度，对诱导、帮助借款人违规申请贷款的中介，纳入合作黑名单。 此外，对于“AB贷”迷局，2022年9月14日，福建银保监发布《关于防范不良贷款中介新型套路的风险提示》，揭露了市场上不良贷款中介的新型套路营销行为。文章指出不良贷款中介新型套路营销行为之一：移花接木，采取“AB贷”伎俩，为缺乏资质客户套取信贷资金。 具体为：在贷款办理过程中，若部分营销客户条件不符合银行贷款资质，不良中介想方设法，不择手段包装客户贷款资料，甚至采取“AB贷”方式，即客户A自身资质不符合条件，无法通过银行贷款审批，中介伪造银行贷款审批流程的截图告知客户A因其风险系数高，需增加担保人，极力说服客户A寻找资质较好的客户B为其担保，在实际贷款办理中，不良中介并未为客户A申请贷款，而是使用客户B的身份信息申请贷款，借款人实质为B，但贷款资金却由客户A使用，客户B直至被银行催收才知本人是借款人而非担保人，中介公司会将矛头直指是银行端的审批问题，并煽动客户与银行对质，极易引发矛盾纠纷。 2022年8月22日，合肥警方官微发布《案情通报》指出，2022年5月26日，我局依法对涉嫌诈骗的合肥方越信息科技有限公司法定代表人王某某、合肥佰冠商务信息咨询有限公司法定代表人潘某采取刑事强制措施。2022年8月1日，经合肥市包河区人民检察院批准，我局依法对王某某、潘某二人执行逮捕，现将有关案件情况通告如下：2021年，潘某在合肥市包河区宁国路与南一环交口金保中心25楼2510、2511室成立“合肥佰冠商务信息咨询有限公司”；2022年，王某某在金保中心10楼1010室成立“合肥方越信息科技有限公司”。经查，上述两家公司通过虚构事实、隐瞒真相，以办理贷款的名义骗取客户高额费用，涉嫌诈骗罪。 一位律师表示，套路贷一直是监管重点打压的对象，但是现在兴起的“新”套路越来越隐蔽，建议客户不要轻易相信贷款中介的话术，尤其签署合同的事实一定要看清合同条款，保护好私人信息外泄。 （应采访对象要求，文中李深为化名）  

经济观察报 记者 万敏 就在阿里巴巴集团“自我分拆”的消息吸引了大部分市场注意力之际，早已经独立于阿里体系之外的“支付宝”，也在默默谋求更多的商业可能性。 这颗由阿里电商孕育出来的商业明星，在“后无来者”的支付赛道第一军团的位置上已经坐了太久，按照监管对于大型平台的金融业务整改要求，支付将只能是支付。 而数次改版之后的支付宝，几乎覆盖了普通人“吃用医住行”的方方面面。对于这个10亿级用户的超级APP来说，向商业数字化转型靠拢，挖掘和放大现有流量、技术、品牌的价值，或是找到第二增长曲线的可行路径。 向更具体的生活延伸 “你打开支付宝，里边有社保卡！”走在医院里，遇到没带实体社保卡的求诊者来挂号，工作人员很熟练地告诉他们打开支付宝。 而就在十年前，在很多人的记忆里，当时很多医院甚至不接受银行卡刷卡，只收现金，移动支付改变了人们付款的习惯，也渐渐地将更好的服务代入更多生活场景。现在，许多城市的公交地铁乘车码、水电燃气的缴费、社保公积金缴费查询等，都能在支付宝APP里实现，省却了下载许多APP或小程序登录的麻烦。 此类便民政务服务是支付宝的“服务”功能最初也最闪耀的招牌：2018年，“浙里办”小程序在支付宝上线，到2019年4月，据“浙里办”相关负责人介绍，“浙里办”支付宝小程序实名用户首破1000万，“浙里办”总用户数超过2300万，每2个浙江人就有1人在网上办事，打造了政务服务智能化的一个标杆。 而做商家的数字化服务，支付宝来得不算早。“商业的数字化升级早，从最早的支付行业，到现在所有服务行业的数字化，比如餐饮、零售等，已经做了很多年，所以很容易跟人做同质，如果做同质，就要讲清楚人家为什么来支付宝？不去美团、不去小红书、抖快？”3月末，支付宝一位负责人在交流时对经济观察报记者表示，支付宝去做商业数字化的难点在于，几乎所有的产品都已经有人做了，能否做出不同？ 现在打开支付宝APP，更多的服务内容以卡片形式展现在首页，根据用户的习惯，提供个性化的服务、权益或者内容。在“生活”主页中，入驻支付宝的商家用短视频、直播等方式展示内容，如数码产品租赁、房地产、家具、汽车、保险、理财等，商户直接面对用户介绍产品或服务。 经过了数次改版之后的支付宝，几乎覆盖了普通人“吃用医住行”的方方面面。“瑞幸咖啡，一个短视频的内容，当天直接带来线下消费了5万个订单。”3月29日，蚂蚁集团副总裁、支付宝商业事业部总经理何勇明（花名：管仲）表示，“今年给支付宝生态定了两个关健词，不仅要开放，更多的要强调效率和效果。”他说，商家和消费者的触达、品牌和消费者的触达已经越来越丰富。支付宝在大家印象中只是一个支付工具，或者是一个民生工具，现在作为数字化开放平台，希望帮商家和用户实现越来越多的触达手段，不止于此，企业也在支付宝里面构建个性化的品牌。 深圳水趣科技集团股份有限公司，是桶装水行业管理软件提供商，深耕送水行业多年。其负责人的王忠辉表示，为了帮助品牌、水店、销售人员与客户建立信任，与支付宝合作了安心水票的功能，利用支付宝的信用的能力，让消费者在购买水票的时候更安心。深圳的一家做了将近30年的连锁店的品牌“水铺子”，企业通过安心水票促销，订单转化率是有了明显的提升。通过安心水票，对比其他没有信用背书的平台，消费者信心有了2.9倍的提升。每个客户的获客成本从120块钱下降到52块。在促销的现场，很多客户以前只要听到要预存，扭头就走，因为一个新来的人在城市落脚，并不知道这个地方哪个品牌可信，有很多的疑虑，通过安心水票能够促进水站提升30%以上的销售额。“我们认为通过支付宝的信用的机制，它的桥梁的作用不亚于以前在淘宝购物的时候。支付宝在中间做了担保，这样大家敢下单。如果产品不好退回去，钱款可以安全的退回来，它是一个道理，在城市服务里面，这种工具是不可或缺的。”王忠辉表示。 上述支付宝负责人分析，不同平台有不同的前端入口优势，而支付宝的优势是这么多年支付网络积累的线下商户，服务业要进行数字升级，它的百分之六十到七十的场景还是在线下，支付宝的支付网络，可以在各个场景上面去加服务，从支付作为出发点，去给商户做经营，发券、开设网店、品牌推广等，商户可以汇集到支付宝端。 目前，类似水趣这样的数字服务商，共有超1.1万家活跃在支付宝平台，包括支付服务商、技术服务商、代运营服务商、内容服务商等几大类型，利用支付宝平台技术和产品，帮商家提供小程序开发、运营和营销等数字化经营服务。支付宝公布的数据显示，过去一年，支付宝平台活跃服务商的规模同比增长103%，开放技术接口和插件1809个，经平台撮合，部分服务商的年收入至少提升了两成。 更加开放的支付宝 2020年11月中止上市进程后，蚂蚁集团持续进行整改。2021年末，蚂蚁集团宣布旗下“花呗”和“借呗”完成品牌隔离。在这一过程中，支付宝APP的金融属性逐渐淡化，如何对这座10级亿用户的流量宝藏进行价值挖掘，支付宝打开了更多连接B端的运营思路。2022年7月，支付宝首次对外展示商家数字化自运营模型“C-Care”。“B”和“C”的互动成为支付宝强调的运营优势。 为换来商户的活跃，支付宝一步步把更多的公域流量开放给商家。 2018年9月，支付宝上线了小程序，平台商家得以留存运营私域流量。2019年3月，支付宝发布“繁星计划1.0”，向超过200万个商家小程序开放公域流量激励。2020年3月，支付宝加大释放流量对商家私域的帮助作用，“小程序扶优计划”在短时间内取得了不错效果，首批参与商家三个月内GMV（商品交易总额）增长超300%。2022年7月的合作伙伴大会上，支付宝宣布升级小程序、生活号、商家券和公域推广体系四大产品，并向商家全量开放。 “去年我们提出要以私域为主，因为我们认为数字经济的核心是商家自己能数字化自主经营。私域一定是最主要的。”何勇明在3月29日表示，支付宝在去年的实践中发现，公私域联动的模式更加贴切一点，这是因为在整个联动过程中，很多企业已经拥有了良好的资产和会员，但还需要更多的力量来将这些公域的资产和会员活跃起来，并最终转化为转化率。“因此，我们需要探索如何将线下和线上、近场和远场、平台的公域等联合起来，最终回到私域，形成企业自身的竞争力。” 现在，包括支付宝APP首页搜索框、首页应用中心、首页消息提醒、首页推荐卡片、支付成功页等流量位都已向商家开放，商家可以更确定性的获得公域流量。2022年初，支付宝举行第7年春节“集五福”活动，首次引入1000家商家成为主角，在私域内向用户发放定制福卡，并搭配优惠券和会员权益。 中信建投在近日一份研报中指出，微信支付在用户规模和支付频率上较支付宝更有优势，受益于微信作为日常交流工具的高渗透率和便捷性，微信支付在日常生活中的使用频率更高，适用人群更大，尤其在线下消费类交易场景中的交易表现领先于支付宝。 上述研报认为，“线下业务方面，2022年，支付宝的线下支付份额约为37%，与微信相比仍有较大差距，有望通过服务商地推和互联互通扩大市场份额。同时，支付行业B端的个体商户规模近年显著增加，全国登记在册个体工商户已在2022年8月底达1.09亿户，年均增长10.9%。受益于此，集成支付宝数字化产品的商家数2022年新增300万家，产品的使用量同比涨53倍，成为支付宝线下交易的新发展动力。”

经济观察报 记者 梁冀  在港股市场重跌与美元地产债爆雷夹击下，在港中资券商折戟2022。截至2023年4月7日，在港头部中资券商业绩出齐，“一华二中”三足鼎立，华泰国际成为唯一一家营收净利均实现同比增长的中资券商。 2022年，在全球货币政策收紧、地缘政治风险持续与疫情反复等不利因素影响下，港股市场呈现颓势。恒生指数全年累计跌去15.5%，恒生国企指数跌去18.6%，恒生科技指数跌幅更进一步放大至27.2%。市场低迷致成交量价齐跌，冲击在港中资券商经纪与投行业务。 2021年下半年至今，内资房企美元债接连爆雷，在港中资券商自营业务大幅亏损。2023年以来，市场对美联储加息步伐争议较大，加之3月以来欧美银行业危机暴露，进一步冲击中资美元债市场信心。 中泰国际非银金融分析师赵红梅认为，随着美联储激进加息进入后半场，未来很长一段时间可能继续维持高利率，流动性不断收紧，金融稳定性愈发脆弱，融资成本不断抬升造成长短倒挂，融资成本和投资回报率倒挂，在港中资券商将面临严峻考验。提升自身盈利能力和现金流是抵御风险最有效方式，而中资券商的海外发展不但要“走得快”，更须“行得稳”。 踩雷地产美元债 数据显示，在港中资券商里，中信国际、华泰国际与中金国际业绩居前。2022年，中信国际实现营收约110亿港元，净利润10亿港元；华泰国际实现营收109亿港元，净利润20亿港元；中金国际实现营收94亿港元，净利润以31亿港元居首。以总资产方面计，中信国际、中金国际与华泰国际分别以2412亿港元、1938亿港元和1792亿港元分居行业前三。在港中资券商呈现出“一华二中”三足鼎立的局面。 此外，两家母公司位于上海的在港中资券商亦发布业绩数据。2022年，国泰君安国际（1788.HK）实现营收23.2亿港元，同比下降42%；净利润0.8亿港元，同比下降93%。海通国际（0665.HK）实现营收13.9亿港元，同比下降73.53%；净利润-65.4亿港元，上年则盈利3.01亿港元。 据悉，踩雷内资房企美元债成为在港中资券商业绩下滑的主要原因之一，但相关持仓数据未进行披露。 一位从事美元债业务的在港中资券商人士称，部分数据可在券商“金融资产”一项中有所显现。以交银国际（3329.HK）为例，其“以公允价值计量且变动计入其他综合收益的金融资产”报告期内减少27.73亿港元，“以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产”则减少34.66亿港元，二者合计超过60亿港元。 2022年，交银国际实现收入-5.86亿港元，同比下降135.66%；净利润-29.84亿港元，上年则盈利2.62亿港元。交银国际表示，亏损的主要原因是自营投资公允价值变动及出售部分自营投资而产生净亏损，还有债券投资及贷款的预期信贷损失减值拨备增加，以及根据资产管理协议需支付保证收益。 经济观察报了解到，香港中资券商的自营业务，较难准确界定纯粹自营和配合业务开展部分，例如自持债券用以做市目的、作为种子基金投资自身资管产品、支持DCM（债券资本市场）承揽项目等投行项目、投资pre-IPO的私募基金、跨境收益互换等。近十年来，中资在港券商重心普遍在重资本驱动型的资金业务上，且持仓债券类占比最高，而自营业务投资波动性大且收益率依赖市场环境，2021年下半年以来，港股和中资地产美元债二级市场均出现大幅下挫，导致中资在港券商投资收入普遍出现大幅缩水或亏损，自营业务则成为2021年至2022年营收下滑的最大推手。 自2021年下半年内资房企危机以来，美元债市场持续萎靡，其中地产美元债尤甚。联合资信数据显示，2022年，中资美元债市场共新发债券908只，发行规模1024.65亿美元，同比下降44.8%，创下2017年以来新低。 前述香港券商人士表示，美联储此轮加息过程中，美元债票面利率跟随基准利率上涨，发行成本明显攀升，越来越多的发行人转而倾向于在境内发债融资。 地产美元债方面，2022年，其发行规模为 177.96亿美元，同比暴跌60.38%，且其中绝大部分为濒临出险的房地产企业为免于陷入实质性违约以交换要约形式发行的美元债。2022年，共有80只美元债出现实质性违约，违约未偿额为277.26亿美元，同比增长229.81%。 赵红梅指出，在此轮加息周期中，在重资本业务上过分依赖于保证金融资、房地产公私募债券等高收益业务的券商，不得不承受市场周期的沉重打击，普遍出现减值拨备大增，投资资产规模增速放缓，部分券商由于激进的杠杆策略，在市场震荡之下产生巨额亏损，凸显市场中性策略的能力方面的欠缺。但亦有券商及时止损地产债，少数券商采取去方向性、偏中性等多策略，在动荡的金融环境下斩获了正收益。加强市场中性策略能加强建设，减小自营投资与市场的共振，实现稳定的回报将是中资券商必须补上的短板。在港中资券商自营投资业务需重新梳理定位，在风险偏好及追求绝对收益之间寻找平衡。 港股萎靡 在踩雷美元债之余，港股市场去年单边下行也令中资券商全年业绩雪上加霜。 2022年，港股延续上年颓势，在经济承压与美联储加息令流动性紧缩冲击基本面与流动性，叠加中概股审计事宜的影响下，港股全年巨幅调整，一度跌至25年低点，恒指全年累计跌去15.5%，恒生国企指数与恒生科技指数也分别跌去18.6%和27.2%。 在主要指数大幅回撤、成交显著下降的情况下，券商经纪业务集体承压。2022年，港股日均成交额1249.1亿港元，同比下降25.1%；日均成交股数2329.24亿股，同比下降7.6%。部分在港中资券商经纪市占率下滑明显，而尾部券商正在经纪业务市场中式微。数据显示，2022年，交银国际经纪业务收入为1.22亿港元，同比下滑38.3%；国泰君安国际财富管理业务收入为12.71亿港元，同比下降31%。 据了解，在“持牌人”制度下，香港证券行业竞争相当激烈，券商经纪业务进一步承压。2021年4月，海通国际逐步暂停零售经纪业务，并向私人财富管理、家族办公室服务转型。西证国际则于2022年5月起暂停直接经营证券经纪及孖展（保证金交易）业务板块。 据悉，港交所按照市占率将参与者划分为A组（前14名）、B组（15-65名）、C组（65名）。中泰国际统计数据显示，从市场份额来看，大部分在港中资券商（不包括银行系）在2022年均处于B组或C组，未有中资券商跻身A组。B组券商中，海通国际为新加入，除华泰金融、申万宏源香港排名进步较多以外，其他排名均变化较小；C组券商中多家券商成交额排名大幅下降，尤其是中小型券商受市场负面波动影响较大，西证国际已于2022年5月暂停直接经营证券经纪及孖展业务板块。不过，有中资背景的互联网券商富途证券以约4.2%的市占率位于A组。 投行业务方面，2022年，港股市场行情惨淡。港股IPO共完成81单，融资规模133.96亿美元，同比下降68.7%；再融资和减持共完成192单，交易规模105.43亿美元，同比下降85.3%。与港股惨淡的IPO行情相比，A股同期IPO却表现亮眼。2022年A股IPO共完成416单，融资规模5222.55亿元，同比下降13.4%；再融资共完成329单，融资规模6687.34亿元，同比下降6.1%。 数据显示，2022年中金公司、海通国际、华泰国际和中信国际四家中资券商IPO保荐项目合计占比超50%。在中资离岸债券承销业务方面，此四家中资券商仍跻身前8位，市占率合计达11.4%。而其他中资券商投行业务普遍受低迷市况及竞争白热化影响，项目数、承销规模或收入普遍呈现下降趋势。 以中金公司为例，作为投行业务优势明显的头部券商，其港股IPO业务承销金额同比大幅下滑。2022年，中金公司作为保荐人主承销港股IPO项目31单，主承销规模35.88亿美元，而上年为59.81亿美元；作为全球协调人主承销港股IPO项目34单，主承销规模22.80亿美元，上年为56.51亿美元；作为账簿管理人主承销港股IPO项目34单，主承销规模10.12亿美元，上年则为40亿美元。 值得期待的是，短期依然承压的港股有望受益于美联储迫于全球金融风险而进行可能的加息政策调整，市场也预期美联储政策将加速转向，进而有望缓解港股流动性压力。 FedWatch显示，截至3月31日，市场预期5月美联储停止加息的概率为51.6%，加息25bp（基点）的概率为48.4%。同时，市场预期美联储最早于6月有2.2%的概率降息，到年底降息概率则升至89.4%。若美联储结束加息，港股则有望加速上行。 国际化何往 香港证券行业竞争激烈已成“红海”，多家在港中资券商则将目光放远至东南亚等亚太地区。2022年，华泰国际在新加坡设立子公司，还在韩国完成首笔雪球交易。海通国际在暂停零售经纪业务后积极向私人财富管理、家族办公室服务转型，并将新加坡作为主要发展地。 2023年1月，中国证监会发布《证券经纪业务管理办法》，明确将加强对非法跨境经纪业务的日常监管，稳步有序推进整改规范工作。按照同一类业务实施统一监管的原则，部署开展了境内证券公司境外子公司非法跨境展业的规范整改工作。 据悉，中国证监会对上述非法跨境展业的规范整改工作，均按照“有效遏制增量，有序化解存量”的原则开展。核心要求是，禁止未在境内持牌的境外机构违规招揽境内投资者，并不得为其开立新账户；同时仍允许存量境内投资者继续通过原境外机构开展交易，但存量投资者向境外账户转入增量资金时应当严格遵守我国外汇管理的有关规定。国泰君安在报告指出，跨境经纪业务的不利因素不仅来自新增内地客户的禁止，也来自内地投资者现有资金的潜在流出。 内地跨境证券严监管下，严重依赖内地客源的香港中资券商陷入互联网券商与港资券商的夹击之中。在港中资券商经纪业务亟待拓客转型及创新思路，包括代销产品、向私人财富管理、家办转型及“出海”至东南亚等方向。 赵红梅认为，对于香港中资券商而言，在扩张重资本业务的过程中，资本运用的能力至关重要。在境外实现多渠道、多形式融资，并优化融资结构，多管齐发补充并善用资本金，是香港中资券商资本运用的关键。头部券商的融资渠道更为宽广，融资成本更低。渠道获客能力方面，在港中资券商则需把握机构交易业务需求。 据了解，中信国际凭借中信里昂良好的海外客户基础，于2020年打通了中国跨境销售及交易通道，以亚太市场股票产品为核心，通过遍布海外13个国家及地区的分支机构，为全球机构客户提供交易及研究服务，并在传统经纪业务的基础上加强了交叉销售及程序化电子交易业务拓展。 此外，母公司资源作为核心资源禀赋之一，在香港中资券商的崛起中扮演了重要的角色。赵红梅指出，香港中资券商的母公司在境内拥有覆盖广泛的销售网络和业务资源，之前受制于政策与母公司的业务协同业务较为有限，随着近年跨境政策的放宽，越来越多的业务领域可以与母公司开展协同合作。增强与母公司跨境联动，努力建设一体化管理平台，提高精细化管理水平，合规与风险管理纳入统一体系，实现跨境资源联动，是支持香港中资券商长期优质发展的基石。

经济观察网 记者 老盈盈 已公布2022年年报的上市银行数据显示，受房地产企业风险暴露、疫情反复、经济下行压力加大等因素影响，去年房地产及信用卡贷款是银行主要的不良暴露点，上市银行对公房地产和信用卡不良率同比均有所上升。 但据记者采访了解，目前房地产行业已基本度过最艰难时刻，一系列指标均显示房地产行业正在企稳复苏，但由于房地产项目的特殊性，风险的化解可能还需要一段时间，所以其对银行整体的资产质量等各方面的影响，还会持续一段时间。另外，随着经济活动的回暖，个人信用卡资产质量也将逐步改善。 房地产不良压力仍存 根据中信建投研报的数据统计，2022年末上市银行对公房地产不良率同比上升1.69个百分点。其中，在国有大行中，中国银行房地产业不良率7.23%，较上年末上升2.18个百分点；中国建设银行房地产业不良率4.36%，较上年末上升2.51个百分点；农业银行房地产业不良率 5.48%，较上年末上升 2.09个百分点；股份制银行中，招商银行房地产业不良率3.99%，较上年末上升2.60个百分点；平安银行房地产业不良率 1.43%，较上年末上升 1.21个百分点；兴业银行房地产业不良率1.3%，较上年末上升0.22个百分点。 2022年以来，政策层面从个体项目保交楼信贷支持到对房地产企业信贷支持、债券发行支持、股权融资支持 “三箭齐发”。随着政策效果逐步显现，房地产行业尤其是优质房地产企业的融资环境明显改善，市场认为房地产企业融资端风险承压最大的时期已经过去。 中信银行副行长胡罡在2022年度业绩发布会上表示，房地产企业风险蔓延的趋势已经得到遏制，房地产企业流动性问题已明显改善。兴业银行风险管理部总经理邹积敏也认为，房地产市场已经逐步走出困境。 从部分上市股份制商业银行披露的数据来看，房地产业务敞口在持续压降。例如，招商银行2022年末承担信用风险的余额为4,633.34亿元，较上年末下降9.41%，不承担信用风险的余额3,003.55亿元，较上年末下降27.11%；平安银行承担信用风险的涉房业务主要是对公房地产贷款余额 2,834.84 亿元，较上年末减少 54.39 亿元，不承担信用风险的涉房业务428.33 亿元，较上年末减少 260.72 亿元；中信银行承担信用风险的对公房地产融资余额 3,734.33 亿元，较上年末减少 242.80 亿元，不承担信用风险的对公房地产融资余额 483.62 亿元，较上年末减少 175.48 亿元。 对于后续的房地产市场的风险判断，邹积敏表示，目前全国房地产市场已经出现了复苏的迹象，预计2023年不会再出现大型房企违约的风险，但是也要看到一手房保交楼和市场恢复仍然需要一定时间，具体项目的风险仍需持续关注。 “当然，现在最关键的是要看市场的信心和需求端的变化，主要是一手房销售的变化。”胡罡则认为，如果一手房销售端转暖，相信房地产的形势会越来越好，房地产企业向好的趋势就会出现，当然也不排除在这一过程中一些负债率比较高、项目布局不好的企业还会出现一些风险状况。 中国银行风险总监刘坚东亦表示，整体房地产还是在一个复苏过程当中，在此过程中，由于房地产项目的特殊性，风险的化解需要更长的时间，所以对整体的资产质量各方面的影响，还会持续一段时间。 招商银行副行长朱江涛则称，展望2023年房地产不良生成情况，相较2022年会有较大幅度的下降，不过季度之间的生成不会那么均衡，整个房地产的不良处置难度进一步加大，会存在一定的滞后性。今年房地产行业的不良率可能还会有所上升，总体来讲房地产行业的风险大概率在2023年会基本出清。 招商证券银行业首席分析师廖志明对经济观察网记者表示，今年房地产的不良压力仍旧比较大，但是总体来看压力可能会较2022年有所缓解。随着房地产支持政策的密集落地，今年年初地产销售也已开始有所回暖，这有利于降低银行房地产业务的不良压力，所以今年会相对缓和一些，但总体而言压力仍存。 信用卡不良今年将明显改善 根据中信建投研报的数据统计，2022年上市银行不良率为1.30%，同比下降4BP，其中国有行、股份行不良率分别为1.33%、1.21%，季度环比微降1BP；上市银行逾期率为1.25%，同比增加2BP；环比2022年上半年，国有行、股份行分别上升2BP和4BP。 除了房地产业务之外，2022年银行业的不良主要来自信用卡贷款。根据中信建投研报的数据统计，2022年零售贷款不良率较年初上升14BP至0.82%，信用卡业务是零售不良上升的重要原因。在疫情影响下，消费需求低迷，居民还款能力下降，2022年上市银行信用卡不良率为2.05%，环比2022年上半年提高了6BP。 记者注意到，2022年兴业银行信用卡行业资产质量整体承压，信用卡违约金额也出现超预期增长。信用卡不良率 4.01%，较上年末上升 1.72 个百分点。 邹积敏称，去年兴业银行的信用卡不良以及逾期同比都有所上升，一方面受疫情反复、经济下行等因素影响，居民收入跟消费能力下降明显，客户偿债能力下降，同时，催收作业能力和方式也严重受限，导致催收效能明显不足。 “今年各地都加大了经济发展力度，积极创造条件，激活消费潜力，这为信用卡的发展以及资产质量的管控创造了良好的条件。”邹积敏表示，从今年2月份起，兴业银行信用卡入催额已从高点回落，预计3月会同比下降，信用卡资产质量已出现边际好转。展望 2023 年，在各项风险管控措施陆续落地并产生效果的情况下，预计信用卡资产质量将保持平稳，整体风险稳定可控。 邹积敏同时称，接下来兴业银行将进一步优化客群结构，提高年轻高学历客群的占比；优化业务策略，强化金融科技，尤其是反欺诈平台、风控模型的应用，提高发展质量；建立外包催收、驻厂催收、司法催收“三位一体”的催收体系，提高催收效能，加大存量风险出清力度。 2022年，招商银行零售不良贷款率0.89%，较上年末上升0.08个百分点，其中信用卡贷款不良率1.77%，较上年末上升0.12个百分点。该行表示，2022年受经济下行压力增加的影响，小微贷款、个人住房贷款和信用卡贷款不良率均较上年末有所上升。 对此，廖志明对经济观察网记者表示，在防疫政策优化调整之后，消费有所复苏，中低收入人群的收入及受疫情冲击比较大的行业收入都有所改善，预计今年信用卡的贷款质量也会有相对明显的改善。

经济观察网 记者 姜鑫  入院后，患者可以直接在人工窗口挂“先诊疗后付费”号，并做商保直赔登记，紧接着便有导诊人员指引患者，前往诊室，接诊医师开具的检验、检查或处方都无需先行缴费操作，便可径直前往相关诊室接受检查、检验或前往药房取药。 这是泰康养老保险股份有限公司（以下简称“泰康养老”）企业客户在泰康同济（武汉）医院的就医新体验。 4月7日，2023世界大健康博览会在武汉举行。会议开幕的前一天，泰康同济（武汉）医院迎来了包括媒体在内的不少参观者，吸引参观者注意的正是上面所述的医院与保险结合的最新实践——先诊疗后付费模式。 据了解，2022年6月，泰康同济（武汉）医院面向泰康养老的客户，启动了“先诊疗后付费”的商保直赔服务。泰康养老开通服务的企业客户，均可在泰康同济（武汉）医院享受“先诊疗后付费”的VIP就医服务和“四免”理赔服务——免申请、免资料、免垫付、免等待。在离院结算时还享受医保、商保“一站式”实时赔付，仅需结算自费部分即可离院。 目前，泰康养老的客户在泰康同济（武汉）医院住院，也能够享受“先治疗后付费”的服务。只需在住院登记窗口做简单登记后，无需缴纳住院押金，也无需抵押证件，入院手续便办理完毕。整个住院期间，患者无需自行垫付费用，也不会受到催费通知的“打扰”。只需在出院时前往结算窗口，进行一站式医保、商保实时结算，支付个人自费部分后便可顺利出院。 这种打通了医保、医院、商保三大系统的尝试被称作“HMO商保直赔”（以下简称“商保直赔”）服务，它改变了传统直赔服务需要客户在自有客户端或第三方客户端，进行报案或申请的模式，通过与医院HIS系统直连直通，实现客户诊疗数据实时交互。客户在挂号时，系统自动识别身份并主动提供商保直赔服务，客户就医时不用交纳押金或垫付医疗费，待所有诊疗结束后统一结算时，实现医保商保“一单式”、“一站式”直接赔付。 “这与传统的商业保险理赔有很大的不同。”泰康同济（武汉）医院有关负责人表示，根据传统的商保理赔流程，商保患者在院内就诊时，需要提前联系保险公司报案，门诊、住院费用需要自己先垫付，待出院后再将病历等一系列单据资料递交给保险公司。由于是事后审核，一般需要3至30天左右才能获得赔付，效率比较低。 记者从泰康养老方面获悉，开通“先诊疗后付费”HMO商保直赔创新服务的企业已经有11家，覆盖员工人数近3万人，累计直赔结案近5000件。 下一步，泰康同济（武汉）医院还将上线“先诊疗后付费”线上预约挂号系统，商保客户在享受这项服务时，无需通过窗口人工挂号，在手机上即可完成挂号。 泰康同济（武汉）医院是泰康保险集团全资投资、与华中科技大学同济医学院附属同济医院合作管理，按照三级甲等标准兴建的高品质综合医院，性质为非营利性，系武汉市、湖北省基本医疗保险定点医院。 作为泰康布局实体医疗的五大医学中心之一，泰康同济（武汉）医院在承接保险需求方面做了不少尝试，例如，2021年初，泰康同济（武汉）医院联合泰康人寿湖北分公司首创“医惠卡”，领取“泰医卡”的客户可享受门诊、检查、检验等就医折扣，还可享受绿通服务、远程医疗与互联网医疗等内容。 2022年2月，“泰康健保通驻点服务”在泰康同济（武汉）医院启动，为泰康客户提供门诊预约挂号、全程陪诊、协助出入院办理、住院关怀、费用直付等服务。同年5月，泰康同济（武汉）医院又联合泰康养老湖北分公司与泰生活平台，推出医惠卡（企业版），为客户提供门诊、检查、检验、体检等多种诊疗费用折扣，以及专科体验、“就医全程通”和“住院温馨赔”等特色服务。 在当前的医疗健康保障体系中，在支付端和服务端呈现了碎片化的特点，综合医院、基础医疗、长期护理康复相互之间没有形成有效连接和整合，而这正是当前医疗健康体系存在的痛点之一。 泰康保险尝试的“支付+服务”的商业模式不失为一种医险结合的新探索，在支付端，提供年金保险、重疾保险、医疗保险、护理保险等商业保险产品；在服务端，泰康促进医、养、康、宁相融合，通过打造“保险支付+医疗服务”体系，提供医疗服务和探索建立保险控费机制。但在实践起来也有一些限制，目前泰康尝试是在湖北省，未来是否会推广至更大范围，经济观察网记者将保持关注。

经济观察网 记者 姜鑫  “全球来看，从2021年到2050年，65岁以上的人口将从7.6亿增加到16亿，占比从9.6%上升到16.5%，而80岁以上的人口将从1.5亿增加到4.6亿，占比从2%上升到4.7%。” 4月6日，北京大学健康老龄与发展研究中心主任雷晓燕在中国老年健康调查（CLHLS）第九次调查数据发布会上介绍了这样一组人口变化数据预测。 “中国老年健康调查”（CLHLS）由北京大学健康老龄团队牵头组织的交叉学科研究项目，项目自1998年启动，目前已持续25年，9次调查累计入户访问13.6万老年人。 调查范围不仅包括老人家庭结构与居住安排、婚姻状态、健康、社会经济特征、家庭住房养老、家庭金融养老储备等信息，还收集了尿液、唾液等生物样本，以研究生物标志物对健康长寿的影响。 据中国人口与发展研究中心副主任张许颖介绍，调查中发现，百岁老人健康长寿存在三个特征：一是心态平和，遇事想得开；二是膳食合理，多样且均衡；三是活动多样，积极参与益智类活动。调查显示，百岁老人“遇事想不开或很想不开”的比例仅有1.7%，超过90%的百岁老人遇事想得开。同时，42%的百岁老人仍每天看电视，6.7%的百岁老人看报纸，4%的百岁老人打麻将，1.3%的老人在使用智能手机。而在智能终端的使用上，调查发现，一半以上的65岁到69岁的老人在使用智能手机。 此外，调查还发现，高龄老人的生活满意度很高。统计数据显示，只有2.3%的老人认为当前生活不好。近八成的老人是与家人共同居住，家庭成员其实是主要的照料者。80岁以前主要是相互照料，80岁以后配偶照料的比例大幅度下降，主要照料者是孙子孙女辈，保姆或养老机构照料比例仅为5%。 中国疾病预防控制中心环境所流行病学室副主任吕跃斌在发布会上介绍了中国老年健康调查第九次调查中对八个长寿地区（湖南麻阳、江苏如东、山东莱州、河南夏邑、湖北钟祥、广西永福、海南澄迈、四川都江堰）的调查情况。调查发现，血压、血脂升高并未明显增加百岁老人的风险。 在八个长寿地区的调研中，总共调查了3139人，百岁老人558人，99岁是668人，80岁是809人，65到79是1104人。性别上来看，百岁老人中男性只有94个人，女性是464个人，比例为5：1，即男性百岁老人的占比为20%左右，与不少人认知中的男性更长寿情况不同。 “高龄老人是一个非常特殊的人群，经过了很严格的自然选择淘汰的机制，他们的生物医学指标和健康规律可能都是不一样的”。吕跃斌介绍称，除性别悖论外，调查还发现了血脂悖论、肥胖悖论。即高龄老人血脂并不是越低越好，高龄老人也不是胖了不好。处在血脂边缘升高的以及体重稍胖的高龄老人死亡风险降低，认知能力下降和失能风险降低。 吕跃斌表示，“处于超重或者轻度肥胖的高龄老人死亡风险反而是最低的，这波人不仅仅不增加心血管死亡风险，反而会降低非心血管死亡风险。当然对于血压，我们也发现了一个比较有意思的现象，血压它的风险最低点是在129左右，如果低于107，它的非心血管死亡风险是增加的，如果高于154，他的心血管死亡风险是增加的。” 对于老年人是否需要补充维生素D的争议，吕跃斌表示，维生素D缺乏并不是一个自然老化的过程，维生素D的缺乏确实可以增加ADL（日常活动能力）损伤的风险，补充维生素D或许还可以降低ADL失能的风险。

经济观察报 记者 胡艳明  作为国内商业银行的“头雁”，国有六大行的营收增速慢了下来。 不过，六大行在净利润方面依然保持了稳健的增长，合计实现归母净利润约1.36万亿元，平均日赚36.94亿元。 在信贷投放方面，2022年，国内人民币贷款增加21.31万亿，其中，六大行新增信贷规模超10万亿，约占新增信贷规模的半壁江山。从贷款投向来看，新增贷款大都投向了对公领域，个人住房贷款的微弱增长拖累了个人贷款在整体贷款中的占比。 营收降速、净利稳增 2022年，六大行营收共计3.7万亿元，同比增长约0.3%，增速下滑。工行、建行、农行、中行、邮行银行、交行营业收入分别为9179.89亿元、8224.73亿元、7248.68亿元、6180.09亿元、3349.56亿元、2729.78亿元。 从营收增速来看，国有六大行增速明显放缓，其中工行和建行出现负增长，分别同比下降2.6%和0.22%。农行、中行、交行同比增速分别为0.69%、2.06%和1.33%；邮储银行最快，为5.08%。 记者根据年报整理 从年报来看，工行、建行在2022年第三季度和第四季度的营收均少于去年同期，或因此拖累全年营收负增长。 从营收结构来看，两家银行的利息收入实现增长，但非利息收入均有所下滑。数据显示，建行的非利息收入为1794.09亿元，较上年减少394.17亿元，降幅18.01%。工行去年非利息收入为2243.02亿元，比上年减少277.80亿元，下降11%。农行、中行、交行的非利息收入也均有不同程度的下滑，但邮储银行的利息收入和非利息收入均有上升。 净利润方面，工行、建行、农行、中行、邮储银行、交行归母净利润分别为3604.83亿元、3238.61亿元、2591.4亿元、2274.39亿元、852.24亿元、921.49亿元。 相比营收，六大行的净利润增速均保持正增长，其中邮储银行净利润增速达11.89%，是六大行中唯一实现两位数增长银行；农行、建行次之，净利润增速分别为7.45%、7.06%；交行、中行高于5%，分别为5.22%和5.02%；工行净利润增幅为3.49%。 从资产规模来看，“宇宙行”工行以39.61万亿元的资产规模依然占据首位；建行、农行和中行则继续位列第二、第三和第四，资产规模分别为34.60万亿元、33.93万亿元、28.91万亿元；邮储银行资产规模达14.07万亿元，连续两年超过交行位列第五；交行总规模12.99万亿元，位列第六位。 从资产规模增速来看，农行资产规模同比增速为16.71%，在同业中居于首位；建行以14.37%的增速位居第二；工行增速12.62%，邮储银行和交行的增速较为接近，分别为 11.75%和11.37%，中行的总资产增速8.20%，在六大行中最低。 息差持续承压 利息净收入依然是六大行主要营业收入。2022年六大行共录得3.69万亿元的营收中，利息净收入共计2.83万亿元；非利息收入规模共计8603亿元，同比下降约9%。 记者根据年报整理 随着利率市场化推进，六大行的息差也呈现下降趋势。2022年中国央行降低政策利率，公开市场操作和中期借贷便利中标利率均下行20个基点，引导1年期和5年期以上贷款市场报价利率（LPR）分别下行15个、35个基点。 贷款端利率也同步下降，央行数据显示，截至2022年末，新发放企业贷款利率为4.17%，创历史新低；到2022年12月，新发放的个人住房贷款平均利率较上年末下降约140个基点。 中国银行研究院研究员杜阳认为，利息收入中，遵循“以量补价”发展逻辑驱动收入规模增加。而非利息收入规模同比下降约9%，因2022年资管新规全面落地，资产管理行业粗放式增长的时代正式谢幕，稳健运行成为新常态。同时，在主要经济体加息以及地缘政治动荡等因素影响下，资本市场波动加剧，对非利息收入增长带来影响。但六大行净利润规模共计1.36万亿元，同比增长5.3%，保持稳健增长势头。 从盈利能力的指标来看，除中行外，其余5家的净利差均出现不同程度下滑。其中农行降幅达0.22个百分点，为1.9%；仅有邮储银行、建行净息差高于2%，分别为2.20%、2.02%；交通银行净息差仅1.48%，在六大行中最低。 农行行长付万军解释称，农行净息差下行主要受两个方面的因素影响：一是降低企业融资成本助力稳定宏观经济大盘，财报显示，2022年该行贷款平均收益率为4.09%，较2021年下降0.14个百分点；二是受存款定期化趋势影响，存款付息率上行，财报显示，2022年该行存款付息率为1.70%，较2021年提升0.09个百分点。 建行首席财务官生柳荣将息差收窄情况形容为“单科成绩不理想”。他表示由于LPR下调的影响在2022年只是体现了一部分，大量的贷款重定价，实际上还是体现在2023年，所以还是有一定的下行压力，“从四个季度分布来看，我们判断一季度影响会稍微大一点，因为个人贷款重定价在一季度的比例相对高一些，二季度、三季度和四季度利润的下滑趋缓。” 中行息差逆势上行，中行副行长张毅解释称，该行资产端加大了高收益资产的投放，控制了低收益的同业拆放资产的增长；负债结构上“提活控高”，把活期存款的营销和拓展放在比较重要的位置，并控制高成本存款占比。去年境外的多次加息，也提升了集团的息差水平。 10万亿新增贷款投向 央行数据显示，2022年人民币贷款增加21.31万亿，同比多增1.36万亿。其中，六大行新增信贷规模超10万亿，接近新增信贷规模的一半。 记者根据年报整理 六大行在2022年贷款总额增幅均达10%以上。具体来看，工行客户贷款及垫款总额23.21万亿元，增长12.3%；建行发放贷款和垫款总额21.20万亿元，增幅12.71%；农行贷款和垫款总额达19.8万亿元，新增2.59万亿元，增速15.1%，增量创历史新高；中行客户贷款总额17.56万亿元，比上年末增加1.84万亿元，增长11.72%；交行客户贷款余额7.30万亿元，增幅11.22%；邮储银行客户贷款总额7.21万亿元，较上年末增长11.72%。 在超10万亿的新增信贷投向上，六大行新增信贷的大部分投向了对公领域。其中，制造业、绿色金融等领域是信贷新增重点；个人贷款则受到房贷拖累，个人贷款余额占贷款总额的比例均出现不同程度下滑，在新增贷款中的占比仅有4.66%。 例如，工行2022年投向制造业贷款余额突破3万亿元，较年初增长近8700亿元，增速超过40%，制造业中长期贷款和信用贷款余额均突破万亿元大关，余额和增量均为同业首位；建行投向制造业贷款余额2.24万亿元，较上年增加5542.32亿元；中行制造业贷款余额1.81万亿元，同比增加2591.69亿元。 从贷款的区域分布来看，长三角、珠三角等地是投放的重点。工行、农行、邮储均有超过20%贷款余额位于长三角区域；农行在长三角地区、珠三角地区贷款余额占比均上升0.2个百分点至24%、16.4%；建行在长三角地区贷款余额占比为21.15%和14.94%，位列所有地区分布前两位。 在业绩发布会上，六大行高管也表示2022年加大对先进制造业、绿色发展、普惠金融等领域支持力度。建行副行长崔勇表示，建行2022年的重点信贷投向，一是普惠金融，二是先进制造业与绿色金融，三是乡村振兴，四是发挥在基础设施领域的传统优势。 资产质量方面，截至2022年末，邮储银行不良贷款率为0.84%，在六大行中最低，较上年末上升0.02个百分点；中行、交行、农行、建行、工行不良贷款率分别为 1.32%、1.35%、1.37%、1.38%、1.38%，较上年末下降0.01个百分点、0.13个百分点、0.06个百分点、0.04个百分点、0.04个百分点。 记者根据年报整理 截至2022年末，六大行不良贷款规模共计1.3万亿元，同比增长约9.7%。杜阳认为，信贷投放的大幅增加一定程度上带来了不良贷款规模的上涨。但值得注意的是，通过综合运用多种不良处置工具，六大行风险化解能力显著提升，不良贷款率仅为1.33%，同比下降0.03个百分点。 不过，房地产板块的不良率有所抬升，截至2022年末，六大行对公房地产、个人住房贷款不良贷款余额和不良率均出现了不同程度的提升。 农行房地产贷款不良率也提升2.09个百分点达到5.48%，中行对公房地产贷款不良率由5.05%大幅增加2.18个百分点达到7.23%，工行不良率也由4.79%抬升至6.14%；个人按揭贷款方面，六大行也均有不良抬头的趋势。 工行副行长王景武在业绩会上表示，在风险管理中，对房地产贷款的质量管控是重点之一。去年虽然受到房地产市场调整的影响，房地产业的贷款不良率有所上升，但该行房地产业贷款占比较低，风险总体可控，不会对全行资产质量产生大的影响。交行首席风险官林骅判断，房地产的风险在收尾，但房地产行业流动性紧张的问题还是需要一定时间才能得到改善。 2023年信贷规划 中国央行去年底召开的2022年第四季度例会提出，要“保持信贷总量的有效增长”。从六大行的业绩发布会来看，均传递出将在总量上保持稳定增长的信号。 六大行在年报中也透露了2023年的工作规划，同样在业绩发布会上，对于2023年的信贷投放计划也成为市场关注的重点。其中，工行表态，将持续加大信贷投放力度，并透露一季度人民币公司贷款增长已超万亿元，创历史新高。中行、建行、农行表示2023年信贷投放适度靠前。 工行副行长张文武在业绩发布会上称，2023年，该行在总量方面将持续加大信贷投放；结构上继续巩固制造业、科创、绿色信贷等领域的发展优势，继续加强对乡村振兴、普惠金融、消费等领域的金融支持。“截至目前，工行境内人民币公司贷款比年初增长1万多亿元，也是创历史新高。贷款结构也进一步优化，其中，战略性新兴产业贷款余额在同业中率先突破2万亿元，居民住房、新能源汽车、餐饮旅游等消费贷款增长较快。”张文武透露。 从宏观金融数据来看，今年1、2月份的信贷均保持了超市场预期的增长。农行副行长张旭光表示，由于需求旺盛，该行前两个月的贷款投放都创历史新高。截至2月末，农行人民币各项贷款增加8912亿元，同比多增2800多亿元，增速4.6%。 对于2023年的安排，建行副行长崔勇表示，今年以来信贷需求相对旺盛，在信贷总量的安排上要实现稳定增长。同时，在信贷投放节奏上，要配合实体经济融资需求，结合往年四个季度的投放情况，合理安排投放节奏，适度把贷款投放往前赶。此外，要进一步优化信贷结构，一方面，巩固建行零售大行优势，打造个人经营贷新赛道，力争在个人贷款上实现明显提升；另一方面，在对公板块要精准发力，保持普惠金融、制造业、绿色金融、科技创新等领域的较快增速。 中行副行长张小东预计，今年整体资产增长预计增速保持在8%～10%，保持人民币贷款平稳增长，加大人民币债券投资盘活力度，巩固并扩大外汇业务优势。其中在信贷方面，将加大对科技创新、制造业、绿色和能源保供、民营经济，以及小微企业、乡村振兴、县域经济等普惠领域的投放。 交行将2023年的信贷投放计划定为人民币各项贷款增幅在12%左右。对于2023年的经营预期，交行首席风险官林骅表示，与经济周期相比，银行业的利润往往存在一定的滞后性，受需求收缩、供给冲击、预期转弱等因素的影响，2023年银行业净利润的增长预计会有一定挑战。 林骅具体分析称，从收入端来看，2022年贷款市场的定价下行影响会在2023年集中体现，在负债成本相对刚性的情况下，息差、利息净收入的增长将会面临挑战。从支出端来看，贷款增长和风险情况也存在不确定，预计拨备持续压降的空间有限。 杜阳认为，2023年政府工作报告将全年经济增速目标设定为5%左右，包括六大行在内的中国银行业发展将继续面临诸多重大机遇，普惠金融、绿色金融、科技金融、消费金融等业务将持续发力，更加注重质的有效提升和量的合理增长。同时，高度关注国际经济金融形势变化对银行业的影响，灵活调整经营战略和业务摆布，重视后疫情时代重点行业的风险化解问题，坚守风险底线。  

经济观察网 记者 黄一帆 3月30日，复星国际（0656.HK)发布了2022年度的业绩报告。 在过去一年中，在多重因素的综合影响下，复星国际决定加速“瘦身健体”，加大了非战略性非核心资产的退出力度，在聚焦家庭消费产业的同时，回笼现金近300亿元。这使得复星国际这艘巨舰如今重回“确定性”。 而在这过程中，复星国际以及其管理层也被推到了资本市场的聚光灯下，每一个细节被市场当作信号“放大”并反复审视。 在董事长郭广昌眼里，他将之形容为一场“完美风暴”。 “之所以说是完美风暴，我认为是指复星经历了风险，但最终我们有效地控制住了风险，基本解决了问题。”在2022年业绩发布会次日，复星国际执行董事、联席CEO陈启宇接受经济观察网记者独家专访时表示，他相信经历过这一系列事件，复星会进入全新的发展阶段。“过去的一年已经过去，当下应该着眼于未来。” 作为这家年营收已超1700亿元体量企业的关键人物，陈启宇向记者详解了复星国际当下聚焦的全球化战略、科创战略、投融资战略、整体资产运营逻辑，从而清晰地勾勒出复星国际下一步发展的行动路线图。 提升全球运营能力 根据复星国际披露的财报显示，过去一年公司实现总收入人民币1753.9亿元，同比增长8.7%。其中，海外收入占比进一步提升，同比增长14%，占总收入的44%。 在前不久的致股东信中，郭广昌提到，从2022年起，复星的全球化进入第三个阶段：全球组织+本地运营，推动复星全球产业生态具备跨地域、跨文化、跨组织的运营能力，为复星产业运营提升和拓展提供了新动力。 “虽然目前有一些‘去全球化、逆全球化’的风潮，但是全世界绝大部分的国家和公司，包括复星，都受益于全球化。”陈启宇告诉记者，“我们认为全球化发展是复星非常重要的战略方向和公司的价值所在。” 在过去产业发展过程中，复星越来越深刻感受到，全球化对于企业的重要性。他表示，如果企业局限在一国市场，竞争力很难达到全球领先的高度；且企业如果仅局限在一国市场，该企业可能在本国市场的竞争力也有限。 复星在进行了二十多年的全球化实践后，陈启宇表示，复星在当前阶段已经搭建了全球化框架。以复星医药的全球化进程为例，第一阶段主要到海外做了两件事：一是在非洲建立了青蒿素的销售队伍，二是在美国建立了创新研发队伍。第二阶段主要进行全球化投资、收购和兼并。 陈启宇在回顾第一阶段时表示，在该时点，去非洲进行销售业务能为公司创造收入，但是在美国建研发队伍更多的是投入，由于不熟悉当地行业和环境，很多事是未知的，因此在彼时后者是存在风险的。 而第二阶段比第一阶段的的风险更大：复星医药陆续在海外收购了以色列的医疗器械公司、印度制药公司、在法国收购非洲的销售公司等，在跨文化背景下，对方人员、团队业务能力，以及相应的管理和运营风险相对较高。 “现在我们已经跨过了第二阶段，接下来要帮助每个业务主体运营自身的全球化。”陈启宇表示，这包括国内业务走出去以及国外收购主体自身的全球化。 “我们当时通过自建和收购公司形成了非洲的销售网络，然后进一步扩大非洲销售团队，同时不断推动产品‘走出去’。在此基础上，我们又升级了美国的销售网络。”陈启宇告诉记者，复星医药从做仿制药开始，如今做创新药的临床、注册、生产、销售一体化，从单一的业务运营到全球化运营能力建设。“到这个阶段是创造价值的过程，不过也会有更多的投入。” “全球化做下去，对于提升公司的核心竞争力必然是非常有利的，复星医药之所以能够以制药行业的后来者身份在创新、产品结构这些方面迎头赶上，能够在行业里有自身的影响力、竞争力，特别是在‘集采’、‘国谈’带来的行业震动中，依然保持良性增长，这与我们面向全球的研发和BD，与全球能力的打造密不可分。”陈启宇表示。 “现在大家重新思考全球化的问题，中国公司现在去做全球化可能会比以往难一些，挑战更多一些。”陈启宇坦言，“越是这个时候，复星在过去打下的基础，积累的经验，加上全球化运营能力的提升，就越能凸显我们的优势。” 科创驱动，打造好产品 除了坚持全球化战略，复星赖以穿越产业和经济周期的另一方法即依赖创新。 在去年经营遇到诸多挑战的情况下，复星仍然坚持加大科技研发投入。报告期内，复星的研发投入达到人民币104亿元，相较去年，同比增加17%。 陈启宇表示，很多时候，绝大部分行业都会从“供不应求”快速地进入“供过于求”阶段，包括创新药研发。这时企业的竞争力和差异化来自于科创投入，即拥有专利保护，拥有know-how，也来自于创意、IP、品牌。 他认为，这一部分依赖于公司的长期坚持，即坚持差异化的定位，“打造产品时就是要跟别人不一样，每天都去思考提供全新的商业模式，提供不一样的好产品。” 在产品诞生后，企业还要思考两个问题：一是产品本身好不好，打磨得如何；二是如果是好产品，能否获得目标市场的认同。 陈启宇表示，后者非常考验企业的全球化能力。过去十几年，国内研发了很多仿制药，相关产品也很早就通过美国FDA的认证，甚至还从跨国仿制药企Teva、Sandoz等手里购买了已获批上市的品种。“但是后来发现这些产品在一些市场并不好卖，并不是说药不好，产品肯定很好，但是目标市场有自己的市场格局、用药习惯，有各种各样的因素影响一个产品成功与否。” 复星医药在美国组建当地仿制药销售队伍后，即按当地市场需求结合复星旗下Gland  Pharma的产品，相关产品在美国的销售得以提升。陈启宇表示，相同的药品、成本竞争相同的情况下，是否理解当地市场，非常重要。 “要从当地的市场需求出发，有的产品在中国能卖得很好，可能在美国就不一定；有的产品在美国能卖很好，在中国或者在其他市场就不一定。不同的行业习惯不一样。”陈启宇表示，需要针对每一个市场制定不同的策略。 集团降杠杆 未来不会退出核心资产 关于产品的独特性，郭广昌在前不久举行的内部全球合伙人大会曾有过强调。 其向全球合伙人提了两点要求，即产品的独特性与创新。“我要求大家，所有的产品、所有的投资，如果你没有独特性，没有为这个社会创造更多独特的价值，原则上就不做。不要说你产品卖不出去，你产品到底有什么独特性？所以，我们必须创新，我们必须做别人做不了的事。” 郭广昌此时强调产品独特性的要求，叠加复星增强资产流动性的动作，有市场投资者将两者进行了关联，认为复星未来在投融资方面趋向严格。 对此，陈启宇表示，在复星内部，产品独特性一直被反复强调，而并非仅在当下刻意重提。 陈启宇称，复星未来在投资上会更加谨慎，包括今后投资将更多在子公司层面进行、集团轻资产化。 “近来郭总在说复星未来不投重资产，未来我们在业务上会更注重创新产业，相对于大宗、重资产的业态则不是复星未来投资的方向。另外，从前很多投资发生在集团层面，但未来很多投资会在子公司、上市公司平台层面操作。”陈启宇表示，“我们过去保持的集团财务杠杆率在当时是合适的，但是面向未来，财务杠杆率需要往下调。我们会大幅降低总部的杠杆率，保持自身的财务健康。” “在过去一年，包括疫情和很多宏观上的变化，复星受到了不同程度的影响。对于我们来说，目前需要更专注地规划公司未来的前进方向，让我们能穿越更多的周期，有更长远的发展。”陈启宇告诉记者，“公司意识到有时候，很多变化瞬间发生。因此，我们要让整个组织的抗风险能力更强，在财务上，要更加谨慎。” 对于复星国际当前状态，陈启宇称，集团财务杠杆率得以真正下降，“核心管理层重新定义了我们杠杆的区间空间。之前资本市场认为总部杠杆率比较高，存在一定担忧。”第二，不轻易在总部发起收购并购，开始强调聚焦。“我们这么高度多元化的公司在进行聚焦战略后，会有一个逐步收拢的过程，这给我们奠定了下一步中长期的发展基础。” 此外，陈启宇对于当前复星国际核心资产也表明了态度。“复星的核心资产，在健康、快乐、富足、智造四大板块中都存在。如医药、豫园、Fidelidade、旅文都是我们的核心资产。这些资产贡献度高，平台本身具有自我发展、融资能力。”他表示，目前复星国际并表范围内的健康、快乐、富足、智造四大支柱业务资产不会再进行退出。 值得注意的是，在降低集团财务杠杆率、资产退出进入尾声后，未来复星发展的资金从何而来？ 陈启宇表示，未来发展资金不再以加杠杆为主要手段，将来主要手段可能包括资产融资、IPO、上市，基金募集等等。“这些股权类的增量资金，不仅在总部，我们会把这个能力贯穿到复星所有的方方面面。这样对投资者的好处是什么？首先复星更安全。同时既然想用股权的方式，势必从整个组织上更加重视上市公司的价值管理，这对于投资者来讲，应该也是好事情。”

4月1日，2022年各大券商佣金收入揭晓，几家欢喜几家愁。作为近期因股权拍卖备受市场关注的民生证券，2022年迎来佣金丰收年。 数据显示，民生证券2022年全年实现分仓佣金收入2.95亿元，比上年同期增加2.38亿元，同比增幅达到418%。市场排名也从上年的第49名飞速提升至第28名。民生证券2022年上半年佣金收入1.18亿元，同比增长331%，跻身“亿元俱乐部”。对比来看，民生证券2022年下半年的战绩更为理想。 研究业务竞争白热化如何突出重围？民生证券研究院近两年来高速崛起的背后，或许给出了答案。 公司发展战略的核心之一 近期因股权拍卖备受市场关注的民生证券，自2020年迁址上海后，其快速发展也备受市场和多方关注。其长期坚持的“投资+投行+投研”业务发展战略极具务实性和前瞻性，使民生证券把握住了注册制的机遇，快速成为行业内以投行业务为龙头，“投资”+“投研”为两翼，三投联动、特点鲜明，具备差异化竞争能力的特色券商。 投研业务作为民生证券业务发展战略的三大支柱之一，也是民生证券弯道超车、差异化竞争的重点方向。民生证券代总裁熊雷鸣对此寄予了厚望，他去年曾在策略会上表示，“我们致力于形成具有民生特色的卖方研究机构，在恪守研究的基础上强化协同，实现发现价值、传递价值、创造价值的双闭环，全力提升定价能力、销售能力和投资能力，持续打造特色精品投行，更好地服务于实体经济。 打造“白金分析师+王牌销售”强强组合 民生证券于2021年官宣引入新财富白金分析师胡又文担任民生证券副总裁、研究院院长。据悉，在胡又文的带领下，民生研究院不断提高行业覆盖，民生研究陆续引入了能源开采、金属、宏观、策略、机械、建材、电子等行业一大批业内优秀分析师，迅速完善研究团队的搭建。截至目前，已覆盖24个行业。 随着更多专业、优秀的人才加入，民生研究团队的人数配置大大增加，Choice数据显示，2022年民生证券证券投资咨询业务（分析师）的从业人数为57人，排名显著提升至第27位，单位人效也迅速提高，2022年一共产出了4707篇研究报告...... 众所周知，分析师是研究业务的核心人物，研究能力是研究所的立身之本，但是衡量研究业务强弱的标准并不只限于此。优秀的服务团队能够最大程度地发挥研究所的研究能力，使分析师的研究成果以最佳方式呈现，实现效益最大化。据悉，两年前，民生证券就引入了新财富最佳销售服务团队领头人冯诚担任研究院副院长、机构业务部总经理。 分佣收入的强劲增长便是最好的证明。除此以外，近年来民生证券更是屡获业内殊荣，获得机构客户的高度评价，进一步证明了民生“白金分析师+王牌销售”的实力。 据不完全统计，民生证券荣获第20届新财富最佳分析师评选最具潜力研究机构第2名，最佳产业研究团队能源与材料第4名，多支分析师团队及销售团队入围、榜上有名；荣获第十六届卖方分析师水晶球奖评选进步最快研究机构第1名；2022年中国证券业分析师金牛奖评选最具潜力研究机构；第四届新浪财经金麒麟评选最具特色研究机构；上海证券报最佳分析师评选进步最快研究机构第1名；2022年Wind金牌分析师评选最受关注机构、进步最快研究机构等奖项。 探索产业研究与资本市场战略联动 如今AI已经成为二级市场上最热的投资方向之一，民生研究院也洞察市场变化，将积累的丰富研究经验实现高效转化，在这方面可谓快人一等。 近日，民生研究院举行的一场人工智能主题的在线路演异常火爆，大量机构圈内人士、投资者涌入机构投研服务平台路演直播间，一度导致该路演APP宕机。 记者观察到，民生证券在人工智能领域的研究正逐渐成为一个品牌标签。作为拥有业内唯一计算机行业新财富白金分析师与第一财经人工智能最佳分析师第一名的券商，民生证券也于近期成立了券商首家人工智能研究院，同时将成立人工智能产业顾问委员会，凝聚产业的智慧与力量，共同助力人工智能国家战略。据不完全统计，民生证券人工智能顾问委员会首批成员已经涵盖上市公司党委书记、上市公司董事长、上市公司总经理在内的21位业界翘楚。 拭目以待，未来可期 今年2月，民生证券在上海举行“踏雪寻春”为主题的春季投资策略会，吸引了560余家中大型投资机构和近500家上市公司的主要负责人参与，主会场座无虚席，人气爆棚。民生证券副总裁、研究院院长胡又文在策略会上对今年作出展望：“2023年，民生证券研究院将一如既往，重视研究团队的建设，加强行业研究覆盖面，适应市场多样化的研究需求，提升以客户需求为中心的服务能力。” 当前，全面注册制已经实施，IPO市场将进一步扩容，研究、定价、承销能力将成为券商核心竞争力，投行由上市通道向三投联动模式转型，将为券商带来更多业务增量。民生证券作为在投行和投研领域都具备有一定优势的券商，有望在全面注册制下迎来发展新机遇，快速成为行业内以投行业务为龙头，“投资”+“投研”为两翼，三投联动、特点鲜明，具备差异化竞争能力的特色券商。 民生证券研究院全力推进贯彻深度、前瞻、真诚相伴的研究服务理念，不断突破自身的边界，突破行业研究业务竞争白热化的重围。未来已来，民生研究未来发展更值得市场关注和期待。

经济观察网 记者 万敏 3月31日下午，中国银行（601988.SH/03988.HK）召开2022年业绩交流会。 2022年财报显示，中国银行实现营业收入6191亿元，同比增长2.22%。实现税后利润2375亿元，同比增长4.47%；实现股东应享税后利润2274亿元，同比增长5.02%。 约下午四时许，该行业绩发布会结束，一个小时后，中国银行官方公众号宣布，“2023年3月31日下午，中国银行召开干部会议。中央组织部有关负责同志宣布了中央决定：葛海蛟同志任中国银行党委书记。” 与这一消息相隔不到半小时，中央纪委国家监委网站公众号发布消息称，“中国银行原党委书记、董事长刘连舸涉嫌严重违纪违法，目前正接受中央纪委国家监委纪律审查和监察调查。” 净息差逆势提升 从规模来看，六大国有银行年报显示，工行2022年末总资产近40万亿元，建行为34.60万亿元，农行为33.9万亿元，中行达28.9万亿元，邮储银行、交通银行则分别为14.07万亿元、12.99万亿元。 2022年，中行的净息差逆势上涨，由于LPR（贷款市场报价利率）数次下调，不少银行的净息差受影响有所下降。年报显示，中行净息差1.76%，较上年提升1个基点。其他五家国有大行的净息差有10个基点以上的降幅，工行2022年净利息差为1.73%，比上年下降19个基点；建行净利差为1.82%，同比下降12个基点；农行净利差为1.73%，下降23个基点；邮储银行净利差为2.18%，下降12个基点；交行净利差为1.37%，下降10个基点。 中行副行长张毅表示，2022年该行息差的稳定程度优于主要同业。2022年受LPR多次下调的影响，拉低了集团息差12.29个基点。从利好的方面来看，有两个因素，一个是主观管理的原因，主动加强了资产和负债结构的优化，通过结构优化提升集团息差7.52个基点；另外一个是客观市场的影响。去年境外多次加息提升了集团息差5.14个基点。因为中行外币资产属于利率敏感性资产，资产久期短于负债久期，导致外币息差在去年快速提升。 “从今年来看，集团的息差仍然面临下行压力。从人民币息差看，LPR下调，贷款重定价的影响较大。从外币息差来看，随着今年美联储加息力度放缓，加息幅度将弱于上年。外币负债逐渐到了重定价的期限，外币负债成本将逐步上升，外币息差的改善程度弱于去年。总体判断，今年中行集团的整体息差面临着小幅下行压力。”张毅表示。 此外，中行跨境金融领先优势持续巩固，国际结算量、跨境人民币结算量分别达到7.7万亿美元、31.1万亿元；全年办理跨境人民币清算741万亿元，同比增长超17%。 近年，商业银行零售业务的线上化备受关注，中国银行行长刘金透露，手机银行是中国银行的“一号工程”，现在中行手机银行各类专区，满足不同客群的需求，界面友好，功能齐全，使用的便利性越来越好，也收到了外部的许多正面反馈。 年报显示，中银跨境GO APP全年注册用户近640万户，教育、体育、银发场景覆盖客户分别达到504万户、478万户、363万户，手机银行四大战略级场景专区累计访问1.53亿人次。个人手机银行月活客户数达到7620万户。 2022年，中国银行内地个人金融业务实现营业收入2269.92亿元，同比增加280.81亿元，增长14.12%。刘金表示，截至2022年末，中行全量个人客户近5.1亿户，其中中高端客户数增长超过14%；全量个人客户金融资产规模近13万亿元，其中境内行投资类金融资产市场份额提升；私人银行客户15.96万户，私行客户金融资产规模达2.42万亿元。 “百年老店”迎新掌舵人 国有商业银行目前普遍是党委书记兼任董事长的格局，中国银行新任董事长的任命，还需经过公司章程与监管核准等流程。 中国银行董事长一职空缺的时间并不长。2023年2月17日下午，中国银行召开党委扩大会议。受中央组织部领导委派，中央组织部有关干部局负责同志宣布了中央决定：免去刘连舸同志的中国银行党委书记职务。 3月19日晚间，中国银行发布公告，公司董事会收到刘连舸的辞呈。刘连舸因工作调整，辞去中国银行董事长、执行董事、董事会战略发展委员会主席及委员、企业文化与消费者权益保护委员会委员职务。该辞任自2023年3月18日起生效。 简历显示，刘连舸自2018年加入中国银行，随后担任中国银行副董事长、行长，自2019年7月起任中国银行董事长。此前，刘连舸曾在中国进出口银行工作十余年，自2007年起在中国进出口银行担任副行长，2015年7月至2018年6月担任中国进出口银行副董事长、行长，期间还曾兼任非洲进出口银行董事等职务。 在去到中国进出口银行之前，刘连舸于中国人民银行基层做起，历任多个岗位。 3月31日下午，中国银行官网消息称，当天，中国银行党委召开会议，第一时间传达中央对刘连舸进行纪律审查和监察调查的决定。党委书记葛海蛟主持会议，党委班子全体成员参加会议。“中国银行党委坚决拥护中央决定，将全力配合中央纪委国家监委对刘连舸涉嫌严重违纪违法问题的纪律审查和监察调查，同时深刻汲取刘连舸涉嫌严重违纪违法问题的教训，深入反思、引以为戒，举一反三、抓好整改。” 葛海蛟此次赴任中行，可以说是“回归”银行系统。他曾在中国农业银行、中国光大集团股份公司工作，于2018年11月任中国光大集团股份公司党委委员、执行董事，中国光大银行股份有限公司党委副书记、执行董事、行长。2019年9月，葛海蛟履新河北省副省长。2021年11月，葛海蛟当选河北省委常委，后明确担任河北省常务副省长职务。 巧合的是，现任中国银行行长刘金，正是葛海蛟光大银行行长一职的继任者。 “中国银行是一家百年老店，经历过民族解放的枪林弹雨，也经历过全球市场的起伏跌宕，积累了丰富的穿越周期、应对挑战和稳健经营的经验。”刘金在31日的业绩交流会上表示，“在国家双循环发展的格局当中，中国银行既是参与者，又是受益者，并且我们会努力成为中国特色金融发展道路的探索者和践行者。”

经济观察网 记者 欧阳晓红 一 4月1日是“愚人节”，对ChatGPT意大利用户来说，这个“玩笑”开大了；对OpenAI而言，却有些猝不及防——它有20天的调整适应期。 当地时间3月31日，以“非法收集个人资料；未成年人年龄核实系统缺失”之名，意大利个人数据监管局（Guarantor for the Protection of Personal Data，GPDP）宣布禁用ChatGPT，直到它尊重隐私法规；行政措施立即生效。同时，监管部门立案侦查。 而在30日就发出的行政措施文件中，GPDP称，对ChatGPT进行多次测试，并就用户数据隐患问题先后指出以下几点： 1、ChatGPT并未告知用户任何关于OpenAI通过该服务数据收集的相关信息。 2、缺失对于用户个人数据的处理，以及对其作为ChatGPT算法优化途径的合格评判基准。 3、服务方提供的数据相关信息与部分事实不符。 4、在OpenAI发布的条款中明确该公司产品不为13岁以下用户提供服务，ChatGPT却缺失任何对于用户年龄的验证。 GPDP还称，3月20日发生了有关付费服务订阅者的用户与ChatGPT对话和支付信息的数据泄露。并指出，最重要的是OpenAI缺乏法律依据来证明其收集和大量存储个人数据是合理的，以便“训练”平台操作的基础算法。此外，根据OpenAI条款，服务用户是13岁以上的人，但GPDP强调，没有任何过滤器来验证用户的年龄，使未成年人面临对其发展程度和自我意识绝对不合适的答案。 OpenAI在欧盟未设办事处，但在欧洲经济区任命了一名代表，GPDP要求其必须在20天内反馈为实施GPDP要求而采取的措施，从该文件发布即日起，OpenAI有二十天的时间根据欧盟相关法律对产品作出调整，否则同样根据欧盟法律，其将被处以最高2000万欧元或最高4%的全球年营业额的罚款。 因此，OpenAi需要在规定时间提供有关数据收集的所有文件，包括还必须明确要采用哪些系统来验证访问其服务的用户年龄，悉数满足要求后，才能继续在意大利运营。 就此，OpenAI创始人Sam Altman在社交媒体上回应，当然会服从意大利政府，并已停止在意大利提供ChatGPT（尽管其认为遵守所有的隐私法）。“意大利是我最喜欢的国家之一，期待很快再次访问。” 事实上，GPDP叫停ChatGPT后，OpenAi在意大利连夜暂停了对该服务的访问。4月1日，当一早醒来的意大利用户尝试连接OpenAI时，得到的网页响应是：《网站所有者可能设置了阻止用户访问的限制》。 针对付费订阅用户，OpenAI将向3月份购买ChatGPTPlus订阅的意大利所有用户退款；还暂停了意大利的订阅续订，以便在 ChatGPT 暂停期间不会向用户收费。 “我们致力于保护人们的隐私，并相信我们提供的 ChatGPT 符合GDPR和其他隐私法。我们将与意大利数据保护局合作，以尽快恢复您的访问权限。”OpenAI支持团队在致意大利ChatGPT用户的公开信中表示，“许多人告诉我们，发现 ChatGPT 对日常任务很有帮助，我们期待很快再次提供它。” 二 是这样吗？据英国BBC报道，OpenAI承认对数据的处理缺失存在漏洞，随后又称ChatGPT之所以有收集数据的机制，是为了让其“学习这个世界”，而非“学习用户个人”，并表示“希望早日恢复对意大利的服务”。 问题在于，意大利用户不知道，20天“整改期”之后的结果如何。Sam Altman认为，OpenAi遵守了所有的隐私法；但GPDP有异议，需要OpenAI提供相关证明文件（但它们看起来并不容易），包括对用户年龄的核实系统问题何解？而且，意大利对基于欧盟人权法律下的个人隐私权极其重视，GPDP行政措施中所列的每一项内容均引自相关法律。 “我们需要停止ChatGPT，我们不知道它对我们的数据做了什么。”GPDP董事会成员之一的律师Guido Scorza就此接受媒体采访时表示。 自2020年开始，就一直是GPDP董事会成员的Guido Scorza说，GPDP此次是独立行动。现在OpenAi有20天的时间来遵守规定。 当被问及ChatGPT 收集了哪些数据时，Guido Scorza称，并不清楚。“我们唯一可以说的是（ChatGPT）收集个人数据是为了开发算法。如果不是这种情况，当我们向他询问或多或少有名的人物简介时，ChatGPT无法回答我们的问题。” 提及律师与OpenAI的分歧或异议，Guido Scorza直言，特别是三种不同的违规行为：(a) 收集了数十亿人的个人数据来训练他们的算法，而没有告知他们这种情况，并且可能没有适当的法律依据，(b)在对话期间收集用户的个人数据在不告知他们这些数据的命运的情况下，以及(c)生成内容以回答问题，这些内容有时会归因于人们不准确和不真实的事实和情况，从而提出对他们个人身份的歪曲表述。 Guido Scorza举例称，如果他问聊天机器人Guido Scorza 是什么时候进入数据保护局的，答案为2016年，但事实是2020年。“这（回答）还算不错；但如果他说我在海边撞到一个孩子然后逃跑了，而真相并非如此，那将永远毁了我的生活。而且我认为我们不允许发生这种情况。”Guido Scorza说。 他强调，这次GPDP是独立行动，因为 OpenAi不在欧洲相关隐私保护机构合作程序之内。不过，他认为，接下来的几天里，欧洲层面肯定会有讨论的空间，以了解是否以及如何合作和共同行动。 其画外音或是，GPDP“打响禁用ChatGPT头炮”之后，欧洲相关组织可能也会采取行动。 “AI热潮下，意大利禁用ChatGPT也许不会是个案。”分析人士认为，“而OpenAI自身漏洞也是不可忽视的长期隐患。在完全不知走向的科技革命中，任何一步均可能演变为无法弥补或逆转的历史，无论对错、代价如何；因此，现阶段下的AI向前推进的每一步都需审慎评估。” 就在几天前，包括埃隆·马斯克(Elon Musk) 在内的1000多人联名呼吁暂停高级人工智能的开发，直到独立专家开发、实施和审计这类设计的共享安全协议。 当地时间29日，据路透社报道，马斯克和一群人工智能专家、行业高管在由非营利组织未来生命研究所（FLI）发布的一封公开信中，呼吁暂停开发比GPT-4更强大的系统，暂停6个月，并指出其对社会和人类存在潜在风险。他们在信中写道：只有在我们确信它们的效果是积极的，风险是可控的情况下，才应该开发强大的人工智能系统。 这种担忧其实由来已久。在派拓网络副总裁兼亚太及日本地区首席安全官Sean Duca看来，ChatGPT（AI）是把“双刃剑”。多年来，全世界都在猜测AI可能即将统治世界。如今，用户可以使用AI驱动的安全工具和产品，在几乎无需人为干预的情况下应对大量网络安全事件，但业余黑客也可以利用同样的技术开发智能恶意软件程序并发起隐形攻击。 Sean Duca认为，ChatGPT带来的网络安全隐患不容忽视。比如，此前在拉斯维加斯举行的黑帽和Defcon安全大会上，一个技术团队展示了AI在生成钓鱼邮件和鱼叉式钓鱼信息方面是如何超越人类的。当务之急是采取智能化的行动来化解这些不断发展的威胁。好消息是自主响应如今能够在无需人类干预的情况下有效解决威胁。但随着AI驱动的攻击成为常态，受到自动化恶意软件攻击的企业、政府和个人需要越来越多地依靠AI和机器学习（ML）等新兴技术做出自动化响应。 诚然，随着技术的发展，人们越来越多地意识到数据隐私和保护的重要性。根据Gartner预测，到2024年末，全球75%人口的个人数据将得到现代隐私法规的保护。面对愈发完善的数据法律法规，作为数据管理领域全球领导者的Commvault列出了2023年数据隐私和保护的十大工作重点。 其中，重点一是数据保护策略：在不断变化的数据环境中，企业应该创建整体数据保护策略中的数据隐私、备份和恢复，以及灾难恢复计划，并不断更新。重点二是“加密”，加密对于数据保护和保护隐私数据至关重要。数据加密有助于防止对个人信息的未授权访问。这对于医疗机构、金融机构等需要处理大量隐私数据的企业机构尤为重要。 此外的重点六是数据治理和洞察；调查显示，57%的首席信息安全官承认，他们不清楚他们的一部分数据（或所有数据）位于何处，又是如何被保护的。随着隐私数据量的不断增长，法规的数量也在成倍增加。企业需要了解他们的数据，包括数据的位置以及哪些数据存在风险等等。企业如此，个人数据保护亦然。 “AI和人类之间的微妙平衡将成为实现网络安全的关键因素。”Sean Duca表示。

经济观察网 记者 姜鑫  3月31日，新华保险（601336.SH）举行业绩发布会，这也是自李全升任公司董事长以来交出的首份成绩单。 财报显示，截至2022年末，新华保险总资产超过1.25万亿元，较上年末增长11.3%；实现营业收入2143亿元，同比下滑3.6%，总保费收入达到1631亿元，同比微降0.2%，实现归属于母公司股东的净利润达98亿元，同比下降34.3%；总投资收益率4.3%，较去年同期下降1.6个百分点；净投资收益率为4.6%，较去年同期上升0.3个百分点。 在几家上市险企中，这份业绩单虽不亮眼，但在行业较为艰难的2022年来看也属不易。“在2022年制定规划的时候，认为2022年怎么应该比2021年情况好，但实际的发展跟我们的预期有比较大的差距，取得这样的成绩实属不易。”李全坦言。 2023年，新华保险有哪些规划和调整，可以在业绩发布会中寻找答案。 个险承压 银保渠道拉动保费增长 谈及业绩时，李全表示，面对错综复杂的外部环境，我们以“稳”为主线做好全年工作。总保费收入达到1631亿元，其中续期保费同比增长2.5%，达到1197亿元，支撑保费基盘；年报显示，2022年，新华保险续期保费占总保费比例为73.4%；长期险首年期交保费占长期险首年保费比例为46.0%；传统险和分红险长期险首年保费占长期险首年保费比例合计89.6%，占比较上年提升10.1个百分点；健康险长期险首年保费占长期险首年保费比例为10.4%，占比较上年下降10.1个百分点。 分渠道来看，新华保险个险渠道总保费1163.6亿元，同比下滑2.9%，其中首年保费106.7亿元，同比下降30.9%；年报表示，2022年，新华保险主动加快人力清虚，队伍建设向“年轻化、专业化、城市化”转型。截至2022年12月末，新华保险个险营销规模人力19.7万人，同比减少49.4%；月均合格人力4.5万人，同比减少50.5%；月均人均综合产能3237元，同比提高18.8%。 2022年，新华保险银保渠道保费439.3亿元，同比增长7.8%，其中首年保费280亿元，同比增长11.3%。李全表示，“个险行业进入调整阶段，长年期的保费有所下降，但我们抓住银保渠道市场机遇，实现快速增长，长期险首年保费银保达到了280亿，同比增长了11.3%，团险渠道稳定增长，短期险保费26.85亿，同比增长4.6%。其实去年我们整个情况来看，受到最大冲击的是个险团队，银保和团险队伍总体是有增长的。”在李全看来，新华保险自2019年以来加强了对银保支持的力度，银保渠道总规模从20亿发展至现在一年200多亿，也是公司业绩亮点中的一部分。 此外，李全还表示，2022年新华保险推动多元化的长期险转型，推出了增额终身险，中长期年金、两全险、月交养老险多种产品，加大了销售力度。截止到2022年12月末，公司累计的传统型的保险保费收入498亿元，同比增长13%，占比到了31%，较去年同期提高了4个百分点，整体险种结构更加倾向于均衡，这也是亮点之一。 谈及个险渠道发展时，新华保险新上任的副总裁王练文表示，在过去一年里，新华保险的总销售人力是下降的。主要原因客观上是行业在调整，公司也需要调整，主观上是队伍虚的人力比较多，实的人力要提升，基于此，公司做了主动的清虚，为了使公司可持续长远发展，定了三个步骤：提产能、优结构、稳增长。 王练文称，新华保险在2022年人均产能较上年提升了20%多，在2023年一季度，出单的能力较去年同期提升了，基本上翻倍。下一步会在优化结构和稳定增长方面着力，稳定结构要稳定队伍中的绩优能力占比，要稳定长年期产品的占比，还要稳定在队伍建设上的投入，降低在业务推动上的投入，使得公司的发展有一个得以永续的前提。 2023年投资期望值偏高 在年报中，新华保险表示，在上年同期高基数的情况下，2022年受资本市场影响，投资收益减少导致归属于母公司股东的净利润同比变动较大。这也是行业利润下滑的主要原因。 数据显示，2022年，新华保险投资组合总投资收益率为4.3%，净投资收益率为4.6%。 新华保险副总裁兼首席财务官杨征表示，新华保险自2019年实施了资产负债双轮驱动，规模价值全面发展的发展策略以来，公司的总资产和投资资产可以说逐年稳步提升，到了2022年末分别增长至1.25万亿元和1.2万亿元；投资收益方面，2022年公司的净投资收益率4.6%，较上年有0.3个百分点的增长；从长期来看，公司十年的平均总投资收益率达到5.4%。 投资组合方面，杨征表示，2022年公司的投资组合变化不大，定期存款比例有所增长，同时债权型资产比例有所下降，股权型资产占比23.2%，与上年的比例持平。 值得注意的是，2022年第四季度，新华保险净利润有较快的增长，这与公司投资收益的走强有很大关系，李全在业绩发布会上详细透露了权益资产方面的操作情况：投资团队具有非常好的耐心，在第四季度确实等到了机会，9月份市场在低点时，整个公司的资产配置权益类进行了大幅加仓，取得了比较好的收益，同时自营股票和基金都有大幅加仓，特别是港股通加仓规模较大，收益从年底就由负转正了。 在谈及2023年是否会加仓时，杨征表示，2023年可以说是整个经济社会以及行业面临的充满机遇的一年，未来的投资机会更多，投资的期望值是偏高的。但具体是不是要增配权益或者股权类产品，具体产品和它短期的表现现在很难研判。  

经济观察网 记者 梁冀 3月31日晚间，中金公司（601995.SH）发布2022年年报。数据显示，中金公司报告期内实现营收260.87亿元，同比下降13.42%；净利润75.98亿元，同比下降29.51%。同为头部券商的中信证券、中信建投与华泰证券当年净利润同比分别下降7.72%、26.68%和17.18%。 分业务看，财富管理为中金公司第一大业务，报告期内实现收入69.36亿元，同比下降7.99%；股票业务与投行业务分别实现收入59.7亿元和54.31亿元，同比分别下降29.68%和13.72%。固收业务实现收入31.13亿元，同比下降3.21%；私募业务实现收入21.11亿元，同比下降13.62%；资管业务实现收入11.3亿元，同比下降20.15%。 中金公司在年报中解释称，投行业务收入下降主要为科创板跟投而持有的证券市值下降所导致的权益投资产生的损益变动。股票业务分部营业收入减少主要是由于外部融资利息支出增加，同时资本占用上升使得以资本占用计算的利息支出增加，导致利息净支出增长；此外还包括基金投资产生的收益净额减少以及证券经纪业务手续费及佣金净收入的减少也使得收入有所下降。 2022年，全球资本市场震荡下行，受美联储激进加息缩表影响，全球流动性急剧收紧，俄乌冲突及地缘政治紧张进一步推升避险情绪，全球主要经济体的股指均出现较大幅度的震荡下行。上证指数下跌15.1%、深证成指下跌25.9%，创业板指则下跌29.4%；A股全年日均交易额9251.06亿元、同比下降12.6%；港股市场日均交易额1249.07亿港元，同比下降25.1%。 投行业务方面，中金公司在A股市场上作为主承销商完成了IPO项目32单，主承销金额528.63亿元，排名市场第三，比2021年的市场第二名滑落一个名次；完成再融资项目46单，主承销金额1256.61亿元。 作为投行业务优势明显的头部券商，中金公司投行业务受去年港股市场IPO行情不振拖累。 2022年，中金公司作为保荐人主承销港股IPO项目31单，主承销规模35.88亿美元（上年为59.81亿美元）；作为全球协调人主承销港股IPO项目34单，主承销规模22.80亿美元（上年为56.51亿美元）；作为账簿管理人主承销港股IPO项目34单，主承销规模10.12亿美元（上年为40亿美元）。但即便大环境不佳，2022年港股十大IPO中，七单为中金公司承销。 2022年港股市场行情惨淡。当年，港股IPO共完成81单，融资规模133.96亿美元，同比下降68.7%；再融资和减持共完成192单，交易规模105.43亿美元，同比下降85.3%。同期，A股IPO共完成416单，融资规模5222.55亿元，同比下降13.4%；再融资共完成329单，融资规模6,687.34亿元，同比下降6.1%。 2022年，中金公司境内债券承销规模为9181.51亿元，同比上升10.2%；境外债券承销规模为50.77亿美元，同比下降59.4%。根据Dealogic数据，中金公司2022年已公告并购交易94宗，涉及交易总额约995.95亿美元，其中境内并购交易83宗，涉及交易总额约912.77亿美元；跨境及境外并购交易11宗，涉及交易总额约83.18亿美元。 资管业务方面，截至2022年12月31日，中金公司资产管理部的业务规模为人民币7,024.79亿元。产品类别方面，集合资管计划和单一资管计划管理规模(含社保、企业年金、职业年金及养老金)分别为人民币2306.69亿元和人民币4718.10亿元，管理产品数量828只。 私募业务方面，投资端受募资端遇冷以及国内外资本市场波动加剧等综合因素影响，2022年中国私募股权投资市场投资金额和数量均有所下降，尤以美元项目降幅较大；退出端，由于宏观环境变化加剧国内外二级市场波动，IPO退出案例数有所下降。 截至2022年年末，中金资本管理部通过多种方式在管的资产规模达到3595亿元。在募资方面，中金资本管理部围绕“科技创新”“碳中和”等国家战略完成多支基金的募集，新募集基金认缴规模超过500亿元，在头部机构中处于领先地位。在退出方面，2022年中金资本管理部被投企业IPO数量超过30家，在同业中处于领先地位。 分红方面，中金公司2022年度利润分配拟向股东每10股派发现金股利人民币1.80元(含税)，拟派发现金股利总额为人民币8.7亿元(含税)，占本年度合并报表归属于母公司股东的净利润(不含归属于永续次级债券持有人的净利润)的比例为12.3%。 中金公司在业界有着“投行贵族”的称号，员工平均收入在券业亦名列前茅。年报显示，报告期内中金公司报酬总额最高的高管是首席信息官程龙，为396.5万元，2021年其报酬为199万元；首席财务官黄劲峰位居次席，为349.9万元，2021年其报酬为710.3万元；首席执行官黄朝晖位居第三，为348.4万元，2021年其报酬为795.3万元；合规总监周佳兴位居第四，为310.2万元，2021年其报酬为12.4万元（2021年12月至年底）。2022年年报披露的29名董事、监事与高级管理人员（其中7人未披露）中，报酬总额300万元以上的有4人，200万元以上的有7人，100万元以上的有3人，合计4126.2万元。截至报告期末，中金公司共有员工15168人；2022年，中金公司员工提供的工资、奖金、津贴和补贴总额为人民币98.2亿元。 Choice数据显示，中金公司2022年员工人均薪酬为81.96万元，中信证券、中信建投与华泰证券则分别为83.64万元、60.65万元和62.97万元，此四家头部券商人均薪酬较上年分别下降29.6%、11.68%、15.75%和28.90%。

经济观察报 记者 蔡越坤  2023年以来至3月31日，“中特估值指数”上涨19.16%，无疑成为A股市场中一条靓丽的上升主线。“中字头”央国企股价持续走强背后，引发投资者对于“中国特色估值体系”的关注。 自2022年11月证监会提出“中国特色估值体系”后，其即成为资本市场探索的重要议题。2022年12月2日、2023年2月2日，证监会分别对于推动央企估值回归制定政策，以及提出推动央企提升估值定价科学性有效性。 政策刺激之下，“中字头”蓝筹股持续走强。截至3月31日收盘，中国卫通（601698.SH）、中科曙光（603019.SH）、中国电信（601728.SH）、中国卫星（600118.SH）、中国石化（600028.SH）年初至今分别涨幅为86%、73%、51%、32%、29%。此外，中国交建（601800.SH）、中国石油（601857.SH）、中国中铁（601390.SH）等一系列央企年初至今股价也纷纷上涨。 随着新一轮国企改革的开启，在“中国特色估值体系”概念下，央国企领域将迎来哪些投资机遇？ 中信证券研究院分析表示，随着土地财政收入的下滑，政府需要寻找其他可行的财政收入来源。通过提高国企的规模和经营效率，增加税收收入和利润上缴无疑是一个较好的选择。国企考核机制从“两利四率”转向“一利五率”，兼顾价值创造与价值实现，有助于做大做强央国企。除此之外，股权价值提升助力债务化解，信贷融资成本的压降以及中国国有企业的信用保障都是估值重塑的有利因素。 “中字头”个股崛起 3月30日，“中字头”个股的股价大幅上涨，中国石油、中油资本（000617.SZ）、邮储银行（601658.SH）分别大涨6.95%、6.82%、3.66%。3月31日，中金黄金（600489.SH）、中国电信分别大涨7.34%、4.20%。根据Wind“中特估值指数”数据，2023年年以来至3月31日，“中特估值指数”上涨19.16%，“中字头”上市央企股价纷纷上涨。 其中，能源板块“三桶油”股价涨势异常迅猛。中国石油、中国石化年初至今股价涨幅均已超过20%。“中字头”股价持续上涨，搅动着市场的情绪，也反映着投资者对于央国企由炒“概念”向投“价值”的变化。 业绩方面，3月29日晚间，中国石油、中国海油（600938.SH）同时披露年报，净利润均创历史新高。年报数据显示，2022年，中国石油实现营业收入32391.67亿元，同比增长23.9%，净利润1493.80亿元，同比增长62.1%；中国海油2022年实现营业收入4222.3亿元，同比增长72%，净利润1417亿元，同比增长102%。此前，中国石化也披露了2022年报，其全年实现营业收入3.32万亿元，净利润663.02亿元。按照上述数据计算，“三桶油”2022年合计实现净利润超过3500亿元。 此外，电信服务行业的中国电信2022年营业收入约4749.67亿元，同比增加9.4%；归属于上市公司股东的净利润约275.93亿元，同比增加6.3%。 在“中字头”个股崛起背后，有政策对于央国企顶层设计文件出台的支持。2022年11月21日，证监会主席易会满在2022金融街论坛年会上做主题演讲时，曾提及探索建立具有中国特色的估值体系；2022年12月2日上交所制定完成新一轮《中央企业综合服务三年行动计划》，并在其中指出推动央企估值回归合理水平；2023年2月2日，证监会系统工作会议时表示，推动提升估值定价科学性有效性。 国金证券分析表示，2022年底以来，探索建立中国特色估值体系被反复提及；中国特色估值体系是在传统估值模型的基础上，纳入政策、制度、社会等中国特色因子，在估值体系中提高政策等因素权重。当前，在产业政策牵引投资加码，央国企考核趋于完善、更强调盈利质量和现金流，以及央企控股上市公司更注重市场认同与价值实现下，上市央国企或迎来价值重估。 估值长期较低 揭开央国企价值重塑背后原因，或与上市央国企估值长期低于非国企的情况相关。 根据中信证券研究院数据统计，中证指数显示，过去十年间，央国企的市盈率均值分别为10.82和13.01，远低于A股18.16的市盈率均值。与此同时，央国企当前的估值水平分别处于33.33%以及36.65%分位，处于历史较低水平。过去十年间，上市国企的ROE水平显著高于上市民企，但在利润大幅上涨的背景下，估值水平却提升有限。截至2023年3月28日收盘，中证国企的市净率为1.19，远低于中证民企3.11的市净率以及A股1.64的平均水平。 可以看到，国有大型银行当前的估值水平处于历史低位。截至2023年3月28日，国有大型上市银行的PB（市净率）估值仅为0.52，不仅远低于市场平均水平，也略低于非国有上市银行。具体来看，以中国银行、建设银行为代表的国有大行以及股份制银行的A股PB估值大多集中在0.5x~0.7x之间。与此同时，当前国有大型上市银行的PB估值仅位于5.65%的历史低位。 关于央国企估值偏低的原因，中信证券研究部表示，第一，央国企承担较高的社会责任。相较于民营企业和外资企业，央国企承担着更重的稳就业以及稳增长等事关国计民生的重大任务及社会责任。比如在疫情期间减收或免收房租、维持招工规模等举措，造成了额外的费用开支以及风险，对其整体估值造成了一定影响。 第二，央国企组织架构较为复杂，经营管理效率相对较低。国有企业分工较细、各级部门众多，组织架构较为繁杂，导致企业决策流程冗长等问题，企业经营效率相对较低。与此同时，国有企业多数存在激励力度不足的现象，也在一定程度上制约了其进一步提升发展的空间。 第三，国有企业多处于传统行业，估值相对受限。从行业分布的角度来看，金融、周期等国有企业占比较高的传统行业整体估值偏低，而国有企业占比较低的消费行业以及成长风格的股票估值相对较高，导致国有企业估值受限。 估值或迎重塑 新一轮国企改革和中国特色估值体系共振，国企重估迎来新机遇。 光大证券表示，国企是我国经济的重要组成部分，同时也是我国资本市场的基石。今年国企重估将迎来新的机遇。一方面，新一轮国企改革将启，这将进一步提升A股国企上市公司的盈利质量。另一方面，中国特色估值体系的提出，也有望进一步提升国企估值水平。二者共振之下，今年国企重估将迎来新机遇。 而关于支撑央国企估值重塑的背后，中信证券研究部表示存在三个逻辑：第一，降低债务水平的需要。长期以来，我国的非金融企业部门杠杆率显著高于发达经济体，而这其中很大一部分来源于地方国有企业的高杠杆。通过经营效率提升提振股价，一方面能够降低企业股权融资的成本，另一方面也降低了资产负债率，提升抵御风险的能力； 第二，信贷融资成本下降。一是，央行依靠结构性货币政策工具，通过商业银行及金融机构向包括国企在内的经济实体投放大量较低利率的贷款。二是，城投方面由点及面推动债务置换和适度债务展期等方式或成为市场主流，融资成本也将在债务置换的过程中有所降低； 第三，国企的信用和经营稳定性。近期欧美银行业流动性风险持续发酵，反观我国出现类似风险的可能性则相对较小。中国国企的信用和经营稳定性有助于提升投资者的信心，有利于估值重塑。 光大证券判断，在新一轮国企改革和中国特色估值体系推动下，当前国企价值重估行情有望持续形成主线行情。因此，从新一轮国企改革和中国特色估值体系出发关注三个方向，一是盈利稳定估值较低的国企，二是战略性重组和专业化整合的国企，三是布局战略性新兴产业的国企。 国金证券则表示，对于“中国特色估值体系”而言，最关键的仍是提升国有企业自身经营质量，加强与市场沟通，获得市场认可。央企和国企重估仍需要有行业和公司基本面的边际变化。所谓“股权财政”是可能对“中特估值”的误读。首先，国有企业提升政府收入的几个途径：一是直接通过税收，二是通过现金分红，三是通过股份减持。实际上只有股份减持和上市公司股价相关，税收和分红都高度依赖于行业景气和公司自身经营。如果所谓股权财政是通过提升估值然后减持的方式操作，那么资本市场的定价就成为了博傻和击鼓传花。