近日，华夏银行股份有限公司（600015.SH，以下简称“华夏银行”）正式发布《2022年社会责任报告》。这是该行自2009年建立社会责任报告发布制度以来，连续发布的第15份社会责任报告。 2022年，党的二十大胜利召开，为新时代党和国家事业发展指明了前进方向。这一年，华夏银行迎来成立三十周年，跨进全球银行50强行列。砥砺奋进三十载，华夏银行始终心怀“国之大者”，坚守金融服务实体经济本源，与国家战略同频共振，与利益相关方并肩前行，不断探索与创新金融服务国家战略、服务实体经济、服务人民美好生活。 2022年，华夏银行坚守服务实体经济初心，践行国有金融企业的使命担当，坚持党建引领促发展，积极响应国家稳住经济大盘决策部署，更加主动融入、服务新发展格局，不断提升服务实体经济的力度和质效，圆满完成国企改革三年行动各项任务，努力满足人民群众日益增长的金融服务需求，贡献经济、社会、环境共同可持续发展，为中国经济社会发展奋力书写国有金融机构的责任和担当。 初心指引，服务实体经济 2022年，华夏银行以国家重大战略为引领，积极融入首都发展新格局，深化以京津冀、长三角、粤港澳为重点的“三区、两线、多点”区域发展策略，形成“三区”引领、两线、多点支撑的协同联动、错位发展新格局，支持制造业转型升级，助推产业高质量发展，服务国家对外开放，为实体经济高质量发展贡献力量。 融入首都发展大局，主动融入首都“四个中心”建设大局，全力推动首都“四个中心”建设，帮助疏解转移非首都功能，为首都经济、科技、文化发展及国际交往等重点领域贡献力量。数据显示，2022年，华夏银行为北京地区提供各类投融资服务3002.65亿元，同比增长14.63%。 在加速京津冀协同发展上，华夏银行围绕“京津冀金融服务主办行”定位，加强对雄安新区等重点区域的综合融资服务，加大对产业转移、交通一体化等领域的支持力度。数据显示，2022年，华夏银行为京津冀协同发展重点项目提供各类投融资服务759.45亿元；截至2022年末，京津冀三地分行绿色贷款余额423.18亿元；京津冀地区贷款余额5608.97亿元。 在助力长三角一体化上，华夏银行抢抓长三角区域建设机遇，坚持为公共服务、基础设施建设、生态环境保护等重点领域输送金融力量，多措并举推进长三角一体化发展。数据显示，截至2022年末，该行在长三角地区贷款余额6618.7亿元，同比增长7.25%。 在支持粤港澳大湾区建设上，华夏银行围绕粤港澳大湾区五大战略定位，积极支持高端产业，提升金融服务创新水平，助力粤港澳大湾区建设成为国际一流湾区和世界级城市群。截至2022年末，该行在粤港澳大湾区贷款余额2421.27亿元，同比增长10.54%。 与此同时，华夏银行贯彻落实国家产业结构调整政策，在支持发展新基建、制造业、战略性新兴产业等重点领域建设发挥积极作用，助力经济产业结构转型升级，为实体经济培育高质量发展动能。截至2022年末，该行制造业贷款余额2104.06亿元，支持战略性新兴产业贷款余额1045.87亿元。 匠心服务，深耕普惠金融 2022年，华夏银行聚焦探索普惠金融发展模式，创新研发民营小微企业金融特色产品服务，扎实推进助企纾困实践举措，助力全面推进乡村振兴，贴心护航民生工程，让金融服务走进百姓生活。 华夏银行持续深化中小企业金融服务，贯彻落实国家助企纾困稳市场政策，加大“专精特新”授权支持力度，全面增强民营小微客户服务能力，助力民营小微企业健康发展。截至2022年末，华夏银行小微企业贷款余额5654.7亿元，小微企业贷款增量747.21亿元，小微企业贷款余额占全行贷款26.58%。 此外，华夏银行积极响应国家乡村振兴战略，充分发挥金融机构的资源优势和特色，不断创新可持续的帮扶模式，巩固拓展脱贫攻坚成果，契合区域乡村建设金融需求，创新乡村振兴金融服务产品，支持农村和农户特色产业发展。数据显示，截至2022年末，该行涉农贷款余额2715.38亿元，普惠型涉农贷款余额187.74亿元，精准对接内蒙古、新疆、青海等北京市对口帮扶县区，累计投放贷款62.27亿元，累计吸收当地就业2.64万人。 潜心创新，加速科技赋能 2022年，华夏银行积极响应国家数字经济发展战略，坚持科技引领创新，完善数字化基础建设，加速业务优化升级和创新转型，加强金融服务能力，实现服务全面升级。 具体而言，华夏银行持续推进产业数字金融创新，形成产业服务+金融服务的“产融一体化”模式，加强重点企业战略合作，在更多金融场景中为客户提供更高效率、更高质量、更智能的服务。 坚持践行“金融为民”服务理念，以客户为中心，加速网点服务功能向综合与特色结合、金融与非金融结合的场景生态服务功能转型；完善服务体系，优化服务模式，为客户提供方便、快捷、高效的一站式金融服务；积极回应客户意见与建议，提升客户满意度；关注特殊消费群体，妥善解决特殊人群金融服务需求，增强对老、弱、病、残、孕等特殊人群关怀，全方位提升各客群的金融体验，全力打造有温度的金融服务。数据显示，2022年，该行95577客户满意度为99.63%，设置爱心窗口的网点数量926个，设置无障碍通道的网点数量924个，老年客户数529.38万户。 倾心守护，践行低碳理念 2022年，华夏银行全面深化以服务碳达峰、碳中和为目标的绿色金融发展战略，持续推进信贷结构转型，加大绿色投资，加强气候风险管理，推动生物多样性保护，投身绿色公益，践行低碳理念，力争在2025年前实现自身运营“碳中和”。 多年来，华夏银行高度重视绿色金融发展，持续推进信贷结构转型，加大绿色投资，创新绿色产品，践行ESG理念，深化国际合作，积极发挥绿色金融促进经济社会绿色低碳转型的重要作用。数据显示，截至2022年末，华夏银行绿色贷款余额2470.35亿元，折合节约标准煤117.5万吨，减排二氧化碳278.6万吨，节水1121.4万吨。 同时，华夏银行重视自身运营对环境的影响，倡导绿色办公、绿色采购，投身绿色公益，引领绿色低碳生活新风尚；鼓励绿色出行，促进绿色交易，推动社会公众形成绿色生活方式。 诚心经营，实现稳健发展 2022年，华夏银行坚持审慎经营，全面推进合规运营管理长效机制建设，加强风险管控，健全风险管理机制，保障金融消费者合法权益，以稳健经营护航高质量发展。 一方面，华夏银行坚守合法合规底线，完善内控合规管理机制，防范非法金融活动，推进法治合规文化建设，确保诚信合规经营。另一方面，华夏银行持续健全风险管理长效机制，优化风险管理工具，加快风控数字化转型，加强重点领域和关键环节风险防控，深化风险文化建设，保持各类风险总体可控。 此外，华夏银行高度重视消费者权益保护，持续牢固树立“以人民为中心”的发展思想，紧紧围绕监管有关政策规定，不断强化“大消保”“大服务”工作格局，坚持“全员、全业务、全流程”工作原则，不断提升消费者权益保护工作水平。加大消费者权益保护教育宣传力度，着力提升公众金融知识水平，提升消费者风险防范意识与能力。截至2022年末，公众教育服务投入金额544.35万元，专题活动数555个，年度累计开展活动28453次，受众人次3200万人次。 暖心关爱，共建和谐社会 2022年，华夏银行秉持“以人为本”的理念，关心员工生活与成长所需，为员工提供发展平台，建设优秀金融人才队伍，携手员工投身社会公益事业，积极践行社会责任，展现华夏担当。 具体而言，华夏银行聚焦核心人才和专业梯队建设需要，建设多层级、全覆盖的培训体系；通过创新文体活动、职工之家共建等员工关爱行动，提高员工身体素质；持续推进职工之家建设，改善员工工作生活环境；设立困难员工生活保障帮扶金，建立重要节日慰问制度。 同时，华夏银行积极构建“立足北京 服务全国”的志愿服务体系，支援冬奥会保障工作，高效完成了6万余名观众的组织调度跟踪、4万余名观众数据筛查等志愿服务工作；启动“生物多样·拥抱可持续美好未来”——华夏银行2022 年环卫子女成长计划，持续关注环卫子女成长。2022年，华夏银行开展志愿活动1756次，公益捐款总额2138.53万元。 2023年，是高质量发展新征程中重要的一年，是全面贯彻落实党的二十大精神的开局之年。站在新时代的起点上，华夏银行将以党的二十大精神为引领，秉承“服务新时代、建设新华夏”主题，坚定不移贯彻可持续发展理念，承担起服务实体经济、深耕普惠金融、发展绿色金融的重要职责使命，让金融发展成果惠及更多民众，为全面推进中国式现代化、实现中华民族伟大复兴贡献“华夏”力量。

5月12日，为期3天的2023亚洲林业装备、园林机械及园艺工具展在广州·广交会展馆B区圆满落下帷幕，来自海内外近200家参展品牌携带各品类新优产品集中亮相展示，吸引了43682名行业观众前来参观交流，洽谈贸易合作。5月12日，为期3天的2023亚洲林业装备、园林机械及园艺工具展在广州·广交会展馆B区圆满落下帷幕，来自海内外近200家参展品牌携带各品类新优产品集中亮相展示，吸引了43682名行业观众前来参观交流，洽谈贸易合作。据悉，亚洲林业装备、园林机械及园艺工具展致力于搭建林草装备、园林机械、园艺工具产业链国际化、专业化展贸商务服务平台，促进行业机械化、智能化、绿色化发展，自2008年创立至今吸引了1000多家知名品牌企业参与，服务了30多万名海内外专业观众。展会每年都会吸引到众多业界人士前来推广品牌、交流技术、探析市场、结识同行、洽谈贸易，历经十多年沉淀已发展成为林业与园林机械装备及园艺工具领域必打卡的年度盛会！本届博览会吸引了海内外客群大规模线下洽谈，直面供采多方需求，来来往往的人群汇集四面八方的商机，彼此的碰面更是为以后长期的合作共赢打下基础。在为期3天的2023亚洲林业装备、园林机械及园艺工具展上，各大参展品牌立足于产业转型升级的发展趋势，突出绿色、智能、高效的特点，为来自五湖四海的业界人士展出多样化解决方案，为探索林业装备及园林机械行业行业数字化、智能化、国际化作出积极贡献的同时，也让新产品、新技术、新材料、新工艺通过博览会走向更广阔的世界舞台。2023亚洲林业装备、园林机械及园艺工具展已经圆满落下帷幕，感谢广大参展商、采购商、行业协会、投资人、媒体朋友、爱好者等同仁的积极参与和大力支持。2024亚洲林业装备、园林机械及园艺工具展将再度强势起航，积极联动产业链资源，与大家共创美好未来！2024年5月10-12日，让我们再度相约广州！

经济观察网 记者 胡艳明  浙商银行的13.47亿股股份在第二次司法拍卖中，以30.06亿的价格“花落”太平人寿保险有限公司（以下简称“太平人寿”）。 5月14日，浙商银行（601916.SH/02016.HK）发布公告，经本公司查询“京东网”司法拍卖网络平台公示的《网络竞价成交确认书》，竞买人太平人寿在京东网拍平台以最高应价竞得拍卖标的“旅行者汽车集团有限公司持有的浙商银行股份有限公司13.46936645亿股股票”，拍卖成交价为3,006,362,591.64元，拍卖标的最终成交以上海市第一中级人民法院出具的裁定为准。 浙商银行方面表示，此次司法拍卖股权由太平人寿牵头竞得，浙商银行问题股权处置和“引战投”工作取得历史性进展。 4月24日，该部分股份在首次被司法拍卖时流拍。5月14日的浙商银行公告称，该公司分别于2023年3月21日、2023年4月25日、2023年4月26日披露了《关于股东股份将被司法拍卖的提示性公告》(编号：2023-009)、《关于股东股份被司法拍卖的进展公告》(编号：2023-019)、《关于股东股份将被再次司法拍卖的提示性公告》(编号：2023-022)，上海市第一中级人民法院于2023年5月13日10：00时起至2023年5月14日10：00时止在“京东网”司法拍卖网络平台上公开拍卖旅行者汽车集团有限公司持有的公司13.47亿股股份，占公司总股本的6.33%。上述股份已经全部被司法冻结。 浙商银行公布的2023年第一季度报告显示，截至2023年3月31日，旅行者汽车集团有限公司持有浙商银行 1,346,936,645股股份，占总股本的6.33%。 浙商银行公告称，若本次拍卖股份最终过户完成，旅行者汽车集团有限公司将不再持有本公司股份。 按照此次拍卖成交价格计算，合2.232元/股。截至5月12日收盘，浙商银行A股股价为3.26元/股；浙商银行H股股价为2.92港元/股。 若最终股权转让成功后，太平人寿以6.33%的持股比例或将成为浙商银行第三大股东。据了解，太平人寿是中国太平保险集团子公司之一，后者于1929年在上海创立。 浙商银行董事会办公室相关负责人表示，本次股权处置，前后历时一年多，成果来之不易。太平人寿作为著名险资和中央金融企业，此次牵头投资30余亿元入股浙商银行，对改善公司治理和后续资本补充起到了积极作用。

经济观察报 记者 汪青  银行存款正迎来新一轮“降息潮”。 5月10日，有消息称，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。 在此之前，多家中小银行4月下调了存款利率，5月初渤海银行、恒丰银行和浙商银行跟进“补降”。 记者注意到，自今年以来，银行业关于存款利率已经历三轮调整。 一位城商行人士表示，根据央行披露的数据可以看到目前老百姓和企业正处于超额储蓄阶段，存款意愿特别高，即使是小银行揽储都没有太多压力。 揽储压力不再的同时，银行却在遭遇贷款需求不旺盛和风控审核趋严的挑战。 上述城商行人士认为，因此，近期存款利率调整不但有利于让此前高息揽储的中小银行降低成本，同时也可以引导老百姓和企业打开钱袋子去消费和投资。 在此基础上，银行存款利率“降息潮”是否会延续，居民存款“搬家”是否会上演？ 密集下调 “前两天理财经理打电话，通知我之前存的定期存款马上就要到期了。不过，银行最近下调了存款利率，已经没有三年期3.5%的存款产品了。”5月10日，家住上海的张小姐接受记者采访时表示，近日趁着午休时间去多家银行线下网点咨询，发现找到一款合心意的存款产品变得越来越难。 张小姐说，咨询一圈后发现，目前三年期定存利率还能达到3%以上的银行，基本上都是城商行和农商行。国有大行和股份制银行三年期五年期存款利率基本上都在3%以下，甚至有些银行额度非常紧张，需要提前和理财经理进行预约才能购买。 继今年4月多家中小银行相继宣布下调存款利率后，渤海银行、浙商银行和恒丰银行三家股份制银行在5月初宣布下调个人存款利率。 具体来看，渤海银行活期存款利率由0.35%调整为0.25%；3个月、半年、一年期整存整取利率均下调10个基点至1.33%、1.59%、1.85%；二年期、五年期整存整取利率均下调25个基点至2.40%、2.95%；三年期整存整取由3.25%调整为2.95%，下调了30个基点。 浙商银行活期存款利率下调至0.25%；3个月定存整取下调至1.30%；半年期定存下调至1.55%；一年期、两年期、三年期定存分别下调至1.85%、2.40%、2.90%；5年期定存下调至2.95%。 恒丰银行3个月、半年、1年期整存整取年利率调整为1.3%、1.55%、1.85%；2年期、5年期整存整取年利率调整为2.40%、2.95%；3年期整存整取调整为2.95%。 实际上，在去年9月国有大行相继下调个人存款利率后，招商银行、兴业银行、中信银行等9家股份制银行便相继对存款利率进行下调。至此，12家股份制银行三年期定存挂牌利率步入“2”时代。 光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，原因主要是去年大部分银行已经主动调降过存款利率，近期下调的中小银行都是去年没有调整过的银行进行补充下调。此举可以有效降低负债综合成本，为让利实体经济中薄弱环节和重点领域拓展空间，激发微观主体活力，促进就业改善和内循环，加快推动经济恢复。 对于此次存款利率调整，渤海银行也解释称，系在利率市场化进程持续推进和金融让利实体导向不断深入的背景下，综合考虑监管导向、市场价格、同业趋势，以及该行实际经营情况等因素做出的调整。后续将持续优化金融服务，不断提升负债成本管理的主动性，主动优化负债结构，推动降低实体经济融资成本。 在周茂华看来，近期部分中小银行调整存款利率主要有三个方面的因素。其一，国内持续深化利率市场化改革，银行管理负债成本的主动性显著提升；其二，部分银行净息差压力增大。一方面，近年来，国内金融加大经济逆周期调节，引导金融机构合理让利实体经济，2022年两次调节LPR报价利率，共15个基点；另一方面，近年来居民储蓄存款大幅上升，并有部分储蓄定期化，明显推升银行负债成本；另外，去年金融市场波动也导致部分银行的资产收益有一定幅度下降。 “第三点就是国内存款市场供需变化。近年来国内经济受内外多重因素冲击，居民消费场景受制约，居民预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。”周茂华说。 央行数据显示，一季度人民币存款增加15.39万亿元，同比多增4.54万亿元。其中，住户存款增加9.9万亿元。 上述城商行人士亦坦言，“今年的业务确实不太好做，手里维护的小微企业主对于贷款经营相对来说都趋于谨慎。毕竟经济恢复还需要一段时间，底子本就弱的小微企业更是不敢激进。在贷款需求没那么旺盛的同时，行里对于放款项目又审核地比较严格，最近就有两个单子因为风控审核没过被刷掉了，所以最近我只能佛系营业。” 该人士说，目前各家银行贷款对象主要还是集中在国企和央企，小微企业整体融资需求不足，加之在资产端让利压力下，银行想要稳定净息差，最直接的方式就是压降负债端成本。 存款搬家？ 利率不断走低的情况下，存款的吸引力还有多少？存款“搬家”是否会上演？ 所谓存款“搬家”，是指居民将储蓄存款从银行取出，转而投向相对收益较高的房产、股票等资产类产品的自发性行为。一般情况下，储户存款转移会受到多种因素影响，比如储户路径依赖、业务办理和银行服务等，但最根本的原因是利差扩大。 “在资本市场比较好的年景里，大家都会把存款拿出来炒股、买基金，包括以前还有很多热衷于买房子，因为整体回报率都远远高于买银行存款产品。目前这个阶段，经济复苏尚需修复期，老百姓投资理念趋于保守，保本无风险且有一定收益的存款产品肯定会成为大部分人的理财首选。”上述城商行人士表示，不过，近期通过银行渠道配置保险产品的客户确实有所增多，在经历过“赎回潮”“破净潮”后，银行理财市场也开始企稳回升，储户对银行理财产品的接受度也在逐渐提高。 张小姐坦言，由于不擅长理财且风险偏好较保守，家中大部分资金主要都放在了银行定期存款。咨询时，理财经理也一直在推介可以购买一些具有储蓄功能的保险产品。 “考虑到保险产品期限一般较长、流动性较差，并且保险产品收益也是固定加分红，同样受金融市场波动影响较大，所以还是很犹豫。后续如果存款利率整体降得不是特别厉害，大概率还是会继续选择购买，毕竟从安全性、流动性和风险角度，我个人更看好银行存款。”张小姐表示，在没有更好的投资标的后，身边还有部分朋友选择提前还清部分房贷以减轻生活压力。 在此前召开的2023年一季度金融统计数据有关情况新闻发布会上，中国人民银行货币政策司司长邹澜亦表示，今年3月，新发生定期存款加权平均利率为2.28%，和去年4月相比，下降了0.16个百分点，降幅明显小于理财产品收益率。其中，三年期、五年期的存款加权平均利率分别在3.1%和3.5%左右，仍然高于流动性更好的同期限国债收益率近0.6个和0.8个百分点。从这些情况看，企业居民投资在定期存款、理财产品和债券这些金融工具之间的分布预计不会出现大的变化。 对于后续银行存款利率是否会继续下调，多位业内人士均表示，主要取决于存款市场供求状况，各类型、各家银行自身资产负债，净息差，经营等多方面的情况。 国君固收覃汉团队认为，近年来，贷款和存款利率的非对称下行使得商业银行净息差已逼近1.8%的监管下限，经营压力倒逼存款利率调降。调降存款利率，尤其是1年以上定期存款利率，有助于资金活化，释放超额储蓄。基于净息差收窄程度、资金活化和释放超额储蓄等原因，预计2023年或还会见到两次系统性调降存款利率，存款利率调降还在“中途”。 周茂华亦指出，从近期市场环境看，后续部分大行进一步调降存款利率可能性仍然存在。主要原因是尽管市场利率有所下行，但存款仍维持较高水平，市场供需可能继续推动部分银行调降存款利率。10年国债收益率由1月底2.94%高点回落至2.74%附近；其次，银行存款利率仍有调降空间。 “截至4月30日，6个月理财产品预期收益率1.80%，10年国债收益率2.74%；从近期部分银行官网报价看，部分股份行3年、5年定存利率大概在2.9%和2.95%附近，仍高于10年期国债收益率2.74%附近，反映存款利率仍有一定调降空间。”周茂华认为，预计后续有望大型银行根据市场供需变化先行调整存款利率，随后是负债能力相对弱一些的中小银行根据自身经营等情况，进行阶梯式调降，这样有助于维持正常市场竞争秩序，保持市场有序运行。  

经济观察报 记者 陈姗 一季度亏损之后，猪价进入持续“磨底”阶段，生猪养殖行业仍在艰难度日。 近期，国内头部猪企陆续发布一季报，净利润均处于大幅度亏损状态，不少猪企陷入“卖得越多、亏得越狠”的境地。据不完全统计，2023年一季度，19家龙头猪企亏损金额接近百亿元。其中，牧原、新希望、温氏、正邦亏损较多，占亏损总额的70%。养猪界“扛把子”牧原股份一季度也亏超10亿元。 进入二季度，猪价依旧低迷，亏损仍在持续。据国家发展改革委价格监测中心统计，5月初，全国猪料比价为4.22，环比下降0.94%。按目前价格及成本推算，未来生猪养殖头均亏损为164.13元。 猪价供需博弈正酣。记者多方采访获悉，目前业内对于猪价后市并不乐观，持续亏损之下，不少猪企试图通过调整经营策略来开展自救。不过，在业内人士看来，猪企经营压力仍难以缓解。 “苦日子” 在猪价持续走低的情况下，今年养猪企业集体过上了“苦日子”，一季度业绩普遍亏损。据不完全统计，2023年一季度19家龙头猪企亏损金额超90亿元。上市猪企牧原股份、新希望、温氏股份、正邦科技四大上市猪企一季度营收总额约800亿元，亏损总额接近70亿元。 近日披露的猪企一季报中，牧原股份一季度营业收入241.98亿元，同比增长 32.39%，归母净利润-11.98亿元；温氏股份一季度营业收入199.74亿元，同比增长36.92%，归母净利润-27.49亿元；一季度，新希望、正邦分别亏损16.86亿元和11.79亿元。 上市猪企亏损的直接原因在于养殖成本高于一季度平均猪价。据不完全统计，目前上市猪企中仅牧原股份养殖完全成本低于16元/公斤。5月10日，牧原股份在接受经济观察报记者采访时表示，今年以来，猪价整体低位运行，目前公司生猪养殖完全成本略低于15.5元/公斤。 事实上，生猪养殖行业自年初以来已连续4个月亏损。据搜猪网数据，目前全国瘦肉型生猪出栏均价约14.5元/公斤，全国自繁自养条件下，养殖头均亏损程度在200元-300元/头之间。“春节之后，猪肉需求远不及预期，主导猪价大幅下行并在底部徘徊。”搜猪网分析师冯永辉在接受经济观察报采访时表示，除了春节后猪肉季节性消费淡季因素影响之外，猪价持续低迷的核心逻辑是宏观经济不佳，需求不足，消费降级。 光大期货农产品分析师孔海兰分析称，短期来看，我国生猪存栏量稳定，另一方面，终端需求恢复不及预期，且仍延续弱势，供需基本面对猪价形成一定抑制，生猪价格延续磨底行情。 据悉，常态化的猪周期是四年一轮，两年上升周期，两年下降周期。那么，目前市场处于猪周期的哪一阶段？ 中粮期货研究院养殖高级研究员关壹麟分析认为，本轮猪周期的起点是2022年4月，至今已经持续一年时间，从理论层面看今年应该仍处于第二年的上升周期中。但本轮周期与之前有所不同，生猪行业在2022年下半年存在大规模压栏，养殖端MSY（每年每头母猪出栏肥猪头数）的提升，以及四季度存在消费端的断档，这导致上升周期中的供给缺口出现平滑，以及下行周期的提前兑现。因此，他认为当前猪价处于一个被透支掉的上行周期中，或者是一个提前兑现的下行周期中。 “活下去” 进入5月后，国内生猪市场行情进入磨底阶段，生猪市场行情整体处于涨跌两难状态。接下来猪价怎么走，养猪何时盈利，是业内最为关心的话题。 关壹麟分析称，2023年3月至11月，生猪存栏基数整体处于一个爬升的阶段，因此从生猪头数来看待未来的猪价，预计猪价后期整体仍是震荡下行的走势。但与此同时，他也提到，考虑到单位生猪的体重问题，如果在行业持续亏损的过程中，生猪的体重能够有效地进行负反馈调节，行业的下行周期预计会提前结束。 对于后续猪价走势，牧原股份5月10日回复记者称，根据公开消息，节后消费回落，养殖端出栏节奏恢复正常，预计短期猪价或呈现震荡走低趋势，但期间仍有短时反弹可能，均价或环比略降。 养猪企业深陷亏损泥沼，面对“卖得越多、亏得越狠”的局面，记者发现，不少企业已对经营策略进行了调整，并下调全年出栏目标。 4月初，傲农生物将今年出栏目标从原先制定的800万头降至600万头，公司表示，前期产能拓展的持续投入和经营规模的增长叠加猪周期低位的不利影响，公司资产负债率相对较高，短期偿债压力较大。 4月底，天邦披露的2022年年报中明确，力争2023年全年生猪出栏达到650万头。这一目标较早先公布的1000万头的目标有大幅度下调。 5月6日，大北农表示，结合现有生产计划及出栏情况，公司将2023年养猪的出栏目标调整为500万头-550万头。而两个月前，大北农对外披露的出栏目标是600万头。 对于今年的生产经营策略，牧原股份在接受记者采访时称，公司坚持连续生产、稳定出栏的策略，不将生产、销售节奏的调整建立在对行情的预测上。公司内部坚定落实成本降低工作，提高公司整体养殖成绩，提升盈利水平。 数据显示，今年以来，牧原股份出栏增速明显放缓。今年前4月，牧原共销售商品猪1918.7万头，累计同比下降4.7%。3、4月份出栏同比连续大幅下降，4月份牧原共销售生猪534.2万头，环比增长 6.82%，同比下降15.49%。 华安证券研究所农业首席分析师王莺认为，市场或低估了生产效率提升对猪价的负面影响，2023年猪价或整体低迷，生猪养殖业有望持续去产能。 在冯永辉看来，今年生猪养殖企业第一要务是“活下去”，消费降级的宏观背景下，全行业的供需均衡水平已经大幅度下调，因此，他建议全行业包括头部企业在内，以及中小养殖户，要步调一致收缩产能，避免投机，顺势出栏，落袋为安。 冯永辉认为，后续猪价走势关键在于宏观经济和消费信心问题，目前来看，他认为并不乐观。不过，他还补充到，从季节性消费来看，下半年猪肉消费会较上半年明显回升，因此，猪价大幅下跌的可能性也不大。 关壹麟也表示，“总体来看，今年生猪行业的养殖主体应该以修炼内功，防范风险为主，如果不考虑过程中压栏和二次育肥情绪的影响，预计今年四季度腌腊旺季企业会实现扭亏为盈。” 国金证券研究员刘宸倩分析称，总体来看，短期生猪供给端压力依旧偏大，随着二季度供给端环比回升，预计二季度生猪价格低位震荡，不排除再次下探的可能性，养殖端处于亏损的时间可能拉长，从而导致行业持续去产能。其认为，在行业平均生产效率提升的背景下，2023年猪肉供给量或超过2022年，2023年整体均价表现或低于2022年，去产能大概率成为今年生猪养殖行业的主旋律。  

经济观察网 记者 黄一帆 在朱德洪家族重掌控股股东地位后，围绕宏达新材（002211.SZ）的雷声并未停止。 5月13日，宏达新材公告称，公司于近日收到上海证监局作出的警示函，监管认为宏达新材未及时审议和披露关联交易。记者注意到，其中有一笔关联交易交易为上市公司控股子公司向江苏明珠硅橡胶有限公司（以下简称，明珠公司）销售生胶并采购设备累计2025.27万元。 值得一提的是，明珠公司原伟宏达新材控股子公司，不过，在2019年，随着公司实际控制人由朱德洪变为杨鑫，在当年年底，明珠公司被剥离。从股权上看，目前明珠公司和宏达新材已无关联。但上述警示函却意味着两者仍存在关联。 记者从朱德洪之女朱燕梅处了解到，宏达新材控股股东江苏伟伦投资管理有限公司（以下简称“江苏伟伦”）与明珠公司背后实际控制人均为朱恩伟，即朱燕梅之兄。而据朱燕梅所述以及提供的包括一审判决书在内的材料显示，江苏伟伦与明珠公司以及其父朱德洪现今皆被卷入虚开发票案。 据了解，引发这一切的是一桩生胶案，此后，朱德洪发现明珠公司账上2.18亿元现金不翼而飞，此事继而引发漩涡。 生胶采购审计案发 2.18亿元不翼而飞 根据宏达新材披露的警示函内容显示， 2021年10月11日至2021年12月31日，宏达新材控股子公司东莞新东方科技有限公司向东莞吉力橡胶贸易有限公司（以下简称，吉力公司）销售生胶及混炼胶、向明珠公司销售生胶并采购设备累计2025.27万元。 交易所提及，宏达新材根据实质重于形式的原则，将吉力公司与明珠公司认定为宏达新材关联方，而直至次年4月28日，宏达新材才召开董事会审议并于4月30日披露上述事项。上海证监局认为，公司未及时审议和披露关联交易，因此对公司采取出具警示函的行政监管措施。 而根据历史沿革，目前宏达新材理应与明珠公司无关。2019年，新实控人杨鑫入主宏达新材，并于当年年底剥离了明珠公司。据了解，明珠公司的主营业务是硅橡胶及其制品、工程塑料制品的生产、销售以及硅油的销售。 对于剥离理由，彼时宏达新材表示，明珠公司业务与旗下公司东莞新东方存在部分业务重合。2019年起，为保持市场占有率，江苏明珠部分产品销售价格低于成本价，仅依靠江苏明珠的主营业务难以实现盈利。江苏明珠经营的硅橡胶等业务存在盈利能力弱、经营风险高、行业竞争激烈以及市场开拓困难等现实情况。 而根据此前的公开信息显示，通过竞拍产生的明珠公司最终买受人为施纪洪，转让价格为2.62亿元。而记者了解到，施纪洪背后实际为朱德洪。因此，此番置出意味着新实控人杨鑫将原股东资产出售给原老板朱德洪手中。 此外，宏达新材在2021年重回江苏伟伦后，根据天眼查显示，董事长黄俊自2018年10月至今，为明珠公司生产安环部经理、项目经理职务。由此可见，明珠公司与宏达新材关系仍十分密切。 而在今年5月初，朱燕梅与明珠公司管理者、总经理助理张德顺告诉记者，因朱德洪被卷入虚开发案，因此，明珠公司和江苏伟伦目前均由朱恩伟实际管理。 据透露，而这一切，最先缘起一桩生胶采购案。 “2021年年初，有供应商向我们反映，公司所采购的生胶已经在扬中市场上流通。于是，公司开始调查，并从其处获得了冒充明珠公司仓管员的签字凭证。”明珠公司总经理助理张德顺告诉记者，按照惯例，供应商供货后，相关货物将运送至明珠公司。但公司发现，公司丢失的原材料生胶并未经过必要流程进入仓库，“这批货当时没有查下来就没有进场。” 在彼时，明珠公司找到负责本批货物采购的经理。“但该经理并未承认此事。”张德顺告诉记者。 而根据明珠公司提供今年2月江苏省镇江市润州区人民法院判决书（以下简称一审判决书）显示，2021年3月到6月期间，明珠公司财务经理孙莹与采购经理通过变更收货地址、制造虚假采购入库单平账等方式，先后七次将明珠公司采购158.5吨生胶运往孙莹实际控制的江苏嘉泰新材料有限公司仓库。上述生胶价值约为422万元。 据朱燕梅与张德顺回忆，当时明珠公司日常运转已现端倪。“有采购向我们反映，公司已没有钱购买生胶。我们才发现，当时公司账上的货币现金已经不足以保证公司正常的经营。” 而此前公司财务部门向朱德洪的汇报财务文件显示，在2020年底时，明珠公司账上现金仍有近9000万元。 在这种情况下，2021年5月，明珠公司聘请了苏港会计事务所作为审计机构入场，对公司2020年以及2021年账目重新进行审计。 于此同时，根据明珠公司提供的离职文件显示，2021年5月20日前后，包括孙莹在内的明珠公司财务人员集体辞职。 “在进行短暂审计后，我们发现财务凭证中存在未按流程对外支付大额资金、签字疑问等情况。”朱燕梅告诉记者，于是，公司决定将资金审计的范围扩大至2019年。 在当年7月，在审计公司仍在审计的情况下，朱德洪向扬中公安报案。“我们的财务制度还是比较健全的，要想将公司银行账户上的钱转出，必须经过财务经理、出纳、资金主管三个审核环节。”而从2019年以来，相关问题并未有人汇报，因此，他判断，财务部门集体出了问题。 2021年8月，扬中市公安局决定对2021年明珠公司被职务侵占一案进行立案侦查。 而根据扬中公安向孙莹确认本人已收款的文件来看，自2019年起，孙莹通过明珠公司银行付外部单位和个人以及通过直接收取明珠公司资金等方式，收款金额为2.18亿元。 “当时我们农商行的敞口贷款到期，在扬中当地政府的协调下，当时扬中公安已经追查到孙莹账上的现金1.06亿和南京的三套房产。考虑到实际情况，扬中方面归还了明珠3500万元。”朱燕梅表示。 5月12日，记者联系孙莹手机，孙莹表示，明珠公司涉嫌刑事犯罪，相关情况可以直接向公安机关联系。 引发税务大案 2021年9月，本案办案机关由扬中市公安转移至镇江市公安，相关部门的调查方向转移到朱德洪等人虚开发票一事上。 根据明珠公司提供的江苏省镇江市润州区人民法院刑事判决书显示，由镇江市润州区人民检察院提起公诉，指控明珠公司、伟伦公司、被告人朱德洪、孙莹、陈学彬涉嫌虚开发票罪、被告人孙莹、钱纪云涉嫌职务侵占罪一案，以及伟伦公司、朱德洪涉嫌单位行贿罪一案，润州区人民法院将两案合并审理。2022年9月1日，法院受理后，公开开庭审理此案。2023年2月24日，润州区人民法院作出一审判决。 根据明珠公司提供的一审判决书显示，经法院审理查明，2019年6月以来，朱德洪作为明珠公司、伟伦公司的实际经营人，在无业务往来的情况下，通过孙莹、陈学彬等人为上述公司开具增值税普通发票共计1783份，票面金额合计人民币2.23亿元，均被入账冲抵成本。 此外，根据明珠公司提供的注明时间为2022年2月17日，镇江公安局直属分局委托天衡会计师事务所镇江分所《关于朱德洪等人虚开发票案所做的虚开增值税发票情况的专项审计报告》显示，根据会计账册、凭证、询问、讯问笔录反映，2019年6月至2021年5月期间，明珠公司与陈学彬实际控制的25家单位签订模具购销合同或管理咨询服务合同，根据需要分批次向25家单位购进“货物”或接受“服务”，为此明珠公司通过对公账户支付了相应的“货款”或“服务费用”，并取得25家企业开具的增值税普通发票并登记入账。根据统计汇总，明珠公司接受陈学彬实际控制的25家单位开具的增值税普通发票共388份，金额为8486.34万元. 但在该审计文件中，审计机构发现，在该业务模式中资金流向异常。明珠公司通过对公账户支付相应的“货款”或“服务费用”后，一般情况下在支付款项的10日内陈学彬通过其控制的对公银行账户或私人银行账户，在扣除相应近6.01%的开票费用后，开票公司老板再将余款转至孙莹控制或指定的银行账户。 根据一审判决书显示，孙莹在庭审中称，“通过虚开发票、走账套现明珠公司2.18亿元，我替公司保管的1.2亿元都在，另外我拿出了3630万元给员工发工资等开销，剩下的钱都在秦真全的卡里。朱德洪给我的好处费八千万元我用于购买房产、办事开支、和个人消费了。” 她表示，2020年8月，在将朱德洪交代的事做好后，其担心朱德洪不认账，于是就找他给书面的东西作为依据。“最终他和我签订了两份协议，协议的内容其实和我做的事情是不一样的，但为了有一个书面材料可以证明朱德洪承诺给我的费用，内容就按照朱德洪的要求写了。另外朱德洪在2020年10月份给了我一份资金保管委托书。” 孙莹在庭审时给出给出了两份协议作为证据。根据记者获得的协议显示，两份协议甲方均为明珠公司，乙方为孙莹。其中一份协议约定，孙莹帮助明珠公司实际控制人朱德洪，为其实际控制的另外一家江苏伟伦开具4200万元咨询费发票事宜达成协议。孙莹需在2020年12月31日前分批开具金额为4200万元的咨询费发票给江苏伟伦，并及时完成这些开票咨询公司的工商和税务的注销。协议显示，江苏伟伦在收到4200万元发票后，由明珠公司代其支付3000万元给孙莹作为报酬。孙莹可以通过开具模具发票、咨询费发票等方式给明珠公司入账支取相应的报酬。 此外，据另一份协议显示，孙莹每将22家公司中的一家公司的税务进行注销，并取得清税证明，明珠公司就应支付孙莹200万元，22家税务注销明珠公司共应支付孙莹4400万元。 两份协议末尾均盖有明珠公司公章以及法人章，同时，两份文件均有朱德洪签名，并写有“此协议由我本人认可并亲自盖章”，日期标注为2021年10月21日。 不过，对于上述2.18亿元到底应该怎样认定及其结果，据记者了解，目前尚无定论。除前述3500万外，明珠公司表示，未收到其余款项，包括被孙莹保管的1.2亿元。 值得一提的是，对于上述虚开发票一事，引发了税务机关查处。2022年10月18日，国家税务总局镇江市税务局稽查局对于伟伦公司在2018年1月1日至2020年12月31日期间的涉税问题检查结束，并作出了《税务处理决定书》。 上述决定书中提及，检查人员通过梳理镇江市公安局经侦支队提供的江苏伟伦和明珠公司的对公账户银行流水，结合经侦提供的明珠公司涉案发票资金流水明细表，开票费通过明珠硅橡胶对公账户进行流转。根据镇江市公安局经侦支队函，伟伦公司接受虚开发票1395份，检查人员经核查企业账簿发现上述1395份发票中，有45份发票并未实际入账，价税合计-10万元。另外，检查人员经核查发现有45份发票不在公安函中但企业已入账，价税合计405万元。 因此，税务机关认为伟伦公司实际接受虚开发票1440份，价税合计13754万元，实际入账发票共计1395份，价税合计13764万元。因此，应调增江苏伟伦2018-2020年企业所得税应纳税所得额分别为2500万元、7425万元、3129万元。

经济观察报 记者 老盈盈 1657家！三年里，全国的小额贷款公司正急剧减少。2020年3月末，小额贷款公司还有7458家，但到了今年同期，这个数量已经减少到了5801家。 全国多地小贷公司的数量都呈现逐年递减的态势。一直以来，小贷身份难以明确，税收负担较重加剧了小贷经营难度；而疫情三年，国有大行业务下沉，抢走了不少中小银行房抵贷的客户，而中小银行又抢走了小贷和典当的客户，更让小贷的日子雪上加霜。 李明是中部地区一家小额贷款公司的负责人，主要从事房产抵押业务，但这种客户的数量有限，由于银行业务下沉，过去这几年，他只能接触一些质量一般甚至较为劣质的企业。作为一家规模中等的小贷公司，他们也担心风险问题，放贷比以前谨慎很多，因此更多的时候，他们都在观望。 小额贷款公司发展至今已有14年，作为普惠金融的有效补充力量，多元化满足小微企业的金融需求，曾经被寄予厚望，一度引起资本的蜂拥，如今在强监管下持续退潮。 如果未来银行业务继续下沉，小贷公司数量减少的趋势还会延续下去吗？ 银行业务下沉挤压小贷生存空间 李明记得，银行业务下沉源于2018年。彼时，银监会对银行的考核突出小额、分散，将原来的“三个不低于”改为“两增两控”，指单户授信总额1000万元以下（含）小微企业贷款同比增速不低于各项贷款同比增速，有贷款余额的户数不低于上年同期水平。2019年的政府工作报告强调，为缓解企业融资难、融资贵问题，2019年国有大型商业银行小微企业贷款要增长30%以上。 李明告诉经济观察报记者，之前国有大行是不太做一百万到一千万之间的小微客群的，很多客户也不会选择大行去贷款，但是随着国家普惠金融政策的推行，给大行下了明确的指标，大行的压力很大，就开始大规模推小微这一部分贷款客户，但是大行又没有多少信用贷款的专长和耐心，所以他们基本上就靠压降利率来抢占市场，这就是所谓的下沉。 那几年国内经济形势也不是很乐观。2018年-2019年，中美贸易战、英国脱欧、地缘政治等全球不确定性等因素增多，国内经济下行压力持续加大，加剧了实体经济困境。银行业务一下沉之后，小贷行业就更难了。 “金融本来就与实体经济密切相关，经济不好的话，金融怎么可能好呢。”疫情这几年，情况更糟糕了。李明称，实体经济承压，企业收缩投资没有太多意愿贷款。小微企业本来就是一个最底层的企业生态，经济不好，小微企业更困难。而且，银行这几年小微贷款新增量非常大，以前一些客户质量不是很高的客户，银行现在也进行了服务。 据李明介绍，国有大行普惠金融业务平均利率在3.5%左右，中小行基本上在4%左右，过去小贷公司的贷款利率集中在12%-16%，如今小贷公司的盈利空间受到严重挤压，贷款利率普遍在10%-13%。 在李明看来，现在小贷公司房抵贷的客户质量都比较差，例如信用卡逾期比较多，或者是抵押的房产、商铺位于市场销售不太好的地段。经过这几年行业的冲击，包括李明等很多小贷公司都受到了很大的打击，对风险的理解比以前要谨慎。他已经没有多少强烈追求规模的欲望，跟其他一般企业的投资心态大同小异，经济形势不好的时候，他也会观望，也会控制规模。 所以他现在的做法是遇到较为优质、风险可控的企业就放一点贷款，毕竟还是要生存和发展，而对于不可控的企业就不放款，虽然业务数量减少会带来亏损，但是李明认为，这个亏损与放贷款损失不一样，对于整个信贷的总余额来说是可控的。除此之外，李明还需要控制经营成本来维持整个公司的运营，以熬过疫情那段特殊时期。李明公司里大概有10个员工，工资一年要一两百万元，加上营运的房租水电费和税收。他会尽力把运营成本控制在两百万元以内。 然而，有的机构的想法跟李明还是不一样，他们可能直接选择不开展业务，基本上等于光收不贷保持一个牌照的状态，或者干脆选择直接退出。 小贷公司数量不断减少正常吗？ 也可能是因为经营难以为继，有的小贷公司会选择退出。疫情三年，小贷公司的数量在不断减少。 4月24日，央行公布了2023年一季度小额贷款公司统计数据报告。根据央行数据显示，截至2023年3月末，全国共有小额贷款公司5801家。贷款余额8722亿元，而2020年3月末，小额贷款公司的数量是7458家。贷款余额为8771亿元。据经济观察报记者统计发现，全国绝对多数地区小额贷款公司都在减少，例如辽宁省减少了166家、安徽省减少了124家、山西省减少了84家等，其他省份也有不同程度数量的减少。 谈及原因，小微信贷专家嵇少峰对经济观察报记者表示，一部分是小贷公司的母公司，特别是民营企业经营也困难，所以减少了投资；还有一部分小贷公司自己经营不下去或者感觉没有多少盈利的空间，不良贷款率上升，也没有可投放的信贷资金就选择主动退出亦者监管部门让其出清。“因为生意不好做，其实有不少企业都已经停业了好多年了，例如有些小贷公司在2011年-2012年成立，但是过了几年后因为经营不善就已经停业了，但这些公司也不是说一年就可以完全清退的，加上此前经历了疫情三年，很多事情耽误了。疫情结束以后，今年一些地方迎来整顿潮，集中处理掉这些经营不善已经停业的公司。”一位地方小贷协会人士对经济观察报记者表示，通常都是这些公司自己主动提出来要注销退出，因为经营也需要维护成本，每个月都要向监管部门通报经营数据，这些公司经营不善维护成本又高，就主动提出退出。 记者梳理近年来小贷公司统计数据发现，虽然全国绝大部分地区的小贷公司都呈现递减趋势，但有一些极个别地区小贷公司的数量不减反增，例如2020年一季度江苏省小贷公司数量是566家，而到了2023年一季度数量增加了14家至580家；又例如北京，三年前小贷公司的数量是105家，今年一季度是113家。有的省份在疫情头两年，数量也有了一些增加，不完全呈现逐年递减的态势，例如河北省在2020年一季度417家，一年后数量减少到382家，2022年一季度增加了13家，今年一季度数据显示又减少了23家。“这个数量增加也可以理解，因为有一部分投资人对收益的预期没有那么强烈，他觉得适度投资是可以接受的；还有一部分投资人有自己的团队和资源，在这种场景资源下可以控制信贷风险，对自己的经营有信心。但是总体来说，这一类型的投资人相对还是比较少，所以这几年虽然增加了一部分小贷公司，但是数量也是相对比较少的。”嵇少峰称。 上述地方小贷协会人士告诉记者，这几年虽然不断有小贷公司退出，但也有小贷公司批设成立，他们当地在2022年就新设了七家，所以数量基本能实现平衡。小贷公司也是小微企业，经营经济状况不好，退出是正常现象。只是现在小贷的准入比较难，所以进的少出的快，导致市场净减少就显得比较明显。 小贷身份难以明确 税收负担较重 据记者从多位小贷人士处了解到，目前大部分地区的监管部门对小贷公司持有严监管和清理整顿的态度，而不是像以前鼓励发展的态度。2011年-2015年间由于监管的鼓励，各地设立了一批小贷公司，然而由于互联网金融风险带来了一些问题，大家对民间金融的规范运营产生了种种疑问，监管对小贷的监管也日趋严格，尤其是对发起股东身份资质的要求比较高，例如股东实力、主营情况、净资产情况等等都设置了很多的要求，而且现在即使达到条件，也不见得就一定批设。 小贷公司作为普惠金融的有效补充力量，也是地方金融服务地方实体经济的重要组成部分，但是其身份地位却与金融体系的“正规军”相差悬殊，一直难以享受优惠的政策，也是造成目前经营难度的一部分原因。 这一点李明深有感触，小贷公司放贷都是自有资金，没有杠杆，但是税收负担很重。他以1个亿的资本金举例，银行一般杠杆率是8~12倍，也就是说1个亿的资本金可以带来10个亿的投放，但是小贷公司没有杠杆，1个亿资本金就只能放1个亿的贷款。“利率（赚的利润）例如12%，管理成本一般要去掉三个点，还有9个点；缴纳增值税扣掉零点几个点，再扣除25%的企业所得税后可能还剩6个点，6个点分到股东自然人手上，再扣个20%的个税，利润还剩四点几，前提是还不能有坏账，如果坏账损失还要再减两个点，那就还剩两个点了，就是我要做到12个点的利润才能挣到两个点，那还不如去存定期存款更好，而且12个点的利率已经很高了，一般可能还达不到这么高的水平，那就是等于没钱赚。”李明说，没有杠杆的情况下这样的税负，是小贷公司难以承受的。 此外，小贷公司最大的问题是法律身份尚没有得到明确，依然参照民间借贷的管理方式，而且在法律监管序列上不受待见。例如如果一个人用虚假资料到银行贷款，可以定义为贷款诈骗，但如果是欠小贷公司的钱，无论是提供假资料还是假担保，最后出现问题，就是简单的民事纠纷，角色有很大的区别。“呼吁也没有用，都呼吁多少年了，这个问题一直没有解决。”李明说。 银行下沉和小贷数量减少或还会持续 疫情管控政策转变以后，消费复苏正全面加速，数据显示，我国一季度GDP同比增长4.5%、社会消费品零售总额同比增长5.8%，市场认为中国社会经济韧性十足，未来可期。 但就小贷业务而言，李明认为好转非常有限，总体来看还是比较疲软。在他看来，经济复苏比较明显的主体多数是消费类小型个体工商户，但这一类小微企业对信贷的需求并没有那么强烈，也不是小贷公司一直以来主要的目标客户。而小贷公司的目标客户，目前也还没完全复苏。 李明称，他比较青睐的一类客户是生产制造类的企业。从去年底开始，他也在陆陆续续联系着一些曾经有过接触或者有实质生意来往的客户，询问他们有没有信贷的需求。他摸了一圈发现，可能是由于现在经济刚开始复苏，这类企业目前借贷需求和投资的欲望仍然没有很强烈，他们在三年疫情中也元气大伤，刚刚开始复原，和李明一样，也都还在观望。 李明在与这些客户交流后了解到，疫情三年，企业有效的借贷需求在降低，大中型企业的借款也随之减少，银行的信贷资金剩余比较充裕，所以即使在小微投放力度比较大的情况下，银行信贷资金的供给量还是比较充裕，在银行业务下沉的情况下，留给小贷行业的机会也不太多了。 据记者从多位业内人士获悉，银行业务下沉后，小贷公司业务也被迫下沉，但这种下沉带来的业务风险是非常大的，因为下沉需要有经济景气度来保证，否则下沉之后，又伴随着整个实体经济的下行，客户的质量更差，很容易造成信贷风险，不良贷款率大大提高后经营不善，倒闭的可能性就很大。 多位小贷人士预测，银行业务下沉还会持续，利率估计相对会企稳，力度可能没有以前大，因此未来全国的小贷公司还是会呈现逐年减少的趋势。嵇少峰认为这种持续下降或者缓慢下降的趋势还会持续一段时间，除非整个实体经济有非常明显的复苏迹象。经济重新走上上升通道的时候，小贷公司才会迎来好转的时刻。 多位小贷人士看来，小额贷款公司发展至今已有14年。即便未来银行业务还在不断下沉，小贷行业发展至今，它的价值必然是存在的。小贷人士王平曾在《浅析小额贷款公司的价值及未来》中撰文指出，从宏观角度来看，小额贷款公司的价值主要有以下三点：一是完善我国现有的金融体系；二是实现有效的金融资源配置；三是改善区域金融服务，促进中小微企业、“三农”经济发展。 嵇少峰表示，小贷公司在小微企业的资金总量中占比虽然不大，但不可否认小贷公司的价值是存在的，它的存在是用来专门补银行的短板，可以解决小微企业应急性、突发性的资金需求，对企业资金周转起到的缓冲作用也是比较大的。 在王平看来，小贷公司能够帮助核心企业快速解决上下游产业链及周边融资需求，助力行业更好更快发展。此外，经营管理较好、风控能力较强、监管评价良好的公司，除主要经营放贷业务外，可经批准后依法开展发行债券、资产证券化、股东借款、委托贷款及投贷联动等多种业务，实现品牌价值的最大化。 （应采访对象要求，李明系化名）  

经济观察报 记者 梁冀 洪小棠  中国银行、中信银行、西安银行涨停；中国海油冲板，中国石油、中国石化迭创新高；中船汉光、中国电研双双20cm封板，“一带一路”概念股铁龙物流涨停…… 5月8日，大盘蓝筹继续躁动，“中特估”概念股一片沸腾，上证指数上涨1.81%，报3395点，创10个月新高。 5月9日开始，“中特估”、“一带一路”题材跳水，此后三个交易日，大盘接连下挫。 投资者们感叹：行情快得让人反应不过来！ 兴业证券的一份研报指出，年初以来市场轮动强度中枢较往年明显抬升，2月底时更一度创下历史新高。这一结论是兴业证券根据对一级行业近五日涨跌幅排名变动绝对值加总所构建的短期行业轮动强度指标分析得出的。 市场轮动近期再次加速。 从市场参与者的感受看，年初至今，在新能源退潮后，板块轮动加速、攻守易位频繁。纷繁之中，TMT板块（科技、媒体与通信）与“中特估”（即“中国特色估值体系”）题材成为A股市场弄潮儿，“你方唱罢我登场”，先后获得多路资金青睐。 一家买方研究员对直言，随着“中特估”概念行情及热度提升，各大卖方开启频繁路演模式，最多的一天有4家券商对“中特估”概念相关机会进行路演，根本看不过来。 4月以来，以电信运营商、银行等蓝筹股迎来大涨，市场却对“中特估”的具体内涵显露出些许疑惑。什么是“中特估”，与过往估值有何不同，监管层提出这一概念的初衷是什么，这一切还有待厘清。 不过，在概念清晰之前，相关市场各方已然奏响了一场“中特估”合唱曲。 轮动 “本来我打算跟新能源死磕到底的，但随着AI技术以空前的速度验证、落地，在与团队讨论过后，大家都觉得这件事太重要了，才有了勇气”，以景气度作为投资辅助的基金经理张超向经济观察报说道。随着AI技术持续地突破，张超不再犹豫，挥手斩断了与新能源的缠斗，将一半以上的仓位转移至了AI概念。 Wind数据显示，申万一级下31个行业分类中，传媒、通信与计算机板块年内涨幅最大，分别达到49.79%、26.39%和24.53%，也恰好说明了一季度TMT板块的火爆行情。2023年一季度，TMT板块在人工智能（AI）、数字经济等概念推动下获得市场热捧，成为热门赛道，并一度对资金产生虹吸效应。以3月份为例，TMT板块当月成交额达到8.11万亿元，占到同期A股总成交额的38%，为2000年以来的新高。 公募基金一季度对于TMT板块配置比例环比普涨。wind数据显示，细分方向看，公募基金对智慧城市的配置比例环比增长2.14%，对云计算、人工智能的环比配置增幅也分别达到1.69%和1.63%。在数字经济上中下游共59个细分方向中，有38个获得公募超配。其中以云计算为最，超配比例达到2.40%，共有10个细分方向超配比例逾1%。 2023年一季度，随着市场风险偏好回升，叠加AIGC（生成式AI）技术进步以及政策的持续催化下，数字经济受到资金热捧，TMT板块迎来共振大涨。但其中，数字经济的轮动强度月度走势差别极大。 兴业证券构建的一项反映数字经济轮动强度指标显示，今年1月初至2月中旬，数字经济轮动强度由650的高位迅速降至接近450附近，随后在半个月内极速回升至650左右；3月初至4月上旬再度下挫，至5月上旬又回升至600上方，整体调整幅度相当激烈。兴业证券报告认为，随着当前数字经济轮动强度从高位开始回落向下，后续至少TMT整体调整最剧烈的时候或将逐渐过去，有望在轮动中蓄力并逐渐找到新的方向。 政策面上，2023年2月，中共中央、国务院印发《数字中国建设整体布局规划》，提出数字中国的整体框架和建设目标，政策方面的明确为TMT提供重大利好。去年10月以来，数字经济上升为国家战略，相关政策密集出台。今年年3月，国务院改组新设国家数据局。数字经济主题持续得到催化。 存量资金博弈下，以AI为代表的TMT板块成为股市“吸金”板块，并对重仓其他板块的基金形成压制并步步紧逼。 据经济观察报不完全统计，已有超过20位知名基金经理一季度买入或关注AI板块，且不仅仅局限于成长派，连价值派基金经理也在其中，甚至不乏包括张坤、谢治宇、丘栋荣、归凯、李晓星、姜诚等顶流基金经理。 富荣基金基金经理李延峥向经济观察报表示，一方面，行业不断出现新的边际变化，政策端数字中国的顶层设计对整个板块催化作用较大。另一方面，ChatGPT的出现，让大家看到了AI能够快速在各行各业渗透的可能性。站在当前时点，政策端的行情可能已经到了偏中后期，后续需要关注场景落地情况，中长期视角来看，无论是基于自主创新还是基于国产替代，预计科技板块在未来3-5年或5-10年可能是震荡向上的趋势。 进入4月，高热的TMT板块迎来微幅调整。Choice数据显示，中证TMT指数（000998.CSI）一季度涨幅达到29.37%；4月份则跌去3.82%，至5月虽延续小幅跌势但仍维持在高位，如此高热的行情也令投资者担忧登高跌重。 面对TMT板块的火爆行情，一位均衡派基金经理向经济观察报坦言道，“我会积极学习，但现在AI从各方面已经不符合我的框架了，现在市场上认为最热门的公司或者可能要被AI颠覆的公司，其估值水平已经不支持我买入持有了”。 酷望投资首席分析师陈丙寅则认为，年内行情主要有两个关键词，一是轮动快，二是存量资金为主。他指出，在TMT板块经历一季度火热后进入到阶段性调整行情下，资金势必要找出口，跷跷板效应出现，而“中特估”则是非常好的去向。陈丙寅认为，“两会”要求央企国企深化改革，突出重点是高质量发展等，资金在短期行情主线不是很清晰的情况下选择加仓。同时，因为资金有限，预计上涨的“中特估”板块有限，如一带一路、运营商方向等。 有市场人士指出，当前板块内部轮动加速、大起大落恰恰反映了市场长期投资主题的不清晰。 “中特估”弄潮 “一天4家券商对‘中特估’相关机会进行路演，根本看不过来”，一名买方研究员直言道，随着“中特估”概念行情及热度提升，各大卖方开启频繁路演模式。他认为，在“中国特色估值体系”下，国企价值逐步与其内在价值匹配，国企改革新行动蓄势待发，后续随着国企ROE改善预期下，“中特估”行情仍有长期机会。 随着“中特估”年内走出了独立行情，公募基金纷纷进场布局相关产品。5月15日至19日，汇添富中证国新央企股东回报ETF、广发中证国新央企股东回报ETF及招商中证国新央企股东回报ETF等三只指数基金将进行发售。 此外，上交所也在5月11日举办“发现央企投资价值，促进央企估值回归”的业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣讲会。国新投资党委委员陈娇在会上表示，2016年到2022年间，国资委监管的央企控股上市公司净利润增长115%，市值增长12.7%，央企业绩向市值的转化效率不及市场平均水平的一半。央企上市公司是不可多得的、优质的稳定资产。 2023年一季度，各路资金蜂拥布局。私募排排网数据显示，有26家公司同时被3家以上券商列入5月金股名单，且集中分布在AI和“中特估”两大阵营。其中，“中特估”主题概念股中国移动与中国中铁同时被6家券商推荐，此外还有5家“中字头”个股被3家券商密集推荐。 Choice数据也显示，截至一季度末，社保基金、养老金、QFII与险资也频繁出现在“中特估”个股前十大流通股东名单之列。 中金公司统计数据显示，2023年一季度，在产业趋势和政策双重催化下，人工智能、数字经济主题重仓比例分别提升3.4、1.6个百分点至6.8%、7.9%；“中特估”相关领域关注度上升，主动偏股型公募基金对央企整体配置比例由10.9%升至11.1%，电信、建筑、石油石化、煤炭和银行等五大行业核心大型央企仓位由0.85%升至1.13%；专精特新主题方面，公募持仓由上季度的6.7%降至5.9%。 截至 5月 11日，中特估指（8841681.WI）近20日涨幅为7.15%，年内涨幅则高达31.73%。在以“中字头”央企国企为权重股的“中特估”板块带领下，上证指数年内涨幅达到7.44%，大幅跑赢深证成指与创业板指同期1.13%和-3.60%的水平。 2022年11月，“中特估”概念首次被提出。证监会主席易会满彼时在金融街论坛年会上表示，要探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥。市场普遍认为监管层有意推动提升上市央企国企市盈率，“中特估”主题迎来风口。 5月8日，万亿市值的中国银行（601988.SH）强势涨停，为近8年来首次。当日，申万一级下银行板块以4.17%的涨幅领涨全市，43只个股全线收红。 除中国银行外，其余“六大行”成员亦大幅收高。截至当日收盘，农业银行（601288.SH）涨 7.46%，工商银行（601398.SH）涨 6.21%，建设银行（601939.SH）涨 5.42%，交通银行（601328.SH）涨 4.81%，邮储银行（601658.SH）涨3.67%。 在银行板块强势拉抬下，上证指数盘中一度站上3400点，创下年内新高。而在银行股爆发之前，运营商已抢先收获“中特估”主题红利。4月17日，中国移动（600941.SH）盘中大涨，市值一度超过贵州茅台（600519.SH）。截至5月11日，中国移动股价年内涨幅达到49.67%，中国联通（600050.SH）与中国电信（601728.SH）也分别上涨20.98%和58.23%。申万一级下通信板块年内涨幅也达到27.23%。 国信证券金融业首席分析师王剑在《是谁在买银行股》一文中表示，以股票型公募基金为代表的投资者囿于相对收益的考核标准不会因高股息率而买入，而其他投资者，如个人、外资、自营、保险、资管等资金不考核相对收益，更多的是追求绝对收益，因此有可能是高股息股票的青睐者。他还指出，人工智能板块与银行股春节后的一段时间，走出了一个完美的“对称”走势。 2022年底开始，政策不再提及金融让利，部分地方小型银行及股份行先后下调存款利率，当年年初的低利率放贷现象消失，新发放贷款利率在上行。2023年，银行业普惠小微的政策任务不再，原因之一是银行需要资本扩展，需要恰当的盈利积累，不能过度让利；此外，在“中特估”和国企改革下，银行作为资产规模最大的国企行业，按政策导向要提高资产收益率，而取消金融让利有利于银行估值修复。 中上协数据显示，2022年，境内上市公司共实现营业收入71.53万亿元，实现净利润5.63万亿元；其中379家中央国有控股上市公司共实现营收24.69万亿元，净利润1.30万亿元，分别占全部上市公司的34.5%、23.0%。 畅力资产董事长兼投资总监宝晓辉告诉经济观察报，“中特估”主题首先是估值偏低，这种相对便宜的筹码给到了中特估持续活跃的底气。其次是业绩稳定，在外部环境持续恶化的当下，经营稳健是投资者的“定心丸”。最后，当然市场的炒作也不可否认，随着市场风格的切换，持续的热钱流入也开启了中特估板块持续上涨的周期。 估值体系是宏观经济环境、行业发展状态、企业自身经营情况、流动性水准与投资者偏好五大因素的综合体现。一位资深私募基金管理人对经济观察报表示，“估值或估值体系，没有国有、民营之别。有的只是经营效益的不同，能否稳定与持续的增长——是唯一的标准。” 周期之“锚” 市场热门板块轮动加速、攻守易位令部分投资者感到茫然。前述均衡派基金经理向经济观察报表示，即便未持有AI相关个股，在存量博弈市场中，自己的持仓也在一定程度上被AI抽水，一度让他感到非常茫然。 “茫然的时候，我会翻翻霍华德·马克斯的书，困惑会在他的书中找到答案”，上述基金经理表示，“比如他强调投资最大的风险就是忽略周期认为趋势会延续，就是你认为好的会更好，高增长会一直高增长，这是投资最大的风险，而事实上正确的做法应该反过来。” 相类似的，则是减仓新能源、拥抱AL的张超，“过去半年，从我的净值也能看出来，我非常痛苦，新能源板块短期景气度一路向上，股价一路下跌，市场到底对了还是错了？”张超直言道，“至少目前我没有找到市场跌对了的理由”。 值得注意的是，虽然TMT板块行情仍热，但事实上该板块个股并未进入业绩兑现期，且已有部分公司股东套现离场。 与TMT有所降温形成对比的，是“中特估”越来越受到市场重视。华兴资本首席经济学家李宗光认为，长期以来，资本市场对央企国企的定价偏低，但这与央企国企在社会经济中的重要地位并不相符，当前欧美等成熟市场的估值体系并不能很好的与我国资本市场新兴加转轨的特征相适配。因此，“中特估”目前主要被市场理解为要对国有上市企业进行重新估值，“中特估”概念股也基本上与“中字头”国企央企划上等号。 私募排排网所做的一项调查结果显示，有65%的受访私募认为所有“中特估”版块均会有投资机会，行情会在版块内持续扩散和轮动；有10%的私募相对比较看好“一带一路”和数字经济；另外有9%的私募看好大金融，6%的私募看好其他低估方向。 此外，有54%的受访私募认为“中特估”行情还能持续，在国企改革、ROE提升、高股息率、估值修复等多重因素驱动下，“中特估”可能会成为贯穿今年全年的主线之一；但与此同时，有高达41%的私募表示目前还不太确定“中特估”行情能否持续，需要进一步观察；甚至有5%的私募认为“中特估”行情已经进入尾声，当前市场存量博弈，不支持“中特估”行情持续。 私募对于“中特估”主题看法的分化反映出市场当前仍处于一个认识的过程，而在新能源主导2022年后，市场急需寻找一致的“锚”。长期以来，估值受到压制的央企国企也乐见自身市值提升。 由于盈利能力与经营效率较低、行业分布不均、投资者对企业的价值理解等原因，长期以来国企的估值都相对较低。数据显示，2010年以来，无论是从市盈率还是市净率角度来看，国企估值水平均显著低于民企。2010年以来，中证国企指数市盈率均值为13.4倍，民企指数为38.8倍；国企指数市净率均值为1.6倍，民企指数为3.5倍。两种估值法下，民企估值基本上为国企的2倍。 由于央国企上市公司P/B大幅度低于净资产的现象非常普遍，导致其融资陷入困境。按照市价融资，会违反相关规定，有“贱卖”国有资产嫌疑；按照P/B>=1融资，则严重超过当前市价，融资不可能成功。这种现象长期下去，损害了央国企上市公司正常融资的功能，也不利于盘活国有资产。 瑞银证券则认为，“中特估”的诞生是为重塑国有资产与资本的价值，而当下提出的原因，则是旨在助力国有资产与资本的价值重塑，并为其长期资本运作创造资源，最终目标或将是缓解养老金缺口压力。 据财政部统计，截至2020年底，央企和中央金融机构累计向社保基金划转国资共计1.68万亿元；国企股权中归属于中央和地方政府的所有者权益在2020年底达到了98.7万亿元。假设所有国企均上市且国企整体的市净率提高0.5倍，那么其总市值潜在增长可达50万亿元。长期来看，这有望为资本运作创造大量资源。 瑞银证券中国策略分析师孟磊预计，由划转的上市和非上市国有资本所带来的现金分红将在2030年达到约4000亿元，占当前基本养老金年收入的9%。随着养老金缺口在2030年至2040年间进一步扩大，通过对已划转的国有资本进行资本运作获取额外价值同样重要。 止于至善投资研究员邓祖铭表示，近年来多项国企改革措施不断推进，央企国企经营质量显著提高，终于迎来一轮基本面、估值共振的投资机会——即“中特估”主题。其中，金融板块是优质央国企的典型代表，国内金融业长期保持高质量发展，资产质量持续优化、风险防范能力不断夯实，并持续为实体经济输送活力，理应享受对标世界一流企业所对应的估值。但值得注意的是，任何一段大级别行情都是有起有落的，短暂的回落能让长期上升趋势更为健康、稳健。

经济观察网 记者 洪小棠 今年以来尤其3月之后，以ChatGPT带动的AI概念犹如脱缰野马，成为A股市场反复震荡的炫亮一角。 无论是以算力为代表的上游硬件，还是软件为代表的下游应用，都顷刻间从鲜有人问津变成基金经理们的“心头肉“。 海光信息、寒武纪两家作为在A股上市的两家核心算力主要厂商，其中，海光信息产品性能虽然只相当于英伟达2014年后发布的P100，但二级市场仍给出了空前的热度，截至5月10日收盘，年内涨幅超93.15%；而寒武纪由于性能可与英伟达A100同台竞技，使得其同期上涨幅度更是达到了惊人的264.88%。 下游端，AIGC（人工智能生成内容）所赋能的应用场景在游戏行业更为直观，腾讯GWB游戏无界近期运用GPT4进行游戏生成实验，结果仅用10个小时便生产出一款游戏，并由此感慨，“面对AI技术的飞速发展，我们作为游戏从业者似乎还来不及适应。到底有什么是AI无法取代的？我们的未来将何去何从？” 加之游戏版号发放重启带来的游戏板块估值修复预期，使得该板块集体飙升，游戏板块为跟踪标的的华夏中证动漫游戏ETF截至5月10日年内涨幅近90%。个股中，盛天网络同期涨142.93%，掌趣科技上涨90.65%…… 存量资金博弈下，以光伏、电动车为代表的新能源板块俨然成了AI的“提款机”，并对重仓该板块的基金形成压制和步步紧逼。 市场逼迫下，基金经理们正艰难地做出投资抉择…… 我与新能源缠斗许久，最终拥抱了AI “痛苦”是一位成长赛道基金经理对记者表达的真实感受。 以景气度作为投资辅助的张超（化名）直言，“在过去半年，从我的净值也能看出来，我非常痛苦，光伏、储能等新能源板块短期景气度一路向上，股价一路下跌，市场到底对了还是错了？至少目前我没有找到市场跌对了的理由。” 直到今年2、3月份，AI横空出世。 “本来我打算跟新能源死磕到底的，但随着AI技术以空前的速度推到大家眼前，非常快速的验证、落地，我与团队讨论，大家都觉得这件事太重要了，才有了勇气。” 张超透露。 在张超看来，AI经历了三个节点，而第三个节点发生后，他再也没有犹豫，义无反顾地将大部分仓位换至AI板块。 事实上，2016年被称为AI元年，标志性事件是当年3月份AlphaGo打败韩国棋手李世石，也打开了AI向更多领域发展的大门。 6年后的2022年11月，被张超认为是AI投资的第一个时间节点，OpenAI发布了最新的聊天机器人模型——ChatGPT，引发了广泛关注。作为目前最接近人类聊天的“六边形”战士机器人，其不仅能聊天、搜索、翻译，还能写故事、写代码。 “当时认为这是一项神奇的、非常有前途的技术，之后发生了另一个对投资有意义的时间节点，ChatGPT被接入Office，这是让我觉得需要重视的事件。”张超表示。 3月17日，第二个时间节点来临。当天微软宣布将通过生成式人工智能(AI)技术来增强Office办公套装，发布了融合GPT4能力的Microsoft365copilot。一夜之间，传统办公软件们将面对GFT带来的降维挑战。新一代的生产力工具就此诞生，根据微软发布会上的演示，每位Office用户都可以借助GPT的AI力量，让软件自动生成文本文档、PFT、电子邮件，乃至数据分析。 “成长股投资，演变过程都是从技术变成产品，产品变成收入。但是你从来没有见过一个从技术到产品如此快的过程，仅花了几个月就变成了成熟的产品。” 张超认为。 彼时，由于与新能源缠斗过深，张超即便及时捕捉到了这一信息和可能带来的变化，但仍然没有做出实际动作。 张超坦陈，“一个优秀的成长股基金经理，看到Copilot就应该进去了。但当时我们还陷在新能源的痛苦纠缠中，又错过了一段时间。” 仅过去5天，3月22 日，英伟达CEO黄仁勋就搬出了为ChatGPT准备的芯片。黄仁勋用大幅篇章介绍了对AI的持续支持，将以速度提升9倍的GPU芯片和超级计算机系统支持大模型加速训练。此外，英伟达也秀出在软件上的超强实力，将支持芯片设计向2纳米及更高精度进发。 就这样，张超认为的第三个时间节点猝不及防地到来。 看了这场发布会的张超，彻夜难眠。“新能源跌得再委屈也必须换到时代的浪潮之巅上。”这是张超的原话。 于是，张超挥手斩断了与新能源的缠斗，将一半以上的仓位转移至了AI概念。 如果张超的调仓仅仅作为个例还不足以说明问题的话，更多基金经理的切入或可以进一步佐证，其中包括中欧基金著名的 “医药女神”葛兰。 根据一季报披露信息来看，葛兰管理的中欧阿尔法在A股、H股共计买入3亿元中芯国际。其管理的另一只产品中欧明睿新起点，也发现了北方华创、中芯国际及寒武纪共计超过1.7亿元的持仓。 对此，葛兰在一季报中也给出了相应观点，“除前期我们重点关注的硬件创新之外，近期海内外在通用人工智能上的重大突破预示着一轮新的科技浪潮正在到来，我们会加大对相关产业的研究跟踪。” 葛兰之外，被贴上“深度价值”标签的大成基金徐彦，在今年涨幅癫疯榜前列的寒武纪身上早有布局，据寒武纪2022年年报披露的机构投资者明细，大成基金徐彦留名于此。 仅一个季度后，寒武纪在今年一季度披露的定期报告已经显示被众多基金经理所追捧。 据经济观察网不完全统计，超过20位知名基金经理一季度买入或表示关注AI板块，且不仅仅是成长派，价值派也在其中，甚至包括张坤、谢治宇、丘栋荣、归凯、李晓星、姜诚等顶流基金经理。 心中的一万个“哈姆雷特” 出人意料的是，就在大家手捧“黄金万两”加仓AI时，身为“半导体一哥”的蔡嵩松却进行了减仓操作。 根据一季报，AI带动半导体板块持续升温，使得主要投资在人工智能领域，算法、应用、算力端的诺安积极回报净值飙升，规模也从去年底的0.52亿元规模飙升至3.19亿元，增幅超5倍。C类份额更是疯狂，规模从0.18亿元狂飙至3.92亿元，增幅超20倍。 在一季度基金业绩和规模“春风得意”时，风格一向犀利激进的蔡嵩松，这一次并没有选择继续高歌猛进，反而将股票持仓降低了不少。 一季度末诺安积极回报的股票仓位较年初降低了8.11%。此外，蔡嵩松管理的另外4只基金，一季度也不同程度地降低了股票仓位。 虽然蔡嵩松在季报中并未解释降仓的理由，但市场猜测，可能其认为前期上涨过快过猛，遂进行阶段性减持。 同样减仓AI相关概念的还有银华基金李晓星。其在一季报中表示，目前TMT板块的交易占比已经超过了40%。虽然市场上有不少声音说这次不一样，交易占比创新高代表着主线行情确立，但还是认为太阳底下没有新鲜事，过度的热情会在某个阶段消退，因此在一季度减仓了TMT，现在的配置大概率少于市场平均。 而在一些以绝对收益为投资理念的基金经理看来，AI概念股涨幅过高已经让其望而却步。 一位均衡派基金经理对记者坦言，“我会积极学习，但现在AI从各方面已经不符合我的框架了，现在市场上认为最热门的公司或者在我看来可能要被AI颠覆的公司，它们现在的估值水平已经不支持我买入持有了。” 不过，即便未持有AI相关个股，在存量博弈市场中，该基金经理的持仓也一定程度上被AI抽水，一度让他感到非常茫然，甚至要从投资大师的书中寻找答案。 “茫然的时候，我会翻翻霍华德·马克斯的书，困惑会在他的书中找到答案。”该基金经理表示，“比如他强调投资最大的风险就是忽略周期认为趋势会延续，就是你认为好的会更好，高增长会一直高增长，这是投资最大的风险，而事实上正确的做法应该反过来。” 在面对或许是新一轮技术革命的起点之上，基金经理们与AI展开的投资故事形成了市场各资金力量的相互缠斗，而这场博弈远未结束……

2022年7月，季宇转身至公募后开始管理第一只公募产品泓德泓富。彼时，A股市场正经历着多年不遇的宽幅震荡。下半年上证指数下跌9.10%，振幅15.88%，深证成指跌14.58%，振幅21.86%，创业板指更下跌16.50%，振幅达23.48%。 此时点接手产品，对于季宇来说，管理难度被明显放大。然而从该产品的回撤来看，季宇任期最大回撤为-12.55%，低于同类产品平均最大回撤及同期沪深300指数最大回撤。 在投资过程中，季宇十分注重绝对收益，并对高估值有着天然的警惕感。 面对市场的诸多不确定性时，季宇给出的答案是通过估值来按图索骥。在季宇看来，产品的安全边际取决于每一只个股的安全边际，而企业的盈利走势与估值组成了个股的安全边际，而在市场波动或企业盈利走势不明朗时，低估值则一定程度上起到了保护作用。 要清楚买在什么位置 虽然在公募行业，季宇算是新秀，实际上她已经是一位有着10年投研工作经验的老将了。 资料显示，季宇从北大光华管理学院毕业后，先后进入普华永道会计师事务所审计部担任审计员、中金公司研究部任研究员，之后加入阳光资产，7年时间里曾任阳光资产投资经理、研究员，2021年10月加入泓德基金，现任泓德基金研究二组（价值+周期组）组长、基金经理。 险资多年担任投资经理的经验，使得季宇在管理公募产品时将注重风险收益比和绝对收益思维导向一以贯之。 季宇坦言，“在投资时，好公司好价格是最优的选择，但大部分时候二者不可兼得，在选择好公司的基础上，更倾向于选择估值位置相对低、短期景气面临一定压力的公司进行投资，甚至会在某些高成长公司中牺牲一部分成长性来满足更高的确定性和更好的估值要求。”  在她的投资框架里，一般用公司自身长期估值标准来检测当下所处的位置是否合理。 “不同商业模式或成长阶段公司会存在估值的差异，不能简单以估值的绝对水平来判断高低，对我而言相对更好的方法是看每个公司要看目前处于五年或十年估值中的什么位置，如果位置比较靠上，相对来说就会谨慎些或者思考为什么，相反若处于相对低位，也要想一下市场在担心什么，自己是否愿意接受承担这种风险。”季宇表示。 季宇举例称，在她长期深入跟踪的数十家公司中，有一家消费行业公司。接手泓德泓富后，虽然她认为这家公司的商业模式和现金流都很好，也处于非常快的增长周期里，但当时该公司估值一直保持在50多倍，这样的估值水位让季宇一直无法下决心买入。直到去年9月份由于市场再次震荡下跌使得该公司估值跌到30倍左右，这时她才决定出手，如今该只标的的涨幅的确为产品净值贡献颇多。 追求更高的风险收益比 随着近几年A股市场在结构化行情搭台，题材股唱戏的市场风格演绎下，很多基金经理转道选择将景气度作为投资重要的投资依据，而季宇则认为构建组合标的需要有估值保护，必要时会牺牲景气度获得更好的估值位置。 季宇表示，“如果一家公司的确在它的行业里竞争壁垒非常强，不用担心竞争格局恶化，那么在其景气度低的时候，A股也会把这种公司估值给杀到非常低的位置。买这种公司，我认为主要需要考虑的风险是时间成本，可能需求的改善需要较长时间，但会提供较高的安全边际。” 在构建投资组合的过程中，有些基金经理选择的投资目标是实现预期收益的最大化，有些则选择追求更高的风险收益比，季宇无疑属于后者。 据季宇介绍，构建组合的策略是，“自上而下与自下而上相结合，在组合中选取3-5个看好的方向，且驱动因素各不相同，来提高组合风险收益比。” 落实到组合构建中，“分散”和“均衡”成为他行业配置的两大关键词。 “单一行业尽量不要超过20%。”季宇坦言。“超过了一定会波动大，组合就会受到单一行业方向的影响。” 具体而言，从季宇的投资组合中，前十大重仓股占股票资产的比例维持在40%-55%之间，与此同时，季宇会根据市场变化对行业占比进行动态调整。 多年的行业研究经验让其对消费、地产、金融、农业等行业的观察和理解颇为深入，也逐步构建出自己的能力圈。 在进行能力圈扩展并运用到投资中时，季宇透露，对于正在拓展的行业，持仓比例会偏低，不会对净值有过大影响，仅作为对公司的长期观察和记号。 季宇坦言，长期来看，能赚到钱的公司就是自己确信相对于市场有超额认知的地方，光凭运气赚钱还是挺难的。 攻守两面性 对于产品安全边际的实现，季宇认为，产品的安全边际是由个股安全边际带来的，个股的下行空间一方面取决于企业盈利走势，另一方面为估值。当企业盈利的走势判断不明朗时，让估值提供更多的保护。 险资出身的基金经理季宇对回撤控制亦十分注重，但也会在市场底部区间逐步加仓。 “不过如果市场遭遇诸如去年极端波动的时候，确实无法避免所有波动。其实去年9月-10月份我是加仓的，因为当时很多公司已经跌到很低的位置了。”季宇透露，去年市场最后一跌中，她果断选择了加仓，“在估值已经明显偏低的情况下，为了获取更长期收益而承担一定波动，我觉得是无法避免的，也是有必要的。” 从结果来看，从季宇接手泓德泓富至今，其任期最大回撤为-12.55%，低于同类产品平均-16.62%的最大回撤，以及同期沪深300指数-21.96%的最大回撤。 谈及在过往投资生涯中最困难的时期，季宇认为，2020年底至2021年初是挑战比较大的阶段。 彼时，季宇所跟踪覆盖的行业多数表现强势。其中，食品饮料是当年表现最好的行业，板块整体涨幅超过60%。多只酒类个股一年时间实现翻倍，助推食品饮料行业成A股市场年度最强明星板块。除了食品饮料外，国防军工、电气设备、农林牧渔等行业板块年度涨幅居前。 面对市场“狂飙”，季宇却感觉无从下手。原因在于那段时间很多公司的估值已经被打到了历史高位。 “如果再次遇到这种情况，作为一名全市场基金经理，我觉得应对的方式一是有调仓的空间，二是拓宽覆盖范围。在一部分持仓被显著高估时，要能找到另外一部分低估的替代。持有人往往习惯于在你最好的时候买入，如果高位没有办法调仓，可能持有人买在股票的高点，买入之后回撤波动大，也可能给持有人带来不好的体验。” 季宇对过去的经历总结道。 在季宇的身上，可以看到多年市场经验之下对投资框架的坚持。其中，估值是一个不可抛弃的重要因子，时间愈久，愈见其威力。

经济观察报 记者 蔡越坤  股价低、业绩差、跌跌不休是ST股给人的传统印象。但是，当下A股市场上有一只神奇的ST股——北京左江科技股份有限公司（300799.SZ，下称“*ST左江”），尽管遭遇业绩滑铁卢，频频提示退市风险，股价却接连走高。截至5月12日，其股价超过240元，打破A股市场退市风险股最高价纪录。 5月10日，*ST左江股价涨逾7%，逼近240元；5月11、12日股价仍然连续上涨，截至5月12日收盘，股价触及244.4元/股，创该股上市以来新高，总市值达249亿元。回顾一年前股价，2022年5月，*ST左江的股价仅为38元左右，到如今一年时间里涨幅已经超过500%。 五一节前，*ST左江披露了2022年年报。报告期内，其实现营业收入5896.12万元，同比下降50.18%；净利润亏损 1.47亿元，同比下降2693.04%。因为*ST左江2022年度净利润为负值且营业收入低于1亿元，其自2023年5月4日起被实施“退市风险警示”，股票简称由“左江科技”变更为“*ST左江”。 5月10日，经济观察报记者以投资者身份就上述情况采访*ST左江证券事务部相关人士，该人士答复称，目前公司运营一切正常，关于公司被实施ST的风险，能披露的也会及时地去披露相关风险。对于2023年的业绩情况，该人士称需要看各季度的定期报告发展情况。 退市风险下股价逆势而涨 根据*ST左江介绍，该公司创立于2007年8月，总部位于北京中关村翠湖科技园云中心，子公司位于成都高新西区，是一家集信息安全产品设计、开发、生产、服务于一体的高科技创新企业。2019年10月，该公司在创业板上市。 *ST左江4月28日公告称，公司2022年度经审计的扣除非经常性损益前后孰低的净利润为负值且营业收入低于1亿元。根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则（2023年修订）》的有关规定，上市公司出现“最近一个会计年度经审计的净利润为负值且营业收入低于1亿元，或追溯重述后最近一个会计年度净利润为负值且营业收入低于1亿元”的情形，公司股票交易将被实施退市风险警示。自5月4日复牌后，公司被深交所实行“退市风险警示”处理，股票简称变为“*ST左江”。但公司股票日涨跌幅限制仍为20%。 *ST左江从1月份开始已经三次发布可能被实施退市风险警示的提示性公告。 *ST左江在年报中披露，公司业绩变动原因主要为：第一，公司客户主要为国家单位客户，面对复杂的安全威胁，安全设备需要升级改造换代，公司所在行业“十四五”建设规划实施相对规划论证进行了阶段性调整，同时受宏观经济形式的影响，导致第四季度整体营业收入远低于预期，进而全年业务收入大幅下滑。公司在研新产品和可编程网络数据处理芯片处于关键研制阶段，受托研发也处于主要研发阶段，研发投入增加较多。收入减少，研发投入加大，一增一减导致亏损进一步扩大； 第二，公司的应收账款主要为应收国家单位客户货款。由于公司的国家单位客户财政付款采用“逐级结算”模式，公司客户付款手续相对复杂、流程较长，付款层级多，应收账款回收周期长，导致应收账款金额处于较高水平，大额应收账款对公司现金流影响较大，给公司带来了一定的资金压力。随着应收账款账龄增加、应收账款坏账计提金额增加较多，对公司的经营业绩产生一定的不利影响。 此外，公司本年销售回款减少，应收账款账龄增加，应收账款信用减值损失的计提亦有所增加。存货减值方面，公司根据公司库存物料的相关情况，结合其未来可实现销售的情况，对相关物料计提了存货跌价准备。 2023年一季报显示，左江科技营业收入为1443.09万元，净利润亏损3021.81万元。 尽管*ST左江业绩表现不佳，而且面临退市风险，但其股价年初以来涨幅将近85%。 DPU芯片收入占比不佳 在*ST左江股价上涨的同时，投资者最为关注的是其研发的一款“DPU”芯片的进展情况。 *ST左江2022年年报指出，公司控股子公司成都北中网芯科技有限公司（下称“北中网芯”）开展的可编程网络数据处理芯片的研制，是公司网络安全产品体系中的重要环节，是公司面向未来的重要布局，作为国内首颗全国产自主可控的可编程网络数据处理芯片（下称“DPU”），可以实现诸如网络协议处理，交换路由，加密解密，安全检测（DPI）等对性能及效率有更高要求的工作，成功解决25G和100G网络接入问题。 4月30日，左江科技官方微信发布称，近日，左江科技鲭鲨NE6000系列DPU高速网卡通过了海光3000、5000、7000系列CPU兼容性测试。测试结果显示双方产品兼容性良好，能够实现高性能、高可靠、安全稳定地运行。获海光CPU生态兼容性认证证书。DPU高速网卡系左江科技基于自主研发的鲭鲨NE6000系列DPU芯片自主设计、研发、生产转化成果之一。 4月24日，华安证券在研报《算力领域的璀璨明珠，DPU放量乘势而起》中称，*ST左江自研芯片发布，DPU放量在即。2019年该公司开始持续投入芯片研发，2022年DPU进入流片程序并完成了测试封装，正式发布NE6000系列DPU，实现国内首颗从设计、制造、封装到产品化完全国产化自主可控的可编程DPU芯片。该公司DPU使用了全新SoC+NP+GP路线，芯片里面不仅集成了处理数据平面的专用网络处理器，还集成了擅长处理控制面的通用处理器，这种模式很好地适配了各个应用场景。行业层面，DPU市场规模上限可观，或将成为多个场景的必要芯片。目前DPU的最主要应用场景仍是服务器，2023年中国服务器出货量约485万台，对应约509亿元的市场规模。根据中国信通院数据，2022年我国DPU渗透率约3%，2025年有望达到13%，年复合增长率达82%。同时，从DPU功能来看，其在智能车、IoT、云计算等多个场景均有较大的应用规模。综上，DPU市场规模大，增速快，公司是国内DPU技术领先的企业，有望充分受益与BEAT的上升。 不过，上述*ST左江证券事务部相关人士表示，DPU是新研发出来的产品，这块收入现在还没有达到一个比较好的占比，现在是属于新产品，也要与客户对接、市场推广等各方面，需要一个循序渐进的过程。 *ST左江2022年年报中披露，北中网芯营业收入为0元，净利润约为-8460万元。对于业绩亏损，*ST左江表示，北中网芯科技主要进行可编程网络数据处理芯片的研制开发和应用推广，2022年芯片研制进入关键阶段，相应的芯片设计、流片、封装费用较高，导致当期研发费用较高，同时芯片在2022年尚未产生销售收入，导致当期产生较大亏损。 警惕股价连续上涨风险 2022年12月1日，深交所发布《关于对北京左江科技股份有限公司的关注函》指出，“2022年11月1日至12月1日，你公司股价累计上涨40.10%，与同期创业板综指偏离度较高。你公司股价自2022年5月以来累计上涨278.84%。”并要求*ST左江结合经营业绩、同行业上市公司估值、市盈率、股价变动等情况，就短期内股价涨幅较大进行充分的风险提示。 2022年12月5日，*ST左江在回复公告中称，目前公司基本面未发生重大变化，近期公司股价累计涨幅远高于同行业上市公司平均水平，请广大投资者谨慎决策，注意投资风险。 *ST左江也表示，郑重提请投资者注意：DPU业务属新兴领域，国内市场渗透率仍较低，因此相关业务收入受到影响因素较多，存在销售收入无法实现的风险。 在此之后，*ST左江的股价仍然不断上涨，从2023年初的130元上涨至近期超过240元，涨幅近85%。从2022年5月份至今股价上涨超过500%。 此间，*ST左江的股东曾有减持行为。2022年12月21日，*ST左江发布《关于持股5%以上股东减持计划实施完成的公告》指出，无锡左江未来投资管理合伙企业（有限合伙）（下称“左江未来”）部分合伙人根据自身资金需求做出减持计划，拟通过大宗交易或集中竞价交易方式减持公司股份不超过300万股，即不超过公司总股本的2.94%。减持计划已实施完毕。 年报显示，*ST左江的法定代表人为张军，公司控股股东、实际控制人为张军、何朝晖、张漪楠、何培翛，且四人为一致行动人。张军系公司股东之一左江未来的执行事务合伙人、普通合伙人；何朝晖系左江未来的有限合伙人，共同控股股东和共同实际控制人之一；张漪楠系张军的女儿；共同控股股东和共同实际控制人之一何培翛系何朝晖的女儿。 2023年5月9日，*ST左江的保荐机构中信证券在2022年度跟踪报告中提示风险表示，*ST左江存在收入减少，研发投入加大，一增一减导致亏损进一步扩大等风险，若上述相关影响因素无法消除，上市公司2023年度存在业绩继续下滑的风险；应收账款回收周期长，导致应收账款金额处于较高水平，大额应收账款对公司现金流影响较大，给公司带来了一定的资金压力。随着应收账款账龄增加、应收账款坏账计提金额增加较多，对公司的经营业绩产生一定的不利影响。 控股股东未来是否会进一步减持？上述*ST左江证券事务部相关人士表示，如果公司有相关计划，会提前发公告。对于股价连续上涨，该人士称，股价上涨属于二级市场的行为，目前公司经营正常。  

近日，中国飞鹤发布2022年度ESG报告。在探索绿色低碳和可持续发展的道路上，飞鹤交出了一份高质量答卷。飞鹤不仅用自己的力量守护一方绿水青山，共建万物和谐的美丽家园；更是“以爱为本”，成就员工、成就用户，做有温度的企业。现在，就让我们一同走进这份ESG报告，倾听飞鹤讲述它的心声。

经济观察网 记者 张晓晖 先是卖掉一家公司40%的股权，18个月之后，又重新收购这家公司100%的股权，这样的故事正在冰山冷热科技股份有限公司（000530.SZ，下称“冰山冷热”）的身上上演。 冰山冷热是一家从事制冷制热事业的上市公司，业务领域包括工业制冷制热、商用冷冻冷藏、空调与环境事业等等，客户分布于冷链物流、石油化工、啤酒乳品、肉食屠宰、船舰制冷、冰雪场馆、多晶硅等行业。 2023年5月5日，冰山冷热发布公告，宣布以1.45亿元收购松下制冷（大连）有限公司（下称“松下制冷”）100%的股权。 这笔交易引起了市场的关注和交易所的质疑。 曾出售松下制冷40%股权 冰山冷热是一家混合所有制企业，其控股股东为大连冰山集团有限公司（下称“冰山集团”）。冰山集团持有冰山冷热20.27%的股权。 冰山冷热属于无实际控制人的上市公司，因为控股股东冰山集团的股权结构比较分散：大连市国资委通过大连装备投资集团有限公司直接和间接持有冰山集团33.25%的股权；日本三洋电机株式会社（下称“三洋电机”）持有冰山集团26.6%的股权；大连中慧达制冷技术有限公司持有冰山集团20.2%的股权；大洋有限公司持有冰山集团13.3%的股权；松下电器（中国）有限公司（下称“松下中国”）持有冰山集团6.65%的股权。 冰山集团的股东里既有国资、民企，又有港资、日资企业，是一家混合所有制公司。 冰山冷热曾在2021年11月27日发布公告称，公司以1.75亿元的价格，与松下中国签署《股权转让协议》，向松下中国转让松下制冷40%的股权。2021年12月21日，相关工商变更登记已经完成。 松下制冷另外60%的股权，由三洋电机持有。 这笔交易构成了关联交易。冰山冷热表示，转让松下制冷40%的股权，是为了优化资产结构、助力主营业务改善。本次股权转让收到资金，公司将用于补充流动资金或归还银行借款，降低财务费用。 冰山冷热2021年底，出售松下制冷40%股权的时候，松下制冷处于亏损状态，2021年1-6月的财务数据显示，松下制冷营业收入为2.97亿元，亏损5863万元。 收购松下制冷100%股权 18个月之后，松下制冷股权再次发生变化，买主是冰山冷热。 2023年5月5日，冰山冷热发布公告称，为强化业务协同，为客户节能环保提供更加优化的解决方案，公司计划从松下中国处收购松下制冷40%的股权，从三洋电机处收购松下制冷60%的股权，合计收购松下制冷100%的股权。 交易价格根据资产评估最终确定为1.45亿元，其中松下中国所持松下制冷40%的股权受让价格是5,811.42万元；三洋电机所持松下制冷60%股权的受让价格为8,717.13万元。 对于前次股权转让，冰山冷热作了一个说明：前次股权转让目的，主要是便于松下中国剥离松下制冷多联机式空调（简称“VRF”）业务。该业务从市场上，主要应用于小型商用及家用空调，不符合公司工业领域和大型商用领域市场定位；从经营模式上，设计和销售两头在外，不利于公司核心技术的掌握以及市场应对能力提升；从经营效益上，VRF业务没有竞争优势，微利甚至出现了亏损。松下制冷由松下独资后，已着手进行VRF事业的剥离工作，现在已经完成该项事业的剥离。VRF事业剥离后，余下的溴化锂吸收式冷温水机和燃气热泵空调业务与公司业务协同性和互补性明显，本次股权受让后可提升公司竞争力，扩大市场规模，增强公司盈利能力。 交易所质疑 冰山冷热对松下制冷股权的先卖后买，引发了深交所的关注。 松下制冷的财务状况不容乐观：最近一年及一期的资产负债率高达97%、95%，应收款项占收入的比例由2022年末的37%上升至2023年一季度末的77%，且其2022年度亏损5,123万元，2023年一季度盈利大幅增长，净利润为1,416万元。在收益法评估过程中，预测2023年4-12月的净利润仅为273.9万元，预测2024年收入较2023年下降19%。 在5月5日的关注函中，深交所要求冰山冷热补充说明：公司前次股权转让目的是否实现；并结合公司主要产品或业务等情况，详细说明此次收购完成后，松下制冷主营业务与公司业务协同性和互补性明显的主要体现和判断依据，在此基础上说明此次收购的必要性。 深交所还要求冰山冷热补充说明：松下制冷2022年度出现大幅亏损及2023年一季度扭亏为盈的原因，说明收益法评估时，预测其2023年4月至12月净利润仅273.9万元，较一季度净利润大幅下降的原因及合理性。 以及2021年11月转让其40%股权及此次收购其100%股权分别采用资产基础法、收益法进行估值并作为定价依据的原因及合理性。是否存在“低卖高买”而明显损害上市公司利益和中小股东合法权益的情形，以及关联交易定价是否公允等若干问题。 2023年5月12日，冰山冷热董秘办公室一位人员对经济观察网记者回应表示：“深交所关注函不会影响公司收购松下制冷100%的股权这笔交易。关于深交所的若干问题，我们已经准备了回答的材料，正在跟深交所方面沟通，不出意外会在5月12日晚间披露，如果要需要补充的话，对关注函的回复将延期，请等待公告。” 2023年5月12日午盘，冰山冷热股价在4.84元附近徘徊，收购松下制冷100%股权消息披露后，冰山冷热的股价没有出现明显的波动，目前该公司总市值约40亿元。

近日，华夏银行成功落地深圳市某AAA级国企收购资产并购融资及顾问业务，通过总分行联动，以综合融资服务新模式助力国有企业实现协同发展，持续推动国有企业做强做优做大，积极服务经济社会高质量发展。据悉，该深圳国企通过引入私募基金等市场化方式对优质资产进行收购，华夏银行深度参与了本次收购，为客户提供了一揽子、全流程并购金融解决方案，项目交易金额达50亿元。 本次并购交易的企业双方基于战略与业务协同，共谋合作新篇，充分发挥各自资源优势，实现“1+1>2”的协同发展效应。该交易也是深圳国企积极响应中央“做好经济工作”、“保交楼、保民生”相关政策精神的具体体现，展现了深圳国企在保障区域民生和保持经济平稳运行的责任担当。值得一提的是，该并购项目是华夏银行大力推进“商行+投行”战略的又一成功案例，项目的交易结构复杂、创新性强，“介入早、专业精、方案优、审批快、服务好”——上述深圳国企如此高度评价华夏银行此次并购金融服务。 近年来，华夏银行始终坚持“商行+投行”发展战略，坚持转型创新，全方位服务于全国多家重点客户、重点项目，以专业的并购金融服务方案赢得业务先机。企业躬身履行社会责任，华夏银行积极推进并购金融，两者相辅相成，相得益彰。2022年年报显示，华夏银行公司金融立足建成专业综 合金融服务银行的战略目标，深化“商行+投行”协同服务模式运用，强化差异化、精细化、数字化手段运用，大力服务产业升级与新动能行业，切实提升综合金融服务能力。同时，华夏银行不断强化并购银团业务基础和专业团队建设，业务规模稳健增长。财报显示，2022年华夏银行投资银行实现较快发展，业务规模达到6944.91亿元，同比增长31.44%。 未来，华夏银行将继续坚持以客户为中心的经营理念，以客户需求为导向，加快创新步伐，持续纵深推进集团综合化经营，推动传统信贷融资向综合融资统筹转变，积极挖掘企业需求、调动市场资源，为企业提供专业化、个性化的综合金融服务方案，以高质量金融服务助力经济社会高质量发展。

经济观察网 记者 胡艳明  5月11日，国际货币基金组织（IMF）与中国金融四十人论坛（CF40）联合主办最新一期《亚太地区经济展望》报告宣讲会。本期《亚太地区经济展望》（以下简称《报告》）预计，今年亚太地区经济增速将从去年的3.8%上升至4.6%，对全球经济增长的贡献将达70%左右。 同时，今年中国经济有望增长5.2%，继续成为亚太地区及全球经济增长引擎——这一预期水平较去年10月发布的前次《报告》上调了0.8个百分点。 IMF亚洲及太平洋部主任克里希纳·斯里尼瓦桑（Krishna Srinivasan）就《报告》发表演讲时表示，中国经济重启进一步带来了经济增长的动力。“今年预测是5.2%的增速，一季度的数据也进一步证实了我们对于未来的乐观预期。” 预计中国今年经济增速上调0.8个百分点至5.2% 当前，全球需求走弱，通货膨胀率居高不下，欧美银行业动荡，给世界经济形势注入了更大的不确定性。 《报告》指出，尽管世界经济面临诸多挑战，但亚太地区将成为2023年最具经济活力的地区，其最主要的推动力来自中国经济快速复苏和印度经济增长保持韧性。 IMF预计，今年亚太地区的增长率将从2022年的3.8%提高到4.6%，比去年10月的预期高了0.3个百分点。该地区对全球经济增长的贡献率将达70%左右，远高于过去几年的水平。同时，中国对全球增长的贡献将达34.9%。 政府工作报告提出今年的经济增长预期目标是5%左右。4月18日，国家统计局公布的数据显示，初步核算，一季度国内生产总值同比增长4.5%。 IMF最新预测将今年中国经济增速上调0.8个百分点至5.2%。“中国经济重启对亚太地区至关重要。”《报告》指出，国内需求尤其是消费需求增加，将成为推动中国今年经济增长的主要驱动力。 中国经济的快速复苏，也将对亚洲地区产生更为明显的正溢出效应。根据IMF估算，通常情况下，中国GDP增速每提高1个百分点，就会带动亚洲其他经济体平均增长约0.3个百分点。但与过去主要由投资需求带来的溢出效应不同，这次溢出效应将更多体现在中国在消费和服务业方面的需求增加，且更为强烈。 亚太不同经济体表现将出现分化 《报告》通过回顾亚太地区近期经济表现及其影响因素，对短期和中期区域经济发展动能和风险进行展望，并提出缓解风险和支持增长的政策建议。 《报告》预测，亚太不同经济体的表现将出现分化。具体来看：亚太地区发达经济体增长会放缓至1.6%，其中，澳大利亚、日本、韩国经济分别增长1.6%、1.3%和1.5%；新兴市场和发展中经济体增速将从去年的4.4%提高至5.3%。 此外，《报告》还指出，亚太经济发展前景将受到以下三点内外因素影响。第一，随着欧元区和美国的商品需求回落，其对亚洲的进口或将下降，进而影响亚洲制造业出口的增长势头。第二，技术周期的低迷将进一步拖累亚太地区的技术出口。第三，随着房地产市场降温，住宅和商业建筑投资需求减弱，紧缩货币政策的影响已经开始显现。 《报告》强调，在全球诸多不确定性因素的笼罩下，亚太经济前景仍面临下行风险。主要包括：第一，通胀可能比预期的更加棘手。第二，金融脆弱性加大。第三，从中期来看，更大程度的地缘经济分裂风险和中国经济增速放缓带来的溢出效应，可能会让亚洲增长潜力下降。第四，外部需求下降带来的压力，以及新兴市场和发展中经济体的债务风险。 因此，《报告》预计，亚太地区的经济增速将在5年后降至3.9%，这是其历史上最低的中期预测值。受此影响，中期的全球增速预测值也是 1990 年以来的最低之一。 《报告》指出，亚太地区的政策制定者面临如下几方面挑战：将通胀恢复到目标水平、稳定公共和私人债务、维护金融稳定，以及提高长期增长潜力。 针对上述挑战，《报告》提出政策建议。例如，货币政策方面，各国应继续保持从紧的货币政策立场，直到通胀持久回落至目标范围内。但中国和日本例外，两国的产出低于潜在水平，通胀预期仍然温和。 “中国的货币政策应保持宽松，并更多地使用利率工具。”克里希纳·斯里尼瓦桑建议。 金融政策方面，监管部门应紧密监测与企业和家庭部门债务增加有关的脆弱性，以及金融部门的市场风险和企业信贷风险敞口，这对于维护金融稳定至关重要。除非金融市场的压力增加，金融稳定受到威胁，否则各国央行应将货币政策目标与金融稳定目标分开，使用旨在应对金融稳定风险的现有工具，使其能够继续收紧政策以应对通胀压力。

首单央企高速公路REIT华夏中国交建REIT（简称“中交REIT”，基金代码：508018）再传新动向。5月9日，华夏基金发布公告，称公司将以不超过3000万元固有资金投资华夏中国交建REIT，并持有不少于6个月。这也是该基金自去年12月原始权益人（及一致行动人）增持后，再迎“自购”，向市场传递出积极信号。 看好基金发展前景 基金管理人、原始权益人纷纷“自购” 公告显示，基于对旗下管理的华夏中国交建REIT未来发展前景的信心，以及与广大投资者共担风险、共享收益的原则，华夏基金将自本公告发布之日起6个月内使用3000万元以内固有资金投资该基金，并承诺持有期限不少于6个月。 值得一提的是，这并不是华夏中国交建REIT首次被“自购”。2022年12月5日,华夏中国交建REIT发布公告称，原始权益人及其一致行动人中交资本计划自2022年12月6日起6个月内，通过竞价交易方式，增持基金份额数量不超过1200万份（占已发行基金总份额的1.2%）。4月26日，华夏中国交建REIT发布的增持进展公告透露，中交资本已累计增持该基金份额891.74万份，累计增持金额超过7240万元，还可以增持不超过308.26万份。 业内分析人士表示， 无论是基金管理人自购还是原始权益人增持基金份额，都向投资者表达了他们认可底层资产质量，肯定未来收益，愿意持有更多基金份额以享受更多未来资产收益，也是在向投资者积极传递基金价值被低估信号。同时也向投资者证明基金管理人和原始权益人有充足的信心通过强化运营管理等方式提升底层资产整体收益，在更大程度上实现与其他投资者的收益共享、风险共担，保障投资人的共同利益，有助于提高投资人对华夏中国交建REIT和整体公募REITs市场的信心和认可度。该举动也展现了基金管理人与原始权益人企业合作方的高度协同，有望形成较强的示范效应，促进公募REITs业务发展。 累计派利2.5亿元 可持续分派能力强劲 基金管理人和原始权益人的“自购”都离不开对华夏中国交建REIT投资价值的信心。 刚刚公布的基金一季报显示，华夏中国交建REIT底层资产嘉通高速2023年一季度车流量及通行费收入增长显著，报告期内实现通行费收入（不含税）1.16亿元，日均通行费收入（不含税）达128.57万元，较2022年四季度环比增长21.6%，较2022年一季度同比增长8.3%，较2019年一季度同比增长35.3%。2023年3月末，嘉通高速日均通行费收入进一步提升至约150万元/日的水平，较2022年全年日均通行费收入增长30.3%，显示出较为强劲的增长态势。结合高速公路季节性特征合理预计，今年后续三个季度的车流量及通行费收入相对去年同期将有望呈现更显著的同比增长趋势。  华夏中国交建REIT 4月28日发布的提示性公告中更新的营收数据，也更加佐证了营收持续增长的态势。公告显示，今年以来截至4月21日，项目共实现通行费收入（不含税）1.41亿元，较2022年同期同比增长10.46%。同时，作为京港澳湖北北段改扩建工程的重要节点，原计划于2023年9月22日完成的汉江大桥施工维修工程已于2023年4月21日提前完成，比原计划提前154天恢复货车通行，预计本项目的货车通行量将进一步恢复。 5月5日，华夏中国交建RET也发布分红公告，向持有人分红7276.81万元，此次是华夏中国交建REIT自2022年4月成立以来第3次分红，已累计派利超2.5亿元，展现出项目优秀的现金流生产和可持续分派能力。 在业内人士看来，华夏中国交建REIT二级市场价格因此前市场下探现已处在价值洼地区间，随着近期华夏中国交建REIT分派率和收益率的吸引力提升，加之后续基金业绩逐步修复可期，市场有望迎来上升动力。他强调：“原始权益人和基金管理人在二级市场购买所管理产品份额的价格可以反映他们认可该产品的内在投资价值，能为市场和投资者提供有效指引，从而推动产品的二级市场价格向内在投资价值有序回归。” 华夏中国交建REIT 2022年4月13日成立，产品期限40年，初始发行规模93.99亿元，是行业首单央企高速公路REITs，以湖北省境内武汉至深圳高速公路嘉鱼至通城段项目为底层资产，武深高速联通武汉经济圈、长株潭经济圈及粤港澳大湾区三大城市群，是串联我国中部和南部区域的运输大通道，沿线人口众多、经济发达，路网通行需求旺盛。

党的二十大报告中指出，“我国成为一百四十多个国家和地区的主要贸易伙伴，货物贸易总额居世界第一，吸引外资和对外投资居世界前列，形成更大范围、更宽领域、更深层次对外开放格局”。在中国由贸易大国向贸易强国迈进的道路上，天津作为2022年出口增速第一位的口岸，在2023年一季度延续强劲势头，实现首季开门红——港口货物吞吐加快增长，进出口增速全国领先，港产城融合发展已见成效。 5月8日，渤海银行股份有限公司（以下简称“渤海银行”）副行长靳超受邀参加由天津市政府办公厅、市银保监局、市金融局、天津海河传媒中心共同推出“助力十项行动见行见效──2023行长访谈”特别策划节目，与主持人和听众们一起分享了渤海银行积极落实“港产城融合发展”的实践和助力天津进一步高水平开放的特色化举措。 翻涌“渤海”力量 打造港口金融生态创新高地 天津市“十项行动——实施港产城融合发展行动”为该市未来五年的发展描绘了宏伟蓝图，明确了实施路径。作为唯一一家总部位于天津的全国性股份制商业银行，渤海银行第一时间学习研究工作部署，将金融支持港口经济发展，推动港产城融合作为未来工作的重点。 在“助力十项行动见行见效──2023行长访谈”特别策划节目中，靳超副行长提到，为更深探索航运金融创新发展、更好助推港口经济效能提升，渤海银行在4月28日与天津港（集团）有限公司、渤海财产保险股份有限公司签署战略合作协议，三家企业将按照“优势互补、稳步落实、长期合作、共同发展”的原则，建立面向未来的全面战略合作伙伴关系，共同推动天津市港口、产业、城市深度融合、相互支撑、整体发展，共同探索港口经济、航运金融创新高地。 对于港口经济发展和推动港产成融合的整体工作计划，渤海银行则将根据港口直接产业、依存产业、共生产业、关联产业发展的递进及协同关系，设计并打造“港口金融生态”的一揽子综合金融服务方案：通过金融服务的创新助推港口对商贸要素的进一步集聚，促进物流、仓储、金融等产业的发展，从而助力打造具有区域特色产业集群；以产业集群的发展，实现城区居住、商业、医疗、教育等配套完善，最终形成港口经济形态和港产城要素整体联动发展。 目前，渤海银行在经贸业务方面已探索并落地了以“渤银全球速汇”为代表的多个创新产品。“渤银全球速汇”是渤海银行全新打造的跨境支付品牌，这一产品瞄准解决国际结算中的痛点，可实现跨境汇款费用全透明、汇款状态全程可追踪，为客户提供交易速度更快、透明度更高、安全性更强的线上跨境支付体验。 自2022年12月上线至今，“渤银全球速汇”已升级至3.0版本，不仅推出了“百币通”服务，实现约170个小币种的跨境双向收付结算，更于近期在业内率先推出“全球导航-透明橱窗”，以动态地图的形式展现跨境汇款的资金流、信息流、业务流的全貌信息，持续提升该行跨境金融领域产品的服务精准性。 渤海湾浪潮翻涌，中国式现代化巨擘扬帆远航。渤海银行也将继续立足天津、服务天津，以本地法人机构的责任和全国性金融机构的优势，为港口金融生态发展提供新思路、新做法，以具体行动落实“港产城融合发展”，助力天津实现“由货物通道升级为经济走廊，由通道经济升级为港口经济”的发展目标。 关于渤海银行股份有限公司 渤海银行是《中国商业银行法》2003年修订以来，唯一一家全新成立同时也是唯一一家外资银行参与发起设立的全国性股份制商业银行，在12家同类银行中最为年轻，具有显著的后发优势。伴随着数字化战略的加速落地与整体业绩的企稳，渤海银行长期投资价值逐步得到显现：继获纳入恒生综合指数后，接连获标普、穆迪等国际权威机构给出的投资级评级，彰显出市场对渤海银行经营发展情况的长期持续看好。

经济观察网 记者 胡艳明  5月11日，央行公布的4月份金融数据比市场预期要低一些。2023年4月新增人民币贷款7188亿，同比多增649亿；4月新增社会融资规模1.22万亿，同比多增2729亿。 在过去的2023年一季度，金融数据表现亮眼，4月信贷投放则出现季节性回落。多位分析人士指出，从季节性规律来看，每年4月的新增人民币贷款、新增社融等数据相比3月份回落是必然。因为每季度末银行有着冲时点的动力，所以下个季度首月往往信贷投放势头有所减缓。 相比整体数据的增幅收窄，其中值得关注的是，住户部门贷款（又称：居民贷款）又出现了负增长。4月相比3月份减少2411亿元，其中，短期贷款减少1255亿元，中长期贷款减少1156亿元。 4月的居民贷款结束了自去年11月以来连续5个月的正增长。“短期贷款和中长期贷款均出现回落，居民消费信心和购房意愿仍需进一步稳固。”中国民生银行首席经济学家温彬表示。 4月居民贷款减少2411亿 从人民币贷款数据来看，4月份人民币贷款增加7188亿元，同比多增649亿元。分部门看，住户贷款减少2411亿元，其中，短期贷款减少1255亿元，中长期贷款减少1156亿元；企（事）业单位贷款增加6839亿元，其中，短期贷款减少1099亿元，中长期贷款增加6669亿元，票据融资增加1280亿元；非银行业金融机构贷款增加2134亿元。 贷款一般分为对公贷款【也即企（事）业单位贷款】和居民贷款（也即住户贷款）。其中，居民短期贷款对应的是个人消费贷、个人经营贷等短期贷款，中长期贷款指的是住房按揭贷款等中长期贷款。 居民部门拖累4月的贷款数据，对于短、中长期贷款分别减少1255亿元、1156亿元，中国银行研究院研究员梁斯认为，这说明居民信贷需求与一季度相比出现边际放缓，消费热情有所降温。 梁斯引用的楼市数据显示，2023年4月，30个大中城市商品房成交面积、成交套数为1249.04万平方米、11.06万套，同比上涨28.37%和22.94%。虽然增速均保持在20%以上，但与3月份相比出现明显下降（3月二者增速为45.02%和41.02%），同时也与去年4月份基数较低有关（去年4月二者增速分别为-52.38%和-51.87%，为2022年全年最低）。 国金宏观首席经济学家赵伟认为，4月居民贷款净减少2400亿元，同比降幅扩大240亿元左右，主因中长贷回落拖累。居民短贷同比降幅收窄600亿元左右，或与“过桥贷”偿还等有关，这与居民存款减少相互印证。 其中，居民短贷负增1255亿，同比少减601亿，东方金诚首席宏观分析师王青认为，除受季节性因素和信贷节奏调整影响外，也反映出当前消费修复力度依然偏缓，居民消费心理仍较谨慎。 对于4月居民中长期贷款，王青认为，4月负增1156亿，同比多减842亿，则直接体现了当月楼市的再度转冷，同时也可能受居民提前偿还房贷增多，以及3月居民中长期贷款规模较大造成的透支效应影响。 居民信贷需求待修复 去年同时期该项数据表现如何？2022年4月，居民贷款也出现负增长。当月央行统计数据显示：住户贷款减少2170亿元，同比少增7453亿元。其中，住房贷款减少605亿元，同比少增4022亿元；不含住房贷款的消费贷款减少1044亿元，同比少增1861亿元；经营贷款减少521亿元，同比少增1569亿元。 从过往数据来看，居民贷款主要呈现正增长趋势。但近三年中，居民贷款在几个月份出现负增长，例如2020年2月（减少4133亿）、2022年2月（减少3369亿元）、2022年4月（减少2170亿）、2022年10月（减少180亿）等。尤其在2022年，全年信贷数据呈现出“企业强、居民弱”的形式，进入2023年后情况有所缓和。 整体上看，王青认为，4月新增信贷规模环比较大幅度回落，属于经济回升阶段信贷投放节奏的正常调整，不代表宽信用进程逆转。这也体现于4月末贷款余额同比增速仍为11.8%，与上月末持平。 不过，王青提醒，从信贷结构上看，当前经济向上修复过程中的一些薄弱环节仍值得关注，主要是楼市再度走弱，以及消费修复偏缓。这意味着后续进一步下调房贷利率和优化消费信贷供给仍有其必要性。 梁斯认为，与一季度相比，实体经济资金需求“高歌猛进”的情况有所减弱，金融数据呈现出一定分化特征，但企业的中长期信贷需求仍然保持在较高水平，预示着对经济预期仍然持续保持乐观。同时，五一消费市场的火爆也显示居民消费仍在转暖，这将对经济恢复带来更多支撑，从而带动金融数据走强。

经济观察网 记者 姜鑫  5月11日，“2023中国保险中介发展高峰论坛”在北京举办。论坛上，原中国保监会副主席魏迎宁就保险中介机构的生存和发展发表了主题演讲。 在魏迎宁看来，保险中介是市场发育成熟和精细化分工的产物，其基本职能就是促成交易，保险代理、保险经纪的功能是让投保人以合理的价格买到适合的保险，保险公估则能客观公正地鉴定事故原因及损失。 “保险公司要有资本实力，要有大楼作为形象。中介公司靠什么？靠技术，靠职业道德，因为职业道德好，取得客户的信任；因为专业能力强，他提出的方案能够被客户所接受”，在魏迎宁看来，在诸多兼业保险代理的不同渠道中，银行是主业储蓄存款的客户资源（丰富），客户资源进一步开发后成为保险客户；个人代理的优势是社会资源；保险专业中介的优势应该是专业能力。 魏迎宁认为，一个正常的保险市场，保险中介是不可或缺的。保险中介应不断扩展功能，发挥在产品开发、售后服务、风险管理方面的专业化优势，逐步形成保险中介与保险公司的分工和协作，最终实现保险中介、保险公司与保险客户的三方共赢。 在谈到保险中介未来发展时，魏迎宁在三个方面分享了自己的观点。首先，他认为随着社会保险意识的提高，主动购买保险的人会越来越多，寻找潜在客户，激发购买意愿的这种工作会弱化，但这也对保险销售的专业能力提出了更高的要求。专业中介的保费结构占比多年来不到总保费的10%，下一步其优势将得以发挥；其次，目前40岁出头的80后将成为投保人主体和消费主体，这群人更讲究效率，更习惯网上交易，对标准化的产品，可能会在网上进行购买。这就需要中介提供长期、大额、复杂的保险方案，比如保险金信托等业务；再次，魏迎宁认为信息技术将会深度地运用：中介是帮助客户选购平台上的产品，平台上应该信息公开透明，中介帮助消费者进行组合选择，很多机器所不能提供的服务需要中介来提供。 在谈及保险行业发展时，魏迎宁表示，中国人均GDP在2021年已经达到了世界平均水平，但人均负担保费（保险密度）和保费占GDP的比例还没有达到世界平均水平，保险行业发展空间巨大。为了实现共同富裕，经济需要高质量发展，同时还要健全社会保障体系，在这两个方面保险业都大有可为。 服务实体经济时，在发展传统的保险业务的同时，还需要创新，例如巨灾保险仍然没有全面展开，此外，环境污染责任保险、食品安全保险，网络安全保险、建筑安全生产责任保险、为科技发展所提供的首套重大装备首批新材料保险等大有发展空间。