经济观察网 记者 洪小棠 近期，监管部门持续对私募机构的违规行为加强处罚与监管，部分私募的各类违规行为也因此遭到集中曝光。 7月5日，中国证券投资基金业协会（下称“中基协”）发布了多份处分决定书，5家私募机构及相关负责人受到处罚。 具体来看，上海一扇门私募基金、上海领中资产、厦门思斉投资、深圳金砖公用资产及大庆巠科产业基金5家私募受到处分。经济观察网梳理发现，上述私募机构违规事件颇具典型，包含了未及时提交产品备案、存在关联交易未披露、未按照合同约定向投资者披露信息等私募机构常见的违规行为，对行业起到了很好的警示作用。 其中，大庆巠科产业基金存在多项违规事实：一是未及时提交产品备案申请，根据黑龙江监管局通报，该机构实际在管基金规模4100万元，备案规模仅800万元，存在大量应备案而未备案产品；二是存在关联交易未披露；三是未履行诚实信用、谨慎勤勉的义务；四是不符合私募基金管理人登记要求；五是未履行投资者适当性程序；六是不配合协会自律检查工作。协会曾尝试多种方式与该机构法人及合规风控负责人取得联系，但均被拒接或挂断，无法取得有效联系。 违规复核期间，大庆巠科产业基金对处分提交了申辩理由，包括变更难度大、成本较高及投资人不愿配合、申请人承诺及时清理违规产品，完成整改后再展业等申辩理由，经中基协复核决定维持撤销大庆巠科产业基金管理人登记的处分决定。 厦门思斉投资则因委托不具有基金销售业务资格的机构从事资金募集活动、未按照合同约定向投资者披露信息、登记信息变更不及时遭监管处分，并对该机构进行公开谴责和暂停受理其私募基金产品备案六个月。 无独有偶，深圳金砖公用资产因内控管理混乱、未及时更新登记信息等违规行为，中基协对该机构进行公开谴责并暂停受理该机构私募基金产品备案六个月。 此外，上海领中资产、上海一扇门私募基金分别因存在未谨慎勤勉履行管理人职责、信息披露存在缺陷和非专业化经营的违规行为，中基协对这两家机构均予以警告处分。 经济观察网不完全统计，截至7月6日，年内中基协已对私募管理人开出100张罚单，剑指私募机构各类违规行为，远超去年同期。 不仅如此，近期，监管部门对加强私募机构规范化运作及行业健康发展动作频频。 7月5日，证监会制定了《私募投资基金信息披露和信息报送管理规定（征求意见稿）》（下称“《信披规定》”）公开征求意见。 《信披规定》明确私募基金托管人、私募基金服务机构在发现重大风险等情形时，向投资者披露信息和向基金业协会、中国证监会派出机构报告；鼓励私募基金管理人自主增加信息披露内容，提升信息披露质量，为投资者决策提供有用信息。 同时，《信披规定》还明确私募证券投资基金、私募股权投资基金差异化的定期报告、临时报告要求和底层资产披露的特定安排。明确涉及未托管等情形的私募证券投资基金的审计要求和私募股权投资基金的全面审计要求。明确私募证券投资基金托管人对基金净值等复核审查，以及发现特定风险情形下的投资者提示和报告要求。 信息报送方面，《信披规定》明确私募基金管理人定期、临时和专项报送要求；明确私募基金管理人应当报送年度经营情况和经审计年度财务报告。 此外，《信披规定》还在监督管理和法律责任方面明确对违反信息披露和信息报送规定的处理处罚。

蓝鲸新闻7月5日讯（记者 崔陆鹏）日前，据21世纪经济报道称，深圳多家商业银行已要求，个人住房按揭贷款需在主体封顶后才能放款。 7月5日，蓝鲸新闻致电深圳多个国有、商业银行深圳分行个人房产贷款经办网点，均被告知“个人住房按揭贷款需在主体封顶后才能放款”。 某深圳房企相关负责人也证实，“消息属实，没看到正式文件，但已经执行。” 实际上，2003年，央行就下发《关于进一步加强房地产信贷业务管理的通知》要求，商业银行只能对购买主体结构已封顶住房的个人发放住房贷款。2007年9月27日，央行、原银监会联合印发的《关于加强商业性房地产信贷管理的通知》对前述要求给予了进一步明确。 合硕机构首席分析师郭毅介绍，“北京一直是封顶之后才能放贷。” “在实际操作过程当中，部分城市、区域预售标准就放低了，结构不封顶也可以去领预售证。” 某上海房地产业内人士透露，北上执行相对较严格。 “突然重申前述规定，说明银行贷款趋于谨慎，防范自身风险。”易居研究院研究总监严跃进认为，这也降低楼盘烂尾风险，对于买房人来说多一重保障。 “对现金流较好的企业、项目而言，封顶放款影响并不大。”严跃进称，近两年来，绝大部分房企销售放缓，现金流相对趋紧。 “目前定金及预收款、个人按揭贷款在房企到位资金的占比超过40%。”某房地产分析人士告诉蓝鲸新闻，如果该项资金到位时间延长，对于房企现金流是极大考验。 值得注意的是，2022年底，保利华南、香港置地便在部分项目喊出“收楼再还月供”的营销口号。 彼时，业内就有观点认为，这传递出开发商有资金实力、不差钱，“很多客户担心交付问题，国家也倡导保交楼。如果开发商能推出‘先交首付，等房子盖好后再还月供’的方式，对购房人是有利的。” “这或可以刺激开发商，加快交房速度。”上述房地产分析人士称，“在购房人对买新房没安全感时重申这一要求，是符合政策大方向的，对买房人是保障，值得鼓励和倡导，但其实很少有开发商能做到。” 据中指院数据显示，上半年新房销售表现较弱，重点100城新建商品住宅销售面积同比下降约四成；与之相对应的是，上半年TOP100房企销售总额同比下降41.6%。 融资侧，在房企融资政策持续优化、项目“白名单”持续推进带动下，1-5月房企到位资金降幅有所收窄，但受销售侧疲软，房企资金面仍承压。中指院数据显示，2024年1-5月，房地产开发企业到位资金为4.3万亿元，同比下降24.3%，降幅较1-4月收窄0.6个百分点。 其中，国内贷款为6810亿元，同比下降6.2%，降幅较1-4月收窄3.9个百分点，占到位资金的比重为16.0%；自筹资金为1.5万亿元，同比下降9.8%，降幅较1-4月收窄0.3个百分点，占比为34.8%；定金及预收款为1.3万亿元，同比下降36.7%，降幅较1-4月收窄0.5个百分点，占到位资金的比重为29.6%；个人按揭贷款为6191亿元，同比下降40.2%，占到位资金的比重为14.5%。

2023年四季度产业链价格骤降“风暴”袭来，正使得光伏行业遭遇史上最强的“内卷”。即便众多光伏大佬奔走疾呼理性发展、避免恶性价格竞争，但迄今为止，产业还未迎来拐点时刻。 事实上，光伏企业已经习惯了通过扩产来获取市场份额的方式。并且得益于顶层政策的支持，地方政府、资本都站在了光伏企业的身后，促使这轮产业周期快速升温。 然而，供需错配的情况随之而来，这直接导致光伏产业链价格暴跌，资本市场热度骤减。 根据21世纪经济报道记者统计，2024年上半年，国内光伏产业链主要环节的价格已经跌入低点：硅料、硅片价格下滑超过33%，N型TOPCon电池片、组件价格缩水逾30%。 与此同时，A股市场的低迷表现，亦让曾为“香饽饽”的光伏股股价频频触及阶段性低谷：Wind光伏指数上半年再跌30%，刷新近四年来最低。 有业内人士指出，目前中国光伏产业正处于最好与最坏并存的时刻，需要完成在阵痛中破茧成蝶的转换。 产业、资本遭遇“双杀” “价格战”，是2024年光伏产业上半年的关键词之一。 协鑫科技高级副总裁胡泽义告诉21世纪经济报道记者，由于行业竞争激烈以及反垄断法规的影响，企业之间几乎不可能达成一致的产能控制协议，这直接引发“价格战”。 光伏产业“内卷”的直观表现便是价格。今年上半年，国内光伏产业链各环节的价格竞争仍然激烈。 21世纪经济报道记者综合中国有色金属工业协会硅业分会、InfoLink Consulting等公开数据进行测算，今年上半年，硅料、硅片、电池片以及组件价格继续下跌。 具体而言，在硅料端，P型单晶致密料就从今年年初的5.81万元/吨降至6月底的3.46万元/吨，跌幅高达40.45%，N型棒状硅、N型颗粒硅价格分别跌幅41%、38.14%。在硅片端，P型M10单晶硅片从1.9元/片降至1.23元/片，降幅为35.26%，N型各尺寸硅片价格也从年初2.1元/片降至1.4元/片，降幅为33.33%。在电池片端，P型182mm和210mm的价格分别下降了16.67%和18.92%，N型TOPCon电池片的价格则从0.47元/W降至0.32元/W，跌幅达35.36%。而在组件端，P型182mm和210mm单晶组件价格分别下降了31.91%和13.98%，N型TOPcon 182mm双玻组件和HJT 210mm双玻组件的价格则分别下滑了35.36%和15.00%。 导致价格下降的主要推手，依然是供给侧。根据记者不完全统计，2024年上半年光伏产业链各环节的总产量同比大幅增长，逆“价”而上。其中，硅料环节总产量同比增长62.35%，达到了105.79万吨。此外，硅片与电池片环节的总产量同比增长也超过了45%，而组件环节产量则同比增长38.97%。 量升价减，在近一年内持续困扰着各大光伏制造企业。传导至经营层面后，绝大多数企业的业绩表现逊于去年同期。“今年二季度，不少光伏公司的财报有可能是史上最难看的。”胡泽义对21世纪经济报道记者表示，考虑到民营企业的韧性，完全依赖自然出清来达到市场平衡的难度并不小。 这也成为当前资本市场看空光伏板块的一大因素。 “二级市场的担忧在于行业落后产能出清、企业洗牌尚未结束，基本面并未得到反转。且过去两三年行业高速增长后，板块估值过快提升，登高易跌重。”一位券商分析师对21世纪经济报道记者如此描述其对光伏板块的看法，“短期内，光伏板块很难再有新的刺激。” 记者注意到，Wind光伏指数今年上半年下跌30.04%。相应地，无论是头部光伏企业还是腰部上市公司，其市值均已大幅缩水。 根据21世纪经济报道记者统计，逾60%的A股光伏公司今年上半年股价跌幅超过30%。以ST股为代表，ST亿利、ST航高、ST聆达、ST爱康、ST阳光股价跌去80%。 值得一提的是，产业的动荡不可避免地波及资本市场。“需要警惕的是，市场信心不足可能会导致恐慌性踩踏，尤其是对于中小上市公司以及一些IPO公司而言，均遭遇较大压力。”胡泽义对21世纪经济报道记者表示。 焦灼与破局 中国光伏产业发展逾20年，经历了数次起起落落。但不少业内人士却认为，当前的这场产业周期“风暴”更胜以往。 多位接受21世纪经济报道记者采访的业内人士总结道，当前光伏产业面临的问题包括：投资过热、供需错配；产品同质化，头部企业竞争难以拉开数据；市场调节手段单一，降价清库存难度大等。 不可否认的是，光伏产业层面仍然保持着较高的热度。从春节过后的济南光伏展，到业界瞩目的上海SNEC光伏展，再到慕尼黑的Intersolar Europe展会，场面均十分火爆。 可表面上的火热难以掩饰内在的焦虑。 SEMI中国光伏标准委员会联合秘书长吕锦标在接受21世纪经济报道记者采访时表示，“跟以往依赖补贴的时候不一样，如今中国的光伏行业已经实现平价上网，产业进入到成熟的制造阶段。各级政府也在反思，在优惠政策和资源倾斜之下，为何会出现光伏产业大多数环节进入亏现金流的境地。” 的确，反思的方向无疑是产业为何陷入了恶性竞争状态。 在晋能科技总经理杨立友看来，“来自资本市场和地方政府的投资冲动，在很短的一段时间里，使得现在产能的增长远远超过了目前市场需求的规模。” 全球绿色能源理事会主席、亚洲光伏产业协会主席朱共山的分析则是，在外因上，供给侧同质化竞争、资本盲从、跨界挤压、地方政府招商以及代建驱动、需求端唯低价中标等因素叠加，将产业带入“局部最优”而非“全局胜利”的陷阱。 所幸，光伏产业的救赎有望从产能源头开始。 6月20日，国家能源局新能源和可再生能源司司长李创军在国新办新闻发布会上表示，当前，中国光伏行业竞争确实非常激烈，为了引导产业健康发展，将采取多方面措施。“我们将会同相关部门组织行业协会适时发布产业规模、产能利用率和市场需求等信息，合理引导光伏上游产能建设和释放，避免低端产能重复建设，努力营造良好的市场环境。”李创军指出。

“金融副市长”再增员！ 日前，李丹、姜俊分别以大连市政府党组成员、哈尔滨市政府党组成员身份出席活动，二人分别系原进出口银行厦门分行行长、建设银行网络金融部总经理。 其中，李丹现任大连市委常委，市政府党组成员，提名为副市长人选（挂职）；姜俊现任大连市委常委，市政府党组成员。 至此，今年4月以来，已有7名原金融干部履新“金融副市长”，其中包括一位万亿级上市银行原行长。 两名金融干部履新 据了解，47岁的李丹曾任进出口银行法律事务部副总经理、厦门分行行长，现任大连市委常委，市政府党组成员，提名为副市长人选（挂职）。 根据大连市政府分工安排，李丹现负责金融监管、金融中心建设、国防动员、台港澳事务等方面工作，分管市委金融委员会办公室（市地方金融管理局）、市国动办（市人防办）、市政府台办、市政府港澳办。 在他之前，辽宁省已有多位“金融副市长”，包括曾任长江养老险副总经理的盘锦市副市长段家喜，也包括曾在辽宁省金融监管局工作的辽阳市“80后”副市长杨欣璐。 此外，今年5月出任营口市委书记的姚华明也长期供职于银行系统，曾任中国银行宁波市分行行长、中国银行深圳市分行行长等职，后于2020年赴辽宁营口任职。 姜俊则长期供职于建行系统，曾任建信金融科技副总裁，该公司是国有大行首家金融科技公司。2021年，姜俊调任建设银行总行网络金融部总经理。 而最新消息显示，姜俊近日已以哈尔滨市委常委、市政府党组成员身份公开出席活动。值得一提的是，此前分管金融工作的哈尔滨市委常委、市政府副市长郭顺民于今年6月挂职期满。 两个月7人 包括李丹、姜俊在内，今年4月以来，已有合计7名金融干部履新“金融副市长”。其中： 4月下旬，宫春雨、杨文斌分别出任吉林四平市副市长、陕西宝鸡市副市长（挂职两年）。40岁的宫春雨此前系吉林银行通化分行行长；杨文斌原系秦农银行副行长。 4月底，唐力勇、马骏分别出任湖南郴州市副市长、湖南常德市副市长，两位“75后”分别原系长沙银行行长、国家开发银行湖南省分行客户六处处长。 5月底，罗晃浩出任深圳市副市长。他曾在建行工作近24年，后陆续担任东莞市副市长、茂名市副市长、茂名市委副书记，直至此番履新。 公开信息显示，现年50岁的罗晃浩于1996年进入建行系统，其间曾任建行佛山市分行副行长、江门市分行行长、总行小企业业务部副总经理、广东省分行合规官等职。 而在罗晃浩跨市履新前，深圳已迎来一位80后“金融副区长”：5月中旬，原建行深圳市分行普惠金融事业部总经理袁英出任深圳市福田区副区长。 据了解，袁英现年40岁，自清华大学毕业后长期在建行深圳分行工作，曾前后任建行深圳分行田背支行行长助理、建行深圳分行水贝珠宝支行行长、建行深圳分行住房租赁业务执行办公室主任等职。 金融干部任职地方成趋势 近年来，金融干部任职地方已成趋势。 整体来看，“金融副省长”或“金融副市长”通常分管金融、财政、国资等工作，在防范和推动化解地方政府债务风险方面起到关键作用，也有部分分管其他内容。 从年龄上看，“金融副市长”多为“70”“80”后；从履历上看，他们主要来自金融监管机构、国有银行以及地方银行系统，兼具专业与行政背景。 券商中国记者梳理发现，目前云南、河南、山西、陕西、山东、吉林、内蒙古等地“金融副市长”数量相对较多。 以云南为例，昆明市副市长张彦、曲靖市副市长兰发文、玉溪市副市长陈建军、保山市副市长李兴卫、大理州副州长余巍、红河州副州长陆强、楚雄州副州长彭玮等均出自银行系统。 民生证券研究院曾发布研报称，不同地市的“金融副市长”配置存在差异，对应的管理思路以及引致的方向结果或也有些不同；从去向来看，不同于省级层面，“金融副市长”或多为挂职，离任后继续回归金融机构相对普遍。 报告称，总体来说，在当前地方政府债务风险化解的变局之期，各地有金融履历的领导统筹协调相关工作，无论是对于短期效果还是中长期机制的构建都意义重大。 来源：证券时报

220亿港元大牛股崩了！ 就在刚才，港股市场“浓眉大眼”的大牛股——长久股份突然暴跌，该股最大跌幅超过75%。而年内，长久股份最大涨幅达17倍。那么，究竟发生了什么？ 6月19日，香港证监会公布，长久股份股权高度集中。公告显示，长久股份于6月3日，有9名股东合共持有4873.9万股该公司股份，相当于该公司已发行股本的24.11%。有关股权连同由该公司主席及行政总裁家族持有的1.5亿股（占已发行股本74.2%），相当于公司发行股本的98.31%。 去年12月15日，长久股份通过港交所上市聆讯后上市。招股书显示，按2022年的收入及汽车经销商用户数计，长久股份为中国汽车流通领域最大的质押车辆监控服务提供商。 大牛股突然暴跌 今天早上，港股长久股份突然暴跌。 该股于今年1月9日上市，发行价为5.95港元/股，二级市场最低价报到6.05港元/股，今天最高价报到108.2港元/股，市值超过220亿港元。然而，今天早盘，该股突然崩跌，最大跌幅一度超过75%，至26.15港元/股，跌幅可谓非常惨烈。那么，究竟发生了什么？ 消息面显示，6月19日，香港证监会公布，长久股份股权高度集中。公告显示，长久股份于2024年6月3日，有9名股东合共持有4873.9万股该公司股份，相当于该公司已发行股本的24.11%。有关股权连同由该公司主席及行政总裁家族持有的1.5亿股（占已发行股本74.2%），相当于公司发行股本的98.31%。 香港证监会表示，鉴于股权高度集中于数目不多的股东，即使少量股份成交，其股价亦可能大幅波动，提醒股东及有意投资者买卖时务请审慎行事。此外，按市场投资者们的预期，长久股份预计9月初会被调入港股通，但由于证监会已经警示该股为股权高度集中的公司，按照港股通调整规则，长久股份将不会被纳入港股通。 究竟是一家怎样的公司 公开资料显示，长久股份是一个细分赛道的龙头。 我国是全球最大的乘用车市场，2023年国内汽车销量超3000万辆，相当于一天卖出超8万辆。在我国建立的高效流通体系中，库存抵押贷款是关键一环。针对车辆质押融资，相关公司向汽车经销商提供质押车辆监控服务。而长久股份的总营收中，占比约九成的是质押车辆监控服务业务。 根据长久股份发布的2023年全年业绩数据，公司实现收入和调整纯利分别为6.4亿元、1.54亿元，分别同比增长17.1%、57.6%。其中，质押车辆监控服务作为公司核心业务，去年实现收入占总收入的89.6%。 今年4月，长久股份在业绩说明会上披露，目前，在国内质押车辆监控服务行业，长久股份的市场份额约为50%，成为中国汽车流通领域最大的质押车辆监控服务提供商。另据灼识咨询数据，目前，我国汽车经销商的质押车辆监控服务市场规模已突破10亿元，有望在2027年增至14.52亿元。 除此之外，长久股份还拓展了汽车经销商运营管理服务业务、汽车流通供应链服务。目前该公司已为90多家店提供管理服务。 此前的招股书亦显示，长久股份拟将所得款项净额用作以下用途：35%将用于改善公司的质押车辆监控服务；30%将用于为汽车流通领域开发一体化支持系统；15%将用于扩大公司的汽车经销商运营管理能力；10%将用于扩充公司的销售及营销能力；10%将用作一般业务运营和营运资金。 是否会退市？ 若低于25%的已发行股份由公众人士持有，则可能触发退市。那么，长久股份是否存在这个问题？ 长久股份在1月9日于香港联交所的主板以招股价5.95港元/股上市。根据公司在1月8日发出的最终发售价及配发公告，公司主席及行政总裁家族，以及9位股东于上市时持有197528000股，占已发行股份总数的97.71%。 据长久股份公告，根据可得资料及就董事经作出一切合理查询，董事确认于6月3日及公告日期不少于25%的已发行股份由公众人士持有，且该公司已维持联交所证券上市规则规定的足够公众持股量。 长久股份表示，鉴于股权高度集中于数目不多的股东，即使少量股份成交，股份价格亦可能大幅波动，股东及有意投资者于买卖股份时务请审慎行事。此外，由于股权高度集中，公司证券未必有真正的市场，或其股权可能集中于少数股东手上。 来源：证券时报

经济观察报 记者 胡艳明 6月28日上午，林然和妻子赶到北京市西城区一家招商银行的网点。银行网点在上午9点开门办理业务，他们9点10分赶到，在大堂经理的协助下取号等候。他们拿到了34号，前面有23个人在等候办理业务。林然关注到，身边很多人和他一样，也是前来申请提前还款的。 6月26日傍晚，北京市发布了新的房贷政策，首套房和二套房的首付款比例和房贷利率均有下调。看到这个消息的时候，林然心里有些难受。北京市的首套房贷款利率（五年期以上）下限已经降至3.5%，而他的首套房贷款利率依然是4.75%。面临类似情形的人不在少数，他们似乎是被政策红利“屏蔽”的群体。此前，在大量提前还款压力下，监管部门在2023年8月31日发布文件，指导商业银行自9月起降低存量首套住房贷款利率。这项利好政策惠及约5000万户、1.5亿人。但并不包括林然等一线城市的购房者，作为2019年10月以后申请房贷的人，因为有55个基点加点的下限要求，他的房贷利率依然站在“高岗”上。今年5月以来，一线城市房贷新政陆续出台，然而，林然们发现存量贷款与新发放贷款的利率差距继续扩大。这些人在互联网上分享自己的经历，向监管部门打电话、写信反映，同时积极通过提前还贷来“自救”。 “不知道新政策有没有刺激到楼市，反正是刺激到我了。”这是许多高位贷款利率购房者的心理写照。 根据官方统计数据，2019年末到2023年末的新增个人住房贷款大约在8万亿元。在提前还贷等因素影响下，2021年末到2023年末，商业银行个人住房贷款余额基本未发生太大变化。 一位中小银行管理层人士告诉经济观察报，2023年以来，当地新发放的房贷远不如之前，而且很多客户都在提前还贷。国泰君安宏观研究团队计算，2024年2月以来，居民早偿率指数加速上行，4月达到37%的历史高位，反映居民提前还贷行为明显增多。从几家券商的测算来看，监管机构和金融机构似乎都承受着巨大的压力。存量房贷利率会再次下调吗？ 3.5%与4.75% 5月17日，中国人民银行、国家金融监督管理总局等部门出台一系列支持房地产的举措，包括取消全国层面房贷利率政策下限、下调首付款比例和公积金贷款利率、设立保障性住房再贷款等多方面内容，被市场称为“517新政”。“517新政”发布后，地方政府纷纷跟进，出台相应的政策。林然也密切关注北京市的动态，期待北京市的具体实施方案。 6月26日，北京市的政策终于出台。北京市住房和城乡建设委员会、中国人民银行北京市分行等四部门联合发布了《关于优化本市房地产市场平稳健康发展政策措施的通知》，明确调整优化北京地区住房信贷政策的相关举措，包括下调北京市新发放商业性个人住房贷款最低首付款比例、贷款利率等。其中，首套房的最低首付款比例调整为不低于20%，贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率（LPR）减45个基点，为3.5%；二套房的贷款利率下限则按五环内、外区分，位于五环内的，下限调整为LPR减5个基点，目前为3.9%；五环外的，下限调整为LPR减25个基点，目前为3.7%。 从6月27日起，北京市的各家银行已经开始执行最新的政策。 等了一个多月，北京市出台的政策并不涉及存量贷款，只针对新购房者，林然有些失望。 2023年2月，林然在银行贷款165万元，购买了北京市东城区的一套商品房。按照当时的政策，他的房贷利率在LPR基础上加点55个基点，现在执行利率是4.75%（每年1月1日调整）。他选择了等额本金的还款方式，月还款额在12000元左右。 林然发现，新贷款利率与他的贷款利率，利差已经超过了1个百分点。即使他的房贷利率会在明年1月1日进行重定价，利率降为4.5%，但依然和新发放的房贷利率有一个百分点的利差，而且这个差距会永远存在。 6月27日，他与妻子商量后，决定6月28日一早就去招商银行预约提前还款。因为他无法在招商银行的手机银行APP上预约提前还款，只能到线下网点办理。 在营业网点，林然关注到，身边很多人都是来申请提前还款的。隔壁一位女士，申请提前还款250万元，还完之后，月供大约从5万元降为3万元。 今年4月，林然已经申请了35万元的提前还贷，月供从12000元左右降为了9000元。他希望以“小步快跑”的方式，逐渐降低还款压力，节省利息支出。办理完业务后，林然的手机短信收到了预约成功的提示，银行提示他会在8月1日扣款。他计算，这次提前还款成功后，月供会从9000元降低到7900元左右。而且他计划未来有积蓄后，会继续申请提前还款。此外，消费贷等产品的贷款利率也在下降。一位购房者告诉经济观察报，在银行的客户端上，他看到银行批的消费贷款年化利率为3.5%，比他目前的房贷利率4.5%低了一个百分点。“我的房贷利率是有房子抵押的，而消费贷是信用贷款，为什么抵押贷款的利率反而比信用贷款利率要高？这不科学。”他说。 房价和利率都“站岗”了 杨姗的贷款利率也是LPR+55个基点，目前执行的利率是4.75%（每年1月1日调整），她想提前还款但有心无力。 2022年买房的时候，不仅花光了小家庭的积蓄，双方父母的多年存款也几近被“掏空”。而且目前双方收入在还贷之后所剩无几，没有多余的存款提前还贷。 回想两年前买房时的心情，和现在形成了巨大的反差。2022年元旦过后，大家都沉浸在春节即将到来的喜庆气氛中。春节假期前几天，杨姗申请的房贷终于放款，贷款300多万，月供约1.8万元。 拿到红彤彤的房本那一刻，杨姗和丈夫的内心无比喜悦。他们终于在北京有了家，在这里结婚成家，买房置业，人生开始步入正轨。 此后，房价的变化和房地产政策的转变让杨姗夫妇有些措手不及。小区的均价在走低，同户型的房子，距离他们购买时500万元的成交价也在慢慢下降。 北京从2017年开始实施的房地产调控政策，在一定程度上抑制了市场非理性上涨。随着房地产市场的转向，供求关系发生变化，支持刚性、改善性住房需求成为政策调整的方向。 从2023年9月以来，北京陆续出台放松楼市的政策。2023年9月1日，北京执行“认房不认贷”；2023年12月14日，降低首付比例、降低利率下限、优化普宅标准、延长贷款年限；2024年4月22日，北京放松离婚购房信贷政策；2024年4月30日，北京执行了13年的限购政策迎来松绑，允许已拥有住房达到限购套数的居民家庭，到五环外新购一套住房。 随着全国范围内房贷政策的放松，很多城市的存量房贷利率逐渐高于新发放贷款利率。此外，在理财产品利率、存款利率下降等因素影响下，2021年下半年以来，商业银行遭遇了一波提前还贷潮。 住房按揭贷款是银行的优质业务，还款稳定且不良率低。居民的提前还贷给银行的个人住房贷款业务造成了很大影响。2022年后，银行个人住房贷款业务步入罕见的低谷期，增速严重下滑；2023年上半年，多家上市银行的个人住房贷款出现负增长。此时，市场多方发出下调存量房贷利率的建议。 2023年8月31日，中国人民银行、国家金融监督管理总局联合发布了《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》（下称《通知》）。自2023年9月25日起，存量首套住房商业性个人住房贷款的借款人可向金融机构提出申请，由金融机构新发放贷款置换存量首套住房商业性个人住房贷款。 政策发布当天，杨姗把《通知》认真地研究了一遍后，发现跟自己没有任何关系，“我整个人都傻了”。《通知》规定，“调整后的利率，不能低于原贷款发放时所在城市的首套住房贷款利率政策下限”。 2019年10月以来，北京执行的利率下限水平为LPR+55个基点。因此，林然、杨姗这些在2019年10月后贷款的购房者，并不在调整的范围内。他们的贷款利率依然为LPR+55个基点。 政策的“夹心层” 不仅是北京，上海、深圳等城市都有类似的情况。“517新政”后，北上广深一线城市跟进，调整最低首付比例和房贷利率下限。以上海市为例，2021年7月24日至2023年12月，上海市首套住房的贷款利率下限是LPR+35个基点；从2024年5月28日起，上海市调整优化首套个人住房贷款利率下限至LPR-45个基点，目前为3.5%（按照6月份LPR报价计算）。安女士在2022年3月申请了首套住房贷款，利率是LPR+35个基点，目前的贷款利率是4.3%。 在向银行申请提前还贷的同时，5月底，安女士向上海市政府信箱反映存量房贷利率的问题。7月3日，中国人民银行上海市分行给安女士答复：2024年5月28日之前发放的个人住房贷款，执行当时上海利率下限政策。根据《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》（银发〔2023〕174号），“存量首套住房商业性个人住房贷款，是指2023年8月31日前金融机构已发放的和已签订合同但未发放的首套住房商业性个人住房贷款，或借款人实际住房情况符合所在城市首套住房标准的其他存量住房商业性个人住房贷款。”调整后的存量首套住房贷款利率水平由金融机构与借款人自主协商确定，但在贷款市场报价利率（LPR）上的加点幅度，不得低于原贷款发放时所在城市首套住房贷款利率政策下限。下一步，中国人民银行上海市分行将继续落实好房地产宏观金融审慎政策，支持房地产市场平稳健康运行。 这个答复与此前深圳市的内容相似。5月28日，深圳市政府宣布下调新房贷利率后，不少市民向政府部门咨询，现有房贷利率是否也应相应调整。6月4日，深圳市住建部、金融监管部门联合回应称，存量房贷利率不调整。2019年10月之前，房贷利率是参照贷款基准利率，在房贷时代的“换锚”之后，大都是LPR或者LPR基础上减点；2024年以来的购房者，在宽松的房贷政策下，可以享受到最新的优惠政策。在2019年10月至2023年底贷款的群体，成为了政策的“夹心层”。 近几年在高位“站岗”的群体大约是什么规模呢？中国人民银行披露的数据显示，2019年末，个人住房贷款余额为30.07万亿元，同比增长16.7%；2020年末，个人住房贷款余额为34.44万亿元，同比增长14.6%；2021年末，个人住房贷款余额为38.32万亿元，同比增长11.3%；2022年末，个人住房贷款余额为38.8万亿元，同比增长1.2%；2023年末，个人住房贷款余额为38.17万亿元，同比下降1.6%。 从上述数据来看，2019年末至2023年末的新增个人住房贷款大约在8万亿元，且2021年末至2023年末，个人住房贷款余额基本未发生太大变化。 经济观察报在采访中了解到，与林然、杨姗等经历相似的是，这类群体的大部分人有着比较集中的画像：大都是80后、90后，正是购买住房、组建家庭的年纪。 因为从事经济金融相关的工作，杨姗也一直在尝试辩证地看待问题。她说，会遵守“契约精神”，继续按时还贷。“我们是在LPR+55个基点的价格上站岗了，但如果房价涨到600万，即使贷款利率高，那么我的心理可能并没有像现在这么不平衡。关键是现在房价跌了10%，在房价起飞之前，买房的人恰好踩中了时代的节拍。我们似乎踩在了一个时代的房地产狂想曲的尾音上，然后下坠。” 杨姗感叹，人无法站在现在看过去。曾经她以为，奋斗多年终于在北京“扎根”，现在回想起来有些五味杂陈，“心理落差当然是有的。成功的人都是顺势而为，顺应时代的趋势去踩风口，而我感觉自己踩错了时代的节拍”。 下调的可能性 “不调整存量贷款利率，我们就提前还贷，把RMBS的早偿率‘打’上去。”在社交平台，有人发出了这样的倡议。 RMBS是个人住房抵押贷款资产支持证券。RMBS条件早偿率指数是全国银行间同业拆借中心在2021年10月发布的一个指数，旨在综合反映个人住房抵押贷款资产支持证券市场的基础资产早偿水平。 早偿率是指在个人住房抵押资产支持证券中，债务人提前偿付的金额在资产池未偿本金余额减去计划偿还本金金额的比例，这个指标被用来观测居民个人住房贷款提前还款行为。 国泰君安宏观研究团队在今年6月发表的一份研究报告提到，2024年2月以来，居民早偿率指数加速上行。本轮居民早偿潮由高收益资产荒（存款利率调降、长期国债指导、大额存单停售、手工补息治理）驱动，因而熄火的关键是扭转居民对于资产荒的预期，根本措施在于促使价格平稳回升、提升通胀预期。 参考全国银行间同业拆解中心发布的RMBS条件早偿率指数的编制方法，国泰君安宏观研究团队计算了居民早偿率指标（CPR）。2024年2月以来，居民早偿率指数加速上行，4月达到37%的历史高位（刨除2023年10月的技术性调整），反映出居民提前还贷行为明显增多。居民提前还贷行为主要受三方面因素驱动：信用扩张意愿（即购房意愿），低成本负债可得性，高收益资产可得性。 提前还贷的热度仍在持续。尤其是“517新政”后，市场上关于再次调整存量房贷的呼声再起。 存量房贷利率会再次下调吗？野村证券陆挺团队在6月12日发布的一份研究报告中预计，随着房价下跌，以及提前还贷的潜在风险，中国人民银行可能会在未来几个月向商业银行建议，要求其降低现有抵押贷款利率，就像在2023年出现的情况一样。中国人民银行也许还会选择降低LPR，以减轻存量房贷借款人的负担。 也有学者认为，存量房贷的利率不宜进行二次调整；虽然存量房贷与新增房贷的利差在扩大，但这不是存量房贷利率应再次下调的依据。 另外，银行息差收窄也被认为是掣肘因素之一。2024年一季度，商业银行净息差为1.54%，较2023年四季度的1.69%下降0.15个百分点。有股份行的分行副行长对经济观察报表示，上一轮（2023年9月）的调整对银行的经营有非常大的影响，如果继续下调，可能会进一步挤压银行的利润。 中央财经大学证券期货研究所研究员杨海平表示，上一轮存量房贷利率下调是在提前还款需求激增的背景下，中国人民银行综合各方情势，给出了引导政策，并顺利落地。存量房贷下调对于商业银行而言意味着要损失一部分利息收入。就目前而言，商业银行净息差降到了历史的低点，盈利压力巨大，监管部门也意识到保持商业银行合理利润空间的重要性。在与上一轮存量房贷调降的情势发生较大变化的条件下，至少在目前，监管部门很难下决心推动第二轮存量房贷利率下调。 从国际范围来看，美国会实施转按揭，以降低存量按揭利率。中金公司在相关研究报告中表示，美国按揭贷款主要分为固定利率贷款和存量利率贷款两种，美国允许居民申请转按揭，即居民可向银行申请新的贷款，并以新的贷款偿还旧的贷款。在美国按揭利率下降幅度较大阶段（如2012年—2013年、2019年—2021年），转按揭指数出现明显上升。 部分学者也在呼吁出台更有力度的房地产政策。中国社科院金融研究所副所长张明近日撰文称，尽管近期出台了“517新政”，但迄今为止房地产市场信心尚未扭转，一线城市核心地区房价尚未稳定住，大量民营房地产企业依然处于信用违约的边缘（白名单并未显著改善商业银行对房地产行业的惜贷行为）。虽然目前房价与成交量下跌还未造成严重的金融系统风险，但随着房价逐渐跌破安全边际（例如30%的历史首付比率），我们应该担心并防范未来住房抵押贷款违约率陡然上升的潜在风险。 （应受访者要求，林然、杨姗为化名）

经济观察报 记者 牛钰 备战时间长达九年，东莞证券股份有限公司（下称“东莞证券”）的IPO（首次公开发行）于日前重启。 7月1日，广东锦龙发展股份有限公司（000712.SZ，下称“锦龙股份”）披露，近日收到参股公司东莞证券通知，东莞证券已向深圳证券交易所提交《关于首次公开发行股票并上市恢复审核的申请》及IPO更新申请文件。深圳证券交易所于近日受理了上述文件，东莞证券IPO已恢复审核。 此前，锦龙股份宣布拟转让所持东莞证券全部股份，这给恢复IPO审核的东莞证券罩上了一层阴霾。 上半年，券商的IPO之路似乎并不顺利。6月中旬，上海证监局网站披露，华金证券撤回了上市辅导备案。6月28日，上交所称，终止华宝证券首次公开发行股票并在主板上市的审核，原因是发行方及其保荐人撤回了发行上市申请。 7月5日，华金证券对经济观察报回应称，撤回辅导是对上市工作节奏进行调整，并未改变公司登陆资本市场的战略规划。公司将根据经营发展情况和资本市场情况，适时择机启动登陆资本市场工作。 从整个行业来看，目前五家券商正在等候排队上市，分别为东莞证券、财信证券、华龙证券、开源证券以及渤海证券。除东莞证券的申请状态为“已受理”外，其余四家券商的申请状态均在6月底由“中止”更新为“已问询”。 7月2日，开源证券方面对经济观察报表示，公司的IPO项目状态是正常更新，目前正在等待交易所审批。其他有关业务发展等已在更新后的招股书中披露。 经济观察报梳理拟IPO券商的招股书发现，在激烈的行业竞争下，其中部分券商或具有较大的区域性优势，或在细分业务方面有领先地位，但资本规模小、业务发展不均衡的普遍性难题成为拖累它们进一步发展的主要因素。 IPO困境 在券商板块估值偏低以及市场环境的变动下，拟上市的券商们遭遇上市进程变缓的困境。近期，有两家券商直接宣布暂时放弃登陆资本市场。 Wind数据显示，2024年初至7月2日，沪深300指数、上证指数、深证成指的涨跌幅分别为1.19%、0.74%、-7.48%，同期申万证券行业指数跌幅为13.34%，跑输大盘。与此同时，在券商行业共51家A股上市公司中，华林证券（002945.SZ）等9家券商的股价同期跌幅超过20%。 经济观察报了解到，今年6月底撤回上市辅导备案的华金证券，已经持续接受上市辅导了四年。此次其撤回IPO申请或与上市门槛提高有关。 4月30日，沪深交易所均发布了最新修订版的上市规则，对拟上市公司的市值及财务指标设立了新“门槛”。拟上市公司应当至少符合三项标准中的一项。三项标准均对净利润指标提出了要求，其中一条要求“最近3年净利润均为正”，其余两条均要求“最近一年净利润为正”。 Wind数据显示，华金证券2023年实现营收 4.97亿元，同比减少31.81%，归属于母公司股东的净利润由盈利转为亏损1.79亿元。因此，由于净利润表现不符合上述条件中的任意一项，华金证券无法达到上市门槛。 与华金证券同样暂时放弃登陆资本市场的还有华宝证券。华宝证券于2022年7月首次提交招股书，并于2023年2月3日收到了证监会的反馈意见。2024年3月底，因申请文件中记载的财务资料已过有效期，华宝证券的IPO项目状态为“中止”，直至6月28日因主动撤回而被“终止”。 根据Wind数据，华宝证券2023年财务数据尚且符合上市新规。华宝证券近三年归属于母公司所有者的净利润为1.98亿元、1.30亿元、1.60亿元，合计4.88亿元，不低于2亿元。华宝证券最近三年经营活动产生的现金流量净额合计17.09亿元，不低于2亿元；近三年营业收入累计33.10亿元，不低于15亿元。 自2023年2月1日信达证券上市之后，再无中小券商成功登陆资本市场。 从首次递交招股书时间起，目前排队IPO的5家券商已经等待了一年半至九年不等的时间，其中，东莞证券的IPO征程长达九年，但仍未获得上市批文。 一位排队IPO的券商人士称，目前，大家只能焦灼地等待交易所的进一步动作，看什么时候IPO申请能够获得批复。 “马太效应”加剧 在证券行业营收整体承压之时，规模较小的中小券商业务发展受到资本的制约，生存空间日渐被挤压，导致盈利进一步承压。 从资产规模来看，目前尚处在IPO进程中的5家券商，以及2家放弃IPO的券商，在行业中的规模排名处于中下游。 目前，证券行业的头部聚集效应正在进一步加剧。中国证券业协会统计，截至2023年12月31日，145家证券公司的总资产为11.83万亿元，净资产为2.95万亿元。Wind数据显示，截至2023年底，净资产规模排名前十的券商净资产之和为1.54万亿元，占全行业的52.20%。 在监管趋严之下，排队IPO的中小券商们的各个业务都将受到密切关注。 对以经纪业务为主的东莞证券及华龙证券来说，经纪业务受市场行情影响较大。东莞证券称，如果未来经纪业务规模不能保持增长，随着佣金率的下降，将对公司盈利能力产生不利影响。华龙证券因2021年“蓝山科技案”被处罚后，原本就项目较少的投行业务发展更加不畅。2023年，华龙证券的投行业务发生亏损。 开源证券在招股书中指出，目前公司部分业务的整体实力、市场竞争力仍显不足，例如投行股权类业务基础较差、国际业务仍是空白、金融科技创新应用能力有待突破等。 值得注意的是，在监管对券商资本市场“看门人”的责任不断压实下，排队上市的部分券商面临被处罚的风险。 5月14日，渤海证券公告称，因渤海证券涉嫌财务顾问业务违法违规，于2024年5月9日收到中国证监会的立案告知书。渤海证券称，目前公司经营情况正常，该事件对公司偿债能力无不利影响。公司将积极配合证监会相关工作，并严格按照监管要求履行信息披露义务。 5月10日，广东证监局发布了两份行政监管措施决定书，涉及东莞证券和中信证券，事由为上市公司泉为科技（300716.SZ）在2019年至2020年上半年贸易业务的存在财务造假。东莞证券作为泉为科技的上市保荐机构，在持续督导履职过程中存在违规行为，被广东证监局采取出具警示函的行政监管措施。 何以突围 日益激烈的市场竞争并不意味着中小券商只能“认命”，保持区域化优势并且进行差异化发展或将是它们的出路。 3月15日，证监会发布《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》，其中提到适度拓宽优质机构资本空间，支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式做优做强；鼓励中小机构差异化发展、特色化经营，结合股东特点、区域优势、人才储备等资源禀赋和专业能力做精做细。 拟排队上市的5家券商具有鲜明的区域性特色。其中，渤海证券是唯一一家注册地在天津的证券公司；华龙证券是甘肃省内唯一一家券商；开源证券立足于陕西，其大股东为陕西煤业化工集团有限责任公司；东莞证券是东莞市市场占有率最高的本土券商；财信证券是湖南省省属国有控股证券公司。 以华龙证券为例，区域性优势已经直接体现在业务方面，其所承销的债券项目、诸多资管业务的底层资产来自甘肃省内的政府及企业。在经纪业务方面，华龙证券的证券交易平均佣金率高于行业平均水平。2021年，证券行业平均佣金费率为3.05酃，而华龙证券的股基平均佣金费率为5.50酃。 渤海证券与开源证券则在细分业务方面具有市场领先的优势。渤海证券的证券投资业务表现较为突出，2023年，其证券投资业务营收为7.15亿元，占总营收的34.03%。渤海证券称，2021年，公司证券自营业务在行业内排名第14位。开源证券的优势业务为投行业务。2023年，开源证券投行业务的营业利润占公司营业利润的46.24%，在新三板、北交所投行业务行业排名居前。 华金证券对经济观察报表示，虽然近几年公司的业绩表现未能快速助力上市之路，但在特色化发展路径上，其已逐渐探索出符合自身发展的优势和亮点。华金证券以ETF（交易型开放式指数基金）的财富管理和机构经纪业务为战略发展重点，近年来，其ETF相关业务增速明显。2023年6月1日至2024年5月31日，华金证券股票型ETF场内交易额为165.85亿元，同比提升80.15%。 万联证券投资顾问屈放对经济观察报表示，中小券商转型突围可以注意两个方面：第一，根据母公司及地域特色发挥特色业务。如依托母公司促进资管、投行业务，利用地域特色开展债券承销、保荐上市业务。第二，根据自身团队特色发展自身业务，将有限的资源倾向于特色专业团队，加强特色经营。对于中小券商而言，如果被兼并收购，可以依托收购券商的资源继续强化自身业务。如同等规模券商合并可以发挥各自特点，共享资源，实现协同发展。

经济观察报 缪因知/文 石家庄科林电气公司（下称“科林电气”）是2017年在上海证券交易所主板上市的电力能源公司。2024年7月3日，科林电气披露青岛海信网络能源股份有限公司（下称“海信网能”，海信集团控股公司）要约收购科林电气的股份交割已经完成，前者正式持有上市公司34.94%的股份及9.57%的表决权，共计持有44.51%的表决权，成为上市公司第一大股东。至此，百日敌意收购之战落幕。 由于科林电气董事高管团队内部分化，部分人倒向了外来的海信网能。公司和原控制人张成锁未采取明显的反收购措施。科林电气所在的国有资本股东石家庄国有资本投资运营集团有限公司（下称“石家庄国投”）和石家庄政府均未采取大的行动。所以整体上，敌意收购活动波澜不惊。海信网能发出的部分收购要约也获得了成功。 本案没有2016年“宝万之争”那样惊心动魄，双方动作也比较谨慎，基本没有出现违法违规的指责，但这毕竟是近十年来罕见的敌意收购，涉及数十亿元市值。本文拟对此收购案中的法律问题略作分析，写作完全基于公开资料，作者与文中提到的任何机构、个人及其亲友或代理人并无接触。 事起萧墙，择日出击 本案既有外部人的强攻，但更大的特点是“里应外合”。 据报道，3月18日，科林电气55岁董事兼总经理屈国旺和海信网能人士出现在公司证券部。此前，海信网能从3月11日起，连续五天从二级市场买入科林电气共计4.97%的股份。屈国旺、公司副董事长李砚如和另外5人，则将持有的上市公司总股本的5.1%转让给海信网能，屈国旺、李砚如还将其持有的剩余的、占总股本9.57%的股份表决权委托给海信网能行使，即他们保留这些股份的分红和未来转让的财产权利，但只拿钱、不管事。 屈国旺、李砚如曾经和公司原持股比11.1%的第一大股东、董事长张成锁共同创业，三人一起奋战了20多年。2023年9月，科林电气曾公告称，公司第四届董事会和监事会将延期换届。据报道，张成锁、屈国旺意见不一是主要原因。更早之前的2022年4月，张成锁、李砚如、屈国旺等5人未再续签保持了十余年的一致行动人协议。 此后，海信网能通过二级市场继续小幅增持科林电气。截至5月13日，海信网能持有科林电气14.94%股份（其中5.10%的股份未完成过户），加上屈国旺、李砚如委托的表决权，合计持有公司24.51%的表决权。 本案的一个技巧之处是敌意收购人选择以收购股份实施进攻的时日，恰属于对方不太方便以收购方式进行防御之时。上市公司需要在每年1月至4月披露年度报告（科林电气于4月18日披露了2023年年报）。年度报告是公司最重要的定期报告，会记载大量信息，也包括不少内幕信息。因此，此前《上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则（2022年修订)》规定：这些人员在上市公司年度报告、半年度报告公告前三十日内不得买卖本公司股份。 所以，在进入公司披露年报、半年报的三十日倒计时后，作为敌意收购中守方的董监高至少在这些定期报告总体呈现利好时不便再买入股份，否则会有被追究内幕交易责任的风险。不过，2024年5月24日证监会对上述《股份变动规则》做了修订，禁止买卖窗口期已经缩短为15日。 要约收购，决战收官 海信集团对于收购并不陌生。对于从黑色家电起步的海信来说，2006年收购科龙电器是其进入白色家电的里程碑事件。 5月14日，海信网能向科林电气其他全体股东发出要约，拟收购上市公司总股本的20%，要约收购的价格为33元/股（除权除息后为27.17元），较前一日的收盘价28.69元溢价近15%，对应31.6倍市盈率。海信网能此轮收购前后花费超过30亿元。 要约收购的生效条件为：在要约期届满时，中证登公司临时保管的预受要约的科林电气股票申报数量不低于股份总数的15.1%，否则要约收购不生效。预受的股份将被退回。如果预受的股份超过20%，即想卖的股东持股比超过20%，那就按比例收购。 换言之，海信网能不打算通过要约收购来零敲碎打，其要求至少一次性收购15.1%的股份，否则就不买；但也不介意多收一些，不超过20%就行。 15.1%加上海信网能已经完全持有的14.94%，持股比例超过了30%，这是一个关键的临界点。 根据证券法律规则，一方面，一名投资者自己或与他人共同持有一个上市公司已发行的有表决权股份达到30%时，继续增持股份的，必须采取全面要约的方式，即不能自顾自买，而必须公开询问所有股东有无意愿卖出。股东们可以在要约收购期间内（一般是30日至60日）从容决定。要约收购价格也有法定下限，不得低于要约提示性公告日前6个月内收购人取得该种股票所支付的最高价格，一般也不得低于此日前30个交易日每日加权平均价的算术平均值。这种法律机制是为了让小股东在一个较大的股东（持股超过30%）出现时，有一个以相对高价退出的平等机会。这是对收购人来说很麻烦的一面。 但另一方面，在一个上市公司中拥有权益的股份达到或超过该公司已发行股份30%的，自上述事实发生之日起一年后，每12个月内增持不超过该公司已发行的2%的股份，就可以免于发出要约。这是省事的一面，即持股30%以上的大股东年年小幅增持时，无需再走至少30日的要约收购程序，直接在市场上买就可以了。 虽然屈国旺、李砚如将9.57%的表决权委托给了海信网能，但一来，总是不如自己持股更牢靠；二来，上述小幅增持股份的免要约收购规则限于“权益持股”，即真金白银买下的股份。换言之，由于9.57%委托表决权的存在，海信网能要想再增持不到5.5%，就会触发30%标准的全面要约收购义务。但由于实际权益持股仍不足30%，所以不能享受小幅增持免要约收购的便利。故海信网能不如多收购些，一举突破30%，还能更坚实地超过石家庄方的持股。 至于为何上限是20%，一来是这毕竟是资金成本；二来这已经基本够用、够实现公司控制权；三来涉及公司股权分布的致命问题，详见下文分析。 受要约收购消息的刺激，5月14日开盘，科林电气一字涨停，截至收盘时报31.56元/股。6月27日，海信网能宣布要约收购成功完成。预受要约的股份占公司股份总数的22.8%，供过于求。 有意思的是，披露信息显示，公司副总经理、财务总监兼董事会秘书也接受了海信网能的本次要约收购事宜，最终卖出13万股。这表明要么其有意为海信网能要约收购成功助一臂之力，要么表明其认为原班人马大势已去，不如早点脱手股票。 守方硬刚，手段有限 张成锁方面获得了若干股东包括石家庄国资的支持，声量并不小，但最终只是形成了守势，未能出现大的动作。在一定程度上，这是由于海信方要约收购占了先机。 4月1日，张成锁、副董事长董彩宏等4名股东达成一致行动人关系，即表示在公司治理中共进退。张成锁也不断增持公司股份。截至5月9日，张成锁持股比例为11.54%。和他形成一致行动关系的4名自然人股东持股比例为17.9%。 公司的另一股重要势力是来自科林电气原第二大股东石家庄国投，该公司本来持股比为4.95%，3月25日增持突破5%的举牌线，又通过多次增持，持股比例超过11%，摆出了反收购的“白衣骑士”姿态。 据报道，石家庄国资还曾经试图收购李砚如、屈国旺的股份。作为当地政府的代表，石家庄国资公司之影响力不能仅以账面持股计算。在此前的一些敌意收购活动，如著名的“宝万之争”中，深圳地铁集团的出手令棋局完全改变。 6月2日，石家庄国投同张成锁等4人签署一致行动协议，五方自此形成一致行动关系，在公司的决策过程中保持一致行动。石家庄国投也一度表示：“以谋求控制权及维护上市公司经营稳定为目的，通过本次权益变动成为上市公司第一大表决权股东和实际控制人。”该同盟持股比例为29.51%。6月3日，科林电气宣布实控人变更为石家庄国资委。 不过，石家庄国资未再给出大动作，背后可能的原因有四。 其一，股权收购战主要靠资金投入。通过短期大额的资金投入，石家庄国资虽然也增持到了11.6%，但国有股东在此问题上守成度有余，进取力有限。除非早有规划，否则要让华北普通省份的地级市政府快速审批，实现巨额资金的注入，并非易事。 其二，对国有资本而言，大举购入股份后立刻出现浮亏，是很麻烦的事情。而要约收购由于往往会给出不小的溢价，股价冲高回落，属于常态。7月初，科林电气的股价已经跌到要约价格的2/3。 其三，通过买入来推高股票市价，这会让其他股东觉得接受要约不划算，本来也是一个杯葛他人的要约收购办法，但在本案中不太适用。如前所述，如果一个或一群形成一致行动人关系的股东持股比例超过30%，就会触发全面要约收购义务。换言之，石家庄方增持比例超过0.49%，就需要向全体股东发出要约。 其四，如下文最后一部分所述，石家庄方要顾虑非公众持股超过75%的红线。在海信方已经先行宣布拟增持到44.51%的情况下，留给石家庄方的空间其实很有限了。 石家庄方本来也不是不可以发出一轮对抗式的竞争要约收购，呼吁其他股东不要把股票卖给海信网能，而是卖给自己，或者撤回对海信网能的预受要约。 但这种对抗，一方面由于是一种竞价，成本不低，其出价必须高于海信网能方才会有吸引力。另一方面，就算竞争要约价格能压倒前一个收购要约，收购数量仍不好定策，结果仍存在不可控性。 如果竞争要约人只承诺收购较少的量，其他股东可能会觉得自己能被按比例收购的股份也不多，不如接受海信网能的要约。如果竞价方也宣布一个较大的拟收购比例，比如15%至20%，由于投资者需要考虑要约成立的概率、自己的股份可能被收购的比例，两个要约可能同时成功。即便双方都只收购15%，非公众股东持有的比例就会高达84%，引发退市危机。如果竞价方发出的是“卖多少就买多少”无条件的全面要约，虽然能让投资者不用担心哪个要约会生效，却更能导致收购数量失控。 此外，按照监管规则，竞争要约不得迟于初始要约收购期限届满前15日发出。海信网能的要约收购期满是6月26日，石家庄国资在6月2日才和张成锁形成一致行动人关系，要在一周内完成审批，不太来得及。 其五，此次海信网能方表示，成功控股科林电气后，公司的注册地、生产地、纳税地、生产场所、管理机构等不会搬离石家庄，现有骨干员工队伍将保持稳定。这对于稳住石家庄方面不无意义。 相比之下，科林电气董事长张成锁反对的意义也不大。尽管张成锁对此表示不悦，将海信网能视为“野蛮人的偷袭”，表示自己对相关交易毫不知情，宣称二者“没有什么产业协同，海信对科林赋能的可能性非常小”。 但即便张董事长对公司的发展规划更科学，也不足以改变资本市场的游戏规则。敌意收购方本来就无意与现在的经营层接洽合作。对新大股东的臧否或许可以影响小股东的决策，但可能也没有收购价格来得诱人。 下个目标，董事改选 海信网能成功要约收购，并非真正的大结局。 在海信网能未改组科林电气的董事会、提名半数以上董事之前，海信网能还不算实现对科林电气的控制。科林电气还不能完全算作海信系的第5家上市公司。 在不少公司，第一大股东试图改选董事会时，仍会受到原董事会的抵制和拖延。例如，TCL入主奥马案（参见《奥马电器反收购：怎么看、怎么办》，经济观察报管理与创新案例研究院公号“底层设计师”2021年3月8日）、西藏景源入主皖通科技案（《皖通科技公司起诉监事会：新玩法，没道理》，《经济观察报》2021年5月10日商业评论24版）。近期进行中的还有庚星股份和华菱精工。 现在科林电气的董事会有10人，其中3人是独立董事。但3名独董均属于提出辞职后的超期服役。张成锁董事长和副董事长是一方，已经和海信网能合作的李砚如副董事长和屈国旺总经理是另一方。海信网能已经先锁定了2票，改组董事会的难度要略小。 原《公司法》下，人们普遍认为股东会可以不讲理由地解任董事。7月1日起施行的新《公司法》明确“股东会可以决议解任董事，决议作出之日解任生效”，同时又增加规定“无正当理由，在任期届满前解任董事的，该董事可以要求公司予以赔偿”。 本人认为，在新《公司法》下，股东会仍然拥有充分的自由解任权，既包括以具体的理由或抽象的理由，如“不能胜任”“工作不力”解任董事，也包括以不正当的理由解任。但被非正当理由解任的董事，有权就此向公司索赔。 目前，海信网能总经理向媒体表示，“计划与上市公司的主要股东充分协商沟通上市公司未来的治理结构，依法依规行使股东权利，对上市公司董事会进行换届改组，选举出新一届董事会，立即使上市公司进入稳定和规范的公司治理状态”。 不过，海信网能沟通成效如何，是打算把原来的董事会成员尽量清除，还是只求“强龙”能压“地头蛇”，仍有待观察。 股权分布，岌岌可危 还有一个值得关注的问题是，现在双方持有的表决权数已经超过74%。《上海证券交易所股票上市规则(2024年4月修订)》第15.1条规定：社会公众股东持有的股份低于公司总股本的25%，公司股本总额超过4亿元的，低于公司总股本的10%，构成股权分布不具备上市条件。 这项规定最早出自《证券法》，在发行注册制改革中逐步下放到了证券交易所规则中。其意义在于确保上市公司有足够多的股份处于公众股东手中，以维持股份的流动性。 据查，科林电气现在的股本总额为2.7亿股，适用25%标准。持有公司10%以上股份的股东及其一致行动人，公司的董监高及其关联人均不算社会公众股东。 所以，两大阵营只要增持不到1%，公司就会产生股权分布不具备上市条件的问题。按照上市规则，股权分布发生变化导致连续20个交易日不具备上市条件的，交易所将对公司股票实施停牌。公司需要在1个月内解决此问题，否则会进入退市流程。 显然各方均不会希望公司退市。但现在对大股东和董监高减持股份的限制很严格，买入容易卖出难，“非公众股”要变成“公众股”，不是一卖就行的。比如7月1日起实施的新《公司法》第160条规定，董事、监事、高级管理人员每年转让的股份不得超过其所持有本公司股份总数的25%。即便他们立刻辞职，也在原任期内受此限制，离职后半年内也不得卖出股票。 双方当初均没有收购更多股份，但现在还是均处于危险境地。如果一方非理性地买入，会损害到所有股东的利益。比起即将成为实际控制人、希望牢牢守住第一大股东地位的海信方，不担任董监高职务的主体，如石家庄国资，减持此次通过竞价交易而买入的股份的法律障碍最少、最有现实可能性。但显然，除非市价高于其买入价，否则其不会有激励卖出。此外，公司尽早启动对公众股东的增发，也会是一个办法。 （作者系南京大学法学院教授）  

经济观察报 记者 汪青 银行理财规模正在迎来快速攀升期。 7月4日，上海地区某股份制银行理财经理李聪告诉经济观察报，今年以来，前来网点咨询或者购买银行理财产品的客户明显比去年多了起来。其中，最受欢迎的产品还是固定收益型和现金管理型产品，尽管这两类产品今年的收益有所下滑，但客户对收益的预期值也在下调，稳健的产品更受青睐。 根据普益标准统计数据，截至6月中旬，银行理财产品规模一度接近30万亿元大关。随后，受季末回表压力影响，整体规模有所下降，但整体影响较小。 华西证券宏观联席首席分析师肖金川测算，6月银行理财规模合计下降了6402亿元，但远低于2020年以来同期降幅。历史数据显示，2020年至2023年每年6月理财规模分别下降了1.47万亿元、1.40万亿元、0.80万亿元、1.18万亿元。 多位受访的分析人士认为，受存款利率下调、“手工补息”行为被禁带动下的“存款搬家”，以及银行理财产品降费等措施的综合影响，银行理财产品规模有望在下半年突破30万亿元。 逼近30万亿 普益标准统计数据显示，截至6月中旬，银行理财存续规模已超29万亿元，达29.85亿元。截至6月末，受回表影响，银行理财存续规模回落至28.06万亿元，不过仍较2023年年底增长约1.26万亿元。 从产品类型方面看，上半年固收类、现金管理类理财产品规模显著增长，混合类和权益类理财产品规模则出现下降，这也意味着，投资者避险情绪仍然较高。 在李聪看来，银行存款利率一再下调，以及“手工补息”被监管明令禁止，是导致存款资金开始向银行理财产品倾斜的重要因素。“现在三年期的定期存款产品利息只有两个多百分点，以往客户特别喜欢的大额存单，现在各家银行是否发售都存在不确定性。退一步说，即使有发售，客户能不能抢到，以及只有两个多百分点的利息对客户的吸引力又有多少？这些问题都需要客户考虑清楚，对比之下，银行理财产品可能是当下一个不错的选择，可以在风险和收益之间找到一个平衡点。”李聪说。 对于本轮银行理财产品规模的快速增长，盘古智库高级研究员江瀚表示，存款利率的下调降低了存款对理财产品的替代效应，并且经过前期市场调整和修复，投资者对银行理财产品的信心逐渐回升，因此投资意愿也在增强。同时，债券市场的良好表现也为固收类理财产品提供了稳定的收益来源。“当然，监管部门陆续出台的行业政策以及加大查处力度，也在不断规范和引导银行理财市场朝着更合规、更健康的方向发展。”江瀚称。 6月28日，因理财业务存在违规行为，招银理财、信银理财、平安理财、建信理财和中银理财在内的5家银行理财子公司收到国家金融监督管理总局开出的罚单，合计被罚2900万元。罚单信息显示，银行理财产品未能有效穿透识别底层资产以及存在信息披露不规范，已成为监管部门处罚的重点。 华东某股份制银行人士表示，信息披露其实是保障投资者权益的重要手段，但目前部分银行理财公司在这方面还是存在不规范、不及时、不全面等问题，导致投资者难以全面了解产品风险和收益情况。此外，投资者未能有效穿透识别底层资产，也可能会让一些潜在的风险被忽视或隐藏。 在江瀚看来，季末银行理财产品存续规模有所下调也在意料之中，由于银行季末对存款需求有所上升带来回表压力，但今年数据可以看出来受季节性影响不大。 中信证券首席经济学家明明认为，相比往年，大行6月末理财回表可能高达1.5万亿元。由于母行季末考核、理财产品到期设置等因素，历史上季末理财规模多为环比下降，且下降幅度较大，这一现象在母行存款压力较大的3月和6月尤其明显，两者在2018年—2023年环比降幅均值分别为1.30万亿元和1.27万亿元。 理财规模回落后能否再度攀升？对此，明明认为，从历史数据看，银行理财公司有在下半年冲量的惯例，其中国有银行旗下理财公司最为明显。预计在国有行带动下，2024年下半年理财规模有望重新站上31万亿元的历史高位。 李聪表示：“目前看来，客户对银行理财产品的投资热情还是比较高的，特别是既往业绩表现不错的产品，一般发售很快就能卖光。再加上近期有消息说银行定期存款还要迎来一波下调，因此预计下半年银行理财对客户的吸引力还是比较强，规模也将继续增长。” 李聪称，今年新发行的银行理财产品的年化收益率普遍能达到3%以上，甚至有部分可以到4%，对客户有较强的吸引力。 随着理财产品客户群体的逐年上涨，多样化的客户需求应运而生。宁银理财方面表示，自2024年年初以来，风险评级R3以上的理财产品的发行数量以及募集规模较去年有所提升，多家机构已经开始布局红利、高股息、黄金、量化等主题型产品。未来，银行理财产品布局多元化的趋势预计仍将延续。 银行理财降费留客 除了外部因素影响外，银行理财公司主动下调产品费率，也是吸引投资者的因素之一。 经济观察报注意到，6月份以来，包括农银理财、交银理财、招银理财、光大理财、中银理财、上银理财在内的十多家银行理财公司纷纷下调部分产品的费率，甚至有部分产品推出“零费率”。 比如，招银理财此前推出的“招银理财招赢日日金20号现金管理类理财”“招银理财招赢日日金8号现金管理类理财”等多只现金管理产品将管理费率调至0。 银行理财通常会收取以下费用：固定管理费、托管费、销售费、超额业绩报酬、认购费、申购费以及赎回费。其中，认购费和申购费在投资者购买理财产品时收取，赎回费在赎回产品时收取。 普益标准统计，今年以来，收取认购费和申购费的理财产品比重不及1%，收取赎回费的理财产品比重不超过5%。今年以来，银行理财固定管理费率和超额业绩报酬计提比例呈现下降趋势，而托管费率和销售费率则呈现上升的趋势。 从下调费率的银行理财产品类型来看，主要是以固定收益类和现金管理类为主。 对此，李聪表示，考虑到最近业绩比较基准整体有所下调，银行理财产品主动下降费率也是给到客户一定的收益补偿。 江瀚认为，受国内“资产荒”的影响以及市场竞争愈加激烈，理财产品的“阶段性降费”可能会成为一种常态，并且从盈利角度考虑，后续下调空间有限。“降费虽然能够在一定程度上吸引投资者，但并非长久之计。随着金融市场的成熟和投资者理财意识的提高，银行理财公司需要更加注重产品的创新和差异化发展，以提升产品的核心竞争力。”江瀚表示。 实际上，为了应对市场变化，银行理财子公司也在不断加大公司投研、风险管理等方面的能力。 宁银理财方面表示，公司沿袭母行基因，大多擅长固收类资产投资，但在混合、权益或衍生品类等其他多元投向产品方面，与公募基金相比存在一定短板；同时，在银行理财净值化转型后的市场环境下，客户的理财需求也日益丰富，对财富多元配置的要求逐步提升，对理财子公司全方面的经营提出了挑战，理财子公司在投研、营销、风控和科技等方面都加大了投入。 “数字化转型赋能资产管理业务，已成为各家银行理财子公司在大资管行业竞争中实现突围的发力点。得益于数字化转型，不仅升级了我们的业务模式，还显著提升了运营效率和服务质量，都为我们在未来竞争中提供了助力。”宁银理财方面表示。

经济观察报 记者 蔡越坤 10年期国债等长期债券收益率一路向下“跌跌不休”的态势，在7月5日突然逆转。 在这一天，中国人民银行（下称“央行”）罕见地“祭出利剑”，指向这一金融市场上的资产定价之锚。 7月5日，央行已经与几家主要金融机构签订了债券借入协议，目前已签协议的金融机构可供出借的中长期国债有数千亿元。 消息出炉后，国债期货全线应声下跌。30年期国债活跃券“23附息国债23”收益率盘中上行至2.49%。 今年以来，受“资产荒”等因素的影响，我国中长期债券收益率显著下降。上半年以来，10年期国债收益率从年初的2.56%下降至7月1日盘中最低的2.21%，引发市场的广泛关注。 一位私募债券交易员告诉经济观察报，2024年上半年以来，中长期债券的价格明显不合理。此次央行“下场”干预后，应该主动发挥调节功能，防范国债收益率出现大幅波动。 中信证券首席经济学家明明表示，央行开展国债借入操作乃至后续卖出国债的方式得到进一步明确。央行采取信用方式借入，意味着央行将不会向融出国债的银行提供质押品，这也意味着借券的过程将不会实现流动性投放。此外，央行表明将采用无固定期限的借券方式，意味着央行对收益率曲线的控制将不会局限于某一期限品种。相较于防止长端收益率过低，央行的意图或在于完整控制一条斜向上的收益率曲线。 央行出手 7月1日，央行已经“预告”上述动作。央行公开市场业务操作室发布公告，为维护债券市场稳健运行，在对当前市场形势审慎观察、评估基础上，央行决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。 7月5日，Wind数据显示，央行开展国债借入的消息发出后，国债期货收盘全线下跌。其中，30年期主力合约下跌0.31%，10年期主力合约下跌0.14%，5年期主力合约下跌0.07%，2年期主力合约下跌0.02%。 央行将采用无固定期限、信用方式借入国债，并将视债券市场运行情况，持续借入并卖出国债。 东方金诚称，此次央行开展国债借入操作的背景在于，4月以来，央行已多次提示中长期国债收益率偏低风险。这里提到的“利率风险”，主要是指一旦后期经济和物价水平明显回升，中长期债券收益率将大幅上行，届时持有这些债券的保险机构等非银行主体将遭受较大幅度的亏损。 回顾2024年上半年，债市收益率持续下行，债券价格一路走高，债券市场上演了疯狂的“债牛”行情。 2024年第一季度，长期限国债利率震荡下行，10年期国债收益率从年初的2.56%下降至2.29%，30年期国债收益率由年初的2.84%下降至2.46%，分别下行27个和38个基点。 2024年第二季度，10年期国债收益率在4月底回调至2.35%，在围绕2.3%一线震荡月余后继续下行，于6月底降至2.20%。 在此之前，央行通过一系列明确的表态，对长期国债的风险发出了警示，并曾明确指出2.5%至3%是长期国债收益率的合理区间，但10年与30年国债到期收益率仍处低位。 东方金诚认为，央行向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入后，可以将这些国债在二级市场上出售，进而压低相关国债市场价格，推升相关国债的收益率。 大公国际评级分析师戚旻婧指出，历史上，我国央行曾数次尝试国债买卖操作。例如1997年，为探索通过国债市场调节基础货币和流动性的方式，央行尝试了国债买卖操作，但受限于市场深度、广度不足，很快中止。2000年—2002年，央行频繁利用国债市场进行公开市场操作，对调节市场利率和流动性起到了积极作用。2007年，为了避免大规模集中发行国债对市场造成冲击，央行在二级市场从农业银行等金融机构处购入了特别国债，保持了市场稳定，为特别国债顺利发行提供了有力支持。但迄今为止，我国央行还未进行过国债借入操作。 戚旻婧表示，从本质上说，央行在公开市场借入国债操作是货币基础调节的一种手段。 借鉴日本央行的操作来看，华泰证券研报指出，日本央行在2016年9月开启的收益率曲线控制（YCC），通过大规模买入国债来锚定10年期国债收益率，带动收益率曲线整体下移且扁平。类似地，美联储在2011年—2012年间进行的扭曲操作，通过卖出短端国债、买入长端国债来压低长端利率，亦导致收益率曲线扁平化。实行YCC之后，日本央行持有的国债规模持续上升，而由于美联储在扭曲操作中实行“卖短买长”，其持有的国债规模保持大体稳定、但久期明显上升。 华西证券首席经济学家刘郁认为，我国央行推出的买卖国债或属常规公开市场操作工具，很难达到收益率曲线控制的目的。央行决定买卖国债，或是基于市场流动性的余额，将买卖国债作为流动性调节工具。同时在市场利率明显偏离央行认可的合意点位时，通过卖或者买引导市场预期来完成重定价。参考日本央行操作，通过定量的市价买卖而非无限量固定利率买卖，更多是间接影响收益率，而非将收益率锁定在特定区间。并且即使如日本央行，对收益率曲线的控制可能也是局部的。 多次“喊话”提示风险 在此之前，面对长期国债收益率持续下行，央行此前曾多次“喊话”提示风险。 4月18日，在国务院新闻办公室举行的新闻发布会上，央行也明确提到“防止利率过低”。 4月23日，央行相关部门负责人表示，长期国债收益率总体会运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内。 6月19日，央行行长潘功胜在2024陆家嘴论坛上明确指出：“当前特别是要关注一些非银主体大量持有中长期债券的期限错配和利率风险，保持正常向上倾斜的收益率曲线，保持市场对投资的正向激励作用。” 6月28日，央行2024年二季度货币政策委员会例会提到，“在经济回升过程中，也要关注长期收益率的变化”。 然而，从后续反应来看，长债收益率并未调整。 太平洋证券认为，债市收益率在6月份忽视央行警告不断向下突破有其自身的运行逻辑。首先，市场对于央行降息的预期始终存在。其次，在6月份公布的经济数据中，全国的地产投资与销售表现依旧疲弱以及制造业采购经理指数走弱，弱基本面为“债牛”奠定基础。第三，权益市场下跌导致投资者风险偏好降低，长期限国债品种因为风险低而且相对短期限品种有更高的收益率受到资金青睐。最后，虽然5月31日央行给出了“2.5%—3.0%”的合理利率区间，但是收益率曲线控制并不在我国央行的货币政策框架中。也就是说这个合理区间并非央行的货币政策目标，市场对此的担忧并不强。 粤开证券认为，央行为何关注长端收益率的原因主要有两个方面：一是担忧利率风险，避免类似“硅谷银行”的风险事件在我国发生。美国硅谷银行的风险事件启示，中央银行需要从宏观审慎角度观察、评估金融市场的状况，及时校正和阻断金融市场风险的累积。当前，我国由于市场缺乏安全资产，债市投资需求激增，部分机构为增厚债券投资收益拉长投资久期；二是引导市场预期。长期国债收益率反映了市场对经济增长的预期，期限溢价较低甚至为负，往往代表市场对长期经济增长悲观，也会削弱金融机构长期信贷供给的意愿，反过来会进一步拖累实体经济发展，导致悲观预期的自我实现。因此，健康的、斜向上的收益率曲线至关重要，有助于稳定市场预期，保持市场对投资的正向激励作用。 “债牛”能否延续？ 央行借入国债后，“债牛”行情是否能够延续，成为债市投资者关注的焦点。 7月1日中午，央行明确“预告”借入国债。当日收盘后，国债期货全线收跌，而此后连续两个交易日上涨。 7月2日收盘，国债期货30年期主力合约涨 0.28%，10年期主力合约涨0.25%，5年期主力合约涨0.16%，2年期主力合约涨0.05%。 7月3日，国债期货全线收涨，30年期主力合约大幅上涨，收盘涨0.29%。此外，10年期国债期货主力合约涨0.15%，5年期主力合约涨0.10%，2年期主力合约涨0.02%。 7月4日，多个国债期货品种微跌。30年期主力合约跌0.19%，10年期主力合约跌0.07%，5年期主力合约跌0.03%，2年期主力合约跌0.02%。 央行“预告”借入国债后，中长期国债收益率似乎并未出现明显上扬。 万联证券认为，短期债市或进入震荡调整阶段，关注央行政策落地的操作幅度。中长期走势依然取决于经济基本面走向。当前债券市场资产荒行情持续，配置需求仍强，可以关注长端利率企稳后的入场机会。 7月5日，央行明确已经与几家主要金融机构签订了债券借入协议后，中长期国债收益率开始掉头向上。 截至当日收盘，10年期和30年期国债收益率分别为2.27%、2.48%，相比7月1日的低点均提高了6个基点。 展望后市，民生证券认为，如果央行借券后在二级市场卖出国债，一方面是回笼流动性，对资金面有所扰动；另一方面，增加长债供给，长端利率或有回调压力，以引导形成正常向上倾斜的收益率曲线。总体而言，央行引导管理曲线形态之下，短期内长端利率或有阶段性上修压力，但或也不存在反转的基础。于债市而言，宏观图景尚无超预期的扭转性变化，货币政策处于宽松周期，这一定程度上支撑着债市偏强的大方向，但其中或阶段性有点位和空间的问题。 山西证券认为，此次央行借入国债的公告，可以视为前期预期管理的延续，同时也可以视作正式常态化交易国债的预热。央行在借入国债并于二级市场卖出后，会对长期收益率造成上行压力，体现央行控制长端利率，维护债市和金融体系稳定，防范系统性风险的决心。  

经济观察报 记者 老盈盈 在“以旧换新”政策机遇下，中国银行、工商银行、农业银行等多家银行针对汽车、家电、家装等消费品“以旧换新”领域，推出了相关消费贷产品，争夺消费贷的新赛道。 自《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》（下称《行动方案》）印发后，各地推动大规模设备更新和消费品“以旧换新”已经进入新高潮。国家发展改革委副主任赵辰昕表示，我国每年工农业等重点领域设备投资更新需求在5万亿元以上，汽车、家电换代需求也在万亿元以上级别。大规模设备更新和消费品“以旧换新”的市场空间巨大。 经济观察报发现，有的银行海报虽然宣传的是“以旧换新”消费贷产品，但并不完全是“以旧换新”专属产品，消费者所购买的物品是否与“以旧换新”关系不大，和一般消费类贷款基本没有区别。 “以旧换新”消费贷 为响应消费品以旧换新，从今年5月开始至12月31日，工商银行广州分行推出“以旧换新分期付”产品，配套三大政策，支持汽车、家电、家具等大宗消费品“以旧换新”。 根据工商银行广州分行宣传海报信息，三大政策之一是利率优惠，五年分期利率折算年化利率为3.44%，以10万元分期为例，月均分期利息仅150元。此外，该行还进一步向家装家电等消费分期定向低息让利。其次是额度较高，购车用途最高可贷150万元，支持购车分期最高比例可达85%。此外，申请简易，支持优质客户身份证“一证贷”，提供线上申请、线下工行网点申请、合作商户驻场受理等多种渠道，且支持即办即贷，最快30分钟可完成审批放款。 一位工商银行广州分行的客户经理告诉经济观察报，该优惠活动的意思是，如果客户有购买家居、家电、汽车、电子产品等需求，又有一定的资金缺口，可以在工行申请分期，但是和购买的物品是否属于“以旧换新”关系不大。至于想办理以旧换新的业务，需要与汽车、家电或家居等门店沟通，银行只是审批额度，只要用途合规即可，不需要指定销售门店。银行额度审批出来以后，拿着信用卡到门店刷卡，将刷卡的小票、收据、合同等信息提交给银行作为用途证明。 7月3至4日，经济观察报向多地多家银行的客户经理致电，对方表示没怎么听说过大宗消费品“以旧换新”的活动，也没有进行过相关的培训。 一位国有银行江苏地区的客户经理表示，这其实就是正常的消费贷，现在为了响应国家政策可以叫“以旧换新”消费贷，事实上和“以旧换新”没有什么关系，批贷前也不需要提供购买产品的资料。 那么“以旧换新”消费贷属于披了一层“新马甲”的消费贷吗？博通咨询资深金融分析师王蓬博表示，这并不能算是“换马甲”。因为消费类信贷产品设计的原理本身就是需要与各种场景结合，在利率和额度等方面做出了一些更具吸引力的设计，让利给消费者。银行作为资金的提供方，不仅能使投放资金更加平滑，还能促进消费。 经济观察报还注意到，有的银行推出的产品显示，其属于“以旧换新”专属消费贷产品。 中国银行稍早前推出“中银汽车·焕新”分期产品，购买某品牌指定车型可以获得至高36期的零息购优惠，如客户参与以旧换新，还可以享受国家补贴和厂家补贴双重优惠。购车者申请该款产品，分期贷款流程与上述工行的有所不同。 根据中国银行信用卡微信公众号信息，购车者与银行建立合作关系的汽车经销商/汽车销售门店确认以旧换新意向，购车者向银行提交分期申请资料与购车消费证明后，银行会进行授信审批；银行审批通过后，购车者签署正式分期业务合同、支付首付款、确定分期金额；接着，银行向购车消费的经销商指定账户放款，汽车经销商/汽车销售门店交付车辆，购车者根据每月信用卡账单按时还款。 青岛农商行的“以旧换新”消费贷也是“以旧换新”专属产品。根据该行微信公众号信息，申请该产品须有明确的消费品以旧换新用途，包括汽车、家电产品以旧换新及家装消费品换新，而且列出了“以旧换新”的具体范围。汽车以旧换新是指将借款人及配偶名下老旧自用车报废或转出，并购买新自用车且完成机动车登记；家电产品以旧换新是指新购买的电视机、洗衣机、冰箱等家电产品；家装消费品换新包含居民开展旧房装修、厨卫等局部改造，居家适老化改造及智能家居等新型消费。 经济观察报还注意到，除了消费贷产品外，还有银行推出了“以旧换新”信用卡在线支付享优惠的活动。2024年7月1日至8月31日活动期间，农行信用卡主卡持卡人，在京东商城（APP/网页版）购买带有“以旧换新”标识的手机数码和家电家居实物商品（特例商品除外），选择京东支付并使用农行信用卡完成在线支付（不支持代付类型），即有机会享受单笔订单应付金额满2000元减30元优惠或者满5000元减80元优惠。 5万亿市场 《行动方案》提出，到2027年，报废汽车回收量较2023年增加约一倍，二手车交易量较2023年增长45%，废旧家电回收量较2023年增长30%。 围绕“以旧换新”，地方层面纷纷出台相关行动方案和“以旧换新”补贴实施细则。 据经济观察报了解，各地政府都相应推出了政府消费券，汽车和家电“以旧换新”消费券最多。例如，广州市政府向市民发放9折家电消费券，在参与活动企业交付任一旧家电并购买补贴产品的个人消费者，单笔消费可核销1张消费券。此外，工商银行广州分行还表示，工行信用卡持卡人可享受政府消费券+工行专项优惠券双重优惠。 在汽车置换方面，广东省韶关市、惠州市、阳江市、湛江市等多地推出2000元—8000元的新能源车和燃油车购车补贴，补贴申请人需要提交身份证件、旧车《二手车销售统一发票》、旧车《机动车登记证书》完整信息页、新车《机动车销售统一发票》等资料进行审核。 针对《行动方案》，国家发改委主任郑栅洁曾表示，从设备来看，2023年我国工业、农业等重点领域设备投资规模约4.9万亿元，随着高质量发展深入推进，设备更新需求会不断扩大，初步估算将是一个年规模5万亿元以上的巨大市场。从耐用消费品来看，2023年底民用汽车保有量达到3.36亿辆，冰箱、洗衣机、空调等家电保有量超过30亿台，所以汽车、家电更新换代也能创造万亿元规模的市场空间。 《行动方案》下发后，中国人民银行、国家金融监督管理总局联合召开大规模设备更新和消费品“以旧换新”金融工作推进会，明确要全力做好金融支持大规模设备更新和消费品“以旧换新”工作。各地也出台了金融支持大规模设备更新和消费品“以旧换新”的若干措施。 例如，安徽省推动金融机构降低乘用车贷款首付比例、利率水平，引导保险机构合理确定新能源汽车保险费率；吉林省鼓励金融机构加大对废旧家电回收、家电“以旧换新”相关企业的融资支持力度。 王蓬博表示，随着房地产业务在银行内部所占比例的下降，消费分期业务的重要性会越发凸显，银行会越来越重视这块业务，其在银行业务所占比例预计也会越来越高，但是也会面临来自同行以及消费金融机构的激烈竞争。 素喜智研高级研究员苏筱芮表示，能在这波“以旧换新”中抓住红利、快速将规模做大做强的持牌金融机构，可能具有以下特征：首先是，在传统商超、线下门店、新零售电商等销售平台拥有渠道资源的机构，这一部分早已成为红海；其次是，从旧物处置环节入手，与“回收估值、清运”等机构或平台合作，联手为消费者提供“以旧换新”一揽子消费金融服务，打造“以旧换新”的丝滑衔接体验；最后是，下沉到社区，在社区调研中前置发现“以旧换新”需求并提供一揽子解决方案。由新政衍生出的第二点和第三点，还有待金融机构持续探索、悉心打磨。  

经济观察网 记者 欧阳晓红   一 时间来到2024年年中，主要国家大选结果不确定性增加，市场避险需求上升，美元指数走强，包括人民币在内的亚洲货币承压。 7月3日，离岸人民币对美元汇率一度跌破7.31，创去年11月中旬以来新低。 7月1日下午，中国央行公告近期将向金融机构开展国债借入操作。“央行借券，借的又何尝不是时间。”中信建投首席宏观分析师周君芝认为，借券是为卖券回笼流动性做准备，且借券需还，央行未来或需买入国债偿还。这也意味着，央行二级市场买卖国债的时间越来越近。 有一个细节值得关注，央行为何在跨季刚过的7月1日公告？答案是可避开季末流动性异动。时点选择说明央行仍在意金融市场稳定。周君芝分析，央行借券背后的动机也愈发清晰：汇率承压之下，央行需要提示市场，利率下行不宜过快。 有别于以往的流动性注入，央行此次操作旨在通过金融机构借入国债并在二级市场抛售，以回收流动性，稳定长期收益率。这一操作被市场解读为央行对当前经济环境和金融市场的高度关注，特别是对防范系统性金融风险的重视。 央行此举与其之前的政策基调一致，即通过稳健的货币政策，保持流动性合理充裕，同时防范金融市场的过度波动。近期央行的多次政策吹风也表明，央行关注的是长期利率的稳定，防范利率过低带来的金融风险。 今年以来，债券可谓是表现最强的中国资产。在周君芝看来，近期10年国债收益率已经下行跌破2.3%，50年国债利率下行跌破2.5%，利率债2.5%时代全面终结，这样的债券表现在历史上少见；债券牛市亦是如此。自2021年下半年开始，债券收益率持续下行，债券牛市已持续约三年时间。与之对应的则是：同期房地产实现了从投资品模式向消费品模式的历史性转变。“目前房地产依然在探底，债券牛市底色不变。”周君芝认为。 之前央行主管的《金融时报》多次发文，提示10年期国债利率应该稳定在2.5%以上水平。然而，市场看多债市的情绪依旧浓烈。近期，30年期以及50年期国债收益率持续下行。直到7月1日，央行发布信息，将向金融机构借入国债。债市利率当日因此波动。 央行为何要在利率下行趋势中，提示长端利率不宜过快下行？“答案在汇率。”周君芝分析。其逻辑是：1—5月抢出口有所降温，预计未来一段时间出口走弱带动人民币汇率走软。在国际层面，当下中东地缘政治博弈延续，全球避险情绪较浓，日元和欧元走弱，美元指数走强。 一位资深私募人士分析，监管层对“炒债与套利”导致的中长期国债收益率过低看不下去了，于是入场操作，提振国债收益率其实对人民币汇率有间接好处，但由于日元、韩元等货币太过弱势，人民币汇率亦被拖累。 在这样的时期，投资者如何摆布金融资产并非易事。 理论上，约瑟夫·熊彼特提出的“创造性破坏”揭示了经济发展背后的动力机制：通过创新和技术进步，旧有的产业和模式被淘汰，新的产业和模式得以崛起。这一过程尽管会带来短期的波动，但从长期看，是推动经济进步和转型的必然路径。 中国经济正从过去依赖房地产、金融和土地财政，向依靠制造业效率提升、技术驱动和消费增长的模式转变。在房地产投资、销售和新开工持续下滑的背景下，名义GDP（国内生产总值）增幅仍保持4%以上，这背后是经济结构调整的结果。 回归经济基本面，“地产风险与出口的下行压力”会影响人民币汇率的韧性。天风证券分析师宋雪涛认为，市场对当前经济存在两大“恐惧症”，第一是担心地产的量价下行引发金融系统风险，第二是担心出口在贸易摩擦的影响下大幅下行。之所以叫“恐惧症”，原因是叙事和现实之间存在差异。 2024年6月份的中国综合PMI（采购经理人指数）产出指数为50.5%，较上月下降0.5个百分点。平安证券首席经济学家钟正生认为，制造业景气度仍然较高，但服务业和建筑业景气度出现回落。制造业生产扩张快于需求扩张，呈现被动补库存，工业品价格环比回落。制造业新出口订单指数表现仍然偏弱，但其对出口的指示意义有所下降。 平安证券分析，今年中国出口面临的整体外需环境较为稳健，出口增长的不确定性主要在于经贸冲突带来中国出口市占率的不稳，而目前这一影响尚不明显。 钟正生表示，人民币扮演了亚洲货币“压舱石”的角色。在近几次美元显著上涨的过程中，人民币成为非美元货币中的强势货币。 现在，“人民币汇率来到关键位置，央行可能使用逆周期工具进行调节。”银河证券认为。6月初以来，美元指数最高升至106，涨幅为1%；人民币表现相对稳健，贬幅约0.38%；日元则是贬值2.55%；新加坡元贬值约0.55%。 中银证券全球首席经济学家管涛表示，与二十多年前相比，日本与中国在亚洲地区的经济和金融影响力此消彼长，人民币成为越来越多亚洲货币的名义锚，人民币汇率保持基本稳定。 经济转型中的人民币汇率，在波动与稳定之间，何以波澜不惊？ 二 受内部和外部因素影响，短期内人民币或仍面临贬值压力。 美联储6月会议纪要显示，联邦公开市场委员会（FOMC）成员对通胀向2%目标移动的信心依赖于更多有利的数据。尽管通胀压力有所缓解，但风险仍然存在，包括地缘政治发展、贸易紧张局势、持久的住房价格通胀、金融状况的变化以及美国财政政策的扩张等。 就此，巴克莱银行预测，2024年FOMC可能仅会降息一次，最早在9月；如果通胀数据不如预期，则可能推迟至12月；2025年FOMC会降息四次。 美联储的货币政策仍处于紧缩状态，这使得美元保持强势，而人民币汇率会面临贬值压力，人民币资产的吸引力可能减弱。 由此，有市场观点认为，中国央行可能需要采取更加宽松的货币政策，如降息或降准，以支持经济增长。而在未来货币政策框架演进的思考方面，中国央行行长潘功胜6月19日在陆家嘴论坛上表示，过去，货币政策曾对M2（广义货币）、社会融资规模等金融总量增速设有具体的目标数值，近年来已淡出量化目标，转为“与名义经济增速基本匹配”等定性描述。 潘功胜指出，未来将逐步淡化对数量目标的关注。当货币信贷增长已由供给约束转为需求约束时，如果把关注的重点仍放在数量的增长上甚至存在规模情结，显然有悖经济运行规律。需要把金融总量更多作为观测性、参考性、预期性的指标，更加注重发挥利率调控的作用。 潘功胜还表示，将二级市场国债买卖纳入货币政策工具箱，作为基础货币投放渠道和流动性管理工具。2014年以来，随着外汇占款减少，中国央行发展完善了通过公开市场操作、中期借贷便利等工具主动投放基础货币的机制。 在汇率方面，潘功胜指出，人民币汇率在复杂形势下保持基本稳定。央行坚持市场在汇率形成中的决定性作用，保持汇率弹性，同时强化预期引导，防范汇率超调风险。 华泰期货对比分析央行货币政策委员会二季度例会和一季度例会新闻通稿发现，相较于一季度，二季度例会调整了外汇政策表述的顺序，将“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”这一表述提前，体现出二季度以来外汇市场波动压力进一步增加，外汇风险管理的需求上升；同时，将“坚决防范汇率超调风险”和“防止形成单边一致性预期并自我强化”的顺序互换，相比较汇率超调，央行对市场形成单边一致性预期的管理将更为看重，尤其是在美元指数开启被动走强的背景下，人民币贬值预期的管理显得更为紧迫。 而美联储对通胀的谨慎态度也表明，未来全球利率环境可能仍然不稳定。这将影响投资者对人民币资产的风险评估。若中国能够有效平衡量价关系并推动经济转型，提高人民币资产的回报率，将有助于吸引更多国际投资。经济基本面才是人民币资产与人民币汇率真正的底气。 诚然，自5月下旬以来，A股市场出现较为明显的回调，上证指数也回落至3000点附近。 联博基金资深市场策略师黄森玮认为，从外资角度而言，近两周确实出现了较大的净流出，而美联储的降息时点不断延后是原因之一。 联博基金观察全球市场的历史经验发现，当美元利率走高时，资金倾向流出中国股市；当美元利率走低时，资金倾向回流中国股市。其中的道理不难理解，当美元利率较人民币利率高时，美元通常相对强势，而美元计价的资产（美股、美债等）就显得更具吸引力，因此资金通常倾向赎回中国资产，并买入美元资产，反之亦然。 “年初时，市场普遍预期美联储将于2024年多次降息，我们当时也看到外资有明显地回流A股（事实上，今年以来北向资金还是净流入达70亿美元）。然而，随着美国通胀下行的速度不如预期，美联储降息时点延后，外资也开始流出A股。”黄森玮认为，这并非针对中国资产，而是基于对美元利率走向的短期反应，中国以外的新兴市场股市也面临着卖出压力。 诸如，今年二季度以来，虽然北向资金净流出约25亿美元（主要集中于近两周），但同一期间外资也净流出新兴亚洲（不含中国）股市约17亿美元。显然，外资4月份以来的卖出动作并非针对中国资产，更多是对美联储政策不确定性的反应。“虽然市场短期震荡，但联博基金看好A股后势的立场不变。”黄森玮说。 黄森玮给出的理由是：一、市场情绪见底。即使中国当前的宏观基本面尚未全面复苏，股票市场最坏的情况却可能已经过去。市场Beta（贝塔系数，指被动投资收益）即使可能出现一段“锯齿形”的磨底震荡行情，但是进一步下探的空间通常有限。二、估值水平偏低。从历史经验来看，目前整体A股的估值水平确实是长期布局的好时机。三、改革政策发力。 黄森玮称，毕竟中国正处于经济转型的过程中，可能无法再复制2010年代，甚至是2020年代初期的高速成长，但正在摆脱过度依赖房地产等债务驱动的成长模式，这不代表股市完全没有投资机会。 “改革是由问题倒逼而产生，又在不断解决问题中得以深化”，现在转型到了需要深化改革来解决发展问题的关键时刻。”宋雪涛分析。他认为，改革不是搞刺激，如果指望改革就是货币宽松，或者财政加杠杆，大规模投资到某个领域，那是对改革的误解。尽管改革在经济上最后见效需要漫长的等待，但改革本身就是最大的积极信号，降低系统风险，释放潜在增长，修复社会预期。 展望未来，按照管涛的话说，现阶段人民币汇率影响因素多空交织。从今年以来的情况看，影响人民币汇率走势的主要因素是国内经济修复、海外货币紧缩及央行汇率调控情况，人民币强弱将取决于国内经济修复的利好能否对冲美联储紧缩政策和美元强势的利空。而美联储更迟、更少降息的预期将继续成为2024年人民币汇率的“逆风”。 下半年，在社会预期修复的背景下，双向波动的人民币亦将不断自我强化、“逆风”而行。

经济观察网 记者 牛钰 7月5日，国务院办公厅转发中国证监会（下称“证监会”）、公安部等六部委《关于进一步做好资本市场财务造假综合惩防工作的意见》（下称《意见》）。《意见》共20条，明确将从严打击资本市场财务造假，维护良好市场生态。 《意见》明确5方面重点举措，一是坚决打击和遏制重点领域财务造假；二是优化证券监管执法体制机制；三是加大全方位立体化追责力度；四是加强部际协调和央地协同；五是常态化长效化防治财务造假。 证监会新闻发言人就《关于进一步做好资本市场财务造假综合惩防工作的意见》答记者问时表示，证监会高度重视提升财务造假违法违规成本和涉及的投资者保护工作，积极推动构建行政执法、民事追责、刑事打击“三位一体”的立体化追责体系。 一是在立法层面上，推动修订《证券法》，对违规信披公司和责任人的罚款上限由60万元、30万元大幅提升至1000万元、500万元，对欺诈发行的罚款上限由募集资金的5%提高到1倍；《刑法修正案（十一）》将违规披露的刑期上限由3年提高至10年；中介机构及从业人员出具虚假证明文件最高可判10年有期徒刑。 二是在立体化追责上，行政处罚是立体化追责的一环，刑事追责和民事赔偿也是立体化追责的重要组成部分。刑事追责方面，今年以来已依法将40余起财务造假、资金占用、违规担保等案件移送公安机关。民事追责方面，证监会指导投资者服务中心，积极支持投资者发起民事追偿诉讼，综合运用先行赔付、支持诉讼、代位诉讼等，强化投资者赔偿救济。目前正在对上市公司（包括部分退市公司）重大违法案件支持投资者向人民法院申请发起普通代表人诉讼10起，在审支持诉讼22起。 证监会新闻发言人表示，进一步深化重大案件行刑衔接，突出对财务造假公司和“关键少数”的重点打击，重点做好“追首恶”，严厉惩处造假的策划者和组织者。强化对控股股东、实控人组织实施造假、侵占的刑事追责力度。完善民事追责支持机制，推动简化登记、诉讼、执行等程序，完善示范判决机制，加大特别代表人诉讼制度适用力度，便利投资者获得赔偿。 证监会官方微信平台披露，近日，综合违法情节、责任程度等，对5家上市公司财务造假、大股东占用资金等信息披露违法案件作出行政处罚、事先告知。证监会对江苏舜天、ST特信、*ST中利三家公司出具行政处罚决定书，累计罚款6830万元，并对6名主要责任人实施证券市场禁入措施。此外，证监会还对易事特、凯撒同盛两家公司出具行政处罚事先告知书，拟合计罚款5270万元，拟对1名主要责任人实施证券市场禁入措施。 一位董秘在接受经济观察网采访时坦率地表示，随着资本市场监管力度的不断加强，上市公司的信息披露正变得更加规范，这是市场健康发展的重要标志。然而，随着违法犯罪成本的提高，上市公司高管不得不重新审视自己的职责和风险，认真思考如何在新规则下履行职责。

空气不仅能合成淀粉，现在连蛋白质都能合成了。。。 还记得前些年咱写过一篇关于 “ 二氧化碳合成淀粉 ” 的文章嘛，讲的是用一点光和一些特定的酶，就能把二氧化碳转化成淀粉。 当时就有不少差友们在后台留言，催着让这实验室的成果赶紧进工厂，实现量产。 没想到，这用二氧化碳量产淀粉还没等来，倒先是等来了量产蛋白质的消息。 这是前段时间的事儿了，芬兰有一家名叫 Solar Foods 的企业，建成了全世界第一家用空气量产蛋白质的工厂，预计一年能产 160 吨的蛋白质。。。 什么概念？ 相当于是一个养了 300 头奶牛的牛奶场，这些量要是全给一个成年人吃的话，够吃600 万顿饭。 而且生产出来的蛋白质就跟面粉差不多，可塑性也和面粉一样，能被加工成各种食品。 像是它被获准可以在新加坡销售之后，已经有一些餐馆开始用它来做冰淇淋了， Solar Foods 公司内部也都会用这种蛋白质做一些甜品啥的。 不过现在，批准这种蛋白质能作为食物的国家和地区，还没多少，美国和欧洲那边还都在审批中。 看到这儿，可能会有哥们疑惑了，费力气建这么大一个工厂，还得处理后续各种审批，难道自建一个牧场或者农场不香嘛。。。 还真不是 Solar Foods 他们爱兜圈子，是因为研究用空气造蛋白质，无论是现在还是未来，都还挺有用武之地的。 蛋白质都是咱们的老熟人了，主要就集中在平时吃的肉蛋奶里面。但有个问题是，肉蛋奶的主要的来源是畜牧业，而畜牧业，在所有碳排放类别中都不算少的。 据联合国粮农组织报告估算，畜牧业碳排放要占掉总量的 18% ，这个量甚至比交通运输业的还要高，可不是江江看劈叉了。 而畜牧业也不是单纯的放放牛、放放羊啥的，还得考虑在哪儿放，吃什么的问题，随便单拎个出来，背后的碳排放都多的惊人。 就拿牧场来说，早些年的时候，大家为了有更多的牧场，破坏了不少亚马逊热带雨林，在巴西那块儿，甚至有八成的雨林都被 “ 砍 ” 成了牧场。 要知道在之前光是亚马逊热带雨林，每年就能帮地球吸收掉 6 亿吨的二氧化碳。 等于是畜牧业自己产碳排放就算了，还要把中和碳排放的树林给拖下水。。。 不仅如此，畜牧业还贼占地儿，几乎是所有农业用地的 80% ，其中就单种植饲料的农田，就占了所有农田总数的三分之一。 这一边是二氧化碳库库排，另一边占农业用地，挤得粮食没地儿产。 这时，二氧化碳直接产蛋白质的作用不就直接来了，它能一把把这两个人类的心头大患都给解决掉。 而这个赛道，研究人员们也早都发现了，并且在2017 年的时候，就已经能在实验室用二氧化碳合成出蛋白质。 这些年来，他们在做的，就是把这个蛋白质变得能吃，然后量产。 用二氧化碳合成蛋白质的过程，理解起来挺简单。和酿啤酒的流程差不多，里面发挥最大作用的，都是微生物。 首先要先准备合成的原料，大伙应该都知道，最基本的蛋白质，碳氢氧氮元素是必须的，除了这些，有的还会有一些磷硫之类的元素。 研究人员们呢，用的是电解水产生的氢和氧，碳捕集装置抓回来的二氧化碳，还有含氮、钙、磷和钾等的营养物质。 接下来的操作就相当简单粗暴了，一锅大杂烩，全塞给那个会产蛋白质的微生物就行，它们会自个儿在密闭的容器发酵，然后生长繁殖。 最后经过干燥处理，就成了富含蛋白质的粉末。 整个过程，造一公斤的蛋白质，就能消耗掉两公斤的二氧化碳。虽然也有用电，但产生的碳排放，和肉类相比根本不止一提，还没有它们的百分之一多。 而且用二氧化碳产蛋白质，也不会占多少地方，更不用担心成本问题， Solar Foods 联合创始人都说了，整个过程最费钱的就是用电，会花掉生产成本的一半。 更重要的是，这个技术还能给咱移民太空打好基础，到时候也没必要把整个畜牧业搬到太空去。大伙也别忘了，火星大气层的主要构成就是二氧化碳，比例高达 95% 呢。 有了这个技术后，想带全人类移民火星的马斯克不得乐死。（ 狗头 ） 当然了，找合成蛋白质的替代方法，也不止芬兰那家公司，在咱国内也有不少这样的研究。 像是在前些年，就已经有实打实的落地成果了。甚至，咱除了用二氧化碳外，还一并把工业尾气当作了合成蛋白质的原料。 合成过程中，也是微生物发酵立大功，它能把一氧化碳这种有毒物质直接变成蛋白质，而且经过农科院改良后的微生物，能把整个过程缩短到 22 秒。 另外，在 2021 年，农科院还联合首钢建了个尾气合成蛋白质的工厂，一年能产 5000 吨。 不过目前咱量产的蛋白质还不能给人吃，是给牲畜做饲料用的。毕竟之前为了喂饱这些牲畜，每年得从国外进口近亿吨大豆。 而现在有了这些用尾气合成的蛋白质，不仅能减少碳排放，还能替咱缓解缓解 “ 大豆依赖症 ” 。 讲了这么多，总之，用空气合成蛋白质还是很有存在的必要的。除了助力太空移民外，节能减排都是实打实的好处。 但这也不意味着，它就要完全替代掉畜牧业。毕竟天天吃合成的蛋白质，也没几个人能遭得住。 要我说，现阶段也别想着让咱人类吃这个蛋白质，倒不如先取代一部分动物饲料，把一些牧场先还给森林。 话说回来，这下那句从小就常听的至理名言，也该被推翻了，喝 “ 西北风 ” 是真能喝到饱（ bushi ）。。。

不得不承认，如今这个移动互联网发达的时代。 机哥和八弟也要被养成四肢健全、头脑简单的碳基生物了。 这也不能只怪咱们。 毕竟现在很多事情，都不用自己跑一趟了。 肚子饿了，直接在美团饿了么点外卖。 没衣服穿了，直接在淘宝刷半天，加十几件衣服到购物车。 不仅发货快，还有退货运费险、7天无理由和极速退款等权益。 就...很难想象电商平台已经卷到这种程度了。 但换个角度来看呢。 平台之所以会搞这些权益，也是因为网购很容易买到货不对板的商品。 比如实物和宣传图不符、衣服尺码不对、有瑕疵等等。 这些问题，总不能让咱们消费者硬着头皮啃下来吧。 而退换货对于商家和消费者，都是挺麻烦的事儿。 所以有没有什么办法，能让咱们在买衣服之前，就来一波“云试衣”呢？ 你别说，这回还真有。 最近机哥看到，有越来越多网友在折腾，淘宝推出的【AI试衣】功能。 虽说这年头，啥平台塞点AI功能进去，我都不觉得意外。 但这个试衣功能，咱又不得不承认，确实和广大消费者的需求很贴切。 平时咱买衣服，怕的不就是买回来不合穿么？ 要是这个【AI试衣间】真能减少用户买衣服的退货率，那对于消费者和商家都是妥妥的利好。 不过目前这功能的入口还挺隐秘。 最快捷的方法，是在搜索框输入“淘宝试衣间”。 然后咱们就能看到，有一个AI模特站在白墙前，左下角有着【上传自己照片】和【调整模特身形】两大功能。 既然淘宝都提供了固定的模特模板。 那就恭敬不如从命啦。 二话不说，我就点进去调整身形的界面。 能看到这儿提供了身高体重、肤色和身形的调整选项。 一切调整完毕后，即可进入简单粗暴的换衣环节。 你只需要点一下【试单品】或者【试搭配】里提供的模板。 模特就能在5秒之内，把衣服换上去。 无论是单品，还是搭配套装，都是淘宝在售上架的真实商品。 所以理论上来说。 机友们可以在这个试衣间，换一天的衣服都不带重样的... 由于是AI试衣，官方也没有对衣服搭配作限制。 只要脑洞够大，什么稀奇古怪、潮流先进的穿搭，都能出现在这个大舞台。 正常一点的，可以是黑色背心搭配半身裙。 大胆一点的，也可以整个长袖搭配休闲短裤。 实在不会搭配也没关系，因为淘宝也内置了个“搭配助手”。 理论上来说，它能根据你现有的试穿衣服，来推荐另一件单品。 乍一看还挺细节，对选择困难党无比友好。 但机哥尝试过后，只想说一句： AI目前还不能取代人类，是有原因的。 你看啊，我刚随便挑了一件保暖的厚外套，结果AI就推荐了这么一条短裤。 我知道AI可能是图个喜庆，红红火火热热闹闹。 但实际的搭配效果，不能说是眼前一亮。 只能说是瞎坤儿搭。 别的先不扯。 你告诉我这深黑色的外套，怎么搭得上饱和度如此之高、要素如此复杂的短裤？ 气不打一处来的我，也是当场就忍不住开启教学。 看好了AI。 红红火火的穿搭，是这么搭配的。 当然啦，抛开节目效果不谈。 我觉得这试衣功能，确实能为消费者挑衣服，提供一点小小的参考与帮助。 因为每一套试穿的单品和搭配，都会在左边放上衣服的购买链接。 点一下即可跳转到购买界面，方便你调整尺码、下单入手。 用互联网黑话来说。 就是用一套功能，形成了用户决策、下单消费和商家发货的商业闭环。 至于换衣的效果真不真实。 我觉得只要不是刻意用放大镜来找茬，基本是看不出啥破绽。 有网友也表示，淘宝这个AI模特对于身材的展示很准。 但以上都是比较正经的用途。 有些机友估计都想到了。 这AI试衣不还提供了【自行上传照片】当模特的功能么？ 正如孙悟空没了紧箍咒的束缚，能变得为所欲为。 广东人解除了封印，会骑着蟑螂出门。 AI试衣能自由上传图片，自然也为网友提供了更多整活余地。 比如说，自带“难绷”气质的大力王。 在经典视频中，穿着衬衫和白色长裤，妥妥一副成功男人的形象。 但不好意思，在淘宝AI试衣间里，穿什么就由不得你了。 从百草园杀到三味书屋。 从中世纪长裙穿到现代红裙。 每一个猛男心中，都有一颗粉红的少女心，淘宝试衣间何尝不是圆了他们的梦呢。 至于抽象乐子人都很熟悉的孙笑川。 显然也是不可能会被放过的。 只见他在工藤新一、家庭主妇和高雅贵妇之间自由切换。 死亡不是终点，遗忘才是。 所以我们也能看到，有网友把科比的赛季定妆全身照上传到AI试衣间。 但不管怎么说，网友们对这个AI换衣的功能，都给出了极高的评价。 有人说，相比于什么AI消除和AI换脸。 这种不改变模特动作姿态的AI换衣，显然实用得多。 也有人说，有了这个功能，再也不怕买来的衣服不合适。 不过在大多数时候，买家退货并不是因为款式不对胃口。 而是尺寸、面料和做工与卖家宣传不符。 机哥倒是觉得，实用也好，好玩也罢。 只要能给用户提供到价值，体验到乐趣，这就足够了。

鞭牛士报道，7月7日消息，据中国香港南华早报报道，广州，这座曾被称为广东的城市，距离中国香港大约两小时车程，其商业历史可以追溯到吴秉鉴，他是地球上有史以来最富有的人之一。 这位 18 世纪的商人在外国人中以Howqua这个名字更为人熟知，他通过经营十三家商行（或行）中的一家积累了巨额财富。北京的满族统治者授予这些行专门向西方人出售茶叶、瓷器、丝绸和其他奇异商品的权利，直到鸦片战争打破了他们的垄断地位。 如今，这个南部港口的对外贸易发展得如火如荼，一批新的商人也在这里涌现。借助互联网和庞大的工厂工人大军，Shein（发音为she-in）等公司迅速崛起，成为亚马逊、H&M 集团等全球零售巨头的竞争对手。 Shein 的采购中心隐藏在广州番禺区南村镇，这里是一片迷宫般的住宅楼和小型工厂区。在附近的德兴工业园，墙壁和人行道上贴满了工人的招聘广告，这些工人需要完成来自 Shein 的大量订单。 一家寻找跨境贸易缝纫工人的工厂承诺为新员工提供 1,000 元（138 美元）的新员工奖金、8,000 元的年终奖金和 300 元的租金补贴。另一家需要无限劳动力供应的工厂宣称拥有中央空调和按时发放工资。 标牌显示，一栋五层火柴盒大小的单调建筑内至少有七家工厂，分别是尚宏服饰、鸿泽服饰、悦洁、鸿仕服饰和爱希时装。政府数据显示，这只是番禺数百座类似建筑中的一座，番禺有超过 7,000 家制造商。 Shein 及其竞争对手是这些小工厂运转的心脏。整天都有贴着 Shein 标志的卡车停下，装运刚缝好的内裤和鸡尾酒裙。这些产品中的许多很快就会到达地球另一端的消费者手中，他们只需在智能手机上轻触一下就能购买。 专注于跨境电商的软件即服务初创公司BrandAI首席执行官兼创始人姚凯飞表示：Shein的核心优势在于其敏捷、快速且灵活的供应链，以及庞大的现有用户群。 但 Shein 并不总是享受着与供应商之间目前这种紧密的关系。 在公司成立初期，创始人许仰天和供应链负责人任小青花了很多时间亲自访问广州的服装厂，以争取合同。 Shein 前供应链顾问刘明光表示，许多供应商最初拒绝 Shein，因为它的订单数量远少于传统出口商，而且只有当某款商品受到购物者的欢迎时才会重新下单。 据与 Shein 合作的一家牛仔布工厂的经理称，该公司通常要求工厂生产大约 100 件新产品，而其他客户通常要求多生产 10 到 20 倍。Shein 销售从 5 美元背心到 20 美元牛仔裤的低价服装，因此订单利润也较低。 这位经理说，Shein 的订单毛利率约为 6%，而其他客户的订单毛利率为 10% 至 20%。雪上加霜的是，Shein 的交货期限紧迫，工厂经常被迫暂停为其他客户生产，并加班加点。 但 Shein 慢慢地通过做许多同行做不到的事情，与庞大的制造商网络建立了合作关系：始终按时付款。Shein 与供应商建立的信任最终让它在竞争中占据了优势，因为世界各地的购物者都被 Shein 似乎无穷无尽的廉价服装选择所吸引，这些服装紧跟时尚潮流。 贝恩上海高级合伙人 Derek Deng 表示：在不断变化的市场中，要想保持（Shein）的成功，敏捷的供应链和互联商务能力必不可少。当公司能够在其供应链和分销渠道之间创造协同效应以适应快速变化的本地市场需求时，可持续发展便可实现。 为了管理复杂的供应商网络，Shein 开发了内部数字系统，并要求新合作伙伴参加其供应链管理部门举办的培训。 根据供应商提供的文件，通过一个名为给我货的网站，Shein 上的卖家可以访问广泛的数据，包括产品清单、订单和库存管理。 当产品销售良好且库存不足时，系统会自动从工厂重新订货。据供应商称，这使得 Shein 能够在 7 天内补货，而西班牙时尚巨头 Inditex 旗下的 Zara 则需要 14 天。 Shein 和其他中国应用的崛起，包括拼多多控股的特穆、字节跳动的TikTok 商店以及阿里巴巴集团控股的全球速卖通改变了中国的出口格局，北京方面宣称跨境电子商务是其发展计划的重要组成部分数字丝绸之路向世界销售中国商品。 但在国外，Shein 等公司的快速扩张引起了关注。美国和欧盟都在考虑征收进口关税网上购买廉价产品，而据报道，印度尼西亚正在考虑对中国商品征收200%关税保护当地商人。 Shein 还面临着来自竞争对手日益激烈的竞争。亚马逊最近推出了一个廉价店面，主打低价服装、家居用品和其他商品，允许中国卖家直接向美国购物者发货。 Temu 是其直接竞争对手，一系列诉讼和反诉讼两家公司互相指责对方在美国存在反竞争行为，并在距离Shein广州四海城办公室步行10分钟以内的地方设立了办事处。 为了保持竞争力，Shein 正努力吸引各种各样的商家加入其平台，这将使其能够提供更多种类的商品，从美容和护肤产品到宠物用品、家居装饰、玩具和小家电，主要针对女性消费者。 该公司去年成立了一个致力于这一计划的业务发展团队。 该公司驻深圳的一位业务发展经理表示，如果 Shein 像以前一样只专注于自有品牌，增长将达到天花板。由于无权对媒体发言，这位经理拒绝透露姓名。 这位负责招募新卖家和支持新入职人员的经理表示，Shein 需要扩大商品种类，以抢占更大的市场份额。他的工作绩效与他能引进的商家数量息息相关。 Shein 目前仍是一家私营公司，尚未透露其业务和财务表现的细节。该公司多次拒绝接受《华盛顿邮报》的采访请求。其 40 岁的创始人兼首席执行官非常低调，办公室里的人经常认不出他。 Shein 首席运营官苗苗曾出现在供应商活动中，但很少公开发表讲话。一位负责管理 Shein 卖家的员工表示，当这位高管在一次招商活动中私下称赞他时，他感到很惊讶。 但随着 Shein 推进其首次公开募股 (IPO) 计划，该公司需要更加公开其运营情况。 这家总部位于新加坡的公司机密文件据路透社报道，Shein 于 6 月初向英国市场监管机构提交了一份申请，而就在几天前，《华盛顿邮报》报道称 Shein 面临多重障碍，包括早期投资者要求套现。 Shein 此前计划在美国上市撞墙尽管该公司努力淡化其中国血统。 正如广东的商家最初不愿与 Shein 合作一样，这家快时尚巨头现在必须让投资者相信它能够实现稳定的销售。 BrandAI 的姚明表示：Shein 必须在保持利润的同时寻求增长机会并实现差异化。

原标题：2024 WAIC | 咖啡机器人会梦见manner打工人吗 AI究竟是打工人最强帮手，还是最强打工人本身？ 蓝鲸新闻7月6日讯（记者 郝妍 汤诗韵）在这周的上海，热度唯一能和气温一较高下的大概就是世界人工智能大会。据闭幕式数据，截至今天下午2点，大会线下参观人数突破30万人次，全网流量突破10亿，比上届增长了90%。 一位自动驾驶类展商告诉蓝鲸新闻记者，现场的热度远超他的想象，“这都赶上车展了，听说今年好多小公司想来参展都没机会，因为名额满了……” 据悉今年共有超过500家企业参展，平时略显空旷的世博展览馆被各家站台塞满，围观者众，只不过目光中不再是赞叹与好奇，而多了一些审视与评判。 人们似乎逐渐从GPT带来的震撼中回过神来。和上届言必称大模型不同，本届WAIC“落地”成为了关键词，从站在门口迎宾的人形机器人到和咖啡店抢生意的咖啡机器人，再到覆盖医食住行的AI+应用场景展示。AI正在入侵生活的每个角落，而密集接受AI冲击的我们也不得不重新思考“人工智能”和我们生活的关系，它究竟带来了more thing 还是 more nothing？ 在人工智能大会，看到被AI包围的人生 本届人工智能大会最早出圈的金句之一，是百度创始人李彦宏在主论坛上所说的“没有应用，基础模型一文不值”。李彦宏认为，过去一年多行业都在卷模型，一度出现百模大战的盛况。发展到现在，疯狂烧钱的行业已在重点讨论应用落地和盈利模式。 展商参加WAIC的成本大多不菲，这笔钱要么换成背书，要么得变成订单。大多数品牌和展商会在现阶段更看重后者。因此整个场馆里，最容易感受到的就是人们寻求合作的热情。而那些带着订单来的人，最先问的两个问题大多是：有没有上线、做不做出海。 和往届人工智能大会不同的是，今年世博展览馆的二楼新增了一个全域链接馆。场馆把大会旨连接科创与投资、技术与应用的意图写在了平面图上——中庭是AI应用场景的集中展示，围绕展示中心的是一众创业公司展位、创新项目路演区、会议室和产业对接会等。紧挨着产业对接会的是应用场景洽谈中心，小小的隔间里人头济济，有人坐着有人站着。 各类应用大多按功能分区，比如医疗、农业、生成类AI、电商导购和直播间数字人等。一位展商透露，其实大家用的技术和模型都差不多，目前没有特别大的壁垒，“这一层的我都能做”。言下之意，是要找到合适的产品、场景和投资人。 在商业化路径上，业内大佬们基本上也达成了共识，即找准应用场景。因此在今年的展会上，大量AI应用以场景和终端形式亮相。比如汽车品牌的新车型、会打冰淇淋筒的机器人、能给孩子批改作文的AI老师、各类可以当场体验的穿戴设备等。 整个大会充满了现代的气息，人类生活场景的各种AI接入可能都被一一呈现。只是这其中，部分场景可能并不是那么必要。 记者在会场遇到了一个持观众票进场的创业团队，他们正在做一款炒菜机器人，并试图在现场寻找感兴趣的投资人。创业者LI很热情地向我们介绍了此前的留学创业经历，表示做炒菜机器人是因为烹饪的其他流程比如蒸煮等已经标准化，而炒则是一个没有被突破的环节。他们的产品可以实现完美复刻大厨的手法及口味，服务B端客户省下大量人工费用。 LI对这同款产品的未来寄予厚望，但他同时坦言，炒菜机器人的竞品是预制菜，“不过我们的优势是有锅气，大家现在不都喜欢锅气吗？” 但机器人炒出来的锅气还能算锅气吗？ AI究竟是打工人最强帮手，还是最强打工人本身 上月末，manner咖啡厅店员与顾客发生冲突的事件引发了全网热议，彼时便有调侃称“如果是机器人咖啡师就没有这些事儿了”。在WAIC的展区我们见到了这样一位“机器人咖啡师”。 在整个展览馆中，售卖咖啡的摊位共有4-5个，其中机器人现磨咖啡COFE+位于展区地下一层。据现场工作人员介绍，这款“第5代全智能机器人咖啡COFE+”，平均50秒做出一杯，24小时不打烊，每天稳定连续产出千杯以上咖啡。 而这款咖啡机器人不仅能够调配浓度、甜度、温度、风味、浇头、杯型等多类饮品口味，还能 远程诊断出95%的故障。要说人工在其中的角色，大概就是根据机器指示进行操作的“加料员”。 上海氦豚机器人科技有限公司创始人韩非子对于自己的咖啡机器人非常自信，他表示：“我们把远软件远程化，把远程数字化，所以我们就实现了远程预警和诊断，极大地解放了人力。我们的员工幸福指数是很高的，就包括加料补货的员工幸福指数非常高，他们幸福指数比食堂的阿姨幸福指数要高10倍。这个机器人已经出口到美国、俄罗斯、法国、德国等 30 多个国家了。” AI正在化身最强打工人。 在多个智能驾驶相关展台，我们见到了各种可以24小时不间断工作的无人驾驶运输车，无论是厂区、矿区还是港口，无人驾驶运输车都可以实现全自动货物搬运、运输。 一位工作人员告诉我们，这辆车一天可以工作超过22小时。剩下的2小时去哪了？他笑了笑说，“因为另一个环节的工人需要休息，这是在配合他们。”据悉，这些无人驾驶运输车的投入使用可以在该公司节余上百人的人力。 清明节前后，记者返乡探亲时曾偶遇一位格外关注AI发展的出租车司机，当时他正在跟同为司机的朋友分享自己获得的最新AI资讯，“你知道马斯克那个FSD系统可能要在咱们国家落地吗？就是自动驾驶，杭州现在有无人驾驶出租车了…”彼时，我惊讶于AI的影响力已经渗透到了山西的一个小城，正想问他究竟是从什么渠道获得这些信息的，他叹了一口气说：“怎么普通老百姓想干点啥，啥就变成无人的了？” AI对于日常生活的渗透范围、深度和速度都超过以往任何一次科技革命。虽然AI学者常以“会有新的工作产生”来应对此类诘问，但现实是阵痛中的个体变成了AI宏大叙事中的一个“群体”，而他们所经历的失业、失去价值感的具体痛苦也被简化为“阵痛”二字。 据近日国际货币基金组织（IMF）刊出的一份名为《拓宽生成式人工智能的收益：财政政策作用》的经济学研究报告，生成式AI也有可能营造出一个“日益集中和赢家通吃的市场”，资本将聚集在个别极少数的公司手里。对于受到影响的劳动者而言，5-10年的过渡期显然会对职业生涯产生巨大影响。 与学习AI技能同等重要的是如何面对AI无处不在的生活……

38 度，全国最高温，人挤人排队半小时，小伙伴直接热到中暑。 以上这些，都是差评君这两天，赶去参加上海世界人工智能大会（ 英文缩写：WAIC ）的关键词。 看看这满满当当的人群，我只能说大伙对人工智能的热情，比副热带高压还高。 反正在正式逛展之前，差评君就已经先被不少好玩的东西给晃花眼了。 有老哥戴着 Vision Pro 逛展会，简直不要太时髦好吧。 还有展商们，个个都是谐音梗狂魔。什么纯 AI 战士、蚁天鉴、模力分身，鸡记晓兰一个比一个溜。 这边特斯拉则掏出了人气爆棚的 Cybertruck ，隔壁脖子哥直接上手试驾了一波，咱先给大家秀个预告。 差评君的蛋蛋也上手试了下非侵入式的脑机设备，看着有种双脚离地，智商占领高地的美。 就连大型展览必备的现场医疗点，都是 AI 加持的，如果大家有不适，直接现场 AI 问诊。 而差评君在这儿，也准备废话不多说，先给大家来个逛展的总结，那就是我发现： AI 应用的落地要比咱们想象的要更快、更深，范围更广。但不过。。。与此同时，我觉得也有点割裂。 首先，咱先把好话放在前头，那就是国内的 AI 确实一片欣欣向荣。 这么说吧，这次的大会的两大主角，是大模型应用和人形机器人。 其中，阿里、腾讯还有百度这些个国内 AI 顶流基本都聚齐了，还有不少初创企业也过来混了个脸熟，展厅从底层算力、数据、云平台，再到各种模型应用，那叫一个应有尽有。 就比如咱平时接触得比较多的，各种生活 AI 助手轮番上来刷存在感。 里面让我影响比较深的，其实是猿力科技，也就是猿辅导他家，他们推出了一款飞象智能作业的产品，打眼一看以为又是什么常见的 AI 辅导作业，但没想到居然是给老师用的。 据说它能根据不同学生的特点，因材施教，甚至给学生留的作业，都是不一样。不是我说，这玩意儿要是放咱小时候，那作业都没法儿抄了。 还有行业大模型的应用，也已经在我们不太会注意到的地方铺开了。 特别是在一些更加专业的领域里，像是医疗、矿产、农业，还有气象预测啥的，比如国家电网还有中国联通和中国移动，都在尝试 “ 大模型 +” 的形式。 另外，具身智能概念的火爆，也让人形机器人成为了今年大会的焦点之一。 一进入场馆，摆在入口处的人形机器人十八金刚，就吸引了不少观众打卡，差评君费了九牛二虎之力才挤到前排拍照。 有个展厅打眼一望过去全是各式各样的机器人，每家的展台都贼拉大，而且基本都在强调自己做的是具身智能。 特斯拉也搬来了擎天柱二代，说是走路速度快了 30% ，手指还有感知和触觉，但可惜机器人被关在柜子里，咱也不知道它到底是骡子是马。 有个机器人开源社区给他们产品起名也贼有意思，什么白虎数据集、朱雀大模型、青龙机器人，活脱脱是把四大神兽给聚齐了。 其他机器人展台，还有会侧空翻的机器狗，能叠衣服、削黄瓜的机械臂，不满意还能现场给你来个大劈叉，花活儿不是一般的多。 但差评君在现场也 “ 偷听 ” 到，不少观众问机器人到底啥时候能量产出来，结果有展商对机器人的量产计划支支吾吾，也有说已经进入量产阶段，只不过大几十万的价格听起来就不那么亲民了。。 有种小脑缺失的美感 而上面这些东西，相信大伙们这两天，在不少科技媒体上看到过了。总之相比去年，今年现场有种 AI 遍地开花的感觉，观众也异常热情，展会门口还有黄牛在卖票。。。 但与此同时，差评君却也发现在这种沸腾的表象下面，藏着很多割裂的地方。 我们简单总结了下，就是预期和现状的割裂、理论和现实的割裂、大厂和小厂之间的割裂以及大厂和大厂之间的割裂。 先说预期和现状的割裂。 最简单的就是，我们在参加这次大会之前，期待可是相当高的，就想看着国内的大厂们，能不能拿出什么点新鲜玩意儿来让大家伙开开眼。 结果呢，其实是有些失望的。 就这么说吧，你基本能猜出每个厂商摆了个什么玩意儿。 左不过一个行业模型、右不过一个文生某类视频文生图片的 AI ，而大部分叫的上名字的产品，我们编辑部线上也都试过了，要么针对特定行业特调的，基本也没什么新意，很难有那种震撼或者眼前一亮的感觉。 如果说去年的 WAIC 让人感觉 AI 有盼头，大家疯狂期待大厂商们争奇斗艳能卷出哪些五花八门的产品，结果短短一年，齐刷刷地长成了一个模子刻出来的样子。。。 而两个掀起 AI 巨浪的国际巨头谷歌和微软，反倒在世界人工智能大会上成了小透明，不知道的还以为是哪家新来的初创企业，一个不小心就走过了他们的小隔间。 而且它们带来的产品也都是炒冷饭，算不上有新意，可以说纯粹就是来露个脸罢了。 另一边，理论和现实的割裂也很明显。 其实不光是展厅里，过去一年，大家都在想尽办法让 AIGC 落地，让各种应用插上大模型的翅膀，或者说想着法要从 AI 上赚钱了。 编辑部的江江这次也去参加了隔壁的各种论坛，却发现一些学术大佬们在说，大模型的地基还没打好，怎么大家都想着在上面装修房间收房租了。 而这种大环境的割裂，也的确传到了每个企业。 首先就是大公司和小公司之间的选择方向不同。最简单的划分，就是展馆两层，上下之别。 一楼主要都是各个互联网、 AI 大厂门的主阵地，他们清一色地玩通用大模型，然后再搞文生图、文生视频，主打一个大而全。 而二楼就是剑走偏锋，玩大模型也走非主流，有着不少 AI 落地的新思路. 比如这个公司专门为蛋白质设计做了一个通用大模型。 这家 AI 橱窗，虽说还是绕不开文生图，但你可以在橱窗里放实物，让 AI 自动生成图片，感觉以后街边广告牌都能用这玩意儿来替代了。 还有什么智能农场、智能奶牛场啥的，我们在现场观察了一会，发现来参展的外国商人，对这些东西尤其感兴趣。 再仔细研究下，你就会发现不仅是大公司和小公司路线不同，就连大厂之间也割裂着。 比如李彦宏这段时间，甚至在 WAIC 现场都还在反复强调，商业化的闭源模型是最能打的；而隔壁的阿里云则是在力挺开源，至于另一家腾讯，则在前段时间喊着： “ 通用大模型不是模型应用的唯一方向 ” 。 所以总的来说，至少从我们的体感上来看，过去的这一年里， AI 应用的产品形态并没有发生太多的变化，同质化相当严重。 相反在理论上、路线上出现了割裂。 而这些感受，也让我想起了一个故事。 1903 年莱特兄弟发明第一架飞机，到 1969 年美国实现登月，总共花了不过 60 多年。 生活在 1969 年的人们畅想的是征服宇宙，结果 70 年过去了，当代人反而开始怀疑登月的真假了。 而人类的 AI 潮，有没有也可能是这样呢？ 去年大家看到大模型的百花齐放，只会想到，短短 1 年时间，大模型就进化成这样，那什么 AGI 、什么机器人掌控世界都是肉眼可见的未来。 最后，会不会和登月一样，本以为是开始，结果是巅峰。 当然了，我们在逛完展会后，也仔细想了想这个问题，可能是自己多想了，甚至觉得这种割裂感似乎出现得很合理。 因为在过去 2 年里，整个 AI 届几乎天天都有新产品、新功能，对很多媒体朋友来说，都觉得有点看腻了，读者里的 “ 懂哥们 ” 也都已经云淡风轻，不再动不动就炸裂、改变世界了。 但我们真问了来参加展会的一些普通观众，他们反而觉得一切都很新奇、到处体验产品。 比如现场来逛展的小朋友，就觉得很有意思，毕竟自己平时都是在网上看这些 AI 应用，这次大会终于能体验到了。 也有观众觉得，之所以现在大家都在做同样的应用，很大程度还是因为产品本身不够好。 另外我们发现，似乎今年的 WAIC 和去年的风向有区别。 去年 WAIC 主要还是为了给大家科普什么是 AIGC ，把大模型的概念传播给普通人。 而如今 AIGC 、大模型起码在行业上已经有了广泛的应用，和不错的商业前景。 整个大会其实偏多倾向于采购商和专业听众，一楼所谓的千篇一律，其实是厂商们把目前的最优解展现给大家，那正确答案还能长得五花八门吗？ 在我们看来，这次可能有点沉闷的 WAIC ，或许是明年大爆发前的宁静，毕竟大模型和现实进行交互似乎已经到了一个临界点。 再给 AI 365 天时间，恐怕没有人能预测那时候会是什么样子。 撰文：八戒&西西 编辑：江江 美编：阳光 图片、资料来源：WAIC现场 部分图源网络

在今年的世界人工智能大会上，人形机器人是一个重要的主题。今天（6日）举行的2024世界人工智能大会法治论坛上，多位专家、学者围绕“人形机器人的法治与伦理”展开讨论交流。 长期以来，人们对于人形机器人的态度总是矛盾的，期待之余又怀有一丝担忧和恐惧，这在科幻作品中得到了充分体现。早在1940年，科幻作家阿西莫夫就提出了“机器人三原则”，即机器人不得伤害人类，或看到人类受到伤害而袖手旁观；机器人必须服从人类的命令，除非这条命令与第一条相矛盾；机器人必须保护自己，除非这种保护与以上两条相矛盾。 “在今天，阿西莫夫的三原则仍然适用吗，人与机器人的关系会不会发生转变？”在华东师范大学上海人工智能金融学院院长、教授邵怡蕾看来，人形机器人的出现给法律界带来了不少新问题，比如，机器人是否应该被赋予法律人格？机器人造成损害时是否应该承担责任？它的设计者、制造者、所有者和使用者之间的责任如何划分等等。此外，越来越频繁的人机互动也造成了伦理挑战，它们是否应该被视为人类的同伴、人类对机器人产生情感依赖会不会导致伦理问题？ 邵怡蕾指出，虽然现在世界上出现了“逆全球化”，但在人工智能这个领域，没有哪个国家能够独善其身，势必会受到其他国家人工智能快速发展带来的冲击。因此，人工智能治理需要全球的通力合作。 中国政法大学数据法治研究院教授张凌寒认为，人形机器人的本质是生成式人工智能和物理形态的结合，两者分别构成了人形机器人的“大脑”和“小脑”。其中，生成式人工智能在赋予机器人“智慧”的同时，也带来了侵犯个人隐私的巨大风险。 “假如将来有一天，人形机器人开始在家中为我们提供服务。它可以识别家庭成员的面孔、了解每个家庭成员的行为习惯和生活习惯。时间长了，它甚至有可能成为世界上最懂我们的人。”张凌寒说，在这个过程中，机器人不可避免要收集很多个人信息和数据，该如何保护好这些个人隐私呢？ 在她看来，科技发展必须坚持以人为本，完善人形机器人的伦理原则与治理体系，就要坚持人类的主体地位、保障人类基本权利、坚持公平与非歧视原则，“人类有平等发展、享有和利用人工智能的权利，应避免人形机器人产生各类歧视。” “对人工智能未来的担忧是有必要的，但不应停止技术研究的脚步。”国家地方共建人形机器人创新中心首席科学家江磊说，从技术的角度出发，更应关注如何控制好技术朝着安全方向发展。具体到人形机器人这个领域，不能只把它看成一项硬件技术，还包括操作人员培训等内容，这些合在一起才是人形机器人的关键技术。 在谈到人工智能立法时，中国政法大学副校长、教授时建中表示，我们在立法时需要未雨绸缪，但不能期望通过今天的立法来解决明天的所有问题，而是要在发展中解决新问题。所以，他呼吁应加快构建推动人工智能发展的制度特区。 “当前，人工智能已经成为国家之间竞争的重要一环。我们对于新技术的发展要有容忍度，不能因为人工智能犯了一些错误就否定它。”时建中说，我们要关注人工智能制造出的新问题，但不宜过分放大。 据悉，论坛还发布了《人形机器人治理导则》，从目标愿景、基本遵循、创新发展、风险管理、全球治理等方面提出30条意见建议。 栏目主编：王海燕 题图来源：上观题图 图片编辑：曹立媛 来源：作者：王闲乐