经济观察网 记者 黄一帆 2月28日，基石药业（02616.HK）宣布，其潜在同类最优药物择捷美，即舒格利单抗注射液，联合化疗一线治疗不可手术切除的局部晚期或转移性胃/胃食管结合部腺癌的新适应症上市申请获中国国家药品监督管理局（NMPA）受理。 据了解，这是继III期和IV期非小细胞肺癌（NSCLC）、复发或难治性结外NK/T细胞淋巴瘤（R/R ENKTL）适应症后，择捷美在国内申报的第四项新适应症上市申请。此前择捷美已获NMPA批准用于III期和IV期患者, 并且其用于治疗R/R ENKTL的新适应症上市申请已获NMPA受理并纳入优先审评。 对此，基石药业首席执行官杨建新表示，择捷美有望成为全球首个在胃/胃食管结合部腺癌获批的PD-L1单抗。“我们会与中国国家药品监督管理局密切协作，期待择捷美能够造福更多患者。公司将继续深耕肿瘤领域，力争将更多同类首创、同类最优的创新疗法带给患者。” 据了解，目前择捷美一线治疗食管鳞癌的注册性临床研究也已达到主要终点，基石药业计划近期向NMPA递交该项新适应症的上市申请。 胃腺癌患者存在大量未满足的临床需求 择捷美GEMSTONE-303研究主要研究者、北京大学肿瘤医院副院长沈琳表示，胃癌是我国高发的恶性瘤种之一，胃腺癌的发生率占胃恶性肿瘤的90%以上。在临床中，大部分胃腺癌患者在疾病初诊时已经发展到晚期阶段。 “目前对于该患者群体仍然存在着未满足的医疗需求，尤其是针对不可手术切除的局部晚期或转移性胃癌患者，亟需新的治疗方式。”沈琳表示，GEMSTONE-303研究结果已经证实了择捷美联合化疗可显著改善该类患者的无进展生存期，并且总生存期也呈现明显获益的趋势。 沈琳称，期待该免疫疗法能够为广大的晚期胃/胃食管结合部腺癌患者提供新的治疗选择。 信息显示，此次择捷美新适应症上市申请获受理基于GEMSTONE-303研究，该研究是一项多中心、随机、安慰剂对照的III期注册性临床试验。 该实验旨在评估择捷美联合化疗方案（奥沙利铂+卡培他滨）作为一线治疗无法手术切除的 PD-L1表达≥5%的局部晚期或转移性胃腺癌或胃食管结合部腺癌的疗效和安全性。该试验的主要研究终点为研究者评估的无进展生存期（PFS）和总生存期（OS）。 据了解，2022年11月， GEMSTONE-303研究达到PFS主要研究终点。 与安慰剂联合化疗的对照组相比，择捷美联合化疗显著改善研究者评估的PFS（7.6个月VS 6.1个月），OS显示出明显的获益趋势（14.6个月VS 12.5个月）。安全性与既往报道的择捷美相关临床研究结果一致，未发现新的安全性信号。 国内拓宽适应症 海外拓展市场 据了解，择捷美已经在五项注册性临床研究中取得积极结果，适应症包括IV期NSCLC、III期NSCLC、胃癌、食管鳞癌和R/R ENKTL，且五项研究均为一次即取得成功，其中在IV期NSCLC、胃癌和食管鳞癌领域均开发为一线疗法。 基石药业方面人士表示，该项统计已经超越帕博利珠单抗、纳武利尤单抗等四个进口PD-(L)1抗体。择捷美已成为全球首个同时覆盖 III 期和 IV 期 NSCLC全人群的PD-(L)1抗体，体现出同类最优潜力。 值得注意的是，择捷美所开发的适应症如NSCLC、胃癌、食管鳞癌，均为我国高发肿瘤。根据世界卫生组织国际癌症研究机构（IARC）发布的2020年全球最新癌症负担数据，中国在2020 年约有82万新发肺癌病例数，约有 71万肺癌导致的死亡人数，NSCLC占肺癌的大多数。另据GLOBOCAN 2020数据，2020年全球新发胃癌病例超过100万例，死亡病例达76.9万例，是全球第5位的常见癌症和第4位的癌症死亡原因。 值得一提的是，除国内不断拓展新适应症外，基石药业舒格利单抗开始加速出海布局。 今年2月，欧洲药品管理局已受理舒格利单抗用于治疗转移性鳞状和非鳞状非小细胞肺癌的上市许可申请。 去年12月，英国药品和医疗保健用品管理局（MHRA）已受理舒格利单抗首个海外上市许可申请。由于舒格利单抗已于2021年通过创新许可与准入途径(ILAP)在英国获得了包括MHRA在内的ILAP合作组织授予的“创新凭证（Innovation Passport）”认定，其有望成为第一个在欧洲获批的国产PD-(L)1抗体。

经济观察网 记者 姜鑫  生育率走低而老龄化逐渐加剧的当下，提升生育率成为今年全国两会代表委员关注的重点问题。 经济观察网记者了解到，全国政协委员、北京希肯国际文化艺术（集团）公司董事长安庭就带来了关于建议将辅助生殖医疗全面纳入社保的提案。 安庭建议，应该由国家财政部门联合社保部门牵头顶层设计，尽快在我国全面整体将辅助生殖的所有内容纳入社保报销范畴。同时，在全国统一大市场的框架范围内，各地尽快完成辅助生殖医疗服务价格的定价标准，门诊治疗中常见的宫腔内人工授精术、胚胎移植术、精子优选处理等涉及人群广、诊疗必需、技术成熟、安全可靠的辅助生殖技术项目纳入医保甲类报销范围。 安庭表示，进而依照各省各自治区医保结余的实际情况，制订相应的分摊比例，涉及相关医保资金不足部分由国家财政专项资金托底解决。此外，还应大力发展辅助生殖医疗技术机构，长效解决目前相关医疗机构供不应求的现实状态。 根据国家统计局发布2022年国民经济运行数据，2022年，中国人口出现近61年来的首次人口负增长。2022年末全国人口141175万人，比上年末减少85万人。同时，根据第七次人口普查数据显示，2020年中国总和生育率为1.3，低于国际社会通常认为1.5的警戒线。低生育率是当前我国人口发展呈现出的新情况新变化之一，我国人口主要矛盾正由总量压力转变为结构性挑战，较低的生育率对国家安全构成了较为不利的影响。 在大量“不想生、不敢生”的适育适孕家庭之外，我国还广泛存在着为数众多的“不能生”的适育适孕家庭。数据显示，我国育龄夫妇的不孕不育率已经攀升至12%～18%。而根据中国人口协会此前发布的《中国不孕不育现状调研报告》显示,中国育龄夫妇的不孕不育患者超过5000万，占育龄人口的12.5%～15%，可以说我国“想生不能生”的家庭基数巨大且拥有着广泛的生育意愿。 近年来，我国每年人类辅助生殖各项技术类别总周期数超过100万，出生婴儿数超过30万。辅助生殖技术，是帮助大量不孕症群体达成了生育愿望的主要途径之一。同时，2018年的统计数据显示，当年年度我国约56.8万患者接受辅助生殖生育服务，仅占同年4780万不孕夫妇的1.2％，辅助生殖渗透率仅7％，远低于美国同期的30.2％。究其根源，辅助生殖技术高昂的治疗费用是许多家庭望而却步的重要原因。对于有需求的患者来说，降低了治疗费用，经济压力可以进一步减轻，治疗的积极性会有所提高，其生育意愿与行动将得到充分保障。 在安庭看来，着眼于低生育率的现实情况以及未来不孕不育人群基数的增长，将辅助生殖全面纳入社保，既是对人民健康的充分关怀，也能够对提高我国生育率发挥积极的助力作用，以政策前置前移，先手保障我国的生育率安全。

​医道国际集团日前宣布，与特殊目的收购公司Mountain Crest Acquisition Corp. III(NASDAQ:MCAE)完成De-SPAC[1]合并交易，于2月21日正式挂牌纳斯达克，市值约10亿美元。 中概股的资本寒冬，数2022年最冷，中国企业在美股IPO年度融资额81亿元人民币，同比下滑90.41%，然而近三年，美国SPAC市场融资额超过了传统IPO。优质资产注入对于壳公司的改造，成为SPAC“盲盒游戏”最吸引资本的故事。医道国际主营数字医疗，拥有3000多张床位，近500万在线用户及1亿份电子病历数据，方兴未艾的市场使得医道国际即使在2022年“骤冷”的美股融资市场，依然能以25亿美元估值与MCAE签署合并协议。虽然成功完成合并交易后市值缩水60％，但医道国际依然获得3.04亿美元收益，这对持续“烧钱”的医道国际而言尤为关键。 选择比努力重要！医道国际另辟蹊径，便是柳暗花明。 高圣学苑出品 注1：SPAC是特殊目的收购公司的缩写，是一种投资工具，通过首次公开发行股份筹集资金，收购一家现有公司。SPACs近年来越来越受到欢迎，成为公司不经过传统的IPO程序就能上市的一种方式。De-SPAC是指目标公司于壳公司完成合并交易的过程。

经济观察网 首席记者 欧阳晓红 一  仿佛是一夜之间，市场普遍预期今年逆袭的人民币汇率再次临7, 且悄无声息。 2月24日，离岸人民币兑美元汇率（CNH）收盘价6.9800,骤跌628个基点，跌幅0.91%，距7仅一步之遥；而去年最大单日贬值幅度为1.0%（681点)。 当天，A股全线下行；欧美股市大跌，其中，道指、纳指、标普500分别跌1.02%、1.69%、1.05%；美元指数涨则至105.2(+0.59%)；美国10年期国债收益率升至3.947%（+1.61%），2年期国债收益率飙升至4.814%（+2.25%）；全球资产价格色变，肇因是美国受强劲经济数据支撑，包括美联储官员近期的鹰派言论——均表明若美联储要降低通胀率，其收紧货币政策的行动或将持续更长时间。对此，金融市场顿感风声鹤唳，全球风险偏好恶化。 这天晚间，央行发布的《四季度货币政策执行报告》（简称“报告”）指出，2022年发达经济体快速加息，美元指数走强，人民币短期内走弱，也完全是由市场驱动。人民银行采用了合适的货币政策工具组合，既将国内目标放在首位，又确保汇率由市场决定，同时稳定好预期，发挥汇率作为宏观经济稳定器和应对外部冲击缓冲器的作用，有效应对本轮外部冲击。 货币政策工具组合是指，去年9月开始，央行下调金融机构外汇存款准备金率、上调远期购汇外汇风险准备率、上调企业和金融机构跨境融资宏观审慎调节参数等密集出台的诸多措施。 “2019年以来，在市场供求作用下，人民币对美元汇率曾三次“破7”，但很快又回到7下方。”报告称；并表示，从历史长视角来看，人民币属于强势货币，2005 年汇改以来人民币对美元升值了近20%，对一篮子货币升值了40%左右。 2022年末，人民币对美元汇率中间价为6.9646 元，较上年末贬值8.5%。刚刚过去的2022年外汇市场可谓跌宕起伏：美元指数先升后降，一度升至20年新高（114）欧元对美元汇率跌破等值（0.98）后回升至1.07左右，日元对美元汇率一度跌破150，年末回升至略高于130的水平，欧元、日元、英镑对美元汇率均创20年来新低。 至于下一步怎么走，报告指出，坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，坚持市场在汇率形成中起决定性作用，增强人民币汇率弹性，优化预期管理，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 数据显示，2月24日人民币无本金交割远期（NDF）1日为6.9360, 一个月6.9250, 一年为6.7810; 美元兑人民币当日远期为6.9461,3月远期为6.8973, 这昭示，海外市场预期人民币未来汇率走势整体温和向好，但并非逆袭。 而两、三个月前，市场还在热议人民币的强势回升。如，2022年11月11和14日两个交易日，人民币汇率大幅反弹。其中，11月14日中间价环比上调1008个基点，单日涨幅为十七年来新高。 中银证券全球首席经济学家管涛指出，多重利好推动前期的人民币汇率强势反弹。诸如，美国10月份失业率上升（11月4日发布）、通胀超预期回落（11月10日发布），缓解了市场美联储紧缩预期，美元指数冲高回落。美联储紧缩预期缓解，美债收益率回落，带动美股飙升等，改善了全球风险偏好。防疫政策优化和监管政策调整暖风频吹，也提振了市场信心。包括2022年4月底以来，伴随着人民币汇率快速调整，央行频频出手加强汇率预期引导和调控。 不过，“至于那波人民币汇率波动是反弹还是反转，取决于前述利好因素的可持续性及政策预期效果的兑现程度。人民币汇率双向波动是汇率市场化的应有之义。”管涛认为。 在他看来，2019年8月“破七”之后，打开了可上可下的弹性空间，人民币汇率越来越具有资产价格属性。这导致人民币汇率具有成熟货币的两个重要特征：一是汇率超调，即市场汇率经常性地出现偏离经济基本面的过度升贬值；二是多重均衡，即在给定的基本面情况下，市场汇率既可能涨也可能跌。国际收支数据印证了2022年人民币汇率大开大合、宽幅震荡走势的内在逻辑。 如此，是否2023年对人民币汇率而言，仍是纵横开阖的一年？ 如果说，去年人民币汇率下跌驱动力多是资本流动；那么，今年目前为止，人民币此轮下跌诱因更多的指向则是美元指数回升、美联储加息预期升温背景下，市场 “激情”过后，“中国式QE”、弱现实兑现（外贸订单流失，如美对华制造业订单数量下降40%），包括地缘冲突等多重影响因素；因为，此前大举流入的北向资金在2月24日之前并未出现资金大幅流出迹象。 所谓“中国式QE”，按照招商宏观张静静团队的话说，以去年Q4为例，随着PSL、科技创新、设备更新改造再贷款的快速落地，当季结构性工具新增余额约7400亿元，拉动企业中长期贷款当季新增2.4万亿元（20Q4与21Q4之和）。该趋势在1月得以延续，推测当月3.5万亿新增企业中长期贷款的背后有结构性工具引导的因素。此前预计2023年再贷款余额将上升1.5-2万亿，由此，企业中长期贷款有望持续高增。 “以宽信用为目标，‘中国式QE’将是重要的货币政策抓手：企业中长期信贷有望持续高增，消费贷亦有可能回暖。”招商宏观张静静团队分析。 货政报告亦指出，截至2022年末，结构性货币政策工具余额约6.4万亿元，约占人民银行总资产的15%。 事实上，据华创证券首席宏观分析师张瑜观察，当下的货币政策在从“量”向“质”转变。从货币政策工具来看，目前央行中长期流动性的投放更依赖结构性工具，而非总量工具。资金去哪比资金多少可能更为重要。 “货币政策框架——从MLF决定中期基础货币的边际资金成本到结构性工具为主引导资金流向符合新发展理念的相关领域。”张瑜认为。 不过，硬币的另一面是，即便2023年货币政策的大方向是“精准狠”，包括货政报告中也多处强调坚决不搞“大水漫灌”（4次出现），但不争的事实是，截至2022年底，中国M2/GDP接近220%，明显高于多数国家。长城证券产业金融研究院宏观首席分析师蒋飞用模型带入最新数据测算，M2/GDP的上限或在2.4左右。 当然，长期以来中国M2增速多数时间高于名义GDP增速，但我国CPI却维持相对低位。“货币供应高速增长却没有带来严重通货膨胀，这就是困扰学术界多年的‘中国之谜’。”蒋飞认为，他解释，这与我国投资驱动的经济增长模式、银行间接融资为主的金融市场结构、较高的储蓄率以及我国通胀数据的计算方式（未计入商品房价格变动）等都有关系。 在蒋飞看来，由于我国宏观杠杆率较高、房地产周期转向以及人口老龄化等因素，又叠加三年新冠病毒疫情影响，居民和企业资产负债表受损，储蓄意愿呈现快速上升趋势。同时投融资体制改革较慢，银行信贷仍然是主要信用创造模式，银行信贷占GDP比重也在不断上升，因此我国货币流通速度可能会持续下降。 还记得那个经典的费雪方程式吗？即MV=PT或P=MV/T，假设为M为一定时期内流通货币的平均数量；V为货币流通速度；P为各类商品价格的加权平均数；T为各类商品的交易数量。美联储的做法是：通过加息降低V的速度，从而遏制通胀。 此前市场担心，高债务环境下，货币政策转向过程中，若未把握好节奏，容易导致经济硬着陆。 不过，1月中国信贷超预期，M2同比增速达12.6%；加之年初的信贷投放节奏较快；以致于美元流动性紧缩环境下，市场有观点建议，减少M2发行，以保障人民币在国际汇率中信用，即提振经济的同时亦要提防通胀。 因此，其潜台词是，人民币汇率之稳也取决于其内在币值；但本质上还是基本面因素——经济内外生动能。 二 形势其实有些微妙。诸如当前全球通胀变幻莫测，美联储再转鹰；国内M2/GDP之惑，以及人民币的全球支付占比出现波动等。 谁能想到，转瞬间，人民币汇率再临7?央妈淡不淡定，也许事实可假以佐证。 市场注意到，经济修复、稳增长大背景下，M2/GDP高企之下，此前预期中的降准降息尚未兑现，而且，货政报告似乎也暗示，降准降息更趋审慎，取而代之的是，经济高质量发展要求下，求“质”——结构性货币政策为主，而非总“量”。 诚如，当前我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，经济增速或将逐步放缓，货币供应也需适应经济发展的脚步。 货政报告显示，2022年新增人民币贷款21.31万亿元，同比多增1.36万亿元;年末人民币贷款、广义货币(M2)、社会融资规模存量同比分别增长11.1%、11.8%和9.6%。 这或许也是近期央行“咬住”不直接放水的主因？其更多是通过结构性货币政策发力——以体现“精准有力”导向，且可进可退。 首先，内外宏观形势依然严峻复杂，美国通胀不像市场预期的那样趋缓，美国1月CPI和核心CPI数据暗示美国通胀压力反复。其次，贸易格局变化也会影响人民币的国际化，这亦是左右人民币的基本面因素。 2月17日环球金融电信协会（Swift）公布的2023年1月全球货币支付报告显示：全球支付最高的四大货币中，美元40.12%，欧元37.88%，英镑6.57%，日元3.15%，人民币1.91%；人民币1月份支付金额较去年2022年12月跌12.79%（2022年初为2.79）。这反映全球市场1月对人民币使用的需求可能相对有所减少。 那么，接下来，什么样的货币供应才能与经济增速及发展节奏相匹配呢？ 据货政报告评估，当前我国经济韧性强、潜力大、活力足，随着疫情防控进入新的阶段，消费环境、消费秩序逐步改善，市场预期和信心平稳，加之政策支持效果持续显现，2023年经济运行有望总体回升。 提及下一阶段，报告表示，稳健的货币政策要精准有力。要搞好跨周期调节，既着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持，又兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡，坚持不搞“大水漫灌”。 以及“保持流动性合理充裕，保持信贷总量有效增长，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，助力实现促消费、扩投资、带就业的综合效应。结构性货币政策工具聚焦重点、合理适度、有进有退，引导金融机构加强对普惠金融、科技创新、绿色发展等领域的金融服务，推动消费有力复苏，增强经济增长潜能。”报告指出。 值得一提的是，报告中多次出现的高频词诸如：“稳”（246次）、“风险”（121 次）、“消费”（70次）、“改革”（47次）、“汇率”（39次）、“小微”（38次）、“市场化”（37次）、“通胀”（26次）、“就业”（19次）、“物价”（15次）等等，这些关键词或许也可以勾勒出当前中国经济的立体走势曲线。 也由此可见，“横是稳增长，纵是防风险”乃2023年的底层经济坐标。 稳增长来看，诸如：发展质量稳步提升，就业物价基本平稳，经济社会大局保持稳定；加大稳健货币政策实施力度，坚决支持稳住宏观经济大盘；包括稳货币是稳经济、稳就业、稳物价的重要基础，实施好稳健货币政策的一个关键要求就是“稳”；稳健货币政策坚持稳字当头、稳中求进等。 防风险而言，防范流动性风险、防范金融风险、强化金融稳定保障体系，守住系统性风险底线；以及坚决打好防范化解重大金融风险攻坚战，精准有效处置重大金融风险等。 央行表示，下一步，持续化解重点企业集团和金融机构风险，进一步推动深化金融机构改革，稳步推进金融立法工作，持续强化金融业审慎监管和行为监管，坚持“治已病”和“治未病”相结合，健全金融风险预防、预警、处置、问责制度体系，补齐金融风险防范化解制度短板，坚决守住不发生系统性金融风险的底线。 从关键词的出现频次或许也能评估，于中国经济何谓轻重缓急，什么是当务之急。 消费及通胀指标来看，报告指出，助力实现促消费、扩投资、带就业的综合效应，推动消费有力复苏；推动降低企业融资和个人消费信贷成本。以及居民消费价格温和上涨。2022年，居民消费价格指数(CPI)同比上涨2.0%，涨幅比上年扩大1.1个百分点等。 可见，目前“通胀”或不是央行最担心的问题，但“稳健货币政策及其政策成本”则 不然，如央行表示，进一步增强宏观经济的稳定性，使得货币政策可以通过较小的政策成本来稳住宏观经济大盘。而这也会直接或间接影响人民币汇率。 特殊时期，各经济体可能均不希望本国货币走贬，中国也不例外。如前文所述，报告称“从历史长视角来看，人民币属于强势货币”。但若从短期来看，现阶段的人民币恐不 及欧元强势。比如，当美元指数回升至105时，欧元兑美元仍保持在1.054,波动不算太大；CNH却贬至6.98。 此时的另一个短期考验是，资金市场2月出现“紧平衡”，今年2月以来，市场资金利率快速上行，节后银行间流动性吃紧，市场再次预期总量宽松货币政策，如降息降准等。不过，若人民币汇率未及回升，则可能会对货币政策调整空间形成掣肘；那么，堪称央妈的央行，还能淡定如初吗？市场却期许如故。

经济观察网 记者 姜鑫 2月28日，方正证券（601901.SH）举行业绩发布会。 发布会上，来自中国平安的方正证券新财务负责人李岩介绍了2022年业绩情况：报告期内，公司全年实现营业收入77.77亿元，归属于上市公司股东净利润21.48亿元，逆市同比增长17.88%，创六年新高。 就在2022年年底，方正证券真正迎来了新生——困扰公司许久的股权问题正式落定，中国平安因间接持股成为方正证券第一大股东；全国社会保障基金理事会成为方正证券第二大股东；中国信达为公司的第三大股东。 2023年1月9日，方正证券召开2023年第一次临时股东大会，表决通过了补选3位董事和1位独立董事的议案，其中3位董事的提名股东分别来自中国平安、全国社保基金和中国信达，1名独立董事来自方正证券股东北大方正集团。 在股东和人事上都有“新”情况的方正证券，在2022年经营上有哪些看点？ 利润创六年新高 拆解“新生”业绩 受多重因素影响，2022年证券市场活跃度下降，A股全年成交额减少。根据中国证券业协会数据计算，2022年前三季度，140家证券公司营业收入同比下降16.95%，净利润同比下降18.90%。 相较而言，在市场相对不景气的环境下，方正证券还是连续5年实现归母净利润增长。2022年年报显示，方正证券归属于上市公司股东的所有者权益430.38亿元，同比增长4.06%；归属于上市公司股东的每股净资产5.23元，同比增长4.18%。但在营业收入上，与行业大势一致，公司77.77 亿元的营业收入较去年同比下降了9.79%，不过实现归属于上市公司股东的净利润同比增长17.88%至21.48 亿元。 资产规模方面，截至2022年12月31日，方正证券公司总资产1816.12亿元，同比增长5.21%；财务杠杆倍数为2.93；净资产438.76亿元，同比增长4.11%。 由于市场表现，券商自营业绩同步下滑。根据广发证券研报，2022年前三季度，41家上市券商自营业务实现收入同比下降51.0%。 通过高配债低配股，方正证券在自营投资业务方面逆市跑赢行业，支撑了全年业绩。以“投资收益+公允价值变动-对联营/合营企业投资收益+利息收入中其他债权投资利息收入=自营投资收益”的计算口径，截至2022年12月31日，方正证券实现自营投资收益22.33亿元。 年报显示，方正证券在固定收益投资方面采用了高评级、高杠杆和中短久期策略，获取稳健票息收入，同时加大波段交易和策略交易，实现收入10.99亿元，较上年同期增长51.75%，收益率达13%；在权益投资方面，据方正证券副总裁崔肖介绍，在2022年的市场波动中，公司股票投资团队选择一半时间空仓，尽管没有赚钱，但投资收益率也超越了市场各主要指数。 在非方向性业务方面，方正证券在做市、衍生品等业务领域快速发展。报告期末，方正证券基金做市数量达到498支，同比增长63.82%，基金做市规模已连续多年保持在行业前列。 衍生品业务方面，方正证券拓展场外期权、收益互换等业务创新，报告期内，收益互换业务和场外期权业务新增名义本金分别同比增长192.36%和211.86%。方正证券期货子公司方正中期期货旗下的上海际丰，主要开展期货期权做市、场外衍生品等业务，2022年期货做市成交金额10944.99 亿元，同比增长21.63%；场外衍生品名义成交本金321.70亿元，同比增长95.84%。 方正证券旗下的两个股权投资平台——私募股权基金方正和生以及另类投资子公司方正证券投资，也贡献了稳定的收益。截至2022年年末，方正和生基金管理认缴规模160亿元，全年实现营业收入3.29亿元，同比增长28.06%；实现净利润2.09亿元，同比增长52.63%；方正证券投资在二级市场波动的情况下，实现营业收入1.44亿元，净利润0.73亿元。 传统“粮仓业务”稳盘 投行股权业务提升快 一直以来，财富管理业务可以看作方正证券的“基本盘”，在2022年市场考验下，财富管理业务仍然是公司业绩最重要的支撑。 2022年方正证券财富管理业务实现收入54.45亿元，其中，代理买卖证券业务净收入23.76亿元；客户总数突破1480万户，其中新开客户数近160万户，新开户市场份额6.66%。 作为财富管理板块的优势业务，方正证券证券投资顾问业务签约资产突破1000亿元，实现收入4.62亿元。 在代销金融产品方面，方正证券金融产品保有规模稳定在800亿元以上，峰值达857亿元，代销金融产品收入2.60亿元。 在两融业务方面，截至报告期末，方正证券融资融券余额262.55亿元，市场份额提升了18.88%；新增信用账户2.78万户，市场份额8.35%，较2021年增长3.76倍，创历史新高。值得一提的是，在量化业务方面，报告期内交易量达到4271.99亿元，同比增长45.01%，实现业务收入1.45亿元，同比增长66.03%；帮助客户实现收益1.36亿元，同比增长159.35%。 此外，方正证券期货子公司方正中期期货实现营业收入10.52亿元，净利润2.50亿元，其中期货经纪业务净收入6.09亿元，行业排名第8。 在投行业务方面，方正证券投行子公司方正承销保荐实现营业收入5.35亿元，同比增长21.19%。2022年，方正承销保荐股权业务承销规模排名提升25位。 资管业务方面，报告期内，方正证券实现资产管理业务净收入2.26亿元，公募基金子公司方正富邦基金公募业务收入2.55亿元, 同比增加41.27%。 股权落定迎新生 同业竞争引关注 在每年的业绩发布会上，方正证券公司执委会主任何亚刚总会提到公司的新起点，而直到2022年底，困扰方正证券多年的股权问题才真正尘埃落定。 2022年11月，政泉控股持有的13.24%方正证券股份全部划转至全国社会保障基金理事会并完成过户登记，政泉控股不再持有公司股份，社保基金会成为方正证券第二大股东。 2022年12月，方正集团及其一致行动人方正产控合计持有的方正证券28.71%股份全部划转至新方正集团并完成过户登记，新方正集团成为方正证券的控股股东，中国平安间接控制方正证券。 与此同时，方正证券停滞数年的债券融资得以恢复，融资成本大幅下降。根据方正证券年报，方正证券2022年合计发行了31亿元非公开公司债，以及34亿元公募债，同时陆续开始恢复国有行、股份制行等金融机构的融资合作，报告期内新增融资成本下降 100bp。 华创证券非银团队在近日的研究报告中指出，方正证券2015年以来的股东风险等重大风险已基本落地，步入上升期；2022年以来，负债端开始修复，杠杆、监管指标有望明显改善，带动泛经纪业务与自营业务能力、规模提升，从而有望为公司带来持续性业务增量以及ROE提升。 新股东的到位，使得公司历史包袱所连带的声誉风险、融资等问题逐渐消除，也为公司进一步的发展奠定了基础。但对于方正证券和平安证券的同业竞争问题会如何解决也是市场关注的焦点。 对此，方正证券董事长施华表示，对于同业竞争问题，方正证券会与各方一起，严格依照金融监管部门的规定、指引，开展相关工作。后续有新的进展，将会及时披露。同时，不管在何种情况下，相信中国平安、社保基金理事会、信达等股东方和投资人会在科技、管理、生态等方面对方正证券进行全面赋能，快速提升公司的市场竞争力。

经济观察网 记者 梁冀 “对伯克希尔而言，2022是丰收的一年。”股神巴菲特（Warren Buffett）在2月25日发布的2023年致股东信中如是说；这也是他在伯克希尔·哈撒韦公司发出的第45封致股东信。 支撑巴菲特上述豪言的，是伯克希尔在全球权益市场一片惨淡的2022年中取得的惊人成绩。去年，标普500指数重挫18.1%，伯克希尔则得益于对石油股等的押注上涨4.0%。数据显示，伯克希尔的营业利润达到创纪录的308亿美元。巴菲特强调，自己与芒格（Charlie Munger）专注于运营数据，并敦促其他人也予以重视。 年报数据显示，伯克希尔2022年实现营收3020.89亿美元，同比增长9.42%；净亏损228.19亿美元，上年则盈利897.95亿美元。分季度看，伯克希尔2022年四季度实现净利润181.64亿元，相较于同年二季度、三季度的分别亏损437亿美元、亏损26.88亿美元，公司业绩正在好转。2022年，伯克希尔回购金额达到了80亿美元。伯克希尔的现金储备在2022年第四季度增长到1286.51亿美元。这一数字高于第三季度的约1090亿美元。 2022年，伯克希尔大幅跑赢标普500指数22.1个百分点。将时间线拉长，伯克希尔业绩跑赢美股大盘的幅度惊人。1965-2022年，伯克希尔每股市值的复合年增长率为19.8%，明显超过标普500指数同期9.5%的增速；1964-2022年伯克希尔的市值增长率达到惊人的3787464%，即37874倍，而同期标普500指数增幅为24708%，即247倍。 关注运营利润 巴菲特表示，对伯克希尔而言，2022是丰收的一年。公司的运营利润—使用通用会计原则（GAAP）计算的收入术语，不包括股权持有的资本收益或损失—达到了创纪录的308亿美元。 不过，2022年，伯克希尔投资和衍生品业务亏损536.12亿美元，直接导致公司全年净亏损。此外，伯克希尔保险承保业务亏损0.9亿美元，保险投资收益、铁路部门、公用事业和能源部门、制造业服务业和零售业部门则分别盈利64.84亿美元、59.46亿美元、39.04亿美元和125.12亿美元。 巴菲特指出，按季度甚至按年度查看GAAP利润具有100%的误导性。可以肯定的是，在过去几十年里，资本利得对伯克希尔来说非常重要。预计在未来几十年里，资本利得将显著增加。但是，媒体经常无意识地报道它们每个季度的波动，这完全误导了投资者。 除了丰厚的运营利润，伯克希尔2022年的第二个积极进展是收购了由布兰登(Joe Brandon)担任董事长的财产意外保险公司（Alleghany Corporation）。Alleghany为公司带来了特殊的价值，因为伯克希尔无与伦比的财务实力使其保险子公司能够采用几乎所有竞争对手都无法遵循的、有价值且持久的投资策略。 在Alleghany的帮助下，公司的保险浮存金在2022年从1470亿美元增加到1640亿美元。通过严格的承销，随着时间的推移，这些款项有相当大的机会实现零成本。自1967年收购第一家财产意外险公司以来，通过收购、运营和创新，伯克希尔的浮存金增长了8000倍。虽然在财务报表中没有得到确认，但这笔浮存金对伯克希尔来说是一笔非凡的资产。 巴菲特还称，投资者对伯克希尔管理层有充分的信任。他们知道自己和芒格在伯克希尔有大量投资，他们相信“我们会像对待自己的钱一样对待他们的钱”。最后，一个重要的警告是，财务报表中的“运营利润”是非常值得关注的，虽然这些数字很容易经理人操纵。不过，操纵数据这种行为真的很恶心。操纵数字不需要天赋，只需要强烈的欺骗欲望。 投资公司而非股票 巴菲特表示，自己与芒格将投资者放置于伯克希尔的存款分配给两种相关的所有权形式。一是投资于公司控制的企业，通常是100%的收购。伯克希尔对子公司进行资本配置，并挑选出负责日常运营决策的首席执行官。二是购买公开交易的股票以持有企业股份，但伯克希尔在管理上没有发言权。 伯克希尔持有股权的目的是对具有长期良好经济特征和值得信赖的管理者的企业进行有意义的投资，巴菲特强调，公司持有公开交易的股票是基于对其长期经营业绩的预期，而非短期买卖的工具。“这一点很关键，查理和我选择的不是股票，我们选择的是公司。”巴菲特说。 巴菲特坦承，这些年来，自己犯了很多错误。伯克希尔当前广泛投资的企业既包括少数真正具有非凡经济效益的企业，也有一大群企业处于边缘地位。他表示，资本主义有两面性：这一体系创造了越来越多的输家，但同时提供了大量改进的商品和服务，熊彼特（Joseph Schumpeter）称这种现象为“创造性破坏”。 公开交易市场的一个优势是，偶尔可以很容易地以极好的价格买进一些极好的企业，巴菲特表示，重要的是要明白，股票交易的价格往往非常离谱，有可能是高得离谱，也有可能是低得离谱。“有效”市场只存在于教科书中。事实上，市场上的股票和债券价格常常令人困惑，投资者的行为通常只有在时过境迁后才能理解。 至于控股企业则是另一种类型。它们的价格有时高得离谱，但几乎从来没有便宜的估值。除非受到胁迫，控股企业的所有者不会考虑以恐慌性估值出售。 巴菲特自我评价道，现在来看，自己的成绩单是合格的。虽然在伯克希尔58年的运营中，大部分资本配置决策都不怎么样，但公司令人满意的业绩来自十几个真正正确的决策，这些正确决策大约每五年一个；此外，“偶尔被人遗忘”的优势也有利于伯克希尔这样的长期投资者。 制胜关键 巴菲特表示，伯克希尔在2022年的制胜关键是公司所投资产的自我增值。致股东信显示，1994年8月，伯克希尔花费7年作价13亿美元投资可口可乐。当年，公司从对可口可乐的投资中获得现金分红7500万美元，2022年这一数据增长至7.04亿美元。另外，伯克希尔对于美国运通的约13亿美元投资效果类似，自1995年投资美国运通，公司获得股息从当年的4100万美元增长至2022年的3.02亿美元。 巴菲特指出，虽然伯克希尔获得的股息令人满意，但与上述所投股份在市值方面的收获相比相形见绌。截至2022年底，伯克希尔持有可口可乐股份的市值为250亿美元，持有美国运通股份的市值为220亿美元。现在，这两项持股分别约占伯克希尔净资产的5%。巴菲特称，假设自己在1990年代买了30年期长期债券，这部分投资如今价值仍为13亿美元，那么这项令人失望的投资只占伯克希尔净资产的0.3%。 巴菲特称，这给投资者的教训是：野草会在鲜花盛开的时候枯萎。随着时间的推移，只需要几个赢家就能创造奇迹。 理想搭档芒格 巴菲特表示，芒格和自己的想法很相似，但自己往往需要一页纸来解释的内容，芒格却可以用一句话总结，且逻辑清晰，直抒胸臆。巴菲特从近期的播客中摘取了芒格的一些想法： 世界上有很多愚蠢的赌徒，他们远不如有耐心的投资者。 当你还未看清世界的本来面目，便只能通过扭曲的镜头来判断。 我想知道的是我将在哪里死去，那我永远不会去那里。还有一个相关的想法：尽早写下你想要的讣告——然后据此行事。 如果你不关心自己是否理性，你就不会在这方面下功夫。那么你就会一直不理性，得到最差的结果。 耐心是可以学习的，拥有长时间的注意力且可以长时间集中于一件事的能力是巨大的优势。 你可以从死去的人身上学到很多东西，阅读你所崇拜和厌恶的死者的文章。 如果你能游到一艘适航的船，就不要在下沉的船上跳走。 一个伟大的公司会在你不在之后继续工作；一个平庸的公司则不会。 沃伦和我不关注市场的泡沫，我们一直寻找长期投资机会，并坚持长期持有。 格雷厄姆（Ben Graham）曾说："从短期看，市场是一台投票机，但从长远来看，它是一台称重机。"如果你不断地制造更有价值的东西，那么一些聪明的人就会注意到它并开始购买，仔细权衡长期价值会比试图猜测短期热点更能创造出卓越的业绩。 投资是没有100%的把握，因此，使用杠杆是危险的。一串美妙的数字乘以零，永远等于零。不要指望一夜暴富。 然而，你不需要拥有很多东西就能致富。 如果你想成为一个伟大的投资者，你必须不断学习。当世界发生变化时，你必须改变。 十年来，沃伦和我一直痛恨铁路股，但世界发生了变化，美国终于拥有了四条对美国经济至关重要的大型铁路。我们迟迟没有意识到这一变化，但迟到总比不到好。 巴菲特还表示，会在查理的名单上添加一条自己的规则：找一个非常聪明的高级合作伙伴—最好比你年长一点，并认真地听取他的意见。2023年，巴菲特93岁，芒格99岁。

经济观察网 记者 胡群  “作为我行自主研发、业内首个系统化的司库管理平台，我们在司库体系建设上，正在领先同业。”2月24日，中信银行行长方合英在中信银行“天元司库”服务体系发布会上表示，已累计对接90家央企，为几十家央企提供了司库咨询顾问、产品服务和科技支持，在服务央企司库体系建设中走在同业前面，取得显著成效，并构建了以司库管理系统为核心、涵盖咨询顾问和金融产品的综合服务能力。 司库体系建设脱胎于财务管理，又不止于财务管理，不仅要实现资金的集中与统筹，还要实现信息、财务与金融资源的集中与统筹，实现对企业整体资源运营的监控与管理，其中，银行的角色尤其服务理念至关重要。2022年，国资委先后下发1号文件《关于推动中央企业加快司库体系建设进一步加强资金管理的意见》、23号文件《关于中央企业加快建设世界一流财务管理体系的指导意见》，要求中央企业加快司库体系建设，进一步加强资金管理。 基于多年经营积累的央国企客群，以及长期对公金融服务体系和交易银行金融科技能力，中信银行第一时间成立司库工程领导小组和工作专班，将司库建设确立为中信银行2022年的“一号工程”，从战略的高度顶层推动、系统推进。自去年10月上线应用以来，该系统主体功能已全面上线，已有55家企业对接试用。 在发布会上，中信银行负责人表示，该系统围绕国资委“看得见、调得动、管得住、用得好”的司库建设要求，打造了12大中心、70个模块、875个业务功能点，集成了中信银行领先的交易银行生态化产品体系，内嵌了适宜央国企需求的决策流程与统筹路径。同时，系统可实现业务、财务系统功能横向打通，纵向集中分子公司资产、负债、票据等多维财资数据。 交易银行是金融数字化转型的载体，被中信银行视为对公业务和科技融合的急先锋。自2015年发布“交易＋，不止于金融”品牌后，中信银行加速发展交易银行业务，并于2022年8月推出“交易+2.0”生态业务品牌，开启“交易+”的新纪元。 如今中信银行交易银行再次实现升级。“‘天元司库’是我行领先的交易银行产品体系的集大成，内嵌了适宜央国企需求的决策流程与统筹路径。”方合英称。 对于推出业内首个银行自主研发司库管理系统，方合英认为主要源于三点： 一是在数智科技的新发展阶段，央企国企创新引领、价值创造的要求不断提高，随之而来财务管理的内在需求也在发生重大变化。中信银行可以将银行的产品、服务、经验嵌入到客户的日常经营管理，特别是，背靠中信集团金融全牌照的资源优势，凭借金融子公司行业领先地位，对外输出中信集团司库体系建设方案与经验，助力企业实现系统数据互联互通，有力支撑企业决策，为企业财务与业务一体化提供更多中信智慧与中信方案。进而实现银行由传统“信用中介”向“聚合型服务中介”的升级，不止于资金结算，不止于融资，不止于银行服务。 二是得益于中信银行长期以来在金融科技上的投入与坚持，科技战略的实施和深化为司库体系建设提供了强大保障。中信银行科技投入连续四年保持每年20%以上增长，近五年来累计投入超过250亿元，自有科技人员两年翻了两番，目前科技人才队伍已经突破1.1万人，有力支撑了业务发展。同时，随着科技资源与科技能力的集聚，人工智能、区块链、云计算、开放银行等前沿技术在各业务板块加速落地，这些铸就了业务、科技、产品三位一体的中信“天元司库”系统，成为中信银行赋能企业经营的新一代金融科技服务平台。 三是多年实施的交易银行战略，倾力发展交易银行，实现了交易银行从“线上化”到“生态化”的模式创新，构建了业内领先的全线上化产品体系。“交易+2.0”生态业务品牌，基于新的“生态”业务理念与客户日新月异的多元需求，中信银行将现有40余款交易银行产品进行了“生态化”重构，形成了“链生态”“财生态”与“e生态”三大生态体系，“天元司库”系统正是在这三大生态体系的基础上全新构建而成，高标准高质量满足了央企的司库体系建设需要。

经济观察报 记者 蔡越坤 A股市场全面注册制后，证监会祭出涉信披违规立案调查“第一拳”。 “蝴蝶的翅膀”从2月21日振起。彼时，央企中国华能旗下的中国华能集团清洁能源技术研究院有限公司（以下简称“华能清能院”）发出澄清声明，直指钙钛矿“牛股”南京奥联汽车电子电器股份有限公司（300585.SZ，以下简称“奥联电子”）公告披露“部分内容严重失实”。 2月22日上午，奥联电子证券事务部相关人士向记者表示，公司公告内容没有造假，公告内容也都有证据显示。 双方各执一词的核心内容，关乎于一位自然人胥明军——奥联电子在2月13日回复深交所的一份关注函时，提及了胥明军的简历。 华能清能院则声明，公告中胥某简历中有关华能清能院的描述严重不实，胥某不存在“指导华能清能院550×650mm钙钛矿电池组件中试线效率验收达标，最高认证效率达到16.8%”等相关事实。 “打脸”接踵而至。2月22日下午，另外一家企业杭州众能光电科技有限公司（以下简称“杭州众能光电”）亦公开指出奥联电子公告关于胥明军简历涉及该公司的相关内容有夸大或失实。 经济观察报记者对胥明军简历中的从业履历涉及“众能系”公司等相关各方进行采访求证，发现受访对象“他（胥）在集团没有过任职”“并未在浙江众能光储担任过生产总监”等陈述，与上市公司披露的胥明军简历部分内容有所出入。 在钙钛矿概念被资本市场热炒的当下，上述“组团打假”引起市场广泛关注，奥联电子的股价应声大跌，2月21日-24日股价累计跌幅达41.57%。深交所随即再次下发关注函。 部分奥联电子的投资者建立了微信交流群，交流内容主要为奥联电子牵涉公告内容存在虚假陈述的情况。 2月23日深夜，投资者等来的是一则奥联电子收到证监会立案告知书和调查通知书的公告。 头顶钙钛矿光环而股价飞升的奥联电子，正滑落向信披造假与监管调查的旋涡中。 “祸起”钙钛矿投资公告 2月23日深夜，奥联电子公告称，于2023年2月23日收到中国证监会下发的《立案告知书》（证监立案字0102023001号）和《调查通知书》（证监调查字0102023061号），因公司涉嫌信息披露违法违规，证监会决定对公司立案调查。 这是2月17日全面注册制落地后，首家因信披违规而遭立案调查的上市公司。 奥联电子表示，立案调查期间，公司将积极配合中国证监会的调查工作，并严格按照规定履行信息披露义务。 追溯该桩“打假”事件，要从去年底奥联电子的一份关于子公司钙钛矿投资的公告说起。 2022年12月9日，奥联电子披露《全资子公司签署钙钛矿投资合作协议暨设立公司的公告》，其中指出，全资子公司海南奥联投资有限公司（以下简称“奥联投资”）近期与自然人胥明军共同出资设立“南京奥联光能科技有限公司”（以下简称“奥联光能”）并签署《投资合作协议》，协议约定奥联光能主要从事钙钛矿太阳能电池及其制备装备的研发、生产、制备、销售等。奥联光能注册资本为人民币5,000万元，其中奥联投资以货币方式出资4,750万元，占比95%；胥明军以货币方式出资250万元，占比5%。 据奥联电子官网介绍，该公司是一家以汽车动力控制零部件为核心，同时涉及车身控制系统部件的研发、生产、销售于一体的高新技术企业。公司成立于2001年6月，于2016年12月在深交所创业板首发上市公司。 奥联电子近年业绩表现平平，2019年至2021年，其净利润分别为0.21亿元、0.32亿元、0.34亿元；2022年前三季度，其净利润为0.21亿元，同比下降33.03%，扣除非经常性损益后则亏损0.07亿元。 而其子公司进军的钙钛矿太阳能电池领域，则是资本市场一大热门概念。 根据中邮证券研报内容指出，钙钛矿是具有革命性的新材料。钙钛矿太阳能电池是利用钙钛矿型的有机金属卤化物半导体（具有ABX3的化学通式）作为吸光材料的太阳能电池。钙钛矿电池具有效率上限高、成本低、可叠层、柔性四大优势，是具有革命性的新材料。效率、稳定性为商业化核心因素，正处于快速改善阶段。 奥联电子上述公告发布后，其股价从2022年12月9日的13.94元附近，一路涨至2023年2月10日的42.6元附近，累计涨幅超过200%。 股价飙涨引起了监管部门的关注。2月10日，深交所对奥联电子发出关注函，要求详细说明公司拟从事钙钛矿太阳能电池研发制造相关领域的背景，与公司业务是否具有协同性，以及结合公司相关技术、资金、资质，胥明军的履历、背景、既往工作研究成果等，详细说明奥联光能从事相关业务的方式、方法及可行性。 奥联电子2月13日回函称，近年来，我国传统汽车产销整体呈现疲软态势，对公司整体收入规模有明显的压制；此外受到上游芯片缺货、疫情反复、原材料大幅上涨等因素影响，公司盈利能力也有所下滑。而推动钙钛矿光伏产业化发展，形成钙钛矿电池、装备业务和传统主营业务之间一定的协同性。 回函中披露胥明军的简历为：2018年前，军工/科技型企业从业经历；2020年5月至2022年3月，杭州众能光电科技有限公司，顾问；2022年1月至2022年9月，无锡众能光储科技有限公司，副总经理；2022年3月至2022年9月，浙江众能光储科技（集团）有限公司，生产总监。此外，胥明军指导完成华能清能院550×650mm钙钛矿电池组件中试线工艺设备设计，指导华能清能院550×650mm钙钛矿电池组件中试线效率验收达标，最高认证效率达到16.8%。 正是这份回函中关于胥明军的表述内容，引起了华能清能院、杭州众能光电等公开“打假”。 “组团打假” 第一家“打假”奥联电子信披的是央企中国华能旗下的中国华能清能院。 2月21日，华能清能院在其官方微信公众号上发布《关于针对奥联电子发布失实公告的澄清声明》（以下简称“声明”）指出，公司与奥联电子无任何合作协议、技术交流和业务往来。 华能清能院表示，奥联电子公告中胥某简历中有关华能清能院的描述严重不实。胥某未曾受邀到访华能清能院，也未曾参与华能清能院钙钛矿中试线的任何设备调试和工艺研究，本公司与其个人亦无任何业务往来。胥某不存在“指导华能清能院550×650mm钙钛矿电池组件中试线效率验收达标，最高认证效率达到16.8%”等相关事实，且文中“16.8%”的认证效率数据为杜撰数据，与本公司认证数据不符。 公开信息显示，华能清能院于2010年建院，是华能集团公司直属的清洁能源技术研发机构，其中华能集团公司控股90%，西安热工研究院有限公司占股10%。清能院主要从事煤基清洁发电和转化、可再生能源发电、污染物及温室气体减排等领域的技术研发、技术转让、技术服务、关键设备研制和工程实施。 针对奥联电子的该行为，华能清能院表示，将保留追究其法律责任的权利。记者多次拨打华能清能院披露的联系方式，截至发稿未获得接通。 华能清能院发声之后，对于奥联电子信披的“打假”接连而至。 2月22日下午，杭州众能光电也发布“关于针对奥联电子发布失实公告的澄清声明”称：鉴于奥联电子公开披露的《关注函回复》内容涉及本公司，且内容部分失实，对本公司产生极为不良之影响。公司保留追究相关方法律责任的权利。 杭州众能光电提出，《关注函回复》涉及的胥明军主要业绩内容有夸大或失实，胥明军在本公司的工作时间为2021年2月-2021年12月（共计11个月），而非《关注函回复》所述2020年5月-2022年3月；同时，以列表形式呈现出6条胥明军多项业绩涉及该公司的回函中表述与“实际情况”对比。 经济观察报记者就前述胥明军简历中“2022年3月至2022年9月，浙江众能光储科技（集团）有限公司，生产总监。”的内容向该浙江众能光储科技（集团）有限公司求证，对方回复表示：集团压根就没生产，只做管理型职能，他（胥）在集团没有过任职。 前述胥明军简历中有“2022年1月至2022年9月，无锡众能光储科技有限公司，副总经理”相关履历内容。据记者了解，有传言称奥联电子挖走了无锡众能光储科技有限公司（以下简称“无锡众能光储”）团队成员。 记者就此向无锡众能光储一位咸姓高管采访，该高管回复表示，“胥明军是被辞退的，公司也没有任何人被挖走，公司在辞退胥以后进展更加顺利。” 根据天眼查信息，奥联电子第一大股东为广西瑞盈资产管理有限公司，股权穿透后，实际控制方为盈科创新资产管理有限公司（以下简称“盈科资本”）。据其官网介绍，盈科资本是由国有资本持股30%股权的混合所有制资产管理公司，位列中资创业投资机构6强，资产管理规模近500亿元，受托管理资金90%来自金融机构、国有企业等大型机构LP。 2月24日，记者就前述传言拨打盈科资本官网披露联系方式采访，对方回复表示，以上市公司公告为准，对于传言并不知情。 奥联电子回应 对于华能清能院的澄清“声明”，经济观察报记者2月22日向奥联电子证券事务部相关人士采访，对方回复表示，公司披露内容是没有问题的，并没有造假。而且公告内容也都有证据显示，后续看双方提交的证据为准，公司也会按时回复深交所的关注函。 对于澄清“声明”对于公司投资项目的影响，该人士表示，目前来说是没有影响的，项目是正常在推进。 记者问询该人士关于华能清能院发澄清“声明”是否提前与公司进行过沟通，上述奥联电子人士回复表示“并不清楚”。 关于与华能清能院往来情况，胥明军在2月21日回复媒体时表示，“当时我在公司担任顾问，会进行一些思路上的指导和安排，当然是下面实验室负责研发的人员具体落实。”胥明军称，自己并不想介入口水战中，只是想从个人角度做个澄清。 　　2月21日，深交所再次下发关注函。要求奥联电子核实说明胥明军是否参与华能清能院钙钛矿相关设备调试和工艺研究，如是，请说明其在华能清能院承担的具体工作内容，工作时间，“指导完成”华能清能院相关工艺设备设计及验收的具体体现；核实说明“最高认证效率达到16.8%”的具体含义，计算方法、来源及依据，上述表述是否客观、谨慎。 奥联电子发布《关于对深圳证券交易所关注函回复的公告》表示，公司目前正在对相关情况进行核实。此外，公司因涉嫌信息披露违法违规正处于被中国证监会立案调查阶段。后续待相关情况核查清晰后公司将进行补充披露。 针对公司股票异常波动情况，2月23日深夜，奥联电子也发布了《关于公司股价异动的公告》指出，公司目前的经营情况及内外部经营环境未发生重大变化。公司、控股股东及实际控制人、持有5%以上股份的股东不存在关于公司应披露而未披露的重大事项，或处于筹划阶段的重大事项等。 值得关注的是，深交所在上述关注函中称，公开信息显示，胥明军从2015年6月至今，担任西安天鹰防务科技有限公司（以下简称“天鹰防务”）法定代表人，持股比例为20.1%。有媒体报道称，天鹰防务近年来涉及多起知识产权、劳动争议诉讼，曾于2018年申请破产。请进一步核实说明胥明军的履历、背景、既往工作研究成果及其钙钛矿电池研发生产相关技术来源，是否存在竞业禁止的情况。 天眼查信息显示，天鹰防务注册地址为“陕西省西安市高新区唐延路25号银河新坐标 A座 12层 1204号Y028”。 2月23日，记者前往该地址发现，这里为一家名为“美霖众创”的众创空间。“美霖众创”前台工作人员表示，天鹰防务只是注册地址在这里，但是实际办公地址并不在这里。 面临投资者索赔 奥联电子信披遭华能清能院等接连“打假”之后，股价也从2月21日开始连续3个交易日暴跌超33%。 从两个月内股价暴涨超200%，到4个交易日暴跌逾四成，部分持有奥联电子的投资者们也无法淡定。2月21日下午开始，一些投资者相继组建多个奥联电子微信交流群，有部分投资者质疑上市公司虚假陈述，并开始讨论向奥联电子索赔。 在深交所互动易平台上，有投资者发问奥联电子：“请问贵公司对于回复函中的数据涉及到造假的问题，是否属实，是否存在发布不实信息误导股民投资的行为，中国华能的公告是否属实，请予以答复。”也有投资者提出：“今天提到的胥明军是否已经核实人员身份信息？是否参与指导之前众能设计工作？”截至2月23日，上述提问尚未被解答。 上海兰迪律师事务马佳认为，奥联电子极有可能已经构成虚假陈述。 马佳表示，我国《证券法》第七十八条规定：“信息披露义务人披露的信息，应当真实、准确、完整，简明清晰，通俗易懂，不得有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。”《最高人民法院关于审理证券市场虚假陈述侵权民事赔偿案件的若干规定》第四条载明：“虚假记载，是指信息披露义务人披露的信息中对相关财务数据进行重大不实记载，或者对其他重要信息作出与真实情况不符的描述。” 马佳称，钙钛矿电池相关业务是奥联电子公司业绩的重要增长点，与其股价大幅上涨密切相关，也是广大股票投资者决定买入奥联电子股票的重要考量因素，且奥联电子股价的大幅波动也符合《若干规定》第十条规定的“虚假陈述的实施、揭露或者更正导致相关证券的交易价格或者交易量产生明显的变化”的情形，因此《关注函回复》中涉及钙钛矿电池的内容具有重大性，若奥联电子在《关注函回复》中记载的上述信息确为不实记载，则极有可能构成虚假陈述。 投资者们的“怒火”也烧向了此前将奥联电子作为“黑马”力荐的卖方首席。 中信建投机械行业吕娟团队在2月1日发表一篇《奥联电子首次覆盖：战略布局钙钛矿领域，电池组件+装备打造新增长曲线》研报。研报中对胥明军形容为，“团队负责人在钙钛矿领域产业经验丰富。” 中信建投相关人士2月23日对经济观察报回复表示，吕娟团队研究报告内容中关于胥明军的简历来源引起奥联电子的公告，是合法合规的。 马佳律师认为，仅就目前公开的信息来看，在本次奥联电子风波中，不能完全排除分析师吕娟被处罚并承担相应赔偿责任的可能性。证券分析师进行股票推荐系职务行为，吕娟及中信建投是否构成共同侵权人，是否构成误导性陈述，均有待证监会等监管机构进一步调查确定。 一位A股风控管理专家分析认为，奥联电子在深交所关注函的回复内容被连续打假，如情况查实上市公司存在不实陈述，极大概率会遇到投资者索赔。但在监管对案子定性之前，法院也不会随意下判决文书，可能存在和解的空间。对于中介机构而言，在服务上市公司的同时，也承担尽调的职责。但没有参与到审核相关数据及文件的过程中，仅仅是引用数据，应该不构成违法违规行为承担连带责任。  

经济观察网 记者 胡艳明  今年节后的资金面与往年不同，2月以来，市场上资金利率快速上行。 2月16日，银行间市场1天期债券回购利率（DR001）和DR007盘中分别冲高至4%和3%，创近期新高。 在多位研究人士看来，信贷投放较好、月中税期影响大于上年同期、央行逆回购到期规模较大等因素影响下，资金市场出现“紧平衡”。 “进入2月中下旬，资金面收敛已不能简单用春节效应来解释，市场关注点在于后续资金利率中枢会如何变化，而央行的宽货币取向是否会迎来转变。”中信证券首席经济学家明明表示。 资金市场“紧平衡” 一般来说，从季节规律来看，春节后现金回流银行间、流动性转松。但今年2月以来，市场上资金利率快速上行。 2月16日， DR001和DR007盘中分别冲高至4%和3%，这与以往春节后市场表现有所差异。春节以来DR007在2%左右，且出现隔夜资金利率和7天期资金利率倒挂的现象，银行间流动性持续偏紧。 2月24日，央行开展4700亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.00%，与此前持平。不过，鉴于当日有8350亿元逆回购到期，公开市场实现净回笼3650亿元。 这已经是本周第五天超千亿的公开市场操作。本周(2月20日—2月24日)央行累计开展了14900亿元7天期逆回购操作，每日操作规模均在千亿元；不过，鉴于周内有16620亿元逆回购到期，公开市场合计净回笼1720亿元。 从利率市场来看，2月20日，银行间市场隔夜质押式回购利率(DR001)冲高站上2.15%，7天期质押式回购利率(DR007)回落至2.13%附近，DR001和DR007连续两个交易日出现倒挂。随着20日至22日，连续三天央行持续进行资金净投放，22日，资金面紧张局面有所缓解，隔夜回购利率也有所回落，不过DR007上行2个基点至2.18%，近20日平均值为2.07%，高于2%的7天期央行逆回购操作利率。 从23日开始，央行通过公开市场操作回收流动性。23、24两日净回笼资金的规模分别为1870亿、3650亿元。利率方面，隔夜回购利率持续走低，DR007还位于2%附近的。 仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟表示，宏观经济回稳向上与筑牢金融安全网，仍需保持流动性的合理充裕和资金面的平稳宽松。 庞溟预计，下阶段央行将继续以动态微调短期流动性为主要着力点，继续综合运用公开市场操作等多种货币政策工具保持市场流动性合理充裕。 四方面因素 兴业研究分析师何帆认为，影响近期资金面的因素主要包括以下四个方面：一是春节后复工节奏偏慢，导致月初现金回流偏慢，中小企业延缓缴税政策到期，月中税期影响大于上年同期，对资金面持续形成压力。二是年初信贷投放节奏较快，资金由银行间流向信贷市场。三是2月以来国有大行的融出资金减少，货币基金在二级市场持续卖出同业存单，可能折射出年初大行的贷款投放节奏靠前，导致大行对中小机构的流动性供给减少，进而流动性分层加剧。四是从地方债发行的角度来看，地方债提前批额度达到上年60%，发行节奏较快。3月新增地方债发行规模可能达到1万亿元以上。 2月15日为本月纳税申报期截止日，月中纳税申报及缴款对资金面有所扰动。天风证券首席固收分析师孙彬彬提醒，去年部分制造业中小微企业延缓缴纳的税费缓交至2月到期，导致今年2月缴税规模大概率高于往年同期，对资金面的扰动可能有所加大。 信贷投放方面，不少分析人士认为，本轮资金面偏紧主要集中在大行。今年1月迎来“开门红”，信贷投放超预期，创下月度历史最高记录。民生银行首席经济学家温彬表示，2月以来对公贷款投放情况较好，1个月期票据转贴现利率维持在2%以上，预计本月新增人民币贷款大概率能够实现同比多增。 本月的流动性情况是否有先例？明明表示，在经济修复的大背景下，资金利率中枢回升的过程确实引人联想到2020年疫情影响减退后的流动性收敛过程。 明明表示，2020年资金利率中枢的底部拐点出现在4月左右，当时我国应对疫情冲击的宽货币利好已经出尽，而基本面呈现较强的触底回升态势，宽信用势头强劲，社融同比从2月的10.7%持续抬升至4月的12%，人民币贷款也持续环比多增，其中居民端中长贷需求在4月到7月间也不断增长。 相比之下，明明表示，虽然2023年1月信贷修复较好，但是居民端新增中长贷仍然较往年同比大幅少增，且社融同比延续回落，宽信用修复斜率尚不及2020年水准。 未来政策空间几何 在2月27日-3月3日，将有近1.5万亿元的7天期逆回购到期。超万亿的资金到期，下周资金面市场依然值得关注。 展望3月资金面，何帆表示，3月信贷需求仍将较为旺盛、地方债发行规模大增，同时同业存单（NCD）到期规模也较高，资金面维持紧平衡的概率较大，同业存单利率的中枢仍存在进一步上行的可能。 在资金面边际收敛的情况下，有分析人士认为未来或许有降准的空间。方正证券研报指出，每周超万亿OMO（公开市场操作）滚续难以持续，这会使得市场资金面波动加大，因而可能降准以降低后续OMO滚续操作的压力，预计后续降准的可能性相对更高。国泰君安证券首席固收分析师覃汉表示，在“2月信贷小好、3月信贷大好”的前提下，未来两三个月央行降准可期。 值得一提的是，央行呵护资金面的平稳的取向不会改变。从2020年的情况来看，明明表示，2020年上半年随着经济触底回升而宽货币工具陆续退出，资金利率结束了大幅宽松的状态并向政策利率靠拢，DR007的20天中心移动均值大约在7月底回到了当时2.2%的7天逆回购利率锚位，可视作为当时央行调控的合意水准。 2020年资金利率中枢抬升的终点为政策利率，央行近期的流动性操作依然显示呵护资金面的态度，中信证券研报称，当前资金利率中枢调整过程或接近尾声，后续央行仍将呵护资金面的平稳。

经济观察网 记者 姜鑫  保险市场又将迎来新面孔。 2月24日，银保监会相关负责人在接受媒体采访时表示，银保监会已批准保险保障基金公司和其他投资人共同筹建瑞众人寿保险公司，设立后将依法受让华夏人寿资产负债。这意味着，正如大家保险受让安邦保险资产负债后成为险企家族中的新成员一样，华夏人寿也将随着瑞众保险的诞生而告别历史舞台。 与此同时，易安财险的处置结果也有了新进展——北京金融法院裁定批准重整计划并终止易安财险重整程序。 一直以来，保险销售人员在保险销售时一直强调保险的安全性，甚至更有甚者直呼保险公司不会倒闭，国家兜底。但其实并不然，按《保险法》相关规定：经国务院保险监督管理机构同意，保险公司或者其债权人可以依法向人民法院申请重整、和解或者破产清算；国务院保险监督管理机构也可以依法向人民法院申请对该保险公司进行重整或者破产清算。 除上述两家公司外，天安人寿、天安财险同样尚处在风险处置过程中。如此变动之下，保单持有者的保单利益会受到影响吗？ 保单权益不受影响 据了解，银保监会已批准保险保障基金公司和其他投资人共同筹建瑞众人寿保险公司。新公司设立后，将依法受让华夏人寿资产负债，承接机构网点及人员，全面履行保险合同义务，切实保护保险消费者及各有关方面合法权益。 这也意味着，华夏保险公司的保单责任将由新筹建的瑞众人寿来承担。例如，此前大家财险成立后不但受让了安邦财险在保障期的报单业务，到期而无法兑付的业务、客户信息变更、账户调整的业务也进行了兑付。 而关于易安财险的重整情况也同样如此，在易安财险进入破产重整程序后，公司持续营业。值得注意的是，在进入重整程序后，易安财险的相关保单兑付发生了变化。对于截至重整受理日尚未到期且仍需履行剩余期限保险责任的保险合同，管理人将依法向北京金融法院申请继续履行，保险合同权益不受易安财险重整的影响。 而在重整受理日前已经到期的保单，且已经发生保险事故，保险人尚未完成赔付的需要申报债权，受理日前未到期，已发生保险事故且保险人完成赔付后保险责任即将终止的也需申报债权。此外，受理重整日前或重整期间，投保人申请退保且保险人尚未退还保费的也需要以申报债权的形式来保障自己的合法权益。上述三种情况的保单持有人可授权保险保障基金公司代为申报债权、参加债权人会议、行使表决权，也可直接以债权人参粉参与易安财险重整。 怎样的新生？ 尽管经历了两年接管期，成立17年的华夏人寿仍然在保险市场占有重要地位。公司数据显示，截至2022年底，华夏人寿以累计总保费2217.95亿元，在国内市场排名第四。2020年、2021年总保费收入分别为2565亿元、2549亿元，可见，进入接管期后，公司保费增速放缓，但规模上仍处前列。华夏人寿注册资本金153亿元，目前设有24家直属分公司，分支机构合计673家（含筹），人力规模近18万人。 去年7月，两年接管期结束，华夏人寿处置也迎来新的动态。彼时，银保监会核准华夏人寿多位董监高任职资格，大部分来自其托管机构中国人寿体系，例如，曾任上市公司中国人寿副总裁、财务负责人的赵立军获批为董事，任职于中国人寿天津市分公司的赵松来为总经理，李英建为副总经理，任职于中国人寿精算部的田今朝为总精算师，公司监事李路也来自国寿体系。 易安财险是几家进行风险处置公司中，体量最小的一家。截至2022年3月31日，易安财险资产总计3.34亿元，负债合计4.62亿元，股东（或所有者）权益合计-1.27亿元。此前，2022年6月，银保监会已经批复原则同意易安财险进入破产重整程序。2022年7月15日，北京金融法院依法裁定受理易安财险提出的破产重整申请，并指定易安财险清算组担任管理人。自2022年7月15日起，易安财险依法进入破产重整程序，并将严格按照有关法律法规要求开展后续工作。 今年1月31日，比亚迪对外回应表示，对易安财险的收购正在进行中，具体信息待后续官方发布。 而法院正式裁定批准重整计划并终止易安财险重整程序后，也意味着易安财险的重整工作将进入新的阶段。

经济观察报 记者 张晓晖 为了迎接这一刻，能源大亨、新疆鑫泰天然气股份有限公司（603393.SH，以下简称“新天然气”）董事长明再远用了五年之久。 2023年2月18日，新天然气披露了《重大资产购买暨关联交易报告书》（草案），公司通过全资控股的香港利明控股有限公司（以下简称“香港利明”），向亚美能源控股有限公司（2686.HK，以下简称“亚美能源”）的其他股东发出私有化要约收购，交易标的为该部分股东所持亚美能源43.05%的股份，价格是每股1.85港元，交易总价约为27亿港元，折合人民币23.77亿元。目前，香港利明持有亚美能源56.95%的股权。交易完成之后，亚美能源将成为新天然气的全资子公司。 对于能源领域的资本而言，亚美能源是一个散发着独特魅力的收购标的。相关信息显示，亚美能源在山西沁水盆地拥有中国最大的煤层气探明地质储量；2021年，亚美能源煤层气总产量为12.98亿立方米，占中国煤层气产量104.7亿立方米的12.4%，在国内从事煤层气生产企业中位居前列。 作为能源大亨的明再远，早在2021年就以54亿元的身家，跻身胡润富豪榜。如果新天然气对亚美能源的私有化收购顺利完成，那么新天然气的总市值，将有望从目前的100亿出头，膨胀至130亿元人民币之上。 不过，新天然气完整地收购亚美能源，从2018年拟要约收购部分股权并获得控制权到现在，过程长达五年。“围猎者们”各展身手，其间一波三折，并伴随多个案件发生。 能源大亨 明再远是一位低调的新疆富豪，在收购亚美能源之前，并不为公众所知。 公开信息显示，明再远，出生于1963年8月，原籍四川省德阳市，现居新疆乌鲁木齐，大专学历，中级经济师职称。1980年，年仅17岁的明再远来到新疆参军入伍，转业后回到老家四川，就职于德阳市中区农业银行及信用社，一度升至副行长的职位。90年代末，明再远下海创业，2002年创办新疆鑫泰投资（集团）有限公司，后更名为新疆鑫泰天然气股份有限公司，出任新天然气董事长至今。2016年9月，明再远带领新天然气在上海证券交易所上市，股票代码为603393。从此，明再远跻身超级富豪之列。 2018年之前，新天然气主要从事城市天然气的输配与销售、入户安装业务，城市燃气业务的经营区域均在新疆境内。明再远的天然气生意很快就做得很大，业务覆盖了乌鲁木齐市米东区、高新区（新市区）、阜康市、五家渠市、库车县、焉耆县、博湖县及和硕县等8个市（区、县）。 天然气的供应，主要找中石油、中石化两大巨头批发。如何获得稳定而低价的气源供应，成了明再远经常思考的问题。汽油、柴油和天然气这三种能源的经营，民营企业的市场份额非常微小，明再远和他的新天然气公司就是在这样的“夹缝”中，一点一点地壮大。 2016年，新天然气的营业收入是9个亿人民币；2017年则增至10个亿。 上市之后没多久，新天然气开始多处考察项目。 证监会2020年查处的一个内幕交易案，披露了新天然气收购亚美能源前前后后的诸多细节。 内幕交易案 据证监会披露，2017年4月，新天然气制定“二次创业”十年规划，以期实现天然气产业全产业链化、高新科技化、国际化、金融化。随后，新天然气开始围绕“四化”目标寻找相关投资项目。 2017年6月，有人向新天然气推荐山西通豫煤层气输配有限公司（以下简称“山西通豫”）管线项目。8月，新天然气实际控制人兼董事长明再远、董事兼常务副总经理及财务总监尹显峰、副总经理兼董事会秘书王彬等同山西通豫股东代表见面商谈，提及亚美能源。后新天然气开始收集山西通豫、亚美能源的背景资料。 到了10月份，新天然气安排人员到山西考察。10月20日，新天然气明再远、尹显峰、投资部部长张某兵等与新天然气股东昆吾九鼎投资管理有限公司（以下简称“昆吾九鼎投资”）及证券公司有关人员开会探讨收购山西通豫和亚美能源的可行性、收购方式、成本考量等问题。26日，新天然气召开三季度经营工作会议，确认了山西通豫、亚美能源的并购方案。 之后，新天然气成立了十个工作组分头开展相关工作，期间，尹显峰参与制定融资和交易方案，并负责以商业计划书为蓝本确定整体工作计划大纲；尹显峰、张某兵等联系银行商讨资金事宜，并就资金出境及项目审批事项咨询德阳市外管局和发改委、四川省商务厅和发改委；尹显峰和明再远同亚美能源股东代表商谈收购意向。 2017年12月及2018年1月，尹显峰多次参与讨论并购项目任务分工、交易结构、收购模式、资金安排等事项。 2018年1月8日，新天然气召开会议，明再远介绍称已同亚美能源相关股东初步达成一致，拟以现金要约收购亚美能源51%的股权。会议对下一步工作进行了分工，明确融资方案由尹显峰负责。 新天然气于2018年5月15日公告重大资产购买报告书，称拟通过香港利明向亚美能源股东收购亚美能源不超过50.5%的已发行股份；于5月29日公告修订后的重大资产购买报告书并复牌。复牌当日，“新天然气”涨停。 在此过程中，尹显峰使用“骆雅群”账户交易“新天然气”，被认定为内幕交易，受到证监会处罚。2020年4月，董事兼财务总监的尹显峰辞职。 这桩内幕交易案，并没有影响到收购事项，新天然气拿下亚美能源的控制权也还算顺利。2018年，新天然气通过部分要约的方式成功并购亚美能源并获得其控制权。新天然气由此开始从事煤层气的勘探、开发及生产业务。 亚美能源主要开发经营的项目为潘庄项目和马必项目，位于山西晋城沁水盆地南部。其中潘庄项目由亚美能源旗下子公司美中能源和中联煤层气有限责任公司合作开发，潘庄项目是中国商业开发程度最高的煤层气区块之一，产品分成合同项下总面积为141.8平方公里。马必项目为亚美能源旗下子公司亚美大陆煤层气有限公司与中国石油天然气集团公司合作项目，产品分成合同项下总面积为898.2平方公里。 获得亚美能源控制权的2018年，新天然气的营业收入猛增至16.3亿元，净利润也达到了3.3亿元，业绩呈现高速增长态势。 山西通豫与亚美能源的关联交易 煤层气是与煤伴生、共生的气体资源，指储存在煤层中的烃类气体，以甲烷为主要成分，属于非常规天然气。煤层气的热值与天然气相当，可以与天然气混输混用，而且燃烧后很洁净，其燃烧几乎不产生任何废气，是上好的工业、化工、发电和居民生活燃料。 收购草案披露的资料信息显示，亚美能源拥有的煤层气资源，是中国目前最好的煤层气资源，并且它的地理位置占据优势，它在山西沁水盆地南部，意味着煤层气田处于人口稠密区，有着广阔的消费市场，交通便利，运输方便。 证监会披露的尹显峰内幕交易案，有这样一个细节：有人向明再远首先推荐的是山西通豫，其后，明再远会同财务总监尹显峰、董秘王彬开始研究、论证收购山西通豫、亚美能源的可能性。 山西通豫是一条跨省能源管道，通俗一点来描述就是：亚美能源拥有煤层气资源，山西通豫负责输送煤层气，两者相辅相成，谁也离不开谁。但是双方一度都想吞并对方，以完成煤层气的产业链上下游整合。 目前看来，居于第三方的新天然气董事长明再远，完成了对亚美能源和山西通豫的产业链整合。 山西通豫的跨省煤层气管道图显示，其首站是山西沁水县端氏镇，亚美能源潘庄项目的井场，几乎就在这条管道线路的旁边，直线距离最短不过5公里。能源管道一直向东南方向延伸至河南省焦作市博爱县，它的全称是“端氏—晋城—博爱煤层气输气管道”。 这是中国第一条跨省煤层气输气管道，经国家发改委核准批复，管道全长约98公里，途径2省、2市、5县，设计管径为559毫米，年输气能力为10亿立方米/年。该项目于2008年12月开工奠基，2011年6月全部完工，同年10月进入试运行通气。 2008年12月，“端氏—晋城—博爱煤层气输气管道”开工奠基仪式上，时任国家发改委副主任、国家能源局局长张国宝率总工程师吴吟亲临现场，时任山西副省长牛仁亮等地方领导纷纷出席开工奠基仪式，国内多家主流媒体对这个重大工程予以报道。 据最早修建这条管线的重庆三峡燃气（集团）有限公司（以下简称“三峡燃气”）的工作人员透露，2018年，公司与中石油谈合作的时候，这条煤层气管道的估计价值已经达到十几亿。 有了山西通豫这条跨省煤层气输送管道，亚美能源开采的煤层气才能源源不断地输送出来，实现商业价值最大化。新天然气在2月18日披露的亚美能源收购草案中，也提及了山西通豫条跨省煤层气管道。 亚美能源披露的非流动资产构成中，有一项“对联营公司投资”，金额是2.37亿元，收购草案对此的解释是：“对联营公司投资”主要是亚美能源持有山西通豫煤层气输配有限公司32.1296%的股权。但具体是哪一家联营公司，通过怎么样的股价架构方式来实现，新天然气没有说明。 收购草案显示，山西通豫与亚美能源有关联交易，在亚美能源2022年9月30日止的应收账款中，山西通豫以8926.70万元位列第三。 新天然气在草案中解释，亚美能源与山西通豫的关联交易包括向其采购管输服务及煤层气、销售煤层气。 采购管输服务系基于山西通豫运营的跨省管线“端氏-晋城-博爱”煤层气输气管线，此管线是亚美能源煤层气向河南输送的主要管道，管输服务定价在亚美能源子公司新合股份投资山西通豫前后，均根据《国家发展改革委关于调整天然气跨省管道运输价格的通知》（发改价格[2019]561号）执行。 采购煤层气主要系亚美能源子公司新合投资向山西通豫采购煤层气，新合投资于2021年底逐渐开展LNG委托加工业务及能源贸易业务，委托加工场地在山西通豫运营管线的末端即河南省博爱县磨头镇，新合投资从山西通豫采购煤层气加工LNG具有天然的便利性、经济性，采购价格根据市价确定。 销售煤层气主要系山西通豫运营的跨省的煤层气长输管线即“端氏-晋城-博爱”煤层气输气管线，山西通豫除收取管输服务费外，通过销售煤层气可进一步增加收入来源，提升收益，故山西通豫根据市价向亚美能源采购煤层气。 在2022年中期报告中，亚美能源的原话表述是：“本集团持有山西通豫32.1296%的股权。” 截至2023年2月23日，经济观察报记者通过国家企业信用公示系统，查询到山西通豫的股东构成为：三峡国际能源投资有限公司（持股20.42%）、重庆卓荣能源开发有限公司（持股26.55%，以下简称“重庆卓荣”）、深圳标准多丹投资管理有限公司（持股25%，以下简称“标准多丹”）、山西晋联润通贸易有限公司（持股21.44%，以下简称“山西晋联”）、中联煤层气有限责任公司（持股6.59%）。 也就是说，亚美能源对山西通豫32.1296%的持股，并没有在工商资料中显示。但值得注意的，重庆卓荣、标准多丹、山西晋联三家股东合计持有72.99%的山西通豫股权，这三家公司的股权穿透之后，其持股者均为中航信托股份有限公司（以下简称“中航信托”）。 经济观察报就亚美能源对山西通豫的32.1296%持股的具体持股路径向新天然气董事会秘书刘东采访，其没有直接回答这个问题，只是承认公开资料中信息披露中不够全面。 不过，有一则信息显示，2019年11月1日，中航信托会同其他股东召开山西通豫临时股东会，将山西通豫交由四川明昇能源开发有限公司（以下简称“四川明昇”）托管至今。 四川明晟的股权穿透之后，其实际控制人为明再远。 也就是说，明再远在完成对亚美能源的控制之后，亦取得了山西通豫的经营权，但山西通豫的实际控制权归于何方，目前相关案件还在审理之中，需要法院来认定。 山西通豫股权之争 山西通豫的“端氏—晋城—博爱煤层气输气管道”，由重庆三峡燃气（集团）有限公司董事长谭传荣牵头修建。修建完成之后，谭传荣出任山西通豫第一届董事长，但后来三峡燃气经营不善，资金链断裂，山西通豫陷入股权纷争，谭传荣被人举报，于2020年12月，因“挪用资金罪”被警方逮捕，一直羁押至今。 谭传荣的辩护律师对经济观察报表示，此前因为疫情等原因，70岁的谭传荣已经被羁押超过26个月，他本人希望案件能够尽快开庭审理，目前还在等法院排期。律师团队给谭传荣做无罪辩护，认为谭传荣挪用资金罪名的指控并不成立。 谭传荣的刑事案件之外，还有涉及亚美能源和山西通豫的民事案件，多起案件互相关联，较为复杂（详见经济观察网2021年11月20日的报道，《与中航信托纠纷未了，三峡燃气董事长谭传荣身陷囹圄背后》）。 在争夺亚美能源股权的过程中，明再远不是唯一的收购者。另外一股势力，就是三峡燃气董事长谭传荣一方。 2012年，三峡燃气与中航信托、亨通（天津）股权投资基金合伙企业（有限合伙）（以下简称“亨通基金”）、宁波宝泰创业投资基金合伙企业（有限合伙）合资设立重庆三峡能源有限公司（以下简称“三峡能源”），成立之初，三峡燃气是三峡能源最大的股东，持股51%，谭传荣为三峡能源的实际控制人。 2015年6月23日，亚美能源在香港联交所主板成功上市，三峡能源以亚美能源的基石投资者身份出现。 为了投资亚美能源做准备，2015年6月，三峡能源向中航信托融资4.2亿元，全部用于购买亚美能源的股票。三峡燃气、谭传荣对中航信托的这笔4.2亿元融资，做出了担保。 当时谭传荣、中航信托、亨通基金达成了共识：三峡燃气、亨通基金作为三峡能源的主要股东及山西通豫的主要股东，准备对煤层气产业进行中下游产业链整合，参股亚美能源，提高上游气源供应量，进行产业一体化，最终实现上市目标。 谁料到，亚美能源上市即巅峰，上市之后一个月，股价大跌，亚美能源的股价由购买时的3.00港币/股，10天左右迅速下跌到1.10港币/股左右，三峡能源的投资浮亏70%以上，并被套牢。很快，谭传荣的资金链断裂，三峡燃气、谭传荣与中航信托、亨通基金等股东发生纠纷，并且波及谭传荣最有价值的资产——山西通豫的股权。 山西通豫这条煤层气管线是谭传荣耗费精力和心血而建。 谭传荣曾向媒体回忆称，2008年12月，“端氏—晋城—博爱煤层气输气管道”奠基仪式之后，谭传荣随同山西省和晋城市主要领导到机场送别国家能源局局长张国宝，已经登机的张国宝透过机窗看到送机人群中的谭传荣，特意从飞机上走下，握住谭的手说：“传荣，我知道，你非常不容易，辛苦了！好好干，煤层气的事业任重而道远！” 2019年10月4日张国宝在京逝世，10月6日谭传荣撰文回忆，其中提到此前对话细节时称：“当时我激动得热泪盈眶，这么大的领导，居然能够体恤到我们的艰难。国宝主任与其说是关心我谭传荣一个人，其实他是更着眼于鼓励和支持中国整个新能源和低碳经济的发展。他的这句话深深的印刻在我的脑海里，这么多年来一直在鼓励着我，鞭策着我，加深和坚定了我对做好煤层气事业的信心和决心。” 此时的谭传荣不会想到，一年之后，他会从一位头顶光环的企业家沦为阶下囚。 2019年6月，谭传荣因为资金链断裂，三峡能源的管理权移交给了中航信托一方，在此后，中航信托处置了三峡能源对亚美能源的股权，以及三峡能源对山西通豫的股权。 也正是因为这两部分资产的处置，引起了双方的纠纷，三峡能源报案称谭传荣挪用资金，谭传荣被逮捕之后，通过三峡燃气与中航信托展开民事诉讼，要求法院判定中航信托对三峡能源托管期间的资产处置无效，相关诉讼一直打到最高人民法院，至今尚未判决。 七八年后回头来看，这的确是戏剧性的一幕： 做煤层气管道的山西通豫一方想吞并亚美能源，做煤层气开采的亚美能源想吞并山西通豫，最终山西通豫和亚美能源都被居于第三方的能源大亨明再远吞并。 最后的赢家 经济观察报记者就新天然气目前对山西通豫是否有实际的控制权采访新天然气董事会秘书刘东，刘东表示：“这条管道我们一直是在用，管道项目建设的时间也比较久了，公司的煤层气通过这条管道输送到河南，我们没有任何问题，我只能给你讲到这个程度。至于能不能控制，或者说什么方式？我只能说我们一直在用着。” 收购草案中提及亚美能源通过联营公司取得了山西通豫32.1296%的股权，是否意味着亚美能源已经取得了山西通豫的控制权？山西通豫的实际控制人是否为明再远？ 刘东称，这个实际控制人不好讲。联营企业有几种模式，一种是实实在在地按照控制权，另外一种情况是和别人一起联营，另外还有60%多的股份在其他股东手里。既然能够界定为联营企业，那么无论一下步怎么样，“实际上我们都还是正常在掌控”。 提及谭传荣与中航信托关于山西通豫股权争夺未了结的官司诉讼，是否会对新天然气掌控这条煤层气管道产生风险，刘东表示，如果通过这个点来观察新天然气对亚美能源的收购，过于太细。“这条管道固然重要，我们管它叫做北线，但实际上还有一条南线，我们还可以卖到别的地方去，也是在河南。另外还有30%LNG是随行就市的，政府不管控的一部分气。”通过北线（卖煤层气），比南线的利润要稍微高一点。就算失去了山西通豫控制权，假设出一种最不好的情况来判断，亚美能源开采生产的煤层气照样不会排空，公司还可以通过另外一个线去卖掉。 山西通豫目前是否托管给新天然气来运营？刘东表示这个问题其不清楚。另外，亚美能源是否通过中航信托的信托计划来实现对山西通豫的股权控制，刘东没有直接回答这个问题，表示山西通豫这一块和上市公司没有什么关系，“但我们确确实实在用着山西通豫的管道”。 “我们的业务都是合法合规的，无论我们未来增持山西通豫也好，运营这条管道也好，我们的业务都符合商业逻辑的正常市场行为。”刘东回答，山西通豫的股权之争，是一个历史遗留问题，谭传荣也好，中航信托也好，都是他们在当时的股东之争。亚美能源在2015年上市时候，吸引了一些投资人，因为有了亚美，才有了山西通豫这条管道。 刘东从他的角度，对经济观察报解读了当初三峡能源、山西通豫一方为何要入股亚美能源，成为基石投资者一事：亚美能源上市的时候，天然气行业没有现在这么好的政策，新天然气2018年进去的时候（指获得亚美能源控制权），亚美能源也就三四亿方的气，量很少，如果能够把这条管道维持住，可能性不大。所以为了更紧密的合作关系，新天然气就入股了亚美能源。“但实际上煤层气这个东西还是需要一个市场的分配机制，亚美能源生产出来的天然气，不可能100%地全部通过这条管道卖给河南去。所以山西通豫这条管道的输气量不够，加上那么多投资人投出去的资金又收不回来，再加上大股东的一些资金挪用，所以就导致了一系列的股东纠纷，大家最后互相扯皮。”刘东说。 刘东继续解释，“我们接手的时候，这些问题基本上都已经差不多了，山西通豫这条管道单纯地去卖，没有人敢买，它离开亚美能源，至少一半的生存权没有了，这条管道离开了我们，它还是不好经营的。” 刘东说，山西通豫的股权纠纷，不影响收购草案，也不影响亚美能源天然气能源全产业链，“我们上面有天然气资源，中间这根管道无论它的权属属于谁，包括下游的天然气市场，这条管道并没有起到一个决定性的地位或者作用。”其表示，虽然新天然气在2017年就考察了山西通豫和亚美能源，在城市燃气近20年的积累，尚不足以把这两个公司同时都收购过来。是先要管道还是先要资源？这里面肯定有些取舍，最终优中选优，新天然气还是选择了上游资源（指收购亚美能源）。 在收购草案中，新天然气披露了本次收购亚美能源剩余股权的资金来源，分为自有资金和自筹资金，其中自筹资金来自新天然气向民生银行乌鲁木齐分行申请的15亿元并购贷款；自有资金为新天然气经营积累资金10亿元人民币。 按照流程，新天然气对亚美能源的重大资产重组，还需要股东大会的批准。 收购草案公布之后，新天然气股价没有明显波动，2月24日，股价收盘每股报24.40元，总市值约103亿元。

编者按：2023年，A股市场迈出历史性的一步——全面实行注册制。截至2023年2月23日，A股上市公司达到5110家，未来，更会在注册制大潮下迎来广阔天地。 与此同时，注册制改革的本质是把选择权交给市场，其中，极其重要的是以信息披露为核心，让发行上市全过程更加规范、透明、可预期。这不仅给上市公司信息披露提出了更高的要求，也真正考验投资者们鉴别信息、判断投资标的等的投资能力。 在中国资本市场翻开新的历史一页之时，《经济观察报》开立《信披显微镜》栏目，长期关注上市公司信息披露，将从投资者利益和关切出发，以信披真实、准确、完整、及时、公平原则为准绳，旨在帮助投资者去伪存真，从海量的信披之中透视隐微之处，甄别风险之迹。 本期主理人：经济观察报记者 张晓晖 通润装备（002150.SZ）：重大资产重组被追问 “是否存在变相规避《上市公司重大资产重组管理办法》第十三条规定的情形”？ 2月23日，深交所要求通润装备就重大资产重组披露更多内容。 此前，通润装备拟作价约8.4亿元，以现金购买正泰电器、上海绰峰、上海挚者合计持有的盎泰电源100%股权。交易完成后，盎泰电源将成为通润装备的全资子公司。 而在去年11月份，正泰电器拟以10.2亿元收购通润装备29.99％股权，且欲将旗下光伏储能业务子公司卖给通润装备。 这两笔互为前提条件实施的交易，引起了交易所上述的提问。 深交所追问：交易前置条件控制权转让给正泰电器之后，公司主营业务是否发生根本性变化？对标的资产能否实现有效整合与管控。 盎泰电源是持股型公司，核心资产是正泰电源97.10%的股权投资，深交所要求通润装备解释正泰电源2022年11-12月至2027年预测营收的合理性及预测依据。 通润装备还被要求披露收购资金来源、具体筹资安排和筹资保障措施，及交易对手对标的资产作出的2023至2025年业绩承诺的具体计算过程，依据等。 点评：先易主后交易，正泰电器拿下通润装备控制权，目前股价已经翻倍，交易对手正泰电器一方作出业绩承诺，以及正泰电源一直到2027年的营业收入，两者的估算依据，值得完整披露。 明冠新材（688560.SH）：收购的子公司失去控制 2月22日，明冠新材披露前期子公司收购博创宏远新材料有限公司股权事项的进展公告称，截至目前，公司仍未能接管博创宏远的公章、合同章、财务章、营业执照正副本原件等关键资料，也无法完整掌握其实际经营情况、资产状况及面临的风险等信息，对其管理控制无法得到博创宏远管理层的执行。 上交所抛出问询函，要求明冠新材说明公司对博创宏远是否还能有效控制，如果失去控制，补充说明博创宏远的财务数据，以及如何应对子公司失控，是否会影响当期年报工作等等。 点评：如果子公司博创宏远失去控制，是否应该作出减值准备？是否会影响2022年报？这些问题都值得明冠新材在信披中为投资者作出一个清晰的表述。 复旦复华（600624.SH）：未有参与类ChatGPT模型MOSS项目 2月22日，复旦复华澄清，公司未参与复旦大学相关研究团队的MOSS项目研发工作。并解释，复旦大学与公司没有股权关系。 2020年9月4日，复旦大学通过无偿划转方式将复旦大学持有的公司约1.28亿股A股股份划转给上海奉贤投资（集团）有限公司，控股股东变更为奉投集团，实际控制人变更为上海市奉贤区国有资产监督管理委员会。目前，复旦大学与该公司不存在股权关系。 点评：这一切源自2月21日公司股价的突然涨停，复旦复华的意思是说，股价上涨跟公司没关系，公司没有蹭ChatGPT的热点，投资者请警惕风险。 奥联电子（300585.SZ）：涉信披违法违规被立案调查 中国华能集团清洁能源技术研究院有限公司于2月21日午间发布《关于针对奥联电子发布失实公告的澄清声明》，直指奥联电子于2月13日发布的《关于对深圳证券交易所关注函回复的公告》中的部分内容严重失实。 奥联电子在该回函中称，技术人员胥明军曾经“指导完成华能清能院550×650mm钙钛矿电池组件中试线工艺设备设计”“指导华能清能院550×650mm钙钛矿电池组件中试线效率验收达标，最高认证效率达到16.8%”。 而《澄清声明》显示，胥明军“未曾受邀到访华能清能院”“不存在‘指导华能清能院550×650mm钙钛矿电池组件中试线效率验收达标，最高认证效率达到16.8%’等相关事实”“文中‘16.8%’的认证效率数据为杜撰数据，与华能清能院认证数据不符”。 因钙钛矿概念股价腾飞的奥联电子，遭“打假”后股价连续4个交易日大跌，投资者已经开始“组团维权”。 2月23日，奥联电子因涉嫌信披违法违规，被证监会立案调查。 点评：钙钛矿是A股市场热门概念之一。在投资者眼中，奥联电子公告中胥明军详细且丰富的行业履历为奥联电子进军钙钛矿 “加持”。简历被“打假”后，证监会果断出手，持股“深深受伤”的投资者们还在等待一个真相。 桃李面包（603866.SH）：“刀片门”事件澄清了吗？ 2月20日，桃李面包就“刀片门”发布澄清公告称，公司高度重视此次客户投诉，并第一时间对工厂内部各生产环节进行安全排查，公司生产过程中不存在使用该类刀片的工艺环节，面包生产是通过面团的搅拌、分块、压薄、卷包、分割、成型、醒发、焙烤、冷却、切片、夹馅、包装、金属检测、装箱等工序，金属刀片经过上述的工序不可能再完整存在，并且公司所有的产品都需经过金属检测机检测方可出厂，排除在生产过程中存在金属刀片的可能性。 公司已邀请上级市场监督管理部门及媒体对生产环节进行监督检查，并已向当地公安部门报警并申请立案调查，相关结果会第一时间向社会公布。 点评：澄清公告澄而未清。无论是消费者、公众媒体和投资人，大家最想知道的是，刀片是怎么会跑到面包里去的，这个事件如何解决，以及今后如何避免发生。 *ST科林（002499.SZ）：2021财报被出具“无法审计”意见 “我们不对后附的科林环保公司合并财务报表发表审计意见。由于‘形成无法表示意见的基础’部分所述事项的重要性，我们无法对科林环保公司合并财务报表的真实性、公允性发表审计意见”。 年审机构永拓会计师事务所对*ST科林2021年度财务报表下了如此的结论。 此前，*ST科林涉嫌多项信息披露违法违规，并于2022年12月29日收到中国证监会江苏监管局出具的《行政处罚及市场禁入事先告知书》以及《行政监管措施决定书》所列事实对公司2021年度合并报表影响重大。 2月19日，深交所下发关注函，要求*ST科林及全体董事、监事和高级管理人员尽快核实有关情况，并就核实情况、相关事项对公司的影响及时履行信息披露义务。 点评：*ST科林财务造假，虚增收入，糟糕到连会计师事务所都无法发表审计意见。如果这次信息披露不及时充分，是不是距离退市的利剑挥起也不远了？  

经济观察报 记者 洪小棠  一直对外宣称要全资收购中融基金的国联证券突然“变卦了”。 2月22日晚间，国联证券（601456.SH）公告放弃全资收购中融基金股权，收购比例由100%降至75.5%。 这距离2月17日国联证券发布《关于收购中融基金事项的进展公告》宣布，国联证券已竞得中融信托所持有中融基金51%股权，并已与中融信托签署相关合同仅过去三个交易日。 在业内人士看来，这一变数或许是国联证券有意为之。 放弃全资收购 2月22日晚间，国联证券发布公告表示，鉴于原股东持有的中融基金剩余24.5%股权仍处于质押状态，根据相关协议，国联证券将收购中融基金的股权比例为75.5%。 此前，国联证券有意收购中融基金100%股权。2月7日国联证券召开的第五届董事会第四次会议审议通过了《关于收购中融基金100%股权的议案》，同意通过摘牌方式收购中融信托所持有中融基金 51%股权，在取得中融信托所持有中融基金51%股权的前提下，将通过协议受让方式收购上海融晟所持有中融基金49%股权。 2月14日晚，国联证券公告，公司与上海融晟签署了《关于中融基金管理有限公司的股权转让协议》，约定在公司取得中融信托所持有中融基金51%股权的前提下，公司将以7.22亿元价格购买上海融晟所持有中融基金49%股权中的24.5%。 两天后，国联证券再次发布公告，收到上海联合产权交易所出具的书面通知，确认公司成为中融信托所持有中融基金51%股权的受让方。 国联证券曾表示，相较于新设公募基金，通过收购方式有助于公司在较短时间内获取成熟公募基金牌照，节省团队搭建、系统投入，缩短业务培育周期。本次收购将有助于公司快速获取公募基金牌照，补齐业务短板，提升整体综合金融服务能力，深化泛财富管理转型，并与公司现有资源优势整合，完善综合金融服务体系，提升整体经营效益。 但国联证券也表示，目前，上海融晟持有的中融基金剩余24.5%股权仍处于质押状态，该公司将根据该部分股权的质押解除情况决定是否受让该部分24.5%股权，存在不确定性。 就在市场预期国联证券全资收购中融基金正在逐步推进时，这桩股权收购发生了变数。 2月22日晚间，国联证券发布《关于收购中融基金事项的进展公告》。 公司称，鉴于上海融晟持有的中融基金剩余24.5%股权仍处于质押状态，公司于2023年2月22日与上海融晟签署了《关于中融基金管理有限公司的股权转让协议之补充协议》，约定公司不再收购上述仍处于质押状态的中融基金24.5%股权。 一位公募人士对经济观察报记者表示，一般而言，债务清偿等问题会提前与交易对手方沟通是否涉及复杂条件，但此前国联证券已经通过了全资收购议案并稳步推进，那么解除质押过程中出现变数的可能性较小。 “就算中间出现问题或者被迫延长解押时间，若国联证券全资收购意愿强烈，也会先采取积极协助动作而不是直接官宣放弃全资。”上述公募人士认为，“大概率是国联证券有意主动放弃对中融基金的全资控股。” 高于市场平均估值 而在收购中融基金的这桩交易中，国联证券的收购价格显然高于市场公允估值。 根据中融基金挂牌期间确定国联证券为受让方，并以成交价格15.04亿元拿下前者51%的股权，及按照产权交易规则国联证券将以约14.448亿元的价格收购上海融晟所持有中融基金49%股权，那么国联证券如果拿下中融基金的100%股权，总计价格约为29.5亿元。 而根据华创证券研报统计，近年来的8笔公募基金股权交易数据估算，基金公司交易PE估值范围在8.8~24.4倍之间，平均PE估值倍数为16.4倍。 根据测算，万亿级规模的华夏基金，其公允PE为19倍左右；5000亿级的华安基金，在国泰君安收购其15%股权时，对价为18.12亿元，公允 PE约为 16.7倍。 而同样为千亿级别的万家基金，不久前中泰证券则以2.89亿元交易价格收购万家基金11%的股权，公允PE为12倍左右。 此次国联证券若以29.5亿元全资收购中融基金，其公允PE约为38.5倍，溢价远高于行业平均估值。 产品底色 根据公开资料，中融基金成立于2013年5月，截至去年二季度末（该时间节点截取为规模与户数数据保持一致），中融基金资产管理规模为1198.30亿元，排名全市场第43位。 而记者发现，剔除不满6个月的次新基金，中融基金旗下近126只产品（不同份额分开计算），规模在20亿元以上的基金有14只，合计规模达905亿元。 也就是说，中融基金75%以上的规模集中在这14只产品中。 根据去年中报披露的持有人户数来看，这14只产品持有人户数为66300户。若剔除中融景盛一年持有混合A的57831户，那么剩下13只合计规模877亿元的产品持有人总户数不足万户。 值得注意的是，坐拥规模排行榜首位的货币基金--中融现金增利货币C，规模为371亿元，户数仅为93户，户均持有规模就接近4亿元。 在中融基金126只产品中，规模小于5000万元的产品达52只，占比超4成。 这意味着，该公司旗下大部分产品是由机构定制与迷你基金组合而成。 值得一提的是，中融基金旗下债基频繁踩雷，例如此前中融国证钢铁分级基金曾踩雷沙钢股份，造成该基金净值连续两日大跌；中融融丰纯债A、C踩雷“14富贵鸟”，曾造成该基金A、C份额收益率在当季度分别亏损40.65%、31.36%。 再从产品结构上看，中融基金旗下债券基金规模633亿元、货币基金规模417亿元，两者加之占整个基金资产管理规模的近90%。 而依靠收取管理费为生的公募基金，固收业务管理费收入与权益产品管理费收入存在一定差距，这也导致中融基金利润不高的原因之一。 根据2月8日，国联证券公告披露的中融基金财务信息，2021年，中融基金实现营业收入4.71亿元，净利润为7654.47万元。 对比同样于不久前发生股权变更的千亿级公募万家基金，根据中泰证券此前披露的财务信息，2021年度，万家基金实现营业收入为15.67亿元，净利润为3.06亿元。 一位资深公募人士对记者表示，以目前中融基金权益弱固收强的产品结构和券商在权益类资产的经验及优势相差较大的情况来看，如果国联证券75%股权收购顺利完成，并控股中融基金后，可能会就现有产品、业务、人员配置等方面做出较大调整。  

经济观察报 记者 黄一帆  在重新提交相关财务资料后，上海证券交易所恢复了上海捷氢科技股份有限公司（以下简称“捷氢科技”）科创板发行上市审核。近三个月过去，捷氢科技并未更新进一步上市信息。 “业内将捷氢科技上市，视作行业公司当前能否登陆资本市场的信号灯。”一位氢燃料电池行业内人士告诉经济观察报记者。 在过去一年中，除在年底恢复上市的捷氢科技外，其他几家头部氢能公司终止或暂停科创板IPO。其中，上海治臻新能源股份有限公司在2022年12月23日撤回科创板申请，江苏国富氢能技术装备股份有限公司在2022年11月终止科创板上市。在早的2021年，上海重塑能源集团股份有限公司也宣布撤回申请而终止IPO。 “目前氢能公司下游产业商业化前景还不太明朗，市场规模也比较小，整个行业还不太成熟。”一位券商汽车行业首席分析师告诉记者，此前其并未听说过监管对该行业在IPO审核中存有盈利等方面的忧虑。 不过，从捷氢科技披露的招股书来看，氢能公司的盈利和市场业绩问题确实引起了市场的关注。此外，由于脱胎自上汽集团，因此在业务上，捷氢科技与上汽集团也有着千丝万缕的联系。 记者联系捷氢科技方面，但截至发稿未获得回复。 上汽“引力” 捷氢科技在2018年成立，专注于燃料电池电堆、系统及核心零部件研发、生产和销售。 2019年至2021年4月，公司与上汽集团进行燃料电池系统和电堆的装配工作，2021年5月，上海工厂启用后，公司燃料电池系统和电堆的设计产能分别均能达到6000台/年。 而公司之所以与上汽集团进行燃料电池系统和电堆的装配工作，与其股权和历史沿革有关。 早在2006年，上汽集团成立燃料电池车事业部，随后，上汽集团先后推出荣威750和荣威950燃料电池乘用车，2017年上汽大通FCV80燃料电池轻客实现商业化运营，2018年申沃燃料电池客车上线运营。到2018年6月，上汽集团出资设立了捷氢科技，专注于氢燃料电池研发。 目前上汽集团是捷氢科技的实控人，股权集中度高。截至2022年6月23日，常州创发直接持有公司4.52亿股股份，占公司总股本的61.37%，为捷氢科技的直接控股股东。 捷氢科技在招股书中表示，通过本次分拆上市，上汽集团将进一步实现业务聚焦，同时将捷氢科技打造成为上汽集团下属独立的氢能和氢燃料电池业务上市平台，通过科创板上市进一步加大氢能和氢燃料电池业务核心技术。 不过，从行业整体看，目前我国燃料电池汽车仍处于商业化初期。根据中汽协统计，2021年，国内重卡销售量约139.5万辆，其中氢燃料电池重卡销量仅为779辆，占比不足万分之六，氢燃料电池重卡在所有新能源重卡中也仅占7.46%。而截至2021年燃料电池汽车总保有量尚未超过万辆。 由于行业发展因素，捷氢科技在招股书报告期内收入高度依赖上汽集团。从营收看，2019年-2021年，捷氢科技营业收入分别为1.12亿元、2.47亿元和5.87亿元。 其中，2019年捷氢科技几乎大多收入来自上汽集团。招股书显示，报告期内上汽集团及其同一控制下的企业对捷氢科技的营收贡献度分别为99.7%、31.36%、39.24%。 膜电极及原材料通过上汽采买 此外，上汽集团及其关联方同时还是捷氢科技的供应商，占报告期内捷氢科技的采购比重分别为4.28%、5.75%、30.61%，主要供应膜电极及其原材料、电子电器、技术服务等。 国金证券电新行业首席分析师姚遥指出，膜电极是燃料电池电堆的核心部件，决定燃料电池成本的重要部分，对电堆的性能、寿命、一致性特性上有重要影响。从采购供应商来看，2019-2021年公司膜电极外购比例大幅下降，2021年公司实现膜电极自制。 据了解，在自主掌控高价值零部件和拓宽供应链方面，膜电极占燃料电池系统成本的比重约为40%~45%，是系统性能和成本的决定性因素。 对于膜电极自制，捷氢科技在招股书中给予了自身该项技术更高的评价，称其“在燃料电池电堆关键核心部件膜电极的自主研发与制造中取得突破并实现了国产化、产业化”。 然而，尽管捷氢科技强调已在2021年实现膜电极自制，但2021年公司膜电极及其原材料采购总量不降反升。 根据招股书显示，2019-2021年膜电极及其原材料采购金额与其占当期原材料采购总额的比例分别为0.14亿元、0.80亿元、2.37亿元；30.03%、36.55%、46.48%。 而2021年捷氢科技发生的2.37亿元膜电极及其原材料采购中，上汽集团占了相当部分。2021年，捷氢科技向上汽集团及其同一控制下的企业膜电极及其原材料、技术服务金额为1.75亿元，占采购总额比例30.61%。2021年，捷氢与上汽进出口之间的原材料采购金额较2020年增加1.67亿元。 对此，捷氢科技解释称，主要原因系随着公司2021年实现膜电极批量自制，对于质子交换膜、催化剂、气体扩散层等原材料采购需求大幅增长所致。 交易所也注意到了上述膜电极自制后采购金额反而提升的情况。在问询中，上交所要求捷氢科技说明在2021年捷氢科技可自制膜电极的情况下，膜电极及其原材料采购占比上升的原因，其他原材料结构变化的原因，采购金额与产销量的匹配性；同时要求其说明各原材料境外采购的比例，是否存在境外依赖，贸易纠纷等对公司的影响及相关应对措施。 捷氢科技方面回复称，主要系膜电极原材料的境外原产地主要集中在日本。由于疫情等原因，公司加大了对于膜电极原材料的采购。此外，捷氢与上汽进出口签订买断式量产原材料采购协议，向上汽进出口采购气体扩散层、质子交换膜、催化剂等膜电极生产所需原材料。 拓客非关联方出现后遗症 2019年-2021年，捷氢科技应收账款余额分别为0元、1.45亿元和5.70亿元，占当期营收的比例分别为0.00%、58.62%和97.13%。因此，在现金流方面，2019年-2021年，捷氢科技经营活动产生的现金流净额分别为-1786.98万元、-1.66亿元和-4.50亿元。 从上述数据来看，捷氢科技2021年营业收入几乎均为应收账款。当年，捷氢科技向关联方销售金额较2020年度增加1.80亿元。关联销售占比由 2020年的 31.65%上升至44.03%。而当年捷氢科技5.70亿元应收账款中，有2.58亿元来自上汽红岩、上汽大通、上汽集团商用车技术中心等关联公司。 值得一提的是，捷氢科技在2020年后也进行了非关联方拓客。但从公司应收款来看，上述策略进展并不顺利。 2020年12月，雄川氢能向捷氢科技批量采购100套PROMEP3H燃料电池系统分总成产品，收入合计为4646.02万元。按照公司披露的签单情况，公司与主要客户的合同签订时间与发货时点平均间隔一般为1-3个月。 不过，根据披露，在签订合同的2020年12月当月，雄川氢能与捷氢科技这笔交易就完成了发货、签收以及收入确认。 根据捷氢科技的说法，2020年6月，雄川氢能与公司签订《研发生产合作协议》，就双方工程技术服务内容与金额达成一致。雄川氢能于2020年7月向公司支付800万元的产品定金，于2020年9月再次支付2250万元的预付款。2020年12月9日，双方对《研发生产合作协议》进行了补充约定，约定2020年年底前交付100套，2021年底前交付100套。公司交付100套分总成产品后，其中23台产品于2021年1月完成装车。 2021年，由于雄川氢能部分应收账款存在逾期情况，双方2021年的100套产品交付计划暂停履行。 这意味着，上述4646.02万元订单中，除雄川氢能支付的3050万元定金和预付款外，剩余金额成为了应收款。而根据捷氢科技招股书披露，截至2022年11月30日，关于雄川氢能未回款金额为1279.75万元，已经出现逾期1-2年。 类似的情况还出现在公司与士码新能源的交易中，而且从捷氢科技的描述中看，士码新能源并未像雄川氢能一样交付定金和预付款。 2021年，捷氢科技共计向士码新能源销售100台燃料电池系统产品，期末应收士码新能源5750万元。而截至2022年11月30日，士码新能源期后回款100万元，剩余5650万元已逾期。此外，根据披露，截至2022年11月30日，捷氢科技报告期内主要尚未收回应收账款金额为3.38亿元。  

经济观察报 记者 老盈盈  2月18日，广州创投圈星光熠熠。红杉中国、深创投、高瓴、IDG资本等头部投资机构、复星国际董事长郭广昌等知名人士齐聚广州母基金成立大会。 当天，广州产业投资控股集团有限公司（以下简称“广州产投集团”）发起设立总规模达2000亿元的两支母基金，分别为1500亿元的广州产业投资母基金和500亿元的广州创新投资母基金，重点投资半导体与集成电路、新能源、生物医药与健康等领域，并与33家合作单位签约。 广东医谷就是其中一家签约的产业园区。广东医谷执行总裁谢嘉生接受经济观察报记者时表示，医谷园区里有很多创新型项目，大部分是规模不是很大但成长性好的高科技创新型企业，与500亿的创新投资基金投资定位是相匹配的，双方的合作会先从孵化器这个领域展开。 在广州市“十四五”规划中，新一代信息技术、智能与新能源汽车、生物医药与健康产业等战略性新兴产业将成为带动广州产业高质量发展的中坚力量。 事实上，产业尤其是新兴产业生态的培育需要大量工作的累积和时间的沉淀。近几年来，广州以“国有资本引导，撬动社会资本”的打法参与发展新兴产业，具有成倍杠杆放大的作用，相比起其它城市动辄千亿百亿级别的投资规模，广州这几年政府引导基金的投资规模并不算大，杭州此前设立1000亿级别的基金，上海重庆也发起过百亿级别的母基金，但此次广州母基金的规模体量一跃超过了全国其它城市。 本次2000亿元两大母基金的规划蓝图中，未来参与的合作方可能高达几百家，万亿产业基金生态将被撬动，具有世界级竞争力的战略性新兴产业集群明日可期。 2000亿母基金如何运作 记者获悉，广州市引导基金的资金来源主要为“政府出资+社会资本”模式，主要通过母基金模式，与企业、投资机构等社会资本共同发起设立子基金，运作模式多为参股投资和跟进投资，也有少数采用融资担保等方式。一般而言，广州政府引导基金作为母基金有政府让利政策，并不以盈利为考核目标，主要是为了吸引社会资本促进本地产业发展，所以对子基金有返投广州本地项目的要求，通常最后母基金也会以平价或让利退出。 举例而言，假设出资2个亿到某个规模10亿元的基金，目的是为了让该管理人未来将引导基金出资额的1.5-2.5倍返投在广州，实现财政资金的杠杆放大作用。当管理人完成返投指标之后，这2个亿就可以在3年内平价退出，退出来的财政资金又可以循环滚动支持下一批基金管理公司，这是一个大家都双赢的模式。“项目返投”是地方政府非常看重的一项指标，意思是股权投资基金与其拟投的项目在投前进行约定，股权投资基金对项目进行投资后，项目承诺将在一定期限内到股权投资基金要求的行政区域内（一般是该股权投资基金的注册地、政府引导基金所在地）通过设立子公司、分公司等形式将优质的区域外项目在本地落地，以促进本地产业转型升级，或推动当地产业的发展。 但广州产投此次发起基金的运作模式和一般的模式有所不同，据记者采访了解到，广州产投的这两只基金既不是纯粹的政府引导基金（因为政府引导基金没有盈利要求），也不是纯粹的自有资金出资（因为自有资金肯定有盈利要求），它可能介于政府引导基金和市场化基金之间，既有政府招商引资、让利企业、活跃广州新兴产业的需求，也有盈利方面的要求，因为这其中国资可能划拨了一些资产到母基金，有国资利润考核的需求。 本次2000亿元母基金和子基金各自的出资和返投比例要求具体为，1500亿元广州产业投资母基金没有管理人注册地要求；返投比例不低于母基金出资额的1.2倍，且设置了“宽返投”认定。500亿元广州创新投资母基金返投比例为1∶1；管理人引入落地广州的，按两倍计算返投金额，母基金出资比例可高达基金总认缴额度的50%。谢嘉生认为，创新投资母基金返投比例优惠力达较大，管理人引入落地广州的要求也不算高；如果能联动各区的母基金联合出资的话，子资金需要自筹资金比例可能低于40%。 广州产投集团董事长高东旺及总经理葛群在会后接受南方日报采访时亦明确，1500亿元的产业投资母基金以“子基金+直投”模式运作，500亿元创新投资母基金采用有限合伙形式联动社会资本。两大母基金既不是一般的政府引导基金，也不是简单的市场化基金。一般的政府引导基金普遍为财政资金出资，此次成立的母基金则主要通过盘活存量国有资源来进行募资，这就要求两大母基金既要兼顾产业引导，要兼顾财务回报。 谢嘉生告诉记者，一支新基金的成立过程可能要持续将几个月甚至更长的时间。首先母基金会根据子基金的组建方案和基金管理公司历史业绩遴选优秀的子基金，并确定子基金中母基金的出资比例。根据约定好的出资比例和出资时间，各方出资到位，子基金在基金业协会备案后方才可以开始投资操作。“子基金自己出资部分的募资时间长短要看子基金管理人的募资能力，如果资金到位比较快，这个时间就会比较短；如果子基金管理人募资能力弱的话，基金筹备的时间就会比较长。”谢嘉生称。 新基金成立后，母基金会一般会委派一名投委会委员，对基金的投资行为进行审查，例如对尽调报告、投资流程、投资规模、投资项目所在地区等各种条件进行合规性审查，项目的以上各项条件要符合母基金出资协议中的约定。一般来说这种审查偏重于流程和合规性的审查，以便于充分发挥子基金对项目的遴选、投资和投后管理能力。子基金投资以后，经营更多是由被投企业的管理团队去做，子基金的管理人也会对被投企业进行定期跟踪管理并提供各项投后服务。 “有了产业母基金的支持，对一些尤其是资本投入比较大的项目，运作会更加顺利。产业基金的投资一般都是股权投资，可以做大企业资本金规模，后续获得银行等金融机构的支持也会更加容易。”谢嘉生称。 活跃股权投资生态 本次2000亿元母基金的运作与广州未来重点发展的产业领域紧密结合。 近年来，广州日益重视新一代信息技术、智能与新能源汽车、生物医药与健康产业等战略性新兴产业的发展，寄望于这些新兴产业能成为带动广州产业高质量发展的中坚力量。2022年4月8日，广州市发布《广州市战略性新兴产业发展“十四五”规划》。根据《规划》，“十四五”时期，广州把发展壮大战略性新兴产业作为经济工作的“首要工程”，2025年，战略性新兴产业增加值突破1.2万亿元，战略性新兴产业增加值占全市GDP比重达到35%。 葛群表示，广州产投在深入研判各个新兴产业领域的发展趋势基础上，结合广州市相关产业现状和发展规划，选出产业领域重点突破。1500亿元的产业投资母基金重点投资半导体与集成电路、新能源、生物医药与健康等领域；500亿元创新投资母基金投早、投小、投科技、投创新。 LP智库创始人国立波对经济观察报记者表示，2000亿母基金的设立，在政府发挥基金招商引资，促进产业发展和赋能上能起到很好引导和带动作用，进一步丰富了广州股权基金的生态，此前广州新兴基金和广州金控集团等产业引导和招商平台发起的母基金已经初具规模。 广州新兴基金是广州产业投资基金管理有限公司全资子公司，自2017年成立之后，在重点布局智能网联和新能源汽车、医疗与健康、新材料、半导体和集成电路、新能源等领域。 广州新兴基金董事长付燕告诉经济观察报记者，新兴基金打造的是“母基金+S基金+股权直投”的PSD模式，包含了这两年很火的S基金模式。按照付燕的说法，这是新兴基金致力打造的3.0投资模式，即母基金是政府引导基金、S基金(SecondaryFund)是从投资者手中收购基金份额或投资组合；而股权直投，新兴基金最早的模式是跟随子基金合作伙伴一起跟投项目，后来逐步发展到团队自主挖掘和领投项目。 “作为从业人员，我其实感触还蛮深的，十年前广州股权投资机构还比较少，外地股权投资机构在广州设立基金更是少。”付燕称，在2013年广州市设立产业转型升级引导基金之前，广州只有100多家股权机构，而通过这几年政府引导基金的带动作用，广州市2022年备案的私募基金管理人已超过1000家。政府引导基金采取“政府引导、市场化运作”的模式，不仅具有杠杆放大的作用，而且以更加市场化的方式挑选出优质的企业进行扶持，大大活跃了广州的股权投资生态以及促进了新兴产业的发展。根据投中研究院的数据，2022年1-11月新成立基金数量及规模统计中，广州新成立231家基金，总规模312.63亿美元位列全国第一。 除此之外，也开始有更多的股权投资机构愿意把管理公司新设或迁往广州。“春江水暖鸭先知”，今年开春，广东省和广州市先后召开了高质量发展大会，引起了全国范围的广泛关注，就在上周，付燕同一天内面见的两家外地和外资的投资机构同时提出打算在广州新设管理公司，她觉得大家对粤港澳大湾区发展越来越有信心，广州也会吸引越来越多这样的管理人。 培育产业生态 在业内人士看来，相比起其它城市动辄千亿百亿级别的投资规模，广州这几年政府引导基金的投资规模并不算大，整体规模加起来也才将近100亿，这与广州一线城市的经济体量并不对等。 记者梳理发现，2021年，杭州设立创新引领母基金，总规模就高达1000亿元；2022年10月，重庆市设立目标规模400亿元的产业投资基金，用于支持重庆市战略性新兴产业培育、重大科技创新和重要产业转型升级；2022年12月，上海国资母基金成立，基金目标总规模500亿元，首期规模200亿元，重点服务国家重大战略和上海市重大任务；今年1月底，西安提出将建立总规模不低于1000亿元的重点产业链基金集群，带动先进制造业项目投资规模超过3000亿元。 此外，从产业和技术创新的角度来看广州，仍然比较缺乏高端科技创新制造业的产业巨头，产业链链主作用还有待提升。广东南方金融创新研究院副院长曾翔接受记者采访时表示，金融资本推动实体经济特别是科技创新产业发展的非常迫切，广州市的金融机构投资人才聚集度与京、沪、深相比，仍然较低。 付燕认为，产业生态的培育需要大量工作的累积和时间的沉淀，因此希望政府在制定政策的时候，能加大对整个产业链条的扶持，比如说加大招商引资政策对新兴产业的扶持力度，有更多配套的产业落地优惠政策支持，对企业来说就更有吸引力，政府引导基金引进外地企业的工作也会更顺利。招商引资部门和产业主管部门形成一个政策合力，才能真正把产业生态培育起来，实现新兴产业的高质量发展。 “新兴产业尤其像生物医药产业培育周期比较长”，谢嘉生建议，希望能在生物医药基金方面的政策扶持上例如包括出资比例、退出期限等方面给予更多的倾斜。母基金出资以后，会要求子基金有一个最低的返投比例。有一些子基金投资范围是全国，不一定专注在大湾区，可能返投比例的完成情况就会差一点。广东医谷专注于大湾区，其参与发起的部分基金返投比例超过1:2，基金的80%资金都投给了自己的园区内的企业，希望对返投比例比较高的基金有一定的政策倾斜，这样更有利于当地产业的发展。 对于2000亿元母基金的运作，曾翔建议，可以参考杭州对投资生物医药、人工智能等领域的子基金延长参股期限的做法，增加主要战略产业的投资侧重；参考深圳龙华对境外投资机构的管理办法，设计境外投资机构申请子基金的条件。这次2000亿元的基金规模，主要是通过盘活存量国有资源来进行募集资金，需要结合广州国有资产总额已经突破6万亿元的情况，确定主要扶持的产业及产业链，避免投资分散、思路混乱的低效率投资。

经济观察报 实习记者 杜马瑞虹 记者 姜鑫  “偿二代二期工程”全面实施以来，险企已经经历了一整个披露周期。 经济观察报记者统计发现，截至2月23日，87家人身险公司中，61家发布2022年第4季度偿付能力报告，26家还未交卷。 偿付能力报告也展示了行业过去一年的经营情况：与财险公司相比，寿险行业的偿付能力充足率整体承压，同时投资端也面临不小的压力。 7家公司未达及格线 在披露偿付能力报告的61家人身险公司中，44家公司偿付能力充足率相比上个季度有所下降，只有17家公司偿付能力充足率相比上个季度有所提高。 按照《保险公司偿付能力管理规定》，保险公司须同时符合核心偿付能力充足率不低于50%、综合偿付能力充足率不低于100%、风险综合评级在B类及以上三项指标，方为偿付能力达标。 在风险评级方面，除信泰人寿的风险评级尚未披露外，其余60家人身险公司中，华汇人寿、中韩人寿、合众人寿、百年人寿、渤海人寿和三峡人寿6家公司最近一次综合风险评级为C，因此偿付能力不达标。 其中，华汇人寿的偿付能力充足率充盈，核心偿付能力充足率高达2538.08%、综合偿付能力充足率高达2545.90%，但公司最近两期风险综合评级结果均为C类，究其原因，主要是公司治理相关问题整改工作尚未完成，监管部门认为公司操作风险较大。华汇人寿2022年第4季度偿付能力报告显示，公司目前面临的主要风险有两方面，一是公司治理结构不完善，公司治理合规风险，二是新产品报批受限，业务经营停滞，无法实现经营目标。2022年第4季度，该公司仅存一款可售团体定期寿险但无法形成团体保障计划，且公司暂未成功备案新产品、开展新业务。 与华汇人寿类似，渤海人寿最近两次（2022年第2、3季度）风险综合评级结果均为C，主要风险来自于公司治理等方面。 北大方正人寿则因为偿付能力充足率低于红线而未能及格。2022年第四季度，北大方正人寿核心偿付能力充足率由三季度末的 75.4%降至32.89%，综合偿付能力充足率由132.43%降至65.78%。对此，北大方正人寿分析称，报告期内，公司投资于原方正集团下属企业的信托计划计提减值所致，公司一方面加强与方正集团管理人和重整投资人沟通协调，推进关联债权风险处置，另一方面积极协调新老股东方，组织制度和实施有效的资本补充方案，以尽快解决偿付能力不足问题。 35家公司净利为负 负债端疲软以及投资端承压，2022年人身险公司经营业绩难言亮眼。 在已经披露2022年第四季度偿付能力报告的61家人身险公司中，35家公司净利润为负，而叠加起来，61家人身险公司累计净利润亏损12亿元。 具体公司来看，净利润方面，泰康人寿、中信保诚、泰康养老和中意人寿4家公司2022年度净利润均超过10亿元，分别为118.3亿元、11.75亿元、10.75亿元和10.73亿元。由于部分头部企业尚未进行信息披露，站在行业整体角度来看，几家公司的大额亏损使得行业的利润累计为负值。例如，合众人寿、百年人寿和利安人寿三家公司的亏损额度均在20亿元以上。 保险业务收入方面，在几家上市险企未披露成绩单的情况下，得益于银保渠道崛起的银行系保险公司保费收入规模上表现抢眼。除泰康人寿以1708亿元的保费收入坐在第一把交椅外，在保险业务收入排在前十位的公司中，有5家公司有银行系股东背景。 2022年无论是资本市场还是债券市场，均出现了不小幅度的波动，这对保险资金的投资带来了挑战。在保险投资收益的披露中，投资结果差异很大。 除昆仑健康未披露投资收益率数据外，61家人身险公司中，有32家公司未能在2022年取得正的净资产投资收益率。 综合投资收益来看，结果稍微好一些，61家公司中，7家公司2022年度综合投资收益率为负，君龙人寿最低，为-4.16%；而复星联合健康的综合投资收益则表现最好，年度综合投资收益率为4.42%。 汇总来看，61家人身险公司2022年净投资收益率和综合投资收益率均不算理想，大部分公司净投资收益率处于-10%到10%的区间、综合投资收益率处于1%到3%之间。 16家公司四季度领罚单 是否收到行政处罚也是偿付能力披露的重要内容之一。 经济观察报记者发现，报告期内，德华安顾、中银三星、华汇人寿、信泰人寿、北大方正人寿、中荷人寿、百年人寿、英大人寿、中宏人寿、农银人寿、中英人寿、长生人寿、中信保诚、利安人寿、泰康人寿和和泰人寿16家公司存在受处罚或者被银保监会采取监管措施的情况。其中泰康人寿受处罚事项最多，2022年四季度全系统累计受到行政处罚12家次，分公司受到保险监管处罚5家次，涉及厦门分公司、陕西分公司、内蒙古分公司和黑龙江分公司，总公司、董事、监事、总公司高级管理人员未受到行政处罚；分公司接收监管函2件次。 百年人寿受行政处罚事项共有4项，淮北中支因虚列费用套取资金、虚列高绩效套取费用，被处罚款15万元；吉林分公司因未如实记载保险业务事项，被处罚款25万元；通辽中支因财务数据不真实，被处责令改正、罚款35万元；晋中中支因对保险产品进行虚假宣传，被处警告、罚款1万元。 中银三星山东分公司烟台中支因存在“唆使、诱导保险代理人进行违背诚信义务的活动”的问题，被警告并罚款0.5万元，烟台中支时任总经理和时任业务发展部督训岗被警告并罚款0.5万元。 长生人寿嘉兴中心支公司受到银保监会嘉兴监管分局行政处罚。由于长生人寿海盐营销服务部（筹）工作人员在租赁营业场所时签订了阴阳合同，除向监管部门报审的阳合同外，还签署了阴合同。上述行为违反了《中华人民共和国保险法》第八十六条第一款的规定，罚款人民币10万元。 中信保诚于2022年10月，因存在未制定并落实消防安全管理措施和消防安全操作规程问题，北京市朝阳区消防救援支队下发《行政处罚缴款书》，罚款3万元。 利安人寿山东泰安分支于2022年11月14日，因编制提供虚假资料、新型产品超犹豫期回访、委托未办理执业登记人员开展业务以及内控管理不规范，被泰安监管分局警告并罚款19万元。11月25日，河南焦作分支机构因虚列银保客户经理工资套取费用，被焦作监管分局罚款25万元。 和泰人寿东营中心支公司于2022年12月28日，因公司编制或者提供虚假的报告、报表、文件、资料，被东营监管分局作出行政处罚决定，处以 15万元罚款。 4家公司综合退保率超10% 退保率是观察一家保险公司健康与否的重要指标。 记者统计的数据显示，61家人身险公司综合退保率的中位数为2.75%，其中，有32家公司的综合退保率维持在3%以下的水平，15家人身险公司综合退保率超5%。 还有部分公司退保率处于更高水平，4家退保率超过了10%，分别为长生人寿（22.23%）、财信吉祥人寿（17.60%），东吴人寿（13.41%）和渤海人寿（10.69%）。 长生人寿在2022年下半年退保率呈现快速走高态势，数据显示，2022年上半年，该公司综合退保率为9.76%，但截至三季度末，已经增至16.16%，到年底，则达到22.23%。在退保的产品上，占退保率前三的险种多为年金保险和万能险，渠道多为银保。 值得注意的是，部分公司部分产品的退保率呈现畸高状态，例如吉祥人寿附加吉财宝B款两全保险（万能型）年度累计退保率100.20%，报告期退保率63.16%；长生鑫得益五号年金保险（万能型）年度累计退保率90.76%；东吴添福宝年金保险C款年度累计退保率84.27%；渤海人寿福禄永益A款年金保险（万能型）年度累计退保率80.38%。  

经济观察报 记者 万敏  “最近在完善个人简历，准备跳槽换工作。”一位持牌消费金融公司的员工对记者谈起最近的工作时认为行业的红利期已过，对未来个人发展感到迷茫。 对消费金融公司本身来说，2023年或也是沉重的一年。上海一消金公司人士表示，已收到当地监管通知，以平均20%为目标进行调整，上海地区内到2024年年中落地实施，放贷利率上限还是24%。但他同时表示，各地具体政策会有差异，上海属于偏严格的地区。 同时，不少大型银行已经打响了消费信贷利率战的信号，最低利率压到了“3字头”，而建立在弥补大型银行服务空白区域的逻辑上的消费金融公司，将会何去何从？ 定价空间收缩 “大行这种降利率，其实跟我们消金公司是没关系的。”上述上海地区消费金融公司人士表示，大银行面向的客群是完全不一样的，所谓最低利率面向的都是特优的人群，国企、事业单位或者五百强企业员工等。消金公司的客群都是次优甚至是次级的，定价上限到24%，行业平均定价可能在18%-19%（年化利率）左右，和大行的客群是完全不一样的。 从设立消费金融公司之初，它的定位是填补国内个人消费贷款的空白。2009年8月，原银监会发布了《消费金融公司试点管理办法》，在此以前，尽管各银行都开设了耐用消费品贷款、综合消费贷款等个贷品种，但在市场因素下，房贷与车贷占据着银行个贷90%以上的份额。 通过覆盖银行传统优质个人客户以外的更广泛的市场，消费金融公司能为信用风险较高的人群提供信用贷款，而风险定价的规律决定了消费金融公司的利率也会高。监管指导将平均利率降到20%以内，本就获客艰难的消金公司可以选择的客户范围将进一步收缩。 一位长期关注消金的银行金融科技从业人士表示，利率压降特别是持续利率压降加剧考验了消费金融机构的盈利能力，盈利能力的背后包含着获客、运营、风险、资金等成本，将倒逼消费金融公司再算精选账，压缩运营成本（其中大头是数据）和提升风控识别能力。消费金融距离舒适圈越来越远，行业也将越来越卷，但总会有在市场中跑出新的模式的胜利者。 经过十几年的发展扩容，据银行业协会公布的数据，截至2021年年底，消费金融公司数量增至30家，贷款余额突破7000亿元，达到7106亿元；资产总额达到7530亿元。而这一规模在消费金融市场的占有率并不高。根据艾瑞统计测算，2021年中国互联网消费金融行业放款规模达到20.2万亿元，余额规模达到5.8万亿元。 在行业内部，成立时间较晚的几家银行系消费金融公司，利用移动互联网时代的后发优势，跑到了行业头部。2021年底，招联消费金融资产规模为1496.98亿元；兴业消费金融、马上消费金融、中邮消费金融、中银消费金融则分别为617.9亿元、610.91亿元、444.22亿元以及543.26亿元。 银行对个人消费领域的金融服务，在很长一段时间内主要通过信用卡产品来落地，信用卡能提供个人消费支付、借贷的大部分功能。而通过线上消费贷产品切入消费金融市场，则是从开启零售转型的部分股份制银行、城商行开始，如招行的“闪电贷”、宁波银行的“白领贷”等。从2020年开始，越来越多的银行开始线上化提速，大中型银行的消费贷产品通过互联网迅速进入市场。 大行发力 去年底召开的中央经济工作会议强调，要把恢复和扩大消费摆在优先位置，着力扩大国内需求。 长期以来，个人业务和对公业务“二八分”是大型银行的惯例，它们并不热衷对个人领域的信贷资源投入。但近年来，随着银行业整体息差下降，个人住房抵押贷款部分增长乏力，大银行也加大了在信用卡、消费贷领域的零售业务布局力度。 春节假期以来，个人信用贷款利率步入“3”打头区间，工行工银融e借近期推出的活动显示，在3月31日前办理贷款可享1年期3.7%-3.9%年利率优惠，1年期以上为4.18%。农业银行的消费贷（信用贷）产品网捷贷最低利率自今年1月1日起降低20个基点至3.65%，时间截止至3月31日，额度有限。中行的“随心智贷”和建行的“建易贷”，年化利率分别低至3.65%和3.60%。 2月19日，工行表示，该行已发布了“惠享亿万客户 携手千万商家 扩内需促消费”行动方案。2月8日，在投资者关系活动上，农行表示，2023年将紧扣扩大内需战略，将大力发展消费信贷作为2023年的重点工作方向，进一步优化消费信贷供给，提高个人消费贷的可得性和便利性，并适度降低消费信贷融资成本。 虽然大银行有吸储广泛，资金成本低的优势，但就当前市场环境来说，消费信贷规模正在经历低速期。央行统计数据显示，1月份零售贷款表现相对弱，居民短期贷款新增341亿，同比少增665亿。 中南财经政法大学数字经济研究院高级研究员金天表示，从今年春节消费情况来看，居民流动和线下消费场景全面恢复、与线上消费紧密配套的快递物流行业亦已复工、部分长期积压的必要消费需求在短时间内集中释放。在此基础上，如要进一步恢复和扩大消费，还迫切需要在提升消费能力、提振消费信心上多做文章，引导城乡居民“想消费”、“敢消费”。 在通过金融资源促进消费方面，大型银行能撬动的社会资源也具有体量上的优势，在场景布局中或能多点突破。“围绕居民衣食住行，聚焦住房改善、新能源汽车等大宗消费和购物、美食、休闲、旅游等消费场景，丰富金融产品，加大资源投入，助力促消费政策产生放大、叠加效应。”工行董事长陈四清表示。此外，工行与万达集团、长隆集团、居然之家等28家企业，以及成都市、武汉市、苏州市、井冈山市等地方政府签署了“扩内需促消费”行动合作协议。 工行表示，据统计，截至2022年末，工行商户客户已突破1000万户，个人客户超过7.2亿户，工行通过金融纽带和各类生态场景，有效链接起各类市场主体和消费者，2022年通过工行系统实现的消费额超过20万亿元。农行此前公布消息显示，截至2022年11月末，农业银行个人消费贷款余额达1930.06亿元，前11个月累计投放2400多亿元贷款，同比多投放228亿元贷款。 中国银行研究院研究员叶银丹认为，当前，居民收入预期和消费倾向逐步好转，消费总体恢复势头良好，但也呈现出非均衡复苏特征。加大金融支持力度，增强消费恢复动力，一是做好消费信贷配套支持。适当提供消费贷利率优惠，适度扩大个人消费信贷额度，延长贷款期限，并提升便利性。针对汽车、家具家电等耐用、大宗消费领域，积极加大信贷投放力度，促进其恢复。二是创新消费金融产品。抓住文化旅游、住宿餐饮、物流运输等领域复苏机会，强化服务和产品创新，积极推出更普惠、更便利、更具可得性的金融产品。三是强化数字化科技手段。借助科技力量改善模型和算法，快速精准获客，及时刻画出疫后消费者信用状况和借贷习惯变化，积极推送有针对性、便捷的消费信贷产品。  

经济观察报 记者 梁冀  2023年以来，A股走出一波先扬后抑的行情。在经历过1月份的强劲反弹后，主要指数在2月份陷入持续震荡。上证指数1月份从3000点附近冲至3200上方，2月份则在3200点上下持续震荡。 股指表现折射的则是资金的动向。Wind数据显示，北向资金1月净买入1412.90亿元，创下单月纪录新高；相比之下，北向资金至2月23日净买入仅175.78亿元。事实上，自2022年11月以来，外资成为主导A股此轮上涨行情的重要增量。 “A股市场整体累计涨幅不低，宏观环境结合估值和交易层面的边际变化，可能短期影响市场表现。”中金公司策略分析师王汉锋表示，在短期市场可能缺乏明显利好催化因素的时段，市场整体震荡波动的趋势可能仍将延续一段时间，待基本面实现实质性企稳恢复后，市场有望重拾升势。 融智投资基金经理助理刘寸心也告诉经济观察报，A股短期市场将延续震荡，整个2月则以震荡盘整为主。他解释称，一来因为整体经济恢复的程度依然具有不确定性，二来海外非农超预期后，海外市场加息天花板预期提高、降息预期延迟。 市场调整 “春季躁动”是指股票市场一般在1月至2月会有阶段性上涨行情，本质上是一种日历效应。A股市场上的“春季躁动”行情主要体现在2月份上涨，2月上涨概率是全年最高的。历史上“春季躁动”的驱动因素主要包括景气预期和政策等。 但与历史同期比较，A股在2023年的2月表现却难言亮眼。月初至今，沪指多在3280点至3290点之间震荡，仅在2月21日收报3300点上方。Wind数据显示，今年以来，股票ETF整体累计资金净流出348.11亿元；其中1月为净流入，2月至今则净流出超390亿元。此前，全市场股票ETF连续两周净流出超百亿元。 招商证券首席策略分析师张夏认为，市场近期调整的原因主要是前期积累了较大获利盘、缺乏新催化以及某一些风险因素扰动。 2022年，A股全年跌宕起伏，数度探底。Wind数据显示，2021年12月至2022年12月，万得全A区间跌幅超20%，市盈率（TTM）由20.2倍下降至15.2倍，市净率由2.05倍下降至1.5倍，估值压缩幅度分别达到25%和27%。 2022年11月初至今，沪指经历强劲反弹，区间涨幅近400点。以2023年1月中旬为界，之前消费板块等在外资推动下涨幅较大，之后中小成长风格、科技板块等普涨，内、外资分别在特定主题上获取较高收益。张夏指出，在当前缺乏大规模流动性放松和增量资金的背景下，进一步上涨难以为继，遂市场出现调整现象。 在中泰证券分析师王永健看来，景气的预期可能是关键，由于“春季躁动”期间正处于各类数据的真空期，不同行业的投资逻辑短期内无法证伪，因此景气的预期可能是影响板块间相对表现的关键。 宏观方面，2022年12月，国内防疫政策和房地产政策出现重大优化，疫情也快速度过感染高峰。中央高层会议明确要求2023年工作要“推动经济运行整体好转”，提出“大力提振市场信心”。2023年1月，国常会重点强调推动经济运行在年初稳步回升，市场情绪持续好转。1月PMI数据也显示出经济预期正在持续改善，制造业生产经营活动预期和非制造业业务活动预期都出现了明显的上升。 星石投资首席投资官万凯航向经济观察报表示，?A股在春节前后有明显的风格变化，春节前消费价值板块涨得比较猛，春节后题材股涨得比较猛。本质上，春节前指数达到了比较高的位置，市场可能更倾向于节后做结构，叠加流动性还不错，最终形成了偏炒作为主的结果。 1月单月北向资金净流入超过2022年全年，国内经济温和复苏而海外陷入衰退，叠加俄乌冲突和大国关系有望出现积极变化，市场人士多认为，海外资金的流入大概率会在全年延续，北向资金依旧是重要的资金支撑。 万凯航分析称，至于2023年，市场全年风格可能会偏均衡，流动性方面是对市场较为友好的，经济恢复的高度可能是有限的，信心的恢复是逐步的。相应的，某个板块积累一定涨幅后回调是比较正常的节奏。北向的流入放缓，意味着在当前的经济形势下，指数层面已经到比较合理的位置，应该去积极挖掘个股机会。 外资期待 晨星数据显示，海外最大的中国股票基金JPMorganChinaA-ShareOpportunities在今年1月增持贵州茅台、中国平安、隆基绿能与平安银行等多只蓝筹股，其中对贵州茅台加仓29.74%，对平安银行也加仓15.36%。同为摩根大通旗下的另一只基金JPMorganFunds-ChinaFundA(acc)–USD也大幅加仓腾讯控股，幅度高达100%。此外，还有富达、安本标准等旗下多只基金加仓A股。 高盛中国首席股票策略分析师刘劲津表示，当下海外投资者比国内投资者更为乐观，高盛对待A股与港股都建议高配，未来十个月，两个市场都有约20%回报。从中长线投资或者资产配置的角度看，A股机会更多。 据刘劲津介绍，过去3个月，高盛海外对冲基金客户对中国股票持仓占比已由7%反弹至14%，处于有记录以来的高位；与之相对，海外主动型基金对中国股票态度仍较为保守，仍低配420个基点，较历史均值低50个基点；而中国公募基金现金占比仍处于14.5%的历史高位。 至于外资看好中国经济增长的原因，刘劲津表示：一是中国去年增长基数低，从GDP增速来看，中国将是今年全球的亮点，而海外的主要经济体经济可能呈回落态势；二是经过研究过去两年全球36个股票市场疫情政策放开后的表现，平均放开三个月内会有10%~15%回报，与中国A股表现大概一致。 在华创证券宏观分析师张瑜看来，对于海外投资者而言，鉴于美欧经济衰退的风险以及目前企业盈利预期过于乐观，投资者普遍降低对股票的配置。 例如，贝莱德选择减持发达市场股票，因为各国央行似乎将过度收紧政策，而且经济衰退迫在眉睫；施罗德则认为尽管近期熊市反弹似乎已经结束，但考虑到利率见顶，因此将股票观点维持在中性；东方汇理则认为由于就业依然强劲、工资上涨持续存在，美国公司可能面临利润率挤压，而中国以快于预期的速度退出新冠病毒零政策，可能成为新兴市场股票的转折点。在欧美通胀水平居高不下之时，全球深度衰退仍是机构的主要关注点。 一份全球基金经理调查显示，机构投资者认为通胀居高不下和全球深度衰退仍是最主要的尾部风险。此外，随着中国迅速优化防疫措施，全球投资者对中国经济增长前景的乐观情绪达到了历史高位。 在2022年12月的调查中，37%的基金经理认为通胀居高不下仍然是最大的尾部风险，其次是全球深度衰退（20%），央行鹰派加息是第 3位（16%）；而在2023年1月的调查中，34%的基金经理认为通胀居高不下仍然是最大的尾部风险，其次是全球深度衰退（20%），央行鹰派加息是第3位（19%）。 国投瑞银基金经理贺明之认为，总的来说，国内经济见底回升，国内流动性处于宽松水平，美国加息节奏放缓，权益市场的风险溢价处于历史较低水平，对权益市场继续保持乐观。市场可能的风险主要来自国内经济复苏节奏可能出现一波三折以及全球通胀可能易涨难跌，制约权益市场估值中枢抬升。 外缘生变 当地时间2月22日，美联储公布最新联邦公开市场委员会（FOMC）货币政策会议纪要。纪要显示，美联储官员认为，虽然通胀水平正在回落，但美国通胀率仍远高于2%的目标水平且劳动力市场供应仍然紧张，继续加息是必要的。 此前，美联储在今年1月宣布加息25个基点（bp）；2022年，美联储分别于3月、5月、6月、7月、9月、11月、12月加息25-75bp不等，令联邦基准利率上限由0.25%快速上升至4.75%。 FedWatch数据显示，美联储在今年3月、5月、6月加息25bp的概率分别为76%、74.1%和57.7%，并且市场总体预期下半年降息的概率并不高，2023年12月会议中降息25bp以及维持利率的概率分别是35.1%和32.5%。 广发证券首席经济学家郭磊表示，整体而言，2月议息纪要传达出美联储将继续加息、维持紧缩货币政策的态度。尽管整体姿态偏鹰，但由于美联储持续紧缩以及维持一定时段高利率等均是市场已知信息，并无附加信息冲击；同时，前期较强的经济数据导致市场对此有一定程度的定价，利率和风险资产均已调整在先，在纪要公布后，美债收益率下行至 3.91%，美元指数小幅上行至104.58，三大股指表现不一。后续更为重要的是1月PCE通胀数据以及2月经济数据。 美联储偏鹰表态下，市场再度陷入博弈美元反弹的预期。中泰证券策略分析师徐弛认为，上半年美元可能会比市场预期的更强势。他解释称，当前美国经济韧性较大，不宜过早判断“衰退”，韧性的就业和相对正常的居民部门资产负债表是当前美国经济重要的两个特征。1月通胀数据仍显示下行过程中的强韧性，对此还需要注意的是，美国政治周期下白宫与美联储控制通胀的决心，在目前通胀回落的胶着阶段，且通胀水平距离美联储的合意水平仍有一定差距下，更倾向于美联储停止加息的拐点并不会那么快到来。 至于美元反弹对A股的影响，徐弛认为应积极防御。他指出，2000年以来美元经历半年以上上行期后达阶段性峰值，基本半年内均有不同程度的反弹，且反弹之后有较大概率保持震荡甚至继续上行，在此期间A股市场相较前期的下行阶段整体承压。 总体来看，这一反弹规律基本符合理论意义上的美元上行期随着全球资金回流美国，全球风险资产普遍承压，其中权益市场的反应尤甚。随着美元迎来反弹，或对A股北上资金流入造成影响，且在当前消费复苏数据验证的真空期，消费等北上资金重仓股或陷入分化行情。 不过，即便如此，外资机构仍坚持看多中国。摩根士丹利表示，中国在疫情后的复苏仍在正轨，且市场估值相对于其他新兴市场仍然具有吸引力，所以将继续对中国股市保持高配。此外，A股市场IPO全面注册制符合长期国内资本市场改革框架。 瑞银资产管理宏观资产配置策略主管EvanBrown则认为，中国防疫政策的调整，是过去3个月中全球发生的意义最大的形势变化。随着政策的逐渐明朗，预计中国股市的估值和盈利预期将持续上升。  

经济观察网 记者 邹永勤 俗话说，二月红杏闹枝头。但对于酱油行业的头部企业中炬高新（600872.SH）而言，这个二月，却是麻烦事闹心头，没完没了。 2月20日晚，中炬高新发布公告称，于2月17日晚收到中山市监察委员会的两份《留置通知书》，公司副总经理张卫华、朱洪滨因涉嫌严重违法，经广东省监察委员会批准，中山市监察委员会对两人立案调查并实施留置。 此前的2月16日，中炬高新披露了原第一大股东中山润田投资有限公司（以下简称：中山润田）所持股份新增司法轮候冻结，以及1200万股遭遇悔拍需要重新拍卖等情形。 而更早前的2月1日，中炬高新因重大诉讼事项遭遇上交所下发监管工作函，这已经是其近两个月内的第二份监管工作函。 张卫华前科：曾因严重失职受处罚 2月20日晚的公告显示，此次出事的两位高管，均是在中炬高新工作逾二十多年的“元老级”人物，其中，1967年出生的张卫华，于1995年起在公司任职，2004年8月起任副总经理；1968年2月出生的朱洪滨，于1994年起在公司任职，2012年11月起任副总经理。至于两人因何原因导致被留置，中炬高新在公告中称截至公告披露日，他们尚未知悉具体原因。 虽然中炬高新称“尚未知悉具体原因”，但据其过往的公告资料显示，出事高管之一的张卫华是曾有渎职前科的。在发端于2018年的对广东厨邦食品有限公司（以下简称“厨邦公司”）20%股权的收购事项中，张卫华因存在严重失职等行为而遭受处罚，包括被公司免去副总经理职务、以及被广东监管局采取行政监管措施等。 公开信息显示，厨邦公司成立于2012年，由中炬高新控股子公司广东美味鲜调味食品有限公司（以下简称“美味鲜”）和北京朗天慧德投资管理有限公司（后改名曲水朗天慧德企业管理有限公司，以下简称“朗天慧德”）共同出资组建，前者持股80%，后者为20%。 2018年，已经变更第一大股东（宝能系入主）的中炬高新对当年让朗天慧德参与组建厨邦公司一事提出质疑，并提出“基于长期、持续、健康、稳定战略发展考量，拟收购朗天慧德持有的厨邦公司20%股权”。 2018年12月5日，时任中炬高新高管要职的6位领导[分别是：陈超强（总经理）、张卫华（副总经理）、彭海泓（副总经理、董事会秘书、董事）、吴剑（副总经理）、朱洪滨（副总经理）、张晓虹（副总经理）]召开公司经营班子会议，并通过《中炬高新技术实业（集团）股份有限公司关于收购广东厨邦食品有限公司20%股权班子会决议》。 值得注意的是，张卫华和朱洪滨是同时参与了那场经营班子会议的。而会议的主要内容之一，就是同意张卫华代表美味鲜与朗天慧德签订相应的股权转让协议。但这一收购事项后来却变生变化，2019年12月4日，中炬高新董事会更是以张卫华在收购过程中存在严重失职行为，将其副总经理职务免去。 其后的2020年5月6日，中国证券监督管理委员会广东监管局亦对此事下发警示函文件，指出中炬高新在收购厨邦公司20%股权的过程中存在信息披露问题，根据《上市公司信息披露管理办法》第五十九条等相关规定，决定对中炬高新、陈琳（董事长）、陈超强、张卫华、彭海泓采取出具警示函的行政监管措施。 换言之，当年参与经营班子会议的6位高管中的三位（陈超强、张卫华、彭海泓）先后遭遇了处罚，那么朱洪滨作为与会的6位高管之一，后来有否遭遇到处罚？此次张、朱两人遭立案调查并实施留置处罚，又是否由当年这场收购案引发？而这场牵涉甚广的收购案后来成功了没有？针对上述问题，记者于2月21日连线中炬高新董秘办进行咨询。 该董秘办的相关工作人员表示，对厨邦公司20%股权的收购到目前为止暂时还没有进展；而朱洪滨作为当年召开经营班子会议的6位高管之一，后来并没有受到处罚；“至于此次两人被立案留置是否当年这个收购案而引发，这个我们也不清楚。因为我们只接到他们被立案留置的通知，具体什么原因我们这边也不太了解”。 或与当前的股权争夺战有关？ 实际上，张、朱两人的交集并不限于此次收购案。张卫华在2019年被免职、2020年遭遇广东监管局出具警示函的行政监管措施后，却出人意料地于2021年被中炬高新返聘为副总经理，并将在2022年和朱洪滨一起以高级管理人员身份成为中炬高新员工持股计划的最大受益者之一。 值得注意的是，该员工持股计划若能顺利实施将有利于控股股东中山润田加强对上市公司的控制。但现实却是，无论是返聘还是员工持股计划，均遭遇了来自火炬集团方面的余健华董事的反对。 在2021年4月关于聘任张卫华为公司副总经理的议案中，作为董事会提名委员会成员的余健华投了反对票，反对理由是：“未作充分考察，公司高管涉及公司未来发展大事，宜慎重考虑。”但这一反对票最终未能奏效。 在2022年8月关于2022年员工持股计划方案的投票中，余健华、万鹤群等董事均投了反对票，其共同理由大概可归纳为“若方案获得通过，将加强了控股股东对上市公司的控制，影响广大中小股东权益”。最终结果，中炬高新的员工持股计划方案在股东大会中没有获得通过。 “方案没有获得通过不代表取消，只不过是暂停而已。只要在我们提出的3年内能够过会，还是能够实施的”，上述董秘办的相关工作人员如是向记者表示。 考虑到余健华的火炬集团背景，因此这一事件亦被外界解读为火炬集团和宝能系争夺中炬高新控股权的关键一环；而张、朱两人由于以高级管理人员身份参与了员工持股计划，明显身涉其中。 那么，此次张、朱两人出事，又是否与当前进行得如火如荼的股权争夺战相关？这无疑是当前市场对此最为关注的焦点。对此，该工作人员向记者表示，他们也不了解具体的情况，无法作出回答。 信披问题 亦有市场声音对中炬高新2月20日的公告提出质疑，认为其可能存在一定的信息披露问题。 深圳前海一家证券营业部的财富总监李先生就对记者表示，既然中炬高新在2月17日便收到《留置通知书》，完全可以在2月20日（即周一开市）前发布相关公告，为何非要拖到周一晚上？“因不知情而在周一进行了买入操作的客户，谁来承担他们在周二割肉离场的损失”？据其介绍，他名下有部分持仓中炬高新的客户在2月21日选择了割肉离场。 通联数据Datayes！的统计显示，中炬高新的股价在2月20日还上涨了1.24%，但2月21日因受高管出事利空而大幅跳空低开，最终录得6.06%的跌幅；从2月20日最高点41.20元/股至2月21日最低点36.84元/股，最大亏损率高达11%。而2月21日中炬高新的成交金额高达29.2亿元，创近年来新高；亦即预示着当天割肉离场的投资者极多。 李先生同时表示，其实近期中炬高新的信披值得商榷的地方还有很多，“比如此前深圳讯方那1200万股的悔拍，按流程他应该在1月前后就知道结果，但却拖到2月16日网络上都知晓将要重新拍卖时才发公告”。他进一步表示，中炬高新近期频繁收到监管函或与此有关。 通联数据Datayes！的统计显示，在最近两个月时间内，中炬高新已经收到了监管层下发的两份监管工作函，分别是在2022年12月16日和2023年2月1日；前者是围绕拍卖事项，后者则与重大诉讼事项有关。 而李先生口中的深圳讯方1200万股悔拍事件，指的是2022年12月14日，中山润田所持中炬高新的1200万股被深圳市福田区人民法院（以下简称：福田法院）在阿里巴巴司法拍卖网络平台上进行公开拍卖，经过43次出价的激烈角逐后，最终被深圳讯方以最高竞价（约人民币4.62亿元）成功竞得。 由于这1200万股的最终归属对中炬高新的控股权之争影响极大，因此深圳讯方最终是真的把股权拿下抑或悔拍均备受市场关注。经济观察网记者曾于2022年12月30日和2023年1月23日对此进行追踪报道。 但在上述两次连线采访中，中炬高新均未能明确给出深圳讯方悔拍的消息。实际上，按照拍卖规定，深圳讯方应该在在2022年12月21日前将拍卖余款一次性缴入法院指定账户，否则法院可以裁定重新拍卖。换言之，深圳讯方是否悔拍，在2022年12月21日之后便已成定局。 直到2023年2月16日，中炬高新才发布公告称，因为深圳讯方悔拍，中山润田所持中炬高新的1200万股将于2023年3月21日10时至2023年3月22日10时止（延时除外）被福田法院在阿里巴巴司法拍卖网络平台上进行司法拍卖。 对于这两次疑似信披延迟事件，中炬高新又是作何解释呢？ “其实我们在第一时间就起草了公告”，上述董秘办的工作人员表示，之所以直到2月20日晚才把两位高管出事的公告发布出去，主要原因有两个：“一是监察委那边要求我们先不公告，这个也是跟交易所有沟通的，因为他们在那个程序上面需要一定的时间；其次，按信息披露规则是可以在两个交易日内披露的，我们虽然是在2月17日收到信息，但刚好接着就是星期六、星期天，因此星期一披露也是没问题的”。 至于深圳讯方的悔拍信息，该工作人员亦显得很无奈，“这个取决于法院的进展。因为按照正常种情况，我们是要收到法院的裁定书确定要重新拍卖后，才能进行相关公告的，毕竟公告也是要有依据的。但到目前为止，我们还没收到法院的裁定书，是我们通过自查后发现、而且市场也知道那1200万股要重新拍卖的信息了，所以我们也只能立即在2月16日发公告了”。 那么，福田法院为何迟迟未能给出裁定书呢？“那就要问法院了”，她向记者表示，他们在整个过程中也是一直有在跟法院沟通（比如打电话等），“但法院那边就是没有明确回复我们，只是一味的说等他的裁定书，然后一直没给我们，到现在也还没给”。她进一步强调称，正常来说每个法院的流程都应该一样的，要把裁定书给到他们从而确定这个事实后才去发布公告，毕竟不能凭空披露相关信息。