五矿信托绿色投资1号于2023年8月入选华尔街见闻评选的“0碳未来·ESG创新实践榜”。 近年来，可持续发展已不再是模糊的口号，一定意义上，已经成为刻不容缓的行动。华尔街见闻于今年5月启动第二届“0碳未来·ESG创新实践榜”，旨在寻找在ESG相关领域中创新型解决具体问题的行业先锋，展示这些企业在中国，为解决行业、区域乃至全球性挑战所作出的卓越贡献。 华尔街见闻通过邀请ESG领域专业人士评审，并基于公众用户的评选认可，甄选出其中39个ESG案例。榜单旨在寻找在ESG相关领域中创新型解决具体问题的行业先锋，展示这些企业在中国，为解决行业、区域乃至全球性挑战所作出的卓越贡献。 榜单共有8个金融机构上报的绿色金融类项目入选，本项目为入选该表单的唯一信托产品。 “五矿信托-绿色投资1号集合资金信托计划”是基于中国恩菲的低温热法浓缩工艺技术，由五矿信托与中国恩菲组成联合体以BOT模式中标金川集团镍冶炼厂镍电解三车间高盐废水零排放综合治理技术改造项目。五矿信托设立绿色投资1号信托计划出资设立项目公司承继联合体项下权利及义务，为项目提供资金支持，中国恩菲作为联合体成员承担施工、运营及移交等职责。项目的实施是金融赋能绿色创新，以新理念、新模式开展绿色技术应用的有力示范，有助于加快推进有色冶炼板块清洁生产技术改造，践行绿色新理念，发掘绿色潜能，助力实现“双碳”目标。 评委会在获奖榜单上对本项目的评价如下：该项目以金融赋能为切入点，促进绿色技术创新的应用，展现了金融与绿色产业融合的前瞻性。                        绿色投资1号获得该奖项只是五矿信托践行绿色金融、服务集团主业的一小步，今后五矿信托仍然会不忘初心，持续响应集团公司的战略要求，立足绿色金融、科技金融定位，打造可推广的服务模式，为实体经济发展、绿色创新技术的推广、主责主业发展做出贡献。

欧阳晓红/文 一 “钱变毛了吗？” 不经意间，海外留学生或旅居华人会发现，他们在欧洲使用境内信用卡（国际）交易时，变得越来越不划算了，因为人民币对外购买力在下降。 一年前，他们兑换2000欧元只需13660元人民币，现在需花近16000元人民币；其时，人民币兑欧元汇率为1:6.8，此时涨至1:7.9。8月11日人民币兑美元汇率中间价报7.1587。 从国内来看，7月经济数据：CPI同比-0.3%，PPI同比为-4.4%；市场担心通缩隐忧渐起。一般来看，通缩意味着价格下跌，货币的购买力逐渐增强。换言之，人民币对内购买力应在提升。 分析7月CPI数据，不难看出“食品价格走弱，服务价格上涨”。据此，平安证券首席经济学家钟正生认为，食品价格增速由正转负构成拖累；能源、服务和商品价格回升，带动核心CPI同比增速逆势上行。他认为，7月CPI增速下探至负值区间，但核心CPI增速显著回升。物价数据中存在一定结构性亮点，从侧面体现出内需边际回补的迹象。 不过，不少居民对通胀或通缩的感觉不知所云：CPI负值了，日常消费价格感觉并不低。有没有可能二者并存？并非不可能。一种情况是，整体CPI较低，某些特定领域的价格仍在上涨，比如服务价格等；另一种情况是，虽然整体CPI较低，但货币供应增加，可能会导致某些资产价格上涨。 而历史上的经济衰退期或社会经济调整/震荡之后，通常首先出现的是通缩，而非通胀；其时消费和投资都可能减少，导致需求下降，企业产能利用率降低，失业率上升等现象。这会致使商品和服务的供给超过需求，进而导致价格下降，即通缩现象。再者是，大量过剩的出口产能转内销，但内需不足。 当通缩迹象乍现时，且收入没有增加的情况下，人们可能会减少消费、投资。 从中国人民银行8月11日下午公布的信贷数据来看，居民短贷和房贷皆同比转负。人民币贷款降至2006年11月以来低点。信贷淡季，需求不足之外，人们捂紧“钱袋子”——可能也是目前环境下，他们防御风险的一种财富保护方式？ 数据显示，7月新增人民币贷款3459亿元，预期8446亿元，去年同期6790亿元；新增社会融资规模（下称“社融”）5282亿元，预期1.12万亿元，去年同期7785亿元；存量社融增速8.9%，前值9%；M2同比10.7%，预期11.1%，前值11.3%；M1同比2.3%，前值3.1%。 国盛证券首席经济学家熊园分析，7月信贷社融超预期、超季节性回落，结构也明显恶化，尤其是居民短贷和房贷均同比转负、企业中长贷结束11月连增，进一步指向当前经济下行压力仍大，本质还是内生动力不强、需求与信心不足。 熊园认为，居民短贷大幅负增，指向消费仍偏弱；中长期贷款再度转负、为历史次低水平，反映地产仍承压。7月居民短贷减少1335亿，同比也转为大幅多减1066亿；7月居民中长贷再度转负（减少672亿），同比大幅多减2158亿，与同期房地产市场表现一致。 此外，熊园认为，居民提前还贷可能也是拖累，7月居民存款减少8093亿元，同比多减4713亿元。往后看，8月上旬30大中城商品房销售面积同比增长-29.1%，反映地产表现仍偏弱，后续居民中长期贷款可能会继续承压。 居民捂紧“钱袋子”的另一种顾虑是：投资回报率与安全性如何。 这种情况下，溯本清源，由内而外营造良好的投资营商环境乃当务之急。 国务院近日印发《关于进一步优化外商投资环境加大吸引外商投资力度的意见》（简称《意见》），提出6方面24条政策措施，要求更好统筹国内国际两个大局，营造市场化、法治化、国际化一流营商环境，充分发挥我国超大规模市场优势，更大力度、更加有效吸引和利用外商投资。 《意见》积极吸引和利用外商投资，是推进高水平对外开放、构建开放型经济新体制的重要内容。 二 8月11日，A股三大指数跌幅均超2%，北向资金净流出123亿。这便是当下投资者因时因势呈现出的市场情绪。 结合8月第一周，外资大幅流入A股，以及大盘向好态势来看，如今，资本乍进乍出，或有过度恐慌之嫌；但接踵而至的重大利好政策《意见》无疑有助于增强市场信心，成效如何，时间会给出答案。   资本为什么慌？其信心何在？人们捂紧“钱袋子”的背后，隐藏着什么不确性？ 与此同时，季节性因素之外，上述金融数据影射的是——经济基本面或实体经济，更是人民币汇率的“底色”；与之对应，回顾2023年上半年，人民币汇率呈宽幅震荡走势。 据中银证券全球首席经济学家管涛分析，2023年上半年，人民币汇率中间价最大振幅为7.6%，超过了2021年全年的3.5%振幅。同期，在国际货币基金组织（IMF）披露的8种主要储备货币中，人民币的最大振幅名列第四位，超过了其他7种主要储备货币汇率同期平均最大振幅，为1994年初汇率并轨以来首次。 其画外音是，本质上，汇率取决于基本面的健康状况如何，其受多种因素影响，如经济基本面、货币政策、国际贸易等；经济调整时，汇率波动亦相对较大；汇率颤震时刻，实体经济的修复也有所起伏。7月人民币汇率相对企稳之后，8月开始，人民币汇率波幅渐大，如8月11日，离岸人民币兑美元汇率最低触及7.26。 不过，管涛认为，凭借宏观经济、国际收支、外汇储备“三个大盘”的支撑，在市场化的汇率形成机制下，人民币汇率不会出现“单边市”，而且汇率灵活为实施自主的货币政策创造了条件。 管涛表示，人民币汇率弹性增加，提高了利率调控的自主性，促进了宏观经济稳定；而经济基本面稳定又对汇率稳定形成支撑，外汇市场运行更有韧性，有助于利率和汇率之间形成良性互动。 逻辑上，汇率跟着利率走，利率走低，汇率也会调整；中国央行降息，美联储加息，人民币对美元走低并不意外；人民币破七之后, 包括前期一些商业银行下调存款利率——进一步让中美利差走阔, 低位运行的人民币汇率愈发承重。 按照民生加银基金首席经济学家钟伟的说法，货币汇率，本质上就是国内外投资者对某种货币的用钱投票的显示机制。升值显示乐观预期，贬值显示悲观预期。细致而言，决定汇率的有三个主要因素：一是，对一国经济增长前景的预期；二是，一国国际收支的趋势；三是，国内外利率差异趋势。 显而易见，今年以来人民币汇率变化更多是由内因所致。在民生银行首席经济学家温彬看来，无论是在年初升值过程中还是在此后贬值过程中，美元震荡似乎更多起到一种催化的作用。展望下半年，政策组合拳将推动经济持续向好，或支撑人民币汇率企稳回升。 温彬认为，上半年经济动能转弱带动人民币汇率走贬，但国内外汇市场的运行基本稳定，这表明伴随着金融业对外开放持续深化，我国外汇市场运行也越来越有韧性，市场主体愈发成熟，在此情况下，随着后续经济恢复动能逐步改善，人民币汇率大概率会相应的企稳并温和回升。 “从短期看，中国经济修复强度稍逊预期和美国经济表现略超预期的预期差；以权益市场为代表的A股和海外股市的冷热差异；以及美联储加息周期长于预期，拐点滞后的现实，共同影响了2023年以来人民币汇率的走势，”钟伟表示，“这折射出中国经济周期和金融周期，相对独立于美国西方的趋势有所加深。” 如果单从个体或私营企业主来说，被赋予厚望的2023年并都未如他们所愿，比如工作更辛苦，但钱难挣了，投资回报少了，生意难做了；不知政策会有什么变化，于是，诸多不确定性作用下，不敢投资，不敢借贷；因此，当经济周期或环境欠佳时，其宁愿“躺平”，休生养息…… 三 诚然，从国际投资机构的角度看，上述只是短期表象，真正的布局者已在行动。 而表象往往会混淆视听。不只是宏观预测失算，人工智能、人口老龄化、气候危机、地缘冲突等诸多变量裹挟下的宏观对冲环境中，机构的资产配置策略也容易失策。 “我们错了！”有着华尔街大空头之称的摩根士丹利的首席美国股票策略师Mike Wilson说，其不久前，在一份给客户的报告中承认判断错误，在通胀下降和成本削减的大背景下，2023年美股的估值高于他们的预期。 黑石首席执行官兼联合创始人苏世民近日表示，全球经济环境正在发生一些变化。美国经济并没有陷入衰退，反而在上个季度增长了2.4%，令所有人都感到震惊。这表明，美国经济的韧性更强了。“但真正令人惊叹的是通胀回落的程度。黑石很早就发现通胀水平远高于政府给出的数据。而现在，我们看到通胀正在回落。这样看来，美联储的工作卓有成效，与人们此前的预期不同。” 苏世民认为人工智能是其一生中所能遇到的最激动人心的发展之一，它将成为每个人生活的一部分，改变组织的运作方式，为医疗科学行业带来爆炸性发现，也将改变教育的方式。“最终会出现某种针对人工智能领域的全球性管理方案。”据悉，黑石已经完全投入到该领域，其有一支50人组成的数据科学团队和近250家相关的被投企业。 “云雾拨开。”资产配置方面，瑞士百达资产管理首席策略师卢伯乐（Luca Paolini）对全球股市的评级从减持上调至中性。他表示，鉴于未来几个月收益率预计将走低，减少了现金的比重。考虑到债券市场仍然提供相对较高的利率，对债券市场持增持立场。“新兴市场仍然是表现最好的市场，我们对新兴市场股票和本地货币债券持正向立场。预计新兴市场今年的增长速度将超过发达国家2.6个百分点，到2024年将超过3.4个百分点，远高于5年移动平均值。” 毕马威中国8月10日发布的2023年三季度《中国经济观察》报告显示，2023年上半年中国经济同比增长5.5%，其中二季度同比增速为6.3%，受去年同期低基数影响，较一季度提高1.8个百分点。从环比来看，二季度GDP环比增速为0.8%，较一季度的2.2%明显回落，国内经济修复动能有所放缓。同时，外部环境也更趋复杂严峻，全球经济放缓将制约中国出口增速。未来一段时间，宏观政策有望加大支持力度，更好地释放内需潜力，支撑经济平稳增长。 毕马威中国首席经济学家康勇指出，预计随着居民收入的改善，叠加政策支持和消费意愿的回升，消费对经济的拉动作用将继续增强。此外，创新动能持续赋能经济增长，绿色转型步伐加快将对我国经济发展注入新动力。 其实，非经济因素之外，汇率之巨颤，终究会因为一国经济实力、国家信用的背书而渐趋修复为常态波动；汇率是一国货币相对于其他国家货币的比值，亦是一国国力与财富增长的价值尺度之一；当然，国家的国力和财富增长还需要考虑多方面因素，如国内产业结构、创新能力、人力资本等。 而居民被捂紧的“钱袋子”也终究会因为收入增加、合理资本回报而松开——去消费、去借贷、去投资；当市场充满信心、收入之本与消费之末不被倒置的时候，经济定会活络起来。 那么，最后再问声：钱变毛了吗？答案不可置否。

2023年8月，由上海信托担任受托人以及稳健策略投资管理人，与宁波银行和易方达投顾深度融合的家庭服务信托正式推出。我国财富管理和资产管理市场已经迈入高质量发展下的新阶段，信托、银行和基金在充分发挥各自优势的基础上深度融合，更好地服务居民财富管理需求，本次的跨界合作吸引了市场的广泛关注。 家庭是构成社会的最小单元，在物质和精神上都承担着诸多的社会功能，家和万事兴，和睦、稳定、幸福、美满的家庭是构建社会主义和谐社会的基础。今年6月1日，《关于规范信托公司信托业务分类的通知》（以下简称《通知》）正式实施，将信托业务分为资产服务信托、资产管理信托和公益慈善信托三大类共25个业务品种。《通知》将家庭服务信托明确为资产服务信托的重要业务子类，初始设立时实收信托应当不低于100万元，期限不低于5年；投向债券、股票和公募基金等标准化资产；可以接受非资金类财产性权利的委托，提供风险隔离、财富保护和财产分配等服务。区别于传统类的资产管理产品，家庭服务信托可以实现财富规划、资产配置和他益分配的多重功能。《通知》为信托制度服务更广泛的中产群体提供了制度依据，为家庭服务信托的快速发展铺平了道路，成为信托制度服务于和谐家庭构建的重要方式。 上海信托践行“信托为美好生活创造价值”的企业使命，转型创新始终走在行业前列。本次业务合作，上海信托作为受托人，将财产隔离、资产配置和他益分配的信托架构充分融合到宁波银行的财富管理服务中。同时，为满足客户不同的资产配置需求，分别设置了稳健、稳进、平衡三种风险等级由低到高的资产配置产品，上海信托担任稳健策略的投资管理人，充分体现了上海信托投资研究和主动管理能力。 上海信托早在2021年就创新发展家庭服务信托业务，围绕高频率、大体量、标准化的产品发展理念，从业务团队、投研体系建设和科技自主创新三位一体推动家庭服务信托高质量发展。一是专设部门构建专业服务团队，在《通知》下发后，上海信托第一时间成立了家庭服务信托部，专业化推动家庭服务信托业务的发展，目前已构建约20人的专业服务团队。二是建立了具有信托行业特色化的投研和创新体系，上海信托目前专职投研人员约20人，博士占比近40%；围绕信用评价、公募基金、私募基金、资产配置和信托业务转型创新开展深度研究，构建“研业一体化”的支撑体系，更好地支撑资产服务信托和资产管理信托业务发展。三是搭建了高效智能的数字化信托服务管理平台，家庭服务信托作为兼具金融和非金融双重属性的信托产品和服务需要系统化和数字化的解决方案，对以金融科技进行信托账户管理提出了更高要求。上海信托打造了自主产权的“睿赢”和“智管家”两大移动化、数字化、智能化的业务平台，推动各业务模块之间实现无缝连接，满足产品在客户营销、客户管理、产品创设、投资管理和风险管理等全生命周期的智能化处理，实现全链条的跟踪管理。 信托本质上是一种具有财产独立和定向传承的财产管理制度和工具，家庭服务信托实现了多种功能的统一，是新时代有效的金融服务和产品供给创新，可以与各类金融机构构建“创新、融合、共享、共赢”的生态圈，更好地服务居民美好生活，服务我国财富管理和资产管理市场的高质量发展。 目前上海信托已经和多家银行、券商、基金等金融机构开展了合作，未来上海信托将持续推广信托制度在财富管理市场的作用和价值，让信托制度更好地服务社会大众和中产群体，讲好新时代信托高质量发展的新故事！

经济观察网 记者 蔡越坤  8月14日，上证综指午盘跌1.01%，深证成指跌1.35%，创业板指跌1.6%。 A股大盘周一开盘再次下跌。上周五（8月11日），上证综指跌2.01%，创出年内单日最大跌幅，深证成指跌2.18%。 14日下午，A股出现回升，截至收盘，上证综指跌0.34%，深证成指跌0.5%，创业板指跌1.02%。板块方面，数据确权、算力租赁、网络安全、信创等板块涨幅居前，汽车整车、房地产、CRO（医药合同研发）、银行等板块跌幅居前。 此外，今日北向资金再度净卖出46.63亿元，年内首次连续6日减仓；其中沪股通净卖出19.86亿元，深股通净卖出26.77亿元。 谈及上周五市场转跌背后，中信建投证券认为原因在于：利空集中共振，市场信心不足。中植和碧桂园等传闻，市场担忧风险扩散和后续影响；市场担心逆周期调节和活跃资本市场政策力度不及预期；社融数据低预期；近日美国总统拜登签署对华投资限制行政令，有投资者担忧外资清仓相关行业中国公司股票；近期美元指数走强，美股波动，外资持续流出等。 投资者信心待提振 北向资金一向被喻为“聪明的钱”。近日来，北向资金在A股连续减仓。 Wind数据显示，14日，比亚迪被北向资金大幅净卖出12.48亿元，连续7日净卖出；贵州茅台被净卖出超8亿元，连续4日净卖出；宁德时代遭净卖出3.58亿元，此前连续3日净买入；五粮液亦被减仓近7亿元，创年内次高。 此外，招商银行、中国平安均被净卖出超5亿元，中信证券遭净卖出近4亿元。   近日A股回调背后或与资本市场风险出现了集中释放相关。 根据财通证券统计，其中，外部因素是主要压力来源，过去一周外资净流出256亿元，上周五单日流出123亿元。究其原因：一是8月9日拜登签署“对华投资限制”行政命令；二是美债发行规模超预期，惠誉下调美债信用评级，近2周10年美债利率上行斜率超20基点，历史上往往引发市场波动和调整。 财通证券指出，国内方面，房地产债务、信托风险压制了内外资情绪，A股、港股地产近5日调整4.6%、4.7%；7月新增社融5282亿元，低于市场预期11000亿元，也引发市场担忧。 从信托风险角度，德邦证券表示，中融信托出现产品违约对于A股影响更偏情绪扰动，实质影响较小，对于非银金融、银行及少数涉及公司或有短期冲击。此前四川信托违约前后，沪深300指数在事件的整个2020年6月间走势平稳，股指均无异常波动。非银金融与银行指数虽然在6月中旬缓慢下行，但在7月份转强走高，其影响短期且较小，股指很快恢复正常。 中金公司认为，短期回调并非意味着反弹结束，投资者信心仍待提振，后市机会大于风险。相较事件性因素对短期风险偏好的冲击，我们认为当前指数偏弱、投资者信心不足的核心原因依然在于对增长预期较为谨慎。 机构看后市 在此之前，关于资本市场的政策组合拳接踵而至，以期为资本市场的信心回暖注入能量。 8月11日，中国证监会、香港证监会发布联合公告，双方在推动大宗交易纳入互联互通机制达成共识。此举意味着国际投资者将可以通过互联互通北向交易在上交所和深交所进行大宗交易，同时中国内地投资者将可以通过互联互通南向交易在香港股票市场进行非自动对盘交易。 瑞银全球金融市场部中国区主管房东明对此表示，“大宗交易能够纳入互联互通机制，相信能够受到投资者的欢迎。南北双向的投资者对此都存在相关需求。” 房东明表示，“对于北向投资者而言，在A股市场指数调仓日，由于目前没有这种机制，会产生价格的波动性。能够引入大宗交易的话，就能让买卖双方在收盘价前就协定例如以收盘价进行交易，不需要参与收盘时的集合竞价，从而降低该环节出现的买卖订单不平衡，以及对市场产生的相对较大的波动。” 房东明说，“而对于南向投资者来说，特别是私募方面，通过这种机制可以使内地和香港的投资者能够进行更直接的交易，这也是整个互联互通机制完善的重要一步。” 房东明认为大宗交易纳入互联互通，“对境内外投资者都是一个积极信号。” 从2022年末“中国特色估值体系”的提出、今年一季度，全面注册制的落地、到近期的证券业“定向降准”、申报数量“100+1”等，相较于2021、2022两年在过往资本市场改革取得一定成效后，今年资本市场政策的出台节奏明显加快。 （来源：中信建投证券） 中信建投证券称，“活跃资本市场”将是下半年我国政策的关键词，也是最符合我国产业和资本市场发展情况的手段，虽然目前还没有看到重磅资本市场政策的落地，但我们认为下半年超重磅政策的推出值得期待。 对于后市，中银证券认为，国内需求依旧处于磨底阶段，政策博弈进行时。往后看，地产暖风有望依旧，市场对于后续房企融资及高能级城市限购放松的政策预期正在发酵，货币政策也有望迎来进一步宽松，下半年国内基本面有望逐步迎来底部回温。政策密集释放期，市场下行风险有限，配置机会凸显。 财信证券也认为，虽然短期市场走势偏疲软，但7月24日政治局会议基本奠定政策底，市场底开始显现，市场下行空间有限，不宜过于悲观，我们中长线仍看好A股市场。但从历史经验来看，市场更加看重实质性政策的落地，考虑到政策出台通常存在一定时滞，因此过去市场底通常会滞后于政策底1-2个月。

经济观察报 记者 叶心冉 8月6日晚间8点左右，在上海耐克公园举办的“街球霸王联赛”现场，主办方的工作人员正在再一次加紧调整音响等机器的位置。这是因为当天现场实在是火爆，不仅是比赛场内坐满、站满了人，场地护栏外的公园台阶上也站满了观众，现场水泄不通。主办方一直在想办法调整，以为观众预留出更多的位置。 街球霸王是NBA旗下今年新衍生出的赛事IP，这是国内首个由专业赛事运营方筹办的街头篮球联赛。 村BA、村超的出圈爆火之下，街球霸王登场，难道是街头篮球比赛的春天要来了？国内街球市场发展到哪一阶段了？ 尝试 当晚8点30分左右，上海的高温有些许缓解，但是街球霸王的比赛现场，气氛却再一次推向高点。扣篮大赛首轮，球员李和旭平地惊雷，接球转体，成功暴扣篮框，律动的音乐随即响起，欢呼声、尖叫声混合而出。随着球员一次次高难度动作下的成功扣篮，现场欢呼的“热浪”一波接一波。 截止到目前，街球霸王联赛已经走过北京、厦门和上海三站，在抖音平台上累计收看直播人次超过2.2亿，#街球霸王##街球霸王全明星#等相关话题页积累了近20亿次曝光。 当天的比赛在室外举行，观众不用规整地坐着，他们可以随时站起来欢呼，还有很多人干脆在场内席地而坐，球员随时可以与观众击掌互动。 这正是街头篮球一大典型的特征。街球发源于美国，主张无拘无束、自由不羁，场地不需要考究，规则也没有一定，是一种在亚文化的土壤中生长出来的与潮流、个性等标签挂钩的运动方式。 本届街球霸王吸引了泸州老窖百调、外星人电解质水、NIKE、小鹏汽车等12个官方合作伙伴。 年轻、个性、潮流，无论哪一个标签，都能让品牌方提起兴奋值。但真正说服其参与其中，其实并不容易。 这项赛事，历经一年半的筹备才真正面世。 街球霸王IP来源于NBA内部新的业务支线——NBAX，NBAX在当下的新媒体语境里开展了诸多尝试，比如孵化、签约篮球达人、创办MCN机构等，聚焦在篮球垂类赛道。 但这样的生态慢慢往前走，团队发现，单纯只是培育一个篮球KOL，在圈层里的发展空间有限，所以团队开始尝试打造球队，成立厂牌。 但问题又出现了，仅仅是一支球队，达到的声量也非常有限，这时想法又再度放大，“不如举办一个赛事，一个专业、系统的有粉丝量和关注度的赛事”。由此，街球霸王IP成立，赛事在今年夏天落地。在上海场之前，街球霸王已经在北京、厦门先后举行了两场。 这是一个全新的IP，街球霸王为这个IP定下了三个“贴近法则”——贴近本土、贴近草根、贴近粉丝。 游说 街头篮球的比赛在国内其实并不少。除了出圈的村超、村BA，还有Jor－dan品牌的下站东单、安踏主办的要疯淘金联赛这样的运营多年的系列赛事。 但能够发现，国内始终缺少一个真正意义上的专业、系统、大众关注度高的街球赛事IP，街头篮球比赛大多是品牌定制赛，说到底，比赛更多是为品牌服务，实现品牌的曝光。真正属于草根球员的舞台，在这个市场仍是缺乏的，这是球员、球队面临的痛点。 山东teamwork街球主理人、瓷器厂队员刘书同告诉记者，在传统篮球教育里，大家会觉得街球球员是“花架子”，不是科班出身，没有经历过专业系统的训练。不过当下，随着更多职业、半职业的退役运动员加入街头篮球的赛道，正在提高街头篮球整体球技水平。 NBA中国数字媒体部副总裁汪默表示，街球霸王想做的是成为一个孵化更多篮球KOL的街球赛事平台，帮助他们更好的提高以及更大范围破圈。 但这在市场上毕竟还是一个新鲜的物种，与品牌方的洽谈经历了一番周折。“难。有些品牌相对容易，有些确实比较难。我们每一个都是独立去谈，一点点聊下来的。”汪默说。 因为在本土市场，你无法寻到一个街头赛事IP的对标，即便火热如村BA，其背后也没有专业化的运营团队，没有成体系化、规模化的赛事运营。这意味着品牌方没有办法去直观理解这背后一整套的逻辑体系，过去基于奥运会、世界杯等大型体育赛事积累出的成熟营销方案，面对这样一个新物种显然无法适用。主办方也没有办法向品牌方呈现，既往的曝光数据。这是一次品牌方需要与主办方一道奔赴的尝试。 契合 比赛当天，一些赞助商的市场负责人也亲临现场观赛。据记者向其中一位赞助品牌市场负责人了解，此次与街球霸王的合作，实际是一次“吃螃蟹”般的尝试，一方面街球霸王联赛今年是首次举办，该品牌也是首次以赞助商的身份正式参与其中，负责人想在案头呈现的曝光量数据之外，通过这次简易的田野调查，来补齐对整个赛事的认识。 直播、短视频等媒介提供了诸多助力。赛事IP虽然刚刚成立，但其实参与其中的厂牌、球员自带流量，部分球员是篮球界的头部KOL，本身具备号召力，赛事与球员能够进行流量效应的叠加。 筹办街球霸王，汪默也在特别观察品牌方对于赛事赞助的态度变化。 “现在的赞助商不再像之前那样，只看重传统媒介的曝光，也不仅仅只满足于一个广告牌、地贴的露出或是主持人的口播。他们希望看到内容在线上平台的二次曝光、发酵以及引发的话题讨论。”汪默说道。 差距 美国的街头篮球已经发展成为“运动+文化+产业”的成熟模式，而国内市场刚刚起步，这其中还有诸多差距。 首先是商业化。本届街球霸王，没有售卖门票，观众可自由出入。汪默坦言，本次的商业化主要是品牌方的赞助。 美国成熟的街球赛事，商业化的路径则更为多元，一般可以分为三个部分，一是赛事本身的门票收益，二是周边衍生品的开发，比如球服、球星卡、联名IP授权等，三是品牌方的赞助。 汪默表示，目前，国内的整个生态还需要培养，需要积累。 其次是参与者少，市场仍然小，这体现在球员、主办方、赞助商三个方面。“目前我们整个市场的头部球员只有几十个人，专业的主办方也非常少，我们需要一个有影响力的赛事，去带动更多的人参与进来。”汪默说。 因此，上述三方力量与成熟市场的差距也被认为是未来街球市场“蛋糕做大”的关键因素。 刘书同表示，目前，街头球员实现商业化价值的凤毛麟角，这背后是标准缺失的问题，如何去衡量一个好的街头篮球运动员？是球技？是粉丝量？还是变现能力？“需要解决的是，如何让街球运动员实现自我价值，看得到发展空间，这样才会让更多热爱这项运动的人有目标去坚持，整个行业齿轮才会一直转动，一起进步和发展。” 未来，街球霸王希望能链接到更多的素人球员，号召那些即便没有专业的训练背景、经验的篮球爱好者加入进来，与成熟球员展开角逐，拉近与粉丝之间的距离。汪默表示，明年街球霸王会将这一体系搭建得更加完整。 此外，从主办方的角度，提升运营的成熟度、专业度、完整度也是助推因素之一。汪默表示，未来会输出更加完备的方案，比如为球员提供上升通道，提供前往美国参加训练或是与美国球员进行切磋的机会，“将整个市场的各个模块进行完善，因为如果仅仅停留在品牌方的赛事或是民间组织的比赛，市场是相对分散的，盘子也不大。” 而当IP达到一定的影响力，赞助商的参与度自然也不言而喻。 在商业化方面，汪默表示，未来在赛事更加成熟化的基础上，会考虑采用售卖门票，同时增加衍生周边的开发，包括虚拟化的产品，赛事IP还可以与品牌方联名举办定制赛等等。 在差距之内，街球赛事的参与方其实也在寻找差异性。 目前，国内街球赛整个的商业化操作、成熟度、用户基础等，相较国外还存在一定差距。但在记者采访到的多位业内人士给出的观点显示，这背后有逻辑共通的地方，都是代表潮流、个性，经过时间的积累，立足于本土，相信国内的赛事可以走出不一样的路。 汪默也表示，当下年轻人喜欢的元素，包括运动、电竞、社交等等，其实都可以找到与篮球结合的点。本次街球霸王联赛，为了实现更大范围的破圈，主办方、品牌方在内容规划上，并不仅仅局限在篮球圈，而是与汽车圈、美食圈、健身圈的达人进行了多角度的共创。 显然这是与国外街球市场明显不一样的起源点，以多样化的内容平台为栖息枝，为引爆器，本土化的街头篮球赛等待一场真正意义的破圈。

钟伟/文   近期国际汇市流行一种套利交易，即借入数种低息兼汇率疲软的货币，用以买入另外数种高息且汇率相对稳定的债券，以期套利甚至套汇。被沽空的主要为东亚货币，被做多者主要为欧盟强国的主权债。 这是看待当下人民币汇率趋势的一个汇市交易视角。如果叠加2023年下半年对中国居民消费、民间及外资投资、外贸和物价形势，则可使趋势交易判断更明确一些。但若观察一种货币的中长期趋势，需要较长的历史视角。 改革开放以来，人民币的国际地位经历了一些变化，粗略可分为三个阶段。第一阶段是汇率软弱和黄牛黑市期，这是对高估官价很自然地修正，这延续到20上世纪90年代初期。第二阶段是汇率并轨和人民币持续温和升值期，这延续到2015年，经济增速和外汇储备为其背书。然后是人民币的华彩时刻，尽管2015年因A股动荡影响到汇市，但当年年底人民币还是顺利地加入了国际货币基金（IMF）的特别提款权SDR的篮子之中，标志着人民币国际影响力的重要提升。此后，人民币进入市场调节为主，稳中双向波动的时期并延续至今，经济增速变轨，外汇储备大致在三万亿美元。 近期人民币对美元的汇率有所起伏，引发了诸多关注，如何理解其现状和未来？让我们兜兜转转地来叙说此事。 一、货币本质是什么？如何演进 凯恩斯的说法是，货币即货币职能（money is what money does），只要能高效完成货币职能，从贝壳到黄金皆可充当货币。这在货币史上，是我们一度批评过的“名目论”。 货币的演进，大致可分为两类。一类是货币载体的演进，也就是什么在充当具体的货币形态。早期有千奇百怪的东西，诸如公牛、贝壳、布匹、金属等，最后逐渐聚拢到黄金。因此有“货币天然不是黄金，黄金天然是货币”的说法。全球金本位大会是在1900年召开，到布雷顿森林体系，美元即已盗取了黄金的核心地位，因此该体系是以“双挂钩”实现的虚黄金实美元体系。此后，货币载体演进到了纸币本位（pay in paper）、塑料本位（银行卡，pay in plastic），以及呼之欲出的数字本位（e-payment）。这意味着数字技术作为货币载体，在极低成本极高效率和技术安全等多角度均具有无可匹敌的优势。目前无论在移动支付还是在法定数字货币领域，中国是领先的。 顺带说一句，中国历史上可能是以铜本位为主，金银本位为辅的复合本位制。 另一类是货币信用的演进。黄金作为货币，决定性因素在于其极难仿冒、容易分割和保存。在布雷顿森林体系崩溃之后，货币依赖国家信用为基础，加速进入信用本位时期。当然国家综合实力不足，财政金融纪律不严肃的国家，其货币也无望成为国际货币。当下无论美元英镑日元，本质上都是以国家信用为基础的国别货币，代行国际货币的职能。小国大金融的时代早已结束，相反，在一些本币币值动荡的国家，其企业和民众更热衷于使用美元等强币，带来了所谓的事实美元化甚至法定美元化的现象。当下人类仍处于信用货币本位时期，即国家信用最高的货币在代行国际货币，货币战争也许就是国家实力和国家信用的动态竞争。 数字货币本质上仍是货币载体的演化，而不是数字货币的国家背书有了什么变化。至于比特币之类，本质上更接近于美国财政部长耶伦所表述的“高度可疑和不确定的数字资产”，它们也许有利于分布式智能化簿记系统的出现。至于法定数字货币，基于国民对隐私保护的普遍担忧，如果强制推行，一些人可能会从数字支付退回银行卡支付，甚至退回现钞支付。目前全球推行法定数字货币的需求并不紧迫。 总结而言，第一，人类迄今仍以国家信用支撑货币，这决定了国家强权甚至霸权在国际货币体系中显然存在；第二，人类货币史曾短暂地统一于金本位，黄金至今仍在国际支付和储备领域有一席之地，但严肃的金融学家通常不会有重返金本位的设想；第三，以数字货币为潮流的载体演进，不意味着货币本质的变化，除非未来真的会迎来哈耶克所预言的货币非国家化（denationalization of currency）。顺带说一句，中国民间对黄金的热情从未消退；包括中国央行在内的诸多央行近年持续增持黄金中。 二、本币如何走向国际化？有何途径？ 货币国际化，即本币超越国境的国际接受和国际使用。考虑到布雷顿森林体系崩溃至今大约50年，因此在各国外汇储备和国际结算中，美元、欧元、英镑、日元位列前四位也很自然。尽管中国是全球第一贸易大国和第二大经济体，人们对人民币国际化寄予厚望，但2016年至今，人民币国际地位有所起伏，既未飞跃，也未褪色，稳居国际第五大货币，离日元和英镑仍有差距。 一个不太恰当的分类是，也许货币国际化可分为资产货币和负债货币两大途径。所谓资产货币途径，也就是非居民整体上是某种货币的债权或权益人，他们自然期望这种货币利率汇率强、资产价格高。所谓负债货币途径，也就是非居民整体上是某种货币的债务或者资金融入方，它们自然指望这种货币利率低，汇率软，这直接等于减轻了其债务负担。欧元丧失对美元的强势后，有数十年都处于利率低、汇率软的境地，结果全球的欧元债券发行持续攀升。欧元国际地位变得更为脆弱不堪。看来货币国际化必然选择资产货币途径，而不应选择负债资产途径，唯有资产货币途径的国际化，才使非居民和居民的利益期待趋同，而不是相反。既然美元在国际货币体系中居霸权角色，毫无疑问，二战至今美元国际化，走的是资产途径，国际投资者大量持有美股美债等资产后，期待的是美元资产强势升值。 因此，本币国际化走负债途径，穷者来；走资产途径，富者来。其深层机理是国家能力决定的国际铸币税分配机制。在计价和结算领域的国际化，不能形成非居民对某种货币的稳定持有，而只是短期贸易融资头寸；最多只是国际化的引子而已。 三、什么是汇率？是用钱投票的信任表达 货币汇率，本质上就是国内外投资者对某种货币的用钱投票的显示机制。升值显示乐观预期，贬值显示悲观预期。略微细致一点来说，决定汇率的三个最主要的因素，一是对一国经济增长前景的预期；二是一国国际收支的趋势；三是国内外利率差异趋势。 第一，国家维持稳定的中长期增长预期，并对飘忽不定的短期预期进行有效的预期管理非常重要，但预期管理仍不及稳健可持续增长来的重要。货币当局需持续意识到，货币是国家信用，汇率自然就是国家实力的背书。兼顾经济安全、增长质量和增长速度三者的均衡很重要，安全是底线，同时维持适当经济增速之际，才谈得上改善发展质量。 第二，国际收支当中，资本和金融项下，较之经常项下更为易变，因此即便有持续的贸易顺差，也不可忽视跨境资本流动、海外净资产收益等的重要性。IMF通常以一国外汇储备规模/银行业总资产为基础指标，衡量汇率稳健性。这隐含着瑞士甚至英国等“小国大金融”在未来难以为继。过去七年，中国银行业资产规模应已翻倍。同时，跨境资本流动较之外贸差额，日益显着地影响人民币汇率。 第三，国内外基准利率的差异也会很大程度影响到汇率波动。从短期看，中国经济修复强度稍逊预期和美国经济表现略超预期的预期差；以权益市场为代表的A股和海外股市的冷热差异；以及美联储加息周期长于预期，拐点滞后的现实，共同影响了2023年以来人民币汇率的走势。折射出中国经济周期和金融周期，相对独立于美国西方的趋势有所加深。顺带说一句，疫后中国经济是修复而非复苏，股汇联动也卷土重来，离岸汇率可能含有A股先行指标的味道。 中共二十大会议决议明确指出，要统筹兼顾安全、发展和增长，既要维持合理经济增速，又要坚持高质量发展，还要牢牢守住安全发展的底线。如果这三者能持续做到，那么它即构成人民币汇率的稳健基础。 从货币本质看货币本位的演进，看汇率决定和货币国际化，更为直截了当，成为“扛鼎”的货币背后，是一个大国历经惊涛骇浪，力能扛鼎、一言九鼎。 （作者系民生加银基金首席经济学家）

钟伟/文  近期，不少人问及历史上的经济衰退期，或社会经济动荡之后，降临的是通胀还是通缩？我以为此问的真切意思是，如果遭遇衰退动荡，那么有没有一个防御范式，能系统性地保全自己，包括财富和地位？人们总是会恍惚于所爱所得，似乎真切恒久，却又梦幻泡影，如阿兰胡埃斯之恋，在挽入怀中之前却已失之交臂。 社会兴衰经济荣枯都是有周期律的，但对周期本身的定义却极其模糊，缺乏清晰的力度和交替时间的测度。也就是说经济多好，好多久？多糟，糟几何？都说不清。这给抵御周期的防御策略带来了大麻烦。多数情况下，人们束手无策。 第一，经济动荡后，究竟是通胀还是通缩，看反危机的手段是财政的还是货币的。 粗俗地说，财政走通缩，货币走通胀。以美国1929年大萧条和日本1991大衰退为例，接踵而来的都是持续通缩。对美国大萧条的教科书式描绘，就是牛奶倒入沟河中，日本则是在“失去的三十年”之中，物价几乎不变。通缩意味着现金为王，存货、生产和销售都面对不断萎缩的需求。政府不断举债，财政持续赤字，以公共支出来弥补私人投资的不足。故而今天的日本政府，是财政负担最严重的发达国家。 当政府举债难以为继时，发达国家会转向货币刺激，百姓通俗地用“钱变毛了”来形容。绝大多数穷国则在面临经济动荡时，直接放任发钞泛滥，原因在于穷国通常没有可靠的税收制度。从拉美到非洲，热衷于发钞的国家比比皆是。如果说通缩对持有大量现金的富裕群体伤害较小，那么持续恶性通胀则是政府对全体国民的持续掠夺。只要经济动荡延续得足够漫长，几乎绝大多数经济体，包括历史上的中国，最终都会走上发钞+通胀之路，最终穷得只剩下钱。 次贷危机至今，发达国家的窘境就在于原先的财政困境无力摆脱，还走上了以量化宽松为特征的快速发钞之路，结局如何还未知，目前有催生金融资产价格持续攀升的效果。考虑到日本是财政持续刺激和量化宽松的始作俑者，人们正对日本如何应对拭目以待。 总结起来，就是遭遇大衰退，穷国直接发钞，直接恶性通胀；富国在财政无以为继时会转向发钞，先通缩后通胀。那么，走不出衰退就几乎意味着社会财富大洗牌。 第二，在经济衰退和恶性通胀交织时，直接承压的并非防御策略，而是法制稳健否？ 如果政府财政货币政策最终非常松懈，通胀或迟或早总是要来，无非在通胀降低之前有没有一段时间的通缩罢了。那人们又如何应对？通常可能转向持有成本很低的资源性资产，例如土地森林或矿产。不少香港人是在香港经济低迷和内地楼市早期时通过囤地而发迹。前苏东巨变时，也涌现了不少通过攫取资源性资产而暴发的寡头。持续恶性通胀时期，试图积累资源性资产其实很危险。因为其成败取决于该国能否维持稳定的法制框架。如果财税金融失灵后迎来通胀，通胀后迎来寡头们攫取资源，接下来很可能是法制废弛和丛林规则了。政府面对衰退和通胀时，法制的损毁可能是渐进的，即罚没收入在财政收入中占比持续上升，最优达到系统拐点。历史教训是，穷国比发达国家更容易偏离和放弃法制，这应是不言自明的。即便发达国家也往往会遭遇一段保守甚至极右翼的氛围。换言之，你想构建系统防御策略保全身家性命，不单纯看通胀，还要看法制。 至此，不少人会将眼光投注到黄金之上。我确实见过屡经抄家的成分不好的家庭，在最艰难的时候，仍能魔幻地拿出金戒指之类，向走街串巷的金匠讨价还价换得一些钱，以熬过最艰难的岁月。但今昔大不同。往日现钞或黄金是匿名拥有的。如今购买金饰品或实物黄金是强实名验证的，同时携带黄金跨境旅行也几乎不可能。因此，以黄金为财富的避风港实际上虽有必要，但策略容量变得相当困难。 第三，可行的系统性防御策略只是个框架，知易行难，挑战人性。 《西藏生死书》上说，死亡并非突然降临，对于不愿意接受生死必然性的人来说，死亡就是失去，一点一滴地失去时间和地位。那有什么万全之策可以恒久保持自己的财富呢？要构建系统性的防御策略，无非是跨境、跨周期和时间中性。 面对周期律，自然有人会联想到资产的跨境配置，即本外币资产、海内外资产的均衡配置。这些是可行且必要的。但需要注意细节。一是跨境的中性策略是本币资产和非本币资产最好各50%。这样汇率对你来说是中性的。二是可选防御资产也许仅仅局限在法制可靠的经济体，而不是一时风光的发展中国家。三是过多的资产在海外，人的主要生活工作半径在境内的话，资产和人居的持续分离能维持多久？也是令人担心的。 面对周期律，也有人联想到跨期资产配置，最典型的长久期资产，自然是世界级城市的不动产。理性告诉我们，由于不知道衰退持续多深多久，因此你能做的本质上是“穿越周期”，也就是进行久期长达30年甚至50年的资产配置，类似纽约、伦敦、巴黎之类的不动产，其实世界城市的核心区及其核心区的功能，变迁往往非常缓慢，这是追逐核心地产的逻辑。这种逻辑是否成立，还要看当地的不动产持有政策，尤其是税收政策。中国京沪一线城市近年来核心区域住宅供应不足10万套，相对于近800万户人口而言，以30年-50年看也许具有可投资性，但仍需考虑税收和土地政策，以及建筑寿命。此外，储蓄型寿险也往往会在经济衰退时大受欢迎。 面对周期律，一个急功近利者几乎不可能进行30年以上的投资，因为这已越过了他形成投资能力后，几乎全部投资生涯的长度。也就是说，他很可能看不到自己此生投资的成败，而需由子孙后代来领受。我对财富成功人士愿否进行这样的超长久期投资十分怀疑，原因在于难以克服的自负和短视。很少有企业家会感谢法制和市场给他带来了成功，而会幻觉自己的才华、努力和运气才是真谛。如果有寥寥者愿意尝试穿越周期，那么类似道琼斯这样折射全球经济未来的宽基指数也许是最好选择，如果没有法制和市场的启蒙与认同，那么人们几乎不可能理解，当代文明并不是理所当然地唾手可得，而很可能是一种随时可能失落的偶然。 经济动荡之后是通胀还是通缩？对此问题难有真良方。一个人活下去的秘诀或是足够“愚蠢”，并能理解这种“愚蠢”。有人来这世间，不是为了繁衍生息，而是看花怎么开，看水怎么流，看日升日落。活在世间无非是要明白些道理，遇见些有趣的人和事。生命无非偶然，也无谓因果。这世间不因我曾活过而变得更糟，来这世间便可无愧。 （作者系民生加银基金首席经济学家，文章仅代表个人观点）

经济观察报 记者 胡艳明  站在青海省海北藏族自治州祁连县扎麻什乡夏塘村，抬眼就是绵延起伏的祁连山，这里是青海省最主要的牧场之一，草场依然保持着纯天然状态。 七八月份的夏季正好是草生长最好的季节，三五成群的牛羊悠闲地低头吃草。除了在草场放养之外，到了售卖标准、预备出栏的牛羊也会在棚里先圈养一段时间。夏塘村村委会副主任马忠义熟练地从仓库里拉出一袋子草料，均匀地洒在牛棚的食槽里，几头西门塔尔牛迅速围了上来。 像马忠义这样的养殖户群体，是青海省农商银行（农信社）系统的主要客户群体之一，这与东部地区银行有着明显的不同。青海省农村信用社联合社党委委员、副主任桑任庚对经济观察报记者表示，农商银行是青海省服务网点最多、覆盖面最广、最贴近农牧民的地方性金融机构。 青海省地势高峻，当地有发展农业、畜牧业的天然基础，藏羊、牦牛、青稞等都是这里的特色产业。多年来，青海省农商银行（农信社）系统围绕这些本地产业，持续深耕农牧业、旅游业客群。 双基联动 在成立夏塘村财义种养殖专业合作社之前，马忠义和很多村民一样，靠挖虫草、种植青稞以及个体饲养牛羊为生。 后来，马忠义和其他6位股东成立了合作社，买了西门塔尔牛，做起了肉牛养殖的生意。西门塔尔牛具有体型大、长势快的特点，一般情况下，从小牛犊开始到达到出栏标准，周期在两年左右。 草场只在特定的季节可以放牧，其他时间则需要育肥，养殖饲料成本则占了大头。以马忠义的合作社为例，一吨饲料价格在1200块钱左右，他们会从安徽等地购买。粗略算起来，育肥时期，母牛每月所需要饲料大约700元，公牛则更多一点，要800元左右。 养殖规模扩大之后，马忠义的合作社有50头左右的西门塔尔牛，购买草料、雇佣工人养殖等方面面临资金缺口。马忠义等人了解到祁连农商银行的贷款政策后，尝试向银行进行贷款，解决流动资金紧张的问题，在没有抵押资产的情况下，他很快贷到了款。 这源于当地银行和村里合作开展的“双基联动”模式。祁连农商银行副行长马青成告诉经济观察报记者，为解决村民的用款问题，降低贷款风险，祁连农商银行与当地村两委开展“双基联动”，双方联合在当地逐乡逐村逐户进行全面摸底调查，了解农牧民个人基本信息、生产经营能力、家庭收入、家庭资产等。“我们每年都会对‘信用户’进行审核，通过评估后增信，村民可以在授信期内通过手机银行申请信用贷款。”马青成说，祁连农商银行还在夏塘村村委会设置了“双基联动”办公室，支行行长会不定时来坐班，及时提供金融服务，帮助解决资金问题。 不同于以往抵押贷款的方式，马忠义认为，祁连农商银行的信用贷款比较方便，“今天贷款明天就可以还款，而且每年都会增信，贷款额度也会随之提高。”马忠义现在可以从祁连农商银行获得30万元信用贷款，贷款利率在5%左右，加上当地政策有利息补贴，实际承担利率只需3%左右。 这种“双基联动”的方式，让银行能够更加了解客户，开展起业务来更加便利。马青成说：“对村里养殖少量牛羊的村民，祁连农商银行提供信用贷款20万元；对生意做得比较大的村民，除了提供信用贷款20万元之外，还会增加其他贷款，大都在30万元至50万元之间。” 在祁连农商银行董事长金耀生看来，信用体系建设的深入推进，促使广大农牧户、小微企业、个体工商户及新型农业经营主体更加注重自身的信用，整体信用意识明显提高。祁连农商银行的农牧户不良贷款仅14笔，余额为190.62万元，农牧户不良率仅为0.13%。“村民遇到牛羊暂时无法出栏的情况，导致无法按时还贷款时，我们会通过村里和农商银行建立的微信群沟通，村民们会帮助无法还款的村民进行还款，受帮助的村民第二天就可以进行信用贷款，再把钱还给帮助还款的村民。”马忠义说。 无还本续贷 7月份，身在青海省西宁市湟中区的千紫缘农业科技博览园（下称“千紫缘”）负责人蔡有鹏也更加忙碌。“每天下午接待的是甘青大环线陕西团队，我们现在旅游水平已经超过2019年了，人数不断增加，收入也不断增加。”蔡有鹏说。 千紫缘是一个包括乡村旅游、餐饮服务、展览展示等功能的田园综合体，2017年8月，园区启动建设青海省第一个太空植物博览园项目。蔡有鹏准备通过现下最流行的网络直播等形式，让省内外更多的游客认识千紫缘。 从这几年的数据来看，2019年，千紫缘入园游客达15.7万人；2020年，入园游客21万人次；2021年和2022年受疫情影响，游客人数减少。尤其是2022年，千紫缘景区分别进行了5次不同时长的闭园，闭园时间达180余天，园区经营生产受到极大影响。 雪上加霜的是，2022年千紫缘种植的太空蔬菜全都枯死。湟中农商银行董事长郭冬生回忆，当时与蔡有鹏沟通时，蔡有鹏说，这个情况真的是让他有一种想要“躺平”的冲动。 得知千紫缘的经营情况后，湟中农商银行为千紫缘先后办理无还本续贷贷款4次，共计1700万元，解决企业在疫情期间流动资金紧缺的问题。“‘无还本续贷’模式，实际上就是以前的‘展期’。通过政策发展，后来变成了‘借新还旧’，但是‘借新还旧’的方式会影响银行分类，随后又发展为‘无还本续贷’。如果说没有这个政策，在疫情期间，青海乃至全国范围内会有一大批企业面临巨大的还贷压力，甚至还会有倒闭的风险。这个政策的出现，真切地为企业减轻了还贷压力，给了企业喘息的机会。”因为此政策，郭冬生见证了很多像千紫缘一样的企业的“重生”。 青海本地产业具有极大的地域特征，围绕当地的经济发展情况，银行必须“做深做透做实本地市场”。郭冬生告诉经济观察报记者，湟中农商银行紧扣的是乡村振兴和普惠金融两条主线，支持农牧户生产经营和农村特色产业发展。 2022年，千紫缘因为园区办理土地出让手续，占用大部分流动资金，造成流动资金周转困难，湟中农商银行又增加临时授信500万元。 而且，湟中农商银行也将客户群体在园区范围进行拓展，在千紫缘园区开美食店的老板宋启春告诉记者，四年前，他在湟中农商银行贷了5万元信用贷款，开起了小店，现在靠着经营小店一年大概能挣8万元。 帮扶特色产业 随着夏季旅游高峰的来临，总部位于青海省西宁市的青海三江雪生物科技集团有限公司（以下简称“三江雪公司”）做了很多产品储备，这是一家以农林产品种植、收购、研发、精深加工为主的企业，比如“三江雪”牌高原青稞茶饮、红黑枸杞干果都是其特色产品。 缘于“中华枸杞养生苑项目”，三江雪公司2012年与西宁农商银行开展了业务合作。2012年，三江雪公司启动“中华枸杞养生苑项目”，项目将农产品加工与现代旅游业结合，希望为游客提供集旅游、鉴赏、购物、住宿用餐等于一体的文化养生旅游综合体。 西宁农商银行副行长肖达告诉记者，“中华枸杞养生苑项目”总投资1.73亿元，建筑面积9600平方米，该公司筹措自有资金后，仍有9600万元资金缺口。随后该公司向西宁农商银行申请了贷款，西宁农商银行经调查审批后，发放了该笔贷款。 贷款发放后，中华枸杞养生苑项目顺利开建。肖达说，至今西宁农商银行已累计向三江雪公司发放贷款1.3亿元，见证了公司的成长与发展。 对于未来业务发展，三江雪公司希望将高原特色新产品推广得更远。三江雪销售运营总监唐丽君介绍，公司通过“传统电商+新媒体主流平台”发展模式，拓宽线上线下销售渠道，利用快手、淘宝、抖音、拼多多等直播平台和短视频传播方式进行全方位推广，力争2023年实现产品销售收入1.5亿元。 通过聚焦特色产业发展，银行为辖内新型经营主体和特色农牧产业发展注入金融活水。不仅是西宁、祁连等地，青海农信系统中的多家农商行也是这样做的。 按照祁连农商银行董事长金耀生的规划，随着推进信用体系建设，诚信逐步成为农牧户、小微企业、个体工商户和新型农业经营主体生存及发展的自身要求，信用意识得到增强，地方金融环境得到改善，从而促进了农牧区经济的发展，实现农牧民增收、农商行增效。 截至2023年6月末，在青海农信系统的贷款投放方面，上半年完成年度任务的153.81%，贷款余额、增量位列全省各金融机构前列。从当地的金融业发展来看，至2023年5月末，青海农信系统各项存款余额925.21亿元，较年初增加7.61亿元；各项贷款余额817.44亿元，较年初增加15.04亿元，存贷款余额在全省19家金融机构中分别位列第三、第四位。

经济观察网 记者 邹永勤 8月11日晚间，深圳燃气(601139.SZ)发布预案公告称，拟将旗下控股子公司江苏斯威克新材料股份有限公司（以下简称“斯威克”）分拆至深交所创业板上市。本次分拆完成后，深圳燃气股权结构不会发生变化，且仍将维持对斯威克的控股权。 公告同时强调，“本次分拆完成后，斯威克可通过独立上市扩大资金实力、拓宽融资渠道，加速光伏封装胶膜业务的发展，进一步增强市场竞争力。” 公开信息显示，斯威克是一家专业从事光伏封装胶膜研发、生产和销售的高新技术企业，目前主营产品包括透明EVA胶膜、白色EVA胶膜、POE胶膜、共挤POE胶膜等高性能光伏封装胶膜，在全球光伏封装胶膜市场拥有较高的行业地位和品牌知名度。根据中国光伏行业协会的统计数据，2020年至2022年，斯威克光伏封装胶膜产品市场占有率位列全球第二。 实际上，斯威克原本是另一家上市公司东方日升（300118.SZ）的控股子公司。2021年8月，主营城市燃气经营的深圳燃气出资18亿元收购斯威克50%股权，并于当年9月将其合并报表，从而实现了其天然气和光伏清洁能源双主业协同发展的战略。 对于收购斯威克带来的发展前景，公司显然是雄心勃勃。在2021年年报中，公司在年报中着重指出，“在光伏领域，公司控股全球第二大光伏胶膜企业江苏斯威克新材料股份有限公司，开辟光伏新能源赛道，在激励机制、运营资金、产业链协同方面给予斯威克全面支持，推动斯威克经营业绩创新高。公司在江苏、山西、陕西等地并购210MW光伏地面电站，成功在深圳、东莞、海丰等城市投资开发3个屋顶分布式光伏项目，积极积累光伏项目投资运营业绩和经验。” 深圳燃气似乎并不满足于仅仅50%的持股，在2022年1月份便以“斯威克扩产项目资金需求”为由，提出对其增资的计划。其后经过一系列的股权变更，截至本预案公告日，深圳燃气通过控股子公司深燃新能源及其一致行动人间接控制斯威克50.8769%的股份，为斯威克的间接控股股东。 在谋求增资的同时，深圳燃气亦开始筹备斯威克分拆上市的工作。早在2022年4月26日召开第四届董事会第十次会议及第四届监事会第十次会议上，深圳燃气便审议通过了《关于授权公司管理层启动分拆子公司境内上市前期筹备工作的议案》。议案称，根据公司“十四五”发展战略规划，结合斯威克业务发展需要，为了进一步拓宽融资渠道，公司董事会授权公司管理层启动分拆斯威克至深圳证券交易所创业板上市的前期筹备工作。 其后经过将近一年时间的筹备后，深圳燃气于2023年3月3日就分拆斯威克上市一事在江苏证监局辅导备案。之后，便是8月11晚分拆斯威克至创业板上市预案的发布。 预案显示，通过本次分拆上市募集资金的用途，最主要是投资于年产3亿平方米太阳能光伏封装胶膜项目以及补充流动资金，项目总投资总额为17.2亿元，拟使用募集资金金额为17亿元。其中，年产3亿平方米太阳能光伏封装胶膜项目所需投资总额为11.2亿元，实施主体为盐城斯威克，该项目此前已多次出现在深圳燃气的公告中。 深圳燃气在预案中表示，斯威克专注于光伏封装胶膜业务，属于资金密集型行业，在生产运营、产能投建、技术研发等方面均具有较高资金需求。目前，斯威克的运营资金主要来源于股东投入、银行贷款和自身生产经营的积累，融资渠道和手段较为单一、融资金额有限且成本较高。通过分拆上市，斯威克将拥有独立的资本市场直接融资渠道，从而补齐资金短板，解决扩产和研发资金需求。 值得注意的是，斯威克在2021年9月份并入深圳燃气后，虽然在当年余下的4个月中表现不俗，但在2022年却出现了增长乏力的情况。统计数据显示，2021年9-12月斯威克光伏胶膜销售量1.20亿平方米，同比增长16.50%，销售收入17.34亿元，同比增长72.10%，净利润1.90亿元，同比增长36.95%。但到了2022年，斯威克全年年实现收入63.7亿元，同比增长65.8%；实现净利2.2亿元，同比下降8.0%。其中，2022年四季度实现净利润-1.8亿元，同比大幅下降188.8%。 对此，中信证券的公用环保行业首席分析师李想在研报中指出，由于2022年年底光伏产业链需求遇冷而供给充沛，光伏胶膜价格大幅下跌，导致斯威克利润率承压：“我们预计今年疫情影响逐步消除后，光伏装机放量胶膜需求上升，价格压力有望缓解，斯威克业绩或将重回增长快车道。”

经济观察报 记者 洪小棠  市场持续波动，基金发行市场陷入“冰点时刻”。 截至8月10日，年内公募基金全市场共发行645只新基金，共计发行规模5757.06亿元。 这一数据无论从数量还是规模均不及2021年和2022年新基金发行数量和规模的一半，可见新基金发行市场的低迷。 与之相对的是发起式基金在此时赢得各机构争相布局。同样截至8月10日，年内共计223只发起式基金启动发行，远超历史同期。 虽然发行门槛较低使得发起式基金在市场低点获得各机构青睐，但拉长时间来看，一些绩差基金在三年“大考”时仍面临清盘风险。 逆势布局 截至8月10日，年内公募基金全市场共发行645只新基金，发行规模合计5757.06亿元。 这一数据无论从数量还是规模均不及2021年和2022年新基金发行数量和规模的一半，新基金发行市场十分低迷。 新基金发行陷入冰点期，发起式基金发行意愿逆势提升。同样截至8月10日，年内共计223只发起式基金启动发行，而2020年至2022年同期发起式基金发行数量分别为165只、152只和192只。 所谓发起式基金，即基金管理人、高管或基金经理作为基金发起人认购不少于1000万元金额且持有期限不少于三年，满足上述条件的基金即可宣布发行募集成功。由于该类基金成立的条件对认购户数和认购金额均要求较低，成为市场低迷时各基金公司布局的选择。 具体来看，截至8月10日，年内成立的发起式基金中，包括国泰君安创新成长、安信永泽一年定开等10只基金仅有1户认购；包括建信睿安一年定开、国泰君安高端装备等21只基金有2户认购。在223只年内成立的发起式基金中，少于10户认购的基金有36只。 此外，在基金快速顺利成立快速建仓的明确目标下，31只发起式基金仅设置了1天的认购时间。但也有不少发起式基金设立了3个月之久的认购期，但除了博时富盈一年定开募集规模为20亿份，其他基金认购户数和认购金额均未出现明显提升。 不过，一位公募基金渠道人士透露，“从认购户数仅为2户来看，不排除博时富盈一年定开为机构定制产品，设置发起式可能因为资金的不确定性，用低门槛来保证市场低迷时点机构资金一旦发生变化不影响基金成立。” 产品类型来看，偏股混合型基金、被动指数型基金和FOF是今年以来发起式基金成立的投资类型，均有不低于40只基金。 北京一家券商系公募机构产品部人士表示，权益市场赚钱效应不佳、被动指数产品同质化严重竞争激烈以及FOF尚未受到投资者认可，导致在市场低迷时这些类型基金更加难以发行。 不过在该人士看来，“好发不好做、好做不好发”的基金现状，使得各基金公司有意愿在市场底部区间自掏腰包成立发起式基金，以此来养养业绩，业绩向好再做持营相对更加好做。 华南一位公募人士也表示，很多发起式的发行有整个产品线或公司的长远考虑，在市场不好的时候，可以先把“种子”播下去，未来市场起来了，有这样的产品储备才有可能抓住“风口”，首先要让公司业务丰富起来，业务规模才可能拉升起来。 此外，记者了解到今年新成立的部分发起式基金也有“去库存”的压力。 前述公募产品部人士称，“监管要求‘批而未发’的基金有数量限制，‘库存’较高的基金公司对申报新基金会受到限制，因此，有获批未发的基金改为发起式来发行。” 面临压力 事实上，自2012年8月10日首只发起式基金成立至今，发起式基金至今已满11周年。 2012年，证监会修改《证券投资基金运作管理办法》相关条款，在倡导“把持有人利益和基金公司利益捆绑”的有力倡导下，发起式基金应运而生。 开通发起式基金审批通道后，天弘基金申报了首只发起式基金——天弘债券型发起式证券投资基金，该基金于2012年8月10日成立，成立规模达33.47亿元。 11年间，发起式基金蓬勃发展。Wind数据显示，截至今年2季度末，发起式基金总规模已超2.5万亿元，全市场共有发起式基金2760只。 虽然发起式成立门槛相对较低，但发起式基金强化了基金退出机制，即基金合同生效3年后，若基金资产净值低于2亿元的，基金合同自动终止。随着部分产品三年期限将至和市场赚钱效应下降影响，今年以来发起式基金清盘现象频现。 截至8月10日，年内超20只发起式基金清盘。大部分发起式基金因合同生效满三年，因基金规模依旧低于2亿元，基金合同自动终止。 例如8月11日，华润元大欣享混合型发起式基金发布了基金合同终止及基金财产清算的公告，该基金自7月10日起正式进入清算程序，并停止收取基金管理费、基金托管费等。清算原因则是“基金资产净值低于合同限制”。 按照《基金合同》约定，自生效之日起满三年后的对应日，即8月10日，该基金资产净值低于2亿元，根据《基金合同》触发终止并按其约定程序进行清算，无需召开基金份额持有人大会审议，且不得通过召开基金份额持有人大会的方式延续本《基金合同》期限。 记者根据Wind数据统计，8月10日至31日期间，将有18只发起式基金成立满三年，然而，其中5只产品截至2023年二季度末的规模不足2亿元。 实际上，在发起式基金推出十余年以来，中小基金公司成为发起式基金发行的更多获益者。主题、行业型的发起式基金更是中小基金公司紧攥手里以期弯道超车的手段，即业绩突出的主题型、行业型发起式基金上演“以小博大”戏码。 一家券商研究所基金分析人士表示，发起式基金在一定程度上降低了中小规模公募发行基金的压力，由于发行门槛较低，且利于机构管理，性价比较高。 不过也有公募相关人士表示，发起式基金也需要运营成本，例如固有资金投入、基金运营、IT等成本，如果很多只都没有做起来，会给中小公司带来不小压力。 而在如今市场环境下，很多发起式产品在三年“大限”后业绩与规模均不佳导致。以部分医疗主题的发起式基金为例，由于这些产品投资方向本就受限，医疗板块近两年遭遇了行业及政策环境影响大幅下跌，如汇添富中证精准医疗主题指数发起式（LOF）A/C的累计收益率跌超50%。 此外，截至8月10日，鑫元清洁能源混合发起式C在内的31只产品年内收益率跌超20%；近三年维度，也有东方阿尔法优选混合发起式A/C等多只基金产品亏损超50%。 不过也有部分发起式基金年内交出亮眼“成绩单”。例如，截至8月10日，在年内表现强劲的华夏中证动漫游戏ETF发起式联接A/C的年内收益率超50%，同期，还有169只发起式基金（份额分开计算，下同）的年内收益率超10%。 北京一家基金评级机构相关人士表示，“发起式虽然门槛低，但也不是万能的，考验着公司的投研能力和产品布局能力，如果发起式产品经过一段时间运行，没有获得投资者认可，仍面临固有资金亏损、运营成本、规模等多方面压力，甚至有清盘风险”。  

经济观察报 记者 蔡越坤  8月7日，民营房企优等生、国内发债“示范性房企”碧桂园未能如期支付两笔5亿美元的美元债票息，再度扰动中资美元债市场。中资房企信用和流动性危机尚未渡过，令中资美元债一级市场发行人的处境雪上加霜。 根据联合资信数据，2023年二季度，中资美元债发行规模创2013年四季度以来新低：一级市场共发行中资美元债656只，发行规模仅为92.21亿美元，环比和同比分别大幅下跌 49.57%和66.85%，统计口径主要为信用债。从净融资分行业角度，地产、城投、金融各行业美元债净融资均为负。 联合资信表示，2023年二季度，美联储加息推高发行成本以及信用风险事件不断导致中资美元债发行大幅缩量。此外，欧美银行业危机持续发酵以及美联储持续加息导致投资者的避险情绪走高，中资美元债二级市场回报率呈现分化走势。 受美元融资成本维持高位、中资房地产企业信用风险加剧影响，7月中资美元债一级发行市场再度跌至历史低位。联合资信数据显示，7月共发行中资美元债183只，发行规模合计23.39亿美元，环比和同比分别大跌43.09%和81.97%，月度发行规模创2016年3月以来新低。 “至暗时刻” 中资美元债的一级发行市场正遭遇有史以来的“至暗时刻”。 Wind数据显示，2022年至今，中资美元债违约数量超过100只，几乎每月都有新增美元债曝出风险。 风险频发也使得国际投资者开始变得谨慎。一位美元债行业人士表示，很多房地产企业已经违约或者出现债务展期，房地产企业发美元债时要找到足够的投资者也非常困难。二季度以来，中资房企违约的阴霾持续影响着一级美元债市场的发行。 具体来看，联合资信数据显示，4月和5月受中资房地产企业持续出险以及美联储加息抬高发行成本影响，单月发行规模在25亿美元左右；美联储在6月暂停加息并暗示在7月再度加息为发行人提供了一段利率相对稳定的“窗口期”，中资美元债发行规模在6月迎来反弹，单月发行规模突破40亿美元。 从发行主体行业分布看，金融板块蝉联单季发行规模最大的主要板块，发行规模占季度发行总额的比重跃升至59%，城投板块发行规模占比也显著上升（19.78%），房地产板块发行规模占比则被压缩至20%以下。 具体来看，受瑞士信贷宣布完全减计其160亿瑞郎（约合172亿美元）的“AT1债券”以及美国第一共和银行关闭影响，金融美元债市场受到冲击、发行规模锐减，二季度新发债券以高息小额金融债为主，发行总额较一季度环比下跌36.28%至54.40亿美元。 联合资信表示，尽管政策环境为房地产企业融资提供了较多利好条件，但受制于行业修复缓慢以及中资房地产企业信用风险出清尚未结束，二季度新发房地产美元债多为交换要约债券，单季发行规模不足20亿美元，环比和同比分别下跌78%和66%。 二季度中资美元债市场有所亮点的是城投美元债，联合资信表示，二季度“资产荒”对高质量城投债券的强烈需求在一定程度上助长了“严监管”环境下城投美元债的供给，并刺激城投债券融资成本下滑，为城投美元债提供了成本优势，进一步带动城投美元债实现发行反弹。城投美元债单季发行规模环比上涨27.88%至18.24亿美元。 汇兑损失持续 近几年，不少民营房企积累了一定的美元负债，离岸人民币的走弱让这些房企面临着汇兑损失。 联合资信数据表示，中国外汇市场运行总体平稳，人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定。但自4月中旬以来，受美元指数走强、国内央行降息、经济恢复基础尚未稳固等多重因素的影响，人民币汇率出现一定波动，但并未偏离基本面，外汇市场运行总体平稳，汇率预期和跨境资金流动保持相对稳定。截至2023年二季度末，美元兑人民币汇率中间价较一季末下跌5.15%至7.2258，汇率波动性较一季度有所增大。 一位房企融资部人士表示，如果房企美元债发行日期在2017年至2019年左右，彼时美元兑人民币汇率是大概6.3~6.8之间波动。房企还美元债时，需要购汇出境去还美元债。但是现在美元兑人民币汇率大概在7.3左右，即使抛开票面息差，汇率损失大概在12%-20%。所以，今年对于房企而言，偿还美元债的实际成本增加了15%左右的兑付损失。 碧桂园2022年报数据指出，2022年度，集团录得对冲后的净汇兑亏损约人民币83.79亿元。 在穆迪副董事总经理钟汶权看来，发行人之前发行美元债时利率比较低，现在最大的影响是人民币汇率贬值。即使借新还旧，也要付出更高的利率还债，成本也会更高。钟汶权称，因为近几年人民币汇率相对比较稳定，并未出现汇率、利率剧烈波动的周期性变化，国内大部分美元债发行人并未通过汇率对冲工具去锁定汇率变化的影响，基本通过借新还旧来偿还到期的美元债。因此，面临当下利率、汇率的周期性变化，发行人要付出更高的融资成本。 关于人民币兑美元汇率表现，联合资信认为，考虑到目前美国通胀已得到明显缓解，美元指数上行动力主要源自美联储的加息行动，因此其上涨空间已十分有限。“人民币兑美元汇率有望在政策支撑下在下半年企稳，汇率波动区间或较一季度有所收窄，中资美元债发行环境有望得到一定程度改善。”联合资信称。 何去何从？ 下半年，中资美元债偿债压力仍然非常大，尤其是房地产和金融行业。 具体来看，联合资信数据指出，中资美元债市场将在 9、10月份迎来阶段性偿债小高峰；从行业分布来看，偿债压力仍主要集中在房地产和金融行业。 根据彭博统计数据，截至2023年二季度末，年内共有948只中资美元债到期，未偿规模达 574.94亿美元，三季度和四季度分别有302.29亿美元和272.66亿美元的中资美元债到期。从单月待偿规模来看，下半年的偿债高峰主要集中在9月和10月，单月到期规模双双突破130亿美元。 从行业分布来看，金融美元债仍是下半年的主力待偿板块，到期规模达200.03亿美元，占到期美元债总额逾三分之一；房地产美元债待偿规模次之，下半年共有174.27亿美元债务到期；其余行业到期美元债合计规模占比不足30%。从目前市场表现来看，下半年仍需对信用风险事件高发的房地产企业偿债情况保持重点关注。 下半年对于地产美元债，兴业证券固收认为，在地产行业销售复苏前景尚不完全明朗、国企民企分化加剧的背景之下，信用风险事件的负面冲击环比提升，美元债市场的投资者对地产板块依然较为谨慎。 对下半年中资美元债市场展望，联合资信认为，预计下半年中美货币政策仍将维持分化，中美利差也将保持深度倒挂；考虑到美元指数继续上行空间十分有限，且中国央行已出台政策稳定汇率，人民币兑美元汇率或在下半年企稳，中资美元债发行环境有望得到一定程度改善。 中信证券表示，6月美联储暂停加息，但“鹰声”不止；我国央行降息后信用市场回归结构性资产荒的格局。中美两国货币政策走势相反，境内外信用债亦有不同表现。当前中美利差倒挂，海外债经历加息后收益率处于历史高位，性价比凸显；境内债虽在央行降息后打开收益率下行的预期空间，但信用利差仍处于相对低位，此时“出海”似乎再次成为了机构挖掘超额收益的较优路径。 

经济观察网 记者 姜鑫  健康险跑马圈地的时代渐渐远去，如何在增量与存量并重的市场中“精耕”以寻求全新增长点成为健康险行业的一个共识。单纯提供风险保障已不能满足用户需求，保险公司在“保险+”产业融合上纷纷试水。 8月11日，平安健康保险股份有限公司（下称“平安健康险”）推出全程诊疗陪伴服务品牌“平安乐健康”，聚焦线上问诊、陪诊、陪护服务，从院前、院中到院后，从在线、到店、到家等多个场景。 区别于常规意义上的保险产品，平安健康险方面介绍，“平安乐健康”可以看作是对健康险产品的延伸，从就医服务着手，在“医+险”方面做到有机结合，使得用户在保险保障之外能拥有更多的获得感。 据了解，平安e生保·百万医疗2023的保单权益就包含了专属家庭医生、就医陪诊、住院陪护三项服务。用户也可以通过平安相关平台付费获取上述服务。 平安健康险党委书记、董事长朱友刚表示，平安健康险此次推出的“平安乐健康”则是聚焦就医服务主动破局，对冲长寿时代下，长期带病生存对商业健康险带来的风险，从健康险的保险保障扩展到健康管理领域的优质服务，从基础保单理赔向以人为中心的服务体系升级转型。 在用户端来看，老百姓的健康意识在疫情之后不断提升，对健康险产品的需求也从简单的事后理赔，扩展到与健康相伴的多场景服务流程。特别是近几年，陪诊行业发展迅速，不难发现，无论是独自就医的老年群体，还是带娃奔波的双职工家庭，抑或是不熟悉当地环境的异地就医人群，都有在就医过程中得到帮助的需求。在这个过程中，陪诊师们往往扮演着患者临时“家属”的角色，提供诊疗陪伴服务。 据不完全统计，2022年，中国提供陪诊服务的企业数量已达到300多家。根据平安健康险针对5000名繁忙的上班族调研数据显示，近九成的人近两年没有陪伴父母去过医院，93.7%的人愿意付费请专业的陪诊师陪伴父母看病。 平安健康险方面表示，平安乐健康推出的专属家医服务，以专业团队、专业姿态，致力于满足用户线上问诊的三大需求——便捷性、全面性、时效性。基于平安健康险小程序、APP、企业微信等多元便捷化的入口，通过图文问诊，专属家医服务可提供覆盖健康管理、疾病咨询、用药指导、诊后随访的全流程服务。专属家医全部由5年以上经验的全科加专科医生队伍组成。 此外，平安乐健康还推出分人群、分场景的差异化就医陪诊服务。平安健康险方面表示，针对老人陪诊，可以额外提供上门接送，子女可以在APP/小程序上查看长辈就诊进度及情况小结；在儿童陪诊方面，陪诊师可以代替排队、跑腿，让父母可以和孩子在其他地方候诊，避免病毒交叉感染；在异地陪诊方面，陪诊师将为病人及家属提供当地衣食住行建议及安排协助。  怎样可持续地创新突破已成为健康险行业的热点话题。此前，健康险产品常常被诟病只保健康体，如果出险了就“一赔了之”，用户难以获得产品服务体验。如今，带病体或次标体被逐渐纳入可保人群、细分人群的产品先后推出，优质的健康管理和医疗服务，越发成为健康险产品新的“兵家必争之地”，健康险行业从“保健康人”向“保人健康”积极转变。 朱友刚表示，“由健康险向健康产业全周期延伸后，健康管理和医疗服务的作用愈发重要。健康险的延伸服务是为了契合老百姓的根本需求——健康，而优质的健康管理和医疗服务亦需要一套完整、可持续的平台生态加以支撑保障，这也考验着保险公司在服务端的基础设施建设能力和资源协同能力。”

经济观察网 记者 邹永勤 8月11日晚间，华侨城A（000069.SZ）发布了《关于公司持股5%以上股东其一致行动人部分股份将被司法拍卖的提示性公告》。 公告称，公司近日收到持股5%以上股东前海人寿保险股份有限公司（以下简称“前海人寿”）其一致行动人深圳市钜盛华股份有限公司（以下简称“钜盛华”）函告，钜盛华近日收到广东省深圳市福田区人民法院（以下简称“福田区人民法院”）通知书【（2023）粤0304执8353号】，钜盛华持有公司的部分股份3600万股无限售流通股将于2023年8月29日10时至8月30日10时在淘宝网司法拍卖网络平台上公开拍卖，目前处于拍卖公示期。 和招商证券的合同纠纷 前海人寿和钜盛华是市场公认的宝能系成员之一，其实际控制人则是深圳市著名的地产大佬姚振华。 通联数据Datayes！的统计显示，前海人寿和钜盛华是在2015年以6.88元/股的认购价格参与华侨城A的定向增发而成为其股东的；其中前者认购了5.81亿股（持股比例为6.89%），后者则认购了4.36亿股（持股比例为5.17%），两者合计认购了10.17亿股。而华侨城A亦因前海人寿和钜盛华的进驻，从而在二级市场上被归属于宝能系概念股之一。 其后，前海人寿和钜盛华以“自身业务发展的需要”等原因，于2021年开始对华侨城A展开了多轮的减持。截至上述公告披露日，前海人寿和钜盛华合计仅持有6.06亿华侨城A股份，占比为7.39%。其中，前海人寿持有5.69亿股华侨城A，持股比例为6.94%；钜盛华持有3700万股华侨城A，持股比例为0.45%。 值得注意的是，根据公告信息，钜盛华目前所持有的华侨城A的股份已全部被冻结/拍卖，且累计被轮候冻结数量高达3.02亿股。 单就本次被拍卖的3600万股而言，占钜盛华所持股份的比例为97.3%，占华侨城A总股本比例约0.44%。冻结申请人/拍卖人为招商证券股份有限公司（以下简称招商证券），拍卖原因为合同纠纷。至于双方究竟是哪方面的合同纠纷，涉及的金额是多少，公告并未就此进行详细披露。 还涉及宝能地产 经济观察网记者查阅福田区人民法院执行裁定书【（2023）粤0304执8353号之一】后得知，本次拍卖的申请执行人为招商证券，被执行人除了钜盛华外，还有宝能系的另一著名成员——宝能地产股份有限公司（以下简称“宝能地产”）。 裁定书显示，福田区人民法院在执行招商证券与钜盛华、宝能地产质押式证券回购纠纷一案中，该院（2022）粤0304民初6867号民事判决书和深圳市中级人民法院（2022）粤03民终25891号民事判决书已经发生法律效力。由于被执行人（钜盛华和宝能地产）没有履行生效法律文书确定的内容，因此招商证券向福田区人民法院申请强制执行，请求强制钜盛华和宝能地产偿还融资本金144742268.04元及利息、违约金等，福田区人民法院据此于2023年2月21日依法立案执行。 在执行过程中，因钜盛华和宝能地产未履行生效法律文书确定的义务，福田区人民法院依法冻结了钜盛华持有的3600万股华侨城A股份；并依照《中华人民共和国民事诉讼法》对上述股份进行处分（拍卖、变卖），所得款项用于偿还该案债务。 淘宝网司法拍卖网络平台显示，此次3600万股华侨城A股份的评估价值为16920万元（约4.7元/股），起拍价为拍卖日（即8月29日）前20个交易日的收盘价均价乘以股票总数（3600万股）乘以80%。以8月11日为例，华侨城A前20个交易日的收盘价均价为4.70元/股，则其起拍价为13536万元。截至记者发稿时，该则拍卖吸引了1310人次围观，并有60人订阅。 华侨城A在公告中强调，如本次所涉拍卖股份全部被处置，则钜盛华所持股份将减少至1000万股，占公司总股本的0.01%；由于持股5%以上股东前海人寿及一致行动人钜盛华不属于公司控股股东、实际控制人，因此本次股份被拍卖事项不会导致公司控股股东、实际控制人发生变更，不会对公司生产、持续经营产生重大不利影响。

经济观察报 记者 黄一帆  “目前只能耐心等待。” 一位属于大消费行业的拟上市公司人士告诉记者，此前在向交易所递交申报材料后，交易所尚未披露其材料。 多位IPO环节市场参与人士告诉记者，感觉IPO节奏似乎突然间变慢了。这些人包含了拟发行企业、券商投行、财经公关人士。 在刚过去的7月份IPO申报情况在市场上引发了讨论。根据Wind统计显示，今年7月，除一家北交所公司申报上市外，其余A股板块没有新增企业申报。 部分市场人士认为7月零申报这一异常情况是IPO首发放缓的信号，但另一部分声音认为并非如此。值得关注的是，除申报数量外，从整体来看，IPO首发上市企业数量较以往并未出现异常。截至8月11日，今年共有224家企业在A股上市，实际募集资金超过2800亿元。 不过，不可否认的是，随着注册制改革不断深化，各方对注册制理解也更为深入，同时A股市场的环境发生了重大转变，上述变化也体现在IPO各个环节。自2023年2月全面推行注册制以来，一方面，各板块不断强化定位，对申请企业的行业要求、上市条件都做出更为明确细致的规定；另一方面，审核问询思路的变化以及审核效率也在逐步提升。“这对企业的上市也提出了更高的标准和要求。”一位投行人士告诉记者。 零申报背后 从申报情况来看，企业申报意愿有所下降。根据Wind统计显示，7月A股除北交所新增一家河南金苑种业股份有限公司申报IPO外，其余沪深板块IPO均为“零申报”。 中和投资总裁顾翀告诉记者，零申报这一情况出现部分受财报时限的影响。“大部分公司会集中赶在6月申报，所以7月一般是当年的低点”，但他也表示，零申报确实比较少见。 一位华东投行人士进一步解释称，财务报表的有效期仅有半年，若拟IPO企业以上年度12月31日为财务基准日，就必须在6月底完成申报，否则7月就需要加期。因此，大多数企业会选择赶在6月底前完成申报，而完不成的企业则会选择等待一段时间，在补充财务数据后，再进行申报。 资深投行人士王骥跃告诉记者，每年7月都几乎没申报的，有也是零星个别申报，这其中是因为财报有效期。此外，他表示，出现零申报情况的原因在于，从整体上，首发数量实际有所下降。“IPO审核节奏和批文节奏都放缓了，实际上市家数也是减少的。” 从实际IPO上市首发情况来看，IPO首发家数并无发生太大变化。根据Wind数据显示，2023年6月和7月，IPO首发家数分别为39家和37家。而去年同期，IPO首发家数为31家和34家。此外，从整体上，2023年1-7月，A股首发IPO企业数量为210家，募资金额为2478.71亿元。而去年同期这一数据为205家，3504.52亿元。 若剔除掉北交所后，IPO首发数量和募资总额下降趋势变得更为明显一些。根据Wind数据统计，A股包含沪深主板、科创板与创业板2023年1-7月首发公司数量为162家，去年同期为180家；募资上，今年为2387.11亿元，去年同期为3462.41亿元。 央行发布的2023年7月社会融资规模增量统计数据报告显示，非金融企业境内股票融资786亿元，同比少651亿元。 审核趋严 一位华东财经公关负责人告诉记者，今年以来，其明显感受到IPO节奏有所变化。“不只是从7月，从今年以来，我们感觉到IPO企业申报意愿降低，拿到项目数量减少，IPO整个财关行业变卷。” 一位华东券商投行负责人告诉记者，今年以来，企业明显感觉IPO难度变大，此前监管对于科创板和创业板申报企业要求进行过调整，突出申报企业的科技含量要求。 除IPO申报与首发数量出现变化外，记者注意到今年在IPO企业终止情况也出现细微变化。 在A股IPO终止企业数量方面，据汉鼎咨询课题组统计，2023上半年A股IPO终止125家。较去年同期，今年的终止企业数量下降了11.3%。2023上半年过会企业数量为175家，较2022年同期，下降23%。 汉鼎咨询指出，结合上会企业数量、过会率、上市企业数量几项指标来看，虽然终止数量有所下降，但过会企业数量远远不及去年同期水平。这说明上市审核变得更严谨，进一步可以理解为，这是对不符合上市条件的企业想要强行上市的提醒。 此外，记者根据Wind统计了IPO撤回材料的情况。2023年7月，A股有23家公司撤回材料，其中北交所3家。而去年同期，A股有21家公司撤回材料，其中北交所7家。 除7月外，2023年6月，A股有22家撤回材料，其中北交所1家。而5月，仅4家公司撤回了材料。2022年6月，A股只有1家北交所公司撤回了材料，5月也仅是1家北交所公司撤回材料。 一位投行人士告诉记者，2023上半年过会企业数量较2022年同期，下降了23%，而同期科创板的终止和撤回幅度却大幅提升。可见在注册制推行的大背景下，上市审核的标准不仅没有放松，反而更加趋严。 注重上市公司质量 2023年2月1日，中国证监会，就全面实行股票发行注册制涉及的《首次公开发行股票注册管理办法》（简称“《注册管理办法》”）等规则向社会公开征求意见。这意味着，经过4年多的试点之后，全面实行股票发行注册制改革正式启动。全面注册制之后，企业发行上市条件将更加包容。 证监会2月1日也在新闻稿中强调，全面实行注册制后，主板定位是突出大盘蓝筹特色，明确重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。 2月17日，中国证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则，自公布之日起施行。 顾翀告诉记者，提升资本市场活力和资本市场服务实体经济的能力是不变的大方向，这就需要持续提升资本市场主体的质量，才能增强市场参与者的信心，从而吸引更多的资本参与其中，这也可以看做是资本市场的“供给侧改革”。 而在前不久，有传闻称，监管对以科创板第五套标准递交材料申报的企业以及大消费企业审核将更加审慎。 此前，多位投行人士告诉记者，公司内部目前对于第五套标准确实趋于谨慎。 顾翀分析称，“我们也在不断观察和分析审核问询思路的变化，整体来看，目前的监管能力和效率都在显著提升，这也倒逼上市主体、保荐机构和投资机构不断优化自身能力。所以我们会更关注企业的核心团队实力、产品和技术的领先性和稀缺性、持续盈利能力和利润情况，市场竞争力等。”他表示，将尽量避免出现投资企业“讲故事”和“变脸”的情况发生。 王骥跃则表示，“目前不光大消费类，行业上不属于明确支持和鼓励的公司，要先去监管沟通确定是否符合板块定位。” 在部分投行人士看来，注册制下，监管理念和方式也需要符合注册制理念，通过公开透明的规则和监管措施给予市场稳定的预期。 另一位投行负责人则表示，此前市场曾流传资本市场IPO红绿灯制度。他也认为，应将红绿灯制度具体成文公示，同时建议对行业进一步细化。 该人士以医药行业举例，指出部分公司依靠一两个大单品支撑销售和利润，并且没有建立可持续研发能力的医药企业应被谨慎考虑。“医药行业市盈率普遍较高，同时医药企业的特点是不会投资其他行业。这导致这些公司在获得募集资金后，投资某个产品几亿产能后会导致行业迅速出现过剩。”他认为，这部分公司产品弹性不足，“医药行业不是大消费，今天多买一些多吃一些就能把这些产能消化。”他表示，应鼓励医药公司进行并购，让医药行业进行整合才有可能出现大公司。  

经济观察网 记者 蔡越坤  8月11日，有市场传闻称，“中植爆雷引发中融信托今天也停兑了”、“有投资者买的五矿信托、光大信托、中航信托等信托产品通知停兑”。 针对市场流传的“因中植系爆雷引发中五矿信托等产品停兑”一事，五矿信托紧急发出声明表示，近日，公司监测到“五矿信托产品停兑”的相关不实言论，公司对此高度重视，已就不实言论采取法律手段，追究造谣者法律责任，以维护公司合法权益。 五矿信托称，公司一直秉承投资人利益最大化原则，严格落实监管要求，合规开展经营活动，为客户提供优质产品，从未发行资金池类产品，各项工作正常有序推进，经营保持稳健。   同日，光大信托也发布回应表示：“就近日网络流传的关于光大信托产品兑付的不实言论，我司作出严正申明：公司管理的信托产品运营正常，均按照信托合同约定进行管理和信托利益分配，对于不实言论和传言公司将依法保留追究法律责任的权利！”   8月11日，记者分别从五矿信托、光大信托处确认了上述函件的真实性。同日，中融信托相关人士向记者表示，目前公司经营正常。 今日晚间，中航信托也公告表示，针对近日互联网造谣者发布的有关公司的不实信息，公司高度重视，已向公安机关报案，将采取法律手段维护公司合法权益。中航信托运行一切正常。   同时，记者也注意到，8月11日晚间，南都物业（603506.SH）发布公告称，公司购买了3000万元的中融-汇聚金1号货币基金集合资金信托计划，但截至公告披露日，公司尚未收到本金及投资收益。鉴于此次投资款项的收回尚存在不确定性，并基于非保本理财产品的性质，存在本息无法全额收回的风险。 金博股份（688598.SH）也发布公告表示，公司共购买了中融信托6000万元的产品，每只各3000万元。截至公告披露日，该信托产品本金及投资收益尚未收回，存在本息不能全部兑付或者仅部分兑付的风险。如本息无法兑付将对公司2023年度利润产生影响。公司目前经营情况良好，财务状况稳健，该事项不影响公司正常运营及日常经营资金需求。 8月8日，上市公司咸亨国际发布相关公告表示，其购买的信托产品部分逾期兑付，涉及中融-丰盈176号集合资金股权投资信托计划(以下简称“丰盈176号”),其中，咸亨国际购买丰盈176号金额分别为：丰盈176号2000万元，不过截至公告披露日，公司累计收到该信托产品投资本金1742.94万元。剩余信托产品本金257.06万元及投资收益尚未收回。 咸亨国际表示，鉴于上述信托产品剩余的投资款项的收回尚存在不确定性，并基于非保本理财产品的性质，故存在本息不能全部兑付的风险，其对公司本期及期后利润的影响亦存在不确定性。

经济观察网 记者 胡艳明  “预感7月数据会掉，但也没想到这样。”有券商分析师感叹。 他说的数据是8月11日，央行公布的7月的金融数据——7月份社会融资规模增量为5282亿元，比上年同期少2703亿元，7月份人民币贷款增加3459亿元，同比少增3498亿元。 尤其是人民币贷款新增3459亿元，创下自2009年12月以来的新低。 贷款市场有“大小月”的说法，一直以来，7月都是“小月”，不过，今年7月的数据，还是远远低于过去几年7月的平均水平。 信达证券首席宏观分析师解运亮认为，7月新增贷款只有3459亿，创近年同期最低，和2009年同期（3559亿元）相当。七年一轮回，2009年恰是上轮产能周期的谷底，如今又走到了这轮产能周期的底部。 债券融资支撑社融 7月份社会融资规模增量为5282亿元，比2022年7月少2703亿元。这个数据创近7年以来新低，社融增速回落至8.9%。 从构成社融的各个分项来看，主要是政府债券融资、企业债券等做出了贡献：对实体经济发放的人民币贷款增加364亿元，同比少增3892亿元；委托贷款增加8亿元，同比少增81亿元；信托贷款增加230亿元，同比多增628亿元；未贴现的银行承兑汇票减少1962亿元，同比少减782亿元；企业债券净融资1179亿元，同比多219亿元；政府债券净融资4109亿元，同比多111亿元；非金融企业境内股票融资786亿元，同比少651亿元。 “债券融资成为新增社融主要支撑因素。”中国银行研究院研究员梁斯认为，从直接融资看，企业债券净融资1179亿元，同比多219亿元，政府债券净融资4109亿元，同比多111亿元。 梁斯认为，企业债券多增与货币市场利率中枢下行带动债券发行成本下降有关，7月份银行间质押回购加权平均利率为1.53%，为今年最低。政府债券多增与三季度以来财政政策持续发力，专项债券发行速度加快有关。 从表外融资看，委托贷款增加8亿元，同比少增81亿元，信托贷款、未贴现的银行承兑汇票同比分别多增628亿元、少减782亿元。 票据融资拉动7月贷款 7月份人民币贷款增加3459亿元，同比少增3498亿元。这个数据是2009年12月以来的新低。 东方金诚首席宏观分析师王青判断，7月贷款疲弱主要有以下原因：一是6月信贷冲量高增，对7月信贷需求有一定透支效应，这种透支效应会显著加大月度之间的新增贷款规模波动，在2022年4月、7月和10月曾多次出现；二是尽管7月稳增长政策预期积累，但增量政策落地有限，经济修复力度仍然偏弱，尤其是房地产市场进一步下行，企业和居民等实体部门信贷需求并不强；三是6月降息落地、LPR报价下调，可能在贷款主体中形成了比较强的利率下行预期，这可能导致部分企业或者居民推迟融资需求释放，以等待更低的融资成本。 从构成人民币贷款的部门来看，主要是居民贷款（也即住户贷款）和企（事）业单位（也称对公贷款），以及非银行业金融机构贷款。 其中，居民贷款减少2007亿元，其中，短期贷款减少1335亿元，中长期贷款减少672亿元。这是居民贷款2023年第二次出现负增长（今年4月减少2411亿），不管是以消费贷为主的短期贷款，还是以房贷为主的中长期贷款，均为负增长。 企（事）业单位贷款增加2378亿元，其中，短期贷款减少3785亿元，中长期贷款增加2712亿元，票据融资增加3597亿元。非银行业金融机构贷款增加2170亿元。 “在企业贷款中，企业贷款意愿偏弱，票据融资多增明显，或指向企业存在降息预期。”泰证券研究所政策专题组负责人、首席分析师杨畅认为。 在对公贷款中，仅票据融资增加3597亿元，如果不算票据融资，整个7月的人民币贷款则是减少138亿元。 解运亮认为，票据融资增加3597亿，明显较往年同期偏强，体现了本月一定的冲量因素。 料信贷低迷现象不会持续 7月数据与6月数据形成了明显的反差。6月，人民币贷款增加3.05万亿元，同比多增2296亿元；6月社会融资规模增量为4.22万亿元，比上月多2.67万亿元，比上年同期少9859亿元。在分析人士看来，6月数据对7月信贷形成了透支效应。 解运亮认为，6月信贷社融大幅好于预期，7月则恰好相反，新增社融低于预期5700亿元，新增信贷低于预期4300亿元。就像6月没那么好一样，7月也没那么差，需求有限的背景下，季末大幅冲量的结果，必然是次月大幅缩量。 对于未来的融资情况，梁斯认为，随着政策加力提效及经济内生动力修复，金融数据有望稳步走强。 “不代表宽信用进程发生变化。”王青预计，8月信贷投放会出现较大幅度上扬，同比将有大幅多增。当前宏观政策调控力度正在加大，信贷低迷现象不会持续，三季度信贷投放整体上会比去年同期有一定幅度多增。宽信用进程会有波折，但在经济修复动能明显转强之前，总体方向不会改变。

经济观察网 记者 周一帆 政策利好组合拳之下，A股市场表现却有些出乎预料了。 8月11日，两市股指盘中大幅单边下行。截至当日终盘，沪指收跌2.01%，创出年内单日最大跌幅，报3189.25点；深成指跌2.18%，报10808.87点；创业板指跌2.33%，报2187.04点；上证50指数跌2.3%，科创50指数跌2.13%；两市合计成交7635亿元，北向资金净卖出123.37亿元。 盘面上，大金融萎靡不振，券商股持续走低，首创证券（601136.SH）触及跌停，新华保险（601336.SH）跌超4%；燃气板块回调，成都燃气（603053.SH）等多股跌超5%；光伏板块持续低迷，金刚光伏（300093.SZ）跌停；信创板块走低，安硕信息（300380.SZ）跌约11%。 与市场表现形成反差的是，消息面上来自交易端的利好信息却在不断出现。 8月10日晚间，沪深交易所发布公告称，为更好激发市场活力，增强交易便利性和通畅性，提升市场吸引力，在充分调研和听取市场意见的基础上，将加快在完善交易制度和优化交易监管方面推出一系列务实举措，包括研究允许股票、基金等证券申报数量可以1股为单位递增，及研究ETF引入盘后固定价格交易机制等。 在格上财富金樟投资研究员毕梦姌看来，上述政策均有利于便利投资者交易。 “‘申报数可1股递增’可以解决之前只能整数倍申报导致的部分成交的问题，还降低了投资者交易高价股的交易成本；‘ETF盘后交易’既能降低大额交易对价格的冲击，又能延长交易时间，便利投资者交易，将提高市场的流动性。”其告诉记者。 政策组合拳 具体来看，沪深交易所于8月10日晚间发布的公告主要包括三方面内容。 其一是研究允许主板股票、基金等证券申报数量可以以1股（份）为单位递增。目前沪市主板股票、基金等证券的申报数量应为100股（份）或其整数倍，交易所拟调整为100股（份）起、以1股（份）为单位递增。 其二是研究ETF引入盘后固定价格交易机制。该机制不仅可以满足投资者在竞价撮合时段之外以确定性价格成交的交易需求，也有利于减少被动跟踪收盘价的大额交易对盘中交易价格的冲击。 其三则是优化交易监管。交易所表示，将坚持市场化、法治化原则，平衡好保持交易通畅和打击过度投机，保障市场功能有效发挥。 有业内人士认为，相关交易机制的调整有利于降低投资者交易高价股的成本，便利投资者分散化投资，提高投资者资金使用效率，降低基金管理人的投资管理难度、降低产品跟踪偏离度，对股票、基金等市场的活跃度和流动性起到积极促进作用。 实际上，从政策层面来看，自7月24日政治局会议提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”之后，包括沪深交易所在内，证监会、北交所、中金所、中国结算等部门、机构均陆续发声，表示将多措并举，从投资端、融资端、交易端等方面综合施策，呵护资本市场。 就在上周的8月3日，中国结算表示，为配合货银对付改革落地实施，拟自2023年10月起进一步降低股票类业务最低结算备付金缴纳比例，将该比例由现行的16%调降至平均接近13%。 而在稍早的7月28日，证监会也联动北交所，起草《北交所做市特别规定》，适度调整做市券商准入条件，扩容做市商队伍，进一步促进流动性与市场参与度。 此外，中金所亦在近期发布2023年中长期资金风险管理计划，该计划自2023年8月1日起正式实施，旨在凝聚市场各方合力，提升机构投资者尤其是中长期资金参与金融期货市场质量，进一步拓展金融期货服务国家战略和实体经济的广度和深度。 打在棉花上？ 值得关注的是，尽管监管层近期已发布多条政策利好，但从市场表现来看，这套组合拳却仿佛打在了棉花上。 从8月11日收盘表现来看，两市各大指数全部收跌超2%，下跌个股超4400家，被称为“聪明钱”的北向资金净卖出超120亿元。 “北向资金的流出会对市场信心造成影响，导致A股市场的资金面受到冲击，从而加剧市场波动。”毕梦姌表示，“北向资金已连续多日净流出，究其原因，有多方面因素。首先国内的内需提振仍需继续加强，7月的各项经济数据虽然亮点较6月多了一些，但主要数据仍处于底部区域；而在国外方面，美联储加息预期仍存，流动性的问题依然没有彻底解决。” 对此，一位资深投资者陈先生亦对记者表示，近期市场久攻不下，成交量逐步萎缩，同时上证指数在7月24日有跳空缺口，从“逢缺必补”的经验来看，今日大幅下跌也不意外。 “除此之外，人民币持续贬值，北向资金连续多个交易日外流也是原因之一。此外，政策方面，尽管证监会近期发布不少利好，但和市场期待的仍有预期差。”陈先生直言称。 实际上，部分市场观点也认为，近期监管层发布的政策和市场期待的T+0试点、限制大小非减持、设立维稳基金等利好存在一定落差。 中国资本市场研究院院长吴晓求8月11日亦公开表示，活跃资本市场的根基来自投资者信心，不赞成改变交易制度等治标不治本的办法，还表达了要靠注册制机制推选出高质量上市公司和引入增量资金的观点。 “近期市场在政策的陆续发布下经历了一波小高潮后，情绪有所下降。叠加医疗反腐短期对情绪面造成的冲击，上周医药股领跌，短期可能对板块估值有压制。不过长期来看，医药反腐有望进一步扭转医药医疗行业的不合理竞争，利好行业的长期健康发展。从全市场来看，目前政策从发布到真正落地还需要一些时间，在经济真正恢复之前市场或将持续保持震荡。”毕梦姌称。 在资产配置的重点上，毕梦姌认为，目前可以关注政策支持的相关产业，如高层会议所带来的相关题材的交易性机会，包括“地产链”的修复性机会、以及“活跃资本市场”之下券商行业的修复行机会等。 创金合信基金首席策略分析师王婧则向记者表示：“市场目前再度进入缩量、快速低位轮动时期，缺乏主线，观望情绪较为浓厚，部分投资者对于稳增长政策的意愿和力度产生分歧。我们认为，稳定房地产市场和活跃资本市场的政策定调已明确政策底，在等待落地的过程中，市场可能会出现波动，建议投资者逢低配置，耐心等待。” 招商证券分析师郑积沙亦在研报中认为，预计相关政策还会持续落地。包括但不限于广泛吸引更多资金入场（长期、短期、外资、内资），平衡股票供给，进一步降低交易成本（税），放宽券商杠杆约束等。

经济观察网 记者 老盈盈　8月11日，中国人民银行广州分行官网信息显示，为提升横琴粤澳深度合作区（以下简称“合作区”）贸易投资自由化便利化水平，服务合作区实体经济发展，根据中国人民银行、国家外汇管理局关于建设合作区资金“电子围网”的工作部署，人民银行广州分行起草了《横琴粤澳深度合作区多功能自由贸易（电子围网）账户业务实施细则（征求意见稿）》（以下简称《细则》），即日起正式向社会公开征求意见。 根据《细则》中的定义，多功能自由贸易（电子围网）账户（Electronic Fence Account，简称EF账户）是指金融机构根据客户需要提供“电子围网”分账核算业务的规则统一的本外币账户。而合作区多功能自由贸易（电子围网）分账核算业务，则是指合作区金融机构在现有自由贸易（FT）账户体系内，通过分设账户标识为符合条件的区内机构、境外机构、境外个人提供跨境资金结算及投融资汇兑等相关业务。 《细则》的主要内容则包括五个方面： 一是明确多功能自由贸易（电子围网）账户业务的定义和跨境资金流动管理的原则，跨境资金流动总体按“一线放开、二线管住、同名有限‘渗透’”进行管理。 二是明确各类市场主体开立多功能自由贸易（电子围网）账户的条件。对于区内机构，强调实质性经营并重点支持符合合作区产业发展导向的企业；对于境外机构，重点支持澳门的机构，以及“走出去”企业、“一带一路”项目的相关企业；对于境外个人，主要是便利港澳居民和合作区急需人才的生活、就业等。 三是明确多功能自由贸易（电子围网）账户的业务规则。原则上，多功能自由贸易（电子围网）账户“跨一线”资金自由划转，“跨二线”资金划转视同跨境交易管理。合作区机构“跨二线”同名账户资金划转实行额度管理允许有限“渗透”，资金使用参照负面清单管理。非同名资金划转仅限于海关视同进出口管理的货物贸易资金结算。金融机构开展多功能自由贸易（电子围网）分账核算业务产生的本外币头寸应在合作区内或境外平盘。 四是明确金融机构开展多功能自由贸易（电子围网）业务的试点资格、验收要求和具体展业规范。金融机构应建立支持多功能自由贸易（电子围网）业务开展的内部管理制度、风险防控机制和相关系统，符合条件的合作区金融机构均可以申请参与试点。 五是明确多功能自由贸易（电子围网）业务监管工作和风险管理安排。人民银行广州分行根据宏观审慎管理要求，负责多功能自由贸易（电子围网）业务的监督管理，建立本外币协调监管工作机制。人民银行珠海市中心支行开展监测和日常监管，并建立风险预警机制。 人民银行广州分行在相关起草说明中，也介绍了此次《细则》的出台的背景： 2021年9月，党中央、国务院印发《横琴粤澳深度合作区建设总体方案》，提出构建与澳门一体化高水平开放的新体系，并明确指出构建电子围网系统，推动合作区金融市场率先高度开放。2023年2月，人民银行、银保监会、证监会、外汇局、广东省人民政府发布《关于金融支持横琴粤澳深度合作区建设的意见》，提出要对标国际标准制定账户规则，在合作区建立资金“电子围网”，探索跨境资金自由流动途径； 2023年6月，中国人民银行、国家外汇管理局印发《海南自由贸易港、横琴粤澳深度合作区资金“电子围网”建设方案》（以下简称《建设方案》），明确了合作区多功能自由贸易（电子围网）账户建设的目标、任务和跨境资金流动管理政策。根据《建设方案》要求，人民银行广州分行广泛征求并充分听取相关部门、金融机构、市场主体等各方意见，研究起草《实施细则》。

经济观察网 记者 蔡越坤  作为昔日信托业明星产品之一的非标政信信托产品，如今却开始逐渐被部分信托公司“抛弃”。 近日，苏州国际发展集团官网披露的一则关于巡察整改情况的通报，提到了关于“部分下属企业金融风险隐患比较突出”问题的整改，其中之一便是严格按照（苏州）市委市政府部署要求，开展异地政信业务压降工作，明确异地政信信托产品到期后不再续投。 对此，8月9日，苏州信托相关人士向记者表示，非标政信项目是否全部暂停目前也还没有定论，公司上个月有发过两个项目，这个月应该是不会有项目发行。 上述苏州信托相关人士解释，“因为信托行业新的三分类改革管理办法出来，可能会打压一些非标政信项目，也不只是我们公司，整个信托行业都在压缩非标政信类项目。” 一位头部信托从业人士也向记者表示，公司从去年开始非标类政信项目已经暂停新增，今年以来也一直在清退，从去年超过500亿元降至当下的200多亿元。目前仍然在清退过程中。 用益信托研究员帅国让对记者表示，暂停城投类信托项目，可能更多是基于地方债务风险的担忧，尤其是对于存量债务规模较大的城投公司，由于流动性不足，再融资能力减弱，违约风险相对较大。 “因为要化解地方政府的隐性债务，所以可能会限制一些非标政信项目的发行，但正常来说政信项目还是可以发的，比如说以标品的形式发，可以继续做的，标品就是通过标债的方式来做。”上述苏州信托相关人士称。 “腰斩” 非标政信类信托产品属于信托公司传统业务之一，常年来给信托公司贡献着不错的收入和业绩。 记者根据中国信托业协会数据统计，回顾过去十年投向基础产业类信托规模变化发现，从2013年开始基础产业类信托管理规模从2.75万亿元开始逐渐增加，增加至2017年末到达顶峰，高达3.17万亿元。随着信托业管理规模开始下降，投向基础产业类信托管理规模也开始逐渐降低。从2021年开始出现骤降，截至2023年一季度，已经降至1.56万亿元，相比高峰期已经“腰斩”。 过去十年间，从2013年至2023年一季度，投向基础产业规模占信托业管理总规模的比例从25.25%降至7.35%。 根据记者观察，非标政信信托昔日被投资者视为“香饽饽”，收益高且安全系数高，多年来投资者近乎“闭眼”买此类信托产品。但是从2018年开始，非标政信信托开始陆续被曝出风险，尤其近两年以来，城投非标违约频发，甚至中信信托等头部信托机构也曝出非标政信产品风险，一直难以解决。 8月10日，一位信托理财师向记者表示，非标政信遭到投资者追捧的火爆期已经过去了。目前投资者在投资者信托产品时，安全性一般是第一考虑要素，其次才是收益率。非标政信近两年风险频发，投资者开始慢慢对区域环境优质的标债类产品有了兴趣。 从另一视角来看，非标政信项目的信托报酬率少的有千分之五，多的达百分之一。多位信托业人士向记者表示，过往可以带来较高报酬率的地产、城投类业务已然“熄火”，部分头部信托机构逐渐开始暂停新增城投类信托业务，对于信托公司的业绩增长带来很大的压力。 根据中粮信托不完全统计，56家信托公司上半年共实现净利润180.46亿元，同比减少51.91亿元，而上年同期达到232.37亿元。56家信托公司净利润平均数为3.22亿元，同比下滑22.34%。 中国信托业协会披露的行业一季度数据显示，融资类信托规模在监管要求和信托风险防控压力下，自2020年2季度以后持续下降，2023年1季度末规模为3.06万亿元，同比下降9.47%。占比信托整体规模比例仅为14.4%。 上述头部信托从业人士表示，其所在的公司目前基本上不做融资类业务了，目前也正在慢慢将融资类业务逐渐清退干净，其中包括非标城投类的新增。 普益标准研究员张涛向记者表示，对于信托机构不再续投政信信托，信托机构不再主动续投政信信托主要还是基于多方面的考虑：一是从现实角度出发，今年以来全国各地城投违约情况不断出现，特别是华东地区某市城投类定融几乎全线违约，这些问题的出现给信托机构敲响了警钟，城投定融的违约风险是否会延伸到其他城投类产品也是目前信托机构所担心的问题；二是从经济环境考虑，宏观融资环境利率下行，银行存款利率下调、国债利率下行、房贷利率降低，对于信托产品的利率也有着挤压效应，因此随着债券利率的下降，信托产品利率对投资者吸引力低，缺乏竞争力。 高息非标遭清退 非标政信逐渐淡出信托业主营业务的舞台，一方面城投风险频发导致信托机构主动开始调整业务方向，另一方面也与城投机构的非标高息融资开始逐渐被各地清退有着很大的关系。 2018年以来，在融资政策收紧的大背景下，城投非标违约时有发生。根据中泰证券不完全统计，2018-2021年，城投非标违约数量分别为9、26、22和19个。 上述头部信托机构人士向记者表示，目前各地城投如果资金紧张时，一般会优先考虑偿还公开市场债券，其次才考虑信托、租赁等非标类债务的偿还。因此非标政信项目的风险频发，叠加监管开始压降融资类信托，公司才开始慢慢对非标政信项目进行清退。 2020年3月，盐城清退8%以上非标融资引发关注，多个省市近三年展开了一系列高成本融资清退及债务管控行动。非标政信项目也逐渐开始受到管理收缩。 根据不完全统计，从2020年开始，盐城市、泰州市、常州市、云南省、镇江市、贵州省、湘潭市、长沙市等陆续开始关注城投机构高息融资问题，以促进企业降低融资成本，防范债务风险。 例如，长沙市于2022年12月1日发布《关于加强市属国有企业融资行为和融资担保管理的通知》，严格要求国有企业综合融资成本不得超过8%，严禁利用没有收益的公益性资产融资。 2022年4月，江苏省委对22个县市区开展常规巡视，针对普遍存在的融资规模过大、融资成本较高等问题提出了解决措施与目标，比如设定新增债务上限、严控融资成本等。此后，高成本非标融资2022年从江苏大幅流出，存量高成本非标或进行了低成本置换。 上述信托理财师向记者表示，2023年以来，江浙地区新增的非标政信项目非常少，主要是西南、华东等地偶尔有新产品发行，这主要与江苏等地开始清退高息的非标融资有关。从目前来看，整个行业非标政信信托尽管不会完全停滞，但是相较高峰期肯定是骤减了。 标品成为“宠儿” 在非标存量下滑、频繁爆雷的大背景下，标债等标品类信托成为当下投资者的新“宠儿”。 2023年6月1日，信托业务新三分类正式实施，即信托公司应当以信托目的、信托成立方式、信托财产管理内容为分类维度，将信托业务分为资产服务信托、资产管理信托、公益慈善信托三大类共25个业务品种。监管在引导信托逐步回归“服务”本源的同时，也鼓励机构开展标品信托等。 标品类信托的规模在持续上升。中国信托业协会披露的数据显示，受证券市场信托规模持续增长的影响，截至2023年1季度末，资金信托中交易性金融资产投资的规模为8.52万亿元，同比大幅增长2.95万亿元，增幅52.94%。 帅国让分析称，“信托业务新分类已指明了信托转型的具体方向，每家信托公司需根据自身的股东背景及资源禀赋，差异化转型发展；主动管理能力强的公司可加大净值化的资产管理业务，而服务能力强的可继续开展资产服务信托，做托管、风险隔离、风险处置、财富管理业务。” 谈及转型，上述苏州信托相关人士向记者表示，一方面是要看监管的要求指引，哪些业务可以去开展，另一方面也要结合公司自身自有的资源，哪一方面业务比较容易推进，可能之后就会大力开展这项业务。 上述苏州信托相关人士表示，“此前公司主要以非标政信业务为主，非标转标的工作目前也在陆续地开展当中，慢慢地把这些非标的项目转换成标品，比例会越来越高。比如：后续公司或将大力推行‘固收+’产品，属于公司主动管理类产品。” “考虑到我们客户的风险承受能力，以固收类的资产打底，再配置一些权益类的产品，有大部分的比例是比较能够确定收益，一小部分有浮动收益，收益和风险都相对可控一点。”上述苏州信托相关人士称。 上述信托理财师也表示，目前信托公司新发的部分“固收+”类产品开始逐渐被投资者认可，尽管收益率相比非标政信产品低一点，但是相对安全系数可以高一些。 谈及传统非标与“固收+”类产品的优劣势，中金公司分析，传统的非标投资者中，大部分是对风险高度厌恶、难以承受过高波动的人群。权益基金风险太大，纯债产品随着利率下行又不尽人意，对于这部分投资者的理财需求，“固收+”提供了一个有望在稳健、低波基础上，通过风险策略适度进行收益增厚的选项，帮助信托公司在非标“后时代”，更加平稳地向净值化过渡。 “信托机构对于过去发展模式仍然存在着路径依赖，在这种情况下，信托机构需要更加主动进行转型。”张涛向记者表示。 张涛认为，对于信托机构来说，可能存在着以下几种转型方向：第一，存量非标融资业务转型；第二，非标转服务，把传统的非标融资业务改造成服务信托业务；第三，布局财富管理业务；第四，发展服务信托业务，比如预收款服务信托业务、家族信托业务、保险金信托业务以及慈善信托业务、破产重整服务信托、物业费服务信托等；第五，公益信托。