经济观察网 记者 邹永勤 A股走势越来越独立。 6月24日，A股市场全面收红，其中沪指涨0.89%，以3349.75点报收，逼近本轮反弹高点3358点；而深成指和创业板指则双双刷新反弹新高，分别录得1.37%和2.33%的涨幅。 这距离其4月底展开独立性行情已经持续将近两个月。通联数据Datayes！的统计显示，A股自4月27日探底2863点（以沪指为例）成功后展开反弹行情，至6月24日的3358点，两个月内大涨495点，总市值亦从779206亿元涨至926881亿元，增加了147675亿元。 期间，全球主要股指则跌声一片，道琼斯指数跌1740点或5.24%，欧洲斯托克50指数跌188点或5.10%。与此同时，国内工业商品价格亦普遍走软，文华指数从220.89点跌至201.93点，跌幅更是高达8.60%。 全球主要股指和国内商品期货的联袂下跌，这越发衬托出A股这两个月近500点涨升行情的独立性与含金量。 “孤勇”行情的背后逻辑 6月24日，招商基金研究部首席经济学家李湛在接受经济观察网记者采访时指出，4月底以来美股延续弱势调整，而A股开始上演绝地反击行情，尤其是6月第2周在美股剧烈下跌10%以上引发全球股市跟随下跌的同期，A股反之逆势上涨取得了惊艳表现。 此前习惯于扮演“跟跌不跟涨”角色的A股市场，为何却于4月底以来持续独立上涨？这种“孤勇者”行情的背后，究竟有着怎样的逻辑？ “这种独立行情背后最核心的原因在于，无论是下半年经济形势展望还是宏观政策稳增长呵护，中国对比美国而言都有较为显著的相对优势，这意味着A股相对美股而言有更相应配置价值，带动海外资金持续流入，同时也提振了A股信心”，李湛认为。 他进一步指出，要解读这种独立性行情背后的逻辑，可从中美两国的经济基本面以及未来政策走向进行分析。 “首先，美国下半年经济展望或逐步走弱，甚至屡屡引发担忧，而中国下半年经济展望将从疫情中快速强劲修复”。李湛表示，在美国上半年经济增长强劲的情况下，6月前后世界主要权威机构仍在纷纷大幅下调美国增长预期，联合国、世界银行、OECD几乎一致将2022年美国经济增长预期从年初的3.7%调降至2.5%左右，调降幅度达到了1.2个百分点，这意味着美国经济下半年将面临压力巨大的“困境与泥潭”。 反观中国，在二季度因疫情冲击下经济触底后，随着疫情逐步平缓、经济动能自然复苏外，前期释放的诸多稳增长措施也将显现拉动效果，合力带动中国下半年经济增长并可能迎来强劲修复，目前市场共识是下半年经济增长有望在5%以上，这相对上半年3%左右将出现明显提升。 “其次，美国下半年宏观政策仍将继续大幅收紧，而中国下半年宏观政策或仍将维持宽松”，李湛指出，美国严峻高企的全面通胀形势决定了其下半年诸多政策仍将围绕“抑通胀”，其中对经济和市场影响尤其巨大的美联储货币政策也将继续保持大力度的紧缩，甚至力度仍将加大，下半年仍会出现数次美联储加息。在量宽结束、总资产缩表、大幅加息的共振下，下半年美国货币政策收缩力度之大，历史罕见。 同样反观中国，在“努力实现全年经济社会发展预期目标”的指引下，决策层不断确认继续加大宏观政策调节力度，这意味着下半年宏观政策将继续围绕“稳增长”展开，因此政策仍将是宽松积极的环境，增量性政策可期。下半年美国政策“抑通胀”VS中国政策“稳增长”，优势立显。 而诺安基金的基金经理蔡宇滨亦从货币政策和基本面入手分析，但更强调资金避风港作用。他对记者表示，回顾历史，A股短期独立于全球市场上涨并非很罕见，而实际上今年上半年A股市场和全球市场均出现明显调整，也承受了基本面与估值下行的双重压力。 “从短期来看，A股4月底开始独立行情的逻辑可能来自于两方面，一是我国实施了独立的货币政策。在海外应对高通胀被迫加息的同时，我们实施了宽松的货币政策和经济刺激政策，在全球市场中具有相对优势，成为资金避风港”。 蔡宇滨表示，第二个方面则是我国经济基本面的独特节奏，“今年3—4月我国因为新冠肺炎疫情出现了局部地区的封控，在解封后经济逐步恢复，而海外市场则面临经济增长从高点回落的风险”。 来自私募圈的时代伯乐副总裁史松坡则认为，这波独立性行情其实可以拆分成两部分，一是中国A股的触底回升，二是以美股为代表的外围股市普遍下跌。 “首先，这种独立行情是大盘在阶段性见底之后的回升，是A股估值的修复”，史松坡表示，A股涨升行情背后的逻辑就是今年以来影响市场的利空因素得到边际改善或者证伪。 他指出，今年3月份A股、港股和中概股之所以出现恐慌性杀跌行情，是因为其时市场被四大利空笼罩：一是俄乌战争动摇持有中国资产的信心；二是美国通货膨胀高企，叠加俄乌战争加剧大宗商品原材料价格的暴涨，导致加息成为必然选择，美元必然从新兴市场回流；三是市场担心美国对中国科技企业的进一步限制和打击；四是疫情反复导致对中国经济衰退的担忧加剧。 他进一步指出，现在回头看，上述四大利空或被证伪，或已得到边际改善：“虽然短期海外宏观因素仍较为不利，但A股走势核心要素仍在于内部。目前，国内稳增长政策正不断加码，尤其4月29日高层会议明确坚持5.5%左右的经济增速目标不动摇，货币政策方面也多次降准降息，刺激消费，投资者信心进一步增强”。 至于以美股为代表的外围股市普遍下跌，史松坡认为，美国经济目前处在滞胀阶段，40年来最高的通胀率刺激美国持续加息，而利率水平的上升影响美国股票势必会杀估值，同时滞涨之后的经济下行也会导致企业盈利大幅下降。另外，在经历了一轮长期牛市之后，美股目前的估值较高，本身也有调整要求。 独立行情还能走多远 那么，目前A股这种独立涨升行情能够持续多久呢？ 国海证券的投资顾问李文华认为，虽然A股自身所处的经济周期背景不同和估值位置更优，使得其在美股明显下跌时震荡走强，但并不能就此认为A股会就此进入牛市：“A股虽然与美股产生了脱敏现象，但未来一段时间，行情进入震荡期的可能性更大。因为短期数据虽然好转，但压制因素仍存”。 史松坡基本认同这一判断，他向记者指出，目前3月份大跌以来市场的修复已基本完成，但持续上升的动力不足，同时影响A股的利空因素虽然部分改善，但还未完全消除，“在未来重新回到3500点时，行情进入震荡期的可能性会大一些”。 而蔡宇滨的观点较为悲观，他认为，如果下半年海外市场持续调整，A股或仍存下行可能。 相对而言，李湛的观点最为乐观。他对记者表示，“这波A股独立性行情背后的核心支撑，一是中国下半年经济展望预期的相对优势，二是宏观政策环境的相对优势。随着上述两种优势的预期不断强化，A股的独立性行情也有望延续”。 当然，他认为，有两方面因素也还是需要关注：“一是美国经济是否出现很强的韧性，从而改变投资者对美国下半年经济的悲观预期；二是美国宏观政策是否对全面通胀压力起到很好的抑制效果，如果美国CPI快速下行，这也会缓和投资者对下半年美国政策紧缩程度的预期”。 对A股市场后市走势比较乐观的还有长江证券策略研究团队。他们在最新发布的2022年A股中期策略报告中指出，中美经济和货币周期持续错位，使得市场可能见证一轮少见的中美股市脱钩。 “下半年A股市场的关键在于确认经济周期的位置，以及货币流动性的状态，我们认为二者对A股均是有利的。”该研究团队表示，从历史来看，充裕的货币流动性几乎必然带来资产价格的上涨，实物资产、金融资产、房地产三者必有其一。 “目前来看，权益资产上涨逻辑最顺，我们预期中国经济和企业盈利几乎确定性地将于三季度深V反弹，全年利润增速3%，交易‘环比修复’而非‘同比仍弱’是基本面的主要逻辑”。该团队称，根据其测算，A股估值仍有10%以上的反弹空间。 投资者如何应对下半年 无论独立性涨升行情能否持续下去，随着6月底临近，投资者该以何种投资策略应对2022年的A股下半场呢？ “A股下半年或有望形成震荡上行、中枢抬升的行情”。李湛表示，主要原因在于两方面：其中最重要的支撑来自于基本面改善，体现为经济快速复苏下带来的上市公司盈利修复，同时叠加去年下半年盈利低基数效应，下半年上市公司整体盈利增速将由负转正，并可能取得高增速；此外，“稳增长”政策继续加码发力、促进经济复苏弹性，也是A股震荡上行的重要支撑。 谈及配置机会，李湛认为，可以关注两条主线： 第一条主线是当前高景气延续、未来前景空间广阔叠加政策密集支撑下的成长科技板块，包括新能源车链条（上游锂资源、中游新电池制造、下游整车等），新能源链条（风电、光伏、储能等），电子半导体（上游材料和设备、中游设计制造封测、第三代半导体等），以及军工、互联网； 第二条主线是有望迎来景气反转的地产链条，包括上游玻璃、钢铁、水泥建材等滞涨板块，中游房地产开发商和地产服务，下游汽车、家电、家居等。 蔡宇滨则向记者指出，下半年，在经济企稳之前，主线依然会像上半年一样围绕稳经济政策的方向展开，“这些方向除了地产基建、汽车消费与新能源外，还可能包括数字经济投资、线下消费刺激等方面”。 “此外，具有全球竞争力的长赛道的制造业和消费龙头企业在合适的估值下依然是非常好的投资标的，或将会享受成本下降和市场份额上升的红利”，蔡宇滨说。 而史松坡则强调，从目前情况来看，主流资金已有调仓换股迹象，因此对于下半年的投资策略有“两建议”和“一警惕”。 “第一个建议是，可持续关注新能源等高景气赛道，去年年底以来，新能源不断回撤，近期开始超跌反弹”。史松坡表示，展望后市，新能源汽车、新能源材料、光伏、锂电、氢能、储能等空间非常大。 “而第二个建议，则是关注消费板块。由于近期各种稳增长，促消费政策的落地以及疫情被基本控制，消费板块具备改善预期，可能会迎来估值的修复”。 此外，史松坡亦提醒称，目前市场资金出现了高低位的切换，煤炭石油天然气板块普遍到达高位，可能会出现杀跌。 如此总而言之，下半年市场的关注点将呈现三条主线：稳增长、疫后复苏、高景气赛道。

近日，中生制药拟以1.61亿美元对价收购Nasdaq上市公司F-Star，溢价率近100%。 F-star凭借其独创的Fcab与Mab2四价双抗平台，坐拥数款包括2期PD-L1相关在内的免疫靶点， MNC授权价值近22亿美元，2021年市值高开至3.5亿美元，可空有好技术还是一度被做空到仅剩0.46亿美元。疫情后时代，手持96亿现金的中生回归主业，2021年肿瘤营收92亿，可国产第5家PD-1仅1.5亿元销售。好在80%患者PD-1无效，市场归双抗、ADC所有，单肿瘤双抗2027年规模就达37亿美元。而这块双抗肥肉，壁垒实在高，有底层技术的早期临床BIOTECH才是核心玩家，单个产品授权交易总额至少10亿，中生此击快速切入双抗第一梯队。 国内企业看到好技术，热衷于给点前期费再看成败的授权模式，有魄力100%溢价一口气收购的，实在太罕见，中生不光有钱，还有信心。 （东方高圣李嘉敏/文）

随着我国人口老龄化的加剧，老龄化带来的养老问题，日渐受到广泛关注。 近期，国务院办公厅发布《关于推动个人养老金发展的意见》(以下简称“《意见》”)，终于将第三支柱养老体系顶层制度设计落地，也意味着我国个人养老金体系经过多年的研究和探索，终于由蓝图走向实施。 而作为公募机构养老金管理排头兵，工银瑞信基金一直致力于养老产品的积极布局与深耕，根据基金业协会《基金管理公司养老金管理规模排名》，截至2022年一季度，工银瑞信基金的养老金管理规模已连续16个季度居行业首位。 而第三支柱公募养老产品布局方面，工银瑞信精准对接70后直至00后主流人群的养老需求，全面布局目标退休日期从2035年直至2060年的养老目标日期FOF，旗下4只已成立的养老目标基金均实现了6%以上的年化收益率，2只年化收益超9%。 方兴未艾的第三支柱 第三支柱养老体系建设迫在眉睫。 根据第七次全国人口普查数据，我国60岁及以上人口的比重达到18.70%，其中65岁及以上人口比重达到13.50%。与2010年第六次全国人口普查相比，60岁及以上人口的比重上升5.44%，65岁及以上人口的比重上升4.63%。 反观目前我国第一支柱基本养老保障面临着较大压力，而以企业年金和职业年金为主的第二支柱覆盖人群则较为有限，加速构建和完善我国第三支柱养老体系势在必行。 近期，国务院办公厅发布《意见》终于将第三支柱养老金体系顶层设计正式落地，确立了我国第三支柱个人养老金的基础制度框架。 与前期试点政策相比，《意见》涵盖范围更加全面，在试点制度模式几乎未变的前提下，明确了参保人员范围、个人养老金制度模式、账户投资范围、个人养老金的缴费、运行及领取模式等关键要素，将极大加快我国个人养老金制度的建设。 《意见》有助于加快构建养老金、资本市场与实体经济良性互动、协同发展的新发展格局。资本市场将助力养老金分享实体经济发展成果，促进实现养老金长期保值增值，积极应对人口老龄化；养老金具有长期性、规范性和规模性，通过积极投资资本市场，为实体经济提供更多长期稳定的发展资金。 公募养老版图 该《意见》的落地，亦标志着以市场化为代表的第三支柱养老金发展也进入了快车道，为资管行业的发展带来新机遇。 而作为资管行业制度、运作、投资等方面最成熟规范的资产管理机构之一，公募基金经过二十多年的砥砺前行，培养了一批专业的投资管理团队与人才。同时在服务居民理财、支持实体经济发展及推动社会经济发展等方面均发挥了重要作用。 值得一提的是，公募基金作为国内养老金业务经验最丰富的资管机构，目前已经参与管理了包括全国社保基金、企业年金、职业年金及基本养老金等在内的全部养老金类型，为养老金的保值增值贡献着专业力量。 根据最新披露的数据，截至今年4月末，公募基金规模已经超过25万亿元，服务5.4亿个人投资者。公募基金公司为受托管理各类养老金规模合计3.8万亿元，管理境内养老金资产规模占我国养老金委托投资运作规模的50%，社保基金、基本养老保险基金、企业年金分别实现8.5%、6.9%、7.2%的年均投资收益率。 基金管理公司养老金管理规模数据 （2022年一季度末） 注：含基金管理公司管理的社保基金(包括社保基金境外投资部分)、基本养老金、企业年金和职业年金，不含境外机构委托管理的养老金。 “排头兵”工银瑞信 而作为养老金管理的排头兵，工银瑞信基金一直致力于在养老产品的积极布局，其养老金管理规模已连续16个季度排名同业第一的领先地位，亦是最早为企业补充养老金提供投资管理服务的基金公司之一。 根据中国基金业协会公布的基金管理公司养老金管理规模排名数据，截至2021年12月末，工银瑞信基金养老金管理总规模（含境外社保）超6400亿元，较21年初增长逾1283亿元。 具体到企业年金基金管理机构方面，截至2022年一季度末，4家公募基金公司的管理规模超过了千亿，分别为工银瑞信基金、易方达基金、华夏基金和南方基金，组合资产规模分别约为1950.50亿元、1652.80亿元、1369.16亿元和1179.46亿元，工银瑞信基金企业年金管理规模亦位列榜首。 此外，工银瑞信也率先于业内首批推出养老目标基金，公司目前已拥有8只养老目标基金，目标退休日期从2035年、2040年、2045年、2050年、2055年到2060年，精准对接70后至00后主流人群的养老投资需求，也是业内养老目标日期FOF类型最全的基金公司之一。银河数据显示，截至2022年1季度末，已成立的4只养老目标日期基金均实现了6%以上的年化收益率，2只年化收益超9%。其中，作为首批19只养老目标基金之一，工银养老2035自2018年10月31日成立以来已实现41.39%的投资回报，为投资者的个人养老储备资金实现了稳健的收益回报。 长期稳健回报的背后，是工银瑞信基金持续对投研团队的长期支持与锻造，据了解，目前工银瑞信投研人员约180人，投资团队平均从业经验超过13年。其中大部分投研人员以自主培养为主，外部引进为辅，主动权益基金经理团队中自主培养的比例超过90%，不少基金经理均由研究员逐渐成长为投研骨干。 从投研管理制度来看，工银瑞信在权益投研板块建立了7个投资能力中心和8个研究小组，形成了涵盖宏观、策略、各个产业等不同研究领域；主动、量化等不同研究方法；成长、价值，灵活配置等不同风格；国内、海外等不同市场的完整研究体系，通过精细化分工来提升投研的整体战斗力，成为业绩、规模、回报的良性循环和持续增长的保障。 此外，工银瑞信基金制定了一整套规则，鼓励研究员对重点个股的研究、推荐和跟踪，根据推票的实盘贡献进行相应奖励。 工银瑞信设有多个投资委员会，委员们来自不同专业和领域，形成良好的互补。其中包括对宏观形势有深刻见解、擅长大类资产配置；对风险收益的权衡有独到认识，通过对不同行业、不同板块的再平衡，在实现较好收益的同时，有效控制净值回撤；以及擅长挖掘优质公司，充分分享企业成长带来的收益。 从业务布局来看，工银瑞信旗下“立体化”的产品体系覆盖各种风格与行业资产，筛选优质的权益资产，实现优秀的风险收益比，帮助投资者获得长期优异的业绩，力争为客户带来良好的投资体验。 值得注意的是，依托不断完善的人才梯队培养和科学有效的投研管理制度，公司涌现出一批“长跑明星”基金经理，并精心打造了养老金投资管理王牌团队，以长期稳定的回报为养老金实现保值增值，也为全面优胜业绩提供了良好保障。 长期稳健可持续的业绩表现和前瞻的布局，使得工银瑞信养老金投资管理能力获得了客户的高度认可，业务取得迅猛发展，并取得了养老金投资管理全牌照。 对此，工银瑞信基金表示，管理好养老资金是国家、社会交给公募基金的历史使命，也是造福子孙后代的重要工作，确保养老资金可以在公募基金的管理下做到保值增值是基金公司的最大责任之一。 未来，工银瑞信基金表示，将继续在养老产品方面不断深耕和优化，将多元化的投资选择和丰富的养老金融产品供给市场，为助推和发展个人养老做好充足储备。

经济观察网 记者 姜鑫  2021年寿险行业代理人数量在一年内锐减252万人，但是中国MDRT（百万圆桌会员）的会员数量出现逆势增长。 “中国MDRT（百万圆桌会员）的会员数量从2020年的9848人增长至2021年的13200人。”6月25日，泰康保险集团与益普索Ipsos联手在2022泰康HWP品牌盛典上发布的《保险合伙人白皮书》（以下简称“《白皮书》”）揭示了MDRT增长情况。 当下，高质量保险代理人成为保险行业发展的新方向，保险企业更是纷纷围绕优增优育进行个险渠道改革。 《保险合伙人白皮书》是目前市场上第一份关于绩优代理人的调研报告，项目组历时4个月，通过对超过1600个保险绩优代理人进行访问，以一手数据解析市场中绩优代理人的职业发展信心和他们的发展现状与成长方向。 益普索Ipsos调研显示，保险绩优代理人对职业发展充满信心，绩优代理人信心指数达到83%，远高于益普索集团持续跟踪的中国就业信心指数（2022年4月份就业信心指数为64%）。收入高、从业时间长以及发展团队的绩优代理人信心指数更高，他们不仅对代理人职业发展充满信心，对寿险行业前景也持看好态度。 绩优代理人有哪些特点呢？《白皮书》调查显示，25-45岁、已婚已育、女性是绩优代理人最显著的特征；性格上偏向于外向型，高学历体现绩优代理人较高的个人素质，超过65%的绩优代理人获得了本科以上学历，多数绩优代理人从事保险行业3年以上。同时，他们经济独立、积极向上、充实而又自律。 绩优代理人并非都是保险销售“科班”出身，85%的绩优代理人通过转行而来，他们曾经从事过销售、金融、互联网、医疗、保险内勤、工程等工作。在工作中，与生活相互渗透，典型的一天中，约见新客户与回访老客户是工作的重头戏，拜访客户时间过半。剩余时间中，培训下属与工作复盘各占10%左右时间。 《白皮书》还发现，近两成绩优代理人年收入超过百万，做好年金险、重疾险与终身寿险产品销售是绩优代理人的基本功。 如何成为一名绩优代理人呢？《白皮书》认为，发展团队是成为绩优代理人发展的主要路径，近九成的绩优代理人选择了团队绩优的路线，相比纯个人绩优，团队绩优代理人对于职业发展更有信心。从绩优代理人的经验看，平均管理23名团队成员，团队中绩优水平代理人（团队中首年佣金2-3千元左右且能连续出单的代理人）达到三分之一，优秀团队成员从优增优聘开始，除学历、个人形象等外在特征外，个人的学习能力和对保险行业的认同度也是考察增员的重要“尺子”。 了解用户变化，把握业绩机会，年轻化、高学历是保险客户的主要趋势，80、90后客群占比已超“半壁江山”，且多以中产及以上家庭为主，对保险的认知、意识提高，需求多样化，作为服务这些目标客户的绩优代理人，拓客时需要把握客户需求，洞察场景，才能有效销售，提高业绩。 《白皮书》显示，绩优代理人的成功不仅仅是个人的发展，优秀平台的支持是绩优代理人的成长的土壤。近60%的成绩优代理人表示公司战略与平台影响力、企业文化、基本法是他们选择加入哪家保险公司的主要考虑。薪酬与晋升制度是代理人成长的动力，也是奖励。在新的发展环境下，尽管绩优代理人更期望基本法向个人销售利益倾斜，但作为目前主要的成长旅行，团队绩优代理人也希望加大对组织利益的倾斜，鼓励做大队伍。

经济观察报 记者 姜鑫  2022年上半年，陈宇真正体会到了上班难，一度产生放弃自己职业的念头。 陈宇是一家北京合资保险经纪公司的保险代理人，家在河北香河，日常跨省通勤到北京上班，而上半年新冠肺炎疫情的反复，打破了他往常进京的确定性，也就无法拜访客户，面对面交流，保险开单数量锐减。 距离香河几百公里外的王鹏感受到的压力更大。王鹏在内蒙本是一名白酒销售经理，2018年有了新的身份，成为一家寿险公司代理人。借着白酒销售积攒的人脉，他很快有了自己的团队，最多时有十几个人。 而今年上半年，他没有卖出几单，自己的团队也随着近两年保险行业不合格代理人的“清虚”行动而缩减到5个人。一家人的生活压力让他打起了退堂鼓，但其本行白酒销售处在更加艰难的境地，婚丧嫁娶难以成宴，大单销售几近停滞。 王鹏和陈宇的经历反映在行业的经营数据上：代表着各家保险公司增长引擎的新业务价值（当年销售的新业务预期未来产生的税后利润折现值）呈现出了2成到3成的下滑。同时，已经上市同时也是拥有代理人队伍最多的中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险等几家大公司在2021年面临着人数锐减250万后，第一季度代理人又减少了13万。 保单卖的少，固然受到居家办公的困扰，但在保险代理人看来，更多的是客户和潜在目标客户受影响不小，在沟通过程中感受不到信心。如陈宇观察到，香河有些家具厂老板都已经撑不住了。 一位中型保险公司负责市场业务的管理人员对此感同身受，“今年以来，个险渠道压力很大，增员跟业务都很难，招不到人，已经招到的资历比较浅的代理人，也找不到客户。” 近日，经济观察报曾在微博上进行一项关于保险消费和续费的调查。结果显示，近期有保险配置计划和想法的受访者有超过22%的比例，他们认为特殊时期更应该给自己增加风险保障。而超过34%的受访用户表示短期内不会购买保险，因为日常生活开销以及房贷压力很大；27%的受访者表示，会继续缴费，但不会购买新的产品了；还有17%表示想退保，因为目前经济压力很大，想缓解一下。 见不了的面 香河和三河市、大厂回族自治县统称为北三县，本是隶属于廊坊的县级行政区，却因大批北京上班族买房居住而被更多人所熟知。 2022年上半年，疫情多地反复，陈宇体会到跨省通勤上班之难。“今年1月以来，北三县及其它环京周边区域入京通勤人员就被倡导采取远程居家办公方式，香河并没有病例，但是三河、天津、廊坊抑或是北京任何一个地方有，我们都进不了京。”陈宇表示，半年多来也没进过几次京，进不了京也就拜访不了客户，业绩难看的同时，收入也惨淡。 陈宇入行已有三年，捱过了最难的开始，却在今年一度产生放弃的念头。“现在我们主要是做储蓄类型的产品比较多，储蓄类的产品还是要见面去和客户谈，一般最少也存一两万，尤其是常年期的，一交十年、二十年，不见面把事情讲清楚，客户很难下决定的。”陈宇坦言。 5月底，持续了一个多月后，北京社会面出现短暂清零，陈宇联系了几名北京客户进行拜访，但随着天堂超市酒吧的疫情病例接连出现，不得不放弃，“客户也不愿意在这个时候冒着风险出来见我”。 远在上海同样为保险经纪人的马宁在上半年也一度面临着难以线下展业的困扰。 成为保险经纪人快三年的马宁因为表现优秀已经有了自己的团队，突然间的居家办公扰乱了他制定好的“育人计划”。居家办公期间，马宁每天的工作时间没有减少，每天早晚会以及团队的事之外，马宁还会定期进行客户线上维护，进行保单托管以及接受不少朋友客户的咨询，“咨询了解的人很多，以前会碰到各种需求，财产规划、养老规划等等，但在居家期间，关于短期险，例如医疗险、隔离险的问题多了起来。” 居家办公两个月的时间里，按开单量算，马宁完成得还不错，但大部分是期限短、价格低的医疗险，对于收入没有太大的加成。“好在居家除了吃也没有什么其他消费。”更多的时间，马宁会读一些心理、医学以及法律类的书籍，来充实自己。 在某外资公司有着自己的营销队伍的薛玉珠也在等待线下展业的机会。 刷朋友圈的时候，薛玉珠发现一个朋友的头像换成了怀抱宝宝的照片，便第一时间点进去恭喜。在“寒暄”了宝宝情况后，薛玉珠提出了给宝宝配置重疾的建议。 此时，北京市天堂超市酒吧关联病例逐渐减少，大部分城区已经处于正常上班状态，薛玉珠打算见面聊，但迟迟未得到对方的回复。 开不了的口 陈宇也有一些香河当地的客户，但在今年开发起来更难。 “各行各业都受到影响，大家手头都不宽裕了，特别是一些小企业很紧张。”陈宇说，“香河这边有不少家具厂，但今年来一直关着，好多家具厂老板都已经撑不住了。有的时候会找他们聊，大多数时候不好意思聊。有时候都不等我提，就说今年生意不好，没赚到钱，甚至有些朋友怕我问他们。” 居家办公，线下拜访受阻，“缘故”找亲戚、同学、朋友等熟人，成了不少从业者的选择。马宁也找了不少老同学。“疫情当下，有预料不少人或多或少都受些影响，但没想到还碰到了裁员”。回忆起5月和一位校友的交流，马宁有些感慨：“根本张不开嘴去谈”。 马宁说，本来是计划聊一聊物资和近况，聊着聊着，却被告知就在几天前，同学被公司优化掉了。他同学工作于一家中型互联网公司，平时收入不低，在得到被裁消息的前两天，女儿刚过完满月。本不想告知家里人，却在和领导沟通时被妻子听到，一时间，家里阴霾笼罩，同学压力也很大，几天晚上睡不着觉，偶尔还会莫名的烦躁，惹妻子不开心了又会在晚上后悔，感到绝望。“那天晚上，和同学聊到了深夜，第一次这么深刻的理解了‘中年危机’的含义，去问了同一领域的客户有没有相关工作机会，或许同学可能并不需要，但总想做些什么帮一把”，马宁最终没有开口问对方有没有计划给孩子上保险，“这个时候共情是最需要的”。 谈及今年的情况，身为负责人的薛玉珠有着更为直接和明显的感受。“不仅仅是没法拜访了，更多的是客户受影响不小，在沟通过程中感受不到信心。”薛玉珠表示，“这两年市场被教育得不错了，对行业的认知也更客观，需户面对不确定性的保障需求也高了起来，但还是不行，明显感觉大家缺乏对未来的预期，有些人觉得北京市场比其他地区会好些，其实也不见得，不少北京生活的人也面临着比较‘脆弱’的状态，比如不少人在租房子住，成本很高，没有收入后就离开了。” 没有经历过居家的王鹏则是客户在面前却口难开。王鹏的客户有不少是生意上的合作伙伴，此前大多有过接触，也有不少朋友在王鹏那里配置了保险。“三千块以下的单子没有佣金，三千块以上的单子比较费劲，本来公司推了收益比较高的产品，想着推给身边的朋友，但是看到一些酒店行业等朋友亏得不成样子，也没办法去开口”。 迫于生活压力，一些客户选择了退保。 薛玉珠印象深刻的是一对计划退保的夫妻客户。“两口子一个在旅游业，一个经营了一家民宿，旅游业两年半的时间里基本上没有什么大的出路，境外旅游基本上停了，民宿2019年装修完也没正式开业多久就赶上了疫情，两人的生活压力就很大。” 一家中型险企负责人表示，目前来看，退保的情况并不少，也不都是经济原因，前几年过度开发以及惠民保的挤出效应也对此产生了影响，退保黑产也起到了推波助澜的作用。 “以前很少单子续期压到宽限期末，最近两年比之前确实多了一点。”一家合资公司市场培训业务负责人表示，保险是最末端需求，一旦客户收入出现波动，反映在保险行业的需求上，影响是放大的。 上述合资公司人士还分享了自己亲身经历的一个案例：客户12年前投保的养老金，还有3年就退休开领了，因为手头紧张，今年来办退保，但是现在退保的现金价值还没有他累计交的保费高，客户不太能接受，即使当年签单的时候明确知晓了退保利益问题、回访记录也在，对方还是不能接受。 退不了的当下 在家陪孩子上课的陈宇找到了自己事业的第二春——抖音平台上做起了本地团购业务。经过一段时间的积累，拥有几千粉丝的陈宇每天可以入账百余元，周末还能翻倍。 对于陈宇来说，仅靠保险基本上难以满足生活开支——没有底薪，没有五险一金，仅靠提成，佣金并不高，只有完成特定指标奖励才会翻倍，但在当下的环境下，这一指标并不好完成。据他介绍，在他所在的队伍中，一个月能出一单，业绩就算不错了。“想到以前有一些相信我在这签单的客户，还要继续为他们服务，不然，有的时候都不想继续坚持了。” 新单下滑之外，一个更为明显的现象是，保险代理人流失率不断走高，“不少人在大城市打拼都是在租房子，如果半年没有开单，也就意味着没有收入，生活压力之下，坚持也只是浪费生活成本和时间，只能离开。”陈宇表示。 王鹏则是没有退路，在他看来，白酒行业目前来说也没有什么起色，两个一起做可能更有保障一些。“其实差不多是正常的流失，但来的人少了，队伍规模也面临着下降，”薛玉珠谈及自己遇到的情况称。 今年师范专业毕业的王盈则是在保险门外的徘徊者。 数据显示，2022年，全国各级各类高校毕业生将达到1076万人，这个数字比2021年净增167万人。这是全国高校毕业生规模首次超过1000万，也是近年来增长人数最多的1年。与此同时，国家统计局发布的统计数据显示，5月份16-24岁青年人的失业率高达18.4%，这还未到大学生悉数走出校园后的峰值。 王盈投简历找工作未见起色后，将注意力转移到了保险行业。 接触了几家公司后，王盈打起了退堂鼓：没有足够的人脉，没有五险一金，甚至有的没有底薪，自己能坚持下去吗？“优增（在增员时选择高素质的优质人才）以后，一般都不愿意招毕业生，一方面，毕业干保险外勤，确实挑战比较大，没客户，也不懂怎么经营客户，又赶上保险行业现在竞争压力也大；另一方面，保险公司代理人是没有底薪的，即使有也不高、不长久，从业需要大量的培训和市场时间，一定程度上来说，新人半年不出单的情况很正常，很多人坚持不下来，但在保险公司来看，对其自身来说成本不高，也不会拒绝欲望强烈的新人，但（毕业生）一定不是其招人的最优选择”，上述合资公司负责培训业务的人士表示，另一个角度看，保险行业也不符合很多失业群体快速恢复现金流的需求，这也是失业率高保险业仍然面临增员难的原因之一。 向来喜欢和人打交道的王盈最终还是选择试一下，“碰到了一位愿意带我聊得还不错的师傅，自己也经常玩小红书等平台，看到上面有很多做这个业务和知识普及的博主，想通过网络渠道试一下。”王盈选择了一家体量不大的经纪公司，并给自己准备了退路——实在不行，就去考公务员或教师编制。 （应受访者要求，陈宇、王鹏、马宁、薛玉珠、王盈为化名）

经济观察报 记者 梁冀  自2022年4月末下探至“市场底”以来，A股迎来一轮久违的强劲反弹，此间，新能源板块的涨势则尤为强劲。4月27日至6月24日，新能源指数（884035.WI）强劲上攻，区间涨幅超过50%；锂电池等新能源相关板块指数区间涨幅也远超同期大盘表现。新能源权重较高的创业板指同期也明显跑赢上证指数与深证成指。 年初至4月26日，伴随大盘数次踩踏行情，新能源板块重跌，新能源指数期间跌超40%。也正因如此，前番大幅回调为此轮反弹创造了充足空间，而政府对于经济稳增长、“双碳”目标的政策支持与对新能源产业链的扶助也支撑新能源板块持续上行。6月以来，新能源龙头股宁德时代（300750.SZ）与比亚迪（002594.SZ）先后站上万亿市值大关；截至6月24日收盘，二者市值分别为1.31万亿和1.02万亿元。 伴随新能源涨跌而喜悲的投资者们感慨：新能源双雄又回来了！ 回首2021年，在白酒等消费白马坠落的同时，新能源板块冉冉升起，被投资者赋予着中国经济转型升级后引领A股走出长牛的期待，板块之首宁德时代被封王，成为A股之锚。而2022年以来，新能源板块跌落神坛，众多投资者此前收益悉数回吐，对“宁王”的质疑，对新能源板块投资信心的动摇，成为对“新能源信徒”的一种折磨。4月底以来的重振，让投资者们呐喊：新能源还值得期待么？ 新能源重振 年初至4月末，A股在疫情反复与地缘冲突夹击中震荡下行，踩踏行情频现。大盘于1月末、3月中与4月末数次大幅下探。 自4月26日探至“市场底”后，A股掉头驶入上行车道。5月以来，A股市场持续回暖，沪深两市单日成交额亦维持在万亿元附近。北向资金流入大幅提速，新发基金小幅回暖、私募股票多头仓位有所提升，两融资金亦转为净流入。Wind数据显示，2022年5月至6月24日，北向资金合计净买入648亿元，其中6个交易日净买入超百亿元。 兴业证券首席策略分析师张忆东表示，拉长时间看，国内基本面持续修复下，中国权益资产仍具备显著优势，后续有望持续吸引外资回归常态化配置。 从数据看此轮行情，4月26日至6月24日，A股主要股指普涨，上证指数区间涨幅达到16.05%，深证成指上涨24.29%，创业板指上涨31.34%，新能源指数同期涨幅达到53.71%，成为当仁不让的反弹先锋。 4月27日以来，新能源板块触底后上行，比亚迪股价从最低281.81元扶摇直上，至6月10日首度坐上万亿市值宝座；至6月24日收盘，股价已达351.05元，总市值达到10220亿元。宁德时代经历前期低迷走势后，从4月27日最低366.74元启动，波动上行，于6月2日市值再度站上万亿；至6月24日收于次轮行情新高的563.50元，市值达到13134亿元。 从北向资金看，其近期持续大额净买入，但多加仓消费、金融与煤炭等板块，反而减配新能源龙头股。Wind数据显示，北向资金近一个月净卖出宁德时代60.39亿元、赣锋锂业、比亚迪等赛道股期间同被净卖出。 5月至6月21日，两融净流入474亿元，其中5月、6月分别净流入152亿元和321亿元。从两融余额来看，6月21日两融余额回升至1.57万亿元，较4月底增加558亿元；从两融成交来看，截至6月21日，6月成交占比已经回升至8.08%，较4月、5月分别增加1.31%、0.79%，两融成交活跃度较前期逐步回暖。从行业结构来看，当前两融余额较高的前四大行业分别是医药、电子、非银行金融与电力设备及新能源等，正是近期频繁领涨市场的板块。 建泓时代投资总监赵媛媛分析认为，新能源作为机构重仓板块，此前先后经历内资机构年终获利结算与外资机构因流动性收缩与地缘政治冲击抛售以及上海封控影响而备受打击；上述压力缓解后，新能源汽车作为疫后复苏最确定的受益品种则成为此轮反弹的中坚力量：供给方面复工极大修复了汽车产业链，需求方面则受益于疫后出行需求增加、居民收入预期回暖以及购置税补贴等政策利好；此外，新能源在资金面上也获得有力支持。其预测，此轮行情至少持续至7月中旬6月销量数据出炉。“新能源板块此轮反弹，受到政策与基本面的双重支撑。”融智投资基金经理胡泊表示，尤其是新能源汽车的销售数据与光伏产品的对外出口表现亮眼，为此轮反弹提供了基本面支撑，并因此获得市场主流资金尤其是机构资金的追捧，成为此轮行情的主线。 除了政策与基本面，川财证券分析师孙灿从需求角度判断，随着疫情影响逐渐消退，下游需求保持韧性增长尤其是海外车企需求恢复呈加速之势，现阶段产业链终端市场需求复苏进程加速，预计6月份头部企业新增产能的释放或带动市场供给量有明显提升，下游需求整体恢复超预期，整体市场将迎来一波需求反弹。 伴随着新能源板块的起起落落，其估值变化也成为市场非常关注的焦点。 巨泽投资董事长马澄分析认为，新能源赛道在经历了半年左右的调整后，前期估值泡沫有所释放，结合其高成长性来看，目前估值水平基本合理；从长线来看，已经到了再次配置的区间。 在止于至善投资总经理何理看来，新能源板块在经历了较长时间的调整后，具备了一定吸引力的市场价格。同时，去年新能源赛道的整体贝塔性很强，赛道股基本都迎来大涨；今年随着行业的快速发展与业绩披露，具备技术实力、资金实力、高效组织能力的新能源龙头企业会走出独立的阿尔法行情。 6月中下旬新能源板块的火热行情，已经超出了涵基投资基金经理贺陈俊的预期，他感到短期这个板块已进入中高风险区域，其对估值到高位的第一反应是把仓位降下来，已进行减仓，预计7月初会见到阶段高点。 何理表示，新能源板块也需要考虑估值等待足够的安全边际进行投资。从目前锂矿股的走势来看，其实市场并没有给到一个高到离谱的锂矿价格对应的估值，这也代表着市场对锂价的未来展望也有一定回落预期。 新能源汽车火热 虽然中报业绩尚未兑现，但新能源汽车产销两旺与海外光伏需求上涨扎实推动了此轮反弹行情。不过多位受访者表示，5月以来新能源板块的市场表现与大盘整体升温有关，尤其是二月底俄乌冲突令大宗商品价格脱缰，上游原材料成本飙涨也难免会挤压新能源汽车产业链中下游企业业绩表现。此前，宁德时代股价一度因其一季报不及预期与其他市场传言造成股价大幅波动。 4月29日，宁德时代发布2022年一季报，业绩大幅不及预期。财报显示，宁德时代报告期内营收同比增长153.97%至486.78亿元，净利润却同比重挫23.62%至14.93亿元，扣非净利润跌幅更扩大至41.57%。财报还显示，宁德时代一季度衍生金融负债为17.87亿元；现金流量套期储备为-11.78亿元，这一数据去年同期则为-1.74亿元。 宁德时代在业绩解读会上解释称，2021年以来碳酸锂、电解液等原材料的大幅涨价给公司经营造成压力，为维护行业发展，公司在一季度之前承担了原材料的涨价压力，公司正与主要客户协商共同面对原材料成本快速上涨的压力。至于套期保值的波动，宁德时代表示，公司对冲金属价格和外汇价格会有专门的科目管理损益，此数量是金属价格波动产生的损益，是在套期保值的范围内，只是账面影响，并没有实际产生损益。 6月9日，宁德时代发布澄清公告，就半年报可能确认一季度十余亿元期货投资损失、公司二号人物黄世霖大额减持套现等传闻作出说明。公告称，基于保障公司原材料的稳定供应及降本需要等，对镍资源产业链进行了部分布局，以规避有关大宗商品市场大幅波动的风险，并不以投机为目的。宁德时代表示，套期保值业务以现货为基础，期货端的浮动损益有相应的现货予以对冲，对公司业绩影响较小，上述传闻不属实。 至于重要股东减持传闻，宁德时代也澄清系黄世霖将其所持公司股份转让给由其本人100%持股的私募基金，并未导致其持股比例发生变动，不存在变相减持的情况。 宁德时代6月2日市值重回万亿，中信证券新能源汽车团队认为，近三年来，宁德时代的平均PE估值约101倍，平均PB估值约8.7倍；而创业板指近三年平均PE估值约58倍。由此可见，对于具有高成长属性的行业龙头，市场愿意给予其较高的估值溢价。 6月10日，比亚迪成为国内唯一一家市值突破万亿的汽车公司，支撑其市值规模的则是其亮眼的销售数据。 中国汽车工业协会数据显示，2022年5月，新能源汽车销量44.7万辆，同比均增长105%；其中，比亚迪销量11.5万辆，同比增长148%，创下历史新高，排在市场首位。今年前5个月，比亚迪累计销量为50.73万辆，同比增长348%，已完成原定年度销售目标150万辆的34%。今年一季度，比亚迪实现营收668.25亿元，净利润8.08亿元，同比分别增长63.02%和240.59%。 新能源汽车产销两旺拉升行情，截至6月24日，宁德时代市盈率为84.90倍，比亚迪则更高达282.60倍。贺陈俊告诉经济观察报，新能源板块今年营收大概率实现高增长，这也是支撑个股市值的主要因素，净利润则会受到经济形势与行业变化的影响，上游成本飙升不可避免地会吃掉一部分利润。马澄也认为，上游锂矿价格暴涨挤压了中下游企业利润空间，毛利率降低；在当下一“锂”难求的大背景下，中下游企业的议价能力相当有限。 富荣基金研究部总经理郎骋成判断，随着企业生产逐步恢复，疫情压制因素得到缓解，市场对于新能源企业的利润预期修复将形成第一轮向上的动力。原材料方面，硅料与锂矿下半年都有一定的产能释放，预计下半年开始上游价格也会出现回落，这意味着中游制造端利润的增厚，且中游不需要转嫁成本，产品价格下降自然会解除对需求的压制，新能源板块可能会形成量价齐升。 机构关注高景气度 6月22日，宁德时代发布公告披露定增结果，此次定增发行价格为410元/股，为发行底价的120.71%，募集资金金额约为450亿元，实际募集资金净额448.7亿元。 公告显示，宁德时代此次“定增团”阵容豪华。包括摩根士丹利、摩根大通、国泰君安、泰康资产、汇丰银行、广发证券与财通基金等内、外资金融机构。从获配金额上看，国泰君安、摩根大通与巴克莱银行分别以46.6亿元、40.7亿元和33.6亿元分居前三。值得注意的是，HHLR管理有限公司-HHLR中国基金（高瓴）获配731.71万股，配售基金约30亿元，这也是高瓴第三次参与宁德时代定增。 新能源前景向好，作为龙头股的宁德时代被基金公司集体重仓。Wind数据显示，截至今年一季度末，宁德时代取代贵州茅台（600519.SH）成为被最多数的基金产品重仓持有的个股，126家基金公司共计1911只基金持有宁德时代股份，合计持有2.86亿股，对应持股总市值达1467.08亿元。 去年新能源板块行情火热，引发机构抱团重仓新能源，更出现其他主题基金风格漂移重仓新能源个股，令市场与监管层关注。砝码集中会放大个股涨跌幅度，催生泡沫等成为被担心的问题。不过，也有市场人士认为，机构抱团自有其逻辑。马澄表示，当前市场中能够配置的板块并不多，新能源板块又是当前和未来最具确定性的板块，所以机构抱团并不意外，预计在未来新能源赛道依然会被机构抱团炒作。 何理向经济观察报表示，机构重仓抱团的风格是一直存在的，不变的是机构一直在寻找市场中增速最快的、业绩最好、确定性最强的板块，因此在随着经济发展与市场变化不断地追逐抱团对象，这在美股等发达市场也是非常普遍的现象。 他认为，机构重仓新能源板块尤其是宁德时代成为机构第一大持仓股，说明机构对该板块高景气度的认可；不过也要警惕机构抱团会催生高估值泡沫，对于价值投资而言，更加要注重估值的安全边际，进行合理的配置。 赵媛媛也提示，新能源汽车这样兼具业绩和成长的板块对机构很有吸引力，拉高板块的估值溢价；但另一方面如果在数据不及预期等负面信息出现时容易引发踩踏。成长性行业在渗透率超过20%后都会面临增速长期增速放缓和估值下移的窘境。目前锂电行业的PE依然没有回到去年四季度的高点，而且理论上整个行业的估值提升的空间也剩余不多。不过，若个别企业在电池技术或盈利模式上有所创新，市占率有所提高的企业估值依然有创新高的可能。 胡泊则认为，近期出现了关于新能源个股估值市盈率偏高的质疑声音，新能源究竟是科技产业还是高端制造业，长期来看新能源不仅是高端制造，甚至有可能实现产业升级，智能化等可能性。 6月22日，国务院常务会议确定加大对汽车消费支持的政策，进一步释放汽车消费潜力。此前，北京、上海与深圳等地也出台政策支持新能源汽车消费，对消费者予以补贴和指标等实际利好。此外，欧盟寻求至2035年禁售新燃油车以及美国调整光伏关税政策均对新能源行业构成利好。中汽协数据显示，5月份，中国新能源汽车出口4.3万辆，同比增长1.3倍，出口增速扭转连续3个月下降趋势，大幅反弹。 国泰基金基金经理王阳认为，当下阶段性最大的一波针对市场情绪的修复已经结束，未来则更多是要精选细分行业和公司。短期来说，要关注企业中报业绩情况，也要判断下半年到明年细分行业的景气情况。其认为，最为受益的板块逻辑一定是渗透率上升且受宏观经济冲击较小的领域，在不确定的国内外环境下，成长的相对高速性、持续性以及稳健性，是对抗不确定因素最重要的择股标准。 中银证券认为，在政策、供给、成本等多因素共振的刺激下，全球新能源汽车市场景气高企，2021年销量大幅增长；2022年上半年受疫情、俄乌冲突等影响，短期消费端需求不确定性加大，行业景气性受到影响；2022年下半年随着国内疫情退去，地补政策出台，行业景气有望逐步回升。碳中和背景下海外利好政策频出，主流车企电动化进程加速，高质量供给接踵而至，新能源汽车需求景气度有望持续向上。  

经济观察报 记者 蔡越坤 2022年6月20日，原本是“2021年中诚信托茂享1号集合资金信托计划”（以下简称“茂享1号”）的付息日，但是茂享1号的一位投资者告诉经济观察报，其并未收到利息。 据了解，茂享1号由中诚信托有限责任公司（以下简称“中诚信托”）发行，2021年07月30日正式成立，信托计划的期限为24个月，目前存续规模约5.79亿元。截至2022年6月23日，本信托计划已运作了10个月有余，预计剩余信托期限约14个月。 上述投资者提供的信托合同显示，该计划所募集资金用于联合世茂集团控股有限公司（以下简称“世茂集团”）旗下公司联合开发位于宁波市江北区慈城综合体项目。中诚信托此前提供给投资者推荐材料显示，茂享1号为中诚信托与世茂集团合作的自主直销的集合信托产品。 上述投资者提供的一份中诚信托6月22日披露的临时公告显示，2021年12月21日至2022年6月20日，本信托计划未获得现金分配。在触发保护性退出条款后，交易对手方亦未将相应款项支付至信托计划。因此在本次核算日，货币形态的信托财产尚不足以承担税费、固定信托报酬、信托管理费用和对第三人负债，故信托计划不向受益人进行分配。鉴于相关交易对手方出现违约情形，受托人已对其提起了诉讼。 世茂一位人士对经济观察报透露，世茂肯定是想解决该项目出现的风险问题，一直在和当地政府以及国资积极洽谈。 宁波市自然资源和规划局江北分局相关人士也表示，从地方政府的角度是希望帮助企业进行纾困，目前在协调世茂方与地方国资洽谈合作。但是具体能否商谈成功，目前还不确定。 经济观察报就茂享1号相关情况向中诚信托采访，未获得回复。 近两年来，房地产企业爆雷频发，房地产信托也屡屡发生兑付风险，如何化险成为信托业关注的焦点。 用益信托研究员帅国让表示，目前市场上化解房地产信托风险的方式包括：信托公司成为项目方的股东，代建、并购贷款等；这是目前信托公司所面临的一个重大的难题，在新的经济金融环境下，尤其在打破刚兑的条件下，未来信托公司在风险处置方面除了传统方式（诉讼追偿、提前终止、延期兑付）外，通过市场化形式化解风险，与信托业保障基金、金融资产管理公司和地方资产管理公司等专业机构合作或许是一种重要选择。 发生违约 信托合同显示，茂享1号的资金投资于宁波融越从而持有其100%股权，其中，100万元用于实缴宁波融越企业管理有限公司（以下简称“宁波融越”）注册资本，其余信托资金全部进入资本公积；宁波融越再以其收到的投资资金中350万元用于受让宁波茂钦企业管理咨询有限公司（以下简称“宁波茂钦”）持有的宁波茂仁企业管理咨询有限公司（以下简称“目标公司”/“宁波茂仁”）49%的股权、宁波茂钦持有的目标公司剩余51%股权中21%股权的收益权，剩余投资资金全部用于受让宁波茂钦持有的目标公司70%的股东借款债权，从而通过目标公司间接投资于项目公司宁波茂启房地产开发有限公司（以下简称“宁波茂启”，目标公司持股 100%），最终投向由项目公司开发建设的浙江省宁波市江北区CC09-04-10a、CC09-05-04b地块、宗地面积为67110平方米的房地产项目（以下简称“标的项目”）。 此外，据合同介绍，宁波茂钦由上海世茂建设有限公司（以下简称“世茂建设”）及上海世茂股份有限公司（以下简称“世茂股份”）共同间接持股100%，后两者是世茂集团（世茂股份、世茂建设及世茂集团合称“世茂方”）在境内负责住宅类和商业类物业开发建设及运营的核心平台。 根据中诚信托6月22日在上述临时报告称，根据合作协议的约定，宁波茂启需于2021年11月30日前取得首个工程施工许可证（缓冲期2个月），2021年12月17日前支付完毕剩余土地款（缓冲期1个月），宁波茂启未于指定时间内完成上述考核要求，触发了合作协议约定的保护性退出条款，宁波茂钦或其指定第三方应受让中诚信托持有的宁波融越100%股权，世茂建设需承担连带责任。 中诚信托向投资者披露，该项目国有建设用地使用权出让价格约19.84亿元，目前已缴纳约9.92亿元，剩余约9.92亿元需于2021年12月17日前缴纳，截至目前，项目公司宁波茂启尚未缴纳上述款项。 中诚信托表示，于2021年12月16日、12月27日，2022年1月17日、4月1日及4月27日向交易对手方多次发函，要求交易对手方履行相关义务，但截至6月22日，交易对手方并未履行以上责任，其已违反了交易文件的约定。 项目违约背后 根据《国有建设用地使用权出让合同》(以下简称“出让合同”)，如项目公司宁波茂启不能按时支付国有建设用地使用权出让价款的，自滞纳之日起，每日按延迟支付款项的1‰向宁波市自然资源和规划局(以下简称“出让人”)缴纳违约金，延期付款超过60日，经出让人催交后仍不能支付国有建设用地使用权出让价款的，出让人有权解除合同，受让人无权要求返还定金(定金为396,847,960元)，出让人并可请求受让人赔偿损失。 另根据出让合同，如果项目公司宁波茂启因自身原因终止该项目投资建设，向出让人提出终止履行本合同并请求退还土地的，出让人报经原批准土地出让方案的人民政府批准后，退还除本合同预定的定金以外的全部或部分国有建设用地使用权出让价款(不计利息)，收回国有建设用地使用权。但可能仍需扣除土地款延迟缴纳的违约金及可能要求的赔偿损失。 世茂相关人士透露，2022年，因为集团遇到流动性的困难，茂享1号资金也仅投入部分资金，所以项目公司一直尚未缴纳上述款项。 6月23日，世茂股份召开了“世茂股份2021年度业绩说明会”，针对公司“20世茂G2”展期2年的问题，世茂股份回复道，公司将采取一系列措施，包括全力保交付、提高去化率、与金融机构及债权人协商还款方式、处置部分非核心资产、降低现金性成本支出等，以应对到期债务的资金需求。公司会积极改善流动性问题，推动后续公开债务平稳过渡。针对资产处置的还债计划，公司目前正在与意向方洽谈。 世茂股份在业绩说明会上披露，2022年1-5月，受疫情及市场下行的影响，公司销售签约面积约24万平方米，同比下降59%；销售签约金额36亿元，同比下降71%，完成年度签约目标的28%。截至5月底，在管商业项目的出租率较2020年底下降4个百分点至89%，在管写字楼项目的出租率较2020年底下降2个百分点至82%。 世茂股份称，公司所属房地产业为资金密集型行业，对公司流动性要求较高。近年来，随着“三条红线”“贷款集中度管理”“集中供地”等政策的相继出台，政府在融资端、需求端、供给端对房地产行业进行了全方位管控。同时，受新型冠状肺炎疫情影响，公司面临的经营环境将更加复杂多变。 转让“遇阻” 在茂享1号资金投入项目推进化解的过程中并非一帆风顺。 上述世茂相关人士透露，2022年4月份，世茂方协调某国资对项目展开收购，原计划已经到了签署股转协议的阶段，但是因为项目公司所在地块有爆冷消息，后来便暂时退出了该地块的继续收购。 中诚信托在临时披露报告中也指出，在项目公司宁波茂启未按期缴纳剩余土地款后，受托人（中诚信托）已接洽多家开发商及资金方，就标的项目收购方案展开协商。但由于本项目周边于4月19日成功竞拍一宗地块，楼面价为5698元/平，较标的项目地块楼面价优势明显(标的项目楼面价约10195元/平)，后续通过标的项目收购方案实现完全退出的难度较大，但受托人（中诚信托）仍将继续尝试寻求股权收购方作为本项目风险化解的重要手段之一。 什么两地块楼面价会有这么大的差距？上述宁波市自然资源和规划局江北分局相关人士表示，第一，两块地商住比例不同，价格肯定不同。世茂主要做商业综合体。而另外一块地有办公，而且办公的比例不小。办公跟商业本身价格也差很多。第二，世茂方当时拍的时候溢价了30%，属于市场行为。2022年相比2021年整个宁波的土地拍卖行情也有一些下滑调整趋势。因此对于两块地价格出现的变化，要综合对这个地块的用途属性进行分析。 中诚信托在临时披露报告中指出，在项目周边地块成交后，受托人随即联系律师向交易对手方提起诉讼，要求其履行回购义务，相关诉讼材料与财产保全申请已于5月9日提交至法院。 此外，中诚信托在临时披露报告中称，对手方（世茂方）目前不配合，受托人已向出让人发函申请退地，要求出让人按照出让合同约定及时办理向项目公司退还扣除定金后的已付出让价款的相关手续。但由于项目公司才是出让合同中的权利义务主体，受托人申请退地的效力具有一定的不确定性。同时，受托人正与交易对手方积极沟通，并以召开股东会临时会议的方式敦促其配合申请退地。后续受托人仍将尽力与出让人沟通，以期就退还土地相关事宜（包括违约金的减免）达成一致。在退还土地的情况下，若退还土地所得款项与信托投资本金及投资收益存在缺口，差额部分的实现依赖于向交易对手方继续追索。 中诚信托在临时披露报告中表示，受托人正积极敦促世茂方与出让人进行磋商，希望出让人在稳定房地产市场平稳健康发展的原则下，在浙江省自然资源厅下发的《关于印发加强自然资源要素保障助力稳经济若干政策措施的通知》的指导下，减免相关的滞纳金。同时受托人也在与律师沟通，探讨违约金收取的合理性。 上述世茂相关人士称，世茂方一直在努力协调当地政府推动项目继续建设，和政府以及资方一直在积极洽谈，寻求合作。考虑到今年4月因市场整体低迷，临近新出让土地楼面价下滑严重，项目推进难度非常大。世茂方还在和政府进一步沟通协调相关事宜，毕竟盘活项目也符合各方的利益。 如何化险 2021年，信托行业风险事件频发，房地产业是“爆雷”重灾区。房地产信托全年违约规模达917.11亿元，占总违约规模比达61.34%，信托行业受到波及。 用益信托研究院认为，在经济增长放缓和监管收紧的驱动之下，叠加房地产企业去杠杆降负债，预计信托项目风险规模大概率维持高位，防范化解风险项目的压力依然较大。因此，在新的经济金融环境下，未来信托公司在风险处置方面除了传统方式外，通过市场化形式化解风险，与信托业保障基金、金融资产管理公司和地方资产管理公司等专业机构合作也是一种重要选择。 2022年上半年，部分信托机构频频变身“开发商”，接盘房地产项目公司的股权，成为绝对控制人。信托机构通过增加持股比例对房地产项目实现控制权的案例屡见不鲜。 一位头部信托机构人士向记者表示，该公司在获得项目全部控制权后，采取措施力争使项目正常平稳运行。但房地产市场持续低迷，因项目遗留的滞纳金问题侵蚀开发价值，后续投入资金缺口较大，项目公司持续经营面临不确定性。

经济观察报 记者 陈姗  杀跌踩踏行情在钢市上演，行业利润行至低点。 近日，钢价出现超预期的下跌幅度，钢厂、贸易商纷纷陷入亏损，悲观情绪笼罩着整个行业。已有十几年钢铁从业经验的王海杰，很多年没有看到过这种现象了——产量过剩，需求下滑，部分贸易商恐慌砸价，钢价底部不断下移。 6月份以来，钢价持续下跌，跌势迅猛，并在6月20日走向极致。当日，螺纹钢期货价格出现了大幅暴跌，一度跌破了4100点，连续六个交易日收跌，下探至4074元/吨，创下近七个月价格新低。而螺纹钢现货价格也未能幸免，在周末进入混乱杀跌局面之后，当日同样出现了每吨一百多元的跌价。 钢价行至冰点，钢厂亏损幅度也在不断加深。据兰格钢铁研究中心跟踪数据显示，6月23日，按两周原料库存测算的钢厂吨钢毛利已亏损至500元左右，上一次出现这样的亏损幅度还是在2015年。 王海杰是唐山市丰润区津丰贸易有限公司的负责人，他告诉经济观察报记者，“产量过剩、需求下滑”，是钢铁行业的现状。据他介绍，目前下游经销商拿货较少，公司销售量与去年同期相比约减少了两到三成。在目前钢价跌势未止的情况下，贸易批发商都不敢从钢厂拿货补库，只能“躺平”。“卖不动”，是现在钢铁贸易环节上的普遍现象，王海杰说，“现在来拿货的都是刚需。”“今年的情况确实有点难。出的汗比去年多，但是赚的钱比去年还少。尤其是这两个月，已经开始有部分亏损。”广东地区钢材贸易商崔先生也告诉记者，今年钢材需求很弱，目前公司销量较去年同期出现腰斩。 据崔先生介绍，“受行业低迷环境影响，公司员工收入骤减，30个业务员中，上个月离职了6个，这个月又离职了4个，剩下的精兵强将也不知道能不能扛得住。”“强预期”博弈“弱现实”，钢价在一次次需求预期落空、持续探底之后，尚未出现反转迹象。钢厂、贸易商们距离黎明，或许还有一段距离。 暴跌溯因 钢材价格刚刚经历了一轮暴跌，且尚未看到企稳回升的迹象。 6月20日，上期所螺纹钢期货主力连续合约下探至4074元/吨，创下近七个月价格新低；热卷期货主力连续合约最低报4158元/吨，为2020年12月以来最低价。下跌，已连续六个交易日。年内，螺纹钢、热卷已由高点下挫超过20%。其中，有一半的跌幅是在6月内上演。 钢材现货市场也进入“暴跌”行情，据兰格钢铁监测数据，截至6月20日，全国高线现货均价、三级螺纹钢现货均价、热轧卷板现货均价、冷轧卷板现货均价、中厚板现货均价6月以来价格跌幅普遍高达10%左右。 截至6月24日记者发稿时，钢材价格仍低位震荡，上行动力明显不足。 王海杰说，目前，唐山地区钢厂钢坯库存已是历史高位，经过近期钢材大跌价，贸易商从钢厂拿货也明显减少。对后市仍抱有担忧，让贸易商不敢大量补库存。现在还在拿货的，都是刚需。 多位业内人士告诉经济观察报记者，国内钢材市场在稳增长政策不断加码的过程中形成了较强的需求释放预期，但疫情多点散发及需求弱现实的冲击，导致钢市爆冷。上半年国内钢市呈现出“强预期”博弈“弱现实”的局面，弱需求是影响钢价的主要因素。 上海卓钢链黑色研究院院长张磊在接受经济观察报记者采访时表示，今年二季度以来，受疫情影响实际钢铁供需表现较差，市场价格受到压制，因此有预期在上海恢复常态化之后，需求能够得以恢复性释放。但从实际情况来看，需求的低迷问题仍未解决，再叠加美联储大幅度加息抑制通胀，加之南方进入高温多雨季节影响需求等利空因素影响，导致了市场信心的崩塌，市场价格进入快速向下通道。 中泰期货研究所所长助理裴红彬分析，钢材需求差和预期转向是本轮下跌的核心逻辑。一是疫情后钢材需求的回补基本落空，二是整体宏观经济形势和下游需求面临较大的压力，虽然政策刺激不断，但是由于目前先行的地产拿地、销售，企业的投资意愿、下游消费等情况尚没有实质性改善，钢材需求难以提升，造成了钢材的库存快速累积，形成了宏观预期的转向以及产业现货的抛压增大。 王海杰告诉记者，6、7月份受梅雨和高温影响，本身就是钢材消费淡季，今年还撞上了美联储加息时点，对钢价形成进一步打压。他直言道，“我们暂时不会主动拿货，能卖就卖一点，卖不动就等着价格反弹。” 今年上半年，钢材需求疲弱已是既定事实。以北京为例，据兰格钢铁云商平台监测数据显示，3月至6月北京建材市场10家大户合计日均出货量较去年同期水平分别下降了 33.87%、28.93%、40.19%和44.38%；显示5月骤然恶化后，6月仍在下行。 另外，从产量方面来看，6月上旬钢铁企业生产释放力度仍处于高位。据兰格钢铁云商平台监测数据显示，截至6月17日，全国百家中小钢企高炉开工率为81.9％，基本与去年同期持平。据兰格钢铁研究中心估算，6月份全国粗钢日产或将维持在315万吨左右的水平。6月份产量或将仍处于较高水平。 供强需弱，今年钢材社会库存降库速度明显放缓。据兰格钢铁云商平台监测数据显示，截至6月17日，兰格钢铁网统计的29个重点城市钢材社会库存为1450.8万吨，较去年同期上升了14.49%。今年最高点至今累计下降了12.59%，较去年同期放缓了23.23个百分点。 华东某钢厂人士告诉经济观察报记者，部分区域的钢坯库存已经创出了历史新高，库存压力主要在钢厂和一级贸易商手里，近年来也首次出现了钢厂为了出货主动压价格的现象，这也是四月以来钢价下跌的主要推力。 深度亏损下的减产疑虑 钢材价格连续下行，钢厂亏损面在快速扩大。 根据兰格钢铁研究中心跟踪数据显示，今年5月上旬，监测钢铁品种利润迅速恶化（按两周库存原料周期测算），并跌破盈亏平衡线，5月中旬每吨螺纹钢、带钢、热轧卷板、冷轧卷板生产亏损超过200元/吨，此后亏损幅度虽然有所收窄，但是随着6月中下旬大跌，至今各品种毛利仍处于亏损状态中，且亏损幅度有所加大。 以三级螺纹钢为例，按照6月20日的即期成本测算，每吨亏损达到212元，较6月17日亏损增加101元。6月23日，因铁矿石、焦炭价格下跌，即期原料成本测算的利润有一定的修复，亏损幅度已缩减至百元上下，但两周原料库存的利润仍明显缩减，已亏损至500元左右，上一次出现这样的亏损幅度还是在2015年。 上述华东钢厂人士告诉记者，分长短流程来看，短流程方面，因前期废钢价格坚挺，短流程钢厂已经处于亏损线以下一月有余，目前吨钢亏损大概在200元附近。长流程钢厂方面6月后也已步入盈亏平衡线以下。近期钢价大跌，长流程钢厂亏损加剧，分区域和品种亏损已达200-400不等，产生现金流亏损，相当于2015年时钢厂利润水平。 钢厂已经进入严重亏损，中间环节的贸易商的利润情况也不容乐观。王海杰表示，“贸易商也在亏损，整个产业链除了上游铁矿石原料端还有利润，钢厂和贸易商都是在亏损中。” 王海杰介绍，根据市场需求情况不同，公司的库存周期一般为半个月至1个月，如果短期内钢价出现大幅下跌，贸易商则面临亏损风险。“比如5月初，公司从钢厂拿的货，经过这一轮下跌，加上需求不好延长出货周期，基本上现有库存都处于亏损之中。” 吨钢利润严重亏损，倒逼钢厂主动减产。 值得注意的是，大部分钢厂已经从月初的微利到目前的大幅亏损，这也迫使钢厂的检修减产力度逐渐加大。据不完全统计，截至6月20日，国内已有22家钢厂发布检修计划。 裴红彬告诉记者，因为钢材价格的短期快速下跌，且前期原料较为坚挺，使得钢厂普遍亏损严重，很多企业已经亏损到现金流，对于多数钢厂而言，确实已经到了不得不减产的时候。 钢厂能否通过减产走出泥潭？减产范围是否会继续扩大？目前业内仍看法不一。 上述华东钢厂人士表示，近期部分高炉将检修计划提前，可以看到盘面利润有一波明显的触底回升，但铁水的实际成本目前仍在消化前期高价采购的原燃料库存，成本下移仍需时间。 在裴红彬看来，本轮限产是对钢厂生产利润的一个修复，对于钢材价格的支撑，但是钢价能否提升，一是取决于原料成本的支撑，二是取决于下游的需求能否有效提升。“从原料来看，铁矿石和煤焦也出现了较大幅度的回落，但铁矿石和焦煤的绝对价格依然在高位，后期预期仍有回落的空间。从钢材下游的需求情况来看，目前还没有看到需求的持续有效回升。”裴红彬说。 兰格钢铁研究中心主任王国清在接受经济观察报记者采访时表示，当前，钢铁生产企业由于亏损加重，部分钢企为检修减产情况有明显增多，有助于缓解淡季需求弱势下的供应压力，对钢价起到一定的支撑，但目前影响钢材市场的因素偏多，供给端、需求端、成本端、市场心态、外围环境等对市场均有明显作用。外部来说，美联储加息及全球加息潮对大宗商品形成抑制，需求在高温雨季下仍然偏弱，铁矿石、焦炭下行成本支撑力度有所减弱，市场信心也明显不足，市场在弱势探底后将呈现企稳反弹行情。 对此，张磊则持不同看法。他分析称，钢厂主要减产的动力来自于吨钢利润的严重亏损，但在黑色系本轮暴跌过程中，原材料价格跌幅大大超过成材，这使得钢企减产动力减弱，再加上部分地区因保增长要求，钢企本身就在减与不减中左右为难，因此本轮减产力度，会比市场预期的要弱，这对钢价起到的支撑也将比较有限。 低迷局面能否扭转 “现在对我来说，压力已经不大了。”让王海杰现在感到庆幸的是，在此轮下跌之前，在看到需求端已经出现“卖不动”的苗头时，他就将正常情况下的八九成库存降到了四五成，后来在下跌过程中，通过采取比市场价优惠的价格策略，他又将库存降到了现在的一成左右。 对于下半年钢价走势，王海杰表示并没有太多的信心。他认为，随着钢厂减产、需求释放，8、9月份钢价可能会出现反弹，但如果需求达不到预期，还是会下跌。基于对下半年钢价并不乐观的预期，王海杰表示将采取“快进快出，保持合理的库存”的经营策略。 崔先生也向记者坦言，“亏损的时候就面临着信心的下降，资金链周转就不太好。接下来公司一方面会努力发展新客户、强化老客户黏性，另一方面会采取‘快进快出’的模式，保证公司正常流水。” 记者在采访过程中了解到，对于钢价下半年的行情，业内多持谨慎乐观或谨慎偏悲观的态度。 张磊认为，对比上半年来看，核心的建筑钢材需求有望改善，在房地产限购政策放松、引导性的需求改善以及基建领域的后程发力，或将扭转上半年整体低迷的局面。制造业领域方面，工程机械、重卡等行业在建筑业好转的情况下有望受益，而其他汽车、家电等行业，也会迎来一定的恢复期，因此下半年市场或呈现出震荡回升格局。但相对于之前两年，房地产、汽车等行业的需求很难达到之前高位水平，因此价格由暴跌转为暴涨概率不大。 钢厂利润方面，他分析，目前按照最新一期原料价格来看，国内华东多数钢企已由前两周的大幅亏损转为微利，内陆钢厂仍处亏损状态。如果接下来钢企减产面扩大，将会对原料需求形成一定抑制，这有望继续改善炼钢企业利润水平。此外，从近两年粗钢产量数据来看，国内钢铁生产呈逐年缩量趋势，而原料供应一直居于高位，这对后期的钢企利润改善有一定支撑，预计下半年钢厂利润会恢复到200-500元/吨的区间。 王国清认为，随着稳增长政策和淡季效应的逐步减弱，市场需求将明显恢复，下半年钢铁生产相对上半年将是减量的过程，市场供需关系将明显改善，市场价格有望震荡上行，同时，原料端需求将有所减弱，叠加国家保供稳价政策的实施，原料价格将理性回归，钢企利润空间环比上半年将获得明显修复。 上述华东钢厂人士表示，钢价暴跌之后，钢市有边际好转迹象，钢厂主动检修下产量有明显下降，一方面厂库累积而社会库存去化，表观消费有所回升。对于短期需求的改善，可以理解为终端需求按需采购和部分投机库存，后期需持续跟踪需求改善的持续性，7月上旬结束前，预期不宜太高。整体上看，他认为三季度向好，8月份需求会迎来显著改善。 对下半年钢材的供需形势和钢价，裴红彬则认为，整体依然持谨慎偏悲观的态度。预计目前的宏观和产业政策，以及供需形势，钢材价格难以暴涨。但三季度后期钢材旺季逐步来临，加上行业粗钢限产以及被动的停产检修等，供需矛盾预计会有所缓和，可能有阶段性的反弹，反弹空间有限，整体还是在下行趋势中。  

经济观察报 记者 老盈盈  6月21日，香港首家虚拟银行众安银行（ZABank）宣布与八达通携手推出一款消费券优惠，以吸引更多市民开立该行账户。今年以来，该行动作频频，5月还官宣业务将迈进新阶段，主攻投资理财和保险。 自开业运营两年多，香港虚拟银行仍在使出“浑身解数”招揽更多用户。 经济观察报记者在对香港市民的采访中发现，有的市民最开始被虚拟银行推出的吸储优惠吸引开了户，存了一点钱，但是后来也没有用过；也有的市民虽然看到虚拟银行的宣传，但没有开户的念头，他们已经习惯使用香港的传统银行服务，而且都已经可以线上办理业务。 从财报数据看，与2020年相比，香港八家虚拟银行的2021年税前亏损均有所恶化，存贷比分化明显；业务更为多元化，有的虚拟银行已经在存款业务基础上推出更多财富管理业务，并从个人业务拓展到中小微企业业务。 在毕马威中国金融服务业合伙人文润峰看来，鉴于激烈的市场竞争和不确定的盈利路径，如果一家虚拟银行没有明显竞争优势和差异化，那么不久的将来会输给他们的竞争者；我们预计一些虚拟银行在未来几年内可能会停止运营或被其它竞争者兼并其业务。 税前总亏损扩大追因 2021年度财报显示，香港八家虚拟银行的税前总亏损从2020年的23.77亿港元增加到2021年的35.28亿港元。对于亏损扩大的原因，多数银行在财报里称主要是因为科技投入和招揽人才以不断完善产品和服务。 渣打香港旗下MoxBank在一众虚拟银行中亏损较大，税前亏损达6.87亿港元，较2020年的4.56亿港元增加2.31亿港元。MoxBank在财报里表示主要是由于持续投资科技和招揽人才以完善银行的产品和服务所致。 京东数科和中银香港发起参与的理慧银行，税前净亏损为6.67亿港元，该行表示是致力投资于吸纳客户、提供产品和服务及持续开发技术，为稳健的业务增长奠下基础所致。其余银行中，众安银行、汇立银行、富融银行分别亏损5.52亿港元、4.95亿港元和4.37亿港元；剩余的天星银行、蚂蚁银行、平安壹账通银行税前分别亏损2.44亿港元、2.32亿港元和2.14亿港元。 “由于人力和技术等不断投入，开业阶段成本很高，刚开始头两三年亏损是很正常的，三四年后开始见真章了。”上述一家由保险机构参与发起的虚拟银行人士对经济观察报记者表示。 从虚拟银行的财报数据看出，全力吸收存款依然是它们2021年的业务重点。2021年香港八大虚拟银行的客户存款较2020年增长了60.49%，其中富融银行的客户存款增速最快，该行2021年客户存款达30亿港元，同比增长了838.41%，增速较快的还有理慧银行和平安壹账通银行，2021年客户存款同比分别增长了829.17%、242.49%。此外，汇立银行存款也实现了翻番。而与其他六家虚拟银行相比，MoxBank和蚂蚁银行在2021年存款增速上并不理想，仅仅实现了个位数的增长，分别仅增长了3.48%、1%。 毕马威在《2022年香港银行业报告》中指出，截至2021年12月，八家虚拟银行客户总存款约250亿港元，相当于银行业总存款的0.17%，而据香港金管局披露的统计数据，2020年底，虚拟银行业总存款达到了160亿港元，占银行业总存款的0.11%。“香港的传统银行早就深入民心，而虚拟银行是新兴事物，跟传统银行对比难度是很大的，我们只要在虚拟银行同业中拉平来看就好了。“上述人士表示。 2017年9月，香港金管局提出有资质的企业或机构可申请虚拟银行牌照；2019年3-5月间，香港金管局陆续发出八张虚拟银行牌照，由渣打、众安、中银香港、WeLab、阿里巴巴、腾讯、中国平安以及小米各自牵头的财团夺得。众安银行于2020年3月开业，作为香港第一家正式开业的虚拟银行，截至2021年12月31日，该行的客户数量超过50万名，客户存款超过70亿港元，贷款余额增至25亿港元，是目前香港用户规模最大的虚拟银行。 尽管目前8家虚拟银行均未实现盈利，但经过两年发展，也能从一些重要的财务指标中判断出虚拟银行的盈利潜力，其中一个重要指标就是“存贷比”，八家银行在2021年开始提供贷款产品，平均年贷存比仅为25%。 从8家虚拟银行的财务数据来看，分化比较大。存贷比最高的是平安壹账通银行，客户贷款和垫款规模达13.6亿港元，增幅18.5倍，客户存款为16.5亿港元，同比增加2.4倍，存贷比高达82%；天星银行客户存款22亿港元，贷款9.32亿港元，存贷比42%；众安银行存贷比35%。 记者观察到，两家亏损额度最大的虚拟银行，成立时间较晚，存贷比均偏低。例如MoxBank客户存款额超过50亿港元，但该行2021年的客户贷款仅为7.08亿港元，存贷比率约14%；理慧银行2021年存款29.76港亿，贷款只有8815港元，存贷比仅为2.9%；富融银行由于成立时间最晚，虽然存款达30亿，但贷款只有1.5亿，存贷比也不高，仅为5%。 而从净利息收入观察，根据财报，截至2021年末，仅有三家虚拟银行取得正向净利息收入，分别为众安银行、天星银行和平安壹账通银行。其中，众安银行净利息收入8684.7万港元，同比增加200%；天星银行和平安壹账通银行，净利息收入分别为4174.8万港元和3380.4万港元。 多元化探索 八家虚拟银行成立有先有后，各自定位不同，推出的产品和服务也存在差异。所有银行一开业首推的都是个人存款业务，有的银行在没多久后就推出了个人贷款业务，有的则开业一年产品体验打磨得更好之后再推出个贷业务；而有些银行已经在存款业务基础上推出更多财富管理产品，并从个人业务拓展到中小微企业业务。 一位香港市民告诉经济观察报记者，最开始被虚拟银行推出的吸储优惠吸引的确开了户，存了一点钱，但是后来也没有再怎么用过了。记者从采访中获悉这种情况其实比较普遍，因此，除了靠个人客户吸储来维持持续的运营外，现在虚拟银行也想做成主打中小企业的开户行。 平安壹账通银行最开始定位于主打香港贸易中小企业，与其它的虚拟银行定位有别。该行在开业之初是与香港电子商贸服务供应商贸易通合作，为来自贸易通的中小企业客户提供贷款产品，开业之初已经铺垫好客户基础，或许一定程度上解释了该行贷款规模和存贷比在所有虚拟银行中最高的原因。无独有偶，今年1月，蚂蚁银行（香港）行政总裁梁妍勋也表示，蚂蚁银行今年将主攻中小企融资业务。 此外，记者在众安银行、天星银行的官网上也看到相关的企业贷款产品。理慧银行在财报中也表示，他们了解到了香港中小企业对银行服务的需求，将为中小企业提供一站式和度身订造的服务方案；部分目标创业客户正在试用该行的首批产品，包括支持特许经营业务发展的简单灵活融资产品等。 除了存贷款基础业务外，虚拟银行也在拓展更多财富管理条线业务。众安银行获得了香港保监局的保险代理机构牌照，成为众安人寿的代理人，成为香港第一间推出保险服务的虚拟银行，向客户提供定期人寿及储蓄保障计划等保险产品。众安银行行政总裁许洛圣此前表示，随着虚拟银行高息获客逐渐告一段落，未来的竞争主要取决于如何组建贷款结构。投入已达至高峰，今年将重点拓展投资理财及保险业务，未来收入会慢慢追上来，目前仍朝着2024年收支平衡的目标前进。 理慧银行也已获得保险产品牌照，为该行下一阶段推出人寿保险储蓄产品踏出重要一步。该行表示，财富管理产品是发展策略中的一个关键范畴，因为根据该行的调查显示，不少目标客户均表示规划未来对他们而言非常重要，并期待更加适合他们需求的产品。

如何能让园区企业稳定、持续发展，除了好的政策、好的设施、好的服务、好的管理外，核心帮企业获取全球订单。产业园区作为区域经济发展、产业调整和升级的重要空间聚集形式，具有社群属性突出、产业链完善等特色，担负着聚集创新资源、培育新兴产业、推动区域化建设等一系列的重要使命。在新时代、新形势下，中央和地方多项支持政策持续落地，产业园区在开发模式、战略全局研判、商业运作模式等诸多关键问题上进行了全面的提升，以区域名片+招商引资+精准获客+全球订单+产业升级为核心的产业会展应运而生。继多个产业会展项目成功落地后，鸿威会展集团不断加码发力，焕发了新一轮的商机，为园区的纵深发展再添活力。*2022年初，鸿威会展集团携手主流媒介机构，在广州举办了主题为“品牌战略升维工程之产业会展”新闻发布会，多个省市政府驻穗代表、相关协会领导、企业界领袖、媒体嘉宾共100多人出席发布会并参加项目启动仪式。据了解，随着中国各行业集聚化发展，“中国制造”带来全球产业聚集效应，产业会展担负着聚集创新资源、培育新兴产业、推动区域化建设等一系列的重要使命，必将在品牌战略升维工程中、区域经济发展建设中发挥重要的助推作用。* 6月13-16日，为助力四川省制造业招商引资“百日攻坚”行动(第二季)，四川省政府驻广州办事处主任王德胜率广东知名制造业企业四川行考察团赴南充、遂宁两市考察。广东鸿威国际会展集团有限公司董事长助理李文捷在参加两市考察后，拜访省经济合作局二级巡视员张树华。张树华表示，欢迎李文捷董助此次来川考察。鸿威集团在会展领域深耕多年，培育了一批具有影响力的专业化展会。希望鸿威集团未来加强与四川在展会招商方面的合作，帮助市州借力专业展会带动上下游产业链企业落户，助力形成产业集群。李文捷表示，通过考察，深切感受到四川营商环境好，会展业发展势头强劲，将加强与四川的合作，利用会展资源开拓市场，促进相关市县的招商引资工作。广州办经济合作处全程联系参加，省经济合作局博览处，广州办秘书处、劳务工作处、综合信息处负责同志参加有关活动。*6月13日，四川省政府驻广州办事处主任王德胜率康佳集团、广州益方田园环保股份、心里程控股集团、广东鸿威国际会展集团等7家知名企业莅遂考察调研。副市长许文强陪同调研。座谈会上，王德胜对遂宁各产业飞速发展的成效给予充分肯定。他表示，省政府驻广州办事处将深化与遂宁的务实合作，共享信息、共享平台，紧扣遂宁产业发展的优势、产业招商的重点，共同助力遂宁筑“三城”兴“三都”、加速升腾“成渝之星”。   广东鸿威国际会展集团董事长助理李文捷提出，鸿威通过二十年来办展的实践体会到，产业会展可能是产业招商最高效最节约成本的方法之一，鸿威集团在产业园办展，为园区企业带来全球订单，为企业和园区不断“输血”，促进企业和园区持续发展壮大，同时通过在园区办展，不断带来产业链聚集和产业的更新换代，带动当地产业和服务业的持续发展，继而推动产业转型升级，从而助力区域打造百亿级、千亿级产业集群。许文强表示，此次调研活动为大家架起了一座友谊之桥，期待双方携手合作，在积极联动成渝、服务战略全局中展现新作为、实现新突破。6月14-15日，考察团一行到南充进行调研并召开交流座谈会。市委常委、宣传部部长廖雪梅主持交流座谈会并讲话，市政府副市长、蓬安县委书记崔竹君陪同考察。王德胜对南充的城市建设、交通区位、产业发展以及营商环境等给予了充分赞赏。他表示，省政府驻广州办事处将积极发挥桥梁纽带作用，大力宣传推介南充，共享资源、共搭平台、共促项目，助力南充经济社会高质量发展。南充市政府驻广东办事处负责人，顺庆区、高坪区、嘉陵区、蓬安县党委或政府分管负责同志以及经济合作和外事局负责同志参加座谈。*6月14日下午，省政府驻广州办事处主任王德胜率办事处有关部门负责人和广东鸿威国际会展集团有限公司代表等广东企业家组成的考察团来到蓬安，考察调研企业运行情况及产业园建设情况并召开座谈会，市政府驻广东办事处主任廖菊华陪同考察调研并出席座谈会。蓬安县委常委、县总工会主席邓于伟，副县长邓欢，县工业园区党工委书记、管委会主任等参加上述活动。6月15日，广东鸿威国际会展集团有限公司代表李文捷拜访四川省经济合作局博览处副处长、绵阳高新区管委会党工委委员陈德平，就产业集群发展展开深入的交流与探讨。作为促进区域经济发展的重要抓手，产业会展担负着聚集创新资源、培育新兴产业、推动区域化建设等一系列的重要使命。品牌形象升维、打造区域名片正是其中一大价值。以蓝山国际皮具箱包博览会为例，不仅开创了园区办展的先河，还融合了产业园区企业集聚、产业链条完善等特点，依托雄厚的产业基础，赢得了行业人士的口碑，极大地提升了城市的知名度和影响力。办一场盛会，兴一个产业。首届南海区泛家居产业推介会向业界证明了产业会展在招商引资、培育高能级贸易主体方面上的优势。百家隐形冠军企业、十几类泛家居板块、十大场景设计大赛……依托南海区泛家居产业集群，鸿威更方便地搭建起项目资本对接平台，通过会展促进行业技术交流，推动全国各地质量高、带动力强的项目落地，为城市创造直接的经济效益。

雷达财经出品 文|李亦辉 编|深海 敏锐的投资者会发现，一向喜欢“买买买”的“复星系”，最近开启了“卖卖卖”模式。泰和科技、青岛啤酒、中山公用相继披露了股东减持计划公告，外界疑虑难道资本大佬郭广昌缺钱了？ 在评级机构穆迪看来的确如此。6月15日，穆迪将复星国际公司家族评级列入下调观察名单，理由是复星在控股公司层面的流动性非常弱。 “截至今年3月底，复星在控股公司层面的现金不足以偿付未来12个月内到期的短期债务，而其经常性收入 (主要包括相关投资分红)不足以支持利息和运营支出。”穆迪表示。 穆迪还关注复地 (集团) 股份有限公司（下称“复地集团”）带来的风险蔓延。复地集团是复星旗下地产平台，近期有媒体报道复星地产佛山项目去化艰难，一度因大幅降价被封盘整改，显示出对于回笼资金的迫切。 “复星系”债务规模有多大？根据复星国际披露，截至2021年末，公司总资产为8063.72亿，总负债6031.58亿元，资产负债率为74.8%。 尽管复星表示这些负债包括了豫园、葡保等旗下多家子公司债务，但在穆迪看来，由于境内外投资者对房地产行业敞口较大的高收益民企避险情绪上升，复星的公开债券市场融资渠道将面临挑战，这将显著提高复星的再融资风险。 这意味着，如果债市环境没有明显好转，复星国际的融资能力或将受限。 “复星系”套现动作不断 在A股“豪饮”舍得和金徽酒后，近期“复星系”的一些列减持公告，将资本大佬郭广昌再次拉回各方视野。 有投资者在互动平台提问，截至6月21日，复星最新减持进度如何。泰和科技董秘回答道，根据泰和科技于2022年3月14日披露的《关于持股5%以上股东减持计划的预披露公告》，上海复星创泓股权投资基金合伙企业（有限合伙）（下称“复星创泓”）计划减持1621.48万股，截至2022年6月15日，已减持813.48万股。 泰和科技是一家主业为水处理药剂的研发与生产的企业，于2019年11月28日创业板首发上市，目前市值50亿元左右。 据招股书，2012年，复星创泓与泰和科技接触后，认为公司符合复星自身对节能环保行业的投资布局以及投资要求，在这一年投资入股了泰和科技。 当时，复星创泓的增资价格为每元注册资本折合44元，以1.05亿元的代价拿到了泰和科技19%的出资额。至上市时，复星创泓持股比为11.97%。 2021年8月，复星创泓披露减持计划，到今年3月13日减持期限届满时，减持964.04万股。据长江商报估算，这次套现约2亿元。 上次减持期限届满后，复星创泓紧接着抛出新一轮减持计划，减持数量1621.48万股也是其目前所持有的泰和科技全部股份。这意味着，复星创泓要清仓撤退。 按6月23日泰和科技23.42元收盘价计算，剩下的808万股还能给郭广昌带来1.89亿元投资收益。 近期被“复星系”减持的另两家公司，是青岛啤酒和中山公用。 5月31日，复星国际在港交所公告，附属公司同意以每股62港元出售青岛啤酒约6680万股H股股份。出售所得款项总额约为41.4亿港元（5.28亿美元），配售价较周一收盘价折让4.7%。 出售事项完成后，复星系将不再持有青岛啤酒H股。对于清仓原因，公司称是“正常投退安排”。 复星国际和青岛啤酒“牵手”于2017年，以约66.17亿港元收购了青岛啤酒2.43亿股H股。以此计算，复星国际的收购价在每股27.23港元。收购完成后持股比例达17.99%，一跃成为青岛啤酒的第二大股东。 2019年5月开始，复星国际着手减持青岛啤酒股票。至2019年底，其持股比例约15.67%，到2021年底，复星国际持股比例仅约5.06%。 对比郭广昌当初“希望和青岛啤酒一起长期共同发展”的表态，复星为何在短短两年时间就转变了策略？香颂资本执行董事沈萌认为，复星进入青啤后，没有获得符合其预期的话语权，对青啤的投资也从战略型变为财务型，更提升对青啤项目机会成本的要求。 值得一提的是，在减持青岛啤酒的同时，也就是从2020年5月开始，复星系的白酒板块逐渐扩张，先后将金徽酒和舍得酒业收入囊中。 6月15日晚间，中山公用披露公告称，公司股东上海复星高科技（集团）有限公司（下称“复星集团”）计划减持公司股份不超6%。按照当天收盘价格，减持预计套现7亿元左右。 公开资料显示，复星集团持有的中山公用股权是2014年从上市公司控股股东处受让而来，当初耗资10.6亿元。这次减持之前，复星集团已减持了中山公用2%的股份。 有媒体计算，从2014年至今，中山公用8年内累计每股派发了红利2元左右，这笔投资复星并未大赚。 6000亿债务是危言耸听？ 复星减持动作频频，业界开始揣测，莫非大佬也“缺钱”了？ 从大环境来看，自2020年初新冠疫情爆发以后，复星系旗下地产、旅文、消费皆受到不小冲击。 2020年7月，评级机构穆迪将复星国际的企业家族评级从“Ba2”下调至“Ba3”，展望“负面”。穆迪认为，评级制约因素是复星国际的债务杠杆率高且不断增加；长期投资依赖短期资金；控股公司层面的利息覆盖率低；信贷传染风险不断增加。 穆迪预计，复星国际的融资缺口（即其投资与资产剥离之间的差额）将在未来两三年内持续存在。 从股权结构上看，复星国际的控股股东为复星控股有限公司，持股比例为72.66%，穿透后公司实控人为郭广昌。 同花顺iFinD数据显示，2018年到2021年四年间，复星国际经营性现金流量净额由133.02亿元减少至-32.86亿元。2020年公司净利润腰折后，2021年实现26.11%同比增长至100.9亿元，但仍未恢复至疫情前水平。 此外，过去4年间复星国际短期借款总额由677.41亿元增至1052.27亿元，长期借款由1183.99亿元增加至2021年期末的1318.92亿元。 如果从流动资产的角度来看，2019年-2021年，公司流动负债占流动资产的规模分别为98.5%、94.3%、95.9%，而在2018年，这个数字仅为84.3%，其近年来流动债务压力可见一斑。 从债务总规模来看，截至2021年末，复星国际总资产为8063.72亿，总负债6031.58亿元，净资产2032.14亿元，资产负债率为74.8%。 也因此，市场有了复星“6000亿债务”压顶的说法。不过复星内部却认为，该数据包含旗下投资子公司的合并报表，并不能反应复星的实际负债情况，比如将旗下葡萄牙保险等并表金融机构债务属性不做区别，并不准确。 但综合眼下不确定性的再融资环境，这样的解释略显苍白。6月15日发布的最新评级报告中，穆迪将将复星国际有限公司“Ba3”的公司家族评级列入下调观察名单，评级展望已从稳定调整为评级观察。 “列入下调观察名单反映我们担心公开债券市场投资者避险情绪的升温将令复星本已紧张的流动性承压，且未来6-12个月公司境内外债务到期规模较大。”穆迪高级副总裁蔡慧表示。 穆迪还将 Fortune Star (BVI) Limited 所发行债券的 Ba3 有支持高级无抵押债务评级列入下调观察名单。上述债券得到复星无条件及不可撤销的担保。 穆迪认为，复星在控股公司层面的流动性非常弱。截至2022年3月底，复星在控股公司层面的现金不足以偿付未来12个月内到期的短期债务，而其经常性收入 (主要包括相关投资分红)不足以支持利息和运营支出。 这样的担心并非毫无道理。雷达财经注意到，截至2021年年末，复星国际合计的计息银行借款及其他借款总计2371.19亿元。其中，一年内到期的有息负债达1052.27亿元。 相对于超过千亿的短期负债，复星国际截至去年末现金及银行结余及定期存款仅有967.8亿元。现金短债比小于1，表明公司短期偿债压力较大。 穆迪在评级报告中称，截至2022年3月底，复星控股公司层面有45%左右的债务将于一年内到期。复星即将到期的短期债务中约有一半为境内外公开债券。 “但复星在境内外市场新发行长期债券的难度较高。例如，今年新发行的国内无增信债券为票面利率较高的短期债。”穆迪指出，复星更多地使用有抵押债务也将削弱其财务灵活性。 6月22日，复星国际发出更新公告称，将对正在要约回购的两笔年内到期的境外债券进行全额回购。这两笔境外债券金额约为3.80亿美元和3.84亿欧元。市场分析这是复星对评级下调的回应。 而复星频频套现回笼资金，也在穆迪的预期之内。该机构称，预计复星将增加资产退出并缩小投资规模，以维持流动性用于偿债，但具体执行时间和通过相关渠道融资的实际募集金额存在不确定性。 此外，穆迪担心持续资产退出将削弱复星即将到来的分红收入以及投资组合的规模和质量，从而可能无法支持公司Ba3的评级状况。 复星地产板块风险或将蔓延 穆迪高级副总裁蔡慧表示，国内房地产行业低迷亦将加大信用蔓延风险，并增加复星核心房地产子公司的流动性压力。 穆迪估计，复星的业务组合中有较大部分是通过复地及其上市子公司上海豫园旅游商城有限公司 (下称“豫园股份”) 运营的中国房地产业务。 据了解，复星地产业务最早成立于1998年，一度和医药板块形成双轮驱动。但在过去几年间，历经平台重组，复地集团昔日“百强房企”的光环有所褪色，“复星系”地产资产逐渐从早年的复地集团辗转至豫园股份。 根据豫园股份财报，近两年地产业务营收在逐渐下滑，2020年物业开发与销售实现营收171.75亿元，降幅10.64%；2021年物业开发与销售营收166.34亿元，同比下降 10.84%。进入2022年一季度，物业开发与销售模块收入12亿元，下降45.7%。 而且，地产业务也在拉低整个豫园股份的利润，2022 年公司一季度实现归母净利润3.34 亿元，同比下滑 42.18%，实现扣非净利润2.72亿元，同比下降47.22%。 对此，豫园股份解释称，利润大幅下滑主要系销售结构变化带来的毛利结构改变及地产销售结算减少等因素所致。 据《红周刊》报道，豫园股份旗下位于佛山的一处项目近期因大幅降价被封盘整改。报道称，试图通过“精装变毛坯”的途径而下调销售价格的复地公园和光项目，近日因“降价幅度超过备案价浮动区间30%”而传出封盘整改消息，项目销售人员确认该消息属实。 文章分析认为，此次的促销乌龙，在一定程度上反映出复星旗下地产板块公司豫园股份急于回笼资金。 实际上，作为承载复星系地产业务的主要上市平台，豫园股份自身也有流动性承压的迹象。截至今年一季度末，公司现金及现金等价物113.42亿元，而流动负债为593.9亿元；截至6月10日，豫园股份存续债券余额为129.75亿元，其中一年内到期债券规模86亿元。 资金链紧绷，但豫园股份却面临不利的融资环境。穆迪认为，由于境内外投资者对房地产行业敞口较大的高收益民企避险情绪上升，复星的公开债券市场融资渠道将面临挑战，这将显著提高复星的再融资风险。 穆迪预计，在中国房地产业低迷的环境下，复星在房地产业的投资对象，如复地 (集团) 股份有限公司(复地)带来的蔓延风险将上升。但其也指出，复星在制药、金融服务、金属与采矿以及旅游等行业的投资对象表现稳定。

经济观察网 记者 周一帆 多家券商开始筹备科创板做市业务。 6月22日晚间，华泰证券公布第五届董事会第二十五次会议决议公告称，同意公司申请开展科创板股票做市交易业务，并在取得监管部门核准后依据相关法律法规及业务规则开展该项业务；同意授权公司经营管理层办理申请科创板股票做市交易业务试点资格的相关具体手续；同意授权公司经营管理层根据监管要求和业务发展需要组织制定公司科创板股票做市交易业务相关制度。 据记者不完全统计，截至6月23日，包括华泰证券在内，已有中国银河、国信证券、东方证券、方正证券、浙商证券、国金证券、东吴证券、财通证券等9家券商公开表示拟申请开展科创板股票做市交易业务。 不仅如此，广发证券权益及衍生品投资部人士亦向经济观察网记者表示，在科创板做市业务方面，广发一直积极跟踪业务进展情况，配合交易所相关工作，已多次参与交易所相关会议并反馈相关建议。 “做市制度体系方面，公司目前制定了做市业务相关制度，对做市业务管理体系、岗位职责、业务流程，风险管理体系、监控与报告机制、风险与应急处理等内容进行了规范。此外，在正式开展科创板做市业务前，公司还将制定《科创板做市业务交易手册》，对科创版做市业务的具体操作、决策流程、风险管理、应急处置等细节内容进行规范。”该人士称。 业内人士则普遍认为，科创板股票做市业务是A股市场由订单驱动向报价驱动的一次重大转变，证券公司作为做市商，通过为市场投资者提供高质量的流动性，可以促进市场价格发现，提高市场定价效率，同时获取一定价差收益。 券商积极布局筹备 2022年5月13日，证监会正式发布实施《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定》，对科创板做市商准入条件与程序、事中事后监管等方面作出规定，为科创板引入做市商机制提供了依据。同日，上交所起草《上海证券交易所科创板股票做市交易业务实施细则（征求意见稿）》和《上海证券交易所证券交易业务指南第X号——科创板股票做市（征求意见稿）》，对科创板做市交易业务作出了更加具体细化的交易和监管安排。 从试点资格来看，监管层要求科创板做市券商在资本实力方面需满足“最近12个月净资本持续不低于100亿元”，在合规风控能力方面需达到“最近三年分类评级在A类A级（含）以上”。根据统计，目前共有26家券商同时符合上述两项“硬指标”。 对此，方正证券就公开表示，公司已完全具备《试点规定》规定的开展此项业务的基本条件，并在制度体系、风险控制、人员组织、技术系统等方面开展了一系列的前期准备工作。 上述广发证券人士也向记者介绍称，广发证券目前设置了独立运作的做市业务团队，团队成员均具备金融工程、数学、IT等相关背景及做市业务相关工作经历。做市业务团队通过准确、稳定的报价能力为市场投资者提供流动性支持，降低交易成本，减少市场剧烈波动，满足市场投资者的投资需求。 同时，在系统方面，广发证券在自研量化平台GFQG上已完成科创板做市的前期开发准备工作，后续将根据上交所业务情况，逐步完成开发工作。GFQG量化平台是一个面向事件处理的分布式全市场、全品种、全业务量化策略交易平台。 “国内做市业务已于2020年纳入证券法，成为由证监会颁发牌照的、与证券自营并列的证券公司持牌业务。证券公司自身方面，做市业务有着较高的壁垒，需要长期的投资交易经验积累与IT技术投入，才能保持盈利水平。随着做市业务市场规模扩大与行业竞争加剧，具备规模效应与先发优势的券商，将会持续占据领先位置，做市业务市场将呈现马太效应。”该人士表示。 头部券商或深度收益 相比竞价制度，做市商制度的区别在于交易对手方不同，导致做市商制度的成交效率更高。此外，价格的形成机制不同，做市商制度下的价格更加透明，同时会对投资者造成额外的交易成本。 兴业证券分析师张启尧在研报中表示，通过对比部分以混合交易制度为主的海外资本市场和国内新三板，可以梳理出科创板做市商制度的四大特征：上交所对科创板做市商的资质要求更高；相比于海外交易所和新三板，科创板所允许的买卖价差更低；不同于其他交易所的最小报价单位多以数量单位为主，科创板股票的报价单位以金额单位为主；做市商退出做市的条件比纳斯达克严苛，但比新三板宽松。 “科创板做市业务有助于扩大公司做市业务规模，提升业务收入，不同于传统的方向性投资业务，做市业务存在一定的策略容量限制，若不扩展做市业务品种的范围与数量，则难以提升业务规模与收入。”上述广发证券人士称。 其进一步指出，“除此之外，做好科创板做市服务，通过准确、稳定的报价能力为科创板市场投资者提供流动性支持，是公司投资交易、风控及IT技术等综合能力的体现，有助于提升公司的市场品牌效应。最后，由于交易所指南中建议科创板上市公司优先考虑辅导其上市的券商进行做市服务，故强大的科创板做市服务能力，有助于提升公司整体竞争力。” 据财通证券测算，假设券商做市持仓市值在1%至4%之间，科创板做市总规模预计在500亿元至2100亿元之间。中性假设引入做市商后交易量提高至550亿元/日，做市价差为0.5%，做市交易占比为20%，预计每年带来的增量收入约为100亿元至130亿元；按90%的利润率测算，带来的增量利润约为90亿元至117亿元。 银河证券分析师武平平在研报中表示，做市业务拓展了券商收入来源，头部券商将能深度受益。因头部券商公司治理规范、内控机制健全、运营稳健、资本实力强劲、抗风险能力强，为主要参与主体。通过做市，券商不仅可以获得价差收入，拓展收入来源，而且可以进一步发展资产负债表业务，为推进重资本化转型提供新的方向，抗周期能力有望进一步提升。

银行理财还是固收+基金？ 今年以来，这道资产配置题让不少曾经追逐银行理财的投资者陷入两难境地。 回顾2021年，在资管新规过渡期即将结束、权益市场热闹无限的情况下，固收+基金一度成为银行理财投资者的不二选择，固收+也因此成为基金大户的聚集地。Wind数据显示，截至2021年底，个人投资者户均持有金额超过15万元的基金共有46只，其中固收+产品数量达到了38只，占比82.6%。 然而，伴随着今年以来A股市场的频繁波动，过去一年收益率屡创新高的固收+似乎失灵了，加号变减号。与此同时，银行理财产品的表现也大不如预期。双重因素叠加之下，原本想以固收+作为银行理财产品“平替”的投资者有些不知所措。与股票型基金投资者相比，这部分投资者并不追逐高风险、高收益，相反，他们追寻的是稳健的收益与相对可控的回撤风险。 不过，一些更有经验的固收+投资者，尽管风险偏好稳健，却反而按下逆市加仓的开关——今年以来天弘固收+的老客户加仓的比例达到22%。 展望后市，固收+能否成为稳健投资者的理财压舱石？ “跌少了不动，跌多了就可以补点仓了。” “加仓加仓，正愁干躺着回本慢呢。” “不慌不慌，这点收益率也跌不完，大不了就补仓。” …… 从2021年5月开始算起起，王新宇（化名）几乎每天都会在支付宝某基金的讨论区更新自己的操作和心情。 王新宇属于固收+基金的忠实用户，在其晒出的产品收益图中，以风格相对稳健的偏债类基金产品居多。在他的“买基心得”中，长期持有、伺机补仓才是博取基金收益的王道。某次，当所购入的基金出现单日0.5%的下跌，王新宇兴奋地写下“补仓的时机，这不就来了么？” 事实上，今年以来，诸如此类让王新宇激动的补仓时机不在少数。2022年的A股市场历经不小的波动，截至6月16日，上证指数今年以来的累计跌幅为9.74%，4月26日，该跌幅一度超过20%。而深证成指今年以来的跌幅则为18.22%，4月26日当天，累计跌幅更是超过了31%。市场震荡下跌，与权益市场挂钩的固收+产品亦未能免受波及，普遍出现回撤。 华南一名资深公募基金研究员指出，今年以来固收+基金平均收益为-2.32%，最大回撤-5.93%，被市场认为是“固收-”的业绩表现。从指数来看，今年以来混合债券型二级基金指数收益为-3.31%，偏债混合型基金指数收益为-2.39%，与固收+平均业绩差异不大。固收+在今年亏损的主要原因是受到股市系统性下跌的影响，整体来看，在股市配置比例越高的固收+基金跌幅越大。 在此情况下，“王新宇们”仍在选择逆市加仓。天弘基金数据显示，截至2022年5月20日，稳健型固收+产品中，今年以来有21%的老客户（指2021年底持有的客户，下同）加仓；高弹性固收+产品中，今年以来加仓的老客户比例更是高达33%。整体看，天弘固收+今年以来老客户加仓的比例达到22%。 与此同时，不少新用户也在积极入场，截至5月20日，今年以来，天弘固收+新入场用户超过248万，二季度以来天弘固收+的新增用户也超过48万，整体看天弘固收+今年以来保持了资金净流入。 权益市场震荡、固收+净值表现不佳、回撤超预期之下，风险偏好稳健的投资者为何仍坚持加仓、逆市进场？ 首先，个人投资者更多倾向于在具有一定风险的行情中冒险寻找投资机遇。中国基金业协会发布的《全国公募基金市场投资者状况调查报告（2020年度）》（以下简称“报告”）显示，个人投资者购买公募基金时机最高比例（66.8%）的情形为“大盘正下跌，有抄底机会”，而“大盘正上涨，看好市场情形”的比例为44.5%。 其次，个人投资者对于小幅回撤的容忍度较高。报告同样提到，超过四成的投资者在亏损30%以内时则会出现明显焦虑，近八成投资者在亏损50%以内时会出现明显焦虑。但，亏损少于 10%时会焦虑的投资者仅占7.9%。可见，如果亏损幅度有限（比如10%以内）的话，超过9成的投资者是不会有明显焦虑的。 招商证券曾在其研报中指出，5%以内的最大回撤均值处在绝大多数投资者的投资亏损容忍范围之内。具体至固收+产品，回撤来看，截至6月14日，全市场固收+产品近五年平均最大回撤为5.74%。 以天弘基金为例，其在2021年天弘基金旗下全部稳健型“固收+”均实现正收益，16只产品平均收益率达到10.04%，平均最大回撤仅有-3.18%，持有6个月以上的天弘稳健型固收+的投资者中有96.7%的人盈利。 这或许解释了，为何这些稳健型投资者敢于逆势加仓。 在居民理财图谱中，风险收益特征从低到高分别为货币基金、银行理财、短债、固收+、平衡混合基金、权益类基金。尽管权益类基金以其高波动和高预期收益总是能吸引众多投资者的目光，但是在整体风险偏好偏向稳健的居民理财图谱中，更多投资者选择了将“大资金”投放在固收及固收类产品中。 据Wind数据统计，截至2021年底，在持有用户数超过1万户的基金中，个人投资者户均持有金额超过15万元的基金共有46只，其中偏股类基金仅有5只，占比仅10.9%；货币基金仅有3只，占比6.5%；偏债混合、二级债基等固收+产品数量达到了38只，占比82.6%。 从持有时间看，很多固收+投资者也倾向于拉长持有时间。事实上，截至2021年底，天弘固收+产品中，持有时间超过一年的用户占比超过40%。 天弘基金表示，就稳健型固收+的投资而言，投资者无需特别择时，逢低布局、长期持有即可。一方面，天弘稳健型固收+的固收仓位比较高，而且采取了较为稳健的固收配置策略，长期看有望贡献较为稳定的票息收益；另一方面，天弘固收+会根据宏观经济、突发事件、市场估值等情况动态调整股票、可转债等增强仓位的配置比例和方向，从而实现动态资产配置，投资者无需再进行择时。 天弘基金表示，天弘固收+希望为投资者追求较低风险下的较高收益。相比于波动更大的权益类基金，回撤相对可控的稳健型固收+产品是适合大多数稳健型投资者的基金。 北京一名大型公募基金经理更是表示，近期随着权益市场反弹，固收+产品回撤幅度收敛，预计下半年如果没有超预期黑天鹅，不少稳健型固收+仍表现可期。

经济观察网 记者 梁冀  2022年6月23日，沪深两市高开，早盘震荡后拉升，主要股指全线收涨，北向资金净买入超120亿元。市场上收涨个股超4000只，为4012只；收跌个股仅有694只。 截至收盘，上证指数报3320.15点，涨1.62%；深证成指涨12514.73点，涨2.19%；创业板指报2760.10点，涨3.09%；科创50指数报1081.84点，涨1.71%。两市成交额重回万亿元上方，其中沪市成交4742.00亿元，深市成交6018.56亿元，合计10760.56亿元，较前一交易日9964.54亿元有所放量。 盘面上，申万一级下31个行业分类全数收红。其中，汽车板块与国防军工板块领涨市场，涨幅分别为5.53%和5.09%；非银金融与电力设备板块涨幅均超3%，分别为3.03%和3.02%。医药生物与农林牧渔板块涨幅最小，分别为0.15%和0.19%。 港股方面，三大股指全线收涨且同为汽车板块领涨。截至收盘，恒生指数报21273.87点，涨1.26%；恒生中国企业指数报7463.08点，涨1.75%；恒生科技指数报4655.91点，涨2.28%。盘面上，汽车与汽车零部件板块领涨港股市场，涨幅达到5.81%；零售业板块、医疗保健设备与服务板块涨幅也分别达到3.48%和2.60%。 汽车板块领涨市场 消息面上，6月22日，国务院常务会议确定加大对汽车消费支持的政策，进一步释放汽车消费潜力。通报称，一是活跃二手车市场，促进汽车更新消费。对小型非营运二手车，8月1日起全面取消符合国五排放标准车的迁入限制，10月1日起汽车销售企业申请办理转移登记时实行单独签注管理、核发临时号牌；二是支持新能源汽车消费。车辆购置税应主要用于公路建设等，考虑当前实际研究免征新能源汽车购置税政策年底到期后延期问题。破除新能源汽车市场地方保护；三是完善汽车平行进口政策，有序发展汽车融资租赁，支持停车场等建设。政策实施预测今年增加汽车及相关消费大约2000亿元。 23日，A股汽车板块资金净流入达137.08亿元，相关个股全线走高；其中凯龙高科（300912.SZ）与华安鑫创（300928.SZ）涨幅达20%，雷迪克（300652.SZ）涨幅为17.73%，英搏尔（300681.SZ）涨幅为14.24%；此外，欣锐科技（300745.SZ）、立中集团（300428.SZ）等20只个股涨幅达10%。 中国信通院数据显示，5月份，我国新能源汽车产销分别完成46.6万辆和44.7万辆，同比均增长1.1倍，快速恢复至疫情前高速增长水平。1-5月，新能源汽车产销累计分别完成207.1万辆和200.3万辆，同比均增长1.1倍。5月份，我国新能源汽车当月市场渗透率达到24%，近一年累计市场渗透率达到17.8%，新能源汽车的市场认可度稳步提升。 中信证券认为，汽车产业顺应碳中和战略加速电动与智能化转型，短期成为拉动消费复苏的重要抓手。其指出，2022年国务院、财政部与工信部牵头分别发布稳增长、购置税减免和汽车下乡等政策拉动汽车消费，后疫情时代拉动汽车等大宗消费以加速经济恢复；地方汽车产业相关补贴政策落地超预期，力度量化达到2021全年峰值的112%；前一轮疫情对汽车产业链的影响加速修复。 宁德时代定增受追捧 6月22日，宁德时代（300750.SZ）发布公告披露定增结果。公告显示，此次定增发行价格为410元/股，为发行底价的120.71%，募集资金金额约为450亿元，实际募集资金净额448.7亿元。 公告显示，宁德时代此次“定增团”阵容豪华。包括摩根士丹利、摩根大通、国泰君安、泰康资产、汇丰银行、广发证券与财通基金等内、外资金融机构。从获配金额上看，国泰君安、摩根大通与巴克莱银行分别以46.6亿元、40.7亿元和33.6亿元分居前三。 值得注意的是，HHLR管理有限公司-HHLR中国基金（高瓴）获配731.71万股，配售基金约30亿元。这也是高瓴第三次参与宁德时代定增。 23日上午，宁德时代宣布公司于15:30举行“麒麟电池，推陈出新”第三代CTP技术新闻发布会。据介绍，麒麟电池能量密度超过了特斯拉4680电池。 一季报显示，宁德时代报告期内营业收入486.78亿元，同比增长153.97%；净利润14.93亿元，同比下降23.62%。业绩发布后，宁德时代董事会秘书蒋理表示，为维护新能源汽车及动力电池产业的健康良性发展，公司今年一季度承担了主要的原材料涨价压力，以碳酸锂为代表的原材料涨幅过大，是毛利率环比下滑的主要原因。截至23日收盘，宁德时代报536.97元/股，涨5.91%，市值约1.25万亿元。 东方证券认为，汽车产业链度过“U”型底，进入“V”型环比改善周期。上海宣布6月1日起取消企业复工复产白名单制，产业链生产将迎来较大改善，而标杆企业特斯拉上周日产1000辆，近期有望恢复至周产1.6万辆（日产超2000辆），甚至在提升国内交付量的同时，还实现了近9000辆的汽车出口，信号意义明显。据此，判断新能源车行业4、5两月的U型低已经过去，行业整体将进入环比持续改善阶段，不排除迎来V型快速反转周期（补偿消费）。 东方证券分析表示，新能源车产业链估值仍处于底部，短中长期逻辑顺畅。该产业链近半年的调整基本上反映了市场对高产品价格、高周期盈利和高估值的担忧，而随着疫情改善，最后一个利空因素也即将收尾，目前产业链估值相对今年“销量至少+30%增长（450万辆）、利润增速更高”也已经合理，无论是看短期的销量修复反弹，还是半年维度的环比持续改善，抑或长周期超预期的“新增+置换”市场空间角度，板块都进入了逻辑通畅、基本面不断改善阶段。

经济观察网 记者 周一帆 时隔三月，证监会下发第7份证券公司“白名单”。 6月22日晚间，证监会公告显示，在第6份27家“白名单”券商基础上，此次又新增财信证券、广发证券、兴业证券三家，共计30家券商入围“白名单”。 根据证监会介绍，对纳入“白名单”的证券公司将取消部分监管意见书要求，同时对确有必要保留的监管意见书，简化工作流程，从事前把关转为事中事后从严监督检查。除此之外，创新试点业务的公司须从“白名单”中产生，不受理未纳入“白名单”公司的创新试点类业务申请。 过往情况中，证券公司“白名单”的变更实际并不频繁。在2021年5月首份证券公司“白名单”发布后，2021年7月至2021年12月，证监会曾四度更新证券公司“白名单”。其中，仅有2021年9月发布的“白名单”中新增国开证券，其余三次均无变化。随后，在2022年3月的“白名单”中，首次调出华宝证券、西部证券、浙商证券三家券商。 证监会表示，未来还会根据证券公司合规风控情况对“白名单”持续动态调整，将符合条件的公司及时纳入，不符合条件的公司及时调出。“白名单”主要供证券监管部门使用，证券公司不得将其用于广告、宣传、营销等商业目的。 从最新名单内容来看，30家券商中既包含中信证券、中金公司、中信建投、国泰君安等头部券商，也包含东兴证券、东北证券、南京证券等中小券商。此外，外资控股券商中亦有高盛高华、瑞银证券上榜。 值得一提的是，作为知名头部券商，海通证券此次依然未能上榜。公开资料显示，2021年证券公司分类结果中，海通证券的评级由AA下降为BBB，公司的多项合规问题成为了发展的一大绊脚石。 今年4月，证监会发布2021年证监稽查20起典型违法案例，“海通证券未勤勉尽责案”就位列其中。在该案中，海通证券被没收财务顾问业务收入100万元，并处以300万元罚款，合计罚没400万元，而直接负责该项目的主管人员也分别被予以5万元罚款。 此外，2021年3月，海通证券因“永煤债”事件中存在多项违规，被责令12个月内暂停为机构投资者提供债券投资顾问业务、增加内部合规检查次数并提交合规检查报告，海通资管被责令暂停为证券期货经营机构私募资管产品提供投资顾问业务12个月、暂停新增私募资产管理产品备案6个月，相关业务责任人被采取认定为不适当人选2年等监管措施。 除此之外，以中证协公布的2021年证券公司净利润排名来看，入围前15名的公司中还有东方证券、东方财富两家公司未能获得证监会“白名单”。

经济观察网 记者 蔡越坤 2022年6月22日，中国金融期货交易所（以下简称“中金所”）在官网发出通知，宣布就中证1000股指期货和股指期权合约及相关规则向社会征求意见。这一消息在金融圈内引起广泛关注。 据了解，股指期权合约是以股票指数为标的物的期权合约。中证1000股指期货和股指期权合约的标的指数为中证指数有限公司编制和发布的中证1000指数。中证1000指数由中证指数公司于2014年10月17日发布，选取中证800指数样本以外的规模偏小且流动性好的1000只证券作为指数样本，与沪深300和中证500等指数形成互补，小市值公司占比相对较高。 对于中证1000股指期货上市的意义，华泰期货认为，中国金融期货交易所继2015年4月推出上证50和中证500股指期货后，即将迎来新的股指期货中证1000上市，意味着股指期货将集齐（超）大中小盘指数，有助于市场进行多元化投资，更加灵活地运用期货工具进行风险对冲，也有利于扩大中证1000指数产品的投资规模。 中证1000股指波动较大 根据华泰期货分析，拟上市的中证1000股指期货交易代码为IM，与目前已上市的三大股指期货上证50指数（交易代码：IH）、沪深300指数（交易代码：IF）、中证500指数（交易代码：IC）的期货合约相比，他们的报价单位、最小变动单位、合约月份、交易时间、每日价格最大波动限制、最低交易保证金、最后交易日、交割方式、上市交易所都一样，不同的为合约乘数，IM合约乘数为每点200元，与IC相同，不同于IH和IF。 此外，从行业角度来看，四大股指成分股中，上证50指数和沪深300指数以大金融板块为主，占比达四成。中证1000指数与中证500指数类似，以具高成长性的医药生物、电子、电气设备、计算机行业，和周期板块化工、有色金属、机械设备行业为主，其余行业分布较为均匀，中证1000指数中权重最大行业的为化工和医药生物，占比分别为13.3%、10.1%。 另外，对于中证1000指数交易风格，中信期货权益策略认为，中证1000指数风格偏向小盘股，权重较为分散：根据指数编制规则，中证1000指数选取中证800指数样本以外的规模偏小且流动性好的1000只证券作为指数样本。中证1000指数的风格主要偏向小盘股，与偏向大盘的沪深300指数和偏向中盘的中证500指数形成互补，三个指数期货可以覆盖大部分投资者的需求。 此外，中信期货权益策略也表示，民企占比高，指数波动较大：中证1000指数中民企占比接近60%，显著高于沪深300(33%)和中证500(43%)，面临的信用风险更大；另一方面中证1000指数成分股市值中位数不足百亿，个股波动也较大。综合来看，中证1000指数的波动高于中证500和沪深300，对冲需求可能更多，也增加了期权波动率套利的机会。回顾沪深300股指期权在上市初期的期权加权隐含波动率走势发现，股指期权的隐含波动率定价出现小幅高估，由此可关注新品种上市初期的期权波动率套利交易机会。 华泰期货数据也显示，从四大指数的走势可以看出，中证1000指数的波动最大，从4月26日低点至今上涨28%，同期上证50、沪深300、中证500指数分别上涨8%、13%、18%。  中小股票的流动性有望提升 此前，中金所已上市沪深300股指期货、中证500股指期货、上证50股指期货和沪深300股指期权四大权益类衍生品。多家期货机构认为，中证1000股指期货和股指期权未来顺利上市有利于丰富现有策略体系，投资者根据需要选择合适的合约开展套期保值交易，也有利于提升中小股票的流动性。 南华期货认为，中证1000股指期货上市临近。中证1000指数的成分股均为小盘股，与目前上市的 IF、IH、IC期货的标的成分存在较大差异，有望丰富金融期货品种，有利于投资者根据需要选择合适的合约开展套期保值交易，有利于A股市场长期平稳发展。 中信期货权益策略认为，中证1000指数期货满足了市场对小盘股的对冲需求，预计上市后会有较多的中证1000中性策略产品推出，能提升中证1000指数成分股的活跃度，指数期货预计有一定程度的贴水，大概率与中证500指数期货贴水相当。另一方面，中证1000指数本身的波动率较高，发行雪球产品能给出更高的票息，有了股指期货作对冲工具后，市场上可能有较多的中证1000指数雪球发行，分流雪球对中证500指数的影响。另外，中证1000指数期货补充了小盘风格的衍生品工具，上市后可以关注风格套利交易机会。 申银万国期货点评时表示，未来中证1000股指期货和股指期权的推出，是对现有金融衍生品体系的进一步补充，极大地满足了众多投资者对中小盘股的风险对冲需求。未来随着中证1000股指期货和股指期权的推出，有利于机构资金未来关注中小股票。过去在缺乏相应的对冲工具下，外资、基金和保险资金等机构基本上关注的是中证800成分股，今后更多机构资金会开发中证1000指数相关的策略，不仅利于丰富现有策略体系，也有利于提升中小股票的流动性。 关于给期权投资机会展望，中信期货权益策略认为，中证1000股指期权为期权交易投资者提供了更多选项，不论是对标的现货的中性对冲保护还是多头替代把握行情，经典策略在新品种上的应用值得期待。套利机会：一方面，沪深300股指期权和中证1000股指期权间存在期权跨品种套利交易机会，两支股指期权间成交规模的博弈也将反映市场投资者的风险偏好。另一方面，中证1000股指期货预计基差贴水较深，因此品种上市初期，中证1000股指期货与股指期权之间也可能存在合成期货套利窗口。 此外，申银万国期货称，预计未来将有利于缩小现有三大股指期货品种的贴水程度。在过去对冲工具较为有限的情况下，一些投资了中小股票的资金也只能利用IH、IF或者IC合约进行下跌保护，这加剧了市场上对现有股指期货买卖的供需失衡，一定程度上导致了股指期货长期的贴水现象。未来随着中证1000股指期货的推出，这部分资金可以使用更匹配的股指期货合约进行对冲，有利于缓解对现有期货合约卖出套保的需求，从而让升贴水逐步回归到更符合理论定价的状态。

经济观察网 记者 洪小棠  A股似乎又“燃“起来了。 6月23日，三大股指集体高开，盘中小幅震荡后继续上扬，两市近4000只个股上涨，超百只个股涨停，下跌个股不足700只。伴随市场热度升温，两市成交额再度突破万亿大关，北向资金亦积极涌入，全日大举净买入超120亿元。 其中，汽车及汽车产业链板块涨幅居前，军工、机器人、半导体等赛道股跟涨。 对于相关板块的大涨，有机构认为，国常会对于消费，尤其是汽车消费的支持为今日此类板块上涨的主因。此外，军工板块的超跌反弹及中报业绩预期，构成了国防军工的领涨。 汽车产业链领涨 截至6月23日收盘，沪指上涨1.62%，报3320.15点，深成指涨2.19%，报12514.73点，创业板指涨3.09%，报2760.10点。 具体来看，宁德时代、长安汽车等权重股涨幅居前，军工、机器人、半导体等赛道股领涨，医药、教育等板块领跌。 汽车类板块中，安凯客车2连板，金龙汽车、长安汽车、小康股份、亚星客车等个股涨停。 消息面上，昨天召开的国务院常务会议提出，消费是经济主拉动力，是当前推动经济运行回归正轨重要发力点，促消费政策能出尽出。 国常会确定加大汽车消费支持的政策。会议指出，活跃二手车市场，促进汽车更新消费；支持新能源汽车消费，考虑当前实际研究免征新能源汽车购置税政策延期问题。 中金发表研报认为，内地购置税政策超预期，汽车市场预期强力复苏，建议关注头部自主整车和新势力车企，包括理想汽车、小鹏汽车、蔚来汽车、长城汽车及吉利汽车等，以及电动智能零部件商福耀玻璃。该报告指出，汽车购置税减半政策颁布后，上汽大众等多家车企纷纷响应，与政府政策形成合力，推动车市强力复苏。同时，新能源下乡活动亦在各地部署，积极拓展下沉市场空间。 对于今天汽车产业链集体大涨，泰达宏利基金经理张勋表示会继续看好新能源，且他认为该行业依然是市场比较确定的具备超额收益的方向，不会变的。 张勋表示，国内新能源汽车渗透率5月单月已经来到26%，目前来看，新能源汽车渗透率提升幅度是超出大家的预期的。正常来讲，成长行业的产品，一旦渗透率超过了10%，就会加速渗透到30-50%；在高油价下，渗透率提升会继续保持在较高的速度。 “而在新能源汽车产业链中，中国的企业是最全的，在行业也是比较领先的，渗透率的快速提升，我们会继续从中受益。” 张勋认为。 国防军工反弹 此外，从今日走势来看，军工板块亦拉升明显，光启技术、双飞股份大涨，航发动力、中航机电、爱乐达、新兴装备等均有不同程度涨幅。 对于今日该板块的上涨，华夏基金华夏军工安全基金经理万方方认为，今日国防军工板块上涨5.09%，呈现快速反弹上行走势。年初以来中证军工指数跌幅较大，板块的负面情绪已得到了充分的消化。 在万方方看来，5月以来军工板块呈现反弹的主要原因在于3个方面，一是市场风格，现阶段军工板块估值较为合理，既不存在泡沫也不存在显著低估。今日的涨幅一定程度上反映了市场对于行业中报的预期。二是产业趋势，从一线调研来看，会维持对军工行业稳健增长的判断，从总体来看，军工整体来说维持中位数的稳健增长态势，但其结构分化和环节分化已经非常明显。三是市场认知，我认为今年后半段军工板块会有比较好的机会，这种机会主要来源于业绩。此外还有两个重要因素需要进一步评判：一是国企改革；二是中报披露。 银河证券认为，军工板块反弹有望持续，从估值角度看，板块提升空间较大；从基本面角度看，军工装备采购计划性强，需求端增长确定，供给端产能瓶颈持续破除，2022年板块业绩有望实现35%以上增速。从改革角度看，“国企改革”有望成为2022年和2023年军工板块投资的重要主线之一，此外，产业资本增持也将有效带动板块投资信心的提升。 “二季度军工行业的机会还是偏大的。”万方方表示，军工产业景气度及军工央企混改（股权激励、资产注入）构成了2022年的军工投资产业背景，产业趋势本身并不会受到个别上市公司管理层或治理的阻断。从长期维度分析，2022年处在军工行业长周期成长兑现的起点，从资产方向维度来看，航空发动机、导弹产业链、航空飞机产业链以及国防信息化等赛道资产的增速确定性较高。“ 上涨节奏是否会延续？平安基金在展望下半年市场时表示，下半年市场大概率维持震荡，随着资金入市放缓，股市资金面转为存量博弈，高业绩增速、偏成长风格有望跑赢；策略方面，经济复苏和新兴成长仍是最确定的主线，长期看好新能车、光伏行业，同样应重视5G、半导体行业及消费升级赛道；细分层面需精选业绩良好，估值合理的个股，在胜率和赔率间取平衡。

经济观察网 记者 邹永勤 6月23日，创维数字（000810.SZ）发布关于创维转债赎回的第八次提示性公告，称创维转债将于6月29日停止交易，而赎回登记日为6月28日，若6月28日收市后仍未转股的创维转债将被强制赎回，赎回价格为100.31元/张。 据通联数据Datayes！的统计，除了创维转债，未来两周内，还有荣晟转债、交科转债、湖盐转债等三只转债将进行强制赎回。截至6月22日收盘，上述四只可转债的收盘价均远远高于赎回价，若投资者在强制赎回前没有卖出或者转股，将面临大幅亏损的可能。 四只可转债面临强制赎回 这是自6月6日以来创维数字的第八次提示性公告。公告称，创维转债原本的到期日为2025年4月15日；但由于该公司股票自4月20日至6月6日的连续三十个交易日中累计已有十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格11.19元/股的130%（含130%）（14.55元/股），已经触发《募集说明书》中约定的有条件赎回条款，因此决定行使创维转债的提前赎回权利。 公告强调，根据安排，截至2022年6月28日收市后尚未实施转股的创维转债，将按照100.31元/张的价格强制赎回，因目前二级市场“创维转债”价格与赎回价格差异较大，投资者如未及时转股，可能面临损失，敬请投资者注意投资风险。 截至6月22日，创维转债的二级市场价格为148.009元/张，最新规模为13262.19万张。换言之，如果这些投资者在6月28日收市后尚未实施转股或者卖出，将面临约33%的亏损。 同样因触发条款提前赎回的还有荣晟转债、交科转债、湖盐转债。 通联数据Datayes！的统计显示，荣晟转债的强制赎回登记日为6月27日，赎回价格为100.932元/张；截至6月22日，其可转债价格为127.91元/张，尚有9633.63万张没转股，其面临的亏损幅度约22%。 湖盐转债的强制赎回登记日为7月6日，赎回价格为100.592元/张；截至6月22日，其可转债价格为131.01元/张，尚有31389.79万张没转股，其面临的亏损幅度约24%。 交科转债强制赎回登记日为7月7日，赎回价格为100.21元/张；截至6月22日，其可转债价格为130.16元/张，尚有22385.58万张没转股，其面临的亏损幅度约23%。 投资者该如何应对 按照正常逻辑，由于会产生巨大亏损，这些即将被强制赎回的可转债规模应该迅速减少以至归零才对。但截至目前，为何仍然有众多投资者迟迟未转股？是因为不知道转股的具体时间吗？ 对此，创维数字的相关工作人员对记者表示，他们也不清楚为何还有那么多没转股，目前他们能做的，就是多发提示性公告；“我们都已经发了多次提示性公告，按道理是应该能够知道的”。 而荣晟环保（603165.SZ）的工作人员在接受记者采访时指出，一般情况下，投资者所在的证券营业部会有相关的提醒通知服务，并建议投资者及时转股，否则可能面临损失。 截至6月23日，创维数字已经发了八次提示性公告，荣晟环保发了五次，雪天盐业（600929.SH）发了两次，浙江交科（002061.SZ）发了五次。 虽然上市公司在其可转债强制赎回前都会密集公告提示，但事实却是，往往会有一部分投资者在强制赎回前未转股操作，从而导致巨额亏损。对此，业内人士认为，之所以会产生这种不合常规的现象，皆因近年来可转债市场比较火爆，吸引了大量不熟悉可转债规则尤其是强制赎回规定的新投资者进场，才会造成这样的结果。 那么，可转债为何会有强制赎回的出现？投资者又应该如何应对？就以上问题，经济观察网记者于6月22日对博时基金混合资产投资部投资总监助理兼基金经理邓欣雨进行了采访。邓欣雨旗下产品以债券为主（包括可转债），当前资产总规模168.52亿元。 邓欣雨对记者表示，可转债赎回条款为海内外转债的通用条款，主要用于保护发行人，以在当股价上涨过多时，促使投资者尽快转股。在国内亦是如此，当赎回条款触发后，如发行人执行赎回，投资者绝大多数将选择转股。本质上，赎回条款的存在，是避免在股价已有较大幅度上涨的情况下，依然不能尽快转股、完成项目。此外，也是避免转债余额已经不多的情况下，转债继续存续，从而提高管理成本的问题。 那么，通常情况下有哪些触发条件呢？ “一般的赎回条款，是在转股期内，如果股价在30个交易日内，不低于转股价的130%的情况下触发。因此，简而言之是在股价相比于转股价有较大幅度上涨、且可保持一定时间的情况下触发”，邓欣雨进一步指出，触发后，发行人可以选择执行或不执行，如果执行则需发布公告，并刊登赎回执行公告，其中需要载明“赎回登记日”。在赎回登记日依然登记在册的转债，发行人将按赎回价赎回转债。 “由于这一赎回价通常较低，多为面值加应计利息，因此如果被赎回，投资者将面临很大损失，因此绝大多数的转债都会在赎回登记日前被投资者转股”。 最后，邓欣雨强调，对于面临赎回的转债，投资者一般选择在赎回登记日前，转股或者将转债卖出。此时转债在抛压下，可能呈现负溢价，并由有条件转股的投资者接手并转股；“当然，会有极少量的投资者忘记转股，造成极少量的转债最终被赎回”。 而在刚刚遭遇强制赎回的新春转债身上，就出现了部分转债未转股而被赎回的情况。据五洲新春（603667.SH）6月15日的公告，新春转债在赎回登记日（6月10日）后仍然有多达28420张可转债未转股，最终被以100.323元/张的价格强制赎回。而赎回登记日当天新春转债的收盘价格高达155.29元/张，换言之，这部分投资者因不及时转股操作，一夜之间遭受35%的亏损。

【企业介绍】东莞市琅菱机械有限公司创建于2002年，总部位于广东东莞，是一家专业从事智能化研磨与分散设备制造及整厂设计与建造的实力出众、声誉卓著的企业。近二十年来，琅菱始终专注于基础材料领域研磨与分散技术的研究开发与应用，产品包括“基础材料的研磨、高速分散、均质乳化、搅拌混合以及物料输送、灌装码垛等智能化生产智能单机、智能系统以及智慧工厂设计和建造等，广泛应用于涂料、锂电、油漆、油墨、生物科技以及新型纳米材料等40多个领域。Dongguan Langling Machinery Co., Ltd., founded in 2002 and headquartered in Dongguan, Guangdong Province, is a powerful and reputable enterprise specializing in the manufacturing of intelligent grinding and dispersion equipment and the design and construction of the whole plant.Over the past two decades, Langling has always focused on the research, development and application of grinding and dispersion technology in the field of basic materials, The products include "intelligent production of basic materials such as grinding, high-speed dispersion, homogeneous emulsification, stirring and mixing, material transportation, filling and stacking, intelligent stand-alone, intelligent system and smart factory design and construction, which are widely used in more than 40 fields such as coatings, lithium batteries, paints, inks, biotechnology and new nano materials.【公司发展历程】2002成立于广东-东莞，从事研磨领域开发和生产，立志成为高端研磨设备的供应商；LSM-A型机投入大陆市场。2008建立琅菱纳米研磨实验；2009成功推出NT-V、X棒销和涡轮砂磨机，产品销量突破1000台；2010通过ISO9001国际质量认证体系；2012迈进智能单机+智能系统时代；推出自动化投配料系统、研磨系统；2013荣获国家高新技术企业，获批15项专利证书，产品销量突破2000台；2014华南、华东、华北、美国、德国、印度、巴基斯坦、印尼等地区成立服务中心；2017NT-V400棒销超细纳米砂磨机进入新能源万吨级产线；2019获得欧盟ATEX防爆认证、入选东莞“倍增计划”试点企业；2020完成设计、建造国内MLCC智能化(MES)产线，促使国产MLCC步入高端国际化序列；入驻松山湖高新技术产业开发区；2021湖北随州生产基地正式启用，产量实现150台/月，完成了对中部、北部地区的战略规划；发明专利及实用专利达到100多项。【专利荣誉】1、预混研磨控制软件著作2、建筑业企业资质证书3、ISO9001质量体系管理认证4、国家知识产权网近100项实用及发明专利5、欧洲ATEX认证6、欧洲CE认证7、东莞倍增企业8、高新技术企业9、中国涂料工业协会会员单位10、科技创新奖【产品推介】1、实验砂磨机2、LDM系列30C3、LDM系列50D4、LDM系列20G5、灌装机6、智能上料系统7、智能化EPC系统工程+MES生产执行管理系统【联系方式】地址：广东省东莞市寮步镇西溪路红棉南路5号电话：0769-83239325/81117216传真：0769-83261721邮箱：service001@longlymill.com官网：www.longlychina.com