经济观察网 记者 郑晨烨 在周一（8月1日）上午公司召开的一个重要项目推进会议上，孙畅却无心发言，而看着自己手机屏幕里的基金收益页面发呆。2022年只剩下最后四个多月，但她所持有基金的累计收益却为-1.4万余元。 孙畅是一名互联网项目经理，在深圳“最牛街道”粤海街道的一家公司上班。 而在距离深圳1700余公里以外的陕西西安，在税务局上班的基层公务员晋尧也面临着类似的烦心事儿。 他因为在2020年看到不少基金市场很火爆的信息后，选择跟风入市，在经历了“短线炒基、追涨杀跌”等不理性投资行为后，晋尧的账户最终亏损7000余元，在今年6月份选择割肉清仓，心里暗自发誓再也不买基金。 孙畅和晋尧的经历是2019年以来新入市基民的普遍缩影，自2019年开启的结构化牛市，让不少权益基金的收益持续上涨，吸引了一批又一批的年轻人参与到了公募基金的投资当中。 “生力军”的持续涌入，使得到2019年年初还只有13万亿元的公募总规模，在仅仅3年半之后便直接翻了一番达到了26.79万亿。 当然，基金规模的高速增长，除了与公募本身的赚钱效应有关以外，也离不开像甘娜这样的一线销售人员的辛苦付出：在今年市场行情不好的背景下，公募基金公司们并没有降低自身对规模的追求，为了达成销量目标，甘娜甚至选择私下贴补费用给银行理财经理，只为促进银行对自家产品的推销力度。 一边是汹涌入市却疑惑自己为何赚不到钱的基民，一边是规模已屡创新高却仍在弱市中执着新发产品的基金公司，似乎在不经意间就呈现出了一种奇妙的割裂状态——“基民只知道买，基金公司只知道卖”。 亏钱的基民“生力军” 今年以来，两市股指走势趋弱，在多重利空因素的共同发酵下，沪指从年初的3500点左右震荡下跌，在4月份一度跌破2900点，市场情绪进入冰点，近期的走势亦很不稳定。 不过，不理想的行情似乎不妨碍普通居民参与基金投资的热情，公募基金行业在年内依旧保持了稳定的增长态势。 8月2日，中国基金业协会披露了公募基金市场的最新数据，截至2022年6月底，我国境内共有基金管理公司139家，管理的公募基金资产净值合计26.79万亿元，这一数据相较今年初增长了约1.34万亿，而市场中公募基金的产品数量也突破了一万只大关，创下了历史性一刻。 追溯公募基金规模增长历程，2019年是一个重要的分水岭，在2019年年初，公募的管理规模还只有13万亿，仅仅3年半之后，这一数据就翻了一番达到了近27万亿。 自2019年开启结构化牛市以来，把握住了“吃药喝酒”主线的公募基金，完美地展示了自身高到爆表的赚钱效应，Wind数据显示，2019年股票型基金年内平均收益超过45%，2020年更是达到了59%，这在当时吸引了大批居民涌入市场，仅2020年，公募全年募资规模就超过了3万亿元。 而90后的白领孙畅就是伴随着彼时的基金投资浪潮入市的基民之一，在深圳一家互联网公司上班的她，年收入能达到40余万元，在一线城市中并不算太高，对于自己是否需要理财，如何进行理财等问题，她始终没有找到合适的答案。 几年以前，孙畅曾尝试去开户炒股，但在海量的K线图与上市公司的财务报表中琢磨了一个晚上之后，她还是选择了放弃，“炒股太复杂了，我也没时间天天盯着大盘走。” 2020年下半年，A股结构化行情的演绎开始被推向极致，以“茅家族”为代表的基金抱团股开始高歌猛进，持续攀升的收益率也让公募基金屡屡破圈成为全民热议话题，彼时，孙畅发现身边开始有同事讨论起了这种叫基金的理财产品。 “大家当时经常互相讨论自己的基金昨天涨了多少，推荐买哪位基金经理。”孙畅说。 在身边同事的热议氛围中，孙畅开始对基金，这一她原先丝毫没有了解的金融产品，产生了浓厚的兴趣，并在朋友以及基金销售渠道的推荐下开始购买基金。 作为一个新基民，孙畅对基金的相关知识完全从同事、朋友口中得知，“当时觉得买这个应该不需要做什么功课，因为就是把钱交给基金经理，让基金经理帮我炒股，所以只要找到厉害的基金经理就行。”孙畅说。 在支付宝的基金页面中，孙畅看到，许多基金宣传介绍写得都十分“诱人”，这边是“把握万亿新能源市场”，那边是“一键布局半导体机遇”，对于这些国家政策重点关照的板块，孙畅丝毫不怀疑他们在未来的股市中会扮演的重要角色。 面对彼时各类基金不断上涨的净值，又看到“一键即可布局”的便利，孙畅感到了一种“时不我待”的紧迫感，她在半年之内就将自己一半的存款——15万元，投入了其中，持仓基金中不乏“刘彦春、刘格菘、张坤”等明星基金经理担纲的“网红”产品。 “最后是朋友劝诫我，说买基金没有这么‘梭哈’的，我才没有继续加仓。”孙畅表示，“刚刚开始买基金的时候，看到账户每天都有上千的收益，我一度萌生了自己下半辈子不用靠打工挣钱的幻想。” 而在同一时期，远在西安的税务局基层公务员晋尧也毅然决定加入基金投资浪潮，作为体制内从业人员，晋尧实际上并没有太强的理财需求，之所以想要参与到基金投资，只是被当时公募普遍的高收益率所吸引。 同孙畅一样，晋尧决定申购基金时，也没有对基金投资的相关知识进行了解，主要是根据支付宝相关界面的业绩排名及推荐进行选择。 “那个时候基本上市场宣传什么火，我就买什么，买了之后在刚开始还都挣了钱，净值涨了不少十分开心，当时甚至一度考虑过以借贷的形式继续加大投入。”晋尧说。 因为害怕市场波动，晋尧选择买入了很多热门主题基金的C类份额，因为相比A类份额，C类份额7日内赎回不要任何费用，方便自己进行短线交易。 在将基金当股票炒的头两个月，晋尧的收益情况还不错，虽然相比起在股市里半个月就能涨200多倍的“妖股”，他的炒基收益堪称“微薄”，但晋尧对此已十分满足。“虽然钱不多，但我当时感觉这样一点点累积收益也很安全，而且比炒股简单多了。”晋尧说。 相比起晋尧、孙畅这类缺乏对基金投资市场深层次了解或存在误解的基民，在北京一家游戏公司上班的侯宇就像是一张白纸。 他在完全不知道什么是ETF基金的情况下，只是从基金名称中发现该基金投向的是市场热门板块，便决定申购并持有。“虽然是乱买的，但刚开始都涨了”，他说。 记者了解到，在2021年春节以前，像晋尧、孙畅、侯宇这样的新基民，虽然在基金投资的过程中有很多“糊涂操作”，但他们或多或少都从所持基金中获得了回报。 只不过好景不长，随着市场风格的轮转，2021年春节后，以茅台为代表的“茅家族”公募抱团股股价持续下挫，连带着曾经风光无限的“明星基金”业绩一同垮塌，将当初积极入市的小白基民们打了个措手不及。 行情最初开始起变化的时候，晋尧不断地告诉自己市场只是短期调整，但行情却没能如他想象般演绎。 随着账户中亏损金额的不断扩大，晋尧最终在今年6月份将手中基金全部清仓，“就当花钱买学费了，以后这类投资我肯定是不参与了。”于是，他的亏损金额也定格在了7508元。 相比晋尧，孙畅的情况则更不容乐观，目前其账户浮亏已经达到了一万四千余元，不过，面对自己当前的盈亏现状，孙畅依旧对后市充满信心，认为现在的亏损都是短期波动，相信基金净值会有涨回来的那一天。 虽然对市场和基金公司有着坚定信心，但孙畅在电话中还是向记者表达了一个疑问：“为什么有基金经理在管产品业绩都没做好，还要继续去新发产品？” 而在游戏公司上班的侯宇则提出了另一个疑问，在我们游戏里哪怕充值只有几百元的用户，我们也会做好短信、电话等触达方式，让用户随时了解游戏内的新动态、新变化，而我花了好几万买了基金公司的产品，却在这个过程中从来没有收到来自基金公司的任何关注，“就像是没人管的孩子。” 超级“卷”的基金发行 那么在这些基民申购产品后便持续“缺位”的基金公司，眼下又正将主要精力放置在何处？ 从2022年伊始，深圳一家大型公募基金的销售人员甘娜就犯了难，去年下半年板块极致轮动的行情，已经让公募发行市场有了一丝寒意，虽然市场行情不好，但甘娜知道各家公司对于规模的渴求并不会因此减少，因而发行市场的竞争只会更加激烈。 “华南的公募基金发行现在超级‘卷’，而且发行太密集了，基本上一家银行一个月能同时发十只产品。加上如今市场处在震荡当中，大公司的话基本上是短期行情起来卷一波钱就走，小公司就需要一步一步地去做。”甘娜如是向记者描述眼下基金发行市场的现状。 对于深陷“内卷”之中的发行市场，同在深圳一家基金直播平台担任媒介的胡丽也感同身受，她告诉记者，虽然公募基金的总规模已经逼近了27万亿，但是基金公司还是有着很强的规模焦虑和发行焦虑，因而在产品设计、宣发阶段常见“蹭热点、炒噱头”的现象。 例如在二季度房产政策有所松绑，A股房地产板块开始回暖时，就有一家大型公募基金公司马上安排连发两只地产ETF，并且在销售渠道上开展了对应的营销活动，主题是引导投资者预测讨论下半年房地产板块走势，为产品发行造势，提升平台流量的转化率。 “像这种引发投资者大讨论的营销活动，我们一般都会从后台进行干预，并且上线一些‘水军’言论，这个活动的效果最后还是很不错的，也成了我们内部的经典案例之一。”胡丽说。 在胡丽给记者展示的一份头部公募直播流量KPI中，记者看到了当前公募发行焦虑的数字化体现，该公募从相对量到绝对量都给平台设定了详细的要求，在相对量方面，该公募要求自家直播至少超过平台平均播出的PV（页面浏览量）和UV（网站独立访客），且日常直播在平台的数据要排名前10%；而绝对量即直播UV方面则要至少达到1000，并且平均每位观众观看时长要超过5分钟。 “我们经常在后台看到有投资者抱怨‘有时间做直播，没时间做业绩’之类的话。”胡丽称。 虽然各家公募眼下在发行市场中激战正酣，但在业绩不佳、行业趋弱的背景下，投资者的风险偏好有所转变，公募发行市场遇冷已成客观事实。Wind数据显示，今年以来，每月平均新成立权益基金仅为380亿元，相较于去年同期减少了约1400亿元。 一边是跌入冰点的发行市场，一边是仍执着于新发基金的基金公司，为了保持产品销量，诸如甘娜这样的一线基金公司销售人员不得不开始采用一些“盘外招”。 甘娜向记者表示，目前部分华南公募都会通过“花钱买销量”的方式，以促进银行对自家产品的销售力度。“常见的例如‘千二’的模式，就是银行方面卖一千万，我们就要有二万块钱给到对应的理财经理。”甘娜说。 而当记者进一步询问对于此类行为，银行及基金公司方面是否了解时，甘娜更是直言：“现在主要是私下跟银行的理财经理去谈，但其实大家都知道，基金公司也好，银行也好，都默认了，这也导致我们从业人员压力很大。” 甘娜告诉记者，因为是这种钱是私下贴补，所以需要由自己先行垫付，其最多时半年内就垫付了二十万余元。 “总部领导要销量，又没有费用支持，导致一线的销售人员只能亏钱销售，亏钱销售也就罢了，公司渠道催得很紧，每天背着债去工作，压力很大，现在我整日的失眠。” 甘娜语气里有些抱怨。 一边是被营销吸引后又被深套其中的基民，一边是规模屡创新高却仍执着于新发产品的基金公司，本应联系紧密的基民与基金公司，就这样呈现出了一种奇妙的割裂状态——“基民只知道买，基金公司只知道卖”。 “重首发、轻持营，重宣传、轻投教，是当前公募行业的存在一大痛点，投教环节的缺失，在一定程度上助长了基民诸如追涨杀跌等不理性投资行为，而这些行为又会给基金的管理带来一些不便。”沪上一位基金投顾映洋向记者表示。 在他看来，原本基金持续营销的效率应该要高于新发产品，持续地发行一些同质化产品，不但给基民择基造成了困扰，也让很多基金经理因为“一拖多”的情况分散了管理精力。 不过，记者观察到，上述公募行业存在的些许“顽疾”已经引起监管方面的关注，相关机制也正在完善当中。 早在2020年4月，中国证券投资基金业协会（以下简称“基金业协会”）便发布了《基金经理兼任私募资产管理计划投资经理工作指引（试行）》，其中明确，基金管理人应当确保兼任基金经理具备充分履职能力，合理调配同一基金经理管理的公募基金和私募资产管理计划数量，原则上不超过10只。 另外在今年6月，基金业协会还发布了《基金管理公司绩效考核与薪酬管理指引》，旨在规范基金管理公司绩效考核与薪酬管理行为，健全长效激励约束机制。 其中指出，基金管理公司应当按照公司治理和合规管理的要求，制定科学的薪酬制度与考核机制，合理确定薪酬结构和水平，规范薪酬支付行为，绩效考核应当与合规和风险管理等挂钩，严格禁止短期考核和过度激励，建立基金从业人员与基金份额持有人利益绑定机制。 在映洋看来，在监管层持续完善相关机制的同时，公募行业自身也应当抓紧行动起来，把精力从基金销售中抽离出来，重点放到投研工作当中，此外，也要强化投资者陪伴，加强基金销售过程中的投资者教育，回归初心，努力让每一位基民都在投资中获得回报。 （应受访者要求，文中映洋、胡丽、甘娜系化名）

近日，由《经济观察报》发起并主办的“2021-2022年度产业投资+资产管理高峰论坛暨值得托付金融机构盛典”在线上举行，探究资管行业如何在新时代下推动社会经济发展。 活动现场发布了“2021-2022年度值得托付金融机构”榜单， 评选出了在银行、保险、基金、信托、银行理财等领域内，对金融行业发展做出积极贡献的机构和品牌。作为普惠金融的先行者，微众银行凭借着数字普惠金融的新发展，荣膺2021-2022年度“值得托付财富管理公司”荣誉。 不忘初心 微众银行App 提供多元化理财服务 党的十八大以来，促进全体人民共同富裕已被摆在更加重要的位置。共同富裕是社会主义的本质要求，是中国式现代化的重要特征。随着中国经济的快速发展和社会的不断进步，大众的理财需求愈来愈强烈、财富配置结构也正在发生转变。 作为以科技为核心发展引擎的数字银行，微众银行以普罗大众的存、贷、汇、支付和投资理财等金融需求为出发点，打造了全线上银行综合服务平台“微众银行 App”。“微众银行 App”提供一系列基础银行服务，包括存款、还贷、转账、捐赠等资金规划服务，设有权益积分、精选商城、云保险箱等特色增值服务，满足大众的基础金融需求及生活服务需求。 为满足大众多元的理财需求，“微众银行App”积极发展个人财富管理业务，在行业内率先打造银行理财子产品专区。“微众银行App”内理财产品主打稳健安全的特性，所有产品均经过严格风险管控，不过分追求高风险高收益，产品选择以中低风险为主，使资金调度高效便捷，实现良好的数字财富管理体验。 同时，“微众银行App”为不同资金状况、不同风险承受能力和不同投资理财需求的用户提供多元的资产配置选择，比如随用随取、实时到账的“活期 +”产品，收益有竞争力、稳健安心的理财子公司产品等稳健理财产品等；App内及时披露全面的产品信息，以助大众在理财选择时做出合理的风险评估及决策。 目前，“微众银行 App”已与逾 15家银行理财子公司、近 50 家基金公司、6 家信托公司、10 家保险公司展开合作，精选近 600 个基金产品、近 70个信托产品，并精选医疗险、重疾险、意外险等保障类产品。 个性化服务 数字理财覆盖各阶段人群 为帮助视障人士和老年人消除“数字鸿沟”，微众银行依托科技创新推出适合视障人士及长者使用的“微众银行App”版本，让安全的数字金融服务更具温度。 针对视障客户的账户管理、存款理财等综合金融服务需求，微众银行持续优化“微众银行 App 无障碍版”。该版本在金融隐私保护、无障碍交互设计、无障碍客服专线等方面不断优化，建立了无障碍人脸和身份证识别系统，视障客户可以独立且隐私受保护下完成开户、转账、储蓄、理财等操作。 截至 2021 年末，“微众银行 App 无障碍版”已累计服务逾 5,000 位视障客户，提高了视障客户的金融获得感、幸福感和安全感。 2021年10月，微众银行推出了适老化的“微众银行 App 爸妈版”。该版本根据老年人的需求和使用习惯进行诸多优化，不仅在首页设置可一键呼叫人工客服的按钮，即时响应老年人的金融服务需求，并精选符合老年人风险承受能力的中低风险金融产品，让老年人也享受数字时代的便捷金融服务。 微众银行始终坚持“让金融普惠大众”的初心与使命，以科技创新数字化产品，为大众提供低成本、易获取、高透明、标准化和风险合理的财富管理服务。

经济观察网 记者 周一帆 保障性租赁住房REITs试点在加速。 8月2日，红土创新深圳人才安居REIT、中金厦门安居REIT先后披露了相关基金合同、招募说明书、询价公告等。询价区间方面，红土创新深圳人才安居REIT询价区间为2.270元/份-2.610元/份；中金厦门安居REIT询价区间为2.438元/份-2.695元/份。 公告显示，两只REITs均将于8月5日进行询价，募集的基金份额总额也均为5亿份。其中，红土创新深圳人才安居REIT预计募集时间为8月15日至8月16日，而中金厦门安居REIT预计募集期开始于8月12日，结束于8月15日。 值得一提的是，从5月27日申报到7月29日获准注册，首批两只保障性租赁住房REITs完成落地仅经历了两个月时间，进程可谓高效。不仅如此，就在前述产品获准同日，华夏北京保障房中心REIT亦已获上交所受理。 “公募REITs作为国内资本市场重要的创新产品，吸引社会资本积极参与保障性租赁住房成熟资产的投资，有助于保障性租赁住房相关投资运营主体盘活存量资产，加快保障性租赁住房建设，提高保障性租赁住房有效供给；有助于国内保障性租赁住房形成市场化的定价基准；也有助于推动保障性租赁住房服务模式向市场化、专业化转型。”华夏基金基础设施与不动产投资部行政负责人莫一帆向经济观察网记者表示。 毋容置疑的是，保租房REITs的加速试点离不开监管和政策上的方向指示。7月29日，证监会在2022年系统年中监管工作会议暨巡视整改常态化长效化动员部署会议上就指出，要稳步扩大REITs试点范围，加快推进常态化发行，促进存量资产盘活。此外，我国“十四五”规划纲要中亦明确提出，“加快培育和发展住房租赁市场，有效盘活存量住房资源”，以及“推动基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）健康发展”。 对此，有业内人士认为，预计未来保障性租赁住房有望成为公募REITs扩容的主力军。保障性租赁住房公募REITs的顺利推出，是落实党中央、国务院关于加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举住房制度决策部署的有效工具。 保租房高度适配REITs 除去监管层面的推动外，保租房REITs能实现快速落地，与产品特征的高度适配不无关系。 中信证券分析师明明在研报中指出，从保租房的角度，REITs对于其融资渠道的拓宽、存量资产的盘活、促进有效投资等作用明显，相关企业有动力尝试将保障性租赁住房资产进行证券化；从REITs市场的角度，保租房长期运营的目标、相对稳定的租金、较高的出租率等特征与REITs对于底层资产的要求匹配度较高，二者相结合既能够扩充中国房地产投资信托基金市场的规模，又能为投资者带来一定的收益。 具体到产品来看，红土创新深圳人才安居REIT的基础资产为安居百泉阁、安居锦园、保利香槟苑、凤凰公馆4个项目，均位于深圳核心区域或核心地段，总建筑面积合计13.47万平方米，包含1830套保障性租赁住房，评估价值约11.58亿元。在回报方面，红土创新基金表示，如果以估值11.58亿元作为募集资金规模测算，2022年下半年、2023年投资人净现金流分派率有望分别达到4.24%和4.25% 同期获准的中金厦门安居REIT底层资产则为园博公寓和珩琦公寓，共计4665套房源，建筑面积共19.86万平方米，评估价值约12.14亿元。该标的主要面向厦门市无房新就业大学生、青年人、城市基本公共服务人员等新市民群体，预计2022年4-12月年化分派率为4.33%，2023年度为4.34%。 明明认为，首批两单REITs的保租房项目均选址于一、二线城市中生活配套设施完善的就业集中区域，底层资产质量有保障；同时两单保租房REITs的原始权益人作为当地重要的保租房筹建和建设主体，均储备了充足的候选项目以供扩募，这也将有利于保租房REITs未来的持续经营。 而除去已经落地的两只产品外，华夏北京保障房中心REIT也已向上交所申报。公开资料显示，该产品基础设施项目包括文龙家园项目和熙悦尚郡项目，其中文龙家园坐落于北京市海淀区文龙家园一里，建筑面积位7.66万平方米，项目于2014年建成，并于2015年投入运营；而熙悦尚郡项目坐落于北京市朝阳区朝阳北路82号院，建筑面积3.62万平方米，项目于2017年建成，并于2018年投入运营。 截至2022年3月31日，两个项目个人租户和企业租户的承租房间数占比分别为84.32%和15.68%，而从出租率来看，文龙家园和熙悦尚郡近三年出租率均在90%以上。 对此，莫一帆向记者介绍，华夏基金与北京保障房中心合作，精选了北京保障房中心旗下权属清晰、经营成熟的优质项目作为试点项目。与此同时，华夏基金亦在积极筹备其他保障性租赁住房公募REITs，公司将继续通过自身专业能力，与相关合作企业密切配合，助力我国住房供给侧改革。 “保障性租赁住房作为公募REITs市场新业态，受到市场高度关注。但从目前来看，几只保租房REITs拟募集规模较其他REITs相对较小，根据市场情况，特别是在出现较大幅度上涨时，建议投资人应理性进行投资判断。”莫一帆向记者补充指出。 政策因素为行业关注重点 对于行业风向，建信基金相关人士向记者表示，“自去年以来，国家及地方陆续出台了多项保障性租赁住房支持政策，‘十四五’期间，40个重点城市计划新增保障性租赁住房650万套（间）。可以看出，这一领域有望成为重要的公募REITs资产类别之一。实际上，为了更好的契合建设 银行三大战略之一的住房租赁战略，保障性租赁住房亦是公司未来重点聚焦领域之一。” 在其看来，我国公募REITs对资产的要求较为严格，目前能够满足发行要求的保障性租赁住房REITs项目需要具有稳定的现金流以及持续经营能力，并具备较好的增长潜力。因此，未来可以重点关注项目的区位特征、租约稳定性、租户结构等信息。 而在莫一帆看来，现阶段投资保租房REITs的关注重点是政策因素。相比于产业园区、仓储物流这一类市场化运作的底层资产，在“房住不炒”、服务“新市民”“青年人”的政策方针下，保租房与政策之间的联系较为紧密，包括项目的规划及定位、入住人群要求、定价及租金增长率限制等，都将对保租房REIT的资产质量及收益情况产生影响。 “现有政策指引下保租房租金的定价区间以及增长率均有上限，这在一定程度上会影响项目的收入弹性。考虑到目前公募REITs采用收益法进行估值，在估值过程中通常都考虑了政策对于定价区间及增长率的限制，因此项目估值通常已体现了政策的相关限制。” 莫一帆认为，“由于上述政策对于定价区间及增长率的限制，提升保租房REITs盈利能力的关键在于提升运营管理能力，一方面通过良好的运营管理能力实现成本控制及节约，另一方面通过运营管理提升资产状态和租户体验，提高出租率水平，增加项目收入。” 值得关注的是，根据当前保障性租赁住房政策试点要求，相关REITs产品的净回收资金应优先用于新保障性租赁住房项目建设，这将有效拓宽建设资金来源，充分吸引企业、金融机构、个人等社会资金进入保障性租赁住房市场，增加保障住房供给。 根据产品的招募说明书，红土创新深圳人才安居REIT项目及中金厦门安居REIT项目的回收资金将分别用于扩大深圳及厦门保障性租赁住房供给；华夏北京保障房中心REIT回收资金拟将主要用于北京市焦化厂剩余地块住房项目（或其他经批准同意的租赁住房项目）的建设，项目拟建设672套安置房、1869套公共租赁住房并配建中学、幼儿园和公交场站等公共服务配套设施。 对此，有观点表示，保障性租赁住房REITs为相关企业搭建了资产上市平台，能有效提升企业融资及运管能力。通过实现“开发-培育-退出-开发”的投融资闭环，将助力行业打造新发展模式，推动提高运营效率，促进相关企业专业化发展。 “我们认为，后续试点范围扩大的对象为基础设施补短板领域，可能包括保租房、清洁能源等行业。同时，为加快推进常态化发行，未来或将会在不放松监管审核标准的前提下，加快项目审批及发行流程，增加市场供应。通过发行公募REITs的方式盘活存量规模较大、收益较好的基础设施项目资产后，预计将会有更多的优质资产上市。”莫一帆告诉记者。

经济观察网 记者 胡群  “金融机构历来注重数据安全，它们在数据防范上面比其它企业要严格得多。随着金融数字化转型，金融机构面临更为复杂的安全问题。”8月3日，奇安信(688561.SH)董事长齐向东在接受经济观察网专访时表示。 齐向东表示，已重点布局银行、保险和券商公司的网络数据安全，未来金融机构对数据安全的要求会更高，奇安信将根据金融机构不同的场景，为它们提供数据安全解决方案，但网络安全中的攻防对抗永无止境。 作为中国领先的网络安全厂商，奇安信集团多年来专注于为包括银行在内的党政企等重要机构提供网络安全保障服务，已为包括中国人民银行、银保监会、证监会、中农工建交、国开行、沪深交易所、12家股份制银行以及300余家地方商业银行在内的金融机构提供了网络安全防护。 奇安信2021年年报显示，报告期内，在收入占比超过主营业务收入5%的关键信息基础设施行业中，运营商行业增长率超66%；医疗卫生增长率超60%；能源行业增长率超54%；金融行业增长率近30%。 【对话】 经济观察网：随着数字经济规模的扩大，数据安全、隐私保护的重要性愈发重要，网络安全市场近年发生了哪些变化？ 齐向东：数据安全这两年发生的变化很大，做数字安全解决方案的公司越来越受市场关注，这得益于国家不断的推出数据安全相关法律法规，执法力度也越来越大，比如去年出台《数据安全法》《个人信息保护法》。 针对数据违法问题，政府正不断完善相关管理法规，比如针对大数据杀熟，国家网信办等四部门联合发布《互联网信息服务算法推荐管理规定》；针对过度获取用户信息未经用户许可弹窗广告，国家互联网信息办公室起草了《互联网弹窗信息推送服务管理规定（征求意见稿）》；随着数据跨境违法的案例越来越多，国家互联网信息办公室公布《数据出境安全评估办法》；还有一些拥有大量数据的公司要赴海外上市，在上市的过程中可能会触犯《数据安全法》，国家互联网信息办公室等十三部门联合修订发布的《网络安全审查办法》明确规定，掌握超过100万用户个人信息的网络平台运营者赴国外上市，必须向网络安全审查办公室申报网络安全审查。 同时，对查出来的一些问题也不断地加大处罚力度。比如2021年仅工信部通报批评的APP的数量大概接近了1600多个，其中对拒不改正的有500多款，勒令下架，这些都可以体现出政府加大了数据安全违法的处罚的力度。另外媒体也在加大对数据违法的监督力度，比如近年315曝光的事件中有很多都与数据违法相关。 这些都营造了企业数据安全环境，这个环境要让企业知道要想持续发展，要想高质量发展，就必须要遵守数据安全相关法律法规，但对于很多企业的负责人而言，数据违法是看不见摸不着的，很多时候企业违法了，但负责人自己并不知道，它更多依赖于数据安全技术人员，这个技术人员有可能就是数据违法的主体，所以这些企业以及政府机构越来越意识到应该请专业的数据安全公司或者是网络安全公司来帮助建立一套技术系统，以防止它们违反有关数据安全的法律法规，所以整个市场的数据安全需求就快速地爆发出来了。 经济观察网：数据安全法律法规正在逐步完善，在市场层面上，网络安全产业发生了哪些变化？ 齐向东：网络安全产业已经进入到了风口期。根据工信部的统计，现在网络安全产品和服务的年复合增长达到15%-25%。在私募股权投资市场里，网络安全、隐私计算等领域企业也是备受资本关注的。 当数字经济扑面而来时，数字网络安全已成为基础设施。虽然我国已成为数字经济大国，但数字网络安全的投资仍落后于欧美国家。以美国为例，2023年美国联邦政府为民事机构的IT建设申请了650亿美元预算，其中民事网络安全预算大约109亿美元，占IT预算里的16.7%。但我们国家的网络安全在IT预算中的比例基本上是1%到3%，这是严重不足的。为了推动这个事，去年工信部发布了《网络安全产业高质量发展三年行动计划（2021-2023年）》，里面规定电信等重点行业网络安全在信息化投资中的占比不能低于10%。当然，工信部这个三年行动计划里面是给我们描绘了一个愿景，它是一个计划，并不是强制性的，所以现在政府和企业在网络安全当中的投资仅仅是工信部三年行动计划愿景当中的1/3。所以我们近几年也在不断地呼吁全社会要增加网络安全的投资，因为网络安全是数字经济和数字基础的基础工程，没有它就没有一切。 经济观察网：当前金融数字化转型过程中金融机构也越来越注重金融数据的安全，目前金融数据安全存在哪些问题？奇安信已在金融领域有所布局，下一阶段会重点布局金融的数据安全问题？ 齐向东：金融业务基于数据开展，因此，金融机构历来注重数据安全，甚至可以这么认为，金融领域的数据安全等级处于各行业顶级水平，但不可忽视的是，攻防永无止境，由于交易量海量且高频，金融行业仍不时遭遇安全问题。 目前来看，金融机构遇到的数据安全问题多与诈骗相关。例如，骗贷、骗保，基本是银行、保险内部人员和外部用户进行了数据上的沟通从而规避内部监管。当前银行和保险公司内部有非常严格的监控，且监控越来越多是靠机器、数据来实现，在此情况下，仍有骗贷、骗保事件发生，这就要求银行、保险等金融机构在数据安全方面进一步提高技术水平。 我们已经重点布局金融领域，目前从市场份额来看，银行占比第一，其次是保险，以及券商。数据安全的防范常常需要内外协同进行，随着金融机构数字化转型，尤其是开放银行使得银行链接更多场景、更多企业，其金融服务链条越长，对数据安全的要求越高，这也倒逼包括网络安全公司整个数据安全链条的企业进一步提高技术水平。

经济观察网 记者 胡艳明  2022年8月3日，恒丰银行股份有限公司（下称“恒丰银行”）在官网发布公告称，收到《中国银保监会关于恒丰理财有限责任公司开业的批复》（银保监复〔2022〕552号）。 根据该批复，恒丰银行全资子公司恒丰理财有限责任公司（下称“恒丰理财”）获得中国银行保险监督管理委员会批准开业。恒丰理财注册资本为20亿元人民币，注册地为青岛。 2021年6月，恒丰银行获批筹建恒丰理财。2022年7月30日，恒丰理财有限责任公司(筹)候任总裁罗鹏宇在“2022青岛·中国财富论坛”上表示，恒丰银行正在筹建理财公司，将会落户青岛。 若开业后，恒丰理财将成为第三家落户青岛的银行理财子公司，此前已有光大理财、青银理财注册在青岛。 根据监管批复，恒丰理财的业务范围为：面向不特定社会公众公开发行理财产品，对受托的投资者财产进行投资和管理；面向合格投资者非公开发行理财产品，对受托的投资者财产进行投资和管理；理财顾问和咨询服务；经国务院银行业监督管理机构批准的其他业务。 恒丰银行表示，设立恒丰理财是本行严格落实监管要求、促进理财业务健康发展、推动银行理财业务回归本源的重要举措，标志着本行在推动资管回归本源、服务实体经济高质量发展、助力实现共同富裕方面迈出重要一步。恒丰理财将以“立足青岛、齐鲁特色、区域突破、服务全国”为市场定位，以“收益领先、客户至上、产品多元、服务优越、风控完善”为经营目标，努力打造成为一家值得信赖、绿色引领的一流数字化资产管理专业机构，更好地为投资者创造价值。 恒丰银行2021年报告显示，截至2021年末，恒丰银行存续的各类理财产品规模1273.83亿元，同比增长15.09%。 目前，国内资管市场已有26家理财子公司开业。进入2022年，银行理财公司队伍壮大，今年已有浦银理财、上银理财、施罗德交银理财、民生理财4家公司正式开业；高盛工银理财也在6月获得开业批准。 与恒丰银行同在山东的齐鲁银行近期也拟设立齐鲁理财。7月28日，齐鲁银行公告，拟出资10亿元全资发起设立齐鲁理财有限责任公司。截至2021年末，其存续理财产品92期，理财产品余额684.88 亿元，均为净值型理财产品。 对于具体开业时间，恒丰银行表示，下一步，其将按照法律法规及监管要求严格履行有关程序，推动恒丰理财尽快开业运营。

经济观察网 记者 张晓晖 2022年8月2日，深交所披露了“关于终止对北京思维造物信息科技股份有限公司（下称‘思维造物’）首次公开发行股票并在创业板上市审核的决定”。 文件显示，思维造物于2020年9月25日递交创业板上市申请，并于2022年7月31日撤回申请，深交所于2022年8月1日终止对思维造物的审核。 罗振宇是思维造物的实际控制人，深交所的终止审核，意味着罗振宇历时两年的IPO计划，以失败告终。 罗振宇、吴晓波等人投身的知识付费行业，至今难产出一个上市公司。 招股书更新7版 思维造物的保荐人是中国国际金融股份有限公司。 深交所的文件记录显示，在接近两年的上市申请过程中，思维造物遭遇深交所三轮问询，招股书更新了7个版本，最新的版本的是2022年6月29日。 除此之外，发行保荐书、上市保荐书也都更新了7版，审计报告和法律意见书更新了5版。思维造物最新版的招股书一共有807页，而2020年9月25日第1版招股书只有420页，增加了近乎一倍。 最新版的招股书显示，作为实际控制人的罗振宇，通过直接和间接的方式持有思维造物总计46.61%的股权，其中30.35%的股权为直接持有，剩余16.26%的股权，通过宁波梅山保税港区杰黄罡投资管理合伙企业（有限合伙）（下称“杰黄罡”）持有。 在主营业务介绍中，思维造物并没有把自己描述为一家“知识付费”的公司，而是称自己是一家从事“终身教育”服务的企业。 思维造物描述自己的业务：在线上，通过“得到”App、“罗辑思维”微信公众号等平台向终身学习者提供课程、听书及电子书等产品，在线下，通过“得到高研院”“时间的朋友”跨年演讲等形式，为终身学习者提供通识教育及技能培训服务，处于终身教育行业第一梯队。 2019至2021年，思维造物的营业收入分别为62,791.13万元、67,456.56万元及 84,334.24万元，净利润分别为 11,505.40万元、4,006.35万元以及 12,468.48万元。 终止上市之后，经济观察网记者致电思维造物招股书上联系电话，但电话一直无人接听。 思维造物的愿景 思维造物这家公司充满罗振宇的个人风格。 思维造物将自己定义为是一家从事“终身教育”服务的企业。公司的业务发展战略及方向主要基于管理层如下思考。 未来社会进步将主要体现在两个领域： 1、物的再生产。如智能制造、清洁能源等。 2、人的再发展。如教育、医疗等。 其中，与“人的再发展”相关的教育产业对中国社会尤其重要。中国要保持全球竞争力，就需要把庞大的“人口红利”进一步发展为“人才红利”。 为此，思维造物管理层提出四个问题： 1、在小学至大学 16 年的学制教育结束后，一个人还要面对至少 50 年的社会化挑战。这个阶段的教育需求怎么满足？ 2、在找工作和履行本职工作的过程中，职场人会面临很多挑战，如，技术能力强却不会表达；沟通效率低，无法推进工作；写作能力一般，无法精炼地书面表达想法。这类非技能类培训需求如何满足？ 3、在履行本职工作的过程中，一个人不仅要有专业技能、通用素质，还要面对知识多元化、前沿化的挑战。如，一个营销人怎么和客户谈论最新的技术趋势？一个老师怎么理解未来人工智能社会对教育的影响？这种通识性的教育需求怎么满足？ 4、在人生发展的过程中，一个人还要不断地面对转换身份的挑战。如，一个年轻人怎么成为合格的家长？一个职场新人怎么胜任领导者的岗位？一个医生怎么成为诊所的创始人？一个退休老人怎么成为理性的投资者？这种“解决具体问题”的教育需求怎么满足？ 思维造物在招股书中表示，其愿景是“建设一所全球领先的终身大学”。真实世界不是由领域构成的，而是由挑战构成的。其将伴随每位学习者人生中的各个重要阶段，帮助他们应对形形色色的挑战。 其使命是“让每个人都能从知识中获得力量”。借助人工智能、移动互联网等新技术，将稀缺的优质教育资源实现普惠，让学习者能够以较低的学习成本、便利的学习方式获得良好的教育服务、提升学习者的社会竞争力和职业水平。 其“北极星”指针是“做时间的朋友”，用长期主义的精神来校准每一项行动。 多名大咖讲师加入 罗振宇有一个著名的跨年演讲，叫做“时间的朋友”，于2015年推出。 2021年12月31日是罗振宇的第7场“时间的朋友”跨年演讲，但该场演讲遭遇疫情原因的重大挫折，演讲之前售出的票悉数退回，罗振宇面对全场12000个空位，独自一人演讲。 招股书中，罗振宇的跨年演讲被计入公司业务——公司于 2015 年推出“时间的朋友”跨年演讲，首创“知识跨年”新形态。截至 2021 年 12 月 31 日，公司已举办 7 届跨年演讲，现场参与人数累计超过 4 万人，并且在线上受到持续关注和广泛传播。 在深交所的第三次问询函回复中，罗振宇的这次空场跨年演讲，对公司造成的损失大约是1000万元。 有一点可以明确，思维造物的“知识付费”业态，光靠罗振宇一人无法支撑。 招股书还披露了罗振宇以股权激励方式，拉上多名大咖讲师“入伙”的细节。 2016 年，思维造物通过由罗振宇转让杰黄罡财产份额的形式实施股权激励，转让价格为2,259 元/财产份额（对应思维造物有限股权约 259 元/注册资本），激励对象为“得到”App 的合作讲师李翔、李笑来、吴军，其中，李翔为《李翔商业内参》等内容的合作讲师，并于 2017 年 5 月正式入职发行人，李笑来为《通往财富之路》等内容的合作讲师，吴军为《吴军·硅谷来信》等内容的合作讲师。 公司于2016年10月15日分别与李翔、李笑来、吴军签署《战略合作协议》，约定建立5年业务合作关系；同日，罗振宇与李翔、李笑来、渭璟（代吴军持有）签署《合伙企业财产份额转让协议》，约定罗振宇分别以200万元的价格向李翔转让0.08852万元杰黄罡财产份额、以100万元的价格向李笑来转让0.04426万元杰黄罡财产份额、以100万元的价格向渭璟（代吴军持有）转让0.04426万元杰黄罡财产份额。 多名大咖讲师的加盟，让得到APP的名气和营收均有所增加，但2021年上述几位讲师合约已经到期。 招股书显示，思维造物于2021年累计签约讲师数量是211名，新增签约讲师33名。得到APP上的课程讲师，分为内部讲师和外部讲师。 思维造物表示，公司将与优秀知识生产者保持长期、稳定合作关系视为公司基本战略之一。为此，公司与主要讲师均签署长期、排他性的合作协议，为讲师提供课程研发、书籍出版、线下大课等帮助讲师实现知识价值最大化的综合服务。 在思维造物的IPO中，罗振宇拟募资10亿用于公司未来发展，并引入红杉资本在内的多家知名私募机构，引入多名大咖讲师对公司持股。如今，上市计划搁浅。 由于本次IPO是思维造物主动撤回，外界难以一窥罗振宇折戟IPO的真正原因，但从深交所对其三轮问询来看，知识付费的业务结构单一、对创始人过于依赖、品牌风险因素较等众多因素，都构成了思维造物终止上市的原因。 同样从事“知识付费”业务的，比如承载几十万粉丝的吴晓波频道微信公众号，从6月3日起，已经处于无法更新的状态。 无论如何，罗振宇折戟IPO，思维造物终止了上市。“知识付费”行业仍然需要继续探索通往资本市场的路径。

经济观察网 记者 洪小棠 8月3日，鹏华基金发布公告，旗下基金经理聂毅翔“一口气”卸下三只在管产品的基金经理职务。 根据鹏华基金公告，鹏华创新成长、鹏华汇智优选和鹏华港股通中证香港银行三只基金的基金经理聂毅翔离任，离任原因为公司工作安排。 根据公开资料，聂毅翔为理学博士，历任美国风暴通讯咨询公司高级项目经理，美国罗根斯通资本对冲基金公司交易员，美国期货交易监管委员会助理经济学家，鹏华基金国际业务部投资经理，中银国际证券投资主办人，国海富兰克林基金国际业务副总监，天弘基金的基金经理；2017年1月加盟鹏华基金管理有限公司，现担任研究部副总经理、基金经理。 记者了解到，上述三只聂毅翔卸任基金经理的产品，均为其与他人合管。其中，鹏华创新成长此前为聂毅翔与高松合管；鹏华汇智优选此前由聂毅翔、梁浩、朱睿合管；鹏华港股通中证香港银行此前由聂毅翔与张羽翔合管。 聂毅翔在上述三只产品上的任职回报全部为亏损，其中鹏华港股通中证香港银行在聂毅翔在任期间其任职回报为-11.33%，不过该基金为被动指数型基金，与基金经理的主动管理关系并不大。 鹏华汇智优选自2021年1月8日管理至聂毅翔离任前一日收盘，其任职回报为-16.22%；鹏华创新成长自2021年3月9日至聂毅翔离任前一日收盘，其任职回报为-15.49%。这两只产品均为偏股混合型基金。 记者了解到，鹏华汇智优选与鹏华创新成长虽为聂毅翔与他人合管产品，但从这两只与其单独管理的鹏华创新驱动持仓对比可以看出，十大重仓股仍有部分重合。 其中，2022年二季度报显示，鹏华汇智优选与聂毅翔单独管理的鹏华创新驱动十大重仓股重合度较高，包括卫星化学、中航重机、抚顺特钢、振华科技、中航西飞、菲利华、华伍股份7只重仓股重合。 而鹏华创新成长在二季度增聘了自民生加银基金转战鹏华基金不久的高松共同管理，重仓股进行了部分调整，该基金对二季度投资策略与运作分析也做出解释称，二季度新增了基金经理。新任基金经理接手时，市场已经从底部反弹V型反弹1个月，高景气高成长的光伏、新能源车、汽车零部件这三个赛道平均反弹幅度达到40%，动态估值恢复到今年30-40倍。在此背景下，基金经理采取了快速减持原有组合军工股，同时逐步加仓高景气赛道的策略，因此没有充分享受到6月份高景气赛道继续加速上行的收益。 鹏华创新成长基金经理在二季度运作分析中表示：在6月中旬，三大高景气赛道内部出现明显景气度扩散，三四线和上游资源品标的表现活跃，风险偏好持续提升，动态估值进一步拔高。考虑风险控制，基金经理开始逐渐加仓关注度低的顺周期品种包括工程机械、家居、医药，以使组合均衡化。 不过，截至二季度末，该基金十大重仓股也有包括中航重机、恩捷股份、德新交运、振华科技4只个股与鹏华创新驱动重合。 “从重仓股角度来看，聂毅翔离任前鹏华汇智优选可能仍以他主导管理，鹏华创新成长或由两位基金经理分仓管理。”华南一位大型公募机构投研人士认为。 卸任后，聂毅翔仅单独管理鹏华创新驱动一只基金，且该基金为聂毅翔在鹏华最早管理的产品。聂毅翔自2018年6月6日开始管理该基金至今，任职回报为60.88%，基金规模为1.57亿元。

经济观察网 记者 老盈盈 在当前银行体系流动性充裕的背景下，部分银行为了扩大消费贷业务利润增长点，纷纷选择下调消费贷利率吸引客户申请消费贷产品。 据经济观察网记者对广深地区多家商业银行的调查了解，最近银行普遍把最低消费贷利率下调至3.7%-3.95%，较此前降低了0.2-0.3个百分点，而最低的优惠折算年化利率是3.69%。 但实际上银行对申请最低贷款利率的客户有一定的要求，一般都要求在当地有缴纳公积金及个税社保的记录，或者是银行的全国白名单客户，或者名下有按揭房月供记录；有的银行对客户的职业也有一定的要求，医生、教师、公务员等职业相对会更容易申请。 对于部分银行选择“降价”的原因，光大银行金融市场部宏观研究员周茂华向经济观察网记者表示，随着国内消费市场趋势回暖，银行这样做是在寻求扩大消费贷业务利润增长点，但普通消费者也需要综合考虑个人财务杠杆的可持续性，避免非理性过度负债。 消费贷利率下调 深圳的部分大行有不同程度的优惠。深圳工行一家网点的个贷经理告诉经济观察网记者，他们手机银行上面有一款信用类的消费贷产品，现在是优惠期，优惠利率是3.99%的年利率，产品是一年期的，采用“先息后本”的还款方式，即前十一个月还利息，最后一个月连本带息一起还，最高额度是20万元。不过他亦表示，具体的利率优惠幅度主要看客户资质，优惠期一直到9月31日。 深圳中行消费贷产品利率最低可以申请3.7%的年利率，也是一年期，最高额度是30万元，也是采用“先息后本”的还款方式。“这款产品之前的利率是3.9%，然后最近的话低至3.7%。”中行深圳网点的一位个贷经理告诉记者，这个优惠每个时间段不同，目前的话是3.7%，然后也有可能过一段时间恢复成之前的利率，现在都要线下面签才可以操作，如果要在APP上面申请的话，利率没有这么低。 深圳农行则是有条件的利率优惠。据记者从该行深圳地区一家网点的了解，他们一个小额信用消费贷的产品，现在团体办理（三个人及三个人以上）的话，可以有利率优惠，最低利率可以到3.7%。单个个人申请的话，就是系统自动定价，年化利率大概在3.9~4.3%之间。 除了深圳外，经济观察网从广州的国有大行、股份行网点获悉，不少银行的消费贷利率也进行了下调。在广州地区，邮储银行目前阶段也可以申请最低利率3.7%的一年期产品。一位该行广州个贷经理告诉记者，之前的利率大概4.2%、4.3%左右，现在的确便宜了一些，普遍在4%左右。申请一年以上的产品也有优惠，大概在原来一年期产品的基础上加上0.25个百分点，“例如一年期给你批的是4%，但你想要的是两年、三年或者五年那种产品，那就在4%的基础上加0.25%，也就是4.25%。”他称。 中行广州地区一年期先息后本、最高30万的消费贷目前的年化利率是3.9%-4.0%，原来是4.31%；交行有一款线上申请的“惠民贷”产品，最低利率是3.85%，根据每个人的个人情况，后台进行审批，最高额度是50万元；8月，工行广州分行推出了一款综合消费分期产品，用于家电、婚庆、旅游、大额耐用消费品等产品，优惠月分期费率低至0.167%，近似折算年化利率3.69%，是目前记者看到的广深市面上利率最低的产品。 广州有些股份行则是使用优惠券的形式，变相降低利率。招行某网点个贷经理告诉记者，招行消费贷可以享受7.8折优惠券，查一次征信两分钟就会知道有没有额度，只要建额成功都可以使用这张券。目前最低的年化利率是3.95%，最高20万元额度。 中信银行广州地区目前申请消费贷产品也有9折利息券优惠，打折后最低年化利率是3.85%左右。优惠券可以在这一个月之内领取，领取完以后一年之内都是有效的。 当然，也有一些银行消费贷利率未作任何调降。例如兴业银行深圳地区的网点年化利率5%，光大银行深圳网点的更高，抵押类的消费贷产品利率在5.5%-5.7%之间。平安银行广州网点抵押类的消费贷年化利率是5.55%，该个贷经理表示已经是非常优惠了。 寻求利润增长点 虽然部分银行选择“降价”，但实际上银行对申请最低贷款利率的客户也有一定的要求，有的对资质审核还是比较严格。一般都要求在当地有缴纳公积金个税社保的记录、综合看流水评级，最终利率为系统根据客户资质自动评定。 例如上述有9折优惠券的中信银行，该行客户经理告诉记者，要申请这个优惠，首先公积金要缴满半年，或者在其他银行做过贷款。系统会根据公积期缴存的基数和职业综合评估。 有的银行对申请客户的职业也有一定的要求。上述深圳中行的客户经理称，如果从事的是医生、教师、公务员等职业，或者是在国企、上市公司就职，又或者是中行代发工资的单位，就比较容易能申请得到最低利率优惠。 还有的银行需要申请者是他们全国的白名单客户才能在APP上直接申请，如果不在全国白名单范围内，那就要是在网点所属地区工作的事业单位、公务员、国企或者大企业就职才可以。 一位广州的资金中介则对经济观察网记者表示，他们这边能帮客户申请到的消费贷利率是年化3.85%，比之前降了一个多点，只要名下有按揭房月供记录就可以申请，如果名下没有房，换成有车的按揭贷款或者做生意有经营流水也是一样可以申请的。 多家银行的客户经理也对记者表示，房产证明虽然不是必须，但是如果有也可以列入综合评估的参考范围内。 对于部分银行选择“降价”的原因，光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对经济观察网记者表示，主要是为了扩展消费贷业务。同时，随着国内消费市场趋势回暖，部分银行寻求扩大消费贷业务利润增长点。 今年以来，我国陆续推出了不少扩大内需的相关政策措施。4月，《关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见》印发，提出5个方面20条政策举措，综合施策提振消费信心；5月，《扎实稳住经济的一揽子政策措施》提出6个方面33项具体政策措施及分工安排，努力实现全年经济社会发展预期目标；7月，商务部等17部门印发了《关于搞活汽车流通 扩大汽车消费若干措施的通知》，加快形成高效流通、梯次消费的全国统一汽车大市场。 目前我国市场销售有所改善，基本生活类商品零售较快增长。6月，社会消费品零售总额2113.78亿元，同比名义增长3.1%。 周茂华称，从中长期看，我国消费市场潜力逐步释放，消费贷业务发展前景可期，部分银行也积极布局。消费贷业务发展有助于释放国内消费潜力，目前国内经济处于恢复阶段，消费贷业务发展助力消费需求恢复方面有一定作用；但国内对消费贷行业发展更多着眼长远行业规范健康发展，满足多元化消费金融服务需求。 此前，银保监会消费者权益保护局曾发布风险提示，提醒消费者要坚持量入为出的消费观，合理使用信用卡、小额信贷等服务。对此，周茂华建议，对于普通消费者来说，在享受小额消费贷带来便利的同时，需要综合考虑个人财务杠杆的可持续性，避免非理性过度负债；同时，需要认真仔细分析消费贷条款信息，做到明明白白消费。

在知识付费风口下，吴晓波、罗振宇先后力推旗下企业上市，“知识付费第一股”究竟花落谁家也被不断炒作，北京思维造物信息科技股份有限公司（以下简称“思维造物”）则被视为最有力的竞争者。如今，排队近两年时间，思维造物IPO撤单。8月2日晚间，深交所官网显示，思维造物创业板IPO处于终止状态。对于公司IPO终止一事，思维造物相关负责人在接受北京商报记者采访时表示，基于和监管部门沟通，以及当前市场环境等多方面因素的综合考量，公司决定撤回上市申请。 公司回应IPO撤单 创业板IPO历时近两年后，思维造物最终撤单。 8月2日晚间，深交所表示，由于思维造物申请撤回发行上市申请文件，根据《深交所创业板股票发行上市审核规则》第六十七条，决定终止对其首次公开发行股票并在创业板上市的审核。 针对公司此次撤单，思维造物相关负责人接受北京商报记者采访时表示，基于和监管部门的沟通，以及当前市场环境等多方面因素的综合考量，公司决定撤回上市申请。而对于公司后续上市计划等问题，该负责人表示，目前还没有进一步的消息。 招股书显示，思维造物是一家从事终身教育服务企业，公司在线上通过“得到”App、“罗辑思维”微信公众号等平台向终身学习者提供课程、听书及电子书等产品，在线下，通过“得到高研院”“时间的朋友”跨年演讲等形式，为终身学习者提供通识教育及技能培训服务。 除了“得到”App较为知名之外，思维造物实控人罗振宇也是公司营销的一大亮点。 截至招股说明书签署日，罗振宇通过直接及间接方式持有公司共计46.6144%的表决权，其中，罗振宇直接持有公司910.61万股股份，占公司总股本的30.3537%，同时通过杰黄罡间接控制公司16.2607%的股份。 思维造物也表示，罗振宇为公司创始人及董事长，也是跨年演讲活动中的唯一主讲人、启发俱乐部主讲人。虽然跨年演讲、启发俱乐部内容是公司课程研发团队共同创作而成，但在宣传及活动组织上对罗振宇存在一定程度的依赖。如果罗振宇未来不再参与公司业务宣传或跨年演讲、启发俱乐部等活动，公司业务开展可能会受到一定影响。 据思维造物最新更新披露的招股书显示，2019-2021年，公司实现营业收入分别约为6.28亿元、6.75亿元、8.43亿元；对应实现归属净利润分别约为1.15亿元、4006.35万元、1.25亿元；对应实现扣非后归属净利润分别约为3067.57万元、2812.22万元、4864.73万元。 问询阶段历时21个月 从思维造物IPO历程来看，公司在问询阶段停滞较长。 深交所官网显示，思维造物招股书在2020年9月25日获得受理，之后在当年10月22日进入已问询状态，当年12月11日对外披露了一轮问询回复，并在2021年1月22日对外披露了二轮问询回复。之后，思维造物IPO开始多次进入中止状态，直至今年3月27日，思维造物才对外披露了第三轮问询回复。 截至IPO撤单之前，思维造物IPO仍在已问询阶段，问询历时超21个月。 从公司第三轮问询回复来看，思维造物创业板定位问题是深交所追问的第一大问题。 思维造物在招股书中表示，公司在商业模式和产品形态上存在创新，主要体现在课程质量高、学习效率高、学习费用低、学习样式多等方面，公司核心技术包括海量数据实时计算平台、个性推荐算法平台、跨平台排版引擎技术、多媒体溯源追踪技术、数字版权管理、分布式系统架构、分布式系统调用链追踪、服务流量调度、多云单元化技术等。 目前，思维造物在研项目合计3个，预算投入合计约1800万元。对此，深交所要求思维造物保荐人就公司是否属于成长型创新创业企业、是否符合创业板定位进行补充论证。 “吴晓波、罗振宇们”上市难 前有吴晓波，后又罗振宇，终身教育服务企业上市难。 北京商报记者了解到，在思维造物冲击A股上市之前，吴晓波旗下的杭州巴九灵文化创意股份有限公司（以下简称“巴九灵”）曾在2019年欲借上市公司全通教育曲线上市，不过最终未果。之后，巴九灵开始做上市辅导，欲单独IPO。 投融资专家许小恒对北京商报记者表示，终身教育行业是教育培训行业的子行业，终身教育主要是指成年人非学历教育里，以面向成年人的继续教育与社会培训功能，以使其具备通行于不同群体的素质与技能，同时不以获取资格证书为教学目标的教育类型。“1970年法国教育家朗格朗提出终身教育这一概念，之后联合国教科文组织将其作为各国制定教育政策的主导思想，使其在世界各国教育理论和实践中得到广泛的应用和发展，成为世界教育发展的主导潮流。”许小恒如是说。 据思维造物招股书，国外早有相关终身教育服务企业，包括美国在线网络课程平台Coursera以及Udemy等。 上海财大电子商务研究所执行所长崔丽丽在接受北京商报记者采访时表示，我国终身教育起步较晚，在通识教育方面与企业员工培训方面投入情况与发达国家相比存在一定的差距。而对于终身教育服务企业上市难的问题，崔丽丽则指出，知识付费行业和传统行业不一样，知识付费市场目前尚未完全成熟，公司以及平台难以形成真正的核心壁垒，其模式的可持续性发展方面是一大问题。 不过，中国国际科技促进会科技产业投资分会副会长兼战略投资智库执行主任布娜新对北京商报记者表示，我国终身教育行业的竞争会不断加剧，前期终身教育行业的发展主要集中在线下教育产业，相对分散，并未出现较大规模的行业公司，随着互联网信息技术的不断创新迭代及5G网络的落地普及，音频、短视频、长视频、直播等媒介传播的内容及表现形式持续升级迭代，这必然会加大该行业的市场竞争。 （来源：北京商报 作者：马换换）

罗胖的IPO梦又“中止”了。 3月底，深交所对思维造物的IPO状态更新为“中止”，原因是IPO申请文件中记载的财务资料过期。去年4月1日、9月30日，深交所都曾因同样的原因中止过其发行上市审核。 从第一次向深交所递交招股书开始，思维造物从科创板转战创业板，接受过3次问询，上交过6次招股书，但上市依然遥遥无期。时间的朋友，还在苦苦等待。 从罗振宇到商人罗胖 “罗振宇”是思维造物最大的看点。 在商人“罗胖”之前，罗振宇供职于中央电视台，曾担任《经济与法》《对话》栏目制片人，《中国经营者》《领航客》等电视节目主持人，第一财经频道总策划。2008年，他从央视辞职。 4年后，脱口秀视频节目《罗辑思维》开播，将罗振宇从幕后带到了台前。上线仅半年，节目的点击量和关注度都出现了指数级高速增长。凭借独特的语言风格和广博的知识面，罗振宇本人迅速蹿红，形成了强大的个人IP。 恰在此时，知识付费的东风吹来，加速了罗振宇和思维造物的成长。2014年，从商业财经、技能培训起步，知识付费理念开始得到越来越多用户认可，行业内出现多起投融资事件。尤其是2016年被称为“知识付费元年”，这一年王思聪在分答上花30分钟仅回答32个问题就赚了近20万元；喜马拉雅的“123知识狂欢节”销售额达到1.96亿元……一时之间，知识付费风光无限。 乘上行业的快车道，思维造物迅速发展起来。2015年底，罗振宇举办第一届“时间的朋友”跨年演讲，开创“知识跨年”新范式。2016年，知识服务App“得到”上线，短时间内积累了大量人气和关注度，“得到”的订阅模式成为重要的流量变现方式，在业内得到认可。同时，《罗辑思维》作为“开山之作”依然有着强大的生命力，2017年，节目转移到“得到”App独家更新，并开通同名微信公众号，每天更新一条罗胖的60秒语音，增强节目的影响力。 此外，“得到”还邀请了大量名家入驻，并结合出版、高校合作，在知识付费赛道上高歌猛进。例如，“薛兆丰的经济学课”总订阅人数突破50万。思维造物和华东师范大学达成学分认可合作，学生在“得到”里学习指定课程可以免修学分，减免学费等。 期间，资本市场的目光也投了过来，2014年-2017年，思维造物完成四轮融资，投资方中出现了真格基金、红杉中国、腾讯投资等知名投资机构的身影。2018年，公司开始被传上市。 但此时，关于知识付费的争议却越来越大，产品质量良莠不齐、知识点碎片化、虚假宣传割韭菜等问题被诟病。网友意识到，自己购买的知识产品大多不成体系，难以对认知体系或实践能力产生影响。所谓知识付费，只是花钱买焦虑的“伪命题”。投资者也渐渐认识到，看似处于风口之上的知识付费，实际上存在着巨大的泡沫。用户的“蜜月期”过后，知识付费可能会从高速发展的快车道，转至下半场的冷静期。 伴随着行业降温的，是罗振宇也失去了魔力。 争议中的罗胖，瓶颈期的“得到” 罗振宇不仅是思维造物最大的IP，也是营收贡献的排头兵。他是“时间的朋友”跨年演讲活动中的唯一主讲人、启发俱乐部主讲人。以跨年演讲业务为例，受疫情影响，2020年跨年演讲的上座率只有44.94%。在退票近一半的情况下，跨年演讲的门票收入和赞助收入合计依然高达5868.55万元，当年前五大客户中，有三家客户与跨年演讲赞助有关。仅“时间的朋友”，就为当年营收贡献8.74%，不禁令人感叹“时间确实就是金钱”。 但享受IP红利的同时，也需要承担网红翻车的风险，罗胖未能幸免。暴风、锤子、ofo等等，许多在跨年演讲中被罗胖拿来当作正面案例的公司纷纷“翻车”。“被打脸”逐渐让罗胖失去了光环。 满足不爱读书的人的虚荣心、药不对症的知识、未经本人的思考、贩卖焦虑等等，对罗振宇的争议逐渐盖过赞誉。 最近一次跨年演讲，罗胖全程讲述53个故事，除了为广告主量身定制的桥段，还有对“得到”老师的宣传。有网友吐槽，2022知识跨年演讲，比起分享观点，更像在推荐品牌。 此外，罗振宇的言论也多次引发批评。例如，对于35岁求职危机，罗振宇认为：“35岁了，你就不该带着标准化的简历到处求职，你应该拥有那些别人没办法告诉你的软实力，比如人脉，这样就是工作直接来找你。”这番言论被网友称为典型的“废话文学”，只会传播焦虑，其中蕴含的居高临下的态度令人不适。 一边是不断被“打脸”，过度的商业化操作；另一边，罗胖却未能放下身段，依然试图维持知识分子精英形象，这让他的形象显得尤为矛盾。 随着罗振宇IP效应的减弱，思维造物也正在遭遇流量瓶颈。2018年-2020年，“得到”App的新增注册用户数分别为681.37万人、397.5万人、456.46万人，出现明显的波动。同一时期，平均日活用户数和付费用户数更是逐年下滑。比起2018年，2020年平均日活用户数和付费用户数分别下降26.53%、30.55%。 对于用户数量下滑，招股书解释称是公司推广政策以及用户行为变化等因素的影响。2018年，公司赞助《最强大脑》，取得了较好的推广效果，积累了大规模用户。但2019年，公司减少该类营销活动，尽管有效地控制了渠道及推广费用，但也直接影响新增注册用户数下降41.68%，充值用户数量更是大减50.19%。2020年，App免费专栏改版，平均月活用户再次下降。 为了提振“得到”App的流量，罗振宇开始登上《奇葩说》等综艺节目，表示：“很多朋友说我根本不适合综艺，但我还得撑在这，舔着脸给得到App做广告。”然而，从近几年的表现看，带来的帮助似乎也有限。 用户规模缩减，思维造物的业绩也随之下滑。招股书显示，2018年-2020年，思维造物的营收分别为7.38亿元、6.28亿元、6.75亿元，近三年复合增长率为负。拆分来看，公司的业务主要包括线上知识服务业务、线下知识服务业务、电商业务及其他。和2018年相比，除了线下知识服务业务收入有所上升，其他三个业务板块的收入均有所下降。其中，作为营收主力军的线上知识服务业务，2020年收入4.49亿元，与2018年相比下降11.44%，占总营收的比例也从68.74%下降至66.89%。这和付费用户规模的下降不无关系。 此外，2018年-2020年，思维造物的扣非净利润分别为3280.95万元、3067.57万元、2812.22万元，呈逐年下降的趋势，这主要是由于对酷得少年的处理影响所致。 公开资料显示，酷得少年是“少年得到”的运营主体，“少年得到”是面向5-15岁青少年的教育App，提供知识付费、训练营、直播课三类服务。但酷得少年的盈利状况一直不佳，“双减”之后还面临合规性的质疑。2021年8月，思维造物已经将手中酷得少年的全部股权转让。 招股书显示，思维造物此次拟公开发行不超过1000万股股票，占发行后总股本的25%，拟募集资金10.37亿元。由此估算，公司估值约41.48亿元。和2017年9月完成D轮融资后估值73.68亿元相比，出现了倒挂，有媒体称其为“流血上市”。 陷入流量瓶颈、面临盈利困境的思维造物，上市路上屡屡受挫，现在似乎再也耗不起了。 整个泛知识领域的难题 危机面前，思维造物已经开始自救。首先是获客策略的调整，公司已经从高投入换高回报的跑马圈地，转为指向特定用户群的精耕细作。招股书透露，尽管报告期内“得到”App的日活用户数和月活用户数都有一定下降，但下降的较多为免费用户。公司对免费课程已经做了相应调整，更侧重服务重度用户，而不是盲目追求平台新增与活跃用户的上涨。其中称“未来发行人更倾向于建立直销团队和增加品牌方向的推广，更有目标地拓展客群。” 由于老用户充值金额较多且购买较多产品，公司尤其注重老用户的运营。2020年，充值金额88元以上的老用户占比已经攀升至66.24%。在此影响下，2021上半年，付费用户人均日均使用时长67.51分钟，同比有所上升。新的获客策略看起来取得了一定成效，但老客户能否支撑起公司的盈利任务，还是未知数。 其次是产品策略的调整。当获客策略转向保守，为了保证营收水平，思维造物必将提升课程购买门槛和客单价，而这对其课程质量和研发能力提出了更多要求。创办初期，思维造物主要依赖和知名专家学者合作提供课程，2018年，公司前十大课程收入占线上知识服务收入的比例高达36.85%。但到2020年，这一比例已经降至18.58%，这和公司的自研模式有关。 目前，公司已经推出训练营等高客单价自研课程。2021年上半年，公司非分成类自研课程收入为4237.75万元，占课程收入比例23%，同比有所上升，并直接对公司的毛利率产生了积极影响。 然而，尽管自研课程客单价和毛利高，但其研发周期长、研发投入大，直接影响公司课程的上新率和成本，会带来更多不确定性，对思维造物的抗风险能力也有更高的要求。2018年-2020年，公司的研发投入为0.94亿元、1.13亿元、1.1亿元，占营收的比例分别为12.75%、17.94%、16.32%，出现先增后降的趋势，投入和野心似乎并不相符。 最近一次问询中，深交所要求公司说明在研发项目数量较少、投入总预算较低的情况下，是否存在研发费用与管理费用、销售费用混同或研发人员并不实际从事研发岗位的情形。尽管思维造物回应“并不存在”，但也可以看到资本市场对其自研模式的怀疑。 此外，还有发力线下的战略，通过“得到高研院”“时间的朋友”跨年演讲等形式，思维造物也为学员提供线下知识服务。2018年-2021年上半年，公司线下知识服务业务收入分别为0.73亿元、1.15亿元、1.47亿元、1.07亿元，呈逐年上涨的趋势。 线下课程客单价较高，例如“得到高研院”的服务价格通常在万元以上，且可通过广告赞助等形式获得收入，因此思维造物也明确了拓展线下业务的规划。招股书透露，此次拟募集的10.37亿元中，有2.65亿元将用于得到学习中心系列拓展项目，该项目是基于现有“得到高研院”业务的基础拓展多种线下学习场景的举措。 用户结构尚在调整、自研课程还在投入、线下学习场景仍在搭建中，思维造物新举措的未来还不明晰，但行业内的竞争态势正在变得更加激烈和复杂。一方面是“大厂”的进军，2020年B站上线“知识区”，2021年已有1.83亿用户在B站学习，平台不仅包含大量免费内容，内容类型还横跨多个领域，更加多样；2021年底，抖音也推出“学习频道”，《2021抖音数据报告》显示，用户听高校公开课总时长高达145万小时。 另一方面却是行业内头部玩家的集体遇冷，樊登、罗振宇、吴晓波、李善友曾是知识付费领域公认的“四大天王”，但吴晓波的巴九灵借壳上市失败，至今还在独立上市路上苦苦挣扎；李善友的“混沌大学”更名“混沌学园”，逐渐淡出公众视野；樊登因“毛利90%，3年赚50亿”备受关注，但樊登读书会的产品却屡受诟病；罗振宇的思维造物则上市路上六次受挫，尚在寻求出路。 老牌玩家纷纷碰壁，似乎说明整个泛知识行业都尚未找到行之有效的商业模式。单纯靠知识类KOL流量变现的道路已经不够，自带流量的音视频平台拥有大量优质KOL和庞大的用户池，在这一模式上显然更有发展潜力。大厂的“得意”对比老玩家的“失意”，令人唏嘘。 在招股书中，思维造物将自身定位为“终身教育”企业，罗振宇也多次在公开场合表示，自己做的是知识服务，而不是知识付费，甚至还诞生了那句著名的“你才做知识付费，你们全家都做知识付费。”的确，对比遇冷的知识付费，终身教育听起来更具备吸引力。但真正撑起来“终身”这个词的重量，恐怕还很困难。 就如2022跨年演讲主题“原来，还能这么干”，或许整个知识付费领域，都在找寻那个醍醐灌顶式的答案。 来源：蓝鲸财经 记者：张子悦 搜索 复制

经济观察网 记者 汪青 因8月1日在官网发布的一则《关于个人按揭类贷款、个人线上贷款抵押贷（消费）提前还款补偿金收费调整的公告》，交通银行“提前还款补偿金收费”话题在社交平台引起热议。 记者注意到，截至8月2日晚间，交通银行官网已找不到该公告，或已被撤下。 针对该情况，记者致电交通银行客服，对方表示，确有该公告，不过目前已经下架，具体原因暂未有说明。“目前实际执行政策未有变动，各地分行会结合当地的市场情况制定相关政策，与主流同业政策总体保持一致，具体以贷款合同约定为准。发布此次公告主要目的是，使客户更加清晰了解总行授权各分行的收费、减免权利，请以合同实际约定为准，对客户实际还款无实质影响”。 补偿金政策偏收紧 交通银行的公告显示，为进一步做好个人按揭类贷款、个人线上抵押贷（消费）相关金融服务，规范提前还款补偿金收费行为，交通银行对个人按揭类贷款、个人线上抵押贷（消费）提前还款补偿金收费标准进行调整。 自2022年11月1日起，包括个人住房贷款、个人商业用房贷款、个人厂房贷款在内的个人按揭类贷款及个人线上抵押贷（消费），提前还款补偿金收取具体以贷款合同中约定为准，补偿金比例为提前还款本金金额的1%。 在合同约定基础上，各地分行具有补偿金优惠减免权限。目前有交行网点员工表示，尚未接到通知调整提前还款补偿金，补偿金数额根据合同条款由各地分支机构与客户自行协商决定。 而在调整前，交行的提前还款补偿金收费标准分为两种情况。 第一种为部分提前还款补偿金。每年可免收补偿金进行部分提前还款一次，从第二次开始，收取部分提前还款补偿金，补偿金额为当次提前还款本金金额的1％。 第二种为全部提前还款补偿金（只适用于普通贷款，不适用于循环贷款）。如果是贷款期限2年（含）以上5年（含）以下，并在1年内全部提前还款，或者是贷款期限5年以上，并3年内全部提前还款的，均收取当次提前还款本金金额的1％。 “从此类规定可以看出，过去此类银行征收1%的补偿金或违约金，主要是指一年内多次提前偿还的、偿还不足3年就提前偿还的等类型，是有一定的限定标准的。而此次可以看出，各类提前还贷的行为都有可能要征收1%的违约金，这说明补偿金或违约金政策是偏严的。”易居研究院智库中心研究总监严跃进对记者表示。 所谓提前还款补偿金，是债务人提前偿还贷款，向贷款方支付一定利息（补偿金）以补充贷款方利息损失。一方面，弥补贷款方由于债务人提前还款而导致的一定未来利息损失；另一方面，也是适度增加提前还款成本，毕竟房贷对于银行仍是优质资产之一。 有金融分析人士认为，一般来说，客户提前还款，资金回笼，释放了部分个人房贷额度，拓展了银行放贷空间；但同时，银行目前面临的房贷利率整体较之前的利率明显下降；但整体上，由于房贷金额大，提前还房贷并不普遍，预计实质影响偏有限。 各行补偿金收取规则有所不同 记者了解到，目前各家银行对提前还房贷是否收取补偿金均有所不同。 对此，中关村互联网金融研究院首席研究员董希淼认为，商业银行向客户发放贷款，并以合同形式明确约定贷款期限、利率等要素。全部或部分提前还款，违背了贷款合同中关于贷款期限的约定，是一种“违约”行为，这是部分银行对提前还款行为收取补偿金的逻辑基础。目前法律未明确规定提前还款需要支付补偿金，具体需要看贷款合同约定。如果贷款合同明确约定提前还款需要支付补偿金，那么交通银行按照合同约定收取违约金补偿金在法律上没有问题。 “在实践中，较少银行对提前还款行为收取补偿金。少数银行即使有收取补偿金的约定，客户往往可以申请豁免，或通过购买一定金额金融产品或存款获得豁免。”董希淼说。 尽管目前交通银行的这这则公告或已被删除，不过业内人士仍表示，“看似普通的一则公告，背后反映的市场问题和民众心理需要积极给与关注。” 严跃进认为，要充分认识到购房者提前还贷的心理，部分是考虑到还款的压力想提前偿还，以减少后续的利息开支；部分是希望提前还贷进而把房产做抵押，从而获得成本更低的贷款；另一部分则是近期有闲余资金进行提前还款。 记者曾采访过多为提前还房贷的购房者均表示，考虑到当前经济大环境，收入预期降低，提前还房贷可以减轻每月还贷压力；其次，部分购房者买房时利率较高，随着近期房贷利率下调促使其尽快还房贷。此外，优质投资标的稀缺，也成为购房者将手中闲置资金提前还房贷的重要原因。 “对普通个人提前还房贷是否划算，这个与房贷偿还方式，剩余年限，房贷利率等方面因素有关，而且提前还房贷也可能存在机会成本等。”上述金融分析人士表示。

经济观察网 记者 姜鑫  “当时说五年后可以拿到近1万元的利息，为什么现在保额还远不如所缴保费高？”万女士曾经在四年前购买过一款太平人寿的分红型终身年金险，但在自己的账户里却看不到当时承诺的收益。 万女士拨打了公司客服，才了解到原来是基本保额对应的现金价值要到第五个保单年度才超过保费，适合领取，她这才放下心来。 自明年6月30日起，万女士一样的保险消费者可能会有更便捷的渠道来了解自己的保险产品。 8月2日，银保监会发布《人身保险产品信息披露管理办法（征求意见稿）》（以下简称“《办法》”）并向社会公开征求意见，对人身险产品的信息披露行为进行规范。这是监管首次将人身保险产品整体单独列出作信息披露规章。 在《办法》中，以险种类型、设计类型和保险期间作为划分，囊括了人身保险的所有类型；其中，按险种类别划分，包括人寿保险、年金保险、健康保险、意外伤害保险等；按设计类型划分，包括普通型、分红型、万能型、投资连结型等。按保险期间划分，包括一年期以上的人身保险和一年期及以下的人身保险。 经济观察网记者了解到，《办法》就信息披露主体和方式、信息披露内容和时间、信息披露管理以及法律责任等问题进行了明确。 ·信息披露主体和对象 保险公司为产品信息披露的主体； 信息披露对象包括投保人、被保险人、受益人及社会公众。 ·信息披露平台 （一）保险公司官方网站、官方公众服务号等自营平台； （二）中国保险行业协会等行业公共信息披露渠道； （三）保险公司授权或委托的合作机构和第三方媒体； （四）保险公司产品说明会等业务经营活动； （五）保险公司根据有关要求及公司经营管理需要，向保险消费者披露产品信息等。 ·信息披露内容 （一）保险产品目录； （二）保险产品条款； （三）保险产品费率表； （四）一年期以上的人身保险产品现金价值表； （五）一年期以上的人身保险产品说明书； （六）中国银保监会规定的其他应当披露的产品材料信息。 ·信息披露时间 （一）保险产品在售前、售中、售后全过程均需进行信息披露内容； （二）保险公司决定停止销售保险产品的，应当自作出停售的决定后10个工作日内，披露停售产品名称、停止销售的时间、停止销售的原因，以及后续服务措施等相关信息； （三）保险公司应当对60周岁以上人员，以及残障人士等特殊人群提供符合该人群特点的披露方式。 ·保险信息查询 保险公司在保单承保后，应为投保人提供电话、互联网等方式的保单查询服务，建立可有效使用的保单查询通道。 保单查询内容包括但不限于：产品名称，产品条款，保单号，投保人、被保险人及受益人信息，保险销售人员、保险服务人员信息，保险费，交费方式，保险金额，保险期间，保险责任，责任免除，等待期，保单生效日，销售渠道，查询服务电话等。 ·关于转保（编者注：将保单从之前投保的保险公司转到另一家保险公司） 对购买一年期以上的人身保险产品且有转保需求的客户，经双方协商一致，保险公司同意进行转保的，保险公司应当向投保人披露相关转保信息： （一）确认客户知悉对现有产品转保需承担退保或保单失效而产生相关利益的损失； （二）确认客户知悉可能会因年龄、健康状况等变化导致转保后新产品保障范围的调整； （三）确认客户知悉因转保后的年龄、健康状况、职业等变化而产生相关费用的调整； （四）确认客户知悉对转保后产品的保险责任、责任免除、保单利益等产品信息充分知情； （五）确认客户知悉转保后新的产品中的时间期限或需重新计算，例如医疗、重疾产品的等待期、自杀或不可抗辩条款的起算时间等。 销售一直是人身险领域出现问题的重灾区，例如在销售过程中，为了更好宣传产品提高业绩，在收益和保障上进行夸大宣传，消费者见到的产品物料很少看到亏损等风险提示。对此，《办法》明确，保险产品的信息披露材料应当由保险公司总公司统一负责管理。保险公司总公司可授权省级分公司设计或修改保险产品信息披露材料，而其他各级分支机构不得设计和修改保险产品的信息披露材料。保险公司也不得授权或委托保险销售人员、保险中介机构及其从业人员自行修改保险产品的信息披露材料。 记者注意到，与上次征求意见相比，本次发布的《办法》将保险中介机构从产品信息披露主体中剔除。 值得注意的是，就在今年2月，《办法》已经公开征求过一次意见，本次征求意见后，将于2023年6月30日正式实施。届时，2009年发布的《人身保险新型产品信息披露管理办法》、《关于执行人身保险产品信息披露管理办法有关事项的通知》和《关于人身保险新型产品信息披露管理办法有关条文解释的通知》就将废止。

为了更好的激励员工，鼓励先进，树立典范，正晧科技设立月度优秀员工榜。经过拉长推荐，通过评比打分及公平公正原则，生产部完成了月度优秀员工评选活动，并于2022年8月2日生产部早会时间颁发7月份优秀员工奖励，部门主管、生产线拉长及生产部全体员工参与共同见证了这份荣耀与喜悦。 邓昭菊在工作岗位上勤勤恳恳、脚踏实地，得到公司和员工们的高度认可，为全体正晧人树立了标杆。希望再接再厉，再创佳绩，让我们为她点赞喝彩！ 龚蕊英入职以来工作兢兢业业、认真负责，并且吃苦耐劳，爱岗敬业，与同事相处融洽，深受领导和其他同事的好评。 一滴水要到大海中才能得到自己的波澜壮阔，一个人的价值也同样需要在团队中才能实现。在正晧科技的大家庭里面，优秀的人才永远不缺乏舞台，每一份赤诚的投入，每一个闪光的存在，都会被看到，不会被辜负。 只要身怀对人生的信念，脚踏实地同时怀有对现实的憧憬和职业的理想，每个人都将拥有属于自己的精彩与辉煌是一种态度，保持领先的精神，成为优秀的自己，坚信榜样的力量心有骄阳，追梦远方，成就每个不平凡。 耀眼的未必是太阳，优秀的你也光芒万丈！在此，公司对龚蕊英 、邓昭菊2位获奖同事致以热烈的祝贺和衷心的感谢。没有一夜成名，只有百炼成钢，他们在工作中努力拼搏，不断创新，追求卓越。希望全体正晧人以他们为榜样，在工作上更进一步，为公司的发展共尽一份心力。

预测蛋白质的结构是生物学的重大挑战之一。图片来源：英国《新科学家》杂志网站 　　据英国《新科学家》杂志网站近日报道，总部位于英国的人工智能公司“深度思维”宣布，将公布超2亿个蛋白质的结构。该公司在短短18个月内，凭借“阿尔法折叠”算法，预测了迄今被编目的几乎所有蛋白质的结构，破解了生物学领域最重大的挑战之一，将助力应对抗生素耐药性、加速药物开发并彻底改变基础科学。 　　几十年来，根据氨基酸序列确定蛋白质形状一直是生物学领域的一大难题。2020年底，“深度思维”宣布，该公司的“阿尔法折叠”算法能准确预测折叠蛋白质的结构；2021年中，该人工智能已经能绘制人体内98.5%的蛋白质。近日，该公司宣布将公布超2亿个蛋白质的结构，几乎所有这些蛋白质都被编入全球公认的蛋白质研究库UniProt。 　　“深度思维”也在与欧洲分子生物学实验室下属欧洲生物信息学研究所合作，创建一个可搜索数据库“阿尔法折叠蛋白结构数据库”，研究人员可轻松、自由地访问相关信息，使搜寻蛋白质结构变得几乎和网络搜索工具一样简单。 　　很多科学家正在利用“阿尔法折叠”推进多个领域的研究，如牛津大学的马特·希金斯等人正在研究一种他们认为是中断疟疾寄生虫生命周期的关键蛋白质，希望研制出有效的疟疾疫苗；也有科学家用其设计新酶来分解塑料垃圾，并进一步了解使细菌对抗生素产生耐药性的蛋白质。 　　伦敦帝国理工学院的基思·威廉姆森表示，“阿尔法折叠”改变了生物学研究，但仍存在一些问题，如它无法提取任意氨基酸序列，并精确模拟它们的折叠方式，也无法揭示蛋白质之间复杂的相互作用，另外，其在准确性方面还有待改进。 　　“深度思维”公司表示，目前正致力于提高该工具的准确性，以进一步了解蛋白质如何生成以及细胞如何工作。（记者 刘霞）

　　近日,中国国际经济技术合作促进会健康科技工作委员会组织开展了《科创超级训练营》系列活动,同时,《2022年度科创超级训练营暨192科创人才升舱计划活动》正式拉开帷幕。 　　活动旨在让科技与创新赋能生命全过程的全新理念,以鼓励原创、鼓励创新、鼓励创造为宗旨,本着人人皆创新、事事可创新、万物能创新的目标,采用“公益+平台+创新”的全创新模式启动“公益双百计划”。 　　活动将历时12个月,分四个阶段,围绕“奖科、奖创、奖学、奖优、奖勤”五奖创新助学机制,推动创新教育向前发展。 　　让科技与创新赋能生命全过程! 　　党的十九大确立了到2035年跻身创新型国家前列的战略目标,明确提出“要瞄准世界科技前沿,强化基础研究,实现前瞻性基础研究、引领性原创成果重大突破”。 强调,核心技术、关键技术,化缘是化不来的,要靠自己拼搏。 　　根据国家科技强国这一战略指示精神,为进一步加强科创人才队伍建设,助推科技强国高质量发展,由中国国际经济技术合作促进会健康科技工作委员会组织开展的《科创超级训练营》系列活动也应运而生,同时在社会各界的支持下发起了《2022年度科创超级训练营暨192科创人才升舱计划活动》活动热线4000780114。 　　活动具有符合政策、符合市场、符合趋势、符合未来、符合需求的强大优势,具有覆盖全领域、全链条、全周期、全过程、全服务的特点,活动热线4000780114旨在让科技与创新赋能生命全过程的全新理念,以鼓励原创、鼓励创新、鼓励创造为宗旨,本着人人皆创新、事事可创新、万物能创新的目标,采用“公益+平台+创新”的全创新模式启动“公益双百计划”(“公益助学 ·助学金”过百万与“公益助企 ·补贴金”过百万)的独有方式奖励被发现的科创优秀人才、被培养的科创优秀人才、被孵化的科创优秀人才,以及“产教融科创人才升舱实践活动基地”给予科创奖励补贴活动热线4000780114,通过公益促进完成多层科创人才生态体系建设。 　　活动围绕“奖科、奖创、奖学、奖优、奖勤”五奖创新助学机制,推动创新教育向前发展;一绕“用眼睛发现美、用心灵创造美、用智慧应用美、用身体感受美”四美创新理论基础,保障和提升创新意识,不断增强创造力 ;围绕“关心、关注、关爱、 关怀”创新的认知,开创环境育人、社会育人新局面,通过“五奖四美三围绕” 的实施策略,为科技强国贡献智慧和力量。 　　活动分为四个阶段(海选、升舱、表彰、年会)、历时12个月12个单元组(每一个自然月为一个升舱单元组),经过“科创专家智库”的专家评审工作组层层甄选(期间通过设定的特等舱、头等舱、一等舱、二等舱、三等舱、四等舱、五等舱、普通舱、大众舱、初选舱十个舱位标准,依据海量选拔、精准甄选、靶向升舱原则,甄选符合舱层级别标准的科创型人才,并对应金芽奖、银芽奖、铜芽奖、铁芽奖、铝芽奖、云芽奖、灵芽奖、萌芽奖、麦芽奖等奖项资质、助学金助学奖励及荣誉评选逐级升舱),以此激励更多的人“学科学、爱创新、用科学、共创新”,最终实现完成梯队式、智库型、多层次、全业态的科创生态体系。活动热线4000780114。 　　2022年度科创超级训练营暨192科创人才升舱计划活动工作小组呼吁社会各方积极参与这项活动中来,一起加入到这个活动中来!我们为科学爱好者提供施展才华的广阔舞台;我们为科学爱好者提供实现梦想的机会;我们为企业提供强力的科创资源在支撑;我们为新时代科创发展提供数据依据;我们为科创生态产业发展提供公益支撑活动热线4000780114。 　　活动拟邀权威机构主办联办;活动拟邀百家主流媒体支持;活动拟邀百强基地联盟共建;活动拟邀万名榜样人物协同。 　　

　　36氪获悉，赛德半导体有限公司（以下简称「赛德」）已于近日完成近亿元B轮融资，本轮融资由浙大友创、九智资本领投，瓴峰资本、民银基金跟投，募集资金将用于生产配套设备完善。 　　「赛德」的主要产品为超薄玻璃（UTG，Ultra Thin Glass），其是柔性显示屏的上游基础材料。从产业链上找到「赛德」的位置，需要根据下游适配的屏幕尺寸提供超薄玻璃，然后由屏厂加工为显示模组，再交由终端厂应用在折叠手机、折叠笔电和柔性车载等领域。 （「赛德」产品，图源企业） 　　市面上常见的柔性显示屏盖板材料包括超薄玻璃和透明聚酰亚胺（CPI）两种。后者的优点是具备较好的抗弯折能力，但并不是柔性显示屏的理想材料。因为CPI本质是一种改性塑料，也就天然具备了塑料质地偏软、透光性差的缺点。所以在使用过程中，这种材料在经过多次折叠后会产生折痕，如果不经意被指甲刮到还会留下划痕等。 　　2020年以前，市面上的折叠屏手机还是采用的这种改性塑料。2020年初，三星推出新款折叠屏手机Galaxy Z Flip，就是用超薄玻璃替代了CPI，弥补了CPI上述缺点，但其材料仍然有改进空间。 　　首先，超薄玻璃的切割工艺多采用激光切割的物理方式，这种方式无论切割和修复的工艺如何发展，都无法得到没有任何缺陷的切割面。因此如果将盖板的切割面放大数倍，就能够看到细小的裂纹。这就导致柔性屏在一定程度上失去了玻璃的坚硬耐磨等优势特性。 　　其次，超薄玻璃的良率低、成本高，背后原因是超薄玻璃的生产工序繁多，仅修复程序就有十余道，该过程中，玻璃表面就容易发生划伤无法通过质量检验。这个成本进一步传导到了消费者身上，以采用超薄玻璃的OPPO折叠屏手机Find N为例，即使是配置相对较低的版本售价也接近8000元，相较于配置相当的同品牌直板手机，价格要贵出1倍左右。 　　基于此，「赛德」研发了一种化学切割的方法——FLCE（Full Liquefaction Chemical Etching，纯湿制成），这种方法避免了在切割环节的物理接触，通过化学腐蚀，使得切割面在微观结构下仍然能够保持平整，无需在切割后做修复和表面处理。因此大大缩短了超薄玻璃的制成工序，良率达90%以上，而三星的同类产品良率不到90%，良率的提升为量产降低成本提供了有利条件。 （「赛德」加工方法效果比较，图源企业） 　　目前，「赛德」已经成功达成超薄玻璃量产，月产能达百万级。客户验证方面，「赛德」经成功进入OPPO供应链体系，华星光电已完成单体和模组测试，预计在2022年底「赛德」将作为独家供应商向其出货；此外，「赛德」还将其产品出口至国外，出货约为24k。 　　未来，「赛德」还将向产业链上下游延伸。向上，「赛德」正在研发超薄玻璃原材料玻璃的生产技术；向下，「赛德」希望能够突破中大尺寸的柔性触控模组。欧阳春炜告诉36氪，市面上的折叠屏手机尺寸较小，普遍在9英寸以下，原因之一就是中大尺寸柔性触控模组开发难度较大。比如OLED和触控模组之间的电子干扰在屏幕尺寸变大时会更加明显。 　　团队方面，创始人兼CEO YOUN HYOUK JUN硕士毕业于首尔汉阳大学成套设备工程系，曾任职于SAMSUNG SEMES、苏州外延世电子材料有限公司、苏州伟仕泰克电子材料有限公司；创始人兼董事长欧阳春炜曾任法国兴业银行（中国）有限公司董事、恒生银行副总裁、英国渣打银行区域经理。 　　投资方观点： 　　浙大友创创始人王孝锔表示，“传统手机形态创意已到瓶颈，对于其他形态的手机有着更多可以想象的空间，柔性折叠形态大势所趋。赛德应对终端的各种折叠形态，同时增加材料极限性能的研发。此外，赛德有韩国技术团队加持，团队配合度高，看好其客户全球化和相关技术国产化。” 　　

经济观察网 记者 梁冀 2022年8月1日，证监会党委书记、主席易会满于《求是》杂志发表题为《努力建设中国特色现代资本市场》的文章，就当前资本市场的变化、功能、方向等话题作出阐释。 易会满表示，金融是现代经济的核心，资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的重要作用。如何进一步发挥好资本市场功能，服务经济高质量发展，是我国现代化建设必须回答好的重要课题。 “现代资本市场具有服务经济高质量发展的重要功能，”易会满在文中指出，激发市场主体创新活力，助力夯实经济高质量发展的微观基础。资本市场风险共担、利益共享的机制，不仅能提供融资支持，更能在完善公司治理、激励企业家精神等方面发挥重要功能。 2017年至2021年，首次公开发行股票（IPO）和再融资金额合计5.2万亿元，交易所债券市场发行33.9万亿元。其中，2021年IPO和再融资金额合计约1.5万亿元，股票和交易所债券市场融资合计超10万亿元，均创历史新高。截至2022年6月末，投资者结构逐步改善，境内专业机构投资者和外资持仓占流通市值比重由2017年初的15.8%提升至23.5%。 易会满认为，总的看，我国不缺资金但缺资本，尤其是缺创新资本的问题比较突出，在传统行业投资增速下行压力加大的情况下，这一结构性矛盾更加凸显。资本市场能够以分散决策、风险自担的方式推动储蓄向创新产业集聚，在当前经济结构调整的重要关口，更加需要发挥好资本市场作用，促进直接融资与间接融资协同发展，引导更多储蓄向新兴产业集聚，同步促进传统产业转型升级，形成更高效率、更高质量的投入产出关系，实现经济在高水平上的动态平衡。 银河证券首席经济学家刘锋向经济观察网表示，“不缺资金缺资本”是指当前国内融资体系以银行贷款等间接融资为主，而资本市场证券、债券发行等直接融资占比偏低；相较于证券、债券所募资金，银行资金的风险偏好较低，无法承担伴随创新企业成长的潜在风险。也恰恰是这部分资产需要实现证券化或资本化，以进一步发挥好资本市场的作用。 武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，A股需要进一步“去散户化”、壮大机构投资者群体以获得稳定的、长期的资金来源，为资本市场高质量服务实体经济提供坚实的物质基础。 近年来，证监会坚持尊重注册制基本内涵、借鉴国际最佳实践、体现中国特色和发展阶段特征的三原则，先后推进科创板、创业板、北交所试点注册制，在坚持以信息披露为核心、强化中介机构把关责任、推行市场化定价等国际通行做法的同时，在一二级市场平衡、板块错位发展、投资者保护等方面作出了一系列有特色的机制安排。 易会满表示，资本市场稳定运行是保持功能正常发挥的基础，也是推进改革、更好服务实体经济的基本前提。股市有涨有跌是规律，对正常的波动政府不宜也不应干预，不能花钱买指数；但不干预不是放任自流，必须始终坚持底线思维，坚决防止“市场失灵”引发异常波动。 刘锋认为，“市场失灵”通常是指成熟的发达资本市场存在的垄断现象或异常的交易波动需要监管介入解决的情况，但现阶段中国资本市场资源配置的市场化、有效性程度还比较低，存在定价扭曲、结构性的不公平竞争等问题，二者的机理并不相同。他还表示，监管更强调“不干预”，意在充分发挥资本市场功能，加强资本市场法治化、市场化和国际化的建设力度，坚持“建制度、不干预、零容忍”的方针以完善资本市场的有效性。 “注册制是全面深化资本市场改革的‘牛鼻子’工程，是发展直接融资特别是股权融资的关键举措，也是完善要素市场化配置体制机制的重大改革。”易会满指出，总的看，经过近3年的试点探索，以信息披露为核心的注册制架构初步经受住了市场考验，配套制度和法治供给不断完善，全面实行股票发行注册制的条件已基本具备。下一步，证监会将牢牢把握改革正确方向，科学把握审核注册机制、各板块定位、引导资本规范健康发展等问题，以“绣花”功夫做好规则、业务和技术等各项准备，确保这项重大改革平稳落地。同时，加快中介和投资端改革，完善证券执法司法体制机制和投资者保护体系，推进关键制度创新，为资本市场健康发展营造良好的制度和生态环境。 易会满还表示，我国资本市场在开放中成长，也必将在进一步扩大开放中壮大。证监会加快推进企业境外上市备案制度落地，保持境外上市渠道畅通，支持各类企业依法依规赴境外上市，用好两个市场、两种资源。持续加强开放条件下监管能力建设，进一步完善跨境资金监测监管机制和风险应对预案。同时，加强与香港市场的务实合作，深化沪深港通机制，进一步推动提升香港市场承接境内企业上市能力，支持香港巩固国际金融中心地位，促进两地市场协调发展。 附全文： 努力建设中国特色现代资本市场 易会满 金融是现代经济的核心，资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的重要作用。如何进一步发挥好资本市场功能，服务经济高质量发展，是我国现代化建设必须回答好的重要课题。当前，我国已进入全面建设社会主义现代化国家、向第二个百年奋斗目标进军的新发展阶段，我们必须坚持和加强党的领导，完整、准确、全面贯彻新发展理念，努力建设中国特色现代资本市场，推动经济高质量发展。 一、我国资本市场在新时代发生深刻的结构性变化 党的十八大以来，以习近平同志为核心的党中央高度重视资本市场工作，加强对资本市场的集中统一领导，作出一系列重大决策部署，明确提出要通过深化改革，打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。习近平总书记深刻指出，要把发展直接融资放在重要位置，形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者合法权益得到有效保护的多层次资本市场体系；要把主动防范化解系统性金融风险放在更加重要的位置，科学防范，早识别、早预警、早发现、早处置，着力防范化解重点领域风险，着力完善金融安全防线和风险应急处置机制；等等。这些重要论述为新时代资本市场改革发展指明了方向。特别是2017年全国金融工作会议以来，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，我国紧扣金融供给侧结构性改革的主线，坚持用改革的思路和办法来破解资本市场体制机制性障碍，坚定推进全面深化资本市场改革，推动资本市场发生深刻的结构性变化，服务经济发展实现量质双升。 股债融资稳步增长。2017年至2021年，首次公开发行股票（IPO）和再融资金额合计5.2万亿元，交易所债券市场发行33.9万亿元。其中，2021年IPO和再融资金额合计约1.5万亿元，股票和交易所债券市场融资合计超10万亿元，均创历史新高。 市场结构明显优化。截至2022年6月末，A股战略性新兴行业上市公司超过2200家，新一代信息技术、生物医药等高科技行业市值占比由2017年初的约20%增长至约37%，上市公司研发投入占全国企业研发支出的一半以上，上市公司作为实体经济“基本盘”、转型发展“领跑者”的角色更加凸显。投资者结构逐步改善，境内专业机构投资者和外资持仓占流通市值比重由2017年初的15.8%提升至23.5%。 多层次市场体系不断健全。科创板、创业板试点注册制相继成功落地，大大提升了资本市场对优质企业的吸引力。深化新三板改革、设立北京证券交易所，打造服务创新型中小企业主阵地迈出关键一步。《中华人民共和国期货和衍生品法》审议通过，有效填补了期货和衍生品领域的“基本法”空白。截至2022年6月末，期货期权品种已有94个，基本涵盖国计民生主要领域，在2021年以来国际大宗商品价格大幅上涨的背景下，我国动力煤、铁矿石等主要期货品种价格及涨幅均小于现货、小于境外，为保供稳价大局贡献了积极力量。 优化资源配置的功能进一步发挥。资本市场基础制度的适应性包容性明显提升，市场化的激励约束机制不断完善。资本市场并购重组主渠道作用不断强化，近5年并购重组交易金额约10万亿元，激发了市场主体活力。退市制度进一步健全，今年已有42家公司强制退市，进退有序、优胜劣汰的市场生态正加速形成。 高水平制度型开放稳步推进。统筹开放和安全，推动市场、产品和机构全方位开放。证券基金期货行业外资股比限制全面放开。互联互通不断深化，沪深港通制度安排持续优化，交易型开放式基金（ETF）纳入沪深港通标的落地实施，沪伦通机制对内拓展到深交所，对外拓展至德国、瑞士。A股纳入国际知名指数并不断提升比重，在香港推出A股指数期货。外资连续多年保持净流入，我国资本市场的国际吸引力和竞争力明显增强。 二、现代资本市场具有服务经济高质量发展的重要功能 随着我国经济进入高质量发展阶段，为战略性新兴产业、中小微企业提供高效金融支持，促进跨周期、跨产业、跨群体分散风险，满足人民日益增长的财富管理需求等，对金融体系提出了新的更高要求。资本市场在资源配置、风险缓释、政策传导、预期管理等方面有独特而重要的功能，是深化金融供给侧结构性改革的关键所在，在高质量发展中能够发挥更大作用。 激发市场主体创新活力，助力夯实经济高质量发展的微观基础。创新是高质量发展的第一动力，培育出一批具有核心竞争力的创新型企业，是经济高质量发展必须具备的微观基础。资本市场风险共担、利益共享的机制，不仅能提供融资支持，更能在完善公司治理、激励企业家精神等方面发挥重要功能。从经济金融发展史看，科技创新、产权保护、市场拓展与金融支持都是推动“创造性破坏”不断发生的关键力量，资本市场在其中的积极作用也日益突出。证券交易所的发展进一步畅通了公司股份流转，提高了融资与定价效率，也为实施股权激励等创新机制提供了更为便利的条件。没有资本市场的持续发展，企业创新、科技进步不可能如此日新月异。 促进产业和金融良性互动，助力畅通国民经济循环。经济活动是一个动态循环过程，实现储蓄与投资的良性循环是其中最基础、最重要的一环。一直以来，我国储蓄主要通过信贷转化为投资，间接融资占主导地位。随着我国工业化、城镇化发展到一定阶段，也出现了传统行业产能过剩与新兴产业投资不足并存的局面，微观上表现为企业投资回报下降，宏观上则是有效投资需求不振。近年来，我国保持流动性合理充裕，市场利率总体下行，社会融资规模增速与国内生产总值名义增速基本匹配。但总的看，我国不缺资金但缺资本，尤其是缺创新资本的问题比较突出，在传统行业投资增速下行压力加大的情况下，这一结构性矛盾更加凸显。资本市场能够以分散决策、风险自担的方式推动储蓄向创新产业集聚，在当前经济结构调整的重要关口，更加需要发挥好资本市场作用，促进直接融资与间接融资协同发展，引导更多储蓄向新兴产业集聚，同步促进传统产业转型升级，形成更高效率、更高质量的投入产出关系，实现经济在高水平上的动态平衡。 助力完善宏观经济治理，促进经济平稳运行。经济增速的换挡期，也是金融风险的易发高发期，保持宏观经济稳定是成功转向高质量发展的必要前提。一些经济体的经验表明，高杠杆是系统性风险的重要来源，经济增速下行后，金融风险特别是债务风险加速暴露，经济将经历被动去杠杆的艰难过程。当前，我国宏观杠杆率较高。资本市场通过扩大股权融资规模、丰富风险管理工具等手段，可以缓解高杠杆风险、畅通货币政策传导，对提升经济运行的稳定性具有重要的现实意义。 推动经济发展成果更多惠及人民群众，助力实现共享发展。走高质量发展之路，必须坚持以人民为中心的发展思想。资本市场是居民增加财产性收入、满足日益增长的财富管理需求的重要渠道，也是完善多层次、多支柱养老保险体系的重要支撑。近年来，证监会着力深化投资端改革，壮大各类中长期投资力量，推动出台个人养老金投资公募基金政策，大力倡导专业投资、价值投资、长期投资，引导上市公司通过现金分红、股份回购等增强对投资者的回报。同时，持续优化资本市场生态，“零容忍”打击证券违法违规行为，推动证券纠纷特别代表人诉讼制度落地，更好保护投资者特别是中小投资者合法权益。2017年至2021年，我国上市公司现金分红超6万亿元；偏股型基金年化收益率11.7%，公募基金受托管理各类养老金超4万亿元，创造了良好回报。下一步深化资本市场改革，仍须进一步增强上市公司价值创造能力，提升行业机构专业能力，实现实体经济发展、上市公司质量提升与投资者回报增长的良性互促。   三、牢牢把握建设中国特色现代资本市场的正确方向 我国资本市场经过30多年特别是党的十八大以来的改革发展，已进入建设中国特色现代资本市场的新阶段。我们要完整、准确、全面贯彻新发展理念，不断深化对现代资本市场的规律认识和实践把握，努力打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。 坚持党对资本市场工作的全面领导，确保发展方向始终正确。党的领导是中国特色社会主义最本质的特征，也是建设中国特色现代资本市场的根本保障。必须牢牢把握正确的政治方向，不折不扣落实好习近平总书记重要指示批示精神和党中央决策部署，把党的领导的政治优势、组织优势和资本市场发展的一般规律更好结合起来，坚守资本市场监管的人民立场，把坚持和加强党的领导切实体现到服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革的实际成效上，体现到有力有效促进科技、资本和产业的高水平循环上。加快形成证监会系统全面从严治党严的氛围，坚持严的主基调不动摇，一体推进不敢腐、不能腐、不想腐，全面加强对公权力运行的全流程监督制约，强化行业廉洁从业监管，营造风清气正的资本市场生态。 坚持实事求是，坚定走中国特色资本市场发展之路。西方国家资本市场经过几百年的发展，已形成一些相对成熟的经验，我们要以开放务实的姿态积极学习借鉴。同时更要看到，我国是在社会主义市场经济条件下建设资本市场，市场的发展定位、功能职责必须与社会主义基本制度相适应，必须充分考虑当前我国的市场基础、投资者结构和法治诚信环境等现实条件。近年来，证监会坚持尊重注册制基本内涵、借鉴国际最佳实践、体现中国特色和发展阶段特征的三原则，先后推进科创板、创业板、北交所试点注册制，在坚持以信息披露为核心、强化中介机构把关责任、推行市场化定价等国际通行做法的同时，在一二级市场平衡、板块错位发展、投资者保护等方面作出了一系列有特色的机制安排。我们要始终坚持实事求是，大胆探索、小心求证，以注册制改革为契机，继续全面深化资本市场改革，努力走出一条符合我国国情的资本市场发展之路。 坚持市场化法治化，营造稳定、透明、可预期的发展环境。资本市场规范要求极高，必须坚持“建制度、不干预、零容忍”，尊重市场规律，遵守契约精神，深入推进“放管服”改革，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，更好发挥政府作用。特别是要正确认识和把握资本的特性和行为规律，引导资本规范健康发展。一方面，把握好资本市场监管的政治性和人民性，守好入口关，与相关方面共同建立健全防止资本无序扩张的制度机制，维护好公平竞争的市场环境。另一方面，加强证券监管与行业监管等的协同，既亮明“红灯”，也设置好“绿灯”，落实好“两个毫不动摇”，促进多种所有制经济共同发展，依法保护产权和知识产权，激发企业家精神和市场创新创造活力，更好引导资本为社会主义市场经济服务。 坚持系统观念，着力构建各方共建共治共享的治理新格局。资本市场是一个机理复杂的生态系统，只有统筹好当前和长远、全局和局部的关系，通过改革完善制度、优化结构、改善生态不断强化自身功能发挥，才能以“润物细无声”的方式更好服务实体经济。这需要牢固树立全局观念，既扎扎实实办好资本市场自己的事，也主动加强同财税、货币、产业等政策的协调配合，发挥中央和地方两个积极性，在推动中长期资金入市、提高上市公司质量、扩大高水平对外开放、打击证券违法违规行为等方面增强合力，共同营造良好市场生态。 坚持统筹好改革发展稳定，推动资本市场行稳致远。资本市场稳定运行是保持功能正常发挥的基础，也是推进改革、更好服务实体经济的基本前提。股市有涨有跌是规律，对正常的波动政府不宜也不应干预，不能花钱买指数；但不干预不是放任自流，必须始终坚持底线思维，坚决防止“市场失灵”引发异常波动。这就要求守牢风险底线，把握好度。同时也要认识到，资本市场的稳定不是守出来的，而是改出来的，必须保持定力，坚持通过改革激发市场活力，增强市场韧性和高质量发展的内生动力。 四、在全面深化改革中持续提升资本市场服务经济高质量发展的能力 当前，世界百年未有之大变局加速演进，世界之变、时代之变、历史之变的特征更加明显。同时，我国发展仍处于重要战略机遇期，我国资本市场发展仍处于大有可为的重要时期。要坚持稳中求进工作总基调，坚决落实“疫情要防住、经济要稳住、发展要安全”的要求，把防风险、稳增长、促改革摆在更加突出的位置，积极主动加强与相关部门的政策协同，加大金融支持疫情防控和经济恢复发展力度，努力实现市场稳、政策稳、预期稳，通过改革“进”、开放“进”，更好推动经济高质量发展“进”。 维护市场平稳运行，强化市场功能发挥。资本市场是国民经济的“晴雨表”，反映的是预期，体现的是信心。在复杂严峻的形势下，保持资本市场的平稳健康发展具有特殊重要意义。今年以来，受乌克兰危机、国内疫情反复等因素叠加影响，市场一度出现较大波动。在党中央的坚强领导下，各相关方共同发力，市场逐步趋稳，预期明显改善。证监会将继续把维护市场平稳运行作为工作重中之重，加强宏观研判，围绕稳预期、稳上市公司、稳资金面、稳市场行为持续发力，强化对市场资金流向、投资者行为和上市公司业绩等边际变化的监测分析，健全资本市场内生稳定机制，完善极端情形下的风险应对预案。同时，主动加强与宏观经济管理部门、行业主管部门等方面的沟通协调，保持政策预期的稳定和一致性，助力有效化解房地产企业风险、促进平台经济规范健康发展，努力以预期稳促市场稳、经济稳。 全面实行股票发行注册制，促进资源优化配置。注册制是全面深化资本市场改革的“牛鼻子”工程，是发展直接融资特别是股权融资的关键举措，也是完善要素市场化配置体制机制的重大改革。“十四五”规划、2021年中央经济工作会议和今年《政府工作报告》都对全面实行股票发行注册制作出明确部署。总的看，经过近3年的试点探索，以信息披露为核心的注册制架构初步经受住了市场考验，配套制度和法治供给不断完善，全面实行股票发行注册制的条件已基本具备。下一步，证监会将牢牢把握改革正确方向，科学把握审核注册机制、各板块定位、引导资本规范健康发展等问题，以“绣花”功夫做好规则、业务和技术等各项准备，确保这项重大改革平稳落地。同时，加快中介和投资端改革，完善证券执法司法体制机制和投资者保护体系，推进关键制度创新，为资本市场健康发展营造良好的制度和生态环境。 健全多层次资本市场体系，助力稳定宏观经济大盘。着眼于宏观稳杠杆、微观增活力，进一步提升资本市场服务的覆盖面和普惠性，更好满足不同类型、不同阶段企业的差异化发展需求。抓住支持创新这个关键，坚守科创板“硬科技”定位，加快完善创业板成长型创新创业企业评价标准，突出主板大盘蓝筹特色，强化北交所服务创新型中小企业定位，努力形成各市场板块错位发展、适度竞争的格局。发挥好北交所的“龙头”撬动和“反哺”作用，统筹推进新三板基础层、创新层制度创新，稳步扩大区域性股权市场创新试点范围，健全各层次市场互联互通机制，完善更加契合中小企业特点的基础制度，打造服务创新型中小企业主阵地。发挥好私募股权和创投基金支持创新的战略性、基础性作用，进一步提高监管透明度和服务效率，畅通募、投、管、退各环节。交易所债券市场是多层次资本市场体系的重要组成部分，截至2022年6月末，我国这一市场规模已超过19万亿元，约占境内债券市场总规模的14%，其中非金融公司债占比达到43%。证监会将进一步健全民营企业债券融资支持机制，着力提升民营经济、中小企业发债融资的可得性和便利性；深入推进基础设施领域不动产投资信托基金扩募和试点范围拓宽，抓紧推动保障性租赁住房、民营企业试点项目落地，助力加快形成存量资产和新增投资的良性循环；与相关方面一道，深化债券市场基础设施互联互通，完善市场化法治化债券违约处置机制，加快构建制度健全、竞争有序、透明开放的债券市场体系。同时，进一步完善期货市场品种体系，推动更多实体企业参与期货市场，加强期现联动监管，更好助力保供稳价大局。 提高上市公司质量，更好发挥资本市场“晴雨表”功能。上市公司是经济高质量发展重要的微观基础。近年来，证监会深入贯彻落实《国务院关于进一步提高上市公司质量的意见》和中央深改委审议通过的《健全上市公司退市机制实施方案》，推动上市公司质量稳步提升。证监会将继续把提高上市公司质量作为全面深化资本市场改革的重要内容，坚持把好入口关与畅通多元退出渠道并重，坚持聚焦信息披露和公司治理双轮驱动，进一步化解信息披露不实、大股东违规占用担保等突出问题，引导上市公司规范治理、聚焦主业、做优做强。同时，发挥好资本市场并购重组主渠道作用，支持行业领军上市公司带动中小企业协同发展，促进产业链供应链贯通融合和经济转型升级。 统筹开放和安全，扩大高水平双向开放。我国资本市场在开放中成长，也必将在进一步扩大开放中壮大。面对复杂的国际环境，证监会将坚决贯彻党中央决策部署，统筹开放和安全，坚定不移推进市场、机构、产品全方位制度型开放。加快推进企业境外上市备案制度落地，保持境外上市渠道畅通，支持各类企业依法依规赴境外上市，用好两个市场、两种资源。持续加强开放条件下监管能力建设，进一步完善跨境资金监测监管机制和风险应对预案。同时，加强与香港市场的务实合作，深化沪深港通机制，进一步推动提升香港市场承接境内企业上市能力，支持香港巩固国际金融中心地位，促进两地市场协调发展

经济观察网 记者 梁冀 2022年8月1日，阿里巴巴（BABA.N，9988.HK）就公司被美国证券交易委员会（SEC）依据《外国公司问责法案》认定为“委员会认定的发行人”作出回应：阿里巴巴将继续留意市场动态，遵守适用的法律法规，并努力保持同时在纽交所和香港联交所的两地上市地位。 阿里巴巴在公告中表示，SEC的认定意味着其认为美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）无法检查或调查公司在截至2022年3月31日止财年使用的注册会计师事务所的审查底稿。 据此认定，2022年将成为阿里巴巴的第一个“未检查”年度。根据《外国公司问责法案》，如果PCAOB连续三个“未检查”年度无法对负责审计美国上市公司财务报表的注册会计师事务所进行完全检查或调查，该公司的证券将被SEC禁止在美国任何全国性证券交易所或“场外交易”市场进行交易。 当地时间7月29日，SEC更新“预摘牌名单”，阿里巴巴、蘑菇街（MOGU.N）、猎豹移动（CMCM.N）与波奇宠物（BQ.N）等4家中概股公司新列名单。至此，被SEC列入“预摘牌名单”的中概股公司共14批、159家。 在中美审计监管协商尚不明晰、退市窗口逐渐迫近的背景下，中概股公司正密集在港股寻求双重主要上市，以避免美股潜在摘牌风险。根据《外国公司问责法案》，在美中概股于2024年即面临强制退市风险；若根据《外国公司加速问责法草案》，时间窗口将进一步提前至2023年。从上市公司层面看，未雨绸缪选择备选上市地以规避不确定性几乎成为必选项。 7月26日，阿里巴巴公告称寻求在港完成自二次上市转换为主要上市，预计在今年年底前生效。此前，阿里巴巴于2014年9月赴美登陆纽交所，2019年11月于港交所完成二次上市。阿里巴巴表示，鉴于公司在大中华区拥有大量运营业务，公司预期双重主要上市地位将有助于扩大投资者基础及带来新增流动性，尤其是可触达更多位于中国及亚洲其他地区的投资者。 有投行人士表示，在港双重主要上市可以一次性解决美股摘牌影响中概股公司港股上市地位的风险，且有望被纳入港股通，获得南向资金流动性支撑；不过，相较于二次上市，双重主要上市合规成本高，过程也更加复杂。 阿里巴巴宣布寻求在港主要上市后，香港特别行政区政府财经事务及库务局局长许正宇表示，目前有70%在美国上市的中概股已回港作第一或第二上市，他表示，香港欢迎任何符合港交所标准和要求的企业来港集资。此外，新加坡交易所在吸引中概股回流方面亦动作频频。7月22日，新交所与纽约证券交易所宣布签署协议，就企业在两家交易所的双重上市，以及针对资本市场的一些关键领域开展广泛合作。 据天风证券测算，目前满足双重主要上市（主板）基本要求的中概股为59只，总市值1750亿美元；其中有21只同样符合第二上市要求，总市值1190亿美元。如从宽口径而言，计入接近符合上市要求的中概股，可能满足双重主要上市的有64家，总市值1791亿美元；其中可能满足第二上市的中概股有39家，总市值1749亿美元。除此之外，剩余182家距离符合回港主板的要求有一定距离，合计市值228亿美元，占整体中概市值约11%。剩余182家中概股现金及现金等价物/市值的中位数约47%，较多公司具备一定私有化基础。

欧美央行激进加息可能带来衰退风险的此时，A股一度甚嚣尘上的“复苏交易”之说被搁置，8月可能的风险提示是什么？尽管相关风险无关大盘，因股而异 经济观察网 记者 欧阳晓红 一 一句“海外风险资产价格回暖，A股市场交投情绪降温”诠释了近两周的市场变化。其潜台词是：当衰退交易与复苏交易均熄火，接下来会发生什么？ 这样的年中时刻，全球重磅消息接踵而至。欧洲央行、美联储均50个基点、75个基点的激进加息，美元指数回落及风险资产回暖等昭示衰退交易熄火；中国央行则保持稳健货币政策，7月LPR（贷款市场报价利率）按兵不动；而7.28政治局会议定调下半年经济后，经济先行指标的下降暗示复苏基础尚待夯实，与之相关的复苏交易亦在波动。 7月28日召开的中共中央政治局会议要求，“宏观政策要在扩大需求上积极作为。财政货币政策要有效弥补社会需求不足。财政方面，“用好地方政府专项债券资金，支持地方政府用足用好专项债务限额”。货币方面，“货币政策要保持流动性合理充裕，加大对企业的信贷支持，用好政策性银行新增信贷和基础设施建设投资基金”。 7月31日，据国家统计局数据，6月曾重返扩张区间的PMI（制造业采购经理指数）在7月又降至收缩区间。如7月PMI为49.0%，环比6月下降1.2%，位于临界点以下。 增量研究院院长张奥平表示，PMI作为经济运行的先行指标，7月降至收缩区间（3月49.5%、4月47.4%、5月49.6%、6月50.2%），体现出我国经济景气水平有所回落，恢复基础仍需稳固，而当下经济正处于企稳回升的关键窗口，下半年经济运行仍面临较大的不确定性。尤其是市场主体，中小企业复苏动能依旧不足，关键“痛点”问题仍未缓解。 什么关键“痛点”问题，莫非市场有先见之明？7月的最后一个交易日，A股三大股指均收跌，其中沪指报收3253.24(-0.89%)，深成指、创业板指数分别收报12266.92(-1.30%)、2670.45(-1.31%)。 不过，8月的首个交易日，延续两个月反弹行情后在7月进入休整期的A股全线上涨，其中沪指报收3259.96(+0.21%)，深成指、创业板指数分别收报12413.87(+1.20%)、2733.47(+2.37%)。当日，北向资金净流入23.98亿，近5日净买69.13亿，但近10日净买-37.42亿。“光伏概念”“半年报预增”“硅能源”等系北向资金的前三大流入板块。 而当日的行业主力净流入板块为：汽车整车（+28.30亿）、小金属（+9.12亿）、通用设备（+8.67亿）；化学制药（-10.78亿）、电力（-13.27亿）、证券（-13.33亿）等为行业主力流出板块。 回看7月，据国海证券分析，7月以来国内地产市场销售热度再度回落，房企资金仍面临较大压力，叠加三四线城市的疫情反复，当前国内经济基础仍不牢固，此背景下近期市场风险偏好有所回落。 纵观A股，其主要股指估值整体下行，建筑材料、农林牧渔及建筑装饰行业估值下降。近两周A股部分行业估值下行，汽车、美容护理及机械设备行业估值上行幅度较大，而建筑材料、农林牧渔及建筑装饰估值下行，建筑材料行业估值降幅达5.7%。 近两周各指数换手率继续下行。据国海证券观察，截止到7月27日，上证综指、沪深300、创业板指换手率分别为0.59%、0.28%、1.17%，相较于两周前分别下降21个BP、19个BP、15BP。受近期国内多地疫情反复及“停贷风波”事件扰动影响，市场风险偏好被进一步压制，换手率继续下行。 换言之，一度被业界视为“复苏交易”，4月底以来走出独立行情的A股市场情绪近期生变 。而A股市场交投情绪降温之际，海外风险资产价格却在回暖，所谓“衰退交易”亦暂缓。 其近期显性原因在于，7月28日，美联储FOMC声明指出将基准利率上调75个基点至2.25%-2.50% 区间，符合市场预期，并且重申对通胀风险“高度关注”，联邦公开市场委员会“下定决心”将通胀率恢复到2%的目标，认为持续加息可能是合适的。与此同时，美联储主席鲍威尔表示，随着经济增长压力逐步显现，利率变得更具限制性，在某个时候放慢加息步伐可能会是适当的，但未来是否会再次实施超常规的加息将取决于经济数据，必要时会毫不犹豫地采取更大幅度的行动。 审慎而言，鲍威尔此次发言鹰鸽兼具，问题是，市场更愿意将其解读为“后续美联储加息步伐或逐步放慢”的鸽派，于是，美股连涨数日。 数据来看，截至7月27日，美元指数跌落至106.49，相较前两周下跌1.44%。近两周欧元、英镑、日元存在不同程度增值。相较两周前，欧元、英镑、日元汇率分别增值 0.82%、1.31%，0.73%。 8月1日盘中，美元指数报105.73(-0.16%)，欧元兑美元报1.0230(+0.10%)、离岸人民币报6.7587(+0.09%)；美国10年期、2年期国债收益率分别报2.688(+1.43%)、2.931(+2.55%)，美国债收益率开始回升，但二者仍然倒挂。 刚刚过去的7月，中外市场走势又如何呢？数据显示，沪指、深成指和创业板指7月分别回落4.3%、4.9%和5%，恒生指数更是回调7.8%。海外来看，除俄罗斯RTS单月回落15.4%外，其它主要国家股指均现上涨，美国三大股指道琼斯工业指数、标普500和纳斯达克指数单7月单月分别上涨6.7%、9.1%和12.3%。 资产价格影响方面，华创证券首席宏观分析师张瑜的理解是“衰退交易暂缓”。其逻辑在于：首先，当前资产价格仍处于交易“盈利韧性”的第二阶段，对各类风险资产倾向于利好。在一轮完整的美联储加息周期中，美股美债的交易逻辑大概可划分为三段：量价齐涨杀估值、量跌价涨看盈利韧性、量价双跌为衰退交易。而目前尚处于量跌价涨的盈利韧性阶段，衰退交易暂缓，盈利韧性交易重回舞台，对各类风险资产倾向于利好。 其次，“由于当前通胀极宽，已经与1980年持平，也就意味着未来通胀读数超过市场一致预期的风险依然较大。我们的测算也显示，美国CPI同比年内或依然将在7%以上运行。这一背景下，如果美国经济再表现出一定的韧性，那么四季度美联储货币政策也存在重回更为鹰派路径的风险。”张瑜认为。 二 高通胀？通胀高企！全球各大央行正饱受通胀压力煎熬；无论是欧央行行长还是美联储主席均誓言将创纪录的通胀率拉回2%的目标。尽管后者目前还看不到已四次加息至2.25-2.5%的通胀抵制效果；经济增长却已然放缓，甚至隐现衰退迹象。 而承认低估通胀的美联储是否还在犯错？继低估通胀、高估加息压制通胀的能力之后，天风证券认为，从近几次议息会议纪要来看，美联储可能正在犯第三次错误——过于依赖就业指标作为判断经济情况的依据，结果低估了衰退来临的时间。 事实上，美国经济上半年已经出现了“连续两个季度经济环比负增长”的技术性衰退。但美国官方采用的衰退定义是“NBER衰退”，就业是NBER定义衰退的重要维度之一。而劳动力市场的欣欣向荣，表明距离NBER衰退定义甚远。因此，鲍威尔在新闻发布会后的发言中表示“并不认为当前美国将要衰退”。 不过，这次不一样。天风证券认为，劳动力的供给短缺不是暂时的，而是存在结构性和持续性问题。“不要小看了就业形态的变化对于传统劳动力市场的分流。” 如果跳出来看滞胀周期与结构性问题的话，则另有一套逻辑。 瑞士再保险sigma最新报告认为，1970年代过去半个世纪后，市场再度担忧滞涨风险。经历新冠危机后的快速强劲复苏，全球主要经济体正同时面临数十年来的高通胀与经济增长放缓构成的双重挑战。目前，预期乌克兰冲突将推升全球消费者价格指数(CPI)，并进一步削弱增长动力。冲突的影响已体现为主要大宗商品价格的暴涨。一些高度依赖粮食进口的新兴市场国家在粮食安全方面变得越发脆弱。 更加严峻的是，高通胀正迫使全球主要央行收紧货币政策，导致增长放缓;但与历史水平相比，实际利率依然保持低位。 瑞士再保险调升了对各个地区的通胀预测，同时调低了增长预期。因此，在基准情景下， 对全球经济的展望可概括为“类滞涨”特征。但是，这种滞涨是受周期性因素驱动的暂时性状况，而非1970年代出现的结构性滞涨。当前的经济情况与彼时存在显著不同，预期增长放缓最终会降低通胀。然而，不确定性仍然很高，且风险偏下行。例如，美联储可能难以引导经济实现软着陆。 在处于不确定的环境下，情景分析是评估风险的重要方法。Sigma报告分析了基准情景之外的三种其他情景，其中两种是悲观情景，即全球衰退和1970年代式滞涨，另一种则是乐观情景。在未来12-18个月内，赋予两种下行情景25–40%的概率，且全球衰退情景 的概率更高。当前的周期性滞涨有可能转变为结构性滞涨并长期存在，但瑞再认为这只是“尾部风险”。因此，“当前的滞涨情况属于周期性而非结构性的”Sigma报告称。 “全球大滞涨可能远超预期。”中国银行原副行长王永利认为。他指出，2021年下半年以来，国际市场大宗商品价格扭转2020年新冠疫情全球大暴发引发的大幅下跌局面，开始加快反弹。到2022年3月，已经形成超出预期的全球性通胀高企局面，美欧等发达经济体更是如此，美国等国家被迫紧急调整宏观政策，将目标重点转移到抗击通胀高企上。   不过，“由于种种原因，全球经济增长又面临诸多挑战，央行加息缩表又使经济下行压力明显加大，超预期的全球大滞涨正在走来，完全可能在世界范围内引发经济大衰退和社会大震荡，推动世界格局剧烈变化甚至严重分裂，对此必须高度警惕。”王永利称。 三  那么，当衰退与复苏的交易均暂时熄火，A股投资策略上，该如何做好平衡？ 中信证券最新研报亦指出，8月，随着政策预期校正、盈利预期修正、海外衰退渐进、机构仓位调整，A股将延续7月以来的高波动状态，并逐步形成五个方面的新平衡；配置上，建议关注成长制造的细分领域，政策催化的主题，以及估值修复的医药。 这里，正如近两周北向资金呈净流出势态，净流出规模约134.50亿元。但近两周北上资金大幅加仓有色金属、医药生物和交通运输。 首先，中信证券认为，政策对今年经济增长的诉求一直非常理性，定力较强，市场前期政策宽松的预期将校正，与中央政策定力形成新平衡。其次，经济增长实际可达目标的预期会再修正，与“力争实现最好结果”的经济目标形成新平衡。再次，中报披露进入下半场，A股行业盈利预期调整后将与估值匹配形成新平衡。第四，随着CPI和增长数据的披露，美联储紧缩预期也将在通胀压力和衰退风险之间形成新平衡。 最后，各类预期调整影响投资者行为，国内机构仓位与外资全球配置也将达到新平衡。上述五个方面新平衡的形成的过程也是市场重新凝聚共识的过程，期间资金博弈加剧，市场波动依然较大。 国联证券认为，当前市场的主要影响因素是基本面变量。而从当前基本面看，短期或仍难有较大幅度改善。“市场需求不足是当前制造业企业 面临的主要困难，制造业发展恢复基础尚需稳固。” 其中，房地产或仍是当前经济的主要拖累项。6 月份房地产投资下滑 5.4%，但销售面积和销售金额分别大幅下滑22.2%和 28.9%，土地购置面积和成交价款累计同比跌幅更是接近50%。房地产行业当前或已进入预期回落、房价下跌、销售下行、投资 疲弱的负向反馈中。 不仅是投资，下游需求也呈现出较为疲弱的态势。即便是此前缺货的半导体价格也呈现较为快速的下行；显示终端需求不足的特征。 就此而言，展望8月，在国联证券看来，“衰退交易”或仍是主旋律，高端制造等主题投资或有望胜出。其建议关注这样几条主线:一是半年报预增及高景气赛道，如受益新能源量增的下游组件及储能以及同时受高景气和事件催化的国防军工板块等;二是低位成长板块，如通信、环保、传媒、计算机等;三是上游涨价放缓，成本有所缓解的中游机械设备等高端制造板块;另外，避险情绪上升，美元指数下行，建议关注黄金、白银等贵金属板块投资机会。 此外，市场弱势之下，主题投资或更加受到市场青睐，如7月份，一体化压铸、 机器人指数、光伏逆变器、充电桩、工业 4.0 等高端制造和新能源板块备受关注。建议对此继续关注。 而欧美央行激进加息可能带来衰退风险的此时，“7.28”政治局会议定调仍是稳中求进，“保持战略定力，坚定做好自己的事”，且暗示5.5%GDP增速目标可以淡化，但不允许经济失速的当下，A股一度甚嚣尘上的独立行情、“复苏交易”之说亦被市场搁置，取而代之的或是，8月可能的风险提示是什么？尽管相关风险无关大盘，因股而异。 首要风险是“业绩雷”， 因8月份将迎来中报密集披露期。目前，有4724家上市公司计划在8月份正式披露2022年中报，占比97.72%。据中信证券分析，现在一共有1700多家公司披露了中报业绩预告，预喜率（业绩预告类型为略增、扭亏、续盈和预增）为42.08%。 其次风险是“高位股回调”。风险三是“退市”，截至目前，2022年A股已有43家上市公司被强制退市——创出历史同期新高，且高于过往任何一个完整年度。风险四是“解禁”，2022年8月，全市场共有142家上市公司涉及限售股解禁，解禁市值4750多亿元，为年内第二高解禁月。 中信证券建议，从个股来看，8月底之前，中国广核、中国电信、沪农商行、柏楚电子等13股的解禁市值超百亿元，其解禁压力较大，不妨重点关注。风险五是“减持”，7月初以来，全市场共有350家上市公司的重要股东发布了360多项减持计划，按最新收盘价计算，减持上限金额为430多亿元。 如此“五个新平衡”“五种风险”能否助力投资者平稳穿越市场之变幻莫测呢？