文 | 老鱼儿 编辑 | 杨旭然 8月6日，江苏太平洋石英股份有限公司（石英股份）发布了公告，要对公司发行的“石英转债”进行强制赎回并注销。 这在可转债市场引起一波小小的轰动。因为在刚刚过去的7月份，石英转债成为史上第二只价格超过千元的可转债。这只在2019年上市的可转债两年多的时间里价格翻了10倍，堪称“债茅”。 让石英转债如此高企的，则是其正股——石英股份热得发烫的表现。 去年6月1日，石英股份股价还没有超过20元。但是其下半年开始持续发力，截至目前，股价已经涨至将近150元，涨幅高达600%，市值已超过500亿元，这样的表现堪称疯狂。 在此之前，石英股份于2014年上市以来，走势一直不温不火，没有什么表现。但是在近一年多，其冲劲唯有风头正劲的“锂矿股”、“光伏股”可以匹敌。 石英股份股价表现（2019年1月至今） 石英股份之所以这么火，与它的高纯石英砂业务息息相关。 什么是高纯石英砂？这个“疯狂的砂子”为什么搅动了如此大的能量呢？ 01 托光伏的福 石英砂，是石英石经破碎加工而成的石英颗粒，是重要的工业矿物原料。石英砂按照SiO2的含量主要分为普通石英砂、精制石英砂、高纯石英砂。其中SiO2的含量≥99.5—99.9%的，被称为高纯石英砂。 高纯石英砂作为重要的原辅料，被广泛运用于许多高端制造业中——包括半导体、光纤、光伏等产业，可谓是“砂中贵族”。 尤其是光伏市场的迅速火热，让高纯石英砂企业受益匪浅。 根据国家能源局数据，2021年我国新增光伏发电并网装机容量约5300万千瓦，连续9年稳居世界首位；新增装机容量达5493万千瓦，同比增长14%。截至2021年底，光伏发电并网装机容量达到3.06亿千瓦，突破3亿千瓦大关。 光伏产业链从上游到中游分为硅料、硅片、电池片、组件四大环节，其中高纯石英砂是生产单晶硅片所使用的石英坩埚的主要原材料。 高纯度石英砂主要用作石英坩埚原材料 如今高纯石英砂“一砂难求”。根据上海证券报报道，2022年至2024年，全球光伏坩埚高纯石英砂需求量分别为6.75万吨、8.96万吨、11.00万吨，供需缺口将分别达到0.45万吨、1.36万吨、2.05万吨。 高纯石英砂供应缺口逐渐增大，意味着其价格正在不断走高。2020年末，石英股份在互动平台回复投资者问题时表示，彼时公司生产的高纯石英砂市场价格为每吨2万元以上。而在今年初，进口的高纯石英砂价格已经涨至每吨4.5万元至5万元。从而拉动国产高纯石英砂价格也随之飙升。 由于高纯石英砂仅占硅片成本的9.4%，使得下游对高纯石英砂涨价容忍度较高，给了其价格大幅上涨更大的空间。 有业内人士透露，有海外大企业甚至有意与国内厂商签每吨7万元的两三年长单。这意味着有人判断高纯石英砂价格甚至在长期内仍将“涨声不断”。 此外，光伏企业受行业周期性波动、政策补贴等因素影响大，也推动了石英砂价格行情的变化。 由于高纯石英砂在产业链中成本占比较小，因此在高补贴时代，企业使用进口产品情况比较多见。 但是在2018年5月31日，国家发改委、财政部、国家能源局联合出台了《关于2018 年光伏发电有关事项的通知》，补贴开始退坡。光伏产业链上下游企业均开始注重“勒紧裤腰带”降成本，性价比更高的国产高纯石英砂成为了越来越多企业的选择。国产高纯石英砂企业迎来了替代进口的市场机会。 此外，半导体、光通讯等产业的跨越式发展，也都在带动着高纯石英砂的“砂疯狂”表演。 那么问题来了，为什么最终走向聚光灯的是石英股份？ 02 为什么是石英股份 2021年，石英股份营业收入约9.61亿元，同比增加48.81%；净利润约2.81亿元，同比增加49.37%，扣非净利润同比增长高达94.06%。 如果不出大的意外，2022年将又是石英股份实控人陈士斌财富飞涨的一年。截至目前，石英股份市值已经超过500亿，超上市之初的25倍，按照陈士斌28.19%的持股比例计算，他的个人财富也随之超过150亿元。 这个数字，在去年的胡润内地百富排行中，能进入前500名行列。 那光环为何“独宠”石英股份呢？ 最主因就是：国内“玩砂子”的人太少了！ 以“石英砂”为关键词，在A股、中概股、港股和科创板查找相关的上市企业，结果仅有16家。 如果关键词再严苛一点，改为“高纯石英砂”，那么结果仅为一条，就是：江苏太平洋石英股份有限公司。 可以说，目前国内可以批量化生产高纯石英砂的大型规模企业，仅石英股份一家。 这样的地位并非一蹴而就。 石英股份始建于1992年。到2009 年成功攻克了高纯石英砂提纯技术难题，实现了高纯石英砂规模化生产。一举打破了国外垄断，成为国内高纯石英砂市场的龙头企业。 经过三十年的创新发展，已成为国产石英材料中的标杆企业。而只有在专业领域长期聚焦，才使得企业能在风口到来时及时迎风起舞。 高纯度石英的多种应用领域 7月14日，石英股份公布2022年半年度业绩预告，预计实现净利润约为2.7亿元至3亿元，与上年同期相比，将增加1.57亿元到1.87亿元，同比增加约139.89%至166.55%。 公司对外表示，2022年上半年，受益于下游光伏、半导体等行业快速增长的需求拉动，公司经营业绩实现较快增长。光伏领域用石英材料市场需求同比大幅增长，叠加新产能的逐步释放，产销两旺；半导体用石英材料受益于公司近年来不断通过国际半导体设备商的认证及多年来持续的研发投入，市场也快速放量，主要产品盈利水平明显优于同期。 在市场刺激之下，其他相关企业不是没有入局。 国内航空航天用石英纤维材料主导供应商菲利华，今年2月公告称，孙公司融鉴科技拟进行增资扩股，用于投资新建“年产20000 吨超高纯石英砂项目”。 今年6月份，凯盛科技表示，在建年产5000吨超纯合成二氧化硅项目主要包括年产 1000吨电子级硅溶胶、3000吨半导体用二氧化硅、1000吨光伏用二氧化硅，计划于明年年底建成。此外，凯盛科技还入局合成石英砂市场，以求开辟不一样的石英砂赛道。 但由于生产高纯石英砂是一项复杂的系统工程，不仅需要高质量的 天然石英矿石、先进的生产设备，更需要严谨的粗碎、细碎、磨矿、浮选、磁选、化学、物理等多个步骤的复杂工艺和核心的提纯技术，具备较高的技术门槛。 石英股份从2010年至今积累了很多技术与工艺，在技术上相对领先。国内其他企业入局较晚，技术壁垒和规模效应方面都有短板。 03 中国砂打败世界？ 目前国内外只有少数几家公司掌握了高纯石英砂的生产技术。前三家美国尤尼明、中国的石英股份和挪威TQC的总量约5.6万吨，全球行业前三名的市占率近85%。 根据香港财华社报道，以光伏用石英砂产能来看，2021年世界龙头美国尤尼明出货约3万吨，占据约45%的市场份额，石英股份市场占有率为21%， 往后看，尤尼明和 TQC 暂未公开披露扩产计划，而石英股份则除在建的2万吨/年高纯石英砂项目外，决定继续再扩1.5万吨/年高纯石英砂产能，产能储备充足，市占率有望进一步提升。 高纯度石英砂价格不断上涨 但是，还有三个痛点亟待解决。 第一，矿产资源的掣肘 高纯石英生产需要高纯石英矿，我国已发现的石英矿产资源品位高低不一，使得国产高纯石英质量不稳定。 目前市场上公认适合作为高纯石英砂原来的矿仅有美国和印度。美国矿供给尤尼明和TQC，石英股份使用的是印度的矿产资源，并已经锁定了印度矿主体。 但印度矿也绝非长久之计，后期可能会面临开采量或者其他一些市场以外的因素的影响，值得警惕。 第二，技术的提升 高纯石英砂的顶尖提纯技术仍在国外。尤其是一些最高附加值的产品，仍然没有突破。 美国尤尼明公司是世界上著名的生产高纯石英砂的企业，是世界上最大的石英原料制造商，几乎垄断了国际市场上高端石英砂产品。其纯度被当作“国际标准纯度”，世界上其他厂家的产品皆以此标准衡量质量。 技术水平的提升有赖于行业的繁荣和生产规模的扩大。向世界提供更多中国标准之前，中国石英砂行业首先要在产能、技术方面走到世界前列。 第三，海外市场的开拓速度。 石英股份曾在年报中提到，要把握住印度、智利、中东地区等海外光伏装机市场的需求，大力开拓海外市场，保持其市场竞争力以及稳定的盈利能力。 但是从2021年的数据来看，石英股份的海外业务占比仅为25%，比2014年上市之初反而下降不少。公司的国际化战略推行进度较为缓慢。 其中最重要的原因当然是目前国内市场的繁荣和乐观，但按照此前多个行业的“惯例”，如果在市场“卷起来”之前，没能更多地开拓国外市场，那么在国内也必然会被同行企业的价格战所冲击。 显然这是所有投资者所不愿意看到的，但却是整个光伏产业链愿意看到的。

行驶中的“红轨”试验线列车 胡晨欢/摄 　　 9日，国内首条稀土永磁磁浮轨道交通工程试验线——“红轨”，在江西兴国县正式竣工，并实现将稀土永磁磁浮技术与空轨技术结合，建成中低速、中低运量的新制式轨道交通系统。 　　“红轨”正线全长约800米，均为钢构高架线，磁浮列车采用2车编组，载客能力为座席32个、定员88人，最高设计运行速度为80公里每小时。试验线依托的新型稀土永磁磁浮轨道交通系统由江西理工大学于2014年首次提出并牵头研发，2021年由中国中铁下属企业承接该技术成果的落地转化建设工程，我国具有完全自主知识产权。 　　相较于地铁，“红轨”造价更低，不仅适用于城市、景区、商务中心、特色小镇等常规环境，也适用于沿江、环湖、海边、高寒、荒漠等特殊环境。（记者郑少忠、周欢）

经济观察网 记者 蔡越坤  “如何引进长期资本、小基金如何生存，是当下创投行业面临比较大的问题。” 东方富海董事长、创始合伙人陈玮在由投中信息和投中网主办的第16届中国投资年会上表示，现在创投机构投资变得越来越难了，因为钱越来越难募，项目却满大街越来越多，因此要去伪存真，找到真正的好项目。 募资难，分化严重 根据清科研究中心数据显示数据显示，2021年创投市场募资创新高超2.2万亿之巨，募投总额均打破历史记录。但是2022年上半年以来，整个创投市场募资仅7724.55亿元，同比下降10.3%；新募基金2701只，同比下降7.2%。 在募资难的背后，陈玮表示，整个创投行业受宏观环境情绪影响比较大，主要受疫情、俄乌战争以及中美之危三浪叠加的影响。所以创投市场的募资量和投资量总体来说都出现大幅度的下滑，和美国相比下滑的更加厉害，募资也变得越来越难。其实从2018年以后创投募资就开始变得比较难，由于资管新规以后部分银行通往股权投资，通往PE的投资渠道受到限制，所以很多基金现在募不到钱，大部分基金募的钱越来越少。 陈玮直言，这一轮募资难困境导致大多数GP会面临生存问题。数据显示，2022年上半年，近6成基金募集规模小于1亿元，超9成的基金募集规模小于10亿元，募集超过50亿元的人民币基金只有24只。 在募资难的同时，创投机构分化趋势愈演愈烈。 陈玮表示，当下GP管理机构非常多，分化越来越严重，头部机构会拿到越来越多的钱、投到越来越多的项目。从数据上看，市场遵循二八定律甚至一九定律。好的GP越来越容易募到资，越来越容易募到大的资金，小GP、特别新的GP没有经过行业周期洗礼的GP，拿到钱的可能性越来越小。 陈玮表示，现在创投行业正在进行洗牌，每一次的危机都是压力测试，但这种压力测试也同时是一个好企业、好GP做大做强的机会。 长线投资机制欠缺 陈玮还表示，创投领域当下面临长线资金少的问题。数据显示，2022年上半年保险资金出资84笔，占比仅4.8%。由此可见，当下长线资金进入创投资金的比例太低了，都是个位数。 陈玮称，中国可用于投资创投市场的资金其实并不缺，但是因为钱主要集中在银行等金融机构，而2018年资管新规以后通过银行投资于创投市场的钱受到较大限制。当下，创投机构主要募集的钱还是企业的钱、政府的钱，而这些资金来源要求投资期限比较短，都有非市场化的需求。中国创投市场已经发展超过20年了，和美国相比，我们还没有建立市场化的长线资金的形成机制。所以中国如果保险机构、创投领域、银行等长线资金不进入创投领域，募资难的困境可能还要持续。 “我相信三五年可能越来越多的长线资本，特别保险机构，越来越多的钱会涌入到创投领域，所以解决第一个问题是需要在政策上推动解决长线资金进入创投领域。”陈玮表示。 “破发成为常态化” 另外，谈及注册制，在陈玮看来，注册制意味着IPO的确定性强了，但不意味着IPO上市容易了。当下虽然IPO有趋严趋势，但是只要不暂停，创投领域就有机会。 陈玮指出，2022年6月A股IPO过会率为83.33%，较5月份的85.71%略有下降，创下今年新低。此外，今年企业主动“撤单”的情形有所增加。截至7月4日，共有127家拟IPO公司撤回了首发上市申请。仅6月29日一天，就有8加企业终止IPO，其中6家IPO撤回终止，1家终止注册，1家上会前夕撤回申报。 此外，陈玮表示，当下企业IPO破发成为新常态。2022年上市破发企业占比达57%。原来创投领域只要投资标的IPO就赚钱，平均回报率有10倍之多，甚至二三十倍也不不奇怪。而目前，挣10倍已经变成大家追求的目标了。 陈玮称，IPO的破发意味着创投行业的成熟度越来越高了，不是说随便上市就能赚钱的，一定要有好项目、赚钱的项目才有机会。 所以，对于创投领域投资，他建议，第一，投国家需要，国家需要什么，就投什么，这个才有机会；第二就投市场需要，市场需要有机会；还有就是投老百姓需要才有机会；第二就是要投早、投小、投创新，要想性价比好就要早投资，创新才是未来；第三，人是最重要的，对于创投机构而言，一定要“以人为本：创新+成长”；第四，以前投资是“见山是山，见水是水”。但是现在是“见山不是山，见水不是水”。当下创投机构投资需要站在产业链的高度来做投资和服务，站在国家整个产业链发展的角度来做投资和服务。

经济观察网 记者 胡群  “全球经济衰退风险不断攀升”。8月9日，恒昌发布的《2022下半年宏观经济展望及资产配置策略指引》（以下简称《报告》）显示，受疫情反复、大宗商品价格高企、供应链瓶颈、通胀攀升、全球货币政策收紧、地缘政治冲突加剧等因素影响，当前全球需求端和供给端均面临下行压力，居民消费、国际贸易、企业投资、工业生产增速放缓，经济衰退风险不断上升。 《报告》预计2022年全球GDP增速为2.9%，较2021年下降3个百分点。由于政策收紧和生活成本上升，包括欧元区和美国在内的主要经济体在未来12个月内陷入衰退的概率增加。 经济衰退风险、高通胀叠加全球多国央行货币政策收紧，进一步削弱经济基本面并加强了市场的悲观预期，2022年迄今为止，股票和债券市场均遭受了重创。截至8月10日，Wind数据显示，2022年至今，上证指数下跌11.26%，深证成指下跌17.73%，沪深300下跌16.81%，道琼斯工业指数下跌9.81%，纳斯达克指数下跌20.14%，标普500下跌13.51%。 在全球众多不确定阴霾下，投资者下半年如何投资？ 全球经济衰退只是时间问题？ 8月8日，瑞银宏观发布研究报告显示，瑞银基于三个模型计算的美国经济衰退概率均值为40%，针对欧洲的数据模型也开始预警，显示经济衰退概率为30%，欧美经济近期衰退风险逐渐上升。 瑞银宏观研究报告指出，继一季度环比下跌1.6%之后，美国二季度GDP再次环比折年下跌0.9%。这已经构成技术性衰退（即连续两个季度环比下跌）。如果美国或欧洲出现经济衰退，中国出口及经济增速将可能面临额外的下行压力。 2021年，中国对美出口占中国出口总额的17%、对欧洲出口占15.4%。瑞银宏观估算美国和欧洲GDP增速每下降1个百分点，中国实际出口增速会下降1.5-2个百分点，GDP增速会下降0.25-0.3个百分点。假设消费乏力或政策过度收紧导致美国和欧洲GDP增速相比2023年基准预测下降1-1.5个百分点，瑞银宏观预计或会拖累中国GDP增速0.3-0.4个百分点，不过国内政策放松加码可能抵消抵销大部分影响。 美国未来经济走势和前景高度不确定，取决于通胀的走势。为应对通胀压力，美联储开启新一轮加息缩表周期，分别于今年3月份加息25个基点，5月份加息50个基点，6月份加息75个基点，7月份加息75个基点，目前，联邦基金利率目标区间为2.25%至2.5%之间。花旗集团近日预计，美联储在9月份有可能加息100个基点。 “这在美国历史上都是少有的加息节奏。”中国银行首席研究员，恒昌宏观经济研究室学术顾问宗良称，整体来看，美联储意欲迅速提高利率，以遏制通胀，美元这一轮加息可能达到3%左右，甚至3%到3.5%的水平。虽然美国上半年出现了两个季度的负增长，但只是技术性衰退，之所以不能称之为衰退还在于其失业率保持在较低水平。7月美国失业率环比下降0.1个百分点至3.5%，失业人数降至570万。 全球多国央行为应对持续高企的通胀也在加快执行紧缩货币政策。今年以来，全球多家央行实施紧缩型货币政策，宣布加息缩表。7月21日，欧洲央行宣布加息50个基点，是11年以来的首次加息。英国央行自2021年12月以来已进行5次加息。新西兰央行5月25日宣布加息50个基点，加拿大、瑞士等国央行表示在全球通胀背景下，如有必要，也将考虑加息。 “发生经济衰退只是一个时间和严重程度的问题，而并不是一个是否会发生的问题。”8月5日，先锋领航投资策略及研究部亚太区首席经济学家王黔在《先锋领航2022年全球经济及市场展望之年中回望与前瞻：严阵以待，对抗通胀》发布会上称，未来12个月美国出现经济衰退的概率大概是25%，但是这一概率在明年晚一些时候就会上升到65%，而欧洲、英国出现衰退的概率在未来一段时间也会达到50%，甚至更高。 “中国陷入经济衰退的可能性不大，未来12个月内出现衰退的概率为30%，未来24个月内出现衰退的概率则为35%。”先锋领航的上述报告显示，通货膨胀及货币政策加剧了经济衰退的风险。多国央行高于预期的加息措施可能致使一些经济体在近两年内发生经济衰退。尽管多国央行均希望能够实现软着陆，但是实际情况已经陷入滞胀状态。今年全球经济衰退的可能性为25%，明年则为40%。 中国经济加速复苏 “近几年消费对经济增长的贡献率已稳定在55%以上，消费是重要的经济压舱石，稳定消费就能稳增长、保民生。”宗良称，上半年社会消费品零售总额同比下降0.7%，对经济增长带来较大压力，提振消费将成为中国经济复苏的关键要素。下半年中国经济将持续修复，第三季度GDP增长4.6%，全年GDP增长有望在4%左右。 “经历二季度疫情冲击后，中国经济下半年将加速复苏”。8月1日，安永发布报告预计2022年下半年经济有望持续复苏。政策制定者将借助基础设施投资，这一关键的逆周期宏观经济管理工具，来拉动总需求。持续的财政刺激措施不仅将支持增长势头，还将提振企业和消费者的信心。尤为重要的是，与世界其他地区收紧货币政策不同，由于通胀前景温和及国内需求疲软，中国人民银行将维持宽松的货币政策。 6月27日，中国人民银行行长易纲接受中国国际电视台（CGTN）记者专访时表示，中国利率形成机制是由市场供求决定的，中央银行通过运用货币政策工具引导市场利率。目前可以看出实际利率水平相当低，金融市场得以有效配置资源。货币政策将继续从总量上发力以支持经济复苏。同时，人民银行也会强调用好支持中小企业和绿色转型等结构性货币政策工具。 中国经济已从疫情管控中开始复苏，作为经济增长的三驾马车，投资、进出口和消费在下半年有望各擅胜场。中国银行全球经济金融展望报告（2022年第3季度）显示，从国内发展看，中国市场规模大、产业链供应链完整、科技创新较快发展，经济长期向好的基本面没有改变，短期经济压力主要来自非经济因素冲击。下半年，基建投资将加速回暖，投资对经济恢复的支撑作用将增大。消费有望在疫情可控的前提下逐步回暖。 2022年地方政府专项债券的额度基本已经于6月底前完成。提前发行的地方政府专项债券将为基础设施投资项目提供资金。此外，6月1日，国务院指示政策性银行增加人民币8,000亿元基础设施信贷额度。国务院常务会议6月29日宣布，增加人民币3,000亿元金融债券和其他金融工具，为基础设施投资提供资金。 中国海关总署公布的7月份中国出口数据再超预期。以美元计，中国7月出口同比增长18%，高于市场预期的14%及前值17.9%。自4月以来，随着国内供应链逐渐正常化，出口持续呈现高速增长，前7月全国出口增速达到14.6%。 7月28日中央政治局召开会议指出，“当前经济运行面临一些突出矛盾和问题”,“保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果”，强调“宏观政策要在扩大需求上积极作为”。 “下半年中国经济有望充分发挥韧性足、潜力大、空间广的优势，实现增速逐季回升。”恒昌宏观经济研究室认为，随着生活秩序逐步恢复，消费回升步伐会加快。国务院要求促消费政策能出尽出，大多数省市已经在大众消费平台、消费领域出台了促进消费的举措，主要以消费券、惠民券、消费补贴等形式推出，其中房地产、汽车等大宗消费市场领域政策支持力度较大。 “更多受访者预计未来收入和消费增速将改善”。瑞银UBS Evidence Lab 6月中国消费者问卷调查显示，与3月至5月相比，43%的受访者预计未来3个月收入将有所增加，而42%的受访者预计消费将有所增加，均超过预期收入和消费下降的受访者比例（分别为13%和16%）。调查结果明确显示收入和消费预期已经见底，预计未来几个月有望复苏。 另外，高净值投资者和企业家的信心也在恢复。8月4日瑞银发布的季度投资者情绪调查显示，81%的中国内地投资者对未来12个月当地经济表示乐观，高于全球平均水平51%。82%的中国内地投资者对未来6个月的股市充满信心，全球平均水平为50%，亚太地区为60%。在目前的市场中，中国内地投资者看好当地市场、能源安全和5G的较长期投资主题。  “中国经济下半年将进入一个确定性的上升通道”。工银国际首席经济学家程实表示，在美国经济衰退概率较高、全球经济增速普遍下调的背景下，中国经济的边际表现具有一定比较优势。在政策发力和微观努力的共同作用下，下半年经济反弹将有望帮助中国经济全年实现中高速经济增长。宏观层面，经济政策短期发力的主要抓手是基建投资与地产投资，中国稳增长的额外动力三季度看基建，四季度看房地产投资复苏，下半年出口超预期增长也值得期待。微观层面，政策发力的重点是促消费和稳预期。 预期回报率或低于历史平均值 “这半年市场的表现的确是20世纪70年代以来最糟糕的6个月。”王黔称，今年上半年对全球投资者来说可谓都是流年不利，利率节节攀升，股市持续下跌，美股一度进入了熊市。从长远来看，包括中国股市在内的国际股市表现仍然是要优于美国股市。 先锋领航预测在股票和债券市场均陷入低迷的情况下，预期回报率仍低于历史平均水平。尽管如此，先锋领航对于中国股票的10年期年化回报预测为6.9%至8.9%，远高于全球股票（未对冲）的4.4%至6.4%，中国债券为2.4%至3.4%。 “中国经济企稳回升，人民币资产吸引力依然较强，A股或将进入震荡缓慢上涨阶段、呈现结构性行情。”恒昌宏观经济研究室表示，下半年，全球经济衰退风险上升、主要经济体货币政策加快收紧、地缘政治局势变化等因素仍将深刻影响股市，预计全球股市仍将呈现震荡走势。整体而言，境内股债资产的预期回报或将好于境外市场，境内权益资产的盈亏比或将优于固收资产。但不可忽视的是，疫情、全球通胀等因素依旧掣肘中国经济修复，下半年A股或将进入震荡缓慢上涨阶段，呈现结构性行情。由于中国经济具备较强韧劲，将对股市形成有力支撑，若外围出现剧烈调整，则对A股造成一定冲击。综合来看，市场波动率将加大，选对板块至关重要，可关注风光电、新能源汽车等景气度较高的板块。 Wind数据显示，2022年上半年，在A股一级市场中，科创板和创业板IPO募集金额占全市场募集总额的78%，其中，科创板募集金额占比达43%；创业板募集金额占比为35%。行业层面，半导体、技术硬件与设备、新材料、新能源、制药、生物科技等代表新兴产业方向的行业募资金额排列居前。 在A股一级市场融资火热的赛道之外，二级市场也获得了较好的回报。2022年4月27日A股跌至2,863点低点，随后开始反弹以来，市场体现出明显的结构性特点,尤其是新能源板块一骑绝尘，领跑全市。 “全球经济将步入低增长、高震荡时代”。中泰证券首席经济学家李迅雷认为，房地产市场的上行长周期已经过去，未来我国股票指数上涨空间有限，但一定存在结构性机会。过去市场上最大的两大板块：金融、地产，今后可能都面临收缩。投资者必须要及时转变投资观念，关注具有核心竞争力的企业和自主创新能力的企业。 “具备长远视野的投资者应考虑科技主题。”瑞银财富管理投资总监办公室(CIO)发表机构观点称，尽管宏观经济面临阵阵逆风，但个别成长领域存在机会，当中的结构性驱动因素并未改变，譬如网络安全、自动化和机器人。在经济增长放缓之际，继续偏好防御性板块。经济衰退风险升温，为提高股票组合的韧性，投资者应增加对经济周期不太敏感的敞口，包括医疗保健和优质收益股。波动性偏高也支持投资者利用既保本又能提供收益的结构性投资。

作者：朱克力博士，国研新经济研究院创始院长、新经济智库（CiNE）首席研究员、湾区新经济研究院院长 发展是解决我国一切问题的基础和关键。在着力稳住经济大盘的非常时刻，能源对经济社会的基础性支撑作用正在进一步凸显。 7月28日，中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势并部署下半年经济工作。这次会议对全年承上启下，具有显著的风向标意味。其中就能源工作提出“提升能源资源供应保障能力，加大力度规划建设新能源供给消纳体系”。 如果说，“提升能源资源供应保障能力”是强调确保能源供应安全，重在有效发挥能源“压舱石”作用，那么，“加大力度规划建设新能源供给消纳体系”则涵盖了新基建投资、新能源消费等领域，意在有力激活“助推器”功能。 稳住大盘，能源当先。短期稳存量，长期促增量。长短结合，纲举目张；有守有攻，不可偏废；攻守相济，协同发力。有挑战，更是机遇。 保供应、稳价格，夯实“压舱石” 保障能源供应、稳定能源价格，对于任何国家尤其是一个大国，重要性不言而喻。 从用能角度来看，用电量是衡量国家经济发展趋势的重要指标。中国电力企业联合会数据显示，2021年全国工业用电量为55090亿千瓦时，同比增长9.1%，增速比上年同期提高6.4个百分点，占全社会用电量的比重为66.3%。其中，全国制造业用电量为41778亿千瓦时，同比增长9.9%，增速比上年同期提高6.8个百分点。 除了传统的工业、制造业，数字经济的发展也越来越倚重于电力。有关机构预测，未来5年，我国数据中心和5G的用电量将增长2.5～3倍。这在一定程度体现了我国数字经济发展对能源的更大需求。能源是“关系经济社会发展全局的大事”“经济社会发展的基础支撑”等这些来自高层会议上的论断，也进一步得到印证。 4月20日召开的国务院常务会议指出，要立足我国国情，应对外部环境新挑战，抓住重点，强化能源保供，未雨绸缪推进条件成熟、发展需要的能源项目开工建设，促进能源结构持续优化。 7月28日，中共中央政治局召开会议，在部署下半年经济工作时，再次强调要全方位守住粮食、能源等安全底线。从宏观上看，当前我国经济面临需求萎缩、供给冲击、预期转弱的三重压力，同时叠加新冠肺炎疫情及国际地缘危机等超预期挑战，形势的复杂性、严峻性和不确定性上升。在全球能源市场，化石能源投资增速放缓、产能扩张受限、价格持续上涨，国际能源市场贸易风险增大。与此同时，国内能源市场结构性矛盾犹存，受疫情影响，部分工业企业利润下滑，能源价格向下游疏导的空间有限。 尽管如此，我国的政策工具箱中依然有足够的政策工具可以运用，足以在复杂的形势下，保障国内能源的安全可靠供应和价格基本稳定。为了有力统筹实现“疫情要防住、经济要稳住、发展要安全”目标，5月底，国务院印发《扎实稳住经济一揽子政策措施的通知》，推出6方面33项措施提振经济，而与能源相关的举措多达7项。 在5项“保粮食能源安全政策”内容中，有4项是能源方面的部署，第一项为“在确保安全清洁高效利用的前提下有序释放煤炭优质产能”，具体举措是“建立健全煤炭产量激励约束政策机制。依法依规加快保供煤矿手续办理，在确保安全生产和生态安全的前提下支持符合条件的露天和井工煤矿项目释放产能。尽快调整核增产能政策，支持具备安全生产条件的煤矿提高生产能力，加快煤矿优质产能释放，保障迎峰度夏电力电煤供应安全”。 今年以来，能源生产保持总体稳定，煤油气电等主要能源产品产量保持增长。当前的重点在于继续落实好上述稳经济一揽子政策措施，通过增加产能、增强能源储备、推动能源进口多元化、稳步推进能源转型等多措并举和精准施策，实现能源保供稳价。在此过程中，基于我国富煤、少油、缺气、多可再生能源的现实，既要依靠煤炭，又要持续提高可再生能源比例，实现低碳发展。 不难预见，通过各项举措和市场主体共同发力，“提升能源供应保障能力”将拥有更为牢固的基础，能源在国民经济中的“压舱石”作用也将更为突出。 积众力、聚众智，做好“顶梁柱” 事实正是如此，能源助力稳大盘的各项政策实效不断显现。国家能源局数据显示，今年上半年全国规模以上企业煤炭产量为21.94亿吨，同比增长11%，连续5个月保持两位数快速增长，推动电厂、港口存煤水平大幅提升，煤炭增产保供取得显著成效。通过多项强有力的保障措施，今年以来，我国核准了煤矿项目先进产能3770万吨/年，调整建设规模增加产能900万吨/年，并推动试生产产能6000万吨/年。 积力之所举，则无不胜；众智之所为，则无不成。在落实稳经济一揽子政策措施和能源保供稳价工作中，各类市场主体顶住重压逆势生长，表现出了较强的韧劲、较大的发展潜力和可持续的增长势头。作为“国之重器”的能源央企，如何切实担当起“排头兵”和“顶梁柱”的重任？ 今年上半年，国家能源集团发挥煤炭主体能源作用，自产煤月均突破5000万吨，完成18个煤矿5800万吨产能核增；火电发电量约占全国的17%；自产动力煤兑现率超过100%，累计向社会让利超560亿元。 国家电网有限公司全力以赴保供电、稳增长、促转型，制定实施全力服务扎实稳住经济的八项举措。其中，在电力保障方面，发挥大电网资源优化配置作用，加大跨区跨省余缺互济力度，保障电力安全可靠供应；在加大电网投资方面，发挥电网基础支撑、投资拉动和服务保障作用。国家电网有限公司在建项目总投资达到1.3万亿元，带动产业链上下游投资超过2.6万亿元。 中国石化集团公司持续加大油气开发力度，今年上半年国内上游油气探明储量、油气产量均超计划运行，其中原油产量增量为4年来最大；炼油结构持续优化，原油采购降本、产品结构调整等各项工作创效明显。 中国石油天然气集团公司围绕稳供应、促发展，推出加快项目建设、稳定油气供应、加大中小企业支持力度等22条措施，今年以来，国内油气产量同比增长3%以上、增量占全国总增量近一半…… 在加强能源供应、保障价格稳定的同时，各能源企业积极打造富有韧性的产业链、供应链，布局绿色价值链、创新链，迎难而上筹谋高质量发展。 根据国家能源局的数据，上半年我国能源供给能力和质量持续提升。大力发展非化石能源，新增发电装机当中非化石能源装机的占比达到83%左右，可再生能源发电装机总量突破了11亿千瓦，水电、风电、太阳能发电量较快增长，和去年同期相比分别增长20.3%、7.8%和13.5%。持续加大油气勘探开发力度，原油、天然气的产量同比分别增长4%和4.9%。持续推进煤矿先进产能建设，原煤产量同比增长11%。特别是煤电企业克服各种困难，全力保障电力供应，到今年6月底，全国统调电厂电煤的库存超过1.7亿吨，同比增长51.7%，总体看，上半年能源供应保障有力有效。 稳经济大盘的一个重要方面，就是充分发挥能源对经济的基础性支撑作用。对于能源行业而言，需要将稳增长、保民生等紧急任务，与低碳转型方向和趋势进行长短结合，协同推动能源革命、推进产业优化升级、加快绿色低碳科技革命。 而要做到长短结合，则应当立足我国能源资源禀赋，坚持先立后破、通盘谋划，在新能源安全可靠替代的基础上，逐步让传统能源退出。因此，关键是处理好保存量和促增量的关系。一方面，一如既往地保存量，包括稳住煤炭开采量、保证火电应发尽发，从政策、金融、交通、仓储等方面全方位予以支持；另一方面，尽最大可能促增量，不失时机扩大非化石能源增量，在不动摇能源安全根基的前提下，逐步有序地替代现有的煤炭存量。 扎实推进这一目标，就要更充分地发挥能源行业在国民经济中的另一个作用——“助推器”。 统筹新基建与新能源，充当“助推器” 不久前，国家发展改革委、国家能源局等九部门联合印发《“十四五”可再生能源发展规划》，提出到2025年，可再生能源年发电量达到3.3万亿千瓦时左右。“十四五”时期，可再生能源发电量增量在全社会用电量增量中的占比超过50%，风电和太阳能发电量实现翻倍。当前，保障粮食、能源的供应安全，严防疫情传播，稳就业等多重目标协同推进，为经济发展提供了新增长动能、新投资领域，带来了新消费需求。 再结合中央政治局会议部署的“加大力度规划建设新能源供给消纳体系”来看，新基建与新能源相结合是未来能源体系的建设方向。 具体而言，要加大力度规划建设以大型风光电基地为基础、以其周边清洁高效先进节能的煤电为支撑、以稳定安全可靠的特高压输变电线路为载体的新能源供给消纳体系。这意味着，决策层对于如何构建新型电力系统，如何从根本上、体系上克服新能源波动性的弊端给予了更多的关注。 加速建设新能源供给消纳体系，将同时有利于风光资源开发、周边煤电项目，以及推进特高压建设。这无疑为风光等新能源、储能和电网建设带来利好，促进新型电力系统的构建。电网是构建新型电力系统的关键环节，国家电网公司坚持清洁低碳是方向、能源保供是基础、能源安全是关键、能源独立是根本、能源创新是动力、节能提效要助力，努力争当能源革命的推动者、先行者、引领者。 “十四五”期间，国家电网计划投入2.4万亿元，大力推进新能源供给消纳体系建设。一方面，持续完善特高压和各级电网网架，服务好沙漠、戈壁、荒漠大型风电光伏基地建设，支撑和促进大型电源基地集约化开发、远距离外送；另一方面，加快建设现代智慧配电网，促进微电网和分布式能源发展，满足各类电力设施便捷接入、即插即用。力争2025年公司经营区跨省跨区输电能力达到3亿千瓦，2030年达到3.7亿千瓦，输送电量中清洁能源电量占比达到50%以上。 为适应能源生产加速清洁化、提升新能源开发利用水平，我国把促进新能源和清洁能源发展放在更加突出的位置，积极有序发展光能源、硅能源、氢能源、可再生能源。要推动能源技术与现代信息、新材料和先进制造技术深度融合，探索能源生产和消费新模式。要加快发展有规模有效益的风能、太阳能、生物质能、地热能、海洋能、氢能等新能源，统筹水电开发和生态保护，积极安全有序发展核电等。 在新能源政策促进下，扩大新能源汽车消费也成为稳定宏观经济大盘的重要举措。当前，我国新能源汽车销量逆势上扬，上半年新注册登记量达220.9万辆，同比增长100.26%。在持续增长的市场销量推动下，我国新能源汽车保有量进一步扩大，6月底已突破1000万辆。新能源汽车有望成为支撑经济发展的新支柱和新引擎，带动产业链上下游转型升级。 能源是经济发展的基石和现代社会的血液。如果说，优化能源保供稳价重在夯实“压舱石”，赋能我国产业链、供应链安全稳定，稳住经济基本盘，那么，统筹新基建与新能源则意在让能源行业充当“助推器”，在双循环新发展格局中布局能源枢纽，增添发展新动能。能源持续助力经济复苏和高质量发展，正在发挥越来越举足轻重的作用。

近日，“多位基金经理因参与场外期权被查”的传闻在金融圈刷屏。 此前长期处于灰色地带的个人绕道参与场外个股期权现象，由此揭开一角，而市场各方对于该事件的“老鼠仓”隐患，更是给予了高度关注。 证券时报·券商中国记者调查发现，尽管监管已明令禁止个人参与场外期权业务，但借助一些所谓的“通道机构”，个人绕道参与的情况仍然存在，其中甚至包含一些金融从业人员和上市公司工作人员。这类交易游走在违法违规的边缘，已经形成一条隐蔽的利益链。 升级版“老鼠仓”？ 8月8日晚，网上出现的一则传闻惊动了整个金融圈。据称，多位基金经理因参与场外期权被查，有头部基金公司的基金经理失联。对于这一传闻，目前尚未有基金公司进行官方表态，但据证券时报·券商中国记者了解，传闻中的违规现象在业内并非新闻。 “这种现象并非近期发生的新鲜事，以前就曾经有过。公募基金经理提前买入基金要建仓股票的场外看涨期权，建仓后对相关个股股价进行拉升，待期权价格暴涨后平仓获利。某种意义上这可以算是一种升级版‘老鼠仓’。相比传统‘老鼠仓’，这种方式的资金利用效率更高、杠杆更大，如果成功回报也更为丰厚。”某机构人士透露。 有券商人士还详细介绍了其中的一类模式——公募基金经理首先购买私募类产品，在该产品中是最大持有人或单一持有人。由该产品与券商签署场外衍生品交易协议，基金经理用这只私募产品购买个股看涨期权。之后，基金经理以持仓方式买入股票，或是当这只股票出现较大边际变化时，通过传播、给卖方进行反路演的方式，借助市场力量拉升股价。最后，基金经理持有私募产品购买的个股期权就能获取暴利。 一位衍生品领域专业人士表示，据其了解，行业里确实有个别基金经理存在通过第三方平台参与个股期权的违规行为，但传闻中几百名基金经理的说法存在夸张成分，“因为就期权这个工具而言，普通的股票基金经理还是理解得比较浅的，它的受众没有那么广。” 场外个股期权链条化 2017年起，监管已明令禁止个人参与场外期权业务，但借助一些所谓的“通道机构”，个人绕道参与的情况仍然长期存在，有些操作甚至成为滋生违法违规乱象的灰色地带，而这背后已经形成一条利益链。 通道类平台是这条利益链中较为关键的一环。近日，证券时报·券商中国记者通过对一家“通道机构”的探访交流，进一步摸清了其中的隐蔽玩法。 “我们公司有资金、满足‘532’要求，具备场外期权交易资格，在我们这儿个人就可以做场外个股期权。资金量小，几万几十万的，可以转账过来，由我们帮着询价和下单，交易成功后给客户凭证；如果资金量大，还可以通过我们平台上的私募直接发产品，那样自主性更强。”华东某投资公司人士向证券时报·券商中国记者介绍。 在整个链条中，该投资公司充当了代持通道或中介的角色，赚取一定费用，而个人客户则以此成功绕开监管。根据相关规定，仅机构投资者可参与场外期权投资。权益类场外期权允许法人户和产品户两类主体参与，前者要求最近一年末净资产不低于5000万元，具备3年以上相关投资经验，且最近一年末金融资产不低于2000万元，简称“532”；产品户参与则对产品和管理人都有要求，其中产品规模要求不低于5000万元，投资比例不超过产品规模的30%等，产品管理人则要求最近一年末管理金融资产规模不低于5亿元，具备2年以上金融产品管理经验，简称“552”。 另据介绍，现在绕道参与场外个股期权的个人并不少，因为这类业务需要很强的互信，所以一般只做“朋友”生意。 警惕内幕知情人参与 普通投资者把场外期权当作投资工具，借道参与虽然涉嫌违规，但性质尚不严重。更需警惕的是，一些金融从业人员和上市公司工作人员，尤其是少数内幕信息知情人参与场外期权，很可能就埋下内幕交易的隐患。 “据我所知，在有些场外个股期权的通道或中介平台的客户中，还包括了基金经理和上市公司高管，甚至一些平台还会主动招揽这类人员，组成圈子、互相推票，大家有消息时一起搞一把。由于知道可能存在违规，这类圈子在活动和沟通的时候都会非常注意隐蔽。”有知情人士向证券时报·券商中国记者表示。 证券时报·券商中国记者在采访中还发现，相对于基金经理、上市公司高管，近年来一些研究员对参与场外个股期权的诉求更大，下单比基金经理更猛。 “最早在2018年左右，就有人通过这个方法来发财了，当时以个别卖方研究员为主。2019年、2020年开始，逐渐有些公募的人参与进来，包括券商自营、产业上的专家等。”前述券商人士称。 个人借道参与场外个股期权，需要的资金门槛其实并不高。“单个个股期权小几十万就能做了，只要找一个通道，可能10万、20万、30万都能做。因为私募的产品是现成的，只是个人将比如20万元给到私募，私募拿20万元放到产品里面来购买，相当于通道。”有业内人士解释。 另一位衍生品相关从业人士介绍，“假设场外期权的名义本金是200-300万元，算下来期权费也就十几万，对于资金的要求并不高，相对容易参与。一些高净值人群想通过场外个股期权来表达市场观点和加一些杠杆，尽管风险较高，但监管层面很难完全杜绝这样的做法”。 还有业内资深人士指出，更隐蔽的方式是通过香港市场来买个股期权。具体方法是，通过香港的券商衍生品交易平台下单，买入陆股通的股票期权，再通过常规步骤进行操作。这个方法成本也不高，大约30万~50万港元就可以完成。 自律法律双“管”齐下 场外期权市场的灰色乱象，给监管部门提出了新课题，防范个人违规参与是重中之重。但也有业内人士提出，不能因为少数人违规影响整体市场发展，要在发展和监管中寻找动态平衡。 事实上，早在2017年9月27日，中期协就发布了《关于加强风险管理公司场外衍生品业务适当性管理的通知》，要求“风险管理公司不得与自然人客户开展衍生品交易服务”。券商一直以来都要求场外期权的交易对手方必须是机构，但个人绕道参与仍然屡禁不止，随之而来的违规令人忧虑。 谈到本次“基金经理参与场外期权被查”的传闻，上海久诚律师事务所主任许峰律师表示： 如果金融机构从业人员利用因职务便利获取的内幕信息以外的其他未公开的信息，从事与该信息相关的证券交易活动，可能会涉嫌违反《证券法》第五十四条关于禁止利用未公开信息交易的规定； 如果构成违法行为，会依照内幕交易的相关规定进行处罚，即责令依法处理非法持有的证券，没收违法所得，并处以违法所得一倍以上十倍以下的罚款；没有违法所得或者违法所得不足五十万元的，处以五十万元以上五百万元以下的罚款。 此外，利用未公开信息进行交易给投资者造成损失的，应当依法承担赔偿责任。目前，从传播信息来看，该事件很可能属于一种新型“老鼠仓”，当然还需要监管机构介入后根据事实依法认定。 值得注意的是，《期货和衍生品法》自今年8月1日起施行，其中明确操纵市场、内幕交易等违法行为的处罚。比如，违反规定从事内幕交易的，责令改正，没收违法所得，并处以违法所得一倍以上十倍以下的罚款；没有违法所得或者违法所得不足五十万元的，处以五十万元以上五百万元以下的罚款。单位从事内幕交易的，还应当对直接负责的主管人员和其他直接责任人员给予警告，并处以二十万元以上二百万元以下的罚款。内幕交易行为给交易者造成损失的，应当依法承担赔偿责任。 “在这类违规中，一旦发现线索，监管可能会重点关注你有没有趋同交易。有些基金经理用自己名义认购私募而买入场外个股期权，如果他所管理的公募产品也买了这只股票，就形成趋同交易，一旦穿透就会曝光。还有一些用家人、朋友名义购买私募产品进行此类交易，调查后同样也能发现。”某大型私募相关负责人称。 不过，也有业内人士表示，由于交易隐蔽，个人投资者绕道参与场外期权的现象恐怕很难被完全杜绝。除了监管部门的底线监管，相关一线机构和从业者更应当提高风控意识，加强自律监管，唯有如此才能将相关违规行为消灭在萌芽阶段。 来源： 证券时报·券商中国 作者： 金凌 云中月 搜索 复制

经济观察网 记者 姜鑫  备受险企推崇的药险合作项目因为异化保险业务正面临监管规范。 经济观察网记者获悉，8月9日，银保监会财险部近日向各银保监局、财产险公司下发了《关于部分财险公司短期健康保险业务中存在问题及相关风险的通报》（以下简称《通报》），直指部分险企与互联网医院、健康科技等平台合作开展的特定药品团体医疗险业务中，存在上述异化保险业务、风控缺失的问题。 对此，监管要求各财险公司立即进行排查，并将自查结果于8月19日前报送监管部门。 以险卖药？ 具体来看，《通报》表示，部分财险公司与拥有互联网医院、健康科技公司、保险经纪公司关联公司的相关业务集群开展合作过程中，用特定药品团体医疗保险方式承保客户因已确诊疾病发生的后期药品治疗费用，并且在实际业务承保中，公司通过将等待期设置为0天、将保险责任终止条件设置为给付一次等方式迎合业务模式需求，保费收入与药品价格相近，从收取保费到支付赔款间隔时间较短，且公司未参与掌握核心风险管理环节，业务持续亏损。 记者搜索一家参与惠民保项目的健康科技公司旗下的保险经纪公司官网发现，该公司有一款产品名为特定药品费用医疗保险，涵盖近百种癌症+高价慢性病特药，页面还显示药品福利费用最高享受2000元。上述产品与《通报》中所提到的产品描述近似。 记者点开产品告知、责任免除等页面后，显示“正在报备中……请稍等”的字样，不能正常进行购买。 正如监管通报所言，该产品采取团体医疗保险方式，有保险经纪为投保人，统一向保险公司付费，承保客户因已确诊疾病发生的后期药品治疗费用。 此外，上述产品将等待期设置为0天、将保险责任终止条件设置为给付一次等方式，保费收入与药品价格相近。 在另一流量新型保险经纪平台，经济观察网记者也发现一款《通报》近似产品，产品名为xx无忧医药险：每月保费20元，可享100元药品报销，送药上门，药品覆盖感冒清热类、肠胃消化类消毒防护类家庭滋补类等1300类药品，直保公司为某境外上市的互联网财险公司。产品无等待期、无免赔额，购买页面也没有健康告知，保险责任也只有药品购买给付。 一位接近上述保险公司的人士称，公司的确有和一些平台合作过这类产品，但均是个险的形式，量也并不大，近期也会和平台方进行沟通，产品可能会下架。 监管直指模式共赢背后的风险 保险公司收取了保费、中介公司收入了佣金、药企销售了药品、消费者得到了优惠，这看起来本是多方共赢的合作模式，实则暗藏风险。 银保监会表示，使用短期健康险产品实际承担已确诊客户发生频次确定、损失程度确定的医疗费用支出，异化了保险业务，使保险或然事件成为必然事件，主要存在以下问题和风险： 一是公司承保的是确定发生的医疗费用支出，不符合大数法则、射幸原则等基本保险原理，且无法通过重大风险测试。 二是公司风险管控缺失，前端承保和后端理赔等核心环节均由相关机构掌握，保险公司不掌握自主定价权，也未实质参与风险管理，无法体现保险经营管理风险的基本功能作用。 对于保险公司来说，虽然赚取了短期保费，但是对于利润似乎没有什么贡献，更因为没有参与风险管理而丧失基本功能成为药品销售通道。 《通报》表示，近期在对部分财险公司短期健康险业务开展日常监管及非现场监测过程中，发现一些公司短期健康险业务急速增长，且基本集中在同一类业务模式。针对上述问题，银保监会财险部将会同相关银保监局对相关公司采取监管措施。 短期健康险崛起 随着车险综合改革不断深化、加之新车销售乏力，非车业务成为了财险市场的兵家必争之地。 与责任险、工程险等险种相比，自身低费率、高保额、高杠杆、灵活方便的短期健康险成为财险公司特别是中小财险公司热衷的产品，加之与中介平台的合作，短期健康县发展迅速。据显示，2022年上半年，财险公司短期健康险保费收入达1156亿元，同比增长15.4%。 《通报》中所提到的特定药品医疗险便是其中一种，这种业务件数多，险企多与第三方机构进行合作，在获得客户资源的同时还能迅速做大业务规模，在保险责任中，除费用补偿外，还提供用药指导、健康监测、药品配送等服务。 短期健康险快速发展的同时，也存在一些问题。2021年1月11日，银保监会曾发布《关于规范短期健康保险业务有关问题的通知》，以规范产品续保、定价、赔付率以及组合销售等问题。彼时银保监会披露了短期健康险发展存在的一些问题：一是部分产品缺乏定价基础，保额虚高；二是部分公司销售行为不规范，把短期健康险当作长期健康险销售，一旦赔付率超过预期就停售产品，严重侵害了消费者利益；三是核保理赔不规范；四是无序竞争，不利于全社会形成正确的健康保险消费观念。

人流如织，车流不断，七月的独库公路除了贡献美轮美奂的自然景致，更是以“堵哭”公路的诙谐形象频频闪现朋友圈。在惊叹新疆对游客强大的吸引力之外，这样的场景更是显现：人们对美景、美食、美好生活的向往，前所未有的强烈。 与此对应，据飞常准APP数据显示，7月国内航线实际执行客运量达30.8万次，环比提升47%。7月25日-31日一周内，日均运输旅客量达到116.3万人环比增长9%。这样的数据显现出的积极信号，为市场消费注入了强烈的信心。 无独有偶，8月8日，平安银行信用卡宣告2022年度“全城天天88”大促活动落下帷幕。自7月1日大促启动至今，通过价值8亿好礼助力、10万家商户升级优惠、爆点日等重磅福利融合的品牌活动，帮助全民重燃美好生活热情。 平安信用卡方面表示，第四季“全城天天88”累计用户访问量超2400万人次。以潮流元素为营销吸引力，以包括电商平台在内的10万商户为消费牵引力，以专业产品和综合经营作为服务创新力，平安信用卡持续提升围绕卡消费的情感链接、服务链接和价值链接。在市场变化和监管导向下，扩展多层次的全面服务，探索价值驱动的质量增长。 当前，从政策层面到市场层面，稳消费和促消费已经成为恢复经济的重要议题。随着各项政策出台，疫情防控趋稳，消费正在显现出积极的修复信号。探索金融服务实体新方法，主动发挥信用卡稳消费、促消费和活消费的积极作用正当其时。 读懂消费，构建多元“触点” 根据中国商业联合会发布的中国零售业景气指数，6月开始线下零售业分别实现了客流量2.4%和销售额4.4%的环比增长。电商业务在线总商品数环比大幅上升12.5个百分点。7月，电商经营类指数为49.2%，环比回升1.7 个百分点；电商业务客单价水平指数为45.8%，上升3.8个百分点。显现消费开始延续性恢复。 在海口“第二届中国消费论坛”期间，中国(海南)改革发展研究院院长、中国特色自由贸易港研究院院长迟福林表示，中国消费结构升级趋势尚未改变，稳增长重在稳消费，稳消费重在稳消费预期，稳消费预期重在结构性政策调整。例如，优化现有支持消费的某些政策，使短期消费刺激与改善消费预期有机结合；加大公共消费政策力度；加快数字消费等。 在消费趋势展现出多层次发展、结构化增长的大趋势下，平安信用卡 “全城天天88”围绕年度潮流趋势、刚性消费福利、消费潜能激活，推出系列好玩、实惠的营销活动和特色服务，延展为消费场景中的漫天星火点燃生活热情，为暑期的消费市场注入活力。  2022年元宇宙话题持续火热，虚拟人苏小妹入职平安银行信用卡成为活动首席体验官，领衔开启平安元宇宙之城，同时推出苏小妹主题卡面等一系列符合年轻受众偏好与审美的产品和玩法，以“科技触点”为信用卡活动注入新意。 在暑期出行季到来之际，平安信用卡适时发起了“住进山与海——川藏线包油计划”，邀请用户即日启程，到山与海之中重新发现生命的能量。为此平安银行信用卡为最先报名的前18辆车，国内任意城市出发，承担全部往返油费。报名通道开启2.5小时，即有11.3万人次点击，以“动心触点“点燃行动热情。 此外，在活动期间还携手体坛传媒和冬奥冠军武大靖开启运动直播秀，鼓励消费者共同迈开步伐、拥抱健康，以“健康触点“撬动全民健身。 值得一提的是，这季活动还特别融入了低碳绿色理念，以“绿色触点”鼓励用户在日常生活中以“举手之劳”助力低碳。首次开通“低碳家园”（银联信用卡、借记卡全卡碳账户平台）的用户，消费满3笔18元可获得一次爆点日加码抽奖资格。活动期间，用户步行、乘地铁、坐公交等绿色行为消费可获得3倍绿色能量积累，可兑换植树公益。 在满足潮流与情感，设计多元消费触点之外，平安信用卡在本次大促中再度升级福利，以“三省（省心、省时、省钱）”服务贯穿活动全程，提供包括8亿好礼在内的大量福利和优惠政策，联动超十万商家全面覆盖高频生活场景，为持卡人提供触手可得的方便和实惠。 以日日惊喜抽奖为主线任务，用户仅需网络消费达标即可一键抽好礼。包括华为耳机、安踏双肩包等潮品以及万份300元加油券、8888个华为爆品、8888个运动盲盒、8888个音乐盲盒等超值大礼。在刚需场景上，更是提供了包括安好车主卡加油享低至8折、线上线下超10万家商户聚惠升级。覆盖超市便利、咖啡茶饮、餐饮美食、加油停车充电等高频消费场景，囊括沃尔玛、奈雪的茶、瑞幸咖啡、中石油、特来电、捷停车等头部品牌。 在消费的变化中，读懂未来预期、提供潮流选择、提升服务价值，无论是在高增长时代还是在存量发展时代，都是与市场共振持续向前的积极应对。连续四季的“全城天天88”，从联手迪丽热巴，到快速锁定哪吒这样的国潮IP，再到今年的数字虚拟人苏小妹，平安信用卡一直以敏锐的嗅觉与消费者同立“潮”头，与消费嬗变共振提供丰富交互触点，围绕需求迁移而持续创新。 全面服务，打造国民级品牌 “全城天天88”举办三年来，已成为金融行业中一个独特的“消费嘉年华”。对于平安信用卡而言，超2400万人次的“打卡”规模足以验证这一跨越消费者、商户以及银行综合业务的整合营销活动的成功。在当前信用卡市场发卡量触顶，发卡用卡不断规范的背景下，“全城天天88”所显示的市场动员能量、商户整合赋能、金融惠民探索，以及背后起到支撑的持续化、体系化创新能力对于当前的市场有着更大的启迪意义。如何让庞大体量的持卡人活跃起来，不仅仅是未来监管政策的重点关注，更是信用卡业务寻求高位发展的突破方向。 根据年报数据，2021年平安信用卡流通卡量7.01千万张，同比增长9.20%；交易规模3.79万亿，同比增长9.8%；应收账款余额6214.48亿元，同比增长17.40%。数据的背后，是更为全面的金融服务和更为深入的金融服务。顺应消费者群体的持续细分、消费行为的丰富多元，平安信用卡按照消费特征对不同层次的客户提供专属化的金融服务，持续扩大服务面。 针对年轻用户群体，以“全城天天88”为代表，平安信用卡提供了大量融合潮流文化的消费场景，并且通过平安口袋银行APP设置系列互动体验。在产品方面，哪吒卡面借记卡和贷记卡、苏小妹卡面借记卡和贷记卡吸引了大量年轻群体。通过创新升级平安银行悦享白金信用卡，基于"卡权分离"模式打造特色权益平台，让用户自由进行权益搭配，充分满足年轻人多样的消费及权益需求。 针对更为成熟的中坚层用户，以车主卡为代表，平安信用卡通过持续的服务升级、提升活跃度驱动车主类信用卡不断增长。平安银行车主类信用卡的服务权益不断升级，被广泛认为是“车生活”场景下功能最强大的信用卡之一。在加油88折的权益之外，整合了包括保养券、车品券、8元轮胎券、外卖会员、视频VIP、代驾券、洗车券、话费优惠券等众多实惠权益。 随着灵活就业人员的持续增长，对包括进城工作、进城投靠养老的新市民群体提供金融惠民服务也是平安信用卡持续发力所在。今年3月，平安银行信用卡发布“新市民十大金融服务承诺”，率先开启精准面向新市民群体的综合服务，从便捷接入金融服务、提供实惠全面的卡福利和卡服务、接入城市生活服务等多方面着手，调动资源、创新业务，帮助新市民群体链接更多城市生活资源 7月23日，中国平安集团宣布正式焕新、升级公司品牌标识，主要将现有品牌标识中的标语“金融•科技”升级为“专业•价值”，中国平安表示，本次品牌标识的焕新、升级，旨在回归公司企业文化的本源，传承并发扬"专业创造价值"的核心文化理念。从了解每一个中国家庭的金融生活需要出发，以专业的服务陪伴支持国人追求美好的生活，成为消费者更愿意选择的国民级金融品牌。 价值驱动，探路质量增长 根据央行8月2日发布的支付体系运行数据，截至2022年一季度末，信用卡和借贷合一卡开立8.02 亿张，环比增长0.28%。银行卡应偿信贷余额8.50 万亿元，环比下降 1.38%。信用卡逾期半年未偿信贷总额10926.76 亿元，环比增长 7.71%，占信用卡应偿信贷余额的1.09%。随着二季度经济活动的有序恢复，相关数据有望改善，但信用卡市场从增量市场转向存量市场的趋势无疑再度确认。开启兼顾“全面服务”和“质量增长”的新发展范式的紧迫性进一步凸显。 平安银行董事长谢永林曾经指出，“要把存量市场当增量市场来经营。对别人来讲是存量市场，对你而言可能就是增量市场。” 如果说建立与消费者的多元触点是流量的源泉，全面服务是业务发展的目标，那么专业价值和综合经营将是以发展质量为核心的新阶段的动力核心。火爆的“全城天天88”活动效果，是平安银行综合化银行“五位一体”战略优势的集中展示；而综合化经营的持续深入，则将为平安信用卡用户的获客、留存、激活、专业服务和价值提升持续注入动力。 以平安信用卡“惠花会赚”活动为例，信用卡特邀用户可通过信用卡消费获得1:1体验金，体验金可用于模拟投资指定“理财”产品，体验收益归用户所有，客户可选择将收益真实购买”理财“产品或兑现发放至借记卡账户或“理财”账户。 从银行经营层面来看，客户参与“惠花会赚”活动，通过一系列的消费加”理财“行为，直接联动信用卡、借记卡和”理财“账户，形成了新的业务路径，进一步拓宽了信用卡业务在综合化经营战略中的发展空间。 “全城天天88”这样的大规模全域整合营销活动，高效率实现通过线上线下多种形式智能化触达客户，既放大了声量和强化了品牌，更关键的是通过市场活动增加账户的实动率，以及打通信用卡账户和借记卡账户的深度联动。一系列优惠、福利活动的背后，是基于科技能力和业务理解，将获客、电商、市场、生息经营、私行业务、基础零售业务等多个部门联动到业务链条中。 从更高的格局来看，信用卡用户的新增和激活，其价值不仅仅是单一的用户规模变化，更是平安银行综合化经营的重要基础。平安集团银、保业务联动的业务空间也将被赋予更大的想象力。

多数股票指数会定期调整成分股，具有自我更新、自我升级的特征。中证100指数最新一次的调整凸出了均衡性、可投资、可持续等理念，不仅纳入更多具有行业代表性的核心龙头上市公司证券，同时也纳入ESG投资理念，让指数焕发出新的活力。 四大理由看好中证100指数 作为中银中证100ETF及联接基金、以及中银中证100指数增强基金的基金经理，中银基金的基金经理赵建忠经验丰富。在他看来，修订后的中证100指数有着四方面的投资价值。 首先，从国家经济发展来看，经过过去很长一段时间的经济高速发展，后续我国经济会转向高质量发展，新兴产业和高端制造行业会迸发活力，同时也需要新技术。在这个过程中，行业龙头公司凭借技术、人才等多方面的优势可以在科技方面有所突破。中证100指数囊括了众多行业的龙头企业，配置价值凸显。 其次，从配置角度来看，根据国际货币基金组织IMF的预测，未来五年中国经济整体增速在全球还是名列前茅。在全球资产荒的背景下，国内外的资金会有选择配置中国资产的趋势。 再次，经过多年的发展，我国很多行业发展已经非常成熟，往后可能会有强者恒强的趋势。在这一过程中，一些行业龙头在市场竞争中有非常好的投资价值和投资护城河。 最后，从估值来看，经过几乎是一年半的核心资产下跌过程，比较低的估值给投资者提供了比较好的投资安全边际。 除了以上几点，修订后的中证100指数与主要宽基指数也有一些区别。 谈到大盘宽基类指数时，投资者往往会想到沪深300、上证50。在赵建忠看来，修订后的中证100指数在行业配置上比较均衡，对比来看，沪深300指数更多反应了A股市场整体表现，在金融地产、消费行业的配置较高，在新能源、TMT、高端制造的配置权重有一些偏低；上证50则是行业分布更多集中在金融领域。 中银基金投研团队实力护航 中证100指数历史比较悠久，产品形式丰富。中银基金算得上是市场上布局较早、产品形式较全的基金公司之一，先发优势明显。 从中银基金在中证100指数的布局来看，产品方面，中银中证100指数增强型基金是市场上第一批以中证100指数为跟踪标的的指数产品，此外中银基金在2020年又发行了中银中证100ETF及其联接基金，丰富了产品线。 从团队来看，中银基金指数及量化团队也是成立较早且经验丰富。目前团队共有8位成员，包括3位基金经理和5位研究员，分别来自计算机、金融、统计等专业，背景多元，且人均从业年限达到8年以上，在指数、多因子模型研究、量化择时等领域有所覆盖。 总的来看，中银基金在指数产品线方面的布局已初具规模，除了权益类指数产品之外，还有黄金、债券等。具体来看，不仅有中证100指数这样的宽基类产品，还覆盖有主题性指数产品，如国企ETF。 风险提示：投资有风险，在市场波动等因素的影响下，基金投资有可能出现亏损，在少数极端情况下可能损失全部本金。投资者应充分考虑自身的风险承受能力，并对于认购（或申购）基金的意愿、时机、数量等投资行为作出独立决策。基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。投资者投资基金前，应详细阅读基金的招募说明书、基金合同、产品资料概要等法律文件，了解具体产品情况，并根据自身情况判断基金是否与其风险承受能力相匹配。文中观点不构成中银基金的投资建议或任何其他忠告，并可能随情况的变化而发生改变。

近日，一则关于多位公募基金经理因参与场外期权被查的消息在网上疯传，传闻更是直指多家头部机构产品的基金经理变更与此相关。 对此，澎湃新闻记者询问了多家近日发布过基金经理变更的公募基金，相关公司均否认了基金经理变更或离职是缘于违规被查。 多家公司否认基金经理变动缘于违规 “我们公司最近的产品变更基金经理，人家没有辞职，还担任其他产品的基金经理的。被截图集纳在一起放到网上我们也很无语。”有一家华东某头部基金公司市场部人士向记者表示。 另一位华南某头部基金公司人士也否认了公司产品近期出现基金经理变更是因为离职基金经理出现违规。 “一般基金经理提出辞职到正式发公告，会有一个提前量，这既是给基金公司选择产品接任者一定的时间，也需要走相关财务等流程。我们基金经理是离职了，但是从他提出来到正式发公告，也有一段时间，突然说人被带走了，我问了我们其他城市的职场员工，都没有听说有人被带走的情况。”前述华南基金公司人士称。 另一家在华中的头部基金公司人士也表示，自己在截图中找了好久才找到自己公司的公告，“现在都9800只基金了，每天变变也正常啦，我们这位基金经理管了好多产品，离任一两只是比较正常的变动。” “无风不起浪，要是真的，那可是行业重大声誉风险了，监管机构应该出来说说的。”有公募基金人士坦言，事情真真假假，现在犹如雾里看花，但是否真的涉及数量如此庞大的基金经理，可能还需要等待权威部门的官方披露信息，不信谣不传谣。 场外期权业务是什么？ 虽然事实究竟如何尚无定论，但场外期权业务却被放到聚光灯下，更是一度冲上微博热搜。基金经理究竟是否能参与场外期权？场外期权难道是新型“老鼠仓”的“瘟床”？ 据了解，场外期权，是指在非集中性的交易场所进行的非标准化的期权合约，是根据场外双方的洽谈，按照双方需求自行制定交易的金融衍生品。证券公司场外期权业务自2012年开展试点，是场外衍生品业务的重要组成部分。 不过，由于交易规则限制，国内场外期权目前只能机构和企业客户参与，个人无法在券商进行场外期权交易。此外，据证券业内人士指出，公募基金产品也尚不能参与场外期权业务，那么从而延伸出的违规手法可能公募基金经理以个人名义参与的违规的场外期权交易。 “我们几个朋友就曾经一起凑过钱，买过一只股票的场外期权，后来到期也没有赚到钱，就损失的权利金。”一位期货公司员工向澎湃新闻记者表示，如果没有内幕消息，想要通过场外期权业务赚到钱，几率并不高。 可能的操作模式 “大家现在猜测，可能是基金经理们相中了一个小盘成长股。然后再开一个这个小盘成长股的看涨期权，狂拉正股，小盘成长股的期权就上涨10倍、20倍。由于个股期权可以放杠杆，所以，可以挣100倍甚至更多。就是用自已管理的基金去拉正股，然后用自己个人关联账户去开正股期权，有点像前些年炒权证和近几年的可转债。拉正股股价，狂打衍生品的价格，挣的是衍生品放大后的资产价格。”一位资深证券市场人士向澎湃新闻记者阐述了其中的简单逻辑。 另一位曾任国内头部券商资管投资负责人，现任沪上某私募基金总经理的赵鑫（化名）告诉澎湃新闻记者说：“公募基金经理通过场外期权进行老鼠仓，目前可以通过两个形式操作。” “一方面，是其个人或关联人员，在相关机构购买个股的看涨期权。基金经理可以通过在管产品资金，推高相关标的的股价。同时，卖出期权的机构，为了风险对冲，也会购买相关股票。两方作用下，相关股票价格会出现螺旋式上升。”赵鑫说。 赵鑫表示，通过上述操作，基金经理可以赚取期权的收益，由于杠杆很高，盈利是非常可观的。 另一方面，赵鑫指出，则有可能存在上市公司及其高管，和基金经理的内幕交易。 “例如，上市公司在相关消息披露前，提前和基金经理进行布局。由于场外期权产品的结构，可以设计得非常复杂，因此产品中容纳上市公司、相关高管、基金经理等多方的利益，是没有问题的。”赵鑫指出。 赵鑫进一步指出，以国外市场为例，某些消息可能只能提振股价5%，但通过复杂的场外期权，杠杆可能高达200%甚至更高。 “不过，马太效应下，期权业务的集中度是比较高的，因此监管也会对相关异常进行特别关注。”赵鑫说。 就国内传闻而言，赵鑫表示，目前购买场外期权的，更多是私募和银行。私募出于相关投资目的，银行则是做理财产品。 “公募目前是鼓励基金经理跟投在管产品的，因为可以绑定基金经理与在管产品的利益。至于能否出于风险对冲目的而购买期权方面，相关方面还需要看目前监管和基金公司是如何规定管理的。”赵鑫进一步指出。 对于个股期权，沪上某期货公司高管对澎湃新闻记者说：“目前，国内是没有个股的场内期权的。因此传闻所涉及的股票期权，应该是定制化的场外期权产品。” “总的来说，传闻所涉及的，是一种新型的老鼠仓。基金经理可以购买股票看涨期权，通过抬高股票价格，赚取看涨期权的收益。如果是虚值期权，其实成本是非常低的。”该期货公司高管指出。 赵鑫也表示，在相关股票上进行老鼠仓，需要多方面的配合，时间要求也比较高。目前，通过大数据等方式的监管，操作较难。而通过场外期权进行老鼠仓，在时间点、股票数量等方面，更具有隐蔽性。 来源：澎湃新闻 记者：葛佳 田忠方 搜索 复制

经济观察网 记者 洪小棠 8月6日至8月8日，易方达基金发布了多份公告，宣布基金经理韩阅川因个人原因卸任易方达瑞和、易方达裕鑫A等在管的24只产品。 8月6日，易方达裕鑫A等21只产品公告韩阅川因个人原因离任，由基金经理杨康接任。 8月8日，易方达再次发布公告称，根据公司安排，自2022年8月5日起易方达颐鑫配置混合型养老产品的投资经理由崔欣、韩阅川变更为崔欣、杨康。按照人社部发【2013】24号文和人社监司便函【2014】11号文要求，特此公告。 就此，韩阅川正式卸任易方达颐鑫配置、易方达颐年配置 和易方达颐康绝对收益3只养老金产品和包括“固收+”策略等21只公募产品，共计24只基金产品。数据显示，韩阅川此前管理24只产品合计规模达到260.18亿元。 而此前，在管700亿资金的明星基金经理林森出走后，韩阅川被市场认为是易方达的“最佳接班人”，韩阅川亦的确接手了林森卸任的多只产品，包括今年4月从林森手中接过管理的易方达瑞通A等。 值得注意的是，与此前易方达前基金经理林森离任，多位基金经理接管其产品不同的是，韩阅川所管的24只产品均由杨康一人接任。 在多位业内人士看来，这么多只产品在同一天由同一人接任在业内实属罕见，正常来讲，基金公司不会这样操作，而是将这些产品分给多位基金经理，能够让基金经理有精力熟悉和接手。 一位接近韩阅川的公募人士对记者表示，韩阅川离任在管产品十分突然，此前并未听说其打算离职的消息。 目前，基金业协会披露的从业人员信息公示显示，韩阅川的基金从业机构仍停留在易方达基金。 公开资料显示，韩阅川，硕士研究生，2015 年 7 月至 2019 年 5 月任华夏基金管理有限公司机构债券投资部研究员、投资经理助理。2019 年 5 月加入易方达基金管理有限公司，曾任投资经理，现任基金经理、基金经理助理。 “接棒者”杨康的投资经理年限为2.57年。根据公开资料，杨康2015年7月至2019年5月任华夏基金管理有限公司机构债券投资部研究员、投资经理助理，2019年5月加入易方达基金管理有限公司，曾任易方达鑫转增利混合型证券投资基金基金经理助理、基金经理。 2019年11月杨康开始担任易方达瑞川A的基金经理正式开启管理基金生涯。接任韩阅川的产品之前，杨康在管基金包括易方达鑫转增利A、易方达瑞安A在内的5只基金。这也意味着，杨康目前管理了包括养老金产品在内的近30只基金产品。 根据中国证券投资基金业协会2020年4月发布的《基金经理兼任私募资产管理计划投资经理工作指引(试行)》中第六条规定，基金管理人应当确保兼任基金经理具备充分履职能力，合理调配同一基金经理管理的公募基金和私募资产管理计划数量，原则上不超过10只（完全按照有关指数的构成比例进行投资的产品除外）。 “基金公司都非常注意基金经理‘一拖多‘现象，并尽量保证基金经理在管产品不超过10只，这也是监管要求，所以可以看到一些基金经理为了发产品提前卸任在管产品再发。”一位资深公募机构产品部人士透露。 对此，记者联系易方达基金相关人士，截至发稿，该人士未作回应。

经济观察网 记者 洪小棠  8月8日，一则传言震动基金业：多位基金经理因做场外期权被查，更有传言称某头部基金公司旗下基金经理被浙江公安“带走”。 传言称，为了规避监管，一些基金经理找中介机构代持，买定制化的场外个股看涨期权，并加5至10倍杠杆，然后再用自己所管理的基金拉抬。 该传言一出，不少投资者与公募人士表示，“不敢相信，如果是真的，必须严惩。” 不过，也有公募机构人士表示，传言中涉及三百多位基金经理有些离谱，即便有，可能也属个别现象，不可能那么多。 截至发稿，多家基金公司相关人士表示，只是传闻，公司未出现相关事件。 牵出场外期权 基金经理被带走的传言，将处于灰色地带的个人借通道参与场外期权曝光。 所谓场外期权，在非集中性的交易场所进行的非标准化的金融期权合约，是根据场外双方的洽谈，或者中间商的撮合，按照双方需求自行制定交易的金融衍生品。 与场外期权相对应的是场内期权，是在交易所交易的标准化金融期权合约，通过清算机构进行集中清算。相较场内期权，场外期权是在券商柜台开展的期权交易，是根据客户的需求设计，是个性化的，更加灵活。 目前，监管层对券商参与场外期权交易实施分层管理，根据各家公司资本实力、分类结果、全面风险管理水平、专业人员及技术系统情况，分为一级交易商和二级交易商。 根据规定，一级交易商可在沪深交易所开立场内个股对冲交易专用账户，直接开展对冲交易；二级交易商仅能与一级交易商进行场内个股对冲交易，不得自行或与一级交易商之外的交易对手开展场内个股对冲交易。 根据中国证券业协会最新披露的场外期权交易商名单显示，一级交易商共计8家，分别为广发证券、国泰君安、华泰证券、申万宏源、招商证券、中金公司、中信建投、中信证券。 二级交易商能正常新增展业的包括安信证券、北京高华、长城证券等共计31家。 事实上，2013年中国开始推出场外期权，即允许符合相关资质的机构参与场外期权的交易，随后商业银行以及符合资质的大型基金公司首批成为了场外期权交易的买方。 而2017年被称为场外期权发展的元年，随着多种第三方交易渠道的成立，场外期权业务迅速提升，个人可以通过多种渠道参与到场外期权的交易当中。 彼时市场的快速爆发，大批期货公司蜂拥而上抢夺这块“蛋糕”。2017年9月27日，监管公布文件叫停了期货风险子公司与个人开展场外个股期权交易业务。 2018年资管新规出台，限制了新增资管计划对接场外期权交易的可行性，各券商以及私募机构收到监管部门的窗口指导，标志着场外期权市场走向规范化发展。 不过，目前依然有很多个人通过通道方式绕开了此类限制。 据记者了解，目前可以直接参与场外期权的交易对手只能是符合条件的机构投资者，且资质需达到“532/55223”要求才可以在证券开通法人户或产品户开展场外期权。但在实际操作中，通过走“通道”的形式，却能让个人投资者参与进来。 场外期权缩写的“532/55223”要求，实际上为可开展场外个股期权业务机构法人户和产品户的开户要求。 其中，法人户的准入标准为符合《证券期货投资者适当性管理办法》的专业机构投资者最近1年年末净资产不低于5000万元人民币、金融资产不低于2000万元人民币，具有3年以上证券、基金、期货、黄金、外汇、银行理财等相关投资经验。 开展场外个股期权业务机构产品户的开户要求则为资产管理机构代表产品参与的，最近1年末管理的金融资产规模不低于5亿元人民币，且具备2年以上金融产品管理经验产品资质。 其中，产品资质为非结构化产品，规模不低于5000万元人民币，产品投资范围需要写明“场外期权”，且穿透后的委托人，单一投资者在产品中权益超过20%的，应当符合《证券期货投资者适当性管理办法》专业投资者的基本标准，且最近一年末金融资产不低于2000万元人民币，具有3年以上证券、基金、期货、黄金、外汇等相关投资经验。 “目前市场上做这种中间业务的机构有很多，就是走场外个股期权通道，用机构的名义下单操作，并通过成交单确认书来确定，单子走到券商，券商只认单子的来源是不是机构，并不会深究，况且有些单子是券商默认的，他们赚个通道费，这是常有的事。”一位做场外期权通道公司人士透露。 隐匿的操作手法 据记者了解，若有基金经理参与场外期权进行交易，一般情况下由通道公司成立私募基金，通过代持隐藏身份，在其所管理的产品建仓或调仓前，用该场外通道下单某只或某几只个股的看涨期权，并加杠杆，通常为10倍以上。 随后基金经理用在管的公募资金建仓上述个股，建仓后若某只个股上涨30%，则场外期权涨幅则超过300%。 值得一提的是，今年上半年A股市场的持续震荡让不少公私募基金净值波动明显、回撤较大，但依然有部分股票策略的私募基金在该市场环境下能够取得累积高达超250%的收益率。对此，不少业内人士猜测或为上述场外期权的隐匿操作。 “一般来讲这些股票都为市值较小的中小盘股，便于操作且对资金体量要求也不是很高。”华东一位私募基金人士对记者透露，“此前有听闻固收+产品基金经理做过类似这种事。” 记者了解到，场外个股期权通道公司必须具备合格交易者资格，并与多家一级交易商签署SAC协议，才有可能成为通道公司。且场外个股期权可以实现定制化，一般来讲包括通道费与期权费，收取本金的万分之三至万分之五不等。 SAC协议是通过发行资产管理计划产品，利用产品和基金公司、券商或者期货公司三方签署的一份协议。 通常而言，场外个股期权的操作流程为先由机构投资者询价，券商报价后，价格合适便可进行下单操作，并将资金通过机构转至券商指定账户，在到期日之前，随时可以行权平仓，且只能选择现金交割。 场外个股期权行权平仓后进行资金结算，一般而言采用t+2到账制度,即行权平仓后第二天资金到账。券商将按行权实际价格，与机构进行资金差价结算，并把结算资金打给机构。 值得一提的是，就在今年6月份，证监会挂出3份行政监管措施，分别为中金公司、中信建投和华泰证券，这三家均为场外期权一级交易商，且案由均涉及场外期权业务违规。 其中，中金公司就因1笔场外期权合约对手方为非机构投资者，违反《证券公司场外期权业务管理办法》第二十四条规定而被发警示函。 不过，在前述私募人士看来，推出融资融券和股指期货后，虽然市场能够提供套期保值、系统性风险对冲等工具，但与国际市场相比依然较为匮乏，远不能满足风险收益管理的需要。 “个股期权损益的非线性结构不同于期货、股票、远期契约、债券等损益的线性结构，且同一种个股期权又有不同的履约价与到期日，因此可搭配出多种组合，形成不同的损益形态，丰富投资手段，满足各类风险管理要求。“该私募人士表示。 一位资深公募基金评价人士认为，公募基金有着普惠金融的属性，本着“受人之托、代客理财”，如果通过场外期权谋取个人私利、损害公募持有人利益，是非常严重的违规，也会让公募基金这么多年的形象受损，后果严重。 对于该事件的进展，经济观察网记者将持续关注。

为助力社区营造干净整洁、规范有序的社区环境，8月5号下午，正晧科技义工队带领全体义工志愿者在黄麻布社区开展了“文明宣传、清理乱张贴广告”的志愿者义务奉献活动，助力社区文明创建工作。 说起小广告，大家是深恶痛绝。大大小小的小卡片、贴纸、印章、广告牌等多种形式，粘贴在了墙面、电线杆、宣传牌等空白处。小广告无时无刻不在刺激我们的视觉，如何面对这种“城市牛皮癣”？当然是加大文明宣传力度，全部清除。 正晧科技志愿服务队沿着社区街道，对道路两侧的墙壁、电线杆、宣传牌的各类小广告进行集中清理，在清理的同时，倡导社区居民不要在居民楼墙壁、楼道内乱贴乱画、乱堆乱放，积极维护好社区的卫生环境，经过一下午的辛勤劳动，社区面貌变得干净整洁，焕然一新。 义工活动途中，正晧科技志愿者们冒着雨将放置凌乱的共享单车、助力车摆放整齐，并停放到指定区域；同时在主要街道开展宣传教育，告知市民们要文明骑行、文明停放、爱护车辆，将“城市文明”渗透在日常生活的每一个细节，号召大家共同为黄麻布创建文明社区贡献点滴力量。 在志愿服务活动中，正晧科技义工志愿者还向社区居民宣传环境保护和防诈防骗等相关知识，引导居民增强安全意识，自觉抵制乱贴小广告，共同维护安全、舒适的生活环境。引导广大居民自觉养成文明健康、绿色环保的良好生活习惯。 清除小广告、整治乱张贴行为一直是文明城市创建工作中的重点和难点。针对社区“牛皮癣”反复出现的问题，黄麻布社区始终坚持治标、治本相结合的原则，经常开展文明宣传活动，鼓励群众，志愿者等一起参于，正晧科技义工队在社区号召和带领下踊跃参与其中，弘扬社会正能量，以实际行动践行社会主义核心价值观，为创建文明城市助力添彩。

　　#Q1摩尔定律正在减速 　　摩尔定律被称为计算机“第一定律”,在过去的几十年时间里,摩尔定律被无数次证明,而且为计算机芯片行业的发展做出了极大的贡献。 　　当前摩尔定律遇到了问题,正在减速:摩尔定律过去是每5年增长10倍,每10年增长100倍。而如今,摩尔定律每年只能增长几个百分点,每10年可能只有2倍。 　　#Q2云计算时代已经到来 　　伴随摩尔定律减速,云时代到来,算力都是在云数据中心完成。云侧算力突破冯·诺依曼架构,呈快速增长势头。 　　据调研机构Canalys发布的2022年第一季度中国云计算市场报告显示:中国云市场整体保持高增长,2022年Q1中国云市场总体规模达到73亿美元,同比增长21%,预计到2026年,中国大陆的云基础设施市场规模将达到850亿美元,五年复合年增长率为25%。 　　#Q3端的未来:零终端 　　云侧算力无穷尽,端侧是否需要保留一部分算力呢? 　　基于应用价值和使用成本的考虑,如何在云侧和端侧均衡地分配算力成为云端协同需要解决的问题。 　　按照对端侧不同比例的算力配置,可形成胖终端、瘦终端和零终端等不同产品形态,而这三个端的形态中尤以零终端代表了端的未来发展方向。 　　① 胖终端: 　　是以PC为代表的基于开放性工业标准X86架构的计算机设备,可安装应用独立使用本地算力,也可通过云客户端部分使用云侧算力。 　　② 瘦终端: 　　是基于X86或者ARM架构,硬件配置较胖终端低,通常使用裁剪后的操作系统,主要通过云客户端使用云侧算力,也可利用本地算力运行特定应用。 　　③ 零终端: 　　是一种改变传统PC架构的无CPU,无内存,无硬盘“零”终端的网络计算机,既可以作为迷你PC单独运行,进行网页浏览,又可以构架共享计算网络,以创新的成本优势开展业务运营网络。 　　它的功用在于一台电脑主机同时分为三十几位甚至更多的用户同时使用,每个用户只需备一个键盘,一个鼠标,一个显示器,一个零终端机,除主机管理员外,其它用户无须主机(单机多用户)的一款迷你主机。 　　#Q4零终端应用场景极其广泛 　　胖终端和瘦终端在业务应用上具有较大的灵活性,也常用于设备利旧场合。 　　而零终端因其算力本地为零,依托云侧强大的算力,其应用场景及其广泛,其中尤以云办公和云设计最为普遍。 　　#Q5零终端极具先天优势 　　相对于其它终端形式,零终端先天具备优越的可靠性、安全性和用户体验性能。 　　首先,零终端只需内置计算机图像专用解码芯片,实现可视化图像显示、音频播放和用户的交互输入,本地无需配置CPU、GPU和存储部件,也无需安装操作系统,极具高性价比,让办公族头疼的开机等候时间长、电磁辐射、电脑病毒都一一迎刃而解。 　　其次,零终端结构紧凑,尺寸也可以做得很小,类似名片盒大小,便于携带,功耗极低,甚至可以将其加工为更Mini的便携形态,用于特种行业用途。 　　最后,零终端采用专用解码芯片,解决了云端协同中的降低带宽、缩短传输时间、降低交互延时等难题,使得用户交互体验达到最佳。 　　#Q6零终端产品形态丰富多样 　　目前市场上零终端的产品形态主要有零终端客户机、零终端笔记本、零终端一体机、零终端PAD、零终端加速卡、便携零终端、移动零终端、可穿戴零终端等。 　　#Q7未来已来,无可阻挡 　　毫无疑问,当零终端的轻灵叠加云侧算力的浩瀚,以“0+∞”的范式彰显着云时代的终极演化路径,零终端的兴起已无可阻挡。西安万像电子科技有限公司是基于vGTP in的“零”终端的倡导者,“0+∞=∞”,万像电子为使用者创造无限价值。 　　

经济观察网 记者 蔡越坤  8月7日晚，龙光集团有限公司（以下简称“龙光集团”，3380.HK）公告表示,公司将暂停支付2026年到期的4.7%优先票据、2025年到期的4.25%优先票据、2028年到期的4.5%优先票据、2025年到期的5.75%优先票据、2023年到期的6.5%优先票据到期利息。 对于为什么暂停支付境外美元优先票据到期利息，8月8日，龙光集团方面向记者表示，龙光主动推出整体境外债务管理，是公司公平对待所有境外投资人的体现，代表公司绝不躺平的决心。暂停付息是为了推动整体境外债务管理方案，公平对待所有投资人，是公司境外债整体管理的一部分。在做整体债务管理的时候，一般市场通常做法都会暂停付息，不优先支付某个投资人，公平对待所有组别的投资人。希望从整体上有效化解财务压力，平衡各方利益，最终实现整体债务的妥善解决。 对于公司主动对境外债务进行整体管理背后的考量，龙光方面表示，首先非常感谢境内外投资者过去一段时间对公司的理解信任和支持。公司提出进行整体主动债务管理，也是为了应对新的市场环境下如何更好的保护购房者、投资者和员工等各方利益的平衡，在保交房的前提下进行综合平衡。整体债务管理的主要目的，是为了解决境外债务到期还款压力，让公司和管理层有更多精力回归运营。最大限度挖掘运营的潜能，使得公司一步步回到健康发展轨道。 公司整体境外债管理方案进展如何？龙光方面称，公司已委任海通国际为财务顾问，协助评估资本及财务状况，协助制定整体境外债管理方案，与投资人保持沟通。公司及财务顾问秉持公平公正的原则和开放透明的态度，积极主动与所有境外债券持有人保持开诚布公的沟通，聆听各类投资人的诉求和建议。近期，公司已完成一笔银团贷款展期，银行愿意给予公司整体债务管理的时间。方案正在加快制定，会尽快拿出方案，请继续关注未来的公告。 另外，受行业及疫情等因素影响，房地产行业普遍面临流动性压力。关于公司目前的经营情况，龙光集团方面向记者表示，从大环境角度，在疫情影响、消费信心下滑和再融资困难等多重影响下，公司也面临短期流动性压力，但努力保持生产经营稳定。目前，各项运营和工程建设有序开展，今年1至7月共计完成交付近2.7万套，合约交付率100%。 2022年以来，国际三大评级机构穆迪、惠誉、标普先后对于龙光集团的评级予以下调。 根据龙光集团官网介绍，公司创立于1996年，于2013年在香港联合交易所主板上市。集团拥有房地产开发国家一级资质、建筑工程施工总承包国家一级资质及工程设计甲级资质，是中国综合实力最强的房地产企业之一。2021年，集团跻身中国500强企业排行榜第161位、《福布斯》全球上市公司1000强、「中国大陆在港上市房地产投资价值TOP10第3位、中国房企综合实力第18位。

历史上曾出现诸多决定其走向的关键时刻，最后演变为一系列重要事件，从而深深改变人类生活、劳作和思考模式，但大多数只有在事后才会显现出其巨大的影响力。如今，我们可能也正处在这样的关键时刻——新冠疫情将带来重大变革，尤其对银行业而言。 尽管在进程中尚很难识别判断这样的事件所能带来的影响，但这场历时两年有余而仍在继续的疫情已通过种种出乎意料的信号和现象表明，它无疑会成为行业发展历史上的又一个重大分水岭。全球银行普遍在去年开始转变它们在2008年金融危机之后采取的保守姿态，并以更加积极主动的态度应对持续的疫情困扰，同时重新思考对有关客户、员工甚至自身宗旨的定位。 银行发现，以前所未有的速度和力度革新整个运营系统已成为可能；数字创新的重点也从改善提高转向发明创造；并且服务功能也不再以是否“正确”为指引，而应真真切切以人性化关怀为出发点；在此变革过程中所采取的思维模式也将全新重塑银行服务的未来。 未来瞬息万变， 20年后的银行会是怎样？我们无法给出确定的答案，但期待从现今的趋势浪潮中一窥未来的可能。埃森哲从当下的银行业及其发展环境、客户需求、业务模式等细节特点出发，综合长期的行业深耕经验，总结出全球和中国银行业未来一年的趋势洞察。 趋势一: 超级应用，进退抉择   能够一站式提供各类服务的超级应用程序（APP）正在主导数字世界和人类互动的发展，并可以开辟全新的重要收入来源。参与超级APP竞争有赖于大量投资，而这并不能保证获得必然的市场吸引力。竞争还是合作？银行面临着高风险的选择，需要为自身的未来生存发展制定明确的战略。   >30 全球超过30家平台可被称为超级APP、或者正致力于成为超级APP。 640% 2019年至2021年间，银行在年度报告和其他公众传播中提及超级APP的次数增加了6倍以上。   趋势二: 绿色行动，脱虚向实   随着环境问题日益得到全球重视，银行被敦促承担更多的社会责任，并将蜕变为地球家园的守护者。期间并非全无代价，但随之而来的回报也必将远超付出。   150万亿美元 美国银行（Bank of America）预计，未来三十年内全球实现净零碳排放所需投资高达150万亿美元。 3.8万亿美元 2016年至2020年间，全球60家顶级银行向传统石化能源领域企业提供的融资总额为3.8万亿美元。   趋势三: 创新大潮，再度启动   数字化转型已成为不可或缺的行动，但仅靠数字技术本身无法再推动收入增长或实现服务差异化。银行正被迫重新发掘自身创造力，并需要厘清业务和产品创新最为关键的着力点。为应对金融科技企业和其他科技巨头的挑战，银行必须重启创新。   趋势四: 隐性收费，侵蚀信任   纯数字银行和金融科技企业提供的“先买后付（BNPL）”等创新服务正迫使银行在收费结构上更加透明、更具创造性。虽然收费透明化并非易事，但银行别无选择，因为隐性收费会削弱消费者信任、侵蚀吸引力，也令银行陷入激烈竞争。   9% 据埃森哲分析预测，老牌银行可通过重建客户信任和引入创新咨询服务，使零售收入实现9%的平均增长。   趋势五: 技术赋能，真诚服务   银行正在寻找方法，在数字空间与客户进行有意义的交流。人工智能等技术可以帮助建立人与人之间的联系，数字化银行服务也已构建起完善功能，但却失去了情感关怀。因此，银行必须找到一种办法，将人性化元素重新注入业务。   50% 半数银行用户每周至少通过移动设备或网站与银行互动一次，而在新冠疫情前，该比例仅为32%。 70% 70%的用户希望获得数字化体验，其中分别有72%和68%的用户希望在简单和复杂的银行产品服务中包含人工建议。   趋势六: 数字货币，日渐成熟   各国央行更加明智地看待央行数字货币（CBDC）的发展潜力。而进程的焦点，在于寻找能够产生可验证经济效益的实际商业模式。只有时间才能证明，这些测试可否促进数字货币成长，从主要作为价值储存工具进化为真正意义上的货币。   1,000亿美元 据估计，企业可通过使用央行数字货币进行跨境交易，每年节省1,000亿美元成本。 78 78个国家正着手探索央行数字货币的应用，其中7国已全面推出。   趋势七: 智能运营，成本趋“零”   随着人工智能和机器学习开始超越手工作业表现，银行业正逐步迎来固有范式的转变。通过人机的无缝对接为用户提供流畅体验，同时减少后台不必要的运营工作和运营成本，运营绩效可以稳步减少浪费、延迟、错误和成本，并以“归零”为最终目标。   60%-70% 通过将损益表、资产负债表和脚注纳入统一调整的报表，银行可将商业借贷过程中的手工任务占比减少约60%-70%。 500,000 法国巴黎银行（BNP）可从约50万份资产服务文档中自动捕获数据，实现税务文件准备等流程的端到端自动化。   趋势八: 开放支付，互联互通   支付领域的下一步进化将源起于开放网络，后者将推动创新和兼并，增进投资和创新的良性协同，赋能一贯被动接受的消费者群体重新拥有发言权。消费者目前已经实现了可以在任何时间、任何地点收付款，不久之后他们可以选择以任意方式来完成支付，不同支付软件之间的壁垒有望打破。   33 33家欧洲银行已与支付服务提供商合作推出了涵盖整个欧洲的支付计划“EPI”，利用单一欧元支付区（SEPA）即时信用转账系统与国际和本地信用卡计划竞争。 7 7家银行正着手建立覆盖北欧全境的实时支付平台，使企业和消费者能够实现即时跨境转账。   趋势九: 跨界并购，再征海外   跨国银行在今年重燃远征海外的雄心，以寻求海内外双线增长。但那些率先起锚出海的银行已不再追求传统的并购交易，反而会仔细甄选，将跨境并购焦点投向那些能够灵活布局、主动出击的数字银行身上。   2倍 就市净率（PB）而言，2021年初，北美银行（1.3倍）和成长型市场银行（1.4倍）均比欧洲银行（0.6倍）高出了一倍有余。 43% 银行并购和私募银行并购交易量从2010年的近1400宗下跌至2021年的不到800宗，降幅达43%。   趋势十: 人才竞争，求贤若渴   新冠疫情打乱了银行最关键资产，即人才的供应。缓解人才供应链中断将是银行未来面临的最大挑战之一，必须采取一种与过往截然不同的思维和工作方式来处理。如今，人才市场早已不再由雇主方主导，而许多银行早年都因固步自封，在员工最为看重的领域缺乏竞争力建设，从而付出惨重的人才代价。   >80% 过去12个月中，美国银行（Bank of America）技术和运营部门从企业内部选聘的员工占比超过了80%。 69% 在组织基础、员工队伍、经营活动、领导团队和企业文化等方面娴熟利用数字技术的企业，69%被员工视为优秀雇主。   几个世纪以来，全球银行业的商业模式基本保持不变。只需延续正确方向，银行掌舵人便有空间来增强运营模式并应对偶尔出现的问题，这种保守且被动的方式帮助银行渡过一波又一波的时代浪潮。 但随着近年来新冠疫情的暴发，该模式会令银行陷入低迷。领军机构将开辟崭新航路，以完全不同于过往的方式运作，并根据客户、员工和其他利益相关方的需求不断重塑自身。他们将树立比单纯实现资本回报更加宏伟的目标，而他们最为强大的资源，正是发现机会和高效创新的能力。

经济观察网记者 万敏  8月8日，中国联通公告2022年半年报，其中披露了招联消费金融有限公司（以下简称“招联消费金融”）上半年业绩情况。 截至2022年6月末，招联消费金融总资产1429.71亿元，较2021年末1496.98亿元减少4.5%；负债1272.96亿元，较2021年末1356.61亿元减少6.2%。 招联消费金融的资产规模以每年一个台阶的速度攀升，截至2018年末、2019年末、2020年末、2021年末的资产合计分别为747.48亿元、926.97亿元、1083.11亿元，1496.98亿元；负债合计分别为668.55亿元、833.37亿元、972.84亿元、1356.61亿元。 从2021年可查年报显示的数据来看，招联消费金融是唯一一家资产规模迈过千亿门槛的持牌消费金融公司，招联消费金融总资产占20余家消费金融公司总资产合计的四分之一左右，头部效应明显。招联消费金融的规模与负债出现下滑，或与消费金融行业整体在上半年受到疫情困扰有关。 受疫情影响，2022年第一季度多个消费金融APP活跃度下滑。易观分析认为，在各行业数字化转型的大背景下，尽管线上消费模式已成为主流，但伴随疫情的反弹等因素，居民的消费意愿逐步走弱，消费倾向有所减少，个人储蓄避险意愿相对较强。今年2月以来，受疫情反弹及部分区域采取静态管理等因素影响，前述趋势又进一步加深。短期看，市场信贷需求恐延续疲软态势。 尽管规模下降，消费金融业务的盈利能力仍维持在一定水平。中国联通半年报显示，上半年，招联消费金融营业收入为84.16亿元，相较上年同期73.90亿元增长13.88%；净利润19.37亿元，上年同期为15.42亿元，同比增长25.62%。 最近三年，招联消费金融营业收入分别为107.40亿元、128.16亿元和159.33亿元；净利润分别为14.66亿元、16.68亿元和30.63亿元。 中国联通财报披露，2022年上半年，其所属子公司联通运营公司收到招联消费金融宣布派发的现金股利人民币1.5亿元；对招联消费金融权益法核算的投资收益为人民币9.7亿元。 展望下半年，从趋势来看，央行披露的2022年5月和6月居民短期消费贷款已有所增加，显示疫情带来的消费需求压抑有所缓解。 易观分析预计，伴随着北京、上海等重点城市疫情逐步得到控制，叠加促进消费、减税降费等各项政策的密集出台，后续消费需求有望得到释放。 但同时，包括银行在内的各类消费贷款纷纷下调下调利率“抢客”，消费金融公司的盈利空间将面临更多竞争。

文 | 连线出行，作者 | 周雄飞，栏目策划 | 赵虹宇 宁德时代，近期陷入动荡之中。 本周二，宁德时代发布公告称其副董事长、副总经理黄世霖因个人事业考虑将辞去公司副董事长等管理职务，宁德时代原总经理周佳将会接任副董事长职务，而作为宁德时代创始人的曾毓群将担任宁德时代总经理职务。 宁德时代就黄世霖辞职发出公告，截图自公告 这一消息被众多媒体报道后，迅速成为了业内关注的焦点事件，这不仅因为黄世霖是宁德时代管理层的二号人物，更是因为像这样剧烈的管理层动荡在宁德时代发展历史中还不曾出现过。 屋漏偏逢连夜雨。在上月底于四川宜宾举办的2022世界动力电池大会上，广汽集团董事长曾庆洪当着在场同行的面，带着吐槽的意味表示“自己是在为宁德时代打工”，并把不赚钱的锅甩给了宁德时代。 如果说这些是宁德时代面临的“近忧”，在外部竞争方面，宁德时代则长期面临挑战。 去年7月，宁德时代向中创新航（原中航锂电）突然发起起诉，缘由是因为前者认为后者专利侵权，殊不知这场诉讼战一打就打了一年之久，而在本月初宁德时代再次向中创新航提起专利诉讼。 宁德时代盯上的对手不仅有中创新航，还有蜂巢能源。今年2月，宁德时代对蜂巢能源提起诉讼，案由是前者认为后者违规雇佣员工，涉嫌不正当竞争。 就在向同行发起诉讼的同时，宁德时代也在频频推出新产品和新业务。 今年6月底，宁德时代用一段仅有4分钟的宣传片，向全行业发布了旗下第三代CTP（Cell To Pack，无模组电池）技术，并发布了基于这一技术的产品“麒麟电池”。需要注意的是，就在这一新电池技术发布时，宁德时代将其与特斯拉的4680电池进行了对标。 麒麟电池推出不久后，在今年的重庆车展上，曾毓群还透露了宁德时代的研发进程，表示除了固态和半固态电池，就连很多人没听过的凝聚态电池，宁德时代也在研发。 除了推出电池技术之外，宁德时代还在今年2月高调推出了旗下换电服务品牌“EVOGO”（乐行换电），这也意味着宁德时代正式以动力电池供应商的身份入局换电赛道。 由此，无论是管理层动荡，还是频繁起诉行业玩家和向行业“亮肌肉”，都被业内视为宁德时代已陷入焦虑之中。而这些焦虑的源头，或许来自于其已经感受到了“高处不胜寒”。 01 宁德时代的近忧：“二把手”离职、车企不满加剧 黄世霖的离职，对宁德时代有较大的影响。 按照宁德时代发布的公告显示，黄世霖个人总共持有宁德时代258900728股股份，占总股份的10.61%；同时包括通怡景云5号私募证券投资基金等黄世霖一致行动人共计持有宁德时代1999999股股份，占总股本的0.08%。 换句话说，黄世霖及其一致行动人共持有宁德时代10.69%的股份，是仅次于大股东宁波梅山保税港区瑞庭投资有限公司之后宁德时代的第二大股东。 根据相关规定，黄世霖在辞职半年后不能转让宁德时代的股份，并且在就职确定的任期内（2021年12月30日至2024年12月29日）每年转让的股份不得超过其所持宁德时代股份总数的25%。这就意味着，黄世霖辞职后，在未来一段时间内，他还会是宁德时代的股东之一。 宁德时代部分股东信息，截图自企查查 除了是重要股东之外，黄世霖还是宁德时代的创始人之一。 从黄世霖的履历来看，其从2000年开始就已经开始从事与电池及其管理系统的研发和产业化工作。八年后，在黄世霖的带头下，其团队成功开发了具有自主知识产权的动力电池管理系统（BMS），具备高效率、低成本等优点。 由于在电池行业浸润许久，黄世霖在2011年看到了一个机会——彼时国家开始大力推行新能源汽车的普及，于是在当年他和曾毓群一起踏入了动力电池这个赛道，并创办了宁德时代。 宁德时代创立后，黄世霖基于此前的工作经历，一度成为了负责宁德时代电池控制系统的灵魂人物。 目前，按照宁德时代的公告显示，黄世霖的辞职申请已经得到了宁德时代董事会的批准，该辞职已从本月1日正式生效。公告同时表示，黄世霖辞职不会对公司的生产经营产生不利影响，不会导致公司董事会成员低于法定最低人数，不会影响公司董事会的正常运作。 这是因为在黄世霖提交辞职报告后，宁德时代就确认了原公司总经理周佳将会接替前者的职位，出任第三届董事会副董事长；而曾毓群则会担任公司总经理，意味着其将亲自抓公司的主要业务。 就在黄世霖这样的公司元老离开宁德时代的前后脚，一些车企的大佬也开始对宁德时代表达不满。 上月21日，来自全球189家动力电池产业链企业和92家新能源汽车产业链企业的掌门人，共同现身四川宜宾来参加2022年世界动力电池大会。也就是这场原本是行业交流为主旨的会议，却成了车企大佬“吐苦水”的现场直播。 在会议上，广汽集团董事长曾庆洪当着数百位同行的面，毫不留情地对电池供应商们进行了一番吐槽，在他看来目前动力电池的成本依旧占据新能源汽车的40%乃至60%，并且还在不断增加，由于电池成本的增加，导致了众多整车厂不赚钱。 说罢这些，曾庆洪将矛头对准了宁德时代，表示“自己做车企，感觉就是在为宁德时代打工”，并表示希望国家层面可以加强对电池行业的监督和引导。 此言一出，很快就引发了会场内众多大佬的广泛讨论，而对于奇瑞汽车董事长尹同跃，或许也对曾庆洪的建议感同身受，虽然没有在会场发表讲话，但会后也在其朋友圈中转发了相关新闻，低调地“声援”了一波曾庆洪。 面对车圈大佬们的吐槽，坐在会场中的曾毓群也坐不住了。 随即曾毓群上台发表了他的看法。在他看来，并不愿意为车企不赚钱“背锅”，因为他认为上游材料涨价才会导致电池厂商成本随之增长，且矿产资源还不是“元凶，资本炒作才是电池原材料上涨的真正原因。 不可否认，随着新能源汽车行业的发展，被视为车辆“心脏”的动力电池重要性被抬到更高的位置上，基于此上游的电池厂商相比于下游车企，在整条产业链中就更有话语权和决定权。 随着去年初开始整个新能源汽车行业中“电池荒”的蔓延，让动力电池厂商的地位再次提高一些，由此才会在去年传出小鹏汽车CEO何小鹏为了拿到电池资源，不得不在宁德时代驻守一周“蹲点”的传言。 在这样的不平等下，车企主机厂与上游电池供应商们之间就逐渐产生了矛盾和隔阂。虽然在此前的很长时间内，车企与电池厂商的矛盾一直存在，但没有真正显露出来。 直到此次的世界动力电池大会，下游车企和上游动力电池供应商的矛盾第一次被赤裸裸地暴露在公众面前。 从车企大佬公开对宁德时代吐槽、到公司内部高层的突然变动，以至于让宁德时代近期都处于风口浪尖上。也就在这样的节点上，宁德时代宣布曾毓群将担任公司总经理一职，亲自抓公司的主要业务，此举在业内看来或许反映了曾毓群对宁德时代目前现状的焦虑。 然而，曾毓群和宁德时代并不是近期才感到焦虑，而是已由来已久。 02 “狙击”同行，大哥也焦虑？ 宁德时代与中创新航的专利战，还在进一步升级。 本月初，据相关媒体报道，宁德时代再次向中创新航发起专利侵权诉讼，索赔金额达到1.3亿元，与此同时，宁德时代还以不正当竞争为由，向法院起诉中创新航，目前福建省高院已受理该案件。 此起诉消息一经媒体传播后，一度成为了行业内外关注的焦点，因为这已不是宁德时代首次起诉中创新航。 去年7月，宁德时代开始向中创新航发起诉讼，起诉原因是前者认为后者涉嫌在动力电池发明与实用新型专利上侵权，同时涉嫌侵权的动力电池技术已搭载在数万辆车辆上。 作为此案件另一当事方的中创新航，也迅速回击。官方表示，坚持自主研发，提供给客户的产品都已经过专业知识产权风险调查，确信所生产的产品不侵犯他人的知识产权。 中创新航对于宁德时代起诉的回应，图源：中航锂电（中创新航前用名）官方公众号 面对这一回应，宁德时代选择继续上诉。据连线出行获悉，其从去年7月开始到10月，相继向福建省福州市中级法院提起诉讼申请，起诉中创新航涉嫌侵犯其5项专利，侵权范围覆盖其全系产品，并要求中创新航立即停止侵权，另支付损害赔偿金1.85亿元和法律成本300万元。 再到今年5月，宁德时代又向法院申请，提高上述诉讼赔偿金额至5.18亿元。如果加上本月的1.3亿元索赔费用，宁德时代与中创新航的专利诉讼索赔金额已达到6.48亿元。 这一金额已是中创新航2021年净利润1.12亿元的5.8倍，由此宁德时代向中创新航的诉讼案已成为目前国内新能源领域中专利侵权诉讼索赔金额第一案。 实际上，宁德时代在与中创新航缠斗的同时，它还盯上了同为动力电池厂商的蜂巢能源。 今年2月，宁德时代对蜂巢能源提起诉讼，案由为不正当竞争。根据多份法院判决书显示，2018年至2019年间，九位宁德时代员工在离职后，分别加入无锡天宏和保定亿新，为宁德时代的竞争对手蜂巢能源提供服务。 宁德时代起诉蜂巢能源开庭公告，截图自企查查 在宁德时代看来，这九人违反了与其签订的《保密和竞业限制协议》（下称竞业协议），因此要求他们赔偿违约金100万元。 相比于宁德时代与中创新航还没有结果的起诉案，前者与蜂巢能源的纠纷得以很快解决。今年7月，在福建省宁德市中级人民法院主持下，宁德时代与蜂巢能源达成和解，后者向前者支付和解款人民币500万元整。 “宁德时代起诉中创新航专利侵权，起诉蜂巢能源不正当竞争，看似是一种法律上的进攻，但实质上更是宁德时代为了维护自身在行业中优势地位，通过打压同行这一方式来进行防守。”国内头部动力电池厂商研发经理刘明对连线出行表示。 除了起诉同行之外，宁德时代也频繁地向外界“亮肌肉”。 去年7月，宁德时代发布钠离子电池，据其官方介绍，这一新电池技术虽然在能量密度方面略低于磷酸铁锂电池，但却具有低温性能和快充明显优势，常温充电15分钟达到80%电量。按照宁德时代规划，这一电池技术预计2023年形成基本产业链。 到了今年，宁德时代在电池技术的新动作更加频繁。今年1月，宁德时代通过一场发布会，推出了自家的换电品牌“EVOGO”（乐行换电），以及由“巧克力”换电块、快换站和APP组合构成的整体解决方案。 其中，被命名为“巧克力”的换电块，是采用了宁德时代最新CTP技术研发的电池组，具有小而高能，自由组合，极简设计三大特点。连线出行在《特斯拉、蔚来遇到的“换电难题”，宁德时代能解吗？》一文中对此进行过详细描述。 在彼时业内看来，宁德时代通过此举也向外界透露了一个信号——其正式以动力电池供应商的身份入局换电赛道。 5个月后，宁德时代通过一段4分钟的视频发布了旗下的新一代电池技术——麒麟电池。据其官方介绍，麒麟电池体积利用率突破了72%，能量密度可达到255Wh/kg，理论上可使车辆续航实现1000公里。 宁德时代发布麒麟电池，截图自宁德时代官微 介绍完这些后，或许是为了体现这一电池技术的先进，还补充了一句“同等电池包尺寸下，麒麟电池电量比4680系统提升了13%”，暗暗地与特斯拉4680电池对标了一波。 殊不知，就在业内还在进一步了解麒麟电池之时，在当月的重庆车展上，曾毓群除了为与华为、长安汽车联合打造的阿维塔11竖起大拇指外，还向外界透露了一个新消息——除了全固态电池和半固态电池，业内没有听过的凝聚态电池，宁德时代都在搞。 到了近日，据晚点LatePost报道，宁德时代将在今年第四季度向特斯拉供应M3P电池，搭载在使用72度电池包的Model Y车型中。对于M3P电池，宁德时代于上月就已宣布已经量产，其能量密度高于磷酸铁锂，成本优于三元电池。 无论是向中创新航和蜂巢能源发起诉讼，还是向外界发布麒麟电池、亦或者是高调进军换电赛道，在刘明看来，宁德时代之所以会在近两年频繁做出这些动作，都是为了向外界展现自身的实力，而这背后或许更是在排解自身处于困境中的焦虑。 03 被抢走的客户，难增长的市占率 被称为“宁王”的宁德时代，目前的压力不小。 上月初，中国汽车动力电池产业创新联盟公布了今年1-6月国内动力电池厂商装机量排名数据，其中宁德时代以52.5GWh的装机量排名第一，比亚迪、中创新航、国轩高科和LG化学以23.78GWh、8.25GWh、5.52GWh和3.14GWh分别位列二至五位。 如果单从装机量来看，宁德时代依然以较大的优势稳坐国内动力电池赛道的“头把交椅”。但若从市场占有率方面来看，宁德时代的优势却在慢慢减弱。 根据数据显示，2022年上半年宁德时代虽然实现了47.57%的市场占有率，但相比于去年同期49.10%的市占率减少了1.53%；反观其身后的比亚迪和中创新航，两者的市占率从2021年同期的14.60%和6.90%，增长到今年上半年的21.59%和7.58%。 除了比亚迪和中创新航之外，比如被视为动力电池二梯队玩家的蜂巢能源、亿纬锂能和孚能科技都在今年上半年实现了市占率的增长。这就意味着，相比于其他玩家的增长，宁德时代在动力电池行业的市占率正在下滑。 注：2022年1-6月国内动力电池厂商市场占有率排名及2021年同期占有率，数据来源于中国汽车动力电池产业创新联盟，连线出行制图 其实，像这样的趋势，从去年就已显现。据高工产业研究院（GGII）发布的数据显示，去年全年宁德时代以69.33GWh的装机量和49.53%的市占率占据国内动力电池厂商装机量排名的首位，但相比于2020年其50%的市占率却减少了0.47%。 相较之下，比亚迪、中创新航等玩家去年全年的装机量比2020年同期装机量都有一定的增长。比如比亚迪从2020年的14.9%增长到2021年的16.83%，而中创新航则从5.6%来到6.14%。 出现这样的现象，也不意外。因为对于很多车企而言，宁德时代已不是动力电池的唯一供货商。 广汽集团成为率先“抛弃”宁德时代的车企。据电车汇等媒体报道，广汽乘用车旗下新能源汽车品牌广汽埃安从去年开始，已经连续12个月未申报搭载宁德时代电池的车型，电池供应商名单中却有中创新航的名字。 对于这点，从宁德时代去年的供应客户名单中也可以看到。一直以来，广汽乘用车都是宁德时代的大客户之一，但据北极星储能网数据显示，宁德时代2021年供货客户名单前十位中，可以看到特斯拉、蔚来和小鹏等车企，但广汽乘用车并不存在。 抛弃宁德时代后，广汽乘用车选择了中创新航作为自己的动力电池主要供应商，根据高工产业研究院数据显示，去年全年中创新航为广汽乘用车提供了5.34GWh的装机量，凭借这一装机量广汽乘用车也成为中创新航的最大客户。 或许正因有了替代的选择，才让曾庆洪有底气公开对宁德时代进行吐槽。 与广汽乘用车相似的是，小鹏汽车和蔚来也曾是宁德时代的重要客户，但到了去年底，据36氪报道，前者正在计划引入新的主力电池供应商，来削减对宁德时代的依赖，而它选择的厂商同样是中创新航。 对于蔚来而言，旗下的ES8、ES6和EC6等主力车型搭载的都是宁德时代的电池，但随着ET7车型于今年开始交付，其也开始远离宁德时代，取而代之在今年3月与卫蓝新能源达成合作，后者将会为ET7推出150度的半固态电池包。 此外，大众汽车除了选择宁德时代之外，还向国轩高科进行投资并成为了其最大股东；梅赛德斯-奔驰集团也斥资9.05亿元入股孚能科技并签署战略供应协议；而在今年3月，上汽集团、广汽集团和“蔚小理”还联合投资了欣旺达。 基于这些“外患”的存在，不仅威胁了宁德时代在行业中的优势地位，同时也进一步阻碍了其自身的发展。 今年5月初，宁德时代发布了其2022年第一季度的财务数据，数据显示其第一季度营收实现为486.78亿元，同比增长153.97%。 相比于营收的增长，其净利润的表现并不乐观。据数据显示，其今年第一季度净利润录得为14.93亿元，相较于去年同期同比下滑23.62%，这也是宁德时代自2018年6月上市以来，首个净利润同比下滑的季度。 宁德时代2022年第一季度部分财务数据，截图自财报 这就说明，宁德时代在今年第一季度处于“增收不增利”的困境之中，与此同时，其毛利率的表现也处于颓势中。 按照财报数据，宁德时代今年第一季度的整体毛利率仅实现为14.48%，这一毛利率也成为其近几年中最差的季度表现，其此前的毛利率基本都保持在20%以上的水平。 基于车企纷纷逃离和行业竞争加剧的“外患”，再加上本身盈利能力减弱的“内忧”下，可见宁德时代目前已处于较大的困境中。 可以预见的是，在之后的日子里，宁德时代或许会继续推出新产品和新业务，努力维持自己的优势，但一枝独秀的日子将一去不复返，它将面临更加激烈的竞争，焦虑也将会是常态。 （文中刘明为化名。）

经济观察网 记者 周一帆 8月5日，A股指数早盘窄幅震荡，午后踏空资金组织突围，金融、新能源纷纷走强，带动指数扩大涨势。截至当日收盘，上证指数收涨1.19%报3227.03点，深证成指涨1.69%，报收12269.21点，创业板指涨1.62%，科创50大涨4.18%；万得全A、万得双创分别涨1.49%、2.08%；大市全天成交9957亿元，较上日同期明显放量。 板块上，当日半导体芯片方向全面爆发，超50只股涨超9%，华大九天（301269.SZ）、芯原股份（688521.SH）、睿创微纳（688002.SH）、通富微电（002156.SZ）、北方华创（002371.SZ）、晶方科技（603005.SH）等二十余股涨停，明微电子（688699.SH）、敏芯股份（688286.SH）、芯朋微（688508.SH）、全志科技（300458.SZ）等十余股涨超11%。 有市场观点认为，本轮半导体芯片上涨的核心逻辑是产业链国产化的预期炒作，在此逻辑下，上游的材料以及设备成为近期最受资金追捧的方向之一。 对此，格上财富旗下金樟投资研究员毕梦姌告诉记者，近日芯片板块涨幅明显，最直接的因素还是由于台海事件的影响。台积电是整个产业的龙头，这再度引发A股市场对于芯片这一“卡脖子”行业的重视。 从个股主力资金监控数据来看，主力资金净流入前五的个股均为芯片股。其中前三为北方华创、三安光电（600703.SH）、长电科技（600584.SH），分别净流入11.72亿元、9.49亿元、8.96亿元。但与此同时，境外资金却按自身逻辑有序减仓，北方华创遭净卖出1.33亿元，韦尔股份（603501.SH）被小幅减仓0.66亿元。 另一方面，消息面上，美国白宫在当地时间8月3日发布一份声明中表示，美国总统拜登将于8月9日正式签署《芯片与科学法案》，直接补贴和激励美国的半导体产业。根据法案内容，美国芯片企业将获得520亿美元补贴、240亿美元的免税额度，以及十年2000亿美元的研发经费，但要求受益企业不得在中国大陆投资、扩建高端技术产能。 “在缺乏高端技术的情况下，产业升级很难持续，因此国产替代的逻辑在当下供应链变革的阶段加强。预计我国后续将加强自主可控的政策力度，扩大对芯片和EDA企业补贴、免税及研发的投入。所以当前来看，预期的注入是近日芯片板块上涨的主要因素，短期内后续的走势需要关注地缘政治的发酵和美国《芯片法案》的落实情况。”毕梦姌表示。 华泰证券亦公开指出，对中国半导体行业来说，需要留意上述法案中的限制性条款可能影响台积电、三星、海力士等企业在中国大陆地区的扩产，同时目前中美芯片设计公司直接竞争领域较少，法案可能会加强模拟、MCU、射频等领域美国芯片设计企业的相对竞争力。