经济观察网 记者 胡群  8月4日，西南财经大学中国家庭金融调查与研究中心、 蚂蚁集团研究院、蚂蚁理财智库 联合发布《中国家庭财富指数调研报告（2022Q2）》（下文简称《报告》）。 《报告》称，“ 2022年第二季度家庭财富指数与家庭收入指数分别为103.8和102.3，均高于荣枯线100，说明二季度家庭财富和收入都在继续增加。但受疫情等因素影响，2022年第二季度家庭的财富和收入环比增速有所回落 。二季度就业稳定性指数为99.8，接近荣枯线100，比一季度99.1有所回升，说明二季度家庭就业稳定性降幅收窄”。 《报告》显示，二季度家庭财富和收入继续增加但增速回落，需要注意的是低收入群体的家庭财富有所缩水；在工作稳定性方面，二季度就业稳定性降幅缩小，低收入群体工作稳定性下降。 该《报告》于2022年6月15日到6月21日期间通过线上调研方式共计回收有效问卷25141份。其中，年龄在20-29岁人口占比26.9%，30-39岁占比23.3%，40-49岁占比28.4%，50-59岁占比21.4%，在计算各年龄段的比例前，剔除了20岁以下的人口数和60岁以上的人口数；在样本各线城市结构对比上，一线、二线、三线城市分别为6.9%、28.2%和20.0%，四线、五线、六线城市分别为12.4%、19.4%和12.7%。 中低收入家庭财富缩水 《报告》按年收入将家庭分为5万以下、5-10万、10-30万及30万以上四组，其中，10万以上年收入为中高收入群体。 从调研结果看，年收入10万以上的家庭财富继续增长，其中，年收入10-30万家庭的财富指数从2022年第一季度的116.6下降到2022年第二季度的112.8，年收入30万及以上家庭的财富指数从133.3下降到128.3，均大于荣枯线100，但指数值在下降。这反映中高收入群体财富仍在增长但增幅变慢。 《报告》显示中低收入家庭财富在缩水。年收入在5-10万的家庭的财富指数由2022年第一季度的102.0下降至2022年第二季度的96.3，低于荣枯线100，反映该群体二季度财富缩水；年收入5万及以下的家庭财富进一步缩水财富指数由2022年第一季度的73.5降至2022年第二季度为64.7，远低于荣枯线100，反映该群体的财富处于低位且进一步下降。拉长时间看，年收入5万及以下的家庭财富指数长期远低于100。 调研结果显示，从各收入组家庭的收入水平变动情况看，相比2022年一季度，各收入组家庭的收入指数也均有所下降。其中年收入在10万以上的家庭收入指数大于荣枯线100，但增速下降；年收入10万以下的家庭收入指数低于荣枯线100，且降幅扩大。收入5万及以下家庭的收入指数从2022年一季度的72.8下降至2022年二季度的65.7，呈缩水状态，且长期处于荣枯线100下方。收入30万及以上家庭的收入指数从2022年一季度的129.4下降至2022年二季度的123.6，虽然收入在增长，但增速下降。 中低收入家庭工作稳定性下降 除财富缩水，收入下降外，中低收入家庭工作稳定性也在降低。年收入10万以下的家庭工作稳定性指数低于荣枯线100，其中，年收入5万及以下的家庭工作稳定性指数从2022年一季度的82.7下降至2022年二季度的78.1，降幅进一步扩大。拉长时间看，年收入5万及以下的家庭工作稳定性指数长期低于荣枯线100。 工作稳定性指数（按年收入分组） 调研数据显示，中高收入家庭二季度的工作稳定性略有上升，年收入30万以上的家庭的工作稳定性指数从2022年一季度的116.3上升至116.9。 《报告》参与作者之一、中国家庭金融调查与研究中心路晓蒙认为，对于普通家庭而言，家庭财富主要取决于工资性收入，而就业则是工资性收入的核心渠道。即使抛开当前经济面临的困难，如新冠肺炎疫情影响，低收入家庭工作稳定性指数、收入、财富指数长期低于枯荣线。因此，若提升低收入家庭财富、家庭收入，首先应提升其工作稳定性。 中低收入家庭理财亏损 2022年上半年中国股市整体下跌。上证指数累计下跌6.63%，深证成指累计下跌13.20%，创业板指累计下跌15.41%。在此行情下，家庭投资理财平均收益率下降。 《报告》调查结果显示，相比去年，今年上半年家庭投资理财收益率表现较差，平均收益率为-0.08%，较一季度的0.88%有所下降。2020年家庭投资理财平均收益率为2.3%，2021年家庭投资理财平均收益率平均为2.8%。相比2022年第一季度，2022年第二季度累计收益为负的家庭占比从20.6%上升到了22.8%，而收益为正的家庭占比从33.6%下降到了29.2%。 与中高收入家庭相比，中低收入水平的平均理财收益较差，二季度均为亏损状态。年收入10万以下家庭的投资理财收益率大幅下降。其中，年收入5万以下家庭从2022年第一季度的-3.2%大幅下降至2022年第二季度的-5.5%；年收入5-10万家庭从2022年第一季度的0.8%大幅下降至2022年第二季度的-0.5%。 为何中高收入家庭的投资理财收益率相对较高？ 《报告》将家庭财富配置类型分为偏存款类（仅投资存款类）、偏权益类（仅投资股票或基金类）、均衡类（投资存款类或投资股票基金类）三类后发现，年收入30万以上家庭中均衡类资产配置家庭大幅下降，从2022年一季度的78.1%下降至2022年二季度的73.9%。但仍然有超七成家庭既配置了存款类资产也配置了股票或基金类资产，可见高收入群体的均衡化配置观念更强。此外，年收入10-30万家庭中也有超六成是均衡化配置家庭，2022年第二季度这一比例达到62.7%。 路晓蒙表示，除年收入5万以下的群体，其他群体的均衡类占比均有所下降，与中高收入组较强的风险意识有关，其避险类资产配置意愿也高于低收入组。从不同类型家庭的财富指数看，中高收入家庭财富持续增长与均衡类资产配置有一定的正相关性。 《报告》建议，均衡化配置家庭资产是实现家庭财富保值增值的重要途径，不仅因为均衡化资产配置的收益更高，而且在外部市场环境多变的情况下，家庭分散化、多样化投资对抵御市场波动尤为重要；鼓励家庭在外部环境变动下，积极调整家庭的资产配置结构。鼓励家庭在自身金融素养不足的情况下，积极寻找专业投资机构的咨询和帮助。

经济观察网 程久龙 实习生 郑御霖/文  8月5日早间，奥美医疗（002950）对外发布公告称，近日，奥美医疗用品股份有限公司（以下简称“奥美医疗”）子公司奥美（荆门）医疗用品有限公司（以下简称“荆门奥美”）有部分员工出现身体不适症状，经诊断为中毒事件。截至本公告披露之时，该中毒事件中，共有43人健康检测指标异常，均在医院进行治疗，其中1名员工在治疗过程中突发急性心肌梗塞病亡。 公开资料显示，奥美医疗1997年创立于香港，2019年3月于深交所上市（002950.SZ），专注一次性医用敷料、器械及卫生用品的研发、生产与销售，是中国领先的医用敷料制造商与出口商。自2008年始，奥美医疗已连续12年保持中国医用敷料行业出口第一。 对于此次中毒事件，奥美医疗在公告中表示，经初步判断，疑似中毒原因系吸入PET胶水释放的四氯乙烷导致。该胶水应用于荆门奥美特定客户定制的采用PET塑料硬盒包装的产品，所涉生产流程为PET塑料硬盒的封盒过程。 值得关注的是，在奥美医疗的官方网站上，公司宣称：“奥美医疗实现从纺纱、织布、脱漂、加工、包装、灭菌、检测的全产业链一体化生产，具备突出的智能化、信息化、自动化、规模化生产优势，满足医用敷料产品质量一致性、稳定性，批量供货及时性、多样性的采购需求，是中国领先的医用敷料制造商。” 奥美医疗方面表示，此次中毒事件所涉生产流程仅限于荆门奥美，不涉及奥美医疗生产的其他产品和其他生产流程。事件所涉的PET塑料硬盒包装流程为近期首次导入生产，涉及合同金额约220万元人民币。 事实上，据了解，该中毒事件发生已有时日，直到8月4日晚间才被媒体曝光。对于奥美医疗为何在中毒事件发生多日后才对外公告？8月5日上午，奥美医疗董秘杜先举的电话一直无人接听。 奥美医疗在公告中表示，公司对本次事件中罹难的同事表示沉痛哀悼！对家属表示深切慰问！目前，公司正配合当地有关部门对本事件进行调查，事件的具体原因和相关责任有待进一步核实。

过去十年间，中国的消费渠道环境持续演进，从线下到线上，再到线上线下融合；从公域到私域，再到公域私域联动，中国的消费渠道与触点多而分散，渠道与渠道之间的边界日渐模糊。同时，疫情加速线上消费渠道的新一轮变革。尤其后疫情时代，随着流量红利增长趋缓、公域平台用户维护及获取成本日益升高、DTC（Direct-To-Customer）模式兴起、数据中台的兴起等，消费渠道又因消费者偏好的变化而加速变革。 如此持续不断的变迁与革新，促使品牌方在营销投放、渠道分销、用户运营等方面也不断推陈出新，顺应时代发展潮流，逐渐向全域营销转变。在此背景下，面对这些机遇和挑战，德勤管理咨询利用自身在消费品领域的深入行业洞察，提出后疫情时代全域消费者运营的模式框架和全域增长的六大心法，以期带给企业和品牌启发与思考。 德勤管理咨询认为，品牌方的核心是重新回归消费者本身，认识消费者、触达消费者、转化消费者、留住消费者，以整合的思路看待营销触点和交易触点、线上和线下、公域和私域，围绕消费者一天24小时，占据消费者的时间、心智、钱包、第二钱包，激活消费者的全生命周期价值。 具体来讲，企业应从三个方面出发，以消费者为中心重构消费者运营。 · 公域向私域引流: 精准布局消费触点，占领用户时间与心智，有效扩大品牌私域流量池。随着各消费渠道均在不断完善自身的内容、交易、社交等闭环，企业应梳理平台布局，识别各平台的优势、瓶颈与特性，围绕品牌自身的发展愿景去布局数字化生态；同时甄选引流玩法，根据各公域平台的特点，在品牌发展的不同时期，考虑适配不同的触达形式，灵活组合引流玩法，掌握公域引流的主动权。 · 私域流量运营: 与私域用户进行高效互动，维系用户粘性，激发复购意愿。移动互联网的普及与数字化触点的增加，使得完整的消费者画像成为可能。品牌方需着力在私域积累更加丰富完整的消费者数据，丰富标签与用户画像，利用数据洞察驱动精准营销，为消费者提供更加客制化的内容与推荐；同时设计多样化的私域用户激活场景，打造公域无法媲美的专属体验，维系私域流量的活跃度，激发复购意愿。 · 私域反哺公域: 挖掘私域流量的数据价值和社交价值，反哺助力公域营销投放。当品牌方积累的私域流量池达到一定规模之后，如何进一步挖掘私域的数据价值和用户价值，将变得尤为重要。利用私域数据进行深度分析，优化公域产品组合与人群投放，实现在公域乃至全域范围内的持续、高效增长，并挖掘私域用户UGC（User Generated Content）强化公域品牌声量，是目前行业中较为成熟的实践方向。 可以看出，全域时代，公域和私域应互惠互利，协作成长；全域范围内，提升品牌价值，优化营销效率，最大化消费者生命周期价值是品牌得以持续高效增长的关键。基于此，德勤管理咨询提出后疫情时代全域增长的六大心法： · 明确各平台对品牌全域运营的价值及定位：根据行业、消费者、品牌特性，合理选择平台组合策略，明确各平台在品牌私域生态中的特色与角色。比如微信生态是私域主阵地，电商是引流场，抖音是品宣场，小红书是种草场等，避免在多个平台进行重复的投放，优化营销投放效率。 · 灵活运用差异化的场景促进公域向私域的引流：根据平台属性、消费者行为特点，灵活选择最优的引流玩法。比如优惠券、店铺自播、KOL引流等，优化公域向私域引流的效率，扩大私域流量池。 · 积累私域用户数据提供个性化服务：丰富私域的信息埋点，建设更完整的用户标签体系，从而实现基于数据的1对1精准信息推送，为消费者提供更加个性化的体验。 · 打造品牌独特体验激活私域流量运营：紧紧围绕消费者需求，将消费者聚类到兴趣社群，或是通过线上线下的私域触点，为客户提供更加极致的品牌体验。品牌方在私域，应力求创造出区别于公域平台的更差异化、个性化的体验，维护用户粘性，从而进一步挖掘用户全生命周期价值。 · 整合全域数据赋能产品组合与营销投放：建议品牌考虑营销自动化工具对品牌的价值，包括CRM（Customer Relationship Management）, MA（Marketing Automation）, CDP（Customer Data Platform）等，从而搭建自己的数据中台，充分整合不同平台的消费者数据，并最大化挖掘私域数据的质量，例如提高自身私域数据的埋点，提升消费者画像的深度和丰富程度，对在公域、私域的全域范围内进行精细化运营。 · 重视私域UGC助力品牌声量: 通过合适的内容、活动、激励机制，强调交互体验增强品牌粘性与忠诚度，利用数据洞察建立生命周期管理体系。在消费者互动中，重视激发忠诚用户产出UGC，在公域平台为品牌创造声量。 扫描下图二维码，免费获取报告全文： 免责声明： 第三方机构如想转载德勤文章，请原文转载（不得修改）。如文章内容有改动，须在发布前获得德勤的审核批准。同时，请必须在文章内附以下信息及免责声明： 本通信中所含内容乃一般性信息，任何德勤有限公司、其成员所或它们的关联机构（统称为 “德勤网络”）并不因此构成提供任何专业建议或服务。任何德勤网络内的机构均不对任何方因使用本通信而导致的任何损失承担责任。 

记者 刘亚丹 编辑 高宇雷 2021年11月，小红书完成新一轮5亿美元融资，估值达到200亿美元，月活用户也达到2亿。 即使有如此高的估值，小红书的商业模式却依然有所欠缺。一方面资本市场急需要小红书拿出好的财务数据。而目前小红书营收主要还是依赖广告，电商则是其另一个营收试水方向。但是在“社区+电商”领域挣扎了七年，小红书电商业务还处于“小而美”阶段。 “电商平台现在的投资规模都是百亿打底，千亿不嫌多的架势。快手亏了几百亿做到8000亿，抖音电商投入超千亿做到快2万亿，小红书电商估计20亿的规模都没有。”电商零售专家庄帅认为。那么是什么让小红书的电商始终不温不火？ 用笔记引流，交易在淘宝或微信 2022年，小红书在不断拉商家入驻。一家在淘宝和京东都设有店铺的品牌方透露，仅仅是7月，就连续接到几十个电话让去小红书开店。但是，小红书到底是要扶持开店，还是阻碍开店，商家们估计还没有弄明白。 六月中旬，小蛙在社交平台发出呼唤:“千万别在小红书开通店铺，如果不按照官方给的步骤去做事情发布笔记，你的流量就突然变成这样……”。她在小红书的每篇发文点赞量从100左右，变成入驻之后被限流，每篇访问只有一次。 开店之前，小红书客服告诉他们，不需要缴纳保证金就可以开店。但是等他们开店之后才知道，如果不缴纳保证金交易资金根本无法提现。这种类似手段让不少商家非常反感。 “被坑了，可以弃号了……”不少卖家感叹小红书规则不完善，被莫名扣押金；最糟糕的是，开店之后会被限流量。一位商家透露，在小红书开店，如果每周没有完成任务，浏览量就从300直降成30。 同时，小红书的抽佣比例相比其他平台更高，销售额1万以上部分按照5%抽佣，直播带货向主播抽取20%平台服务费。与B站、抖音5%-7%的抽佣水平相比，小红书抽佣比例偏高，对品牌电商的吸引力并不大。 于是，对不少品牌来说，最好的方式就是在小红书引流，交易在淘宝或者微信。 电厂记者曾试图联系一家在小红书上入驻的小众珠宝品牌。记者看中款式私信问价之后，商家称前期小红书客服只是前端，需要添加销售微信，方便为客户做更加详细的推荐。简单来说，该珠宝商就是想把小红书客户引流到微信私域，把交易留在微信端。 品牌掏不出更多营销费用 在百度上搜索“完美日记、小红书”出现的第三条内容就是小红书的推广营销广告。可见完美日记与小红书营销有着深度的关联。 在营销圈有个不成文的规矩，新消费品牌崛起有个统一的营销三板斧，其中第一步就是在小红书铺5000篇测评。 新消费与小红书高度绑定，比如前段时间“钟薛高不化”的舆论引爆就是在小红书；2021年，茶颜悦色发生薪资拖欠，也是员工在小红书上发文爆料。 以完美日记为代表在小红书“种草”的营销方式，也成为后起国货的典范。 早期，完美日记看到了小红书UGC（用户生产内容）内容营销的潜力，成为首批小红书引进的国货美妆品牌之一。新品发布早期，完美日记会邀请百万粉丝级KOL在小红书上分享与新品相关的内容，为新品的推广造势。而到产品推广阶段，完美日记官方账号也会发起新品相关话题、进行转发抽奖活动，吸引小红书用户参与和讨论。 入驻小红书四个月后，完美日记销售额爆发性增长至将近5000万，成为抓住小红书红利的早期国货之一。花西子、彩棠等品牌几乎也都复刻了完美日记的渠道带货模式，开始打营销战。 但是主播高佣金、平台高抽成，近两年新消费品牌在营销上都开始踩刹车。完美日记在2018年、2019年、2020年营销费用飞涨之后，其面临的质疑越来越多。公开资料显示，2018到2020年的2年间，完美日记的销售瑜营销费增长了11倍。 2021年Q4季度，完美日记销售和营销费用为10.8亿元，较上年减少3亿元。今年，完美日记继续做出减营销费的举措。 同时，国家统计局数据显示，化妆品品类3月份零售额为345亿元，同比下滑6.3%，这是两年以来化妆品市场零售额的首次下跌。美妆、美容个护是小红书广告收入的两大主要品类，这个趋势也是让小红书的营收雪上加霜。 巨头围剿 内容“变味” 相比于淘宝、京东拼多多，小红书在上游供应链、下游支付体系等方面都不占优势。同时，“抖快”等短视频直播电商包围，微信小程序私域电商也迅速崛起。小红书的电商之路完全被巨头环伺。 电厂记者发现，某家正在成长期的瑜伽品牌，入驻小红书的衣服价格要比淘宝旗舰店价格贵10%左右。于是，“在小红书上种草，去拼多多拔草”成为不少消费者的选择。相比于小红书，淘宝、拼多多等平台给予消费者的补助都更多。 “从月活数据、商家数量、SKU数量，成交额来看，小红书没法和淘宝京东比”电商零售专家庄帅告诉电厂，小红书的电商模式，基本还停留在B站、知乎、豆瓣……等小众网站的水平。 而在摸索电商之路的同时，小红书的内容定位也受到影响。“知乎和小红书都卸载了，被外界信息影响得太焦虑”。一位用户说出了很多人的心声。相比于早期简单的种草和分享，小红书从一个种草平台，慢慢演化为一个内容平台。但是大V与商家过度模式化、商业化的分享，让小红书充满了焦虑、炫富、虚假种草等负面信息。 显然，追求盈利的小红书如果用力过猛，失去的将不仅是电商业务，而是用户对其内容的忠实度。 原标题：电厂丨不要在小红书开店

七夕之际，日本武田制药宣布终止与Turnstone Biologics总价值10亿美元的溶瘤产品合作。武田制药在2019年末出1.2亿美金彩礼“闪婚”Turnstone，仅31个月“闪离”。 溶瘤病毒借“卷王”PD-1的势头“点燃烽火”，2016年以来百时美施宝贵、艾伯维、默沙东、阿斯利康纷纷入局。武田制药眼看赛道火热，Turnstone的牛痘病毒产品还未开展动物实验，大胆“求娶”。姑娘娶进门，却发现是“难产妇”。溶瘤病毒一上临床，细胞因子风暴、工艺难、稳定性差等弊端陆续出现。如今，艾伯维、大冢制药不玩了，武田制药与Turnstone分手可谓两败俱伤，退回娘家的RIVAL-01产品不再是“待字闺中”的价格，而武田制药不仅丢了1.2亿美元彩礼，近三天还跌去近30亿美元的市值，分手费很贵！ 不合适的交易，如错误的感情，当断就断。但交易失败的 “分手费”一定贵，好交易如好感情，需要善始慎终呐。 东方高圣并购学苑出品

经济观察报 记者 蔡越坤  7月底，华能国际电力股份有限公司（600011.SH，以下简称“华能国际”）发布2022年中期报告，其中披露，2022年上半年，华能国际实现营收 1168.69亿元，同比增长22.68%；净利润-39.03亿元，同比下降173.03%；实现归属于上市公司股东的净利润-30.09亿元，同比下降167.60%。 增收不增利。作为全国性火电龙头企业，华能国际2022年以来持续陷入巨额亏损之中。 净利润亏损超30亿元，华能国际把原因归结为煤炭价格持续在高位运行。其在公告中披露，“燃煤采购价格同比大幅上涨影响，公司上半年业绩亏损”。 与此同时，华能国际也在通过提高电价来缓减压力。公告披露，该公司中国境内各运行电厂平均上网结算电价为505.69元/兆瓦时，同比上升20.70%。电价的上涨，推动了营收增长。 在火电龙头企业中，不止华能国际，多家国内主要发电上市公司如大唐国际、华电国际、国电电力等，均出现因煤价上涨致使营业成本大幅增加而对业绩带来较大影响的情况。根据Wind口径数据，2022年以来，36家上市火电企业中，有28家出现净利润下滑。 火电企业大面积亏损 在7月28日华能国际面向投资者的中期业绩电话中，华能国际总会计师黄历新介绍表示，上半年受燃煤采购价格同比大幅上涨影响，公司业绩亏损。燃料供应方面，公司积极争取国家政策支持，着力推动电煤中长期合同签约履约不断优化内外贸供应结构，积极采取有效措施应对进口煤资源紧张的不利因素。但受市场总体形势影响，公司燃料采购价格同比大幅上涨，尤其是公司装机占比较大的下水煤区域电厂煤价大幅涨幅较大。 对于煤炭价格给对公司的影响，华能国际证券事务部相关人士透露，燃煤一直是公司成本构成的一个特别重要的因素，公司利润对煤价变动有敏感性。 据悉，华能国际及其附属公司主要在中国全国范围内开发、建设和经营管理大型发电厂，是中国最大的上市发电公司之一,是中国境内第一个实现在纽约、香港、上海三地上市的发电公司。公司及其子公司主要从事发电业务并销售电力。公司的控股母公司为中国华能集团有限公司（以下简称“华能集团”）。 具体来看，根据公告披露，2022年上半年，华能国际共采购煤炭882万吨。高企的煤价，带来不少成本压力。该公司上半年原煤采购综合价为840.27元/吨，同比上涨41.20%。境内火电厂售电单位燃料成本为376.70元/兆瓦时，同比上涨50.49%。 采购煤价的进一步上涨也致使华能国际二季度单季度亏损进一步扩大。华能国际一季度净利润为亏损9.56亿元，上半年净利润亏损则超30亿元。 尽管发改委等多部门上半年多举措加大煤炭供应，但煤价仍旧处于相对高位，火电企业受困于成本较高，多数净利润大幅下滑，部分处于亏损状态。 国投电力（600886.SH）2022年第一季度归属于上市公司股东的净利润10.38亿元，同比下滑14.91%；大唐发电 (601991.SH)一季度净亏损4.09亿元，同比下滑144.32%；粤电力A（200539.SZ）一季报净利润-4.5亿，同比下滑435.71%。 建投能源（000600.SZ）上半年预计实现归属于上市公司股东的净利润约-7000万元，主要原因是电煤价格同比上涨影响公司火电主业亏损。 二级市场方面，华能电力2022年以来股价震荡下行，截至8月5日，跌幅超过30%。目前报6.5元/左右，总市值为858亿元，为火电行业总市值第一位。 7月22日，中国电力企业联合会发布的《2022年上半年全国电力供需形势分析预测报告》显示，电煤价格水平总体仍居高位，煤电企业仍大面积亏损。今年以来煤电企业采购的电煤综合价持续高于基准价上限，大型发电集团到场标煤单价同比上涨34.5%，大体测算上半年全国煤电企业因电煤价格上涨导致电煤采购成本同比额外增加2000亿元左右。电煤采购成本大幅上涨，涨幅远高于煤电企业售电价格涨幅，导致大型发电集团仍有超过一半以上的煤电企业处于亏损状态，部分企业现金流紧张。 作为缓减煤价上涨对煤电企业的影响，全国煤炭交易中心在《关于加快推进2022年电煤中长期合同补签换签相关工作的公告》中明确加快推进2022年电煤中长期合同补签换签相关工作，发电供热企业年度用煤扣除进口煤后应实现中长期合同全覆盖，尽快达到三个“100%”的目标要求。 三个100%即：发电供热企业全年用煤量签约100%，电煤中长期合同月度履约率100%，执行国家电煤中长期合同价格政策100%。 上述华能国际证券事务部相关人士也表示，希望随着国家的政策进一步的落实，业绩在下半年会有一定的改善。 关于煤价给业绩带来长期的影响，西南证券研报表示，7月发改委再次呼吁煤炭保供，华能国际努力提升长协签约及兑现率，不断推进合同换改签工作，其中长期合同覆盖率有望进一步提升，预计随着政策持续发力，煤价将趋于稳定，煤电业绩有望修复。 推动能源结构转型 在业绩受煤价影响的同时，华能国际在大力推进能源结构转型,低碳清洁能源比例不断提高。 半年报披露，华能国际新能源装机容量及上网电量持续提升。截至2022年6月30日，该公司风电装机容量为12481兆瓦（含海上风电3161兆瓦），太阳能发电装机容量为4478兆瓦，水电装机容量为370兆瓦，天然气发电装机容量为12,243兆瓦，生物质能源装机容量为160兆瓦，低碳清洁能源装机容量占比提升至24.33%。 此外，截至2022年6月30日，从上网电量数据来看，2022年上半年，华能国际煤机、燃机上网电量分别为1673.38、118.36亿千瓦时，同比下降8.04%、11.06%；风电、太阳能上网电量分别为137.61、27.35亿千瓦时，同比上升30.61%、69.63%，风电、太阳能上网电量快速增长。 另外，2022年上半年，华能国际风电业务实现利润34.25亿元，同比增20%；光伏业务实现利润5.29亿元，同比增长43%，风光业绩的兑现速度不断加快。2022H1该公司新增可再生能源装机3.15GW，已经接近去年全年3.2GW的新增水平。 华能国际表示，公司加快绿色转型，加快提升清洁能源比重，进一步挖掘存量火电节能降碳潜力，实施节能降碳改造，积极开拓供热市场，不断提高公司整体清洁低碳发电水平，持续降低碳排放强度。 中信证券点评表示，电价改善叠加煤价温和下行，下半年火电盈利能力料将改善。收入端方面，上半年华能国际市场化电量占比87.81%，下半年该比例有望维持，全年该公司综合电价有望维持较高水平，带动营收增长；成本端方面，煤价持续高位极大地影响了华能国际火电业务的盈利能力，随着政策因素引导煤价下行，预计下半年市场煤价将温和下行，该公司火电盈利能力将有所恢复。 银行证券也分析认为，华能集团规划到2025年新增新能源装机80GW以上，确保清洁能源装机占比50%以上。华能国际目前煤电装机占比仍然较高，响应集团及国资委能源转型要求的积极性强，预计十四五期间该公司新增新能源装机40GW，年均新增8GW左右。 对于火电行业的改造转型，德邦证券研报认为，从政策端来看，“十四五”期间，国家大力鼓励火电企业发展灵活性改造，强调存量煤电机组应改尽改，预计“十四五”期间将完成2亿千瓦，对应市场空间约为350亿元。地方政策也在持续加码，内蒙古地区明确具有调峰调频能力的火电企业将优先获得新能源建设指标，利于火电企业抢占新能源发展高地，将进一步刺激企业开展火电灵活性改造的积极性。  

经济观察网 记者 陈姗 8月6日，华安基金发布公告，公司旗下华安国企改革、华安价值驱动一年持有、华安品质领先、华安品质甄选四只产品将由基金经理陈媛、万建军、王春、刘畅畅接任，原基金经理张亮因个人原因卸任。这也意味着，此次公告之后，张亮已卸任旗下所有在管基金。 此前，处于募集期的华安品质甄选突然提前结束募集，由此引发了对基金经理张亮去向的各种猜测。7月21日，华安基金连发四则公告，宣布华安品质甄选于7月20日正式成立，净认购金额约为12.36亿元，有效认购总户数为12186户，与此同时，增聘业绩稳健的“画线派”基金经理刘畅畅，与张亮共同管理新成立的基金。7月27日，华安品质甄选开放日常申购、赎回、转换和定期定额投资业务，进入平稳运营。 随着本次公告发布，张亮已卸任旗下所有在管基金。在业内看来，这或可以看作是张亮离任的前兆。 公开资料显示，张亮曾任广发证券分析师，2015年6月加入华安基金，历任投资研究部研究员，基金投资部基金经理助理，2018年10月起任华安国企改革主题灵活配置混合基金基金经理，2022年2月起任华安价值驱动一年持有期混合基金经理，2022年3月起任华安品质领先混合型证券投资基金基金经理。截至二季度末，张亮的合计管理规模为75.18亿元。 从业绩表现来看，以其管理时间最长的华安国企改革为例，该基金在张亮任职期间（2018年10月31日至2022年8月5日）的累计回报为231.82%，年化收益37.49%，回报排名76/1798。华安价值驱动一年持有和华安品质领先两只产品的管理时间均不足半年，其任职时间分别为2022年的2月25和3月8日，截至卸任时，任期回报分别为3.51%和5.06%。 四只基金同时变更基金经理，后续将如何保障持有人利益？对此，华安基金向经济观察网记者表示，对于产品的接任人选，华安基金经过慎重考虑，采用投资老将+中生代+新生代的团队管理模式，老将王春经验丰富，风格稳定，中生代万建军、陈媛均有独立管理的经验，新生代刘畅畅是公司近年来重点培养的新锐基金经理。未来将继续依托华安基金基于平台的阿尔法能力优势，用更好的长期业绩和更好的投资体验回馈各位投资人的信赖和托付。 那么，接任者的实力如何？资料显示，接任华安国企改革的陈媛，有超过14年基金从业经验，4年以上公募基金投资经验。截至二季度末，她所管理的“华安生态优先混合基金”最近五年净值增长率为196.77%，同期业绩基准15.46%。 另一位14年从业经验的老将万建军接任华安价值驱动一年持有，他目前是华安基金权益投资部联席总监、投资研究部联席总监，有多年产业+金融的复合背景，以及权益研究部的管理经验。截至2022年6月30日，万建军管理的“华安研究精选A”最近3年业绩为167.21%，同期业绩比较基准为14.50%，同期上证指数为14.09%。而从他从业以来的收益率来看，截至8月4日的年化回报为27.34%，同期沪深300仅0.16%。 而华安品质领先则由王春接任，他拥有超过20年的基金从业经验，具有12年公募基金投资管理经验。数据显示，截至6月30日，由王春管理的“华安智增精选混合”近3年业绩为143.70%，同期业绩比较基准为10.87%，同期上证指数仅上涨14.09%。 华安品质甄选的基金经理刘畅畅，是华安基金投研体系下所培养出来的基金经理。截至8月5日，她管理基金的任职年化回报达到54.96%，同期的沪深300指数亏损了0.1%。

经济观察网 记者 老盈盈  近期，上市银行在二级市场上被关联方频频增持。 8月5日，南京银行公告称，大股东江苏交通控股有限公司及其全资子公司江苏云杉资本管理有限公司合计持有公司股份比例从 9.99%增加至 11.03%，增持变动比例 1.04%，超过 1%。这是7月13日后，该行又一次披露增持相关信息。 7月13日，南京银行称，该行高级管理人员和部分董事、监事合计20人(以下简称“增持主体”)计划自7月11日起3个月内以自有资金通过集中竞价交易方式增持不少于 845万元人民币该行A股股份。 截至7月12日，增持主体累计增持该行股份47.53万股，累计增持金额480.87万元。 据经济观察网记者梳理，7月以来，已有苏农银行、南京银行、紫金银行、重庆农商行、兴业银行、重庆银行相继披露增持相关信息。 除了南京银行获股东和董监高增持外，7月，兴业银行和苏农银行先后公布获得股东或董监高的自愿增持。 7月26日，兴业银行公告称，该行第一大股东福建省财政厅，以集中竞价方式增持该行股份 1120.02万股，增持金额高达 2亿元，并表示自当天起 6 个月内，通过集中竞价交易、大宗交易或者协议转让等方式增持该行股份，累计增持金额不低于5 亿元、不高于10 亿元。 7月12日，苏农银行公告称，现任董事长徐晓军，现任董事、总行副行长缪钰辰、现任监事朱九锦计划合计增持不少于200万元公司A股股份。 有些银行的“被增持”则与稳定股价计划相关。 7月，紫金银行、重庆农商行、重庆银行先后发布了实施稳定股价实施方案完成的公告，称因公司股价触发实施稳定股价措施的启动条件，确定采取由董事、高级管理人员增持股票的方式履行稳定股价义务。 相关公告显示，目前这三家银行均已完成稳定股价计划，相关主体分别累计增持自家银行181.76万元、27.95万元、2664.10万元A股股份。 其中，重庆银行获增持金额最为“大手笔”。具体来看，该行董事、高级管理人员合计增持该行股份10.05万股，累计增持77.36万元；第一大股东重庆渝富增持该行股份311.46万股，累计增持2586.74万元。 Wind数据显示，今年以来，已有15家上市银行管理层出手增持自家银行股份，合计增持金额超4000万元。对于增持原因，上述银行均表示，基于对公司未来发展的信心和价值成长的认可。 今年上半年，受疫情反复、经济承压、房地产爆雷等多方面影响，大盘震荡不断。整体来看，申万一级银行指数跌幅2.43%，同期上证指数跌幅6.09%，银行板块整体跑赢大盘。从个股表现来看，42家A股上市银行中，共有17家银行股出现上涨，另外25家银行股价则均为下跌态势。 此外，上半年银行股破净率超过八成。宁波银行市净率最高，达到1.68倍；成都银行、常熟银行、杭州银行、兰州银行、招商银行等6家银行市净率破1；其余36家银行中，民生银行)市净率垫底，为0.33倍。 近期相关增持动作频频，银行板块是否能迎来修复？光大证券分析师王一峰称，高管增持通常具有信号效应，有助于向市场传递公司股价被低估、经营基本面向好的信号，从而在一定程度上提振股价。东兴证券研报则指出，下半年，银行有望实现“提量稳价”、资产质量将延续良好态势，全年盈利增速有望保持稳健，优秀的业绩表现等将催化板块估值修复。 一位银行股投资人对经济观察网记者表示，银行板块和地产行业高度关联，地产行业一天风险未出清，都会影响银行板块，目前他依然持观望态度。

经济观察报 记者 张晓晖  四川路桥跟比亚迪正走得越来越近。 2022年8月1日，四川路桥建设集团股份有限公司（600039.SH，以下简称“四川路桥”）披露最新版的《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）》（以下简称《报告书》）提及了一笔交易： 四川路桥计划委托比亚迪股份有限公司（002594.SZ，以下简称“比亚迪”）对自己的控股子公司——四川蜀能矿产有限责任公司（以下简称“蜀能矿产”）的磷酸铁锂项目进行经营管理，希望通过这样的合作，将蜀能矿产发展成能够给比亚迪电池产业长期稳定供货的供应商。 最近两年，随着四川路桥在新能源行业的战略布局，这家原本从事基建工程的上市公司，正在努力拓展“新业务”。 此前有四川路桥的高管向外界透露称，该公司希望在未来10年，新业务板块能占公司营收规模的25%。 引入能投集团和比亚迪，股价大涨 上述《报告书》还提及，四川路桥将通过非公开发行股份募集资金的方式，引入四川省能源投资集团有限责任公司（以下简称“能投集团”）和比亚迪两位战略投资者。 能投集团、比亚迪对四川路桥的持股，由于交易尚未完成而无法准确估计。四川路桥本次非公开发行募集配套资金的总额是25亿元。 引入比亚迪为战略投资者的消息，早在2021年10月21日就已经宣布。四川路桥的股价，从10月21日最低的8元，一路涨至最高的12.95元，涨幅超过50%。 四川路桥表示，引进能投集团和比亚迪作为战略投资者，有助于上市公司工程施工业务向智能化、绿色低碳化方向发展。 在锂矿资源上，四川路桥看中能投集团下属企业四川能投锂业有限公司（以下简称“能投锂业”）控股的四川德鑫矿业资源有限公司持有的金川县李家沟采矿权，李家沟已探明的矿石资源储量3,881.2万吨，平均品位1.3%，氧化锂资源储量50.22万吨，并伴生钽、铌、铍、锡矿等稀有金属。矿区共有15个矿体，其中Ⅰ号主矿体是目前探明并取得采矿权证的亚洲最大单体锂辉石矿。目前，能投集团正在全力开展李家沟锂辉石105万吨/年项目建设，项目建成后年产锂精矿约18万吨。 投资者们也非常关注四川路桥。 上证e互动上，有投资者提问：“公司引入比亚迪作为战略投资者的初衷是什么？双方会在哪些方面达成合作？”“最近看到公告说公司跟比亚迪签订战略补充协议，合作期限延长到36个月。请问会对公司未来业务的发展有什么正面影响？” 四川路桥回复称，由于能投集团、比亚迪看好公司未来的发展前景，计划与公司开展长期的战略合作且长期持有公司的股份，经公司第八届董事会第五次会议、第八届监事会第三次会议同意，公司与能投集团、比亚迪分别签署了《配套募集资金认购补充协议》，将能投集团、比亚迪认购公司本次发行的股份限售期由18个月变更为36个月。 比亚迪是全球新能源汽车产业的领跑者之一，在动力电池、电机及电控系统领域和整车制造领域具有技术优势和成本优势，引入比亚迪作为战略投资者，有助于公司智能工程机械的电动化发展、施工现场的充换电系统体系的构建，实现工程施工业务智能化、绿色低碳化发展。 同时，与能投集团、比亚迪进行战略合作，有助于同时培育壮大公司矿产新材料业务，掌握电动化工程机械动力电池的关键原材料资源和技术，促进公司产业结构转型升级。 蜀能矿产背后 蜀能矿产是四川路桥的控股子公司。 工商信息显示，蜀能矿产成立于2021年12月30日，注册资本金10亿元，法人代表为徐开贵。 蜀能矿产由四川路桥与能投集团控股上市公司川能动力（000155.SZ）、比亚迪及马边彝族自治县禾丰国有资产有限公司（以下简称“禾丰国资公司”）共同设立。其中四川路桥持股67%，川能动力持股20%，禾丰国资公司持股12%，比亚迪持股1%。 蜀能矿产设立的目的，是为了综合开发马边县老河坝磷矿资源及磷酸铁锂项目。目前，蜀能矿产正积极推进马边县老河坝磷矿的探转采工作和磷酸铁锂项目的建设；其中，蜀能矿产拥有的马边县老河坝磷矿已探明磷矿石资源量为3,721.9万吨。 四川省自然资源厅官网显示，蜀能矿业拥有四川省马边县老河坝矿区三号矿块磷矿勘探的探矿权，面积1.3240平方公里。而蜀能矿业的磷酸铁锂项目情况不详。 在上述《报告书》中，四川路桥表示，根据蜀能矿产的产能规划和磷酸铁锂新材料项目可行性研究报告，磷酸铁锂项目预计将于2023年达产，上市公司与战略投资者通过蜀能矿产在磷酸铁锂方面的合作预计可为上市公司带来营业利润的增长，同时推动上市公司业绩的提升。 锂矿背后是四川路桥最近两年探索的新能源业务——锂电业务。 四川路桥的锂电正极材料项目已顺利投产，在锂电正极材料项目的基础上，四川路桥表示将持续加大锂电材料领域的投资，一方面新建三元正极材料及前驱体、磷酸铁锂、锂电池PACK和梯次利用等项目，另一方面通过“新建+收购”在成渝、京津冀、长三角、珠三角等城市群布局废旧电池回收利用项目。 另外，四川路桥收购能投集团下属能投锂业5%的股权，深化双方在锂电材料领域的合作。其表示，鉴于能投锂业的核心资产为李家沟锂辉石矿，此次合作有助于公司切入上游锂矿资源。 委托给比亚迪 上述《报告书》首次披露，四川路桥拟委托比亚迪对蜀能矿产进行经营管理，计划将蜀能矿产发展为能够为比亚迪电池产业长期稳定赋能的优质供应商。 具体的委托协议如下： 甲方（四川路桥）计划委托乙方（比亚迪或其控股子公司）对蜀能矿产的磷酸铁锂项目进行经营管理。蜀能矿产磷酸铁锂项目量产后，在符合乙方自身采购管理体系要求及具商业价值且不违反乙方在本协议签署前已生效的其他采购相关协议约定的前提下，乙方同等条件下将优先购买蜀能矿产所生产的磷酸铁锂产品；蜀能矿产所生产的磷酸铁锂产品同等条件下将优先销售给乙方。 经济观察报记者致电四川路桥董秘办公室，询问为何要将蜀能矿产委托给比亚迪经营管理，以及自己来经营管理是否会成本更低的问题，四川路桥董秘办公室回复称，管理磷酸铁锂项目需要较高的技术水准。蜀能矿产是属于矿产加技术型企业，四川路桥的主业是施工，四川路桥经过评判之后，认为让合作方比亚迪来管理，蜀能矿产的产出和效益可能更适合一些。当然四川路桥也不是说不管理，蜀能矿产的董事长是该公司指派的。 目前，蜀能矿产尚未产生经济效益，磷酸铁锂项目预计要2023年才能投产。 尽管新业务尚未成型，但四川路桥的股价已经涨至历史高位。在最近的18个月里，四川路桥股价从4元一路高歌猛进至12元上方，涨幅超过200%。 2022年8月初，四川路桥股价从12元回落至10元附近，总市值约480亿元人民币。

经济观察报 记者 胡艳明  8月2日，“信银理财智慧象固收增强FOF一年定开11号理财产品”发布了到期清算公告。 就在11天前，信银理财已发布了上述理财产品的提前终止公告。 据经济观察报记者统计，今年6月以来，包括农银理财、信银理财、盛京银行、日照银行、中原银行等机构均有理财产品提前终止运作。 对于选择提前终止运作的原因，部分理财产品公告提及“后续市场不可控因素较强”“避免因管理规模下降造成投资损失”等因素，也有产品未做具体说明。 普益标准研究员霍怡静对经济观察报记者表示，随着净值化转型的逐步推进，产品提前终止的情况可能还会出现。在全面净值化时代，理财机构要留住投资者，需进一步提高自身投研能力，提升专业配置能力和风险管理水平，合理布局产品类型和投资方向，提升业绩表现。同时，做好投资者适当性匹配和投资者教育工作，引导投资者理解净值型产品收益风险共担的本质。 多款理财产品现“提前终止” 对于信银理财智慧象固收增强FOF一年定开11号理财产品终止产品运行的原因，信银理财表示，为保护投资者利益，理财产品管理人有权按照该理财产品资金运作的实际情况，主动终止本理财产品。经审慎评估该理财产品目前投资情况，管理人认为提前终止产品比维持产品运作更有利于保护产品持有人的权益。 7月18日，农银理财发布公告称，农银理财“农银同心·两年开放”价值精选第1期人民币理财产品（新客新资金专享），因预计后续市场不可控因素较强，该产品净值可能会产生较大波动，为更好提供产品服务，保障投资者权益，公司计划于2022年8月24日提前终止本产品，产品到期日同步变更。 而这款产品从成立日到终止日尚不足一年。该成立于2020年8月26日，理财产品最长期限10年，每两年开放1次，第一次开放期为2022年8月26日。 针对该理财产品终止后的安排，农银理财将按照产品说明书约定，在产品提前终止日后2个工作日内，将理财产品本金及收益（如有）划转至投资者原账户。 7月以来，信银理财已经提前终止了4只固收类理财产品，除了上述理财产品，还有信银理财固盈象固收稳健半年定开1号，以及信银理财智慧象固收增强FOF一年定开9号、12号。 中原银行在6月和7月相继终止了16只理财产品。6月7日，中原银行公告于2022年6月9日提前终止中原银行财富宝惠盈、瑞盈系列部分10只理财产品；在7月21日再次公告，拟于2022年07月25日提前终止财富宝惠盈及瑞盈系列6只理财产品。 对于终止原因，中原银行均称“依据市场环境变化，为保护投资者利益，按照产品说明书有关约定”。记者注意到，上述16只产品，有14只发行时间在2021年后，仅财富宝惠盈2020年第098期、财富宝惠盈2020年第103期的发行时间在2020年底。 据经济观察报不完全统计，今年以来已有39款理财产品提前终止，除上述信银理财和农银理财的5款产品，中原银行16款产品，还包括盛京银行“添益系列理财产品”15只产品，以及日照银行、浦发银行、渝农商理财等机构的理财产品。 与此前清退不同 在此之前，银行理财产品也出现过提前终止的情况。据普益标准报告显示，自2018年以来，银行理财市场共有1432只产品提前终止。其中有1348只在《商业银行理财业务监督管理办法》发布之后终止，2019年银行开始加速清退部分存量理财。 不过，从近期几款理财产品的终止原因看，这一次和之前2018、2019年银行开始加速清退部分存量理财的情况有所不同。 霍怡静对记者表示，从2018、2019年加速清退部分存量理财的情况来看，大多是由于银行需要在资管新规过渡期结束之前完成存量资产整改任务。部分早期发行且原存续期较长的老产品，无法在过渡期结束时自动到期，届时将不符合监管要求。 光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，之前部分理财产品提前终止更多是受资管新规、理财产品净值化等方面影响，而近期出现少数产品提前终止更多是产品运营过程中存在的问题。 对于近期多家机构提前终止理财产品的原因，霍怡静对记者表示，进入理财净值化时代后，伴随今年股债市场剧烈震荡，部分理财产品投资业绩不及预期，净值波动较大，引起部分客户不满，理财公司面临较高的资金申赎压力，同时理财产品的管理规模下降后投资风险加大，性价比低，因此，产品提前终止运作。另外也有部分理财产品设置了终止条款、老产品按照资管新规要求提前终止，或者私募理财产品的客户选择不再投资等原因。 部分产品也透露了类似原因，以日照银行发行的“黄海万利宝（20180104期）双季聚财半年定期开放式人民币理财产品”为例，这款产品在第五投资周期到期日，提前终止了运作。公告称，为充分保障投资者权益，避免因管理规模下降造成投资损失，根据本理财产品说明书的相关约定，该行计划提前终止本理财产品。“提前终止部分产品，可能还与控制成本有关，近年来，市场利率中枢下移，也使得原先产品的成本相对较高，但为避免影响客户投资造成抵触，这应该不是最重要原因。”周茂华认为。 未来可能还会出现 银行理财提前终止运营的现象在5、6、7月份出现比较多，未来是否会常态化？霍怡静认为，随着净值化转型的逐步推进，产品提前终止的情况可能还会出现。产品的净值随市场行情波动，投资者将会灵活调整投资资金，影响产品管理规模，综合考虑客户诉求、经营成本和投资收益等方面，业绩表现不佳、净值波动大、管理规模小的产品提前终止属于正常现象。 今年是银行理财全民净值化首年，净值化对银行理财的产品投研和管理能力提出不小的考验。今年上半年，因金融市场波动，不少银行理财产品净值出现回撤，导致银行理财产品跌破净值，一度出现“破净潮”，显示出部分商业银行及银行系理财子公司对净值化产品管理的准备尚显不足的问题。 银保监会副主席梁涛在“2022青岛·中国财富论坛”上表示，截至2021年末，理财存量整改基本完成，具有刚兑性质的保本理财清零，需整改的保险资管产品累计压降96%；同时，银行业、保险业的资管产品净值化水平已经超过了95%，服务实体经济的质效显著提升。 目前，国内资管市场已有26家理财子公司开业，2家获批开业，银行理财公司队伍不断壮大。梁涛建议，资管行业作为典型的智力密集型行业，投研水平始终是核心能力的关键倚仗。要提高在宏观经济基本面、细分行业和具体投资标的等方面的研究能力，积极发现投资机会。加强专业化人才队伍建设，增强不同资产专业投研力量，巩固固收类资产领域优势，弥补权益类资产领域短板。 多款产品提前终止运营给银行理财在未来运营中有什么启示？霍怡静表示，首先，在全面净值化时代，理财机构要留住投资者，需进一步提高自身投研能力，提升专业配置能力和风险管理水平，合理布局产品类型和投资方向，提升业绩表现；其次，应当做好投资者适当性匹配和投资者教育工作，引导投资者理解净值型产品收益风险共担的本质。 同样是净值化管理的资管产品，在基金行业，若因基金规模不足、新基金募集不达标、持有人表决要求清盘等情况，也会出现“基金清盘”的现象。周茂华认为，机构调整相关产品运营属于正常商业操作，未来影响部分产品提前终止运营的重要原因，更多受机构经营能力和市场环境变化。 但是，周茂华也表示，理财产品净值化转型后，理财产品净值波动是影响投资者需求的重要因素之一，机构需要思考的是如何提升投研能力、产品设计和资产投资能力，减少产品净值波动，满足投资者需求。  

经济观察报 记者 梁冀  在经历年初至4月末的踩踏行情后，A股迎来一波强劲反弹，IPO行情也跟随大市趋热。Wind数据显示，2022年上半年A股共迎来196家企业挂牌，募资金额高达3119.37亿元，IPO数量与募资金额均冠绝全球。进入下半年，伴随大盘振荡调整，在全面注册制即将落地的乐观预期下，A股IPO大排长龙，数量冲高至近千家。 IPO行情火热之际，“牛市旗手”亦不甘寂寞。仅在7月，即有财信证券、华宝证券与开源证券三家券商公告拟登陆A股；目前，有渤海证券、首创证券、信达证券、东莞证券、万联证券、华金证券、国开证券、华龙证券、东海证券与申港证券十家券商有意寻求上市，其中，东莞证券与信达证券已分别于今年2月和6月上会通过。 证券行业“马太效应”愈发明显的背景下，中小券商纷纷选择登陆资本市场，补充资本金，以应对同质化、白热化的同业竞争。 联储证券总裁助理尹中余向经济观察报表示，中小券商蜂拥IPO与当前监管政策的引导密切相关。例如，净资本系券商开展创新业务能否符合监管要求的重要指标，而券商上市则能够有效补充券商资本金，提高获得开展创新业务的概率。此外，券商上市也可降低后续融资成本，通过股权激励回报股东与管理层。当前，券商普遍谋求财富管理转型，在经纪业务“靠天吃饭”难改的现状下，融资融券等重资本业务成为券商的发力重点，对于增厚资本金的需求也进一步激励券商寻求上市。 全面注册制进入倒计时也是券商急于上市“补血”的动因之一。安爵资产董事长刘岩认为，全面注册制预计将于年内落地，中小券商在面临重大机遇的同时也遭遇挑战。在全面注册制下，券商无法倚仗某一优势部门单打独斗，而需要通过部门协同与平台优势，加强投资、定价等多部门队伍建设，打造高效优质的合规系统，提高专业程度，累积项目储备，实现业务的协同发展。 排队闯关 亟待补充资本金 今年上半年，中小券商排队闯关IPO意愿明显增强。 7月份，财信证券、华宝证券与开源证券纷纷公告，首次公开发行股票（IPO）申请被证监会受理，并披露了招股说明书。 首创证券和渤海证券则分别处于“预披露更新”状态。万联证券IPO则于3月16日被终止审查。 2月24日和6月30日分别通过发审会审核的东莞证券与信达证券，则距离A股市场更进一步。 此外，申港证券于今年2月22日进入IPO辅导备案期，辅导机构为华泰联合证券；东海证券于3月15日进入IPO辅导备案期，辅导机构为中信建投。 此前，上海证监局网站公布的《华金证券股份有限公司辅导备案基本情况表》显示，华金证券2020年3月19日签署辅导协议，辅导备案日期为3月20日，辅导机构为中信证券。 再早之前，国开证券与华龙证券的IPO辅导备案被受理。 为何中小券商亟待登陆资本市场？ 可以看到，作为核心监管和风控指标，净资本规模与券商可以获得的负债规模、各项风险准备金的提取以及与自营业务、信用业务的开展息息相关，更直接关系到券商新业务的开展资格。 2022年5月，证监会发布《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定》（以下简称《做市规定》），在科创板引入做市商机制。证监会彼时表示，相较于经纪、自营与投行等传统业务，做市交易是一项新业务，对券商的内控、合规与风控等要求较高。因此在初期采用试点方式允许一些公司治理规范、内控机制健全、运营稳健及抗风险能力强的券商开展做市交易业务。在准入条件设置方面，《做市规定》要求券商最近12个月净资本持续不低于100亿元且最近三年分类评级在A类A级（含）以上。 据东方证券非银团队统计，证券行业仅26家券商能够同时满足上述两个条件，再叠加定性标准，实际能达到做市商门槛的券商将会更少。考虑到需要充足资本以满足大规模开展做市业务的客观需求，将净资本约束提高至500亿元的话，全行业仅有9家券商满足这一需求。 山西证券研报也指出，风控合规能力成为试点选择的门槛指标，证券公司分类评价体系目前仍以“扶优限劣”、对差异化兼顾有限，头部券商在试点选择中胜出概率更高。 当前，证券行业收入来源相对集中，盈利模式趋同，业务同质化明显，导致传统业务赛道竞争异常激烈。数据显示，券商经纪业务平均佣金率大幅降低。2010年，行业平均佣金率为9.5%，至2020年已降至2.6%；2021年则小幅回升至2.8%。 2021年，受沪深两市交易量大幅增加影响，券业经纪业务收入占比回升，占到营业收入的31%；自营业务占比则达到33%，为证券公司第一大收入来源。2021年，沪深两市全年总成交额为258万亿元，同比增长25%；其中，上交所全年总成交额为114万亿元，深交所则为144万亿元，同比分别增长36%和17%。 尹中余向经济观察报介绍称，在券商纷纷寻求经纪业务转型财富管理的大背景下，融资融券等资本中介业务愈发受到重视，而资本中介业务则严重依赖券商净资本，即券商需要提供长期稳定的流动性以支持此类资本消耗型业务。 亟待补充资本金的压力下，券商纷纷寻求“补血”。2022年3月，中信证券公告H股配股情况，共募集资金60.4亿港元；同年1月，中信证券已完成A股配股募资约224亿元；A+H合计实际募得273.3亿元。据公告，在中信证券该次募资用途中，资本中介业务占据绝大部分，不超280亿元的总募资额，将使用不超190亿元用于资本中介业务。 Wind数据显示，2022年上半年已有3家券商实施配股、1家实施定增以及2家发行可转债，实际募资总额高达629亿元，超过去年全年水平；此外，下半年还有5家券商拟再融资总额达460亿元。 华东某投行人士介绍称，资本中介业务是资本消耗型业务，业务规模和盈利能力依赖于稳定的长期资金供给，券商通过配股募集资金增加对资本中介业务的投入，可以满足各项风控指标要求，以发展资本中介业务。 对于未上市的中小券商而言，IPO则成为其增厚资本金的必选项。开源证券在招股书中表示，受限于资本规模，公司在行业内整体排名并不突出，成功上市则可弥补公司在净资本上的不足，将有利于公司拓展业务，提升整体竞争能力。东莞证券也表示，IPO募资可以补充公司资本金，扩大业务规模，优化业务结构，增强公司的市场竞争力和抗风险能力。 刘岩告诉经济观察报，券商特别是中小券商通过IPO增厚资本金以扩大业务规模，加大各部门的整合和协同能力，同时增强公司在投资者中的影响力以及同行中的竞争力尤为迫切和必要。中小券商蜂拥上市，首先有助于加强品牌效应，增强在投行业务上的市场竞争能力；其次，IPO可增厚自身资本金，提高融资融券规模上限的同时，也可以更低的利率发行债券，降低了经营成本；券商上市也为各股东方提出了退出的渠道，有利于增加新老投资者的资本运作的便利性，有利于中小券商吸引到更多的大型机构参与对公司的投资。 中小券商承压 中小券商近年来在享受行业高速增长的同时，也面临来自头部券商的竞争压力，证券行业“马太效应”愈发明显。 彭博发布的2021年中国股票IPO承销商排行榜显示，仅“三中一华”4家券商合计市场份额即超过四成，为42.81%。Wind数据则显示，2016-2021年，前十大券商利润占比由52%提升至56%，而20名后的中小券商利润占比由30%下降至24%。 分行业看，2016年至2021年，资管收入前十券商行业占比由55%上升至74%，投行和投资业务收入前十券商行业占比分别由42%和45%提升至55%和54%。经纪业务目前仍代理买卖手续费收入为主，短期内集中度变化较小，前十行业占比多年保持在52%至54%。 中信证券非银团队认为，随着经济产业结构转型与资本市场深化改革，证券行业集中度呈上升势头，专业化、机构化、线上化改革成为业态转型的核心驱动因素。中小券商在受限于资本实力与公司体量，在此轮变革中越过业务发展门槛的难度较大，难以充分享受创新周期中的行业发展红利。 许琼娜表示，证券行业作为资本密集型行业，与头部券商相比，中小券商的净资本规模差距较大会影响其未来申请新的业务的资格与特色化经营路线。她指出，回顾世界证券业的发展，证券行业一定只剩下龙头综合实力极强的和特色极强的两种券商。但需要注意的是，中小券商真正能成为特色券商的还是少部分。 前述华东投行人士表示，内部控制是中小券商完成IPO的主要“拦路虎”。他解释称，相较于非上市公司，上市公司对于信息披露的要求更加严格。客观层面上，上市公司也更受到投资者、监管与媒体的关注。例如东莞证券此前因股东方锦龙股份实控人涉嫌犯罪一度中止IPO进程，万联证券于今年3月IPO被终止审核也被外界联想与其多名时任高管辞职有关。 全面注册制落地预期下，多家券商正积极布局“投行+投资”模式。东方证券指出，对券商而言，投行业务“蛋糕”越做越大的同时，“投行+投资”的双轮驱动模式，成为多数券商的首选。传统投行业务中，券商投行扮演的是通道的角色，提供的综合服务非常有限，缺乏对相关业务的立体式开发以及对客户的持续跟进服务。 其指出，注册制改革下，券商投行逐渐加速业务模式的转型与业务结构的重塑，促进自身综合性大投行业务转型与升级，摆脱传统通道业务束缚，开展综合金融服务，加速IPO、增发、直投等子业务的融合，加强各业务部门之间的合作与协同，同时不断提升价值发现/定价能力、撮合交易能力、投资能力以及销售能力等专业素质。 毕马威建议称，中小投行首先应充分发挥“特色业务+战略定力”，通过构建差异化优势业务，平衡好盈利和战略转型的关系，持续加强基础业务能力建设的投入；其次，注册制下研究所定价能力的重要性凸显，中小券商或可通过发展研究业务实现差异化破局，同时加强协同机制建设，形成投资、投研、投行闭环体系；再者，中小券商深耕区域多年，应充分发挥区位优势及股东优势，利用区域知名度加强本地项目承揽，并深入挖掘股东资源；最后，中小券商管理半径短、决策更迅速，可打造灵活协同效应，善用市场化、长效化激励机制，也可积极探索合伙人机制，激发员工共同开创事业的热情。 全面注册制预热 2022年5月，国务院印发《扎实稳住经济的一揽子政策措施》，明确“提高资本市场融资效率，科学合理把握首次公开发行股票并上市（IPO）和再融资常态化”。 8月1日，证监会主席易会满撰文表示，经过近三年的试点探索，以信息披露为核心的注册制架构初步经受住了市场考验，全面实行股票发行注册制的条件已基本具备。下一步，证监会将科学把握审核注册机制、各板块定位、引导资本规范健康发展等问题，确保这项重大改革平稳落地。 注册制试点以来，A股IPO项目数增量显著，审核效率亦有提升。自科创板开市以来，2019年至2021年IPO数量分别为70起、145起和163起；自创业板于2020年8月试点注册制以来，2020年至2021年IPO数量分别为107起和199起。试点注册制宣告资本市场进入全面改革的深水区，对中介机构同时构成机遇和挑战。 国泰君安非银分析师刘欣琦表示，提出IPO常态化表明主板、创业板、科创板、北交所的全面注册制在加速落地。IPO常态化也将进一步提高资本市场融资效率，加强资本市场服务实体经济的能力，为券商投行业务带来机遇，投行业务有优势的券商将受益。 开源证券分析师高超也认为，预计全面注册制年内落地的概率较大。他预计，仅考虑主板IPO发行制度松绑对券商投行、经纪与两融业务的影响，预计主板IPO数量翻番；在2023年新增IPO130单的假设下，预计注册制直接增厚行业净利润1.6%，长期影响深远。 目前，中国证券行业收入仍然高度依赖在证券经纪、证券自营与投资银行等传统业务。数据显示，2021年此三项业务收入合计占比超过70%，而三者均高度依赖于资本市场行情。 2022年上半年，虽然券商投行业务倚仗IPO行情表现亮眼，但年初至4月末的数次踩踏行情令券商“受伤”不浅。多份券商中报预告显示，除互联券商龙头东方财富逆市业绩大涨外，其余券商净利润大幅下滑，中小券商尤甚。 数据显示，头部券商中仅有国泰君安发布2022年中报快报，净利润同比下降20.46%；其余中小上市券商净利润普遍预计同比骤降60%至80%，业绩预减则主因上半年业绩主要系A股震荡行情影响投资收益以及股票质押等业务计提信用减值损失。 毕马威近期发布的《二零二二中国证券业调查报告》也指出，2022年上半年受国际局势及国内疫情影响，股票市场波动明显，中证500指数自2021年末的7359点最低下探至5234点，最大跌幅29%。 根据14家A+H上市券商一季报中披露的财务信息，自营业务收入由去年同期的262亿元下降82%至47亿元。权益市场的波动对券商自营业务冲击明显，但由于头部券商的衍生品业务能力较中小型券商更强，在抗风险波动方面及结构性行情下的盈利能力更强，因此充分利用衍生工具的头部券商在2022年权益市场下行的大环境下，自营业务表现尚佳。 把脉投资总经理许琼娜告诉经济观察报，全面注册制落地在即，券商也有意饮得“头啖汤”。而且，从目前资本市场仍相当关注新股，对符合上市资格的券商选择此时上市，在募集资金后又能跟随资本市场的上行获得一定的溢价空间。 平安证券认为，证券行业将直接受益于IPO增长和资本市场改革深化。一方面，投行业务在券商收入结构中的占比长期稳定，全面注册制将对券商的投行业务带来提质增量的作用。注册制将刺激A股市场IPO活力，为券商的投行业务带来新的增量。同时，注册制强调压实中介机构主体责任、充分发挥好资本市场“看门人”的作用，这将倒逼券商提高规范化服务质量，健全内部控制和风险管控机制，强化行业竞争。 另一方面，注册制创造更多优质企业供给，利好券商资管自营和研究业务。随着近几年资本市场改革的深化，券商纷纷开展财富管理转型，收入结构也逐步调整，经纪业务占比明显下降，资管、自营及其他业务占比提升；随着全面注册制落地和上市公司质量提升，市场优质企业数量增加，为券商的资管、自营及研究业务提供更多优秀标的。

经济观察报 记者 万敏  当你走进一家商场，在过道或者中庭看到一堆拉杆箱、一张小桌子、一个或几个戴着挂绳胸牌的小伙子时，他们常常会友好热情地递过来一张纸片，“办信用卡吗？送拉杆箱。” 银行信用卡如此青睐将拉杆箱作为办卡礼品，似乎由来已久。它无视了旅游业的兴衰，也穿越了信用卡行业的高低起伏。信用卡地推小摊，成为箱包商店之外拉杆箱的主要集散地。 进入线上申卡时代，拉杆箱也还是主角，银行会把你的开卡礼物拉杆箱邮寄到家。 为什么是拉杆箱？ 从这个问题出发，有人可以引申出一套详尽的信用卡营销心理学，也是银行这么多年来孜孜不倦捕获客户努力的一种经验。 当然，拉杆箱的吸引力不会一直持续下去。拼多多让许多人看到了拉杆箱的成本价，而互联网这些年的训练又普及了个人信息的价值，一套身份信息换一个礼品，对节奏匆忙的都市人来说是时间和价值的双重浪费。 央行8月2日发布的支付体系运行数据显示，截至2022年一季度末，银行卡应偿信贷余额8.50万亿元，环比下降1.38%。同时，信用卡逾期半年未偿信贷总额926.76亿元，环比增长7.71%。 简单来说，就是从信用卡借钱的少了，不还信用卡的多了。 曾经以把卡发出去为首要任务的信用卡人，也许该找到一套新的坐标，来回答“发卡之后”的问题。 信用卡营销美学 一位曾经负责某家股份制银行在西南边陲一省会城市信用卡业务的李先生，在数年前开拓市场的第一步，就是找到城市中最大、最热闹的商场，将自家信用卡的宣传画和二维码铺满商场里的商户。“视觉上颜色一定要大红大绿。”他试过一些可能会吸引年轻人的“轻文艺”“小清新”风格，发现行不通，商场里的灯光嘈杂，低饱和度的浅淡颜色放进去完全被淹没了，只有热闹的大红大绿能吸引人流的目光。 “礼物要大块，视觉上给人一看有体积感，不要精致小巧的。”李先生对拉杆箱是情有独钟的，他说这是经过行内业务实战验证的规律，拉杆箱的体积“膨胀感”是其他礼品无法比拟的。 国内旅游市场的连年火爆增长，也助推了拉杆箱的吸引力。最近几年，送拉杆箱依然是一种稳妥的选择，但是根据时事热点，送厨房小家电如空气炸锅、送冬奥吉祥物如冰墩墩，也在办卡摊位中常见。 如果是以线上渠道为主的信用卡，李先生摸索出来的经验是，购物券是最受欢迎的引流品种。吸引线上用户点击之后，设计填表礼、开卡激活礼、消费礼等等，环环相扣，逐渐培养用户的使用习惯。“这个过程中有任何一个环节掉链子，体验不好，引起客户投诉，都会前功尽弃。”李先生称。 李先生所在的银行，已经将信用卡业务发展到分工极为精细化、专业化的程度。 朱小姐在一家城商行的工作经历则大为不同。她曾经参与一个项目是设计和发行一款运动主题的信用卡，只因为部门领导个人喜欢这项运动，“拍脑门定了”，既无前期的市场调研，也没有完善的推广计划，后来这张卡做出来上市，果然发得很失败，毫无水花。 2003年到2009年左右，是行业内普遍公认的信用卡“跑马圈地”时代，全国性股份制银行冲在前面，国有大行则更注重开拓高端卡用户，中小城商行对信用卡业务的热情还不那么大。 从2010年之后，互联网开始改变金融的玩法，银行逐渐发现客户在远离网点柜台，远离ATM机、网上银行。打不过就加入。大中型银行开始加强和互联网平台的合作，加快自身的互联网转型，打造手机银行APP作为新的用户运营阵地，在科技能力的支撑下，信用卡的申请也从线下填表逐渐发展线上填表、审核，相应地，信用卡营销也经历了线下扫楼到线上铺渠道码的变化。 但这一切都围绕着发卡量作为核心指标，它直白明确，作为一个量化考核的指标，从总行下发到分行、支行，到网点经理、柜员——哪个银行基层员工没有在亲戚朋友里拉过存款办过卡呢？朱小姐自己在最多的时候就持有十几张信用卡，都是在帮同事测试申请或者完成任务的“互相帮助”时办的。 想象中的下沉市场 到2018年左右，头部银行信用卡覆盖的客群已经高度重叠，二线及以下城市是否还有潜力空间？ 李先生曾经想开拓省会以下地市、县级的客群，但最终他发现极难成功。他曾在2018年去一个农村地区调研，这个镇人平均收入2500元，约1万人口，10个村，老年人占80%，大部分年轻人都已外出打工。由于中小学校全部转移到县城，当地的老师跟着学校一同转移，家长为了孩子上学也多数迁到县城居住。留下来的老人多数当了一辈子的农民，学历最高仅到初中，仅靠微薄的收入和或家人的帮助维持生活。对于信用卡，他们甚至不知道是什么。 李先生在镇上联络了小超市的老板，帮忙推荐办卡，每推荐成功一个可以给提成。但是一段时间后收效甚微。信用卡可以先消费再还欠款，很多人担心收入跟不上怕还不起，不敢办；另一方面，办理信用卡需要提供身份证、实名制等硬性要求，村民普遍不信任，担心被骗，有抵触心理。 有的时候，小超市老板好不容易找到人申请填表，但银行的风控就直接拒了不通过，或者给的额度很低。李先生注意到，农村个体户小老板对信用卡额度要求较高，办卡前会咨询额度能给多少，如过低对自身没有任何用处。时间一长，超市小老板也没动力继续推荐了。 据央行公布的数据，截至2022年一季度末，全国共开立信用卡和借贷合一卡8.02亿张，环比仅增长0.28%。按照全国人口平均来算，人均持有信用卡和借贷合一卡0.57张。但如果以城镇人口为全部人口数量的60%来估算，人均持卡量其实已经有1张以上了。 而前几年追求发卡量去做的下沉，带来的后果已经开始反噬。 中国银保监会消费者权益保护局近日发布的通报显示，2022年一季度，银保监会及其派出机构共接收并转送银行业消费投诉75936件，其中涉及信用卡业务的投诉37954件，约占投诉总量的50.0%。 李先生说，监管投诉对银行的评级打分、对业务人员都形成了巨大压力。而且有的人可能就一件事反复地投诉，但是会被分别计入投诉次数中。 同时，近年代理投诉日益普遍，并呈现规模化、组织化的趋势，一些“反催收联盟”和职业投诉等黑灰产业中介诱导消费者委托“代理维权”，唆使消费者无视合同约定、捏造事实，以达到帮助逃废个人债务等目的。 “黑灰产要求客户提供身份证、地址、联系方式、账户信息等个人敏感信息，指导消费者‘开具’甚至是伪造贫困证明、收入证明、住院证明等，目的是把客户包装成弱势群体，诱导消费者‘代理维权’进而获利。”民生银行信用卡中心副总裁谭少慧表示。 尚未有银行披露过遭遇的“代理维权”主要的人群特征。记者在微博上看到，一些自称多年“债务协商”规划经验、的用户，在其微博发布的“案例”中，会特意点明“顾客”的地址，杭州、重庆、广州、长春、南昌、成都、石家庄…… 在李先生处理过的信用卡催收投诉中，低线城镇、低学历的人确实比较多，他认为，疫情对这些人群的收入冲击是最直接的，而且他们中的一部分，也会容易陷入网上诈骗、网络赌博之中，成为“卡奴”。 由于银行在判断是否给一个客户发卡时，主要依赖的是央行征信系统中的信息，因此，当这一客户持有某家大中型银行较高额度的信用卡时，在其他银行眼中意味着他的风险较低，他会更容易获批其他银行的信用卡。在这种情况下，如果客户无法在主观上很好地控制自己的消费习惯、生活习惯，他会更有可能沉溺于多头授信带来的错觉，走到拆东墙补西墙的地步。 今年7月，中国银保监会、中国人民银行发布《关于进一步促进信用卡业务规范健康发展的通知》（以下简称《通知》）时指出，部分银行业金融机构经营理念不科学，盲目追求规模效应和市场份额，滥发卡、重复发卡情况突出，授信管控不审慎，导致无序竞争、资源浪费、过度授信等问题。 消费主义退潮的夹击 2018年左右开始，不少城商行借着互联网平台流量的东风杀入信用卡战局。当时备受业界瞩目的是青岛银行与美团联合发行的信用卡。据业内交流的信息，该卡在2018年9月正式对外受理线上申请时，10小时内即达成了3000个以上的有效申请进件，且是在仅开放了青岛、济南两地的部分入口情况下。 据记者采访了解，青岛银行信用卡业务从组建到发卡仅用时8个月，首款信用卡产品上线66天即发卡10万张，正式发行8个月累计发卡量已超50万张。 也是在2018年，最早将信用卡作为零售业务突破口的招商银行，首次提出以MAU作为“北极星”指标，实行“移动优先”的发展策略。 由于城镇人口的发卡逐渐趋于饱和，从行业来看，2019年是信用卡卡量增长的一个转折点。央行统计数据显示，2019年全年信用卡和借贷合一卡发卡数量共计7.46亿张，同比增长仅8.78%，相较于2018年16.73%的增长率有了明显下降。 但仍有城商行抓住了互联网的东风，利用线上化申请、审批的技术成熟机遇，实现了跨越式的发展。中原银行2019年年报披露，当年累计发卡199.77万张，较上年末新增96.89万张。即一年内，发卡量猛增了约90%。青岛银行信用卡在2018年9月正式上市，到2019年9月，发卡一周年，累计发卡已经突破100万；2021年12月，青岛银行信用卡累计发卡突破300万张。 2021年年报披露中，宁波银行、中原银行、青岛银行的信用卡发卡量迈过了300万关口，成为国内信用卡市场的新“挑战者”。 目前，除了在2021年新晋级300万卡量的三家城商行，还有上海银行发卡量超千万，江苏银行超过500万。此外，广州银行虽然还未IPO，但其信用卡业务近年来亦发展较快，该行在官网披露的2020年年度报告中称，已累计发卡451.21万张。大型国有银行和全国性股份银行中，除了浙商银行和渤海银行，发卡量均在数亿至数千万之间。 在发卡量持续突飞猛进之后，银行在信用卡业务上的打法出现了变化。例如在今年3月的2021年报业绩发布会上，平安银行董事长谢永林表示，去年把信用卡的准入门槛和额度管理大幅收紧，所以零售在信用卡的营收上是明显承压的，这是我们主动作为。经过二季度的调整，到四季度营收已经恢复增长。此前，他还有一句话在行业广为流传，“要把存量市场当增量市场来经营。对别人来讲是存量市场，对你而言可能就是增量市场。” 受业内关注的另外一点是，还没有银行公开披露过活跃卡和睡眠卡的数据，在年报中最常用的口径有“累计发卡量”和“流通卡量”，在主要业务指标围绕着新增发卡量运行的体系下，激活睡眠卡对业务方来说意义不大。但这种情况将迎来改变。上述《通知》规定，长期睡眠信用卡数量占本机构总发卡量的比例在任何时点均不得超过20%，超过该比例的银行业金融机构不得新增发卡。“20%以下的睡眠卡，这两年入场的大部分小银行都做不到。”一位从事信用卡科技的互联网公司人士表示，银行发卡指标内卷严重，但小银行缺乏运营和用户维护意识，发完卡就不管了，用户也是来薅完一波羊毛就走，领完各种礼品直接销卡。 李先生对怎样激活睡眠卡还没有想出一套能媲美“拉杆箱理论”的应对之策，他初步想到的是，通过客户办卡时留存在银行的手机号、邮箱，做广告推送，提醒客户近期的用卡活动等。 “还是很难的，不能过度打扰到客户，否则也会有投诉。”李先生说，现在的客户对个人隐私、信息安全边界意识越来越强，银行之前的甲方意识太强，现在要转换思路，放下身段去做用户服务，还要多跟服务行业、互联网电商取经。 央行8月2日发布的支付体系运行数据显示，截至2022年一季度末，银行卡应偿信贷余额8.50万亿元，环比下降1.38%。不止是信用卡，其他互联网借贷平台同样如此，易观分析发布的数据显示，受疫情影响，2022年第一季度消费金融APP用户增长承压，出现下滑。 这种趋势同样反映在了央行统计的居民端短期信贷数据中。疫情持续的这几年间，不爱储蓄的年轻人意识到了储蓄的重要性，本来就爱储蓄的中老年人更捂紧了钱包。各大电商制造的一年几度大型购物节也褪去了热潮，理性消费成为主流。 银行还能怎样刺激“躺平”的年轻人用卡？还能找到类似“拉杆箱”这样一招致胜的标准答案吗？  

经济观察报 记者 蔡越坤  2022年上半年，地产信用债违约率达到创纪录的26.47%。地产债新一轮“违约潮”，成为上半年债市违约的显著表象之一。 国金证券统计数据显示，上半年共有93只债券发生违约（包含各类实质性违约和展期），违约金额（含本金和利息）共计601亿元，涉及信用债主体33家；与去年同期相比，分别减少32.12%、48.90%、31.25%。 其中，新增违约主体12家，与2021年同期近30家相比均有所减少。12家新增违约主体中，有7家为房企，占比近60%。 Wind数据显示，截至8月4日，银行间存量违约债券280只，违约余额2687亿元；交易所存量违约债券505只，违约余额4767.76亿元。从时间分布来看，2019、2020、2021年是信用债违约高峰，逾期规模达1700亿元左右。 由此看出，2022年信用债违约情况有所改善，风险整体出现下降的趋势。但地产债违约却出现明显增加的情况。 国金证券分析表示，相较于以往，除激进扩张等内部原因外，上半年新增主体信用债违约的原因更多集中于行业景气度下行导致的基本面恶化，或缘于疫情，或缘于监管政策。 关于地产债违约明显增加的背后，财信证券分析表示，从行业角度看，房地产行业供需两端受到政策调控，导致房企销售回款下行，融资端渠道不畅，资金链严重紧张，加速了房地产的信用风险暴露，尤其是弱资质的民营房企，信用风险事件频发；从发行人角度看，发行人激进地对外扩张、大量举借债务、经营能力恶化均会拖累公司业务亏损和盈利水平下滑，进而导致公司偿债压力加大。 地产债违约率高达26.47% 上半年债券违约的一个显著特征，是房企债券违约大幅增加。 国金证券数据统计，2021年起，房地产融资监管大幅收紧，行业景气度快速下行，境内外地产债频繁违约，出现新一轮“违约潮”，上半年地产信用债违约率达26.47%，创出历史新高。而这一数据在去年同期还不到10%。 从新增违约主体来看，2022年上半年共新增12家信用债违约主体，其中7家为房企，分别为，恒大地产、龙光控股、融创地产、富力地产、世茂股份、金科地产和融侨集团；4家为武汉“当代系”企业，分别为当代集团、当代明诚、当代投资、天盈投资；1家为民营有色企业阳谷祥光。 本轮地产违约潮起源于监管政策趋严，房地产融资全面收紧。 2020年起，央行、住建部和自然资源部等部门相继出台“三道红线”“房地产贷款集中度”和“22城集中供地”政策，分别从融资端和投资端限制房地产行业扩张。 国金证券表示，房地产行业景气度持续低迷，信用违约蔓延。而且房地产销售低迷进一步重挫了房地产市场的基本面，尽管监管政策自2021年三季度以来逐渐放松，部分房企也放缓了拿地节奏，甚至裁员、处置资产、减少支出，但短时间内流动性难以改善，民营房企普遍债务压力重，现金流持续流出，信用违约逐渐从境外债蔓延至境内债。 不过，国金证券称，风险预期较为充分，市场冲击相对可控。2020年至2022年二季度末，共有16家房企出现信用债违约，其中2022上半年新增7家，除融侨外均为千亿房企，违约金额共计257.97亿元。整体来看，本轮房地产违约潮历时较长，前期违约迹象明显，机构预期较为充分，未对信用债市场形成强烈冲击。 谈及上半年债券违约，财信证券表示，债券违约最主要的原因还是在于发行人自身：第一，内部治理不佳。部分发行人盲目、激进地对外扩张，为了满足扩张的资金需求，公司会进行大量对外融资，进而导致公司债务高企，尤其是短期债务，而短期债务对公司流动性提出了更高的要求，在流动资金不足的情况下，容易导致信用违约；第二，公司经营能力不强。部分发行人经营能力和运营能力较弱拖累公司业务亏损和盈利水平下滑，进而导致公司偿债能力恶化，而竞争力不强的企业在外部环境和政策调控的压力下更容易受到不利的影响，进一步推动信用风险的暴露。 国企违约率回落 上半年债券违约的另一个显著特征是国有企业违约率明显回落。 国金证券数据显示，分主体来看，国企违约率回落接近于0，民企违约率创新高，其中地产违约率达26%。新增违约主体普遍为民企，以房地产企业为主，区域上主要集中在湖北、广东和福建等省份。 具体来看，2022年上半年新增信用债违约主体12家，其中11家为民企，唯一的1家地方国企：武汉当代明诚文体集团于2021年8月实控人变更为武汉国资委，从而由民营企业变更为地方国有企业。 显然，国企违约数量相比去年同期出现明显下降。2021年上半年，受海航系破产重整影响，国有企业违约家数和涉及到期违约金额达到历史新高点，新增违约发行人中，国有企业共12家，在新增违约主体总数的占比为66.67%。 另外，2022年上半年，违约信用债集中在公司债和中票上。从违约券种来看，上半年信用债违约以公司债和中期票据为主，占比分别为 73.47%和19.05%，而今年目前为止还没有企业债违约。从历史数据来看，企业债的违约率在各信用债品种中，长期处于低位，主要由于企业债由发改委进行审核及后续管理，发行门槛较高，且募集资金用途一般需要对应项目建设，发行主体资质普遍较好。 对于国有企业违约减少的情况，东方金诚分析表示，地方产业类国企违约扩散趋势已得到遏制，短期内再现地方国企超预期违约事件的可能性较小，已有明显修复的地方产业类国企信用有望进一步重建。 对于下半年信用债风险展望，国金证券测算 2022年下半年的债券到期回售规模在5.68万亿左右，较上半年显著增加，为过往三年最高。分偿还类型来看，到期金额为5.36万亿元，占比94.3%，其中下半年发行到期的超短融规模预计在7037亿元左右，本金提前兑付与回售规模较小，占比仅为2.31%和 3.39%。 国金证券预测，下半年信用风险或边际提高，仍集中于地产。下半年，债券到期回售规模创过往三年新高，尽管当前信用环境较为宽松，但疫情持续扰动，经济恢复存在不确定性，违约风险或边际提升，其中国企风险相对可控，民企违约仍以地产行业为主。下半年地产债到期回售规模高于上半年和去年下半年，兑付压力仍较大，而地产销售目前仍旧低迷，行业信用基本面改善需要时间积累，下半年地产违约规模或维持高位，但随着违约主体持续出清，新增地产违约主体或边际减少。 天风证券孙彬彬也表示，当前主要信用风险仍集中在房地产行业。地产行业政策底明确，但宏观状态复杂，地产行业信用状态从探底到磨底仍有反复。落实到具体地产企业上，现金流改善仍有差异。所以风险依然或有暴露。地产以外，总体信用风险可控。  

经济观察报 记者 汪青  8月1日，交通银行（以下简称“交行”）官网发布的一则“提前还房贷交1%补偿金”公告掀起热议。 值得玩味的是，上线一日后，交行官网已找不到该公告。不过，公告所提的提前偿还房贷是否交补偿金讨论却未停。 某城商行上海分行内部人士对经济观察报记者表示，“客户提前还房贷这个事情本身就是违约行为，在任何银行的房贷合同里面都有写明。比如我们行对提前还贷的客户也会收取相应的违约金，但是考虑到在上海市场房贷业务占比较小，本身就没有特别强的竞争力，所以在实际业务操作过程中都没有收取。” 记者了解到，目前各家银行对于提前还房贷是否收取补偿金以及收费标准等规则各有不同。有些银行规定无论何时提前还款均无需交补偿费；有些银行则规定在一定时期（3个月、半年、一年）内不允许提前还款，此后不收违约金；此外，还有部分银行则规定提前还款将以本金的百分比计算或加收若干个月份的利息。 公告“一日游”后火速撤下 8月1日，交行在其官网发布的一则《关于个人按揭类贷款、个人线上贷款抵押贷（消费）提前还款补偿金收费调整的公告》显示，为进一步做好个人按揭类贷款、个人线上抵押贷（消费）相关金融服务，规范提前还款补偿金收费行为，交行对个人按揭类贷款、个人线上抵押贷（消费）提前还款补偿金收费标准进行调整。 自2022年11月1日起调整后，包括个人住房贷款、个人商业用房贷款、个人厂房贷款在内的个人按揭类贷款及个人线上抵押贷（消费），提前还款补偿金收取具体以贷款合同中约定为准，补偿金比例为提前还款本金金额的1%。 值得一提的时，在这份公告中亦强调了“在合同约定基础上，各地分行具有补偿金优惠减免权限。有交行网点员工表示，尚未接到通知调整提前还款补偿金，补偿金数额根据合同条款由各地分支机构与客户自行协商决定”。 在调整前，交行的提前还款补偿金收费标准分为两种情况： 第一种为部分提前还款补偿金。每年可免收补偿金进行部分提前还款一次，从第二次开始，收取部分提前还款补偿金，补偿金额为当次提前还款本金金额的1%。 第二种为全部提前还款补偿金（只适用于普通贷款，不适用于循环贷款）。如果是贷款期限2年（含）以上5年（含）以下，并在1年内全部提前还款，或者是贷款期限5年以上，并3年内全部提前还款的，均收取当次提前还款本金金额的1%。 “过去此类银行征收1%的补偿金或违约金，主要是指一年内多次提前偿还的、偿还不足3年就提前偿还的等类型，是有一定的限定标准的。而此次可以看出，各类提前还贷的行为都有可能要征收1%的违约金，这说明补偿金或违约金政策开始偏紧。”易居研究院智库中心研究总监严跃进对记者表示。 本质上看，客户提前还款在一定程度上会对放贷机构的预期收益造成影响，提前还款补偿金则是债务人提前偿还贷款向贷款方支付一定利息（补偿金），以补充贷款方利息损失。一方面，弥补贷款方由于债务人提前还款而导致的一定未来利息损失；另一方面，也是适度增加提前还款成本，毕竟房贷对于银行仍是优质资产之一。 有金融分析人士认为，一般来说，客户提前还款，资金回笼释放了部分个人房贷额度，拓展了银行放贷空间；但同时，银行目前面临的房贷利率整体较之前的利率明显下降。整体上，由于房贷金额大，提前还房贷并不普遍，预计实质影响偏有限。 相关话题掀起热议后，交行于8月2日撤下该公告。 记者致电交行客服部，对方表示，此前确实发布该公告，目前已经下架。目前实际执行政策未有变动，各地分行会结合当地的市场情况制定相关政策，与主流同业政策总体保持一致，具体以贷款合同约定为准。发布此次公告主要目的是，使客户更加清晰了解总行授权各分行的收费、减免权利，请以合同实际约定为准，对客户实际还款无实质影响。 根据交行2022年一季报显示，截止到3月31日，该行个人住房按揭贷款余额1.52万亿元，在其贷款总额中的占比21.95%，在个人贷款总额中的占比为65.89%。 中关村互联网金融研究院首席研究员董希淼认为，商业银行向客户发放贷款，并以合同形式明确约定贷款期限、利率等要素。全部或部分提前还款，违背了贷款合同中关于贷款期限的约定，是一种“违约”行为，这是部分银行对提前还款行为收取补偿金的逻辑基础。目前法律未明确规定提前还款需要支付补偿金，具体需要看贷款合同约定。如果贷款合同明确约定提前还款需要支付补偿金，那么银行按照合同约定收取违约金补偿金在法律上没有问题。 银行规则有所不同 记者了解到，目前各家银行对提前还房贷是否收取补偿金以及收费标准均有所不同。比如浦发银行、上海银行、招商银行上海分行以及建设银行上海分行等多家银行，均表示无论客户何时提前还款都不会收取补偿金。 “提前还款违约金是业务受理时体现在贷款合同里约定的，不过我们行在实操中都没有收取。目前按揭贷款提前还款实行免预约免违约金政策，按揭客户在客户经理陪同下，在网点柜面即可申请办理，下阶段会上线手机银行提前还款自助操作。”浙商银行上海分行表示。 与此同时，也有部分银行针对部分客户在放款后一定期限内提前还房贷会收取一定比例的补偿金。 平安银行上海分行表示，若在放款后第一年内提前还房贷，需支付剩余金额的1%；若在放款后第二年内提前还房贷，需支付剩余金额千分之五；满2年后即可免除补偿金。渣打银行上海分行放款后满一年可免除补偿金，若在放款后第一年内提前还房贷，需支付剩余金额的3%。 银行为何要限制客户提前还房贷呢？某股份制银行人士对记者表示，“银行每办理一笔房贷的手续都相当复杂，这也导致这部分业务人工成本较高，客户过早还款对于银行来说就会造成直接的损失。而当客户房贷已经交了一年或三年后，每年还款主要还的都是房贷利息。那么，这个时候客户提前还款银行也就可以接受”。 尽管交行上述公告已被撤下，不过业内人士仍表示，“看似普通的一则公告，背后反映的市场问题和民众心理需要积极给予关注。” 严跃进认为，要充分认识到购房者提前还贷的心理，部分是考虑到还款的压力想提前偿还，以减少后续的利息开支；部分是希望提前还贷进而把房产做抵押，从而获得成本更低的贷款；还有一部分则是近期有闲余资金进行提前还款。 多位提前还房贷的购房者告诉记者，考虑到当前经济大环境，收入预期降低，提前还房贷可以减轻每月还贷压力。其次，部分购房者买房时利率较高，随着近期房贷利率下调促使其尽快还房贷。此外，优质投资标的稀缺，也成为购房者将手中闲置资金提前还房贷的重要原因。“对普通个人提前还房贷是否划算这个问题，主要还是与买房者此前选择的房贷偿还方式、剩余年限以及房贷利率等因素有关。此外，对于选择提前还房贷的买房者而言，将闲置的资金提前还房贷也可能需要承担机会成本等。”上述金融分析人士表示。  

经济观察网 记者 胡群  “消费是启动经济的关键，现在经济增长的瓶颈在消费不是在供给。”8月5日，北大国发院院长、南南学院执行院长、中国经济研究中心主任姚洋在雁栖湖研究院主办的第四届雁栖湖论坛上表示，中国经济目前的状况是供给侧产能过剩，需求侧投资不振、消费疲软。建议政府发行1.4万亿特别消费国债，主要向受疫情影响较大的低收入家庭和失业者发放，由各省认购，各省自己偿还。 “发放形式以现金为佳，也可以是消费券，但消费券的用途需要更广泛一些。”姚洋在上述会议期间接受经济观察网记者专访时称，发放现金的直接效应是拉动经济增长1.4万亿元，间接效应取决于消费乘数，按照近年发放的消费券3-5倍的乘数效应计算，现金的乘数会小一些，可能会有居民将现金存起来，即使达到2倍，也是2.8万亿元，如此，既不会造成通货膨胀，还能促进下半年的GDP增长。 提振消费：发放现金为佳 如何重振消费？“除了发钱，我也没有其它好的办法。”姚洋称。 在姚洋看来，疫情以来，政策始终把着力点放在供给侧，但当前面临全国产能过剩，产品滞销。如果产能过剩时还鼓励企业多生产，显然不符合经济学原理。 可在需求端，由于就业形势严峻，收入下降，且预期较为悲观，致使储蓄上扬，进一步降低消费。央行7月11日发布数据显示，上半年住户存款增加10.33万亿元，同比多增了2.88 万亿元。 6月29日，央行发布2022年第二季度城镇储户问卷调查报告，结果显示：收入感受指数为44.5%，比上季下降5.7个百分点；就业感受指数为35.6%，比上季下降6.9个百分点；倾向于“更多消费”的居民占23.8%，比上季增加0.1个百分点；倾向于“更多储蓄”的居民占58.3%，比上季增加3.6个百分点。 姚洋表示，一般的看法是，如果想提振消费，必须提高居民收入，尤其是可支配收入，否则消费上不去。但是，凯恩斯理论显示，消费想上去需要促进“自主性消费”，即不依赖于收入的消费部分。因此，当经济增速没有达到潜在增长率时，政策应该把重点放在提升居民消费能力上。因此，应向居民发放现金促进消费。 姚洋曾多次呼吁发放现金促进消费，并给出了资金来源。如从今年促进地方投资的3.65万亿专项债中拿出三分之一来增加消费，平均给全国每人发1000块钱左右，以电子货币的形式让大家限期使用。如果发放消费券，则不应设置使用门槛，否则就成了打折券，效果会大打折扣。 “这是不需要中央政府出钱的，就发行地方国债，就像现在地方专项债，中央给地方一个额度，由地方买单。”姚洋称。 全年实现既定增长目标难度大 “下半年经济预估是多少呢？上半年增长2.5%，对全年贡献是1.1个百分点，下半年达到5.5%的增长速度，下半年经济要增长8%，这个难度非常大。”姚洋称，根据计算，中国潜在增速大概是6%，远低于8%。除非下半年经济出现如2020年下半年那种剧烈反弹，否则达到预期的难度极大。 但是，当前的中国经济与2020年下半年已大为不同，现在不具备当时经济快速反弹的条件。 “2020年5月份到去年年中，我们的经济复苏里1/3来自房地产，1/3来自出口，1/3是其他。房地产对中国经济的复苏起了非常重要的作用。”姚洋称，任泽平团队的研究数据显示，房地产对中国经济增长贡献率是17.2%，其中，直接贡献是7.3%，间接贡献是9.9%，也就是说，100多万亿的GDP里面有十七八万亿是房地产直接或间接贡献的。房地产的产业链极长，上游产业有钢筋水泥涂料等，下游产业更长，如装修、家具、电器等。 “过去一年间消费起不来，特别是今年消费下降，我觉得跟房地产下跌是很有关系的，一个巨大的消费动力没有了。”姚洋表示，实际上，虽然多种数据显示，中国的住房条件已有非常大的改善，但人均居住面积仍低于日本，住房质量大大低于发达国家。 首要稳住房地产 上半年，中国汽车销量1205.7万辆，同比跌6.6%；国内手机出货量累计1.36亿部，同比跌了21.7%；国内旅游收入（旅游总消费）1.17万亿元，同比下降28.2%。而商品房销售额66072亿元，下降28.9%；其中，住宅销售额下降31.8%。 如果下半年经济增速达到潜在增长速度6%，下半年只能贡献3.3个百分点，全年GDP增速大概在4.4%左右。下半年如何发力促进经济加快增长？ “还是要稳住房地产，这个非常重要。”姚洋称，今年上半年，排名前100的房地产企业地产销售额下降51%，拿地规模同比下降60%，由于房地产占GDP的比重非常大，所以其它行业必须要超额增长才能弥补房地产的缺额，难度非常大。 “稳定房地产行业还是非常非常重要的。如果不稳定下来，极有可能演化出一场金融风暴。”姚洋称，下半年，中国经济要复苏，就必须找到一条长效的防疫机制，如果不能做到这一点，经济就无法稳定复苏。 针对如何建立长效的防疫机制，姚洋给出几个建议： 第一，应该把现在的“社会面清零”变成“社会活动面清零”。加上“活动”两个字，就是参加经济活动的人不能有感染。公共场所实行3天或者7天的核酸阴性要求，现在核酸检测的网点已经布得非常密，民众也已经接受。如果检测到感染，居家或转入方舱隔离，保持社会活动面无感染者即可。 第二，把现在按照小区甚至按照行政区分类监控的办法，改成按小区监控，最好能再进一步，精准到以居民楼单元为单位来监控。现在很多地方只要看到北京、上海来的人就直接隔离，打击面太大。人员流动不起来，经济怎么可能活起来？ 第三，不再大规模异地隔离。把成千上万的人拉到别处隔离，耗资巨大，完全可以就地在方舱隔离，没有感染的居家观察。 最后，要逐步开放国际旅行，中国跟世界不能隔离。实际上，中国在过去两年里也没有跟世界隔离。 “我坚决反对世界在跟中国脱钩的说法。数据显示，中国跟世界是在挂钩，而不是脱钩。”姚洋称，中国出口增速强劲，与世界的连接在加强，脱钩论不成立。

经济观察网 记者 邹永勤 受恒大集团拖累而致债务缠身的深圳广田集团股份有限公司（ST广田，002482.SZ）的重整前景，似乎正在迎来一缕曙光。 8月5日，ST广田发布公告称，已于8月4日与深圳市特区建工集团有限公司（“特区建工集团”）签署了重整投资意向协议，特区建工集团及/或其认可主体有意向以潜在重整投资人的身份参与公司重整。并指出，“如果公司顺利实施重整并执行完毕重整计划，将有助于改善公司财务结构，化解债务危机，促进公司主营业务走上健康发展的轨道”。 受此消息刺激，8月5日ST广田的股价走出一字涨停走势，以2.11元/股报收，涨幅为4.98%。 一位深圳上市公司的法务总监向经济观察网记者表示，根据ST广田相关公告中的重整思路，通过资本公积转增股本的方式，可以把增加的股本转让给重整投资人，由重整人提供转让对价给公司，从而支付重整费用、清偿债务或补充公司流动资金；也可以把增加的股本转让给债权人，即以债转股形式解决公司债务问题。 这位法务总监认为，从现实情况看，最大的可能是采取‘既转让给重整投资人，也转让给债权人的混合模式’”。 肇始于一笔148.68万元的债务 ST广田的破产重整之旅肇始于其与深圳风铭顺金属制品有限公司（下称“深圳风铭”）的一笔148.68万元债务。 公开信息显示，深圳风铭是ST广田众多长期合作的大供应商之一。2019年1月至2021年6月期间，深圳风铭与ST广田签订了四份供货合同，合同价款总额合计154.73万元。合同签订之后，深圳风铭按照合同约定向相关装修工程提供不锈钢，并与公司完成结算，结算金额为153.8万元。结算完成后，ST广田支付了47310.80元现金及4000元银行承兑汇票，剩余的货款148.68万元其却以“公司资金紧张”为由迟迟未能支付。 为此，深圳风铭以ST广田不能清偿到期债务（148.68万元）且明显缺乏清偿能力，但具有重整价值为由，于2022年5月30日向深圳中院申请对公司进行重整，并申请启动预重整程序。 而当时ST广田董事会对被申请重整发表意见指出，重整程序不同于破产清算程序，重整程序是以挽救债务人企业，保留债务人法人主体资格和恢复持续盈利能力为目标，通过对其资产负债进行重新调整、经营管理进行重新安排，使企业摆脱财务困境，获得重生的司法程序。 董事会同时亦表示，在法院审查重整申请期间，公司将依法配合法院对公司的重整可行性进行研究和论证。公司将力争通过重整计划的执行，最大程度改善公司资产负债结构，提高公司经营能力，推动公司早日回归健康、可持续发展轨道。 通联数据Datayes！的统计显示，以5月30日2.31元/股的收盘价计算，ST广田的总市值为35.51亿元。一家市值几十亿元的上市公司却连区区100多万元的债务都还不起进而被申请破产重整，这事件在二级市场掀起了热烈的讨论；而ST广田管理层乐见其被申请破产重整的态度，更引发了市场的关注。 为此，深交所于6月1日向ST广田下发的问询函中，要求其说明与深圳风铭的关联关系，并质疑ST广田是否存在通过破产重整进行逃废债、损害债权人及中小股东合法权益的情形。 ST广田直到7月8日才对深交所的问询函进行回复。在回复公告中，ST广田表示，深圳风铭的股东为庄文锡、庄盛煌、何东芳，实际控制人为庄文锡；“经公司核查确认，公司、公司董事、监事、高级管理人员、5%以上股东、实际控制人与深圳风铭不存在关联关系或可能造成利益倾斜的其他关系，其向法院提出预重整未受相关主体指使”。 ST广田在回复中强调，深圳风铭向法院提出对公司进行预重整及重整申请均系基于其自身的商业判断及决策，公司不存在通过破产重整进行逃废债、损害债权人及中小股东合法权益的情形。 此外，ST广田在回复中还指出，“公司目前正在积极应对重整事项，如重整成功可摆脱当前经营困境，可最大程度改善公司资产负债结构，提高公司经营能力，推动公司早日回归健康、可持续发展的轨道”。 特区建工集团拟介入 自5月底被债权人深圳风铭提出破产重整申请后，ST广田分别于6月29日和7月29日两度发布进展公告，均表示“截至本公告日，公司尚未收到法院对申请人申请公司重整及预重整的受理文件，申请人的重整及预重整申请能否被法院裁定受理，以及具体时间尚存在不确定性。公司将密切关注相关情况并根据进展情况及时履行信息披露义务”。 然而距7月29日仅仅一周时间，ST广田便发布了《关于签署重整投资意向协议的公告》。天眼查显示，此次出现的重整意向投资方特区建工集团由深圳国资委100%控股。 那么，这背后究竟发生了什么？深圳风铭的重整申请有否被深圳中院受理？除了深圳风铭外，还有没有别的债权人对公司提出破产重整申请？而公司跟特区建工集团又是什么关系？针对以上问题，记者于8月5日以投资者身份致电ST广田的证券部进行咨询。 该公司的相关工作人员表示，除了深圳风铭外，暂时还没有别的债权人对其提出破产重整的申请，“截至目前，深圳风铭的重整申请仍处于材料补正阶段，能否被深圳中院裁定受理是个未知数；而特区建工集团此前跟公司不存在战略上的合作关系”。 公开资料显示，特区建工集团是深圳市国资委为深化区域性国资国企综合改革，推动深圳建筑业高质量发展，于2019年12月成立的深圳市国有全资大型建工产业集团，承担全市国资建工资源整合、建工产业投资与经营、产业空间服务保障等平台功能。其业务涵盖建筑设计、建筑施工、建筑工业化、城市服务、综合开发、建筑科技。 截至2021年底，特区建工集团总资产超600亿元，净资产超140亿元；2021年营收超300亿元，利润总额超23亿元。旗下拥有如天健集团（000090.SZ）、建安集团、路桥集团、建设集团、综交市政院、科工集团、产业空间发展公司、固废资源化公司、园林生态集团等系列企业。 “因为这个破产重整，需要有新的战略投资人进来参与，才能保证重整的成功；如果没有的话，那就难以化解原有的债务风险”，上述ST广田工作人员表示，引进这个战略投资人（特区建工集团），对公司的好处显而易见，“比如他可以注入资产，又比如我们可以通过向其增发募集资金偿还部分债权人，甚至可以债转股的方式进行募集资金。总而言之，其资金运作的方式多样化”。 该名工作人员同时强调，此次特区建工集团是作为一个战略性的投资，但是目前只是一个意向而已，并不是一个确定的事情。如果期间特区建工集团觉得项目无法推进，它是可以无条件提前终止这个意向协议的。所以，投资者需要理性看待这个消息。 而根据上述公告内容，特区建工集团及/或其认可主体有意向以潜在重整投资人的身份参与ST广田的重整。而符合特区建工集团发展战略、确保国有资产保值增值、采取市场化、法治化的方式则是其参与ST广田重整程序的前提。 公告还披露了双方关于重整投资合作的模式：在重整过程中，ST广田拟进行资本公积转增股本分别用于引进重整投资人和清偿债务。ST广田将根据公司的资产负债、股权结构、经营情况等因素确定资本公积转增股份的规模，及引进重整投资人和清偿债务的转增股份情况。 “这个破产重整的资本公积转增股本跟平常上市公司向股东的分红转股不同，他不是无偿的，而是需要对方以一定的价格来购买。公司收到相应的资金后，可以用来偿还一部分债权人的债务；此外，我们也可以向部分债权人建议采取债转股的，这都是可操作的方式”，上述工作人员向记者表示，当前市场上很多公司在破产重整的时往往都是采取资本公积转增的方式来引进战略投资人的，“这种方式最近几年比较流行”。 一位深圳上市公司的法务总监亦对记者表示，破产重整的核心在于解决公司债务问题，即便通过破产重整程序暂时豁免债务，最后还是需要引进新增资金归还债务，甚至需要募集运营资金，因此资本公积转增股本便成为主要的方式。 该名法务总监进一步指出，资本公积转增股本的对象既可以是重整投资人，也可以是债权人，甚至是两者兼而有之，“如果把增加的股本转让给重整投资人，由重整人提供转让对价给公司，从而支付重整费用、清偿债务或补充公司流动资金；如果把增加的股本转让给债权人，即以债转股形式解决公司债务问题；从ST广田的公告来看，其更大的可能是采取‘既转让给重整投资人，也转让给债权人的混合模式’”。 退市风险仍存 在公告中，ST广田表示，《投资意向协议》的签署有利于公司预重整和重整相关工作的顺利进行，有利于推动公司尽快进入重整程序，“如果公司顺利实施重整并执行完毕重整计划，将有助于改善公司财务结构，化解债务危机，促进公司主营业务走上健康发展的轨道”。 受此消息刺激，8月5日ST广田的股价走出一字涨停走势，以2.11元/股报收，涨幅为4.98%。 那么，从现在开始到执行完毕重整计划，整个流程一般需要多长时间？对此，ST广田证券部的相关工作人员表示，这个时间表无法预估，因为中间还有很多的不确定性，“现在只是一个意向而已，特区建工集团能否与公司签署正式投资协议，并最终参与公司重整尚存在不确定性；因为根据约定，它是可以无条件提前终止这个意向协议的”。 上述法务总监亦对记者表示，就算特区建工集团全程参与重整计划，整个流程所耗费的时间也不会短；因为在开始重整计划前，它还要历经向法院申请破产重整、法院指定管理人、债权申报、召开债权人会议、提交重整计划草案、出资人会议表决、债权人会议表决等一系列程序，直到法院终止重整程序并批准重整计划后，才能正式执行重整计划，过程十分复杂，稍有阻滞，便会耗时漫长。 “举几个著名公司为例子。比如天威集团，它早在2015年就被债权人拟申请破产重整，但却屡屡卡在债权人会议表决环节导致重整程序一度陷入僵局，直至2020年4月法院才裁定批准天威集团的重整计划草案，终止天威集团的重整程序；单单一个重整程序便耗时四年有余。又比如紫光集团，它是在2021年7月份被债权人申请破产重整的，直到今年7月份才完成重整，亦历时一年”。 而在公告中，ST广田则提示了公司股票可能面临被实施退市风险警示、甚至终止上市的风险。 ST广田表示，如果深圳中院裁定受理对公司的重整申请，公司将依法配合深圳中院及管理人开展相关重整工作，并依法履行债务人的法定义务，根据《深圳证券交易所股票上市规则》（2022年修订）第9.4.1条第（七）项的规定，公司股票交易将被实施退市风险警示。 如果公司顺利实施重整并执行完毕重整计划，将有利于优化公司资产负债结构，提升公司的持续经营及盈利能力；若重整失败，公司将存在被宣告破产的风险。如果公司被宣告破产，根据《深圳证券交易所股票上市规则》（2022年修订）第9.4.17条第（六）项的规定，公司股票将面临被终止上市的风险。 ST广田之所以存在破产风险，与其糟糕的基本面有关。据其8月1日发布的债务逾期公告显示，由于受第一大客户恒大集团债务危机影响，其应收账款周转缓慢。截至该公告披露日，ST广田及其子公司逾期未还银行等金融机构本金累计高达28.61亿元。 正因为踩雷恒大，ST广田在2022年上半年仍有部分项目停工停产，并进而响了其他客户新项目的承接。因此，在2021年巨额亏损55.89亿元的基础上，ST广田2022年上半年再度预亏，预计归属于上市公司股东的净亏损1.6亿元－2.4亿元，相较去年同期4377.07万元的盈利，下降幅度高达465.54%-648.31%。

经济观察网 记者 梁冀 2022年8月2日，亚太地区主要股指全线下行。截至收盘，上证指数、深证成指与创业板指分别报3186.27点、12120.02点与2678.62点，跌幅分别为2.26%、2.37%和2.02%。 同日，恒生指数、恒生中国企业指数与恒生科技指数分别报收19689.21点、6702.07点和4194.04点，分别下跌2.36%、2.59%和3.01%；台湾加权指数收报14747.23点，跌1.56%。 此外，日经225指数收报27594.73点，韩国综合指数收报2439.62点，分别下跌1.42%和0.52%。 近日，美国众议院议长南希·佩洛西(Nancy Pelosi)会否窜访中国台湾传闻持续发酵，市场担忧台海可能发生冲突令资本市场承压。 融智投资基金经理夏风光向经济观察网表示，市场8月2日出现急速下跌，是上周以来持续探底走势的延续，是市场对于不确定状况在情绪方面的发酵。市场上周调整的主要原因是经历过前两个月的反弹后，市场在等待进一步的催化剂，但目前政策上以战略定力为核心，并没有超预期的刺激政策出台，而经济数据仍需要进一步的观察。所以，市场在上攻无望的情况下，选择了二次探底确认。 A股全线收跌 8月2日，沪深两市大幅低开；截至收盘，A股三大股指全线收跌。沪指跌超2%，再度落于3200点下方。沪深两市合计成交11811.24亿元，较前一日9938.61亿元明显放量。北向资金净买入-23.11亿元，南向资金净买入22.88亿元。 盘面上，大盘尽墨。申万一级下31个行业分类全数收跌。环保、传媒、计算机、纺织服饰、建筑装饰与综合等5个板块跌幅超4%；国防军工板块跌幅最小，为1.02%。个股方面，两市仅401只个股收涨，4413只个股收跌。 夏风光表示，展望后市，短期的不确定性放在中期框架上，就会比较明朗。上周政治局会议的观点非常明确，就是稳住经济，不要受到外部的压力，要有战略定力，这对股市是同样适用的，要明白4月份的底部是鲜明的政策底，是不容有失的。同时也是宏观经济面和情绪面共振的结果，对这一底部一定要有充分的信心。 同时，海外市场也已经度过最艰难的阶段，美联储加息节奏的预期已经扭转，来自外部的担忧逐步弱化。所以回调甚至短期的急跌并不意味着会重回前期的持续下跌走势，底部区间仍然是有效的，在此阶段做好选股是核心，而不是在恐慌中离开市场。 “稳”字当头 7月28日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。在财政政策和货币政策领域，会议强调，宏观政策要在扩大需求上积极作为。财政货币政策要有效弥补社会需求不足。用好地方政府专项债券资金，支持地方政府用足用好专项债务限额。货币政策要保持流动性合理充裕，加大对企业的信贷支持，用好政策性银行新增信贷和基础设施建设投资基金。 关于地方楼盘停贷和村镇银行风险等问题，会议指出，“压实地方政府责任，保交楼、稳民生。要保持金融市场总体稳定，妥善化解一些地方村镇银行风险，严厉打击金融犯罪。” 富荣基金研究部总经理郎骋成也表示，政治局会议基调为“稳”字当头，强调“保持战略定力，坚定做好自己的事”。整体而言，相比于5、6月份政策端“应出尽出”的密集支持，后续更多是抓落实、落地为主，随着经济的逐步企稳政策的支撑可能边际减弱。 郎骋成认为，虽然市场短期波动性加大，但无需过度恐慌。短期的调整更多是对前期过于乐观的政策预期、盈利预期进行修正，经济弱复苏、流动性宽松的格局仍未改变。

7月29日，由证券时报社主办，招商证券、晨星资讯、上海证券和中国银河证券提供数据和研究支持的第十七届中国基金业明星基金奖获奖名单隆重揭晓。凭借出色的管理能力和优秀的长期业绩，中银基金的中银优选混合荣获“五年持续回报灵活配置混合型明星基金奖”、中银主题策略混合荣获“三年持续回报积极混合型明星基金奖”。 为投资者提供长期回报 作为中长期投资的标杆，单只产品相关奖项一直颇受关注，本次两只产品获奖就是对中银基金中长期投资管理能力的肯定。 以获得“五年持续回报灵活配置混合型明星基金奖”的中银优选混合为例，定期报告显示，截至2022年上半年，中银优选混合A过去五年取得了200.33%的净值增长率，同期业绩比较基准收益率为25.67%（业绩来源：基金定期报告；数据截止日：2022.6.30），该基金过去五年表现在同类中排名4/103，并获得海通证券三年期、五年期、十年期五星评价（排名及评级数据来源：海通证券；数据截止日：2022.6.30；评级发布日：2022.7.1；同类排名为海通证券三级分类，中银行业优选属于“混合型-主动混合开放型-灵活混合型”基金）。 获得“三年持续回报积极混合型明星基金奖”的中银主题策略混合A则在过去三年取得了180.63%的净值增长率，同期业绩比较基准收益率为17.45%（业绩来源：基金定期报告；数据截止日：2022.6.30）。该基金过去三年表现在同类排名31/566，位居前6%，并获得了海通证券三年期、五年期五星评价（排名及评级数据来源：海通证券；数据截止日：2022.6.30；评级发布日：2022.7.1；同类排名为海通证券三级分类，中银主题策略属于“混合型-主动混合开放型-强股混合型”基金）。 作为老牌银行系基金公司，中银基金已经走过了十八载岁月，也见证了中国资管行业的蓬勃发展。 作为中国资本市场的参与者，中银基金一直积极践行着长期投资的理念，致力于为广大投资者提供专业化的投资理财服务。在本届之前，中银基金已经多次荣膺中国基金业明星基金奖的相关奖项，近5年揽获了“十大明星基金公司”、“五年持续回报积极债券型明星基金”、“三年持续回报积极债券型明星基金”等多项大奖。 中生代基金经理群星璀璨 亮眼业绩的背后，离不开投研实力的支撑以及专业人才的培养。值得一提的是，本次获奖的中银优选混合的基金经理王伟、中银主题策略混合的基金经理黄珺，都是中银基金的中生代代表。 中银优选混合的基金经理王伟毕业于上海交通大学，2010年加入中银基金后，他曾任研究员、基金经理助理，现为中银基金权益投资部副总经理。 王伟工科出身，偏好成长股投资，尤其擅长挖掘成长性制造业产业中的机会，如高端制造、新能源汽车、光伏电子等；他对能力圈内的个股有很强的定价能力，对行业趋势变化也有着敏锐的嗅觉。在行业布局上，王伟坚持均衡配置，不过度集中单个行业板块或一类风格，避免市场风格的大幅波动对净值造成影响。 除了全市场选股的中银优选混合，王伟还管理有中银智能制造等产品，其中中银智能制造聚焦于新能源、高端制造领域，这也是王伟的优势领域。 中银主题策略混合的基金经理黄珺同样风格鲜明。 在2018年加入中银基金前，黄珺已经在保险系资管有了多年投研经验。完整经历过市场牛熊周期，黄珺逐渐形成了自己的投资风格和能力圈：擅长消费成长风格，重视稳健均衡、不追求极致的配置与收益率，积小胜为大胜，自下而上追求性价比投资。 在黄珺看来，投资是“买得好”而不只是“买好的”。目前，黄珺在管基金除了中银主题策略混合之外，还有中银鑫新消费成长等。 厚积薄发，不负所期。未来，中银基金将继续依托强大的投研团队，力争为广大投资者提供长期回报。 业绩回顾：中银优选混合A成立于2009.4.3，王伟于2015.5.28执掌本基金；过去5年（2017-2021年）、2022年上半年净值增长率/同期业绩比较基准分别为28.84%/13.06%、-21.24%/-15.03%、55.40%/24.79%、71.80%/18.74%、31.91%/-1.05%、-7.02%/-5.32%。中银优选混合C成立于2021.6.16，王伟于成立以来执掌本基金；成立以来至2021年底、2022年上半年净值增长率/同期业绩比较基准为：29.89%/-1.36%、-7.19%/-5.32%。数据来自基金定期报告，截至2022.6.30。根据银河证券混合基金-偏股型基金（股票上限80%）分类，基金经理无其它同类基金。（数据来源：基金定期报告） 中银主题策略混合A成立于2012.7.25，黄珺于2019.3.13执掌本基金。过去5年（2017-2021年）、2022年上半年净值增长率/同期业绩比较基准分别为：15.68%/17.32%、-39.10%/-19.66%、59.07%/29.43%、64.33%/22.61%、32.15%/-3.12%、-4.35%/-6.88%。中银主题策略混合C成立于2022.3.16，黄珺于成立以来执掌本基金，截至报告期成立未满6个月不披露相关业绩。黄珺在管同类基金中银鑫新消费成长混合A成立于2021.9.6，黄珺于成立以来执掌本基金；成立以来至2021年底、2022年上半年净值增长率/同期业绩比较基准为1.52%/0.53%、0.69%/-6.82%。中银鑫新消费成长混合C成立于2021.9.6，黄珺于成立以来执掌本基金；成立以来至2021年底、2022年上半年净值增长率/同期业绩比较基准为1.39%/0.53%、0.48%/-6.82%。数据来自基金定期报告，截至2022.6.30。同类指混合基金-偏股型基金（股票上下限60%-95%），银河证券。 注：近5年是以获奖时间计算。具体获奖情况为：中银基金荣膺“2018年度十大明星基金公司”（第14届中国基金业明星基金奖评选、证券时报主办、2019年3月）；中银稳健添利基金荣膺“五年持续回报积极债券型明星基金”（第14届中国基金业明星基金奖评选、证券时报主办、2019年3月）；中银稳健添利基金荣膺“三年持续回报积极债券型明星基金”（第13届中国基金业明星基金奖评选、证券时报主办、2018年3月）；中银稳健添利基金荣膺“2016年度普通债券型明星基金”（第12届中国基金业明星基金奖评选、证券时报主办、2017年5月）。 风险提示：我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。投资者在购买基金产品前，请认真阅读基金的合同、招募说明书及相关公告。请关注投资者适当性管理相关规定，并根据自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。

近年来，随着我国金融市场不断发展，居民对投资理财的需求也不断增长。据中国证券登记结算公司统计，截至2022年6月末，我国投资者数量已达2.06亿人，因此开展投资者教育，引导投资者树立科学投资观念，成为资产管理机构的重要责任与使命。 在此背景下，国金资管凭借客户服务和投教领域的多年积淀，于8月2日正式对外发布面向合作机构及个人投资者的专业投教品牌——同行家，这是国金资管继去年6月发布高端资管品牌“定制家”后的又一重要子品牌发布。 国金资管相关负责人表示，同行家品牌名称延续“家”系列，以立志成为投资者教育“专家”为目标，提供如“家人”般贴心、温暖的投教陪伴服务，与合作伙伴、广大客户“同行”致远，携手共赢。 一直以来，国金资管始终积极致力于投资者教育及陪伴服务，积累了丰富的“零距离”服务经验，此次推出投教品牌——同行家，既是回顾过往，梳理历史投教案例，总结服务经验，提升服务水平。也是面向未来，整合全平台、全体系资源，搭建起更高效、综合性的投教服务体系，全方位满足多类型、多层次的客户需求。 国金资管同行家基于过往经验及大量调研总结，梳理不同类型客户的投教“痛点”，结合自身优势与特点，将多维度全面升级，致力为合作机构及广大投资者提供更全面优质的投教及陪伴服务。 搭建专家讲师团队与课程，专业升级 为进一步提升投教专业水平及质量，同行家将扩容投教服务团队规模，组建升级专家级讲师团。 针对专业水平与经验参差不齐的难题，同行家专家讲师团队由资深投资经理、行业研究员、品牌、专业客服等多条线专业人员组成，平均拥有10年以上的从业经历，成员均来自国内外知名院校，拥有丰富的线上线下培训及投教经验。针对部分有系统性、标准化投教内容诉求的投资者，同行家将逐步提供系统化投教知识，内容覆盖权益、债券、资产证券化、基金、衍生品等全品类投资品种。 同时，同行家也将借助国金研究所、财富委等体系内的协同之力，提升内容专业性与多样性。此外，同行家还将不定期邀请行业内外大咖加盟讲师团队，充当“飞行讲师”，不断充实内容深度与广度。 深化服务，服务质量升级 国金资管总结过往投教经验发现：有效的投资者教育需要“双向奔赴”，为投资者提供知识外的陪伴服务同样十分重要。 同行家引入高端资管品牌——定制家“管家级”的服务理念，深化投教服务。依托国金证券营业厅及其他合作伙伴线下营业点，与投资者零距离沟通，听取真实困惑，解答投资理财难题。 同时，同行家将与机构合作客户携手，加强投资者陪伴服务体系建设，尤其在市场差强人意时，不仅提供科学合理建议，也提供有价值的情绪陪伴，帮助投资者改善整体投资体验。 图文、视频、直播齐上阵，形式升级 随着互联网技术的不断发展，投资者的阅读习惯正悄然发生变化。这也意味着投资者教育若想持续吸引客户，形式升级必不可少。 此次国金资管借助同行家品牌推出契机，整合过往图文、视频、直播等各类型投教形式，打造标准化、综合化的线上投资者教育频道，免去投资者线上“来回奔波”之苦。 团队将根据投教内容的差异，匹配相适应的展示形式。例如，较为深入的专题研究采用图文形式，供投资者反复阅读。简单的小知识以短视频形式展示，帮助受众利用碎片化时间学习。同时，为方便投资者反复查阅资料，同行家服务团队将把投教频道内容逐步资料化，不定期提供书籍、影音资料、手册等综合材料包。 线下零距离互动，活动升级 除了线上投教为主的投资者教育频道外，线下投资者教育活动也是国金资管同行家投教活动的重要落脚点。 同行家将为合作机构和个人投资客户提供形式多样的线下活动，除了常规的主题分享会、专题培训、大咖分享、专业行研、走进企业等，也会根据机构需求，定制个性化活动。 同行家希望通过与合作机构及广大客户持续的“零距离”互动，不断增强投资者的风险防范与管理意识，引导客户理性投资。 陪伴“不打烊”，频率再升级 缺少陪伴感是众多投资者的共性反馈，此次同行家品牌推出后，将全面提升互动频率，增强投资者陪伴。 首先，根据时事热点逐步提供寓教于乐的投教内容，并根据市场变化情况，及时提供专业合规的市场分析，其次，不定期的专业“大咖”分享，阶段性总结市场情况及后续展望，线上线下主题活动增加陪伴乐趣，提升参与兴趣度。据初步规划，同行家预计全年向合作机构及个人投资者提供超过200次的专业投教服务。 国金资管相关负责人表示，此次投教品牌“同行家”的发布，意味着国金资管将投教服务纳入公司长远发展的“重要工程”，国金资管将始终坚持客户利益至上原则，不断提升综合能力，更好地为客户提供优质服务。