经济观察网 记者 蔡越坤 一份海外法院的判决书将俏江南创始人张兰推上风口浪尖。 近日，根据美国联邦地区法院公布的判决书披露，张兰仍拖欠欧洲私募股权公司CVC Capital Partners(以下简称“CVC”)1.42亿美元（约合人民币9.8亿元）及其利息。此外，张兰海外家族信托被击穿，其用家族信托资金购入的一套纽约公寓也即将被执行还款的相关消息，引起国内高净值人士的广泛关注。 3月18日，张兰在其抖音直播间公开回应，欠债是被资本算计了，“我没有算计别人，这说明我做得好，猪养肥了，狼就来了。是CVC基金欠我的，我没欠任何人”。 让张兰直呼“被资本算计”的背后，又有何隐情？3月21日，张兰在与凤凰网财经对话的直播中解释称，当初设立信托的时候特别麻烦，要改签字人，但银行一拖就三个月。这个时候受益人想买一点什么东西，比如买一个房，银行就说必须你来签这个字。而当时自己也不懂这些专业的东西，就按照银行的要求做了。 消息一经传出，因风险隔离功能而备受高净值客户青睐的家族信托，其资产保护功能受到质疑。张兰所设立的境外家族信托为什么被击穿？境内家族信托是否也存在被击穿的可能？家族信托用于资产的风险隔离功能究竟靠不靠谱？这些问题也引起了高净值人士的关注。 家族信托被击穿 2022年3月3日，美国联邦地区法院公布了La Dolce Vita Fine Dining Company Limited（甜蜜生活美食有限公司）与张兰的民事诉讼判决书，判决张兰及其公司名下所有的纽约西53街20号，39A公寓出售所得归甜蜜生活美食有限公司所有。而甜蜜生活美食有限公司实际上是CVC为了收购俏江南成立的，判决书还透露张兰在2019年与CVC的诉讼中败诉，共欠对方1.42亿美元（约合人民币9.8亿元）及其利息。 而除了获取出手纽约公寓的资金，CVC为追讨欠款还牵涉了张兰所设立的离案家族信托。2014年，张兰的家族信托壳公司Success Elegant Trading Limited 成立，并在此基础上成立了离岸信托The Success Elegant Trust，受益人为汪小菲及其子女，托管人为亚洲信托（AsiaTrust Limited）。上述张兰在纽约的公寓也正是由该笔家族信托基金所购入。 根据新加坡高等法院2022年11月公布的判决，法院同意张兰的债权人La Dolce Vita Fine Dining Company Limited提出的向张兰设立的家族信托项下银行账户任命接管人的申请。 同时，法院在该判决中明确了张兰所设立家族信托项下资金的实际权利人为张兰，La Dolce Vita Fine Dining Company Limited作为张兰的债权人有权对该等资金进行追索。 尽管张兰设立离案家族信托的时间为2014年，但是按照此次判决，其所设立的离岸信托却未起到资产隔离的作用。 也就是说，新加坡高等法院认定，家族信托财产是张兰的个人财产，因此张兰的债权人CVC可以申请对这笔资金采取相应的执行措施。 3月21日，张兰在上述直播时透露，家族信托被击穿最重要的一点，就是当时自己聘的国际律师写的一封信，这封信是最致命的。其实自己在香港已经打赢官司了。但是在新加坡，财务接管人是新加坡人，他一直在出具假证、伪证，想尽一切办法找证据击穿。最后这个律师的这封信很致命。 张兰在上述直播中否认了成立家族信托是为了“规避风险”“转移资产”的说法。“我要有那个规避风险的意识，就不会这么做事了。”张兰说。 张兰透露，有一年自己去欧洲上课，课堂有一个外国人讲了一个案例让自己印象深刻。当时那个人说，一定要设立信托，信托的意义是什么呢？是企业想常青，是一代代传承。那个人举的案例是希尔顿饭店，希尔顿之所以能到第四代接班传承，正是因为家族信托，一个月或者一年只能拿200万，他们要请最优的CEO来管理这个企业。 张兰表示，这对自己启发很大，“我想人匆匆百年，世界级的品牌应该有传承。他们拿我的股权对价时只给了一部分的时候，我就马上想到了这一点，我说要设立一个信托，让它代代相传，把企业代代相传，是这样一个想法。” 张兰回应“将继续上诉” “跟CVC的博弈还没完。”张兰3月21日在直播中直言。 对于被CVC“追债”一事，张兰表示，自己将会再次向法院上诉，继续把官司打下去，证据准备得非常充足，目前已经递交了材料。 “这7年下来，我感觉中国企业在国际上还是弱势群体，尤其是司法等方面。我也希望未来中国的企业家能够吸取我这个惨痛的教训。”张兰说。 张兰称，当年俏江南去香港上市，需要有基石投资人，当时投行也推荐了100多个基石投资人，其中就包括CVC。后来之所以选择了CVC，是因为CVC比其他基石投资人更激进，他们亲自到公司拜访，打动了整个团队。而且CVC是欧洲老牌私募基金，有一定的国际影响力。自己相信CVC是老牌私募基金，它的总部没有问题，但是亚太地区业务出了问题，因为现在它的整个亚太地区投资业务基本上都退出了。“CVC几乎血洗了亚太地区企业，就如同血洗俏江南一样。”张兰说到。 关于张兰与CVC的纠葛，要追溯至俏江南上市失败开始。 公开资料显示，张兰于1958年出生在北京。早年留学加拿大，1991年从加拿大回国后进入餐饮业，2000年创办了俏江南品牌餐厅，大获成功。 2008年，鼎晖创投向俏江南注资约2亿元人民币，占其10.526%的股权。鼎晖创投入股时，投资条款中设有“对赌协议”：如果非鼎晖创投方面原因造成俏江南无法在2012年年底上市，那么鼎晖创投有权以回购方式退出俏江南。 2012年底是俏江南与鼎晖创投约定上市的最后期限，俏江南失约。2013年初，俏江南表示已通过了港交所的上市聆讯，最终上市未果。由于俏江南当初和鼎晖创投签了对赌协定，鼎晖要求张兰回购股份。此时，CVC出现了。 2014年，CVC宣布正式入主俏江南，斥资近3亿美金，成为其最大股东。然而，后期因为俏江南业绩下滑以及股权纠纷等原因，CVC基金与张兰矛盾不断升级，双方打起了官司。2019年4月，张兰在与CVC的诉讼中败诉，被判决支付CVC基金1.42亿美元（约合人民币9.8亿元）及其利息。 不过，张兰在上述直播中透露，在和CVC在谈合作的过程中，CVC一直想尽办法拖延俏江南上市的步伐，说是要尽调。当时CVC请了四大中的三大会计师事务所来尽调，还请了贝恩咨询。整个尽调过程大概花了3600万美金的费用。CVC花费巨额资金对俏江南进行尽调，一直在拖延俏江南上市，把俏江南拖到失去了上市的机会。 对于张兰回应与CVC合作等事项，3月21日，记者通过邮件向CVC发送采访邮件，截至发稿，尚未获得回复。 海外家族信托风险几何 家族信托是一种信托机构受个人或家族的委托，代为管理、处置家庭财产的财产管理方式，以实现富人的财富规划及传承目标。其优势之一在于委托人可以借助信托资产的独立性来隔离风险，因此可以避免委托人由于企业经营风险、婚姻风险等出现的家族财产分割问题。家族信托也因其风险隔离功能而备受高净值客户群体青睐。 张兰设立的家族信托被击穿的消息，引起高净值客户对于家族信托能否用于资产的风险隔离功能等的质疑。 上海瀛泰（临港新片区）律师事务所翁冠星律师分析，本次张兰女士涉争信托计划被司法机关的穿透的根本原因，即独立性不够。张兰多次指示直接处分信托计划中的两个银行账户中的资产的行为，使得新加坡高等法院在判决中认定了张兰所设立的家族信托项下资金的实际权利人仍然为张兰本人，因此甜蜜生活公司作为张兰的债权人有权对该等资金进行追索。通过该判决，张兰设立的家族信托被击穿，该家族信托项下资金被认定为张兰个人财产，张兰的债权人可申请法院对该等资金采取相应的执行措施。 金杜律师事务所也发文提示称，家族信托是由委托人基于一定的目的将其家族财产所有权转移给受托人，使受托人依照信托文件为家族信托的受益人的利益或特定目的，管理或处分信托财产的行为。传统家族信托的管理权由受托人行使，尽管近年来保留权利信托制度的发展为委托人可以在一定限度内保留和行使信托财产管理权提供了空间，但委托人行使信托财产管理权仍应符合信托文件对权利行使的规范，尤其注意保证受托人等法定或约定的主体按照信托文件的规定参与相关流程。如委托人“独揽”信托财产的实际控制权，受托人在信托管理中完全缺位，对于信托资产分配给非信托受益人也不进行限制或提出异议，就很可能造成“信托财产”被认定为仍是委托人的个人财产而面临被强制执行的风险。 什么情况下家族信托会被“击穿”？金杜律师事务所发文表示，合法设立的家族信托具有与委托人个人债务风险隔离的功能，但家族信托如果存在无效或可撤销情形，则置入家族信托的资产可能被人民法院或仲裁机构判决/裁决返回至委托人个人名下，成为可以被强制执行的委托人的个人财产，或者信托财产本身被认定为委托人的个人财产，也就无法起到债务风险隔离的功能。

经济观察网 记者 梁冀 3月21日，东方财富交易软件的使用者反映，该APP分别于早盘、午盘两度宕机。 投资者称软件两度宕机 3月21日，有投资者在社交媒体上反映无法登录该软件或无法进行交易操作。经记者实测，东方财富APP无法登录，并提示“网络繁忙，请稍后重试”。有投资者反映称，上午10:30左右东方财富APP恢复使用，能够登录；但午盘再度宕机。 经济观察网记者多次致电东方财富（300059.SZ）董秘办电话，对方处于占线状态。 东方财富相关工作人员告诉经济观察网，尚未收到事件通报。 上海久诚律师事务所许峰律师告诉经济观察网，投资者若因交易软件故障造成损失可以向平台索赔，但需承担因果关系举证责任，存在一定难度，尤其是对于基础的“有交易意愿却因交易平台技术故障未能实现交易造成实际损失”的举证难度较大。 年报显示，东方财富2022年研发费用达到9.36亿元，同比增长29.25%。2020年至2022年，东方财富研发投入占营收的比例分别为4.59%、5.53%和7.49%。东方财富表示，将进一步加大在数据基础设施及能力建设上的投入，积极提供一站式大数据中台解决方案，并通过建设自助化分析平台，推进数据的安全规范合理应用，释放数据价值，赋能业务发展。 此前，证券类交易平台技术故障多有发生，但鲜有投资者成功索赔，多不了了之。 2022年11月9日早盘，有投资者反映东方财富、同花顺等多款交易软件崩溃，显示行情错误等情况，有投资者反映交易受到影响。当日下午，上证所信息网络有限公司发布情况说明称，系因LEVEL-2行情主用系统报警，按应急预案切换至备用系统。 此前，招商证券交易系统因2022年年内两度发生故障被证监会出具警示函。2022年3月14日，有投资者在社交媒体上反映招商证券APP宕机，无法正常买入卖出，查询成交时则显示“系统错误”，至当日收盘仍未解决。5月16日，招商证券APP再度宕机，PC端与移动端均无法登录。同年7月12日，证监会向招商证券出具警示函，要求后者对相关问题进行全面整改，对责任人员进行内部责任追究。 此外，2022年6月，国元证券因移动端交易软件故障被安徽证监局出具警示函；同年4月，首创证券因2021年5月发生的集中交易系统部分中断被北京证监局责令改正。 证券服务业务收入占比超六成 3月18日，东方财富发布2022年年报。数据显示，东方财富报告期内实现营收124.86亿元，同比下降4.65%；净利润85.09亿元，同比下降0.51%。 分行业看，证券业务板块实现收入78.57亿元，占比为62.93%；信息技术服务业板块实现收入46.22亿元，占比为37.02%；其他业务占比仅0.05%。分产品看，证券服务、金融电子商务服务、金融数据服务与互联网广告服务收入占比分别为62.93%、34.64%、1.83%和0.60%。 截至报告期末，东方财富旗下天天基金共上线152家公募基金管理人15768只1基金产品，非货币市场公募基金保有规模5845亿元，权益类基金保有规模4657亿元。报告期内，东方财富互联网金融电子商务平台共计实现基金认(申)购(含定投)交易2.44亿笔，基金销售额为2.01万亿元，其中非货币型基金共计实现认(申)购(含定投)交易2.06亿笔，销售额为1.2万亿元。截至报告期末，天天基金累计基金销售额超过8万亿元。天天基金服务平台日均活跃访问用户数为213.66万，其中，交易日日均活跃访问用户数为272.79万，非交易日日均活跃访问用户数为97.32万。 广发证券点评称，根据对东方财富历史数据的追溯，其代销业务具有逆周期的特点，市占率与收入强势增长，原因来自公司强大的流量护城河(用户粘性+用户基数)、良好的收入结构(尾佣占比50%-70%)与较好的客户结构，看好公司代销业务持续带来的盈利贡献。 据中基协数据，至2022年四季度，行业股票/混合型基金保有量为56525亿元，同比-12.51%，非货币基金保有量为80079亿元，同比-3.82%。广发证券指出，基金代销行业马太效应明显，强者恒强。天天基金股票+混合公募基金保有量规模位列第三，在第三方财富管理中权益类基金销售占据优势。 股价方面，东方财富午盘跳涨1.60%，随后小幅回落。至收盘，报20.18元/股，涨1.00%，市值2667亿元。

经济观察网 记者 梁冀 3月20日，登康口腔（001328.SZ）、中电港（001287.SZ）与海森药业（001367.SZ）三家拟登陆深市主板企业分别发布上市发行安排及初步询价公告。登康口腔网上申购日为3月27日，中电港与海森药业网上申购日均为3月28日。 此前一天，中信金属（601061.SH）、中重科技（603135.SH）与常青科技（603125.SH）三家拟登陆沪市主板企业分别发布上市发行安排及初步询价公告。综上，全面注册制下已有六家主板IPO企业启动发行。 3月13日，沪深交易所通报当天上会的11家主板平移企业顺利通过，成为全面注册制下首批过会的主板IPO企业。 沪市方面，柏诚股份、中重科技、中信金属、江盐集团、常青科技分属证监会建筑安装业、专用设备制造业、批发业、化学原料和化学制品制造业、化学原料和化学制品制造业，合计募资75.24亿元。 深市方面，华纬科技、南昌矿机、登康口腔、陕能股份、中电港、海森药业分属证监会通用设备制造业、专用设备制造业、化学原料和化学制品制造业、电力及热力生产和供应业、批发业、医药制造业，合计募资103.48亿元。 全面注册制下，主板项目大盘蓝筹特色凸显。从板块定位来看，全面注册制后，主板重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。 财信证券策略分析师黄红为表示，全面注册制下，监管层仅对发行文件做形式审核，监管干预空间小、审核效率高，大幅提高了资源配置效率，标志着我国资本市场真正进入市场化时代。在发行层面。各板块设立差异化、高包容性的IPO条件，上市标准从“以财务指标为主”转向“兼顾财务指标、市场指标、非量化指标”，更有利于成长早期的科技企业上市；在定价层面，则取消了23倍发行市盈率的窗口指导，允许主板、科创板采取直接定价方式，优质企业可以更高价融资；在交易层面，优化各项交易制度，大幅减少监管对市场交易的限制；在监管层面，通过《新证券法》《刑法修正案十一》提高违法成本，并将“受理即担责”调整为“申报即担责”，进一步压实中介机构责任。 3月18日，沪深交易所开展全面注册制发行通关测试及交易业务全网测试，全面注册制发行业务相关技术系统正式上线。3月20日起，可以根据业务安排启动全面注册制的网上发行业务，沪深两市在技术层面具备了启动全面注册制网上发行条件。 据了解，全面注册制相关业务全网测试主要是通过模拟沪深交易所股票及存托凭证交易、非交易等业务的委托申报、成交回报、行情接收、清算交收和投资者适当性管理、市场化转融通等业务处理过程，检验市场参与各方技术系统的正确性。测试包括全面实行股票发行注册制改革的一些具体内容，比如：主板注册制股票、主板存托凭证IPO发行、上市、交易、非交易等业务的委托申报、成交回报、行情接收与展示、清算交收等业务处理等。 信达证券非银金融分析师王舫朝表示，全面注册制对券商投行业务的价值挖掘能力提出了更高标准要求，专业化或产业化的投行业务模式或将持续发挥优势。全面注册制为市场带来了新的活力，加速市场优胜劣汰促进良性竞争，为财富管理业务带来更多优质标的。此外，全面注册制将进一步疏通“募投管退”最后一环，退出通道进一步打开，倒逼创投机构加强修炼内功，为资本市场输送更多优质企业，更好地服务实体经济。

3月21日，由中国人保、平安健康、阳光财险、众安保险公司联合承保的2款好医保0免赔医疗险在互联网保险代理平台蚂蚁保上线，并入选蚂蚁保“金选”。 作为百万医疗险里的爆款产品，“好医保”系列累计为超过5000万用户提供了保险保障服务。此次推出0免赔医疗险后，用户申请理赔时没有“免赔额”限制，1万元以下的医疗费也可以报销，实现了“大病可报销，小病也能赔”。 当天，蚂蚁保还公布了「金选2022年度最受欢迎保险」榜单，该榜单主要根据平台用户的投保量、关键词搜索等真实情况进行综合评选，平安、阳光、国泰、国寿、太平、人保、泰康、众安8家保险公司的12款产品入选，涵盖了医疗、重疾、意外、财产、养老等领域。 近年来，随着好医保为代表的百万医疗险推出后，成为了千万用户疾病风险的兜底保障，也有效防止了用户“因病致贫、因病返贫”。不过，因为1万元“免赔额”的存在，医疗险虽然可以报销大病，但在常见的小病却无法派上用场。据国家医保局公布的数据显示，2021年，国内居民医保次均住院费用为8023元，这意味着不少日常住院医疗费用是没达到商业保险报销标准的。 据了解，此次上线蚂蚁保“金选”的2款产品分别是一年期的“好医保·住院医疗险（0免赔）”和“好医保·少儿长期医疗（0免赔）”。 此前，“好医保·住院医疗”和大多数百万医疗险一样，设置有1万元的免赔额。在取消了免赔额后，用户在1万元以内的住院医疗费用，可报销30%；“好医保·少儿长期医疗（0免赔）”则是专门针对未成年人推出的长期医疗险，可保证续保至18周岁，用户的住院医疗费用在责任范围内从1元起即可报销80%。同时，2款产品对于符合定义的大病、重病的报销比例依然是100%。 蚂蚁保金融产品部负责人严捷表示，此前，市面上已有一些不设免赔额的医疗险，但通常保障额度较低，仅为5-10万元；也有0免赔的百万医疗险，相比有免赔额的产品价格较高，用户接受程度较低。而此次好医保上线的2款0免赔产品，价格仅上浮10—20%左右，远低于行业，“这是0免赔医疗险首次在行业内的规模化普及。” 当日，蚂蚁保除了上线2款0免赔医疗险之外，还首次发布了「金选2022年度最受欢迎保险」榜单，在宠物圈一直人气颇高的宠物险等明星产品也上榜了，除了宠物险，好医保长期医疗、健康福重疾险等平日里，用户口碑好的主流产品也均入选。 据悉，蚂蚁保金选是蚂蚁保平台根据投保门槛、保障范围、性价比、服务理赔和公司经营五大维度，从平台上筛选出的一批综合竞争力最强的产品。上线一年多以来，蚂蚁保金选保持对全市场2000多只保险产品的动态追踪和分析，目前已有多家保险公司的56款产品入选了金选，并以季度为单位进行了产品池的更新迭代。

经济观察网 记者 李华清 3月20日，企业应用软件市场出现“异动”。 3月20日早上，“中信证券研究”微信公众号发文称，近日，华为创始人任正非在华为公司举办的“难题揭榜”火花颁奖典礼上讲话，提到今年4月份，华为自研的MetaERP系统将会宣誓，完全用自己的操作系统、数据库、编译器和语言。具体产品可用性方面，MetaERP已经历华为公司全球各部门的应用实战考验，经过了公司的总账使用年度结算考核，已成功证明Meta ERP是有把握推广的。 “中信证券研究”的文章称：“华为MetaERP的试用成功乃至潜在的商业推广，有望为国内ERP市场供给端带来新动力。” 一时之间，华为将进军ERP市场、华为将上线自研ERP软件等消息甚嚣尘上。与此同时，国内ERP领域的知名厂商股价大跳水：截至3月20日收盘，用友网络（600588.SH）股价放量跌停，成交金额逾30亿元；金蝶国际（0268.HK）亦放量暴跌，跌幅高达18.77%。 3月20日，经济观察网记者向华为公司方面核实自研ERP信息，询问华为未来是否会将自研ERP对外推广销售，截至记者发稿，尚未收到回复。 “我们了解到，华为的MetaERP是面向内部的，即便是面向外部，金蝶也是其中的核心战略合作伙伴。华为在4月份将召开MetaERP表彰大会，届时金蝶也会受邀参加。”3月20日，金蝶国际方面如是告诉经济观察网记者。 金蝶国际方面强调称，“金蝶是华为的深度战略合作伙伴，华为采用了金蝶的苍穹平台，华为的全球人力资源系统就是金蝶与华为共建的。” 用友网络方面也倾向于认为华为MetaERP是自用而不是大规模对外推广，用友网络方面告诉经济观察网记者：“我们目前了解到，华为自研的团队大概也就不到1000人的规模，这是属于项目定制化的人员规模。如果说它要进行商业化推广的话，它的人员规模肯定是不止它现在的体量。你可以参考一下，我们现在大概是25000人的人员规模，才能支持目前的营收状况。” 用友网络方面告诉经济观察网记者，ERP厂商需要积累服务不同行业客户的经验，才能很好地将自己的产品进行标准化打磨或者封装，个别企业自研自用的ERP系统并不一定适合广泛推广，就像有的人能给自己裁剪一套适合自己的衣服，但这套衣服不一定适合批量化地在市场上销售。 当记者询问是否顾虑华为未来会扩大团队对外抢占ERP市场时，用友网络方面表示，相对于原在某一行业后跨界到ERP领域的企业来说，用友网络的一个突出特征是中立、第三方，对于华为是否会与用友网络竞争，用友网络会从战略层面重视，但在实际业务中，还未发现华为参与客户的竞标。 用友网络方面称，已经留意到二级市场对于ERP行业的情绪，从周末开始，公司就在跟自有股东、券商、个人投资者等做一些解释和问题解答，希望大家理性、客观地看待ERP行业。 从华为公司的自身情况来看，其决心自研ERP系统，或许是不难理解的。早在2021年11月，华为董事、首席信息官陶景文就曾在金蝶主办的2021全球创见者大会上透露：“2019年美国对华为打压之后，我们用了30年的ERP，突然停止服务、停止技术支持，我们不得不换。我们在换的过程中，发现换这个东西真难，用原来的软件和应用架构根本就不可能。我和很多企业交流过，我听到最多的，是别人告诉我‘绝对不可能，你不可能干得成’，但我没有退路，我必须得干成，你再说不可能，我也只有向前一条路，我也只能跟金蝶等中国企业走出一条路，把它干成。”

欧阳晓红/文  一朵时间的玫瑰绽放在智能数字时代，展示着“零售、科技、协同”的金融蝶变…… 十年前，中国资本市场一场震撼海内外的史诗级并购案尘埃落定——平安收购深圳发展银行（以下简称“深发展”）形成新平安银行的过程，因被华尔街誉为“中国私募之王”的投资家单伟建近期的一本新书《Money Machine（赚钱机器）》，重新进入人们的视野。单伟建在书中，以第一视角呈现了新桥资本并购并退出深发展的全过程，还极为罕见地谈到了他对平安创始人、掌舵人马明哲的印象：“我对Peter最深的印象是他的商业头脑，他极具远见、行动力惊人。” 穿越周期，映照现实，当年对“平深恋”甚嚣尘上的诧异或质疑声，都在历史中消弭殆尽。仅仅十年，曾因经营不善资不抵债、濒临退市的深发展，在整合脱胎为新平安银行之后，骐骥一跃，如今跻身中国股份制银行第一梯队、市值前三位，无论是营收、利润、资产规模、市值，均实现了超过三倍的增长；从一家依靠对公业务的传统银行，成功转型为备受市场瞩目的“新贵零售银行”。 对单伟建而言，“对深发展的投资与退出”是其职业生涯的得意之作；对平安而言，并购深发展的意义，如单伟建在书中所言：“一个金融控股集团需要一家全国性银行作为其核心”，“马明哲不是畏惧挫折困难的人。他想把平安变成一个建立在三足鼎立（保险、银行和资产管理）基础上的金融控股集团”。事实或许证明，此举对中国综合金融模式探索、金融监管及法律体系发展可产生深远影响；尤其是近日美国硅谷银行（SVB）倒闭事件引发的金融监管升级思考——也许十年“平深恋”能给市场提供些许启示、借鉴价值。如果从2002年的“携手汇丰，小试牛刀”、“招贤纳士”以及“对弈新桥，三足并立”到2022年的“三足鼎立，驱动综合金融进入快车道”算起，平安的银行之路正好走了二十年，第一个十年的主题词是“并购”，第二个十年的主题词是“转型”。两个十年的聚变、嬗变造就了今日平安银行。 2023年3月8日，平安银行（000001.SZ）发布2022年财报，2022年，实现营业收入1798.95亿元，同比增长6.2%；实现净利润455.16亿元，同比增长25.3%，零售客户资产（AUM）接近3.6万亿元；加权平均净资产收益率（ROE）为12.36%。可见，尽管经历2022年的股债双杀，但其净利润增速仍表现不俗，排名居市场前列。 由这些数据及其背后深度服务实体经济实践愿景，组成的拼图或许也可视为十年“平深恋”结出的银行重组典范硕果之答卷。  2002~2012：并购  第一个十年缘起“一心，三步”填补综合金融空白。 追本溯源，平安的综合金融集团梦始于1990年，这家公司刚成立两年，在深圳蛇口一层租来的办公室经营着财产险，发出一个当年听来是天方夜谭的宏愿：“为了帮助人们以最简单、最便捷、最全面的方式，一次性解决所有金融需求，平安要建立综合性金融服务体系。” “发展综合金融，银行是核心支柱之一”。1990年3月，平安第一届董事会第六次会议提案中，就隐现参资银行的“梦想”。然而，毕竟羽翼未丰，平安用十余年蛰伏，潜心聚力做大做强保险业务，一直到初具综合金融架构之后，才真正开始银行并购征程。 这一征程是平安发展银行业务的第一个十年，每三年迈开一步，从小型外资银行，到地方商业银行，最后是全国性股份制银行，一次比一次的步伐更大： 第一步，携手汇丰，小试牛刀。2002年，全球知名金融集团汇丰入股平安。在其帮助下，平安开始为进入银行业务做准备。2003年，平安联手汇丰，收购了国内首批合资银行之一的福建亚洲银行，次年将其更名为“平安银行”，总部由福州迁至上海。 第二步，招贤纳士，更上层楼。福建亚洲银行是一家小型银行，为平安进入银行领域打开了一道门，但远不能撑起平安综合金融的大厦。平安没有停下脚步，继续蓄势待发，首先是组建优秀的专业银行团队。 2005年，平安迎来了一位国际级银行家——理查德·杰克逊。此前，理查德是服务花旗银行20年的少壮派，历任花旗英国、韩国、匈牙利银行主席兼CEO，亚太区金融机构业务主管。他曾把匈牙利花旗银行从仅有一家支行发展成匈牙利第五大全国性银行，将韩国花旗银行从19家支行，拓展为拥有250个分支机构的韩国第五大银行。 2006年3月，理查德担任平安首席金融业务执行官，在为平安组建、培养银行专业团队的同时，主持收购了深圳市商业银行89.36%的股权，将深商行并入“平安银行”。 据悉，深商行是中国第一家城市商业银行，由数十家信用社合并而成，缺乏现代银行经营管理制度和IT平台系统，人员素质参差不齐总体偏低，被并购前已陷入不良率激增、几乎资不抵债的局面。合并后，平安对这家区域性银行展开大刀阔斧的重组，推动其向全国性银行发展，主要做了四件事：建立清晰的战略发展规划、建立符合国际标准的制度和平台，建立国际先进的IT、运营、风控系统，以及组建国际与本土结合的人才队伍，国际人才主要来自花旗，国内人才来自于工行、招行、中信、华夏银行。 短短两年内，银行旧貌换新颜，不仅资本充足率显著上升，不良贷款率从超过6%降至0.71%，业绩亦亮眼：净利润、营收、存贷款余额都呈倍数增长，评级从最差的五类跃升到接近最好的二类。 经此一役，平安的综合金融第三个支柱银行已崭露头角，平安也在银行并购、经营领域进一步积累了经验，对并购成功后推动全国性银行零售转型、融入综合金融也做好了战略、团队上的充分准备。 第三步，对弈新桥，三足并立。深发展成立于1987年，和招行同年，曾是中国金融体制改革的一面旗帜。有人说，作为深圳第一家上市企业，深发展“起了个大早，赶了个晚集”，由于体制原因，其发展逐渐大幅落后于市场化经营的招行、兴业，还比不上比深发展晚10年成立的民生银行。尤其在资产质量方面，深发展曾出现大量坏账，陷入资不抵债、濒临破产的境地。2004年，深圳市政府无奈将深发展卖给美国新桥资本。 新桥是私人股权投资基金，一直热衷且擅长于收购经营状况差但有潜力的企业，购买后派出新的管理层，改善经营后再卖出，赚取巨大利润。入股后第四年，新桥因投资基金即将到期，开始为深发展寻找新的长期投资者。经过一年的考察、比较，最后新桥在多家海内外参与深发展股权的潜在投资者中，选择了平安，这也标志着深发展控股权重新回归中资。 由此，“平深”并购案正式拉开序幕。单伟健领导的新桥私募基金从收购到退出，这场交易几乎一直处在聚光灯下，收购过程一波三折，出售过程峰回路转，对中国银行业的改革和战略投资者引进和退出极具启发。单伟健后来在其书中点评：“此宗交易之精细设计和博弈，以及收购过程中，马明哲展现的综合金融战略前瞻性布局、规划等迄今为止仍被业界推崇。”该案例也时不时会被专业人士借鉴，并引为全球著名商学院并购课件案例，被视为中国金融业改革创新的代表作，以及中资银行重组之路的一次重要探索。 2012~2022：转型  第二个十年，可谓“三足鼎立，驱动综合金融进入快车道”。 成功并购深发展，形成全新的平安银行，是中国平安综合金融战略的一座里程碑，补齐了综合金融架构最后的，也是至关重要的一块拼图。 业界评价，平安并购深发展，不仅获取了一个全国性银行牌照，更是通过协同和整合，打造一个更加综合、完整的金融服务生态系统。这种思路也许为未来金融业发展提供了新的思考方向，如何利用金融科技和模式创新，构造更加高效、便捷、全面的金融服务体系。 这一点，比较新桥与平安对深发展都做了什么，便可见一斑。 2004年，新桥接手的深发展，无论是经营管理体系、信贷风控还是IT系统等各方面，基础都很薄弱。新桥作为基金的受托人，是财务投资者，2004年入股后，为深发展成功“止血”，控制住了风险，尤其是在清理不良资产、树立新的管理经营理念等方面投入很大，效果也是有目共睹。新桥作为财务投资者和基金受托人，对深发展的投资是阶段性的，其目的是短期内获取巨额回报，能够将深发展初步带上正常发展轨道，已殊为不易。 当时有媒体这样报道，“由于缺乏长期发展的战略性考虑，深发展在运营平台、科技系统等基础建设方面的投入还远远不够。其时，深发展与国内优秀银行相比的差距越来越大，在国内股份制商业银行的排名也日益被边缘化”。关键时刻，中国平安来了。 如果说，新桥是财务投资者，帮深发展成功“止血”，目的是快速退出盈利，那么，平安则是长期战略投资者，目的是为深发展“造血”，帮深发展涅槃重生。平安方面表示，其追求的不仅是财务性投资价值，更重要的是解决长期困扰深发展的资本金不足问题，通过深度改革、逐步完善银行的经营管理体制、机制，同时注入平安集团庞大的客户规模、渠道队伍和网络资源，为深发展带来源源不断的新活力和可持续发展的动力。 当然，对平安而言，深发展的网点布局，也契合其打造全国性商业银行、壮大综合金融三足格局的战略意图。如果平安不通过并购拓展银行业务，而是让原平安银行逐家开设分行来完成全国布局，大约需要花费12年时间（事实上，城商行的机构扩张在五年前被监管叫停了）。而且银行和保险合作可能产生良好的协同效应——事实证明，对平安和深发展均是长期利好。 据观察，遵循“国际化标准、本地化特色”理念，建设符合国际标准的风控平台和更专业、差异化的客户服务体验，平安开始逐步、系统地将“深发展”改造成为国内最佳银行之一。一份2011年的内部交流情况资料显示，从2010年下半年以来，这家银行就开始发生巨变，盈利增长、资产质量、队伍士气均得到明显改善,呈现出全新的面貌。 从“硬件”到“软件”——“补充资本金”、“做好小股东沟通”、“新银行品牌名称——平安银行”这三件事也为两行在2011年的合并过渡做了铺垫工作。2012年8月，“深发展”股票名称变更为“平安银行”。 一位两行重组整合的亲历者说，在这家银行历史上，这是一个重大的转折与发展机遇。新桥时代毕竟是短期行为，长期战略考虑较少；平安收购深发展之后，这家银行才真正获得新生，找到了自身在综合金融战略中的定位——综合金融模式成功的核心是个人客户需求导向，零售业务是重心，平安银行零售转型势在必行。 在并购重组大功告成，银行经营管理改革成效显现，整个银行可谓脱胎换骨之后，“洋教头”理查德圆满完成历史使命，于2012年提出希望回国多陪伴家人。于是，来自民生银行的邵平接过了平安银行的指挥棒，开始以较为粗放的风格和高负债、高资产成本模式，推动银行对公业务加快扩张。这种“重对公、轻零售”的传统银行经营模式，有悖于平安坚持了二十多年的“一个客户、多个产品、一站式服务”综合金融战略，及其推动银行零售转型的决心。很快，平安发现了这一点，决定纠错，2016年，平安银行一把手位置再次易主，由从平安基层起步，寿险、产险、银行、证券等业务线上历练成长起来的谢永林接管。 从四年不到就果断换帅一事上，就足见平安推动银行零售转型的决心之坚、力度之大。自此，平安银行忍痛大规模压降对公规模，全面投身“风险低、利润高、资本占用少”，但培育周期长、困难重重的零售市场，围绕“科技引领、零售突破、对公做精”的策略方针，平安银行开始分阶段、有计划地向“中国最卓越，全球领先的智能化零售银行”的长期目标推进。据平安银行一位高层回忆，当年全行上下很多同事对“压降对公”极不理解，争议声此起彼伏；但如今几乎所有同业都面临对公业务增长瓶颈、实施零售转型，特别是近两年企业违约爆雷频发，大家庆幸当年转型得足够坚决、及时、彻底。反观今日SVB事件，一定程度上，外部环境（美联储持续加息）及金融周期等掣肘因素外，“挤兑”至SVB倒闭也与其to B商业模式有关，对公客户过于集中，负债端结构单一。 据介绍，平安银行零售转型的切入点，是客户消费服务场景最丰富的信用卡。彼时信用卡紧贴日常需求，特别是第三方支付平台兴起之际，通过把握信用卡这一抓手向零售转型，同时融入平安的其他零售金融服务，融入综合金融战略，对银行意义重大。2016年，平安银行立下信用卡业务的“军令状”——背靠集团综合金融平台，信用卡要作为集团客户迁徙的重要桥梁，以较低成本获得较为优质的客户。于是平安银行与平安寿险等协同开拓信用卡，一举多得。信用卡由此成了平安银行乃至平安集团的尖刀产品，平安银行信用卡业务快速实现了从股份行第二梯队到第一梯队的跨越式发展。数据显示，2017、2018、2019年一季度通过集团内部协同发放的信用卡，占新增卡量的比重分别为46.0%、39.0%和33.7%。 与此同时，科技引领突破，令平安银行驶入发展“快车道”。资料显示，新平安银行花了半年多时间，进行IT系统的整合。专家认为，如此规模的两行IT系统整合至少需要18个月时间，但平安仅用时11个月就完成了，而且没有一名客户“掉队、下错站”。为了有效执行科技驱动战略转型，2016年以来平安银行优先落实“科技人才引领”部署，持续从硅谷、领先互联网科技公司引入大量复合型高端技术人才，构建银行工程师团队的核心壁垒。到2021年底，平安已拥有一支约9000名复合型人才的金融科技队伍，占比在同业遥遥领先。截至2022年9月末，平安银行口袋银行App注册用户数达1.49亿，月活跃用户数（MAU）4772.62万户，月活用户数在股份行中仅次于招行。由此，平安银行被市场誉为“零售黑马”，可谓一骑绝尘。 如此，经历两行整合、零售战略再到数字化赋能发展，2019年起，平安银行又迈入零售转型3.0。当年度该行的业绩发布中披露了平安银行新阶段的三张名片——“数字银行”、“生态银行”、“平台银行”，首度介绍了以银行为发动机的团金协同作战新模式，采用聚类管理模式，将专业公司按照业务属性分为四大板块，把专家用最短沟通半径集中起来，从轮子到汽车，从单打独斗到协同作战，以此实现资源协同、能力协同的效益最大化。 回望2012年1月，新平安银行诞生的那一刻，可谓“体弱多病”。资产规模仅1.6万亿元，网点20多家，营收不到400亿元，利润135亿元，核心资本充足率仅5.08%，不良率高，拨备严重不足；资产、利润、营收与招行均差了三倍以上。十年后的今天，按2022年报数据，平安银行当年度实现营收1798.95亿元、净利润455.16亿元、资产总额达到5.32万亿元，十年间均实现了复合年均增长率双位数增长，在同业中名列前茅；其市值也从2012年的808亿元增长了2.4倍至2022年末的2721亿元，跃升股份行前三位。 诚然，平安银行的成功，也更好地驱动了平安集团的综合金融战略，银行与保险、资产管理齐头并进，加上近十年的科技赋能，以及进入医疗健康领域，使得平安集团整体资产规模、利润及市值等均实现巨幅攀升。十年来，平安集团因其超强的盈利能力，每年贡献了千亿级别的税收贡献，深度服务实体经济，数万亿的投入和投融资规模，参与国家脱贫攻坚、乡村振兴、希望工程等社会公益事业。平安银行用这个十年，为平安探索综合金融之路，探索中国金融乃至全球金融服务业的综合化服务之路，打造了一个独特模板。有人说，这个模板属于中国，属于中国亿万消费者，也是世界的，属于全球资本市场及金融产业界。 答案：一个平安 今天，还会有人说“保险经营不好银行”吗？时间澄清了一切，给出了答案。 互联网是有记忆的。2012年，对于平安并购深发展，市场上、行业内不看好的声音不少，众说纷纭，最富争议的，莫过于“保险经营不好银行”。 十年时间不长，这些疑虑似乎发生在昨天。十年时间不短，足够平安用实际行动和成果，来彻底消解这些疑虑。 “保险经营银行”，是对平安并购深发展、经营银行最大的误解。 为什么这是误解？平安银行从以对公业务为主，到完成零售转型，在当时国内尚无任何成功案例，业内认为极艰难、不可为的情况下，平安银行成功的原因何在？综合笔者访谈与分析，大概有四点： 首先是“专业的人做专业的事”。从第一个十年，平安一直在海内外银行业招兵买马可见，平安自始至终从未想过用保险行业的队伍，从不用保险行业的方法来经营银行。平安银行一路走来，集聚了银行业内的一众优秀专才，从来自花旗的理查德、Ali Broker、蔡丽凤、曾宽杨，来自中信银行的冯杰、雷志卫，来自招行并为平安银行打造了第一张信用卡的陈伟、梁瑶兰，来自民生的邵平、郭世邦、杨志群，来自华夏银行的叶望春，深发展旧将、现任平安银行行长的胡跃飞……等等，一代接着一代，他们无不是用专业的银行技术、系统和经验在经营银行。 其次是银行能分享综合金融的协同效应。平安的银行业务之所以能快速扭亏为盈，并且实现极为艰难的零售转型，除了自身的努力，离不开背后是一家业内数一数二的综合金融集团。众所周知，平安从保险起家，用二十年时间将一家地方性小财险公司，打造成全球市值与品牌均排首位的保险集团，拥有庞大的保险客户群和综合金融服务网络，这为平安银行转到零售赛道，通过内部协同提供了充足的客户迁徙资源。这也更好地满足了个人客户对于便捷的多元金融服务的需要。综合金融协同效应带来的红利，是平安银行得以弯道超车的关键。 再者是银行背后有平安领先的科技支持。早在2002年汇丰入股平安后，平安就学习汇丰的经验，在上海张江建成了亚洲最大的综合金融后援集中平台。除了银行，保险、投资系列的子公司，都能通过利用这个平台的后援支持和服务，降低成本、优化服务、控制风险、提升效益。近十年平安继续发力科技，在大数据、人工智能、区块链等领域的发展迅猛，给平安银行打造“口袋银行”,加快搭建智能零售系统并不断优化客户体验，形成了强有力的支撑。 最后是求同存异的“一个平安”文化。平安集团上市近20年，每年财报都会诠释一次综合金融，反复表达1990年发出的那个宏愿，“帮助人们以最简单、最便捷、最全面的方式，一次性解决所有金融需求”。如今这座被华尔街誉为“全球综合金融孤本”的大厦早已落成，但据称，平安高管在内部仍不断强调“一荣俱荣、一损俱损”的危机感，甚至不乏“如履薄冰”之感。 正如平安方面表示，相较于经营单一业务的金融机构，综合金融集团要在一个品牌下，提供多种金融产品，不仅必须以高度一致的服务标准，满足客户的个性化多元需要，还要遵循不同金融门类自身特点和规律，满足金融监管的各项要求，其难度与复杂度未可同日而语。平安集团内部在文化层面上的精诚合作、紧密协同，共同呵护好同一个品牌的意识和行动，是其克服这一巨大挑战的根基。采访平安高管和员工时，他们几乎都谈到了“一个平安”，此之谓也。 回眸与眺望之间，现实折射出的历史回声告诉人们：当年的“平深恋”很美好，综合金融协同的化学与物理反应，叠加智能数字化时代，平安银行将继续这样“深”发展……

经济观察网 记者 叶心冉 3月17日晚间，茶花股份（SH：603615）发布2022年年报。年报显示，茶花股份2022年营收6.76亿元，同比减少15.38%；归属净利润-1878.13万元，2021年的归属净利润为-2045.55万元；扣非归属净利润为-2014.04万元，2021年同期为-2522.31万元。 茶花股份已经连续两年亏损。3月20日，记者以投资者身份致电茶花股份证券部门，相关人士回应表示，去年主要是四季度对一些合作的出现经营问题的商超进行了坏账计提，对利润造成较大影响。 茶花股份在年报中表示，2022年，外部环境对消费造成严重冲击，国内消费市场整体增长乏力，线下渠道、商超冲击更为明显。企业面临下游渠道收缩、物流履约成本上涨及时效不畅、产能利用不足等多重压力与挑战。 资料显示，茶花股份，全称茶花现代家居用品股份有限公司，成立于1997年，从事家居用品的设计、开发、生产和销售，2017年上市。 从业务结构来看，作为营收主力的塑料制品2022年营收5.48亿元，同比减少20.01%。 并且，茶花股份多个渠道的销售收入出现下滑，其中，经销商销售模式营收同比减少15.85%至3.01亿元；电商客户销售模式营收1.45亿元，同比减少27.51%。 但从茶花股份在渠道上的运作来看，2022年上半年，茶花股份新开了15 家茶花家居旗舰店，2022年下半年，又新开了31家，报告期末已经拥有46家茶花家居旗舰店。 据介绍，“茶花家居旗舰店”是茶花股份为了加强对批发、团购、档口分销等渠道业务的开发与拓展，实现对批发渠道的下沉辐射新推出的渠道模式，但为何2022年茶花股份的营收不增反降？茶花股份人士回应表示，茶花家居旗舰店并非是面向C端的零售模式，而是主要面向企事业单位、便利店、分销商等的B端业务，属于流通渠道，这类渠道需要一个积累客户的成长过程。 茶花股份在年报中表示，2023年，茶花股份将深入全面推进茶花家成旗舰店建设，目标建成约120家的“茶花家居旗舰店”。而这一目标相较2021年茶花股份作出的规划有所缩水。在2021年年报中，茶花股份曾表示，预计2年内建设不少于200家的“茶花家居旗舰店”。 对此，茶花股份人士回应表示，“茶花家居旗舰店”是茶花股份的一种创新模式的尝试，受到疫情等多方面的影响，2022年下半年才正式进行推广，导致节奏受到一定影响。目前，茶花家居旗舰店已经开拓了50多家。 据上述人士介绍，茶花家居旗舰店将是茶花股份未来主推的一种模式，因为在商超份额不断下滑的当下，这一模式能在低运营成本的前提下保证茶花股份较为稳定的毛利。并且，流通市场对于茶花股份而言是空白市场，所以能够带来增量。 据悉，茶花家居旗舰店由茶花股份直营或指导经销商经营，目前这类渠道的营收未单独列出。 不过，2022年，茶花股份的毛利率有所下降，从2021年的21.61%下降至20.47%。茶花股份在年报中表示，毛利率下降主要原因是营业收入下降、产能利用率不足导致单位制造成本相应上升、产品结构变化及主要原材料价格下降等综合影响所致。 茶花股份2022年的产能利用率较低，连江工厂的产能利用率仅有37.18%，滁州工厂产能利用率31.35%。茶花股份表示，2022年茶花股份完成总部厂区生产线整体搬迁至连江、滁州厂区，并顺利调试投产，实现连江、 滁州厂区设计产能大幅增加。 从年报分析来看，这背后也与茶花股份去年减少生产、去库存有关。茶花股份在年报中指出，2022年减少库存商品超5000万元。其塑料制品的产销量情况显示，2022年生产量同比减少27.91%，库存量同比减少34.37%。 作为老牌快消家居用品企业，茶花股份在C端一直未见大的品牌运作，并且在电商渠道的投入也有减少，2021年的电商费用4259万元，2022年的电商费用下降至1945万元，同时电商渠道的营收下滑27.51%。作为快消品茶花股份，为何未大幅拥抱线上渠道？ 茶花股份人士回应表示，传统的日用品在线下的份额远远超过线上，并且线下份额当中有一半来自流通渠道，这样的市场氛围不适合在线上进行大规模的品牌推广，而且线上渠道的投入产出比较低。 据其介绍，茶花股份是将流通渠道作为商超渠道之外的补充，在稳固商超渠道的同时，期望创造增量。

经济观察网 记者 欧阳晓红 胡艳明  又是一个48小时！但不像硅谷银行那样“闪崩”，而是“闪婚”——可谓两行合并后将缔造总投资资产逾5万亿美元的“两瑞恋”（新实体）。 监管仿佛在与时间赛跑：3月17日（上周五），瑞士信贷集团（股票代码：CSGN.SW/CS.N，简称“瑞信”）股价再度暴跌之后，3月19日，在政府等相关部门支持下，瑞银集团（UBS Group AG，简称“瑞银”）宣布，已达成协议，将以30亿瑞士法郎(约32.37亿美元)的价格收购瑞信。 瑞银表示，瑞银计划收购瑞士信贷。此次合并预计将创建一家总投资资产超过5万亿美元的企业和可持续价值机会。它将进一步巩固瑞银作为总部位于瑞士的领先全球财富管理机构的地位，其总投资资产超过3.4万亿美元，在最具吸引力的增长市场开展业务。 根据交易条款，瑞信股东每持有22.48股瑞信股份将换取1股瑞银股份，相当于0.76瑞士法郎/股，总对价30亿瑞士法郎。瑞银从交易中获得250亿瑞士法郎的下行保护，以支持标记、购买价格调整和重组成本，以及对非核心资产的额外50%下行保护。预计到2027年，这两项业务的合并将产生超过80亿美元的年度成本削减。两家银行都可以不受限制地使用瑞士国家银行（瑞士央行）的现有工具，通过这些工具，它们可以根据货币政策工具的指导方针从瑞士央行获得流动性。 据悉，此宗并购案的谈判由瑞士联邦财政部、瑞士国家银行和瑞士金融市场监管局（FINMA）联合发起，收购得到了他们的全力支持。 “此次收购对瑞银股东来说很有吸引力，但我们要明确一点，就瑞士信贷而言，这是一次紧急救援。我们已经构建了一项交易，该交易将保留业务中的剩余价值，同时限制我们的下行风险。”瑞银董事长ColmKelleher表示。其解释，收购瑞士信贷在财富、资产管理和瑞士全能银行业务方面的能力将增强瑞银发展其轻资本业务的战略。该交易将为客户带来利益，并为瑞银的投资者创造长期可持续的价值。 瑞银首席执行官拉尔夫·哈默斯(Ralph Hamers) 表示：“瑞银与瑞信的合并将巩固瑞银的优势，进一步增强我们为全球客户提供服务的能力，并深化我们一流的能力。此次合并支持我们在美洲和亚洲的增长雄心，同时扩大我们在欧洲的业务规模，我们期待在未来几周内欢迎我们在世界各地的新客户和同事。” 瑞银投资银行将通过加速实现全球银行业务的战略目标，同时管理瑞士信贷投资银行的其余部分，从而加强其在机构、企业和财富管理客户中的全球竞争地位。合并后的投资银行业务约占集团风险加权资产的25%。 瑞银预计，到2027年，该交易将增加每股收益，并且该银行的资本化率仍远高于其13%的目标。此外，瑞银宣布，ColmKelleher和Ralph Hamers将分别担任合并后实体的集团董事长、首席执行官。 值得一提的是，瑞士信贷董事长AxelLehmann在新闻发布会上表示，倒闭的美国地区银行引发的金融不稳定在错误的时间袭击了该银行。 而在这之前，瑞银曾提出以至多10亿美元要约收购瑞士信贷，但遭到瑞信的拒绝，认为其报价太低。 受金融风暴冲击、深陷困境的瑞士信贷股价近几周暴跌，3月15日（上周三）股价下跌21%，而后停牌。该银行披露在其2021年和2022年的财务报告流程中发现了“重大缺陷”。瑞信最大的股东沙特国家银行称不会再购买瑞士信贷的任何股份。如此，叠加近期美国硅谷银行和SignatureBank的相继倒闭，导致市场对全球银行体系更广泛脆弱性的不确定性——当瑞信再现警告信号后，这种担忧加剧了。尽管瑞信的问题早于当前危机，其在2022财年结束时亏损近80亿美元。包括瑞信本身以及一些高管和顾问最近也与丑闻有关。 外媒报道称，瑞士政府帮助促成了这笔交易，其明确目标是在周一（3月20日）早上亚洲市场开盘前完成合并。作为协议的一部分，瑞士国家银行——向瑞士信贷和瑞银提供高达1080亿美元的流动性援助贷款。 另据外媒报道，预计瑞士政府还将通过免除合并前通常需要的六周等待期来加快交易速度，而且瑞士当局不要求瑞银获得股东批准。 正如，瑞银表示，该交易无需获得股东批准。因为，其已获得FINMA、瑞士国家银行、瑞士联邦财政部等核心监管机构的预先同意，及时批准该交易。 事实上，双方“闪电”达成协议得益于瑞士政府的斡旋，但瑞银收购瑞信的主要原因可能还是基于其商业战略和资源优势、行业竞争格局，以及对瑞信困境驰援等多方面的考虑。 如瑞银所言，此项收购可为其带来可持续价值机会；可进一步巩固瑞士在全球金融市场上的地位。加之，瑞信是瑞士第二大银行，其拥有的客户群和资产也将成为瑞银的重要资产。包括此次收购还将加强瑞银在投行领域的实力。 瑞银方面称，该交易巩固了瑞银作为瑞士领先全能银行的地位。合并后的企业将成为欧洲领先的资产管理公司，投资资产超过1.5万亿美元。 对瑞银而言，收购瑞信，可使其进一步扩大金融业务的版图，增强瑞银在全球金融市场上的影响力；而对瑞信来说，收购意味着获得了更多的资金支持和业务整合，有助于解决公司目前面临的财务问题。 瑞银作为全球知名的投资银行和资产管理公司，极具战略和资源优势禀赋。其在全球范围内的投资和业务拓展能力，以及在金融科技和数字化转型方面的优势，可能使其更有能力应对瑞信面临的问题，并为后续的整合和重组提供支持。 行业竞争格局来看，瑞士银行业竞争激烈，瑞银和瑞信作为两个主要竞争对手，瑞信危机也可能使之面临其他竞争对手的收购或合并，这可能迫使瑞银采取行动，以避免在市场份额和竞争力上被其他竞争对手超越。如此前，彭博社援引知情人士称，德意志银行(DeutscheBank AG)正在密切关注瑞士信贷的情况，以寻求收购瑞士信贷某些业务的潜在机会。 不过，诸多合并机遇之外，收购后可能的裁员问题亦备受关注。瑞信近年陷入困境，业绩低于行业平均水平，2022年瑞银创造了76亿美元的净利润，瑞信全年净亏损79亿美元。如此，其或不可避免地需要进行重组和裁员；业界认为，瑞银集团收购瑞信之后，预计将裁员数千人。外媒报道，瑞信裁员9000人是瑞银收购的前提。 或许，不只是裁员问题，由于两家公司的规模不同，合并后可能需要大量的资源来实现整合。此外，整合过程中可能难免会存在公司文化差异和管理压力。如此，这次收购也存在些许挑战，但无疑有助于整体提升瑞士在全球金融市场上的竞争力。

经济观察网 记者 陈姗 黄金价格距离历史高位仅一步之遥！ 3月20日，国际现货黄金价格突破2000美元/盎司关口，截至发稿，最高上探至2009.75美元/盎司，逼近2020年8月份创下的2075美元/盎司的历史最高点。自3月8日以来，金价持续走高，已累计上涨接近200美元/盎司，涨幅超过10%。同日，上期所沪金期货高开高走，主力合约最高上冲至445.94元/克，日内涨幅超过3%。 国内股票市场上，3月20日，黄金概念股集体大涨，中润资源、四川黄金涨停，赤峰黄金、西部黄金、湖南黄金尾盘逼近涨停，金贵银业、银泰黄金涨幅超过7%。 记者注意到，黄金价格持续攀升之后，实物金销售市场已经出现“恐高”情绪。 “最近几天金价涨得太厉害了，每克一天上涨10元-20元很常见。”3月18日，上海地区一位周大福导购人员向记者如是说。 记者在现场看到，黄金销售目前已处于有价无市状态，消费者普遍持观望态度。当日，周大福足金饰品报价576元/克，较上一日上涨13元/克。一位准备采购结婚金饰的消费者说：“现在买金感觉有点亏，价格太高了，不如把钱存着，等以后再买。” 美欧银行危机推动避险需求，叠加美联储加息预期放缓，是导致本轮黄金大涨的主因。当金价上涨至阶段高位之后，还没来得及“上车”的投资者此时还可以追吗？ 金价历史第三高点 市场资金对黄金的投资热情持续推高金价，目前金价已涨至历史第三个价格高点。从国际现货黄金来看，第一个高点为2020年8月新冠疫情期间的2075.14美元/盎司；第二个高点为2022年3月俄乌战争爆发时的2070.42美元/盎司。 上周，美欧银行危机持续发酵，美联储加息路径缓和，全周COMEX黄金从1872.7美元/盎司涨至1993.7美元/盎司，周内涨幅达6.46%；中国AU9999从417.7元/克涨至432.4元/克，周涨幅3.52%。 此轮黄金大涨行情风起于海外金融风波。 方正中期研究院稀有贵金属总监史家亮向经济观察网记者表示，“风险事件引发避险需求，鹰派加息逻辑转化为鸽派加息，黄金持续大幅上涨。” 据史家亮介绍，其一，美欧央行快速加息影响下，美欧银行（硅谷银行、签名银行破产，第一共和银行和瑞士信贷出现危机）系统性风险显现并持续蔓延，未来不排除出现金融危机的可能，市场情绪处于恐慌中，避险需求推升金价；其二，美欧央行货币政策调整预期迅速转变，鹰派加息逻辑迅速转为鸽派宽松为主，宏观逻辑出现趋势性调整。 市场的避险情绪已显著强化，黄金得到追捧。据世界黄金协会数据，上周，全球黄金ETF的流入量为16吨（10亿美元），扭转了连续十周的资金流出。 国内股票市场上，近期黄金概念股涨幅明显。截至3月20日收盘，据wind数据统计，中润资源、四川黄金近5日股价涨幅超过60%，盛达资源、西部黄金、金贵银业、赤峰黄金涨幅均超10%。 还可以“上车”吗 记者多方采访获悉，业内人士对于今年的黄金投资价值普遍持乐观态度，但目前金价已行至高位，入场还需等待合适的时机。 展望后市，华安基金指数与量化投资部向经济观察网表示，银行危机发酵风险和通胀持续回落背景下，美联储转鸽概率显著提升，黄金投资价值得到重视，迎来配置机遇。通胀端，美国房地产市场已出现实质性降温，通胀中粘性较大的房租分项滞后于房地产市场，也有望在第二季度出现实质性回落。从供需关系看，美元指数回落后，各国央行和机构加大黄金配置力度。因此，华安基金指数与量化投资部表示，对于黄金投资价值保持乐观态度。 “贵金属价格的主导逻辑依然是美联储的货币政策走向。”在今年美国经济陷入衰退的概率增加，以及美联储加息放缓的大背景下，金源期货表示，持续看好贵金属的中长期多头配置价值。该机构还表示，近期美欧银行暴雷点燃了市场的避险情绪，有避险属性的贵金属受到市场追捧，预计短期金银价格将延续上涨趋势，金价在今年有望再创历史新高。 黄金已经走出了一波大幅上涨行情，还没来得及“上车”的投资者还可以追吗？ “虽然黄金仍有较大的上涨空间，但是暂时不建议追涨，应该等待金价回调的低吸机会。”在史家亮看来，黄金市场当前存在两个不确定性。 其一，美欧银行系统性风险仍在蔓延，美欧政府当局和货币当局均采取措施应对危机的蔓延，市场恐慌情绪有所降温。史家亮认为，需要关注系统性风险会不会进一步恶化，美欧政府和货币当局会不会采取更深一步的措施。如果系统性风险得到遏制或者美欧采取进一步的措施，市场恐慌情绪得到缓解，黄金存在回调机会。 其二，美欧央行货币政策调整预期迅速转变，美联储鹰派加息预期迅速转为鸽派宽松为主，市场预期是再度加息25BP后停止加息，年内有2-3次的降息。“如果美联储并没有像预期的那样鸽派，对于黄金而言也会形成利空影响。”史家亮说。 博时基金基金经理王祥表示，从中长期的角度来看，美联储的升息空间已经所余不足，如果美联储的3月利率决议超预期强硬，叠加银行业波动风险的暂时性减弱，可能对黄金资产提供难得的回撤入场机会。 对于目前想要买金的消费者，广东省黄金协会副会长兼首席黄金分析师朱志刚建议，可以采取小批量分批买入的策略。“这个位置是阶段性黄金的相对高位，担心很多人会选择获利抛售，导致黄金下跌。”朱志刚说。

经济观察网 记者 汪青 银行理财产品近期发行规模正在逐渐回暖。与此同时，多款银行理财产品则相继提前终止运作。3月20日，记者梳理发现，今年以来，包括华夏理财、交银理财和盛京银行在内的银行及理财子公司部分产品提前终止运作。 日前，华夏理财公告称，根据市场及投资运作情况，为最大程度保障投资者权益，经审慎评估，决定将 “华夏理财权益打新一年定开理财产品1号”于3月22日提前终止。 产品说明书中显示，该产品为开放式权益类产品，风险等级为PR4级（中高风险），成立于2021年3月24日，业绩比较基准为4.2%—5%。不过截至3月10日，该产品净值仅为1.0818。 说明书中对华夏理财有权提前终止产品的情况规定为：当本理财产品份额低于1000万份时；法律法规、监管规定、国家政策出现重大调整影响本理财产品正常运作；市场收益率大幅波动，可能或实质影响到产品所能实现的投资收益；理财资金所投资的相关资产提前终止，或本理财产品根据投资策略、交易结构触碰提前终止条件；法律法规、监管规定及国家政策规定的其他情形或华夏理财认为需要提前终止的其他情形。 而在不久前，交银理财也曾于3月3日发布《有关交银理财稳享6个月定开1号理财产品提前终止》公告。该产品为固收类产品，成立于2021年3月17日。根据市场以及投资运作情况，于3月13日提前终止。 此外，在3月1日盛京银行宣布，根据产品说明与理财业务协议书条款约定，决定提前终止“盛京银行添益系列理财产品六个月定开67期”。  所谓理财产品提前终止，就是一些有固定期限的理财产品在合同约定期限还没到时，就提前终止理财合同的现象；或者是一些无固定期限的理财产品不再继续履行合同，提前将理财产品清盘。 对此，博通咨询金融行业资深分析师王蓬博接受采访时认为，银行理财产品提前终止最根本的原因在于，取消刚兑后对理财产品从设计到销售都有了新的更高要求，一旦业绩不达预期，规模缩水严重，或者监管检查中出现大量违规风险，都有可能成为银行理财产品提前终止的原因。 “比较多的情况是理财产品业绩不及预期，银行为了避免产品规模大幅缩水，或者投资者投诉都会选择提前终止。一般这种情况，对投资者而言能够帮其及时止损，减少因产品业绩不佳导致的资金损失程度。对理财子公司而言，可能会降低投资者对机构投研管理能力的信任。因此，理财子公司要及时总结经验教训，在做好投资者教育的前提下，提升自身的投资水平。”王蓬博说。 光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，银行理财产品提前终止在以往不常见，而在理财产品净值化转型后或将成为常态。对于少数净值波动较大的产品，通过提前终止有助于避免投资者的投资损失，既对投资者投资保护，也有助于维护机构市场声誉。 周茂华认为，从市场供需角度看，理财产品之间也存在优胜劣汰，少数理财产品主动退出市场，新发行有竞争力理财产品发行等都属于正常的现象。 值得一提的是，在去年经历“大面积破净”“赎回潮”的银行理财产品，近期发行规模正在持续回暖。 根据华泰证券研报数据显示， 2月全市场发行理财产品2998份，环比上涨28.6%，同比上涨36.6%，环比及同比增速较前一月上行明显；存续方面，2月末银行理财产品存续数量3.61万份，较前一月末上涨0.9%；存续规模25.75万亿元，较前一月末上涨0.6%。 收益率方面，2月末全市场/理财子新发产品业绩比较基准较1月末分别下行4bp/5bp至3.81%/3.84%；2月理财产品破净比例延续1月下行趋势。此外，理财产品配置仍以债券类为主，占比63.7%，但配置比例有所回落。 周茂华认为，去年极端行情造成的波动已逐渐平稳，随着今年经济复苏和资本市场回暖，理财净值“破净”比例下滑，理财市场在逐步回归常态，投资者的理财投资需求也在回暖。

日前，中国五矿集团有限公司（以下简称中国五矿）为表彰协同先进、树立正面典型，激励各经营单位和业务一线员工开展协同工作的积极性和创造性，对2021-2022年度业务协同先进予以表彰。五矿资本跻身获评“业务协同先进单位”五家直管企业之一，五矿信托再次上榜“业务协同先进集体”，五矿信托“长远锂科”及“万境水岸”两个项目获评“优秀协同项目”，集团主业服务部高景获评“业务协同先进个人”。 根据中国五矿和五矿资本“十四五”规划蓝图和“服务主责主业决定我们站多高”的要求，五矿信托坚持“聚焦主业”“迈小步不停步”，紧盯集团公司战略布局重心，持续增强与集团产业端互动，深化服务主业机制建设，加快创新模式研发，充分发挥“以融促产”功能，在“以专业优势助理集团主业发展”方面持续发力。 优秀协同项目奖：“长远锂科”项目作为五矿信托服务集团主责主业首单资本市场业务，以专业优势向“用资本为集团产业发展插上翅膀”愿景目标努力迈进；“万境水岸”项目充分发挥集团产业+资本优势，高效推动项目价值研判，以股权收并购方式盘活相关资产。 业务协同先进个人奖：高景同志熟悉集团主要业务板块，负责的项目多次获得集团协同奖项，2022年他负责组建集团主业服务部，助力公司实现了服务集团主业质效和能力的双提升。 2023年，面对机遇与挑战并存的新局面，五矿信托将珍惜荣誉、再接再厉。在集团公司、五矿资本的统筹指导和大力支持下，五矿信托将踔厉奋发，不断超越，为助力集团打造“升级版”千亿市场作出更大的贡献。

经济观察网 记者 胡艳明  市场迎来央行公布降准0.25个百分点的“意外之喜”后，3月20日，部分人士期待的降息预期落空。 央行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年3月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%。 3月份LPR报价不变，东方金诚首席宏观分析师王青认为，主要原因是3月MLF（中期借贷便利）操作利率未做调整，LPR报价基础稳定，而且近期银行边际资金成本有所上升，报价行压缩LPR报价加点动力不足；与此同时，3月楼市较快回暖，也降低了下调5年期以上LPR报价的迫切性。 北京大学光华管理学院副教授颜色对经济观察网记者表示，全年可能有降息的空间，“但是不是下个月，现在也不好说。” “按兵不动” 3月20日，两个期限的LPR报价均未调整。自2022年8月较大幅度的“降息”以来，LPR已经7个月未动，连续8个月处于相同水平。 三天前，央行公告称，决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。 银行向央行缴纳的存款准备金少了，将有更多的资金投放在市场上，分析人士预计此次降准释放6000亿中长期资金，以保持市场流动性合理充沛。那么，是否也可能带动LPR价格同步下降？ 从LPR的产生方式看，LPR由各报价行按照对最优质客户执行的贷款利率，以公开市场操作利率（主要指MLF利率）加点形成的方式报价，也即LPR=MLF利率+加点。 在此之前，有分析人士认为，在MLF利率不动的条件下，LPR报价下调往往需要连续两次全面降准。比如在2021年7月和12月两次全面降准，触发1年期LPR报价在12月下调5个基点。 而2022年4月降准后，到了2022年5月20日也有降息，不过1年期LPR未变，维持3.7%；5年期LPR下调15个基点，降为4.45%。 3月17日宣布降准后，3月20日LPR依然维持原来的价格。“降准0.25个百分点，我觉得不是能够非常明确的降低银行的资金成本，另外就是银行现在面临很强的超额储蓄的压力。”颜色表示。 年内或有降息空间 降准之后还有降息吗？3月18日，中信证券首席经济学家明明表示，超预期降准落地补充中长期流动性，释放低成本资金，缓解银行负债成本走高，但LPR降息仍存阻碍。降准公告重提“发挥货币政策总量与结构双重功能”，货币政策仍存空间。 3月20日，在北京大学光华管理学院举行的“两会后经济形势和政策分析会”上，颜色表示，对于今年的经济发展，从政策角度来说是比较偏支持增长的政策态度。例如货币政策是偏宽松的，为了稳定国内的需求，恢复和扩大消费。 明明预计，年内或仍有降准，预计结构性货币政策逐步发力，降息则需关注海外货币政策取向和金融风险发展情况。 “空间肯定是有的，但是不是下个月，现在也不好说。”颜色对记者表示，下个月LPR是否下调，取决于复杂的因素，但全年肯定有下调的可能性。（LPR报价行）要考虑到银行资金的成本，包括MLF的利率、存款准备金的比例，还有存款利率等因素。而且，还有一个重要的因素，就是下个月将公布一季度GDP，所以要根据这些情况综合考量。

经济观察网 记者 周一帆 游戏版号加速下发叠加AI技术助推，国内游戏行业或将迎来又一轮发展机遇。 3月20日晚间，国家新闻出版署官网发布2023年进口网络游戏审批信息，此次共27款版号获批。具体产品上，腾讯旗下《庄园合合》、网易《劲舞团：全民派对》、哔哩哔哩《闪耀！优俊少女》、世纪华通旗下《七人传奇：光与暗之交战》、心动公司《画中世界》《传说法师》、创梦天地《机甲战队》、中青宝《饥饿派画家》、悠星网络《蔚蓝档案》等获得版号。 受版号下发消息影响，3月21日，A股游戏板块集体上涨，截至当日终盘，游戏出海指数上涨2.99%，游戏ETF(159869.SZ)亦收涨3.44%。个股方面，天娱数科（002354.SZ）、姚记科技（002605.SZ）涨停，昆仑万维（300418.SZ）、神州泰岳（300002.SZ）涨超8%，冰川网络（300533.SZ）涨4.75%，三七互娱（002555.SZ）、电魂网络（603258.SH）、完美世界（002624.SZ）、游族网络（002174.SZ）等跟涨。 除此之外，港股方面游戏板块亦有不错表现。截至当日终盘，联众（6899.HK）涨超10%，哔哩哔哩（9626.HK）涨超6%，友谊时光（6820.HK）、心动公司（2400.HK）涨超5%，腾讯控股（0700.HK）、IGG（0799.HK）分别收涨2.63%和2.47%。 与此同时，随着近期AI技术的快速发展，游戏行业与AIGC（利用人工智能技术生成内容）的结合也受到了广泛关注。 中信建投分析师孙晓磊在研报中指出，游戏行业是AIGC的天然适用场景，也是最重要的商业化方向之一，随着未来相关技术不断成熟，其对游戏行业将带来变革式影响。 孙晓磊认为，AIGC对游戏行业的作用主要体现在三个方面：一是实现降低制作成本，提升质量，提高效率，打破游戏行业“质量、效率、成本”的不可能三角；二是创造全新玩法和体验，带来内容质量的变革式提升；三则是让精品化游戏的供给大幅增长，让游戏本身在产业的话语权进一步提升，行业供给有望呈现百花齐放的盛况。 进口版号有望加速下发 与国产游戏版号不同的是，进口游戏版号通常是一年下发一批。回顾过去三年进口游戏版号审批来看，2020年进口版号全年发放数量97个，2021年锐减至76个，2022年12月，国家新闻出版署网站发布2022年进口游戏版号，仅44款游戏获批。 正因如此，时隔3个月不到就迎来新一批进口游戏版号的情况也让行业感到惊喜。有业内人士猜测，2023年进口版号的审批或将会加快，随着获批产品数量的增加，版号的发放也将不再局限于一年一次。 开源证券分析师方光照在研报中指出，进口版号的再次发放，或进一步验证游戏版号发放回归常态化。游戏版号的稳定发放，将带来游戏市场供给端改善，同时相关游戏公司可以据此调整产品周期，加大长期精品游戏研发投入，为未来产品进行储备，从而促进游戏行业长期健康发展。 值得一提的是，由于拿到版号的产品在上线前需要经过预约、测试、调优等流程，2022年4月恢复版号下发后获批的产品或将集中于2023年开始陆续上线。 从产品来看，目前已拿到版号且还未上线的头部产品包括腾讯旗下《无畏契约》《命运方舟》《宝可梦大集结》《重生边缘》《白夜极光》《王者万象棋》、网易旗下《巅峰急速》《超凡先锋》《逆水寒》手游（6月30日公测）、心动公司《火炬之光：无限》（《火力苏打》、完美世界《天龙八部2：飞龙战天》、吉比特《超进化物语2》、三七互娱《扶摇一梦》、祖龙娱乐《以闪亮之名》（3月24日公测）等。 对此，方光照认为，已获取版号的游戏产品整体品质较高且不乏国际化IP产品，在后续陆续上线后，有望带动相关公司业绩增速提升。  中金公司则表示，伴随着未年成人保护政策的落实完善，在政策引导下游戏行业在供给侧趋于健康化、规范化和精品化，基本进入健康稳健发展阶段，年内有望受益于版号常态化迎接新品大年。需求方面，国内游戏流水与头部玩家付费能力关联度更高，或受益于经济复苏。中长期维度有望在VR/AR、AI技术、游戏引擎等方面实现突破与应用，实现游戏产业高质量发展。 AIGC促游戏行业变革 实际上，游戏与先进科技的链接一直较为紧密，随着国内版号发放逐渐恢复常态，游戏行业与当前快速发展的AI技术的结合已受到广泛关注。 消息面上，根据公开信息显示，微软将于3月22日GDC2023大会上通过33个议程带领游戏开发者探索创新的开发工具、商业策略与生态项目，以加速游戏的开发、获客与成长，并将于3月31日举办GDC2023中国行，针对国内游戏开发现状对发布内容进行拆解与分析，并分享关于AzureOpenAI服务在游戏开发中的应用场景。 对此，有业内人士认为，微软此次安排将大大推进AIGC在游戏开发运营中的应用落地，推动游戏长期开发运营模式变革，大幅度降本增效及带来变现能力的提升，对板块估值形成重要催化。 短期来看，光大证券分析师付天姿在研报中指出，AIGC技术有助于提升游戏开发效率，降低开发成本和开发门槛。游戏美术方面，利用AI生成基础美术素材等，能够高效地完成模型贴图、素材拼接等工作；游戏程序方面，基于游戏引擎优化代码编写流程中的重复性工作，同时代码的审核和管理将更加高效，提供修改思路即可对代码进行简单的批量修改。 其补充表示，传统的游戏开发流程中，游戏策划在配置表、沟通需求等日常工作中占用大量时间。未来，AI技术协助项目管理可以使开发者更专注于玩法设计等游戏核心竞争力，提高游戏整体质量。 公开信息显示，生成式AI在游戏内的应用目前已处于起步阶段。2023年2月，《逆水寒》手游宣布将实装国内首个游戏GPT，使NPC具备更高的自主性与随机性，提升互动真实感。该游戏预计将于今年6月上线。 有观点认为，AI生成图片、音乐等有望丰富游戏内容，提升玩家交互体验。游戏可根据玩家需求个性化定制外观、服装、场景等美术资源，自由改变游戏背景音乐的风格等。目前AI生成内容的版权、内容审查、数据安全等议题尚未完善，相关法规健全后有望加速产品化进程。 另一方面，从长期来看，付天姿认为AIGC技术有望全面助力游戏形态升级和产业变革。 其表示，AIGC是非线性游戏设计的关键技术，能够实现玩家自主改变游戏流程。现阶段大部分游戏剧情和流程采用提前预设的线性设计，AI技术的深度应用能够使游戏根据玩家偏好自动生成剧情分支、任务路线等。此外，在与VR\AR技术的结合上，可通过传感器分析玩家偏好，由AI自主生成游戏剧情、场景、个性化玩法等，大幅增加游戏的互动性和沉浸感。

430亿美元！近日，辉瑞官宣收购ADC药物领先公司Seagen的交易价格，以每股229美元现金收购Seagen，交易溢价为33%[1]，预计在2023年底或2024年初完成。 没有不卖的企业，只有不卖的价格。2022年默沙东兵败谈价，而“并购之王”辉瑞深谙交易之道。按照Seagen预计的2023年销售收入22美元，430亿估值报价对应的市销率（PS）高达19.55倍，而辉瑞当前的市销率仅2.25倍，由此可见辉瑞的诚意。不仅如此，辉瑞账面可用流动资金不足30亿美元，为完成收购需要增加310亿美元长期债务，而该项债务未来将会由Seagen的增量收入来偿还。辉瑞乐观预计，此次收购完成后将会带来250亿美元的收入，Seagen领先的ADC药物技术或许会像mRNA一样，在辉瑞手上放大其药物价值。 通过并购成长起来的辉瑞就像船身木头逐渐替换的忒修斯之船[2]，而Seagen的加入或许会重铸辉瑞的抗肿瘤药物价值，那么，并购Seagen之后的辉瑞，还会是当下2263亿美元市值的辉瑞吗？ 高圣学苑出品 ​ 注1：3月13日上午，辉瑞披露收购Seagen的价格为430亿美元，相比较Seagen在3月10日（美国东部时间周五）收盘价，溢价率为33%。 注2：忒修斯之船亦称为忒修斯悖论，是一种有关身份更替的悖论。假定某物体的构成要素被置换后，但它依旧是原来的物体吗？

中国商报（记者 赵熠如）从天气到交通，从文案策划到送女友礼物，ChatGPT以其高效的信息检索能力、精准的语言编纂能力火爆全网。微软、谷歌、百度等搜索引擎巨头纷纷入场，人们在乐此不疲地与ChatGPT进行交流对话的同时，也不禁担忧：人工智能真的会取代人类吗？ChatGPT正在以其强大的人工智能语言处理能力火爆全网。（图片由摄图网提供）ChatGPT能做什么当你还在面临写文章卡壳、欠缺问题解决方案时，ChatGPT已经可以轻而易举地帮你解决这些烦恼了。它不仅可以快速帮你拟出文案来，还可以在一次又一次的尝试中找出问题最优解。其仿真智慧程度有时会让人产生错觉：自己仿佛是在与真人交流对话。ChatGPT正在以其强大的人工智能语言处理能力火爆全网。ChatGPT是美国人工智能研究实验室OpenAI在2022年11月30日开发的一种聊天机器人模型，它能够通过学习和理解人类的语言来进行对话，还能根据聊天的上下文进行互动，并协助人类完成一系列任务，例如撰写邮件、论文、脚本，制定商业提案，创作诗歌、故事，甚至敲代码、检查程序错误等。“ChatGPT可以用于各种自然语言处理任务，包括对话场景、搜索场景。基于GPT-3模型已读取的数据，ChatGPT可以回答用户的所有问题，甚至可以为用户推荐适配的产品、服务。”IDC中国研究总监卢言霞表示。搜索引擎先“慌”了高效、快捷、精准的问题检索和语言处理能力，不禁让人们发出疑问：ChatGPT会取代我们吗？对此，先行一步的是全球各大搜索引擎巨头。2月8日，微软与其所投资企业OpenAI实验室宣布将推出ChatGPT支持的搜索引擎Bing及Edge浏览器。“AI将从根本上改变每个软件的类别，从最大的类别——搜索开始。”微软董事长兼CEO萨蒂亚·纳德拉说，“今天，我们推出了由AI copilot和聊天机器人驱动的Bing和Edge，以帮助人们从搜索和网络中获取更多信息。”2月7日，百度宣布将ChatGPT项目名称定为“文心一言”，英文名“ERNIE Bot”，将于3月完成内测，面向公众开放。百度在人工智能四层架构中有全栈布局，包括底层的芯片、深度学习框架、大模型，以及最上层的搜索等应用，而文心一言则位于模型层。2月6日，谷歌公司首席执行官桑达尔·皮查伊在一篇博文中公布了一款名为Bard的对话聊天机器人，将其描述为“实验性的对话式人工智能服务”。据桑达尔·皮查伊透露，该软件将“在未来几周内更广泛地提供给公众”。搜索引擎巨头急于推出ChatGPT项目，与其说是在科技道路上的又一次攻坚，不如说是担忧被取代的“恐慌”。投行摩根士丹利的首席谷歌分析师布莱恩·诺瓦克在一份报告中称，语言模型可能会“颠覆谷歌作为人们上网入口的地位。”而谷歌23号员工、Gmail的创始人保罗·布赫海特则表示：“谷歌可能只需要一两年时间就会被彻底颠覆。AI将会消灭搜索引擎的结果页面，即便谷歌跟上了人工智能的发展脚步，其最能赚钱的业务也将大不如前。”不过，DCCI互联网研究院院长刘兴亮认为，ChatGPT和搜索引擎之间应该是互补的关系，而非替代关系。“目前ChatGPT最显性的价值和落地场景正是搜索。从短期来看，ChatGPT肯定会‘吃’掉搜索引擎的一部分份额，因为我们的一些搜索行为其实只是想要一个答案，而不是一堆搜索结果。但从长远来看，ChatGPT和搜索引擎应该是互补的关系。一来，有些问题ChatGPT是拒绝提供结果的；二来，它毕竟是机器人，提供的答案不一定是人们想要的或者准确的；三来，对于一些有争议的问题，人们可能要的不是一个答案，而是正、反各方的结果。所以，很多场景我们还是需要搜索引擎的。”刘兴亮表示。对于ChatGPT与搜索引擎的结合发展，刘兴亮认为，类ChatGPT技术是对搜索引擎很好的补充，一些特定场景个性化的问题可以用这类技术生成答案，能更好地提升用户体验，或将引领搜索引擎的代际变革。同时，搜索引擎是互联网的最大入口之一，也将成为类ChatGPT技术最普惠的落地场景，让技术人人可用。我们会被取代吗事实上，不仅是搜索引擎巨头对此会有被取代的恐慌，ChatGPT所具备的信息检索、语言编纂、逻辑梳理等功能也让每个人陷入担忧：自己的职业是否会在某一天被取代。ChatGPT可以通过美国医生执业考试，能在SAT考试中取得不错的成绩；大学生可以用它来写论文、做作业，程序员可以用它debug；员工可以用它写邮件，自媒体博主甚至可以用它来写博文……而当人们问它“ChatGPT能否取代人类”时，它反而会表示：“ChatGPT是一个优秀的工具，可以协助人类完成很多工作，但它不能取代人类，人类仍然是世界的核心和主人”“虽然它有许多强大的功能，但是它只能在人类指导下使用，不能取代人类”，等等。这同样也是AIGC带给人们的思考。AIGC指的是利用人工智能技术来生成内容，是继PUGC（专业生成内容）、UGC（用户生成内容）之后，利用人工智能技术自动生成内容的新型生产方式。AIGC的文本和艺术创作能力不容小觑。2022年8月，Jason Allen凭借AI绘画作品《太空歌剧院》在美国科罗拉多州的新兴数字艺术家竞赛中获得了“数字艺术”类别的一等奖，该作品通过AI绘画应用Midjourney生成，获奖者仅是在生成绘画的基础上用Photoshop对作品进行调整。ChatGPT等AIGC模型会取代人类吗？“ChatGPT在写作文稿、检索信息、商业营销、提升写作效率和生产力方面具有积极价值，可以在很多行业作为助手，甚至取代一些不需要太多思考的岗位。”中国传媒大学文化产业管理学院法律系主任郑宁对中国商报记者表示，“ChatGPT写作的文章感情色彩相对缺失，检索到的信息准确性还有待提升，缺乏对信息的深度加工分析能力，对于需要作出主观判断的事项还力有不逮，目前还难以从事一些需要深度思考的复杂思维工作。不过，它的不断优化将对人类社会带来不小的冲击，迫使我们持续学习、深入思考，从事做更多创造性的工作，避免未来因为某些工作岗位减少而出现失业的风险。”“ChatGPT以及所有AIGC模型，只能在人类‘经验’的基础上进行组合与联结，速度固然很快，但不会产生颠覆性的发明和变革。”刘兴亮认为，“ChatGPT不能取代人类的创造力和创新能力，人类的未来和发展仍然需要人类自己的智慧和努力。”发展中的安全治理当前，ChatGPT等AIGC模型的商业前景被业内人士普遍认为“非常广阔”。根据腾讯研究院发布的《AIGC发展趋势报告2023：迎接人工智能的下一个时代》，AIGC的商业化应用将快速成熟，市场规模会迅速壮大。当前AIGC已经率先在传媒、电商、影视、娱乐等数字化程度高、内容需求丰富的行业取得重大发展，市场潜力逐渐显现。该报告援引AI作画平台6pen的预测称，未来五年10％—30％的图片内容将由AI参与生成，有望创造超过600亿美元的市场规模。也有国外商业咨询机构预测，2030年AIGC市场规模将达到1100亿美元。安信国际TMT分析师汪洋认为，国外的一些大公司，例如微软、谷歌等，均非常重视AIGC的发展方向，而且AIGC已经开始了正式的商业化落地进程，但是国内AIGC的发展还属于比较早期的阶段。对于国内来讲，突破底层的核心技术还是一个比较大的挑战，但其发展方向还是非常令人欢欣鼓舞的。卢言霞认为，基于ChatGPT可能会诞生一批新创企，但单纯依赖大模型无法为创企提供持续的竞争力。垂直领域的数据、面向场景的模型优化、工程化的解决方案，才是将AI落地的根本，也是建立竞争优势的关键。未来可能的形式是部分企业提供基础模型，部分企业基于基础模型开发面向多场景的AI应用。与此同时，卢言霞认为，短期内ChatGPT对市场的影响有限，长期来看这些模型甚至在三年以后会退出市场，其真正的启示一方面在于语言模型的演进推动通用AI的到来；另一方面在于大模型落地推动AI开发范式的转变，促进产业链细分。除此之外，ChatGPT等AIGC模型所带来的安全合规问题也不容忽视。“在学术伦理方面，运用ChatGPT完成论文变得更加容易，一方面导致人类独立思考能力可能会被削弱；另一方面，也将加剧学术造假，增加著作权纠纷和学术不公平的问题。目前，也有一些检测ChatGPT的软件被开发出来，用于识别是否是人工智能生成的论文。”郑宁说，“在新闻伦理方面，运用ChatGPT生成的新闻由于信息不准确，可能存在新闻造假、谣言等问题。而在数据、隐私和个人信息安全方面，ChatGPT可能在收集、处理数据、信息时，未征得用户授权，或者超范围使用，导致个人信息和隐私泄露的风险，滋生违法犯罪。”对于如何更好地使用ChatGPT等AIGC工具，郑宁认为，首先要由政府和行业协会牵头，使企业尽快形成行业共识，出台使用指引，提示伦理和法律风险，并要求相关企业做好合规工作；其次要通过政府、媒体、企业等做好用户教育，让用户了解如何正确合法使用该工具。

1.Hello Pets 推出600万美元的 NFT 和元宇宙基金，并购入10枚 BAYC近日，Web3 娱乐项目 Hello Pets 宣布推出600万美元元宇宙扩展基金，用于开发和强化元宇宙生态系统。 据悉，Hello Pets 透露已购入10枚 “无聊猿” BAYC，分别是：BAYC #6966、BAYC #6280、BAYC #5245、BAYC #4421、BAYC #5914、BAYC #7350、BAYC #2045、BAYC #9538、BAYC #1522、BAYC #6933，这些 NFT 未来将会融入到电影、元宇宙、游戏、AR/VR 应用程序、乐高玩具、时尚等产品和服务中。 2.“元宇宙直播利器”：虚拟相机应用「NICE CAMERA」发布近日，日本虚拟化身工具开发商 Kids Plate 推出了虚拟相机应用 “NICE CAMERA”，基于该应用，只需一台 PC，就可以制作各种虚拟化身。“NICE CAMERA” 添加了 Live2D 和外部视频输入等新功能，该应用以 “可追踪用户面部动作和表情并同步反馈于虚拟化身” 为特色，无需使用头显或动作捕捉等特殊设备即能生成虚拟化身。这不仅使“原创插图”和“企业化身”更容易实现，而且还推荐用于在 Live2D 上活跃的 “VTuber” 实时分发。由于 “NICE CAMERA” 还支持 3D 模型 “VRM 格式”，现在，用户可以在不切换应用程序的情况下体验 “Live2D” 和 “VRM” 模式。  不仅如此，“NICE CAMERA” 还支持用户采用 Zoom 等远程工具轻松操作虚拟化身。此外，支持评论显示的功能 “Wankome”，现在用户也能更轻松在直播中进行 “屏幕设置”，这无疑是直播利器。 3.易现携手创壹科技开启 “元宇宙+IP” 战略合作近日，杭州易现先进科技有限公司与深圳创壹科技文化有限公司共同签署战略合作协议，双方将充分整合各自资源优势开启 “元宇宙+IP” 战略合作，在 AR 虚拟试装、AR 穿搭和 AR 社交魔方等场景下，共同打造完整的 AR 应用生态。针对元宇宙数字内容的创作与供给焦点问题，易现与创壹科技将持续赋能创作者和开发者，降低 AR 创作门槛，推动简单易上手的爆款数字内容创作模式，保持高水平的元宇宙IP开发能力。基于洞见 AR-World 平台，创作者和开发者能够在可视化三维空间编辑工具中，快速将创意内容1:1绑定于物理环境，并通过手机、AR 眼镜等实现虚实结合的 AR 交互体验。 4.香港将于6月引入虚拟资产服务提供者发牌制度3月17日，香港特区政府财政司司长陈茂波在 2WEB3 FEST Hong Kong 2023 活动上发表视像致辞时表示，过去几年，虚拟资产业在香港正起步稳妥发展。在“相同活动、相同风险、相同监管”的原则下，香港将在今年六月引入虚拟资产服务提供者发牌制度。透过订立合适的监管发牌制度，排除业内的害群之马，有利提升行业的整体形象，促进虚拟资产业健康、有序和负责任的发展。 5. 蓝色宇宙携手微软，开启 GPT-4 元宇宙营销新时代3月15日，蓝色光标作为应用 ChatGPT 能力的微软 New Bing 搜索引擎和 Edge 浏览器的战略合作方，在第一时间启动了蓝色光标元宇宙的 GPT-4 之旅。GPT-4 将为蓝色宇宙打造一批具有个性和智慧，且对话内容详实安全的虚拟人物，作为品牌形象或者社交媒体影响者。同时将为蓝色宇宙设计一系列具有创意和美感的虚拟物品，作为营销礼品或者收藏品。GPT-4 基于其强大的游戏逻辑生成能力，将为蓝色宇宙构建一些具有主题和氛围的虚拟空间，作为营销活动或者社交聚会的场地。 蓝色光标和微软双方表示，这次合作是对 GPT-4 多模态能力在元宇宙领域能否发挥价值的一次里程碑式的全新尝试，希望可以颠覆已有的 AI 以工具形式与营销的结合，真正成为大脑和顾问角色，释放二十多年来蓝色光标服务全球客户的创意内容能力，与元宇宙技术的充分融合，为双方共同的客户提供更加新颖、有趣、沉浸式的，有人情味、有安全感、有新意的 AI 营销新价值。 6.《你好，元宇宙》融媒专刊成功上线3月15日上午，《你好，元宇宙》融媒专刊摆进了青岛火车站各贵宾候车室和候车大厅，引发市民和旅客争相翻阅。这是青岛报业传媒集团拥抱“四新”经济，助力城市新兴产业发展的一次亮点传播，也是国内地方城市期刊界首本以元宇宙为主题的融媒专刊。专刊对全国重点省市及青岛市相关产业园区和头部企业实现全覆盖，内容除包括产业政策、大咖观点、前沿动态、企业案例、经典场景外，还推出国内外虚拟现实产业最新成果介绍，对宣传推广青岛市元宇宙产业，助力城市高质量发展起到推动作用。 7.联通元宇宙身份认证专利公布 可提高元宇宙身份认证安全性3月14日，中国联合网络通信集团有限公司、联通数字科技有限公司、联通云数据有限公司申请的 “元宇宙身份认证方法、装置、设备及存储介质” 专利公布。摘要和说明书显示，该方法包括：当第一现实节点对应的第一元宇宙节点向第二现实节点对应的第二元宇宙节点发起文件传输请求时，向第一现实节点发起第一国际互联协议呼叫请求；响应于第一现实节点发送的第二国际互联协议呼叫请求，接收第一现实节点发送的第二呼叫报文；提取第二呼叫报文中的国际互联协议地址信息；根据第二呼叫报文中的国际互联协议地址信息进行检索，根据检索结果实现对第一现实节点对应的第一元宇宙节点的身份认证。该方法可解决现有技术中的元宇宙认证方式安全性低的技术问题。 8.美踏元宇宙进行内部技术测试，率先步入 Web3.0 时代3月14日，美踏元宇宙将正式进行内部技术测试。作为面向 Web3.0 和 XR 互联网新时代沉浸式互动社交元宇宙，自2022年6月宣告研发以来，受市场期盼已久，此次内部技术测试将对美踏控股在元宇宙项目上的发展理念、整体规划与具象呈现做内部范围的意见收集与更新完善。美踏元宇宙全新版本官网已于3月13日正式上线，同步发布虚拟人组合 “花戎FAF”。美踏控股前身为上海丝芭文化传媒集团，成立于2010年，属于国内文娱企业头部梯队，业务范围覆盖剧场女团、艺人经纪、影视制作、电子商务、粉丝社交等多个领域，在内容生产，IP 打造，品牌流量，社交构建等方面具备充足经验积累。  云鸿数科，为中国企业赋能元宇宙技术+展示营销而努力奋斗！

经济观察网 记者 陈姗 3月14日，中加基金旗下3只基金产品同时发布基金经理变更公告，宣布增聘基金经理。值得一提的是，这些产品都是基金经理冯汉杰的在管产品。至此，冯汉杰旗下6只基金（各份额合并计算，下同）全部变更为双基金经理或多基金经理模式，这也被业内认为是其即将离任中加基金的前兆。 值得注意的是，近日，基金产品新聘基金经理迎来一波“小高潮”。在冯汉杰在管基金宣布增聘基金经理的当天，就有景顺长城、博时、新华等基金公司旗下共计9只产品公告增聘基金经理；3月16日，又有9家公募旗下共计13只产品宣告增聘基金经理。 基金纷纷增聘基金经理，背后原因几何，会否影响基金产品的投资风格，持有人又应该如何应对？ 增聘潮起 3月14日，根据中加基金公告，由冯汉杰管理的中加核心智造、中加喜利回报混合两只基金增聘了张一然为基金经理，成为双基金经理基金；由冯汉杰和闫沛贤共同管理的中加邮益一年持有混合增聘黄晓磊为基金经理，基金经理由2人变更为3人。 此前，2月15日，冯汉杰管理的中加转型动力混合、中加科丰价值精选混合也都进行了增聘基金经理的操作，前者基金经理人数增至2人，后者增至3人；再往前，2月2日，冯汉杰与魏泰源管理的中加聚庆定开混合也进行了增聘，基金经理人数增至3人。 如此密集的增聘行为，让业内对于冯汉杰未来的动向充满疑虑。记者发现，在经历了3月14日的基金经理变更之后，冯汉杰目前在管的6只基金产品全部完成了多基金经理管理模式的转变。 记者在网络平台的基金互动区里看到，不少基金持有人都表达了类似的担忧：“冯经理是带徒弟还是要走了？”“有离职苗头，不敢加仓了”。 在基金行业，不同产品增聘基金经理的原因会有所不同。 盈米基金研究院高级权益研究员聂涵在接受经济观察网记者采访时表示，在比较常见的情况中，有的是增聘基金经理负责特定方向的投研工作，分担基金经理的管理压力或拓展管理边界；有的增聘基金经理是出于培养新人的考虑，还有一种情况是在基金经理离职前增聘以实现顺利过渡。 聂涵补充说，“如果一个基金经理管理的多只产品都出现了增聘新基金经理的情况，那么离职的可能性会大一些，如果只是其中个别产品增聘基金经理，那么离职的可能性就相对不大。” 公开资料显示，冯汉杰是清华大学数学硕士，先后任职泰康资管、中欧基金和中加基金。2018年7月，其加入中加基金，同年12月任中加转型动力灵活配置混合基金的基金经理。截至目前，冯汉杰在任基金共6只，总规模37.4亿。 从数据来看，冯汉杰并不是中加基金管理基金数量和规模最多的一位，但其业绩表现可圈可点。 Wind数据显示，冯汉杰在中加基金管理过的10只基金产品，任职回报均实现正收益，自2018年12月开始管理的代表作中加转型动力A，任期回报达148.46%，年化回报23.66%，同类排名216/2600；再如，其管理的中加科丰价值精选偏债混合型基金，任职回报24.74%，年化回报8.04%，同类排名38/349。 Wind数据显示，截至2022年末，中加基金管理规模总计1219.2亿元，其中，债券类管理规模达1059.86亿元，占总规模比例达86.93%，而权益类产品占总规模的比例仅约6%。如果权益名将冯汉杰离职，可谓是不小的“损失”。 记者就冯汉杰管理的产品为何增聘基金经理，以及市场上关于冯汉杰即将离职的传闻向中加基金发去采访函，对方回复称：“以公告为准。” 持有人如何应对 基金经理增聘在近期迎来小高潮。 记者根据公告梳理，3月17日当周，有约30只基金增聘了基金经理，变成双基金经理或多基金经理模式。尤其在3月14日和3月16日两日，分别有9只、13只基金发布增聘公告。 3月14日，包括中加基金在内，有6家公募旗下基金增聘了基金经理；再以3月16日为例，有招商、汇添富、平安、鹏扬、易方达等9家公募旗下产品发布增聘基金经理公告，产品类型囊括了货币、指数、债券、混合型等不同类别。 增聘基金经理之后，原基金经理离任的概率有多大？ 在私募排排网财富管理合伙人夏盛尹看来，可分成两种情况分析：一种情况下增聘的基金经理经验不如原基金经理，基本上是来协助管理并学习经验的，原基金经理短期离任可能性不大；如果增聘的基金经理经验和原有的差不多，或更好一些，那原基金经理有可能会在短期内离任。 上海证券基金评价研究中心高级基金分析师池云飞则表示，“基金产品增聘基金经理未必是一件坏事，很多时候是出于加强基金管理的目的，因此不用过度担心。当然，如果是为了接任原有基金经理，建议投资者对新增聘基金经理的过往业绩、投资风格，及其策略做进一步分析，判断是否仍和自己的投资目标和风险偏好匹配。” 此外，增聘基金经理是否会对基金的投资风格乃至投资业绩产品影响，这也是基金投资者较为关注的问题。 对此，聂涵表示，基金经理变动可能会使产品的投资策略、风格发生变化，从而影响基金的业绩表现。如果是“老带新”或分担管理压力的情况，一般短期内基金的运作思路上不会出现太大的变化。如果是基金经理离职，那么基金后续策略可能有较大变化。 而基金经理变动对不同策略的基金的影响也会不同。夏盛尹认为，基金经理变动对被动跟踪的指数基金、波动很小的货币基金以及纯债基金影响较小，可以继续持有；如果是主动型基金和混合型基金，基金经理的投资风格、理念、经验对基金的表现有决定性的作用，如果新的基金经理和原基金经理风格差异比较大，那持有的体验可能完全不同，最后投资的业绩也会差异很大。 如果自己持有的基金产品更换了基金经理，持有人应该如何应对？夏盛尹认为，投资者首先要清楚所持基金的策略，如果持有的是主动型基金或混合基金，那么在基金经理变更后，要对新老基金经理进行跟踪比较，可以设置一个观察期，如果表现不错，可以继续持有，如果不符合自己的投资偏好，可以考虑卖出。 聂涵也表示，投资者可以继续持有一段时间进行观察，首先投资者需要关注的是基金经理变动的原因，其次是分析新任基金经理的过往投资经历、风格和能力，在一段时间后确认基金的投资策略是否出现了重大变化以及业绩表现是否达到了自己的预期，最后再根据自己的投资目标确定是否要赎回。

经济观察网 记者 蔡越坤 汪青 “惊喜！！！经纪商报价回来了，快登录DM终端查看！”3月17日，债券行情报价平台DM（Dealing Matrix）客服向投资者宣布。 目前市场上主流的债券报价软件主要是QB、Wind（万得）、DM、iDeal。债券报价软件的核心功能是把全市场客户向六大货币经纪公司的债券买卖信息，通过软件的形式向市场投资者展示。 此前的3月15日，QB、Wind、DM等债券行情报价平台的债券报价服务暂停，引得债券交易员们“手忙脚乱”地各种加群寻求报价。 暂停两天后，3月17日，大多数货币经纪公司会恢复除QB以外的其他外部平台的数据展示，主要包括Wind和DM查债通。 这一天，Wind也发布公告表示，金融终端货币经纪商报价已全面恢复，命令“BBQ”进入经纪商行情专属界面，纵览债市行情。 一位债券行情报价平台中介人士3月17日表示，QB仍然不能展示债券行情报价，可能因为涉嫌数据垄断。 该人士称，因为其他债券行情报价平台DM、Wind、iDeal整合货币经纪商数据后所提供的债券报价服务只是公司业务之一，并不是依靠与货币经纪商的数据合作去盈利。但是QB的盈利模式主要是通过与货币经纪商合作，提供债券报价服务。 3月15日，QB平台向用户发出公告：因不可抗力原因，货币经纪公司通知需暂停对外数据服务。QB和经纪公司将持续保持沟通，希望能尽快回复机构相关业务需求。同时，QB终端非经纪数据相关功能和板块仍将持续运行。 2013年，金融信息服务商森浦Sumscope（以下简称“森浦”）推出了qeubee终端，全面整合货币经纪公司实时债券行情，将中国债券交易带入3.0时代。QB购买了全部六家经纪公司的数据，实时向全市场发布，并且有着非常友好且不断完善的分类查询界面，很快成为银行间交易员和投资经理、基金经理们的案头必备工具。 据了解，目前市场使用率最高、占比最大的债券报价软件是QB。 一位债券交易员向记者表示，QB是债券交易的盯盘神器，有很强大的页面展示、报价功能、曲线利差统计等等。 目前，中国银保监会已批准6家货币经纪公司，分别是平安利顺国际货币经纪有限责任公司、上海国际货币经纪有限责任公司、天津信唐货币经纪有限责任公司、上海国利货币经纪有限公司、中诚宝捷思货币经纪有限公司、上田八木货币经纪（中国）有限公司。 对于债券行情报价仍然尚未恢复，3月17日，记者电话咨询QB客服，对方表示，“具体恢复时间暂时还不清楚，请耐心等待。目前我们也是正在和各方沟通，希望能够收获意见和指导，来满足相关部门的一些要求，做一些业务上的调整，尽快恢复数据提供服务。”

经济观察网 记者 胡艳明  2023年首次降准突然而至。 3月17日下午五点，中国人民银行（下称“央行”）网站发布消息称，央行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。 不少分析师直言央行此次操作“超预期”。2023年春节后，资金利率有所走高、资金利率波动加大。央行在今年每月中旬的MLF（中期借贷便利）大都保持了超量续作，但未见有明确降准“信号”释放。几日前的3月15日，央行开展4810亿元MLF操作，MLF加量续作下，一度被视为近期降准预期下降的标志。 本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。有分析人士预计，本次降准或释放6000亿中长期资金。 降准来了 对于此次降准，央行称为推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，打好宏观政策组合拳，提高服务实体经济水平，保持银行体系流动性合理充裕。 半个月前的3月3日，在国新办举行的新闻发布会上，央行行长易纲被问及央行是否仍需考虑降准或降息来刺激经济增长。彼时，易纲表示，2018年以来我们14次降准，这14次降准大概是把平均的法定存款准备金率从近15%降到了不到8%，降了7个多百分点的法定准备金率。过去五年，通过14次降准，不到8%的法定存款准备金率，不像过去那么高了，但是用降准的办法来提供长期的流动性，支持实体经济，综合考虑还是一种比较有效的方式，使整个流动性在合理充裕的水平上。 2022年4月和12月，央行分别两次降准0.25个百分点，以对应两轮疫情高峰冲击。进入2023年以来，1月和2月的社会融资数据超过了市场预测的水平，显示出经济回暖带动信贷投放、债券发行等方面的活力，但同时也使得银行间市场的资金有所收紧。 尤其在春节后，资金利率有所走高、资金利率波动加大，市场人士分析，央行会采用何种工具来给市场提供流动性，MLF、再贷款等结构性工具，还是降准？ 几日前的MLF加量续作一度被认为近期降准预期下降。3月15日，央行开展4810亿元MLF操作，本月MLF到期量为2000亿元，因此本月是“超额续作”，因此有分析人士认为，央行本月连续加量意味着短期内降准的概率在下降。 中信证券首席经济学家明明在3月17日上午曾发表观点认为，“流动性水位下降阶段，央行往往基于经济基本面强弱判断超额续作MLF与降准工具选择；当下流动性市场同时面临总量与结构层面压力，若经济延续强势修复则后续超额续作MLF的可能性更高，但需关注MLF存量突破5万亿元触发央行降准置换MLF的可能性。” 预计释放6000亿中长期资金 本次降准也延续了2022年的“小步幅”操作——0.25个百分点。央行未公布此次降准释放的长期资金的金额，国金证券首席经济学家赵伟认为，本次普降0.25个百分点的幅度与2022年两次保持一致，预计释放6000亿元中长期资金，叠加月中MLF超额续作2810亿元，3月合计投放中长期资金近9000亿元。 中泰证券研究所首席分析师杨畅预计，此举会进一步支持银行资产扩张。降低存款准备金率，有利于进一步释放长期资金，预计释放6000亿元中长期资金，保持市场流动性合理充沛。但资金供给量加大的同时，或将加大银行选择合意资产的难度。 股市方面的表现来看，2018年以来，公布降准后次日，上证指数涨多跌少。3月17日收盘，沪指报3250.55点，涨幅0.73%；深指报11278.05点，涨幅0.36%；创业板指报2293.67点，跌幅0.36%。 对于本次降准，中国银行研究院研究员梁斯表示，本次降准将助力经济企稳向上；第二，降准将提升金融机构信贷投放能力，更好满足企业中长期信贷需求；第三，降准有助于稳定市场预期，引导货币市场流动性供需回归稳定。 赵伟认为，降准补充基础货币，平抑资金波动、助力宽信用。伴随实体需求逐步修复、宽信用正在加速进行中，或加大金融机构的中长期资金需求，微观表现为银行往外“融钱”减少、资金利率明显抬升。年初以来，MLF每月的超额续作或已表明央行在加大对银行中长期负债的支持；3月初国新办发布会上，央行行长提及“用降准的办法来提供长期的流动性…综合考虑是一种比较有效的方式”，也已释放一定信号。往后来看，货币政策“精准有力”下，结构性支持或是主流。