经济观察网 记者 陈姗 8月25日，恒生电子发布2022年半年报，其参股的基金代销机构蚂蚁基金的业绩也随之披露。数据显示，蚂蚁基金2022年上半年实现营业收入53.97亿元，同比减少7%，净利润为0.83亿元，较去年同期的3.25亿元亦出现明显下降。 记者注意到，不只是蚂蚁基金，上半年基金代销机构的业绩出现下滑已是普遍现象。根据此前东方财富和招商银行披露的半年报显示，天天基金半年收入为22.07亿元，同比下降8%；招行的基金代销收入为36.95亿元，较去年同期下降45%。 代销机构业绩为何出现普遍缩减？究其原因，多位基金业内人士认为，基金代销业绩往往与行情密切相关。上半年市场经历V型震荡走势，投资者更偏好相对稳健的债券基金，而这类基金费率更低，影响了代销机构整体的营收表现。 据中国基金业协会数据，截至今年6月末，开放式基金中，股票基金、混合基金的规模较2021年底均出现缩水，而同期债券基金规模增长了6300亿元。另据统计，上半年公募基金发行规模同比下滑近6成，而在顺利发行的新基金中，债券基金占据主流。 此外，震荡行情下，代销机构纷纷加深用户陪伴与服务。在业内人士看来，投资者行为的变化，也或影响着代销机构的业绩。 一位金融行业人士认为，震荡行情下投资者更愿意长期持有，减少频繁操作，会在一定程度上减少代销机构的交易收入。以蚂蚁基金为例，今年上半年蚂蚁基金对金选服务进行透明化改版，蚂蚁基金数据显示，截至6月30日，“蚂蚁理财金选”服务的用户平均持有金选基金401天，同比提高67%。目前，已有超4亿人上次蚂蚁集团投资者教育基地学习知识。 “代销机构短期的业绩波动不影响长期向好的发展态势。”浙江大学国际联合商学院数字经济与金融创新研究中心联席主任、研究员盘和林认为，代销机构纷纷加深对“顾”的服务探索，以提升投资者的持有体验、留住投资者，这将有助于形成良性循环，不断做大公募基金保有规模。截至6月末，国内公募基金总规模已达26.79万亿元，同比增长16%。

近日，BMS宣布完成对Turning Point Therapeutics（TPTX）的收购，交易价格为每股76.00美元总计41亿美元，成为了年内生物制药领域第二大收购案。 TPTX由华人科学家崔景荣博士与爱人李一山博士于2013年共同创立，这对创业伉俪师出同门，9年间在TPTX研发创造一系列临床阶段的肿瘤药物，明星单品Repotrectinib已获得美国FDA授予的三项突破性治疗资格，另拥有MET/RET/ALK抑制剂及Claudin18.2 等多个热门靶点的临床管线，可谓“明星球员”及“替补板凳厚度”兼具。本次交易前，作为Repotrectinib的大中华区独家授权方，再鼎医药披露了I/II期TRIDENT-1试验中的中国患者的主要数据，11例中国患者ORR为91%。神助力出现，BMS果断给出122%的溢价收购offer。 《周易·系辞上》有言，二人同心，其利断金。中科大校友夫妻同心创业，BMS的收购为断金之证。2021年3月两人再度“造娃”（设立BlossomHill Therapeutics），真可谓桃李不言，下自成蹊。 东方高圣并购学苑出品

经济观察网 记者 胡群 已披露的银行中报数据显示，多家银行理财子公司交出颇为亮丽的年中答卷。其中，招银理财、兴银理财和信银理财的净利润规模暂居于前三名。 部分银行理财子公司财务数据 来源：银行中报数据 “在后疫情时代，中国居民更加渴望得到科学、稳健的财富规划服务。银行的资产管理能力将日益凸显，成为产品端的核心竞争力。”埃森哲中国发布的中国银行业趋势展望显示，随着资管新规“过渡期”终结，财富管理行业就此告别野蛮生长和无序竞争，正式开启大财富、大资管时代的新纪元。 “财富管理目前已成为金融机构的重要发展战略，但各机构核心竞争力的差异并没有真正拉开。”8月25日，中信银行财富管理部副总经理任志鹏在“2022财富管理峰会——大变局下的行业发展趋势”暨《中国财富管理能力评价报告（2022上）》（以下简称《报告》）发布会上称。 《报告》列出2022年上半年财富管理能力百强机构。招商银行、工商银行、建设银行排前三位，第三方互联网代销机构蚂蚁基金、天天基金分别位列第八和第十三。分机构类型来看，前100家机构中，银行有64家，处在绝对优势地位，和2021年四季度数量保持不变；券商有18家，比2021年底减少1家；第三方机构有11家，和2021年四季度持平；公募基金数量增加1家。 财富管理能力评价前二十家机构 来源：《中国财富管理能力评价报告（2022上）》 从排名前十的银行来看，分值较为接近。排在前十的银行分别为招商银行、工商银行、建设银行、中国银行、兴业银行、农业银行、中信银行、交通银行、光大银行、浦发银行，和2021年四季度排名一致。财富管理龙头仍然主要集中在头部银行。 “银行在财富管理行业中的地位依然稳固。”《报告》显示，银行具有金融行业全牌照，涵盖全品类资管产品，综合化布局相对完善，产品货架更加丰富，可满足客户的多元化理财需求，其线上线下全渠道优势是其他机构所不具备的。此外，银行在私人财富管理领域具有绝对优势。高净值客户通常对私密性、专属性和专业 性有较高要求，而且通常具有信用卡、支付结算、保险、家族信托和出国留学等广泛的金融服务需求，而银行的全牌照综合优势正好能为高净值客户提供“一站式”的便捷服务，客户黏性也较高。 “头部财富管理机构有望获得更快的业务增长空间”。《报告》认为，财富管理业务具有较强的先发优势，头部机构呈现强者恒强的竞争态势。头部机构具有规模先发优势、更高的公司治理效率和更强的战略执行力。在市场波动的环境下，头部机构由于具有更加丰富的产品供给、更加专业的人才团队、更加完善的客户服务体系、更庞大的客户资源，可以通过做全品类服务，使得客户与金融产品的撮合、链接更加高效，有望在行业竞争中获得更快的业务增长空间。 中国人民大学国际货币研究所副所长宋科表示，2022上半年，机构整体财富管理能力有所提升。在目前的财富管理行业格局中，银行仍处于中流砥柱地位，券商、第三方机构等作为有益补充，多元财富管理格局逐步形成。

经济观察报 记者 蔡越坤 非标债务逾期、财产被申请诉前保全、遭债务机构起诉……作为兰州市级别城投平台的兰州建设投资（控股）集团有限公司（以下简称“兰州建投”）陷入债务压力之中。 一位信托机构人士8月24日向经济观察报透露，兰州建投自2022年7月份开始出现利息逾期，目前该信托机构按照合同已经宣布1.6亿的本金提前到期，并对兰州建投旗下财产向法院申请诉前财产保全。 据悉，兰州建投旗下另一家城投机构兰州市城市发展投资有限公司（以下简称“兰州城投”）于2022年上半年因为一笔保险资管计划的担保问题，也曝出债务违约问题。之后，兰州城投相关人士向记者表示，逾期问题已妥善解决，部分到期的本金也与债权人达成了展期协议。 兰州建投融资部相关人士8月25日向记者确认有非标逾期情况属实，并表示目前在想办法筹措资金解决，市政府也在协调帮忙解决，但是主要靠企业自身去解决问题，非标总债务量大概存续100多亿。 上述信托机构人士提供数据显示，截至2021年底，兰州建投非标债务超110亿元。对此，记者多次向兰州建投董事长致电询问债务化解方案，截至发稿尚未获得接通。 除了非标债务逾期问题，兰州建投债券短期到期压力也较大。根据Wind数据，兰州建投与子公司兰州城投一年内到期债券规模约为96亿元。而兰州建投自2021年11月发行一笔超短融后再无新增债券发行。无新增债券发行的同时又面临巨额的债券到期，兰州建投能否渡过难关成为投资者关注的焦点。 财产被诉前保全 据悉，兰州建投是兰州市重要的国有资本投资运营主体，主要负责兰州市基础设施的投资建设，并从事兰州市燃气、公交、供水和供热等公用事业及房地产开发、中成药生产销售、粮油销售等经营性业务。 2022年8月16日，上述信托机构人士所在的机构向法院申请诉前财产保全，请求对被申请人兰州建投、兰州建投房地产开发有限公司的相关财产采取诉前财产保全措施。且民事裁定书中，法院也裁定查封、扣押、冻结被申请人兰州建投、兰州建投房地产开发有限公司名下财产。 在此之前，该信托机构人士向记者透露，兰州建投从2022年7月份开始未进行利息的偿付，彼时至今其曾多次联系兰州建投相关方，但对方未有明确的答复。 企查查显示，兰州建投目前牵涉诉讼机构还包括远东宏信（天津）融资租赁有限公司，案由为融资租赁合同纠纷；兰州城投牵涉诉讼机构还包括光大兴陇信托有限责任公司、上海浦东发展银行股份有限公司兰州分行，案由均为金融借款合同纠纷。 另外， 2022年下半年是兰州建投和子公司兰州城投债券到期高峰，其仍然面临较大的债务压力。 根据申万宏源数据统计， 截至2022年7月底，2021年10月以来，兰州建投与兰州城投已经兑付债券120亿，其中仅2021年11月发行过5亿超短融，此后再无债券发行，净兑付超过百亿，债券余额从2021年10月的270多亿，下降到现在的145亿。 根据Wind数据，目前兰州城投债券存量为12只，包括定向工具与一般中期票据，共计66亿元人民币；兰州城投债券存量为9只，其中包括一只海外债，“兰州建投 4.15% N20221115”，规模为3亿美元。另外8只为定向工具与一般中期票据，共计59亿元，累计约79.4亿元。兰州城投与兰州建投累计债券存续规模约145.4亿元。 其中，2022年9月份兰州建投将兑付18亿元债券，一年内债券到期量为48亿元，兰州城投一年内到期债券为48亿元；二者累计一年内到期债务为96亿元。 目前，兰州建投与兰州城投未发生公开债券违约。8月25日，另外一位信托机构人士向记者表示，债券一般是公开或者半公开发行的，几乎所有的城投违约都从非标开始，但债券一般开始都会力保兑付，但后期面临的风险也非常大。 出让股权引评级关注 近日，兰州城投将旗下持有燃气公司股权转让的一则公告，引起了评级机构的关注。 8月18日，兰州城投公告称，为确保到期债务足额按时兑付，其将所持有的甘肃中石油昆仑燃气有限公司（以下简称“甘肃昆仑燃气”）50%的股份按照评估公允价格分别转让至兰州金融控股有限公司（以下简称：“兰州金控”）及兰州生态创新城发展集团有限公司（简称“兰州创新城”）。其中，转让至兰州金控26.5625%，兰州创新城23.4375%。 据悉，甘肃昆仑燃气于1982年4月由兰州市政府批准组建，2010年5月兰州市政府国资委与中石油昆仑燃气有限公司以各持有50%的股权比例，对公司进行重组，合资组建了兰州中石油昆仑燃气有限公司。2012年，其更名为甘肃中石油昆仑燃气有限公司。该公司是一家以天然气营销为主、集天然气管网运行管理与设施建设等为一体的合资企业。 兰州城投称，2022年7月份以来，受兰州地区疫情影响，公司的生产经营受到了一定的影响。为提高国有资产的经营效率，开展战略性重组，改善公益项目市场化盈利状况，坚定不移的推动公司市场化运营。 工商资料显示，兰州建投持有兰州城投股权为97.1%股份，股权穿透后其实控人为兰州市国资委。兰州金控和兰州创新城分别系兰州市财政局和兰州市国资委旗下全资子公司。 8月19日，新世纪评级发布了《关于兰州建设投资（控股）集团有限公司转让甘肃中石油昆仑燃气有限公司股权的关注公告》（以下简称“公告”）。 公告指出，2021年末，兰州建投总资产1450.47亿元，净资产396.56亿元，2021年度实现营业收入71.17亿元；2021年末，昆仑燃气总资产36.41亿元，净资产11.46亿元，2021年度实现营业收入36.33亿元。 根据公告，本次转让事项后，兰州建投单次合并口径总资产减少18.21亿元，净资产减少5.73亿元，分别占2021年末兰州建投总资产和净资产的1.26%和1.44%，对兰州建投总资产及净资产影响较少；营业收入减少18.17亿元，占2021年度兰州建投营业收入的25.53%，对公司营业收入影响较大。 债务逾期背后 关于违约迹象，上述信托机构人士回忆称，从2021年下半年12月以来，兰州建投再无新增债券发行。而前期大量存续债券不断到期加重了兰州建投的债务负担。直至2022年上半年，兰州建投子公司兰州城投发生险资非标逾期问题，债务问题开始在公开市场显现。 兰州建投债券一直未有新增的背后，该人士表示，或许与监管对于城投的政策相关。 2021年7月，银保监会发布《银行保险机构进一步做好地方政府隐性债务风险防范化解工作的指导意见》（银保监发[2021]15号），该文指出，各银行保险机构要严格执行地方政府融资相关政策要求，打消财政兜底幻觉，强化合规管理、尽职调查，不得以任何形式新增地方政府隐性债务，并做实作细化债方案，妥善化解存量地方政府债务。 2021年12月31日，尽管上海新世纪评级维持兰州建投主体信用等级AA+级，但调整评级展望为负面。对于展望负面的原因，新世纪评级表示，关注到该公司面临的流动性压力仍大。 关于债务延期背后，上述信托机构人士提供的材料显示，截至2021年12月底，兰州建投有息债务余额865.45亿元，按照债券性质分类，其中包括县区棚改转贷294.66亿元、公益性项目债务338.05亿元，两者累计632.01亿元，占比有息债务超73%。而其经营性项目债务103.45亿元。 该人士表示，兰州建投主要从事基础设施建设，包括供水和供热等公用事业，公益性项目债务占比较高，意味着由兰州建投投入建设的公益项目有大量应收账款未收回来，从而导致巨额的公益性项目债务。 根据新世纪评级2021年10月份评级报告披露，随着兰州市城市基础设施建设的推进，该公司基础设施业务资金投入量不断增加，已累积较大规模的刚性债务，负债经营程度维持高位。此外，该公司基础设施建设及房地产项目投资支出规模较大，其主要通过金融机构借款、融资租赁、发行债券等方式弥补资金缺口。 该信托机构人士表示，兰州建投举债做了大量的市政类基础设施建设，一方面从2021年12月开始债券市场再无新增融后，另一方面兰州建投前期大量发行的债券逐渐到期，加重了兰州建投债务的压力。 据新世纪评级介绍，兰州建投在为兰州市基础设施建设吸纳外部融资方面起到了非常重要的作用，该公司作为兰州市最核心的平台企业，还承担着推动经济发展的重要的社会职能，是兰州市政府推动省级、市级重大工程项目建设，带动当地产业转型、促进区域经济发展的最重要的载体。 正积极筹措资金 面对债务压力，上述兰州建投融资部相关人士表示，目前在积极筹措偿还非标逾期的债务资金。 在此之前，2021年10月15日，全省债券市场投资人恳谈会在兰州举行，甘肃省副省长在会议上指出，“针对国有企业存续债券，省市两级坚决采取过硬措施，全力推动风险化解，倾尽所能保护投资者利益，全力维护良好金融生态，坚决守住不发生系统性风险的底线”。 2021年12月19日，兰州市政府召开化解兰州建投公司债务问题金融机构通气会，市委书记、市长在会议上指出兰州建投公司的债务问题本质上是金融问题，用专业化的金融方案稳妥推进企业债务化解工作，实现兰州建投公司债务全部落实，不打折扣。 对于当地政府的帮扶建议，天风证券近日研报认为，最为直接的就是调动当地的金融资源对兰州进行支持。甘肃省金融机构总资产规模偏低，截至2021年末仅3.35万亿。但也有甘肃银行、兰州银行等两家城商行，总资产规模均超过3000亿。此外，还有甘肃农信社截至2021年12月末，各项存款余额4860.67亿元，各项贷款余额3910.67亿元。 天风证券表示，考虑到甘肃省全省城投有息负债为6025.9亿元，其中债券余额不足1000亿，仅调动省内的金融资源就能够起到有效的支持。 对于兰州建投风险问题，申万宏源研报表示，兰州建投是兰州市主要的城投公司，业务范围包括燃气、公交、供水、供热等，在兰州市具有区域专营优势。去年的舆情事件以来，甘肃省地方金融监督局组织了债券投资人恳谈会、兰州市政府召开了化解兰州建投公司债务问题金融机构通气会，当地政府高度重视，引导兰州建投化解债务问题，预计兰州建投的压力将继续逐步缓释，不必过于担忧。

经济观察报 记者 胡群 “我们刚刚拍的（不良）资产包，原始金额8600多万，一折以内成交的。近期拍到的深圳（不良）资产包原始金融6000多万，大概打折到八分多。现在基本上我们拍到的资产包大都在一折以内。”一位资深AMC业内人士称。 2022年以来，市场上不良资产包数量及资金规模都在大幅增加，而价格逐步下降。 银登网数据显示，交通银行、平安银行、光大银行等多家银行发布不良贷款转让信息。 6月29日，光大银行关于福鑫2022年第四期不良信贷资产收益权转让结果公告显示，一笔个人信用卡贷款不良资产，原始金额14.92亿元，实际转让金额为1.3亿元。记者根据银登网数据统计发现，光大银行福鑫2022年四期不良信贷资产收益权转共计转让原始金额为100.14亿元，实际转让金额为9.37亿元。 与不良信贷资产收益权转让相比，资产证券化（ABS）对银行而言显然更为有利。以兴业银行发行兴瑞2022年第三期不良资产支持证券为例，发行规模为3.11亿元，基础资产为不良信用卡债权，全部未偿本息费余额为42.60亿元，预计回收总额4.74亿元。单笔贷款平均本息费余额3.15万元，单笔贷款平均预计回收额0.35万元。 这显然低于2021年的回收率水平。据东方资产发布的《中国金融不良资产市场调查报告2022》（以下简称《不良资产市场报告》）显示，2021年资产管理公司不良资产处置回收率平均水平为20%以下，与2020年相比，2021年资产管理公司处置回收率平均水平呈明显下滑的特点。 加大处置力度 从银保监会及上市银行披露的数据上看，银行风险可控，不良资产规模及不良率处于合理区间。 银保监会数据显示，2022年2季度末，我国商业银行不良贷款余额为2.95万亿元，不良率为1.67%，拨备覆盖率为203.78%。其中，大型商业银行不良贷款余额为1.19万亿元，不良率为1.34%，拨备覆盖率为245.26%；股份制银行不良贷款余额为0.51万亿元，不良率为1.35%，拨备覆盖率为212.68%；城商行不良贷款余额为0.47万亿元，不良率为1.89%，拨备覆盖率为191.19%；民营银行不良贷款余额为153亿元，不良率为1.50%，拨备覆盖率为283.52%；农商行不良贷款余额为0.75万亿元，不良率为3.30%，拨备覆盖率为137.57%；外资行不良贷款余额为123亿元，不良率为0.80%，拨备覆盖率为207.90%。 虽然城商行和农商行不良率较高，拨备覆盖率较低，但两类银行的总资产占银行业比例较低，因此，银行业资产整体风险可控。有市场观点认为，从不良资产暴露的角度看，当前金融体系不良资产风险尚未完全暴露，银行业金融机构的真实不良率或在2%以上，未来3-5年，中小金融机构的不良率或将进一步攀升。 上市银行中报的财务数据同样指向风险可控。以平安银行为例，不良贷款余额327.59亿元，比上年末增加4.7%；不良贷款率1.02%，与上年末持平。“风险管理是我们的生命线，特别是在目前的市场环境下，风险管理更加重要。”平安银行副行长兼首席财务执行官项有志称。 风险可控的另一面是银行在加大问题资产处置力度。2022年上半年，平安银行核销贷款294.02亿元；收回不良资产总额266.78亿元，同比增长34.8%，其中收回已核销不良资产本金150.61亿元（含收回已核销不良贷款78.40亿元），同比增长22.3%；不良资产收回额中76.4%为现金收回，其余为以物抵债等方式收回。“加大不良资产处置力度”几乎是已披露中报的上市银行关键词。 中报显示，在风险管理方面，招行加强重点领域的风险防范化解，加大不良资产的清收力度。今年上半年，受房地产客户风险上升及局部地区疫情对零售贷款业务的影响，招行新生成不良贷款307.02亿元，同比增加74.60亿元；不良贷款生成率（年化）1.13%，同比上升0.18个百分点。 具体而言，从业务大类看，招行公司贷款不良生成额90.73亿元，同比增加25.12亿元 ；零售贷款（不含信用卡）不良生成额35.81亿元，同比增加10.50亿元；信用卡新生成不良贷款180.48亿元，同比增加38.98亿元。从地区看，不良生成主要分布在长三角、西部地 区及总行（信用卡贷款）；从行业看，不良生成主要集中在房地产业；从客群看，不良生成多数为大型企业。 上半年，招行积极处置不良资产，运用多种途径化解风险资产，报告期内共处置不良贷款271.30亿元，其中，常规核销111.14亿元，不良资产证券化77.78亿元，清收61.46亿元，通过抵债、转让、重组上迁、减免等其他方式处置20.92亿元。 普华永道发布的《中国不良资产管理行业改革与发展白皮书》显示，进入2022年，国际国内环境发生“超预期”变化，经济下行压力明显加大，未来风险防范化解的任务更为艰巨，主要的信用风险来源集中出现在房地产市场、中小银行金融机构、信托行业、地方政府融资平台和经营出现困难的非金融企业。 以信托行业违约“重灾区”的房地产信托为例，用益信托数据显示，2021年，房地产信托全年违约规模达917亿元，占总违约规模比例61.34%。截至2022年7月，房地产信托违约规模578.46亿元，占总违约规模的比例达77.77%。从2021年5月起，房地产信托违约一直是信托产品风险事件的高发领域，短期内仍可能面临相对较高的违约风险。金乐函数分析师廖鹤凯估算，信托风险项目预计今年全年将增加至2000亿以上，主要为房地产及其相关的领域。 不良贷款转让活跃 《不良资产市场报告》显示，2022年商业银行处置不良资产的主要方式是不良资产转让。不良资产转让能快速降低商业银行不良率，但需牺牲一定的回收率。与2021年调查结果相比，选择不良资产转让的受访者占比上升了5个百分点，说明2022年不良资产处置压力有所上升。 坏账核销也是商业银行处置不良资产的常用方式，但此举将追究相关人员责任，且核销后要比照表内不良贷款的管理方式，建立资产保全和追收制度，加强管理。除不良资产转让、坏账核销外，不良资产处置方式还有清收、债务重组等，以及债转股、资产证券化、互联网处置等新型处置方式。 为进一步拓宽银行不良资产处置渠道和方式，助力商业银行提高不良资产处置速度和效率，银保监会于2021年1月发布《关于开展不良贷款转让试点工作的通知》，批准了试点银行开展单户对公不良贷款和个人不良贷款批量转让。2021年，共有77家机构在银登中心开立账户540个，当年已成交试点业务本息费合计186.48亿元，当年累计为商业银行处置7,969户、27913笔不良贷款。 然而，进入2022年后，银登网的不良贷款转让业务变得更为活跃。截至8月19日，银登网已开立不良贷款转让业务账户的银行类（含分行）机构数为413家，资产管理公司（含分公司）161家，金融资产投资公司（含分公司）5家，共计579家。 在银登网的不良资产转让数据中，对公业务、个人消费及经营类以及信用卡不良信贷转让规模较高。以民生银行信用卡不良贷款转让为例。5月31日，民生银行信用卡中心发布不良贷款转让公告，交易基准日为2月28日，未偿本金为3007.97万元，未偿利息为2216.34万元，未偿本息合计为5224.32万元。8月22日，民生银行信用卡中心发布不良贷款转让结果公告称，7月22日与受让方签署转让协议。但公告并未显示转让价格。 除了国有大行、股份制银行外，民营银行也在银登网开展信贷资产收益权转让业务。网商银行发布的信息显示，今年7月28日，网商银行转让小微企业不良资产，资产原始价格为5.33亿元，实际转让金额为5300万元。 银登中心发布的2022年二季度不良贷款转让试点业务统计显示，今年上半年业务规模为148.1亿元，远超去年同期的43.5亿元规模。在平均折扣率方面，批量个人业务平均折扣率从去年一季度的32.9%下降至今年一季度的9.8%；单户对公业务平均折扣率从去年一季度的46.4%上升至今年二季度的56.7%。在平均本金回收率方面，批量个人业务本金回收率从去年一季度的18.1%下降到今年二季度的3.1%；单户对公业务本金回收率从去年一季度的50.7%上升至今年二季度的70.2%。“对公贷款一般都有抵押或质押品，而个人贷款大都为信用贷款，因此，对公贷款不良转让的折扣率和回收率更高，处置周期也更短一些。”北京盈科（哈尔滨）律师事务所高级合伙人刘玲玲表示，今年银行推出的不良资产量大，因此价格相对合理，交易活跃度逐步提高。但不良资产所涉行业种类有所增多，项目复杂程度有所上升。“ABS和信贷资产转让，可以理解成公募基金和私募基金的区别，一个是公开对市场发行，一个是一对一的私募发行，前者对信息披露、资产审计、发行规模、注册程序等均有要求，后者相对就灵活很多。”星图金融研究院副院长薛洪言向记者表示，与ABS相比，信贷资产转让门槛较低，因此交易市场更为活跃。 中国资产证券化分析网显示，今年以来，金融机构已发行128.76亿元不良资产ABS，其中，一季度为18.41亿元，二季度为87.88亿元，三季度为22.46亿元。发行规模较高的机构有建设银行、交通银行和工商银行。从资产细分上看，信用卡消费贷款为52.05亿元，住房抵押贷款为38.58亿元，企业贷款为21.90亿元，微小企业贷款为13.90亿元。从近年不良资产ABS规模上看，今年2季度发行规模远超前三年同期，但从今年3季度至今数据来看，已低于前三年同期。

经济观察报 记者 梁冀 2022年一季报业绩折戟后，证券行业中报季颓势仍难改观。截至8月26日，已有方正证券、光大证券、中原证券等13家A股上市券商以及东方财富发布了2022年半年报；此外，平安证券等业绩情况也随着股东方的中报出炉而亮相。多份财报数据显示，这些券商中，只有4家获得了正收益。 受到上半年疫情反复、俄乌冲突以及美联储加息等因素影响，A股震荡，踩踏行情连番上演；至4月末，沪指一度下探至2800点附近的“市场底”，券商投资收益受损，进而拖累整体业绩表现。 8月23日中证协披露的券商未经审计财务数据，更进一步公布了券商的“期中考”成绩单。2022年上半年，140家券商合计实现营收2059.19亿元，同比下降11.4%；净利润811.95亿元，同比下降10.06%；其中115家券商实现盈利，较上年同期较少10家。数据显示，截至2022年6月30日，140家券商总资产为11.20万亿元，净资产为2.68万亿元，净资本为2.06万亿元。 分业务条线看，自营业务“看天吃饭”现状未改，年初至4月末连番踩踏行情直接重创券商自营业务，上半年券业证券投资收益（含公允价值变动）为429.79亿元，较去年同期近700亿元的水平下降38.41%。 国泰君安非银团队认为，市场调整影响下的投资收益率下滑是券商2022年上半年营收大幅下滑的主因；受益于居民增配标准化金融资产带来的机构资产管理规模提升，机构业务将是下半年券商股阿尔法所在。再者，证监会此前明确扎实推进股票发行注册制改革等为下半年资本市场改革发展稳定重点工作，全面注册制落地有利于提高发行效率，进而释放市场直接融资需求，为券商投行业务带来业绩增量。 投资收益拖累业绩 上半年，A股在内部疫情反复、房地产宽松政策传导不畅与外部俄乌冲突、美联储收紧流动性的夹击中震荡下行。上证指数自年初3632.33点下跌至4月26日的2886.43点，跌幅达20.54%；此后至6月30日上涨至3398.62点，涨幅达17.74%，呈现出V型走势，大起大落。市场行情震荡下，券商投资收益业务大幅下滑。中证协数据显示，2022年上半年，证券行业营收与净利润同比分别下降11.4%和10.06%。 分业务条线看，今年上半年，证券投资收益（含公允价值变动）实现收入429.79亿元，同比下降38.84%，令自营业务成为行业收入最大拖累。此外，资管业务收入同期下降 7.94%至133.19亿元，利息净收入同比下降3.87%至296.59亿元，证券承销与保荐业务净收入同比小幅下降0.04%至267.71亿元。 此外，从亮点看，今年上半年，证券行业代买业务净收入（含席位租赁）同比增长0.46%，财务顾问业务净收入同比增长2.72%，投资咨询业务净收入同比增长17.37%，其他业务收入同比增长7.03%。 截至8月26日，已发布半年报的13家A股上市券商中，仅方正证券与华安证券净利润同比正增长，分别录得9.29%和17.87%；其余11家券商净利润均录得负增长。半年报显示，东北证券报告期内净利润同比下滑超七成，为70.61%；东兴证券与华西证券净利润也分别下滑62.59%和68.66%；长江证券、西部证券与国海证券下滑幅度也都超过40%。中原证券半年报则由盈转亏，净亏损1.25亿元，同比下降154.79%。 虽然证券行业整体业绩下滑，但二季度业绩明显回升，部分抵消一季度的损失。据中航证券数据，一季度41家A股上市券商与东方财富合计营收与净利润同比分别下降29.69%和43.43%，二季度业绩向好令上半年业绩同比降幅缩小至10%左右。近年来，券商经纪业务与自营业务在整体业绩中合计贡献超60%；今年一季度，上述42家券商自营业务合计实现投资收益-21.03亿元，其中22家券商收益为负。自营失利拖累了行业盈利水平。 投行业务方面，据Wind数据，A股上半年完成IPO共计176起，同比减少90起；融资规模达2602亿元，同比增长19%。以IPO承销金额计，中信证券以651亿元位居行业第一，中信证券以402亿元位居次席，中金公司和海通证券分列第三、第四位，承销金额分别为222亿元和218亿元；承销家数方面，上述券商分别为25家、22家、15家与14家。 方正证券分析师郑豪表示，注册制落地利好券商，投行业务直接受益。注册制下，股票融资规模将会显著增加，带动投行业务收入提升；此外，市场活跃度提升利好经纪业务、两融业务，2019年及2020年券商代理买卖证券业务净收入同比增速分别为26%、47%，2020年券商两融业务余额为近十年最高，预计伴随主板注册制落地，券商各业务条线收入将进一步增长。 东吴证券非银团队认为，券商进入配置重要窗口，长期盈利中枢确定性抬升：财富管理业务持续增长，渠道、产品和投顾均深度受益，衍生品规模保持较快增长，新产品陆续推出叠加制度持续规范，FICC（Fixedincome、Currencies&Commodities，即固定收益、外汇和大宗商品及衍生品业务）构成核心增量；此外，多层次资本市场建设加速科创板和北交所带来新增量，同时注册制改革也带来存量业务制度红利。 四家券商逆市增利 虽然上半年证券行业整体受自营业务拖累业绩普遍下降，但方正证券、华安证券、平安证券与东方财富利润逆市增长；东方财富与方正证券的自营业务增长亮眼。 半年报显示，东方财富报告期内实现营收63.08亿元，同比增长9.13%；净利润44.44亿元，同比增长19.23%。分业务看，证券业务为东方财富第一大业务，收入为39.58亿元，同比增长22.81%；第二大业务为金融电子商务业务，主要是天天基金代销，收入为22.02亿元，同比下降8.16%。此外，金融数据服务与互联网广告服务业务分别实现收入1.18亿元和2993.94万元。 数据显示，东方财富上半年实现投资收入（投资收益+公允价值变动损益）6.37亿元，同比增长55%，主要受益于公司交易性金融资产和债权投资增长。此外，其手续费及佣金净收入为27.74亿元，同比增长24.39%；利息净收入为11.84亿元，同比增长18.99%。 基金代销方面，截至报告期末，天天基金累计基金销售额超过7万亿元，非货币市场基金保有规模6695亿元，权益类基金保有规模5078亿元。天天基金服务平台日均活跃访问用户数为232.85万，其中，交易日日均活跃访问用户数为301.47万，非交易日日均活跃访问用户数为107.41万。 截至2022年6月30日，东方财富共上线151家公募基金管理人14358只基金产品，公司互联网金融电子商务平台共计实现基金认（申）购（含定投）交易1.30亿笔，基金销售额为9922亿元，其中非货币型基金共计实现认（申）购（含定投）交易1.1亿笔，销售额为5838亿元。 除东方财富倚仗其互联网属性收入逆市增长外，华安证券、平安证券与方正证券三家券商利润也同比上涨。数据显示，华安证券报告期内实现营收16.48亿元，同比增长9.89%；净利润7.24亿元，同比增长17.87%。平安证券报告期内实现营收99.47亿元，同比增长6.9%；净利润24.21亿元，同比增长38.5%。方正证券同期营收与净利润分别为40.76亿元和14.21亿元，同比分别增长-0.1%和9.29%。 方正证券管理层在业绩发布会上表示，在券商传统的自营投资业务方面跑赢行业平均水平是上半年业绩实现逆势增长的重要原因。以“投资收益+公允价值变动-对联营/合营企业投资收益+利息收入中其他债权投资利息收入=自营投资收益”的计算口径，方正证券上半年实现自营投资收益11.31亿元。 不过，方正证券近期因员工数量年内减少501人受到外界关注。对此，方正证券副总裁吴珂回应称，可能从统计口径看，公司人员数量似乎有所下降，但人员数量并非员工数量，人员中有433人是证券经纪人，与公司是合作关系而非劳动关系，证券经纪人减少，从整个行业来看是大趋势，也是公司近年来基于战略的主动选择。 值得注意的是，方正证券与平安证券两家券商均由中国平安实际控制，二者之间的同业竞争也格外受到关注。方正证券董事长施华表示，根据方正集团重整计划安排，如完成交割，公司控股股东拟变更为新方正集团，中国平安将会间接控制方正证券。方正证券会与投资人等各方一起，严格依照金融监管部门的规定、指引，开展相关工作。 2021年7月，方正集团管理人收到北京一中院送达的《民事裁定书》，裁定批准方正集团等5家公司重整计划。根据计划，方正集团及其一致行动人方正产控持有的方正证券股份全部转入拟设立的新方正集团。中国平安人寿保险股份有限公司（平安人寿）或其下属全资主体拟按照70%的比例受让新方正集团73%-100%的股权，平安人寿或其下属全资主体成为新方正集团的控股股东，中国平安作为平安人寿的控股股东，间接控制方正证券。 券商板块被看好 虽然上半年业绩普遍下滑，但多家机构仍看好券商板块后市。Wind数据显示，证券II板块年初至今已下跌21.66%，市盈率仅17倍，市净率则为1.30。 长城证券表示，近期国内疫情反复及相关地缘事件的风险事件扰动，影响市场风偏，市场呈现震荡格局，金融板块基本继续呈现盘整试盘态势，券商板块估值回落到1.30倍PB附近。从配置窗口看，中美利差最大压力点或过去，市场或存在一定程度的“高低切换”内在需求。 开源证券也认为，近期，央行调降MLF利率超市场预期，流动性边际宽松利好券商，利于券商资金型业务利差扩张，MLF利率调降直接催化债市明显上涨，利好券商FICC业务投资收益，一定程度利于市场交易量活跃，利好券商经纪和两融业务。 2022年7月29日，证监会召开2022年系统年中监管工作会议，表示扎实推进股票发行注册制改革，下足“绣花”功夫，做实做细全面实行股票发行注册制的各项准备。股票发行注册制全面落地再提速。市场普遍认为全面注册制将于年内正式落地。 2019年7月，科创板开市，注册制首站落地；2020年8月，创业板试点注册制改革；2021年11月，北交所开板并同步试点注册制改革。目前，主板注册制正在全面推进。 郑豪认为，注册制改革进一步完善资本市场融资功能，提升融资规模和效率，直接融资占比有望提升，注册制更为简化的流程加快了公司的上市融资速度，降低了融资费用，上市融资的公司家数增多，整个市场的融资效率提升，于券商而言，注册制落地直接利好投行业务，股票融资规模将会显著增加，带动投行业务收入提升。市场活跃度提升利好经纪业务、两融业务，2019年及2020年券商代理买卖证券业务净收入同比增速分别为26%、47%，2020年券商两融业务余额为近十年最高，预计伴随主板注册制落地，券商各业务条线收入有望进一步增长。

经济观察报 记者 万敏 “我们准备开拓埃及的市场。”8月24日，刘俊告诉记者，他所在的公司又有了新动向。 这家主要办公地位于北京的小型金融科技公司，在境外做线上小额贷款业务已有数年，此前主要在西非几个国家开展业务，利润可观。 去海外开拓市场，似乎是摆脱国内市场“内卷”的出路之一。 2022年2季度报告显示，三家在美股上市的以线上消费信贷为主的公司，360数科（QFIN.O）、乐信（LX.O）和信也科技（FINV.N）累计用户量已经分别超过了1亿人，即360数科为1.9亿人、乐信为1.7亿人、信也科技1.4亿人。 据易观分析，2022年第一季度消费金融APP活跃用户总数为4479万人。考虑到这其中的用户重合度，线上消费贷行业可能正在从“拥挤”走向“堵塞”。 正在见顶的增长 从营收和利润的基本面来看，三家公司2季度基本维持了盈利，但同比来看净利润增长还都在下降。 其中360数科二季度实现营收41.83亿，同比增长4.52%，净利润9.82亿，同比下降36.69%；乐信二季度实现营业收入 24.13亿元，同比减少26.2%，净利润1.67亿元，同比减少78.7%；信也科技二季度实现营收26.66亿，同比增加11.8%，净利润5.8亿，同比下降7%。 从360数科和乐信的在贷余额来看，2018年至2019年是高速增长期，2020年开始增速放缓，而自2021年3季度开始，在贷余额的增长显得更为乏力。 对于小额高频的线上信贷业务来说，保持规模增长是一个重要指标，但疫情和金融科技面临的合规压力下，线上信贷规模增长越来越接近“天花板”。 而在注册用户数量上，360数科、乐信和信也科技在2021年2季度分别突破了1亿户大关后，增速也逐渐平缓。“在贷余额是盈利的来源”，中南财经政法大学数字经济研究院高级研究员金天表示，此类线上贷款平台用户数量的增长往往伴随着市场营销获客费用的增长，增速快的投入获客成本高，对利润有侵蚀。此外，注册用户数量保持稳定的同时，需要注意能不能把转化成更多的授信用户和借款用户。 据财报披露，360数科2季度的借款人复借率为88.4%。信也科技披露第二季度促成借款金额415亿元，重复借款人促成借款金额为367亿元人民币，占比超过88%。 金天认为，复借率过高存在一定的问题在于，首先说明新客户注入不太够，以及这部分用户可能在多个机构平台借款，实际上会造成重复授信、多头授信，最后风险也更可能会暴露在这类机构。 从90天以上逾期率来看，360数科和乐信在2022年上半年出现了较大幅度的增长，其中360数科由去年末的1.54%升至2.62%；乐信由去年末的1.92%升至2.63%。也就是说，超过3个月不还款的用户在迅速增加。这或许与上半年疫情中不少城市交通出行受限，催收业务无法顺利展开有关联。 华泰证券对360数科的季报点评认为，6月起，随部分城市疫情封控措施放宽，30天回收率较二季度初的水平有所恢复。伴随利率走低和聚焦优质客户，360数科的贷款质量或于下半年逐步好转，但恢复速度可能受疫情发展和相关管控措施的影响。 今年上半年有利的因素也依然存在，货币政策降准和降息的操作，令贷款资金成本有所缓和，强调信贷增长的政策目标下，银行等持牌金融机构寻求助贷合作的动机或更强烈。截至今年二季度末，乐信称已累计与130多个金融机构达成合作，融资成本持续下降，融资成功率持续提升；信也科技对接近70家持牌金融机构；360数科称平台连接了133家金融机构。 被作为新的业务发力点的小微信贷，目前也还未能挑起大梁。360数科在二季度为小微企业提供授信49亿元；乐信面向中小企业主的小微信用借款业务达54亿元，同比增长36.4%，但与当季乐信促成借贷491亿元相比仍显弱小。信也科技为小企业主促成借款金额为104亿元，占二季度总促成借款金额的25.1%，比2021年同期增长67.7%。 在当前的经济环境下，小微金融业务本身也面临更多不确定。“伴随着消费数字化及产业数字化的深入推进，微贷业务的获客渠道逐步从线下向线上迁移。线上获客渠道受到广泛青睐，但仍面临获客成本持续提升、转化效果却在下降等瓶颈，”易观分析指出，流量红利亟待消失、获客成本持续提升、转化效果却在下降，一些机构重新加大了线下地推队伍的建设与布局。线下渠道具有重资本、重人力等特征，在疫情常态化防控的背景下易受影响。 尝试走进新市场 刘俊此前在国内互联网大厂的金融业务板块工作，去年跳槽到了这家名不见经传的小型金融科技公司。 据他观察，线上信贷业务模式可复制性强，在非洲国家落地很方便，当地也没有利率上浮的红线限制，利润空间很高。“国内现在一些银行消费贷降到年利率3点多，非洲那边有的高利贷产品，一天的利率就有3点多。”但他也发现，非洲地区市场也与国内截然不同，当地人收入较低，笔均贷款金额才六、七美元，而且治安和社会不稳定让催收工作难度更大，放贷机构只能通过抬高利率来覆盖风险损失。 金天认为，国内的消费信贷渗透率已经接近饱和。美国的消费信贷渗透率，在35-36%趋向平衡，2020年的时候受政策刺激走高到38%左右，之后恢复到36%-37%。中国消费信贷渗透率从2014年的10%左右迅速攀升到2020年超过30%的水平，2021年开始稳中略降，所以整个消费信贷的市场空间会比较受限。尤其是年化24%利率以下的客群区域可能会成为一个竞争的红海。 线上信贷转向国际市场曾经有过尝试。 2016年到2017年左右，国内对P2P金融、现金贷管理趋严，高息贷款模式被打击，不少民间放贷机构开始向海外拓展业务，首选出海目标市场是东南亚，希望将在国内积累的风控技术复制到这些发展中国家，以高利贷的形式继续挣快钱。但海外市场金融监管政策不稳定、征信数据匮乏、法律环境不支持、获客竞争陡增等因素，导致这一轮“出海”的大部分中小型机构铩羽而归，少数大型互联网公司则聚焦在移动支付领域,金融技术输出方面的服务。 但也有适应环境后存活下来的企业，如刘俊所在的公司，虽然人员规模不大，但赚钱能力可观，已经顺利获得两轮融资。 现在，东南亚市场的吸引力在增强。泰国国家经济和社会发展委员会8月15日发布的数据显示，4-6月GDP较去年同期增长2.5%。已连续3个季度实现正增长，增长率超过了1-3月（2.3%）。接纳的外国游客人数增加，餐饮和住宿等服务业出现恢复。马来西亚统计部门8月12日发布的报告显示，今年第二季度，该国国内生产总值(GDP)较去年同期增长8.9%，为疫情以来单季增长率次高，服务业成为拉动马来西亚GDP增长的主要动力，产值较去年同期增长12%。越南统计总局数据，第二季越南GDP年增长7.7%，为2011年以来第二季度最强劲增长率。 乘着疫情后线上购物兴起的东风，跨境电商的火爆或许也为消费信贷出海提供了新机遇。根据美国PayPal在8月17日公布的跨境购物调查报告，大约四分之三的本地受访者表示，愿意上网从海外购买商品，这比疫情前多了将近一倍。 现在，随着各国对线上金融业务的规范化更重视，有实力的国内企业也不再走“野生”路线，而是通过拿当地牌照来合规展业。2021年1月，信也科技获得新加坡金融管理局（MAS）颁发的“资本市场服务牌照”（CapitalMarketsServicesLicense），可在监管规则内于新加坡从事资本市场产品交易活动。今年6月，蚂蚁集团的全资子公司星熠数字银行(ANEXTBank)在新加坡开业。 嘉银金科（JFIN.O），从曾经的老牌P2P平台“你我贷”转型而来，目前也是积极开拓国际市场的借贷业务者之一,其在拉美、非洲等地区取得了初步成效，其中墨西哥市场的布局时间较早，业务体系成熟，盈利能力稳定，在当地市场中名列前茅。嘉银金科发布的2季报显示，其二季度实现营业收入8.116亿元，同比增长64.9%；实现净利润2.538亿元，同比增长100.2%；上半年实现营业收入13.23亿元，较2021年同期8.35亿元增长58.4%；实现净利润3.98亿元，较2021年同期2.21亿元增长80.7%。 近两年，出海业务的技术难度也在加大，主要是在合规方面，刘俊发现，今年以来，在全世界各国纷纷加强信息数据安全的法律法规趋势下，非洲国家也“跟随”着采取更严格地法规控制当地居民、企业的数据出境传输、使用，这使得公司需要加大在当地的软硬件、人力部署投入。 摆脱“内卷”并不容易，在国际经济环境整体面临更大衰退风险的当下，从微观中寻找机遇，或仍有可能。（应采访对象要求，刘俊为化名）

无人化零售能否再度掀起“水花” 这几天，每日优鲜旗下便利购业务作价3000万元被收购的消息在网络上疯传。 外界一边惊叹，在无人化零售行业最火热的2017年，每日优鲜便利购顺利完成过两轮融资，融资金额累计1.97亿美元，约合13.47亿元人民币，可惜就算曾经获得如此大手笔的“输血”资金，到最后却依然是“割肉”收场。 一边好奇，冒着风险接手每日优鲜便利购业务的深圳每日便利科技有限公司，成立不足3个月就完成了这项收购案，明知后续运营还要继续投入不菲的维护成本，为什么会如此看好这项业务。 实际上，无人化零售作为便利店未来发展的一大新方向，借着可节省人力成本、能渗透全时段消费场景这两大优点，被业界广泛认定其具备一定的发展潜力，不过在项目实际落地运营时的缺点也很明显：防盗能力差、同质化严重、消费体验差。 无人化零售能否再度掀起“水花”，还要市场来验证。 3000万元“贱卖”，便利购前途未卜？ 回首往事，每日优鲜便利购业务最风光的时候，莫过于在2017年得到了资本的青睐，顺利完成过两轮融资，融资金额累计1.97亿美元，约合13.47亿元人民币，投资方包括腾讯投资、鼎晖投资、启明创投以及君联资本等。 选择在无人化零售行业最火热的2017年入局，达到如此成就或许是沾了“天时”的光。彼时，顺利诞生的每日优鲜便利购业务，主要覆盖写字楼等场景，每日优鲜希望借力便利购覆盖用户全场景，与到家业务形成双向的战略协同效应。 然而事与愿违，该业务随后几年间的落地运营过程中都没有激起太大的水花。据每日优鲜2021年Q2财报数据，当季每日优鲜其他收入为4040万元，同比增长23.6%，这一增长主要得益于其便利购业务产品销售额的增加。 等到进入2022年，虽然能看到便利购业务开始发力。比如在今年1月，每日优鲜便利购宣布全资收购北京在楼下科技有限公司。该公司主要布点在小区、医院等人群较为密集的地方，销售包括乳水饮料、速食卤味、面包零食等在内的多种商品。收购完成后，每日优鲜便利购的遍布的场景更多，其点位也达到了近1万个。 但这次行动的最大价值，或许是为收购方提供了一大批“添头”——每日优鲜便利购还有1.4万台设备，在运营的有8000台左右。按照3000万元收购价算下来，相当于每台设备价值2142元。 相关业内人士认为，每日优鲜此举“是为了缓解供应商的还款压力，为上市公司争取时间”。 而对于收购方的意图，业内人士却呈现出两种截然不同的观点：一部分认为，花3000万元收购这份资产，尽管这个价格已经属于“捡漏”，但收购方也不可能拿着钱打水漂，持有并继续运营该资产的可能性很大； 另一部分则表示，虽然卖价不高，但便利购类似业务的运营风险很大，如果像在每日优鲜旗下运营时那样表现依然不佳，后续再想找第三方会接手很难。据久谦中台的专家纪要显示，每日优鲜便利购目前只存在于一线城市，成本较高，需本地团队维修。 无人化零售的新“天时”已到？ 其实，无人化零售一度被视为便利店未来发展新机遇。尤其在便利蜂、多点等连锁便利店品牌深陷“关店”风波的近两年间，借着可节省人力成本、能渗透全时段消费场景这两大优点，被业界广泛认定其具备一定的发展潜力。 从相关新闻报道来看，今年上半年以来，便利蜂陆续将一部分门店进行“临时关店”处理。但近期有消息显示，不少城市的便利蜂门店迟迟未能重启，关店、撤店不在少数；面临类似困境的还有多点便利店，背靠物美却并未因地理优势先一步占据市场，而是在试水便利店模式后大幅收缩；与此同时，2018年前后崛起的不少电商品牌联名连锁便利店，也已经所剩无几。 据悉，从去年开始，不少便利店还出现了旺季不旺的情况。一般而言，每年夏季都是便利店、水品的销售旺季，而为了适应这样的消费节奏，便利店往往也会提前扩张冰柜区域并更新饮料品牌。但事实却是，即使进入夏季，客流高峰也仍是早餐、中餐两个时段，便利店行业热度的衰退显而易见。 有行业分析认为，在没有价格优势、品类优势的情况下，行业在面对内部竞争的同时，新消费品牌的挤压、新茶饮品牌的崛起等因素，也是加速连锁便利店行业衰微的重要原因。便利蜂、多点等品牌的遭遇，正好印证了便利店行业整体面临瓶颈的事实。 既然身在其中又缺乏独特的竞争优势，又怎么能置身事外？ 不过，在连锁便利店企业急于探索求存新道路的当下，每日优鲜便利购的收购案之所以会引发“收购方会持有并继续运营该资产的可能性很大”的联想，与无人化零售又迎来了一次“天时”脱不开关系。 从实际情况来看，随着人工成本的上升，无人化零售逐渐成为未来发展方向，同时移动支付的普及，大数据、人工智能、云计算等新兴技术的发展，都为无人化提供了重要的技术保障；加之疫情的正面影响，进一步促进了无接触消费的大范围普及和应用，据资料显示，2021年我国无人零售行业市场规模达282.7亿元，同比增长24.6%。 这些都为无人化零售行业带来了一个新的共识：要实现大规模收益或许还需要很多方面的改进，但是发展前景和潜力已经得到了一定程度的验证。 换句话说，无人化零售的第一次“天时”来自资本的看好，让初入局的企业有足够成本去试错。第二次“天时”则是基于市场逐渐成熟的当下，用户有足够的认知去理解并使用这种运营模式。 适应环境的变化，2022年以来可以看到不少入局企业的新动态：顺丰旗下丰e足食，在2月份完成了3亿元A轮融资；农夫山泉、元气森林等饮料企业也都设置了终端设备的投放目标；5月底友宝披露的招股书，则是进一步推动了无人零售行业再一次走到人们眼前......无人化零售“翻红”的势头初见端倪。 行业整体向好发展的趋势不变 当然，无人化零售的“硬伤”也很明显，这也是为什么有人并不看好收购每日优鲜便利购这一举动。 从无人零售市场结构来看，目前我国无人零售市场主要以自动售货机零售为主。2021年我国自动售货机零售市场份额为95.9%，其他无人零售市场份额为4.1%。 因为无人货架一般都将点位部署于非开放式场景，为固定消费者群体提供零售服务，无人货架能满足消费者近距离、即时的消费需求，但货损率高、同质化严重、消费体验差始终是无人化零售发展的主要制约因素。 具体来看，其一是防盗能力较差。早期的无人货架大都为开放式无人货架，还有相当一部分未搭载人工智能等最新技术，消费者完全可以直接接触商品并将之带走。 对此，有报道显示，每日优鲜便利购在推行时面临的最大困难就是货损，如果顾客购买后未及时关闭柜门，商品便会被偷。据久谦信息，一开始，货损率甚至达到了50%。若想要解决这个问题，老旧设备的更新周期和成本都需要考虑到位。 其二是同质化严重。因为准入门槛较低，市场参与者众多，在行业发展初期企业往往采取补贴的方式拓展市场。如此一来，打价格战、盲目扩充点位等问题也频频出现。 更关键的是，在补贴结束之后，无人货架中的商品价格往往不再具有竞争力，也就无法长期留住用户。而利用地区特产、自有商品等进行差异化竞争，或许是较为有效的解决方案。 其三则是消费体验差。无人货架运营企业高度依赖成熟的运营模式和物流系统，而现在该模式落地使用时，补货、清洁、整理、售后等工作依然需要人工完成，一旦这些工作环节出了问题，消费者的不佳印象就接踵而来，之后再想改变用户的看法，必然要付出更多时间和成本。 可以理解，在任何一个行业从发展初期走向成熟时，都需要从资金、技术、人力，以及供应链、精细化运营、场景价值的打造，各个环节实现长期且稳定的运行。 图源：艾媒咨询 虽然在目前看来，以每日优鲜便利购为例的诸多无人化零售商并未取得值得称道的成绩，但依然可以确定，无人零售行业整体向好发展的趋势是不会变的。区别只在于，谁能活到“黎明之后”而已。

经济观察网 记者 欧阳晓红 一 谁也没想到，近期似乎不畏衰退、不惧通胀，几乎录得“红八月”的美股会在8月26日遭遇史诗极暴跌。 肇因是美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上放鹰。当日，道指狂泻1000点，跌幅3%；纳指、标普500报收12141.71(-3.94%)、4057.66(-3.37%)。 鲍威尔在这篇字数不到1300字的讲话稿中，45次提及通胀（Inflation），9次提及物价稳定（Price stability）。全球市场着实被他这次题为《货币政策与价格稳定》、时长8分钟的“鹰派”演讲吓坏了——因为，鲍威尔似乎将对抗通胀置于支持经济增长更高的位置；强调“通胀不歇、加息不止”，并警告不可过早让货币政策放宽松。 “尽管鲍威尔没有忘记美联储促进经济增长的根本任务，但目前仍在任务清单底部，市场仍需耐心等待真正拐点的出现。”瑞士百达财富管理资深美国经济学家柯冬铭（Thomas Costerg）表示。 鲍威尔称，9月会议决定将取决于新公布的总体数据和不断变化的前景。某种程度上，随着货币政策的立场进一步收紧，放慢加息步伐可能是合适的。 但他随即又说，“恢复价格稳定可能需要在一段时间内保持一个限制性的政策立场。历史记录强烈警告人们不要过早地放松政策。”而在7月会议上，鲍威尔曾说，在我们下次会议上，再次异常大的加息可能是合适的。 柯冬铭认为，7月的会议似乎标志着一个转折点：美联储突然认识到过度的货币紧缩对经济增长构成潜在风险。尽管如此，美联储随后再次宣布大幅加息0.75%。 在他看来，货币市场的两个论断出现矛盾。一方面，美联储7月会议传递的温和立场只是暂时的：通胀依然居高不下，就业数据依然强劲，拐点的出现还为时过早。事实上，在大部分美联储地区行长在8月发表的评论中，传递的正是这一主旨，而且肯定会影响市场预期。然而对其他人来说，出现拐点的种子似乎已经播下。 “我们认为美联储已开始作出改变，但改变将是循序渐进的。”柯冬铭表示，他解释，最重要的是，美联储的反应函数正在发生转变，更加重视包括就业情况在内的经济周期的“领先”指标，而不仅仅是“滞后”指标。7月，鲍威尔重新提出了货币政策对经济的“滞后”效应的概念。这概念将是杰克逊霍尔全球央行年会的一个关键主题。鲍威尔应已在展望2023年，他不能忽视市场普遍预期的50%的衰退风险。近期历史表明，通胀将在衰退出现后大幅下降。 事实上，在美联储下月（9月21日）召开会议之前，此次鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上的演讲将是市场解读未来货币政策方向的最后机会之一。FXTM富拓首席中文分析师杨傲正认为，市场目前对美联储将加息50个基点还是75个基点存在分歧，利率期货市场显示，美联储加息75个基点至3%-3.25%的概率为58.5%。 那么，美联储加息50个基点还是75个基点主要取决于什么呢？ 二 其实，目前为止，美联储仍在遏制通胀和稳定经济之间艰难抉择。柯冬铭亦认为，今年夏末，美国主要货币政策会议应再次面临著名的两难境地：增长还是通胀。 杨傲正分析，从经济基本面看，最新出炉的经济数据表现不佳。美国经济已处于技术性衰退（连续两个季度负增长）中，近日发布的多项数据更凸显出经济持续放缓压力。制造业和服务业PMI创两年多新低，均低于市场预期，其中服务业PMI录得44.1，跌至荣枯线下方；7月新屋销售按年率计算为按年率计算为51.1万套，亦低于预期。 经济数据疲弱，而通胀压力有所缓解（美国7月CPI同比上升8.5%，较上月回落），在这样的背景下，市场预期鲍威尔可能释放鸽派信号，市场或解读为央行将放慢加息节奏，预测下月的加息幅度为50个基点。殊料，事实并非如此。 实际上，对股市而言，据杨傲正观察，这两个月来，正是投资者对货币政策鸽派转向的预期驱动股市上涨，尤其是以科技股为主的纳斯达克指数（科技公司高投资、高增长，也需要高融资，所以对利率更敏感），该指数已自6月中旬触及的低点11,116反弹16%。 或许，这也使得股票市场对鲍威尔而言，是个次级信号？却不知，“你一加快收紧，我就死给你看”的华尔街“8.26”踩踏对美联储又意味着什么？ 其实，美联储7月的议息会议“鹰鸽”兼具，但市场似乎更愿意将其解读为鸽派立场；包括此次的鲍威尔讲话，细究之并非无鸽，如其所言——“某种程度上，随着货币政策的立场进一步收紧，放慢加息步伐可能是合适的”，但总体放鹰，且据其表态反映出，美联储可能在较长时间内维持高利率，目前考虑降息还为时尚早。 在柯冬铭看来，接下来几个月，鲍威尔的态度极大可能依然模棱两可，但仍可能释放调整加息的信号。瑞士百达财富管理预计九月份的会议将加息0.50%，而如果劳动力市场没有立即出现预期的放缓迹象，下一次加息幅度可能又回到0.75%。此后，美联储可能每次会议放缓加息幅度至0.25%。 国盛证券首席经济学家熊园分析，鲍威尔的讲话释放出4点信号：（1）美联储已经对经济和就业放缓做好了充分准备，甚至“乐见其成”；（2）9月加息75个基点和50个基点都是可选项，75个基点的可能性更大；（3）目前考虑降息还为时尚早；（4）美联储放松立场，需要观察到通胀持续且显著的回落。 国盛证券认为，美联储政策立场可能最早在11月才会明显转向，后续加息路径更有可能是：9月75个基点、11月50个基点、12月25个基点、明年2月25个基点，之后停止加息，2023年下半年大概率会降息。并预判，美股目前仍处在“买预期”阶段，后续波动可能加大，但短期内持续下跌的风险有限；真正的风险在于流动性转向确认后的“卖事实”阶段，这一情况可能会在年底或明年初。 换言之，美股8.26暴跌也许只是小事件，更大的全球市场风暴还在后面？ 但见，鲍威尔发言甫落，美股和黄金持续下跌，10年期美债收益率大幅震荡，美元指数持续上涨。截至当日收盘，10年期美债收益率基本持平为3.04%；美元指数上涨0.4%至108.8；现货黄金下跌1.2%至1738美元/盎司。CNH离岸人民币兑美元报收6.8944, 最低6.8980, 最高6.8494,多空博弈激烈，当日振幅达0.71%。 世界银行宏观经济、贸易与投资局全球局长马塞洛·埃斯特瓦奥近日撰文指出，美元一路高歌猛进，年初以来升值幅度达11%左右，美元兑欧元汇率20年来首次触及平价。 8月26日欧元报0.9964(-0.11%)，日元兑美元报137.64(+0.85%)。 而受上周多个美联储官员发表相对鹰派言论并打压了市场对放缓紧缩的憧憬，杨傲正分析，美元上周至今明显上涨，美元指数徘徊在108-109的高点，欧元/美元也再次创20年新低，相对而言，美元/日元似乎更能反映市场对美联储继续加息还是放缓紧缩的思考矛盾。 马塞洛·埃斯特瓦奥认为，美元持续走强的主要原因是对美元的需求强劲。经济展望显示，大多数经济体的增长都将大幅放缓。与此同时，乌克兰战争引发了巨大的地缘政治风险和市场动荡。此外，创历史新高的通胀水平促使美联储激进加息。这些因素及其它因素促使投资者追求安全资产，他们退出欧洲、新兴市场等地的头寸，转而寻求以美元计价资产（显然需用美元购买）作为避风港。 而俄乌战争引发了美元对新兴市场货币的初步升值，升幅大于2013年缩减恐慌和涉及石油出口国的历次冲突相关事件所引发升值的幅度。马塞洛·埃斯特瓦奥分析，市场继续预期美联储将迅速提高利率。在以往类似情形下，新兴市场都遭遇了危机，如上世纪八十年代拉美地区的“失去的十年”，上世纪九十年代墨西哥的“龙舌兰酒”危机（之后波及到了俄罗斯和东亚地区）。 由此，马塞洛·埃斯特瓦奥将“债务担忧+增长困扰+贸易难题”视为强势美元影响新兴市场的三种方式。“全球通胀超出预期（尤其是美国和欧洲主要经济体）正引发融资环境收紧。”国际货币基金组织（IMF）经济顾问兼研究部主任皮埃尔-奥利维耶古兰沙在IMF《世界经济展望》（2022年7月）报告中指出，世界三大经济体增长正陷入停滞，对全球经济前景产生了重要影响。通胀是一大主要问题。而自4月以来，全球经济前景明显趋于暗淡。全球可能很快面临衰退，而这距离上一次衰退仅过去了两年时间。 皮埃尔-奥利维耶古兰沙警告，当前水平的通胀明显对现在和未来的宏观经济稳定构成了风险，将通胀压低至央行目标水平应成为政策制定者的当务之急。他解释，这对于新兴市场经济体尤为如此。各国必须妥善使用宏观审慎工具来维护金融稳定。如果弹性汇率不足以吸收外部冲击，政策制定者就应做好准备，在面临危机时实施外汇干预或资本流动管理措施。 三 当全球经济因为通胀高企、强势美元而“瑟瑟发抖”时，美联储是否也在反思？ 正如，在杰克逊霍尔全球央行年会上放鹰的鲍威尔坦言“有三个重要的教训”。 他说，我们对货币政策的审议和决定——建立在我们从上世纪70年代和80年代的高波动通胀以及过去25年的低稳定通胀中了解到的关于通胀动态的基础上。特别是，我们正在吸取三个重要的教训。第一个教训是，央行能够而且应该承担起实现低而稳定的通胀的责任。第二个教训是，公众对未来通胀的预期可以在设定通胀道路方面发挥重要作用。第三个教训是，必须坚持下去，直到工作完成。 鲍威尔解释，美联储前主席保罗·沃尔克在1979年大通胀的高峰期说，通胀在一定程度上助长了通胀本身，所以恢复一个更稳定、更有生产力的经济的部分工作必须是打破通胀预期的控制。 当然，鲍威尔说，通胀现在几乎引起了所有人的关注，这突出了今天一个特殊的风险：当前一轮高通胀持续的时间越长，高通胀预期根深蒂固的可能性就越大。这就令我想到了第三个教训——那就是我们必须坚持下去，直到工作完成。历史表明，随着高通胀在工资和价格设定中变得更加根深蒂固，降低通胀的就业成本很可能会随着延迟而增加。 如此，曾误判通胀形势的美联储似乎铁定不惜增长代价去抗击通胀…… 那么，曾经痴迷放水刺激经济的“瘾君子”真的会“戒毒”吗？判断美联储依然模棱两可的柯冬铭分析，中期来看，会出现两种情况： 第一种，也是我们关注的基本情形，即经济衰退导致通胀下降，继而需求下降，本身就是能源降价的结果。值得注意的是，美国每天1200万桶的石油产量对比欧洲更具竞争优势。鉴于经济需要时间去消化，美联储很有可能在今年年底开始考虑暂停加息。不过，现在谈论降息还为时过早。 第二种情况是，美联储在无法控制通胀滞后效应的情况下，触发价格与工资的螺旋式上升，因而在加息政策上“走走停停”；如果全球地缘政治依然混乱且大宗商品价格再次飙升，那么形势将每况愈下。在这种情形下，美联储必须保持灵活，在短暂停止加息之后，于2023年重新加息。美国的工资无疑在急升，但目前来看，工资上涨似乎主要集中在部分服务行业。 最后一点是，由于这种曲线倒挂在过去一直被视为衰退的触发点，并会连带出现货币政策逆转，柯冬铭解释，因此美联储一直迷信政策利率不应提高到10年期利率以上。不过这个门槛很可能在未来几周就会被跨过。不过，鲍威尔目前对此并不十分忧虑，他在讲话中提到收益率曲线确实出乎大家意料。 “我们很快就可以知道，到底是鲍威尔的务实常识方案，还是迷信历史的做法，才是可行的经济模式。”柯冬铭说。 “这些（三个）教训正在指导我们使用我们的工具来降低通货膨胀。我们正在采取有力而迅速的措施来缓和需求，使其更好地与供应保持一致，并保持通胀预期。我们将继续坚持下去，直到我们确信工作已经完成为止。”在8分钟的演讲中，鲍威尔刻意以这段话收尾，更显出其抵御通胀的决心。 现在，如果说，前期向好的股票市场对鲍威尔而言是个次级信号，那么，华尔街8.26的疯狂式踩踏，诸如“道指三个月来首次一日跌超1000点、标普和纳指均创两个多月来最大日跌幅，以及当日美国富豪的财富被血洗780亿美元”等已发生和未发生的极端市场反馈是否还会触动鲍威尔？

中国商报（记者 焦立坤 文/图）获得5G牌照三年后，中国广电的5G运营终于按下启动键。6月27日，中国广电宣布正式启动5G网络服务，192号段开始放号，不过目前只对广电内部人员和前期预约人士开放，对公众放号时间未定。随着中国广电正式入局，我国移动通信市场格局迎来新的变量。而中国广电在中国移动、中国电信和中国联通的“夹缝”中能抢到多大的蛋糕，成为业界关注的焦点。北京朝阳区的一家中国广电营业招牌已然焕新192开始内部放号6月27日，中国广电5G试商用启动仪式举行，中国广电官方网站也同步上 线，相关的资费套餐标准也随之公布。中国广电客服告诉中国商报记者，目前是试商用期，192号段仅针对内部人员和前期预约人士开放。在位于北京朝阳区的一家中国广电营业厅，记者看到挂上了带有“中国广电”“5G”字样的横幅。工作人员表示，目前还没有对普通用户开放业务，不过可以登记预约。一位广电系统内部人士也向记者确认，全国广电系统的员工正在办理入网。这意味着，全国约20万广电人将成为192号段的第一批用户。记者注意到，当前参与试商用的各地广电都掀起了一波宣传攻势。比如，6月27日，广东广电5G体验厅正式揭牌，对外界展示5G 8K直播、5G 智慧家庭等应用。中国广电股份董事，广东广电网络党委书记、董事长叶志容表示，广东广电5G建设运营取得了实质性关键进展，广电5G事业翻开一页崭新篇章。据悉，广东广电将逐步提供5G语音流量服务、超高清4K/8K收视、千兆宽带上网、智能看家、智能家享等全业务智慧生活服务。不过中国广电在北京的营业厅并不多，几乎是在原歌华有线营业厅的基础上改头换面的。比如在西城区仅有两家营业厅，在朝阳区仅有五家营业厅，跟三大运营商密集的营业网点相比差距不小。同时，手机的升级适配工作也在推进中。中国广电官方网站显示，截至6月28日，共计136款手机于近期推送升级。相关页面显示，“商用版本发布后，用户手机版本更新至最新即可支持中国广电移动网络；苹果手机按照备注设置。”中兴手机方面对中国商报记者表示，旗下目前有五款手机支持中国广电，后续还会有一些，用户升级后就可以支持中国广电的移动网络了。2019年6月，工信部下发四张5G牌照，除了三大运营商外，中国广电也获发一张5G牌照，并拿到了700MHz的5G“黄金频段”。2019年12月，工信部将192号段给予中国广电。时隔三年后，中国广电5G终于到来。套餐“杀伤力”有限尽管中国广电的192尚未向公众放号，不过其套餐依然引发了外界的强烈关注。业界都在观察，中国广电的5G首秀将带来多大的冲击波，能为中国5G市场带来怎样的变量。具体来看，中国广电的套餐分为4G和5G两种。其中，4G套餐有三档：38 元套餐含10GB国内流量、50分钟国内通话；58元套餐含20GB国内流量、100分钟国内通话；68元套餐含20GB国内流量、200分钟国内通话。而5G套餐有七档：其中118元套餐含40GB国内流量、200分钟国内通话时长；158元套餐含60GB国内流量、200分钟国内通话时长；188元套餐含80GB国内流量、400分钟国内通话时长；228元套餐含100GB国内流量、600分钟国内通话时长；288元套餐含150GB国内流量、700分钟国内通话时长； 388元套餐含230GB国内流量、1000分钟国内通话时长；588元套餐含398GB国内流量 、1600分钟国内通话时长。中国商报记者注意到，就5G套餐定价标准而言，中国广电相较于三个对手优惠力度更大。以5G套餐的起步档位来比较，中国电信和中国联通129元的套餐包括30GB国内流量、500分钟国内通话时长，中国移动对应价位的128元套餐则包括30GB的国内流量、200分钟国内通话时长，而中国广电5G套餐的起步档位是118元，内含40GB国内流量和200分钟通话时长。“中国广电的5G资费套餐加大了流量供给、减少了语音时长，在结构上进行调整，符合部分用户的使用需求，针对性比较强，优惠力度还是有的，有一定吸引力。”资深电信行业分析师马继华对中国商报记者表示。一位电信行业观察人士付亮表示，中国广电的套餐资费比三大对手对应档位的都便宜，并且大幅调减了套餐中包含的通话时长，增加流量，更符合用户的需要。但是三大运营商长期耕耘，尤其是固网移动捆绑合约、标准套餐打折销售、地方运营商推出资费更优惠的套餐，因为当前的中国广电套餐的优惠力度不大，吸引力不足。从北京地区来看，各大运营商往往有一定的折扣优惠活动。以北京移动为例，当前办理套餐价格几乎能达到原价的七折，就是说原价每月128元的套餐现在只需要90元左右。如此来看，中国广电套餐优势并不明显。而正式对公众放号的时候，中国广电是否会推出一定的折扣优惠尚不可知。将带来怎样的变量中国广电5G网络服务启动，标志着全国有线电视网络整合和广电5G建设一体化发展取得新的突破性进展，我国广电网络初步形成“有线+5G”融合发展新格局。作为移动通信市场的一员“新兵”，中国广电的5G商用步伐一直备受关注。在今年5月17日举行的世界电信和信息社会日大会上，中国广电董事长宋起柱表示，中国广电自获颁5G通信牌照以来，一直在积极谋划和推进实施全国有线电视网络和广电5G建设的一体化发展工作。目前，广电5G核心网及相关业务平台建设处于全面收尾阶段，与三大运营商网间互联互通工作取得重大阶段性进展，四家企业已完成互联互通协议的签署。今年6月6日，中国广电举行品牌升级暨广电5G和融合业务品牌发布会，对外公布“中国广电”“广电5G”“广电慧家”三大新品牌标识，并表示将正式启动全国范围内广电5G友好用户192号码的预约活动。广电产业资深观察家吴纯勇对中国商报记者表示，中国广电5G开启192号段的放号工作具有重要意义：第一，从运营商身份改变层面来看，意味着长达三四十余年的有线电视网络运营商正式成长为第四大电信运营商；第二，从网络及其技术整合层面来看，则意味着原本分散的有线电视网络的整合工作正在稳步推进中；第三，从广电运营商未来发展及商业模式层面来看，在中国广电正式拥抱5G之后，代表着其正式融入到移动通信、移动互联网领域，广电运营商的商业发展空间将会得到更大的拓展，市场空间更大。马继华也认为，中国广电192放号标志着其正式进入移动通信运营市场，用户有了更多选择，三网融合有了进一步的呈现，也表明5G从初期建设发展到了深耕运营阶段，覆盖会很好，应用会更多，而我国移动通信市场的格局变化需要长期观察。据了解，在5G网络建设上，中国广电和中国移动堪称“盟友”。据此前签订的协议，中国移动和中国广电将按1:1比例共同投资建设700MHz 5G无线网络，共同所有并有权使用700MHz 5G无线网络资产。中国移动将向中国广电有偿提供该频段5G基站至中国广电在地市或者省中心对接点的传输承载网络，并有偿开放共享2.6GHz频段5G网络。此外，中国移动将承担700MHz无线网络运行维护工作，中国广电向中国移动支付网络运行维护费用。目前中国广电详细的5G部署情况并未公布。不过，记者了解到，今年4月宋起柱曾到北京城市副中心检查中国广电5G北方大区核心网建设情况。北京城市副中心机房是广电5G北方大区核心网、北京节点用户面以及北方IT资源池节点机房，承担着中国广电5G北方16省一期近千万用户接入任务。显然，中国广电对市场有着较为乐观的判断。在吴纯勇看来，与三大电信运营商相比较，中国广电的发展壮大或面临着以下挑战：第一，中国广电面临着来自网络覆盖、完善等相关层面的挑战。第二，面临着由“用户”升级为“客户”后的服务层面的挑战。在5G之前，有线电视网络运营商所服务的都是有线电视网络用户，对于这些用户而言，其需求及其应用场景较为固定及单一，在转变成为第四大电信运营商后，要充分理解及挖掘“用户”及“客户”的差异性。第三，面临着创新层面的挑战。三大电信运营商以及互联网企业过去围绕着不同领域的客户需求，通过各种层面（比如技术、业务、内容、渠道等）的创新，推出了不同时期深受客户喜闻乐见的产品（比如各种App、短视频、网络直播等）。此外，中国广电还面临着其他层面的挑战。“对标相关行业，我们可以看到，作为一个完整的、可以形成闭环的产业链，除了上述要素而言，还要在人才培养、渠道建设、市场营销等相关方面发力及完善。”吴纯勇说。安信证券预计，今年广电5G正式步入商业化，一方面，广电5G个人通信业务逐步占据市场份额，预计五年后将会带来千亿收入增量；另一方面，5G广阔的应用空间为广电系ToB（面向企业）业务创新带来无限可能。

部分企业已经开始试点运行“虚拟电厂”，而有企业高层表示，此次川渝地区高温限电后，一些以前不想做储能的充电运营商，这次主动过来协商希望做储能 文 | 郭怀毅 王静仪 邓雨洁 编辑 | 王静仪 “没有电，充不了，都充不了。” 几辆车正稀疏地停放在成都市某新能源汽车充电站里，一位司机走下车，对刚进来的司机摆了摆手：“这充不了，我的车已经一点电都没了，只有停到这，到处都找不到有电的。”两位司机靠在车旁，默不作声地思考着下一站去哪里找电。 就在记者正要离开时，陆续又有好几辆绿牌电车驶入充电站，随即又怏怏地离开。 这是近日出行一客在成都市某新能源汽车充电站观察到的一幕。在近期川渝限电的大背景下，部分公用充电站暂停充电服务，部分成都新能源汽车的车主陷入了充电难的困境中，尤其是电动出租车和网约车。 在这样的背景之下，“虚拟电厂”作为一种能够通过精准控制达到供需平衡的技术手段，进入了人们的视野之中。其实，“虚拟电厂”并不能真正发电，而是发电厂把电发出来以后，分散储存到一个个储能设备或者电动汽车中。当到了用电低谷时，这些储能设备和电动车可以将此前储存的电反向输送回电网，从而达到削峰填谷的效果。 “最近限电的情况让我们感觉很棘手。一些以前不想做储能的充电运营商，这次主动过来协商希望做储能，因为没有储能就很难运营下去。做了储能以后，运营商可以在后半夜谷段错峰用电，把电先储存起来，到了第二天在用电高峰电力供应吃紧时段，用储能电给电动汽车车主提供充电服务。”能链智电创始人、CEO王阳对出行一客表示。 在充电运营商之外，其实每一辆电动汽车都有望成为一座“虚拟电厂”并起到积土成山，积水成渊的效果。中国科学院院士欧阳明高近期公开表示：“2040年中国有3亿辆电动车，如果每辆车65度电，车上可装电就是200亿度，这样的储能规模让’虚拟电厂’成为可能，而新能源汽车在最关键的储能环节上将发挥重要作用。” 在成都，排队充电是“难上加难” “找电”，在过去的几天成为不少电车车主们的共识。随着部分公用充电站暂时关闭，电车车主们陷入找电难的困境中。 出行一客在成都实地走访看到，蔚来位于金牛区华侨城商圈的一个换电站已经停止营业，卷帘门被拉下。 ▲ 摄/邓雨洁 蔚来汽车成都金牛区华侨城商圈的换电站已经关闭 在不远处的一个充电站内，几辆电车停泊在此。出行一客（ID:carcaijing）走近后看到，一位司机正坐在副驾驶位玩手机，车门大敞着，“我的车已经一点电都没了，只有停到这，到处都找不到有电的。” 几辆电车陆续驶进充电站，这位司机都朝他们摆摆手，车便又开走了。 ▲ 摄/邓雨洁 成都金牛区某充电站 这样的情况不是孤例。特斯拉在8月17日时更新了成渝超级充电站服务情况，其中位于成都的14个充电站中只有两个在晚上时段保持营业，其余站点都显示暂时关闭或服务受限。 身处成都的用户一打开特来电App，就能看到一则官方通知：由于高温导致全市电网超负荷运行，部分电站进行动态暂停运营。记者在列表中搜索附近充电站，大多显示“暂停营业”或“部分终端限电”。 2022年夏季，川渝地区出现了罕见高温天气。截至8月24日，成都市气象台已经对高温红色预警进行第13次确认。 早在15日，国网四川省电力公司下发紧急通知，要求工业电力“让电于民”。5天后，四川省再次公告，限电时间将延续到25日。春熙路地标“网红裸眼3D大屏”已经关闭；过去灯火通明的琴台路也暗了下去；路灯、地铁、户外广告牌，能省电的地方，都已经调暗或关闭照明，实施“让电于民”。 ▲ 摄/邓雨洁 成都某地铁站入站口关闭部分灯光 网约车司机何师傅对出行一客表示：“现在充电很难找，我今天跑了好多个地方，才找到一个，还排了好几小时的队。” 正如何师傅所说，找电难，找到之后排队更难。社交平台上有网友上传了充电站排队的“盛况”：32秒的视频中，网友骑着电瓶车录下了看不见尽头的队伍。 “这几天有些司机都不出车了，太难充电了。”何师傅对出行一客表示，在限电的极端情况下，部分运营车被迫停摆，没了收入。 一般而言，充电站限电主要在白天时段，到了夜里会恢复供电。 比如成都某商城地下车库的力森泊云快充汽车充电站，在高德地图上虽然显示正常营业，但出行一客实际到达现场后发现，没有车停在此区域，操作屏幕被关闭。商城保安回复称：“限电，但晚上11点来电，到时候可以充。” 特来电App也显示，为实现电网错峰，在8月15日至8月25日的23时至次日7时期间，调低服务费至0.25元/度。 需要指出的是，公共充电站存在白天限电的情况，但对于在自家小区安装了家用充电桩的车主来说，几乎没有受到影响，不会像网约车等运营车辆陷入没电充的窘境。 虚拟电厂或许是解决方案 限电导致电动汽车充电难，这个问题是否无解？虚拟电厂或许能提供一个答案。 “虚拟电厂并不是个发电厂，而是一套能源管理系统。它安装在工厂等用电大户的控制终端，把可中断的如空调、照明等负荷纳入到控制序列，在不影响企业正常生产的情况下，通过精准控制达到供需平衡。”中国电力企业联合会常务副理事长杨昆说。 在新能源汽车领域，具体到每辆车、每个充电设施，都能成为虚拟电厂，帮助电网削峰填谷。 特来电副总裁、品牌中心总经理王昆鹏向出行一客（ID:carcaijing）举了一个例子：“比如一个小区100辆电动汽车，采用充电桩（7kW）的无序插到模式，在下班后都插到电网上充电，小区电网一定会过载跳闸。” 王昆鹏认为，无序充电的充电桩模式根本无法支撑大规模电动汽车的发展，只有建立有序直流充电的充电网体系，在满足客户用车需要的条件下，和电网友好互动、协同有序充电形成移峰填谷，避免对电网冲击，和车深度交互，在线实时监测和大数据分析，防止电动汽车烧车的安全事故发生。 有序充电、错峰充电，是不少企业共同的思路。蔚来汽车对出行一客表示，蔚来将充电价格作为峰谷调节的手段之一，蔚来用户可在谷电时预约开启充电。当前，全国总计1067座换电站中，已有575座换电站参与错峰充电，比例接近六成。谷时用电比例由12%提升至20%，近30天已转移高峰期用电量达4.1亿瓦时。 已有车企参与到电网的统一调峰中来。蔚来介绍，8月15日晚8点左右，合肥供电公司电力调度控制中心向全市15座蔚来换电站发出调峰指令，1分钟内，合肥电网累计降低负荷达1.4兆瓦，合肥蔚来换电站单站的平均功率降低约100千瓦，每块电池的充电时间增加约5分钟。今年夏天，除了合肥的13座换电站，还有广东22座、上海58座、浙江8座和南京7座，总计108座换电站先后参与了各自城市的电网削峰响应，助力降低电网高峰负荷。 在更理想的情况下，一辆纯电汽车支持V2G放电（Vehicle to Grid，电动汽车给电网送电的技术），那这辆车就可以把动力电池中储存的电量反向输出，这就相当于一个“电厂”了。 王阳告诉出行一客，试点性质的虚拟电厂小规模应用已经开始了，能链智电在安吉有一种双向充电桩，车主在后半夜电价低的时候充电，白天通过双向充电桩，把电输送给电网。因为后半夜充电的价格低，白天价格高，车主还可以在这个过程中赚到电价差额。 “2040年中国有3亿辆电动车，如果每辆车65度电，车上可装电就是200亿度，这样的储能规模让’虚拟电厂’成为可能，而新能源汽车在最关键的储能环节上将发挥重要作用。”中国科学院院士欧阳明高近期公开表示。 中国汽车工业协会的最新统计数据显示，2022年上半年，中国新能源车市场共完成260万辆的零售销量，同比增长120%。截至2022年6月底，全国新能源汽车保有量达1001万辆，其中，纯电动汽车保有量为810.4万辆，占新能源汽车总量的81%。 王昆鹏期待这样的未来：现在的充电桩是单向充电的，就是把电充到车里，而未来的充电网则是双向的，可以自动选择在电网的低谷、低价、弃光、弃风、弃水时，把电充到车里，在高峰、高价时可以把车上富余的电卖出来，并起到移峰填谷的作用。 国家电网江苏电力有限公司电力科学研究院总工程师袁宇波说，虚拟电厂可平抑新能源电力的强随机波动性，提高新能源的利用率，对多种分布式能源进行聚合、优化控制和管理，为电网提供调频、调峰等辅助服务。 打造虚拟电厂的成本，比改造电网要低得多。据国家电网测算，通过火电厂实现电力系统削峰填谷，满足5%的峰值负荷需要投资4000亿；而通过虚拟电厂，在建设、运营、激励等环节投资仅需500亿至600亿元，只有前者的1/8。 自同花顺虚拟电厂概念板块于7月11日正式启用以来，期间累计涨幅达8.8%。 但是，虚拟电厂从试点到大规模商用和推广，还有一段路要走。王阳认为，取决于极端天气下电力的短缺程度和频率、清洁能源装机与日俱增对电力系统的影响程度，以及辅助服务市场政策的推行情况。因为以前极端较高且不稳定的用电负荷较少，用电供需矛盾没有这么突出，而且这种双向充电桩的成本也更大，所以推广商并没有很积极。 入夏以来，四川、上海、浙江、江苏、河南、河北等多地最高气温超过40℃，导致各地用电量及用电负荷持续飙升。部分地区电力供需失衡，虚拟电厂作为重要调节手段正蓄势待发。 政策端正在鼓励虚拟电厂的发展。2021年7月发改委、能源局在《关于加快推动新型储能发展的指导意见》中，提出要积极探索智慧能源、虚拟电厂等商业模式。今年2月，发改委、能源局印发《关于完善能源绿色低碳转型体制机制和政策措施的意见》中，则提出支持用户侧储能、电动汽车充电设施、分布式发电等用户侧可调节资源，以及负荷聚合商、虚拟电厂运营商、综合能源服务商等参与电力市场交易和系统运行调节。

　　放眼全球，能跻身行业头部的企业无一例外都有着一支极具战斗力和极富创新精神的团队。特斯拉、苹果、华为、阿里巴巴等企业已经向众人展示了一支优秀的团队能迸发出多大的能量，拥有足以改变行业甚至世界的能力。 　　在2022年8月18日，Apollo智慧出行集团（Apollo Future Mobility Group，简称AFMG)于上海举办全球战略发布会。发布会中除了AFMG进军新能源领域，重新定义豪华智慧出行等重要内容，其团队建设也成为众人关注的焦点。放眼国内众多独角兽或者成功的新势力车企，一支富有深厚汽车工程经验，且兼具互联网运营思维的管理人团队，对于一家全新进入造车领域的企业来说，有着无可替代的作用。 　　行业老兵再度出征，引领团队前行 　　一支团队的灵魂与领导者的行事风格息息相关。长期奋斗在汽车行业第一线的AFMG集团总经理的戚正刚先生身体力行，将对行业的理解与理念深深刻在AFMG的基因之中。作为汽车行业的“老兵”，戚正刚拥有二十余年的行业经验，见证了中国汽车制造业的变迁，并作为重要推手推动其发展。 　　在1.0时代戚正刚先生作为技术革新推手，任职于Gesellschaft für IndustrieforschungmbH，为上海汽车集团推动研发中国首个双离合变速器项目。2.0时代作为行业破壁人，戚正刚先生成功主导两家大型汽车初创企业走过从0到1的创业阶段，在合创汽车研发中心期间，仅用25个月的时间便推出首款量产车型，实现初创品牌高质高效的赛道超车。而在如今高速发展的3.0时代，戚正刚先生转身成为未来智慧出行探索者及实践者，推动中国首个L4量产Robotaxi项目商业化落地，包括国内无人驾驶出行服务。 　　戚正刚先生在加入AFMG后，凭借其对行业的理解以及过往积累的人脉，迅速组建起一支由产品研发、数字运营、用户运营构成的多元化团队，采用前中后台的模式，将为AFMG打造为一个人才驱动的平台，为集团发展强有力的支持与保障。 　　以用户为先，重塑团队模式 　　管理学大师德鲁克曾提出三个问题：“我们的业务是什么？我们的用户是谁？用户心目的价值是什么？”。对此德鲁克给出的答案是：“从企业的宗旨和使命来讲，这样的中心论题只有一个，就是用户。” 对于集团来说想要生存发展创造更多的价值，必须要依靠用户，只有竭尽全力地为用户提供产品和服务，为用户创造所需的价值，才能赢得用户的青睐。 　　为了应对国内汽车市场的激烈竞争，AFMG制定了“以用户为先”的发展理念，从成立至今便一直坚持这一理念并通过实际行动践行这一逻辑。在组织架构上AFMG一改传统车企从产品定义、研发、制造、采购、销售的模式，重构一个决策链路较短的扁平化组织架构，其分别是：负责整个用户运营及社区搭建的用户中心，负责产品实现的产品中心，串联其二者的数字管理体系。而这三套系统都是以”以用户为先“作为底层逻辑进行构筑，并在后续工作展开中始终贯彻。 　　例如在做用户调研访谈时，戚正刚先生带领团队深入用户群体之中，亲自调研收集用户的真实反馈，从头至尾倾听每一个用户的访谈，收集第一手资料。且团队没有停留在“用户喜欢什么，不喜欢什么”这种较为肤浅的层面，而是更多挖掘用户的个性标签、情感标签和行为标签，去塑造一个更鲜活的人。至于研发中心的工程师们，也一改此前被动地吸收用户需求与反馈的局面，在用户调研的过程中从幕后走到台前，通过直面用户的方式寻求思维上的突破，以持续解决用户痛点为出发点，打造出更符合用户需求的产品。当然在未来，研发团队也将继续依托数字化中台连接到用户端口，来更加高效地收集用户需求，打造出更满足消费者需求的产品。 　　全球资源，为我所用 　　为了能够充分整合全球供应链的优势，以轻资产的模式在最短时间内向市场投放量产豪华纯电智能跑车车型，AFMG一方面通过收购日本的GLM、德国的Ideenion，并与在自动驾驶、 AI算法、Metaverse 等领域和行业内的优质团队积极合作来迅速补齐自己的短板；另外一方面，AFMG也在英国、德国、美国、日本分别设立研发中心，借鉴每个国家的优势领域“为我所用”，打造用国际视野开发出来的新车，为日后在全球市场攻城拔寨奠定基础。 　　AFMG的模式放在当下供给侧改革和消费升级的大环境下无疑是十分明智的：从市场层面，集团可以将有限的资源聚焦于核心业务进行突破。众所周知，造车对资金的门槛要求较高，将钱用在刀刃上对于任何一家车企来说都非常重要。从资源层面，AFMG此举可以用自身资源撬动多方的合作杠杆，放大资源的价值产出，降低资源投放风险。从集团层面，在国内新能源汽车产能明显过剩的当下，避免动辄几十上百亿的包括厂房在内的固定资产投资，对于企业尽早自我造血，实现豪华纯电汽车业务板块盈利至关重要。 　　总结：行业领军人物带队，扁平化的组织架构以及全球化背景的团队，让AFMG这支“新军”充满竞争力。通过以用户为先的理念，秉持Apollo品牌的超跑DNA并且整合全球资源，让我们有理由对年底即将在广州车展亮相的AFMG首款豪华纯电智能跑车车型Roadster以及AFMG的一整套豪华服务理念充满期待。 　　

印刷成扁平矩形的木墨被编程为干燥固化后形成复杂的形状。图片来源：多伦·卡姆/希伯来大学 　　木制品通常通过锯切、雕刻、弯曲或压制制成，现在，这些方法似乎要过时了。在23日的美国化学学会秋季年会上，以色列希伯来大学科学家描述了如何对3D打印挤出的扁平形状进行编程，使其自我变形为复杂的3D形状。在未来，这项技术可用于制造家具或其他木制品，被烘干后还能形成所需的形状。 　　在自然界中，植物和一些动物可改变自己的形状或纹理。即使一棵树被砍倒了，树木也会在干燥时改变形状。由于木材内纤维方向的变化，它会不均匀地收缩和翘曲。而人工建筑通常不能自我塑造。 　　几年前，研究团队开发了一种环保水性墨水，由木材废料微粒（“木粉”）与从植物中提取的天然黏合剂——纤维素纳米晶和木葡聚糖混合而成，并在3D打印机中使用这种墨水。他们最近发现，当水分从印刷品中蒸发时，油墨的沉积方式或“路径”会改变印刷品形状。例如，打印成一系列同心圆的平面圆盘干燥收缩后形成马鞍状结构，就像薯片的形状一样，而打印成从中心点发出的一系列射线的圆盘会变成圆顶或锥形结构。 　　研究团队发现，物体的最终形状也可通过调整打印速度来控制。这是因为收缩发生在垂直于油墨中的木材纤维上，而打印速度会改变这些纤维的排列程度。较慢的速率使粒子的方向更随机，因此在所有方向上都会发生收缩。更快的打印速度使纤维彼此对准，因此收缩更具方向性。 　　研究人员对打印速度和打印路径进行编程，以实现各种最终形状。他们发现，将不同方向打印的两个矩形层堆叠在一起，干燥后会产生螺旋。最新工作发现，可对打印路径、速度和堆叠进行编程，以控制形状变化的特定方向，例如矩形是否扭曲为顺时针或逆时针螺旋。 　　通过进一步的改进，该团队能够结合马鞍、圆顶、螺旋和其他设计图案来生产具有复杂形状的物体。研究人员说，有可能将木制品以扁平的形状运送给用户，从而减少运输量和成本。当用户收到木制品后，可以翘曲成想要的结构。 　　研究人员表示，这项技术或可授权家庭使用，消费者可用普通的3D打印机设计和打印他们自己的木制品。（实习记者 张佳欣）

经济观察网 记者 胡艳明  8月25日，经济观察网记者获悉，在中国临空经济创新发展国际论坛上，工银租赁与首都国际机场临空经济区签署战略合作协议，工银租赁未来将在首都国际机场临空经济区投放100架飞机租赁业务，并将积极引导飞机产业链上下游，海事和设备资产租赁业务落地聚集，预期未来在首都国际机场临空经济区的总资产规模将超过500亿元。 此次论坛由中国民用机场协会，中国保税区出口加工区协会、顺义区人民政府共同主办。 首都机场临空区商务会展金融处负责人表示，首都机场临空经济区是目前北京市内唯一开展飞机租赁产业的区域，聚集了工银金租、华夏金租、农银金租、中航租赁等业内知名融资租赁公司。工银租赁此次业务投放计划是园区历史上投放飞机架次最多、总资产规模最大的一项业务，对建设融资租赁聚集区，促进产业金融发展起到至关重要的作用。 工银租赁相关负责人表示，经过多年的持续健康发展，北京首都国际机场临空经济区飞机租赁产业已日渐成熟，双方将以此次合作为契机，共同推动政策制度不断完善，持续优化营商环境，促进专业人才聚集，助力区域飞机产业高质量发展。 除飞机租赁业务外，首都国际机场临空经济区近年来在产业金融领域发力，将聚焦航空金融、跨境金融等领域，打造金融产业集群。 目前，首都国际机场临空经济区范围内已注册落户汇丰保险经纪、安联保险资管、贝宝支付、华夏基金、国开制造业转型升级基金、国新私募证券基金、中交商业保理、机场融资担保等各类优质金融企业超450家，17项跨境金融领域试点政策全部落地实施，成为了首都北京航空金融、跨境金融、产业金融落户的首选地。 近3年来，以临空经济为依托，以产业与金融融合发展为特色，顺义已吸引落户的金融项目超100个，新增基金管理规模超1万亿元。 顺义区金融办相关负责人介绍，产业金融是首都北京和顺义区重点打造的现代服务业，顺义区的产业金融总量连续排名全市第五，已成为北京市重点发展的金融产业发展平台和顺义区的第三大支柱产业。金融产业发展的支持政策和服务体系非常完善，对金融机构亟需的高端人才和应届毕业生可在人才奖励、人才落户等方面给予政策支持，各项政策和服务均为全国最优水平。

经济观察网 记者 姜鑫  2022年8月25日，上海交通大学上海高级金融学院（“上海高金”）与美国金融服务机构嘉信理财（Charles Schwab）联合发布了第六年度的《中国新富人群财富健康指数》（以下简称“报告”）。 报告研究显示，新富人群对房价的担忧连续五年呈下降趋势，但对金融投资的兴趣却并没有明显随之上升，可见他们尚未找到替代的投资方向。 上海高金教授吴飞在解读报告时表示，“我们在去年的研究中观察到新富人群正在有意识地根据市场外部环境的变化积极调整自己的财富管理实践。而今年的数据则印证了金融素养在这一过程中发挥的重要作用——金融素养的持续提升可以帮助新富人群更好地应对瞬息万变的市场环境、及时识别其中的金融风险，从而不断巩固财务安全、提升财富健康。” 新富人群对新兴资产感兴趣 报告研究显示，新富投资者普遍对ESG、元宇宙、虚拟货币等新兴投资类别展现出较大的热情和兴趣，而金融素养较高的投资者对这些投资标的的风险评估较为成熟。 例如，由于虚拟货币和元宇宙概念的投资产品与实体经济关联性较弱，且相关监管尚不成熟，这类产品的投机性更强，相较于传统投资产品也往往风险较高，净值波动性更大。而认同这一观点的受访者在金融素养较高群体中的占比均比在金融素养较低群体中的占比高出10%以上。可见提升金融素养可以帮助投资者更有效地判断和过滤概念炒作，从而更专注于市场的基本面和长期效益。 在家庭财富需求上，报告数据显示，不同家庭成员在投资态度、理财行为和决策方式上存在一定的差异。例如，男性的投资策略更为激进，选择这一策略的新富人群在男女性受访者中占比分别为19.5%和13.6%；女性则更注重为一些家庭财务目标进行规划，有55.1%的女性受访者已经为孩子的教育开始进行财务规划，而男性占比仅为44%。尽管如此，高达74.1%的新富家庭仍将所有财务问题交由某一位家庭成员全权决策和管理。这种单人决策的方式可能会使家庭财富管理存在一定的片面性。 报告还发现，新富人群对自己的财务状况和财富管理能力普遍表示满意，但今年的调研结果仍表明该群体的财富健康存在一定脆弱性。这在近两年刚入市的新投资者中尤为显著。尽管他们对自身财富管理能力的满意度高于其他投资者，但却有高达26.9%的人表示自己无法承受任何损失。 这种隐患同样体现在新富人群处理一些常见财务问题的方式中。比如，对个人养老问题表示担忧的受访者仅占22.3%，但超过半数新富人群尚未制定养老规划。令人庆幸的是，新富人群对各类投顾服务的使用率在持续提升。因此，报告认为，金融服务业应当把握这一市场机遇，通过投资顾问就上述问题为新富人群提供及时有效的指导，帮助他们巩固长期财富健康。 居民风险偏好趋于保守 “风险偏好本身是随着市场环境变化而变化的，除了新冠肺炎疫情外，地缘政治、国内经济政策变化也会影响到人们的风险偏好。目前可以非常直观的看到，居民追求风险的（趋势）开始下降，更加弱了，这对于消费和储蓄影响是非常大的，大家更愿意采取少吃少花多存钱的防御性方式来应对现状。”吴飞说。 但是吴飞认为，这并不意味着新富人群对于市场的信心会有所下降。在今年的指数结果中，新富人群的财富信心并没有出现非常大的减退。当大家不再进攻而是防守，对于市场各种类型的投资理财产品的影响也得以显现：在疫情以后，在房产方面的投资有所下降，这是风险偏好改变的一个结果，可能大家已经开始打破对于房产永远增值的固有想法。报告显示，没有投资性房产的新富人群（占比）从去年的6.5%上升到14.1%。 如果不投房子，是不是意味着很多居民的钱开始转金融资产这方面呢？吴飞表示，我们也没看到这样的一个结果，主要原因是新富人群对于未来有不确定的预期，应对不确定性最好的方式就是不投。 据了解，新富人群健康指数旨在追踪中国新富人群这一对中国乃至全球经济增长具有重要推动力的群体不断变化的投资行为和财富观念。报告调研共访问了4500余名年收入在12.5至100万元之间、可投资资产在700万元以下的新富人群，覆盖上海、北京、广州、深圳、成都、杭州、大连、厦门、重庆、武汉、南通、石家庄、中山、昆明及襄阳等十五座城市。

经济观察网 记者 陈姗 随着基金中报陆续披露，基金经理此前在二季报中未披露的隐形重仓股曝光。8月25日，睿远基金披露旗下3只基金半年度报告，傅鹏博、赵枫、饶刚等基金经理更多重仓股一一浮现。 具体来看，傅鹏博和朱璘管理的睿远成长价值混合重仓股排名第11至20位的隐形重仓股依次为先导智能、大族激光、卫宁健康、新宙邦、三诺生物、思摩尔国际、晋控煤业、金博股份、广和通、广汇能源。个股持仓占基金资产净值比例均在2%以上。 上半年，睿远成长价值混合保持高仓位运作，权益投资占比91.53%。重点配置了TMT、化工、新能源、医药和建材等板块，二季度增加了煤炭和资源板块、光伏和新能源个股，以及和新冠相关的疫苗和特效药个股。前十大重点持仓个股占比大于40%，前二十持仓个股占比超过了65%，持有重点公司的集中度较高。 傅鹏博和朱璘在报告中表示，四月底，整体行情触底反弹，投资热点聚焦在新能源，汽车和光伏等板块，而消费、医疗板块表现居后。五月至今，热点板块的估值水平提升，投资交易"通道"拥挤。 记者注意到，今年上半年睿远成长价值混合业绩表现欠佳。以睿远成长价值混合A为例，报告期内，该类基金份额净值增长率为-15.94%，同期业绩比较基准收益率为-6.44%。 睿远基金另一只由赵枫和艾菁共同管理的睿远均衡价值三年持有基金，第11位至20位重仓股分别为思源电气、华润啤酒、三一重工、宁波银行、舜宇光学科技、宏发股份、威高股份、华峰化学、泰和新材和广电计量。报告期内，睿远均衡价值三年持有混合A基金份额净值增长率为-9.26%，同期业绩比较基准收益率为-5.99%。 在业绩表现说明中，赵枫和艾菁表示，“过去两年多来，伴随国内经济增长放缓和行业规制措施增多、中美竞争加剧、国外地缘政治局势动荡、新老能源接替等多重因素的影响，宏观经济和行业基本面波动加大，均值回归的趋势受到较大的干扰，导致投资者更加集中投资于少数景气度良好行业，大部分行业则因业绩乏善可陈而持续表现不佳。” 睿远基金于2021年底发行成立的睿远稳进配置两年持有基金权益投资占比为36.8%，万华化学、宝钢股份、伟明环保、韦尔股份、腾讯控股公允价值占基金资产净值比例均超过0.5%，排名位列第11至15位。基金经理饶刚和毛成学表示，基于今年海内外经济环境不确定性较大的宏观背景，本基金主要布局了经营层面抗风险能力较强的大盘股，从而尽可能减少业绩不及预期的风险。从业绩表现来看，截至报告期末，睿远稳进配置两年持有混合A基金份额净值增长率为-1.45%，同期业绩比较基准收益率为-0.58%。 值得注意的是，对于下半年的A股市场，虽同属一家基金公司，基金经理们的心态却有明显区别。 饶刚和毛成学认为A股市场从整体看风险较为有限。其中他们谈到，在新一轮能源革命和信息革命的大背景下，新能源、电动车、半导体国产化等多个领域未来空间广阔，并且在不少领域中国已经走在了创新曲线的最前沿，有望成为引领本轮产业浪潮的重要“引擎”，由此带来的全球价值链地位提升也将是大势所趋。 傅鹏博和朱璘则表示，央行在最新的货币政策报告指出，国内经济仍将保持较强韧性，疫情后经济恢复企稳，但后续运行情况有待观察，结构性通胀压力可能加大。对于下半年，他们将动态调整和优化组合：将继续发掘投资机会，特别是在疫情冲击下，经营依旧具备韧性的公司，同时调整出业务受经济冲击较大的公司，剔除经营情况和预想不符的公司，尽力控制好净值的波动。 赵枫和艾菁认为下半年缺乏趋势性的投资机会，但市场出现系统性风险的概率也较低，同时组合想要获取超额收益存在较大的挑战。“经过两年多的结构分化，估值差异在不同成长预期的行业中表现明显，如果景气行业不能通过超预期增长进一步提升估值，其回报水平已经大幅下降；大部分景气度不佳的行业虽然估值已处于历史较低分位，但如果需求短期难见起色，投资者需要更长的时间等待盈利和估值的回升。”

经济观察网 记者 老盈盈 8月25日下午，中国中免（01880.HK/ 601888.SH)在港交所挂牌上市，发售价定于158港元/股，首日上市开盘即微幅破发。截至收盘，中国中免报158港元/股，港股总市值3247亿港元。 此次中国中免IPO全球发售1.02亿股H股，总募资额(未行使超额配股权)约为165亿港元。这意味着，中国中免超越天齐锂业(09696.HK)130.62亿港元的募资额，成为今年以来港股市场最大规模的IPO，中金公司和瑞银证券为此次的联席保荐人。 中国中免2009年已在上交所挂牌，此次港股上市，意味着中国中免成为又一家“A+H”股的上市公司。 瑞银证券全球投资银行部中国消费、医疗及房地产主管谌戈在接受经济观察网记者采访时表示，中国中免在香港上市，对于公司自身来说，是其国际化进程中非常重要的一步。港股上市让其有一个海外融资平台，与中国中免的走出去战略息息相关。同时在这个节点，也可以看到疫情防控政策已经有所调整，出境旅游或许能够在未来逐步恢复，从企业长线战略目标来看，通过这次香港IPO来推进全球化战略。 是什么内外部的因素致使中国中免在目前港股较为低迷的行情下，成为今年以来香港最大规模的IPO？ 核心竞争力及疫情影响 艾德金融研究部联席董事陈刚对经济观察网记者表示，从行业和公司来说，中免所处的全球旅游零售市场行业集中度比较高，准入门坎也高，前五大旅游零售商销售收入占整个市场销售总额的70%以上，按照销售收入计算，中免已经在2020年和2021年位列全球第一，市场份额达到24.6%，是目前全球最大的旅游零售运营商。 他认为，在免税零售领域，中国中免具备显而易见的优势。中国中免是持有免税经营牌照在全国经营免税口岸店的五组实体之一，并为持有经营牌照在中国经营所有种类免税店的唯一集团。免税市场整体呈现一超多元的竞争格局。仅以中国离岛旅游零售市场为例，2021年中国中免持有90.1%的最高市场份额，为离岛旅游零售市场的最大参与者。 此外，中国中免也是中国目前唯一一家覆盖全免税销售渠道的零售运营商，包括口岸店、离岛店、市内店、邮轮店、机上店和外轮供应店。截至今年6月21日，中国中免经营着193家店铺，其中，在中国的100个城市中经营着184家店铺，剩下的9家是境外免税店（其中7家在香港、澳门和柬埔寨，2家是邮轮店）。 “从IPO市场来看，今年港股IPO市场表现平平，除了一二级市场持续低迷影响之外，缺乏优质的赴港上市企业也是另一个原因，当然IPO市场低迷，也会造成融资额度降低，认购积极性不足，也降低了企业赴港上市的热情，而中免既是行业龙头，又有健康的基本面支持以及强大的背景机构支持，不失为一家为投资者期待的优质企业。”陈刚称。 2019年至2021年期间，中国中免的营业收入及净利润实现大幅增长，其中营业收入从480.12亿元增长至676.75亿元，三年间复合年增长率达到18.7%；净利润从54.71亿元增长至124.41亿元，三年间复合年增长率达到50.8%。 在谌戈看来，中国中免核心竞争力，包括供应链管理能力，消费者经营能力，管理层应对挑战和风险的能力等都得到了充分的验证。 “中国中免对上游供应商的议价能力显著加强，这也意味着，其商品选品以及定价的竞争力持续改善，这一点在无论有否疫情时，都能够帮助其本身业务的可持续增长。”他说。 中国中免在采购环节积累了明显的优势。据招股书，中国中免已经在全球范围内建立起超过430家供货商和1200多个品牌的直采渠道，主要销售的产品包括中高端香水化妆品、时尚品及配饰（例如手表、珠宝、服饰、配饰等）、烟酒、食品，入驻的品牌资源远超同行竞争者。 新冠疫情发生后，虽然中国中免2020年和2021年的营收及净利润还能实现较大增幅，但毛利率有了较为明显的下跌。2019年，中国中免的毛利率为51.1%，2020年下滑至38.9%，2021年进一步下滑至32.9%。 作为与旅游息息相关的子行业，疫情依然是不确定的因素之一，也给中国中免带来了不小的影响。今年上半年，中国中免实现营收276.51亿元，同比下降22.17%；归母净利润39.38亿元，同比下降26.49%。该公司表示，报告期内，国内疫情多点散发、多地频发，客流大幅下降，门店和物流运营出现中断，公司3-5月份的经营受到了很大冲击；进入6月，公司销售环比大幅提升，当月营收同比增长13%。 还有哪些可能的因素未来会影响中国中免的基本面？ “首先是物流，如果疫情导致物流网点关闭，线上线下销售都会受阻，其次是库存积压，另外就是政策和牌照的加速放开，会在一定程度上动摇中免的行业垄断地位。”陈刚对记者表示。 长线机构投资者青睐 尽管市场充满不确定性，基石投资者、长期投资者对中国中免仍有信心。招股书显示，此次中国中免共计引进9名基石投资者，合计认购62.38亿港元的发售股份。其中，中国国有企业混合所有制改革基金有限公司、AMOREPACIFIC集团、中远海运(香港)有限公司、融实国际控股有限公司、上海机场投资有限公司、泸州老窖股份有限公司、中国国有企业结构调整基金股份有限公司、海南自由贸易港建设投资基金有限公司、Oaktree基金分别认购11.77亿港元、7.85亿港元、7.85亿港元、7.85亿港元、7.77亿港元、6.22亿港元、6亿港元、3.92亿港元、3.14亿港元发售股份。 此次中国中免招股，国际配售部分很快就超额认购了。根据公开信息，其开簿不到1小时，公司国际配售部分已足额，簿记仅两日已实现高倍数订单覆盖。 中国中免之所以能受机构欢迎，谌戈认为，国际投资者看中的还是其作为全球最大旅游零售商，聚焦中国消费者，为中国消费者追求美好生活品质提供服务的独特定位以及稀缺价值。此外，更大的供应商议价权，让中国中免的商品价格始终保持竞争力，自然会吸引更多的消费者。 “有投资者认为，随着防疫政策逐渐松绑，疫情防控政策对中免的影响或已经见底，例如入境隔离时间从14日缩短至7日等，市场期待口岸开放将会在逐步恢复，利好公司的发展。”谌戈称。 今年上半年，港股IPO市场相对比较疲软。无论是相比去年同期的IPO融资规模水平，还是今年的个股IPO的融资体量，都呈现下滑的趋势。据wind数据统计，恒生指数在过去半年的最大回撤达到25.8%，创下疫情以来的新低。截止2022年7月8日，香港IPO市场共有32家公司上市，其中有25家公司为首发上市，数量较去年同期的51只缩减约51%；募资总额约190亿元，募资总额较去年同期的约2431亿港元大幅减少92%。 “这体现出国际投资者对资本市场的波动以及宏观经济层面不确定性的担忧。”谌戈称。 谌戈表示，通过中国中免这个项目，也看到了很多国际长线机构投资人、主权投资人的态度。他们对于高质量的投资标的仍然是保持着很高兴趣，也仍然有意愿去参与。这也反映在中国中免高倍数的订单覆盖以及高质量的订单配售方面，有80%以上分配给了国际长期投资人、主权及产业投资者。我们相信，这对其他优秀的国内发行人来说或许是一个积极的信号。 “这同时也给了市场信心，在今年剩下的时间里甚至是接下来的半年到一年内，如果市场上有高质量的投资标的，同时有一个相对合理的估值，依然会吸引很多很多国际投资人的关注和参与。同时，我们也可以由此看到，海外机构投资者对于中国经济增长的韧性和未来经济增长潜力，始终保持着充分的信心。期待中国内地及香港的股票及资本市场能够在未来半年到一年内得以复苏。”谌戈对记者表示。 陈刚并没有这么乐观，他认为未来新股市场能否回暖仍然是有很大的不确定性，新股市场和二级市场有强相关性，如果市场整体走稳走强，估值提升，也会客观的提升企业来港上市的热点，届时上市企业的估值和融资规模都会随之提高，反之亦然。

经济观察网 记者 汪青  中国社会老龄化程度正在不断加深，如何促进社会保障事业高质量可持续发展，实现国家共同富裕成为社会发展的重要课题。在此背景下，中欧国际工商学院于8月21日正式成立社会保障与养老金融研究院。 中欧国际工商学院院长、中欧社会保障与养老金融研究院学术委员会主席汪泓在接受经济观察报采访时表示，社会保障与养老事业关乎每个人、每个家庭的切身利益，关乎经济的可持续、高质量增长，关乎人民对美好生活的向往，关乎国家发展的前途命运。随着人口老龄化和疫情常态化的发展，人类命运共同体的共识不断加深，人民对美好生活的向往不断提升，必须充分发挥社会保障经济稳定器和民生安全网的作用。 养老问题已成为人类可持续发展战略性问题 当前，国家社会保障与养老事业面临着一系列新趋势，已进入全新发展阶段，急需全新的战略应对举措。 今年年初，国务院发布的《“十四五”国家老龄事业发展和养老服务体系规划》中，明确提出要“积极利用智库和第三方力量，加强基础性研究，促进多学科交叉融合，开展老龄化趋势预测和养老产业前景展望”。在此背景下，中欧社会保障与养老金融研究院正式成立。 “实际上，养老问题已经成为全世界共同关注的人类可持续发展战略性问题。作为社会主义国家的中国，理应在社会制度创优方面起到积极地典范作用，这是一个具有挑战意义的问题，也是必须用制度保障好的问题。”汪泓说。 在谈及研究院成立的背景和定位时，汪泓表示，依据新时代国家社会保障与养老金融发展战略要求及发展趋势，研究院基于“中国深度、全球广度”战略定位，围绕社会保障、养老金融研究领域。其中，社会保障领域主要围绕养老保险多支柱体系、健康中国战略与医疗保险、共同富裕与社会保障体系等；养老金融领域则主要围绕养老金融体系、个人养老金制度、养老金投资运营等。旨在通过深入开展学术理论与公共政策研究，促进经济社会可持续、高质量发展，成为具有全球影响力的研究平台和高端智库。 在社会保障方面，研究院在主题和重点设计上，首先是研究新阶段高质量可持续发展养老保险体系究竟处于什么水平才能符合老百姓对高质量可持续美好生活向往的要求，并且怎样使得公共财力能够保证，以及怎样使社会主义制度的优越性充分体现在制服设计过程中。此外，如何构建多层次、多支柱的社会保障体系。 中国社会保障与养老金融的新趋势新阶段新战略 当前，中国社会保障与养老金融的发展正处于发展新趋势。 汪泓表示，我们面临人口结构老龄化的新趋势，人口老龄化已经在全球蔓延，地球正在慢慢变“老”。全球21国已进入超级老龄化，总和生育率处于偏低水平，人口由高增长转为低增长且重心逐渐南移 ，从而造成社会分配不均加剧 。 在汪泓看来，目前的社会保障与养老金融已经进入发展新阶段。 首先，中国在全面建成小康社会之后向第二个百年奋斗目标进军的宏伟蓝图，开启了全面建设社会主义现代化国家新征程，中华民族伟大复兴已经进入不可逆转的历史进程。要构建以人民为中心的社会保障制度，彰显中国特色社会主义制度的显著优势，提升社会保障治理效能。 其次，我国社会发展进入更好满足人民对美好生活的向往、扎实推进共同富裕的新阶段，社会保障制度发展面临高质量、可持续发展的新要求。与此同时，人口发展面临生育率持续下降、老龄化从“高峰”到“高原”的新形势，疫情防控进入平急结合与医防联动新常态，技术发展进入智慧平台与“全国统筹”新领域。 因此，汪泓认为，“新阶段下，要解决好社会保障和养老的问题，需要重新审视人的价值和生命质量。而在此基础上，中国的社会保障与养老金融发展也要采用新战略。” 汪泓从养老保险体系、医疗保障制度、养老金制度等五方面给出建议： 其一，我国的养老保险三支柱的体系，存在一支柱独大的问题，企业年金和职业年金占比不大，个人养老金尚在起步阶段，要从优结构、促统筹、提总量、扩覆盖、可持续这五个重点方面发力，优化养老保险体系。 其二，为了吸引更多的人加入个人养老金制度，要进一步探索我国三支柱体系的完善机制，建立各个支柱个人账户之间的养老金转移和流动机制，逐步实现养老个人账户转移衔接。还要优化税收方式，增强受益范围，不断扩大养老金产品池。同时在在风险监管方面，构建人社部、财政部、税务部及金融部门的协同监管机制。 其三，当前医疗保障制度在发展过程中存在着发展不平衡、保障不充分的问题，因此要建设多层次医疗保障体系，满足人民群众的多元化需求。要进行三医联动改革，从“以治病为中心”向着“以健康为中心”加快转型。还要实现跨省就医结算，降低居民在全国范围内自由迁徙的成本。更要持续推广长期照护保险，健全多层次护理服务体系。 其四，健康中国的建设，需要多个领域协同发力，共建共治。《“健康中国2030”规划纲要》提出健康强国“三步走”战略。2020—2025年为基本建设期，要构建健康大国；2025—2035年为全面完善期，要迈入健康强国；2035—2050年为巩固提升期，要成为健康强国。《纲要》还提出推行健康生活方式、完善医疗保障制度、深化供给侧改革、建立多元共治机制、积极发展大健康产业的战略路径。 其五，社会保障是保障和改善民生、维护社会公平、增进人民福祉的基本制度保障，在我国全面建设社会主义现代化国家新征程和走向共同富裕的历史进程中将承担着重大的责任与使命。