经济观察网 记者 姜鑫 在2022年中国国际服务贸易交易会金融服务专题主论坛国际金融年度论坛上，中国证监会副主席方星海表示，下一步证监会将会同有关部门和香港金融管理部门推出三项扩大两地资本市场务实合作的新举措。 具体来看，一是扩大沪深港通股票标的，推动将符合条件的在香港主要上市外国公司和更多沪深上市公司股票纳入标的范围。这里的核心就是要推动在香港上市的外国公司，纳入沪深港通标的。这样有助于香港吸引更多全球其他地方的企业到香港上市。这是发挥香港国际金融中心作用的一项重要举措。香港要有更多的全球其他地方的企业来上市。二是支持香港推出人民币股票交易柜台，研究在港股通增加人民币股票交易柜台，助力人民币国际化。比如港股通下面，股票在香港交易有一个用港币计价的交易柜台，还有一个用人民币计价的交易柜台，助力人民币国际化。 三是支持香港推出国债期货，加快推动境内国债期货市场对内对外开放，实现两地协同发展。 方星海表示，随着对外开放的不断深化和国内相关改革的到位，中国资本市场运行的质量和国际影响力也得到显著提升。目前中国资本市场已经成长为世界第二大市场，开放程度日益提升，吸引了越来越多的国际投资者积极参与。下一步，中国证监会将统筹发展，全力支持稳住经济大盘，推出更多有力度、有深度的开放举措，推动资本市场高质量发展。 证监会将继续稳步推进市场机构产品全方位制度型开放，推动境外上市新规立法程序，做好改革实施后的配套规则、系统建设等准备工作。境外上市会有一个覆盖在境外注册，但主要业务都是在境内的这样的企业赴境外上市的备案程序，也是把注册在境内和境外的主要业务在国内的企业境外上市，纳入统一的规范程序当中。拓展优化互联互通存托凭证业务，支持更多上市公司互联互通存托凭证发行上市。进一步优化完善沪深港通机制，推动交易所、债券市场互联互通取得一致进展。稳步扩大商品和金融期货国际化品种，支持开展期货产品结算价格授权合作，实现期货市场开放路径多元化。  方星海还表示，将进一步加强开放环境下的监管能力和风险防范能力建设，坚持放得开、看得清、管得住的要求，加强对跨境资本流动的监测，保持资本市场平稳运行。落实好中美跨境审计监管合作协议，为资本市场高水平开放构建可预期的国际监管环境。继续加强与境外机构投资者沟通，不断提高A股市场投资便利性，不断增强外资投资中国资本市场的信心。

8月26日，青岛银行（002948.SZ）发布2022年中期业绩。上半年，面对面对复杂严峻的内外部形势，行业普遍面临信贷投放、资产质量承压、息差收窄等难题，青岛银行用业绩诠释了如何做到“行稳致远，进而有为”。 从具体指标来看，报告期内，青岛银行资产总额达5,364.10亿元，增长 2.71%；贷款总额增长8.62%，至2,652.68亿元；实现营收62.09亿元，同比增长16.56%；净利润较去年同期增长12.40%，达20.60亿元。 在实现净利润双位数增长的同时，资产质量保持稳健向好态势，报告期内，不良贷款率持续降低至1.33%，拨备覆盖率209.07%，拨贷比2.78%。 稳中向好 不良率创五年新低 报告期内，青岛银行营业收入达62.09亿元，增长16.56%；净利润实现20.60亿元，同比增长12.40%；归母净利润达20.18亿元，同比增长12.28%。 为支持实体经济，青岛银行上半年增加实体经济信贷投放，在营收、净利润等关键经营指标实现双位数增长，资产质量也稳中向好。截止6月末，不良贷款率 1.33%，比上年末下降0.01个百分点；拨备覆盖率209.07%，比上年末提高 11.65 个百分点。 宏观经济波动给银行业带来一定的经营压力。面对是市场波动，监管部门建议商业银行严格落实金融资产风险审慎分类，充足计提拨备。从全行业来看，2022年二季度末，商业银行不良贷款率1.67%，较上季末下降0.02个百分点；拨备覆盖率为203.78%，较上季末上升3.08个百分点。 青岛银行扎实落实监管部门指导要求，严控资产质量，并延续了前期向好态势，截止2022年6月末，青岛银行1.33%的不良率和0.86%的关注贷款率均为近五年最低。 半年报显示，青岛银行在信贷防风险方面的具体举措包括：推进全面信用风险管理，加强信贷运营集中管控，连续3年将逾期60天以上贷款纳入不良管理，新增不良控制良好。强化存量不良处置，现金清收比例显著提高，不良贷款率持续稳中有降。统一授信日趋成熟，专业审贷逐步完善，积极推进平行作业，扩大专业审贷范围。 在资产质量持续优化的情况下，青岛银行仍维持审慎的拨备计提政策，提高计提拨备以增厚“安全垫”。截止2022年6月末，拨备覆盖率209.07%，比上年末提高 11.65 个百分点，风险抵补能力进一步增强。 优化结构 净息差逆势上行 除了营收、净利润、不良资产等关键指标，青岛银行的净息差1.76%，在宏观利率下行和同业整体息差下降的背景下，表现颇为亮眼。尤其是相比2022年3月末的净息差1.75%，微升了1个基点（BP），实现逆势上涨。 净息差是银行净利息收入和银行全部生息资产的比值，是衡量银行赚钱能力的核心指标。而随着利率市场化的深入推进，今年上半年银行业整体贷款利率呈下降趋势，银行息差再临压力。 从央行公布的数据来看，2022年上半年，银行业新发放一般贷款加权平均利率同比降幅达到44个基点，平均利率水平处于有统计以来低位。面对贷款利率下行的形势，商业银行希望通过业务结构的调整，来缓解贷款利率下行对息差造成的影响。 青岛银行何以实现息差逆势走阔？半年报显示，针对市场利率下行、净息差收窄的形势，青岛银行在扩大生息资产规模的同时，加大结构调整力度，提高贷款占比，实现利息净收入增长。 从数据来看，报告期内，青岛银行客户贷款总额2,652.68亿元，增长8.62%；客户存款总额3,300.30亿元，增长5.26%。存贷款规模增长平稳，息差企稳回升。 除了利息收入，报告期内青岛银行非息收入占比也大幅提升，同比增57.49%，非息收入在营收中占比升至36%。因青岛银行努力拓展中间业务，手续费及佣金净收入增长;把握债券市场机会， 投资收益和公允价值变动损益合计较快增长;汇率波动，汇兑损益增加。 多元发展 彰显稳健与韧性 作为领跑山东省的主板上市银行，青岛银行在实现“又快又稳”的发展的背后，是零售银行、公司银行、金融市场三大业务板块驱动发展，形成坚实的客户基础，塑造特色鲜明、高质量发展的新金融业务模式。 青岛银行不断增强核心竞争力。数字化转型加速推进，驱动业务管理提升。数字化运营建设加速，产品线上转移加快。对公智能营销管理平台一期上线，线上营业厅完成系统开发全面测试，上线零售智能营销平台二期、营销通 APP。管理数字化全面推进，科技赋能成效显著，统一授信及信用风险并表管理系统持续优化，鹰眼360智能风险监控平台2.0建设启动，“智慧个贷预警平台”一期上线。 面对财富管理大趋势，青岛银行旗下“金租+理财”两翼共展，规模效益稳步提升。青银金租聚焦智慧农业、智慧社区、消费租赁、工业互联网、海洋牧场、新能源等领域，全国率先启用金租助农模式，推出“农租通”产品，通过融资租赁有效化解“三农”融资难、融资贵问题。报告期内，青银金租累计投放70.29亿元，租赁资产规模突破150亿元；实现营业收入2.40亿元，同比增长35.54%，净利润0.86亿元，同比增长18.53%。 青银理财自成立以来，渠道拓展成效显著，报告期内完成20余家机构准入，代销渠道募集资金占比超过20%；产品规模达1,707.70亿元，资产规模达1,928.99亿元，实现理财手续费收入4.59亿元，同比增长10.55%，规模效益稳步提升。 立足青岛，辐射山东。青岛银行具有优质多元的股东结构，高管均通过市场化选聘，具有深厚的行业认知和市场化管理理念，围绕创·新金融，美·好银行的发展愿景，坚定打造科技引领、管理精细、特色鲜明的新金融精品银行的战略目标，可持续发展能力不断增强。期待青岛银行业务潜能的持续迸发。

经济观察网 记者 周一帆 保荐机构业务合规问题再次引起监管关注。 9月5日晚间，深交所发布创业板上市委2022年第61次审议会议补充公告称，创业板上市委员会定于2022年9月6日召开2022年第61次上市委员会审议会议，会议相关事项已经公告。鉴于上海唯都市场营销策划股份有限公司（简称“唯都股份”）的保荐人国信证券股份有限公司撤销保荐，按照相关程序，本次上市委审议会议取消审议唯都股份发行上市申请。 包括国信证券在内，近年来保荐机构的IPO撤单问题一直是监管重点关注的方向。近日，深交所就对创业板发行上市中履职尽责不到位的8家保荐机构的投行、质控、内核负责人以及保荐代表人实施谈话提醒，进一步督促保荐机构勤勉尽责，切实承担起核查把关职责。 实际上，据不完全统计，今年以来已有超过30家保荐机构收到了来自证监会、沪深交易所以及各地证监局下发的逾百张罚单。为此，监管也在相关政策上不断推出完善要求，以求提高保荐机构执业质量。 9月2日，中证协修订发布《证券公司保荐业务规则》，以督促保荐机构归位尽责、发挥资本市场“看门人”作用为导向，进一步明确了保荐机构的基本职责和执业标准。 创业板IPO撤单愈演愈烈 作为当前IPO市场下的普遍现象，创业板“一撤了之”的案例正在出现不减反增的趋势。 Wind数据显示，截至9月6日，今年共有104家拟登录创业板企业结束了公司的IPO之路，其中审核不通过的公司为11家，剩余93家则均为主动撤回申请。 而在近百家主动撤回IPO申请的公司中，6月以后的案例就足有58家，数量上已经远超今年前5个月内的总和。在此基础上，光是8月内就有22家公司选择撤回申请，3家公司的申请在上市委会议中遭到否决，合计25家公司IPO计划的终止，也创下了创业板注册制实施以来单月最大的IPO失败纪录。 而从主承销商的角度来看，在前述超过百家已终止创业板IPO计划的公司中，国信证券旗下项目数量位居榜首，达到8家，其中主动撤回申请6家，审核不通过2家。公开资料显示，截至9月6日，国信证券今年创业板IPO项目共有20个，这也意味着公司有4成创业板项目均宣告折戟。 在国信证券之后，海通证券今年亦有7家创业板项目宣告终止，且均为主动撤回申请。除此之外，中信证券、中金公司、国泰君安及中信建投旗下也均有6个创业板项目终止，同样也都是主动撤回申请。 值得一提的是，尽管前述多家券商的撤单现象频繁，但公司整体的投行收入依然位列行业头部。数据显示，上半年，首发主承销金额超过100亿元的券商仅有6家，为中信证券、中信建投、中金公司、海通证券、国泰君安和华泰联合，首发金额分别为479.02亿元、339.73亿元、287.05亿元、217.83亿元、157.23亿元和132.50亿元。而从投行净收入来看，中信证券、中信建投和中金公司在2022上半年位列前3，分别实现净收入34.53亿元、28.32亿元和26.81亿元。 对此，有业内人士表示，撤单较多主因还是在于一些发行人和保荐机构秉存“侥幸”心态，“占位”思想明显，许多不成熟的项目也提前申报，而另一些保荐机构对监管层的要求理解不到位，执业能力有缺陷且不尽职。 据不完全统计，今年以来已有超过30家保荐机构收到了来自证监会、沪深交易所以及各地证监局下发的逾百张罚单，内容涉及机构包括券商、会计师事务所、律师事务所、资产评估机构等，监管对象类型包括会计师事务所、券商、保荐代表人、签字会计师以及资产评估师等。处罚类型包括立案调查、责令改正、警告、出具警示函、监管警示、警告、监管谈话等，一些具体的监管对象还被予以证券市场禁入及罚款的处罚。 多管齐下提高保荐质量 实际上，包括IPO项目撤单频繁在内的多个保荐乱象已经受到监管重点关注，而相应的完善规章制度也在陆续推出。 9月2日晚间，深交所在官网表示，近日8家保荐机构被约谈，这些被约谈的机构在投行业务出现的问题反映出“三个不到位”：一是发行上市准备不到位。有的发行人、保荐机构仍然存在“闯关”心理和“占位”习惯，对发行人内部治理和内控中存在的突出问题未整改规范到位即“带病申报”；二是勤勉尽责不到位。有的保荐机构核查把关不主动、不深入，审核中对发行人业务经营、会计处理等重要事项禁不住问询，未能提供合理解释，被开展现场督导或现场检查后打起“退堂鼓”；三是对创业板定位理解不到位。有的保荐机构对创业板主要服务创新型成长型企业认识不深刻，少数申报企业不符合创业板“三创”“四新”要求，在审核中主动撤回或被否决。 数据显示，截至目前，深交所共对109家首发、再融资、重组项目的中介机构提起现场督导，报请证监会对4家发行人开展现场检查；对发行人、中介机构及相关人员出具《监管工作函》160份，实施谈话提醒11次；采取口头警示、书面警示的监管措施51次，实施通报批评、公开谴责、一定期限内不接受申请文件的纪律处分13次。 深交所进一步指出，该次集中约谈，目的在于压实投行“三道防线”责任，要求保荐机构合力把关，一方面要扎实做好上市辅导、尽职调查、核查把关等基础工作，另一方面要将质控和内核等内控部门对业务前台的制衡作用进一步发挥出来，强化投行业务执业过程的质量管控。 深交所有关负责人表示，下一步，深交所将严格落实《关于注册制下督促证券公司从事投行业务归位尽责的指导意见》相关要求，针对“一督即撤”、核查把关不到位的情况，加大现场督导和监管问责力度，坚持从严从快处置违法违规行为，强化日常监管威慑，持续督促保荐机构把好创业板入口质量关，为全面实行注册制夯实基础。 与此同时，中证协亦在9月2日发布了修订后的《证券公司保荐业务规则》，此次修订落实发挥证券公司资本市场“看门人”的监管思路，主要对五大内容进行规范，即健全保荐机构专业责任相关要求；细化规定廉洁从业自律管理；加强持续督导的工作要求；明确内部制衡、问责等相关规定；构建投行业务执业质量声誉约束机制。 其中，对于保荐机构可以合理信赖其他中介机构出具的专业意见，协会明确和细化了“重大异常”的情形，七类情况需要保荐机构采取必要核查手段进行印证。同时，协会还对保荐业务活动提出十大禁止性行为以落实廉洁从业要求，包括不能以诋毁同行，不合理报价，宣称与监管人员或者其他相关人员熟悉，降低尽职调查标准或信息披露质量等。

经济观察网 记者 梁冀  2022年9月6日，招商证券发布公告称收到证监会《行政处罚事先告知书》。公告称，证监会对招商证券立案一事已调查完毕，依法作出处罚：责令招商证券改正违法行为，没收业务收入3150万元，并处以3150万元罚款；对陈轩壁、俞新平给予警告，并分别处以5万元罚款。 此前，招商证券于今年8月12日公告称收到证监会《立案告知书》。招商证券因2014年在开展上海飞乐股份有限公司（现中安科股份有限公司，以下简称 “中安科”）独立财务顾问业务工作期间未勤勉尽责，涉嫌违法违规，证监会决定对其立案。公告显示，招商证券担任中安科重大资产重组项目独立财务顾问，项目主办人为陈轩壁和俞新平。 祸起陈年旧案 2014年2月，中安科向深圳中恒汇志投资有限公司发行股份收购其所持中安消技术有限公司（下称“中安消技术”）100%股权并募集配套资金。2015年1月23日，中安科新增股份完成登记，资产重组完成。招商证券担任重大资产重组项目独立财务顾问，项目主办人为陈轩壁和俞新平。 证监会查明，中安消技术未及时提供真实、准确的盈利预测信息和虚增2013年营业收入，导致中安科公开披露的重大资产重组文件存在误导性陈述、虚假记载。中安消技术将“班班通”项目计入2014年度《盈利预测报告》，在该项目难以继续履行的情况下，未及时提供真实、准确信息，导致提供给中安科的信息不真实、不准确，存在误导性陈述，致使重组置入资产评估值严重虚增，中安科据此虚增评估值发行股份，严重损害了上市公司及其股东合法权益。 招商证券制作、出具的《独立财务顾问报告》对相关盈利预测、置入资产评估值均有引用，存在误导性陈述。招商证券未对“班班通”项目予以必要的关注，未对“班班通”项目中标情况和实际进展情况予以审慎核查，对制作、出具《独立财务顾问报告》所引用文件内容的真实性、准确性、完整性未进行充分核查和验证。 证监会认为，招商证券作为中安科重大资产重组的独立财务顾问，履职过程中未勤勉尽责，导致出具的《独立财务顾问报告》存在误导性陈述，且后续在并购重组当事人发生较大变化对本次重组构成较大影响的情况时未能予以高度关注，未按照规定及时向中国证监会报告，项目签字人陈轩壁、俞新平是直接负责的主管人员。 招商证券此前表示，公司全面配合证监会的相关工作，同时严格按照监管要求履行信息披露义务，目前经营情况正常。同时，有接近招商证券人士告诉经济观察网，招商证券目前已依法履行了对投资者的赔付责任，且可能是目前为止此案中唯一一家承担了赔付责任的中介机构，在保护投资者权益、消除投资者损失方面尽到了相应义务。 资深投行人士王骥跃向经济观察网表示，招商证券涉中安科事项为旧案个例，此次系对此前调查事实的结论给予行政处罚。此外，对于此类此前已经诉讼的案件，投资者可能难以再以券商被处罚为由从券商方面获得赔偿。 监管“速战速决” 值得注意的是，监管层对招商证券完成立案调查的速度极快。招商证券此次从被立案到调查结束用时仅17个工作日；此前，海通证券涉西南药业（现奥瑞德光电）未勤勉尽责被证监会立案调查从立案到调查结束用时则为22个工作日。 2021年9月7日，海通证券发布公告称因公司在开展西南药业（现奥瑞德光电）财务顾问业务的持续督导工作期间未勤勉尽责，涉嫌违法违规，证监会决定对公司进行立案并调查相关情况。 同年10月14日，重庆证监局向海通证券下发《行政处罚决定书》，责令海通证券改正，没收财务顾问业务收入100万元，并处以300万元罚款；对两名直接负责的主管人员给予警告，并分别处以5万元罚款。决定书显示，海通证券违法违规行为经立案调查、审理，现已调查、审理终结。 监管对证券公司立案调查速战速决，引起了市场关注。香颂资本董事沈萌表示，资本市场的违法违规行为涉及面广、影响力大，监管层加大执法力度、加快执法速度，有助于稳定市场情绪、及时控制违法违规行为的负面冲击。此前因部分资本市场的违法违规涉及线索多、潜在危害隐秘，需要更广泛的立案准备工作，且部分违法违规影响的潜伏期长，引发不良后果是在该行为发生一段时间后，故调查花费时间较长。 虽然监管速战速决，但招商证券投行业务仍受到影响。8月19日晚间，由招商证券保荐的12个IPO项目被中止审查，此数据后增长至31个；随后，部分IPO项目恢复正常，变更为“已问询”；截至9月5日，招商证券仍有20个IPO项目处于中止审查状态。据统计，招商证券此次被立案调查为年内第五次接受监管处罚。 一位资深券业人士向经济观察网表示，招商证券此次涉案并非新问题，监管已有明确的规定， 界定问题的性质也并不复杂。在事实清晰的前提下，监管加快节奏、速战速决，警示效果立竿见影，也有利于减少对资本市场的负面影响。不过，他也指出，当前资本市场最缺乏的是预期和信心，规则明确清晰则有利于建立市场的预期与信心，也是对监管提出的“建制度、不干预、零容忍”九字方针的呼应。 中报业绩失利 券业半年报折戟，招商证券亦未能独善其身。2022年上半年，国内疫情发生频次明显增多，稳增长、稳就业、稳物价面临新的挑战；外部主要发达经济体加息缩表与通胀并存，经济复苏步履维艰。资本市场承压走势，A股踩踏行情连番上演；至4月末，沪指一度下探至2800点附近的“市场底”，券商投资收益受损，进而拖累整体业绩表现。 2022年半年报显示，招商证券期内实现营收106.2亿元，同比下降25.95%；净利润42.88亿元，同比下降25.36%。分业务条线看，招商证券财富管理和机构业务、投资银行、投资管理、投资及交易等四大业务收入全线下滑，同比分别下降10.79%、13.46%、14.97%和57.71%。 财信证券点评称，招商证券自营业务驱动下业绩环比改善，长期股权投资收入同比增长14%。受疫情反复、权益类市场大幅波动等不利因素影响，招商证券上半年各项主营业务收入均下滑，其中自营业务上半年下滑42.01%。二季度公司业绩环比改善，主要受自营业务二季度大幅改善影响，公司Q1/Q2测算金融资产投资收益率分别为0.23%/3.27%，Q2投资收益率大幅好转，回升至以往正常收益率水平。 公募基金业务方面，招商证券分别参股博时基金、招商基金49%、45%的股权，根据半年报披露信息，博时、招商基金规模行业排名均为前十，上半年公募基金规模均实现了稳健增长。招商证券参股两家优质公募基金公司且其利润贡献占比较大，证券私募资管业务主动化转型进展较快，在财富管理趋势下公司有望享受行业发展红利。公司财富管理转型持续稳步推进，非货币基金销售保有规模逆市上涨，机构客户服务方面维持行业领先地位。

经济观察网 记者 洪小棠 由于旗下基金持股集中度过高，广发基金被推上了风口浪尖。 近期上市公司中报披露结束，而一些投资者发现广发基金旗下数十只基金持有的包括阳光电源、晶澳科技、锦浪科技等能源板块个股集中度过高，并遭遇投资者的质疑。 9月6日更有投资者在阳光电源的股吧中戏称“阳光电源”为“广发电源”。 在记者采访的部分业内人士看来，一家机构的数十位基金经理同时看好一只个股并一举买进大概率属于公司行为。而机构的“抱团”式炒股行为并不利于稳定资本市场，且会造成单只个股的“砸盘”风险，不可持续。 一举买进 被投资者质疑的广发基金集中持股事件首当其冲的投资标的便是阳光电源。 在近期阳光电源公布的半年报中披露了十大流通股名单，其中广发基金旗下包括广发高端制造、广发科技先锋、广发双擎升级等5只基金占据了阳光电源十大流动股的五个席位。 不仅如此，在更加详细的机构投资者名单中可以发现，广发基金旗下44只基金持有阳光电源股票合并数量超8300万股，若以9月6日收盘计算，持仓市值超100亿元。 而紧随其后的华泰柏瑞基金旗下有10只基金持有阳光电源数量合计1349.33万股，也就是说，广发基金对阳光电源的“钟爱”程度是华泰柏瑞基金的6倍，是其后8家基金公司持仓数量之和。 在阳光电源十大流通股名单中，广发行业严选三年持有、广发双擎升级、广发科技先锋等基金的掌舵人，正是明星基金经理刘格菘。据记者统计，刘格菘合计持有阳光电源数量达4645.51万股（包含合管），占据了广发基金持有阳光电源的半壁江山。新生代基金经理郑澄然持仓数量紧随其后，持有阳光电源数量为2762.98万股。 此外，记者发现包括广发集裕、广发集悦、广发集瑞等债券型基金亦在阳光电源的机构投资者名单中。 值得一提的是，从未出现在阳光电源公布的投资者调研纪要中的广发基金为何如此看好该投资板块，截至发稿，广发基金相关人士未予回应。 华东一家科技类上市公司董秘表示，“一般来讲，机构投资者看好某个上市公司并确定持有都要经历几次甚至十几次的跟踪、调研才决定买入，从未出现在调研记录里说明关注频次不是很高，不过投资者调研纪要根据上市公司意愿自愿披露，确实也有部分调研纪要上市公司没有公布出来的情况。” 作为光伏龙头公司的阳光电源，今年4月曾因成长性受质疑一度遭遇股价暴跌，随后股价触底反弹，缓慢抬升。 在近期阳光电源披露的半年报显示，该公司上半年实现营业收入为122.81亿元，同比增长49.58%；归母净利润9亿元，同比增长18.95%；毛利率25.54%，同比下降 2.51%。 事实上，广发基金集中“偏爱”可以追溯至2021年，2021年一季度时广发基金还尚未出现在其十大流通股东中，机构投资者名单也仅排在第17位，被旗下指数基金及指数联接基金被动持有，仅仅3个月后的中报，阳光电源便“突然”被广发基金旗下20余位基金经理同时看好并买入。2021年阳光电源披露的中报显示，其十大流动股东中广发基金便占据5席且均为“新进”，机构投资者持股数量也一跃成为继香港中央结算公司后的第二位，合并持股数量超6500万股，排在其后的易方达基金合并持股数量为2368万股，前者是后者持股数量的近3倍。 如出一辙 不仅阳光电源，广发基金类似的操作还出现在了晶澳科技身上，根据wind数据显示，截至今年二季度末，广发基金旗下6只基金占据了该公司的6个十大流通股东席位。而根据更详细的机构投资者名单显示，广发基金旗下合计48只基金持有该上市公司股票，合计持有数量达1.54亿股，按9月6日当天收盘价估算，合计持有市值达107亿元。上述48只基金持股数量占据该公司超14%的流通股比例。 而这一持有数量将排在其后合计持有7548万股的中欧基金远远甩出超2倍。 其中，位列十大流通股东中的广发高端制造、广发科技先锋、广发行业严选三年持有、广发双擎升级、广发小盘成长及广发创新升级6只基金的持股数量分别为2098.38万股、1947.57万股、1827.51万股、1620.23万股、1408.49万股、1363.53万，共计持有10265.71万股，占广发基金全部持有晶澳科技数量的66%。 究其重仓时间，记者发现，广发基金的大幅加仓相比阳光电源早了一个季度，其操作依然是“突然”集中持有。 时间回到2020年6月，晶澳科技董秘武廷栋、副总经理黄新明开启了针对机构投资者调研的视频会议，与会的机构投资者中，广发基金首次出现在调研名单中，与包括华安基金、富国基金等20多家机构投资者展开了线上调研。 11月8日，广发基金再度参与调研，这次晶澳科技派出参与交流的人数明显增多，执行总裁牛新伟、副总经理黄新明、董秘武廷栋及财务负责人李少辉均参加了该次调研，原因在于晶澳科技于当日发布了《关于公司实际控制人、董事长兼总经理被立案调查的公告》，会中参与调研的近20家机构亦就公司实控人被调查对公司影响等问题展开调研。 几个月后，2021年一季度，广发基金旗下广发盛兴、广发瑞安精选、广发聚瑞便出现在晶澳科技的十大流通股东名单上，合计持股数量为1706.71万股。 同年三季度，广发基金旗下13只基金持有晶澳科技合计数量便达8325.31万股。 此后广发基金持续加大筹码，截至今年二季度末，晶澳科技被广发基金旗下48只基金，超30位基金经理同时持有超1.53万股，占该公司14.34%的流通股比例。 而在广发基金加大投资力度的同时，该公司股价亦水涨船高，扶摇直上，自去年一季度至今年6月30日，晶澳科技股价期间涨幅近2倍，最高价一度冲破百元。 一位公募基金人士对记者表示：“一家基金公司集中持仓单只个股，对股价确实有推涨作用，但抱团后短期涨幅容易形成泡沫。” 被广发基金“如法炮制”的个股远不止于此，包括锦浪科技、隆基绿能、天合光能等新能源板块个股也被广发基金所青睐。 根据wind数据统计，截至今年二季度末，锦浪科技被广发基金旗下35只基金的20余位基金经理同时持有超2717万股，占该公司流通股比例的9.24%。 天合光能同样被广发基金旗下39只基金的超20位基金经理合计持有9541万股，占该公司流通股比例的7.21%。 对于上述投资标的板块的持股逻辑，记者联系广发基金但截至发稿未予回应。 危险的“抱团” 而对于“抱团”式炒股，记者采访的多位业内人士均表示该行为将对资本市场稳定造成不确定影响，不可持续。 “通常基金经理会通过自己调研、内部研究员及卖方推票等方式来选择投资标的，但一家公司有数十位基金经理集体看好一只或几只个股并同时间买入的话，不排除是公司的集体行为。”华南一家公募机构投研人士表示。 沪上一位券商系公募人士亦表示，如果一家公司，尤其权益规模大、手握资金量大的公司集中买入某一只或某几只个股，那么这几家上市公司的定价权就可能掌握在这家公司手中，当然可以从股价上也能表现出来在集中建仓期间股价会出现大幅上涨，不过一旦资金又集中撤离就可能会对上市公司股价出现“砸盘”现象。 而当少数机构通过“抱团”方式来获得高收益，赢得市场及投资者认可之时，却隐藏着对部分价值投资、分散投资的基金经理将会面临不利局面，甚至在业绩排名之压下逐步丧失话语权，出现劣币驱逐良币现象。 事实上，早在2014年和2017年监管层就分别出台了相应的基金投资规范行为，防止基金利用资金优势操纵股价。 2014年出台的《公开募集证券投资基金运作管理办法》的第十二条规定：“基金管理人运用基金财产进行证券投资，不得有下列情形：（1）一只基金持有一家公司发行的证券，其市值超过基金资产净值的百分之十；（2）同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司发行的证券，超过该证券的百分之十”。 除了“双十比例”限制外，2017年监管层又出台了《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》，其中第十五条规定：“同一个基金管理人管理的全部开放式基金持有一家上市公司发行的可流通股票，不得超过该上市公司可流通股票的15%；同一基金管理人管理的全部投资组合持有一家公司发行的可流通股票，不得超过该上市公司可流通股票的30%”。 虽然广发基金上述行为未明显触发规定，但其“抱团式”买进行为遭到市场质疑。 对此一位接近监管的公募人士对记者表示，监管层一直以来都在强调和鼓励分散投资，降低基金对单一上市公司的持股集中度，降低基金对单一行业的持股集中度。不过如何完善基金公司治理结构、让机构、基金经理与投资者利益保持一致依然是需要长期引导和监管的过程。

近日，微众银行上线了一支全新广告片——《我在用微众银行》，广告片精准捕捉到不同人群对美好生活的向往和期待，展现了这家成立不到八年的全球领先数字银行始终为不同用户提供多样化服务，助力用户追求更好的生活，全力给予用户更多“安心、暖心、开心”。 成立近八年来，微众银行始终坚守普惠金融初心，拥抱创新与变革。作为数字银行，微众银行自成立之初便依托数据科技能力，不断推出普惠型金融产品及差异化服务，努力让每个人都平等地享有可持续金融服务的权利。通过运用互联网、人工智能、区块链、云计算、大数据等数字技术缩小数字鸿沟，解决广大人民群众尤其是困难人群面临的金融服务使用不足、效率不高和信息安全难以保障的问题，拓展服务范围、提升服务效能。 微众银行既是一家数字银行，也是一家“有温度的银行”。在履行金融机构角色的同时，希望与用户成为贴心伙伴，为用户提供及时、便捷且有尊严的金融服务，在用户追求美好生活时给予支持，让更好发生。 以微众银行“微粒贷”为例，作为全线上普惠金融产品，微粒贷为用户提供7*24小时的服务，借款可最快40秒到账，支持用户随时随刻借款，即使用户需求金额小、时间急，同样能在数字终端简单操作，轻松便捷借到款项，及时解决用户资金紧缺难题，助力用户享受美好生活。其中，微粒贷约80%的贷款客户为大专及以下学历，约78%从事非白领服务业或制造业；笔均贷款仅8000元；资金到账小于1分钟；超过60%的贷款在非工作时间，约70%的贷款的实际成本低于100元。 在服务小微企业方面，微众银行结合小微企业“短小频急”的融资需求，依托金融科技，开创了全线上的智能化小微企业金融服务产品——“微业贷”。通过线上化、数字化的服务，扩大了金融服务的覆盖面，有效降低了小微企业获得融资服务的门槛，成功将“金融活水”送达普惠金融的“最后一公里”，让分散在全国各地的小微企业都能随时随地获得高质效的“暖心”金融服务。截至2022年6月底，“微业贷”已累计触达小微企业近280万家，累计发放贷款金额超1.3万亿元。 在业务稳健增长的同时，微众银行运用大数据和前沿科技手段，构建新型风控体系和模型，持续巩固覆盖贷前、贷中、贷后、续期的全生命周期风险防线。得益于稳健、审慎的风险管理策略，目前微众银行的不良贷款率、拨备覆盖率、流动性覆盖率等核心风险指标均优于监管要求和行业平均水平，高质量发展成色更足。 目前，微众银行已广泛服务个体工商户、新蓝领及年轻白领等多层次群体，并覆盖农民、城镇低收入人群、贫困人群和残疾人、老年人等普惠金融客群，累计为全国3.4亿个人客户提供了包括线上银行账户、存款理财、小额信贷和支付等在内的综合金融服务，资产管理规模已超过16,000亿。 通过提供让用户“安心、暖心、开心”的金融服务，微众银行解决了越来越多人的金融服务需求，也得到了得到市场的支持与认可。下一步，微众银行将在普惠金融、金融科技创新的道路上持续探索，持续利用自身能力之长，发挥创新驱动作用，激发金融科技活力，为广大个人用户和小微企业提供更贴心的金融服务，共同建设美好生活。

中国商报（记者 焦立坤）华为HarmonyOS（鸿蒙操作系统，以下简称鸿蒙）在全力奔跑三年后，迎来一个重要的节点。7月27日，华为正式发布HarmonyOS 3（以下简称鸿蒙3）。华为常务董事、终端BG CEO、智能汽车解决方案BU CEO余承东带来一个振奋人心的数字：截至今年7月，搭载鸿蒙2的华为设备已超3亿台。在业界看来，有了3亿用户的庞大根基，鸿蒙已经可以站稳脚跟，不过生态建设仍任重道远。三年蜕变“鸿蒙是史上发展最快、也是覆盖升级机型最多的操作系统。”7月27日晚，在鸿蒙3发布会上，余承东说过去的三年鸿蒙不断升级演进，持续为华为用户带来更强大的新功能、更贴心的新体验，让鸿蒙手机流畅安全、鸿蒙设备常用常新。“鸿蒙3将于今年9月启动规模升级”。鸿蒙的基座越来越稳固，同时，鸿蒙生态也在飞速发展。据悉，HarmonyOS Connect （鸿蒙智联）已有超过2000家合作伙伴，生态设备发货量达1.7亿 ，增加冰箱、灶蒸烤一体机、按摩椅等更多品类设备，覆盖智能家居生活的方方面面。“搭载鸿蒙2的华为设备数突破3亿，表现出很好的发展态势，并且针对老机型也进行了大规模的升级，这也充分体现了华为的创新力量。”资深电信行业专家项立刚表示，鸿蒙不但站稳了脚跟，而且正在健康成长。资深行业分析师马继华对中国商报记者表示，华为鸿蒙可以说是发布于“危难”之间，一路在超级大国打压和产业巨头的挤压中成长起来，借助华为自身终端存量和生态伙伴合作产品增量，起点高发展快，已经在万物互联时代站稳脚跟，虽然目前还不能说已经稳操胜券，但先发优势事实存在、应用根基扎实，存量基础至少能保证其五到十年“倒不了”，这给未来发现提供了很充分的时间和空间。增速放缓需要注意的是，鸿蒙设备数虽然达到了一个新的高度，但是增长速度无疑在放缓。从时间线来看，去年6月，鸿蒙2开启规模推动；当年9月，华为宣布鸿蒙2升级用户数突破1亿，仅仅用百天时间就破亿；12月，搭载鸿蒙2的华为设备数突破2.2亿；今年4月，搭载鸿蒙2的华为设备数超过2.4亿台，生态设备发货量超过1.5亿台；截至今年7月，搭载鸿蒙2的华为设备数突破3亿，鸿蒙智联产品发货量突破1.7亿。“与之前百天破亿的升级速度相比，今年以来鸿蒙设备的升级速度无疑在放缓，背后的原因在于，鸿蒙主要还是依靠存量里的华为手机升级来支撑。”北京博瑞恒咨询有限公司高级分析师张扬对中国商报记者表示。在业内人士看来，在华为终端业务因芯片受限而大幅萎缩的背景下，仅靠存量用户是远远不够的。“鸿蒙当前最大的挑战是在5G芯片断供且第三方手机厂商合作尚未破冰的情况下，必须加快超级终端的协同能力提升、拓展搭载鸿蒙的智能家居、智能穿戴、智能办公、智能座舱等第三方生态设备。”张扬说。急需扩容华为在终端层面不断横向拓展。今年4月20日，华为宣布将消费者业务更名为终端业务，并将该板块的定位从C端消费者延伸至政企高端商用领域。引人关注的是，此次鸿蒙3对超级终端板块进行了全面“扩容”，手机、平板、PC、智慧屏、音箱、耳机、手表、墨水平板、显示器、打印机、智能眼镜、车机等12款设备均支持连接组合成超级终端。平板、PC、智慧屏、手表等主要带屏设备也都可以作为中心设备，与其它设备进行协同。与此同时，智慧屏、打印机、车机、智能手表等多款产品亮相。此外，智能汽车是鸿蒙在C端产业链布局的一大焦点。去年首款搭载鸿蒙智能座舱的汽车AITO问界M5上市，第二款产品AITO问界M7于7月上市。据悉，搭载鸿蒙智能座舱的首款纯电车型——AITO问界M5 EV将于今年9月份正式发布。马继华表示，华为自身手机等硬件销售受阻，需要在更大程度上依靠合作伙伴，这也需要不断探索各方共赢的新商业模式，让产业各方有主动动力依托鸿蒙来开发，从而实现良性循环。毫无疑问，鸿蒙想真正实现与安卓、iOS平起平坐，还需要加速快跑。

高考志愿填报季如期而至，电子竞技类专业引人注目。与职业俱乐部、赛事联盟、元宇宙、大数据等代表体育、文化、科技发展前沿等概念关联后，考生对报考电竞类专业的兴趣持续高涨。从游戏变成有文化创意内涵的体育运动赛事，电竞正在以全新的面貌进入大众视野。根据《2022年全球电竞与游戏直播市场报告》，截至2021年年底，我国电竞用户总数超过4.25亿，占全球电竞用户的91%。另一方面，相关政策的扶持与推动，也让电竞逐渐获得社会的认可。2021年11月，电子竞技确定成为2022年杭州亚运会的比赛项目，成为电竞行业迈入国家级别综合赛事的重要里程碑。行业规模持续增长随着传统体育赛事商业化进程加速，体育竞赛表演活动作为体育产业的重要组成部分，占体育产业的比重也越来越大。尽管新冠肺炎疫情对全球体育产业造成了较大冲击，但随着《体育产业统计分类（2019）》将电竞运动加入到职业体育竞赛表演活动之中，未来，电竞有望成为后疫情时代下体育产业发展的全新增长点。艾瑞资讯数据显示，2021年我国电竞市场规模约1673亿元，同比增长13.5%，行业进入平稳增长阶段。在游戏行业监管趋严、直播行业规范化持续加强的背景下，电竞游戏及电竞直播收入增速有所放缓。而随着电竞赛事和电竞内容影响力的快速提升，电竞版权、赛事赞助、内容制作等电竞赛事商业化仍保持着较高的增速。同时，电子竞技在诞生之初就和游戏产品有着极强的绑定，游戏版权归属使得第三方举办电竞赛事存在法务、技术等风险。随着电竞的体育化发展，头部电竞企业更倾向于放开赛事IP授权，通过建立清晰的授权体系和明确的管理制度，让更多第三方能够以更低的门槛举办电竞赛事，双方共同做大电竞赛事生态。随着电竞赛事授权的开放化、标准化及一站式赛事服务平台的推出，大众电竞赛事也将越来越普及，有望让电竞赛事成为和体育运动一样亲民的生活化项目。此外，随着独立电竞赛事产品版本的陆续推出，赛事授权还将有可能突破不同游戏厂商之间的界限，让电竞成为更加开放、更加包容的体育生态。人才培养亟待完善2003年11月，电子竞技被国家体育总局列为正式开展的第99个体育项目，至今发展已近20年，成了影响一代人的新兴文化符号。2016年，教育部公布13个增补专业，其中就有电子竞技运动与管理专业。2017年，中国传媒大学等高校开设电竞方向类专业，招收培养电竞学子。今年3月，广州体育学院电子竞技运动与管理本科专业获批通过，成为华南地区首个开设电竞本科专业的公办本科高校。一场赛事的举办涉及到诸多环节，包括赛事策划、俱乐部运营、赛事解说等都需要大量专业的人才。《2021年电竞行业人才从业现状及发展研究报告》也显示，电竞行业人才缺口明显，行业平均月薪超万元。从业者偏年轻化，95后占比超30%。根据人力资源和社会保障部新职业口径，电竞行业从业人员包括在电竞游戏开发、电竞赛事服务、电竞自媒体、电竞智能培训等电竞产品链相关领域工作的人员。目前只有不到15%的电子竞技岗位处于人力饱和状态，电子竞技员、电子竞技运营师、赛事运营、数据分析师等职业人才匮乏。作为一个新兴专业，如何制定完整的人才培养体系也成为了不可避免的现实难题。安徽体育运动职业技术学院电子竞技运动与管理专业教师康源祥坦言，电竞专业还处于起步阶段，诸如电子竞技数据分析课程并没有针对性的教材，只能靠借鉴其他相关教材编写校本教材。同时，师资短缺也是个难题。目前，校企合作、共同培养的方式是不少院校解决这一问题的主要途径。而在上海市电子竞技运动协会秘书长朱沁沁看来，目前高校的科班教育更多是集中于广义的电竞专业人才培养，很难把它放到一个公众性的教学体系中。“不管是电竞职业选手还是教练，更多是来源于前期的选拔。学校还是应该注重服务电竞的后端综合性人才的培养上，而不是局限在前端。”迈向多元发展道路当前，电竞行业发展迎来新的机遇：一方面，亚运会电竞项目正式公布、虚拟体育运动持续开展，为电竞体育化夯实了基础；另一方面，元宇宙相关产业快速成长、电竞与娱乐行业加速融合，均为电竞行业进一步发展注入新的活力。据了解，电竞俱乐部的收益来源主要依靠的是活动票务、品牌赞助、周边收入、版权出售、内容衍生以及游戏增值打赏等方式，其中，活动票务和品牌赞助往往占了总营收的半壁江山。但随着疫情的暴发，线下赛事和电竞活动的减少使门票收入骤减，导致电竞俱乐部无赛可打；即便有比赛，如果打不出成绩，同样也拉不到赞助。在这样的商业模式下，盈利难就就成为了电竞俱乐部的常态。想要摆脱困境，扩大收入来源，走多元化商业模式未尝不是一条新的道路。随着电竞行业的蓬勃发展和逐渐成熟，电竞产业庞大的流量、年轻化的用户和强大的社交属性，吸引了众多品牌主的进入。随着电竞营销合作的广度和深度持续拓展，更多的营销合作对象和营销合作模式被不断开发出来，双方的合作也在不断加深。深入渗透电竞领域的品牌，在落实品牌营销与年轻化战略的同时，也为电竞商业化价值的快速增长提供强劲动力。当前，跨界联名可以说是电竞IP变现的最有效方式。HECATE漫步者电竞携手《和平精英》，推出GT4限量联名款蓝牙耳机；LV与《英雄联盟》推出联名服饰LVXLOL系列；阿迪达斯与《王者荣耀》跨界联合推出neo系列合作款新鞋……电竞市场的火热，也带动了电竞酒店业态的出现和发展。电竞酒店不仅吸引了众多传统酒店的转型升级，也吸引了电竞产业链的多家企业亲自下场：网鱼网咖、雷神、京东等依托电竞资源打造自身的电竞酒店品牌；腾讯则推出“数字IP酒店共创合作”，与香格里拉、凯越等传统酒店共同打造电竞主题酒店。电竞项目本身充满着不确定性，而这种不确定性某种程度上为电竞打开了新思路，即可以根据市场的动态随时变化，这也正是电子竞技的魅力所在。有业内人士表示，打造一条商业化的道路，进行产业的多领域布局，或能打造出更为健康的电竞行业新生态。（悦文）链接 〉〉〉人均年薪26.48万 电竞行业不仅是打游戏近年来，电竞成为体育项目中最为火爆的领域之一，市场份额持续上升。但正迎来巨大发展机遇的电竞行业，也面临着巨大的人才缺口。艾媒咨询预测，到2022年，电竞行业市场规模将超过1800亿元。广阔前景之下，上海率先提出打造“国际电竞之都”，海南、成都、武汉、深圳、广州也陆续出台相关电竞政策，扶持电竞产业发展。今年2月，人社部颁布了13个国家职业技能标准，电子竞技员赫然在列。随着电竞行业内涵不断丰富，边界也在快速扩展。除了电子竞技员之外，所涉及的岗位种类已达到一百多种。值得注意的是，虽然电竞专业已经遍地开花，但据业内人士预测，未来5年，我国电竞行业的人才缺口仍将达到200万人。猎聘大数据研究院发布的《2021电竞领域中高端人才就业大数据报告》显示，2018年电竞领域新发职位出现井喷之势，比2017年同比增长129.45%。此后几年尽管增长大幅放缓，但总体仍呈现增长态势：2019年电竞新发职位同比增长0.53%，2020年同比增长7.06%，2021年同比增长12.69%。从薪资方面看，电竞行业薪资从2018年的18.39万元增长到2020年的23.89万元，2021年1—8月为26.48万元。这一数字比金融、互联网行业分别高出0.58万元、2.6万元。2018年以来，电竞新发职位招聘平均年薪处于逐年增长态势。作为蓬勃发展的新产业，电竞市场化将走向纵深，其薪资会更具有竞争优势，让入场者享受更多的产业红利。同一时期，从电竞的八大重点子领域新发职位招聘平均年薪来看，除了游戏硬件2021年1—8月的薪资低于2020年，其他子领域的薪资均呈现逐年上涨的态势。增长最多的要数游戏运营、游戏开发。游戏运营的新发职位招聘平均年薪从2018年的21.33万元增长至2020年的27.30万元，2021年1—8月为30.55万元，达到子领域最高水平；游戏开发则从2018年的18.56万元增长至2020年的24.45万元；2021年1—8月为27.77万元，在同期子领域薪资排名中位居第二。从子领域的薪资来看，各个领域招聘薪资较为丰厚，体现了企业招人的诚意。从投递电竞子领域的求职者人数分布来看，战队/经纪公司、游戏开发、游戏发行的投递者占比位居前三，分别为33.49%、24.99%、14.61%，对求职者的吸引力最强。其他子领域均低于10%。战队/经纪公司、游戏开发、游戏发行也是新发职位最多的三大电竞子领域，这表明机会越多的领域，越吸引求职者投递。北京信息职业技术学院数字艺术系游戏设计专业教师陈凤启表示：“从工作能力方面来看，在专业知识之外，沟通能力、抗压能力和运营经验等是电竞行业从业者所在岗位对从业人员的主要要求。赛事服务和技术服务类的岗位仍然是以赛事内容为核心的电子竞技行业目前最为重要的两类岗位，也是在过去两年时间里快速扩张的两类岗位。”更多从业者出于行业发展前景乐观、兴趣爱好和薪水可观等原因投身于电竞行业。数据显示，电竞行业整体平均月薪为11905元，其中一线城市平均薪资13310元/月，新一线城市平均薪资10402元/月，各城市从业者平均月薪基本都在1万元以上。经过长时间的发展，我国电竞市场已成长为全球电竞最重要单一市场，不论从市场份额、玩家数量还是市场成熟度来看都领先全球。在2021年电竞成为亚运会正式比赛项目和英雄联盟S11全球总决赛EDG夺冠的背景下，社会对电竞的关注度更是大幅提升，电竞行业也由此迎来新的发展契机。毫无疑问的是，足够的专业人才将成为行业未来长远发展的关键。（宗禾）

经济观察网 记者 梁冀 2022年9月2日，中国证券业协会（以下简称“中证协”）通报对《证券公司保荐业务规则》（以下简称《保荐规则》）进行了修订，自发布之日起施行。 中证协表示，修订《保荐规则》是为了充分落实发挥证券公司资本市场“看门人”的监管思路，健全保荐机构专业责任相关要求，细化规定廉洁从业自律管理，加强持续督导的工作要求，明确内部制衡、问责等相关规定，构建投行业务执业质量声誉约束机制。 明确七类“重大异常”情形 经修订的《保荐规则》第四十一条（三）显示，保荐机构在履行保持职业怀疑、运用职业判断进行分析，并采取必要的手段进行印证，采取必要的补充函证、抽盘等程序。如证券服务机构专业意见内容存在重大异常、前后重大矛盾，或者与保荐机构获得的信息存在重大差异，保荐机构应当进一步对有关事项进行调查、复核，并可聘请其他证券服务机构提供专业服务。 关于“重大异常”情形，《保荐规则》明确包括但不限于以下情形： 1、证券服务机构关于对发行人财务状况和经营成果有重大影响的会计政策、会计估计、会计处理及表外事项核查与披露的专业意见，以及关于发行人财务报告公允性与内控制度健全及有效性等方面的专业意见的内容，与发行人业务实质相背离； 2、证券服务机构关于发行人主体资格完备、股权清晰稳定、组织机构健全、公司治理有效、生产经营合规、符合产业政策要求、资产业务完整独立、重大风险揭示充分、投资者保护有效等方面专业意见的内容，与发行人实际情况相背离； 3、发行人存在重大无先例事项导致无法确定能否合理信赖证券服务机构专业意见的内容或证券服务机构出具专业意见的内容自身含有重大无先例事项； 4、证券服务机构出具专业意见所采用的基础数据及底层资料不具备可查、可复核的特性； 5、证券服务机构专业意见与发行人同行业可比公司同类事项被出具的相关专业意见存在差异或者与行业惯例存在差异；证券服务机构针对同一事项前后出具的专业意见存在差异，或就同一事项不同证券服务机构出具的意见不一致或存在矛盾； 6、证券服务机构专业意见的内容不符合法律法规、监管规定、自律规则等要求； 7、其他可能存在的重大异常情形。 《保荐规则》明确，保荐机构明知证券服务机构专业意见存在重大异常、前后重大矛盾，或者与保荐机构获得的信息存在重大差异，但没有采取上述措施，不能主张其属于合理信赖。 此外，《保荐规则》还在内部治理方面明确，保荐机构应建立并完善内控部门对保荐业务部门的制衡机制，由质控或内核部门牵头对保荐业务执业质量进行评价，评价结果应作为相关保荐业务人员年度绩效考核、职级晋升的参考依据。此外，保荐机构应建立并完善内部问责机制，强化保荐业务负责人、保荐业务部门负责人、保荐代表人、质控、内核等保荐业务全链条人员的责任意识。 新增廉洁从业专章 中证协在通报中称，依据证监会联合司法部、财政部发布的《关于加强注册制下中介机构廉洁从业监管的意见》等规定，此次修订从内部控制、组织架构、人员管理、文化建设、禁止性行为等方面全面系统规定保荐机构廉洁从业相关要求，予以专章规定，进一步压实保荐机构主体责任。 《保荐规则》规定，保荐机构承担廉洁文化建设、廉洁从业风险防控主体责任。保荐机构董事会决定廉洁从业管理目标，对廉洁从业管理的有效性承担责任。 具体来看，保荐机构应当在保荐业务重要制度中以专门章节明确涵盖保荐业务各环节的廉洁从业要求，建立具体、有效的事前风险防范体系、事中管控措施和事后追责机制；保荐机构应当每年至少开展一次保荐业务廉洁从业情况检查，并将检查报告报公司主要负责人；保荐机构应当加强廉洁文化建设，每年开展覆盖全体保荐代表人、其他从事保荐业务的人员的廉洁文化培训，确保保荐代表人、其他从事保荐业务的人员熟悉廉洁从业相关规定。 《保荐规则》还要求，保荐机构应当严格按照相关监管要求，对保荐项目股东进行穿透核查。重点关注是否存在保荐机构高级管理人员、保荐代表人、其他从事保荐业务的人员及证监会系统离职人员突击入股、利益输送、“影子股东”、违规代持等不当入股行为，并如实履行报告义务。 “带病闯关”监管从严 同在9月2日，深交所通报称近期对创业板发行上市中履职尽责不到位的8家保荐机构的投行、质控、内核负责人以及保荐代表人实施谈话提醒，进一步督促保荐机构勤勉尽责，切实承担起核查把关职责。深交所指出，被约谈机构在投行业务出现的问题反映出“三个不到位”： 一是发行上市准备不到位。有的发行人、保荐机构仍然存在“闯关”心理和“占位”习惯，对发行人内部治理和内控中存在的突出问题未整改规范到位即“带病申报”； 二是勤勉尽责不到位。有的保荐机构核查把关不主动、不深入，审核中对发行人业务经营、会计处理等重要事项禁不住问询，未能提供合理解释，被开展现场督导或现场检查后打起“退堂鼓”； 三是创业板定位理解不到位。有的保荐机构对创业板主要服务创新型成长型企业认识不深刻，少数申报企业不符合创业板“三创”“四新”要求，在审核中主动撤回或被否决。 深交所数据显示，创业板IPO项目仅在8月即有22起终止（撤回），其中涉及民生证券4起，中金公司3起。截至目前，深交所共对109家首发、再融资、重组项目的中介机构提起现场督导，报请证监会对4家发行人开展现场检查；对发行人、中介机构及相关人员出具《监管工作函》160份，实施谈话提醒11次；采取口头警示、书面警示的监管措施51次，实施通报批评、公开谴责、一定期限内不接受申请文件的纪律处分13次。 华南某投行人士向经济观察网表示，关于券商保荐存在“带病申报”“一查就撤”等问题，原因涉及内控意识薄弱、公司治理不健全以及监管机制不健全等。券商作为资本市场“看门人”，严格依照《保荐规则》执业有助于提高注册制下保荐质量。 深交所也表示，本次集中约谈目的在于压实投行“三道防线”责任，要求保荐机构合力把关，一方面要扎实做好上市辅导、尽职调查、核查把关等基础工作，另一方面要将质控和内核等内控部门对业务前台的制衡作用进一步发挥出来，强化投行业务执业过程的质量管控。被约谈的保荐机构相关人员表示，将积极采取整改措施强化“三道防线”责任，项目组“以老带新”，质控及内核部门前置介入项目立项阶段，切实执行内核负责人“一票否决制”，使辅导工作更加扎实，项目申报更为审慎。

经济观察网 记者 汪青 在利用新技术赋能金融过程中，人工智能技术对优化金融服务，推进创新，支撑行业提质增效发挥着重要的作用。 9月2日，在2022世界人工智能大会“AI聚力金融数字化论坛”上，多位参会嘉宾均表示，随着人工智能在金融数字化转型过程中的应用不断落地，AI技术对金融业的影响正在由“表”及“里”的渗透。 金融数字化实践实现全覆盖 当前，中国人工智能技术正处于快速发展期。根据智慧芽数据显示，截至目前，全球人工智能核心技术领域的专利申请累计已超133万件。其中，中、美、日、韩、德五国的专利申请量占比超过90.5%。中国在该领域领跑全球，专利申请总量近75万件，约占全球的57%。 对比中美来看，中国在人工智能核心技术领域的专利申请增幅在2001年至2020年间始终高于美国，且长期保持在30%以上。 金融业作为数据密集型和科技驱动型的行业，近年来已经成为人工智能技术应用最为深入、数字化最迫切的一个领域。同时，金融数字化也将成为促进金融创新发展的重要选择，为推动金融转型升级提供发展的途径。 会上，上海国际集团党委副书记、董事、总裁刘信义表示，近些年以人工智能、大数据、云计算为代表的信息技术在金融领域加速应用，与金融业不断融合，成为驱动金融创新发展的强劲引擎。总结起来主要呈现三方面的特点：金融数字化实践已基本渗透覆盖金融领域、金融业更加重视科技人才的吸纳培养，以及金融科技集聚效应更加凸显。 “我们认为在新一轮科技革命和产业变革背景下，金融业要实现高质量数字化转型，至少需要在四个维度上持之以恒。”刘信义具体分析道，一是要坚持扩展金融服务的广度，打造更多数字化应用的生态场景，提供多层次、广覆盖、个性化、智能化的高效金融服务，把更多的金融资源配置到金融发展的重点领域和薄弱环节。其次，坚持强化数字技术的应用，聚焦理论、算法、操作系统等底层技术，在金融服务领域的创新应用，从真实的金融场景出发，深刻的理解运行的机理，针对行业的需求做好研究攻关，增强底层技术的先进性和应用技术的有效性。 同时，坚持推动金融数字化的标准，通过标准的制定，促进金融业规范数字化的发展，不断的提升数字化转型的质量。此外，坚持夯实数据资源的安全保护，针对海量数据的存储，个人信息保护等方面建设长效安全的保护机制，严防金融数据源的泄露，篡改和不当的使用。 金融科技持续推动金融机构数字化变革，核心技术层决定金融科技产业格局，传统金融行业迫切面临着数字化升级。同时，在金融数字化趋势下，金融欺诈产业逐年呈现指数级增加，传统监管手段已不足以应对日趋复杂的金融风险。 中国工程院院士蒋昌俊在会上表示，要正确应对数字化转型风险，让金融企业真正享受到数字化转型带来的收益，需从源头创新，聚合策略和反馈机制相结合的交易欺诈检测方法，基于深度学习分析模型及在线金融交易检测技术，不断提升风控平台实时性、增强高并发技术及能力，从而化解金融交易中身份盗用和交易欺诈甄别难题，提高金融欺诈智能识别的性能及稳定性，保障金融交易安全。 多领域应用落地 实际上，近些年人工智能在金融领域的应用正在不断创新。 冰鉴科技副总裁谢旻旗以银行业数字化为例表示，随着数字化上升为推动国家社会经济发展的重要战略手段，人工智能、大数据、云计算、区块链、5G等数字技术加速应用，数字化转型势在必行。与此同时，国内银行业转型存在战略规划不清晰、大数据支撑能力不强、人才短板、金融服务场景匮乏等问题，联邦学习、自然语言处理、知识图谱等先进AI技术将助力银行数字化转型。 “但技术的领先不仅仅在于算法，更是对业务的理解，是要把技术落地到对应的业务场景中去。后疫情时代，银行正不断探索供应链金融、科技贷、场景贷等应用，为小微企业金融寻找破局之路。”谢旻旗说。 在此背景下，科技公司正在基于AI技术研发出相应的模型和解决方案，在小微金融发展和银行数字化转型过程中发挥着积极而重要的作用。 与此同时，金融科技和保险科技对于行业的改变已开始由“表”及“里”，太保科技副总经理魏骄华在发言时表示，甚至未来极有可能成为溯及源头的颠覆式变革。 魏骄华表示，对于可完全数字化的领域，人工智能的渗透将不可阻挡，简单重复的工作会被取代，低效复杂的工作会被优化。越来越多保险公司开始探索大数据、物联网、区块链、人工智能在产品及服务中的应用，未来“互联网保险”将以去中心化、碎片化、场景化、去中介化为核心，重构投保体验、服务模式和理赔运营流程。 以车险为例，随着大数据掌握行驶和环境数据，互联网让保险公司实时感知并预知风险，个体预测模型代替了历史数据模型，识别类技术颠覆了客户体验，机器学习颠覆了技术、销售等工作，从区块链、人工智能到提供SaaS化的共享服务，一系列的智能科技和服务让保险公司从原先的风险承担者转变为风险干预者，充分实现智能交互、智能录入、智慧作业和知识治理。 此外，金融数字化转型升级离不开数字化软件产品的应用。在业内看来，人工智能、云服务等技术的应用首先要“接地气”，贴合企业生产或生活服务的实际需求，最终落地到生产或服务场景中。 例如在新冠肺炎疫情爆发期间，企业需要临时组建突发项目组，利用大数据和AI进行数据采集和分析，需要庞大的算力。宝付技术负责人表示，如果从机房采购建设到最终交付，最短也需要60天才可投入使用。而通过接入公网云计算，可以在短短几个小时就可以投入使用，几乎无限拓展算力，当业务收缩时，也可以及时释放算力，为企业节约成本。

经济观察网 记者 胡群  8月31日，北京银行信用卡客户端掌上京彩App再次更新，与以往版本不同的是，这次新版本是北京银行与中国银联合作开发的云闪付版。 自此银联云闪付平台开放合作的朋友圈再次扩容。自今年3月24日，中国银联与民生银行合作开发的全民生活App云闪付版正式上线后，已有中信银行、浦发银行、兴业银行、哈尔滨银行、青岛银行、宁夏银行等多家银行开通了云闪付网络支付平台相关服务。 民生银行方面向记者表示，“全民生活App云闪付版，完全承袭了民生信用卡已深耕多年的金融服务类和生活服务类场景，同时融合了银联云闪付的支付能力、商户资源和场景服务等，实现民生银行客户与银联云闪付用户的权益贯通。用户通过全民生活App云闪付版，即可享受银联丰富的服务内容和优惠权益等。” 银行APP活跃度几何 用户支付行为和偏好向线上、移动端迁移已成主流趋势，推动商业银行零售业务加快数字化转型，手机银行成为商业银行获取新增客户、深度经营存量客户、实现多条线业务协同的重要抓手。 随着不同银行App基本功能逐步完善，争夺用户的关键不再局限于单一产品功能。场景建设、开放生态、数据及科技能力成为从同质化的银行App中脱颖而出的核心竞争力。易观分析数据显示，截至2022年二季度，手机银行活跃用户规模达到6.65亿人，成为银行连接用户，提供金融服务的核心阵地。 从APP活跃用户规模来看，超过1亿的月活跃用户的银行并不多。2022年半年报显示，截至上半年末，工商银行个人手机银行客户4.88亿户，移动端月活超1.6亿户；农业银行掌上银行月活跃客户数超1.64 亿户；建行个人手机银行用户数4.28亿户，较上年末增加1054.62万户，月均月活用户数1.56亿户；招商银行App和掌上生活App的月活跃用户达1.07亿户，其中，招商银行App期末月活跃用户数6513.63万户，掌上生活App月活跃用户数4212.98万户。 与上述几家银行相比，同为全国性银行的中信银行、浦发银行手机银行月活用户数则不到5000万。 半年报显示，中信银行线上月活跃用户为3014.84万户，浦发银行零售手机银行月活跃用户量为2239万户，信用卡浦大喜奔App月活跃用户量达2154万户。 “新增获客其实很大程度上也是争取他行手机银行存量客户，各行获客竞争会更加激烈。”易观分析的报告认为，在“场景即金融”和开放银行的大背景下，近年来银行布局场景金融的力度不断加大，通过场景延伸服务边界、有效触达客户，已经成为银行业的共识。但场景金融建设对于行业本身的成熟度和发展空间、潜在合作伙伴资质、产品创新能力、资源投入能力等要求较高，银行在选择目标场景进入前，需要清晰合理的布局策略来进行资源配置。 场景分享 “把更多场景分享给银行”。在问及为何与多家银行合作开发云闪付版App时，银联方面表示，经过多年的持续的深耕场景端，银联云闪付已具备一定的场景端优势。 银联方面表示，银联与合作银行按照“统一标识，统一体验，统一接口”的原则，基于云闪付网络支付平台，共同探索构建网络支付“四方模式”，进一步深化双方场景互通。合作银行云闪付版App集成二维码支付、银行卡管理等多种功能，打造全方位、场景化金融服务生态体系，支持用户在银联网络超3000万家商户使用，为用户提供更优质、更便捷的支付体验。截至2022年一季度末，云闪付App累计注册用户已达到4.6亿。 云闪付平台打造的银行服务解决方案，在为银行输出账户服务、用户引流以及各类场景、内容资源基础上，进一步开放云闪付App底层能力及运营工具。商业银行可使用白标版银行应用开发解决方案，只须简易开发配置即可将云闪付App转变为银行App。用户可通过云闪付App首页入口一键切换至“银行App”版，并可在手机桌面一键生成独立的银行APP图标。 对于合作银行而言，不仅可以共享银联在互联网、零售、餐饮、出行等用户生活的场景，进一步提升App的活跃度，还可以实现“他行用户即我行用户”，进一步提高用户规模。 “银联合作范围还是很广泛的，估计会有更多银行会推出云闪付版App，尤其是在手机银行领域未能处于领先优势的银行。”一位已推出云闪付版App股份制银行人士说道，目前来看，已有多家城商行加入推出云闪付版App，这将进一步提升城商行的零售银行业务能力。

近日，全球眼保健领导者爱尔康Alcon和专注于一流眼科疗法发现、开发、制造和商业化的药企Aerie Pharmaceuticals达成最终合并协议，爱尔康将以约7.7亿美元收购Aerie。每股收购价格15.25美元，较公告前一交易日收盘价溢价37%。 爱尔康已有成熟的手术型青光眼植入物产品Hydrus。近两年刚刚收购诺华Simbrinza的美国独家商业化权利，以及Kala Pharmaceuticals的Eysuvis和Inveltys的美国独家商业化权利。 本次与Aerie达成合并，爱尔康增加了包括Rocklatan、Rhopressa以及用于干眼症的3期候选产品AR-15512，完成了其向青光眼、视网膜和眼表疾病领域的进一步产品组合扩张，补足了其在上游早期治疗干预领域的短板。 以色列人在荒凉野兽吼叫的旷野行了40年，方能进入迦南美地；秉承一个“see brilliantly”的执念，爱尔康深耕眼科75年，如今遇上apple of my eye——Aerie，一切皆是应许。 东方高圣并购学院出品

经济观察报 记者 洪小棠  2022年9月2日，北京证券交易所（以下简称“北交所”）迎来宣布设立的“一周岁”生日。 一年时间的平稳运行和上市公司数量不断提升的背景下，越来越多的机构投资者将目光投至北交所，亦有更多公募机构宣布旗下基金产品扩大投资范围，将北交所标的纳入选股池。 截至2022年9月2日，北交所上市公司数量达110家，总市值达到1878.69，近2000亿元。与此同时，从今年二季度披露情况来看，公募机构投资北交所意愿显著增强，有超过500只公募基金布局了北交所相关标的。 接受经济观察报记者采访的多位公募人士认为，北交所开市以来，随着流动性显著改善和优质标的的不断扩容，机构投资者对于投资北交所的积极性也正不断提升。 加大力度布局北交所 2021年9月2日，设立北京证券交易所的消息从中国国际服务贸易交易会上传出。9月3日，北交所正式注册设立，随即经过两个多月紧锣密鼓的筹备，同年11月15日正式开市。 作为继沪深交易所后的第三个全国性证券交易所，北交所被定位为服务创新型中小企业的主阵地。 经过一年的发展，北交所吸引了大量机构和长期投资者参与。目前，其合格投资者数量超513万户，获得500余只公募基金布局，风险投资机构加大投入，社保基金、保险资金、合格境外机构投资者等亦均已入市。 公募基金作为重要的机构投资者之一，经济观察报记者根据Wind数据统计发现，截至今年二季度末，共计27只基金重仓持有北交所个股，重仓市值已达 36.28亿元，环比增长159.84%。 其中，贝特瑞的基金持有数量最多且持仓市值最高。统计显示，贝特瑞被共计23只公募基金持有，合计持仓市值达19.06亿元；其次为吉林碳谷，该公司被15只基金持有，合计持仓市值达4.9亿元。 此外，连城数控、长虹能源、颖泰生物均被不少于5只基金持有，持仓市值亦均超过1亿元。 而从各公募机构对北交所的投资力度来看，广发基金、嘉实基金对北交所的投资力度最大，截至二季度末的持仓市值均达到8亿元以上。南方基金、汇添富基金、鹏扬基金、华夏基金和大成基金对北交所个股的持仓市值均超2亿元。 具体来看，广发多因子为投资北交所最多的基金，截至今年二季度末，该基金持有北交所股票市值达5.28亿元；其次为嘉实新能源新材料和嘉实智能汽车，持有北交所股票市值分布为2.96亿元和2.88亿元；广发北交所精选两年定开、南方北交所精选两年定开、大成北交所两年定开等5只北交所主题基金持仓市值均超2亿元。 记者了解到，2021年10月，包括易方达、华夏、广发、富国、汇添富、南方、嘉实、万家等8家基金公司上报首批北交所基金。而随着近一年北交所交易生态的日益活跃和完善，更多公募把目光投向这一投资机会，今年7月，第二批北交所主题基金也正式获批且陆续成立，截至目前已成立的北交所主题基金数量扩容至10只。 除了北交所主题基金，部分现存的老产品也将北交所标的纳入投资范围。例如，8月10日，恒越基金发布旗下部分公募基金可投资北交所股票及相关风险提示的公告，其中表示，基金根据投资策略需要或市场环境变化，可选择将部分基金资产投资于北交所股票或选择不将基金资产投资于北交所股票。 7月30日，摩根士丹利华鑫基金也发布了关于旗下部分基金参与北交所股票投资及相关风险提示的公告。 根据统计，截至2022年9月1日，已有超过20家基金公司发布旗下基金可投资北交所上市股票的公告。 投资机会 经济观察报了解到，北交所的创新属性和流动性的提升越来越吸引机构投资者的目光，更有部分基金公司组建了单独的投研团队来覆盖北交所上市企业。 例如，嘉实基金有专门研究专精特新相关领域的投研团队，以此来长期覆盖和跟踪北交所相关标的。 万家基金相关人士亦透露，该公司正逐步加大北交所的覆盖广度与调研力度，对北交所的重点公司和优质标的进行了长期的跟踪和调研，同时此前发行的北交所主题基金也重点投资了北交所相关标的，随着北交所的持续扩容和专精特新优质公司的吸引力，未来将会有更多的基金产品愿意将资金投向北交所。 亦有多家基金公司人士透露，此前的新三板主要受制于流动性不足，而北交所开市以来，随着流动性的改善和上市标的扩容，投资北交所的积极性正不断提升。 有公募投研人士表示，“北交所作为中国最年轻的交易所市场，相对沪深交易所而言，流动性还有待提升，不过也可以看到企业转板至北交所的意愿较强，且北交所将个人投资者门槛降至50万元，都是提高交易量和交易活跃度的有利方面。” 该人士进一步表示，“不过，北交所成立时间仍尚短，对于交易系统开通和投资者生态建设仍需要时间，而受到精选层老股获利回吐、A股整体下跌等影响，市场短期缺乏明显的赚钱效应，造成了交易清淡。另外，北交所上市公司数量仍然相对较少，市场容量有很大增长空间，要用更长的时间去培育更多适合的投资者。” 谈及北交所的投资机会，该人士认为，北交所上市公司中，新能源、风电等领域中下游配套企业是其关注的重点之一。 北京一位公募投研人士表示，会持续关注以专精特新为代表的高成长小盘股及具备转板条件的北交所股票。  

经济观察报 记者 姜鑫  一场保险“抢人”大战正在激烈展开。 这一次瞄准的是所谓“精英”人才，他们来自国内名校或者海外归来，他们职业生涯中已经证明了自己的优秀，他们年龄在28-45岁之间，放在过去，甚至也是保险营销的精准目标人群。现在，一个新的平台正对他们翘首以待。 7月23日，国内保险公司领头羊平安人寿隔空喊话，呼吁他们心目中的优才“为梦想转行”，平安希望做这个平台，让他们作为保险精英大显身手。 今年加入抢人战团的不只是平安。泰康人寿积极招募大健康事业合伙人、友邦随着非一线布局的加速进一步升级“卓越营销员3.0战略”、新华人寿则聚焦“年轻化、专业化、城市化”人群推出“优计划”、太平人寿开启了高质量发展人才战略“山海计划”…… 不约而同的背后，则是寿险行业所未曾经历的大震荡。看一组数据：短短三年，代理人数量自2019年的巅峰912万开始锐减至现在的400多万；大型保险公司个险渠道新单保费收入在2018年至2020年年均下降约9.2%，截至2021年底，同比下降了5.7%。“低处的果实不多，高处仍有红通通的果实在成熟，”寿险公司希望，这些高素质的代理人可以抓住高净值人群需求和老龄化加剧的机会，为公司带来高绩效和新的成长。 熟悉寿险业发展的人会觉得拥抱精英代理人这一幕似曾相识。 没错，这是1992年的友邦保险回归内地所采用的经典打法，是它引入了保险代理人制度，带来“精英模式”，并培育了号称36金刚的首批代理人……他们，都是今天众多保险公司寻找的合适人选，不过在当时，这可不是大多数的首选。 在人海战术中狂飙突进的中国寿险企业在兜兜转转中重新发现了“专业”的价值。不过很显然，跟30年前相比，保险市场已经变得更加敏感和挑剔。“优才们”能让寿险重新回到增长轨道么？ 抢人 “敢为才有可为！”这正是平安人寿为那些潜在的优才们喊出的口号。 7月23日，平安人寿召开2022“优+人才”招募计划发布会，旨在招募有抱负、有学识、敢想敢为的青年才俊，培养高素质、高绩效、高品质的“三高”代理人队伍。 为此，平安人寿拿出来了优厚的条件。这包括最长18个月的训练津贴，最高可获取每月6万元；在开始的12个月内有护航津贴，保障代理人转行收入，部分城市达到优秀标准就可以获取每月2万元；还有针对高绩效的顶尖新人，一次性奖励20万元……“入行三年以来，这次的优增力度很大，比我当时入司的时候更吸引人。”蔡昕祺说。 蔡昕祺2019年加入平安，从此结缘保险行业。这一年，中国保险代理人达到巅峰——912万。事实上，此后数量就如雪崩般坠落了。 也是这一年，平安成立寿险改革领导小组，由马明哲亲自挂帅。平安显然很早就意识到了风险的存在。在2019年平安的业绩发布会上，马明哲表示，从2018开始，平安发现寿险的市场、环境、消费者需求都发生了很大变化，原来传统的人海模式逐渐无法适应了，平安酝酿用2-3年研究推动寿险的改革。 蔡昕祺便是改革期加入平安的一员。大学毕后，她一直心系家庭，是一名全职妈妈，因为一次抱着给家里人配置保险的想法去听了平安的宣讲会而“误打误撞”做起了代理人。她说，“尽管自己以前全职在家，但若不是平安的精兵路线，还是在人海战术下，自己可能不会加入。” 蔡昕祺亲历了此后平安发生的变化，公司新招募的优+新人100%都是大专以上学历，在新的“优＋”人才计划激励下，她也开始建立自己的队伍。 一支科大讯飞录音笔，一套职业形象照，这是她给每一位新加入团队伙伴的礼物。录音笔用于记录与客户沟通的过程以便复盘，职业照则是给客户良好的职业形象和专业服务感受。“形象号气质佳、本科学历，沟通能力、表达能力好、人品过硬”是她对自己团队招人的标准。 利益调整是她感受最为明显也是最为直接的。蔡昕祺说，今年以来，有些新产品的佣金有所下降，让利于客户，但在每个月或一些重要的时间节点，公司给代理人的加佣和现金激励却更可观了，例如年金险原来首年保费20%的佣金，现在会给10%的加佣，这会给绩优代理人带来更多的收入。更吸引潜在优才的是底薪（出单后会根据业绩给出的额外补贴）的增加，此前底薪只有几千元，而现在业绩优秀者可以拿到两三万元的底薪。蔡昕祺举例称，如果一个豪宅销售人员亦或是银行私行客户经理，有着不错的客户关系，年入百万也不是没有可能。 而打动蔡昕祺让其作出增员决定的则是优+计划中在增员方面利益的增加。“在以前业务层级的基础上，增加了新行销利益的发放，符合这一要求的人才可以凭借一个人的业绩升为新行销主任，即使没有进行足够数量的增援，新行销主任本人以及其招募人也能获得管理利益，这会让代理人有更大的积极性去寻找高质量的增员对象。” 蔡昕祺加入平安的这三年，正赶上平安在调整改革期，代理人数量从2019年的120万降到今年的53.8万，而另一面是其代理人人均产能、人均收入出现27%、35%的提升。 对于寿险公司来说，平安正在经历的转型正在成为寿险行业探索转型的共识。这很容易让人联想起30年前友邦保险重新回到中国市场的那一幕，正是这家公司引入了保险代理人模式，带来“精英模式”。彼时，它对招聘代理人的方式，和今天的保险公司似乎如出一辙。 往事 友邦保险上海公司首任总经理徐正广曾经在一篇文章中说，一直记得他给刚招募的第一批准保险代理人上的第一堂课。他特别强调“为人”和“职业操守”。这是1992年末，当时中国还没几个人懂得寿险是什么。 这批36人中原先有的是机关公务员、有的是大中学教师、有的是企事业单位工作人员，也有的来自外企单位。他们有的毕业自上海交大，有的原本在北京从事导游工作，待遇优厚，但却被友邦吸引不顾“下海”，成为第一批“跑街先生”。 对于当时的中国保险业来说，这些代理人是一个符号。当时的人民日报称之为“友邦冲击波”。1992年9月25日，美国国际集团获得了中国改革开放后第一张外资保险经营许可证，在上海设立了美国友邦保险有限公司上海分公司（上海友邦），引入了代理制，并为市场所广泛认同，更写进1995年新颁布的《保险法》，打开了国内保险营销的新世界。 1994年，平安在引入徐广正的同事——黄宜庚以及其他台湾寿险公司外脑后，正式拉开了内资保险公司代理人制度尝试的序幕。除平安外，其他的本土玩家，人保、太保也开始觉醒，学习、复制“代理人模式”，开网点、设机构、拉队伍，寿险规模迅速扩大。 1996年，董美华就在上海街头小摊前遇到了摆摊招募的她的师傅，由此加入了保险行业，成为如今的“保险剩者”。出生在上海郊区的她中专毕业进了一家国有工厂，不过她并不想一辈子和机器打交道，那时似乎也没有更多的选择，直到企业开始出现下岗潮，她是离开的最干脆的一个。“最开始自己尚没有弄清楚到底什么是保险，也不敢去找自己认识的人，只能按照师傅教的话术去接触陌生客户。”她说。 直到现在董美华仍然记得在公交车上第一次和陌生客户打招呼时自己的心理活动，“如果别人拒绝怎么办？”困难很快过去，入职不到10天，董美华就签出了自己的第一张保单——保单来自她的小姨。“那时的保险产品很简单，条款在一两页之上就写清楚了，在推荐下，小姨买了5份少儿险。”但当董美华准备出单时，小姨的电话打来了——不想买了，因为妈妈不建议小姨买保险，担心她工作的公司会不会是骗子。董美华最后以自己担保如果真的是骗子公司小姨的损失由她自己来补偿才促成了这张保单。 这使董美华开始真正成为了一名保险代理人，也让其体味到未曾尝过的收入，由此赶上了保险业的第一个黄金十年。 第一单签出不久后，董美华就在公交车上结识了第二个投保的客户。工作一个月下来，她拿到了1800元（当时试用业务员收入打8折）的工资，这是当时公务员收入的三倍多。“那时候条件很艰苦，走街串巷跟卖货郎一样，特别是去扫楼，有人一听说是卖保险的会一下子把门关上，有人还在门口谢绝保险销售打扰的牌子”，但对于董美华们来说，“那时候大家都不懂保险，市场几乎空白，只要勤奋出去拜访，基本就会有收获”。 黄宜庚曾这样评价当时的个人代理人制度，假如市场上有100多万代理人，每天拿着包去一家客户拜访，一天就可以拜访100万个家庭，一个月可以拜访3000万个家庭，一年可以拜访2亿6千5百万个家庭，不久之后，可能是所有的家庭都有被代理人拜访过，不管他是否购买，最起码都对保险有了了解，也不再排斥了。 类似的误解、冷遇甚至拒绝，友邦首批代理人也曾遇到过。不过友邦一直坚持着自己的模式。 2002年，王铮在中国政法大学毕业到海外留学，待其留学归来时，刚刚加入WTO的中国每天都在发生着变化。 彼时，保险行业是金融行业对外开放的排头兵，抢在入世之前，借审批放开的闸门，保险公司们纷纷申请分支机构跑马圈地，以新华人寿为例，2001年公司只有4家分公司、9家支公司，2003年底，上述两个数字变为了29家省级分公司和89家中心支公司。此外，几家险企也先后开启而上市竞赛。这些，都带来了代理人规模的大扩容。 2004年，王铮回到国内。喜欢和人打交道、不爱案头工作的他很快被保险公司高调的人才招聘吸引。在北京国展的招聘会上，他一天对8家外资公司进行了沟通，经过几个月了解后，选择了友邦开启了保险生涯的第一站。 王铮之所以将视野放在几家外资公司，特别是友邦，是因为他们一直坚持理性的路线，相关的培训系统较为健全，大学毕业生比例大，代理人质量也比较高。“那时候很多公司风格比较粗放，招进来没怎么培训就让出去跑业务了，能卖几张卖几张，剩下的就自生自灭了。” 尽管经过自己深思熟虑，但在得知王铮去卖保险后，不断有老师和同学为其介绍工作，但他都谢绝了。 他清晰的记得，当初的新人培训班有七八十号人，自己积极地竞选了班长，现在仍然坚持初心留在在保险行业的只剩四五个人，这些人仍然喊自己班长。 这也是王铮总结自己取得今天成绩的原因——坚持长期主义，当客户从单身小青年到组建家庭，事业有所成，信任和粘性下自己会和客户一起成长。 和所有代理人一样，初出茅庐的王铮从几十元几百元的小单意外险开始，通过一张一张友邦保单去销售完成了自己的原始积累。 友邦激活了国内保险市场，但是更多的人怀揣财富梦涌进到国内保险公司。 人海 2009年，保险代理人的数量已经跃升至290万人。这一年，保险法修订，国务院大力推进“放管服”综合举措，保险营销员的准入条件逐渐放宽，国内保险公司开启了“拉人头”的人海战术时代。 45岁的冯英正是在这样的大潮中进入保险业，此前她是一所乡村小学的教师。2010年的一天，一个远房表姐找到她销售保险，冯英被其体面的穿着和上班自由的工作方式所吸引，最终，冯英没有购买保险，却和表姐成了同事——成为了一名代理人。 高中毕业的冯英把第一战选在自己教书的村子。从昔日的学生家长到街坊邻居，再到自己和婆家的亲戚，冯英很快展示出了自己的销售才能，虽然彼时大家存款都不多，但当冯英介绍产品既有利息，又能提供保障时，还是有不少人心动。 很快，冯英成了自己营业部的销售精英。2015年，随着银行利率走低，万能险产品成为代理人手中的宠儿，有着一定客户资源的冯英带着自己发展的员工跳槽到华夏保险，在更多的物质激励下，冯英越战越勇，一度把队伍做到近百人。“那时候增员太疯狂了，行业有一个不成文的标准，有身份证的、出气的都可以拉来卖保险，只要识字会说话，有胆量、心理素质强，肯定能做的不错”，冯英清楚的记得，在增员最疯狂的时候，她一度找来十几个学生代替新招募人员参加代理人资格考试。 董美华对这段时间的记忆也印象深刻，“当时记得公司进行大增员，讲师会这样和大家开玩笑，拿着镜子去街上找，吹一口气镜子上有哈气就可以是你的伙伴。” 2008年金融危机，友邦因母公司受创，王铮离开了友邦并在2010年选择了明亚保险经纪公司。在2015年以前，王铮说自己一直在漫长的蛰伏，直至2016年明亚开始在全国范围内招募，行业对于中介的价值也逐渐认可，他等来了腾飞的机会。 五年的“积淀”后，王铮所率领的峥嵘家族队伍从当初最红的200人，扩容至时至今日的1600人，这是明亚内部人数规模最大的团队。 冯英曾经带领着团队伙伴参加过多达几千人的线下创说会，台上除了绩优代理人外，还有明星和知名主持人站台，而在给绩优代理人的奖品中，琳琅满目，甚至有佛学大师开光。“除了对象，包括房子、车子在内保险公司可能什么都送过”，冯英打趣道。一段时期内，冯英家的冰箱、电视、洗衣机、电动自行车均是在保险公司抽奖而来。 2019年，保险代理人数量达到顶峰——912万人，正是他们撑起了全球第二大保险市场的地位。 突变 2020年，一场突如其来的新冠肺炎疫情带来的长达几个月的物理隔离，直接给冯英的展业按下了暂停键。 在年前开门红拉起来的队伍一下子就没了，不能进行线下培训，很多年纪大的伙伴操作手机吃力，加之家务需要操持，有些人一度和冯英断了联系。 由于团队大部分人年龄都和冯英相差不多，随着互联网保险的兴起，冯英发现不少人做业务越来越难，差不多年龄的人不是因为退休没有预算，要不就是年龄太大没办法投保，而好不容易接触了年轻人去拜访，却对其提问的网红产品一无所知，更不用说深度分析对比，因为培训课上，大家听到的多是自家产品的好处。 作为团队长的冯英一直保持学习，在听公司的培训课程之外，也会在网上请孩子找来营销的课程来听。 但买保险的人也在变化，他们不再盲目听信于代理人的话术，而是对产品和需求有了更清晰的认知并去对比。 有一次，冯英听说一家大酒店厨师要买重疾险，便去吃饭接触，结果发现在此之前，已经有中国人寿、中国平安等公司的同行与她的潜在客户做了交谈，但厨师均没有签单。在厨师休假的一天，冯英和几家同行聚在他家里进行了一场PK,几位代理人按条款逐一对比，最终凭借产品性价比高的优势，冯英获得了胜出，接二连三，她连续在酒店卖了二三十份保单。 2022年疫情反复，在队伍仅剩3人且连个月没开单后，冯英也在孩子的劝说下离开了保险行业。而冯英队伍里的伙伴，有的去送了外卖，有的开了快递网点，也有的在街头卖起了烤串。 实际上，与冯英一样离开保险营销队伍的，已经高达四五百万人。冯英们的离开，也意味着中国保险业发展的下半场正式开始了。 在冯英为线下展业受困一筹莫展时，王铮在手机、电脑就端完成了自己的业绩和增员，特别是在疫情影响物理隔离下，他的队伍不降反增。 在知乎上关于保险的讨论和提问中，总能看到来自明亚保险经纪的网友提供回答，这些保险意识的传播者中就有王铮的身影，而知乎也是王铮建立团队的基石之地。在明亚的33家分公司中，几户每个公司都有峥嵘家族的成员。这些成员一部分是通过缘故、转介绍而来，更多的是通过网络聚集起来。这也是冯英难以想象的。 如今，知乎上诸多像王铮一样的80、90后从业者在这里寻找着自己的潜在客户。而在抖音、小红书等视频平台，每天也会有大量保险话题和内容输出，他们是不少新型中介平台的主要获客渠道。“干了六年销售不合适，转行可以干什么？”“很多时候我们源于了解不喜欢，因为不了解而憧憬，最后发现职场的本质还是自己是否具备一些通用素质……只要优秀，或者拥有一些通用成功素质，比如自驱力，大概率是能赚到钱的。” 忙碌的王铮仍然在知乎上回答问题。但同时，他会用更多的时间去经营自己的视频号，为团队就财富规划等问题做直播……团队的人叫他“铮妈”，因为他总能不厌其烦的解答自己的疑惑，而在他自己看来，是“一天24小时只要醒着就在回微信”。 回归 时间到了2019年，董美华由最初的一名外勤试用业务员成长为一名内勤管理者。不过在干了十年内勤后，身为大童上海分公司副总经理的董美华毅然辞职回到了一线。 她说，最初转型到内勤的想法是为了更好的出来做外勤，外勤的职业生涯是其“终身事业的归属”。 在此之前，在保险业快速发展中她意识到自己学历不足就先去提升了学历，后来又学习互联网和电脑，最后又到一家证券公司历练——这一切都是为了补齐在保险专业上的短板。 在队伍成立后的第二年，同样也为某大型寿险公司管理层的爱人被“拉下水”，共同打理她的美华家族。 现在，董美华的所辖团队已经到了近百人的规模，团队以高学历、高素质、科技化、年轻化人才为标准，他们有的是海归留学生，有的是企业主，有的是管理者，有的是专业金融从业者……团队本科硕士学历占比90%以上。这和她刚踏入保险行业时的保险代理人团队已是天壤之别。 “当初没有所谓的选才，只要是个人好像就可以来做保险，这很容易让保险销售这件事情变得功利起来，有些代理人为了自己的收入和公司方案，会站在个人角度去推销产品，而不去考虑客户需求，有的为了出单甚至还会帮客户一起隐瞒既往病症，也有为了个人的荣誉和激励，会去求亲戚朋友给自己凑一凑……这给行业带来快速增长的同时，粗放式的经营也带来了巨大的负面影响——提及保险，不少人认为是骗人的东西；增员太猛，保险被人当作传销；对于代理人来说，不但家里人不认为这是一份正常工作，社会上也面临对保险业不认同的压力。”回顾过往，董美华百感交集。 此时的寿险行业增长就已经出现变速，过去粗放式经营之法，在人口红利到期、消费主体年龄层后移、新冠肺炎疫情带来的经济预期下滑等诸多因素影响下，已经将低处的果实摘得所剩无几。终于意识到大浪淘沙玩法已经走向末路的保险公司掌舵者发现，高素质、年轻化人才是最重要的。 相比于行业悲观者，董美华却信心满满，在她看来，现在是过去这些年来保险业最好的时代，未来还会继续美好。在上海疫情期间，董美华的美华家族人力和业绩都呈现了逆势增长。 与26年前第一加入保险行业的自己不同，董美华有了全新的打法。 践行一个基本原则——尊重和敬畏行业发展规律，今天的保险已从销售时代进入专业咨询服务时代，高素质、专业化、职业化人才是保险团队的人才基石。 同时，让50岁的自己保持一个年轻的心态，做一个“新”保险人，年轻、有职业认同感、高素质、不功利、服务型、数字化。 时代变了，需求也变了。当30岁的董美华骑着电动车去和客户解释什么是保险时，30岁的蔡昕祺在给自己招来司机后终于在路上腾出精力为客户搞定就医绿色通道。 前瞻产业研究院一组调研数据显示，26-55岁人群是保险消费的主力军，占比超过70%。消费者在保险的购买上较为谨慎，他们在购险时主要关注的是保险产品、保险机构以及服务等几大要素，而保险销售业务人员的专业度、售后保障、保险产品条款等同样也是消费者较为所关注的因素。 虽然在保险行业摸爬滚打才三年，蔡昕祺已经意识到，在保持业绩增长的目标下，提高件均保费远比增加报单数量来的容易。于是她将目光锚定了可投资资产在1000万以上的高净值人群，而打开他们心门的第一把钥匙就是极致的服务以及专业性。 让保险回归本源、回归保障，离不开董美华、王铮、蔡昕祺们的努力，这恰似中国寿险行业最初的发展模样。但一切又不尽是当初模样。 王铮在挤时间准备保险金信托配置分享时，冯英已经不再忙碌。 她正坐在麻将桌前大杀四方。“以前见到你的电话号就紧张，就怕提保险，现在一开口是打麻将舒心多了。”一位牌友敞开心扉，但又小心翼翼提了个请求，“儿子在网上看中了个保险产品想请你帮忙分析下咋样”。 冯英在内心轻叹了口气，已经到了客户主动配置的时代，自己却没有抓住时代的脚步。  

经济观察报 记者 梁冀 姜鑫  去年今日之景，唐旭文依然记忆犹新。2021年9月2日，唐旭文几人正外出聚餐，为一名同事庆生；恰逢此时，中国国际服务贸易交易会上传出了一则令他的手机瞬时忙碌起来的消息：设立北京证券交易所（以下简称“北交所”），打造服务创新型中小企业主阵地。 几通电话之后，唐旭文逐渐明白了这则消息的意义，他所带领的荣亿精密有了一条专精特新企业专用的上市通道。2022年6月9日，专注于精密金属零部件的荣亿精密正式登陆北交所；而作为董事长的唐旭文，也因北交所的成立为荣亿精密带来的新发展机会感到欣喜。 梦想照进现实。不只是荣亿精密，一大批专精特新企业都受益于北交所设立这一历史性机遇。随着中报季落下帷幕，北交所首个中报季应披露的106家上市公司半年报披露全部完成，近九成实现盈利，近四成净利润同比正增长，明显跑赢A股大盘。 2022年9月2日，北交所迎来宣布设立一周年。秉持着支持中小企业创新发展，深化新三板改革的使命，北交所这一服务创新型中小企业主阵地成绩斐然。8月23日，北京市副市长杨晋柏在国新办新闻发布会上介绍称，近一年来，北交所成功设立开市并平稳运行，各项制度安排有效运转，融资交易功能得到不断强化，初步实现了改革预期目标。 北京南山投资创始人周运南向经济观察报表示，北交所官宣设立一年来，基础建设稳步推进，市场发展成效明显，市场生态良性循环，基本符合市场预期，实现了良好开局。一是上市公司初具规模，审核上市加速，领航计划和快车道计划正在推进，年内上市公司数量有望突破150家；二是基础制度齐备，制度改革正在路上，北交所将以投资者需求为导向，加大特色制度供给，稳步推进交易机制创新，强化对市场投融资功能的支撑作用；三是投资者数量大增，入场资金踊跃，机构投资者积极入市，为良好的市场投融资生态持续引入源头活水。随着投资者的增多、入场资金的涌入，北交所市场的流动性和活跃度必将大幅提升，也给市场带来丰富的投资机会和赚钱效应。 诸如，从中报季“开门红”，包括企业“获得感”来看，均可佐证这一事实与趋势。 不过，囿于低于市场预期的北交所二级市场之流动性，以及交易系统开通和投资者生态建设有待完善等客观因素，亦昭示北交所设立周年考的机遇与挑战并存。 中报季“开门红” 首个中报季，北交所上市公司“期中考”成绩亮眼。截至2022年8月31日，北交所106家上市公司半年报全部披露完毕，其中95家实现盈利，占比近九成；40家实现净利润同比增长，占比近四成。 据中证协数据，截至8月31日，京、沪、深三大交易所共4825家上市公司披露2022年半年报。报告期内，A股上市公司实现营业总收入34.54万亿元，同比增长9.24%；净利润3.25万亿元，同比增长3.19%。北交所上市公司营收与净利润同比增速则分别达到33.04%和19.71%，显著跑赢大盘。 Wind数据显示，北交所共75家上市公司中报营收超过1亿元，其中9家超过10亿元；贝特瑞则成为唯一一家营收超过百亿元的公司，同时亦是北交所净利润最高的公司，两项数据分别录得102亿元和9.18亿元。 此外，颖泰生物、海泰新能、同力股份、长虹能源、德众汽车、球冠电缆、连城数控和吉林碳谷等8家公司营收也超过10亿元。净利润方面，除贝瑞特外，颖泰生物、吉林碳股、同力股份、连城数控与长虹能源等5家公司净利润超过1亿元。 中证协数据显示，2022年上半年，北交所上市公司平均研发支出占营收的比重为4.58%，明显高于A股平均1.69%的研发强度，但仍低于科创板8.62%和创业板4.82%的平均水平。 2022年上半年，北交所整体盈利增速表现不及科创板与创业板，但35家北交所国家级专精特新企业业绩则表现出较好的成长性。数据显示，北交所、科创板与创业板期内净利润增速中位数分别为-9.5%、2.15%和-6.85%；而三个市场中国家级专精特新企业同期净利润增速中位数则分别为-5.61%、5.79%和-0.36%。 开源证券诸海滨团队认为，北交所整体盈利增速表现不及科创板与创业板，是北交所企业整体规模尚小，在复杂宏观环境的影响下，自身抗风险能力较弱所导致。随着北交所企业自身不断提升运营能力，不断研发创新以增强核心竞争力，未来规模端预期整体上行，抗外部干扰的能力有望加强。 周运南指出，北交所首个半年报季有三个特点：一是时间靠后，首个半年报季整体披露时间均比较靠后，体现出谨慎原则；二是两极分化，这与北交所上市公司规模差距明显一致，经营分化和二级市场分化将是常态；三是波动性大，由于北交所服务的是创新型中小企业，抗风险能力不足、经营波动性高，相信在下半年很多公司将能实现全年的稳定成长。 北交所上市公司成长性获青睐，机构也纷纷布局重仓。据东吴证券数据，公募基金上半年持续加仓北交所，重仓总市值占基金股票投资市值比例从去年四季度的0.0112%增长至今年二季度的0.0548%，公募基金对北交所“小而美”、“专而精”的公司认可度持续提升。 截至2022年6月30日，公募基金重仓股中持有北交所上市公司合计市值为36.28亿元，环比增长159.84%，占基金股票投资市值比0.0548%，相比一季度增长0.03%。从重仓股明细来看，公募基金持有北交所前五大市值股分别为贝特瑞、吉林碳谷、连城数控、长虹能源和颖泰生物，持股市值分别为19.06亿元、4.93亿元、3.05亿元、2.46亿元和1.27亿元。 今年7月，第二批3只北交所专题基金获批，分别为景顺长城基金、泰康基金、中信建投基金旗下产品。此外，多家券商也在半年报中表示，下半年将积极布局新三板及北交所业务。 长城证券表示，新三板做市投资抓住北交所设立、新三板跨层、转板的多层次资本市场跨越机会，下半年新三板做市投资业务将积极筛选并投资具有直接转板预期的创新层项目，同时做好北交所混合做市业务资质申报准备工作，同步启动研究潜在的北交所等市场混合做市业务并储备相关项目。 企业“获得感” 截至8月31日，北交所已有108家公司上市，其中中小企业占比为77%，战略新兴产业、先进制造业等占比超八成。北交所上市公司公开发行累计融资227亿元，平均每家2.1亿元。北交所的设立为专精特新等中小企业开辟了一片服务创新型主阵地。“站在企业的发展周期，上市只是企业发展的一个节点，是新阶段的起始，但未来仍有巨大的未知和挑战等待着企业克服”，唐旭文告诉经济观察报。他介绍称，荣亿精密在北交所上市后，随着募集资金的到位，目前新厂房的建设、新制造设备的采购、新客户的承揽正在稳步进行中，企业在稳健发展中，登陆北交所令上市公司体验到了真实的获得感。 经济观察报了解到，荣亿精密募集到的资金进行前期置换，一部分归还银行融资降低了资产负债率，大部分投入募投项目使用。公司上市后享受到了所在地政府提供的上市专项支持600万元，目前已到位500万元，减轻了企业上市费用高的压力。 不过，另一方面，公司未来仍要面临着宏观经济形势、市场环境变化、全球新冠疫情等不确定因素影响和挑战，唐旭文说道，在国内外经济金融环境复杂多变的当下，公司首先需要有针对性地强化营运管理能力、提升专业技术水平和产品创新能力以应对不断变化的市场需求，公司也需要与相关高校、科研机构建立人才培养合作机制，吸引更多的专业人才加入；其次，公司也需平衡投入与产出之间的关系，在保证公司资金使用效率的同时，避免走进盲目扩张的误区；再者，公司还需确保信息披露质量，维护公司股价稳定，科学合理的回馈中小股东，发掘公司价值亮点，吸引产业基金投资，都是公司将面临的挑战。 渤海证券做市业务负责人张可亮向经济观察报表示，北交所是一个新设立的交易所，相关的制度建设都在积极推进，市场生态也有别于沪深交易所，相关市场主体有着较大的区别。例如上市主体以专精特新中小企业为主，而投资主体以机构投资者和50万门槛以上的合格投资者为主；沪深交易所方面，其上市公司为规模较大的成熟型公司，投资者当中有大量散户和公募基金，包括公募基金在内的投资者，以及包括券商在内的中介机构，都还有一个路径依赖问题，机构资源对北交所的配置、倾斜，是一个逐步的过程，需要看到这个发展趋势，应对北交所的发展报以耐心和信心。 另一家北交所上市公司负责人告诉经济观察报，北交所的设立为专精特新企业开辟了一条新的通往资本市场的道路，但完成上市对一家企业来说，也是一个新的起点，后续还需要面对公司研究、市值管理、投融资、收并购等方面的问题。 他表示，初上市的企业不太熟悉和擅长资本市场的语言，因此需要更加积极主动地发掘和传播上市公司的投资亮点，以获得机构投资者的青睐。此外，企业上市后，会有较多对外产业投资、并购的战略需求，但由于投资本身是一项极为专业的行为，对外开展并购的北交所企业普遍经验较少，挑战较大，也较难获得产业基金的加持。 张可亮认为，一方面企业在北交所上市融资之后，首先要聚焦自身主业，将募集资金投入研发生产，做好实实在在的业绩，增强自身的抗风险能力和盈利能力，尽快上一个台阶；在此基础上，要注重多于资本市场沟通，做好投资者关系维护，向市场传递良好的公司形象，而不是专注于讲资本运作的股市。张可亮强调，北交所投资者都是机构投资者和合格投资人，并非普通散户，具有相对专业的投资分析能力，是有实力也有能力鉴别好企业的。 周运南认为，酒好也怕巷子深，企业必须重视投资关系管理，并通过年报业绩说明会、投资者接待日、机构调研、券商研报、媒体报道等渠道走进市场、走近投资者。上市公司需要加强与中介机构、监管部门的沟通联系，保持规范运作，提升信息披露质量。 机遇和挑战 北交所迈入第二个年头，外界也对其支持专精特新“小巨人”、打造服务创新性中小企业主阵地抱有更高的期望；但其中的机遇与挑战并存。 数据显示，相较于科创板与创业板，北交所流动性明显不及。以2022年7月为例，北交所合计成交数量为8.22亿股，成交金额为93.67亿元；同期，科创板两项数据分别为229.48亿股和1.12万亿元，创业板则为2272.56亿股和4.09万亿元。 流动性不足令市场期待新的投资者关注北交所，混合做市制度与融资融券制度备受投资者期待。周运南指出，目前，北交所二级市场的流动性确实低于市场预期，通过降低交易税费成本、引进混合交易、改进交易界面提升交易便利、主题基金常态化发行、融资融券等方法来不断增加二级市场的活跃度。 2022年5月13日，证监会发布《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定》，旨在发挥提升市场流动性、增强市场韧性的积极作用。周运南乐观预计，《做市规定》第三条规定“经中国证监会核准取得上市证券做市交易业务资格的，可以在其他交易所按照规定开展证券做市交易业务”。这也意味着，北交所和深交所创业板也将推出做市交易，且做市交易业务试点资格是“一次通过三所通用”。 据悉，北交所开市后，各类市场主体参与踊跃，合格投资者数量已超过510万户，是宣布设立前的近3倍；500余只公募基金布局，风险投资(VC)、私募股权投资(PE)加大投入，社保基金、保险资金、合格境外机构投资者(QFII)、人民币合格境外机构投资者(RQFII)均已入市；112家证券公司深度展业，初步形成一批深耕中小企业资本市场服务的特色中介，21家商业银行积极对接，共同探索支持中小企业、发展普惠金融的新路径。 除流动性外，北交所转板制度也格外到市场关注。2022年1月，观典防务转板事宜获科创板上市委通过，成为中国资本市场上首家转板公司。同年8月，翰博高新登陆创业板，成为首家转板创业板的北交所上市公司。安信证券新三板首席分析师诸海滨表示，北交所转板逐步常态化，更利于其长期发展。 值得注意的是，观典防务于2021年10月20日向上交所递交了转板至科创板的申报文件后于翌日停牌；而北交所于同年11月15日开市；开市当日，包括观典防务在内的71家新三板精选层挂牌公司平移至北交所。所以严格地讲，截至目前，完成转板的公司均为此前新三板北交所成立前即挂牌新三板的企业，尚无北交所完成首发的企业完成转板。 对此，周运南表示，目前多家申请转板的公司均已顺利会师沪深交易所，表明北交所转板通道已打开；同时上市公司、投资者及京沪深三大交易所看待转板的角度各不同，其中尤以投资者对转板最为期待。因为二级市场持续下行，投资将行情反转的希望寄托在转板上。乐观预计，转板大门既然已洞开，在制度落地、企业成长、监管到位等条件成熟后，转板会是水到渠成的。 申万宏源中小盘报告也指出，考虑转板风险及收益，企业积极性有待观察。风险方面，北交所上市公司体量偏小，业绩波动大，通过股转与沪深交易所审核口径也存差异，转板机制下，企业仍面临较高的审核过会风险；收益方面，目前北交所法律地位提升，在交易规则、流动性水平等方面与沪深交易所市场趋同，跨市场的估值差有待已转板企业验证。同时，由于投资者结构和投资风格的差异，对个股的估值判断也有待验证。此外，转板流程关键节点与直接IPO一致，不占时间优势；不过考虑到大股东与实控人直接IPO需要锁定36个月，转板上市具备流通性优势。  

经济观察报 记者 蔡越坤  “应收账款难要，涉诉案例明显增多。”9月1日，一位央企建工法律事务部负责人向经济观察报如此表示。 该人士透露，因为工程发包方风险频发，2022年8月底，该公司刚开完会强调从“源头治理”，即从开始揽工程时候要注意风控，对发包人的资信等进行严格的风险审查。 随着房企大面积流动性危机的出现，风险不可避免地传导至上游建工企业。个别建筑施工类行业巨头也被拖入债务泥潭。例如，江苏南通六建建设集团有限公司（以下简称“南通六建”）将于9月8日被司法拍卖100%股权，起拍价仅约2亿元，资产缩水99%。 此外，受房企爆雷拖累，建工类上市公司涉诉案例屡屡发生。例如，8月30日，上海建工集团股份有限公司（600170.SH，以下简称“上海建工”）在半年报中披露了牵涉数项诉讼案例，涉诉对象包括恒大集团有限公司、苏州乾宁置业有限公司等多家房企。据其披露，截至8月12日，其合计诉讼涉案金额38.54亿元。 谈及整个建工行业的情况，上述央企建工法律事务部负责人表示，一方面，受地产行业爆雷牵连；另一方面，近两年个别地方政府的基础设施项目的资金出现了“不太好要”的情况。此外，2021年建工行业还面临钢材涨价、人工成本上涨等问题。 该负责人坦言，“2020年前，基本前30强的房企的业务也做了一些，比如恒大、碧桂园等房企，但是后来这些民营房企的项目基本上不碰了。” 对于建筑施工企业应收账款高企等现象，联合资信在接受经济观察报采访时表示，一方面反映出国内外经济环境日趋复杂，并叠加疫情影响，导致地方财政资金紧张和房地产企业流动性紧张；另一方面反映出建筑施工行业一味追求“垫资拼规模”，而忽视了在资金统筹管理和债务管理方面存在的隐患；最后，应收账款高企本质就是销售债权周转率低下，和公司业务模式也有较大关系，例如BOT（建设-经营-转让）、PPP（政府与社会资本合作模式）等，投资规模大且资金收回周期普遍较传统模式更长，进一步加剧了建筑施工企业的应收账款高企现象。 昔日的建筑巨头等如南通六建，却走向了破产拍卖股权的地步令人唏嘘，也给整个行业该如何发展带来反思。 “踩雷”房地产 公开资料显示，曾承建迪拜哈利法塔、国家新闻中心等大型海内外项目的南通六建将于2022年9月8日10时至9月9日10时止在淘宝网司法拍卖网络平台上拍卖南通六建100%股权，拍卖价值为2.0345亿元。 根据记者不完全统计，自2021年下半年起，至少已经有3家特级资质建企和4家一级资质建筑施工企业申请破产重组或清算。 追溯南通六建走向破产的背后，记者发现，“踩雷”大量房地产企业客户成为拖垮南通六建的重要原因。 南通六建披露的重整计划（草案）中披露了77个已经竣工的项目，所对应发包单位多数为房地产企业。另根据梳理发现，南通六建曾多次参与恒大等公司的项目。其中，恒大在河北邢台等多地的项目都有南通六建的身影。 此外，曾荣获“中国建筑业竞争力200强企业”第9位、“中国企业500强”第140位的江苏南通三建集团股份有限公司（以下简称“南通三建”）8月31日披露中报，显示其上半年亏损3.34亿元，上年同期为6.53亿元。 因缺乏流动性资金，债券偿债压力较大，南通三建旗下债券相继出现展期的情况。 南通三建，作为江苏最大的建筑公司，与恒大很早之前就建立了战略合作伙伴关系，联合资信评级2021年9月份的跟踪评级报告显示，南通三建在手合同中单一客户集中度高，且业主方主要集中在房地产行业，其中，公司与恒大地产集团有限公司（以下简称“恒大集团”）及其控股子公司的在手合同额规模大。截至2021年6月底，公司与恒大集团的在手合同额85.77亿元，2020年底公司存货中涉及恒大集团项目合计37.42亿元。 另外，当下部分建工类上市公司也受房企或平台公司应收账款问题拖累而相关诉讼增多。8月12日，上海建工披露《关于涉及诉讼的公告》显示，其近期内累计发生的该类诉讼合计68项，合计涉案金额38.54亿元，其中金额超过1000万元的诉讼（仲裁）案件36项，累计金额38.19亿元。其中被告包括大连绿地置业有限公司、恒大集团、绿地控股集团有限公司等房企。 此前的7月23日，陕西建工集团股份有限公司（600248.SH，以下简称“陕西建工”）公告披露，该公司及子公司发生的累计重大诉讼、仲裁事项涉案金额合计19.24亿元。涉及被告包括四川蓝光发展股份有限公司、华夏幸福产业新城（泾阳）有限公司等。 从目前发生的案例看，相对而言，民营建筑施工企业陷入资金困局无法脱身，最终以破产重整居多。对此，联合资信分析称，由于民营建筑施工企业在项目获取能力和融资能力等方面优势不明显，更易受到外部环境变化的冲击。建筑施工企业信用债违约始于2015年，2019年开始违约企业数量明显增加，且主要为民营企业。在当前去杠杆、金融严监管的背景下，房地产企业资金链偏紧，作为其上游的建筑施工行业也将继续承压，同时行业的信用风险也在不断累积，在此背景下，民营建筑施工企业往往更易受到外部环境变化的冲击。 受“垫资”拖累 追溯建工企业走向破产的原因，上述央企建工法律事务部负责人表示，与建筑施工企业长期以来和开发商形成的商业模式息息相关。 该人士介绍，一个房地产项目的前期，一般会预付给施工方以少部分现金，其余大部分均有建筑施工企业垫付，此外，大量工程款前期也会以商票方式进行支付。而施工期间，人工、材料、设备等开支都需要建工企业垫资入场，等到商票兑付账期到期后，才能向开发商进行兑付，实现资金回笼。这导致建工企业在与开发商合作时垫付了大量的资金。 根据中债资信研报介绍，房企与建筑施工企业合作模式包括直接占款模式、商票支付模式等。其中，房企与建筑企业因业务合作而衍生的传统方式是直接占款。从样本发债房企来看，房企应付账款主要为对上游建筑商的应付工程款，一般可占其应付账款规模的65%以上。根据中债资信对部分建筑企业的调研反馈，传统的建筑施工付款节点由“正负零”预付逐步转为主体结构完工80%才支付，即前期建设投入均需由建筑企业垫支，资金占用规模大，账期被动拉长。 其次，商票作为房企惯用的支付和融资手段，常用于支付工程款和材料款。根据中债资信对发债样本房企的追踪，截至2020年末，对上游的占款已成为房企开发资金的主要来源，应付类款项占房企开发资金比例超过20%，商票是其中的重要组成部分。 而无论是直接占款模式还是商票支付模式，均需要建筑施工企业前期垫付大量的资金进行项目的施工。 中债资信分析表示，建筑企业受限于产业地位低，在历史表现中处于弱势地位，也导致房企在暴露风险的同时，建筑企业也面临较大的风险敞口。 西政资本分析认为，建工类企业存在高额的应收账款是比较普遍的，因为建工企业的客户包括地产企业、城投机构等，可能前期需要垫付部分工程款导致应收账款增加。 西政资本称，目前很多建筑施工企业的现金流紧张，很大层面是受房地产下行因素的影响。以前很多建筑施工企业主要做的是房地产的施工，而去年以来，民营房地产企业纷纷爆雷，叠加当下整体房地产行业下行的宏观环境影响，对建筑施工企业的应收账款的收回造成影响，如南通六建等施工单位因为债务问题甚至走向破产重整的境地。 在上述央企建工法律事务部负责人看来，施工企业走向破产，一方面与经济形势有关，房地产企业爆雷频频发生，部分施工企业受到牵连；另一方面与这些企业前期经营模式有关，它们在发展过程中加了资本杠杆，通过投融资扩大规模，发展过程中风险也随之扩大。 哪些建筑施工企业会受到影响？西政资本称，这主要与企业的负债及应收账款的业务构成有关。如果应收账款的构成主要包括已经爆雷的房企或者一些流动性出现问题的城投，后续应收账款的收回压力就比较大，影响到公司正常经营的现金流。反之，如果应收账款所对应的企业信用风险较小，那么后期可能造成的影响也较小。 强调“源头治理” 关于房地产市场的潜在风险，陕西建工在半年报中表示，在调控政策影响下，商品房新开工、销售等指标明显回落。未来房地产行业的发展仍存在不确定性，可能会对公司房建施工领域市场的开拓以及资金的及时回收造成不利影响。 上海建工在半年中也披露，建设投资业务都受制于业主方的财务状况。未来，行业上游若出现严重的房产滞销、业主方财务紧张，这些负面影响将在一定程度上传递到公司相关业务。 上海建工表示，诉讼、仲裁等措施有助于公司催收工程应收款项，保护公司合法权益。鉴于有关诉讼、仲裁事项尚未结案或未履行完毕，其对本期利润或期后利润的影响存在不确定性。 针对涉诉企业增多的情况，上述央企建工法律事务部负责人告诉经济观察报，目前该公司已经开始强调从“源头治理”。 该人士透露，目前该公司从开始揽项目时对于民营发包企业的很少碰，除非一些热门的行业，例如新能源行业等相关民营企业，可能会考虑。 对于建筑施工企业如何摆脱困局，西政资本建议，从宏观环境来看，如果经济层面尤其是房地产市场恢复不理想，建筑施工企业的应收账款收回压力仍然很大。从内部来看，优质的建筑施工企业可以通过标准化方式，例如ABS等继续融资缓解资金紧张的压力，或者也可以通过与其他的社会资本合作完成施工项目，缓解资金压力。 联合资信对建筑施工企业给出建议：首先，企业不宜再盲目扩张，应结合业务特点，量体裁衣，科学、合理地制定战略发展目标；其次，项目选择方面应求精不求量，以保证资金回流和再投资的有序衔接；再次，提高自身管理水平，加强资金和债务管理，并对在手业务进行精细化管理，从粗放型向专业型、精细型转型；最后，企业也可与更广泛的科研技术、规划策划与设计、各类相关供应商、政府机构等建立战略合作关系，并构建自身的核心竞争优势，积极向贴合国家政策导向的新型业务转型。  

经济观察报 记者 陈姗  “供给减量、需求偏弱、库存上升、价格下跌、成本上涨、收入减少、利润下滑。”8月31日，华东地区某上市钢企人士用这样一句话，向经济观察报记者总结了上半年国内钢企普遍面临的处境。 据记者不完全统计，截至2022年9月1日，有37家上市钢企发布半年报，除了永兴材料、久立特材、甬金股份、常宝股份、盛德鑫泰5家钢企半年度净利润实现同比上涨，其余32家净利均出现同比下滑的情况，占比超过八成，其中有5家钢企上半年经营发生亏损。 钢市弱周期带来的供需双杀，直接反映到了钢企年中的业绩报表上。对于行业利润整体出现下滑，上市钢企在中报中均有相似表述，即受新肺炎冠疫情影响，上半年钢铁下游行业需求普遍下滑，二季度起钢价下行，上游煤炭、合金等原辅料价格保持高位，钢铁企业购销价差收窄，行业经营效益大幅下滑。 进入下半年，钢企吨钢盈利在7月份甚至亏损超过500元，为近7年以来最深度亏损。而8月份市场出现转向，钢企重拾部分盈利空间。面对多重压力和挑战，下半年钢企能否回暖，目前业内仍存分歧。 超八成钢企净利下滑 8月30日，“钢铁巨无霸”宝钢股份发布2022年半年度报告，其1-6月营业收入1836.55亿元，比上年同期增长0.2%；归属于上市公司股东的净利润为77.91亿元，同比下降48.4%。 宝钢股份半年度净利出现“腰斩”，是钢企上半年生存现状的一个缩影。 鞍钢股份于8月27日发布的半年报显示，上半年其营收702.94亿元，同比减少2.78%；归属于上市公司股东的净利润为17.16亿元，降幅67.06%。钢铁产量居前的沙钢、河钢、首钢上半年净利润同比去年同期也分别出现了33.91%、35.98%、48.70%的降幅。此外，三钢闽光、凌钢股份和重庆钢铁，上半年净利润降幅均超过80%。 据记者梳理统计，截至9月1日，在37家发布半年度业绩报告的上市钢企中，有17家上半年实现营收同比正增长；从净利润来看，5家上市钢企实现净利润同比正增长，32家钢企净利润出现负增长，其中酒钢宏兴、八一钢铁、安阳钢铁、柳钢股份、西宁特钢5家钢企上半年亏损，前4家由盈转亏，西宁特钢亏损同比进一步扩大。 在半年报中，宝钢股份表示，今年以来，国际形势严峻复杂，叠加二季度国内疫情反复和多点散发、上下游产业链运行不畅等影响，中国钢铁行业进入弱周期，呈现成本高企、需求减弱、盈利下滑态势，国内钢企经营效益同比普遍出现较大幅度下滑。 西宁特钢也称，“受疫情及钢铁行业经济下行影响，产品需求明显减弱，销售量同比下降，原材料价格持续高位运行，产品毛利较同期大幅下降。” 在上海卓钢链黑色研究院高级研究员梁吴健看来，上半年上市钢企业绩不佳的根本原因还是地产周期见顶。他对经济观察报表示，钢铁下游需求特别是建筑钢材需求因地产周期见顶出现了巨大的缺口，供给过剩在时隔7年之久后再度成为妨碍中国钢市正常运行的巨大阻力。再叠加外部的加息压力，今年上半年不论是钢价还是吨钢盈利表现，与去年同期相比都出现了大幅的缩水。 除了炼钢利润表现不佳外，梁吴健还补充道，“为了构建钢铁产业新的供需平衡，从年初至年中，各地钢企都自发进行了联合检修减产，这就导致今年上半年的粗钢产量也出现了较大幅度的下降，当炼钢利润和粗钢产量双双缩水时，钢企利润下滑就必然会发生了。” 国家统计局数据显示，2022年1-6月我国粗钢产量同比下降了6.5%。 业绩能否回暖 今年以来，钢材价格从一季度反映“强预期”转向二季度的反映“弱现实”，叠加行业去库存不力，钢价从6月份起加速下跌，进入阶段性全行业亏损境地。数据显示，国内钢材价格较今年高位下跌幅度约30%。从上期所螺纹钢期货价格走势来看，螺纹吨价由4月份的高位5190元/吨，最低跌至7月份的3588元/吨。 伴随着钢材价格持续走弱，吨钢盈利也呈现高位回落的态势。 据兰格钢铁研究中心测算数据显示，今年1月份7大品种吨钢综合平均利润为401元，较上年同期上升292元，到4月份降至147元，5-7月降至负利区间：5月份为-89元，6月为-61元，7月更是跌到了-261元。整体来看，5、6月份部分品种仍有盈利，因而行业整体利润虽有明显下滑，但仍保持正盈利。不过，整个钢铁行业在7月份行业大部分品种均呈现负利状况，因而7月份行业整体出现较大幅度亏损。 记者从兰格钢铁研究中心获悉，今年以来，吨钢盈利最差的时候出现在7月中旬，为-527元，上次出现这样的亏损还是在2015年11月。而近几年吨钢利润最高时曾达1477元，为2021年5月中旬。这意味着，时隔一年，吨钢盈利情况已经发生翻天覆地的变化。 中钢期货黑色系研究员赵毅表示，终端需求疲弱是钢价持续下跌和钢厂亏损的核心因素。2022年以来，受多因素影响，钢铁行业终端需求疲弱。今年上半年，房地产各项数据对钢铁产业形成极大压制。 对于7月份吨钢毛利出现较大亏损，兰格钢铁研究中心主任王国清认为，主要原因在于7月份淡季影响下游实际采购需求释放力度仍然不足，美联储加息对大宗商品市场形成压制，成本支撑力度减弱等方面影响，钢价出现较大幅度的下跌。 值得注意的是，近期钢市正在出现一些好转迹象。8月份，在前期成本下游、钢价略有反弹的情况下，吨钢盈利获得修复，兰格钢铁研究中心监测的7大品种吨钢综合平均利润为114元，由亏转盈，行业整体盈利状况也将出现好转和改善。从周度数据来看，8月底，吨钢综合平均毛利为51元，相对来说，已经能够获得盈利空间了。 对于下半年钢材市场走向，业内人士的判断并未能走向一致。 王国清认为，目前钢铁市场价格已经跌至2020年12月份以来新低，前期市场在季节性和国外加息周期影响下，市场信心受挫，市场呈现弱势运行。但随着国家稳增长效应加快显现，季节性需求释放，预计后期国内钢材市场将呈现底部震荡回升的局面。 从成本端来看，据王国清分析，下半年钢铁产量环比将有明显收缩，对于铁矿石、焦炭需求将有所减弱，叠加国家对原料资源方面保供稳价各项政策推进，成本端有继续下移可能，因而在国内钢铁市场震荡回升带动下，预计下半年钢企盈利或将有明显恢复。 梁吴健则认为，产业的需求缺口、供给过剩的问题短期难以解决。虽然内部也出台了一些稳增长的政策，但仅从钢铁产业表现来看，这些对需求的提振十分有限，更不能与地产周期见顶形成的需求缺口相比。而除了产业端供需失衡难改观之外，外部加息的压力随着利率的提升也越来越大。因此，在产业、宏观的双重压力下，下半年钢市或将很难有大的起色，钢企业绩回暖的阻力也较大。  

经济观察报 记者 蔡越坤  2022年8月31日，安信信托股份有限公司（600816.SH，以下简称“安信信托”）发布公告称，近期收到上海银保监局出具的《审慎监管强制措施决定书》（以下简称《决定书》），其中责令控股股东在1个月内转让所持安信信托全部股权。 当下，信托行业正处于第七次信托业风险整顿中。昔日行业的黑马安信信托从开始出现兑付危机到重组超过3年多时间。如今，其即将面临控制权变更。 在本轮信托业整顿过程中，据不完全统计，超过5家信托机构曝出风险问题，且多家信托公司出现发生股权转让、实控人变更的情况。甚至2022年7月份，新华信托开始进入破产清算程序。新华信托也是自2007年6月1日《破产法》实施以来出现的首例信托公司破产。 对于经历过多次整顿的信托业来说，如今又走到了一个历史性的关键点。信托机构也在不断寻找自己的赛道。 一位头部信托城投业务负责人向经济观察报表示，从整体来看，经济发展从规模扩张的增量经济转入存量博弈迈入高质量转型发展阶段，对于信托业而言，信托公司传统的重地产、城投等融资类信托的传统路径注定行不通了。因此，其所在的信托公司从2022年上半年开始进行转型，对于部门组织架构进行优化改革，重点去布局开展阳光私募、家族信托、股权投资等业务。 历经六次整顿 1979年，国内第一家信托机构中国国际信托投资公司成立，标志信托行业正式启航。 然而，由于信托公司投资种类丰富和风险偏好较高，行业多次出现无序发展现象。因此，监管层对信托业先后进行六次大规模清理整顿，引导信托业务发展逐步迈向规范。 历经超过40年发展，信托业再次面临行业整顿期，信托机构也再次站在了转型的十字路口。在2019年12月25日召开的2019年中国信托业年会上，银保监会党委委员、副主席黄洪亲自表态，目前是信托第七次行业整顿。 从2019年开始，安信信托、四川信托等接连爆发大额兑付危机，令整个信托行业声誉备受考验。此外，2022年7月份新华信托开始进入破产清算程序。多家信托机构例如华信信托等也被曝出长期停业。 信托业六次大规模清理整顿依次发生在1982年、1985年、1988年、1993年、1999年和2007年，在起初的三次整顿发生间隔是三年，分别是因为基建类型业务发展过快、发行货币过多且流入信托以及信托发展过快。 从1988年开始到2007年又有三次行业整顿，间隔分别为5、6、8年，而整顿的原因则是秩序混乱、实行分业管理和信托业务压缩。 2007年的最后一次整顿信托仅留下68家信托就，2008年末信托业资产管理规模为1.22万亿，2019年，信托业资产管理规模增长到超过26万亿，11年增长21倍。 根据华泰证券研报数据，信托作为唯一跨全市场的金融牌照，具备融资功能多样性和业务模式灵活性。2008年至2020年房地产、基建迎来几轮扩张时期，相关资金融资需求爆发。叠加银信合作开启和银行加大资产出表，信托业规模快速扩张，先后经历起跳期、高增期和爆发期，一度膨胀至26万亿。 这十年间到底是什么样的业务能够迅速推升信托业务的急速扩张呢？如今监管又为何开始新一轮的清理整顿？ 十余年跌宕沉浮 2008年末启动“四万亿”强宽松政策，刺激基建和房地产发展。信托业规模也迈入高速增长期。 流动性宽松叠加政策放松，房地产市场大幅扩张，对融资的需求也迅速放量；并且地方政府配合中央开始发展基础设施建设，加快成立地方融资平台，并寻求配套资金支持。 从2008年至2012年，华泰证券研究，银行加大资产出表力度，通过信托通道绕道进入房地产和基建。政府开始寻求与信托公司在基础建设项目上的合作，银行通过直接投资信托贷款，来绕开贷款额度、限贷领域等系列限制，通过信托变相为平台、房地产等行业放贷，银信合作、政信合作等通道快速膨胀。 尽管期间监管对银信业务也有收紧，但信托规模进入起跳高速增长阶段。 华泰证券数据显示，2008年信托资产余额首次突破万亿，并在2009-2012年每年都实现年同比超50%以上的增长，从2007年末的0.9万亿上涨至2012年末的7.5万亿，实现五年7倍增长。 2012年以后随着监管政策的变化，信托资产余额持续增长，增速边际放缓。但2012-2015年期间，伴随着房地产与基建投资作为稳增长主要抓手多次发，2012年以后，信托资产余额虽仍持续保持增长，在2015年末突破16万亿元。 2016年开始，银监会鼓励通道回归信托，短期导致信托资产余额泡沫化膨胀。2017年末信托资金余额达到26.2万亿元，触及历史峰值。 2018年《资管新规》正式稿落地，破刚兑、去通道、上下穿透、禁止期限错配等规定，导致信托存量业务和资金来源方同期均面临整改，导致信托行业规模显著承压。 2019年5月银保监会出台“23号文”，7月对部分房地产信托业务增速过快、增量过大的信托公司进行约谈警示，房地产信托余额从此进入严监管模式。 信托规模也从2018年开始进入下跌阶段，截至2021年末，信托行业规模跌至20.5万亿元。与此同时，从2018年开始，信托行业的风险也开始大规模暴露。 华泰证券研报，数据显示，2018年以来，行业资产质量有所承压，截至2020年Q1末行业风险项目规模达6431亿元，占行业总资产比例达3.0%，2020年第二季度后信托业协会不再披露该数据。根据用益信托统计，2021年、2022上半年行业违约规模约1500、658亿元，占行业总到期规模比例为4.4%、4.5%，占比持续攀升。 此外，房地产信托违约金额占行业比例逾八成。2020年来房地产行业监管与融资政策收紧，房地产信托违约金额快速增长。根据用益信托统计，2021年房地产信托违约金额为917亿元，占全行业总违约金额比例为61%， 2022上半年房地产信托违约产品数量为62起，数量占全行业违约比例为60%；违约金额达539亿元，涉及金额占比达82%。 风险陆续爆发的阴霾也影响到信托机构的正常发展经营，尤其是部分民营信托机构。从2018年开始，原中江信托（目前为雪松信托）、安信信托、四川信托、华信信托、新时代信托相继出现兑付危机，个别机构也发生了实控人变更。 警惕存量地产压力 近期行业风险事件仍然频发，除中小信托公司外，部分头部信托公司也陷入纠纷之中。 例如，2022年8月1日，重庆信托昆明融创城项目实质性违约，首个处置观察期已结束，还款及资产处置目标均未完成，涉及规模19亿元。 此外，华泰证券指出，部分公司扩张激进、房地产业务规模及占比高，尤其是民营背景公司，需重点关注潜在经营压力。 根据华泰证券研究，从扩张幅度看，过去十年间部分公司总资产规模大幅增长，增速最高的为光大信托，2011-2021年间信托资产规模增长逾40倍，中信信托、五矿信托、云南信托均增长20-25倍；从房地产业务存量看，中信信托最高，逾1600亿元，中航信托、光大信托、中融信托为900亿元左右，五矿信托、平安信托约600亿-800亿元，其他信托公司均为600亿元以下；从房地产业务占比看，北京信托、长安信托均超30%，兴业信托、中信信托分别占24%、16%，平安信托、中融信托接近15%。 华泰证券表示，需警惕存量风险压力，关注传导路径与政策举措。虽然在严监管下信托行业规模已有较大幅度的压降，但2022第一季度末总资产规模仍超20万亿元，基础产业、房地产信托规模均达1.6万亿元，且行业目前整体杠杆率处于较高水平、地产压力持续下对信托业的影响不容小觑，尤其重视后续风险演绎和传导影响。 在此背景下，上述头部信托机构人士向记者表示，因为从2021年下半年开始房地产行业暴雷不断，不少信托机构受牵连非常严重。因此，目前该公司对于房地产业务处于暂停状态，不再新增业务规模。 对于信托业的转型发展，华泰证券研报表示，监管鼓励行业回归本源，探索创新业务模式。近年来监管推动信托行业去通道、转型回归信托本源，服务型信托、家族信托、慈善信托等业务均有望成为较为优质的细分赛道。创新业务需要在专业能力和资源构建上深耕细作，我们认为未来能坚定转型和深耕专业领域的信托公司将能走出差异化道路。  

经济观察报 记者 胡艳明  “从年初到现在，仅汇率因素造成的单月净利润涨幅，已经有10%左右了。”9月1日下午，杨萌难以掩饰语气中的开心。 杨萌在浙江经营一家外贸出口小微企业，主要是将空心胶囊出口到欧美、东南亚等地区。 近期人民币兑美元价格在6.9附近徘徊，尤其是8月15日以来，人民币汇率出现年内第二波急贬。截至8月30日收盘，离岸美元兑人民币汇率达到6.9235，12个交易日内累计贬值超过1800点。 几家欢喜几家愁，人民币兑美元走贬下，进口贸易受到了影响。杨凌当歌贸易有限公司（以下简称“当歌贸易”）主要业务包括进口意大利当地食品、日化用品等货物，其联合创始人濮玉珠表示，近期国内的经销商及代理商对于“涨价”幅度多有抱怨。 对于汇率变动，留学生群体感知同样敏感。有准留学生表示，突然发现留学成本突然贵了好多，直言“心理压力很大”，后悔没有提前换汇。 人民币汇率走贬之下，未来汇率会怎么走？瑞银亚洲经济研究主管董事总经理、首席中国经济学家汪涛对经济观察报表示，对于人民币兑美元的汇率走势，不仅看美联储加息的幅度，也要看欧央行和其他的主要央行怎么应对。如果欧央行也同时激进的加息，美元对欧元可能不见得会进一步升值，这样对人民币贬值的压力可能会缓解。 汪涛表示，但一旦出现这样的情况，假设美元继续走强，未来很快可能人民币会突破7，这也不是什么问题，因为人民币现在双向浮动大家都已经很熟悉了。之后随着美元加息的周期见顶或者说这种预期见顶，美元可能又会稳定甚至走弱，人民币又会回到7以内。 喜与忧 人民币的贬值利好出口贸易，杨萌经营的公司就是其中一家。 杨萌和海外买家的交易基本是货款两清，主要用美元结算，也就是在她发货时候，对方同时将钱打到她的账户上。因此，她也没有账期的限制，只要在合适的时机把美元兑换成人民币就可以了。 她算了一笔账，上半年的出口金额在千万人民币左右，年初美元兑人民币在6.3元左右，现在她对客户的产品报价没有太大变化，若将美元换算成人民币，收入涨幅已有将近10%。 杨萌在2018年底进入外贸行业，前期都在摸索阶段。她感受到，之前几年人民币汇率没有像最近几年那么快速且剧烈的波动，因此之前就没有特别关注汇率这方面。现在她对客户报价的时候，会有一个价格锁定的时间，比如说汇率现在是6.9，然后以目前的汇率为准报价给对方。 9月2日，人民币兑美元中间价报6.8917，下调96个基点；8月29日至9月2日这一周，人民币兑美元中间价累计下调431个基点，离岸人民币触及6.9235，在岸人民币触及6.9210。 平安证券首席经济学家钟正生表示，近期人民币汇率贬值有两方面触发因素：一方面，美元指数再创20年新高。另一方面，中美货币政策分化加深。 美联储持续加息预期下，美元指数拉升，在近期站上110关口，续创20年新高。强势美元下，其他货币大都走贬。 汪涛也认为，虽然人民币最近对美元在贬值，最近已经到了6.9左右，但从一揽子汇率来说，实际上人民币目前的水平跟今年年初是差不多的，比去年的平均仍然有比较明显的升值。因为美元特别的坚挺，所以人民币虽然对美元贬值，但是对于其它的货币，比如欧元、日元都是升值，所以人民币本身并不弱，而且在目前整体经济下行压力比较大的情况下，人民币在这种可控的范围内适当的贬值，我觉得对于整个出口也有好处，所以我们也并不用特别担心人民币出现大幅的贬值。“以美元结算的业务，影响相对比较大。但好在我们美元结算的相对会少一些，因为在欧洲我们意大利的厂家比较多，所以是以欧元结算为主。”濮玉珠表示。 濮玉珠的公司主要向国内进口意大利的物品，包括酒水、预包装食品，以及一些日化类的产品，主要是以意大利当地特色为主的产品供应链。海外的进口业务主要是负责产品的采购，然后寻找海外的资源，在国内的业务主要包括仓储、后勤，以及整个销售部分。 汇率波动对于国际贸易的个体影响非常大，但濮玉珠表示，现在的欧元与人民币的汇率其实相对还可以，产品涨价主要是因为战争导致的能源紧张、原材料的供应不足等情况，所以导致综合成本的上涨，而且涨幅非常大。 濮玉珠举例称，葡萄酒涨幅相对稳定一些，涨幅在5%~25%之间，而一般价格越低的产品涨幅越大。像葡萄酒类产品，它的构成有两部分：一部分是葡萄酒，另外一部分包装成本，像瓶子、木塞、酒标等品类。葡萄酒主要的成本是葡萄，但葡萄的成本是去年就定好了，因此，以去年产出的葡萄来酿酒，（价格波动）相对还好，但是包装的生产成本随着能源、原材料的上涨也在上涨，比如，很多酒瓶是乌克兰生产的，现在酒瓶非常稀缺，因此价格就涨了非常多。 濮玉珠说，食品类的话涨幅更大，涨价可能在10%~100%都有，像牛奶涨幅基本达到100%，其他像面粉类的涨幅也比较大。 对于涨价幅度小的一些产品，当歌贸易会尽量维持之前的成本，不把成本转到客户身上。但近两个月以来，进口产品确实涨价幅度太高，就没有办法覆盖掉之前的成本。“在可控情况下，会把成本摊到我们自己身上。”濮玉珠说，对于涨价会做适当的调整，不会把价格涨到像厂家成本上涨那么高的幅度，会尽量控制在一个比较小的范围，从而把公司的整个利润空间压缩，也是为了利好公司的代理商经销商。不然他们（销售终端）压缩利润太多的话，整个行业都比较难做。 预防汇率波动风险 当歌贸易的海外采购业务是直接对接海外生产的厂家，交易走国际付汇，主要是欧元或者美元，但是和国内经销商的交易，都是以人民币结算。支付海外生产厂家货款时一般以银行实时汇率为主，从银行购汇后，再支付给海外厂家。 杨萌也是如此，这样会将交易的汇率风险直接暴露，也会对公司经营造成相应的影响。例如，在2020年5月底以来，人民币兑美元汇率从触及7.17的低点一路反弹，在10月下旬突破6.63的关口，持续升值。 当时杨萌也曾感受到汇率变化带来的冲击，但是当时正值胶囊出口的火热时期，她手中的订单应接不暇，考虑到周转速度、沟通效率，包括消耗的时间精力等因素，并未太顾及这部分损失。 而现在，虽然受益于人民币贬值，杨萌也感受到需要应用金融避险工具，比如锁定汇率的方式，来应对汇率的波动。 濮玉珠告诉记者，之前其实也考虑过应用远期结售汇等方式，但是考虑到避险工具实际操作或者说周转效率以及各种周期因素，感觉相对繁琐，因此之前没有采取相应的策略和方案去规避汇率波动风险，后续会做深入的了解。 很多像濮玉珠和杨萌这样的小微企业主，会因为业务量、资金等问题而不主动应对汇率带来的变化。随着近年来人民币汇率双向波动幅度加大，金融避险工具的应用也更加广泛。 在外汇局江苏省分局指导下，苏州地区银行通过优化企业汇率风险管理服务，降低企业汇率避险成本。2022年1-6月，苏州市运用外汇衍生品管理汇率风险的企业超2500家，其中首办户超900家，套期保值业务同比增长46%，外汇套保比率达39%。 “破7”概率多大？ “事实上中国的经常项目的顺差、贸易顺差仍然非常的可观，而且我们在资本外流方面也有相当的把控能力，虽然中美利差倒挂，但现在不必太过于担心人民币汇率贬值的风险。我们预测，今年人民币对美元有可能突破7，但是在年底还是会回到6.9左右，也就是目前的水平。”汪涛认为。 随着人民币近期的急贬，市场关注央行是否会出手干预。钟正生表示，后续有较大可能推出抑制人民币贬值的政策工具，包括：上调外汇风险准备金率、大幅下调外汇存款准备金率，调节全口径跨境融资宏观审慎调节参数，调节境内企业境外放款宏观审慎调节系数等，重启逆周期因子的可能性也在加大。 汪涛认为，如果说美元出现大幅的跳升，对日元、欧元，对其他货币汇率出现大幅跳升的话，央行可以采取一些措施来控制人民币对美元调整的速度和步伐，这些措施比如说重新引进逆周期因子，在每天的定价里面引进因子等，目前来看基本上没有动用这样的工具。 另外，汪涛认为，如果出现或者担心出现比较大的资本外流的压力，可以考虑重新收紧资本外流的控制，总体来说控制的工具是有的，但现在并没有很大的需要。“中长期看，人民币汇率保持平稳仍有较强支撑。”中国银行研究院吴丹判断。具体来说，吴丹认为，首先是外汇供求关系稳健是人民币汇率的关键支撑。从8月15日国家外汇管理局公布的结售汇数据来看，7月我国经常账户顺差159.78亿美元，较6月明显回升；货物贸易顺差306.92亿美元，较6月增长20.94%。增长的经常账户顺差有利于部分抵补短期资本外流的影响，保持外汇市场供求关系整体稳定。 第二方面是人民币结售汇预期稳健。从市场预期来看，美联储的鹰派加息论调并未对人民币外汇需求构成太太影响。8月29日美元兑人民币即期询价成交量410.2亿美元，较今年以来的均值326.17亿美元高25.76%，而整个8月美元兑人民币的即期询价成交量均值也有401.93亿美元。 综合来看，吴丹认为，在国内各项政策支持下，下半年国内经济修复势头仍较强，国际收支均衡良好，外汇储备规模合理充裕，人民币汇率将在合理阈值区间内双向波动。企业和市场也应持风险中性理念，以实际需求为导向，积极寻求外汇衍生工具合理避险。