经济观察网 记者 汪青 日前，有报道称，东亚银行（中国）有限公司（以下简称“东亚银行（中国）”）行长助理兼华北区区长陈智仁因涉嫌非国家工作人员受贿罪，已于今年7月19日被公安刑事拘留，现羁押在北京某看守所，被查或与银行贷款有关。 9月14日，东亚银行（中国）在接受记者采访时表示，根据本行目前掌握的资料，本次事件纯粹涉及个别员工的个人行为。东亚银行设有严格的内部监控机制，事件对东亚银行（中国）的贷款业务并无影响，亦不涉及东亚前海证券。 对此，上海阳光卓众律师事务所律师沈毅能表示，《刑法》规定非国家工作人员受贿罪的规范主体是个人，单位本身并不能作为刑法的惩治对象，该罪名主要维护的法益是工作人员职务的廉洁性。但是作为一家银行，信用是展业的基石，应当进一步完善内部监控机制，防止类似事件再次发生。 此外，亦有业内分析人士认为，“短期内肯定会影响到与其相关业务的发展，不过机构高管变动，市场更关注的是这一事件是否会对该机构的日常经营、内部治理、发展战略构成实质影响。” 公开资料显示，东亚银行有限公司于1918年在香港成立，提供企业银行、个人银行、财富管理和投资服务。2007年初，东亚银行在内地注册成立全资附属银行——东亚银行（中国），继承母公司庞大的内地业务网络。目前，东亚银行及东亚银行（中国）在大湾区内共拥有逾80个网点。 根据东亚银行（中国）披露的2022年中期业绩显示，上半年该行实现营业收入20.50亿元，同比增长2.81%；净利润2.08亿元，同比下降55.17%；总资产规模约为1881.19亿元。 此次被查的陈智仁，现年47岁，1996年加入东亚集团，历任东亚银行（中国）北京分行行长、东亚银行（中国）华北区区长等职。2018年8月起，担任东亚银行（中国）行长助理兼华北区区长。 值得注意的是，因展业存在违法违规行为，东亚银行（中国）已连续两年领千万级巨额罚单。 2021年5月，东亚银行（中国）曾因多项违法违规行被罚1120万元。据银保监会网站公布行政处罚信息显示，东亚银行（中国）因向房地产开发企业发放贷款未记入房地产开发贷款科目、利用票据“卖断+买入返售+到期买断”交易模式转移规模等多项违法违规行为被罚。 彼时，东亚银行（中国）表示高度重视，积极跟进，并已根据监管要求悉数进行整改。 然而仅隔半年，东亚银行（中国）再收监管千万级罚单。1月10日，中国人民银行上海分行网站发布行政处罚信息显示，因违反信用信息采集、提供、查询及相关管理规定，东亚银行（中国）有限公司被责令限期改正并处罚款人民币1674万元。 屡收巨额罚单的同时，东亚银行（中国）也频遭投诉。 根据中国银保监会消费者权益保护局发布的《2022年一季度银行业消费投诉情况的通报》显示，外资法人银行中，东亚银行（中国）投诉总量、信用卡业务投诉量、每千网点投诉量和每千万个人客户投诉量均位居第一。 此外，该行还曾因违规代销某信托产品遭遇兑付逾期而受到投资者质疑。至今，该事件仍未有实质性解决方案。

五矿产业金融研究院揭牌成立并发布产业金融白皮书和 五矿证券中国板块指数系列 9月13日，“智合山海，共生共荣”五矿产业金融高端论坛在上海举办。来自产业界、金融界、学术界的专家代表聚焦“金融为产业赋能，增强我国在全球产业链、供应链和创新链中的影响力”这一主题，就新发展格局下产业如何结合金融实现稳链、补链、强链提出了一系列新主张。五矿产业金融研究院在论坛上揭牌成立，并首次正式对外发布研究成果。 在加快建设全国统一大市场、构建国内国际双循环相互促进的新发展格局这一大背景下，中国五矿积极落实“正确认识和把握初级产品供给保障”这一要求，依托70余年来大宗商品贸易与生产、海内外资源获取与开发的丰富经验以及金融业务全牌照的独特优势，向产业界和金融界发出了产业善用金融、金融主动赋能产业的呼声。 中国五矿党组书记、董事长翁祖亮和上海市委常委、常务副市长吴清共同为五矿产业金融研究院揭牌。中国五矿将以研究院落子上海为契机，持续深化与上海的合作，努力打造央地合作的典范。 中国五矿集团有限公司党组成员、副总经理，五矿资本董事长朱可炳代表主办方致辞。他指出，中国五矿在上海举办五矿产业金融高端论坛，旨在深入践行“金融服务实体经济”要求，通过上海这个国际大舞台、开放大窗口主动对外发声，输出具有品牌效应的研究成果和观点声音，进一步提升中国五矿的知名度和竞争力，积极开展同以上海为中心的长三角地区乃至国际间的合作交流。戎之勤和杨朝代表地方政府对论坛的举办表示祝贺。戎之勤指出，本次论坛将进一步推动产业与金融的深度结合，开启央企与地方的创新合作。上海市经济和信息化委作为推动上海产业发展和服务央企的牵头部门，将全力做好服务，创造更优的环境，凝聚市区两级优势资源，推动金融支持实体经济实现高质量的发展。杨朝在致辞中指出，本次论坛活动的成功举办，将搭建多领域、跨行业、全链条的交流对接平台，整合丰富的金融资源，赋能产业高质量发展，更好服务实体经济，也进一步丰富和完善浦东的产业生态环境。 全国政协常委、中国有色金属工业协会党委书记、会长葛红林，全国政协委员、上海交通大学上海高级金融学院执行理事屠光绍，深圳市金融稳定发展研究院理事长王忠民受邀在论坛上发表主旨演讲。葛红林就构建金属资本市场健康发展新格局提出四方面建议：一是建立以市场为导向的期货品种上市机制，依法依规规范和引导资本市场健康发展，二是加强金属市场研究和动态监管，三是强化金属企业规范经营和防范风险，四是在构建双循环新发展格局中，加大对重要金属战略矿种的海外资源开发力度。屠光绍指出，在新发展阶段，金融行业要主动适应实体经济的变化，驱动金融服务域态的拓展，不断面向新的资产形态、新的企业特征和新的资本趋势去配置金融资源、提供金融服务，进而深化金融服务功能、提升金融服务实体经济的能力。王忠民结合数字化时代基础材料和基础产业变化的新趋势和新特点，阐述了与这些新趋势对应的产业链发展逻辑、产业投资逻辑以及风险管理逻辑，并提出了寻找与新趋势相对应的资本、构建行之有效的产业组织结构等建议。 五矿产业金融研究院在本次论坛上发布了两项最新的研究成果——产业金融白皮书和五矿证券中国板块指数。《产业金融白皮书》对中国产业金融、矿业金融的理论内涵、政策环境、典型模式和特色实践进行了全面系统的梳理分析，主要呈现出三大亮点：一是拓展了产业金融在新发展阶段的理论内涵，总结提炼出“提升产业能级、深化风险管理、增强国际影响、驱动科技创新、贯彻绿色低碳”的产业金融新主张；二是全面展现了中国产业金融发展的全息图景，清晰勾勒出中国产业金融发展的政策谱系，收录一批具有前沿性、代表性、启发性的国内外产业金融案例；三是揭示金融助力矿业高质量发展的机制路径，系统总结中国矿业金融的主流模式和已有实践，对我国矿业更好地运用金融工具增强风险抵抗力、资源控制力和产业竞争力具有鲜明的借鉴意义。 论坛上还发布了五矿证券中国板块指数系列，该指数涵盖金属矿业、有色金属、锂资源和新能源汽车供应链四个细分板块，在行业构成上丰富了现阶段“能源资源安全”领域的同类综合指数，在编制方案上创新地将资源掌控情况纳入核心选股标准，准确地展现了我国战略性资源行业的竞争格局。 五矿产业金融研究院是中国五矿旗下金融业务上市公司五矿资本设立的平台型特色企业智库，汇聚中国五矿70余年的产业经验、各所属金融机构的投研专才、政产学研外部智力，致力于探索金融赋能产业的新理念、新路径、新模式。研究院聚焦金属矿业、新能源、新材料等行业及产业链上下游，从“宏观、行业、企业”三个层面系统开展产业金融研究，形成“大周期”“科技制造”“经营管控”“策略配置”四大研究集群，对内支撑产业能级提升与金控管理转型，对外输出有价值的产融研究成果、代表行业发声，努力打造国内产业金融专业智库的新高地、新典范。 此次论坛举办了三个分论坛，分别围绕“提升初级产品产业链竞争力”、“提升技术矿种创新链竞争力”、“打造供应链金融业务生态圈”三个热点话题，邀请来自中国五矿、上期所、中科院、中铜国贸、徐工集团、赣锋锂业、西安蓝晓、上海格派、麦格理、麦肯锡等机构和企业的代表建言献策。 中国五矿成立于1950 年，是以金属矿产为核心主业、由中央直接管理的国有重要骨干企业、国有资本投资公司试点企业，2022 年世界500 强排名第58 位。中国五矿以成为“具有全球竞争力的世界一流金属矿产企业集团”为战略愿景，以“金属资源保障主力军、冶金建设运营国家队”为使命。

从古至今，天气观测对人们的生产生活都起到非常重要的指导作用。在古代，人们通过观天象、看云卷云舒来推测天气变化。然而这种从地面、靠眼看的观测并不能获得精准的天气及预报信息。 图库版权图片，不授权转载 到了现代，气象学家可以利用气象卫星自上而下的监测天气，获得更多信息。今天我们就借此聊一聊关于气象卫星是如何监测天气的，以及我们可以在卫星云图上还能看到哪些有意思的气象画面吧。 01气象卫星是如何监测天气的？ 与地面观测不同，气象卫星可以在距离地面约 800 千米至 36000 千米的宇宙空间，对地球大气（或地表目标物）进行大范围的观测。这种大范围观测不仅局限于水平观测，还可以对大气做垂直探测，并获取三维的天气系统特征。 除了观测范围大，气象卫星还有一个好处，就是可以对海洋上空的天气进行实时监测。由于海洋上气象测站稀少，资料短缺，用常规气象资料难以发现和追踪洋面天气系统的发生发展和移动，而气象卫星可以从高空直接监视热带洋面上的低压和台风等天气情况，是非常重要的海洋天气系统监测工具。 气象卫星风云 4 号 A 星记录的我国卫星云图 在气象卫星的帮助下，气象学家可以获得大量气象卫星云图及其衍生产品，并通过分析获得天气情况。一般来说，我们在天气预报中看到的卫星云图以可见光波段居多，除此之外还有红外波段和水汽通道等。一种云图仅遥感了云和地球大气的某一种属性，具有片面性，综合利用多种云图及产品，能够更好的帮助气象学家分析天气情况，有助于提高天气预报的准确率。 最近这段时间，你可能会经常见到下面这张台风“轩岚诺”的气象卫星云图。动画显示了“轩岚诺”吞并其南侧热带低压的过程，像极了“大鱼吃小鱼”的情形。 “台风”或许是我们在卫星云图上见到得最多的一种天气情况。除了“台风”，我们还可以通过卫星云图看到许多我们熟悉的景象，比如中学地理课本上的“副热带高压”、“冷锋”、“暖锋”等气象现象。接下来，让我们请风云卫星，再为我们复习一下这些中学地理知识吧~ 02那些天气现象的真实样貌 副热带高压 “副热带高压”是一股经常存在，但位置较稳定的固定在热带和副热带地区的庞大的温暖气团。西太平洋地区的副热带高压的状态对我国天气影响非常大，比如今年6月13日至8月30日的区域性高温，就与副热带高压位置的异常偏西偏北、强度异常偏强、稳定少动密不可分。 从上图中可以看到，在副高的控制下，我国西南地区东部至长江中下游一带及海域大多无云，这是因为副高控制区盛行下沉气流，不利于云系的生成。在副高北侧的西北地区东部和华北一带则多云系覆盖。这是因为副高西侧和北侧水汽条件和动力条件较好，容易出现降雨天气。所以，今年西北地区雨量明显偏多。8月底，当副高东撤南落时，这场旷日持久的高温天气也终于缓缓落下帷幕。 冷锋与暖锋 温度、湿度等物理性质不同的两种气团的交界面或者过渡带叫做锋面。锋面与地面的交线，称为锋线，也简称为锋。锋的长度一般可有几百公里到几千公里，垂直方向可伸展十多公里。若锋面在移动过程中，冷气团起主导作用，推动锋面向暖气团一侧移动，则称为冷锋。冷锋过境时，会造成风力加大、气压升高和气温下跌等天气现象。反之，若暖气团推动冷气团前行，则为暖锋。 冷空气大举南下影响我国的长达几千千米的冷锋 若冷暖气团势力相当，则称为准静止锋。 西南地区的准静止锋 台风 台风是指发生在热带或副热带洋面上的具有暖心结构的强烈气旋性涡旋，是一种强大而深厚的热带天气系统。它的中心气压很低，低层有显著向中心辐合的气流，顶部气流主要向外辐散。台风的结构，从中心向外依次分为：台风眼区、云墙区、螺旋雨带区。台风总是伴有狂风暴雨，大多给受影响区域带来严重灾害。 滚轴云 滚轴云是水平的管形状云。当稳定的空气受到干扰时，会产生波浪云，导致空气沿着干扰移动。这种干扰通常来自移动冷锋中干冷空气与相对稳定的暖湿空气相互碰撞。如果稳定的潮湿空气层向上流动时，则在顶部形成云；向下流动时，则云层蒸发。云的交替缺失和存在是产生波浪效果的主要原因。 在卫星云图上看滚轴云，就像池塘中泛起的涟漪一般，非常特别。 如果站在地面上看滚轴云，就会是下面这个样子。 图片来自 NASA 如果在飞机上观看，那么就会是下面这幅景象。 从飞机上观看滚轴云。图片来源：Wikimedia 沙尘 静止气象卫星风云四号 A 星每五分钟就能获得一次监测图像，可以实现对沙尘暴的实时监测。下面展示的便是 2021 年 3 月 15 日出现的近 10 年最强沙尘暴过程，从动画中可以看出，影响此次沙尘天气过程的系统是一锋面气旋云系，在地面冷锋南侧的内蒙古中西部、甘肃、宁夏、陕西北部、山西北部、河北大部、北京、天津等地都出现了沙尘暴（图中偏黄色区域）。 积雪 由于雪在可见光波段的反射率较高，和云的反射率相近，而地表的反射率较低。雪、云的反射率和地表的反射率有较大差异。又由于云是移动的，而积雪是固定的，所以可以从可见光云图的动画中区别积雪和云。 飑线 飑线是排列成线（带）状的雷暴群，具有范围较小、生命史较短的特征。其宽度由几百米至几千米，最宽至几十千米，长度一般由几十千米至几百千米，维持时间由几小时至十几小时。飑线过境时，风向突变，气压涌升、气温急降，同时，狂风、雨雹交加。因此，飑线发生时，通常伴有雷暴、大风、冰雹等过程，破坏力强，经常造成严重的灾害。 2021年7月1日下午出现的雷雨大风和冰雹天气就是受飑线系统影响。 东北冷涡 东北冷涡是产生在东北地区附近的一个深厚的冷性气旋天气系统。冷涡中的空气由于处于上冷下暖的不稳定状态，常会产生（雷）阵雨、雷雨大风或冰雹等不稳定天气；有时，强烈发展的冷涡也会造成较大范围的暴雨天气。 由于冷涡围绕中心做逆时针旋转，因此受冷涡周围云系的影响，造成冷涡影响下的某地一会儿晴一会儿阴的天气现象。 雾 雾是由悬浮在近地面空气中微小水滴或冰晶组成的天气现象，是近地面层空气中水汽凝结（或凝华）的产物。雾有明显的日变化。白天温度比较高，空气中可容纳较多的水汽。但是到了夜间，温度下降了，空气中能容纳的水汽的能力减少了，一部分水汽会成为雾。雾一般在午夜至清晨最容易出现，日出后随着气温的升高会很快消散。动画中可以明显看到河北、河南、山西和陕西等地大雾的消散过程。 利用气象卫星进行灾害监测 除了在天气上，风云卫星还可以进行生态环境监测、农业遥感监测和气象灾害等情况进行有效监测。比如下图便是利用风云三号D星对内蒙古自治区进行的森林草原火点监测。由于出现火点时，一般都有烟雾，在下图中我们可以明显看到烟雾的飘散方向，可以借此来监测火情或及时发现火源点。 风云气象卫星被世界气象组织纳入全球业务应用气象卫星序列，作为全球综合观测系统的重要成员、空间和重大灾害国际宪章的值班卫星，其开放共享的数据政策使世界各地的用户广泛受益，在国际气象防灾减灾和服务“一带一路”建设中发挥着重要的作用，成为中国外交部署的闪亮名片。

1月15日风云三号E星多通道合成图。图中显示，汤加火山喷发时形成的火山灰蘑菇云纹理结构清晰可见。新华社发 　　“对比吉林一号卫星拍摄的巴基斯坦洪涝前后影像可以发现，暴雨导致的位于旁遮普的奇纳布河洪水泛滥，触目惊心。”这是长光卫星总工程师钟兴的最新一条朋友圈，其中洪水肆虐的图像清晰可见。 　　巴基斯坦洪涝灾害发生以来，中国地球观测组织迅速启动应急响应，调动多颗卫星提供数据援助。 　　李国庆密切关注着救援进展。作为地球观测组织（GEO）中国专家委员会专家、中国科学院空天信息创新研究院（以下简称空天院）研究员，自2005年GEO成立以来，他就负责数据共享和灾害应急响应的相关工作。 　　中国GEO全球灾害数据应急响应（CDDR）是国家遥感中心（GEO中国秘书处）依托国家综合地球观测数据共享平台建立的长效工作机制，旨在面向国际特别是发展中国家的重大灾害事件，协调中国各类型对地观测卫星资源，为受灾国政府和国际组织提供天基观测数据和灾害损失信息服务等援助。 　　地震、洪涝、台风、海啸、溃坝……李国庆已记不清多少次为这些发生重大灾害的国家提供数据援助，在他的电子邮箱里，更是塞满了来自世界许多国家的感谢信。 　　2022年1月15日，汤加突发大规模火山喷发。收到这一消息后，国家遥感中心（GEO中国秘书处）紧急启动中国GEO灾害数据应急响应机制，中国风云气象卫星第一时间获取了灾区卫星观测资料。其中，风云四号B星观测到了火山灰云扩散过程，火山喷发后产生的伞状蘑菇云，是评估火山爆发影响的重要依据。 　　中国航天科技集团八院风云四号总体主任设计师陈强表示，在那次任务中，多颗在轨卫星连续跟踪，风云三号系列卫星每绕地球一圈就完成一次全球观测，相当于“扫视”。而风云四号系列卫星位于3.6万公里地球同步轨道上空，与地球相对静止，可以一直“凝视”灾区。通过不同数据汇总分析，能够实时监控受灾地区的环境变化，为火山喷发影响的科学评估提供有效的数据支撑。 　　不仅是观测，国家遥感中心（GEO中国秘书处）还组织空天院等多家单位的科学家，在中国GEO全球灾害数据应急响应机制框架下联合新西兰减灾机构Tonkin+Taylor迅速行动，仅在2天内就研发出了“汤加火山爆发和海啸灾害快速制图分析平台”，以供世界各国科学家灾情实地核查和分析评估。对CDDR机制各方提供的灾情数据援助，汤加首相等外方领导给予了充分肯定并表示感谢。 　　让李国庆印象深刻的是，2021年9月下旬以来，泰国东北部和中部地区持续出现强降雨天气，有30个府共8000多座村庄遭遇洪灾，大量民宅、农田和道路被淹，约33万户居民受灾。 　　应联合国亚洲及太平洋经济社会委员会（UNESCAP）和泰国地理信息与空间技术发展局（GISTDA）的请求，CDDR机制紧急协调多家卫星机构和商业公司对灾情最为严重的彭世洛府、碧差汶府、那空沙旺府、素可泰府编制应急观测计划，累计提供高分一号、海洋一号C、海洋一号D、吉林一号等灾后数据189景，加工生产帕萨克河、楠府因河淹没范围专题图17幅，数据量达到88.16GB。同时，还与联合国训练研究所等合作发布了《泰国洪涝灾害分析专题报告》。 　　“在灾害救援中，我们的响应是非常快的，争分夺秒。”李国庆说，而且采用了很多新技术，比如在印尼火山爆发时，我们会抓取和分析社交媒体的信息，快速确定灾害发生最严重的地方在哪里，来指导卫星的成像任务规划。对获取的大量数据，更是利用深度学习等人工智能技术分析，快速制成自然灾害损失图，当地救援部门可“按图索骥”，救援效率大大提升。 　　这些只是CDDR机制进行灾害应急响应的一个缩影。数据显示，截至2022年8月，CDDR机制已先后为新西兰、墨西哥、伊朗、伊拉克、希腊、巴西、莫桑比克等25个国家发生的地震、火山、洪水、风暴潮、雪灾，以及爆炸等34次重大灾害应急事件提供了快速数据产品与损失制图服务。累计获取国内外23颗卫星的600多景遥感影像，与联合国训练研究所联合生产专题产品5期，被GEO列为全球最主要的9个灾害数据贡献机构之一（亚洲地区唯一）、连续3年入选GEO年度亮点工作报告。 　　而对李国庆来讲，最快乐的事莫过于与GEO一起学习、成长。“未来，将继续在GEO框架下与国际伙伴联合开展灾害前后天基观测数据和各种公众观测数据的获取、共享和分析，为实现快速高效、公开透明、平等共赢的人道主义灾害援助和技术支撑，贡献中国科学家力量。”李国庆说。（记者付丽丽）

　　神经机器人平台的示意图。该平台研究在舒适和良好控制的条件下腿部肌肉激活的编码。患者进行膝关节伸展等运动，该装置记录肌肉激活和来自丘脑下核（STN）的信号。 　　图片来源：《科学·转化医学》 　　利用新的神经机器人平台和电极测量，瑞士洛桑联邦理工学院研究人员解码了帕金森病是如何导致患者大脑失调，损害其行走等运动能力的。这一发现揭示了大脑中丘脑下核区域如何协调腿部肌肉的激活，并提出了可检测患者“冻结”和其他行走障碍的算法。 　　发表在《科学·转化医学》上的该项研究结果，揭示了丘脑下核动力学编码行走的关键原理，开辟了用这些信号操作神经假体系统以改善帕金森病患者行走的可能性。 　　帕金森病患者经常遇到运动问题，如震颤、行走困难和运动时“冻结”。科学家推测，针对大脑的特定区域，如深部脑刺激，可帮助治疗这些运动症状。 　　以前的工作曾将丘脑下核与手臂运动联系起来，但这个大脑区域如何协调腿部运动和行走还不太清楚。 　　研究人员此次构建了一个椅子状的神经机器人平台，全面测量了18例帕金森病患者腿部肌肉的激活。团队将他们的设备与脑电极的测量相结合，以跟踪丘脑下核的活动，使他们能够解构行走中最重要的组成部分。当患者移动腿部时，该平台显示丘脑下核控制其腿部肌肉活动的启动和终止。 　　研究人员创造了几种算法，将常规步态与步态受损区分开来，并且可在患者进行短途行走测试时，成功识别出他们的“冻结”发作。（记者张梦然）

经济观察网 记者 叶心冉 2022年中报披露收官，大消费领域内公司普遍受到成本端上涨的影响，并且疫情反复冲击下，需求端受损，对收入、利润产生影响，尤其在二季度的影响更大。根据Wind数据，消费产业六大行业涉及的A股上市公司2022二季度收入、净利润增速分别为-0.2%、-6.5%。中信证券研报指出，消费中报表现总体疲弱，收入继续放缓。 成本端压力松动 成本端、需求端具体来看，成本端原材料价格上涨的压力在二季度表现尤为明显，主要体现在油脂、包材、物流 运输等方面，比如生产方便面、饼干会用到的的棕榈油在2022年一季度、二季度分别同比增长54%、71%，包材上重要的PET 材料也大幅涨价。 不过情况已经有所松动。摩根大通大中华区消费行业研究主管尹贺指出，今年二、三月份，原材料价格出现了大幅上涨，市场当时非常担心全球的通胀问题。但实际上，在国内市场上部分原材料并未经历通胀大涨问题，且部分大宗商品的涨幅正在逐渐收窄，甚至是开始下跌。对很多制造型的消费品公司来说，后续原材料价格的压力会有所减弱。 尹贺举例指出，比如啤酒的铝罐包装，一季度铝罐价格同比上涨37%，二季度增长13%，显示增速开始放缓；到七、八月份，价格则同比下跌17%。再比如原奶价格，七、八月份与去年同期相比下跌5%，今年迄今则下跌了4.4%，这也是一个成本逐渐下降的过程。再比如大豆、包装等的成本，在今年迄今以来的价格均出现了不同程度的下跌，这对于下半年部分行业的利润率会有一定的保障。 成本端的压力松动在三季度已经有所显现，但是需求端的恢复未达预期，7月当月数据中，消费、服务业、投资回落幅度较大。尹贺指出，7月份的消费恢复是弱于市场预期的，背后的因素包括疫情此起彼伏等等。作为观察消费复苏的指标之一，餐饮与2019年相比表现仍然较弱，这说明了消费仍未完全复苏。 品牌力抗风险性凸显 需求在其中仍有一些分化表现，结构上酒类、纺织制造、家居、食品板块利润增速居前；而可选消费当中的美妆、品牌服饰、饮料等环比一季度增速放缓较为明显。 这样的分化表现，加之拼多多业绩超预期、部分新消费品牌降低售价、临期食品的热门等等的细化例证，使得市场开始广泛热议当下的消费是处在降级阶段。尹贺表示，近来有诸多投资者前来咨询消费降级的问题。对此，尹贺指出，其不太认同消费降级的判断，中报反映出对于大多数龙头的企业来说，它们的产品线中的中高端产品的成长表现仍然非常稳健。再比如，低线城市的消费者从不喝牛奶到喝牛奶，从购买白牌的商品到选择品牌商品，其实都可视为消费升级的过程。 凯度消费指数大中华区总经理虞坚也曾向记者指出，下线城市比如像抖音、拼多多这样的平台如果能够实现健康有序地发展，总体上仍可以推动消费升级。消费者原来是从批发市场买东西，现在到抖音或者其他平台上购买，所以还是会推动消费往品质化的方向发展。 分化表现不仅存在于结构上，还存在于同一领域的不同公司。比如在化妆品板块，上半年该行业整体零售总额小幅下滑2.5%，而龙头公司珀莱雅、华熙生物等品牌表现优于行业整体。 再比如休闲食品领域，原材料价格上涨，运输成本增加使得行业整体承压，在这当中，良品铺子营收同比增长10.72%，净利润同比微增0.67%。洽洽食品营收同比增加12.49%；净利润同比增加7.25%。三只松鼠则是营收净利双降，净利润同比下降76.65%。 尹贺指出，一般而言，行业内的龙头公司规模大、采购能力强、预测能力强，因此承压程度会有不同。另外就是龙头公司产品的溢价能力也会更强一些，能够在不损失市场份额的前提下提价，这便体现了品牌力的资本。 Interbrand英图博略中国区品牌战略总监查凤萍指出，从业务层面，伴随市场需求结构变化，成功的企业一般是通过调整产品结构、产品需求，实现产品服务升级以及对细分市场的覆盖，能够在变化的环境中寻找到更多的可能性。从品牌层面，品牌能起到资源聚焦的作用，能帮助企业进行取舍，不进行无边界的拓展。 在查凤萍的观察来看，过去本土品牌习惯通过广告营销打响知名度，现如今品牌不仅只停留在传播层面，而是更多地思考品牌如何与业务形成双线驱动。其中重要的变化是，厂商开始更多地思考如何以人为核心来凸显品牌价值。宏盟品牌咨询集团及Interbrand英图博略中国区主席古博指出，以前消费者更关注产品本身、产品价值和产品性价比，现在的消费者更看重共鸣感，看重品牌层面的体验感受。这就要求品牌采取超越产品本身的举措，比如企业社会责任，与消费者产品情感连接等。

经济观察网 记者 胡艳明  9月9日，中国人民银行发布8月金融数据：8月社会融资规模增量为2.43万亿元，比上年同期少5571亿元；8月份人民币贷款增加1.25万亿元，同比多增390亿元。 这个数据明显好于7月份。7月社会融资增量7561亿元，7月新增人民币贷款6790亿元。对于8月的新增社融规模有所回暖，人民币贷款成为主要推动因素。 在降息、稳信贷等一系列政策下，人民币新增贷款相比7月有明显好转。不过，从构成信贷的各组成部分来看，8月贷款的增长依然主要靠企业中长期贷款的拉动，居民贷款需求较弱。 今年以来，月度金融数据的高低起伏变化较为明显。对于9月金融数据走势，有分析人士认为会进一步回暖；也有观点认为，疫情多点散发态势依然突出，各地仍面临较大的防控压力，实体经济信贷需求不确定性仍然存在，未来金融数据回暖的持续性有待观察。 新增社融、贷款超预期 企业中长期贷款成拉动增长主力 2022年8月社会融资规模增量为2.43万亿元，超出市场预期的2.03万亿元，不过相比去年8月少增长了5571亿元。 人民币贷款成为推动社融回暖的主要因素。从信贷数据看，8月新增人民币贷款1.25万亿元，比今年7月多增长了5710亿元，与去年8月相比，多增390亿元。 东方金诚首席宏观分析师王青表示，8月贷款环比较大幅度多增，符合季节性规律，但同比能够实现多增，则与政策进一步发力有关。 在政策层面，8月政策利率及贷款市场报价利率（LPR）降低，8月22日，1年期和5年期LPR均有所下调。同日，人民银行召开部分金融机构货币信贷形势分析座谈会，引导国有大型银行充分发挥带头和支柱作用，保持贷款总量增长的稳定性并优化信贷结构。8月24日国常会部署稳经济一揽子政策的19项接续措施，支持基建和房地产合理融资需求等领域；8月31日国常会进一步明确“接续政策细则9月上旬应出尽出”。此前推出的政策性开发性金融工具落地实施，以及国常会出台稳增长19项接续政策等。王青认为，这些政策都对信贷数据有一定提振作用。 从结构上来看，8月贷款在对公和零售贷款上的表现有所分化，表现为“企业强、居民弱”。 从企业部门看，企（事）业单位新增贷款8750亿元，相比去年8月，多增加1787亿元，并且占了当月1.25万亿新增贷款的70%左右。 而在企业新增贷款中，中长期贷款的占比较高，中长期贷款增加7353亿元，比去年8月多增2138亿元，规模为今年以来次高，其中6月份为今年单月最大。短期贷款则减少121亿元，票据融资增加1591亿，票据融资占比相比前几个月明显回落。 企业对中长期信贷需求的意愿有所增强，对此，王青认为，企业中长期贷款走强应主要受基建稳增长发力带动。其中，此前推出的政策性开发性金融工具在8月快速落地，对基建配套融资需求起到较强的提振作用。 居民消费信心有所恢复 按揭需求依然不强 从居民这部分数据来看，8月住户贷款增加4580亿元，7月这个数据只有1217亿，8月有了明显好转，较7月多增了3363亿元。 其中，短期贷款增加1922亿元，由7月的下降转为增长；中长期贷款增加2658亿元，相比7月的1486亿也有了明显回升。 对于居民贷款在中长期和短期贷款方面的表现，王青认为，短期贷款有所恢复，主要原因或为银行信贷额度充足，加大了对优质个人客户的信贷投放力度，同时近期贷款利率下行也对个人贷款需求有所提振。居民中长期贷款增加2658亿元，相比去年8月仍少增1601亿元，不过同比下滑幅度有所收窄。 中国银行研究院研究员梁斯认为，短期贷款多增426亿元，说明居民消费意愿有所提升。中长期贷款少增1601亿元，意味着房地产市场运行仍然疲弱，但较7月份有所回暖。 中国民生银行首席经济学家温彬对企业贷款和零售贷款的占比进行了测算：8月居民贷款合计新增4580亿元，企业贷款合计新增8750亿元，居民贷款与企业贷款占新增贷款的比重分别为34%和66%，上月占比分别为30%和70%，去年8月占比分别为45%和55%。 温彬认为，尽管今年以来零售和对公贷款占比有所失衡，但8月二者比例已进一步改善。 M2增速持续走高 金融数据回暖能否持续？ 另外值得注意的一项数据是8月M2同比增速继续走高，达到12.2%，较上月加快0.2个百分点，这创下自2016年5月以来新高。 M2又成为“广义货币”，由流通于银行体系之外的现钞加上活期存款（M1），再加上定期存款、储蓄存款等构成。M2包括了一切可能成为现实购买力的货币形式。定期存款、储蓄存款等不能直接变现，所以不能立即转变成现实的购买力，但经过一定的时间和手续后，也能够转变为购买力，因此，M2又叫做“准货币”，对研究货币流通的整体状况有着重要意义。 王青认为，8月大规模留抵退税继续推进，退税资金直达企业账户，这会直接增加企业存款，推高M2增速。 在梁斯看来，M2同比增速继续上升包括两方面原因：一是社会储蓄意愿仍然较强。2022年8月居民存款、企业存款同比分别大幅多增4948亿元、3943亿元。二是财政支出力度增大推动M2走高。8月份财政存款同比少增4296亿元。由于财政存款和M2为反向关系，财政存款大幅下降意味着财政支出力度在加大，这对M2带来了支撑。 对于下一步的金融数据表现，王青预计，在经济修复和政策发力作用下，9月金融数据会进一步回暖，其中各项贷款余额增速有望由降转升，这是宽信用继续推进的一个标志。 梁斯则认为，整体看，虽然疫情形势与上半年相比明显缓和，但疫情多点散发态势依然突出，各地仍面临较大的防控压力，实体经济信贷需求不确定性仍然存在，未来金融数据回暖的持续性有待观察。

经济观察网 记者 欧阳晓红 一 真正考验人民币韧性与管理层智慧的时候到了。 9月7日盘中，离岸人民币（CNH）兑美元、在岸人民币（CNY）兑美元分别报6.9972､6.9808，双双续创两年来的新低；距汇率心理关口“七”仅一步之遥，即使中国央行于日前“出手”稳汇率：宣布外汇存款准备金率由8%下调200个基点至6%，从9月15日起生效。该“降准”信息发布，CNH一度由6.9537短线拉升至6.9359。而5月15日，中国央行也曾将外汇存款准备金率从9%降至8%。 当日，非美货币哀鸿遍野：欧元对美元一度跌至0.9876，续创20年新低；日元对美元一度跌破145，续创1998年来新低；英镑对美元跌破1.1412，创1985年以来新低；韩元对美元跌至1381，续创2009年新低。而美元指数站上110.2，续创20年新高。 9月8日，人民币对美元中间价报6.9148，盘中CNH、CNY分别报6.9581､6.9545；欧元对美元报0.9980，美元指数报109.65；美元略有回落，非美货币获些许喘息的空间。这可能也与当天的欧洲央行货币政策会议有关。一如市场预期，当地时间下午2点15分，欧央行发表利率决议：历史性将三个关键利率加息75个基点，并强调将进一步提高利率，因为通胀率仍然过高，并可能在很长一段时间内保持在目标之上。由此，欧元得以提振，当日欧元对美元一度反弹至1.003。 当天，还发生一件事：在位70年的英国女王伊丽莎白二世去世，包括受累于英国经济前景堪忧和美元走强，英磅兑美元日内最高升至1.1560，最低跌至1.1461，贬至近四十年低点。但次日盘中，英镑对美元报1.1602，日内涨幅0.83%。 9月9日盘中，或继续受益于欧央行大幅加息的提振，欧元对美元报1.0074，日内涨幅0.77%；美元指数回涨至108.63，CNH报6.9239、CNY6.9226；人民币中间价报6.9098。 就欧元而言，市场此前反映升息75个基点的可能性近八成。过去三个月，欧元贬值20%，欧央行官员急欲能将欧元稳定下来；这或将助推欧央行试图通过紧缩政策来抑制通胀。欧洲央行激进加息亦意味着，其不惜经济衰退亦要抗击通胀。 全球高通胀炙烤下，由强美元掀起的、始于今年四月的国际汇市风暴愈演愈烈。年内，欧元对美元汇率累计下挫逾15%，市场甚至认为欧元的贬值似乎才刚开始；英镑对美元下跌15%；日元对美元已跌逾18%；韩元兑美元累计跌11%…… 年内，人民币对美元汇率其实出现了两次急贬：2022年4月20日至5月13日，人民币对美元汇率中间价贬值6.1%；2022年8月11日至9月7日，人民币对美元汇率中间价贬值2.7%。或许，此波非美货币的贬值仍将延续，如果美元指数强势不改。 人民币两次急贬之际，亦是中国央行两次“出手”之时；其两次“降准”都旨在稳汇率，避免人民币过快贬值。而且，目前政策工具箱中，中国央行已重新引入了逆周期因子，以减缓人民币对美元的贬值。 在野村证券中国首席经济学家陆挺看来，中国央行最近的动作表明人民币兑美元汇率颇受关注。一是中国管理层认为人民币兑美元在某种程度上反映了经济和实力。其次，人民币兑美元的大幅贬值可能会影响国内情绪，并加速资本外逃。由于7.0可能被认为是一个重要的心理水平，当美元/人民币接近该水平时，中国似乎会特别警惕。 不过，人民币兑美元并非没有破过“7”：一次是2019年8月，一次是2020年5月。前者具标志性意义；后者市场反应略显平淡，其关注度不及此次的人民币临7。但就是这两次，中国央行均直接或间接对外发声，旨在稳信心，安抚市场情绪。 3年前，人民币轻身一跃，越过了纠结四年之久的心理关口，亦挣脱了7的束缚。彼时的历史坐标是：美联储十年首次降息+关税加征+金融大开放。 彼时，我们的心态是“破就破了，石可破，而不可夺坚。” 2019年8月8日，人民币中间价报7.0039，低开43个基点；破7之日，全球金融市场亦大跌；中国央行在破7当日的表述中不乏政策自信，“无论是从中国经济的基本面看，还是从市场供求平衡看，当前的人民币汇率都处于合适水平。” 其时，中国央行解释：受单边主义和贸易保护主义措施及对中国加征关税预期等影响，人民币对美元汇率有所贬值，突破了7元，但人民币对一篮子货币继续保持稳定和强势，这是市场供求和国际汇市波动的反映。 此时，囿于美联储加息+强势美元+通胀高企+疫情反复+国内外经济承压+能源危机，以及俄乌冲突等多重负面因素冲击，人民币兑美元走低，但相较其它非美货币仍较为坚挺。 正如中国央行副行长刘国强近日表示，美元今年以来升值14.6%，在美元升值背景下，SDR篮子里其他储备货币对美元都大幅度贬值，人民币也贬值了8%左右，但和其他非美元货币相比，贬值幅度最小。他认为，人民币并未出现全面的贬值。 得益于中国经济长期向好基本面与较强经济韧性，刘国强表示，目前来看中国外汇市场运行正常，跨境资金流动有序，受美国货币政策的溢出效应虽然有影响，但是影响可控。 按照陆挺的说法与观察：今年以来，人民币对CFETS篮子的价值似乎并不稳定。诸如，从2021年底到3月初，上涨4.2%。从3月初到5月下旬，下降6.2%。然后从5月下旬到7月中旬，上升3.8%。在那之后，又下降了1.8%。 二 此一时彼一时，这次真的不一样。毕竟汇率跟着利率走，利差诱惑之下，全球逐利资本开始回流美国，上半年，卢布之外，非美货币几乎全线下跌，人民币的走贬可能亦在所难免。 问题还在于，此前，我们觉得“7”不过是一个整数关口，破就破了，无妨！事实也如此，人民币破7之后，得益于经济韧性及内生动力，迅速反弹，人民币对美元连续两年（2020､2021）升值。全球通胀高企的现在，日本央行之外，各国央行可能都不希望看到本币贬值。 提及人民币趋势，刘国强表示，未来世界对人民币的认可度会不断增强，这是长期趋势。但短期内，双向波动是一种常态，不会出现“单边市”。而且，“汇率点位测不准，大家不要去赌某个点。合理均衡、基本稳定是我们喜闻乐见的，我们也有实力支撑，我觉得不会出事，也不允许出事。” 客观而言，通胀高企背景下，基于不同的经济周期，目前鹰派十足、誓言抗击通胀的美联储恐将继续大幅加息缩表；而“以我为主”的中国货币政策为助力稳增长，依然坚持稳健政策取向；甚至可能宽松。如刘国强所言：坚持稳健的货币政策，有力有度有效用好政策工具，兼顾好稳增长、稳就业与稳通胀的关系，应对好各种风险挑战。 在中国社会科学院金融研究所副所长、国家金融与发展实验室副主任张明看来，今年人民币对美元贬值的最重要原因是中美长期利差的迅速拉大。当前，美国经济增速非常强劲（显著高于潜在增速），而中国经济增速较为疲弱（显著低于潜在增速）。在此背景下，美联储实施了加速从紧的货币政策，例如从缩减量宽规模到连续加息再到加快缩表；而中国央行实施了较为宽松的货币政策，例如今年以来的降准与多次降息。 他认为，两国货币政策的差异造成了两国长期利率的反向变动，也即美国10年期国债收益率显著上升，而中国10年期国债收益率显著下降。在今年4月份，中美长期利差开始倒挂。目前为止，美国10年期国债收益率比中国10年期国债收益率高40-50个基点。中美利差倒挂并不断扩大，这会引发跨境资本从中国到美国的流动，从而压低人民币兑美元汇率。 9月7日，海关总署公布8月份贸易数据，按人民币计价，中国8月出口同比增长11.8%，前值为23.9%。财信研究院副院长伍超明对此分析，这是因为高基数和全球经济放缓共致出口增速回落较多。2020-2021年同期基数走高，是出口增速回落的原因之一。分国家看，对主要贸易伙伴出口增速全面回落，其中对美出口增速降至负值。分产品看，机电产品和劳动密集型产品出口增速均回落，前者占总出口比重持续低于历史同期，显示出国内稳出口压力较大。从量价看，大部分商品出口数量增速明显低于上月，而出口价格增速变动幅度低于数量增速，显示数量因素是8月份出口增速回落的主要原因。 伍超明认为，高基数和需求恢复偏缓是进口增速低迷主因。去年同期两年平均进口增速环比提高1.3个百分点，对本月进口增速形成一定拖累。从量价看，多数商品进口数量增速继续为负，是进口增速回落的主要贡献力量，显示出国内需求依然疲弱。“预计下半年出口下行压力加大，但仍有韧性。” 这也意味着，近年支撑人民币汇率走强的基本面因素正在发生变化。 表面上，此波人民币汇率走贬的直接原因是强势美元周期，以及中美货币政策+经济周期的分化；但本质上，还是国内经济基本面的复苏尚待夯实。 短期看，人民币破7或是大概率事件，尽管管理层现阶段并不希望看到人民币走软。9月5日，中国央行再次宣布下调外汇存准；9月7日，CNH一度跌至6.9972，但尾盘突然被拉升至6.96左右。次日，人民币对美元中间价报6.9148，CNY报6.9502、CNH盘中报6.9532，不知是当日欧洲央行历史性加息75个基点提振欧元所致（欧元兑美元一度升至1.0034），还是因为离岸人民币市场总量较小，人民币空头不敢与央行做交易对手，或逃避或被暴打。 不言而喻，相比中国外汇储备而言，离岸人民币池子（总量）很小，央行或可通过发债、降准，包括直接用外汇储备购买离岸人民币等多种方式，“调控”CNH，因此CNH基本上不存在过度贬值风险；而且，CNH对CNY来说，也往往具有引导作用。 一般而言，市场认为，人民币汇率短期内快速贬值（或升值）8%左右的时候，央行便会出面干预汇率。 中国国际期货有限公司总经理、中国银行原副行长王永利认为，人民币汇率已经形成对一篮子货币综合平衡的格局，对美元、欧元、日元等主要货币，希望保持有涨有贬，尽可能防止单边涨或贬，同时防止大幅升值和贬值。到目前为止，人民币汇率变化基本上还在可容忍范围内。 当然，王永利表示，由于中美经济走势以及利率走势发生差异，特别是欧元、日元、英镑等对美元大幅贬值，以及8月外贸大幅下滑，也使人们对人民币可能加快贬值的预期增强，近期美元对人民币快速上升，并使7成为阶段性心理点位。为防止预期太差，国家和央行已经采取行动，希望稳定经济与就业，延缓对美元汇率破7的速度。这是可以理解的。 俗话说，不要低估央行，不要与央行作对，别成为央行的交易对手等等，有其深意。当然，期间，为此付出的代价也不容小觑。“811”汇改，为稳汇率花费的代价是1万亿美元（外汇储备）。这次，权衡利弊，央行会怎么做？ “时间稍长，突破7也并不是绝对不允许。”王永利补充说。 究其根本，守7与否并不重要，重要的还是夯实经济基础及人民币要继续修炼内功。 三 “人民币破‘7’的胜负手仍在地产。”东吴证券宏观团队认为，要看地产销售与居民端贷款能否明显改善，以及美联储加息预期降温，美元指数回落——但很显然，这两者者均需时间去修复与调整。 一个好消息是，央行最新公布的8月金融数据显示：信用回升显著，结构有所改善。中国民生银行首席经济学家温彬认为，在降息、稳信贷政策加码下，8月新增信贷较上月明显回升。8月人民币贷款增加1.25万亿元，环比大幅多增5710亿元，同比多增390亿元。 在温彬看来，信贷结构有所优化，票据融资大量少增，中长期贷款同比多增，零售和对公信贷占比进一步改善。8月短期贷款（居民短贷+企业短贷+票据融资）合计增加3392亿元，同比增加232亿元；中长期贷款合计新增10011亿元，环比大幅增加5066亿元，同比增加537亿元，继6月后，成为年内第二个同比多增月份。居民端，居民消费信心有所恢复、政策助力按揭贷款回升，住户贷款显著改善。 再细观东吴证券的逻辑：如果单纯依靠美元指数来判断人民币，那么今年年内人民币汇率势必破7。不过除此之外，还有不少中国经济和人民币特有的因素会影响汇率的弹性，使得人民币汇率偏离美元的“标准”。市场上耳熟能详的汇率影响因素，例如对外贸易，中美利差，政策干预都可以归为此类，统称为“溢价因素”。 而从“溢价因素”看，人民币是否破7的关键取决于“地产”和“出口”的赛跑。对外贸易和净出口权重最大，净出口恶化的拐点可能在第四季度至明年初，在此之前仍是人民币的支撑；但当前地产和疫情风险严重妨碍了人民币发挥区域避险和分散化属性的优势。中美利差虽然倒挂，但是背后对于汇率的影响并不明确——债市资金流出，而权益资金有可能在经济改善的预期下流入。除非地产（尤其是销售）能在“金九银十”、净出口趋势性转弱前企稳反弹，否则人民币汇率最早在9月就可能破7。 在东吴证券宏观团队看来，中美利差收窄或者倒挂，会使得债券资金流出，但权益资金不一定，这可能是“利差倒挂——资金外流——汇率贬值”这一逻辑最大的“盲区”之一。全球债券资金在决策时会考虑利差，但是对于权益资金来说更重要的是经济景气度的边际改善，和流动性及利率环境是否保持宽松。似乎这与张明的看法略有不同。张明认为，利差会引发跨境资本回流美国，令人民币汇率承压。 事实上，尽管汇率与权益资产存在相关性，且二者的拐点变化颇为相似；但它们并非必然相关。若股市下跌的肇因是外资撤离，那么，稳汇率就利于稳定股市。反之，稳汇率对稳定股市的作用就有限。而无论是汇率升值还是股市开启上涨趋势，均需国内经济复苏的支持。 恰值重要历史时期，如果人民币汇率破7被视为诱发贬值与资金流出风险的关键点位，币值不稳可能影响经济大局，则守7就是管理层的必选项，倘若这是短期人民币临7之急。 其实，人民币即使短期破7，日后随着疫情风险的解除，地产的企稳，中国经济增速反弹，而美国经济渐次步入衰退，人民币兑美元汇率或重返常态双向波动。这也可谓是人民币临7之缓。毕竟，汇率市场化改革亦要求央行不予干预。 美元“一元独大”的国际货币体系下，人民币国际化仍道阻且长；这种情况下，人民币还是要练好内功；别忘了，汇率作为一种价格，其本身就有调节外汇供求关系的作用。 IMI学术委员、中银香港首席经济学家鄂志寰表示，俄乌冲突下的国际货币体系呈现了新竞争格局，美元整体使用上升，欧元与英镑受到一定影响，日元保持基本稳定，其他一些新兴市场货币亦开始探索成为国际货币的可能性。未来国际货币领域可能呈现“新战国时代”的发展趋势，提升人民币国际化使用面对新的挑战，应从五个方面加快人民币国际化发展：1、抓住数字经济发展契机；2、继续在关键区域推动人民币贸易，投资和大宗商品计价的使用；3、平衡政策驱动和市场牵引的关系；4、继续稳步扩大在岸市场开放，以市场开放推动并提升市场的深度和广度，吸引境外投资者持有人民币资产；5、加快建设香港离岸人民币业务枢纽，扩大金融市场互联互通等。 因此，管理层不妨在人民币临7之急与缓之间、在稳汇率付出代价与市场化改革之中，找到平衡；无论是以时间换空间，还是以空间换时间，历史的车轮不会倒退也不应倒退，因为中国经济长期向好的基本面理应不会变。

经济观察网 记者 胡艳明  9月9日，2022年度我国系统重要性银行名单公布，19家银行入选。 中国人民银行（下称“央行”）网站消息，根据《系统重要性银行评估办法》（下称“《评估办法》”），近期央行、中国银行保险监督管理委员会（下称“银保监会”）开展了2022年度我国系统重要性银行评估，认定19家国内系统重要性银行，其中国有商业银行6家，股份制商业银行9家，城市商业银行4家。 按系统重要性得分从低到高分为五组：第一组9家，包括中国民生银行、中国光大银行、平安银行、华夏银行、宁波银行、广发银行、江苏银行、上海银行、北京银行；第二组3家，包括中信银行、中国邮政储蓄银行、浦发银行；第三组3家，包括交通银行、招商银行、兴业银行；第四组4家，包括中国工商银行、中国银行、中国建设银行、中国农业银行；第五组暂无银行进入。 这是监管部门第二次公布系统重要性银行名单。在此之前的2021年10月，央行与银保监会基于2020年数据，评估认定了19家国内系统重要性银行，包括6家国有商业银行、9家股份制商业银行和4家城市商业银行。 与2021年10月第一次公布的名单相比，今年三类银行——大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行入选系统重要性银行的数量保持不变，仍然分别是6家、9家、4家。 但在分组上有所变化，其中中国民生银行从第二组调整到第一组。行业人士认为，这表明其系统重要性程度有所下降。 根据《评估办法》，一级指标包括四个：规模、关联度、可替代性和复杂性，权重均为25%。每个一级指标下设若干二级指标。 一、规模：下设1个二级指标，即采用调整后的表内外资产余额作为定量指标，调整后的表内外资产余额是指作为杠杆率分母调整后的表内资产余额和调整后的表外项目余额之和。 二、关联度。关联度下设3个二级指标，分别为金融机构间资产、金融机构间负债、发行证券和其他融资工具，权重均为8.33%。 三、可替代性。可替代性下设4个二级指标，分别为通过支付系统或代理行结算的支付额、托管资产、代理代销业务和客户数量和境内营业机构数量，权重均为6.25%。 四、复杂性。复杂性下设5个二级指标，分别为衍生产品、以公允价值计量的证券、非银行附属机构资产、理财业务、境外债权债务，权重均为5%。 成为系统重要性银行将接受更严监管，能够入选系统重要性银行名单，既是对各家银行的肯定，又对各家银行经营发展提出了新挑战。监管部门对银行的风险防范能力、可持续经营能力、资本管理等方面提出更高要求。 央行与银保监会表示，下一步将按照《系统重要性银行附加监管规定（试行）》的要求，持续做好系统重要性银行附加监管工作，增强宏观审慎管理与微观审慎监管合力，促进系统重要性银行稳健经营和健康发展。

经济观察网 记者 梁冀 2022年9月9日，方正证券公告称，拟向瑞信银行股份有限公司（以下简称“瑞信”）转让所持瑞信证券49%的股权，转让对价为11.4亿元。目前，方正证券与瑞信分别持有瑞信证券49%和51%股权；此次交易完成后，瑞信将单独持有瑞信证券100%股权，后者也将成为继摩根大通证券与高盛高华后，第三家外商全资控股券商。 2019年7月，国务院金融稳定发展委员会办公室发布《关于进一步扩大金融业对外开放的有关举措》，将原定于2021年取消证券公司、基金管理公司和期货公司外资股比限制的时间点提前至2020年。证监会也宣布，自2020年4月1日起取消证券公司外资股比限制。 证券公司外资持股比例限制的取消掀起了外资券商入化的第三波浪潮。过去，外资机构因股比政策限制等因素，与境内机构合资设立券商，但业务牌照单一、战略协同不畅等原因，导致合资券商处在较为边缘化的状态。随着中国资本市场进一步提高对外开放水平，频频有外资机构寻求在华设立控股或独资券商。 拟出清瑞信证券股权 瑞银证券前身瑞信方正成立于2008年，由方正证券与瑞信共同投资设立，持股比例起初分别为66.7%和33.3%。2020年6月，瑞信向瑞信方正增资后持股比例升至51%；2021年6月，瑞信方正改名为瑞信证券。 从公告来看，方正证券此次出清瑞信证券股权是为盘活公司资产，合理配置资源，提高资金使用效率。根据评估报告，截至评估基准日2021年12月31日，瑞信证券的股东全部权益评估价值为23.25亿元，评估增值8.09亿元，增值率为53.38%；瑞信证券49%股权对应的评估价值为11.39亿元。 方正证券和瑞信以上述评估结果为基础，协商确定本次股权转让对价为11.4亿元。此次股权转让完成后，瑞信将持有瑞信证券100%股权，方正证券不再持有瑞信证券股权。 方正证券表示，此次交易尚需在证监会完成备案程序，尚需向瑞士金融市场监督管理局FINMA呈递通知，且FINMA未出具反对意见。 公告还披露，今年上半年，瑞信证券实现营收1.32亿元，净利润-1.04亿元。因瑞信证券上半年亏损1.04亿元，按照股权转让协议约定的价格调整机制，方正证券预计将至少收回股权转让金10.88亿元。经初步测算，如交割日在2022年12月31日之前，此次股权转让将增加方正证券本年度净利润约2.9亿元；如交割日在2022年12月31日之后，受公司权益法核算所持瑞信证券股权负收益影响，此次股权转让将增加方正证券交割日所在年度净利润不低于2.9亿元。 中报业绩逆市上扬 据中报披露，方正证券2022年上半年实现营收40.76亿元，同比下降0.1%；净利润14.21亿元，同比增长9.29%，与华安证券、国联证券与银河证券一道跻身仅有的4家中报净利润同比上涨的A股上市券商之列。 据方正证券管理层介绍，在券商传统的自营投资业务方面跑赢行业平均，是方正证券今年上半年业绩实现逆势增长的重要原因。数据显示，以“投资收益+公允价值变动-对联营/合营企业投资收益+利息收入中其他债权投资利息收入=自营投资收益”的计算口径，截至6月30日，方正证券实现自营投资收益11.31亿元。 据半年报数据，分业务条线看，财富管理为方正证券第一大业务，实现收入25.89亿元；投资交易、资产管理、投资银行与总部及其他板块则分别实现收入6.24亿元、5.18亿元、2.38亿元和1.07亿元；其中，资产管理、投资银行收入同比分别增长45.24%和14.16%。 今年上半年，方正证券实现证券经纪业务净收入14.87亿元，占营业收入的36.48%；投行业务方面，方正证券投行子公司方正证券承销保荐有限责任公司上半年实现营业收入2.38亿元，同比增长14.15%。其中，投行业务净收入2.18亿元。 方正证券董事会秘书何亚刚在业绩发布会介绍称，整个业务均衡发展的趋势有效地抵抗了周期与市场波动，尤其是今年市场的低迷，比如固收投资能力突出，上半年公司的日均占资就只增加50%，但是收入增长183%。 股权结构明朗 今年上半年，方正证券也在厘清自身股权纠纷。2022年5月18日，方正证券公告称，收到辽宁省大连市中级人民法院《通知书》，大连中院依法裁定将北京政泉控股有限公司所持10.9亿股股票予以追缴、没收，过户至财政部指定的受让方-全国社会保障基金理事会名下。 在完成股权过户登记手续、社保基金成为主要股东后，政泉控股将不再持有方正证券股份。困扰方正证券多年的股权问题也逐步明朗化。不过，新入主的平安人寿由中国平安实际控制，引发了平安证券与方正证券是否面临同业竞争的问题。 2021年7月，方正集团管理人收到北京一中院送达的《民事裁定书》，裁定批准方正集团等5家公司重整计划。根据计划，方正集团及其一致行动人方正产控持有的方正证券股份全部转入拟设立的新方正集团。中国平安人寿保险股份有限公司（平安人寿）或其下属全资主体拟按照70%的比例受让新方正集团73%-100%的股权，平安人寿或其下属全资主体成为新方正集团的控股股东，中国平安作为平安人寿的控股股东，间接控制方正证券。 方正证券与平安证券两家券商均由中国平安实际控制，二者之间的同业竞争也格外受到关注。方正证券董事长施华表示，根据方正集团重整计划安排，如完成交割，公司控股股东拟变更为新方正集团，中国平安将会间接控制方正证券。方正证券会与投资人等各方一起，严格依照金融监管部门的规定、指引，开展相关工作。

经济观察网 记者 李微敖 种昂 备受资本市场瞩目的广东韶能集团股份有限公司（000601.SZ，下称：韶能股份）股权第二次司法拍卖，终于告成。 2022年9月9日收盘后，韶能股份公告：“经公司相关人员与深圳中院经办本次司法拍卖的法官电话沟通后确认：深圳智茂商业管理有限公司已缴纳拍卖款项”。 9月9日午间，有知情者向经济观察网记者介绍，深圳智茂商业管理有限公司（下称：深圳智茂）已缴清拍卖余款。随后，记者在向韶能股份董事会秘书办公室求询时，得到的答复却是“尚不知情”。 此番，深圳智茂将拍卖余款按时缴清，也意味着韶关市工业资产经营有限公司（下称：韶关工业），成为韶能股份第一大股东；而深圳智茂居第二大股东之位。 韶关工业持有韶能股份1.56亿股，占比14.43%。而韶关工业自身的两个股东，其一是韶关市政府，持股90%；其二为广东省财政厅，持股10%。 此前，韶能股份的第一大股东是姚振华“宝能系”旗下的深圳华利通投资有限公司（下称：华利通公司），其持有2.16亿股韶能股份的股票，占比19.95%，为一大股东。 因为债务问题，华利通所持的1.42亿股股票被深圳市中级人民法院进行司法拍卖。 2022年6月，在上述股票的第一次拍卖中，深圳方富实业有限公司（下称：深圳方富）以13.05亿元，折合每股约为9.2元，在竞拍中胜出。 知情人士介绍，6月的拍卖中共有2家公司参与竞拍，除深圳方富外，还有一家为广东省属国有企业。两家竞拍者出价次数达到318次之多，13.05亿元的竞拍所得价较起拍价溢价高达约114%。 然而，深圳方富仅仅缴纳了6000万元的保证金，在竞拍结束后10个工作日内，未缴纳剩下的尾款，构成悔拍。 深圳方富公司成立于2021年12月28日，注册资金100万元人民币，唯一股东是在香港注册的方富集团有限公司。而方富集团有限公司，成立于此前的半个月，即2021年12月13日，其对外投资和控制企业仅有深圳方富一家。深圳方富公司的法定代表人、执行董事兼总经理陆嘉文，监事黄智恒，都没有在中国内地企业担任股东或高管的履历。 深圳方富的悔拍，使得华利通公司所持的韶能股份1.42亿股股票在2022年8月进行第二次司法拍卖。 第二次拍卖的保证金提高到了1.4亿元。 2022年8月25日，有2位竞拍者参与，经过106次加价，深圳智茂以10.01亿元成功摘牌，折合每股价格约7.07元。这比第一次拍卖时的成交价14.06亿元，少了3亿余元。 深圳智茂是2022年7月13日成立的公司——也即深圳方富公司悔拍之后才成立的。深圳智茂注册资本为100万元；公司唯一股东是陈奕宽，公司的“董监高”两人，陈奕宽任公司执行董事、总经理，张洪国为监事。无论是陈奕宽，还是张洪国，均未有在中国内地企业担任股东或高管的履历。 深圳智茂的这一“背景”，与第一次竞拍时的深圳方富公司惊人相似。 上述知情人士对经济观察网记者称，同一家广东省属国企参与了第二轮的拍卖；而无论是深圳方富，还是深圳智茂，则都是姚振华找来的“托”。 如果此说成立，这意味着本次拍卖完成之后，姚振华仍然持有韶能股份最多的股权。 经济观察网记者亦曾就此向前述广东省属国资企业、韶能股份公司求询，得到的回复均为“不知情”；而宝能集团一方，未有回应。 9月9日，韶能股份收于每股5.70元，下跌1.55%。

程久龙 实习生 李加妮/文 备受关注的美尔雅（600107）剥离出售美尔雅期货股权事宜，终于迎来收官时刻。9月9日，美尔雅对外发布公告称，美尔雅拟以现金方式向正涵投资出售其所持有美尔雅期货45.08%股权。本次交易完成后，美尔雅将不再持有美尔雅期货股权，正涵投资将持有美尔雅期货75.06%股权。 正涵投资的实际控制人为“劲牌”掌门人吴少勋。这意味着，此次交易完成后，吴少勋将成为美尔雅期货的实控人。 接盘方出现“劲牌”老板身影 根据公告披露的信息，此次交易为现金交易。根据众联评估出具的《评估报告》，截至2022年4月30日，美尔雅期货股东全部权益价值的评估值为70,496.85万元，本次评估涉及的标的公司45.08%股权价值评估值为31,779.98万元。经双方协商，确定本次标的公司股权的转让价款为人民币31,780.00万元。 此次交易完成后，美尔雅期货的控股股东，将由上市公司美尔雅变更为正涵投资。后者将持有美尔雅75.06%股权，处于绝对控股地位。 通过查询工商资料显示，正涵投资的前身为2004年4月29日成立的湖北劲牌投资有限公司（以下简称“劲牌投资”）。其后，公司股权几经变更和增资，截止目前，正涵投资的控股股东为劲牌有限公司，实际控制人为吴少勋， 正涵投资主要从事矿业投资、国内商品贸易投资、金融投资等经营业务。正涵投资2019-2021年度分别实现营收9.92亿、5.40亿、5.61亿，实现净利润4.85亿、3.71亿、7.12亿，连续三年实现盈利。 正涵投资的控股股东劲牌有限公司为中国保健酒领域知名品牌，目前拥有“中国劲酒、毛铺酒、持正堂”三大品牌业务，已在国内市场实现了全覆盖，并销往韩国、日本、欧洲等20多个国家和地区。吴少勋为劲牌有限公司董事长，也是中国酒业界知名企业家。 事实上，此前市场一度传闻“劲牌将借壳美尔雅上市”，但8月8日，美尔雅发布澄清公告对此予以否认。 美尔雅剥离期货公司“甩包袱” 美尔雅剥离期货公司的背景之一，是今年以来国内期货市场受海外期货市场极端波动、海外地缘冲突升级、全球新冠疫情复杂反复等因素影响，期货的成交量和成交额出现回落。 根据中国期货业协会公开数据，2022年1-4月，我国期货公司总体实现营业收入124.69亿元，同比下滑24.51%；实现手续费收入89.01亿元，同比下滑4.81%；实现净利润31.45亿元，同比下滑49.79%。 此外，美尔雅期货发展也给上市公司带来较大的资金压力。为满足自身在行业内的发展需要，美尔雅期货自1995成立以来仅向股东进行过一次分红，且鉴于2022年愈发激烈的行业竞争，美尔雅期货预计在未来相当长的一段时间内，无法向上市公司提供稳定的定期现金分红。 与此同时，美尔雅期货属于资本市场服务行业，其整体规模处于行业中游，手续费率、管理费率等均低于行业平均水平，投资团队也需要进一步建设。为应对加剧的市场竞争，其仍需要股东增资以扩大资本金规模。 但在现实的另一面，上市公司主营业务为服装生产及药品零售，近年受多重因素影响，增长幅度有限。虽然上市公司采取了有效的应对措施，最终使得2021年整体营收情况较2020年有所增长，但仍然难以为美尔雅期货的发展提供额外的资金支持。 美尔雅在公告中表示：“虽然美尔雅期货近年经营情况整体较为稳定，但在2022年叠加不断加剧的行业竞争及波动的金融市场环境之下，若无法获得股东资金支持，其相关业务经营的不确定性可能进一步增加。” 在此背景下，劲牌的接盘，能否助力美尔雅期货的业绩提升？尚待市场观望。  

孔子曰：“知者不惑，仁者不忧，勇者不惧。” 百年变局叠加世纪疫情，国际形势变化复杂，在这样的时代背景下，企业领导人尤其需要担当作为，洞悉变化，保持定力，直面困境，紧抓“稳字当头”的工作主线和“高质量发展”的长远目标。 企业作为市场和经济发展的主体，在非常之时顶住压力、迎难而上、做到稳中有进，实非易事。对于企业而言，“稳”是战术，其最终目标还是要推动高质量发展；“稳”不是消极保守，而是为实现长远目标做周全细致的计划。高水平的“稳”就是“进”，是高质量发展的前提和基础。那么，企业应该如何稳步推进高质量发展呢？ 首先，从领域来说，企业的高质量发展不仅仅是指经济的高质量发展，还包含丰富的内涵。在当今的国际国内环境下，企业面临着多重压力，经营复杂程度、不确定性上升，同时社会各界对企业责任的期待比以往更高。埃森哲一直倡导企业应该创造360度价值，而不仅仅以绝对经济价值作为单一目标。早在十年以前，我们就开始聚焦企业数字化的相关研究和实践。而近几年，我们的研究表明，可持续发展将成为下一个数字化浪潮。对于企业的发展，这无疑是更高的要求和挑战。过去几十年，很多企业已经习惯了简单粗放的增长方式，然而，在以后很长一个时期内，“可持续的、公平的、绿色的增长”将会成为企业发展的主旋律。因此，作为“舵手”，企业的领导人必须紧握“指南针”，锚定航向，向绿色发展航进。 其次，从区域来看，企业的高质量发展必须覆盖各个区域、各个业务模块，不能只在一些业绩好、容易转型的区域和业务单元推动高质量发展，在其他业务单元还延续之前的增长方式。我们要“用发展的办法来解决发展中的问题”，企业领导人要用动态的、发展的、辩证的眼光来制定战略并加以执行。埃森哲认为，未来的现代企业架构是柔性的，固有模块结构将被打破，各种职责、角色和团队都是动态的，企业可以根据业务的需要随时灵活地组建工作小组，有目标地开展工作。与此同时，技术的发展也使得员工的工作地点、工作方式以及团队协作更为灵活。企业领导人也需要打破区域、业务单元的固有思维限制，考虑到各个板块之间相互联动、相互促进、相互影响的关系，将高质量发展当成“一盘棋”来下，把握全局。 最后，从时域来考虑，企业的高质量发展不是一时一事的要求，更不可能一蹴而就。“政贵有恒”，长远目标的实现需要坚定不移的努力，这也是埃森哲一直践行的原则。科技是强盛之基，创新是进步之魂。今年春天，我们发布了2022年《技术展望》，这是我们连续22年发布这一全球技术趋势性报告。同时，企业要实现高质量发展，需要敏锐洞察到国内外各种深刻复杂的变化，做好充分准备迎接各种挑战，“事不避难、行不避险”，方能逆流而上。 2022年是埃森哲在中国开展业务的第35年，作为独立客观的专业咨询和服务机构，我们始终秉承根植中国的信念，凭借独特的行业经验和专业技能，为中国企业的发展提供全局性、战略性、前瞻性的思想，引领变革，创造360度卓越价值。  埃森哲将继续与那些同样高瞻远瞩、坚信坚定、真抓实干、百折不挠的中国企业一起合作互助，在风浪中行稳致远、基业长青。

国家统计局公布今年1-7月的主要经济指标数据显示，全国社会消费品零售总额246,302亿元，同比下降0.2%。受疫情影响，传统大型线下零售渠道首当其冲——限额以上零售业单位中的百货店、专卖店零售额分别下降7.4%、2.3%。但与此同时，全国网上零售额73,224亿元，同比增长3.2%；其中，实物商品网上零售额63,153亿元，增长5.7%。 一忧一喜，反映出国内零售行业目前所面临的环境。一方面，受全球通胀和疫情影响，民众线下消费热度低迷，市场不确定性大为增加，对企业的经营韧性提出了更为艰巨的挑战。另一方面，数字原住民日益成为市场中坚，线上渠道持续走热，并有望迎来新的变革。 埃森哲认为，随着AI、元宇宙、虚拟现实等技术的持续发展和应用，以O2O为代表的新零售正朝着以AI、虚实结合为特征的2.0时代演进，企业必须紧跟时代步伐和消费者需求的变化，迎接新时代的到来。 消费市场的“变”与“不变” 在一场马拉松比赛中，参赛者需要根据不同的场地、气候、赛道环境和对手情况，调整、优化战术和配速，始终保持在“第一方阵”。但无论周围环境如何变化，跑者自身的竞技实力都是其争夺桂冠的根本保证。 商业世界同样如此。虽然新零售正从1.0时代向2.0时代演进，但商业价值创造的底层逻辑并未发生根本改变。消费者需求在哪里？产品和服务能带给消费者什么样的价值？如何为消费者提供有别于竞争对手的价值？相同的问题，需要企业因时因势找到符合当下环境和未来发展的答案。 埃森哲认为，数据和体验是新零售背后恒定的原力场，企业需要围绕这两点打造自身战略和运营体系，并坚定执行下去。 然而要在这纷繁多变的商业世界中保持战略定力并非易事，很多企业盲目追求潮流，最终一无所获。成功企业则专注自身核心竞争力，在既定战略框架下跟随市场快速反应，灵活调整。这对企业能力提出了非常高的要求。 在为众多企业提供服务的过程中，埃森哲总结出三大核心能力，能够帮助企业在保持战略定力的同时，灵活应对市场的快速变化。 全面数据洞察，统筹掌握全局 良好的战略定力源于对企业经营状况的全面掌控和对未来的精准预判，灵活的战术执行则离不开对当前形势的充分估计。毫无疑问，数据是这一切背后最为关键的资源。然而，大多数企业缺少的不是数据，而是如何在纷乱庞杂的数据中形成全面的数据洞察，指导业务决策。以下四个方面或可助企业一臂之力： ● 制定数据战略：从业务战略出发，通过诠释战略目标的数据需求以及关键的数据使用场景，定位核心数据问题，并针对性匹配数据战略举措； ● 完善数据治理：在公司内部，形成明确的数据管理组织、流程、机制，保障数据的质量和可靠性； ● 建设数据平台：通过集成数据洞察引擎、数据智能层、数据整合层、数据接入层和安全管控，构建数据平台； ● 创新数据应用：从业务场景出发，构建指导管理决策的指标体系和报表体系，形成指导业务决策的分析和方法。 “精准快反”策略，高效应对变化 战略定力的保持并非墨守成规，而是需要对市场态势和自身现状有充分的认识，在既定战略框架内，根据市场变化快速反应，确保战略执行不脱节。企业可以围绕两条主线，制定精准、快速的反应策略（精准快反策略），并予以执行。 第一条主线是客户，这是企业最重要的资产和收入来源，也是企业认知市场和自身的核心主线。对现有客户、潜在客户和客户迁移的掌握，很大程度上能给企业带来战略自信。同时，通过对客户的了解，企业也能快速制定和落实针对性营销、销售、渠道和服务措施，保证战术的快速反应和灵活度。 另一条主线则是产品和服务的创新，这是企业保持核心竞争力和长期可持续发展的关键。 企业可以借用业界成熟的方法论和资源，来制定相应策略。比如，基于AIPL（认知、兴趣、购买、忠诚）模型，从数量和价值两个方面对消费者分层，从而在战略层面有效识别核心客户群，判断未来收入来源和盈利潜力，做好资源的分配，促进AIPL人群从认知到忠诚的正向迁移；同时在战术层面，基于对客户数据的分析，设计针对性措施，拉动收入和盈利，提升客户体验。 精准快反的产品与服务策略还可以依托电商平台的仿真创新能力，通过数据分析和消费者共创，快速确定产品和服务原型。在此基础上，通过实时市场仿真，快速获取市场反馈，并优化产品和服务设计，快速推向市场。在后续的销售过程中，根据收集的数据，及时迭代优化产品和服务，延长产品和服务生命周期价值。 某国际知名的家装工具企业面临在华线上市场业务增长瓶颈。分析发现该企业存在四方面问题：线上渠道业务出现增长瓶颈；缺乏明确的中国消费者人群定位；线上消费者资产体量较小以及业务销售依赖于行业经验，缺乏数据洞察。 借助电商生态资源和咨询伙伴能力，该企业建立了以消费者为中心的D2C和B2B2C业务模式，设计了以用户旅程为抓手的业务能力及技术体系，构建了全渠道会员体系，通过社群营销、创意营销等快速试点的方式丰富消费者人群资产，并且通过全域营销、数字银行、生态渠道等赋能线上旗舰店运营，进行消费者精准营销，从而实现了精准快反策略规划与落地，成功促使旗舰店商品交易总额同比增长达60%。 灵活架构赋能，敏捷支撑业务 新零售时代，业务与技术密不可分。大到业务创新，小到营销活动配置，数字化系统的支持必不可少。在通过数据掌控全局、通过策略灵活应对市场的基础上，技术层面的保障是确保战略、战术落地的关键。而战术上的灵活和多变，则要求企业数字化系统建设能够支持新零售模式下多样化客户触点、快速变化的业务形态和层出不穷的微创新。 为达到这一个目的，企业数字化系统建设需要敏捷灵活的架构。基于云的中台化是这一架构的代表，它通过三个方面，实现整体的灵活性： ● 应用组件化：业务与中台解耦，提升业务灵活度和应用场景扩展能力； ● 功能复用性：基于不同触点和功能中的通用能力，沉淀到基于分布式微服务技术体系完成微服务建设，面向前端提供可复用的业务能力，服务整体产品生态； ● 资源动态化：架构解耦，服务节点资源按需拓展，实现整体架构稳定性和健壮性。  面对快速变化的国内市场，某知名跨国营养品公司的现有系统面临一系列压力：难以支撑快速推出新的营销活动，无法实现跨渠道协同，难以支撑业务模式创新，后台系统割裂影响运营效率。 为此，该企业投资建设了基于云的业务中台，通过打造9大中心，沉淀核心通用业务能力，改造相关前端应用，建成了灵活支撑业务的统一赋能平台，有效改善了客户与经销商体验，提升了运营效率，促进了业务增长。某单品销量在系统上线后增长超过10倍。 我们正处在高度不确定性和快速变化的市场中，但盲目追赶潮流，为了改变而改变，只会让企业疲于奔命，难有所获。唯有抓住新零售本质，保持战略定力，灵活应对市场，才能赢得一席之地。

经济观察网 记者 周一帆 全面注册制渐行渐近。 9月8日，荣信文化（301231.SZ）、维峰电子（301328.SZ）正式登陆创业板，两只新股首日收盘分别上涨26.40%及11.36%，报收32.22元和87.75元。 回望过去，从科创板这块“试验田”起步，到创业板、北交所，增量与存量改革稳步推进，股票发行注册制试点已有三年。Wind数据显示，截至9月8日，创业板已有累计364家公司通过注册制实现上市，与此相对，科创板则已有460家公司完成上市。 对此，证监会主席易会满近期在《求是》杂志撰文称，经过近三年的试点探索，以信息披露为核心的注册制架构初步经受住了市场考验，配套制度和法治供给不断完善，全面实行股票发行注册制的条件已基本具备。下一步，证监会将牢牢把握改革正确方向，科学把握审核注册机制、各板块定位、引导资本规范健康发展等问题，以“绣花”功夫做好规则、业务和技术等各项准备，确保这项重大改革平稳落地。 值得关注的是，作为资本市场的主要参与者之一，券商在不同上市制度下的功能角色也有所不同。随着注册制的全面实施，上市数量的增加让券商面临更多的保荐承销业务机会，同时也意味着要承担更多责任。 在长江证券承销保荐有限公司相关人士看来，自2019年注册制改革落地以来，发行人与投资者之间围绕新股发行定价的博弈就变得更加深化与复杂，发行人、主承销商与客户之间沟通的重要性愈发凸显。偏向于标准化、流程化的投行发行工作已不再能满足发行人与投资者的需求。 “注册制改革下，IPO市场建立起了以机构投资者为主体的询价、定价和配售制度，这对于投资银行的承销能力、定价能力、研究能力都提出了更高要求。”该人士表示。 三年试点下的变迁 “市场参与方的‘自我兜底’意识增强，市场的择优和纠偏能力明显提升，是注册制改革三年来最大的感受。” 第一创业证券承销保荐有限责任公司董事总经理李兴刚告诉经济观察网记者。 在他看来，注册制改革三年以来，配套制度的持续出台和法制供给的不断完善为市场成熟度和规范性的提高打下了坚实的基础，市场各方参与者的职能也更加明确，责任进一步压实。整个过程实现了从监管思路的主动调整到企业和中介机构以信息披露为核心的自我约束，再到投资者价值判断和风险意识提升的自上而下的系统变革。 实际上，以科创板和创业板注册制为核心的一揽子政策从资本市场资产端、资金端以及证券行业松绑三方面全面铺开，资本市场改革为证券行业高质量发展营造了良好政策环境。从资产端政策来看，自2019年以来，科创板、创业板相继试点注册制，退市新规落地、深交所主板与中小板合并、设立北京证券交易所等重大改革顺利落地，上市公司数量与质量均有所提高。 统计数据显示，在上市公司方面，注册制试点以来，科创板和创业板IPO项目增量显著，审核效率提升，定价更加市场化。创业板IPO数量自2019年52单增长至2021年199单，审核时间由2019年的594天缩短至平均306天，审核效率翻倍。同时，首发市盈率也打破了原有的23倍桎梏，提升了企业与市场积极性。 “注册制下包容性大幅提升，允许满足条件的未盈利科技创新企业、特殊股权结构企业、红筹企业上市，畅通了代表新增长动能类型的成长型企业融资上市渠道，使中国资本市场多层次的结构体系进一步优化完善。”广发证券投行业务管理委员会人士向经济观察网记者指出。 从券商角度来看，注册制促进新股发行效率提升，同样直接利好投行业务，2019-2021年注册制直接增厚证券行业净利润8%、15%和11%，利润贡献自大到小排序为跟投、IPO、两融和经纪，间接影响财富管理业务线、直投业务以及衍生品业务。 但与此同时，注册制改革以信息披露为核心，将原来的发行门槛转化为严格的信息披露要求，对投行的资产价值甄别和发现能力提出挑战，也对投行从业人员的综合能力要求进一步提高。 “注册制试点以来，投行从关注审核向更加关注市场转变，业务模式从‘以项目为中心’向‘以客户为中心’转变，服务方向从‘粗放型’向‘精细型’转变，从通道型投行向价值型投行转型，并在业务网络、行业客户、内部协同、定价销售、金融科技以及合规风控等方面展开全方位竞争。”前述广发证券投行委人士表示。 其补充表示，在此环境下，投行第一要提高对于“可持续发展”的认识，立足专业，将买方卖方的长期平衡、买方客户与卖方客户生态圈可持续发展作为目标；其次是需要直面挑战，加大投入，例如对买方客户行为进行数据积累，从认识逐步迈向认知。再如，推动价值传递工作从单向推送转变为互动助手型，根据不同投资人的研判模型，提供其所需要的底层支持，帮助有研究能力的投资人高效完成其自主定价。 券商投行“八仙过海” 实际上，随着注册制改革不断深入，在市场化发行定价机制下，各家券商如何提高自身竞争力，也成为了行业关注的焦点。 对此，长江保荐相关人士向记者介绍，公司首先打造了专业的发行与承销团队作为发行人与投资者之间沟通的桥梁，以华北、华东和华南区域为核心，深度覆盖公募基金、保险机构、证券公司、私募机构和QFII等各类投资者。对于有引入战略投资者诉求的项目，长江保荐承销团队在项目申报后即开始介入，与企业沟通投资价值、了解企业诉求，并开始着手向战略投资者进行项目推介工作。 “在项目过会后，长江保荐一方面充分考虑好发行方案和路演安排中的各项细节，另一方面会协助企业做好投资亮点的挖掘工作，在路演过程中力图让投资者全面、深刻的了解发行人的基本情况。最后，在询价定价环节，长江保荐会从发行人基本面情况、募集资金情况、投资者报价情况、入围率情况等等多方面充分考虑发行人与投资者利益之间的平衡，审慎确定最终的发行价格。”其进一步表示。 李兴刚则称，为积极拥抱注册制改革，应对新的机遇和挑战，一创投行一方面加强员工业务培训，帮助员工理解最新的法律法规和监管指导意见，另一方面不断完善内控管理制度，优化内控管理流程，提升全体员工的风险意识和合规意识。此外，公司更加注重销售团队建设，着力加强前中后台部门的支持联动能力。 广发证券投行委人士亦向记者表示，注册制试点以来，公司紧密围绕国家政策导向进行业务研判，重点引导投行业务向大湾区、长江经济带、京津冀、成渝经济区等重点区域开拓，重点推进了大消费、先进制造、医疗健康、TMT、新材料与新能源等行业的发展。 “同时，公司通过提高人才引进的精准度，实施精准培训，多措并举全方位多层次培养引进用好人才，并进一步加强合规风控队伍建设，进一步完善责任追究机制及问责管理，夯实聚焦质量的执业约束，持续提升风险管理的精细化、主动性及前瞻性，加快推进金融科技赋能风险管理，切实提高投行执业质量管控。”广发证券投行委人士强调。 另一方面，李兴刚还指出，一创投行会从客户规模、行业特点、技术特点、融资需要等因素出发，协助客户选取适当的上市板块。 具体来看，他认为目前而言，主板仍然是市场较为成熟的传统行业企业优先选择的板块，一创投行主要聚焦在细分行业中已取得一定市场地位、形成一定竞争壁垒的头部企业；而对于科研能力突出，所在行业受国家政策大力支持的优质企业，科创板具备更强的包容性；对于已形成一定规模，具备“三创四新”属性的企业，创业板是优先选项。“但目前创业板排队企业数量较多，审核周期相对较长，我们对企业是否符合创业板定位的判断更加谨慎。” “对于北交所而言，一创投行视之为重要的新兴业务板块，无论是数量可观的新三板存量挂牌公司，还是数量更为庞大的优质创新型中小企业，都是我们潜在的合作伙伴。随着新三板挂牌审核趋严，北交所IPO具有一定程度审核前置的优势，企业规范的机会成本相对更低，一创投行为优质的中小企业提供新三板挂牌、北交所IPO及后续转板发展在内的全流程服务，陪同企业共同成长，形成稳定的长期合作关系。”李兴刚表补充示。 “摩拳擦掌”迎全面注册制 回望过去，注册制改革试点以来，发行承销、上市、交易、持续监管、退市、投资者保护等一系列基础制度改革相继推出，参与各方博弈更加充分，市场化约束机制不断强化。正因如此，不少观点指出，全市场实行注册制的条件正在不断成熟。 证监会主席易会满亦于8月初撰文表示，注册制是全面深化资本市场改革的“牛鼻子”工程，是发展直接融资特别是股权融资的关键举措，也是完善要素市场化配置体制机制的重大改革。随着配套制度和法治供给不断完善，全面实行股票发行注册制的条件已基本具备。 “全面注册制要求投行一方面要围绕‘专业责任’重塑能力，打造高阶专业能力，适应新市场环境；另一方面要以客户为中心，形成综合服务能力，提升服务水平，满足客户新需求。”广发证券投行委人士告诉记者。 招商证券总裁助理王治鉴回应记者指出，第一，从投研和投行的角度，券商需要提高行业研究、估值定价能力，以及“硬科技”企业的筛选、推荐能力，把好“硬科技”质量关，做好科创属性核查工作；第二，从保荐机构的角度，券商提高信息披露质量，便于投资人正确评估企业价值；第三，从综合金融服务的角度，券商需要在投行、投资、经纪、做市等多方面提升综合服务能力。 王治鉴同时表示，尤其是针对“硬科技”企业的筛选标准上，一方面是企业自身发展是否符合国家战略和板块的定位，是否具有发展潜力，能否为投资者持续创造价值；另一方面是企业自身运营是否规范，是否存在合规隐患。 “全面实行注册制下，保荐机构要在激烈的竞争中生存，就必须具备将合适的企业推荐到合适的板块这一基本能力，实际上，部分行业确实只能上沪深主板，比如一些工程行业。公司对工程行业企业的审核要点、财务特征等方面有较多的经验和积累，一般能上沪深主板的企业，经营规模比较大，主要问题可能在于内控体系不够完善。所以，投行要尽早协助企业进行规范，使得它们的内控体系能够尽早符合上市要求。”长江保荐相关人士称。 其进一步表示，“沪深主板实施注册制对于公司而言是机遇与挑战并存，但这块市场未来也将是长江保荐的主战场，因为我国从经济产业结构来看，传统产业依然有相当的存量，且具有较大的可开发潜力，尤其我们深耕湖北资本市场，面临着很多的机遇。为抓住机遇，我们采取的一个重要举措就是投行团队本地化，随时与客户就内控体系建设等上市有关问题进行及时沟通和整改：一方面总结过去一些主板行业上市的痛点和缺陷，进行有效完善和规避；另一方面，从小抓起，并进行本地化团队服务。” 有业内人士认为，全面注册制下，主板定位于蓝筹市场，重点支持相对成熟的企业融资发展，因此预计主板IPO审核程序将有所简化，审核效率将会明显提升，融资融券或将有所放松，发行标准或将一定程度放松，但仍将高于创业板与科创板。

01 全税种合规自动化管理的目标和价值 随着传统税务征管模式的不断变革，企业以往的纳税申报工作已不能满足新型征管模式下实时数据管理和实时纳税申报的要求。通过对智能化工具等前沿技术的应用，实现复杂的合规申报管理和税务数据实时交互已是大势所趋。 全税种合规自动化管理的工作方向是针对较大规模、纳税实体众多的新能源汽车企业，替代性地完成繁重复杂的税务治理工作。新能源汽车企业当以税务合规可控化、税务风险前置化和税务管理智能化为目标，利用数字化产品帮助税务人员整理分散的税务信息，实现增值税、企业所得税、财产行为税等全环节标准化、自动化、智能化管理，帮助企业达成全税种覆盖的税务管理平台，实现税务数字化价值提升并最终服务于企业整体战略目标。 全税种合规自动化管理的目标和价值 02 行业洞察及行业痛点 普华永道在与新能源汽车企业的接触与交流中发现，在特有的销售模式下，新能源车企面临着诸多税务方面的考验。 1）企业纳税实体众多，未建立标准化工作流程和智能化管理工具，导致税务管理成本高 在业务高速发展和助推下，新能源汽车销售门店和交付中心的数量不断扩大，由于人力资源限制，新能源汽车企业很难在每个销售门店或交付中心的纳税实体中，配合完整的财税团队支持税务合规运营和税务风险管控工作，因此需要建立标准化的税务工作流程并通过智能化的管理工具降低管理成本。 2）企业税务风险管理滞后 新销售模式下，新能源企业税务管理的复杂度也相应增加，税务人员工作量饱和，往往对于税务风险的把控偏向事后，企业缺少实时监控税收指标体系的风险管理工具以做到对税务风险的精准把控，致使很多情况下企业被动接受税局询问 或检查。 3）企业财税数据分散，难以进行系统性分析与管控 各销售门店和交付中心的税务数据分散在各系统中，依赖税务人员手动加工，从财务系统、业务系统、金税系统中提取数据。涉税系统间无法相连，信息孤岛问题严重。管理层无法从税务数据中抽象出有效信息化指标，更无法进行常态化税务指标分析。 03 全税种合规自动化管理的解决方案 全税种合规自动化管理作为税务信息化平台的基础模块，通过数字化解决方案将线下流程转化为线上流程，同时需要在业务现状调研和需求评估环节引入税务专家、流程管理专家，对企业的税务部门进行评估，为提高其运作表现提供策略和专业化建议，并结合税务信息化平台和工具，帮助解决企业税务管理的问题。 基于多年税务数字化转型具体实践和自身税务咨询方面的丰富管理经验，普华永道设计了一套全税种合规管理方案，并开发了满足企业税务管理需求的一站式税务信息化管理平台——全税种合规自动化模块，帮助企业实现智能化的一键自动算税、标准化申报、高效集成等能力，涵盖全税种、全流程、全区域、全行业，使企业达到提升精准纳税的执行能力、风险管控的预警能力、管理流程的优化提升能力，全面支撑新能源汽车企业数字化转型。 普华永道全税种合规自动化管理解决方案重点包括： 1）统一数据源采集：提供数据源采集标准接口，自动化对接前端涉税业务、财务系统数据； 2）自动生成工作底稿：支持各类业务台账配置，自动关联前端数据源，根据核心计算引擎通过内置规则自动生成各类工作底稿； 3）涉税申报标准化：自动关联申报底稿的表内逻辑，自动校验数据准确性，并自动生成最终申报表，增强事前事后合规数据管控，全流程数据可追潮； 4）税务合规全自动化计税：财务报告数据统一管理，采用统一格式，集中管理，提供更高的可分析性；在核算体系数字化基础上，实现完全税务合规自动化计算和出具制式报表； 5）合规任务管理：合规任务事项的核心规则、调整项等均可灵活配置；满足由于机构合并分拆或纳税模式变更所带来的业务流程变更配置。 全税种合规自动化管理解决方案 注：①ERP: Enterprise Resource Planning指企业资源计划; ②SAP: 指SAP公司出品的ERP软件; ③Oracle: 指Oracle公司出品的ERP软件; ④SSC: 指共享服务中心 6）统一税务工作流程，提高数据自动化和标准化 全税种合规自动化管理模块能够将财税数据收集流程、票账比对流程、申报工作审核流程等进行统一，支持税务数据自动化处理、标准化涉税申报表的出具，所有数据均可回溯至底层基础数据。对于新能源汽车企业不同业务条线的实际业务、法律法规需求的差异均可以通过简单调整计算模板配置、工作底稿配置等手段进行灵活配置，无需等待技术人员进行系统调整，甚至二次开发等耗费大量开发时间成本和系统测试成本，轻松应对业务和政策变化，避免潜在税务风险。 全税种合规自动化模块 — 业务功能 7）配置低代码税务平台，应对不同场景需求 合规自动化管理基于对税务业务处理的灵活性，架构部署的负载协调性和性能可扩展性的考量，可配置低代码税务平台让企业能够以较低的成本快速创建并实施定制化功能，满足不同的业务场景需求。 全税种合规自动化模块 — 技术优势 注：①BI: （Business Intelligence）商业智能，指用现代数据仓库技术、线上分析处理技术、数据挖掘和数据展现技术进行数据分析以实现商业价值。 04 全税种合规自动化管理的落地实施 根据税务系统实施的特点，新能源汽车企业的合规自动化平台落地中应采用传统的“瀑布型+敏捷模式”的实施方法，并且在关键节点由税务专家参与讨论与管控，在保证关键节点可控的同时，通过敏捷实施快速获取用户反馈，持续迭代改进以保证税务系统能成功实施。 全税种合规自动化管理模块实施方法论 普华永道拥有专业的集税务管理咨询、流程优化、系统开发和实施于一体的服务团队。针对有全税种合规管理数字化建设需求的客户，合理配置团队资源，从业务需求调研到后期系统实施一体化完成。站在企业自身的视角充分了解现状及需求，认真审视税务管理数字化建设规划，在咨询端调研方向中融入实施要点考量，在实施端将系统方案融入咨询成果，确保咨询方案成功落地。 05 新能源汽车企业的全税种合规自动化管理典型案例 （一）项目背景 某大型新能源汽车集团企业，面临的财税管理痛点包括： 1）业务发展与财税管理不匹配：伴随业务增长，销售门店和交付中心众多、纳税主体多、管理难度大，各公司信息化成熟度不一，存在财务系统、会计科目记账规则、票帐比对等表样不一致，应对税务机关检查资料准备难； 2）人工算税风险高：税务申报表的准备依赖基础办公软件，工作量大、效率低且出错率高，申报时效性无法保障； 3）税务数据准备耗时：税务数据分散在各系统中，依赖税务人员手动从财务系统、业务系统中获取并整理； 4）信息孤岛：涉税数据系统间无法相连，信息孤岛问题严重； 5）缺乏税务分析和风险管理：缺乏信息化指标数据，不能常态化进行指标分析，风险管理滞后，协调难度大。 （二）价值提升 1）提高合规遵从度：打造集效率、合规和洞察为一体的税务管理平台，依据企业情况设置自动化计税工作流程及审核节点，增强申报前、申报后合规数据管控，实现全税种线上自动化管理，提升税务申报效率与准确性，降低税务风险。 2）增加信息化协同：税务管理平台建设与正在建设的诸多企业级系统（ERP企业资源计划系统、发票系统、合同系统）相结合，构筑业财税一体化蓝图并协同实施。 3）灵活应对变化：高效配置的取数逻辑、底稿逻辑、申报表逻辑、审批流、工作流，可灵活应对外部税务环境变化和内部税务管理调整，提升管理效率。 4）助力税务部门职能转型：减轻财税人员工作强度，同时赋予税务人员专注于税务规划和分析的机会。 预期收益 随着金税四期的推进，未来税务征管必将更精细、更快速、更系统。全税种合规自动化管理作为税务职能数字化转型的重要部分，企业应将其积极排上日程，采用科技手段，支撑战略、服务业务、创造价值、解放人力、提升效率并降低风险，实现数字时代的价值提升。 © 2022 普华永道版权所有。普华永道系指普华永道在中国的成员机构、普华永道网络和/或其一家或多家成员机构。每家成员机构均为独立的法律实体。详情请见 www.pwc.com/structure。 免责声明：本微信文章中的信息仅供一般参考之用，不可视为详尽说明，亦不构成普华永道的法律、税务或其他专业建议或服务。普华永道各成员机构不对任何主体因使用本文内容而导致的任何损失承担责任。 您可以全文转载，但不得修改，且须附注以上全部声明。如转载本文时修改任何内容，您须在发布前取得普华永道中国的书面同意。

9月1日，诺和诺德和Forma Therapeutics宣布已达成最终协议，诺和诺德将以每股现金20美元收购Forma，总股权价值为11亿美元。Forma Therapeutics是一家专注于镰状细胞病（SCD）和罕见血液疾病的临床阶段Biotech公司。 无独有偶，上个月，辉瑞花费54亿美元也收购了SCD研发公司GBT，竞标对手中包括强生。罕见病SCD赛道一时风光无二。 细究辉瑞和诺和诺德二者“购买欲”出发点，可谓殊途同归。上半年赚得盆满钵满的“人间富贵花”—辉瑞不差钱，收购GBT不过是购物车里多添一物。与其说有眼光，不如说有底气。而糖尿病巨头的诺和诺德，投身罕见病赛道，则更需要孤勇者走暗巷的魄力和“十年磨一剑”的定力。战吗？战啊！谁说站在光里的才算英雄。 高圣学苑出品

经济观察网 记者 老盈盈  9月7日，深圳市博实结科技股份有限公司（以下简称“博实结”）披露了第一轮的审核问询与回复，而在四个月前，博实结提交了创业板公开发行股票招股说明书申报稿。 根据招股书，该公司是一家从事物联网智能化硬件产品的研发设计、生产和销售的高新科技企业，以通信、定位、AI等技术应用为核心，基于自主研发无线通信模组，为物联网应用场景提供智能终端产品及配套解决方案，产品主要应用于智能交通、智慧出行和智能支付硬件三大领域，但业务收入波动较大，而且毛利率呈现逐年递减趋势，引发了监管的关注。 业务收入波动较大 2019-2021年，博实结来自智能车载终端产品收入分别为6.95亿元、6.49亿元和6.98亿元，2020年相较2019年收入减少了7.1%，2021年相较2020年则增长了7.5%；来自智慧出行组件产品收入波动更大，2020年较2019年增长了454.55%，2021年较2020年减少了27.87%；报告期内，博实结其他智能硬件业务、无线通信模组业务销售金额均存在较大波动。 对于智能车载终端业务，博实结表示，其重要客户未发生重大不利变化，主要产品营业收入大幅波动的原因主要是产品结构即客户结构变化。具体而言，2020年销售收入同比下降主要系乘用车定位终端销售收入下降所致，对乘用车定位终端的主要客户青岛中端销售收入由2019年14031.99万元下降至2020年7728.26万元，对赛格导航销售收入由2019年3055.45万元下降至2020年2135.37万元。 博实结在回应监管问询中进一步阐述称，一方面受疫情及汽车芯片紧缺影响，乘用车整体销量减少；另一方面，乘用车定位终端的主要下游市场汽车金融领域受行业规范影响展业受限，采购需求减少。2021年伴随相关影响削弱，青岛中端对乘用车定位终端采购需求回升，而赛格导航销售收入进一步小幅下降主要是由于对其商用车监控终端销售收入下降所致，系其商用车监控终端主要用于为终端用户提供项目制服务，具有一定的波动性。 在智慧出行组件业务方面，与客户欣旺达之间的合作存在一些波动，主要是因为美团是欣旺达电单车组件的终端客户，2021年由于美团采购策略的改变，导致欣旺达不再向博实结采购相关组件，造成博实结对欣旺达的销售收入大幅下降。 2021年开始，博实结重点发展智能支付硬件业务，出于产能及战略规划考虑，无线通信模组减少外售转为自用为主以生产收款云音箱等产品，使得无线通信模组重要客户的交易规模有所缩减，业务收入由2020年4227万元下降到2021年1307.96万元，因此造成无线通信模组业务销售金额均存在较大波动。 毛利率逐年降低 从2019年-2021年，博实结主营业务毛利率分别为35.54%、29.83%和25.64%，呈现逐年递减趋势，该公司称主要由于产品结构变化及部分产品毛利率下降综合所致。 具体业务来看，乘用车定位终端、智慧出行组件、其他智能硬件毛利率呈下降趋势，其他产品毛利率总体保持稳定或有小幅增长。 对于毛利率不断下降的原因，博实结回复称，因为疫情和汽车芯片紧缺的影响，同时销售额占比下降，导致无线型乘用车定位终端毛利率由34.43%下降至30.66%，进而拉低乘用车定位终端业务整体毛利率。 博实结表示，未来在产品迭代方面，伴随着2G逐步退网，未来4G车载终端销售占比提升，将会带动整体毛利率上升；在销售区域方面，公司于2021年起已开始重视车载终端海外市场的开拓，当年海外销售收入同比增长显著，相较于境内，海外销售毛利率较高，伴随博实结进一步拓展海外市场车载终端业务整体毛利率将有所提升。 在智慧出行组件业务上，博实结表示，智慧出行组件业务的主要客户XiaojuKuaizhi 及欣旺达毛利率总体保持平稳，哈啰出行的毛利率则呈下降趋势，主要是市场竞争加剧及业务结构变化综合所致；市场竞争方面，博实结在哈啰出行供应体系中的竞争对手包括为手机产业链提供ODM服务为主要业务的企业，由于国产手机厂商受制裁影响芯片供给短缺，导致其主要业务受到冲击转而在智慧出行领域寻求业务机会，使得市场竞争有所加剧；报告期内，博实结从为哈啰出行提供单车及电单车组件加工为主逐步过渡到提供组件加工及产品组装共存的业务结构，而组装业务的毛利率相对较低，导致对哈啰出行销售毛利率有所下降。 博实结认为，伴随着对物联网技术研发的持续投入，未来相关产品的智能化程度、工艺技术水平将进一步提升，均有利于智慧出行组件业务毛利率提高。 对于智能支付硬件业务，博实结称，未来将进一步加强云播放打印机的市场推广以提高其销售占比，从而带动智能支付硬件整体毛利率上升；同时通过与行业头部公司紧密合作，快速提高市场份额。由于头部公司具有较强的议价能力，销售毛利率较其他客户偏低，客户结构的变化将带来毛利率的进一步提升。

经济观察报 记者 蔡越坤 距离2022年结束还差三个月，钱铎的KPI还差4.8亿元才完成。而他全年的任务指标是5亿元，如今九个月已经过去，他仅完成了2000万。 钱铎是一名券商工作人员，负责向机构客户推荐一些投资理财的产品。回想起2021年，他因为业绩顺利完成，荣获了公司颁发的优秀员工奖，并且2022年制定的KPI在2021年的基础上提升了20%。但令他没想到是，到了2022年，情况发生了变化。 2022年9月6日，杭州解百集团股份有限公司（600814.SH，以下简称“杭州解百”）公告称，其购买的“国通信托·东兴870号国茂南京特定资产收益权集合资金信托计划”（以下简称“东兴870号”）存在延期兑付风险。 根据记者不完全统计，2022年下半年以来，已经有超过5家上市公司公告投资理财曝出风险。 投资理财“亏钱”频发之下，钱铎感觉客户越来越保守了，更热衷于投资配置银行理财或者大额存单等相对而言低收益、低风险的产品。而在过去，这些机构客户的需求往往会在收益率与风险中相权衡，有时候也会选择高收益的产品。 Wind数据显示，2022年以来至9月8日，共有983家上市公司合计认购理财产品7557.88亿元的理财产品，规模相比去年同期降低20.18%。 多位券商机构业务部人士向经济观察报表示，2022年以来，在他们与机构客户接触时发现，上市公司更加偏爱银行理财，信托、券商理财、基金专户等相对高风险的产品认可度在降低，投资观念也趋于保守化。 频频爆雷 2022年9月6日，杭州解百公告称，其于2021年8月31日认购了由国通信托发行的“东兴870号”信托产品第四期B类，金额为5,000万元，成立日期为2021年9月2日，到期日为2022年9月2日，预计收益为7.2%。 杭州解百披露，根据信托文件的约定，国通信托将信托资金用于向南京世荣置业有限公司（以下简称“南京世荣”）融资，融资方式为受让南京世荣名下“世茂璀璨江山（地块NO.2017G24）”项目产生的全部收益权（以下简称“标的项目收益权”），并由其按期溢价回购标的项目收益权，信托资金最终用于标的项目的开发建设。截至2022年9月2日，南京世荣未能按约定期限清偿债务，导致本信托计划第四期延期。 对此，杭州解百证券事务部相关人士9月6日表示，对于东兴870号后续的处置计划，在跟国通信托沟通，后面会采取哪些征信措施等保护权益，目前还在沟通中。 杭州解百称，鉴于此次投资款项的收回时间尚存在不确定性，并基于非保本理财产品的性质，故存在本息不能全部兑付的风险，其对公司本期及期后利润的影响亦存在不确定性。 上述杭州解百证券事务部相关人士也表示，国通信托这笔逾期的信托产品是公司最后一笔信托产品，其他资金还买了银行理财及存款类产品。 根据杭州解百2022年半年报数据，目前其信托类理财余额5000万元，银行理财及存款类产品规模为15.7亿元，包括兴业银行、浦发银行、稠州银行非保本浮动收益型；建设银行、招商银行、兴业银行保本固定收益型。 在此之前，上市公司投资理财频频发生风险事件。2022年8月22日，深圳市富安娜家居用品股份有限公司（002327.SZ）公告称，其于2021年3月19日购买1.2亿元中信证券固定收益类理财产品，2022年3月19日到期后，仅收到产品本金1350万元，剩余产品本金10650万元及投资收益到期未兑付； 8月3日，杭州微光电子股份有限公司（002801.SZ）公告表示，其2021年6月30日认购的“中融-融沛275号集合资金信托计划”5000万元、参考年化收益率7.2%，于2022年7月30日到期，受2022年上半年上海市新冠肺炎疫情影响，项目的开发进度和正常开盘销售均受到了严重影响，疫情期间项目完全停工停售，项目去化及资金回笼因此不及预期，本信托计划进入延长期，延期11个月至2023年6月30日。 7月2日，英洛华科技股份有限公司（000795.SZ）公告表示，其于2021年7月1日使用闲置自有资金人民币10000万元购买了中国对外经济贸易信托有限公司的信托计划产品。现该理财产品到期后进行展期。 6月29日，广东塔牌集团股份有限公司（002233.SZ，以下简称“塔牌集团”）全资子公司广东塔牌混凝土投资有限公司投资的“中融-融筑421号集合资金信托计划”展期24个月，该产品投资于房地产项目。 塔牌集团表示，其从2021年下半年起暂停了地产类信托产品投资。截至2022年6月29日，公司投资的地产类信托产品存量产品数量为13笔，存量产品余额为12581.12万元。 “降温” 在上市公司购买理财风险频发的背景下，过去热衷于买理财的上市公司，投资理财呈现出“降温”之势。 Wind数据显示，2022年以来至截至9月8日，共有983家上市公司合计认购理财产品数量10732个、总计7557.88亿元的理财产品，规模相比去年同期降低20.18%。 不仅购买行为降温，而且，上市公司的理财也出现了一些结构性的变化。从具体分类看，按照Wind口径，“理财产品”包括结构性存款等存款类产品，也包括银行理财、券商理财、信托等资管类产品。今年以来至9月8日，上市公司购买银行理财、存款类产品的规模占比从86.14%上升至87.43%，证券公司理财、投资公司理财、信托、基金专户的规模占比从13.67%降至12.39%。 其中，存款、定期存款、结构性存款、通知存款、银行理财分别为596.35亿元、273.64亿元、4814.55亿元、294.32亿元、871.55亿元；占比分别为5.66% 、2.69% 、64.31% 、3.35% 、11.43%。相比之下，证券公司理财、投资公司理财、信托理财、基金专户规模分别为434.97亿、150.59亿、111.80亿、11.02亿；占比分别为 8.94%、1.2%、2.06%、0.17%。 相比较2021年同期，存款、定期存款、结构性存款、通知存款、银行理财规模分别为308.3亿、199.31亿、6010.19亿、223.66亿、1643.75亿；证券公司理财、投资公司理财、信托理财规模分别为574.08亿、196.77亿、233.31亿。 从数据可以发现，上市公司在认购理财产品时以存款、银行理财为主，其中结构性存款最受欢迎。结构性存款本质上是一种金融产品，指的是投资者将手中的闲置资金存在银行账户中，由银行通过其他的金融投资方式将这笔存款资金与汇率、股票价格、利率等标的物进行挂钩。 普益标准研究员王丽婷对此分析认为，上市公司配置理财产品或结构性存款主要是为了提高闲置资金的利用效率，但银行理财市场在净值化转型后出现了一定程度的波动，上市公司出于资金的安全性考虑，会出现减购银行理财的情况。相比之下，结构性存款期限较短，具有流动性优势，安全性相对较高，且收益率略高于普通存款，所以上市公司会增加结构性存款的配置。 王丽婷称，目前，上市公司在理财产品和结构性存款的选择上仍倾向于配置结构性存款。虽然监管规范下结构性存款的规模和收益率呈现双降趋势，但目前市场上缺乏竞争力与之相当的替代品，因此结构性存款在短期内仍会是上市公司闲置资金的配置首选。 与此同时，在上市公司认购理财规模整体下降的背景下，2022年至今上市公司购买存款规模上升288.05亿元，占比从4.56%上升至5.66%；此外，定期存款规模也从199.31亿上升至273.64亿，占比2.19%上升至2.69%。结构性存款尽管规模下降，但仍然为上市公司购买理财产品占比的第一位。 相比之下，2022年至今，上市公司购买证券公司理财、投资公司理财、信托理财的规模均出现大幅度下降，分别下降139.11亿、46.18亿、122.23亿。 另外，记者发现，A股上市公司对于理财产品的认购热情并非在今年才开始减退。Wind数据显示，在认购理财产品上市公司数量变化不大的情况下，上市公司持有理财产品个数和认购金额均在2018年达到最高值，随后便呈下降趋势。 趋于保守 上市公司认购理财产品频频踩雷、购买意愿降温的情况下，记者调查发现，2022年以来，上市公司在投资理财产品时趋向保守。 从企业的角度看，上述杭州解百证券事务部相关人士表示，从去年9月份开始，该公司再没有买信托产品了，开始关注到信托产品有风险。 对于未来的投资理财计划，该人士也表示，暂时不会考虑信托等高风险产品，此后闲置资金有投资计划会主要投入到银行理财等相对安全的投资品当中。 对于部分上市公司投资理财“踩雷”的背后，钱铎直言与券商工作人员推荐的产品息息相关，关键在于上市公司的需求与产品的风险相匹配。而往往有时候，工作人员为了获得更高奖励，便给客户推荐了高风险的产品，与客户的需求不相符合，后期出现风险后，客户对个人或者券商会产生很大的信任问题。 对于高风险产品背后的奖励措施，钱铎表示，如果理财产品的风险等级在R3以上，基本上起步就是1%的报酬率，即销售1亿元奖励100万元。 据了解，理财产品风险等级R3，代表的是平衡型的理财产品。理财产品风险等级：由低到高分为R1（谨慎型）、R2（稳健型）、R3（平衡型）、R4（进取型）、R5（激进型）五个级别。 而销售成功R1、R2风险等级的理财产品的奖励基本维持在0-0.2%，与R3以上的奖励比例相差了近10倍左右。所以，对于金融机构向上市公司等机构客户推荐理财产品配置时，一定要了解清楚客户的详细需求与风险偏好，千万不能给客户推荐超过其风险偏好的产品。 在钱铎看来，一个职业要长久，个人品牌非常重要，因此在合规的情况下，会尽可能给客户推荐符合风险偏好的产品。对于下半年的工作期待，钱铎希望能够获得一个大客户，如果大客户有超过5亿的理财配置需求，他的KPI就可以顺利完成了。 一位头部券商机构业务部人士向记者分析表示，尽管上市公司一般也不会去买那些投资风格激进的产品，相对一直以来都偏保守，但是2022年上半年，上市公司买理财踩雷的案例也不少，主要以券商理财与信托理财为主，所以其接触上市公司时，明显感觉上市公司投资理财的观念更加偏保守化。 这背后的原因，该人士分析，首先，受新冠肺炎疫情的影响，叠加企业市场环境、经营业绩波动较大，部分上市公司手头并不宽裕，无钱理财。另外，随着上市公司买理财风险频发，即使收益率低一些，企业也更喜欢安全性的产品，投资理财更加谨慎。所以，像信托、券商理财等产品不那么受欢迎。 钱铎表示，投资人不要既想要高收益又风险厌恶。一般而言，理财产品的风险与收益是相匹配的，高收益对应高风险。所以，上市公司在利用闲置资金配置理财产品的时候，要有选择性地进行适合的投资配置。 （应采访者要求，文中“钱铎”为化名）