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欧盟针对中国新能源车企,宝马、大众无辜躺枪
新能源时代,国内车企让日系、德系、美系车感受到了中国制造的震撼。为了避免市场被国产车抢走,前段时间欧盟决定对中国电动汽车展开反补贴调查。令所有人都没想到的是,事情越闹越大,欧盟甚至把枪口对准了德国车企…… 据彭博社报道,近期宝马公司已收到欧盟的调查请求,对象是该公司推出的纯电车型 iX3。没错,中国新能源汽车补贴政策并不是只有国内车企能享受,而是对国产车、合资车一视同仁。可以说,放眼全球有胆气这么做的汽车生产国,仅有中国一家。 为了避免欧洲车企失去竞争力,限制国产车在欧洲的关税、销售情有可原,可把矛头对准德国车企又是怎么个意思?大众汽车、保时捷汽车 CEO 奥博穆在斯图加特都表示不满,认为欧盟有违公平贸易的原则。 上个月,《时代周刊》就发文称,欧盟针对中国车企的行为,实际上由巴黎主导,不但要限制中国车企,还要攻击德国车企,尤其是在中国生产的德系车,目的是扩大法系车在欧洲的市场份额。 明明是国产车日益壮大,《纽约时报》都承认“中国汽车席卷全球”,法系车却要与德系车“同室操戈”,究竟意欲何为? 攻击中、德车企,法系车一石二鸟 欧盟宣布调查中国新能源补贴政策时,最慌的不是国产车,而是德系车。原因在于,德系车国内销量很高,若因欧盟的针对招致中国报复,德系车难免销量锐减,甚至生产都要可能受到影响。 相比之下,法系车受到的影响就少很多了。乘联会数据显示,2023 年 1 月~6 月,法系车国内零售量仅 39295 辆。半年销量不到 4 万辆,法系车几乎可以说处于半退出中国市场状态,中国若反制欧洲车企,对法系车完全没有影响。正因如此,法国才敢光明正大打击中国车企。 德系车企则不同,极度依赖中国市场。以大众汽车为例,40% 以上的销量来自中国,朗逸更是国内最畅销的轿车之一。一旦中国反制欧洲车企,德系车很可能销量暴跌。对于法系车而言,他们能够获得的好处在于有机会提升欧洲市场的份额占比。 经济全球化的今天,中国不仅是全球最大汽车市场,还是最大汽车生产基地,今年上半年又成为了全球最大汽车出口国。欧盟之所以调查宝马旗下的 iX3 车型,就是因为该车在中国生产后还会出口到其他市场,仅此一款车型去年大约出口了 1.5 万辆~2 万辆。若德系车产能受到影响,出口量减少,法系车就有机会抢走欧洲原本属于德系车的部分市场。 因此,奔驰、博世、大众等德国汽车相关企业纷纷表态,批评欧盟的行为,其中奔驰汽车直言:“自由贸易和公平竞争确保我们的富裕、增长和创新能力,保护主义措施只会适得其反 。” 简单来说,法国带头撺掇欧盟针对中国车企,就是因为他们可以不依赖中国汽车市场,吃不到蛋糕就把桌子掀了,甚至还有机会在欧美市场获得好处。 否定别人并不能提升自己,与其针对中国、德国车企,法系车不如好好想一想,该如何扩大市场。 法系车,攻击他人不能提升自己 大约 2017 年开始,国内市场法系车就出现了断崖式暴跌,到如今半年销量不足 4 万辆,法系车基本等同于离开了中国市场。过去的几年中,已有不少车企讨论过,法系车为什么会被中国消费者抛弃。 网友们给出了不同的答案,例如不符合中国消费者需求、质量问题频频发生等。法系车的优势在于操控性,底盘悬挂世界前列,但中国消费者更注重油耗、空间、颜值等属性,对于操控性反而没那么在乎。 法系车的领头羊标致汽车,进军中国市场后,各种质量问题没有断过,标致 408 一个轮胎鼓包问题,不知道被吐槽了多少次。尽管标致汽车全部免费更换,给出了非常完善的解决方案,但质量不佳的标签已无法消除。 再加上法系车过于顽固,在国内汽车行业的高速发展期,不愿意迎合消费者,推出的产品如标致 308/408/508、雪铁龙 C4L、C5、C6 等车型,外观与配置都难以满足国内消费者的需求,且价格而偏高。今年湖北雪铁龙 C6 降价 9 万元,提车价仅需 12 万元,倒是大火了一段时间。 法系车不仅仅是国内销量不佳,哪怕是在全球市场,也失去了曾经对的辉煌。标致雪铁龙、雷诺销量一降再降。 新能源时代到来后,国产车持续发力,德国大众汽车迅速转型,ID 系列已取得了不错的销量。法系车标致雪铁龙集团 2019 年宣布将基于 CMP 和 EMP2 两大平台设计和生产新能源汽车,结果却仅推出了一些油改电车型。 如今法系车推动欧盟调查中国新能源汽车补贴政策,看上去就像放弃了庞大的中国市场,只想着欧盟的一亩三分地。对此,小通只能说,法系车格局小了。 更关键的是,目前国产乘用车欧洲市场销量并不高,除非中国反制欧洲车企(打击德系车),否则法系车几乎拿不到任何好处。那么,中国会反制欧洲车企吗? 从现在的情况来看,几乎不太可能,主要原因不是无法反制,而是没必要。乘联会数据显示,2022 年国内新能源汽车市场,自主品牌份额高达 79.9%,相较合资车、进口车有绝对的优势。当初国内之所以大力引进特斯拉汽车,有一个原因是希望特斯拉能够起到鲶鱼效应,留着德系车,同样可以起到鲶鱼效应。 这么看来,法国车企的计划恐怕只会竹篮打水一场空,法系车自身竞争力不足,即便增加了中国车企开拓欧洲市场的成本,也不过是将更多市场让给德系车、特斯拉。 主动合作,才是欧盟面对中国车企的最佳选择 中国式全球工业种类最齐全、基础最扎实的国家,但我们能走到这一步,并不是基于主动选择,而是许多行业外企不愿意与我们合作,我们只能自己从基础开始做。 纵然中国车企崛起,但许多零部件依然以来海外企业,当前几乎可以说离不开博世、高通、爱立信等企业。拒绝保护主义,车企之间公平竞争,才是共同将新能源汽车这块蛋糕做大,从而大家都分到更多蛋糕的最好选择。 如今欧盟的针对性调查已经激起了德国车企的不满,汽车工业可是德国的命脉,若欧盟不及时停止,欧盟内部人心散了有可能造成一些难以弥补的后果。 中国的新能源汽车补贴政策并未歧视法系车,或许法系车要多从自己身上找原因,重新思考该如何开拓中国市场。毕竟,半年销量不到 4 万辆,进步的空间非常大。 雪铁龙 C6 降价后爆火,也说明法系车在国内不是卖不出去,而是当前的价格,消费者不愿意接受。
威马破产,车评人被骂惨?
随着威马大厦将倾,曾经为威马站台的这些车评人们也不可避免地受到了波及,尤其在互联网语境下,这种声讨的情绪更容易快速蔓延,即便不是威马车主,很多路人网友也很容易加入其中,毕竟在很多人看来,车评人“收钱说车”就是原罪。 作者丨铁手 编辑丨坚果 封面来源丨Unsplash 曾经与“蔚小理”齐名的威马,如今已经沦落到了主动申请破产的地步。 根据全国企业破产重整案件信息网显示,威马汽车科技集团有限公司已于近日申请破产重整,而申请人则正是威马汽车自身。 威马随后在网络上公开回应称,虽陷入困境,但威马不会躺平,更不会倒下,希望通过调整企业战略,解决财务债务问题,获得投资人参与重构和发展等展开积极自救。 威马从高峰一路行至低谷,受伤害最大的,除了投资人、供应商和员工之外,莫过于曾经信任威马的车主们了,根据相关信息统计,从2018年交付首台量产车开始,截止2022年底,威马共计销售了约11.7万辆汽车。 但是如今随着威马的日常经营都几近停摆,这些车主们的实际权益能否继续保证,也已经变得越发不确定。 车主们除了感慨自己的眼光不佳之外,也开始迁怒于曾经给威马汽车站台的车评人们,在一些车主看来,自己当时正是因为听信了车评人的推荐才购买了威马的汽车,如今威马汽车给车主留下了一堆烂摊子,车评人理应承担一定的责任。 毕竟,很多车评人当初可是收了威马的钱的。 1 车评人收钱,车主买单? 在各大社交媒体上,车评人推荐的最多的威马车型是威马W6,该车于2020年推出,2021年正式量产交付,根据乘联会数据显示,2022年威马W6的销量为6364辆。 当初为这款车站台推荐过的车评人也都基本是业内的一线汽车博主,包括猴哥说车、八戒说车、南哥说车、韩路聊车等,发布视频的账号粉丝数量从几百万至几千万不等。 螺旋实验室注意到,当初这些车评人在介绍威马W6车型时,都重点推荐了威马的智能化系统,包括自动泊车、自动驾驶、语音控制等。 但是对于很多买过威马M6的车主而言,如今的用车体验可就不如车评人们说得那么美好了,由于威马工厂目前已经停产,多地威马汽车展厅更是人去楼空,很多威马W6的车主经常会遭遇配件无法提供、售后服务停滞等问题。 今年3月,湖北宜昌某车主的威马W6因事故受损,但是在后续修车的过程中,却得知厂商零部件断供无法维修,无奈之下,该车主几个月来只能继续开着受损车辆出行。 此外,从今年8月份开始,就陆续有威马W6车主反映威马车机系统问题频出,手机端只能接收数据,不能控制车辆。 而这种糟糕的产品体验,也显然与车评人们当初鼓吹威马W6的智能化系统大相径庭。 除了威马M6之外,威马M7和威马EX6亮相之初,也都请来了很多头部汽车博主前来宣传造势,从这个角度也不难看出,曾经的威马汽车至少在市场营销投入上并不吝啬。 不过如今随着威马大厦将倾,曾经为威马站台的这些车评人们也不可避免地受到了波及,尤其在互联网语境下,这种声讨的情绪更容易快速蔓延,即便不是威马车主,很多路人网友也很容易加入其中,毕竟在很多人看来,车评人“收钱说车”就是原罪。 网络认证为“资深车评人”的知名汽车博主“陈震同学”,因为曾经帮威马M7拍摄过宣传视频,如今也遭到了网友们的口诛笔伐。在近期,陈震发布回应视频表示,自己当时的视频中只是认可威马汽车的一些前沿造车理念,“话说的没什么问题”。 但是评论区的网友很多却并不买账,毕竟专业车评人的背书在一定程度上可能会构成购买建议,而且对于是否收威马钱的事,陈震也表现的不够硬气。 2 网友为何愤怒 在绝大多数中国家庭里,汽车是人生中仅次于房产的第二大消费支出,不菲的售价以及较长的使用周期,也就决定了消费者在用车过程中,往往要付出更高的沉没成本。 网红推荐的衣服和零食,普通人买来如果觉得不如意,可以选择退换或者不用,但是车评人们推荐的汽车一旦买到手了,那再想要更换的代价可就不低了。 还有一点更重要的是,车评人在很多粉丝眼中的形象应该是专业和严谨的,因为很多车评人本身就有多年的汽车媒体从业经验,甚至本身就从事于汽车相关的上下游行业,因此肯定要比普通消费者更懂汽车。 但有的时候,专业却并不代表客观,从这个角度上来看,吃了暗亏的威马车主们把矛头指向了车评人,从感情上也可以理解。 不过站在车评人的角度来说,似乎也有些委屈,毕竟当初的威马也贵为新造车的四小天王,谁也没有想到不过短短两年的时间,一家估值数百亿的汽车企业,就会沦落至破产重整的地步。 而且近两年由于汽车行业正经历从燃油车到新能源车的巨大变革,新旧交替之际,也是大浪淘沙之时,不只是威马,其他的一些新势力及传统车企,也正在遭遇被市场淘汰的命运。 比如在抖音平台坐拥3000万粉丝的知名车评人“虎哥说车”,就曾经先后在视频中为威马、恒驰、宝沃等车企站台宣传,但如今这些车企几乎都是气息奄奄,不知道是该感慨行业的变化太快,还是当初选择合作车企的眼光太差。 车企付费请车评人为产品宣传,本身无可厚非,但前提也应该是尊重客观现实,还原车辆最真实的一面,有美化的部分可以理解,但如果无限制的夸大,那就成了睁眼说瞎话。 粉丝量数量超过200万的资深车评人颜宇鹏,就曾因为参与试驾活动时的一句“开着新奇骏过来耍沙漠,太好玩了”而人设崩塌。 由于其所试驾的奇骏为搭载三缸发动机的SUV车型,本身不具有越野属性,如果真有观众因为看了视频开着这款车去沙漠,不仅没法收获良好的玩车体验,反而很有可能被困在沙漠之中,甚至陷入无人救援的险地。 3 疯狂的说车生意 从早期PC互联网时代一些门户网站的汽车频道,到后来汽车之家、易车网等垂直汽车网站的出现,再到公众号兴起之后一些汽车自媒体的走红,车评人的身影,贯穿了近十几年来的汽车媒体生态。 而如今,随着国内轰轰烈烈的新造车运动,以及短视频平台的大行其道,也让很多自立门户的车评人迎来了前所未有的黄金时代。 短视频平台的出现,为车评人创造了一个优渥的内容创作环境,视频这种载体丰富的可塑性,以及基于算法的推荐模式,让很多车评人得以低成本运营发展,并最终收获了可观的粉丝和流量。 根据巨量算数发布的《2020抖音汽车创作者生态白皮书》显示,在2018年到2020年的两年之间,平均每天有超过8400万人为汽车内容点赞,超过1100万人评论汽车内容。 如此庞大的流量池,也让短视频迅速取代网站、公众号等渠道,成为了各大车企最重要的线上宣传阵地。 加上近几年来造车新势力们频频受到资本青睐,不缺钱的同时,在市场营销方面也纷纷投下重金,让车评人们获得了可观的广告收入。 以威马为例,2019年到2021年,威马营销及推广开支分别为6.19亿、6.07亿和6.29亿。理想汽车创始人李想也曾透露,理想汽车的品牌市场费用也在一年6-7亿左右。 如果再加上其他造车新势力以及传统车企,整个汽车广告产业每年几乎是数百亿的流水,这无疑能让很多车评人从中美美的分得一杯羹,有业内人士透露,一些粉丝量较高的车评人账号,一条60s的广告报价就可能高达几十万。 对于很多接过威马汽车广告的车评人来说,这样的合作可能只是无数商单中平平无奇的一个,而如果新造车市场再经历几轮洗牌,那么肯定还会有车评人们站台过的车企要迎来倒下的命运。 至于车主因为车企倒闭而迁怒于车评人,车评人被骂得冤不冤枉,或许用郭德纲的那句话来解释要更为通透。 “你挣的钱,有一半就是挨骂的钱。”
美国官方报告:未来每两年就会有人因卫星坠落而被砸伤或致死
IT之家 10 月 15 日消息,据一份新的报告显示,如果 SpaceX 公司的 Starlink 太空互联网卫星继续增加,那么到 2035 年,每年将有约 2.8 万块卫星残骸从天而降,从而导致每两年就有人会面临被坠落的卫星砸伤或致死的风险。 这份报告是由美国联邦航空管理局(FAA)委托制作的,报告指出,如果 SpaceX 公司按照计划继续发射卫星,那么到 2035 年,每年将有约 2.8 万块卫星残骸进入大气层。其中,卫星残骸在坠落过程中不完全烧毁并造成地面人员受伤或死亡的概率为 0.6,这意味着每两年就会发生一起这样的事故。 报告还称,坠落的卫星残骸甚至可能对飞机造成威胁。到 2035 年,每年飞机被卫星残骸击落的概率为 0.0007。 IT之家注意到,这份报告是在人们对太空碎片问题日益担忧的背景下进行的。近年来,SpaceX 等公司每年都在太空中发射越来越多的卫星,专家们警告称,这可能会导致太空和地面都存在发生碰撞的危险。 这份报告旨在评估太空碎片坠落所带来的风险,该报告还表明,通过加强监管可以减少一些危险。 报告也指出,与太空中的许多问题一样,目前世界缺乏针对太空碎片、新卫星以及这些物体可能造成的危险的国际解决方案。 这份报告主要研究了 SpaceX 公司已经发射和计划发射的卫星群。该公司已经发射了 5000 颗这样的卫星,并计划大幅增加发射数量,SpaceX 公司占地面上人员受到威胁风险的 85% 以上。但是,这份报告并没有考虑其他国家计划发射的其他卫星网络。 SpaceX 则表示,用于计算这一数字的分析“存在严重缺陷”,并且基于对其卫星构成危险的错误假设。该公司的首席工程师 David Goldstein 在一封写给 FAA 的信中表示,该公司的卫星在进入大气层时烧毁的可能性比报告中假设的要高。
许家印的五句话,恒大一句也没听
凤凰网科技 车tech 出品 作者|尹 凯 编辑|杨知潮 巅峰时期,恒大汽车考虑的是,核心技术买不到怎么办。而现在的恒大汽车考虑的是,资产不值钱,卖不出去怎么办。 2019年11月12日,恒大新能源汽车全球战略合作伙伴峰会上,许家印脱稿演讲26分钟。 不过真正令人印象深刻的其实只有其中的1分钟。那1分钟里,许家印用那经典的五句话概括了恒大汽车的发展战略:“买买买,合合合,圈圈圈,大大大,好好好。” 这一分钟的视频,在B站上被人嘲笑了四年。有人说许老板的演讲和小学作文一样。 许老板其实也不是瞎说的,这五句话的内涵很简单:就是砸钱,买不到的技术就合作,组建自己的朋友圈。最终把产品做好,把企业做大。对于缺技术,资金多的恒大汽车来说,这是非常靠谱的发展方式。 五句话没毛病,唯一的毛病是一句话也没做到,并且全都反着来了。 买:恒大汽车汽车现在正卖身呢。合:恒大汽车欠了一屁股债,朋友圈早就变成了债主圈。好和大更不用说,恒大汽车的销量非常惨淡,股价早已坠入谷底,产品也问题多多。 如果现在再用五句话概括恒大,那就是:卖卖卖、分分分、欠欠欠、小小小、差差差。后面很可能还得加上一句:倒倒倒。许老板那1分钟的演讲视频,也将永远成为群众茶余饭后的嘲讽对象...... 01从买到卖 其实 恒大汽车的诞生被许家印描绘得惨兮兮的:“我们要人没人,要技术没技术,要经验没经验,要制造基地没有制造基地,一穷二白。”对于汽车业务,恒大确实是一无所有。 除了钱。 彼时,恒大年收入近5000亿元,账上现金就超过2000亿元。既然穷得就剩钱了,那就买吧。 恒大像当初组建足球队一样到处买买买: 先是耗资1600亿元,在广州南沙建设基地,该基地占地126万平米,是特斯拉上海工厂占地面积的1.5倍。随后,恒大又在沈阳投资1200亿元,打造汽车生产工厂,与此同时,恒大汽车位于天津的汽车制造基地,位于上海、广州的零部件制造基地也纷纷提上日程。 在造车资质方面 ,恒大健康先以9亿美元收购MiniMinorLimited及其所持瑞典NEVS51%股权,随后又斥资3.795亿美元收购NEVS剩余的17.6%股份。 图|NEVS瑞典研发中心和生产基地 技术方面 ,恒大收购了泰特机电和英国的Protean这两家轮毂电机公司,并按照工业4.0标准,引进了德国西门子、舒勒、库卡等一系列全球领先的生产设备和工艺。 在电动车最核心的零件动力电池方面 ,恒大都斥资10.6亿元收购了卡耐新能源58%的股权,还引进了国际著名电池科学家李浚秀、日本雅马哈发动机电池研发总监张勍、韩国LG化学电池PACK开发中心总经理李圭成等技术人才。 截至2020年,恒大新能源汽车产业累计投入474亿元,2021年上半年,恒大汽车各项开支为45.31亿元,累计接近520亿元,早已超出了许家印三年投入450亿元的预算。 事后来看,这条路径是对的,但毛病出现在了钱包上。 2020年,相关政策为房地产企业划定了三道红线,第一,资产负债率不能高于70%,第二,净负债率不能超过100%,第三,现金短债比例不低于“1”。恒大连踩三条,现金流危机亦因此日益加剧,为此,许家印开始在全国各地将恒大房产打折售卖,填补亏空,恒大汽车亦因此从富二代变成了穷小子。 从这一刻开始,恒大汽车的命运已经注定了,因为它失去了自己的唯一优势,钱多。 相反,由于行业的高杠杆特性,恒大在富翁和“负翁”之间,没有任何缓冲地带。很快,恒大成了全世界最穷的企业。在恒大集团2021年的半年报里,可灵活调度的货币资金为868亿元,而一年内到期的短期负债高达2400亿元。资不抵债开始了。 由此,许家印的第一句话变了,从“买买买”,变成了“卖卖卖”。 房地产和足球怎么卖的事就不说了,只看汽车。在裁员和产能受限等问题出现后,恒大开始寄希望于外界投资。2023年8月,中国恒大启动了境外债务重组,并着手为恒大汽车引进战略投资者。 与此同时有消息称,中东土豪纽顿集团斥资5亿美元对恒大汽车进行了战略投资,并将在恒大汽车所持的股份扩大到了27.5%,但随着许家印被调查,纽顿集团紧急发函调整交易需求。 巅峰时期,恒大汽车考虑的是,核心技术买不到怎么办。而现在的恒大汽车考虑的是,资产不值钱,卖不出去怎么办。 02朋友圈变债主圈 按照许家印的设想,一部分核心技术是买不到的。那怎么办?交朋友。 钱是友情最好的润滑剂。 当你很有钱时,你的朋友肯定很多。对财大气粗的许老板来说,“合合合”和“圈圈圈”也不是难事。 恒大汽车从诞生开始就不缺合作跟朋友。资本方面,2020年9月,恒大汽车获得了来自腾讯、滴滴出行、红杉资本、云锋基金的40亿港元。2021年1月,恒大汽车更是完成了史上最豪华的一轮融资,根据恒大汽车发布的公告,共与六名投资者签订了认购协议,累计融资260亿港元,投资方包括成宇控股、翠林、香港富豪刘銮雄妻子甘比等。 技术方面,恒大的朋友也不少。仅在说出“买买买”那场战略合作伙伴峰会上,恒大就和采埃孚、本特勒、德尔福、博世、麦格纳、大陆集团等60多家汽车供应商企业完成签约。 此后,恒大汽车连续和全球技术龙头公司,包括德国FEV、德国EDAG、德国IAV、奥地利AVL、加拿大MAGNA签订研发设计战略合作。 这当然不是因为恒大社交能力太强了,出来混,大家都想找个有钱朋友。但坏处是,当你没钱的时候,朋友的脸色变得更快。 随着2021年恒大的财务问题爆发,许家印的“世界级车企朋友圈”,很快成了“世界级债主圈”。 早在2021年10月左右,就有消息爆出恒大汽车拖欠供应商货款,并最终造成天津生产线停滞。另一个项目“恒大·养生谷”及新能源汽车生活空间配套,也因为拖欠了供应商款项及工程款,导致部分项目停工。恒大位于上海、南沙制造基地的生产人员也开始带薪轮休,恒驰5的上市也因此一拖再拖。 图|2022年3月27日,恒驰5“狠抓质量 确保量产”供应商大会在上海、天津、广州等地同步举行。 有报道称,如今所有的供应商如今都不愿意和恒大汽车合作。——别说合作,不讨债就不错了。伴随着资金断裂,股票停牌,曾经的朋友圈,变成了债主圈。截至2022年底,恒大汽车以1152亿元的资产总额,负担着1839亿元的债务。 还钱是不可能还钱的,只能减少下人力成本了。财报披露,从2019年-2022年,恒大汽车的员工数量从9207人减少至4506人,而在今年3月底,恒大汽车员工数已降至2795人。就是不知道老板有没有拖欠他们的N+1补偿金..... 03恒大变恒小 多年来,恒大留给外界的印象都是家大业大,财大气粗。许老板走到哪儿,就把钱带到哪儿。 最早感受到这种“钞能力”的应该是足球迷。2010年,许家印收购广州足球队,半支国家队都被他买下。2012年,许家印开出1000万美元的年薪,招来了世界冠军教练里皮。并连续斥重金购买了孔卡、保利尼奥、巴里奥斯等世界级球员。彼时的恒大球星,很多能够挣到上亿人民币的年薪。恒大也由此开启了对国内足球接近十年的统治。 这是恒大一贯的风格:花最多的钱,买最好的东西,办最大的事。也是许家印所说的“买买买、大大大、好好好”的基础逻辑。 看起来,只要有钱,办成事似乎很容易。但是,恒大在足球上的投入是不计经济回报的,当然可以硬砸。但如果需要赚钱呢?矿泉水的故事证明,光砸钱并不能办成事。 2013年,广州恒大夺得亚洲足球冠军,在夺冠的一瞬间,恒大冰泉占据了最黄金的电视广告位置,此后也是耗费巨资打广告,占据货架。 按照许家印的估计,恒大冰泉销售额要达到100亿,2016年要达到300亿,但许家印似乎低估了经营矿泉水的难度,要知道,1996年成立的农夫山泉,在2022年销售额才突破300亿,前后经营了26年。有报道称,恒大冰泉投资超过70亿,亏损40亿左右。如今,恒大冰泉已经基本消失在了货架上。 而相比矿泉水,造车只会更加复杂。 恒大汽车有过很短暂的巅峰。在恒大的财力,以及一系列合作资本的带动下,恒大汽车的股价也曾一路上涨,2021年初,恒大汽车市值一度超过7000亿港元。尽管当时的恒大汽车还没交车,但市场相信财大气粗的恒大能够复刻广州足球队般的成功。 当潮水退去,恒大汽车成了裸泳者。两年的庞大投入没有换回来太多回报,事实证明,这家车企在没有外界输血的情况下根本无法独立生存:产品迟迟不能交付,亏损严重。 2022年4月1日,恒大汽车因为不发财报被停牌。这次一停就是482天。不久前,恒大汽车复盘,但股价迅速暴跌68.44%,市值蒸发近236亿港元。如今,恒大汽车的股价只有巅峰的2%。是名副其实的小车企。 销量上的恒大汽车更加寒酸。目前为止,恒大汽车只有恒驰5一款车交付,预售开始后,恒大对外声称共有3.7万辆订单,但截至2023年5月底,恒大汽车也仅仅交付了1000多辆新能源汽车。 其实,这个数字是1000或500或者2000都意义不大,在第三方的市场份额的统计中,这都算0%。 “好好好”的诺言当然也没有兑现。许家印声称恒驰5是30万以内最好的SUV。但据上市后的车主反应,恒驰5的质量非常堪忧,比如汽车的中控屏,出现了文字压文字的现象,续航标明602公里,但只能跑300多公里,刹车还会出现异响,L2辅助驾驶无法使用…… 按照恒驰5当下的销量、产品口碑、恒大糟糕的财务状况来看,这款车的市场前途非常有限——这已经是最乐观的说法。 而2023年,造车新势力真正进入了淘汰期。按照信达证券研报的说法:部分二三线品牌逐渐被淘汰出局,退出中国市场,弱势造车新势力或将被收购整合。 而实际情况很可能更差,具体来说,并不是每家车企都有资格被收购整合。比如威马汽车已经率先出局,但却并没有大车企来整合威马。要知道,威马巅峰期也是能够年销4万台的,而恒大汽车连2000台的累计销量都没有。而从今年小鹏、零跑、威马三家的投资故事和传闻来看,一家车企的销量,直接决定着他金主的层次。 所以,摆在恒大汽车面前的问题,是在纽顿集团的股份收购中止后,谁会来收购呢?而答案很可能是悲观的。
AI Agent的千亿美金问题:如何重构10亿知识工作职业,掀起软件生产革命?
作者:Cage 编辑:Penny 排版:Gisele AI Agent 今年 4 月在开发者社区格外火热,AutoGPT 成为 Github 历史上涨星最快的项目。火热的背后是 Agent 的思路为我们带来了 Software 2.0 的图景:LLM 作为推理引擎能力不断增强,AI Agent 框架为其提供结构化思考的方法,软件生产进入“3D 打印”时代,可以根据用户需求进行个性化定制,agent 框架打造每个知识工作者信赖的 AI 工作伙伴。 但人们会高估短期影响, Agent 在实际知识工作中还不够可靠。而且在未来,我们也认为 Autonomous Agent 不会是好的商业落地方向,因为其太过强调 LLM 的自驱和自动化规划。 因此,我们认为agent 产品需要具备的特性是,要给产品设计者和用户提供干预空间。目前实践中最具代表性的有两类:中间层的 Agent Framework 和垂直领域的 Vertical Agent。前者能让行业中的领域专家为自己打造 Agent 工作伙伴和工作流分身,使未来的组织更加精简;后者能在某一个领域中深耕行业的最佳实践,并收集到高质量的专有工作流数据。其中 Coding Agent 是这两个方向的结合,潜力很大能成为未来所有 Agent 与人类之间的翻译官。 长期来看,我们对 AI Agent 需要保持耐心。一方面,OpenAI 等大模型公司会在 Agent 标准定义和模型推理能力上持续进化:11 月 OpenAI Devday 可能会踏出定义标准的第一步,当前 next token prediction 的模型对连续的复杂推理问题有根本性瓶颈,需要用更复杂、结构化的数据和目标函数来进一步学习。另一方面,Agent 的应用落地还需要 Generative UI 带来的人机交互方式的革新,就像曾经施乐实验室对个人 PC GUI 的定义。 我们在本文中探讨了对 AI agent 的思考,并对这个领域看好的创业公司进行了 mapping。 以下为本文目录,建议结合要点进行针对性阅读。 👇 01 关于 AI agent 的四个关键问题 02 AI agent landscape 03 AI Agent 的未来展望 01. 关于 AI agent 的 四个关键问题 What are agents: 怎么理解 AI Agent AI agent 是有能力主动思考和行动的智能体。当我们提出需求时,agent 有能力自行感知环境、形成记忆、规划和决策行动,甚至与别的 agent 合作实现任务。对比之下,LLM 是被动的推理引擎,用户每 prompt 点拨一次才会回复一次。 由于 LLM 的能力边界还在快速拓展,其产品形态仍有待探索,LLM-based Agent 的组件和定义还存在模糊的地方。我们根据现有的实践,归纳了三种理解方式: 1. AI agent 是 AI-native software 的开发方法,不是独立的商业赛道或产品形态。 未来的 AI-native 应用都会有 agent 的思路,产品形态可能是 Copilot,也可能还未出现。这一框架下 LLM 是核心推理引擎,而 agent 是使 LLM 扬长避短、结构化思考的方法论。 2. 优秀的 AI Agent 产品比传统软件更灵活,比 LLM 更可靠。 传统软件中有很多规则和启发式算法,带来了高可靠性、确定性,但也使其难以灵活解决长尾问题。优秀的 AI agent 应用需要充分发挥 LLM 推理 (reason)、扮演 (act) 和交互 (interact) 的能力。 短期内,这样的应用会牺牲一定软件的可靠性,因此 agent 应用的落地现状并不乐观。但是沿着当前的技术路径走下去,可以预期在长期达到与当前的传统软件接近的可靠性。 3. Agent 和早期的 LLM-based 应用相比,有几个显著差异点: • 合作机制 orchestration:存在多模型、多 agent 分工与交互的机制设计,能实现复杂的工作流。例如编程场景下可能有 developer agents 和 quality assurance agents,类比开发团队里的工程师和测试;产品战略场景下可能有 growth agents 和 monetization agents,类比公司中投放和商业化团队在用户规模和商业收入上的多目标博弈。 • 与环境交互 grounding:Agent 能理解自己的不足,并适时从外部寻找合适的工具解决问题。人和动物的区别是人会使用工具,agent 框架能帮助 LLM 认识自己的能力边界,从外部环境中寻找合适的工具。 • 个性化记忆 memory:能记忆用户偏好和工作习惯,使用越久越了解用户。未来的 agent 作为人类的工作伙伴会接受大量文本和多模态信息,过程中积累的用户偏好和工作习惯会使产品成为知识工作者最信赖的伙伴。 • 主动决策 decision:Agent 有能力在虚拟环境中探索、试错、迭代。目前的 LLM 应用还缺少在环境中连续决策的能力,因为 next token prediction 落子无悔的预测形式和人类的思考方式是截然不同的:开发者在 coding 解题的时候,会对一系列假设方案进行实验总结出最优解,而不是在一开始就能够得到最优解。 以上四个特点的实现时间由短到长排序: • 短期:Orchestration 和 grounding 短期内值得重点探索,当下 LLM 能力还不够强,需要自己与外部环境交互找到合适的工具,并且由用户专家对 AI 的工作流进行设计和编排,使其成为靠谱的合作伙伴。如果当前的应用在这两个方向上没有足够深的编排和实践,不能称为是 AI agent 应用。 • 中期:Memory 是需要重点强化的方向。随着人类与 AI agent 的信任加深之后,如何让人机协作带来新的数据飞轮是一个相当重要的问题。有了个性化记忆的生成模型,是 Gen AI 时代新形态的推荐引擎。 • 长期:Decision 则是长期目标,也是需要 OpenAI、Anthropic 等大模型公司一起去解决的问题。目前的 next token prediction 模型和 chat-based UI,目标函数太简单很难让 agent 真正学会主动探索、试错,需要模型复杂推理能力和产品形态的双重进化。 说到这里不难发现,当前这个领域还有很多问题等待解决,但我们仍然非常看好 AI Agent 的前景有很强的信心—— So what: 为什么 AI agent 重要? 1. AI Agent 将使软件行业降低生产成本、提高定制化能力,进入软件的“3D 打印”时代 Andrej Karpathy 在著名博客 "Software 2.0" 中探讨过人工智能改变软件开发的方式:Software 2.0 意味着我们可以用大量的数据和算力来解决以前需要大量人力和成本来解决的复杂问题。AI agent 正是这一方式的具象化,因此开发者们对 AutoGPT 的兴奋和 hype 都是情理之中。 AI agent 是达到这一图景的可实现路径: 一方面,成熟的 AI Agent 可以使软件生产大幅降低成本。未来 Coding 工作流中会很多 agent 临时写成的软件和测试方案,不追求长期的可复用性,可以随用随抛。因为其生产是自动化的,软件生产的边际成本趋近于 0(我们倾向于认为未来inference cost 会指数级降低)。目前一家软件行业巨头动辄上万甚至十万人,有了 AI agent 之后研发需要耗费的人力将大幅降低。 另一方面,软件可以灵活地解决更多长尾需求,实现软件生产的“3D打印”。现在能够被抽象成大产品,让公司愿意投入大量人力开发的的软件多是用户量大、标准化、群体性的需求:聊天框、dashboard、CRM 系统。就像工厂出于成本考虑,订单量大到一定程度才愿意为产品开模生产。 但其实有很多相对小众、长尾的需求没有被充分满足,需要用户自己去实现使用过程中的最后一公里。这个问题在 SaaS 系统中经常出现,也带来了比较重的运营和服务成本。而 AI Agent 有潜力能从根本上解决这一问题,就像从工厂流水线生产变成“3D打印”、服装的大货生产变成“小单快反”,为用户带来更个性化的产品。 2. LLM 扮演人类思考的系统 1(快思考),AI Agent 扮演人类思考的系统 2(慢思考) Andrej Karparthy 在 State of LLM 演讲中把 LLM 比作人类的系统 1。这一概念来自行为经济学:人类思考模式可以被分为两个系统,系统1是快速、直觉性的,负责我们的自动反应和本能决策;系统2是慢速、分析性的,负责我们的深思熟虑和复杂决策。 LLM 能胜任系统1的工作,因为它能够快速地处理大量信息并生成反馈,就像人类在听到某事时的快速理解和回答。但 LLM 也会出现幻觉(hallucination)带来的捏造事实问题,这一点同样很像人类的系统 1 中常见的思维谬误和本能反应。 AI agent 的长期目标则是使 LLM 胜任系统2的工作,为 LLM 搭建一套框架来进行深度思考和分析,从而做出更复杂和可靠的决策。一个典型的例子就是 chain/ tree of thoughts 系列研究,通过 prompting 加上 Python glue code 框架去模拟人类的复杂推理过程,激发出 LLM 更强的智能。 模拟系统 2 的路径会成为未来大模型公司和 Agent 创业公司共同思考和探索的问题。只通过 prompting 这类比较浅的方式无法从根本上进行优化,一定需要优秀的 framework 以及模型的设计优化来做到。这一定是 11 月 OpenAI Devday 进行发布时会考虑的目标。 3. 推荐系统让每个人看到个性化的信息, AI Agent 将让每个人有个性化的工作方式,为每一个知识工作者提供 AI 合作伙伴和工作分身 移动互联网时代,AI重塑了人类接受信息和知识的方式,诞生了 TikTok 这样重要的信息流产品。而来到 Gen AI 时代,LLM-based Agent 将改变人们进行知识工作的方式,诞生优秀的工作方式产品。 工作方式产品指的是人们可以根据自己的工作习惯进行定制化设计,设计自己合作的 AI 同事。当前的 Saas 产品是根据工作者的普遍需求取交集设计的。但实际应用中每个人的使用习惯都有所不同,尤其是高手会有特殊的使用方式。但目前相对机械死板的软件设计并没有给用户灵活设计工作分身的空间。 而 AI agent 有能力实现这一需求。这一点在很多行业专家对 LLM 的使用中能够初见端倪,例如陶哲轩把 GPT-4 当作了自己科研中的 thinking partner,未来好的 agent framework 将让大家更好地设计和打造自己的合作伙伴。关于这一点,陶哲轩是这么说的: 目前通过努力,人类专家可以将 LLM 不起作用的想法修改为正确和原创的论点。2023级别的AI已经可以为数学家生成建议性的提示和有前景的线索,并积极参与决策过程。我期待 2026 级别的AI,如果使用得当,将成为数学研究以及许多其他领域中值得信赖的合作者。 实现这一需求对业界和学界的知识工作都将带来巨大的变革。公司的组织架构将有一部分外包给 AI agents,顶级组织也可以变得规模很小,这一趋势已经在 MidJourney, Character 这样的新公司身上初见端倪。 同样的思路也发生在科学领域:传统的基于知识的革命需要的时间很长,计数基本单位是按十年计,而 AI agent 有能力将其缩短为按年计。 Framework: 理想的 Agent 框架是什么样的? Agent 是在大模型语境下,可以理解成能自主理解、规划、执行复杂任务的系统。LLM 是整个系统的“大脑”,围绕其语言理解能力,Agent 系统有以下几个模块组成: 1. 记忆: LLM 是无状态(stateless)的,大参数量使产品无法基于每一次交互的经验来更新模型的内部参数。不过由于 LLM 能理解大量语义信息,Agent 系统可以在模型之外建立一个记录信息的记忆系统,来模仿人类大脑那样从过往的经验中学习正确的工作模式。 以下分类根据医学中人类的几种记忆方式类比,将 AI agent 的记忆系统分为短期记忆与三种长期记忆: 短期记忆: • 工作记忆(Working Memory):这一轮决策所需要用到的所有信息。其中包括上下文内容,例如从长期记忆中检索到的知识;也包括 LLM context 以外的信息,例如 function call 时使用其他能力所产生的数据 长期记忆: • 事件记忆(Episodic Memory):Agent 对过去多轮决策中所发生事情的记忆。每一次 LLM 有了新的行为和结果,agent 都会把内容写进情节记忆。例如在 Generative agents 小镇中,虚拟小镇的 agent 居民会把自己每天看到的事、说过的话计入事件记忆。要使得用户得到个性化的使用体验,这一部分的优化是至关重要的。 • 语义记忆(Semantic Memory):Agent 对自身所在世界的语义知识记忆,一般通过外部向量存储和检索来调用。这一部分记忆可以用类似知识图谱的思路,使 agent 之间的知识更方便共享和更新。同样以 Generative agents 小镇为例,agent 居民会记忆其他居民的爱好、生日等信息,这都是语义记忆。 • 程序记忆(Procedural Memory):在一些特定场景下,agent 执行操作的 workflow 会通过代码的形式在框架中写出来。这类记忆使部分行为能够按照更可控的工作流来执行。以 Generative agents 小镇类比,agent 居民会有自己的行为习惯,比如每天晚上要去某条街散步等等。 2. 行动: 面对不同的任务,Agent 系统有一个完整的行动策略集,在决策时可以选择需要执行的行动。以下罗列几个最常见、重要的行为,实际应用中根据不同场景会有补充和优先级的差异: • 工具使用:智人与其他动物的重要区别是其使用工具的能力,而 LLM 同样可以通过这一点来扬长避短。AI Agents 可以通过文档和数据集教会 agent 如何调用外部工具的 API,来补足 LLM 自身的弱项。例如复杂的数学计算就不是 LLM 的长处,调用 Calculator() 可以事半功倍。 • 职责扮演:AI agent 系统中,不同 LLM 需要进行分工的机制设计。就像在工厂和公司制中常常出现的角色配合和博弈那样,LLM 之间也需要各司其职,按照各自的职责去完成任务,形成一个完整的协同组织。 • 记忆检索:指的是从长期记忆中找到与本次决策相关的信息,将其放到工作记忆、交给 LLM 处理的过程。 • 推理:从短期工作记忆生成新知识,并将其存入长期记忆中 • 学习:将新的知识和对话历史加入长期记忆,让 Agent 更了解用户 • 编程:AI agent 可以实现很多长尾的开发需求,让软件变得接近定制。而编程是最适合 AI agent 去自己迭代和收集反馈(是否能有效执行)的环境,因为能自己形成反馈的闭环 3. 决策: 前面提到很多行动可以由 Agent 进行规划和执行,而决策这一步就是从中选择最为合适的一个行为去执行。 • 事前规划:LLM 能够将一个大目标分解为较小的、可执行的子目标,以便高效的处理复杂任务。对于每一个目标,评估使用不同行为方案的可行性,选择其中期望效果最好的一个。 • 事后反思:Agents 可以对过去的行为进行自我批评和反省,从错误中吸取经验教训,并加入长期记忆中帮助 agent 之后规避错误、更新其对世界的认知。这一部分试错的知识将被加入长期记忆中 Is it now: 现状如何? 1. Autonomous Agent 有很强的启发意义,但缺乏可控性,不是未来的商用方向 Autonomous agent 指的是完全由 LLM 自驱的规划工作流、并完成任务的 agent 产品,最典型的就是今年 3 月发布的 AutoGPT 和 BabyAGI。AutoGPT 发布以来已经是 Github 历史上涨星速度最快的项目。甚至不到 3 个月就超越了 PyTorch,可见其思想影响力之大。 以 AutoGPT 为首的 Autonomous agent 其实是把学术圈很多 agent 的点子(例如 ReAct、Reflexion、Generative Agents)用一个简洁的 Python 项目的方式聚合在了一起,让所有开发者感受到了 LLM 作为推理引擎的强大,引发了大量开发者进行各种有趣的实验。最开始大家体验到的是以下优点: • 智能程度和普适性高,能较好的理解和推理复杂的任务并且做出规划 • 能高效的判断并使用外部工具,整个过程的衔接非常流畅 但随着使用深入,发现其实验性强于实用性,大部分问题并不能真的解决: • 效果不稳定,多步推理能力不够:大部分产品 demo 看上去效果惊艳,但是对于抽象复杂的问题,能有效解决的比例不到 10%(让AI自我规划容易产生死循环,或者会出现一步走错,步步走错的问题),只适合解决一些中等难度的问题。这需要等 LLM 的下一次技术突破,尤其是其复杂推理能力的提升 • 外部生态融合度不高:第三方 api 支持的数量和生态不多(基本以搜索和文件读取功能为主),很难做到比较完整的跨应用生态 而以上的这两个缺陷正是 existing company 的优势,第一点是 OpenAI/Anthropic 这类 LLM 公司的目标,第二点是 Apple/Google/Microsoft 这类有自己软硬件生态、操作系统公司最适合做的。 因此尽管 AutoGPT 是好的思想实验,但通用的 Autonomous agent 并不适合 startup 作为商业方向。 2. Agent Framework 和 Vertical Agent 是 AI agent 商业上最可行的两个方向,需要持续探索人机交互的方式 既然 Autonomous agent 不是好的商业方向,现阶段适合创业公司的机会就是需要人为干预和设计的 agent 产品。目前有两类介入使 Agent 更可控的思路,这两类产品从不同的视角切入,我们认为都有未来的商业前景。 当下 AI Agent 领域中 startup 涌现的方向有二:一类是中间层,提供设计 agent 的 infra 工具,由用户介入为 agent 提供规划思路;一类深入细分垂类,运用 agent 思路设计 Copilot 产品,由产品设计者介入是 agent 思路更为可控。 中间层 Infra 关注的是提供实用可复用的 agent framework,降低开发 agent 的复杂度,并为 Agent 的合作提供机制设计。对于这样的中间层基础设施类工具,可以考虑从模块化、适配性、协作等方面进行创新: a. 模块化设计:这是降低复杂性的关键。模块化设计可以让开发者专注于特定的功能,而不需要关心整个系统的复杂性。有了独立可解耦的感知、决策、执行模块,开发者可以灵活组合以适应不同需求。 这里的模块化要求对 LLM 和 Agent 都有很深的理解,因为在低代码领域,模块化的颗粒度是一直备受讨论的话题,抽象程度太高只能实现简单任务,抽象程度低了其交互又难以承载。而在 agent 这样更新的领域设计难度就更大了,Langchain 最近就遭遇了这样的阵痛。 b. APIs 和 SDKs: 设计通用的接口与协议,让不同的Agent可以兼容配合。这些工具应当包括各种插件,以便于在不同的环境中灵活地部署和使用 Agents。这里潜在的风险是 OpenAI 有在密切关注与设计 agent 领域的 api,其与 LLM 的密切耦合会对该方向上目前的创新有降维打击。 c. 合作机制设计:将 agent 应用到企业中去是一个复杂的问题,需要考虑许多因素:如与企业/用户数据的共享、安全、权限管理机制等;还有各 agent 之间的合作分工、层级方式,就像我们前面提到过的 Agent Framework 与工厂制、公司制存在着一定的相似度。理想情况下, Agent Framework 应该提供一种方式,使得各个 Agent 能轻松地协作,同时保证数据的安全和隐私。 而 Vertical Agent 则是深入某个垂直领域,理解该领域专家的工作流,快速形成 PMF 开始累积用户数据。未来的 Copilot 类产品一定是多个 agent 在这一领域上的合作所实现的,也可能诞生更新的产品形态。这一领域的核心竞争力是领域知识针对性和交互反馈: a. 领域知识:Agent 需要理解并掌握领域知识,以便于处理特定领域的问题。这可能包括专门的训练数据、领域专家的输入等。 b. 工作流理解:每个垂直领域都有自己的工作流,Agent 应用开发者需要选择具体场景,理解真实用户的工作流程,并探索如何与 AI 协同。例如,在法律领域,Agent 应用开发需要理解法律的工作流程,比如 Harvey 专攻的诉讼索赔流程。 c. 数据反馈:收集反馈数据的机制是非常重要的,这一点在 Coding 领域尤有着显著的优势。这可以帮助 Agent 不断改进,更好地满足用户的需求。 d. 多 Agent 协作:在某些情况下,可能需要多个 Agent 合作来解决问题。例如,一个 Agent 可能负责收集数据,另一个 Agent 负责分析数据,再有一个 Agent 负责做出决策。这就需要一个强大的协作机制来支持这些 Agents 的合作。同时,也要避免Copilot形成过度依赖,保持用户的主体地位来进行管理和 review 也同样重要。 以下就基于 Agent Framework 和 Vertical Agent 这两个重要方向,展开讲讲 AI agent 领域景观。 02. AI agent landscape 1. Agent Framework 1.1 Agent Platform 前面提到过 AI Agent 未来的发展,会给各行各业的专家定制自己 AI 合作伙伴的能力。而 Agent 平台就是各种能力 agent 的聚合平台:不同agent专供不同细分领域或细分功能,例如“文章总结 agent”,“投资顾问 agent”。 这样的平台同时具有 PGC 和 UGC 特点,官方会定义一些默认的 Agent 设定,用户可以在相对低代码(prompt 为主)的环境下自定义一些agent,并提供第三方API接口来实现多 agent 之间的协同和合作。此类产品的主要评价标准是:平台 agent 的丰富度、自主开发易上手程度。其中 Fixie AI 是这一领域最具有代表性的公司。 Case Study:Fixie AI Fixie.AI是一家于2022年在西雅图成立的初创公司,他们将自己定位为“大语言模型的自动化平台”,用于构建、托管和扩展AI Agent。创始人 Zach Koch 是Shopify 前产品总监,也曾担任 Google Chrome 和 Android 团队的产品主管;另外两位创始人则来自 Xnor.ai(边缘端 AI 解决方案公司,被 Apple 收购)、OctoML 等团队。在 23 年初,他们得到了 Redpoint 领投的 1200 万美元,成为了 Agent 平台中的引领者。 其平台中有大量官方和用户创建的 agent。创建的成本比较低,只需要LLM+一些代码(让LLM链接到外部数据如数据库或API)再通过 Fixie 提供的工具即可让用户轻松的构建自己的Agent并且将其托管到平台中。 以一个客服 agent 为例,实际使用时当 Fixie AI 收到用户提的 support ticket:T恤的码数出现错误时,LLM 会对加工其退换货请求,然后将其拆解为以下几个任务: 1. Call 订单历史 agent :获取订单详细信息中的货品号 2. Call 库存 agent:了解当前该 SKU 的实际存货 3.Call 标签 agent:为该顾客的地址发一张退货表亲 4. Call 邮件回复 agent:向该顾客生成一封客服邮件,沟通以上步骤获得的信息 这样的Agent 系统背后大致是以下图的架构实现的。当一个任务启动之后,首先会由 Fixie 官方 agent 使用 Anthropic Claude 2 模型理解用户需求,拆解成需要执行的任务。然后再将这个交给 Router agent(AI 分工总管),这个 agent 的职责是负责从 agent 库中找到最合适的 agent,进而去执行任务。 Fixie 团队在搭建平台的同时,还发现 Gen AI 应用的前端开发需要更好的框架,于是基于 JSX 和 React 开发了 AI.JSX 。在前端框架中了一种能够直观、灵活地编排多个 LLM 调用的机制。在这个框架下,用户可以依靠 LLM 从一组标准 React 组件动态构建 Generative UI。尽管这与 Agent 不直接相关,但 Generative UI 的确是未来 AI 应用最重要的部件之一。 其他典型案例:Spell, MindOS, Dify, Character.AI, Myshell 值得一提的是类似 Character AI 的产品现阶段并不是 Agent 平台,但有 agent 平台的潜力。因为当其平台上有大量 Chatbot 时,平台可以根据用户的需求为其选择合适的角色来进行一段对话/完成一个任务,实现娱乐场景 function call 不同 IP 下的 agent。 1.2 Agent Workflow 前面提过 Autonomous agent 并不可靠,因为其可控性很差。而提高可控性最好的方式就是去帮 AI 设计 workflow,把规划职责部分转移给用户。 这类 workflow 平台和前面的 UGC 平台最大的差异是切入点不同,更专注企业端客户的工作流程。把业务流程交给企业中的业务实操者,而非 LLM来规划,因此会更容易在企业端落地。 Case Study: Voiceflow 这是一家在语音领域有过一段时间积累的老公司,最早致力于为亚马逊智能音箱 Alexa 构建构建交互式语音娱乐平台,后来他们开始专注于客服 Chatbot 软件。与传统其他客服软件不同的是,他们希望为客服提供尽可能多的可能性,而 LLM 的出现为他们的愿景带来机会。 他们把产品改造成了适合 LLM agent 的设计平台,可以在其中设计 LLM 的工作流。 其中有几个比较有特色的功能: • 意图识别与管理 对于 AI 对话类产品,用户的话题常常会“跑偏”。Voiceflow 允许设计 Chatbot 的用户设置意图(Intent)变量并对意图进行实时检查,当用户偏离正确路径时,会引导用户回到正轨上。 • 从用户回答中提取结构化信息 在一些重要的回答轮次中,用户可以指定 AI 从用户的回答中提取某些关键信息,并将该信息提取为状态变量,在之后的对话中再次用到。 这类产品的开发门槛不高,但是对企业端落地非常实用,需要兼具对工作流需求和对 LLM 的理解 类似产品:Steamship, Ironclad Rivet 2. Vertical Agent 2.1 Coding Agent Coding 是 agent 方向中我最看好能快速落地的,且有可能成为未来所有 Agent 的底层翻译员。开发领域解决的问题形式化、输入的数据结构化,非常适合 AI 学习和收集数据反馈:生成的代码是否达到开发者的预期,用户如何与开发出的应用进行交互等等。 而且开发领域也有着清晰的工作流,成本更低的垂直生成模型,而 Devops 等 Infra 工具则相对零散。因此开发领域使用 agent 思路的产品是最多的,我们根据各产品的形态将其分为 6 类: 这 6 个方向中中,我最看好 LLM-first IDE 和 Generative UI 这两个领域能诞生独角兽。因为这两个领域本身的数据飞轮是最为闭环,且带来的 impact 也是最大的: 方向1: LLM-first IDE 可以根据 LLM 需要学习的用户行为设计埋点,更好地收集开发中的行为反馈。并且 IDE 可以将开发中的版本控制、测试等流程完整地涉及,覆盖一个项目开发上限的完整生命周期。随着 LLM 对开发工作流的逐渐渗透,云 IDE 的开发协作平台可能成为新的开发者入口。 Case Study: Cursor Cursor 是一款由 Anysphere 团队开发的 IDE,他们得到 OpenAI 生态基金的投资,在 GPT-4 发布的第一时间就将其加入了自己的产品中。 他们将自己的产品称为 AI-first IDE,其产品 UI 与 VS Code 接近,加入了很多 LLM 原生的 feature,比 Github Copilot 能做得更深入。可以认为是 AI agent 化的 VS Code + Github Copilot: Cursor 可以直接输入链接,LLM 会阅读开发者文档进行总结,并在之后的开发过程中随时检索使用。这一点符合 agent 能进行外部行为和世界知识记忆的特点: 在 debug 检查错误的阶段,Cursor 也用了 agent feature 去进行自动化反思。当出现问题时点击下图中蓝色的 auto debug,agent 将开始产生一个基于项目所有代码的 debug 思维链,并重新生成正确的代码直到解决了问题。相比起来,Github Copilot 如果出现类似问题,只能在 Chat UI 中告诉 Copilot 出现问题时的报错方式,通过对话的形式来试图解决。Cursor 在 IDE 中的 debug 和调试是更为深入和闭环的。 cursor 自动 debug cursor 手动 debug github copilot chat debug 方向2:Generative UI Generative UI 是 Chat UI 和 GUI 结合最重要的组件之一。当灵活的 UI 生成实现之后,AI 应用中随用随抛的软件创造就距离不远了:用户可以根据自己的长尾需求生成临时的 UI 完成任务。 我们在之前的研究中提到过,目前在真正存在数据飞轮的 AI 产品只有两个:Github Copilot 和 Midjourney。而 Generative UI 的用户反馈既可以是 Copilot 式的代码优化,也可以是 MJ 的四选一,想象空间很大。 Case Study: Vercel v0 v0 是由 Vercel 团队打造的 AI 前端代码生成工具。其使用过程非常直接:用户使用自然语言描述需求,v0 根据需求描述来生成组件代码。然后用户继续对不满意的地方提出修改意见,将其迭代为 v1、v2... 直到满足用户的要求。 由于前端的特殊属性,其 UI 和交互方式更加直观:当我们想将一个生成网页的标题改为渐变色时,只需要选择标题部分并提出“增加一个渐变色”,产品便会只对这一部分代码进行修改。 这款产品目前还在测试阶段,但展现出的能力很优秀,代码生成基本正确且能很好的理解用户需求。可以参考一个用户目前使用 v0 生成机票订购页面的实例:https://v0.dev/r/Sn4TuN1FuGP 第一步用户用比较长的 prompt 描述了页面中核心文本框和内容的形式。 第二步在网页下方加入导航页引向别的页面: 第三步,在网页中加入几个建议的旅游方向: 此外其他几类产品也有着各自比较值得关注的点: • Coding Copilot 类的助手产品是 Github Copilot 最擅长的领域,其产品同时包括了代码编辑、代码生成,和 Chat 形式的问答式编程,对于该方向可以做的产品基本都在 Github 的射程之内,其他创业公司的机会可能相对小一些。他们目前做得不够好的,就是企业用户的离线部署和隐私安全。 • 余下的三个方向,都是开发领域相对垂直的方向,之前有一些 devops 工具,但是有了 LLM 确实能够更好的解决对应的问题: • Codebase semantic search 问题中 LLM 解决的是之前的 indexing 和 keyword search 所不能覆盖的 case,并且 LLM 有能力在宏观上对代码的结构进行一定的理解。 • Fix code issues 产品中 LLM 解决的是之前按规则修复 issue 不够 scalable 的问题。有了 LLM 的理解和生成能力,确实能够高效地解决很多之前有难度的长尾问题。 • Code migration 中 LLM 发挥的作用与 Fix code issues 的作用接近。区别在于 fix code issues 是一个特别高频、琐碎的需求,而 code migration 是一个相对低频但 heavylifting 的工作,前者的实现可能性和容错率更高一些。 2.2 个人助理 对于很多硅谷的优秀投资人/创始人而言,executive assistant 的同事非常重要,优秀的行政同事能够做到最合理的日程管理和对外沟通。但这件事情本身并不是 ChatGPT 这类产品能够实现的,因为助理任务往往需要很多隐式上下文(latent context)。优秀的助理安排线上 zoom meeting 和线下饭局时需要考虑的因素很多:见面对方的重要性、当天的其他日程、交通天气、地理位置和偏好等等。这些任务的实现很需要 agent 的记忆和工具模块来获得一些背后隐藏的信息。 Case Study: Lindy.ai Lindy.ai 是一款基于办公场景的智能个人AI助手产品,帮助用户智能化处理日常办公任务。Lindy 由来自 Uber 的产品 head Flow Crivellow成立,该团队在 LLM 浪潮来临前的创业方向是线上协同办公。也正是基于他们对办公场景比较深的理解,他们对自己产品的定位是 personal AI executive assistant。 其主要产品功能包括: • 智能日程规划及预定 • 邮件起草及发送 • 每日日程总结 • 会议纪要撰写及总结 主要应用场景: • 销售:根据会议更新CRM • 招聘:自动搜索候选人并发送邮件 • 日程规划:自动发送日程邮件和更新日历 • 市场营销:起草营销方案 类似产品:MultiOn 2.3 写作 Agent 从 GPT-3 开始,个人写作助手类产品就是最快能够为用户提供价值、产生收入的。撰写工作邮件、销售文案等场景加入了 LLM 的文本理解、生成能力都有着比较明显的效果优化,因此我们会看到去年的 Jasper、今年的 Writer.ai 都在用户反馈和商业化收入上做到了不错的效果。 但这一领域常被诟病的问题是没有 moat,其产品核心的创作能力来自 LLM 的技术壁垒。而 Agent 的出现给 writing agent 了一个新的技术路径: 让我们的写作助理可以自由的与网络交互, 通过浏览能力和调用工具能力的增强来提升写作体验,并且能将产品的功能延伸至其他领域,比如在线预定行程、在线购买物品等同样需要 agent action 的用户行为。 Case Study: Hyperwriter Hyperwriter 是由来自纽约的 AI 公司 Otherside AI 开发的产品,很大部分 AI for writing 公司一样,他们的产品以辅助写作的 Chrome 插件为最早的形态。 随着 Agent 类产品的发布,他们很快在自己的插件中开始结合 agent 的能力。团队在 8 月发布了第一个 agent 方向微调的大模型 Agent-1,可以做到在 Google Chrome 中通过阅读前端代码,理解网页布局,并找到正确的地方填写参数。在他们对外的 demo 中,该 agent 在 UI 设计非常难用的 GCP 界面能够成功在正确的文本框填写内容、完成操作。 我们在预约去美国机票的时候也使用了这个 agent 插件,总体感觉优点和缺点比较鲜明。优点是: • 功能比较强大,能理解指令自动访问网页,找到对应的参数位置然后填写 • 能清晰实时地看到他的每一步规划和操作 但其缺点也对于现在的 agent 应用有普世性: • 每一步操作中,模型思考碎碎念的步骤很多,效率较低 • 因为大模型的 latency 不够低,有明显的卡顿感 • 容易进入死循环,缺少自己纠错和反问的能力:写指令时没有写单程还是来回,agent 的操作就卡住了需要人工介入 总的来说,写作和浏览场景都是适合 agent 发挥的领域。但确实对于这个方向的创业公司来说,需要意识到这是 OpenAI、Anthropic 等大模型公司一定也会涉足探索的方向,需要尽快积累用户数据获得独特的优势。 2.4 数据分析 Agent 数据分析的大部分工作是可以离线完成的,例如数据可视化、探索性实验等。因此相比编程开发而言,数据分析对 latency、稳定性的要求更低,对其分析能力、数据安全性的要求更高。同时 LLM 的确对结构化数据有了更好的理解和加工能力,让很多原本重复、机械的 BI 任务能够自动完成。 因此 OpenAI code interpreter 上线之后,用户主要的 use case 都集中在做数据分析上。Code Interpreter 在这一领域的局限也相当明显:无法处理超过 1000 行的数据表,没有办法规模化地处理严肃任务。而且这个方向也不是 OpenAI 的主要重心,这就为创业公司留下了机会。 目前在 Analytics + LLM 方向的公司很多,其中大部分都有使用 Agent 思路。最为代表性的是三家基于 Notebook 形式的产品:Julius AI 是一个 AI-native 新产品中的代表,而 Hex 和 Deepnote 这两家相对成熟一些的公司也在自己的 Notebook 产品中集成了 Analytics Agent。 Case Study: Julius AI Julius AI founding team 的核心成员 Matt Brockman 来自上文 Hyperwrite(其公司为 Otherside AI)的团队。独立创业后他们的产品得到了 YC 和 AI Grant 的支持。 他们的产品是基于外部 LLM api 的能力进一步优化数据能力开发的 agent 应用。实际使用中,开展一个分析前需要设置这次分析的主题和对话风格。这一步使用了其 Agent 的职责扮演能力: 设置完成后,需要读取此次分析所用的数据。添加时可以像使用 excel 一样看到数据预览,并且对其中内容直接进行变换。例如下图中使用自然语言进行的数据清洗和标注: 在执行数据分析时,Julius 也能够执行多步的数据加工处理:数据聚合、可视化,再到最后的建模分析和模型评估。每一步 agent 会尽量把自己的操作过程用文字表达出来,同时也可以查看其执行时的代码以 review 准确性: Julius 目前的使用体验确实明显优于 Code Interpreter,能更好更快地处理数据、且能比较准确地理解用户意图。同时也能感觉到目前的 analytics agent 还在一个处理 toy case 的阶段,并不能用于处理复杂的任务。 在现实的数据分析场景中,往往需要对数据和业务场景进行更多维度的理解和探索,规划自己的分析思路。但目前 Julius、Hex、Deepnote 这些产品都不能在接触到数据集,之后主动根据需求去规划和拆解一些分析任务。这个需要更多的业界合作和数据积累才能够有效地实现,成为数据科学家的工作伙伴和分身。 03. AI Agent 的 未来展望 1. AI Agent 需要更模块化的框架,11 月 OpenAI devday 有机会定义标准 现在在 AI 应用领域,绕不开的话题是 OpenAI 会做什么、不会做什么。对于 AI Agent 领域也是如此,Andrej Karpathy 多次表示了对 Agent 前景的看好,OpenAI 很可能会在 11 月的 devday 发布定义 AI Agent 的 api 和开发框架。我们对 OpenAI 的发布有以下预测: • OpenAI 发的 Agent 框架可能与他们在 16 年发布的 OpenAI Gym 接近。当时 Greg 等人写的框架为之后的 RL 研究使用的环境定义了统一的标准:obs, reward, done, info = env.step(action) 这样的形式很出色地将 RL 中的学术概念模块化,这次他们也很可能会对 AI Agent 做类似的框架定义,例如 Memory, Action, Agent class 等。 • Agent api/framework 会和 fine-tune api 两者结合会成为比较完备的 to B 服务体系。企业可以通过定义 agent 更好地使用 LLM 并收集领域数据和行为序列,为 fine-tune 提供更完整的数据反馈;同时 fine-tune 又可以支持在某个领域有更专业、可靠的 agent,两者一起能使 LLM 在企业端更容易落地。这对 Anthropic 这样的竞争者在后续的 api 发布会带来挑战。 2. AI agent 概念在强化学习领域早已出现,LLM-based agent 在探索试错的能力上要向 RL-based agent 学习 上文中 OpenAI Gym 的图片中也出现了 Agent 这个词,其实 AI 领域 agent 的概念并非第一次出现,强化学习中的智能体也是非常符合 AI agent 的定义,但是技术路径完全不同。RL-based agent 是通过大量与环境的交互试错,评估不同行动的结果,根据奖励或惩罚来更新其策略,最终学会如何执行任务。 但强化学习一直距离大规模落地存在着距离,因为其职能在一小部分场景之下使用,泛化能力较弱。这一小部分场景的特点是:其环境下的策略有限、能用数学完美地模拟复现。例如围棋、Flappy Bird 这类非开放、有明确输赢目标的游戏,RL 能够做到比最优秀的人类更出色。但是当 agent 被放在一个随时可能变化的场景中,如通用机器人、自动驾驶想达到的目标,一旦当环境出现变化时 RL-based agent 的泛化能力就会遇到瓶颈。 泛化能力正是 LLM 的强项,也是这次 LLM-based agent 大火的重要原因。且大模型压缩了大量世界的语义信息,让模型有能力在接触环境时真正理解环境中每一个物品是什么、发挥什么作用,进而根据用户需求并进行规划和执行。这解决了很多之前 RL 无法定义的长尾问题。 但技术上的 tradeoff 也带来了很多落地困难的问题,其中与强化学习对比最欠缺的是:当前的 LLM agent 还没有高效从错误中学习的能力。由于 LLM 本身训练成本高,不可能根据每个任务和犯错经验去调整参数,目前还没有特别好的从错误中吸取经验的 practice。trial-and-error 模式的可行性是对 AI agent 的挑战。目前强化学习还只在 LLM 的 RLHF 阶段出现,在 agent 领域引入 RL 的思想可能能帮助 AI Agent 有进一步的突破。 3. AI agent 应用的真正成熟还需要等待 LLM 的优化:复杂推理能力不够强、延迟过高 让我们回到 agent 这个词的本意:代理人,也就是具备主动决策能力、代为行使权力的智能体。这两个修饰词之间是有因果关系的,这对 AI agent 的实际落地有启发:只有证明了 AI 的决策可靠,用户才愿意交给 Agent 代为行使权力。 目前 AI Agent 实际落地的问题中有两个瓶颈是来自于 LLM 作为推理引擎不够强大: • 现有的LLM虽然在某些领域的任务上表现不错,但对于需要多步复杂推理的任务,表现还是很弱。这主要是因为LLM的训练目标是next token prediction,而不是进行复杂的推理。所以在需要链状推理的任务上,LLM的表现仍有很大提升空间。这个提升空间来自于模型架构和数据上的优化。可以用更复杂的训练任务使LLM学习复杂推理,如问答、阅读理解、分步规划等。 • 同时,LLM 响应输入和执行任务的速度还很慢。目前尚在技术早期,大家对 LLM 的延迟宽容度还比较高。但未来对于许多应用来说,低延迟是至关重要的,其速度直接影响了知识工作者的工作效率。例如最极端的,在自动驾驶汽车或高频交易系统中,延迟的减小可能会直接影响到系统的性能和安全性。 因此需要通过知识蒸馏、模型压缩等方法缩小模型大小,降低计算量,并且等待大模型推理硬件和算法侧的持续优化。 其中,延迟优化是工程问题,需要业界的时间来渐进式优化;更难的瓶颈还在复杂推理能力上,这是个需要被解决的科学问题,将随着科研的进展和 agent 行为序列数据的累积逐渐明朗。 4. Multi-agent 协作会产生比 Chatbot 大一个数量级的文本量,带来成本控制和激励机制的挑战 在 AI agent 框架中,其中的 AI 之间会有大量的文本/代码沟通与协作,因此 AI agent 产生的 token 数会有数量级的上升,需要模型侧进行持续的成本优化。AI 小镇框架开源之后,根据开发者的测试一个 agent 一天需要消耗 20 美金价格的 token 数,因为其需要记忆和行动的思考量非常大。这一价格是比很多人类工作者更高的,需要后续 agent 框架和 LLM 推理侧的双重优化。 与成本对应的是合作机制中的多 agent 场景下需要更明确的目标和激励机制,类比强化学习中的 reward function。这一个方向是目前还没有好的实践,可能是 web 3 token 机制适合引入的方向。数字货币与代码,可能是未来 Agent 生产和协作过程中相当重要的生产要素。由于篇幅限制,这一点就暂不详细展开了。 总的来说,我们对 AI Agent 需要保持耐心。一方面,OpenAI 等大模型公司会在 Agent 标准定义和模型推理能力上持续进化:11 月 OpenAI Devday 可能会踏出定义标准的第一步,连续的复杂推理问题对于当前 next token prediction 的模型存在根本性的瓶颈,需要用更复杂、结构化的数据和目标函数来进一步学习。另一方面,Agent 的应用落地还需要 Generative UI 带来的人机交互方式的革新,就像曾经施乐实验室对个人 PC GUI 的定义。这也需要业界持续探索和创新才能逼近正确答案。
热解读|从量变到质变 总书记为这个区域协调发展明确发力点
  沙鸥翔集,锦鳞游弋,舳舻相继。   在中国版图上,蜿蜒东流的长江奔腾不息,犹如一条横贯东西的轴线,联结起锦绣中华。   10月12日,在长江中游省份江西考察的习近平总书记,8年来第四次主持召开长江经济带发展座谈会,为中华民族母亲河永葆生机活力谋划发展之道。   作为我国区域协调发展战略的重要区域,长江经济带覆盖沿江11省市,横跨我国东、中、西三大板块,从成渝地区双城经济圈到长江中游城市群,再到长三角一体化,人口规模和经济总量占据全国“半壁江山”。   区域协调发展,协调是其理念内核。   沿江省市如何把自身发展投入协同发展大局,实现错位发展、协调发展、有机融合,形成整体合力?总书记在此次座谈会上对沿江省市提出16字鲜明要求——“省际共商、生态共治、全域共建、发展共享”。   总书记表示,要坚持把强化区域协同融通作为着力点,并要求沿江省市增强区域交通互联性、政策统一性、规则一致性、执行协同性,稳步推进生态共同体和利益共同体建设,促进区域协调发展。   自身发展和协同发展,“一域”与“全局”,优势互补、协作共赢。在推动长江经济带发展的实践中,习近平总书记关于协同发展的深刻思考和重要论述,为沿江省市融入长江经济带区域协调发展战略指明了方向和路径。   每一次座谈,都凝聚着总书记对协同发展的深邃思考。八年谋篇,因时而动,循势而往,为把长江经济带建设成为生态更优美、交通更顺畅、经济更协调、市场更统一、机制更科学的黄金经济带把脉定向。   党的十八大以来,总书记走遍长江经济带沿线11省市,为各省市发展谋篇布局,也为长江经济带协同发展宏图定策:在上海,要求发挥“在长三角地区合作和交流中的龙头带动作用”;在重庆,叮嘱把港口建设好、管理好、运营好,以一流的设施、一流的技术、一流的管理、一流的服务,为长江经济带发展服务好;在四川,要求“牢固树立上游意识,坚定不移贯彻共抓大保护、不搞大开发方针,筑牢长江上游生态屏障,守护好这一江清水”……   在思想上“一条心”,在行动中“一盘棋”。协同发力、共同起舞。   时间,沉淀下“全局”与“一域”的空间辩证。   一场场生态保护攻坚战接连打响,“一江碧水向东流”美景重现,区域融合实现重大提升,区域协同联动不断加强……   从环境保护到基础设施互联互通,从市场一体化建设到公共服务共建共享,长江上中下游协同联动发展,打造出区域协调发展的新样板。   望上游,重庆果园港,长江黄金水道、中欧班列(渝新欧)、西部陆海新通道、“渝满俄”班列等四大国际物流通道全面贯通;观中游,武汉阳逻国际港,武汉至东京、武汉至釜山等航线成熟运行,国际物流再添新通道;探下游,宁波舟山港打造全国最大的铁矿石码头、亚洲最大的原油码头以及全球第二大单体集装箱码头,外通五大洲四大洋,内接中国大陆腹地。   年吞吐量35.9亿吨、建成亿吨大港15个、与100多个国家和地区通航通商……长江经济带铁水联运、江海联运,货物通南达北;成渝地区双城经济圈、长江中游城市群、长三角一体化,发展活力横贯东西。   江海联动,东西互济。千年“黄金水道”,百舸争流。   长江经济带如同一条巨龙,舞出长三角一体化“龙头”腾飞,长江中游城市群“龙身”支撑,成渝双城经济圈“龙尾”摆动的万千气象。   “‘君住长江头,我住长江尾。’上中下游共进退,一损俱损,一荣俱荣。”   翻开“十四五”规划纲要,全面推动长江经济带发展蓝图清晰:   ——坚持生态优先、绿色发展和共抓大保护、不搞大开发,协同推动生态环境保护和经济发展,打造人与自然和谐共生的美丽中国样板。   ——围绕建设长江大动脉,整体设计综合交通运输体系,疏解三峡枢纽瓶颈制约,加快沿江高铁和货运铁路建设。   ——发挥产业协同联动整体优势,构建绿色产业体系。   …………   协同融通,优势互补,既实现错位发展,又发挥协同合力,实现联动发展。   “谋长远之势、行长久之策、建久安之基,进一步推动长江经济带高质量发展,更好支撑和服务中国式现代化。”   大江奔流,一曲新时代的交响乐渐入佳境。   总监制丨骆红秉 魏驱虎   监   制丨王敬东   主   编丨李璇   编   辑丨李珊珊   视   觉丨张紫曦   校   对丨蔡纯琳 鲁杨 李英卓   出   品丨中央广播电视总台央视网
众议长难产 美政治乱象难有休止符
  自从前众议长麦卡锡本月初被罢免以来,美国国会众议院就一直处于权力真空状态。   当地时间12日,由于无法争取到足够的党内支持,此前获得共和党提名的众议院多数党领袖斯卡利斯宣布退出议长竞选。   一天后,众议院共和党人再次举行党内表决,又提名之前的竞争者之一、众议院司法委员会主席吉姆·乔丹为议长人选。 △美国全国广播公司网站报道截图   然而,面对共和党内派系分歧、国会两党意见分裂的局面,身为极端保守派的乔丹能否获得绝大多数同僚支持,仍是一个极大的未知数。 △斯卡利斯(左)和吉姆·乔丹(右)(图自美国有线电视新闻网)   “提名他只会让国会更加极端和混乱”   虽然乔丹在共和党人13日举行闭门投票前表示他“有信心把众议院共和党人团结起来”,但作为公认的众议院极端保守派人物,他在美国政坛并不以“合作”出名。   乔丹是众议院极端保守派组织“自由核心小组”的创始人之一。而这个组织甚至曾被前共和党籍众议长约翰·博纳称为“立法恐怖分子”。 △路透社报道截图   据报道,乔丹领导的众议院司法委员会正参与针对民主党籍总统拜登的弹劾调查。而作为前总统特朗普的铁杆支持者,乔丹曾在国会审理特朗普弹劾案期间充当他的主要辩护人,还获得过特朗普颁发的总统自由勋章。   因此,对于乔丹获得共和党众议长提名,民主党率先给予激烈抨击。   作为民主党议长候选人的众议院少数党领袖哈基姆·杰弗里斯13日警告,在众议院共和党人的“内战”仍在继续的情况下,作为“极端主义者”的乔丹获得提名只会让国会变得“更加极端和混乱”。 △路透社报道截图(题图中为吉姆·乔丹)   除了民主党的抨击,乔丹还面临不容忽视的党内反对。   据报道,乔丹13日赢得提名后,共和党人立刻举行了第二轮闭门投票,以检验乔丹所获党内支持情况。结果显示,152名共和党人将在全院表决中投赞成票,55名共和党人将投反对票。   而鉴于目前共和党在众议院中仅占微弱多数,只要有 4名本党议员反对,就将导致议长“难产”。 △美国消费者新闻与商业频道网站报道截图   “功能失调已经融入美国政治血液”   众议院议长是美国政坛“三号人物”,排位仅次于美国总统和副总统(兼参议院议长)。   这一职务对众议院议程的设置和主持有着重要的影响力。议长职位一旦空缺,就意味着控制立法和拨款大权的众议院陷入瘫痪状态。 △美国众议院议长座位(图自路透社)   有分析认为,摆脱当前众议长难产这一僵局有三种可能的路径。   路径一:乔丹或其他共和党人当选议长   众议院共和党人本周末休会,预计乔丹会利用这一窗口期密集“拉票”。但有本党议员对于乔丹是否有能力赢得选举、并发挥议长的作用表示怀疑。   此外,部分共和党人担心,乔丹一旦出任议长,在削减联邦开支、援助乌克兰以及针对总统拜登及其家人的调查等多个议题上恐怕会更加照顾极端保守派的诉求。 △美国全国公共广播公司网站报道截图   在华盛顿政治分析人士布莱恩·加德纳看来,目前共和党内派系分歧严重,任何一方的候选人都会遭到另一方的激烈反对。   “共和党内有一群人对推翻麦卡锡的那些极端保守派很生气,他们会进行某种报复。此外还有那些温和派,他们不想和乔丹一起参加连任竞选。乔丹虽然在保守派中很受欢迎,但对于其他人来说,他太极端了。” △布莱恩·加德纳接受美国消费者新闻与商业频道采访   路径二:扩大临时议长的权限   麦卡锡被罢免后,共和党众议员帕特里克·麦克亨利成为临时众议长,但他的权力仅限于召集众议院大会投票选出下一任议长。   在此之前,为确保众议院“正常履职”,有人提出当务之急是扩大麦克亨利的职权。不过,一些共和党议员对此并不感兴趣,认为在预算和其他重大政策方面,为临时议长扩权并不是有效的做法。 △美联社报道截图(题图中为帕特里克·麦克亨利)   路径三:共和党人寻求民主党人的帮助以求达成共识   众议院民主党领袖杰弗里斯13日表示,民主党愿意并且能够找到两党的共同点,但这需要共和党的合作伙伴。 △《政治报》网站报道截图   不过绝大多数人认为,在当前极化的政治格局下,这样的可能性微乎其微。   投资公司“韦达合伙人”的经济政策研究主管亨丽埃塔·特雷兹就直言:“这是不现实的!”   “如果有任何共和党人跨党派投票,那他就完了。他失去的不仅是共和党全国委员会的支持,还包括竞选筹款活动……这实际上等于承认你不想再次竞选连任。” △亨丽埃塔·特雷兹(图自《巴伦周刊》)   总之,众议长选举的这场闹剧究竟将如何收场,现在还难以判断。   但一个所有人都承认的事实是,美国国会众议院的“功能失调”绝不会因为新议长的产生而终止。   《纽约时报》日前发文感叹,在一个政治分裂的时代,美国人已经习惯了国内乱局。   文章援引密苏里州前民主党籍参议员麦卡斯基尔的话说,作为华盛顿两极分化的党派政治的一部分,“功能失调和混乱已经融入政治血液”。   跨党派组织“负责任联邦预算委员会”主席玛雅·麦克金尼斯也表示,美国公众已经对华盛顿的混乱习以为常,而且“越来越难以看到我们如何扭转这种局面”。 △《纽约时报》报道截图
以军大规模地面行动在即 美国“拉偏架”火上浇油
  截至当地时间15日上午,根据巴勒斯坦加沙地带卫生部门公布的数字,目前本轮巴以冲突已造成巴勒斯坦2329人死亡、9042人受伤。根据以色列卫生部的数据,目前已有超过1300名以色列人和外国人丧生,至少3621人受伤。   在国际社会纷纷呼吁巴以双方保持克制、尽快停火止战之际,以色列却在不断加大军事行动力度,美国也在不断向以色列提供军援。   人道主义形势“正在迅速恶化”   当地时间15日,联合国近东巴勒斯坦难民救济和工程处(简称近东救济工程处)表示,目前加沙地带的情况非常严峻,约100万巴勒斯坦人流离失所,这已经超过了该机构的承受能力,水和燃料库存即将消耗殆尽,当地疾病传播的风险正在迅速增加。   此前一天,联合国分管人道主义事务的副秘书长马丁·格里菲斯发表声明说,加沙地带的人道主义形势正在“迅速恶化”。   近东救济工程处强调,目前加沙地带没有一个地区是绝对安全的,该机构的大部分设施也遭到了直接袭击。目前唯一的希望是开放拉法口岸允许人道主义救援进入,以色列方面必须满足这一需求。   据报道,多个国家和国际组织的援助物资目前正在陆续运抵埃及。但是由于埃及通往加沙地带的拉法口岸关闭,这些物资暂时无法运入加沙地带。   据《耶路撒冷邮报》援引以色列国防军15日的消息,以军已同意在加沙地带南部建立一条人道主义走廊,并宣布在当地时间15日10时至13时期间,以方不会袭击连通加沙南北的主路。   美国站台 以军扩大行动规模   在以军空袭持续进行的同时,当地时间14日晚间,以色列国防军发表声明称,已经完成了数十万军人的后备动员,正在准备对加沙实施更为广泛的地面军事行动计划,其中包括陆海空的联合攻击。 △土耳其阿纳多卢通讯社网站报道截图   中央广播电视总台环球资讯广播军事评论员魏东旭分析指出,以色列针对加沙地带的地面军事行动已经展开: 此前以色列已经派出了少量的作战部队进入加沙地带,展开了试探性的进攻。这是大规模地面军事行动的前奏。以军部队主要是想了解对方究竟有多少兵力,有哪些火力点,因此以军采取引诱战术让哈马斯暴露目标,再使用精确制导武器对这些目标进行轰炸。此外,试探性的军事行动可能也与后续的武装解救人质的计划有关。 与此同时,美国正在持续不断地向以色列提供军事援助。美军会使用大型的军用运输机,把大量“杰达姆”导弹运到以色列空军基地,供以军战斗机对加沙地带的目标进行轰炸。美国的弹药和以色列战斗机的轰炸行动可谓“无缝衔接”。 以军所谓的“陆海空的联合行动”,指的是以军不仅会向加沙地带出动大量地面作战部队,在沿海区域也会有以色列的海军进行配合行动,对相关区域内的海岸线进行监控、武力威慑和封锁,空中可能也会有大量的战斗机进行轮番轰炸。   当地时间14日,美国国防部长奥斯汀发表声明说,他已下令将“艾森豪威尔”号航母打击群部署至地中海东部,以进一步遏制该地区针对以色列的行动。这是继已经抵达地中海东部的“福特”号航母打击群之后,美军自新一轮巴以冲突爆发以来向该地区派遣的第二个航母打击群。   美国媒体报道称,“艾森豪威尔”号航母打击群13日从弗吉尼亚州启程,在抵达部署地点后不会参与以色列在加沙等地的军事行动。   美国空军中央司令部14日表示,美国空军的F-15E“攻击鹰”战斗机已于13日抵达相关区域,以加强美国在整个中东地区的空中作战能力。 △美国有线电视新闻网报道截图   美方的军事部署招致国际社会广泛批评。俄罗斯外交部发言人扎哈罗娃曾指出,美国将航母调往地中海东部,会增加第三方卷入巴以冲突从而导致冲突升级的风险。而土耳其总统埃尔多安日前也警告说,美国向中东派遣航母可能导致“大屠杀”。 △美国《国会山报》网站报道截图   西北大学中东研究所所长助理王晋在接受中央广播电视总台环球资讯广播采访时分析指出,在当前国际社会普遍呼吁巴以双方保持冷静和克制,尽快停火止战的背景下,美国“拉偏架”的行为无疑是在火上浇油: 尽管在冲突爆发之后,美方一方面公开表示希望以色列“尊重国际准则,不要向平民发动攻击,给予加沙地带的民众更多时间,帮他们建立人道主义通道”,一方面又派出大量军事力量在东地中海集结援助以色列。 美国的航母战斗群,一方面是重要的战略威慑力量,会给以色列很大的底气,继续把军事行动持续下去;另一方面,也是后勤和情报的重要组成部分,可以协助以色列转运物资并进行情报分析。 美国派出航空母舰战斗群的现实意义很强。未来美国可能还会派出更多海上军事力量给以色列“站台”,从而形成一个由美国本土到以色列的巨大的跨洋海上补给通道。因为随着冲突的延续,以色列更加需要来自美国的军事物资。
【央视快评】走在前、勇争先、善作为
   “立足江西的特色和优势,着眼高质量发展、绿色发展、低碳发展等新要求,解放思想、开拓进取,扬长补短、固本兴新,努力在加快革命老区高质量发展上走在前、在推动中部地区崛起上勇争先、在推进长江经济带发展上善作为,奋力谱写中国式现代化江西篇章。”习近平总书记近日在江西考察并听取江西省委和省政府工作汇报,充分肯定了江西各项工作取得的成绩,为新征程上江西高质量发展擘画了宏伟蓝图、指明了奋进方向。考察期间,总书记的一系列重要指示,不仅是对江西广大干部群众的极大鼓舞,更为其他革命老区、中部各省、沿江各省市合力推动国家发展重大战略落地见效、奋力实现中国式现代化,注入了强大动力、提供了根本遵循。   江西是承载着中国共产党初心和使命的红色沃土。习近平总书记高度关注江西的发展,特别是赣南等原中央苏区的振兴发展,关心老区人民生活,充分彰显了人民领袖对革命老区和人民群众的赤子深情。前行不忘来时路。新征程上,全党全社会要以强烈的历史责任感和使命感,共同把革命老区建设好、发展好。   着眼强国建设、民族复兴的宏伟蓝图,习近平总书记对江西在中国式现代化新征程上的使命担当提出了“走在前、勇争先、善作为”的殷切期望,勉励江西要有雄心壮志,积极抢位发展,立足实际,善于错位发展,努力构建体现江西特色和优势的现代化产业体系;要深化对内对外开放,打造内陆地区改革开放高地,主动服务和融入新发展格局;要坚持农业农村优先发展,加快农业农村现代化建设步伐,全面推进乡村振兴;要强化就业优先政策,加强基础性、普惠性、兜底性民生建设,确保老区人民共享改革发展成果,过上幸福生活。江西各地各部门和广大干部群众要切实把思想和行动统一到总书记殷切嘱托上来,发挥好江西“四面逢源”的区位优势、物产丰富的资源优势、门类齐全的产业优势、山清水秀的生态优势、多重叠加的战略优势,找准扬长补短、固本兴新的切入点、着力点,完善经济结构,增强产业整体实力,一步一个脚印,奋力全面提升发展的质量和效益。   全面建设社会主义现代化国家、实现中华民族伟大复兴,是党对十四亿多人民的庄严承诺。党的十八大以来,习近平总书记对革命老区发展、中部地区崛起、长江经济带发展倾注了大量心血。我们要深刻领会、准确把握和运用好总书记一系列重要讲话中蕴含的立场观点方法,立足本地实际,创造性贯彻落实。要抓发展、增收入,办实事、解难题,不断增强革命老区父老乡亲的获得感、幸福感、安全感,齐心协力将推进全体人民共同富裕的这一底线任务落实落细。中部省份要聚焦发展不平衡不充分问题,主动融入新一轮科技和产业革命,提高关键领域自主创新能力,积极承接新兴产业布局和转移。沿江各地要坚持“共抓大保护、不搞大开发”,坚持生态优先、绿色发展,谋长远之势、行长久之策、建久安之基。   奋进伟大征程,更加众志成城。在新的长征路上,英雄的赣鄱儿女要深入贯彻落实习近平总书记对江西高质量发展的系列重要指示精神,永葆井冈山精神、苏区精神、长征精神,坚定信心、保持定力,踔厉奋发、勇毅前行,奋力谱写中国式现代化江西篇章,为强国建设、民族复兴作出贡献。(央视评论员)
低利率环境下 机构如何利用衍生品打造特色理财产品?
经济观察网 记者 陈姗 低利率环境下,在理财产品打破刚兑、深入净值化改造的大背景下,金融机构如何在政策监管允许的范围内,利用衍生品投资工具打造具有各自所在机构特色的理财产品?10月13日,在第十五届申万宏源衍生品论坛上,来自银行、保险、信托、公募、私募五类机构的投资人士就这一问题展开探讨。 交银理财多资产投资部投资经理徐迪鸥在论坛中表示,交银理财运用衍生品发行了一系列“固收+”衍生品的理财产品,形式包括“固收+期权”、“固收+收益互换”,等等。目前主要是通过运用衍生品收益与风险不对称的结构,以及对冲风险的功能给投资者提供一些风险偏好较低、收益相对较稳健的理财产品。 徐迪鸥还表示,相较于“固收+权益”、“固收+商品”的理财产品来说,“固收+期权”的理财产品的风险敞口仅仅是期初付出的权利金,绝大部分是以低波固收的资产作为打底资产,整个风险敞口可预知。这类产品结合较低的风险偏好以及弹性的收益空间,在低利率环境下,成为风险偏好较低的投资者的一个较好选择。 “我们希望运用衍生品对冲风险的功能去平滑我们的产品净值以及降低产品波动,从而提升投资者持有体验。同时,我们也计划运用一些衍生品去挂钩一些大类策略配置的指数,这样在风险可控的前提之下,为投资者提供更多的配置标的,满足投资者资产多元化配置需求。”徐迪鸥补充说。 对于衍生品在保险资金运用中的定位,光大永明资产多元投资部总监潘静在论坛中表示,“衍生品是保险资金风险管理的必备工具,是绝对收益的可靠选择,是多元策略的有益补充。” 据潘静介绍,由于保险资金的特性, 保险机构多头套保力量可能是衍生品市场最主要的参与主体和交易主体。他举例到,寿险公司存在比较大的资产负债久期缺口,国内寿险公司的负债久期大约在15年附近,而资产端久期平均只有7-8年,缺口比较大。久期缺口比较有效的管理方案是国债期货的多头套保。 对于衍生品在财富管理产品中的运用,在上海信托投资研究总部、组合投资部负责人简永军看来,近年来衍生品工具发展非常迅速,但在社会层面,推行开来的最大困难是社会认知问题,即认为其具有高风险、高收益的特点。同时他表示,衍生品最大的作用也在于管理风险,应用场景非常多,尽管推行有阻力,恰恰也非常有必要性。 据国联基金研究总监寇文红在论坛中介绍,在公募基金的几个投资部门里,量化投资部利用衍生品工具设计了宏观对冲产品,以对冲系统性风险,获取阿尔法收益;绝对收益部购买国债期货来进行对冲;专户部门则会设计一些风险中性的产品。而公募基金重要组成部分的主动权益管理却很少进行衍生品投资。究其原因,寇文红认为,一是人才问题,基金经理普遍缺乏对衍生品的系统研究和实践经验;二是机制问题,公募对于杠杆的使用,流程的审批等都存在不少障碍。 寇文红表示,“随着多层次资本市场的建设,公募基金行业及其投资人员也在不断进化,未来在投资中也会越来越多地考虑绝对收益,特别在市场不好的情况下,通过衍生品去博取一些收益或者对冲一些风险。” 相比于上述机构,私募因为体制问题,在衍生品上的运用相对更为灵活。上海思勰投资合伙人、总经理吴家麒在论坛中介绍,私募机构使用衍生品主要分两类,一类是直接作为投资标的,比如CTA策略,就是非常典型的以商品期货衍生品作为投资标的的投资策略;另一类是作为工具,即通过衍生品工具的灵活运用,解决不同客群在不同场景下的不同诉求。
【金融头条】浙江国祥IPO暂缓风波 未来能否顺利上市迷雾重重
经济观察报 记者 蔡越坤 洪小棠  2023年10月13日,原本是浙江国祥股份有限公司(下称“浙江国祥”)刊登IPO发行结果的日子。一周前,其IPO突然按下暂停键。 浙江国祥IPO因牵涉是否存在同一资产二次上市及高发行定价问题陷入舆论漩涡。上交所连续两次就浙江国祥暂停IPO发声回应。 该事件也波及了浙江国祥IPO的保荐人(主承销商)东方证券股份有限公司(600958.SH,03958.HK,下称“东方证券”)。东方证券公告进行澄清,本次发行承销费率为7.74%,保荐机构尚未收取承销费。 一波未平,一波又起。有声音质疑浙江国祥与占其2022年最大销售额的客户浙江融意新材料有限公司交易的合理性,并认为涉嫌“走账做业绩”。 10月12日,浙江国祥对此进行回应,强调公司与第一大客户浙江融意新材料有限公司土地转让交易真实、合理。其发布了关于向浙江融意新材料有限公司出售厂房及土地使用权的说明,表示浙江融意新材料有限公司系三名自然人股东及其相关公司,与公司不存在关联关系,亦与公司不存在其他交易或资金往来。 记者向浙江国祥相关人士询问上市进展,该人士回应表示,公司会全力配合交易所的核查,上市具体进展以交易所公告为准。 IPO暂缓 10月9日,浙江国祥计划进行新股申购,然而在上市前一夜,浙江国祥首次公开发行被暂停。背后主要因为浙江国祥本次拟IPO被质疑存在同一资产二次上市的情况。 根据官网披露,浙江国祥是一家专注于为精密工业、新能源、新材料、尖端医疗、地铁、核电等高精尖领域及公共建筑室内环境提供人工环境系统解决方案的设备供应商。公司主要产品为中央空调主机、中央空调末端和商用机等。 谈起浙江国祥,先要回溯到2003年。 2003年12月,国祥股份登陆上交所。因经营情况不佳导致2007年、2008年经审计净利润连续亏损,2009年被上交所实施了退市风险警示,名字也变成了*ST国祥。 同年,国祥股份当时的实控人陈天麟,选择将国详股份“卖壳”给华夏幸福基业股份有限公司(下称“幸福基业”),后更名为华夏幸福基业控股股份公司。 根据浙江国祥首次公开发行股票并在主板上市招股意向书披露:为改善公司盈利能力,避免退市风险,2009年6月10日,国祥股份筹划重大资产重组并停牌;2009年6月22日,国祥股份的控股股东及实际控制人陈天麟与幸福基业签订《股份转让协议》,协议约定陈天麟将所持国祥股份21.31%的股权全部转让给幸福基业。 为便于本次重大资产重组,2009年8月,国祥制冷以现金新设了浙江国祥,并进行内部资产调整,将中央空调业务相关的经营性资产注入浙江国祥。 2011年9月国祥股份重大资产重组完成,更名为华夏幸福。 但是由于华夏幸福主营业务系房地产投资开发业务,无意经营中央空调业务,因此,2012年9月21日,幸福基业与陈根伟、徐士方夫妇控制的国祥控股签署协议,将其持有的浙江国祥100%股权以8000万元的价格转让给浙江国祥股权投资有限公司(约占原上市公司置出净资产评估值的24.67%)。至此,发行人控股股东变更为国祥控股,实际控制人为陈根伟、徐士方夫妇,至今未发生变化。 陈根伟于1997年4月至2012年9月历任国祥股份董事会秘书、董事、董事长、总经理等职。 浙江国祥拟上市,有投资者戏称:“二次上市,名字都不换,已经圈过一次钱的公司,卖壳后还能再次上市。” 10月7日,针对近日有自媒体关注浙江国祥存在同一资产二次上市、发行定价较高等情况,上交所表示,“我们已关注到有关报道。自媒体反映的有关情况,我们在审核中已予以关注,进行了专门问询。目前,浙江国祥已暂停IPO发行程序。本着对市场负责、对投资者负责的态度,我们将针对自媒体反映情况,对浙江国祥开展一次专项核查。” 当日,浙江国祥也进行公告,原定于2023年10月9日(T日)进行的申购暂缓。 “二次上市”争议 10月9日上午,上交所就浙江国祥暂停IPO发行再予回应。 针对投资者们关于浙江国祥“同一资产二次上市”的质疑,上交所表示,在前期审核中已关注到浙江国祥相关资产来自原上市公司*ST国祥的情况,并依法依规进行了严格问询把关。经审核,该部分资产的交易发生于2011年、2012年,收购时相关账面资产总额、2022年末相关固定资产净值占浙江国祥现有资产总额比例分别为15%和0.06%。 此外,浙江国祥已由原来的以商用中央空调为主,转为以工业中央空调为主,其业务与产品、技术与研发、人员与销售模式、实控人与管理层等已发生实质改变。同时,浙江国祥销售客户、供应商与*ST国祥基本无重叠。 关于上市标准,上交所表示,根据浙江国祥招股说明书,公司最近3年净利润(扣除非经常性损益前后孰低,下同)累计为38,704万元,最近一年净利润为18,591万元,最近3年经营活动产生的现金流量净额累计为60,083万元,营业收入累计为422,535万元。浙江国祥符合主板第一套上市标准。 对于业务以商用中央空调为主和以工业中央空调为主的区别,10月12日,国内头部空调企业一位技术人士向记者分析,商用空调主要是服务于人的舒适性,商用的场所有办公楼、酒店、地铁等,工业中央空调并没有明确定义,只是应用场景不太一样,比如电镀行业、新能源电池、啤酒酸奶等,与商用空调技术要求不太一样。 对于投资者们关心的如何判别“同一资产二次上市”,10月10日,万联证券投资顾问屈放向记者分析表示,首先,如何定义同一资产,即新公司与原有公司相关程度是否高度一致,包括公司资产,股东及高管人员,主要研发团队人员构成,销售产品,销售团队及销售客户群体等。 对于市场对浙江国祥同一资产二次上市的质疑,屈放分析认为,目前公布的公开资料显示,新公司与原有公司在上述各项数据中均存在较大差异,因此认定为同一资产就显得论据不足。其次,对于监管部门而言之前没有明确规定同一资产是否可以二次上市,而根据公开数据,之前已出现多起重新上市的案例,因此从监管角度而言,更多是根据公司实际情况来判断是否具备上市资格。 东方证券等被卷入“漩涡” 除了“二次上市”问题,投资者还质疑浙江国祥的发行定价偏高。 根据招股书显示,浙江国祥本次IPO的最终定价为68.07元/股,市盈率为51.29倍,该公司原计划募集资金7.37亿元,并于10月9日网上申购。若按发行价发行数量计算,浙江国祥预计募集资金总额23.84亿元,扣除发行费用(不含增值税)2.28亿元后,预计募集资金净额为21.56亿元,将超募16亿元。 在超募背后,市场质疑机构投资者们集体高报价。根据公告数据统计,大部分公募基金报价在74元/股左右(报价加权平均数,下同)。其中,嘉实基金以81.94元/股,较公司此次的发行价69.07元/股溢价了18.63%;富国基金报价为80.75元/股,较发行价溢价16.91%。 10月9日,上交所对浙江国祥的报价情况进行了介绍。从报价情况看,共有8732个配售对象参与了本次询价报价,报价区间为7.80—103.50元/股。按照询价报价规则,在剔除无效报价及前1%的最高报价后,8547个有效配售对象报价区间为7.80—81.94元/股,对应拟申购总量为510.74亿股,网下整体申购倍数为回拨前网下初始发行规模的2700倍,报价申购较为踊跃。投资者报价平均数与中位数的孰低值为73.6元/股。浙江国祥与主承销商基于网下投资者的报价情况,最终确定发行价格为68.07元/股,对应2022年度经营业绩,发行市盈率为51.29倍。根据浙江国祥和主承销商披露的同行业可比公司,其市盈率分别为盾安环境25.19倍、申菱环境54.12倍、佳力图180.30倍、英维克58.14倍。 在浙江国祥IPO暂缓这场“漩涡”中,其保荐人和主承销商东方证券也被卷入。 若浙江国祥上市发行成功并将超募16亿元,东方证券作为主承销商将赚得“盆满钵满”,且东方证券子公司持有浙江国祥的股份,也被投资者质疑“一鱼两吃”。 10月10日晚间,东方证券连发两则公告进行澄清。一则为《关于媒体传闻的澄清公告》,另一则为《关于投行项目的说明公告》。 关于10月9日公布的一系列人事变动,东方证券在《关于媒体传闻的澄清公告》中称:2023年10月10日下午,公司注意到有自媒体报道,称国祥IPO风口浪尖之际,公司大批高官突然于10月9日集体离职。公司于10月9日收盘后发布有关公告,涉及四名董事、监事等人员的离职事项,上述人员离职均为正常变动。 关于承销费的说明,东方证券在《关于投行项目的说明公告》中表示,本次发行承销费率综合考虑项目周期、工作量、市场类似规模的承销费率,经保荐机构与发行人协商确定,本次发行承销费率为7.74%。此外,本次发行已经暂缓,保荐机构尚未收取承销费。 公告中说明了东方证券子公司对浙江国祥的相关投资情况。 东方证券称,公司下属全资子公司上海东方证券资本投资有限公司担任管理人的投资基金东证汉德于2018年10月通过股权转让的方式从浙江国祥控股有限公司(以下简称“国祥控股”,系浙江国祥控股股东)、绍兴博观投资管理合伙企业(有限合伙)处取得了浙江国祥的股份,东证汉德的入股价格系依据浙江国祥彼时外部股权转让的公允价格为基础确定。 公告中还透露:国祥控股借助专业投资机构拓宽对外投资渠道,分别出资东证周德、东证夏德、东证唐德及东证合创,该等行为系国祥控股基于自身资金管理需求的独立投资行为。 东方证券表示,上述相关内容已在浙江国祥招股说明书等公开文件中说明披露,敬请投资者参阅。公司当前正全力配合做好项目专项核查工作。公司将持续规范运作、合规展业,维护投资者合法权益。 发行人全力配合核查 自8月27日证监会根据市场情况阶段性收紧IPO节奏,提高投资者信心以来,市场对于IPO的监管环境以及公司状况更加关注。 浙江国祥面临是否二次上市、高发行定价、东方证券子公司持股及保荐费“双赢”、大客户涉嫌“走账做业绩”等受到争议的问题,以及监管的专项核查,未来能否顺利上市,迷雾重重。 10月9日,上交所表示,将坚持保护投资者特别是中小投资者的合法权益,以“开门办审核、开门办监管、开门办服务”为抓手,广泛听取市场各方声音,严把发行上市审核关。为回应市场和广大投资者的关切,上交所将认真组织开展对浙江国祥的专项核查。 10月10日,记者向浙江国祥相关人士询问上市进展,该人士回应表示,公司会全力配合交易所的核查,上市具体进展以交易所公告为准。 对于后续进展,10月10日,东方证券相关人士向记者表示,以公告为准。 浙江国祥后期能否顺利上市?从券商保荐角度看,屈放分析表示,需要对公司现有资产及整体运营的独立性进行判定,是否存在较大程度的关联交易,包括资产赠与,债务重组,对外投资,股权转让,及生产经营中的购买原材料,产品销售,专利使用等。如果新公司与原有股东或公司存在较大的关联交易,则会对公司上市进程产生较大的影响。 屈放认为,作为监管部门判断一个公司是否具备上市标准,需要客观地对公司进行全面的评估,既需要听取市场的广泛意见,也需要独立的专业判断,这样才能更加完善上市流程和完善监管制度。IPO阶段只是上市公司监管的开始,未来需要持续的监督管理才能切实地保证投资者的利益。 “公司上市定价本身具备较强的市场化特性,如果IPO定价过高,就可能存在未来破发的风险,但上市公司如果加强经营管理,未来伴随着业绩提升,股价也会自然水涨船高。因此,股价的定位首先取决于管理层对于公司的管理,而价格则是市场对于公司管理层的认定。”屈放称。  
发起式基金疾行背后:发行数量追平去年 次新产品超八成亏损
经济观察报 记者 洪小棠  今年以来,权益基金发行遇冷的另一端,是发起式基金疾行。 据经济观察报记者统计,截至2023年10月12日,基金公司“自掏腰包”的主动权益类发起式基金共成立162只,已与去年全年主动权益类发起式基金163只的发行数量近乎持平。 然而,在各基金公司争相逆势布局发起式基金的背后,记者发现,年内新成立的这类基金,已有超85%出现浮亏。 此外,由于使用公司自有资金参与投资,导致基金公司亏损将显得更为直接,部分基金经理管理发起式基金的意愿并不强烈。 发起式基金是“万能神丹”吗?投资者是否该选择此类基金? 争相布局 记者根据Wind数据统计,截至10月12日,主动权益类发起式基金(包含普通股票型、偏股混合型、灵活配置型)共计162只,近乎“追平”了去年全年主动权益类发起式基金163只(各类份额分开计算、下同)的发行数量。 同时,还有包括长城国企优选、平安先进制造主题等4只主动权益类发起式基金正在发行。 此外,年内还有93只主动权益类发起式产品在排队等待审批。不出意外的话,预计年内新成立的主动权益类发起式基金将超200只,该数量或创下2012年发起式基金诞生后新高。 所谓发起式基金,即基金管理人、高管或基金经理作为基金发起人认购不少于1000万元金额且持有期限不少于三年,满足上述条件的基金即可宣布发行募集成功。 由于该类基金成立的条件对认购户数和认购金额均要求较低,成为市场低迷时各基金公司布局的选择。“由于基金‘好发不好做、好做不好发’的现状,基金公司其实有意愿在底部区间进行布局,在产品不好发、发不出来的情况下自掏腰包成立发起式基金,一方面布局产品,一方面养养业绩。未来市场向好业绩不错做持续营销也相对容易。”华南一家中型公募基金相关人士对记者表示。 同样,在沪上一位公募人士看来,发起式产品是公司产品线和长远布局的整体考虑,在市场低点把“种子”播下去,等到市场反弹,那对产品的布局不但抓住了风口,也让公司的业务丰富起来,规模也有可能实现上升。 根据Wind数据,截至10月12日,今年以来全市场共成立新基金2098只,其中537只为发起式基金,占比超25%。 不过,发起式基金虽然门槛较低,但也不是“灵丹妙药 ”。 北京一家公募机构高管坦言,发起式基金同样考验着各机构的投研能力与产品布局能力。一旦产品经过一段时间运作没有获得投资者认可,业绩和规模一直上不去的话,固有资金亏损、运营成本等问题将会比普通主动权益类基金面临更大压力,甚至在公司资金亏损的情况下必须清盘。 85%亏损 在当下的弱市行情中,记者发现,今年以来新成立的主动权益类发起式基金,年内业绩表现普遍不佳。 在年内成立的162只主动权益类发起式基金中,剔除9月26日成立的中信建投消费升级尚未有业绩展示后,仅有25只产品成立以来实现了正收益,占比15.53%;有16只产品成立以来亏损20%以上;亏损10%以上的产品41只,占比超25%。 其中,由基金经理王文龙执掌的永赢数字经济智选年内回报垫底同类产品,该产品自今年4月份成立以来,累计亏损达28.13%。 不仅如此,国泰君安创新成长、泓德新能源产业2只产品年内回报均亏损超25%以上。 反观,在年内盈利的产品中,仅有2只收益达10%以上;收益5%以上的产品有4只;而盈利在2%以下的产品则达17只。 具体来看,泰康北交所精选两年定开拔得头筹,年内回报率为12.24%。由于北交所的多重改革举措意见的陆续发布,该基金亦借着“东风”实现上涨。资料显示,该基金成立于今年4月7日,由基金经理陆建巍管理。 发起式基金代表了基金公司看好当下市场及产品的态度,但从其当前的业绩来看,似乎未见相比于普通基金的优势。 一直以来,“利益共享,风险共担”成为发起式基金与其他基金的最大区别,将投资者和基金管理人利益捆绑,理应吸引众多投资者前来购买。 但记者发现,从年内发行的产品来看,在发起式基金中,认购户数低于20户的产品,占比超20%。其中,有近10只基金认购户数少于10户。 例如,国泰君安新材料混合型发起式基金合同显示,该基金首发规模约为1000.9万份,其中国泰君安资管运用固有资金认购1000.9万份,有效认购户数为2户。剔除公司自购金额,该基金仅有1名客户购买了约1000元。 此外,嘉实新兴景气混合型发起式基金合同显示,该基金首发规模约1002.2万份,其中嘉实基金运用固有资金认购1000.03万份,有效认购户数为5户。 由于使用公司自有资金参与投资,如果净值下跌,基金公司的损失更为直接。 如永赢数字经济智选运用公司自有资金认购1000万,截至10月11日,该基金在成立的半年时间里,这部分公司自有资金已经浮亏超280万元。 在这种情况下,一位基金公司市场部人士对记者透露,有些发起式基金的基金经理人选并不好确定。“发起式基金由于使用公司自有资金参与投资,导致公司的亏损显得更为直接,同时也更加触动领导神经,所以很多基金经理不愿意管理发起式基金。”该市场部人士表示。 事实上,随着近年来市场震荡走低,“与投资者风险共担、利益共享”的发起式基金也变了味。转而变成了确保公司新产品成立的工具。 北京一家基金评级机构相关人士认为,目前市场存在一些中小公司或者新成立的基金公司因业绩上不去,但为了确保公司整体规模,靠发起式弄噱头博眼球,盲目发行权益类发起式基金,这可能会进一步导致业绩亏损,基金清盘,规模缩水等一系列连锁反应。 与此同时,该人士提醒,“发起式基金也会受到市场波动的较大影响,存在未有超额收益甚至出现亏钱的风险。在投资该类基金时依然要考虑基金管理人的综合水平,发起式不能成为降低投资风险的参考指标。”
苏大维格遭遇双层监管架构 注册制下信披质量渐成监管核心
经济观察网 记者 邹永勤 虚假光刻机概念股苏大维格(300331.SZ)正在为其蹭概念、坑股民的行为而埋单。 10月13日晚间,中国证监会通报苏大维格信息披露违法违规案查办进展,拟对苏大维格处以150万元罚款,并对相关责任人员处以100万元罚款。此前10月8日,苏大维格披露,因涉嫌信息披露违法违规,证监会决定对苏大维格立案调查。而10月12日晚,深交所亦下发关注函,称要对苏大维格公司及相关违规当事人启动纪律处分程序。 上海海汇律师事务所专业证券律师娄霄云在接受记者采访时表示,此次从立案到处罚仅仅5天时间,效率之快堪称闪电,且当前苏大维格面临的是双层监管架构,这体现了监管层对因信披而引发的概念和互动性炒作的高度重视,“毕竟现在已经是全面注册制了,而注册制的核心就是根据信息披露来发现公司价值”。 事起互动易回复 从9月15日到记者发稿日,短短不到1个月时间,苏大维格两度遭遇深交所下发关注函,并被证监会立案调查以及处罚。一连串监管措施的背后,源于该公司9月14日在深交所互动易平台对投资者问题进行回复时的误导性陈述。 2023年9月14日12时25分,苏大维格在互动易平台对投资者前期关于“贵司光刻机及相关技术有哪些知名企业在使用”的提问,回复称“公司光刻机已实现向国内龙头芯片企业的销售,并已实现向日本、韩国、以色列等国家的出口;同时,公司向国内相关芯片光刻机厂商提供了定位光栅尺部件”。 彼时芯片光刻机概念正备受市场追捧,随着公司上述回复内容的发布,当天下午开盘后苏大维格股价快速由跌转涨,最终收盘上涨20%,第二天股价继续冲高并一度大涨17%。从8月29日至9月15日,苏大维格股价区间最大涨幅98%,接近翻番;而这些涨幅大部分由9月14日、9月15日两天实现。 通联数据Datayes!的统计显示,苏大维格9月14日、9月15日这两天的成交金额急剧放大,分别为15.5亿元和25.6亿元,后者更是创下了该股上市以来的历史新高;而在9月14日卖出金额前五的席位中,有3个是机构专用席位。9月15日之后,该股股价便大幅跳水连续杀跌,机构借互动易平台消息拉高出货迹象明显。 公开资料显示,苏大维格主营微纳光学产品的设计、开发与制造,其在9月14日回复中所称已实现销售和出口的“光刻机”实际为用于制造微纳光学材料、掩膜等的直写光刻设备,并非市场追捧的用于芯片制造的光刻机,两者存在显著差异。 苏大维格的误导性回复以及由此引发的股价大幅波动引起了深交所和证监会的高度关注。9月15日晚,深交所对其下发关注函,要求其补充披露所生产光刻设备的具体情况,并自查是否存在主动迎合市场热点炒作公司股价、配合相关股东减持的情形。 10月8日,苏大维格在对深交所的回复中承认,公司光刻设备目前不涉及集成电路领域相关产品的生产;公司证券部门在回复相关互动易问题时,直接使用了“光刻机”、“龙头芯片公司”等可能引起误解的表述,未能充分考虑到部分投资者可能对光刻机的技术路线、相关技术的具体应用领域等情况不了解;未详细说明公司光刻设备的具体类型、主要的应用领域、与行业龙头企业的差距,以及客户主要用途等信息;也未说明相关设备收入占公司收入比重较低,未充分提示相关风险。其同时表示,“前述回复引起了部分投资者误会和误解,并导致公司股价发生较大波动,对此,公司及公司证券部门诚恳向投资者表示歉意”。 就在10月8日当天,证监会以其涉嫌信息披露违法违规,决定对公司立案调查。10月12日晚,深交所第二度对苏大维格下发关注函,称其在互动易平台对投资者提问的回复涉嫌存在不真实、不准确、不完整情形及误导性陈述,上述行为涉嫌违反了《创业板股票上市规则(2023年8月修订)》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第2号——创业板上市公司规范运作(2023年修订)》的相关规定,市场影响恶劣。根据《创业板股票上市规则(2023年8月修订)》相关规定,深交所所将对苏大维格公司及相关违规当事人启动纪律处分程序。 紧接着10月13日晚,证监会在其官网通报了苏大维格信息披露违法违规案查办进展。公告称,苏大维格生产的光刻机实际为“激光直写光刻设备”,与大众通常认为的生产芯片的光刻机并非同一概念。在明知资本市场普遍关注芯片用光刻机情况下,苏大维格在互动易平台回答中,将其生产的激光直写光刻设备直接简称为“光刻机”,未准确完整披露公司所销售光刻设备的种类和具体应用领域,且在回复中将“光刻机”和“芯片光刻机”并用,让普通投资者难以准确区分,构成误导性陈述。因此,证监会拟对苏大维格处以150万元罚款,并对相关责任人员处以100万元罚款,并已向上市公司及相关责任人送达了《行政处罚事先告知书》。 信披渐成监管核心 “从10月8日的被立案到现在的处罚措施出炉,效率之快堪称闪电”,上海海汇律师事务所专业证券律师娄霄云在接受记者采访时表示,当前苏大维格面临的是双层监管架构,即证监会依据《证券期货违法行为行政处罚办法》下发的行政处罚和交易所依据自律监管规定下达的纪律处分,两者相互独立。而此次证监会处罚后,苏大维格后续还将面临深交所的纪律处分。 他提醒记者注意,除了苏大维格外,近期还有很多公司均因涉嫌在互动易平台信披违规而遭遇了监管措施,比如传艺科技(002866.SZ)、南方精工(002553.SZ)等等。 “现在互动易平台有点乱,一方面投资者不看公告反而喜欢在互动易套信息,另一方面亦不排除有一些上市公司自导自演、自问自答,本来不是干这个的,突然间说我有这个概念来忽悠投资者;这样的乱象确实值得监管,毕竟现在已经是全面注册制了,而注册制的核心就是根据信息披露来发现公司价值”。他同时表示。 在华南某上市公司董办任职的林怡在接受记者采访时指出,这几年以来监管层对互动易平台其实一直挺严格的,尤其是引起股价异动这种,“之前也有过类似苏大维格这样因在互动易平台信披违规而遭遇监管措施的案例,今年以来似乎有增多趋势,且像苏大维格这样被立案调查的更是极为罕见,应该是近年来的首例吧,这也可见今年以来监管层对这方面高度重视程度”。 他进一步向记者指出,深交所在今年8月份对《深圳证券交易所上市公司自律监管指南第1号——业务办理》进行了修订,其目标之一就是明确和细化投资者互动平台的相关规则,建立上市公司与投资者良好沟通机制,以规范上市公司与投资者交流的行为,“信息披露现在确实是监管的核心,这也是顺应注册制要求的必然趋势”。 记者查阅资料发现,今年8月4日,深交所发布《深圳证券交易所上市公司自律监管指南第1号——业务办理(2023年8月修订)》的通知,其中称“为了规范上市公司通过互动易平台与投资者交流,持续提升上市公司治理水平,本所对《深圳证券交易所上市公司自律监管指南第1号——业务办理》进行了修订,现予以发布”。而在《深圳证券交易所上市公司自律监管指南第1号——业务办理(2023年8月修订)》中的第三部分第五节,专门就互动易平台相关事宜进行了规定。同一天,沪交所也发布了《上海证券交易所上市公司自律监管指引第1号——规范运作(2023年8月修订)》。 而在10月13日晚的处罚公告中,证监会亦明确指出,真实、准确、完整披露信息是资本市场健康运行的重要基础,是充分保障投资者知情权的法定要求。上市公司公开发布信息必须严格遵守证券法律法规,不得有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。苏大维格在互动易平台发布误导性信息,影响投资者价值判断,扰乱信息披露秩序,应予惩处。 证监会同时强调称,“下一步,我会将保持对证券违法活动的高压态势,严肃查处重大信息披露违法案件,督促信息披露义务人依法履行信息披露义务,维护市场信息披露秩序,保护投资者合法权益”。 如何保护投资者权益? 根据10月13日晚的公告,证监会将对苏大维格给予警告,并处以150万元罚款;对董事会秘书蒋林给予警告,并处以100万元罚款。对于这样的处罚结果,却引来众多投资者的不满,股吧中关于处罚太轻的投资者留言此起彼伏。 “投资者因公司的虚假消息而高位买入,损失几乎都在30%左右,而公司市值亦跌去了几十个亿,现在却处罚个一两百万元,给人的感觉明显不合理吧;而且,投资者的损失谁来保障?”在处罚公告出来后,刘先生便第一时间在微信中向记者如此吐槽。 通联数据Datayes!的统计显示,苏大维格9月14日、9月15日这两天的成交金额急剧放大,分别为15.5亿元和25.6亿元,后者更是创下了该股上市以来的历史新高;而在9月14日卖出金额前五的席位中,有3个是机构专用席位。9月15日之后,该股股价便大幅跳水连续杀跌,机构借互动易平台消息拉高出货迹象明显。自9月15日的最高点38.88元至9月28日(即立案调查前一个交易日)收盘价26.86元,苏大维格股价区间跌幅为31%,而总市值亦由101亿元跌至69.8亿元,高位接盘的投资者损失惨重。 据刘先生介绍,他是因受该公司光刻机信息的误导,在9月15日于35元附近买入的,后在9月27日于27元附近割肉离场,短时间损失了将近4万元,现在寻求如何维权。而在刘先生和记者同在的苏大维格投资群里,众多网友亦在发言咨询寻求维权途径。 记者留意到,当前已经有不少平台开设了苏大维格的索赔维权征集登记,以新浪平台为例,截至10月13日,已经有十几位投资者在登记。“但这些平台都有一个要求,就是要在立案调查时仍然持股,而我们这些已经卖出去但确实因虚假消息遭遇亏损的,该怎么办?”刘先生如是说。 对于苏大维格的投资者能否维权,娄霄云有他自己的看法。他认为,虽然可以维权,但是存在一些不确定性。“虽然该公司在9月14日午间的回复违规了,但当晚苏大维格实际上立即在互动易做了相应澄清,虽然澄清的力度无法警示投资者,但是法律层面已经达到了更正的目的。因此,个人认为,苏大维格具体的更正时间或许是有争议的,这关系到何时买入的投资者才可以进行维权索赔”。 互动易平台显示,在9月14日晚上,苏大维格在回答“公司光刻设备对比全世界同行业处于什么阶段?未来有没有和国内同行合作研发制造光刻机计划?”时表示,在大类上,光刻机主要有两种类型。第一类是掩摸光刻机,如ASLM的EUV设备,好比“复印机”,把掩摸上的图形投射到硅片上,可用于各类芯片的批量生产,这类光刻机技术工艺和材料难度极高;第二类是无掩摸光刻机,也称直写光刻机,包括激光直写光刻机和电子束光刻机等,用于直接将数据转变成相关图形,好比“打印机”,可用于芯片/液晶掩摸、光模具及其他微结构的制备。 其同时称,公司长期从事光刻机的研制,光刻机实现了从自用到销售给国内外科研院所,再到销售给相关企业的发展路径。目前,公司对外销售的光刻机主要为激光直写光刻机,其中在科研教育领域具有一定的知名度和市场占有率,在其他行业和领域已实现的销售金额相对较小,部分应用领域离国际先进水平具有一定差距,需要持续的研发投入;纳米压印光刻领域,公司设备主要为自用,对外销售金额与直写光刻机相比较小;此外,公司也开发了投影扫描的光刻设备,拟应用于光伏电镀铜图形化领域,目前尚未实现销售。 究竟苏大维格是出于何种目的在9月14日晚进行上述回复?是为了更正9月14日中午的回复内容吗?而在10月13日,记者发现,互动易上苏大维格在9月14日中午涉嫌误导投资者的回复已经搜索不到。针对上述问题,记者当天多次致电该公司董办电话进行咨询,然而该董办电话要么处于忙音状态,要么无人接听。 娄霄云向记者指出,法律层面不考虑投资者认知,关注的是信批是否严谨和信批是否构成误导性陈述的问题。他进一步强调称,注册制的核心就是根据信息披露来发现公司价值,现在监管层虽然对信息披露方面进行严监管,但鉴于当前的市场风气,类似于苏大维格这样利用互动易平台蹭概念的行为相信仍将会发生。 “如何维护投资者的正当权益,一方面固然需要监管层加大信披方面的惩罚力度,另一方面亦需要投资者理性投资,进行投资买卖前要多看公告,如果仔细看公告是可以发现问题的。”娄霄云表示。 (应采访者要求,文中林怡为化名)
中央汇金增持四大行,传递了什么信号
经济观察报 记者 胡艳明  2023年10月11日晚间,最先是农业银行发布了中央汇金的增持公告。 有投资者十分不解,问“这传递了什么信号?”没过多久,工商银行、中国银行、建设银行也陆续发布公告称,中央汇金增持其A股股份,并拟在未来6个月内以自身名义继续在于级市场增持。 这是中央汇金的一次“集体增持”。中央汇金全称中央汇金投资有限责任公司,被市场誉为金融“国家队”。 这也是时隔近八年,中央汇金再次出手。本次增持,中央汇金分别增持工商银行约2761.20万股,增持农业银行3727.22万股,增持中国银行2488.79万股,增持建设银行约1838万股。若按照11日四大行A股的收盘价格计算,汇金公司共斥资超4.77亿元。 有人将中央汇金的增持比喻为对A股的“王炸”级别的利好。私募公司北京止于至善投资管理有限公司(以下简称“止于至善”)总经理何理恰好在10月11日当天进行了调仓操作,买入了华为产业链的相关股票,但思索再三,没有减持银行股。 当日晚间消息出来之后,他庆幸“今天调仓华为产业链的时候没有卖掉一股银行股”。 何理告诉记者,在当前的环境下,中国正处于高质量发展转型期,叠加诸多外围的动荡因素,使得市场缺乏对未来的信心。国家队入场投资,表示管理层在努力稳定市场,这是一个积极的信号。 市场分析人士均看好中央汇金本次增持对市场的提振作用。例如,方正证券分析师曹柳龙认为,中央汇金的增持公告一般能够成为A股“市场底”确立的“发令枪”。 底部出手 中央汇金是依据《中华人民共和国公司法》由国家出资设立的国有独资公司,代表国家依法行使对国有商业银行等重点金融企业出资人的权利和义务。中央汇金根据中国国务院授权,对国有重点金融企业进行股权投资,以出资额为限代表国家依法对国有重点金融企业行使出资人权利和履行出资人义务,实现国有金融资产保值增值。 本次增持后,汇金公司对四大行的持股比例均提高了0.01个百分点。若按照11日四大行A股的收盘价格计算,汇金公司共斥资超4.77亿元。其中,增持农业银行1.36亿元、增持中国银行9382.74万元、增持建设银行1.17亿元、增持工商银行1.3亿元。 10月11日,沪指涨0.12%,报收3078.96点。下午收盘后,四大行发布中央汇金的增持公告,市场反应——“当日上涨原因找到了”。当晚富时中国A50期货指数迅速拉升。A股板块方面,10月12日银行股集体高开,保险和金融板块也表现活跃。 银行股获得直接提振,有分析人士认为中央汇金此举有利于修复银行板块估值,截至10月11日,银行指数PB(市净率)仅为0.55,股息率高达5.87%。 国信证券金融业首席分析师王剑表示,本次增持直接利好四大行,四大行虽然因为体量庞大导致成长性较低,但得益于其存款优势,负债成本明显低于其他银行,因此资产端投向更加谨慎,经营风格稳健,资产质量风险相对较低,业绩增长的稳定性更好。目前四大行估值处于较低水平,股息率超过6%,股息率高;而且从历史数据来看,近些年四大行也保持了十分稳定的分红率,较为稳定的业绩增长、稳定的分红率加上当前较低的估值水平,凸显出四大行的高股息优势。 何理认为,这次其实和上一次2015年“国家队”大规模入场是有较大的差异:一方面是现在和2015年的市场与宏观环境有较大的差异,另一方面这批买的四家银行中农工建以高息蓝筹股为主,而之前是上千只股票,且购买四家银行的价格,比2015年6月后更高。 “这说明国家队对金融行业特别是银行业的信心,因此这次国家队出手,未来对资本市场的正面整体效果,特别是信心的提振,非常值得期待。”何理表示。 历次影响 在四大行公告增持后的两个交易日,10月12日开盘后,A股市场高开高走,升破3100点关口。金融股明显活跃,保险、银行、券商等金融板块当天集体上涨。 10月13日,A股早盘低开,其后银行股震荡反弹,建设银行涨超3%,农业银行、中国银行、工商银行、交通银行等同步走高。截至收盘,上证指数收盘跌幅0.64%,报收3088.1点。不过,受港股调整影响,四大行港股表现不佳,如建设银行下跌1.07%至4.64港元,中国银行下跌1.40%至2.81港元、农业银行下跌1.33%至2.97港元,工商银行下跌1.79%至3.850港元。当日,恒生指数报收17813.45,跌幅2.33%。 2008年至今,中央汇金曾6次对四大行进行增持,分别为2008年9月、2009年10月、2011年10月、2012年10月、2013年6月和2015年8月。 历次增持有哪些共性?从时间点来看,华西证券首席策略分析师李立峰分析,中央汇金增持大多处于市场底部区间。上述6次增持中,除2009年外,中央汇金历次公告增持的时点,A股市场通常前期已经历了一轮快速下行(2008年、2015年)或市场估值处于历史底部(2011年、2012年、2013年)。中央汇金增持公告发布半年后,万得全A上涨概率较高,其中2008年和2009年汇金增持半年后,万得全A涨幅分别达到26.9%和14.4%。 另据华福证券统计,在2008-2013年间,中央汇金曾5次于市场底部出手,分别于2008年9月、2009年10月、2011年 10月、2012年 10月和2013年6月发布公告,从市场表现来看,每次中央汇金出手后,市场均有短期表现。 具体来看,中央汇金宣布增持股份后1日、5日、10日和30日,上证指数涨跌幅均值分别为3.4%、5.2%、4.8%和1.0%,上涨概率分别为80%、60%、40%和40%;沪深300指数涨跌幅均值分别为3.6%、4.5%、4.4%和0.1%;中证1000指数涨跌幅均值分别为3.9%、4.2%3.7%和3.1%。 回顾历史上中央汇金几次增持,大都有持续性,分别为2008年9月18日(持续1年)、2009年10月11日(持续1年)、2011年10月11日(持续1年)、2012年10月10日(持续半年)、2013年6月13日(持续半年)。 一直以来,股息率比较高的银行股都是市场关注的分红大户。尤其是四大行,股票分红政策相对稳定。中央汇金作为四大行股东,每年获得分红均超千亿元。 除了增持股份,中央汇金的减持动作也曾对市场产生了巨大影响。2015年5月26日,中央汇金在A股场内减持工行和建行,金额分别为16.29亿和19.06亿元。这也是中央汇金首次减持“四大行”的股份。 根据当时的公告,中央汇金减持工行、建行前后的股份占比分别由46%降至45.89%、5.05%降至2.14%。2015年5月28日上证综指收盘暴跌6.5%,5月29日开盘后又急速跳水,一度跌幅超4%,跌破4500点。5月29日晚间,汇金公司发布公告回应,称近期出售了2008年以来增持的部分四大行股份和ETF。 信号意义 除了真金白银地买入,中央汇金增持动作本身,给市场带来的更多的是“信心”。 中信建投证券策略首席分析师陈果表示,中央汇金罕见同时增持四大行信号意义明确。首先,显现出明确的“救市”意图。历史上中央汇金增持银行股多和救市有关。当前,A股陷入增量资金不足的困境,市场对于设立平准基金、以中长期资金救市的呼声渐高,此次中央汇金增持即中长期资金入市提供流动性,为A股护盘;其次,确立对国有大行的信心。中央汇金增持说明当前国有大行估值水平极低,历史不良出清彻底,全口径不良率已完全反映并消化当前估值隐含不良,中央汇金增持亦是看好其ROE(净资产收益率)水平见底回升。 截至2022年末,中央汇金控股参股机构包括国家开发银行、工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、中国光大集团、中国出口信用保险公司、中国再保险(集团)、中国建银投资有限责任公司、中国银河金融控股有限责任公司、申万宏源集团、新华人寿保险、中国国际金融股份有限公司、恒丰银行、湖南银行、中信建投证券、中国银河资产管理有限责任公司、国泰君安投资管理股份有限公司,涵盖银行、保险及券商等机构。 因此,市场也将目光从银行业扩展到非银金融行业。李立峰认为,中央汇金增持方向可能会向其他蓝筹板块扩散。以维稳权益市场角度来看,“国家队”资金的增持方向也可能会向保险、券商等其他蓝筹板块扩散。展望后续资本市场政策,他认为,支持保险资金、养老金、银行理财等中长期资金入市方面政策将持续落地。 除了银行业的市场表现受益于国家队入市,开源证券分析师高超复盘6次中央汇金入市中,保险或证券板块4次在“T+30”实现明显超额收益。2008年以来中央汇金分别在市场低位入市6次,其中2008年9月、2009年10月证券板块在T+5日后明显跑赢大盘,2011年10月保险股整体走强,2013年6月非银板块相对大盘抗跌,2012年和2015年相对跑输。 在减仓多次海外公司股票后,止于至善的投研团队选择投资华为产业链的相关股票,而对于银行股,何理持比较中性的态度。他认为银行股代表着宏观经济的贝塔为主,需要经济周期明确上行时,才适合大规模配置,但是目前银行股明显已经很便宜了,投资机会也逐步显现。 中金公司的研究团队认为,当前中央汇金增持不仅为市场带来边际增量资金,也有利于稳定投资者信心。虽然近期海外市场尤其美债冲高对全球风险资产表现都带来一定影响,但国内较多经济数据,包括PMI、工业企业利润、通胀等均显现内生增长动能有边际修复的迹象。结合稳增长政策仍在加码,以及市场整体处于历史低位的估值水平,A股表现有望呈现相对韧性。四季度仍将是政策发力的重要时间窗口,关注阶段性及结构性机会。  

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