经济观察报 记者 老盈盈 2021年6月6日，奈雪的茶控股有限公司（以下简称“奈雪的茶”、“奈雪”）通过港交所上市聆讯，这也意味着，“新茶饮第一股”即将登陆港股。 奈雪定位于高端现制的茶饮，创新打造“茶+软欧包”的形式，以20-35岁年轻女性为主要客群。 “作为代表了新的消费习惯的茶饮，奈雪在产品定位、服务场景以及品牌方面，都是比较吸引投资者的。”艾德证券期货持牌代表陈刚认为。 陈刚亦指出，在港股市场上，这属于一个全新的行业，市场缺乏明确的对标品牌，而且行业的标准也有待完善，奈雪作为头部企业，可能需要其来定义整个茶饮市场估值，为后期上市的喜茶，蜜雪冰城等来定义对标。 此外，作为快消行业自身，初期跑马圈地，快速扩张，提高覆盖率和品牌认知的同时也会明显增加经营成本，虽然奈雪单店的利润率可观，但公司在原材料成本方面较高，加上热门商圈的高昂租金以及激烈的行业竞争环境下，盈利能力成为其不小的挑战。 港股市场的“全新行业” 奈雪的茶创立于2015年，总部位于深圳。根据官方资料显示，2017年12月，奈雪的茶开始走出广东地区，向全国范围内扩张，正式开启“全国城市拓展计划”。截至2020年12月，奈雪的茶已遍布全国70个城市，近500家门店。奈雪的茶所有门店均为直营，且不做任何形式的加盟。在IPO之前，奈雪的茶共完成了5轮融资。除了C轮融资外，该公司此前还获得了天图资本自天使轮起的连续3轮投资，并于2020年6月9日获得深创投投资的1亿美元B轮融资。2021年2月11日，奈雪的茶就向港交所正式提交了上市申请，摩根大通、招银国际、华泰国际为其保荐人，拟筹资约39亿港元。 奈雪的茶的茶饮店面对的是一个千亿级别现制茶饮市场，中国现制茶饮市场消费群体庞大，预计2025年市场规模将达到3400亿元，并逐渐呈现出高端化、多元化的趋势，细分市场规模方面，预计2025年高端现制茶饮零售消费额预计将突破500亿元。喜茶、奈雪的茶等在内的高端现制茶饮店虽然起步晚，但增速最为显著。2020年，奈雪的茶在中国高端现制茶饮店市场中排名第二（按零售消费总价值计），市占率达18.9%。奈雪定位高端市场，每单平均销售价值稳定在43元，而行业平均水平在35元，奈雪的客单价是比较高的。“从产品单价来看，奈雪的定位明显属于高端现制的茶饮，包括研发、供应、原料、配方等各个方面，奈雪将新茶饮升级到了一个相对较高的层次，从而拉开了与传统行业的差距。在服务场景方面，奈雪参考了星巴克的经验，打造了供年轻人社交、休闲的空间，提高了社交属性，又强化的高端的内涵。在品牌方面，奈雪始终保持在产品研发上的不断优化，推成出新，引领行业茶饮的风向。”陈刚对经济观察报记者表示。 奈雪在财报中强调，简化的店面布局、精简的营运及策略性选址是其制胜法宝，从而得以实现更广的顾客覆盖面、提升经营效率及满足多样化需求，而奈雪PRO茶饮店型将作为未来拓店战略的重点，希望通过此进一步提高奈雪的茶整体的市场渗透率；供应链管理方面，2020年，奈雪的茶已经与超过250家供应商建立合作关系，与前十大供应商的合作关系平均超过两年，前五大供应商的采购额占比为23.8%。未来奈雪将通过中央厨房网络的建设为门店高效供货，并与门店端的快速拓展与密度提升形成协同效应，提升整体供应链效率。 盈利能力的挑战 奈雪的茶旗下茶饮店所产生的收益由2018年的人民币9.095亿元增至22.915亿元，并进一步增至2020年的28.709亿元。其盈利能力不断提升，经调整净亏损（非国际财务报告准则计量）由2018年的人民币5660万元大幅减少至2019年的1170万元，并进一步扭转为2020年的经调整净利润（非国际财务报告准则计量）1660万元。 奈雪的茶在招股书中表示，2018年及2019年产生重大经调整净亏损，主要由于过往进行大额初始投资以推动茶饮店网络的快速发展、提高品牌知名度及打下坚实基础以支持未来扩张所致。尽管2020年上半年业务运营受到新冠疫情的严重影响，但盈利能力不断提升，整体盈利能力提升反映在运营效率提升，主要是由于继续快速扩张业务而取得可观的规模经济效益。 按2020年年报，奈雪的茶实质上已经实现了创立以来首次盈利，但为什么在IFRS（国际财务报表准则）下，奈雪的茶在2020年仍录得2.03亿元净亏损呢？经济观察报记者从财报中发现，这主要是因为受很多非经营性因素影响，比如一次性上市费用支付0.11亿元、以FVPL计量的金融负债的公允价值变动1.33亿元、股权激励费用非现金支出0.45亿元、可赎回注资额产生的利息（属于非现金及非经营项目）0.38亿元等。 不难看出，奈雪的茶受到大量的非现金、非经营性因素影响，才导致其2020年表明上出现亏损2.03亿元。另外，如果从经营性活动现金流量净额来衡量，2018~2020年，其经营性活动现金流量净额分别为2.01亿元、4.16亿元和5.74亿元，远超同期的净亏损。“对于企业而言，充裕的现金流远比会计上的利润重要，因为现金是企业的‘血液’。奈雪的茶可以说活得非常滋润，毕竟其拥有健康的自我‘造血’能力。”富途高级合伙人、金融及企业服务总裁邬必伟对经济观察报表示。 据他看来，中长期来看，奈雪的茶能否实现可持续盈利能力，主要取决于三点，一是新式茶饮赛道竞争的激烈程度；二是奈雪的茶控成本、增利润的新式Pro店的单店是否盈利；2020年11月，奈雪推出奈雪PRO茶饮店以触达更广泛的客户群体、提升经营效率并满足更加多元化的消费场景及客户偏好，目标是将奈雪的茶融入客户日常生活的方方面面，但是，由于各种原因如缺乏客户接受度、过度多元化、运营效率低下以及品牌推广战略失败，还未必能成功开发新品牌及店型及探索新商机；三是消费者口味是否会发生变化。 奈雪的茶饮店数量由截至2017年12月31日的44间迅速增长至截至2020年12月31日的491间，并于截至最后实际可行日期进一步增至556间。规模扩张下，奈雪茶饮店成本及营运开支亦通常会随着收益增长而增加。茶饮店营运的成本及开支主要包括原材料成本、员工成本及租金开支。截至2018年、2019年及2020年12月31日止年度，原材料成本分别占总收益的35.3%、36.6%及37.9%。员工成本分别占总收益的31.3%、30.0%及30.1%。租金开支（相等于使用权资产折旧以及其他租金及相关开支的总和）分别占总收益的17.8%、15.6%及14.8%。 奈雪表示，未来随着继续快速扩张茶饮店网络，盈利能力将很大程度上依赖通过实施各种措施，例如升级供应链系统以实现更准确的存货预测、借助奈雪的茶品牌磋商更有利的租赁条款及提高店员的效率以及应用技术进一步自动化和精简店内营运等有效控制原材料成本、租金开支及门店薪金开支的能力。 陈刚对经济观察报记者分析指出，作为快消行业，初期跑马圈地，快速扩张，提高覆盖率，提高品牌认知是首要动作，但同时也会明显增加经营成本，虽然奈雪单店的利润率较高，但公司在原材料成本方面，不降反升，加上热门商圈的高昂租金以及激烈的行业竞争环境下，盈利能力确实是一个挑战。  

经济观察网 记者 蔡越坤 6月10日，宝鸡市投资（集团）有限公司（以下简称“宝鸡市投资集团”）发布公告称，公司涉及融资租赁合同纠纷一案，目前尚未开庭审理，暂未涉及执行。 具体为：因融资租赁合同纠纷，洛银金融租赁股份有限公司（以下简称“洛银租赁”）将陕西法门寺文化发展有限公司（以下简称“陕西法门寺文化发展公司”）、宝鸡市投资集团起诉至洛阳高新技术产业开发区人民法院。 针对此，6月10日，记者对陕西法门寺文化发展公司相关负责人进行采访，对方回应表示：“具体不清楚。” 此外，记者也拨打了洛银租赁披露的联系方式，截至发稿尚未取得联系。 公告披露，原告洛银租赁和被告陕西法门寺文化发展公司于2019年3月6日签订了编号为洛银金租【2019】租赁回字第0013号的《售后回租赁合同》和编号为洛银金租【2018】转让字第0013-02号的《所有权转让协议》，约定被告陕西法门寺文化发展公司将自有景区步道、景区山门西停车场等作为租赁物转让给原告，原告支付转让价款1亿元，并将景区步道、景区山门西停车场租赁给被告法门寺公司使用。 同日，被告宝鸡市投资集团与原告签订了编号为洛银金租【2019】保字第0013-01号的《保证合同》，为陕西法门寺文化发展公司在《售后回租赁合同》项下对原告所负的全部债务承担连带保证责任。 上述合同签署后，原告依约向被告陕西法门寺文化发展公司支付租赁物转让款人民币1亿元，并依约将《售后回租赁合同》项下的租赁物交付给被告法门寺公司使用，被告法门寺公司出具了《租赁物接收函》。根据合同约定，被告法门寺公司应于2021年3月18日向原告支付租金12369635.91元，但被告陕西法门寺文化发展公司仍未依约足额支付。 洛银租赁向洛阳高新技术产业开发区人民法院提出如下诉讼请求，判决陕西法门寺文化发展公司向洛银租赁支付《售后回租赁合同》项下租金及违约金4951.08万元，并请求宝鸡市投资集团对上述债务承担连带清偿责任。 据记者了解，售后租回是一种集销售和融资为一体的特殊形式，是企业筹集资金的新型方法，通常指企业将现有的资产出售给其他企业后，又随即租回的融资方式，它是常用的筹资方式之一。 记者根据启信宝查询，陕西法门寺文化发展有限公司的第一大股东为宝鸡市法门旅游开发建设有限公司，其由宝鸡市投资集团100%控股。 据宝鸡市投资集团官网介绍，公司是隶属于市政府的国有独资公司，2007年1月在市工商行政管理局注册成立，负责全市的资产运营和投资工作。2009年，市政府通过划转国有股权及资产的方式对投资集团进行了资产整合重组，重组后的投资集团持有市热力有限责任公司等8家企业的全部国有股份。截至2019年底，公司注册资本13亿元，总资产492.49亿元，净资产125.58亿元。

经济观察网 首席记者 欧阳晓红 一 6.4072､ 2.1741%！人民币的这两种价格怎么了？其关乎资产配置，以及市场风向…… 前者是6月4日的人民币对美元中间价汇率；央行“出手”点刹车、市场力量多日博弈之后，其涨势目前得以扼制；但年内升值2%，较一年前升幅10%。 后者是同日货币市场的七天质押回购利率（DR007），其也被中国央行视为围绕政策利率波动的市场利率之引导代表——旨在健全从政策利率到 LPR 再到实际贷款利率的市场化利率形成和传导机制。 而目前基准利率分别是：1年期存款 1.50%；1年期贷款利率 4.35%；3个月国债发行利率 1.75%、1年期国债利率 2.3726%、10年期国债利率3.1208%。 不考虑汇率近几日的波动，人民币汇率近期的强势有目共睹，其甚至被市场视为推动A股此轮反攻之主要动因。 诸如，5月万得全A上涨3.7%，上证指数上涨3.6%，创业板指上涨5.9%。市场呈现出了反弹形势。部分交易日成交额突破万亿。行业方面，国防军工、食品饮料、计算机、基础化工、有色金属涨幅居前。就此，相聚资本认为，人民币升值预期驱动下的外资流入是此次市场上行的核心因素。 但也有市场观点认为，“A股之变的真正动因或在于利率”。 以1、3、6个月与1年期Shibor为例，其均降至7月底、8月初的水平，即接近一年前的低位！“利率降必然推涨股市！就像美股市场，零利率与超级宽松，才造就了美股指数疫情以来的翻倍与次贷危机以来的近13年长牛。”一位资深市场人士告诉经济观察网。 他认为，利率不仅仅是资金的价格，还是流动性松紧的表现；利率低，流动性则松；利率升高，流动性必然收紧。现在的市场情况，微观上，利率极低且宽松，尤其有利于对资金敏感的小股票、创业板与短线炒作，这就是两个多月来创业板表现最好与个股活跃的最主要、最直接原因，其它还有技术性因素，最后才是人民币升值。 “也正因为市场利率仍然不断走低，才有了人民币近几天贬值后，指数表现仍强的现状，这也反证人民币升值不是股市最近反弹的主要因素。”上述资深市场人士称。 就这样，动辄牵制资本流向或风向的汇率与利率，已然深度“介入”你我日常的投资生活里；尽管其一直都是宏观调控的经济杠杆。 另一种显而易见的变量则是海外因素。二季度以来海外超预期变化对国内经济、政策和市场的影响凸显。东吴证券研报认为，展望下半年经济和市场时，需要把海外的逻辑主线与国内的因素结合起来。 而当下的全球宏观经济正驶入难以描述的“无人之境”：大宗商品价格、美债利率、美联储政策何时紧缩、通胀预期等均是左右经济增长与市场走势的变量。 全球通胀预期升温背景下，放眼近期的人民币两率走势，不难发现：汇率向上，利率向下。传统理论认为，利率与汇率作为资金的两个价格，二者相互作用，但利率政策处于宏观调控政策的核心地位；往往通过利率升降来调控以汇率和通胀率为代表的内外平衡关系；而汇率升值，能起到抑制物价的作用。 发达的市场经济中，宏观角度而言，利率对货币的需求与供给，对市场的总需求与总供给，对物价水平的升降，对汇率和资本的国际流动，包括对经济增长与就业等，它都是重要的经济杠杆；汇率亦是一项重要的经济杠杆，其变动能反作用于经济，对进出口、物价、资本流动和生产均有一定的影响。 汇率怎么走？“短期，人民币汇率继续保持强势区间，双向波动。”东吴证券首席经济学家任泽平认为，其解释，人民币升值主要受四大因素影响：一是中美经济基本面错位，二是中美货币政策错位，三是美元流动性外溢，四是美元指数低位。 官方亦多次喊话，汇率维稳政策没有变，有管理的浮动汇率制度不会变。不论是短期还是中长期，汇率测不准是必然。 利率跟谁走？当下现实是：海外经济强劲尚未见峰值，国内保供稳价防成本抬升。 长江证券首席经济学家伍戈认为，外需方面，美欧及全球制造业景气程度近月连创十年来新高，我国出口强势可见一斑。东南亚疫情恶化升级，相较而言，中国在全球产业链中的供给优势犹存。内需方面，调查失业率已降至5.1%，低于年初5.5%的政策目标。价格方面，国内保供稳价措施发力，螺纹钢等库存释放后价格回落企稳。海外大宗商品涨势未尽，但鉴于基数效应等我国PPI同比增速似已至拐点。货币方面，当经济增长与通胀方向不一致时，利率的趋势变得相对模糊，但历史来看，利率跟随经济增长的概率稍大一些。 模糊的又岂止是利率趋势？日趋复杂严峻的国际形势亦令宏观对冲充满不确定性。 在华创证券首席宏观分析师张瑜看来，当下的资本市场对于全球通胀持续性、美联储的转向、美国财政的纪律性都存在较大分歧，宏观推演面临无历史可复盘的境地。 其发现，美股美债同向性往往意味着金融市场出现了流动性主导的情况（而非盈利等经济基本面主导），利率上行，股债双杀；利率下行，股债双涨。流动性主导来自两种可能：一种是货币政策的主动转向（比如Taper、加息），另一种是外生冲击下的流动性恐慌（比如疫情、大机构意外破产）。 “近期美股美债同向性开始明显走高，证明全球金融市场脆弱性增加。”张瑜称，当下我们并不认为很快就会出现金融市场的大动荡，但该指标正位于2010年来的相对高位上，需紧密跟踪。这也让这一次的美联储转向面临比2013年更为复杂的金融市场情况——“走钢丝”的难度进一步加大。 或许目前宏观环境下，全球大多数的央行都在“走钢丝”？加之，如果全球金融市场的脆弱性在增加，对投资者而言，这更显得洞悉汇率、利率走势变化的重要性胜于过往。 二 当下金融市场看似日趋向好，但或不成熟。复盘上周的汇率表现，可谓不乏悬念。 6月1日，人民币中间价报6.3572,再创年内新高；而前一天，即5月31日，央行宣布自6月15日起一次性提高两个百分点外汇存款准备金率，当天中间价为6.3682,；换言之，在央行“出手”之后，市场力量惯性之下，汇率仍在冲高 ……2日、3日、4日的人民币对美元中间价则分别为：6.3773､6.3811､6.4072, 三天跌500个BP。 这其间，外汇局也祭出了“利器”： 6月2日，其发放103亿美元合格境内机构投资者（QDII）额度，抑制单边升值预期。 不管怎样，央妈的这场汇率预期管理初战告捷！有形之手与无形之手“较量”之下，一度急升的人民币涨势暂时得以遏制。 中银证券全球首席经济学家管涛表示，在央行就汇率维稳密集发声并祭出调控大招的情况下，市场外汇抛压减轻。5月28日至6月4日，银行间市场即期询价交易日均成交量为371亿美元，较5月25~27日500多亿美元的峰值回落27%。 管涛分析，某些机构（不排除有中资机构参与）或在离岸市场根据“美元跌、人民币涨”的中间价报价机制，构建了“汇市+股市+外汇期权”的人民币多头组合交易策略。 就此，他解释，机构（如对冲基金）或提前在离岸市场买入未来一两个月到期、执行价在6.20至6.30的买入美元/人民币看跌的美式期权。然后，在近端拆入等额美元，于离岸市场现货抛出美元换取人民币，砸低美元/人民币离岸汇率CNH。 接着，通过陆股通买入A股，同时通过炒作“人民币升值催生A股长牛”“人民币升值吸引外资增持人民币资产”等“故事”，进一步助燃市场做多人民币和A股热情。如果CNH加速升值至执行价，机构就可以卖出A股行权换回美元。如此，机构既可赚取人民币升值的汇差，又可能赚取A股上涨的价差。“机构也可以只做期权和汇市两个市场的组合交易，只赚取汇差和本外币利差。”管涛表示。 然而，对于这种在离岸市场发起的人民币多头组合交易策略，管涛坦言，从内地来讲，既没有管理，也没有数据，监管难度相当大。而加快培育和发展境内外汇市场，用改革的办法解决前进中的问题是重要出路。 “这波人民币急涨背后的推手，是近期市场出现了人民币升值预期自我强化、自我实现的顺周期羊群效应。这暴露了在岸人民币外汇市场发展的一些短板。”管涛称，“推出人民币外汇期货交易正当其时。” 或许，作为人民币另一种价格的利率亦是如此？需要在改革当中解决棘手的问题。 决策层曾担心：利率市场化的难点在于，中国经济潜在增速保持在较高水平，随着金融抑制的解除，利率有抬升趋近潜在增速的内生动力，利率市场化的本质是赋予金融机构定价自主权，但如果金融机构为了追求利润而抬高利率，就会和降低社会融资成本的要求背道而驰。 而在稳增长压力较小窗口期，以及利率下行的大背景下，是否利于市场化改革的推进？包括把二元利率结构变成一元，从而联通资金市场和存贷款市场，通过控制短端的利率来舞动整体的利率？ 央行曾表示，20世纪90年代中期以来，央行推进利率市场化改革，至2015年已经放开了对存贷款利率的管制，但仍存在存贷款基准利率和市场利率并存的“利率双轨”问题，需要抓住时间窗口，通过深化利率市场化改革来破解利率传导中存在的体制机制障碍。 还记得2020年8月31日，央行首次发布的《参与国际基准利率改革和健全中国基准利率体系》白皮书吗？当时，我们的观察与思考是：外币的“锚”要变了！国际金融市场上运用最广的基准利率——伦敦银行间同业拆借利率（LIBOR）或将退出市场，本币的“锚”怎么应变？ 中国央行的思路是：以培育DR为重点，健全中国基准利率和市场化利率体系。白皮书发布之日，DR001､DR007､DR014利率分别为：1.8853%、2.4000%、2.3778%；2021年6月4日则分别是：2.1830%、2.1741%、2.1355%；后两者均在下降。 这个时候，人民币金融资产的配置亦逐渐得到市场的关注；与之相关，人民币国际化进程亦在潜移默化中被推动；或者说，人民币国际化已从刚开始的政策驱动转向市场驱动。   不过，一国货币国际化的前提是该国资本账户之开放。这又回到了汇率利率的话题上，管涛认为，利率、汇率的市场化不能够滞后于资本账户的开放或资本自由流动。 三 而全球通胀预期背景下，利率汇率的市场化何去何从？改革窗口期是否再度开启？ 原中国央行行长周小川说过，当汇率接近均衡时资本流动会是双向，汇率波动也是双向，推进汇率改革遇到的困难就会减小，进一步完善汇率形成机制改革的条件也更加成熟。 决策者需要在“经济增长、币值稳定、市场化改革、人民币国际化条件”等选项中，做好预期管理，管控好流动性闸口，包括保持与市场的顺畅沟通。 五月底的这波人民币急涨行情令央行两度向市场隔空喊话，市场亦再度见证了央妈的“威力”，其及时祭出的举措初步扼制了外汇市场顺周期之羊群效应。 无论如何，安内才能攘外。“毕竟，汇率是基于一国国内经济为基础的，利率优先。通胀之下，更要先保国内。”上述资深市场人士称，他认为目前的人民币升值暂时结束，或贬至6.5-6.6;明年或升值以解决输入性通胀问题；此外，汇率止升之后，利率逐渐回归，但恐怕这会利空当前的市场热点。 6月7日，人民币对美元中间价报6.3963; DR007加权利率为2.2790,较前一交易日走高1049个BP；而当日的1M、3M、6M Shibor分别为2.3850%（+0.80BP）、2.4460(+0.20BP)、2.6260%（-0.30BP）；包括当天的10年期国债收益率亦回至3.11%。 而人民币资产配置依然颇受机构投资者的青睐。瑞士百达资产管理首席策略师卢伯乐（Luca Paolini）发表的6月全球市场展望认为，中国债券是固收市场的避风港，并维持增持立场。 “通胀已成为投资者的最大担忧。”卢伯乐表示，“更令我们担忧的是伴随着高通胀，也许会是经济和企业利润增长放缓。我们的商业周期指标显示，经济增长将在下半年放缓，同时，注入金融体系的流动性增长速度会变得更低。” 卢伯乐认为，美联储将在明年初之前维持超宽松货币政策，央行官员近几周的反复表态进一步印证了这一观点，近期货币市场的发展走向也给出了一些线索。 针对前期市场的反弹行情，相聚资本总经理梁辉认为，短期看，当前市场处于经济及流动性均偏温和、有利市场上行的环境中，但中长期维度看，市场整体依然维持震荡走势，进入到下半年之后，尤其在美国退出QE依然是当前市场尚未出清的风险的形势下，人民币汇率、海内外流动性、通胀以及经济的走势均可能出现边际上的变化。 “大宗商品价格将是贯穿今年宏观经济的重要主题，输入型通胀压力是货币政策绕不过去的问题。”东吴证券研报称，2021年下半年，经济的有利环境削弱叠加输入型通胀压力，杠杆压降进程可能放缓，对政策基调的预期不妨更乐观一点。下半年央行加息的概率不大。 当下，亦不只是“汇率、利率跟谁走”之惑，投资者展望下半年经济和市场时，还需结合海外逻辑主线与国内因素。 

经济观察网 记者 邹永勤 珠海港打算开启一桩看似“奇怪”的收购。 6月8日，珠海港股份有限公司（珠海港，000507.SZ）发布《关于拟收购香港上市公司天伦燃气11.96%股权的公告》。公告显示，珠海港拟通过全资子公司珠海港香港发展有限公司，以协议受让方式，收购张瀛岑控制的天伦集团或Kind Edge Limited所持有的联交所主板上市公司——天伦燃气（01600.HK）1.2亿股股份；但公告同时亦显示，张瀛岑正在通过 Kind Edge Limited 收购天伦燃气股份。 这引发了市场的质疑：张瀛岑左手收购天伦燃气，右手又协议转让出去，目的何在？珠海港又为何不直接联系真正卖家进行股权收购，而非要通过张瀛岑进行呢？就此，记者采访了珠海港董秘处相关工作人员。 为何从张瀛岑处收购？ 公告显示，珠海港本次交易对手方为天伦集团或 Kind Edge Limited，两者均为张瀛岑控制的企业；而交易标的则是联交所主板上市公司天伦燃气。 公开资料显示，天伦燃气是国内较早运营城市燃气的区域龙头企业，具有丰富的行业经验及管理优势，业务发展潜力较大。根据天伦燃气披露的2020年度报告，其主要股东分别是：天伦集团有限公司（46.95%）、IFC&IFC Fund（17.72%）、捷嘉发展有限公司（6.35%）、孙燕熙（0.57%）、其他（28.41%）。
其中，天伦集团有限公司以46.95%的股份为天伦燃气第一大股东，而张瀛岑、孙燕熙、张道远三人则通过金辉发展有限公司持有天伦集团有限公司100%股份（张瀛岑、孙燕熙、张道远分别持有金辉发展有限公司 60%、20%和 20%股权；孙燕熙系张瀛岑配偶，张道远系张瀛岑儿子）；此外，张瀛岑实益拥有捷嘉发展有限公司的全部已发行股份。 根据天伦燃气2021年5月17日披露的《控股股东增持股权》的公告，张瀛岑方正在通过Kind Edge Limited收购天伦燃气股份，收购完成后Kind Edge Limited将持有天伦燃气约14.05%的股份。 Kind Edge Limited中文名称为启益有限公司，于2021年4月9日在英属处女群岛注册成立，并由张瀛岑拥有100%股份，为其实际控制人。Kind Edge Limited收购天伦燃气股份的对手方正是天伦燃气的第二大股东IFC&IFC Fund，其拟以每股7.50港元向IFC&IFC Fund购入1.41亿股天伦燃气股权。 而这一交易，当时亦得到了市场各大机构的看好。比如安信国际在5月24日便曾发文指出这一交易“展现了公司控股股东对于公司的长期信心，将对公司股价表现起到正面刺激作用”；而招银国际研究部亦发表了类似的观点：“我们认为此次股权交易将提振市场对于公司的信心”。 但时间仅仅过去半月不到，Kind Edge Limited收购相关股份的流程尚未走完，张瀛岑方便迫不及待地要将1.2亿股股份转让出去，真正用意何在？而IFC&IFC Fund出售天伦燃气的价格为7.50港元/股，珠海港为何不直接联系IFC&IFC Fund，而非要以较高价7.68港元/股向张瀛岑方购买？ 就上述问题，经济观察网记者电话采访了珠海港董秘处。相关工作人员表示该公司并不了解张瀛岑方与IFC&IFC Fund之间的交易情况，此次投资天伦燃气出于战略布局考虑，并基于行业发展及天伦燃气未来成长性而商定的交易价格，综合成本低于收购公告前一交易日天伦燃气的收盘价，具有合理性。 而安信国际虽然没有明确指出张瀛岑方增持天伦燃气的原因，但文章中“此前IFC于公开市场减持后，市场较为担忧IFC后续的抛售，从而对公司股价造成压制；我们认为本次交易一方面较好地解决了IFC的后续退出问题，有效缓解了市场担忧”这样的表述，算是解开了张瀛岑方增持的动机。 至于购买成本，7.68港元/股确实比7.50港元/股高了一点，但考虑到Kind Edge Limited增持的若干条款，其实际增持成本会比7.50港元/股略高；再加上现在天伦燃气的股价已经比7.68港元的收购成本高出10%以上，这样一算，实际上7.68港元的收购价格就挺划算了。 记者查阅了天伦燃气5月17日发布的“内幕消息控股股东增持股权”，里面确实明确指出“Kind Edge Limited将以初始价每股股份7.50港元（可能会根据若干价格调整机制向上调整且代价可由Kind Edge Limited或天伦集团支付）收购本公司合共141000000股普通股”。 而联交所的行情数据显示，天伦燃气6月8日的收盘价为天伦燃气8.57港元，比7.68港元高0.89港元。 为何选择的是天伦燃气？ 公告显示，珠海港此次收购的目的是“为进一步拓展公司新能源主业的规模及发展空间，提高公司可持续发展及盈利能力”。实际上，收购天伦燃气11.96%股权是今年继收购秀强股份和参股珠海金湾海上风电项目后，该公司在综合能源领域的又一次出手。 公告还透露，此次收购后续将充分发挥双方资源优势，共同拓展天然气市场，进一步推广天然气在各领域的应用，并积极拓展“煤改气”业务，并在未来共同探索和挖掘双方在新能源领域的协同发展，助力国家绿色环保战略。 资料显示，天伦燃气的历史可追溯至2002年，主要在河南省经营城市燃气销售与接驳工程等业务，是国内较早运营城市燃气的民营企业之一，目前运营区域已经由河南拓展至吉林、甘肃、山东、广东和云南等全国主要省市，业务范围涵盖城市燃气运营、长输管线及工业直供业务、加气站运营、工程安装服务等，形成了较为完善的城市燃气产业链。 现在市场最关心的问题是，既然要进军LNG领域，珠海港为何不对同在广东区域的深圳燃气（601139）、佛燃能源（002911）等进行收购，反而舍近求远，收购一家河南的燃气公司股权呢？ 对此，珠海港董秘处的相关工作人员表示，一是因为，无论从战略角度还是财务角度来看，天伦燃气都很有竞争力；二是时间点的吻合，刚好这个时点天伦燃气有引入战略投资者的需求，而珠海港则有这方面的规划“此次收购是基于双方意愿的双向选择，收购价格合理”。 经济观察网记者根据数据统计后得出的结果是：以6月8日收盘价计算，天伦燃气、深圳燃气和佛燃能源三者的市净率依次是：1.54倍、1.62倍和2.46倍，相较之下，天伦燃气确实具备一定的吸引力。 而珠海港在公告中也指出了选择天伦燃气的原因，“通过参股天伦燃气，能够在原有产业积累基础上，实现异地燃气业务布局，进一步拓展公司燃气业务规模和新的发展空间”；并强调本次收购将对该公司的经营和财务带来正向影响：“完成收购天伦燃气 11.96%股权后，公司将按权益法核算。天然气行业具有业务存量稳定、增量潜力巨大等行业特点，根据尽职调查结果，天伦燃气资产状况及现金流情况良好，负债率合理，盈利能力较强，分红稳定，本次收购有望增厚公司业绩，进一步增强公司的盈利能力”。

经济观察网 记者 刘鹏  6月9日，银保监会发布中国版“生前遗嘱”机制——《银行保险机构恢复和处置计划实施暂行办法》【银保监发〔2021〕16号，下称“《办法》”】。 这意味着，银行保险机构“生前遗嘱”自此正式制度化。不过，并非所有的银行保险机构都要建立“生前遗嘱”制度。 《办法》对于制定恢复和处置计划的机构适用范围作出了明确，须符合以下条件： （一）按照并表口径上一年末（境内外）调整后表内外资产（杠杆率分母）达到3000亿元人民币（含等值外币）及以上的商业银行、农村信用合作社等吸收公众存款的金融机构以及金融资产管理公司、金融租赁公司； （二）按照并表口径上一年末（境内外）表内总资产达到2000亿元人民币（含等值外币）及以上的保险集团（控股）公司和保险公司； （三）虽不符合上述条件，但基于业务特性、风险状况、外溢影响等因素，经银保监会及其派出机构指定应制定恢复和处置计划的其他银行保险机构。 《办法》同时指出，银行保险机构与其控股集团均符合上述条件的，一般应在其控股集团统筹下分别制定恢复和处置计划。但是，保险集团（控股）公司及其附属保险公司均符合上述条件的，原则上由保险集团（控股）公司统一制定恢复和处置计划。 银保监会有关部门负责人表示，在适用范围上，“大而不能倒”和“小而容易倒”都是恢复和处置计划所应考虑应对的“痛点”。对于中小金融机构，监管部门在适用上更加注重灵活性、针对性和匹配性，特别是注重机构的经营实际与监管资源情况。监管部门将分步、分批、分期明确应制定恢复和处置计划的中小机构，酌情给予一定的宽限期。中小机构还可以适当简化恢复和处置计划的具体要素，适当延长更新频率。《办法》发布后，监管部门将及时开展政策辅导和专题培训，指导中小金融机构实施《办法》。 据上述负责人介绍，2008年国际金融危机之后，金融稳定理事会和主要经济体均将恢复和处置计划作为完善处置框架、防范和控制金融机构经营失败的负外部性和道德风险、实现有序处置的重要措施。巴塞尔银行监管委员会在《有效银行监管核心原则》中将清晰的危机管理、恢复和处置框架作为有效银行监管的前提条件；金融稳定理事会在《金融机构有效处置核心要素》中明确规定了恢复和处置计划的原则和具体要素。美国、欧盟、英国、澳大利亚、瑞士、新加坡和香港等主要经济体均制定了恢复和处置计划的监管指引。 上述负责人表示，2011年以来，金融监管部门指导中国银行、工商银行、农业银行、建设银行和平安集团制定和更新恢复和处置计划，并先后对信托公司、民营银行提出了全面制定恢复和处置计划的监管要求。为了充分借鉴国际监管良好实践，及时总结防范和化解金融风险攻坚战的有益经验，银保监会制定了《办法》。

最早在印度发现的德尔塔（Delta）变异病毒已经在全球上百个国家传播，作为迄今为止传播最快、最强的变异新冠病毒，在与疫苗的“竞赛”中已经占据上风。 据媒体报道，日前，世界卫生组织在日内瓦举行的例行记者会上表示，由于新冠疫苗在全球的生产和分配不均，变异新冠病毒“正在赢得与疫苗的竞赛”。 根据世卫组织应对新冠疫情技术负责人范·科霍夫的说法，现在全球已经有数十个国家的新增病例曲线几乎呈现垂直增长，在已经有疫苗的情况下，这种情况是不应该发生的。 范·科霍夫指出，目前已有104个国家在境内发现了德尔塔变异病毒，另有173个国家发现了最初由英国报告的阿尔法变异病毒，122个国家发现了最早由南非报告的贝塔变异病毒，74个国家发现了最初由巴西报告的伽马变异病毒。 更有甚者，部分国家境内同时存在上述四种变异病毒。而德尔塔变异病毒的传播能力较阿尔法变异病毒更强，一旦站稳脚跟，就会快速传播。 世界卫生组织总干事谭德塞则指出，目前，变异病毒正在赢得与新冠疫苗的竞赛，这是由于疫苗的生产和分配不平等因素造成的，实际上这种情况是完全可以避免的。 在变异病毒的影响下，新一轮疫情正在非洲、亚洲和拉丁美洲的许多地区造成氧气和治疗药物的严重短缺，并引发“新一波死亡”，目前全球新冠死亡人数已经突破400万人。 与此同时，那些疫苗接种率较高的富裕国家，就像疫情已经结束了似的，开始着手取消公共卫生防疫措施。但变异病毒的传播正在威胁全球经济复苏，现在正是全球需要团结一致的关键时刻。

科技日报记者 陈曦 不少软件在进行身份安全认证时，人脸识别都是必不可少的重要一环。但你真的以为，人脸识别就只是拍“人脸”吗？近日，数码博主@长安数码君 在社交平台爆料称：人脸识别时采集到的区域不仅仅是屏幕所显示的头部，而是摄像头覆盖的整个范围。并且采集到的照片都会上传到后台，后台的真人审核人员都能看到。 热搜话题截图 很快话题#人脸识别一定要穿上衣服#就上了热搜榜。很多人惊呼，如果真是这样，就尬到外星球了。那么，后台审核人员真的能看到我们显示在手机屏幕上人脸以外的部分吗？ 对此河北工业大学电子信息工程系主任邱波教授肯定地表示，“人脸识别拍摄的图像肯定是摄像头视野覆盖的所有区域，而不只是我们在手机上看到的框框以内的部分，这是基本常识问题”。 “从技术角度来讲，现在的人脸识别技术是不需要储存原始照片的。”邱波解释，智能摄像头可以实时提取人脸图像特征并进行人脸的编码，从而生成一个人脸特征向量，进而进行传输、存储和比较运算等操作。也就是说在终端机器那里，人脸早已变成了一串数字，它们可以表示眼睛之间的距离，嘴角的位置、脸型的大小、皮肤的粗糙程度等等，具体是什么根据不同的人脸特征计算方法会有变化，在这些特征计算之后每一张脸都转变成了一个“密码”——特征向量。 “当把人脸转换为向量值后，机器在进行人脸识别的时候，就类似于在密码本中查找特定密码的过程，只需要比对这些数字即可。”邱波表示，可以说，从技术角度讲，人脸识别在向量层次就可以做到。 新京报微博视频截图 对于大家担心的人工审核成大型“社死”现场，邱波表示也不必过分担心。对于大公司来讲，每天需要进行的人脸识别工作量是非常巨大的，这部分工作几乎都是由机器进行的。而且，现在提供人脸识别技术的头部企业和大企业采用的都是隐私计算技术，只会向客户提供脱敏特征码用于比对，也不会将图像给送到后台。单从存储和传输等方面的成本上看，对公司而言，把原始图像送往后台也是不合算的做法。因此，后台人工审核时能看到图像的情况“极有可能不合规”。 “不过也有一些公司出于战略决策的目的，会储存一些用户照片，来满足相关算法多样性和后续改进的需要。通过让机器学习，优化人脸识别的算法，开发出安全性更高、更简练 、更准确的算法。”邱波表示，不过从技术角度说，原始图像采集的信息越多，越给人脸识别增加麻烦。比如图像背景很复杂，有一张明星的海报等，那么计算机首先要做人脸定位，甚至还要对海报的人脸进行识别比对，增加了额外的难度和计算量。所以对于一般的公司来说，会采用设定人脸框等手段以缩小需要上传处理的摄像头区域。 邱波强调，虽然目前法规对企业有制约作用，但不能保证整个流程中没有人违规。所以对于公众来说，明白风险并尽量避免此类风险，才是保护自己最好的方式。 来源：科技日报 编辑：黄磊 审核：王小龙 终审：何屹

经济观察网 记者 万敏 随着华为HarmonyOS高调亮相，首批入驻的银行也相继官宣，中国银行、中信银行和广发银行，都拿出了各自的拳头产品，表示要做“原子化服务”——这个对普通用户来说可能不太好理解的概念，是营销噱头还是开放银行的又一次尝试？ 银行加持鸿蒙生态 目前，已有中国银行、中信银行、广发银行宣布接入HarmonyOS。其中，中国银行奉上“中银外币现钞预约”原子化服务，用户通过鸿蒙的服务中心搜索，即可快速进入“中银外币现钞预约”程序进行预约，更便捷地获取超过20种外币的现钞预约服务，省去应用下载安装、用户注册等步骤，简化了业务办理流程。 中信银行推出借记卡原子化服务，客户无需下载App，通过“中信银行”的服务卡片，即可享中信银行借记卡申卡及进度查询服务。 广发银行信用卡官方微信称，广发正式成为华为鸿蒙操作系统生态首批成员，作为银行业率先适配鸿蒙的信用卡应用，“发现精彩”App全力支持操作系统国产化。广发信用卡称，无论是在底层技术还是产品上，广发信用卡都和华为紧密合作，广发也是首批支持Huawei Pay的银行。广发华为联名信用卡已在筹备中。 “银行加入鸿蒙系统既能够与时俱进适应新的操作系统，使自身的应用程序能够在广泛的范围内触达用户，同时也能够给予用户最新最及时的选择，提升自身的用户粘性。”金融科技专家苏筱芮对记者表示，这样的合作同样体现出了开放银行中的诸多理念，例如拓展服务半径，以技术助力场景与金融的融合等，由于华为鸿蒙是首个国产操作系统，因此这样的布局和升级具有积极意义。 在移动互联网兴起的这些年里，银行赶上了每一次互联网渠道变迁的热点。 早在2013年，招行就正式推出信用卡微信客服，这是银行借助移动互联渠道展开服务的创新之举，引起市场广泛关注，到当年8月，招商银行再度宣布升级了微信平台，推出了全新概念的首家“微信银行”，服务范围从单一信用卡服务拓展为集借记卡、信用卡业务为一体的全客群综合服务平台。 到现在，微信端的微银行、服务号、小程序已经成了各家银行数字化转型过程中的标配。 在银行与银行之间的竞争日趋激烈的当下，技术、场景、服务的融合缺一不可，谁的服务获取更便捷、谁的需求响应更及时，精明的金融消费者会更在意比较“银行的参差”。 银行能走多远 在发布HarmonyOS 2的手机升级名单的同时，华为还宣布计划在明年上半年实现“百”款设备的系统升级。 资深银行科技观察人士潘晓俊对记者表示，目前三家银行支持了一些鸿蒙的特效应用而不是基于鸿蒙开发，未来鸿蒙的潜力在于国产设备的物联网链接支持。对华为来说，当然希望支持的应用和参与的机构越多越好，品牌和未来研发前景是好的，金融是互联网生态的必争之地。 目前，越来越多的终端设备正在实现信息数据化，IDC预测，到2024年全球物联网的联接量的智能终端设备将接近650亿部，中国物联网市场支出预计将达到约3000亿美元，占全球物联网支出的26.7%。借助信息感知和处理技术，实现信息共享，改善使用体验，提供更主动、高效、精准的服务。 银行机构的金融服务能否借其东风也嵌入万物，是双方合作中值得进一步期待之处。 “鸿蒙的出现将带来新的机遇，即新终端、新交互、新场景。中信银行将有效利用鸿蒙分布式能力，通过超级终端概念实现多终端协同，提供连续一致的操作。”中信银行方面表示。 中国银行表示，未来将携手华为持续深入探索鸿蒙带来的全新技术及服务方式，并尝试推出基于“语音唤起”“多端协同”等特色功能的金融场景服务。 长期以来，华为的生态中，金融一直是重要的环节。2016年8月，华为联合银联共同推出银联手机闪付Huawei Pay，2018年底华为钱包上线，通过Huawei Pay的支付业务，可用于银联二维码支付及线上支付，交通出行服务已上线多个城市的交通卡业务。此外，华为钱包APP内还有“借钱”、“申请信用卡”等入口，与消费金融公司、小贷公司、银行等金融机构展开合作。今年3月，华为还拿下了一张第三方支付牌照。

经济观察网 胡群/文 “技术只有结合金融场景和创新业务模式才能真正创造价值”。6月7日，全球管理咨询公司麦肯锡发布《麦肯锡中国金融业CEO季刊》2021年夏季刊——《Fintech 2030：全球金融科技生态扫描》指出，未来金融科技应用主要集中在以下七大领域： 1.支付：无卡交易、跨境支付以及全渠道支付整合等将成为三大核心潜力赛道； 2.零售金融：纯数字银行持续发力，新型数字贷款等将面临压力； 3.资产管理：在线投资交易平台及智能投顾发展潜力较大； 4.普惠金融及公司金融：短期面临较大压力，供应链金融领域长期看 价值潜力较大； 5.运营及基础设施：BaaS（Banking-as-a-Service，银行即服务）、无代码开发平台、RPA等关键技术及应用均具备较好的发展前景； 6.风险：反洗钱、KYC审查、催收机器人、身份认证等应用场景较为成熟； 7.保险：物联网应用、数字化核保、欺诈风险预防等重塑保险数字生态系统。 数字科技挑战 当前，数字科技正在驱动金融快速发展。然而，在过去几年中，金融科技在数据安全、用户隐私保护等方面遭遇诸多挑战。 大数据时代，数据已经成为个人或企业的核心资产，数据资产化趋势明显。2020年4月9日，中共中央国务院出台了《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》，首次明确将数据纳入生产要素，与土地、劳动力、资本、技术等传统要素并列。2021年4月25日，国家互联网信息办公室发布的《数字中国发展报告（2020年）》显示，“十三五”时期，我国数字经济总量跃居世界第二，2020年我国数字经济核心产业增加值占GDP的比重达到7.8%。未来，随着5G的进一步普及，物联网将将会接入更多智能终端设备，数据势必进一步丰富。 目前几乎所有的个人信息资产包括房产、存款、汽车、保单等已成为信贷或各种交易的依据。同盾科技人工智能研究院发布的《知识联邦白皮书》指出，简单直接共享这些数据资产无法保护用户隐私。如果数据不能共享，可以保证数据对外不可见，但也不利于数据经济价值的发掘。把数据资产根据场景提取有用的知识，把知识开放共享才是保证数据可用的一种合理解决方案，这就是资产知识化。从数据资产化和资产知识化可以看出一种数据应用的新趋势——数据可用不可见。 最近几年，学术界和工业界都已经开始在数据安全和隐私保护方向的探索。尤其是在大数据、人工智能和密码学等领域，出现了安全多方计算、隐私计算、联邦学习、可信执行环境等多个方向，都在研究如何在保证数据安全的前提下打破数据孤岛，实现数据可用。 《知识联邦白皮书》指出，数据可用不可见的目标是实现数据智能化利用同时又保证数据安全与隐私保护。其核心在于数据可用性，也就是数据开放性，以及数据不可见性，也就是数据不共享。 数据不可见性可以采用加密技术解决，但是针对数据可用性则需要考虑数据的应用场景， 常见的应用包括查询、计算、学习、推理等。为此，同盾科技提出了“知识联邦”的理论框架 体系，它是人工智能、大数据和密码学交叉融合的产物。知识联邦首先将数据转化成信息、模型、认知或知识，满足数据不可见，再通过联邦的方式实现数据可用，打造安全的人工智能。 打造未来竞争力 6月6日，中国工程院院士、浙江大学教授潘云鹤在2021全球人工智能技术大会可信AI专题论坛视频发言中表示，在人工智能走向2.0的发展中，数据和知识是两个最重要的关键元素。处理大数据和处理多重知识，形成了AI发展的两类核心技术。作为一项我国原创、自主可控的技术，知识联邦的设计理念受到了人工智能发展历史的启发和影响，有望成为推动大数据智能突破发展的一个重要环节，为中国率先发展下一代可信AI做出贡献。 潘云鹤院士还指出，未来10年中国的人工智能2.0发展，既要提出新的理论，又要产生创新技术，还应有突破性的应用场景。因此，我们应大力培养人工智能的一流人才，构建AI+X的发展生态，在大学科研机构、政府和产业之间形成一种新型协作体系，共同推动中国人工智能的创新与发展。 当前金融领域正为新技术提供一系列应用场景，随着数字技术的进一步迭代，金融创新将涌现更多成熟的应用与场景。 麦肯锡全球资深董事合伙人曲向军最后总结道：“未来十年，是科技驱动和科技赋能金融行业的黄金时期，也是金融行业业务模式变革和竞争格局变化的关键阶段。中国的金融科技企业、投资机构和传统金融机构需时刻关注全球金融科技的技术趋势和业务模式创新，结合中国实际，深挖中国庞大的市场潜力。围绕金融场景，打造金融生态，持续建设自身能力与核心竞争力，推动转型与开放合作，迎接即将到来的金融科技浪潮。” “不论是在金融、保险科技、互联网，还是政企，它们对于数据作为生产要素的流通需求越来越大，随之解决个人隐私保护问题的隐私计算技术也成为刚需。”可信AI专题论坛主席、同盾科技联合创始人、合伙人、CTO 张新波认为，数据要素具有边际成本低、规模效应大、流动性高、可复用性强等区别于传统生产要素的新特点，基于知识联邦平台，在保证数据“可用不可见”的前提下，可实现数据价值的挖掘和知识的流通。同盾科技基于知识联邦技术打造安全可信AI生态系统，将实现安全可信的知识提炼与共享，赋能其他产业发展，为下一代人工智能奠定坚实的基础。

在持续高温脱水的情况下，“沙漠之舟”也翻车了。 近日，一股热浪让北非的气温变得疯狂，在阿尔及利亚，60摄氏度的高温将一只单峰骆驼热晕在路边。 7月7日，一段分享在社交媒体上的视频显示，烈日下的一只单峰骆驼晕倒在撒哈拉沙漠的公路边，一名开车路过的男子拿着一瓶水走向这只骆驼，只见它毫不犹豫地喝着男子给它的水，很快一小瓶水就喝完了。 据悉，通常情况下骆驼可以长时间不喝水，但60C°的高温对它们来说也太高了。 资料显示，骆驼可以在没有水的条件下生存2周，没有食物可生存一个月之久。驼峰里贮存着脂肪，可在得不到食物时，分解成身体所需养分，供骆驼生存需要。 另外，骆驼的胃里有许多瓶子形状的小泡泡，用来贮存水。

近日，科威特多地出现极端高温天气，首都科威特城的街道上空无一人，只有电扇在工作。 室外测温器显示，在街道阴凉处的温度是54℃，阳光下最高温甚至达到了74℃。 当地一家建筑公司负责人表示，由于天气过热，工人们只能下午5点之后再开工。专家预测，科威特的高温还将持续并在七月底达到全年最高。 还有网友晒出视频显示，一辆黑色汽车居然被晒化了，侧面和尾灯完全被晒软，甚至流下沥青状的软固体。 当然，这种高温的确很高，但还没到恐怖的地步，仔细观看就会发现，视频中用于测温的是红外测温枪，而不是传统的气温计。 红外测温枪测得的是物体表面的温度，在夏季室外，物体表面的温度比气温高20多度很正常，其实最近科威特的最高气温在45℃左右，是很热，但并不离谱。 在中国38℃气温的室外，你用测温枪测地表温度，超过60℃也是轻轻松松的事儿。 科威特的地理位置在亚洲西部阿拉伯半岛东北部，本身所处地区的气候就是热带沙漠型气候，夏季时间长，且气温高，40多度的气温司空见惯，50摄氏度以上也有发生。 至于超70摄氏度气温的说法，根本就是无稽之谈，因为地表温度和气温根本就不是一个概念。当然，这不影响晒化汽车。

历时十几年、数十位院士专家建言献策，中国首个空间太阳能电站实验基地，于近日正式开建！ 据悉，“电站” 地点位于重庆市璧山区，主要涉及空间太阳能发电站、空间信息网及无线微波传能等技术的前期演示模拟和验证。 图 | 相关项目效果图（来源：璧山区委宣传部） 简单来说，“电站” 的主要功能是把太阳能转化为电能，并用微波方式或激光方式，把电能送到地面。 动图 | 璧山“电站”效果图（来源：资料图） 具体来说，是通过在地球轨道上建立太阳能电站，去收集太阳能并以无线能量传输方式、持续向地面供电的发电系统。 其主要优势在于，昼夜、天气、地区纬度等因素，都不会影响到空间太阳能电站。由于意义重大，国际上将此类项目称为能源领域的 “曼哈顿工程” 。 图 | 相关项目效果图（来源：璧山区委宣传部） 1968 年，美国科学家和航空工程师彼得・格拉泽（Peter Glaser），希望借助 “天对地” 的供电来解决能源问题，由此提出了空间太阳能电站的概念，并申请到相关专利。但由于技术壁垒高、所需系统规模过大，至今尚无国家建造出完整 “电站”。 图 | 彼得・格拉泽（Peter Glaser）申请的相关专利（来源：维基百科） 而重庆璧山本次开建的“电站” 实验基地项目，总投资约 26 亿元，目前基地已获得首期投资约 1 亿元，投资额度之多足见决心之大。 基地内包括 33 亩核心实验建设区，将建成实验科普综合楼和试验平台等。核心试验区约为 106 亩，包括升空试验场地、气球平台调试大厅等设施，将重点进行空间太阳能发电站、无线微波传能以及空间信息网等技术的前期演示模拟与验证。 另外还有 167 亩外围隔离区面积，届时这里将是科普教育中心，同时也将种植太空育种植物，以及推进太空科普旅游。 图 | 璧山空间太阳能电站实验基地效果图（来源：资料图） 建成后，璧山 “电站” 会成为中国第一个集试验、技术集成攻关、科学数据野外观测及新产业培育为一体的大型综合实验基地，将“改变传统能源传输方式、破解能源供给难题”等产生重大意义。 （来源：资料图） 据悉，“电站” 隶属于重庆无线能量传输及环境影响科学工程项目，于 2018 年正式启动，当时重庆市璧山区人民政府、重庆大学、中国空间技术研究院西安分院、西安电子科技大学联合签署了相关合作协议，并由中国工程院院士、重庆大学通信与测控中心教授杨士中担任项目技术负责人。 图 | 杨士中（来源：资料图） 谈及未来计划杨士中告诉媒体，前期会在 “电站” 进行演示模拟与验证，从而给相关技术研究提供参考。 其中，2025 年左右预计实现中小规模平流层太阳能电站、以及并网发电，2025 年之后计划将进行大规模空间太阳能电站的系统应用工作。 他还表示：“空间太阳能电站的电能，主要通过无线方式进行传输，通过微波，对偏远地区、受灾地区等可进行定向供电或移动供电。” 图 | 项目鸟瞰效果图（来源：资料图） 之所以选址重庆璧山，是因为从自然条件来看，这里日照多、云雾阴雨少、无霜期长、气候湿润，基地周围三面环山，能让有关实验顺利实施； 从行政条件来看，该基地在成渝地区双城经济圈中起着重要作用，璧山区政府也把 “科技璧山 创新璧山” 作为该区的口号之一，此外该区位于重庆主城区西边，因此这座位于渝西的基地，也必将和成都发生产业联动。 图 | 璧山区政府官网部分介绍（来源：璧山区政府官网） 中国空间太阳能电站从 “跟跑” 到 “并跑” 杨士中曾表示，相比石油、天然气等能源，太阳能是取之不尽、用之不竭的能源，具备高效、清洁、持久等特点。但由于大气层衰减，此前国内的地面太阳能电站可产生的电力有限。 而设想中的空间太阳能电站，距离地面高度将达到 3.6 万公里，这能完美避开大气层衰减影响，晴天雨天、白天夜晚都能全天候发电，还能大规模收集、转化太阳能，“并以无线方式将电能稳定传输到地面电网”。 全国空间探测技术首席科学传播专家庞之浩此前告诉媒体：“（这时）太阳光线不会被大气削弱，也不受季节、昼夜变化影响，99% 的时间内可稳定接收太阳辐射，且其强度是地面的 6 倍以上。” 图 | 庞之浩（来源：资料图） 在新能源电动汽车急速发展的当下，空间太阳能电站对于普通车主也有好处，庞之浩表示：“（这意味着）电动汽车或能随时随地充电，不再有‘断粮’之忧。” 未来的电动汽车，或许再也不会因为电池没电而 “趴窝” 在路上。 要想达到上述设想，至少要克服五大难题：其一，只有研发出大运力运载火箭，太空才能收到空间电站建设所需要的材料；其二，只有实现相关太空制造技术，才能在太空中组装空间电站；其三，要实现空间能量到地面的高效传输；其四，空间技术要达到相应水平；其五，要兼顾空间电站带来的环境影响。 动图 | 璧山“电站”效果图（来源：资料图） 而一旦建成，它会给传统能源传输方式、破解能源供给难题带来重大改变，延伸出的相关技术如空间太阳能应用、无线通信等，还可实现军民两用。 中国科学院院士葛昌纯曾撰文表示：“空间太阳能电站与可控核聚变电站被认为是两种最有可能的终极能源解决途径。可控核聚变目前仍处于基础科学研究有待突破的阶段，而空间太阳能电站不存在基础科学问题，虽然工程规模巨大，但相关技术经过持续研发是能够在一定时间内取得重要突破的。” 图 | 葛昌纯（来源：资料图） 庞之浩也曾表示：“空间太阳能电站发展的核心应用目标，是为地面提供大规模商业化的电力供给。由于覆盖面积广、电力传输灵活，该技术能对偏远地区、受灾地区以及重要设施等进行定向或移动供电，为改善电力能源结构及供电方式提供创新方案，社会效益极高。” 近年来，新一轮航天装备制造产业革命正在进行中，相关制造产业链、供应链、价值链和创新链也呈现出多布局局面，多地区协同也能更好打通经济资源和人力资源，从而让中国航天在全球航天竞争中更好地发挥作用。另据悉，重庆和成都两地也正在合作建设世界万亿级装备制造产业集群。 据中国航天科技集团五院此前公开介绍，2008 年起，空间太阳能电站研发工作开始被纳入国家先期研究规划。十几年来，在空间太阳能电站方案的设计上，相关部门陆续提出了平台非聚光型、二次对称聚光型、多旋转关节、和球型能量收集阵列等。与此同时，一些关键技术比如无线能量传输等也有所进展。 动图 | 璧山“电站”效果图（来源：资料图） 可以说，在空间太阳能电站的研究上，中国已实现从 “跟跑” 到 “并跑”，是推动领域内发展的重要国际力量之一，在相关计划的制定上，多位专家院士颇有远见且多次建言献策。 2011 年，中国空间技术的开创者之一、中科院院士王希季等多位院士，提出 “发展空间太阳能电站从根本上解决能源和气候变化危机的建议”。 2013 年，中科院院士杨士中和工程院院士段宝岩，提出了 “关于尽早启动太空发电站关键技术研究的建议”。 2014 年 5 月，王希季等专家再次积极献计献策，在 “空间太阳能电站发展的机遇与挑战” 的第 499 次香山科学会议上，参会专家深入讨论后认为，建设空间太阳能电站具有重大战略意义，应提升至国家层面进行组织论证。彼时，中国能源学会也提出了 “关于发展商用空间太阳能电站解决我国未来能源环境问题的建议”。 2014 年，相关专家提出了如下发展路线建议：中期计划于 2030 年左右建设兆瓦级 “电”，力争让应急供电成为现实；远期计划于 2050 年之前具备建设百万千瓦级商业化 “电站” 的能力，以满足能源安全的战略需求。 在科研力量上，中国几十家科研院所和企业，正在攻关超大型空间结构在轨装配、空间超高压发电输电和高效无线能量传输等重要技术。 除本次璧山 “电站”之外，2019 年西安电子科技大学也已启动相关空间太阳能电站系统项目，项目名为 “逐日工程”。 图 | 2019 年 “逐日工程” 启动（来源：资料图） 对比国外，最近几年美国空军研究实验室和诺斯罗普・格鲁曼公司等机构也在加快研发，关键技术的空间验证计划于 2025 年之前开展；日本也提出了相关发展路线图，设想在 2050 年之前建设商业 “电站”；英国则于 2020 年公开委托两家公司进行评估，从而对 “电站” 研发策略进行商定。 本次 “电站”实验基地正式开建的消息一出，网上出现了 “领先美俄！中国计划将千吨发电站送上太空，可供人类 10 万年用电？” 的说法，对此一位业内专家表示，现在还处于讨论阶段，也尚未最终建好，只能说这是领域内的重要设施，不能说中国在相关技术上一定优于其他国家。 图 | 宇宙星球（来源：Pixabay） 该专家告诉 DeepTech，在建设 “电站” 上可借鉴国外经验，其中日本在无线能量传输上，由于研究时间较长，当前在技术深度上优于中国。而国内相关机构，也正在和日本对应部门进行交流，但尚未建立合作。 并且重庆 “电站” 可能并非一旦建成、就能使用太空能源，但起码会给无线能量传输领域的相关科研带来一定帮助。 至于是否能让太空中的宇航员用到这种电，理论上可给航天器供电，并有望让航天器告别巨大的太阳能电池翼，从而降低自身辎重。但也得考虑是否存在相关场景需求，以及是否会带来其他问题。 这位专家也提到，“电站”对无人月球探测也具备一定意义，即能作为未来月球探测月夜供电的一种方式。月球夜晚长达 14 天，假如人类登上月球，夜间供电就会十分必要。届时，如果储存电能跟不上，“电站”的无线供电模式则能起到重要作用。

经济观察网 沈建缘/文 在近日刚刚结束的全球蓝宝石大会（SAPPHIRE NOW）上，德国管理软件企业SAP宣布，将可持续发展融入核心业务流程，并发布一系列针对可持续发展的新产品。 其中，在中国市场，SAP 将建设更多的创新中心，并且计划在上海建立一个新的全球工业 4.0 创新中心。同时通过与联想的长期战略合作，在中国市场提供可部署于客户数据中心的SAP S/4HANA Cloud（私有云版本）。帮助各行各业的中国企业为应对气候变化做出贡献。 SAP全球执行副总裁、大中华区总裁纪秉盟表示，可持续发展与收入和利润一样，对于企业来讲都同等重要。SAP的既定目标是，使气候保护变得更加可衡量、可视化、责任透明。 目前，全球将近85%的能源类行业是SAP的客户。在中国，16000家企业级客户中，能源企业是碳中和的压力相对比较大的企业。考虑到中国庞大的客户群和巨大的发展机遇，2020年，SAP在中国建立了新的领导架构，SAP中国联席总经理王前，负责能源和公共事业等多个行业群及华北的中端市场。他表示，“SAP的软件和服务能够在多个可持续发展的领域帮助用户去解决包括碳排放强度追踪、分析和披露，可持续发展报告研究，以及碳资产管理，碳汇寻源和采购等领域的问题。” 除了提供系统和软件帮助这些企业解决管理流程问题，SAP将利用数字化转型帮助中国客户实现可持续发展，向低碳经济转型。同时，SAP的Climate 21计划（21世纪气候计划）也将帮助企业构建整个商务分析和交易处理的功能，尽可能减少生产、运输、能源使用过程中的能源消耗，提升整个价值链的碳足迹管理能力。 早在2020年11月，国家能源集团与SAP成立了联合创新中心。国家能源集团信息管理部主任丁涛认为，发展十多年来，信息化的作用已不仅局限于加强管理、提高数据透明度和规范化运作，而更多地与能源主营业务高度的结合。“30·60目标”则为能源行业技术和产业升级提供了机遇。在接受经济观察网采访时丁涛表示，“国家能源集团从传统的能源供应商向综合能源服务提供商转型的过程中，数字化是一个重要的驱动力。” 他说，“未来的能源格局一方面是新能源、可再生能源，另一方面是分布式的、间歇式的各种能源与创新的储能方式构筑的新型能源体系。让国家能源集体这样的‘庞然大物’能够高效协同，发挥规模优势，数字化转型并不只是一个挑战，更是一个全新的商业机会。”  事实上，双方的合作开始于2010年，之前，SAP 协助搭建的国家能源集团一体化管控平台于2020年9月上线。该平台贯通全产业链，覆盖财务、人力资源、物资、燃料及销售、设备和项目管理的各关键领域，覆盖1393家下属企业，超过10万用户。 对于国家能源而言，可持续发展是进行转型重塑并成为综合能源企业的机会。下一步，双方将合作搭建以工业互联网为核心的创新平台，构建能源行业数字化生态圈。丁涛期望，未来数字化转型能帮助企业面向全社会构筑一个有效的绿色可持续能源生态系统，在“碳达峰、碳中和目标”中承担国家使命。 科迈化工选择了RISE with SAP S/4HANA Cloud （私有云版本），通过ERP 云部署方式，打造业财一体的数字化核心，支持集团管理完整业务流程。同时，通过 SAP Analytics Cloud（分析云），提供实时、透明的决策分析数据，支持企业的绿色发展与运营提升。科迈化工是全球橡胶助剂领域具有影响力的大型制造商，产品主要是服务于全球的橡胶、轮胎领域，其客户包括米其林、固特异、倍耐力等国际轮胎巨头。 科迈化工股份有限公司董事长王树华介绍，过去20年，科迈正是通过技术创新走出了一条绿色发展的道路。如投资3亿，联合大专院校科研攻关的MVR蒸汽压缩废水资源化项目，将每吨产品产生的20吨废水排放降为0。此次通过与SAP合作，科迈将通过全新的数字化平台规范业务流程。其次，产业链的有效协同是数字化产生巨大价值的领域。 按照计划，科迈将在投资20-30亿于北沧州临港国家化工园区建设的新工厂中引入数字化和智能化技术。“双碳政策对精细化工这类高耗能产业淘汰落后技术，进行结构调整意义重大。我们也将由此向全球的客户展示一下中国企业在这个领域的能力和水平 。”王树华说。 随着数字、信息以及人工智能等高科技领域的飞速发展，与之匹配的能源技术和系统必然要淘汰传统的化石燃料，迅速转向更清洁、更安全、更便宜的可再生能源。而与之匹配的经济发展模式也必然淘汰高能耗、高污染、资源密集型的增长，迅速转向可持续的发展道路。 “我们发现，不论是想成为领导者的企业，还是想捍卫领先地位的企业，他们投资数字化转型的力度比以往任何时候都更大。” SAP全球执行副总裁、大中华区总裁纪秉盟（Mark Gibbs）说。

为庆祝中国共产党百年华诞，以实际行动贯彻落实中央关于绿色低碳发展的要求，华夏理财于6月4日在北京城市副中心开展政企携手践行ESG理念联合主题党日活动，此次党日活动充分凸显“美丽中国、大国承诺，绿水青山、国企担当”的鲜明主题，努力在“党建搭台、业务唱戏、党业融合”方面进行创新。北京市通州区金融服务办公室副主任孙国卓，华夏理财有限责任公司党总支书记、总裁苑志宏、副总裁人选夏彬，中国人寿资产管理有限公司党委委员、副总裁曹伟清，华夏银行北京城市副中心分行行长唐宇及班子成员和各单位部分党员群众参加了活动。 通州区金融办、华夏理财公司、国寿资产公司和华夏银行副中心分行的领导分别结合主题进行了致辞，通州区金融办副主任孙国卓介绍了通州区绿色金融工作成果，华夏理财公司和国寿资产公司就各自在ESG策略研究和绿色投资等方面的情况进行了研讨交流，形成了政府和企业合作共赢、绿色发展的良好氛围，为金融企业优化ESG指标体系、进一步合作开展绿色投资等方面发挥积极作用。 会上，通州区金融办副主任孙国卓表示北京城市副中心绿色金融政策体系趋于完善；绿色金融市场容量稳步扩充；绿色金融国际交流得到深化，举办了绿色金融国际论坛、第二届中国资管的行业ESG投资高峰论坛等大型活动。下一步将从进一步扩大市场供给能力、助力改革创新、促进对外开放合作、推动功能引导等方面加快通州区打造绿色金融创新示范区建设，构建更具国际竞争优势的绿色产业投资环境，助力国企加速绿色金融资产布局。 华夏理财党总支书记、总裁苑志宏指出，理财子公司的前身——华夏银行资产管理部于2019年3月加入联合国负责任投资组织（PRI），是国内最早加入PRI的商业银行资产管理机构。作为第一家注册在北京城市副中心的股份制银行理财子公司，华夏理财将持续打造国内外ESG影响力，努力成为华夏银行在绿色金融领域的金名片，全力支持北京城市副中心绿色低碳转型，为建设我国生态文明体系和美丽中国贡献力量。 国寿资产党委委员、副总裁曹伟清表示，作为国内第一家加入PRI并践行ESG投资理念的保险资管机构，国寿资产在绿色投资方面积极布局。公司专门成立ESG/绿色投资管理委员会，制定出台业内首个ESG/绿色投资领域内部指引性规则文件，下一步将积极推进“绿色引擎计划”，努力成为保险资管行业绿色投资领跑者。 华夏银行北京分行党委委员、北京城市副中心分行党总支书记、行长唐宇表示，华夏银行北京城市副中心分行将积极践行国企使命，今后三年加大对北京城市副中心建设支持力度，助力副中心打造全国绿色金融创新示范区建设，持续为副中心重点领域、重点项目、重点企业提供综合化金融服务。 华夏理财ESG事业部执行总经理张大川、国寿资产战略发展部总经理助理王宇龙，分别就ESG和绿色投资情况进行了汇报。 据了解，经过2年多的创新实践和持续摸索，华夏理财业务已完成了全面ESG融合工作，其自主研发ESG评价和数据体系对各类资产实现了打分全覆盖，在新增自主投资分析框架中全部纳入了ESG考量因素，建立了资产和组合双维ESG风险监控机制。同时，华夏理财将服务实体经济可持续发展和为客户挖掘市场机会有机结合，基于国际通行的7大ESG实施方法，创设并不断做大ESG系列理财产品。截至发稿日华夏理财管理理财产品规模超过6200亿，产品净值化率超过70%。 国寿资产公司坚持长期投资、价值投资理念，目前投资绿色债券超过1800亿元，绿色股权投资存量超千亿元，战略性投资青海黄河水电、中广核、中电核等清洁能源重大项目，以及光伏产业链的重量级上市公司通威股份等。与国家电投携手出资设立80亿元的清洁能源基金，与华能集团合作成立百亿元清洁能源投资基金，一批兼具生态效益和投资回报的优质项目，正逐步成为支撑未来高质量发展的“助推器”。 本次活动是政府和金融企业贯彻中共中央“学党史、悟思想、办实事、开新局”，推进生态文明建设的重要实践。体现了华夏理财、国寿资管秉承ESG投资策略理念、携手推进绿色金融发展的国企担当，展现了银保合作开拓绿色投资、绿色金融、绿色发展的新局面。

经济观察报 记者 李沁 5天内59只基金投放市场，在新基金募集熬过严冬后，公募基金发行终于回暖。 同花顺iFinD数据显示，5月31日以来，已有59只新基金发行。近日大热的首批公募REITs更是纷纷在5月31日晚通过交易所发布了提前结束募集的公告，公众投资者认购金额超300亿元。 候场资金也在聚集。根据天风证券统计，有245只新发基金正处于建仓期，其中预估有54.29%的新发基金建仓比例不足5%，且多数为规模较大的产品，新发基金预估仍有2258亿元资金尚未建仓。 基金发行回暖，逾2000亿资金待入场，市场增量将去向何方？从新基金发行的赛道、基金公司调研方向与机构研判来看，医药、食品饮料、科技、新能源仍是其重点关注的赛道。 多赛道齐发 5月31日至6月4日新发的59只基金中，17只为主动权益类基金（普通股票型基金、灵活配置型基金、偏股混合型基金），14只为ETF基金（AC份额合并），9只为REITs基金，另有ESG主题基金、港股主题基金。 具体来看，近期热议的REITs基金仍是市场的关注焦点，在首批发行的9只公募REITs中，公众投资者的认购金额超300亿元，与初始的20亿规模相比，超募15倍，部分基金发售半日便已实现超募。 ETF基金方面，基金公司在环保、新能源、医药主题布局从未停止，其中富国基金连发两只ESG主题基金，国泰基金则新发环保主题基金。 截至2021年5月31日，今年以来共有120只基金新发成立，募集规模为1319.07亿，单只基金平均发行份额降至10.99亿。 渤海证券发布研报认为，5月份，国内股市回暖，公募基金全市场基金净值普遍表现上涨，除QDII基金多数录得负收益外，其余类型基金均多数上涨，其中债指型、可转债型和FOF全部录得负收益。从数量上看，5月份新发基金数量较4月份小幅上升，但其新成立基金的发行份额和单只基金发行份额将至近一年最低水平，具体到细分类别上，股票基金发行热度上升，债券基金发行遇冷。 对于6月基金的发行情况，光大证券研报显示，6月待发行基金数量略有下降，但规模大幅提升。6月将有115只基金截止认购，总募集目标为2910亿份。 同时，根据天风证券统计，仍有245只新发基金正处于建仓期，其中预估有54.29%的新发基金建仓比例不足5%，且多数为规模较大的产品，新发基金预估仍有2258亿元资金尚未建仓。目前，有16只权益类基金完成募集工作但未成立，规模预估为180亿元；同时，有43只权益类基金正在募集，规模预估为485亿元；接下来，仍有42只权益类基金即将募集，规模预估为525亿元。 天风证券认为，随着新基金的顺利成立和建仓，预计将会给医药、食品饮料、电力设备及新能源、电子等行业带来较大增量资金。 华东一家新发基金内部人士表示，该公司并非看到市场回暖才进行新基金的发行。因为基金发行流程较长，需要与渠道进行多次沟通，时间由渠道方面安排。因此，该公司决定是否发行某个产品时，最重要的是看其未来是否存在较大的投资空间，长期看好某个赛道才会考虑布局产品。 机会与风险 除了新基金发行，近一周内，机构调研也较为频繁。总体来看，近一周，机构重点调研的赛道多集中在化学制品、半导体、医药、科技、食品饮料等方面。 同花顺iFinD显示，科研试剂品牌阿拉丁、半导体行业公司华峰测控、华为汽车概念股德赛西威、“奶酪茅”妙可蓝多成为机构扎堆调研的重点。其中，有162家机构调研阿拉丁，209家机构调研华峰测控，83家机构调研的是德赛西威，177家机构调研妙可蓝多。在调研妙可蓝多的公司中，不乏明星基金经理杨瑨与刘彦春的身影。 在一定程度上，机构调研的方向与机构重点关注的方向不谋而合。 上述华东新发基金公司内部人士表示，公司未来会重点关注科技、医药与消费三个赛道。 光大证券认为，随着国内疫苗接种不断推进，经济持续复苏，看好高配港股、A股中食品饮料行业、碳中和大趋势下长期受益的板块的基金；同时，大消费行业景气度有望持续向好，建议关注消费主题基金。 创金合信新能源汽车基金经理曹春林认为，新能源汽车在2020年下半年开始迎来新一轮的爆发。他表示，这种爆发不是偶然，由技术进步、政策导向、车型供给等各因素共振引发；在汽车电动化的过程中，汽车智能化技术开始加速落地，汽车的电动化更适合智能化的落地、智能化会提升电动车的体验和价值，二者相互成就。因此，新能源汽车行业的发展将步入一个较长期的高增长时期。当前看好新能源汽车行业特别是下半年行业的投资机会，尤其看好产业链中游电池环节中的电芯、材料等龙头企业。至于下游整车环节，随着传统车企的逐步发力，竞争格局不那么稳定和清晰，所以需要谨慎。 华东一名基金经理表示，根据团队的择时模型，目前看多风险资产。同时，应注意市场的季节性效应，“春季躁动”和“五穷六绝七翻身”的说法在A股市场中有数据支撑，而6月便是季节效应比较差的月份。

经济观察报 记者 杜涛 6月2日-3日，沪深交易所相继公告了首批9只基础设施公募REITs的认购申请确认比例，其中有6只产品启动了回拨机制。 6月4日，中航基金相关负责人对经济观察报表示：“目前监管要求试点项目披露未来2年的现金流收入情况，从披露信息看，各项目收入稳定，收益良好。考虑到首批项目都是优中选优的重点项目，无论从底层资产质量还是运营管理水平，在产品存续期内发生亏损的可能性极低。” 当天，建合投资常务副总徐清宇告诉记者，建合投资一直积极参与支持基础设施REITs的实践和落地，作为首批发行的战略投资人，对未来国内的基础设施建设运营有足够的信心。“如果解决了资产活化，也就解决了一直以来困扰基础设施投融资难的大问题。这类收益稳定、风险相对可控的资产给未来投资选择增加了配置空间，增强了整个资本市场的确定性。” 据经济观察报了解，此次REITs的推动，多个地方的领导都参与并且力推。 一位REITs行业人士告诉经济观察报：“其实，REITs的推动对于地方政府和国企来说能够降低资产负债率，盘活存量。就像一些园区类的REITs项目，对整个国资系统盘活存量项目是很有借鉴意义。因为园区有大量的资产，探索REITs，降低资产负债率，为未来的园区类资产盘活探索路径。” 底层资产 底层资产对于REITs的未来收益起着决定性的作用。 作为首批9只基础设施公募RE－ITs项目的北京市门头沟的首钢环境生物质能源项目（下称，“首钢绿能RE－ITs”）。该项目位于门头沟区东南部的潭柘寺镇鲁家山首钢鲁矿南区。“中航首钢生物质封闭式基础设施证券投资基金”项目包括北京首钢生物质能源项目、北京首钢餐厨垃圾收运处一体化项目（一期）及首钢鲁家山残渣暂存场项目三个子项目。 其中北京首钢生态科技有限公司作为外部运营管理机构负责项目公司日常运营，主要收入来源为生活垃圾处置及发电收入、餐厨垃圾收运及处置收入等。该项目采用“公募基金+资产支持证券”结构，首钢集团旗下全资子公司首钢环境为原始权益人，中航基金担任公募基金管理人，中航证券担任资产支持证券管理人，募集资金拟投资于新的同类基础设施项目。 2013年，北京市市政市容管理委员会委托北京大岳咨询公司提供咨询服务，服务内容包括项目实施方案编制、财务测算、服务协议起草与协助谈判等。大岳咨询提供的项目合作模式、合作期限、交易结构、风险分配、现金流分析、调价机制等建议得到在政府方和首钢集团的认可，项目结构合理，项目风险得到合理分配，项目运营平稳，项目现金流稳定。 上述中航基金相关负责人就表示，首钢绿能项目运营良好，现金流稳定，收益预期性强。该项目作为特许经营权项目，穿透后收入来源于使用者付费。 项目发售公告及招募说明书显示，以发售份额计算，投资者在2021年6月1日（根据招募说明书假定的基金成立日）至2021年12月31日止期间、2022年度预计取得的现金分派率约8.52%和7.63%，预计可供分配金额分别为1.14亿元和1.02亿元。 中航基金相关负责人告诉记者，项目公司收益主要来源于三个方面：垃圾处置费，电费收入，餐厨垃圾处置费。 其中，在垃圾处置方面，年处理生活垃圾达到100万吨，单日处理垃圾在3000吨，与北京市城管委签署的垃圾处理服务协议中约定了项目每年处理生活垃圾的保底供应量是100万吨，价格暂定为173元/吨，服务期自2014年起共28年，主要是处理门头沟区、石景山区全部的垃圾以及丰台区等部分垃圾，现金流稳定。 在发电收入方面，发电收入的直接支付主体是国网北京市电力公司，电费主要包括每月跟北京市电力公司每月结算的标杆电价0.3598元/千瓦时、每季度跟电力公司结算的0.1元/千瓦时的电价补助以及国家可再生能源0.19元/千瓦时的电力补助。每年至少发电3.8亿千瓦时，现金流稳定。 在餐厨垃圾处置方面，2021年项目公司已与西城区，门头沟区，石景山区签订厨余垃圾处置服务协议，石景山处置330元/吨，西城区处置333元/吨，门头沟区预计330元/吨。 在首钢绿能REITs发行准备期间，大岳咨询协助北京市城市管理委员会完成了流程相关审批文件的审核和底层标的的解释工作，为上述项目的顺利通过审批及各方对项目的了解提供专业支持。 据经济观察报了解，首钢绿能RE－ITs发行成功后，首钢集团计划将募集到的资金继续投资鲁家山循环经济（静脉产业）基地项目，把鲁家山循环经济（静脉产业）基地建设成为国家绿色循环低碳发展的典范，为国家大型城市典型废弃物资源化利用探索路径。 是否亏损？ 事实上，基础设施公募REITs采取强制分红。相关指引文件规定，收益分配比例不低于基金年度可供分配金额的90%。首钢绿能REITs规定，收益分配在符合分配条件的情况下每年至少一次。 一位REITs行业人士表示，从目前的制度安排和交易结构看，公募基金管理人在REITs业务中承担重要的责任。目前基金公司按照要求都设立了独立的部门，配备了至少3名具有5以上基础设施不动产投资经验或运营经验的人员。未来基金公司会代表基金份额持有人负责项目公司的实际运营，包括但不限于生产运营、人员安排、政府关系等。 中航基金相关负责人对经济观察报表示，目前监管要求试点项目披露未来2年的现金流收入情况，从披露信息看，各项目收入稳定，收益良好。考虑到首批项目都是优中选优的重点项目，无论从底层资产质量还是运营管理水平，在产品存续期内发生亏损的可能性极低。“而且，根据监管规定，原始权益人及其关联方需至少持有20%的基金份额，从披露数据看，原始权益人及其关联方自持份额较高，充分体现出对于项目未来运营情况的信心。另外在产品方案设计、运营委托协议等方面，都体现了基金管理人压实主体责任，保护份额持有人的原则或精神。” 但是，上述行业人士也提到，现在存在的REITs项目几乎都是一线城市或者核心城市的项目，未来若是范围扩大，项目下沉，将来的不确定性将会增加。 其实，现在的REITs项目在推动中还是面临很多问题，一位参与了REITs项目的人士告诉记者，在此次项目的推动中遇到了非常多的问题特别是合规方面的问题。“在此之前，很多基建项目手续都不全，比如此次9个项目中的某个基建项目，在投资初期因为是民生项目，做得非常快，很多的审批手续，都是用办公会代替，一路绿灯。这次要做REITs，就要申报补手续，但是很困难。毕竟，国家法制化越来越高，手续追溯的话，地方政府也会有一些困难。所以这次项目中就有很多承诺函，涉及到股东变更、土地等问题。”

经济观察网 记者 胡艳明 国内即将迎来“有牌照”的金融控股公司。6月4日，中国人民银行官网发布两份公告，正式受理中国中信有限公司、中国光大集团股份公司设立金融控股公司的行政许可申请。  2020年9月13日，《金融控股公司监督管理试行办法》（以下简称《金控办法》）发布，自2020年11月1日起施行。（详见报道：【金融头条】金控公司监管框架初步形成谁能摘得“金控”超级牌照？） 《金控办法》中规定，“对于已具备设立情形且拟申请设立金融控股公司的，应当在《金控办法》实施之日起12个月内，向人民银行提出申请。” “符合《金控办法》的金控公司的应在12个月内提出申请，所以，现在这两家机构提出申请、央行受理，这是《金控办法》实施之后的规定动作，这表明金融控股公司设立进入了实质性的阶段。接下来，会有更多的金融控股公司被受理并且成立。”招联金融首席研究员董希淼对记者表示。 对于为何中信集团和中国光大集团首先向央行提出申请？董希淼认为，早在2002年，国务院就批准了中信集团、中国光大集团、中国平安集团为综合金融控股集团试点。所以，上述中信集团、中国光大集团两家首先提出申请，将来有可能率先成立金融控股公司，也在情理之中。 记者注意到，今年政府工作报告中提出“强化金融控股公司和金融科技监管，确保金融创新在审慎监管的前提下进行。” 目前，关于金控监管的配套细节尚未出台，在2020年9月14日举行的国务院政策例行吹风会上，央行副行长潘功胜表示，下一步会完善制度框架，对金控公司的监管需要更具体的、更细的操作规则，比如并表管理、资本管理、关联交易管理的规则等。 董希淼对记者表示，目前央行受理上述两家设立金融控股公司申请，但尚未批准，预计后续关于资本管理、关联交易等重要的办法会加快出台。 《金控办法》要求，金融控股公司、所控股金融机构以及集团整体的资本应当与资产规模和风险水平相适应，资本充足水平应当以并表管理为基础计算。 董希淼认为，对于补充资本，金融控股公司应当建立资本补充机制，当所控股金融机构资本不足时，金融控股公司应当及时补充资本。对于资产负债水平，金融控股公司应当严格控制债务风险，保持债务规模和期限结构合理适当。对于并表基础上管理风险集中度与大额风险暴露，应当建立管理政策和内控制度，实时监控大额风险暴露，建立预警报告制度，以及与风险限额相匹配的风险分散措施等。 在今年两会期间，记者了解到，十三届全国人大代表、中国人民银行广州分行行长、国家外汇管理局广东省分局局长白鹤祥提出尽快制定《金融控股公司法》的建议。 白鹤祥认为，《金控办法》属于人民银行制定的部门规章，立法层级较低，在与其他部门规章相冲突时难以成为金融控股公司落实实质有效控制和相关整改要求的法律依据。同时，由金融机构跨业投资控股形成的金融集团尚未纳入《金控办法》监管范围，存在立法空白。上述《金控办法》存在的问题，短期而言将影响《金控办法》的落地落实，长期而言不利于我国金控行业的规范健康发展。因此，制定《金融控股公司法》势在必行。

经济观察网 记者 万敏 仿佛是忽然之间，小微贷款成了金融科技公司的新增长点，火热程度正如几年前的个人消费贷。而在此之前很长一段时间里，小微贷款的主力军是银行，在“两个不低于”的要求下，银行兢兢业业的攻克着小微贷款的难关。 而习惯于与个人用户打交道的金融科技公司，能将熟练工种的优势顺利转移到小微企业主身上吗？ 上市金科一季度小微贷大幅提升 从已经上市的金科企业陆续公布的一季报及相关信息来看，在转战小微信贷方面，行业内的脚步趋于一致。 美股公司乐信（NASDAQ：LX）公布2021年Q1财报后，CEO肖文杰表示，“在金融业务方面，我们积极稳妥推进多元化资产布局，针对小微企业主及个体工商户推出经营性信贷产品，1季度完成交易额21亿元。我们对存量客户进行筛选分析发现，有超过15%的客户有此类经营需求，未来我们将加大投入进一步挖掘小微资产的潜力。” 在今年第一季度财报中，美股公司信也科技（NYSE：FINV）也透露了累计为超过30.5万家小企业主提供服务，在小微领域单季促成的借款金额增长至44亿元，占促成借款总额的16.4%。此前，信也科技也称2021年将继续加大力度助力小微企业发展，预计将为小微企业主与金融机构之间促成借款金额200亿左右，占比提升至总成交量的20%。 360数科（Nasdaq:QFIN）方面则公布，其小微业务再次取得突破性进展，一季度新增授信金额达58亿元，相比上个季度环比增长67%，目前已经覆盖28家头部合作伙伴，是市场上覆盖渠道最广的平台之一，随着技术投入和业务拓展，小微业务将成为公司业绩增长的新引擎。 中南财经政法大学数字经济研究院高级研究员金天对记者表示，部分上市金融科技公司更多转向小微信贷，一是因为面向小微企业提供资金支持能够更直接地服务实体经济、保市场主体，符合当期政策导向；二是因为近年来我国居民杠杆率快速抬升，消费信贷市场已成为红海，过度授信、多头借贷行为普遍，经营风险不断加大，其中个人征信、数据安全等问题还会涉及到更为复杂的监管问题，市场、政策及舆论环境均不及以往友好。在这种情况下，金融科技公司由消费信贷转向小微信贷，尽量避免直接输出金融产品，能够更好地体现科技服务定位，争取相对有利的政策空间。 相比消费贷款，小微经济的体量也提供了足够大的潜力。在6月1日国新办举行的国务院政策例行吹风会上，工业和信息化部副部长王江平介绍，1—4月，规模以上小微工业企业营业收入同比增长32.3%，两年平均增长8.8%。1—4月，新设个体工商户605.9万户，同比增长55.2%，高于2019年同期的 497.8万户；到税务部门新办税种认定、发票领用以及纳税申报的个体工商户为187.5万户，同比增长70.8%，反映出个体工商户经营活跃状况较去年有比较明显的提升。 绕不开的小微风控 小微企业信贷的风控一直是绕不开的难题。在大数据时代，金融科技试图将小微做到下沉，在用户层面与银行形成错位，提高覆盖面，也必然面临着风险控制的挑战。 “从去年到今年4月末，银行业金融机构累计对10.2万亿元贷款本息实施延期，累计发放普惠小微信用贷款5.8万亿元。”在6月1日的吹风会上，工业和信息化部中小企业局局长梁志峰说，也应看到小微企业融资依旧面临贷款门槛高等问题。 业内确实曾有过某大行将单户2000万以下作为小微贷款业务的事迹，近年来银行大力投入小微业务后，依然偏好“掐尖”，风险下探能力有限。 金融科技公司则更可能直接面对经营方式更微小的个体经营者、家庭作坊。 “小微家庭“是小微群体的重要构成。中国人民大学中国普惠金融研究院发布的《2021中国小微家庭融资需求调研报告》）显示，购买生产性资料是小微家庭的主要融资用途之一，负债在5万元以下的小微家庭占比最多，超六成的受访者融资需求得不到满足，融资成本过高、额度低是融资需求得不到满足的主要原因。 金天认为，与消费信贷不同，小微信贷业务在不同细分市场上的行业特性更为突出，在风控能力上需要进一步积累行业know-how，这是以往金融科技企业相对欠缺的。 好在对于已经上市的金科公司来说，还有足够厚的血去尝试打怪。 信也科技CFO徐佳圆在一季报发布后透露，公司现金及短期流动资金为51亿元人民币，杠杆率维持在3.7倍的较低水平。 360 数科首席财务官徐祚立在点评这一财报时表示，“本季度末，我们约有 92 亿元现金和现金等价物，其中约有 60 亿元是非限制性的。” 但对所有有志于提高小微贷款业务比重的公司来说，面临的共同的问题是，要做纯线上放贷，小微企业信用评价的数据维度是否足够丰富？目前包括银行在内，打通税务数据、水电数据等做小微线上经营性贷款的产品甚至已经非常同质化，但这些历史数据已经足以帮助金融机构判断企业的未来现金流吗？ “特别是面对轻资产属性较强的小微企业，如何有效增信、确保企业的履约还款能力，过去数年来一直困扰金融行业，”金天表示，在此方面，需要金融科技企业借助科技手段，更加清晰地把握不同小微企业的经营模式、商品服务和资金流转路径、在产业链中的地位、真实还款能力等，辅助银行资方做出 更加合理、动态的授信决策，有效提升贷后管理能力、催收和不良资产处置能力。 2018年6月14日，在第十届陆家嘴金融论坛上，央行行长易纲在谈论金融如何支持中小微企业时，例举数据称，“美国的中小企业的平均寿命为8年左右，日本中小企业的平均寿命为12年，我国中小企业的平均寿命为3年左右。” 3年后的小微企业客户会突破瓶颈成长为企业级大客户，还是消失在茫茫人海，金融机构怎样用数据去做判断？ 前不久，度小满金融推出了首个面向小微家庭的金融产品解决方案“家和贷”，小微家庭夫妻一方申请信贷服务的同时，可邀请另一方为自己助力，从而获得更高的信贷额度和更低的利息。 据度小满金融CEO朱光介绍，度小满金融聚焦于用科技为小微企业主精准“画像”，提升风控效率，持续降低小微企业整体融资成本。一份征信报告的解读，过去只能识别几十、几百个风险指标，借助人工智能技术，度小满金融能识别出40多万个风险指标，在提升信贷效率的同时使风险降低了25%。基于机器学习的风控模型可以按天迭代更新，金融大脑可以进行秒级变量加工，决策速度达到毫秒级。 金融科技可以无限发挥数据分析的能力，而丰富数据来源，显然还需更多政企之间通力合作。 梁志峰在上述吹风会上还表示，下一步将推动建立健全涉企数据信息共享机制，支持银行发展金融科技，推动加快以财务指标为核心的授信评价转向以大数据分析为核心的综合性信用评价，通过差异化的服务使更多小微企业获得银行信贷支持。此外，借力工业互联网，提升对产业链供应链各环节、各节点数据的采集能力，支持金融机构围绕订单、物流、仓储等环节，加强对产业链上下游中小微企业的支持。 在消费贷进入蛰伏期后，小微贷款能否续写金融科技的传奇故事，则还需更多时间来验证。

经济观察报 记者 杜涛 “秃鹫”，这是郑铁柱（化名）对自己现在做的事情的形容。6月2日，在记者对面，隔着办公桌，郑铁柱一直盯着他的手机，看着各种消息的交汇，还有自己打探的消息，以及委托其他人去问的信息。 郑铁柱看着有些忙碌，甚至有些焦虑。 他把自己现在做的高收益债业务称之为“秃鹫”业务。秃鹫，啃食其他动物腐肉尸体，而他的业务，是建立在同行金融机构亏钱卖券的基础上的。“当然，高收益债有多种玩法，我只是其一，赚的是同行的钱。还有一种，可以称之为无脑赌刚兑，那是加满杠杆，抱着投资人同生共死，一起去豪赌。赌赢了，30%以上的高利润。”“赌输了呢？”记者反问了一句。“赌输了，反正亏的是投资人的钱。” 据郑铁柱观察，现在高收益债的市场非常火热，上个月的成交量已经突破了700亿元，包括银行、信托、基金、私募、租赁等等，都有从事高收益债业务，希望分一杯羹。 而最近的郑铁柱一直在长三角、珠三角、成渝等地出差，因为这里富裕的投资人多，对于这个时间不是很长的市场都准备进入。在他看来，高收益债投资应该是“财富管理”，是资产配置里，收益增强的那一部分，比如占个人金融资产的30%，在1-2年内，其性价比会比较高。 市场出现 高收益债市场不是突然出现的，是与经济发展和债券市场的变化相关。 郑铁柱分析，投资者愿意投高收益债的的原因是债券刚兑信仰出现问题。他表示，永煤出事之后，市场对国企和城投的兑付出现了分化，信仰也在拉低，即便投资者觉得短期内不会出现兑付问题，但是有些机构的风控比较严格，稍微出现一个负面信息，持有的产品则必须卖出，还有有些机构因为有着比较高的杠杆，一旦出现负面信息，引起估值波动，就会触发补仓或者降低杠杆，出现甩卖债券的行为。于是，高收益债的市场出现了。 在郑铁柱看来，海外的高收益债，其实就是海外版的“非标”。而他投资高收益债的判断是认为，国内的债券市场迟早面临一轮出清，很多高收益债的发债主体，本来就不适合发行公开债，只能发私募债。但是，海外高收益债和国内高收益债，完全是两码事。海外高收益债违约了，可以二级转一级。债权人可以清掉发行人管理层，参与到微观的企业管理中。国内高收益债主要是城投和国企产业债，很难从二级转一级。 郑铁柱是在去年开始做高收益债的业务。在初始的时候，收益比较高，是因为卖的多，买的少。还有一些风险偏好比较高的机构进入这个市场。现在他发现，市场里参与的机构越来越多，可投资的债券数量却没有实现高增长，回报逐步降低下来。现在市场是在回归理性。“如果市场充分活跃，就会对债券的二级价格有一个比较公允的定价，价格可能高也可能低。目前来看，价格没有显著背离一级的价格。如果未来，不出现大的国企或者城投债违约事件，那么这个市场就没有显著的套利空间了。”“其实，说穿了，市场的剧烈不稳定和预期的变化，才会带来套利空间。郑铁柱告诉记者，中国高收益债的机会是跟国企和城投的违约密切相关。中国高收益债，最大的存量就是城投债。之前财政部为了进行地方债务管理，进行了一系列的规范，特别是甄别隐性债务，之后进入债务管理系统。因为只有甄别了才能确定哪些是属于政府具有担保或者或有偿还责任的债务，有哪些是可以市场化来处理的。”“从现在的实际情况来看，地方城投就是地方政府的第二财政角色。那么就是有套利的机会，但是这个套利的周期不会太长，因为这相当于薅财政的羊毛以及薅其他金融机构的羊毛，他觉得这个周期大概是一到两年。” 其实，从去年开始，不少省份表达了城投债券刚性兑付的意思。但是，郑铁柱觉得，这些表态，加剧了市场上的赌博意愿。“越是这样说，市场越恐慌，因为不说的话，市场还不放在心上，说的多了，说明内部资金真的出了问题。说出来为了让投资者安心，稳定市场，不要出现挤兑的情况。在过去的这么多年里，城投债从来没有出现需要地方政府领导出来站台表态的情况，越是这样，意味着资金越紧张和困难。” 此时的郑铁柱，呵呵一笑。“现在一大波资金已经准备到位，做高收益债，赌的就是未来的市场会出现展期和降息。” 套路 郑铁柱也观察到了市场上的几种玩法。当然，每个不同的玩法，收割的都是不同的“韭菜”。 比如，郑铁柱自己玩的就是交易套利，和投资人一起赚取其他金融机构的钱，赚的是交易环节中间的钱，收购的债券层级比较高，普遍是地市一级的城投债。 用他自己的话说，“赚交易的钱，是刀口对外，若是最终兑付出现问题，则是接盘者出现问题。” 所以他认为秃鹫是一个好的角色。秃鹫吃了腐肉，维护了生态平衡和循环，高收益债市场的出现，维护了债券市场的流动性。 这个时候，有金融机构和地方政府资源的金融机构，可以同时做交易策略和兑付策略。单有金融机构资源的，做交易策略为主，就是不停的交易债券，只赚取持有期间的一部分收益。有地方政府的资源的机构则反之，他们最了解地方城投的兑付情况和资金统筹情况，策略就是持有至最终兑付。 还有一部分机构，两个资源都比较欠缺，但是胆子比较大，反而就会去赌兑付，赌的就是地方政府的信仰。“当然，这部分就是去赌博了，拿着投资者的钱赌兑付，赌一些东北的县区，西南的县区的尾部融资平台的兑付。若是成了，利润率30%以上，若是没成，可能面临展期降息，短期内什么也拿不到，利益受损的还是投资人。” 郑铁柱告诉记者，国内的城投高收益债，目前看，主要就是赌刚兑，以及是立即刚兑，还是留债展期刚兑。因为过去都刚兑，大家只需要找尾部就可以了，不用判断风险，哪只收益高就买哪只债券。“现在不一样了，靠交易信息来判断风险，很困难了。还得靠田间地头，靠地方政府关系，靠属地金融同业的消息。所以，每次有些债券出现问题或者即将出现问题的时候，信评一听到风吹草动，就四处打听，有的甚至赶紧出清手中持有的债券，甚至有的自媒体，和二级接盘方是一起的。原来尽调是开个会喝个茶领了礼品就走，现在还得躲到董事长家楼下，看他几点睡觉。如果半夜，家里还亮着灯，说明压力肯定大。” “2021年，某只发行人债券违约前，该机构领导和发行人董事长吃饭。发现，原来一贯注重形象的发行人董事长，这次出来吃饭，没剃胡须。饭后就打电话，抓紧卖出债券，果然逃过一劫”，讲完这个真实事例的郑铁柱，唏嘘感叹。