作者 | 李静林 北京时间5月23日，小鹏汽车发布了2022年第一季度业绩报告。 财报数据显示： 2022年第一季度，小鹏汽车营收达到74.5亿元，同比增长152.6%，环比下降12.9%； 第一季度，共交付34561辆车，较去年同期增长159%，其中小鹏P7交付19427辆，P5交付10486量； 报告期内，小鹏净亏损达到17亿，而去年同期的亏损仅为7.87亿元；Non-GAAP下的净亏损也高达15.28亿。 在“蔚小理”三家造车新势力交付量为明牌的情况下，小鹏持续保持着“销冠”的地位，从去年第三季度开始，小鹏就在交付量上逐渐与其他两家拉开差距，而这一差距，可能会在今年第二季度，表现得更为明显。 不过在销量一路高歌猛进的背后，始终保持低位的毛利率和不容忽视的亏损，仍然是小鹏需要打破的困境。 “销冠”猛踩油门 “如果上海和周边的供应链企业还无法找到动态复工复产的方式，五月份可能中国所有的整车厂都要停工停产了。”当上海因疫情封城之后，小鹏汽车CEO何小鹏几乎是行业内第一个站出来为发声的。不过，小鹏受到的冲击，却是“蔚小理”三家中最小的一个。 在去年结束了与海马的代工合作之后，小鹏走上了自建工厂的道路。目前小鹏运营的工厂位于离公司总部不远的广东肇庆，年产量在10万台左右。去年8月，肇庆工厂的二期扩建项目开始动工，根据媒体报道，完工后年产量将会达到20万辆。此外，小鹏位于广州和武汉的工厂都处在建设阶段，预计将在2022年和2023年正式投产，届时小鹏的年产量将会达到40万辆之多。 在全国汽车产业受疫情打击的情况下，小鹏在交付状况上领跑新势力。2022年第一季度，小鹏交付34561辆。其中除二月交付量出现大跌，被理想超越，一月和三月的交付量分别达到了12922辆和15414辆。 根据小鹏官方发布的公告，二月交付量大跌一方面是受到春节假期的影响，另一方面则是由于肇庆基地的技术改造和升级而导致的。 四月开始，新势力交付量开始被疫情左右。在上海有着部分电机供应商的小鹏也受到波及，交付量未能破万，为9002辆，但这一数量依然明显大于理想和蔚来。根据小鹏预期，公司第二季度的交付量将在3.1-3.4万辆范围内，这一数字比理想预期的2.1万-2.4万辆的交付数高出不少。 “销量在没有出行限制的地区已经恢复了，5月的订单还是很强劲的，如果供应链回到正常，我们可以在Q3追上产能，因为我们已经在爬坡产能，我们可以提升交付量。”小鹏总裁顾宏地表示。 与持续增长的交付量相对应，小鹏的营收也在快速增长。2022年第一季度，小鹏营收到达74.5亿元，较去年同期提高152.6%，其中汽车销售收入接近70亿元，同比上涨了149%。 不过，“销冠”小鹏在新势力三家中，却是营收规模最小的一家。目前蔚来尚未发布财报，理想在第一季度收入达到95.6亿元。交付量背后的问题和差距，依然不能忽视。 亏损王如何实现毛利率25%？ 在财报电话会上，何小鹏表示，公司的中长期目标是将整体毛利率提高到25%以上。从当下来看，小鹏距离这一目标还有较大的差距。 2021年全年，“蔚小理”三家之中仅有理想保持着一贯的高毛利率——21.3%，蔚来与理想的差距不算大，为18.9%，反观小鹏，公司整体毛利率仅有12.5%，差距明显。到2022年第一季度，小鹏的毛利率为12.2%，仅比去年第四季度12%的毛利率提高了0.2个百分点。小鹏的整车毛利率仅有10.4%，相比而言理想在今年一季度的整车毛利率为22.4%。 成本端的压力成为小鹏毛利率提升的一大障碍。“今年新能源汽车厂商面临三大挑战，一是材料（主要是指电池）；二是芯片，此前我们预计2022年下半年缺芯状况可能会得到缓解，不过今年上半年非但没有缓解，还进一步恶化；三是今年中国疫情的变化。”何小鹏此前在媒体采访时表示。 其中，动力电池的问题对小鹏困扰极深。在2021年度业绩报告会上，何小鹏曾坦言，动力电池涨价超乎想象，整个2021年小鹏多款车型大卖但交付困难，很大程度也是因为电池供应不足。受制于动力电池涨价，小鹏也在今年两次提价，涨幅最高达到3万元。 当然，涨价并非应对供应难题的最佳解法。去年下半年开始，小鹏引入了更多电池供应商，根据搜狐科技报道，宁德时代、亿纬锂能、中创新航、欣旺达等主流动力电池公司都与小鹏保持着合作，“电池不够的情况会完全扭转，并且我们会在成本上做的更好”，何小鹏表示。 何小鹏预测，动力电池供应难题将在2022年底到2023年初得到一定程度的解决。 此外，为了解决成本问题，今年5月6日，小鹏还宣布购买小鹏G3i、P5和P7的用户不再享受终身免费充电和免费家用充电桩及安装的权益。终身免费充电和免费家充桩权益取消，而智能辅助驾驶系统软件调整为标配。 而在利润层面，小鹏今年一季度经营亏损为19.2亿元，环比收窄了21%，这主要是由于费用的降低。 根据财报，小鹏在研发上的投入为12.21亿元，较之去年第四季度下降了18.8%，而16%的研发费用率，也让小鹏首次在这一项数据上低于理想。销售和管理费用为16.41亿元，环比下降22.9%，销售网络的季节性放缓，是该部分支出降低的主要原因，一季度小鹏新增门店数仅9家，去年四季度为86家。 在企业战略上，小鹏给自己的定位是做更懂中国的智能车和全栈自研，这一点要求了企业势必要在研发上重投入。 在去年一季度财报电话会议上，何小鹏对软件变现给予了厚望：“我相信XPILOT软件的变现将成为我们除整车硬件销售外的持续性收入和利润来源。”不过在近期，何小鹏调整了措辞，表示为了实现高等级智能辅助驾驶向更多用户的普及，为智能驾驶下一步发展提速，进一步扩大自研领域。这也意味着小鹏在短期内还无法依靠软件提升毛利率和营收，但投入在这部分的资金依然不能减少。 新车能否解决困境？ 小鹏的营收、毛利率之所以低于蔚来、理想，很大程度上是因为相对下沉的销售区域和较低的单车售价。理想和蔚来明确定位于高端市场，理想ONE全国统一零售价34.98万元，而蔚来的不少车型也都在30万元以上，ES8的售价则超过了40万元。 不过，随着对市场份额的争夺，蔚小理三家也都做出了相应的调整，试图抢占自己此前未踏足的领域。 不久前，理想在业绩报告中提到了公司即将在今年第三季度发布的新车L9，以及将在明年发布的第一款20-30万元的中型车的产品，李想的目标是进一步下沉，争取在每十万元区间内都放置有相应的车型。 理想在试图下沉，而小鹏则把更多业绩指标的希望寄托在了高端线。在财报电话会上，何小鹏明确表示，小鹏全新的纯电中型SUV G9将在今年三季度正式上市发售和规模投产，并在四季度大规模交付。这被认为是要与蔚来ES6（起售价36.8万元）直接竞争的旗舰款车型。 小鹏G9｜图源：小鹏汽车官方微博 这款已在去年底广州车展亮相的产品，选择了一般用在豪华跑车上的腰线前低后高设计，根据小鹏G9设计师的表述，他们希望这款车带给用户以豪华游艇一般的享受。 在智能驾驶已成兵家必争之地的市场环境中，何小鹏也对G9的高阶智能辅助驾驶能力充满自信：“从G9车型开始推出下一代智能辅助驾驶系统，在安全、性能、成本、使用场景上明显超出当前行业内的所有产品。” 在此前的P7车型上，小鹏便通过搭载两颗激光雷达，实现了XPILOT 3.5，让城市NGP（高速自主导航驾驶）成为可能。而G9将在全新的智能电动平台下，推出了X-EEA 3.0电子电气中央超算+区域控制架构的概念，比P5更进一步，完善城市NGP布局。 在何小鹏看来，这将是小鹏迈向更高级别自动驾驶技术的关键一步，“我们认为只有当城市NGP到达完善阶段，形成智能辅助驾驶能力端到端的闭环，才会根本上改变用户的体验，进入到真正的人机共驾时代。”——2026年，小鹏将向L4级别自动驾驶技术过渡。 以智能驾驶系统为主要卖点的小鹏，也将随着G9的发布上市，进一步探索软件独立收费模式的可能性。据报道，小鹏在G9身上，可能会推出按照时长和里程收费的方式，甚至会考虑按照场景进行收费。 从过往两年小鹏车辆交付结构和单车平均价格的变化趋势来看，随着产品结构的逐渐丰富（从最初的G3，到此后的P5和P7），小鹏的单车平均价格呈现上涨趋势。从收入占比看，后续推出的价格相对较高的P7、P5已成为小鹏交付主力，本季度G3的交付占比仅为13%。 小鹏试图走通多车型、高端化路线。总体来看，新势力中的“销冠”小鹏有着不错的业绩基础，但问题和短板也十分明显。当前市场竞争愈发激烈的情况下，国产新能源赛道之中也绝非只有“蔚小理”一枝独秀，今年4月，零跑汽车的销量便超过“蔚小理”登顶，哪吒汽车也跻身前列。 如何保持销量优势，又能持续补足短板，将是留给小鹏的待解之题。

近日，针对状告中创新航专利侵权一案，宁德时代方面向第一财经记者表示，已向法院申请提高赔偿金额至5.18亿元。 去年8月及10月，宁德时代向福建省福州市中級法院提起诉讼申请，状告中创新航侵犯了其5项专利，包括“正极极片及电池”“防爆装置”“集流构件和电池”“锂离子电池”“动力电池顶盖结构及动力电池”。对此，宁德时代要求中创新航立即停止侵权，包括但不限于停止制造、销售或许诺销售应用上述专利的相关产品，并支付其损害赔偿金1.85亿元和法律成本300万元。 此次，宁德时代将上述损害赔偿金提高了3.33亿元，是原来的近3倍。有业内人士指出，提高赔偿金数额，这或是因为宁德时代认为，从去年起诉至今的这段时间内，中创新航继续销售涉及侵权的产品而获取的收益增加了。 对于上述消息，记者了解到，目前中创新航正处于静默期，并不方便回应。 今年3月中旬，中创新航正式向港交所提交了招股说明书。此前，记者从中创新航内部人士处获悉，此次中创新航IPO计划筹集资金15亿美元（折合人民币近95亿元），计划年内正式登陆港交所。 在招股说明书中，中创新航表示，经评估后，公司董事认为此案件申请索赔缺乏理据，不会对公司的整体业务、财务状况或经营业绩产生重大不利影响。目前，中创新航正在准备提出抗辩，同时，公司已就上述五项由宁德时代持有的专利向国家知识产权局申请专利权无效，该申请现正在被审阅。 记者从知情人士处获悉，至于这场持续“鏖战”了7个月之久的案件何时开庭的问题，部分取决于中创新航对此案件管辖权提出的异议、对涉诉专利进行无效申请的进展情况。 此前，中创新航董事长兼总裁刘静瑜在接受媒体采访时表示，中创新航不存在恶意侵权的动机。对于锂电池这样的新兴行业，中创新航在技术上的投入非常大。 今年5月初，宁德时代董事长曾毓群也曾在投资者活动中回应此案称，创新是引领发展的第一动力，保护知识产权就是保护创新。同时，曾毓群提及，宁德时代与塔菲尔也有过类似诉讼，并取得了胜诉。最终塔菲尔向宁德时代提出了技术授权需求。 近年来，随着行业的竞争加剧，动力电池企业不断打起了专利战。 2020年3月，同样是因为专利侵权的案由，宁德时代将塔菲尔起诉至法院，并要求后者赔偿其经济损失1.2亿元。去年8月，宁德时代状告塔菲尔一案获胜，不过，赔偿金额与索赔金额相差较大，最终，塔菲尔赔偿宁德时代的经济损失近2298万元。 继状告塔菲尔和中创新航专利侵权后，宁德时代也在今年2月将蜂巢能源送上了法庭，案由是宁德时代9名前员工违反竞业协议，在离职后入职了蜂巢能源的两家关联公司，据此，宁德时代认为蜂巢能源涉嫌不正当竞争。 另外，除被卷入专利侵权一案，中创新航还在今年2月收到了三项专利无效的请求。 中创新航在招股说明书中表示，若专利侵权一案败诉，公司或面临不少风险，包括专利无效、须向第三方支付赔偿、向第三方征求特许权、持续支付专利费用或重新设计产品、遭勒令禁止生产及销售产品等。这些事宜均可能对中创新航的业务、财务状况及经营业绩造成影响。

中关村在线消息：小米刚刚官宣了和徕卡达成全球影像战略合作，宣布首款作品小米12 Ultra将于7月份发布。下午，联想中国区手机业务部总经理@神奇的劲哥称：“不止于参数的影像体验新标杆，开启2亿像素移动摄影时代。7月见。” 这颗2亿像素sensor的产品来自于三星，单位像素面积为0.64μm，支持ChameleonCell像素合成。而且两款手机搭载的都是高通全新一代骁龙8+处理器，这就很耐人寻味了，是不是全新一代骁龙8 Plus也会被摩托罗拉再抢一次？ 那么在7月份，见分晓。

集微网消息，5月24日，据日经亚洲报道，日本电产周一表示，它将在中国建立一座电动汽车电机旗舰工厂，预计明年秋季投产。 报道称，该工厂位于浙江省，将于10月开始建设，并将于一年后的同月投产。这将是日本电产在中国的第五家电动车电机厂，也是其总体上的第七家。 日本电产在中国浙江省的新电动汽车电机工厂效果图 图源：日本电产 该工厂将有能力在一年内生产100万套E-Axle电机系统，使其成为日本电产最大的零部件生产中心。工厂占地面积73000平方米，满负荷生产时需雇用约2500名工人。 报道指出，除了E-Axle，这家旗舰工厂还将生产逆变器、齿轮和其他电动车电机部件。日本电产认为，截至2026年3月的财年将是电动汽车需求激增的“分水岭”。 于是，该公司计划在2025财年前投资大约3000亿日元（23亿美元），将所有E-Axle的总产能提高到700万套，并预计2023财年开始在这一领域盈利。 截至今年4月，日本电产已在中国累计销售了超过37万套E-Axles。预计到本财年度末，其全球销售量将超过100万套。

作者 | Alice 车东西5月24日消息，工业和信息化部在其官方微信公众号工信微报显示，截至5月19日，特斯拉上海工厂复工以来，累计实现整车下线2.6万辆。 工信微报还显示，目前多省市正全力保障汽车产业链供应稳定畅通，多家车企产业链、供应链逐步恢复稳定。 ▲工信微报报道截图 此外，1200多家汽车零部件企业也已复工复产。供应链逐步恢复也有助于特斯拉等车企进一步提高产量。 上海是我国汽车产业的重镇，汽车产量约占全国产量的11%，特斯拉等车企逐步复工复产，将进一步推动新能源汽车市场供求状况平衡。 一、复工以来产能2.6万台 已恢复出口 上海疫情以来，由于上海采取的封控措施，特斯拉上海工厂于3月28日停产，停产近3周，并于4月19日重新开始运营，8000名员工返岗。 复工首月（4月19日至5月19日），特斯拉上海工厂共生产了约2.6万辆Model 3和Model Y。 ▲特斯拉上海超级工厂 不过，这一数字还远远达不达特斯拉工厂疫前的基本产能，在产量较高的月份，特斯拉上海工厂的批发出货量能够达到6.5～7.1万辆汽车。 如果以6个月（2021年9月～2022年3月）的周期来计算，特斯拉上海工厂的月均产量接近5.3万辆。 上海工厂复工后，特斯拉上海工厂也恢复了汽车出口。在此期间，特斯拉共有两艘货船驶往欧洲，据悉，每艘船载货量超过4000辆汽车，其中有4767辆运往斯洛文尼亚，4027辆运往比利时。 二、工厂实行闭环管理 工厂产能将提升 此前车东西曾调查了特斯拉上海工厂的复工情况，特斯上海工厂6月中旬前都将实行闭环管理，也就是说在疫情结束之前，员工返岗后都将住在工厂，由于工厂内部没有宿舍，特斯拉方面向员工发放了床垫和睡袋，员工在工厂内部睡觉。 值得注意的是，特斯拉并不是唯一一家采用闭环管理的公司，上汽通用以及宁德时代等企业也在上海采取了闭环管理措施。 特斯拉上海工厂首次复工时，工人在“闭环”系统内轮班工作。一个班次估计每天可生产约1000多辆汽车。 ▲部分车型正在上海南港等待装船出口 据路透社消息，从5月24日开始，特斯拉上海工厂的日产量将增加一倍以上，达到2600辆电动汽车。而此前在疫情期间，特斯拉上海工厂每日的产能约为1000辆，增加产能后，特斯拉每周的产能将接近1.6万台。 结语：特斯拉上海工厂有序复工 上海疫情对特斯拉的影响极大，上海工厂在2021年贡献了一半以上的产量，是特斯拉目前产能最大的工厂。特斯拉今年的目标是在全球实现将近150万辆的销售目标，而上海工厂无疑是这一计划的主要组成部分。 为了保证计划的顺利实现，特斯拉也在积极推进复产复工，根据工信微报发布的消息，现在政府也在全面保障相关企业复工复产。 随着疫情的有效控制，以及政府发布的相关复工政策，特斯拉等车企积极配合，逐步恢复只是时间问题。

5月24日上午消息，已经升级到iOS 15.5的用户注意了，经查苹果已经关闭了iOS 15.4.1系统验证通道，这意味着无法从15.5降级了。 据悉，iOS 15.4.1系统发布于3月底，iOS 15.5正式版则是在上周才推送。目前，苹果已经开始测试iOS 15.6。 在iOS 15.4.1中，苹果解决了电池消耗过快、以及AppleAVD漏洞（允许应用程序访问内核获取执行任意代码的权限）。 不过，按照苹果的说法还是建议用户尽快更新到iOS 15.5，版本不仅修复了超过二十多个BUG（多数可触发远程执行漏洞）、此外还升级了基带版本改善手机信号尤其是iPhone 12/13，提高了续航表现等。 另外不介意测试版的话，下下周开幕的WWDC大会上，iOS 16就要首发亮相了。

凤凰网科技讯 5月24日消息，天眼查App显示，5月24日，华为技术有限公司“无线充电的接收端、发射端、系统、控制方法及电动汽车”专利获授权。 摘要显示，本专利中接收端的低频磁场接收线圈将低频磁场转换为感应信号；当各低频磁场发射线圈均停止工作时，接收端控制器为其分配不同的信号特征，且将线圈与信号特征的对应关系发送至发射端；当低频磁场发射线圈工作时，利用具有分配的信号特征的感应信号确定功率发射线圈和接收线圈的相对位置。发射端控制器按照对应关系控制逆变电路以使各低频磁场发射线圈工作。利用以上接收端和发射端能够避免相邻车位低频磁场信号相互干扰。

虽然越来越多的车配备了辅助驾驶功能，甚至有不少车企还宣称达到了“L2+、L3级自动驾驶”，但就目前的水平而言，开车上路还是始终要把方向盘窝在自己手里，否则很容易也酿出祸事。 近日，汽车博主@填鸭式教育受害者 发布了一条国外网友拍摄的视频，则生动地展示了什么叫“No zuo no die”。 据视频画面显示，一台标致正在某路段行驶，而驾驶位则没有驾驶员，取代他的是一瓶饮料，卡在了方向盘上，而车内还播放着相当动感的音乐。 车子当时开启了自适应巡航和车道保持辅助功能，所以才能在无人操控的情况下自行前进。 不过好景不长，没多久后，车子逐渐向右跑偏，副驾驶发现情况不对，连忙去控制方向盘，但还是无济于事，最终连人带车一块冲下了路边的沟里。 最后的画面惊险中又带有几分喜剧和戏虐的效果，而且如果坐在后排的拍摄者没有系好安全带，后果则不堪设想。 有有网友分析此次事故的成因：放瓶水是为了让车辆方向轻微偏右，以持续激活车道保持辅助功能，但是当车道减少或增多时，车道保持辅助会短暂地识别不到车道，因此车辆翻出路肩。 不得不强调的是，现阶段所谓的自动驾驶辅助系统，只是为了减轻驾驶疲劳而设置的功能，如果你真的把它当做自动驾驶来用，那么必须要做好为之埋单的心理准备。

经济观察报 记者 姜鑫  新冠肺炎疫情反复的2022年，保险行业的经营状况怎一个难字了得。 第一季度，101家保险公司综合投资收益率为负、71家人身险公司净利润同比减少320亿元，五大A股上市险企（中国人保、中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险）一季度归母净利润下滑严重，分别为-12.94%、-46.9%、-24.11%、-36.35%、-78.75%…… 一边是保险人力在清虚后的大面积脱落，出现断崖式缺口，另一面是疫情反复，居民收入下降消费意愿降低，新单难、续期难、增员难、投资难，宏观环境、市场、监管和行业自身多问题多因素叠加下，处于转型深水区的保险行业仍在艰难调整。 或许这是保险行业复业40多年来为数不多的一次艰难时刻。 从1982年复业至今，40年里，人身保险业保费收入由最初的200万元，发展到2020年的31673.64亿元，一举成为世界第二大保险体。在经历过最初由简单产品到传统产品，由传统产品到投连、万能、分红型产品快速发展时期，再到2014年-2018年间中短期存续产品称霸市场后遇调整，走上回归保障之路，保费快速增长的同时，保险行业也面临着利差损、激进企业现金流承压、代理人脱落等考验。 该如何面对前路？又该如何客观分析行业所处的当下形势？这是横亘在每个保险从业者心中的疑问。 近日，基于当下难题，经济观察报记者对话了保险老将万峰。 1982年毕业进入到刚刚复业的保险行业，万峰先后经历了中国人保、香港中国人寿、香港太平人寿、中国人寿保险集团、新华保险以及鼎诚人寿多家公司，自2007年起，作为总裁先后执掌中国人寿（股份）和新华保险两家500强保险企业。2019年1月，执掌新华保险4年后，万峰转赴鼎诚人寿任董事长兼首席执行官，2020年9月，62岁的万峰离开公司正式进入退休生活。 近两年后，万峰以新的身份——《后重疾时代》一书的作者，重新回到行业视野。这本书切中的是重大疾病保险经营与发展。记者了解到，除《后重疾时代》外，万峰还有关于《人身险产品与合同》、《个人代理人基本法》两本专著在出版社编审过程中。 “从我个人角度看，从业40直至退休之后，我才看到中国保险行业迎来最好的发展时代。”作为中国恢复国内保险业务第一代人身保险人，万峰却看到了不一样的前景。 【访谈】 经济观察报：为什么想着在退休之后写书，书封面的蓝色海水和冰山有着什么样的寓意？ 万峰：书的封皮整体为蓝色的海水和冰山，还可以看到水面上仅有冰山的一角，冰山的更大部分是在水下。这样设计是考虑到多数人看到的都是重疾险的“冰山一角”，但海面下隐藏着更大更多。写这本书的目的是让从业者看到海洋下重疾险的全貌；蓝色的海水和天空与冰山搭配给人希望，寓意重疾险广阔的未来前景。 经济观察报：后重疾时代有着怎样的发展特点？ 万峰：提到后重疾险时代，不得不介绍一下前重疾险时代。重疾险从1994年引进中国寿险业至今已经有27年，受多方因素影响，近年来高速发展。总体形成了自由发展——监管规范——快速发展3个阶段，银保监会数据显示，重疾险总保费在2016至2018年间年增速高达40%以上，年增保费超越千亿元。尽管近三年增速有所回落，2021年保费已达4574.6亿元。 在监管倡导行业回归保障的时候，我就提到保险公司未来发展的两个重点领域就是养老和健康，全世界的公司也是围绕这两个业务展开经营的。反观我国保险市场的发展，很大段的时间是在发展理财业务，想着快速上保费，做大资产规模，然后通过资管到资本市场去经营，结果是“耕了别人的田，荒了自己的地”保险保障责任不突出。 后重疾时代就是行业回归保障，真正发挥保障功能的时代。与前面几个发展阶段相比，后重疾时代呈现五个方面特点： 首先，是商业健康险已经上升为国家战略。无论是健康中国战略还是国务院关于实施健康中国行动的意见，一列措施中都明确提出要发展健康保险，在我从业40年经历中，能纳入国家战略规划中的保险业务几乎没有。此外，现在国家对于保险的定位也十分明确具体：发展养老保险、发展健康险、以及保险资金运用服务实体经。另外，在国家战略上，保险被纳入了社会保障体系建设，十三部委还联合发文并确立了商业健康险发展的短期目标。 其次，目前监管的导向非常清楚，银保监会成立以后，确立了高质量发展方向并明确了不同金融机构的定位。 第三、客户需求正在发生变化。新冠肺炎疫情发生后，客户对于健康的重视程度越来越高，需求越来越大。瑞再研究院报告显示，2021年中国市场有69%有购买商业保险的意愿，较2020年上升了10个百分点。疫情之后，48%的受访者认为重疾保障不足，分别有近七成受访者去打算购买重疾险和医疗险。 第四、目前市场潜力巨大，巨大的市场潜力对保险公司有着巨大的吸引力。 第五、行业发展趋势上看，回归本源已经成为共识，无论是从客户需求还是险企经营角度看，无论是对于股东还是营销员，能够实现多赢的重疾险将成为主流产品。 经济观察报：可以说，目前寿险行业似乎处在一种比较艰难的处境中，比较明显的是无论大小公司新业务价值增长的压力很大，行业人力脱落的也很厉害，行业发生了什么，又正在经历着什么？ 万峰：2019年年初，在一个媒体年会上，我提出行业发展将出现拐点。依据有两点，一是监管政策导向，受规范中短期存续产品的134号文影响，当时行业出现的情况是首年保费下降，首年期缴保费下降。我的判断是：首年期交保费下降将导致在2021年左右开始出现续期保费下降。整个逻辑链条是：首年保费下降，然后续期保费下降，最后是总保费下降。今年3月份我提出“我国寿险业进入第四波发展”的观念。并提出现在处于第三波与第四波过渡期阶段。如果说前三波是“市场理财需求导向+公司追求资产规模导向“成就了行业的发展，那么，第四波的行业发展，将是以政府导向、在服务国家社会保障体系建设大局下，为满足社会大众对养老、健康保障需求提供补充保障服务的发展时期。 对于行业来说，以前耕别人的田多了，觉得保险很容易。现在种自己的地的时候，才发现原来这块地很难耕。从理财性产品经营过渡到保障性产品经营，可以总结为五个方面： 一是市场发展环境正在发展转变。宏观经济环境正在发生变化：疫情反复整体经济增长放缓；百姓收入受到影响，居民负债率升高，理财产品不再好销售。 投资端的环境也在发生变化，例如，今年一季度资本市场发生了较大变化，除此之外，近几年中基金、债券、信托领域也陆续出现了“爆雷”、信用等风险，险资在非标领域的投资压力很大，这对与险企投资端来说，困难可能刚刚才开始显现。 二是保险公司职责功能正在发生转变。由借助市场环境自由发展壮大向服务国家战略转变。加入世贸20余年，寿险也获得高速发展，同时保险公司自身也不断发展壮大。但吃的是资本市场的红利，做的都是理财产品。基本是怎么对自己有利怎么发展，结果是“耕了别人的地，慌了自己的田”。 2018年出现转折。监管层先是提出回归本源，后来明确提出回归保障，又通过国家层面明确提出服务国家社会保障体系建设。 三是上面提到的客户需求正在发生转变。 四是职能转变带来的保险供给的转变。在“大理财”环境下，提供理财产品也比较简单，因为大众都有保值增值的需求，对理财产品接受度高，产品销售也简单，直接比较利率高低大部分人都能听懂。但是保障型产品不一样，老百姓对自己的需求是多样化，代理人也需要专业的销售技能。在被要求服务国家社会保障体系改革大环境下，需要提供养老、健康等纯保障型产品，就显得产品不那么“丰富”了。产品不那么好卖了，就需要一个“磨合期”——保险公司需要了解客户的需求，需要提高产品设计能力，更需要提高销售人员的基本技能。 五是保险经营环境正发生转变。过去理财产品好卖，也好经营。现在养老、健康保障型产品不好卖，也不好经营。过去经营风险主要是资本市场风险（利差），现在经营风险主要是自身经营管理风险（死差和费差）；过去是销售产品导向，现在销售要客户导向；过去是谁都能卖保险，现在是“保险不是谁都可以卖的”。 经济观察报：疫情改变了社会经济的发展，但对于保险行业来说，后疫情时代的路，似乎越来越难走。除了提到过渡期需要进行的转变，行业还面临着哪些值得注意的难题？ 万峰：的确，在这个过渡期或者说磨合期，行业面临的问题也不少。总体上是服务国家战略要求与自身经营能力的差距。国家明确要求商业保险要服务于国家社会保障体系改革，发挥“支柱”作用。按此要求，保险公司应该提供养老、健康相关的产品和服务。但保险公司养老、健康产品的研发能力、销售能力、服务能力、风险控制能力都还不能完全满足要求。具体来看，也可以总结为五个方面。 第一是行业的基础设施建设与承担的社会责任不相匹配。尽管行业发展已经有四十年，但是很多基础设施还没有建好。例如行业统计指标体系建设、行业几百万代理人基本身份问题、中小公司信息系统建设、行业的数据管理等。我常举例，行业发展就像盖大楼，设计图纸还没有画好，就开始挖地基。大楼还没盖起来，却都聚焦某个房间如何装修。行业缺乏对基础建设的认识。例如，行业缺乏标准性的统计制度。财政部有保险会计口径规定。但在业务口径，保费的统计口径和指标都不一致。以首年保费为例，有的公司会扣除一年内退保的保费，有的公司不扣除；有的公司会把犹豫期退单减掉，有的公司不减掉。再如开门红数据，有的公司开门红从上年11月份就开始了，将到年底之前的业务统统计入到下年度开门红（一月份）业绩内，导致实际的开门红不是一月份的业绩，而是3个月的业绩。直接导致本年度销售业绩只有10个月，下年度销售业绩可能是14个月。直接造成不仅开门红业务数据没有可比性，还导致年度整体业务数据没有可比性。 第二是回归本源的经营管理能力要求与现有的经营管理水平还有差距。回归本源不是卖保障型产品就够了，与之匹配的经营管理能力和水平都应该相应提高。例如养老业务中关于养老金的领取管理，就是既长期又很复杂专业的管理。 第三是巨大的市场需求与产品供给不足的矛盾。比较明显的是目前养老产品供给不足，在重疾险方面，则是人为的把简单的产品复杂化了。 第四是巨大的业务市场与销售人员大量流失的矛盾。养老市场、健康险市场都是巨大的是市场。需要大量的代理人去开发，但现实是代理人队伍的大量流失，由最高峰的2019年912万人“流失”到2021年底职业登记人力624万人。 第五是教育培训长期才能显现效果与公司追求短期业绩的矛盾。主要体现在销售养老、健康保险产品所需要的销售知识和技能与现实中销售人员的知识和技能不匹配。  经济观察报：2021年初，《重大疾病保险的疾病定义使用规范（2020年修订版）》上线，新旧规定切换之时，重疾险需求高涨，但随后又归于沉寂，如何看待目前重疾险不好卖的情况？ 万峰：本来重疾险产品是很简单的形态，但不少公司在进行产品设计时往往会附加很多有噱头的东西。例如增加赔付责任，并进行多次赔付等。其实保险保障责任多是卖点、亮点，但回过头来却把保费价格抬高了，把保额拉低了。假设，某一产品有五项保障责任，保险金额10万元，保费10000元。保费均衡分布，每个责任都是20%。包含五种责任的产品发生保险风险事件，保险公司赔付10万元。考核的杠杆率10:1.如果该产品只保一种责任，保额可以提高到50万。杠杆率是50:1。 所以说现在的重疾险呈现出客户“买不起没保障”的状态：保费高，保额低，影响消费者选择。 经济观察报：如何看待个人养老金制度地后，保险行业面临的机会？ 万峰：近期，国务院下发了《关于推动个人养老金发展的意见》，开启了我国第三支柱个人养老金保险建设的新篇章。主要特点是：国家整体设计，税优政策支持，搭建了统一管理平台，提供五类金融养老产品。目前只是采取试点方式，一些配套的规定和政策还没出台，例如，税优政策、养老金领取期的相关规定等。但无论如何这是我国社会保障制度体系建设的大事，对商业保险公司而言，原来独家经营商业养老保险的局面被打破，将在整个金融领域同台竞争，既是发展的机遇，也是面临的挑战。个人养老保险这块大蛋糕，这回由国家出面来做了，保险行业能够获得多大的份额，要看保险公司的真本事了。

　　“一‘人’全栈解决：后端开发、前端开发、测试、运维”， 在刚刚过去的“软件人，告别996”飞算SoFlu软件机器人产品发布会上，SoFlu软件机器人作为全球首款真正的“软件机器人”不断刷新着人们对软件工程自动化的认知。 　　在SoFlu软件机器人的总设计师飞算云智总裁陈定玮看来，通过自动化开发，让软件机器人协助人完成重复繁琐的底层工作，从而摆脱软件开发对人力的过度依赖，是解决企业软件开发面临的“科技人员招聘难、人力成本高、管理难等诸多问题”的治本良药，而这也正是SoFlu软件机器人一直秉承的初心。SoFlu软件机器人以”一人一项目，十人抵百人”的硬实力展现了软件机器人如何推动软件开发向自动化迈进，从而降低企业自主拥抱科技的门槛。 　　“一人一项目”，图灵奖得主点赞SoFlu软件机器人的自动化创新 　　飞算SoFlu软件机器人，作为全球首款真正的“软件机器人”，在此次发布会上神奇亮相。因为对传统软件开发方式的颠覆，SoFlu软件机器人获得了2017年图灵奖得主、美国国家工程院、美国国家科学院和美国艺术与科学院三院院士大卫·帕特森，中国工程院院士倪光南，中国科学院虚拟经济与数据科学研究中心主任、国际欧亚科学院院士石勇的一致认可和肯定。图灵奖得主大卫·帕特森点赞道：“SoFlu软件机器人通过自动化开发方式，变革传统软件工程模式，大大提高工作效率，为软件开发自动化做出了巨大贡献。” 　　回顾过去一年多的时间，SoFlu软件机器人保持着持续的更新迭代，在八大行业近百个项目实践中不断提升用户体验。随着前端全自动开发平台的上线，正式升级为通过人机协同，自动完成软件后端开发、前端开发、测试、运维，帮助开发者实现“一人一项目，十人抵百人”的软件机器人，实现一“人”全栈解决：后端开发、前端开发、测试、运维。 　　那么SoFlu软件机器人究竟如何实现一“人”全栈解决：后端开发、前端开发、测试、运维，大幅提升软件全生命周期的开发效率？这背后离不开扎实过硬的技术支撑。 　　与市场上大多数低代码开发工具不同的是，SoFlu软件机器人以后端全自动开发为基础，逐步实现了后端开发、前端开发、测试、运维，成为覆盖软件全生命周期的软件机器人。 　　据飞算云智总裁陈定玮介绍，SoFlu软件机器人的产品理念是重设计。软件开发本质上应该是创新性的设计工作，却因为传统的“手工劳作”方式，使得重复繁琐的底层代码成为软件开发流程中最占据时间和人力的部分。SoFlu软件机器人正在改变行业，应用可视化开发，通过拖拽组件实现复杂编程逻辑，代替传统开发模式下的手工代码，在实现软件开发降本增效的同时，保证代码的标准规范和高质量。 　　后端全自动开发平台可在用户不写一行代码的情况下，自动实现后端微服务开发。配备的后端可视化单元测试功能，能在执行流程时自动排查错误，提高测试效率和覆盖率。 可视化组件拖拽开发 　　全自动测试平台和开发平台联动，不仅能自动生成测试用例并完成测试，还可以自动检测变动接口，轻松实现传统模式下十分棘手的精准回归测试。 精准回归测试 　　在运维部分，全自动运维平台集成了多方监控工具和配置中心，另外，平台还提供了170个接口，让开发人员可以对出现的问题进行精准定位，从而大大提升运维效率。 运维监控 　　近期上线的前端全自动开发平台和市面上常见的低代码平台最大的区别是可以对接其他平台开发的后端应用。在SoFlu软件机器人的协助下，一人就可以完成前、后端全流程开发，避免因沟通不畅产生的信息差，实现快速数据转换和对接，降低软件开发难度的同时，极大提升效率。 数据对接 　　前端全自动开发平台的上线，也让SoFlu软件机器人真正实现软件生产过程中开发、测试、运维的自动化和一体化。 　　此外，SoFlu软件机器人通过以上环节融入企业研发管理模式，让企业的开发经验和技术沉淀在平台内部，可以无限复用。同时，平台也在不断集成互联网的实战经验，以确保软件的品质和安全。 　　总体来说，SoFlu软件机器人通过自动化开发方式，极大地提高了开发效率，降低开发成本，同时也降低了开发门槛和试错成本。传统的低代码、无代码软件，大多数是仅能用于前端展现层的开发工具，在前端开发之前仍需对产品底层架构进行建设，后端仍需程序员进行手工代码开发，虽能在一定程度上提升效率，但作用十分有限。SoFlu软件机器人不仅能够全方位提升软件开发效率，而且能提升初级程序员的个人能力和效率，避免大量重复劳动，熟悉业务流程即可开发软件。 　　服务八大行业，中国石油、君智咨询等案例见证SoFlu“十人抵百人” 　　当然，无论理念多么先进，产品最重要的价值还是体现在实践中。截止目前，SoFlu软件机器人已为包括医疗、金融、制造、零售等在内的八大行业的上百家机构提供了技术服务，被数千位专业人士使用体验。 　　发布会上，来自中国石油的企业内购商城信息化负责人吕灵敏和来自5年协助5家企业营收突破百亿的君智咨询的CTO韩之斐作为客户代表，分享了SoFlu软件机器人对其在软件研发过程中实际问题的解决及所获得的成果。 　　以中国石油大型电商平台的系统重构为例，据吕灵敏介绍，“随着用户数量的增加和具有企业特色的功能需求不断提出，平台的架构在功能、性能和扩展性方面已经不能满足商城的发展需求。通过SoFlu软件机器人，让我们的业务人员全程参与到开发过程中，9人团队+5个软件机器人，仅用45天就完成了约600个接口、复杂程度远超普通电商的商城重构及上线，平台的稳定性得到了有效保障。更为关键的是让我们有了更大的底气，真正实现了对业务的自主开发。” 　　而对于在过去5年成功助力包含飞鹤乳业、波司登羽绒服等行业龙头在内的数十家企业实现营收增长的君智咨询，从0起步的数字化转型道路困难重重，开发资源少、业务复杂度高、变化性强、客制化场景多、科技基础薄弱等问题层出不穷。君智咨询的CTO韩之斐感慨道：“SoFlu软件机器人不仅能降低技术门槛、提高开发效率，而且还能通过全栈开发打通开发的所有关键流程环节，可以说是招招切中我们的痛点和常规要害部位，打得准也打得稳。” 　　君智咨询项目开发中，SoFlu软件机器人与传统开发模式成本周期对比 　　正是因为SoFlu软件机器人实现了软件生产过程中开发、测试、运维的自动化和一体化，在保证代码质量的同时，避免因沟通不畅产生的信息差，实现快速数据转换和对接。所以让众多的项目实践者实现了“十人抵百人”的效率提升，大幅降低了开发成本。 　　出于SoFlu软件机器人在众多案例中的成功实践，倪光南院士时隔一年多再一次为SoFlu证言：“一年半以来，SoFlu软件机器人已经在金融、医疗、零售等多个行业得到应用和肯定，帮助企业实现大幅度降本增效。” 　　全球首款软件机器人，行业大咖共话软件行业的自动化变革 　　随着数字化浪潮的席卷，我国软件产业取得了突飞猛进的发展，根据工信部数据，截止2021年底，全国软件和信息技术服务业规模以上企业超4万家，累计完成软件业务收入94994亿元，同比增长17.7%。 　　“数字化浪潮下，全自动开发无疑是大势所趋。软件行业高度依赖人力，这导致软件开发效率低、质量差，只有解决以上问题，企业才能顺利推进数字化转型。”飞算云智总裁陈定玮在发布会上表示。 　　在谈及软件未来发展趋势及软件行业普遍存在的996现象时，图灵奖得主大卫·帕特森表示，“大家一直在努力用简洁的语言让电脑运行得更快，为所有人打开了创新的大门，未来5-10年将迎来计算机架构的黄金时代。所以，程序员要跳出基础代码，告别996，有更多时间思考业务和架构，更好地去创新，成为一个真正的‘软件人’。” 　　而这与SoFlu软件机器人通过自动化流程提升软件开发效能，让“软件人，告别996”的追求是一致的。因为对软件开发自动化的实现，大卫·帕特森在发布会上也表示，飞算SoFlu软件机器人能够通过自动化的方式变革传统软件工程模式，大大提高工作效率。新的开发模式、最佳实践的沉淀、人工智能的赋能，打开了创新的大门，让软件行业迎来了黄金时代。 　　石勇院士也表示，“作为软件自动化开发道路上的先行者，SoFlu软件机器人基于SaaS服务的自动化开发方式及可视化操作，大大降低了技术门槛。此外，最消耗人力的底层代码工作实现自动化后，不仅可以减少软件人不必要的996，还可以有效缓解人才压力，真正为企业实现降本增效。” 　　此次，中国原创的SoFlu软件机器人对自动化开发的进一步推动，可以说是掀起了一场软件开发方式的变革浪潮，不仅能让开发者从“重复造轮子”的困境中解放出来，有更多时间和精力专注于创新性设计，“让人人都成为全栈工程师”，进而推动软件行业发展。同时，让企业从劳动密集型转变为智能制造模式，实现降本增效，加速数字化转型进程。SoFlu软件机器人将始终坚持中国原创，通过持续自主创新加速推动企业更高效、更高质量地完成数字化转型，为我国数字经济的发展做出贡献。 　　

凤凰网科技讯 5月24日消息，天眼查App显示，近日，北京蔚来汽车销售服务有限公司因无证施工被北京市顺义区住房和城乡建设委员会责令停止施工，并处工程合同价款1.25％罚款，罚款数额1.56万余元。 该公司成立于2017年6月，法定代表人浦洋，注册资本2.5亿人民币，由蔚来汽车销售服务有限公司全资持股。

经济观察网 记者 邹永勤 恒生科技指数又双叒叕大跌了。 5月24日，恒生科技指数大幅下跌3.48%，以4032点报收；30只指数成份股全盘尽墨，其中小鹏汽车－W（09868.HK）大跌9.14%，其它如京东集团－SW（09618.HK）、携程集团－S（09961.HK）等均录得超过5%的跌幅。 与大跌行情相反的是，自3月份以来，以平台经济为代表的恒生科技其实是利好连连，“3.16”和“4.29”两次重磅会议均一度让其走出当天大涨行情：前者狂飙22.20%，后者亦收获9.96%升幅。 而进入5月份后，更是暖风频吹：5月16日摩根大通全面上调腾讯、阿里巴巴、美团等中国互联网科技股的评级和目标价，5月17日－18日，高层连续发声支持平台经济。 但在政策利好扎堆之下，恒生科技指数并未走出如市场预期般的报复性上涨行情，反而是经历了3月中旬的反弹后再度陷入盘跌行情。 为何恒生科技对政策利好视若无睹？历经一年多的单边下挫、跌幅已经惊人的恒生科技，还会继续跌下去吗？ 5月24日，经济观察网记者就当前恒生科技指数的所处的困境和前景专访了广发恒生科技（QDII-ETF）基金经理刘杰。公开资料显示，刘杰当前在管产品规模205.89亿元，在管基金19只，其中QDII股票型8只。 恒生科技大熊市背后的推手 经济观察网：通联数据Datayes！的统计显示，恒生科技指数从2021年2月18日的历史高点11002点单边下挫至5月24日的4032点，跌幅为63%。跌势如此之惨烈，放眼全球金融史亦十分罕见。请问，造成这一轮大跌的原因何在？ 刘杰：自2021年初美债利率上行以来，全球股票市场均受到一定影响，其后中国香港提高印花税、疫情反复、商品价格波动、平台经济治理、中概股风险以及俄乌冲突等一系列事件，导致港股核心资产的盈利预测下调，进而引发市场情绪低迷，不少龙头公司股价相比高峰时期均出现了较大的回调。 总体而言，去年至今共经历了4个阶段，分别是：行业政策与景气度博弈、投资者预期受特定事件影响、情绪修复期、业绩与宏观经济主导期。目前市场正逐渐从情绪修正期走出，过渡到业绩和宏观经济主导期。 经济观察网：近期恒生科技指数剧烈震荡的背后，其实与在美中概股有着很密切的关系。请问，你如何看在美中概股的前景？如果大批量的在美中概股回港上市，又会对恒生科技指数产生什么样的影响？ 刘杰：前些日子，《外国公司问责法案》分别获得了美国参议院与众议院的表决通过。其中，该法案有一则要求提出，外国发行人连续三年不能满足美国公众公司会计监督委员会对会计师事务所检查要求的，其证券禁止在美交易。 针对美股的退市风险，不少中概股企业已经有相应的应对措施。例如，美股中概股企业采取私有化退市的策略、中概股采取回港二次上市的措施以及实现双重上市的举措等。历史上，欧洲国家也遇到过类似的问题，最终大部分在两国相关部门的不断沟通中，得到了较好的解决问题； 另一方面，未来更多优质科技公司回港上市或二次上市，将更好发挥香港的国际金融作用，吸引国际资本更多参与中国科技公司投资，以及强化香港新经济和科技公司融资作用，对于恒生科技指数来说，这将扩充更多优质的有代表性的中国科技公司，像智能驾驶、互联网医疗、芯片、云计算、通信技术、智能制造和元宇宙等新技术领域的公司，有望更多出现在恒生科技指数中，届时，恒生科技指数也就更能代表中国科技的最高实力。 政策底或已逐步显现 经济观察网：日前高层领导连续发声，支持境内外上市，支持平台经济、数字经济等等，这将对以平台经济为代表的恒生科技指数有何影响？会是其政策底的标志性事件吗？ 刘杰：近期，相关会议也多次提到“要促进平台经济健康发展”，行业政策明显趋缓，后续预计将实施常态化监管并提升监管的透明度，政策底或已逐步显现，港股或迎来较好的布局时机。 根据媒体5月17日的报道，全国政协把“推动数字经济持续健康发展”作为今年重要协商议题之一。包括3月份会议也极大增强了投资者的信心，3月16日恒生科技大涨22.20%，市场情绪出现了明显的变化。5月16日晚，据彭博社消息，摩根大通集体上调多家互联网公司评级，对腾讯控股评级上调至超配，目标价由265港元上调至470港元；港股阿里巴巴目标价由75港元上调至130港元等。 摩根大通也在研报中表示，中国互联网行业正在摆脱各种不确定性上升的局面，将受到短期及长期基本面因素的驱动，因此公司股价或将超预期上涨。可以看出，市场情绪似乎在不断变好，虽然说风险与机会依然并存，但也许机会的比重正在提升。 经济观察网：恒生科技指数自3月15日触底3463点后，开始拒绝再创新低，一批金融机构亦开始唱多恒生科技板块代表企业的前景；但与此同时，以腾讯为代表的龙头企业出炉的财务却似乎不太理想。能否结合政策、估值、盈利前景等因素，谈谈当前恒生指数所处的位置，以及展望未来恒生科技指数的走势。 刘杰：虽然年初以来港股表现整体弱势，但在“3.16”、“4.29”和“5.17”接连3次重磅会议利好的带动下，港股出现政策底带来的“双底”结构，“市场底”也渐行渐近。 向后展望，美联储议息会议大概率会挑明后续的加息与缩表计划，美国薪资增速与通胀数据也将挑动全球金融市场的神经。 港股在自身下行空间极为有限的背景下，也会受到全球市场波动加剧的影响；同时，内地经济5月也将逐渐迎来稳增长措施的加大落地。港股整体可能将迎来在底部区域的逢低做多机会，一些外部的负面冲击虽然存在，但这也可能创造了低位布局的机遇。 作为全年港股投资主线之一的困境反转逻辑，在4月底政治局会议上迎来了催化，并有望在5月开始正式演绎。 首先是互联网板块，“支持平台企业健康发展”的提出，带动互联网板块显著反弹，后续进一步的具体支持举措也将有望继续推动港股互联网板块的估值修复。 其次是消费等受疫情冲击领域，在疫情形势好转后，消费等受疫情冲击的板块有可能迎来估值与盈利的双重提振。 目前市场正在逐渐从情绪修正期走出，过渡到到业绩和宏观经济主导期，虽然目前部分龙头企业财务似乎不太理想，但结合前期跌幅，以及更加透明的监管、平台经济的长远健康发展、以及疫情的逐步恢复，市场对于未来业绩恢复还是充满了信心和期待。 此外，当前恒生科技指数近期PE-TTM接近历史估值的-1倍标准差位置上下，分位数处于历史估值的42.55%。南向资金今年以来累计流入1447.86亿，说明投资者看好港股市场并持续买入。投资的安全边际较高，可能同时享受beta与alpha带来的收益。 经济观察网：站在当前时点，你将会采取何种投资策略应对恒生科技指数的大幅震荡？ 刘杰：香港市场受到内地资金以及国际资金的双重影响，未来美联储还存在加息与缩表的计划，全球经济依然受到疫情的影响，虽然这也可能创造了低位布局的机遇，但也存在一些外部潜在的负面冲击，因此对于大部分投资者而言，若认可当前的投资机遇，可以通过定投方式参与，一个重要前提是要清醒地认知其中的风险，最好是拿出短期内不用的闲钱来做投资。

贝克街探案官 作者：夏崇 手机镜头是噱头，还是互惠共赢？ 和华为合作5年后，徕卡终究还是在华为出货量骤降的暗黑时刻，选择了后起之秀小米。 5月23日，小米手机官方微博，转发公司创始人雷军称：百年传奇影像与创新科技相融合，一起开启移动影像新时代！首款作品7月见。 以徕卡的上一家合作企业为例，和徕卡合作前期，华为在手机市场占有率飞速提升，至2021年，华为手机市占率一度超过苹果、三星，占据全球第一，但是和徕卡合作的后半段，由于被制裁导致华为出货量骤降，从市占率第一成为“other”。 从目前情况来看，使用高通芯片的小米并不存在被制裁的可能，在此背景下，和徕卡合作之后的小米，手机销量是否有可能因此提升，并成为手机市场占有率全球第一？ 01 手机那点事儿 1973年4月，世界上第一部手机，在纽约的摩托罗拉实验室诞生。发明者马丁·库帕打通了全球第一个移动电话，接电话的正是他的老对手，贝尔实验室的尤尔·恩格尔。 虽然在研发进程上领先对手，但是此时的手机，充电10个小时只能通话35分钟，只能满足消费者最基础的通信需求，况且后来的故事大家也都知道，无论是摩托罗拉，还是贝尔实验室，在21世纪的手机市场不能说一事无成，只能说是默默无闻。 原因很简单，不思进取的手机厂商，生产无法贴合市场的产品，注定会被市场淘汰。 回顾手机发展历史，在2000年9月，夏普联合运营商J-PHONE，发布首款内置11万像素CCD摄像头的夏普J-SH04手机，虽然这款手机并未在全球畅销，但是却为各家手机厂提供了新的发展思路。 夏普J-SH04 2000年12月，西门子推出融合MP3功能的手机，并且支持移动存储卡，“摄像手机”“音乐手机”便拥有了雏形。 8个月后的2001年8月，爱立信又推出第一款彩色屏手机，即爱立信T68m，并且支持WAP上网，同时爱立信还推出第一款内置蓝牙功能的手机，爱立信T39mc。 至此，经过近28年的发展，手机才在不同款产品中，具备了如今看来非常基础的功能。在此之后的数年间，手机行业的发展便集中在影像领域。 2003年4月，夏普又发布了第一款百万像素照相手机，夏普J-SH53；2004年5月，夏普再次发布了第一款支持光学变焦的照相手机，夏普V602SH。2005年，松下发布了第一款1600万色屏幕手机，并且支持wap2.0上网的松下VS3，但是摄像头依旧停留在130万像素，直至2006年，三星发布了首款千万像素拍照手机，三星B600。 由于受到技术限制，此后很长时间内手机镜头的像素级未有提升，直至2011年LG在镜头数量上打起了主意，推出第一台后置双摄手机，采用两颗后置500万像素镜头的LG P925。5年后的2016年，和徕卡合作的华为推出第一款三摄手机，华为P20；2年后的2018年，三星则推出了第一款四摄手机，Galaxy A9s，手机镜头之争，正式进入多摄时代。 但是单纯地堆砌镜头数量，终究也有堆满整个背板的一天，于是很多手机厂商开始研究和知名镜头公司合作，试图突破手机摄像的天花板。 图源：抖音 没啥用科技 02 拍照易，拍清楚难 手机摄像自诞生至今，先后经历了三个不同阶段，首先是1973年至1999年，此时根本不存在手机镜头；其次是1999年至2011年的看得见时代，手机镜头分辨率逐步提升800万，实现日光条件高清成像；最后就是2018年至今的夜晚高清、手机摄影DIY时代。 由上可知，手机镜头从无到有，用了27年，截至2007年，手机镜头在长达7年时间里，像素停留在30万级无法突破，因为在这个阶段，手机使用的图像传感器一直是CCD材质，而单纯依靠手机厂商无法解决这一问题。 伴随CMOS技术的成熟，在2008年，手机镜头分辨率首次突破100万像素；一年后，市场上已经出现搭配200万像素镜头的机型；2010年，手机镜头分辨率已经升级至500万；2011年，800万像素的IMX145图像传感器问世，手机摄影正式进入日光高清时代，但在随后的7年时间内，手机镜头成像质量一直没有明显突破，业界此时甚至放言：手机成像质量已经遇到了天花板。 但在2018年，华为和徕卡在合作推出的P20Pro机型，敲碎了这个天花板，成像质量完成了从白天看得清，向夜晚看得清的迭代，为消费者手机摄像DIY提供了基础。 同时，P20Pro还开创了手机长焦摄影的先河，虽然在此之前也有3倍光学变焦，但是由于镜头设计、算法等多重因素限制，不仅成像质量差，且设备异常笨重，使用体验极差，P20Pro则大幅提升长焦摄影使用体验，使长焦摄影在日常使用中成为可能。 在随后发布的P30Pro中，华为再次引入一颗5倍光学变焦镜头，潜望式镜头组，50倍数码变焦，光学变焦范围同比提升50%等升级，瞬间点燃舆论热点，手机销量也随之共振提升。 随后发布的P40Pro+中，华为直接跳过7倍光学变焦，引入10倍，同比提升4倍，等效解析力达到惊人的8亿像素，是小米2019年发布一亿像素（hmx）解析力的8倍。在此期间，长焦领域能和华为一较高下的，不能说没有，只能说不存在。 可以说，在和手机厂合作的相机品牌中，华为和徕卡的合作是目前比较成功的。 在华为在2014年凭借mate7打开高端机市场后，在2016年选择和徕卡合作，先后推出了Mate9、P9、Mate10和P10系列手机，成像质量与此前机型相比有显著提升，在当时长期占据DxOMark手机摄像质量排名榜首位。 在徕卡加持下，华为多数手机镜头都支持光学防抖、光学变焦或者混合变焦。之所以在合作之前不具备上述功能，并非手机厂商不想为消费者提供这些功能，而是因为以手机厂对移动摄影的积累，不足以同时兼顾成本与质量。 而选择和大牌镜头厂商合作，手机厂可以将镜头品牌所拥有的影像处理专利，直接用在其生产的产品上，不仅节省时间，还降低了试错成本，能迅速提升消费者使用体验，并快速抢占市场。 03 小米能否续写“徕卡神话” 如果只看徕卡和华为的合作，就认为与手机厂商和镜头品牌合作，就一定能获得“销量密码”，难免过于天真。 除了徕卡之外，和镜头品牌合作最为人熟知的，就是“诺基亚&蔡司”这对老搭档。除此之外，蔡司还和vivo合作；已经成为联想全资子公司的摩托罗拉，并入OPPO旗下的一加选择和哈苏合作。 在上述案例中，诺基亚早已步了摩托罗拉的后尘，不断被出售、收购，市占率早已被归为“other”。而且在诺基亚发布配置蔡司镜头的N73时，其手机市场占有率早已多年维持40%左右，同时在诺基亚时代，手机摄影市场并没有如今这么发达，手机成像质量并不能充分左右消费者选购手机，所以在和蔡司合作后，诺基亚的手机销量并没有明显提升。 但更重要的是，即使是全民手机摄影DIY的今天，手机成像质量也不过是影响消费者选购手机的主要原因之一，诺基亚和蔡司合作后，依旧坚持使用塞班系统，无法满足消费者对智能机的需求，才是其市占率掉至“other”的根本原因，所以手机厂商和镜头品牌达成合作，并不是手机厂商销量的保证，镜头品牌只能“锦上添花”而已，关键还是要靠手机厂商自己推出更贴合市场的手机产品。 2010年成立的小米，成立后第三年智能手机份额已进入国内前三；第七年营收已超千亿元，并成为全球最大智能硬件IoT平台。2021年第二季度公司全球智能手机销量超越苹果，首次晋升全球第二，全球市占率高达17%。全球MIUI月活用户同比增加1.04亿，达到5.29亿。 从小米手机出货量来看，公司对市场的把握较为准确，公司定位高端市场的各系列手机，2021年全球出货量达到了2400万台，海外营收占比接近50%，达1636亿元。 而据市场分析可知，小米和徕卡合作的机型，极大可能就是定位高端市场的小米12 Ultra，这一发展路径和华为颇为相似。 同样是先凭借前期机型打开高端市场，然后通过与徕卡合作提升品牌溢价，并进一步深化品牌价值。而且小米并非单纯依靠徕卡“输血”，在和徕卡达成合作之前，小米影像技术全球专利授权书已经超980件，具有一定技术积累，但是同样面临现实的技术瓶颈。 据公开信息可知，小米公司2019年推出的小米CC9Pro，搭载了1亿像素分辨率的三星的hmx影像传感器，虽然理论成像效果和3倍长焦镜头相近，但是受限于镜组设计，实际成像效果无法达到理论峰值，所以在徕卡与小米合作后，小米如何充分释放hmx的性能，值得市场期待，由此带来的销量提升，或许有望进一步推动小米手机高端市场占有率。 点个关注感谢支持，您的支持是我前进的最大动力

经济观察网 记者 蔡越坤  2022年5月23日晚，金科地产集团股份有限公司（以下简称“金科股份”，149129.SZ）旗下“20金科03”正式提出计划对本金进行展期1年，在12个月内完成兑付。 具体来看，金科股份发布《关于召开“20金科03”2022年第一次债券持有人会议的通知》（以下简称“通知”）称，其计划于5月26-5月27日召开“20金科03”2022年第一次债券持有人会议，审议调整债券本息兑付安排及增加增信保障措施的议案。 通知显示，金科股份拟将“20金科03”债券本金兑付时间调整为自2022年5月28日起的12个月内，债券过去应付未付利息将于原到期日一次性支付。同时，金科股份称，将新增天津天湖南苑及天湖广场项目70%的股权、长沙金科集美天辰项目30%的股权及前述股权对应的全部收益作为质押增信，以更好地保护各持有人的利益。 据悉，“20金科03”发行总额为12.5亿元，主承销商为中山证券有限责任公司，债券期限：2＋2年（附第2年末发行人调整票面利率选择权和债券持有人回售选择权），起息日：2020年5月28日。评级机构为中诚信国际信用评级有限责任公司（以下简称“中诚信国际”）。 对于展期背后的原因，5月24日，经济观察网记者以投资者身份询问金科股份相关人士，该人士表示，此次“20金科03”回售的规模，近乎于全部回售，规模为12.4亿元。该人士称，金科股份从去年下半年整个地产市场行情转变以来，公开市场信用在极力地去保持，不管是通过新发债券也好，还是通过自有资金兑付也好，一直都在努力地去筹措资金进行安排。在“20金科03”展期预案出来前，都是保刚兑的。但是由于目前公司新发债券遇到了障碍，此外，筹措资金方面也没有落实，为了防控极端的风险，不得已的情况下提出了展期的方案。 该人士称，展期方案是确实是公司拿不出这么多钱，或者是能够做的方式方法基本上也都用尽了。公司还是希望后面等这个市场转暖以后，把流动性问题都解决掉，回到一个正常发展的一个轨道上。 计划12个月内兑付，实际控人承诺不逃废债 具体来看此次的展期方案，其中，据通知显示，“20金科03”2022年第一次债券持有人会议将审议四项议案：议案一：《关于豁免债券持有人会议相关期限的议案》；议案二：《关于调整债券本息兑付安排及增加增信保障措施的议案》；议案三：《关于修改宽限机制适用情形的议案》；议案四：《关于发行人及其实际控制人承诺“不逃废债”的议案》。 其中关于兑付安排，议案二中指出，本议案如经本次债券持有人会议通过，本期债券全部债券持有人的本金兑付时间调整为自2022年5月28日起的12个月内即：在兑付日调整期间，定期兑付一定的本金，直至第1年末累计付清本期债券全部本金12.50亿元，相应本金兑付安排设置如下： 【2022年6月2日，支付全部本金的10%；2022年7月28日，支付全部本金的5%；2022年8月28日，支付全部本金的5%；2022年11月28日，支付全部本金的5%；2023年2月28日，支付全部本金的的5%；剩余全部本金在2023年5月28日兑付完成】（上述兑付日期如遇非交易日，则顺延至其后的第1个交易日，顺延期间付息款项不另计利息。） 另外，关于增加“20金科03”增信保障措施，金科股份表示，本议案如经本次债券持有人会议通过，发行人将“天津天湖南苑及天湖广场项目”的项目公司天津滨奥置业有限公司（发行人全资子公司）70%的股权、“长沙金科集美天辰项目”的项目公司湖南金科房地产开发有限公司（发行人全资子公司）30%的股权及前述股权对应的全部收益用于“20金科03”债券的质押增信。 对于“20金科03”的兑付承诺，议案四中指出，发行人及其实际控制人承诺对本期债券“不逃废债”，在出现预计不能按期偿付本期债券本息或者到期未能按期偿付本期债券本息时，将及时制定合理的偿债计划和方案供债券持有人审议，并严格落实和执行偿债方案。 5-12月境内债务到期68.56亿元 针对即将到期回售的公开债券，金科股份董事长周达于2022年5月6日的2021年年度业绩说明会上曾回应，金科股份制定了两条腿走路策略：一方面，积极推进项目复工复产，做足销售回款，尽可能盘活沉淀经营资金。另一方面，利用公司25.5亿元可发行债券额度，积极推进新增发行20亿元小公募，目前正在与主承券商、评级机构、交易所、潜在投资者积极密切沟通中。 此外，金科股份副总裁兼财务负责人宋柯在2021年年度业绩说明会上曾表示，金科股份为确保现金流安全，开展了体系化的现金流管理工作；针对目前行业遇到的困难，金科一定会坚守优质信用平台底线，加大销售及回款力度，多措并举，确保公司在后续国家政策逐步落地和市场逐步回暖中获得更好的现金流支持。 对于新发债所遇到的困难，上述金科股份相关人士表示，因为公司有25亿的交易所的发行的额度，从3月份就开始推进交易债的新发行，推进中间也面临很多困难，尽管也在不断克服，但是投资者这块一直没有落实，新发行这条路彻底走不通了。 此外，该人士称，尽管近日个别房企通过信用违约掉期（私募CDS）或信用风险缓释凭证（CRMW）等在内的信用保护工具进行发行债券，但是金科股份没有享受这些政策红利，所以推动新发债券还是很难的。 另外，针对销售回款情况，该人士称，目前金科股份销售回款是正常的，但是因为预售监管要求还是比较严，对可动用的资金影响也比较大。 关于目前金科股份债务情况，根据中诚信国际2022年5月11日发布的《金科地产集团股份有限公司2022年跟踪评级报告》披露，随着金科股份加大债务清偿力度，净融资规模减少，2021年以来该公司有息债务规模持续下降，截至2021年3月末，其有息债务规模降至834.84亿元，较2020年末降低20.11%。 从债务构成来看，中诚信国际披露，金科股份银行贷款和非银机构借款为其债务主要构成，2021年末，非银机构借款占比较2020年末下降4.63个百分点至22.09%；债务期限结构方面，2021年以来随着该公司部分长期借款临近到期，其短债占比上升，截至2021年末短期债务占总债务的比重为45.56%，短期偿债压力加大。 中诚信国际表示，2022年以来，外部融资环境收紧叠加偿付到期债务，3月末金科股份债务规模进一步下降。此外，该公司债务中存在一定规模应付票据，行业下行压力加大背景下应付票据的承兑有待关注。 中诚信国际关注到，2022年金科股份公开市场含权到期债务规模较大。2022年5~12月金科股份境内公开市场债务含权到期68.56亿元（不含永续债）；其中5月、6月和12月到期/回售债务规模超过10亿元，7月超过16亿元，其债券到期压力较大。 中诚信国际维持金科股份的主体信用等级为AAA；评级展望为稳定。维持“22金科01”、“21金科04”、“21金科03”、“21金科01”、“20金科03”、“20金科04”、“20金科01”、“20金科02”、“19金科03”、“20金科地产MTN002”和“20金科地产MTN001”的信用等级为AAA。 另外，根据Wind数据显示，目前金科股份国内存续债券累计19只，存续规模为154.42亿元。其中私募债为28.86亿元，占比18.69%。 针对年内其他债务兑付情况，上述金科股份相关人士表示，现在只有等“20金科03”展期方案出来以后，然后后面各期兑付安排情况才会逐渐去推动。 据金科股份官网介绍，该公司成立于1998年，总资产近3700亿元，员工2.4万余人，2021年销售金额约1840亿元，销售面积约1966万平方米（位列行业前十），服务管理面积超3亿平方米（位列全国前十）。地产行业综合排名第16位，连续多年跻身“中国企业500强”、“中国民营企业500强”、“中国地产品牌价值10强”。

经济观察网 记者  姜鑫  5月23日，普华永道发布《金控公司全面风险管理研究白皮书》（以下简称“白皮书”）。 白皮书采用问卷方式对22家典型金控公司进行了深入调研。结果显示，金控公司在搭建风险管理体系的过程中存在诸多痛点，且主要集中在风险管理系统、风险管理数据、风险管理模型及工具等方面。金控公司风险管理呈现三大趋势：风险管理将与数字化转型协同推进；风险管理主题将从管控逐渐向协同与赋能演进；风险管理能力将是战略转型引擎和核心竞争优势。 央行在今年3月17日发布公告，正式批准中国中信金融控股有限公司（筹）和北京金融控股集团有限公司的设立许可，首批金控公司牌照正式落地。 普华永道中国国企业务主管合伙人陈静表示，“随着首批金控公司牌照的落地，相关审批标准和程序已经相对清晰，金控公司设立和批准进程将会进一步加速。我们预计，在审慎研究和试行相应的监管规定后，有关部门将进一步推出管理细则并要求落实执行。” 陈静认为，有意申请金控牌照的机构，平台型、多业态金融集团，以及需要开展并表管理的银行及保险集团等机构，应尽早做好战略选择和发展规划，理顺治理架构，围绕着‘管控、协同和赋能’的不同主题，利用数字化思维和方式，逐步建立并完善管理机制和能力体系，以顺应未来监管趋势，在战略转型和市场竞争中占得先机。” 针对金控公司风险具有独特性，即风险复杂度高、传染性强、叠加效应大的特征，白皮书提出了搭建“三维一体”的管理模式：三维包括治理维度、管控维度以及要素维度，一体则为一体化的风险管理数据平台与系统，在合法合规的基础上，通过构建金控公司与子公司整合和联动的风险数据库和风险管理平台，可以改变由于信息缺失和传递滞后引起的风险管理及时性、针对性不足等问题。 白皮书课题负责人普华永道中国金融业管理咨询合伙人周瑾表示，“针对金控公司的风险管理特性和难度，我们对金控公司风险管理体系建设策略有两点建议。一是谋定而后动；明确总体目标定位与分阶段实施目标，采取分步式实施方案，分为短、中、长三阶段，推动总体目标实现。二是谋准而先行；从自身在现阶段面临的关键痛点进行精准发力，在实现局部突破之后再考虑逐步延伸。善于抓关键问题和重点风险，提升管控能力。

经济观察网 记者 周一帆 A股市场的“新陈代谢”开始逐渐提速。 5月23日晚间，深交所发布公告称，根据《股票上市规则(2022年修订)》相关规定以及上市委员会的审核意见，深交所决定*ST丹邦、*ST圣莱、*ST腾邦三家公司股票终止上市。公司股票自2022年5月31日起进入退市整理期，退市整理期届满的次一交易日，深交所对公司股票予以摘牌。 算上上述3家公司，截至5月24日，今年已有21家A股股票宣布退市，半年不到的时间这一数量已经接近2021全年的23家。实际上，自2020年末退市新规出台后，A股退市速度明显提升，去年退市的23只个股，亦远高于此前1999-2019年的年均退市数量6只。 对此，国泰君安分析师王政之认为，更为畅通的退市制度是全面注册制顺利实施的重要配套措施，能够缓解注册制下的市场扩容压力，实现A股上市数量的动态平衡，更好地发挥资本市场的资源配置功能。同时，常态化的退市制度下，A股全面注册制实施就更有保障。 “难兄难弟”栽在财务指标 从公告内容看，最新被深交所宣布退市的3家公司，在财务指标方面都存在不少问题。 比如*ST丹邦。根据公告，该公司因2020年度财务报告被出具无法表示意见的审计报告、2020年度归属于母公司所有者的净利润为负值且全年营业收入低于1亿元，公司股票交易自2021年4月30日起被实施退市风险警示。 深交所表示，*ST丹邦股票交易被实施退市风险警示后的首个年度报告（2021年年度报告）显示，公司上年度财务报告被出具无法表示意见的审计报告，触及《股票上市规则（2022年修订）》第9.3.11条第（三）项规定的股票终止上市情形，导致最终被判退市。 无独有偶，*ST圣莱亦因2020年度经审计的净利润为负值且营业收入低于1亿元、经审计的期末净资产为负值，公司股票交易自2021年4月30日起被实施退市风险警示。 随后，根据公司股票交易被实施退市风险警示后的首个年度报告（2021年年度报告），公司2021年年度财务会计报告被出具否定意见的审计报告。公司触及《股票上市规则（2022年修订）》第9.3.11条第一款第（三）项规定的股票终止上市情形，因此被深交所宣布退市。 *ST腾邦也是类似，因2020年年度财务会计报告被出具无法表示意见的审计报告，公司股票交易自2021年5月6日起被实施退市风险警示。在*ST腾邦被实施退市风险警示后首个年度报告（2021年年度报告）中显示，公司2021年度经审计的期末净资产为-11.49亿元、2021年年度财务会计报告被出具无法表示意见的审计报告，因触及年报重大异常退市。 根据统计数据，截至2022年一季度末，三家公司共有近7万股东不幸踩雷，其中*ST丹邦股东总户数仍有3.19万，*ST圣莱有0.48万，*ST腾邦则有3.24万。 “新陈代谢”提速显著 值得关注的是，查看公开信息可以发现，今年退市个股的数量相比去年已经大幅上升。 Wind数据显示，截至5月24日，2022年A股宣布退市的公司已达到21家，接近2021年全年23家的水平。除深交所5月23日宣判退市的3家公司外，退市拉夏、退市中新、东电退、退市新亿、*ST艾格、长动退等7家公司已经被摘牌，而被称为A股“钉子户”的德奥退，在停牌33个月后亦已进入退市整理期，同期公司还有退市西水、退市绿庭。 除此之外，*ST游久、*ST明科、*St中天、*ST中房、*ST昌鱼、*ST罗顿、*ST易见、*ST华讯8家公司也即将进入退市整理期。 除了确定退市的上述个股外，据记者不完全统计，还有超过20家公司亦有可能在今年被宣布退市。其中7家公司近三个会计年度扣除非经常性损益后净利润均为负值，8家公司被出具无法表示意见或否定意见的内部控制审计报告或鉴证报告，3家公司被控股股东及其关联方非经营性占用资金。 实际上，根据交易所公告，沪深两市中还有超过40家公司处在退市边缘，毋容置疑的是，在今年A股市场“新陈代谢”加速之下，退市个股将大幅刷新历史数量。 申万宏源分析师程翔指出，总体来看，今年强制退市公司数量创历年新高，常态化退市机制正在形成，“应退尽退”的理念逐步得到充分认可，有进有出、优胜劣汰的市场新生态逐步构建。退市新规对上市公司会起到震慑效应，有助于激励上市公司及时调整经营策略，实现稳健经营。从整体来看，退市新规实施后取得较好效果，进一步净化了资本市场环境。

于耀添/文 自1993年党的十四届三中全会首次提出利率市场化改革设想以来。近30年，利率市场化改革一直采取小步慢跑、非常谨慎的渐近方式进行。 然而欧美国家的经验揭示，利率市场化本身就是一把双刃剑。渐近方式可能降低系统性风险概率，例如韩国采取激进方式实现利率市场化，导致利率飞涨、物价飙升，造成第一阶段改革于上世纪80年代末失败。 但从微观层面来看，渐近方式无法避免利率风险——尤其是商业银行银行账簿的利率风险。然而我们却不能因噎废食，因为不改革本身就是最大的风险。 利率市场化是否会引发系统性风险？ 历经30年风雨，我国利率市场化改革正处于最后攻坚阶段。现所处进程为：1. 贷款利率市场化已基本完成。2.存款利率上限已于2015年10月放开。 3. 已经推出大额存单、结构性存款等市场化存款产品。 4. 具有代表意义的活期存款利率和一年期定期存款利率仍未放开。 根据国际惯例，活期利率完全开放是利率市场化最终完成的标志。 一、利率市场化可能导致高利率，引发系统性风险。 世界上已经施行利率市场化的20个国家里，活期利率开放后，商业银行利率水平明显上升的有15个国家。其中包括美国、日本、法国、英国和德国等金融强国。 1994年年末墨西哥爆发金融危机。当年12月19日，新总统赛迪略上台后宣布新比索贬值15%。一石激起千层浪，三天后新比索汇率下跌60%，资金外逃50多亿美元。到来年1月中旬，股市暴跌42%(其中1994年12月21日一天即暴跌11.7%)，并带动南、北美洲及部分欧洲和亚洲国家股市跟跌。 在1995年2月国际货币基金组织和世界银行分别提供178亿美元和200亿美元贷款援助后，危机才逐步化解。 墨西哥金融危机的发生固然有政局不稳、商业银行私有化、连年贸易逆差、汇改失败等原因。一个重要的导火索是1990年的利率市场化导致的高利率。 上世纪80年代末，墨西哥金融监管当局提出金融自由化的理念。在世界银行的协助下，于1990年开始放松存款利率和贷款利率的管制，施行利率市场化改革。其后，墨取消商业银行必须持有政府长期债券的规定，废止强制性商业银行储备金制度，取消对国有企业提供的低于市场利率的优惠信贷。 这些措施导致上世纪90年代的持续高利率(例如1992年，墨市场利率高达20%)，并间接导致该国在1995年初物价上涨15%-30%，成为危机的导火索之一。 二、利率市场化后，可能出现银行倒闭现象。 20世纪80年代以来，许多国家施行了利率市场化，墨西哥金融危机的极端案例之外，许多国家出现了商业银行大量倒闭的现象。 甚至包括美国和日本这样金融监管机制健全的国家，也出现了银行倒闭潮。 美国储贷协会成立于1831年，其运作模式是吸收会员的小额存款，反哺会员发放住房贷款。 1900—1945年储贷协会得到迅猛发展，高峰时期机构数量达到11844家，资产总额约6000亿美元，是美国金融体系的重要组成部分。 上世纪70年代末，美国开始利率市场化改革。其后，受取消利率管制、宏观经济条件恶化等因素影响， 1980—1988年的八年时间里，全美有约1100家储蓄贷款协会关闭或破产，占全部储贷协会的20%。储贷协会危机累及大量中小金融机构倒闭，1986—1992 年全美共有 2304 家商业银行倒闭或被救援。这进一步影响了美国宏观经济，加之其他因素，美国GDP增速从1981年的12%，骤然跌至1982年的4%。其后虽有反弹，但到1990年一直保持在8%以下。为化解系统性风险，美国政府前后向金融系统注入1050亿美元的巨额资金。 三、利率市场化会加剧金融脱媒现象。 美国等金融强国在施行利率市场化的过程中，发生了金融脱媒现象，这是不可小觑的不稳定因素。 美国利率市场化改革开启后，同时受石油危机、通胀高企等影响，美商业银行存款开始大规模转移至货币市场基金。 美货币市场基金规模从1977年的25亿美元，激增至1982年的2294亿美元，显著加剧了美商业银行的经营风险。 据中国货币基金2021年第四季度报告显示，我国货币基金份额为9.85万亿份。2013—2015年我国货币基金经历了特别显著的爆发式增长。央行调整存款统计口径的2015年年初，我国货币市场基金总资产为 2.2万亿元，仅仅用了 18 个月的时间规模就翻了6 倍以上。 与之对比，据2003—2015年中国货币政策执行报告，我国银行业金融机构本外币各项存款保持在20.22%—13.4%的增速。2014年年末，我国央行发文规定从2015年开始对存款统计口径调整。新纳入存款口径的项目包括：存款类金融机构吸收的证券及交易结算类存放、银行业非存款类存放、SPV 存放、其他金融机构存放以及境外机构存放。新纳入项目受利率市场化等因素影响，以惊人的速度增长：例如SPV存放具体包括表外理财、证券投资基金、信托计划等，据中国货币政策执行报告，2015年一年即爆发式增长65.6%。 由此可见，在我国利率市场化过程中，金融脱媒的现象实际上已经出现，但其被高速增长的存款和统计口径调整所掩盖。 我国30年的渐近式改革能否避免系统性风险？ 对比国际经验，我国利率市场化的30年改革持续期明显长于西方金融强国。其中折射出我国金融监管层希望以渐进方式改革避免系统性风险的良好初衷。然而，现实却很残酷，拉长改革持续期并不能完全避免系统性风险。我国现在并没有爆发墨西哥金融危机的内外因素，金融脱媒现象也被掩盖，但美储贷协会危机的爆发原因之一就和我国当今的金融环境极为相似。 上世纪30年代大萧条后， 美储贷协会一直采用存短贷长的资产负债模式——即吸收短期存款、发放中长期住房贷款。 1950—1975年，中长期住房贷款一直占美储贷协会资产总额的72%以上。 这种存短贷长模式孕育的期限错配风险终于在几年后爆发。 1979年6月——1980年3月，美联储大幅度提高短期利率6个百分点，具体从9.06%提升至15.2%。 主要负债为短期存款的美储贷协会，息差大面积下降。1981—1982年，全美储贷协会息差恶化为-1.0%至0.7%. 这直接诱发了1980—1988年的储贷协会倒闭潮。 对比美储贷协会，我国商业银行的期限错配现象也很严重。 据央行数据，2015年我国商业银行中长期贷款占比为55%，到2021年爬升至66%。另据中国地方政府债券发展报告（2021），全国性商业银行持有八成地方债发行规模。财政部数据显示：我国地方债平均发行期限从2015年的6.4年，显著拉长至2021年的11.9年。这直接导致商业银行债券资产也出现长期化现象。与之对应，商业银行的负债依旧短期化严重。 据非官方统计，商业银行的一般性存款平均加权期限仅为一年左右，同业存款和同业存单最长期限也为一年。 用不到一年期的存款匹配大部分中长期贷款，这构成与美储贷协会危机相似的潜在系统性风险。 在上述潜在系统性风险因素之外，利率市场化下线后，有一种微观风险几乎100%会成为现实。这就是商业银行银行账簿的利率风险。 利率市场化是否会引发利率风险？ 世界金融强国经验揭示，利率市场化后，利率的变动次数会显著增加。例如：美国在上世纪的1934——1970年的整整36年时间里，利率调整了34次。然而利率市场化后，上世纪70年代的十年内利率调整次数却猛增至139次。并且在上世纪80年代，继续保持了这一密集调整趋势。 过去的30年，随着利率市场化的推进，中国商业银行的利率风险管理正越来越紧迫。利率市场化全部下线后，利率风险将成为我国商业银行的主要风险之一。 有鉴于利率风险的重要性，巴塞尔委员会于2016年4月发布银行账簿利率风险监管标准，将利率风险细分为重新定价风险、基差风险和选择权风险，并首次提出将信用利差风险作为银行账簿利率风险的组成部分。其后，我国金融监管部门在2018年5月末印发了《商业银行银行账簿利率风险管理指引（修订）》。 经过几年的实践，我国的利率风险管理暴露出以下问题： 一、我国商业银行大部分通过利率敏感性缺口分析、压力测试等模型来测量利率风险。对冲利率风险大部分通过调整资产负债表头寸。利率衍生品工具还没有作为主要手段。 目前，我国大部分商业银行对冲利率风险的主要工具是利率互换(IRS)。 据全国银行间同业拆借中心数据: 2020年，中国利率衍生品市场成交19.9万亿元，其中利率互换成交19.56万亿元，占比98.29%。全国银行间同业拆借中心于2０２０年３月下线了ＬＰＲ利率期权这项新的衍生品，但目前交易量有限。 据金融监管部门数据：2020年末，我国银行业总资产接近319.74万亿。另据上市公司年报， 2020年我国54家A股和H股上市商业银行实现营业收入55,651.86亿元，净利润17,615.81亿元。54家上市银行，资产结构仍以生息资产为主。其中信贷资产占比54.05%，金融投资占比28.74%，同业资产占比5.50%，其他11.71%。54家上市银行总资产合计218.26万亿，总负债合计200.46万亿。 对比利率互换数据和54家上市银行数据，我们不难发现大部分商业银行资产负债项目没有通过金融衍生品对冲。 根据世界金融强国经验，利率市场化下线后，随着利率调整频率的增加，商业银行调整资产负债表对冲利率风险的方式，将面临越来越高的交易成本，越来越难以为继。商业银行应该加强以利率互换和利率期权为主要工具对冲利率风险的模式。 二、对信用利差风险的管理有待加强。《商业银行银行账簿利率风险管理指引（修订）》第十八条只是简单提及"商业银行还应尽可能将信用利差风险纳入计量范围。" 但如何计量、如何管理没有更多着墨。在实践中，信用利差风险计量涉及预期违约损失、信用风险缓释工具、税收因素、风险溢价、流动性溢价等。造成我国目前信用利差风险缺位的一个重要原因是定价机制缺位，尤其是信用风险缓释工具。 国内信用债从2008年起步，经历了十余年的发展，信用债托管余额从2008年的8000多亿发展到2022年1月末的31.3万亿（央行数据）。虽然总量得到迅猛发展，但信用风险缓释工具（含信用违约互换）离世界金融强国仍有较大差距。信用违约互换(CDS)在我国于2016年推出。根据国际惯例，信用违约互换的定价主要是通过剥离信用利差进行评估而实现，而我国目前由于交易主体单一、信息披露不足等问题而难以客观定价。 三、 近30年的利率市场化改革进程中，我国曾于2013年6月、2007年10月、2011年1月、2011年6月、2012年1月和2021年1月数次爆发不同程度钱荒。尤其是2013年6月，上海银行间同业拆放利率(Shibor)6月20日一度达到13.44%的惊人水平(6.20事件)，并引发连锁反映：质押式回购隔夜利率6月20日一度飙涨至 30%的最高成交价; 6月24日上证综指下跌 196 点——大跌5.3%，几欲引发系统性风险。6月25日央行不得不出手干预，反方向注入流动性，事件才得以平息。这几次风险事件表面上来看是因为利率风险而引发，更深层次的原因至少有两个：1. 我国商业银行同业拆借业务存在严重的同质化趋势。 2. 对利率风险的管理严重依赖央行释放流动性。 1. 第一个原因使得相对简单的微观利率风险很容易变成系统性风险猛兽。过去30年，随着利率市场化的推进，我国商业银行业务模式大同小异、战略转型也基本一致的情况已有很大改变。不少商业银行改变战略定位。现在商业银行业的同业金融战略、零售银行战略、小微金融战略和互联网金融战略等就是在这一过程中形成的。然而由于市场环境等限制，商业银行在资产负债配置时会选择持有类似的组合，形成新的同质化趋势。 以“存款立行”的存款为例，从2020年我国54家A股和H股上市商业银行的年报数据来推导：无论是大型商业银行、全国股份制商业银行、城商行和农商行都存在着类似的存款结构(见图一)。 另从54家银行中选取部分银行的近4年年报数据，推算存款占负债比率（见表一）：这些上市银行“存款立行”的同质化情况没有改变。 新同质化趋势同样在同业拆借市场表现得特别严重。“一旦有钱，大家都有钱。一旦缺钱，大家都缺钱”。大型银行，作为银行间同业市场的做市商，一旦无资金可拆，往往蝴蝶效应般引发市场恐慌。几次钱荒就是在这种风险传导模式下形成的。 表一：部分上市银行2017—2020年存款占负债比率(%)变化情况 2. 不同于世界金融强国，长期以来我国央行的流动性管理分为两个层面：宏观流动性管理和银行体系流动性管理。 有中国特色的一个现象是宏观流动性充足并不意味着银行体系流动性充足。 例如：2011年1月在中国经济宏观流动性充裕，存款准备金率频频上调，并两度加息的情况下，银行体系利率风险却突然出现红字，同业拆借利率飘升，大型银行趋向无资金可拆，几欲爆发系统性风险。这导致央行在准备2011年春节后——2月9日三度加息的同时，不得不反方向操作，于同年1月底启动逆回购操作，向银行体系注入救急资金。由于我国央行的两个层面流动性管理特点，商业银行长期以来逐步养成对利率风险和流行性风险的管理严重依赖央行释放流动性的习惯。 “6.20事件”爆发前夕，有鉴于宏观融资规模已超预期、同时贯彻6月19日国常会“把稳健的货币政策坚持住、发挥好”的精神。央行定调货币政策为适当控制公开市场操作、放缓向银行体系注入流动性。但在同业拆借市场上，部分银行不顾货币政策定调，依然本着“央妈”不会见死不救的习惯思维，借助市场传闻哄抬拆借利率，最终导致“6.20事件”发生。 可以说，改变同质化、改变期限错配是我国商业银行业的两大顽疾。自上世纪80年代初我国专业银行从人民银行分设登上历史舞台，这两大顽疾就如影相随，改变难度可想而知。 但只要两大顽疾不改，我国利率风险管理的被动局面就永远不会改变。 利率市场化是否会引发利率风险？根据国际经验，微观层面的利率风险肯定会发生，只是时间早晚的问题，只是多少金融机构的问题。 这是不以人的意志为转移的。我国金融监管部门加强利率风险管理的出发点，应该立足于：利率风险不要引发其他风险——例如流动性风险；微观层面的利率风险，不要演变成系统性风险。在这个过程中，中小银行爆发风险甚至倒闭，都不可怕。因为利率市场化的本质就是让市场配置资源，优胜劣汰。个别中小银行倒闭，这是金融发展的选择，也是历史的必然。但如果是系统重要性银行爆发利率风险，处置不当，就可能演变成系统性风险。 利率市场化后，既要客观面对微观层面的利率风险，面对甚至是中小银行的倒闭，同时又要守住不发生系统性风险的底线。

经济观察网 记者 梁冀 A股市场连续两周的温和行情中断。2022年5月24日，沪指下跌2.41%，年内第三度失守3100点关口；这也是自5月9日以来，沪指首次单日波动超过2%。深成指与创业板指跌幅也均超3%。 富荣基金研究部总经理郎骋成向经济观察网表示，4月下旬市场预期的降息落空后叠加疫情的悲观预期，市场出现了一轮大幅调整。随着4月29日政治局会议后“政策底”出现及央行超预期“降息”出台，政策支撑下“信心”的修复成为本轮反弹的核心。 在郎骋成看来，从央行“宏观杠杆率会有所上升”的表述以及李克强总理在云南主持召开的座谈提到“已出台政策要尽快落到位，看得准的新举措能用尽用能出尽出”，政策端“稳增长”的信心夯实，战略上仍维持4月的低点是中长期底部的判断。战术上无论是疫情控制还是经济复苏，短期仍然是一个逐步向好的过程，但较难支撑市场反转，当前是预期先行的阶段。政策不断刺激下，短期仍是反弹窗口，但对于前期反弹较大的如“赛道股”需保持一定的耐心。 A股全线下挫 5月24日，A股早盘震荡，午后重挫。截至收盘，上证指数报3070.93点，跌2.41%；深证成指报11065.92点，跌3.34%；创业板指报2318.07点，跌3.84%。科创50指数报996.65点，跌4.73%。 沪市成交4386.05亿元，深市成交5518.31亿元，两市合计成交9904.37亿元，较前一交易日8596.96亿元明显放量。北向资金净卖出95.49亿元，较前一交易日57.44亿元大幅放量。 盘面上，大盘尽墨，全数收跌。申万一级行业分类下，计算机板块与综合板块跌幅均超5%领跌市场，分别为5.38%和5.29%；建筑装饰、医药生物、电子和社会服务等板块跌幅超4%；煤炭则成为唯一跌幅小于1%的板块，跌幅为0.65%。 对于市场今日震荡回调，奶酪基金经理庄宏东认为，沪指自4月底的2900点下方反弹至3100点附近，幅度和速度都比较快，此前抄底的资金收益已经比较丰厚，所以有卖出“落袋为安”的倾向；而且前期不少热点炒作板块也出现了大幅回调，反映市场资金对中期还持怀疑态度，不确定性比较大；近期海外风险事件频发尤其是粮食和通胀都未缓解，加上美国新提出“印太经济框架”针对中国的意图比较明显，导致今日市场下跌较多。 国投瑞银基金认为，短期市场仍处于磨底阶段，需看后续供应链、行业景气修复情况，不过从中期维度来看对权益市场仍充满信心。整体上看，市场下跌有多重因素影响：一是当前国内疫情防控形势依然严峻复杂，部分地区餐饮、交通等领域受管控措施影响较大，市场对隐匿传播的风险有所担忧；二是5月23日国常会进一步部署实施6方面33项稳经济措施，但相关稳增长政策措施落地见效仍需要一定的时间；三是4月27日低点以来A股涨幅较大，期间上证指数最大涨幅为10%、沪深300为9%、创业板指为14%，短期存在一定回调风险；四是近期一些争议言论，给全球局势增加了新的负面因素，对市场情绪形成扰动。 北向资金大进大出 5月24日，北向资金净卖出95.49亿元，其中沪股通净卖出47.38亿元，深股通净卖出48.11亿元。沪深交易所数据显示，北向资金净卖出贵州茅台5.67亿元，净卖出恒瑞医药4.11亿元，净卖出宁德时代0.65亿元，净买入比亚迪5.10亿元。 Wind数据显示，自前次（4月25日）沪指跌破3000点以来的18个交易日里，有10个交易日净卖出或净卖出超40亿元。5月19日至今4个交易日，北向资金分别净买入51.25亿元、142.36亿元、-57.44亿元和-95.49亿元。 庄宏东分析，北向资金流动性增加的本质是在低点进行抄底的资金选择在反弹以后进行卖出，近期资金短期的动作比较多，但是因为对中长期缺乏信心，中长期不确定性较高，所以并未采取买入长期持有的方式，增加了资金的流动。 建泓时代投资总监赵媛媛认为，在国内资金相对不活跃的背景下，北上资金今日大幅流出造成了市场的大幅波动。她认为，由于今日北上资金的流出伴随着人民币的显著贬值，大概率为外资流出。至于可能的原因：一是北京防控趋严，货运流量也显示经济尚未恢复活力，外资短期内对国内经济反弹预期不强；二是美国通胀数据公布在即，过去外资倾向于在该数据公布前两三日避险性流出。 不过，赵媛媛向经济观察网表示，外资连续流出A股的时间段已过，未来一个月在美国通胀预期放缓和美元升值减慢的背景下，国内疫情及经济修复才是决定指数方向的重要因素。她指出，原油对美国通胀的压力最近两月在减小，TIPS利差也显示美国通胀预期在降温，预计通胀数据公布后外资便会回流。此外，欧洲大概率7月加息，加上美国经济增速不佳，美元兑人民币升值将放缓，外资流出缺乏动力。 星石投资指出，随着国内资本市场不断开放，海外资金加大了对中国资产的配置，外资对A股的持仓占比提升也使得双边资本市场联动效应较强。从最近的观察来看，虽然受海外市场影响北向资金净流入和净流出幅度波动偏大，但国内股市仍表现出较强的韧性。 A股行情缘何“独立” 近期，A股在外围股市震荡的形势下始终呈现出温和波动。5月9日至5月23日的11个交易日里，上证指数波动始终小于2%，分别为+0.09%、+1.06%、+0.75%、-0.12%、+0.96%、-0.34%、+0.65%、-0.25%、+0.36%、+1.60%、+0.01%，走出一波独立行情。 同期，美股则因消费巨头沃尔玛与塔吉特百货一季度业绩不及预期一度带崩市场。当地时间18日，美国零售巨头塔吉特百货发布财报。2022年一季度塔吉特百货实现营收251.7亿美元，同比增长4%；净利润则腰斩至10.09亿美元，降幅高达51.9%；塔吉特股价当日重挫24.87%；此前一天，沃尔玛同样发布了不及预期的一季报，引发股价大跌11.4%。财报显示持续高企的通胀逐渐侵蚀企业利润，包括产品、原料以及工资价格的显著增长，也引发了市场对于未来盈利和增长前景的担忧。18日，美股全线暴跌，截至收盘，道琼斯工业平均指数跌3.57%；标普500指数跌4.04%，纳斯达克综合指数跌4.73%。 融智投资基金经理胡泊表示，国内市场和海外市场基本面上的重大差异是当前A股相较于外围表现独立的最主要原因。当前，国内股市的政策底夯实，做空力量已经得到充分的宣泄，疫情开始边际好转，复工复产预期等助力A股走出相对独立的行情；而外围受美国经济的不确定性以及美联储加息缩表的影响，可能仍然具有较大的调整的空间。 不过，胡泊也指出，A股较底部已经反弹了一定的幅度，但当前上市公司盈利并未边际好转，做多热情也并未高涨，所以当前市场仅能以反弹的态度来对待，随着市场积累了一定的反弹幅度之后，市场开始出现一定的不确定性。美联储加息缩表可能也会对未来行情产生一定的压制作用，所以对于整体市场行情不宜过度乐观，因此今天市场的调整也在意料之中。市场底仍然是一个逐步夯实的一个过程，所以未来反复震荡以确定市场底位置的走势可能会持续一段时间。 星石投资认为，近期美股市场表现波动偏大系正在交易衰退逻辑，A股在内外部利空因素较充分落地的背景下出现了“独立行情”。今年以来A股在基本面、流动性和海外局势等方面的利空演绎的较极致，市场反应最激烈的时候可能已经过去，后续可能进入到逐步对利空脱敏、对利好更加敏感的阶段，股市情绪稳中向好的趋势有望延续，市场中结构性机会涌现。 不过，虽然美股交易衰退对国内股市有一定的传导作用，但结合目前情况来看，由于前期制约A股的核心因素出现了明显好转，叠加估值处于极低位置，A股出现独立行情。复产复工积极推进，且常态化核酸下疫情对经济很难再造成类似本轮的冲击，疫情因素对经济的影响不断减小，市场经济预期和股市情绪都得到了较大修复。 海通证券首席经济学家荀玉根则指出，A股走出区别于同期美股表现的“独立”行情主要源自于中美两国的经济周期错位，以及中美股市估值所处的位置不同。美国仍处在经济增长动能下滑而通胀高企的滞胀期，同时在政策上还面临美联储紧缩的压力；中国已经处于政策托底经济的衰退后期，因此A股的宏观环境要优于美股；此外在市场微观结构方面，A股的估值已处于低位，而美股的估值依然处于中等偏高水平，估值位置的差异也在一定程度上解释了为何近期美股和A股走势开始“逆向”。 政策利好支撑A股 5月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布最新一期贷款市场报价利率（LPR）：1年期LPR为3.7%，5年期以上LPR为4.45%。相比4月报价，5月1年期LPR未变，5年期LPR下调15个基点。这也是自2019年8月LPR改革以来，5年期LPR首次单独下调，并且是迄今最大降幅。 此前在5月15日，央行、银保监会发布《关于调整差别化住房信贷政策有关问题的通知》，将全国层面新发放首套住房商业性个人住房贷款利率下限从LPR调整为LPR-20BP，二套住房贷款利率下限保持LPR+60BP。此次调整后，按照最新LPR计算，个人住房贷款利率最低可达首套房4.25%，二套房5.05%。 此外，全国政协于5月17日召开“推动数字经济持续健康发展”专题协商会，表示支持平台经济与民营经济持续健康发展。当日，腾讯、阿里巴巴、美团等一众互联网公司大涨。 5月18日，国务院总理李克强在云南召开稳增长稳市场主体保就业座谈会时表示，“各地区各部门要增强紧迫感，挖掘政策潜力，看得准的新举措能用尽用，5月份能出尽出，确保上半年和全年经济运行在合理区间，努力使经济较快回归正常轨道”。 中金公司宏观团队指出，近来随着5年期LPR下调、房贷利率下限调整，在加上5月23日国常会最新推出的政策，政策实质性的宽松力度进一步加大。短期内疫情仍然是影响经济的主要变量，宽松政策的乘数在疫情的影响下可能会有所下降。效果可能并不会完全显现。但如果在疫情期间市场主体能够得到有效保护，房地产信用风险得到有效处理，经济运行在逐步向常态恢复之后，这些宽松政策的效果可能将得到更加充分的体现。 星石投资则认为，目前A股的底部特征十分明显，市场已经开启积极反弹，且在国内经济预期和股市信心不断走好、高频数据开始确认经济修复力度的环境下，反弹有望化为反转。向后看，一方面此轮市场反弹的核心动力来源于局部疫情可控后的经济正常化，疫后生产修复和消费恢复的确定性不断提升，前期受疫情影响股价跌幅较大的制造业和消费业业绩预期也在好转，将对后续股价走势形成支撑。考虑到后续消费或将成为重要的“稳增长”政策抓手，消费板块的中长期投资价值可能更加凸显。另一方面，海外因素的扰动不断减弱，美联储收紧货币政策对成长板块的压制也在减小，不少中长期前景极佳的个股已经处于估值偏低的状态，中长期景气度占优依旧是较重要的基本面。

在对110个国家和地区的近3000名临床医护人员进行抽样调研，并对权威临床专家进行访谈后，拥有《柳叶刀》和《细胞》等顶级医学学术期刊的信息分析公司爱思唯尔近日发布《未来医生白皮书》，描绘了全球医疗发展的三大趋势：数字技术与医疗手段的深度融合，患者健康素养的全面提升，多元化医疗场景对医护人员能力提出全新挑战。调研结果表明，未来十年，数字技术将与医疗深度融合，数字医疗技术将为医护人员的诊疗决策提供重要支撑。在多种数字化技术中，大数据和人工智能备受关注。全球80%的受访者医护人员认为，大数据将深度融入人口健康管理，科研数据、电子病例和医疗设备互联后采集信息的不断积累，将有助于医生制定更精准的诊疗方案，提高决策效率。全球56%的受访医护人员认为，医生将更多使用由人工智能辅助的临床决策工具进行决策，实现更精准和科学的诊断和治疗。全球66%的受访医护人员认为，随着远程医疗设备的普及和个人医疗和记录的完善，患者将更主动地进行自我健康管理，理解并选择更好的治疗方案，并能够积极地配合医生并实现最理想的治疗结果。同时，患者健康素养的提升，也能够帮助医生和患者依据健康状况的变化，尽早采取干预措施，推动医疗健康产业逐步实现从“专注于疾病治疗”向“预防、治疗和康复并重”转型。全球63%的受访医护人员认为，远程诊疗在未来将进一步占据主导地位。这意味着，伴随数字技术与医疗手段的深度融合以及患者健康素养的全面提升，多元化的医疗和健康服务模式可以为医生和患者提供便利，提高诊疗效率。然而，医疗服务场景的变革也对医护人员技能提出全新挑战。51%的受访者认为远程医疗可能影响医生保持对患者人文关怀，未来医疗场景下医患沟通技能对于临床医护而言十分重要。值得一提的是，调研显示，中国医护人员对数字技术的应用与创新持更加开放和乐观的态度。他们在整合电子病历推进医疗信息化建设、人工智能技术提供临床决策支持、基于大数据的个性化诊疗等诸多方面的认同程度均高出全球平均水平10%以上。此外，92%的受访中国临床医护人员认为，随着个性化治疗方案和大数据的重要性与日俱增，临床科研将更好地与临床实践相结合。同时，中国医护人员认为，为更好地适应未来多元化的医疗和健康服务模式，未来临床医生需具备的最重要的两项技能为数据分析能力（60%）和技术素养（48%），此外，临床知识（46%）、沟通技能（34%）等依然是未来医生的核心能力。（原标题：研究显示：未来十年数字技术将与医疗深度融合）