华夏基金：大势展望乐观 布局反转景气主线 基于景气复苏期的判断，对2023年的大势展望较为乐观，同时预计港股收益率大概率好于A股。2023年行业将遵循政策及复苏主线，先反转后景气，先价值后成长。 建议投资者2023年的行业配置分为三个阶段： 阶段一：预期阶段。经济基本面弱，地产数据仍差，政策仍在加码。此时建议以反转型价值风格为主，叠加政府投资领域的景气方向。地产及地产链、金融为可配置行业。 阶段二：过渡阶段。地产销售回升但企业盈利尚未显著好转。此时由价值向成长过渡，主要配置复苏型资产，风格均衡。消费、医药、TMT（消费电子、计算机、传媒）为可配置行业。 阶段三：景气投资阶段。经济复苏确认，企业盈利显著好转。此时进一步增加成长风格配置。新能源车、军工、汽车产业链为可配置行业。风格方面，未来半年将呈现剩余流动性向下、盈利小幅复苏的特征，总体呈现以反转投资为主，并逐渐向景气投资过渡的特征。 南方基金：关注结构性机会和波段性机会 伴随着中美经济周期切换到“中强美弱”，预计美元指数将见顶回落。自2014年开始，中国经济周期（信用周期）是美元指数最大的宏观驱动力。其背后的逻辑在于，汇率取决于一国经济在全球的相对比例，而中国是唯一可以影响美国经济相对比例的经济体。当中国经济上行时，美元趋于走弱，反之亦然。过去两个月，随着市场对中国经济预期的转变，以及美国通胀增速的放缓，美元指数已经从高位显著回落。预计2023年美元指数将整体呈现回落的趋势，这对于风险资产是非常积极的信号。 同时，中国经济的企稳和复苏，预计AH股指的熊市已经于2022年第四季度结束，2023年大概率将呈现出较好的投资机会。考虑到欧美经济潜在的衰退风险，暂时将2023年AH股指的展望定义为震荡反弹。若海外冲击结束，则市场可能存在进一步上行并转为牛市的可能。因此2023年市场至少有较大级别的结构性机会和波段性机会。 富国基金：关注政策支持和周期共振的企业 从盈利来看，预计2023年二季度将进入新一轮盈利上行周期。整体来看，企业盈利周期普遍为三至四年，自2020年一季度盈利见顶以来，至今已有三年；叠加M2与社融增速差值上行，超额流动性持续增加，当超额流动性数值大于0时，则意味着企业盈利接近底部，预计2023年一季度为本轮盈利周期底部。拆分至各细分行业看，受疫情影响的旅游、酒店、餐饮等行业和部分地产链行业的盈利大概率将在2023年得到改善，或出现反转。 其次，从利率角度看，伴随着企业盈利见底回升，往往会带动资金需求增加，进而抬升资金成本，利率也将出现上行。而在企业盈利回升的前半段，利率上行幅度较小。综合来看，利率因素在今年相对友好，预计中长期利率小幅抬升，为市场环境稳步上行提供了较好铺垫。 最后，风险偏好方面，2023年有望迎来改善修复，股权风险溢价也将逐渐下行回落。 具体至行业板块，将重点关注与投资高度相关的中游装备制造业。其中，投资端回升将拉动装备制造业的需求，周期装备制造业具有中游属性，需求端和成本端有望同时改善；而在销售和投资被验证明确回暖前将持续处于投资蜜月期的房地产板块和景气、估值、机构仓位均处于历史最低水平的TMT行业有望出现底部反转。 嘉实基金：A股权益资产的吸引力进一步强化 展望2023，在经济周期与企业利润见底回稳、宏观流动性维持稳定等大环境下，A股权益资产的吸引力进一步强化，确定性也在持续加强。从宏观视角看，综合考虑温和复苏、盈利企稳、流动性平稳、风险偏好提升等因素，主要精力理应放在寻找未来3年符合中国经济转型特征的产业线索上的成长型赛道上。 同时，面临A股结构化机会，在自上而下视角下风险偏好修复和自下而上视角下有着估值扩张潜力的赛道选择中，有很多机会已经在逐步凸显，包括景气度整体仍在高位、估值消化充分、预期与持仓较低、产业逻辑仍在的新能源车产业链；大安全主题下，估值处于长期低位、行业有望困境反转的计算机、半导体；房地产政策纠偏+疫后复苏带来需求改善的可选消费和周期相关的地产产业链等都值得关注。 对于债券机会，2022年债券市场经历多次反复和大幅震荡。展望后续，利率债方面，经历过政策密集出台期，目前市场对于地产三支箭和疫情放开已经有所定价，逐渐进入政策观察期。信用债方面，由于前期短久期品种调整幅度更大，利率曲线平坦化，2023年初来看短久期品种相对性价比更好。 总而言之，对中国经济保持信心，对A股长期投资价值保持信心。 博时基金：均衡配置三大主线 2023年，第一季度市场核心关注点是海外通胀率的变化以及货币政策的响应，全球需求下降对经济的冲击，疫情的变化节奏以及对经济的影响，稳增长政策的执行和效果，民营房地产企业困境缓解程度、地产需求的恢复状况。 行业比较方面，盈利端关注景气反转与景气改善方向，同时更重视政策的指引，如“安全”“扩大内需战略”等发展主线，强化相关行业的需求确定性。 均衡配置“安全可控+景气成长+复苏预期”三大主线，一是安全可控：围绕国产替代与自主可控，关注半导体设备材料、信创、高端装备等领域；二是景气成长：关注储能、军工、光伏等高景气方向，以及渗透率有望突破的电池新技术等方向；三是复苏预期：关注稳增长预期下优先关注基建链投资机会，地产链短期估值性价比有所下降。 广发基金：关注经济修复受益者、高端制造及自主可控 回望2022，A股市场风格快速轮动，景气策略失效，投资难度明显加大。其背后的原因，一是从基本面来看，景气向上行业的占比处在历史低点，资金集中扎堆容易造成交易拥挤；二是从政策面来看，资金对防疫和地产政策的预期不断在变化，反复博弈短线交易；三是从资金面来看，震荡下跌的A股市场导致投资风险偏好下降，部分资金流出对机构重点持仓板块造成负反馈效应。 展望2023，对2022年海内外资产价格冲击最大的两个因素都可能出现一定的缓解，因此配置策略主要关注三个方向： 一是以消费和地产为代表的政策优化受益者，防控优化利好消费，地产放松利好地产链，而食品饮料是二者受益的交集，但需要关注修复弹性相关风险； 二是以新能源为代表的高端制造，以风光储为代表的新能源在2022年表现较为分化，2023年相关负面因素有望得到缓解； 三是以安全为主题的自主可控，半导体在2019年中开始进入到一轮全球性的上行周期，整体需求的周期性上行叠加国产替代带来的份额提升，使得相关公司的盈利更加值得期待。 万家基金：A股在全球权益资产中有望保持相对强势 展望2023年，随着国内稳增长政策发力，欧美经济的进入衰退，中国经济有望在一季度迎来真正意义上的底部。房地产需求的软着陆和消费的边际复苏，有望成为推动经济企稳的主要力量。 虽然年初海外经济进一步衰退可能加大A股市场的波动，但预计国内在政策“以我为主”的基调下，A股在全球权益资产中有望保持相对强势。因此，今年一季度A股将缓慢地走出趋势性震荡上升行情，投资回报可能会比去年有显著回升。下半年则需要密切关注国内经济需求复苏和海外货币政策转向带来的通胀风险。 沿着景气延续或底部反转的配置思路，重点关注四大投资主线，一是顺周期经济修复，如房地产产业链、可选消费；二是政策强力驱动行业；三是持续稳健基本面；四是周期底部反转。 华安基金：关注发展与安全两大方向 宏观经济与证券市场在2023年都有望逐步回暖。宏观经济环境方面，全球地缘政治博弈加深，美国加息周期走向尾声，国内政策优化推动经济恢复。 政策加码有望推动经济与市场回暖，权益市场的投资性价比较高，看好AH市场的投资机会。在企业盈利增长方面，预计2023年全A（非金融）盈利增速将小幅回暖，上半年或是盈利增速的筑底阶段。无风险利率方面，疫情防控措施优化、房地产融资改善，经济有望企稳。 行业配置方面，新型举国体制下，发展（后疫情、稳增长）与安全（大安全、永续增长、ESG）两大方向值得关注。“后疫情”方面，大众消费板块有望回暖，医药医疗包括疫苗、口服药、医疗器械等需求有望增加，出行产业链的龙头企业有望在行业集中度提升中受益；“稳经济”方面，保交楼专项资金落地、房企融资改善有望推动优质建材公司估值修复；“大安全”方面，信息安全、半导体、国防军工、能源安全等细分领域有望保持较高速增长；“永续增长ESG”方面，永续经营优势逐步显现，或推动央国企估值回归合理水平。 景顺长城：权益市场或可积极布局 展望2023年，经济和市场仍将面临较大不确定性，但国内经济将较去年显著回暖，同时市场也将提供更多机会。A股估值处于历史相对低位，经济有望重回上行周期，盈利逐步企稳，权益市场或可积极布局。 从绝对估值角度来看，A股主要宽基指数的市盈率均位于历史最低三分之一分位数区间。从股债相对估值角度，尽管年末国内股债出现强弱互换行情，但股权风险溢价仍位于接近正一倍标准差的水平。起始点位估值对股票的中长期收益具有较大影响，当前较低的绝对和相对估值水平，凸显A股在赔率层面的配置吸引力。 从经济周期来看，2023年国内有望进入新一轮经济周期，从收缩期逐步转向复苏期。从经济周期模型统计来看，A股在经济复苏期和扩张期的表现显著好于收缩期。 从企业盈利来看，预计盈利增速前低后高，上半年弹性较弱，下半年内外共振，增速有望加速上行。需求方面，内需缓慢向上修复，节奏上依赖疫情常态化的进展；外需企稳预计要在二季度之后才能看到，叠加国内库存周期消化到较低水平，届时总量层面的业绩也会有更好的弹性。 招商基金：市场较大可能存在上行空间 随着地产政策的调整与投资正常化，疫情防控的放松与潜在消费动能的恢复，表明政策态度向经济增长倾斜。疫情三年后，中国经济来到了休养生息、扩张内需的阶段，正站在一轮新的复苏周期和信用扩张的起点。从投资和企业去库存行为的角度看，一轮上行的周期往往将持续6个季度左右。与此同时，A股估值与信用、利润结构高度相关，有望受益。 分子端看，经济政策态度转折以及经济逐步重启和正常化之下，经济有望温和修复，全A增速稳中有升，结构上重视传统经济的修复与新兴成长的机会，关注景气延续与景气反转两条主线。 分母端看，国内2023年宏观流动性有望延续宽松，降准降息仍可期，海外紧缩政策进入中后期，后续美元和美债利率有望回落。 2022年投资者经历了风险偏好的下修，受海内外多重因素的影响，2023年风险偏好预计将在震荡与反复中向上推进。 总体来看，市场底部逐渐显现，未来机会或大于风险，2023年市场较大可能存在上行空间。 （本版文章由本报记者洪小棠组织完成）

亲爱的飞鹤家人： 农历新年的钟声即将敲响，飞鹤也将跨过整整一个甲子，走过漫漫征途，迈进崭新纪元。 60年征程，我们仰望星空，负重前行，踏遍千山万水，归来仍是少年。 60年来，我们与祖国同行，把守住中国宝宝口粮的重任扛在肩上。从1962年农垦建厂时的平锅熬粉，到如今拥有世界最先进的奶粉生产线，飞鹤的发展变迁，也代表着中国乳业的发展变迁。 特别是“二次创业”20多年，我们下别人不愿下的苦功，走别人不敢走的新路，投身市场大潮，潜心打造了国内第一个农牧工全产业集群，第一个引入世界级制造体系，开辟了行业最佳发展道路。 我们敢于攀最高的峰、做最难的事，建立顶尖科研平台、推动全产业链数字化升级，在中国母乳、婴幼儿营养健康等科研上保持国际领先，“揭榜挂帅”国家十四五重点专项，引领行业突破“卡脖子”难题。 我们也守得住初心，耐得住诱惑，抵住了外资的收购，以对标航天的匠心品质、专业真诚的服务，传递品牌温度，积蓄品牌厚度，重新赢得了消费者对国产奶粉的信心，成为中国婴配粉第一品牌。 60年，在历史长河或许是弹指一挥间，但对于成千上万的飞鹤人，那是一生的心血，一辈子的事业。从田野、牛舍、车间，到实验室、销售网点、直播间，处处有飞鹤人的坚守。我们彼此之间，是同事更像朋友，是伙伴更像家人，栉风沐雨相拥取暖，大江南北并肩闯荡。漫漫长征路，大家付出了很多，错过了很多，牺牲了很多，但我们收获了成长，铭刻了故事，感动了岁月，铸就了荣光。每一段故事汇聚起来，就是历久弥新、生生不息的飞鹤奋斗者之歌。 生命的价值不仅在于成功那一刻，更在于为之奋斗的历程。每一个曾经、现在和未来为飞鹤奋斗的人，都值得尊敬和感激。也正是有一代代薪火相传的奋斗者，飞鹤才能永葆向下扎根、向上生长的生机与活力，不断从希望走向新的希望，从胜利走向新的胜利。 跨越甲子的飞鹤，正当青春好年华。凡是过往，皆为序章，你我同行，未来可期！ 未来已来，我们厚积广储，开拓创新，拥抱变局与未知，重整行装再出发。 百年变局快速演进，国际格局深刻重构，党的二十大绘就蓝图，中国式现代化提速前行，时与势变化无常，危与机永远并存。前路也许风高浪急，但勇敢者绝不随波逐流，而是守住内心的相信与向往，主动适应环境、顺势而为，每一天都成为更好的自己。 未来已来。上一个60年，我们厚积薄发，筑起了飞鹤的产业根基。下一个60年，我们蓄势待发，更要以坚定的战略方向，坚决的战略投入，独树一帜的核心能力，永进无潮的创新迭代，主动应对未来更多的不确定性，成为真正的“进化型高净值”企业。 做好母亲的事业、未来的事业，是我们永恒的初心和梦想。我们要全力巩固和延展孕婴、儿童学生、健康食品、营养健康4大业务领域，打造从出生到成长，从成年到长寿的全年龄周期功能化产品家族，让飞鹤所点亮的每一个生命更加健康。 支撑战略与梦想，我们要立足产业链上游北纬47°黄金纬度带的资源禀赋，巩固放大“特、鲜、纯、轻”独特优势，以“鲜萃活性营养 更适合中国宝宝体质”的新一代婴配奶粉为牵引，持续提升营养科技的行业引领力和产业化水平，厚积核心能力，高筑竞争围墙。 我们要用心成就品牌、升华品牌，始终与消费者心灵相连、情感相融，用最好的品质、最前沿的科技、最有价值的产品，懂得并满足消费者内心最深处的期待、最本质的需求，让飞鹤不断擦亮国品之光的底色，成为未来中国健康食品的独特象征。 支撑战略与梦想，也必须依靠善打硬仗的飞鹤铁军。我欣喜地看到，这支千锤百炼的团队，正不断注入新鲜血液。明天的飞鹤，每一个创新的种子都应该被呼应、被鼓励，每一个年轻人都能够挑大梁、当先锋。前路虽远，行则将至；万事虽难，做则必成。 优秀的企业创造价值，伟大的企业赢得人心。一路走来，我们用最负责任的态度和方式，与每一个伙伴、每一个渠道，共同成长、彼此成就。未来，我们要全面拥抱数字科技，全域、深度地连接上下游伙伴的核心能力，打造全渠道共生共荣的数字新生态，携手为消费者提供最优质的服务。我们也要积极助力乡村振兴、担当社会责任，坚持绿色低碳和生态循环发展模式，把“共富产业链”铸得更牢，走好自身的可持续发展之路。 癸卯兔年将至，此时此刻，很多飞鹤人已经回到了家人身边，但也有很多飞鹤人坚守在岗位，大家都辛苦了！每一个飞鹤家人、每一个飞鹤家庭都紧紧相连，无论身在哪里，我们都彼此惦念，也彼此祝福。祝愿每一个飞鹤家庭，每一位飞鹤伙伴，每一位飞鹤用户，阖家幸福，新春快乐！新的一年皆得所愿，扬帆出发！

经济观察网 记者 邹永勤 围绕“酱油老二”中炬高新（600872.SH）的股权争夺战又有新进展。 1月20日晚，中炬高新发布2023年第一份权益变动报告书，称原第二大股东中山火炬集团有限公司（“火炬集团”）及其一致行动人合计持有本公司股份/股份收益权的比例增加至15.48%，从而取代中山市润田投资有限公司（“中山润田”）成为新的第一大股东。 而在两天前的1月18日晚，中炬高新曾连发两则公告称，原第一大股东中山润田所持股份再度被动减持，其持股比例从14.99%下降至13.75%；一增一减之下，火炬集团在时隔将近8年之际，终于重新夺回中炬高新第一大股东的宝座。 中炬高新董秘办的相关工作人员在接受记者电话咨询时表示，火炬集团现在只不过是重新做回第一大股东，他要不要、或者能不能做实控人，这个还要看后续的演变；“就上市公司而言，我觉得公司股权的更多元化，对于公司的发展应该是更有利的；毕竟会有更好的一些决策来保证公司的长远发展”。 值得注意的是，由于目前火炬集团和中山润田的持股差距不到2%，这场持续了8年之久的股权争夺战谁能笑到最后，似乎仍然难以定论。 火炬集团隐忍七年之后的行动 对于火炬集团，中炬高新的投资者们并不陌生。因为在2015年之前，火炬集团便一直是中炬高新的第一大股东，而火炬集团的控股股东中山火炬高技术产业开发区管理委员会更是中炬高新的实际控制人。 情况在2015年出现了变化，当年在资本市场呼风唤雨的宝能系以前海人寿保险股份有限公司（以下简称：“前海人寿”）为载体，在当年4月份展开了对中炬高新的股权收购战，并于4月24日因建仓数量超过5%而触发权益变动报告书的发布。 记者翻阅资料发现，在前海人寿持股数首次逼近第一大股东地位之时（2015年4月底，前海人寿的持股数达到7250.5万股，逼近火炬集团的8542.5万股），火炬集团曾试图以增持股权的方式进行反击。 在2015年5月初，火炬集团表达了“在未来3个月内，不排除通过二级市场购买、发行股份、资产注入、寻求一致行动人等方式，增持本公司股权；也不排除策划重大资产重组、债务重组、业务重组和资产剥离等重大事项”的意愿；而中炬高新亦因此申请了连续停牌。 但经过长达4个多月的停牌筹划后，火炬集团的增持反击计划最终不了了之，反而达成了一项由中炬高新向前海人寿的关联方中山润田在内的若干公司非公开发行股份的方案。若该增发事项实施完成，中炬高新的实际控制人将变更为姚振华。 虽然这一增发方案最终并未成行，但火炬集团亦由此开始对前海人寿的股权争夺似乎不闻不问，实质上就是将中炬高新的控股权拱手相让。而前海人寿通过二级市场增持，迅速于2015年9月下旬所持股票数量超过火炬集团，成为中炬高新新的第一大股东。 在此后的数年时间里，前海人寿及其一致行动人继续展开增持动作，最终将持股数最高定格在约1.985亿股（24.92%）；并于2018年下半年，将这1.985亿股全部转让给同为宝能系控制的中山润田，从而使得中山润田成为第一大股东。 一个值得注意的细节是，即使在宝能系相关公司夺得第一大股东地位后的2015年、2016年、2017年、2018年，中炬高新仍然在年报中视中山火炬高技术产业开发区管理委员会为实际控制人。 但直到2019年3月，中炬高新的实际控制人才正式变更为姚振华；其时距离宝能糸成为第一大股东已经3年零6个月。 或许出于寻求更大的控股权，中山润田于2021年6月份抛出了一份“未来一年内累计增持比例不低于当前公司已发行总股份1%”的增持计划。同年7月，在2015年增发方案被终止之际，更是提出了新的增发方案，该方案拟向中山润田发行2.39亿股股份，从而进一步巩固宝能系的控股权。 然而，这一方案却遭遇到了来自火炬集团方面的余健华董事的反对。更进一步的数据显示，余健华在2021年中炬高新的多项提案上屡屡投出反对票，从而引发市场的高度关注。正当大家以为隐忍6年之久的火炬集团要展开股权反击战时，但结果却是雷声大雨点小，除了余健华的“反对票”外，火炬集团并没有任何的增持动作。 直到2022年7月，火炬集团隐忍7年后终于将2015年提出的增持意愿付诸实际行动。通联数据Datayes！的统计显示，在2022年7月至2023年1月的短短半年时间内，中炬高新便因火炬集团及其一致行动人的增持行为连续发布了三份“增持达1%”的提示性公告，分别是： 2022年7月19日，因火炬集团及其一致行动人增持比例达到1%而发布第一次增持提示，其时火炬集团及其一致行动人的持股比例为12.31%； 2022年10月19日，因火炬集团及其一致行动人增持比例达到1%而发布第二次增持提示，此次增持后火炬集团及其一致行动人的持股比例达到13.96%，开始逼近当时第一大股东中山润田的持股数； 2023年1月18日，因火炬集团及其一致行动人增持比例达到1%而发布第三次增持提示，此次增持后火炬集团及其一致行动人的持股比例达到15.48%，以不到2%的持股优势力压中山润田成为新的第一大股东，并由此触发了1月20日晚的权益变动报告书发布。 记者留意到，火炬集团方面的三次增持的间隔时间为有规律的三个月左右，透露了火炬集团方面的股权反击战争显然是有备而来；而藉此“三连增”，火炬集团在丢失第一大股东地位7年零4个月后，终于重新夺回第一大股东的宝座。 对于增持原因，火炬集团方面在1月20日晚的公告中解释称，增持行为是“基于对上市公司未来持续发展的信心和对上市公司长期投资价值的认可”。 统计数据显示，在2015年火炬集团提出增持意愿时，中炬高新的平均股价约15元附近；而7年后展开增持时，平均股价已经高达30元附近，增持成本接近翻番。 既然早有增持意愿，火炬集团为何在8年前宝能系初次举牌、中炬高新股价尚低之时不进行反击，从而使得控股权拱手相让；却在事隔多年后中炬高新股价大幅上涨后才展开增持？针对这一问题，记者以投资者身份在1月19日和1月20日连续致电中炬高新董秘办进行咨询。 该董秘办的相关工作人员向记者表示，2015年火炬集团之所以失去第一大股东地位，最主要是宝能系方面的不断增持，而火炬集团在此期间虽然没有增持，但亦没有减持，持股是不变的；“现在之所以增持，主要还是火炬集团觉得我们这个资产值得去增持吧。股东的增持或者减持取决于股东自己，我们上市公司只不过是一个载体，没办法选择股东的。” 资深独立投资人黄洋却有不同的见解。他对记者表示，从提出增持到付诸行动，火炬集团明显是通过审时度势，选择了一个相对有利的时机：“2015年之时，宝能系在股票市场如日中天，连万科这样的龙头企业尚不能与之抗衡，更别说火炬集团了。所以当其时火炬集团纵有增持之心，亦无增持之力。但从2021年开始，宝能系开始走下坡路，这才有了余健华等董事投石问路式的反对票；到了2022年，中山润田的持股被连番拍卖自顾不暇，此时火炬集团展开闪电式增持并重夺第一大股东地位，无疑避开了与宝能系的正面交锋；虽然增持成本确实增加，但阻力极小且收效快”。 他进一步指出，从2015年到现在，中炬高新作为酱油行业坐二望一的龙头企业，获得了长足的发展，其估值涨升亦在情理当中；“同期的海天味业股价升幅更是远超中炬高新呢”。通联数据Datayes！的统计显示，2015年至2021年，中炬高新的归母净利润分别是2.47亿元、3.62亿元、4.53亿元、6.07亿元、7.18亿元、8.90亿元、7.42亿元。 宝能系失去第一大股东地位 火炬集团之所以能够以15.48%的持股比例便重新夺回第一大股东地位的另一面，则是中山润田的持股近期被连番被动减持。1月18日晚，中炬高新发布公告称，2022年11月23日至2023年1月17日中山润田所持股份再度被动减持；至此，其持股数降至约1.0799亿股，持股比例亦下降至13.75%。 其实中山润田的颓势早显现于2021年。在当年的年报中，中山润田的持股数由2020年的1.985亿股减少至1.9299亿股；而在这1.9299亿股当中，亦出现了大面积或被质押、或被司法冻结等情况。 中山润田真正的溃败发生在2022年。2022年6月28日和2022年11月24日，中山润田因被动减持的股份数达到5.00%的比例，从而两次触发权益变动报告书的发布。 在2022年6月28日的权益变动报告书中，虽然中山润田的持股数减少至约1.593亿股（20.00%），但仍然是第一大股东。而中山润田显然还想挽回败局，其在权益变动报告书中强调，目前他们及其股东是“遇到暂时性的流动性困难，正加快房地产项目销售，加速专项资产出售工作，努力回笼资金，妥善解决债务问题，确保中炬高新的控股股东地位”。 理想很丰满，但现实往往更骨感。在2022年11月24日的权益变动报告书中，中山润田虽然再度重申了“努力回笼资金，妥善解决债务问题，确保中炬高新的控股股东地位”的决心，但其持股数已经大幅锐减至约1.177亿股（14.99%）。 紧接着便是1月18日晚中炬高新连发两则公告，一是中山润田所持股份再度被动减持，其持股比例从14.99%下降至13.75%；二是火炬集团及其一致行动人通过上交所交易系统继续展开增持动作，从而使其持股比例增加至15.48%。一增一减之下，火炬集团在时隔将近8年之际，终于重新夺回中炬高新第一大股东的宝座。 宝能系两度信誓旦旦说要保住这个控股权，然而最终还是失去了；这是其真的有心无力，还是开空头支票？对此，中炬高新董秘办的工作人员指出，这个东西并不是宝能系想怎么样便能怎么样的，“毕竟近期整个宝能系的负面新闻比较多，最主要是资金债务这方面比较严重，所以他应该很难抽出资金来进行增持或者偿还债务，结果只能是被债权人进行减持”。 值得注意的是，公告中中山润田107990156股（13.75%）的持股数可能只是个虚数，因为在2022年12月14日和2023年1月10日，中山润田先后有两笔股份（分别是1200万股和833万股）被成功拍卖，因此其真正持股数应该在107990156的基础上再减去这两笔股份数才对。 但事实却是，现在距离第一笔拍卖已经一个多月了，中炬高新却迟迟未有披露股权变更信息。由于上述两次拍卖的竞拍方均存在一定瑕疵，所以被市场质疑可能是宝能系的关联公司，事情又是否属实？ 对此，上述董秘办的工作人员表示具体情况他们也不清楚，并强调上述的拍卖只是完成了拍卖手续，还没完成过户等相关程序，“由于这个程序没走完，所以这两笔拍卖的1200万股和833万股都还在中山润田手上，要等过户完才行”。 记者留意到，就在中炬高新1月18日晚公告的第二天即1月19日，中国宝能官微立即披露了宝能集团董事长姚振华就2023年集团高质量发展的讲话，其中强调2023年“要加大力度加快进度回笼现金流，逐步化解流动性问题挑战，保障集团业务经营开展。要抓住政策支持窗口期，推进集团诉讼和解、债务展期等各项工作，确保公司发展基本盘”。 抛开两笔拍卖的最终归属不谈，由于目前火炬集团和中山润田的持股差距不到2%，且2021年的增发方案尚在有效期内，如果宝能系真如姚振华所言能够在2023年化解流动性问题，那么这场持续了8年之久的股权争夺战谁能笑到最后，似乎目前仍然难以定论。 市场声音 但就市场机构而言，似乎更看好火炬集团重新入主中炬高新的发展前景。因为早在2022年四季度，便有包括中泰证券、长城证券在内的多家研究机构连续发表相关研究报告，结论均一致“看好公司股权问题理顺后的边际改善”。 就在1月18日的公告发布后，国金证券的食品饮料组分析师刘宸倩立即于1月19日发布研究报告指出，综合考虑重庆信托、交银金租、浦发银行余下减持，最终中山润田持股可能下降至 6.92%；并强调中炬高新作为国内酱油前三甲，调味 品业务优势稳固，“我们认为，股权事件对经营端扰动有限，股东事件落幕后，涉及公司治理、定增激励等事项均可提上议程，对公司长期发展和业务开展均有裨益”。 而华鑫证券的孙山山、何宇航分析师亦在1月19日撰文称，中炬高新的大股东发生变更后，其估值中枢将得以提升。 那么，上市公司方面又是如何看待火炬集团时隔将近8年后重新做回第一大股东、甚至有可能成为实控人这件事？对此，上述董秘办的相关工作人员向记者表示，火炬集团现在只不过是重新做回第一大股东，他要不要、或者能不能做实控人，这个还要看后续的演变；“就上市公司而言，我觉得公司股权的更多元化，对于公司的发展应该是更有利的；毕竟会有更好的一些决策来保证公司的长远发展”。 当谈到近期的券商研究报告均一面倒地看多火炬集团重新入主后的发展前景，上述工作人员表示，这个可能跟近期宝能系的负面消息比较多有关，“当然，每个券商都有自己的观点，也有发表的权利，这很正常”。

经济观察网 记者 李微敖 种昂 2005年至2018年，时任盘锦市商业银行会计科科长、盘锦银行股份有限公司（以下统称：盘锦银行）计划财务部总经理的许华，在时任盘锦银行董事长张成杰安排下，以虚开发票等多种名义，套取公款共计人民币约3230万元，其中许华个人侵吞了132万元。 由此，许华被判犯受贿罪，处有期徒刑三年，缓刑五年，并处罚金人民币二十万元。 2023年1月，辽宁省盘锦市双台子法院公布了该案的判决情况。 按照《刑法》和《最高人民法院、最高人民检察院关于办理贪污贿赂刑事案件适用法律若干问题的解释》等规定，贪污金额在20万元以上，属于“数额巨大”，应处三年以上十年以下有期徒刑，并处罚金或者没收财产。 许华为何可以得到缓刑的宽待？ 其判决书显示，作为公诉机关的盘锦市双台子区检察院认为，许华“自愿认罪认罚，可以从宽处理，建议对其判处有期徒刑三年，缓刑五年”；同时，“许华居住地司法局对被告人许华调查评估后建议适用非监禁刑”。 此外，许华还“提供了大量关于张成杰及盘锦银行其他主要领导涉嫌犯罪重要线索，有助于调查其他案件，具有立功表现。” 1959年11月出生的许华，住所和户籍所在地均在辽宁省盘锦市兴隆台区。 许华称，2005年张成杰到盘锦银行当行长后，行内有一些无法下账核销的费用，在张成杰的决定下，由许华经手，用一些没有实际发生过的发票入账套取公款，然后一部分用于公务支出，一部分用于张成杰及其他银行高管的个人日常花销。 这些套取费用的名目包括业务招待费、电子设备运转费、公杂费、低值易耗品摊销费、炒币运送费等等，总计资金高达约3230万元；而协助其套取费用的，既包括盘锦银行的财务部门，也包括下属大洼支行、盘山支行、双台子支行、朋达支行、兴建支行这5家支行。 曾任盘锦银行朋达支行行长、盘山支行行长等职的梁爽的证言显示，2015年至2016年，盘锦银行总行以下拨办公经费的名义将钱拨付给朋达支行，支行虚开发票将钱套出来，扣除税费后，将套取出来剩余的375.97万元以现金的方式，通过会计交给了许华。2017年至2018年，梁爽在任盘锦银行盘山支行行长期间，通过同样的方式套取公款，扣除税费后，将剩余的46.7万元，通过会计交给了许华。 2022年3月10日，许华被盘锦市双台子区监察委员会采取留置措施。同年8月31日被刑事拘留；9月5日被盘锦市双台子区人民检察院取保候审；10月14日被双台子区法院取保候审。 在此期间，盘锦市兴隆台区纪委文件证实，许华“揭发他人涉嫌犯罪的问题，具有立功表现”。盘锦市大洼区司法局则出具调查评估意见书表明，“经大洼区司法局评估，建议对许华适用社区矫正”。 许华揭发的对象即是盘锦银行董事长张成杰等人。 2022年9月22日，辽宁省纪委通报： 2013年至2019年，张成杰多次接受私营企业主安排的宴请，出入高档酒店、私企食堂进行消费，饮用高档酒水，相关费用均由私营企业主支付。“张成杰还存在其他严重违纪违法问题”。2022年9月，张成杰被开除党籍，按规定调整其享受的待遇，其涉嫌犯罪问题被移送检察机关依法审查起诉。 2022年9月22日同一天，盘锦市纪委也通报： 2017年春节、2021年春节，曾任盘锦银行党委书记、董事长提名人选的张允，收受企 业给予的高档酒。“张允还存在其他严重违纪违法问题”。2022年1月，张允被开除党籍、开除公职，其涉嫌犯罪问题移送检察机关审查起诉。 不过截至2023年1月18日，张成杰案和张允案的审判情况，尚未对外公开。

随着疫情走向终结，经济和投资的全面回暖，证券机构三类客户—个人客户、机构客户与企业客户的服务需求显著攀升。但并非所有机构均能享受市场红利，目前仅头部机构的增速跟得上客户需求规模的增速，而绝大多数机构正面临增长迟缓甚至负增长。 机构数字化转型的水平在这之中发挥着决定性作用。数字化转型在强化机构能力的同时，同样显著转变了客户对于证券机构的价值主张与诉求，客户需要超级个性化、方案综合化、服务平台化、交付无缝化的服务，唯有能够满足乃至引领客户价值主张的机构，可以获得增长红利。对于证券机构而言，仅仅关注数字化技术的应用，着重中后台效率和接触渠道的升级已经无法满足客户的全新价值主张。如何更有效地开展数字化转型以获取增长机遇？如何突破自身的能力短板？ 面对新发展历史时期的种种问题，德勤与海通证券联合撰写白皮书《转型深度陪伴，成就生态中枢——证券行业线上服务生态建设白皮书》，旨在介绍在客户需求日新月异的当下，对行业发展方向的理解、对证券机构经营模式创新与数字化能力建设的思考，以及分享海通证券在线上生态建设方面的有益实践。 海通证券党委书记、董事长周杰在报告发布过程中强调：作为资本市场的重要参与者，证券机构应以全面注册制改革为牵引，通过“投、融、保、研”联动，以改革促发展，进一步深化改革转型，做深服务价值链，构建客户生态圈，为客户带来更多样、更立体、更定制的服务体验；为行业带来更多能力输出与共赢机遇。 德勤管理咨询中国银行及资本市场行业主管合伙人尤忠彬在报告中强调：我们正进入“数字化转型赢家通吃增长红利”的时代，而值得注意的是，未来也许只有少数的机构能够称得上“赢家”。通用化的数字化能力已经不足以帮助证券机构获得优势竞争力，机构能否深度理解客户在数字化时代的新价值主张，将系统、流程、服务有效地重组，成为决定机构建设数字化时代差异化竞争力的关键；机构能否善用生态的力量，补齐自身的能力与资源禀赋短板，成为机构能否弯道超车，突破自身投入、基础设施限制的关键。 以下为白皮书核心观点。 一、市场春风起，行业再出发 专业服务需求规模持续攀升 白皮书预测证券行业将在个人客户的大财富管理、企业客户的综合金融服务、以及机构客户的创新服务领域迎来新的发展机遇。其中，由于股市行情的全面回暖，传统房地产投资的遇冷，个人客户的综合财富管理服务将是证券机构的最大机会点。截至2021年，国内个人财富管理市场资金规模已经超过190万亿元。预计未来3-5年将以12%-15%的年化增速持续加速增长，于2025年达到350万亿元的管理规模（数据来源：招商银行《2021中国私人财富报告》，德勤分析）  个人投资者交易的提升促使机构客户在产品创新、组合创新等方面有更大的创新需求，从而催生出对交易服务、系统服务与数据服务的更多要求。而对于企业客户而言，随着经济回暖，围绕企业上市、并购、市值管理等综合服务的需求上升；对于成熟企业，在金融市场发债直接融资、投贷融合的融资形式将进一步替代贷款成为更优选择，相关服务的需求将全面攀升。 客户需求迈入全新层次 在需求回暖的同时，客户的结构、理念也在同步转变，进而引发客户对服务的要求迈入全新的层次。过往证券机构更多地将自身定位为“渠道/介质”，盈利模式以满足客户特定方面的交易需求为主。在这样的定位下，证券机构无法将自身的经营视角从“流量”转向“客户长期陪伴与经营”，在理解、满足客户的全新价值诉求方面出现滞后。但事实上，满足诉求需要具备较强的金融专业能力、数字化能力、生态整合潜力以及对客户的充分理解，头部证券机构相较于其他的市场参与者有着天然的优势。 证券机构赢得客户的要素已经发生变化 图片来源：《证券行业线上服务生态建设白皮书》 二、赛跑已启动，赢家可通吃 但值得注意的是，增长机会并非雨露均沾，也许仅有10%-20%的机构可以抓住增长机会，而落后机构甚至将面临增长衰退。在2021年，证券行业规模前10的机构业务收入增速达17%，而尾部10家则出现了收入的负增长。这一数据反映出，在市场机遇面前，能力相对滞后的企业已经面临来自头部的竞争压力。 这一现象出现的核心原因在于，数字化转型的赛跑效应。数字化转型造就了一场赛跑，它一边抬升了客户的价值诉求门槛，另一边又赋予了证券机构新的竞争力。对于市场上的竞争者而言，越接近客户就越接近成功，而超越客户的价值诉求，提供超预期的体验意味着“赢者通吃”。而数字化转型的成败不仅由“基础能力建设”决定，还与“响应客户需求”紧密相关。这是一场两个维度的纠缠并进的赛跑。在能力建设维度方面，领先头部机构已经在最新的数据智能领域大展拳脚，具备了利用最领先技术重塑服务的基础能力。而在响应客户维度方面，证券机构之间的竞争才刚刚展开。 三、客户深服务，塑造新飞轮 关注新价值主张 个人客户、机构客户与企业客户各有自身的全新价值要求，这要求证券机构围绕数字化趋势下客户的全新价值诉求组织自身的产品与服务，机构在开展数字化创新、服务整合的过程中，均应以实现/兑现以下核心价值主张为目的。基于对客户的洞察与分析，我们看到以下全新价值主张。 客户的全新价值主张   图片来源：《证券行业线上服务生态建设白皮书》 依托生态力量，形成增长飞轮 面对上述机会，机构很难凭借自身的能力快速构建起相关解决方案。在客户侧，机构应依托生态能力构建相关创新服务场景，以更贴合客户的服务赢得客户长期陪伴机会，以长期陪伴赢得数据储备，以数据储备强化服务水平，构建客户侧的正循环；在生态侧，以客户资源吸引生态伙伴，以伙伴能力进一步强化服务丰富度与专业程度，最终发挥双边效应，形成业务增长的飞轮。 四、构建新能力，支撑新模式 面向线上客户服务生态建设的历史任务，证券机构需要从四个方面推动转型，从顶层设计、到中台的建设、再到洞察分析能力，以及底层支撑的科技基础设施。 图片来源：《证券行业线上服务生态建设白皮书》  顶层设计贯彻客户驱动 坚持客户价值导向，以客户的经营成果和长期陪伴作为经营的核心考核导向，重点关注客户留存、价值跃升、客户投资回报等北极星指标，指导考核与日常经营；坚持客户激活增长，围绕以客户为中心的主题，基于客户经营的价值公式，组织数字化转型重点工作，让每项工作与客户经营紧密相关，实现业务转型的意图。从客户维度的优化与增长，驱动业务的快速增长。 能力建设强调中台沉淀 对于致力于成为生态核心的大型机构，应该主动沉淀支持数字化服务创新的核心中台能力，以支持前端灵活创新。这些中台能力至少涵盖客户经营、线上运营、智能营销、业务运营、智慧投顾、忠诚度管理、渠道融合、数据洞察与开放架构九大能力主题。 如需获取报告全文，敬请点击德勤管理咨询与海通证券联合发布的《证券行业线上服务生态建设白皮书 》 免责声明： 第三方机构如想转载德勤文章，请原文转载（不得修改）。如文章内容有改动，须在发布前获得德勤的审核批准。同时，请必须在文章内附以下信息及免责声明： 本通信中所含内容乃一般性信息，任何德勤有限公司、其成员所或它们的关联机构（统称为 “德勤网络”）并不因此构成提供任何专业建议或服务。任何德勤网络内的机构均不对任何方因使用本通信而导致的任何损失承担责任。    

经济观察网 记者 老盈盈 内地与港澳通关措施优化调整以来，深圳珠海陆路口岸正在逐渐恢复昔日热闹景象。正常通关后，跨境车辆或将快速增长，参照疫情前的数字，经深圳口岸出入境的车辆在120万辆次/月左右，日均3.8万辆次左右。 这意味着较大规模的跨境车险需求。近年来，在跨境车险方面，粤港澳三地保险机构合作跨境车险服务试点，首创“三地保单一地购买”，解决了粤港澳跨境车主需要购买三地不同车险的“买险难”的问题，对于车主来说跨境车险保单配送时效提高了，也可以享受粤港澳三地的协同理赔。但在另一方面，粤港澳跨境车险服务由于三地法律法规、监管标准差异较大，客户信息如何能够跨境被不同的保险机构共用使用、跨境收保险费和支付赔款等问题依然存在难点。 “澳车北上”保险服务 2023年1月1日0时起，成功预约后的澳门私家车即可经港珠澳大桥珠海公路口岸驶入广东，“澳车北上”政策于2022年12月20日起施行，当日14时起通过网络开始接受澳门私家车车主申请。“澳车北上”是粤港澳大湾区互联互通领域一次重要的创新。“澳车北上”政策实施后，不仅双牌车，澳门的单牌车也可以北上广东，这背后有一系列的重大制度创新，粤澳两地的交管、海关、口岸、保险监管实现了规则和系统上的对接。 从保险角度来看，“澳车北上”是跨境车险制度的创新，所采用的保险方案是一套全新的保险产品服务方案，中国太平成为首家通过“澳车北上”“港车北上”监管验收的单位。 中国太平跨境车项目组对经济观察网记者表示，为了配合这一系列创新制度的落地，通过产品和服务上的创新，最终形成了整套创新产品服务方案，包括保险方案、承保理赔实务规范、再保与服务合作协议、平台接口规范等多项行业标准。粤澳保险公司通过创新合作，澳门产品的责任覆盖到内地区域，由内地保险公司承担理赔服务。从客户体验上来说，“等效先认”政策支持港澳单牌车辆无须购买内地保险即可进入内地行驶，极大地便利了澳门居民北上生活和工作。 据经济观察网记者了解，在整个流程中，澳门车主登录澳车北上信息管理服务系统，提供个人及车辆信息，经内地交警初审通过后，购买“澳车北上”保险，预约检测装通行卡，待内地交警审核通过后，在澳门海关办理备案，预留过关指纹，车主择时过关即可。 保费和赔付方面，“澳车北上”跨境车险的保费在政府和监管部门的指导下充分考虑了两地的情况进行定价，赔付和内地交强险的限额保持一致。在保单管理上，据记者了解，现广东（包括深圳及珠海）辖区已全面实行车险电子保单，缴纳保费后，系统自动生成电子保单，目前“澳车北上”支持电子保单，客户缴费后，也可在太平澳门的保险商城在线获取电子保单。 “澳车北上”跨境车业务于2022年12月20日落地，当日下午，在太平澳门保险商城出具全澳首张“澳车北上”跨境车险保单。目前太平澳门已经办理了三百多辆车的“澳车北上”车险业务，保单五百多张，承保保额约4.5亿元。 “等效先认”的政策源于2020年5月，中国人民银行、银保监会、证监会、外汇管理局等四部门发布《关于金融支持粤港澳大湾区建设的意见》。《意见》明确完善跨境机动车辆保险制度，对经港珠澳大桥进入广东行驶的港澳机动车辆，实施“等效先认”政策，将在港澳保险公司投保的跨境机动车投保责任范围扩大到内地的第三者责任保险，等同于内地机动车交通事故责任强制保险（以下简称“交强险”）。 一位经常往返珠澳的车主告诉经济观察网记者，购买跨境车险后，目前只是允许通过港珠澳大桥珠海公路口岸这条线进到广东来，可以豁免国内的交强险，但是走珠海拱北、横琴、青茂和湾仔等其它珠澳口岸过来的仍然要买国内的交强险。 “澳门车子可以有很多选择过关的方式，事实上或许走别的口岸过关更近；现在为了省交强险，要绕路专门走港珠澳大桥，要知道走港珠澳大桥也要交过桥费的，省了保险费但是过桥费增加了；但如果走拱北过关，虽然省不了交强险的保费但不需要交过桥费，所以一来二算，对于粤澳双牌车车主购买跨境车险的动力也不是特别大。”上述车主说。 湾区跨境车险服务面临的障碍 据中国太平跨境车项目组介绍，跨境车保险服务是2018年以港珠澳大桥通车为契机推出的，传统的跨境车服务主要覆盖粤澳双牌车跨境，跨境车主需要在粤港澳三地购买三张保单，其中保险产品还是粤港澳三地的传统保险产品，对于车主来说跨境车险保单配送时效提高了，也可以享受粤港澳三地的协同理赔。但客观来讲，从各方面制度上的没有突破，是在不改变制度框架下实现的互联互通，其效率和体验仍有较大的提升空间。 据经济观察网记者了解，跨境车险服务面临的障碍主要源于粤港澳三地法律法规、监管标准差异较大。一方面是涉及到信息数据和客户的隐私安全问题。跨境保险机构客户的相关信息，不管是投保信息还是理赔信息，因为三地属于不同的法律背景和保险监管要求，客户的信息如何能够跨境被不同的保险机构共用使用，是个问题。 深圳保险学会研究员万鹏告诉经济观察网记者，现在所谓的“一张保单保三地或者一个地方提供的信息可以出三地的保单”的服务，不管是三地都有设立机构的保险公司还是没有设立港澳分支机构的保险公司，事实上他们都愿意在这个项目上达成共识，通过一起合作，为客户提供服务。但是不在同一个法律区域内的保险机构，客户的信息如何被合法使用，这个问题没能得到解决。 第二个面临的障碍是保险资金的跨境问题，目前由于外汇管制，无法实现跨境收保险费和支付赔款。“例如澳门的一辆车买了保险，保费是到不了境内的，但是国内的车险市场要求见费出单，意思是见到了你的保险费，我才给你出这张保单。现在这种情况下，跨境车险的保费只能是用现金的方式，或者说允许在国内有人替车主先付了。”万鹏称。 他进一步表示，后续这辆澳门车在广东区域行驶的过程中出现了问题，最后要赔款，即便车主在国内有银行卡，他希望通过国内的银行账号把赔款转到他自己澳门的银行卡上，目前这个也是很难实现的。 “这就体现出中国太平的优势了”，对于跨境收保险费和支付赔款难的问题，中国太平跨境车项目组对经济观察网记者表示，中国太平在粤港澳三地均设有机构。近年来，太平首创“一地投保三地通赔”的服务，保费收取和投保支付，是在中国太平三地机构之间，按照给客户的承诺先行代收或代付，之后集团旗下太平财险、太平香港、太平澳门再申请外汇做结算。 针对跨境车险服务存在的障碍，万鹏认为“必然依靠”国家和粤港澳三地保险监管政策的支持。他认为，三地监管差异是制约“三通”的关键，以当前实践比较成功的跨境车险“等效先认”为基础，进一步推动实现跨境车险业务在三地“等效互认”，真正实现“一张保单保三地”。 万鹏表示，深港两地连通的大多数口岸分布在罗湖区，多数香港居民在深圳也选择居住在罗湖区，可以选取在深圳罗湖区建设跨境车险服务基地作为试点机构，打造以跨境车险服务为特色的大湾区保险中心分中心。此外，对于关乎大湾区民生保障关键领域的跨境车险业务，建议建立粤港澳全联接的跨境车险监管沙盒机制，打通监管政策机制，为跨境车险创新发展创造条件。

经济观察网 记者 黄一帆 1月17日，上海交通大学上海高级金融学院、中国金融研究院公司金融研究中心、国际金融家论坛并购重组专业委员会联合组成的课题组对外发布《中国上市公司破产重整白皮书（2022）暨2018至2021年中国上市公司破产重整案例研究报告》（以下简称，白皮书）。 据记者了解，该课题组选取了2018年1月1日至2021年12月31日期间所有被受理重整的上市公司作为研究样本，将普通债权清偿率的提升、产业投资人投资回报率、执行完成当年较上年股价的涨幅作为被解释变量，从重整前破产企业的普通债权人、产业投资人、上市公司自身三个角度衡量上市公司重整执行完成后的效果。 该白皮书指出，在2018-2021年期间获得法院受理破产重整的41家上市公司中，截至2022年6月30日，已有40家已完成重整，该等公司的重整经营方案均以上市公司原有的主营业务为基础展开，通过剥离低效资产、完善内部治理、提升管理水平、降低成本费用、注入新的资产或业务等方式，改善上市公司的持续经营能力和盈利能力。 不过，研究发现，部分上市公司虽然通过破产重整程序暂时解决了债务危机，但司法程序完成后并未能真正恢复持续经营和盈利能力，此类为了“重整”而“重整”的“保壳式重整”并不能真正改善上市公司质量。更有甚者以“炒壳、套利”为目的实施“忽悠式重整”，抛出各种不切实际的“方案”，暗中利用重整中各种虚虚实实的内幕信息进行炒作“套利”。此类“忽悠式重整”显然既损害了中小投资者的权益，亦对我国资本市场的健康发展造成了危害。 同时，大多数公司“重整后股价”与“净利润的涨幅”之间并无明显的相关性。而对于产业投资人投资回报率和普通债权人债权清偿率，课题组研究发现两者虽然都不同程度的受到行业景气水平和公司治理水平等方面的影响，但两者之间在多数情况下并无明显的相关性。可见普通债权人清偿率的提升和重整投资人回报率并非此消彼长的关系，通过合理的重整方案设计、激发重整上市公司的经营效益，“做大蛋糕”而非“抢蛋糕”，才能达成多方共赢的结果。 该白皮书编委会主任委员、国际金融家论坛并购重组专业委员会理事长王建郡指出：“从研究结果来看，虽然破产重整对于拯救困境上市公司并不能做到“包治百病”，但破产重整依然是拯救困境上市公司的重要途径，在化解公司风险、防范公司破产所带来的社会问题等方面具有不可替代的作用。尽管市场上存在“忽悠式重整”和“保壳式重整”的情况，但绝不意味着破产重整作为解决困境上市公司问题重要工具作用的减弱。资本市场需要真正的实质性重整，切实解决困境上市公司债务危机、维护中小投资者合法权益。” 此外，根据白皮书显示，从实践结果上看，部分上市公司未能完整履行重整计划中的经营方案和业绩承诺，经营方案未能有效实施情况大致可以分为两大类。除上述提及的“忽悠式重整”和“保壳式重整”的情况外，上市公司虽拟订了较为合理的重整后经营方案及相对明确的资产注入计划，但在重整完成后由于市场变化或其他未能预见的因素，被动导致重整经营方案无法实施。 课题组称，无论是重整投资人、上市公司债权人、管理人还是监管机构，在评估上市公司重整计划有效性的时候，除了债权调整和受偿方案、以及出资人权益调整方案之外，经营方案的有效性以及可实施性也应当作为重要的判断依据。客观上而言，在破产重整案件中，由于存在资不抵债等因素，会更多地关注债权的清偿，但考虑到上市公司重整涉及中小投资者利益保护以及资本市场的健康发展，经营方案事关上市公司质量，则显得尤为关键。 该白皮书编委会主任编委、上海高级金融学院教授蒋展表示：白皮书仅为阶段性研究成果，研究团队将持续关注并展开更深入的研究。“随着政策法规的完善和各参与方理念的成熟，破产重整将更加回归拯救本源，破产重整帮助困境上市公司化解风险、涅槃重生的作用将得到更加充分的发挥，从而进一步打造中国资本市场良好生态，促进提高上市公司质量。”

律回春渐,新元肇启。中国传统的新春佳节即将来临，在此，我向长期以来一直支持泓德基金的朋友们，致以衷心的感谢，并祝大家新年快乐，万事如意！ 回首2022年，虽然我们历经波折坎坷，但是一一携手渡过。我们共同见证了世纪疫情、通胀飙升、加息潮涌、俄乌冲突等等，在这些突发因素的影响下，我们的经济波动加大，反应到资本市场上，全球资产普遍呈现剧烈波动，2022年一年MSCI全球股票指数下跌20%，全球股市的市值蒸发了14万亿美元。显然在这样的环境里，A股也难独善其身，2022年A股整体呈“W”走势，波动加大、风格轮动加快，然而即使这样，我们国家的资本市场不仅没有发生系统性风险，国际吸引力反而日渐增强。这是因为，我们国家有着强大的经济韧性，我们的资本市场已建立了多层次的市场体系，我们的企业和广大投资者对国家经济发展都有着坚定的信心。 作为专业的机构投资者，我们和同业一起怀抱希望努力前行。2022年公募基金资产管理规模稳中有进，一度突破27万亿元，产品数量也突破了一万只，创新产品不断涌现。公募基金的蓬勃发展，既体现出百余家基金管理人对中国资本市场的信心，更展示出我国居民还存在着庞大的财富管理需求。“受人之托，代客理财”，公募基金肩负重任，我们只有对投资有更深刻的理解、对投资者有更清晰的认识，才能帮助我们的持有人发现价值、创造价值，行业才得以向着高质量发展扬帆起航。 站在2023年的起点，回顾过去1年乃至2年泓德基金的发展，我们经历了来自市场波动加大的挑战，我们所坚持的价值投资理念也受到一定考验，对于过往这一切序章，我们有坚持也有改变。坦率地讲，面对争议我们也曾多次思考价值投资理念的正确性，从30多年A股市场牛熊经验来看，资本市场一直在向着更贴近经济基本面演进；从价值投资理念来看，价值投资是一种追求在较长时间维度里捕捉高确定性的投资；从我们的初心来看，助力优秀企业成长与为客户创造长期价值是我们资产管理机构追求的目标。 经过一系列思考，我们反而更加坚信价值投资，随着时间的推移，我们终能等来价格向价值回归的时刻。因此，在不断变化的市场中，2022年泓德基金坚持价值投资理念，坚持合规风险底线，坚持用心陪伴客户、践行社会责任和服务实体经济，坚持做我们认为对的事情。 再来说我们所做的改变。投资需要长期视野，也需要动态进化，投资的理论框架同时需要跟随时代的变化而变化。泓德基金在2022年努力修炼内功，进行了投研体系改革，成立宏观策略部、设立三个研究组，从而增强宏观研究和行业研究对投资的支持，并加强投研梯队培养、优化投研考核，投研体系得到不断完善。 展望2023年，随着疫情防控政策的持续优化、房地产下行风险的有效控制以及政策续力下“累积效应”的显现，我国经济有望实现整体性好转。经过前期的调整，目前市场的整体估值处于历史较低水平，伴随着宏观经济修复，内需主导的优秀企业的春天终将到来。对2023年的中国资本市场，我们充满信心。 福兔迎新，我再次代表泓德基金，恭祝大家：身体健康、阖家幸福、新春大吉！

经济观察网 记者 黄一帆 1月17日，复宏汉霖（2696.HK）发布公告宣布，其自主研发的创新生物药抗PD-1单抗H药“汉斯状”（通用名：斯鲁利单抗注射液）新适应症上市申请获得国家药监局（NMPA）批准，联合卡铂和依托泊苷用于广泛期小细胞肺癌（ES-SCLC）的一线治疗，为全球范围内首个获批用于一线治疗广泛期小细胞肺癌的抗PD-1单抗。 此前，H药分别于2022年3月及同年10月获批了治疗微卫星高度不稳定（MSI-H）实体瘤和鳞状非小细胞肺癌（sqNSCLC）两项适应症。 而在过去20年，依托泊苷联合卡铂或顺铂长期作为ES-SCLC患者的标准一线治疗，但中位OS（总生存期）不到1年，并且绝大多数化疗患者在一年内复发。免疫检查点抑制剂的出现为ES-SCLC的治疗带来了新希望。其中，抗PD-L1单抗联合化疗一线治疗ES-SCLC中位OS可达12-13个月，但相较于化疗，抗PD-L1单抗 2个多月的总生存优势仍不能满足临床需求，同时，多款抗PD-1单抗产品在SCLC领域多番折戟，迫切需要一个更为有效的方案突破桎梏。 根据公告显示，H药此次获批主要基于一项随机、双盲、安慰剂对照的国际多中心III期临床研究（ASTRUM-005）。该研究在中国、土耳其、欧盟波兰、格鲁吉亚等多个国家共开设128个试验中心，入组585例受试者，其中约31.5%为白人。 复宏汉霖方面告诉记者，此项研究结果在2022 ASCO年会上以口头报告形式首次公布，更新随访数据也于2022年12月ESMO Asia上发布。2022年9月，ASTRUM-005研究结果于全球四大顶级医学期刊之一的《美国医学会杂志》（JAMA，影响因子：157.3）在线发表，成为全球首个登上JAMA主刊的小细胞肺癌免疫治疗临床研究。 ASTRUM-005研究分析显示，H药（斯鲁利单抗）联合化疗组的中位OS达15.8个月，较对照组显著延长4.7个月，OS得到了明显改善，H药（斯鲁利单抗）联合化疗组患者死亡风险降低38%。 研究结果表明，H药联合卡铂-依托泊苷一线治疗既往未接受过治疗的广泛期小细胞肺癌（ES-SCLC）患者获益显著，达到预设的主要终点，且具有良好的安全性和耐受性，并有望为亚裔人群带来更显著的潜在获益。 复宏汉霖方面告诉记者，在小细胞肺癌（SCLC）治疗领域，公司就广泛期和局限期小细胞肺癌两项适应症均开展了国际多中心临床试验，国际临床试验数据有望支持海外市场的申报。其中，H药用于治疗SCLC于2022年相继获美国FDA和欧盟委员会（EC）的孤儿药资格认定。 商业化进度上，截至2022年底，H药已惠及超1万名中国患者，复宏汉霖已完成H药在中国境内28个省份的招标挂网，并进入宁波、金华等5个城市的定制型商业保险目录。 海外商业化方面，复宏汉霖于2019年与KG Bio达成合作，授予其H药首个单药疗法及两项联合疗法在东南亚地区10个国家的独家开发和商业化权利；2022年底，公司授予复星医药H药ES-SCLC适应症在美国市场的独家商业化权益。 另据公告显示，除已获批注册的适应症外，以H药汉斯状为核心的10项联合疗法正在全球多个国家和地区开展临床试验，其中，其联合顺铂和氟尿嘧啶（5-FU）一线治疗局部晚期/复发或转移性食管鳞状细胞癌（ESCC）的上市注册申请已获国家药监局受理。

经济观察网 记者 洪小棠 春节长假进入倒计时阶段，而2023年新年伊始，A股市场似乎卸下去年的“阴霾”行情，不仅顺利实现“开门红”，且主要指数年初至今均迎来反弹行情。 截至1月18日收盘，上证指数年初至今上涨4.37%，深证成指上涨7.21%，创业板指上涨8.40%。 面对该市场行情，春节长假是持币过节还是持股过节的问题上，多数机构选择了重仓持股过新春长假。 超6成私募高仓位过年 根据私募排排网调查结果显示，64%的私募认为A股中级行情已经展开，节后A股大概率继续震荡上行，并选择重仓或满仓过节，;27%的私募选择中等仓位过节，认为市场结构性机会仍值得看好，但需适当关注防守;9%的私募选择清仓或持币过节，认为市场进一步上行空间有限，且长假期间外围市场波动仍有较多不确定性。 谈及节后看好的板块投资机会?私募排排网调查结果显示，41%的私募看好新能源、泛科技在内的偏成长主线;32%的私募看好大消费、医药等“疫后”修复板块;16%的私募认为市场各板块、各风格、各个主线将逐步轮动，整体机会相对均衡;另有11%的私募看好金融、地产、周期等低估值板块。 展望2023年全年A股市场表现，7成私募对2023年行情持乐观态度；而23%的私募机构则持中性态度，认为指数表现仍需边走边看，重点聚焦市场结构性机会；此外，7%的私募持偏谨慎观点，认为内外部不确定性因素、风险因素较多，全年市场可能先扬后抑。 后市可期 远信投资联席首席投资官周伟锋在展望2023年市场时认为，2022年很多重要负面因素即将消失或者减弱。比较明显的是疫情管控对于经济的效率降低在2023年会基本上消失，2022年不断影响市场的美元持续加息将大概率消失，地产对中国经济的负面影响也将大为减弱。与之相对应比较大的风险是全球经济衰退对于中国经济的影响在2023年特别是上半年面临着一定的考验。 “2023年对于中国而言，经济将是重新开启新一轮结构的时间，到3月份新一任政府的换届，我们相信会有更多政策的调整与出台。在经历疫情影响的一年后，我们的视野将重新回到中国未来5-10年比较确定需要发展的很多产业中来，我们过去判断的很多领域仍然在现在这个时间段有效：新能源汽车、新材料、半导体、光伏等先进制造业，产品与客户高端化的部分传统行业龙头，品牌消费特别是仍在消费升级的细分领域，医药行业特别是与中国老龄化密切相关的医药、医疗行业。目前市场整体估值较低，中证500与中证1000均在过去10%以内的分位水平，显示了较高的估值吸引力与较低的下行风险。我们对2023年优质公司的表现充满期望。”周伟锋进一步表示。 明泽投资基金经理郗朋认为，预计2022年以来一直压制A个的多重因素将在2023年迎来转折，股票市场迎来政策预期、人民币汇率、经济基本面三大拐点：2022年11月，防疫政策优化和地产支持乏力已明确政策预期拐点，改善风险偏好；2023年3月，欧美加息或将结束，人民币汇率拐点或将出现，可能打开估值修复空间；2023年下半年， A股盈利拐点或将出现，增速弹性可能更大，预计将夯实中期修复基础。2023年二季度开始A股上行动能或将更强，2023年A股资金预计净流入优于2022年。 重阳投资认为，A股与港股市场可能已经构筑了未来2~3年的中期底部，尽管市场短期或许仍有波折，但新一轮中级行情正在酝酿，市场有望迎来估值预期与盈利共同扩张的“戴维斯双击”。 重阳投资判断，伴随着国内疫情防控政策的调整优化，病毒变异的确定性有望转化为经济环境的确定性，市场主体信心将显著恢复。房地产供需两侧的信用收缩接近尾声，2023年将成为中国经济的转折之年，GDP增速将自二季度起开始恢复，全年增速有望达到5%以上，对应A股上市公司净利润增长5%~10%。风险偏好方面，2023年宏观政策最大的看点，是通过对防疫政策和其他领域收缩性政策的调整而释放经济活力，这将大幅提升市场主体的风险偏好。 警惕潜在风险 乐观之余，也有私募较为谨慎，鹤禧投资称，今年宏观经济压力较大，尤其是欧洲大概率陷入衰退、美国衰退概率也较大的背景下，高基数下的出口压力尤其大；参考海外情况，消费的恢复程度大概率不容乐观；而地产相关投资，2月开始有望在基数效应下有所好转，但最终还要看需求端政策和需求恢复的情况。 谈及潜在风险，鹤禧投资进一步表示，从历史看，出口下行、经济周期复苏初期，A股有较好的投资机会。尤其是中美经济周期错位、国内疫情防控和地产政策大幅调整的背景下，今年有望迎来外资的明显流入，H股优势会更大一些。但是风险方面，要担心美联储加息超预期、国内经济复苏低于预期和新型有较大破坏力的毒株。 紫阁投资表示，今年宏观经济总体将触底反弹，货币政策保持宽松，财政政策强调加力提效，市场面临的流动性环境较好，且市场估值水平处于历史较低位置。“相对而言，更加关注刺激内需和恢复信心政策的力度与效果，这是今年市场的主要矛盾。我们关注内需重启、经济回升带给消费、医药、低估值板块的机会，也关注先进制造、新能源等自主可控领域的长期机会。另外，投资风险主要在于针对消费、地产的刺激政策效果不足，企业及居民信心恢复不够；还有新冠病毒会否发生变异，也是一个潜在风险。”

经济观察网 记者 汪青 在投放力度持续加大下，银行打响消费贷“价格战”。 “2020年底需要大额消费贷装修时拿不到额度，最后还是通过贷款中介高息贷了款。没想到今年陆续接到多家银行电话和短信推介消费贷。只需要通过手机银行APP随时申请就可以快速下款，贷款利率普遍都在4%以下。”上海地区居民张洁在1月17日接受采访时表示，近期有贷款中介向其介绍了一款招商银行消费贷产品“闪电贷”，通过申请优惠券，年利率最低可以降到3.2%。假如贷款20万元，3年利息大概只要1万块出头。 为了抢夺消费贷客户，各家银行都在加大力度进行营销推广。除了下调消费贷利率外，还上新利率优惠券，以及推出各类抽奖送话费等活动。需要注意的是，想要获取银行消费贷最低优惠利率也要满足一定门槛。 消费贷利率普降 春节前夕，各家银行相继采用贷款利率打折、叠加优惠券等方式变相降低消费贷利率。 张洁通过咨询了解到，招商银行闪电贷周年庆活动还在进行中，符合条件的客户可获得6.6折优惠券，折后年利率低至3.6%。 “年初时，招行通过系统自动给部分客户发放了年利率3.2%的优惠券，目前这个活动基本上已经结束了。我现在申请的话，最低就是拿到3.6%的优惠券。想要获得3.2%优惠利率则需要通过企业团办，也就是同一家单位多个人一起申请，申请人数则需要根据所在分行实施的政策决定。”张洁表示，除了利率优惠券外，活动期间申请闪电贷还有机会获取现金红包，并且有机会参与华为手机抽奖。 与此同时，国有大行也采取利率优惠政策，消费贷利率最低可以降到3.60%。 工行融e借，贷款期限最长三年，支持等额本金、等额本息、按期付息一次还本三种还款方式；随借随还，额度600元至30万元，年化利率最低3.7%。 农行网捷贷，产品额度最高30万元、利率1年期最低可执行3.65%、年限1年。 建行建易贷，额度最高100万元，期限最长5年，年化利率低至3.60%，可用于个人及家庭综合消费支出，贷款额度及利率由系统自动审批。 中行随心智贷，额度最高30万元，年利率低至3.65%，用款期限最长3年，随借随还。 对于近期银行消费贷利率普遍下调，光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，主要是市场流动性充裕，资金利率处于相对低位；同时，春节等重要节日是零售传统旺季，有助于带动消费类信贷需求，部分银行在年初积极发力消费信贷业务，也有“早投放、早收益”方面的考虑。 “此外，近年国内遭遇多重因素超预期影响，进而导致居民消费低迷，消费信贷业务增长缓慢。因此，银行通过低利率等方式积极发力相关业务。”周茂华表示，从趋势看，随着经济复苏，消费信贷需求回暖，利率再度大幅下行可能性降低。 受多重因素影响，2022年居民新增储蓄规模一路上涨，消费意愿较低。据央行数据显示，2022年全年住户贷款增加3.83万亿元，较2021全年增量缩水约4万亿元。其中，以个人消费类贷款为代表的新增居民短期贷款同比少增0.76万亿元。 日前，银保监会就表示，将督促银行机构合理增加消费信贷，鼓励保险机构为各类消费场景提供个性化保险保障产品。继续做好“新市民”金融服务，创新符合不同消费群体特点的金融产品，激发重点消费领域活力。继续发挥金融资金在住房、汽车等大宗消费方面的重要支持作用，做好养老、教育、医疗、文化、体育、餐饮、住宿、旅游等服务消费的综合金融服务。 低利率获取门槛不低 值得一提的是，尽管不少银行相继下调了消费贷最低贷款利率，但并不是所有客户都可以享受到最大优惠力度。 记者了解到，目前能够享受到最低优惠利率的客群，基本上都是银行优质客群，比如银行工资卡客户，房贷客户等。 以闪电贷为例，在2023年1月4日至2023年3月31日活动期间，闪电贷达标客户可领取3.6%指定利率券，闪电贷优惠券仅限单次提款使用，且需满足提款金额至少5万元时才能使用。 闪电贷活动对象须同时满足三个条件。其一，上海分行一类卡持卡客户；其二，成功建额闪电贷，且2022年12月31日闪电贷贷款余额为0。其三，资质达标则需上海分行工资卡客户或者最高持卡等级金卡及以上客户。 招商银行客服在接受采访时表示，闪电贷申请资格以及额度，会随着客户在招行的综合资信测评不断变化，在招行办理存款、理财等业务越多，时间越长，可获得的闪电贷额度就可能越大。同时，还需要保持良好的个人资信记录。 同时，部分银行对消费贷投放还存在一定企业偏好。比如，公务员、事业单位、公立学校及公立医院、房贷客户或缴存公积金的优质单位职工等。 其中，建行建易贷产品客群就定位于政策机构、事业单位和金融机构等员工；杭州银行公鸡贷主要客群则是公务员、行政事业单位、银行、保险、证券、电信、电力、烟草、石化、律师、上市公司、国企等杭州银行可准入企业正式在编员工且连续缴纳住房公积金。 为了避免消费者对贷款利率的误解，各家银行也在贷款页面进行提示，“产品利率以实际办理利率为准，消费贷额度和贷款是否获批，则以审批结果为准”。 “我招行手机APP显示，我的闪电贷利率大概是7.2%，申请优惠券后可以到3.6%。相比以前五六个点的消费贷，现在这个利率确实让人相当心动。”张洁表示，银行客服还提示，消费贷的资金不能用于购买理财、房产、以及炒股等非消费领域，一旦在贷后管理中发现消费贷被挪用，将会提前收回贷款。 一路走低的消费贷利率让不少消费者心动，而是否有必要“薅羊毛”，则需要视个人实际情况决定。 周茂华表示，对有短期小贷需求的消费者而言，确实是个好机会，目前消费贷利率较之前明显下降，但消费者还是提倡理性消费，避免非理性加杠杆。 此外，银保监会消费者权益保护局此前也曾发文提醒消费者，要坚持量入为出的消费观，合理使用信用卡、小额信贷等服务，在不超出个人和家庭负担能力的基础上，合理发挥消费信贷产品的消费支持作用，养成良好的消费还款习惯；要从正规金融机构、正规渠道获取信贷服务，不把消费信贷用于非消费领域，警惕贷款营销宣传中降低贷款门槛、隐瞒实际息费标准等手段，不要轻信非法网络借贷虚假宣传，远离不良校园贷、套路贷等掠夺性贷款侵害。

经济观察网 记者 胡艳明  经济观察网记者获悉，德意志银行集团1月18日宣布，已在中国银行间债券市场成功完成首笔熊猫债券发行，以3年期优先票据共筹集10亿元人民币，本次发行募集资金净额将用于德意志银行一般公司用途及业务活动和发展。 这是被市场称为“熊猫债新规”的《关于境外机构境内发行债券资金管理有关事宜的通知》（下称《通知》）在去年12月落地后，境外机构在中国境内发行的首只熊猫债券。 熊猫债是指境外和多边金融机构等在华发行的人民币债券，目前熊猫债发行主体包括政府类机构、国际开发机构、金融机构和非金融企业等。随着境外机构人民币需求提升，德意志银行表示，持续看好熊猫债市场的发展前景。 2023年首笔熊猫债完成发行 从本次德意志银行发行熊猫债的时间线来看，从提出申请到成功发行用时不到三个月的时间。 2021年11月4日，德意志银行首席执行官克里斯蒂安·泽温(Christian Sewing) 作为德国总理率领的德国工商企业代表团成员之一到访中国。当日，记者了解到，德意志银行集团拟在中国银行间市场发行熊猫债，已向中国人民银行（下称“央行”）提出申请。 一个多月后，在2022年12月12日，央行向德意志银行发放了《准予行政许可决定书》，同意德意志银行在中国银行间债券市场发行不超过80亿元人民币债券（也即熊猫债）。 2023年1月17日，德意志银行在全国银行间债券市场发行2023年第一期人民币债券（熊猫债）。本期债券的发行总额为人民币10亿元，期限为3年，发行人主体评级AAA。本次发行募集资金净额将用于德意志银行一般公司用途及业务活动和发展。 此次债券发行的牵头主承销商及牵头簿记管理人为德银中国，联席主承销商及联席簿记管理人分别为中国银行、工商银行、农业银行、建设银行、邮储银行、中信建投、星展中国、中德证券。 看好中国市场业务潜力 在熊猫债新规落地之前，境外机构在境内发行熊猫债涉及银行间市场和交易所市场两个市场，此前这两个市场在熊猫债发行资金管理方面缺乏统一规定，给境外发行人造成了一定不便。 针对这一问题，《通知》对熊猫债发行所涉及的资金登记、账户开立、资金汇兑及使用、统计监测、外汇风险管理等具体规则进行了跨市场（银行间市场和交易所市场）的统一规范，对于境外发行人来说，更具透明性和可操作。同时，规范登记及账户开立流程；完善熊猫债外汇风险管理；明确发债募集资金可留存境内，也可汇往境外使用等规则，进一步便利境外机构在境内债券市场融资。 东方金诚研究发展部高级分析师冯琳表示，《通知》对境外机构发行熊猫债在资金管理方面的具体规则进行了跨市场的统一规范，有利于提升熊猫债发行监管政策的透明度，提高境外机构境内发行熊猫债的便利性和吸引力，从而利好熊猫债市场规模的不断扩大和发行人结构的持续优化。《通知》的发布进一步完善了熊猫债市场的制度框架，是加快推进我国债券市场向制度型开放转变的又一体现。 德意志银行提交熊猫债发行申请时，恰逢中德两国建交50周年和德意志银行庆祝来华150周年。 德意志银行管理委员会委员、亚太区首席执行官慕文泽（Alexander von zur Muehlen）表示：“中国是全球第二大债券市场，持续增加的国际投资者和发行人活动是中国资本市场扩大开放并融入全球金融体系的重要一环。德意志银行很荣幸能够参与其中，在提升中国市场的国际参与度方面发挥积极推动作用。” 德意志银行中国区总经理、德意志银行(中国)有限公司董事长朱彤表示：“德意志银行发行首只熊猫债券充分证明了中国市场对于国际发行人的重要价值。作为拥有中国银行间市场全牌照展业资格的少数外资银行之一，德意志银行一直是国内和海外人民币债券和衍生品市场最活跃的参与者之一。得益于熊猫债券监管规定的不断优化，我们十分看好中国市场的业务潜力。” 德意志银行是拥有A类主承销业务资格的两家外资银行之一，多年来积极参与中国债券资本市场的开放和发展。同时也是国内债券发行中唯一一家同时担任主承销商与簿记行的外资行，至今已主导完成六笔交易。 据了解，截至2022年，德意志银行累计在中国银行间债券市场为客户完成36笔、总规模逾400亿元的债券融资。2020年、2021年及2022年至今，德意志银行在中国银行间市场交易商协会债券承销规模排行中位列外资行首位。

作者：朱克力博士，国研新经济研究院创始院长、新经济智库（CiNE）首席研究员、湾区新经济研究院院长 2023年新年伊始，各地省级两会相继召开。1月15日上午，北京市第十六届人民代表大会第一次会议开幕，北京市代市长殷勇作政府工作报告。报告提出，2023年将制定促进共同富裕行动计划及扩大中等收入群体实施方案，多渠道增加城乡居民收入。 在高质量发展中扎实推进共同富裕，是实现“全体人民共同富裕取得更为明显的实质性进展”的必然要求。就在前不久，国家发改委方面也透露，近期将有促进共同富裕大力度的举措出台。北京作为首善之区，其相关进展自然备受关注。 统筹好做大蛋糕和分好蛋糕 共同富裕就像做“蛋糕”，既要做大，还要分好。做大要靠高质量发展，用好创新和教育两大“原料”，不断探索新的“制作方法”，给更多人创造致富的机会；分好则要靠制度性安排，调整致富的节奏，实现“先富带动后富”。 持续做大“蛋糕”，必须坚持和发展市场经济，坚持和深化改革开放。这是促进共同富裕的必由之路。 2021年，北京市人均GDP突破2.8万美元，处于世界发达经济体人均GDP的中等水平。全市居民人均可支配收入2021年达到7.5万元，2022年在应对超预期冲击背景下仍实现稳定增长。 共同富裕需要突破的最薄弱环节在农村，北京也不例外。 作为首都和发达地区，确保农民增收、差距缩小走在全国前列，任务十分紧迫。北京促进共同富裕，与乡村振兴进行有效衔接是核心要义。结合首都的要素禀赋，围绕“大城市带动大京郊，大京郊服务大城市”，做强都市型现代农业和乡村精品民宿，提高农民经营性收入和财产性收入。 2022年上半年，北京市委市政府印发《关于做好2022年全面推进乡村振兴重点工作的实施方案》，提出把干部配备、要素配置、资金投入、公共服务“四个优先”落到实处，全面推进乡村振兴，坚持走城乡融合发展之路。例如，在强化乡村基本公共服务供给方面，从医疗卫生、城乡教育一体化、养老、公共文化供给和生活保障入手扎实推进共同富裕。 在共同富裕的重要抓手中，与乡村振兴同样重要的是促进更充分更高质量的就业。 北京在促就业、强培训方面频出政策，去年6月集中推出30条综合举措全力稳就业。此外，还针对农村劳动力、高校毕业生等重点人群推出专项政策。以重大活动和重大建设项目为契机，北京围绕冰雪产业、大兴机场以及临空经济区建设，持续培训农村劳动力，加大职业技能人才培养力度并提高技术待遇，着力扩大中等收入群体规模。 分好“蛋糕”重在优化分配结构。北京市明确对初次分配和再分配进行制度设计，提出稳步提高劳动报酬在初次分配中的比重，健全工资合理增长机制。与此同时，发挥再分配的调节作用，加大税收、社保、转移支付等调节力度并提高精准性。这些都为推进共同富裕提供了现实路径。 中国式现代化的首都新实践 “十四五”时期，北京将创建国家共同富裕示范区。 锚定共同富裕方向，需从强基、扩中、提低、调节四方面推动落实。“强基”是以高质量发展夯实居民增收的基础，“扩中”是多措并举扩大中等收入群体，“提低”是千方百计提高低收入群体收入，“调节”是发挥好社会保障和收入分配等社会政策调节作用。 共同富裕的理想图景，就是通过更高质量的发展和更高效能的治理，让人们过上更高品质的生活。这离不开科学的公共服务与政策体系支撑。 这个体系主要包括坚持就业优先导向，加强职业技能培训，稳步提高劳动报酬在初次分配中的比重，发挥再分配调节作用，健全多层次社会保障体系，提升社会救助服务能力，加强基层福利设施建设，完善残疾人社会保障制度，推进无障碍环境建设，支持慈善事业发展，做好对口支援协作等工作。 就业优先，在促进共同富裕当中具有越来越重要的含义。 通过发展数字经济等重要平台拓宽就业渠道，通过职业技能培训提高就业稳定性，让农村劳动力和高校毕业生等重点群体拥有生存技能，稳定就业创业，持续扩大中等收入群体规模。这是北京促进共同富裕的关键途径。 共同富裕是中国式现代化的重要特征。北京这次将制定促进共同富裕行动计划提上日程，势必更重视人力资本而非物质资本的投资，更关注长期经济发展而非短期经济增长，更致力于经济发展成果的共创与共享。 相信北京将以此为新起点，不断在高质量发展中促进共同富裕，全面推进中国式现代化首都新实践。

经济观察网 记者 胡艳明  “2022年确实是各项经济指标波动性比较大的一年。”在1月17日举行的“国是论坛：中国经济形势分析会”上，中国人民大学中国资本市场研究院联席院长赵锡军就2022年金融对经济支持情况进行了分析，同时展望了2023年的政策。 他认为，以前政策更多地从供给来调整，对于2023年，扩大内需是重要的措施。 “个人理解2023年经济总体增长不会追求高速度增长，”赵锡军认为，为了让经济在整个“十四五”期间实现稳定增长的目标，以现有条件、资源和政策要求来看，在5%—6%之间是比较恰当的数据。 国家统计局1月17日发布的数据，初步核算，2022年全年国内生产总值1210207亿元，按不变价格计算，比上年增长3.0%。 1月10日央行公布的数据显示，广义货币供应量M2同比增长11.8%，比上年末高2.8个百分点；人民币贷款增加21.31万亿元，比上年多增1.36万亿元；社会融资规模存量同比增长9.6%，社会融资规模增量为32.01万亿元，比上年多增6689亿元。 “金融对整个经济支撑在2022年度发挥非常大的作用，从流动性供应、货币供应、社融和贷款来讲增长均较明显。”赵锡军表示。 从货币供应来看，他认为，2022年除了12月份略微下行，全年货币供应都比较平稳且增速较快，因为考虑到通胀压力不大，实际货币供应比较充分。 社融方面，赵锡军认为，企业融资需求作为有效需求在2022年不是特别充足，社融总体增速6月份开始有一些回落，到后边回落比较大，宏观和微观在金融领域里表现有相对比较大的分化，宏观提供各种各样的政策性支持措施，微观层面政策措施落地、被市场主体吸收等方面，存在一定阻碍和困难，所以出现分化的情况。社融和信贷各个不同月份表现来看波动性比较，1月份、3月份、6月份和9月份，每个季度第一个月相对投放比较大，需求也较大，但是从新增贷款，信贷角度和整个社会市场主体需求角度讲，都表现出来相当大的波动性。 从结构角度，赵锡军认为，2022年度金融对重点领域和薄弱环节继续保持了比较高的支持力度，中长期的信贷、基础设施信贷、科技企业及中小企业信贷还有普惠和绿色贷款，支持力度较大。结构性的工具越来越多，使用也愈加有针对性。 从融资成本来看，2022年企业融资成本持续下降。2022年，新发放企业贷款加权平均利率为4.17%，比上年低34个基点。 对于新的一年经济走势，赵锡军认为，2023年总体各项指标走向平稳，波动性会比2022年有所降低。像消费零售领域，2022年12月份社零降幅开始收窄，其他指标将趋于稳定，波动性开始降低。以前更多从供给方面来调整，但是对于2023年，扩大内需是重要的措施。切入点是改善社会心理预期和提振发展信心，宏观方面没有太多的问题，问题在微观层面——怎么样让投资者、消费者对未来有更多的预期。 中央经济工作会议要求，2023年要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策, 加大宏观政策调控力度，加强各类政策协调配合，形成共促高质量发展合力。其中提到，积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力。 赵锡军认为，货币政策精准有力，“有力”是在稳中有力，稳中着力，这个“力”是使怎么样让经济稳定，包括稳定就业、稳定增长、稳定物价、支持内需等方面；“精准”则是货币政策发力点向相关重点领域更加聚焦，包括小微企业、科技创新、绿色发展等。2023年在继续降低融资成本方面有更多的考虑，今年提到两方面：推动降低企业综合融资成本和个人消费信贷成本，也就是说，供给和需求两端都在今年降成本的考虑范围。 对于2023年的经济增长，赵锡军表示，“十四五”规划安排更长远，总体对经济增长要求质量放在第一位，平稳增长过程中考虑质量和效益。

（图片来源：受访者供图） 经济观察网 记者 周一帆 回顾刚刚走过的2022年，百感交集。在俄乌冲突、美元加息、疫情反复等多重不确定因素影响下，全球股市大幅波动，A股亦是一波三折。但是中国资本市场依旧展现出强大的韧性与活力：2022年A股IPO领跑全球，上市公司总数突破5000家，全年募资金额超5800亿元。中国资本市场全面深化改革也持续推进：中证1000股指期货和期权上市，进一步丰富投资者的风险管理工具；ETF互联互通、香港与内地利率“互换通”相继开闸，给8岁的互联互通机制注入了“成长加速度”；日益多层次、多元化发展的中国资本市场，对全球资本的吸引力稳步提升。 公募基金也在2022年迎来从高速发展迈向高质量发展的历史转折点。虽然挑战颇多，但2022年公募基金行业仍然亮点纷呈：行业正式迈入万基时代，管理规模一度摸高至27万亿元。权益类ETF逆市走强，市场规模震荡攀升；机床ETF、增强策略ETF、北证50指数基金等一系列创新产品推出为权益投资大时代的添砖加瓦；同业存单指数亦是引领创新风潮，成为弱市中的闪光点；公募REITs受到各类资金追捧，认购规模屡创新高，扩募指引的发布和各项支持政策的密集出台为公募REITs发展大年的到来积极蓄势；万众瞩目的个人养老金元年开启，更是为公募基金行业发展提供了全新的广阔空间。 草木蔓发,春山可望，我们迎来了充满希望的2023！二十大的胜利闭幕，让我们对中国宏观政策和经济复苏充满乐观期待。“稳增长”政策密集出台，宏观经济修复动力强劲，优秀上市公司业绩修复预期向好，为中国资本市场回暖注入了坚定信心。渐进重启正在成为中国经济的主题词，公募基金行业也在迎来新的春天。过去一年，公募基金高质量发展蓝图公布、管理人新规出炉，薪酬管理指引出台、基金公司声誉风险管理指引发布，一系列制度建设不断巩固和夯实了行业长期发展的根基。关系千家万户的第三支柱个人养老金、热度持续不减的公募REITs以及越来越主流化的ESG投资正在为行业发展构建新的“蓝海”。诚然，不断变化和充满不确定性正在成为时代色彩，但是资本市场改革提质增效的道路不变，国民理财管理需求增长的愿景不变，公募基金作为普惠金融工具长期发展的方向不变，这些确定性的方向，都成为我们奋斗前行的远方。

前台系统的开发时间缩短50%以上、微服务平均性能达到单计算节点每秒处理1000+笔保险业务的能力、底层算力实现秒级弹性扩展……这一系列的数据勾勒出了老牌公司中华联合保险集团股份有限公司（下称“中华保险”）在数字化上跃升的轨迹。 上述亮眼的成绩，除了中华保险本身数字化的进阶以外，还基于混合云模式构建核心系统，通过OceanBase迁移与评估服务协助快速搭建完整分布式架构，降低了私有云的交付运维成本，实现了系统承接能力的飞跃。 OceanBase始创于2010年，是完全自主研发的原生分布式数据库。 上述案例仅是OceanBase在“数实融合”方面的探索之一。数据显示，OceanBase已应用于超过1/4国内头部金融机构，并从金融开始走向国计民生、走向海外，助力金融、政务、运营商、零售、互联网等多个行业的客户实现关键业务系统升级。 自2023年1月1日，随着《北京市数字经济促进条例》的实施，OceanBase自研分布式数据库将施展出更多的力量，为构建起具有首都特色的现代化经济体系中发挥出技术支撑作用。 中华保险的数字化转型 随着新兴技术的不断发展，科技对金融机构进行极大赋能，不断促进其改革创新，提升内部价值。因此，数字化能力已成为推动金融机构转型的核心力量，也是大势所趋，将助力行业高质量转型与可持续发展。 以老牌劲旅中华保险为例，其始创于1986年，在2002年经国务院批复同意，成为全国唯家以“中华”冠名的国有控服保险公司。其经营区域基本要盖全国，营业网点过2900个，员工4万余人，公司旗下设有中华联合财产保险、中华联合人寿保险、万联电子商务、农联中鑫科技。 展现出强大生命力的公司势必有科技的支撑。中华保险的定位是，“以科技保险、投资为驱动”。其财险公司保费规校位国内财险市场第五，农险保费规模位居国内第二。中华保险连续多年入选“中国企业500强”、“中国服务业企业500强”，多年入围“亚洲品牌500强”、“中国50最具价值品牌”。 这得益于近年来中华财险进行了一场最具魄力的数字化转型，并更换了较为传统和老旧的核心系统。其中，OceanBase协助中华保险向分布式数据库的完整迁移，同时可以在公有云上基于OceanBase快速搭建完整分布式架构，降低了私有云的交付运维成本。 基于这种架构，中华财险前台业务系统的开发时间缩短50%以上，微服务平均性能达到单计算节点每秒处理1000+笔保险业务的能力。与此同时，OceanBase自研数据库助力其33个重要系统上云。 “金融业是一种IT行业，那些大力投资大型IT系统、运用数字新技术的金融机构，能为客户提供更便捷、更高效的金融服务、更精准地防控风险，从而在业内胜出。”2022年9月8日，人民银行原行长、博鳌亚洲论坛副理事长周小川称。 金融机构的科技变革也得到了政策层面的支持。中国人民银行印发的《金融科技发展规划（2022-2025年）》同样显示，将数字元素注入金融服务全流程，将数字思维贯穿业务运营全链条，注重金融创新的科技驱动和数据赋能，推动我国金融科技从“立柱架梁”全面迈入“积厚成势”新阶段，力争到2025年实现整体水平与核心竞争力跨越式提升。 自研技术助力北京数字经济 数字化转型的重要性与必然性在于它触及了核心业务，是以新建一种商业模式为目标的高层次转型。二十大报告指出，加快发展数字经济,促进数字经济和实体经济深度融合,打造具有国际竞争力的数字产业集群。 北京下了一招先行棋，自2023年1月1日，开始实施《北京市数字经济促进条例》（下称“条例”），这将为首都经济发展打下强心针。 上述《条例》的发布也为OceanBase数据库这样的核心自研技术支持北京的企业提供更多政策推动力。《条例》称，支持农业、制造业、建筑、能源、金融、医疗、教育、流通等产业领域互联网发展，推进产业数字化转型升级，支持产业互联网平台整合产业资源，提供远程协作、在线设计、线上营销、供应链金融等创新服务，建立健全安全保障体系和产业生态。 OceanBase自研分布式数据库已连续10年稳定支撑双11，创新推出“三地五中心”城市级容灾新标准，在被誉为“数据库世界杯”的TPC-C和TPC-H测试上都刷新了世界纪录。 值得一提的是，2022年新发布的OceanBase企业版4.0（小鱼），采用业内首个单机分布式一体化架构，有效兼顾了分布式架构的扩展性与集中式架构的性能优势，全面实现“小型化”。它的特点是既可以实现单机部署，又可以在单机部署下实现分布式部署的完整功能，从技术上首次突破了分布式数据库的单机性能瓶颈。 2022年11月9日，2022年世界互联网领先科技成果在乌镇揭晓，全球共15个技术项目入选该成果，均代表了全球互联网领域最前沿的技术成果。OceanBase自研分布式数据库入选。 “数字经济和数字化转型对关系数据库提出了更高的要求。作为关键的信息基础设施，数据库的安全、稳定、可靠、性能、容量等对国计民生有着根本性的影响。”OceanBase创始人兼首席科学家阳振坤表示。 潮平两岸阔，风正一帆悬。坚持长期主义、以处理海量数据见长的OceanBase，在数字化浪潮下，将为北京、中国和全球企业高质量的发展贡献出科技力量。

当下，三分类新规正成为信托公司业务转型和发展布局的重要指引。新的分类标准将信托业务分为资产管理信托、资产服务信托和公益/慈善信托三类，通过调整信托业务分类，进一步厘清业务边界和服务内涵。 分类新规要求信托公司顺应政策导向、回归信托本源，依据自身的资源禀赋，探索新业务、加快转型发展。为有序实施存量业务整改，过渡期设置为5年。 当前，如何做好“业务加减法”，重新构建业务组合和发展增长点，成为各家信托公司思考的重点。可以预见，信托公司未来的发展将更具差异化与特色化。 信托业分类改革落地 “此次业务分类，对信托公司的经营范围重塑将产生重大影响。”用益信托研究员帅国让表示，在以往十余年中，各家信托公司大多注重开展融资类信托业务，同质化竞争比较明显，在展业过程中并未充分发挥信托独有的制度优势。他认为，每家信托公司都面临着机遇与挑战。预计未来行业间的分化可能会愈加显著，市场出清也将是行业发展和市场竞争的必然结果。 在金乐函数分析师廖鹤凯看来，信托公司面临角色转换，“买方”色彩逐步强化，未来较长一段时间内，“资产管理业务”仍会是信托公司的主要盈利来源，资产服务信托有望成为信托公司新的发力点和主要增长点，而这其中财富管理受托服务信托是资产服务信托业务的重中之重，预计会是未来信托公司的支柱业务之一。 作为国内最早经营信托投资业务的公司之一，中建投信托副总经理望秋表示，顺应政策指导，目前行业的业务发展也正朝着“新三类”方向转型。但是，各家信托公司的资源禀赋差异比较大，监管厘定的新业务对信托公司也提出了更高的要求。在此情况下，最终的转型成果会带来差异化竞争格局。这种分化首先体现在展业策略上，也会更加突出各家的优势。 具体来说，比如具有银行、券商等股东背景的信托公司，可能重点布局在资本市场领域，利用投研优势或者资金渠道优势发展壮大；比如具有集团协同优势的信托，可以整合资源，将保险、信托、银行、基金等牌照优势效用最大化，发展为全能型的信托公司；再比如历史包袱不太重的，可以轻装上阵，选择家族信托等财富服务信托突围，成为这个领域精细化发展的小而美的信托公司。 信托业务转型向何处去 在新旧转换之际，信托公司如何走出一条有别于银行、证券和基金等金融机构的特色之路？ 对此，中建投信托副总经理望秋表示，国家不断出台的盘活存量资产的产业政策以及金融创新业务模式的探索，对于信托行业来说，同样蕴藏着新的机遇。首先是大类资产配置中的不动产投融资领域，比如仓储物流、产业园、保租房等领域，是国家支持的未来发展方向之一，对于信托而言就存在新的展业机会，信托以参与REITs或Pre-REITs的方式充分发挥过往积累的私募投融资优势。其次，财富信托、慈善信托，目前作为信托公司独有的制度优势业务，也随着国民经济发展的阶段以及市场的培育和成熟，迎来新的展业周期。 据悉，重塑传统优势，开辟信托特色的另类投资渠道，是不少信托公司的转型重点。 一家银行系信托公司总裁曾在公开发言中表示，“信托公司长期以来在房地产，包括基础设施领域投资积累了丰富经验。在转型发展过程中，这个优势不能放弃，不能因为行业出现了困难就放弃这一优势，应该挖掘新的思路，探索新的方法。”该人士接着表示，“另类投资，包括现在开放的公募REITs渠道是一个给高净值客户提供稳定、可预期现金流的非常好的产品。” 信托公司拥有牌照和另类投资能力优势，筛选符合政策导向和社会价值的优质资产，在完善的投研逻辑下实现投资的闭环管理，发力另类投资，是信托实现差异化竞争的有效武器。 值得注意的是，今年11月份，中建投信托另类投资业务总部正式成立，标志着该公司在另类投资资产管理领域的全方位布局正式拉开序幕。这也是该公司应对行业变局、主动转型探索的重要体现。 另类投资信托，是为了满足投资者多样化的投资需求而创新的一类信托产品，作为资产管理信托当中的特色信托，充分体现了信托制度与信托公司经营的灵活性优势。 据中建投信托介绍，其另类投资业务总部的业务包含了基础设施、产业园、保租房、新能源等不动产领域的投融资模式，从以前传统的非标融资转变为更加多元化的股权、证券化等投融资，底层的资产也从短平快的住宅地产扩展到了以资产运营为核心竞争力的基础设施领域，业务范式也从信托贷款延伸到了结构化投融资、产业基金、政府引导基金、Pre-REITs投资以及REITs战配基金等模式。未来，这也将是中建投信托的主要营利来源之一。 在中建投信托副总经理望秋看来，另类投资业务涵盖的内容非常丰富，之所以将另类投资业务作为重要的转型方向之一，公司主要是基于三点考虑。 一是，作为国有金融机构，公司紧跟国家战略方针，坚持服务实体经济，更多的支持国家高精尖创新科技行业和新能源经济，相应国家“共同富裕”的号召，切实履行社会责任。 二是，公司另类投资业务主要仍聚焦在不动产领域，仍是信托公司较为熟悉的领域。虽然房地产行业经历了有史以来最大的调整，但纵观全球，优质的不动产资产都是跨越经济周期的重要压舱石，而未来中国的不动产领域也会随着不断的变革创新，迎来新的发展机遇。 三是，业务团队的资源禀赋积累，团队成员的从业经验丰富，大都来自于国内外知名的地产基金、地产开发商、建筑公司等，无论是项目的开发、建设，还是运营、交易，都比较专业。同时，公司在该领域还累积了很多非常优秀的长期合作伙伴。 据了解，近期，中建投信托已经成立了公司首只净值化公募REITs战配基金，通过优选标的、组合投资等策略，参与公募REITs战配、网下及二级市场投资，为个人和机构投资者提供了多元化的公募REITs投资方式。并且，业务团队在该领域已经有了一定积累，目前在京津冀、长三角、大湾区等战略区域，已经储备了数十亿规模的项目。

经济观察网 记者 万敏  1月17日，平安银行（000001.SZ）在深交所发布了2022年度业绩预报。此前，中信银行（601998.SH）和招商银行（600036.SH）也已发布业绩快报，三家头部股份制银行2022年度业绩均有不同幅度的增长。 从经营业绩的预增情况来看，三家股份行中平安银行名列前茅，2022年度，平安银行实现营业收入1798.95亿元，同比增长6.2%；净利润455.16亿元，同比增长25.3%。招商银行实现营业收入3447.84亿元，同比增长4.08%；净利润1380.12亿元，同比增幅15.08%。中信银行实现营业收入2113.82亿元，比上年增长3.34%；净利润621.03亿元，比上年增长11.61%。   平安银行官网显示，1月7日，该行召开了2023年全行工作会议，平安集团总经理兼联席CEO、平安银行董事长谢永林表示，目前平安银行零售转型已经获得阶段性成效，正在经历模式升级的爬坡期，挑战很大但机遇更多，要保持战略定力。 这次会议还宣布，平安银行组织三大业务条线、风险、财务与资产负债等部门共同拟定了全力支持实体经济“十五条”举措。“十五条”举措中的第一条，在组织架构层面，由行长胡跃飞牵头成立支持实体经济委员会，负责实体经济贷款投放工作，通过专业队伍的打造提振主心骨；二是明确提出三年实现实体经济贷款客户数倍增，制造业、绿色金融贷款占对公贷款增量比例提升至50%。三是投入专项资源支持实体经济发展，推行贷款定价保持对标同业同类客户均值水平，5000万客户经理业绩专项补贴等政策；四是加强分行科技队伍建设，将在分行分批建立交易银行科技团队，科技赋能一线队伍，提升客户服务专业能力；五是推进产融深度融合，引进产业专家，为行业事业部配备行业总监，提升行研能力，打造服务现代产业差异化优势。 平安银行管理层曾经在2021年业绩发布会上喊话投资者“14元的股价值得珍惜”。截至1月16日收盘，平安银行股价报15.08元每股。 中信建投证券研报分析指出，平安银行信贷投放仍将以零售贷款为主，主要投放抵押贷款、能源车贷款及信用卡贷款等，预计2023年经济预期修复，居民消费意愿增强，将推动消费信贷需求复苏，同时房地产风险逐步化解有望带动按揭贷款等需求回暖，在保证资产质量审慎投放的前提下，预计平安银行2023年贷款规模将继续保持稳健的增长。价格上，随着消费需求的复苏，利率较高的信贷产品投放可能更积极，有望冲淡部分贷款重定价的影响，支撑息差下降幅度相对改善。 从资产规模来看，招商银行总资产率先突破10万亿，2022年末达10.14万亿元，较上年末增长9.60%；总负债9.18万亿元，较上年末增长9.53%。中信银行资产总额85490.76亿元，比上年末增长6.29%。平安银行资产总额 53215.14 亿元，较上年末增长 8.1%，负债总额 48868.34 亿元，较上年末增长 8.0%。 资产质量方面，招行和平安银行不良率略有上升。截至报告期末，招商银行不良贷款率0.96%，较上年末增加0.05个百分点。平安银行不良贷款率 1.05%，较上年末上升 0.03 个百分点。中信银行不良贷款率1.27%，比上年末下降0.12个百分点。 海通证券研报认为，2022年12月的防疫政策变化短期会对社会经济造成一定的冲击，对实体企业的经营和个人的收入造成影响，银行的年报快报显示出了银行经营的韧性。 2022年，1年期LPR（贷款市场报价利率）合计下调15个基点至3.65%，5年期LPR合计下调35个基点至4.3%，银行息差收窄态势或将延续，展望2023年，通过扩大贷款规模“以量补价”，或将成为银行的可选经营策略。 中国民生银行首席经济学家温彬认为，2023年信贷“开门红”可期，一月份相对平稳、二月份边际恢复、三月份有望出现“信贷脉冲”。全年信贷投放节奏继续前置，各季度信贷节奏或整体按照40%、25%、20%、15%安排，以实现“早投放早收益”。信贷结构上，预计一季度对公贷款会有所提速，二三季度零售贷款回暖修复；政策性银行和国股银行仍为稳信贷的重要力量，基建、制造、地产、消费、小微和绿金依然为重要信贷方向。 2023年1月10日，人民银行、银保监会联合召开主要银行信贷工作座谈会，研究部署落实金融支持稳增长有关工作。座谈会指出，各主要银行要合理把握信贷投放节奏，适度靠前发力，进一步优化信贷结构，精准有力支持国民经济和社会发展重点领域、薄弱环节。

（图片来源：受访者供图） 经济观察网 记者 周一帆 新元肇启，岁律更新。回首2022年，我国经济面临较大挑战，外部环境动荡不安，内部面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。但是，我国经济韧性强、潜力大、活力足，各项政策效果持续显现，居民财富规模和财富管理的需求持续快速增长，大资管全面净值化时代来临，财富管理转型进一步加快，财富管理行业仍处于黄金发展期。 2023年是全面建设社会主义现代化国家开局起步之年，我们认为，在中国式现代化建设过程中，有大量转型升级、强基补链、科技创新、绿色发展等融资的需求，也孕育着巨大的投资机会。同时，中国居民的财富管理需求快速增长，普惠金融、养老金融等对于增强人民获得感，促进共同富裕有着重要作用。 党的20大报告提出“坚持把发展经济的着力点放在实体经济上”，“健全资本市场功能，提高直接融资比重”等重要论断，为基金行业高质量发展提供了根本遵循。公募基金承载着服务实体经济、服务资本市场、服务居民财富管理需求的多重使命，如今已成为居民重要的资产配置方向。 新的一年里，博时基金将与同业携手共进，不断提升公募基金的专业化水平，引导社会资本通过价值投资、长期投资与产业资本、创新资本对接，在服务实体经济的高质量发展过程中让客户财富保值增值，为客户、员工、合作伙伴、股东和社会创造更多价值。