来源：华为 11月12日，未来汽车日报从多个独立信源处获悉， 华为汽车BU首席功能安全专家佘晓丽将加入蔚来汽车，担任算法研究的内部专家。 针对上述消息，未来汽车日报向蔚来汽车求证，截至发稿，蔚来方面暂未作出回应。 公开信息显示，2015年佘晓丽在清华取得博士学位后加入百度，担任功能安全专家，将功能安全理念引入百度自动驾驶事业部。 一年后，其加入华为，任职首席功能安全专家和首席大数据应用专家，主导设计适用于自动驾驶数据特征的车端数据搜集、云端处理架构、云端增值应用。 一位知情人士告诉未来汽车日报，佘晓丽最早在华为的车联网实验室任职，后者在2012年成立，也就是目前汽车BU的前身。 2019年5月，任正非亲自签发组织变动文件，华为智能汽车解决方案BU宣告成立。当时的汽车BU由智能驾驶产品部、智能座舱产品部、智能网联产品部、智能电动产品部和智能车云产品部组成。此外，汽车BU成立之初还拥有一批技术专家，其中就包括佘晓丽。 事实上，面对轰轰烈烈的造车浪潮，宣称不造车的华为在今年已经发生了多起高级人才人事变动，而这些人的去向几乎都是车企。 11月3日，极氪汽车官方确认，华为自动驾驶团队创始人、自动驾驶研发部原部长陈奇已于近日加入吉利旗下的纯电品牌极氪任副总裁，负责自动驾驶业务，向CEO安聪慧汇报。 另外，据36氪此前报道，最近半年，从华为汽车BU相继离职的关键人才有姜军（地图与数据负责人）、张晓洪（智能驾驶产品项目群总监）、彭学明（融合传感负责人）等人。其中， 原华为汽车BU智能驾驶产品项目群总监张晓洪也已经于今年4月加入蔚来汽车。 公开资料显示，张晓洪在2000年从上海交通大学硕士毕业后就加入了华为，当中曾加入鼎桥通信技术有限公司（华为和诺基亚的合资企业）。2018年，张晓洪又回到华为汽车BU，主要负责Robotaxi业务。目前在蔚来汽车担任高级产品经理。 “城头变换大王旗”，在一位内部人士看来，离职潮正在从高层蔓延至基层。 知情人士告诉未来汽车日报，目前华为汽车BU陆续有人离职。在陈奇加入极氪后，该品牌也成为多位华为汽车BU高级工程师的新去向。此外，不少华为员工也选择了上汽、小鹏等车企。 据《财经》援引消息人士的说法，尽管华为坚持不造车，但内部仍有很多人主张造车，而选择“造车”这条路的人就会“逐渐边缘化”。 不过在一些华为员工看来， “造车”与否无非是个人选择，只是“相比于自动驾驶，造车的泡沫可能小一些”。 如今在软件定义汽车的时代，车企正处于向智能网联和智能驾驶等技术转型的关键期。此前上汽董事长陈虹曾公开拒绝将自动驾驶技术交给第三方，背后则是智能汽车时代传统车企的焦虑。因为担忧话语权丧失，当前车企纷纷掉头转向自主研发，技术人才也因此变得分外抢手。

经历4年前的隔离见证(SegWit)升级后，比特币周六(13 日)即将迎来首次重大升级，这次Taproot软分叉将在多方面影响区块链，并有望追随以太币脚步，打入加密货币的主流金融。Taproot 软分叉将引入“Schnorr 签名”，这将提升比特币交易隐私性、效率并带来低成本。 最重要的是，升级能提升比特币在区块链上执行“智能型合约”(smart contracts)，而智能型合约是以太币衍生出许多应用的关键。 虽然一些专家认为Taproot软分叉对比特币价格的影响最小，但升级背后的影响更为关键。Bitwise 资产管理法律长 Katherine Dowling 表示，Taproot 软分叉包含以下三个独立升级。 1. 智能型合约 (Smart contracts) Dowling 说，最重要的变化是智能型合约的潜力。Schnorr 签名允许比特币用户执行比目前更复杂的比特币智能型合约，这种执行能力本来是比特币和更新兴的以太币之间存在的关键差异。 智能型合约是以程序代码书写并存储在区块链上的数字协议，也是“去中心化金融” (DeFi)、应用程序 (app) 和“非同质化代币” (NFT) 的发展动力。以太坊 (Ethereum) 的智能型合约处理优势，使其成为使用最普及的区块链。 与以太坊相比，比特币在智能型合约受到许多限制，虽然未来比特币可能永远不会像以太坊灵活度高，但 Taproot 软分叉升级后，两种加密货币在智能型合约的隐私、安全性与弹性差距将会缩小，提升比特币应用。 2. 提升隐私保护 Schnorr 签名将允许多个签名交易用一个签名来解决，多签名交易通常用于启用智能型合约。此外，多签名交易转为单一签名意味着参与多签名交易的地址的隐私性更高。 尽管 Dowling 认为此升级将有利比特币，但部分人士担心，这可能会引起政府对比特币逃税、洗钱等非法活动的隐忧。 3. 交易成本便宜 Schnorr 签名还将减少多签名交易所需的数据开销，以往多签名交易的处理比标准签名交易还复杂，Onramp 执行长 Tyrone Ross 表示，随着运算成本减少，交易将变得更加节能且省时，相对事务处理成本将更低，从而降低交易费用成本。 展望未来，Dowling 表示，只要 Taproot 升级完毕，将为比特币下一阶段奠定基础，预计此次升级将引发新一轮比特币创新浪潮，主要集中于智能型合约。

虽然上月美国首批比特币期货ETF已经上市，但美国证监会SEC并没有对加密货币真正敞口大门，而是将和比特币直接挂钩的基金拒之门外。美东时间11月12日周五，在距离审批截止期还剩两天时，SEC公布决定，不批准投资管理机构VanEck申请的一只现货比特币ETF上市。 今年10月，两只比特币期货ETF——ProShares Bitcoin Strategy ETF和 Valkyrie Bitcoin Strategy ETF先后在美国的交易所挂牌交易，但这些所谓首批比特币ETF的上市并没有让加密货币业内和媒体看好VanEck这只现货比特币ETF获批的前景。 区块链行业媒体CoinDesk指出，SEC主席Gary Gensler之前多次暗示，相比现货比特币ETF，他更青睐比特币期货ETF，所以这次SEC否决在大家意料之中。 本周稍早就有媒体评论指出，市场对VanEck这只比特币现货ETF的前景持悲观态度，挂钩比特币现货的ETF要想上市，还有些年要等。期货市场是“受监管的”领域，而比特币现货和比特币交易所不属于规范监管的领域，Gensler已经暗示过，他不愿意批准在“受监管”领域以外的证券。 资产管理公司Tuttle Capital之前申请一只做空比特币期货的ETF上市。该司CEO兼首席投资官Matt Tuttle表示， SEC看来对更新奇的比特币相关产品毫无兴趣，他们的基本观点是，不想要任何超出常规的东西，不想要比特币杠杆产品或者反向ETF。 事实上，约两周前，媒体称，SEC最近要求资产管理公司Valkyrie Investments撤回其推出一只比特币杠杆ETF的提议，该杠杆ETF旨在通过使用1.25倍杠杆或借入资金，来扩大包括期货合约和期权在内的比特币衍生品投资组合的日回报率。 当时媒体援引消息人士称，SEC表示，希望将新的比特币相关产品限制在那些提供无杠杆比特币期货合约敞口的产品。

牛顿第三运动定律表述是：相互作用的两个物体之间的作用力和反作用力总是大小相等，方向相反，作用在同一条直线上。 它由牛顿在1687年提出，和第一、第二定律共同阐述了经典力学中基本的运动规律。 400年来，事物确实在按照这样的定律运动，比如我们不会从地板上掉下去，是因为地板也在推着我们，为什么划桨可以推动船前进，是因为水也在推动船桨。 当系统处于平衡状态时，没有能量进出，这种基本规则。从数学上讲，这种系统可以用统计力学来完美描述，从而使得人类能够完全模拟物质相变的条件，例如水结冰。 但世界上还有许多并未达到平衡的系统，比如生命本身。 在这样的系统中，牛顿第三定律失效了。芝加哥大学凝聚态理论家Vincenzo Vitelli将其命名为“非互惠系统”。 “想象一下，如果A对B粒子的作用方式与B对A的作用方式不同，并且作用力也不同，这种非互惠（nonreciprocity )关系出现在神经网络中，甚至社会群体中，会变成什么样？”Vitelli说。 对于这些不守规矩的系统，非互惠性占主导，统计力学无法表示相变。我们如何描述这样不断变化的系统呢? Vitelli和同事在数学对象中找到了答案，称为“奇点”，即两个或多个特征属性变得无法区分并在数学上合二为一的点。 在奇点上，系统的数学行为与其在附近点的行为截然不同，因此奇点通常用来描述系统中的奇怪现象。比如激光，在这个系统中能量不断获得和损失。 现在，Vitelli团队发现，这些奇点也控制着非互惠系统中的相变。 对奇点的研究并不是新事，几十年来，物理学家和数学家在各种环境中对它们进行研究，但从未将奇点与相变联系在一起。Vitelli的发现或许将推动数学、物理向前发展。 Vincenzo Vitelli 1、当对称性破裂时，“奇点”出现 这项研究从量子怪异开始。几年前，芝加哥大学博士后研究员Ryo Hanai和他的导师Peter Littlewood，正在研究一种叫做极化子的准粒子。 准粒子本身不是粒子，它是一组量子行为。总体上看，它们的行为类似于一个粒子。当光子(负责光的粒子)与激子(激子本身就是准粒子)耦合时，极化子就出现了。 极化子的质量极低，意味着它们可以移动得非常快，并且可以在比其他粒子更高的温度下形成一种称为玻色-爱因斯坦凝聚体 (Bose-Einstein condensate ，BEC) 的物质状态。在BEC状态下，分离的原子全部坍缩成一个单一的量子态。 相变，例如水冻结，在平衡系统中很容易理解。但芝加哥大学的 Peter Littlewood（左）和 Ryo Hanai 发现，在能量不断泵入的量子系统中，相变可以理解为奇点，称为异常点。 然而，使用极化子来创建BEC极其复杂，因为这个系统是“漏”的：一些光子不断地逃离系统，就意味着光必须不断地被泵入系统，以弥补差额。Hanai说：“从理论角度来看，这就是我们感兴趣的地方。” 对Hanai和Littlewood来说，这类似于创造激光。他们想知道：非平衡状态如何影响物质跃迁到BEC或其他奇异量子态？特别是，这种变化如何影响系统的对称性? 在物理学中，研究最多的相变出现在磁性材料中，像铁或镍这样的磁性材料中的原子都有一种叫做磁矩（magnetic moment）的东西，可以理解它是一个很小的、单独的磁场。 在磁体中，这些磁矩都指向同一方向并产生磁场。但是，如果将磁性材料加热到足够高，这些磁矩就会变得混乱，有些指向一个方向，有些指向另一个方向--整个磁场消失了，对称性恢复了。 当它冷却时，方向瞬间再次对齐，自由形态的对称性被打破，并恢复磁性。 鸟群也可以被视为对称性的破坏：它们不是以随机的方向飞行，而是像磁铁中的自旋一样排列整齐。但是有一个重要的区别：铁磁相变很容易用统计力学解释，因为它是一个平衡系统。但是鸟类，以及交通中的细胞、细菌和汽车，因为它们有内部能量的来源，所以它们的行为不同。 2、量子研究之外 Hanai和Littlewood因此开始了从生活中最常见的相变到BEC相变的研究。 以水为例：Littlewood说，尽管液态水和蒸汽看起来不同，但它们之间基本上没有对称性区别。从数学上讲，在过渡点，这两种状态是不可区分的。在平衡系统中，那个点称为临界点。 临界现象随处可见——在宇宙学中，在高能物理学中，甚至在生物系统中，但在这些系统中都找不到一个很好的模型来描述量子力学系统与环境耦合时所形成的凝聚物，这种凝聚物经历着持续的阻尼和抽吸（damping and pumping）。 Hanai和Littlewood怀疑临界点和奇点有一些共同的重要属性，即使它们显然来自不同的机制。临界点是一种有趣的数学抽象，但你无法区分这两个阶段。同样的事情也发生在这些极化子系统中。 他们也知道，在数学的基础上，激光，严格来说是物质的一种状态，它和极化子BEC有着相同的基本方程。在2019年发表的一篇论文中，研究人员将这些点联系起来，提出了一种新的、至关重要的通用机制，通过这种机制，奇点导致量子动力学系统中的相变。 “我们认为，这是对这些转变的第一种解释，”Hanai说。 大约在同一时间，Hanai说，他们意识到，即使他们在研究物质的量子态，他们的方程并不依赖于量子力学。 “我们开始怀疑，将相变与奇点连接起来，或许也可以应用于经典系统。” 但要实现这个想法，他们需要帮助。他们找到了 Vitelli ，以及Vitelli 实验室中研究经典领域中的不寻常对称性的研究员Michel Fruchart。他们两个关注到了具有非互惠作用的超材料，例如，当超材料被压在一边或另一边时，它们可能表现出不同的反应，也可能表现出特殊的点。 Vitelli 和 Fruchart 想知道：在极化子凝聚中，是否存在一些普遍的原理，是否存在一些关于能量不守恒系统的基本定律? Vitelli 和同样来自芝加哥大学的 Michel Fruchart 与 Littlewood 和 Hanai 一起，使用分叉理论的数学框架并放宽了对能量格局的通常假设，将他们的量子工作扩展到所有非互惠系统。 3、非互惠性和相变 现在，他们四位开始寻找支持非互惠性和相变之间联系的一般原则。对 Vitelli来说，这考验动手能力。他习惯于构建物理机械系统来说明困难的抽象现象。例如，在过去，他使用乐高积木来构建格子，这些格子成为拓扑材料，边缘移动方式与内部移动方式不同。 他说：“尽管我们谈论的是理论，但仍然可以用玩具来证明。” 但他说，要想获得特别的分数，乐高是不够的。他意识到，使用可以自己移动但受非互惠规则支配的构建块来建模。 但这里有一个非互惠性：每个机器人都被编程为与其他相同颜色的机器人对齐，但它们也被编程为非互惠行为：红色机器人想要与蓝色机器人对齐，而蓝色机器人想要指向相反的方向。 这种安排保证了没有一个机器人会得到它想要的东西。 该小组将机器人分散在地板上，并同时启动它们。几乎立刻就出现了一种模式。机器人开始移动，缓慢但同时地旋转，直到它们基本上都在原地，朝着同一个方向旋转。 Vitelli说，机器人没有内置旋转功能。“这是由于互动规则，他们总是在行动中受挫。但这些旋转恰恰证明了一个系统不平衡时的相变。” 他们展示的对称性破坏在数学上与Hanai和Littlewood在研究奇异量子凝聚时发现的现象一致。 为了更好地探索这种比较，研究人员转向了数学领域的分岔理论。分岔是动态系统行为的一种质的变化，通常表现为一个状态分裂为两个状态。 研究人员还模拟了两组不同关系、以恒定速度移动的智能体。在左1，红蓝两组随机移动。但左2，蓝色和红色的智能体向同一个方向移动，自发打破对称性并表现出群聚行为。在左3，红蓝两组随机向相反方向移动时，就会出现类似反群聚的行为。 在非互惠的情况下，在它们绕圈运行的地方出现自发对称破缺。 数学家们画出分岔图来分析系统的状态如何响应其参数的变化。通常，一个分叉将稳定与不稳定区分开来，也可以划分不同类型的稳定状态。 它在研究与数学混沌相关的系统时很有用，在这种情况下，起始点的微小变化(开始时的一个参数)可能引发结果的巨大变化。通过分岔点的级联，系统从非混沌行为转变为混沌行为。分岔与相变有着长期存在的联系，这四位研究人员基于这种联系更好地理解了非互惠系统。 这意味着他们还必须考虑能源格局。在统计力学中，系统的能量景观显示了能量如何在空间中改变形式(如从势能到动能)。在平衡状态下，物质的各相对应于能量景观的最小值——谷值。但是这种对物质相的解释需要系统最终处于那些极小值，Fruchart说。 Vitelli 说，也许这项新工作最重要的方面是：它揭示了物理学家和数学家用来描述不断变化的系统时，而出现的现有语言的局限性。他说，当平衡是给定的，因为没有能量增加或损失，统计力学根据最小化能量来构建行为和现象。但是当一个系统失去平衡时，“必然地，你不能再用我们熟悉的能量语言来描述它，但你仍然可以在集体状态之间进行转换，”他说。新方法放宽了基本假设，即描述相变必须使能量最小化。 “当我们假设没有互惠关系时，我们就不能再定义我们的能量了，” Vitelli 说，“我们必须将这些转变的语言改写为动态的语言。” 4、寻找更复杂的系统 Vitelli 说，几乎所有具有非互易行为的动力系统都值得用这种新方法进行探索。“这确实是朝着动态不受优化原则控制的系统中集体现象的一般理论迈出的一步。” 为了证明他们的想法是如何协同工作的，研究人员分析了一系列非互惠系统。因为它们与奇点相连的相变类型不能用能量考虑来描述，但这些奇点对称位移只能发生在非互惠系统中。这表明，除了相互作用之外，动力系统中还有一系列可以用新框架描述的现象。 Littlewood说，他们已经开始把这个理论推广到其他不具有相同属性的动力系统中。 Vitelli说，几乎任何具有非互惠行为的动力系统都值得用这种新方法进行探索。“这确实是向不受优化原则支配的系统中集体现象的一般理论迈出的一步。” Littlewood 说，他最兴奋的是在最复杂的动力系统之一：在人类大脑中寻找相变。 “我们接下来要研究的是神经科学，”他指出，神经元有“多种类型”，有时是兴奋的，有时是抑制的。“很明显，这是非对等的。这意味着它们的连接和相互作用可以通过使用分叉精确地建模，并通过寻找神经元同步和显示周期的相位转换。 这项工作可能与研究人员尚未认识到的其他数学主题有关，比如湍流传输或流体流动。但是非互易系统可能会表现出相变或其他空间模式，目前还缺乏适当的数学语言。 这项工作可能充满了新的机会，也许我们需要新的数学。这是数学和物理相互联系的核心，让两者都受益。

贝佐斯 凤凰网科技讯 北京时间11月13日消息，在亚马逊公司创始人杰夫·贝佐斯(Jeff Bezos)畅想的未来里，人类将在太空殖民地出生，来地球度假。 贝佐斯本周三出席了在华盛顿特区举行的2021年伊格纳修斯论坛(Ignatius Forum)的一场对话，讨论了太空、蓝色起源的计划以及太空探索与拯救地球之间的关系。 他在采访中进一步阐述了他对太空殖民地的想法，即模拟地球天气和万有引力的漂浮栖息地。他表示，这种可漂浮、旋转圆柱体将能够容纳多达100万人，并将拥有“河流、森林和野生动物”。 “几个世纪后，许多人将在太空出生，这里将是他们的第一个家，”贝佐斯称，“他们会在这些殖民地出生，在这些殖民地生活，然后他们会像你们去黄石国家公园那样访问地球。 贝佐斯首次提出建立太空殖民地的想法可以追溯到他在高中毕业典礼上的告别演说。他在周三称，和设法在另外一个星球上重启生命相比，他认为太空殖民地是一个更好的选择。(作者/箫雨) 更多一手新闻，欢迎下载凤凰新闻客户端订阅凤凰网科技。想看深度报道，请微信搜索“凤凰网科技”（iFeng科技）。

经济观察网 记者 胡艳明  “2021年，翼支付业务规模得到高速发展，权益累计发展用户超1.36亿户，月活跃用户超7000万。”在11月12日举行的2021天翼智能生态博览会金融科技合作论坛暨翼支付合作伙伴大会上，天翼电子商务有限公司总经理罗来峰介绍了翼支付在2021年业务发展状况。 翼支付是中国电信旗下的金融科技业务板块，此前翼支付希望通过引入市场化战略投资人，优化股东结构和资本结构，引入市场化基因的加入，推动中国电信金融科技生态圈建设。 今年4月28日，据上海联合产权交易所发布公示，翼支付完成第二轮混改增资，本轮共引进14家投资人，中国电信持股比例从第一轮引战后的78.7%降至64.5%，两轮累计融资超20亿元。 目前，天翼电子商务有限公司及参股企业拥有橙分期、商户金卡、供应链金融、甜橙借钱、财富管理、甜橙保险、大数据征信等业务。罗来峰表示，天翼电子商务有限公司深化改革取得阶段性成效，两轮混改引入14家战略投资人，市场化激励约束机制和员工中长期激励机制得以建立，运营效率不断提升。 中信建投证券非银金融与金融科技首席分析师赵然表示，整个翼支付业务版图逐步从以前的支付延展到数字生活、由此延展到更多科技输出和科技服务，最终回到数字金融的变现通道中间，形成了完整的天翼电子商务服务平台。未来在这个赛道里，它可能更好形成一个飞轮效应，伴随着越来越多的服务商和客户，用户体验更好，使用频率更高，拥有更多数据，能更好为用户提供高价值的服务。 对于翼支付未来工作的构想，罗来峰表示将从四方面推进：一是聚焦科技创新，筑牢数字化转型技术底座。持续加大科技投入，完善科技研发体系， 重点推进大数据、云计算、人工智能、区块链+隐私计算等技术开发，结合中国电信云网融合、网信安全技术，在云运维、反欺诈、智能风控、安全等领域实现聚焦到技术突破。通过打造核心技术能力，一方面实现自身支付和类金融产品服务升级，同时向个人、家庭和政企客户提供定制化的金融科技服务，翼支付也将把产品和能力进行封装，实现对金融领域、科技领域的科技输出。 二是推动支付转型，打造数字生活服务平台。翼支付将以客户权益运营为切入点，围绕智慧家庭、智慧社区、智慧城市等场景为用户提供数字生活服务。一方面将翼支付线上商城、金融理财、民生缴费、乘车码等多元服务场景纳入权益生态，与网商平台、商超便利、餐饮娱乐等品牌开展跨界联合，建立体系完善、覆盖广泛的用户权益生态。另一方面，将贯彻落实好国家乡村振兴战略，落实乡村普惠金融服务，打造翼支付“乡村振兴”平台，利用中国电信集团 5G、物联网、云计算等信息技术资源优势，结合大数据、区块链、人工智能等应用技术，特别是联合金融机构构建“线上线下打通、跨金融机构互通、金融与公共领域融通”的服务渠道，助力乡村消费升级。 三是构建数字化安全体系。翼支付努力构建主动化、自动化、智能化的安全体系，为用户提供全方位的安全保障服务。以“安全大脑”为核心，融合电信运营商威胁情报数据，通过安全编排和自动化响应、威胁深度检测、攻击风险评定等核心技术应用，保证网络安全；落实行业监管要求，促进数据要素安全有序流动，强化数据分类分级管理和数据安全保障能力，研发密流安全计算平台、数据安全态势感知系统和数据安全应急响应平台，全流程保障数据安全。按照合法、正当、最小必要原则收集、使用和保管用户信息，切实保障用户隐私。 四是强化协同融合，共筑数字生态。遵循多样性、开放性、系统性和利益共享性原则，强化生态布局。整合异业资源，与合作伙伴共同围绕“集约+本地化”内容，构建多场景、一站式的消费生态；加强与银行、保险、基金等金融机构合作，以“流量+科技”赋能，促进产业链上下游形成融通共建的科技生态；聚焦“流量+科技+金融”发展策略，本着“业务+资本”双轮驱动原则，发挥战略投资人股东资本纽带力量，构筑多层次合作的资本生态。

经济观察网 记者 姜鑫 实习记者 黎洁 11月15日，北交所将正式鸣锣开市。作为时隔30年后，中国资本市场迎来的第三家证券交易所，北交所推出可谓迅速。11月13日，开市前的最后一次通关测试完成，81家企业，400万户投资者静待锣响开市前夜，关于北交所，这些交易规则需要知道。 北交所定位 》》定位于服务“专精特新”创新型中小企业，与沪、深交易所形成错位竞争之势。 》》北交所采取公司制经营，充分探索交易所组织形式和管理模式的创新。 》》北交所平移精选层各项基础制度， 同时试点证券发行注册制。 个人投资者准入门槛 》》 资产要求：申请权限开通前20个交易日证券账户和资金账户内的资产日均不低于人民币50万元（不包括通过融资融券融入的资金和证券）； 》》 投资经验：具备两年以上证券投资经验； 》》 风险承受能力：风险承受能力不低于积极性（C4）； 》》 测试评分：应当熟悉和了解北京证券交易所业务规则以及上市公司风险特征，并通过业务知识测评。 机构投资者准入门槛 应当符合法律法规及北交所业务规则的规定，但不设置资金和交易经验门槛。 交易制度 》》 竞价交易 》》 大宗交易 》》 盘后固定价格交易（具体事宜由北交所另行规定） 竞价交易时间 》》 开盘集合竞价：9:15-9:25 投资者可以报限价单，其中9:20到9:25之间不能撤单 》》 连续竞价：9:30-11:30/13:00-14:57 投资者可以使用限价单和市价单参与交易 》》 收盘集合竞价：14:57-15:00 投资者只能报限价单，不能使用市价单，也不能撤单 大宗交易 》》 单笔申报数量不低于10万股或交易金额不低于100万元 》》 大宗交易申报时间为每个交易日的9:15-11:30、13:00-15:30，成交确认时间为15:00-15:30 竞价交易申报规则 》》 单笔买卖申报的最低数量为100股 》》 每笔申报可以1股为单位递增 》》 卖出时不足100股的部分应当一次性卖出 价格涨跌幅限制 》》 竞价交易实行以前收盘价为基准的30%的涨跌幅限制 》》 新股上市首日（不包含）以及退市整理期首日不设涨跌幅限制 申报有效价格范围 》》 竞价交易申报类型为限价申报和市价申报。 》》 连续竞价阶段的限价申报设置基准价格±5%(或10个最小价格变动单位)的申报有效价格范围。 》》 市价申报实施限价保护措施，保护限价应在涨跌幅限制内，但不受申报有效价格范围限制。 》》 在连续竞价阶段的限价申报如不符合上述要求，则为无效申报。 新股上市首日的临时停牌机制 》》 盘中成交价格较开盘价首次上涨或下跌达到或超过30%、60%时 》》 临时停牌10分钟，复牌时进行集合竞价，复牌后继续当日交易。

经济观察报 记者 黄蕾 一边是“医疗AI第一股”破发，一边是相关企业持续获得融资，AI医疗领域在一级市场和二级市场表现分化。 11月5日，致力于视网膜影像识别技术的“鹰瞳科技”（02251.HK）登陆港交所成为“医疗AI第一股”，但开盘即遭遇破发，发行价为75.1港元/股，当日开盘价67.6港元/股，截至收盘跌幅达9.45%，以68港元/股报收。截至11月12日收盘，报收65.35港元每股，涨幅3.73%，仍未突破发行价。 而11月10日，从事人工智能癌细胞诊断研究等业务的医疗AI企业武汉兰丁智能医学股份有限公司（以下简称“兰丁股份”）正式宣布完成3.2亿元人民币D轮融资。该轮融资由阿里健康领投，以太投资参与跟投。 “AI医疗因为商业化问题，我们看了很多，但是目前还没有投。”一家关注医疗领域的VC机构人士说。他认为，上市破发情况的出现或与市场对AI医疗领域产品的商业化前景存疑有关。 不过，也有机构持续看好，11月11日，港交所最新权益披露资料显示，11月8日，鹰瞳科技获清池资本在场内以每股均价61.4287港元增持15.47万股，增持后，清池资本最新持股比例由18.87%上升至19.47%。 医疗AI融资热的背后，争得“医疗AI第一股”先机的鹰瞳科技该如何面对商业化的问题？企业需要做好长期作战的准备吗？ AI医疗第一股 艾瑞咨询的《中国AI+医疗行业研究报告》（以下简称“报告”）显示，2020年我国AI+医疗融资事件数持续递减，但融资总额却强劲走高，达到历史最高的40亿元，其中新药研发是今年最热门医疗AI融资领域，占已披露投资额的54%。AI+影像占融资额的比例连续三年保持在20%左右，成为另一热门融资领域。 现代医疗服务的核心是临床诊疗，即通过各种检查，使用药物、器械及手术等方法对疾病作出判断和消除疾病，缓解病情等。AI赋能核心医疗，在疾病判断方面，有CDSS（临床决策支持系统）、智慧病案等；在检查方面，有AI+影像，AI+病理，基因检测等；在药物方面，有AI+新药研发等；在器械方面，有手术机器人等。 报告显示，2015年-2017年，由于AI在图像识别方面的准确率大幅度提升，AI+影像得以快速发展。目前，从融资情况、上市进程、应用情况等方面来看，AI医疗领域中，AI+影像方向的公司和产品成熟度最高。 鹰瞳科技便是AI+影像领域的代表公司之一，除它之外，今年递交上市申请的科亚医疗（失效）、推想医疗、数坤科技，均属于该条赛道上的领先公司。 以鹰瞳科技为例，该公司2015年9月在北京成立，是一家人工智能医疗器械公司，主要提供人工智能视网膜影像识别的早期检测、辅助诊断及健康风险评估解决方案。鹰瞳科技表示，传统的慢性病检测及诊断耗时、相对主观且不规范，极大地依赖于医生接受的培训及其自身经验，这可能会导致人为失误。未来，人工智能算法预计将获开发并优化用于疾病分类、病灶检测及病灶分割。人工智能算法亦预计将提供量化结果及标准化结论，增强医患之间的互动。 招股说明书显示，在赴港上市前，公司已经完成Pre-A轮至D轮7次融资，融资金额为8.015亿元，投资机构包括复星集团、搜狗、平安创投、中信资本等头部机构。 在营收层面，2019年与2020年，鹰瞳科技的收入分别为3041.5万元及4767.2万元。2021年上半年，鹰瞳科技的收入已从2020年同期的651.1万元增至4947.7万元，同比增长659.9%。与此同时，鹰瞳科技近年也在持续亏损，2019年、2020年的亏损额分别为8713.8万元、8006.4万元，今年上半年，鹰瞳科技亏损3759.7万元。 产品方面，据招股书，鹰瞳科技的产品组合中拥有三个版本的Airdoc-AIFUNDUS，均为该公司自主研发的核心产品。其中Airdoc-AIFUNDUS(1.0)是一款人工智能医疗器械软件（即SaMD），获批用于辅助诊断糖尿病视网膜病变，为同类产品中首个获得国家药监局第三类医疗器械证书的医疗器械，因此得以在国内医院使用，用于协助医生做医学诊断。据介绍，Airdoc-AI－FUNDUS(1.0)的商业化开始不久，且自2021年第一季度起，开始产生收入。此外，鹰瞳科技拥有一条产品管线，包括针对青光眼、白内障等在内的其他七款自主研发的SaMD及健康风险评估解决方案。“我们能否从经营活动中获利在很大程度上取决于我们产品组合的成功商业化。”鹰瞳科技在招股书中如是指出。 商业化之路 “AI医疗相关公司，我们看了很多，但是没有投，因为这其中怎么收费就是个问题。”上述VC机构人士表示。据他观察AI医疗领域的产品比较多是toB端，一方面，产品进入医院，对于医院是个支出项，它的确能够辅助医生更好地检测，但是这样的附加费用对于患者来说是不愿意接受的，基于没办法向患者收取费用，那么对于医院来说，这就纯粹是个支出项。“举个例子，一个患者去医院检查，不管是医生看片子诊断还是AI看片子诊断，对于患者来说，拿到的结果大概率是一样的，而且就目前的情况来说，患者还是更信任医生。”另一方面，AI医疗领域的产品为了扩大市场，引入很多医院目前都是以免费的形式，因此要是后期转向收费，可能医院的接受度也存在问题。 同时，这位VC机构认为，目前很多AI医疗产品的收入依赖大客户，如果大客户后期不持续采购，对于企业来说也将是不小的打击。 鹰瞳科技在其招股书中提到，2019年和2020年，鹰瞳科技来自五大客户的销售总额分别为2560万元和4080万元，分别占公司各期间总收入的84.1%和85.5%。同期，来自第一大客户的收入为1320万元和2080万元，分别占同期公司收入的43.5%和43.5%。 同时，值得注意的是，作为武汉市东湖高新区的重点上市后备企业，兰丁股份一度计划在科创板IPO，并于2020年4月聘请红塔证券作为其上市辅导机构。但日前，记者从湖北省证监局网站查询获悉，今年7月9日，兰丁股份已与红塔证券签署了有关终止辅导的协议，其原因是：“基于市场原因和自身战略考量，兰丁股份决定终止辅导工作”。 不过，AI医疗在创投圈内的热度仍在持续增长，多家关注医疗领域的创投机构对经济观察报表示，他们都有关注AI医疗领域的相关项目，且不限于AI+影像，目前像AI+新药研发、手术机器人等也是重点关注方向。 艾瑞咨询的报告指出，对比2019年与2020年的我国AI+医疗融资项目轮次，其中天使轮、A轮与B轮占融资项目的比例由85.7%降低到70.6%，说明市场成熟度有所提高。同时笔均融资额从0.39亿元每笔上升至1.14亿元每笔。目前行业处于快速成长期，随着市场融资集中度增加，艾瑞认为，未来拥有医疗牌照或技术领先的优质标的公司会更受资本市场青睐，能吸引更多的资源和资金。 而且，业界认为人工智能最有可能率先落地的领域之一就是医学影像。相关数据预测，中国人工智能医学影像行业十年的复合增长率高达76.7%，将由2020年的人民币3亿元增至2030年的人民币923亿元。 某种程度上，囿于医疗的特殊性和复杂性，这可能是一门慢生意。鹰瞳科技创始人张大磊接受媒体采访时曾表示:“我们已经做好了长期作战的准备。” “医疗领域的公司真的是看长期，我们投的公司目前回报最好的，还是在十年前就投了的医疗企业。”一家专注于投资高新技术领域的创投机构内人士对经济观察报表示。

经济观察网 记者 梁冀 2021年11月12日，广州中院对康美药业特别代表人诉讼案依法作出一审判决。法院判决康美药业因年报等虚假陈述侵权赔偿证券投资者损失24.59亿元，原董事长、总经理马兴田及5名直接责任人员、正中珠江会计师事务所及直接责任人员承担全部连带赔偿责任，13名相关责任人员按过错程度承担部分连带赔偿责任。 上海汉联律师事务所宋一欣律师表示，康美药业特别代表人诉讼案是一件证券民事赔偿案件的代表人诉讼案件。一审判决对上市公司，实际控制人，董监高，相关中介机构做出相应比例的连带赔偿责任，有助于投资者的索赔和执行。此外，该案也是目前已知的判决额最大的民事赔偿诉讼案件。此次判决，有助于进一步打击证券市场虚假陈述行为和保护投资者权益。 康美药业赔付24.59亿元 会计师事务所及会计师亦担责 公开资料显示，2020年12月31日，11名自然人请求发起康美药业虚假陈述民事赔偿普通代表人诉讼。2021年3月26日，广州中院发布普通代表人诉讼权利登记公告。同日，投服中心公开接受投资者委托。4月8日，投服中心向广州中院申请转换为特别代表人诉讼。4月16日，经最高人民法院指定管辖，广州中院发布公告，同意转换特别代表人诉讼。历经庭前会议、开庭审理及多次调解会议后，广州中院于11月12日开庭宣判。 广州中院一审判决认定，被告在虚假陈述行为中的主观过错等因素，判决康美药业承担24.59亿元的赔偿责任；公司实控人马兴田夫妇及邱锡伟等4名原高管人员，组织策划实施财务造假，属故意行为，承担100%的连带赔偿责任；另有13名高管人员按过错程度分别承担连带赔偿责任。 本案实施日2017年4月20日，揭露日2018年10月16日。中国证券投资者保护基金有限责任公司受广州中院委托采用移动加权平均法计算损失，以“个体相对比例法”测算投资者证券市场系统风险扣除比例，损失测算后受损投资者52037名，损失约24.59亿元。判决认定该损失由康美药业向投资者予以赔偿。 此外，判决特别明确了各被告尤其是实控人、时任董监高等应承担的责任比例。其中，康美药业会计师事务所被判承担100%连带责任受到格外关注。 判决显示，承担100%连带责任的有康美药业实际控制人马兴田、许冬瑾，董事、副总经理、董事会秘书邱锡伟，财务总监庄义清，职工监事、副总经理温少生，监事、独立董事马焕洲和审计机构广东正中珠江会计师事务所（以下简称“正中珠江”），正中珠江合伙人、签字会计师杨文蔚； 上海久诚律师事务所许峰律师表示，过去会计师事务所承担连带责任的案例较常见，但合伙人和签字会计师承担责任的并不多，此案判决结果可能会给有责任的会所合伙人和签字会计师带来巨大压力，即使有保险估计也难以覆盖。他还表示，如果遵循必须的审计准则依法执业，保留好工作底稿和无责证明，还是可以正常执业出意见。这种连带并非无条件的连带，如果能够证明自己没有过错，会所以及合伙人和签字会计师都不需要承担连带责任，核心是是否能够证明自己没有过错。 系我国首单特别代表人诉讼案件 据了解，按照新《证券法》以及《最高人民法院关于证券纠纷代表人诉讼若干问题的规定》的相关规定，人民法院启动普通代表人诉讼，发布权利登记公告，投资者保护机构在公告期间受50名以上投资者的特别授权，可以依法作为代表人参加特别代表人诉讼。其与普通代表人诉讼的区别为： 一是诉讼代表人不同。普通代表人诉讼的代表人是投资者，特别代表人诉讼的代表人是投资者保护机构；二是诉讼加入原则不同。相较普通代表人诉讼的“明示加入”，特别代表人诉讼是“默示加入”，能够扩大投资者保护的范围，更好发挥对违法行为的震慑作用；三是诉讼效果不同。相较普通代表人诉讼，特别代表人诉讼能够一次性解决纠纷，但也意味着相关责任人短期内面临巨额赔偿，增大了破产风险，增加获得赔偿的不确定性。两种诉讼方式各有优劣，无论哪种方式都是落实新《证券法》保护投资者、威慑违法行为人的重要举措。在具体个案中采用哪种诉讼方式更有利，需要结合个案情况具体分析。 投服中心方面表示，康美药业特别代表人诉讼案是《证券法》2019年修订后全国首单特别代表人诉讼。投服中心认真履行公益投资者保护机构职责，积极为被代表投资者争取合法利益最大化，2021年7月22日代表康美药业特别代表人诉讼原告向破产管理人申报债权，并被选为康美药业破产重整案9家债权人委员会委员之一。后续投服中心将继续发挥投保机构作用，参与债权人会议并行使表决权，切实维护特别代表人诉讼债权人合法权益。 此外，该案标志着以投资者“默示加入、明示退出”为特色的中国式集体诉讼司法实践落地。此次判决是中国法制史上的里程碑，也是资本市场法治建设的新标杆。 证监会方面也表示，康美药业证券纠纷案是我国首单特别代表人诉讼案件。康美药业公司连续3年财务造假，涉案金额巨大，持续时间长，性质特别严重，社会影响恶劣，严重损害了投资者的合法权益。作为投资者保护机构中证中小投资者服务中心响应市场呼声，依法接受投资者委托，作为代表人参加康美药业代表人诉讼，为投资者争取最大权益。 此次法院依法作出一审判决，示范意义重大，是落实新《证券法》和中办、国办《关于依法从严打击证券违法活动的意见》的有力举措，也是资本市场史上具有开创意义的标志性案件,对促进我国资本市场深化改革和健康发展，切实维护投资者合法权益具有里程碑意义。证监会对此表示支持，并将依法监督投资者保护机构，配合人民法院做好后续相关工作。 下一步，证监会将在全面总结首单案件经验的基础上，推动完善代表人诉讼制度机制，支持投资者保护机构进一步优化案件评估、决策、实施流程，依法推进特别代表人诉讼常态化开展。 实现“惩首恶”的目标 证监会有关部门负责人就康美药业特别代表人诉讼案作出判决答记者问时表示，相关各方坚决贯彻落实党中央国务院对资本市场违法犯罪行为“零容忍”的精神和要求，通过多种手段并举，构建了民事、行政、刑事立体化的责任追究体系，让康美药业案幕后实际操纵上市公司的为恶者付出沉重代价，实现了“惩首恶”的目标，有利于强化惩恶扬善、扶优限劣的鲜明导向，不断增强市场各方的敬畏之心，共同营造良好市场生态。 一是巨额民事赔偿让“首恶”承担应有责任。此次康美药业特别代表人诉讼，法院综合考虑案件基本事实、相关被告在虚假陈述行为中的主观过错等因素，判决马兴田夫妇及邱锡伟等4名原高管人员组织策划实施财务造假，属故意行为，依法承担100%的连带赔偿责任（24.59亿元），有利于强化对资本市场违法作恶者的惩罚和震慑。 二是上市公司积极追收原大股东、实际控制人占款。在广东省及各方的协调努力下，10月30日，康美药业公告披露，经揭阳中院对公司控股股东关联方资产进行强制执行，所得款项共计16.41亿元已支付至公司管理人账户，用于冲抵关联方占用公司资金。通过追收原大股东、实际控制人占用资金，有利于更好地保护广大中小投资者的合法权益，也让上市公司重新轻装上阵。 三是司法机关同步追究原大股东、实际控制人刑事责任。经侦查终结，佛山市检察院已于10月27日向佛山中院提起公诉，指控马兴田犯相关刑事证券犯罪。佛山中院于当日立案受理相关案件，并与前期受理的康美药业、马兴田单位行贿案合并审理，切实追究相关行为人的刑事责任。 许峰律师表示，康美药业特别代表人诉讼案具有开头示范意义，后续则需要特别代表人诉讼能够常态化推进。不过他也表示，该案在所有适格股东都参与的情况下赔付约25亿元，判决数额尚不足以彰显巨额财务造假的违规成本，特别代表人诉讼的震慑意义有待进一步发挥。当然，最值得关注的就是，特别代表人诉讼制度已落地，期待特别代表人诉讼能够在资本市场发挥更大作用。此外，后续的破产重整等法律程序能否关注到前期确认的债权等问题也需要关注。

经济观察报 记者 万敏  碳减排金融支持工具如约而来。 11月8日，中国人民银行宣布，将通过碳减排支持工具向金融机构提供低成本资金，引导金融机构在自主决策、自担风险的前提下，向碳减排重点领域内的各类企业一视同仁提供碳减排贷款，贷款利率应与同期限档次贷款市场报价利率（LPR）大致持平。 在11月的格拉斯哥第26次缔约方大会(COP26)召开前，国务院发布了《2030年前碳达峰行动方案》(以下简称“方案”)，对2030年前碳达峰行动做了总体部署。根据方案，中国人民银行将助力为绿色低碳项目提供“长期、低成本资金”。此外，政策性银行将为碳达峰计划提供“长期稳定的融资支持”。 重点领域得到“精准滴灌” 具体流程方面，金融机构向重点领域发放碳减排贷款后，可向人民银行申请资金支持。人民银行按贷款本金的60%向金融机构提供资金支持，利率为1.75%，期限1年，可展期2次。金融机构需向人民银行提供合格质押品。 央行有关负责人表示，初期的碳减排重点领域范围突出“小而精”，重点支持正处于发展起步阶段，但促进碳减排的空间较大，给予一定的金融支持可以带来显著碳减排效应的行业。 “碳减排支持工具是‘做加法’，用增量资金支持清洁能源等重点领域的投资和建设，从而增加能源总体供给能力，金融机构应按市场化、法治化原则提供融资支持，助力国家能源安全保供和绿色低碳转型。”上述央行负责人强调。 这又是一次对特定领域的金融“精准滴灌”。 开源证券首席经济学家赵伟表示，从信用支持效果量化测算角度来看，在支持行业里可能会较为明显。目前清洁能源产业贷款余额3.79万亿元，假设绿色工具支持下，贷款增速由现在的23%左右提升至明年的35%，带来的边际增量贡献约4500亿元，对总体新增信贷支持约2%、对贷款余额贡献约0.2%。 央行有关负责人表示，支持的清洁能源领域主要包括风力发电、太阳能利用、生物质能源利用、抽水蓄能、氢能利用、地热能利用、海洋能利用、热泵、高效储能（包括电化学储能）、智能电网、大型风电光伏源网荷储一体化项目、户用分布式光伏整县推进、跨地区清洁电力输送系统、应急备用和调峰电源等。节能环保领域主要包括工业领域能效提升、新型电力系统改造等。碳减排技术领域主要包括碳捕集、封存与利用等。后续支持范围可根据行业发展或政策需要进行调整。 中国银行研究院汪惠青认为，从资金需求来看，“十四五”期间，清洁能源、节能环保和碳减排技术等减排重点领域的投资需求较大，保守估计年均投资增速将在10%以上。碳减排支持工具初期聚焦这些领域，能够引导金融机构给予精准支持，助力相关行业企业尽快实现技术突破和产业升级。 从降低上述领域企业融资成本的角度来看，赵伟认为，此次碳减排支持工具的定向性对于相应支持行业、公司而言，能起到“降息”效果，相当于贷款成本降至约3.85%，目前最新一般贷款加权利率约5.2%。清洁能源、节能环保、碳减排技术等支持领域的利好，是确定的。 金融机构“先贷后借” 对于银行等金融机构而言，也需对碳减排支持工具的真实投向和贷后管理持续负责。 央行上述负责人称，金融机构向人民银行申请碳减排支持工具时，需提供碳减排项目相关贷款的碳减排数据，并承诺对公众披露相关信息。金融机构参考碳减排项目可行性研究报告、环评报告或市场认可的专业机构出具的评估报告，以及贷款占项目总投资的比例，计算贷款的年度碳减排量。 此外，金融机构获得碳减排支持工具支持后，需按季度向社会披露碳减排支持工具支持的碳减排领域、项目数量、贷款金额和加权平均利率以及碳减排数据等信息，接受社会公众监督。人民银行将会同相关部门，通过委托第三方专业机构核查等多种方式，核实验证金融机构信息披露的真实性。 汪惠青认为，在运行机制上，碳减排工具采用“先贷后借”机制。即金融机构在自主决策、自担风险的前提下，先向重点领域发放碳减排贷款，再向人民银行申请资金支持。这不仅有助于提高资金支持的精准性，也对金融机构精准辩识企业的绿色、可持续经营程度提出了要求，有效提高了碳减排相关资金的利用效率。 赵伟认为，碳减排工具推出带来的信用扩张可能效果有限。对银行而言，存款成本2%左右，碳减排支持工具成本1.75%，资金成本优势并不明显；没有类似支持普惠小微企业贷款时，余额增速不低于30%的硬约束，约束力不足。 招商证券在其11月9日的研报中指出，根据方案设计，央行通过“先贷后借”的直达机制投放碳减排支持资金，且要求银行提供发放碳减排贷款的情况以及贷款带动的碳减排数量等信息，并由第三方专业机构对这些信息进行核实验证。如此一来，银行在实际操作中将会面临以下问题：一方面，目前大多数银行不具备测度贷款产生的碳减排数量信息的专业能力，因此只能依靠外部机构提供服务支持。此外，银行也愿意将碳减排审核认定工作委托给第三方机构，从而规避自身的违规风险，而这将增加银行成本、降低办理效率；另一方面，第三方专业机构提供的环境测评报告需要取得央行信任，这对第三方专业机构资质提出了较高要求。在当前该行业管理体系尚未成型的背景下，央行凭第三方机构报告就提供政策资金，恐将慎之又慎。因此，在该政策落地的初期阶段，业务开展将以“小步快跑”为主，对市场流动性供给有限。 金融机构需提防“漂绿” 2021年半年报中，多家上市银行表示加强环境和气候风险管理，把环境和气候风险纳入全面风险管理体系，融入信贷全流程，对相关客户实施分类管理，密切关注企业生产及项目建设对能源消耗、碳排放及生态环境等方面的影响。同时，多家大型银行加强了在绿色减碳领域的投入，多家大行上半年绿色贷款余额呈两位数增长，工商银行上半年绿色信贷规模高达21544.58亿元，农业银行和建设银行绿色信贷均破万亿，分别为17639万亿元和1.57万亿元。 世界银行IFC首席投资官李耀提出，绿色金融机构需要具备六种能力，包括需要对市场和产业发展有丰富的认知能力；识别和评估绿色项目的能力，尽管所有的项目都是与可持续发展有关，边界仍然需要核准；还需具备具有为绿色金融产品市场营销和推广能力；有高度识别和管理风险的能力；具有提供一体化和广泛的绿色金融产品融资解决方案的能力；具有国际合作能力以及持续产品创新能力。 准确的辨别和评估绿色项目，需要金融机构投入更多的耐心与专业基础建设。 记者注意到，近年来，有不少银行机构新增加设置了绿色金融相应组织架构，如成立绿色金融管理委员会、绿色金融领导小组、绿色金融工作小组等。 申万宏源证券在近期研报中指出，金融支持高碳企业转型与防范“漂绿”形成两难局面。“漂绿”是指融资方通过绿色金融获取的资金用于无法满足环境效益预期的非绿色项目。目前“漂绿”存在两种可能性，一种是融资方通过包装将非绿项目打造成为绿色项目以获取资金方面的支持，另一种是绿色项目筹集得到的资金在后续没有被用于该项目，而是流入到非绿色领域。 在新增的绿色信贷或绿色债券等项目中，银行尤其需要辨别底层资产是否真的“绿色”，需警惕行业中的伪绿色科技和伪绿色金融。有商业银行人士认为，越来越多的专职绿色金融组织建设，或将在引导银行在业务端形成更规范的操作共识，避免出现粗放的放贷冲动。 在修炼好内功的同时，银行等金融机构也期待绿色金融指引、鼓励政策的进一步完善和落实。  

经济观察网 记者 黄一帆 11月12日，记者从哈啰出行了解到，公司完成2.8亿美元融资。 除老股东蚂蚁集团继续加持外，投资方首次出现阿里巴巴的名字，也是今年以来哈啰出行获得的第2笔融资。至此，哈啰出行2021年完成融资超5亿美金。近两年来，哈啰出行已经累计完成4轮股权融资。 频繁融资动作背后，是哈啰各项业务的快速扩张。除原本的共享两轮业务外，逐步推出顺风车、小哈换电、哈啰打车、哈啰电动车以及哈啰酒店等本地出行和生活服务。据了解，其中，今年、明年智能电动车是公司重点发力的业务。 哈啰出行方面人士透露，该业务目前由哈啰出行联合创始人、执行总裁李开逐全面负责，足可见重视程度。李开逐近期在公司全员内部信中表示，哈啰电动车今年销量将会超过小牛去年全年销量。电动车主流车型将定位在质量过硬、品质良好，明年将会采用自主设计，同时在智能能力上重点发力。 两年获4轮融资 阿里巴巴、宁德时代加持 根据启信宝显示，此前哈啰出行获得多轮融资，目前股东包括蚂蚁集团、阿里巴巴、GGV纪源资本、成为资本、复星集团、春华资本、深创投等机构。而在今年上半年的融资中，哈啰出行也首次获得宁德时代入股。 在此之前，哈啰出行旗下两轮换电品牌“小哈换电”已于2019年获得蚂蚁集团以及宁德时代的联合注资。 哈啰出行CEO杨磊表示，“阿里巴巴和宁德时代的入股，对哈啰具有重要意义。未来，哈啰将更紧密协同阿里生态体系以及宁德时代电池产业链资源，为公司开拓业务提供更多助力。” 关于本轮融资，早在今年9月，市场就曾有传闻称，哈啰出行正接近完成新一轮融资，估值高于此前。在五周年庆典上，哈啰宣布全国累计注册用户数量接近5亿。 从2019年开始，哈啰陆续进行一些新业务的探索，并确立构建基于出行的综合性普惠生活服务平台。彼时，共享两轮依然是哈啰短期内的基石业务。不过，哈啰出行方面人士透露，顺风车交易额已经超过共享两轮业务。此外，目前哈啰还在广州、成都等城市上线了打车业务。 公开数据显示，截至2020年底，34%的哈啰用户曾使用过公司的两种或以上服务，在其用户池中，60.5%的助力车新用户、40.2%的顺风车新交易用户、39.9%的顺风车新接单司机、63.2%的电动车新用户来自哈啰单车用户。 电动车产品发力智能化、时尚化 2021年，哈啰入局家用电动车行业，并宣布在天津打造年产300万台的两轮电动车“超级工厂”，该工厂满产年产能达300万台。2021年度，哈啰在全国开设了3000多家专卖店。 今年4月，哈啰电动车正式发布了A80、A86、B80三款智能新品。哈啰出行方面人士告诉记者，上述产品均可通过APP实现手机智能操控，支持免实体钥匙的一键开关锁以及使用授权等。 记者从哈啰出行内部了解到，在此前的内部信中，李开逐对于哈啰电动车定位、打法优势以及潜力空间都进行了清晰的阐述。 他明确表示，要聚焦产品，不能将电动车业务简单视作是用户入口。“我们很坚定地明确业务的价值主张：为大多数的用户群体提供智能、时尚、有品质的电动车。明年我们所有商品，基本不再有公模车，都是自主设计的，而且商品的设计水准绝对是行业第一流的。” 此外，李开逐表示，明年电动车业务将重点在智能方向上发展。他认为，现在行业对智能的定义和理解还在很粗浅的阶段。在这方面有巨大的技术发展和创新空间。包括通过软件和算法的能力，实现更快的充电、更长的续航；提供更多理解用户、服务用户的智能场景能力，实现彻底的全车无钥匙、针对不同用户不同场景的特定动力模式等等。 他表示，哈啰目前已完全具备了实现上述策略的能力和优势。“更智能的商品、更有设计感和品质感的商品，是符合行业演进主流的，也是符合越来越多年轻用户追求更好的商品、更美好的生活这一诉求的。”李开逐表示。 此外，他还透露了对于电动车业务盈利的看法。他表示，“虽然从战略上明年肯定要改善我们的毛利能力，但相对于成熟同行完全聚焦在财务表现，我们是可以有一定空间让利于用户的。比如，我们自主承担了物流配送成本，但并未在这一环节谋取利润。”他表示，电动车的智能能力，明年公司希望逐渐体现出其价值。

经济观察报 记者 胡艳明  11月10日、11日，A股房地产板块指数拉出两个大阳线；债券市场上，地产债也整体回暖多数上涨。 地产股债暖意背后是房地产融资环境回暖，同时市场上流传着各个版本的“会议政策”。 “监管部门对房地产的政策肯定是有所松动的，但我们也一直没有见到相关文件。”11月11日，有华中地区股份行分行副行长对记者表示，该行对一手房的按揭贷款一直没有暂停；但对于开发贷的投放则较为谨慎，第一看城市，第二看地段。 因为当地过去三季度房价连续上涨，该城市的人民银行分支机构对每个月按揭放款有较严格的额度管控，该股份行分行副行长告诉记者，自10月和11月以来额度都有所放松。前几天，该行在内部发通知，年底加快对优质客户的营销；不过对开发贷态度依然审慎，尤其对出现流动性危机的几家房企。 从数据看，10月房地产贷款投放较9月大幅回升。光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，房地产贷款开始改善，融资环境有所回暖，这得益于近期管理层相关表态有效稳定了市场预期，同时对金融机构短期过激行为进行校正，避免房地产信贷市场剧烈波动并伤及刚需与房企合理融资需求。 按揭有放松 开发贷慎选 “我们现在对房地产还是很谨慎，一有风吹草动我们就列入风险关注。但目前我们没有暂停开发贷，对于好的项目并非不支持，不过在态度上更‘审慎’。”11月11日，有江浙地区的股份行分行人士告诉记者。 对于房企开发贷的标准，上述江浙地区股份行分行人士表示，业务模式不清晰的房企业务不做、全国省份投资太多的房企也很谨慎，项目和地段一定要好，项目的“去化率”要比较强。 对于如何看地产项目的“去化率”，该股份行人士表示主要关注同一地区的其他楼盘项目的销售情况等可以对标的因素。 上述股份行分行副行长告诉记者，监管对于该股份行分行从去年到现在一直都有管控，要求按揭贷款和开发贷的占比“双降”，而且，今年以来总行控制的也很严格，开发贷额度是总行管控，此前，即使分行有项目，也没有额度。因为当地监管、总行两方面都没办法突破，今年以来，该行房地产贷款相关业务很少。 据了解，上述股份行分行所在的华中地区，近期当地政府部门也曾召集当地银行开会，因为当地房地产投资降幅太大，政府要求银行正确理解监管的政策，正确看待当前的市场。 “确实房地产行业出现了很多的问题，如果银行的贷款跟不上的话，也有可能问题会愈演愈烈，对当前市场影响比较大。政府还是希望稳房价、稳预期的。”该副行长认为。但是，房地产在总行的“一个大盘子”的控制下，由总行出台把控的方案，分行相对比较“被动”，能够根据市场的变动而变化的空间不大。 “额度和指标目前还有，但是很紧张。按揭贷款还欠了很多，没有放款，我们行对外称按揭也不怎么做了，虽然有额度，但是不能保证一定会放款。”上述江浙地区股份行分行人士表示，因为所在城市属于房价较为热的门城市，分行不仅要总行分配的额度，也要满足当地人民银行的要求——当地人民银行要求全市各家银行加起来累计的金额的增量不能超过某个额度，对于分行来说，两个标准都要满足。 央行首次单独发布个人住房贷款数据 11月10日，央行发布10月金融统计数据报告显示，其中，10月人民币贷款增加8262亿元，同比多增1364亿元。分部门看，住户贷款增加4647亿元，其中，短期贷款增加426亿元，中长期贷款增加4221亿元。 值得注意的是，此次央行发布了10月个人住房贷款统计数据，这也是央行史上首次单独发布个人住房贷款数据。数据显示，2021年10月末，个人住房贷款余额37.7万亿元，当月增加3481亿元，较9月多增1013亿元。 “与近几个月相比，居民中长期贷款新增规模保持了相对稳定，但居民中长期贷款占全部新增贷款的比重升至51.1%，为2020年10月以来的新高，说明近期按揭贷款政策有所调整，促进房地产市场平稳发展。”中国民生银行首席研究员温彬表示。 关于房地产贷款近期一直有不同版本的传言，记者并未得到官方确认。 此前，也有多位地方银行人士对记者表示，当地监管机构对金融机构在房贷额度方面已有所松动。10月底，多地人民银行分支机构和银保监局对当地银行进行了口头的指导，各地对房地产贷款额度方面有不同程度的松动。 中信建投首席经济学家黄文涛表示，居民贷款小幅回暖的原因：一方面由于去年同期基数偏低，另一方面在央行对房地产融资提出“两个维护”要求后，居民按揭贷款和房企融资有一定回暖。 预计融资环境回暖 与此同时，房地产债券市场也有积极信号。11月9日，中国银行间市场交易商协会举行房企代表座谈会，部分房企有计划近期在银行间市场注册发行债务融资工具。据了解，座谈会上，招商蛇口、保利发展、碧桂园、龙湖集团等多家公司近期均有计划在银行间市场注册发行债务融资工具。 该座谈会被市场人士看作是房企融资环境趋暖的举动。座谈会后仅3天，保利发展、招商蛇口分别公告，将共计划发行50亿元中期票据。还有部分房企表示将在银行间市场注册发行债务融资工具。“预计未来房地产融资环境有望进一步回暖。”周茂华认为，对房地产监管政策的预判，不能非左即右，房地产‘房住不炒’、不将其作为刺激经济手段仍是主基调，各地还是积极落实“三稳”，就不能过热也不能过冷。 自9月以来，政策层面就多次提及，维护房地产市场的稳定。央行甚至一周内两度提及房地产：9月24日，央行货币政策委员会三季度例会提出，维护房地产市场健康发展，维护住房消费者合法权益；9月29日，央行、银保监会联合召开房地产金融工作座谈会，重申“房住不炒”，同时要求金融机构配合相关部门和地方政府共同维护房地产市场的平稳健康发展，维护住房消费者合法权益。 在10月15日央行举办的2021年第三季度金融统计数据新闻发布会上，央行金融市场司司长邹澜也强调，此前少数城市房价上涨过快，个人住房贷款投放受到一些约束，房价上涨速度得到抑制。而房价回稳后，这些城市房贷供需关系也将回归正常。 10月20日，国务院副总理刘鹤在2021年金融街论坛作书面致辞时表示，目前房地产市场出现了个别问题，但风险总体可控，合理的资金需求正在得到满足，房地产市场健康发展的整体态势不会改变。 信达证券首席宏观分析师解运亮认为，当前房企基本面边际恶化，若政策面维持高压，地产行业存在暴露更大信用风险的可能。房贷已到超调后重新纠偏的时刻，政策面有稳住地产的必要。房贷是社融的重要组成部分，截至2021年第三季度，房贷余额占社融存量比例为16.7%。2017年后社融与房贷增速均有明显下行，但后者下降的更快，2021年9月，房贷余额增速5.26%，明显慢于10%的社融存量增速，对社融增速贡献更是跌至1%以下。 在解运亮看来，10月数据表明，央行正在积极落实金融委的最新要求，金融机构正在加快满足房地产合理资金需求，房地产贷款有望企稳，有利于帮助房地产业早日走出至暗时刻。 近期房地产信贷环境回暖，预计未来政策将如何实施？“接下来，房地产在防范潜在风险同时，还要促进其中长期健康发展，坚决遏制投机炒作，资产泡沫化，保护刚需与房企合理融资需求，同时引导和督促房企逐步改变加杠杆、铺摊子、粗放发展模式。”周茂华表示。  

经济观察报 记者 姜鑫  11月12日晚间，北京证券交易所（下称“北交所”）目前各项准备工作均已就绪，定于11月15日正式开市。 此前，恒合股份、科达自控等10只精选层新股集体公告，经北交所同意，公司股票将于11月15日在北交所上市。 北交所开市的消息，使得主要参与者券商成为资本市场关注的焦点。11月11日，券商板块迎来双十一行情。广发证券强势涨停，东方证券大涨近9%。 北交所开市后，资本市场将形成三大交易所错位竞争的态势，对于券商而言，北交所则是一个新的赛场，竞争格局充满变化，申万宏源相关负责人如是看待北交所给行业带来的新变化。 北交所的设立对证券行业而言是机遇与挑战并存，在方正证券相关负责人看来，一方面，证券行业迎来了多重增量业务机会，头部券商拥有专业、资金、品牌优势，有望通过挖角市场上三板团队来实现业务的快速扩张；而提前布局新三板的中小券商有望借此机会实现弯道超车。另一方面，随着多家券商涌入市场，业务竞争更加激烈，竞争前移，对证券公司的禀赋、机制和风控提出了更高的要求。 而天风证券研报则进行了更为直接的计算。据其研报分析预计，北交所将为券商带来经纪、两融和IPO收入合计达到188亿元，占今年行业整体年化收入超4%。考虑到叠加北交所的交易活跃度将更高，券商私募股权退出加快等利好，预计2022年能为证券业带来接近5%的业绩增量。 为了迎接北交所的到来，各家券商可谓厉兵秣马。经纪业务上积极进行宣导外，投行等业务上具体都做了哪些准备，又该如何抓住这扑面而来的机遇？ 招兵买马 筹备业务团队 “自北交所相关政策正式推出以来，中金公司高度重视并迅速组织相关团队第一时间完成了对制度框架、更新细则的解读，在全公司、全市场层面展开推广学习，”中金公司投行部门相关负责人介绍称，目前，中金公司已经建立起由公司领导挂帅、主要管理层全部参与的北交所业务专项工作指导小组，动员了包括投资银行部、研究部、股票交易部、中金资本、中金财富在内的多部门、跨专业支持中金公司北交所业务发展，形成投行、投资、研究、经纪、做市等部门高效协同联动机制，能够实现对创新型中小企业资本市场需求的快速响应。 平安证券亦在第一时间成立了以北交所业务为主攻方向的团队；该团队成员由各个团队中熟悉新三板业务的人员组成，并由分管投行业务的执委会领导直接管辖，队伍均衡分布在投行保荐业务团队、投行新三板做市团队、投行持续督导团队以及各地的渠道团队之中。平安证券表示，其主要目的是整合投行事业部在新三板业务领域的专业力量，并提升内部沟通的效率，更快、更好地为创新型中小企业提供优质资本市场服务。 围绕新三板和北交所的相关业务，国金证券亦成立了相应的项目组。国金证券表示，将从战略上提升北交所业务在投行业务体系内的重要性，从立项、承揽承做、质控、风控合规及后续服务上配置充分人力，完善制度建设，打通基础层、创新层和北交所的内部业务流转链条，优化奖惩机制。具体来看，在三个方面进行，首先，优化存量项目，完善相关激励政策。对现有督导企业进行全面梳理筛选，按照公司最近两年经营业绩、公司治理规范情况、信息披露情况进行分类，优化公司存量项目，降低公司整体风险，同时为承接外部督导项目腾出人力。另外，逐步完善相关激励政策，引导项目组做好项目的承做和服务。其次，鼓励发掘优质挂牌项目，提高推荐挂牌的项目分配比例。再次，适时调整立项标准，扩充公司项目储备。 作为为数不多设有新三板（含北交所）业务一级部门的券商之一，银河证券相关负责人在接受经济观察报记者采访时表示，北交所成立以后，该部门将继续从事北交所以及新三板市场做市和投资业务。该部门按照专业投资团队设置，包含投资、做市、交易、研究、风控等人员。据了解，银河证券投行业务条线各业务部门采取全牌照经营模式，均可以开展北交所相关的资本市场服务。同时，公司安排一个业务部门作为归口管理部门，实行监管对接、政策解读和工作部署。“采取全牌照经营模式，有利于充分发挥各业务团队的优势，有利于充分挖掘各类型客户潜在的北交所业务需求，同时现有业务团队均具备开展沪深交易所保荐承销业务的丰富经验，北交所相关业务作为注册制下保荐业务的重要组成部分，对中介机构服务能力提出了较高的要求，我们各业务团队基于过往丰富的保荐从业经验执行北交所项目，有利于提升项目执行质量，把控项目风险。”银河证券相关负责人表示。 从挂牌到融资 全产业链条布局成重点 “北交所相关业务，公司非常支持，更是作为公司的战略发展方向，因此在设立消息推出后，进一步在人财物各方面强化了布局，首先是加大了人员的招聘力度，进行了北交所、新三板业务的培训，不断完善打造北交所业务的全产业链条，为企业提供从挂牌到持续督导，从定增、投融资对接道北交所上市的保荐，目前已经形成自己的特色，团队之间也有很好的磨合”，在谈及北交所业务的准备工作时，开源证券股转业务总部总经理孙剑屾表示，开源证券还计划和股东成立一只规模较大的北交所专项基金，加大相关业务的布局。 由于业务重点布局，市场上为新三板挂牌企业提供全产业链服务的券商并不多，北交所成立后，这将成为重点。 在采访中，方正证券相关负责人表示，公司已经理梳了目前督导的优质企业推荐北交所上市，并挖掘投行全产业链条服务，计划将中小企业挂牌作为发力点，协同带动做市、研究等业务。 申万宏源相关负责人在接受采访时表示，对于投行而言，北交所增加了一个培育企业的全产业链的机会，同时也会对经纪和财富管理业务条线目前的竞争格局造成一定冲击，未来哪个券商在培育企业这个产业链中处于领先地位，对于经纪和财富管理条线来讲，未来中小企业客户从银行理财客户转化为经纪及财富管理的企业客户转化率越大，财富管理增量就越大。 据了解，北交所设立的消息宣布后，申万宏源投行子公司立即组织相关部门研究并召开内部会议进行讨论，确定将加大在新三板业务领域的投入并制定了北交所业务行动方案：针对北交所业务开展专题培训；建立了新三板业务部门+投行业务部门+分公司及其下辖营业部的协同服务体系，构建多层次的北交所目标客户覆盖体系。 在采访中，申万宏源证券投行部门相关负责人表示，我司计划在中小企业比较集中的长三角、大湾区、川渝等地增设相关团队，目前正根据人员扩充计划扩充新三板队伍，招聘新三板推荐、保荐、销售相关人才。 就在10月中旬，申万宏源还召开了“专精特新”大会，制定“专精特新”战略，申万宏源计划组建超300人的“北交所”专业服务队伍，提供“北交所”全产业链服务，计划设立100亿一级市场股权基金，设立100亿二级市场公募基金、资管产品，投入不少于10亿元资金用于北交所“创新型中小企业、专精特新企业”做市，组建业内最大的“专精特新”研究团队之一，发布“专精特新”行业研究指数等。 平安证券同样认为，要做好北交所业务与沪深交易所业务的差异化布局，关键是理解“陪伴企业共同成长”的核心业务逻辑，即充分发挥券商的专业实力和资金实力，帮助创新型中小企业利用好新三板市场、在“基础层—创新层—北交所”的成长路径上行稳致远，同时也收获企业每一次层级跃迁所带来的资本增值效益。在接受记者采访时，平安证券方面表示，在此基础上，公司将配合平安集团的整体业务布局，聚焦医疗健康与生物技术、高端装备制造、半导体与集成电路、下一代通信技术、新能源、大数据、工业互联网等行业，深入挖掘、培养具有核心技术和高成长性的企业，尤其是国家级“专精特新”小巨人企业的业务机会。 券商新三板业绩排名几何 在谈及北交所的设立给券商带来的影响时，多位采访对象提及或将打破现有的竞争格局。相对于头部券商，中小券商在新三板业务的上市项目储备上具备一定优势，所以这将为中小券商实行“弯道超车”，打造差异化优势带来宝贵机会。 东亚前海证券研报曾就目前新三板市场主办券商的项目储备情况进行梳理： 从督导业务看，申万宏源证券和开源证券项目储备最为丰富。基础层+创新层+精选层的总体统计中，申万宏源证券和开源证券是仅有的两家挂牌家数在500家以上的券商，分别为 605家(合并子公司后)和 599家，优势明显。排行第三到第十的券商分别为国融证券(285家)、东吴证券(281家)、中泰证券(270家)、安信证券(261家)、长江证券(255家)、东北证券(206家)、兴业证券(177家)和财通证券(172家)，共计13家券商持续督导挂牌家数在150家以上。 创新层+精选层中持续督导家数最多的亦是申万宏源证券(127家)，开源证券(100家)、国融证券(47家)、东吴证券(47家)、中泰证券(45家)、安信证券(42家)和长江证券(41家)紧随其后。 而单就精选层业务来看，持续督导家数最多的是申万宏源证券 (9家)、开源证券(6家)、国融证券(4家)、东吴证券(4家)和中泰证券(4家)。  

经济观察报 记者 蔡越坤  “什么时候可以抄底”? 10月份以来，林江经常面对客户的这类追问。作为一名华东私募基金的高级产品经理，落实公司的投资决策计划是其重要工作之一；同时，他也要向公司产品的资金客户方解释目前持仓的盈利亏损状况。 在林江看来，客户之所以如此关注地产债的投资，一方面是他们基于对地产行业的重要性的判断，认为“ 没有人相信地产债会彻底崩盘”；另一方面，地产债9月以来的回撤应该是继去年“永煤事件”之后第二大的回撤。 10月份，花样年控股、新力集团、当代置业美元债违约，11月，阳光城出现美元债展期、佳兆业理财产品兑付困难等等。中国奥园、阳光城等多家房企债甚至跌至30元/张左右。市场受悲观情绪蔓延影响而陷入下跌“冰点”。 地产债跌出来的“深坑”，开始向林江们所在的私募——这些垃圾债“秃鹫”们散发出诱惑的光芒。私募的投资人们关心的问题，由之前的基金业绩，变为地产债的持仓占比、投资逻辑、什么时候能起底反弹。尤其是近日房地产行业政策利好信号频频出现，以及部分地产债11月10日至12日连续强势反弹，令私募机构们更加关心：地产债抄底的时刻是否真正到来。 11月9日，伴随着中国银行间市场交易商协会举行房企代表座谈会，部分房企有计划近期在银行间市场注册发行债务融资工具等消息陆续传出，11月10日、11日房企的股债也出现集体反弹。甚至在11月11日，A股上市的中南建设、招商蛇口、金地集团、保利发展等10多家房地产开发企业股票集体涨停。 也有下手较早的机构，抄底地产债时抄在了“半山腰”，比如在南方地区一家私募机构任投资经理的周春。从9月份之前，周春开始陆续加仓并配置了多家地产债，然而始料未及的是，10月初花样年控股美元债违约后，多家房企股债双杀，自己持仓的债也出现较大幅度的回调，目前其持仓有较大的亏损。 二级市场方面，11月12日，地产债收盘涨跌互现，“20世茂04”涨10%，“19禹洲02”涨超8%，“20阳城01”涨超6%；“19世茂01”跌超26%，“20阳城04”跌超10%，“20奥园01”跌超7%，“20融创01”跌超6%。 资金对地产债的投资亦呈现着分化。 火中取栗还是继续观望？在房企融资政策陆续出现边际放松之际，地产债的投资者们正在重新审视他们的判断。 信号，反弹 自10月份以来，部分头部房企债券的价格出现大规模下探。然而，伴随着近日监管部门召集房企召开会议，地产债价格异动，出现集体反弹。 11月10日，世茂集团、中国奥园股价均涨超16%；世茂服务、融创中国股价涨超15%；“21阳城01”涨超12%，“20金科01”涨超11%，“15世茂02”涨11%……多家房企股、债价格起飞。 11月11日，地产股再一次大幅上行，A股上市的中南建设、招商蛇口、金地集团、保利发展、新城控股和阳光城等10多家房地产开发企业股票涨停；中国奥园涨近12%，融创中国涨逾8%，中国恒大涨近7%。 当日，地产债亦强势反弹，上演临停潮。“20奥园01”收涨超34%，“20世茂G3”涨超33%，“19禹洲02”涨超31%，“20世茂G1”涨超30%，“20阳城04”涨超29%，“19世茂G2”涨超23%，“20世茂G2”涨超22%。 11月12日，地产债收盘涨跌互现，“20世茂04”“19禹洲02”“20阳城01”“20时代09”“17中南02”等部分地产债涨势仍然较好。 房地产债券何以突然呈现回暖态势？ 11月9日，记者了解到，中国银行间市场交易商协会举行房企代表座谈会，部分房企有计划近期在银行间市场注册发行债务融资工具。据了解，座谈会上，招商蛇口、保利发展、碧桂园、龙湖集团等多家公司近期均有计划在银行间市场注册发行债务融资工具。 该座谈会被市场人士看作是房企融资环境趋暖的举动。此前，人民银行、银保监会于9月底召开房地产金融工作座谈会，金融监管部门多次释放房地产金融政策信号。 同在11月9日，据媒体报道，高盛投资组合管理团队表示，正在买入中国房企债券。高盛一直在通过买进中国房地产开发企业发行的美元高收益债券来增加“适度风险”投资资产。谈及个别房企风险事件引发的连锁反应，该团队成员称，传染风险被高估了，市场正在消化这一风险。 市场人士认为，这对房地产债券的投资是一个积极的信号。 经济观察报向相关人士了解到，高盛买入中国房企美元债的信息仅作为投资经理的一个配置行为，并不代表高盛对中国房企债券预测的判断。 北方地区一位债券承销人士表示，当下多家房企遭遇融资流动性困难，交易商协会举行房企代表座谈会，对二级市场释放了积极稳定的信号，也意味着监管关注房企债市融资环境，并给予政策方面的支持。但是政策支持后，房企通过发债融资或尚需时日，并非一蹴而就。因此对于资金紧张的房企，尤其是近期有债务到期的房企，仍需保持现金流安全，等待债券融资通道逐渐打开。 抄底时机来了吗？ 利好消息频现，当下是最好的抄底地产债的时机吗？ 经记者多方采访发现，投资者对地产债的投资仍然存在分化。“没有人相信地产债会彻底崩盘。”基于这个判断，10月份起，林江所在的机构开始陆续对地产债进行加仓布局。 10月初，花样年控股美元债出现违约，叠加此前头部房企恒大、泰禾等违约事件影响，市场资金明显在逃离地产行业。随即，像阳光城等50强房企陆续出现债券违约，世茂集团、中国奥园集团等房企出现“股债双杀”的局面，市场恐慌情绪进一步蔓延。林江坦言，尽管明确知道房地产行业目前压力较大，但对于投资机构来说，在判断地产行业不可能崩溃的前提下，自10月份以来，自己公司逐步加码了部分超跌的地产债，“价格区间比较大，从30元-80元不等，是陆续加仓的过程。” 至于对地产债的投资逻辑，林江向记者分析称，尽管从宏观方面来看，地产行业中长周期的景气度是往下的，面临压力较大，但从债券投资角度来看，地产行业会不会像教培行业那样几乎整体消失，这个概率太小了。地产自身也是撑起GDP的一个重要部分，它的上游是钢筋、水泥、原材料，下游是装潢、装饰、家电等等都是和地产行业息息相关。所以，基于这个角度分析，当地产行业短期产生了很大的信用利差，信用利差大到足以忽略掉某一两个企业的违约情况，在他看来，这就是投资机会。从中观层面看，私募机构在市场投资高收益债，当地产债出现了投资机会时，在一定程度上增加了持仓的投入。当然也不是全仓押注地产债，自己公司截至9月底有20%的地产债持仓，截至10月底则增加至28%。 周春对于当下地产债的投资则相对谨慎一些。9月之前，周春陆续买了多只地产债，但是，10月后市场大幅度的回撤令他的持仓出现了较大幅度的亏损。 尽管11月10日以来地产债连续反弹，但周春仍持观望态度。其配置的阳光城，中国奥园等房企债，价格高于80元/张，尽管11月10日、11日出现上涨，但仍然有较大幅度的亏损。 对于当下是否可以抄底，周春直言，“太难说了。做交易时千万不能看这些消息来分析再交易。这种大概率是要亏的。” 经历了这次地产投资，周春总结，交易时最好分散投资，靠各种策略结合，绝对不能重仓单个债。控制仓位，控制风险，做好风控比什么都重要。 短期与长期视角 近日，房企发债的信息已经陆续传出。11月10日，金地集团公告，今日公司完成《接受注册通知书》的2021年第六期中期票据15亿元人民币的发行；11月11日，保利发展控股集团也表示，将在银行间市场发行20亿元人民币5年期中期票据，本期中票注册金额50亿元，由中国银行和招商银行担任主承销商。 周春对此认为，金地集团与保利发展控股集团都是央企类地产企业，央企类地产企业融资环境比较正常，地产民企受影响较大，民企放松才是真放松。 11月10日，中国人民银行公布了2021年10月金融统计数据报告。10月，住户贷款增加4647亿元，其中，短期贷款增加426亿元；中长期贷款增加4221亿元，同比多增162亿元。同日，10月个人住房贷款统计数据亮相：2021年10月末，个人住房贷款余额37.7万亿元，当月增加3481亿元，较9月多增1013亿元。 这是中国人民银行首次公布个人住房贷款的月度数据，以往个人住房贷款数据只在每季度公布的金融机构贷款投向统计报告中才会出现。 对此，有行业人士解读，“这表明央行正在积极落实金融委的最新要求，金融机构正在加快满足房地产合理资金需求，房地产贷款有望企稳，有利于帮助房地产业早日走出至暗时刻。” 此外，对于央行的数据，国泰君安证券研究表示，表内信贷的亮点在于居民中长贷显著改善，为6月份以来首次同比多增，9月房地产金融工作座谈会后，房贷额度松动可能带动此前积压的按揭贷款加速投放。企业信贷结构仍是不佳，依然靠冲票据和短贷来支撑，中长贷依然较弱。票据同比多增2284亿元，而企业中长贷同比少增1923亿元，意味着实体融资需求仍然偏弱，地产调控边际放松可能只是纠偏，“保房”而非“保房企”。 2020年以来，地产融资呈现逐步收紧的趋势。2020年8月住建部、央行召开了重点房企座谈会，并划定“三条红线”，站在房地产企业的角度直接约束其融资行为，遏制了盲目扩张的趋势。同年12月，中国人民银行联合银保监会共同发布了《关于建立银行业金融机构房地产贷款集中度管理制度的通知》，从商业银行的角度加大了对后市新增房地产信贷的控制力度。 今年以来，房企陆续出现违约事件，地产企业通过发债、信托等融资渠道也是逐渐收紧。对于近期房地产行业出现的变化，林江认为，自上而下的政策性利好，包括交易商协会与房企沟通，以及央行公布的放贷数据，可以解读为从央行层是支持住房贷款的增加。但这个信号并不意味着要对房地产融资完全松动，正常的按揭需求和企业融资需求还是要支持的。当然到中间执行层面，银行是否会给房企放款是另一个问题，银行或许更倾向于给国企类房企放款。 另外，2021年11月11，标普信评发布题为《危中有机：房地产开发行业2022年信用展望》的研究报告，其中认为，尽管当前行业面临诸多困难，但2022年房地产开发行业信用质量的整体基调是危、机并存。 标普信评认为，行业调控政策全面转向的可能性非常低。但是，在房地产企业连续出现信用风险之后，房地产调控政策可能边际小幅放松，如包括对于开发贷和按揭贷款投放避免“一刀切”，预售资金监管逐步理性等。 对于地产行业未来政策会如何？ 标普信评预计，随着房企违约后处置过程逐步完善，金融机构对于行业谨慎态度有所缓和，贷款投放逐步正常化，行业杠杆率下降到安全区间，行业可能开始回暖。 天风证券表示，从方向上来看，就是合理融资需求逐步得到满足。首先，经营相对比较稳健的、杠杆合理的主体融资需求可以得到满足，比如央企和部分国企为代表。其次，消费者的合法权益要得到满足；第三，保障性住房融资。 未来地产领域的政策还会有进一步安排吗？天风证券认为，不能完全否定，但即使有进一步举措，效果不一定明显。可以参考两段历史，2016年以后金融供给侧结构性改革过程和2018年民企纾困效果，结果有目共睹。房地产行业作为支柱，政策在对房地产施压时一定会有相应对冲和调整，但对于经营不好的民企地产企业来说，前景还是不容乐观。 周春表示，房住不炒，降杠杆是地产行业必须坚持的，不可能又走回炒房的老路。因此，短期来看，政策边际放松是利好信号，但长期来看，尤其对于民企地产企业压力仍然非常大。 （应受访者要求，文中林江、周春为化名，实习生黎洁对此文亦有贡献。）  

经济观察报 记者 李沁 “基金投资组合业务要变天了！” 这是第三方基金销售平台员工张馨月近期最明显的感受。 10月下旬，广东省部分基金公司及第三方销售平台接到一则名为《关于规范基金投资建议活动的通知》(以下简称“通知”)窗口通知。紧接着，上海、北京的机构亦接到了类似通知。 三则通知，在公募基金销售市场引起震动。 通知明确，提供基金投资组合策略建议活动为基金投资顾问业务，应遵守相关规范要求；不具有基金投资顾问业务资格的机构，不得提供基金投资组合策略等建议。 在业内人士看来，上述通知来得颇为突然。支付宝、天天基金、新浪基金等多个第三方销售机构随即向投资者做出部分基金组合暂停买入的限制通知；部分网络财经“大V”紧急下架基金组合；一些未获得投顾牌照的公司则忙于申请基金投顾牌照、谋求出路…… 《通知》引行业震动 “其实，广东证监局下发通知后，市场上并没有太多人关注，等上海的机构陆续接到通知后，询问的人逐渐多了起来。”张馨月说。 上述通知对基金投资顾问业务与基金销售业务及提供基金投资建议活动进行了明晰，其中有两点引起行业关注和讨论： 其一，提供基金投资组合策略建议活动为基金投资顾问业务，应当遵守《基金法》《关于做好公开募集证券投资基金投资顾问业务试点工作的通知》关于基金投资顾问业务资格管理、行为规范等有关要求。管理型基金投资顾问业务与非管理型基金投资顾问业务时基金投资顾问业务的两种形态，均应遵守上述规则。 其二，不具有基金投资顾问业务资格的机构不得提供基金投资组合策略投资建议，不得提供基金组合中具体基金构成比例建议，不得展示基金组合的业绩，不得提供调仓建议。 这些内容，让第三方基金销售机构、尚无基金投顾业务资格的基金公司及网络财经“大V”均受到一定的影响。 张馨月所在的公司是在晚上7点左右接到窗口通知的，当天晚上，公司集体加班讨论通知内容及应对措施。 很快，多家第三方基金销售平台下架了基金组合产品或禁止买入相关组合。 例如，天天基金网内部声明如下：应法规要求，我们即将对【组合】做出以下调整，1、所有组合即将于明日（11月4日）盘后暂停买入，组合的调仓、陪伴等服务可继续；2、已有投顾资质的基金公司，我们即将确定组合转投顾方案，并尽快逐家沟通；3、目前暂未取得投顾资质的基金公司，可能处理情况供参考：通过第三方投顾持牌机构合作，联合进行业务服务；我们将逐步通知投资者，跟投组合改为客户自建组合，停止提醒服务。 盈米基金则表示，公司从2020年上线投顾业务之后，大部分业务都已经升级成为了投顾服务，但仍有小部分基金组合业务，目前行业对基金组合已经有了明显的管理规范，将按照规范对现有组合业务进行分类处理，符合要求的将升级成为投顾服务，不符合要求的将会终止服务，转化成为销售关系，而非投顾关系。“现在各家应该都在积极地申请基金投顾牌照，未来的动向还要等监管进一步通知。”张馨月表示。 不止第三方销售机构，基金公司也一直在关注此事。 一位大型公募基金人士表示，此次通知是发给非持牌投顾机构的，已获得投顾牌照的基金公司并未收到通知，因此受影响不大，相关投顾业务亦在正常进行中。 一家中型基金公司人士表示，目前公司尚未开展投顾业务，加上本身体量较小，下架组合业务并未对自身产生较大影响，未来肯定是根据监管要求严格执行，努力申请投顾牌照。 而对于以推荐投资基金组合为主业的财经“大V”而言，受到的影响更为直接。 某财经“大V”粉丝交流群中，有粉丝发了一张基金组合截图，询问道：这个还能跟投吗？ 得到的回复是：“暂停了，统一过监管层场检后，有牌照的正常开展业务。” 张馨月的同事因购买了某财经“大V”的基金组合而加入了其粉丝群，下发通知的消息一出，粉丝群便炸了锅：“等一个回复。”“别吵了，他肯定着急写回复呢。” 在粉丝们七嘴八舌的讨论中，不少财经“大V”先后在粉丝群及做组合的平台中发长文说明：“基金组合不能买了，不代表钱没有了”“组合都在大家自己的账户里，想赎回随时可以赎回”“未来的几种可能……” 被搅动的基金投顾业务 2019年10月，基金投顾业务试点推出，迄今已有56家机构获得基金投顾资格试点的批文，包括23家公募基金、27家证券公司、3家银行以及3家第三方独立销售机构。 广发基金资产配置部总经理杨喆表示，整体来看，投顾业务尚处市场孕育期和摸索期，未来成长空间巨大，居民财富管理需求增长迅速，互联网金融、金融科技的发展为基金投顾业务的开展提供了良好的市场条件和业务基础。 “此次三地对基金投资活动的细化通知无疑会加速基金投顾业务的发展。”前述中型基金公司人士说。 本次通知受影响较大的是基金组合规模较大，且尚未获得投顾试点资格的机构。在此之下，迁移路径也较为明确。 盈米基金副总裁林杰才认为，一个路径是与具备投顾资格的试点机构合作，为客户提供符合规范的基金投顾服务；另外一个路径是将现有的组合业务在整改期内回归本源，变更成为基金销售关系。 记者采访的多家机构表示，目前公司正积极申请获得基金投顾牌照。 不过，对于一些体量更小的基金公司而言，获取投顾牌照试点资格并不容易。一家小型基金公司人士坦言，仅具备从事投顾业务的信息技术能力这一条就成为不少公司的“拦路虎”，未来走向仍不明晰。 在此情况下，与第三方持牌机构合作或为行业带来新的可能。前述大型公募基金人士坦言，对于销售机构与持牌机构的合作趋势，该公司内部都是比较开放的心态，因为这种模式也需要逐步尝试、探索，暂时并未有明确的方向。具备投顾试点资格的主体才能开展投顾业务，其与销售机构之间应该是一个合作共赢的趋势。 另一方面，相关从业人员的格局将发生改变，推荐基金投资组合的财经“大V”或将流向券商、基金公司及第三方销售机构。一位第三方机构人士表示，目前尚不明确是否要与基金公司或这些财经“大V”合作，正在尝试开发更多的合作可能。 同时，据业内人士透露，目前有第三方机构正在积极邀请这类财经“大V”入职该平台。不过对于财经“大V”而言，入职基金公司要或许比第三方机构拥有更多的可能性，其基金组合将不限于单个平台分发，选择性更多。 此外，前述大型公募基金人士亦提及，未来基金类“大V”何去何从仍具有未知性，无论是加入持牌的投顾机构还是以其他形式展业，仍在摸索中。据了解，各家投顾机构有在与这类“大V”谈合作，未听到有明确正式签约或已经展开合作的消息。 回归行业层面，林杰才认为，通知对行业的长期规范发展将有重大意义。 首先对“为客户提供基金投资建议”这个专业业务的规范进行了明确，解决了一些角色不清晰的问题，有利于行业的规范运行；第二是用投顾输出等模式，建立起了投顾机构与销售机构之间的协同机制，有利于行业的专业分工和协作；还有很重要的一点影响，由于基金投顾业务具有强烈的买方属性，将基金组合业务纳入基金投顾统一规范之后，可以让更多机构将关注点放在客户利益这个行业本来最应该关注的要素上，对行业的长期健康发展有重大意义。 杨喆则表示，基金投顾业务的目的是为了帮助投资者争取达到长期投资目标，相较于传统业务，更加重视投资风险收益水平和客户陪伴。目前市场上部分基金投资组合存在持仓集中度高或换手率较高等问题，可能无法帮助投资者争取实现长期的投资目标，甚至还会增加波动风险。基金投顾活动的规范化将有利于管理业务风险，为投资者提供更好的投资环境。未来，随着投顾规则进一步细化落地，将有利于引导投资者培养更加长期、理性的投资观，在选择组合的时候更加关注组合的风险控制能力和长期风险收益水平。 （应受访者要求，文中张馨月为化名）

经济观察报 记者 黄一帆 一鼓作气，再而衰，三而竭。11月11日晚间，证监会官网显示，浙江才府玻璃股份有限公司（以下简称“才府玻璃”）首发事项未获通过。当日共审核3家拟IPO企业，1家获通过，1家暂缓，1家被否。 才府玻璃的上市之路堪称一波三折。早在2017年，才府玻璃就开始冲刺IPO，然而排队等待两年后，才府玻璃被安排在2019年6月6日上会，不过公司临阵脱逃，在审核前夕撤回申报材料，公司IPO终止。 2020年，才府玻璃重启IPO，将目光转至深市主板。不过，今年9月16日，才府玻璃被安排上会，但却遭到了暂缓表决。 翻阅招股书，两次冲击落败背后，才府玻璃存有行业环保压力、业绩下滑、多家供应商问题重重、募投项目必要性等顽疾未解。 在发审委会议上，证监会围绕上述问题提出四点问询。证监会要求公司说明2020年销售收入未受疫情影响且较2019年增长的原因，是否存在放宽信用政策调节收入的情形等问题。此外，还要求才府玻璃说明向华润雪花、百威啤酒等玻璃瓶用户采购碎玻璃的单价明显低于德清金雷且主要以后者为采购来源的合理性；要求公司说明关联方的认定及关联交易披露是否充分。 显然，才府玻璃回答未能令发审委满意。记者致电才府玻璃询问上述问题，截至发稿，记者未获回复。 业绩下滑 根据招股书披露，才府玻璃的主营业务为日用玻璃包装容器的研发、生产与销售。股权机构上，才府玻璃带有家族企业特征，实际控制人为陈建刚、陈平安、王海红。三人直接和间接合计持有公司92.33%股份。其中，陈平安系陈建刚的父亲，王海红系陈建刚的配偶。 才府玻璃主要产品包括玻璃瓶罐和玻璃器皿两大类。根据具体盛放物品的不同，玻璃瓶罐类产品可分为酒水瓶、食品调味品瓶和试剂瓶，玻璃器皿类产品可分为蜡烛杯和组培容器。 从赛道来看，才府玻璃所处的玻璃包装容器行业是一个竞争较为充分的行业。才府玻璃称，市场将会受到运输半径等因素影响。由于玻璃瓶罐的经济运输半径一般为500公里以内，有实力的企业会选择在重要市场地域以兼并或新设的方式建立生产基地，以迅速抢占市场份额；此外，国内还存在着一些规模相对较小、能耗较大及污染物排放不达标的企业，也有部分企业为降低成本而在税收、环保、用工等方面不尽规范，市场的公平竞争环境尚待进一步完善。 或许正是因为上述竞争，才府玻璃还未上市利润就出现下滑情况。 招股书显示，才府玻璃在2018年-2020年报告期内“增收不增利”。才府玻璃营业收入分别为4.54亿元、5.38亿元和5.97亿元，2019年和2020年分别同比增长18.50%和10.97%。归母净利润分别为8604.14万元、7373.65万元和6944.71万元，2019年和2020年分别同比下降14.30%和5.95%；主营业务毛利率逐年下滑分别为31.00%、29.17%和26.71%。 与此同时，公司库存大规模增长。与2018年相比，2019年和2020年，才府玻璃的存货规模大幅增长。各期末，公司的存货账面价值分别为6090.88万元、1.61亿元和1.41亿元，占流动资产的比例分别为24.08%、45.46%和39.71%。 大客户波动之疑 值得注意的是，发审委就才府玻璃主营收入进行了细化关注。根据招股书介绍，才府玻璃产品均采用直销模式，根据采购方性质不同，主要客户分为直接用户和非直接用户。 直接用户例如华润雪花、百威啤酒，最终用户直接采购发行人的玻璃包装容器用于生产包装；而非直接用户即为贸易商。 在报告期内，非直接用户客户营收出现较大波动。2018年-2020年，该模式营收分别为1.30亿元、0.94亿元、1.50亿元，占比分别为 28.78%、17.60%、25.30%。 细化来看，非直接用户客户出现的波动也体现在前五大已披露客户中。上海尚程国际贸易有限公司（以下简称上海尚程）2018年是才府玻璃的第四大客户，销售金额为1839.64万元，占营收比为4.04%。2019年，上海尚程在前五大客户名单中消失。而2020年，其再度成为第三大客户，销售金额为4121.20万元，占比为6.90%。 而对比来看，根据披露，华润雪花2018年至2020年，才府玻璃向其销售的金额分别为1.24亿元、1.62亿元、1.39亿元，占比分别为27.31%、30.21%、23.25%。2020年出现了销售下降。 公司解释称，主要系2019年才府玻璃产能利用率在93.57%，在市场行情较好的情况下，优先保障直接用户类客户特别是啤酒瓶客户的生产，故减少对上海尚程等非直接用户类客户的销售。2020年，一方面国内发生了较为严重的新冠疫情，直接用户类客户限工限产，需求减少，另一方面，上海尚程主要面对的海外市场对玻璃瓶罐的需求变化较小。根据市场需求情况，公司2020年增加了对包括上海尚程在内的非直接用户类客户的销售。 简而言之，才府玻璃表示，在疫情下，上海尚程海外市场对玻璃瓶罐需求未发生变化，而国内则受到疫情影响。 在发审委会议上，发审委要求说明2019年发行人向非直接用户上海尚程的销售金额及占比相对较小的原因，结合菲律宾2020年新冠疫情的严重程度，说明上海尚程向发行人所购产品大幅增加且全部向菲律宾出口的合理性。 值得注意的是，菲律宾2020年3月因新冠疫情进入为期6个月的全国灾难状态，同年9月将全国灾难状态延长一年至今年9月。不知为何，上海尚程在彼时菲律宾疫情如此严重的情况下，还能维持高营收？ 此外，发审委还要求才府玻璃说明2020年向非直接用户类客户销售金额大幅增加的原因；在2021年上半年疫情较2020年好转且相关窑炉不存在检修的情况下，向非直接用户类客户销售金额大幅下滑的原因，是否存在向非直接用户类客户压货从而提前确认收入的情况。 原料“偏爱”买贵的 才府玻璃的供应商也存在不小的“疑问”。 才府玻璃的主要原材料为石英砂、纯碱、碎玻璃。一家名为德清金雷的供应商在2018年-2020年一直稳居前五大供应商。据披露，德清金雷为德清县金雷再生资源回收有限公司及其关联公司德清县金环再生资源回收有限公司的简称。 2018年至2020年分别为其第二、二、一大供应商之位。才府玻璃向其采购的金额分别为3251.45万元、4546.73万元、3611.96万元，占比分别为11.49%、11.33%、10.21% 根据启信宝显示，德清县金雷再生资源回收有限公司2009年成立，据其披露的2020年年报显示，公司从业人数为3人，当年营收为3358.63万元，亏损5.58万元。德清县金环再生资源回收有限公司成立时间为2004年，根据2020年报披露，公司从业人数为2人，当年营收为4076.41万元，净利润为1.35万元。总共从业5人的德清金雷撑起了对才府玻璃共计1.14亿元的销售，而德清金雷实际也并未在交易中获利。 此外，据此前公司向上交所提交的招股说明书显示，德清国能再生资源回收有限公司（以下简称德清国能）是才府玻璃主要供应商之一，2015年至2017年采购金额分别是1336.43万元、1742.51万元和2118.71万元，占采购总额比例分别是13.63%、12.04%和12.33%。 公司称，2017年下半年，政府部门对碎玻璃回收环节的环保监管要求趋严，德清国能因无法达到相关环保要求而关停了碎玻璃回收业务，导致公司2018年1-6月未向德清国能采购碎玻璃。 记者注意到，早在2016年5月，德清环保局责令德清国能再生资源回收有限公司立即停止生产，同时罚款人民币伍万圆整。不过，从招股书来看，在停产后，2017年德清国能却仍在对才府玻璃进行销售。 值得注意的是，根据才府玻璃向上交所提交的招股说明书显示，公司向碎玻璃主要供应商德清国能、德清金雷的碎玻璃采购价格均高于通过招标与华润雪花确定的采购价格。 才府玻璃解释称，主要原因系从华润雪花采购的碎玻璃需要公司进行挑选和进一步粉碎，并且碎玻璃对华润雪花而言属于生产废料，价格敏感度相对较低，因此公司向华润雪花采购的碎玻璃价格相对较低。因此，公司向主要供应商采购的碎玻璃价格具有公允性。 不过显然，监管对于该解释并不满意。在发审委会议上，发审委要求公司说明，向华润雪花、百威啤酒等玻璃瓶用户采购碎玻璃的单价明显低于德清金雷且主要以后者为采购来源的合理性，采购价格的确定依据及其公允性。同时要求说明原供应商德清国能、华隆制瓶的基本情况、股东及实际控制人，是否与才府玻璃及其关联方存在非交易性资金往来，关联方的认定及关联交易披露是否充分。 记者还将继续关注才府玻璃相应动作。

经济观察报 记者 姜鑫  11月15日！ 一个在中国证券市场历史上具有里程碑意义的钟声，即将在北京鸣响。 北京证券交易所（以下简称"北交所"）官宣：开市各项工作已准备就绪，定于2021年11月15日开市。 首批81家公司、新增超210万户、合计400余万户投资者，以及全力备战的券商、公私募基金们，都在期待着这个投身其中的时刻。 此时，距离9月2日北交所宣布设立，仅仅过去两个月的时间。与创业板十年磨一剑、中小板五年孕育相比，昔日科创板从提出到开板用时260天实为迅速，而北交所70多天的筹备落地速度则再度令市场惊叹。 北交所的横空出世在资本市场掀起了热烈的讨论，也打破了张可亮和同行们平静的工作状态。 作为银泰证券股转系统业务部总经理，张可亮的工作随着北交所开市时间的临近愈发繁忙。“除了同行交流、企业咨询，媒体采访，还有很多机构、单位来邀请去做关于北交所的分享，”已经做了8年新三板业务的张可亮被称为是新三板的堂吉诃德，一路陪伴新三板走到今天，一直坚信新三板的价值，所以一直坚守在新三板市场，“北交所的设立对于三板人来说，是在2021年立冬前迎来了春天。” 据了解，在一场“专精特新”大会过后，申万宏源正在组建超300人的“北交所”专业服务队伍，同时计划设立100亿一级市场股权基金、100亿二级市场公募基金、资管产品…… 新鼎资本董事长张弛同样忙碌，自9月份以来，他的公司已经发行了四只新三板专项基金，目前浮盈20%-30%。在他看来，目前正是政策窗口红利期，开市前期的资金推动行情不容错过。 尽管只是精选层的整体平移，但为了迎接中国资本市场的第三家证券交易所，参与者们不约而同地迈入了北交所的备战时间。 在国内大循环为主、国内国际双循环相互促进，以及金融供给侧结构性改革背景下诞生的北交所，也为资本市场拉开了新的业态：三大交易所错位竞争发展，专精特新的中小型企业将得到更为实际而直接的支持。 开市前夕 工作于某大型券商的张猛（化名）已经连续几周加班，从事技术支持的张猛即将和同事们迎来最后的冲刺。 为验证各市场参与者技术系统对于北京证券交易所开市各类业务的技术准备情况，全国中小企业股份转让系统有限责任公司、北京证券交易所联合中国证券登记结算有限责任公司、深圳证券通信有限公司、中证指数有限公司共同搭建测试环境供市场进行通关测试。各证券公司、信息商、基金公司亦是测试参与者。 据了解，通关测试不额外设置测试场景，所有场景以2021年11月15日生效的业务场景为准。重点验证北交所行情更新频率为3秒一次、证券分层公告中不再显示“精选层”，北交所上市公司的所属层级显示为“北交所”以及北交所首日上市股票（证券简称为“N”开头）不设涨跌幅，触发临时停牌情形时，北交所下发临时停牌公告等场景。 同样在等待这一刻到来的，还有81家企业。就在11月10日，晶赛科技、科达自控、中寰股份、同心传动、大地电气、志晟信息、中设咨询、汉鑫科技、广道高新、恒合股份十家公司同时发布公告称，经北交所同意，于11月15日在北交所上市，这些企业均为刚刚完成精选层挂牌流程的新股，是北交所首批上市企业的重要组成部分。同时，还有71家企业已经在精选层挂牌的企业，会平移至北交所。 因为北交所的开设，这80余家企业已经被多次研究，有不少券商研报对其进行了扫描：这些公司主要集中于机械、电子等板块，总市值2743亿元，流通市值1085亿元，市盈率中值31.3倍。 这并不是北交所的全部，据了解，另外有50余家企业处于精选层在审阶段，这些将成为北交所的后续储备队伍。此外，还有200余家企业发布了精选层意向公告。在张可亮看来，明年北交所挂牌企业数量有望达到三百家，2023年有望突破1000家。 对于开市行情，张弛表示看好，目前正是投资新三板和北交所的黄金阶段，当下是资金推动型市场，先进来的人赚后进来人的钱。“新上市的十家企业有望有不错的表现，前期市场关注比较高，不排除有阶段性的估值溢价，加之目前二三十倍的市盈率远远低于创业板和科创板，但后续可能会出现分化。”一位关注新三板市场许久的投资者对经济观察报记者表示，自精选层成立以来，有了较为活跃的交易，特别是近两个月以来，不少企业都有不错的市场表现，目前来看，估值并不算低，更多的机会在创新层甚至是基础层，但这需要很强的专业性和风险承受能力。 券商厉兵秣马 “9月2号不忙，点了烤串和家人一起吃晚饭，就在这时，北交所的消息出来了，从此电话、微信一直响个不停，最后烤串也没吃成，聊到凌晨一两点才睡。”在谈及北交所的设立时，张可亮表示并不在意料之内，消息甫出，自己也很震惊，但很快被纷至沓来的咨询和讨论打断了。“市场还是很关注，自那一两周后，我一直都是忙碌的状态。” 忙碌的并非张可亮一个人。另一位某中型券商相关业务负责人在接受经济观察报记者采访时表示，随着筹备事项的推进，自己越来越忙，一天内要去两家企业。 在诸多市场参与者中，券商是重要的一环，面对北交所带来的业务机会，各家券商可谓厉兵秣马。“北交所的建立，会使大量的创新型中小企业和合格投资者热情高涨，踊跃参与，交易活跃度将大幅提升，会给券商带来更多的业务机会，包括投行业务、一级市场投资业务、经纪业务、两融业务等。预计北交所的建立将显著丰富投行的客户结构，大量专精特新中小企业将直接成为投行服务客户，补上投行传统上不重视中小企业的短板。”国金证券相关负责人在接受采访时对经济观察报表示。 开源证券和申万宏源证券是新三板市场上督导项最多的两家券商，也是挂牌企业数量超过500家的两家券商。北交所推出后，两家公司反应迅速。 在谈及北交所业务的准备工作时，开源证券股转业务总部总经理孙剑屾表示，“对于北交所相关业务，公司非常支持，更是将其作为公司的战略发展方向。因此，在北交所设立的消息推出后，公司进一步在人、财、物各方面强化了布局，首先是加大了人员的招聘力度，进行了北交所、新三板业务的培训，不断完善打造北交所业务的全产业链条，为企业提供从挂牌到持续督导，从定增、投融资对接道北交所上市的保荐，目前已经形成自己的特色，团队之间也有很好的磨合。”此外，开源证券还计划和股东成立一只规模较大的北交所专项基金，加大相关业务的布局。 据了解，目前在新三板业务上提供全链条业务的券商并不多，由于市场原因，很多券商的新三板业务发展缓慢。 10月中旬，申万宏源召开了“专精特新”大会，并制定了“专精特新”战略，据其投行业务负责人介绍，公司计划组建超300人的“北交所”专业服务队伍，提供“北交所”全产业链服务，并计划设立100亿一级市场股权基金，设立100亿二级市场公募基金、资管产品，投入不少于10亿元资金用于北交所创新型中小企业、“专精特新”企业做市，组建业内最大的“专精特新”研究团队之一。“北交所设立的消息宣布后，公司投行子公司立即组织相关部门研究并召开内部会议进行讨论，确定将加大在新三板业务领域的投入并制定了北交所业务行动方案：针对北交所业务开展专题培训；建立了新三板业务部门+投行业务部门+分公司及其下辖营业部的协同服务体系；构建多层次的北交所目标客户覆盖体系。”上述人士表示，在中小企业比较集中的长三角、大湾区、川渝等地将增设相关团队，目前正根据人员扩充计划扩充新三板队伍，招聘新三板推荐、保荐、销售相关人才。 此前并未把新三板业务作为重点方向的券商也开始发力。 中金公司也在采访中表示，目前其已经建立起由公司领导挂帅、主要管理层全部参与的北交所业务专项工作指导小组，动员了包括投资银行部、研究部、股票交易部、中金资本、中金财富在内的多部门、跨专业支持中金公司北交所业务发展，形成投行、投资、研究、经纪、做市等部门高效协同联动机制。 据上述国金证券负责人介绍，国金证券也围绕新三板和北交所的相关业务成立了专门的项目组，具体策略上，优化存量项目，完善相关激励政策；鼓励发掘优质项目，提高挂牌项目分配比例；适时调整立项标准，扩充储备。具体来看，在梳理督导企业的基础上优化存量项目，为承接外部督导项目腾出人力。 研究领域同样是券商发力的重点。一位券商从业人士表示，“目前来看，沪深交易所的上市公司基本上会被现有的研究力量覆盖，新三板则不然，北交所设立后，其标的股票也将成为券商分析师的需要覆盖的范围，或许不少研究团队会扩大规模。”经济观察报记者发现，已经有券商在招聘“专精特新”分析师职位。 基金布局进行时 “9月份的时候还不太明显，最近就有不少出资人主动找过来买基金。”临近北交所开市，张弛在募资中感受到了市场风向的变化。在他看来，以前新三板相关的基金不太好募集，现在这种情况发生了改变。据张弛介绍，目前其公司有9只新三板专项基金在运行，其中有4只基金是在2021年9月后紧急募资完成的。在他看来，参与市场的黄金机会，也在9、10月份。 不少个人投资者也开始行动。“这几天咨询北交所的客户多了起来，可能前几天咨询的是投资机会，这几天多是问如何参与的。”中信建投某券商营业部一位工作人员对经济观察报记者表示。 北交所数据显示，截至11月12日，累计有超210万户投资者预约开通北交所合格投资者权限，开市后合计可参与北交所交易的投资者超400万户。 北交所成立后，昔日的精选层企业也被纳入到了公募基金的投资范围。据了解，目前已经有9家基金公司申报了专门的北交所主题基金，6家公司申报了专精特新主题基金。据了解，这些基金将以不低于非现金基金资产80%的比例投向北交所市场，且均为“两年定期开放”或“两年持有期”产品。 对于一级市场投资人来说，北交所同样带来了改变。一方面，投资人可以更便捷地参与早期的企业投资，以更低的价格入股创新型中小企业，同时也对投资人的判断力提出了更高的要求，投资人需要有能力挖掘早期项目投资价值。此外，在中金公司相关负责人看来，北交所的成立还有望将一二级市场分界线前移。“北交所的成立允许发展阶段更为早期或是规模更小的企业进入二级市场，对于一级市场投资者而言降低了投资的退出难度，提高了早期投资者的投资意愿。” 而更为明显的影响是，北交所拓宽了投资者的投资范围。它的建立将直接快速增加市场可选标的。北交所不仅从标的数量和市场容量上带来广阔延伸空间，更在上市公司的种类和特征上拓宽了边界，为机构投资人增加了资产配置的灵活性和空间，满足了不同风险偏好投资人的需求。 张可亮认同上述看法，但就目前市场资金量看来，优质企业的市场供给尚有不足。截止到9月底，新三板有7000余家挂牌公司，精选层71家，占比1%，只有更多的优质企业到北交所来，才能吸引更多的资金。 三足鼎立新态势 “在沪深交易所于1990年相继设立后，时隔30余年，中国资本市场迎来又一个全国性证券交易所，意味着资本市场全新时代的到来，作为北交所设立的见证者和市场的参与者，我们感觉到很振奋。”谈及北交所设立的感想，中金公司相关负责人如是表示。 在他看来，北交所的成立有利于构建大中小企业良性互动、协同发展新格局，进一步完善服务不同层次、不同发展阶段企业融资需求的资本市场基础设施。 该负责人认为，从市场功能上看，北交所设立后，将形成京、沪、深三地交易所功能互补、各具特色、各显优势的证券市场新格局。沪深市场的主板主要为成熟的大中型企业服务，科创板为硬科技板块的企业服务，创业板为高新技术企业、战略新兴产业企业服务，而北交所将定位为“服务创新型中小企业的主阵地”，聚焦创新型中小企业，服务对象“更早、更小、更新”；区域上看，北交所成立后，我国交易所版图将覆盖长三角、珠三角、京津冀三大主要城市群，与我国城市群发展战略相配合，有利于促进区域协调发展。从产业链的竞争格局看，我国很多产业存在“大而不强”的现象，产业链关键环节存在短板，迫切需要“补链强链”。北交所将大力发展专精特新中小企业，为行业龙头企业提供关键产业链环节的产品或服务，相互协同，相互促进，解决卡脖子问题，共同提升我国产业链的综合竞争力。 而就新三板自身来说，北交所的设立也具有重大意义。申万宏源相关负责人在接受经济观察报记者采访时表示，北交所解决了新三板成熟企业最后上市的问题，不再需要额外的专板及组织，现有精选层企业可直接成为上市公司。 不难发现，企业离开新三板的现象正在发生改变，会有越来越多的中小企业先来挂牌、发展成熟、最后上市。在此基础上形成的公开透明的Pre-IPO企业池，使得面向创新型中小企业的投资业务也将迎来春天。 曾在2017年出版书籍《新三板改变中国》的张可亮，依然坚持对新三板和北交所的看法。他认为，中小企业是中国经济的基本盘，扶持中小企业发展能带来大量就业机会，推动经济实现高质量发展，已有的沪深交易所主要面对大中型企业，北交所将有力弥补我国对中小企业融资的短板。新三板市场也将成为资本市场的稳定器。在他看来，定位于服务专精特新中小企业的北交所将和工信等部门形成联动，各部门对中小企业的扶持也将连贯在一起。 11月11日晚间，工业和信息化部副部长徐晓兰表示，将深化与证监会合作，强化产业政策与金融政策协同，支持北京证券交易所打造成为服务创新型中小企业的主阵地，加强优质中小企业上市培育、对接资本市场。 面对机遇，9月份获评专精特新小巨人企业的一位负责人，决定放慢企业精选层的挂牌进程以等待北交所的开市。“对北交所既看重又期待。”上述负责人表示。而这，也是更多市场参与者的心声。  

　　中新网11月13日电 据《欧洲时报》报道，白俄罗斯和波兰、立陶宛因难民引发的边境争端仍在发酵。波兰、立陶宛持续加强边境管控，欧盟也威胁加强制裁，作为回应，白俄罗斯则警告要切断对欧洲的天然气供应，引发欧洲天然气价格将进一步上涨的新一轮担忧。 资料图：白俄罗斯总统卢卡申科出席阅兵式。 　　边境难民危机发酵 白俄或实施“断气” 　　英国广播公司(BBC)报道，数千名来自伊拉克、叙利亚和也门等地的难民滞留在波兰边境，希望借道进入欧盟。对此，欧盟指责白俄罗斯制造了这场边境难民危机，破坏了欧洲安全，但白俄罗斯方面否认上述指控。作为报复，欧盟计划对白俄罗斯实施新一轮制裁。 　　对于欧盟的威胁，白俄罗斯领导人卢卡申科迅速回应：“如果他们对我们施加额外制裁……我们必须回击。”他说，“我们在给欧洲供暖，他们却在威胁我们。如果我们切断天然气供应呢？我奉劝波兰、立陶宛和其他脑袋空空的人三思而后行。” 　　欧洲目前正深陷天然气短缺、价格高涨的泥潭。流亡的白俄罗斯反对派领袖Svetlana Tikhanovskaya指责卢卡申科在“虚张声势”。 　　不过，牛津能源研究所的卡提亚•亚菲玛瓦博士认为，应谨慎对待白俄罗斯的言论。“如果欧盟对白俄罗斯施压过大，它很可能被迫采取行动。”他补充道，这可能进一步推高整个欧洲的天然气价格，包括英国在内。 　　卢卡申科手握“王牌”：亚马尔-欧洲天然气管道 　　卢卡申科的底气从何而来？因为他有所依仗，即那条经由白俄罗斯进入欧盟的俄罗斯天然气管道——亚马尔-欧洲管道。 　　据英国《卫报》报道，这条管道为俄罗斯天然气工业股份公司(Gazprom)所有，长度超2600英里，它将俄罗斯的天然气从亚马尔半岛和西伯利亚西部的巨型气田，输送至波兰和德国。这条管道虽然并不直接通向欧洲其他国家，但它确保了德国庞大天然气储存设施的供应，欧洲大陆的能源公司和贸易商都依赖于这些设施。 　　亚马尔-欧洲管道是欧洲天然气进口的重要通道。目前，俄罗斯仍是欧洲最大的天然气供应国，2020年俄罗斯对欧供气的约1/5经由白俄罗斯，并主要通过亚马尔管道输送。 　　由于新冠肺炎疫情导致经济放缓，全球对化石燃料的需求激增，欧洲各地的天然气价格已接近创纪录高位。因此，供气一旦中断可能进一步推高天然气价格，除了拉高家庭账单以外，还可能导致工厂关闭，给经济造成严重冲击。 资料图：俄罗斯总统普京(右)与白俄罗斯总统卢卡申科(左)。 　　俄罗斯保持沉默 欧盟更多制裁启动在即 　　事实上，据报道，俄罗斯与欧洲之间围绕天然气管道的争端已持续多年。2009年，在供应合同谈判破裂后，俄罗斯切断了对乌克兰的天然气供应。 　　不过，目前，俄罗斯方面尚未就白俄罗斯切断供气言论作出回应。对欧洲来说，俄罗斯天然气出口并不理想，俄罗斯的最大客户其实是需求更高的亚洲。 　　据报道，欧盟最早可能于下周一(11月15日)出台更多制裁措施，可能的措施包括，阻止载有难民的国际航空公司，降落在白俄罗斯首都明斯克的机场。 　　此外，欧盟还在考虑对俄罗斯国家航空公司Aeroflot实施制裁，原因是该公司向白俄罗斯运送难民，但Aeroflot已否认此项指控。 　　另外，土耳其国家航空公司表示。将限制向伊拉克、叙利亚和也门公民出售部分航线的机票。伊拉克则表示。正在组织撤回留在白俄罗斯的伊拉克公民。 责编：海闻、夏丽娟

资料图 海外网11月13日电 俄新社13日报道称，俄罗斯总统普京当日接受“俄罗斯24”频道采访时，谈及有关白俄罗斯与波兰边境局势，称西方国家导致难民危机，俄罗斯与此无关。 普京表示，俄罗斯航空公司没有运送难民至白俄罗斯和波兰边境。运送难民的是那些已在欧洲的人和组织，但很难追究他们的责任。他同时表示，希望德国总理默克尔和白俄罗斯总统卢卡申科尽快举行会谈。 近来，波兰与白俄罗斯边境难民危机不断升级。目前约有3000至4000名难民正在边境白俄罗斯一侧，另有至少1万名难民也在等待时机进入波兰。波兰国防部已在边境地区部署了1.2万名士兵，以阻止试图冲破铁丝网的难民。 据路透社报道，美政府近日表示，白俄罗斯与波兰边境的难民危机“非常令人担忧”，并分别向俄罗斯和白俄罗斯表达了对边境局势的关切。俄总统新闻秘书佩斯科夫11日表示，莫斯科对白俄罗斯和波兰边境日益紧张的局势感到担忧，但是俄罗斯与这场危机无关。（海外网 张琪） 海外网版权作品，未经授权不得转载。 责编：张琪、姚凯红