经济观察网 记者 洪小棠 “光速”获批的多只硬科技ETF再迎新进展。 跑步入场 9月20日，包括嘉实上证科创板芯片ETF、华安上证科创板芯片ETF、南方上证科创板新材料ETF、博时上证科创板新材料ETF、华夏中证机床ETF等5只产品密集发布公告表示，将于9月23日正式发行。 此外，记者从渠道人士处获悉，国泰中证机床ETF预计将于26号正式发行。 从时间上来看，上述6只产品仅于4天前的9月16日刚刚上报，仅用2天，9月18日，6只ETF便成功获批，有业内人士感叹，从筹备到获批再到发行可谓“光速”了。 根据证监会行政审批进度来看，9月16日，嘉实基金、华安基金分别上报了上证科创板芯片ETF，南方基金、博时基金分别上报了上证科创板新材料ETF，而华夏基金、国泰基金分别了上报中证机床ETF。 “这次能够这么快上报及获批，监管的意图很明确，即能够为更加细分的科技领域提供‘活水’，进一步加强金融服务实体经济的作用，从资金端疏解“卡脖子”难题。”一位接近监管的公募人士表示。 国泰基金量化投资部总监梁杏表示，ETF产品的推出，吸引了中长期资金入市，为国家科技发展提供了资金支持，有助于提升产业自主创新能力，加快“卡脖子”关键核心技术攻关，促进我国经济长期稳定发展。 6只产品 3大领域 从六只科技ETF的覆盖领域来看，六只产品分布聚焦新材料、芯片、机床三大领域。 其中，嘉实上证科创板芯片ETF、华安上证科创板芯片ETF的跟踪指数为上证科创板芯片指数（以下简称“科创芯片指数”），该指数由上交所和中证指数有限公司于2022年6月13日正式发布。 上交所官网显示，该指数选取不超过50只市值较大的半导体材料和设备、芯片设计、芯片制造、芯片封装和测试等领域的上市公司证券作为指数样本，以反映科创板代表性芯片产业上市公司证券的整体表现。该指数前十大权重股包括了中微公司、中芯国际、华润微、澜起科技等芯片龙头公司，权重合计占比为60%。 中证指数有限公司官网数据显示，该指数的基日为2019年12月31日，基点为1000；截至9月20日收盘，科创芯片指数的年内跌幅为30.07%。 嘉实上证科创板芯片ETF拟任基金经理田光远表示，在多重利好因素同频共振的作用下，国内芯片产业蕴含巨大的投资机会。一方面，国内技术的持续发展，已经成为国内芯片行业发展的“加速器”。数据显示，在过去一年，全球增长最快的20家芯片行业公司中，19家是中国大陆企业，2021年中国芯片行业平均销售额增长速度位居世界第一。另一方面，在全球芯片短缺、全球供应链再短期因素下的波动、“专精特新”小巨人政策扶持三大机遇，中国芯片行业或将迎来发展的黄金时期。 而华夏中证机床ETF、国泰中证机床ETF跟踪的是中证机床指数，该指数由中证指数有限公司于2022年5月9日发布，从沪深市场中选取50只业务涉及机床整机及数控系统、主轴、切削工具等关键零部件的设计、制造和服务等领域的上市公司作为样本。该指数前十大权重股包括：大族激光、华工科技、上机数控、江特电机、汇川技术等，合计权重为54%，截至9月20日的年内跌幅为18.62%。 梁杏认为，国泰中证机床ETF获批后，能够有效提升市场关注度，有助于机床行业的发展壮大。同时，基金产品有望给机床行业带来增量资金，助力实体经济加大研发投入、扩大生产，促进产业链实现质的提升。居民投资中证机床相关ETF，一方面支持国家战略，另一方面有助于分享经济成长带来的收益。 华夏基金中证机床ETF拟任基金经理司帆表示，中证机床指数最新一期样本合计日均总市值6408亿元，自由流通市值为4764亿元。样本日均总市值平均值为133亿元，中位数为48亿，整体偏小盘。最新一期样本中，超过50%权重分布在深交所主板。机床整机样本数量和权重占比均超过50%。83%的样本数量和70%的权重集中在机械制造，其次是电子和有色金属。前十大样本权重合计59.00%，前五大样本权重合计36.44%，最大权重样本为大族激光。 有别于芯片和机床两大领域，南方基金和博时基金此次获批的ETF则与新材料板块有关。该指数从科创板市场中选取50只市值较大的先进钢铁、先进有色金属、先进化工、先进无机非金属等基础材料以及关键战略材料等领域上市公司证券作为指数样本；该指数前十大权重股包括：西部超导、容百科技、沪硅产业等，合计权重为63%，截至9月20日该指数年内跌幅为25.42%。 南方基金表示，新材料产业正处于发展关键阶段，未来成长空间巨大，长期投资价值凸显。首先，性能优异的新材料的国产化发展是中国成为制造业强国、摆脱“卡脖子”困境的关键。其次，产品渗透率提升+下游需求景气度+公司核心竞争力为新材料公司发展保驾护航。最后，近期原料价格回落+疫情负面影响趋弱+海外贸易环境改善带来估值反弹空间，新材料公司所受阶段性压制削弱，毛利率边际改善下，公司提价通道及盈利共振能力或将增强。 对于上述硬科技ETF的发行，沪上一位大型基金公司相关人士表示，近期市场走势较为低迷，6只硬科技ETF赶在此时点发行，其资金积极性有待进一步验证，不过科技细分领域的布局长期来看仍然具有重要意义。

经济观察网 记者 沈怡然 9月20日，记者从国产DPU公司中科驭数处获悉，公司近期完成一轮数亿元的B轮融资，这是公司近一年多来完成的第三轮融资。公司创始人兼CEO鄢贵海表示，本轮融资将用于加速驭数DPU芯片的研发迭代和产业布局。 中科驭数成立于2018年，创始团队来自科研院所，其专注研发的DPU芯片是全球新近发展起来的一种专用处理器。公司在2022年获评第四批国家专精特新“小巨人”企业。 计算机中主流的算力芯片有CPU和GPU，简单来说，DPU属于一种数据专用处理器，可以帮助CPU分担一些网络、存储、计算和安全等任务的负载。随着摩尔定律逼近极限，CPU性能增长乏力，但在数字经济的推动下，数据和算力却呈现爆发式增长，这使得原本的主力处理器芯片负载过重，DPU就是为了解决这一矛盾而诞生的。 该公司表示，本轮融资由金融街资本领投，建设银行旗下建信股权跟投，老股东灵均投资、光环资本、泉宗资本连续三轮追投。今年公司的产品进展是，第二代DPU芯片K2今年初投片，预计于近期回片。第三代DPU芯片研发迭代已经接近尾声。 鄢贵海表示，和CPU、GPU这类成熟芯片不同的是，DPU在全球是新技术，尚未形成西强东弱的市场格局，英特尔、英伟达、博通等一众国际企业都在布局，但是国产企业并没有和他们拉开差距，形成技术的代际差异。“随着技术的成熟，DPU也会走向标准化，但在此之前，中国企业仍有很大的机遇。”鄢贵海称。 中科驭数的第一批客户以国内金融企业为主。按照该公司所说，随着高频量化交易日益兴盛，交易系统对时延性能要求越来越极致，目前行业中纯软件的加速方案遭遇瓶颈，公司的DPU芯片主要功能是配合GPU和CPU，共同为高带宽、低延迟、数据密集的计算场景提供计算引擎。近期公司的产品和解决方案已经拓展到数据中心和云原生、高性能计算、5G边缘计算等场景。 根据海外公司Fungible和英伟达的预测，用于数据中心的DPU量级将达到和数据中心服务器等量的级别。服务器每年新增大约千万量级，每台服务器可能没有GPU，但一定会有一颗或者多颗DPU，好比每台服务器都必须配网卡一样。服务器每年新增大约1500万台，每颗DPU如果以1万元计算，这将是千亿量级的市场规模。 鄢贵海表示，从国内需求侧来看，中国拥有世界最强的互联网产业、规模最大的网民和线上生态，也可能成为DPU应用的巨大市场。

经济观察网 记者 李华清 又有一家SPAC申请港交所上市。 9月19日，港交所披露了Everest Acquisition Corporation（以下简称“Everest”）的上市申请材料，保荐人是农银国际和花旗。 Everest是一家在开曼群岛新注册成立的特殊目的收购公司，即SPAC公司，旨在与一项或者多项业务业务进行合并、股份交换、资产收购、股份购买、重组或者类似的业务合并。 Everest的发起人是Hony Partners Group（弘毅）和农银国际融资。 弘毅的投资历史可以追溯到2003年，在北京、上海、深圳和香港设有办事处，截至2021年12月31日，弘毅的私募股权资产管理规模约为100亿美元。自成立以来，弘毅通过多只基金投资了100余家公司。 弘毅关注医疗健康和消费领域较长时间。弘毅在医疗健康领域配置的资金总额为12亿美元，投资的公司类别包括医药、医疗器械、生物科技、医院管理及药房连锁企业，重要投资标的有石药集团、先声药业、天境生物、全亿健康等。过去18年间，弘毅在消费领域的总投资额超过14亿美元，投资组合包括零售、餐饮、数字消费等，重要投资标的包括锦江酒店、柠萌影业、字节跳动、逸仙电商等。 随着低碳经济的兴起，弘毅也关注绿色投资，在新能源、节能、智能环保等领域进行股权投资，重要投资标的包括盈峰环境、新奥股份、林洋新能源等。 受弘毅的影响，Everest的投资领域将主要聚焦于医疗健康、消费和绿色产业。Everest的主要投资地在中国。 “我们认为中国具有巨大的增长潜力。”Everest在上市申请材料里称，在2015年至2021年期间，中国GDP的复合年增长率达到8.2%，同期美国的GDP复合年增长率仅为4.0%，2021年，中国贡献了全球约18%的GDP。 另一发起人方面，农银国际融资是农行的集团成员公司，2010年在香港成立。据Dealogic的资料，自2018年至2022年9月16日期间，农银国际融资作为承销商共参与过138宗首次公开发售交易，作为保荐人共参与过28宗首次公开发售交易，按交易宗数计算，在香港所有的投资银行中分别排名第三及第六。农银国际融资参与过多家明星企业的首次公开发售交易，如京东健康、蓝月亮、小米、百胜中国、美团、小鹏汽车等。 值得指出的是，Everest是多家正跃跃欲试登陆港交所的SPAC公司之一。 自港交所在2022年1月1日起正式实施SPAC上市机制后，中国香港成为继美国和新加坡之后又一启动SPAC上市机制的上市地。公开资料显示，目前仅有四家SPAC公司在港交所成功上市，今年上半年，有13家SPAC公司向港交所递交上市申请。 不少中国投资机构希望能通过香港的SPAC机制快速上市，掘金新市场。香港交易所集团行政总裁欧冠升曾表示：“香港交易所致力提升中国香港市场在国际上的吸引力、竞争力和多元性。增设SPAC上市机制反映了我们努力不懈提升中国香港作为亚洲首要融资市场的声誉，巩固我们作为全球领先国际金融中心的地位。我们希望透过引进SPAC上市机制，容许经验丰富而信誉良好的SPAC发起人物色新兴和创新产业公司作为并购目标，扶植一些富有潜力的企业新星茁壮成长、迈向成功。 

经济观察网 记者 姜鑫  570.7万人！ 9月19日，银保监会中介部通报了保险公司销售从业人员（以下简称销售人员）执业登记的最新情况。 数据显示，截至2022年6月30日，全国保险公司在保险中介监管信息系统执业登记的销售人员570.7万人，其中代理制销售人员521.7万人。这个数据较官方通报的人数顶峰973万人减少了400万人，上述高点出现在2019年。 一位中小型寿险公司高管对经济观察网记者表示，实际情况可能比这个数据更加惨烈。尽管近两年来个人代理人渠道为主的大型险企一直在进行队伍“清虚”，监管上也对自保件的业绩提出了新的要求，但是仍然有很多虚挂人力清理不到位。 半年人力消失70万 大型险企为重灾区 人身险代理人占据代理人总数七成。数据显示，截至6月30日，94家人身险公司执业登记销售人员401.4万人、占比70.3%；90家财产险公司执业登记销售人员169.3万人、占比29.7%。 数据显示，2021年底，财险公司销售人员数量为169.1万人，2022年上半年实现了微增。这也意味着，代理人规模下滑主要体现在寿险公司，与2021年底比，行业销售人员减少了71.2万人。 在代理人数量倏忽减少400万人的近三年时间里，寿险经营压力渐显。近两年来，“人力锐减”“至暗时刻”“转型深水区”等话题成为讨论寿险行业发展的关键词。 得个险者得天下，回顾保险行业发展历程，个人代理人制度可谓推动寿险行业发展的关键力量。自打友邦将代理人制度引入中国，保险市场一改财大寿小局面，寿险行业呈现快速发展。这也成为老七家寿险公司多年以来保持竞争力甚至部分成为世界500强企业的不可或缺因素。 然而，在2019年行业规模到达顶峰后，发展势头发生改变，粗放发展了30年的代理人制度在多重因素制约下矛盾渐显，拥有着大部分代理人的大型寿险公司开始了精英化的转型之路。 2022年中报显示，截至上半年，中国平安个人寿险销售代理人数量从2021年末的60.03万人下降至51.9万人，降幅达13.5%；同期，中国人寿个险销售人力为74.6万人，较2021年末82万人减少了7.4万人；太保寿险月均保险营销员31.2万人，较2021年末的52.5万人减少21.3万人；人保寿险“大个险”营销员数量为12.9万人，较2021年末的18.6万人减少了5.7万人；新华保险个险代理人规模人力为31.8万人，同比下降27.9%。五家上市寿险上半年的个险人力累计减少49.6万人。 中国人寿副总裁詹忠在其业绩发布会上表示，“这几年，受各种复杂的外部环境影响，寿险行业在深度调整，各家公司都在主动转型。从目前来看，行业代理人规模还处于下行通道，但下滑速度在放缓，有逐渐企稳迹象。从老七家寿险公司数据来看，去年代理人数量下滑了36%，今年上半年下滑速度为14%。” 大专以上学历占比提升 从销售人员性别结构看，中介部披露的数据显示，女性384.6万人、占比67.4%，男性186.1万人、占比32.6%。在人身险公司，这一数据对比更加明显：人身险公司女性人员占比74.6%，财产险公司男女性人员比例基本持平。 近两年，提高代理人质量成为寿险行业代理人制度改革的核心因素。尽管不少公司一线城市代理人质量逐渐提高，产能也在提升，但就市场数百万大军整体来看，仍然有很大的提升空间。 从中介部披露的销售人员学历情况看，高中学历人员262.5万人、占比46.0%，大专及以上学历人员225.8万人、占比39.6%，初中及以下学历人员82.4万人、占比14.4%。值得注意的是，上述三个数据中，大专以上学历占比有所提升，2021年这一比例为38.5%。 学历提升的同时，代理人产能也有所提升：半年报数据显示，平安寿险代理人渠道，人均新业务价值为31958元，同比增长26.9%；太保寿险核心人力，月人均首年保险业务收入32331元，同比增长23.5%。与此同时，中国MDRT（百万圆桌）会员数量也显著增长，从2020年的9848人，增长至2021年的13200人，增加约3352人。 中介部还披露了不同合同类型人员的占比情况，代理制销售人员521.7万人、占比91.5%，员工制销售人员39.6万人、占比6.9%，其他合同类型销售人员9.4万人、占比1.6%。与2021年相比，这一占比的变化情况是，代理制、其他类型销售人员占比有所提升，员工制销售人员占比下滑。 两财险公司因登记质量问题被点名 在本次披露人力方面数据外，中介部还披露了登记质量等问题。 通报显示，截至2022年6月30日，全国保险公司销售人员在中介系统的执业登记数据与报送保险统计信息系统的同口径数据差异率为0.77%，两个系统间数据差异率继续稳定保持在较低水平。其中，162家保险公司的系统间数据差异率低于2%，14家保险公司的系统间差异率介于2%-5%之间，8家保险公司的系统间数据差异率高于5%，其中富德财产数据差异率为13.9%，较上一统计期有明显反弹。 完备性情况方面，截至2022年6月30日，全国保险公司销售人员中执业登记基础信息要素缺失者占比1.42%，较上一期下降0.06%。 具体来看，近97%的保险公司该占比已低于5%，其中74家保险公司已完全消除销售人员基础信息要素缺失现象。珠峰财险信息要素缺失者占比为13.8%，原因主要为未上传照片。

经济观察网 记者 邹永勤 9月20日，易方达黄金主题证券投资基金（LOF）A类人民币份额（场内简称：黄金主题LOF；基金代码：161116）发布风险提示公告称，因近期该基金二级市场交易价格波动较大，请投资者密切关注基金份额净值。 公告同时称，“2022年9月15日，本基金基金份额净值为0.661元，截至2022年9月19日，本基金在二级市场的收盘价为0.773元，明显高于基金份额净值，投资者如果盲目投资于高溢价率的基金份额，可能遭受重大损失”。 二级市场持续高溢价 这并不是黄金主题LOF的第一次风险提示。据经济观察网记者的不完全统计，黄金主题LOF今年内的第一份风险提示公告发布于7月13日，并于此拉开了其连续发布风险提示公告的大幕。截至9月20日，两个多月时间，黄金主题LOF已经连续发布了12份风险提示公告，而原因均指向该基金二级市场价格溢价率偏高。 但连续12次的风险提示，却似乎对黄金主题LOF的二级市场价格没多大影响。通联数据Datayes！的统计显示，该基金7月13日的二级市场价格和份额净值分别为0.797元、0.696元，溢价率为14.51%；而9月16日（当前最新披露的净值日）的二级市场价格和份额净值分别为0.776元、0.666元，溢价率为16.67%。 换言之，经过12次风险提示后，黄金主题LOF的溢价率不降反升。而期间的8月2日，其溢价率更是一度达到22.91%的高度。为何长达两个多月的高溢价，却吸引不来套利资金进场套利，从而烫平二级市场和份额净值的差价呢？ “并不是我们不想进场套利，而是它暂停申购了”，长期活跃于集思录、专注于股债基套利的职业投资者黄洋在接受记者采访时说。他指出，市场可能认为是黄金价格的波动引发黄金主题LOF的高溢价率，“但其实不是，最主要的原因是其在3月7日起就暂停申购至今，而正是从那个时候起，它的高溢价就居高不下。否则，如此诱人的套利空间，早就被资金烫平，不可能长达数月存在的”。 据黄洋介绍，黄金主题LOF是属于T+0的商品LOF基金，“也就是可以在二级市场T+0交易买卖、T+1赎回，也可以通过申购后T+3在二级市场卖出套利，因此基本上不会出现超过5%的价差；但现在由于长期停止申购导致套利途径堵塞，它就等同于兼具封闭基金和T+0两种属性，且规模又小，极易被游资炒作，出现高溢价率也就不足为怪了”。 为何长时间暂停申购 那么，黄金主题LOF为何长时间处于暂停申购状态呢？是基金产品出现了问题准备清盘，还是别的什么原因？对此，易方达基金的相关工作人员对记者表示，并不存在退市等情形，“最主要是出于外汇额度限制及保护投资者利益等原因，才于3月7日暂停了其申购以及定期定额投资的。至于什么时候能够重新放开申购，这个还不确定”。 她进一步向记者介绍称，其实近期该公司旗下暂停申购的基金产品也比较多，属正常现象，并非仅仅只有黄金主题LOF暂停申购，“比如QDII基金类型，除了黄金主题LOF外，还有原油A类人民币（161129）以及标普生物科技人民币（012866）等也是处于暂停申购状态”。 通联数据Datayes！的统计显示，截至6月30日，黄金主题LOF的资产规模仅1.33亿元，是典型的袖珍基金。该基金的操作策略是通过对国际黄金价格中长期趋势的判断，在不同资产类别中（主要包括黄金ETF、黄金采掘公司股票、黄金股票基金）进行资产配置。 该只基金的基金经理为周宇，在管产品总数为8只，在管产品规模仅2.79亿元。在黄金主题LOF的中报中，周宇表达了对下半年黄金资产走势的乐观态度，“历史上看，在美联储货币政策由鹰转鸽之时，往往是黄金资产触底回升之际”。 他指出，从长期的角度来看，由于缺乏足够的资本开支，包括黄金在内的诸多大宗商品未来数年的供给均难有大幅增长，而在能源转型、供应链重塑和地缘政治动荡的大背景下，供应端的通胀压力恐将成为常态。而这些因素并非货币政策能够轻易解决，因为货币政策的机制，是通过抑制需求使价格回落。 若供给不稳定成为主要原因，就意味着央行们需要使需求更大幅度的恶化方可匹配供给的收缩，而这将带来深度的衰退。然而，基于当今诸多经济体普遍的高债务、贫富分化和政治不稳定的局面，很难相信深度的衰退不会引发更大的问题。 “因此无论是更高的中长期通胀预期，或是央行们紧缩周期趋于转向，还是经济衰退和地缘政治引发更多的避险需求，都有利于黄金类资产的长期表现”，周宇说。

经济观察报 记者 蔡越坤 黄一帆 王雅洁 “刚刚结束了海外几个月的差旅行程，所幸赶在台风‘梅花’之前回到了上海，这两天正在按照防疫要求进行隔离。”2022年9月13日15:12，在微博上久未发文的复星集团掌门人郭广昌，更新了一条最新动态。 近期，频繁减持并出售所持股票和旗下资产的“复星系”，正处于债务问题之忧的风波之中。“复星系”旗下核心运营主体复星国际（0656.HK）、复星医药（600196.SH,2196.HK）、 豫 园 股 份（600655.SH）的股价自9月开启了下行模式，并探出年内新低。 就在9月13日这一天，市场将目光聚焦于北京市管企业收到北京国资委通知梳理与复星集团的合作情况（不限于持有股票，股权投资，资金出借，工程承包，担保，商贸合作等事项），并研判相关合作风险。二级市场上，“复星系”旗下多家上市公司股价以及相应债券的价格齐跌，投资者信心低迷。 经济观察报记者当天联系复星集团掌门人郭广昌。郭广昌微信回复记者表示，自己刚回上海，正在隔离中，且这是北京市国资委的日常信息搜集工作，没有针对性。当记者追问前几天减持复星医药，包括此前金徽酒、海南矿业的原因是希望回笼资金，增加流动性，还是纯粹只是从财务投资回报的角度考量时，郭广昌微信语音回复记者称，“不要（这个）听谣言”。 9月14日上午，复星国际官网披露，党委书记、复星国际副总裁祝文魁在北京拜会了北京市国资委有关领导。双方就未来加强合作、推动项目在北京加快落地等进行了探讨。 此外，针对彭博社报道的“中国监管部门要求银行和部分国企摸底与复星系企业往来敞口”一事，复星国际执行总裁、CFO龚平9月14日上午向经济观察报记者表示，上述报道信息不实，“纯属子虚乌有。”龚平表示，复星已通过多个渠道向监管机构求证，中国银保监会未要求商业银行摸底复星的财务敞口，与复星合作的多家商业银行从未收到相关通知。 创立于1992年的复星，至2022年已是“而立之年”。复星打造了健康、快乐、富足、智造四大业务板块，覆盖超30个国家和地区的业务布局。 今年以来，千亿体量的复星系密集处置资产的情况，让外界对其业务经营、整体负债、穆迪调降评级情况等表现出忧虑，其整体投融资战略变化等亦成为海内外市场投资者的核心关切。 股价连跌 据复星集团官网介绍，2021年总收入为人民币1612.9亿元，总资产为人民币8064亿元，在2022福布斯全球上市公司2000强榜单中列第589位，MSCIESG评级为AA。“复星系”由自然人郭广昌实际控制，股权层级较多并涉及境外主体，境内核心运营主体复星国际、复星高科下属复星医药、豫园股份、海南矿业、南钢股份等上市公司及复地集团、南钢联合等非上市公司，系各板块运营实体。 从二级市场表现看，在“复星系”密集减持上市公司股权以及出售资产等动作下，其旗下多家公司已经连续多日出现股价下跌的情况。 9月2日至9月8日，复星国际的股价连续5个交易日下跌，9月9日有所上涨；中秋节后，9月13、14日，其股价再度下挫，分别大跌4.11%、6.94%。上述复星管理层在回应市场担忧之后，9月15日，复星国际的股价上涨 9.65%；9月 16日转为下跌2.8%。 9月2日至9月13日，复星医药A股的股价下跌超15%。9月14、15、16日复星医药股价跌幅分别为1.97%、2.13%、2.63%。截至9月16日收盘，股价维持在32.17元，总市值为859亿元。 9月7日，豫园股份的股价下跌3.11%，9月13、14、15、16日分别下跌0.9%、2.72%、0.53%、3.74%。针对股价下跌原因，豫园股份证券事务部相关人士9月13日表示，目前公司经营一切正常。 另外，2022年6月份，国际三大评级机构之一的穆迪国际将复星国际的Ba3家族评级列入下调观察名单，受到负面评级行动影响，该公司美元债价格大幅调整。 6月下旬，将于2023年1月份到期的境外债“复星国际 5.95%N20230129”的价格大幅下跌。 对此，龚平回应表示，“穆迪按照其标准的财务和信用指标打分卡，在定量的维度，给复星国际的打分是Ba2，但是因为其分析师对中国宏观经济和资本市场大环境非常悲观，故从主观判断的定性的角度，把复星国际的评级降到B1。” 6500亿债务悬顶 拨开迷雾，由减持、穆迪降级等一系列事件所引发的市场对于复星集团担忧，所围绕的核心是集团的财务情况。 穆迪6月份对复星国际“评级行动”的背后，主要源于穆迪对复星国际流动性承压的担忧。 穆迪高级副总裁蔡慧表示，将复星评级列入下调观察名单，反映穆迪担心公开债券市场投资者避险情绪的升温，将令复星本已紧张的流动性再度受压，预期未来6至12个月公司境内外债务到期规模较大，国内房地产行业低迷亦将加大信用蔓延风险，并增加复星核心房地产子公司的流动性压力。 根据中金公司6月底研报数据统计，截至2022年6月23日，复星系6家境内发债主体存续债券共53支、合计余额528.5亿元，其中一年内到期21支、合计197.3亿元。 复星系在境外发债主体主要是复星国际，为复星高科的全资股东，目前在境外存续7支美元债券、余额合计38.3亿美元，3支欧元债券、余额合计12.8亿欧元，均以担保结构发行。 此外，根据复星国际2022年半年报数据，截至2022年6月30日，复星国际流动性资产为3787.8亿元，非流动资产为4709.0亿元，合计8496.8亿元；流动负债合计3754.0亿元，非流动负债合计2757.6亿元，合计6511.6亿元。资产负债率为76.6%。 其中，流动负债项下，计息银行借款及其他借款高达1236.9亿元，同比上升了30%。另外，根据复星高科公司债券中期报告数据披露，截至2021年末，复星国际所有权受到限制资产（抵质押）账面金额为人民币888.57亿元。 据此，有分析认为，复星集团正承受上述所拥有的6000多亿债务以及流动负债所带来的压力。 龚平告诉记者，“复星上市主体报表上体现的总债务，是包括集团所有并表子公司（豫园股份，复星医药，葡保等）的债务，这些并表子公司是独立的法人主体，其债务不由集团承担。” 他表示，“所以所谓6000多亿复星的债务，是一种偷换概念的陈述。6500亿的数字，是复星国际合并报表的全部债务，包含了旗下金融机构如保险公司的债务。特别因为保险业务本质是承保，负债率较高，所以合并报表口径导致总债务较高。但是，金融机构的债务和企业的传统债务不是同一个概念，复星国际真实的企业债务实际上只有2600亿。进一步拆解，这2600亿债务，还包含了旗下如豫园股份和复星医药等并表子公司的债务；而对这些债务，复星国际是不负连带责任的。真正归属于复星国际的负债，只有1000亿元。而相对应的总资产是2700亿元。” 从复星国际当前杠杆率以及债务成本来看，两项数据近六年表现平稳。 从复星集团半年报披露时的材料看，目前复星集团现金、银行结余和定期存款三者合计为1176.5亿元。根据计息债务/总资本所得的杠杆率显示，自2105年-2021年及2022年上半年，公司杠杆率分别为 53.6%、50.7%、52.4%、53.7%、53.5%、54.3%、53.8%、56.8%。此外，上述时间段平均债务成本为 5.0%、4.5%、4.7%、5.0%、5.1%、4.8%、4.6%、4.5%。 开启“卖卖卖”模式 除债务问题外，近期复星集团密集减持旗下上市公司股票资产也是市场所关注的另一核心焦点。市场担忧，减持是否意味着复星集团正在急剧收缩自身体量。 9月9日，保险业协会披露的公告显示，“复星系”决定要大比例减持旗下永安保险股权，从累计持股40.68%直线降至14.68%；9月6日，复星旅游文化（1992.HK）也发布公告称，其控股股东复星国际在9月5日收市后，以8.57港元/股的价格将其持有的2800万股复星旅文股份协议出售给独立第三方； 9月2日，复星医药公告，控股股东复星高科技拟减持不超过8008.97万股A股股份，占公司总股本比例3%，按9月2日收盘价40.21元/股计，此番减持可套现约32亿元；9月3日，豫园股份发布公告称，拟出售金徽酒13%股份，预计交易总价19.37亿元，减持完成后，豫园股份将失去对金徽酒的控股权。 此外，复星集团2022年还减持了手中海南矿业（601969.SH）、中山公用（000685.SZ）、泰和科技（300801.SZ）、青岛啤酒（600600.SH）等上市公司股权。 据不完全统计，2022年至今，“复星系”已经或者拟减持旗下公司股份的套现规模或超过百亿元。 而在2022年之前，“买买买”是复星系的发展本色。根据时代数据（Datagoo）统计，回顾复星近十年投资轨迹，自2012年以来，复星的投资势头不断上涨，据时代数据统计，2016年全年，复星累计投资104次，对比2012年，增长幅度达593.3%。2019年、2020年复星投资的脚步略微放缓，在2021年复星再度加快投资脚步，投资数量回升。截至2022年8月18日，复星就已累计投资51次。 相比之下，2022年以来，复星系开启“卖卖卖”模式。龚平称，复星近期减持是为了进一步提升评级，夯实流动性安全垫，增强跨越经济周期的能力，这也是近几年财务战略的正常延续。 龚平补充称，“动态梳理和优化资产组合，是复星持之以恒的工作，并非仅为了应对目前的市场环境而作为。但是我们也注意到，复杂的外部环境，加大了舆论对集团资产处置的关注度，导致了片面解读个别资产处置行为，而忽视了集团资产优化的大原则，即长期动态优化。” “实际上，除去金徽酒解决同业竞争外，之前复星做的一些外部投资已使公司获得了较好的浮盈。对于环境以及公司自身稳健经营的判断，回收一些现金是很正常的。”有市场分析人士观察到，“目前复星也并非一味减持收缩，在产业方面，包括豫园的福佑路项目、旅文明年的度假村计划以及复星医药拿下阿兹夫定独家商业化合作都是产业在推进的系列动作。” 对于出售金徽酒控制权一事，一位接近豫园股份方面的人士表示，此前在拥有舍得后，由于两块资产同为浓香型白酒，因此在发展两块业务时，由于同业竞争问题，豫园股份在处理时有颇多掣肘。而财务方面，豫园股份出售金徽酒部分股权，算上剩余的1.27亿股，复星系账上浮盈超过30亿元。 有观点也认为，复星近期减持行为即为周期内战略层面上的投退操作。 2022年中期业绩会上，龚平曾公开定调：“面对资本市场的剧烈波动，我们还是坚持既定的财务战略，以评级管理为抓手，把集团评级管理财务战略下沉到核心子公司，规划2022年到2025年逐年稳定有序地压降债务，拉长债务周期，同时提高子公司向上的现金分红，控制总部固定费用，从而稳步优化集团信用指标。” 上半年盈利承压 2022年上半年，复星国际的归母净利润出现下滑。 8月31日，复星国际发布半年报数据指出，2022上半年其实现营业收入828.9亿元人民币，同比增加17.7%；实现归母净利润27.0亿元，同比下降33.6%。 从经营角度，根据安信证券统计，复星医药收入达212.8亿元，产品销售贡献主要营收增长来源，新品及次新品收入占制药业务收入超25%；但BNTX股价波动等因素影响公允价值变动损失达十亿余元，导致板块利润下滑幅度较大。 此外，快乐板块中，海外业务复苏，亏损大幅收窄。2022上半年，该公司快乐板块实现营收320.7亿元，归母净利润-0.6亿元（去年同期为-12.3亿元）。其中，复星旅文实现收入同比增加131%至64.2亿元，亏损由去年同期的20.0亿元大幅减少至2.0亿元，支撑板块业绩回暖，主要由于海外多地旅行限制逐步放开，复星旅文海外业务强劲复苏。 安信证券分析，受疫情冲击、资本市场波动及行业景气度影响部分板块业绩表现，健康、富足、智造板块净利润均有一定程度下滑。 此外,对于该公司盈利承压的主要原因，国泰君安研报表示，主要是全球资本市场的剧烈波动和原材料价格上涨所致。其健康、富足、智造板块盈利全面承压进而拖累集团2022年中期整体业绩，分板块来看，其归母净利润分别同比-76.4%、-39.4%、-36.1%。健康板块虽然旗下复星医药产品销售增长强劲，但因为旗下持有的BNTX股票等金融资产公允价值大幅回调，导致净利润转亏；富足板块虽然旗下重要运营实体葡萄牙保险的保费收入稳健增长，但也被包括股票在内的金融资产公允价值下行严重拖累；智造板块旗下南钢股份由于受原材料价格上涨影响交大，利润也同比有所下降。 对于未来业绩的预测，国泰君安称，伴随该公司快乐板块消费和文旅业务持续强劲复苏，其全年盈利负增长幅度有望大幅收窄。上半年，伴随新冠肺炎疫情对海外市场的影响逐渐消除，海外消费者逐步恢复正常的旅游消费活动，复星旅文海外业务强劲复苏，推动整体板块同比减亏95.1%。 国泰君安预计，下半年，复星国际海外业务有望全面恢复到新冠肺炎疫情暴发前的状态。同时伴随国内防疫政策逐步优化，国内消费复苏也将助推板块盈利提升，快乐板块2022年有望实现利润同比正增长，这将助力集团盈利负增长幅度收窄。另外，如果资本市场表现回暖，金融资产公允价值回升也有望提振公司业绩。 在全球经济风云变化之下，“全球化”的复星，动作频频的战略方向如何？ 2010年，复星提出全球化的一个核心战略——“中国动力嫁接全球资源”。在2022年3月份的业绩大会上，郭广昌表示，最近几年，复星集团在提高全球化战略，把“中国-全球双向驱动”作为经营目标，在中国产业升级的背景下，复星集团循序渐进、脚踏实地的向全球输出产品和服务，特别是对于非洲、印度等新兴市场，加码进行布局。 在2022年8月31日的上半年业绩发布会上，郭广昌称，将全球化打造成整体，加大产业深度和吸收人才的广度，选择最合适的资源为重点地区创造价值，推动生态经济相互赋能，并高速升级发展。 在最近的9月13日，他在微博中说：“我始终坚信，全球化是全人类的共同利益，复星的竞争力在于全球化的视野和能力。更重要的是作为一家植根中国的企业，中国永远是复星最重要的根据地。不论在海外还是在隔离期间，我都始终心系着国内的业务。未来希望复星能在深耕中国的同时，实现全球化生态中的相互赋能和高速成长 。”

经济观察网 记者 洪小棠 CXO赛道暴跌后，一家中大型基金公司旗下医药基金经理线上路演时，遭遇来自渠道方及持有人的激烈提问，导致原本90分钟的路演不得不在进行到45分钟左右时匆匆结束。 这一事件的导火索，是9月12日美国总统拜登签署的一项行政命令，该命令旨在促进制药业以及农业、塑料和能源等行业的美国制造。 消息一出，13日开盘A股和H股CXO概念股便迎来了大跌，A股CXO龙头药明康德和凯莱英跌停，港股药明生物跌近20%…… 受此影响，医药主题基金的净值亦遭遇大幅打击。截至9月16日，带有基金名称中带有“医药”或“医疗”的基金产品自9月13日以来几乎全线下跌。更有包括国投瑞银创新医疗、广发沪港深医药、广发医疗健康等多只医药主题基金9月13日单日大跌近5%。 杀跌之后，部分基金经理表示，受海外政策影响，目前对CXO领域态度依旧偏谨慎。不过也有基金经理表示，长期来看低位配置价值凸显。 遭遇“黑天鹅” 9月12日，当人们还在欢度中秋假期时，一则来自美国的消息让医药基金经理和研究员们开始担忧起来。 当地时间9月12日，美国总统拜登签署了一项行政命令，启动国家生物技术和生物制造倡议。 其中指出，生物制造（主要为合成生物学等控制微生物制造特殊的化学物质和化合物，用于打造塑料、燃料、材料和药品等）未来将成为工业的重要组成部分，在十年内或可达到30万亿美元产值，而目前美国生物制造业正过度依赖于其他国家的供应链。 该倡议预计或将加速生物技术创新，在农业、能源、医药等领域发展美国的生物经济。 消息传来，9月13日A股、H股CXO概念板块便迎来大跌，截至当天收盘，A股CXO龙头药明康德和凯莱英跌停，康龙化成跌超13%，博腾股份跌近10%，泰格医药跌超7%；港股药明生物跌近20%，药明康德跌近17%，凯莱英跌超12%，泰格医药跌超9%，康龙化成跌超14%。 随即，多家CXO概念相关上市公司对外回应。药明康德相关人士表示，公司关注到该信息，目前公司业务和运营一切正常。泰格医药回应称，从公开消息看，（该政策）主要是针对CDMO生物合成制造方面，“暂时没有看出（该政策）对我们公司会有潜在的影响。” CXO，俗称医药外包产业链，而医药产业链又分为研发、生产、销售。这三者均可实现外部，其中，研发外包为CRO,生产外包为CMO或CDMO，销售外包为CSO。在业内，CXO也泛指做医药外包业务的公司。 虽然多家公司表示该政策目前未对公司造成实质影响，但对于医药基金经理来说，这一消息对所管理的基金净值来说却造成了“暴击”。 根据wind数据不完全统计发现，9月13日当天，在基金名称中带有“医药”或“医疗”的149只基金几乎全部“沦陷”。其中国投瑞银创新医疗、广发沪港深医药、广发医疗健康当日跌幅最大，分别下跌4.96%、4.93%和4.90%。 正是由于近期的大幅震荡，一位医药基金经理在近日与渠道的路演交流中不得已关闭评论，并缩短了路演时间…… 曾经的“救命稻草” 事实上，近年来，CXO逐步成为了医药基金经理持仓的主要阵地。 记者了解到，随着近年来医药领域的发展与变化，医药基金经理们的持仓风格逐渐从“仿制药--原料药--创新药--医疗器械--医疗服务--CXO”，这一变化在2021年下半年开始愈演愈烈。 究其原因，北京一位医药基金经理对记者透露，近几年包括集采、医保谈判，对仿制药、创新药等的价格打压比较严重，以至于很多药品降价幅度超过了50%，很多相关企业的股价也经历了长时间大幅度的调整。 就在医药全行业持续调整震荡时，以药明康德为代表的CXO异军突起，持续拉升，看到机会的医药基金经理们好像找到了“救命稻草”一样牢牢抓住。 如今这一现象被业内戏称为“含CXO量”。 后视镜视角来看，2020年底则是布局CXO的好机会。彼时，工银瑞信基金旗下基金经理赵蓓、谭冬寒、长城基金的谭小兵等均在2020年下半年便将所管理的部分基金前十大重仓股逐步调成CXO概念股。 正因如此，2020年至今，即便医药全行业整体走势较为低迷之下，赵蓓的工银瑞信前沿医疗、谢玮的中信建投医改、谭冬寒的工银瑞信医疗健康等多只医药主题基金曾一度实现翻倍，截至目前依然创造了超过50%的回报。 然而，随着海外“黑天鹅”事件的突然降临，“含CXO量”较高的基金也纷纷大幅回调。 提前减仓 不过，在记者统计的“含CXO量”较高的基金中，有部分基金在9月13日当天，仅呈现微跌状态，甚至部分基金实现了“万绿丛中一点红”。 例如，前海开源中药研究精选9月13日日涨幅为0.66%、鹏华医药科技同一天涨幅为0.38%。此外，郎超管理的鹏华医疗保健及潘龙玲管理的建信高端医疗当日呈现微跌状态，跌幅分别为0.10%和0.55%。 而从中报来看，上述基金经理提前减仓CXO的可能性较大。 例如，鹏华医药科技基金经理金笑非在半年报报中表示，结构上，看好医药新周期的开始，CXO虽然有比较大的调整，但未来仍对这个抱团的板块比较谨慎，资金会从CXO里不断出来，重新在医药各个细分行业里动态平衡。 事实上，金笑非在去年四季度时便对CXO板块进行了减仓操作，其在2021年四季报中表示，四季度我们在高位兑现了大部分的CXO资产。 无独有偶，建信高端医疗基金经理潘龙玲也在去年四季度对CXO进行了减仓操作，其在去年四季报中表示，布局了制药装备、中成药、医疗服务、中药消费品等子板块，减少了创新药产业链（CXO）、医疗服务、高值耗材、医疗器械方面的配置。 而对于CXO利空和大幅杀跌后，基金经理如何看待医药赛道的投资格局？ 华南一位医药基金经理坦言，目前对CXO领域的态度偏谨慎。原因在于中国CXO企业的产品在美国上市会受美国临床审批政策的限制，从而导致时间成本，经济成本，科学成本大大增加。 恒生前海消费升级混合基金经理鲁娜认为，国内CXO行业对美国客户尤其依赖，由于国内CXO企业的收入75%以上来自海外，对地缘政策敏感度较高，该项行政命令导致市场对企业中长期景气度不乐观，进一步影响相关公司的估值评估，因此市场在较为恐慌且悲观的情绪下选择卖出相关标的以回避风险。 展望未来，鲁娜进一步表示，我国CXO行业上半年业绩较为靓丽，企业订单充足，固定资产和在建工程仍保持高速增长，从侧面体现行业高景气度周期持续，业绩有望持续高增。CXO板块经过近两年的估值消化，整体估值已回归较为合理的区间，从长期看低位配置价值凸显。 泰达宏利基金表示，当前一级市场医药投资依旧火爆，在企业人员招聘和CAPEX（资本性支出）持续增加的背景下，CXO板块依旧会维持较高的景气度。 “在产业技术加速迭代、资本支持持续强化、医改不断推进的背景下，中国医药企业唯有不断创新、升级，才能在日益激烈的竞争中脱颖而出。在投资决策时，投资者除了重点关注一线龙头外，也可自下而上找寻各细分领域的“专精特新”小龙头。”泰达宏利基金进一步认为。 华泰证券研报认为，生物制造产能建设周期较长，从土建到后续的生产体系建设和监管机构认证长达3-5年。考虑到具体政策细节和支持方案尚不明确，美国本土的基础建设周期时间长，行政令落地后或需要5年以上的时间方有可能对国内现有生物制造工业体系产生实质性影响。

经济观察网 记者 梁冀  2022年9月16日，A股连续下行的第三日，“牛市旗手”集体熄火。截至收盘，上证指数报3126.40点，跌2.30%；深证成指报11261.50点，跌2.30%；创业板指报2367.40点，跌2.34%。 Choice数据显示，沪深两市4261只个股收跌，仅581只个股收涨。北向资金净卖出45.12亿元，南向资金净买入14.02亿元。两市合计成交7993.53亿元，沪市成交3550.85亿元，深市成交4442.68亿元。 盘面上，申万一级下31个行业分类全数飘绿。非银金融板块领跌市场，跌幅达4.86%；41家A股上市券商全线收跌，互联网券商龙头东方财富（300059.SZ）更重挫超10%。 9月16日，证券板块集体熄火，41家A股上市券商全数收跌。国联证券（601456.SH）、广发证券（000776.SZ）与中信建投（601066.SH）3家券商跌幅分别达到7.68%、7.45%和7.00%；除华安证券（600909.SH）跌幅为2.47%外，其余40家券商跌幅全部超过3%。“券茅”东方财富跌幅达10.78%，另一家互联网券商概念股指南针（300803.SZ）更达到11.03%。 从行业来看，多家券商年内配股也对股价造成压力。9月14日，中金公司（601995.SH）发布公告，拟配股募资不超过270亿元；这也是继2021年中信证券（600030.SH）配股募资280亿元后，募资额次高的券商配股计划。公告发布当日，中金公司股价重挫，其A股、H股股价分别重挫9.20%和7.95%。 消息面上，9月15日，国务院办公厅印发《关于进一步优化营商环境降低市场主体制度性交易成本的意见》，内容提及着力规范金融服务收费，鼓励证券、基金、担保等机构进一步降低服务收费，推动金融基础设施合理降低交易、托管、登记、清算等费用。 招商证券非银团队点评称，此次国办发文旨在深化市场化改革，促进资本市场投资者获得感，降低摩擦成本，促进资本市场稳定繁荣。不过降费并非行政强制行为，公司间竞争差异化将进一步拉开，强者更强和特色化发展趋势将进一步明确。 数据显示，截至目前，今年第三季度日均股基成交额10583亿，环比+2%，日均两融成交额16238亿，环比+4%，交投情绪总体稳定，但是近期受内外负面预期冲击，市场活跃度下滑。招商证券认为，国务院鼓励降费和存款利率下调有望激发市场活力。展望后市，延续流动性稳中有松趋势，改革持续推进，全面注册制年底前有望落地。相关举措对市场形成支撑，对券商板块构成催化。 招商证券认为，券商板块短期出现明显超调，但行业目前呈现典型的景气度韧性较强，业绩有望环比持续改善特征，叠加政策和流动性的双重催化渐行渐近，反观券商股价和估值均处于历史较低位置，上涨概率较大、回报赔率较高等特征。 湘财证券也表示，短期来看，上市券商2022年第二季度自营投资业绩大幅改善，带动板块业绩环比明显修复，预计券商板块业绩有望伴随市场回暖持续修复。长期来看，居民财富向资本市场转移的趋势未变，全面注册制落地后将推动资本市场持续扩容，证券行业长期发展向好。此外，当前券商板块PB估值处于1.29x的历史低位，配置价值凸显。

经济观察报 记者 汪青 “9月15日存款降息的消息一出，我们就知道人民币兑美元汇率要破7。”施晨佳说。 施晨佳是浙江宁波市宁兴优贝国际贸易有限公司总经理及创始人。作为从事外贸行业十余年的老兵，她对于汇率变动一直保持着敏锐的观察。 前段时间人民币对美元汇率波动比较大，她还和银行以及外贸同业的朋友讨论，汇率会不会瞬间就冲破6.99的防守点。 “没想到汇率降下去没几天，今天就直接突破7了。”9月15日，施晨佳在接受记者采访时表示。 9月15日，国有大行齐齐下调人民币存款挂牌利率，离岸人民币（CNH）对美元汇率盘中跌破“7”关口，最低贬至7.0183；在岸人民币（CNY）对美元汇率也逼近“7”关口，最低触及6.9962。9月16日，CNY也跌破“7”关口，这是时隔两年时间，人民币兑美元汇率再度“破7”。这是因为在全球通胀、美联储激进加息及强势美元周期背景下，中美利差倒挂加速，令人民币汇率承压。 施晨佳说，虽然外界都说7只是一个心理关口，没有太大的本质意义，但是对贸易公司而言，短期内还是感受到了实实在在的冲击。 她算了一笔账，如果进口量按每月6000万美元计算，月汇率近期上升波动1%-2%计算，月成本将会上升600万-1200万美元，对公司效益的影响就比较大。 汇率涨跌牵动着外贸企业的神经，作为东部沿海主要外贸省市的浙江，其外贸人也在经历几家欢喜几家愁。 潮起 尤天刚坦言，作为外贸出口企业实际上早就已经习惯汇率的“双向波动”，人民币兑美元贬值表面上出口企业的利润可以直接得到提升，但是做生意的都是图业务可持续，因此最终的结算价格并不完全由汇率决定。 尤天刚是浙江义乌市茂联进出口商行总经理，公司主要以出口机械和汽车零配件为主。 “比如近几天，汇率波动比较大，此前签订短期合同的客户就希望公司可以打折销售。说实话，现在世界经济都不太好，我们主要出口的国家是欧洲和南美，为了今后生意的可继续，商量到最后都会做一定的让步。”尤天刚说。 今年一季度开始，尤其是二季度以来，汇率波动受多重因素影响，俄乌战争局势、美联储加息、我国外贸开局平稳……人民币兑美元汇率整体呈现“先升后贬、双向波动”的态势。 施晨佳掌舵的贸易公司全年进出口额超65亿元，因此早已将汇率波动纳入日常的经营和财务决策中。“汇率波动对外贸企业外汇结算产生影响，但只要汇率浮动不超过15%，对B2B外贸企业的影响就相对较小。一般而言，B2B外贸企业都有自己的供应链，且大部分具备较强的粘性，不会因为小范围的汇率波动造成客户的流失”。 李军龙也对近期的汇率波动并没有太多的意外，他是浙江杭州市路易行进出口有限公司总经理，从2010年开始创业做出口贸易。 “汇率波动就像涨潮一样，有潮起就有潮落。比如说前几年行情比较差的时候，人民币兑美元甚至由6.9涨到6.1。但是眼下，肯定对我们这些出口的企业比较友好，最起码你的利润上‘平白无故’就多了一部分。做生意本就是起起伏伏，有时候我们在汇率上讨点便宜，有时候我们又要吃点亏。所以，我们会重视汇率的波动，但是不会特别看重。”李军龙说。 李军龙运营的公司主营捕捞类渔具，客户大多集中在非洲和东南亚国家这类发展中的国家，每年的销量额基本上稳定在300万美元左右。 在此轮人民币对美元汇率贬值的情况下，李军龙大概算了一笔账，手中单子在结汇时直接就可以多个十万块钱。但是，后续洽谈的订单，客户就会要求我们在价格上适度的让利。 因而，李军龙认为，汇率波动不管对于进口企业还是出口企业的影响都不是绝对的。由于客户大多集中在发展中国家，在世界经济形势整体不乐观的情况下，这些客户所在的国家经济基础本就薄弱，受到的冲击更加严重。 “比如我们非洲国家的客户就相对比较多，在和他们的沟通中，就能很明显的感受到美元升值后，造成非洲本币贬值更严重。不能短期有利于我们，就不顾客户的压力，并且客户本币贬值严重导致市场销售不佳，会给他们的支付带来压力，最终还是会传导到我们。那不如我们稍微让利一部分，让生意可持续下去。”李军龙说。 全球通货膨胀下，特别是能源和食品的价格上涨比较严重，导致消费者的采购能力下降。李军龙翻看公司业绩报表时，就会发现休闲类垂钓渔具销售情况不如以往，作为生产必备工具的商业捕捞渔具，其客户购买更新换代频率也在降低。 同属于小微外贸企业公司负责人的尤天刚和李军龙有着相同的感受。 “比如我们公司，全年的业务量大概200万美金不到，规模相对来说比较小。正常的汇率波动对我们这类企业而言影响非常有限，基本上都可以正常的消化掉。那对于我们来说，可能就会更加注重客户订单的维护，让生意做的更长久一些。”尤天刚表示。 作为外贸人，尤天刚切身感受到全球经济不景气的“寒气”。“新冠肺炎疫情后的两年，我们的整体销售情况都还算不错，经常订单都来不及做，但是今年订单萎缩就比较严重，有些做服饰或者文具的企业订单甚至缩减了五六成。”尤天刚说。 潮落 作为一家以进口为主的国际贸易公司掌舵人，施晨佳最近有点“烦恼”。 “今年国内外政治经济环境复杂，比如俄乌战争、能源短缺、通货膨胀、美元不断加息等等因素叠加影响，导致各国币种对美元的汇率不稳定及对全球供应链的巨大冲击，世界主要货币中日元、欧元、英镑本年对美元贬值近20%，人民币对美元贬值也近10%，这对公司业务的销量和利润都有着较大的影响。”施晨佳表示。 作为一家以跨境进口为主的国际贸易公司，施晨佳的公司全年销售额超过60亿人民币，代理品牌超过一百种，汇率波动的影响威力不小。 据了解，除了日本和新西兰的业务，其他地区和国家都是以美元做结算。人民币贬值，短期内进口成本上升会直接影响进口采购额，且导致下半年进口量的预计性下降。 好在公司跨境出口商品也是以美元结算，人民币贬值短期内带来效益向好，目前公司出口收汇的外汇主要还是用于跨境进口付汇的汇率对冲。但是考虑到全球供应链不稳定，长期性汇率双向波动还是需要公司提前做好采销策划。 不光进口企业有点“烦恼”，向银行申请美元贷款的企业压力也有点大。“比如我认识的一个朋友，向银行借的就是美元贷款。现在汇率波动这么大，那么他们的还款成本就一下子推高了。”李军龙说。 值得一提的是，随着人民币国际化的脚步不断加快，外贸企业也在不断尝试以人民币作为结算方式。 “我个人是觉得人民币国际化肯定是未来发展的必然，目前我们的业务主要还是以美金结算，但是实际上我们其实也在考虑是否可以引导一些国外品牌去接受人民币结算。比如我们和俄罗斯之间的贸易往来，之前是美金结算，现在基本上都可以让这些公司接受人民币结算。”施晨佳说。 在施晨佳看来，以人民币结算在实际贸易过程中遇到的最大难点，就是国际上大多银行在做人民币结算时收取的中间费率比较贵，提高了结算综合成本。 “比如我们在做人民币结算时，首先遇到的就是国外银行接不接受以人民币做结算，另外一个考虑因素就是中间费息的问题。综合考虑下来，如果中间费用成本较高以及结算便利度不够的话，可能还是会选择美元或者其他币种结算。”施晨佳说。 对冲 今年以来，人民币对美元汇率已经经历了两轮贬值，其中本轮人民币汇率下跌始于8月15日央行下调中期借贷便利（MLF）利率，同时美元指数不断刷新20年新高。 正是在这样的背景下，作为一家已具规模的国际贸易公司，近段时间施晨佳不仅公司内部频繁讨论汇率波动的问题，与银行及同业的沟通也大幅度增加。 “可能对于一些规模较小的企业而言，汇率波动的影响有限，甚至有些小外贸公司的老板愿意搏一把赌汇率。但是作为我们这类型的企业，更多的则是考虑减少风险，然后才是考虑能不能赚到更多的钱。”施晨佳告诉经济观察报记者，在与相关部门沟通的时候也了解到，国家是不提倡通过汇率波动去盈利的投机心态。 在今年年初，国务院办公厅印发《关于做好跨周期调节进一步稳外贸的意见》指出，当前，我国外贸面临的不确定不稳定不平衡因素增多，外贸运行基础并不牢固。基于此，提出包括提升外贸企业应对汇率风险能力在内的共15条政策措施，强调要引导外贸企业树立汇率风险中性意识，提升外贸企业汇率避险意识与能力。 施晨佳认为，影响汇率波动的因素非常多元，今后汇率“双向波动”也是常态。针对跨境经营中面临的汇率波动风险，作为一家进出口兼营的企业，既有收汇又有付汇，可以在收支两边做到汇率风险的自然对冲。 “此外，我们平时和银行的交流也比较多，他们也会给我们提供一些各类汇率避险工具的建议。比如如果做远期信用证交易的话，都会在交单日之前去做一些锁汇的动作，以减少风险是第一位，尤其是今年的行情下，然后才会去考虑说能不能赚到钱。”施晨佳说。 作为小微外贸公司，考虑到操作便利度等因素，李军龙大部分时候都会使用锁定汇率的方法，使自己因汇率风险而遭受的损失降低。 “有时候在签订买卖合同之前也会采取一些防范措施，比如对商品价格进行适当的调整，可以降低产品生产厂的代理价格，同时也可以将产品价格提高到进口产品的水平，从而避免汇率风险。”李军龙说。 而汇率涨跌之时，潮起潮落之间 ，类似施晨佳、李军龙这样的浙江外贸企业，除了秉承长期主义，维护客户订单，以及对冲汇率风险之外，更希望全球经济少点寒气，多点景气。

“我们正经历着巨大的转型，这将触及财务的方方面面，其中最主要的是绩效、效率和文化。财务人力资源规划一直在议程前列，这是当今时代的一大特点。” ——某制造业企业财务总监 数字技术正在以各种各样的方式改变企业业务和经营方式，从移动应用程序到机器人，再到人工智能等，新工具和新功能正以比过去几十年来更快的速度推出，这些技术将以超乎想象的程度帮助企业团队运作得更好更快，并且节约更多成本。 合适的组织架构可以帮助企业团队实现上述效果，但在改变的过程中难免会遇到很多困难。首席财务官需要将当前的财务人才与未来的技术发展相匹配，打造一支可以满足公司基本财务合规管理需求的员工队伍。 近日，德勤管理咨询发布白皮书《关键时刻系列：数字化时代的财务组织与人才》，从以下不同维度探讨如何帮助首席财务官在数字化时代下更好地管理财务团队： ·       人类 + 机器：应用于财务领域的技术正大量地改变着人们的工作内容和工作方法。公司既需要调整现有员工队伍，又需要创造空间以引入财务组织中通常不具备的新技能。 ·       现在 + 未来：技术正在为财务提供变革的机会，数字化进程正在推进，员工需要相应的提升。业务需求在改变，因此财务也需要改变，员工能力也需要进化。 ·       培养 + 借调 + 外包：不论人才指的是人类还是机器，保持人才优势以在技术创新方面保持领先的路径都大同小异：培养，借调，外包。直接购买人才可能是人才解决方案的一部分，但要做好激烈竞争的准备。 ·       适应，然后开始：随着财务组织变得越来越扁平化，而且越来越依赖于技术，传统的职业道路将变得越来越非线性。关键是要确保员工可以获得学习财务、技术和业务的机会，重点招聘现有团队中缺乏的人才。 ·       驱动员工，快速成长：通过将财务主管任命为“首席人力资源官”、设置导师机制、鼓励轮岗等方式，明确哪些员工可以适应数字化时代的工作，以及如何最好地提高他们的技能。 ·       这么近，那么远：当财务部开始尝试其他采购模式时，办公室的选址问题就变得更加重要。对于非全职员工而言，希望办公场所更加具有灵活性，德勤的相关调查发现，45%的受访者预计，在未来三年内，大部分财务工作将由线上或线下的共享服务完成。 ·       财务牵头，多方合作：首席财务官及财务部门可以与人力资源部、信息部、风险部等内部部门携手合作，打牢根基，加速实现财务团队的整体提升。 ·       砥砺前行：打造品牌，构想未来，动态挑战人力和机器的组合以满足变化中的期望，不断迭代更新岗位角色和职责说明，最重要的是，确保下一个雇员现在就已经为规划的未来做好了准备。 扫描下图二维码，免费获取报告全文： 免责声明： 第三方机构如想转载德勤文章，请原文转载（不得修改）。如文章内容有改动，须在发布前获得德勤的审核批准。同时，请必须在文章内附以下信息及免责声明： 本通信中所含内容乃一般性信息，任何德勤有限公司、其成员所或它们的关联机构（统称为 “德勤网络”）并不因此构成提供任何专业建议或服务。任何德勤网络内的机构均不对任何方因使用本通信而导致的任何损失承担责任。

经济观察网 记者 欧阳晓红  一 “现在应该怎么做？躺平么？”9月13日，北京时间凌晨四点，一位转型投资第一产业的民营企业家周宏翔夜不能寐，在思忖如何活下去。 “我基本没负债，转行就是想做点事。”周宏翔说，企业转行之后，受疫情波及，效益不佳，但是新增加的数百名员工以及数万个的商户都需要财力维系。当下，其公司再一次受到所在地疫情的影响，摆在眼前的困境让他心惊胆颤，萌生退意。疫情影响下，他的境况可能也是当下不少民营企业家的缩影。 二季度开始，疫情反复+美联储加息溢出效应等内外负面因素冲击下，中国经济持续承压，最新CPI数据显示通胀短期无忧；但8月出口数据不及预期。若从上半年三驾马车来看，进出口表现最佳、投资其次、消费最弱。同时8月社会融资数据逐渐企稳，或意味着实体经济融资需求开始复苏。 就在这天，美国发布的8月CPI同比达8.3%，超出预期，美联储再踩通胀之雷；市场预期美联储将再次大幅加息75个基点，野村经济学家甚至预测美联储将加息100个基点。当地时间9月13日盘中，美股闻声暴跌，纳指跌幅逾5%；美元指数再次冲至109.87！离岸人民币（CNH）对美元跌至6.9817；欧元对美元再次跌破平价，报0.9974，即使9月8日，欧央行历史性加息75个基点——欧元一度得到提振，站上“1”，但仍不敌美国CPI超预期之冲击。 由此，全球正在上演“强势美元与激进加息并行的动荡”。市场交易重回顾虑衰退逻辑，国际油价近日持续下跌。次日，受外围市场影响，A股也跟随下跌。 9月15日，A股三大指数再次大幅回落调整。沪指、深成指、创业板指数分别报收3199.92(-1.16%)、11526.96(-2.10%)、2424.19(-3.18%)；尽管前一交易日的美股趋于稳定，如道指、纳指、标普500分别收于31135.09(+0.10%)、11719.68(+0.74%)、3946.01(+0.34%)。这天盘中，离岸人民币（CNH）对美元一度跌破7，报7.00835，美元指数报109.78。 就此，市场有观点担心，人民币汇率一旦跌破心理关口之后，A股恐再受波及；但见当天的外汇市场上，多空博弈激烈，胶着数小时之后，CNH重拾升势，至6.9964。 其实，“这两天的A股下跌不是一回事。14号是因为前天美股暴跌，跟跌带的；而15号的下跌是市场看到央行进行MLF（中期借贷便利）到期缩量对冲。”一位资深私募投资人士说。如中国央行15日开展4000亿元MLF操作，利率为2.75%，与上月持平；本月MLF到期量为6000亿元。 中国民生银行首席经济学家温彬认为，继8月MLF小幅缩量2000亿元之后，9月MLF继续同频小幅缩量，以维持流动性合理充裕，维护经济增长、充分就业和预期稳定，不搞大水漫灌、不透支未来。“在8月降息之后，考虑到政策效果正在逐步显现，内外综合考量下，9月政策利率维持不变。”他说。 此外，当天，国有大行官网发布下调人民币存款挂牌利率的相关公告。对此，温彬表示，这表明存款利率改革成效正在显现。一方面可以推动存款基准利率与市场利率“两轨并一轨”，另一方面也可以推动存款利率与LPR相互牵引联动，促使政策利率向存款利率传导更加顺畅。此外是今年以来商业银行净息差持续收窄，管控银行负债成本势在必行；再者，当前市场主体储蓄意愿较强，降低存款成本有助于激发市场主体的自我融资需求，有利于资金向实体部门转化，促进宽信用的形成，带动经济进入良性循环轨道。 在野村证券中国首席经济学家陆挺看来，这次温和降息意味着利率市场化计划的逆转。此举利于银行利润率，或将为进一步降低LPR腾出空间；同时也意味着中国的银行必须经受住艰难的条件约束，因为经济面临着多种不利因素。如果没有降低银行融资成本的协调行动，中国央行有效降低贷款利率和促进信贷需求的空间就很小。 “我们相信，温和降息对经济的影响可以忽略不计，”陆挺说，“而调整处理疫情的方式，以及采取果断的一揽子措施来促进房地产需求是中国经济复苏的两个关键。 一定程度上，“MLF到期缩量对冲”也好，“调降存款利率”也罢，这些举措都是全球经济衰退背景下，管理层旨在稳增长、宽信用，应对经济下行而祭出的微观具体对策。大的方面，则有稳经济一揽子措施，包括推出相关接续政策等，且一直在着力稳就业。 二 “只能这样筹谋了……” 一位旅居罗马的华裔人士近日网购了“无烟柴火炉”，以备当地“断气”之急用。 他无奈戏言“以后燃气涨价和我无关了”，并称任何的木料，如果壳、碎屑、稻草，包括废家具（当天他楼下的邻居搬家就收了一堆木料）、水果店的木盒等等，取之不尽用之不竭的木柴都可用来充当燃料。 另外，包括德国等欧洲居民也在大量购买电取暖器，以备“过冬”之用，以防“断气”。 据当地媒体报道，欧盟委员会在要求欧盟成员国自愿减少10%的天然气使用量，以应对俄罗斯天然气供应急剧减少；又预计推出一项在欧盟范围内节能的“电力使用限制计划”措施，这让包括意大利人在内的数百万欧洲公民感到恐惧与愤怒。 如果说疫情反复影响下，我们不断祭出宽信用、稳经济之策；似有防“通缩”之意；那么，欧美则在激进加息以控“能胀”，包括推出相关配套政策措施，但或多或少都有负作用。 笼罩在高通胀、经济衰退阴霾下的欧洲，正饱受能源危机的折磨。而美国则是通胀回落之路途无比坎坷，年内美联储加息剑指4%，全球金融市场闻之瑟瑟发抖。 就连作为欧洲“经济引擎”的德国可能也面临“熄火”危机。媒体报道，今年第一季度至第二季度，德国经济陷入停滞，欧元区整体经济增长0.7%。7月，国际货币基金组织（IMF）将德国2023年经济增长预期下调1.9个百分点至0.8%。 欧元区7月工业产出同比降2.4%，预期升0.4%，前值升2.4%；环比降2.3%，预期降 1%，前值升0.7%。 惠誉大幅下调全球GDP预期，原因是供应冲击和全球央行加息速度加快。其将2022年全球GDP增长预期由增长3.5%下调至2.4%，并预计2023年欧元区经济将收缩0.1%，美国经济在2022年和2023年分别增长1.7%和0.5%，与此前预期相比分别下调了1.2和1个百分点。 9月14日，意大利10年期国债收益率升至4.025%，欧债危机之愁再上心头。 “欧元危机”暂无转机。平安证券首席经济学家钟正生认为，欧元汇率新压力来自几方面：1）能源危机加深。8月下旬，欧洲能源紧缺问题急剧恶化，欧洲能源市场面临三重扰动：一是，夏季酷暑天气增加了能源需求；二是，俄罗斯天然气断供担忧“重现”与“兑现”；三是，欧佩克出手保护油价。2）政策“饮鸩止渴”。欧盟成员积极推动“价格管制+财政补贴”的能源纾困措施，但效果并不理想。3）英国政局波动。近期英国政局变化冲击英镑汇率、并对欧元形成一定拖累。 衰退渐行渐近。平安证券认为，1）当前欧元区经济尚未衰退，欧元汇率难言触底。往后看，欧元区经济衰退概率很大，且时间节点或提前至年内。2）欧债风险犹存。第一，欧元贬值预期升温、削弱欧元资产吸引力，或引发欧债抛售。第二，欧元区经济下行，以及政府出于应对能源危机增加财政开支，可能威胁财政可持续性。第三，欧央行更可能是危机的“助推者”而不是“解决者”。本轮欧央行加息节奏和高度均可能超过2011年。3）欧元信誉濒危。 “从经济上看，面对能源和经济危机，这一次德国更可能成为欧元区财政货币联盟的‘绊脚石’而不是‘压舱石’”钟正生称。 通胀高企之下，不只是欧洲局势“一地鸡毛”，美国时局亦堪忧。媒体报道，美国近12万铁路工人正等待当地时间9月15日的一场谈判结果。若谈判失败，他们将发起30年来最大规模的罢工。美国铁路协会(AAR)表示，一旦罢工发生，每天给美国造成的经济损失可能超过20亿美元。 当地时间9月14日，美国财政部部长耶伦对媒体表示，如果全美铁路员工进入罢工状态，将对全国范围内的货物运输造成“重大阻碍”；而如果全美铁路工人大罢工，引发的则不只是经济灾难。所幸，美国铁路罢工得以避免，但劳工协议面临艰难的工会投票。 这天，据当地媒体报道，意大利消费者合作社协会（Ancc-Coop）研究办公室在尼尔森数据分析等多个研究办公室的协作下，发表2022年合作报告，警告公众“从新冠病毒到战争，将面临一个危险的新世界”。 报告称，大流行、气候危机、战争、通货膨胀等一系列可怕和意外事件同时累积，在2022年诱发了一场完美风暴，其影响日益蔓延；一个危险的新世界迫在眉睫：粮食贫困加剧，国际贸易减少，气候紧急情况等已成为日常生活中的重大事件。 三 全球经济“东冷西热”之困境下，各经济体均竭力“自保”。 “我们和欧美目前的区别是，中国有供应、缺消费；欧美是有消费，缺供应。所以，中国看着像通缩，而欧美是彻头彻尾的高通胀。”上述资深私募投资人士说。不过，9月16日，国家统计局公布的数据显示，中国8月社会消费品零售总额同比增长5.4%，预期3.2%，前值为2.7%；昭示8月份消费增速意外高增。 凛冬将至、完美风暴席卷全球的这个时候，何以为谋？ 9月13日的国务院常务会议决定进一步延长制造业缓税补缴期限，加力助企纾困；确定专项再贷款与财政贴息配套支持部分领域设备更新改造，扩市场需求、增发展后劲；部署进一步稳外贸稳外资举措，助力经济巩固恢复基础等。 会议指出，稳经济关键要保市场主体。制造业市场主体当前困难大，要加力纾困。对制造业中小微企业，个体工商户缓缴的所得税等五税两费，9月1日起再延迟4个月补缴，涉及缓税4400亿元等。同时还指出，开放是中国基本国策，要加力稳外贸稳外资。 “全球滞胀的出现是大概率事件。”上海财经大学校长刘元春在中国-亚洲信用评级业高峰论坛上表示。他说，全球经济现状导致“高成本时代到来”。在全球滞胀的过程，中国作为全球制造业的中心，是平衡全球滞胀的重要因素，同时全球滞胀也将给予中国经济转型再发力重要契机。 事实上，中国7月份居民消费价格（CPI）同比上涨2.7%，不过扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%。而8月CPI更是低于预期，为同比上涨2.5%。 对此，刘元春强调，这反而是有紧缩的压力。为什么会出现这样背离？很重要的原因是中国超级供给能力，能够平衡物价上涨的因素。“中国市场消化能力很强。” 如此，又怎样确保中国经济的可持续发展呢？国务院发展研究中心金融研究所名誉所长夏斌在“长江证券2022年度秋季投资策略峰会”上表示，经济发展中矛盾与困难很多，现社会较为普遍地认为，是投资者和消费者预期不清，信心不足。特别是相当部分的民营企业家对预期缺乏信心。 夏斌认为，中长期经济能否可持续发展，取决于能否去真正解决导致预期不明、信心不足背后一些国民经济运行中的关键性、全局性问题。当前极需抓住市场发展中的关键性堵点，抓住影响全局的纲举目张性问题，经济发展才能事半功倍。 诸如，迫切需要尽快全面恢复企业家，特别是民营企业家的信心；真正保护好民企的合法权益问题、正确界定与解释资本的“无序扩张”等；再者是努力实现国民民生的基础性保障；最后是坚持不懈，小心谨慎处理好稳增长和化风险的关系。 此时，东边降息西边加息，道是通胀却通缩？ 降息也好，加息也罢，一个促增长——催热经济，一个控通胀——抑制经济；不同经济周期、不同货币政策取向之下，国内投资者或市场主体面对疫情风险仍在，以及仍存不确定性的政策，试图从中寻找确定性，试图找回信心。正如周宏翔们目前苦寻的那份希望；那些在疫情反复的影响中，苦苦挣扎的民营企业家们盼望能正常睡个安稳觉…… 如果说全球滞胀背景下，强大市场消化力和完整产业链将为中国带来不可估量的发展契机，那么，通盘前瞻性战略布局之外，我们要做的可能只是回归经济常识、回归市场本源，别让资源错配，容企业休生养息，容他们逐渐修复好受损的资产负债表。届时，堪称第二大经济体的中国经济复苏之路必将是康庄大道，人民币的国际化亦会水到渠成。 9月16日，在岸人民币（CNY）对美元触及7.0081，CNH触及7.0184。 逻辑上，基于离岸人民币池子（总量）的规模有限，管理层适度调控CNH并非难事，但代价也不容小觑。美联储大幅加息直接或间接导致“美元荒”，外汇储备可谓一国家底，其也是一种实力象征；全球危机渐近、衰退阴霾下，不到不得已之时，不动为宜。各国央行深谙此道。但就在当日，韩元对美元跌破1398，多家交易商表示，韩国外汇当局正在抛售美元以抑制韩元下跌。 韩国外汇当局此策的话外音是，汇市风暴正酣，包括一场由疫情+战争+气候危机+通胀+美联储紧缩叠加促成的完美风暴还在席卷全球。 这一刻，管理层该做什么，市场主体该如何应对？冥冥之中或许已有答案。 （应采访对象要求，周宏翔为化名）

金融健康，是伴随普惠金融发展而来的概念。金融健康客观反映出企业、家庭、个人的财务收支管理水平、风险抵御能力及未来发展所需的财务资源储备情况。9月15日，中国普惠金融研究院（CAFI）举办“金融机构赋能小微，提升金融健康发展的市场实践与探索”线上研讨会，从分享业内在“小微金融+经营赋能”方向的实践探索入手，与学界业界共同探讨金融机构如何有效赋能小微主体的金融健康，探讨小微企业健康发展路径。 平安普惠金融研究院副院长程瑞介绍，“小微企业主整体经营与金融健康密切相关：小微主体的经营健康是基础，而金融健康则是保障。小微健康发展生态需要经营与金融健康双赋能。” “金融机构关注客户的金融健康，不仅是机构主动承担社会责任，实现社会价值的体现，更能在一定时间内提升商业价值；将业务融入客户金融健康，相应金融机构的投资收益将最高提升5倍。”中国普惠金融研究院研究员曽恋云表示。 小微经营韧性微弱，金融服务商应将小微金融健康纳入商业模式 我国小微群体的数量达1.43亿。今年国内外形势复杂，小微企业作为微弱经济体，其生存及经营环境也面临考验。近期，平安普惠针对其2,072个小微企业样本进行的调研结果显示，小微客户在使用线上、线下赋能工具后分别有64%、57%的企业实现盈利；小微普遍在金融和经营上存在多重需求，包括线上经营、创业辅导及贷款知识等。也就是说，要形成小微健康发展生态，金融企业在金融销售、提供金融产品服务的同时，也要关注小微群体的的金融素养、金融健康以及经营健康。 中国普惠金融研究院的最新一项研究表明，金融机构投资于客户金融福祉不一定是长期项目，当机构可以更好地帮助客户管理开支、储蓄，客户也会更好地管理债务、按时规划贷款，效果在1年内就会非常明显的体现出来。“虽然金融健康是从客户脆弱性发展而来的一个研究领域，实际也与金融服务供应商的韧性、商业发展和效益，以及金融稳定和社会经济安全网的建设有着密切的联系，金融机构需要关注并融入客户金融健康结果的商业模式。”曽恋云说道。 国务院发展研究中心金融所原所长张承惠表示：“小微企业的金融健康对于金融系统特别是中小金融机构的稳定性都有重要意义。同时，中小金融机构在服务小微客户时利用金融科技等手段进行赋能，对于经营主体既有反向约束又有正向激励的作用。”。 “金融+经营”双赋能，促小微金融健康生态正循环 近年来，小微企业在疫情等不确定因素的冲击下，生存境遇受到冲击，如果能通过机制与技术的革新被赋能，提升财务韧性，则有利于小微企业的稳定与发展，更好地承担稳定就业与民生的重担，甚至绽放出活跃的创新力。 此次平安普惠2,072个小微样本调研结果显示，小微企业主并非“数字化白户”，触网率高且求知欲强：75%的小微企业主使用过线上购销平台，43%愿意尝试新的购销平台；92%对营销推广、线上经营等在线课程感兴趣。 调研发现，使用过金融机构O2O赋能工具的小微企业，其经营健康和债务表现更佳。使用过数字化经营赋能工具“陆慧融生意通”的小微客户中，64%实现了盈利，25%无负债，仅11%债务超出了还款能力，经营健康度显著高于非生意通用户；受到过线下咨询顾问赋能的小微客户中，有57%实现盈利。 平安普惠金融研究院认为，金融机构对小微群体的赋能已不仅局限于单一性贷款支持。在实体经济日渐复苏、营商环境逐渐向好的大趋势下，经营与金融健康双赋能的方式，将为小微群体的健康发展提供正循环生态。 未来，机构可通过提供行业社交服务、数字化营销推广、贷款知识课程、金融反诈教育等综合性增值服务，帮助小微企业主拓展生意人脉、扩大经营规模，从而打造健康的小微发展生态圈。

经济观察网 记者 万敏  9月15日，中国农业银行（以下简称“农行”）宣布，截至8月末，农行掌银注册客户数突破4.4亿户，月活跃客户数（MAU）达1.7亿户。 今年也是农行掌银上架的第十年。2012年4月，农行掌上银行1.0版本上架各大应用商店，版本已从1.0迭代到7.5。从最初对将PC端线上化工作方式的简单复制，到向着线上智慧“新银行”8.0版出发，农行表示，将进一步顺应数字经济的发展趋势，充分发挥线下网点资源和线上流量资源两个优势，以数据为纽带统筹线上线下两大经营阵地，进一步推动经营模式的转型，努力把线上触客的“广”与线下触客的“专”结合起来，塑造线上线下一体化协同发展合力。 农行在发布的半年报中表示，报告期内，该行投产掌上银行7.3版，完善电子工资单等亮点产品，实现添加账户、实时查询LPR（贷款市场报价利率）等功能；升级首页、生活等频道，优化转账、理财等模块信息展示，不断提升客户体验。截至 2022 年 6 月末，掌上银行月活跃客户数（MAU）超1.64亿户。 与其他银行相比，农行掌银较有特色的是掌银乡村版。农行掌银乡村版精选推荐乡村振兴、惠农系列专属理财产品，丰富惠农贷款产品，优化额度测算、贷款申请等功能，提升了该行县域金融服务数字化水平。截至 6 月末，掌银乡村版月活客户数 902 万户，较上年末增加 562 万户。作为服务三农的主力银行，农行半年报披露，县域金融业务营收占比在6月末达到了41%，县域个人贷款余额29115亿元，较上年末增加2322亿元。 目前，五家国有大行的手机银行用户量和月活用户处于第一梯队。2022年半年报披露，工行个人手机银行客户规模达到4.88亿户，移动端MAU超1.6亿户；建行个人手机银行用户数4.28亿户，MAU达1.56亿户；邮储银行手机银行客户达3.35亿户，MAU突破4900万户；中行手机银行客户数2.45亿户，MAU为7367万户。 今年上半年，大行在手机银行APP用户运营中更加“卷”起来。工行在手机银行上线了多重数字人民币活动，包括数字人民币话费充值享好礼，数币周周约惠活动，“数字人民币专区”特价商城等活动。建行除了手机银行外，新推出的建行生活APP发力政府消费券，用户量异军突起。 有趣的是，在半年报的披露中，几家大行对手机银行建设也给了相当高的业务引领地位，工行称，“将手机银行APP建设作为全行基础性工程与‘第一个人金融银行’战略支撑，加快服务、场景、运营等方面创新”；建行则表示，聚焦流量价值创造与用户体验提升，实施“建行生活”与手机银行共同发力的“双子星”战略，推动电子渠道高质量发展。 在股份制银行中，招商银行和平安银行的移动端用户量和活跃度最接近大行。半年报披露，招商银行App累计用户数1.78亿户，期末月活跃用户数6513.63万户；平安口袋银行App注册用户数1.44亿户，月活跃用户4839万户。 更进一步的是，这两家银行公布了更详细的用户登录频率，招行称，报告期内“登录次数36.11亿人次，人均月登录次数10.25次”。平安银行称“连续12 个月登录的高频活跃客户提升至 1532.08 万户”。 这两家股份行在业内最早旗帜鲜明地提出零售化转型、以APP为客户运营主阵地商业银行，近一年多来其新用户增长速度正在逐步放缓，银行APP之间的“存量”争夺，也将更看重客户留存中的登录频次、浏览时长等细分维度的数据。 易观分析认为，随着手机银行数字化服务能力的不断提升，以及用户数字化行为使得手机银行成为主服务渠道，手机银行活跃用户规模整体仍将保持上升态势。同时，用户体验对提升用户的使用频次具有促进作用。当前，商业银行普遍重视提升手机银行APP的用户体验，用户体验是各行手机银行打造差异化竞争力的关键。

01新轻商市场及用户 1）新能源轻商整体市场前景向好：2016年至2021年，中国新轻商年复合增长率达45%，2021年当年规模达到15万辆，但由于基数较低，所以新轻商渗透率仅为4%左右。随着国家政策持续有利于新轻商的发展，加之未来城市物流等进一步增长，技术进步与制造成本优化带来总体使用成本（下称“TCO”）的下降，新轻商的渗透率将迅速提升，预计到2025年达到14%，2030年将达到23%。 中国新能源轻型商用车*市场规模及渗透率 (2016-2030E) (单位：万辆，%) 注：新能源商用车-此为定义的狭义新能源商用车市场包括纯电动，燃料电池，汽油混合动力的微卡、微客、轻客及轻卡产品 信息来源：上险数据，中汽协，IHS，思略特分析 2）新能源轻卡呈现较好的发展前景：新能源轻卡市场目前规模较小，但增长较快，预计2025年销量超过21万辆。作为城配主流工具的新能源轻卡未来或将脱颖而出，成为新进入者需要考虑的重点市场。相比之下，轻客市场的新能源渗透速度较慢，2021-2025年随着头部车企持续发力布局新能源轻客市场，预计中国新能源轻客2021-2025年期间将迎来更大增长空间，年复合增速可达约23%；但随着新能源轻客市场规模基数逐渐扩大，以及核心应用场景中一二线限行城市的市内物流市场逐渐饱和，预计2026-2030年期间新能源轻客市场增速将逐渐放缓，年复合增长率约为8%。新能源微卡和微客市场虽然近年增速较高，但受微卡和微客整体市场需求萎缩影响，预计未来10年增速明显放缓。 中国新能源轻型商用车*细分市场规模概览 (2016-2030E) (单位：万辆) 注：CAGR，复合年均增长率 *新能源商用车-此为定义的狭义新能源商用车市场包括纯电动，燃料电池，汽油混合动力的微卡、微客、轻客及轻卡产品 信息来源：上险数据，中汽协，乘联会，IHS，思略特分析 3）城市物流是新能源轻商的主要应用场景：新轻商广泛应用于物流、通勤、接待、旅游、工程和环卫领域，其中城市市内物流为核心应用领域，单次运输里程为0-50km。不同车辆类型适配场景各有优势，新能源轻卡和微卡产品货舱空间大、更适配货运，主要应用于城市、城际物流和工程、环卫运输等领域；新能源轻客和微客产品兼顾座舱空间和乘坐舒适性，既适配客运，又不受城市通行限制，在城市物流领域也得到更为广泛的应用。 4）随物流集约化发展，B端企业客户值得关注：新轻商目标用户包含B端企业和C端个人运输车主。B端企业通常为物流企业、市政工程企业、环卫服务企业、企事业单位和旅游公司等，对新能源轻商接受度较高；C端多为个人运输车主，直接提供小批量运输需求或成为分包商，多受承包商要求选择新能源轻商。两类目标用户的共同关键购买要素是产品安全性、稳定性、经济性（是否符合地方补贴政策标准）和载货能力，而B端企业更注重数字化智能监控（如是否可收集车辆数据、掌握行驶信息），C端个人运输车主则对舒适性要求更高。 近年来，物流产业结构变革受高效能、低运营成本与环保等需求推动，第三方专业物流公司、承运商等组织规模化的物流模式优势凸显，零散运输因在货运信息、成本效益等方面缺乏竞争优势将逐渐被平台化公司整合，进一步加速了新轻商的渗透。此外，新轻商灵活的购车形式，如分散出资、集中购车等，更有助于用户降低购置成本，持续优化TCO。 信息来源：案头研究，普华永道思略特 02新轻商产品及技术路线 目前，中国新能源轻商还处于发展的初级阶段，产品的适配性、性能、配套服务暂时无法满足物流专业高效化的需求。核心原因有三点：首先，大多数轻商车型仅以尺寸或货箱区分车型，产品缺乏物流场景化思考与设计；其次，受制于核心三电技术及供应商选择的局限性，产品续航能力难以提升；再者，补能等配套服务建设不完善，影响物流效率。对于新能源新入局者，短期内若想从产品硬件技术上领先竞争对手较为困难，可以重点考虑利用软件满足物流场景化需求，或通过配套生态服务建设形成差异化，突破重围。 1）产品硬件打造：受市场政策规范要求及技术发展限制，新能源轻商产品同质化程度高。以目前市场上的新能源轻卡产品为例，2021年的热销新能源轻卡产品的车长均在5,995mm，轴距范围在3,308-3,360mm，货箱容积大多保持在14-19立方米。新能源新入局者在硬件指标上可把握的差异化机会较少，可尝试在解决重点细分场景硬件需求上寻求突破口。例如针对物流用户装卸货的快捷需求，增加可升降装卸设备，以加强单人作业效率等。 注：选取2021年新能源轻卡热销车型，**BEV-纯电车型，***REEV-增程式车型 信息来源：电车资源，车企官网，思略特分析 2）产品软件设计：2021年新能源轻卡热销车型中只有3款产品具备智能辅助驾驶等多种智能技术功能，其他车型软件配置主要聚焦基础的车联网及语音交互系统。新轻商入局者可以在软件系统定义时考虑物流场景化需求，例如建立货源匹配平台，打造智慧物流管理系统等；同时完善配套补能、金融、保险、回收等生态服务，解决物流客户追求TCO最优的需求，打造差异化竞争。 注：选取2021年新能源轻卡热销车型，**BEV-纯电车型，***REEV-增程式车型 信息来源：电车资源，车企官网，思略特分析 3）技术路线选择：短期来看，插混及增程的技术路线，面临着政策补贴退坡幅度更大，生产资质难获取（插混需具备燃油生产资质），运营效率偏低，开发难度高等挑战，新进入者鲜少考虑。相对应地，纯电动路线成熟的技术推广性，更适合新入局者选择。同时，纯电动轻商更优的装载能力、动力性及综合运营成本，也深受物流用户青睐。 长期而言，燃料电池技术路线或是新入局者值得考虑的另一个选择。虽受制于目前的技术水平及配套基建，选择氢能的轻商企业不多；但考虑到政策的推动及氢能汽车的运营效率，续航的显著优势，未来氢能或将在与纯电于技术路线的竞争中占有重要的一席之地。当然，布局该路线，对新进入者在技术、资金与时间成本等方面提出了更高要求。 信息来源：文献研究，中国市场学会汽车营销专家委员会，能源与交通创新中心，中汽协，上险数据，思略特分析 03新轻商运营策略 新能源时代相较燃油时代进入门槛更低，新进入者如何整合产业链上下游资源，把握准运营策略，就显得尤为重要。企业需重点关注研发、供应链、生产制造、销售四个环节： 1）研发设计：对于缺乏整车制造经验的跨界新进入者，可考虑与头部的汽车设计研发公司进行外包合作，协力打造符合未来市场需求的创新新能源轻商产品。通常存在外资独立设计公司和内资独立设计公司两种外包合作选择，外资独立设计公司多数业务聚焦于车辆造型、内饰等设计，研发层面参与度相对有限；内资独立设计公司大多具有整车设计开发能力和经验，可提供整体产品解决方案，业务倾向于选择研发上深入合作的大规模订单，产品内外饰设计更多定位为配套服务。 中国跨界新进入者外包合作可优先选择头部的内资独立设计公司，充分利用其相对性价比高、产品服务覆盖全面、本土洞察能力强且对客户响应速度快等综合优势。 同时，跨界新进入者在车辆研发设计外包过程中需谨慎评估并决策具体外包模块，以规避知识产权泄露、主导权丢失等潜在风险。 2）采购供应：新能源轻商生产制造的形式较为灵活，核心需把握供应链选择。以新能源轻卡产品为例，核心零部件及软件部分基本依赖外采，新能源主机厂需掌握的核心在于用户需求把握及整合开发能力。 硬件层面，商用车主机厂大多选择外采三电等核心零部件。一是因为自研三电系统开发技术难度高周期长，且开发成本高；二是对于乘商并行的主机厂、多共用新能源供应商，外采在时间与成本均有优势。其中，新能源主机厂需要培养的核心能力是对用户需求的把握、对零部件整合集成及二次开发定义的能力，这是决定主机厂产品之间差异化的关键因素。 软件层面，自研智能网联的投入成本高且研发时间长，同时在初期会反映在整车价格中，这对于看重TCO的物流用户群体并不是最优选择，所以，商用车企业多采用与供应商共研平台策略。相较于乘用车聚焦提升用户体验的智能网联，商用车的智能网联更注重提升物流运营效率及安全性，保证物流TCO最优（如防倒溜，能量回收，智能监测等功能）。 3）生产制造：新进入者初期采取代工的轻资产模式或可加速入局。核心原因有三点：其一，新能源生产资质获取难度大。针对新建企业或跨品类入局者，需要通过发改委的投资项目备案及工信部准入的双重审核。即使是已经具备同品类传统生产资质的汽车生产企业，也需要通过工信部的新能源产品准入审核。同时，国家收紧新能源的产能布局，将会进一步加大资质的获取难度。其次，新能源时代产品的生产制造并非制胜因素，也并非新能源新进入者需要具备的核心能力，选择具备相应资质的车企进行合作代工或收并购，可以实现快速入局。再者，资本市场更为青睐轻资产模式的初创企业，新能源进入者在初期选择代工的方式或可实现轻资产运营，从而赢得资本投入。但是市场环境并非一成不变，新入局者需要跟随未来政策、市场及自身的发展，及时调整策略。例如随着企业规模壮大，未来政策松弛等，新进入者或可考虑逐渐转向自建工厂。 信息来源：发改委，工信部，案头研究，思略特分析 4）渠道销售：新能源轻型商用车销售模式目前采取直销+经销并行模式，大规模订单通常采取厂商直销模式，中小规模订单更多由经销商负责。早期新能源轻商的大笔购车订单主要来自第三方物流集团、平台型物流公司、国企等B端大型企业客户，主机厂通常组建专门的新能源轻商大客户销售团队，与大型企业客户直接对接提供销售服务，并利用既有经销商或第三方授权服务商为客户提供售后服务。 中长期随着新能源轻商市场接受度提升，经销模式占比将逐渐增大。除受经销商负责的中小规模订单量提升影响之外，新能源轻商经销模式相比大客户直销模式在金融服务、售后响应和二手车流通上具备优势，可有效解决目前大客户直销模式下新能源轻商用户在购车、用车和卖车等环节上的痛点。 渠道方面，部分厂商仍由传统燃油轻商经销商，负责新轻商产品进行混合销售，但也有部分已经开始搭建新轻商经销网络，相较于燃油轻商渠道通常分布于全国各地并以经济发达地区为主，新轻商渠道通常建立在享有路权优待且售后补能体系覆盖更广的一二线限行城市。由于新轻商与传统轻商目标用户存在一定差异，建立新品牌和新渠道开展新轻商销售的模式或可进一步提升新轻商潜在客户的购车意愿及用车满意度。 总之，面对变化的宏观环境和消费者需求，新轻商企业需要及时把握发展机遇，于变局中开新局。普华永道思略特专业团队不断洞察汽车行业最新动态，通过整合内部资源为新轻商企业提供从顶层战略规划、投融资服务、组织与人才、供应链管理、数字化产品定义到落地实施PMO（项目管理）的一体化解决方案，为致力于在新轻商领域有所作为的企业提供针对性服务。 © 2022 普华永道版权所有。普华永道系指普华永道在中国的成员机构、普华永道网络和/或其一家或多家成员机构。每家成员机构均为独立的法律实体。详情请见 www.pwc.com/structure。 免责声明：本微信文章中的信息仅供一般参考之用，不可视为详尽说明，亦不构成普华永道的法律、税务或其他专业建议或服务。普华永道各成员机构不对任何主体因使用本文内容而导致的任何损失承担责任。 您可以全文转载，但不得修改，且须附注以上全部声明。如转载本文时修改任何内容，您须在发布前取得普华永道中国的书面同意。

经济观察网 记者 张晓晖  2022年9月17日，深圳海王生物工程股份有限公司（000078.SZ，文中称“海王生物”）披露《关于公司实际控制人之一致行动人涉诉及其股权被司法冻结的公告》。公告可见，海王生物实际控制人、董事局主席张思民复杂的股权代持关系，因一桩诉讼而曝光于公众面前。 “因为官司还在一审阶段，我们没有披露起诉张锋先生、王菲女士的原告信息。这信息是我们从公司上层股东处获取的，并非上市公司层面掌握，目前对公司生产经营没有什么影响。”2022年9月19日下午，海王生物董秘办公室如此回答经济观察网的提问。 股权代持案中案存疑 张锋、王菲是张思民的一致行动人，其中张锋为张思民的兄弟，王菲为深圳海王集团股份有限公司（海王生物控股股东，下称“海王集团”）副总裁、董办主任和人力资源主管。 海王集团是海王生物的控股股东，张思民通过深圳海王控股集团有限公司（下称“海王控股”）实现对海王集团59.68%的股权控制。 张思民对海王控股的持股是100%，但其中又分为70%的直接持股，剩余30%交给张锋代持，张锋在代持过程中，又将海王控股30%的股权转至王菲名下。 如此一来，张锋、王菲二人与张思民发生股权代持关系。 2022年9月17日，海王生物披露上述《关于公司实际控制人之一致行动人涉诉及其股权被司法冻结的公告》，称张锋、王菲作为被告因股权转让合同纠纷一案被起诉，原告主张张锋于2021年4月将其所持有的海王控股30%股权转移登记至王菲名下的民事法律行为无效。目前此案件处于一审阶段，尚未判决。 2022年6月王菲因股权转让合同纠纷一案被深圳市南山区人民法院冻结其所持有的海王控股30%股权，期限三年。 海王生物称，就算王菲所持被冻结的海王控股30%股权最终败诉，被强制执行恢复登记至张锋名下，海王生物的实际控制人仍然是张思民，不会导致公司控股股东和实际控制人发生变化，不会导致实际控制人及其一致行动人之间合计持有的直接与间接持有的公司股份比例、表决权发生变化，不会对公司的生产、经营产生任何负面影响。 不过，这引起了若干疑问。 起诉张锋、王菲的原告是谁？起诉的动机是什么？为什么要求对张锋为张思民代持的30%海王控股进行确权？如果确权给张锋之后，会不会有下一步的动作？确权给张锋的目的是什么？5月发生的起诉、6月作出的股权冻结，为什么迟迟拖到深交所问询了才发公告？ 经济观察网记者就上述疑问向海王生物董秘办公室人士采访，其没有回答，也没有在回复深交所的问询函中披露相关信息。 深交所问询函 实际上，海王生物是因为深交所的问询函，才披露王菲代张思民持有海王控股30%股权被司法冻结一事。 2022年9月17日，海王生物对深交所问询函作出了回复。 海王生物称，近日收到深交所的《关于对深圳市海王生物工程股份有限公司的问询函》（公司部问询函【2022】第151号），其立即向相关股东问询，积极组织相关各方对问询函中涉及的问题进行逐项核实，现就相关问题作出回复说明。 深交所问询函中的第一个问题为：2021年4月14日，张锋先生将其持有的海王控股30%股权转移至王菲女士名下，导致公司7.92%股份的最终持有人发生变更；2022年5月31日，王菲、张锋作为被告，因合同确认无效纠纷一案被作出民事裁定；2022年6月24日，王菲女士持有的海王控股30%股权被司法冻结。请公司就上述事项予以核实，自查说明海王生物是否知悉相关事项，是否及时履行了相应信息披露义务。 为了回答这个问题，海王生物给出了2013年海王集团增资扩股时候股权结构调整的情况。 2013年9月，张思民分别与海王集团、深圳市森德尔科技有限公司（下称“森德尔科技”）、深圳市海王健康连锁店有限公司，张锋与森德尔科技就深圳市银河通投资有限公司（后更名为“海王控股”，以下简称“银河通”）股权转让事项签订股权转让协议，张思民受让银河通70%股权，张锋受让银河通30%股权，并于2013年10月16日办理完毕有关股权过户手续。 股权转让完成后，张思民持有银河通70%股权，张锋持有银河通30%股权。 同时，张思民与张锋签署了《股权代持协议》，约定由张锋为张思民代持银河通30%股权。张思民直接持有银河通70%股权，亦是张锋所持银河通30%股权的实际出资人，享有银河通100%股权的一切权利与义务。 海王集团的增资扩股到这里并没有结束。 张思民还有一位一致行动人，那就是他的妻子王劲松，但海王生物公告中没有指出两人的夫妻关系，而仅提及王劲松与张锋一样，与张思民是一致行动人关系。 作为张思民的妻子，王劲松做出了一个承诺：“王劲松女士承诺自2014年10月起不再享有其所持有的海王集团、海王生物及其下属子公司的股权权益，其股权权益归张思民先生所有，并无条件配合办理相关股权变更登记手续。” 作为妻子，王劲松放弃所有与海王生物、海王集团有关的权益；作为兄弟，张锋代为持有海王控股30%股权。 张思民一人拥有整个海王生物。在胡润富豪榜，张思民、王劲松连续20年上榜，2022年1月，张思民、王劲松夫妇在胡润富豪榜的财富是95亿元。 2017年9月，银河通更名为海王控股。 2021年4月，张锋按照张思民的指示与王菲签署了《股权转让协议书》，将其代张思民先生持有的海王控股30%股权转让给王菲女士。同时张思民、王菲签署了《股权代持协议》，约定由王菲为张思民先生代持海王控股30%股权。 王菲追随张思民多年，2016年以来一直担任海王集团董办主任，2021年开始兼任海王集团人力资源部主管，2022年8月，根据海王集团官网，王菲的头衔增加了一个，为海王集团副总裁。 除了为张思民代持海王控股30%股权，王菲还是吉林市海王投资有限公司、深圳市海王康养产业运营有限公司、广西海王康健养老服务有限公司、深圳市海康聚恒科技有限公司、深圳市鸿鑫元科技有限公司等五家公司的法定代表人。 海王生物披露上述事项之后，其股价连续下跌，9月19日已经跌至3.18元，总市值约87.5亿元。 妻子王劲松放弃股权收益的承诺、张锋代持股份后又转让给王菲、股份转让给王菲后还是代持、深交所问询才发出公告、回复函中对案件的信息披露又未能见全貌…… 这些一连串的疑问，构成了海王生物实控人张思民股权代持诉讼风波的“案中案”。

经济观察网 记者 万敏  小游戏“羊了个羊”火出了游戏圈，毫不相关的金融行业也正在受到游戏关卡设计的影响。 9月19日，一家持牌金融机构的客服人员收到客户的投诉，说在玩羊了个羊获取道具时看到了该机构的插播广告，影响了游戏体验，还无法关掉广告，“客户诉求是不想看到我们的广告，希望有一键关闭的功能。” 这家持牌金融机构相关人士表示，他们事前并不知道这个当红小游戏里也会出现该机构的广告，而且广告是游戏方或者平台方设置的，他们也没办法关掉，接到这样的投诉非常无奈。 在“羊了个羊”游戏中，玩家遇到需要复活或道具的环节时，游戏会提示玩家观看视频，看完后即可获得复活机会或道具。而玩家看到的是什么视频，则因人而异。 北京的孙小姐对记者表示，她近日在微信小程序里玩“羊了个羊”，在复活的环节看到的是某线上借贷平台的广告，从广告内容来看，是针对年轻女性用户群体投放的。 记者也在微信小程序中试玩“羊了个羊”，看到的广告则是另外一个游戏的推广视频。 从事游戏开发运营多年的王先生告诉记者，类似“羊了个羊”这种小程序游戏上线时，要先在接入平台（比如抖音、头条或微信）中注册一个账号，接入平台SDK（软件开发工具包）后，就能接受平台的广告投放。游戏公司选择接入广告类型的选项有很多，具体要看游戏的运营策略。玩家看广告或者点击、有引流带来的收益，平台方会直接将分成收入打到游戏公司的账号里。 9月15日，互联网上流传了几张“羊了个羊”的营收数据，显示14日游戏收入超468万元，当月收入已超过2500万。对此，“羊了个羊”的创始团队简游科技创始人张佳旭予以否认。 王先生表示，类似这种小游戏不需要玩家“氪金”（ 原为“课金”，指支付费用，特指在网络游戏中的充值行为），全靠广告流量的收入，以“羊了个羊”目前爆火的程度来看，每日营业流水应相当可观。 金融借贷类广告引发用户的不满并非首次。前不久，以校园贷业务起家的“趣店”转型预制菜赛道，老板罗敏亲自上阵直播带货，却被很多反感校园贷的用户在网络抵制，甚至趣店邀请到直播间带货的明星，也因此发了致歉声明并中止合作。 为了争夺“下沉市场”，金融借贷平台的广告内容有时设计得过于“通俗”，或过度宣传借贷的便利性，对用户可能面临的还款压力避而不谈。2021年10月，北京快手科技有限公司、抖音关联公司北京微播视界科技有限公司因违反《中华人民共和国广告法》（2018）第九条第一款第（七）项，被罚20万元。处罚决定书显示，2020年12月3日，当事人（即北京微播视界科技有限公司）在抖音发布京东金融视频广告，该广告宣扬了过度消费等不正确导向，存在严重价值观问题。2020年11月30日，快手平台发布了一则京东金条产品相同内容的短视频广告。 中南财经政法大学数字经济研究院高级研究员金天表示，游戏“羊了个羊”涉入借贷广告风波背后有多种原因：比如，借贷广告如果推送给非目标客群，本身就容易招致反感，在此方面曾有多个知名公司因为广告内容低俗引发舆情风暴甚至监管介入，但是背后谋取流量的操作套路仍然没有发生根本改变；再如，羊了个羊这款所谓现象级的游戏自身也存在诱导玩家上瘾等各种争议，通关难，通关就要看广告，看广告就容易误点，误点之后就难以退出，确实形成了用户的不良体验。 “在明知有诸多槽点的情况下，相关借贷平台仍然选择这一合作渠道进行广告投放，说明现阶段线上拉新压力巨大，”金天说，这种“不管有枣没枣，所有树都打一竿子”的做法，从长期看这种操作方式的获客成本高、转化效果低、用户体验差、监管风险大，在各方面都是难以持续的，仍然需要汲取以往行业教训，在合规前提下不断优化广告投放的范围、向用户展示的内容、与合作渠道的结算方式等，避免在裂变传播中取得适得其反的营销效果。 近几个季度，线上借贷平台的营销费用有所上升。360数科二季度销售和营销费用为6.151亿元人民币（9180万美元），而2021年同期为4.999亿元人民币，前一季度为5.526亿元人民币。乐信、嘉银金科等金融科技公司的营销费用，也较去年有所上升。 今年3月14日，中国银保监会消费者权益保护局发布2022年第2期消费者风险提示，提醒消费者远离过度借贷营销陷阱，防范过度信贷风险，主要包括四种风险：诱导消费者办理贷款、信用卡分期等业务，侵害消费者知情权和自主选择权；诱导消费者超前消费；诱导消费者把消费贷款用于非消费领域；过度收集个人信息，侵害消费者个人信息安全权。

经济观察网 记者 梁冀 2022年9月19日，A股市场上，医美“白马”突然遭遇重挫。 当日，两大行业龙头集体跌超10%。千亿市值医美巨头爱美客（300896.SZ）股价下挫11.65%，“玻尿酸第一股”华熙生物（688363.SH）的跌幅更达到13.68%；医美行业板块大面积收跌，申万一级美容护理板块下仅两家上市公司收涨，涨幅均不足1%，其余公司则全数收跌。 “突袭”医美行业的是一则市场传闻，称相关部门召开医美工作会议，可能将针对医美机构财务问题进行核查，返佣行为可能被定性为商务贿赂。网络上流传的截图显示，医美工作会议主要针对医院财务问题，要求执法现场查看医美机构财务部门电脑中的电子文档和表格往查找“团队”、“客服”返款的明细账单以及相关合作协议；查看医美机构开户银行账单的来往明细，对个别有嫌疑的条目进行深入核查。此外，相关部门还将对医美行业进行清查，涉及B端机构和上游，清查方向涉及税务、工商、卫生监督等，起因则系杭州千和偷税行为。 某券商研究所资深投研人士向经济观察网确认，其在8月底即知悉，医美机构新一轮整顿是确定的，主要在机构、税收层面，本质还是先规范后发展，客观上形成对上游规范化的产品类龙头份额进一步提升的机会。 医美板块巨震 美容护理板块个股股价19日大面积下挫，除爱美客与华熙生物跌幅超过10%以外，青岛金王（002094.SZ）跌9.74%，奥园美谷（000615.SZ）、诺邦股份（603983.SH）分别下跌4.79%和4.06%。 关于今日股价大跌，爱美客董秘办工作人员向经济观察网表示，公司一切经营正常，若有进一步事项将通过公告予以公布。对于盘中股价波动，有接近爱美客的人士表示，目前尚未有确凿的政策端消息，公司经营没有变化。医疗美容行业监管趋严，将引导和规范行业健康有序发展，行业中游头部企业、目前已规范化运营的医疗美容机构将获得更多市场机会，这有利于加速行业出清，推动医疗美容行业高质量发展。 据悉，此番市场传言事起杭州千和偷税事件。企查查显示，杭州古名文化艺术策划有限公司分支机构——千和医疗美容诊所为客户提供医疗美容项目，利用个人银行账户收取服务款并隐匿收入。 资料显示，杭州千和通过九个个人银行账户共计收到款项(以下均为含税收入)53.45亿元，扣减保证金和已作收入申报等事项的金额5.89亿元后，共计隐匿服务收入47.55元未计入财务账：其中包括2017年3.01亿元、2018年7.87亿元、2019年10.14亿元、2020年13.11亿元以及2021年1-11月13.42亿元。 杭州千和未对上述收入中的增值税应税项目和免税项目进行分别核算，现已无法进行区分，应按规定申报纳税。2017年1月至2021年11月，杭州千和上述九个个人账户中隐匿收入孳生的利息收入为2879.68万元。杭州税务局决定对杭州千和隐匿收入少缴税款的行为定性为偷税，并对少缴的企业所得税1.47亿元处百分之六十罚款，罚款金额合计8827.27万元。 企查查信息显示，杭州古名大股东为于文红，持股比例为90%；杜军钢持有其余10%股份。杭州古名于2009年7月成立，法定代表人为杜军钢，是香港虞美人集团公司在杭州投资的企业。 中报业绩分化 受上半年新冠肺炎疫情反复影响，作为医美核心区的华东地区，医美行业产业链整体直接受到冲击。 上半年疫情对一线与新一线城市影响较大，华南、华东和东北区域医美终端机构陆续进入停业期。更美APP数据显示，北京、上海、成都分别为全国医美市场规模前三的城市。部分地区二季度未因疫情冲击而停业，但疫情影响消费者流动性仍对终端客流量造成一定冲击。 半年报显示，爱美客上半年实现收入8.85亿元，净利润5.91亿元，同比分别增长39.70%和38.90%。爱美客在半年报中表示，受益于医疗美容市场持续快速增长、行业监管趋严致合规产品市场加速扩容以及产品等优势，爱美客中报成绩亮眼。此外，有着“玻尿酸第一股”之称的华熙生物中报表现同样亮眼。2022年上半年，华熙生物实现营收29.35亿元，净利润4.73亿元，同比分别增长51.58%和31.25%。 相较于上述厂商亮眼的中报业绩，雍禾医疗（2279.HK）上半年营收、净利润同比分别下滑29%、56%。同时，雍禾医疗还存在营销收入占比高、研发投入不足的情况。嘉必优（688089.SH）同期增收不增利，营收增长5%，净利润则同比下滑26%。 浙商证券指出，医美行业属低渗透、高成长赛道，行业增速本身较快叠加新品快速放量期形成业绩支撑，且自6月以来迅速环比修复。至于医美行业存在的业绩分化现象，其表示，行业头部公司卡位优质赛道，且上游制造龙头边际向好，盈利修复超预期。展望下半年，秋冬或存在疫情反复，但医美化妆品业绩韧性佳、疫后反弹速度快、反弹确定性强，板块有望持续跑赢。 行业面临挑战 截至9月19日收盘，爱美客市值为1032亿元，市盈率达到91.90倍；华熙生物市值约600亿元，市盈率也达到65.07倍。今年上半年，医美板块ROE为7.5%，较去年同期10.9%的水平有所下降，主要受到销售费用及持续研发投入等因素影响，行业净利率有所下降，且存货等周转天数提升拖累总资产周转。 另外，医美及化妆品行业一级市场较去年趋冷。根据IT桔子数据，2022年1-8月国内化妆品相关投资事件为24起，投资金额为47.4亿元；2021年化妆品相关投资事件为144起，投资金额为283.5亿。数据显示今年行业一级市场投资更理性，投资金额明显降低。 据恩特科技及国家药监局统计数据，2022H1国产化妆品备案数量为16.8万余件，较21H2环比下降25.5%；进口化妆品备案3200余件，较21H2环比下降58.5%。国产新品相较于进口产品具备一定优势。 信达证券服装化妆品首席分析师汲肖飞表示，新规提升新品注册门槛，化妆品新品备案资金成本、时间周期增加，中小品牌持续不断依靠推新增长的试错成本走高，利好具备良好研发生产实力的头部品牌。 2022年3月，国家药监局公布《关于调整《医疗器械分类目录》部分内容的公告(2022年第30号)》，对上游产品监管更加精细化，其中包括对射频治疗仪、射频皮肤治疗仪纳入三类器械管理，面部埋植线、面部提拉线、面部锥体提拉线纳入三类器械管理，注射用透明质酸钠溶液注入真皮层按照三类器械管理等。 开源证券分析师黄泽鹏认为，行业乱象倒逼监管加强，此次目录调整对医美行业各参与者均会产生影响。从医美机构角度看，严监管下，机构将减少不合规产品使用，作为替代，短期将推动相关合规产品的采购需求；对消费者而言，目录调整也将教育、警醒消费者，进一步推动医美行业规范化。 黄泽鹏表示，一方面，国内多地出现疫情，对医美消费这类线下接触式消费造成较大影响，医美机构停业情况频发，影响收入和盈利能力。相较单体医院和中小型医美机构而言，大型连锁医美机构抗风险能力更强。另一方面，从2021年的“打击非法医疗美容服务专项整治工作”，再到本次《医疗器械分类目录》调整，反映出监管部门对规范医美行业发展的坚定决心。根据艾瑞咨询数据，2019年国内合法合规开展医美项目的机构仅占行业的12%，合规医美市场仍有较大拓展空间。未来随着行业规范化程度提升，也将显著利好具备合规III类医疗器械资质的医美产品和医美机构龙头。

经济观察网 记者 老盈盈 9月18日，招商局金融控股有限公司（以下简称“招商金控”）设立暨揭牌仪式在深圳前海举行，这意味着粤港澳大湾区迎来首家金控公司。 9月2日，中国人民银行发布公告，审查并批准深圳市招融投资控股有限公司（简称“招融投资”）的金融控股公司设立许可，并同意其更名为“招商金控”。至此，人民银行已批准设立3家金融控股公司。9月16日，招商证券发布关于控股股东更名的公告，宣布其控股股东招融投资名称已由“招融投资”变更为“招商金控”。 招商金控官网显示，2022年上半年，招商金控监管口径下风险并表及参股重要性机构总计多达约670家。招商局集团通过招商局轮船和招商金控合计间接持有招商银行27.86%股份，招商银行又控股招银金租、招商基金、招商永隆银行，招商银行还参股招商信诺、招联消费等机构；此外持有招商证券44.17%股份，招商证券又控股招商期货、招商国际，招商证券又参股博时基金等机构；招商金控持有招商仁和人寿33.33%股份、招商保险100%股份、招商租赁40%股份；招商平安资产51%股份；招商海达100%股份；招商创投100%股份；招商资本50%股份；招垦资本管理（北京）有限公司、招商局资本管理（北京）有限公司（合称为“国家级基金”）100%股份。 数据显示，招商金控净利润733亿元，总资产规模10.4万亿元，管理资产规模超过19万亿元。2018年至2022年6月期间，资产规模复合增长率达10%，营业净收入复合增长率达10.7%，利润总额复合增长率达13%。 记者从招商局集团官网获悉，招商金控董事长缪建民在当天揭牌成立仪式上指出，招商金控这张全新金融牌照，是招商局百年金融发展史孕育出的最新成果。未来在发展方向上，将聚焦风险管理、财富管理、金融科技“三大能力”建设，大力发展科技金融、绿色金融、普惠金融，构筑模式转型“马利克曲线”；在发展质量上，坚定不移推动稳增长、防风险，体现金控价值、实现金控赋能，最终为广大人民群众提供更优质的综合金融服务；在发展格局上，坚定不移扎根湾区、服务香港。充分利用金融市场互联互通机制，服务前海建设高水平对外开放门户枢纽，助力香港巩固国际金融中心地位，为粤港澳大湾区建设提供有力的金融支撑，服务“双循环”新发展格局。 深圳市委副书记、市长覃伟中表示，将持续深化与招商局集团务实合作，以招商金控设立为新契机，充分发挥前海深港现代服务业合作区的示范引领作用，全面加强双方在科技金融、绿色金融、普惠金融、跨境金融、财富管理、风险管理等领域合作，着力打造全球创新资本形成中心、金融创新中心、金融科技中心和国际财富管理中心，携手为建设粤港澳大湾区国际金融枢纽作出更大贡献。 2017年12月，国务院金融稳定发展委员会决定对招商局集团等5家公司进行金控模拟监管试点。2020年，国务院决定对金融控股公司实施准入管理，授权中国人民银行组织实施监管。同年，《金融控股公司监督管理试行办法》出台。今年3月17日，央行批复成立两家金控公司，一家是中信金融控股有限公司（下称“中信金控”），在今年7月15日正式揭牌成立；另一家是在2018年10月就已经正式注册成立的北京金融控股集团有限公司（下称“北京金控”）。另外，央行还受理了光大集团股份公司和万向控股有限公司筹建金控公司的申请。 三张已落地的金控牌照模式均不相同。中信集团是新设金控新主体，北京金控则是以集团作为申请金控牌照的主体。招商局的金控模式是直接在现有子公司基础上设立的，不再在体系内另设新主体。