田军营（右）和屏边县挂职副县长合影 经济观察报 记者 姜鑫 元阳报道  田副县长本名田军营，是云南省红河哈尼族彝族自治州元阳县副县长，也是中信集团派到元阳的挂职干部。 从1992年开始，中信已经定点帮扶元阳县31年的时间，59岁的田军营是第14任挂职干部。 2023年4月底，记者在元阳见到了田军营，他说与两年前相比，自己的肤色黑了些，对于元阳县的气候也已经完全适应，而在其刚到元阳挂职之时，曾因高温难耐，带着牙龈红肿的病痛“跑回”原单位治疗。 在元阳县，“田县”这个名字经常挂在人们嘴边，无论是直播的主播，米厂员工还是小学生，都与他有过交流。 2022年，中信集团在元阳县直接投入和引进各类帮扶资金1900余万元，消费帮扶960万元，挂职干部作为定点帮扶的瞭望者和执行者，这些资金或多或少都与田军营有些联系。 “红米”耕耘 元阳县位于云南省南部，红河哈尼族彝族自治州西南部，鸟瞰全境“两山两谷三面坡，一江一河万级田”，构成了元阳特殊的地形地貌。 元阳全县辖14个乡镇、139个村委会（社区）、1234个自然村，总人口45.96万人，其中，乡村人口43.75万人，占总人口的95.2%，少数民族人口占总人口的89.9%。 正如外界所熟知的，哈尼梯田是元阳最大的特色。哈尼梯田已经有1300年的历史，是哈尼族祖先智慧的结晶。2013年，哈尼梯田被评定为世界文化遗产，也是唯一以民族命名的世界文化遗产。在经济高速的发展过程中，这一原始耕种方式被保护了下来。 梯田红米和哈尼梯田有着同样悠久的历史，它是哈尼族人历经1300多年留下独有的老品种，由于梯田单块面积小，交通运输不便，无论插秧还是收割，均采取最原始的手工方式。也正是因为这种原生态的耕种方式，以及引用山泉水灌溉，梯田红米优质、绿色、环保、有机，其种植加工生产也成了元阳县的支柱产业。 围绕红米，田军营和来自中信集团的其他挂职干部做了不少尝试。 梯田红米种植方式原始，产量低，亩产仅有200~300公斤，耕种农民收入微薄。基于此，中信集团先帮扶600万元资金实施红米种子资源选育和保护工作，建设了专家工作站、田间实验基地、品种展示基地、种子低温冷藏库、种子数据管理库等。而当地种植的红米新品种红阳3号在经过与红河州农科院合作提纯复壮后，2022年经测产，亩单产从原来的300公斤提高到480~520公斤左右。 位于元阳县牛角寨镇的元阳粮食购销公司是元阳唯一一家县属红米加工厂，其改制之前是粮管所，在中信集团几百万资金的帮扶下，元阳粮食购销公司已经由单一的粮食回收机构成长为一家可以生产多种附加值产品的生产企业。 由于产量低，生产成本高，农民种植红米的积极性并不高。元阳粮食购销公司采取了与农户签订保底收购协议的“订单农业”模式，来推进梯田红米规范化、标准化种植。期间，中信集团投入200万元设立产业扶持基金循环使用，用于元阳粮食购销公司收购元阳县内梯田红米，公司与农户签订最低保护价协议，每公斤梯田红米稻谷7元，而正常市场收购价格为每公斤3-4元。据了解，扣除亩均投入成本后，脱贫户亩均增加收入800元以上。 据元阳粮食购销公司总经理沈鸿文介绍，2020年，中信集团投入200万元帮扶建设元阳县梯田红米产业项目红米糊生产车间（含成品工程库）工程，8个月的时间后投入运营使用；同时，中信集团又出资100万资助了留胚米生产设备，使得公司的红米产品真正的有了附加值。 田军营是这个公司的常客，上到公司管理层下到公司员工都和他相熟。纪检出身的田军营将其工作中学习到的市场化思路和理念运用到了产业帮扶上，一面不断扩大红米及衍生产品的销售渠道，一面研究增加红米附加值之法。由于当地百姓经常饮用粮食自酿酒，元阳粮食购销公司也进行了尝试，但由于没有相关认证资质，只能在当地销售。田军营积极倡导，元阳粮食购销公司先后取得白酒生产相关资质，并设计了浓香型、清香型3个大类、6种度数、10余种包装的梯田红米酒和红米黄酒产品，外销后税收年收入由原来的一两万元增长至2022年半年的八十余万元。 性格开朗的田军营还化身了红米宣传大使，不但带着元阳粮食购销公司管理层和销售人员到其他县、昆明市做产品推广，不断给身边的朋友“安利”，还积极拉动中心内部平台签订大额购销合同。田军营还走进直播间，为元阳的红米和其他农副产品代言。 “一共进行过两次直播，一次是在中信内部平台，一次是走进阿里巴巴直播间，开始很紧张，但是想到可以把元阳的东西让更多的人知道又很兴奋”，据田军营回忆，在去年10月的一次聚划算平台直播中，田军营在增加了300余万粉丝的同时，还带来了200万的销售额，其中六七十万为元阳县的特色农副产品。 “安心路” 在牛角寨镇良心寨村良心寨小学后面，有一条宽为一米、长达三公里的“安心路”，这是田军营牵头给240名良心寨小学生修的一条路，但后来发现这条路也大大方便了农民进田务农和生活出行。 帮扶良心寨小学是一次无意之举。 良心寨小学牛角寨镇的一所村级小学，现有师生258人，其中有七八十名学生因路程较远住在学校。 据田军营回忆，在一次赴良心寨村茶厂考察的路上，他一行路过了良心寨小学。此时已经接近午饭时间，天还下着蒙蒙细雨，进到校园的景象令田军营印象深刻。 “当时进入校园先看到了操场，像小时候雨天牛马车压过后的路面，坑坑洼洼的不平整，我就想这孩子怎么进行体育锻炼。走进去一看，孩子们正在吃饭，因为食堂比较小，孩子比较多，不少孩子就冒雨躲在屋檐下吃，心里十分不是滋味，心里想着一定要先把学校的环境改善了”。 后来，学校校长又提出了其他困难，一个是孩子洗澡问题，因为学校的供水池塌了，不但饮用水困难，七八十名住校小学生的洗澡更是大问题，基本洗不上热水澡；另一个是回家问题，学校后面有一条一米宽左右的土路，一侧靠山，另一侧是梯田，一旦下雨，道路便泥泞不堪，很容易滑落到下面的梯田里，所以遇上不好的天气，就由良心寨小学的老师送孩子们回家。 大受触动的田军营第一时间就让校长拿出规划方案，田军营在与中信集团沟通后，很快得到集团的支持与帮扶。 据了解，中信集团帮扶资金投资了120万元，为良心寨小学篮球场、跑道进行了改造，改变了学生操场活动晴天一身灰，雨天一身泥的状况，此外还改建了浴室、对食堂前院空地进行平整硬化，并搭建了彩钢瓦、配置学生用餐桌椅。 而最令田军营自豪的，是那条三公里长的“安心路”，尽管工程量不大，但因为材料均需人工背上山，先后耗时五个月的时间才修建完成，不仅让良心寨英鸟片区的孩子走上求学的“安心路”，还方便了村民的生产生活和出行。 良心寨小学的新食堂 “安心路”修建之前 “安心路”修建之后 “扶智”助力乡村振兴也是中信集团定点帮扶的重要工作。30多年以来，中信集团共援建24所中小学校舍建设，建成4所中信希望小学，极大地改善了学校办学条件。同时，每年设立100万中信奖助学金，2015年来累计发放资金515万元，共奖励资助6843名优秀学生、贫困学子和优秀教师。 除上述走访的项目外，据田军营介绍，在他的发掘和推动下，以“中信帮扶+订单农业”模式，帮扶170万元资金打造了黄茅岭乡石门村“惠和一号”贝贝南瓜种植产业，采取“村集体+企业+合作社十农户”模式进行试种，采用“企业+合作社+农户”的模式进行规模化种植，目前，第一期已完成300亩采收，按照8元/公斤的保底收购价，总收入达480万元，惠及迁富二组合作社85户273人，基地每年吸纳本地劳动力6000余人次，平均每人每年增加劳务收入2万元以上。同时，每年带动村集体增收10万元以上。 马街乡牛街村则试验了分布式屋顶光伏发电示范项目，以100万元的帮扶资金，建造了装机容量204.77kWp的光伏发电设备，预计年收益达到近十万元，推动牛街村村集体经济实现了“从无到有”。 再有两个月的时间，田军营即将结束挂职并在明年进入退休生活，但对于元阳这片土地，田军营已经培养了深厚的情感，但他发现可以做的地方仍然有很多，这需要一代又一代的挂职干部来一步步改善。 数据显示，中信集团自1992年承担对元阳县的定点帮扶任务以来，共选派挂职干部14人到元阳县开展定点扶贫和帮扶工作，投入帮扶资金逾1.75亿元，实施了易地搬迁、饮水工程、健康医疗、教育帮扶、产业发展、技能培训、党建扶贫等470余个帮扶项目，全县125个贫困村面貌发生实质性变化，直接受益群众近17万余人。

经济观察网 记者 洪小棠 结构性行情演绎下，基金经理的人才流动有所加速。 继王宗合卸任全部产品后，5月8日，招商基金发布多条公告，宣布基金经理王垠因个人原因离任在管的多只基金。 与此同时，此前自工银瑞信离职的王君正，也于近日在新东家华夏基金正式“出山”并接管了两只老牌基金产品，合计接管规模超160亿元。 王垠离任 5月8日，招商基金旗下招商瑞文混合、招商瑞庆混合、招商瑞安一年持有混合等9只产品均发布了基金经理变更公告，而变更的基金经理均指向同一人，即基金经理王垠。公告表示，王垠因个人原因于当时离任。至此，王垠卸任了他在招商基金管理的全部公募产品。 据记者了解，虽然王垠的从业资格备案仍未改变，但其即将离开招商基金，具体去向或为私募机构。 公开信息显示，王垠于2010年3月加入华夏基金机构投资部，先后任研究员、投资经理等，2017年3月正式加入招商基金投资管理一部，2018年9月开始管理产品直至如今离任。 事实上，早前的4月11日、12日，招商基金就发布了多条基金经理增聘公告，官宣增聘李毅、张韵、吴德瑄为新任基金经理。 而王垠的离任，也让上述基金经理正式“登场”，部分基金由“老搭档”余芽芳与这几位新任基金经理共同管理。 “一般而言，基金经理离职如果没有极其特殊的情况都需要提前至少一个月向公司提交申请，公司在充分考虑之后也会根据基金经理离任尽早做出安排，这种人才流动属正常现象。”北京一家中小型基金公司人力资源相关人士对记者表示。 回顾王垠在招商基金投研生涯，他曾历任12只基金的基金经理，规模一度超600亿元。业绩方面，王垠管理的多只“固收+”产品年化回报均不俗，其中招商瑞文、招商瑞庆的任职回报均超20%。此外，招商瑞恒一年持有及招商瑞信稳健配置的年化回报也超4%。 王君正上任 在王垠即将离任之际，此前一位知名基金经理已经“披挂上阵”。5月6日，华夏回报混合及华夏回报二号先后发布公告表示，因工作调整，基金经理阳琨、季新星离任，王君正为接任基金经理。 根据公开资料，王君正曾有多家公募基金的任职经历，2008年7月至2011年7月，曾任泰达宏利基金研究员；2011年8月至2022年9月，曾任工银瑞信基金研究员、研究部副总经理、基金经理等。 去年9月，王君正先是卸任了管理时间超过9年的工银金融地产混合的基金经理，随后又卸任了其他多只基金的基金经理。 一个月后加入了华夏基金，经过6个月静默期后，华夏基金并未给王君正安排管理新基金，而是接手两只老基金。 一位公募机构产品部人士对记者透露，目前市场处于存量博弈阶段，各基金公司及渠道均对新发基金信心稍显不足，此时点发产品并非好事，反而接手老基金养养业绩，等待市场信心充足再发新产品可能是更好的方案。 从王君正接手的两只基金来看，华夏回报混合基金成立于2003年9月，截至今年一季度末规模为119.03亿元，成立至今回报率超过1400%；华夏回报2号于2006年8月成立，截至今年一季度末规模为48.66亿元。这也意味着，王君正刚刚经过6个月静默期便管理两只基金合计规模超160亿元的老牌基金。 其中，华夏回报混合在近20年的时间里回报超过1400%，是市场上为数不多的“10倍基”。在该基金历史上，有过江晖、石波、胡建平、阳琨等知名基金经理身影。华夏回报二号混合成立至今回报率也超过660%。 值得一提的是，这两只基金单次被管理最久、表现也最为优秀的时期，则为此前蔡向阳掌舵期间。 如今接手管理的王君正也有着较为辉煌的过往履历，最让市场称道的是2014年他和鄢耀一起管理的工银金融地产混合，以102.49%的回报夺得了当年的年度公募冠军。数据显示，王君正管理工银金融地产混合的时间为2013年8月至2022年9月，该期间的任职回报超过了300%。 此外，王君正此前管理的工银美丽城镇主题及工银精选平衡的任职回报均超100%，年化收益率亦均超10%。 不过，大佬亦有失手时，王君正唯一一只“折戟”的产品，是从2020年11月24日成立的工银优质成长混合。从成立直到他离开工银瑞信的近两年时间里，工银优质成长混合年化跌幅11.79%，累计回报-20.52%，在1402只同类产品中排名1069位。 投资风格来看，王君正偏好高盈利的大盘股，如工银金融地产混合中重仓的均为金融地产领域龙头，如宁波银行、杭州银行、保利发展、东方财富等。随着基金管理规模的增长，王君正的持仓扩展到以酒类为首的食品饮料、以及生物医药两大领域。 如今“转会”华夏基金，该公司便将两只老牌绩优基金交给王君正，在业内看来实属对其的信任及重视，王君正将交出怎样的答卷，业内正拭目以待。

经济观察网 记者 汪青 5月9日，上海城市定制型商业补充医疗保险——“沪惠保”2023版正式开启投保。 记者注意到，相比于2022版，“沪惠保”2023版在保费不变的情况，对三大保障责任进行了升级。即每人一年仅需129元即可获得最高310万元的医疗保障，具体保障升级方案可以概括为“一优一增一享”。 “一优”是指免赔额降低，基础免赔额从去年的20000元/年降低至16000元/年；连续参保享优待，连续一年参保且无理赔客户享15000元/年免赔额，连续二年参保且无理赔客户享14000元/年免赔额，理赔门槛更低。 “一增”是指特药种类增加，国内特定高额药品增加至36种，覆盖28种病症，范围更广，提高前沿新药的可及性。 而“一享”则是新增“沪惠保”专属权益，除了提供优质保障，还能享指定医保外2种新冠药品97折购药权益，以及满68元减10元的普通药品折扣券6张，可在指定线下药店使用。 对此，复旦大学保险系教授许闲表示，“沪惠保”2023年保障责任在上一年度的基础上进一步升级，降低免赔额，扩增了特药种类和适应症范围，提升老百姓治疗手段的可及性，体现了金融工作的政治性、人民性、专业性。 数据显示，“沪惠保”目前已累计受理赔付案件超38万件,赔款额超11亿元。其中，对单人累计赔付的金额最高达100万，最高赔付年龄101周岁，最低年龄仅1周岁。 复旦大学公共卫生学院教授陈文认为，“沪惠保”的推出是对政府指导下补充性商业医疗保险模式的有益探索，近两年来的运行增强了相关部门、承保方和公众的信心。“沪惠保”2023版的实施将增强本市多层次医疗保障体系的总体保障水平。 按照金融监管部门关于积极服务新市民的倡导，2023年新市民人群的参保将进一步推广扩面，在政府指导下，基于2022年团单的形式上，稳步扩展参保企业，持续推进新市民群体健康保障水平。 此外，2023年“沪惠保”仍支持医保个人账户余额购买，参保人员可以使用个人历年账户余额为最多6位直系亲属（父母、配偶、子女）参保，被保险人须为上海市基本医疗保险参保人员。 作为创新型普惠健康医疗服务及保障平台，上药控股·镁信健康连续3年为“沪惠保”提供包括特药服务在内的定制化药品服务支持和医疗健康服务供给。 上药控股·镁信健康表示，在参与“沪惠保”2023版产品设计之时，聚焦乳腺癌、淋巴瘤、肺癌等当地高发疾病，公司联合保司对药品目录进行了动态调整，国内特定高额药品从去年的25种扩增至36种。新增凯丽隆（通用名：琥珀酸瑞波西利片）、优罗华（通用名：注射用维泊妥珠单抗）等18种药品，进一步满足参保人急需的高额药品保障，提升创新药品的可及性与可负担性。 根据上药控股·镁信健康发布的数据显示，截至2023年4月，镁信健康在“沪惠保”项目的特药理赔已经超1.25亿元，完成特药理赔11812件，直付理赔1720件。理赔案例中，乳腺癌是女性理赔人数最多的疾病，占女性理赔总人数的50.9%，肺癌是男性理赔人数最多的疾病，占男性理赔总人数的43.3%。

经济观察网 记者 蔡越坤 5月8日，中国银行间市场交易商协会（以下简称“交易商协会”）披露，近期通过深入调查发现，大连银行等多家机构存在债券代持交易等违规行为。 交易商协会进一步披露，大连银行通过做市业务方式，每日滚动开展买卖方向相反、清算速度不同的现券交易，代持利率债活跃券，且规模较大；郑州银行、江西银行和青岛银行，内控执行不严或流于形式，未有效评估交易合理性，作为中间方以现券买卖或做市等方式参与债券代持交易链条，交易笔数和金额较大。 此外，粤财信托未严格履行产品管理人职责，相关信托计划为代持债券损益兑现提供便利；某基金相关从业人员私下参与安排代持交易。经交易商协会2023年第8次、第9次自律处分会议审议决定，已对上述机构及个人予以相应自律处分。 一位债券交易员向记者表示，债券代持是指债券持有方与代持方达成口头协议，约定将标的债券以一定价格转让给代持方，经过一定期间再以事先约定的价格赎回。债券代持的特点在于：首先，债券持有方保留债券所有权，承担债券浮亏浮盈风险；其次，由于账面上债券已卖出，被代持的债券资产及其盈亏不会体现在持有方的财务报表中。 “但实际上，只要持有方如约赎回，则代持方能获得确定收益。但由于债券代持以口头协议或抽屉协议约束双方行为，一旦持有方违约，则代持方利益无法实现。”该交易员表示。 债券代持蕴藏了不少风险。该交易员表示，当债券市场在熊市环境下时，债券代持期限到期了，代持方不接回去被代持债券造成违约，就有可能爆发巨大风险。 此前，2018年1月份，由中国人民银行、证监会、银保监会联合下发，全称为《规范债券市场参与者债券交易业务的通知（银发 [2017]302号）》（下称“302号文”）。“302号文”对于债券代持这一传统业务正式纳入监管。 “302号文”重拳规范债券代持，要点包括：任何债券回购交易需要签订回购主协议，远期交易需要签订衍生品主协议；严禁抽屉协议或变相组合交易规避内控和监管；除债券发行分销期间的代申购、代缴款外，其他任何形式的债券代持都被划入买断式回购里面等。 “302号文”发布后，监管对于债券代持违规行为仍然在持续关注。交易商协会表示，做市商作为银行间市场基石机构，承担着提高市场流动性、促进价格发现的重要作用，应切实提升做市交易能力，加强内部控制和风险管理，确保合规稳健展业，“真做市、做真市”。同时，资管产品是银行间市场债券投资交易的重要参与者，产品管理人应按照相关监管规定和自律规则要求，切实履行管理人职责，加强从业人员行为监督，规范开展各类业务，有效防范违规交易发生。 下一步，交易商协会称，将继续加强银行间市场交易自律管理，制定完善相关自律规则，加大违规交易查处力度，不断净化市场环境，维护市场正常运行秩序。

经济观察网 记者 周一帆 A股银行板块上演“大象起舞”。 5月8日，大盘全天震荡上涨，沪指盘中创年内新高一度站上3400点。截至收盘，三大指数集体收涨，沪指涨1.81%，收报3395.00点；深证成指涨0.40%，收报11225.77点；创业板指涨0.25%，收报2273.40点；市场成交额维持在一万亿上方，达1.13万亿元，为连续第22个交易日突破万亿。 从板块表现来看，大金融板块强势拉升，银行股大面积爆发。截至当日终盘，中国银行（601988.SH）、中信银行（601998.SH）、西安银行（600928.SH）涨停，民生银行（600016.SH）、农业银行（601288.SH）、工商银行（601398.SH）涨超6%，建设银行（601939.SH）、邮储银行（601658.SH）、华夏银行（600015.SH）、交通银行（601328.SH）等多股跟涨。 “从基本面的角度，中短期来看，银行板块资产质量有所改善，在大环境复苏的背景之下，随着经济修复以及资本市场动能的恢复，银行利息以及中收后续均具备增长预期，因此业绩端也具备增长逻辑。长期来看，后续经济的修复与增长预期也为银行板块长期估值提供信心与支撑。”奶酪基金投资经理潘俊告诉记者，“而在市场资金以及配置的角度上，银行板块估值以及基金配置仓位此前已达到历史底部区间，叠加‘中特估’等情绪催化，板块在多因素共振下实现明显上涨。” 业绩方面，数据统计，今年一季度42家上市银行共计实现营业收入1.5万亿元，归母净利润5742.96亿元。据中泰证券测算，上市银行一季度营收整体同比增速约为0.6%，净利润同比增长2.3%，相比去年同期增速分别下降0.1%、5.3%。而此前银保监会数据显示，一季度银行业净利润同比增速为1.3%，相比去年同期下降6.1%。 海通国际分析师林加力在研报中指出，银行收入增速自去年一季度开始逐季下降，今年一季度已到最低点，单季来看今年一季度比去年四季度营收增速略微提高。预计二季度、三季度、四季度银行收入增速会逐季改善，特别是中小银行。出现拐点的原因是去年上半年贷款市场报价利率下降，今年1月1日银行进行贷款利率重定价，利率出现下降。这是一个已知利空，市场已经消化，所以银行股会出现修复。此外，过去三年疫情使得银行股估值被压制，现在乙类乙管多时，对银行估值不会再有太多影响，疫情折价已过，估值将会正常化。 “我们看好接下来银行板块投资机会，一方面，随着经济的持续恢复，实体经济融资需求有望持续回升，经营环境的改善利好银行板块；另一方面，地产端也在逐步回暖，有助于改善银行负债端资产质量。”排排网财富研究部副总监刘有华对记者表示。 华辉创富投资总经理袁华明亦向记者指出，“绝大多数上市银行企业经营和业绩稳定，分红能力强，由于过去几年股价涨幅较弱，使得银行板块具备比较突出的估值吸引力。另外今年开年以来中国经济复苏态势明显，有助于国内银行业资产质量的提升和风险的释放。” 其进一步表示，5月以来A股市场出现了上行态势，这个过程中会不会是“价值搭台”，包括银行板块在内的大盘蓝筹是否将成为市场阶段性主攻方向还需要一段时间的观察。但银行业受经济周期影响大，只要中国经济继续复苏增长，中长期来看看银行板块的配置价值较为突出。

经济观察网 记者 梁冀 在受到资金长期冷遇后，经营稳健、高股息、低波动的银行股在“中国特色估值体系”（以下简称“中特估”）的催化下迎来大热行情。 5月8日，银行板块迎来罕见的普涨行情。截至收盘，中国银行（601988.SH）与中信银行（601998.SH）双双涨停，涨幅分别达到10.05%、10.04%，申万一级下银行板块以4.17%的涨幅领涨全市，43只个股全线上涨。 巨泽投资董事长马澄向经济观察网表示，银行板块大涨，一是银行板块的估值水平已到历史低值，有望迎来提升和修复；二是近日存款利率水平降低，加之企业中长期贷款数量增加使得银行利息差扩大，预计将提升银行盈利能力。 行业普涨 除收获涨停的中国银行外，5月8日，其余5家“六大行”成员也大幅收高。截至收盘，农业银行（601288.SH）涨7.46%，工商银行（601398.SH）涨6.21%，建设银行（601939.SH）涨5.42%，交通银行（601328.SH）涨4.81%，邮储银行（601658.SH）涨3.67%。 股份行方面，中信银行收获涨停，民生银行（600016.SH）涨6.99%，华夏银行（600015.SH）涨4.83%，光大银行（601818.SH）、浦发银行（600000.SH）涨3.99%，平安银行（000001.SZ）涨3.18%。 对于银行板块今日大涨，排排网财富研究部副总监刘有华认为有以下原因：一是中特估和市场风险偏好的共同推动，利好低估值银行板块估值提升；二是人民币跨境结算需求提升，在海外有布局的银行明显受益；三是年初至今多家银行下调存款利率，有助于降低银行成本，提升银行盈利能力。对于未来银行板块投资机会，刘有华表示，一方面随着经济的持续恢复，实体经济融资需求有望持续回升，经营环境的改善利好银行板块；另一方面，地产端也在逐步回暖，有助于改善银行负债端资产质量。 2022年11月21日，证监会主席易会满在出席金融街论坛年会时表示，要探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥。易会满彼时指出，估值高低直接体现市场对上市公司的认可程度。上市公司尤其是国有上市公司，一方面要“练好内功”，加强专业化战略性整合，提升核心竞争力；另一方面，要进一步强化公众公司意识，主动加强投资者关系管理，让市场更好地认识企业内在价值，这也是提高上市公司质量的应有之义。 三十三度资本基金经理程靓告诉经济观察报，银行板块上涨一方面是估值的问题，目前较多银行被严重低估，处于“破净”的情况，在“中特估”主题催化下这一价值洼地重新受到关注；另一方面，在经济逐步恢复的情况下，银行息差幅度扩大且分红丰厚，也有利于估值提升。从这一点看，银行板块是高度符合经济发展的节奏的。 程靓认为，银行后续的机会仍旧值得把握，尤其是破净的企业，特别是整体增长稳定而股价距离净资产整体幅度较大的银行；其次，以中字头及跨境支付为主的银行值得关注。短期看，银行板块仍具备上行的走势。不过，银行整体走势呈波段而非短线，并且在短期大幅上行，增加了参与的风险。 业绩支撑 据中国上市公司协会数据，2022年，全市场金融类上市公司实现营收9.85万亿元，同比下降1.9%；净利润2.45万亿元，同比增长0.9%。其中42家上市银行资产规模保持高增长，平均增速达到11.4%。 2023年一季度，商业银行累计实现净利润6679亿元，同比增长1.3%；42家上市银行合计实现净利润5743亿元，同比增长2.09%。国有“六大行”合计实现净利润3590.37亿元，同比增长1.24%。 海通国际分析师林家力认为，最近银行业出现存款利率下调，低利率贷款行为经过窗口指导已经取消，对银行息差有比较正向的催化；4月底的政治局会议也未如市场预期一样出现明显政策收紧，对银行业构成双重短期利好。中期逻辑上看，银行业业绩出现拐点，疫情扰动结束。银行收入增速自2022年一季度降至2023年一季度最低点，预计二、三、四季度银行收入增速会逐季改善，特别是中小银行。 长期逻辑上看，银行不良率和债务风险周期相关，2020年底至2023年一季度，银行业不良贷款率已连续10个季度下降，有利于股价上涨，且上涨会存在滞后性，目前市场还没充分意识。如果不良率下降周期能够持续验证，预计银行业的PB（市净率）将达到1倍至1倍以上。部分投资者对地产和城投风险有担忧，但银行房地产贷款占比在3%-6%左右，对银行整体不良率影响较小；而且经过对债务风险的分部门处理，地产上下游的很多行业的债务风险已经解决，总体上银行不良率还是下降的。 交易层面，债券市场出现资产荒，银行业得益于其稳定的高股息成为替代品。当前政策重视提高国企ROE（净资产收益率），关注股权或股票的国企央企可以通过投资ROE相对高的银行股，从而提高自身ROE。 2022年底开始，政策不再提及金融让利，银行业也开始落实，部分地方小型银行及股份行先后下调存款利率，当年年初的低利率放贷现象消失，新发放贷款利率在上行。此外，2023年，银行业普惠小微的政策任务不再，原因之一是银行需要资本扩展，需要恰当的盈利积累，不能过度让利；此外，在“中特估”和国企改革下，银行作为资产规模最大的国企行业，按政策导向要提高资产收益率，而取消金融让利有利于银行估值修复。 据公开资料显示，4月以来，至少已有20家中小银行（含农村信用合作联社）下调存款利率。2023年一季度，人民币存款增量达到15.39万亿元，其中住户存款增加9.9万亿元，银行负债管理压力持续增大。 马澄向经济观察网表示，“中特估”最近大火的主要原因有三点：一是“中特估”的整体估值水平处于最近10年的相对低位，有明显的估值优势；二是政策驱动了整个“中特估”的大幅上涨；三是当前我国的货币政策依然处于相对宽松的环境。银行股具备国资背景、稳盈利、高分红、服务实体经济与国家战略等特征，有望显著受益中国特色估值体系建设。

经济观察网 记者 姜鑫  易安财险的破产重整迎来新进展。 5月9日，银保监会发文称，同意比亚迪汽车工业有限公司（下称“比亚迪汽车工业”）受让易安财险10亿股股份，持股比例为100%。 比亚迪汽车工业为比亚迪股份有限公司（002594.SZ，下称“比亚迪”）控股子公司。这也意味着在曲线拿下保险中介牌照之后，比亚迪正式进军保险行业，控股保险主体公司。 批复函显示，深圳市银之杰科技股份有限公司、深圳光汇石油集团股份有限公司、西藏晟新创资产管理有限公司、北京富邦恒业科技发展有限公司、北京恒屹鑫源科技有限公司、山东达能工贸有限公司、深圳锦久辰商贸有限公司不再持有易安财险股份。 在此之前，比亚迪已开始筹备进军保险行业，并成立了比亚迪保险经纪有限公司（下称“比亚迪保险经纪”）。2022年3月，比亚迪保险经纪获深圳市市场监督管理局批准成立。 2020年7月17日，银保监会宣布对易安财险、华夏保险等四家机构实施接管，接管期限均为一年。2021年7月17日，上述机构监管期均被延期一年。 2022年7月15日晚，银保监会发布关于易安财险破产重整的批复，原则同意易安财险进入破产重整程序。同时，还要求易安财险严格按照有关法律法规要求开展后续工作。 作为保险市场仅有的四家互联网保险公司之一，易安财险成立于2016年12月，注册制本金10亿元。 开业伊始，易安财险当月首单告捷，当年即实现盈利，第二年仍然处于盈利状态。变化发生在2018年，投资环境发生变化，P2P信用风险集中爆发，深度依靠互联网获客的易安财险经营状况开始发生变化，公司2018年、2019年净利为-1.99亿元、-1.67亿元。 易安财险2020年第一季度偿付能力报告显示，净资产5.1亿元，净利润-2.6亿元，保险业务收入7437万元。 根据裁定书，易安财险以其不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力为由，向北京金融法院申请破产重整。 根据审计报告，截至2022年3月末，易安财险资产总计3.35亿元，负债合计4.62亿元，股东(或所有者)权益合计为-1.27亿元，账面资产小于负债。其中“房抵贷”履约保证保险业务的账面逾期未兑付保险金总额为4075.15万元，欠付北京闪银奇异科技有限公司已到期业务保证金3768.79 万元；而其截至 2022 年 3 月 31 日账面记载的货币资金余额为2827.97万元，其中698.80 万元被查封冻结，易安财险经评估后的净资产评估价值较账面价值增值341.64万元，但仍处于资不抵债状态，故公司以不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力为由申请破产重整。 易安财险属于互联网保险牌照，并不能经营线下业务和中介平台合作，在比亚迪入住带来新生后，公司经营是否会发生变化，经济观察网将持续保持关注。

经济观察网 记者 邹永勤 5月7日晚，近期因ChatGPT概念而在二级市场上表现强劲的奥飞娱乐（002292.SZ）再度发布股票交易异常波动公告，这已经是该股自3月21日以来第四次因股价大涨而发布异常波动公告。 奥飞娱乐在公告中称，关注到近期人工智能生成内容（AIGC）、ChatGPT等相关概念属于市场热点。当前AIGC相关行业市场仍处于发展初期，公司主营业务与相关技术结合应用方面尚处于研究探讨阶段，在落地效果和时间上存在不确定性，短期内不会对公司经营效益产生实际影响。并强调，“鉴于公司股价近期波动幅度较大，敬请广大投资者注意二级市场交易风险，理性决策，审慎投资”。 真的要进军ChatGPT领域？ 奥飞娱乐主要从事动漫IP及其内容的创作、传播和运营，以及玩具衍生品、婴童产品的研发、生产和销售；是国内动漫文化行业的领军企业，拥有“喜羊羊与灰太狼”、“巴啦啦小魔仙”等众多优质IP资源。但由于受宏观经济波动以及市场消费需求减弱等一系列因素影响，近年来其业绩和股价表现均不如人意。 通联数据Datayes！的统计显示，奥飞娱乐2018年－2022年的归母净利分别为－16.30亿元、1.20亿元、－4.50亿元、－4.17亿元、－1.72亿元，5年内有4年亏损。二级市场方面，股价从2015年最高位的54.85元/股（复权后）一路下滑至2022年的3.47元/股，最大跌幅高达94%。 但进入2023年以来，由于AIGC赛道的强势崛起，奥飞娱乐股价藉机走出了大逆转行情，截至5月8日收盘，年内涨幅高达139.70%，总市值亦从68.97亿元增加至165.17亿元；就算以3月17日算起，股价不到两个月时间亦录得超过100%的涨幅。 由于3月17日以来股价涨幅过大（收盘价格涨幅偏离值累计超过20%），根据深圳证券交易所的有关规定，奥飞娱乐分别于3月21日、4月10日、4月12日、5月7日四度发布股票交易异常波动的公告。 值得注意的是，在前三次公告中，奥飞娱乐只简单表示“公司未发现近期公共传媒报道了可能或已经对公司股票交易价格产生较大影响的未公开重大信息”，并未提及AIGC。值到第四次即5月7日晚的公告，奥飞娱乐才首度在异常波动公告中承认股价的大涨或与AIGC有关。 而据经济观察网记者的不完全统计，在奥飞娱乐股价年内翻番的过程中，该公司频频通过互动易平台、定期报告以及投资者关系活动记录表等方式，不断向市场释放出其要进军ChatGPT领域的意向。 早在2月6日晚（彼时A股市场AIGC概念刚刚兴起），奥飞娱乐在互动易平台上表示，目前其持有北京光年无限科技有限公司（以下简称光年无限）5%股权；而光年无限有自己的AI对话机器人产品——图灵机器人开放平台，开发者可自行快速接入并创建个性化机器人；“据悉ChatGPT是其重点技术业务方向，光年无限将持续投入研发及产品化，争取在该领域构建更高壁垒及竞争力”。 同一晚奥飞娱乐进一步透露了其与光年无限在人工智能合作的可能性“光年无限结合自身实际情况制定发展规划，公司将持续保持关注，并根据双方业务需求推进协同合作等事项”。第二天（即2月7日），奥飞娱乐股价放量涨停。 2月13日，有投资者指出，随着国家陆续出台刺激生育政策以及国外在ChatGPT方面的大量技术和资金投入，以后可以陪伴孩子生活的机械人玩具需求可能会越来越多，“请问贵公司目前有图形机械人玩具这方面的计划吗”？对此，奥飞娱乐回答称，“您所提及的相关行业中出现的新趋势以及新技术，公司将持续关注其发展情况，如有合适机会将择机推进与相关主营业务的融合”。 紧接着在2月27日，在被问到有没有计划推出ChatGPT和旗下玩具结合的智能玩具计划时，奥飞娱乐在互动易平台上作出了进一步的回答，“公司将持续关注行业前沿的新兴技术及应用，如有合适机会将择机推进与相关主营业务的协同发展”。 3月26日，在回答投资者“公司如何把握ChatGPT这波技术浪潮？如何将ChatGPT等新技术和现有主业结合起来？”的问题时，奥飞娱乐在互动易平台上明确指出，目前人工智能行业相关新技术以及解决方案仍在快速发展和演变中，“公司将与同行业公司以及有关技术企业保持交流学习，探索相关业务结合点与应用场景，并寻找合适时机推进内容创作、产品研发等业务与新技术的融合应用”。 这一表述显然被奥飞娱乐视作“标准答案”，因为在其后的互动易平台上，凡是涉及AIGC和ChatGPT的问题，奥飞娱乐基本上都以此作为回答范式；而期间，奥飞娱乐的股价呈现加速拉升态势，更是在4月初走出了五连板的强悍拉升行情。 而到了4月28日，奥飞娱乐在发布的2022年年报中对AIGC和ChatGPT有了更进一步的表述，当天股价大涨近9%。年报指出，生成算法、预训练模型、多模态等AI技术的累计融合，催生了AIGC的技术变革。作为新型的内容生产方式，AIGC已经率先在传媒、娱乐等数字化程度高、内容需求丰富的行业逐渐显现市场潜力，而ChatGPT的快速迭代升级也让AI技术与内容创作的结合不断落地。 并强调，随着互联网、人工智能等技术的快速发展，新工具的应用将在内容生成端发挥重要的作用，为动漫行业注入新的活力。“AIGC在文字创作、音频创作、视频生成、图片生成等场景的融合落地有望开启新一轮文化产业变革，进一步加剧市场竞争。公司若未能前瞻性地把握新技术发展趋势、及时拥抱AIGC带来的生产方式变化，可能对公司长期经营业绩产生不利影响”。 5月4日，在面对包括华夏基金、广州睿融私募、中金公司等几十家机构参与的电话会议上，奥飞娱乐的副总经理、董事会秘书刘震东以及财务总监孙靓在回答“现阶段AI技术发展迅速，公司在此方面有何布局？”时表示，公司将积极拥抱人工智能等前沿技术给文化产业带来的变革，与技术领域头部企业保持深入交流，探索相关技术在内容创作、产品研发等环节的融合应用，逐步推动“AI+IP”的产业化落地。例如利用人工智能相关技术和工具缩短制作周期，提高生产效率；结合虚拟偶像或玩具产品在线上及线下场景实现智能互动功能，提升用户体验。 5月4日当天，奥飞娱乐股价应声涨停；5月5日，继续涨停。由于连续两个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，根据深圳证券交易所的有关规定，属于股票交易异常波动的情况，从而引发了奥飞娱乐在5月7日晚发布其年内的第四份股票交易异常波动公告。 光年无限有多“灵”？ 在5月7日晚的公告中，奥飞娱乐表示，关注到近期AIGC、ChatGPT等相关概念属于市场热点。“当前AIGC相关行业市场仍处于发展初期，公司主营业务与相关技术结合应用方面尚处于研究探讨阶段，在落地效果和时间上存在不确定性，短期内不会对公司经营效益产生实际影响”。并强调，鉴于公司股价近期波动幅度较大，敬请广大投资者注意二级市场交易风险，理性决策，审慎投资。 公告后奥飞娱乐股价一改此前的强势，在5月8日当天沪综指大涨60.50点的背景下，反而下跌0.62%。那么，究竟当前奥飞娱乐旗下有没有业务已经涉及AIGC领域？而5月4日透露的“与技术领域头部企业保持深入交流”，指的是哪些头部企业？ 为此，记者于5月8日以投资者身份致电奥飞娱乐董秘办进行咨询。接电话的工作人员表示，关于AIGC这一块其实也是一个初步的探索，因为现在它确实是一个市场方向；“这里的头部企业其实是我们的合作伙伴，具体的名单我也不太清楚；但可以肯定的是，是跟一些之前有合作过的企业来进行交流合作”。 由此可见，奥飞娱乐虽然从2月份就表露出进军AIGC领域的意向，但3个月过去了，却仍然停留在研究探索阶段。从已披露的公开资料来看，当前其旗下能够确定已进入AIGC领域的，似乎只有仅持股5%的光年无限。 公开资料显示，光年无限成立于2010年，并于2014年发布了国内最早的AI对话机器人开放平台——图灵机器人。而奥飞娱乐是在2016年通过参与光年无限的增资扩股，以投资5000万元的代价获得这5%的股份。对于该次战略入股的意义，奥飞娱乐当时在公告中称是公司为构建“IP+智能”大平台所采取的一大重要举措；“本次投资图灵机器人（光年无限的别称）并建立战略合作关系，能够借助图灵机器人在人工智能领域的技术优势，持续推动精品IP的发展”。 理想很丰满，但现实更骨感。据记者的不完全统计，在奥飞娱乐2016年入股光年无限并建立战略合作关系后的7年间，双方仅在2017年度发生了约175万元的关联交易（智能机器人OS采购），其后便鲜有业务来往。而在2022年的年报中，奥飞娱乐对光年无限的投资金额已经变为2650万元。对此，上述董秘办的工作人员对记者表示，这是根据权益法对其估值进行了相应调整。 换言之，奥飞娱乐的这笔5000万元的股权投资，经过7年后累计亏损达2350万元，亏损幅度为47%。与此相对应的是，在奥飞娱乐2018年至2022年的年报中，鲜有对光年无限的介绍，基本上均以“基于战略目的业务合作持有”而一笔带过。 转机出现在2023年初。在AIGC赛道强势崛起的同时，光年无限旗下的图灵机器人亦进行了重要升级，通过AI大语言模型改造整体系统架构，增强其AI交互对话能力，推出内测版“图灵儿”，可AIGC生成带有启发寓意的故事、作文、句子、问答、聊天。4月份图灵机器人更是发布了首个儿童版ChatGPT产品“智娃”。据信达证券研究报告显示，“智娃”通过AI大模型TuringMM大幅提升NLP能力，包括儿童知识域问答、上下文对话理解、儿童学习任务、儿童内容AIGC等。 于是，奥飞娱乐7年前这笔金额仅5000万元的亏损投资，不但在互动易平台上被奥飞娱乐频频提起，更成为了各大研究机构推荐奥飞娱乐的一大动力。通联数据Datayes！的统计显示，仅4月7日至5月6日期间，便有3家券商对奥飞娱乐发布了5份研究报告；而这些研究报告均有提及图灵机器人的首个儿童版ChatGPT产品“智娃”，从而为近期奥飞娱乐股价大涨起到了推波助澜的作用。 其中，信达证券传媒互联网及海外的首席分析师冯翠婷在4月7日、4月26日、5月6日连发三份相关研究报告。而在4月7日的报告中，冯翠婷认为战略入股图灵机器人是奥飞娱乐为构建“IP+智能”大平台所采取的一大重要举措，有助于推动公司“科技+娱乐”产业的深度融合，并强调称“首个儿童版ChatGPT的落地，有助于加速公司进军AI教育领域”。 二级市场上，奥飞娱乐的股价从4月7日开始走出了连拉五个涨停板的大多头行情，并导致奥飞娱乐在4月10日和4月12日接连发布了两份股票交易异常波动的公告。 此外，国海证券姚雷分析师4月14日发报告称奥飞娱乐的参股公司光年无限推出儿童版ChatGPT“智娃”，奥飞娱乐计划与其在儿童内容与IP层面开展战略合作。而开源证券的方光照分析师则于5月1日的研究报告中指出，图灵机器人和光年娱乐联合开发推出了全球首个儿童版chatGPT“智娃”，目前公司持有光年无限5%股权。他们认为，“AIGC技术的赋能有望丰富IP内容、加快IP效率，进一步打开商业化空间”。 一个让市场疑惑的地方是，上述券商中关于奥飞娱乐将与“智娃”开展合作的说法并未在上市公司正式公告中出现，其可信度有多高？而奥飞娱乐仅持有光年无限5%的股份，且多年来两者鲜有业务来往，即使光年无限真的在AIGC领域取得巨大成就，这究竟能给奥飞娱乐带来多少的好处？如果奥飞娱乐真的如此看重光年无限的前景，又有否考虑增大持股比例？对于这些问题，该董秘办的相关工作人员表示，由于负责光年无限的同事正在出差，所以暂时无法提供更多相关信息。 而天眼查平台显示，截至记者发稿时，光年无限共有15个直接持股股东（自然人股东7个，企业股东8个），其中奥飞娱乐以5%的持股比例仅排在第8位，反而是另一家上市公司江南化工（002226.SZ）以12.91%的比例排在第二位。但在本轮AIGC浪潮中，江南化工并没有像奥飞娱乐那样因参股光年无限而受到市场追捧；截至5月8日，其年内仅上涨7.96%，跑输同期沪综指9.90%的涨幅，表现较为差强人意。 控股股东频频减持为哪般？ 就在奥飞娱乐因参股光年无限而备受市场追捧且年内股价成功翻番的同时，该公司的控股股东蔡东青却在不断减持其手上的筹码。 4月28日，奥飞娱乐发布公告称，蔡东青目前持有公司股份546916185股（占公司总股本比例36.99%），因个人资金需求的原因而计划通过集中竞价交易和大宗交易方式减持公司股份不超过44360988股（占公司总股本比例3%）。 其中，蔡东青将以集中竞价交易方式减持公司股份不超过14786996股（占公司总股本比例1%），减持期间为本公告披露之日起15个交易日后的90个自然日内；以大宗交易方式减持公司股份不超过29573992股（占公司总股本比例2%），减持期间为本公告披露之日起的90个自然日内。 记者留意到，其实在此之前的2月份，蔡东青已经通过集中竞价交易方式进行了一轮密集的减持操作。具体而言，在2月9日至2月17日期间，蔡东青分7批次共减持了14780800股（0.9996%）。由于蔡东青的一致行动人李丽卿在2022年曾进行了减持动作（减持了550万股），从而使得其减持累计比例超过1%。 根据公告，蔡东青未来90个自然日内的减持力度显然比2月份的更大。是什么原因促使蔡东青如此迫不及待的进行减持？单单是因个人资金需求，抑或公司的发展前景存在不确定因素？ “这纯粹是控股股东的个人行为而已”，上述董秘办的工作人员表示，他们（指蔡东青及其一致行动人）的持股比例较高，减持一部并没有太大分影响，“只要减持比例不影响他的控股权就行；就目前上市公司而言，要控股的话只要30%以上就可以了，而他们的持股比例已经超出40%”。 根据奥飞娱乐2023年一季报，蔡东青的持股比例为36.99%，一致行动人蔡晓东（蔡东青的弟弟）、李丽卿（蔡东青的母亲）的持股比例分别为7.40%、1.07%，三者合计达45.46% 实际上，蔡东青在4月28日抛出减持计划前，早在2022年12月27日已有过一次减持计划的公告；而在两次公告中的减持原因，均指向蔡东青的个人资金需求。 通联数据Datayes！的统计显示，自2022年以来，奥飞娱乐频频发出控股股东部分股份或补充质押、或质押延期回购等类型的公告。就在4月13日，奥飞娱乐发公告称，蔡东青近日将其持有的4195万股股份办理了质押延期购回业务，质押用途是偿还债务；并指出蔡东青此次延期购回质押股份的主要原因是个人资金需求。而截至4月13日，蔡东青累计质押股数约为8321万股，占其所持股份比例为15.21%；蔡晓东累计质押股数为1160万股，占其所持股份比例为10.6%。

经济观察网 记者 周一帆 5月8日晚间，招商证券（600999.SH）发布公告称，证监会同意公司向专业投资者公开发行面值总额不超过300亿元公司债券的注册申请，该批复自同意注册之日起24个月内有效，招商证券在注册有效期内可以分期发行公司债券。 无独有偶，同日中金公司（601995.SH）亦发布公告称，证监会同意公司向专业投资者公开发行面值总额不超过100亿元公司债券的注册申请。该批复自同意注册之日起24个月内有效，公司在注册有效期内可以分期发行公司债券。 公开信息显示，招商证券及中金公司该期债券品种均为小公募，其中前者牵头主承销商/受托管理人为广发证券，联席主承销商为中信证券、银河证券、光大证券、平安证券；后者牵头主承销商/受托管理人为华泰联合证券，联席主承销商为兴业证券。 值得一提的是，与此前公司发布的募集说明书相比，上述两家券商的发债获批额度均出现了一定程度的缩水。 上交所公司债券项目信息平台显示，招商证券本计划发行不超过600亿元，债券募集资金用于满足公司业务运营需要，调整公司债务结构，偿还到期债务，补充公司流动资金。其中拟将不超过400亿元（含400亿元）用于偿还到期债务，不超过200亿元（含200亿元）用于补充公司流动资金。 同样，中金公司原计划发行总额不超过人民币300亿元（含300亿元），在扣除发行费用后，拟用于偿还或置换到期的公司债券以及补充公司流动资金。其中，募集资金中100亿元拟用于偿还或置换到期公司债券。 尽管两家公司获批募集额度受到了一定削减，但从行业整体情况来看，无论是规模还是数量，今年券商发债步伐已明显提速。 Wind数据显示，截至5月9日，今年以来券商发行债券（证券公司债+证券公司短融）数量为270只，规模达4991.2亿元，分别同比增长38.5%和31.2%。其中，发行证券公司债规模为3335.50亿元，同比增长29.9%；发行证券公司短融规模为1655.70亿元，同比增长34.0%。 对于发债后带来的积极影响，中金公司在募集说明书中表示，公司日常生产经营资金需求量较大，而金融调控政策的变化会增加公司资金来源的不确定性，可能增加公司资金的使用成本。本次发行固定利率的公司债券，有利于发行人锁定公司的财务成本。同时，将使公司获得长期稳定的经营资金，减轻短期偿债压力，使公司获得持续稳定的发展。 

经济观察报 记者 王雅洁 随着数字化时代的迭变，中国商业银行的经营环境正在发生着深刻而复杂的变化。在新机遇不断涌现的同时，商业银行也开始面临前所未有的挑战。 在中电金信副总经理况文川看来，数字化转型成为了我国商业银行普遍认同、广泛采用的战略性举措，并已经在保障稳健经营、改善客户体验、提高运营效率和强化风险控制等方面带来了成效。 而金融科技便是支撑银行数字化转型的关键底层力量，核心银行系统作为承载银行核心业务的关键支柱系统，一直是各银行在金融科技建设中重点关注和大力投入的领域。 中电金信是中国电子旗下成员企业，以咨询、软件产品及开发、质量安全保障及运营服务为主要业务，自2017年起连续五年位列IDC中国银行业解决方案市场份额第一名。 5月4日，况文川就商业银行转型的热点问题，接受经济观察报记者专访，对目前金融科技建设领域的一系列热点问题给出答案。 经济观察报：为什么要在此时推进核心银行系统转型？ 况文川：核心银行系统作为支撑银行业务战略的关键应用，是银行数字化客户服务的重要支撑力量，它所提供的应用功能体现了银行对核心竞争力和关键业务能力的基础性诉求。因此银行数字化转型的关键举措之一就是实现核心银行系统的转型，即核心银行系统通过采用先进的业务及技术架构，更加有效地提高银行整体的服务效率，降低运营成本，为客户个性化服务提供充分的公共基础支撑。 核心银行系统在我国经过了近30年的发展，经历了从综合业务系统的“胖核心”、到面向服务架构（SOA）的“瘦核心”、再到去中心化的“分布式”的演变过程，未来的发展依然是一个长期复杂、充满挑战和变数的过程。对标国际同业，我国的核心银行系统在过去20年中经历了理念引入、模仿提升、全面追赶阶段之后，目前在业务理念方面已经看齐世界先进水平、在以分布式技术承担银行核心业务处理等技术领域已经走在世界前列。 这个弯道超车的过程是充满挑战的，因为将要面对的是星辰大海。为此，我们需要严密的组织、科学的态度和创新的精神，需要全行业的共同努力和跨行业的协同才能成功。只有时刻意识到银行在我国经济体系中的特殊定位和刚性需求、基于产业链协同创新和联合科研攻关、追踪全球科技前沿并立足自主创新、做到技术进步和业务价值并重，守正创新，才能有效促进和保证整个过程的安全与顺利，完成赋能新时代银行数字化转型的战略使命。 经济观察报：中电金信在上述转型中，扮演什么样的角色？ 况文川：在当前经济形势下探讨核心银行系统如何基于新生态进行转型，重点是如何通过核心银行系统的升级实现技术转型的落地，以支持银行实现业务与技术敏捷、有效促进银行数字化建设进程。 中电金信作为中国电子旗下成员公司，通过持续研发创新参与国家重大工程，依托金融行业场景打造全栈全域的解决方案，为金融行业数字化转型提供关键动能，是中国金融科技发展的长期参与者，贡献了大量的银行业应用解决方案。 经济观察报：核心银行系统转型最早的发端是？ 况文川：近年来，为配合“十四五”期间促进数字经济发展的要求，金融监管机构发布了多项政策，引导金融机构推进数字化转型进程。其中，央行印发《金融科技发展规划（2022-2025年）》，提出了新时期金融科技发展指导意见，明确了金融数字化转型的总体思路、发展目标、重点任务和实施保障，提出以加强金融数据要素应用为基础，进一步推动金融科技健全治理体系、完善数字基础设施，促进金融与科技更深层次融合，实现金融科技整体水平与核心竞争力跨越式提升。 银保监会也发布了《关于银行业保险业数字化转型的指导意见》，从业务经营管理，战略规划与组织流程建设、业务经营管理、数据能力、科技能力、风险防范及组织保障和监督管理六方面提出重点任务，要求到2025年，数字化金融产品和服务方式广泛普及，基于数据资产和数字化技术的金融创新有序实践，个性化、差异化、定制化产品和服务开发能力明显增强，金融服务质量和效率显著提高。数字化经营管理体系基本建成，数据治理更加健全，科技能力大幅提升，网络安全、数据安全和风险管理水平全面提升。 经济观察报：近年来，核心银行系统的分布式技术转型呈现出什么样的趋势？ 况文川：加速的趋势。 经济观察报：为什么会加速？ 况文川：促成这种局面的原因主要在于三个方面。第一是底层技术平台的逐渐成熟，配套的工具和工艺体系日渐成熟，无论是银行自行开发、还是软硬件供应商提供的商业化软件包逐渐可以获得；第二是部分银行核心业务生产场景的成功实施投产，为整个行业提供了示范，验证了关键技术的可行性，增强了行业信心；第三是国家政策和行业指引的明确要求，有效地组织和促进了整个技术发展的进程。 经济观察报：从具体操作上看，核心银行系统如何转型？ 况文川：从核心银行系统的角度来看，成功转型需要关注四个主要方向。 首先是提供场景化的服务方式，积极建设和融入经济生态，依托数字化能力和技术创新，围绕金融场景优化产品和客户服务流程，提升银行金融服务的可获得性和便捷性。其价值可进一步归纳为：提升服务质量、创新服务模式、提高服务效率、降低服务成本。在此前提下，银行面临着金融场景多样性的机会和要求，除了最早的与各类平台合作、打造开放银行体系之外，在个人生活消费、企业产业链、政府政务管理等方向上也在不断寻找新的切入点，以更细化的客户端需求孵化出更多的金融场景。这些诉求需要核心银行系统能给这些场景提供共性的、可共享、组件化基础业务能力支撑，如客户管理、产品管理、利率管理、费用管理、账户管理等，从而避免金融场景创新成为新的竖井来源，避免增加银行的管理复杂度和运营成本，助力生态银行的发展。 其次是充分借鉴新型同业的理念，不断发展和丰富以客户为中心的内涵，关注客户体验，以敏捷的方式提供量身定做的服务，在整个客户旅程中持续关怀，以基于客户洞察的服务促进客户价值的实现。商业银行服务的客户群体结构及客户需求正在发生着巨大的改变，除了持续服务高价值人群外，银行有必要加强对长尾客户的服务能力，发展普惠金融，快速识别客户，并根据客户的年龄特点、职业特点、地区特点、时间特点等提供差异化、更灵活的金融服务，在更大量的服务的基础上摊薄服务成本，在更多场景和数据的基础上持续丰富数据资产。 因此，需要核心银行系统继续贯彻以客户为中心的服务思想、并随时代的发展持续地赋予其新的内涵，提供业务敏捷化能力，通过了解客户需求，实现低成本的多样性、易配置、可扩展的产品装配能力，满足普惠大众的需求。同时，核心银行系统要以自动、智能的数字化能力实现降本增效，使普惠大众能以可接受的价格获得金融服务，并兼顾银行的商业可持续。从系统容量上看，由于更关注长尾客户，客户规模比之以往呈几何倍数增长，提高系统处理能力和保持高容量下的系统稳定性也是对核心银行系统提出的新要求。 第三是服从国家战略，依托银行服务场景积极承担社会责任。例如在国家“双碳”战略的引导下，绿色金融市场正式步入“快车道”。一方面要求银行践行社会责任，降低资金碳排放量，控制碳风险；另一方面要求银行以ESG（环境、社会和公司治理）为抓手，构建绿色金融体系，向低碳企业和低碳项目提供多样化的低碳金融服务，共建绿水青山。这个过程中，要求银行能将外部的客户数据引入到内部的风险评估、产品体系、账户服务中，这就需要核心银行系统现有的业务模型具备可扩展性、能够快速加入“碳”元素；业务流程具备可编排性、能快速加入“碳”流程，从而实现深度的场景融合，并能为银行的风险控制、产品创新、账户服务提供标准化的数据输出，协助银行建立完整的绿色金融体系。 第四是积极探索新技术，在技术自主的前提下实现独立创新。以分布式技术为例，由于核心银行系统在金融安全方面的极端重要性，以及在高可用、高性能、高并发、强一致等方面的特殊要求，无论是供给侧的研究机构和科技公司，还是使用侧的商业银行，普遍基于审慎原则，采用了积极稳妥的研发和实施策略，因而在整个银行科技领域向分布式、微服务、云原生方向发展的进程中与渠道、营销、互联网金融等周边领域相比有一定的滞后。这种滞后是必然的，是关键技术伴随着逐步验证和成熟由周边应用向核心应用迈进的过程；这种滞后也是必将被弥补的，因为随着技术条件的成熟和关键场景的验证、随着金融业态向线上化、场景化、智能化发展的需求拉动、随着金融机构在安全可控的基础上构建自主创新能力的诉求，在核心银行系统领域采用以分布式、云原生为代表的新技术的基础已经日渐具备，基于新技术、新理念的核心银行系统的转型是大势所趋，并最终成为主流方案。

经济观察网 记者 万敏  5月6日，2023清华五道口首席经济学家论坛召开，中泰证券首席经济学家李迅雷在论坛上表示，违约并不是化解地方债风险的好方法。 他举例称，有些地方采取比较极端的举措来试图让地方债尤其是平台债能够市场化，其实是让市场来承担风险。比如，河南永煤违约之后，对于河南省乃至全国信用债市场都造成负面冲击，所以违约不仅不能解决债务问题，反而会恶化区域的信用，导致无论是地方政府还是国企融资难、融资贵问题更加突出，所以从发展角度来讲，还是需要保持政府信用，不能够轻易违约。 对于经济下行周期背景下，如何降低地方债风险，李迅雷提出了五点建议： 第一个建议是降低债务成本。如地方政府发行再融资债券，通过政策性银行或商业银行的低息资金来降低债务成本。 第二是拉长债务期限，非债券类债务展期，如遵义道桥实行了贷款展期。 第三是过去地方政府之所以在债务扩大方面比较有底气，是因为有土地财政做支持，尤其是那些经济比较发达的地区，土地财政收入比较可观，能够覆盖债务的利息。现在来看，土地财政已经慢慢的消减了，去年全国土地出让金收入下降近两万亿，在这种背景下，建议要加大国有企业改革，按照国有企业做强做优做大的要求，让国有股权的估值水平能够提升。提高国企估值水平有很多可以作为的地方，比如说拿股权作为对银行的抵押，这个也可以获得低成本的融资，通过股权的转让，也可以获得财政性的收入，通过提质增效让国有企业经营性收入提高，通过股权的转让并购重组，也可以获得财政收入。 第四点建议是，可以扩大地方债务限额的空间。从地方债的总量跟中国的经济实力相比并不算大。中国政府的杠杆率水平总体不高，美国联邦政府的杠杆率130%以上，日本政府250%左右，中国2022年末地方专项债空间只有1.1万亿元、一般债空间1.4万亿元，仍有扩大空间。 第五，按照国家财政要提质增效的要求，对专项债的用途要严格限制，尤其在铁公基方面；在人口老龄化加速的背景下，要确保用于民生的领域，比如说养老、医疗、扩张消费，要适当的加大投入，因为中国经济要转型，要从过去的投资拉动模式转向消费主导的模式，或者投向于新基建相关的投资回报率比较高的领域，比如说新能源、新材料、5G、人工智能等，在这些领域要加大基础设施的投入。 对于现阶段解决债务的办法，李迅雷表示，目前来看，化解债务风险的主要方法是降低债务成本、拉长债务期限，以时间换空间，对未来的发展预期进一步增强。资本市场角度的预期上升，风险偏好提高，这对实现整个经济的稳增长是有利的。

经济观察网 记者 梁冀 当地时间5月5日，有着“投资界春晚”之称的伯克希尔·哈撒韦（Berkshire Hathaway）年度股东大会在美国奥哈马开幕，93岁的巴菲特（Warren Buffett）与其老搭档99岁的芒格（Charlie Munger）共同出席，并回答了来自世界各地投资者的48个问题，内容涉及宏观经济、地缘政治以及银行业危机等。 公司业绩 在问答开始之前，巴菲特简要地聊到伯克希尔·哈撒韦的业绩。巴菲特表示，营业利润是在营业上根据通用会计准则报告的，这是资本方面的营收，我们希望通过长期在资本上获利。总的来说，长期以来这部分的数字都是可观的，但是在单个季度、单年甚至5年内股价波动会很大，一季度公司的营业利润大概略超80亿美元。 伯克希尔·哈撒韦2023年一季报显示，报告期内其实现营收853.93亿美元，去年同期为708.43亿美元；净利润355.04亿美元，去年同期为55.80亿美元。一季度，伯克希尔·哈撒韦投资与衍生品收益为347.58亿元，去年同期则为-19.78亿美元。受到巴菲特重视的经营利润方面，数据显示，伯克希尔·哈撒韦一季度的经营利润达到80.65亿美元，同比增长12%。其中，保险承保利润同比增长445%至9.11 亿美元，保险投资收入同比增长68%至19.69亿美元。 数据显示，2023年一季度，伯克希尔·哈撒韦花费约44亿美元用于回购A类和B类股，较去年四季度28亿美元的水平明显增加。截至3月31日，伯克希尔·哈撒韦公允价值总额的约77%集中在五家公司，分别是苹果（1510亿美元）、美国银行（295亿美元）、美国运通（250亿美元）、可口可乐（248亿美元）和雪佛龙（216亿美元）。值得注意的是，伯克希尔·哈撒韦的现金储备从去年四季度的1280亿美元增至1306亿美元，创下2021年底以来最高。 整个一季度，伯克希尔·哈撒韦抛售133亿美元的股票，买入29亿美元的股票，主要原因是巴菲特和芒格认为当前股市的估值不具吸引力。 通货膨胀 巴菲特表示，通胀是目前最需要解决的问题。他表示，天量印钞是非常疯狂的，不能一直这样做。他打比方称，疫情发生的时候就像打仗一样，没人知道印多少钞票才会出现问题，直到失控。“我们需要非常小心谨慎，对美国来说，如果做事过激，很难看到事情扭转。”巴菲特说道。 至于外界对于美元地位的质疑，巴菲特表示，美元现在确实还是储备货币，但是未来可能未必如此。“我觉得没人能完全理解现在的情况，也许美联储主席鲍威尔更清楚，但他也没办法完全掌控这种局面，他没有办法控制财政政策。”巴菲特说道。 银行业危机 在被问及近期的欧美银行业危机时，巴菲特表示，如果储户存在硅谷银行的存款没有得到保障，将产生灾难性影响。在谈到美国联邦存款保险公司（FDIC）设定的25万美元的存款保险上限时，巴菲特表示，法律确实如此规定，但这不是美国会采取的行为方式，也无法想象任何人会允许美国不提高债务上限并冒着破坏世界金融体系的风险违约。巴菲特认为，美国政府不会只保护最多25万美元的存款，就如同政府不会让债务突破当前上限导致美国国债违约。 在谈及银行业挤兑引发的恐惧时，巴菲特表示恐惧有时是合理的，但有时也会不合理。巴菲特谈到他的父亲曾在大萧条初期因银行挤兑失去了工作，但现在银行业已经发生了变化，FDIC的设立是极具远见的举措。巴菲特指出，如果人们担心银行存款的安全，经济就无法运行。尽管FDIC为所有存款支付100%的保险，但储户仍感到担忧，这是不应该发生的。 巴菲特强调，银行的管理层需要为自己的失误接受惩罚。第一共和银行的问题在爆发之前就“显而易见”。他提到第一共和银行内部人士曾出售股票，并表示“谁知道他们是否有一个计划”。 巴菲特表示，美国公众不了解银行系统，而国会中的一些人也许“对此的了解程度不比我多”。巴菲特说道，自己将继续持有美国银行的股份，但并不知道未来会发生什么。“过去的几个月里，我已经看到了很多事情，对我来说并不意外，但我再次确认了自己的信念：美国公众并不了解我们的银行系统。” 对人工智能的不同看法 对于近期大热的人工智能，巴菲特表示，人工智能几乎可以做到任何事情，这令自己有一些担心。但人工智能已被发明，没有办法逆转这一现实。巴菲特认为，AI可能会改变很多东西，但无法改变人类的思想和行为。 巴菲特还透露，比尔·盖茨之前曾向他展示他们最新的技术，比自己想象中的进步要快得多。 与巴菲特相比，芒格对人工智能持怀疑态度，认为传统的智能（old-fashion intelligence）一样管用。芒格表示，如果去到比亚迪的工厂，会看到机器人到处都是，使用率非常高，所以机器人的使用将会在全球范围越来越广泛。芒格表示，自己对关于机器代替人工的一些炒作感到困惑，特别是像人工智能，其实当前使用人力完成工作也很好。 苹果公司：之前抛售是个错误 在被问及伯克希尔·哈撒韦持仓苹果公司股票占到自身投资组合近35%是否已经接近一个危险区域时，巴菲特表示，对苹果持仓并没有占到投资组合的35%。伯克希尔·哈撒韦的投资组合包括能源、铁路等很多行业。他指出，伯克希尔·哈撒韦对苹果公司的持股比例是5.6%，但这对公司营业利润的贡献是巨大的。 “苹果主要是股票回购，我们不能拥有超过20%的苹果，也没有特别增持，就是回购之后流通股数减少了而已，看着我们的持股比例更高了。”巴菲特解释道，苹果公司所处的行业和其它许多公司不同，苹果公司是比伯克希尔·哈撒韦子公司更好的公司之一。伯克希尔·哈撒韦的铁路业务已经很好了，但还赶不上苹果公司的业务优质程度。 巴菲特表示，苹果公司是非常好的业务，利润率很高，用户忠诚度很高，与消费者关系密切。巴菲特坦言，两年前抛售了部分苹果公司股票是个错误，并表示当时的决定很愚蠢。巴菲特直言，很乐意看到公司持有苹果公司股份继续上升，苹果公司是“比我们拥有的任何公司都更好的企业”。   接班人 除巴菲特和芒格这对老搭档外，伯克希尔·哈撒韦非保险业务副董事长格雷格·阿贝尔（Greg Abel）和保险业务副董事长阿吉特·贾恩（Ajit Jain）也出席了问答会。 巴菲特明确表示，阿贝尔将接替自己的位置，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。 巴菲特还表示，负责保险业务的贾恩1986年来到他的办公室，用传统方式运行公司，运行方式足够优质，他没有尝试改变体系，而是一直在改善体系。他当时在保险上经验为零，但他经历了美国企业的各种运行方式。跟他聊天时候我就决定要聘用他，给了他一些启动资金，让他可以投入市场，有所作为。贾恩的地位无可取代，现在是全球十大最厉害保险经理人之一。 关于股票回购，巴菲特表示，阿贝尔很大程度上与自己有同样的考虑框架，人们往往把这个问题想得太复杂了。阿贝尔称，伯克希尔都很清楚巴菲特、芒格会如何处理这件事情，当机会自己出现时，伯克希尔将会积极采取回购。巴菲特表示，伯克希尔的愿景是成为一家由公众持有、拥有大量资本和股东的企业，并处于一个难以被击败的位置。不过他也表示如果这种情况发生，他将非常高兴。 投资日本 近期，巴菲特大举投资日本资产引发关注。年会上，巴菲特也讨论了他投资日本五大商社的事情。巴菲特表示，“我们和上述五家公司都有过业务来往。从整体来看，这些公司能够支付不错的分红，在某些情况下也会回购股票，我们也能很好地理解他们所拥有的一大堆业务，同时我们还能通过融资解决汇率风险问题。所以我们就开始购买了”。 巴菲特还表示，日本商社也相信伯克希尔·哈撒韦会遵守“不增持超过9.9%股权”的诺言。此次前往日本，部分原因是为了向上述日本公司介绍阿贝尔（非保险业务副董事长格雷格·阿贝尔，被视为巴菲特的接班人），因为接下来双方可能要共事20、30、40或50年。 任何制造中美间冲突的行为都是愚蠢的 巴菲特表示，美国需要处理好与中国的关系，需要进行更多的自由贸易，这符合两国的共同利益。巴菲特表示，任何制造中美两国间冲突的行为都是愚蠢的。 关于美国的未来，巴菲特表示，目前美国面临的挑战很大，最重要的是要重新理清民主是什么，要走哪一条路进行。他还表示，毕竟在美国的历史上也发生过很多威胁和挑战，林肯当时也没法做出任何承诺，但问题最终得到了解决。 巴菲特称，如果历史上发生过的事情现在再发生一遍，他也不会感到惊讶。芒格则表示，通往人类幸福的最佳途径是减少期待，“我不像沃伦那么乐观。”

经济观察网 记者 老盈盈  5月7日，广州黄埔公安官方微信公众号发布公告称，因涉嫌非法吸收公众存款，雪松控股集团有限公司下属的广东圆方投资有限公司等已被广州市公安局黄埔区分局立案查处。公安机关已对主要犯罪嫌疑人张某等人采取刑事强制措施。案件正在进一步侦办中。 公告称，公安机关已依法提取相关涉案数据，并已委托专业机构进行独立鉴定和司法审计，同时对涉案相关资产予以查封、扣押、冻结；敦促涉案公司相关责任人员主动配合调查，积极退缴违法所得。投资人可凭本人身份证明、合同协议、银行交易明细、收付款凭证等书面材料通过线上报案、邮寄报案、亲临报案等方式进行报案登记。 天眼查信息显示，广东圆方投资有限公司成立于2016年，法定代表人叫周挺，公司位于广东省广州市，是一家以从事资本市场服务为主的企业，注册资本4.13亿元。圆方投资大股东是雪松控股，由其持有100%股权，实际控制人为雪松控股创始人、董事长张劲。   官网信息显示，雪松控股创立于1997年，总部位于广州，前身为君华集团，是广州本土成长起来从事大宗商品供应链的民营企业。根据公开资料，雪松控股创始人张劲1971年11月生于广州，获得深圳大学经济学学士、香港理工大学管理学硕士。 这家打着“世界500强”光环的企业在短短的几年间吸纳了众多投资人的资金投入到雪松控股发行的各种项目产品中。投资人购买的雪松理财产品自2021年4月起出现逾期，曾多次与雪松控股寻求协商无果。经济观察网记者曾采访发现，雪松控股及相关关联方欠项目方补偿款或者根本没有钱投入到项目中，致使多项旧改项目未能推进动工投入建设，而早在产品成立之前，雪松控股已经悄然成为了投资标的控股股东，产品为关联方融资。 此前雪松控股以地块转让出售、转让信托牌照和雪松所控股的上市公司齐翔腾达等方式进行资产处置。但是处置方案进展一直都不顺利。 2023年4月12日，齐翔腾达公告称，公司工作人员多次通过电话、微信等方式与公司董事陈晖联系，均无法与其本人取得联系，也无法确定其失联的具体原因。据公开信息，陈晖为“雪松系”派驻董事。

河北福成五丰食品股份有限公司于2004年7月13日在上海证券交易所挂牌上市，股票代码为600965。公司旗下拥有肉制品和预制菜两家全资食品分公司，公司资金实力雄厚，研发创新能力强劲。深耕预制菜十七载，福成预制菜入选2023年度中国预制菜领军企业品牌TOP前十，被誉为“北方预制菜龙头品牌”。 福成食品公司位于北京市副中心一河之隔的燕郊高新区，占地面积300亩，现有员工800余人，拥有业界领先的研发团队，具备强大的产品开发能力。主要生产预制菜系列，包括各种熟制牛肉、猪肉、羊肉、海鲜等产品，均简单加热即食，满足不同消费群体的多样化需求。 公司成立4家合作社，流转4万亩土地，种植粮食和有机蔬菜，成熟的小麦打磨成面粉送至食品厂制作面食，有机蔬菜做成预制菜，同时可满足牛场4万头肉牛的饲料，出栏的肉牛加工成牛肉送至食品厂。公司严控食品源头产出，从农场到餐桌实行闭环管理，保障了食品的绿色、健康和安全。 公司拥有两个标准化控制、全程无污染的中央厨房，严格把控食品安全及质量标准。公司积极响应国家 “解决居民最后1公里买菜难”的号召，提出彻底解决老百姓100米便捷吃饭的问题。本公司2023年推出高中低档等200个品种的预制菜，既有上至百元左右每斤的高档菜肴，也有12元以下两菜一饭的经济菜系，还有5元以下的营养早餐，并包含多种特色定制、灵活组合的套餐系列。 2023年中央一号文件提出“要培育发展预制菜产业”，大大加快了预制菜的发展速度。我厂2023年在京津冀地区的各市县分别诚邀预制菜独家区域经销商，无需大量资金，仅需要有独立管理团队及300-500平米库房即可。独立区域经销商可在所辖区域市场开发下级代理商。福成食品工厂负责按照区域用货需求和供货标准进行供货，如其下级代理商达到供货标准，也可由福成食品厂直接冷链物流供货，让您全程无忧。 本公司愿与优秀的区域经销商结成合作伙伴，由区域经销商进行利润分配。经销商作为该地区的基础销售平台，把“送货人”和“业务员”合二为一，在送货的同时开发新渠道。 欢迎随时来电咨询合作，莅临我厂参观指导。 联系电话：18601213894 / 17358756860 河北福成五丰食品股份有限公司 2023年5月5日 （广告）

经济观察网 记者 老盈盈 五一假期后，多家国有银行、股份制银行和城商行均股价大涨。此前，A股上市银行一季度报已全部披露完毕。一季报显示，银行板块业绩依然承压，息差受存量贷款重新定价影响环比收窄明显。 机构分析指出，二季度后银行业息差或将改善，同时伴随着资本市场与财富市场的稳步回暖，预计年内后续营收与盈利增速将出现修复。当前的银行板块大涨，显示市场对银行板块盈利触底回升预期持乐观态度。 压力仍在 上市银行2023年一季报显示，一季度银行板块业绩明显承压，A股上市银行整体营收增速仅1.41%，归母净利润增速2.37%，为近年来的低位，主要是由于息差大幅收窄。 根据一季度财报信息，包括工商银行、招商银行、平安银行、中信银行、光大银行在内的多家上市银行一季度营业收入同比出现负增长。其中，上海银行、北京银行、兴业银行等银行的下降幅度超5%。 此前，在各大银行的2022年度业绩会上，银行高管已经预测，由于2022年LPR大幅下调带来的存量贷款重定价影响，今年一季度息差压力最大。 招商证券首席银行业分析师廖志明表示，一季度银行息差承压受贷款收益率下行、新发放贷款利率处于历史最低位，存款定期化、计息负债成本阶段性上升等多方面因素影响，但随着存款利率下调逐步反应到存量存款成本，以及同比基数走低，未来几个季度盈利同比增速或小幅改善。 光大证券研报指出，部分银行今年一季度贷款定价已有触底迹象，但考虑到现阶段贷款定价的粘性，后续贷款定价需视经济修复强度而定。 除了息差承压之外，资产质量也是市场最为关注银行业绩的指标之一。根据上市银行一季报数据，银行资产质量指标进一步好转，不良贷款率稳中有降，拨备覆盖率环比提升，风险抵补能力进一步增强。 据记者的统计，超九成的A股上市银行一季报不良贷款率较去年末下降或持平。 预期改善 Choice数据显示，截至5月5日，申万银行指数近一周上涨3.67%，排在申万行业指数第四位。2023年以来，申万国有大型银行指数已累计上涨超20%，其中工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行股价分别上涨14.98%、24.40%、29.11%、18.65%、27.22%和23.81%。 银行股集体飙涨，显示市场对银行板块盈利触底回升预期持乐观态度，目前A股银行整体估值水平仍处于近年来低位，后续估值修复行情偏乐观。中信证券研报认为，预计二季度后银行业息差开始改善、下半年会进一步修复，同时伴随着资本市场与财富市场的稳步回暖，预计年内后续季度营收与盈利增速出现修复，板块步入可积极配置阶段。 除此之外，亦有市场观点认为，当前高股息、低估值的“中字头”银行，也有望继续迎来“中国特色估值体系”下的重估机会。 国盛证券研报即表示，“中特估”行情继续演绎，相关个股累计涨幅进一步提升。展望未来，银行板块行情的重要催化剂依然是经济改善，随着国内经济的逐步恢复，金融服务需求逐步释放，有助于带动银行盈利持续改善。 光大证券亦表示，经济回暖将有助于修复微观主体受损的资产负债表，从而帮助控制银行体系资产质量风险。总体看来，稳定经济大盘对于防范金融体系系统性风险至关重要。在疫后复苏逻辑下，居民还款能力和还款意愿有所改善，有助于稳定零售资产质量，同时，主要商业银行仍然拥有不低的拨备水平，营收压力可以通过拨备政策予以缓释调节，从而维持全年较高的不良处置核销规模。

经济观察报 记者 黄一帆 关于南钢交易，沙钢明显并无退意，在短短几周时间内，向复星连续发起诉讼。 一位接近沙钢人士告诉经济观察报，沙钢已经做好持久战的准备，在决定发起诉讼时，内部已一致决定要推进与复星之间的南京南钢钢铁联合有限公司（以下简称“南京南钢”）60%股权交易，不会考虑其他方案。 4月27日晚间，复星国际（0656.HK）公告称，公司当日接到《民事起诉状》（2023）苏民初1号、《证据目录》等诉讼文件。沙钢方面指称复星方面存在前次股权转让协议项下违约行为，因此向江苏省高级人民法院（以下简称“江苏省高院”）提起民事诉讼，要求复星方面继续履行前次股权转让协议，向沙钢方面转让南京南钢钢铁联合有限公司（以下简称“南京南钢”）60%股权。 复星表示，会根据相关事实、协议和法律，积极应诉，维护公司的正当权益，维护交易的确定性。 这是3月底以来，沙钢集团向复星方面发起的第二场诉讼。记者了解到，沙钢方面在江苏省高院发起的本次诉讼，内容包括了11%南京南钢股权质押是否构成违约、南钢集团引入中信战投进而行使优先权是否合法、南钢集团行使优先权是否符合“同等条件”要求等核心问题。 相比于前不久沙钢发起的首次诉讼，本轮诉讼问题直指复星与南钢集团签订协议的有效性，其诉讼结果也将直接决定南钢股权的去向。 不过，多位律师向记者表示，对于上述问题的认定在法律界尚有争议，因此仍需等待判决。这同时也意味着，这场预期时日不短的诉战或将把牌局中的余下玩家拖入诉讼中。 发起首轮诉讼内情 按照公开的说法，沙钢早在3月27日就提起了第一轮诉讼。 根据披露，4月21日，复星国际公告称，收到了沙钢方面的起诉书，要求复星执行其2022年10月14日与沙钢集团签订的《投资框架协议》的约定条款：复星在全额收到总诚意金后争取10个工作日内将其持有的南京南钢11%的股权进行第二期股权质押，并完成质押登记手续。 沙钢集团指称复星未履行双方投资框架协议中将其所持南京南钢11%股权质押给沙钢集团的义务，因而在3月27日向上海二中院提起民事诉讼，要求复星产投将该笔股权质押给沙钢集团，并对该笔股权进行了冻结。该时间节点距离南钢集团4月2日行使优先购买权的回函仍有5天时间。 对于沙钢集团提起诉讼的时间点，部分市场观点认为，在与复星方面签订正式的《股权转让协议》后，沙钢集团方面突然发难。 复星回应记者称，沙钢集团罔顾基本事实与基本法律关系，滥用诉权，依据已失效的框架协议提起诉讼，缺乏基本的商业诚信。 而据接近沙钢集团人士透露，按照框架协议约定，复星在收到80亿元诚意金以后就应该在10个工作日内推进11%股权质押一事。“按照道理，当时沙钢就可以起诉复星。之所以不起诉，就是想要推进交易。” 该人士表示，而在双方3月14日签订正式协议后，有越来越多的消息显示中信方面要参与本次交易。因此，为保证原本包括11%股权质押在内，总计60%南京南钢股权质押的己方权益，“沙钢决定率先通过诉讼形式保全尚质押在南钢集团手中的南京南钢11%股权。” 该人士还透露，沙钢与复星方面曾就11%股权质押一事有过两轮邮件往来沟通。 复星方面告诉记者，复星方面确曾收到沙钢发送的关于11%股权质押登记的沟通函，且复星方面于收到该等沟通函之后均第一时间回函沙钢说明相关情况（包括投资框架协议项下约定为复星“争取”于收到诚意金后10个工作日内完成11%股权质押、11%股权质押非复星单方可操作、11%股权担保的12亿债权已经还给南钢集团、11%股权质押解除正在积极协调中等等）。同时，复星于收到沙钢上述来函后，两次向南钢集团去函请其配合解除11%股权质押登记。复星彼时将相关情况均已同步沙钢。正是基于上述情形，在2023年3月14日沙钢与复星正式签订《股权转让协议》中，双方已明确同意并约定11%股权质押作为交割的先决条件即交割前完成该等股权质押即可。 从公开层面看，复星在公告中也表示，上述框架协议使用“争取”的表述，是不保证完成该等股权质押。因为双方充分知晓系争股权当时已质押给南钢集团，将系争股权质押给沙钢并办理登记事宜，并非复星方面单方可独立决定并操作的事项。 同时，2023年3月14日，沙钢与复星正式签订《股权转让协议》，其中约定《股权转让协议》已取代此前的《投资框架协议》，故框架协议实际已被替代并失效。 从当前阶段的结果来看，上述11%股权已被上海二中院因该次诉讼而保全。而无论是质押在沙钢手中的49%与被保全的11%南京南钢股权，都将直接影响南钢集团行使优先受让权后，交易的进一步推进。 再度“宣战” 在锁定上述股份后，沙钢方面通过第二轮诉讼，转求继续推进交易，要求复星国际旗下相关子公司把此次交易标的南京南钢60%股权变更登记到沙钢名下。 值得一提的是，复星方面告诉记者，此前双方签署的相关文件就优先购买权问题作出明确的约定，沙钢对此完全知晓。 3月14日双方在正式签订《股权转让协议》时，就南京南钢60%股权转让的优先购买权相关事宜作了特别约定：若复星书面通知沙钢南钢集团行使优先权，复星即可单方主动终止与沙钢之间的《股权转让协议》。 不过，上述接近沙钢的人士表示，沙钢内部坚决认为，在引入中信增资后，南钢集团作为南京南钢小股东虽然名字没变，但实质发生重大变化，包括实际控制人变化。表面看是小股东行使优先购买权，实际是第三方借小股东之名行使优先购买权，因此，南钢集团行使优先购买权是否有效存疑。 而接近复星的人士则认为，南钢集团拥有优先购买权，如何融资属于南钢集团的经营自主权范畴，收购款项来源只要合法即可，而其股东南钢集团并非“第三方”，也不能穿透至间接控股方中信集团。 国浩律师（南京）事务所合伙人崔琦认为，行使优先购买权的是南钢集团。他表示，公司独立法人人格是《公司法》的基本要素，否定法人人格作为例外，必须严格遵循法律，谨慎个案适用，滥用“穿透”是对公司独立人格、交易效率、稳定性和市场经济秩序的极大破坏。此外，南钢集团的原股东并未退出，不能因实控人可能的变化而认定行使优先购买权的是其他“第三方”。但也有法律界人士对此持不同意见。 此外，据接近沙钢人士透露，目前沙钢方面对于南钢集团行使优先权的前提，即与沙钢开出“同等条件”提出较大质疑。主要包括：与沙钢支付80亿元诚意金相比，南钢集团的预付款要晚了6个月；中信（新冶钢）收购南京南钢触发了对南钢股份的全面要约收购，虽然沙钢和新冶钢都出具了银行保函向中国证券登记结算有限责任公司办理支付要约收购全部价款的履约保证手续，但从要约收购的条件来看，实际上新冶钢的全面要约收购条件比沙钢多出一个“新冶钢增资控股南钢集团事项完成交割”。 此外，沙钢认为，南钢集团的预付款支付条件和沙钢的诚意金支付条件也不同，沙钢将诚意金直接支付至复星账户，复星是可以自由取用的，这也缓解了复星彼时的资金压力，而南钢集团的预付款支付给的是复星监管账户，其有权监管该等款项的用途，这并非严格意义的同等条件。 沙钢方面人士认为，关于同等条件一事，2017年9月1日起，《最高人民法院关于适用<中华人民共和国公司法>若干问题的规定（四）》正式施行，其中曾有规定。 解释四明确了异议股东必须有行使优先购买权的意思表示才能阻止股权转让给第三人，强调了保护有限责任公司人合性和资合性的特点。 有律师对记者说，解释四对行使股东优先购买权的程序规则进行了细化：明确了通知方式应当“以书面或者其他能够确认收悉的合理方式”；通知内容为‘同等条件’的明细，即转让数量、价格、支付方式及期限；通知确定行使优先购买权的时间短于30天的或通知未明确行使权利期间的，行使期间确定为30天。 对此，崔琦表示，“同等条件”并非绝对等同，“世界上没有两片相同的树叶”，不能因支付的时间和资金使用方式有差异就认为不符合“同等条件”。 《公司法》之所以规定优先购买权，其立法本意是为了保护公司的“人合性”，即保护原股东选择合作伙伴的权利，促进股东之间的相互信任和紧密合作，避免公司陷入僵局。如机械或苛刻地理解同等条件并以此作为原股东行使优先购买权的条件，则极易构成对原股东优先购买权的侵害。 中国法学会商法学会常务理事、吉林大学法学院教授傅穹分析认为，在沙钢与复星的合约签订中并未界定何谓“南钢集团”，南钢集团股东的变化不能否定其优先购买权资格，更不能仅以中信（新冶钢）增资入主南钢集团，就否定南钢集团原有股东行使优先购买权的真实的共同合意。本案中，南钢集团的公司资产保持不变，新冶钢并无剥离公司资产进而借壳行使优先购买权的恶意。南钢集团行使优先购买权后，其股东南京新工投和南钢创投引入中信，而拒绝沙钢成为南京南钢的股东，体现了南京南钢现所有股东的意志，符合“公司人合性”的立法本意；另外南钢集团行使优先购买权收购复星持有的南京南钢股权，符合南钢集团的公司长远利益。这一交易只会带来复星的退出，并不会导致南京南钢股东变化，保持了南京南钢的人合性。 最后的谈判 不过，尽管在公众视野中，沙钢方面先后发起两轮诉讼，在提交诉讼的那一刻，已决意要与复星彻底撕破脸皮。 然而，实际情况却不像表面看起来那么简单。 经记者多方确认，3月30日晚复星国际董事长郭广昌率队来到沙钢集团所在地张家港。 3月31日一早，郭广昌一行与沙钢集团创始人沈文荣见面。当日在场的还有沈文荣的长子、沙钢集团董事长沈彬，次子沙钢集团投资控股董事长沈谦，作为沙钢集团“老臣”的总裁龚盛，以及相关参与交易的核心人士。 据了解，这次会面只有将近半小时。在见面时，郭广昌表示，首先对于沙钢的帮助，复星表示感谢。此外，郭广昌透露，南钢集团很有可能要行使优先受让权。 沈文荣对此非常生气，并表示，于情于理，南钢都应该属于沙钢，但并未提及任何沙钢已于3月27日起诉复星的情况。对此，郭广昌则表示，要尊重法律，于法，南钢集团拥有合法的优先购买权。彼时复星并不知晓沙钢已于3月27日提起诉讼，仍预期本次交易可通过各方协商的方式和平妥善解决。 值得一提的是，在见面现场，双方并不知道，与此同时，在31日上午南钢集团就是否行使优先购买权一事进行全体投票。 据了解，3月31日，南钢集团举行五届二次职代会，会上进行“南钢集团行使优先权事项总体方案”和“涉及职工权益方面”两项表决投票，与会代表共计359人，其中352票赞成，7票弃权。南钢集团随后确定了行使优先购买权方案。 据接近沙钢人士告诉记者，在复星一行离开集团后，在31日下午，沙钢集团内部召开了一次会议。在内部会议上，有人士提议，为推进交易，可以在此前的交易价格上再加10亿元。对于此事，当时在沙钢内部确有分歧，有声音认为接受8%的利息也可接受。 沙钢方面认为，此举是给足了复星台阶，帮助复星在倒向沙钢一方时理由合理化，分担其所受压力。在沙钢看来，彼时复星只是情势所迫。而南钢集团方面受限于相关原因，同意增加价码是小概率事件。 4月1日，沙钢方面正式将愿意加价10亿元一事告知复星。 据接近沙钢方面人士表示，对此复星也曾表现出兴趣，双方围绕价码以及相关条款进行了沟通。“本次交易对于沙钢而言，整合意义更为重要，在彼时整体那个价码上，南钢不算便宜，只能算是市场价。” 关于加价一事的谈判直至4月2日。“直到公告发布，我们才知道复星已经和南钢进行签约了。”至此，该人士表示，沙钢集团内部意见统一，决定就优先购买权一事起诉复星。而在起诉后，双方未有过见面。 棋错数招 陷入困局 对于拒绝沙钢10亿元加价一事，复星方面回应称，经综合考虑，决定继续推进与南钢集团之间交易。 在与南钢集团签约后，4月4日，复星方面将80亿元意向金连同年化8%的相应利息，打到沙钢银行账户。 据了解，彼时沙钢当天发函敦促复星方面，原有签订的收购框架协议有效，应继续执行。知情人士透露，函中称“我方银行账户于4月4日收到来自于你方的若干款项。我方对此深感震惊！我方认为，你我之间的股权转让协议有效，应当继续履行。因此，我方将向你方退还上述全部款项。请你方立即告知收款银行账户信息。” 一位接近交易的人士表示，沙钢方面显然知道复星收款账户，不然此前如何将80亿元诚意金转给复星。但沙钢仍明知故问，现在看来，沙钢的目的无外乎不惜一切手段给复星“挖坑”，增添诉讼筹码。对此，复星未再向沙钢提供上述账户以收取沙钢的退款。 而接近沙钢人士表示，此举是不希望在诉讼时留下法律漏洞，希望一切都合法合理。 回顾整次交易，优先购买权为本次交易带来的变数在交易中如影随形。“南京南钢的二股东南钢集团方面从未放弃过优先购买权。”一位人士告诉记者，相比于沙钢的高调，南钢集团一直在低调寻找合适的战略投资者以获得资金支持。 值得一提的是，关于优先购买权一事，沙钢方面并非没有警惕。据接近沙钢人士回忆，在最先开始沙钢方面在与复星沟通意向过程中，郭广昌曾口头表示经初步沟通，复星能说服小股东不行使优先购买权。不过，此事并未被证实。 根据接近沙钢人士称，上述小股东不行使优先购买权一事，复星方面无法落在合同层面。按照顺序，在双方签约后，由复星方面再发函问询小股东是否行使优先购买权。因此，在流程上，复星方面不可能在合同中保证，小股东一定不行使优先购买权。 该人士表示，“在彼时我们判断中信、方大很有可能参与此事，但是由于央企流程所限，能够参与本次交易的概率很小。而南钢本身实力不太可能参与。而在这之后，方大方面在二级市场增持了南钢股份，由于内幕交易的规则限制，方大参与可能性几乎为零。” 而为防止“第三人”通过南钢进入本次交易，双方在框架协议中，增加了第三人参与交易的赔偿条款。 在彼时，无论是沙钢还是复星都怕夜长梦多，希望“以快打慢”迅速完成交易，然而事与愿违。 上述接近沙钢人士告诉记者，进度缓慢存在几种因素。因存在南钢股份旗下上市子公司万盛股份被南钢股份收购时36个月实际控制人不变的承诺没有到期这一法规障碍而拖延了一段时间，春节后证监会同意了将万盛股份从南钢股份中剥离至复星高科的方案，进而消除了法规障碍。2月上中旬，沙钢集团向证监会、上交所提交的南钢联同业竞争解决方案和要约收购方案获得同意。但在2月17日，双方拟签订正式转让协议，但被按下“暂停键”。 据了解，在2月17日双方拟签订正式转让协议前一日，南京相关部门通知沙钢和复星方面，由于两会在即，希望推迟交易。“那时我判断，南钢集团有可能行使优先权，因此我极力劝阻推迟交易，希望继续进行。”上述人士表示，但是最终双方听从政府意见，选择延后交易，错失机会。 文艺馥欣资本顾问团队告诉记者，沙钢集团的方案简单、直接，并且与复星早早达成交易意向，“如无实力强大竞争对手说服南京南钢小股东行使优先认购权的话，交易方案推进大概率会很顺利。但中信集团通过先增资，再行使优先认购权‘后发先至’。” 上述团队人士表示，“上述两种方案实施路径上都是行得通的、无分优劣。只不过，在这次交易中，南京南钢少数股东背后是南钢股份员工、管理层等相关方，可以说是南钢股份控制权事项的直接利益相关方且其具有行使优先认购权的权利，具有重要话语权。中信集团能够联合小股东一起参与是其关键的一步。”

经济观察网 记者 万敏  5月6日，以“全球金融动荡与经济展望”为主题的2023清华五道口首席经济学家论坛在北京举行。 摩根士丹利亚洲区前主席、耶鲁大学法学院蔡保罗中国中心高级研究员斯蒂芬·罗奇在论坛主旨演讲中表示，对中国一直非常乐观，中国经济在过去25年贡献了全球三分之一的增长。 在罗奇看来，中国调整防疫政策后，在经济活动复苏、政策支持、供应链修复以及可观的长期前景等因素影响下，2023年的中国经济增长将十分强劲，很容易超出5%左右的官方GDP目标，甚至会高于6%。 但罗奇也指出，他对中国经济的长期增长前景仍然保持谨慎。由于中国的劳动年龄人口在2010年达到峰值，中国必须提高全要素生产率，才能延续过去45年来强有力的经济增长。 在论坛对话环节，罗奇补充表示，中国在人力资本特别是教育领域投资巨大，劳动力质量的改善将成为中国解决人口问题过程中非常重要的因素。 对于全球宏观的基本情况，罗奇认为，美国国债收益率以及名义收益率是一个前瞻性的通货膨胀预期的指标，由克利夫兰联储银行所制作的。1982年，世界长期利率为8.4%，之后就开始大幅下降，在10年之后，基本上已经降了一半，降到3.7%，之后利率进入到两个大缓和的阶段中。在第一个阶段，持续了大概20年，从1992年到2011年中期，世界长期利率平均为2.4%；第二个阶段，持续了9年，从2011年疫情之前到2019年世界利率平均利率为0.5%，当然在新冠振荡时期实际长期利率为0，最近利率开始反弹，目前为1.6%，位于下限以及上限之间。 罗奇表示，长期利率将会开始向上走，大概回归到缓和的阈值上，原因有三：首先，全球的储蓄在利率下降、支出增加的背景下将会被吸收。第二，国际经济将会从全球化转向去全球化。第三是，通货膨胀虽然上涨很多，自从新冠疫情暴发以来现在开始下降了，而且还是非常急剧的下降，并不会回到旧的、新冠疫情之前的通货膨胀轨迹上去，“所以我的结论是，长期通货膨胀的时代结束。”罗奇表示。

经济观察报 记者 胡艳明 梁冀 2023年以来，日本股市经历了一轮明显恢复。近日，“股神”巴菲特访问日本，推高了日本股市人气。 日本股市的机会在哪里？4月12日，经济观察报记者专访野村资管常务董事总经理、日本主动股票首席投资官村尾祐一（Murao Yuichi）。村尾祐一自2023年4月以来担任野村资管的日本主动股票首席投资官，负责日本主动股票资产管理团队。 村尾祐一拥有超过30年的行业经验，在机构和零售日本股票投资管理产品担任重要角色。他于1990年在野村资管开始职业生涯，担任国内养老金基金的投资组合经理，并于2009年成为日本股票投资选择委员会主席，于2015年9月成为日本股票投资战略委员会主席。 在采访中，村尾祐一透露，现在日本公司治理在逐步改善。我们比较看重具体的公司，看公司有没有改善投资回报率、市净率的具体操作，关注自身治理的公司可能更易获青睐。 另外，日本很难收紧货币政策也是市场关注的焦点。日本前任央行行长黑田东彦在4月8日正式卸任，4月9日，日本经济学家植田和男接任，这是否意味着十年宽松货币政策即将收场？ 村尾祐一对记者表示，如果良性的通货膨胀机制能够持续地发展，日本央行会改变货币宽松的政策。但是何时会发生变化，估计一年之内不太可能会发生，变化需要一定的时间，以及取决于能否出现国民收入持续增长的局面。对于宽松货币政策的如何退出，村尾祐一的观点是：“首先是会对收益率曲线控制政策(YCC)停止，接下来大量印钞的金融宽松的做法会停止，下一步日本坚持负利率的操作停下来。” 【访谈】 看好新兴产业领域 经济观察报：东京证券交易所近日发布数据显示，2022年，日本企业买入创纪录的5.5万亿日元股票，约为上年的2倍，对日本股市构成支撑。在全球权益市场一片惨淡的2022年，日本企业为何大举买入日本股票？这反映出哪些情况？ 村尾祐一：日本公司大约从2015年开始，强化企业的自行管理，要提高企业的价值，提高资产回报率（ROE，ReturnOnEquity），这样的情况下企业用剩余的现金来收购自己的股票，这样它的股票在市场变少，收益不变的话，它的资产回报率就会提升，相应地投资价值就会提高。野村证券的统计数据显示，每年日本公司回购本公司股票的金额都在逐渐增长。 日本企业存在一个结构性的问题，他们有很多的现金，但是找不到非常有吸引力的投资对象。在这种情况下，为了能够把自己公司的股票价值（资产回报率）提高，这些公司会选择回购自己的股票。这样的情况下，股票数量少，收益不变的话，每股收益就会提升。2015年以来这样的操作一直在持续。 为什么2022年这种情况比较多？可能因为在2020年当时疫情开始暴发的时候，各公司都不太确定今后会发生什么事情，所以选择尽量多持有现金，而到2022年，疫情发展情况大致已经明朗，又开始重新回购自己股票，所以在2021年、2022年有所反弹。 经济观察报：在本国企业大举买入之际，海外投资者则连续两年净卖出日本股票。2022年，海外投资者净卖出日本股票1.8万亿日元。你如何看待海外投资者的投资行为？如何看待外资在日本股市中扮演的角色？ 村尾祐一：首先，跟几十年前相比，现在日本股票在全球股票市场的占比相对来讲很小。因为日本股票市场在日本泡沫经济时代成为了全世界份额最大的股票市场，但是现在，占比是逐渐缩小的过程。 第二，日本的经济成长速度相比其他国家更低。特别是在其他国家比如美国股市比较好的情况下，把日本股市作为备选。另外，就去年的市场情况来说，大多数国家的海外投资者卖出居多，这并非日本的特殊情况。 第三，以当地货币计价来看，从回报率方面，日本的指数和其他国家股票指数相比，其成绩算好的。日本股市的特点之一在于它买卖份额之中，海外投资者所占买卖的份额较大。今后如果希望日本股票能够稳定上涨的话，需要海外投资者对日本股票有比较好的认识，以及比较好的预期。 经济观察报：日本股票市场已相当成熟。在如今新能源、TMT（Technology，Media，Telecom，即科技、媒体和通信）等朝阳产业受到资金追捧的环境下，日本上市公司逾半已进入成熟期，这会对日本股市造成哪些影响？日本资本市场对上述产业的关注度如何？ 村尾祐一：TMT在日本也是一个比较广泛的概念，因为有硬件的制造商，有软件的开发商。而日本公司中硬件制造商比较多，现在主要是引领世界的像美国的谷歌、苹果等科技公司，他们与日本这种硬件制造商的性质不一样。 但这并不代表日本TMT的制造商没有它的发展优势和强项。在整个的供应链环节中，比如说，在半导体部件制造等方面，日本公司有很大优势，可以提供很多的附加价值，今后在这些方面发展是有潜力的。 另外，有些机器人或者自动化产品也是日本公司的强项。尤其目前日本面临人口老龄化的结构性社会问题，机器人及自动化的产业会为老龄化问题提供很多的解决方法和方案，并给其他国家起到示范作用。 相反，日本公司较弱的新兴产业领域，如人工智能、汽车的燃料电池、新能源等方面，中国公司有很大的优势。所以日本政府也认识到这方面的不足，制定了很多的政策，要求加强量子计算机、人工智能、新能源等方面的研究。 前两年全球市场宽松政策下，美国等国家大量印钞，所以股市涨得比较多，但是最近大家对今后的收益预期有所下降，这已基本反映在股票价格上。 经济观察报：日本的短期利率为负、长期利率也保持在0%左右。在极度宽松的货币政策下，日本股市却显得有些不温不火。这种现象的原因是什么？如何改变这种现象？ 村尾祐一：日本货币政策从负利率实施以来，第一，企业的收益确实是增长的，日本企业收益从2010年左右以来都是上升的趋势。日元贬值对于出口企业多的日本来说，企业的收益就会增加。第二，从日本股票来看，日本用日元计价的股票是在上升的通道中，货币政策在这方面也确实起到了一定的作用。 尽管如此，日本整体宏观经济是否变好仍然值得商榷。货币政策当局通过零利率和负利率，推动日本整个的宏观经济发展，并没有达到其预期成效，比如说日本央行的前任行长黑田东彦先生，想了很多办法、做了很多事情，当时日本央行的目标是要通货膨胀控制在2%，但是都没有达到。 而俄乌冲突使得原油价格上升，美联储的加息等造成日元贬值，使日本通货膨胀达到4%，而这些跟它本身的货币政策并不相关，都是外因所造成的结果。 总体而言，对股票来讲，政策的效果是有的；但是从整体宏观经济、通货膨胀目标等方面，它的负利率和零利率的政策并没有起到预期效果。 日本货币政策调整的可能性 经济观察报：过去相当长时间内，日本央行一直采取超低利率政策。而且，目前日本央行几乎是全球唯一一个仍在执行货币宽松政策的主要央行。近日，植田和男履新日本央行行长，表示注意到低利率的副作用。你如何看待日本央行的政策可能有调整？ 村尾祐一：日本央行的行长更替，但是日本央行要维持通货膨胀2%以下的目标没有变。同时新任的行长也明确表示，日本央行的货币政策，依靠收益率曲线控制政策(YCC)管理的这种操作也是短期内不会发生改变。 现在主要看两个方面，一个是大家的工资收入水平会不会增长，一个是物价会不会上涨。到目前为止，日本近年出现了比较罕见的通货膨胀，3%—4%，主要是因为日元的贬值，及国际能源价格的上升。因为日本能源不充足，需要依靠大量从外国购买石油等，所以输入品的价格上涨导致了日本通货膨胀的发生。 但这可以说是一种短期形式，因为如果日元升值或者说是国际的燃料价格下降，通货膨胀就会降下来。 我们更关注日本的工资收入是否能够上涨，这点更重要。如果公司员工的工资收入能够持续上涨，这样会形成另外一种通货膨胀，因为大家收入高了，就可以买更多的东西，这样企业可以卖更多的东西，或者说卖东西的价格可以提升，这样就形成了良性的通货膨胀机制。 如果这种良性通货膨胀的机制能够持续地发展，日本央行会改变宽松的货币政策。总结来说，就是国民的工资收入增加，日本的GDP持续增长，收益率曲线控制政策(YCC)预计也会发生变化。 但是何时会发生变化？估计一年之内不太可能发生。变化需要一定的时间，以及能否出现国民收入持续增长的局面。 经济观察报：日本超宽松的货币政策将以怎样的方式离场？是否会构成风险？ 村尾祐一：日本央行会改变它的政策的外部条件刚才已经分析了。具体是以什么方式改变？我认为首先是会对收益率曲线控制政策(YCC)停止，接下来大量印钞的金融宽松做法会停止，下一步日本坚持负利率的操作停下来，预计将按这样的顺序来执行。 如果这样的情况，将在日本整个经济都在持续发展的情况下进行，改变货币政策对股市的影响也不会是很大，因为到那个时候，股市主要依靠比较强的成长期机制支撑。 另外日本有一个特殊的情况，日本央行大量购买了日本公司的股票，且不会永远持有这种股票。今后如果经济转好，日本股市变得非常景气，央行会卖出股票。但是到时候，市场可能会担心日本央行持有大量股票卖出会对市场造成什么影响？日本内部也有很多这样的考虑，也进行了很多的讨论。 当年亚洲金融危机时，香港金融当局为了保护香港的股市，大量购买香港股票，再把它用比较便宜的价格卖给投资者，这样维持了香港股票市场的安全。当时香港金融当局的操作方式，大家也有所讨论，也是日本考虑的方式之一。 经济观察报：2022年，美联储强劲加息下，美元一路走强，日元则大幅贬值。日元大幅贬值对日本企业及股市造成哪些影响？ 村尾祐一：首先因为日元的贬值，日本有很多是公司输出海外，所以日元贬值对他来讲是有帮助的，更容易卖出货物到外国，对企业的收益来讲是正面影响。相反对于靠输入为主的一些产业，可能他们的购买成本大幅上涨，所以对他们来讲是有负面影响的。但是总体来讲，日本还是以输出产业为主，所以日元贬值对企业的收益增加是有正面影响。 从2021年起，因为日元的大幅贬值，日本的通货膨胀在上涨。主要是进口的食品和进口能源，它们的价格上升对通货膨胀有所影响。 但尽管如此，通胀水平也是在4%左右，相比美国10%左右的水平，日本的通货膨胀数值相对还是比较低。今后我们的预测，因为能源价格的下跌，包括日元的走强，会逐渐地把通货膨胀水平带下去，会从原来4%降到2%左右的水平。 对于日本股票，日元贬值有正负两方面影响。正面是企业的收益在增加，日本股票区间收益增加的话，大家愿意买这个股票；负面来看，因为日元当时贬值速度很快，很多海外投资者认为，刚投了日元就贬值，所以因为汇率问题不敢投资。 日本市场的新机会 经济观察报：现在市场很多观点认为美联储已越过了其鹰派风格的最高点，降息或即将到来 ，这对未来日本货币和股市将带来哪些机会？ 村尾祐一：因为市场普遍认为美联储加息预期几乎已到尽头，明年可能还会降息，美元和日元的利率差会逐渐缩小，日元会走强。 这对日本企业的影响与去年相反。很多以出口为主的公司，它的收益会减少；需要进口原材料的公司，因为它进口的成本会降低，进而公司业绩会转好。 日本央行面向日本企业做过一个调查，日本的一些制造业等主要是靠出口为主的公司，它的预期收益曲线已经开始逐渐下行，说明市场预测未来收益可能走低；而很多非制造业领域，比如日本的一些服务业等主要以内需为主的产业，它的走势开始向上，这种趋势已经出现。 经济观察报：2023年以来，日本股市经历了一轮明显恢复，其支撑因素有哪些？你如何预测全年走势？ 村尾祐一：因为日元预期会升值，日本企业整体收益有减少的趋势，今年的利润可能是在持平的状态。 但是从另一个角度看，日本有很多上市公司的市净率（PB,Price-to-Bookratio）不到1，近期日本东京证券交易所针对这个问题提出了具体的要求，要求市净率比较低的公司想办法改善自己的资产收益率，同时考虑投资者投资成本，要求公司改善自己的市净率，比如说多跟投资者进行交流，做出企业自身的努力等。 因为上市公司市净率不到1是很不理想的状态，说明大家对公司将来的发展期待不看好。所以我们更看重具体的公司，看公司有没有改善投资回报率、市净率的具体操作，关注自身治理的公司可能更易获得青睐。 不仅是日本市场本身，包括国际股票市场因为对于美联储停止加息的预期，对整个股票市场都是有正面影响。 现在到今年年底，大约半年多的时间里，可能重要的是看个别公司有没有改善资产回报收益率的行动。 市场预计美国和欧洲今后经济可能会变得不景气，但是相对日本来讲，市场对日本的投资、家庭消费等内需有比较好的预期，也看好日本的旅游市场潜力，上述因素从基本面上支撑了日本股票。 经济观察报：你如何看待俄乌冲突、中美关系紧张、供应链变动与欧美通胀高热对日本股市的影响？日本股市年内还面临哪些压力？ 村尾祐一：地缘政治因素对日本最主要、最直接的影响，首先是能源价格的上升，因为日本需要进口大量的能源；第二个是供应链的变动，因为日本制造业很多，供应链的变动比如产品的不足，这些因素对整个的生产有很大的影响。 中美关系的紧张对于日本公司来讲，可能是最大的不确定因素，因为日本不仅地理位置处于中美之间，在经济上与中美都有着密切关系。地域政治所带来的风险会对日本公司的投资带来风险和压力。 同时国际政治的不安和冲突，会继续推高能源价格，推高通货膨胀率，可能货币政策也会发生改变，若持续加息将给企业带来压力。 但是反过来，如果不仅把它看成一个不确定因素，同时也把它看成是一个机会的话，日本公司同时也存在很多商业机会。 经济观察报：提到日本老龄化的问题，现在这个问题在中国也特别受关注，你怎么看中国股市在养老方面的发展潜力，日本股市及日本养老市场有哪些可供借鉴之处？ 村尾祐一：对于养老来说，股票市场可以成为个人资产积累过程中的投资选择。以前日本的居民，有钱都是存在银行而不做投资，这个并不是一个很理想的状态。 对于养老投资，需要长期、分散投资，并长期地运用这样的理念来帮助个人积累金融财产，而非为了通过买卖操作赢取短期的利益。 对于养老的投资值得借鉴之处，与其说日本，不如说是美国。因为美国从80年代起就开始建立免税的养老金“401K计划”，资金投入之后可以免税。现在日本政府才正式决定开始实行，NISA（Nippon Individual Savings Account）将在个人资产积累过程中发挥更重要的作用。

经济观察网 记者 万敏  5月6日，2023清华五道口首席经济学家论坛召开，野村证券首席经济学家陆挺发言分析了中国过去几次经济复苏过程中不同的外部环境与内在动力。他表示，今年以来的经济复苏成果还需政策的持续呵护。 陆挺表示，房地产行业的低迷会产生一系列的溢出效应，尤其是在地方财政方面。此次房地产下滑之前，房地产行业对地方政府财政的贡献超过40%。但中国一季度地方政府卖地收入同比下降27%，2022年全年已经下降了23%，从全国层面来讲，政府卖地收入已经被腰斩，而且因为有不少地是卖给了本地城投公司，实际情况还要更为糟糕。地方财政的困难会造成一连串的连锁效应，最后使得总需求低迷，降低经济复苏的可持续性。 “因为目前土地销售主要集中在一二线大城市，绝大部分低线城市的情况要更为困难。”陆挺表示，因为这次房地产复苏在不同地区和不同规模的城市之间差别极大，本轮复苏和此前的复苏相比，地域性极强，区域差距和大小城市之间的差距进一步拉大。而这种扩大的区域差距反过来又会抑制总需求，尤其是地方政府的实际投资需求。从今年年初开始，在央行并没有降息的背景下，尽管经济增速显著回升，我国市场利率不仅没有上升，反而有所下行，十年期国债利率从1月底的2.92%下降到了5月5日的2.73%，表明我国的真实信贷需求和投资需求是较为疲软的。 陆挺在发言中表示，本轮复苏和以往经济复苏的差别还在于居民消费方面。从正面来讲，之前被疫情抑制的消费需求和供给会同时被释放，对经济有一个很大的脉冲效应，刚过去的五一黄金周主要旅游景点人山人海，就是这种效应的体现，这是之前几轮复苏没有的现象。 “但是我们不能过于陶醉在这种报复性消费反弹之中。”陆挺表示，这种脉冲效应是很难持久的，因为在过去几年中，疫情和其他因素对居民消费能力和消费意愿产生了深远的影响。 通过对几个周期复苏的比较分析，陆挺表示，首先不能因为一季度超预期的GDP增速而过于乐观，要看到目前因为服务消费方面的脉冲效应，我国经济处于疫后复苏的甜蜜期，但这个甜蜜期持续的时间可能是很有限的。今年下半年，我国经济复苏面临的压力阻力仍不小。第二，从短期宏观政策上来讲，虽然可能不需要加码宽松刺激力度，但现在还不是退出宽松政策的时候，还需要小心翼翼呵护目前复苏的成果。第三，目前经济复苏的瓶颈不在于货币财政政策是否足够、宽松，而是在于是否能通过一系列的结构性政策，再次鼓起民间的信心，激发起民间的积极性，让市场在土地资金等要素配置中发挥更为关键的作用。