经济观察网 记者 老盈盈 7月7日，中炬高新（600872.SH)发布了《中炬高新技术实业(集团)股份有限公司监事会自行召集 2023 年第一次临时股东大会的通知》、《中炬高新技术实业(集团)股份有限公司第十届监事会第八次(临时)会议决议公告》等公告。 公告称，2023年6月20日，该公司董事会收到公司股东中山火炬集团有限公司(以下简称“火炬集团”)、上海鼎晖隽禺投资合伙企业(以下简称“鼎晖隽禺”)、嘉兴鼎晖桉邺股权投资合伙企业(以下简称“鼎晖桉邺”)共同发起的《关于提请召开 2023 年第一次临时股东大会的函》，董事会在十日内未作出反馈。 该公司监事会于2023年7月2日收到火炬集团、鼎晖隽禺及鼎晖桉邺《关于提请召开2003年第一次临时股东大会的函》，并于函件中载明拟审议的议案（与提请董事会审议的议案一致）。监事会根据相关规定，于2023年7月6日召开第十届监事会第八次临时会议，审议通过了《关于召开中炬高新2023年第一次临时股东大会的议案》，决定于2023年7月24日召开中炬高新2023年第一次临时股东大会，审议相关股东提请的议案。 这些议案具体包括：《关于罢免何华女士第十届董事会董事职务的议案》、《关于罢免黄炜先生第十届董事会董事职务的议案》、《关于罢免曹建军先生第十届董事会董事职务的议案》、《关于罢免周艳梅女士第十届董事会董事职务的议案》；《关于选举公司董事的议案》、《选举梁大衡先生为公司董事会非独立董事》、《选举林颖女士为公司董事会非独立董事》、《选举刘戈锐先生为公司董事会非独立董事》、《选举刘锗辉先生为公司董事会非独立董事》。 根据公开信息，截至目前，火炬集团持有中炬高新85,425,450 股股份，占其总股本的比例为 10.88%，为中炬高新第一大股东；火炬集团及其一致行动人中山火炬公有资产经营集团有限公司、鼎晖隽禺、鼎晖桉邺、CYPRESS CAMBO,L.P 合计持有中炬高新155,591,437 股股份，占中炬高新总股本的比例为 19.81%。其中， 火炬集团、鼎晖隽禺、鼎晖桉邺合计持有中炬高新128,946,807 股股份，占中炬高新总股本的比例为16.42%。 上述公告同时表示，因公司股东中山润田投资有限公司(以下简称“中山润田”)及其关联方自身债务问题，中山润田持有的公司股份持续被动减持，不再为公司第一大股东，何华女士、黄炜先生、曹建军先生、周艳梅女士为其推荐或关联的董事不再适合担任公司非独立董事。 记者从中炬高新2022年财报中发现，何华、黄炜、曹建军、周艳梅均为宝能副总裁。 根据公告，选举的人士均来自火炬集团及其一致行动人。其中梁大衡为中山火炬工业集团党委书记、总经理；林颖为鼎晖投资执行董事；刘戈锐为中山火炬产业投资集团有限公司执行董事、总经理；刘锗辉为中山火炬公有资产经营集团有限公司总经理助理。 一位接近中炬高新人士对记者表示，中炬高新大股东火炬集团此次发起罢免或与两年前宝能系在中炬高新展开的房地产剥离计划有关。当年该计划涉及1353亩地块，但是遭到了火炬集团的反对，并指出其中含有国有资产。中炬高新房地产业务占比为1.7%，旗下公司“广东中汇合创房地产”名下的商住用地有1353亩。 2021年9月23日，在中炬高新召开的2021年第四次临时股东大会中，挂牌出售广东中汇合创房地产89.24%股权的“房地产剥离计划”被通过。 当时有董事认为，这个计划涉及国有资产流失。有不少市场人士则认为，宝能很可能会设法接盘剥离出来的“广东中汇合创房地产”旗下的1353亩地块。 房地产业务剥离议案被通过的3个月后，火炬集团的全资子公司工业联合向中山中院申请广东中汇合创房地产作为一宗土地转让纠纷案件的共同被告参加诉讼。火炬集团则向中山中院申请对中炬高新的部分财产采取财产保全，中山中院查封了广东中汇合创房地产两笔合计26.53%的股权。 广东中汇合创房地产的股权被查封，出售其股权的事项自然要等股权被解封后才能开展。火炬集团此举或许意欲拖延房地产业务剥离的推进。 根据中炬高新在2023年5月30日披露的关于股东权益变动的提示性公告，截至5月28日，宝能系对中炬高新的持股比例已经被动降至5.41%，火炬集团及其一致行动人的持股比例则升至19.65%。 2023年6月6日，根据中炬高新公告，前高管张卫华、朱洪滨因涉嫌严重违法，经广东省监察委员会批准，中山市监察委员会对两人立案调查并实施留置。这两位高管均是被宝能系“招安”的管理层元老。 2023年6月20日，中炬高新披露称，上述“土地转让纠纷案件”已有判决。这也意味着中山中院查封的广东中汇合创房地产两笔合计26.53%的股权被解封。 上述接近中炬高新人士表示，理论上如果宝能仍然控制中炬高新董事会，将可继续推进房地产业务剥离计划。火炬集团或许唯有罢免宝能系的董事，才能彻底摆脱“国有资产流失”的危机。 中炬高新将于 2023 年 7 月 24 日召开 2023 年第一次临时股东大会，宝能系董事的去留届时将见分晓。

ETF规模逆势增长，市场发展已进入快车道。根据深圳证券交易所数据，截至2022年底，深沪两市共上市734只非货币ETF产品，资产规模共计1.34万亿元，比2021年末增长2399亿元，涨幅21.83%，数量和规模均创下新高，全年成交额共13.04万亿元。而ETF产品持仓透明性高，成分股涵盖全面等特征，也让越来越投资者认可其价值。 2023年，随着ETF服务国家战略属性不断增强，全面注册制下ETF投资优势凸显，ETF生态圏的日趋完善，其吸引力进一步提升，ETF有望同各类主动产品一起，共同为推动财富管理行业发展、为投资者创造长期价值提供新动力。基于此，平安证券围绕财富管理服务着力打造ETF体系化运营服务，持续加强科技赋能，拓展ETF业务发展新模式，积极探索财富管理业务转型。 “三省”价值直击痛点，ETF市场认知及规模有望进一步提升 ETF规模虽保持增长，但从市场占比来看，截至2023年3月，深市ETF规模占股票市场市值比例仅为1.1%，远远低于纽交所的19.38%。而投资者对ETF不了解、未找到合适的ETF产品、不清楚购买途径仍成为当下ETF投资的主要“痛点”。 有业内人士指出，ETF投资者认知度与市场渗透率有望进一步提升，投资者“看得懂、愿意来、留得住”的市场环境还需进一步优化。这其中，基金公司作为金融服务机构，这一现状对其提供ETF差异化服务提出了挑战。同时，券商作为与资本市场结合最为紧密的持牌金融机构，能否以“合适的产品、合理的时机”为符合需求的客户提供“省心、省时又省钱”的高效服务，能否围绕ETF业务构建专项经营能力，都对券商提出了更高的要求。 拓展ETF业务发展新模式，持续打造ETF体系化运营服务 近年来，平安证券在ETF业务的发展上大力布局，持续打造ETF体系化运营服务，并在ETF保有规模上实现了持续增长。截至2023年5月末，平安证券深市ETF保有量已升至第4、交易深市ETF账户数排名第3。 （图表数据统计：2023年5月深交所公布的交易深市ETF的账户数排名） 通过利用客群优势，平安证券将ETF工具与买方投顾体系联手，建立客户分层买方投顾业务模式。在平台端，流量、工具开发、运营资源向ETF场景倾斜，丰富了ETF投资信息工具；在供给端，建立ETF产品体系、ETF投顾服务体系；在队伍端，训战结合培养资深投顾队伍、塑造IP（知识产权）品牌，指导队伍开发ETF组合和配置工具等；在内部考核端，公司将ETF业务纳入年度考核重点组成部分，围绕ETF持营和保有提升制定了相应的考核激励机制，配合业务推广举措和技术支持，力争打造完整的ETF业务生态体系。 值得一提的是，平安证券还积极拓展ETF业务发展新模式，打造寓教于乐的财富投资新体验。近期，平安证券推出ETF夏季巅峰赛，旨在通过提供专业策略，帮助客户捕捉指数财富，成为自己的财富操盘手。据悉，此次ETF夏季巅峰赛将上线诸如“天天猜板块”“答题赢红包”等奖品丰厚、形式多样的投资者互动游戏，用寓教于乐、深入浅出的ETF投资知识，帮助投资者专业成长。届时，平安证券还将邀请明星基金经理、行业大咖、实战高手等坐镇，在数十场的直播中为投资者带来市场行情、热点产业、ETF投资策略的专业解读，带选手迅速入门、随心玩转ETF。 （平安证券ETF夏季巅峰赛活动页面） 在去年年底，平安证券也举办了首届ETF实盘大赛，共有77万选手加入赛事，服务超100万投资者增进对ETF的理解，拓展了ETF业务发展及投资者服务的新模式。此外，为有效提升客户投资能力，平安证券APP还对“ETF专区”进行了重点优化，并新增“ETF大赛”区域，除满足看行情的需求外，围绕客户财商养成、选基择时、洞察市场的需求，增加了投教课程、各类工具、ETF市场解读、投顾服务等模块，力图通过打造“省心、省时又省钱”的产品和服务，让投资体验更简单。 发挥专业优势促进ETF市场蓬勃发展，助力国民财富保值增值 中国ETF市场自2004年推出，经过近20年的发展历程，已成为资本市场的重要组成部分。但对比全球发达资本市场，目前国内ETF产品从相对于金融市场的规模比例和经济总量的比例，以及相对于公募基金的规模来看，还处于较低的位置。从中长期来看，随着资产配置需求的增加、机构投资者的崛起、资本市场有效性的提升、金融科技的发展以及投顾业务的兴起，有望为ETF市场的发展提供新机遇。 站在新时代高质量发展的新阶段，作为资本市场的参与者和重要中介机构，平安证券将积极协助交易所、基金公司共同推动ETF市场的蓬勃发展。积极拥抱财富管理转型，迎接ETF投资时代，“努力做、坚持做、一直做”，发挥专业优势，为投资者提供更为丰富的产品及更高效的ETF综合金融服务，提升客户的基金投资收益和持有体验，助力国民财富保值增值。

经济观察网 记者 陈姗 公募基金费率迎来全面调降。 7月8日，广发、兴全、中欧等基金公司纷纷发布公告称，为更好地满足广大投资者的投资理财需求，降低投资者的理财成本，自2023年7月10日起，调低旗下部分基金的管理费率及托管费率。 记者从公募人士处获悉，此次公募基金行业费率改革涵盖新老基金，主动权益类基金费率水平降低。即日起，新注册产品管理费率、托管费率分别不超过1.2%、0.2%；部分头部机构已公告旗下存量产品管理费率、托管费率分别降至1.2%、0.2%以下；其余存量产品管理费率、托管费率将争取于2023年底前分别降至1.2%、0.2%以下。 当日上午，就公募基金费率改革相关问题，证监会有关部门负责人答记者问时表示，根据行业发展实际和投资者需求，证监会制定了公募基金行业费率改革工作方案，将监管引导推动与行业主动作为相结合，指导公募基金行业稳妥有序开展费率机制改革，支持公募基金管理人及其他行业机构合理调降基金费率。 该负责人进一步表示，下一步，证监会将按照“突出重点、远近结合、稳慎推进、统筹发展”的工作思路，坚持市场化、法治化原则，全面优化公募基金费率模式，稳步降低行业综合费率水平，逐步建立健全适合我国国情市情、与我国公募基金行业发展阶段相适应的费率制度机制，促进行业健康发展与投资者利益更加协调一致、互相支撑、共同实现。 另据上海证券报报道，此次公募基金费率改革将分三个阶段稳步推进。第一阶段，即降低主动权益类基金费率水平，存量产品管理费率、托管费率将争取于2023年底前分别降至1.2%、0.2%以下。第二阶段，降低公募基金证券交易佣金费率、完善公募基金行业费率披露机制。一方面，降低公募基金证券交易佣金费率。证监会拟逐步规范公募基金证券交易佣金费率，相关改革措施涉及修改相关法规，预计将于2023年底前完成。另一方面，完善公募基金行业费率披露机制。第三阶段，规范公募基金销售环节收费。证监会将通过法规修改，统筹让利投资者和调动销售机构积极性，进一步规范公募基金销售环节收费，预计于2024年底前完成。 此外，配套公募基金行业费率改革，证监会正在研究制定《资本市场投资端改革行动方案》，作为建设中国特色现代资本市场的政策框架之一。此外，证监会将出台四方面配套措施，包括大力引入中长期资金、支持基金公司拓宽收入来源、降低基金公司运营成本、进一步优化基金销售行为等。 有行业分析人士向经济观察网记者表示，从宏观层面上看，降低制度性交易成本，能提振市场主体信心，减轻市场主体负担，激发市场活力。长期来看有正向的价值，短期来看会有“阵痛期”。该人士表示，基金管理费下调，将会对整个基金销售和服务链条产生重大影响，但通过降费让利投资者，能让更多投资者参与到证券、基金的交易中，同时也将推动资本市场主体的优胜劣汰，不具备核心竞争力的个别金融机构将被迫出清，而更具备实力的市场参与者则能够继续在市场中发力，让市场格局获得重塑。

7月7日晚间，顺丰控股(002352.SZ)发布了上半年业绩预告公告，半年归母净利润达到40.2亿元至42.2亿元，同比增长60%-68%；扣非后归母净利润35.4亿元-37.4亿元，同比增长65%-74%，是上市以来最靓的中期业绩。 顺丰控股2023“期中考”的成绩多少有些出人意料。这一方面是供应链及国际业务占主要份额的嘉里物流营收和利润受外部环境影响，出现较大幅度下降，部分影响到顺丰的利润水平；而另一方面，虽然顺丰的主力速运业务增速超过行业的均值，从1月份到5月份的经营数据看，顺丰的营收和件量增长分别是15.77%和18.17%,但归母和扣非利润却有高达近七成的增长，远超市场预期。令人对顺丰强大的盈利能力不免感到惊讶。 顺丰在近3年的时间，依赖于强大的产品，优质的服务和有效的管理，业绩不断爬坡，到达新的高点。有竞争力的产品形成与同行的差异化；优质的服务形成客户粘性和议价能力，高效的管理优化成本结构。所以这些，使得顺丰不再单纯依赖市场规模的扩张，而是将资源效能发挥到最大，实现成长与效益的均衡发展。 聚焦可持续 优势赛道顺丰一路领跑 顺丰上一次中期业绩的高点出现在2020年，当年中期归属上市公司股东净利润达到37.62亿元。当时顺丰的收入结构中，时效件业务同比增长19.42%，经济件业务同比增长则高达76.12%，贡献了超过40%的整体收入增量。 客观讲，当时的快递行业整体处于高速增长的时期，对高成长的追求中，顺丰也不能置身之外。但其后的业绩表现也让顺丰清醒意识到，放弃优势的资源禀赋而在下沉市场追求高增长，对利润造成极大的“反噬”。 顺丰在随后的时间里迅速重回自己的优势轨道。2021年下半年开始，顺丰控股就已经开始主动调优产品结构，减少低毛利产品件量。2022年四季度，顺丰低毛利的特惠专配业务全部完成退市；今年5月，顺丰将丰网转让给极兔，更聚焦国内中高端快递、国际快递、全球供应链服务、数字化供应链服务等核心业务的发展。 产品结构改善的成果在2023年业绩中逐步得到了体现。 2023年一季度，顺丰营业收入610.48亿元，同比下降3.07%；归属于上市公司股东的净利润约17.20亿元，同比增长68.28%；同时，一季度毛利率达到13.86%，较去年同期提升了1.6个百分点。要知道，对顺丰这样一家超2600亿元营收的大企业，毛利提升1个百分点，就会对净利润有明显影响。 而作为综合物流服务商，顺丰不同业务线不断深化的产业协作，是提升公司资源效益的另一个方向。 7月7日，顺丰控股发布中期业绩预告的当天，顺丰同城也发布公告称，预期2023年上半年将实现盈利，这意味着顺丰同城成为首个在即时物流领域实现盈利的企业。从贡献市场份额到贡献利润，顺丰同城既是顺丰生态的重要组成部分，又是顺丰生态主要的新兴增长极。顺丰生态30年积累的数亿个人用户和千万企业用户正成为顺丰同城在消费市场的上佳流量入口。这不仅改变了即时物流市场，也改变了同城快递市场。 过往的同城快递虽然运输距离短，但仍需和异地快递一样，“收转运派”等环节一个也不能少。而在顺丰同城，这些同城快递业务则通过即时物流的运营方式完成，只有“收”和“派”两个环节，去中心化的操作模式使得时效大幅提升。随着越来越多的同城快递从“收转运派”变为“收”和“派”，将进一步模糊其和即时物流的市场边界，改善了用户体验。顺丰同城与大顺丰共同打造的“前端仓储+中端干线+同城即时配送”一体化供应链解决方案，直接带来了收入与利润双增长。 定服务品质之“锚” 顺丰带行业新节奏 国家邮政局数据显示，6月24日，今年我国快递业务量已达600亿件，比2019年提前了172天，比2022年提前了34天。这不仅展现了快递业强大的发展韧性，更彰显出我国消费市场持续恢复的基础没有改变，消费规模扩大、结构升级的态势仍在延续。 而快递业在保持良好运行态势的同时，还积极拓展新业务、挖掘新需求，助力恢复和扩大消费。 在某招聘网站上，有一个招聘信息很特别，除了要求应聘人形象阳光有活力，还要求有C1驾照。这个岗位的专有福利是公司提供专车+西装，工作职责则是某项目的快件专收专派。 不用诧异，这是顺丰的“尚派服务”的招聘信息，它是顺丰诸多的定制化服务之一。 在顺丰控股的业绩说明会上，公司高管介绍“尚派服务”是公司在服装鞋帽的奢侈品行业实现创新突破，针对奢侈品行业无法将线下极致服务体验延伸至线上的痛点，通过科技赋能、末端派送能力搭建，打造端到端标准化产品“尚派服务”，实现顺丰品牌与高端品牌的双向赋能，该模式在多个高端品牌推广复制，实现业务增长。 在消费品行业，顺丰助力客户实现供应链变革，依托顺丰智慧供应链的仓网规划、销售预测、智能补货等能力，与某大客户线上渠道合作基础上，突破线下大仓的自动化园区合作,逐步实现从线上一盘货过渡到线上线下一盘货，助力客户to B & to C融合重塑供应链。 今年3月底，刚刚度过30年司庆的顺丰对外宣布升级服务承诺：全国600城“不上门必赔付”。 600个城市意味着什么？2021年末中国城市数量为691个，这就意味着，顺丰的“不上门必赔付”承诺，已经囊括了全国绝大多数城市。 到今年6月，顺丰又宣布升级顺丰特快服务，“顺丰特快”服务范围覆盖除三沙市以外的全国所有地级市，全国乡镇覆盖率约93%。目前，顺丰在大部分城市的主城区，实现“次日达”，在北上广深等50个城市之间互相发送，甚至做到“次晨达”，即今天发送，第二天早上送达。 有投资人表示，在“收”和“派”之外，顺丰未来的优势其实在“转”和“运”。无论国内还是国际，航运都是快递业务的核心路线，这是一个需要前期大量资本投入、建设周期长，考验资金、资源和耐心的验金石。一架飞机和一个机队的差异，航线、机场、合作伙伴和运营能力，“天时”、“地利”和“人和“缺一不可。 7月1日，鄂州花湖机场顺丰航空货运航线转场工作正式启动。标志着这座全球第四大货运机场正式开始运营。预计转场工作完成后，鄂州花湖机场国内货运航线将突破40条，覆盖华北、华东、华南大部分地区。华创证券认为，鄂州花湖机场顺丰转运中心投产后对顺丰公司全方位体系升级的帮助值得重点关注。 顺丰早就意识到，依赖于市场自然增长的红利远远不够，只有依靠服务质量提升强化品牌粘性，拓展服务线和产品线，价值链升级，来实现与客户的长期深度合作。顺丰在提升服务品质上不断的资源投入，使得它在行业服务标准上形成了新一轮的“锚定”效应，同行要赶上顺丰的节奏，很难一蹴而就。 顺丰业绩向好，其实也是消费者对快递企业物流时效和服务质量要求不断提升的结果，促使快递企业从价格竞争逐步转向服务质量之争，促进快递物流行业“向上“成长。

“要发展下一代人工智能技术，必须具有辩证思维。AI大模型正在成为赋能千行百业、引领产业变革的关键力量，但仍面临在关键决策上的动态适应性、鲁棒性、合规可信等核心问题。我们关注的不仅仅是大模型的亿级参数量，因为参数规模主要是计算能力和基础设施能力的比拼。事实上，马上消费更加聚焦三项核心关键能力，一是自主动态强化学习能力的大模型（AIGC+RLHF），二是多种模型组合式的AI系统，三是多模态音视频实时人机结合的能力。目前，马上消费基于自主的金融大模型和动态自适应强化学习技术，在营销、服务运营、数据决策等领域已经实现落地。近期，我们将正式发布自主大模型，与社会各界共享、共创更多有价值的探索。”马上消费CIO蒋宁在2023世界人工智能大会上发表主旨演讲。 7月6日，2023世界人工智能大会(WAIC)在上海世博中心及世博展览馆正式举办，全国各地专家、学者、资深从业者等大咖围绕大会主题“智联世界生成未来”各抒己见，畅想未来。马上消费CIO蒋宁受邀出席“AI商业落地论坛”，并发表了《金融大模型—马上消费的数字金融创新实践》的主题演讲。 自ChatGPT问世以来，AIGC、AI大模型等在互联网、金融、科技等行业迅速崛起，甚至掀起了“百模大战”、“千模大战”等。金融行业作为一个数据、技术密集型行业，对技术和数据的应用需求是广泛而深入的。“大模型在金融领域有广泛的应用前景，推动构建用户个性化服务体验。在数字中国的建设背景下，大模型将有效提升金融领域营销、运营等价值链效率，进一步拓展数据决策在风控领域的创新应用效果，助力金融行业数字化转型产生实质性的飞跃。”蒋宁表示。 他也提到了大模型里有三个关键技术，分别是强化学习和持续学习技术、鲁棒性技术、组合式 AI 系统技术。首先，“强化学习和持续学习技术非常重要，其核心并不是千亿级的参数，而是基于开放环境设计有价值的正向反馈机制，使得系统越用越聪明，实现持续自我学习和成长。OpenAI的核心能力不仅是表面的ChatGPT巨量模型参数，更在于其幕后的强化学习机制和各种生态能力的建设。ChatGPT生态体系的用户使用让ChatGPT越用越聪明，实现了持续的先发优势，这也是国内各种大模型的挑战。目前，国内的各种大模型还未完成自适的生态体系建设，强化学习能力仍需持续进步。其次，鲁棒性技术也是大模型在关键决策领域落地的核心能力，如何能帮助排除噪音以及干扰性问题，在突发和不可预期情况，实现关键决策的持续稳定和合规可信尤其关键。最后，构建组合式 AI 系统是发展趋势，有效结合各种垂直领域的辨别式模型的可用性和专业性，以及生成式大模型的迁移学习和泛化能力强的特点，从而在工业界真正发挥大模型的泛化能力优势。 作为前沿科技的探索者和践行者，谈及应用落地，蒋宁用三个词总结了马上消费在金融大模型的优势和特点，即安全可控、个性化决策和体验、持续学习，目前公司已经研发了实时人机决策模型、多模态大模型、数据智能模型等，并在内部正式上线测试。 据悉，2023世界人工智能大会是在上海连续举办的第六年，由上海市政府和国家发改委、工信部、科技部、国家网信办、中国科学院、中国工程院、中国科协等七部门共同主办。蒋宁在论坛上表示，马上消费开发的大模型将总结自身实践经验助推行业提质增效，为数字中国贡献金融力量。

经济观察网 记者 陈姗 7月6日至8日，2023世界人工智能大会(WAIC)在上海举行。在7月7日召开的数据智能论坛上，黑翼资产、宽德投资两家百亿量化私募的创始人分别就“AI在量化投资领域的应用”以及“未来人工智能发展重点”等话题发表观点，并都认为随着人工智能的不断发展，AI与投资的结合方式不断深化，量化投资领域将迎来崭新的变革和机遇。 黑翼资产创始人邹倚天在论坛上表示，经过十多年的发展，国内量化投资进入“精耕细作”的时代。从国内量化投资行业发展历程来看，2012年至2017年，大部分量化管理人仍然主要采用OAS（价值和动量策略）之类的模型；从2017年开始，大量的量化管理人开始使用传统机器学习模型；到了2020年之后，很多管理人都转向深度学习模型。 据介绍，黑翼资产成立于2014年，是国内知名的量化老兵，公司投资类别涵盖了股票、大宗商品、可转债，是一家多资产、多策略的私募基金。公司投资流程主要依靠数据和模型，是一家纯技术驱动的公司。 邹倚天表示，目前，公司量化投资流程主要包括数据收集、因子挖掘、收益预测、组合的优化四个环节，每一个环节都用到了AI技术。AI领域的数据、算法、算力三要素，对整个量化投资都有巨大的赋能。近两年，数据量的大幅提升给AI算法提供了源源不断的优质食粮，同时优秀算力的大幅度提升，给公司分析海量数据、运用复杂模型奠定了基础。 在邹倚天看来，人工智能经过这几代的发展，基本上已经初步实现了感知能力，但在推理、可解释、认知能力上还有待继续提升。他认为，未来人工智能的发展重点可能包括四方面：大语言模型，强化学习，知识图谱，以及可解释性的AI。他认为，随着AI技术的持续发展，将会飞速提升各个行业的生产力，继续为量化投资行业带来新的变革。 谈及AI在量化投资领域的应用，宽德投资联合创始人冯鑫在上述论坛上介绍，该公司主要采用统计学习与机器学习相结合。他认为，未来量化领域继续深入研究的AI领域还有很多，比如文本的处理，社交网络分析，以及图数据库、知识图谱等。 冯鑫还认为，随着量化管理人实力的增加，量化投资公司也可以外溢成为一股强劲的科技力量。首先，量化私募自身的科技属性，以及技术更新迭代的需要，决定了其在科技方面会有非常高的投入。另一方面，量化投资企业的现金流结构与科技研究企业不同，可以从事一些目标更长远的研究和布局。此外，量化投资企业有充沛的人才储备，强劲的人才招聘能力，能够更好地服务于科技探索。 展望量化投资的未来，冯鑫表示，量化投资不应被“神话”，也不应被“魔化”。首先要立足长期主义，将目光放长远，不仅要与投资人建立长期的信任关系，也要与监管进行有效沟通。另外，量化投资不应“唯规模论”，管理规模的确是非常重要的数字，但对于资管行业来说，对能力的评估才最关键。

经济观察网 记者 叶心冉 市场对于电梯行业的关注，已逐步从新梯转移到了后服务市场、改造市场以及绿色化、数字化、智能化方面。在2023年7月5日到8日举办的第十五届中国国际电梯展览会上，借助人工智能、5G、云计算、物联网等新兴技术的加持，各类智能电梯产品、智慧楼宇解决方案展出。 日立电梯(中国)有限公司战略规划总部总经理黄东文指出，电梯产品本身的同质化越来越强，特别是在中国整个房地产行业仍在调整当中，电梯行业也在进行新的定位。近几年的电梯展呈现出一大趋势——从原来传统的新梯销售展示向服务业务进行转型。 后服务市场以及存量市场的改造、升级是日立电梯颇为重视的部分。据统计，截至2023年4月，中国正在运行的电梯有989.25万台，其中运行15年以上的电梯有73.68万台。庞大的电梯保有量意味着维保事业和更新改造事业将大有可为，电梯后服务市场是一片尚待开发的“蓝海”。 黄东文介绍表示，电梯行业通常会进行三大板块的划分，一是新梯板块，即传统的电梯销售；二是服务事业板块，包括售后服务，保养、维修、改造等，三是数字化事业板块，基于客户需求进行方案的共创。近些年，行业内的关注热点逐步转移到后两者。 在此次电梯展会上能够明显发现，大数据分析、人工智能、智能算法正在广泛应用于电梯产业，帮助在安全性、人梯交互、节能等方面进行突破，提升电梯安全性能、数智化性能。 以日立电梯在展台呈现的智慧轿厢为例，其通过TOF传感技术以及AI分析技术，能精准探测轿厢内的情况。比如当乘梯人未进入电梯，但电梯门即将关闭时，过去乘梯人要么紧急去按电梯开门的按钮，或者用身体进行阻挡，现在在传感技术的加持下，即便电梯门将要关闭，只要乘梯人靠近，电梯门会自动识别、自动打开。在效率提升方面，如果电梯检测到无乘客进入，便会提前关门。此外，借助智能识别技术，电梯能检测、识别出倚靠门、幼童独自乘梯、遗留物等情况，会向系统进行相应的反馈。 近年来，电梯企业在持续加码数智电梯业务，也在与互联网平台、机器人公司进行协创，以生成更具智能化、绿色化，提升智慧生活体验的解决方案。比如，在智慧楼宇方面，电梯企业会与互联网平台进行合作，通过大数据研判电梯使用的高效方案。 当前，电梯中还可以植入能量反馈技术，将电梯运行中上行、下行的势能转化为电能，电能可以反馈到电网，来支持能耗的降低。黄东文透露，目前能量反馈技术已经非常成熟，希望在助力双碳目标实现的过程中能发挥积极的作用。 作为智慧生活的一部分，电梯日后或会添加更多功能，融入更多场景，比如与机器人送餐、送快递系统、智能家居网络进行联动等等。黄东文表示，“电梯其实跟汽车一样，都是移动的工具，只不过电梯是在垂直的方向上移动，也是智慧城市中重要的交通工具。” 对于电梯企业而言，构建后市场服务能力的基石之一在于前端的数字监测能力。黄东文表示，日立电梯有一个远程遥监中心，当中有超过35万台的电梯数据，是中国电梯行业能够实时监测电梯运行数据量最大的一个中心。“从2013年开始，我们为每一台出厂的电梯标配了遥监终端，通过日立电梯云服务中心，24小时不间断监测电梯运行状况，实现超过600项的电梯预诊断服务。云服务中心能自动分析判断电梯情况、调整EMES电梯保养系统计划，对电梯保养流程进行调整优化。” 黄东文介绍，日立电梯进入中国已经28年，中国出厂电梯超过120万台，中国的营收已占据日立电梯全球总营收的一半以上。 不仅深耕于中国市场，实际上，日立电梯正在通过中国市场的资源、能力来服务全球市场。 黄东文提到，日立总部不仅是希望日立电梯在中国能够更好地参与到中国市场经济建设的浪潮，同时也希望日立电梯(中国)可以更多地支持日立集团的全球战略布局。他表示，“我们将发挥日立电梯在中国的资源能力，实现多方的技术共享，把出口业务的规模做大。” 

经济观察报 记者 黄一帆 7月5日，恒力石化（600346.SH）、 大 连 热 电（600719.SH）双双披露重组预案，恒力石化称拟通过与大连热电进行重组方式，分拆所属子公司康辉新材重组上市。这意味着恒力石化旗下康辉新材将通过借壳大连热电实现上市。 值得一提的是，“分拆+借壳”交易在当前A股市场并不鲜见，但从交易主体角度，本次交易具有独特性。 近些年来，国企改革和重组潮涌，民营资本在并购重组市场表现活跃。此前，市场已有多家国企试水上述交易模式，但由民企担当重要主导力量，涉及国有资本的重组与转型则尚属首次。正因如此，本次重组方案一经出炉便受到市场的广泛关注。 若此次分拆完成，恒力石化主业结构更为清晰，分拆上市标的康辉新材得以独立融资，大连热电也得以由传统热电业务转向新材料领域。 目前，双方已就交易迈出实质一步。一位恒力石化内部人士告诉记者，本次交易方案已通过大连市国资委预审核，目前国资委正在进行相应流程，资产评估工作也在进行中。本次资产对价将在上述流程进行后，将在重组草案中披露。 截至7月6日收盘，大连热电股价为 5.87元/股，涨幅9.93%。 “分拆+借壳”并进方案 作为恒力集团旗下核心上市公司，恒力石化业务涵盖石油炼化、石化、芳烃、PTA、民用涤纶长丝、工业用涤纶长丝、工程塑料、聚酯薄膜和热电等产业领域。 而近年，受原材料价格影响，伴随房地产、纺织、建材下游行业增长放缓，行业整体市场波动性加大。为了抵御化工单一品种受周期波动的影响，恒力石化探索布局新材料领域。 康辉新材即为恒力集团布局新能源、新材料产业的重要一环。据披露，其主营业务为功能性膜材料、高性能工程塑料和生物可降解材料等新材料产品的研发、生产和销售，2020年至2022年，康辉新材实现营业收入分别为38.89亿元、68.55亿元、66.91亿元，年复合增速为33.2%。 “出于厘清业务与旗下新业务独立融资等考虑，恒力石化启动了本次重组。”恒力石化内部人士告诉记者。 从目前披露的重组预案来看，康辉新材拟借壳大连热电实现重组上市，交易共分为三个步骤推进。 第一步，完成大连热电体内重大资产出售。根据预案披露安排，大连热电将以现金对价方式向其控股公司大连洁净能源集团有限公司（以下简称“大连洁净能源集团”），或由大连洁净能源集团指定第三方，出售全部资产负债。 第二步，发行股份购买资产，大连热电将以定增方式认购恒力石化和恒力化纤持有的康辉新材100%的股权，发行价格为4.42元/股。前述两步，即重大资产出售和发行股份购买资产互为前提、同时生效。 值得一提的是，4.42元/股的发行价格并非是本次交易可选范围内的最高价。若本次交易选择大连热电定价基准日前20个交易日均价，发行价格则可达4.61元/股。 文艺馥欣资本顾问创始人阮超对此表示，“康辉新材2022年的财务表现并不理想，相比其合理估值，从市盈率的角度来看，本次估值预计有一定的压力，而本次交易股价选择了最低的窗口价格，可能也为同步降低股价和估值，即‘双降’，从而降低了估值压力。” 同时，本次重组还将募集配套资金。大连热电拟向不超过35名特定投资者定向增发募集资 金，募资总额不超过前述资产交易价格的100%，发行数量不超过总股本的30%，所募资金主要用于支付并购整合费用和在建项目投资。 本次分拆完成后，大连热电将成为康辉新材的控股股东，恒力石化将成为大连热电的控股股东，恒力石化依然保留对康辉新材的控制权。 康辉新材在借壳大连热电后，未来将定位于新材料行业，主要业务为功能性膜材料、高性能工程塑料和生物可降解材料等新材料产品的研发、生产和销售业务。 多位投行人士告诉记者，从交易方案设计来看，原有股东资产剥离，新股东注入资产以及配套募集资金等步骤属于重组“常规”操作。不过，此前资本市场没有民企分拆借壳国资的先例。 “彼此适合的交易” 记者注意到，此前，国企分拆+借壳交易已有先例。 在2022年初，中联重科仅用1个月时间拿下了路畅科技的实控权。今年2月，中联重科宣布分拆子公司湖南中联重科智能高空作业机械有限公司（以下简称“中联高机”）重组上市预案，A股上市公司路畅科技通过收购中联高机以进军高空平台作业领域。 纵观近年A股上市公司的资产和股权的并购重组，国企并购民企的案例较多，其中大多数推进顺畅。同时，混改作为典型方式，先后出现云南白药、中国联通、中国电力混改等。民企借壳国企案例在近年的代表为居然之家借壳武汉中商。 因此，在首单民企分拆借壳上市的交易中，如何构建双方之间的合作桥梁，实现多方共赢，考验恒力石化的平衡能力。 为何恒力石化此次重组标的会选择国资控制的大连热电呢？ 一位恒力石化内部人士告诉记者，双方之间此前关系不错，互相之间较为熟悉，恒力石化与大连热电也同在大连市。 早在2022年4月，恒力石化就发布公告，拟分拆康辉新材通过与大连热电进行重组的方式实现重组上市。不过彼时，该次重组因大连热电方存在2021年度资金被控股股东占用问题而最终告吹。 一直到今年3月，大连热电整改完成，2021年度内部控制审计报告否定意见所述事项的影响得以消除，大连热电也顺利“摘帽”，这也意味着此前影响大连热电重组的相关情形基本都已消除。 风险解除后，恒力石化这才重启并购重组方案。从借壳角度，上述人士认为，大连热电的市值大小刚好合适。大连热电停牌前市值不到20亿，属于目前市场上市值较低的壳公司。同时，若康辉新材成功借壳，大连热电作为国资平台业务也可焕发新生。 此前，根据大连热电公告显示，公司盈利能力较弱且呈现逐年下滑趋势。2020年、2021年、2022年及2023年1-3月，大连热电营业收入分别为6.74亿元、6.60亿元、8.07亿元及3.75亿元，归属于母公司股东净利润分别为965.84万元、-1.43亿元、-1.57亿元及-5031.73万元。 阮超表示，客观来说，考虑到康辉新材的基本条件和交易诉求，大连热电确实是较为合适的壳公司。除市值以及双方具备较强信任基础外，阮超表示，从交易条件来看，也可各取所需。“本次交易方案中作为壳公司的大连热电控股股东并未转让存量股份，同时现金出资回购了上市公司全部资产负债。从现金流的角度来说，大连热电的控股股东大连洁净能源集团有限公司是净流出了。”阮超表示：“对于大连国资来说，现金流不是问题，经济账也不是唯一的账本，通过本次交易将注册在营口的康辉新材回流了大连，同时大连本地也将增加一家大市值的上市公司，带动本地的新能源、新材料产业发展。” 而对于恒力石化来说，阮超认为，本次的交易方案是上市公司直接向其发行股份购买康辉新材的股份，并没有借壳交易中常见的溢价转让存量股的环节，唯一的隐性成本就是股份的稀释。同时，上市公司原股东还承诺回购上市公司原有资产负债，清空了原有业务，按照大连热电一季度末的净资产，至少将留给上市公司约4亿的现金，从交易条件上来说相当优厚。 转型诉求 2022年1月，中国证监会公布了《上市公司分拆规则（试行）》，其中第二十条规定上市公司分拆，涉及重组上市的，应当遵守中国证监会、证券交易所关于上市公司重大资产重组的规定。 阮超告诉记者，在遵循分拆规则的同时，实现路径不同所遵循的法规也各不一样。若选择重组上市，交易则由重组委审核，重组上市审核标准等同IPO标准，同时还需要符合上市公司重大资产重组的规定，还需要关注交易方案、估值以及标的资产持续经营能力。“恒力石化分拆康辉新材是基于自身产业链一体化优势，纵向一体化布局新能源、新材料赛道，将下游应用领域广阔的聚酯类产品独立出来。”阮超表示，考虑到产业链下游的新材料产品种类众多且应用场景广泛，运营与发展的逻辑有别于传统大化工，因此将该部分业务分拆后能使其得到上市融资平台资金支持，获得聚焦式发展；而下游子公司的发展同样能够反哺上游母公司。 据记者了解，康辉新材目前拥有年产38.5万吨BOPET功能性薄膜产能；年产3.3万吨PBS类生物可降解塑料产能；年产24万吨PBT工程塑料产能。此外，还拥有年产2.5万吨SSP工程塑料、2万吨THF（四氢呋喃）、3万吨PBT、PBAT改性等产能布局。 而在康辉新材现有产能中，锂电隔膜是康辉最大的卖点之一。 康辉新材于 2020年正式进军锂电隔膜领域，据了解，康辉新材在建年产16亿平湿法锂电隔膜项目，包括与中科华联签署的4条国产线与日本芝浦签署的8条进口线，加速布局锂电池膜材料领域。项目已于今年5月份陆续实现投产。 据记者获得的一份康辉新材内部数据显示，在隔膜成本中前三项分别为：原材料、折旧与摊销、动力燃料。而其中PE材料占到原材料比例一半左右，该内部资料显示，“PE材料可以和集团乙烯项目合作，提高产品竞争力，达到集团上下游协同协作能力。” 根据GGII数据，2022年中国锂电隔膜出货量达124亿平方米，同比增长59%，到2025年有望进一步增长至330亿平方米。 浙商证券电新首席分析师张雷在研报中对于全球锂电隔膜需求做出了预计。“我们测算得到2026年全球动力、储能和消费锂电池对隔膜的需求量分别达到343、177和32亿平方米，五年复合年均增长率分别为41%、79%和4%。” 而在材料中，公司预计3-5年内，康辉锂电池隔膜规模达到34亿平方米，其中锂电池湿法隔膜28亿平方米（其中涂布隔膜14亿平方米），锂电池干法隔膜6亿平方米。产品覆盖动力锂电池、储能锂电池、消费锂离子电池等领域。 “恩捷2023年预计产能约100亿平米，当前市值在千亿上下。对标之下，康辉新材如果拥有其1/3的产能，单单隔膜的产品，估值空间就很有想象力。”一位上海地区私募基金总监告诉记者。 而从整个产业角度来看，因自身传统业务转型诉求而布局新材料业务的企业并非只有恒力一家。随着国内“双碳”战略的实施、国家产业绿色转型升级，包括恒力石化在内，东方盛虹、荣盛石化等国内化工巨头均主动由“能源+化工”向“平台化+新材料”的业务经营模式深度转型。 荣盛石化在2022年瞄准新能源和高端材料领域部署了EVA、DMC、PC和 ABS等一批新能源新材料产品。斯尔邦在借壳丹化科技失败后，转而注入“自家盘子”东方盛虹体内，最终东方盛虹也由此一跃成为全球最大的光伏EVA企业。 阮超表示，随着国内新材料产业的发展，大化工龙头上市公司都将面临行业共同课题，本次恒力石化与大连国资的合作若能开花结果，也将为其他大化工上市公司分拆新材料资产做出很好的示范。  

经济观察网 记者 万敏 2023年7月7日，北京金融街研究院发布了《中国金融新发展指数报告2022》（以下简称《报告》）。 “中国金融新发展指数”以我国直辖市、省会城市计划单列市等大中城市为研究对象，其中包括4个直辖市，27个省会城市以及5个计划单列市，合计36个城市，涵盖我国各地的头部城市群体，具有较高的区域代表性。在具体指标的选取上，兼顾金融与经济的均衡以及指标的底层逻辑与数据可靠性，科学构建指数指标体系，共包括“创新、协调、绿色、开放、共享”五个维度指标，17个主题指标以及47个关键指标。 此次《报告》结果显示，综合指数的排名，北京第一。北京从2019年-2021年排在第一，北京作为国家金融管理的中心，有大量的优质金融要素资源和完善的管理制度，金融资产的总量大，增量比较活跃。北京在创新、开放指标上排名第一，体现了北京作为全国政治中心、文化中心、国际交往中心、科技创新中心的功能。 《报告》显示，上海2018年综合指数排第一，2019年-2021年排第二。上海的创新、协调、开放稳居前三，反映了上海作为全球金融中心的重要地位，展示了科技创新、区域协调的核心地位。 计划单列市中，厦门、青岛、宁波都处于中等水平，宁波处于上升的趋势。27个省会城市里面，广州、南京、长沙排名比较靠前。此外，杭州、济南、武汉、成都上升比较快，合肥、昆明在稳步增长。 北京金融街合作发展理事会副秘书长陈超表示，统计分析显示有三个特点：第一，指数的结果和整个中国经济发展的梯度结构一致，东部的城市表现比较突出，名列前茅；中部的城市总体上也是中流砥柱，西部和东北地区在多个指标都是靠后，充分反映了金融和经济的相互促进，相互影响的关系。 第二，城市之间出现了区域分化的特点。最近这几年看年度的差别，南昌的进步非常显著，长沙、厦门、宁波、重庆跟前几年比进步很快，但是部分北方的城市退步很显著。像天津、郑州、青岛、石家庄，这几年都在往下走。 第三，指数背后也跟整个国家的政策支持和规划分不开。比较绿色指标的时候发现，中国设了6个绿色金融改革的创新试验区，像杭州、广州、深圳、重庆，在绿色维度上，这几个城市的表现不错，政策的支持至关重要。 金融街论坛学术委员会主任委员、中国投资有限责任公司原监事长胡浩表示，编制“中国金融新发展指数”有助于全面衡量各地的金融发展水平，推动金融事业更好地服务实体经济，精准防控潜在的金融风险，引导各地推动可持续发展，协调各地经济发展，兼顾乡村振兴，共同富裕的理论方向，为国家金融管理和现代金融监管决策提供新的观察视角，为深化我国金融改革提供理论支撑，向世界展示我国主要城市的金融发展成就，同时还为各地招商引资、城市推广、金融管理等提供新的观察视角，使城市间好的做法可复制推广，商界落户或投资可决策参考。

经济观察网 记者 欧阳晓红  你知道从年初的6.7至年中的7.28，人民币兑美元汇率贬值逾8%在表达什么吗？ 你知道美联储加息重启预期高涨、投资者押注其激进加息时，汇率在年中时刻的“表达”是啥？ 内外承压下，如果说年内发生的两次贬值：2月2日至2月27日（贬幅3.6%）、5月11日至7月5日（贬幅4.3%），前者肇因在于美元指数（外因为主），人民币有效汇率尚未走贬；后者则或是经济下行之内因为主，人民币有效汇率走贬。 那么，与之对应，下半年的中国经济韧性和潜力如何，人民币汇率拐点是否乍现？ 一 多空博弈下，年中快速调整的人民币汇率之走势备受市场关注，因其在释放某种信号。 7月5日，人民币兑美元中间价报7.1968，较前一交易日高开78个基点。这是自6月26日中间价跌破7.2关口、6月30日报7.2258，连续七天低位徘徊后，人民币汇率首次向上反攻。 次日，人民币兑美元中间价报7.2098，又低开130个基点。北京时间7月6日凌晨2:00，美联储公布的6月会议纪要显示今年还将多次加息，市场闻声调整，当日美股三大指数全线收跌。分析认为，6月暂停加息只是侥幸，7月加息将是大概率事件。受此影响，离岸人民币汇率（CNH）一度失守7.26，日内跌幅350点。 7.25被市场视为关键点位，其也是近8年来，即2015年8·11汇改以来人民币兑美元汇率中间价的最低点。中国社会科学院金融研究所副所长、国家金融与发展实验室副主任张明认为，如果跌破该点位，那么，人民币兑美元汇率会跌至2008年1月的位置，处于过去15年内的新低。在他看来，中美利差变动可以解释2月与5月人民币兑美元汇率贬值，但不能解释6月人民币兑美元汇率贬值。 7月3日，人民币兑美元中间价7.2157，收盘价7.2466，据华创证券首席宏观分析师张瑜观察，逆周期因子影子变量有-326个基点；次日，官方人民币中间价7.2046，预测中间价7.2394,昭示逆周期因子影子变因-348个基点。换言之，“政策或明确了汇率中期拐点”。 而离岸人民币汇率在6月30日最低跌至7.2855，接近去年11月低位的7.3748。7月1日，潘功胜接任中国人民银行党委书记，郭树清、易纲被分别免去中国人民银行党委书记、副书记职务。 6月28日，由易纲主持的中国人民银行货币政策委员会2023年第二季度例会指出，当前外部环境更趋复杂严峻，国际经济贸易投资放缓，通胀仍处高位，发达国家央行政策紧缩效应持续显现，国际金融市场波动加剧。 会议认为，深化汇率市场化改革，引导企业和金融机构坚持“风险中性”理念，综合施策、稳定预期，坚决防范汇率大起大落风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 在张瑜看来， 需重点关注“综合施策”的表述，对应后续央行有配合动用其他汇率调控工具的可能。央行对汇率调控的工具箱中包含了诸如逆周期因子、外汇衍生合约保证金、远期风险准备金、外汇存款准备金率等，工具箱种类充足、空间充足。 如何理解汇率在合理均衡水平上的基本稳定？张瑜认为，汇率在合理均衡水平上的基本稳定不是绝对汇率数字的稳定，也不是方向的固定，而是在没有单边情绪押注、没有过度投机性之下的符合宏观因素影响的按照公式自然形成的汇率价格的过程。 即使如此，目前决策层可能不希望过多干预市场，这从7月6日的人民币中间价低开（再度跌破7.20）之价格表现中，可见一斑；包括近期的人民币波动K线图形亦昭示多空力量对决胶着，以及更多的是市场交易层面之博弈。如此，人民币汇率年中“拐点”之预期恐怕尚无定论。 何况，全球需求回落以及我国出口市场份额下降的背景下，一定程度上的汇率贬值有助于缓解出口压力。天风证券固收研究预计，2023年我国全年出口增速为-2.4%。当前分商品而言，新增订单来自汽车，但尚未扭转回落态势。 据京东集团首席经济学家沈建光分析，疫情爆发的前两年，中国完备的产业链有效弥补海外生产的不足，中国出口大增，对外贸易份额也快速提升，但2022年下半年以来，出口增速放缓，今年5月更是同比下降了7.5%。同时外商直接投资明显回落。 “产业链外迁是中国出口趋势的关键变量。”沈建光表示，2022年以来中国贸易结构发生了明显变化：一方面，2023年中国对美出口份额迅速下滑；另一方面，东盟、俄罗斯和非洲等国家对中国的支撑作用日益凸显。 沈建光建议，需警惕出口下滑与产业链外迁双向循环。大国博弈下，全球贸易“脱钩”趋势不可避免。短期之内，中资企业投资布局东南亚以及“转口贸易”影响，中国与东盟贸易的快速增长对中国出口仍构成支撑，但背后的产业链外迁风险不可小觑。 不只是出口，社零消费总额以及表达生产的工业增加值，包括制造业、房地产以及基建等数据均不及预期。如2月-5月，社零消费两年平均增速分别为5.1%、3.3%、2.6%、2.5%。房地产市场的开发投资增速分别为-5.7%、-5.8%、-6.2%、-7.2%。 如果说，5、6月以来的这波人民币汇率贬值动因更多是由于内生动能乏力，那么，经济底色到底怎么样？ 二 拨开迷雾，经济先行指标PMI，以及房地产市场行情或可见些许经济成色的端倪。 6月30日，国家统计局公布的6月份制造业PMI数据显示为49%，仍位于50以下收缩区间，但环比5月上涨0.2%。7月3日，财新6月中国制造业PMI录得50.5，低于5月0.4个百分点，但连续两月处于扩张区间。这两份数据暗示中国经济并未继续变差，有边际企稳态势。市场认为，这是此前几日人民币出现升值的核心逻辑。 再看传统支柱产业之一的房地产行业：标普信评7月4日发布的《房地产行业月报：需求瓶颈待破》显示，5月的销售、价格、融资指标显示行业复苏遭遇瓶颈，行业仍在筑底。5月的高频数据符合其对于房地产行业弱势复苏的预期。标普信评认为，“房住不炒”、“坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段”的宏观政策基调没有改变。 当前行业复苏的瓶颈在于需求不足，需求的回暖更多取决于经济、人均收入水平和居民对未来预期的改善，这些底层因素需要更长时间恢复。同时，标普信评预计受到2022年6月单月销售高基数的影响，2023年上半年的销售增速仍将承受一定的压力。 “以央行、国家统计局为代表的官方机构也关注到国内经济虽有复苏，但需求仍然不足；房地产市场出现复苏迹象，但市场整体处于调整期，稳定市场仍需要继续努力。”标普信评称。 这种情况下，“全力拼经济”之呼声渐起，市场寄希望于一揽子的宽松政策或在路上。 中国“在起伏中复苏”，其他新兴市场国家表现分化。中国方面，景顺全球市场策略团队认为，新冠疫情防控措施调整带动中国经济增长显著反弹，但速度稍不及预期。服务业活 动反弹幅度最大，而全球增长放缓导致工业生产及出口相对疲弱。 景顺全球市场策略团队认为，中国短期前景依然向好，2023 年下半年增长有望加速，通胀预期基本稳定，且货币政策依然宽松。中国可能有望通过相应的政策激活房地产市场，同时应对人口结构带来的挑战。中国人民银行或有望采取更具前瞻性的措施，例如下调存款准备金率，以此提振家庭及企业信心。 瑞士百达财富管理亚洲宏观经济研究主管陈东表示，中国需要更强劲的政策支持。他指出，“预期政府将在未来几个月提供更强有力的政策支持。政府可能会采取额外的货币宽松政策和出台更有针对性的财政刺激措施，例如为消费者提供补贴。对中国2023 年GDP增长的预测暂时维持在5.5%不变。” 不过，现实而言，近期行业政策延续了“房住不炒”、“因城施策”和“三稳”的总体基调——毕竟，步入高质量发展阶段的发展逻辑变了，诸如“从效率到公平”、“从速度转向安全”、“从房地产繁荣转向科技和制造强国”等；发展逻辑一变，因应施策亦不同。 7月6日，《求是》微信公众号发布的《树牢正确政绩观》文章指出，“任何时候我们都不能走那种急就章、竭泽而渔、唯GDP的道路”、“不要搞急功近利的政绩工程”、“多做一些功在当代、利在长远、惠及子孙的事情”；文章强调“完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，推动高质量发展”。 此大局观背景下，市场是否不能过多期待强刺激政策，特别是不能期盼楼市强刺激政策？ 再回到汇率问题，管理层对汇率贬值的容忍度相对较高。央行主管媒体《金融时报》7月5日发文指出，市场对于汇率双向波动的市场认知和预期逐渐形成。当前，我国外汇管理部门的汇率管理工具较为丰富，包括外汇风险准备金率、外汇存款准备金率、逆周期因子、全口径跨境融资宏观审慎参数等。即便后市人民币汇率出现恐慌单边走势，丰富的管理工具也足以平抑“羊群效应”，保障外汇市场平稳运行。 这也暗示，尽管近期人民币汇率快速贬值，但市场并未恐慌，相对淡定；得益于工具箱的强大，监管并不担心汇率出现单边走势。如前文所述，央行不希望干预市场。 三 年中，市场风雨飘摇之际，恰值美联储加息前景摇摆不定之时，汇率走势又添新愁。 7月6日，美国发布的“小非农”（6月美国ADP私人部门就业报告）数据，是预期的两倍多；如此，7月7日将公布的重磅非农就业报告或将体现劳动力市场持续强韧。这使得当月美联储重启加息预期高涨之外，也促使投资者押注联储将更激进加息。该数据公布后，美国国债价格跳水，美国三大股指加速下挫，美元指数一度转涨至103.57(冲至两周高位)；离岸人民币再度跌至7.2564。 此时，人民币汇率可否企稳回升，内外动能（经济景气差异）之外，也需要观察中美利差、货币政策取向差异；从基本面看，不只是PMI数据表现如何，正处于底部的中国经济能否趋于回升，还需要观察PPI和工业企业利润收窄降幅的速度等。从国内流动性来看，若年内通胀平减指数回归正值，货币政策将克服“债务—通缩”机制，信用扩张将更为顺利。 对于上述变量，银河证券研报指出，目前市场可能已充分定价，正在等待预期修复、流动性支撑和基本面改善的共振。“市场对中国经济的进一步恢复保持着耐心，对中国经济的韧性和潜力抱有信心。进入2023年下半年，政策组合预计在7月末的中央政治局会议前后出台。” 不过，很大程度上，所有问题其实都是“收入”预期，包括消费也是收入的函数；当“收入”没了，问题都会暴露出来；尤其当各类“资产”创造收入的能力下降，价格也会下行，如房价、股票价格等。 “收入”具体到微观个体便是“就业”问题，究其根本还是生产效率、增长动能之问，其是经济增长引擎。 而在一个如果负债大于资产，且市场主体没有现金流，或者无论市场主体生产的是什么产品（即使销售情况很好，有现金流），但因为资产价格的变化，其负债仍大于资产的经济周期情景下，野村综合研究所首席经济学家辜朝明表示，如此，对于所有利益相关者来说，使用现金流来偿还债务都是正确的做法。 辜朝明说，当这种情况发生时，经济就会开始非常非常迅速地收缩，因为家庭部门还在存钱，企业部门也在存钱，没有人借钱并花掉它，最后经济就会崩溃，这基本上就是美国在1929年-1933年崩溃的方式。 辜朝明解释，当整个企业部门在利率为0时也偿还债务，而发生这种情况的原因是负债大于资产，那么无论利率水平是多少，你都必须尽可能安静、快速地偿还债务。在这种情况下，利率对经济的影响不再那么大。 但通常情况下，“利率之于市场，就好比地心引力之于物体”，巴菲特如此形容利率变化与资产价格的关系，即利率变小后，水涨船高，很多资产的价格就起来了；而利率越高，各类资产向下的力量就越强。 对照当下现实，似乎并不尽然。因此，当务之急可能需要极力注意修复企业、居民资产负债表，避免经济陷入“缩”之螺旋。 毕竟，稳汇率之重器还是基本面要稳住，经济大盘不能被国际风云所撼动。逻辑上，基本面因素之外，汇率总是跟着利率走；利率走低，汇率也会调整；中国央行降息，美联储加息，人民币对美元走低并不意外。如此，年中的汇率拐点是否出现仍待时间去回答。

经济观察网 记者 胡群  7月7日，人民币兑美元汇率中间价报7.2054元，较前值调升44个基点。当日在岸人民币兑美元汇率小幅升值，报收7.2306，贬值曲线似乎有所平缓。 不过拉长时间看，今年上半年人民币兑美元汇率先快速升值至6.7附近，然后掉头走贬。5月18日，人民币兑美元中间价年内首次跌破7；6月1日跌破7.1，6月26日跌破7.2，6月30日跌至新低7.2258。 同时，一则海外新闻报道引发了人民币汇率贬值原因的议论。 据阿根廷媒体报道，当地时间6月30日，阿根廷使用国际货币基金组织特别提款权和人民币结算的方式，向国际货币基金组织偿还了于当天到期的27亿美元外债。这是阿根廷首次使用人民币偿还外债。 而就在6月上旬，经国务院批准，中国人民银行与阿根廷中央银行续签了双边本币互换协议，互换规模为1300亿元人民币/4.5万亿比索，有效期三年。 有观点认为，阿根廷大量抛售人民币，导致人民币贬值。不仅阿根廷抛售人民币，俄罗斯等与中国央行进行本币互换的国家，也在抛售人民币，进而使得人民币兑美元持续贬值。 “部分国家通过本币互换，在离岸市场上抛售人民币的说法纯粹是无稽之谈。”中国外汇投资研究院副院长赵庆明在接受记者采访时表示，很多人对央行开展的货币互换有误解。 赵庆明解释，在国际上，两个国家央行间签订货币互换协议之后，并非立刻就能启动，货币互换实际上是危机预防机制的一部分，当互换货币的一方国家出现货币危机时，才可以根据协议取得对方国家的货币，维持本币汇率的稳定，防止货币危机进一步演变。中国近年签订的本币互换协议除了危机预防外，还可用于两国间贸易的本币结算，但需要满足一定的条件才能动用，从过往的实例来看，本币互换协议下动用的人民币额度非常有限。 赵庆明进一步解释，央行之间的货币互换，与商业性金融机构之间货币互换有很大不同，更类似于用本币作为抵押去获得对方的货币贷款，往往用于国际收支危机或者是说货币危机，或者用于本币向下结算的资金缺口，动用这部分资金有着较为严格的条件。根据央行货币政策执行报告，去年底其他国家动用的货币互换下的人民币仅有887.77亿元。 截至目前，中国已累计与中国香港、韩国、马来西亚、白俄罗斯、印度尼西亚、阿根廷、新加坡、澳大利亚、欧元区、瑞士、俄罗斯、卡塔尔、加拿大等在内的40个国家和地区签署了双边本币互换协议。 中国银行研究院报告显示，央行货币互换主要是为了降低双边经贸交易成本，减少在国际支付和结算过程中对第三方货币的依赖，特别是在国际金融市场出现剧烈震荡、主要国际储备货币发生流动性危机的情况下，可降低国际主要计价和结算货币流动性危机对本国实体和金融部门的冲击，起到稳定本币汇率和跨境资本流动的目的。 “经过多年发展，人民币离岸市场已经形成一定规模，很难有单一大玩家可以控制。”领彧资本CEO李琦向记者表示，对于近期市场提及较多的某些国家可能在国际外汇市场抛售人民币，造成了这次人民币贬值的说法，从数据上看是缺乏逻辑的。 李琦解释，按权威机构披露的离岸人民币交易量来看，2022年的全球交易额大约是每天三四万亿元的规模，其中包括最主要的中国香港、英国、新加坡、美国等市场，相比之下阿根廷可自由使用的互换额度仅为700亿人民币。从阿根廷披露的数据看，6月的平均每天交易额仅为2亿人民币，对市场的影响微乎其微。俄罗斯的互换规模为1500亿人民币，实际每日能够使用的量也是有限的，而且货币互换不改变外汇敞口状态，影响是短暂的，因此货币互换对手方的行为，远不如跨境资本流动和经常账户的变动来得重要。 “即使俄罗斯从其他渠道获得很多人民币在市场上抛售，这种说法也不靠谱。”赵庆明认为，整个境外机构持有的人民币也不过三四万亿元规模，折算为美元为四五千亿美元，即使俄罗斯能持有1/3，集中在一两天内抛售，兑换成美元、欧元等货币，也只有一两千亿美元的规模，对人民币汇率的影响也是微乎其微的。 作为全球最大的离岸人民币中心，香港在今年5月的人民币存款规模为8504.5亿元。据环球银行金融电信协会（SWIFT）数字显示，全球约75%的离岸人民币支付款额经香港处理。因此可以推算，全球离岸人民币规模大约为1.13万亿人民币。 “今年2月与5月、6月份人民币兑美元汇率发生了两次显著贬值。2月贬值的主要原因是美元指数显著走强，人民币有效汇率并未下降。与此相对的是，5月、6月贬值的主要原因可能并非美元指数走强，更可能是内部因素，由此导致人民币有效汇率显著下降。” 中国社科院金融研究所副所长，国家金融与发展实验室副主任张明认为，从内部因素来看，与2023年一季度相比，二季度中国宏观经济增长显著走弱，这可能是人民币兑美元汇率贬值的重要原因。 中国银行研究院研究员范若滢认为，短期来看，人民币贬值压力依然存在。一方面，美联储7月再次加息的概率较大，将继续支撑美元短期强势表现；另一方面，中国经济需求不足问题依然较为突出，市场信心的恢复还需要一定时间。长期来看，考虑到本轮美联储加息周期已经接近尾声，美元指数未来大概率高位回落，在政策进一步发力作用下中国经济增长有较好前景，未来人民币企稳基础在增强。

经济观察网 记者 张晓晖 在公告了董事长周炜因为涉嫌行贿罪被立案调查之后，2023年7月6日傍晚，卫宁健康科技集团股份有限公司（300253.SZ，下称“卫宁健康”）对深交所的回复函中，披露了董事长周炜被茂名市监察委员会留置调查的更多细节。 此前一日（7月5日），卫宁健康称，公司于2023年7月5 日收到茂名市监察委员会的《立案通知书》和《留置通知书》，周炜先生因涉嫌行贿罪被立案调查及实施留置。 周炜被采取留置措施的细节和之后公司应对的细节，于7月6日卫宁健康的回复函中披露： 2023年7月1日（周六）上午八时，周炜在上海家中被茂名市监察委员会采取留置措施，茂名市监察委员会工作人员现场口头告知家属暂时不要将此信息告知公司，他们会另行通知公司。 2023年7月2日（周日）下午六时左右，公司工作人员接到茂名市监察委员会的电话通知，告知公司周炜先生自 2023年7月1日被留置，并称后续会将正式通知书邮寄给公司。 卫宁健康工作人员获悉后立即将上述信息汇报给公司副董事长刘宁先生和董事会秘书靳茂先生。公司在知悉上述信息后，第一时间排查相关知情人名单，由公司副董事长刘宁先生召集第二天即7月3日上午主持召开内部闭门会议商讨应急处置方案，同时公司向监管部门汇报上述事项，并连夜起草相关公告，于 2023 年7月3日（事发后第一个交易日）早间开盘前披露了《关于公司实际控制人、董事长被留置的公告》。 作为公司的实际控制人、董事长，周炜及其一致行动人共计持有卫宁健康423,802,370 股，占公司总股本的 19.73%。 另据经济观察网记者向茂名当地人士了解，周炜涉嫌行贿被立案调查或许跟其在茂名当地开展的业务有关，具体情况不详。 此外，裁判文书网的一份司法文书显示，卫宁健康曾卷入岳阳市中医医院副院长钟利明受贿案，具体细节如下： 2016年上半年，岳阳市中医医院启动信息系统建设项目招标工作。被告人钟利明在考察了投标人卫宁健康科技集团股份有限公司的产品后，倾向于该公司中标。在后续协商期间，卫宁健康按岳阳市中医医院的要求，与提供ＰＡＣＳ应用软件的海南中信明天网络科技有限公司达成合作承建该项目的协议。卫宁健康的代表黄某还私下向钟利明许诺中标后会送给钟利明100万元。为确保卫宁公司中标，钟利明指示医院信息科邀请卫宁健康参与招标文件的制作。2016年8月，卫宁公司顺利中标。为向钟利明表示感谢，黄某于2016年9月30日和12月15日分二次送给被告人钟利明现金共计98万元。 2022年报显示，卫宁健康主要从事医疗信息化业务，致力于提供医疗健康卫生信息化解决方案，业务覆盖智慧医院、区域卫生、基层卫生、公共卫生、医疗保险、健康服务等领域。 2022年，卫宁健康公司战略升级为“1+X”战略。“1”是基于统一中台的 WiNEX 系列产品，实现医疗卫生服务资源数字化；依托开放互联的卫宁数字健康平台 WinDHP，构建行业数字基座“+”，汇聚并数字化医药健险各方能力；通过能力交换兑现价值，在数字空间构建出数字化产品、数据服务创新、互联网医院、医药险联动等“X”个数字健康应用场景，充分释放医疗机构能力，持续丰富医疗数字化生态。 从卫宁健康当年的业绩看，2022年其实现归属于上市公司股东的净利润 10,843.65 万元，同比下降 71.33%。 董事长周炜涉嫌行贿被查的消息披露之后，卫宁健康的股价大跌，从10.96元跌至最低的7.50元，跌幅超过30%，市值蒸发了约70亿。 经济观察网记者将继续追踪报道。

经济观察报 记者 胡艳明  今年以来，徐峰所在的外贸公司，业务开展得颇为理想。 上半年，他们已经有了将近4000万元人民币的收入，而这差不多是2022年全年的数额。近段时期人民币持续走贬，明显助力提升了这家公司的利润水平。 “正常利润之外，上半年基本上有15%左右的利润是由汇率变动带来。”7月初，在深圳从事多年外贸业务的徐峰告诉经济观察报。 过去一年半时间里，汇率变化跌宕起伏，让企业感受如同坐上“过山车”。今年5月18日人民币兑美元中间价“破7”后，6月30日触及7.2730低点。 7.2730，这个快速抵达的低点，拨动了很多进出口企业的“心弦”。 面对汇率的大幅变化，很多外贸企业都会面临一个“灵魂”问题：汇率波动如何应对？ 某股份行江浙地区分行的外汇业务主管丁晓东建议，企业通过锁汇的方式，根据企业的固定的账期来进行汇率锁定，避免汇率波动；通过银行的一些币种的融资来锁定汇率的风险。 景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭认为，人民币在近期的表现主要是源于利率差异，因为中国人民银行在“放宽”而美联储在“收紧”，这就有机会导致资本转向收益率更高的区域。人民币汇率允许在中间价的上下2%区间内交易，但政策制定者正密切关注，以免其过于波动。 额外的收入 2012年大学毕业后，徐峰到深圳从事外贸工作，其公司主要从事传感器、仪器仪表等工业类的产品，出口到中欧、东欧、南美和东南亚等国家和地区。 十多年的时间里，徐峰也深刻感受到了人民币兑美元汇率的波动，尤其是近两年，双向波动幅度明显加大。 2022年3月1日，人民币兑美元汇率在前期触及6.3048元高点后，开启贬值之路；2022年9月20日跌破7后，在11月1日触及7.3280。此后人民币又开始升值之旅，到了2023年2月2日到达6.7221。然后又开始走贬，人民币汇率在5月18日再次破7，6月30日触及7.2730低点。 基于外汇的不断变化，徐峰所在的公司采取了针对汇率走势的不同“策略”。“这几年的汇率，大都维持在6左右，大部分时候不到7，我们的定价也是基于6.4左右定出来的。因此说现在人民币贬值的部分，对我们来说都是额外的收入。” 徐峰坦言，在这个行业，即使现在人民币贬到七块三，客户也不会要求降价，因为传感器行业利润点偏高，国外同行的竞品价格远远高于他们公司，所以依然很有市场。 对于前十大客户，徐峰所在的公司会用到“平均汇率”，也即前三个月的平均汇率来和客户约定价格，很多同行也会采用这种方式。徐峰举例说，比如现在的市场汇率是7.25，给客户在7月份实行定价时依照的汇率就是6.99，这是第二季度这90天加起来的平均数字。 在外贸交易过程中，徐峰也感受到汇率的波折：收到了美金之后，如果当时汇率不好，他会选择晚点结汇，对国内供应商先支付人民币结算货款；汇率好的时候再结汇，不过这种方式对企业资金流动性要求比较高。像近期，则是结汇的好时期，他们因为汇率变动带来的利润就占了15%。 北京一位科技类上市公司的负责人告诉记者，这几年公司的海外业务发展速度飞快，有时会签订亿元级别的订单。对于外汇波动10%-20%的水平，他感觉对营收没有太大影响。“我们是一个高技术、高回报的行业，卖的是知识产权和技术。如果我们亏钱，就会尽量沟通让客户那边补足。” 但并非所有企业都有充足的定价权，很多像纺织类等薄利多销的传统企业，本身利润率不高的情况下，需要警惕汇率带来的风险波动。 徐峰身边也有很多公司采用外汇工具避险。他向记者举例称，比如说有的同业企业规模比较大，工厂需要向上游商家购买芯片、原材料，比如三、四季度的物料需要在二季度基本上已经采购完，他们既要准备好美金去买原材料，又要在国内加工，再去海外市场销售。这样下来，时间跨度基本上会跨到1-3个季度，这类的企业一般会选择做出汇率避险策略。 中性管理 “近年来，人民币兑美元汇率多次围绕7上下波动。”中银证券全球首席经济学家管涛说。 管涛回顾，从中间价看，2019年8月初，因为中美经贸谈判陷入僵局，人民币于2015年“8·11”汇改以来首度跌破7。2019年12月底，因传闻中美即将达成第一阶段经贸协议，人民币重新升破7。2020年2月中旬，因国内新冠疫情暴发、经济停摆，人民币二度跌破7。2020年7月中旬，因国内疫情防控有效，经济率先复苏，人民币二度升破7。2022年9月中旬，因为国内疫情多点散发、经济复苏受阻，人民币三度跌破7。2022年12月初，因防疫政策优化、房地产监管调整，经济复苏前景改善，人民币三度升破7。今年5月中旬以来，因复苏预期只是部分兑现，人民币四度跌破7。 长三角地区一家从事新能源产业的公司财务负责人表示，眼看近期汇率一直在变动，更加意识到需要采用金融工具避险。 这家企业有大量的出口业务，“今年我们预计差不多要占到营收的一半，体量还是相当大的，所以外汇波动对我们的影响越来越大，更要与金融机构合作。”该负责人称，公司这两年在逐步和银行开展锁汇、掉期等业务。 “近期汇率比较波动，前期如果持有美元，如果没有结汇，企业也是赚钱，但对企业来说，我认为企业还是以稳定为主。因为企业是以生产经营的销售收入为主，很多企业并没有太多的专业人士在市场上进行汇率波动来操作。”丁晓东说。 丁晓东所在的股份行分行为企业提供便利的外汇结算工具和融资等金融服务。他平时接触到的外贸企业主要是有三种类别：中小企业使用避险工具的动力不足；有的企业在银行提醒和建议下会做几单交易以规避汇率风险；有的大企业有专业的财务团队，对汇率变动有相关的研究，所以银行也不太需要提供太多建议，他们会在合适的时间点上去操作。 徐峰在工作中也感受到大公司在这方面的操作更成熟。他认为，大公司有专业的财务人士，他们和客户签订合同的时候，也会有相应的汇率的规划，比如说某个合同就锁定某个汇率。所以对大企业来说，可能人民币贬值，不会获得太多的利润，但是如果升值也不会损失太多。 “现在人民币贬值也许没有太大的影响，但是肯定是利于他们去销售的。”徐峰说，因为自己也感受到了贬值（价格优势）在海外市场带来的竞争力。 “我们当地很多银行也一起交流，银行总行、监管部门对我们汇率的锁汇的工具的使用都有考核，但是事实上很多银行都不达标。”谈到企业需求这方面，丁晓东说，银行现在的外汇产品同质化也比较多，他们尽量去提供一些亮点的业务。 有着多年外汇业务经验的丁晓东还是建议企业做汇率中性化管理，不要去冒汇率波动的风险。“没有团队的情况下，还是建议企业有避险操作，毕竟不可能天天去看外汇价格的变动。”他说，汇率避险工具的初衷并非让企业在汇率上赚钱或者不赚钱，而是保值，不要因为汇率波动造成一批汇率波动抵抗能力比较差的中小外贸企业出现倒闭。这样不仅对企业不利，若产生连锁反应，还可能会让银行产生不良贷款。 人民币结算“露尖角” 随着人民币国际化的推进，徐峰说，现在公司部分出口业务也是直接以人民币结算，这样就避免了汇率波动带来的风险。 徐峰告诉记者，他们公司今年多了很多跨境人民币的结算业务，国外客户直接付人民币，比如来自俄罗斯、韩国以及东南亚等国家和地区的客户。 签订人民币订单后，徐峰的客户在本国当地的银行，直接把当地的货币换成人民币，不走美国的SWIFT系统，而是走人民币结算的体系。“客户会自己做出选择，比如说这一单他想按照美元来结算，我们就用美元；如果按人民币结算，我们就用人民币。客户自己会去判断汇率，当然如果判断错了，客户也会承担自己的错误。”徐峰说。 跨境人民币结算也逐渐成为外贸业务的新业态，有股份行江苏地区分行负责人表示，刚刚过去的一个多月前，他们分行还与当地监管部门联合，邀请当地企业开展了跨境人民币结算、汇率避险工具的专题讲座，内容包括政策支持，以及银行总行的产品部门进行产品宣讲。希望从政策产品去引导进出口企业如何去使用避险工具。比如，在目前整个汇率形势波动不太明朗的环境下，如何去更多地使用人民币结算，去使用合规合法产品，做一些跨境资金的运行。 2022年6月，中国人民银行印发《关于支持外贸新业态跨境人民币结算的通知》，其中提到，加大对外贸新业态的支持力度，完善跨境电商等外贸新业态跨境人民币业务相关政策；将支付机构跨境业务办理范围由货物贸易、服务贸易拓宽至全部经常项下等措施。 上述股份行分行负责人说，使用人民币结算还是使用外汇结算，取决于企业和它的上下游企业在整个贸易链上的谈判，银行作为金融中介的角色，更多地去引导企业使用人民币，包括现在人民银行、外管局的一些政策，也是希望银行配合监管一起，更多地引导企业使用跨境人民币结算。 根据SWIFT的数据，截至2023年3月，人民币在国际支付方面的全球市场份额达到2.26%，为全球第五大结算货币。相比之下，同期内美元、欧元、英镑、日元的份额分别为41.74%、32.64%、6.19%与4.78%。 徐峰所在公司的营业收入中，有3000万元左右是以美元方式付款，人民币结算占的比例还是不高，但已经在逐渐提高。 对于未来的汇率走势，丁晓东坚持认为企业一定不要去赌汇率变化。在汇率破7后，他认为短期内还会贬一段时间，但是如果要判断半年或更长时间的变化，也很难做出判断。 外贸公司也都关注未来变化，徐峰说，他们在公司也会经常谈到汇率的问题，最近他们预期可能会到7.5或者7.6左右。 中信证券首席经济学家明明认为，若市场对中国经济未来预期转好，或带来直接投资账户和证券投资账户修复，叠加美国经济逐步承压与美联储货币紧缩步伐放缓令美元指数有所走弱，以及央行应对外汇大幅波动的政策工具储备丰富，人民币汇率有望逐步企稳甚至重回升值通道。 6月30日，离岸人民币汇率一度跌破“7.28”，逼近去年创下的低点，但此后在岸人民币兑美元和离岸人民币兑美元汇率均有所回升。“短期内虽有波动，但政策制定者正密切关注。以免其过于波动。人民币也一直是世界上最稳定的货币之一。”赵耀庭说。 在中信建投首席经济学家黄文涛看来，目前看央行没有对汇率进行实质性的对冲，但从中间价持续低于在岸价和离岸价可以看出，央行已经启动逆周期调控因子，不排除后续还有其他汇率调控手段。包括：出售外储；降低外汇存款准备金；在离岸市场上大幅收紧人民币流动性；限制资本流动等行政手段等。他们倾向于认为如果继续贬值，央行可能开始发声并动用相关政策工具加以干预，短期影响贬值预期。 （应受访者要求，徐峰、丁晓东为化名）

经济观察报 记者 张晓晖 2023年7月1日，董事长莫晓宇辞职之后，接下来的一周，成都振芯科技股份有限公司（300101.SZ，下称“振芯科技”）的股价合计上涨了5.93%，至7月7日收盘，总市值116亿元。 对振芯科技而言，莫晓宇是元老级的人物，也是该公司最早的创始人之一。经济观察报记者曾在多次采访中见到莫晓宇。其出生于1957年，身材高大，笑容爽朗，早年军队服役，后来下海经商。他的合作伙伴是一位叫做何燕的四川籍女士，出生于1961年。 振芯科技原名成都国腾电子技术股份有限公司（下称“国腾电子”）。何燕是振芯科技的原实际控制人。2013年，何燕被有关部门调查，国腾电子陷入纠纷。之后，莫晓宇管理该公司，并在2014年将其更名为振芯科技。两人纠缠至今的恩怨，就此展开。 董事长莫晓宇辞职 振芯科技是一家从事北斗卫星地面通信系统芯片的军工企业。 在官方介绍里，振芯科技表示，公司自成立以来，围绕北斗卫星导航、核心电子元器件方向，主要从事北斗卫星导航“元器件-终端-系统应用”全链条核心产品的研制、生产及销售运营，集成电路设计、开发及销售，以及视频光电、安防监控等智慧城市建设运营服务业务。 过去的一年中，振芯科技的业绩呈现高速增长的态势。2022年报显示，其取得了11.8亿元的营业收入，同比增长49.01%；净利润为3亿元，同比增长98.13%。 2023年7月1日，振芯科技发布公告称，公司董事长莫晓宇因个人身体原因申请辞去公司非独立董事、董事长职务，同时辞去董事会提名委员会委员等职务，辞职后不再在公司及子公司担任任何职务。 振芯科技对莫晓宇表达了感谢，称莫晓宇任职期间恪尽职守、勤勉尽责，尽心尽力推进公司各项业务发展，为公司战略方向、生产经营、规范治理等方面做出了卓越贡献。莫晓宇对振芯科技持股为254,100股，占比份额几乎可以忽略不计。 其后，董事会选举谢俊担任新董事长。 振芯科技的控股股东是成都国腾电子集团有限公司（下称“国腾电子集团”），国腾电子集团对振芯科技持有29.61%的股权，持股没有质押和冻结。 国腾电子集团成立于2005年9月27日，注册资本为5000万元，其股权结构为：何燕持股51%、莫晓宇持股28%、谢俊持股7%、柏杰持股7%、徐进持股7%。辞职之前，莫晓宇、谢俊、柏杰、徐进四人均为振芯科技董事。 有意思的是，为了解决公司控制权问题，莫晓宇等股东，通过法院对国腾电子集团提出了解散的要求。 控制权之争 何燕，又名何然，20世纪90年代从事IC卡电话经营，后来办大学，再后来涉足卫星通讯领域，创立国腾电子，并使国腾电子于2010年以“卫星导航第一股”实现创业板上市。2001年，何燕以“何然”之名首次登上福布斯中国富豪榜，列第82位，个人资产大约7000万美元；2006年，何燕被评为胡润百富榜四川IT首富；2016年胡润百富榜，何燕以28亿元身家上榜。 2013年何燕被有关部门调查之后，国腾电子就交给了莫晓宇。 事件的缘起就是从这里开始，2013年7月，何燕被以非法经营罪带走之后，莫晓宇临危受命，力挽狂澜，不仅保住了客户，还让国腾电子继续保持增长。 2014年4月，该公司不再叫做国腾电子，更名为“振芯科技”。 2016年10月，何燕以挪用资金罪、虚开发票罪，被判处有期徒刑五年，并处罚金人民币三十万元。 但这不妨碍她仍然是振芯科技的实际控制人。在2020年1月15日之前，何燕都是振芯科技的实际控制人。 2020年1月15日，振芯科技发出公告称，公司需要重新认定实际控制人。莫晓宇、谢俊、徐进、柏杰四人（下称“莫晓宇一方”）以振芯科技董事和国腾电子集团股东的身份发出《声明》，称国腾电子集团已事实陷入治理僵局，振芯科技目前处于无实际控制人状态。上述四人同时向振芯科技董事会提出重新认定公司实际控制人的议案，由公司董事会决议认定。 振芯科技表示，自2017年8月28日至2020年1月15日，国腾电子集团股东为了解决公司治理问题，多次召开股东会而未能达成任何一致决议。国腾电子集团的僵局局面，也使得任何一名股东无法通过国腾电子集团对上市公司股东大会的表决施加重大影响，振芯科技目前已处于无实际控制人的状态。 随后，振芯公司被认定为无实际控制人。 在国腾电子集团，围绕着公司控制权，莫晓宇一方与何燕一方，都展开了漫长的诉讼。 诉讼未决 2018年2月26日，莫晓宇、谢俊、徐进、柏杰四人向成都高新技术产业开发区人民法院（下称“成都高新区人民法院”）提起诉讼，要求解散国腾电子集团。 此举激怒了何燕。 何燕于2018年7月10日，以国腾电子集团51%的大股东身份，召集临时股东大会，选举产生新董事。2018年8月8日，国腾电子集团召开董事会，选举案外人高虹出任董事长并兼任法定代表人。 虽然何燕一直为实际控制人，但振芯科技由莫晓宇担任董事长，谢俊担任副董事长，徐进、柏杰担任董事。此次莫晓宇辞职之后，谢俊出任振芯科技的董事长。 莫晓宇一方对何燕单方面召开国腾电子集团的股东会作出的决议不服，于2018年7月26日以国腾电子集团为被告、何燕为第三人另案向一审法院提起诉讼，请求撤销国腾电子公司股东会决议。 如此一来，莫晓宇一方就有了两个正在进行的官司：一个是解散国腾电子集团的诉讼；另一个是撤销国腾电子集团股东会决议和董事会决议的诉讼。 解散国腾电子集团的诉讼，一审于2018年9月作出，莫晓宇一方胜诉，成都高新区人民法院认为莫晓宇一方为持有公司49%股权的股东，判令国腾电子集团准许解散。 何燕不服，2018年10月，向成都市中级人民法院提出上诉。成都中院于2019年4月23日作出民事裁决，认为“一审法院没有主动审查国腾电子集团的诉讼代表权，剥夺了当事人的辩论权利，审判程序严重违法。”此案发回成都高新区人民法院重审。 2021年11月，成都高新区人民法院驳回莫晓宇四人提出的解散国腾电子集团之诉求。 根据振芯科技的最新公告，莫晓宇一方不服判决结果，向成都市中级人民法院提出上诉，解散国腾电子集团的诉讼案正在二审过程之中。 撤销国腾电子集团股东会决议和董事会决议的诉讼，何燕胜出，莫晓宇一方败诉。一审二审均败诉之后，莫晓宇一方于2020年向四川省高级人民法院提出再审，四川高院在2020年12月25日的再审民事裁定书中驳回了莫晓宇一方的再审请求，经济观察报记者注意到四川高院裁定书提及的几个细节： “在监事任期届满后，未及时改选的情况下，监事会主席薛建能召集并主持第三届监事会第二次会议审议股东何燕提案召开临时股东会事宜，唐才刚、薛建能两位监事均签署同意召开案涉股东会的通知。国腾公司（指国腾电子集团）监事会上述履职行为符合《公司法》第五十二条第二款及《公司法》第一百一十七条的规定。且根据国腾公司章程规定，监事会有权提议召开临时股东会，在董事长未出席股东会的情况下，由监事会主席主持股东会并不存在违反法律及国腾公司章程的情形。” “何燕持有国腾公司51%股权，在莫晓宇、柏杰、徐进、谢俊放弃表决权利的情况下，委托何羽菲行使表决权，符合法律及公司章程的规定。” “何燕则提供了该次会议的签到表、表决票、会议记录、租用会场费用的发票以及会议现场的视听资料等相关证据材料。”“结合何燕提供的上述证据资料，能够证明第三届监事会第二次会议召开的真实性。” 在撤销股东会决议相关案件诉讼失败之后，多名员工对何燕提起新的诉讼，裁判文书网显示，相关司法文书达到数十份之多。 其中，姚刚、王祖明作为莫晓宇的一致行动人，2021年6月，向成都市中院发起对国腾电子集团委托合同纠纷案的二审上诉，但被成都市中院驳回。 成都市中院驳回的理由包括：“考察本案情况：经由前述事实经过，能够推定姚刚、王祖明与莫晓宇、徐进、柏杰、谢俊为一致行动人，系列纠纷持续发生的根源为股东莫晓宇、徐进、柏杰、谢俊与大股东何燕争夺国腾公司（指国腾电子集团）控制权，不断发起的诉讼并非用于解决各方之间层出不穷的新矛盾，而是为了达到控制国腾公司这一根本目的所进行的策略选择或进路安排。” 除此之外，莫晓宇还作为唐世坤、倪巧祎等27名职工监事的代表，向成都市高新区人民法院提出诉讼请求，要求撤销国腾电子集团第三次监事会第二次会议决议，由于监事会决议不在《公司法》公司决议效力之诉的审查对象范围之内，因此撤销监事会决议的诉讼被驳回。 从目前已经产生的官司结果来看，莫晓宇一方与何燕一方的股权之争正变得越来越清晰： 既然国腾电子集团的股东会决议得到了法院一审、二审的支持，并驳回了再审请求，那么解散国腾电子集团的诉讼请求，在二审中很大概率得不到法院支持，因为国腾电子集团已经产生新的董事和管理层，公司可以持续经营下去。 漫长的诉讼考验着股东的耐心，7月5日，有投资者向振芯科技提问：“国腾的最终判决大概还要多久，今年会有结果吗？” 振芯科技回复称，解散国腾电子集团的诉讼仍在二审过程中，公司会根据诉讼进展及时履行信息披露义务。

经济观察网 记者 万敏 胡群  7月7日晚间，中国人民银行微信公众号发布《金融管理部门善始善终推进平台企业金融业务整改着力提升平台企业常态化金融监管水平》文章，披露对蚂蚁集团处以71.23亿元人民币的罚款。 文章称，近期，针对蚂蚁集团及旗下机构过往年度在公司治理、金融消费者保护、参与银行保险机构业务活动、从事支付结算业务、履行反洗钱义务和开展基金销售业务等方面存在的违法违规行为，金融管理部门依据《中国人民银行法》《反洗钱法》《银行业监督管理法》《保险法》《证券投资基金法》《消费者权益保护法》等，对蚂蚁集团及旗下机构处以罚款（含没收违法所得）71.23亿元。要求蚂蚁集团关停违规开展的“相互宝”业务，并依法补偿消费者利益。此外，针对以往执法检查中发现的问题，金融管理部门近期也对邮储银行、平安银行、人保财险和财付通公司等实施了行政处罚。 “这是一个标志性的事件。这个罚款其实就明确告诉市场，平台金融整治结束，平台金融常态化监管体系确立。”中国社科院金融研究所金融科技研究室主任尹振涛向经济观察网表示。 2020年7月，蚂蚁集团IPO在“临门一脚”时被叫停。三年来，根据监管要求，蚂蚁集团的整改一直在进行中。 2021年6月3日，重庆蚂蚁消金公司由原银保监会批准设立，“花呗”“借呗”也在当年正式启动品牌隔离工作。品牌隔离后，“借呗”中由蚂蚁消费金融公司提供的服务会继续显示“借呗”品牌，而银行等金融机构独立提供的信贷服务则会在“信用贷”页面展示；“花呗”成为蚂蚁消金专属消费信贷服务品牌，专注于中小额消费需求。 “蚂蚁集团被处罚，意味着监管机构对于蚂蚁集团的问题有了明确结论。缴纳罚款后，蚂蚁集团作为金融拥抱科技的‘排头兵’将继续在中国金融科技改革的发展中发挥正向作用。”北京大成律师事务所高级合伙人肖飒认为，近年，蚂蚁集团夯实基础服务，持牌经营各项金融服务，其业务条线已经纳入监管轨道，其创新必须遵从法律法规。鉴于蚂蚁集团服务群体为长尾客户，未来在中低消费人群中开展金融微创新，更好地服务这部分客群，这对整体金融服务是有益的。“同时，我们也看到，蚂蚁集团在与其他金融机构合作时，应该做好甄别，防止成为某些不法金融机构的流量入口。金融消费者基于对蚂蚁集团的信任，购买了第三方金融产品甚至存单，出现兑付风险，也不得不防。” 为承接蚂蚁庞大的线上信贷规模，蚂蚁消金曾进一步增资。2022年末，蚂蚁消金注册资本由80亿元增至185亿元，其中蚂蚁集团按50%比例增资52.5亿元，持股比例仍保持50%，为第一大股东；杭金数科成为第二大股东，持股比例10%；其它10家股东持股均低于10%。 罚单落地后，蚂蚁留给市场的悬念还有两个：一是其个人征信牌照申请进度，二是金融控股集团牌照。 2021年11月，中国人民银行网站消息称，受理了钱塘征信有限公司（筹）的个人征信业务申请。据公示信息，钱塘征信有限公司注册地为浙江省杭州市，注册资本人民币十亿元，业务范围为个人征信业务。主要股东包括，浙江省旅游投资集团有限公司（持股35%），蚂蚁科技集团股份有限公司（持股35%），传化集团有限公司（持股7%），杭州市金融投资集团有限公司（持股6.5%），浙江电子口岸有限公司（持股6.5%），杭州溪树企业管理合伙企业（持股10%）。 截至目前，钱塘征信的个人征信业务申请尚未有进一步公开的信息。 另外，设立金融控股公司也是监管对蚂蚁集团的要求之一。通过持股、收购，蚂蚁集团囊括了多个金融牌照，如网商银行持有银行牌照、天弘基金和蚂蚁基金销售公司持有基金牌照；众安保险、国泰产险、信美人寿相互保险、上海蚂蚁韵保保险代理、蚂蚁保保险代理则持有保险方面的牌照；支付宝持有第三方支付牌照，借呗和花呗持有小额贷款、消费金融牌照。此外，2019年蚂蚁集团还获得了香港的虚拟银行牌照；通过设立合资公司，可参与个人投资者基金投顾业务服务试点。 2020年末，蚂蚁集团被多个金融管理部门联合约谈要求进行整改，其中包括：依法设立金融控股公司，严格落实监管要求，确保资本充足、关联交易合规。2021年4月，蚂蚁集团再次被约谈，其中要求蚂蚁集团整体申设为金融控股公司，所有从事金融活动的机构全部纳入金融控股公司接受监管，健全风险隔离措施，规范关联交易。 “蚂蚁持有多张金融牌照，而金融公司的监管目前由人民银行转向了金融监管总局，总局对蚂蚁这种特殊的金控公司如何进行监管？目前还不清晰。”尹振涛称。 “类似蚂蚁这种通过花呗、借呗这样的一种模式化的创新，个人觉得在中国可能不太出现了。”一位金融科技观察人士称，市场的赛道已经变换多轮，中国金融科技创新的热点也不再是零售个人端，因此很难再涌现出蚂蚁这样的超级金融科技公司。

经济观察网 记者 姜鑫  7月7日，在2023世界人工智能大会(WAIC）上，众安在线（6060.HK）发布了保险行业首份AIGC（AI Generated Content，生成式人工智能技术）应用图谱，并带来众安AIGC中台灵犀及首批保险垂直场景AIGC应用工具——易创内容运营平台和集智经营分析平台。 众安保险首席技术官蒋纪匀表示，相比于传统的“AI+保险”应用，图谱从产品设计与创新、营销与展业、核保理赔、客户服务、智慧办公和研发管理6大维度出发，对AIGC在19个大类、78个小类业务场景中的赋能价值和未来应用潜力进行可行性研究，覆盖财险、寿险等业务，涉及代理人、自营等营销渠道，旨在为保险业数智化转型带来借鉴和参考。 蒋纪匀表示，随着更多垂直行业大模型和自研大模型的落地，AIGC会展现出融合迁移的潜力，通过场景和数据的结合，实现个性化定制、风险控制等优势，带来更高效、更智能、更人性化的服务。 当前，AIGC赋能保险业除了聚焦具体业务场景的探索外，清华大学金融科技研究院副院长、中国保险与养老研究中心主任魏晨阳还认为，也应积极探讨什么是“更负责任的AI”，即人工智能如何更负责任、更有温度地赋能保险业，最终实现安全、公平、普惠与可持续。 回顾技术创新的发展路径，每一项高热度技术从出现到最终成熟应用，都需要较长的探索和实践周期。 蒋纪匀认为，究竟如何找到高度适配保险业的、真正好用的AI大模型，除了关注数据、算力、算法三个核心要素外，还需保证合规与安全性。 基于此，众安保险自主研发了AIGC中台灵犀。蒋纪匀介绍，通过适配如GPT、通义千问、文心一言等国内外主流大模型，灵犀可以实现“1个MaaS（Modelas a Service）平台，2种应用场景策略”—— 为了帮助保险机构更好适配AIGC能力，灵犀可以允许机构用户，在大模型内嵌入行业专业领域知识库，实现AIGC在保险垂直领域的应用快速适配。灵犀也支持把企业内部应用工具包装成大模型插件，让大模型更加贴近业务应用场景，通过AIGC助推企业业务能力提升。目前，灵犀已在包括产品定制化、定价动态化、销售场景化、理赔自动化、客服人性化等场景进行深度实践。

经济观察网 记者 邹永勤 7月6日，博时基金在深圳举办25周年高质量发展论坛暨2023年中期投资策略会，博时基金董事长江向阳、总经理高阳、首席资产配置官黄健斌等公司管理层出席并致辞，与来自交易所及券商等机构的多位人士共同探讨2023年下半年投资布局。 上半年表现极佳的中特估板块，在下半年还有没有投资机会？这无疑是当前市场最为关注的热门话题之一，也是当天策略会的一大焦点。记者在现场注意到，当天发言的嘉宾，大部分都或多或少提到了中特估这个时下最为热门的板块。 在策略会的圆桌环节，包括方正证券研究所策略首席分析师曹柳龙、博时基金权益投资三部投资副总监兼基金经理沙炜、博时基金行业研究部基金经理王晗、博时基金宏观策略部首席权益策略分析师陈显顺等在内的多位嘉宾更是围绕中特估的投资机遇进行了深入探讨。 再看中特估 从去年11月份v监管层提出探索建立中国特色估值体系开始，“中特估”这一题材板块便在A股市场受到投资者青睐。通联数据Datayes！的统计显示，今年上半年涨幅超过30%的中特估概念股多达25只，其中不乏中国电信（601728.SH）、中国石化（600028.SH）、中国石油（601857.SH）这样的超级大盘股。到现在，几乎没有投资者不知道中特估这个题材。然而，到底什么是中特估？在正规机构比如卖方分析师的眼里，又是怎么定义中特估的呢？ 对此，在今年上半年坚定看好中特估行情的曹柳龙表示，中特估是什么意思，估计一千个人有一千个看法，所以需要从本质上去理解，“我们认为，中特估就是中国特色的一整套估值方法，而且这套估值方法肯定有别于西方经济学的那些估值方法体系，不然就没必要叫中特估了”。 这就带来了一个问题，西方经济学的底层逻辑和中国经济学的底层逻辑有哪些区别？曹柳龙认为，最本质的区别是西方经济学的底层逻辑是资本经济学，而我们的底层逻辑是马哲经济学，在西方经济学的资本语境下，资本是第一性的，也是目的，人是过程、是手段、是工具；而马哲体系下的中特估，人永远是第一性，资本只不过是过程、手段、工具。 “简单来说，西方经济学的估值，就是对ROE的定价；而中特估不仅要对ROE定价，同时更要对正外部性定价。那什么是正外部性？社会责任是正外部性、安全是正外部性、高端制造转型升级不被卡脖子是正外部性，对正外部性同时定价，这就是中特估的本质所在”，曹柳龙强调称。 曹柳龙进一步表示，这就是为何现在中特估领涨的标的几乎都是与央国企等公有事业部门有关的原因，其实就是对于正外部性定价的一个过程，因为公用事业是有很强的正外部性的，有所谓的垄断低价、垄断折价等等；“但是，包括我们在内这些现在在资本市场上从事工作的群体，绝大部分过去接受的都是西方经济学体系，其内心更多的还是习惯于ROE定价那一套，所以需要一个转变的过程；而这个就是正外部性内部化的过程。那什么叫正外部性内部化？就是此前提出来的要素市场化改革，通过这个进行价格体系重塑从而带来估值体系的重估”。 为何中特估？ 中特估应运而生的背后是探索建立中国特色估值体系。那么，A股历史上都有哪些估值体系演绎？为何在现在这个时点提出要探索建立中国特色估值体系？其重要性在哪里？ 对此，陈显顺通过对A股近20年来的历次估值体系演绎进行分析，从而得出结论：当前提出中特估是有时代背景的。他认为，20年前的十六大报告提出了“以经济建设为中心、解放生产力、工业化仍然是中国现代化进程中艰巨的历史性任务”，从而奠定了在2003年到2012年这十年间A股的估值体系都是由需求端驱动，比如期间的“五朵金花”行情，再比如2009年的行情，都是偏总量偏需求端带动的。 但到了2013年——2022年，这个估值体系开始变化了，其背后的原因就是2012年十八大报告提出了“要以科学发展为主题，以加快经济结构转型为主线”。怎么转型呢？一个就是以创新带动经济增长，二是要加速传统产业的转型升级；“所以2013年到2022年很多赚钱的效应都来源于竞争优势，来源于供给，来源于整个偏供给端因素的变化”。 那么，2022年之后，A股的估值又由什么驱动呢？“我想二十大报告大家已经看过了，我们在产业链发展过程当中，中国式现代化实现的过程当中，要维持产业链的韧性，同时要保证产业链的安全。所以我们在这时考虑中特估是有时代背景的。以中长周期理解市场，我认为中特估可以成为中国估值体系代表性的方向，源于二十大对于发展与安全之间的并重，央国企在这个过程当中会贡献越来越重要的角色。”陈显顺强调称。 曹柳龙则认为，中特估的重要性，看一个数据和逻辑推演就可以明了。这个数据就是在去年土地财政下滑了1.9万亿的基础上，今年一季度土地财政收入不足1.4万亿，说明土地财政收入下滑得很快；财政收入下滑很快导致那些依赖财政补贴的央国企泛公用事业公司拿不到那么多补贴，从而必然以某种形式实现供给出清；其结果就是供给曲线上移，形成新的价格均衡。 他进一步表示，中特估的背后其实是一个发展方式的变化，从土地财政驱动到股权财政驱动。但需要注意的是，并不是把估值炒上去就是股权财政，一定需要更深层次的价格体系的重新梳理；而这个价格体系的重新梳理，就是前面提到的正外部性内部化。 中特估行情下一步 那么，在经历了上半年的大幅炒作后，在下半年甚至更长的周期里，中特估行情将如何演绎呢？ 对此，陈显顺从盈利优势和流动性两个方面进行了分析，认为在当前环境下中特估仍然值得去投资。其理由包括：央国企在GDP的占比大概是6-7成（2021年是6成，2022年接近7成，且还处于上升趋势）；作为经济总量支柱型的方向和结构，它决定了我国经济的大方向；“基于这样的数据考虑，如果今年的经济是一个弱复苏且有压力的情况，我相信盈利的优势在中特估身上会体现得比较明显，这是中特估的盈利优势”。 至于流动性方面，陈显顺表示，今年的情况很特别，市场是两头走的，风险偏好极高的人，选择相信未来拥抱未来；风险偏好较低的投资者，会选择DPP策略和红利策略。 “目前资产荒的格局，决定了高股息方向的稀缺性，整个中特估板块的分红率（包括银行、建筑、煤炭之类的公司），是远远高于现在大家看到的无风险收益率的，所以这个就是我想强调的，市场的利率水平决定了中特估的潜在回报率是相对比较高的”。陈显顺称。 而王晗则从近半年来对中特估相关企业调研时感受到的变化来说明对中特估的前景信心。他表示，今年调研和以前调研有非常大的改变，就是央国企的主要领导跟他们研究员的交流有显著的上升，这是非常直观的感受，从国企的角度来看，可以直接说明他们对这件事的重视程度在提升。 “我们做专业的投资研究，不能只看对方的级别，要看交流的内容。今年有一个变化，大家开始聊业务了，这是显著的变化，客观反映出他们对二级市场包括一级市场的投资者更加关注了。而从他们愿意多聊业务的层面来说，我们可以感受出领导们对公司经营层面更加关注了。以前这些国企大领导是把握方向，把握管理，并不那么关注企业在财务报表和经营业绩上有多大改善，当大领导开始关注企业经营层面的绩效和报表的时候，我会对这些企业的变化会更有信心”。 此外，王晗还表示，今年以来市场对中特估的理解变化大致可分为三个阶段：第一个阶段是1-4月份，中特估的概念刚刚提出来，其时的方向是低估值、高股息的央国企；到5-6月份第二阶段的时候开始明显分化，主要原因是资本市场开始关注到并不是所有的央国企都足够好，在理清楚央国企哪些有更好经营改善的空间和条件以及能力后，市场开始从单纯的中特估主题，切换到真正能够把业绩改善或者存在业绩改善逻辑的公司；“而第三阶段，就是接下来的7月份之后甚至整个下半年，我觉得是在业绩报表、财务报表上去兑现和验证这样的一个阶段”。 但从长期来看，王晗认为中特估并不是一个手段，更多是一个结果。“回归到中特估，我觉得它最根本的目的在于让优质的国有企业能够在资本市场获得融资能力，从而更好地快速发展。如果其PB长期低于1，就不具备再融资的能力了，那上市的初衷就没有什么意义了。从这个角度出发，至少要让那些能够长期有效良好发展的优秀的中字头企业能够恢复资本市场融资造血的能力，这是第一步。再往后，要取决于它的业务能否长期实现稳定的价值创造，这是它的PB能否在一倍以上长期站住，以及能否走出长期中特估逻辑的关键”。 沙炜亦强调称，中特估肯定不只是一个概念或主题，而是能够落实到具体行业的具体公司，自己会持续看好这个方向。

经济观察网 记者 周一帆 全面注册制推行之下，首单主板IPO被否案例出现。 7月6日晚间，上交所发布上海证券交易所上市审核委员会2023年第61次审议会议结果公告，鼎镁新材料科技股份有限公司（以下简称“鼎镁科技”）主板首发事项未获通过。 根据上交所信息，鼎镁科技IPO在今年2月27日获得受理，之后在今年3月17日进入问询状态，先后共经历三轮问询才获得上会机会，但却未能获得上市委的放行。 值得一提的是，鼎镁科技直接控股股东为大金控股，大金控股唯一股东为巨大机械（9921.TW） ，巨大机械是中国台湾证券交易所上市公司，因此公司申请上市属于台交所上市公司分拆子公司在A股上市。 公开信息显示，鼎镁科技是国内专业从事高性能工业铝材及相关制品研发、生产、销售的企业，主要产品包括：工业铝材、自行车及摩托车零部件。公司拥有从熔炼铸造、模具设计与制造、挤压成型、热处理、精加工、表面处理到零部件装配的全套生产工艺，形成了一套以高性能轻量化铝合金产品制备为核心的全流程工业生产体系。 根据其招股说明书，此次IPO鼎镁科技计划募资12.86亿元，拟投向轻量化新材料生产、研发建设项目8.84亿元，投向铝合金轻量化新材料生产线技改项目2.53亿元，剩余1.5亿元用于补充流动资金项目。 业绩表现方面，2019年-2022年，鼎镁科技实现营业收入分别约为11.81亿元、12.76亿元、18.12亿元、18.73亿元；对应实现归母净利润分别约为1.08亿元、1.29亿元、2.1亿元、1.97亿元；对应实现扣非后归母净利润分别约为2481.05万元、5951.82万元、1.98亿元、2.05亿元。 进入2023年后，鼎镁科技的经营开始出现波动。根据其招股说明书，公司预计2023年1-6月实现营业收入约为7.5亿元，同比下降14.98%，实现净利润6778.27万元，同比下降29.26%。对此，鼎镁科技表示，2023 年上半年业绩有所下滑主要因素是下游自行车行业景气度不及去年同期所致。 对于公司的IPO申请，上市委在审议会议上就三个方面进行了重点问询。 首先，上市委要求鼎镁科技说明公司社会保险费和住房公积金缴纳情况是否符合《社会保险法》《社会保险费征缴暂行条例》《住房公积金管理条例》等法律法规的规定，相关信息披露是否真实、准确；相关应付职工薪酬及成本费用的确认和计量是否符合《企业会计准则》的规定；社会保险费和住房公积金相关的内部控制制度是否健全且被有效执行。 其次，鉴于2020年-2022年公司关联销售的金额分别为2.93亿元、4.02亿元、4.37亿元，占营业收入的比例分别为22.96%、22.2%、23.35%，上市委要求鼎镁科技说明报告期内与巨大集团关联交易相关产品的定价依据，关联交易和非关联交易平均单价、毛利率存在差异的原因及合理性、是否构成对巨大集团的重大依赖、是否存在通过巨大集团向公司输送利益的情形。 除此之外，鼎镁科技董事长、研发总监涂季冰领取大额薪酬一事也引发了上市委关注。根据鼎镁科技招股书，2022年，涂季冰从公司领薪金额高达2092.91万元，远高于公司其他高管。 对此，上市委要求鼎镁科技说明涂季冰领取大额薪酬的合理性，是否符合发行人所在行业及地区薪酬水平，薪酬在研发费用和管理费用间分配的依据是否充分，以及相应研发费用所得税税前加计扣除情况。

经济观察网 记者 洪小棠 “今年上半年，大家总体感觉一个字是‘难’。”在7月6日的博时基金25周年高质量发展论坛暨2023年中期投资策略会上，博时基金董事总经理、权益投研一体化总监、基金经理曾鹏坦言。 在曾鹏看来，“这个‘难’属于市场看着很热闹，但赚不到钱，攒得多的投资标的不敢追，在底下的担心还有坑。” 曾鹏给出了一组数据予以佐证：2023年上半年，偏股主动基金收益率中位数为-1.4%，偏股型基金收益率中位数为-1.2%，明显低于万得全A和上证指数涨幅，更低于股票中位数4%，尤其2月份至4月份跑输的基金比较多，“整个公募产品获得相对收益还是有难度的。” 不过，曾鹏也指出，“实际来看，今年公募基金收益方差非常大，头尾相差高达107%，半年的差异已经超过去年全年的差异，说明市场在发生很重大的变化，不是没有机会，而是机会是少数人的。” 下半年的投资机会在哪里？曾鹏认为，“A股有望从一支独秀到多点开花；从经济动能偏弱，流动性偏强，到经济弱复苏，流动性继续宽松；从单一的估值驱动，逐渐衍生为业绩和估值都驱动的环节，投资机会会更多。” 与此同时，曾鹏从白酒、新能源、光伏等多个市场关注度较高的板块剖析了其中投资逻辑与投资机会。 “白酒的机构仓位最重，随着年中之后，工业企业的修复，工业企业的利润领先行业估值1%-2%，可以预判白酒行业的估值是修复的，谨慎来看，在没有大的总量刺激下，本轮修复的斜率（股票价格走势的变化速度曲线）是相对平滑的。”曾鹏表示。 对于新能源板块，曾鹏认为，过去几年新能源板块涌现多只10倍牛股，这两年跌得较惨，或进入静默投资新阶段。 “2020年，国内新能源车产业渗透率（产品/服务在预估市场总量中所占的比重）突破10%，开启了为期2年的新能源大行情，而当渗透率超20%后，担心国内新能源汽车渗透率较高，（新能源车企）竞争也相对较大，又开启了为期1年半的下跌行情。”曾鹏称，不过从全球视角来看，其实并不用担心需求问题。 曾鹏认为，中国在全球新能源汽车产业链份额已超过80%，在这种深度绑定的情况下，产业机会仍然存在。“但与过去不一样的是，投资渗透率（在产业渗透率攀升下，机构投资标的可选机会空间）仅剩30%之下，新能源汽车行业投资方式也将从强调需求为核心，转移到供给为核心，这也意味着将来走出来的更多的是具备突破超额（超出市场平均利润率）边界利润的企业，所以可以看到，未来投资机会也将进入新的阶段。” “同样，光伏也是今年跌的比较多的企业，已经跌到周期行业的估值，如今作为周期成长股，光伏的涨价周期已经过去了。过去两年，在产业链工序失衡情况下，产业链下游装机增速仍然保持，当上游硅料每吨价格跌到7万元，往往产业链下游回报率大幅提升，现在有些光伏企业赶紧在加大投资，但是加大投资的问题是，启动生产线会发现生产出来的产品，卖不出去，市场消纳不了。”曾鹏说。 曾鹏表示，“在光伏行业上，除了布局有超额边界的细分赛道，同时也要看到下游是否有新的行业投资机会出现，氢能刚刚开始，在这个情况下，未来的需求是可以看到的，这也是未来的趋势。” 此外，曾鹏认为。科技行业是贯穿全年投资的主旋律，虽然今年科技板块中人工智能涨幅比较大，但很多行业仍在底部，无论是半导体还是消费电子，科技产业现在处于创新的起点，但是在周期的低点。创新的先导指标已经起来了，创新的起点已经开始了，未来可以看到的机会仍然是层出不穷。 总体来说，曾鹏表示，纵观今年下半年整体的趋势机会好于上半年，是从一枝独秀，逐渐到多点开花的局面。