钟伟/文  近期，不少人问及历史上的经济衰退期，或社会经济动荡之后，降临的是通胀还是通缩？我以为此问的真切意思是，如果遭遇衰退动荡，那么有没有一个防御范式，能系统性地保全自己，包括财富和地位？人们总是会恍惚于所爱所得，似乎真切恒久，却又梦幻泡影，如阿兰胡埃斯之恋，在挽入怀中之前却已失之交臂。 社会兴衰经济荣枯都是有周期律的，但对周期本身的定义却极其模糊，缺乏清晰的力度和交替时间的测度。也就是说经济多好，好多久？多糟，糟几何？都说不清。这给抵御周期的防御策略带来了大麻烦。多数情况下，人们束手无策。 第一，经济动荡后，究竟是通胀还是通缩，看反危机的手段是财政的还是货币的。 粗俗地说，财政走通缩，货币走通胀。以美国1929年大萧条和日本1991大衰退为例，接踵而来的都是持续通缩。对美国大萧条的教科书式描绘，就是牛奶倒入沟河中，日本则是在“失去的三十年”之中，物价几乎不变。通缩意味着现金为王，存货、生产和销售都面对不断萎缩的需求。政府不断举债，财政持续赤字，以公共支出来弥补私人投资的不足。故而今天的日本政府，是财政负担最严重的发达国家。 当政府举债难以为继时，发达国家会转向货币刺激，百姓通俗地用“钱变毛了”来形容。绝大多数穷国则在面临经济动荡时，直接放任发钞泛滥，原因在于穷国通常没有可靠的税收制度。从拉美到非洲，热衷于发钞的国家比比皆是。如果说通缩对持有大量现金的富裕群体伤害较小，那么持续恶性通胀则是政府对全体国民的持续掠夺。只要经济动荡延续得足够漫长，几乎绝大多数经济体，包括历史上的中国，最终都会走上发钞+通胀之路，最终穷得只剩下钱。 次贷危机至今，发达国家的窘境就在于原先的财政困境无力摆脱，还走上了以量化宽松为特征的快速发钞之路，结局如何还未知，目前有催生金融资产价格持续攀升的效果。考虑到日本是财政持续刺激和量化宽松的始作俑者，人们正对日本如何应对拭目以待。 总结起来，就是遭遇大衰退，穷国直接发钞，直接恶性通胀；富国在财政无以为继时会转向发钞，先通缩后通胀。那么，走不出衰退就几乎意味着社会财富大洗牌。 第二，在经济衰退和恶性通胀交织时，直接承压的并非防御策略，而是法制稳健否？ 如果政府财政货币政策最终非常松懈，通胀或迟或早总是要来，无非在通胀降低之前有没有一段时间的通缩罢了。那人们又如何应对？通常可能转向持有成本很低的资源性资产，例如土地森林或矿产。不少香港人是在香港经济低迷和内地楼市早期时通过囤地而发迹。前苏东巨变时，也涌现了不少通过攫取资源性资产而暴发的寡头。持续恶性通胀时期，试图积累资源性资产其实很危险。因为其成败取决于该国能否维持稳定的法制框架。如果财税金融失灵后迎来通胀，通胀后迎来寡头们攫取资源，接下来很可能是法制废弛和丛林规则了。政府面对衰退和通胀时，法制的损毁可能是渐进的，即罚没收入在财政收入中占比持续上升，最优达到系统拐点。历史教训是，穷国比发达国家更容易偏离和放弃法制，这应是不言自明的。即便发达国家也往往会遭遇一段保守甚至极右翼的氛围。换言之，你想构建系统防御策略保全身家性命，不单纯看通胀，还要看法制。 至此，不少人会将眼光投注到黄金之上。我确实见过屡经抄家的成分不好的家庭，在最艰难的时候，仍能魔幻地拿出金戒指之类，向走街串巷的金匠讨价还价换得一些钱，以熬过最艰难的岁月。但今昔大不同。往日现钞或黄金是匿名拥有的。如今购买金饰品或实物黄金是强实名验证的，同时携带黄金跨境旅行也几乎不可能。因此，以黄金为财富的避风港实际上虽有必要，但策略容量变得相当困难。 第三，可行的系统性防御策略只是个框架，知易行难，挑战人性。 《西藏生死书》上说，死亡并非突然降临，对于不愿意接受生死必然性的人来说，死亡就是失去，一点一滴地失去时间和地位。那有什么万全之策可以恒久保持自己的财富呢？要构建系统性的防御策略，无非是跨境、跨周期和时间中性。 面对周期律，自然有人会联想到资产的跨境配置，即本外币资产、海内外资产的均衡配置。这些是可行且必要的。但需要注意细节。一是跨境的中性策略是本币资产和非本币资产最好各50%。这样汇率对你来说是中性的。二是可选防御资产也许仅仅局限在法制可靠的经济体，而不是一时风光的发展中国家。三是过多的资产在海外，人的主要生活工作半径在境内的话，资产和人居的持续分离能维持多久？也是令人担心的。 面对周期律，也有人联想到跨期资产配置，最典型的长久期资产，自然是世界级城市的不动产。理性告诉我们，由于不知道衰退持续多深多久，因此你能做的本质上是“穿越周期”，也就是进行久期长达30年甚至50年的资产配置，类似纽约、伦敦、巴黎之类的不动产，其实世界城市的核心区及其核心区的功能，变迁往往非常缓慢，这是追逐核心地产的逻辑。这种逻辑是否成立，还要看当地的不动产持有政策，尤其是税收政策。中国京沪一线城市近年来核心区域住宅供应不足10万套，相对于近800万户人口而言，以30年-50年看也许具有可投资性，但仍需考虑税收和土地政策，以及建筑寿命。此外，储蓄型寿险也往往会在经济衰退时大受欢迎。 面对周期律，一个急功近利者几乎不可能进行30年以上的投资，因为这已越过了他形成投资能力后，几乎全部投资生涯的长度。也就是说，他很可能看不到自己此生投资的成败，而需由子孙后代来领受。我对财富成功人士愿否进行这样的超长久期投资十分怀疑，原因在于难以克服的自负和短视。很少有企业家会感谢法制和市场给他带来了成功，而会幻觉自己的才华、努力和运气才是真谛。如果有寥寥者愿意尝试穿越周期，那么类似道琼斯这样折射全球经济未来的宽基指数也许是最好选择，如果没有法制和市场的启蒙与认同，那么人们几乎不可能理解，当代文明并不是理所当然地唾手可得，而很可能是一种随时可能失落的偶然。 经济动荡之后是通胀还是通缩？对此问题难有真良方。一个人活下去的秘诀或是足够“愚蠢”，并能理解这种“愚蠢”。有人来这世间，不是为了繁衍生息，而是看花怎么开，看水怎么流，看日升日落。活在世间无非是要明白些道理，遇见些有趣的人和事。生命无非偶然，也无谓因果。这世间不因我曾活过而变得更糟，来这世间便可无愧。 （作者系民生加银基金首席经济学家，文章仅代表个人观点）

经济观察报 记者 胡艳明  站在青海省海北藏族自治州祁连县扎麻什乡夏塘村，抬眼就是绵延起伏的祁连山，这里是青海省最主要的牧场之一，草场依然保持着纯天然状态。 七八月份的夏季正好是草生长最好的季节，三五成群的牛羊悠闲地低头吃草。除了在草场放养之外，到了售卖标准、预备出栏的牛羊也会在棚里先圈养一段时间。夏塘村村委会副主任马忠义熟练地从仓库里拉出一袋子草料，均匀地洒在牛棚的食槽里，几头西门塔尔牛迅速围了上来。 像马忠义这样的养殖户群体，是青海省农商银行（农信社）系统的主要客户群体之一，这与东部地区银行有着明显的不同。青海省农村信用社联合社党委委员、副主任桑任庚对经济观察报记者表示，农商银行是青海省服务网点最多、覆盖面最广、最贴近农牧民的地方性金融机构。 青海省地势高峻，当地有发展农业、畜牧业的天然基础，藏羊、牦牛、青稞等都是这里的特色产业。多年来，青海省农商银行（农信社）系统围绕这些本地产业，持续深耕农牧业、旅游业客群。 双基联动 在成立夏塘村财义种养殖专业合作社之前，马忠义和很多村民一样，靠挖虫草、种植青稞以及个体饲养牛羊为生。 后来，马忠义和其他6位股东成立了合作社，买了西门塔尔牛，做起了肉牛养殖的生意。西门塔尔牛具有体型大、长势快的特点，一般情况下，从小牛犊开始到达到出栏标准，周期在两年左右。 草场只在特定的季节可以放牧，其他时间则需要育肥，养殖饲料成本则占了大头。以马忠义的合作社为例，一吨饲料价格在1200块钱左右，他们会从安徽等地购买。粗略算起来，育肥时期，母牛每月所需要饲料大约700元，公牛则更多一点，要800元左右。 养殖规模扩大之后，马忠义的合作社有50头左右的西门塔尔牛，购买草料、雇佣工人养殖等方面面临资金缺口。马忠义等人了解到祁连农商银行的贷款政策后，尝试向银行进行贷款，解决流动资金紧张的问题，在没有抵押资产的情况下，他很快贷到了款。 这源于当地银行和村里合作开展的“双基联动”模式。祁连农商银行副行长马青成告诉经济观察报记者，为解决村民的用款问题，降低贷款风险，祁连农商银行与当地村两委开展“双基联动”，双方联合在当地逐乡逐村逐户进行全面摸底调查，了解农牧民个人基本信息、生产经营能力、家庭收入、家庭资产等。“我们每年都会对‘信用户’进行审核，通过评估后增信，村民可以在授信期内通过手机银行申请信用贷款。”马青成说，祁连农商银行还在夏塘村村委会设置了“双基联动”办公室，支行行长会不定时来坐班，及时提供金融服务，帮助解决资金问题。 不同于以往抵押贷款的方式，马忠义认为，祁连农商银行的信用贷款比较方便，“今天贷款明天就可以还款，而且每年都会增信，贷款额度也会随之提高。”马忠义现在可以从祁连农商银行获得30万元信用贷款，贷款利率在5%左右，加上当地政策有利息补贴，实际承担利率只需3%左右。 这种“双基联动”的方式，让银行能够更加了解客户，开展起业务来更加便利。马青成说：“对村里养殖少量牛羊的村民，祁连农商银行提供信用贷款20万元；对生意做得比较大的村民，除了提供信用贷款20万元之外，还会增加其他贷款，大都在30万元至50万元之间。” 在祁连农商银行董事长金耀生看来，信用体系建设的深入推进，促使广大农牧户、小微企业、个体工商户及新型农业经营主体更加注重自身的信用，整体信用意识明显提高。祁连农商银行的农牧户不良贷款仅14笔，余额为190.62万元，农牧户不良率仅为0.13%。“村民遇到牛羊暂时无法出栏的情况，导致无法按时还贷款时，我们会通过村里和农商银行建立的微信群沟通，村民们会帮助无法还款的村民进行还款，受帮助的村民第二天就可以进行信用贷款，再把钱还给帮助还款的村民。”马忠义说。 无还本续贷 7月份，身在青海省西宁市湟中区的千紫缘农业科技博览园（下称“千紫缘”）负责人蔡有鹏也更加忙碌。“每天下午接待的是甘青大环线陕西团队，我们现在旅游水平已经超过2019年了，人数不断增加，收入也不断增加。”蔡有鹏说。 千紫缘是一个包括乡村旅游、餐饮服务、展览展示等功能的田园综合体，2017年8月，园区启动建设青海省第一个太空植物博览园项目。蔡有鹏准备通过现下最流行的网络直播等形式，让省内外更多的游客认识千紫缘。 从这几年的数据来看，2019年，千紫缘入园游客达15.7万人；2020年，入园游客21万人次；2021年和2022年受疫情影响，游客人数减少。尤其是2022年，千紫缘景区分别进行了5次不同时长的闭园，闭园时间达180余天，园区经营生产受到极大影响。 雪上加霜的是，2022年千紫缘种植的太空蔬菜全都枯死。湟中农商银行董事长郭冬生回忆，当时与蔡有鹏沟通时，蔡有鹏说，这个情况真的是让他有一种想要“躺平”的冲动。 得知千紫缘的经营情况后，湟中农商银行为千紫缘先后办理无还本续贷贷款4次，共计1700万元，解决企业在疫情期间流动资金紧缺的问题。“‘无还本续贷’模式，实际上就是以前的‘展期’。通过政策发展，后来变成了‘借新还旧’，但是‘借新还旧’的方式会影响银行分类，随后又发展为‘无还本续贷’。如果说没有这个政策，在疫情期间，青海乃至全国范围内会有一大批企业面临巨大的还贷压力，甚至还会有倒闭的风险。这个政策的出现，真切地为企业减轻了还贷压力，给了企业喘息的机会。”因为此政策，郭冬生见证了很多像千紫缘一样的企业的“重生”。 青海本地产业具有极大的地域特征，围绕当地的经济发展情况，银行必须“做深做透做实本地市场”。郭冬生告诉经济观察报记者，湟中农商银行紧扣的是乡村振兴和普惠金融两条主线，支持农牧户生产经营和农村特色产业发展。 2022年，千紫缘因为园区办理土地出让手续，占用大部分流动资金，造成流动资金周转困难，湟中农商银行又增加临时授信500万元。 而且，湟中农商银行也将客户群体在园区范围进行拓展，在千紫缘园区开美食店的老板宋启春告诉记者，四年前，他在湟中农商银行贷了5万元信用贷款，开起了小店，现在靠着经营小店一年大概能挣8万元。 帮扶特色产业 随着夏季旅游高峰的来临，总部位于青海省西宁市的青海三江雪生物科技集团有限公司（以下简称“三江雪公司”）做了很多产品储备，这是一家以农林产品种植、收购、研发、精深加工为主的企业，比如“三江雪”牌高原青稞茶饮、红黑枸杞干果都是其特色产品。 缘于“中华枸杞养生苑项目”，三江雪公司2012年与西宁农商银行开展了业务合作。2012年，三江雪公司启动“中华枸杞养生苑项目”，项目将农产品加工与现代旅游业结合，希望为游客提供集旅游、鉴赏、购物、住宿用餐等于一体的文化养生旅游综合体。 西宁农商银行副行长肖达告诉记者，“中华枸杞养生苑项目”总投资1.73亿元，建筑面积9600平方米，该公司筹措自有资金后，仍有9600万元资金缺口。随后该公司向西宁农商银行申请了贷款，西宁农商银行经调查审批后，发放了该笔贷款。 贷款发放后，中华枸杞养生苑项目顺利开建。肖达说，至今西宁农商银行已累计向三江雪公司发放贷款1.3亿元，见证了公司的成长与发展。 对于未来业务发展，三江雪公司希望将高原特色新产品推广得更远。三江雪销售运营总监唐丽君介绍，公司通过“传统电商+新媒体主流平台”发展模式，拓宽线上线下销售渠道，利用快手、淘宝、抖音、拼多多等直播平台和短视频传播方式进行全方位推广，力争2023年实现产品销售收入1.5亿元。 通过聚焦特色产业发展，银行为辖内新型经营主体和特色农牧产业发展注入金融活水。不仅是西宁、祁连等地，青海农信系统中的多家农商行也是这样做的。 按照祁连农商银行董事长金耀生的规划，随着推进信用体系建设，诚信逐步成为农牧户、小微企业、个体工商户和新型农业经营主体生存及发展的自身要求，信用意识得到增强，地方金融环境得到改善，从而促进了农牧区经济的发展，实现农牧民增收、农商行增效。 截至2023年6月末，在青海农信系统的贷款投放方面，上半年完成年度任务的153.81%，贷款余额、增量位列全省各金融机构前列。从当地的金融业发展来看，至2023年5月末，青海农信系统各项存款余额925.21亿元，较年初增加7.61亿元；各项贷款余额817.44亿元，较年初增加15.04亿元，存贷款余额在全省19家金融机构中分别位列第三、第四位。

经济观察网 记者 邹永勤 8月11日晚间，深圳燃气(601139.SZ)发布预案公告称，拟将旗下控股子公司江苏斯威克新材料股份有限公司（以下简称“斯威克”）分拆至深交所创业板上市。本次分拆完成后，深圳燃气股权结构不会发生变化，且仍将维持对斯威克的控股权。 公告同时强调，“本次分拆完成后，斯威克可通过独立上市扩大资金实力、拓宽融资渠道，加速光伏封装胶膜业务的发展，进一步增强市场竞争力。” 公开信息显示，斯威克是一家专业从事光伏封装胶膜研发、生产和销售的高新技术企业，目前主营产品包括透明EVA胶膜、白色EVA胶膜、POE胶膜、共挤POE胶膜等高性能光伏封装胶膜，在全球光伏封装胶膜市场拥有较高的行业地位和品牌知名度。根据中国光伏行业协会的统计数据，2020年至2022年，斯威克光伏封装胶膜产品市场占有率位列全球第二。 实际上，斯威克原本是另一家上市公司东方日升（300118.SZ）的控股子公司。2021年8月，主营城市燃气经营的深圳燃气出资18亿元收购斯威克50%股权，并于当年9月将其合并报表，从而实现了其天然气和光伏清洁能源双主业协同发展的战略。 对于收购斯威克带来的发展前景，公司显然是雄心勃勃。在2021年年报中，公司在年报中着重指出，“在光伏领域，公司控股全球第二大光伏胶膜企业江苏斯威克新材料股份有限公司，开辟光伏新能源赛道，在激励机制、运营资金、产业链协同方面给予斯威克全面支持，推动斯威克经营业绩创新高。公司在江苏、山西、陕西等地并购210MW光伏地面电站，成功在深圳、东莞、海丰等城市投资开发3个屋顶分布式光伏项目，积极积累光伏项目投资运营业绩和经验。” 深圳燃气似乎并不满足于仅仅50%的持股，在2022年1月份便以“斯威克扩产项目资金需求”为由，提出对其增资的计划。其后经过一系列的股权变更，截至本预案公告日，深圳燃气通过控股子公司深燃新能源及其一致行动人间接控制斯威克50.8769%的股份，为斯威克的间接控股股东。 在谋求增资的同时，深圳燃气亦开始筹备斯威克分拆上市的工作。早在2022年4月26日召开第四届董事会第十次会议及第四届监事会第十次会议上，深圳燃气便审议通过了《关于授权公司管理层启动分拆子公司境内上市前期筹备工作的议案》。议案称，根据公司“十四五”发展战略规划，结合斯威克业务发展需要，为了进一步拓宽融资渠道，公司董事会授权公司管理层启动分拆斯威克至深圳证券交易所创业板上市的前期筹备工作。 其后经过将近一年时间的筹备后，深圳燃气于2023年3月3日就分拆斯威克上市一事在江苏证监局辅导备案。之后，便是8月11晚分拆斯威克至创业板上市预案的发布。 预案显示，通过本次分拆上市募集资金的用途，最主要是投资于年产3亿平方米太阳能光伏封装胶膜项目以及补充流动资金，项目总投资总额为17.2亿元，拟使用募集资金金额为17亿元。其中，年产3亿平方米太阳能光伏封装胶膜项目所需投资总额为11.2亿元，实施主体为盐城斯威克，该项目此前已多次出现在深圳燃气的公告中。 深圳燃气在预案中表示，斯威克专注于光伏封装胶膜业务，属于资金密集型行业，在生产运营、产能投建、技术研发等方面均具有较高资金需求。目前，斯威克的运营资金主要来源于股东投入、银行贷款和自身生产经营的积累，融资渠道和手段较为单一、融资金额有限且成本较高。通过分拆上市，斯威克将拥有独立的资本市场直接融资渠道，从而补齐资金短板，解决扩产和研发资金需求。 值得注意的是，斯威克在2021年9月份并入深圳燃气后，虽然在当年余下的4个月中表现不俗，但在2022年却出现了增长乏力的情况。统计数据显示，2021年9-12月斯威克光伏胶膜销售量1.20亿平方米，同比增长16.50%，销售收入17.34亿元，同比增长72.10%，净利润1.90亿元，同比增长36.95%。但到了2022年，斯威克全年年实现收入63.7亿元，同比增长65.8%；实现净利2.2亿元，同比下降8.0%。其中，2022年四季度实现净利润-1.8亿元，同比大幅下降188.8%。 对此，中信证券的公用环保行业首席分析师李想在研报中指出，由于2022年年底光伏产业链需求遇冷而供给充沛，光伏胶膜价格大幅下跌，导致斯威克利润率承压：“我们预计今年疫情影响逐步消除后，光伏装机放量胶膜需求上升，价格压力有望缓解，斯威克业绩或将重回增长快车道。”

经济观察报 记者 洪小棠  市场持续波动，基金发行市场陷入“冰点时刻”。 截至8月10日，年内公募基金全市场共发行645只新基金，共计发行规模5757.06亿元。 这一数据无论从数量还是规模均不及2021年和2022年新基金发行数量和规模的一半，可见新基金发行市场的低迷。 与之相对的是发起式基金在此时赢得各机构争相布局。同样截至8月10日，年内共计223只发起式基金启动发行，远超历史同期。 虽然发行门槛较低使得发起式基金在市场低点获得各机构青睐，但拉长时间来看，一些绩差基金在三年“大考”时仍面临清盘风险。 逆势布局 截至8月10日，年内公募基金全市场共发行645只新基金，发行规模合计5757.06亿元。 这一数据无论从数量还是规模均不及2021年和2022年新基金发行数量和规模的一半，新基金发行市场十分低迷。 新基金发行陷入冰点期，发起式基金发行意愿逆势提升。同样截至8月10日，年内共计223只发起式基金启动发行，而2020年至2022年同期发起式基金发行数量分别为165只、152只和192只。 所谓发起式基金，即基金管理人、高管或基金经理作为基金发起人认购不少于1000万元金额且持有期限不少于三年，满足上述条件的基金即可宣布发行募集成功。由于该类基金成立的条件对认购户数和认购金额均要求较低，成为市场低迷时各基金公司布局的选择。 具体来看，截至8月10日，年内成立的发起式基金中，包括国泰君安创新成长、安信永泽一年定开等10只基金仅有1户认购；包括建信睿安一年定开、国泰君安高端装备等21只基金有2户认购。在223只年内成立的发起式基金中，少于10户认购的基金有36只。 此外，在基金快速顺利成立快速建仓的明确目标下，31只发起式基金仅设置了1天的认购时间。但也有不少发起式基金设立了3个月之久的认购期，但除了博时富盈一年定开募集规模为20亿份，其他基金认购户数和认购金额均未出现明显提升。 不过，一位公募基金渠道人士透露，“从认购户数仅为2户来看，不排除博时富盈一年定开为机构定制产品，设置发起式可能因为资金的不确定性，用低门槛来保证市场低迷时点机构资金一旦发生变化不影响基金成立。” 产品类型来看，偏股混合型基金、被动指数型基金和FOF是今年以来发起式基金成立的投资类型，均有不低于40只基金。 北京一家券商系公募机构产品部人士表示，权益市场赚钱效应不佳、被动指数产品同质化严重竞争激烈以及FOF尚未受到投资者认可，导致在市场低迷时这些类型基金更加难以发行。 不过在该人士看来，“好发不好做、好做不好发”的基金现状，使得各基金公司有意愿在市场底部区间自掏腰包成立发起式基金，以此来养养业绩，业绩向好再做持营相对更加好做。 华南一位公募人士也表示，很多发起式的发行有整个产品线或公司的长远考虑，在市场不好的时候，可以先把“种子”播下去，未来市场起来了，有这样的产品储备才有可能抓住“风口”，首先要让公司业务丰富起来，业务规模才可能拉升起来。 此外，记者了解到今年新成立的部分发起式基金也有“去库存”的压力。 前述公募产品部人士称，“监管要求‘批而未发’的基金有数量限制，‘库存’较高的基金公司对申报新基金会受到限制，因此，有获批未发的基金改为发起式来发行。” 面临压力 事实上，自2012年8月10日首只发起式基金成立至今，发起式基金至今已满11周年。 2012年，证监会修改《证券投资基金运作管理办法》相关条款，在倡导“把持有人利益和基金公司利益捆绑”的有力倡导下，发起式基金应运而生。 开通发起式基金审批通道后，天弘基金申报了首只发起式基金——天弘债券型发起式证券投资基金，该基金于2012年8月10日成立，成立规模达33.47亿元。 11年间，发起式基金蓬勃发展。Wind数据显示，截至今年2季度末，发起式基金总规模已超2.5万亿元，全市场共有发起式基金2760只。 虽然发起式成立门槛相对较低，但发起式基金强化了基金退出机制，即基金合同生效3年后，若基金资产净值低于2亿元的，基金合同自动终止。随着部分产品三年期限将至和市场赚钱效应下降影响，今年以来发起式基金清盘现象频现。 截至8月10日，年内超20只发起式基金清盘。大部分发起式基金因合同生效满三年，因基金规模依旧低于2亿元，基金合同自动终止。 例如8月11日，华润元大欣享混合型发起式基金发布了基金合同终止及基金财产清算的公告，该基金自7月10日起正式进入清算程序，并停止收取基金管理费、基金托管费等。清算原因则是“基金资产净值低于合同限制”。 按照《基金合同》约定，自生效之日起满三年后的对应日，即8月10日，该基金资产净值低于2亿元，根据《基金合同》触发终止并按其约定程序进行清算，无需召开基金份额持有人大会审议，且不得通过召开基金份额持有人大会的方式延续本《基金合同》期限。 记者根据Wind数据统计，8月10日至31日期间，将有18只发起式基金成立满三年，然而，其中5只产品截至2023年二季度末的规模不足2亿元。 实际上，在发起式基金推出十余年以来，中小基金公司成为发起式基金发行的更多获益者。主题、行业型的发起式基金更是中小基金公司紧攥手里以期弯道超车的手段，即业绩突出的主题型、行业型发起式基金上演“以小博大”戏码。 一家券商研究所基金分析人士表示，发起式基金在一定程度上降低了中小规模公募发行基金的压力，由于发行门槛较低，且利于机构管理，性价比较高。 不过也有公募相关人士表示，发起式基金也需要运营成本，例如固有资金投入、基金运营、IT等成本，如果很多只都没有做起来，会给中小公司带来不小压力。 而在如今市场环境下，很多发起式产品在三年“大限”后业绩与规模均不佳导致。以部分医疗主题的发起式基金为例，由于这些产品投资方向本就受限，医疗板块近两年遭遇了行业及政策环境影响大幅下跌，如汇添富中证精准医疗主题指数发起式（LOF）A/C的累计收益率跌超50%。 此外，截至8月10日，鑫元清洁能源混合发起式C在内的31只产品年内收益率跌超20%；近三年维度，也有东方阿尔法优选混合发起式A/C等多只基金产品亏损超50%。 不过也有部分发起式基金年内交出亮眼“成绩单”。例如，截至8月10日，在年内表现强劲的华夏中证动漫游戏ETF发起式联接A/C的年内收益率超50%，同期，还有169只发起式基金（份额分开计算，下同）的年内收益率超10%。 北京一家基金评级机构相关人士表示，“发起式虽然门槛低，但也不是万能的，考验着公司的投研能力和产品布局能力，如果发起式产品经过一段时间运行，没有获得投资者认可，仍面临固有资金亏损、运营成本、规模等多方面压力，甚至有清盘风险”。  

经济观察报 记者 蔡越坤  8月7日，民营房企优等生、国内发债“示范性房企”碧桂园未能如期支付两笔5亿美元的美元债票息，再度扰动中资美元债市场。中资房企信用和流动性危机尚未渡过，令中资美元债一级市场发行人的处境雪上加霜。 根据联合资信数据，2023年二季度，中资美元债发行规模创2013年四季度以来新低：一级市场共发行中资美元债656只，发行规模仅为92.21亿美元，环比和同比分别大幅下跌 49.57%和66.85%，统计口径主要为信用债。从净融资分行业角度，地产、城投、金融各行业美元债净融资均为负。 联合资信表示，2023年二季度，美联储加息推高发行成本以及信用风险事件不断导致中资美元债发行大幅缩量。此外，欧美银行业危机持续发酵以及美联储持续加息导致投资者的避险情绪走高，中资美元债二级市场回报率呈现分化走势。 受美元融资成本维持高位、中资房地产企业信用风险加剧影响，7月中资美元债一级发行市场再度跌至历史低位。联合资信数据显示，7月共发行中资美元债183只，发行规模合计23.39亿美元，环比和同比分别大跌43.09%和81.97%，月度发行规模创2016年3月以来新低。 “至暗时刻” 中资美元债的一级发行市场正遭遇有史以来的“至暗时刻”。 Wind数据显示，2022年至今，中资美元债违约数量超过100只，几乎每月都有新增美元债曝出风险。 风险频发也使得国际投资者开始变得谨慎。一位美元债行业人士表示，很多房地产企业已经违约或者出现债务展期，房地产企业发美元债时要找到足够的投资者也非常困难。二季度以来，中资房企违约的阴霾持续影响着一级美元债市场的发行。 具体来看，联合资信数据显示，4月和5月受中资房地产企业持续出险以及美联储加息抬高发行成本影响，单月发行规模在25亿美元左右；美联储在6月暂停加息并暗示在7月再度加息为发行人提供了一段利率相对稳定的“窗口期”，中资美元债发行规模在6月迎来反弹，单月发行规模突破40亿美元。 从发行主体行业分布看，金融板块蝉联单季发行规模最大的主要板块，发行规模占季度发行总额的比重跃升至59%，城投板块发行规模占比也显著上升（19.78%），房地产板块发行规模占比则被压缩至20%以下。 具体来看，受瑞士信贷宣布完全减计其160亿瑞郎（约合172亿美元）的“AT1债券”以及美国第一共和银行关闭影响，金融美元债市场受到冲击、发行规模锐减，二季度新发债券以高息小额金融债为主，发行总额较一季度环比下跌36.28%至54.40亿美元。 联合资信表示，尽管政策环境为房地产企业融资提供了较多利好条件，但受制于行业修复缓慢以及中资房地产企业信用风险出清尚未结束，二季度新发房地产美元债多为交换要约债券，单季发行规模不足20亿美元，环比和同比分别下跌78%和66%。 二季度中资美元债市场有所亮点的是城投美元债，联合资信表示，二季度“资产荒”对高质量城投债券的强烈需求在一定程度上助长了“严监管”环境下城投美元债的供给，并刺激城投债券融资成本下滑，为城投美元债提供了成本优势，进一步带动城投美元债实现发行反弹。城投美元债单季发行规模环比上涨27.88%至18.24亿美元。 汇兑损失持续 近几年，不少民营房企积累了一定的美元负债，离岸人民币的走弱让这些房企面临着汇兑损失。 联合资信数据表示，中国外汇市场运行总体平稳，人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定。但自4月中旬以来，受美元指数走强、国内央行降息、经济恢复基础尚未稳固等多重因素的影响，人民币汇率出现一定波动，但并未偏离基本面，外汇市场运行总体平稳，汇率预期和跨境资金流动保持相对稳定。截至2023年二季度末，美元兑人民币汇率中间价较一季末下跌5.15%至7.2258，汇率波动性较一季度有所增大。 一位房企融资部人士表示，如果房企美元债发行日期在2017年至2019年左右，彼时美元兑人民币汇率是大概6.3~6.8之间波动。房企还美元债时，需要购汇出境去还美元债。但是现在美元兑人民币汇率大概在7.3左右，即使抛开票面息差，汇率损失大概在12%-20%。所以，今年对于房企而言，偿还美元债的实际成本增加了15%左右的兑付损失。 碧桂园2022年报数据指出，2022年度，集团录得对冲后的净汇兑亏损约人民币83.79亿元。 在穆迪副董事总经理钟汶权看来，发行人之前发行美元债时利率比较低，现在最大的影响是人民币汇率贬值。即使借新还旧，也要付出更高的利率还债，成本也会更高。钟汶权称，因为近几年人民币汇率相对比较稳定，并未出现汇率、利率剧烈波动的周期性变化，国内大部分美元债发行人并未通过汇率对冲工具去锁定汇率变化的影响，基本通过借新还旧来偿还到期的美元债。因此，面临当下利率、汇率的周期性变化，发行人要付出更高的融资成本。 关于人民币兑美元汇率表现，联合资信认为，考虑到目前美国通胀已得到明显缓解，美元指数上行动力主要源自美联储的加息行动，因此其上涨空间已十分有限。“人民币兑美元汇率有望在政策支撑下在下半年企稳，汇率波动区间或较一季度有所收窄，中资美元债发行环境有望得到一定程度改善。”联合资信称。 何去何从？ 下半年，中资美元债偿债压力仍然非常大，尤其是房地产和金融行业。 具体来看，联合资信数据指出，中资美元债市场将在 9、10月份迎来阶段性偿债小高峰；从行业分布来看，偿债压力仍主要集中在房地产和金融行业。 根据彭博统计数据，截至2023年二季度末，年内共有948只中资美元债到期，未偿规模达 574.94亿美元，三季度和四季度分别有302.29亿美元和272.66亿美元的中资美元债到期。从单月待偿规模来看，下半年的偿债高峰主要集中在9月和10月，单月到期规模双双突破130亿美元。 从行业分布来看，金融美元债仍是下半年的主力待偿板块，到期规模达200.03亿美元，占到期美元债总额逾三分之一；房地产美元债待偿规模次之，下半年共有174.27亿美元债务到期；其余行业到期美元债合计规模占比不足30%。从目前市场表现来看，下半年仍需对信用风险事件高发的房地产企业偿债情况保持重点关注。 下半年对于地产美元债，兴业证券固收认为，在地产行业销售复苏前景尚不完全明朗、国企民企分化加剧的背景之下，信用风险事件的负面冲击环比提升，美元债市场的投资者对地产板块依然较为谨慎。 对下半年中资美元债市场展望，联合资信认为，预计下半年中美货币政策仍将维持分化，中美利差也将保持深度倒挂；考虑到美元指数继续上行空间十分有限，且中国央行已出台政策稳定汇率，人民币兑美元汇率或在下半年企稳，中资美元债发行环境有望得到一定程度改善。 中信证券表示，6月美联储暂停加息，但“鹰声”不止；我国央行降息后信用市场回归结构性资产荒的格局。中美两国货币政策走势相反，境内外信用债亦有不同表现。当前中美利差倒挂，海外债经历加息后收益率处于历史高位，性价比凸显；境内债虽在央行降息后打开收益率下行的预期空间，但信用利差仍处于相对低位，此时“出海”似乎再次成为了机构挖掘超额收益的较优路径。 

经济观察网 记者 姜鑫  健康险跑马圈地的时代渐渐远去，如何在增量与存量并重的市场中“精耕”以寻求全新增长点成为健康险行业的一个共识。单纯提供风险保障已不能满足用户需求，保险公司在“保险+”产业融合上纷纷试水。 8月11日，平安健康保险股份有限公司（下称“平安健康险”）推出全程诊疗陪伴服务品牌“平安乐健康”，聚焦线上问诊、陪诊、陪护服务，从院前、院中到院后，从在线、到店、到家等多个场景。 区别于常规意义上的保险产品，平安健康险方面介绍，“平安乐健康”可以看作是对健康险产品的延伸，从就医服务着手，在“医+险”方面做到有机结合，使得用户在保险保障之外能拥有更多的获得感。 据了解，平安e生保·百万医疗2023的保单权益就包含了专属家庭医生、就医陪诊、住院陪护三项服务。用户也可以通过平安相关平台付费获取上述服务。 平安健康险党委书记、董事长朱友刚表示，平安健康险此次推出的“平安乐健康”则是聚焦就医服务主动破局，对冲长寿时代下，长期带病生存对商业健康险带来的风险，从健康险的保险保障扩展到健康管理领域的优质服务，从基础保单理赔向以人为中心的服务体系升级转型。 在用户端来看，老百姓的健康意识在疫情之后不断提升，对健康险产品的需求也从简单的事后理赔，扩展到与健康相伴的多场景服务流程。特别是近几年，陪诊行业发展迅速，不难发现，无论是独自就医的老年群体，还是带娃奔波的双职工家庭，抑或是不熟悉当地环境的异地就医人群，都有在就医过程中得到帮助的需求。在这个过程中，陪诊师们往往扮演着患者临时“家属”的角色，提供诊疗陪伴服务。 据不完全统计，2022年，中国提供陪诊服务的企业数量已达到300多家。根据平安健康险针对5000名繁忙的上班族调研数据显示，近九成的人近两年没有陪伴父母去过医院，93.7%的人愿意付费请专业的陪诊师陪伴父母看病。 平安健康险方面表示，平安乐健康推出的专属家医服务，以专业团队、专业姿态，致力于满足用户线上问诊的三大需求——便捷性、全面性、时效性。基于平安健康险小程序、APP、企业微信等多元便捷化的入口，通过图文问诊，专属家医服务可提供覆盖健康管理、疾病咨询、用药指导、诊后随访的全流程服务。专属家医全部由5年以上经验的全科加专科医生队伍组成。 此外，平安乐健康还推出分人群、分场景的差异化就医陪诊服务。平安健康险方面表示，针对老人陪诊，可以额外提供上门接送，子女可以在APP/小程序上查看长辈就诊进度及情况小结；在儿童陪诊方面，陪诊师可以代替排队、跑腿，让父母可以和孩子在其他地方候诊，避免病毒交叉感染；在异地陪诊方面，陪诊师将为病人及家属提供当地衣食住行建议及安排协助。  怎样可持续地创新突破已成为健康险行业的热点话题。此前，健康险产品常常被诟病只保健康体，如果出险了就“一赔了之”，用户难以获得产品服务体验。如今，带病体或次标体被逐渐纳入可保人群、细分人群的产品先后推出，优质的健康管理和医疗服务，越发成为健康险产品新的“兵家必争之地”，健康险行业从“保健康人”向“保人健康”积极转变。 朱友刚表示，“由健康险向健康产业全周期延伸后，健康管理和医疗服务的作用愈发重要。健康险的延伸服务是为了契合老百姓的根本需求——健康，而优质的健康管理和医疗服务亦需要一套完整、可持续的平台生态加以支撑保障，这也考验着保险公司在服务端的基础设施建设能力和资源协同能力。”

经济观察网 记者 邹永勤 8月11日晚间，华侨城A（000069.SZ）发布了《关于公司持股5%以上股东其一致行动人部分股份将被司法拍卖的提示性公告》。 公告称，公司近日收到持股5%以上股东前海人寿保险股份有限公司（以下简称“前海人寿”）其一致行动人深圳市钜盛华股份有限公司（以下简称“钜盛华”）函告，钜盛华近日收到广东省深圳市福田区人民法院（以下简称“福田区人民法院”）通知书【（2023）粤0304执8353号】，钜盛华持有公司的部分股份3600万股无限售流通股将于2023年8月29日10时至8月30日10时在淘宝网司法拍卖网络平台上公开拍卖，目前处于拍卖公示期。 和招商证券的合同纠纷 前海人寿和钜盛华是市场公认的宝能系成员之一，其实际控制人则是深圳市著名的地产大佬姚振华。 通联数据Datayes！的统计显示，前海人寿和钜盛华是在2015年以6.88元/股的认购价格参与华侨城A的定向增发而成为其股东的；其中前者认购了5.81亿股（持股比例为6.89%），后者则认购了4.36亿股（持股比例为5.17%），两者合计认购了10.17亿股。而华侨城A亦因前海人寿和钜盛华的进驻，从而在二级市场上被归属于宝能系概念股之一。 其后，前海人寿和钜盛华以“自身业务发展的需要”等原因，于2021年开始对华侨城A展开了多轮的减持。截至上述公告披露日，前海人寿和钜盛华合计仅持有6.06亿华侨城A股份，占比为7.39%。其中，前海人寿持有5.69亿股华侨城A，持股比例为6.94%；钜盛华持有3700万股华侨城A，持股比例为0.45%。 值得注意的是，根据公告信息，钜盛华目前所持有的华侨城A的股份已全部被冻结/拍卖，且累计被轮候冻结数量高达3.02亿股。 单就本次被拍卖的3600万股而言，占钜盛华所持股份的比例为97.3%，占华侨城A总股本比例约0.44%。冻结申请人/拍卖人为招商证券股份有限公司（以下简称招商证券），拍卖原因为合同纠纷。至于双方究竟是哪方面的合同纠纷，涉及的金额是多少，公告并未就此进行详细披露。 还涉及宝能地产 经济观察网记者查阅福田区人民法院执行裁定书【（2023）粤0304执8353号之一】后得知，本次拍卖的申请执行人为招商证券，被执行人除了钜盛华外，还有宝能系的另一著名成员——宝能地产股份有限公司（以下简称“宝能地产”）。 裁定书显示，福田区人民法院在执行招商证券与钜盛华、宝能地产质押式证券回购纠纷一案中，该院（2022）粤0304民初6867号民事判决书和深圳市中级人民法院（2022）粤03民终25891号民事判决书已经发生法律效力。由于被执行人（钜盛华和宝能地产）没有履行生效法律文书确定的内容，因此招商证券向福田区人民法院申请强制执行，请求强制钜盛华和宝能地产偿还融资本金144742268.04元及利息、违约金等，福田区人民法院据此于2023年2月21日依法立案执行。 在执行过程中，因钜盛华和宝能地产未履行生效法律文书确定的义务，福田区人民法院依法冻结了钜盛华持有的3600万股华侨城A股份；并依照《中华人民共和国民事诉讼法》对上述股份进行处分（拍卖、变卖），所得款项用于偿还该案债务。 淘宝网司法拍卖网络平台显示，此次3600万股华侨城A股份的评估价值为16920万元（约4.7元/股），起拍价为拍卖日（即8月29日）前20个交易日的收盘价均价乘以股票总数（3600万股）乘以80%。以8月11日为例，华侨城A前20个交易日的收盘价均价为4.70元/股，则其起拍价为13536万元。截至记者发稿时，该则拍卖吸引了1310人次围观，并有60人订阅。 华侨城A在公告中强调，如本次所涉拍卖股份全部被处置，则钜盛华所持股份将减少至1000万股，占公司总股本的0.01%；由于持股5%以上股东前海人寿及一致行动人钜盛华不属于公司控股股东、实际控制人，因此本次股份被拍卖事项不会导致公司控股股东、实际控制人发生变更，不会对公司生产、持续经营产生重大不利影响。

经济观察报 记者 黄一帆  “目前只能耐心等待。” 一位属于大消费行业的拟上市公司人士告诉记者，此前在向交易所递交申报材料后，交易所尚未披露其材料。 多位IPO环节市场参与人士告诉记者，感觉IPO节奏似乎突然间变慢了。这些人包含了拟发行企业、券商投行、财经公关人士。 在刚过去的7月份IPO申报情况在市场上引发了讨论。根据Wind统计显示，今年7月，除一家北交所公司申报上市外，其余A股板块没有新增企业申报。 部分市场人士认为7月零申报这一异常情况是IPO首发放缓的信号，但另一部分声音认为并非如此。值得关注的是，除申报数量外，从整体来看，IPO首发上市企业数量较以往并未出现异常。截至8月11日，今年共有224家企业在A股上市，实际募集资金超过2800亿元。 不过，不可否认的是，随着注册制改革不断深化，各方对注册制理解也更为深入，同时A股市场的环境发生了重大转变，上述变化也体现在IPO各个环节。自2023年2月全面推行注册制以来，一方面，各板块不断强化定位，对申请企业的行业要求、上市条件都做出更为明确细致的规定；另一方面，审核问询思路的变化以及审核效率也在逐步提升。“这对企业的上市也提出了更高的标准和要求。”一位投行人士告诉记者。 零申报背后 从申报情况来看，企业申报意愿有所下降。根据Wind统计显示，7月A股除北交所新增一家河南金苑种业股份有限公司申报IPO外，其余沪深板块IPO均为“零申报”。 中和投资总裁顾翀告诉记者，零申报这一情况出现部分受财报时限的影响。“大部分公司会集中赶在6月申报，所以7月一般是当年的低点”，但他也表示，零申报确实比较少见。 一位华东投行人士进一步解释称，财务报表的有效期仅有半年，若拟IPO企业以上年度12月31日为财务基准日，就必须在6月底完成申报，否则7月就需要加期。因此，大多数企业会选择赶在6月底前完成申报，而完不成的企业则会选择等待一段时间，在补充财务数据后，再进行申报。 资深投行人士王骥跃告诉记者，每年7月都几乎没申报的，有也是零星个别申报，这其中是因为财报有效期。此外，他表示，出现零申报情况的原因在于，从整体上，首发数量实际有所下降。“IPO审核节奏和批文节奏都放缓了，实际上市家数也是减少的。” 从实际IPO上市首发情况来看，IPO首发家数并无发生太大变化。根据Wind数据显示，2023年6月和7月，IPO首发家数分别为39家和37家。而去年同期，IPO首发家数为31家和34家。此外，从整体上，2023年1-7月，A股首发IPO企业数量为210家，募资金额为2478.71亿元。而去年同期这一数据为205家，3504.52亿元。 若剔除掉北交所后，IPO首发数量和募资总额下降趋势变得更为明显一些。根据Wind数据统计，A股包含沪深主板、科创板与创业板2023年1-7月首发公司数量为162家，去年同期为180家；募资上，今年为2387.11亿元，去年同期为3462.41亿元。 央行发布的2023年7月社会融资规模增量统计数据报告显示，非金融企业境内股票融资786亿元，同比少651亿元。 审核趋严 一位华东财经公关负责人告诉记者，今年以来，其明显感受到IPO节奏有所变化。“不只是从7月，从今年以来，我们感觉到IPO企业申报意愿降低，拿到项目数量减少，IPO整个财关行业变卷。” 一位华东券商投行负责人告诉记者，今年以来，企业明显感觉IPO难度变大，此前监管对于科创板和创业板申报企业要求进行过调整，突出申报企业的科技含量要求。 除IPO申报与首发数量出现变化外，记者注意到今年在IPO企业终止情况也出现细微变化。 在A股IPO终止企业数量方面，据汉鼎咨询课题组统计，2023上半年A股IPO终止125家。较去年同期，今年的终止企业数量下降了11.3%。2023上半年过会企业数量为175家，较2022年同期，下降23%。 汉鼎咨询指出，结合上会企业数量、过会率、上市企业数量几项指标来看，虽然终止数量有所下降，但过会企业数量远远不及去年同期水平。这说明上市审核变得更严谨，进一步可以理解为，这是对不符合上市条件的企业想要强行上市的提醒。 此外，记者根据Wind统计了IPO撤回材料的情况。2023年7月，A股有23家公司撤回材料，其中北交所3家。而去年同期，A股有21家公司撤回材料，其中北交所7家。 除7月外，2023年6月，A股有22家撤回材料，其中北交所1家。而5月，仅4家公司撤回了材料。2022年6月，A股只有1家北交所公司撤回了材料，5月也仅是1家北交所公司撤回材料。 一位投行人士告诉记者，2023上半年过会企业数量较2022年同期，下降了23%，而同期科创板的终止和撤回幅度却大幅提升。可见在注册制推行的大背景下，上市审核的标准不仅没有放松，反而更加趋严。 注重上市公司质量 2023年2月1日，中国证监会，就全面实行股票发行注册制涉及的《首次公开发行股票注册管理办法》（简称“《注册管理办法》”）等规则向社会公开征求意见。这意味着，经过4年多的试点之后，全面实行股票发行注册制改革正式启动。全面注册制之后，企业发行上市条件将更加包容。 证监会2月1日也在新闻稿中强调，全面实行注册制后，主板定位是突出大盘蓝筹特色，明确重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。 2月17日，中国证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则，自公布之日起施行。 顾翀告诉记者，提升资本市场活力和资本市场服务实体经济的能力是不变的大方向，这就需要持续提升资本市场主体的质量，才能增强市场参与者的信心，从而吸引更多的资本参与其中，这也可以看做是资本市场的“供给侧改革”。 而在前不久，有传闻称，监管对以科创板第五套标准递交材料申报的企业以及大消费企业审核将更加审慎。 此前，多位投行人士告诉记者，公司内部目前对于第五套标准确实趋于谨慎。 顾翀分析称，“我们也在不断观察和分析审核问询思路的变化，整体来看，目前的监管能力和效率都在显著提升，这也倒逼上市主体、保荐机构和投资机构不断优化自身能力。所以我们会更关注企业的核心团队实力、产品和技术的领先性和稀缺性、持续盈利能力和利润情况，市场竞争力等。”他表示，将尽量避免出现投资企业“讲故事”和“变脸”的情况发生。 王骥跃则表示，“目前不光大消费类，行业上不属于明确支持和鼓励的公司，要先去监管沟通确定是否符合板块定位。” 在部分投行人士看来，注册制下，监管理念和方式也需要符合注册制理念，通过公开透明的规则和监管措施给予市场稳定的预期。 另一位投行负责人则表示，此前市场曾流传资本市场IPO红绿灯制度。他也认为，应将红绿灯制度具体成文公示，同时建议对行业进一步细化。 该人士以医药行业举例，指出部分公司依靠一两个大单品支撑销售和利润，并且没有建立可持续研发能力的医药企业应被谨慎考虑。“医药行业市盈率普遍较高，同时医药企业的特点是不会投资其他行业。这导致这些公司在获得募集资金后，投资某个产品几亿产能后会导致行业迅速出现过剩。”他认为，这部分公司产品弹性不足，“医药行业不是大消费，今天多买一些多吃一些就能把这些产能消化。”他表示，应鼓励医药公司进行并购，让医药行业进行整合才有可能出现大公司。  

经济观察网 记者 蔡越坤  8月11日，有市场传闻称，“中植爆雷引发中融信托今天也停兑了”、“有投资者买的五矿信托、光大信托、中航信托等信托产品通知停兑”。 针对市场流传的“因中植系爆雷引发中五矿信托等产品停兑”一事，五矿信托紧急发出声明表示，近日，公司监测到“五矿信托产品停兑”的相关不实言论，公司对此高度重视，已就不实言论采取法律手段，追究造谣者法律责任，以维护公司合法权益。 五矿信托称，公司一直秉承投资人利益最大化原则，严格落实监管要求，合规开展经营活动，为客户提供优质产品，从未发行资金池类产品，各项工作正常有序推进，经营保持稳健。   同日，光大信托也发布回应表示：“就近日网络流传的关于光大信托产品兑付的不实言论，我司作出严正申明：公司管理的信托产品运营正常，均按照信托合同约定进行管理和信托利益分配，对于不实言论和传言公司将依法保留追究法律责任的权利！”   8月11日，记者分别从五矿信托、光大信托处确认了上述函件的真实性。同日，中融信托相关人士向记者表示，目前公司经营正常。 今日晚间，中航信托也公告表示，针对近日互联网造谣者发布的有关公司的不实信息，公司高度重视，已向公安机关报案，将采取法律手段维护公司合法权益。中航信托运行一切正常。   同时，记者也注意到，8月11日晚间，南都物业（603506.SH）发布公告称，公司购买了3000万元的中融-汇聚金1号货币基金集合资金信托计划，但截至公告披露日，公司尚未收到本金及投资收益。鉴于此次投资款项的收回尚存在不确定性，并基于非保本理财产品的性质，存在本息无法全额收回的风险。 金博股份（688598.SH）也发布公告表示，公司共购买了中融信托6000万元的产品，每只各3000万元。截至公告披露日，该信托产品本金及投资收益尚未收回，存在本息不能全部兑付或者仅部分兑付的风险。如本息无法兑付将对公司2023年度利润产生影响。公司目前经营情况良好，财务状况稳健，该事项不影响公司正常运营及日常经营资金需求。 8月8日，上市公司咸亨国际发布相关公告表示，其购买的信托产品部分逾期兑付，涉及中融-丰盈176号集合资金股权投资信托计划(以下简称“丰盈176号”),其中，咸亨国际购买丰盈176号金额分别为：丰盈176号2000万元，不过截至公告披露日，公司累计收到该信托产品投资本金1742.94万元。剩余信托产品本金257.06万元及投资收益尚未收回。 咸亨国际表示，鉴于上述信托产品剩余的投资款项的收回尚存在不确定性，并基于非保本理财产品的性质，故存在本息不能全部兑付的风险，其对公司本期及期后利润的影响亦存在不确定性。

经济观察网 记者 胡艳明  “预感7月数据会掉，但也没想到这样。”有券商分析师感叹。 他说的数据是8月11日，央行公布的7月的金融数据——7月份社会融资规模增量为5282亿元，比上年同期少2703亿元，7月份人民币贷款增加3459亿元，同比少增3498亿元。 尤其是人民币贷款新增3459亿元，创下自2009年12月以来的新低。 贷款市场有“大小月”的说法，一直以来，7月都是“小月”，不过，今年7月的数据，还是远远低于过去几年7月的平均水平。 信达证券首席宏观分析师解运亮认为，7月新增贷款只有3459亿，创近年同期最低，和2009年同期（3559亿元）相当。七年一轮回，2009年恰是上轮产能周期的谷底，如今又走到了这轮产能周期的底部。 债券融资支撑社融 7月份社会融资规模增量为5282亿元，比2022年7月少2703亿元。这个数据创近7年以来新低，社融增速回落至8.9%。 从构成社融的各个分项来看，主要是政府债券融资、企业债券等做出了贡献：对实体经济发放的人民币贷款增加364亿元，同比少增3892亿元；委托贷款增加8亿元，同比少增81亿元；信托贷款增加230亿元，同比多增628亿元；未贴现的银行承兑汇票减少1962亿元，同比少减782亿元；企业债券净融资1179亿元，同比多219亿元；政府债券净融资4109亿元，同比多111亿元；非金融企业境内股票融资786亿元，同比少651亿元。 “债券融资成为新增社融主要支撑因素。”中国银行研究院研究员梁斯认为，从直接融资看，企业债券净融资1179亿元，同比多219亿元，政府债券净融资4109亿元，同比多111亿元。 梁斯认为，企业债券多增与货币市场利率中枢下行带动债券发行成本下降有关，7月份银行间质押回购加权平均利率为1.53%，为今年最低。政府债券多增与三季度以来财政政策持续发力，专项债券发行速度加快有关。 从表外融资看，委托贷款增加8亿元，同比少增81亿元，信托贷款、未贴现的银行承兑汇票同比分别多增628亿元、少减782亿元。 票据融资拉动7月贷款 7月份人民币贷款增加3459亿元，同比少增3498亿元。这个数据是2009年12月以来的新低。 东方金诚首席宏观分析师王青判断，7月贷款疲弱主要有以下原因：一是6月信贷冲量高增，对7月信贷需求有一定透支效应，这种透支效应会显著加大月度之间的新增贷款规模波动，在2022年4月、7月和10月曾多次出现；二是尽管7月稳增长政策预期积累，但增量政策落地有限，经济修复力度仍然偏弱，尤其是房地产市场进一步下行，企业和居民等实体部门信贷需求并不强；三是6月降息落地、LPR报价下调，可能在贷款主体中形成了比较强的利率下行预期，这可能导致部分企业或者居民推迟融资需求释放，以等待更低的融资成本。 从构成人民币贷款的部门来看，主要是居民贷款（也即住户贷款）和企（事）业单位（也称对公贷款），以及非银行业金融机构贷款。 其中，居民贷款减少2007亿元，其中，短期贷款减少1335亿元，中长期贷款减少672亿元。这是居民贷款2023年第二次出现负增长（今年4月减少2411亿），不管是以消费贷为主的短期贷款，还是以房贷为主的中长期贷款，均为负增长。 企（事）业单位贷款增加2378亿元，其中，短期贷款减少3785亿元，中长期贷款增加2712亿元，票据融资增加3597亿元。非银行业金融机构贷款增加2170亿元。 “在企业贷款中，企业贷款意愿偏弱，票据融资多增明显，或指向企业存在降息预期。”泰证券研究所政策专题组负责人、首席分析师杨畅认为。 在对公贷款中，仅票据融资增加3597亿元，如果不算票据融资，整个7月的人民币贷款则是减少138亿元。 解运亮认为，票据融资增加3597亿，明显较往年同期偏强，体现了本月一定的冲量因素。 料信贷低迷现象不会持续 7月数据与6月数据形成了明显的反差。6月，人民币贷款增加3.05万亿元，同比多增2296亿元；6月社会融资规模增量为4.22万亿元，比上月多2.67万亿元，比上年同期少9859亿元。在分析人士看来，6月数据对7月信贷形成了透支效应。 解运亮认为，6月信贷社融大幅好于预期，7月则恰好相反，新增社融低于预期5700亿元，新增信贷低于预期4300亿元。就像6月没那么好一样，7月也没那么差，需求有限的背景下，季末大幅冲量的结果，必然是次月大幅缩量。 对于未来的融资情况，梁斯认为，随着政策加力提效及经济内生动力修复，金融数据有望稳步走强。 “不代表宽信用进程发生变化。”王青预计，8月信贷投放会出现较大幅度上扬，同比将有大幅多增。当前宏观政策调控力度正在加大，信贷低迷现象不会持续，三季度信贷投放整体上会比去年同期有一定幅度多增。宽信用进程会有波折，但在经济修复动能明显转强之前，总体方向不会改变。

经济观察网 记者 周一帆 政策利好组合拳之下，A股市场表现却有些出乎预料了。 8月11日，两市股指盘中大幅单边下行。截至当日终盘，沪指收跌2.01%，创出年内单日最大跌幅，报3189.25点；深成指跌2.18%，报10808.87点；创业板指跌2.33%，报2187.04点；上证50指数跌2.3%，科创50指数跌2.13%；两市合计成交7635亿元，北向资金净卖出123.37亿元。 盘面上，大金融萎靡不振，券商股持续走低，首创证券（601136.SH）触及跌停，新华保险（601336.SH）跌超4%；燃气板块回调，成都燃气（603053.SH）等多股跌超5%；光伏板块持续低迷，金刚光伏（300093.SZ）跌停；信创板块走低，安硕信息（300380.SZ）跌约11%。 与市场表现形成反差的是，消息面上来自交易端的利好信息却在不断出现。 8月10日晚间，沪深交易所发布公告称，为更好激发市场活力，增强交易便利性和通畅性，提升市场吸引力，在充分调研和听取市场意见的基础上，将加快在完善交易制度和优化交易监管方面推出一系列务实举措，包括研究允许股票、基金等证券申报数量可以1股为单位递增，及研究ETF引入盘后固定价格交易机制等。 在格上财富金樟投资研究员毕梦姌看来，上述政策均有利于便利投资者交易。 “‘申报数可1股递增’可以解决之前只能整数倍申报导致的部分成交的问题，还降低了投资者交易高价股的交易成本；‘ETF盘后交易’既能降低大额交易对价格的冲击，又能延长交易时间，便利投资者交易，将提高市场的流动性。”其告诉记者。 政策组合拳 具体来看，沪深交易所于8月10日晚间发布的公告主要包括三方面内容。 其一是研究允许主板股票、基金等证券申报数量可以以1股（份）为单位递增。目前沪市主板股票、基金等证券的申报数量应为100股（份）或其整数倍，交易所拟调整为100股（份）起、以1股（份）为单位递增。 其二是研究ETF引入盘后固定价格交易机制。该机制不仅可以满足投资者在竞价撮合时段之外以确定性价格成交的交易需求，也有利于减少被动跟踪收盘价的大额交易对盘中交易价格的冲击。 其三则是优化交易监管。交易所表示，将坚持市场化、法治化原则，平衡好保持交易通畅和打击过度投机，保障市场功能有效发挥。 有业内人士认为，相关交易机制的调整有利于降低投资者交易高价股的成本，便利投资者分散化投资，提高投资者资金使用效率，降低基金管理人的投资管理难度、降低产品跟踪偏离度，对股票、基金等市场的活跃度和流动性起到积极促进作用。 实际上，从政策层面来看，自7月24日政治局会议提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”之后，包括沪深交易所在内，证监会、北交所、中金所、中国结算等部门、机构均陆续发声，表示将多措并举，从投资端、融资端、交易端等方面综合施策，呵护资本市场。 就在上周的8月3日，中国结算表示，为配合货银对付改革落地实施，拟自2023年10月起进一步降低股票类业务最低结算备付金缴纳比例，将该比例由现行的16%调降至平均接近13%。 而在稍早的7月28日，证监会也联动北交所，起草《北交所做市特别规定》，适度调整做市券商准入条件，扩容做市商队伍，进一步促进流动性与市场参与度。 此外，中金所亦在近期发布2023年中长期资金风险管理计划，该计划自2023年8月1日起正式实施，旨在凝聚市场各方合力，提升机构投资者尤其是中长期资金参与金融期货市场质量，进一步拓展金融期货服务国家战略和实体经济的广度和深度。 打在棉花上？ 值得关注的是，尽管监管层近期已发布多条政策利好，但从市场表现来看，这套组合拳却仿佛打在了棉花上。 从8月11日收盘表现来看，两市各大指数全部收跌超2%，下跌个股超4400家，被称为“聪明钱”的北向资金净卖出超120亿元。 “北向资金的流出会对市场信心造成影响，导致A股市场的资金面受到冲击，从而加剧市场波动。”毕梦姌表示，“北向资金已连续多日净流出，究其原因，有多方面因素。首先国内的内需提振仍需继续加强，7月的各项经济数据虽然亮点较6月多了一些，但主要数据仍处于底部区域；而在国外方面，美联储加息预期仍存，流动性的问题依然没有彻底解决。” 对此，一位资深投资者陈先生亦对记者表示，近期市场久攻不下，成交量逐步萎缩，同时上证指数在7月24日有跳空缺口，从“逢缺必补”的经验来看，今日大幅下跌也不意外。 “除此之外，人民币持续贬值，北向资金连续多个交易日外流也是原因之一。此外，政策方面，尽管证监会近期发布不少利好，但和市场期待的仍有预期差。”陈先生直言称。 实际上，部分市场观点也认为，近期监管层发布的政策和市场期待的T+0试点、限制大小非减持、设立维稳基金等利好存在一定落差。 中国资本市场研究院院长吴晓求8月11日亦公开表示，活跃资本市场的根基来自投资者信心，不赞成改变交易制度等治标不治本的办法，还表达了要靠注册制机制推选出高质量上市公司和引入增量资金的观点。 “近期市场在政策的陆续发布下经历了一波小高潮后，情绪有所下降。叠加医疗反腐短期对情绪面造成的冲击，上周医药股领跌，短期可能对板块估值有压制。不过长期来看，医药反腐有望进一步扭转医药医疗行业的不合理竞争，利好行业的长期健康发展。从全市场来看，目前政策从发布到真正落地还需要一些时间，在经济真正恢复之前市场或将持续保持震荡。”毕梦姌称。 在资产配置的重点上，毕梦姌认为，目前可以关注政策支持的相关产业，如高层会议所带来的相关题材的交易性机会，包括“地产链”的修复性机会、以及“活跃资本市场”之下券商行业的修复行机会等。 创金合信基金首席策略分析师王婧则向记者表示：“市场目前再度进入缩量、快速低位轮动时期，缺乏主线，观望情绪较为浓厚，部分投资者对于稳增长政策的意愿和力度产生分歧。我们认为，稳定房地产市场和活跃资本市场的政策定调已明确政策底，在等待落地的过程中，市场可能会出现波动，建议投资者逢低配置，耐心等待。” 招商证券分析师郑积沙亦在研报中认为，预计相关政策还会持续落地。包括但不限于广泛吸引更多资金入场（长期、短期、外资、内资），平衡股票供给，进一步降低交易成本（税），放宽券商杠杆约束等。

经济观察网 记者 老盈盈　8月11日，中国人民银行广州分行官网信息显示，为提升横琴粤澳深度合作区（以下简称“合作区”）贸易投资自由化便利化水平，服务合作区实体经济发展，根据中国人民银行、国家外汇管理局关于建设合作区资金“电子围网”的工作部署，人民银行广州分行起草了《横琴粤澳深度合作区多功能自由贸易（电子围网）账户业务实施细则（征求意见稿）》（以下简称《细则》），即日起正式向社会公开征求意见。 根据《细则》中的定义，多功能自由贸易（电子围网）账户（Electronic Fence Account，简称EF账户）是指金融机构根据客户需要提供“电子围网”分账核算业务的规则统一的本外币账户。而合作区多功能自由贸易（电子围网）分账核算业务，则是指合作区金融机构在现有自由贸易（FT）账户体系内，通过分设账户标识为符合条件的区内机构、境外机构、境外个人提供跨境资金结算及投融资汇兑等相关业务。 《细则》的主要内容则包括五个方面： 一是明确多功能自由贸易（电子围网）账户业务的定义和跨境资金流动管理的原则，跨境资金流动总体按“一线放开、二线管住、同名有限‘渗透’”进行管理。 二是明确各类市场主体开立多功能自由贸易（电子围网）账户的条件。对于区内机构，强调实质性经营并重点支持符合合作区产业发展导向的企业；对于境外机构，重点支持澳门的机构，以及“走出去”企业、“一带一路”项目的相关企业；对于境外个人，主要是便利港澳居民和合作区急需人才的生活、就业等。 三是明确多功能自由贸易（电子围网）账户的业务规则。原则上，多功能自由贸易（电子围网）账户“跨一线”资金自由划转，“跨二线”资金划转视同跨境交易管理。合作区机构“跨二线”同名账户资金划转实行额度管理允许有限“渗透”，资金使用参照负面清单管理。非同名资金划转仅限于海关视同进出口管理的货物贸易资金结算。金融机构开展多功能自由贸易（电子围网）分账核算业务产生的本外币头寸应在合作区内或境外平盘。 四是明确金融机构开展多功能自由贸易（电子围网）业务的试点资格、验收要求和具体展业规范。金融机构应建立支持多功能自由贸易（电子围网）业务开展的内部管理制度、风险防控机制和相关系统，符合条件的合作区金融机构均可以申请参与试点。 五是明确多功能自由贸易（电子围网）业务监管工作和风险管理安排。人民银行广州分行根据宏观审慎管理要求，负责多功能自由贸易（电子围网）业务的监督管理，建立本外币协调监管工作机制。人民银行珠海市中心支行开展监测和日常监管，并建立风险预警机制。 人民银行广州分行在相关起草说明中，也介绍了此次《细则》的出台的背景： 2021年9月，党中央、国务院印发《横琴粤澳深度合作区建设总体方案》，提出构建与澳门一体化高水平开放的新体系，并明确指出构建电子围网系统，推动合作区金融市场率先高度开放。2023年2月，人民银行、银保监会、证监会、外汇局、广东省人民政府发布《关于金融支持横琴粤澳深度合作区建设的意见》，提出要对标国际标准制定账户规则，在合作区建立资金“电子围网”，探索跨境资金自由流动途径； 2023年6月，中国人民银行、国家外汇管理局印发《海南自由贸易港、横琴粤澳深度合作区资金“电子围网”建设方案》（以下简称《建设方案》），明确了合作区多功能自由贸易（电子围网）账户建设的目标、任务和跨境资金流动管理政策。根据《建设方案》要求，人民银行广州分行广泛征求并充分听取相关部门、金融机构、市场主体等各方意见，研究起草《实施细则》。

经济观察网 记者 蔡越坤  作为昔日信托业明星产品之一的非标政信信托产品，如今却开始逐渐被部分信托公司“抛弃”。 近日，苏州国际发展集团官网披露的一则关于巡察整改情况的通报，提到了关于“部分下属企业金融风险隐患比较突出”问题的整改，其中之一便是严格按照（苏州）市委市政府部署要求，开展异地政信业务压降工作，明确异地政信信托产品到期后不再续投。 对此，8月9日，苏州信托相关人士向记者表示，非标政信项目是否全部暂停目前也还没有定论，公司上个月有发过两个项目，这个月应该是不会有项目发行。 上述苏州信托相关人士解释，“因为信托行业新的三分类改革管理办法出来，可能会打压一些非标政信项目，也不只是我们公司，整个信托行业都在压缩非标政信类项目。” 一位头部信托从业人士也向记者表示，公司从去年开始非标类政信项目已经暂停新增，今年以来也一直在清退，从去年超过500亿元降至当下的200多亿元。目前仍然在清退过程中。 用益信托研究员帅国让对记者表示，暂停城投类信托项目，可能更多是基于地方债务风险的担忧，尤其是对于存量债务规模较大的城投公司，由于流动性不足，再融资能力减弱，违约风险相对较大。 “因为要化解地方政府的隐性债务，所以可能会限制一些非标政信项目的发行，但正常来说政信项目还是可以发的，比如说以标品的形式发，可以继续做的，标品就是通过标债的方式来做。”上述苏州信托相关人士称。 “腰斩” 非标政信类信托产品属于信托公司传统业务之一，常年来给信托公司贡献着不错的收入和业绩。 记者根据中国信托业协会数据统计，回顾过去十年投向基础产业类信托规模变化发现，从2013年开始基础产业类信托管理规模从2.75万亿元开始逐渐增加，增加至2017年末到达顶峰，高达3.17万亿元。随着信托业管理规模开始下降，投向基础产业类信托管理规模也开始逐渐降低。从2021年开始出现骤降，截至2023年一季度，已经降至1.56万亿元，相比高峰期已经“腰斩”。 过去十年间，从2013年至2023年一季度，投向基础产业规模占信托业管理总规模的比例从25.25%降至7.35%。 根据记者观察，非标政信信托昔日被投资者视为“香饽饽”，收益高且安全系数高，多年来投资者近乎“闭眼”买此类信托产品。但是从2018年开始，非标政信信托开始陆续被曝出风险，尤其近两年以来，城投非标违约频发，甚至中信信托等头部信托机构也曝出非标政信产品风险，一直难以解决。 8月10日，一位信托理财师向记者表示，非标政信遭到投资者追捧的火爆期已经过去了。目前投资者在投资者信托产品时，安全性一般是第一考虑要素，其次才是收益率。非标政信近两年风险频发，投资者开始慢慢对区域环境优质的标债类产品有了兴趣。 从另一视角来看，非标政信项目的信托报酬率少的有千分之五，多的达百分之一。多位信托业人士向记者表示，过往可以带来较高报酬率的地产、城投类业务已然“熄火”，部分头部信托机构逐渐开始暂停新增城投类信托业务，对于信托公司的业绩增长带来很大的压力。 根据中粮信托不完全统计，56家信托公司上半年共实现净利润180.46亿元，同比减少51.91亿元，而上年同期达到232.37亿元。56家信托公司净利润平均数为3.22亿元，同比下滑22.34%。 中国信托业协会披露的行业一季度数据显示，融资类信托规模在监管要求和信托风险防控压力下，自2020年2季度以后持续下降，2023年1季度末规模为3.06万亿元，同比下降9.47%。占比信托整体规模比例仅为14.4%。 上述头部信托从业人士表示，其所在的公司目前基本上不做融资类业务了，目前也正在慢慢将融资类业务逐渐清退干净，其中包括非标城投类的新增。 普益标准研究员张涛向记者表示，对于信托机构不再续投政信信托，信托机构不再主动续投政信信托主要还是基于多方面的考虑：一是从现实角度出发，今年以来全国各地城投违约情况不断出现，特别是华东地区某市城投类定融几乎全线违约，这些问题的出现给信托机构敲响了警钟，城投定融的违约风险是否会延伸到其他城投类产品也是目前信托机构所担心的问题；二是从经济环境考虑，宏观融资环境利率下行，银行存款利率下调、国债利率下行、房贷利率降低，对于信托产品的利率也有着挤压效应，因此随着债券利率的下降，信托产品利率对投资者吸引力低，缺乏竞争力。 高息非标遭清退 非标政信逐渐淡出信托业主营业务的舞台，一方面城投风险频发导致信托机构主动开始调整业务方向，另一方面也与城投机构的非标高息融资开始逐渐被各地清退有着很大的关系。 2018年以来，在融资政策收紧的大背景下，城投非标违约时有发生。根据中泰证券不完全统计，2018-2021年，城投非标违约数量分别为9、26、22和19个。 上述头部信托机构人士向记者表示，目前各地城投如果资金紧张时，一般会优先考虑偿还公开市场债券，其次才考虑信托、租赁等非标类债务的偿还。因此非标政信项目的风险频发，叠加监管开始压降融资类信托，公司才开始慢慢对非标政信项目进行清退。 2020年3月，盐城清退8%以上非标融资引发关注，多个省市近三年展开了一系列高成本融资清退及债务管控行动。非标政信项目也逐渐开始受到管理收缩。 根据不完全统计，从2020年开始，盐城市、泰州市、常州市、云南省、镇江市、贵州省、湘潭市、长沙市等陆续开始关注城投机构高息融资问题，以促进企业降低融资成本，防范债务风险。 例如，长沙市于2022年12月1日发布《关于加强市属国有企业融资行为和融资担保管理的通知》，严格要求国有企业综合融资成本不得超过8%，严禁利用没有收益的公益性资产融资。 2022年4月，江苏省委对22个县市区开展常规巡视，针对普遍存在的融资规模过大、融资成本较高等问题提出了解决措施与目标，比如设定新增债务上限、严控融资成本等。此后，高成本非标融资2022年从江苏大幅流出，存量高成本非标或进行了低成本置换。 上述信托理财师向记者表示，2023年以来，江浙地区新增的非标政信项目非常少，主要是西南、华东等地偶尔有新产品发行，这主要与江苏等地开始清退高息的非标融资有关。从目前来看，整个行业非标政信信托尽管不会完全停滞，但是相较高峰期肯定是骤减了。 标品成为“宠儿” 在非标存量下滑、频繁爆雷的大背景下，标债等标品类信托成为当下投资者的新“宠儿”。 2023年6月1日，信托业务新三分类正式实施，即信托公司应当以信托目的、信托成立方式、信托财产管理内容为分类维度，将信托业务分为资产服务信托、资产管理信托、公益慈善信托三大类共25个业务品种。监管在引导信托逐步回归“服务”本源的同时，也鼓励机构开展标品信托等。 标品类信托的规模在持续上升。中国信托业协会披露的数据显示，受证券市场信托规模持续增长的影响，截至2023年1季度末，资金信托中交易性金融资产投资的规模为8.52万亿元，同比大幅增长2.95万亿元，增幅52.94%。 帅国让分析称，“信托业务新分类已指明了信托转型的具体方向，每家信托公司需根据自身的股东背景及资源禀赋，差异化转型发展；主动管理能力强的公司可加大净值化的资产管理业务，而服务能力强的可继续开展资产服务信托，做托管、风险隔离、风险处置、财富管理业务。” 谈及转型，上述苏州信托相关人士向记者表示，一方面是要看监管的要求指引，哪些业务可以去开展，另一方面也要结合公司自身自有的资源，哪一方面业务比较容易推进，可能之后就会大力开展这项业务。 上述苏州信托相关人士表示，“此前公司主要以非标政信业务为主，非标转标的工作目前也在陆续地开展当中，慢慢地把这些非标的项目转换成标品，比例会越来越高。比如：后续公司或将大力推行‘固收+’产品，属于公司主动管理类产品。” “考虑到我们客户的风险承受能力，以固收类的资产打底，再配置一些权益类的产品，有大部分的比例是比较能够确定收益，一小部分有浮动收益，收益和风险都相对可控一点。”上述苏州信托相关人士称。 上述信托理财师也表示，目前信托公司新发的部分“固收+”类产品开始逐渐被投资者认可，尽管收益率相比非标政信产品低一点，但是相对安全系数可以高一些。 谈及传统非标与“固收+”类产品的优劣势，中金公司分析，传统的非标投资者中，大部分是对风险高度厌恶、难以承受过高波动的人群。权益基金风险太大，纯债产品随着利率下行又不尽人意，对于这部分投资者的理财需求，“固收+”提供了一个有望在稳健、低波基础上，通过风险策略适度进行收益增厚的选项，帮助信托公司在非标“后时代”，更加平稳地向净值化过渡。 “信托机构对于过去发展模式仍然存在着路径依赖，在这种情况下，信托机构需要更加主动进行转型。”张涛向记者表示。 张涛认为，对于信托机构来说，可能存在着以下几种转型方向：第一，存量非标融资业务转型；第二，非标转服务，把传统的非标融资业务改造成服务信托业务；第三，布局财富管理业务；第四，发展服务信托业务，比如预收款服务信托业务、家族信托业务、保险金信托业务以及慈善信托业务、破产重整服务信托、物业费服务信托等；第五，公益信托。

8月7日，四川天府银行发布公告，面向国内外公开招聘总行副行长（董事）岗位，报名时间为8月7日9：00-8月21日24：00，报名咨询电话为0817-7119397。 公告显示，本次招聘应聘者要求满足：具有中华人民共和国国籍；中共党员；具备大学本科及以上学历；年龄原则上不超过48周岁（即1975年8月7日以后出生）；从事金融业工作6年及以上，或从事经济相关工作10年及以上（其中从事金融业工作3年及以上）；具备5年及以上法律、经济、金融、财务或其他有利于履行岗位职责的工作经历，以及岗位要求的专业技术资格或资历；具有在国有商业银行或股份制商业银行省级分行中级管理及以上岗位、市级分行副行长及以上岗位任职经历或城商行、农商行总行中级管理及以上岗位任职经历；符合国家相关法律、法规和金融监督管理部门规定的其他任职条件。 据介绍，本次招聘的程序为：报名-资格审查-综合考评-组织考察-组织体检-确定拟聘人选及聘前公示-正式聘用。报名采取网上报名方式进行，应聘人员登录四川天府银行官网（www.tf.cn），点击首页“关于天府”栏中的“人才招聘”，认真阅读“公告”，按网络提示进行报名，并如实填写信息。应聘人员需提供身份证、学历学位证书、任职证明或文件、职称证书、岗位资格证书、获奖证书、近期免冠1寸相片等证件扫描件，所有资料发送至邮箱recruitment@tf.cn。 本次聘用由四川天府银行按照市场化用人机制统一管理。对于聘用人员，按规定的程序签订劳动合同，并办理聘用手续。首次劳动合同期限为3年、试用期为6个月。按公司治理相关要求，履行副行长（董事）任职相关法定程序，经监管机构任职资格核准后正式任职。薪酬待遇按本行统一的薪酬福利待遇实施，具体参照相关薪酬福利制度执行。

经济观察网 记者 周一帆 进入2023年以来，截至8月10日收盘，在政策面“暖风频吹”“的背景下，创业板指数表现依然羸弱，其年内跌幅已达4.58%。相比之下，同期沪深300指数上涨2.69%，上证指数涨幅则为5.35%。 创业板指数的这种羸弱表现和板块内上市公司重要股东的“减持套现”有关：根据Wind数据，截至8月10日，今年创业板共有574家上市公司重要股东出现净减持，其累计净减持参考市值高达777.27亿元；从净减持市值排序来看，中际旭创、康龙化成和北京君正位列前三，三家公司的年内净减持市值分别达到37.65亿元、37.56亿元、34.47亿元；除此之外，昆仑万维、怡合达、中集车辆、天孚通信四家公司在年内净减持市值亦超过10亿元。 但随着深交所《上市公司自律监管指引第16号——创业板上市公司股东询价转让和配售方式减持股份（征求意见稿）》（以下简称《指引》）的发布，在二级市场上，创业板面临的股东减持压力或可得到某种程度的缓解。因为，《指引》的发布意味着，在科创板试点运作3年之后，询价转让制度很快也要在创业板实施了。 8月9日，长江保荐相关人士向经济观察网记者表示，“从实际效果来看，股东通过询价转让方式减持首发前股份，有助于维护二级市场稳定、减缓了原股东减持对二级市场造成的冲击，同时通过引入二级市场机构投资者，在一定程度优化了上市公司的股东结构，在早期投资者和长期投资者之间搭建起了一座‘桥梁’。” 询价转让制度三大看点 此前的8月4日晚间，为进一步完善市场基础制度，引导创业板上市公司股东依法依规有序转让股份，深交所起草发布了上述《指引》，明确了创业板上市公司股东向特定机构投资者询价和向原股东配售减持首发前股份的机制安排，并于8月18日前向社会公开征求意见。 记者就该《指引》的发布，采访了数家主流市场机构，得到的反馈信息都相当积极。 广发证券相关业务负责人向记者表示，《指引》明确询价转让减持股份的适用范围、参与要求、实施程序、信息披露、监管规定等，进一步细化规范股东通过向特定机构投资者询价方式减持首发前股份的行为，能够更好地平衡股东诉求与中小投资者利益保护，维护创业板市场健康稳定发展。 “具体而言，一是引入市场化询价机制。询价转让制度明确了股份适用范围、拟转让比例、价格下限等具体要求，完善了定价机制，通过询价方式体现交易双方的真实预期，在买卖双方博弈中发现市场价格，有利于实现市场化的理性定价；二是缓解对二级市场造成的冲击。询价转让的受让方是具备专业定价能力和风险承受能力机构投资者，具备较强的议价能力，能够实现有效博弈与有序‘接力’，同时受让方有限售安排，有利于缓解大规模减持的市场冲击。” 该名负责人同时认为，在上述两大关注点之外，转让过程的合规性和透明度也得到了提高。制度通过明确询价转让实施流程各个环节的信息披露要求、压实证券公司的核查责任，保障投资者的知情权，提高交易实施效率，保护实施过程的公开透明和投资者合法权益。 而根据《指引》，深交所提出了三方面的要求。首先，在询价转让制度方面，创业板上市公司股东拟询价转让股份数量不得低于公司股份总数的1%，询价对象不少于15家机构（其中，公募不少于10家，券商不少于5家）；其次，通过询价转让引入的专业机构投资者和增量资金，其受让的股份6个月内不得减持；最后，在配售减持制度方面，股东实施配售减持的，拟减持数量应达到或者超过公司股份总数的5%，且配售价格由实施配售的股东协商确定，但不得低于配售计划书公告日前20个交易日上市公司股票交易均价的70%。 对于相关安排的起草思路，深交所在文件中表示，《指引》明确询价转让和配售减持仅适用于首发前股份，并就询价转让、配售减持的拟转让比例、价格下限、询价机构数量等作出细化要求。同时，《指引》强化了信息披露要求。因询价转让和配售减持实施流程较长、环节较多，明确询价转让和配售减持各个环节的披露要求，包括实施交易前的转让计划书、实施过程中的提示性公告、实施完成后的结果报告书等，能更好保障投资者的知情权。 深交所进一步指出，《指引》还压实了中介机构责任。为更好规范询价转让和配售减持行为，提高交易实施效率，转让股东可以委托证券公司组织实施，证券公司应当对转让股东和受让方的合规性、转让过程和转让结果的公平公正等出具核查意见。证券公司应当制定和执行与询价转让、配售业务相关的内部控制制度，同时留存相关工作底稿备查。 买卖双方博弈成交分化 根据记者的统计，从2020年8月，中微公司完成首单询价转让算起，截至2023年7月底，科创板上已有45家上市公司的股东共计完成77单询价转让，总交易金额近400亿元。同时金山办公、澜起科技、赛诺医疗等公司股东多次运用询价转让减持股份。 前述广发证券相关业务负责人表示，随着实践数量增加和规则优化，询价转让作为科创板对于市场化减持机制的探索已经得到了市场的认可。不过，从买卖双方博弈来看，不同询价转让的成交情况出现了分化。其中，既有金山办公、九号公司、安集科技等多家公司出现“供不应求”的情况，也有16次询价转让交易出现认购不足的情况。这一方面与公司质地、股价波动等相关情况相关，另一方面也与出让方股东对成交价格和成交数量的倾向性偏好相关，体现了相关股东方和成熟投资者对价格、数量的市场化理性博弈。 该负责人强调，询价转让是市场化的制度，紧扣全面注册制之下市场化的理念，把市场的事尽可能交给市场自主博弈，因此，询价转让对于委托、沟通、询价、定价等事项都做出了尽可能市场化的符合现行实践的安排，不干涉市场自主调节的能力。 此前，自2019年6月上交所科创板开板并试点注册制后，为规范科创板上市公司股东以询价转让和配售方式减持股份的行为，维护证券市场的公开、公平和公正，上交所于2020年7月发布实施《科创板上市公司股东以向特定机构投资者询价转让和配售方式减持股份实施细则》。随后2022年10月，上交所进一步修订完善了这一细则。 相关数据显示，从科创板市场减持标的来看，在完成询价减持时，标的公司市值超过100亿的公司共有51家，占比64.56%。 “总体来看，科创板市场询价减持以市值较高的龙头公司为主，询价转让的案例也伴随着解禁规模的增长而增加。创业板市场相比科创板市场上市企业数量更多，预计未来也会有越来越多的股东采用询价减持的方式。”前述长江保荐人士表示。 广发证券相关业务负责人也称，从科创板实践效果来看，在受让方方面，私募与公募基金的认购次数最多，实现了上市公司早期投资人与长期投资者的“接力”投资。在市场反应方面，股东询价转让减持对二级市场冲击较小，缓解了二级市场压力，提振投资者信心。 因此，他认为，在创业板实施询价转让制度后，有助于推动形成市场化的约束机制。询价转让制度明确受让方应当是具备专业知识和风险承受能力的专业机构投资者，与出让方股东在信息获取与分析、定价能力等方面能力对等，加强减持约束，通过询价方式形成转让价格，构建一个买卖双方博弈更为均衡的市场化的股份减持机制。 其亦同时表示，在询价转让制度下，有望实现出让方股东、受让方投资机构和二级市场投资者的共赢。询价转让制度通过建立优势股东对阵成熟投资者的机制安排，为股份减持打开充分博弈空间提供了可能；此外，参与询价的公司基本面总体都比较好，股东整体有惜售情绪，而在科创板的受让方中，明星机构也频频出现。 因此，他认为，询价转让将有效形成“好公司”能卖“好价格”并找到“好下家”的良性循环。 二级市场减持“缓冲区” 在前述长江保荐人士看来，询价转让的过程中通过引入具有定价能力的专业机构投资者，有助于挖掘公司价值，同时也有助于出让股东以合理的价格完成退出。此外，由于询价转让受让方有6个月的锁定期，并设置了70%的折扣底价（可视情况调整），通过“以时间换空间”的方式，对于长线资金而言亦具有较大的吸引力。 从统计数据来看，科创板于2020年7月实施“询价转让和配售方式减持”，询价转让的受让方主要为基金公司。截至2023年7月，基金公司与证券公司认购次数最多，分别达到322次与107次；保险公司与QFII机构的认购次数次之，分别为81次和45次。价格方面，截至7月31日，申报折溢价比率均值为1.05%、中位数为1.03%。 市场人士认为，询价转让制度，就好比为二级市场提供了一个“缓冲区”，减少了对公司股价的直接冲击。 “创业板市场通过引入询价转让制度，可以在很大程度上避免股东减持对二级市场所带来的冲击，对于上市公司、出让股东、受让投资者和二级市场投资者而言都有一定的积极意义。对于上市公司和二级市场投资者而言，询价转让方式的减持行为减少了对于公司股价的冲击，同时6个月的锁定期也有助于引导长期投资者进入，此外严格的信息披露要求也有助于维护市场环境。”长江保荐人士称。 同时，其亦表示，对于出让股东而言，可以通过询价转让方式完成较大比例的减持，提高了减持效率，还可以协调多个股东同时减持的情形，向市场传递有序减持的信号。 上述广发证券相关业务负责人则告诉记者，询价转让不仅实现了原股东和专业机构投资者的“接力”投资，而且该制度通过设计更具包容性的受让主体条件，构建更为多元化的受让方群体，让符合条件的公募、私募、险资都可以参与、且较快完成建仓。由于机构投资者的持股目的、投资策略、持股期限都各不相同，这有助于在一定程度上缓解受让方后续“趋同卖出”对市场稳定性的影响。

经济观察网 记者 汪青 作为衡量保险公司偿债能力及安全性的重要指标，偿付能力一直受到业界高度关注。随着2023年二季度偿付能力报告陆续披露，各家保险公司偿付能力逐渐浮出水面。 据不完全统计，截至8月11日，已在中国保险业协会网站披露2023年二季度偿付能力报告的保险公司超过140家。根据《保险公司偿付能力管理规定》要求，保险公司需满足核心偿付能力充足率不低于50%；综合偿付能力充足率不低于100%；风险综合评级在B级及以上，偿付能力为达标公司。 基于此，在行业整体保费收入和利润向好的情况下，有15家保险公司偿付能力显示不达标，还有部分保险公司至今未披露最新偿付能力报告。 7家寿险、8家财险偿付能力不达标 受银行存款和国债利率下调以及“炒停售”的影响，寿险业保费在今年上半年再度迎来两位数增长。 62家非上市寿险公司在今年上半年合计实现保费收入6546亿元，同比增长16%；合计总利润42亿元，比去年同期增加13.8亿元，同比增长49%。其中，包括泰康人寿、中意人寿和工银安盛在内的33家寿险实现盈利，合计利润120.6亿元；中邮人寿、渤海人寿、国联人寿和北大方正人寿在内的29家寿险出现亏损，合计亏损78.6亿元。 与此同时，72家非上市财险公司在今年上半年也实现了保费和利润双增长。合计实现保费收入2275亿元，同比增长9.7%；合计总利润61.5亿元，比去年同期增长12亿元，同比增长24%。其中，国寿财险、英大财险和鼎和财险等52家公司实现盈利，合计利润70.9亿元，中原农险、安心财险和安盛天平等20家公司出现亏损，合计亏损9.4亿元。 在保险业上半年实现增收又增利的同时，行业整体综合偿付能力充足率和核心偿付能力充足率均有所下降。 寿险方面，华汇人寿、合众人寿、幸福人寿、长生人寿、渤海人寿、三峡人寿和北大方正人寿7家公司偿付能力皆不达标。其中，三峡人寿和北大方正人寿上一季度风险综合评级为D，其余评级结果为C。 财险方面，富德财险、安华农险、珠峰财险、华安财险、前海财险、渤海财险、都邦财险和安心财险8家财险偿付能力未能达标。其中，安心财险上一季度风险综合评级为D，其余评级结果为C。 此外，目前仍有部分保险公司尚未发布偿付能力报告，弘康人寿、信泰人寿等保险公司则未披露风险综合评级结果。 以三家风险综合评级结果为D的保险公司分析，截至二季度末，三峡人寿综合偿付能力充足率从上季度末的83.73%下降至75.13%；核心偿付能力充足率从上季度末的80.62%下降至70.02%。公司表示，报告期内未发生重大风险事件，但因公司偿付能力承压，经营管理方面受到一定限制，战略风险存在一定敞口。 北大方正人寿二季度末综合偿付能力充足率为39.53%，比上季度末减少16.09%；核心偿付能力充足率为19.77%，比上季度末减少8.04%。对于偿付能力不达标的主要原因，公司表示与方正集团关联债权大幅减值有关。 安心财险综合偿付能力充足率和核心偿付能力充足率均由上季度末－906.21%进一步下滑至－1019.21%。公司表示，目前主要面临偿付能力严重不足，短期健康险、车险等主要业务停滞，流动性压力较大等风险。 值得一提的是，去年“偿二代”二期规则开始实施，该规则加强了资本认定标准，对实际资本进行分级，并新增了交易对手、大类资产及房地产集中度风险的最低资本要求等，保险行业核心偿付能力充足率和综合偿付能力均出现普遍下降。 险企密集增资、发债 偿付能力不达标情况下，保险公司均表示已经在采取相应的改进措施。 三峡人寿在报告中指出，目前面临的主要风险是偿付能力承压以及相关的战略和可资本化等风险，公司正在持续推进偿付能力改善工作。比如持续落实偿付能力管理方案、改善内控合规短板以及推动2023年风险偏好体系和关键风险指标库建设。 安心财险和北大方正人寿则表示公司正在积极推动融资事宜。安心财险表示，公司在密切监测偿付能力变化的同时，董事会和高管层全力推进融资工作进展，争取尽快恢复偿付能力充足率水平。北大方正人寿亦表示，公司正在积极协调各方股东，推动增资事宜，预计三季度末增资后综合偿付能力充足率将高于120%。 对于保险公司而言，偿付能力是一项重要指标，一旦不达标，可能会被采取监管措施，包括限制高管薪酬、暂停新业务等。因此，上半年以来已有多家保险公司通过增资、发债等方式“补血”提高偿付能力。 7月19日，新华保险发布公告称，国家金融监督管理总局批准发行不超过200亿元资本补充债券，募集资金主要补充公司资本，提高偿付能力。在2020年5月，新华保险就曾在全国银行间债券市场首次发行资本补充债券，发行总额为100亿元。 据了解，由于发行资本补充债券不会改变保险公司股权结构，发行流程也相对简单，因而是保险公司“补血”的重要方式之一。 今年以来，包括农银人寿、中国人保、太保产险、中再财险、利安人寿等9家保险公司获批发行资本补充债，合计约460亿元。与此同时，紫金财险、信美相互人寿等险企发行资本补充债券的申请已获批复。 除发行资本补充债券外，还有部分保险公司通过增加注册资本方式补充资本。今年以来，国寿财险、汇丰人寿、君龙人寿在内的多家保险公司陆续发布注册资本变更方案。已获批增加注册资本的保险公司包括安心人寿、中国人寿财险、太保产险和太平财险等。

消金行业猖獗的金融黑产，迎来当头一棒。 “近些年来，一些有组织、专业化的金融黑产团伙，通过各种非法手段发起‘债闹’骗局，正将消费金融企业作为瞄准的对象。”马上消费金融股份有限公司（下称马上消费）党委书记曹景泉如是表示。 所谓“债闹”，是指不法团伙帮助债务人恶意逃避债务的违法行为。疫情以来，一些针对信用卡逾期、花呗借呗网商贷款逾期的黑产团伙兴起。这些团伙打着“反催收联盟”名义，以能为债务人减免债务的幌子，向债务人传授减免息差、延期还款、欺诈维权的非法“技巧”，教唆、煽动债务人主动逃避债务，并借此牟利。 消费金融行业的众多金融机构，正在与金融黑产展开一轮深入较量。 8月2日，由马上消费牵头研发的金融黑产打击系统平台——AIF爱马黑产打击平台（下称AIF）开始试运行，首批试点单位包括马上消费、平安普惠、度小满科技(北京)有限公司、深圳乐信控股有限公司、江苏银行等7家企企业。在AIF启动仪式结束后，马上消费党委书记曹景泉分享打击金融黑产的心得和理念。 “消金行业的黑产团伙，给金融机构正常运营带来较大负面影响，严重挤占了本该用于正常维权的各类渠道和资源，更是严重扰乱了正常的金融市场秩序，也冲击着社会信用体系。”曹景泉表示：“AIF平台上线，各大金融公司建立黑产线索对碰机制，联盟成员发起联合打击，统一战线，可形成打防合力。” 马上消费站在反金融黑产第一线 “信用卡逾期不用怕，债务减免、征信修复来帮忙。”“信用卡、网贷逾期，停止催收、停止罚息、避免起诉。”  近来，此类广告在朋友圈、抖音、微博、小红书等平台无孔不入。“这是金融黑产人士通过互联网平台为自己导流获客。”曹景泉对表示，当下的债闹组织已经形成产业链，呈现出团伙化、专业化的特征，线上会通过各个平台获客，加大用户触达；线下成立公司，配备运营、法务等人员，进行产业化运作。 有一些借款人，他们借钱后就是恶意拖欠，或者本来在借钱时是没有想过不还的，但是金融黑产方面的不法团伙为了延揽业务，就会去劝说“不要还，他们会想办法解决”，然后教唆通过伪造虚假证件或材料、恶意投诉来达到删除逾期记录、甚至免除债务的目标。 有些黑产团伙还唆使借款人恶意拖欠、不还款，逼着从业机构去催收。在这个过程中他们会教唆借款人反复套从业机构催收的话，去激怒催收。但催收是否涉嫌暴力，目前并没有明显的界定。然后据此再进行恶意投诉，给从业机构施压。 “一些催收公司倒闭后，懂行的催收人员‘反水’加入到代客投诉的行列，教唆债务人逃避债务”曹景泉解释道，“这些不法分子十分了解消金行业，手段也相当专业。比如会打造法律人士、维权精英人设，利用投诉电话、举报信、信访件，甚至行政复议等方式，大规模地恶意投诉，以达到减免本息或额外赔偿的目的，让金融机构面临大量投诉所带来的各类考核压力。” 为打击“债闹”组织这样的金融黑产，多地监管机构、警方、金融机构皆在发力，反击金融黑产的政、警、企力量也在进一步凝聚。 以AIF联盟为例，该组织是一个以打击金融领域黑产为目标、维护金融秩序和金融消费者合法权益为宗旨的信息共享、经验互通、行动互联常态化协同平台。截至8月2日，已有银行、消金、保险、金融科技在内的68家成员单位加入AIF联盟。 打击金融黑产依然面临不少难题，比如金融黑产线索收集难。专业金融黑产犯罪团伙有着极强的反侦察意识，犯罪证据往往层层包装、转移，给取证造成极大障碍。以核查冒用金融机构发送电信诈骗链接的案件为例，有些案件犯罪链条甚至涉及十几个中间环节，取证极其不易。 曹景泉表示：“AIF试运行后，推动第三方打击金融领域黑产平台的建立，开通相关数据查询、共享、协作等权限，这将极大的推动行业黑产情报获取效率，为进一步打击金融领域黑产犯罪行为奠定基础。” 在金融监管、公安等政府部门指导下，AIF联盟积极助力打击“不法贷款中介”“代理退保”“非法代理维权”等金融领域黑产，取得了积极成效。 截至今年7月31日，马上消费已推动全国25个省（市）公安机关受理非法代理维权类案件201起，其中刑事案件42起，治安案件159起，推动警方打击处理67人。其中，依托AIF联盟平台，马上消费已连同多家成员单位助力警方受理打击非法代理维权案件10余起。 监管机构也多次倡导互联网金融机构打击金融黑产。 8月3日，中国互联网金融协会发布关于加强互联网金融行业协同、维护行业正常秩序的倡议。协会表示，将组织互联网金融领域从业机构共同应对黑灰产的侵害。去年8月，原中国银保监会办公厅发布《关于进一步加强消费金融公司和汽车金融公司投诉问题整治的通知》，要求严厉打击非法代理黑产，严肃查处以“征信修复、洗白、铲单、征信异议投诉咨询、代理”为名行骗等。 科技能力是支撑马上消费反金融黑产的底层能力 曹景泉认为，支撑马上消费走在反金融黑产一线的是其强大的科技能力。“我们公司是科技属性非常强的公司，有大量的技术手段应用到反欺诈、黑产的识别拦截上，技术能力也是我们的底层能力。” 以马上消费一款防范金融欺诈行为的产品为例，今年6月马上消费自主研发了一项技术---通用深伪检测算法服务，该技术是多模态防伪平台的一个核心功能模组，可以用在金融行业的授信申请、用信审批、敏感信息查询等核心业务办理场景中，保障核身确权环节的安全性。 该平台还支持应对多种类型的欺诈攻击行为，如合成声音、翻拍屏幕、翻录声音、面具等30余种异常行为。平台采用了一种多模态混合融合的技术，可以按策略综合进行模型的前融合与后融合，大幅提升风险行为的召回率和准确率，为金融业务安全稳定运行保驾护航。 在打击金融黑产上，马上消费的科技能力还体现在应对AI诈骗上。 近来，一些人工智能“辅助”诈骗的案例频频出现。7月20日，济南公安公布一起AI换脸诈骗案例，一男子和“家人”通话7秒，随即转账30万给该“家人”，最后发现该“家人”是通过智能AI换脸和拟声技术合成的骗子所扮演的。 “活体防伪、中介识别等技术的核心功能便是能够避免人脸识别的自身缺陷，有效识别照片、视频、面具、仿真模型等，特别是本事件中出现的换脸、变声欺诈行为。” 马上消费技术专家表示，马上消费金融基于技术创新，目前能够做到将99%的批量欺诈攻击拦截在外，有效防范伪造信息、中介代办、伪冒申请、电信诈骗等风险。 马上消费作为以科技为驱动的头部持牌消费金融机构，自成立以来，秉承科技赋能发展的创新理念。“我们着力提升反欺诈活动中的技术能力。在识别黑产、拦截诈骗上，未来我们还会创新应用，通过大模型这样的关键技术，实现对欺诈更加精准有效的打击。”曹景泉表示。 截至目前，马上消费累计科研投入超30亿元，自主研发超1000套涵盖消费金融全业务流程、全生命周期的核心技术系统，并参与国家及行业标准制定55项，参与34项权威成果。 马上消费的科技能力也与乡村振兴积极融合。 曹景泉曾多次在公开场合传递“科技向善”的理念，主张利用人工智能、大数据等技术，助力乡村振兴、践行绿色低碳、维护金融安全等。 “科技向善是我们的一个重要追求。”曹景泉表示，“消费金融机构因为一直服务于下沉市场，对于下沉市场与中低收入人群也有着较为深刻的了解，正在发挥构建城市与县镇乡村地区合作交流平台的作用，满足市民对产品消费需求的同时，提高农村低收入者的收入水平。 “依托于在AI、云计算和区块链方面的技术积累，马上消费在助农方面的技术投入已结硕果。”曹景泉介绍道，其中一个典型项目是，为农户提供的智慧养鸡解决方案已落地，已实现的核心功能包括AI集群数量监测、体温疾病监测、自动体重监测等，解决农户在养殖全流程中的痛点，提升养殖场的产能与抗风险能力。从投入产出的角度核算，这一方案可以在软硬件购买成本降低至少60%的前提下，预计实现助农增收20%以上。

经济观察网 记者 汪青 万亿规模的浙商银行，新董事长任职资格获批。8月9日，浙商银行公告称，该行收到国家金融监督管理总局的批复，根据有关规定，国家金融监督管理总局已核准陆建强的董事及董事长任职资格。 在新董事长敲定后，作为全国第13家“A+H”上市银行，浙商银行能否摆脱股价持续低迷，以及资本充足率持续承压的困局呢？ 管理层变动频繁 简历显示，陆建强出生于1965年4月，现年58岁，哲学硕士，高级经济师。曾任浙江省企业档案管理中心副主任，浙江省工商局办公室副主任，浙江省工商局工商信息管理办公室主任，浙江省工商局办公室主任，浙江省工商行政管理局党委委员、办公室主任，浙江省政协办公厅副主任、机关党组成员，浙江省政府办公厅副主任、党组成员，浙江省政府副秘书长、办公厅党组成员，财通证券党委书记、董事长。 2022年1月，浙商银行发布公告称，根据中共浙江省委决定，陆建强任公司党委委员、书记，免去沈仁康党委书记、委员职务。根据浙江省人民政府党组决定，提名陆建强任公司董事、董事长，提议沈仁康不再担任公司董事长、董事职务。 记者注意到，在过去的一年多时间里，陆建强一直以“党委书记”身份对外，代董事长则是行长张荣森。 浙商银行表示，鉴于陆建强的董事长任职资格已获金融监管总局核准，即日起执行董事、行长张荣森不再代为履行董事长、董事会战略委员会主任委员及法定代表人职责，将尽快完成法定代表人的工商登记变更手续。 实际上，浙商银行管理层团队近年来一直在密集变动。前任董事长沈仁康，在距离退休年龄仅一年的情况下突然卸任，曾引起市场诸多猜测。 今年2月6日，浙江省纪委监委网站披露，浙商银行股份有限公司原党委书记、董事长沈仁康涉嫌严重违纪违法，目前正在接受浙江省纪委监委纪律审查和监察调查。 而在沈仁康“落马”前，浙商银行包括原副行长吴建伟、前任董事会秘书张淑卿、资本市场部副总经理邹建旭和上海分行行长顾清良等在内的9名高管相继辞任或被查。 资本充足率持续承压 开业于2004年8月的浙商银行，是十二家全国性股份制商业银行之一，总部设在浙江杭州。在2016年3月30日港股上市后，又于2019年11月26日成功登陆A股，成为全国第13家”A+H”上市银行。 彼时，该行发行A股定价为每股4.94元，公开发行25.5亿股，IPO募集资金125.97亿元用于补充资本金。然而在A股上市首日，该行股价就经历了先破发再涨停，复牌后再跳水的“过山车”行情。此后，浙商银行一直处于破发窘境，截至8月9日股价为2.72元／股，跌破A股IPO发行价45%。 股价持续低迷，也导致该行触发稳定股价措施启动条件。 2022年年底，浙商银行公告称，公司董事、高级管理人员共7人，以自有资金增持本公司A股股份1769500股，成交价格区间为每股人民币2.84元至3.28元，合计增持金额554.07万元，相关增持资金使用完毕，本年度稳定股价措施实施完成。 自上市以来，浙商银行资产规模、营收和净利润整体均呈增长态势。2017年至2022年，该行总资产规模从1.53万亿元攀升至2.63万亿元，实现营收从342.22亿元增长至610.85亿元，净利润从109.73亿元增长至139.89亿元。 与此同时，资本充足率却在持续承压。2017年至2022年期间，该行资本充足率从12.21%提高至14.24%后下降至11.60%，核心一级资本充足率从8.29%提高至9.64%后下降至8.05%。资本充足率相关指标，在股份制银行中均属于垫底。 基于此，浙商银行在6月12日发布A股配股公告称，将以股权登记日2023年6月14日收市后A股股本总数为基数，按每10股配售3股比例向全体A股股东配售，配股价格2.02元/股，合计募集资金不超过180亿元人民币，将全部用于补充核心一级资本。 不过，根据浙商银行6月26日发布的A股配股发行结果公告显示，截至6月21日认购缴款结束，该行A股配股有效认购数量约为48.3亿股，占可配售股份总数比例达96.32%，认购金额超97亿元。 在配股预案落地的同时，浙商银行还陷入斥23.34亿元巨资买写字楼的争议中。 对此，浙商银行回应称，“此次买楼耗用的风险加权资产占配股带来的风险加权资产增量的比重仅1.5%，且租赁办公用房也按照租赁期限而不同程度消耗风险加权资产，租赁或购买物业对核心一级资本充足率影响虽有区别但均在较小范围之内”，并表示“购买办公用房事项在公司内部经过了多轮决策程序，董事会选择此时审议并公告，主要是商务谈判和履约进程方面考虑，与配股进度重合纯属巧合，所用资金不来自于配股”。 此次并非浙商银行第一次斥巨资买楼。在2022年3月，该行就曾花费30亿元，为其上海分行在上海浦东购入绿地创驿大厦56962平米办公用地。 近期，浙商银行一笔空悬四年多的问题股权最终被成功拍卖。 该行原第三大股东——旅行者汽车集团有限公司，持有的13.46亿股股份（占总股本的6.33%）在2018年被冻结，此后经过多轮拍卖均未成功处置。 5月14日，中国太平旗下重要子公司太平人寿联合山东省国际信托以起拍价竞得这笔股权，成交价30.06亿元，入股价格为每股2.232元。在拍卖股份过户完成后，太平人寿与山东国信将分别持股3.33%和3%。 对此，浙商银行表示，本次股权处置，前后历时一年多，成果来之不易。太平寿险作为著名险资和中央金融企业，此次牵头投资30余亿元入股浙商银行，对改善公司治理和后续资本补充起到了积极作用。 太平人寿方面亦表示，本次牵头入股浙商银行，有助于稳定保险资金收益水平，实现双方合作共赢。 问题股权被处置、新股东入局、董事长任职获批，在新一届领导团队的带领下，浙商银行能否摆脱股价低迷、资本充足率承压等困境值得关注。

（投资人维权现场。图片由投资人提供） 经济观察网 记者 老盈盈 日前，经济观察网记者收到投资人爆料称，他们在中战华信集团及其旗下的湖南玛丽莱珠宝集团购买的一些投资产品，从今年四月开始已经未能兑付。后来他们发现，这家公司主要以两种模式吸收投资人资金，一种是通过玛丽莱V生活app发行裸钻或者黄金等珠宝产品让客户购买并许诺定期返还利息，另一种模式则是线下发行投资项目让投资人认购。 8月5日，长沙市公安局开福分局发布公告称，8月3日，长沙市公安局开福分局依法对中战华信集团有限公司在湘子公司非法集资行为立案侦查。经查，中战华信集团有限公司在湘子公司违反国家金融管理法律规定，向社会公众非法吸收资金，数额巨大。该公司法定代表人等一批涉案嫌疑人已被依法采取刑事强制措施。 湖南岩铮律师事务所律师胡军辉对经济观察网记者表示，立案阶段集资参与人需要尽快准备各种资金认定的资料，配合公安机关进行“非吸”资金的登记；同时为公安机关提供可以查封的财产线索，可以成立临时的受害人维权委员会临时机构，相互沟通信息。 据投资人向记者反映，他们去了现场查看，涉事公司高管的别墅小洋房等财产尚未查封。胡军辉向记者表示，涉事公司高管和业务员的财产是可以查封的，但在立案时可能不会，因为案件开始不一定能准确识别哪些是高管，哪些是业务员，随着侦查工作的深入，公安机关应会追加查封和追缴。 买珠宝还是买理财？ 投资人之一的郑小姐向记者介绍称，从2022年10月份开始，自己经朋友介绍在玛丽莱V生活app上购买了五款裸钻，价格分别为1万元、21656元、21656元、43312元和30264元，总价126888元。她以43312元这笔订单为例向经济观察网记者解释称，商品原价格是26140元/颗，她以10828元/颗预购了四颗，然后分别于2022年11月5日、12月5日、2013年1月5日、2月5日、3月5日和4月5日分别得到了160.6元、438元、438元、438元、438元、438元利息，5月5日本来也是要继续兑付的，但从这天开始就再没有兑付利息了。 为什么卖珠宝等商品的平台会有利息返还？郑小姐坦言，最开始在这个平台上购物不是为了买裸钻，因为当初这个平台的业务员跟她说购买这个商品后可以不提货，持有一定的时间后会有一定的收益，购买后的商品页本来在页面上显示有两个按键，一个是“我要换钱”、一个是“我要换货”（现在app上已经没有这样的显示了）。郑小姐在这个平台上从来没有换过货，都是换取收益，她自称原本也是出于赚点零花钱才购买的裸钻。后来平台爆雷之后，她找到了很多像她这样购买过珠宝的人，他们都说没人拿过货。 郑小姐称，这个app就是以预购珠宝的名义包装成一个“面上是购物平台，里子却是理财产品平台”的app。实际上那些业务员最开始向她介绍产品和平台的时候，称这是一个供应链金融的产品，他们要提前筹集资金去进货，然后以会返还利息为由劝说客户购买其商品。这些产品持有时间分为两类，一类是按天数计算，一类是按月份算的，按天数计算的产品时间可能是不规则的，但一般会以比较好记的例如说66天、88天、108天类似的时间去操作。 “之前我在上面买了一支香奈儿香水，但是买回去我感觉是假的，因为它的膏体不是透明的，后来我把它退掉了，退的时候我就问了一下它的商家是哪里的，它说也是找的中介商，不是免税店这种资源。其实很多人也不会在上面购物，一方面是它的商品真假难辨，二是本身就比较贵，同一个牌子比其他渠道都贵。”郑小姐称。 记者于8月9日登陆玛丽莱V生活app，发现上面显示有食品粮油、个护清洁、干货特产、家电厨具等日用品还可以购买。 （投资人与中战华信集团及玛丽莱珠宝高管谈判。图片由投资人提供） “请谨慎投资” 根据郑小姐提供给记者的精选裸钻预购协议，平台方系指湖南玛丽莱科技发展有限公司、预售方系指长沙玛丽莱钻石贸易有限公司，根据天眼查信息，这两家公司控股股东皆为湖南玛丽莱珠宝集团有限公司，穿透后背后的股东为中战华信集团有限公司，担保方系湖南易融融资担保有限公司。 公开信息显示，2023年6月5日，湖南省地方金融监督管理局发布了关于注销湖南易融融资担保有限公司融资担保业务经营许可证的公告。 而根据中战华信集团的官网信息，该公司注册资本13亿元，隶属于舆情战略研究中心，“是国家事业单位全资控股企业”。 郑小姐称，长沙玛丽莱钻石贸易有限公司基本没有投资人知道，湖南玛丽莱科技发展公司倒是有人知道，他们一直都认为就是线下卖珠宝门店的公司。但是出现兑付危机之后当他们去找线下门店却被告知和湖南玛丽莱科技发展公司不是同一家公司，目前线下珠宝门店都停止运营了。 此外，记者在湖南省地方金融监督管理局“互动交流信件公示”一栏发现，曾经有市民多次询问关于上述公司的情况。2022年9月27日，有询问内容为：“工商登记显示由舆情战略研究中心百分百控股的中战华信集团有限公司在长沙市开福区玛丽莱珠宝大厦设有办公地点，以其全资子公司深圳市丑石投资有限公司名义向社会募集资金，并由中战华信集团有限公司提供资金担保，约定固定报率。此行为是否得到相关部分批准，深圳市丑石投资有限公司是否具有向社会进行融资的资格？”同年10月9日，该局回复“经核实，我局未批准该公司向社会公开募集资金，请谨慎投资。” 同年11月28日，又有人询问：“中战（华信）集团玛丽莱珠宝12周年庆典活动，有个秒杀产品，该企业号称国企，实业投资，是否是有牌照的金融公司，是不是和盛大金禧一样呢？”12月5日，该局回复称“经核实，我局未对中战（华信）集团玛丽莱珠宝出具任何批复意见，为确保您的资金安全，请谨慎投资。” 线下发行投资项目 除了线上预购珠宝吸纳资金外，中战华信集团亦在线下发行投资项目将近一年多的时间。 投资人陈女士向记者表示，自己从2022年2月份购买了一款该公司发行的名为定向证券稳赢投资项目的产品，对外宣称100万起投金额。但陈女士告诉经济观察网记者，大多数人并没有这么多钱，中战华信集团所谓的业务员就会让他们一起凑个单，比如一个人出20万一个人出30万另一个人出10万之类，凑出100万放在业务员的名下，业务员帮投资人去投。 记者从定向证券稳赢20号投资项目认购合同书发现，投资期限分别为3个月、6个月、1年、18个月、24个月和36个月，预期年化利率从8%~14.5%不等。 除了定向证券稳赢投资项目外，还有一个中战铷矿1-6号的投资项目，陈女士自己买了七八十万元。据她向记者介绍，之前也有正常兑付过，但是从去年11月份开始兑付就不正常了，最开始是延期几天，到了后来就说只能分批兑付，而从今年的4月10号开始，就停止兑付了。 对于项目投向，投资人称该公司的说法是钱投到铷矿的项目上了。根据中战铷矿2号投资项目的简介信息，2021年6月28日和7月14日，中战华信集团100%持股的中战矿业与铷磊科技分别签署了战略合作协议和投资控股协议，正式启动郴州长城岭铷多金属矿项目。2023年1月3日，中战华信集团旗下宜章县鑫联矿业有限公司长城岭铷铅锌锑多金属矿，获得由国家自然资源部备案，湖南省自然资源厅颁发的《中华人民共和国采矿许可证》新证。 该简介还显示，长城岭铷铅锌锑多金属矿矿石储量规模大，本次采矿权证办理经湖南省自然资源厅委托权威机构评估铷金属储量为6105吨，达到大型规模；根据公开数据显示，金属铷（Rb≥99.5%）均价为800元/克（数据来源：上海有色金属网，2023年1月3日报价），铷矿资源总价值达4.88万亿元人民币。 “还有一个四川的项目叫做士达炭素，他们说这是一个优质资产，之前这家公司资产不怎么样，然后中战把它盘活了，他们说项目盈利能力不错。”陈女士向记者表示。 根据中战华信集团官网信息，四川广汉士达炭素股份有限公司成立于2001年，是一家专业从事石墨和炭素新材料研发、生产和销售的股份制高科技企业，中战华信集团旗下深圳丑石投资已于2021年2月9日实现对四川广汉士达的绝对控股权。2022年士达德昌、眉山分公司锂电池负极材料石墨化技改及配套技改项目相继开工，2023年士达启动“12345”战略，以推进士达在锂电产业链及配套产业的发展。 涉案嫌疑人被采取刑事强制措施 出现兑付危机后，4月19日，中战华信集团和湖南玛丽莱珠宝集团发布了第一份投资人声明，该声明称在全球经济下行、三年疫情和外围大事件的影响下，中战华信集团自去年 11 月份以来，连续 5个月，相关产品的巨额资金被赎回，造成现金流逐步紧张，导致相关产品出现兑付逾期，对于投资人的本金和收益安全，承诺在两年时间内（2025年3月31 日前），分批次，百分百完成兑付。 5月19日，具体的投资产品兑付方案发布：按照投资产品本金的大小顺序和产品到期日的时间顺序，采用分期兑付的方式，先小额后大额，同等金额到期日先到期先付、先本金后收益的原则，陆续兑付本金和收益，确定了三种兑付方案，第一种现金分期兑付，包括确定投资额在 30 万以下和以上的本金兑付时间；第二种实物资产兑付，2023年6月1日开始，包含长沙物业、衡阳物业、阳江物业，适合投资产品金额在 500 万元以上的投资人，出5成现金+5成债权；第三种股权资产兑付（债转股/可转债），2023 年6月1日开始，优质项目股权资产，适合投资产品金额在 30 万元以上的投资人，出3成现金+7成债权。 方案公告还称，投资人以每份投资产品为单位，可以从以上三种方案中选择其中一种兑付，或者组合任意两种及三种方案兑付；对于投资人的收益，暂停支付，按照产品到期日合同约定的收益率标准计算，但需在本金兑付完成之后，分批兑付；而对于延期兑付的本金，按照 5 年期商业银行贷款基准利率计算利息。 7月30日，中战华信集团又发布了一份小额兑付细节的公告。该公告称，两万元以内的订单可以选择现金、现金+实物相结合、实物资产三种方式兑付，本金可以选择在玛丽莱 V 生活平台兑付专区上申请商品兑付金，本次兑付现金为到期本金的10%；或者去兑换实物商品(珠宝首饰、山茶油、陈年酱酒)。此外，此次公告也公布了2-30万之间订单的分批兑付时间。 8月5日，长沙市公安局开福分局发布公告称，8月3日，长沙市公安局开福分局依法对中战华信集团有限公司在湘子公司非法集资行为立案侦查。经查，中战华信集团有限公司在湘子公司违反国家金融管理法律规定，向社会公众非法吸收资金，数额巨大。目前，中战华信集团有限公司法定代表人刘某安、高管浦某等一批涉案嫌疑人已被依法采取刑事强制措施。 公告同时称，公安机关将进一步加大案件侦办和追赃挽损力度，全力维护人民群众合法权益。请集资参与人积极配合公安机关调查取证，如实反映案件情况，依法、合理表达诉求。