日前，中美联泰大都会人寿保险有限公司（以下简称“大都会人寿”）全新升级其高净值客户服务体系——尊悦会。这一升级不仅将为大都会人寿的高净值客户带来更为全面、灵活及专属的特色高端服务，亦是大都会人寿以客户为中心，推进全方位创新的重要部署。 近年来，伴随着中国经济的持续成长，国内新兴富裕阶层对自身和家庭成员健康的重视程度持续提升，进而希望获得更为高品质的各类健康产品和服务。与此同时，这些高净值乃至超高净值人群，在文化、休闲和社交领域的需求也日益多元化和个性化。更好地满足这类新富人群的需求，不仅成为各家寿险企业吸引和服务高端客户的有力抓手，对于提升寿险行业的服务水平，助力行业高质量发展也有着重要的意义。 四大服务板块“常伴左右” 成立于2005年的大都会人寿，是由美国大都会集团下属公司和上海联和投资有限公司合资组建而成。凭借美国大都会集团在保险业的丰富经验以及上海联和投资有限公司对中国市场的深刻认识，一直以来大都会人寿致力于为中国消费者提供值得信赖和专业的保险保障解决方案。2021年，在大都会人寿成立16年之际，全面焕新升级的尊悦会将给客户带来更加全面、灵活的健康守护以及更具专属品质的高端礼遇。 大都会人寿首席执行官孙思毅表示，“为了更好地兑现‘常伴左右’承诺，大都会人寿继续着力于‘以客户为中心’，加快业务模式、产品服务、品牌推广等创新，尊悦会的升级就是其中之一，我们在与客户的长期互动和相伴中，深刻洞悉了他们在健康、家庭和价值创造需求等方面的变化，并基于这些变化设计了全新的尊悦会服务体系。” 焕新升级后的尊悦会包括健康关爱、商旅出行、尊悦专属及高端体验共四大服务板块，构成了全方位、个性化的解决方案，并呈现出“全面·健康守护”、“灵活·家庭共享”、“专属·尊享品质”三大服务特色。 据了解，大都会人寿尊悦会主要针对高净值人群。这一人群在获得保险服务的基础上，往往希望不仅自身，而且家庭成员能够获得更高质量的各类健康服务，从各种疾病的提前筛查，到热门疫苗的接种，再到不幸罹患疾病的情况下，对接各类高端医疗资源、新药物、新治疗手段。 “针对高净值客户在健康保障方面地特别需求，尊悦会在着力于引入高端医疗资源，提供成体系地高品质解决方案。”大都会人寿首席市场官姚兵提到。 以不幸罹患癌症为例，尊悦会会员可享受国内质子重离子治疗、相关抗癌药品治疗等服务，借助海南博鳌乐城国际健康旅游先行区的相关监管政策，病患可以在不出国的情况下就能合规使用众多全球创新药物和治疗手段。 此外，为助力高净值客户在实现个人、家庭和事业成就的道路上不断前行，尊悦会还为客户提供专业法税咨询，高效解决日常法税问题。针对不同客户，尊悦会还会提供全球餐厅、演出预定和精品路线推荐、全球奢侈品选购等高端礼宾服务。除此之外，尊悦会还将为至尊黑钻客户提供全球范围内的体育、文化和艺术活动体验。 秉承全球资源积淀 构筑高端服务体系 在寿险行业，高净值客户一直以来都是各家寿险公司重点发力的对象，但与此同时，这些高端客户也有更为多元化和个性化的需求，这类客户在获得保险保障服务的同时，常常还希望能够获得涵盖范围更广的综合解决方案，以满足其从家庭健康到生活，从财富管理到财富传承，乃至圈层、文化方面的需求。 在这一背景下，从私人银行到信托公司，从投行到私募，当下众多服务高净值客户的机构都力图构筑起自身的服务体系，而大都会人寿则在多年积累和海内外广泛资源的基础上，为尊悦会这一高净值客户解决方案赋予了独特的价值和竞争力。 一方面，大都会人寿瞄准寿险高净值客户在健康领域的核心需求和偏好，构筑了以健康为聚焦点的服务体系，寿险客户需要的不仅仅是财务保障和出险后的赔付，更需要的是一整套相应的健康服务，这也是寿险企业与高端客户持续加深粘性的重要方面。大都会人寿凭借中美股东的资源，得以在中国和全球范围内帮助会员触达和协调高端医疗资源。 与此同时，对于高净值寿险客户而言，在健康和就医服务之外，其在出行、生活、圈层社交等领域常常也有着个性化的需求，尊悦会在相关方面的服务则旨在为客户提供独特的资源和体验，这也成为尊悦会区别于众多高端会员服务的又一大特色。 大都会人寿中国首席市场官姚兵指出，“我们希望用更专业深入的服务全面守护客户和家人的健康，通过家庭灵活共享服务不断优化客户体验，并通过专业领域优质资源助力客户不断前行。”这一次，大都会人寿通过尊悦会升级，再一次印证了自身的雄厚实力和独特气质。 杜远/文

经济观察网 记者 老盈盈 6月29日，天星银行宣布，小米集团副总裁兼首席财务官林世伟于2021年6月23日正式出任董事会主席，而雷军退任主席一职，以后将持续专注小米集团业务发展及新产品开发，同时在小米集团层面继续支持天星银行的发展。 官网资料显示，林世伟出生于香港，早年于牛津大学取得硕士学位，其后一直在从事金融事业，拥有超过二十年的从业经验，曾担任两间知名国际投资银行的董事总经理。 天星银行称，林世伟不仅熟悉香港本地市场，更兼具国际视野，在全球金融市场领域积淀深厚且具有深刻的行业知识和经验。林世伟于2020年10月加入小米集团，现任集团副总裁兼首席财务官。天星银行董事会相信，在他的带领下，天星银行定会在各方面发展都得到正面的提升。 天星银行于2019年5月9日获得香港金融管理局颁发的虚拟银行牌照，由小米集团及尚乘集团合资设立，并在2020年3月31日正式启动试营业。开业初期，小米科技创始人、董事长雷军任天星银行董事会主席，尚乘集团副主席刘雪樵出任行政总裁。不过，在开业4个月后，天星银行行政总裁就进行了更替。2020年10月14日，天星银行宣布委任姚文松为新任行政总裁，刘雪樵退任并将自2020年10月10日起担任顾问，持续支持天星银行的长远发展。同时，刘雪樵还将继续担任天星银行的董事会成员，以及尚乘集团的副主席。 天星银行称，姚文松拥有逾二十年银行及金融业界经验，以及十多年担任高级管理层和行政总裁的资历，涉猎银行业界多个范畴并拥有深厚经验，包括零售银行的风险管理、销售与营销以至开发崭新金融科技产品等。 根据天星银行2020年财报数据，天星银行2020年实现总收入为1557.2万港元，其中利息收入2357.1万港元，总资产为28.8亿港元，总负债为16.77亿港元，亏损2.3亿元。 虚拟银行由于不设线下网点，面临着吸收存款的掣肘，自开业以来在揽储上可谓卯足了劲，以高息作为卖点，吸收客户的存款，天星银行也不例外。此前，它推出的存款优惠有：2020年9月6日前，储户首次存入20000元，3个月年化存款利率为3.6%，11月8日到12月31日的更高达5%；截止2020年底，天星银行客户存款超过10亿港元。 提高存款利率的同时，天星银行业在降低贷款利率上下足了功夫，在今年初推出了“60日免息免供还款假期”，客户提取20万港元或以下之私人贷款，首60日可享有免供优惠，假如于提取贷款后60日内清还，更可享有免息优惠，而且贷款目的不限，亦无须提交申请文件，贷款额高达月薪12倍。 2019年上半年，香港金管局相继发出3批共8张虚拟银行牌照，包括LIVI BANK、众安银行、MOX BANK、汇立银行、蚂蚁银行、平安壹账通银行、天星银行和富融银行。2020年下半年，8家虚拟银行相继开业。 截至目前，8家虚拟银行均为亏损状态，亏损额较大的是MOX BANK和LIVI BANK，两家均亏损超4亿港元，蚂蚁银行亏损最少，亏损了1.71个亿，其余虚拟银行亏损在1.8-3.5个亿港元左右。截至2020年年底，8家虚拟银行总资产合计252.42亿港元，总负债合计170.53亿港元。虚拟银行业总贷款和总存款分别达到10亿港元和150亿港元，占香港银行业总贷款的0.01%及总存款的0.1%。 毕马威发布最新一期的香港银行业年度报告，预计未来虚拟银行将继续与传统银行打“价格战”，争夺客户和存款。毕马威称，预计香港虚拟银行的现有客户将继续增加账户内的存款，未来还会有更多新客户开设虚拟银行账户，有的可能会将虚拟银行账户作为自己传统银行账户之外的第二银行账户，除年轻客群外，拥有较多储蓄的年长群体也开始逐渐使用虚拟银行。

深圳建行大厦 随着房企们纷纷挤入物业新赛道，越来越多物管企业奔赴港交所，希望有朝一日能够在此敲响那面上市铜锣。数据显示，今年以来赴港IPO的物业公司已经超过20家。在越发热闹的物管领域中，一家名为“招商积余”的企业值得一提。 作为为数不多的A股上市物管企业，招商积余无疑是一家值得深入研究的物企范本。 据招商积余已披露的2021年第一季度报告显示，其经营数据颇为亮眼，一季度实现营业收入22.11亿元，较上年同期增长26.17%；实现归属于上市公司股东的净利润1.17亿元，较上年同期大增96.42%。 2021年上半年，得益于其独特的发展模式，招商积余更是高歌猛进，市场整体呈现快速、稳步发展。在2021年初完成高管换届之后，招商积余坚定“12347”的战略定力，并着力打造“沃土云林”商业模式。“沃土云林”模式以基础服务、平台增值服务和专业服务三大业务构成，为客户提供全业态、全价值链、全场景的综合解决方案，构建“沃土·云·林”生态循环，最终达成持续建设“中国领先的物业资产管理运营商”的远景目标。 扩大非住领域领先优势 在刚刚过去的2021年上半年度，招商积余在增量方面，坚持市场化发展路径，聚焦重点业态，确保了半年度业绩指标有质量的完成。 众所周知，在过去很长一段时间里，大部分头部物管企业的业务重心都是放在住宅领域。近年来，越来越多的物业企业开始布局非住宅物业领域。随着竞争越发激烈，如何深挖细分领域打造差异化优势，将成为物业下半场的新重点。 与许多同行不同，招商积余早已在非住领域占得先机，并持续扩大成果。尤其是今年上半年，招商积余持续在各细分业态呈现全方位覆盖的发展态势，通过强势的市场拓展取得市场份额的同比大幅增长。办公类物业新增中国建设银行深圳分行、京东总部大厦4号楼、上海交银大厦等大型写字楼；商业类物业新增温州瓯海银泰、温州世贸银泰、武汉首地财富中心等代表项目；园区物业类物业新增中兴南京园区、成飞航星园等代表项目；政府类物业新增嘉善县机关事务中心、深圳坪山公安局、江宁开发区管委会等代表项目；学校类物业新增北京师范大学、广州中医药大学等知名高校；医院类物业新增湖南921医院、湖南922医院、福建医科大学附属第一医院等知名医院；场馆类物业新增深圳少年宫、中国宋庆龄青少年科技文化交流中心、阿里苏州湾体育馆等代表项目；交通类物业新增合肥轨道交通3号线、济南轨道交通2号线、佛山西站综合交通枢纽等代表项目；公园类物业新增深圳中心公园、深圳阳台山公园、深圳儿童乐园等代表项目。 招商积余在这些具有高度差异化的细分市场全面发力，发挥服务产品专业化优势，实现了大批高质量项目的落地，进一步巩固非住领先地位。 除了强劲的市场拓展，招商积余还成功通过合资合作、总对总等多渠道全方位发力，做宽“沃土”，发掘市场增长点。通过合资合作，招商积余进驻山东健康医疗大数据中心、济南国金中心、烟台朝阳所城、济南城投大厦等优质项目。尤其在新兴的城市服务领域中，招商积余与深圳马峦街道达成战略合资合作，助力马峦街道全域物业化改革，开辟城市服务合作新模式。“总对总”业务也取得重大突破，据悉，招商积余为此成立了专项业务开发工作小组，从公司领导、职能部门到业务单位，建立有效联动，在阿里、华为、中兴等多个大客户中实现一大批重点项目的落地。 “内外兼修”获市场认可 对于物业公司而言，服务是立身之本，能否得到市场的认可关键在于服务是否完善到位。如果说扩大业务规模是一种对外举措，那么“服务”和“管理”则是关于一家物管企业能否稳步发展的内功基础。 显然，坚持“内外兼修”的招商积余深谙此道。除了积极拓展增量市场之外，招商积余也在“对内”发力。聚焦客户需求，根据项目的业态属性，制定各细分业态项目整体解决方案，多年发展下来，招商积余已经具备了一体化服务的能力，这也是其差异化优势的综合体现。 同时，该公司紧跟数据化趋势，打造了智慧物业π平台及招商通两大智慧系统，智能化应用已覆盖公司全部在管项目，实现管理赋能及业务赋能。 不断提升服务能力的同时，招商积余还从内部强化管控，确保在管项目的满意度。 今年上半年，招商积余进一步优化、完善客户服务机制并加大续签管控力度，同时强化结果应用，并匹配激励制度，有效提高了续签工作成效。从数据上看，招商积余今年上半年通过不断夯实在管项目稳定基础，续约率达到了99%。 合肥市轨道交通3号线项目 中国宋庆龄青少年科技文化交流中心 注：部分图片来自网络

2021年6月29日，在中国共产党即将迎来百年华诞之际，中共广东省委召开“两优一先”表彰大会，微众银行党委被授予“广东省先进基层党组织”荣誉称号（截至2019年末，全省共有28.66万家基层党组织，本次共有240家基层党组织获得表彰），是深圳市非公党委系统63家企业中唯一一家获此殊荣的基层党组织。 近年来，微众银行党委在上级党委和监管部门的正确指导下，充分发挥非公企业党组织的政治引领作用，将党的领导融入企业经营管理，引领企业文化建设，促进企业不断发展壮大。开业6年多来，微众银行已累计服务2.9亿个人客户、221万小微企业法人客户，为解决金融服务供给不平衡不充分问题，提升金融服务的覆盖面、满意度和可得性做出了积极贡献。 微众银行党委成立后，带领全行干部群众以践行普惠金融为己任，明确提出了“让金融普惠大众”的使命，这与党的“全心全意为人民服务”的根本宗旨和“以人民为中心”的发展思想一脉相承。开业6年多来，微众银行党委牢记初心使命，带领全行各级基层党组织和全体党员围绕践行普惠金融、服务实体经济的中心工作，做到了四个坚持： 一是坚持充分发挥党建引领作用不动摇，以党建引领公司治理，促进企业稳健经营和可持续发展；二是坚持筑牢建强战斗堡垒不停顿，将“支部建在连上”，在重大业务和技术攻关中充分发挥基层党组织的战斗堡垒作用；三是坚持党员发展和管理不松懈，以创先争优为引领，在日常经营工作中注重发挥党员干部的先锋模范作用；四是坚持创新党建工作模式不止步，立足银行实际，服务中心大局，积极探索互联网特色的党建活动形式和工作办法，为新形势下的民营银行党建工作探路。 截至目前，微众银行党委下设31个基层党组织（包括3个基层党委、2个基层党总支和26个基层党支部），党的组织和党的工作覆盖了所有部门，各基层党组织在经营管理中充分发挥了战斗堡垒和中流砥柱作用；全行3200余名员工中，共有党员750人，党员占比近四分之一，党员员工在各项工作中都主动承担最艰巨的工作任务，充分发挥了党员先锋模范作用。 2020年新冠肺炎疫情爆发以来，微众银行党委认真贯彻党中央、国务院决策部署和监管部门政策要求，始终让党旗飘扬在抗击疫情一线，带领全体党员同志冲锋在前、恪尽职守，在做好行内各项疫情防控措施的基础上，充分发挥金融科技优势，以“微业贷”和供应链金融等为依托，在增量、扩面、提质、降本等方面持续发力，为支持小微企业复工复产、实现“稳企业、保就业”做出了积极贡献。截至2021年上半年，微众银行小微企业管理贷款规模超过1800亿元，约为2020年初的4倍，远高于各项贷款平均增速；与疫情前相比，微众银行服务的小微、民营企业数量增长145%。 本次荣获“广东省先进基层党组织”，对微众银行党委而言既是激励，更是鞭策。面向“十四五”中国经济高质量发展和2035年基本实现社会主义现代化的远景目标，微众银行党委将以本次荣誉的获得为新的起点，牢记“让金融普惠大众”的初心使命，在坚持服务小微企业和人民群众定位不动摇的基础上，以金融服务实体经济为导向，坚定地走可持续的数字普惠金融发展道路，以更加优异的成绩庆祝中国共产党成立100周年！

经济观察网 记者 张晓晖  2021年6月29日下午两点半，泸州老窖股份有限公司（000568.SZ，下称“泸州老窖”）2020年度股东大会在公司总部一楼会议室召开。 由于来的投资者实在太多，以致于泸州老窖不得不开设分会场，以视频直播的方式满足众多股东，下午三点，距离开会时间已经过去30分钟，经济观察网记者看到，仍然有多名投资者拉着行李箱赶来。 泸州老窖为每一个参加股东大会的投资者，准备了一份小礼物：一本书《窖主说 漫画中国白酒》和一瓶100毫升的52度封藏大典纪念酒。此书作者为泸州老窖企业文化中心总经理李宾、企业文化中心电视台编导杨建辉，是泸州老窖出资赞助并宣扬自家浓香型白酒历史文化的一本书。 有趣的是，这两样小礼品让现场主持会议的泸州老窖董事长刘淼“不堪重负”——股东投票间隙，场下众多股东蜂拥前往主席台，请刘淼在所赠书籍和纪念酒上签名留念。 （请董事长刘淼签名的投资者排起长龙 张晓晖摄） 2020年，泸州老窖交出一份靓丽的业绩单：营业收入达到166.53亿元，同比增长5.28%；净利润为60亿元，同比增长接近30%。在资本市场，泸州老窖的股价也不断突破历史新高，总市值在2021年2月18日创下4783.84亿元，股价在这一日达到327.66元的峰值。 公司管理层在2020年度报告中总结：报告期内，公司应对重大疫情挑战，呈现出“两个超预期”发展。一是发展韧性超预期，在白酒市场复苏面临严峻考验的背景下，公司在行业中率先度过危机，实现了营收的逆势增长，销售业绩再创历史新高；二是发展动能超预期，公司不仅保持了销售、市场、体量的外延式增长，更是呈现出品牌价值回归、保障要素升级、质量技术提高、文化实力提升、人才队伍充实的高质量、内涵式发展态势。 在现场股东投票结束之后，现场安排了泸州老窖总经理林峰与投资者交流，泸州老窖的实际控制人泸州市国资委派出副主任熊波坐镇，与林峰一起回答提问。董事长刘淼因为有新一届董事会的会议要召开，没有出席投资者交流会。 有股东调侃称“董事长刘淼是因为赠书赠酒的签名签得太累了，需要休息。” （泸州老窖2020年度股东大会张晓晖摄） 有投资者向林峰提问泸州老窖未来三年战略规划的问题，向熊波提问是否考虑给予泸州老窖管理层及员工股权激励的问题。 林峰回答，泸州老窖的发展目标是回归行业前三，国窖1573这个品牌实际上已经进入前三，十四五期间，我们认为整个公司回到行业前三是非常有希望的，目前公司是国窖1573加泸州老窖双品牌发展策略，公司有信心让泸州老窖回归行业前三。 针对股权激励问题，熊波回答，国务院国资委、四川省国资委对股权激励问题都有一系列的政策，泸州市国资委一直以来积极支持，只要符合政策条件，同时自己有改革意愿的国有企业，就支持其规范地去实施中长期股权激励。我们也希望通过股权激励，能够促进企业加快发展。 在管理层年轻化的问题上，林峰表示泸州老窖一直有这个传统，比如自己和刘淼董事长，在30多岁的时候，就进入了泸州老窖的管理层，林峰表示自己在32岁的时候就担任了营销总监，现在泸州老窖也大力提拔80后的年轻一代加入到公司管理层，比如提拔了国窖公司总经理张彪来担任股份公司中销售公司的总经理；提拔了国窖公司西南大区总经理董虎杰来担任销售公司的常务副总经理。张彪和董虎杰的年龄分别是85年和87年的。泸州老窖重视年轻人，一个企业能否长期发展，关键是需要有继承人。 还有投资者向林峰提问，泸州老窖如何看到白酒产品2000元价位带、1000元价位带的问题。 林峰回答，“茅台是在3000元价位带、2000元价位带有很高的市场，我去过上海、深圳、杭州很多的高档小区，小区附近酒庄的藏酒存货标配是500万，到了现在多数酒庄的藏酒都达到了2000万。至于千元价位带，目前你们看来觉得是高端，但是未来过几年，千元价位的白酒产品，消费者就觉得它不再是高端产品的价格带了。随着中国的高速发展，未来在高端价位带，还会有更大的市场空间出现。” “我们现在基酒有27万吨，对白酒行业优势企业，未来的机会可能会更大，毕竟拥有优质产能的白酒企业还是比较少。”林峰说。 在白酒销售渠道的问题上，林峰说：“中国版图太大，全国各地市场渠道不一样。华东、华南、上海、杭州都不一样。水无常形，只要能让消费者买得到，我管它什么渠道。我只要求我的销售团队让泸州老窖产品出现在消费者面前，无论他们采取什么销售方式，电商渠道也好传统渠道也好。” 投资者交流环节大约为1个小时，此后，泸州老窖向参会股东发放一张酒城宾馆的自助餐卷，招待远道而来的股东们一顿晚餐。 6月30日泸州老窖股价以235.94元收盘，总市值为3455.94亿元。

经济观察网 记者 李沁  6月30日，深交所发布《关于下调基金交易经手费收费标准的通知》，通知显示：自2021年7月19日起，深交所基金交易经手费收费标准由按成交金额的0.00487%双边收取下调至按成交金额的0.004%双边收取，基金大宗交易经手费收费标准按调整后标准费率的50%双边收取。 同日，上交所也发布通知，根据通知，自2021年7月19日起，上交所基金交易经手费收费标准由按成交金额的0.0045%双边收取，下调至按成交金额的0.004%双边收取，基金大宗交易经手费收费标准按调整后的标准费率同步下浮，下浮幅度维持不变，即按竞价交易经手费标准的50%向买卖双方收取。交易单元使用费收费标准由原每个交易单元每年5万元，下调至每个交易单元每年4.5万元。 据悉，两大交易所下调基金交易经手费收费标准旨在进一步降低投资者交易成本、支持基金市场发展。 事实上，早在2015年，上交所与深交所就曾下调基金交易经手费。 2015年7月29日，深交所发布《关于调整部分证券品种收费标准的通知》称，深交所收取的证券投资基金交易经手费由按成交金额0.0975‰双边收取调整为按成交金额0.0487‰双边收取；对相关证券品种的大宗交易，其经手费收费标准按调整后的标准费率同步下浮，下浮幅度维持不变，即A股下浮30%，B股、基金下浮50%，债券回购暂免收取。 2015年7月31日，上交所发布《关于上海证券交易所收费标准调整有关事项的通知》表示：基金（包括封闭式基金、ETF、LOF）交易经手费标准不变，仍按成交金额的0.0045%向买卖双方收取；大宗交易的基金经手费按竞价交易的50%收取。同时，取消ETF申购、赎回经手费，并将基金（包括封闭式基金、ETF、LOF）上市初费调整为3万元，暂免普通LOF的上市初费和上市年费。

经济观察网 记者 宋笛 6月30日，汉坤律师事务所发布《汉坤2020年度VC/PE项目数据分析报告》（以下简称“报告”），报告显示2020年汉坤采集的VC/PE项目数据中显示，采用境外架构的VC/PE项目的比例为40.36%，较2019年的47.61%有明显下降。在境外架构中采用VIE的架构的项目比例下降，延续了自2017年以来的下降趋势。报告中认为，这一变化与中国法律对外商投资的管制逐渐放开、外商投资负面清单的行业逐渐减少密切相关。 上述报告是对2020年度汉坤参与的超过500个VC/PE交易项目进行了数据整理和分析，并结合对过去四年收集的超过2,000个VC/PE项目进行了横向对比。 报告显示，2020年汉坤参与的VC/PE交易中，财务投资项目的占比提高，此前两年为84%和86%，2020年提升为90%，战略/产业投资项目占比也相应下降。 报告显示，2020年采用境内架构的VC/PE项目的占比达到59.64%，相较于2019年有所回升，其中采用纯内资模式的项目占比相较于2019年由明显下降，而采用JV模式（即被投公司引入了外国投资人，成为一家中外合资经营企业）的项目比例有明显提升。 被投公司的主要业务运营地方面，排名前五的城市分别为北京、上海、深圳、杭州和广州，五城市总和比例超过75%，与2019年类似。但是主要运营地在北京的项目有明显的下降，而在深圳、广州的项目均有明显增长。 被投公司所属行业也出现了一定的变化，所涉行业排名前五的分别是生物医疗、智能硬件（人工智能、AR）、企业服务、餐饮服务和电子商务，其中涉及生物医疗行业的项目增长非常显著，比例从2019年12.17%增长至2020年的20.68%，传统工业制药业比例也有所提升，而互联网金融、教育培训、汽车交通、共享经济等此前较为热门的行业占比较2019年有所下降。

经济观察网 记者 万敏 6月30日，据当地媒体报道，韩国移动互联网巨头KakaoCorp.旗下互联网银行Kakao Bank已于6月28日向韩国金融监管局提交申上市登记表，有望成为首家上市的韩国互联网银行。 这家自成立后快速成长的银行，早在2017年即获得腾讯的投资。目前腾讯是Kakao Bank第二大股东，其他股东包括韩国投资金融控股公司、国民银行、易趣等9家公司，资本金为3千亿韩元。 在腾讯这些年“买买买”的对外投资布局中，出手最豪爽的非游戏领域莫属，而实际上，在科技金融行业的全球投资布局中，腾讯也未落人后。 据当地媒体报道，Kakao Bank计划募集资金总额约2.16万亿韩元（约合123亿人民币），最多募资约2.55万亿韩元（约合146亿人民币），预计上市后市值为15.7万亿至18.5万亿韩元（约合人民币897亿元至1057亿元）。该公司计划于7月20日至21日通过对国内外机构投资者的调查和统计确定发行价格区间，并于7月26日至27日进行公开申购，预计8月5日上市。 Kakao Bank是由韩国投资控股公司和韩国互联网巨头Kakao联合推出的韩国互联网银行，为继K Bank之后韩国的第二家纯互联网银行。 与韩国传统银行不同，Kakao Bank实行全天候营业，用户通过手机可实现全线上贷款，与它同属一个集团的Kakao Talk，是韩国市场渗透率最高的社交聊天软件，类似Facebook和WhatsApp在欧美、微信在中国的地位，给Kakao Bank的发展带来了良好的用户流量基础。 Kakao Bank官网信息显示，这家银行正在致力于为中低信用评级的人群提供贷款服务。其发布的公告显示，该银行6月9日启用了新的信用评价模型，信用分数(以KCB为标准)820分以下的客户可以使用的Kakao Bank“信用贷款”商品的最大限额扩大到了1亿韩元（约合人民币50万元）。这一额度在今年3月已经从5000万韩元提高到7000万韩元。该银行还计划将去年末为14380亿韩元的中低信用顾客的贷款余额在今年末扩大到31982亿韩元，全年净增目标为17602亿韩元。 银行显然是金融行业中盈利模式较为成熟的一种类型，除了Kakao Bank，巴西巴西数字银行Nubank正在与投资银行进行接洽，计划2021年或2022年初在美国进行首次公开募股（IPO）。在这家快速崛起的拉美地区数字银行其此前的融资进程中，腾讯也参与其中并持股。 同样有腾讯参与投资的菲律宾数字金融服务公司Voyager也于近日宣布，获得了包括美国私募股权公司 KKR、世界银行等在内的1.67亿美元投资，并且Voyager已向菲律宾央行申请数字银行执照。 腾讯对金融科技行业的投资并不局限于银行业，仅在今年，宣布获得包括腾讯在内的投资者融资的金融科技公司，还有总部位于荷兰的在线券商Bux，芬兰开放银行与金融可持续服务平台Enfuce、意大利支付创业公司Satispay、总部位于德国的保险科技平台Clark等。 目前，在腾讯的对外投资布局构成中，文娱项目数量依然是最多的，据日前企查查大数据研究院发布的《2021年一季度腾讯投资数据报告》指出，2021年一季度腾讯投资共发生103起投资事件，参投项目102个（仅“兴盛优选”二次融资），披露融资金额超600亿元，主要围绕文娱、企业服务、教育、金融、医疗健康等领域进行布局，分别达到38起、22起、10起、8起、7起。 包括金融科技在内的投资项目，给腾讯带来的收益迅猛增长。据今年初腾讯控股发布的业绩公告，2020年全年，腾讯控股总收入4820.64亿元，同比增长28%；本公司权益持有人应占盈利为1598.47亿元，同比增长71%。其中来自投资公司的收益占比为43.5%，达到695亿元。与2019年的207亿元收益相比，腾讯2020财年的投资收益上涨达236%。 此前几年，腾讯和阿里分别大举进军亚洲其他地区的金融科技市场，通过入股、收购的方式进入当地的支付、零售信贷行业。 一位金融科技投资人士表示，此前几年中国互联网“大厂”的对外投资主要是为了取得当地牌照和政府资源支持，为业务展开铺路。近年来随着银行、保险、证券等领域的金融科技公司逐渐进入成熟期，“大厂”的投资逐渐转为以财务投资为主。 今年6月，据外媒报道，印尼保险科技公司Fuse完成了B轮融资，马云家族办公室参投，与EV Growth等机构一起共投入约3000万美元。据悉，Fuse曾于2019年的 A 轮融资中筹得200万美元，该轮融资的注资方也为EV Growth。 近日，Capgemini和Efma联合发布了《2021世界金融科技报告》（World Fintech Report 2021）指出，不同于早期资金对金融科技的“盲目热情”，投资者已将投资视角转向金融科技的长期增长。投资者对金融科技初创企业的投资越发转向中后期融资阶段。

经济观察网 记者 张斌 2021年6月30日下午3点，A股结束当天的交易的同时，也宣告了上半年行情正式收官。 上半年市场各主要指数虽然全线收红，但分化却较为明显：上证指数上涨3.40%、深证成指上涨4.78%、创业板指上涨17.22%、科创50指数上涨14.01%。 回顾今年上半年的A股市场表现，总体呈现出一波三折的过程。哪些板块表现较为突出？哪些个股涨幅实现翻倍？市场资金呈现怎样的动向？ 日均成交额超九千亿 今年上半年，A股市场总体处于上涨状态，两市交投较为活跃。 Wind统计数据显示，上半年，两市累计成交额达到107.23万亿元，较2020年上半年的88.57万亿元累计成交额增长21.07%；今年上半年两市日均成交额为9087.46亿元，较2020年同期的7570.25亿元日均成交额增长20.04%。 虽然沪深两市今年上半年的日均成交额超过了九千亿元，但与去年下半年相比，仍有所下降。Wind数据显示，沪深两市2020年下半年的日均成交额为9313.90亿元。 从各板块来看，28个申万一级行业中，今年上半年日均成交额超百亿元的共有24个行业，其中电子、医药生物、化工、电气设备、有色金属、食品饮料6个行业日均成交额超500亿元，分别为918.49亿元、829.44亿元、685.77亿元、618.47亿元、598.06亿元、575.25亿元。 图1：上半年28个申万一级行业交投行情 数据来源：Wind 从个股来看，A股千亿市值以上的公司今年上半年交投仍较为活跃。截至6月30日，剔除今年新上市的个股，A股千亿市值以上的公司有150家，占A股上市公司总数的3.43%，但今年上半年日均成交额为2719.12亿元，占两市日均成交额的比例为29.92%；而30亿市值以下的公司有1026家，占A股上市公司总数的23.46%，今年以来日均成交额仅为351.15亿元，占两市日均成交额的比例仅仅为3.86%。 这种大市值公司被资金追捧，而“小票”日趋遭到冷遇的两极分化现象在近几年愈演愈烈。Wind数据显示，2018年至2020年，A股千亿市值以上的公司日均成交额分别为552亿元、887亿元、1867亿元，占当年日均成交额的比例分别为13.83%、16%、20.13%；而30亿市值以下的公司日均成交额分别为552亿元、461亿元、573亿元，占当年日均成交额的比例分别为13.85%、8.32%、6.18%。 北向资金大幅加仓银行、周期板块 作为外资配置中国资产的主要通道，北向资金自开通以来，资金不断净流入，规模迅速扩张，对A股的影响与日俱增。Wind数显示，自开通以来至少今年上半年末，北向资金累计净流入14260.70亿元。其中，沪股通净流入7113.67亿元，深股通净流入7147.03亿元。 今年上半年以来，北向资金延续净流入态势，半年净流入额达2236.61亿元，其中沪股通净流入925.43亿元，深股通净流入1311.18亿元。北向资金今年上半年净流入额刷新了沪深港通开通以来的同期数据。2015年上半年至2020年上半年，北向资金净流入额分别为533.91亿元、227.66亿元、964.91亿元、1601.85亿元、963.68亿元、1181.51亿元。 在行业配置方面，食品饮料等消费板块一直是北向资金的偏好的板块。截至今年上半年末，28个申万一级行业中，北向资金持股市值超过千亿元的共有9个行业，其中食品饮料、医药生物、电气设备、银行板块持股市值超过两千亿元，分别为4055亿元、3183亿元、2571亿元、2062亿元。 值得注意的是，北向资金上半年大量增持了银行、新能源个股集中地的电气设备行业，以及周期类的化工、钢铁、采掘板块。而北向资金对汽车和通信板块减持较为严重。 图2：上半年各板块北向资金流向 数据来源：Wind 从个股来看，截至上半年末，北向资金覆盖的A股股票达2284只，其中持股市值超过百亿元的有50只。在这50只个股中，北向资金增持了35只，其中阳光电源、亿纬锂能、宁德时代、通威股份、隆基股份等新能源板块个股获其大量增持，东方财富、兴业银行、宁波银行、招商银行、平安银行等金融股也是其增持的重点。 而贵州茅台、五粮液、海天味业、伊利股份等消费股，恒瑞医药、药明康德、爱尔眼科、泰格医药等医药生物股，以及三一重工、潍柴动力、比亚迪等均在其减持名单中。 图3：上半年北向资金对重仓股增减持动向 数据来源：Wind 超百股股价翻倍 上半年的A股市场表现总体呈现出一波三折的过程。2021年春节，宏观流动性趋紧引发了市场的回调。在春节之后，大宗商品价格的上行带来市场的反弹，2020年受到追捧的核心资产与有色、化工、煤炭、钢铁等周期板块呈现出冰火两重天的巨大差异。美国经济持续复苏，美债利率从1.5%持续上升到1.75%加剧了这种行情的分化。随着4月大宗商品价格见顶，流动性收紧的压力缓解，新冠疫苗在全球范围内的普及，生物制品、白酒等核心资产再度回归，回到了前期市场的高点。6月份以来，虽然市场交投较为活跃，但热点较为分散。 总体来看，28个申万一级行业中，有19个行业上半年实现上涨，其中涨幅超过20%的分别为电气设备、钢铁、化工行业，而国防军工、非银金融、家用电器三个行业上半年跌幅超过10%。 在市场整体实现上涨的大环境下，有超过百只股票半年时间股价翻倍。Wind数据显示，剔除今年上市的新股，共有119只股票上半年股价翻倍，其中*ST众泰股价暴涨428.15%，居于首位。其次是科创板的明微电子，上半年涨幅达419.50%。热景生物、锦泓集团、森特股份、润和软件等17只个股上半年股价涨幅也超2倍。 图4：上半年股价涨幅超2倍的个股 数据来源：Wind 在大批个股翻倍的同时，也有不少股票跌势凶猛。Wind数据显示，上半年有404只股票跌幅超过20%，其中16只股票股价腰斩，且多为退市或濒临退市的个股。斯太退、北讯退、退市鹏起居跌幅榜前三，上半年跌幅均已经超过70%。 图5：上半年股价腰斩的16只个股 数据来源：Wind 近年来，千亿市值以上的各行业龙头股格外受到投资者关注。Wind数据显示，150只超千亿市值的个股中，约6成上半年实现上涨，其中科沃斯、中远海控、东方盛虹、爱美客、康希诺5只涨幅翻倍；而中公教育、双汇发展、恒瑞医药、美的集团、中信建投等跌幅居前。 图6：上半年涨幅或跌幅居前的千亿市值股 数据来源：Wind 值得一提的是，相比去年千亿市值以上的“白龙马”个股的独领风骚，今年上半年，成长属性较强的百亿至千亿市值区间的中市值个股整体涨势较为喜人。 Wind数据显示，上述150只千亿市值股的平均涨幅为13.04%，500亿元至1000亿元市值的个股平均涨幅为16.85%，100亿元至500亿元市值的个股平均涨幅为18.23%，50亿元至100亿元市值的个股平均涨幅为8.65%，而50亿元市值以下的个股平均涨幅仅为1.48%。 成长板块也成为众多券商下半年偏向的板块。其中，平安证券建议下半年布局成长风格的结构性机遇，关注新能源汽车、新能源、半导体、化工新材料、生物医药等高景气产业。以经济转型为主线，关注高景气产业链上投资机会由龙头向更多企业的扩散。 认为下半年偏向成长风格的不止平安证券一家。中信证券认为，A股下半年盈利有韧性但结构分化明显，周期弱化，成长占优；中信建投也给出了类似的观点，认为成长股在经济下行的环境中将表现更优；中金公司认为中国股市整体表现可能偏中性、聚焦优质成长。

经济观察网 记者 邹永勤 在A股市场上半年人均盈利超2万元的火爆背景下，却有高达682只基金产品出现了亏损，其中不乏明星基金经理掌舵的产品。 统计数据显示，上半年A股市场三大指数均录得正收益，其中创业板指大涨17.22%，位居全球主要股指涨幅三强之列；而上证指数和深成指亦录得约4%的涨幅。从总市值来看，截至6月30日收盘A股总市值高达86.2万亿元，较2020年末的79.6万亿元增加6.6万亿元；即使剔除年内新上市公司的约2.6万亿元市值后，仍录得4万亿元的增量；按中证登最新披露的1.87亿自然人投资者来算，上半年人均盈利超2万元。 但在A股市场一片红火的背后，却有682只基金产品在上半年出现了亏损，其中不乏明星基金经理掌舵的产品，比如易方达的“千亿”基金经理张坤，其管理的四款产品中就有两款出现了负收益。 上半年超600只基金产品出现亏损，明星基金经理在列 具体来看，在这682只亏损的基金产品中，亏损率超过10%的有26只，其中亏损幅度最高的为东方周期优选灵活配置混合，录得17.90%的负收益，其基金经理张玉坤亦成为了上半年“最差基金经理”。资料显示，该基金成立于2017年3月15日，自成立以来总亏损幅度为17.62%，其基金规模0.28亿元（截至一季度末，下同）。紧随其后的是方正富邦创新动力混合A，今年以来的收益率为-16.62%，其基金经理为李长桥和吴昊组合，基金规模仅为0.13亿元。而苏秉毅掌舵的大成智惠量化多策略混合则以-14.60%的收益率位列亏损基金榜第三位，基金规模为0.05亿元。 排在上半年十大亏损基金排行榜中的其他基金产品还有：苏俊彦的长城双动力混合（收益率为-14.58%，基金规模1.11亿元）；姚晨曦的中海信息产业精选混合（收益率为-13.83%，基金规模0.99亿元）；廖新昌和孔宪政共同管理的蜂巢卓睿灵活配置混合A（收益率为-13.53%，基金规模0.10亿元）；邓栋的宝盈融源可转债债券A（收益率为-13.17%，基金规模0.32亿元）；余海燕的易方达沪深300非银联接A（收益率为-12.88%，基金规模11.98亿元）；周谧的金信核心竞争力混合（收益率为-12.67%，基金规模16.34亿元）；刘辉和王利刚联合执掌的银华内需精选混合（收益率为-12.56%，基金规模33.99亿元）。 图表1：上半年十大亏损基金产品排行榜 其中最值得一提的是刘辉和王利刚这对基金经理组合，他们共同管理了四只基金产品，总规模高达77.08亿元，而这四只基金产品在今年上半年均录得亏损：除上述的银华内需精选混合收益率为-12.56%外，还有收益率为-5.65%的银华成长先锋混合、收益率为-3.78%的银华同力精选混合和收益率为-0.97%的银华创业板两年定期开放混合。因此，这对基金经理组合堪称上半年“最倒霉基金经理组合”。 此外，在去年末今年初风头甚劲的明星基金经理张坤，在今年上半年却遭遇了滑铁卢：由其掌舵总规模高达1331.09亿元的四只基金产品中，有两只在上半年出现了亏损，其中易方达亚洲精选股票收益率为-11.20%，在同类基金产品当中垫底；另一个易方达中小盘混合的收益率为-2.22%，在同类基金产品排名中亦处于尾部边缘。 具备专业知识的基金经理缘何跑输大盘，甚至跑输中小投资者平均水平？对此，一位券商投顾人员表示，从上半年这些亏损基金来看，它们有一个共同特点，就是规模都很小（除了偶有几只规模较大外，基本上都在1亿以下）；究其原因，是因为基金在运行中存在一些固定的支出，比如信息披露费、审计费、律师费等，基金规模越少，这个分摊到单位份额上的成本就越高；此外，一般情况下基金都必须留一定的现金来应对日常的赎回，这对小基金的正常操作很不利。 该投顾人员进一步表示，张坤旗下的易方达亚洲精选股票应该是个另类，因为上半年海外市场走势喜人导致QDII基金产品普遍收益不俗，而且根据易方达亚洲精选股票一季度披露的十大持仓来看都是走势不错的科技龙头股，因此其收益率不应该出现如此巨大反差；更大的可能是他因为年初收获一大波粉丝后急于求成、中途换仓所致。当然，真实的原因，要等到它的中报持仓出炉后才能清楚。 记者查阅相关资料后发现，易方达亚洲精选股票去年9月30日的规模仅为6.49亿元，去年底增长到11.3亿元，到今年一季度更是暴增至30.54亿元；而在基金规模增长的同时，其收益率却节节败退，最终在同类基金排名中倒数第一位。 资料同时显示，易方达亚洲精选股票一季度的十大持仓股分别是：腾讯控股（00700.HK）、香港交易所（00388.HK）、美团-W（03690.HK）、招商银行（03968.HK）、好未来（TAL）、京东集团-SW（09618.HK）、阿里巴巴-SW（09988.HK）、新东方-S（09901.HK）、京东（JD）、阿里巴巴（BABA）。 这十大重仓股占据了易方达亚洲精选股票仓位的75.05%，而且基本上以中国互联网巨头股票为主。而对于这些股票，以摩根大通为首的国际基金亦十分看好并增持。据媒体报道，管理14.8亿美元摩根太平洋科技基金的驻香港基金经理Oliver Cox日前称，正选择性增持中国互联网巨头股票，美团和腾讯在其重仓之列。 穷则思变，部分基金产品纷纷换帅谋求变局 在基金产品大幅亏损的背景下，一些基金公司试图通过更换基金经理来挽救败局。记者统计的数据显示，在上述十大亏损基金中，就有东方周期优选灵活配置混合、大成智惠量化多策略混合、长城双动力混合、中海信息产业精选混合、蜂巢卓睿灵活配置混合A和银华内需精选混合等6只基金在上半年出现了“临阵换帅”的行为。 而这种穷则思变的“临阵换帅”行为，确实也带来了一定的效果。比如上半年的“亏损王”东方周期优选灵活配置混合，该基金成立于2017年3月15日，初始规模为8亿元，基金经理为薛子徵。但在其后4年的操作中，该基金净值节节败退，而基金规模亦跟随缩减，至2020年底，其规模缩减为0.15亿元。正是在这样的背景下，2021年3月22日，张玉坤走马上任接替薛子徵成为东方周期优选灵活配置混合的新掌门人。 从数据资料来看，东方周期优选灵活配置混合的换帅效果十分明显：任期业绩数据显示，薛子徵在2017年3月15日—2021年3月21日任期的4年又7天里，其回报率为-22.47%；张玉坤自2021年3月22日至6月30日的101天里，基金单位净值录得5.55%的上升。尤为重要的是，该基金规模亦从去年底的0.15亿元上升至今年一季度的0.28亿元。虽然最终东方周期优选灵活配置混合仍然在上半年的排行榜中垫底，但其跟第二位的差距已经缩小至1%的幅度。 同样“临阵换帅”并取得显著效果的还有长城双动力混合。该基金成立于2009年1月15日，在苏俊彦入主前的10年时间里其实已经经历了11轮基金经理更换，但从2017年以来的“换帅”效果来看并不显著；而随着业绩的逐级下滑，其基金规模亦从2017年的6亿规模缩减至现在的1.11亿元，亿元大关岌岌可危。正是在这样的背景下，2021年5月6日长城双动力混合更换了基金经理，苏俊彦取代了此前的龙宇飞和尤国梁组合。任期业绩数据显示，龙宇飞和尤国梁组合在此前1年又194天的任职回报为-16.30%；而苏俊彦任职仅仅56天便取得了10.17%的回报，从而使长城双动力混合摆脱了垫底的尴尬。 当然，并不是所有的“临阵换帅”都能带来正能量效果，有些基金产品更换基金经理后业绩反而更加不堪，比如大成智惠量化多策略混合。该基金成立于2017年3月21日，初始基金经理为夏高。任期业绩数据显示，夏高在2017年3月21—2021年4月22日任期的4年又33天里，其回报率为29.58%，虽然差强人意，但总算正收益。但从2021年4月27日将基金经理更换为苏秉毅后，在苏秉毅任职仅65天的时间里，该基金净值便录得4.86%的跌幅，从而跌入了上半年十大亏损基金排行榜的“三差”之列。 此外，银华内需精选混合于4月26日将原基金经理刘辉更换成刘辉和王利刚组合、中海信息产业精选混合在6月19日将原基金经理刘俊更换成姚晨曦，从其后的数据来看，效果并不显著。

经济观察网 记者 叶心冉 7月2日，南极电商（SZ：002127）与国际时装零售品牌C&A在上海举行成立合资公司签约仪式。接下来，南极电商将拥有C&A商标（中国区）的线上使用权，并负责C&A线上渠道的全部业务。 7月2日晚间，南极电商发布公告显示，南极电商作为C&A在中国地区的线上业务唯一合作伙伴，双方拟共同出资设立公司，合资公司注册资本为人民币 100万元，其中南极电商出资60万元，占注册资本60%；西雅衣家商贸集团有限公司(即C&A(中国))出资40万元，占注册资本40%。 在签约现场，南极电商董事长兼总经理张玉祥表示，南极电商的优势在于将中国的供应链进行了高效的配置，同时能够为合作伙伴提供数据赋能、公共关系赋能等的围绕产销的一条龙服务。C&A是一家在欧洲有着悠久历史，既是商品又是渠道的品牌，这与南京电商的定位非常契合，要解决的是用户全身、全家、全季的需求。二者的合作能为消费者带来以更快的供给速度提供的更多更好的产品，真正符合“好货不贵”的目标。 资料显示，C&A品牌于1841年在荷兰创立。根据透露，目前C&A在全球共有1800多家门店，中国则有88家实体门店。 张玉祥透露，为了促进与C&A合作的进一步成功，南极电商接下来很大可能会在江苏成立南极电商供应链科学中心，这一中心旨在帮助工厂开展研发、数据管理以及发货等多项业务；同时还会帮助赋能供应链，打通全球的原材料、面辅料和设备；第三还会打造智能制型、智能样本检验和工艺流程制定等。 据悉，在双方的合作中，C&A将主要负责品牌文化、品牌价值观的输出，南极电商主要负责研发、制造、管理和经营。 张玉祥指出，南极人的路径是从单品商品到借助别人的渠道再到慢慢建立自己的渠道，而C&A本身已经是一个终端零售品牌，它需要的是把每一件商品的竞争力做起来，“也就是C&A有‘面’，它缺的是中国的‘线’和‘点’，南极人有‘点’，但它缺的是‘面’”。 过去两年，不断有海外快时尚品牌败走中国市场的消息出现，为何南极电商要落下这样一步棋？对此，张玉祥指出，快时尚的两大特点——快速反应和多样性都会造成库存的难题。中国的设计师大多没有经过财务的训练、营销的训练和结果的训练，设计师对结果不兜底也就造成真正销售好的产品可能就那么一小部分。而南极电商创造的模式，是让工厂成为市场的买手，通过数据为其赋能研发和营销，让工厂和经销低成本地试错。 张玉祥指出，与C&A的合作，也是在检验南极电商是不是有能力让国外的品牌来接纳，能不能拥有更大的平台。 张玉祥表示，“我们希望在大众品牌里，未来的南极电商在中国市场成为巨头，而且还要有一定的市占率。”

经济观察网 记者 郑淯心 7月2日，普华永道的数据显示，2021年上半年A股IPO数量和融资金额均比去年同期大幅增长，上半年共有245只新股上市，比去年同期增长108%，融资总额为2109亿元，比去年同期增长51%。 普华永道中国市场主管合伙人梁伟坚表示，上半年IPO的表现得益于中国国内经济平稳复苏以及注册制改革的阶段性成功，随着政策利好，普华永道预计2021全年A股IPO企业数量将达430-490家，融资规模有望创历史新高，超过5000亿元人民币。 值得注意的是，在A股市场，ESG相关公司的IPO数量增长显著，仅上半年就有21家ESG相关公司上市，占IPO数量的9%。2020年共有25家ESG相关公司上市，占全年IPO数量的6%。 上半年赴美上市企业数量更是达到历史新高，上半年美股市场共有35家中国企业首发上市，融资金额为123亿美元，IPO数量和融资额分别较去年同期增长119%和373%，以零售、消费品及服务、信息科技及电讯企业为主。 2021年上半年，香港市场共有47宗IPO，融资金额达到2,129.6亿港元，比去年同期翻倍。普华永道预计下半年香港IPO市场投资气氛将继续向好，预计2021全年将有150家企业到香港上市，主板市场首次上市企业将有145家，总融资额将达5,000亿港元，创历史新高，港交所也有望在今年再次跻身IPO全球三甲。

经济观察报 记者 李华清 没有意外。 75.75%的赞成票、20.98%的反对票、3.27%的弃权票，是6月30日的格力电器（000651.SZ）股东大会上，出席会议的股东们对于格力电器第一期员工持股计划草案的审议投票结果。这份自面世以来就引起广泛关注与争议的员工持股计划草案，终于还是在股东大会上得到了通过。 而在股吧里，宣布员工持股计划草案得以通过的资讯下面的评论依然两极分化，有人留言称自己投了反对票，没能扭转局面还是股票太少，有人则留言称这是股东打击黑粉的全面胜利。 舆论漩涡中的格力电器第一期员工持股计划草案在6月20日晚间被公告，草案披露，员工持股计划的资金规模不超过30亿元，参与员工人数不超过1.2万人，股票来源为回购专用账户中已回购的股份，购买价格为27.68元/股，等于董事会审议通过的回购股份均价的50%，也约为草案公告前一个交易日格力电器股价的50%，6月18日，格力电器的收盘价为53.68元/股。 草案的三点安排，在二级市场引起争议，一是格力电器员工能“五折”买公司股票，购买价格是否太低？二是格力电器董事长兼总裁董明珠拟出资8.3亿元参与员工持股计划，占当次员工持股计划的27.68%，参与比例是否过高？三是公司业绩考核目标中的净利润目标，第一个归属期要求2021年较2020年增长不低于10%、第二个归属期要求 2022年较 2020年增长不低于20%，且考核增长率的净利润计算依据为摊销公司因实施股权激励或员工持股计划所涉及股份支付费用前的归属于上市公司股东的净利润，员工的个人业绩考核为不低于C级，考核目标是否过低？ 这份顶着“格力电器第一期员工持股计划”头衔的草案，面世后并没有受到投资者的热烈欢迎，6月21日，格力电器股价大跌将近5%。6月27日，格力电器董事会决定变更第二期回购股票的用途，将原计划用于“员工持股计划或股权激励”的第二期已回购股票更改为“用于注销以减少注册资本”，而第二期已回购的股票耗资将近60亿元。尽管格力电器在公告里称，是因为近期没有使用第二期已回购股份进行员工持股或股权激励的计划才更改用途，但有业内人士认为，这或许是格力电器管理层为安抚股民、保证第一期员工持股计划草案在股东大会上获准而采取的让步措施。 格力电器的利益相关者们对本次员工持股计划的评价不一，怎样的评价才更为客观？看似利好公司发展的员工持股计划却遭到部分股东的抵制，格力电器可以从中汲取哪些教训？A股的员工持股计划制度还有可以哪些提升的地方？这或许是格力电器持股计划风波后留给众人的思考题。 行业存量时代的无奈？ “董明珠疯了，做空格力”、“格力根本不正常”、“光明正大的利益输送”、“没见过这么不要脸的公司”、“大家起诉他们公司，大家一起起诉”、“坚决反对格力的员工持股计划！”、“这么大的利空？”6月21日上午，在格力电器第一期员工持股计划披露后的第一个交易日，格力电器股吧里涌现以上抨击董明珠及格力电器的言论。 反对员工持股计划的股东难以接受格力电器消耗自己的利润花大价钱从二级市场回购股票后打“五折”将股票卖给员工，而且还因此给公司带来高额的股权支付费用，认为这是为了员工利益而损害股东利益。格力电器的员工持股计划草案披露，公司对于本次员工持股计划应确认的总费用约为28.18亿元，将在2021-2022年三年间摊销完毕。 而付出如此大代价应达到的激励效果，也让一些股东有所怀疑。一名多年持有格力电器股票的投资者告诉本报记者，他并不同意格力电器的员工持股计划，在他看来，员工持股计划中的公司业绩考核目标，按照格力电器之前的运营，正常情况下都可以达到，业绩目标设置得不够合理；即使顺利实施该次员工持股计划，公司的控制架构不会因此发生大的变化，对于公司治理也不会有大的改善；该次员工持股计划的最大受益者是董明珠，普通员工的受益不多，对于提高员工工作积极性作用有限。 但上述格力电器股东没有对员工持股计划投出反对票，他直接不参与投票。“我之所以还有些保留，就是认为，董（明珠）确实给公司做出了巨大贡献，也快退休了，奖励也是应该的。”该名股东对本报记者称。在他的潜意识里，格力电器本次员工持股计划，对员工过去付出的奖励、补偿的意味多于对员工未来的激励。 但这份让股东们认为明显向员工利益输送的员工持股计划，在员工群体里似乎也没有得到完全的拥护和赞成。 一名已经在格力电器工作了10多年的技术人员告诉本报记者，在公告前一个月左右，公司内部已经在调查部分人员参与员工持股的意愿，整个调查过程没有文件通知，是口头传达，而且相对保密，要求被调查的员工不要私下讨论自己愿意出多少资金参与持股。调查的人员范围比较广泛，不会限定是哪个级别以上的员工，也不会限定已服务公司的年限。“方案应该改了很多遍，价格一直是不变的，就是五折，但是参与比例是不确定的，董明珠的参与比例在公告前也一直没有消息。”该技术人员称。 对于外界讨论较多的、董明珠的参与比例是否过高的问题，该技术人员认为，公司内部对于这个问题的反应较为平淡，一是毕竟董明珠是领导，二是大家都明白员工持股很难惠及所有人，那些没机会在一期持股被覆盖到的员工只能接受公司的安排，而对于那些有机会在一期持股被覆盖到的员工来说，即使董明珠少参与一期持股，也不一定有资金实力接下更多的股票份额。“不让贷款的，如果真的要到退休后才能卖股票拿回本金，很多人也要多考虑一下。”该技术人员称。 该技术人员认为，对于有机会参与一期持股的员工来说，对整份草案最关心的点是，是否真的只能退休后才能卖掉股票，如果是，会让部分人有所顾忌，特别是年轻的技术人员。“解释权在公司手里，管理方案还没确定。”在召开股东大会前，该技术人员如是说。 格力电器员工持股计划草案中对于“退休”话题的表述是，在从公司退休前，因本次员工持股股票权益过户至个人证券账户而直接持有的股票，由工会按照工会的意思表示行使表决权(不含董事、监事、高级管理人员所持股份的表决权)，未经工会事先书面确认，不得自行出售或设定质押，否则工会有权收回其对应的股份收益；退休前主动辞职或擅自离职的，在劳动合同到期后拒绝与公司或下属公司续签劳动合同的，在股票权益过户至其证券账户前，管理委员会有权取消该持有人参与本员工持股计划的资格，在股票权益过户至其证券账户后，工会有权收回其对应的股份收益。 在格力电器员工看来，“有权”实施，不代表一定会强制实施。遗憾的是，6月30日的股东大会上，董明珠基本对外明确，退休后才能卖掉该次员工持股计划所得股票，中途离职股票会被收回。 董明珠将员工持股作为留住优秀人才的一个武器。她在6月30日的股东大会上解释，员工对于涨薪乐见其成，但涨薪对于留人的有效性是短暂的，以前试过涨薪，还是有人离职。但值得指出的是，不止一名格力电器员工向本报记者表示格力电器的工资对比竞争对手低。 从年报披露的财务数据来看，2020年格力电器“支付给职工以及为职工支付的现金”为8.9亿元，当年格力电器员工人数将近8.4万人，换言之，当年格力电器平均为每名员工支付的现金约为10.6万元，而同期美的集团的这个数字为19.1万元，海尔智家的这个数字为22万元。 在上海荣正投资咨询股份有限公司董事长郑培敏看来，格力电器员工持股计划的股票授予价格是合法的也是常见的，业绩考核目标的设定无可厚非，员工要服务公司到退休后才能出售股票的规定比较严格但在合理范围内，员工知晓的情况下愿意接受也无可厚非。 郑培敏向本报记者指出，上市公司实施员工持股计划时，以“五折”的价格将股票授予员工非常常见，折扣更低的案例也数不胜数，“白送给员工的都有。”郑培敏称。光是郑培敏团队留意到的案例，从2015年到2020年，就有十余家上市公司以“零价格”推出员工持股计划，包括德美化工（002054.SZ）、游族网络（002174.SZ）、三七互娱（002555.SZ）、分众传媒（002027.SZ）等企业。 对于业绩考核目标，郑培敏认为，公司业绩方面，尽管历史上格力电器的净利润增长情况有过不错的表现，但不能“鞭打快牛”，认为2021年、2022年实现对比2020年有不低于10%、20%的增长就是容易的事情，个人业绩方面，外界应该尊重格力电器内部管理的规定。 家电行业分析师刘步尘则认为，格力电器要实现员工持股计划中公司业绩考核目标，“既难实现也不难实现”。看起来容易的是，受疫情影响，2020年应该是格力电器业绩表现较差的一年，2020年格力电器的净利润为221.8亿元，2019年为247亿元，即使2021年净利润相对2020年增长10%，也低于2019年的净利润，即使2022年净利润相对2020年增长20%，也仅是266.16亿元，对比2019年增长7%左右。但如果站在整个家电行业来看，年净利润增长10%并不容易实现。 “家电行业已经进入存量时代，增长空间不大了。”刘步尘如此评价。 董明珠的“黄金降落伞”？ 如果让郑培敏评价格力电器第一期员工持股计划的安排，他觉得做法不太聪明的是，方案设计中董明珠的参与量“鹤立鸡群”。 郑培敏创办的“荣正咨询”以股权激励服务起家，也是中国证监会授予证券投资咨询从业资格的机构，他本人在股权激励领域从业二十余年，是股权激励/员工持股方面的资深人士，而这么一个行业老兵，用“中国之最”、“前无古人”来形容董明珠在格力电器第一期员工持股计划中的参与程度。 格力电器第一期员工持股计划草案披露，董明珠拟认购3000万股，差不多占到本次员工持股计划股票数量的三成，剩下的7名董监高参与人士中，4名副总裁认购数量均为60万股，1名总裁助理和1名董事的认购数量也是60万股，1名监事的认购数量仅为8万股。 在郑培敏的印象中，另一个在股权激励/员工持股计划中，认购比例也在三成左右的高管可以追溯到2006年伊利股份（600887.SH）推出的股票期权激励方案中的潘刚。当时伊利股份授予潘刚等33人合计5000万份股票期权，其中潘刚获授期权1500万份，激励对象获授股票期权的行权价格为13.33元。这样核算下来，潘刚在伊利股份的激励方案中参与金额远远比不上董明珠在格力电器员工持股方案中的参与金额，而郑培敏更强调指出的是，虽然股权激励和员工持股最终的表现形式均为企业员工持有公司股份，但在证监会的监管体系里，员工持股和股权激励是两个不同的法律口径，员工持股应该比股权激励更具有普惠性质。 而事实上，因为今次的员工持股计划，董明珠本人被推到了风口浪尖上。在格力电器的股吧里，董明珠有了个新绰号叫“董八亿”，股民以此抨击一旦一期员工持股计划被顺利实施，董明珠马上可以浮盈8亿多元，更有人抨击董明珠“吃相难看”、“吃人血馒头”、“贪婪”，甚至董明珠因工作原因以视频接入出席股东大会，也被一些股民解读为董明珠怕被股东当面大骂而不敢线下参与股东大会。 一名网民在格力电器股吧里留言称，投资上市公司首先要看管理层的人品，在员工持股出来之前自己很尊重董明珠，但现在董明珠为了个人利益损害广大小股东利益，已经“为了钱不要面子，人品本质暴露”。有人在该留言下附和称，此前自己认为董明珠很正直，人品好，但今次的做法出乎意料。 郑培敏认为，董明珠今次被卷入舆论漩涡，一方面是她个人在员工持股计划中的参与量跟其他高管拉开太大差距，另一方面是她和格力电器不注重与股民的解释沟通，颇有点我行我素。 在郑培敏看来，今次的员工持股计划可能是高瓴资本为了格力电器日常经营控制权而给董明珠的“黄金降落伞”（指公司高管在失去原来的工作后，公司从经济上给予丰厚保障），董明珠已达67岁高龄，总有退休的一天，她毕竟是服务格力电器30年左右的老将。而“黄金降落伞”的这种现象，在国外企业中更为常见。 员工持股计划该如何规范？ 尽管随着民营经济、市场经济的兴起，员工以各种各样的方式取得所服务企业的股权，但事实上，在A股上，对于员工持股事项的监管还显稚嫩。 2014年6月，中国证监会制定并发布《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》（以下简称《指导意见》，）并在上市公司中开展员工持股计划试点，这一《指导意见》沿用至今。 整份《指导意见》的字数不到3500字，指出员工持股计划要坚持三项原则，一是依法合规、二是自愿参与、三是风险自担；员工持股计划的股票来源可以是上市公司回购本公司股票、二级市场购买、认购非公开发行股票、股东自愿赠与或其他法律、行政法规允许的方式；明确规定每期员工持股计划的持股期限不低于12个月，上市公司全部有效的员工持股计划所持有的股票总数累计不得超过公司股本总额的10%，单个员工所获股份权益对应的股票总数累计不得超过公司股本总额的1%。而对于员工持股计划的管理、信息披露的要求则较为广泛。 郑培敏认为，在监管层面上，相对于股权激励，员工持股制度还有相当多需要“打补丁”的地方。 他举例说明称，相关法规并没有规定董事长或某个高管、某个员工参与员工持股计划的比例不能超过当期计划的百分之多少，但为了避免再次出现类似格力电器此次经历的舆情漩涡，是否可以规定一个个人参与上限，超过上限要提出申请并被单独审核？ 而在格力电器的案例中，尽管A股上存在以“零价格”甚至更低折扣的情况将股票授予公司员工，但存在不代表完全合理，既然引起部分股东的抵制，是否可以在授予价格方面做一定限制？ 郑培敏更是指出，尽管有人认为格力电器的一期员工持股计划业绩考核目标过低，但实际上，A股上有上市公司在推动员工持股计划时，完全不设业绩考核目标，这也很容易引起股东的不满。那么，业绩考核目标是否可以成为员工持股计划的硬性标配？ 郑培敏向本报记者提供一个数据，称国内企业中存在员工股权激励的公司不到50%，但在有些国家，这一比例能到90%以上，很有可能中国企业还会继续推行员工持股计划或股权激励，但中国的证券市场散户话语权比较大，监管机构也比较谨慎，富豪型的职业经理人数较少，容易成为焦点，因此国外制度进入国内市场要和中国的土壤、文化相结合。 “在实施的过程中，还是要注意各方面的和谐和平衡。”郑培敏如此建议。

经济观察报 记者 蔡越坤 梳理刚刚过去的6月份，徐辉不同于以往地密集收到了评级调降的信息。 在信用评级行业工作超过10年的他，第一次感觉评级业大规模主体、债项评级调降潮正在悄然来袭。 对发债企业信用评级的变化进行统计是徐辉日常工作之一。6月25日，徐辉收到15家主体评级被调低的信息；6月28日，又收到19家主体评级被调低的信息；6月29日，再次收到14家主体评级被调低的信息。此外，按照他的统计，6月1日-24日共计22家主体评级被调低。6月份共有76家主体信用评级被调降。 经济观察报记者根据Wind统计，截止7月2日，2021年1-6月份累计主体被下调的发债企业数量为204家，超过去年同期101家的1倍。值得注意的是，2020年全年企业主体下调数量仅为208家，今年前6个月主体评级被下调的企业数量占比已超过去年全年的98%。 在徐辉眼中，债市如此密集的主体评级被下调，是多年来首次出现。按照目前监管对评级行业的指导要求，他凭经验推断，目前被下调的企业数量还是远远不够的。而且未来债市面临或更多的弱资质城投、国企、上市民企主体评级以及债项评级被下调的情况。 2018年以来，债市违约频发，评级“符号失真”是债券圈公认的信用评级行业最大的痛点。尤其是去年，部分AAA评级企业突发违约，“AAA评级”在债市投资者多年投资逻辑的信仰里趋于崩塌。 而在面对2021年以来评级机构开始大规模调降主体评级时，有债市投资者表示，近日个别评级调整让市场意外，因为按照过去的逻辑，尚不足以构成评级强制下调的理由，但现在明显尺度收紧了些。 多位评级业从业者向记者感慨：作为债市守门人的评级业，正在经历严监管。 经济观察报记者多方采访发现，在严监管等政策背景下，今年部分评级机构已经开始主动降低评级符号中枢，逐渐开始更加注重评级机构的声誉建设。 当“降级潮”来袭时，徐辉坦言，短期会有所冲击，会让投资者感觉无所适从。而且评级机构会面临调整的压力，因为在评级整个中枢下移过程中，严格意义上讲，应该是逐步下调的过程，也会存在先后顺序问题，可能带来混乱的情况。 不过，多位评级行业人士认为，长期而言，随着债市评级符号的中枢下移回归，逐步将高评级主体比例降低，成为评级机构的长期目标。 在标普信评工商企业评级部总监王雷看来，一个很有区分度的评级体系，对整个债券市场而言是很有帮助的。 下调潮来袭 进入2021年，评级业下调潮持续来袭。 1-5月份，发债企业主体评级被下调数量分别为22家、43家、24家、16家、22家。进入6月份，主体评级被调降的企业数量激增，共计76家主体评级被降低。 据记者统计，2021年1-6月份累计被下调的发展企业数量为204家，而去年同期数量为101家，同比增加超过100%。此外，2020年全年企业主体下调数量为208家，今年前6个月占比已超过去年全年的98%。 其中，中证鹏元资信评估有限公司包括17家，中债资信评估有限公司包括2家，中诚信国际包括60家，远东资信评估有限公司包括1家，上海新世纪资信评估有限公司包括33家，联合资信包括39家，东方金诚包括30家，大公国际包括22家。 值得注意的是，今年主体被下调的企业中包括部分AAA评级。例如，6月9日，大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公国际”）将蓝光发展股份有限公司主体评级由AAA降低至AA，6月25日，联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）将北京汽车投资有限公司投资主体及“17北汽01”评级由AAA下调至AA+。 与此同时，评级市场信用区域分化加剧，仅6月份，贵州就有9家发债主体评级被下调，含8家城投平台；评级下调连锁反应显现，中合中小企业融资担保股份有限公司评级展望被调整为负面，多家由该担保公司担保的发债企业或者债项评级也出现波动。包括北京鸿坤伟业房地产开发有限公司评级展望被调整为负面，益阳市城市建设投资运营集团有限责任公司旗下债券评级展望被调整为负面…… 在下调评级的企业类型当中，包含中央国有企业9家，中外合资企业8家，外资企业3家，外商独资企业1家，其他企业4家，民营企业97家，公众企业3家，地方国有企业79家。 此外，至2021年6月30日，上半年债项评级被调低的债券有560只，而去年同期债项评级被调低的债券共计182只，今年同比增加超过200%。2020年全年，债项评级被调低的债券数量为481只，今年上半年债项评级被调低的债券数量已经超过去年全年的数量。 关于列入评级观察的债券数量，2021年上半年为283只，而去年同期为133只，今年同期上涨112.8%。 针对此，中证鹏元高级研发董事袁荃荃在接受记者采访时表示，主体评级调低本质上取决于企业信用资质的恶化程度是否达到一定的临界值，也就是说只有达到临界值，才会触发评级调整。评级调整呈现怎样的特征与态势，首先是受到宏观经济景气度和流动性水平的影响，其次是受到行业属性、产业政策、竞争格局变化等中观因素的影响，最后还会受到企业经营、财务、公司治理等微观因素的影响。所以，不同阶段主体评级调低的数量及增幅存在一定的可预见性，但同时也会存在一定的不确定性。 在徐辉看来，国内个别评级机构评出的AAA级、AA+级公司的违约率与其出具AA级公司的违约率出现倒挂的情况，部分企业的评级符号仍然处于严重失准的状态，在此背景下，目前降低评级的违约企业与债项数量是远远不够的，未来被降级的企业数量或增加得更多。 下调溯因 通常而言，信用被降级意味着企业出现了信用风险或者财务、经营等不利的因素。但如此大规模企业主体、债项被降级发生，徐辉认为也并非偶然情况，这首先与监管政策息息相关。 今年3月，央行会同发改委、财政部、银保监会和证监会联合起草了《关于促进债券市场信用评级行业高质量健康发展的通知（征求意见稿）》（以下简称“通知”）对评级机构明确要求，应当建立以违约率为核心的评级质量验证机制，将高评级主体比例降至合理范围。 在徐辉看来，这对评级业影响深远。尤其五部委发文的第一条就明确指出：加强评级方法体系建设，提升评级质量和区分度。信用评级机构应当建立以违约率为核心的评级质量验证机制，制定实施方案，逐步将高评级主体比例将至合理范围内，形成具有明确区分度的评级标准体系。 徐辉表示，现在各家评级公司正在按照监管的要求，披露预期违约率表格，从中展现这家评级公司的每一个等级大概的违约率。 据记者了解，2018年以来，债市违约频繁，评级机构作为行业“守门人”，但是却一直面临评级虚高、评级区分度不足、评级预警功能缺失等评级行业痼疾。尤其是进入2020年下半年，AAA评级违约主体激增使得评级机构被频频“打脸”。 2020年11月，永煤控股旗下债券“20永煤SCP003”违约，违约前一天，该评级仍为AAA，其评级机构为中诚信国际信用评级有限责任公司（以下简称“中诚信国际”）；同月，拥有清华大学校企光环的紫光集团旗下“17紫光PPN005”违约，评级机构也为中诚信国际，该债券发行时的评级亦为AAA。此外，华晨汽车债券亦发生违约。这三家既拥有AAA评级，又拥有国企身份的主体爆雷，评级被质疑的声音站上风口浪尖，债市投资者们“AAA评级”信仰因此趋于崩塌。 记者采访多位评级业人士了解到，当下，债市投资者对评级机构仍时有质疑，包括跟踪评级不及时、利益关系导致评级虚高等，这些现象的根源是普遍实行的“发行人付费”模式。 有评级从业者认为，评级最终要为债券投资者解决投资上的服务，级别跟真正的信用风险跟利率要有很好的匹配度。首先要解决收入多元化的问题，不至于迫于生存压力而从级别符号上竞争。 徐辉感受到，去年以来，评级业面临的监管逐渐趋严，尤其是从去年国企违约增多之后。 徐辉透露，从2020年下半年到今年，央行入场检查国内包括国内主要的七家评级机构，关注违约率与评级符号是否倒挂等问题。。 除了监管原因外，掀起这一轮调降潮，与评级机构在企业风险暴露时启动不定期跟踪程序等因素也息息相关。 联合资信在接受记者采访时表示，6、7月是评级行业传统的跟踪期，一般而言，评级机构应在企业披露年报后的2个月或3个月内完成定期跟踪，伴随着定期跟踪会出现一定数量的评级调整，这是评级行业的常规作业节奏。从数据上看，主体评级或评级展望被调低的企业家数（实际为次数）较2020年同期的确有明显的上升，究其原因，首先部分企业为存续风险主体，其评级在年初以前已经发生过下调，今年以来随着风险持续暴露，评级进一步下调，此类情形占比约为20%；其次，本轮新增评级调整的企业数量也在增加。“具体来看，近年来评级行业持续完善评级预警机制，评级机构在企业风险暴露时及时启动不定期跟踪程序，针对风险主体的评级调整更具梯度和连续性。”联合资信补充称。 袁荃荃也向记者表示，在高等级国企屡屡出现债务违约的情况下，市场对低评级主体的担忧情绪显著加剧。鉴于此，评级机构采用更审慎的态度去评估企业的信用资质是必然的选择，主体评级调低的数量出现较大幅的增长并不难理解。 洗牌在即 随着上述通知正式发文之前，评级机构面临着逐渐调整级别符号直至符合监管要求的压力。 据记者了解，早在2006年，中国人民银行发布《信用评级管理指导意见》，其中第十一条明确指出，建立以违约率为核心考核指标的检验体系，对信用评级机构的评级质量进行验证，并向社会公示评级违约结果。 评级行业也曾因监管动作进行自查，对业务进行调整。 时隔15年，监管对评级业强调的重点仍然为“建立以违约率为核心考核指标的检验体系”。时至当下，评级业能否真正实现市场对其的期望和要求？ 徐辉认为，前述通知正式发文应该在年底之前，评级机构提高评级业质量的目标非常迫切。待征求意见正式发文后，评级机构会根据各级别的违约率和预期的违约率符合情况进行调整。因为五部委政策一旦落地，各家评级公司会存在很多下设级别的压力，如果在非常短的时间内大面积地集中下调级别，会给债券市场带来一些没有必要的风险。“当下级别被密集下调与即将要落地的文件有关。因为如果提前将不合理，或者存在虚高评级的企业、债项评级降低，后期一旦企业出现风险，就不会出现跨级别的降级，比如从AAA将至AA等，各个级别违约率数据就会平均。”徐辉进一步补充称。 去年以来，多家评级机构遭遇处罚。2021年6月，根据中国人民银行营业管理部的公告，大公国际被罚款1460.50万元，主要原因是未按照法定程序开展评级业务、违反独立性要求、未按照规定办理信用评级业务人员备案和违反评级作业的一致性原则。被处罚人还包括大公国际的评级总监和董事会秘书。 此前，2020年12月14日，北京证监局因东方金诚存在多项违规事实，故责令东方金诚整改，期限为3个月。因永煤事件，交易商协会于当年11月9日对中诚信国际启动自律调查，于12月29日对中诚信国际予以警告、暂停其债务融资工具相关业务3个月。 与此同时，在监管趋严之下，发行人主体信用评级提升的难度大幅提高。 根据中国证券业协会和中国银行间市场交易商协会于2021年6月2日公布的《2021年第一季度债券市场信用评级机构业务运行及合规情况通报》，整个一季度主体信用评级正面调整的只有3家，同比减少78.57%；负面调整32家，同比增加68.42%。分机构来看，中诚信国际和大公国际正面调整各有2家、1家，分别占其存续家数的0.15%和0.24%；上海新世纪和中诚信国际负面调整数最多，分别有10家、9家，占其存续家数的1.50%和0.68%。 一系列的监管措施和监管政策表明，信用评级行业未来会迎来强监管时代，这对于信用评级机构提出了更高的合规性要求。 此外，在激烈的竞争格局下，评级机构的声誉将更加重要。 去年以来，外资评级巨头逐渐拿到在中国“单干”的入场券。美国标普全球公司的全资子公司备案后，美国惠誉评级公司的全资子公司也获准进入中国信用评级市场。国内评级机构面对的竞争压力增大，进一步加速了评级业的洗牌。 谈到标普信评的评级方法，王雷在接受记者采访时表示，标普信评致力于为中国的债券市场提供具有透明度和区分度的评级服务，这对于市场的发行人、投资人等各参与方都有很大帮助。 王雷称，标普信评在对一家企业进行评级时，会从以下几方面入手：首先考虑企业的经营状况，包括企业所处的行业风险、在行业中的竞争地位等；其次考虑企业的财务风险，包括杠杆率、债务覆盖程度的高低等；把企业经营状况评估和财务风险评估综合起来，便形成了评级基准。除上之外，还会考虑其他影响企业信用的因素，比如企业的资本结构、财务政策、流动性、公司的管理治理等方面。最后会考虑到外部支持的影响，比如来自政府的支持或者集团的支持等。以上这些因素也是标普信评在考量是否对一家企业进行级别调整时会参考的主要技术指标。“高区分度的评级结果，能够使投资者看到更加细分的评级结果，可以更精准地刻画债券发行人的信用风险区分以及风险定价，这样会减少一些交易成本，提高整个资本市场运行的效率。”王雷向记者补充称。 评级中枢降低 央行入场评级机构检查、评级机构不断收到罚单，面临更加严格的监管形势，评级公司需要有所改变。 联合资信在接受记者采访时表示，近年来，随着一系列政策措施的出台，评级行业监管趋于统一、规范，在监管部门的监督指导下，评级行业不断完善评级方法、提升评级技术。同时我们也应看到，针对信用评级行业长期存在且成因复杂的评级虚高、区分度不足、事前预警功能弱等系统性问题，目前仍未取得明显进展。央行等五部委发布通知的出台，为整个行业的发展指明了方向，加强评级方法体系建设、提升评级质量和区分度无疑是评级行业发展的当务之急。 徐辉表示，各家评级机构都在引导自己的级别符号逐步回落到合理的水平。如果级别符号和信用基本面是逐步趋同、或者分歧越来越小，对于整个债券市场的运行是有利的。 与此同时，多位评级行业人士也向经济观察报记者表示，当下评级中枢应该降低，但应该逐步降低，不至于引起市场恐慌性情绪，逐步过渡到符合市场对行业的期望和要求。“从目前的业务实践来看，评级机构基于问题导向和循序渐进的原则，通过优化风险监测机制、跟踪评级制度以提升信用评级预警效能，避免出现大跨度调整情形。从结果导向来看，构建以违约率为核心的评级质量验证机制，逐步将高评级主体比例降低至合理范围内，将是评级行业不断探索并最终实现的中长期目标。”联合资信称。 中诚信国际董事长、总裁闫衍此前也公开表示，目前监管机构正在合力推动降低债券发行环节的外部评级依赖，但债券投资、交易环节仍存在级别门槛，拉开评级区分度仍需要监管规则的同步调整；另外，市场也要避免对信用评级的过度使用，避免评级机构负面评级行动的影响被动地放大，对债券市场稳定性带来不利影响。 袁荃荃也表示，国内评级行业最近两年也在不断修改和完善自身评级方法和模型，譬如将信用评级的构成进行合理拆分，采取“个体信用状况+外部特殊支持”模式，通过披露个体信用评级来更好的帮助投资者了解受评对象的信用状况，希望有助于增加评级区分度和降低级别中枢。 袁荃荃称，相信通过监管政策的引导，将会促使评级机构更积极地完善评级体系、评级标准，进一步提高评级质量，强化自身公信力，经过一定的时间和外部生态环境的调整，最终过渡到符合市场对行业的期望与要求，这将从整体上提升我国债券市场的信用风险识别和定价能力，有利于我国债券市场的持续健康发展。 （应投资者采访要求，徐辉为化名。实习记者陶雅雯对本文亦有贡献）

中国商报/中国商网（记者 王莉）2020年，5G建设稳步推进，进入2021年，新一轮5G建设正蓄势待发。工信部有关负责人近日透露，2021年计划新建5G基站60万个，并加速向有条件的县镇延伸。中办国办日前印发《建设高标准市场体系行动方案》（以下简称方案），提出要强化市场基础设施建设，加大新型基础设施投资力度。各地也纷纷释放出新基建加速发展的新信号。发力新基建 5G建设全面提速新型基础设施建设（以下简称新基建）是数字经济时代的根基，而在新基建诸多板块中，5G又是根基中的根基。5G作为高新技术产业，其自身发展对经济增长将产生直接推动作用。同时，5G与传统产业结合产生的外溢效应，对于推动生产效率提升和经济增长模式转变有重要作用，会为经济发展增添新动能。2020年5G商用迈出了坚实的步伐。这一年因为新冠肺炎疫情催生出5G市场的巨大需求，云复工、云演唱会、云直播、云教育、云出游……以互联网为代表的新基建在复工复产上发挥着巨大作用。大数据、物联网、人工智能等新技术、新应用对5G的强烈需求，让5G加速进入商业化时代。工信部新闻发言人、信息通信管理局局长赵志国表示，2020年我国新建5G基站超60万个，实现所有地级以上城市5G网络全覆盖；5G终端连接数突破2亿，多个行业产业数字化进程不断深入；“5G+工业互联网”项目超过1100个，“5G+远程会诊”在19个省（区、市）的60多家医院上线使用。实际上，我国5G建设也已领跑全球。据全球移动通信系统协会统计，我国5G基础设施的规模迄今为止是全球最大的，中国5G连接数占全球比重超过75%。同时，5G投资稳中有进。据国务院国有资产监督管理委员会的数据显示，2020年，通信企业加快5G网络共建共享和商业应用转化，全年完成固定资产投资3730.7亿元，同比增长9.9%。工信部发布的《2020年通信业统计公报》也显示，2020年在疫情的冲击下，通信业实现逆势增长。全年，三家运营商和中国铁塔共完成固定资产投资4072亿元，比上年增长11%；移动通信的固定资产投资占比52.9%，提高5.1个百分点。此外，在终端应用设备方面同样取得积极成效。据中国信通院发布的报告显示，2020年国内手机总体出货量3.08亿部，同比下降20.8%；但5G手机累计出货1.63亿部，占比达到52.9%。其中，2020年12月5G手机出货量1820万部，占比更是达到68.4%。多家机构预计2020年全球5G手机出货量为2亿部左右。这也意味着，目前我国已是全球最大的5G手机市场。抢跑新赛道 拉动投资效应巨大2021年，我国5G建设将继续保持快速发展。赵志国表示，2021年计划新建5G基站60万个，同时引导地方政府加大对5G网络建设支持力度，进一步落实5G站址、用电等相关政策。此外，除了提升网络覆盖能力，下一步还将继续提升应用创新能力和产业基础能力。培育5G+增强现实、5G+虚拟现实、沉浸式游戏等新兴消费模式，加快利用5G技术改造传统行业的网络。加快定制化、经济型5G芯片、模组、终端等关键产品和器件研发和产业化进程，进一步加大产业短板弱项的攻关力度，持续组织开展5G毫米波试验，超前谋划、系统布局产业未来发展。在此背景下，5G建设的增量市场空间备受关注。据中国信通院预测，到2025年，5G网络建设累计将达到投资1.2万亿元，5G网络建设将带动产业链上下游以及各行业的应用投资，预计到2025年将累计带动超过3.5万亿元的投资。上述方案在加大新基建投资力度方面提出，推动第五代移动通信、物联网、工业互联网等通信网络基础设施，人工智能、云计算、区块链等新技术基础设施，数据中心、智能计算中心等算力基础设施建设。其中，5G的基础设施投资力度被放在第一位，显出其独特地位。全国多地也提出了2021年5G建设计划。例如，北京提出新建5G基站6000个；吉林提出建设5G基站1.5万个以上；云南则提出5G基站总量达到5万个；上海表示新建5G室外基站8000个。还有一些地方提出了5G的覆盖具体目标。例如，广东提出加快数据中心、工业互联网等新型基础设施建设，实现5G网络粤东粤西粤北主要城区全覆盖，打造珠三角5G网络城市群；江西提出，建成中国移动江西5G网络三期等项目，实现重点城镇以上地区5G网络连续覆盖。以目前各地5G建设的速度推进，2021年我国5G终端市场也有望迎来井喷。中国移动公司相关负责人预计，到2021年年底，网内5G套餐用户数将超1.5亿，5G手机用户将突破1亿。网内处于换机周期的目标用户近3亿，2021年目标实现网内新增5G手机2亿部。高通公司相关负责人认为，中国市场5G手机开始大批量进入1000元至3000元的中低价位区间，会促进5G手机市场进一步扩大。电信行业观察人士赵宇认为，在当前建设速度下，2021年5G换机速度不会放缓，将在第二季度提速，保守估计2021年年底5G连接数将达到包括手机在内的4.5亿。打造新场景 融合应用智造未来对于5G市场2021年的应用前景，中国电子信息产业发展研究院无线电管理研究所发布《2021年5G发展展望白皮书》指出，四大运营商仍将继续布局5G规模组网，并联合企业广泛探索5G融合应用。5G融合应用将使C/B/G多端用户和市场受益，其中工业互联网领域的5G专网建设将率先发力。业内人士认为，“强化产业合作共赢，打造产业大生态”对下一步5G建设发展至关重要。发挥5G应用产业方阵作用，联合产业各方力量开展5G应用模式创新、5G应用测试验证、商业模式孵化等。面向重点行业和典型场景，建立5G应用资源池，加快5G应用认证和供需对接，以行业应用需求为导向，孵化和培育一批既懂5G又懂行业应用的解决方案提供商。据了解，目前很多龙头企业已在加深产业链布局。首先迎风起飞的便是手机产业链，在5G手机换机潮中，就连苹果也抵抗不住诱惑，推出5G手机。此外，包括小米、华为、OPPO等手机厂商均在努力抢占市场，推出了风格多样的5G千元机以及5G高端机。在运营商方面，中国移动、中国联通和中国电信都透露了5G建设规划部署。其中，中国联通提出，将确保用三年左右的时间，完成5G网络的规模部署，基本实现主要的城区、高速公路、铁路，重点县城和大乡镇的区域性5G网络覆盖；中国移动提出将在2021年基本实现全国各市、县以及部分重点城镇的良好5G覆盖。赛迪智库预测，2021年四大电信运营商将持续加大5G网络投资力度，预计将是2020年的1.5到2倍。在5G设备提供商方面，1月26日，作为5G设备龙头企业的中兴通讯与银联数据共同发起成立的首家金融行业5G消息实验室正式揭牌。双方将发挥各自优势，加快5G消息应用的研发和商业化进程。此外，中兴通讯不断加大5G基础技术研发方面的投入，尤其是强化芯片设计环节能力。在5G的应用创新方面，5G消息商用正在不断提速。近日，梦网集团发布了“天慧·5G消息平台”，率先把5G消息、视频短信、行业短信进行融合，基于5G标准规范实现了消息即服务。除此之外，梦网集团成为移动、联通、电信三大运营商5G消息首批接入的服务厂商。在可商业化前提下，5G已成为为产业赋能并实现数字经济的重要支撑。最近大热的智能汽车、网联汽车甚至自动驾驶已经成为百度、吉利、阿里、上汽等巨头都在发力的新领域。而车联网之外，万物互联才是5G大战略的最终愿景。在新一轮信息技术革命下，由手机、汽车、音箱等终端设备带来的更新叠代也势必将助力大消费的发展逻辑。延伸 走势强劲 5G概念股业绩增长被看好A股市场近几年不断迎来5G概念股。据统计，2019年有8只概念股登陆A股市场，2020年有11只概念股上市，进入2021年，截至2月5日，已有2只概念股在A股市场首发上市。总体来看，截至2月5日，5G概念板块的成份股已经达到261只。随着5G行业的快速发展，5G上市公司业绩呈现出稳步增长态势。据统计，截至2月5日收盘，沪深两市已有167家5G类上市公司披露2020年度业绩预告。其中，有99家公司业绩预喜，占比近六成。值得关注的是，有51家5G类公司，2020年度净利润同比增幅预计均超100%。其中，国华网安、仕佳光子、振芯科技、博创科技等4家公司，2020年度净利润同比增幅预计均超1000%。对于5G板块未来的投资机会，方信财富投资基金经理郝心明表示，估值被极度压缩之后有望迎来估值修复行情。国金证券表示，5G时代正加速到来，全球主要经济体加速推进5G商用落地。在政策支持、技术进步和消费恢复的驱动下，5G手机将实现快速放量。5G手机换机潮的陆续到来，将带动射频、天线等相关产业链迎来业绩改善。开源证券行业策略分析师赵良毕表示，中国移动+中国广电700M频谱共建共享计划落实使得5G布网成本降低，5G低频率的增量布局将加速5G终端与应用的普及，使我国5G实现从“可用”到“好用”的变革，相关企业的估值与业绩有望双升。华辉创富投资总经理袁华明表示，2020年是5G网络建设的展开阶段，5G设备商和相关零部件厂商的机会更突出一些，这里面业绩超预期的个股有望在当前的年报季报披露期迎来表现机会。而从更长的周期和潜力来看，由5G支持和带动的新应用、新业态和新模式正在不断诞生和推广，有可能形成更大的产业和投资机会，当前看好“5G+工业互联网”领域，以及5G车联网带动的自动驾驶领域具备较突出的趋势性机会。实际上，近期有不少机构看好5G概念股后市投资机会，最近一个月内，有60只5G概念股获机构给予“买入”或“增持”等看好评级，其中，有13只概念股期间机构看好评级次数在10次及以上，中兴通讯、中科创达、移远通信、中际旭创、新易盛、天孚通信等6只概念股均获15次及以上机构扎堆推荐。天风证券构表示，随着未来运营商新一轮5G招标逐步落地、广电5G建设带来增量需求、年报一季报陆续落地，产业链景气度提升进一步明确。5G投资机会核心机会在5G网络（主设备为核心）+5G应用（云计算+视频+流量+物联网）。在投资配置上，太平洋证券行业策略分析师李宏涛表示，在运营商、产业链供应商与垂直行业B端厂商的推动下，5G板块有望在商业定向推送领域形成风口。（陈辰）

中国商报/中国商网（记者 祖爽）在春节到来之际，互联网公司一年一度的“红包大战”也如期上演，再次掀起一场全民指尖行动热潮。与往年相比，今年“红包大战”的玩法仍以集卡、红包雨等形式为主，但在红包金额上却远超往年，快手、抖音、百度投入的金额都在20亿元以上。与此同时，“参战”的互联网企业也越来越多，除了“老兵”支付宝外，百度、快手、抖音、微博、今日头条、拼多多等近两年的“新兵”也推出了大力度与娱乐性兼备的抢红包活动。如今的春节已成为互联网巨头们的新战场，而红包营销背后的实质则是流量之争、用户之争。“撒币”金额水涨船高在撒钱这件事上，“不差钱”的互联网巨头们越玩越大，从不手软。中国商报记者梳理发现，仅快手、抖音、百度三家就投入了63亿元发红包。具体来看，抖音上线春节红包活动“团圆家乡年”，宣布将分出20亿元，其中抖音极速版可分得10亿元；百度启动“2021好运中国年”活动，用户可以通过六项活动瓜分22亿元福利；快手则通过玩游戏攒牛气、派发好运红包等形式分发21亿元。除此之外，支付宝分发的红包金额为5亿元、微博为1亿元。在玩法上，各家平台仍然以集卡为主，但更增添了趣味性。例如支付宝今年推出手写福字、“打年兽”等活动，用户在集齐五福后每日还可通过该活动获得“添福红包”，开奖后与“五福红包”一起发放。其他平台也通过让用户完成多种趣味任务获得卡片，但值得注意的是，其中多数任务都旨在为自家其他App“拉新”或增加活跃用户数量，例如在抖音极速版的红包活动中，新人下载番茄小说、今日头条等App可直接获得八次抽卡机会，而其他任务只可获得一至两次。电商平台同样不甘示弱。京东的活动同样是集卡，用户可通过每日登录、好友赠卡、品牌专属页等方式获得卡片，将两张相同的卡合并后，就能随机领取红包（提现门槛10元），参与“集爆竹炸年兽”游戏还可得年终奖、红包以及免费抽奖机会；拼多多则通过“摇一摇”自动匹配的方式，派发金额不等的金币或现金红包。相比于其他平台的疯狂“撒币”，坐拥10亿用户、拥有巨大流量入口的微信则通过定制红包封面抢走了一部分风头。去年年底，微信开放了视频号的自制红包封面权限，定制红包封面不再是大型企业或机构的专利。近日微信官方还宣布，将在2月1日-2月14日定点限量放出超5000万个微信红包定制封面，此举不仅掀起定制、争抢红包封面的热潮，还借助定制红包封面向微信视频号导流，为微信视频号创作者带来全新的增长空间。此外，在这波“红包大战”中，还来了个春节红包“气氛组”——乐视视频App。其直接在自家App图标下方贴上“欠122亿” 的字样，来了一波反向营销，靠“自黑”成功登上微博热搜榜。随后，乐融致新CEO张巍对此进行回应，122亿元并不是乐视视频精确的欠款金额，乐视网也称此举只是公司的春节推广行为。春晚也是“战场”全家围坐在一起观看春晚已成除夕的标配。对于互联网公司来说，这无异于是一个超级流量池，春晚红包则是流量导入的利器。在拼多多不再担任2021年央视春晚独家红包互动合作伙伴之后，今年1月26日，抖音官宣成为2021年央视春晚独家红包互动合作伙伴，这是继2019年春晚后，抖音第二次与央视春晚达成合作。在除夕当晚，抖音将在春晚直播期间分出12亿元。除此之外，抖音还拿到了湖南卫视春晚、东方卫视春晚、北京卫视春晚等多个省级卫视春晚的冠名权。快手则以量取胜，一夜拿下“十台春晚”。1月28日，快手宣布，与山东卫视、湖北卫视、安徽卫视等十家省级卫视春晚达成合作，合作数量创下晚会冠名历史之最。在快手官宣微博的评论区，十家卫视官博蓝V号齐刷刷留言“字越少，事越大”，将快手送上微博热搜。为何短视频巨头纷纷争抢春晚资源？以央视春晚为例，其曾为快手、百度、腾讯、阿里巴巴等平台带来巨大流量。作为2020年央视春晚独家互动合作伙伴，去年快手春晚直播间累计观看人次达7.8亿，红包站外分享次数超5.9亿，累计参与活动的国家和地区数为212个；2019年央视春晚独家网络互动平台百度App当日日活跃用户数直接冲上了3亿人次关口；2015年，微信与央视春晚合作“摇一摇”，除夕当天，微信红包收发总量达10.1亿次，央视春晚微信摇一摇互动总量达110亿次，峰值每分钟高达8.1亿次。深圳市思其晟公司CEO伍岱麟认为，抖音此次成为央视春晚独家红包互动合作伙伴，将通过春晚红包互动迅速成为下沉市场熟知的App，对于其正在推进的电商业务意义重大，此外对于用户渗透率和依赖度的提高亦有帮助。快手的火速跟进可以看作是一种防御行为，对于下沉市场的待开发用户，其他平台都虎视眈眈，快手必然要及时应对。“红包大战”已成新年俗从前期的“撒币大战”到春节期间的“春晚PK”，让互联网巨头们倾尽心血的“红包大战”究竟有何“魔力”？中央财经大学数字经济融合创新发展中心主任陈端对记者表示，春节发红包实际上是把互联网企业的流量获客和品牌营销活动与中国传统年俗文化和团聚等场景性因素高度融合的体现，可以进一步强化互联网企业获客和品牌传播的效果。“经过多年的用户使用习惯培育，‘红包大战’已经成为企业不得不入局的年度大战，就像每年贺岁档的电影一样，已经成为一种新年俗”。她表示，牛年“红包大战”呈现出几个新的特点，一是入局者更多；二是推广力度更大，额度更高，企业通过自身核心优势积累和核心产品融合设计个性化的红包产品和用户体验；三是重心从争夺流量获客转向提升黏性和留存，在红包发放时段上做了延展，活动流程上也进一步精细化和拉长。网经社电子商务研究中心网络零售部主任、高级分析师莫岱青认为，春节网络红包充当人与人之间“敲门砖”甚至是“社交纽带”的作用，平台作为红包的主要消费场景，为用户提供充分互动的空间。对于电商互联网公司来说，借助此次活动，可以抢占新老用户流量、聚焦品牌推广，促进平台在社交、支付、业务等方面的有效转化。此外，值得注意的是，抖音和快手两家短视频平台更积极地参与到“红包大战”之中。对短视频平台来说，直播带货和电商业务都对移动支付的需求旺盛，支付业务急需流量进入。从去年年底到如今，无论是抖音还是快手都在支付领域不断布局。今年1月，抖音支付在抖音App内正式上线，而快手也在去年11月收购持牌支付机构易联支付，从而间接获得支付牌照。陈端表示，从春晚红包体验设计、发放到各种形态的互动中，短视频行业有望成为最大受益领域。“红包是绕不过的流量增长工具，短视频平台或成为‘红包大战’最大受益者。由于新冠肺炎疫情防疫需求带来的就地过年、居家过年形成的强流量汇聚效应，可能让今年春节成为助力短视频崛起的一个里程碑式的时间点，未来短视频传播的视频化、体验化、社交化、非逻辑化等趋势将进一步强化。”巨头们你争我夺，使尽浑身解数讨好用户，可以预见的是，“红包大战”的态势只会愈发激烈。谁会成为今年这场“大战”的赢家？一切还要静待揭晓。

中国商报/中国商网（记者 祖爽 文/图）2月4日搜狐发布的2020年财报显示，公司首度实现年度盈利。财报发布后，在接受中国商报记者采访时，搜狐董事局主席兼首席执行官张朝阳表示，搜狐这两年充分减亏，保持努力成长，真正重回盈利轨道。“第三季度预计盈利1500万-2500万美元，第四季度比我们预计的翻了倍，比想象的还要好。游戏贡献很大，同时广告收入也达到了在此前第四季度业务展望的上限。”张朝阳表示。财报显示，2020年第四季度搜狐营收为2.53亿美元，同比增长34%。2020全年搜狐总营收为7.5亿美元，同比增长11%，盈利5100万美元。值得一提的是，2020年9月29日，搜狐与腾讯就搜狗公司股份签订了《股份收购协议》，此次搜狗财务业绩从搜狐公司财报的持续经营业务中剔除。具体来看，搜狐的游戏业务表现亮眼，第四季度在线游戏营收为1.96亿美元，较2019年同期增长49%，较上一季度增长94%。全年来看，在线游戏营收为5.37亿美元，较2019年增长22%。“第四季度游戏的良好表现主要得益于PC端《新天龙八部》怀旧服版本，实际上 ，PC端游戏给搜狐提供了稳定持久的收入。在手游方面， 今年搜狐也会有几款游戏推出，带动游戏业务增长。“张朝阳透露。张朝阳认为，搜狐现在的健康程度很高。“不能说游戏做好了，这个公司就赚钱了，不是这个概念。而是因为媒体平台这几年的调整已经走上了比较健康发展的道路。持续减亏背后有很多工作，平台竞争是很艰难的，所以你要靠产品创新。但是平台一旦做起来了，那就很好了。”张朝阳接受媒体采访除了游戏板块外，直播也是2020年搜狐的一大关键词。相比于游戏，直播业务更像是搜狐广告业务复苏的动力和希望。2020年全年搜狐品牌广告收入为1.47亿美元，较2019年下降16%，但张朝阳对中国商报记者表示，广告业务的下滑主要受2020年第一季度的“拖累”，后面几个季度还是超出预期的。“搜狐2020年靠直播技术带动矩阵，创造了很多营收机会。其实不管是最开始的秀场模式，还是后来的带货模式，搜狐更看重价值直播，带货也是倾向于直播综艺类的。除此之外我们在营销商业模式上也有创新，比如有一些大型的活动都通过直播的方式输出，直播实际上也刺激了广告商的广告投放。”张朝阳对记者表示。新的一年里，各短视频直播平台的“战况”愈加白热化。微信大举发力视频号，抖音开始探索社交与支付，快手即将登陆港股市场，相比之下，搜狐的直播业务显得更为“佛系”。而张朝阳也表示，各短视频平台有不同的产品形态和分发模式，搜狐仍将采取“小而美”的战略，以搜狐视频为直播中台来打通产品矩阵，让搜狐视频成为一个中台，把流量导过来，形成直播事件，这将是搜狐坚持的打法。在财报中，搜狐预计2021年第一季度将继续盈利，品牌广告营收在2700万-3200万美元之间，在线游戏营收在1.37亿-1.47亿美元之间。张朝阳表示，第一季度视频、媒体业务应该会保持减亏，游戏业务继续盈利，“平台业务做大之前是亏损的，但是我们努力让亏损越来越小”。在被问到2021年搜狐发展的关键词时，张朝阳反复提到“爆发”一词。他比喻道，2019年对于搜狐是喘息的一年，那么2020年则是在喘息后更加健康发展。他表示，期待2021年搜狐能够实现爆发。对于离开舞台中心很久的搜狐来说，扭亏为盈或许只是第一步。2016年，张朝阳曾提出“搜狐要用三年的时间重回互联网中心”，但最终事与愿违。接下来的一年搜狐能如张朝阳所愿迎来“爆发期”吗？这家互联网初代巨头距离重回“C位”究竟还有多远？中国商报记者将持续关注。

中国商报/中国商网（记者 祖爽）春节前夕，网易云音乐突然对酷狗音乐“开炮”。2月2日，网易云音乐在官方微博发布长文《关于给酷狗音乐“山寨办”团队申请年终奖励的建议》，嘲讽酷狗音乐抄袭其部分产品功能。截至中国商报记者发稿，酷狗音乐尚未作出官方回应。实际上，随着在线音乐行业逐步从免费模式转向付费模式，行业内部争斗愈发激烈，从当初的“撕”音乐版权到如今的“撕”产品功能，在线音乐平台的“炮火“从未停息。网易云疑似“内涵”酷狗抄袭“为一直战斗在死盯网易云音乐新功能一线的酷狗音乐‘山寨办’团队，向酷狗管理层申请特殊年终奖励，以示相惜。”网易云音乐在文章开头便带着浓浓的火药味，更是直接“杠”上了酷狗音乐“山寨办”。网易云音乐称，酷狗音乐“山寨办”成立以来一直将网易云音乐新功能酷狗化（以下简称狗化），并在长文中列出了酷狗音乐与网易云音乐相似的产品。其中，网易云音乐于2020年7月上线“一起听”功能，而一周后，酷狗上线“跟听”功能，该功能中页面信息、展示形式、动画设计、路径文案对网易云的功能进行了“像素级模仿”。此外，网易云音乐在2020年4月上线了“云贝推歌”功能，三个月后，酷狗音乐上线了“音乐推”功能，二者的播放功能入口位置、交互形式、页面样式和购买玩法也高度相似。面对网易云音乐的正面“杠”，截至中国商报记者发稿，酷狗音乐方面并未作出官方回应，但酷狗音乐副总裁谢欢却在朋友圈中疑似回应：“原来我2006年做的QQ一起听功能竟然有如此深远的战略意义，找到当年的需求文档回味下，我能不能告别人山寨了我呢? 另外当年写的需求真是详细，所有的逻辑和交互图必须做出来，要不会被研发骂回来……那时候产品经理挺没人权。”对于网易云音乐所指出的相似功能，中国商报记者也进行了比对。在网易云音乐的歌曲播放界面，点击右上角的分享即可找到“邀请好友一起听”功能，用户可以邀请互相关注的平台好友实时欣赏同一首歌曲，也可以匹配一起听的陌生“听友”。而在酷狗音乐中，播放界面的中间偏上位置有“好听的歌值得与好友分享”字样，也可通过右上角的分享功能邀请好友跟听。从功能上来看，“一起听”和“跟听”几乎相同，不同的是酷狗音乐只能邀请互相关注的好友一起听歌。网易云音乐“一起听”酷狗音乐“跟听”而在网易云音乐的“云贝推歌”功能中，用户可以通过“云贝”助力喜欢的歌曲上热门，提升歌曲的播放量，“云贝”则通过每日签到、做任务等方式获得。酷狗音乐的“音乐推”同样可将用户喜欢的歌曲推荐给更多人，采用付费推歌和免费推歌两种方式，付费推歌界面下还明确标出花费不同档位“推币”的最终可推荐人数，例如18“推币”预计可将歌曲推荐给超过900人。从版权之争到功能之争在春节前一周突然“开撕”竞争对手，网易云音乐的操作惊呆了看客们。“网易云音乐选在这个时间点‘开炮’不排除有吸引眼球的用意，但不管背后的原因是什么，在线音乐平台之争在当前和未来都是绕不开的焦点话题。”艾媒咨询集团创始人张毅对记者表示。国内在线音乐市场高速增长期已过，进入了存量竞争阶段，为了抢夺有限的市场份额，各在线音乐平台的竞争态势宛如“饿狼扑食”。进入音乐付费时代后，各平台竞争的核心仍是版权，腾讯音乐娱乐集团和网易云音乐之间的竞争尤为激烈。2017年8月，腾讯音乐娱乐集团发布消息称，因网易云音乐存在多次侵权行为，腾讯音乐娱乐集团已向深圳法院提起诉讼。而仅十几天后，网易云音乐起诉腾讯音乐旗下酷我音乐侵权《欢乐颂 2》多首歌曲的案件信息也随之曝光，在线音乐平台间的版权争夺大战进入白热化阶段。在国家版权局的积极协调推动下，双方就网络音乐版权合作事宜达成一致，相互授权音乐作品，占各自独家音乐作品数量的99%以上。虽然表面“握手言和”，但平台对版权的把控却并未放松。2020年腾讯音娱先后与索尼音乐、环球音乐、华纳音乐等十家顶级音乐厂牌达成战略合作，同时开始布局日音版图。据官方数据，目前腾讯音娱共获得超过4000万首曲目的授权。网易云音乐也首次拿到环球音乐版权，此外，网易云音乐在2019年获阿里巴巴7亿美元投资后，正与其展开深度合作。如今，网易云音乐“炮轰”隶属于腾讯音乐娱乐集团的酷狗音乐，也意味着二者的“战火”正从版权之争蔓延到功能之争。“在线音乐市场几经高度集约化，目前仅剩几位巨头，由此带来的竞争也进入到了新的阶段，从版权到用户，形成了最强的双边效应，一定会对创新造成负面影响。拥有优势地位的公司，精力往往不在创新上，而是会通过模仿和抄袭，轻而易举地将他人成果化为自己的利益。”达睿咨询创始人马继华对记者表示。张毅也表示，如此激烈的市场竞争背后也说明行业对于用户的争夺已经到达了白热化的地步。可以预见的是，未来网易云音乐在版权保护、用户争夺以及商业模式变现等方面将全面发力。如何打破行业困境与国外在线音乐行业的发展不同，我国在线音乐行业一直面临着盈利难的问题。尤其在发展早期，整个市场版权保护较薄弱，在线音乐平台提供免费试听、下载的服务，来自用户付费的收入较少。艾媒咨询发布的《2020年中国未来音乐业态专题研究报告》显示，当前我国在线音乐行业正从免费模式逐步转向付费模式。但基于用户音乐付费的习惯尚未养成，以及平台端盈利模式单一、付费内容单一、缺乏个性化服务等因素，行业面临盈利困境。虾米音乐也成为了其中的牺牲品。今年1月5日，虾米音乐在官微宣布关停，这个曾经以文艺、小众音乐和不媚流俗的推荐算法而出名的App走向了终局。2013年被阿里收购后，虾米音乐并入阿里大文娱生态，却由于版权大战、生态兼容等问题逐渐流失了大批用户。此前据国际唱片业协会数据统计，我国数字音乐用户整体付费率约5%，而美国音乐付费用户率接近50%。有意思的是，此次报告的问卷调查显示，超六成受访在线音乐用户愿意付费使用更多的平台功能及享受高品质音乐。随着独家授权互授，各大音乐平台进入“后版权时代”，培育原创音乐人、发展音乐综艺、拓展音乐风格及布局电台板块等成为各大音乐平台的发展方向。上述报告也认为，在线音乐平台可以在社交娱乐、演艺娱乐等领域深挖音乐价值，提高互动性、趣味性以及内容多元化程度，丰富用户在线音乐娱乐体验，逐步完成运营模式的转变，拓宽用户付费渠道，培养用户付费习惯，提高用户付费在平台营收中的占比。