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经济观察网 记者 胡群 在当前的转型和重塑关键时期，中国银行业面对低息差新常态和数字金融的快速发展，如何审慎评估和应对挑战与机遇？ 2023年，我国商业银行净利润增速放缓，平均资产利润率(ROA)和平均资本利润率(ROE)均下降至十余年来的新低水平。在这一背景下，微众银行走出了自己的增长曲线。截至2023年末，个人有效客户数增至3.99亿人，累计申请贷款的中小微企业超450万家，总资产为5355.79亿元，净利润达到108.15亿元。 微众银行如何平衡业务盈利能力和风险管控能力，是一个值得深入探讨的问题。6月18日，在经济观察报主办的“新价值 新动力2023—2024年度受尊敬企业年会”上，微众银行首席财务官、董事会秘书王立鹏接受经济观察网专访，分享了相关经验及思考。 经济观察网：作为国内首家数字银行，微众银行为普惠金融而生，近年又在科技金融领域中有所建树，这与科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇金融大文章契合度较高。经过九年多的创新发展，哪些因素助力了微众银行在普惠金融领域的成功探索？这些因素对于其他银行来说是否具有借鉴意义？ 王立鹏：微众银行自2014年底获批成立并于2015年正式启动运营以来，已走过接近十年的发展历程。在这十年中，微众银行积累了很多经验，也取得了一定的成绩。从我们的角度来看，微众银行的发展可归因于坚定不移的战略定位——专注于普惠金融与小微企业的服务，这一原则贯穿其发展始终，未曾动摇。 科技创新是推动微众银行发展的另一核心动力。作为一家持牌商业银行，也是一家纯数字银行，微众银行以科技立行为重要战略、一直将科技作为主要驱动力，具有很强的数字化特色，当前我们的业务及服务均为线上化模式。目前，微众银行的科技人才占比超过50%，若计入风控建模、数据分析及工程技术等领域的专业人员，这一比例接近60%。我们高度重视科技的研发与投入，这一举措护航了微众银行在创新前沿的位置，成为金融业新质生产力的代表，不断促进金融行业的创新与效率提升。 在财务投入上，微众银行展现出对科技创新的极大重视，近十年来每年在科技上投入均接近营收的10%。微众银行的研发投入水平不仅远超多数城市商业银行，甚至达到了部分股份制银行的标准。 经济观察网：未来10%左右的科技投入还会持续吗？ 王立鹏：我们会持续加大科技投入，铸就核心竞争力。微众银行未来在科技领域的投入依然会占营收相当重要的比重。在银行业中，营收的10%左右的科技投入是一个非常高的水平，甚至高于其他商业银行的数倍或更多。我们坚信，持续的高投入不仅是核心竞争力的体现，也是未来持续发展的关键。 经济观察网：近年普惠金融业务风险较高，微众银行如何平衡普惠金融业务的盈利能力和风险管控能力？ 王立鹏：我们的普惠金融业务在很大程度上得益于数字化能力的构建，尤其在“微业贷”这款产品上表现得较为充分。自2017年面世以来，“微业贷”作为一款专为小微企业设计的全线上循环贷款解决方案，凭借其操作简便与高效的审批流程，市场接纳度较高，服务小微企业的数量已逾450万家。 “微业贷”的核心价值在于重塑了小微企业贷款的传统流程，大幅削减了冗余环节。该产品依托于先进的数字化技术，能够在用户同意并遵守法律规范的前提下，即时整合来自政府和市场的多元化合规数据，涵盖工商注册信息、司法记录、税务报告、公共事业缴费情况、海关记录及社保缴纳详情等，以此为依据，利用大数据算法在极短时间内完成信用评估和贷款决策过程，显著缩短了资金到账时间。小微企业主仅需提供基本信息并通过人脸识别验证，便能在几秒钟内得知贷款额度，并在几分钟内获得信贷资金，极大地缓解了小微企业融资中常见的融资难、融资慢问题。 此外，我们还在不断拓展“微业贷”的应用场景，比如推出面向科技创新企业的专项金融服务，以及延伸至产业链金融服务，覆盖大中型企业上下游的小微企业，进一步扩大普惠金融服务的广度与深度。通过持续的产品创新和服务优化，微众银行旨在构建更加完善的小微企业数字化金融服务体系，为支持国家小微科技创新贡献力量。 经济观察网：微众银行如何看待自身的发展历程，将如何利用数字金融保持和提升自身竞争力？ 王立鹏：这也是我们这些年也在反复思考的课题之一。微众银行能够取得今天的成绩，和我们在科技方面的大力投入、战略的笃定密不可分。我们深知科技进步的持续演进特性，要始终保持对新兴技术的高度敏锐性，力求在数字金融浪潮中占据领先地位。早在2015年，微众银行前瞻性地确立了区块链技术战略，通过深入研发与广泛应用，不仅在金链盟（微众银行于2016年5月牵头发起的国内第一家金融行业的区块链联盟）等体系中建立了显著影响，并成功打造了一系列创造实际商业价值的区块链解决方案，有效促进了经济活动的效率，针对性地解决了多项业务痛点。 此外，微众银行很早就打造了自己专属人工智能团队，将人工智能技术的应用内嵌到业务的各个环节之中，包括智能营销、智能客服、智能风控，显著提升了服务质量和风险管理能力。 近年来，微众银行在数字金融的前沿探索中持续加速，尤其推进大模型技术的应用与研发。作为业界先行者之一，微众银行不仅率先投身于大模型技术的应用实践与系统训练，还为此投入了大量资源，明确将大模型技术定位为驱动业务发展和创新的核心战略要素。通过这一系列举措，微众银行全面整合大模型技术用于银行业务的各个方面，发挥其在业务拓展、效率提升及模式创新上的整体性、全局性作用，从而巩固和加强在数字金融领域的领先地位。我们相信微众银行在大模型技术的应用会始终走在前列。 经济观察网：面对日益激烈的市场竞争，微众银行将如何巩固和扩大市场份额？微众银行的发展能否对行业起到一定的借鉴意义？ 王立鹏：微众银行通过科技创新寻找解决市场痛点的突破点，以此作为在竞争激烈的金融行业中确立独特定位和发力点的策略。在过去十年的发展过程中，中国金融业，特别是银行业，在数字金融发展方面已经取得了斐然的成绩，不管是大型金融机构还是中小型金融机构的成绩，是有目共睹的。微众银行作为其中的一员也获益良多。我们相信数字化浪潮会在未来十年甚至更长的时间，对中国的银行业产生深远影响。微众银行也会持续在数字化的这个道路上加大投入。 由于各家银行资源禀赋不同，面对的市场也不尽相同，各家银行应结合自身特点和市场环境，审慎评估并制定适合自己的发展策略，以实现长期的可持续发展。但我们相信，利用科技提升金融服务质量和运营效率，建立健全风险管理体系确保业务发展的安全性是每家银行的必然选择。

经济观察网 记者 黄一帆 6月19日，2024陆家嘴论坛在上海举行，会议主题为“以金融高质量发展推动世界经济增长”。中国证监会主席吴清出席开幕式暨全体大会并发表主旨演讲。 吴清在陆家嘴论坛上表示，要坚持把保护投资者贯穿于资本市场制度建设和监管执法全过程。 吴清说：“投资者是市场之本。国际金融史反复证明，一旦发生大的金融风险、金融危机，多年积累的发展成果很可能一夜之间被吞噬，给投资者造成难以估量的损失，高质量发展更是无从谈起。” 吴清认为，必须把强监管放在更加突出的位置，在法治化的轨道上不断完善监管、加强监管，对各类风险“早识别、早预警、早暴露、早处置”，并不断提升资本市场内在稳定性。对各类证券违法犯罪行为要依法从严打击，切实维护市场的公开公平公正。 吴清称，上市公司财务造假是监管执法一以贯之的重点，中国证监会正在会同相关部门进一步构建综合惩防体系，强化穿透式监管，鼓励“吹哨人”举报，压实投行、审计等中介机构“看门人”责任，汇聚部际协调、央地协同的合力，提高发现能力、惩处力度和防范水平。 吴清表示，对于造假者和配合造假者，将一体查处，全方位立体化追责，对涉及犯罪的，坚决追究刑事责任。 对于因公司退市而涉及的投资者保护问题，吴清表示：“我们的态度非常鲜明，对其中的违法违规问题，必须‘一追到底’，依法从严惩处相关责任人员，决不允许‘浑水摸鱼’‘一退了之’。” 吴清表示，中国证监会将主动加强与司法机关等方面协作，更好发挥投保机构的能动作用，推动更多证券特别代表人诉讼、先行赔付、当事人承诺等案例落地，为投资者获得赔偿救济提供更有力的支持。

经济观察网 记者 黄一帆 6月19日，2024陆家嘴论坛在上海举行，会议主题为“以金融高质量发展推动世界经济增长”。中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长朱鹤新出席开幕式暨全体大会并发表主旨演讲。 “今年以来，尽管外部环境复杂多变，我国外汇市场运行仍表现出较强韧性。”朱鹤新在论坛上表示，随着美国通胀回落受阻，市场预计美联储降息的时点延后、幅度收窄。今年以来美元汇率、美债收益率总体反弹回升，全球外汇市场波动加大，非美货币普遍承压，其中亚洲货币贬值加快，近期备受市场关注。 “我国外汇市场运行面临的外部挑战增多，但再次经受住考验，表现出相对较强的韧性。”朱鹤新指出，人民币对主要货币汇率有升有贬，对一篮子货币稳中有升，汇率预期更加平稳；国际收支延续基本平衡，经常账户保持合理规模顺差，继续发挥稳定外汇市场的基本盘作用，境外投资者配置人民币资产意愿总体向好；外汇储备规模稳定在3.2万亿美元以上。 朱鹤新说：“未来，我国外汇市场有基础、有条件保持稳健运行，人民币汇率将在合理均衡水平上保持基本稳定。” 他认为，主要的支撑因素概括起来是“三个更加”：一是经济基本面更加坚实。我国加快培育新质生产力，推动高质量发展，未来随着宏观政策加快落地显效，经济持续回升向好的趋势将进一步增强。近期，国际货币基金组织把今年的中国经济增长预期上调至5%，显示了对中国发展前景的信心。 二是市场韧性更加明显。我国企业创新发展实力不断增强，国际化运作经验和竞争力持续提升，可以更好适应外部环境变化；同时，我国外汇市场参与主体更加成熟，汇率避险工具运用更加广泛，人民币跨境使用占比稳步提高，外汇市场交易保持理性有序。 三是应对经验更加丰富。近年来，我国外汇市场成功应对多轮次高强度的外部冲击，积累了丰富的经验。 朱鹤新表示，未来将继续高度关注外部环境变化，进一步充实用好政策工具箱，防范人民币汇率超调和异常跨境资金流动风险。

经济观察网 记者 陈姗 6月19日，国家金融监督管理总局局长李云泽在2024陆家嘴论坛上透露，近期将会同上海市人民政府，出台加快上海国际再保险中心建设的实施意见；积极探索保险资金试点投资上海黄金交易所黄金合约及相关产品，放宽临港新片区非居民并购贷款限制，鼓励中保投资公司在沪更好发挥保险资金长期投资功能，支持更多外资金融机构在沪落地。 会上，李云泽强调，要找准保险业服务中国式现代化的着力点。保险业要自觉融入中国式现代化建设全局，回归本源、专注主业，奋力写好“五篇大文章”的保险篇，切实发挥经济减震器和社会稳定器作用。 一是聚焦创新发展，精准高效服务新质生产力。金融监管总局将推动保险业围绕实现高水平科技自立自强，加快健全涵盖科技企业全生命周期的保险产品体系。完善“首台（套）、首批次”保险补偿政策机制，更好发挥集成电路共保体作用。加大保险资金对战略性新兴产业、先进制造业、新型基础设施以及创业投资等支持力度。完善绿色金融评价机制，推动新能源车“愿保尽保”，鼓励保险机构加强绿色产业、绿色消费等方面的风险保障和资金支持。 二是围绕民生福祉，更好满足人民美好生活需要。金融监管总局将推动加快补齐第三支柱短板，大力发展商业保险年金，更好满足人民群众养老保障和财富管理需求。积极发展商业医疗保险，提高商业长期护理保险覆盖面，推动健康保险与健康管理深度融合。针对快递小哥、网约车司机等新市民群体和灵活就业人员，量身打造保险产品。积极推进农业保险扩面、增品、提标，全面实施三大粮食作物完全成本保险和种植收入保险政策，有效服务乡村振兴战略。 三是着眼安全应急，持续促进社会治理效能提升。金融监管总局将推动健全多方参与的巨灾保险保障体系，指导保险机构发挥风险管理专业优势，做好事前防灾、事中减灾、事后救灾。加快发展环境污染、食品安全等领域责任保险，强化安全生产责任保险的损失补偿和事故预防功能，通过市场化机制解决社会问题，助力提升公共安全治理水平。

经济观察网 记者 姜鑫 “4.025%维持了7年，3.5%维持了3年，3.0%维持了1年。4.025%→3.5%→3.0%→2.75%→一个更低利率的时代来临了。锁定利率，守住财富……” 在寿险公司停售预定利率为3%的增额终身寿险产品的消息传出后，一位外资公司的保险代理人在朋友圈发出了这样一段文字。 经济观察网获悉，有寿险公司将于6月30日正式停售预定利率为3%的增额终身寿险，并将于7月1日上市预定利率为2.75%的增额终身寿险产品。 这并非个例。经济观察网采访发现，部分寿险公司在近期进行了产品调整。例如，交银人寿财富卫士1号终身寿险、中邮人寿的悦享盈佳终身寿险（分红型）都将于6月30日下架。 值得注意的是，本轮调整相关产品的预定利率，并不是保险公司的集体行为。 在采访中，部分受访的公司表示，公司没有收到监管方面的相关指导电话，尚在观望是否调整产品预定利率。 在一位寿险从业人士看来，目前长端利率行至低位，十年期国债收益率降至2.3%以下，险企投资端承压，负债端刚性预定利率下调是必然趋势。今年以来，保险行业新单增长承压，在保险产品预定利率调整后，可能会削弱其他金融产品的竞争优势。 伴随市场利率的下行，市场对于保险行业“利差损”（即保险资金投资运用收益率低于有效保险合同的平均预定利率而造成的亏损）风险的担忧不断增长。因此，几家上市险企的估值面临压力。 预定利率又降了 一位保险经纪人发现，进入6月以来，陆续有保险公司通知保险经纪公司，下架或者调整相关预定利率产品。但是自己所在的公司强调禁止“炒停”（炒作停售），因此，他没有对此做过多的宣传。 这已经是近一年来，保险产品预定利率的二度调整。 在保险精算中，定价利率和预定利率的含义基本一致，是指保险公司在产品定价时，根据公司对未来资金运用收益率的预测而为保单假设的每年收益率。 2023年7月底，在监管的指导下，保险行业进行了保险产品“大切换”——预定利率3.5%的保险产品逐渐退出历史舞台，预定利率3.0%的产品成为主流。 据保险经纪人观察，与2023年7月不同的是，目前高调宣布产品预定利率调整的保险公司并不多。从目前市场上的存量产品来看，不少产品的预定利率早已低于3%。 在2023年之前，保险产品预定利率也发生过一次“大切换”。2019年8月，原银保监会发布《关于完善人身保险业责任准备金评估利率形成机制及调整责任准备金评估利率有关事项的通知》，预定利率为4.025%的长期年金险被按下暂停键。在一波“炒停”后，预定利率为3.5%的增额终身寿险的时代开启。 保险产品预定利率的高点出现在1998年。由于此前监管对此未做明确规定，在银行存款利率不断走高的背景下，保险产品的预定利率一度达到8.8%甚至更高。 1996年5月，央行开始连续下调银行存款利率，此后的三年时间内，银行一年期存款利率从最高的10.98%直接降至2.25%，保险产品的预定利率也出现“大转弯”。原保监会紧急发布通知，将预定利率调整为不超过年复利2.5%，并且不得附加利差返还条款。 2013年8月，随着监管明确，普通型养老年金的预定利率可以在3.5%的基础上上浮15%，即最高为4.025%，预定利率2.5%的上限规定在这一刻被打破。 在这个过程中，每轮预定利率发生较大调整之前，保险行业都会上演疯狂的“炒停”销售大战。但本次产品预定利率调整，尚未掀起波澜。 上述保险代理人表示，行业内没有出现大规模“炒停”的现象，或与监管明令禁止此类行为有关。此外，保险产品的预定利率切换只是个别公司的一种行为。目前，不少产品在销售上不好做文章。 在这位保险代理人看来，最为重要的原因是，客户的需求在去年被大范围透支。保险产品的优势在于其可以锁定利率。保险产品的短期流动性差，再调整预定利率，必然会影响其竞争优势。 利差损风险抬升 作为保险精算假设中的一个重要参数，利率影响着保险产品的定价、保险需求、保险资金的投资收益，最终影响保险公司的盈利能力。 在保险精算中，保险产品的定价利率和预定利率的含义基本一致，是指保险公司在产品定价时，根据公司对未来资金运用收益率的预测而为保单假设的每年收益率。在实质上可以理解为，保险公司在提前收取保费后，给予客户的回报率。在其他因素不变的情况下，预定利率下调意味着保险产品变得更贵，保险公司的负债成本降低。 华创证券在研报中表示，快节奏弱化“炒停售”，核心依旧是缓解“利差损”，而非着眼于短期销售利好。 华创证券表示，长端利率行至低位，在市场对保险行业“利差损”的担忧下，人身险估值承压。今年以来，十年期国债收益率延续下行趋势。截至2023年6月12日，十年期国债收益率为2.28%，较上年末下降28个基点。为匹配负债端资金，险资配置主力方向为债券投资，其中人身险出于对冲负债端准备金受利率波动的考虑，进一步以长久期政府债为重点配置方向。 长端利率持续下行，拖累险资净投资收益的表现。负债端预定利率相对刚性，对险资而言，在长期低利率环境下，“利差损”隐患加大。2023年，国寿、平安、太保、新华保险的综合投资收益率分别为3.23%、3.60%、2.70%、2.61%，均不及长期投资收益率假设（4.5%）。同时叠加考虑在产品结构更倾向于理财型产品的背景下，人身险历来依赖“利差”，行业“利差损”担忧情绪加深，导致估值承压。 1996年至1999年，我国银行一年期存款利率从最高的10.98%直接降至2.25%，保险产品的预定利率也出现大转弯，原保监会紧急发布通知，将预定利率从最高时的8.8%调整为不超过年复利2.5%，并不得附加利差返还条款。 2000年，保险行业资金运用的收益率只有3.14%，“利差损”扑面而来。此前，高盛预计，三大寿险公司的潜在“利差损”约在320亿元至760亿元。 有业内人士称，这只是一个保守的估计。 公开资料显示，在日本泡沫经济破裂时期，日本的寿险行业也曾长期陷入“利差损”困境。在长期“利差损”的压力下，日本7家寿险公司曾在四年的时间内（1997年—2001年）宣告破产。 华创证券研报表示，基于长端利率持续下行与对“利差损”的担忧，市场对于预定利率进一步下调有一定预期，但在政策落地时间点与下调幅度上存在分歧。险企下调预定利率的动作节奏相比2023年利率切换窗口期显著缩短，这在一定程度上减小了对销售端的短期冲击与需求透支的影响，同时也防止高成本保单“炒停售”对利差的进一步冲击。在调整幅度上，考虑当前30年超长期国债的收益率水平在2.5%附近，预计传统险预定利率较大概率不会下调50个基点或更低。 业内也有观点认为，未来长期利率也可能会呈现上行走势。但对目前的寿险行业而言，“利差损”的压力仍旧犹如悬在头顶上的利剑。 分红险产品当红 万能结算利率走低 上述保险代理人的另一个感触是，目前市场上的增额终身寿产品数量较前两年有所减少，分红险的数量和推广强度都在增加。 据“慧保天下”统计，在2023年年报中披露了原保费收入前五大产品的73家人身险公司中，有45家公司前五大产品涉及分红险，占比达到61.64%。 一位精算师对经济观察网表示，与财险相比，寿险的整个产品线都对利率比较敏感。利率的持续下调不但会推高准备金和资本要求，增加对冲资本，还会影响主要的产品线，特别是负债期限结构较长的死亡保险（如寿险）和生存保险（如年金险）。 从国内目前主流寿险产品类型来看，在精算假设的投资收益率下，产品盈利水平对利率的敏感性由高到低依次为传统年金类和储蓄类业务、分红险和万能险产品、纯保障型产品。其中，传统年金类和储蓄类产品具有保证收益特征，盈利水平对利率的敏感性最高。 相较收益率确定的增额终身寿等产品，分红险的保底收益率不但进一步降低，而且还有不同分档。分红险在销售宣传时，可以按高档保底收益演示，但在实际分红时，可以与公司经营情况挂钩：公司经营情况好时，可以多分红给客户；当公司业绩不佳时，则可以适当减少分红。通过与客户共担部分风险，保险公司得以减轻“利差损”风险。 随着投资端压力的增长，保险公司的万能账户结算利率和分红险实现率一直在走低。今年年初，监管多次指导下调分红险实际分红水平和万能险结算利率。 从万能险结算利率来看，5月份万能险结算利率最高为3.5%（年化，下同），最低为2.0%。2023年同期，万能险结算利率最高为4.95%，大部分产品结算利率在4%以上。此外，不少保险公司对原本可以无限追加的万能账户进行限制，以降低万能账户的规模。 分红险的实现率也较此前降低。公开数据显示，在近900款披露分红实现率的保险产品中，有约90%的产品在2022年的分红实现率超过100%；而2023年，只有约57%的产品的分红实现率超过100%。 无论是万能险利率走低，还是分红险实现率降低，都是保险公司面对投资压力时做出的应对。其实，面对长期、潜在的“利差损”风险，保险行业更需要做好资产负债管理，提高资产负债管理的联动。此外，在产品创新上也要多下功夫，争取走出差异化的竞争道路。

近日，欧洲知名投资杂志“欧洲养老金与投资”（Investment &Pensions Europe，下称“IPE”)正式发布2024全球资产管理公司500强榜单 (IPE Top 500 Asset Managers 2024)。平安资产管理有限责任公司（下称“平安资管”）位列全球榜单第33位，相较去年上升3位，同时位列亚洲榜单第3位，全球综合竞争力再一次提升。 IPE是专注于机构投资者和养老金管理的国际专业媒体机构，总部设在英国伦敦，隶属于IPE International Publishers传媒集团，成立于1996年，在全球机构投资者和养老金运营机构中享有盛誉。IPE每年通过市场公开数据梳理发布全球资管500强等权威榜单，并推出趋势发展报告，以其高水准和专业性，成为全球资管领域的重要风向标。 IPE榜单中不断增加的中国公司数量显示，中国资管行业正蓬勃发展，总体资产管理规模已经仅次于美国，国际化发展已成趋势。IPE评审认为，这份榜单不仅帮助全球养老金等资产所有者了解中国资产管理公司，考虑中国市场配置，也为国际资产管理公司与中国公司的境内外合作打开大门。 平安资管成立于2005年，隶属于平安集团，是中国最具规模和影响力的机构投资者之一，也是领先的大型综合资产管理公司。平安资管受托管理平安集团保险资金的投资资产，同时提供第三方资产管理服务，为境内外机构客户提供多元化一站式投资管理解决方案。截至2023年12月31日，平安资产管理的受托资产管理规模达5.03万亿元。 今年是平安资管连续第5年上榜，连续第4年进入前50强榜单。平安资管表示，公司始终坚持“以客户为中心，做长期正确的事，用专业创造价值”。近年来，公司聚焦主业，持续发挥保险资产管理公司优势能力，积极承担险资使命，履行资本市场“压舱石”、实体经济“活水池”的职责，引领行业高质量发展。 IPE榜单为中国资管公司提供了与国际一流资管公司同台竞技的机会。作为兼具国际视野与本土经验的综合资产管理公司，平安资管将持续对标国际顶尖水平，为全球客户及合作伙伴提供更专业优质的资产管理解决方案，助力中国资本市场的长期繁荣发展。

经济观察网 记者 汪青 6月19日，在2024陆家嘴论坛上，中国人民银行行长潘功胜分享了对未来货币政策框架演进的五点思考，并指出“把国债买卖纳入货币政策工具箱不代表要搞量化宽松，而是将其定位于基础货币投放渠道和流动性管理工具”。 潘功胜认为，经过多年实践探索，中国特色的货币政策框架已初步形成并不断发展完善。从全球范围看，对货币政策理论和实践的探索也一直在不断动态演进。今年以来，欧央行、日本央行根据形势变化，先后调整了货币政策框架，英格兰银行也在对其政策制定和预期沟通进行评估。为更好服务高质量发展，央行也在研究中国未来货币政策框架。 第一，优化货币政策调控的中间变量。保持币值稳定，并以此促进经济增长，是法律明确规定我国货币政策的最终目标。为了实现最终目标，货币政策需要关注和调控一些中间变量，主要发达经济体央行大多以价格型调控为主，而我国采用数量型和价格型调控并行的办法。 传统上，对金融总量指标比较关注，但也在不断优化调整。过去，货币政策曾对M2、社会融资规模等金融总量增速设有具体的目标数值，近年来已淡出量化目标，转为“与名义经济增速基本匹配”等定性描述。 随着经济高质量发展和结构转型，实体经济需要的货币信贷增长也在发生变化。货币信贷总量增长速度的变化，实际上是我国经济结构变化，及与此相关联的我国金融供给侧结构变化的反映。 从总量的数学关系看，增速是增量与全部存量的比值关系。分子是当期的增量，分母是全部的存量。目前我国社会融资规模存量超过390万亿元，M2余额超过300万亿元，宏观金融总量规模已经很大。金融总量增速有所下降也是自然的，这与我国经济从高速增长转向高质量发展是一致的。同时也应该看到，很多存量贷款效率不高，盘活低效存量贷款和新增贷款对经济增长的意义本质上是相同的。 从信贷结构发生的变化看，当前近250万亿元的贷款余额中，房地产、地方融资平台贷款占比很大，这一块不仅不再增长，反而还在下降。剩下的其他贷款要先填补上这个下降的部分，才能表现为增量，全部信贷增速要像过去一样保持在10%以上是很难的。 从货币供应量的统计看，也需要适应形势变化不断完善。我国M1统计口径是在30年前确立的，随着金融服务便利化、金融市场和移动支付等金融创新迅速发展，符合货币供应量特别是M1统计定义的金融产品范畴发生了重大演变，需要考虑对货币供应量的统计口径进行动态完善。个人活期存款以及一些流动性很高甚至直接有支付功能的金融产品，从货币功能的角度看，需要研究纳入M1统计范围，更好反映货币供应的真实情况。 未来还可以继续优化货币政策中间变量，逐步淡化对数量目标的关注。当货币信贷增长已由供给约束转为需求约束时，如果把关注的重点仍放在数量的增长上甚至存在“规模情结”，显然有悖经济运行规律。需要把金融总量更多作为观测性、参考性、预期性的指标，更加注重发挥利率调控的作用。 第二，进一步健全市场化的利率调控机制。近年来我们持续推进利率市场化改革，已基本建立利率形成、调控和传导机制。从央行政策利率到市场基准利率，再到各种金融市场利率，总体上能够比较顺畅地传导。 但也有一些可待改进的空间。比如，央行政策利率的品种还比较多，不同货币政策工具之间的利率关系也比较复杂。未来可考虑明确以央行的某个短期操作利率为主要政策利率，目前看，7天期逆回购操作利率已基本承担了这个功能。其他期限货币政策工具的利率可淡化政策利率的色彩，逐步理顺由短及长的传导关系。同时，持续改革完善贷款市场报价利率（LPR），针对部分报价利率显著偏离实际最优惠客户利率的问题，着重提高LPR报价质量，更真实反映贷款市场利率水平。 调控短端利率时，中央银行通常还会用利率走廊工具作为辅助，把货币市场利率“框”在一定的区间。目前，我国的利率走廊已初步成形，上廊是常备借贷便利（SLF）利率，下廊是超额存款准备金利率，总体上宽度是比较大的。这有利于充分发挥市场定价的作用，保持足够的弹性和灵活性。 从近段时间货币市场利率走势看，市场利率已经能够围绕政策利率中枢平稳运行，波动区间明显收窄。如果未来考虑更大程度发挥利率调控作用，需要也有条件给市场传递更加清晰的利率调控目标信号，让市场心里更托底。除了刚才谈到的需要明确主要政策利率以外，可能还需要配合适度收窄利率走廊的宽度。 第三，逐步将二级市场国债买卖纳入货币政策工具箱。近期市场对此比较关注。我们一直在不断丰富和完善基础货币投放方式。历史上曾经有一段时间我们主要靠外汇占款被动投放基础货币；2014年以来，随着外汇占款减少，我们发展完善了通过公开市场操作、中期借贷便利等工具主动投放基础货币的机制。 近年来，随着我国金融市场快速发展，债券市场的规模和深度逐步提升，央行通过在二级市场买卖国债投放基础货币的条件逐渐成熟。去年中央金融工作会议提出，要充实货币政策工具箱，在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖。人民银行正在与财政部加强沟通，共同研究推动落实。这个过程整体是渐进式的，国债发行节奏、期限结构、托管制度等也需同步研究优化。 应当看到，把国债买卖纳入货币政策工具箱不代表要搞量化宽松，而是将其定位于基础货币投放渠道和流动性管理工具，既有买也有卖，与其他工具综合搭配，共同营造适宜的流动性环境。 金融市场的快速发展，也给中央银行带来新的挑战。美国硅谷银行的风险事件启示我们，中央银行需要从宏观审慎角度观察、评估金融市场的状况，及时校正和阻断金融市场风险的累积，当前特别是要关注一些非银主体大量持有中长期债券的期限错配和利率风险，保持正常向上倾斜的收益率曲线，保持市场对投资的正向激励作用。 第四，健全精准适度的结构性货币政策工具体系。传统意义上，货币政策是总量工具，但中国经济运行中，很多矛盾和挑战是结构性的，结构调不好，总量调控也很难有效发挥作用。从全球范围看，在国际金融危机以来，特别是2020年疫情冲击时期，美国、欧元区等主要经济体央行都针对特定领域、特定主体、特定目的出台了一系列结构性货币政策工具。 央行也一直在探索发挥结构性货币政策工具的牵引带动作用。实践中，我们积累了一些经验和做法。比如，结构性货币政策工具应坚持“聚焦重点、合理适度、有进有退”的基本原则，定位于常规总量工具的有益补充，通过内嵌激励机制，以市场化方式引导金融机构优化信贷结构，并注重防范道德风险。 未来，将在结构性货币政策工具运用中，继续坚持用好和丰富这些经验，完善相关制度框架，合理把握结构性货币政策工具的规模，已实现阶段性目标的工具及时退出。 第五，提升货币政策透明度，健全可置信、常态化、制度化的政策沟通机制，做好政策沟通和预期引导。现代货币政策框架的重要特征之一，是央行能够把政策考虑和未来展望，及时与市场和公众进行比较透明、清晰的沟通。透明度提高后，政策的可理解性和权威性都会增强，市场对未来货币政策动向，会自发形成稳定预期，合理优化自身决策，货币政策调控就会事半功倍。今天的发言就是我们朝这个方向做的一次努力，未来我们将不断完善和做好中央银行沟通。

政策速递 经济观察网讯 据证监会网站消息，6月19日，证监会发布《关于深化科创板改革 服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》（以下简称《八条措施》），进一步深化改革，提升对新产业新业态新技术的包容性，发挥资本市场功能，更好服务中国式现代化大局。 五年多来，科创板坚守“硬科技”定位，从零起步不断发展壮大，制度改革“试验田”作用和服务科技创新的成效不断显现。《八条措施》深入贯彻党中央、国务院和新“国九条”有关部署要求，紧紧围绕服务高水平科技自立自强和新质生产力发展，突出重点、远近结合，推出一揽子改革举措。特别是，针对市场反映较为集中的新股发行高价超募、活跃并购重组市场、加强上市公司监管等问题，《八条措施》作出了相应安排，既积极回应市场关切，也为下一步全面深化资本市场改革积累经验、创造条件。同时，《八条措施》对于助力上海加快“五个中心”建设也具有重要意义。 《八条措施》聚焦强监管防风险促进高质量发展主线，坚持稳中求进、综合施策，目标导向、问题导向，尊重规律、守正创新的原则，在市场化法治化轨道上推动科创板持续健康发展。主要包括：一是强化科创板“硬科技”定位。严把入口关，优先支持新产业新业态新技术领域突破关键核心技术的“硬科技”企业在科创板上市。进一步完善科技型企业精准识别机制。支持优质未盈利科技型企业在科创板上市。二是开展深化发行承销制度试点。优化新股发行定价机制，试点调整适用新股定价高价剔除比例。完善科创板新股配售安排，提高有长期持股意愿的网下投资者配售比例。加强询报价行为监管。三是优化科创板上市公司股债融资制度。建立健全开展关键核心技术攻关的“硬科技”企业股债融资、并购重组“绿色通道”。探索建立“轻资产、高研发投入”认定标准。推动再融资储架发行试点案例率先在科创板落地。四是更大力度支持并购重组。支持科创板上市公司开展产业链上下游的并购整合。提高并购重组估值包容性，支持科创板上市公司收购优质未盈利“硬科技”企业。丰富并购重组支付工具，开展股份对价分期支付研究。支持科创板上市公司聚焦做优做强主业开展吸收合并。五是完善股权激励制度。提高股权激励精准性，与投资者更好实现利益绑定。完善科创板上市公司股权激励实施程序，优化适用短线交易、窗口期等规定，研究优化股权激励预留权益的安排。六是完善交易机制，防范市场风险。加强交易监管，研究优化科创板做市商机制、盘后交易机制。丰富科创板指数、ETF品类及ETF期权产品。七是加强科创板上市公司全链条监管。从严打击科创板欺诈发行、财务造假等市场乱象，更加有效保护中小投资者合法权益。引导创始团队、核心技术骨干等自愿延长股份锁定期限。优化私募股权创投基金退出“反向挂钩”制度。严格执行退市制度。八是积极营造良好市场生态。推动优化科创板司法保障制度机制。加强与地方政府、相关部委协作，常态化开展科创板上市公司走访，共同推动提升上市公司质量。深入实施“提质增效重回报”行动，加强投资者教育服务。 下一步，证监会将按照稳中求进工作总基调，推动股票发行注册制走深走实，稳步推进深化科创板改革各项政策措施落实落地，动态评估优化相关制度规则，形成可复制可推广经验后，再平稳有序推向其他市场板块，持续深化资本市场服务高水平科技自立自强和新质生产力发展的功能。 中国证监会关于深化科创板改革 服务科技创新和新质生产力发展的八条措施 中国证监会各派出机构，各交易所，各下属单位，各协会，会内各司局： 在上海证券交易所设立科创板并试点注册制，是习近平总书记亲自宣布、亲自部署、亲自推动的重大改革。经过五年多的努力，上交所科创板和注册制的效应不断放大，在支持高水平科技自立自强、促进完善资本市场基础制度等方面发挥着日益重要的作用。为深入贯彻中央金融工作会议精神和《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（国发〔2024〕10号）部署，完善资本市场“1+N”政策体系，进一步全面深化资本市场改革，推动股票发行注册制走深走实，积极发挥科创板“试验田”作用，促进新质生产力发展，支持上海加快“五个中心”建设等国家战略，服务中国式现代化大局，现提出如下措施。 一、强化科创板“硬科技”定位。严把入口关，坚决执行科创属性评价标准，优先支持新产业新业态新技术领域突破关键核心技术的“硬科技”企业在科创板上市。进一步完善科技型企业精准识别机制，发挥好市场机制作用。适应新质生产力相关企业投入大、周期长、研发及商业化不确定性高等特点，支持具有关键核心技术、市场潜力大、科创属性突出的优质未盈利科技型企业在科创板上市，提升制度包容性。 二、开展深化发行承销制度试点。优化新股发行定价机制，在科创板试点调整适用新股定价高价剔除比例。完善科创板新股市值配售安排，增加网下投资者持有科创板股票市值要求。在科创板试点对未盈利企业公开发行股票锁定比例更高、锁定期限更长的网下投资机构，相应提高其配售比例。加强询报价行为监管，研究建立网下专业投资者“白名单”制度，对频繁高报价机构从严采取资格限制等措施。 三、优化科创板上市公司股债融资制度。建立健全开展关键核心技术攻关的“硬科技”企业股债融资、并购重组“绿色通道”。严格再融资审核把关，提高科创企业再融资审核效率。探索建立“轻资产、高研发投入”认定标准，支持再融资募集资金用于研发投入。推动再融资储架发行试点案例率先在科创板落地。 四、更大力度支持并购重组。支持科创板上市公司开展产业链上下游的并购整合，提升产业协同效应。适当提高科创板上市公司并购重组估值包容性，支持科创板上市公司着眼于增强持续经营能力，收购优质未盈利“硬科技”企业。丰富支付工具，鼓励综合运用股份、现金、定向可转债等方式实施并购重组，开展股份对价分期支付研究。支持科创板上市公司聚焦做优做强主业开展吸收合并。鼓励证券公司积极开展并购重组业务，提升专业服务能力。 五、完善股权激励制度。健全激励约束机制，鼓励科创板上市公司积极使用股权激励，与投资者更好实现利益绑定。强化对股权激励定价、考核条件及对象的约束，提高对核心团队、业务骨干等的激励精准性。完善科创板上市公司股权激励实施程序，对股权激励的授予及归属优化适用短线交易、窗口期等规定，研究优化股权激励预留权益的安排。 六、完善交易机制，防范市场风险。加强交易监管，促进科创板平稳运行。研究优化做市商机制、盘后交易机制。将科创板ETF纳入基金通平台转让。完善指定交易机制，提高交易便利性。持续丰富科创板指数品种，完善指数编制方法，健全“上海指数”体系。丰富科创板ETF品类及ETF期权产品，研究适时推出科创50指数期货期权。优化科创板宽基指数产品常态化注册机制。 七、加强科创板上市公司全链条监管。落实监管要“长牙带刺”、有棱有角，从严打击科创板欺诈发行、财务造假等市场乱象，进一步压实发行人及中介机构责任，更加有效保护中小投资者合法权益。完善信息披露豁免制度，支持科创板上市公司依法依规豁免披露商业秘密等敏感信息。强化监管政策正向激励，引导创始团队、核心技术骨干等自愿延长股份锁定期限。优化私募股权创投基金退出“反向挂钩”制度，对合理减持诉求予以支持。严格执行退市制度，坚决防止“害群之马”“僵尸空壳”在科创板出现。 八、积极营造良好市场生态。推动优化科创板司法保障制度机制，支持上海金融法院在涉科创板相关金融案件中创新金融审判体制机制，支持上海金融仲裁院在科创板开展仲裁试点。加强与地方政府、相关部委的协作，常态化开展科创板上市公司走访，帮助科创企业解决实际困难，共同推动提升科创板上市公司质量。深入实施“提质增效重回报”行动，加强投资者教育服务，积极倡导理性投资、价值投资、长期投资理念，促进形成科创板良好的市场文化和投资文化。 中国证监会 2024年6月19日 编辑：刘睿

抖音商城618好物节已经正式开启，今年618活动期间适逢端午节、父亲节等多个节日，抖音电商结合不同的节日氛围推出了众多主题日及专属购物优惠，来满足特定人群的购买需求。 短视频、直播、商城、搜索……随着这几年购物场景不断丰富，参与大促的电商平台越来越多，且各有特色，大促流量也变得更加随机和分散。电商大促的支付峰值也由最初的单点模式，变成了如今的一条波动型曲线。作为参与电商大促的关键一环，支付机构如何精确地识别流量，提升用户的支付体验，成为大促期间的头等大事；与此同时，各类黑灰产也会趁着大促节点活跃起来，对支付机构的用户资金安全保障能力，提出了更高的要求。 相比货架场景，直播场景的瞬时流量更为集中，大促期间的直播间尤甚，而直播电商是抖音电商与其他平台相比更为突出的特点。今年618期间，抖音支付在前几年的数据积累上，基于自身的流量预测模型，在支付能力上做了较大的升级，将直播间可支持的每秒同时下单的用户数提升了5倍，来保证用户在大促购物过程中顺畅的支付体验。同时，针对盗号、盗卡、诈骗、恶意攻击等用户资金安全风险，也已实现毫秒级的的快速识别、提醒、拦截等能力。 智能识别大促流量 保障用户支付体验 公开数据显示：2023年双11好物节（10月20日至11月11日）期间，抖音电商里的直播间累计直播时长达到5827万小时，抖音商城GMV同比增长119%；2024年“38好物节”的数据显示，2月28日至3月8日，电商直播累计时长达4327万小时，日均支付GMV同比增长33%，挂购物车的短视频看播量达760亿次。 与可预测流量的货架电商场景相比，直播间场景的流量更加“去中心化”、难以预测。例如某个头部达人临时决定晚上开一场直播，就会迅速聚集一大批流量。加之抖音的头部达人数量较多，大小直播间的叠加会给支付通道造成比较大的压力，在一些头部达人的直播间里，5万库存的秒杀商品通常在10秒内就会被抢购一空，不断有流量小高峰涌现。 对此，抖音支付根据历史积累的数据开发了流量预测模型，自动感知流量的实时变化，在今年618期间，在支付能力上做了较大的提升，将直播间可支持的每秒同时下单的用户数量提升了5倍。  对于一些热门直播间里需要拼手速才能抢到的商品，顺畅的支付体验是抢购成功的关键。在这一点上陈璐（化名）感受很深。作为一名资深的网购达人，近几年她的购物“主战场”也变成了达人直播间。“在抖音直播间用抖音支付付款，不用跳转第三方平台的页面，拼手速的时候会更加流畅便捷。” 值得一提的是，由于近几年抖音支付不断加深对流量模型的积累，大促保障也进入了相对稳定的常态。今年618期间，抖音支付在支付能力提升的同时，效率也得到了较大的提升，不仅从压力测试、到备容等多方面做了一些精简，同等人力也能够处理应对更大的流量，让大部分研发人员不需要从日常项目中抽离。 事实上，好的支付体验是让用户和商家即便在大促期间也能像平时一样顺畅。“支付是电商购物必备的环节，用户没有感知异常是好的体验”成为业界的共识。尽管在大促期间需要处理的数据量远远高于日常，但抖音支付的大促保障不会附加任何对用户体验的降级，充分确保用户、商家的支付体验与平时一致。 多层次防线守护 让黑灰产无处遁形 大促不仅是平台支付能力和支付服务的练兵场，也考验着平台的风控水平，因为大促期间也是黑产活跃的时候，它们会在特定时点有针对性地对各大互联网平台组织攻击，需要安全团队与之斗智斗勇。 据了解，抖音支付安全团队经过多年技术和算法的不断升级，建立了智能的风控智能决策系统，通过上万维风险特征、上千条风控规则、上百个模型精准识别盗号、盗卡、诈骗、恶意攻击等安全风险，能够7*24小时对数亿笔交易进行毫秒级的风险识别。 当智能风控系统识别到交易可能存在风险付，会在毫秒级内开启风险核验与提醒，包括弹窗提醒、短信验证、人脸识别等；风险达到一定等级时，则会直接拦截交易、冻结账户，最大限度保证用户交易的安全性，为用户的交易安全保驾护航。 具体到实际操作中，用户在经常光顾的直播间购买商品、在常用设备上进行交易等行为，通常会触发平台的可信策略，用户在使用过程中“畅通无阻”，这部分用户也占了绝大多数。而攻击对抗策略和专项安全策略，则是解决那些非常棘手的黑产攻击，比如密码泄露窃取资金，这也是当前最常见的攻击技术，抖音支付安全团队会从设备、环境、行为等各个维度全方位筛查并与之对抗。 （抖音支付通过智能流量识别，多层防线守护用户安全） 上述策略层层递进，从而构建起一套多层次的安全防御体系，守护好用户的钱包。据了解，抖音支付每年成功抵御数十万次黑产攻击，充分保障了用户的账户安全与资金安全。

经济观察网 记者 邹永勤 2024年6月18日晚，中国证券监督管理委员会广东监管局（下称“广东证监局”）发布关于对东高（广东）科技发展有限公司（下称“东高科技”）采取责令暂停新增客户监管措施的决定，责令其自收到该决定书之日起暂停新增客户6个月。 记者留意到，这是东高科技近半年时间里因违规而受到的第二次“暂停新增客户6个月”的处罚。 同样在6月18日晚，东高科技的母公司古鳌科技（300551.SZ）发布公告称，此次东高科技被处罚会对公司当年经营业绩造成较大影响。 拖累母公司业绩 公开信息显示，东高科技最开始的名字为“北京东方高圣投资顾问有限公司”，成立于1998年，是首批获得中国证监会证券投资咨询资格的证券信息综合服务商。2021年底，东高科技被上市公司古鳌科技以高溢价收购控股后，经历了两次改名，才最终变成现在的名字，且注册地址亦变更为广州市番禺区。 虽然名字中带上了“科技”两个字，但东高科技的主营业务仍然是在其拥有的“经营证券期货业务许可证”范围内，针对普通个人投资者开展证券软件、投顾、投教业务，也就是俗称的投顾公司。记者留意到，无论是在改名前还是改名后，东高科技经营违规的情形常有发生，并因此屡屡遭遇监管层的行政监管措施，最近一次发生在2023年11月。 2023年11月8日，广东证监局向东高科技下发了[2023]139号的行政监管措施决定书。该决定书称，经查，东高科技存在内控管理不到位、人员管理不规范、直播业务推广过程中合规管控不到位、公司工商注册地址变更未按规定报备等一系列违规情形。为此，广东证监局决定对东高科技采取责令暂停新增客户的监督管理措施，责令其自收到决定书之日起（即2023年11月8日）暂停新增客户6个月。 记者留意到，这一行政处罚对东高科技和古鳌科技均带来了巨大的冲击：东高科技2023年第四季度的注册用户数大幅下降，而公司专业人员（包括讲师类、讲师助理类等）亦锐减至36人，较前一季度的113人下降了68.14%；古鳌科技2024年第一季度的归母净利润为亏损4150.54万元，同比大幅下降174.74%。 根据相关公告，古鳌科技董事会秘书田青在6月3日面对投资者调研时表示，第一季度业绩的下滑主要是受到东高科技被行政处罚的影响。 再次被行政处罚 如何防止子公司东高科技类似的违规问题再次发生，无疑成为了一众古鳌科技投资者关心的问题。对此，田青在上述调研会中明确表示：“公司正在积极加强内部监管，完善内控制度，提高合规意识，确保所有业务活动符合相关法律法规要求。” 然而仅仅过去两周时间，东高科技便再次因业务违规而受到新一轮的行政处罚。 在6月18日的行政监管措施决定书中，广东证监局表示，经查，东高科技在被采取责令暂停新增客户措施期间存在新增客户行为，反映出该公司内部控制不健全、合规管理不到位。 此外，东高科技还存在以下违规情形：一是业务推广及投顾服务过程中存在暗示收益的情况，向客户提供的投资建议缺乏合理依据，未在中国证券业协会登记注册为“投资顾问”的人员向客户提供投资建议，向客户提供投资建议时未告知证券投资顾问的姓名及其登记编码等内容；二是提供证券投资顾问服务未与客户签订证券投资顾问协议，未严格评估客户风险承受能力，个别客户缺少风险测试及适当性评估结果确认书等。 广东证监局认为，上述行为违反了《证券、期货投资咨询管理暂行办法》（证委发〔1997〕96号）第四条和《证券投资顾问业务暂行规定》（证监会公告〔2020〕66号）第三条、第七条、第十二条第一款第二项、第十四条第一款、第十五条、第十六条、第十九条及第二十四条的规定。为此，广东证监局决定对东高科技采取责令暂停新增客户的监督管理措施，责令其自收到该决定书之日起暂停新增客户6个月。 针对子公司再次面临相同的行政处罚，古鳌科技立即在6月18日晚发布公告称：“本次东高科技被暂停6个月新增客户的监管措施，整改期间会对公司当年经营业绩造成较大的影响。”

A股三大指数今日集体下跌，截至收盘，沪指跌0.40%，深成指跌1.07%，创业板指跌1.26%，北证50指数涨0.65%，沪深京三市成交额7089亿元，其中沪深两市7047亿元，较上日缩量323亿元。两市超3500只个股飘绿。板块题材上，PEEK材料、车联网、存储芯片、低空经济板块涨幅居前；BC电池、猪肉板块跌幅居前。盘面上，车联网概念涨幅居前，长江通信4连板，华铭智能、金溢科技、索菱股份3连板，信息发展涨停，理工光科、深城交涨超10%。低空经济概念反弹，苏交科、朗进科技、川大智胜、恒天海龙涨停，建新股份、万丰奥威等跟涨。半导体及元件概念持续活跃，东晶电子6连板，科翔股份、气派科技、晶方科技、好上好涨停。养殖业板块领跌，正虹科技、正邦科技跌幅居前。 （来源：同花顺）

A股三大指数早盘集体下跌，截至午盘，沪指跌0.34%，深成指跌0.85%，创业板指跌1.12%，北证50指数涨1.27%，沪深京三市半日成交额4516亿元，其中沪深两市4485亿元，较上日缩量38亿元。两市超3300只个股飘绿。板块题材上，PEEK材料、车联网、智慧城市、低空经济板块涨幅居前；BC电池、国家大基金持股板块跌幅居前。盘面上，车联网概念持续活跃，长江通信（600345）4连板，华铭智能（300462）、金溢科技（002869）、索菱股份（002766）3连板，信息发展（300469）涨停，理工光科（300557）、深城交（301091）涨超10%。低空经济概念反弹，苏交科（300284）、朗进科技（300594）、川大智胜（002253）、恒天海龙（000677）涨停，建新股份（300107）、万丰奥威（002085）等跟涨。国家大基金持股板块领跌，盛科通信跌超10%，艾森股份、精测电子（300567）跌幅居前。 （来源：同花顺）

6月19日，三大指数开盘涨跌不一，沪指跌0.04%，深证成指涨0.07%，创业板指涨0.26%。盘面上，车路云概念、数字货币概念、酿酒、建材等板块涨幅居前；PEEK材料、养殖业、煤炭等板块跌幅居前。 （来源：证券时报网）

财联社6月20日讯（编辑 史正丞）当地时间周三，上个月从OpenAI离职的公司联合创始人、（前）首席科学家，以及去年在OpenAI董事会投出关键一票将奥尔特曼赶出公司，又反悔将他请回来的深度学习领域权威专家伊尔亚·苏茨克维（Ilya Sutskever），正式宣布单飞后的全新AI创业项目。 （来源：X） 简单来讲，苏茨克维创办了一家叫做“安全超级智能”（Safe Superintelligence，简称SSI）的新公司，目标是“一步到位”地创造一个安全的超级智能。 安全第一、直通终极目标 苏茨克维打算在一个纯粹的研究机构里，直接创造一个安全、强大的人工智能系统，同时不会在短期内推出任何商业化产品或服务。他对媒体介绍称：“这个公司很特别，因为它的第一个产品就会是安全的超级智能，直到（实现）那一天前不会做任何其他事情，完全隔离于外部压力，不必去处理大型、复杂的产品或陷入激烈的竞争中。” 安全第一、不搞商业化、不理睬外界压力，整段话里苏茨克维没有提到过一次OpenAI，但背后的意思已经不言自明。虽然OpenAI的“宫斗”事件以奥尔特曼的大胜、速胜结束，但整件事情背后加速主义与安全主义的路线之争并没有结束。 虽然理念不同，但双方私下里依然维持着尚可的关系。在今年5月15日宣布离开工作十年的OpenAI之时，苏茨克维也发布了一张管理层的合照，并表示相信在奥尔特曼等人的带领下，OpenAI将构建出安全又有益的AGI（通用人工智能）。 （来源：X） 对于苏茨克维的分道扬镳，奥尔特曼回应称“深感悲伤”，并表示没有苏茨克维就没有OpenAI的今天。 自去年的“宫斗”事件结束后，苏茨克维一直对于整件事保持沉默，直到今天依然如此。在被问及他与奥尔特曼的关系时，苏茨克维只是简单地回答了一句“很好”，而被问及过去几个月的经历时，他也只是表示“非常奇怪”。 “像核安全一样的安全” 从某种意义上来看，苏茨克维目前也无法准确界定AI系统安全与否的分界线，只能说有一些不一样的想法。 苏茨克维暗示称，他的新公司将尝试使用“嵌入AI系统的工程突破”来实现安全，而不是技术上临时应用的“防护栏”。他强调：“我们所说的安全，是指像核安全一样的安全，而不是类似于‘信任与安全’那样的东西”。 他表示花了很多年来思考AI安全方面的问题，并且在心目中已经有了几种实现的方法。他介绍称：“在最基本的层面上，安全的超级智能应该具有这样的特性，即不会对人类造成大规模伤害。在此之后，我们可以说希望它成为一种善的力量，一种建立在关键价值观上的力量。” 除了大名鼎鼎的苏茨克维外，SSI还有两名创始人——前苹果公司机器学习主管、知名科技风险投资人丹尼尔·格罗斯，另一个是与苏茨克维一同在OpenAI训练大模型的工程师丹尼尔·莱维。 莱维表示，我的愿景与苏茨克维完全一致：一个小而精干的团队，每个人都专注于实现安全超级智能的单一目标。 虽然目前并不清楚SSI为何敢于喊出“一步到位”（到底有多少投资人、投了多少钱），但格罗斯明确表示，公司的确会面临许多问题，但找钱不会是其中之一。 回归OpenAI的初心 从一系列愿景中不难发现，所谓“安全超级智能”，本质上就是OpenAI创立初期的概念。但随着训练大模型带来的费用激增，OpenAI不得不与微软合作，换取资金和算力支持延续他们的事业。 这样的问题也会出现在SSI未来的路上——公司的投资人真的愿意投入大量资金，看着这家公司没有任何产出，直到实现“超级智能”的最终目标吗？ 顺便一提，“超级智能”本身也是一个理论上的概念，指的是一种超越人类水平的人工智能系统，比起全球大多数超级科技公司正在追求的成果更加先进。但业内对于能否实现这样的智能，或如何构建这样的系统尚未形成共识。 而令人在意的是，在SSI公司发布的首个公告中，第一句话就是“超级智能已经近在咫尺”。 附：SSI公告 安全超级智能公司 (Safe Superintelligence Inc.) 超级智能已经近在咫尺。 构建安全的超级智能是我们这个时代最重要的技术问题。 我们已经启动了世界上第一个直击目标的SSI实验室，目标和产品只有一个：安全的超级智能。 它叫做安全超级智能公司。 SSI是我们的使命、我们的名字和我们全部的产品路线图，因为这是我们唯一的关注点。我们的团队、投资者和商业模式都齐心协力实现SSI。 我们将安全性和能力并行，视为需要通过革命性工程和科学突破解决的技术问题。我们计划在确保安全性始终优先的情况下尽可能快地提高能力。 这样，我们就能在平静的状态中扩展。 我们的专注意味着不会因管理事务或产品周期而分心，我们的商业模式意味着安全性和技术进步都不会受到短期商业压力的影响。 我们是一家美国公司，在帕洛阿尔托和特拉维夫设有办事处，这些地方是我们的根基所在，也能在这些地方招募到顶尖的技术人才。 我们正在组建一个精简的、出类拔萃的世界顶尖工程师和研究人员团队，只专注于SSI。 如果你是那样的人，我们提供一个机会，让你完成一生的事业，帮助解决我们这个时代最重要的技术挑战。 现在是时候了。加入我们。 伊利亚·苏茨克维尔 、丹尼尔·格罗斯、丹尼尔·利维 2024年6月19日

腾讯向安卓渠道打响了第一枪。 近日，腾讯旗下手游《地下城与勇士：起源》（以下简称“DNF手游”）正式宣布，与部分安卓渠道将不再合作。 腾讯在相关公告中表示，通过这些安卓渠道下载游戏的玩家可以在游戏内直接完成620最新团本更新，且后续可以通过游戏官网重新下载游戏，账号信息、游戏进度、虚拟物品等并不会受到下架的影响，玩家可以通过官服正常游戏。 这是腾讯旗下第一款选择下架安卓渠道的手游，再考虑到这款游戏在腾讯游戏当中的地位以及从发布后畅销榜霸榜至今的成绩，腾讯的这个选择对于游戏市场而言，无异于一颗重磅炸弹。 根据公告的内容，腾讯在2023年12月31日与这些安卓渠道的联运合同到期，目前双方并未签订新的合作协议，在此期间，双方的确可以随时暂停或终止合作。 值得一提的是，根据我们知道的消息，下架后还会给予对应渠道一定时间的延续分成，并非直接终止后不分成，这为之后双方重新合作预留了伏笔，关键点还是新合约的问题。 其背后的根本指向还是在于安卓渠道与游戏厂商间因为分成比例而产生的矛盾，双方本就脆弱不堪的关系现在再一次被摆在了台前。 心动创始人黄一孟就在社媒直接表示，「没必要上渠道，没理由给渠道分成。」 我们所要关心的是： ①这是腾讯的第一个主动脱离安卓渠道的产品，还不会不会有下一个； ②安卓渠道面对DNF手游这个爆款产品的脱钩，会不会也作出相关的回应，如下架王者、和平等腾讯系产品； ③作为目前中国游戏行业的第一，腾讯此举放出的信号是不是与安卓渠道彻彻底底全面重新谈判的开始，毕竟上一份合约到期已经半年，但新的合约却迟迟没有签下； ④这一次安卓渠道是否还会保持强硬的态度拒绝下调分成，还是大势所趋的接受下调； 这些对于游戏市场的未来走向而言意义重大。 从被下架，到主动下架 实际上，这不是腾讯第一次与安卓渠道爆发矛盾。 2021年1月1日，华为游戏中心发布公告，「因腾讯游戏于2020年12月31日17点57分单方面就双方合作做出重大变更，导致双方的继续合作产生重大障碍，经过我司法务谨慎评估，我们不得不依照腾讯单方面要求暂停相关合作，将腾讯游戏从华为平台下架。」 而事后腾讯的回应是，「因华为手机游戏平台与我们的《手机游戏推广项目协议》未能如期续约，导致今天凌晨腾讯游戏的相关产品被突然下架。目前我们正积极与华为手机游戏平台沟通协商，争取尽快恢复。给各位用户带来的不便，我们深表歉意。」 值得注意的一点，2020年年底，恰恰是安卓渠道与游戏厂商第一次大规模的爆发有关分成协议的时间点，当时米哈游的《原神》上线后决定不上架安卓渠道，将安卓渠道与游戏厂商间的矛盾第一次大范围的曝光在公众前。 2021年2月，在2020年财报发布之后的电话会议上，网易CEO丁磊也直接向安卓渠道开炮，明确的说，“中国的安卓渠道分成高达50%，甚至比苹果还贵20%左右，是全世界最贵也是不健康的。” 考虑到这个背景，腾讯与华为的第一次摩擦，基本上也是与55分成这个协议有关，腾讯希望安卓渠道下调分成，而安卓渠道拒绝，并且强硬的直接将腾讯系产品全部下架。 到了1月1日晚间，仅仅一天时间，腾讯游戏在其官方社区发布公告，「经双方友好协商，腾讯游戏相关产品已在华为游戏中心恢复上架。双方将继续共同努力为消费者带来更好的体验和服务。」 很显然，腾讯在当时做出了让步。 当时腾讯与华为重新签了一纸三年期的合同，基本维持了上一份合同55分成的协议，安卓渠道打赢了与腾讯的第一场分成之战。 但这一次，腾讯主动下架了DNF手游。 安卓渠道是否会反击？ 与上一次华为因为新的合同谈判没有达成协议从而暂停合作相比，这一次情况则显得相对复杂。 从双方的合作角度来看，目前腾讯与安卓渠道之间并没有新签合同，因此DNF手游选择不与安卓渠道合作看上去并没有什么问题。 但问题的关键在于安卓渠道如何看待这一次的「脱钩」，是否会以这次「脱钩」为开端，从而基于双方并没有新签合同的事实，再一次全面下架腾讯系的游戏，迫使腾讯新签合同，或者让DNF手游回归。 对于当下的安卓渠道而言，这样的情况是存在的，因为DNF手游是目前安卓渠道最重要的游戏之一。 此前，根据相关机构的预测，DNF手游首年收入有望达58亿元，相当于去年腾讯本土市场游戏收入的4%。从DNF手游上线后，连续畅销榜第一至今，这个预测只低不高。 这样的结果并不意外，作为腾讯旗下的王牌IP，在动作手游本身缺乏绝对头部产品的情况下，DNF手游的成功是一定的。 由此带来的一个事实是，DNF手游的IP、运营、玩法题材优势、粉丝十多年的积累可以一定程度上不需要渠道服，但渠道服需要DNF手游。 DNF手游是渠道服今年下半年最主要的创收产品之一，尤其是今年缺乏重点产品的背景下，更加凸显了DNF手游的重要性。 所以这样一个产品，一旦从安卓渠道下架，对于安卓渠道的收入会带来重要的影响，以此为基础安卓渠道的一切动作都是有可能存在的。 最严重的后果是又一次的以全面下架腾讯系游戏为筹码让腾讯重回谈判桌。 时过境迁，渠道服硬不起来了 但是，我们之所以说现在情况相对复杂，是因为与三年前那个渠道与游戏厂商之间刚刚爆发矛盾相比，现在越来越多的厂商正在脱离渠道服。 比如最近的另外一款大热游戏《鸣潮》同样也选择了不和渠道服合作，去年网易的《全明星街球派对》也选择不上架安卓渠道，米哈游的《崩坏：星穹铁道》也选择了不与安卓渠道合作。 此前的如莉莉丝的《万国觉醒》和《小冰冰传奇怀旧服》、心动的《铃兰之剑》和《出发吧麦芬》、鹰角的《明日方舟》、祖龙的《以闪亮之名》也均选择了拒绝渠道服。 越来越多的产品选择不与渠道服合作，而更关键的地方在于，这些产品在选择不与渠道服合作后，似乎丝毫没有影响其成绩。 《原神》成了二次元的扛鼎之作，《鸣潮》和《崩坏：星穹铁道》也是仅次于《原神》的存在，心动的《出发吧麦芬》同样也是畅销榜前10的常客，网易的《全明星街球派对》也频繁的亮相于网易的财报。 经过这3年时间的发酵，越来越多的厂商发现，似乎脱离渠道服也并没有什么大不了，也正因为如此，渠道服所面临的是一个更为复杂的情况，这也是腾讯变的强硬的底气所在。 在这样的情况下，渠道服是否还和三年前一样，有勇气再次去硬刚腾讯，这点很有趣。 五五分成，只此一家 事实上，造成今天这样，不说是四面楚歌，也算是举目皆敌的情况，也并不算意外，因为50%的抽成比例真的太高了。 今年1月，苹果修改了美国地区的协议，允许开发者使用其他支付系统，并把美国地区的苹果税佣金比例从30%降到了27%(标准企业)，小型企业从15%降到了12%。 在欧洲市场，随着去年9月欧盟的“数字市场法案”推出，苹果在今年3月宣布，原本的30%(标准企业)和15%(小型企业)两档费率下降为17%(标准企业)和10%(小型企业)。 此外，在韩国、日本等市场，苹果同样正在积极的修改着相关的协议。 苹果之外，谷歌应用商店也早已经修改了相关的协议。 2023年年初，谷歌宣布将Google Play应用商店介入第三方支付的范围扩大为35个国家，使用第三方支付的开发商营收在100万美元以下的APP开发商支付比例为11%(原来15%)，营收超过100万美元的App开发商支付比例为26%(原来30%)，电子书和音乐流媒体应用开发商支付比例为6%(原来10%)。 但目前的情况似乎依旧不让人满意，以Epic、Spotify为代表的厂商依旧在持续的向这个分成比例发起挑战以及相关的反垄断诉讼。 当海外市场的内容厂商在为苹果和谷歌的30%抽成而发起各种诉讼，当苹果和谷歌将30%的抽成开始下调时，在国内市场30%的比例却是很多厂商求之不得的一个分成比例，因为国内的大部分安卓渠道，抽成比例高达50%。 甚至更为有趣的是，这些在国内收取50%抽成费用的渠道，在海外市场摇身一变，变成了30%，乃至15%的抽成比例。 这样的分成协议之下，矛盾不可避免。 20%，游戏公司的生死线 我们必须要意识到的一点是，游戏行业本身就是一个成功率极低的行业，一个成功的产品背后，可能是十个，乃至百个失败的产品。 这样的情况下，渠道服将成功的产品抽走50%的收入，却对失败的产品不用负任何责任，风险永远是游戏厂商承担，但利润却要与渠道共享，这显然不合理。 根据各大游戏公司2023年的财报，在A股上市的游戏公司，盈利的比例可能只有20%，剩下80%都是亏损的。 与之对比，我们从小米财报当中发现的数据，小米每年的游戏业务收入大约在50亿元左右，而考虑到①小米此前已经向部分厂商修改了50%的分成协议，降格为30%（如原神），②小米在国内的市占率各大机构给出的2023年数据是13%，而华为、荣耀、Vivo、Oppo四大厂商的市占率为60%。 由此推算，硬核联盟在游戏上的年收入大约在250亿元-350亿元之间。这样一个收入规模，意味着即便是向苹果或谷歌看齐，让出20%的比例，那么对于游戏厂商而言，将带来50-70亿元的收入。 对于很多由此厂商而言，将有更多的资金投入研发和发行，更有利于产品的运营、让利用户、保障用户的福利体验。 此前网易的《全明星街球派对》就是直接喊出了「不上安卓渠道，全服玩家瓜分15亿分成」的口号。 同时，这个收入规模几乎是很多厂商扭亏为盈的关键。 对渠道的怨声载道，根本原因就在这里，渠道服实在吃的太多了。 醒一醒，内容为王 当下的游戏生态，渠道和内容之间的关系，早就不是10年前那个手游刚开始发展时的渠道为王，而是早转变成了内容为王。 当下游戏市场整体趋于饱和的大阶段，头部游戏产品生命周期越来越长，在畅销榜的前列，3年、5年，乃至7-8年的产品，依旧占据高位，新游则越来越难以起势。 Sensor Tower发布的榜单显示，今年4月中国AppStore手游收入排行榜中，前20的产品，除了《欢乐钓鱼大师》、《向僵尸开炮》这两款显著的买量性产品外，几乎没有今年发布的新品。 而把时间放长到两年的时间，如果抛开原有的IP加持，如崩坏IP、逆水寒IP，恋与制作人IP等，同样也只有这两款产品是新品。与之相反的是，这份榜单中上线超过5年的产品却比比皆是，以腾讯为例，7款产品当中，除了《金铲铲之战》和《英雄联盟手游》，其它5款上线时间都超过5年。 这也就意味着，用户越来越不愿意换新游戏。一个简单的例子，一个用户玩了5年的《王者荣耀》，金钱、时间、精力投入进去，突然有一天渠道服下架了《王者荣耀》，不支持《王者荣耀》，那么用户大概率会用各种办法下载回来，而不是去渠道当中，寻找《王者荣耀》的代替品。 也就是说，产业发展到现在这样一个阶段，是渠道需要依靠优质的、头部的内容去留住用户吸引用户，而不是渠道帮助内容获得用户。 《原神》、《鸣潮》、《崩坏：星穹铁道》拒绝安卓渠道，并没有让他们损失二次元用户，但安卓渠道没有这些二次元的头部产品，天然的损失了二次元用户。 渠道服当下其实已经面临内容话语权越来越大的问题，这样的情况之下，渠道服本身是没有底气去和头部内容厂商谈条件的，但事情魔幻就魔幻在渠道服依旧能够开出50%的分成协议，这属于倒反天罡。 参考商场的发展，同样作为平台和渠道，他们在面对一些知名品牌的入驻时，通常来说租金会比一般的品牌便宜很多，如海底捞、优衣库这样的品牌一直就是享受商场的租金优惠，因为这些品牌能带来客流。 尊重内容价值，维护内容IP用户的利益，迎合基于优质内容凝聚的用户情感需求，才能实现渠道对应的价值。 安卓渠道，四面楚歌 最后，我们所需要谈论的是，当下的渠道服，不仅仅是面临着游戏厂商越来越不满的情绪，整体的竞争环境同样不利。 一方面是买量模式的大行其道，内容营销的全面开花，这是渠道服所要面临的最直接挑战。也正是因为有买量模式的出现，才让很多游戏厂商有了最大的底气去拒绝渠道服的分成。 网易、三七互娱、世纪华通等厂商的营销费用几乎年年都在增长，网易2023年的营销费用超过350亿元，三七互娱也接近了100亿元。 这些营销费用，大部分被投入到了如抖音这样的短视频平台，直接向官服导入用户，渠道服的价值被大大降低。 另外一方面是小游戏的兴起，根据我们所知，2023年小游戏的市场规模已经达到了400亿元，而腾讯财报直接披露的事，微信小游戏年流水增长超50%，开发者队伍增长至30万。 小游戏的出现，以超级APP为入口，直接绕开了应用商店，而小游戏的持续增长，同样对于渠道服的打击致命。 最后就是跨端PC的兴起，如果说小游戏是向下，以更休闲的模式来打开市场，那么跨端PC则是向上，走向更重的模式打开市场。 伽马数据刚刚发布的《客户端游戏市场营销发展报告》显示，2023年多端互通产品PC端收入33.85亿元，五年增长约10倍，2023年84款PC端跨平台版号通过审批，同比增长282%。 手游发展的十多年过去，在时间的熏陶下，游戏审美升级以及泛用户到核心用户的转化也是一种大趋势，有到更高硬件和体验平台的升级需求。 同时随着手游重度化和体验升级化的发展需要，特别是一些强调动作、大世界探索以及后台挂机等类型的产品，此前厂商有意识的助推用户使用手游模拟器在PC设备进行游戏。 可以说行业发展和用户进化的客观规律，厂商的实际行动，提供路径助推和培养了一部分手游用户转移到PC设备上游戏的习惯。 而PC端，大部分用户的下载渠道是通过官网下载，充值直接扫码，直接绕开了渠道服。 从以下这些情况去看，于内于外，渠道服所要面临的问题，已经不仅仅是和游戏厂商间的矛盾，还有更多维度的竞争关系。 在这样的大背景之下，渠道服真的不能再因为分成的问题将优质的内容推出去了。

美汽车经销商因攻击暂停服务 凤凰网科技讯 北京时间6月20日，当地时间周三，美国主要汽车经销商软件提供商希迪凯环球公司(CDK Global)发生网络攻击事故，导致全美数千家汽车经销商在一个通常很忙的假日陷入停滞。周三是美国的六月节，属于联邦假日。 希迪凯发言人托尼·马克里托(Tony Macrito)在一封电子邮件中表示，该公司“关闭了所有系统，执行了广泛测试，并咨询了外部第三方专家”。马克里托称，该公司的核心产品经销商管理系统及其数字零售解决方案已经恢复，希迪凯正在测试所有其他应用程序，并将在它们重新上线时提供更新。 网络安全公司Proton为经销商和汽车行业提供服务，其副总裁布拉德·霍尔顿(Brad Holton)表示，许多汽车经销商依靠希迪凯的系统来开展几乎所有正常业务，该系统在周三凌晨2点左右首次出现故障。他指出，希迪凯并未过多解释这次故障的原因，该故障导致许多经销商实际上停业。一些经销商完全无法运作，而其他一些经销商不得不回归纸质记录来提供常规服务，例如换油。 曼哈顿的一家宝马商店告诉顾客，该店被迫停止所有新业务，包括安排预约或汽车维修服务。当被问及运营可能会中断多长时间时，该店的一位客户服务代表回答说：“我真的不知道。” 其他经销商也举步维艰。“我们不能访问客户记录，不能安排某些预约。我们甚至不能打印维修单。”费城汽车经销商Barbera's Autoland的接待员克莱尔·格拉斯米尔(Claire Glassmire)说。格拉斯米尔表示，员工们一整天都在使用变通办法，“我们能做的有限”。(作者/箫雨) 更多一手新闻，欢迎下载凤凰新闻客户端订阅凤凰网科技。想看深度报道，请微信搜索“凤凰网科技”。

“9.9元”咖啡大战，要落幕了吗？ 一年前的初夏，在瑞幸内部爆发了一场激烈的争吵。 “我们必须要立刻加大补贴力度，不然库迪很快就会起来！”2023年二季度，以郭谨一为代表的瑞幸管理层，向大股东提出希望及时投入资金用于“阻击”库迪。 彼时，库迪在2023年5月中旬，正式开启了“夏日冰饮季，天天9.9元”的促销活动。作为陆正耀前助理的郭谨一，敏锐察觉到了“老领导”的来势汹汹。 但这一想法，并没有得到瑞幸大股东大钲资本的重视。 “老陆是来割韭菜的，撑不了多少时间。”一位瑞幸相关知情人士告诉《天下网商》，“当时大钲资本认为陆正耀补贴不了多久，而且瑞幸好不容易实现盈利，大钲资本不想再陷入无尽的补贴战中，还是想尽快把瑞幸从粉单市场拉出来。” 拥有瑞幸50%以上投票权的大钲资本，没有选择在一开始就“阻击”库迪。 直到2023年三季度，眼看库迪门店数呈指数级增长，声量也越来越大，瑞幸才不得不跟进9.9元的补贴促销活动。 但此时，瑞幸已经拦不住库迪了。 一个月补贴近1亿，库迪流血“熬”战 咖啡市场最大的那条“鲶鱼”——库迪，准备再打三年“9.9元”咖啡大战。 今年5月底，库迪咖啡首席策略官李颖波表示，公司做好了“全场9.9元促销”三年的准备，并提到会对客户端和联营商进行双向补贴。 在此之前，库迪已经推出多重低价补贴政策。4月29日，库迪宣布现行门店补贴政策将延长至2026年12月31日，不同门店根据不同情况可获得不同金额补贴，最高单杯补贴14元。到了5月中旬，库迪开启“夏日果咖季”活动，为期三个月，除少数门店外，全部饮品9.9元不限量促销。 “谁都没想到，库迪居然能撑到现在。”一位消费行业投资人提到。 《天下网商》从多位业内人士了解到，2023年底到2024年春节前，库迪在生意淡季中显得步履维艰，“我们拿到的数据显示，当时库迪已经快撑不下去了”。 综合多位消息人士数据，在2023年冬季，库迪全国门店平均杯量跌至150杯左右，基本腰斩。由于杯量太低，当时部分回本无望、经营困难的联营商选择闭店。连锁门店数据监测平台极海监测数据显示，2023年11月到2024年2月，3个多月库迪关闭826家门店。 与此同时，去年冬天库迪也明显放缓了拓店速度。窄门餐眼数据显示，2023年11月到2024年2月，库迪开店数量分别为291家、282家、189家、101家，这三个月来，开店的数量几乎与闭店数量相当。而2023年库迪平均每月开店数都在500家左右。 库迪近一年开店情况（图源 窄门餐眼） 陆正耀也感觉到了库迪状况不佳。据每日人物报道，2024年初，在库迪召开的高层战略会议上，陆正耀罕见地、反复地提到一个词：“风险意识”。这与一年前，陆正耀的踌躇满志形成了鲜明的对比。 幸运的是，并不是所有联营商都抛弃了库迪，还有很多联营商由于已经投入房租、装修、人力等成本，选择“熬”到今年夏日咖啡旺季，看杯量回升情况再考虑是否关店。 “熬”过来的联营商如今看到了些许希望。上述消费行业投资人向《天下网商》透露，库迪在今年4月到5月全国平均杯量回升到了220~230杯左右，这个杯量基本能保证门店盈亏平衡。 “现在库迪存量门店大概7000家，只有5%的门店亏损比较严重，30%门店处于盈亏平衡线，还有65%的门店能做到盈利。”他说。 按照这个盈利情况，库迪做好了“全场9.9元促销”三年的准备，或许不是一句空话。 那么，库迪还能撑多久？这主要看库迪能持续补贴多久。 按照海豚投研整理的库迪补贴政策，库迪首先有单杯的基础补贴，即补贴基准9.5元，只要联营商单杯售价卖不到9.5元，库迪统一按照9.5元计算。此外，还有多店补贴，竞争补贴以及房租补贴，如加盟多店单杯再补贴0.5元，距离瑞幸门店越近补贴越多，房租越高补贴越多等。 库迪补贴政策（图源 海豚投研） “巅峰时期，库迪为了让联营商撑下去，单杯补贴大概为4-5元。现在库迪收紧了补贴政策，单杯补贴回落到1-2元。”上述消费行业投资人提到。 按照库迪单杯补贴2元，门店每天平均卖出220杯量，现存6942家门店数（窄门餐眼最新数据）计算，库迪一个月可卖出约4582万杯咖啡，每个月补贴费约9164万元。 这还不包括库迪每年高昂的代言人和品牌联名等费用，以及总部人力成本等支出。 “目前为止，陆正耀在库迪的投入肯定是赔本的，但他还有多少钱？还能补贴多久？这是所有人都想知道的答案。”上述业内知情人士提到。 最新消息是，6月12日，李颖波在一场媒体沟通会中透露，“9.9元活动”预期会持续三年，但是不排除会提前结束，这要由市场的培育速度的来决定。 刚立下补贴三年的目标不到一个月，库迪已经改变口吻。这或许从侧面说明，大举高打快两年后，陆正耀的资金也有吃紧的迹象。 而瑞幸，早就期望库迪停止“内卷”。 瑞幸不想“打”了 2022年，是瑞幸绝地重生的一年。 瑞幸财报显示，在2022财年瑞幸收入规模首次突破百亿，全年整体营业利润首次扭亏为盈。 短短两年时间，瑞幸不仅从财务暴雷的生死边缘走了出来，还真正实现了盈利。按照管理层的下一步规划，瑞幸接下来要进一步提高盈利能力，成为一家赚钱的咖啡品牌。 事实上，瑞幸一直在通过推出爆款产品的方式，让公司获得更高的营收和利润， 瑞幸财报显示2021年二季度，瑞幸营收环比超50%，毛利率也从24%提升到了36%。而在2021年，瑞幸自营门店层面利润首次实现年度转正。 但就在瑞幸业绩刚转正不久，陆正耀带着库迪进场了。 上述消费行业投资人告诉《天下网商》，瑞幸一开始没有及时加入补贴战阻击库迪，还有一个重要原因是当时瑞幸客单价和产品力已经提升了一个档次，不愿再被价格战拉回低价咖啡区间。 “瑞幸不想成为咖啡届的‘蜜雪冰城’，把价格越卷越低，虽然它是靠补贴打法获得了消费者。”该投资人描述。 但库迪的发展远超瑞幸预判，最终瑞幸不得不被拖入这场价格战。 如今，瑞幸已经被价格战拖累严重。瑞幸2024年第一季度财报显示，总净营收62.8亿元，同比增长41.5%，但净亏损8320万元，而去年同期净利润为5.64亿元。同时，营业利润亏损6511万元，营业利润率为-1%，而去年同期营业利润为6.784亿元，营业利润率为15.3%。 瑞幸2024年第一季度财报（图源 瑞幸财报） 库迪的出现，打乱了瑞幸的发展节奏。 面对由盈转亏的局势，瑞幸虽然明面上没有表明会减少补贴力度，但暗地里已经开始缩减补贴。 上述消费行业投资人告诉《天下网商》，现在瑞幸既缩减了参与补贴的门店数量，也缩减了参与补贴的咖啡品类。 《天下网商》询问多位消费者均提到，今年春节后明显感觉瑞幸咖啡变“贵”了，往常9.9元能买到的咖啡，现在很难还有这个价格，“优惠券的发放力度也小了，以前券随便领，现在都要靠抢了”。 “瑞幸现在明显想淡化价格战，不太想和库迪耗下去。它毕竟还在粉单市场，大家都能看到价格战带来的损害有多大。”该消费行业投资人提到。 瑞幸不想打价格战的重要原因，在于其想回到健康发展的运营状态，早日离开粉单市场。 但即便没有价格战，瑞幸还能提高多少业绩？ 欲罢不能的价格战，困境何解？ 瑞幸不想成为咖啡届的“蜜雪冰城”，但即便没有库迪的干扰，瑞幸就能逃离价格战的困境吗？ 在2024年第一季度财报中，瑞幸透露截至2024年3月31日，公司门店总数达到18590家，其中自营门店12199家，加盟门店6391家。 “瑞幸仍在持续拓店，主要是为了增加门店密度，以此达到阻击对手的目的。但这种方式，属于伤敌一千自损八百。”一位一级市场投资人提到。 某个固定区域内，常喝咖啡的人群总数不会有特别大的变化，每天喝咖啡的杯数也不会因为咖啡店变多而增加，这就导致当同一品牌的门店数增加后，造成自我“内卷”，门店的总平均杯数被稀释降低，营收也会减少。 据每日人物报道，一位瑞幸加盟商提到在浙江义乌，瑞幸光在万达广场就开出了8家店，而40家店大概就能覆盖全义乌，但瑞幸开了90家店。 高速开店的反噬很快到来。最新财报显示，今年一季度瑞幸自营门店同店总营业额同比下滑20%，2023年同期，同店销售增速为29.6%。 虽然价格战在一定程度上影响了门店收入，但营收下滑这么明显，或许更多原因在于新店分流了老店客流，进而导致营业额下滑。 当高线城市的门店数接近饱和后，瑞幸也明白即便增加再多门店，也很难刺激一线城市的咖啡消费者从每天喝一杯咖啡增加到喝三杯咖啡，这不太现实。 为此，瑞幸将增量目标放在了下沉市场。在瑞幸发布2023年全年财报时，现任瑞幸咖啡董事长兼CEO郭谨一就透露下沉市场会成为未来重点关注的方向，瑞幸咖啡将通过联营模式加速拓展下沉市场。 极海监测数据显示，2024年第一季度，瑞幸在二线及以下城市（以下统称中低线城市）新开1349家门店，该季度中低线城市门店总数为9688家。无论是新增门店数，还是门店总数，中低线城市都超过了高线城市。 2024年第一季度瑞幸咖啡开店情况（图源 极海监测数据） 瑞幸把增长寄托在了下沉市场，但新用户喝咖啡习惯还需要进一步培养。 “高线城市对咖啡上瘾，部分原因是工作压力大，需要咖啡提神醒脑，但二三线城市用户工作压力小，对咖啡的需求没那么大，品牌很难在短时间内，快速培养这部分用户喝咖啡的习惯。”上述一级市场投资人提到。 海豚投研报告显示，从2023年二季度开始，瑞幸人均月购买咖啡杯数就在同比下滑，说明新拓市场的用户，饮用咖啡的频次和老客户相比差距较大。 在一线城市接近饱和，下沉市场还需要用户教育的背景下，短期内瑞幸要想提振业绩，只有吃掉库迪等竞争对手的市场来维持增长，这意味着，瑞幸也将继续在这场价格战中煎熬。 这场咖啡大战，作为“照搬”模式的后来者库迪，比瑞幸失血更多，也更依赖价格战的加持。而这场持久战中，最晚打完最后一颗子弹的玩家，将会是最终的胜利者。

作者 | 黄昱 编辑 | 周智宇 上线仅一个月后，腾讯旗下《地下城与勇士：起源》（以下简称DNF手游）向游戏行业投入一颗重磅炸弹。 6 月 19 日，DNF手游官方发布公告称，因合约到期，6 月 20 日起，DNF 手游将不再上架部分安卓平台的应用商店。这是腾讯旗下第一款选择下架部分安卓渠道的手游。 有知情人士对华尔街见闻透露，这部分平台包括华为、OPPO、vivo的应用商店, 但没有小米。从实际情况来看，与这些公司的合约确实已经到期，因此，DNF手游调整了发行策略。 华尔街见闻检索发现，截至到6月19日晚八点，oppo以及vivo应用商店已搜索不到DNF手游，华为、小米应用商店中则还可以搜索到。此外，在华为应用商店中，DNF手游仍位居游戏畅销榜首。 因为拥有庞大的用户技术，各大安卓应用商店，一直是游戏产品发分发的重要渠道。对于此番DNF手游不再与部分安卓平台续约的原因，官方暂未作出解释，但不难联想到安卓渠道与游戏厂商间因为高分成比例而存在的矛盾。 游戏厂商在通过安卓应用商店分发游戏时，需要向作为渠道方的应用商店支付的一定比例的收入分成，也即“渠道税”。一般而言，苹果App Store的抽成比例达30%，而大部分安卓应用商店的抽成比例高达50%。 值得一提的是，华为、OPPO、vivo均属于“硬核联盟”（Mobile Hardcore Alliance，简称M.H.A），这是一家由国内一线智能手机制造商组成的移动互联网增值服务组织。2014年成立时，联盟成员约定了与游戏厂商5∶5的收入分成比例。 因此，互联网产业分析师张书乐也对华尔街见闻表示，DNF手游宣布下架部分安卓应用商店可能还是因为安卓渠道税太高和渠道服的行为过激。 苦于高渠道分成比例久已的游戏厂商，与安卓应用商店之间的“战争”早已打响。 2020年，因未谈判达成7:3（游戏开发商拿70%）的分成比例，米哈游的《原神》上线初期未上线安卓应用商店，将安卓渠道与游戏厂商间的矛盾第一次大范围的曝光在大众面前。后来，《原神》与小米应用商店达成了7：3的分成比例。 后来，拒绝安卓渠道的游戏产品越来越多，包括去年米哈游旗下的《崩坏：星穹铁道》、网易的《全明星街球派对》，以及今年库洛科技的《鸣潮》等。 网易CEO丁磊曾表示，“中国的安卓渠道分成高达50%，甚至比苹果还贵20%左右，是全世界最贵也是不健康的。” 越来越多游戏产品选择不与安卓渠道合作，最关键的是，他们发现，即便脱离安卓渠道，似乎已经不会对游戏的发行产生太大的影响，优秀的游戏依然能够跑出来。 作为全球最大的游戏厂商，腾讯此次为何由DNF手游打响了反抗安卓渠道的第一枪？ 张书乐表示，能做这样对抗的，只有战斗力爆表的手游。DNF现在尽管还不能说成为超级爆款，但腾讯对它下了重注，这才出手。 此外，张书乐进一步指出，DNF手游由于才开始推广，渠道服用户也只是刚聚集且等级不高，黏性不大，腾讯有把握引流绝大多数用户到自己的官方服中。真正等渠道服时间久了，才会出现渠道服用户净流失和自身品牌口碑出现重大负面舆情。 在游戏业务增长乏力的情况下，腾讯对DNF手游给予厚望。去年底推出的《元梦之星》迟迟未能成为爆款之际，今年5月21日上线的DNF手游承载着腾讯游戏打造新爆款的期待，有望为腾讯游戏带来新的增长动力。 摩根士丹利认为，DNF手游是腾讯近年最大规模的游戏发布之一，应成为推动第二季腾讯国内游戏业务增长拐点的关键催化剂之一，预计该游戏首年总收入可达100亿元。 上线一个月来，DNF手游的表现也十分亮眼。Sensor Tower指出，截至6月17日，DNF手游已连续28天稳居国内iPhone畅销总榜榜首，是过去数年来开局表现最火爆的手游。 此外，Sensor Tower商店情报平台显示，在5月最后的11天，该游戏在国内iOS市场的收入已经超过《王者荣耀》和《和平精英》的收入总和，使得5月腾讯游戏在移动端的收入实现了12%的增长。 另据月狐数据测算，DNF手游双端首周流水已超10亿，预计首月其总流水金额将有望接近30亿。 面对这样一个表现强劲的“现金奶牛”，腾讯显然希望更多利润能够进入到自己口袋。如果此番拒绝安卓渠道探路成功，未来腾讯或许将迎来更高的利润增长。 这是一次意义重大的反抗，无论对腾讯，还是整个游戏行业。 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

作者 | ZeR0 编辑 | 漠影 6月19日，英伟达再创历史，总市值超越微软，问鼎全球第一。 这是市场史上最快最耀眼的崛起。两年时间，英伟达市值狂飙突进，从4000亿、1万亿飞速攀升到3万亿美元，又用短短14天从市值第三跃居第二再冲到第一，在微软苹果股价双双下跌时独自领涨，完成了一场酣畅淋漓的史诗级突袭。 英伟达创始人黄仁勋不愧是科技界预言家，连英文名Jensen都充满命运的暗示，作为芯片业如雷贯耳的“皮衣刀客”，带领“核弹厂”从硅谷轰炸到华尔街，让华人创办的企业第一次问鼎“世界股王”，坐实“硅谷战神（詹森）”名号。 这也是半导体企业重登世界科技之巅的历史性时刻，黄仁勋将GPU的旗帜插到了全球市场的最高峰，连带整个半导体产业都跟着扬眉吐气。 新旧工业革命的交接，终于以一种醒目的方式上演。 21世纪的第一个十年，总是穿着标志性黑色高领毛衣的苹果创始人乔布斯，发布了一款又一款颠覆消费科技市场的创新产品。21世纪的第二个十年，总是穿着标志性黑色皮衣的英伟达创始人黄仁勋，年复一年描绘着AI和虚拟技术如何改变世界，而英伟达能提供最好的加速计算产品。 被游戏玩家哺育多年的英伟达，今时今日早已不是过往消费者固有印象中的“卖显卡的”，它以压倒性的市占率雄霸AI计算市场，牢牢执掌了前沿AI产业的定价权。只要AI竞赛的车轮滚滚向前，大笔订单就会源源不断流进英伟达的口袋。 英伟达能成今日之气候，时也，命也。 苹果的成功建立于乔布斯与库克的接棒，而英伟达的成功离不开31年来唯一的掌舵者黄仁勋。 如果不是芯片巨头们不留余地，屡屡将英伟达踢出市场，黄仁勋可能不会那么快就下定决心，要走出一条前无古人的、只属于英伟达的路。 如果不是黄仁勋排除万难重金投入CUDA，并大刀阔斧开辟数据中心业务，英伟达可能到现在还只是一家随游戏市场兴衰而起伏的小芯片公司，而深度学习产业革命不知还要往后推迟多少年。 一、被“逼上梁山”的新产业开创者 和乔布斯相似，黄仁勋以一位创世者的形象而闻名。他擅长创造“0亿美元市场”，带领英伟达推出划时代的GPU，构建了坚不可摧的CUDA软件生态护城河，开辟了AI训练芯片赛道，把卖芯片的小生意转换成了卖数据中心的惊人财富。 不同于iPhone、iPad、MacBook Air等产品登场时的石破天惊，尽管英伟达长期是GPU显卡的头号玩家，但这是一个小众的圈子，从创办到登顶垂直赛道的很长一段时间，英伟达都不算是大众视野里众所周知的大公司。 2008年，黄仁勋以全球最大显卡芯片公司创始人、“独立显卡教父”的身份参加国内东方卫视《波士堂》节目，谦逊诚恳地分享了创业愿望：“希望有一天，世界上每个人都知道英伟达，就像他们知道微软、英特尔一样，将我们视作世界上最有影响力的高科技公司之一。” 那时，在大众眼中，微软是科技巨无霸，英特尔是半导体领袖，而英伟达只是个细分市场的领跑者，随时都可能被巨头们拍死在沙滩上。 事实确实如此，英伟达前十年的路，在巨头手里栽了相当多的跟头。甚至于黄仁勋笃定要闯“0亿美元市场”，都是被竞争对手们“逼上梁山”的。 1993年创立后，英伟达起初只想做游戏显卡。孰料巨头微软半道杀来，制定了一个3D图形新标准Direct3D，把选了另一条路的英伟达差点坑破产。为了活命，英伟达只能放弃以前的积累，从头开始跟着微软走。 抱微软大腿确实有见效，但不长久。后来微软选英伟达供应游戏机Xbox的图形芯片，结果因为黄仁勋不肯降价，转头就把订单给了英伟达的竞争对手ATI，导致英伟达直接丢掉一半收入。 与AMD的合作也没坚持多久。英伟达曾推出一款适用于AMD CPU的集成显卡芯片，赚了十亿美元。但AMD想玩融合战术，自己控制PC所有技术，收购了ATI后就跟英伟达掰了。 之后英伟达接连惹到英特尔和高通：被苹果邀请合作开发第一款MacBook Air，让PC处理器巨头英特尔知道了很不高兴，不跟英伟达合作了；找Arm拿许可开发低功耗移动SoC，被谷歌看上并邀请开发一种新设备（即后来的安卓手机设备），结果通信芯片巨头高通不乐意让英伟达连接到他们的调制解调器上，路又断了。 回过头来看，多家竞争对手都推动了英伟达的励志逆袭进程。只不过它们制造的挫折，在当时任谁看来也不像潜藏着机遇，黄仁勋屡次面对的艰难考验，放到任何一位企业家身上都是窒息的。 好在黄仁勋承受挫折的忍耐力很强，想着这也不让走，那也不让走，那找个没有客户的市场，总不会有竞争对手天天盯着围追堵截了吧？ 他将以前从未被做过也极其困难的市场，称作“0亿美元市场”。在他看来，掠夺市场真没意思，成为一个市场的创造者、做前所未有的事情，那才是真正对世界做贡献。 在踏上“0亿美元市场”后，黄仁勋开始被幸运眷顾，一而再再而三地翻身，把世界发给他的烂牌打出了王炸。 二、跟英特尔飙车！用暴力计算碾压摩尔定律 天下武功，唯快不破。这也是黄仁勋的致胜术。 黄仁勋在生活和工作中都追求速度和激情，喜欢开速度超快的车，十几年前就提出每6个月GPU性能翻倍的“黄氏定律”，把算力卷出新境界。 在2008年，这个目标听上去简直是春秋大梦，摩尔定律制定每18个月芯片性能翻番，而英伟达的节奏要达到它的3倍。但黄仁勋坚信自己在做伟大的大事：“如果我们做了一个非常重要的宣言，那就意味着我们正传递着一个非凡任务的意义所在，你会惊讶于人类所能做出的创举。” 这种激情与热血气质在他顽童时期就有体现。 1963年2月17日，黄仁勋出生于中国台湾省台南市，因父亲工作原因举家搬到泰国。一天晚上，8岁的黄仁勋拿打火机里液体点着了游泳池，还纵身一跃跳进火海，而这件事给他留下的难忘印象，竟然是从下往上望的画面特别美。 培养出这么一位传奇人物的父母也不是凡人。得知黄仁勋干出这种危险行为后，他妈妈非但没有生气和揍他，反而感到自豪，夸他“跳得漂亮”。 9岁那年，黄仁勋送到美国的一所廉价寄宿制学校读书。不知是不是华人血脉觉醒，黄仁勋是位典型的天才加“卷王”，在美国跳级读书升学，成绩优异，还热爱打乒乓球，15岁获得世界少年乒乓球公开赛第三名，16岁就高中毕业了，而且在日常生活中非常擅长做饭，总发明些创新菜。 英伟达也继承了黄仁勋的优良品质，追求极致质量和速度，而且厨艺出众、刀法精准，从GPU之王到AI计算之王的两段登基路都是暴走模式。 第一段GPU之王登基路，英伟达一开始因为走错3D图形技术路线濒临破产，必须玩命压缩研发新芯片的时间周期。黄仁勋拍板动用英伟达银行账户里1/3的现金投入一款芯片模拟软件，花几个月设计出一款方案，没测试就交给台湾代工厂并直接量产10万块。最终生产出的RIVA 128芯片在1997年大卖100万件，让英伟达起死回生。 1999年1月，英伟达以11亿美元的市值在纳斯达克上市，同年推出GeForce 256，并给这类产品起了个新名字“GPU”，这也是GPU首次登上历史舞台。此后英伟达开启GPU称霸之路，并开始叫板英特尔，用遵循“黄氏定律”的GPU加速计算挑战CPU通用计算的话语权。 2000~2007年，英伟达逐渐坐稳了游戏显卡芯片之王的宝座。尽管游戏玩家对显卡的超强购买力为英伟达带来了丰厚的利润，但这块市场终究太小，再涨也不可能出现陡峭的增长曲线，更别说超车在PC处理器市场只手遮天的英特尔了。 在业界平稳期，黄仁勋没想坐享其成，而是悄悄投入重金，为以后的业绩突飞猛进铺路。 英伟达秘密积攒的大招是可编程GPU。黄仁勋拿着游戏玩家送来的利润，从2006年起开始哺育一个影响深远的通用编程项目CUDA。他相信加速计算能够解决普通计算机无法解决的问题，而如果想将架构扩展得更加通用，英伟达就必须做出这个牺牲，即每年为CUDA砸几亿美金。 这个在当时看起来一意孤行的决定，日后却为英伟达构建起坚不可摧的生态壁垒。 英伟达熬到2012年后，终于开启一段更猛烈的暴走，深度学习与GPU的暴力计算特征一拍即合，开启了拼数据和堆硬件的AI竞速游戏。AI之火彻底点亮了加速计算的未来，黄仁勋在过去十几年的每场GTC主题演讲中都会唱衰摩尔定律，大谈GPU加速计算爆发式崛起。 2016年，英伟达推出为AI设计的Pascal架构GPU，同年黄仁勋亲自给当时还不出名的旧金山AI创企OpenAI送去了世界上第一台DGX-1超级计算机。从Pascal架构到今年的Blackwell架构，英伟达GPU的计算能力暴涨1000倍。 此时游戏业务早已不是英伟达的支柱，数据中心才是英伟达屹立于AI时代的王牌。 英伟达面向数据中心销售构建AI系统所需的完整组件和解决方案，从芯片、网络、软件、GPU云到超级计算机。一台机器售价几十万美元，英伟达即将推向市场的新型超级计算机售价更是可能超过100万美元。 ▲2022财年Q4~2024财年Q4英伟达数据中心业务收入涨势凶猛（芯东西制图） 极速竞飙这件事，让黄仁勋玩到了极致。 科技发展如此之快，谁调整的最快，谁能跟上时代与市场的变化，谁就率先拿到赢的筹码。但只是快还不够，黄仁勋清楚，只有当跑道够长、够好、够蜿蜒的时候，跑得快才是一个好策略。 AI就是这样一条正确的跑道。 三、AI创世者与造富神话 在力排众议重金研发CUDA时，AI研究还处于低谷时期，黄仁勋也还没关注到深度学习技术。 但黄仁勋像个孤胆英雄般，扛住压力坚持要研发CUDA。因为没有应用，看不到盈利的可能，没有客户愿意为此买单，市场对CUDA的态度极为冷淡，连带着摧毁了对英伟达的信心，导致英伟达市值跌到大约10亿美元。黄仁勋现在都后悔没在那会儿买英伟达的股票。 现在回过头来看，业界才惊觉黄仁勋有多高明。CUDA不仅降低了GPU的使用门槛，而且一统英伟达硬件架构。只要你用CUDA做编程，以后不管上手英伟达哪款产品都是轻轻松松。英伟达凭借CUDA迅速积累起广泛的开发者，随即构建起极深的护城河。但在看见这些曙光前，很少有人意识到CUDA+GPU会是一个大杀器。 黄仁勋不断寻找能将CUDA变现的应用场景，直到2012年开启深度学习大爆炸的关键时刻出现——深度卷积神经网络AlexNet在ImageNet挑战赛上以显著优势一举夺魁，震惊四座。同样令人震惊的还有AlexNet的训练速度，研究团队用两张英伟达GeForce GTX 580显卡，只花了一个星期就训练出AlexNet，比CPU系统快得多。 这两张GPU打开了AI新世界的大门，也让黄仁勋看到了深度学习的潜力。 此后英伟达的战略发生了巨大转变——一切以AI为先。英伟达深入研究深度学习，系统性地重塑AI基础设施的每一层，从芯片架构、互连、网络、软件、模型到整个系统，把自己从一家GPU公司变成了一家做AI全栈的庞然大物。 2017年3月，黄仁勋在GTIC AWARDS 2017年度创新评选颁奖仪式上通过视频发表致谢感言，称赞AI技术“可能是过去20年来我们见过的最强大技术”，并自信地肯定了英伟达对AI做出的贡献：“我们在AI方面所做的工作不仅对整个行业极为重要，而且对我们本身也举足轻重。” 那时黄仁勋还是一头黑发，AI产业同样处在青涩的成长期。两个月后，在GTC大会以“I am AI”为主题的开场视频后，黄仁勋发布面向AI的全新Tesla V100 GPU，并将其称作“世界上最昂贵的计算能力项目”，耗资30亿美元。 英伟达的AI计算神话开始上演。发布当天，英伟达的股价冲到121美元，总市值达714亿美元。这在当时已经是件值得放鞭炮庆祝的大喜事。 7年后，在今年GTC大会上，黄仁勋发布的新一代Blackwell GPU性能已经飙到PFLOPS单位，最新GPU架构的研发预算也上涨到100亿美元。 当天美股收盘时，英伟达股价为885美元，市值达到7年前发布V100的31倍——2.2万亿美元。 从2017年至今，CUDA开发者数量从60万暴涨到400万，SDK下载量从180万暴涨到4000万。 虽然英伟达的AI系统成本越来越贵，但客户依然愿意买账，不仅因为英伟达是最好的选择，也因为每一代产品的性价比都在提高，黄仁勋“买得越多，省得越多”的导购金句越来越洗脑。 八年前，英伟达的股价不到现在价格的1%。今年迄今，其股价已经上涨近1倍。这个堪称恐怖的崛起曲线，得益于其持续超越华尔街预期的能力——最新财季的销售额是去年同期的3倍，达到260亿美元，并预计本季度的销售额将翻番。 在最新财季里，微软以618亿美元的营收创造了219亿美元的净利润，苹果以908亿美元的营收创造了236亿美元的净利润。而英伟达创造了149亿美元的利润，占营收的比重高达57%。 如今，英伟达一卡难求虐倒无数英雄汉，以3.34万亿美元的市值笑傲于全球科技之巅，俯视着那些曾经绊倒它的巨头们。 四、精明刀客，营销鬼才，平易近人的企业家 很多企业精英都很有距离感，黄仁勋是其中少有的聪明但不招反感的人，在国内拥有“皮衣刀客”、“显卡大帝”、“先有仁勋后有天，显卡在手虐神仙”等大量好玩的称号。 他聪明、能量高、充满人格魅力，擅长讲故事和制造话题，总能在一次次演讲或访谈中输出新的信息，满足大众对他和英伟达的好奇心，并推动英伟达股价一涨再涨。在这方面，国内大佬可能只有“雷布斯”雷军能与之一战。 最初是游戏玩家玩梗，把翻车自燃的英伟达显卡戏称是“战术核显卡”，顺带送给黄仁勋“核弹狂魔”、“爆破鬼才”、“两弹一勋”等名号，有人还在显卡吧直播GTX480显卡烤熟生鸡蛋。英伟达发显卡擅长阉割，也被网友吐槽“刀法精准”。 偏偏黄仁勋是个营销鬼才，后来干脆在厨房里办GTC主题演讲，从橱柜里拿出新款GPU，直接把用户们的槽点变成看点。 为了推广自家AI软件和元宇宙，黄仁勋又是在发布会中用一段电脑建模合成的假厨房背景+假黄仁勋骗过观众的眼睛，又是展示Q版黄仁勋虚拟人，一次次成功制造震惊科技圈的头条。 黄仁勋还多次亲口回答过“英伟达如何保持领先”的秘诀，关键词包括“创新”、“专注”、“相信”、“坚韧不拔”、“做别人没做过的难做的事”……直到现在，英伟达内部仍有很多秘密研究前沿项目的“臭鼬工厂”，去探索那些10年后才会真正出现的、不确定是否会成功的东西。 他非常会跟大众拉近距离，总是面带和善的微笑侃侃而谈，办得起高大上的发布会，也能接地气地逛台湾夜市小吃，还有误闯街头歌手直播点歌、参加大陆年会穿东北大花袄跳舞等名场面。 ▲黄仁勋在夜市请路人吃糖葫芦 黄仁勋成长故事、名言金句、处事方式都被津津乐道。他经常讲一些普通人的烦恼，让听众能心满意足地发现“我与科技大佬的N点相同”。 比如，创办英伟达时，他妈妈因为不明白给游戏公司卖3D芯片有什么前途，问出天下家长的经典质疑：“儿砸，你为啥不找个电子厂上班？” 再比如，现在看起来张扬外向的黄仁勋，曾经是个社恐，在美国读书时因为跳级一直比同学小，十几岁时都没什么朋友，长大后也很害羞，第一份在餐厅洗碗摆桌子的工作还是哥哥帮他找的，这使他终于锻炼出与陌生人自如讲话的能力。 还有一些能引起打工人和企业家共鸣的烦恼，像是不喜欢开报告会议、不喜欢写商业计划书，也不让英伟达员工做进度汇报，刚开始创业时看到其他西装革履的成熟企业家还会内心忐忑。 而且黄仁勋非常擅长打鸡血，张口就是醍醐灌顶的成功人士励志语录，给自己塑造了一个工作狂形象，每周工作7天，每天6点起床开始一直工作到睡觉，没日没夜思考英伟达的未来，崇尚第一性原理，鼓励大家有韧性、忍耐力和应对挫折的能力，认为从错误中学习是最好的学习方式，连送祝福都是“我祝你们经历大量的痛苦和磨难”。 从洗碗端盘扫厕所，到在AMD和LSI Logic搬砖的兢兢业业打工人，再到世界上任期最长的科技公司CEO和全球市值最高企业的掌舵人，这是多么励志的大男主成长线？ 今年61岁的黄仁勋，头发已经白了，当选美国国家工程院院士，个人净资产达到1190亿美元，在亿万富豪榜排名第12位。在上周发表演讲时，他还说自己要继续努力工作，希望攀登更多巅峰。 这情绪价值，这激起斗志的力量感，给足！ 当年研发CUDA时，没人相信黄仁勋在做的事。现在人们意识到黄仁勋多次预言成功后，又开始将他输出的每一个观点反复研究。黄仁勋也乐见其成地继续宣扬AI对算力的渴求，描绘未来AI的星辰大海，而英伟达正从根本上改变计算的方式，并将持续探索AI的极限。 结语：半导体企业终成全球科技之王 黄仁勋的偶像是拳王阿里：“在那场经典比赛中，当时大家都觉得他不可能获胜，结果却成就了世界上最了不起、最好看的一场拳击赛。” 二十多年前差点倒闭、十多年前被巨头们轻视的小公司英伟达，通过一次次重拳出击，也终于打出了半导体历史上一场精彩的逆袭战。 历史是一个轮回。存储芯片市场被日企垄断，英特尔靠研发CPU成功反击。今天英特尔依然稳稳把控电脑和服务器CPU市场，但聚光灯已经转换到制造新贵台积电与设计新贵英伟达身上。 在AI计算赛道，英伟达已经独自领先了十年，但黄仁勋还在拉着英伟达狂奔，把推出新GPU架构的节奏从两年压缩到一年，全力追逐着生成式AI竞赛，为了食物，也为了不变成别人的食物。 如黄仁勋所言，一场新工业革命已经拉开序幕。 AI霸主争夺战异常激烈，OpenAI微软谷歌Meta四家大模型顶流打得不可开交，苹果用个人化智能系统重塑生态帝国。英伟达则作为AI基础设施专业户，带领半导体企业成为世界上最有影响力且最高市值的公司，真正的全球科技之王。 英伟达也成功做到黄仁勋所说的，“大不见得就是一家了不起的公司”。相比微软、苹果、英特尔等坐拥一二十万名员工的大公司，英伟达还很小，只有2.8万人，却创造了惊人的财富。 苹果在2018年8月突破1万亿美元，2022年1月成为全球首家市值3万亿美元公司。微软也花了近五年时间才从1万亿美元攀升到3万亿美元。 走完这条旅程，英伟达只用时不到1年。 自标准普尔道琼斯指数1926年创建以来，只有12家公司按市值领跑标准普尔500指数，它们分别是：AT&T、苹果、思科、杜邦、埃克森美孚、通用电气、通用汽车、IBM、微软、菲利普莫里斯、沃尔玛，以及现在的英伟达。 2023年6月，英伟达成为第7家市值越过1万亿美元的美国上市公司；今年6月，英伟达成为全球第3家市值超过3万亿美元的公司。 现在，英伟达、微软、苹果，距离4万亿美元市值只差不到7000亿美元。 谁会率先冲破4万亿大关呢？