英伟达电话会全文！黄仁勋：“AI推理爆炸式增长”，痛失H20收入
本文来源：Ai&芯片那点事儿
英伟达CEO黄仁勋罕见称赞中国AI模型 “DeepSeek R1如ChatGPT般越思考越聪明” ，同时对H20相关影响表示痛心“500亿中国市场对美关闭” 。尽管英伟达Q2预计将损失H20相关80亿收入，但Blackwell芯片正以周产72,000颗GPU创纪录速度交付，支撑微软单季处理100万亿Token的“海啸般”推理需求。他信心满满地说：“Blackwell 已全面投产，我们已经开足马力。我们现在拥有多个重要的增长引擎。”
隔夜，英伟达Q1财报重磅出炉。这家AI芯片巨头扛住了特朗普政府出口限制的压力，业绩总体稳健：Q1营收超预期增69%，Q2料H20收入减少80亿，但总收入指引顶住出口限制压力。
财报发布后，英伟达CEO黄仁勋、CFO Colette Kress举行财报电话会，就“H20出口限制重创收入”、“中国市场”、“Deepseek”、“AI市场需求激增”、“Blackwell产能爬坡”等热点问题进行了回应。
对于H20出口限制，黄仁勋表示痛心。
中国是全球最大的AI市场之一，也是通往全球成功的跳板。有全球一半的AI研究人员在中国，赢得中国市场的平台有望在全球领先。
与此同时，黄教主毫不吝啬地对DeepSeek和通义千问表达了赞赏，称其是“是最佳开源AI模型之一”，“就像ChatGPT一样，引入了推理AI，它思考的时间越长，给出的答案就越好。”
Colette Kress直言，H20出口限制将对英伟达未来的业务产生重大的不利影响，但Blackwell产品线爬坡速度是公司历史上最快的，推动了数据中心收入同比增长73%。他表示，英伟达在制造良率方面看到显著改善，机架出货量正以强劲速度交付。GB300也预计本季度末量产发货。
以下为财报电话会要点内容总结：
H20收入预计减少80亿，黄仁勋：中国是全球最大的AI市场之一
Colette Kress表示，由于新的出口限制，英伟达在第一季度无法交付 25 亿美元的 H20 收入。失去我们相信将增长到近 500 亿美元的中国 AI 加速器市场的准入，将对公司未来业务造成重大不利影响。对于第二季度，我们预计中国数据中心收入将大幅下降。我们的展望反映了第二季度 H20 收入损失约 80 亿美元。
对于H20出口限制，黄仁勋称，“新的限制使我们几乎不可能将 Hopper 的性能降低到任何有实际用途的程度。我们目前没有任何替代产品，但正在考虑能否为中国市场打造‘有吸引力’的解决方案。若无法恢复对华供应，美国在 AI 领域的全球领导地位将难保障。中国企业将在 AI 领域自主成功。”
他说道，中国是全球最大的AI市场之一。
中国是全球最大的AI市场之一，也是通往全球成功的跳板。有全球一半的AI研究人员在中国，赢得中国市场的平台有望在全球领先。今天，价值500亿美元的中国市场实际上对美国产业是关闭的。
Blackwell产能持续爬坡、周产72000颗，GB300预计本季度末量产发货
Colette Kress表示，“虽然 Blackwell 仍处于生命周期的早期阶段，但仅在过去一个月，软件优化已将其性能提升了 1.5 倍。”
“Blackwell 产品线爬坡速度是公司历史上最快的，推动了数据中心收入同比增长 73%。Blackwell 在本季度贡献了数据中心计算收入的近 70%，从 Hopper 的过渡已接近完成。”
他提到，英伟达在制造良率方面看到显著改善，机架出货量正以强劲速度交付。平均而言，主要超大规模客户每周部署近 1,000 个 NVL72 机架（72,000 颗 GPU），预计本季度进一步提产。
对于GB200之后的新一代AI服务器系统，Kress透露，GB300系统本月开始样品提供，预计本季度末量产发货。其采用与GB200 相同的物理尺寸和电气规格，实现无缝过渡。
AI推理需求出现爆炸式增长
Colette Kress在电话会议上强调了当前AI推理需求的显著增长：“我们正在见证推理需求的急剧跃升。OpenAI、微软和谷歌都看到了Token生成量的阶跃式增长。微软在第一季度处理了超过100万亿个Token（AI计算单元），同比增长五倍。”
这种增长主要来自于推理型AI工作负载的转变。尤其是推理型工作负载从简单的问答模式转向了更复杂的推理型AI，这种转变需要处理更多的计算任务和生成更多的Token。英伟达的Blackwell架构正是为满足这种需求而设计的。
微软已经部署了数万个Blackwell GPU，并计划扩大到数十万个GB200部署规模，OpenAI就是其主要客户之一。主要超大规模云服务提供商每周平均部署近1000个NVL72机架（相当于72,000个Blackwell GPU），预计本季度将进一步提高产量。
黄仁勋称赞DeepSeek、通义千问：最佳开源 AI 模型之一
黄仁勋说，最终，赢得 AI 开发者的平台将赢得 AI。出口限制应该加强美国平台，而不是将世界上一半的 AI 人才推向竞争对手。关于 DeepSeek，来自中国的 DeepSeek 和 Qwen（通义千问） 是最佳开源 AI 模型之一。免费发布后，它们在美国、欧洲及其他地区获得了关注。DeepSeek R1，就像 ChatGPT 一样，引入了推理 AI，它思考的时间越长，给出的答案就越好。
全球AI基础设施建设提速
黄仁勋在电话会议上透露了公司对全球AI基础设施建设的宏伟愿景：“我们可以预见到在不远的将来，需要数十吉瓦的英伟达AI基础设施的项目。”
他指出，AI是一种基础设施。就像电力和互联网成为基础设施一样，AI将成为每个国家、每个行业必不可少的基础设施。我们正处于这种基础设施建设的初期阶段。
他特别提到，美国是AI早期起步者，但现在全球各国都认识到AI作为基础设施的重要性，正在建设国家级AI平台来提升其数字能力。
企业AI与工业AI的崛起
在谈到公司的增长引擎时，黄仁勋强调企业AI和工业AI正在成为公司的重要发展方向。
“企业AI已经准备好起飞。AI代理比生成式AI更具革命性，它们能够理解模糊且隐含的指令，能够解决问题并使用工具。我们的RTX PRO企业服务器、DGX Spark和DGX Station企业AI系统已经准备好对现有的5000亿美元IT基础设施进行现代化改造。”黄仁勋说道。
对于工业AI，黄仁勋指出：“每一个工厂都将配备一个AI工厂。我们的Omniverse和Isaac GR00T正在为全球下一代工厂和人形机器人系统提供动力。”
展望未来，黄仁勋：全力以赴！Blackwell已全面投产，我们现在有多个重要的增长引擎
尽管面临多个市场的挑战，英伟达仍对未来保持乐观。黄仁勋总结道：“这是强劲新一波增长的开始。Grace Blackwell已全面投产，我们已全力以赴。我们现在有多个重要的增长引擎。”
他强调了几个关键增长领域：推理需求激增、主权AI（各国正在建设国家级AI基础设施）、企业AI和工业AI。黄仁勋认为，AI时代已经到来，英伟达已准备就绪。
展望未来，英伟达计划在第二季度实现450亿美元的营收。公司预计第二季度GAAP和非GAAP毛利率将分别达到71.8%和72%，到今年晚些时候有望达到中70%的水平。
以下为AI翻译的财报电话会全文：
NVIDIA 2026 财年第一季度财报电话会议
活动日期： 2025 年 5 月 28 日
公司名称： NVIDIA
活动描述： 2026 财年第一季度财报电话会议
来源： NVIDIA
2026 财年第一季度财报电话会议
演示环节
会议操作员 (Operator)：
下午好。我叫 Sera，今天我将担任您的会议操作员。此时，我想欢迎各位参加 NVIDIA 2026 财年第一季度财务业绩电话会议。为防止任何背景噪音，所有线路均已静音。
在发言人讲话之后，将有一个问答环节。谢谢。Toshiya Hari，您可以开始会议了。
主持发言人Toshiya Hari：
谢谢。大家下午好，欢迎参加 NVIDIA 2026 财年第一季度的财报电话会议。今天和我一起出席的 NVIDIA 管理层有：总裁兼首席执行官黄仁勋 (Jensen Huang)；以及执行副总裁兼首席财务官 Colette Kress。我想提醒您，我们的电话会议正在 NVIDIA 投资者关系网站上进行网络直播。该网络直播将在我们讨论 2026 财年第二季度财务业绩的电话会议之前提供回放。今天电话会议的内容是 NVIDIA 的财产。未经我们事先书面同意，不得复制或转录。在本次电话会议期间，我们可能会基于当前预期做出前瞻性声明。
这些声明受许多重大风险和不确定性的影响，我们的实际结果可能会有重大差异。有关可能影响我们未来财务业绩和业务的因素的讨论，请参阅今天财报新闻稿中的披露内容、我们最近的 10-K 和 10-Q 表格，以及我们可能向美国证券交易委员会提交的 8-K 表格报告。我们所有的声明均基于我们当前可获得的信息，截至今天，即 2025 年 5 月 28 日。除非法律要求，否则我们没有义务更新任何此类声明。在本次电话会议中，我们将讨论非 GAAP 财务指标。您可以在我们网站上发布的 CFO 评论中找到这些非 GAAP 财务指标与 GAAP 财务指标的调节表。接下来，让我把电话会议交给 Colette。
英伟达执行副总裁兼首席财务官Colette Kress:
谢谢，Toshiya。
我们本季度再次表现强劲，收入达到 440 亿美元，同比增长 69%，超出了我们的预期，这被证明是一个充满挑战的经营环境。AI数据中心收入达到 390 亿美元，同比增长 73%。AI 工作负载已强劲转向推理，AI 工厂的建设正在推动可观的收入增长。我们客户的承诺是坚定的。4 月 9 日，美国政府对我们的 H20 发布了新的出口限制，这是我们专为中国市场设计的数据中心 GPU。
我们在上一届政府批准下销售了 H20。尽管我们的 H20 已在市场上销售一年多，并且在中国以外没有市场，但针对 H20 的新出口限制没有提供宽限期让我们清空库存。在第一季度，我们确认了 46 亿美元的 H20 收入，这些收入发生在 4 月 9 日之前，但由于我们减记了与 4 月 9 日之前收到的订单相关的库存和采购承诺，我们也确认了 45 亿美元的支出。由于新的出口限制，我们在第一季度无法交付 25 亿美元的 H20 收入。这 45 亿美元的支出低于我们最初的预期，因为我们能够重新利用某些材料。我们仍在评估有限的选项，以提供符合美国政府修订后出口限制规则的数据中心计算产品。失去我们相信将增长到近 500 亿美元的中国 AI 加速器市场的准入，将对我们未来的业务产生重大的不利影响，并有利于我们在中国及全球的外国竞争对手。我们的 Blackwell 产品线爬坡速度是公司历史上最快的，推动了数据中心收入同比增长 73%。
Blackwell 在本季度贡献了数据中心计算收入的近 70%，从 Hopper 的过渡已接近完成。GB200 NVL 的推出是一项根本性的架构变革，旨在支持数据中心规模的工作负载并实现最低的每推理 token 成本。虽然这些系统构建复杂，但我们在制造良率方面看到了显著改善，机架出货量正以强劲的速度交付给终端客户。GB200 NVL 机架现已普遍可供模型构建者、企业和主权客户开发和部署 AI。平均而言，主要超大规模客户各自每周部署近 1,000 个 NVL72 机架或 72,000 个 Blackwell GPU，并有望在本季度进一步提高产量。例如，微软已经部署了数万个 Blackwell GPU，预计将随着 OpenAI 作为其关键客户之一，扩展到数十万个 GB200。从 GB200 爬坡中汲取的关键经验将使我们能够顺利过渡到产品路线图的下一阶段，Blackwell Ultra。GB300 系统的样品已于本月早些时候在主要 CSP 处开始提供，我们预计本季度晚些时候开始量产发货。GB300 将利用与 GB200 相同的架构、相同的物理尺寸以及相同的电气和机械规格。
GB300 的即插即用设计将使 CSP 能够无缝过渡其用于 GB200 的系统和制造，同时保持高良率。配备多 50% HBM 的 B300 GPU 将比 B200 提供额外 50% 的密集 FP4 推理计算性能提升。我们坚持我们的年度产品更新节奏，我们的路线图已延伸至 2028 年，与客户多年的规划周期紧密契合。我们正在目睹推理需求的急剧增长。
OpenAI、微软和谷歌在 token 生成方面正经历阶梯式跃升。微软在第一季度处理了超过 100 万亿个 token，同比增长五倍。Azure OpenAI 的这种指数级增长代表了市场对 Azure AI Foundry 以及微软平台上其他 AI 服务的强劲需求。推理服务初创公司现在使用 B200 服务模型，将其 token 生成率和高价值推理模型（如 DeepSeek R1）的相应收入提高了三倍，正如 Artificial Analysis 所报道。
NVIDIA NIM on Blackwell NVL72 为席卷行业的新型推理模型将 AI 推理吞吐量提升了 30 倍。开发者参与度增加，采用范围从 Perplexity 等 LLM 提供商到 Capital One 等金融机构，后者使用 Dynamo 将代理聊天机器人延迟降低了 5 倍。在最新的 MLPerf 推理结果中，我们首次提交了使用 GB200 NVL72 的结果，在具有挑战性的 LLAMA 3.1 基准测试中，与我们基于 8 GPU 的 H200 提交相比，推理吞吐量提高了高达 30 倍。这一壮举是通过将每个 GPU 的性能提高三倍以及 GPU 数量增加九倍共同实现的，所有这些 GPU 都连接在单个 NVLink 域上。
虽然 Blackwell 仍处于生命周期的早期阶段，但仅在过去一个月，软件优化已将其性能提升了 1.5 倍。我们期望在 Blackwell 的整个运行生命周期内持续改进其性能，就像我们对 Hopper 和 Ampere 所做的那样。例如，我们在两年内将 Hopper 的推理性能提高了 4 倍。这就是 NVIDIA 可编程 CUDA 架构和丰富生态系统带来的优势。AI 工厂部署的速度和规模正在加速，本季度在建的近 100 个由 NVIDIA 提供支持的 AI 工厂，同比增长了一倍，同时每个工厂平均使用的 GPU 数量也在同期翻了一番。并且，更多 AI 工厂项目正在跨行业和地域启动。NVIDIA 的全栈架构正在支撑 AI 工厂的部署，像 AT&T、比亚迪、Capital One、富士康、联发科和 Telenor 这样的行业领导者，以及具有战略重要性的主权云（如最近在沙特阿拉伯、台湾和阿联酋宣布的那些）都在采用。在不远的将来，我们可以看到需要数十吉瓦 NVIDIA AI 基础设施的项目。从生成式 AI 到代理式 AI（能够感知、推理、规划和行动的 AI）的转变将改变每个行业、每家公司和国家。
我们将 AI 代理视为一个新的数字化劳动力，能够处理从客户服务到复杂决策过程的任务。我们推出了基于 Llama 架构的 Llama Nemotron 系列开放式推理模型，旨在为企业提供强大的代理式 AI 平台。这些模型可作为 NIMS 或 NVIDIA 推理微服务提供，有多种尺寸以满足不同的部署需求。我们的训练后增强带来了 20% 的准确率提升和 5 倍的推理速度提升。
包括埃森哲、铿腾电子、德勤和微软在内的领先平台公司正在利用我们的推理模型改变工作方式。NVIDIA NEMO 微服务已在各行业普遍可用，正被领先企业用于构建、优化和扩展 AI 应用。借助 NEMO，思科在其代码助手中将模型准确率提高了 40%，响应时间缩短了 10 倍。纳斯达克在其 AI 平台的搜索能力中实现了 30% 的准确率和响应时间改进。壳牌定制 LLM 在使用 NVIDIA NEMO 训练后准确率提高了 30%。与其他框架相比，NEMO 的并行技术将模型训练时间加速了 20%。我们还宣布与全球最大的餐饮公司百胜餐饮集团建立合作伙伴关系，今年将把 NVIDIA AI 引入其 500 家餐厅，并逐步扩展到 61,000 家餐厅，以简化点餐、优化运营并提升其餐厅的服务水平。在 AI 驱动的网络安全方面，Checkpoint、CloudStrike 和 Palo Alto Networks 等领先公司正在使用 NVIDIA 的 AI 安全和软件堆栈来构建、优化和保护代理式工作流程，其中 CloudStrike 实现了检测分诊速度翻倍，计算成本降低 50%。谈到网络业务，网络业务在第一季度恢复了环比增长，收入环比增长 64% 至 50 亿美元。
我们的客户继续利用我们的平台高效地纵向扩展（scale up）和横向扩展（scale out）AI 工厂工作负载。我们创造了世界上速度最快的交换机，NVLink。对于纵向扩展，我们的第五代 NVLink 计算结构提供了 PCIe Gen 5 带宽的 14 倍。单个机架内的 NVLink 72 承载每秒 130 太字节的带宽，相当于全球互联网峰值流量的总和。
NVLink 是一个新的增长载体，并取得了良好的开端，第一季度出货量超过 10 亿美元。在 Computex 上，我们宣布了 NVLink Fusion。超大规模客户现在可以构建半定制的 CCU 和加速器，通过 NVLink 直接连接到 NVIDIA 平台。我们现在正在支持关键合作伙伴，包括联发科、Marvell、Alchip Technologies 和 Astera Labs 等 ASIC 提供商，以及富士通和高通等 CPU 供应商，利用 NVLink Fusion 连接我们各自的生态系统。对于横向扩展，我们增强的以太网产品提供最高吞吐量、最低延迟的 AI 网络。Spectrum-X 实现了强劲的环比和同比增长，目前年化收入超过 80 亿美元。采用遍及主要 CSP 和消费互联网公司，包括 CoreWeave、Microsoft Azure、Oracle Cloud 和 xAI。本季度，我们将 Google Cloud 和 Meta 加入了不断增长的 Spectrum-X 客户名单。我们推出了 Spectrum-X 和 Quantum-X 硅光子交换机，配备了世界上最先进的共封装光学器件。这些平台将通过提高 3.5 倍的能效和 10 倍的网络弹性，同时将客户上市时间加速 1.3 倍，实现扩展到数百万 GPU 的下一代 AI 工厂规模。
接下来快速总结一下我们按地域划分的收入情况。中国占我们数据中心收入的比例略低于预期，并且环比下降，原因是 H20 出口许可限制。对于第二季度，我们预计中国数据中心收入将大幅下降。需要提醒的是，虽然新加坡占我们第一季度开票收入的近 20%，因为我们的许多大客户使用新加坡进行集中开票，但我们的产品几乎总是运往其他地方。
请注意，开票至新加坡的 H100、H200 和 Blackwell 数据中心计算收入中，超过 99% 是来自美国客户的订单。接下来谈谈游戏和 AI PC。游戏收入达到创纪录的 38 亿美元，环比增长 48%，同比增长 42%。游戏玩家、创作者和 AI 爱好者的强劲采用使 Blackwell 成为我们有史以来最快的爬坡产品。在需求旺盛的背景下，我们在第一季度极大地改善了供应和可用性，并预计在第二季度继续这些努力。
AI 正在改变 PC、创作者和游戏玩家。拥有 1 亿用户装机量，GeForce 代表了 PC 开发者最大的平台。本季度，我们增加了 AI PC 笔记本电脑产品，包括能够运行微软 Copilot Plus 的型号。过去一个季度，我们将 Blackwell 架构带入了主流游戏领域，推出了起价仅为 299 美元的 GeForce RTX 5060 和 5060 Ti。
RTX 5060 也首次在笔记本电脑中亮相，起价 1,099 美元。这些系统将帧率翻倍并大幅降低延迟。这些 GeForce RTX 5060 和 5060 Ti 桌面 GPU 和笔记本电脑现已上市。在主机游戏方面，最近发布的任天堂 Switch 2 利用了 NVIDIA 的神经渲染和 AI 技术，包括采用 DLSS 技术的下一代定制 RTX GPU，为全球数百万玩家带来游戏性能的巨大飞跃。
任天堂迄今已出货超过 1.5 亿台 Switch 游戏机，使其成为历史上最成功的游戏系统之一。接下来是专业可视化业务，收入为 5.09 亿美元，环比持平，同比增长 19%。关税相关的不确定性暂时影响了第一季度的系统需求，但 AI 工作站的需求强劲，我们预计第二季度将恢复环比收入增长。NVIDIA DGX Spark 和 DGX Station 通过将 AI 超级计算机的强大功能融入桌面外形，彻底改变了个人计算。
DGX Spark 提供高达 1 petaflop 的 AI 计算能力，而 DGX Station 则提供惊人的 20 petaflops，并由 GB300 Superchip 提供动力。DGX Spark 将在日历年第三季度上市，DGX Station 将在今年晚些时候推出。我们已将 Omniverse 的集成和采用深化到一些世界领先的软件平台中，包括 Databricks、SAP 和施耐德电气。新的 Omniverse 蓝图，例如用于大规模机器人车队管理的 Mega，正在凯傲集团、和硕、埃森哲和其他领先公司中应用，以增强工业运营。
在 Computex 上，我们向技术制造领导者展示了 Omniverse 的强大功能，包括台积电、广达、富士康、和硕。使用 Omniverse，台积电通过虚拟设计晶圆厂节省了数月的工作时间。富士康将热仿真速度提高了 150 倍，和硕将装配线缺陷率降低了 67%。最后，我们的汽车业务收入为 5.67 亿美元，环比下降 1%，但同比增长 72%。
同比增长是由多个客户自动驾驶系统的爬坡以及新能源汽车的强劲终端需求推动的。我们正与通用汽车合作，使用 NVIDIA AI、仿真和加速计算来构建下一代汽车、工厂和机器人。我们现已开始为梅赛德斯-奔驰提供全栈解决方案的生产，从新的 CLA 开始，将在未来几个月内上路。我们发布了 Isaac GR00T N1，世界上首个开放的、完全可定制的人形机器人基础模型，支持通用推理和技能开发。
我们还推出了新的开放 NVIDIA Cosmo World 基础模型。领先公司包括 One X、Agility Robots、Robotics、Figure AI、Uber 和 Wabi。我们已开始将 Cosmo 集成到他们的运营中以生成合成数据，而 Agility Robotics、Boston Dynamics 和 XPEN Robotics 正在利用 Isaac 仿真来推进他们的人形机器人工作。GE Healthcare 正在使用基于 NVIDIA Omniverse 并使用 NVIDIA Cosmo 构建的新 NVIDIA Isaac 医疗保健仿真平台。
该平台加速了机器人成像和手术系统的开发。机器人时代已经来临。将开发数十亿机器人、数亿自动驾驶汽车以及数十万机器人化工厂和仓库。好的，接下来谈谈损益表的其余部分。GAAP 毛利率和非 GAAP 毛利率分别为 60.5% 和 61%。若不考虑 45 亿美元的支出，第一季度的非 GAAP 毛利率将达到 71.3%，略高于本季度初的预期。环比来看，GAAP 运营费用增长了 7%，非 GAAP 运营费用增长了 6%，反映了更高的薪酬和员工增长。我们的投资包括扩展基础设施能力和 AI 解决方案，我们计划在整个财年增加这些投资。在第一季度，我们通过股票回购和现金股息向股东返还了创纪录的 143 亿美元。
我们的资本回报计划继续是我们资本配置战略的关键要素。让我谈谈第二季度的展望。总收入预计为 450 亿美元，上下浮动 2%。我们预计所有平台都将实现温和的环比增长。
在数据中心，我们预计 Blackwell 的持续爬坡将被中国收入的下降部分抵消。请注意，我们的展望反映了第二季度 H20 收入损失约 80 亿美元。GAAP 和非 GAAP 毛利率预计分别为 71.8% 和 72%，上下浮动 50 个基点。我们预计更好的 Blackwell 盈利能力将推动毛利率实现温和的环比改善。
我们正在继续努力争取在今年晚些时候实现中位数 70% 的毛利率。GAAP 和非 GAAP 运营费用预计分别约为 57 亿美元和 40 亿美元。我们继续预计整个 2026 财年的运营费用增长将在中位数 30% 的范围内。GAAP 和非 GAAP 其他收入和费用预计为收入约 4.5 亿美元，不包括非上市和公开持有股权证券的损益。
GAAP 和非 GAAP 税率预计为 16.5%，上下浮动 1%，不包括任何离散项目。进一步的财务细节包含在 CFO 评论以及我们 IR 网站上提供的其他信息中，包括一个新的财务信息 AI 代理。让我强调一下即将面向金融界举办的活动。我们将出席 6 月 4 日在旧金山举行的美国银行全球技术大会、6 月 10 日在伦敦举行的 Rosenblatt 虚拟 AI 峰会和纳斯达克投资者会议，以及 6 月 11 日在巴黎 VivaTech 举办的 GTC 巴黎站。
我们期待在这些活动中见到您。我们讨论 2026 财年第二季度业绩的电话会议定于 8 月 27 日举行。好的，现在让我交给 Jensen 做发言。
黄仁勋, 创始人、总裁兼首席执行官 (Jensen Huang, Founder, President and Chief Executive Officer):
谢谢，Colette。
我们度过了一个忙碌而富有成效的一年。让我分享一些我们经常被问到的话题的看法。关于出口限制，中国是世界上最大的 AI 市场之一，也是通往全球成功的跳板。世界上有一半的 AI 研究人员在那里，赢得中国市场的平台将引领全球。
然而，今天，500 亿美元的中国市场实际上对美国工业关闭了。H20 出口限制结束了我们在中国的 Hopper 数据中心业务。我们无法进一步降低 Hopper 的性能以符合要求。因此，我们正在对无法销售或重新利用的库存进行数十亿美元的减记。
我们正在探索有限的竞争方式，但 Hopper 已不再是一个选项。中国的 AI 发展将继续，无论有没有美国芯片。它必须进行计算以训练和部署先进模型。问题不在于中国是否会拥有 AI，它已经有了。
问题在于世界上最大的 AI 市场之一是否会运行在美国平台上。将中国芯片制造商屏蔽在美国竞争之外，只会增强他们在国外的实力，削弱美国的地位。出口限制刺激了中国的创新和规模。AI 竞赛不仅仅是关于芯片，而是关于世界运行在哪个技术栈上。
随着该技术栈扩展到 6G 和量子领域，美国全球基础设施的领导地位岌岌可危。美国将其政策建立在“中国无法制造 AI 芯片”的假设之上。这个假设一直值得怀疑，现在显然是错误的。中国拥有巨大的制造能力。
最终，赢得 AI 开发者的平台将赢得 AI。出口限制应该加强美国平台，而不是将世界上一半的 AI 人才推向竞争对手。关于 DeepSeek，来自中国的 DeepSeek 和 Qwen 是最佳开源 AI 模型之一。免费发布后，它们在美国、欧洲及其他地区获得了关注。DeepSeek R1，就像 ChatGPT 一样，引入了推理 AI，它思考的时间越长，给出的答案就越好。
推理 AI 支持逐步解决问题、规划和工具使用，将模型转变为智能代理。推理是计算密集型的，每项任务所需的 token 量是以前一次性推理的数百到数千倍。推理模型正在推动推理需求的阶梯式激增。AI 扩展定律仍然稳固，不仅适用于训练，现在推理也需要大规模计算。DeepSeek 也强调了开源 AI 的战略价值。当流行的模型在美国平台上训练和优化时，它会推动使用、反馈和持续改进，从而加强美国在整个技术栈的领导地位。
美国平台必须保持作为开源 AI 的首选平台。这意味着支持与全球顶尖开发者的合作，包括中国的开发者。当像 DeepSeek 和 Qwen 这样的模型在美国基础设施上运行得最好时，美国就赢了。关于在岸制造，特朗普总统概述了一个大胆的愿景，旨在将先进制造业迁回本土、创造就业机会并加强国家安全。
未来的工厂将是高度计算机化和机器人化的。我们认同这一愿景。台积电正在亚利桑那州建设六座晶圆厂和两座先进封装厂，为 NVIDIA 生产芯片。工艺认证正在进行中，预计年底开始量产。Spill 和 Amkor 也在亚利桑那州投资建设封装、组装和测试设施。
在休斯顿，我们正与富士康合作建造一座百万平方英尺的工厂，用于制造 AI 超级计算机。和硕正在德克萨斯州沃思堡建设一座类似的工厂。为了鼓励和支持这些投资，我们做出了重大的长期采购承诺，这是对美国 AI 制造未来的深度投资。我们的目标是在一年内，从芯片到超级计算机都在美国制造。
每个 GB200 NVLink72 机架包含 120 万个组件，重近两吨。没有人生产过这种规模的超级计算机。我们的合作伙伴做得非常出色。关于 AI 扩散规则，特朗普总统废除了 AI 扩散规则，称其适得其反，并提出了一项新政策，以促进美国与可信赖伙伴的 AI 技术发展。
在他的中东之行中，他宣布了历史性投资。我很荣幸与他一起宣布在沙特阿拉伯建设一个 500 兆瓦的 AI 基础设施项目，并在阿联酋建设一个 5 吉瓦的 AI 园区。特朗普总统希望美国技术领先。他宣布的协议是美国的胜利，创造了就业机会，推进了基础设施，产生了税收收入，并减少了美国贸易逆差。美国将永远是 NVIDIA 最大的市场，也是我们基础设施最大装机量的所在地。
现在每个国家都将 AI 视为下一次工业革命的核心，这是一个生产智能并为每个经济体提供必要基础设施的新产业。各国正在竞相建设国家 AI 平台以提升其数字能力。在 Computex 上，我们宣布与富士康和台湾政府合作建设台湾首个 AI 工厂。上周，我在瑞典启动了其首个国家 AI 基础设施。
日本、韩国、印度、加拿大、法国、英国、德国、意大利、西班牙等国家现在都在建设国家 AI 工厂，以赋能初创企业、产业和社会。主权 AI 是 NVIDIA 新的增长引擎。Toshiya，交回给你。谢谢。
Toshiya Hari：
操作员，我们现在将开放电话会议进行提问。
请开始收集问题好吗？
问答环节 (Questions And Answers)
会议操作员 (Operator)：
问答环节
会议操作员 (Operator)：
谢谢。（操作员说明）您的第一个问题来自摩根士丹利的 Joe Moore。您的线路已接通。
Joseph Moore:
好的。谢谢。你们至少一年前就开始谈论围绕推理模型的推理规模化问题，正如你们所谈到的，我们现在确实看到了它的成果。我们也从你们的客户那里听到了。您能给我们一个概念，说明您能满足多少这种需求吗？您能否给我们一个概念，说明推理业务对你们来说有多大？我们未来是否需要完整的 NVL72 机架级解决方案来进行推理推理？
Toshiya Hari：
嗯，我们希望能满足所有需求，我认为我们正在按计划满足大部分需求。
Grace Blackwell NVL72 是当今理想的引擎，理想的计算机思考机器，如果你愿意这么说的话，用于推理 AI。这有几个原因。第一个原因是 token 生成量，推理过程所需的 token 数量是一次性聊天机器人的 100 到 1000 倍。它本质上是自我思考，一步步分解问题。它可能规划多条路径来寻找答案。
它可能使用工具、阅读 PDF、阅读网页、观看视频，然后产生结果、答案。它思考的时间越长，答案就越好、越聪明。因此，我们想要做的，以及 Grace Blackwell 设计成在推理性能上实现如此巨大飞跃的原因，是为了让您能够完成所有这些工作，同时仍能尽快获得响应。与 Hopper 相比，Grace Blackwell 的速度和吞吐量高出约 40 倍。
因此，这将在显著降低成本的同时，以出色的服务质量改善响应质量方面带来巨大的、巨大的好处。所以这是根本原因，是推动 Grace Blackwell NVLink72 设计的核心驱动因素。当然，为了实现这一点，我们必须重新发明，实际上是重新设计构建这些超级计算机的整个方式。但现在我们已全面投产，这将令人兴奋，非常令人兴奋。
会议操作员 (Operator)：
下一个问题来自美国银行证券的 Vivek Arya。您的线路已接通。
Vivek Arya:
谢谢提问。首先请 Colette 澄清一下。
关于中国的影响，我记得之前提到大约 150 亿美元。所以你们在第二季度有 80 亿美元的损失。那么剩余季度是否还有余下的逆风？Colette，该如何建模？然后 Jensen，给您的问题。在 GTC 大会上，您概述了未来几年近 1 万亿美元 AI 支出的路径。
我们现在处于这个建设的哪个阶段？您认为所有支出者（无论是 ESP、主权企业还是建设者）的支出是否会均匀分布？我们是否应该预期期间会有一些消化期？您的客户讨论告诉您应如何为明年建模增长？
Colette Kress, 执行副总裁兼首席财务官 (Colette Kress, Executive Vice President and Chief Financial Officer):
好的，Vivek。非常感谢提问。关于 H20，是的，我们在第一季度确认了 46 亿美元的 H20 收入。我们未能交付 25 亿美元。因此第一季度 H20 总收入本应是 70 亿美元。展望第二季度，我们预计中国数据中心收入将大幅下降。我们之前强调了我们在第二季度为 H20 计划的订单量，那是 80 亿美元。
展望未来，我们确实有其他未来订单我们将无法履行。因此，这已包含在我们减记的 45 亿美元金额中。那次减记是关于库存和采购承诺的，我们的采购承诺与我们收到的订单预期相符。
然而，更大的问题在于我们将无法服务的市场规模。我们评估未来的 TAM（总可用市场）接近约 500 亿美元，因为我们没有适合中国市场的产品。
Toshiya Hari：
实际上，最好的理解方式可能是 AI 涉及多个方面。当然，我们知道 AI 是一项令人难以置信的技术，它将改变每个行业，从软件到医疗保健和金融服务，到零售，我认为是每个行业，交通、制造业，而我们正处于这一切的开端。但也许另一种思考方式是：我们在哪里需要智能？哪里需要数字智能？它在每个国家，每个行业都需要。正因如此，我们认识到 AI 也是一种基础设施。它是一种交付需要工厂的技术的途径。这些工厂生产 token。
正如我所提到的，它们对每个国家的每个单一行业都很重要。因此，在此基础上，我们确实处于非常初期的阶段，因为这项技术的采用还处于非常早期的阶段。现在，随着能够推理、思考的 AI（人们称之为推理时间扩展）的出现，我们达到了一个非凡的里程碑。当然，它创造了一个全新的——我们进入了一个时代，推理将成为计算工作负载的重要组成部分。
但无论如何，它将是一种新的基础设施，我们正在云中构建它。美国是真正的早期启动者，并可在美国云中使用。这是我们最大的市场，最大的装机量，我们可以看到这种情况在持续。但除此之外，我们将看到 AI 进入企业，也就是本地部署（on-prem），因为太多数据仍在本地，访问控制非常重要。将每家公司的所有数据都迁移到云端非常困难。因此，我们将把 AI 引入企业。你们看到我们发布了几款非常激动人心的新产品。我们的 RTX Pro 企业 AI 服务器可运行所有企业和 AI 应用。我们的 DGX Spark 和 DGX Station 专为希望在本地工作的开发者设计。
因此，企业 AI 才刚刚起步。电信运营商（Telcos）。如今，未来的许多电信基础设施将是软件定义的，并建立在 AI 之上。因此 6G 将建立在 AI 之上。这些基础设施需要建设。正如我所说，这还处于非常早期的阶段。
当然，今天每个制造产品的工厂都将拥有一个与之配套的 AI 工厂。AI 工厂将推动为工厂自身创建和运行 AI，同时也为工厂生产的产品提供动力。所以很明显，每家汽车公司都将拥有 AI 工厂。很快也会有机器人公司，这些公司也将构建 AI 来驱动机器人。
因此，我们正处于所有这些建设工作的开端。
会议操作员 (Operator)：
下一个问题来自 Cantor Fitzgerald 的 CJ Muse。您的线路已接通。
CJ Muse:
好的，下午好。
感谢提问。过去一个月有很多大型 GPU 集群投资的公告，您提到了其中一些，如沙特阿拉伯、阿联酋，另外我们也从 Oracle 和 X AI 等公司听说了。所以我的问题是，是否还有其他同等规模和量级的项目尚未宣布？也许更重要的是，这些订单对 Blackwell 的交货时间以及您当前（站在 2025 年近半的今天）的可见度有何影响？
Toshiya Hari？未知发言人 (Unidentified Speaker)：
嗯，我们今天拥有的订单比我在 GTC 上谈论订单时更多。然而，我们也在增加我们的供应链并建设我们的供应链。他们做得非常出色。
我们在美国本土进行制造，但我们的供应链在未来很多年都会非常繁忙。关于进一步的公告，我下周将在欧洲各地出差，几乎每个国家都需要建设 AI 基础设施，有无数的 AI 工厂正在规划中。我认为 Colette 在发言中提到有大约 100 个 AI 工厂在建。还有很多尚未宣布。
我认为这里重要的概念，让它更容易理解，是像其他影响每个单一行业的技术一样，当然电力是其中之一，它变成了基础设施。当然信息基础设施，我们现在称之为互联网，影响着每个行业、每个国家、每个社会。智能肯定是其中之一。我不知道有哪家公司、哪个行业、哪个国家认为智能是可选的。
它是必不可少的基础设施，因此我们现在已将智能数字化，所以我认为我们显然处于建设这种基础设施的开端，每个国家都将拥有它。我对此深信不疑。每个行业都将使用它。我也深信不疑。
这种基础设施的独特之处在于它需要工厂。有点像能源基础设施、电力。它需要工厂。我们需要工厂来生产这种智能，而智能正变得越来越复杂。
我们之前谈到，过去几年我们在推理 AI 方面取得了巨大突破，现在有了能够推理的代理（agent），还有使用整套工具的超代理（super agent），然后是超代理集群，其中代理与代理协作解决问题。你可以想象，与一次性聊天机器人相比，现在基于这些大型语言模型构建的代理，它们实际上需要多少计算量，并且确实是如此，因此我认为我们正处于建设工作的开端，未来应该会有很多很多公告。
会议操作员 (Operator)：
您的下一个问题来自 Melius 的 Ben Reitzes。您的线路已接通。
Ben Reitzes:
是的。嗨。谢谢提问。我想先请 Colette 就指引稍微澄清一下，也许换种方式表达。
这 80 亿美元的 H20 损失似乎比大多数人预期的第二季度放弃的收入高出大约 30 亿美元。那么这意味着，在您的指引下，为了实现 450 亿美元，业务的其他部分需要多贡献大约 20 到 30 亿美元。所以我想知道这个计算对您来说是否合理。然后在指引方面，这将意味着非中国业务的表现比市场预期要好一些。
所以想知道在您看来，主要的驱动因素是什么。然后我问题的第二部分，Jensen，我知道您只指引一个季度，但考虑到 AI 扩散规则被取消以及主权业务的势头，在您的历史中，有时您会在类似的电话会议上表示对全年环比增长有更高的信心，等等。鉴于 AI 扩散规则废除释放的需求以及供应链的增加，当前环境是否让您对今年后续的环比增长更有信心？所以第一个问题给 Colette，下一个给 Jensen。非常感谢。
Colette Kress, 执行副总裁兼首席财务官 (Colette Kress, Executive Vice President and Chief Financial Officer):
谢谢 Ben 的提问。当我们查看第二季度指引和我们提供的评论时，如果出口限制没有发生，我们本会有大约 80 亿美元的 H20 订单。这是正确的。这原本是我们对本季度第二季度展望中的一个可能性。所以我们在这里也谈到了我们在 Blackwell 上看到的增长，Blackwell 在我们许多客户中的采用，以及我们为满足客户需求而持续增加的供应。把这些因素结合起来，就是我们提供这份指引的原因。我把剩下的交给 Jensen，看他怎么说。
黄仁勋, 创始人、总裁兼首席执行官 (Jensen Huang, Founder, President and Chief Executive Officer):
好的，谢谢。
谢谢，Ben。我想说，与年初相比，与 GTC 时间点相比，有四个积极的意外。第一个积极的意外是推理 AI 需求的阶梯式增长。我认为现在已经相当清楚，AI 正在经历指数级增长，而推理 AI 确实突破了瓶颈。人们对幻觉（hallucination）或其真正解决问题的能力存在担忧，我认为很多人正在跨越这个障碍，认识到代理式 AI 和推理 AI 是多么有效。
所以第一点是推理推理及其需求的指数级增长。第二点，你提到了 AI 扩散。看到 AI 扩散规则被废除真是太好了。特朗普总统希望美国获胜，他也意识到我们不是这场竞赛中唯一的国家，他希望美国获胜，并认识到我们必须将美国技术栈推向世界，让世界在美国技术栈之上构建，而不是替代品。
所以 AI 扩散发生了，它的废除几乎恰逢世界各国意识到 AI 作为基础设施的重要性，而不仅仅是一项具有巨大好奇心和重要性的技术，而是作为其行业、初创企业和社会的关键基础设施。就像他们必须建设电力和互联网的基础设施一样，他们必须建设 AI 的基础设施。我认为这是一种觉醒，这创造了很多机会。第三是企业 AI。代理（Agents）是有效的，并且这些代理做得相当成功。比生成式 AI 更重要的是，代理式 AI 是颠覆性的。代理能够理解模糊和隐含的指令，能够解决问题、使用工具、拥有记忆等等。因此，我认为企业 AI 已经准备好起飞。我们花了几年时间才构建出一个能够集成、运行企业 AI 堆栈、运行企业 IT 堆栈，但又能为其添加 AI 的计算系统。这就是我们上周在 Computex 上宣布的 RTX PRO 企业服务器。
几乎所有主要的 IT 公司都加入了我们。我对此感到非常兴奋。所以计算是一个堆栈，是其中的一部分，但请记住企业 IT 实际上有三大支柱。它是计算、存储和网络。我们现在终于把这三者整合在一起了，我们正在将其推向市场。最后是工业 AI。请记住，世界秩序重组的一个影响是各地区的制造业回流（on-shoring manufacturing）和到处建厂。除了 AI 工厂，当然还有新的电子制造、芯片制造在世界各地建设。
所有这些新工厂和新设施的建设，正好与 Omniverse、AI 以及我们在机器人领域的所有工作涌现的时机相吻合。因此这第四个支柱相当重要。每个工厂都将有一个与之相关的 AI 工厂。为了创建这些物理 AI 系统，您必须训练海量数据。所以回到更多数据、更多训练、需要创建更多 AI、需要更多计算机。所以这四个驱动力正在真正进入涡轮增压状态。
会议操作员 (Operator)：
您的下一个问题来自 UBS 的 Timothy Arcuri。您的线路已接通。
Timothy Arcuri:
非常感谢。
Jensen，我想问关于中国的问题。听起来七月（指第二财季）的指引假设没有 H20 的替代型号。但如果总统希望美国获胜，似乎必须允许您向中国出货一些产品。所以我想就此谈两点。
首先，您是否已被批准向中国发货一个新的改良版本，并且您目前正在制造它，但只是无法在 2026 财年第二季度发货？然后你们在中国的季度运行率大约是 70 到 80 亿美元。一旦你们有被允许运回中国的产品，我们能否回到那种季度运行率？我想我们都在试图弄清楚在我们的模型中要加回多少以及何时加回。所以您能说的任何信息都会很棒。谢谢。
黄仁勋, 创始人、总裁兼首席执行官 (Jensen Huang, Founder, President and Chief Executive Officer):
总统有一个计划。他有远见，我信任他。关于我们的出口限制，它是一系列限制，新的限制使我们几乎不可能将 Hopper 的性能降低到任何有实际用途的程度。所以新的限制，对 Hopper 来说几乎是条死路。
我们的选择有限，所以我们只是，关键是理解这些限制。关键是理解这些限制，看看我们是否能想出有趣的产品来继续服务中国市场。我们目前没有任何东西，但我们正在考虑。我们正在思考。
显然，目前的限制相当严格，我们今天没有任何要宣布的事情。当时机成熟时，我们会与政府接触并讨论此事。
会议操作员 (Operator)：
您的最后一个问题来自富国银行的 Aaron Rakers。您的线路已接通。
分析师 (Analyst):
嗨。我是 Jake，代表 Aaron。感谢您回答问题，并对出色的季度业绩表示祝贺。我想知道您能否就网络业务中看到的强劲势头提供更多信息，特别是在 CSP 采用您的以太网解决方案方面，以及您是否看到网络附加率有任何变化。
黄仁勋, 创始人、总裁兼首席执行官 (Jensen Huang, Founder, President and Chief Executive Officer):
好的，谢谢您的提问。我们现在有三个，也许是四个网络平台。第一个是纵向扩展（scale up）平台，将一台计算机变成一台更大的计算机。纵向扩展非常困难。
横向扩展（scaling out）更容易做到，但纵向扩展很难做到。这个平台叫做 NVLink。NVLink 包含芯片、交换机和 NVLink 主干，非常复杂。但无论如何，这是我们的新平台，纵向扩展平台。
除了 InfiniBand，我们还有 Spectrum-X。我们一直相当一致地表示，以太网是为许多独立的流量设计的。但在 AI 的情况下，您有许多计算机协同工作。AI 的流量极其突发。延迟非常重要，因为 AI 在思考，它希望尽快完成工作。
并且您有一大堆节点协同工作。因此我们增强了以太网，添加了诸如极低延迟、拥塞控制、自适应路由等技术，这些是以前只在 InfiniBand 中可用的技术。结果，我们提高了以太网在这些集群中的利用率。这些集群规模巨大，利用率从最低 50% 提高到高达 85%、90%。
差异在于，如果您有一个价值 100 亿美元的集群，您将其效率提高了 40%，那就价值 40 亿美元，这太不可思议了。所以 Spectrum X 确实，坦率地说，是一个本垒打（home run），正如我们在准备好的发言稿中所说，上个季度，我们增加了两个非常重要的 CSP 采用 Spectrum X。然后是最后一个，最后一个是 Bluefield，这是我们的控制平面。所以在这四个中，控制平面网络用于存储、安全，并且对于许多希望实现用户隔离、多租户集群，同时仍能使用并获得极高性能、裸机性能的集群来说，Bluefield 是理想的选择，并在很多这类场景中使用。
所以我们有这四个网络平台，它们都在增长，我们做得非常好，我为团队感到非常自豪。
分析师 (Analyst):
(听不清) Jensen，交回给您。
会议操作员 (Operator):
我们的提问时间到此结束。Jensen，我将电话会议交回给您。
黄仁勋, 创始人、总裁兼首席执行官 (Jensen Huang, Founder, President and Chief Executive Officer):
谢谢。这是一股强大的新增长浪潮的开端。Grace Blackwell 已全面投产，我们已经开足马力（off to the races）。我们现在拥有多个重要的增长引擎。
曾经是较轻工作负载的推理，正随着产生收入的 AI 服务而激增。AI 的增长速度比以往任何平台转变（包括互联网、移动和云）都要快，并且规模将更大。Blackwell 旨在为完整的 AI 生命周期提供动力，从训练前沿模型到大规模运行复杂的推理和推理代理。随着训练后技术（如强化学习和合成数据生成）的突破，训练需求持续上升，但推理正在爆炸式增长。
推理 AI 代理需要的计算量是数量级的增长。我们下一个增长平台的基础已经就绪并准备好扩展。主权 AI，各国正在投资 AI 基础设施，就像他们曾经投资电力和互联网一样。企业 AI，AI 必须可以在本地部署（on-prem）并与现有 IT 集成。我们的 RTX PRO、DGX Spark 和 DGX Station 企业 AI 系统已准备好现代化价值 5000 亿美元的本地或云端 IT 基础设施。
每个主要的 IT 提供商都在与我们合作。工业 AI，从训练到数字孪生仿真再到部署，NVIDIA Omniverse 和 Isaac GR00T 正在为全球的下一代工厂和人形机器人系统提供动力。AI 时代已经到来。从 AI 基础设施、大规模推理、主权 AI、企业 AI 到工业 AI，NVIDIA 已准备就绪。在 GTC 巴黎站加入我们。我将于 6 月 11 日在 VivaTech 发表主题演讲，谈论量子 GPU 计算、机器人化工厂和机器人，并庆祝我们在该地区建设 AI 工厂的合作伙伴关系。NVIDIA 乐队将巡演法国、英国、德国和比利时。感谢您今天参加财报电话会议。
巴黎见。
会议操作员 (Operator):
今天的电话会议到此结束。您现在可以断开连接。活动已结束
