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经济观察网 记者 邹永勤 一家年内涨幅已逾4倍的“明星股”，其控股股东“有麻烦了”。 6月14日晚间，“英伟达概念股”鸿博股份有限公司（鸿博股份，002229.SZ）发布公告称，其控股股东河南寓泰控股有限公司（以下简称寓泰控股）名下持有的公司2873.5085万股被司法冻结，叠加此前已被司法冻结的4094万股股份，则寓泰控股名下合计持有的6967.5085万股已经全部被冻结；该部分被冻结股份占公司总股本比例为13.98%。 与此同时，寓泰控股的一致行动人河南辉熠贸易有限公司（以下简称辉熠贸易）名下所有持股4000万股早在5月份就被冻结，该部分股份占上市公司总股本比例为8.03%。 至此，寓泰控股及辉熠贸易两者合计共持有上市公司股份10967.5085万股（占总股本比例为22.01%）已全部处于司法冻结状态。鸿博股份在公告中表示，若已被司法冻结股份后续发生司法拍卖成交过户或其它强制过户的情形，则公司存在控股股东、实际控制人发生变更的风险。 经济观察网记者留意到，因为司法冻结原因，寓泰控股刚刚在6月12日被财通证券强制平仓了158.87万股鸿博股份。而进一步的调查发现，在寓泰控股及其一致行动人所持股份被全部冻结的背后，是其正陷入一系列高达12亿元的欠款纠纷案件中。 不同寻常的股权转让 就在4月初，控股股东（指寓泰控股及其一致行动人辉熠贸易）所持有的鸿博股份（当其时为11126.3785股，占总股本比例为22.33%）并不存在被查封、冻结等权利限制情形。仅仅两个月之后，其持股便被强平了158.87万股，且余下的10967.5085万股全部处于冻结状态。天翻地覆的背后，是控股股东正牵涉进一系列借款案件中，而导火索或许与4月初的一场诡异股权转让有关。 公开信息显示，在2023年一季度时，控股股东共持有鸿博股份11126.3785股，其中寓泰控股持有7126.3785万股（普通帐户持股4094万股，信用帐户持股3032.3785万股），辉熠贸易持有4000万股。 而寓泰控股和辉熠贸易均系同一实际控制人毛伟控制的关联企业，其具体的股权控制方式为：毛伟100%控股辉熠贸易，同时持有河南禄捷电子科技中心（有限合伙）（以下简称河南禄捷）90%股权，而河南禄捷持有寓泰控股5.77%；辉熠贸易持股鸿博股份8.03%，同时持股寓泰控股94.23%，寓泰控股持有鸿博股份14.30%股权；此外，河南禄捷有10%的股权由河南寓泰兴业智能安防集团有限公司（以下简称寓泰兴业）持有。请大家记住这些公司名称，因为在其后的一系列借款案件中均将一一登场。 4月10日，当时仍为上市公司董事长、实际控制人的毛伟受到了来自深圳证券交易所的通报批评的处分后，便展开了一连串的股权转让运作。 4月13日，辉熠贸易将其持有的河南寓泰94.23%股权转让给黎小林；4月14日，毛伟将其持有的辉熠贸易100%股权转让给杨凯。而在股权协议转让的同时，寓泰控股和辉熠贸易分别与毛伟签署了相关的表决权委托协议，将二者持有的公司股份表决权全部委托给毛伟。此外，杨凯和黎小林还分别签署了表决权委托的承诺及不减持公司股份的承诺，承诺表决权委托的期限为长期且不少于18个月，及在交易完成后18个月内不减持辉熠贸易及寓泰控股持有的公司股份。 结果便是，股权转让后，辉熠贸易和寓泰控股持有鸿博股份的数量不变，杨凯通过辉熠贸易持有4000万股，黎小林通过寓泰控股（94.23%）持有6715.2435万股；毛伟拥有公司有表决权股份的数量合计为11126.3785股（占比22.33%），仍为上市公司实际控制人；而毛伟与杨凯、黎小林将构成一致行动人关系，均为公司实际控制人。 图表1：股权转让后鸿博股份控股股东股权结构如下 一个值得留意的细节是，因上述股权转让而在4月14日披露的简式权益变动报告书中，毛伟作为信息披露义务人，透露了当时辉熠贸易已累计质押4000万股，寓泰控股累计质押4094万股；但强调“截至本报告书签署日，除本报告书已经披露的信息外，信息披露义务人所持上市公司股份不存在被查封、冻结等权利限制情形”。 4月19日，毛伟以个人原因申请辞去上市公司第六届董事会董事长、公司董事、董事会战略委员会主任委员、董事会提名委员会委员的职务，辞职后毛伟将不在公司担任任何职务。该辞职报告于当天起生效，并由上市公司董事倪辉代行董事长职责。 这样一来，便形成了一个奇怪的局面：杨凯、黎小林仅持有公司股份不持有公司表决权，毛伟仅持有公司表决权不持有公司股份，且此三人作为实际控制人均不在公司任职。 鸿博股份的这一控制权情形，立即引起了监管层的关注。5月22日，深交所对鸿博股份下发关注函，让其详细说明上述控制权一揽子安排的具体原因及合理性，并重点关注是否存在转移资产的情形及公司控制权稳定性。 对此，鸿博股份在回复中解释称，毛伟因个人原因暂时无法履行上市公司董事长等职务，但其在AI人工智能板块具有丰富的行业经验与专业判断能力；而杨凯、黎小林看好公司在AI人工智能板块未来的发展，所以通过受让辉熠贸易及寓泰控股的股份以间接持有公司的股权，以期获得公司未来发展的红利，但杨凯、黎小林对该行业领域不熟悉，缺乏该行业的市场分析经验，而毛伟具有丰富的行业经验与专业判断能力；为提高上市公司经营管理效率，故杨凯先生、黎小林先生与毛伟先生签署了表决权委托协议。 鸿博股份同时强调称，“本次股权转让不存在转移资产的情形，亦不会影响公司控制权的稳定性”。 全部持股被司法冻结 虽然鸿博股份表示这样的股权安排不会影响公司控制权的稳定性，但现实却是，距离4月14日的简式权益变动报告书还不到1个月，鸿博股份控股股东的控制权便出现了“不稳定性”因素：5月8日，四川省巴中市中级人民法院分别对辉熠贸易名下4000万股鸿博股份、寓泰控股名下4094万股鸿博股份进行司法再冻结，冻结日期均为2023年5月8日至2026年5月7日。但公告信息并未透露上述股份因何被冻结。而受此消息影响，年内股价表现异常强劲的鸿博股份在5月9日出现跌停走势。 对于控股股东高达8094万持股（占总股本比例16.24%）被司法再冻结，鸿博股份一度在5月10日发布公告强调称“公司控股股东及其一致行动人资信状况良好，具备资金偿还能力，其所质押的股份目前不存在平仓风险或被强制过户风险”。但在5月19日却立即改口称，寓泰控股通过财通证券信用账户持有的上市公司3032.3785万股存在被强制平仓导致被动减持的风险。 如此反常的表现，引起了深交所的关注。在5月22日的关注函中，深交所要求鸿博股份自查前期信息披露是否真实、准确、完整，是否存在风险提示不足或误导性陈述情形等，并要求公司独立董事、律师就上述问题予以充分核查，并说明核查的具体程序、有效性及结论。 在5月30日的回复中，鸿博股份坦承在5月10日的公告中“未明确提示广大投资者：财通证券可能对寓泰控股信用账户实施强制平仓而使寓泰控股持有的公司部分股份存在被动减持的风险”；但同时强调寓泰控股、辉熠贸易资信状况良好，具备资金偿还能力；两者最近一年未存在大额债务逾期或违约记录，不存在主体和债项信用等级下调的情形，未因债务问题涉及重大诉讼或仲裁情况。 与此同时，福建至理律师事务所接受鸿博股份的委托，根据关注函的要求，就相关问题进行核查。最后得出的结论是：辉熠贸易最近一年无因债务问题涉及的重大诉讼或仲裁；寓泰控股虽然在2021年6月至2022年5月涉及与河南三剑客奶业有限责任公司、河南开心置业有限公司等的借款合同纠纷案件，但却是以原告身份出现，且在2022年5月份已经完结。 但这样的回答显然消除不了市场的疑虑，因为如果没有涉及债务纠纷，股权又怎么可能被冻结且存在被强平风险？记者留意到，在鸿博股份的投资者互动平台上，咨询并要求说明控股股东所持股份被冻结的原因，但均被公司以“该事项属于上层股东问题”而搪塞过去。 6月12日，被认定为“资信状况良好”的寓泰控股，其在财通证券信用账户持有的上市公司158.87万股被财通证券以39.7459元/股的价格强制平仓，被动减持金额为6311.44万元。对此，鸿博股份解释称，本次减持为控股股东的被动减持行为，减持获得资金全部用于归还寓泰控股在财通证券的融资；本次强制平仓已结束，寓泰控股在信用账户内持有剩余的公司股份已转至寓泰控股在财通证券的普通证券账户。 经此次强制平仓后，寓泰控股名下合计持有的股份减少至6967.5085万股（占比13.98%），再加上一致行动人辉熠贸易的4000万股（占比8.03%），两者合计仅共持有鸿博股份10967.5085万股（占比22.01%）。在这10967.5085万股当中，有8094万持股（占比16.24%）已经被四川省巴中市中级人民法院进行司法再冻结，仅寓泰控股名下还有2873.5085万股没被冻结。 但6月13日，寓泰控股这2873.5085万股便分别被被河南省开封市鼓楼区人民法院、济宁市任城区人民法院进行司法冻结。至此，寓泰控股和辉熠贸易合计共持有鸿博股份的10967.5085万股（占比22.01%）被全部司法冻结。 对此，鸿博股份在6月14日晚的公告中开始强调风险，称公司控股股东被司法冻结股份数量占其所持公司股份数量比例均已超过80%，敬请广大投资者注意投资风险；若已被司法冻结股份后续发生司法拍卖成交过户或其它强制过户的情形，则公司存在控股股东、实际控制人发生变更的风险；寓泰控股与辉熠贸易正积极妥善解决司法冻结事项，公司将密切关注上述股份被冻结的后续进展。 一个让市场疑惑的地方是，既然寓泰控股和辉熠贸易“资信状况良好”，且最近一年无因债务问题涉及的重大诉讼或仲裁，那么为何所持股份一部分被强制平仓后，余下的还会被全部司法冻结？问题究竟出在哪里呢？显然，上市公司发布的相关公告对此并没有提供答案。 深圳一家券商营业部总经理姚先生向记者表示，市场上有一种声音认为，寓泰控股被财通证券强平的158.87万股是为了给司法冻结进行还款，这其实是错误的。因为信用账户里面融资买的股票是不能当抵押品的（券商就是债权人），又何来司法冻结？ “财通证券这次强平是协助司法冻结，通俗点说，就是强制把寓泰控股欠财通证券的6000多万元先还了，然后把剩余的转到普通帐户以方便司法冻结，甚至更进一步地或强平或拍卖。这就是为何6月12日强平还款后立即将余下股票转到普通帐户（T+1到帐），6月13日便被司法冻结的原因。”姚先生向记者如此解释其中关节。 他进一步向记者指出，根据T+1流程，这2873.5085万股是6月13日才转到普通帐户的，当日立即被全部冻结，说明了寓泰控股和辉熠贸易背后，肯定牵涉了比较紧急的债务问题；而进行司法冻结的法院前后多达3家，显然牵涉的债务案件并不止一件；并建议记者可以从相关法院公告着手进行调查。 牵涉多项合同纠纷，债务金额逾12亿元 在4月15日的权益变动报告书中，毛伟曾明确表示所持上市公司股份不存在被查封、冻结等权利限制情形；而新入场的杨凯和黎小林亦承诺未来十八个月内不减持。但短短2个月不到的时间，情形却发生了天翻地覆的变化：不但全部股权被冻结，黎小林亦因遭遇强平而违反了不减持承诺。在这背后，究竟是毛伟在股权转换前埋了“地雷”，还是黎小林等人试图借道“强平”来实现减持呢？ 记者本欲就此问题连线鸿博股份进行采访，但该公司董秘办的工作电话无论是白天还是深夜，均处于“正在通话中”状态，显然已被挂起。记者于6月15日向该公司的董秘和证代发邮件进行采访，但截至发稿时，仍未收到相关回复。 虽然鸿博股份方面一再声称控股股东资信状况良好，具备资金偿还能力，且两者最近一年无因债务问题涉及的重大诉讼或仲裁。但记者通过天眼查平台搜索却发现，寓泰控股和辉熠贸易近期正牵涉在一连串的合同纠纷案件中，且金额超过12亿元以上；而相关信息，鸿博股份从来没有对外进行披露。 天眼查信息显示，辉熠贸易于6月2日有三则法院公告，均出自四川省巴中市中级人民法院，案号分别是（2023）川19民初26号、（2023）川19民初27号、（2023）川19民初28号。记者留意到，三则法院公告的原告均是巴中市国有资本运营集团有限公司（以下简称巴中国有资本），而被告则包括上海理邦股权投资中心（有限合伙）（以下简称上海理邦）、寓泰控股、辉熠贸易、河南禄捷、寓泰兴业、郑州颖海靓仔商贸有限公司等一众相关公司。其中，担当重要角色的上海理邦，其执行事务合伙人为寓泰伟业投资有限公司。 记者综合四川省巴中市中级人民法院的三则公告内容发现，上海理邦此前曾分别向巴中国有资本借款86550万元（26号文）、22100万元（27号文）、13500万元（28号文），合计122150万元。现在巴中国有资本向法院提出诉讼，要求上海理邦归还上述122150万元本金以及因此相应产生的利息，而寓泰控股、辉熠贸易、河南禄捷、寓泰兴业等则承担连带保证责任。 其中，寓泰控股和辉熠贸易持有的鸿博股份10967.5085万股，无疑成为了此次上海理邦还款的最有力保证。通联数据Datayes！的统计显示，截至6月15日，鸿博股份二级市场股价年内大涨425%左右，总市值亦从年初的33亿元飚升至现在的约175亿元。按照6月2日32.60元/股的收盘价计算，寓泰控股和辉熠贸易持有的10967.5085万股，其市值亦高达35.75亿元。因此，在三份法院公告中，巴中国有资本提及的诉讼请求，均重点请求法院确认其对寓泰控股和辉熠贸易持有的鸿博股份股权折价、拍卖、变卖所得的价款在122150万元本息范围内优先受偿。 三份公告均指出，“因其他方式无法送达，现依法向你送达民事起诉状副本、应诉通知书、举证通知书、开庭传票、权利义务告知书、合议庭组成人员告知书及（2023）川19财保2号、3号、4号保全裁定书。本公告自发出之日起经30日即视为送达。提出答辩状期限和举证期限为公告期满后的15日内，并定于举证期限届满后的第三个工作日上午9时30分（遇法定休假日顺延）在本院第二审判庭公开开庭审理。届时未到，本院将依法缺席审理判决”。 更进一步的调查发现，辉熠贸易于2023年5月4日有一项股权出质信息，由于出质股权数额仅1.0万元而并不起眼；但记者发现，质权人正是巴中国有资本，而出质人竟然是毛伟。而按照4月初的股权转让事项，毛伟已经把辉熠贸易100%股权转让给了杨凯，又为何能够在5月份进行出质？显然，4月初那场诡异的股权转让背后，或许还埋藏着一些尚未披露的信息。 而关于“毛伟”的调查信息进一步显示，毛伟作为被告人，在5月17日两度被起诉开庭（分别为（2023）豫0204民初941号和（2023）豫0204民初943号），案由均是金融借款合同纠纷，而审理法院均是开封市鼓楼区人民法院；其中在（2023）豫0204民初941号案件的被告中，除了毛伟，寓泰兴业亦在列，而寓泰兴业通过河南禄捷和毛伟共同持有寓泰控股部分股权。 究竟毛伟为何能够在5月份还能够对辉熠贸易股权进行出质？而5月17日两桩案件的开庭结果如何？记者于6月16日拨通了毛伟在注册公司时留下的联系电话，但接电话的女士告诉记者，她是半年前开始用这个手机号码的，并不认识毛伟这个人：“最近很多人打电话来找这个毛伟，烦死了”。显然，毛伟最迟在半年前已经更改了手机号码。 虽然相关信息并未明确上述两桩案件涉及的金额以及开庭结果，但事实就是：5月18日财通证券立即向寓泰控股出具《关于信用账户合约提前到期的通知》；而鸿博股份亦于5月19日改口称寓泰控股所持部分股份存在被强制平仓导致被动减持的风险，从而引发了深交所的关注；此后，6月12日，财通证券对寓泰控股信用账户中所持鸿博股份股权进行了强平操作；6月13日河南省开封市鼓楼区人民法院、济宁市任城区人民法院对寓泰控股名下的2873.5085万股进行了司法冻结。

经济观察网 记者 刘鹏 万敏  “截至2022年末，我国中小微企业数量已经超过了5200万户，比2018年末增长51%。已培育近9000家专精特新‘小巨人’企业，带动地方培育8万余家省级专精特新中小企业。” 6月15日，工业和信息化部副部长徐晓兰在“第十八届中国国际中小企业博览会和第二届中小企业国际合作高峰论坛”新闻发布会上介绍，中小企业近年来呈现“量质齐升”的发展态势。 徐晓兰说，从量的方面看，中小企业数量规模快速壮大。2022年平均每天新设企业2.38万户，是2018年的1.3倍。以中小企业为主的民营企业，跃升成我国第一大外贸经营主体，对外贸增长贡献度超一半。中小企业快速发展壮大，是数量最大、最具活力的企业群体，是我国经济社会发展的生力军。 徐晓兰表示，从质的方面看，优质中小企业不断激发涌现。“小巨人”企业以专注铸专长、以配套强产业、以创新赢市场，平均研发投入占比达8.9%，平均研发人员占比达28%，累计参与制修订国家标准6000余项，获得授权发明专利数14万余项。近年来，70余家“小巨人”企业荣获国家科学技术奖，1500余家“小巨人”企业承担过国家重大科技项目。中小企业加快专精特新发展，展现强劲创新活力，日益成为创新的重要发源地。 会上，广东省副省长吕玉印用“四个词”介绍了广东中小企业发展情况：第一个词是“铺天盖地”。近五年来，广东省中小企业数量从380多万户增加到680多万户，数量上将近翻了一倍；每千人拥有企业数从38户增加到54户。目前，广东省市场主体数占全国总量1/10以上，全国每十个“老板”中，就有一个在广东；第二个词是“顶天立地”。近五年来，广东省平均每年“小升规”企业约9000家，推动广东全省规模以上工业企业突破6.7万家，跃居全国第一。51家民营企业入围“全国民营500强”，10家民营企业入围“世界500强”；第三个词是“半壁江山”。近五年来，广东省以中小企业为主体的民营经济增加值从4.83万亿元增加到6.98万亿元，年均增长超过5%，占全省经济比重提高到54.1%，占经济总量的一半以上；第四个词是“贸易主体”。近五年来，广东省每年民间投资额均保持在2万亿元以上的规模，占全省固定资产投资比重约50%。民营企业出口总额从1.98万亿元增加到3.21万亿元，占全省出口比重从47.0%提高到60.4%。 吕玉印表示，广东省专精特新中小企业87%为制造业，95%以上分布在全省20个战略性产业集群，在新材料、5G、新能源、集成电路、人工智能、高端数控机床与机器人等多个关键领域，发挥着重要支撑作用。特别是“小巨人”企业9成以上直接配套国内外知名大企业，或属于产业链“补短板”、“填空白”领域。 据徐晓兰介绍，第十八届中国国际中小企业博览会和第二届中小企业国际合作高峰论坛，将于6月26日至30日在广州市举办，邀请越南工贸部和联合国工业发展组织担任主宾方，举办相关展览和论坛活动。 此次中博会和高峰论坛由工业和信息化部、国家市场监督管理总局、广东省人民政府联合主办。 徐晓兰说，当前，全球经济复苏仍呈现不稳定不平衡态势，中小企业占全球企业数量的90%以上，是推动世界经济复苏的重要力量，在增加就业、拉动经济增长、推动科技创新、促进社会发展等方面发挥着不可替代的作用，支持中小企业发展已经成为各国政府的共识。去年11月，促进中小企业专精特新发展的中国倡议被写入2022年亚太经合组织领导人宣言。今年6月27日，是第7个联合国“中小微企业日”，本届中博会和高峰论坛选择在6月27日这天开幕，旨在推进中小企业国际交流合作，共促中小企业高质量发展。 对于中小企业报名参展情况，吕玉印介绍，今年是在疫情后中博会首次恢复线下办展，国内外中小企业，特别是制造业中小企业参展参会热情高涨，目前8万平方米的展览计划已完成招展任务，合计展位数约3200个（其中，境内展位数约2500个、境外展位数约700个），境内参展企业约1600家，境外参展企业约300家。 境内参展方面，吕玉印表示，全国31个省（区、市）、5个计划单列市和新疆生产建设兵团已全部确定组团参展，各省区市将组织制造业单项冠军企业、专精特新“小巨人”企业参展参会。工业互联网展区、融通创新展区、未来产业展区、老字号企业展区4个专业展组展进展顺利，华为、富士康等“双跨平台”，中国电信、中国移动、中国联通、广汽集团、长安汽车等知名企业确认参展。 境外参展方面，吕玉印表示，参展国家数和参展规模均超过上届。截至目前，包括越南、联合国工业发展组织、德国、希腊、加拿大、巴西、新西兰、泰国、伊朗、埃及、中国香港、中国澳门和中国台湾等约40个国家、地区和国际组织已确认参展。主宾国越南高度重视本届中博会，展区面积达3000平方米，将组织超200人的代表团赴华参展参会，并举办一系列经贸对接和推介活动；境外展区总面积15000平方米，比上届增长50%，参展行业集中在智能制造、食品、消费品、时尚服饰、工艺礼品等。 徐晓兰表示，中小企业量大面广、铺天盖地，需要健全服务体系和服务内容，给予更大力度的支持。本届展会，将聚焦当前中小企业发展面临的实际需求，解读即将印发的《关于健全中小企业公共服务体系的指导意见》，启动“数字化赋能”“科技成果赋智”“质量标准品牌赋值”中小企业的“三赋”专项行动全国行，同时，还组织国家中小企业基金与新增子基金签约、广东省链主企业与专精特新中小企业签约等。

当前，全球经济结构和竞争格局正在重塑，中国也处于向工业强国迈进的关键阶段。在科技浪潮的席卷下，作为国家战略科技力量的主力军，国有企业特别是央企的作用尤为关键。 眼下，科技型央企的吸引力正在持续提升。 央国企改革正当时 党的十八大以来，党中央对国企改革作出重要战略部署，加强顶层设计，国企改革全面深化。2022年底，国企改革三年行动圆满收官，二十大报告对国资国企改革提出更高的要求，新一轮深化国有企业改革行动正逐渐展开。 随着改革成效不断显现，其中央企盈利能力提升尤为显著。据国资委发布的数据显示，2022年，央企全年实现营业收入39.6万亿元，同比增长9.1%；实现利润总额2.6万亿元，增长6.2%；上缴税费2.8万亿元，增长19.3%。未来随着改革继续推动，央企经营效益也将有望持续改善。 而长期以来，央国企上市公司在估值方面存在非理性洼地，与其在国民经济中的地位和盈利表现不相匹配。对此，业内人士认为，在新一轮国企改革推动下，央国企估值修复行情有望持续，并形成贯穿全年的主线行情。（注：观点来自中国银河研究院策略分析师、团队负责人杨超） 科技引领新机遇 近年来，“科技自强自立”+“双碳目标”双轮驱动开启一轮新的产业浪潮，央企在其中充当了领头羊的角色。 《关于推进中央企业高质量发展做好碳达峰碳中和工作的指导意见》强调，央企直接关系国家安全与国民经济命脉，应在双碳目标的推进中发挥示范引领作用。作为国家科技创新领域的主力军，央企在载人航天、深海探测、高端装备、移动通信等领域具有世界先进水平的创新能力，多项技术突破“卡脖子”困境。 “央企+科技” 纯科技类央企指数 中证国新央企科技引领指数（指数代码：932038.CSI，以下简称：央企科技引领指数）是一只纯科技类央企指数，该指数由国新投资有限公司定制，主要选取涉及航空航天与国防、计算机、电子、半导体、通信设备及技术服务等行业的50只央企上市公司作为样本证券，以反映央企科技主题上市公司的整体表现，实现了“央企”与“科技”的有机结合。 当前市场上主流科技类指数的行业分布主要为电子、生物医药等板块，而央企科技引领指数则重点聚焦国防军工领域，成分股主要分布在国防军工（42.50%）、计算机（33.90%）、电子（17.30%）、通信（5.80%）等国防安全与电子信息安全行业。（数据来源：Wind，截至2023年6月8日，按照申万一级行业分类） 从长期表现来看，该指数具备高弹性特点。截至2023年6月8日，央企科技引领指数自2018年底以来累计涨幅为75.05%，年化回报达13.89%，夏普比率（年化）0.61，整体优于沪深300指数。（数据来源：Wind，沪深300指数自2018年年底以来的累计涨幅为26.89%、年化回报为5.69%，夏普比率（年化）为0.27，指数历史表现不代表未来，市场有风险，投资需谨慎。） 央企科技引领指数VS沪深300指数历史表现 数据来源：Wind，统计区间2018.12.31-2023.06.08，指数历史表现不代表未来 除了指数长期收益优秀，央企科技引领指数的成份股还呈现高盈利特征。据Wind数据统计，截至2022年末，近五年来，其成份股的营业收入和归母净利润均稳定增长，且利润增速较高。目前科技主题央企正处于高速发展阶段，未来利润增长空间较大，具备较高成长性。 中证国新央企科技引领指数成分股业绩增长情况   数据来源：Wind,成分股信息及数据截至2022.12.31 布局科技型央企 银华中证国新央企科技引领ETF重磅来袭 为助力投资者一键布局科技型央企，银华中证国新央企科技引领ETF（场内简称：科技引领，扩位简称：央企科技引领ETF，认购代码：562383）于6月12日起发行。该ETF采用完全复制法，以中证国新央企科技引领指数作为紧密跟踪标的，有利于普通投资者分享科技型央企发展红利。  银华基金ETF业务总监王帅认为，中证国新央企科技引领指数有机结合了“央企”和“科技”两个概念，能够充分体现央企在科技创新上的资源和力量优势，很好地弥补了近两年市场上创新型投资标的的空缺。追踪该指数的中证国新央企科技引领指数ETF也有望成为近两年科技类股票ETF的新标杆。 从管理人来看，银华基金作为国内历史最悠久的量化投资团队之一，长期深耕量化投资，组建了一支实力强劲的量化团队，且自主研发了领先的量化投资IT系统，积累了数十个适应于A股市场的量化投资策略。为满足市场需求，公司打造了丰富的指数投资工具。秉持“坚持做长期正确的事”的价值观，银华基金凭借出色的实力屡获权威认可，九度荣膺 “金牛基金管理公司”，并在2020年度获得了业内唯一“量化投资金牛基金公司”奖项。 风险提示： 中证国新央企科技引领指数基日2016年12月30日，2018-2022年指数涨跌幅分别为-24.17%、41.72%、37.94%、18.04%、-26.20%。指数过往业绩不预示未来表现。 九获金牛奖评奖机构，中国证券报；获奖时间：2006.2、2007.1、2008.1、2010.5、2011.4、2018.3、2020.3、2021.9、2022.9。量化投资金牛基金公司评奖机构：中国证券报，获奖时间：2021.9。 基金经理王帅，硕士学位。曾就职于泰康资产管理有限责任公司、工银瑞信基金管理有限公司、工银瑞信投资管理有限公司，2018年8月加入银华基金，任量化投资部基金经理。 现管理基金如下：5GETF（2020.1.22起），创新药ETF（2020.3.20起）、光伏50（2021.1.5起）、沪港深（2021.2.4起）、券商 ETF（2021.3.3起）、基建ETF（2021.4.29起）、双创50ETF基金（2021.6.29起）、 银华中证细分化工产业主题ETF（2021.12.7起）、银华中证创新药产业ETF发起式联接A/C（2021.12.30）、 银华中证现代物流ETF（2022.1.4起）、银华中证全指电力公用事业ETF（2022.6.30起）、银华沪深300成长ETF（2022.9.1）、银华中证1000增强策略ETF（2022.11.24起）、银华沪深300价值ETF（2022.12.29起）。 王帅现管理基金业绩如下： 5GETF于2020年1月22日成立，2021年、2022年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为5.71%、-37.27%、-19.07%；同期业绩比较基准收益率依次为6.05%、-38.04%、-13.46%。创新药ETF于2020年3月20日成立，2021年、2022年、自成立以来净值增长率依次为-9.90%、-25.26%、-8.06%；同期业绩基准依次为-10.61%、-25.74%、1.52%。光伏50于2021年1月5日成立，2022年、自基金合同生效起至今的净值增长率为-19.67%、10.63%，同期业绩比较基准收益率为-20.15%、10.19%。沪港深于2021年2月4日成立，2022年、自基金合同生效起至今的净值增长率为-14.72%、-23.53%，同期业绩比较基准收益率为-17.46%、-27.97%。基建 ETF于2021年4月29日成立，2022年、自基金合同生效起至今的净值增长率为-15.91%、7.76%，同期业绩比较基准收益率为-17.14%、5.37%。券商 ETF于2021年3月3日成立，2022年、自基金合同生效起至今的净值增长率为-25.63%、-13.59%，同期业绩比较基准收益率为-27.37%、-18.43%。双创50ETF基金于2021年6月29日成立，2022年、自基金合同生效起至今的净值增长率为-27.87%、-38.37%，同期业绩比较基准收益率为-28.32%、--37.61%。银华中证创新药产业ETF发起式联接A于2021年12月30日成立，2022年、自基金合同生效起至今的净值增长率为-23.38%、-25.02%，同期业绩比较基准收益率为-24.44%、-25.42%。银华中证创新药产业ETF发起式联接C于2021年12月30日成立，2022年、自基金合同生效起至今的净值增长率为-23.45%、-25.11%，同期业绩比较基准收益率为-24.44%、-25.42%银华中证细分化工产业主题ETF于2021年12月7日成立，2022年、自基金合同生效起至今的净值增长率为-25.13%、-25.82%，同期业绩比较基准收益率为-26.89%、-26.88%。物流快递于2022年1月4日成立，自基金合同生效起至今的净值增长率为-9.32%，同期业绩比较基准收益率为-10.53%。电力于2022年6月30日成立，自基金合同生效起至今的净值增长率为-6.46%，同期业绩比较基准收益率为-2.30%。300成长于2022年9月1日成立，自基金合同生效起至今的净值增长率为-5.55%，同期业绩比较基准收益率为-6.25%。 （以上数据来源：基金定期报告，截至2023.3.31。） 尊敬的投资者： 投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。文件中的观点仅代表基金公司成文时的观点，基金公司有权进行调整，文件转载的第三方报告或资料，转载内容仅代表该第三方观点并不代表基金的立场，基金公司不对其准确性或完整性提供直接或隐含的声明或保证。 根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示： 一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。 二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。 三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。 四、特殊类型产品风险揭示：请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。 五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。 六、【银华中证国新央企科技引领交易型开放式指数证券投资基金】（以下简称“本基金”）由银华基金依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站【http://eid.csrc.gov.cn/fund/】和基金管理人网站【www.yhfund.com.cn】进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。 来源：银华基金

经济观察网 记者 张锐 “我们做过很多并购案，（中国企业）‘走出去’开公司、投资一点也不难，三五个月或者最多半年就做完了，难的是后续，越来越多的企业遇到这个问题，怎么跟当地政府、员工相处，怎么跟当地社会融合成为最大的挑战。”近日，普华永道中国税务及商务咨询部主管合伙人林晓榆在一场珠海企业印尼和马来西亚投资推介会上这样说。 林晓榆介绍称，她在普华永道工作近十五年，先后在香港、深圳、广州以及珠海从事税务咨询工作，曾多次协助中国企业处理海外并购案，也曾参与多个国家的政府招商引资工作。“近年来，中国企业往外投资是非常、非常热门的，尤其是在疫情以前，已经有一大波往外投资的热潮，我们服务的客户一开始是大型央企为主，后来民企也越来越多。”林晓榆说，尽管疫情三年对跨国投资有很大的冲击，但中国的表现在全世界来看依然是很突出的。 中国企业加速全球化 从普华永道的统计数据可以看出2022年全球并购趋势和中国的贡献：2022年，中国并购交易总额跌至4858亿美元，为自2014年以来的最低水平，较2021年下降20%；如果没有一些大型国企交易的积极影响，降幅将接近25%。即便如此，2022年，按交易量和交易额计算，中国分别约占全球并购市场的22%和15%，自2016年以来就在全球市场中扮演越来越重要的角色。 林晓榆称，中国企业正在加速推进全球化发展，机遇与挑战并存。“一方面，我们国家‘一带一路’建设和国际产能合作项目，提供了更多境外投资的机会，也加速了中国经济体制和企业结构变革，促生世界级企业诞生。”她说，另一方面，中国企业对外投资也受到一些国家政治原因影响，以及地方保护主义反对国际化和世界贸易的挑战，还有海外运营中的风险防范，包括法律问题，劳工冲突等。同时，跨国企业的竞争压力本身也在增大，包括产品和技术创新压力，优秀人力资源流失等。 普华永道2022年投资环境指数之东南亚国家报告显示，投资环境排名前三分别是新加坡、马来西亚和泰国，越南位居第四，印度尼西亚位居第六。同时，中国企业海外投资常见类型包括绿地投资（新设立公司、厂房）、海外工业园、海外并购、海外工程项目。 “海外工业园项目是四、五年前，我们国家房地产发展最迅猛时最常见的一个类型，当时普华永道也帮助过很多央企、国企到海外建设工业园区，现在这些地方也变成了我们中国很多民营企业‘走出去’落脚、抱团的一个地方。”林晓榆说，海外并购是目前中国企业想要快速进入某个市场最常见的方式、路线，与许多有百年积累的世界500强企业不同，中国不少科技企业就是在最近几年迅速崛起，要“走出去”必须借鉴前人经验。 “我们的企业‘走出去’，必须要充分了解当地的营商环境、税务环境，以及要对自己的运营成本、财务测算都有所准备。”林晓榆举例称，他们曾处理过一起国企在泰国的并购案，最初的财务测算回报率大约是10%，但实际运营下来一年发现没有那么高，“因为漏掉了很多当地特有的政策和执行细节。” 跨国发展不能掉以轻心 “比如，（中国企业）并购的当地公司财务报表连英文版都没有，中国的管理层过去什么都看不懂，需要再请当地的金融机构、律师协助。”林晓榆说，此外还涉及各国对跨境投资不同的税务政策，从目前中国企业热衷去的地方看，“印尼、马来西亚这些都还算合理，像印度就会比较严格，可能不仅要求你在印度当地公司要交税，甚至会要求你在海外其他公司也要交税。” “还有一种很常见，假设中国企业在马来西亚开设公司，我们中方与马来西亚公司肯定多少会有往来，中方做采购和销售，那最后利润怎么分呢，很多企业都想把最低的利润放在海外，比如中国赚9块钱，马来西亚赚1块钱。”林晓榆说，这与马来西亚方面的税收政策可能会有冲突，“他们可能不认噢，因为他们觉得整个供应链最增值的部分在马来西亚，就会质疑你利润转移。” 林晓榆表示，目前，很多国家对于不动产方面的投资其实都比较谨慎，而对高新产业、企业则持欢迎态度，并且愿意给予税收方面的优惠政策。“我也遇到过条件一般的企业出去，跟当地政府要优惠政策‘狮子开大口’，最后也谈不下来，因为他们对当地环境污染也不小，真正走得长久的是双方让利、合作共赢。” “有一点大家忽略的是，有些国家对外资进入当地并购、投资在管理层设置方面有要求，比如高级管理人员需要有一定比例聘请当地人，因为他们也会希望这些高新企业能培养当地人才。”林晓榆说，他们在马来西亚处理过一起比较典型的案例，“当时，中方希望对当地公司的管理层进行全部替代，我们给出的意见是认为不可行，一方面不符合当地法规，另一方面是会对当地员工士气、稳定性有很大的打击，影响公司正常运营，而且没有当地管理层人员的协助，公司整个过渡期会变得很困难，这些都是有先例可参考的。” 林晓榆说，最终他们给中方参与管理提出一个“百日逻辑”的方案，在一百天内将中方的管理理念、经营方向和目标传递给员工，如果“超过一百天，他们会觉得你只是买了公司，也不拿你当一回事。”她续称，中国企业“走出去”真的不能掉以轻心，“不到最后一刻很难说可以全身而退”。

经济观察网 记者 张锐 6月12日晚，华帝股份（002035.SZ）发布《关于累计诉讼、仲裁案件情况的公告》称，公司及控股子公司连续十二个月累计发生案件的诉讼、仲裁金额合计约为35184.56万元，占公司最近一期经审计净资产绝对值的10.66%。 华帝股份公布的《连续十二个月累计未披露诉讼、仲裁案件情况统计表》显示，华帝作为原告，涉及被告为广州恒大材料设备有限公司、深圳恒大材料设备有限公司、深圳恒大材料物流集团有限公司、恒大地产集团有限公司的票据纠纷案件共6起，合计诉讼金额约2亿元，案件状态均为“已立案未开庭”。 华帝股份表示，鉴于部分案件尚未开庭审理或尚未结案，其对公司本期利润或期后利润的影响存在不确定性。 不只是华帝股份，6月9日，蒙娜丽莎(002918.SZ)也发布《关于对深圳证券交易所2022年报问询函回复的公告》，针对其报告期内计提坏账准备的应收账款情况进行说明称，公司单项计提信用减值准备均发生于战略地产业务客户，2022年单项计提信用减值准备的前十名应收账款账面金额为98825.96万元，占单项计提信用减值准备应收账款的 89.70%；计提信用减值准备 49130.72万元，占累计单项计提信用减值准备的87.11%。 蒙娜丽莎表示，在房地产行情较好的时候，建材公司与房地产企业交易普遍采用赊销账期，公司对地产客户应收账款在正常赊销交易产生。同时，公司单项计提信用减值准备前十名客户均为行业知名上市企业，包括融创、世茂、奥园、碧桂园、龙湖等，目前已进行风险等级判定。 蒙娜丽莎又称，公司产品下游应用主要集中在房地产，受房地产周期影响加深。2021 年整个房地产市场有放缓迹象，自进入 2022 年以来，房地产行业资金流动性风险蔓延至整个房地产行业，并有风险外溢的趋势，公司出现应收款项逾期的地产客户越来越多，并且逾期金额也越来越大，房地产客户在2023年资金流动性风险化解仍不容乐观。 此外，蒙娜丽莎对比披露了同受地产行业影响的上市公司情况。其中，该公司2022年度对风险地产客户应收款项单项计提比例为51.68%，而东鹏控股（003012.SZ）、帝欧家居（002798.SZ）和三棵树（603737.SH）分别为75.13%、39.15%、57.53%，行业平均则为57.27%。

经济观察网 记者 李华清 6月13日，统信软件技术有限公司（下称“统信软件”）在广州举办媒体见面会，向外界介绍统信UOS的发展情况。 统信UOS是统信软件推出的国产操作系统，对于个人用户来说，统信软件和统信UOS或许是陌生的，2019年11月，统信软件才成立，但在信创产业的国产替代潮流之下，统信UOS近年发展迅速：第三方机构的数据显示，2022年统信UOS服务器版行业增速第一。 统信软件终端操作系统产线产品总监赵冬柏向经济观察网记者表示，只有操作系统的国产化，才能真正从底层实现整个信息产业的国产化，在这个过程中，信息安全意识需要被重视。  “信息安全” 统信软件的前身可以追溯到2004年，统信UOS是从2009年面世的Deepin（深度操作系统）社区版发展而来，目前统信软件拥有员工2000余人，在全国设有6个研发中心、7大区域服务中心和3地生态适配认证中心，统信UOS生态适配数量突破100万大关，合作厂商超过6000家，适配软件超过70万个。 统信软件目前推出了桌面操作系统、服务器操作系统和智能终端操作系统，其中，发展历史最长、最有影响力的是桌面操作系统。 在桌面操作系统领域，统信UOS有两大重磅竞争对手——微软推出的Windows和苹果推出的mac OS，对比这两大竞争对手，统信UOS发展时间短、知名度低、生态建设不够完善，因此，在市场渗透方面，统信UOS先从G端、B端下手，率先瞄准政务、金融、电信、电力、能源等对安全性、自主可控性要求高的行业。 统信软件提供的数据显示，截至2023年1月，统信UOS在政府、金融、电信运营商等关键行业部署数量超过500万套，服务于国家部委、地方政府以及中国移动、工商银行等大型企业。 “我们进行过详细的对比，就产品而言，我们的统信UOS比win 7要优秀，部分功能赶超win 10，但是跟win 11还有差距。当然，我们不否认，Windows + Intel构建的生态很强大，是我们短期内没办法超越的。现在在C端，统信UOS主要是提供基础应用，我们更多的是想要构建国内的信息安全意识，通过在B端的使用，再推动走向C端。”统信软件终端操作系统产线产品总监赵冬柏告诉经济观察网记者。 “生态建设” 赵冬柏同时认为，作为一个基础性软件、系统性软件，操作系统的国产化，才能真正地从底层、从硬件层面实现整个信息产业的国产化。例如在芯片领域，国产主流芯片厂商有龙芯、飞腾、海光、兆芯等，统信跟这些CPU厂商都建立了联合生态实验室，主动适配这些厂商推出的芯片产品。 赵冬柏介绍，在使用习惯上，统信UOS更贴合中国客户和用户的习惯，例如在文件命名上，UOS支持一百多个字符的文件名，这是因为统信发现一些政务客户的政策文件名称特别长。 统信软件市场运营部市场总监王友海指出，国产操作系统想要真正走进千行百业，生态建设非常重要。当国产操作系统的装机量达到一定规模，应用开发企业才会有动力主动来做适配；装机量越大，操作系统厂商研发投入的边际成本越低，越有利于公司财务的稳健和长远发展。 除开装机量外，人才和用户的渗透，也至关重要。现在，对于很多个人用户来说，他们熟悉的是Windows操作系统，因为他们从上学到工作，用的都是Windows，统信软件已经开始从教育体系介入，编写教材、与职校高校等联合建立实验室，以期让个人用户从学生时代就用上国产操作系统。 统信软件曾设立十年目标，希望在2020年至2022年期间，完成中国基础软件自主化建设需求，成为中国操作系统领创企业，初步建立中国操作系统生态；在2023年至2026年期间，发展中国2B2C市场应用，积累过亿用户规模，成为全球排名前三的独立操作系统企业；在2027年至2030年期间，成为全球主流操作系统产品与服务提供商，建立全球范围的基础软件生态，打破国外厂商垄断格局。 目前来看，统信软件基本完成2020年至2022年期间目标，是否能如期长成继微软和苹果之后的第三大操作系统厂商，还有待时间的检验。

经济观察网 记者 洪小棠 近日，有市场传闻称，景林旗下股权投资公司前董事长兼总经理高斌被带走，且“失联至今”。 对于高斌的多日失联，一位接近景林的相关人士透露，高斌于上个月因个人原因已离职，与景林没有任何关系。 目前，天眼查显示，高斌仍为景林股权投资法人，亦为景林资本董事兼总经理。 该接近景林的相关人士透露，涉及高斌离职的工商资料正在同步变更，需要过几日完成更新。 经济观察网记者通过另一位接近景林的私募人士处获悉，其确已多日未见高斌，但因何原因尚不知晓。 根据公开资料显示，高斌曾在监管系统任职20余年，其自1993年大学毕业后便进入证监会，曾任证监会市场监管部主任科员、副处长、处长，证监会驻深圳证券交易所督察员，中国证券登记结算公司总经理助理、党委委员、常务副总经理，期间兼任中国证券登记结算公司上海分公司总经理德国要职。2015年加入景林，2022年10月17日景林股权投资的法人由蒋锦志变更为高斌。 值得一提的是，高斌除了在景林股权投资和景林资本高管，还曾在多家与景林关联的资产管理公司任职，其中包括信托系公募长安基金，高斌担任该公司董事。 2015年3月，景林通过增资入股长安基金，成为长安基金第二大股东，亦成为首家参股公募基金公司的私募机构。2016年，高斌任长安基金董事。 根据wind数据显示，截至今年一季度末，长安基金管理规模149.43亿元，权益类产品规模为76亿元，货币型基金为50.46亿元，债券型基金23.22亿元。 景林资产的管理规模超千亿元，景林股权投资的管理规模也超过30亿美元。 对于高斌失联传闻，记者多次电话致电景林方面，但截至发稿未予回应，关于该事件最新进展，经济观察网记者将持续关注。

经济观察网 记者 胡艳明  按照每月10日左右公布上月度金融数据的惯例，5月的金融数据有些姗姗来迟。 6月13日下午四点，中国人民银行（下称“央行”）网站公布的数据显示：2023年5月社会融资规模增量为1.56万亿元，比上月多3312亿元，比上年同期少1.31万亿元；5月份人民币贷款增加1.36万亿元，同比少增5418亿元。 经过一季度的“开门红”，4月和5月的金融数据延续放缓势头。5月新增社会融资数据和贷款数据均低于此前市场预期，人民币贷款数据更是自2022年11月以来首次出现同比少增。 值得注意的是，13日上午，央行将7天期逆回购操作利率下调10个基点至1.9%，并于当日晚间将常备借贷便利利率各期限下调10个基点，贷款端降息可期。 “5月新增信贷、社融、M2同比放缓，与去年政策发力形成高基数有关。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对记者表示，数据显示，5月国内居民消费和楼市销售扩张动能偏弱一些，但保持复苏态势，预计后续居民消费和房地产复苏动能进一步增强，国内宏观政策力度适度加大，国内信贷、社融有望逐步改善。 人民币贷款同比少增 5月社融新增1.56万亿元，相比去年5月（新增2.79万亿），大幅少增1.31万亿元。社会融资规模增量是指一定时期内实体经济从金融体系获得的资金额，包括贷款、企业发债券、政府发债、股票融资、非标融资等项目构成。 从5月的数据来看，人民币贷款、政府和企业债券融资三项拖累了5月的社融数据，相比去年5月少增加的1.31万亿中，人民币贷款同比少增6030亿，以及企业和政府债券融资合计同比少增7552亿。 5月份人民币贷款增加1.36万亿元，与去年5月相比，少增加5418亿元。从贷款构成（中长期贷款、短期贷款和票据融资）来看，则是短期贷款和票据融资拖累新增人民币贷款。 分部门看，新增的贷款也主要以企（事）业单位贷款（也即：对公贷款）为主。企（事）业单位贷款增加8558亿元，其中，短期贷款增加350亿元，中长期贷款增加7698亿元，票据融资增加420亿元。 去年5月，票据融资对贷款的拉动作用明显，当月票据融资增加7129亿元，单月增量创下有统计以来最高值。 相比之下，今年5月企业票据同比少增超6700亿元。“今年行里有考核要求，严禁用票据融资来冲量。”6月初，有江苏地区股份行贷款业务人士告诉记者。 虽然票据和短期贷款表现不如以往，但中长期贷款尤其是对公业务的中长期贷款表现不错，长江证券首席经济学家赵伟分析，中长贷连续第10个月同比高增，单月新增近7700亿元，创历史同期新高。 居民端贷款依然较弱 与前几个月的信贷结构类似，相较于企业端，居民端融资依然较弱，尤其是居民贷款（也即住户贷款）的中长期贷款增长疲弱。住户贷款增加3672亿元，其中，短期贷款增加1988亿元，中长期贷款增加1684亿元。 居民中长贷新增1684亿元的数据，高于去年同期（1047亿）。据赵伟统计，2019-2021年，居民中长贷新增均值在4600亿元左右；新增居民短贷近2000亿元，同比略增150亿元，与近年均值相差无几。 不过居民贷款情况已好于4月，今年4月居民贷款出现负增长，住户贷款减少2411亿元，其中，短期贷款减少1255亿元，中长期贷款减少1156亿元，反映居民消费信心和购房意愿较弱。 中国银行研究院研究员梁斯认为，居民短贷的新增与五一假期带动居民消费意愿提升有关。但从房地产交易看，市场运行仍显疲弱。2023年5月，30个大中城市商品房成交面积、成交套数为1324.46万平方米、11.7万套，同比上涨24.5%和18.6%。自3月份起已出现连续下降（3月二者增速为45.02%和41.02%）。 从存款数据来看，5月存款1.46万亿元，主要贡献来自居民、财政和非银金融机构部门。其中，居民存款5364亿元，周茂华分析，较常年同期仍偏高，但同比连续两个月少增，结合居民新增贷款增加，反映居民消费意愿在逐步恢复中。同时，非银金融机构存款同比多增，其中一个重要原因，市场情绪回暖，带动居民理财投资需求在复苏。 如何克服困境 “就从短期经济遇到的困境而言，最近的经济指标出现了走软，具体体现在两个层面。第一，房地产，去年底决策层预计房地产能够基本稳住进入新稳态，在今年一季度确实出现了小阳春，但是二季度开始房地产重新走软。第二，在投资层面，包括制造业投资和基础建设投资，也开始走软。”摩根士丹利中国首席经济学家邢自强在6月12日的媒体会上表示。 邢自强同时认为，中国经济后续有望克服这个困境，继续重回正轨，首先是因为对下一步政策的预期，第二，对服务业带动就业缓步恢复抱有信心，虽然来的慢，但不会缺席。 中国民生银行首席经济学家温彬认为，当前经济运行面临的突出矛盾，在内需恢复情况尚不稳固和外需回落压力加大下，实体融资需求继续受到扰动，各项宏观政策仍需保驾护航。 随着政策利率的下调，贷款端降息已在路上。6月13日，央行下调7天期逆回购利率10个基点，央行下调常备借贷便利利率，隔夜期下调10个基点至2.75%，7天期下调10个基点至2.9%，1个月期下调10个基点至3.25%。 温彬表示，降息落地，也旨在加强逆周期调节，全力支持实体经济。后续，应继续保持政策的稳定性和连续性，强化货币政策和财政政策、产业政策、收入分配等宏观政策协同发力，进一步提振市场主体信心、激发内生投资和消费需求，巩固经济稳步回升的基础。

自2021年下半年以来，在中国房地产市场出现价格和销量急剧下降现象，大量房企违约的背景下，大业信托利用信托风险隔离的制度优势与中国东方资产管理股份有限公司（以下简称“中国东方”）、中国华融资产管理股份有限公司等AMC公司合作，参与房企市场化重组，维护债权人与购房者合法权益。 大业信托参与房地产企业市场化重组主要通过财产权服务信托的形式，通过委托人授权，结合当地政府的支持，以委托人合法持有的债权收益权和标的公司股权委托大业信托设立信托计划，解决房地产企业及其债权人目前面临的流动性问题。信托计划通过信托受益权的结构化设计，以房地产集团对项目公司的债权和股权作为劣后级信托财产，为债权人的优先级信托财产提供一定的保障，协助标的公司进行债务重组，同时利用信托制度的优势将标的公司股权进行风险隔离，由信托持有标的公司股权，避免因房地产集团的流动性问题导致标的公司被查封、宣告破产等，从而影响标的公司的正常运营及项目的开发建设。此外，将标的公司股权的隔离至信托名下，以便债权人在当地政府的配合下向标的公司房地产项目后续追加开发资金投入，解决追加的开发资金投入被其他债权人查封冻结的风险，有利于盘活标的公司的房地产项目，加速复工复产，确保房地产项目能如期交楼办证，维护购房人及其他债权人合法权益，避免房地产企业的相关风险传导、扩散，影响社会稳定。 如“大业信托-XX 1号财产权集合信托计划” 是大业信托根据监管机构《关于推进信托公司与专业机构合作处置风险资产的通知》与中国东方联动，为化解XX集团相关财富产品兑付风险、维护社会稳定而设立的服务信托。 交易结构图 本项目为财产权信托模式，属于风险处置受托服务类信托项目。项目采用优先劣后的结构化交易方式，优先级委托人和劣后级委托人分别把对项目公司的股权和债权打包作为信托财产转移至大业信托名下，由大业信托运营和管理。该项目，信托的全体受益人通过处置专户分配。 在信托业务“新三分类”政策指导下，目前大业信托开展的风险处置受托服务信托的存续规模已超百亿元，为多家房企市场化重组提供了必要的资金支持。未来，大业信托将继续背靠中国东方，深入与各AMC公司的合作，开展更多回归信托本源、服务实体经济的房企纾困项目。

经济观察网 记者 张晓晖  江苏微导纳米科技股份有限公司（688147.SH，下称“微导纳米”）是今年以来光伏行业中为数不多的股价逆势上扬的公司。 2023年6月13日傍晚，微导纳米披露一个关于TOPCon电池设备的销售合同，金额达到4.41亿元，是其2022年营业收入6.85亿元的约64%。 消息公布后，经济观察网记者致电微导纳米董秘办公室，询问这个订单更为详细的情况，比如从预付款到交货完成的周期是多久？公司TOPCon电池设备的产能情况？预付款、出货款、到货款、验收款、质保款的比例是多少？ 微导纳米董秘办公室工作人员回复称，交货周期一般在6-12个月，目前也说不准，要看生产进度。公司产能情况不便透露，交付款细节在合同中有约定，也不便透露。 TOPCon电池是光伏未来技术？ 微导纳米是一家面向全球的半导体、泛半导体高端微纳装备制造商。公司形成了以原子层沉积（ALD）技术为核心，CVD 等多种真空薄膜技术梯次发展的产品体系，专注于先进微米级、纳米级薄膜设备的研发、生产与销售，向下游客户提供先进薄膜设备、配套产品及服务。 微导纳米的客户主要是光伏企业。 在公告中，微导纳米表示，公司近日与浙江国康新能源科技有限公司（下称“国康新能源”）签署了TOPCon电池设备销售合同（以下简称“合同”或“本合同”），合同金额总计约为人民币4.41亿元。 合同签订时间为2023年6月。设备交付：2023年6月30日，第一台设备进厂，后续按照双方约定陆续交付。付款方式：按照合同签订预付款、出货款、到货款、验收款、质保款分期付款。质保期为双方验收合格之日起1年。 TOPCon的全称是Tunnel Oxide Passivated Contact，中译为“隧穿氧化物钝化接触”，是一种电池结构。TOPCon电池由于转换效率可以达到25%，近年来被认为是光伏技术向前发展的路径方向。 目前，市场PERC电池平均量产转化效率约23.5%，已逼近效率极限，PERC电池，即发射极背面钝化电池（Passivated Emitterand Rear Cell)，属于晶硅电池的一种，为许多传统光伏企业所采用。 光伏电池主流技术将逐步由P型转为N型。N型电池效率提升潜力大、投资成本不断降低，本轮光伏技术变革将由P型电池转向N型电池。TOPCon电池当前量产效率已达25%以上，在N型电池中量产性价比最高。 根据上海有色网统计，当前国内已量产TOPCon电池厂商有11家，共计产能87.4GW，在建产能规模达到361.1GW，已布局TOPCon产线投资的企业有56家，产能规划达到894.5GW，产能分布在江苏（26.17%）、安徽（21.91%）、浙江（14.18%）、四川（12.07%）、内蒙古（7.83%）等地。 TOPCon电池和PERC电池在技术上的主要区别在于：TOPCon为N型硅片、多了遂穿氧化层和掺杂非晶硅层。 微导纳米2022年报显示，公司营业收入为68,451.19万元，同比增长59.96%，主要系报告期内持续研发推出符合市场需求的高性能产品，主要产品在光伏PERC及TOPCon等新型高效电池技术领域、半导体领域的销量大幅增长。 自2022年12月上市以来的7个月里，微导纳米的股价从24.65元涨至最高的59.83元，涨幅超过100%，6月13日，微导纳米的股价在50元附近，总市值约230亿人民币。 微导纳米拥有TOPCon电池的行业技术优势，该公司生产的行业内首条 GW 级 TOPCon 电池工艺整线项目已经通过验收。微导纳米的客户群体已基本覆盖光伏领域内包括通威太阳能、隆基股份、晶澳太阳能、阿特斯、天合光能等在内的多家知名太阳能电池片生产商。 交易对手有杭州国资背景 这笔金额高达4.41亿元的订单，引起市场关注的信息还有微导纳米的交易对手——国康新能源。 公告中，微导纳米表示，国康新能源是公司首次合作客户，合同的签订标志着公司客户拓展和 TOPCon 电池工艺整线技术的市场推广取得了积极成效，有助于加强公司新型高效电池工艺整线设备供应商的业务定位和布局，提高公司市场竞争力。微导纳米与国康新能源之间没有关联关系。 工商资料显示，国康新能源是2021年8月设立的一家企业，公司法定代表人为张滢，注册资本金1个亿出头。 微导纳米介绍国康新能源的股东为：浙江城辉光能有限公司（下称“城辉光能”）持有84.21%的股权，赣州国康和銮业管理合伙企业（有限合伙）持有 7.89%的股权，江苏双良低碳产业投资管理有限公司持有 7.89%股权。 经济观察网记者查询穿透城辉光能的股权结构后发现，该公司拥有杭州国资背景，城辉光能注册成立时间为2023年3月10日，注册资本金7200万元。 杭州市人民政府通过杭州城市投资资产管理集团有限公司（下称“杭州城投”）间接持有城辉光能，具体路径为：杭州城投通过嘉兴泽蔚股权投资合伙企业（有限合伙）（下称“嘉兴泽蔚”）持有成辉光能65.16%的股权。杭州城投对嘉兴泽蔚的持股份额是47.10%。 在“双碳目标”（碳中和、碳达峰）的背景之下，很多地方政府正在积极努力的加入对新能源的投资上来。 微导纳米董秘办公室工作人员对记者表示，我们也注意到了交易对手的政府股东背景，但是不清楚交易对手更详细的情况，只是接到了这个订单。 投资者也非常关心微导纳米的产能和TOPCon电池问题。 一位投资者通过上证e互动提问：“公司现在产能利用率如何？是否照2022年4季度有所提高？” 微导纳米并没有给出详细的产能数据，只是回复称，公司在手订单充裕，公司通过内部管理提升、供应链管理优化、场地增加、人员招聘等方式不断扩增产能。 还有投资者在6月5日询问：“TOPCon整线量产了吗？效率是否稳定26%以上？良率怎么样？” 微导纳米尚未作出回应。 不久前，中信建投证券发布研报称，随着TOPCon电池效率的进一步提升，未来N、P组件功率差拉大，TOPCon溢价空间有望进一步提升。头部企业TOPCon电池研发具备领先性。从估值来看，中信建投证券认为市场悲观预期当前已充分反映在股价中，后续应继续重点关注业绩确定性强的方向：1）当前光伏电池环节处于技术变革关键节点，TOPCon渗透率处于提升初期，景气度较高。2）上游硅料进入降价通道后，下游订单型公司有望获益，看好头部一体化组件。 一个随之而来的问题是：微导纳米有没有机会，在未来成为TOPCon电池的龙头企业？ 6月14日，微导纳米开盘小幅上涨，股价保持在历史高位的50元以上。

经济观察网 记者 老盈盈  根据既定安排，香港交易所将于6月19日在香港证券市场推出“港币-人民币双柜台模式”（以下简称“双柜台模式”）及双柜台庄家机制。目前，港交所已披露24只双柜台证券和9家庄家牌照。 有香港券商人士向记者表示，现阶段双柜台庄家牌照和试点个股数量都很少，很难在短期内达到提高港股流动性的效果，更多地是象征性的试点；同时香港的中小券商也不拥有太多持有离岸人民币的客户，这使得其对双柜台庄家牌照的兴趣亦不会太大。 记者亦留意到，现阶段港股通交易还未纳入到双柜台模式，后续如果有进一步安排，那就意味着内地投资人也可以用人民币通过港股通买卖港股，有望提升港股流动性，但港交所对此表示暂无具体时间表。 短期难有效提高港股流动性 在双柜台模式下，合资格证券同时拥有港币和人民币两个交易柜台，投资者可以分别以港币和人民币两个币种进行买卖和结算。双柜台模式目前支持海外和香港持有离岸人民币的投资人买卖港股，让此类投资人降低汇率变动对持有期间收益的影响，但是内地投资人通过港股通交易人民币计价证券仍有待进一步安排。 截至发稿前，港交所陆续披露了24只双柜台证券和9家庄家牌照。恒生银行、新鸿基地产、商汤集团、吉利汽车、腾讯控股、快手科技、美团、港交所、阿里巴巴、中国平安等24只证券将于港币-人民币双柜台模式推出当日成为双柜台证券。 9家庄家牌照则包括中银国际证券有限公司、中国国际金融香港证券有限公司、中信里昂证券有限公司、国泰君安证券（香港）有限公司四家中资背景券商和Eclipse Option(HK)Limited、Flow Trades Hong Kong LImited等五家外资券商。 港交所营运科交易部联席主管郭含笑在6月7日的“港币-人民币双柜台模式传媒简介会”上曾表示，初期人民币柜台的流动性可能不会太好，而且港币柜台和人民币柜台的价差可能会比较显著，双柜台庄家机制是针对这两个问题，让人民币柜台的流动性有所保证，并且可以使人民币和港币柜台两边的价差减到最低。 至于庄家的作用，一方面，庄家为双柜台股票买卖双方提供持续报价，成为投资者买卖股票的交易对手，为市场注入流动性；另一方面，在双柜台存在价差时进行跨柜台交易，比如买入报价较低的港币柜台股票，在人民币柜台以较高价格卖出，更多股票由此将从港币柜台转至人民币柜台，套利的同时双柜台间的价差也会缩小。 “人民币和港币柜台两边的价差本身也不会太大。”一位中资在港券商人士对经济观察网记者表示，此次推出的庄家机制的作用主要在于可以提供人民币报价，增加交易机会，提升成交量，但目前双柜台庄家牌照很少，试点个股也很少，很难在短期内达到提高港股成交量的效果，毕竟港股市场流动性已经非常匮乏。 中金公司研究部董事总经理、策略分析师刘刚在研报中指出，双柜台模式或有助于AH股溢价收窄。但上述券商人士对能短时间内有效缩小AH股价差持有质疑态度，她认为试点的上市公司除了中国平安之外，很多都没有在A股上市，即便是平安，如果交易量很小的话，对价差关联度也不高。 对于双柜台模式而言，庄家数量的多寡也很重要，因为只有庄家才能参与报价。Doo financial hk研究部主管岑智勇对经济观察网记者表示，中资背景的券商会对双柜台庄家机制更为感兴趣，因为他们有比较多持有离岸人民币的客户，中资背景的券商可以帮助他们提供更多的投资渠道，但是香港的中小券商可能不会有太多这样的客户，所以对这个计划兴趣不会太大。 港交所联席运营总监姚嘉仁在传媒简介会上亦表示，券商是否参与到双柜台模式，要根据市场的发展和客户的需求以及自己的商业逻辑来确定，交易所尊重市场的选择，让市场自己去决定。但他也建议称，券商可以把目光放得更远，人民币国际化的路途带来的机遇是无限的。 “希望业界都可以充分利用好香港作为离岸人民币中心的发展机遇，看到投资人对人民币有融资和风险管理的需求，如果大家都进行同质化竞争，难以获得增量客户，希望更多的证券公司能够在人民币国际化的进程中找到发展的机会。”姚嘉仁称。 港股通有望纳入双柜台模式 “不过，对于这个双柜台模式，很多上市公司和拟上市公司都挺关注的，因为能规避汇率风险，离岸人民币也有几千亿规模，如果以后再能纳入港股通，那港股流动性肯定会上来。”上述中资在港券商人士向记者表示。 香港金管局数据显示，截至2023年4月末，香港地区人民币存款规模为8329.6亿元，较上月上升4.9%。6月13日，香港财经事务及库务局局长许正宇亦撰文指出，香港是全球最大的离岸人民币枢纽，全球的离岸人民币结算业务约有75%在港进行，香港有良好的市场基础以进一步强化离岸人民币业务，在此时推出“双柜台”模式的条件亦比以往更为成熟。 那么，如果后续港股通交易纳入到双柜台模式，则意味着内地投资人也可以用人民币买卖港股。 刘刚在研报中指出，港股通标的多数为业务在内地的中资企业，人民币为主要收入来源，因此由人民币转换为港元的过程中可能涉及汇率影响，以人民币计价则可以避免财务和估值指标由换汇而引起的损失。 对于港股通何时纳入双柜台模式，姚嘉仁在传媒简介会上表示，现在只是处于第一阶段，就是搭建双柜台的庄家模式，让更多境外市场投资者参与进来，下一步就是和内地的监管部门和交易所来商讨关于内地人民币进入双柜台交易的安排，当一切成熟之后，会向市场作进一步的公布。 一位香港资本市场人士对经济观察网记者表示，港股通纳入双柜台模式，这其中会涉及到一些技术性的细节，例如人民币柜台计价方法和港股通现有的计价方法会有些许冲突，需要进一步协调清晰。 刘刚认为，双币计价有望吸引更多内地投资者参与港股通交易，尤其是长期价值型投资者，从中期来看吸引更多人民币资金沉淀，进而有望提升港股交易的活跃度和交易量。而从更长期的维度来看，双柜台模式对于促进人民币国际化发展进程也有重要意义，香港作为国际金融中心、以及离岸人民币的最大市场和清算中心，其作为离岸人民币市场的优势是不言而喻的，也是保持资本账户相对管制下推进人民币国际化的必由之路。 实际上，人民币计价产品对港交所来说并不是全新的产品。从2010年开始，香港交易所就已经开发不同的人民币计价产品，至今已有13年的历史。目前，香港市场已陆续推出人民币债券、人民币REIT、人民币黄金ETF、人民币期货、人民币期权等140只人民币计价产品。 姚嘉仁称，双柜台模式正式推出后，加上首批双柜台证券，相关产品将超过160只，投资者在离岸人民币产品市场上拥有更多选择。未来可能会将双柜台交易种类扩展至ETF、REITs及衍生产品，但具体如何进行还需进一步研究，当前最重要的是提升双柜台的市场参与度。

经济观察网 记者 洪小棠 6月14日，摩根锦程积极成长养老目标五年持有期混合（以下简称“摩根锦程积极”）发布了基金清算报告，而该基金亦是个人养老金基金冷清离场的一个样本。 根据清算报告，摩根锦程积极的清算原因是触发了《基金合同》约定的终止情形，运作三年后，基金资产净值仍低于2亿元。 清盘的背后，是基金管理人对个人养老金产品多维度能力比拼与支撑。 与此同时，记者发现，变更为外资全资控股后的摩根基金，其部分产品投研风格较为激进，尚需与股东方摩根大通进一步磨合。 基金已清算 资料显示，摩根锦程积极成立于2020年4月29日，并设有5年持有期限，也就是说，申购该基金的持有人，需要在5年持有期满后，才能卖出基金份额收回资金。 而根据清算报告，摩根锦程积极的清算原因是触发了《基金合同》约定的终止情形，自动终止。该基金最后运作日为2023年4月29日，并于4月30日进入基金财产清算程序。 究其原因，该基金触发了《基金合同》终止事由的第三类情形，即基金合同生效之日起三年后的对应日，基金资产净值低于2亿元，基金合同应当终止，且不通过召开基金持有人大会方式延续。 记者根据该基金披露的定期报告发现，摩根锦程积极自成立以来，产品规模仅在1000万元至3000万元左右徘徊。而根据该基金清算合同，截止4月29日，该基金净资产合计2894万元。 值得一提的是，根据人社部披露的个人养老金基金名录，截至3月31日，摩根锦程积极并未入围个人养老金基金名单。 事实上，一只个人养老金基金的落地并非易事，其背后离不开基金管理人在投研团队、产品设计、信息技术、渠道销售、客户服务等多维度能力比拼与支撑。 从业绩表现来看，摩根锦程积极今年以来的回报率虽创造了2.90%的正收益，但仍落后于该基金3.84%的比较基准。 随着近年来，外商独资比例限制取消后，上投摩根基金历经两年的股权变更，上投摩根正式更名为摩根基金管理（中国）有限公司，品牌名称正式变更为摩根资产管理（以下简称“摩根资产”）。 背靠素有“小摩”之称的摩根大通，摩根资产中国总经理王大智曾公开表示，我们相信，通过进一步把摩根资产管理的全球投资能力与上投摩根的本地多年经验相结合，能够达到“1+1>2”的效果，为中国与来自世界的投资人提供做多中国的桥梁。 与此同时，摩根资产配置及退休金管理首席投资官恩学海曾表示，参照美国的经验，过去几十年个人养老金（401K或者IRA）是主导模式，而养老目标基金将是主流的个人养老金投资产品。从国际经验来看，养老目标基金的基金经理往往除了需要在大类资产配置以及投资上非常专业以外，还要具有稳定创造收益的能力。 而作为已经是外资全资控股的摩根资产，在摩根锦程积极这只产品的运作与业绩表现上，可能与该公司总经理及配置及退休金管理首席投资官的愿景存在一定差距。 激进的投研风格 不仅如此，面对今年以来A股市场结构化行情显著，但持续性不强的特点，摩根资产的业绩表现似乎亦未像说的那般容易。 截至6月13日，在摩根资产旗下的84只主动权益类基金中（包括偏股混合、灵活配置、普通股票），有44只基金今年以来的回报率告负，占比过半。 其中，摩根核心精选A基金以今年以来-19.15%的收益率不仅垫底该公司主动权益产品，也在852只同类产品中排名845位。同期该基金的业绩比较基准收益率0.74%，普通股票型基金平均收益率为-0.56%。 根据该基金最新披露的一季报来看，摩根核心精选十大重仓股绝大多数与光伏板块相关，包括晶澳科技、晶科能源、奥特维、隆基绿能、阳光电源、天合光能等，持股集中度堪比光伏ETF。 事实上，该基金业绩走势与光伏ETF亦有相似之处，截至6月13日，华泰柏瑞中证光伏产业ETF今年以来收益率为-16.30%。 “这几乎是将可以分散配置的基金变成了赛道基金，而基金经理单押某一赛道的话，风险暴露也会加大。”一位基金评级机构人士看来。 “单押某一赛道并不像拥有国际资管巨头背景的公司所为，也与‘稳健保守’风格的摩根大通背道而驰，可能摩根资产在本土与国际化的投研风格融合上，还需要更多时间磨合。”北京一家中大型公募机构人士表示。 此外，根据资料显示，摩根核心精选由两位基金经理共同管理，分别为李博和赵隆隆，不过从任职日期和履历来看，该组合属于典型的“老带新”模式。 具有超8年投资经理年限的李博，从其所管理的产品来看，截至6月13日，李博共管理着5只产品（各类份额合并计算），除摩根双息平衡，其他4只产品今年以来收益均处于亏损状态，且其管理的这5只产品收益率差异较大，首尾相差超20个百分点。 一位公募基金经理表示，不排除基金经理通过不同产品押注不同细分方向的情况，这在行业内也是客观存在的现象。该基金经理透露：“在某一板块细分领域行情存在的情况下，会导致押注该方向的基金业绩表现较好，业绩能够跑出来。不过，如果细分领域的投资机会没有被很好论证，盲目押注并不一定合理。” 该基金经理进一步表示，客观而言，未来赛道型的机会比较少，考验的是基金经理的选股能力。不能用押注单一细分领域来代替选股，如果这样，产品相较于被动指数没有太大区别，也体现不出主动管理的能力。

2023年以来，财富管理市场正迎来新的挑战和机遇，投资者理财需求与日俱增与资产端收益率不及预期之间的矛盾也非常突出。在这样的背景下，北京中植基金销售有限公司（以下简称：中植基金）于6月8日在北京成功举办了以“鑫有体验洞见未来”为主题的闭门会议。本次会议旨在通过探讨未来2-3年的中短期视角，为投资人在接下来的时期制定正确的财富管理和投资策略提供指引。会议共吸引了来自中金公司、招商证券、九坤投资等20家业内领先金融机构的高管参加，与中植基金的领导团队进行了深入探讨。 本次闭门会议主要围绕财富管理、量化策略、FOF与资产配置、债券策略等议题展开讨论，针对各个领域的问题进行了跨界交流。中植基金副董事长兼总裁、首席财务官陈洁，常务副总裁兼首席营销官蒲建冲，副总裁兼首席产品官蔡建波等多位领导，以及与会来宾共同分享了各自的见解和经验。 本次闭门会议的成功举办，为参会者们提供了高水平、多层次、强有效的沟通平台，为今后的投资决策提供了宝贵的参考。 Part1. 量化策略 在量化策略方面的研讨中，与会者针对超额收益不断下降、管理人规模与策略容量等问题达成了一致意见。对于超额收益下降问题，与会者认为主要原因包含市场环境恶化和市场规模扩大等多方面因素。一些管理人还指出，量化策略也具备一定的周期性。尽管在下半年经济复苏疲软的大环境下，市场可能会以震荡行情为主，但据一些管理人表示，换手率较高的股票量化策略仍能够创造出较高的胜率。 在管理人规模与策略容量的问题上，与会者认为，超额下降与管理人规模之间没有明显的线性关系，这取决于策略的特点、能力边界和行业环境等多方面因素。针对未来，与会管理人一致认为，人才是股票量化策略的关键生产力。未来，管理人将更加专注于引进高质量人才和梯队建设，在细节方面不断优化策略，包括使用新技术、开发不同的alpha源并迭代、优化组合方法等。同时，未来还值得关注的是一些相对灵活、不对标指数的量化选股策略，因其相对市场适应能力更强，可被视为一种增强细分指数策略，发挥资产配置工具的效果。 与风险相关的问题，与会管理人表示，应特别重视风险问题。在控制波动率的基础上，管理人应专注于提高alpha收益。同时，管理人应注重投资者的风险偏好，尽可能提供适合投资者风险偏好的产品。 Part2.  FOF与资产配置 本次会议旨在讨论券商资管和私募基金FOF的优劣及未来主财富渠道的发展路径。有管理人认为，券商资管更注重配置，对各类资产的敏感性都相对较高，整体宏观视角更加全面，而私募FOF更加灵活，会关注更多小而美的策略和机构，并不会用单一管理人现有规模作为准入先决条件。在整个公司经营管理角度来看，私募FOF会更加专注于投研人员的专业度的贡献，尤其是对于低波动策略的挖掘和跟踪方面，这样会更有动力做精做细，对于整个投研团队的长期稳定性管理也更有益。 也有管理人认为，券商资管对比私募FOF并没有显著优势，私募FOF在子基金筛选过程中的准入门槛更加灵活，许多策略类型不能按照管理规模衡量优劣，更应该关注策略的成熟度。 未来，与会管理人认为，国内百万级普通合格投资人市场和千万级超高净值客户两个层级之间的分化非常明显。未来个体超高净值客户定制服务有很广阔的发展空间，这就需要主财富渠道提供自上而下的资产配置服务，而不仅仅是自下而上的产品推荐服务。维护现有的投资情况和账户管理也很重要。同时，因为国内市场进化的速度极快，短期兑现长期预期是经常发生的事情，因此单个私募产品锁定期过长是不应该。 管理人提到，投资风险是永恒不变的话题，未来的发展变化无法精准预测。因此，在投资过程中，应尽量通过分散去控制潜在波动。策略的收益一定会衰减，但市场是不断更新的，永远都有新的机会。FOF管理人的职责是积极面对这个问题，持续挖掘新的符合风险收益定位的新策略以满足投资人的多变偏好。 Part3. 债券策略 近年来，中国债券市场蓬勃发展，成为了投资者配置资产的一个重要选择。在债券投资中，相对于股票等权益类资产，债券的风险较低，收益相对稳定。然而，在债券市场中也存在着风险，比如利率风险、信用风险等。城投债技术性违约的问题就是过去一段时间中债券市场的热点话题。 城投债是城市投资建设项目融资的一种特殊形式，受到地方政府的默许和支持，是一种较为安全的固定收益类标的。然而，随着国内经济形势的变化，以及政府对于债务杠杆率的关注，城投债的信用风险也逐渐受到大家的重视。 首先，需要明确的是，城投短期终极风险可能性较低，因为城投债项目融资主要用于城市基础设施建设和公共服务领域，这些项目有较高的前期准备，融资成本低，且收益稳定。但是，在估值和技术性违约方面，城投债的风险还是存在的。城投债的估值受政府信用风险、财务处境以及市场供求关系等多方面因素影响，如果政府财力出现问题或者市场供求关系出现变化，城投债的估值就可能受到影响。同时，城投债的技术性违约也可能存在风险，比如一些城投项目出现了合同履行问题、资金链断裂等，就可能导致债券违约。 针对城投债的风险，管理人和代销机构需要采取相应的保护措施。首先，需要重视揭示风险，及时向投资者披露商业银行风险评估结果及中介机构评级结果等相关信息，方便投资者做出明智的投资决策。同时，对债券的负债端客户风险承受能力进行分层，分别配置不同的债券产品，以控制风险。 在为客户配置固定收益类基金产品时，独立第三方代销机构的优势要比银行理财机构高一些。一方面是因为独立第三方代销机构更加专注于固收类基金领域，有更加深入的研究和更广泛的选择余地；另一方面是因为独立第三方机构的客户对于产品波动有一定的认知，能够接受更多的风险，因此产品设计上可以向波动要收益，从而实现在固收打底的基础上更好的风险管理和资产配置。当然，在为客户配置产品时，任何机构都需要做好充分的风险把控和合规管理。 作为一家专业基金销售机构，中植基金在本次研讨会中展示了从客户角度出发，为客户提供更优质、专业服务的初心与决心。今年初，中植基金推出全新服务品牌鑫理财™，是一个全面的标准化产品配置方案，“打包”严谨的产品体系、专业的投研能力、丰富的投资陪伴服务，致力于为客户提供覆盖全生命周期的财富管理服务，帮助客户实现每一笔钱的目标回报。 眼下，市场经历了疫情以及“黑天鹅”事件的“洗礼”，投资人资产配置理念以及风险偏好都发生了明显转变。中植基金将继续坚持把“以客户为中心”的服务理念贯彻到底，把“为客户创造价值”的服务宗旨落到实处，锚定“构建客户、财富顾问、基金管理人的共赢平台，成为客户信任的全球投资顾问专家”的企业愿景，深耕财富管理行业，通过全面的标准化产品配置方案，为客户提供覆盖全生命周期的财富管理服务，为客户财富生活保驾护航！

CF40供图 经济观察网 记者 万敏  6月10日，在由中国金融四十人论坛（CF40）、西安市人民政府主办的第三届金融四十人曲江论坛上，CF40资深研究员、中国社科院世界经济与政治研究所副所长张斌发布《曲江报告》（以下简称《报告》）。“人民币汇率变化预期和国内经济景气程度是影响我国短期资本流动最重要的两个因素”《报告》研究显示。 张斌表示，现在地方政府的隐性债务、平台公司的债务压力非常大，我国的就业压力特别是青年就业压力也特别大，在这些政策上做调整，一个非常重要的政策工具就是利率调整。但在利率政策的调整过程中，现在有一种担心，如果利率调整的幅度太大，会不会引起过度的资本外流，对人民币汇率和资本市场是否会带来很大的新的压力。通过这份报告，不仅仅回答资本流动的问题，同时对我国货币政策，特别是利率政策的调整会不会带来新的压力这些问题，也能够提供一些参考。 关于汇率政策与货币政策的协调问题，在20世纪60年代初，弗莱明和蒙代尔认为：资本的自由流动、货币政策的独立性、固定汇率制三项目标中，一国政府最多只能同时实现两项。这一“不可能三角”问题，在近年美联储连续加息、全球金融市场动荡加剧的局面下，也成为国内经济学者与市场关注的问题。 《报告》追踪2005年以来中国短期跨境资本流动情况发现，我国短期资本总体呈现净流出态势。其中，“其他投资”项目下的资本流动主导了短期资本流动的基本格局，其他投资项目下的资本流出规模较大，是短期资本净流出的主导力量。“证券投资”项目下资本流动规模则相对较低且流入和流出相对平衡。 《报告》建立了包含人民币汇率变化预期、国内经济基本面因素、全球风险偏好、利差等因素的时变参数模型，分别讨论这些因素在不同时期内对不同类型短期资本流动的影响。研究结果显示，人民币汇率变化预期和国内经济景气程度是影响我国短期资本流动最重要的两个因素；中美利差和反映全球风险偏好的VIX指数对我国短期资本流动的影响整体较小，特别是在较低频率的季度数据上表现更加明显。 张斌表示，对应到经典的跨境资本流动驱动因素的“推动”与“拉动”分析框架中，可以描述为我国短期资本流动中“拉”的力量远大于“推”的力量，即国内经济基本面对于我国跨境资本流动的影响远大于外部环境变化带来的影响。 张斌认为，这一发现至少带来两点政策启示：一是通过弹性的汇率价格波动及时消除人民币汇率变化单边预期，有助于稳定短期资本流动。汇率形成机制改革应尽可能不再引入逆周期因子，不干预外汇市场，未来在合适时机可以考虑放弃参考篮子货币。二是我国没有必要像很多新兴市场经济体那样通过保持利差减少资本流动压力，以国内经济为目标的货币政策和浮动汇率制度的组合可以更好地兼顾稳定国内经济和稳定跨境资本流动。这意味着，在同时面临经济景气度下行和汇率贬值压力时，货币政策仍然可以选择降息。因为在弹性汇率制度保障下，降息虽然会从利差层面带来一定的资本流出压力，但这方面的压力较小；相比之下，降息通过改善国内经济景气度，可以对短期资本流动和人民币汇率起到明显支撑作用。 国际比较视角下，中国短期跨境资本流动状态与发达经济体和其他新兴和发展中经济体之间存在明显差异。《报告》对比中国与25个发达经济体、24个新兴和发展中经济体的短期资本流动情况发现：（1）2005年以来，中国短期资本净流出，而同期发达经济体、其他新兴和发展中经济体短期资本都是净流入；（2）中国短期跨境资本波动更剧烈；（3）中国其他投资项目下的资本流入和流出更不平衡；（4）中国和其他新兴和发展中经济体短期资本流动更多由其他投资项目驱动，发达经济体更多由证券投资项目驱动。 张斌表示，中国独具特色的短期跨境资本流动形态，背后是我国独特的制度环境、参与主体及其行为动机。“渐进式的人民币汇率形成机制改革下，人民币保持较长时期的单边变化预期；管道式的资本项目开放环境下，外贸外资企业而非金融投资者对短期资本流动的影响更突出。这些特征使得与其他经济体相比我国短期资本流动波动较大，且其他投资项目下的资本流动主导了多数时间内的短期资本流动。”

经济观察网 记者 邹永勤 6月9日晚，中国证券监督管理委员会（以下简称证监会）在其官网发布消息称，为健全资本市场财富管理功能，深化资本市场投资端改革，发展买方中介队伍，推动基金投资顾问业务试点转常规，证监会起草《公开募集证券投资基金投资顾问业务管理规定(征求意见稿)》（以下简称《规定》），现向社会公开征求意见，意见反馈截止时间为2023年7月9日。 至此，于2019年10月启动的基金投资顾问业务试点，在历经三年零八个月的运行后，终于有望正式转为常规业务，成为中国资本市场又一里程碑事件。 对此，易方达基金副总裁陈彤等多位业内人士亦向经济观察网记者表示，未来基金投顾业务试点转常规，相信在监管的指引下，买方投顾业务将为切实提升投资者获得感、推动公募行业的高质量发展贡献力量。 试点三年半，规模超千亿 虽然对于国内投资者而言，基金投资顾问还是一个新生事物，但在海外市场，它早已模式成熟且成为推动基金市场发展的重要力量。以美国市场为例，通联数据Datayes！的统计显示，截至2021年底，有34%的美国家庭仅通过退休计划投资基金，除此之外的66%的家庭投资者中，有79%通过投资顾问购买基金。由此可见，投资顾问已成为美国投资者购买基金的最主要渠道。 正是在这样的背景下，证监会于2019年10月25日下发《关于做好公开募集证券投资基金投资顾问业务试点工作的通知》（以下简称“试点通知”）；与此同时，易方达、南方、嘉实、华夏、中欧等5家基金公司成功申请试点并完成备案，从而拉开了基金投顾业务试点运行的序幕。 此后，与基金投资顾问业务相关的政策文件陆续发布，尤其是进入2023年后，监管层一口气制定并发布了《公开募集证券投资基金投资顾问服务协议内容与格式指引》、《公开募集证券投资基金投资顾问服务风险揭示书内容与格式指引》等业务规范文件，预示着中国基金投资顾问市场的监管环境将向着严格化、规范化的方向发展，从而保障基金市场能长期健康发展。 与此同时，越来越多的公司获得试点资格。其中，较为具有代表性的如第三方独立销售机构龙头蚂蚁基金于2019年12月获得试点资格，“宇宙第一大行”工商银行于2020年2月获得试点资格，“券商一哥”中信证券于2021年6月获得试点资格。根据中国社会科学院国家金融与发展实验室与蚂蚁集团研究院于2022年底联合发布的《投顾业务的全球实践与中国展望》。截至2022年9月底，共有60家机构获得了基金投顾试点资格，包括25家基金及基金子公司、29家证券公司、3家第三方销售机构、3家商业银行。 一方面是相关政策逐步完善，另一方面是试点公司群体迅速壮大，无疑有力促进了基金投资顾问业务在试点期间的持续稳步发展。期间两个极有代表性的数据是，2021年7月，基金投顾服务资产仅约500亿元，服务投资者约250万户（据证监会新闻发言人高莉在当月的答记者问内容）；而到了2023年3月，服务资产规模已达1464亿元，客户总数524万户，10万元以下个人投资者占比94%（据证监会6月9日晚的公告）。 上述两个时间点仅相隔约20个月，但客户资产规模却增长964亿元，客户总数增长274万户，户均客户资产规模亦由2万元增长至2.8万元。 对于这一成绩，华创证券的徐康分析师在6月10日的研究报告指出，在这20个月期间非货基规模下滑1.5%，基金投顾占非货基比重由0.32%提升至0.93%，“户均资产规模增长，市占率提升，显示出基金投顾有所解决了基民基金选择专业度不足的痛点。在国内资本市场尚不成熟的现状下，有较强的适配性和良好的发展前景”。 对于基金投资顾问这三年零八个月的试点运行情况，监管层也是频为满意。在6月9日晚的公告中，证监会表示，从试点开展情况看，基金投资顾问业务运行平稳，业务适配性和发展前景获得了市场各方的总体认可与支持，试点达到了预期目的，已基本具备转常规条件。 证监会进一步指出，市场机构和投资者普遍认为，推动基金投资顾问业务转常规，有利于培育专业买方中介力量，改善投资者服务和回报，优化资本市场资金结构，促进基金行业的高质量发展。 基金投顾加速迈向买方时代 在《规定》的起草说明中，证监会介绍称，总体来看，基金投资顾问业务试点运行平稳，监管方式运行有效；有助于推动权益类基金高质量发展，优化资本市场资金结构；有助于改善投资者回报、服务居民财富管理需求；有助于带动行业财富管理转型，扩大专业买方中介力量。试点实践表明，基金投资顾问业务在我国市场有较强适配性和良好发展前景，但也存在规则供给不足、部分机构“重投轻顾”和服务存在“产品化”倾向等问题，制约功能进一步发挥。 或许是出于对上述问题的解决和完善，因此《规定》中章节虽然多达40条，但其实主要内容则围绕三方面展开：一是沿用试点期间对“投资”活动的规范原则，加强对投资环节的监管，进一步明确对管理型业务的管控，优化投资分散度等监管要求。 二是强化对“顾问”服务的监管，督促引导行业坚守“顾问”服务本源，持续丰富服务内涵，加强投资者适当性和服务匹配管理，规范宣传推介行为，强化信义义务落实和利益冲突防范。 三是针对新问题、新情况补齐监管短板，促进业务合规有序开展。例如，加强对投资顾问机构之间及投资顾问与基金销售机构等其他机构合作展业的规范管理，明确对投资顾问机构配置公募基金之外的其他产品的规范性要求，豁免基金经理以外的基金从业人员投资本公司基金时锁定期的要求等。 而业界对于《规定》的出炉亦是普遍持认同态度。易方达基金副总裁陈彤认为，基金投顾业务管理规定征求意见稿的发布，充分反映了三年多的试点经验和成果。易方达基金作为首批5家试点基金公司之一，其观点具有代表性。 陈彤进一步向记者表示，过去三年多，基金投顾业务试点得到监管的有力支持、稳步推进，有效填补了买方代理的市场空缺，在提高买方资金专业性、提升直接融资、服务居民理财需求等方面卓有成效。未来基金投顾业务试点转常规，相信在监管的指引下，买方投顾业务将为切实提升投资者获得感、推动公募行业的高质量发展贡献力量。 同为首批5家试点基金公司之一的中欧基金，其董事长窦玉明亦表示，《规定》的推出，是我国基金投顾加速迈向买方时代的重要标志，并为未来行业的高质量发展打下更加坚实的基础。 “基金投顾的‘投’与‘顾’是不可分割的一体两面”，窦玉明指出，本次《规定》不仅进一步完善了对投资环节的监管要求，更强调了基金投顾业务“服务”的本质。《规定》强调了服务与客户的匹配度，以及服务的持续性，这些都对基金投顾的服务提出了更高的要求，而坚守服务本源不仅有助于培养客户对投顾的信任感，更有利于机构长期陪伴客户发挥好投资顾问的价值，最终改善投资者的投资体验和回报。 同时，《规定》也为基金投顾未来的投资范围和服务领域打开更大的想象空间。例如《规定》中提到的服务居民养老金融需求、鼓励将资金规划及大类资产配置等纳入服务范围等，都是监管在积极引导机构探索更多服务场景，为客户提供更加完整的综合财富管理服务。 窦玉明表示，相信在监管的指引下，基金投顾将发展成为财富管理市场中的专业买方中介力量，并最终为基金行业高质量发展，优化资本市场资金结构发挥更加积极的作用。 徐康则强调，券商及基金渠道投资能力较强，在过往投顾过程中变得“重投轻顾”以及服务“产品化”的过程，从而使得基金投顾服务越来越类似于FOF基金；而此次《规定》的出炉可以持续探索弥补过往试点的不足，这体现在以下三方面：一是全面推进基金投顾，银行及独立代销渠道有望更快的实现增长。该类渠道在投资方面可能能力不及基金及券商代销渠道，但是在客户触达、客户服务方面能力更强，有助于缓解客户焦虑，引导客户立足长远；二是监管要求上，着重强调基金投顾应当根据客户情况匹配服务，在了解客户情况前，不得展示基金组合策略，在实施匹配前，不得展示历史业绩；三是持续探索个人养老金基金投顾，拟待将来个人养老金制度相对成熟定型后再适时引入基金投顾。 而天风证券的周颖婕亦于6月10日发文称，基金投顾试点以来虽然稳步推进，但仍存在规则供给不足、部分机构“重投轻顾”和服务存在“产品化”倾向等问题。而此次《规定》较“试点通知”，进一步强化了对“顾”和“投”的规范。 “例如要求对交易频繁的基金组合策略以交易佣金抵扣投资顾问服务费等。同时优化对投资分散度的限制要求，如将单个基金投顾机构，所有管理型客户配置单只基金总份额的限制从20%提升至50%等。”因此，她强调“试点转常规，看好基金投顾长期发展！” 周颖婕亦进一步表示，虽然截至一季度末，我国基金投顾试点机构达60家、服务客户总数达524万、管理规模达1464亿元，但对公募行业的渗透率仅0.5%，相信试点转常规后，随着参与机构增加、业务范围拓展、客户认知提升，买方投顾生态将逐步建立。 券商行业有望受益 谈到基金投资顾问业务，投资者普遍会“想当然地”认为这应该是由基金公司主打的业务。但从试点的运行情况来看，券商实力明显力压基金一头。因为在60家试点机构中，基金及基金子公司仅25家，证券公司则多达29家。而在服务的资产规模方面，证券公司更是三分天下有其二。 据开源证券5月30日的研究报告，目前券商基金投顾AUM已超千亿规模。并以中信证券、国联证券、华泰证券、东方证券、中金财富、中信建投、国信证券、中国银河等8家券商为统计样本，得出其基金投顾规模合计为1079亿元。而据证监会消息，截至3月底，60家试点机构的基金投顾服务资产总规模才1464亿元而已。 对此，资深投资人江振雄在接受记者采访时表示，若基金投顾由试点转为常规，已经占据先发优势的券商有望进一步发力，从而为其带来新的利润增长点。谈及为何在基金投顾领域券商表现得比基金更出色时，他认为最主要的原因是基金投资顾问业务与以往的基金销售、FOF等业务有显著的不同，其定位更为强调“顾”即投资者服务，而在这方面，券商无疑更具人员配置上的优势。 中泰证券的蒋峤分析师于近期的研究报告指出，在我国启动的基金投顾业务中，券商相较基金公司在投研能力和投资策略构建能力方面相对较弱，但在触达客户方面强于第三方基金销售平台和银行，随着传统经纪业务竞争日趋激烈及交易佣金的持续下滑，各券商都在积极进行财富管理业务转型，基金投顾成为券商财富管理转型的重要抓手。 海通国际的孙婷分析师亦在其研究报告中表示，投资者出于信用成本与机会成本的考虑，不会在短时间内频繁更换基金投顾的平台，因此对于券商而言，基金投顾具有较高的用户粘性。 孙婷认为，在国内证券行业佣金率不断下降的背景下，基金投顾业务可以为券商零售业务带来可观的规模增量和收入，且考虑到基金投顾业务规模的增长可以间接推动基金产品的丰富度和数量，这也会带动券商其他业务产生增量收入。

CF40供图 经济观察网 记者 万敏  “新冠肺炎疫情严重影响货物贸易的全球运输，影响人员的流动。为什么全球化并没有受到最严重的影响？” 6月10日，在第三届金融四十人曲江论坛上，中国社科院大学教授、国务院原副秘书长江小涓提出了这个问题。 江小涓认为，数字技术是全球化的重要驱动力量，疫情期间最大100家数字跨国公司各项指标表现突出，丝毫看不出来受到疫情的影响，海外资产比重、海外销售比重和资产净利润率都持续增长，与传统跨国公司形成鲜明对比，数字跨国公司是最重要的支撑全球化依然前行的力量。” 江小涓表示，“一带一路”的各种合作今后可以更多纳入到全球化治理体系中，可以更多采用数字化合作这种新资产的模式，目的是使“一带一路”的合作更有规则、更加绿色、更可持续，实现高质量的发展。建设数字“一带一路”，可以带来低成本交易、低成本投资和可持续合作关系。数字化交易可以降低交易成本，促进贸易发展：数字电商平台利用数据资源和技术挖掘消费需求，降低跨国交易成本，在境外客户需求挖掘、海外影响推广、跨境支付、供应链管理与品牌建设等贸易促进方面发挥了重要作用。可以把海量的供应商放在平台上，成本要低很多，可以找到原来并不存在的贸易机会，并不是线下搬到线上，而是线上有更多贸易机会的创造。 “数字化物流平台也是重要的竞争优势。现在我国高度发达的智能物流广泛应用在与贸易相关的物流仓储、支付结算、融资贷款、报关通关、收汇结汇、广告营销等各个领域，大大提高了各环节对客户需求的响应速度。”江小涓谈到，她专门到义乌看了一下疫情之后贸易的恢复，它有专门对“一带一路”很多的平台，从制造到贸易到运输到落地都有高效的数字化服务。当地疫情之前的几万名线下采购者，现在变成了几十万名的线上采购者，很小的零售店可以直接跟供应商链接，拼单运输效率高成本低，所以带来了非常多的贸易机会。 在数字化交易去除中间环节方面，江小涓举例，现在，线上直接可以和每一个农户合作社打交道，一个非常具体的例子是卢旺达咖啡。卢旺达咖啡95%以上都以生豆的形式出口。作为国际交易大宗农产品，咖农缺少良好的国际贸易渠道和议价能力，咖啡豆的质量和价格一直得不到提升。2018年，世界电子贸易平台（eWTP）落地卢旺达后，卢旺达的成品咖啡登上电商平台，完成从大宗出口到零售的商业模式转变。这样咖农每卖出一公斤咖啡都能比之前多赚4美元，把原来中间商的消费去掉了，消费者也可以比原来便宜的价格品尝到咖啡。咖农参与直接贸易后，可以买摩托车、养奶牛等，扩大生产之后可以买房子，为普通民众造福的作用非常明显。 江小涓讲到，数字化投资以复制模式快速推进，轻资产的模式做起来非常快，效率也非常高。尼日利亚的电网常年困惑于盗电的问题，最多一根电线上可以若干根钱来偷电，但是电力公司没有办法探知这种偷电的情况。而国内一家电网服务企业朗新科技，把服务国内电网的数字化套装软件LS-Energy Pack带到国外去用就可以了，不用很多的重资产投资。企业做的最主要的就是复制、适调和培训，怎么使用、怎么运维，效果非常好，造福当地的企业，大家一起获利。另一个例子是滴滴。现在，滴滴在拉美国家已经成了数字化供应商。出去投一个企业、制造业，要带着设备和员工，很多是做不了的，而利用平台的大数据和算法优势，直接把成套软件带出去，根据当地的特点来做改进，以当地适合的方式来进行。滴滴已经到了智利、哥伦比亚等很多地方，他们不仅是自己轻资产的走出去，国内比较便宜廉价的电动车自带套件出口也非常方便。滴滴与比亚迪合作针对巴西市场生产价格低廉的电动汽车，带动了国产电动汽车出海，实现了数字平台投资带动制造业出口的良性循环。 江小涓建议，要把数字援助作为“一带一路”建设的重要内容。有许多成套的软件技术可以输出到合作国家，并且将人才培训放到重要地位。经过培训以后用这些软件系统，提升他们的码头、中控室和港口、仓库的数字化能力，提升“一带一路”国家与国内数字化贸易的能力。

6月12日，在令人瞩目的“上海国际碳中和技术、产品与成果展览会”（下称“碳博会”）现场，作为本地法人银行的上海银行“动作频频”：设立“绿色金融实验室”、推出上海首批绿色普惠担保贷款、发布年度环境信息披露报告，还举行了“绿树城银”员工公益林捐赠和挂牌仪式…… 在亮相碳博会且亮点频频背后，彰显的是上海银行将绿色金融作为战略转型、实现高质量可持续发展重要方向的雄心壮志。在国家绿色金融发展指导思想和“30∙60”双碳目标的引领下，上海银行将绿色金融提升至战略高度，持续擦亮“绿树城银”绿色金融品牌底色，从业务拓展和自身运营两方面同步发力，打造具有鲜明绿色特征的精品银行。 绿色普惠担保贷款 打通碳资产变现“最后一公里” 在碳博会活动现场，上海银行与市融资担保中心、申能碳科技公司共同推出上海市先进绿色普惠担保贷款。抚佳化工、海隆赛能、奥迪菲环境作为首批客户，与上海银行、市融资担保中心及申能碳科技公司共同签订意向合作协议。 绿色普惠担保贷款面向上海地区绿色低碳产业领域的中小微企业、碳资产持有企业，为上述企业搭建了一条便捷、高效的普惠融资通道。上海银行和申能碳科技公司，将联合助力广大中小微企业建立碳资产管理能力。该贷款以政策性担保资源为支点，为碳资产持有人提供了增信，也保障了金融机构的权益，极大提高了碳资产的流动性，打通碳资产开发、流转、变现的“最后一公里”，为赋能绿色普惠中小企业提供了全新的思路。 除此之外，上海银行将持续加强与申能碳科技在绿色低碳领域的合作，充分发挥专业碳资产管理作用，为融资双方提供碳资产质押物的全生命周期管理，协助降低节能减排企业融资成本，促进工业企业绿色转型和高质量发展，助力“双碳”目标实现。 “绿色金融实验室” 助推产业逐绿前行 “绿色金融实验室”是在上海市经信委的指导下，由上海银行与上海市节能协会、上海市能效中心代表共同创立。三方将通过实验室这一合作平台，积极服务于“双碳”战略目标，围绕上海构建“3+6”新型产业体系和产业发展“六化”趋势，以绿色金融助推上海“新赛道 新动能”布局。 具体工作推进上，三方将聚焦绿色新材料、清洁能源、新能源汽车、氢能、储能、余能利用、碳管理等绿色低碳领域内的成长型、科创型企业，制定标准化模板和定制化服务，共同研究目标企业的核心技术和碳减排情况，决策并落地精准、高效的综合绿色金融服务方案，精准助力绿色低碳产业发展。 银企合力 提升碳金融服务能力 活动现场，上海银行还与上海环境能源交易所签署战略合作协议。双方将整合金融资源和要素市场平台资源，携手探索绿色金融支持应对气候变化的工作路径，积极拓展碳金融、转型金融等前沿领域的合作，助力碳达峰战略目标的实现。通过此次签约，双方将就碳普惠体系建设开展合作，并在上海市企业和个人提供碳积分消纳方面开展探索。 具体而言，双方将开展碳金融产品创新，为绿色低碳产业企业提供碳资产的综合金融解决方案；开展气候投融资合作，通过探索气候和环境信息披露机制，逐步将气候变化相关风险纳入投融资项目风险管理中；探索转型金融合作，通过转型金融标准建立、技术评估、碳排放数据质量提升、业务模式创新、风险动态评估等议题，助力高碳产业企业实现低碳转型；建立绿色供应链，共同研究金融行业碳中和实施路径，共同开展绿色网点、零碳网点、零碳园区的碳足迹核算研究。 擦亮“绿树城银”品牌，打造有绿色底色的精品银行 碳博会上海银行展区，整体设计颇有新意：以蓝色和绿色为基调，以“蓝色”突出上海银行视觉形象，彰显精品银行战略，以“绿色”突显绿色低碳活动主题；顶部以“海”为创意，以循环的灯光效果传递海纳百川的寓意，彰显有鲜明绿色底色的精品银行追求。 在活动现场，上海银行还发布了《2022年度环境信息披露报告》。自2021年11月发布“绿树城银”绿色金融品牌以来，上海银行立足国家绿色发展大局，把握绿色产业发展机遇期，以“绿树城银”绿色金融品牌为引领,迭代升级“绿色金融+”产品服务体系，形成了“绿惠万企”、“绿联商投”、“绿融全球”、“绿享生活”四大支柱产品类别。该行通过持续推进产品创新，加大对清洁能源、节能环保等绿色领域直接融资支持，为客户及产业链提供一站式、全方位的绿色投融资服务。 数据显示，截至2022年末，上海银行绿色贷款余额653.7亿元，增速116.38%，其中清洁能源产业贷款余额143.15亿元，增速123.92%，绿色贷款客户较上年增幅148.05%，绿色贷款不良贷款率0.04%。2022年，该行在绿色金融领域创下市场多个“领先”，率先发行了全国绿色新能源汽车租赁资产支持票据、全国区县级金控平台绿色美元债券备用信用证增信业务、长三角地区风电设备制造企业绿色债券等。 在以绿色金融赋能全社会加快绿色转型的同时，上海银行围绕自身双碳目标，全面推进绿色银行建设，强化绿色运营、绿色行为、绿色采购、绿色价值四轮驱动，搭建绿色低碳运行体系，探索实践自身绿色低碳发展。在碳博会活动现场，还举办了上海银行“绿树城银”员工公益林捐赠及揭牌仪式：在内蒙古自治区浑善达克规模化林场播种“绿水青山”，为京津冀地区筑起“挡沙墙”，为社会减碳尽绵薄之力，践行国企员工的社会担当。 在实现双碳目标的道路上，上海银行将坚定履行社会责任，持续依托更加智慧的金融、更加专业的服务，为城市生活挥洒翠绿色的勃勃生机，为城市发展注入翠绿色的源源动能。

CF40供图 经济观察网 记者 万敏  6月10日，全国社会保障基金理事会原副理事长陈文辉在第三届“金融四十人曲江论坛”大会上表示，养老问题的本质还是财务问题。 陈文辉在发言中表示，要大力发展养老金和长期寿险。现在大家都在关注老龄化的问题，现在中国人口出生率非常低，这是不争的事实，老龄化的压力也是不争的事实，要通过各种方式来改变。 “但是养老问题的本质还是财务问题，老年人需要照护，现在科技发展这么快，机器人、AI技术的发展，我认为这些都不是问题，包括医药等等。但所有的问题都需要钱来解决，所以我认为这是一个财务问题，要为老龄化风险提供财务保障。”陈文辉表示，在这个过程中为现代化产业体系的建设提供了大量的长期资本。国际的经验很多，包括欧美养老金和养老市场的发展，长期寿险市场的发展，都得到了证实。我们国家的养老金和GDP的对比比重是非常低的，包括长期寿险。 陈文辉还谈到，保险业要发展好主业，为产业发展保驾护航。中国的保险业这几十年突飞猛进的发展，但中间也确实有不少的问题，包括短期化的问题、内部的循环问题。长期寿险可以做到这一点，把长期寿险做短了就存在问题。今后还要花大力使得财险更好地服务好产业健康发展。 “如何避免金融脱实向虚，如何让金融制度的设计更加科学，来减少金融产品的嵌套，避免资金的空转？”陈文辉表示，要完善金融市场制度建设。培育长期资本、耐心资本，让长期资金能够获得持续的回报。包括资本市场、二级市场，也包括一级市场，怎么样提升流动性，使得短钱真正变长钱，而且愿意变长钱，这些都是需要研究的非常大的课题。 2022年11月底，个人养老金制度在北京、上海、广州等36个先行城市或地区启动实施。人力资源和社会保障部的数据显示，截止到今年3月底，参加人数为3324万人。  

经济观察网 记者 黄一帆 尽管收购总体金额不大，但由于其方案设计的新颖性，卓易信息(688258.SH)收购艾普阳科技(深圳)有限公司（以下简称，艾普阳深圳）52%股权一事还是受到了市场的广泛关注。 在本次收购中，交易对方给出的业绩承诺是以现金流等为评价指标，同时还约定对在标的三年内每年新品研发和销售费用投入不低于900万元。 值得一提的是，卓易信息本次以经营活动净现金流作为业绩补偿触发条件，伴随研发投入等约定为内容的并购方案设计此前在A股并未出现。 6月10日，卓易信息回复上交所问询函，就监管此前所关心的相关评估估值、业绩补偿条款设置的合理性等问题做出说明。 回应估值情况 监管首选聚焦于标的公司估值合理性。 根据卓易信息此前披露的公告，本次交易评估基准日为2022年12月31日，标的公司净资产为7705.83万元，采用收益法、资产基础法的评估价值分别为5.18亿元、3.86亿元，最终选取收益法为定价依据，增值率571.99%。 因此，以艾普阳深圳5.18亿元为公司整体估值，本次卓易信息收购标的52%代价为2.65亿元。 在本次问询中，上交所核心即要求卓易信息结合公司自身业绩以及同业并购情况来说明收益法评估结果。 据悉，本次卓易信息收购标的艾普阳深圳主要从事IDE工具研发，属于卓易信息的上游公司，自2017年开始进行PowerBuilder、PowerServer等系列产品研发及销售。目前IDE开发公司主要是微软、JetBrains等国际巨头，“因此卓易在本次整合中考虑更多的是产业整合，即由原有云服务向IDE业务新领域拓展。”一位接近卓易信息人士告诉记者。 从标的情况来看，艾普阳深圳是一家典型的软件开发公司。卓易信息在问询函回复中披露了艾普阳深圳的资产负债表。据该表显示，艾普阳深圳主要资产为1.28亿元货币资金和其他流动资产，其中：货币资金由库存现金、银行存款两部分组成；其他流动资产主要为预付SAP 的软件授权费。而负债主要为应付账款及合同负债。 “这类软件企业一般生产经营对投入的有形资产依赖较小，对产品技术、客户资源等无形资产依赖较大，但这些无形资产往往不会在账面净资产之中体现，因此一般不会用资产基础法进行评估。”一位大型券商投行认识告诉记者。 从市盈率、市净率、市销率三种价值比率角度来看，艾普阳深圳分别为12.78、7.11、5.94。对比在A股中含有IDE业务的航天软件、东土科技与金证股份，艾普阳深圳在市盈率方面远低于前者。不过在市销率方面，艾普阳深圳低于航天软件的6.04，高于东土科技的4.3与金证股份的1.49。 “从收购设置上看，本次收购并非收购标的公司全部股权，而是收购控股权，估计也是想考察标的后续业绩表现。”上述投行人士表示。 聚焦新型业绩承诺 除估值合理性外，该方案的业绩承诺设计可谓“前所未有”。 根据方案，标的公司股东就目标公司的业绩承诺期间为一个会计年度，即本次交易完成的当年度，即2023年度。艾普阳深圳在业绩承诺期间的承诺净现金流应不低于人民币4500万元，否则将触发业绩补偿。  同时，双方还约定2023 年度-2025 年度，每年度标的公司对于新产品的研发和销售费用投入应至少不低于 2022 年度标的公司对新产品实际投入的研发和销售费用，即人民币 900 万元。 根据披露情况来看，标的公司2021 年度及 2022 年度按业绩承诺口径统计的经营活动净现金流 分别为 4538.73 万元及 4662.05 万元;根据标的公司 2023 年盈利预测净利润为 4144.56万元，企业自由现金流为 4261.55 万元。 对此，卓易信息表示，艾普阳深圳主营业务为IDE工具的开发及销售，其通过代理商及网络的形式进行销售，主要给予代理商一定账期（账期较为稳定），其净利润与经营活动净现金流存在较强的正向相关性，金额也较为稳定，且同时考察了其回款能力，因此较净利润、营业收入等而言更佳。“基于上述情况，将业绩承诺设置为 4500 万元。” 而之所以要求近三年标的投入不低于900元的标准，从卓易信息披露来看，艾普阳深圳在低代码开发工具新产品已持续投入超过 4 年，目前计划于 4 季度前推出一个版本，并于其后推出第一个正式版本。而2022 年度公司该对新产品的投入合计 909.99 万元，其中主 要为职工薪酬 800.80 万元，该部分薪酬为负责研发该产品部门的软件工程师、 CMS 工程师及后端开发工程师的薪酬。 “公司要求标的公司在 2023 至 2025 年度每年对新产品的投入不少于人民币 900 万元，是为了鼓励标的公司不要以伤害未来盈利能力的方式达到业绩承诺。”卓易信息方面人士表示。 而回顾A股并购方案，仅京能热力在收购北京博文汉翔基数培训有限公司部分股权并增资一案中，对赌指标以经营现金流为承诺条件。 不过，京能热力在该方案中，对赌指标以经营性现金流作为首期业绩承诺条件，而其后承诺期内仍以净利润为条件。此外，京蓝科技收购中科鼎实环境工程股份有限公司56.72%股权以及盛路通信收购成都创新达微波电子有限公司100%股权中，以扣非归母净利润以及经营现金流作为对赌指标。 对于该方案的业绩承诺设计，文艺馥欣资本顾问创始人阮超表示，“业绩承诺本来也不是必须的，单一的业绩承诺本来就容易导致对赌期的发生短期行为，从而伤害了标的长期竞争力，所以很多对赌到期后，公司业绩出现塌方。” 阮超表示，“该考核现金流和新产品投入就是考虑了标的的长期价值。”不过，他补充称，“只要有对赌，不管什么指标，意味着买方在对赌期内不能实质整合标的，在考察并购时，还是应看标的质量和估值。” 对于卓易信息此番并购，记者还将继续保持关注。