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Cruise自动驾驶汽车 凤凰网科技讯 北京时间3月19日消息，通用汽车公司周五表示，将以21亿美元收购软银愿景基金所持其自动驾驶汽车子公司Cruise的股权，从而将通用在Cruise的股权扩大至80%。 通用还表示，将对Cruise追加13.5亿美元的投资，取代软银愿景基金在2018年做出的承诺。 软银此前已向Cruise投资9亿美元，该公司尚未置评。 对于通用来说，增持Cruise股权将会让其获得更多时间开发自动驾驶汽车，然后再探索让Cruise启动首次公开招股(IPO)的可能性。Cruise的IPO有望让微软、沃尔玛、本田等其他投资者将他们所持有的Cruise股份变现。(作者/箫雨) 更多一手新闻，欢迎下载凤凰新闻客户端订阅凤凰网科技。想看深度报道，请微信搜索“凤凰网科技”（ifeng_tech）。

IT之家 3 月 19 日消息，昨日，东风本田迎来第 700 万辆整车下线，累计用户即将突破 700 万。 ▲ 全新纯电 SUV e:NS1 | 图自东风本田，下同 IT之家了解到，自 2003 年成立以来，东风本田已推出城市 SUV 车型 CR-V、小型 SUV 车型 XR-V、运动轿车 CIVIC（思域）等。 最新下线的 e:NS1 是东风本田首款纯电动车型，拥有两种动力续航版本，预计将于 4 月正式上市。其中，e 型版价格区间为 18 万-19 万元，e 动版为 20 万-21 万元。 e:NS1 长宽高分别为 4390×1790×1560mm，轴距为 2610mm，采用前麦弗逊式、后扭力梁式悬架结构，配备 10.25 英寸全液晶仪表盘与 15.2 英寸中控屏，搭载 e:N OS 全栈智控生态系统。

编者按：有一个问题让莎士比亚、霍尔马克、泰勒·斯威夫特都感到过困惑，它是如此紧迫，以至于滲透到了工作场合中：我们如何表现出对某个人的喜爱？美国南达科他州有一家矿业公司正在探索一种大胆的答案。在这家公司里，经理人鼓励工人们参加 “爱的语言” 测试，并根据他们喜欢接收和表达爱意的方式赞美他们，同时鼓励工人们通过 “爱的语言” 相处。这种大胆的管理模式已经收到了良好的反馈。本文来自编译。 2022年2月15日，Pete Lien & Sons 矿业公司｜摄影 Matthew DeFeo 位于拉皮德城的 Pete Lien & Sons 矿业公司的矿工们，每天都要钻探、爆破和装碎石。他们戴着安全帽，可以帮他们抵挡飞溅的碎石。但是这些安全帽还有另一个有趣的目的：每个安全帽上都有一个彩色贴纸，上面的图案象征着精心的时刻、鼓励的话语等，简言之，这些彩色贴纸上印着 “爱的语言”。 “爱的语言”用来表现人们偏向于用哪种方式表达爱意或者接受爱意。这个概念最早于1992年由婚姻顾问加里·查普曼 (Gary Chapman) 在书中提出。随后，心理学家保罗·怀特 (Paul White) 将这一概念延展至工作场所，将其称之为 “欣赏的语言”。至于为什么 Pete Lien & Sons 矿业公司要对自己的 400 名矿工实践这一理念，还要从一场家庭危机说起。 2016 年，公司的发展主管山姆·布兰南 (Sam Brannan) 在自己的婚姻中苦苦挣扎。她随后参加了一项测验，测验显示她表达爱意的方式是 “提供服务”，而她丈夫偏重于 “精心的时刻”，即偏向于与对方度过美好时光。这项测试结果让他们的婚姻重回正轨。随后，山姆·布兰南了解到这种评估已经在工作场合得到了推广——这一发现使她在员工身上开始了大胆的测试，她甚至邀请怀特本人到公司总部访问。 “一开始（推广这项实验时），你会忍不住翻白眼，” 塔克·格林 (Tucker Green) 说，他本人的倾向是 “喜欢肯定的言语”。“我们是一家采矿企业，这种敏感的细节并不会让我们这些男性感到更舒服。但是渐渐的，这项实验已经成为我们的工作的一部分，我成了它的信徒。” Pete Lien & Sons 的新员工并不觉得 “爱的语言” 适合在矿井里推广，就像是矿井的安全帽不适合登上大雅之堂。对经理人来说，让工人们了解他们的同事更喜欢口头赞美还是免费咖啡，这听起来毫无必要。 矿工的帽子上会贴上相应的贴纸，向同事展现他们“爱的语言”｜摄影 Matthew DeFeo 但是近几年来，雇主们已经逐渐认识到，应该在薪水之外再用其他方式留住员工，尤其是在工作时间长、劳动力短缺的情况下。工人们希望能确切感受到老板和同事喜欢他们。这带来的好处是多方面的：它可以减少人员流动，减少缺勤天数，甚至减少工伤事故。根据人力资源公司 Office Team 的数据，2017 年有三分之二的员工因为没有得到欣赏和肯定而离职。 认可并不能转化成工资，但是它会让值晚班更容易忍受。 “当我开始工作的时候，我觉得认可就是薪水。” 在人力资源公司 Insperity 工作了 20 年的绩效专家克里斯·布伦南 (Chris Brennan) 如是说。但是很多雇主还不知道表扬可以转化为经济利益。“这是鹅和金蛋的关系，你需要友善对待员工，他们才会自发为组织做更多的事。” 这种理解催生出了一种 “认可经济”，它有多种表现形式：比如 “最佳员工” 的奖状（或者奖励免费停车位）、节日里的巧克力、室内的下午茶奖励。随着疫情的到来，在家工作的员工难以享受这些奖励，于是许多人更希望和自己的工作建立一种感情联系。现在的高流动率和低失业率提醒着经理人们，这是迫切需要他们激励员工、也是最难执行一系列政策的时刻。 因此，企业正在设计一种远程认可的创造性方案。他们提供定制的蜡烛、疯狂购物、全公司活动或者季度性休假。麦肯锡最近办了一场 “感恩马拉松” 比赛。O.C. Tanner 软件公司则邀请员工的家人参加 Zoom 会议，庆祝他们的成就。Sunglass Hut 的员工去年在内网平台上发布了超过 13.7 万条赞赏的信息。 在工作场所中给予肯定的好处被前所未有地推高。但是这种肯定通常对那些对自己成就直言不讳的员工更有利，或者对那些放弃家庭、全身心投入工作的人更适用。而且在某些时刻，获得肯定的关键并不在于改善人们的情绪，而是获得升职加薪的机会。 “得到认可与肯定可以帮助建立信心。” 人力资源专家克里斯·布伦南说。他曾建议客户邀请表现最好的员工当 “一日 CEO”，这意味着对公司全面了解，甚至穿着打扮都像 CEO。“我已经看到了它 (这种实验) 如何把一名员工变成领导者。” 强调认可的重要性的高管，通常自己在晋升前体会过被低估的滋味。以美国堪萨斯州威奇托 Meritrust Credit Union 的首席体验官伊万·威尔逊 (Evan Wilson) 为例，他在最早几年的职业生涯中，一直会因为没人在意他额外加班的时间而难过。 现在他对这种基于心理学的 “爱的语言” 深信不疑。威尔逊要求他的所有直接下属都参与评估，他的办公室对偏爱 “宝贵的时间” 的员工敞开大门，他还要求公司经理对自己给予认可方面的表现打分，并且建议那些苦苦挣扎的人通过言语获得提升。 威尔逊认为，赞美就像是在一个漏水的桶里添水。领导者需要意识到，自己是那个给予鼓励和赞美的人，即添水的人。 在疫情期间，这个水桶里尤其需要添水。 “理论上，赞美一直很重要。” Pete Lien & Sons 的员工格林 (Green) 说。“但更正确的说法应该是：这个世界上有时候会发生重大变化，这时候表达感谢就会变得尤其重要。” 他还补充道：“在过去几年里，我收到的感谢信比以往任何时候都要多。” 爱的语言分为五种，分别是 “肯定的言辞” “精心的时刻” “交换礼物” “提供服务” 和 “身体接触”｜摄影 Matthew DeFeo 对营销公司 1105 Media 的首席执行官拉吉夫·卡普尔 (Rajeev Kapur) 来说，认可无异于一种奥林匹克运动。1995 年他在戴尔公司当经理人时，他发现商店里有打折的霓虹灯，于是他买了一些回来，在销售量高的员工桌子上点亮红灯。 “你可以关掉警笛的声音，只留下旋转的霓虹灯。放在桌子上的效果就像是在告诉大家：‘你知道吗，泰瑞又拿下了大单，他太厉害了，他是第一名’。然后，你心里就会想：‘这太棒了，我下周也希望可以在桌前亮红灯’。” 拉吉夫·卡普尔计算了一下这种制度的收益和回报：“这不会花很多钱，你只需要花 10 美元买灯即可。” 由于现在的员工都在远程工作，卡普尔决定换一种方式鼓励员工。他所在公司的经理每个月都会给一名员工一个惊喜，比如一张 50 美元的按摩礼品卡。公司的每个部门都要推选季度和年度优秀员工，在表彰他们的同时，给他们赠送证书和大约 500 美元及以上的奖金。卡普尔还会每周发布一份主题为 “本周好消息” 的电子邮件，强调员工的成就。 社会心理学家将工作中对肯定的需求归因于 “自我决定理论”。这种理论认为，人们的工作动力并不仅限于外部，比如金钱，还需要来自内部的动力，比如快乐和自信，而这两种动力正是可以在上司的表扬中获得的。 但是肯定与表扬在不同人群中的分布并不均匀。斯坦福大学 2020 年发表的一项绩效评估研究发现，男性比女性更有可能获得 “天才” 或 “改变游戏规则的人” 这样的称赞，以表彰他们的杰出表现。男性也更容易被描述为优先考虑事业而非个人的 “理想的工作者”。研究人员指出，这些看法会让男性的升职变得更加合理。 职业导师安妮·根杜索（Anne Genduso）为数十名在工作场合感到自己被低估的女性提供咨询。她的许多客户发现，老板们会偏爱那些在工作场所炫耀自己成就的人。“本月最佳员工” 有时候会颁给那些为之竞选的员工。安妮·根杜索的女性客户们则只能获得一些空洞的赞美，肯定她们能兼顾事业与家庭。 “如果女性并没有真正获得灵活的工作机会，尊重工作与生活的界限，那么把含有自己名字的奖状挂在墙上就是毫无用处的。” 安妮·根杜索说。包括安妮·根杜索在内的职业教练和一些高管希望，被疫情中断的认可经济可以发生长期有效的变化。与其以牺牲他人为代价公开奖励一部分员工，不如一对一地打电话表扬所有员工。 经理们认为，细腻的认可需要从倾听员工的心声开始，从关注他们的需求开始。换句话说，就是知道他们的 “爱的语言”。 在 Pete Lien & Sons，矿工们通过彼此的帽子就能知道他们的同事看重什么。尽管参加 “爱的语言” 的评估是自愿的，但已经有超过九成的矿工完成了评估，而经理人也正在看到它的成果。 绩效专家克里斯·布伦南表示，矿产加工厂的维护人员曾经和工人之间关系紧张，尤其是当半夜时传送带坏了，维护人员不得不起床修理的时候。现在，大家知道如何表达他们的感激之情了——比如煮一壶新鲜的咖啡。 矿工们已经了解了他们的队友想要的特定类型的肯定。“精心的时刻” 型的朋友希望开卡车的朋友能载他们一程，外加友好亲切的对话；“提供服务” 型的朋友希望别人能帮他们完成一些任务，而 “赠予礼物” 型朋友则希望收到一个士力架。 当心理学家保罗·怀特参观他们的办公室时，经理们对他提出的方法赞不绝口。他很喜欢这种积极的反馈：毕竟爱的语言，是一种肯定的语言。 译者：Michiko

图片来源@视觉中国 1月份，世界气象组织发布通告称“尽管全球平均气温因2020年至2022年的拉尼娜事件而有所下降，但2021年为有记录以来最暖的七个年份之一。”国内方面，包括浙江等地年平均气温都在2021年创下新高，且成为有气象观测记录以来最高。 与火热的天气不同，空调市场的“寒冷”却是深入人心，2021年国内市场全年4689万台的年销量同比下降8.7%，刷新了近几年的销量新低，并且这已是自2019年以来的“三连降”。“空调”这个被国人调侃为近代“最好发明”的玩意，看起来已经遭遇了天花板。 “三连降”会只是一个开始吗？ 整体空调市场的不景气始于2019年，行业人士分析原因在于此前空调市场持续增长，在2019年达到高位，会出现一定回调；其次是市场饱和度，在房产行业停滞时，必然将影响到整个空调市场，即便依然有农村市场作为支撑，却也是独木难支。而从2019年底开始的“黑天鹅”，进一步打乱了市场节奏，“三连降”便因此而生。 然而“三连降”会是终点吗，或者只是一个新的开始？这是当前行业人士最为关注的一个问题。从机构预测来看，他们似乎信心十足，几个机构不约而同地预计：2022年空调市场将会有所回升。如AVC预计“2022年空调消费可能有所回暖，全年销售额1665亿元，销售量5052万台。” 从行业角度来看，当年国内的“空调一哥”，志高如今沦为卖地求生，春兰也早已不见踪影。目前空调行业的主要玩家美的、格力、海尔、TCL、海信、奥克斯、长虹等，他们在2021年也都不太好过。 分别来看，传统空调三巨头“美的、格力、海尔”。众所周知“空调之王”头衔自2020年被美的抢走后，格力在2021年能否实现翻盘成为市场的一个关注点，虽然两家都是在4月底才发布上年年报，不过据AVC的数据统计，格力未能实现反超。 数据显示，2021年全年（1月1日-12月31日）无论是线上还是线下市场，美的的市占率均超过格力，排名第一。但即便如此，美的也有自己的烦恼，从去年上半年财报数据来看，虽然整体收入美的领先格力近100亿元，然而收入增幅方面格力以62.57%大幅领先美的的19.33%。并且在毛利率方面格力空调为29.8%，美的只有20.85%，格力领先美的近9个百分点。 看起来海尔算是三巨头中混得最好的了，据海尔数据显示，2021年海尔空调线下年累零售额同比增幅16.4％、份额增幅21.9％；线上年累零售额同比增幅20.1％、份额增幅21.1％零售量、额实现了“双正”增长，成为行业主流品牌中的“唯一”。此外，在毛利率方面海尔空调也一直保持着28%的水平，相较于前两家相对稳定。 空调品牌们毛利率下滑的一个重要原因是大宗原材料的这一波涨价潮，2021年全球22种主要大宗商品中，有9种价格涨幅超过50%，涨幅创1995年以来之最，2022年铜等原材料价格预计还将居高不下。铜、铝等材料都是空调的主要用料，所以，铜价上涨对空调行业而言，不仅影响甚大，而且波及范围广，有消息称，格力、美的、松下等空调厂商已经放出涨价消息。 但要说涨价潮后，最困难的是谁，还得是经销商们。 大环境恶劣，潜规则加剧 过完年，小李最终还是下决心辞去了某空调品牌地区总代公司的工作，“公司去年亏了几百万，年终一分钱奖金没发，被裁的、主动离职的，去年公司开始陆陆续续走了很多人，但年后公司还说要调整薪资，就是变相降薪，没办法我也只能离开了，相比之下我已经算走得比较晚的了。” 小李告诉《智能相对论》，因为市场大环境的关系，他们公司其实从2020年就开始亏损了，但金额不多还能挺过去，去年特别是下半年后明显感觉有点卖不动了，仓库里面货值几百万的空调只见多不见少。 “现在线下的空调代理商都不好过，特别这一轮涨价影响面挺广的，朋友圈里经常看见其他代理商的抱怨，今年一月份时已经涨了几轮价。别看之前报道说这个品牌、那个品牌在线上卖得多好，多好，但整体空调销量又没长，吃的还不就是我们线下市场的份额。有些畅销机型网上售价比实体店还要便宜百把块钱。” “而且，直播带货时的销量秘密，现在也都不算是秘密了，就是各地经销商囤货，像我们公司代理的品牌，去年在直播这块大搞特搞，今天卖出多少，明天卖出多少，绝大部分都进了我们代理商的仓库，品牌会给指标的，说哪场直播代理商必须要买多少台之类的。” 去年直播带货在各大电器品牌中可谓大行其道，直播秒杀、网红带货、总裁卖货等方式更是层出不穷。此前，就有报道称不少品牌直播销量水分大，最终都变成了各地区代理们的压力。 “除了疫情和市场大环境，低价窜货更是让我们没法生存，我们公司作为地区总代理，下面还有不少经销商，但涨价过后市场又消化不动，下面的经销商也想卖便宜点啊，毕竟至少卖得动，别的区域代理商消减仓库压力，大量低价窜货的就出现了，这也算是行业的老潜规则了，没有经销商会在自己区域低价倾销的，我们下面的经销商拿窜货，总代这边仓库更加清不出去，即便品牌方面有禁止窜货的协议，但管不住啊。说白了经销商都变成是在给厂商打工，自己没得一分钱赚。” 能看到，在每年大促或活动期间，基本都会有品牌站出来表示将严查“窜货”，去年年底一张美的空调“黑榜”的就曾在业界广泛流传，很显然“窜货”对于市场，乃至行业带去的弊端，品牌方早已知晓，但除了发现一个打击一个，厂商其实也没有更多办法，只是这个多年顽疾在大环境向下的时候，显得尤为突出。 “我们公司之前还代理了同一品牌的热水器，我记得是在2017、2018年左右，做到了全国地区销量第一，后来别人觉得这东西挣钱啊，都挤了进来，就开始出现大量窜货，去年基本上都做不下去了，今年听说公司准备停掉热水器业务，每年囤几十上百万的货，现在行情不比以前，实在卖不动了。今年听说公司准备停掉热水器业务。” 其实，不止是C端的空调经销商们顶不住了，B端的经销商们也正叫苦不迭。 品牌方亲自下场，B端经销商无饭可吃 跟小李一样，王浩同样选择在年初离开了他已经待了近5年的公司。“仅去年下半年，公司就亏了将近600万，公司没单了，我们做设计的去年年底一个季度更是一个项目都没有。没有项目提成，基本工资养活不了我这一大家子，甚至公司可能今年也做不下去了。” 王浩的公司是某空调品牌在中部省份某地市的总代，他们公司主要做商用机，业务覆盖主要是地区周边及相邻省份的部分地区，客户主要来自一些商场项目及政府工程，然而自疫情发生后，一些大型商场项目基本都停滞了，但压死他们的最后一根稻草却是品牌方的亲自下场。 “疫情后公司的业务开始出现直线下降，像总部这边基本上都没什么大型项目了，原本若只是这样也不是生存不下去，因为我们公司算是这边比较大的，经验也相对丰富，所以很多政府项目的工程以前都能接。但是去年开始，政府项目也开始急剧下降，主要原因就是品牌方过来直接和政府谈好了，比如承诺我在这边建个有多少个就业岗位的装配工厂，相应的一些工程就直接给到品牌方面，不再经过地区代理商的手。” “公司这边当然也找过品牌方协商，但没用的，人家态度很强硬，你可以卖完手里的便解除合同，他们不愁找不到代理商。其实也想得到，都是要活命，市场环境不好的时候，谁还会管你经销商。还记得有一次老板在仓库转了一下午，看着那一仓库一仓库的货，头都快摇断了。” 品牌方亲自下场，这两年正变成常态化，不止是B端，C端市场也是如此。像去年由美的牵头提出的“前置仓”模式，简单一句话来说就是“仓库前置，将企业的商品配送中心，从郊外转移到消费者身边。”按美的的说法目的在于“管理集权、理顺渠道、防止窜货。”但这何尝不也是一种品牌绕开传统代理商亲自下场的玩法？ 此外，像奥克斯、TCL等品牌也在加速推进“工厂直购”模式，2019年开始，这一模式成为他们的主要方向，奥克斯算是其中走得最深的玩家。网批也好，工厂直卖也好，都在抛弃传统线下代理商。没有中间商，能以更低的价格买到产品，对于消费者来说当然是一件好事，可对于那些多年的经销商们来说，多少也有点兔死狗烹的嫌疑。 从各大品牌在当前大环境中所做出的“自救动作”来看，无论是格力的“10年的免费退换服务”也好，还是海尔所推出的“场景化”、又或是美的“四大战略”主轴，他们的根本出发点还是品牌自身，下面的代理商们跟着品牌方喝汤的日子怕是一去不回了。 总结 很显然，在黑天鹅持续作用下，市场短期内已是难以恢复如初，市场中的商业关系似乎也开始发生变化，比如厂商与经销商之间，从最初的相互依存，到如今的“勾心斗角”，无论是经销商窜货，还是厂商亲自下场，虽然都是为了生存。 特别是厂商一旦发现自己下场也能把事办成，从前传统的销售渠道模式或将迎来巨大变革，直播也好，前置仓也好，都在迅速拉开双方原本的和谐关系，那对于家电经销商们而言，可能就需要开始自寻退路了，等待的结果或许就是没饭可吃。

经济观察报 记者 汪青  2022年，资管新规正式落地，银行理财产品步入净值化阶段。经济观察报记者发现，近期有不少银行理财产品持有者纷纷在社交平台“吐槽”所购产品出现不同程度的亏损。 “尽管之前就听理财经理说过，今后银行卖的理财产品不再保本保收益，但是看到自己买的几十万银行理财产品进入三月份以来一跌再跌，心理还是有点崩溃。”投资者贾红告诉记者。 “在某大行买的理财产品，涨的时候一天100+，跌的时候一天1000+，昨天一看居然亏掉5000块钱。当时买这款产品时被告知是R2中低风险产品才买的，谁能想到如今挣不到钱也就算了，还要亏掉我这么多本金，早知道不如直接定存算了”。贾红说。 截至3月18日，Wind数据统计，剔除近6个月无净值的产品，目前市面上共计约有28822只银行理财产品，其中有2003只产品单位净值在1元以下，破净占比约6.9%，亏损超10%的有20只产品。 投资者直呼“理财太难”  “年后市场行情不好，买的股票、基金都出现大幅亏损，但是这些产品本身就是高风险高收益，我是认可的，但是万万没想到，买的稳健型银行理财产品也会亏这么多，如今选择银行理财产品真的太难了。”上海投资者赵女士对记者表示。 据赵女士介绍，在自己的资产配置中，银行理财产品一直占比较大，投资金额一般都在一百多万。当初理财经理一直推荐这款产品，推介时告知属于中低型风险，参考收益大概年化三到四个点左右。“当时正好有闲钱就买了不少，后面在银行App上看到每天更新的收益，有时候一天居然亏损几万块，真的相当肉疼。我还买了其他银行的理财产品，也出现不同程度的亏损，利息没挣到，本金都亏了。” 据悉，银行理财产品一般划分为5个等级，分别是低风险、中低风险、中风险、中高风险和高风险，一般用R1、R2、R3、R4、R5来标示，也就是等级越低所对应的风险也就越低。 其中，R2属于中低风险理财产品，一般资金投向主要以一些固收类产品为主。 上海地区一家股份制银行的理财经理莎莎最近很“头疼”，由于所服务客户中不少人所购理财产品都出现亏损，一直被各种投诉。 莎莎对记者表示，在购买银行理财产品的客群中，中老年人占比比较多，尽管当初推介产品时已经告诉他们在资管新规落地后，银行销售的理财产品都是净值型，也就是不再保本保息，投资都存在风险，但是现在出现亏损，他们还是没办法接受。此外，他们对理财产品中的一些概念也不是很理解，需要花大量的时间和他们沟通，得到他们的理解。 “最近客户提出的要求也是各种各样，样样都挺棘手。比如有一些买了封闭期理财产品的客户，就会一直要求提前赎回产品，都在和他们一一解释，每天处理售后压力非常大。”莎莎说。 值得一提的是，银行理财产品破净业引起监管部门的关注，并提示注意投资风险。 3月14日，福建银保监局发布风险提示称，随着银行理财进入净值化时代，理财产品净值面临波动风险，理财收益完全取决于实际投资结果，原有的预期收益率不复存在；投资者要购买与自身风险偏好相符的产品。若完全不能承受任何市场风险，可以选择存款产品；如果风险偏好较低，可选择投资货币市场、债券市场的固定收益类理财产品，不建议选择投资股票、期货等市场的权益类理财产品。 3月15日，中国银行业协会和银行业理财登记托管中心特向理财产品投资者和银行业发出倡议：一是引导投资者深化对理财产品的理解；二是引导投资者树立正确的理财观念，理性看待市场波动；三是引导投资者合理依法维权；四是鼓励银行业始终坚守客户权益；五是鼓励银行业严守销售适当性管理准则；六是鼓励银行业强化全面信息披露；七是鼓励银行业高效化解纠纷；八是鼓励银行业全面开展投资者教育工作。 银行理财为何一跌再跌 超2000只银行理财产品净值跌破“1”，面对投资者的质疑声，各大银行理财子公司也纷纷下场进行解释。 目前，包括工银理财、农银理财、中邮理财、交银理财、招银理财等十余家理财子公司相继发文阐述理财产品净值波动的原因。 总体看来，主要还是受国内外宏观环境的变化、突发事件的冲击等因素，导致股票市场、债券市场调整下跌、波动加大。 例如，招银理财向投资者解释主要有三方面原因导致理财产品收益为负：其一，以前的理财产品不披露净值、现在监管要求对产品的净值进行披露；其二，以前产品计价多采用“摊余成本法”，现在监管要求理财产品用“市值法”计价；其三，因为近期债券市场整体出现了比较明显的震荡，导致债券占比较大的一些净值型产品净值暂时表现不佳。 植信投资研究院副院长刘涛对记者表示，这是净值型产品占比大幅提升后的必然结果。资管新规明确要求，“金融机构对资产管理产品应当实行净值化管理，净值生成应当符合公允价值原则，及时反映基础资产的收益和风险”。这决定了银行理财产品应当从“预期收益”模式向“净值化”模式转型。与传统的预期收益型理财产品相比，净值型理财产品透明度更高，更能真实反映资产的市场价值。 资料显示，2021年是资管新规的最后过渡期，截至2021年末，银行净值型理财产品余额为26.96万亿元，在29万亿元的市场规模中占比92.97%，较2020年末的67.28%提升25.69个百分点。 “可以说，净值型理财产品已在银行理财市场上占据绝对主流地位。随着银行理财全面步入净值化时代，2022年银行理财产品净值波动将越来越常见。”刘涛认为，此外，泛资管行业部分底层资产业绩波动导致净值波动是普遍现象。近年来，银行理财与公募基金、信托、券商资管等其他泛资管行业在产品类型上逐渐趋同。随着2022年资本市场震荡加剧，无论是银行理财还是公募基金等产品，偏股类产品都出现了较为明显的破净、回撤甚至发行失败现象。 是否会引起赎回潮？ 目前市场最关心的就是，在2000只银行理财产品破净后，是否会引起投资者“赎回潮”？ 对此，中信建投银行业首席分析师杨荣认为，由于银行理财的回撤较小、银行理财在向投资者让利，而且理财产品是绝对收益型产品，作为中长期投资产品，收益率相对稳定，没有更好的资管产品能够替代。尽管理财产品破净比例在提高，但是赎回压力不大。 具体而言，杨荣认为，对比配置同类资产的产品，银行理财的整体表现相对稳健。按其所在公司管理的固收+产品的表现和同业交换数据，其预估银行理财固收+产品年初至今的平均回撤应该不超过-1%，远小于同期债基回撤幅度。另外，2021年，银行理财产品中权益资产占比只有3.27%，固收类产品中权益资产占比也只有0-3%，自然回撤更小。 此外，年初至今多家理财公司下调数十只产品的费率，涉及固定管理费、销售服务费、托管费、活动期间的赎回费等，部分费率已经降至0。减费让利不仅仅是为了扩大销售，更加重要的是，银行理财试图向市场传递信心，将管理人和投资者的利益进一步绑定，强化利益长期一致性。 实际上，银行理财投资者数量正在迅速增长。据《中国银行业理财市场年度报告（2021年）》显示，截至2021年底，持有理财产品的投资者数量（注：仅统计2018年10月1日之后发行的理财产品，其中每月数据均为月末时点的数据。投资者数量为各类别下的投资者跨机构归集并剔重之后的数量）达8130万个，创历史新高，同比增长95.31%，其中个人投资者仍占绝对主力，数量占比高达99.23%。资管新规发布以来，理财产品已累计为投资者创造收益3.61万亿元，其中2021年创造收益近1万亿元。 “说是说银行理财产品现在亏了很糟心，但是真把钱赎回来也不知道应该买什么？毕竟买的股票和基金都亏的一塌糊涂，现在只能劝自己等行情好点再看看。”贾红对记者表示，此前购买的几款权益类基金，已经相继把一年盈余全部亏完，钱到底应该放在哪里成为眼前最大的难事。 对此，刘涛认为，固收类、现金管理类银行理财产品总体上仍适合低风险投资者。作为资管市场多年的“主力军”，银行理财产品依然存在吸引力。银行理财产品总体稳健、准入门槛较低、线下销售渠道对中老年客户更具亲和力、客户群体黏性较高等；同时，近年来一些大中型银行背景的理财公司也在不断增强自身投研能力，或与外部专业投顾合作，由于主打中低风险理财产品，加之以固定收益类产品为主，资产标的安全性更高，其产品收益的波动性总体可控。 “投资者也可通过均衡配置在风险和收益之间重新寻找理想结合点。在传统思维里，银行理财产品是较为可靠安全的选择之一，且收益率相对可观。但随着全面净值化和低利率时代来临，银行理财产品净值波动日益频繁的同时，产品收益率却一路走低。对于部分偏重收益率的投资者而言，银行理财未必是唯一的选择。此时，投资者进行多资产、多策略、多元化的配置就变得更有必要。建议投资者可在专业机构的协助下，找到既适合自己，又能获得一定收益的理财规划，更合理地进行资产配置。”刘涛说。 “理财是一门学问，投资者也要保持学习，对自己投资或者感兴趣的理财产品要有更深的认知，才能在理财中得心应手。理财一定要摒弃‘赚快钱’‘高收益’的思路，做好自身或者家庭财富配置规划，在投资、储蓄、消费等中进行良好平衡。”贝塔研究院说。

经济观察报 记者 万敏   “你觉得你是新市民吗？” “我是吗？”李薇回答的很迟疑。 李薇是成都人，不管是从身份证户口本的登记信息，还是从她对自己的地域身份的感性认知来说都是如此。尽管自2011离开成都“进京”，她已经在这里居住生活了11年，未来她可能也会像很多北漂一样，在这里生活的时长追平甚至超过在家乡成都的岁月。 即便如此，李薇也不认为自己已经是一个“新北京人”，“房子是租的，车牌是外地的，没有北京户口，只有社保和纳税跟北京有关系，能算北京的新市民吗？” 按照银保监、央行出台的《关于加强新市民金融服务工作的通知》，李薇确实是一个典型的“新市民”。这份文件，明确新市民范围，新市民主要是指因本人创业就业、子女上学、投靠子女等原因来到城镇常住，未获得当地户籍或获得当地户籍不满三年的各类群体，包括但不限于进城务工人员、新就业大中专毕业生等，目前约有三亿人。 随着城镇化建设提速，从农村来到城市、从小城来到大城的人口数量几乎翻倍。据可查数据，2006年底我国城镇人口达到5.77亿人，城镇化水平为43.9%。2006年，有关部门提出“我国城镇化进入快速发展阶段”。国家统计局数据称，2021年末，城镇常住人口达到9.14亿人，常住人口城镇化率为64.72%。 对这些新增的城镇人口来说，不管他或她们来自何方，安居与乐业是一致的目标，政策的“指挥棒”也在围绕从量到质的提升重心变化。 耶鲁大学金融学教授陈志武在其《金融的逻辑》一书中曾指出，在中国社会转型时期，原来由亲情、友情实现的互助互惠式隐性金融交易正在消失。而替代性的显性金融交易如保险、信贷、养老、投资产品如果无法跟上，人们可能会对未来感到更不安。 现在，三亿新市民的金融需求迎来了一次全新的“蓝图”绘制。 “折腾” 李薇在大学毕业后本已进入成都一家国企，收入虽然不高但是清闲稳定。但是在还没有“社畜”、没有“996”这些概念的年代，年轻人厌恶“安逸”，“北上广”的吸引力不仅来自经济，更是一种精神的向往。 2011年春夏之交，李薇来到北京，同一年北京开始车牌摇号，房价则刚刚经历了2008年全球金融危机后的第一波大幅上涨。 当时，非应届生已经很难找到可以落户的工作，但她并未在意，也没有兴起成家买房子的念头。李薇按照自己的消费习惯买了车，办理了河北的牌照，“办进京证呗，其实用习惯了也还好。”李薇没有将租房居住、外地车牌给日常生活带来的不便放在心上。 几次跳槽后，在2019年李薇和友人合伙创立了一家广告咨询公司，在她成为一位“小微企业经营者”时，才体会到在北京没有固定资产带来的压力。 李薇的公司需要给客户垫付部分预付款，预估约有100万的资金缺口，她尝试了几家股份制银行在APP上的小微经营贷，“贷款难，基本上贷不到。”李薇没有房产可抵押，申请小微经营的纯信用贷款，直观感受“银行这套流程就不是给那种小微企业的。” 2019年开始，政府工作报告开始给小微信贷提出具体量化的增长指标，即国有大行小微企业贷款要增长30%以上，2020年，这一目标定为40%，2021年目标再次回到30%。 从各家大型银行披露的年报数据来看，有的银行甚至超额完成了任务。但在李薇的个人感受中，贷款一直是难的。 对此，一家大行的支行网点工作人员表示，小微企业申请纯信用贷款需要查税务信息，没有税务信息的会直接拒掉。有税务信息之后，还需看是不是在银行的白名单内，至于白名单里有哪些企业，则无法告知。如果有在京的个人产权房产作为抵押物，则需要已还清全部房贷，否则也不能批贷。 另外一家大行支行网点工作人员则称，该行的小微企业信用贷不查税务，但是需要在该行开立对公账户，银行会审核账户上的资金往来流水信息，金额越大批的额度越大。另外还需要有固定经营场所，银行人工上门核对信息。如果是自有住房抵押，有房贷的也可以批，但批下来的额度中会扣除房贷未结清部分。 李薇认为这些条件都不适合在创业初期的经营者申请，“如果我账户上能有那么多钱，业务做到能交那么多税，还何必去申请贷款？” 现在，李薇在用的还是个人信用贷款，最多能借到20万，这类贷款虽然利率比小微经营贷略高，但是可以随借随还，到账快，她可以在需要垫付资金的时候申请下来，与客户结清款项后还上，这样滚动起来，也勉强能满足资金的周转所需。 老邢遇到的金融问题看起来更加“具体而微”。他今年已经年逾70，在北京做批发转零售的小生意近二十年，没有注册公司，没有交税，库房就是他和老伴租住在北五环外的一间平房的隔间，平时接到客户的电话要送货，他就开着自己拆掉了后排座椅的国产SUV出发，老伴用记号笔在库房的墙上记下客户的电话，拿了多少件货，就是他的账本和出货记录。 虽然做生意精明，老邢对手机和互联网还是不太习惯。曾经有一次，因为不会用手机导航，他从老家开车进京的高速上多次超速，被摄像头扣罚了20多分。 老邢很少跟银行打交道，因此当他去年因为生意需要得新开一个银行账户时，没想到现在银行已经跟他印象中的大不一样。“跑了两趟，头一回说要单位开介绍信。”老邢跟银行的人说他没有单位，好在后来他还是搞到了，结果办卡的时候，银行的人又让他在手机上一会下载APP，一会要关注公众号，开通这个功能，推荐那个理财，老邢在手机上倒腾了小半天才办好一张银行卡。 银行的挣扎与追求 3月2日，在国新办举行的新闻发布会上，银保监会主席郭树清透露，近期，银保监会、人民银行将联合发文，要求做好“新市民”的金融服务工作。 3月4日，银保监会、央行正式发布了《关于加强新市民金融服务工作的通知》，针对新市民在创业、就业、住房、教育、医疗、养老等重点领域的金融需求，鼓励引导银行保险机构积极做好与现有支持政策的衔接，结合地方实际，因地制宜强化产品和服务创新，高质量扩大金融供给，提升金融服务的均等性和便利度。 一位多年工作在信贷部门的商业银行人士认为，就银行来说，能提供的金融服务早就提供，能覆盖的人群早就已经重复覆盖，以小微和个体经商户的信贷来说，银行首先是需要抵押品，然后是要看征信和负债率核心，户口并不是最重要的。而此前监管部门此前对银行提高小微“首贷户”比例、不强调收入证明和历史征信等普惠性金融服务，已经数次下过文件通知了。 上述银行人士认为，银行机构经营风险，严格要求合规。在连续几年的小微高压指标下，能做的小微信贷已经“绞尽脑汁”都做了。对于剩下三无，即无历史信贷记录、无资产、无担保的新市民，金融机构从风险角度出发，很难提升服务意愿。就算像互联网贷款机构一样通过不断提升贷款利率来覆盖损失的方式提供服务，这也是违反规定的，与其这样，不如不干。 而就开户这项业务来说，银行也需要平衡风险和服务便利性。 在银行开户对很多人来说曾经不是一件难办的事，基本上只要拿着本人身份证就能很快办理。在2020年10月，为严厉打击违法贩卖电话卡、银行卡等行为，杜绝电信网络诈骗案的频发，打击治理电信网络新型违法犯罪工作部际联席会议召开，决定在全国范围内开展“断卡”行动。此后，不少商业银行对个人新开账户的审核增加了不少手续，比如“单位介绍信”，对流动就业人群来说，增加了办理难度。 由于“部分商业银行未能采取与客户风险特征相匹配的差异化身份核实措施，向客户‘一刀切’提出不合理或超出必要限度的身份核实要求，加之宣传解释不足，造成客户误解和困扰。”到2021年月10，央行下发了《关于做好流动就业群体等个人银行账户服务工作的指导意见》，指导商业银行推出个人简易开户服务，即在“风险为本”原则下，适当放宽开户条件，精简辅助身份证明材料，根据客户身份识别程度设定账户功能，并对简易开立账户建立事前承诺、事中监测和事后跟踪服务管理的全生命周期管理机制。 据央行3月份发布信息，截至2021年12月末，全国已有12.6万个银行网点提供简易开户服务。而据此前银行业协会报告，2020年末银行业金融机构网点总数达到22.67万个。据此粗略估算，2021年末全部银行网点数量或有20余万，未来简易开户是否将覆盖到更多网点，仍有待观察。 从行业层面来说，金融机构依然还有发挥金融杠杆，调动资金支持薄弱环节的空间。 中国银行研究院研究员杜阳认为，当前银行业在服务新市民普惠金融需求时面临的一个重要挑战是发展不均衡问题。相关数据表明，浙江、广东、江苏、山东、福建五个省份的普惠小微贷款余额占全国近50%，而在欠发达地区，尤其是西部省份发展相对较慢。在保证新市民群体安居需求方面，商业银行要利用好保障性住房不纳入房地产集中度考核的政策，积极给予融资支持，尤其要关注新市民群体的保障性租赁住房需求，通过场景开发，挖掘相关业务潜力。 杜阳认为，商业银行要建立注重长期收益与风险考量的产品体系，在风险可控范围内，适度增强中长期限资管产品收益水平。并且要根据该群体的风险偏好、财富积累、收入现金流等特征，形成差异化、系统化产品组合，进一步强化养老理财产品稳健性、长期性以及普惠性特点。 最后，“新市民”金融服务新地图如何打开，可能还取决于挣扎与追求的银行如何找到或发现与其风控合规匹配的“新市民”金融需求。但行业层面看，金融机构调动资金支持薄弱环节的空间仍在。关键在于，怎样解决和打通其中的“痛点与堵点”。同时，金融之外，如何解决关系新市民教育、社保医保等城市公共服务均等化的痛点也尤为迫切。 （应受访者要求，李薇为化名）  

经济观察报 记者 姜鑫 李沁  在俄乌冲突持续和国内疫情多地爆发的夹击中，A股进入了2022年的第三个月份，没有春暖花开，而是市场的急剧杀跌。 3月7日的“黑色星期一”，开启了让投资者们担惊受怕的连续下跌里程。3月15日，上证指数更是跳空低开，全面重挫，单日跌近160点，失守3100点关口。短短两周内，A股市值从95.6万亿降至89.2万亿，近乎三个工商银行的市值在两周内蒸发殆尽。与此同时，北上资金连续大幅撤出，3700余只股票收跌，1500只个股跌幅超过10%。 更为猛烈的杀跌在港股市场和在美中概股身上上演。在俄乌冲突、制裁担忧、疫情反复、美联储进入加息周期叠加之上，3月10日传出美国证监会（SEC）将百济神州等5家中概股公司列入《外国公司问责法》暂定清单的消息，中概股在雪崩式的下跌中陷入迷茫与恐慌；3月14日、15日，中概股抛售潮传导至港股市场，恒生指数接连向下击穿20000点关口和19000点关口，权重股一片尽墨，踩踏式卖出将市场信心降至冰点。 有投资者感慨，“周围都是恐慌的情绪，那种感觉艰难而又绝望，不再是俄乌冲突，也不单单是疫情反复，通胀抬头，更多的是流动性的问题，疯狂的踩踏，以至于多头找不到对手盘。”而更为惨烈的港股市场则弥漫着熊市的味道，恒生指数已经进入了技术性熊市。 3月16日，国务院金融稳定发展委员会（以下简称“金融委”）召开专题会议，对当前经济形势和资本市场问题进行回应，对于预期稳定、重拾信心起到提振作用。此前，中美罗马会晤释放利好信号，3月15日晚间，中美证券监管洽谈合作协议的消息传出；国内基本面上看，2月份经济数据超预期，中国防疫政策调整给经济恢复吹出暖风。 投资者迎来了黎明的曙光。一系列的利好因素纷至沓来，当初让市场“脱缰”于基本面的逻辑发生转向。市场情绪迅速得到提振，上证指数上演深V反弹，恒生指数一举收复20000点整数关口；在美中概股亦迎来“喘息”时刻。 恐慌 作为一名有着十多年股市投资经验的老手，数次穿越牛熊后，陆明仍然在近期感受到了恐慌，与2015年相似味道的恐慌。 变化始于2022年最大的黑天鹅——俄乌冲突。 2月24日，俄罗斯乌克兰冲突爆发，全球股市应声下跌。“在双方冲突发生的最初阶段，人民币资产包括A股在内反而是一个避险资产似的存在，当时外资流入A股的比较多，A股市场整体表现也优于外围。”华兴资本首席策略分析师庞溟回忆称。 但在进入3月份后，A股一改震荡格局，开始了掉头向下的态势。 “这个时候三个负面信息交叠在一起：一是俄乌之间的冲突越拖越长，市场担心中俄关系以及跟其他国家地缘政治风险的提高；第二个因素是市场对中国自身经济增长的预期发生了变化，包括疫情在全国各地呈现快速发展的状态，导致关于基本面的担忧开始增多；第三个原因是美联储加息周期要开始了，资金有些回流到美元资产和美股上去，可以看见外资的撤出，A股的表现也愈发疲软。”在谈及市场波动时，庞溟表示。 更为激烈的变化发生在3月10日，美国证监会（SEC）披露的包括五家在美上市中国企业在内的初始退市风险名单的消息传出。在庞溟看来，这个公告只是遵循了SEC在2021年底公布了的监管细则最终修正案定稿，没有增量信息，但还是引爆了一些境外投资者关于中概股的情绪，中概股开始了砸盘式下跌。与此同时，由于香港市场在经过2018年上市制度改革之后成了不少中概股的第二上市地，使得双方的关联性大幅提高，也受到重创。“3月10日之后，短短两个交易日内所有在美上市的中概股股价下跌20%，MSCI（明昇）中国下跌约4%，由于年初至3月10日前中概股已下跌了18%，瑞银中国股票策略研究主管王宗豪直呼此次抛售的幅度超出预期。港股自2月24日以来日趋明显的下跌再度被加速，恒生指数、恒生科技指数、恒生中国企业指数加速下探，恒生指数更是在3月15日突破2012年以来的低点。 俄乌冲突爆发以来的2月24日至3月18日，万得中概股100指数下跌11.89%，恒生指数下跌9.5％，恒生科技指数下跌了15.37%，上证综指下跌了6.82％，而道琼斯工业平均指数和纳斯达克综合指数则分别上涨了4.07％和4.43％。 3月15日，中国社科院金融研究所副所长张明撰文建议：政府应尽快通过多种措施稳定股市。 在张明看来，中概股、港股、A股近期下跌的直接原因，自然是俄乌战争爆发，导致全球投资者风险偏好下降、避险情绪上升。但三者同时剧烈下跌，原因却不仅仅这么简单。张明认为，以美国为代表的国际机构投资者在各个市场做空中国背景的股票。这一点在中概股市场与香港市场表现得尤其明显。在俄乌冲突爆发的大背景下，做空中国股票对部分华尔街投资者而言已经成为“政治正确”的选项。尽管北上资金的总体规模有限，但一方面其重仓持有部分蓝筹龙头股，另一方面其大规模撤出也会影响其他投资者的风险偏好，因此也对A股市场造成了较大负面反应。 从外资的流出情况看，瑞银证券分析师孟磊在关于中国市场的策略报告中列出了如下数据：3月7日至16日北上资金共净流出667亿元，且部分交易日单日净流出超过百亿元，接近2020年3月6日至23日间12个交易日内共净流出866亿元的前期纪录。 央行数据显示，截至2021年底，海外投资者持有A股3.94万亿元，仅占全部A股总市值/自由流通市值的4.3%/9.5%。 海外投资者的交易行为似乎并不能完全主导A股市场的走势。孟磊认为，在事实上，外资的净流出影响了国内投资者的预期。 中阅资本总经理、首席经济学家孙建波同样感受到了外资投资者的这种担忧。“外资的流出主要是基于其对政治、国际形势的判断，引发了市场的一种担忧，担心中国会像俄罗斯一样遭到制裁或排斥，产生这种判断的资金做出了撤离的选择，引发了其他资金的撤离，这就造成了交易上的拥堵，没有买盘只有卖盘。” 3月14日的行情，令陆明印象深刻：中概股连带港股市场和A股暴跌，外资夺路而逃，疯狂卖出，北向资金全天流出近150亿，近六个交易日以来已经连续净外出超500亿。港股更为惨烈，可以用崩盘来形容，恒生指数收盘大跌5%，恒生科技指数大跌11%，跌去了一年涨幅的三分之一，堪比2015年的创业板行情。 在投资交流群中，“割肉跑路”“折价卖了”“终于卖出去了”等声音不绝于耳。在最为恐慌的时刻，陆明觉得市场的价值锚完全失效了，直接进入全面情绪踩踏阶段。“特别是中概股的下跌更为绝望，根本不知道对手是谁，只能先跑为快。” 在庞溟看来，就A股市场来看，“恐慌情绪更多来自于本土的投资者，近两年来看，不能忽略一个现象是A股市场持仓比例是机构化的，但机构的投资风格散户化了。无论是公募还是阳光私募，可以发现他们的一些追热点、追概念股、抓热点等行为，并没有完全按照价值投资、长期投资这些原则去走。这其实是一个比较严重的问题。” 加仓 对于3月16日的行情，陆明将其总结为指数日内大反转。 是日上午，国务院金融委围绕宏观经济运行、房地产企业、中概股、平台经济治理、香港金融市场稳定等五大问题召开专题会议，研究当前经济形势和资本市场问题。 在金融委会议的发声中，庞溟解读到了四方面的利好，第一，再次强调两国监管机构在保持接触、沟通、合作并有可能达成具体合作方案；第二，重申中国政府继续支持各类企业到境外上市，与之前的表态（支持企业“依法合规”到境外上市、用好两种资源相比，这一表述更加积极正面，更多强调的是“支持”）；第三，关于平台经济治理，有关部门要按照市场化、法治化、国际化的方针完善既定方案，与此前表述相比增加了“国际化”一词，值得注意；第四，重申“规范、透明、可预期的监管”以及“积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策”，进一步加强与完善和市场、投资者的沟通与交流可期。 在他看来，虽然A股市场、港股市场、中概股市场的投资者关注点不同，但在金融委会议中都分别有针对性地进行了回应，信心促进效应明显。 陆明在第一时间进行了加仓。据其介绍，由于手里“弹药”充足，3月16日，他分别在上午收盘前、金融委会议消息发布后以及下午收盘前进行了三次加仓。 金融委发声后，一行两会亦第一时间响应，纷纷表示将稳妥推进并尽快完成大型平台公司整改工作，红灯、绿灯都要设置好，促进平台经济平稳健康发展，提高国际竞争力。 尽管政策落地尚有时间，但这一轮层层重压的中国上市公司脱离基本面的因素纷纷化解，市场根本逻辑已然转向。预期得以稳定，信心得以重振。 在金融委会议消息发布前后，沪深300和上证50股指期货出现放量成交，宁德时代为首的新能源板块也在午后开盘伊始拉升，信号明显。表现更为明显的是港股。在上述消息发布后，恒生科技指数开始拉升，截至收盘大涨了22%。香港上市的互联网公司在连续几日的重挫后暴力反转，截至收盘，哔哩哔哩（9626.HK）、京东（9618.HK）、快手（1024.HK）美团涨超(3690.HK)均出现超过30%的涨幅，万亿级别的阿里（9988.HK）、腾讯（0700.HK）涨幅也在23%以上。 带给陆明更多确定性的信息还有2月份中国经济数据超预期、新冠诊疗方案（第九版）的发布，以及房地产税改革暂不扩大的消息。“防疫思路灵活调整，提振了市场对于疫情修复和经济复苏的信心。”陆明总结道。 在美中概股亦在连日重挫后迎来“喘息”时刻。 据新华社报道，3月14日，中共中央政治局委员、中央外事工作委员会办公室主任杨洁篪，与美国总统国家安全事务助理沙利文在意大利罗马举行会晤。双方就中美关系以及共同关心的国际与地区问题进行了沟通，同意共同落实好两国元首共识，增进了解，管控分歧，扩大共识，加强合作，为推动中美关系重回健康稳定发展的正确轨道积累条件。 3月15日，中国驻美大使秦刚在《华盛顿邮报》发表题为《我们在乌克兰问题上的立场》的署名文章，明确表示所谓中方“事先知情”“默许”“纵容”俄罗斯军事行动等说法完全是虚假信息。俄乌发生冲突，于中方没有半点好处。中方不可能在知情情况下不予劝阻。 同日，美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）有关中美监管协商取得进展的消息传出，中概股绝地反击，大面积翻红。 3月17日凌晨2点，美联储宣布加息25基点，市场长期的担忧终于靴子落地。与此相呼应的，是全球市场的集体大涨与中概股的“狂飙”式反弹：纳指上涨3.77%，道指上涨1.55%，标普500指数涨2.24%。欧股方面，英国富时、德国DAX、法国CAC等分别收涨1.75%、3.76%、3.68%。截至16日收盘，纳斯达克中国金龙指数一夜飙升约33%。知名度较高的中概股中，知乎暴涨近80%，叮咚买菜、欢聚、贝壳、斗鱼涨幅超过60%，拼多多、大涨56%，爱奇艺、哔哩哔哩则上涨近50%。 预期 在陆明的印象里，自金融委2017年成立以来，由国务院副总理牵头对当下经济形势进行回应的次数并不多，上一次进行类似的发声，是在2018年10月。 彼时，陆明和其他投资者面对的是A股市场长周期的全面下跌。8个月的时间里，上证指数从3587点下探到2500点，跌幅高达30%。 10月18日，上证指数大跌2.94%后的第二天，国务院副总理刘鹤就经济金融热点问题接受人民日报等媒体的联合采访，明确表示政府高度重视股市健康稳定发展，并要求支持民营企业发展。翌日，金融委第二次防范化解金融风险专题会议召开。 不同的是，2022年3月16日的会议更具有针对性，市场反应也更为敏感。 彼时，市场面临着类似的外部环境，美联储进行了第四次加息，快节奏带来了全球股市波动，不同的是，昔日的贸易摩擦已经转化为如今的俄乌冲突。 回顾盘面，不难发现，在2018年10月，上证指数在触及阶段性底部后反转，并连续几日反弹。这与 3月 16日、17日的反弹有着很大的相似性。彼时，市场并未迎来真正的底部，而是在“政策底”出现后经历了两个月的市场底铸就过程。 系列的利好释放使得A股在一个月时间内得到修复，但随着彼时贸易摩擦的升级，A股市场在外部因素扰动下再次进入调整直至2019年1月跌破2018年10月的“政策底”低点进入反弹。 复苏路径不明确、防疫政策不放松和消费预期不一致这三个问题实际上减弱了市场对基本面的一致预期，加之中概股的持续下跌，加重了短期市场的恐慌情绪，野村东方国际策略团队认为，从历史经验来看，情绪得到宣泄后，市场资金面结构往往较为脆弱，从而导致行业表现集中化。 泰达宏利基金给出了类似的建议。在他们看来，高层直面近期出现的金融风险，纠正市场对于房地产、中概股、平台经济等方面过于悲观的预期，同时强调有关部门要积极出台对市场有利的政策，这也意味着后续不排除降准甚至降息等政策会落地的可能性。在这种情况，短期信心将修复，国内外微观流动性层面的担忧有望缓解。而在中期层面，市场走势的持续性可能仍然取决于宽信用进程以及俄乌冲突下美联储货币政策预期，仍然需要持续验证。 一方面，从2019年的经验来看，社融数据在1月天量、2月回落后，3月再度放出天量。因此，今年宽信用的进程可能也同样是一波三折，但是信用扩张的方向仍然是较为确定的，这也决定了中期A股的估值支撑以及企业盈利在年中企稳回升，这些需要数据持续验证。另一方面，俄乌冲突短期出现缓和迹象，但考虑到大国博弈不确定性，这也决定后续全球通胀预期仍然存在一定的不确定性，是需要警惕的风险。 数据显示，从近十年估值的历史分位数来看，创业板指与沪深300均在40%左右，上证指数在30%左右，中证500在1%附近，整体市场在前期连续下跌之后估值已经处在较为便宜的区间。泰达宏利认为，后续即使存在一定的波动，向下的空间已经很小了。另一个佐证是，目前沪深300股债收益差在-1倍标准差附近，虽然没有到极端便宜的时候，但相比前期性价比已经大幅提升，如果后续降准降息，沪深300的性价比将进一步提升。 3月17日，北向资金扭转净流出态势呈现净流入，但与前期规模相比，略显谨慎。在庞溟看来，短期来看，外资也会有一个向美股等美元资产轮换的动作，特别是发生在加息周期之下；可能也会有一些其他市场的考量，例如欧洲复苏、美国复苏的预期等，此外，北向资金还会考虑人民币汇率走势的影响，如果是单边贬值也会影响到其决策。 进而推及到国外上市的中国股票，庞溟提示到了其面临的不确定性是不小的，例如从中国角度看，虽然证监会、财政部表示将和美国方面（PCAOB）展开会谈，有望形成一些良好的还合作协议，但形成之后美国相关部门如何承接，如何落地、怎么落地都需要进行研判，还要考虑美国政治气候例如中期选举的变化。 3月17日晚，泽平宏观公号发文称，从今天起，希望大家开始乐观。站在当下，我们或许应该看的更长远，所谓“不畏浮云遮望眼”。 似乎更为长期的信心是市场的共识，“中长期来看，像中国市场一样深度和高度的新兴市场并不多。”庞溟表示。而这，也是陆明所坚持的。 （应受访者要求，文中陆明为化名）  

经济观察报 记者 李沁  “心很痛，活着比什么都重要，我会活着走下来。“雪球APP上，一位用户如此写道，其透露自己含泪清仓300万份中概互联ETF。 2月下旬俄乌冲突以来，资金大幅流出全球资本市场，涌向黄金、石油等避险资产。3月中旬，“A股市场”“中概股”“基金”这三个关键词像是“长”在了微博热搜榜上。3月10日起，美股市场上的中概股连续惨遭“血洗”，部分中概股的跌幅一度逼近50%。 恐慌传导向A股市场、港股市场。本已连续走低的上证综指继续下探至逼近3000点关口，北向资金持续净流出；港股市场亦是在此前跌势基础上全面下泻，各主要股指一度跌出历史新低。 极端行情之下，基金市场呈现冰火两重天：期货、光伏产业、环保低碳、黄金主题ETF依然保持着近一个月以来的正向收益，而主动权益类基金产品却陷入连续负收益的困局。 Wind数据显示，截至3月18日，市场仅有0.19%的基金收益超10%；有44.45%的基金亏损超过10%。其中股票型基金的平均收益率为-14.02%，混合型基金的平均收益率为-11.38%。面对净值连续回撤，基金投资者们尽尝苦辣酸甜。 躺平了，关灯、吃面 许楠第一次买中概股相关产品是在2019年，彼时恰逢中国公司赴美上市趋冷。在某公众号的大力推荐下，许楠入手了人生中的第一只海外中国互联网的QDII产品。 当时的中概股价格比较低，所以在2020年3月新冠肺炎疫情引发全球股市大跌中，他的投资也未产生亏损。 未曾想，中概股命途多舛。2020年5月20日，美国通过了《外国公司问责法案》，规定在美上市中国公司如连续3年未能满足上市公司会计监督委员会(PCAOB)对会计师事务所检查要求的，将禁止其证券在美国交易。法案一出，引发中概股一轮大跌。 不止如此，爱奇艺、跟谁学、蔚来汽车、欢聚集团等公司先后在美国股市遭到做空。做空、退市、回流成为中概股这一年的关键词。尽管如此，许楠持有的QDII产品，浮盈仍在2万元左右。 许楠犹豫再三，选择了继续持有：“因为我很看好其中的一些互联网公司，我觉得2021年他们可能会再创辉煌。” 2021年7月下旬，随着《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》的出台，教培行业生变，中概教育股折戟。 下半年开始，许楠决定用每期定投500元的方式来减少持仓成本，先后共计投入6500元。几期过后，效果不佳，许楠便很快放弃定投。 2021年12月2日，美国证监会（SEC）通过了《外国公司问责法案》（HFCAA）修正案，要求在美上市的外国企业必须向美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）公开会计师事务所的审计底稿，以证明其是否由政府拥有或控制，同时还要在其年报中为自身及其任何合并的外国运营实体提供额外的披露。 消息一出，中概股再次狂跌，许楠的基金再也没能涨回去。 “我是不太能接受长期亏损的，这只QDII已经属于长期亏损的情况了，所以我几乎是半放弃的状态，甚至有点不看好互联网公司了。”许楠说。不过，是继续加仓还是保持不动，他自己也没想明白。 2022年年初，许楠所持这只基金的收益维持在3000元-4000元的亏损区间。 3月10日，许楠发现，自己在这只QDII上的亏损破天荒地超过了6000元。这一天，美国证券交易委员会宣布，将包括百济神州、百胜中国在内的五家中概股公司列入《外国公司问责法》（HFCAA）的暂定清单。 许楠一遍又一遍地刷新着基金收益，怀疑自己是不是看错了数字。加仓？不加仓？中概股还能好吗？这些念头在他的脑海中反复拉扯，最终，他错过了交易时间。 3月14日，中概股继续大面积下跌。截至收盘，金山云跌幅逼近50%。许楠在他的QDII上的累计亏损达到了6742.59元，持有收益率-38.53%。许楠很想把交易软件卸载掉。都说买在无人问津处，卖在人声鼎沸时，许楠觉得自己已然错过了卖出时机。 3月15日，中概股跌出了新天际。许楠忍不住打开手机翻看基金表现：持有收益-7340.63元，持有收益率-41.95%。 “躺平了，关灯、吃面。”许楠在朋友圈写道。 心情不佳的基金经理 最近，私募基金经理李雷的同事能明显觉察到他心情不佳，开策略会时，李雷愁容满面，叹气的频率与近日的市场表现如出一辙。 李雷不是没经过风浪的人。严格来说，他是穿越了牛熊周期的基金经理，对美股、港股及A股市场都有着专业的理解。尽管目前其管理的基金主投A股市场，但年前中概股的估值表现已经有了足够的吸引力。观察评价后，李雷决定在2022年出手。 2022年初，李雷开始逐步买入中概股相关标的。谁也没想到，买入当天便遇到了大跌。原本李雷买入看重的是标的估值便宜，在基本面没有大问题的情况下，其具有足够的竞争力。不过，近期跌出预期的表现也让李雷的心里犯嘀咕：未来的不确定性太多了，这步是不是走错了？ 好在相关中概股的仓位较低，净值亏损没有那么严重。但李雷真正担心的是A股市场的表现。 开年以来，A股市场开局不佳，在市场本就低迷的情况下，3月7日来的市场表现再次让 A股笼罩在了阴云之下。当日，上证指数、深证成指、创业板指分别下跌2.17%、3.43%、4.3%。正当李雷认为市场见底之时，8日和9日走出持续跌势；此后两日则微涨收盘。 3月14日，伴随着在美中概股及港股市场的暴跌，A股上演“黑色星期一”。15日，A股和港股各主要指数跌幅进一步扩大，恐慌情绪席卷市场。 回忆起当时的心境，李雷说：“压力太大了，不想说话。” 在这样的行情下，李雷保持仓位只加不减。在他看来，股票资产具备长期优势，减仓并不是当下最好的选择。 一半海水一半火焰 “国家队来了！”3月16日这天，许楠激动不已。 伴随着当日国务院金融稳定发展委员会专题会议的召开，市场信心大幅提振。A股市场由低迷转为振奋，各指数纷纷大涨。上证指数收报3170.71点，涨3.48%；深证成指收报12000.96点，涨4.02%；创业板指收报2635.08点，涨5.20%。港股市场和在美中概股亦强势反弹。 3月17日，A股、港股延续上涨之势。许楠觉得这时候加仓没意义了，“稍微有那么点后悔之前没有操作。但是，近年来的基金表现伤透了我的心，就这样吧，我真的要卸载APP了。” 与许楠相反，金融机构从业者张成阳有些懊恼：“加仓加少了。” 自2021年下半年以来，张成阳始终保持着定投的习惯，每月数额在1万元左右。 “我是根据QDII产品和投A股市场的基金产品表现拆分投资，如果遇到当周产品回调10%，我会直接买个大几千。” 尽管思路明确、操作得当，张成阳的QDII产品还是亏损了30%以上，亏损数额刚好与其他产品的累计投资收益相抵。他坚持认为，加仓定投是抵御市场波动的好方法。 不过，短期内张成阳不打算再买中概股的相关产品了。连续两日的反弹带给他更多的是怀疑和害怕，毕竟市场未来的不确定太多了。 李雷同样没有因为市场的反弹而大喜。在他看来，尽管政策底部已至，市场底部仍未可知。“不过应该在这附近了。”他想。 针对投资者近期恐慌或不安的情绪，雪球副总裁夏凡提出，首先，投资是个非常专业的事，建议专业人做专业事。其二，大类资产配置不是谈谈而已。利用相关性较低的策略进行组合配置，不仅不会降低高风险资产的预期收益，还有效提高了组合夏普比，降低资产波动。其三，对投资要保持信心，保持耐心。配置资产需要有中长期的收益、风险预期目标，以及流动性安排。数据显示，哪怕是在2015年最高点买入，持有至今的基金收益仍有30%以上。其四，股票市场属于高风险投资，要慎用任何形式的“杠杆”，以此次中概股暴跌的幅度，许多个股下跌超过90%，这种情况下，哪怕10%的杠杆，都可能已经强平出局。最后，避免频繁交易。近期市场行情中，每天振幅较大，频繁追涨杀跌，很容易两边做错，更影响情绪，形成负反馈。 （应受访者要求，文中许楠、李雷、张成阳为化名）  

（图片来源：东方IC） 经济观察报 记者 欧阳晓红 胡艳明 一 一波螺旋式上升的通胀正在欧美国家全面袭来，一轮可能堪称史诗级的美联储加息周期正在展开。反观国内，尽管货币政策“以我为主”，但受外溢因素掣肘，稳增长下的降息空间如何呢？ 靴子落地，当惊心动魄的那刻真正到来，全球市场反而泰然处之。3月17日，美联储议息会议如期宣布加息25基点，并暗示为抑制通胀，今年将再加息六次，以及最早5月份可能开启缩表。 “一如预期，美联储将利率调升了25基点。这个增幅对目前来说影响太小，无关紧要。”总部位于美国新墨西哥州圣达菲、管理资产规模达460亿美元的尚渤投资管理总裁兼首席执行官JasonBrady表示。 议息重点在于“美联储政策将如何进一步收紧，以及更新对经济的预期”。显而易见，美联储决议比市场预期更鹰派。美联储的利率点阵图显示，联储官员预计2022年年底，政策利率将升至1.9%左右，且2023年还会有三次加息。 在JasonBrady看来，美联储会继续瞻前顾后，小心翼翼地部署。尽管美联储几乎承认他们应该早点加息，却不会承认自己正落后于形势。 市场观点也认为，虽然美联储目前预期加息节奏看似很快，但其后续加息步伐可能仍将随着经济运行的轨迹而调整。 美联储的这种“瞻前顾后”事出有因。美联储联邦公开市场委员会（FOMC）对经济的最新声明中，删去了新冠肺炎疫情，取而代之是对能源、俄乌冲突的关注，甚至着墨于通胀的担忧。FOMC声明称，经济活动和就业指标继续加强，近几个月就业增长强劲，俄乌冲突正在造成巨大的人力和经济困难，对美国经济影响高度不确定，短期内将加剧通胀并对经济活动造成压力。 美联储主席鲍威尔在会议后的记者会明确“通胀轨迹比预想的更加偏离目标（疫情的影响）”，反映美联储加息的步伐相信在将来更受通胀的涨跌影响。可见，“通胀”几乎成为美联储，甚至是全球央行当下最关注的重大宏观风险。 FOMC经济预期指出，2022年至2024年核心PCE通胀预期中值分别为4.1%、2.6%、2.3%。“而此前预期分别为2.7%、2.3%、2.1%——核心CPI都是3年在2%以上，这是妥妥的‘通胀长期化’啊。”一位资深市场人士称。 其话外音是：石油危机以来的四十年间，美联储历任主席从未面临如此之高的通胀。美联储即将进入沃尔克时期后，最猛烈的一轮加息周期。 无怪乎，JasonBrady认为，美联储对资产负债表的指导不足。“他们在2018年所采取的‘自动驾驶’立场已经是个错误，我担心他们会重蹈覆辙。” 现在，美联储迈出了加息第一步，平安证券首席经济学家钟正生将其形容为“确定的起点，未知的终点”，往后看，美国通胀演绎、美联储政策选择、以及美国经济前景均是“未知的终点”。 紧随美联储加息步伐的国家与地区有英国、巴西、香港等。富达国际宏观及策略资产配置全球主管 SalmanAhmed表示，正如预期，美联储在3月16日的议息会议上宣布加息25个基点。然而主要的变化在于点阵图的重大转变，当前的点阵图中值显示，预计2022年将加息7次。但其仍认为美联储在今年最终将加息3或4次，伴随十分鹰派主张的紧缩政策将会影响经济增长。总之，对滞涨的担忧由于俄乌冲突而上升，从3月的会议来看，尽管俄乌冲突带来了不确定性，但美联储的重点将集中在对抗通胀上。 在工银国际首席经济学家程实看来，考虑短中期地缘风险对广泛通胀压力的进一步传导，未来美联储或将把抑制高通胀摆在更加优先的位置。从抑制通胀的工具来看，持续加息配合提前缩表（或5月）的“量（缩表）价（加息）组合”或将成为未来美联储应对高通胀压力的常态化工具。 放眼当下全球主要经济体，无不饱受“通胀”之痛。2月CPI同比仅为0.9%的中国则暂无通胀之忧。 二 现在，欧洲超市也好，加油站也罢，其商品价格飙升之快令当地居民直呼吃不消。“不是影响生活质量，而是关乎生存；我们就连最基本的洗澡都要扣分锁秒，因燃气费电费太贵了。”一位移居意大利罗马的华裔人士说。问题是这见怪不怪，那届时会常态化吗？ 不经意间，大通胀时代扑面而至，这个世界正在为现代货币理论（MMT）付出经济代价。MMT曾因成为推动2021年欧美国家经济快速恢复的核心动力而备受推崇。 如果以FOMC最新声明删去的新冠肺炎疫情为基准，分析疫情以来，中国、美国、英国、德国、法国、日本、意大利、加拿大、印度等发达经济体的CPI当月同比曲线，不难发现：除了中国、日本，其走势均呈单向斜率抬升状态；美国CPI曲线趋升坡度尤为陡峭。 诸如，自2020年3月开始，美国CPI从1.5%一路攀升至2022年2月的7.9%；同期的德国从1.7%升至5.1%；英国亦从1.5%升至2022年1月的5.5%；意大利甚为夸张，从0.1%飙至今年2月的5.7%；加拿大从0.89%涨至5.69%； 中国则正好相反，CPI从4.3%下降到今年2月的0.9%，曲线走势可谓起伏向下——这可能得益于我们的货币政策较谨慎、节制，且及时调整重回中性，未超发货币。央行《2020年三季度中国货币政策执行报告》就定调，不让市场缺钱，又坚决不搞“大水漫灌”，不让市场的钱溢出来。 其时，中国央行的相关表述是“把好货币总闸门；搞好跨周期政策设计；货币供应与反映潜在产出的名义GDP相匹配”。一定程度上，这令2021年信用环境较2020年紧张。 当时（2020年12月），始于同年6月的人民币升值，兑美元汇率从7.1315一路升至6.5755，升幅7.7%。“升值原因有三点：疫情得到有效控制，经济率先复苏，然后中美利差比较大。”中银证券全球首席经济学家管涛认为。 彼此，伴随中国经济反弹，鉴于央行多次强调珍惜正常货币政策的空间，市场大多预期货币政策逐步恢复——分析师甚至开始讨论2021年加息的可能性。中金认为2021年公开市场利率上调概率较小，应该是“量”的退出。瑞银、德银等机构则表示，下半年可能有5至20BP的加息。 不过，2021年下半年开始，中国调整经济政策，比如房地产调控，整改平台经济等，经济下行压力加大，而同期的CPI亦在波动，当年9月低至0.7%，11月又涨至2.3%。 逻辑上，过度宽松的货币政策容易导致通胀抬升；反观西方国家，疫情期间竞相“放水”，尤其美国，其资产负债表扩至8.9万亿美元，这也与其通胀压力成正比。当然，经济重启需求下，货币需宽松，但忌讳无限制，必要时应及时关上货币闸门。 京东集团首席经济学家沈建光说，疫情推动现代货币理论走向实践，推动复苏起到了积极作用，但也带来了供需失衡、通胀和财政金融风险上升等挑战。美国公布的2月通胀数据爆表，同比增长7.9%，再创40年以来新高。面对历史罕见的疫情危机，以美国为首的发达国家采用货币超宽松与财政大扩张协同的现代货币理论政策，成为推动疫后经济快速恢复的核心动力，但同时也带来了通胀高企问题。 “美联储进行了一个伟大实验，观察在不管货币供应量、信贷条件或通货膨胀怎样的情况下，选择不加息时会发生什么事。”JasonBrady直言不讳。 他诘问道，美联储陈旧的思维让他们采取了政策不作为的方向。美联储依赖于全球金融危机后、新冠肺炎疫情爆发之前既有的经济动力，是政策错误所在。 据沈建光分析，美联储2020年推出平均通胀目标制(AIT)，对通胀容忍度上升，更加关注就业和增长目标。2021年以来，美国CPI持续快速上升。但在美国新的货币操作框架下，通胀更加强调中长期水平，直到2021年12月美国CPI同比上升到 7%，美联储主席鲍威尔才在议息会议上提出删除“暂时性通胀”的表述。 与此同时，欧洲央行2021年7月结束长达18个月的战略评估(2003年以来的第一次)，亦将通胀目标从“接近但低于2%”调整为“2%，允许暂时超过2%”。对于欧央行来说，这一改变非同寻常。“我们看不透美联储不断变化的应对方式，他们也不清楚自己将如何处理他们的资产负债表。”JasonBrady说。 理论上，适度通胀有助维持经济增长，政府部门对此亦喜闻乐见；但若超过“红线”则不然，对家庭对国家伤害至深，其结果往往不堪，人云“恶性通胀猛于虎”。 基于此，2021年底各大央行亦拉开了收紧政策的序幕。挪威是疫情后首个加息的发达经济体，挪威央行和新西兰联储是2021年年内率先加息的两家G10央行。 另外，拉美央行成为了2021年内全球加息阵营的主力军；巴西央行是2021年加息次数最多、幅度也最大的主要央行；2021年3月17日，巴西央行将维持了6年的基准利率从2%上调至2.75%，开启了新一轮加息周期。2021年3月至今，巴西央行连续第9次加息，目前基准利率已上调至11.75%。 进入2022年，巴西、智利、秘鲁和哥伦比亚等地央行再次率先加息。 3月17日，英国央行宣布加息25个基点至0.75%。这是英国央行连续第三次加息，其预计俄乌冲突将使英国通胀在更长时间内保持在较高水平。在俄乌冲突升级之前，英国的通胀率已经达到30年高点。这场冲突导致英国能源价格飙升，并给英国央行的通胀预期带来更大的上行压力。 相比之下，2021年主要亚洲央行相对风平浪静。进入2022年，韩国率先加息，将基准利率上调25个基点至1.25%，为年内首个加息的亚洲主要经济体。据不完全统计，除美联储外，今年已有英国、捷克、巴西、波兰、秘鲁、哥伦比亚、南非、韩国、智利、阿根廷等10家央行先后加息。 但见各国央行如此高频加息，怎一个“胀”字了得。 三 全球高通胀来袭，各国央行纷纷大步走在加息通道，国内则在探讨“央行3月15日为何没有MLF（中期借贷便利）‘降息’，为何还不降准；3月20日会不会出手？” 货币政策“以我为主”的中国央行真可以安之若素么？尽管目前通胀率不足1%。不仅于此，要实现5.5%左右的GDP增速，稳增长可能需要宽松货币政策，以振作经济。 尤其当市场信心跌入低谷时，更需较大力度的宏观政策助力经济振兴。因此，市场认为，降准降息可期，尤其是2月信贷疲软之时。殊料，市场预期落空，3月15日央行没有下调MLF利率，而是用2000亿对冲了到期的1000亿，多释放了千亿流动性。目前市场也在观察，3月20日是否会调降贷款市场报价利率（LPR）。 也许市场疑问，为何低通胀，央行都不出手呢？或许，全球高通胀裹挟下，美联储开启加息周期，资本流出令人民币承压之时，我们的货币政策空间并不及想象中那么大；抑或，海外很多经济体通胀压力大，走在加息通道上；而国内不少观点主张降息降成本，这能坚持吗？ 中信证券首席经济学家明明告诉经济观察报，去年下半年以来海外货币政策就开启了逐步退出疫情后超宽松的环境，而国内货币政策以我为主，去年下半年两次降准、今年1月份降息。实际上历史上中国和海外货币政策时常有分化的时期，未来国内货币政策以我为主仍会坚持。 其逻辑是：一方面，剔除通胀影响后，当前中美实际利率的利差仍然处于较高水平，加之人民币汇率也处于较高水平，在欧美主要经济体加速收紧的背景下，较高的中美实际利率利差和人民币汇率水平为中国金融政策“以我为主”、与欧美货币政策趋势分化提供了充足的安全垫，资金外流的影响仍然可控。 另一方面，除了货币政策可以起到降成本稳增长效果之外，中国还有更多金融政策和工具可以进行宏观调控，中国的金融货币政策工具箱非常丰富、政策储备也非常充足，逆周期的信贷管理政策、利率市场化带来的降成本效果等都是工具。 的确，当前“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力之下，中国的需求仍待刺激，鼓励投资，降低资金成本乃题中应有之义。但怎奈，美联储加息的外溢效应恐开始显现，这从近期人民币汇率调整（双向波动）及资本流向中，可见一斑。 2月境外投资者净减持803亿元中国债券，是目前为止最大规模的单月净减持。“外资减持中国债券的主要原因是中美利差收窄，中美10年国债利差从170基点的高位回到3月中旬低于70基点（目前仅为65基点）的低位。中美利差收窄背后是中美经济基本面与货币政策的分化。”招商证券研发中心战略研究部副总经理谢亚轩称。 此时，数量工具（降准）可能优于价格工具（降息）。宽信用是我们当前货币政策重心，而非宽货币。如国务院金融稳定发展委员会所言“新增贷款要保持适度增长”，其话外音是“在信用派生方面，央行需要多做工作，旨在配合宽信用”。 其实，中国央行对此早有筹谋。为避免与美联储加息直接对撞，其在2022年开年的第三周连续两次“降息”。如1月17日、20日降息；前者下调7000亿元1年期MLF利率和1000亿元7天期逆回购利率各10个基点；后者将一年期LPR从3.8%下调至3.7%，五年期LPR从4.65%下调至4.6%。 再换种角度看，若美联储短期缩表金额巨大，国际资本流动性紧张，国内资金可能也难免会被动大幅外流，因外资需要头寸回补。疫情之前，美联储资产负债表规模是4.2万亿美元，目前达到8.9万亿美元。万博新经济研究院院长滕泰分析，如果要恢复到疫情之前“正常”的“单位产能货币供应量”状态，至少需要约5-10年的时间来吸收消化长期以来的超额货币流动性。程实预测美联储本轮缩表将在2025年年中结束，缩表总规模将达到3.3万亿美元。若是，如此缩表规模之隐忧不容小觑。“通胀是否暂时无忧，关键看中国的应对及美联储缩表的程度。”一位资深私募人士说，“鲍威尔称通胀率仍远高于2%的长期目标。供应中断加剧，持续时间超过想象。” 他认为，可能我们只是暂时看似通胀无忧，另外是资金外流，这两方面或“封死”了降息空间。而资本市场一两天反应之后，后市怎么走仍需观察。“如果美联储把利率年底上调到1.5%-2%，这会是多么巨大的融资成本，股市会怎么反应？”上述私募人士说道，而该利率与现在的MLF利率2.85%还有多大差距？其还预测2024年美联储把利率上调至2.8%，那时是否会与中国的利率持平。若是，届时美元与人民币，哪个更有吸引力？ “当前情况下，央行越降息，资金外流速度可能越快，进而导致人民币贬值，尤其是在通胀长期化趋势下。”这位私募人士说，美联储主席鲍威尔称劳动力市场“非常紧张”，以及能源价格的裹挟下，这就是典型的通胀螺旋。 但这其间蕴含的困惑是：基于中国当下的稳增长、刺激需求之客观诉求，国内的货币政策空间如何？降息成本怎么样？ 明明认为，面对外部冲击和国内经济的下行压力，我国有能力和有条件应对。他解释，我国目前有足够的政策空间，包括货币政策、逆周期的信贷政策、财政政策以及产业政策。前期我国抓住了稳增长压力较小的窗口期处置了一系列金融风险，宏观杠杆率出现了小幅下行，且人民币汇率和中美实际利率利差也处在较高水平。而且，当前国内法定存款准备金率和政策利率明显高于发达经济体，国内货币政策仍具有一定的降息降准空间。 当然，“国内降息降准的时点也需要平衡好内外的矛盾，选择适宜的窗口。降息可能会导致人民币汇率波动幅度增大、资本出现一定程度的外流。但近年来我国持续推进汇率市场化改革，人民币汇率双向波动的弹性得到增强。”明明说，“外汇管理部门构建完善了跨境资本流动宏观审慎管理框架，建立和完善跨境资本流动监测、预警和响应机制，更好运用中间价逆周期因子、风险准备金、全口径跨境融资宏观审慎等各类政策工具。” 谢亚轩则认为，当前我国面临的国际资本外流压力主要来自外部，来自俄乌冲突带来的全球避险情绪上升和流动性环境恶化、中美政策分化下的中美利差收窄，而支持人民币的力量可能来自于俄央行的储备资产转换和实体部门结汇。短期看，中美经济基本面和货币政策分化所造成的利差收窄难以快速扭转，国际资本外流和人民币汇率贬值的压力仍将存在，需要发挥人民币汇率的弹性以维护我国货币政策的有效性。全年来看，美元指数将冲高回落，人民币汇率将重回升势，甚至挑战2005年汇改以来的高位。 如此，全球通胀螺旋下的降息降准掣肘短期似无大碍，但外溢效应乍现，海外风险已然升级，稳增长前提下，我们正常的货币政策空间需且行且珍惜。 疫情以来德国通胀走势 疫情以来法国通胀走势 疫情以来美国通胀走势 疫情以来加拿大通胀走势 疫情以来日本通胀走势 疫情以来英国通胀走势 疫情以来意大利通胀走势 疫情以来中国通胀走势  

经济观察报 记者 李华清 3月12日，本应是放松休闲的周末时光，一则“美国软件Figma断供大疆、华为等被美国制裁的中国企业”的信息在网络上迅速传播。 网传截图显示，Figma通过邮件通知大疆，由于大疆在美国的制裁名单上，因此，根据美国法律，Figma无法再给大疆提供访问软件的权限，Figma已经开始冻结大疆的账号，大疆将无法通过Figma访问文件，但是Figma会在未来两周内通过邮件或其他方式将文件回传给大疆，Figma不会删除大疆的文件，如果未来大疆从美国的制裁名单中被移除，大疆访问权限可能会被恢复。 这一信息不光引起人们对大疆等企业的担忧，也引发了新一轮关于软件自主性及安全性的审视和讨论。 3月14日，本报记者向大疆、华为核实被Figma断供的信息，但截至发稿，两家企业均未对相关传言进行正式回应。接近大疆的人士告诉本报记者，大疆确实遭遇了Figma封禁账号，但目前可以妥善解决，现阶段“冷处理”才是对自己最大的保护。 Figma的官网介绍，Figma是一款支持多人协同的界面设计工具，多名设计师告诉本报记者，Figma在设计圈是一款较有名气和口碑的工具，Figma断供部分中国企业的消息传出后，一些在用Figma的设计师纷纷寻找国产替代品。 断供与替代 3月12日，Figma的国产竞品MasterGo在官方公众号上宣布正式上线Figma文件导入功能，同时附上交流群的二维码，吸引设计师加入。 同日，国产软件即时设计JsDesign也在官方公众号上发文称，即时设计是国内最先支持Figma导入的设计工具，基本可以100%还原Figma源文件的所有内容且保留全部编辑性，已经完成数万份Figma文件的迁移，即时设计承诺，将全力协助企业和设计师们迁移和备份Figma文件，帮助保护设计资产，同时附上企业微信二维码，方便设计师们添加建立联系。 糖糖是一名UI设计师，也是Figma的忠实用户。她一开始知道Figma是因为行业前辈的推荐，对比使用过sketch、AdobeXD和Figma这三款全球最主流的设计工具后（这三款工具均为美国厂商提供的工具），她认为Figma是最好用的。但看到Figma断供大疆的消息后，3月14日她开始接触即时设计和MasterGo，尽管目前她还能正常访问Figma。 “形势所迫。”糖糖向本报记者称，“很想支持国产软件，但是希望国产软件也能做到像Figma那么好用。” 在设计圈里，像糖糖这样未雨绸缪的设计师不在少数，另一名设计师田田自认为是Figma的重度使用者，把Figma视为生活必需品，但她已经在接触MasterGo。 “Figma的行为肯定给中国的很多设计师、设计团队、互联网企业造成很大的不安。而且这是个趋势，可能只是个开始。近年中美关系不太好，先前的中美贸易战、近期美国对俄罗斯的制裁、我们对自己的信息保护意识越来越强，这些因素导致国人更信赖国产软件。”在职设计师小H对本报记者称。 天天是一名个人前端设计师，他告诉本报记者，自己曾用过Figma，大概一个月前开始用即时设计，他觉得即时设计与Figma的差异不大，而Figma由于服务器部署在海外，在国内如果不通过VPN的方式访问，会影响Figma的响应速度，此外，工作时间久之后，设计师们大多会有一套自用的组件库，用Figma需要购买专业版才能使用组件跨项目共享的功能，而这笔费用对于作为个人设计师的天天来说，太贵了。对比来看，天天觉得即时设计更加实惠，而且运营企业是初创企业，服务热情。 本报记者在即时设计的用户交流群中看到，公司客服几乎是24小时在线答疑、解决用户遇到的问题。即时设计背后的企业名为北京雪云锐创科技有限公司，启信宝信息显示，该企业成立于2016年，注册资本仅为21.25万元，是一家小微企业。 即时设计的工作人员告诉本报记者，即时设计是一款免费工具，不会限制用户使用的功能或者人数，之后的付费探索主要放在商用素材和私有化部署上。 但天天同时认为，在社区生态方面，“Figma完爆国内的设计软件。” 小H是一名在职设计师，她曾在美国工作，2018年时开始使用Figma，也是一名Figma的重度使用者，使用Figma之前，她用的是sketch。小H告诉本报记者，之所以转为用Figma是因为设计团队面临着几个sketch没法解决的问题，例如团队设计师对文件的同步更新、远程合作的交付、设计文件的版本管理、设计组件库的管理等，调研了数个工具后，选择了Figma，到目前为止，小H依然觉得Figma是一个好用的设计工具。 但自去年底，小H开始迁移到MasterGo上，对比Figma，MasterGo对国内设计团队来说一个很明显的好处是提供私有化部署：“对于大公司来讲，大厂更愿意把设计资产拿在自己手里，将设计工具部署在自己的服务器上，这样更安全，不会受制于人。这也是很多公司到现在都没有选择在线协作的设计工具，还是选择本地存储的原因。”小H说。 小H回忆，从Figma迁移到MasterGo上，她也有过适应期，但上手很快，基本两三天后就可以正常工作产出。在小H看来，Figma不是必需的工具，在功能上，MasterGo与它的差异不大，两者的差距主要体现在性能上，例如顺滑程度，又如MasterGo和即时设计都设置了社区，但是由于上线时间短，素材资源不够Figma丰富。但她能感受到MasterGo在越做越好。 审视软件自主性 对于大疆的设计师们来说，Figma的断供是突然的。接近大疆的人士告诉本报记者，早在2020年，大疆就被美国列入了实体清单。那么，为何Figma选择这个时间点断供呢？一个可能的背景是：3月14日，中共中央政治局委员、中央外事工作委员会办公室主任杨洁篪同美国总统国家安全事务助理沙利文在意大利罗马举行会晤。 最近几年中美贸易摩擦期间，已经发生多起美国软件断供中国企业、中国机构的情况。2020年6月，美国通过实体清单禁止中国部分企业和高校使用 MATLAB软件。MATLAB软件作为全球工业自动化控制系统设计访真、信号通信和图像处理的标准软件，已经是国际性科学与工程通用的开发软件，断供MATLAB，对中国一些企业的工业技术开发和高校人才培养均造成影响。 一名从事工业互联网的企业CEO曾在近期的演讲中说，他在学校时就用过MATLAB，在市面上很难找到MATLAB的替代品，对于高校师生来说，不能使用MATLAB还会影响发论文。 尽管华为没有回应是否受到Fig－ma断供的波及，但据本报记者的了解，华为已经经历过国外软件企业的断供。2021年11月，本报记者在一次企业活动上听到华为董事、质量流程IT总裁陶景文介绍，2019年华为公司用了30年左右的ERP软件面临厂商停止服务、停止技术支持，华为不得不更换。“我们在换的过程中，发现换这个东西真难，用原有的软件和应用架构根本就不可能，我和很多企业交流过，我听到最多的是有人告诉我‘绝对不可能，你不可能干得成’，但我没有退路，我必须得干成。”陶景文称。 尽管在工业软件领域里，经营管理类软件已经是中国厂商的强项，但在历史上，依然出现有的中国企业一开始用国产的ERP软件，随着业务复杂后，转为用国外的SAP，业内人士把这种现象称为“逆国产化”。而华为是中国企业中业务体量和复杂度均十分突出的企业，想在短时间内找到可以完美承接华为业务的管理软件，确实有难度。 陶景文介绍，华为的ERP国产替代过程分三步走，一是维稳，二是解耦，三是换新。首先要确保国外厂商断供后，手上已有资源的使用不太受影响，然后是将过去多年嫁接到国外ERP系统上的业务逐一分拆下来，再转移到国产的软件、系统、平台上，2021年11月，华为已经走到换新阶段。 国外厂商的断供行为，使得一些企业或主动或被动地寻找国产替代方案。 金蝶国际（0268.HK）是国内较为老牌的、从事企业管理软件的上市公司，2021年金蝶国际董事会主席兼CEO徐少春在公开场合中多次说过，中国大企业管理软件市场迎来了国产替代潮。2022年3月17日，金蝶国际召开业绩发布会时，金蝶中国总裁章勇向本报记者介绍，过去两年间，金蝶国际帮助了102家大型中国企业完成核心应用的国产替代或者是全面的国产替代，这些企业包括华为、云南中烟、海信、沙钢等。章勇认为，未来三年，金蝶国际还有可能在大企业市场有更突出的表现。 工业软件困境 Figma的断供风波，也在网上引发新一轮的对工业软件发展前景的担忧。 2021年6月中国工业技术软件产业联盟发布的《中国工业软件产业白皮书（2020）》（以下简称“白皮书”）指出，虽然目前业界对于工业软件的界定还未统一，存在多种定义，但对工业软件的判断可以把握两点，一是实际内容——软件中的技术/知识以工业内容为主；二是最终作用——软件直接为工业过程和产品增值。从这点两来看，Figma和Figma的国内竞品均算不上是真正的工业软件。 熟悉Figma、MasterGo以及即时设计的用户也告诉本报记者，它们应该都不算工业软件，只是互联网行业的UI设计软件。小H告诉本报记者，Figma和MasterGo均不提供3D服务，隔行如隔山，想要设计工业产品，还是要用专业的工业软件。即时设计的工作人员也告诉记者，即时设计不提供3D渲染，跟工业设计软件不是同一个逻辑。 值得指出的是，虽然Figma的断供对于国内的设计师来说，较容易找到国产替代品，但在工业软件领域，“卡脖子”的情况相当严重。上述白皮书提到，中国在用的95%的研发设计类工业软件依赖进口、70%的运维服务类工业软件依赖进口，虽然在生产制造类和经营管理类工业软件方面，国内厂商在国内的市场份额不低于50%，但在这两类工业软件的高端市场，国内厂商还是不占优势。 研究先进制造技术的中国科学院上海应用物理研究所副研究员王鹤翔向本报记者分析认为，中国的工业软件目前不够强大，主要有两个方面的原因：一是过去国内企业对于工业软件的开发不够重视，因为开发工业软件是一件费力不讨好的事情，好用、能够得到广泛认可的工业软件需要经过实际生产验证且改良，这是很难得到的机遇，当企业发现，自己开发了工业软件没有影响力，它没有动力持续投入，久而久之就会边缘化；另一方面，工业软件行业存在马太效应，只有越多的人用它，才能给它提出更多的改良建议，它迭代得更好才会获取更多的用户，形成正反馈和良好生态。 上述白皮书亦指出，工业软件的研发不同于一般意义的软件，工业软件的研发技术门槛高、硬件条件开销大、可靠性要求高、需要复合型人才。据估计，大型工业软件的研发周期一般需要3到5年，要被市场认可则需要10年左右的时间，全球最大的CAE厂商ANSYS每年的研发投入在人民币20亿元左右。这些因素都导致工业软件的行业壁垒较高，而在上世纪80-90年代，国外的工业软件就经历了群雄并起、诸侯争霸的阶段，当今头部工业软件，几乎每一家都有几十次的并购记录。 （文中设计师名字糖糖、田田、天天、小H，均为化名）  

经济观察报 记者 蔡越坤  84.57亿元！2022年3月18日北向资金迎来了大幅流入。上一个交易日，3月17日，北向资金终于结束了连续8日的净流出，流入53.64亿元。 在此之前，自3月7日至15日，北向资金已经连续8个交易日净流出。3月17日、18日连续两日累计流入138.21亿元。截至3月18日，自3月份以来，仍然合计净流出超500亿元。 进入3月份以来，俄乌冲突升级，全球资本市场受创。美国证监会（SEC）3月10日推出5家中概股“预摘牌名单”更成为一柄悬剑。A股市场、港股、在美上市中概股持续集体杀跌，资金持续流出，3月初至15日，上证指数合计跌幅达14.48%。恒生指数跌幅达18.92%。万得中概股100指数跌幅达32.77%。跌跌不休，让市场陷入极致的恐慌状态。 3月15日晚间，美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）有关中美监管协商动态的消息传来，中概股开启报复性反弹。 3月16日，国务院金融稳定发展委员会（以下简称“金融委”）召开专题会议，研究当前经济形势和资本市场问题。会议提出要保持经济运行在合理区间，保持资本市场平稳运行。随后，央行、银保监会、证监会均开会传达学习会议精神。 中国上市公司随即迎来大幅上涨。3月17日，A股延续强势反弹格局，尽管指数冲高后有所回落，截至收盘，沪指仍上涨1.4%，并重新站上3200点；创业板指收盘大涨2.87%。3月18日延续涨幅，沪指仍上涨1.12%，创业板指微涨0.11%。 受访机构人士普遍认为，国务院金融稳定发展委员会召开专题会议可谓资本市场的一场“及时雨”，对市场关注的热点问题进行了回应，传递出稳定宏观经济、稳定金融市场、稳定资本市场的信号，在一定程度上化解了市场短期的一些焦虑。  在这一轮市场大幅波动中，外资短期持续流出态势，引发了投资者对“外资撤出A股”的担忧。从A股市场历史看，此轮是北向资金自2015年以来的第六次大额流出。 中金公司分析表示，从交易角度上看，市场“急跌”阶段伴随3月16日市场的大幅反弹可能告一段落，“负反馈”下市场情绪可能有所缓和；另一方面，3月16日市场反弹中北向资金的大幅流出势头也得到遏制，说明外资的仓位调整也逐步完成。3月16日国务院金融稳定委员会释放对于资本市场呵护的积极信号，在平台经济治理、香港金融市场稳定等方面也有所着墨，大幅缓解市场担忧。这一背景下，外资的大幅流出可能已经告一段落。 对于资本市场的震荡变化，3月18日，高盛中国首席刘陈杰在接受记者采访时表示，对于短期事件冲击造成的波动，应该看到更为长远的维度。当前很多具有中长期结构性发展空间的行业估值趋于合理。新能源车，光伏，风电，半导体等技术进步较快，内生增长较高的子行业开始具有性价比。 3月累计净流出500亿 作为观察外资参与中国资本市场重要通道，北向资金的动态是投资者关注的重要指标之一。 根据经济观察报统计，今年开年以来，A股市场在多重因素影响下持续下探，但在1月市场大幅回调中，北向资金逆势大幅净买入168亿元，2月份，伴随市场企稳，北向资金也保持平稳，小幅流入40亿元。进入3月份，伴随国际局势的突然变化，北向资金流向生变。 截至3月18日，2022年以来合计流出超300.31亿元，近三个月流出超过165.83亿元，其中，3月7日至3月15日，连续8个交易日呈现出净流出的状态，合计流出667.52亿元 3月16日，国务院金融委召开专题会议之后，北向资金结束了净流出的局面。3月17日、18日连续两个交易日北向资金流入138.21亿元。 根据中金公司统计，从行业分布上看，这一轮外资流出下，大部分行业外资持股比例下降，但资源股龙头呈逆势买入之势。按外资持股占比的变动来看，3月以来，大部分行业北向资金的持股比例都有所下降，下降比例最高的板块为休闲服务和家用电器，但电气设备、公用事业、有色金属、房地产、建筑装饰、采掘等“稳增长”相关和资源类行业的持股比例并未下降。 对比历史，北上资金为何流出呢？ 根据财通证券统计数据，包括本轮在内，历史上北向资金曾出现6次较为明显的流出： 2015年7月陆股通在当年的股市异常波动中卖出止损，7个交易日净流出超过400亿元；2015年10月市场在短期政策呵护后，反弹，陆股通22个交易日净流出约285亿元；2018年，国内去杠杆大势下，叠加外部中美贸易摩擦，外资在2018年10月的13个交易日内流出超过190亿元； 2019年一季度，市场经过了2018年极端悲观行情后，出现了快速反弹，外资在50多个交易日内出现获利了结，流出超过760亿元； 2020年初受疫情冲击，以及美元流动性危机，海外投资者保持组合流动性，22个交易日净流出1100亿元；2022年2月，俄乌冲突以来，从2022年2月24日至3月14日，13个交易日流出近434亿元。 对于此轮外资大幅流出原因，财通首席策略李美岑认为，2022年2月24日“俄乌冲突”以来，全球未来面临经济增长、原材料价格等诸多问题的不确定性剧增。全球资本市场大幅调整、原油价格快速上涨，与2020年3月有些相似。短期来看，地缘政治冲突带来的海外波动仍将对外资流动有制约。当前海外市场的交易核心在与俄乌地缘政治冲突，虽然双方已展开多轮谈判，同时乌总统顾问表示最早有望在一至两周和解，但其仍存在不确定性，西方国家与俄罗斯的制裁博弈短期内难结束，滞胀担忧下近期美股延续波动，故从此维度看短期外资流出压力仍大。 此外，海通证券认为，短期来看，A股市场里的外资可能在交易层面受到了扰动。根据华尔街日报（WSJ）的报道，富时罗素和MSCI（明晟）将俄罗斯相关个股剔除其指数体系生效的时间分别为3月7日和3月9日。而从研究公司EPFR的数据看到，最近一周投资于新兴市场的资金开始大幅流出，A股的北上资金恰好也是从3月7日开始大幅流出，背后的原因可能就是MSCI和FTSE剔除俄罗斯的做法促使国际投资者减配了新兴市场。其次，从影响A股市场的国内因素看，近期基本面数据较差，人民币汇率也有所贬值。 外资加码配置趋势不改  外资短期呈现流出态势，引发了投资者对“外资撤出A股”的担忧。对于此，外资机构又如何解读？ 刘陈杰向经济观察报记者表示，喧嚣会过去，热闹是一时，和平是主流，我们认为机会孕育在危机中，展现于平静时，对中国经济和资本市场充满信心。 对于中国市场的投资，摩根士丹利中国首席经济学家邢自强则认为，两会5.5%的经济增速目标，和国务院金融委专题会释放的信号，展现了决策层稳增长、稳信心的决心。但面对疫情和房地产下行的困扰，市场主体信心的低迷，以及外部地缘政治带来的全球滞胀风险，实现目标的关键在于落实，政策的力度加大，纠偏的信号加强。货币财政继续发力、防疫策略与时俱进，对房地产和新经济监管的更暖意的表述，亟需具体落地。经过这些政策合力，笔者认为，中国今年的GDP增速有望达到5%以上，市场主体的信心逐渐恢复。 高盛3月14日报告显示，基于良好的增长预预期和目标、宽松的政策、极低的估值以及较低的投资者头寸，目前仍保持“超配中国市场”的观点。高盛表示，目前中国市场定价低估，MSCI中国的公允市盈率应该是12.5倍，而不是目前的9.9倍，目前是六年来的最低点。 报告指出，MSCI中国的股票风险溢价（ERP）为9.5%，比长期均值高出0.9个标准差，接近甚至高于2020年初新冠肺炎疫情暴发、2018年底贸易磋商和2015年A股市场抛售期间的高点。“ERP的升高反映了投资者的广泛担忧，例如地缘政治风险的溢出效应，中概股退市风险，以及中国资产的可投资性存在担忧。”。 此外，根据瑞银证券数据，十年前，海外投资者持有A股流通市值占比仅为3%，而到了2020年，这一比例已提高至10%。预计到2025年，占比将达到17%，而到2030年将达到25%。 瑞银全球金融市场部中国主管房东明认为，在过去的2021年，虽然市场波动加剧，包括一些行业的严监管对市场造成波动，但是总体来看，北向资金仍然呈现净流入状态，沪深港通全年流入金额超过4000亿元，外资持续加仓中国资本市场趋势不改。 从长期来看，海通证券也认为，虽然历史上外资也曾阶段性地大幅撤出A股，但是如果从年度来看，从2014年沪港通开通至2021年北上资金每年都是净流入A股，因此外资在A股市场中的占比也日益提高。截至2021年第四季度，整体外资持股市值约为3.9万亿，占A股自由流通市值的比重近10%，其中陆股通和QFII/RQFII的比例约为7:3。然而时至今日A股在全球投资组合里的占比依然还很低，2020年时A股上市公司市值在全球资本市场的占比已经达到13%，而MSCI ACWI指数里A股的权重仅约为0.4%，挪威央行投资管理公司的股票投资组合里中国上市公司占比仅为3.8%。往后看，随着我国经济在全球的重要性迅速提升，拉长时间来看，外资流入A股仍是长期趋势。  

经济观察报 记者 梁冀  3月14日、15日，恒生指数连续两日分别重挫4.97%和5.72%，接连失守20000点和19000点关口。 2月中旬以来，港股从接近25000点的位置小幅震荡，转为掉头下行，犹如倾泻的流水。2月下旬俄乌冲突爆发重创全球股市，港股未能幸免。而后，3月10日传出美国证监会（SEC）将百济神州等5家中概股公司列入《外国公司问责法》暂定清单的消息，中概股大面积重挫，随后港股遭受拖累。恒生指数动辄跌逾千点，创下近6年新低，成份股惨烈大跌；恒生科技指数3月14日创出11.03%的最大单日跌幅纪录，总市值蒸发过半。资金踩踏，信心尽失，港股遭遇艰难时刻。 “港股的抛售潮史上最猛烈之一。机构和个人投资者正无选择地抛售。”交银国际董事总经理、研究部主管洪灏在3月14日发布的报告中写道。 3月15日盘后，美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）与中国证监会相关审计监管协商取得进展的消息传出，中概股翻盘。3月16日，国务院金融委召开专题会议，研究当前经济形势和资本市场问题。 3月16日、17日，港股迎来报复性反弹，恒生指数分别收涨9.08%和7.04%，一举收复20000点关口。 华兴证券（香港）首席经济学家庞溟表示，SCE将部分中概股公司列入暂定清单触发境外投资者抛售情绪；此外部分中概股在港股二次上市或双重上市后，也令两地市场关联性大幅提高，走势趋同。 在博时基金基金经理万琼看来，港股市场通常会受到国内市场、美国市场的共同影响。虽然最近几年南下资金在港股占比提升显著，但总的来看，香港市场受海外流动性的影响还是较大，因此2022年港股流动性处于不乐观和不悲观的中性状态。短期有波动，长期还得看企业盈利。 骤涨骤跌 3月14日，恒生指数暴跌千点击穿20000点关口，为2016年以来首次；当日成交额则冲上2230.5亿港元高位，创下2021年11月末以来新高。 伴随隔夜中概股大面积收绿，在港上市的科技股集体下行。恒生指数成份股中，美团-W（3690.HK）跌16.84%，京东集团-SW（9618.HK）跌14.77%，阿里巴巴-SW（9988.HK）跌10.90%，腾讯控股（0700.HK）跌9.79%，小米集团（1810.HK）跌8.64%，网易（9999.HK）跌8.14%，6家互联网公司合计拖累指数近584点，占比过半。恒生科技指数大跌11.03%，创其2020年推出以来的最大单日跌幅纪录；其总市值从当年的20.88万亿港元跌至9.22万亿港元，规模腰斩。 3月15日，港股延续跌势。截至当日收盘，腾讯下跌10.19%，阿里巴巴跌11.93%，美团跌5.86%，小米跌7.85%，京东跌10.06%，网易跌7.68%。 连续两日的疾风骤雨后，港股盘后传出利好。当地时间3月15日，PCAOB表示正与中国监管部门保持积极沟通，双方致力于达成一份合作协议，以便其能够检查在美注册的中国内地及部分从事内地业务的香港审计师事务所。中国证监会翌日也表示将继续加强与美方监管机构的沟通，争取尽快就中美审计监管合作达成协议。 3月16日早盘，港股结束连日暴跌，小幅上涨，A股则延续跌势。时至午间，新华社发布消息称，国务院金融委召开专题会议，研究当前经济形势和资本市场问题。会议提出要保持经济运行在合理区间，保持资本市场平稳运行。随后，A股午盘上演“V型”反弹，港股涨势则明显放大，三大股指集体冲高。截至当日收盘，恒生指数上涨9.08%收复20000点关口，恒生中国企业指数与恒生科技指数更分别大幅收涨12.50%和22.20%。 优美利投资总经理贺金龙表示，港股近期大幅波动主要受到PCAOB态度牵动中概股退市担忧影响。至于后市走向，仍需重点关注海外资金面的流动性等宏观因素和中美贸易关系变化和相关政策对其的后续影响。 “中概股估值下跌空间已不大，但能否真正强势反弹还要看审计合作的进展和俄乌局势对通胀及美联储货币政策的影响”，建泓时代投资总监赵媛媛表示，监管当局已表示“尽早达成”审计合作，市场也予以积极回应。美国方面，待加息进度稳定预期后，利空落定也有利于中概股反弹。 流动性冲击 中金研究数据显示，截至3月15日，MSCI中国指数12个月动态市盈率（剔除A股）为7.2倍，已回落至2006年以来历史平均水平以下1倍标准差。同时，恒生指数与恒生科技指数12个月动态市盈率分别降至8.5倍与16.6倍，均已跌至各自长期历史PE均值1倍标准差以下。在经历急跌之后，港股整体估值已降至历史低位。 不仅是港股，A股同期也经历了一波北向资金大额净卖出。Wind数据显示，从3月7日至15日，北向资金流出规模达到667.52亿元。中金公司首席分析师王汉锋团队表示，在多重不确定因素下，市场的回调不难理解；但跌幅如此之大之快，背后则有流动性冲击的因素。王汉锋认为，外部资金的流出压力主要来自几个因素的共振。首先是俄乌局势持续升温引发避险情绪及滞胀风险，且部分投资新兴市场基金可能因俄罗斯持仓流动性冻结而抛售流动性相对好的中国资产；其次香港疫情持续升温拖累部分经济活动并压制情绪；再者内外监管不确定性升温等。 值得注意的是，3月16日港股强劲反弹，数据显示，当日中资机构在香港市场大额买入，有力支撑了股指上扬。Wind数据显示，3月16日，摩根士丹利、摩根大通分别净卖出40.49亿和37.74亿港元，合计78.23亿港元；中证登（沪）、中银香港与中金公司则分别净买入41.49亿、19.28亿和17.95亿港元，合计78.72亿港元，几乎与前者净卖出打平。而荷兰银行清算公司当日则净买入43.69亿港元，成为最大多头。此外，信银与时富证券净买入额也均超过10亿港元。 同在3月16日，金融委会议指出，关于中概股，目前中美双方监管机构保持了良好沟通，已取得积极进展，正在致力于形成具体合作方案。关于香港金融市场稳定问题，内地与香港两地监管机构要加强沟通协作。证监会同日也表示，进一步推动高水平对外开放，加强内地与香港资本市场的务实合作，共同维护香港市场健康稳定发展。 庞溟表示，中概股如果扎堆回归港股市场，有可能对港股市场的流动性、交投和估值水平带来一定压力。不过，考虑到中概股回归将是逐步推进的过程、在港第二上市公司股票有望被纳入港股通交易范围、部分在美上市中概股投资者有可能转为持有或交易其在港第二上市股份等因素，上述压力有可能部分得以缓解。 港股前路 “ADR抛售似乎反应过度。”瑞银中国股票策略研究主管王宗豪在研究报告中称。他表示，虽然SEC将五家中概股公司列入暂定清单，但大型中概股基本都完成两地上市，因此投资者能方便地将中概股转换为H股。对于两地上市的中概股，过去3个月机构持仓合计下滑2.6个百分点；但其香港上市股票的机构持仓提高0.9个百分点，表明部分投资者将中概股转换为H股。另外，港交所中央结算及交收系统（CCASS）数据也显示，两地上市中概股的港股部分占比从48%升至53%。 除因中美审计监管问题造成中概股自美股退市之虞，俄乌冲突升级、美联储加息、中国经济基本面及相关行业的监管政策也成为港股上空的数朵“乌云”。 当地时间3月16日，美联储公布最新利率决议，将基准利率上调25个基点至0.25%-0.5%区间，为2018年12月以来首次加息。 紧随美联储加息脚步，中国香港特区金融管理局也于17日早间宣布，香港的基本利率根据预设公式上调至0.75%，即时生效。当日，恒生指数、恒生中国企业指数和恒生科技指数分别收涨7.04%、7.52%和7.76%。 方正证券首席经济学家党崇钰认为，美联储此次加息对港股影响不大。 至于看好港股二季度反弹行情的原因，党崇钰表示，一是因为两会将2022年的经济增速目标定在5.5%左右，内地逐步出台的稳增长政策有利于港股在二季度上涨，稳增长政策将为大跌后的反弹提供政策面和基本面的支撑；二是金融委会议强调了“切实振作一季度经济”、“保持资本市场平稳运行”、“关于香港金融市场稳定问题，内地与香港两地监管机构要加强沟通协作”等内容，有力提振了港股投资者的信心。 展望后市，万琼称，从宏观经济角度看，虽然短期内面临地产下滑、疫情扰动以及出口下滑等压力，但后续随着稳增长政策的逐步发力，全年来看中国经济仍将保持稳定。从流动性角度来看，港股面对的是中国的宽松和美联储加息的双重作用，虽然最近几年南下资金在港股占比提升显著，但总的来看香港市场受海外流动性的影响较大，因此2022港股流动性处于不乐观和不悲观的中性状态。 广发香港高级策略分析师郑新煌表示，3月16日之后，市场企稳的信号已经初步显现。此外，美联储加息的靴子正式落地，虽然政策指引较预期更加鹰派，但不确定性的减弱仍足以提振市场的信心，叠加美联储对经济前景的看法较为乐观，美股给予了较为正面的反馈，而反映中概股表现的金龙中国指数更飙涨33%。中概股与港股的恶性下跌螺旋有望扭转成为良性上升螺旋。  

随着采用M1芯片的Mac电脑在自媒体口中“大杀四方”，原本小众的Mac生态也被越来越多的消费者接受，尤其是在某些大学生眼里，一台采用M1芯片的Mac仿佛已经成为了他们学习视频剪辑、成为生活博主最终进入百大Up主名单的第一步。 不过考虑到即使是最基础款的Mac mini售价就来到了5299元，集轻薄设计和强大性能于一身的MacBook Air起售价更是来到了7999元，这个预算在Windows阵营中已经可以买到一台不错的轻薄本或是一台可以畅玩3A大作的游戏电脑了。即使退而求其次，在二手平台上选购相对过时的旧款Mac，苹果电脑的高保值率也拉低了电脑的性价比。对于这些准备进入Mac大家庭的潜在用户来说，价格始终是拦在他们和百大Up主之间最大的障碍。 那么除了做梦之外，还有什么办法能买到性能说得过去，价格又实惠的Mac电脑呢？在市场需求的推动下，一个古老而又陌生的Mac品类被商家再次推到了大众视野中——断头Mac。 “断头”MacBook能买吗？ 尽管“断头Mac”听起来颇具法国风情，但实际上断头Mac失去的可不只是“头部”。一般来说，断头Mac或断头MacBook指的是那些因种种原因拆掉了整个电脑上盖总成的笔记本。 由于Mac通常不会在电脑上盖中安置会影响电脑核心功能的软件，即使拆掉电脑上盖，你失去的也只是内置的Retina高分辨率屏幕、麦克风矩阵、摄像头和自动亮度模组而已。从某种意义上讲，这些“断头Mac”其实和Mac mini也有几分相像，只不过Mac mini有更多IO接口，散热条件也相对更好一点。 而从实际体验来看，这些断头Mac的实际使用体验，也不一定会比Mac mini要差。首先，断头Mac虽然说失去了MacBook系列引以为高的高清屏幕，但却保留了完整的MacBook扬声器系统。相比于大部分显示器自带的扬声器，MacBook内置的扬声器表现其实并不算差。如果你买到的是15英寸版本的断头Mac，它的音响效果更是可以超过不少百元级别的独立扬声器。 其次，在便携性方面，断头Mac的表现也胜过Mac mini。尽管两者都没有屏幕，但自带键盘和触控板的断头Mac在某些用户场景下反倒是更方便的选择。比如当你需要一个控制会议室投影的电脑时，“一体化”的断头Mac就是一个不错的替代品。如果你的断头Mac只是当做一个便携的主机，平时都是在宿舍接着显示器用的话，那断头Mac在使用上也没有任何差异。 再说了，如果你买的是搭载了TouchBar的断头Mac，你更是可以用上内置TouchBar和TouchID的“一体键盘”，对比苹果699元的官方键盘和899元的压力触控版，3千元左右的断头Mac其实更有性价比。不过话又说回来，尽管断头Mac看起来性价比非常突出，但它的缺点其实也同样突出。 作为Mac次级市场中“手工艺品”一样的存在，断头Mac肯定是无法享受任何形式的官方售后的。无论是处理起来相对简单的电池鼓包还是要“望闻问切”的电脑无法开机，苹果的官方售后体系都会将这台电脑拒之门外，出了问题只能找卖家或另请高明。 另外，在电脑性能方面，Mac mini的表现也比断头Mac要出色一些。现在市面上能找到的断头Mac通常都是2016年前后的机型。而同一时期的Mac mini通常都可以自己更换速度更快的固态硬盘与更大的内存。即使是最后一款使用英特尔处理器的Mac mini，也采用了可拆卸内存，可以在购买后方便地升级配置，但对断头Mac来说，除了少数早期型号还可以通过转接器更换硬盘外，其余的根本没有升级配置的可能。 另外，定位为桌面电脑的Mac mini在功耗方面的限制也比定位为笔记本电脑的MacBook来的宽松。为了照顾那些喜欢把MacBook放在大腿上使用的用户，同时也为了符合有关部门对电脑背面温度的规定，苹果对笔记本电脑的有着极为保守的散热设计。以最新的M1 Macbook Air为例：为了保证电脑背面的温度不会超过规定值，苹果直接在芯片和D面之间贴上了隔热垫，宁愿让芯片过热降低频也不愿意释放热量。 但配备了通风效率更高的风扇的Mac mini就不一样了，作为桌面电脑，Mac mini不需要考虑发热和续航时间的限制，可以实现更好的性能释放，实际性能自然也更高一些。 一个主打高性价比和均衡性能，另一个则是正经的桌面电脑，相信看到这里，大家也明白正经的Mac mini和“不正经”的断头Mac之间的区别了。在某些情况下，这些断头Mac也不失为一个性价比之选，不过不知道大家有没有想过这么一个问题：为什么只有MacBook能形成这样成熟的“断头产业链”，别的电脑却没有这个待遇呢？ 修台电脑能多贵？ 可能会有人认为这是因为苹果的MacBook配置更高，更适合用来处理影音内容，所以市场更大。但实施并非如此：MacBook之所以被认为适合用作影音处理，这与Mac出色的Retina屏幕有关。至于这些断头Mac，除了Final Cut Pro支持外，其他优势并不明显。之所以会有断头Mac的相关产业链，原因其实非常简单：MacBook的屏幕维修起来太贵了。 不同于绝大多数“坏哪修哪”的笔记本电脑，出于对成本、设计和利润的考虑，苹果对于MacBook的售后策略非常简单：电脑转轴以上的部分就是一个完整的单元，无论你是浸液、碎屏还是屏幕出现了细微的划痕，想走官方售后都只能整个更换，而这背后的维修报价只能说非常吓人。比如15英寸的MacBook Pro的显示总成报价可以轻松超过5000元，加上299元的手工费价格，最终的总报价已经可以买一台不错的Windows电脑了。 即使你去苹果保修体系之外的第三方非授权维修，换一个拆机MacBook Pro屏幕的价格也要数千元。但如果对它进行”砍头手术“，只要花几百元买一个屏幕就能继续使用这台电脑，甚至可以直接在二手平台以一个还算公道的价格卖掉。在这个前提下，走官方保修还是“断头”后卖二手或者继续使用，留给消费者的选择并不多。 一体集成是未来，但并不一定是件好事 看到这里，相信大家也明白为什么只有MacBook拥有自己的“断头”市场：并不是因为Mac买的人多或者说性能强悍，这完全是因为其他碎屏的笔记本早就修好了，只有维修费用可以买半台电脑的MacBook，因为过高的维修费用劝退了用户，因此才诞生了断头Mac的奇葩市场。 就像“修不如重新买”的AirPods一样，为了转嫁维修成本，品牌会想尽一切办法将电脑“一体化”。对品牌来说，不可维修的一体化设备不需要复杂的售后培训班，有问题就打包一起换掉。但对消费者来说，仅仅因为品牌嫌售后培训麻烦，就要为没有损坏的部件付费，这样的售后政策显然是不可理喻的。 除了要用户多花钱以外，高度集成的电子设备背后也存在浪费的问题。将电脑用大量粘合剂站在一起无疑会提高电脑回收再利用的成本，变相也提高了不必要的电子产品的出货量。用更直白的话来说，这种为用户维修下绊子的行为，直接导致了更多电子垃圾的诞生。通过取消手机包装内的充电器，苹果省下了65亿美元，不知道这些“断头Mac”的回收再利用，又为Mac用户剩下了多少钱呢？

市值大跌84%也没有阻挡B站投资游戏的步伐。近日，天眼查数据显示，自3月10日到3月17日，短短八天內，哔哩哔哩（后文称“B站”）先后投资4家游戏公司。算上此前投资的3家，年初至今B站已累计投资了7家游戏公司。 B站新投资的4家公司，涉及二次元手游代理和自研、网页游戏、主机游戏等多个赛道，其之所以大手笔在游戏领域布局，核心目的是为了巩固这一核心业务来源。 虽然游戏业务一直是B站极为重要的营收来源，但在版号停发、短视频平台分走大量用户和流量、大量自研游戏和代理产品迟迟不能上架的背景下，2021年B站游戏收入占总营收比例已下滑至26%。 为了扭转下滑的局面，B站对游戏业务进行了一系列尝试：一方面在寻求代理下一个像《命运-冠位指定（FGO）》、《碧蓝航线》那样的爆款产品；另一方面也加大了对自研游戏的投入；此外，还尝试进入新的赛道，在主机游戏领域布局。 01 多赛道布局游戏业务 B站新投资的四家游戏公司均为研发团队，分别是：心源互动（全资收购）、龙拳风暴（增持）、漫游谷（游戏谷关联公司）和火箭拳（北京）科技。其中，前两家是二次元手游研发公司，漫游谷为网页游戏研发厂商，火箭拳则为主机独立游戏研发厂商。 具体来看，4家游戏研发商各有不同的特色。其中：心源互动于3月10日将100%股权质押给B站。这家研发商目前还没有正式上线的产品，曾开发的《镇魂街：天下为王》（同名国漫IP改编，由中手游委托开发并负责发行）和《SS15》（日漫《死神》IP改编，字节跳动委托开发）均在等待版号正式下发。不过，B站的并购并不涉及这两款产品，因为在并购之前，它们已被划分在其全资子公司奥术网络旗下，并于去年10月全资出售给上市公司名臣健康。通过这次投资，B站获得的主要资产只剩自研团队，以及心源互动品牌和同名国漫IP改编的二次元机甲ARPG《雏蜂：深渊天使》的产权。 另一家获得投资的研发商为北京龙拳风暴。该公司首获B站投资时间为今年2月21日，此次增资发生于3月15日，B站的持股比例由4%增至9.76%。龙拳风暴旗下主要产品包括《拳魂觉醒：拳皇全明星》（拳皇IP手游）和《梦境链接》（二次元手游）等。从目前已发行的几款产品来看，该团队有一定的研发实力，不过龙拳风暴曾爆出股权争议和团队高层出走创业等危机。 此外，以《七雄争霸》、《魔幻大陆》等网页游戏为主要产品的北京漫游谷，原为A股上市公司博瑞传播的全资子公司。博瑞传播披露，B站作为战略投资方入股，增资3000万，占总股份的11.11%。根据此前消息，B站电竞业务也和博瑞传播达成了一定合作。 四家新增投资的公司中，B站对火箭拳科技的投资最值得关注，因为这家公司的研发方向并非B站业务的传统重心：手游，而是主机独立游戏。企查查显示，索尼中国之星计划第一期入选开发商火箭拳（北京）科技有限公司于3月15日发生了工商变更，新增B站关联公司上海幻电信息科技有限公司，持股比例约12.5%，成为该公司第二大股东。去年9月，B站代理发行的类银河恶魔城游戏《暗影火炬城》，同样也是入选索尼中国之星计划的产品。 目前，除了积极签约有潜力的新代理产品外，B站也在持续加大对自研游戏的投入。2021年8月，陈睿曾透露，B站游戏自研团队的规模已逾千人，有好几个项目在并行研发，将于未来几年陆续上线。当月的游戏新品发布会上，B站一口气公布了16款游戏新作，其中有六款属于自研产品。 另外，B站游戏也在朝着多个赛道进行布局。自2018年以来，B站游戏开始逐步有意识地接入商业属性较薄弱，更偏重艺术表达的主机游戏作品和中小精品游戏开发团队。尽管独立游戏在b站游戏的发行业务收入贡献占比不会太大，但b站还是充分展示了在这一领域的积极心态，陆续代理发行了来自海内外研发商的多款独立游戏，这其中既出于多元化布局的考量，也是在顺应游戏市场整体走向精品化的潜在趋势。 例如，与腾讯旗下精品游戏研发工作室 Next Studio 合作的《疑案追声》《只只大冒险》，与海外老牌主机游戏发行商 Daedalic Entertainment 合作的《一起开火车》，与国内中小团队合作的《斩妖行》《暖雪》等产品。 02 如何突破游戏业务“瓶颈”？ B站对游戏业务的大力投入，直接反映了B站的战略调整。 过去一年，B站的日子并不好过，股价自高位跌去84%，市值已不足百亿美元。这家视频网站成立11年，已连续亏损11年。2021年未经审计的全年财报则显示，B站净亏损从2020年的30.54亿元进一步扩大至2021年的68.09亿元。 在资本市场上的表现不佳，让B站不得不重新仰赖游戏业务。过去多年来，在业务连年亏损之下，B站对于游戏业务的心态颇为矛盾：一方面，B站既希望摆脱商业化模式单一的帽子，又不得不仰仗游戏业务带来的收入；另一方面，B站游戏业务也面临着多重压力，存在增长乏力的风险。 财报数据反映了B站游戏业务营收占比的下滑。2018年时，B站高达83.4%的收入由手游业务支撑。但随着B站业务逐步调整，至2021年，B站游戏收入占比已降至26%，增值业务收入已超过了游戏，广告收入也慢慢与其接近。尽管“去游戏化”一度曾是B站摆脱商业模式单一化的努力方向，但游戏业务增长的乏力以及B站整体的营收压力，显然使得游戏领域成为B站不可能放弃的重要阵地。 B站已经开始调整战略，提倡开源节流，并将部分重心重新放回游戏业务。但对B站游戏来说，也面临诸多挑战。 尽管B站在游戏业务的合作模式包含了联合发行、代理发行、合作研发以及投资等多种方式，但目前，B站游戏依然高度依赖发行代理。2021年，B站游戏营收收入大头还是来自已经运营很久的三款代理产品《命运-冠位指定（FGO）》、《公主连结Re: Dive》和《碧蓝航线》。在主力产品营收能力都逐年下滑的背景下，B站的产品线似乎有些“青黄不接”，新签约的产品都还不足以挑起重担。 更令B站危机感加重的，还有来自抖音、快手等短视频平台快速崛起带来的冲击。一直以来，B站以贴近用户属性的曝光渠道为其独家优势，但在抖音、快手等短视频平台的快速用户增长下，B站独代和联运的吸引力逐渐下降。 与此同时，外部游戏发行环境的变化，也给B站的游戏增长带来不小压力。距离游戏版号停发已八个月，国内版号政策持续缩紧，导致游戏供给大幅缩水，不少预期要上线的产品无法按时获取营收，B站游戏业务遭到不小的冲击。比如，2021年上半年，日本厂商 Cygames 研发的游戏《赛马娘》（Pretty Derby）红爆一时，B站也很快便拿到了国服独代，但却因为迟迟无法拿到版号而眼看着游戏热度消退。 B站频繁在游戏领域投资，也可以视为，对当下困局和挑战的一种直接反应，但面对未来激烈的市场竞争和复杂的外部环境，B站游戏仍需要继续寻找自己真正的致胜牌。

编辑|冒诗阳 广汽本田“断舍离”，讴歌为电动化让路？ 广汽本田走到了战略的十字路口。 3月17日消息，广汽本田将在本月底推出全新电动品牌，而就在几天前，种种迹象显示本田旗下燃油车豪华品牌讴歌即将淡出中国市场，广汽本田正在对品牌资源进行整合，而广汽本田正是讴歌在华的国产渠道。 对此，《财经天下》周刊向广汽本田及广汽讴歌方面求证，截至发稿时双方均未作出回应。不过，有接近广汽讴歌的消息人士告诉《财经天下》周刊，目前广汽讴歌北京、广州两地团队仍处于正常运转状态，但经销商“清库存”已经开始。 广汽讴歌品牌北京地区一家经销店工作人员告诉《财经天下》周刊，厂商给出了较大优惠力度，“RDX的优惠价在6万元以上，CDX的优惠也有5万元左右，但现车有限。”定位豪华的车型，官方给出如此大的优惠力度并不多见。这两款广汽讴歌的主销SUV，RDX此前定价区间32万-46万元，CDX价格区间为22万-35万元，曾是讴歌品牌颇为看重的产品，直接对标宝马X3和X5。 对于消费者关心的售后问题，该销售称并不用担心，“即使后续真不在国内卖了，来广本（广汽本田）的店也可以做售后，都是一家的。” 事实上，讴歌的退场，早已有迹可循。2021年讴歌品牌即暂停了所有进口车业务及轿车业务，高峰时期讴歌曾有6款进口车型在国内市场销售。官网显示，目前广汽讴歌仅有两款国产车型在售，即紧凑型SUV CDX和中型SUV RDX。 公开数据显示，讴歌2021年在中国市场累计销量仅为6000余辆，相较于2020年原就有限的销量规模再度减半。如此市场表现，已经不足多数主流品牌一款车型的单月销量。 随着讴歌退市消息传出，经销商网络将如何处理也成为业内关注的焦点。 对此，上述讴歌销售人员告诉《财经天下》周刊“现阶段工厂并没有停产，还可以继续订车”，但他也表示，目前店内已经处于清库存阶段，“清完这批库存，估计也不会再进新车了。即使进新车，也会放在广本的门店销售。”至于广汽讴歌原有门店将作何处理，对方称并不知情。 讴歌品牌是本田汽车旗下豪华汽车品牌。作为日系三大豪华品牌之一，相较于雷克萨斯、英菲尼迪，讴歌在国内市场的品牌认知度相对有限。 汽车分析师钟师告诉《财经天下》周刊，讴歌自国产以来始终处于相对边缘的状态，并没有很大的品牌浮盈度。“讴歌是否会退出中国市场还难以做判断”，事实上，在他看来讴歌退出与否并不是重点，对于合资公司广汽本田而言，盘活广汽讴歌背后的渠道资源，对于提振公司经营状况更为关键。 不只是合资公司广汽本田，在业内人士看来，面对在华急需电动化转型的本田中国，已无心在不温不火的高端品牌上继续投入资源。 作为本田汽车旗下豪华品牌，讴歌开启国产化后并未再设立新合资公司，而是以新事业部形式成为广汽本田的增量业务。2016年初，广汽本田成立广汽本田销售公司北京分公司，负责运营讴歌品牌，开启国产化进程，并在同年中推出首款国产车型CDX。 尽管在体系架构上仍从属于广汽本田，但为凸显讴歌“高端运动化”的豪华品牌标签，时任广汽本田总经理的水野泰秀曾明确，讴歌品牌不会进入广汽本田销售体系，而是采取独立销售渠道，与现有的本田品牌进行差异化运营。 “单独销售体系下没有很好的市场反馈，经销商的高投入很难获得回报，合资公司也需要对投资者负责。”钟师表示。 在开启国产化道路之前，讴歌在华已经经历过经销商退网风波。 在以进口车身份进入国内市场6年之后，2012年近十家讴歌经销商要求退网，彼时，讴歌在全国范围内的授权经销商数量在40家左右。也是在2013年上海车展上，本田方面突然宣布将对讴歌品牌进行国产，这被认为是本田汽车试图通过国产来降低购买门槛，提升产品竞争力。 国产化运营，曾被行业认为是二线豪华品牌在中国市场打开局面的有力抓手。在国产初期，水野泰秀曾给讴歌品牌定下三年内达到五万销量的“小目标”，显然广汽讴歌未能实现。事实上，早在2019年即有消息称，广汽本田与广汽讴歌的并网销售已经开始。 力压凯迪拉克的讴歌，为何在华卖不动？ 在国内市场已走到行业边缘的讴歌，在北美市场却是另一番景象。 据汽车媒体car industry Analysis发布的一份2021年美国市场豪华品牌销量榜单显示，2021年讴歌以15.7万辆的年销量位居排行榜第五，仅次于宝马、奔驰、雷克萨斯及奥迪，销量力压凯迪拉克、英菲尼迪、沃尔沃、路虎和保时捷等品牌。 以雷克萨斯、讴歌、英菲尼迪为代表的日系豪华品牌，均在北美市场率先推出。上世纪80年代，美国汽车市场豪华车消费兴起。新兴细分市场出现，丰田、本田、日产希望能抓住机会以与美国本土品牌抗衡。 事实上，讴歌是日系车企在豪华领域的最初探索，本田汽车于1986年在北美推出讴歌，有行业声音认为，讴歌的热销带动了此后丰田、日产相继涉足豪华汽车板块。 但进入中国市场，讴歌却一直未能进入主流。在国产之前，讴歌已经以进口车身份进入中国市场长达十年。在没有国产车型助力的时期，讴歌2015年在华销量仅为4100辆。国产之后，讴歌的销量表现也无法做到差强人意。 《财经天下》周刊查阅数据发现，开启国产的六年间，广汽讴歌经历短暂高光又迅速滑落，在2016年-2021年间年销量分别为9062辆、16348辆、7337辆、14786辆、11193辆及6554辆。而同时期的雷克萨斯，在华年销量已经突破20万辆，行业一般认为，二线豪华品牌的年销量规模在10万辆至20万辆之间。 国产车型的导入，的确曾给讴歌带去希望。于2016年中推出的首款国产车型CDX，是广汽讴歌发展至今最为热销的车型，在上市第二年贡献年销量1.5万辆，占据品牌整体年销量的九成。 2018年，广汽讴歌推出第二款国产车型TLX-L，专门针对中国市场喜好进行车型加长处理，但上市后却并未掀起太大波澜，销量巅峰仅为国产上市初期的月销600余辆。目前，这款B级轿车已处于停售状态。第三款国产车型RDX则一度面临着叫好不叫座的尴尬局面。 讴歌缘何在国内市场水土不服？业内人士认为，这与讴歌前期没有建立起牢固的品牌形象有关。 “在进口车的光环下，讴歌都没有形成预期的品牌认知。国产更多是为了扩张销量规模，合资公司里中方不见得愿意掏腰包来弥补这些前期铺垫，大家都想在挣钱的基础上再去投入。”钟师认为，营销的不给力，又进一步让讴歌陷入泥沼。 相较之下，丰田旗下豪华品牌雷克萨斯于2004年以独立销售渠道进入市场，仅早于讴歌品牌两年。但在此前，雷克萨斯在1993年即以“凌志”的中文名进入国内，在广东地区拥有不少拥趸，已经完成了部分品牌建设。此外，丰田汽车更为强大的产品体系，也被认为是雷克萨斯国内市场实现高增长的原因之一。 “一线豪华品牌拥有更成熟的品牌力和产品体系，并且近年来一线豪华还在不断价格下探，在营销、技术上的投入也非常大，二线豪华品牌只有付出更多，才能存活下来。”一位汽车分析师告诉《财经天下》周刊。 讴歌式微，另外两位日系豪华品牌的发展也出现了不同程度的危机。新选手持续入场，豪华车细分市场的变化从未停息。相较于前两年的高歌猛进，雷克萨斯在华年销量在2020年攀至23.5万辆后，在2021年销量滑落至21.9万辆，被特斯拉、红旗赶超。而在此前，雷克萨斯曾长期与凯迪拉克争夺二线豪华阵营的头把交椅。 而在经历长期的销量低迷之后，今年1月，东风汽车有限公司宣布将东风英菲尼迪进行“降级”处理，作为独立事业总部纳入东风日产管理体系，成立于2014年的东风英菲尼迪合资公司将不复存在。上一年，东风英菲尼迪全年仅卖出1.3万辆。 不过，在行业人士看来，将广汽讴歌回归到广汽本田销售体系不失为一种补救策略。“广汽讴歌采取事业部的运营形式，相对于合资公司这类组织架构，在战略调整上体量更轻、更易完成。”上述分析师判断，未来讴歌或将以高端线形式存在于广汽本田体系中，甚至逐步淡出中国市场。 “以目前流通领域的盈利能力来看，将门店资源倒手转卖的可能性不太大，更像是集团对渠道资源进行整合，让渡给旗下其他盈利能力更高或更重要的品牌。”钟师告诉《财经天下》周刊。 还有一种声音认为，此次对广汽讴歌经销商的调整，或许是为本田在华电动化转型铺路。 2021年10月，本田中国发布在华电动化战略，并发布全新纯电动车品牌“e:N”。在渠道建设方面，本田中国除了依托在国内市场1200 家特约店打造 e:N 专属空间外，还将在重点城市设立 "e:N" 专营店。资料显示，广汽本田将在3月底发布全新电动品牌，成为合资车企中首家单独发布纯电品牌的企业。

人力规模一度近千万的保险代理人队伍，还在快速流失。 3月17日，中国平安公布了上市险企的首份2021年财报，数据显示，截至2021年末，平安个人寿险销售代理人数量为60万人，相较2020年末的102万人，减员42万人。一年间减少了41.4%。 而2021上半年，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险和中国人保五大上市险企的寿险代理人数量，在半年的时间里减少了83万人，降幅达到了19.8%。 但保险代理人队伍大幅收缩，并不意味着代理人的清退是“一刀切”：各家险企在分流“草根”代理人的同时，也在着力打造“精英”代理人队伍。 中国平安在年报中表示，2021年其“钻石”队伍的人均首年保费是整体队伍的4-6倍，收入约为社会职工平均工资水平的4-5倍。并且提出，未来将进一步培养“钻石”队伍，持续扩大规模，提升产能 。 这意味着，保险代理人队伍内部结构正在悄然嬗变。 “离开的人明显多了” 今年春节前，张文从保险公司离职，结束了近4年的保险代理人职业生涯。 “说实话，保险代理人的口碑确实不高，毕竟低门槛，有的代理人甚至不管产品是否适合客户，只管用话术推销。”张文告诉《财经天下》周刊，她在展业的时候也遇到过对保险代理非常反感的人，“很多人不到真的生病时候，都觉得保险是骗钱的。” 张文越来越感受到，在保险行业赚钱并没有想象的那么容易，“公司的考核越来越严格了，这两年业务也不好做。” "当初是怀着百万年薪梦和为人们送去保障的初心，结果仅凭卖保险的收入，都快养不活自己了。”张文轻笑道，“之前我已经陆续‘送走’了好些同事，现在我也终于离开了。” “这两年离开的人明显多了”，深圳某保险公司的一位外勤团队长杜帅向《财经天下》周刊倾诉了他的烦恼，团队人员的流失、个人产能下降，使得其团队业绩压力倍增。“大进大出的人海战术一直是保险行业的常态，但这两年明显是走的多、进的少。如今增员已不似从前那般容易，就连送外卖都能比卖保险赚的多，谁还来卖保险？” 银保监会最新数据显示，截至2021年末，全国保险公司在保险中介监管信息系统执业登记的销售人员641.9万人，其中代理制销售人员为590.7万人。相比去年，短短一年时间代理人数量锐减252万人，降幅达到29.9%。 大部分保险公司招代理人的标准都很低，甚至可以说是零门槛。杜帅表示，他们公司的说法是：只要是个正常人，都能干保险。 “保险公司来者不拒不是没有原因的”，他解释道，大量招代理人其实也是在招客户，因为每个新人都会面临着留存问题，为完成任务往往会先“卖”一份保险给自己，这就是业内常说的自保件，对于保险公司来说，这也算是保费来源的一种。 “一个行业如果太容易进入，那如何留存下去一定会成为难题。”而代理人离职，最根本的原因就是大多数的从业人员没有体面的收入，也就是没有客户。杜帅认为，保险产品的复购率非常低，比如客户今年买了重疾险，那么明年再次购买重疾险的概率几乎为0；一般新人自身没有太多客户资源，大多都会从自己身边的亲戚朋友入手，“当亲友关系网用尽，在没能持续开发新客户的情况下，代理人的收入就不能保障了。” 但和大多数保险代理人一样，张文的第一批客户也都是从自己的朋友圈入手。“不是没有动摇过，甚至当时觉得卖给亲近的人，这不是传销拉人头吗？”但张文很快就被自己的“师傅”说服了，因为买了保险而在生命或者健康受到威胁时，得到保障的案例大有人在，“每个人都需要保障，谁能保证自己永远不得病呢，保险是在给我们的生活保驾护航。” “刚入职时那会儿可以说是满腔热血”，张文回忆道。凭借着培训的话术以及自己身边的亲朋好友的信任，张文很快“开张”。说到开始的成就，张文有些自豪，但随后她的眼神便暗淡下来，“发展‘人情单’，难免会‘失去’一些朋友。” 而张文离开的原因，也多少带些迫不得已的成分。她说：“入行时我的工作经历并不多，自身也没有什么资源，在把身边关系消耗的差不多之后，我就进入了瓶颈期。” 张文也尝试过很多方式，包括在社交平台发布保险相关知识、上交友软件拓展客户等等，甚至还会去参加一些中高端相亲局，“每个人都可能是我的潜在客户”。 但事实上，这些方式的实际转化效果并不理想，而2019年底突然爆发的新冠肺炎疫情，更是让保险代理人的业务雪上加霜。“这些年疫情爆发，然后又反反复复，我们约见客户更是受限。”受疫情影响，张文甚至无法正常外出展业。 如此下来，张文的收入也开始入不敷出。“保险公司底薪几乎可以忽略不计，收入主要靠佣金。”张文对《财经天下》周刊诉苦道，她们公司佣金是需要层层分配的，最后分到基层代理人手里的根本没多少。 有相关报告显示，保险代理人中有七成月薪在1万元以下，而每月收入在3000元以下的受访营销员约为10%。更有险企高管曾经直言，上世纪90年代个险营销队伍刚出现时，保险销售人员人均月收入大约2000-3000元，但经过几十年的发展，整个行业的基层销售平均月收入仍只有3000-4000元。 而近年来，以快递业、外卖业为代表的新就业形态层出不穷，上手难度底且短期内便能有较为可观的收入的外卖员、快递员等岗位，无疑吸引了更多人力。 疯狂的“草莽”时代 “我们团队人多的时候曾经有二三百人，现在也就一百多人。”杜帅感慨道，他入行到现在，可以说是亲身经历了代理人的兴衰，眼看着代理人队伍一步步突破900万，又在近两年迅速下跌。 杜帅开始走上保险代理人之路是在2015年，正处在代理人规模迅速壮大的时期。“那段时间身边很多卖保险的，当时正好在换工作的时期，我就选择了保险代理这份工作。”杜帅对保险还是很有好感的，据他回忆，之前他曾亲眼目睹了身边有亲友因保险受益。 也就是在这一年，保险业取消了个人保险代理人资格考试，使得当年代理人数量暴增至471万人，人力增速达到峰值，高达45%。随后保险代理人数量突飞猛进，直至2019年迎来巅峰，数据显示，2019年末，全国保险公司共有销售人员973万人，其中代理制销售人员912万人。 代理人资格考试取消后，保险公司靠着新人补贴等各种手段大力招新，甚至都未经筛选，直接招进了大量并不符合岗位要求的销售人员。 “也有兼职来为自己配置保险的，买完可能就会选择离开。”杜帅补充道，“加上代理人职业的特殊性，工作时间非常自由，也吸引了一些宝妈之类的人。大部分人的学历还是比较低的，导致保险代理人的专业能力相对较差。” 据银保监会披露，截至2021年底，保险销售人员高中学历的为302.8万人、占比47.1%，大专及以上学历人员246.5万人、占比38.5%，初中及以下学历人员92.6万人、占比14.4%。 2016年入行的李雪，在国内一家大型保险公司做内勤，她其中一项工作便是负责新人培训。保险公司对刚进入的新人都有几天的基础培训，每次人都很多，“至少有四五十人，乌泱泱的来参加培训。” 据她介绍，公司会从行业前景、公司实力以及过往优秀从业案例和经典的赔付案例等各个方面对新人进行培训，“主要是给新员工打打鸡血，增加新人的从业信心，培养职业认同感，让员工觉得这个行业值得做。”在经过速成式的培训后，新人就凭着对保险产品简单的理解开始展业了，对于保险相关的专业知识还没能深入了解。 据了解，自1992年代理人制度被引入中国保险市场后，个险渠道就迅速成长为国内寿险营销的主渠道。随着代理人队伍的迅速扩张，国内寿险业在总保费收入中的占比由1992年之前的不到20%，迅速发展到2003年的80%左右，保费收入呈现指数级增长。 在随后的发展中，经历了数年的缓慢增幅期，直至2014年，保险代理人再度恢复到300万以上，之后更是随着代理人资格考试取消而呈爆发式增长。数据显示，在2015年初到2019年这五年的时间，平均每年以百万级数量增员。 快速的扩张，无疑会为持续经营埋下隐患，但庞大的个人保险代理人队伍也直接带来了保费规模的剧增。2019年，个人保险代理渠道保费收入达 2万亿元，相比2015年的9251.8亿元翻了一倍之多。 传统模式已难生存 在代理人数量迅猛增长的背后，却是难以掩盖的保费增速逐年下滑的事实。2015年-2019年，寿险行业保费增速分别为31%、25%、23%、0.9%、14%，而对应的代理人增速则是45%、40%、23%、8%、12%，可见，保险行业的保费增速已经难以跟上营销员之增速。 业内人士表示，从业资格取消导致了代理人数量快速发展，这个过程中吸纳了大量不合适的人员，过度透支了人口红利，为经营埋下不小隐患。如今，个人保险代理人渠道已经疲态尽显。有媒体报道指出，2018年至2020年，大型险企个险渠道新单保费收入年均下降约9.2%；2021年个险新单保费收入的下降仍在持续，截至当年12月底，同比下降5.7%。 对此，李雪认为，这与代理人的专业素养及保险消费群体的改变也有很大关系。 几乎零门槛的从业标准，加上没有对保险知识专业系统的培训，很难培养出真正具有专业素养的代理人。从业多年，李雪对保险行业有了更深的认识，“但实际上，保险作为一个专业性很强的金融工具，注定对于从业者有着不低的要求。” “保险本身就很晦涩难懂，并且还涉及了医学、法律、金融等方面的知识。”李雪认为，要想（把保险产品）通俗易懂的传达给消费者，需要自己先参透，并能够深入浅出讲出来；要想更深度去理解它，还需要掌握医学、法律等相关知识。 这不仅仅需要代理人具备很强的学习和沟通能力，还要有很强的自驱力和自控力，因为“保险销售工作其实约等于自由职业，是学习还是放松全看自己”。 尤其是在互联网高速发展的今天，信息壁垒被打破，主流消费群体也逐渐转变为80后、90后以及00后，消费者也需要更加专业的保险顾问给出合理的、甚至是私人订制的风险规划方案，“单靠所谓的话术已经很难在业内生存了。”李雪告诉《财经天下》周刊。 数十年来，作为中国寿险市场的主力渠道，庞大的个人代理人规模无疑带来了巨大的保费收入，但粗放发展的同时，代理人制度的局限性也开始凸显，包括专业技能不足、佣金分配不合理、业务发展不可持续、行业形象饱受诟病以及营销员鱼龙混杂、素质参差不齐等。 而近年来，保险业在产品端、销售端以及代理人渠道端等各个方面皆迎来了强监管，代理人制度行至水穷处。 早在2019年上半年，监管便已陆续下发了《中国银保监会办公厅关于开展保险专业中介机构从业人员执业登记数据清核工作的通知》《关于开展保险公司销售从业人员执业登记数据清核工作的通知》等清虚整顿相关文件，从人员清虚、隶属归位、信息补全、加强维护，到对虚构中介业务、虚列费用等，系统性地解决代理人队伍存在的问题。 “精英”团队上位 2020年以来，包括平安、太保、泰康、阳光等在内的数十家人身险公司，皆走上了发展高质量代理人之路，推出或升级了专门的精英代理人队伍培养计划，“高素质、高品质、高绩效”成为转型的关键词。 如今，个险渠道已经走入转型的深水区，多数头部险企曾公开表态，未来代理人队伍规模不会再出现大幅增长的情况，各家公司也会更注重队伍质态和结构。 以平安为例，在新出的2021年年报中，平安指出，将依然坚持高质量发展方向，实施代理人队伍分层精细化经营。未来将进一步培养钻石队伍，通过圈定经营管理优秀、具备发展潜力的营业部，提供高端客户及专属产品资源支持，持续扩大钻石队伍规模，提升产能；新人队伍方面，也将实施 “优+” 增员升级，以优增优，逐步提升优质新人占比。 数据显示，截至2021年12月末，平安寿险大专及以上学历代理人占比较年初上升2.4个百分点；2021年代理人人均首年保费同比增长超22%，产能有效提升。 业内人士指出，在疫情冲击及复杂的经济形势下，保险展业会面临更大的困难，大量代理人开始脱落。因此，近年来行业高举转型旗帜，致力于打造高质量、高素质的精英代理人，传统个险的人力清虚、提质增效也已成为行业的主旋律。 不过，在上述业内人士看来，我国保险市场代理人队伍还难以在短期内实现全面转型，代理人仍是寿险行业最重要的渠道，2022年各保险公司将通过严格人员招募、延长培养周期、加强培训考核及分类分级管理等途径提升队伍专业性，精英团队的建设也会放在更加突出的位置。

要说这两年人类最整齐划一的步伐，那就是基调比较统一的绿色可持续，生产与经济的整体方向都朝着低碳化发展。 而达成这样的共识，是为了应对近些年自然灾害、极端气候变化带来的危机，碳中和已然成为全世界多数国家的战略目标。我们的能源之路也从煤炭时代、油气时代再过渡到碳中和的时代。 能源结构的变革是一场人与自然博弈被动的结果，但也是能源结构调整的机遇。可持续的发展种子已经开始发芽，也给人类的生产与生活带来了新的故事。 在这个故事剧情的发展过程中，低碳绿色的产业变革大幕已然拉开。在人类的高碳排活动中，数据显示，排在最前面的是能源与交通行业，几乎四分之三的碳排来自于能源的消耗。因此开发可再生的清洁能源成为重中之重，加快发展可再生能源已成为全球能源转型的主流方向。 在清洁能源的有效利用中，社会各界一直反反复复强调储能的必要性。在今年的两会中，有二十多位代表们提出了有关储能的三十多条建议，而在实际的绿色产业发展中，越来越多的技术与产业方向也在储能领域开花结果。储能在碳中和的背景中，究竟扮演的是一个什么样的角色？ 价值“蓄水池” 可再生的清洁能源中，风能、太阳能等是可再生能源系统利用的重要组成部分，但因为一些客观的物理条件，这些可再生能源不能连续延不断地生产。比如太阳能、风能就会受到天气的影响，水力发电会受到季节的影响，在夏天汛期时水力发电带来的能源充足，而到了枯水期就会断崖式下滑。这些可再生能源被称为间歇性能源，它们不会持续不断地产能。 如果在可再生能源的丰富生产期中，将易浪费的能量收集存储起来，在能源需求旺盛的高峰期，填谷利用起来，将会大大增强能源的利用效率，减少能源耗损。储能不仅可以解决可再生清洁能源波动性与间歇性等瓶颈问题，也能在配电侧实现发电与负荷的动态平衡。通过储能，才能整合可再生能源，实现连续、有效的能源利用。储能成为可再生能源利用的关键和重要支撑，从而得到世界各国政府与企业的支持与青睐。 在碳中和的目标背景下，世界各国纷纷出台储能激励措施，扫除市场发展障碍。美国对于补电来源自光伏的储能实行联邦投资税收抵免（ITC）政策，将设备成本降低约30%。根据EIA的预测，2021～2023年，美国“储能+新能源”的比例将从30%提升到60%。以色列、南非、爱尔兰、乌克兰等国都规划了“储能+新能源”的项目。国内正在建设的风电光伏项目也在快速扩大储能的配套设施建设。 2020年，多地出台政策鼓励和支持新能源配置储能，但几乎不会强制配置要求。2021年，已经有20多个省市提出可再生能源配置储能的要求，强制与鼓励都涉及，例如湖南、山东、湖北等地要求强制配置，山西、甘肃等地是建议配储，配置比例都在10%-20%之间。储能电池装机量在政策背景下不断增大。 世界各国开始大力支持储能电池技术的发展，或者开展储能项目示范，同时也会配套制定相关规范和标准，开始建立和完善涉及储能的法律法规等。 储能涉及领域比较广泛，用便于理解的角度来分类的话，可将储能技术分为物理储能和化学储能。物理储能主要分为机械类储能、电气类储能、热储能等。化学储能是通过化学变化将能储存于物质中，主要包括电化学储能，也就是咱们了解的电池类储能的总称。目前行业内机械类储能和电化学储能技术是发展的重点方向，也是目前产业布局扩增和技术不断升级的领域，如果经常关注低碳排与新能源行业，我们会明显感受到这波发展热潮。 储能崛起 储能的崛起中，如果从政策的发布频率来看的话，也能看出一些迹象，关注能源相关的政策的话，会发现有关储能的发展和规划支持政策逐年都更新和增加。从2016年储能首次进入国家发展规划开始，在国务院及各部委历年发布的《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》《中国制造2025——能源装备实施方案》《能源技术革命创新行动计划（2016-2030年）》《能源发展“十三五”规划》《国家创新驱动发展战略纲要》等国家重大发展战略和规划中，均明确提出加快发展高效储能、先进储能技术创新、积极推进储能技术研发应用、攻克储能关键技术等任务和目标。 政策的鼓励下，储能的装机量也在增大。根据CNESA在《储能产业研究白皮书2021》中的预测数据，保守情形下，电化学储能2021年新增装机量为2.52-3.35GW，到2025年累计装机量有望达到35.52-55.88GW，2021-2025年CAGR（复合年均增长率）为57.38%-70.48%。 当然，装机量的增长中，储能核心的技术也在不断突破。以核心的电化学技术举例来说，近几年也发生了许多较大的性能升阶。例如宁德时代利用全生命周期阳极补锂技术开发了满足12000次循环的储能专用磷酸铁锂电池。比亚迪推出“刀片”电池进一步提升单体电池的容量，而新的电池储能领域也在不断地更新中，如固态电池、钠离子电池等也在不断研发中。储能用锂电池的企业以宁德时代、蜂巢能源、亿纬锂能等国内动力电池巨头的参与为主。这些企业早已提前布局储能电池相关领域。 根据CNESA数据，截至2020 年，全球电化学储能累计装机14.2GW，同比增长49.2%，占储能系统装机的7.4%；中国电化学储能累计装机3.27GW，同比增长91.2%，占整体储能的9.2%。值得注意的是，2020年我国新增电化学储能装机达1.56GW，同比增长145%。在电化学储能领域，锂离子电池占主导地位，占比达92%。 机械类储能的话，技术的升级主要攻关方向是向更大规模压缩空气储能行进。以中科院工程热物理所的百兆瓦先进压缩空气储能国家示范项目为例，目前其已经顺利并网，并且单位装机的成本几乎接近抽水蓄能电站的效率与成本，这也意味着压缩空气储能的技术在未来会广泛地使用。 储能的技术除了在清洁能源电网系统的调配应用外，在二次能源氢能的制备上，也被众多光伏企业青睐，作为打开新增长的空间。风光伏在丰盛的产能期间，可以将多余的能量通过电解水转化为绿氢储存。 2021年3月，隆基股份通过全资子公司隆基绿能创投与上海朱雀投资合资成立西安隆基氢能科技有限公司，计划大力发展光伏制氢；同月，阳光电源也发布大功率的SEP50 PEM制氢电解槽；5月晶科科技公布了布局光伏制氢的消息；协鑫新能源随后也成立高达100亿元的氢能产业投资基金。氢能储存被光伏风电企业们作为价值投资锚定，争相布局。 从电网系统的用户侧调峰，到二次能源的制备存储，新能源的微电网等，储能相关的其他配套技术都在这股崛起的浪潮中被加速。储能产业开始进入加速发展的快车道。 全面商业化的卡顿 在这场向碳中和奔赴的过程中，储能技术的智造升级，并没有形成哪个技术主导的情形出现。机械储能技术如抽水蓄能、压缩空气储能，电化学储能这些技术目前处于并行发展的情形。因为不同储能技术特性差异明显，适用范围也有所不同。机械类的抽水蓄能、压缩空气储能技术等主要应用于大电网的输配电环节，而电化学储能则主要运用于风光发电等波动较大的清洁能源电网系统。 不同的地理条件、气候条件以及成本约束等，造就了这些关键技术在不同领域的特色应用。对于行业内人士来说，技术之外，最关心的是如何提升储能的市场参与和盈利能力，这也是行业能不能健康发展的前提。毕竟靠着补贴过活不是长久之计，必须要有自我造血的能力。 而这一部分的主要限制是市场化相关的政策细则不到位，导致市场化的程度较低。对于宏观的储能政策，政府出台的不少，但是对于行业市场化的改革政策处于空白，比如一些市场内容量的补偿机制、峰谷电价的合理定位、储能的投资回报机制等，这些规范的细则没有建立，一定程度上制约了储能商业模式的拓展和完善。 另外一个制约行业全面商业化的限制是技术。关键技术的升级仍然有较大的空间。例如在储能电池方面，冬天锂电池的低温性能就会限制光伏能源的存储，如何提升锂电池的低温性能、循环寿命等，需要储能电池的技术不停迭代完善。与此同时，也需要丰富储能的单一短时系统。虽然动力电池技术因为新能源汽车的发展得到了极大地提升。在长时储能层面，也需要发力深研，满足电池储能系统更长时间的放电需求。 再者就是电池热失控下的安全性。因为涉及化学电池，也会带来不少的安全事故。2021年4月16日，北京国轩福威斯光储充技术有限公司位于北京市丰台区大红门的储能电站发生爆炸事故，导致2名消防员牺牲，1名员工失联。事故调查报告显示，直接原因是电池间内的磷酸铁锂电池发生内短路故障，引发电池热失控起火。据悉，目前国内尚未出台针对储能电站电池系统的安全规范及技术标准要求，仅有部分团标提及储能集装箱安全间距、防火要求。严格的电池检测标准测试方法及细则欠缺。 这些主要的限制点卡住了储能全面商业化的辐射，不过事物发展的规律就是不断地从谷底到谷峰的转换。无论是多元化储能技术层面的开发与深耕，还是政策的不断细化，储能全面商业化的目标需要时间踏踏实实打磨这些卡点。不过可以肯定的趋势是储能产业的爆发已经在前夜，整个行业的布局、技术的突破等相较三年前有了极大地提升。 顶层设计的战略与政策疏导，产业与技术的进阶，各地政府纷纷落地的示范项目等，储能的每个环节都如吸氧般获得了充足的生命力。碳中和时代里，这个大号的“充电宝”，将能源吸足，再反哺到储能的各个配电侧环节中，不断向外延伸自己的触角，触达着碳中和终极目标。

眼瞅着三月份就快过去了，2022 年第一季度的新机潮也即将要落下帷幕，不知道差友们看完市面上那些已经发布的新机有啥感受？ 托尼一路看下来最大的感受就是，今年的安卓厂商终于不再满足于影像上的比拼，而是开启了影像、游戏、音频、无线连接、AI 应用体验、安全方面的全方位发力。 像什么 CyberFocus 万物追焦、HyperBoost 全链路游戏稳帧技术、全速天线矩阵系统、1000Hz 电竞操控引擎、双 TEE 安全系统。。。 如今基本上每家厂商都有自己拿得出手的一项或者多项技术，而且取的名字也是一个比一个厉害。 之所以各家厂商会把发力方向从影像转到其它多条赛道，一方面是由于它们都已不再满足于推出常规走量产品，想通过在各方面把用户体验打磨到极致走高端之路； 另一方面其实也要得益于新的骁龙移动平台给手机带来的一系列技术支持，让这些厂商有了足够自由的发挥空间，从而有机会为我们打造出一台台各具特色的安卓手机，并有了向高端之路进一步推进的信心。 可能很多差友还不知道，骁龙实际上早就已经不是单纯的一块 CPU、芯片或者大家嘴上经常说的处理器，如今它早已经是集成了一系列硬件模块、软件技术以及服务的移动平台。 除了给手机提供性能保障，骁龙移动平台在影像、游戏、音频、无线连接、AI 应用和安全方面其实也有一整套完整的解决方案，而这也正是绝大多数厂商信赖并选择骁龙做高端的原因。 咳咳，前面光听我这么说，有些差友可能会觉得我这是在尬吹。 各位先别急着反驳啊，等我接下来给大家展开讲讲骁龙移动平台到底能给手机提供哪些具体的解决方案，你就会知道骁龙是真的有东西。 简单来说，为了帮助厂商提升手机的使用体验，截至目前高通一共在自家骁龙移动平台上推出了四大子品牌，它们分别是 —— 面向游戏的 Snapdragon Elite Gaming、面向拍照的 Snapdragon Sight 骁龙影像技术、面向音频的 Snapdragon Sound 骁龙畅听技术，以及面向无线连接的 Snapdragon Connect。 尽管这些子品牌的名字看着有些复杂，但是各位可别小瞧了它们，我可以毫不夸张地说，以上四个中随便拿一个出来都足以成为一款手机的核心卖点。 咱们一个个说。 Snapdragon Elite Gaming 一开始是随着骁龙 855 一同发布，它是高通专门针对手游而优化，能从软硬件层面给手机带来绝佳游戏体验的一系列技术和优化方案的集合。 早在前几代 Snapdragon Elite Gaming，高通就通过提供新一代图形驱动，更出色的物理渲染技术等手段，把 True 10-bit HDR 和 144Hz 高刷游戏体验首次带到了移动端。 而随着去年全新一代骁龙8 移动平台的发布，第 4 代 Snapdragon Elite Gaming 也是重磅登场，到如今它已经拥有 50 多项游戏特性，涵盖了画面、操控、音效等多个层面。 在它这次新增的诸多特性中，就有包含一项移动端首创的立体渲染技术，这项技术可以用于打造逼真的烟雾效果，让烟雾能在环境中飘散和流动，从而使游戏画面变得更加真实。 之前高通在移动端首创的 VRS 可变分辨率渲染技术，到了这一代的 Snapdragon Elite Gaming 上也升级成了 VRS Pro 可变分辨率渲染进阶版。 VRS Pro 允许游戏开发者根据不同游戏场景更加精细化的分配图形资源，减少 GPU 工作负载的同时给游戏帧率带来显著的提升，并且还不会降低游戏的视觉效果。 这两项技术的加入可以说是让更多桌面端 3A 大作移植到移动端成为了可能，游戏厂商可以进一步提升自家游戏的画质，而我们也有机会在手机上玩到更多制作精良的手游。 除此之外，第 4 代 Snapdragon Elite Gaming 还首次引入了 Adreno 图像运动引擎。 这个引擎可以利用游戏历史帧数据和 GPU 优化运动估计，在实现高画质、高帧率游戏画面的同时带来更好的功耗控制，而现在它也已经被集成到了很多手机的游戏模式中。 可以这么说，Snapdragon Elite Gaming 在经历了将近 7 年的更新迭代之后，已经是目前整个行业内最完整的游戏解决方案，很多游戏厂商还有手机厂商都受益于它。 Snapdragon Sight 骁龙影像技术跟 Snapdragon Elite Gaming 类似，是高通一系列影像技术和影像方案的集合，而骁龙8 移动平台也集成了 Snapdragon Sight 骁龙影像技术。 Snapdragon Sight 骁龙影像技术包含全球首个商用的面向移动设备的三个 18-bit ISP，能以每秒 32 亿像素的惊人速度，捕捉达前代 4000 多倍的影像数据。 正是得益于 ISP 运算性能的巨幅提升，那些搭载骁龙8 移动平台的手机实际上已经有能力可以拍摄两亿像素的照片或者是 8K HDR 规格的视频，绝对属于手机中最强的那档。 目前我们可以看到市面上已经有越来越多的旗舰手机用上了超高像素的双主摄甚至三主摄，在这些手机背后其实也离不开 Snapdragon Sight 骁龙影像技术如此强悍的 ISP 支持。 另外值得一提的是，Snapdragon Sight 骁龙影像技术还给手机影像带来了 “ 三重并发拍摄 ”、“ 超级多帧合成 ” 功能以及 “ 视频背景虚化引擎 ”。 所谓三重并发拍摄，就是它支持让手机的三个摄像头在拍照或者录像时协同工作，再经过算法优化来获得平滑的画面，避免了因镜头切换造成的画面跳变和白平衡漂移。 超级多帧合成则支持手机连续捕获 30 张画面来合成一张照片，这样一来即便是在极暗的环境下，手机拍摄出来的照片照样能够拥有更高的亮度和纯净度。 而视频背景虚化引擎能实时为视频添加柔和的背景，就如同视频拍摄时打开了人像模式，并且在拍摄过程中我们就能实时预览虚化效果。 也正是依靠 Snapdragon Sight 骁龙影像技术提供的这些诸多特性，像小米 12 Pro、OPPO Find X5 Pro 这类旗舰才得以在影像方面进一步升级，给我们带来了更出色的影像体验。 为了在手机、耳机等这些终端设备之间打造无缝的沉浸式音频体验，高通还给骁龙移动平台带来了 Snapdragon Sound 骁龙畅听，它同样是一系列软硬件音频创新技术组合。 Snapdragon Sound 骁龙畅听支持高通最新的 aptX Adaptive 自适应音频编码技术，这个技术最大的特点就是能根据不同使用场景自动调节蓝牙音频的传输音质和延迟。 比如当我戴着蓝牙耳机听歌的时候，它可以给耳机提供 CD 级的无损音质；而当我开始打游戏或者看视频，它就会自动调整到低延迟模式，从而确保声画能够实时同步。 而一旦遇到需要与别人进行语音通话的情况，aptX Adaptive 还可以提供最高 32kHz 的超宽带语音，极大地提高了通话质量。 毫无疑问，相比那些使用固定比特率的音频编码技术，能动态调整比特率的 aptX Adaptive 可谓是集稳定性、顶级音质和低时延于一身，或许手机离彻底告别耳机孔真的不远了。 至于 Snapdragon Connect，它是高通在今年 MWC 上给骁龙带来的一个全新品牌标识，以后具有这个标识的终端将会搭载高通在 5G、Wi-Fi 和蓝牙方面的最佳技术。 目前在 5G 方面，高通已经推出了最新的骁龙 X70，它是全球首款集成 AI 处理器的 5G 基带及射频系统，支持高达 10Gbps 的下载速度。 同时它还是全球唯一一款支持从 600MHz 到 41GHz 全部 5G 商用频段的基带及射频系统，内置的 AI 还能优化 5G 链路，在提升传输速度、增强网络覆盖的同时降低功耗和延迟。 而在 Wi-Fi 和蓝牙方面，高通也是率先推出了全球首个支持 Wi-Fi 7 + 蓝牙 5.3 的解决方案 —— FastConnect 7800 移动连接系统。 FastConnect 7800 除了把 Wi-Fi 的峰值速度直接提高到了 5.8Gbps，它所支持的高频多连接并发技术还能在提高网速的同时，减少设备与设备之间的无线干扰。 不出意外的话，下一代骁龙移动平台就会用上骁龙 X70 和 FastConnect 7800。 除了前面托尼说的这些，骁龙移动平台在 AI 应用体验和安全方面其实也有对应的解决方案。 骁龙8 移动平台搭载的第 7 代 AI 引擎是迄今为止高通打造的最强、最快的 AI 引擎，基于这个引擎，厂商们在自家旗舰上给我们带来的不少新功能。 像小米 12 Pro 的 CyberFocus 万物追焦、OPPO Find X5 Pro 的 AI 调色大师、realme GT2 Pro 的 AI 稳帧技术、荣耀 Magic 4 Pro 的 AI HDR 增强以及 AI 抗畸变，正是借助骁龙8 移动平台强大的 AI 引擎才得以实现。 同时，骁龙8 移动平台还是全球首个符合 Android Ready SE 标准的移动平台，这一标准适用于数字车钥匙、数字驾照等，在安全层面达到了非常高的级别。 别的不说，前阵子荣耀在发布会上推出的独立于安卓操作系统之外的双 TEE 安全系统，就是骁龙移动平台在安全领域默默努力的最好证明： 差友们应该不难看出，正是四个 Snapdragon 子品牌 + AI 引擎 + 安全特性这六大支柱，共同组合成了强大的骁龙移动平台，从而给手机带来了更强的性能、更快的网速、更好的拍照、更强的音频体验、更贴心的 AI 应用以及更安全的隐私数据保护。 除了用在手机上的移动平台，其实骁龙还推出了用在 Windows PC 上的计算平台以及用在游戏掌机上的游戏平台。 这些平台都搭载 Snapdragon Elite Gaming、Snapdragon Sight、Snapdragon Sound 以及 Snapdragon Connect 中的一项或者多项技术。 同时这些技术也已经被广泛应用在路由器、耳机、智能手表、XR、汽车等产品上，搭配搭载骁龙移动平台的手机使用，它们甚至还能带来一加一大于二的效果。 就目前看来，其它友商想要追上骁龙，还有很长一段路要走。 撰文： 胖虎 编辑：小鑫鑫 & 结界

近些年的芯片市场一直都不太平，芯片短缺从2020年开始越演愈烈，至今没有明显的好转迹象。进入2022年，俄乌开战又给了芯片原材料供应蒙上了一层阴影，祸不单行，16日晚，日本本州东岸近海接连发生6.0级、7.4级、5.6级地震，福岛、东京多地停电，宫城、福岛发出海啸警报。很快，日本主要半导体芯片厂商之一的瑞萨电子发布消息称，受此次地震影响，公司分别位于茨城县、群马县和山形县的三家工厂都已停止生产。未来，芯片行业的格局会如何变化？ 一、俄乌冲突，芯片“断气” 2022年2月24日，俄罗斯总统普京授权俄军在乌克兰进行“特别行动”，兵分三路进攻乌克兰。同时乌克兰宣布与俄罗斯断交，进入战时状态，并关闭全国领空。俄罗斯入侵乌克兰是欧洲面临几十年来最大的安全危机之一，重挫了在全球采购或销售的科技公司股价。 究其原因，是因为美国半导体行业使用的氖有90%以上是由乌克兰提供，这种气体对芯片制造过程中使用的激光至关重要。市场研究公司Techcet称，氖是俄罗斯生产钢铁的副产品，在乌克兰进行纯化。另外，美国使用的钯金有35%来自于俄罗斯。钯在半导体中被用于传感器和存储器的制造，并作为一些封装技术的电镀材料。在铜线键合技术中，为防止铜线氧化，会给铜表面镀一层惰性金属钯。 由于乌克兰生产的氖气纯度达到99.99%，全球只有少数公司能做到，很难找到替代来源。俄国2014年并吞克里米亚后，氖气的价格飙升了600%。 全球40%氪气也来自乌克兰。日本加压气体贸易商大东医疗气体公司表示，在俄乌战争爆发前，氪气就因供应链受扰而上涨；氪气一般行情为每公升200~300日圆，今年元月已涨到近1000日圆。 虽然ASML、英特尔、日月光等半导体巨头表示此次俄乌冲突短期“不需要太多担心”，他们已经从2014年的克里米亚危机、新冠疫情等事件中吸取教训，将供应链多元化。但是中长期来看，俄乌冲突的影响还是会有的，尤其是对中国国内的厂商。除了原材料也会影响到中国相关产业外，芯片下游的消费电子也首当其冲，俄罗斯在普通民用消费电子产品上的工艺水平和产量不高，以进口为主。俄罗斯 21 年智能手机出货量占全球 0.2%；其第一大供应商是三星，俄罗斯手机销量占三星 21 年总销量的 3.7%，第二大手机供应商为小米。目前三星已停止向俄罗斯供应智能手机。 此前，美国商务部长雷蒙多(Gina Raimondo)对《纽约时报》表示，违反美国对俄罗斯出口限制的中国企业，可能会被切断生产产品所需的美国设备和软件供应。早些时候，据彭博社报道，一位美国官员表示，任何使用美国产品、技术的企业都受到对俄禁令的约束，包括中国半导体和电子企业。“期待”中芯国际等加入对俄制裁，此外，这位官员还特别点名了联想集团和小米。 虽然俄罗斯从欧美进口大量芯片，但是据彼得森国际经济研究所的报告数据，中国才是俄罗斯最主要的芯片供应商。2020年俄罗斯70%的芯片、计算机和智能手机供应来自中国。同时2021年俄海关数据显示，中国还是俄罗斯最大的芯片进口来源地，占其半导体年进口的32.8%。而这些中国芯片的背后仍存在着大量的欧美技术，美国未来会不会找到某种借口进一步制裁中国，相信有很大的可能性。 ▲俄罗斯芯片进口来源国 二、日本地震，车载半导体“扎芯” 16日的日本地震也牵动着半导体行业人的心，尤其是汽车相关的半导体行业。日本主要半导体芯片厂商之一的瑞萨电子发布消息称，受此次地震影响，公司分别位于茨城县、群马县和山形县的三家工厂都已停止生产。这三家工厂分别是那珂、高崎和米泽工厂，均在地震区附近，主要负责生产用于汽车行业的芯片。 瑞萨电子成立于 2010 年，是 NEC 电子公司和瑞萨科技公司通过业务整合并成立的新公司，业务遍及科研、开发、设计和制造范围广泛的应用。公司前身 NEC 电子公司是 2002 年从日本电器分离的半导体子公司，专精于半导体产品和应用领域；而瑞萨科技是 2003 年由日立制作所及三菱电机的半导体事业部（电力控制用的半导体除外）合并而成的半导体公司，为当时世界第三大半导体公司，仅次于英特尔和三星电子。 经过多年发展，瑞萨电子目前已经是是全球半导体解决方案供应商、全球领先的微控制器、模拟功率器件和片上系统（SoC）产品供应商。产品覆盖微控制器（MCU）、微处理器（MPU）、汽车产品、模拟器件、时钟和时序产品、接口和连接、储存器和逻辑、电源管理、射频产品、传感器产品等。 ▲瑞萨公司发展历程 瑞萨是全球主要的车规级BMS、MCU和SoC等芯片的供应商。2020年，瑞萨电子的营收约为7157亿日元，其中汽车半导体业务占近一半。同时瑞萨是全球最大的车用MCU供应商，2020年占全球市场份额达到19%。瑞萨电子在汽车领域微控制器/片上系统各部分的全球市场占有率如下：1）ADAS 及信息：27%；2）底盘及安全性：21%；3)车身：32%；4）xEV：28%；5）动力总成系统：33%。2019 年公司在金氧半场效晶体管（MOSFET）的市占率为 6.6%，绝缘栅双极型晶体管（IGBT）的市占率为4.8%。 ▲瑞萨在汽车微控制器/片上系统产品的市场份额 3月17日和18日，瑞萨连续更新了最新的工厂状况。公司表示，地震发生后，所有三个工厂都立即停止生产，但米泽工厂的一些测试线已经恢复运营。目前瑞萨仍在评估地震对其位于震中附近的中、米泽和高崎工厂的影响。 ▲瑞萨公司地震后声明 虽然最新消息表明，三家工厂受到的影响貌似不大，预计在一周内就可恢复震前产能，但汽车供应链企业仍然忧心忡忡。2021年初，主要IDM公司英飞凌和恩智浦因停电被迫暂时关闭德克萨斯州的芯片工厂，加剧了当时汽车芯片的短缺。 去年3 月份瑞萨的 Naka 工厂发生火灾，损坏11个器件，占所有半导体生产器件的2%。但就因为这2%的器件，该工厂停产一个月，最终直接造成了170亿日元的损失，并且2021年4~6月的世界汽车生产量减少约160万辆。 ▲瑞萨2021年3月火灾声明 汽车产业链的担忧不是多余的，由于大多数芯片制造商都与现有客户签订了合同，因此汽车制造商很难寻找新的供应商，由于近期的芯片短缺，许多汽车制造商被迫减产或停产。 智东西认为，近期的俄乌冲突和日本地震对芯片行业无疑是“雪上加霜”，虽然目前看来的实际情况可能比人们设想的要“乐观”一些，但不确定的因素仍然很大，未来会造成什么样的蝴蝶效应般影响仍不能确定。但是可以确定的是，这些事件对于中国芯片行业可能会是一场“短痛”，长期来看还是会产生很多正面促进作用的。