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经济观察报 记者 洪小棠  岁末年初，各公募机构正加紧为参与“春季躁动”行情进行排兵布阵，打造2024年开年发行的第一只新产品。 在2023年基金发行市场整体降温的背景下，公募新发产品的氛围难与往年比肩。此前，基金业“开门红”较多发力权益类产品，2024年则迎来了多样性布局，主动权益类基金新品仍为主角，亦有部分公司选择了首先发行债券型基金或ETF（交易型开放式指数基金）。 权益仍为主角 虽然近期A股市场行情低迷，但依旧挡不住基金公司布局“春季躁动”的热情。 “春季躁动”是近年来A股市场上各家投资机构的常规操作，即在岁末年初选股调仓，或者紧锣密鼓地发行新产品，布局可能会到来的春季行情。原因在于，此前有券商根据历史数据统计发现，每年1至2月，市场上涨的概率超过七成。 中欧基金分析近年市场行情发现，“春季躁动”的启动时间多位于12月中下旬至次年1月，持续时间在1至4个月不等，主导风格上以成长和周期为主。再以近年1至2月行业累计涨跌幅的情况来看，符合政策导向、高景气和低估值类的行业更容易在春季抢跑。 中欧基金认为，有三个原因促成了“春季躁动”：一是岁末年初市场流动性相对宽裕，资金面的宽松，使得年初时往往有更多资金流向股市，从而带动市场交易的热情；二是政策的出台，往往能给投资指明方向；三是基本面预期改善，在一定程度上能提振投资者信心。 记者根据Wind数据统计，目前已有21家基金公司的共计26只产品定档2024年1月份发行，主动权益类基金占比较大。具体来看，共计12只主动权益类基金（包括QDII基金）、6只固收类基金、5只被动指数型基金等在2024年1月启动认购。 其中仅2024年1月2日开始认购的基金产品就有7只，包括2只主动权益类产品、2只固收类产品和3只被动指数基金。 在主动权益类基金新品的基金经理阵容方面，华安基金派出了百亿级基金经理陆奔。根据公开资料，陆奔于2011年加入华安基金，为华安内部培养的基金经理之一。陆奔目前管理着8只基金，管理规模为130.23亿元，其中业绩最好的华安睿明两年定开A任职回报达82.41%；业绩最差的为华安兴安优选一年持有A，任职回报为-6.86%。 另一只2024年1月2日开启认购的主动权益类基金为富国价值发现，基金经理为刘莉莉。公开资料显示，刘莉莉自2007年4月加入富国基金，历任行业研究员、高级行业研究员、研究总监助理、权益研究部研究副总监、权益基金经理。刘莉莉于2019年开始管理基金产品，目前管理着富国研究精选A，任职回报为108.66%。 对于主动权益类基金的发行时点，北京一位中型公募机构相关人士认为，当前虽然市场持续震荡，但A股的估值已处于底部区间，此时建仓，未来大概率会获得不错的投资回报。 万家基金分析认为，当前A股整体估值依然处于较低区间，随着国内政策继续发力、海外经济需求回暖，未来A股指数有望开启震荡向上的趋势。 ETF和债基同发力 除了主动权益类产品，ETF、债券型基金、量化业务等也是各公募机构发力的重点方向。 沪上一家中型基金公司的产品部人士表示，虽然公司旗下的ETF产品还不多，但2024年会加大力度布局。这个方向“卷”得比较惨烈，预计公司会循着差异化的方向创设产品。 事实上，部分机构在ETF细分赛道的差异化竞争布局已经显现。例如，景顺长城基金利用自身合资公司的优势，推出跨境ETF品种，在境内外同步布局。2024年1月初，景顺长城就将开启标普消费精选ETF的认购。 “2024年，ETF市场的竞争会更加充分。因为在主动权益产品整体盈利体验不好的情况下，ETF的工具化和规模增加有目共睹，所以一些此前没有布局ETF的机构也想分一杯羹。”华南一家公募机构的市场人士坦言，“看着同业的规模增长这么多，一些公司已经在抓紧布局了。” 记者采访多家旗下没有ETF产品的基金公司发现，这些公司均计划在2024年新增指数产品、量化指数产品，完善相关产品线。 此外，债券型基金新发频频出现“巨无霸”产品，因此，一些基金公司把债券型基金定为“开门红”布局的主要产品。 Wind数据显示，2023年12月以来新成立的债券型基金，合计募集规模为1230.82亿元，占12月新发基金整体规模的85%以上。 华南一家券商系公募机构的人士透露，相比往年公募集中发力权益类产品，2024年，很多公司的第一只产品发行变成了债券型基金。 该人士表示，随着多家理财子公司下调旗下理财产品的业绩比较基准，以及银行集体下调存款利率等因素叠加，一定程度上抑制了“开门红”期间客户的储蓄需求。因此，对公募机构来讲，从固收产品方向布局2024年“开门红”是个较好的机会。而且，在当前的市场环境下，固收类产品更容易获得投资者的认可。 事实上，经历市场持续调整，固收低波动产品的确受到基金公司的青睐。多家公司表示，将在2024年加大该产品线的布局力度。 例如，建信基金介绍，公司将持续加大中低波动型产品开发创设力度，推动个人零售型债券基金产品发展，完善各类持有期布局，满足客户不同投资周期需求；积极开发政金债指数基金产品，利率债指数基金产品可作为现金管理类工具的有效补充；完善公司低、中、高波动“固收+”产品谱系，严格控制产品净值回撤。 有知情人士透露，现在监管层对债券型基金的审批做了适当控制，以“配货”形式控制债券型基金的发行数量和节奏。也就是说，各家公司需要布局数只权益类产品才能申报和获批债券型基金。 2024年的配置机会 各家基金公司开年新发产品“抢赛道”，离不开对2024年市场走势的把脉。整体来看，机构对2024年的投资市场相对乐观。 富国基金近日表示，从2023年到2024年，A股三大核心驱动因素将显著改变。首先，盈利筑底反弹，逐渐走出低幅度修复通道；其次，中美货币政策有望走向共振，流动性维持宽松格局；第三，由于政策定力与张力并举，美债、美元对A股的影响有望逆转，风险偏好料迎来积极改善的窗口期。 国海富兰克林基金总经理兼投资总监徐荔蓉表示，总体上来看，2024年的消费大概率会好于当前市场预期，届时其对经济稳定、市场盈利等各方面的贡献或许都会比较明显。此外，从全球资产配置角度来看，A股在过去一到两年中处于全球投资者比较低配的状态。因此，即使基本面出现较小的向上边际变化，也会带来非常大的弹性。如果2024年基本面出现好转，整个市场的走势会更加健康。 中欧基金权益投资决策委员会主席周蔚文表示，2024年是布局有长期价值股票的良机，尤其是其中的沪深300板块的估值已经具备较大吸引力。过去凡是沪深300的收益率接近或者接触到国债十年收益率，股市就基本见底，或者企稳向上。从结构的角度看，经过过去两年的市场变化，沪深300与国证2000相比，市盈率比值已经达到最近六七年最小的时候，大盘股更有吸引力。 对于2024年的投资方向，周蔚文表示，将关注新兴产业的投资机会。有不少公司会持续成长，尤其是在人工智能、数字经济等方面。比如在ChatGPT（美国公司OpenAI研发的一款聊天机器人模型）、应用、硬件、自动驾驶、人形机器人等细分领域，这里面总有一批公司会长大，这些是胜率不高但是赔率较大的投资机会，需要大家一起挖掘。 招商基金则关注三类资产。第一是红利资产，伴随利率水平下降，低估值、高股息类股票的相对优势仍然显著，如电力设备、高速公路、运营商、石油石化等板块；第二是大众品，这一品种估值处于近十年较低水平，且受益于中低收入群体收入改善及平价消费趋势，其中，食品、乳制品、零食等板块值得跟踪；第三是中期受益于全球金融条件改善，以及行业周期回升的电子和医药板块。  

据灯塔专业版数据，截至12月20日16时，2023年贺岁档（11月24日-12月31日）含预售票房突破26亿元。中国证券报记者统计发现，截至12月20日，2023年贺岁档定档影片已达82部。灯塔专业版数据分析师陈晋表示，今年贺岁档影片阵容丰富且颇具实力，有望冲击50亿元票房，或诞生多部票房爆款。 今年全国电影票房已逾530亿元，随着贺岁档大幕拉开，业内人士普遍认为今年电影票房或达550亿元，与2017年持平。伴随年末贺岁档热度攀升，影视相关上市公司料受益。 期待档期活力 贺岁档的范围一般是11月最后一周到12月底，期间包括了圣诞节、跨年夜、元旦档等特殊档期或节日。因此，以情侣为代表的年轻观众构成了贺岁档的主力观影人群。据灯塔数据库购票画像显示，贺岁档的年轻观众（24岁及以下）相较春节档、暑期档整体更突出，有不少年轻观众更乐意在圣诞、跨年夜结伴观影。然而，近年来贺岁档电影市场年轻观众占比有一定下滑。 归根结底是近年来贺岁档热度的下降。作为曾经全年炙手可热的档期，2010年至2012年国产片票房冠军均在贺岁档上映，分别为《让子弹飞》《金陵十三钗》《人再囧途之泰囧》；2013年《西游·降魔篇》拉开春节档序幕并且获得当年国产片票房冠军，此后全年票房冠军均产生于春节档、暑期档和国庆档。 陈晋表示，今年贺岁档已经定档超80部新片，观众喜爱的喜剧、爱情、悬疑、动作类影片齐聚贺岁档。 灯塔专业版数据显示，截至12月20日16时，在已上映影片中，悬疑片《涉过愤怒的海》以5.47亿元的票房成绩，暂居贺岁档票房之首，犯罪片《三大队》以2.95亿元票房成绩暂居贺岁档票房第二，爱情片《一闪一闪亮星星》位居第三，预售票房已达2.68亿元，超45.17万人想看。刘德华主演的犯罪动作片《潜行》41.28万人想看。此外，贺岁档还有《你的婚礼》《爱乐之城》等经典影片重映。 陈晋认为，今年贺岁档影片阵容丰富且颇具实力，有望冲击50亿元票房大关。期待档期内诞生多部票房爆款，同时也希望贺岁档市场能够爆发强劲的活力，从而拉动年轻观众加速进场，这对电影行业可持续发展具有重要意义。 相关上市公司或受益 12月20日，影视股午后异动，横店影视直线拉升涨停，金逸影视、幸福蓝海、北京文化、上海电影等跟涨。业内人士表示，贺岁档热度攀升，影视相关上市公司或受益。 细数贺岁档影片背后的出品方，可以看到阿里影业、博纳影业、万达影业、中国电影、猫眼、爱奇艺影业等众多上市公司的身影。 从想看人数角度分析，目前热度较高的待映影片《潜行》，其背后的出品方包括阿里影业。同为老牌影视巨头的万达影业，这次也作为《三大队》的出品方之一参与贺岁档。万达影业此前与陈思诚合作推出的唐探系列、误杀系列均取得了亮眼的票房成绩。此次《三大队》同样由陈思诚监制，也让外界对这部影片的票房表现充满期待。 当前热映的谍战片《刀尖》，其背后出品方主要为博纳影业，继《无名》《别叫我“赌神”》《志愿军：雄军出击》之后，《刀尖》是博纳影业今年四季度的重点项目。此次贺岁档，除《刀尖》以外，博纳影业还联合英皇影业出品了《爆炸点》。 参与今年贺岁档的还有不少互联网电影公司和新锐电影公司。例如，当前暂居贺岁档票房之首的《涉过愤怒的海》，其背后的出品方便包括猫眼、淘票票两家以互联网票务起家的公司；同样热度较高的待映爱情片《一闪一闪亮星星》背后出品方包括猫眼、爱奇艺影业。 来源：中国证券报

12月20日，多家上市公司定增发行股份上市流通，参与定增的基金随之迎来持仓解禁的小高峰。据统计，今年以来，有超千只基金参与上市公司定增项目。业内人士认为，要想在参与定增中获利，关键在于研究透彻定增项目质量以及把握好上市公司发布定增的时点。 多家公司限售股份解禁 12月20日，钧达股份、恩捷股份、海锅股份等上市公司限售股份迎来首个解禁日。Wind数据显示，截至12月20日，12月以来，还有新日股份、无锡振华、隆利科技等多家公司限售股份迎来解禁，共涉及参与定增的41只（不同份额合并计算）公募基金产品。其中，12月20日限售股份涉及的公募基金数量为月内顶峰，达32只。 随着限售股份解禁，一批参与定增基金的盈亏情况也得以曝光。在定增被许多投资者认为能够以低于市价买入、有更大盈利空间的背景下，不少基金意外出现较大浮亏，不同基金参与定增的收益情况出现显著分化。 以12月20日解禁股份涉及的30余只基金为例，按照当天收盘价计算，此批参与定增的基金在股份解禁首日均为浮亏状态，可谓“全军覆没”。同为12月内解禁股份，有不少基金则迎来相对可观的定增回报。此前于12月18日解禁的无锡振华、隆利科技均给参与其定增的基金带来浮盈。其中，参与无锡振华定增的华夏磐益一年定开仅6个月时间浮盈超千万元，收益率高达56.7%。在上述两只个股的定增项目上，华夏基金收获颇丰，其旗下共有6只基金参与。 项目质量或是盈亏关键 Wind数据统计，截至12月20日，年内共有上千只公募基金参与上市公司定增。不过，相较去年同期而言，公募基金参与定增热情和力度有所下降。 从定增业绩来看，按照12月20日收盘价为统计口径，在年内参与定增的基金中，有约三成基金实现正收益。其中，浮盈最高的为中欧时代先锋，其参与上市公司新五丰定增收益超过5000万元，在6个月时间收益率超过30%。新五丰主营业务为生猪养殖。此批定增发行股份将于2024年1月8日解禁。而年内参与定增基金中浮亏最多的超过9000万元。 为何不同基金参与定增业绩差距如此悬殊？该如何提高定增参与能力？有公募基金经理表示，要想从定增项目中盈利，最重要的还是要研究定增项目的质量，以及投资的预期回报率。尽管定增股份能以更低成本持有，但若是项目质量不好或是行业景气度出现问题，或是项目滞后于市场需求，依然难以获取可观回报。 此外，定增的时点也很重要。分析人士称，现实中不乏上市公司会选择在市场对其预期较高时推出定增，这样能获得更多机构青睐。加上公司为定增会推出系列路演，容易助燃市场情绪，吸引资金大量进入。一旦后续市场冷静下来，发现项目低于预期时，公司股价可能会下跌，导致参与定增的投资者出现亏损。通常来说，参与上市公司在股价低位开展的定增更有可能盈利。 来源：中国证券报

经济观察报 记者 陈姗 2023年，黄金价格一路猛涨，迭创新高。受美元、美债、美联储加息、欧美银行业危机、地缘政治等多因素影响，金价波动剧烈，但全年基本维持高位震荡。截至2023年12月27日18时（北京时间），伦敦现货黄金价格徘徊在2068美元/盎司附近，年内上涨约13.5%。年内最低价格出现在2月28日的1804.5美元/盎司，最高于5月4日触及2081.82美元/盎司。在高利率环境下，黄金表现独树一帜，跑赢大宗商品、债券和大多数股市。 2023年各国央行成为黄金的强劲买家。与许多投资者一样，在过去两年中，各国央行越来越多地将黄金作为通胀对冲工具。截至2023年第三季度，各国央行年内共购买了800吨黄金，较上一年同期相比增长了14%。 进入2024年，贵金属市场的交易主线逻辑将从2023年全年的交易加息周期，转为更加清晰的可预期的降息周期。后续降息何时开始以及降息节奏，将会影响黄金的阶段性表现。 不少观点认为，2024年黄金行情将受到美国降息、地缘政治和经济衰退等风险因素的支撑。甚至有分析师主要出于对明年经济衰退势头增强的担忧，认为2024年金价有望再刷历史新高，甚至上攻2500美元/盎司，亦即还有至少20%的上涨空间。 整体来看，全球经济衰退的总体趋势、全球央行加购黄金的需求上升，以及全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，这些因素将继续给予金价上涨确定性。但同时，金价还面临着美联储货币政策不及预期，美国经济衰退或软着陆的双边风险，以及地缘政治风险扰动。这意味着，黄金或难以走出大规模上行行情，但亦不乏阶段性机会。 展开来说，当前，市场预期2024年美国经济增速将继续下滑，而美联储的货币政策将转向宽松。美债的实际收益率仍有较大的下行空间，这将促使黄金价格的上升趋势得以延续。然而，随着通胀的不确定性因素增加，美联储内部观点会出现分歧，这种分歧可能会淡化市场对快速降息的预期。诚然，当前市场对于美联储降息预期太过乐观，如果明年第一季度后美国经济显现韧性、通胀显现黏性，则降息预期面临较大的修正风险，届时美元指数反弹将对黄金在内的其他资产形成压制。 尽管降息预期对黄金价格具有一定的支撑作用，但在预期减弱的情况下，黄金价格难以上涨。此外，地缘政治问题的持续发酵会带来避险需求的提升，但从另一角度来说，事件扩大和时间延长会带来全球物价的上涨，转而会让市场担忧美联储降息时点延后。由此，将进一步降低短期黄金价格快速突破新高的可能性。 另外，某种程度上来说，降息给予金价上涨确定性的同时，也降低了它的机会收益。首先，目前金价的涨幅已经提前反映了部分降息带来的利好，这意味着金价上涨的空间可能已经有限；其次，市场对金价的一致性预期过强，这可能限制了金价的上涨高度；最后，随着利率从高位下降，债券投资的吸引力逐渐增加。由于债券和黄金都是避险资产，因此部分黄金的投资资金可能会被分流到债券市场。因此，投资者需要注意这些因素可能对未来金价产生的影响。 综合来看，2024年黄金走势或较为震荡，价格波动将跟随降息预期、降息的时间和幅度而波动，是预期差与基本面之间的博弈。 对于黄金投资来说，在地缘政治不稳定的情况下，黄金可以作为一种财富保值的手段，此外，黄金还可以帮助投资者抵御通货膨胀和高利率的影响。然而，需要注意的是，尽管黄金近期价格上涨，但它通常不能提供丰厚的回报或作为良好的短期投资。因为黄金是一种中长期资产，它的价格受多种因素影响，包括市场供需、货币政策、地缘政治等。 因此，投资者应该根据自己的投资目标和风险承受能力来评估是否投资黄金。此外，专业人士建议，投资者可以将不超过投资组合的10%的资金投入黄金，以此确保投资组合的多元化，降低风险。  

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曾刚，上海金融与发展实验室主任 自今年7月份《中共中央　国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》发布之后，针对民营企业的痛点难点，相关部门和地方政府连续出台一揽子政策措施。近日，中国人民银行等8部门联合印发《关于强化金融支持举措　助力民营经济发展壮大的通知》（以下简称《通知》），提出支持民营经济的25条具体举措，进一步加大对民营企业的融资支持力度。 与以往的政策相比，《通知》呈现出诸多特点。其一，涵盖的金融支持范围更加全面、系统，对畅通民营企业信贷、债券、股权这3条主要融资渠道都提出了相应要求。在贷款方面，要求实施好再贷款、再贴现等货币政策工具，持续加大对民营企业的信贷投放。在债券方面，推动民营企业债券融资支持工具扩容、增量、提效，扩大民营企业债券融资规模，鼓励和引导机构投资者加大对民营企业债券的配置，并提出探索发展高收益债市场。在股权方面，支持民营企业上市、再融资，以及赴境外上市和并购重组，推动区域性股权市场规范健康发展，突出私募股权市场定位。此外，对完善票据市场、应收账款确权、加强融资担保等也提出具体要求。 其二，总量增长和结构优化要求并重。信贷总量增长方面，《通知》要求各金融机构制定针对民营企业的服务目标，逐步提升民营企业贷款占比，加大对服务民营企业的业绩考核要求，这有利于从激励机制上强化金融机构对民营企业的服务，并引导金融机构将更多信贷资源投向民营企业。在信贷结构优化上，要求金融机构根据不同类型民营企业的需求，制定更适合企业特点的产品和服务。《通知》还特别要求金融机构开展产业链金融业务，探索供应链“脱核”模式。所谓“脱核”，是指不依赖核心企业的信用，拓展其上下游中小企业的融资服务，这就要求金融机构更多依托数字供应链平台，基于平台所产生的订单等交易数据、仓单等物流数据，对中小企业风险进行更精准的识别、评估和有效管控，构建物流、资金流、信息流“三流合一”的产业金融服务新模式。 其三，兼顾短期应急需求和长期制度建设。针对当下经济运行中的痛点问题，如部分民营房地产企业融资环境恶化，纾困解难、化解流动性风险是当务之急。对此，《通知》明确要求银行做好资金接续工作，保持信贷、债券等重点融资渠道稳定，满足民营房地产企业的合理金融需求。 长远来看，要从根本上改善民营企业的融资环境，完善体制机制建设必不可少。应建立健全金融管理部门、金融机构与工商联系统的常态化沟通协作机制；引导商业银行、保险公司、各类养老金、公募基金等机构投资者科学配置民营企业债券；要求银行改善考核激励机制，合理提高民营企业不良贷款容忍度，建立健全民营企业贷款尽职免责机制；等等。在政策激励方面，《通知》提出要加强货币政策工具的支持力度，强化财政奖补和保险保障等。其中，特别提到对支持民营企业力度比较大的银行业金融机构，允许其优先支持发展各类资本工具。从实践来看，一些中小银行或民营银行对民营企业的贷款占比相对较高，但普遍面临融资渠道特别是资本金补充渠道有限的困境。《通知》的相关要求，一方面可以更好地发挥这类银行服务民营企业的作用，另一方面也会为这些银行本身带来新的发展机遇。 总之，《通知》延续了此前对民营企业融资的一贯支持，强化支持力度，对引导金融机构更好服务支持民营企业、助力民营经济健康发展壮大，将起到积极作用。

近期，印度、越南等新兴市场表现亮眼，QDII基金已成为基金公司的热门产品。市场人士表示，近年来，QDII产品设计呈现细分化趋势。投资者可以将QDII基金作为资产配置的一部分进行投资。但是，海外市场特别是新兴市场具有波动性较高等特征，投资者需要注意可能的风险。 多只QDII获得正收益 近期，新兴市场股市表现强劲，印度股指屡创新高。 目前，国内布局印度市场的主动权益基金有两只，分别是工银瑞信印度市场基金（LOF）、宏利印度机会股票基金（QDII）。截至12月18日，两只基金今年以来的收益率分别达到16.11%、17.69%%，近三年来的收益率分别达到43.31%、28.65%。 工银瑞信印度市场基金成立于2018年，是国内首只布局亚洲新兴市场的QDII产品，首募规模仅2.54亿元，截至今年三季度末，该基金规模已增长至11.42亿元。资金的涌入导致基金QDII额度“告急”。 越南市场同样火热，截至12月19日，今年以来，越南VN30指数上涨7.91%，布局越南市场的天弘越南市场股票基金收益率达到11.56%，基金规模则由首募时的2亿元一路飙涨至51.57亿元。 整体来看，受益于海外市场指数攀升，QDII基金成为部分基金公司的利器。Wind数据显示，截至12月18日，有统计数据的67只跨市场QDII产品中，约半数今年以来获得正收益，收益最高的华夏纳斯达克100ETF收益率达到48.76%，其次是华宝海外科技A，收益率为45.73%。国泰标普500ETF等产品的收益率均超过20%。 产品逐渐细分化 从QDII投资区域分布来看，新兴市场的“存在感”越来越强。截至今年三季度末，QDII投资越南市场的规模合计48亿元，同比增长近三成，越南已成为QDII产品投资第四大市场。不过整体来看，QDII最主要的投资市场仍是香港，截至三季度末的投资规模超过1800亿元，同期QDII投资美股的规模达82亿元。 观察发现，QDII产品设计越来越呈现细分化趋势。截至12月17日，今年以来，全市场共发出59只QDII，是2022年全年QDII发行数量的近两倍，2021年QDII发行数量仅35只。除了常见的跟踪纳斯达克指数、港股医药行业的QDII外，还涌现出不少布局细分行业和新兴地区的产品，比如投资于中韩两国核心半导体上市公司的华泰柏瑞中韩半导体ETF发起式联接（QDII），还有跟踪富时发达市场REITs指数的摩根富时发达市场REITs指数（QDII），主要投资于海外REITs。近日，国内首只可投资泛东南亚科技产业的基金华泰柏瑞南方东英新交所泛东南亚科技ETF（QDII）上市，产品对标的指数新交所泛东南亚科技指数的成分股涵盖印度、印度尼西亚、马来西亚、新加坡、泰国、越南市场的科技龙头公司。 虽然QDII产品今年以来表现亮眼，但基金人士也提示说，QDII基金适合作为投资配置的一部分。但是，海外市场特别是新兴市场具有波动性较高等特征，投资者在看到机会的同时，也要注意风险。 展望新兴市场的未来走势，工银瑞信基金的基金经理刘伟琳对港股市场保持乐观。“港股市场的估值基本上取决于中资公司在港股上市的情况。这种状况下，分子方面要看国内的基本面，而分母方面则因为有很多海外投资者，所以要看美债的收益率。”刘伟琳认为，从当前这个时间点来看，分子和分母方面都可能出现改善。 来源：中国证券报·中证网

​寅虎岁末，全球并购交易缩减22％的背景下，医药医疗率先复苏，交易金额增长9％至4100亿美元，成为全球并购交易额第二大行业。A股生物科技则以领先上证指数17％的整体涨幅，在下半年逆袭成为 “赚钱”板块。 MNC挥金如土。2023年生物医疗领域10亿美元以上的交易累计25笔，平均收购溢价率1.7倍，其中辉瑞430亿美元收购Seagen成为本年度交易“状元”，“榜眼”为BMS以140拿下Karuna，“探花”归属Merk花108亿美元收购Prometheus。与此同时，MNC还忙着“捡漏”，艾伯维在12月累计花了188亿美元买下ADC及CNS一流资产；丹纳赫及赛默飞在市场估值低点收购抗体及蛋白组学领域的知名公司；阿斯利康率先在中国境内试水，12亿美元收购旦喜生物。 本土药企“冰火两重天”。2023年本土药企的并购交易乏善可陈，医药IPO市场经历“断崖式”下降，今年 A股生物医药行业IPO首发数量从去年的49家下降至21家，融资额则从去年的749亿元下降70.15%至223.56亿元。于此同时，本土Biotech“出海”火热，产品授权交易创造历史最佳成绩，截止2023年11月，中国药企累计40起出海交易，累计金额超300亿美元[1]。 率先复苏的2023年医药并购，惊雷过耳！ 酝酿巨变的2024年，四海浪高，此长彼消！ 高圣学苑 出品 注1：本文引用数据来源于Wind、东方财富Choice数据终端、自媒体公众号“生物药大时代”、“Claudisrian 药药”的文章。

经济观察报 记者 姜鑫  保费规模和团队人员快速增长，“单打独斗”的独立代理人应该如何应对和提效？ 2023年12月21日，独立代理人周云在大家人寿保险股份有限公司（以下简称“大家人寿”）于合肥举办的第五届合伙人大会上，分享了自己事务所的成果。 作为隆嘉烜家族事务所的合伙人，周云的事务所在2023年实现了4904万元的保费，较2022年上涨了63%。随着事务所保费的增长，事务所人力从47人增长至83人。 个人管理半径的有限，使得周云在开展业务的同时，需要付出越来越多的时间来进行队伍管理、新人招募和留存。 在与大家人寿分公司的内勤领导沟通后，周云将原有的事务所“裂变”出了同样合伙制的家族事务所，同样冠以隆嘉烜家族的名字。独立代理人家族事务所新形态应运而生。 这也是大家人寿的管理层在思考的事：如何在扁平化的分账方式下激发队伍更大的产能，并避免回到过去的老路上去。 诚然，经过2023年非理性繁荣式的增长，2024年，保险行业面临着更加崎岖的路径，而在行业探索转型的当下，独立代理人作为一种新的尝试，需要在破与立之间做好平衡。 当告别人海战术的转型已经达成行业共识，高产能人才争夺战中，保险行业也面临着新的挑战。 家族事务所诞生 在上述合伙人大会上，大家人寿总经理助理王刚表示，为进一步促进事务所的发展，激发独立代理人自主经营的意识，大家人寿创新性地设计了家族事务所的新形态，单个保险事务所可以推荐、分设新的事务所，进而组成家族事务所。 家族事务所的成员来源趋同、价值趋同，以共同的经营理念和价值观形成创业共同体。区别于传统层级架构，家族事务所以高级合伙人为经营核心，在经营中无上下级关系、无血缘关系，家族成员之间以平等的经营关系，秉承相互扶持的原则，共享资源、共创价值，通过年度盈余分润政策，与公司共享发展成果。 “我们清晰地看到，给予高能力的独立代理人更多授权，激励他们提升专业素养、服务能力、企业经营能力，能够更好地服务广大保险消费者，进一步提升整个社会对保险行业的满意度。”王刚表示，家族事务所的新形态将大大地激发优秀独立代理人的创业热情，激励事务所合伙人吸纳更优秀的事业伙伴，最终实现企业化的自主经营模式。 而这背后，也是合伙人面临着人员招募到达一定规模后，在扁平模式下的人员管理难题。 2023年8月，监管层在银保渠道推进报行合一（保险公司给监管部门报送产品审批或备案材料中所使用的产品定价假设，要与保险公司在实际经营过程当中的行为情况保持一致）；随后，国家金融监督管理总局相关负责人公开表示将在中介渠道和个险渠道推进报行合一。面对即将到来的“费用”调整，不少代理人的展业积极性和招募信心受到了影响，而预定利率的调整也使得险企在产品“降费”和“涨价”的抉择中艰难选择前者。在高质量、精英化销售人员的争夺战中，如何吸引更多人才成了保险公司面临的新课题。 “独代”三年探索 2020年12月29日，原银保监会发布了《关于发展独立个人保险代理人有关事项的通知》（以下简称《通知》），拉开了我国独立代理人制度的帷幕。《通知》允许独立代理人独立自主展业、可以不隶属团队，有别于传统团队型的代理人，可以在社区、商圈、乡镇有固定的经营场所。 近年来，我国保险代理人队伍持续萎缩，与市场不断增长的保险消费需求形成鲜明反差。加大保险供给侧改革力度，开发更适合新时代家庭形态、消费模式的保险产品，建设更专业的保险销售队伍、经营模式日益迫切。 2021年，大家人寿开启了独立代理人模式的尝试。对于此前更为依赖银保渠道的大家人寿来说，独代模式是其在保险行业面临深度转型时期，对个人代理人渠道的新探索。 彼时，大家人寿管理层曾公开表示，独立代理人模式就是从解决代理人自身独立起步，通过减少交易角色，去掉间佣，增加直佣，提高一线销售人员的收入，从而吸引优秀的社会精英加入；另外，通过打造专业赋能体系，培育原生的专业行销顾问。 据了解，大家人寿在探索初期，设计了“扁平化的分账方式、事务所和合伙人的组织载体、生态化的专业体系”三个经营要素。保险事务所是最小的经营单位，事务所负责人作为大家人寿的合伙人，对事务所自主经营、自负盈亏。 秉持发展“专业化、职业化”的独立代理人队伍的理念，大家人寿在个人专业化发展路径方面，设计了王牌人力、MDRT（百万圆桌论坛会员）、注册保险专属代理店、开设家族办公室的个体职业规划路径，同时也规划了从保险事务所到家族事务所的发展之路，大家人寿独代模式探索的全景图也日趋完善。 数据显示，截至2023年11月，大家人寿个险渠道实现期交保费12.3亿元，月人均期交产能达7.9万元，年度MDRT达标超过600余人，同比均实现翻番。 此外，目前全国已有十余个省份和城市开放了专属代理店注册，大家人寿独立代理人注册专属代理店达到38个。 高产能人才之争 当下，告别过去粗放的人海经营模式，走向专业化服务阶段已经成为保险行业的共识。目前，《个人保险代理人销售能力资质等级标准（人身保险方向）（讨论稿）》（下称“讨论稿”）已经向行业征求讨论意见，代理人销售能力分级已成大势，这无疑会进一步加速低产能代理人的“脱落”。 据了解，近日，大家人寿颁布《大家人寿个人保险代理人销售资质分级管理办法（试行）》。秉承对高能力销售人员多授权、低能力销售人员少授权的基本原则，大家人寿建立了与销售能力资质对应的分级销售授权机制，综合从业年限、专业知识、销售能力、诚信水平、学历状况等基础要素，将代理人能力划分为初级、中级、高级和特级四个等级。 为了应对保险行业发展的新趋势，保险公司做出了不同的尝试。例如，大童保险服务鼓励保险经纪人成立童恩保险事务所，平安人寿发布代理人品牌平安MVP（MostValuableProfession－als），即“平安最具价值保险代理人”，致力于成为“金融顾问、家庭医生、养老管家”；泰康人寿推出职业健康财富规划师（HWP），集保险顾问、全科医生、理财专家三种身份于一体；人保寿险推出“IWP保险财富规划师精英队伍”，太保寿险推出五年“长航行动”计划并向全球招募“长航合伙人”，友邦保险则一直坚持卓越营销员战略…… 无论是探索独立代理人建立事务所，还是打造公司特有的专业化、高绩优销售队伍，都需要匹配多元化的支持体系来赋能高产能代理人，使其更加专业地匹配客户的多元化需求。 招募、培育优质人才，最终留下他们，考验着保险公司的基本法和人力发展体系设计。 在大家人寿总经理郁华看来，独立代理人模式是市场进化的结果，是客户端需求升级的体现，必由之路是对代理人销售资质进行分级分类管理，以满足客户多元化的产品和服务需求。公司在这个过程中为代理人搭建赋能平台、提供多元产品、强化资质培训。未来，大家人寿将以销售资质分级分类为起点，持续通过生态化的专业支撑体系建设，不断提升独立代理人的经营服务能力。  

“过去一台AI服务器装四张显卡，现在客户要的都是能装八张甚至十张显卡的高端设备。”12月18日，在2023 AI Tech Day暨首届人工智能生态发展峰会现场，服务器厂商正展示全新升级的AI大模型服务器。中国证券报记者在现场了解到，AI大模型迭代速度越来越快，厂商对智能算力投入大幅增加，支持存储和训练的高端AI服务器的需求激增。不少AI服务器厂商今年订单都集中在高端AI服务器上。 业内人士表示，随着AI大模型加速迭代，智能算力已成为稀缺资源。未来较长一段时间内，我国AI服务器市场维持供不应求状态，国产AI芯片市场规模增长迎来关键窗口期。 高端AI服务器抢手 当前，大模型厂商产品迭代如火如荼。据百川智能创始人、CEO王小川介绍，目前百川大模型保持每个月一次模型数据的迭代。 AI大模型正带动AI服务器算力需求持续扩张。安擎计算机相关负责人告诉记者，2023年，由于行业投资趋于谨慎，判别式AI应用场景收缩，AI服务器市场整体销售台数同比有所下降，但订单金额同比将会呈现增长态势。这是由于AI大模型算力需求集中爆发，成为智能算力的最大需求方。 “AI大模型厂商都在加快迭代速度，客户根本等不起你去建机房，而是希望拎包入住。”鸿博股份副总裁、英博数科CEO周韡韡告诉记者，“我们现在都是找一些已经建好的机房，然后把设备放进去，快速组网，调试好后交付给客户。AI大模型的发展让人看到的不仅是效率提升，似乎全行业迭代周期都在缩短。” 高端AI服务器设备十分紧俏。“大模型训练所需数据激增，AI大模型厂商需要的是能够支持存储和训练的高端AI服务器。因此各服务器厂商目前都在升级芯片规格、扩大卡组数量，向高端AI服务器方向升级。”上述安擎计算机相关负责人称。 我国智能算力资源稀缺。艾瑞咨询发布的《2023年中国智能计算中心行业发展白皮书》显示，2022年，中国智能算力规模占全部算力的比重为22%；从服务器结构来看，2022年，我国通用服务器占服务器总量比重为93.2%，而AI服务器仅占服务器总量的6.8%。多位业内人士表示，未来较长一段时间内，我国AI服务器市场维持供不应求状态。 算力产业链迎利好 随着AI大模型算力需求强劲，今年以来，国内算力产业链公司接连斩获新订单。 12月4日，鸿博股份公告称，子公司英博数科向百川智能提供一定规模的英伟达智算服务器，及其所有的算力资源以及配套软件应用和技术服务，涉及交易总金额预计达313.82亿元。据周韡韡介绍，截至2023年12月，英博数科累计签约额超18亿元。 公开资料显示，神州数码在10月29日至11月19日期间共签订四笔销售神州鲲泰品牌昇腾AI服务器订单，合同总金额达6.24亿元。 青云科技10月15日公告称，公司向高新兴讯美科技股份有限公司采购6.84亿元GPU服务器（含配套产品），并与客户签订6.90亿元销售合同，向其销售上述GPU服务器（含配套产品）。 在AI大模型浪潮的带动下，人工智能芯片、服务器、数据中心市场规模将显著提升。IDC预计，2023年中国人工智能芯片出货量将达到133.5万片，同比增长22.5%。 人工智能服务器方面，IDC预计，2023年中国人工智能服务器市场规模将达到91亿美元，同比增长82.5%；2027年将达到134亿美元，年均复合增长率为21.8%。 智算中心建设步伐加快。据不完全统计，截至2023年8月，全国已有超过30个城市建设智算中心。 中信证券表示，AI的持续发展拉动智能算力需求和建设水平提升，为光模块、服务器等领域带来持续增长机会。 做好生态建设 AI大模型时代，进口品牌GPU等高端芯片供应面临周期波动挑战，为国产AI芯片加速推向市场打开关键窗口。不过，AI大模型的训练、推理和海量数据存储无一不需要高性能算力支撑，也对国产算力底层基础设施能力和生态建设提出考验。 艾瑞咨询产业数字化研究院负责人徐樊磊表示，在AI大模型爆发之前，国内的智能算力资源主要用于推理端。AI大模型趋势到来，使国内厂商开始推出训练端的算力硬件产品和服务，但目前相关产品能力比起全球领先算力能力仍有较大差距。 业内人士表示，在计算层面，由于芯片厂商在开发过程中使用的技术路线不同，导致芯片适配服务器等设备的开发周期普遍很长。在训练层面，单芯片算力有限，而大模型训练需要大规模的算力集群，需要算力系统具有灵活的算力扩展能力。在存储层面，多模态大模型的训练和推理对存储提出了更高要求。 近年来，我国AI算力市场高度依赖英伟达GPU硬件和相应的软件生态。周韡韡坦言，全球90%的AI工程师都在使用英伟达GPU配套的CUDA软件生态，这和英伟达GPU在全球的垄断地位完全匹配。“一些国产GPU计算性能并非绝对不够，而是若要把国产GPU和基于CUDA架构开发的设备进行适配，需要在调试和优化上花费大量精力，导致用户使用算力的效率下降。” 然而，随着英伟达芯片进口难度不断提升，国产AI芯片自主创新任重道远。 记者梳理发现，浪潮信息、海光信息、希姆计算、中科通量、瀚博半导体、墨芯人工智能、摩尔线程、天数智芯、寒武纪、燧原科技等芯片公司推出了应用于不同场景的AI推理和训练任务的芯片加速卡，涉及CPU、GPU、RISC-V等不同设计架构。 海光信息表示，海光DCU兼容CUDA生态，对文心一言等大多数国内外主流大模型适配良好。依托DCU可以实现LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫东太初等为代表的大模型全面应用。 如何进一步提升国产AI芯片竞争力？中国工程院院士、清华大学教授郑纬民认为，要开发基于国产AI芯片的系统，这一过程中最重要的是做好生态建设。“国产AI芯片只要达到国外芯片60%的性能，如果生态做好了，客户也会满意。”郑纬民称。 徐樊磊建议，做好自主创新要从人才、设施、科研和生态领域四方面突破，逐步提升智能算力设备软硬件功能。在硬件方面，提高国产AI芯片的稳定性和兼容性，特别是提升芯片之间、服务器集群之间的数据传输效果。在软件生态方面，降低适配门槛，让开发者逐渐使用国产芯片生态。 来源：中国证券报·中证网

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近日，“加快金融稳定保障基金建设”再次出现在市场聚光灯下。业内人士表示，金融稳定保障基金的主要定位是为重要系统性金融风险处置提供托底储备。加快金融稳定保障基金建设，将为目前房地产纾困等工作有序展开保驾护航，有利于提升市场信心；同时，有利于防范化解重点领域风险，对化解地方政府债务风险起到关键托底作用，为金融系统和经济运行提供重要保障。 有利于稳定市场信心 9月7日，被列入十四届全国人大常委会立法规划中的《金融稳定法（草案）》提出，国家设立金融稳定保障基金，由统筹协调机制统筹管理，作为处置金融风险的后备资金。此外，草案第二十九条对金融稳定保障基金的用途、资金来源、偿还措施等内容进行具体说明，将其定位为“最后防线”。 12月15日，中国人民银行党委召开扩大会议，传达学习中央经济工作会议精神。对于做好明年经济金融工作，会议提出要推动金融稳定立法，加快金融稳定保障基金建设，牢牢守住不发生系统性风险的底线。 鉴此，金融稳定保障基金再次成为市场关注点。中信证券首席经济学家明明表示，金融稳定保障基金的主要定位是为重要系统性金融风险处置提供托底储备。加快金融稳定保障基金建设，将为目前房地产纾困等工作有序展开保驾护航，有利于提升市场信心。中信建投证券政策研究组首席分析师胡玉玮认为，设立金融稳定保障基金将对化解地方政府债务风险起到关键托底作用。 与行业救助基金相比，金融稳定保障基金侧重处置重大系统性金融风险。德邦证券报告称，信托业保障基金、存款保险基金等风险防范处置制度重点在于维护相应行业的金融稳定，金融稳定保障基金则侧重于处置重大系统性金融风险，是更高维度的全局性保障基金，覆盖更广，强调发挥统筹协调作用。 从金融稳定保障基金“最后防线”这一定位来看，设立金融稳定保障基金有利于发挥“兜底”作用。“设立金融稳定保障基金有利于健全金融风险事前防范、事中化解和事后处置全流程全链条的制度安排，明确其在极端情形下发挥‘兜底’、稳定市场信心的作用。”中信证券报告称。 防范化解重点领域风险 防风险是金融业的永恒主题。防风险除了加快设立金融稳定保障基金外，还需全面加强监管，有效防范化解重点领域风险。 随着金融业综合经营深入发展，跨市场、跨行业、跨领域的交叉性金融产品不断涌现，金融风险更具隐蔽性、复杂性和传染性。因此，全面加强金融监管至关重要。中国首席经济学家论坛理事长连平认为，未来几年，全面加强金融监管将成为我国金融工作的重中之重。 今年中央经济工作会议以及不久前召开的中央金融工作会议，强调要持续有效防范化解房地产、地方债务、中小金融机构等重点领域风险，坚决守住不发生系统性风险的底线。 粤开证券首席经济学家罗志恒认为，防范化解风险应重点关注三方面：一是继续推进防范化解地方政府债务风险工作，硬化地方债务约束，防止隐性债务化而不绝；二是化解房地产风险，构建房地产发展新模式；三是及时处置中小金融机构风险，防止风险蔓延。 “要全面加强监管，坚决守住不发生系统性风险的底线。要依法将所有金融活动全部纳入监管。地方政府要守土有责、守土尽责，各方面要齐抓共管、密切配合，对各类违法犯罪行为和非法金融活动，要及时出手，坚决打击。”中央财办有关负责人日前解读中央经济工作会议精神时表示。 来源：中国证券报·中证网

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经济观察报 记者 胡艳明  “过去五年银行理财的发展是相对落后的，2023年6月末公募基金规模首次超过银行理财。出现这样的变化，从根本上说，主要是因为银行理财公司在资产端、渠道端的传统优势逐步削弱甚至反噬，新的核心竞争力优势（如权益投研能力）又没有建立（起来）。”回顾过去几年银行理财的发展，招银理财董事长吴涧兵如是看待目前理财行业面临的挑战。 从2019年6月我国第一家银行理财公司——建信理财正式成立，到现在发展到31家银行理财公司，银行理财在净值化转型的过程中，规模稳步增长。 但是在2023年6月末，银行理财规模被反超，“资管一哥”让位给公募基金。银行理财行业重新思考服务客群、运作模式、自身定位等方面，以重塑自身竞争力。 未来银行理财的发展之路如何？中信建投银行业首席分析师马鲲鹏表示，2024年理财子公司将开始向专业化资产管理公司转型，开始提升客户风险偏好、加快产品结构转型、提高权益投研能力建设以及拓展直销渠道。 规模维稳难 “2023年对行业来说是比较艰难，可以看到，不管是规模还是业绩，都在承受挑战。”有银行理财公司人士对记者表示。 2023年12月，农银理财、中邮理财等多家银行理财子公司密集下调产品的业绩比较基准。同时，多家银行理财公司宣布对公司发行的部分产品实行费率优惠，以吸引投资者。 马鲲鹏说：“银行理财规模在这5年里涨涨落落，波动较大，从2019年年末23.4万亿元提高到2023年上半年的25.34万亿元。” 他认为，银行理财规模的变动同理财产品收益率呈正相关关系。2023年理财规模相较于2022年在显著减少，主要原因之一是理财产品的收益率在下降。这正好反映出银行理财业务的行业发展趋势：客户的风险偏好也在持续下降；资产端配置中持续提高估值稳健性资产占比；理财产品的比较业绩基准在持续下降；风险管理意识和能力也在持续回升。 在2023年12月23—24日举办的中国财富管理50人论坛2023年会（第十届）上，银行理财如何重塑发展优势成为理财公司高管关心的话题。 吴涧兵表示，在产品端，由于客户的刚兑思维和理财产品净值化的矛盾依然存在，客户的风险容忍度很低，对产品净值回撤和本金亏损的接受程度都不高，导致银行理财产品的规模波动日益加剧，投资难度明显加大。2022年以来，对经历股债非标“三杀”的银行理财子来说，规模维稳成为一件相当困难的事。 吴涧兵认为，由于在战略定位、业务模式、投研能力、风险内控管理、人才队伍建设、体制机制等方面存在诸多问题，银行理财公司目前总体上进入了发展的整固期。 回顾过往，华夏理财董事长苑志宏表示，银行理财资产配置有着很明显的阶段性变化特征，可以大致分为三个阶段：大约在2018年资管新规出台之前的资金池化运作的阶段，2018年到2021年资管新规过渡期阶段，以及2022年以来完全净值化运作的阶段，银行理财资产配置呈现出显著不同的变化趋势。 投资环境变化 对于过去的2023年，中邮理财总经理彭琨认为，银行理财的投资环境发生了五个转变。一是市场预期更加理性；二是客户信心低位修复；三是资产结构更加求稳；2023年理财产品的短期化、稳健化愈发突出，负债端的变化直接带来了资产配置的变化，风险资产占比下降，稳估值资产明显提升；四是理财公司营收承压更加突出，一方面息差压缩给银行收入带来压力，另一方面产品的降费让利成为常态，理财公司作为银行的分公司或子公司，同时又是银行渠道的产品供给方，如何平衡好自身经营和渠道贡献，本质上也在考验着投资能力；五是监管变化提出更高要求。 针对理财市场的不规范行为，中国银行业协会也在逐步完善理财业务自律规则，在2022年底和2023年11月先后发布了《理财产品业绩比较基准展示行为准则》和《理财产品过往业绩展示行为准则》。 从银行理财公司的客群分布来看，吴涧兵表示，目前理财公司服务的客群主要还是银行客群，银行客群对理财产品抱有低波动、收益稳定的预期，理财产品要在约定的期限内实现约定的收益，这是理财公司与其他资管机构（追求相对收益排名）之间的显著差异。因此，理财公司应该坚持综合型资管机构的发展定位，建立起跨市场、全品类的资产投资能力，产品业绩以绝对收益为主、相对收益为辅，并形成与之相适应的投资理念、投资能力，才能以战略定力支撑长期的商业成功。 在银行理财产品体系上，吴涧兵认为，一方面，要发展现金类、短债等存款替代型产品，满足客户对流动性、安全性和收益性的需要；另一方面，也要以绝对收益目标的固收+产品为重点，探索向中长期和中高波动产品延伸布局，形成更丰富、全面的产品体系，打造第二发展曲线。 苑志宏认为，相比其他资管业态，银行理财负债驱动资产的特性更明显。展望2024年，银行理财行业的资产配置，与公募基金和保险资管有很大差异。银行理财更加贴近负债端，响应和满足客户的需求，在资产配置上，在给客户提供安全资产、稳健收益的前提下推动资产配置的多元化和分散化。 未来求变 “银行理财投资环境的转变，或多或少影响着对2024年资产配置的安排和经营思路。”彭琨认为，重点是把握“三个坚持”：从策略上坚持配置理念，聚焦重点把握结构性机会；坚持服务实体经济，支持国家战略和发展需要；从行为方式上坚持防范风险，以安全为底，提高能力促发展。 彭琨表示，可加大实体企业债券配置比例，特别是针对科创等重点产业和重要战略区域的投资；逐步增加权益投资规模，建立产业和行业投资框架；长期方向上聚焦先进制造、信息技术、国家安全等领域。 工银理财董事长王海璐表示，过去四年，理财公司深耕大类资产配置研究，深入挖掘并积极储备收益稳定资产，在有效分散对冲资产风险的基础上形成了独具特色的投资优势。特别是在信用研究上，依托母行雄厚的信用积累，显著提升了债券资产Al－pha（主动管理收益）的获取能力。未来，银行理财应该继续深入探索固收之外的多资产多策略产品布局，构建各类资产的Alpha获取能力。 对于股市、债市两大市场，平安理财首席量化投资官唐沪军认为，2024年国内将会迎来财政与货币政策双积极的格局。权益市场方面，总体来看目前有较好的估值和基本面的支撑，但是市场情绪较差，所以对权益市场中长期看好，但短期会有波动。 唐沪军预计，2024年权益市场会有一些结构性机会，包括高性价比的消费、养老消费、红利资产、科技创新、先进制造、绿色发展等，将围绕这些方向积极布局。债市方面，2024年面临的宏观环境偏正面，高等级信用债的稀缺性上升，短久期高收益的城投债安全性较高，信用利差存在压缩空间，仍具有较好的投资机会。 光大理财总经理潘东认为，当提及普惠的财富管理时，不仅要考虑是否服务了百姓的财富增长，更要考虑是否服务了日常生活场景，例如消费支付场景、养老场景、教育成长场景等，目前的场景嵌入只是刚刚开始探索，未来还有很多空间。 马鲲鹏预计，2024年，银行理财规模有望实现10%的增长，理财余额将达到31万亿元—32万亿元。理财业绩比较基准下行空间在缩窄，最低点可能在3.30%，而后可能回升到3.7%左右，业绩比较基准回升也将助力理财规模增长。他认为，2024年是理财资产配置结构优化之年，资产配置中的“二八定律”继续成立，80%的安全垫资产和20%的博收益资产的结构不会变化，但是债券、公募基金、权益类资产的占比将回升。

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在人工智能（AI）的浪潮下，AI广泛运用于各行各业，其中将AI与量化策略相结合赋能权益投资，日益受到基金管理人的重视。广发量化多因子将AI运用于量化投资，以数据驱动决策，高效智能迭代，力争打造有长效超额收益的主动管理量化产品。据银河证券统计，截至12月15日，广发量化多因子近6个月的净值增长率为1.97%，同期沪深300指数下跌13.52%。 广发量化多因子成立于2018年3月，股票资产占基金资产的比例为0-95%，现任基金经理易威、李育鑫。该基金通过自主研发量化多因子模型选择股票，采用多因子模型（含价值、成长、基本面、市场、其他因子等）对个股的投资价值以及组合的风险收益特征进行综合评判，精选具有较高投资价值的上市公司构建股票组合，追求稳健的超额收益。 今年上半年，广发量化多因子投资团队在自主研发的量化多因子模型中引入AI，从传统的数理统计为主导的量化策略逐步转向以机器学习的方法引领的智能量化策略。策略转型后，广发量化多因子进入“数据驱动智能迭代”的量化投资阶段，以机器学习技术持续为全投资链条赋能。 具体而言，AI在多个维度为量化策略赋能增效：一是使得量化数据源大幅扩张，可以实现多元化、多源化、异构化，极大地扩展数据的广度和深度，更好地驱动决策。二是以机器学习技术提升因子挖掘、优化及交易全投资流程效益，同时，非线性方法的引入，可以多角度看待规律，提升整体系统的预测能力。三是数据、算法、架构、技术将会持续更新，进行智能迭代。基于低相关性、多元化的海量数据，智能化地挖掘超额收益。 结合基金定期报告来看，2023年以来，A股小市值标的占相对优势，广发量化多因子在重视小市值风格超额收益的基础上，以财务基本面因子如成长、盈利、估值、分红等为核心，同时叠加动量反转、流动性等交易面因子，持续挖掘量价类因子的应用价值，力争实现相对基准指数的稳健超额收益。 来源：中国证券报·中证网