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近期，上证指数收复3000点，年内收益翻红，一大批主动权益基金净值迅速修复。值得注意的是，仍有不少基金年内亏损严重。开年不足2个月，已有近60只基金年内跌幅超20%。 仔细分析来看，开年业绩排名垫底的基金主要为微盘股策略和军工主题两类基金，其中微盘股策略是2023年最重要的赚钱策略之一，采用该策略的不少基金去年实现较高正收益。不过，2024年开年，采用该策略而未能及时根据市场变化调整的相关基金遭受当头棒喝，业绩纷纷折戟，排名殿后。而在去年高位涌入此类基金的投资者也损失惨重，短短数月时间，净值亏损幅度超20%的比比皆是。 相比从高位跌落的微盘股策略，军工主题基金则已连续多年下跌，始终未见企稳迹象。 对于净值处于高位且交易拥挤的基金，基金经理是否应该及时止盈？对于业绩表现长期低迷，基金经理是否应该止损？这些问题应该引起投资管理者的重视。 开年不利，近60只基金年内跌幅超20% 近期，A股市场持续反弹，10余只基金反弹幅度超过30%，部分产品年内收益率甚至已经翻红。与此同时，百余只权益基金净值于近日创下历史净值新高。 不过，开年不足短短2个月，仍有近60只基金年内净值跌幅超20%。 具体来看，金元顺安产业臻选、大成动态量化和富荣价值精选年内净值跌幅居前，分别下跌36.91%、30.76%和29.04%，3只基金均为微盘股策略基金。 仔细分析来看，开年业绩排名垫底的基金主要为微盘股策略和军工主题两类基金。 今年，微盘股迎来调整，Wind微盘股指数年内跌幅高达25%，微盘股策略基金遭殃。除了跌幅靠前的3只基金外，跌幅超20%的微盘股策略基金还有诺安多策略、金元顺安优质精选、鑫元专精特新企业精选主题、益民品质升级、中银量化精选等。 此外，国防军工指数年内跌幅超13%，是申万二级行业中跌幅最大的行业之一，军工主题基金开年表现不佳，如东方阿尔法招阳、东方阿尔法精选、中航军民融合精选、大摩万众创新等年内跌幅均超20%。 以东方阿尔法招阳和东方阿尔法精选为例，持仓组合以军工板块为主，十大重仓股年内表现尽墨，前八只重仓股年内跌幅超20%。上述基金基金经理在基金去年四季报中表示，基金通过自下而上的深入研究，挖掘军工等板块的个股阿尔法机会，主要配置于以军工为主的高端制造业。基金经理表示，随着中期规划调整落地，军工行业不确定性将逐步消除，预计2024年有望迎来新一轮大订单的确认，并逐渐向产业链上游传导，进而驱动板块业绩反转的拐点。 值得注意的是，国防军工指数已经连续3年持续下跌，相关主题基金3年累计净值在同类型基金中排名垫底。 最火基金遭遇“滑铁卢” 与持续阴跌的军工主题基金不同，微盘股策略基金则是从高位跌落，一时之间从最火基金滑落成“最惨基金”。微盘股策略基金成为今年业绩表现最惨基金重灾区。 2023年全年微盘股股价表现一枝独秀，如Wind微盘股指数上涨49.88%，中证2000指数上涨5.57%，跑赢大多数重要宽基指数，“抱团”微盘股的公募基金取得较为出色的绝对收益。 相较于Wind偏股混合型基金2023年13.52%的跌幅，不少微盘股策略基金实现正收益，其规模得以水涨船高，成为2023年主动权益基金中为数不多规模实现增长的类型。 不过，微盘策略基金的优异业绩并未延续到2024年。尽管近期微盘股指数出现反弹，代表小微盘风格股票指数的中证2000指数今年下跌17.57%，Wind微盘股指数今年下跌25.06%，成为今年表现最差的指数之一。 周博洋管理的2只微盘策略基金金元顺安产业臻选和金元顺安优质精选年内跌幅均超20%。凭借金元顺安优质精选去年28.6%的高回报，基金经理周博洋一举成名，由其挂帅的金元顺安产业臻选在2023年底发行成立，不过该基金今年则成为全市场表现最差的基金。 主要采用了量化方式在小盘中积极布局未来预期收益较高的股票的诺安多策略基金年内跌幅超过26%，抹去近几年业绩涨幅。 微盘股策略失速，相关基金光环不再，而在高位追捧微盘股策略基金的投资者却损失惨重，短短数月时间，投资净值亏损幅度超20%的基金比比皆是。从其他基金止损而追高微盘股策略基金的投资者，投资收益更是雪上加霜。 基金经理是否应该止盈止损？ 开年业绩表现最差的两类基金中，一类是业绩持续下跌的军工主题基金在加速调整，另一类是弱市中业绩大幅跑赢同类基金、站在风口的微盘股策略基金在经历高光时刻后突然遭遇较大回撤。 投资者较为关注的是，业绩表现持续低迷的基金管理人是否应该积极调整策略应对市场的变化，在止损的同时去追逐未来股价表现更有潜力的板块。而在弱市中实现较高超额收益甚至较高绝对收益的基金经理在面临交易策略拥挤时，是否应该及时止盈，相较于保持策略一贯性的原则，保住投资收益则更为重要。 “对于长期押注表现低迷板块、旗下基金净值长期垫底的基金经理而言，严格的考核机制决定了基金经理将面临若不止损，公司就将其淘汰的命运。”一位业内人士告诉券商中国记者，基金经理如果在构建组合的行业选择、个股选择上连续多年判断失误而未承担相应责任，则该公司的考核机制是否严格执行就应该打个问号。 也有专业人士指出，基金经理止盈止损的决策对基金运作影响较大，对专业能力要求较高，一旦决策失误，不仅对持有人造成伤害，还会加剧持有人的不信任。 在止盈止损的选择上，相比初出茅庐的基金经理，投资老将显然更胜一筹。一位量化基金基金经理在年初接受券商中国记者采访时曾表示，从其多年的从业经历来看，有策略容量限制的投资策略在大火后必然会出现大级别调整，因为这类策略一旦调整就会引发踩踏，进而加大波动。记者注意到，该基金经理管理的量化基金年内波动远远小于同类型基金，不排除其在市场出现调整之际及时调整了策略。 来源：证券时报网 券商中国

图片来源：视觉中国 回顾2023年，权益市场持续低位震荡，利率中枢下行，固收类资产收益下降，叠加新会计准则的实施，市场环境的变化给险企投资端带来不小压力。 蓝鲸财经记者梳理统计了133家非上市险企的财务投资收益率、综合投资收益率两项指标，一窥保险资金投资成绩。整体来看，4成险企2023年的综合投资收益率不足3%，8家险企综合投资收益率为负值。人身险公司中，恒安标准养老综合投资收益率和财务投资收益率均为-1.19%；财产险公司中，珠峰财险、诚泰财险、华安财险、中煤财险、国任财险、华农财险综合投资投资收益率分别为-0.03%、-0.24%、-0.33%、-1.71%、-1.76%、-2.56%，亚太财险综合投资收益率低至-5.02%。 2024年，险资如何在复杂多变的市场环境以及新会计准则应用的背景下配置与调整？业内提出，2024年险资配置存在结构性投资机会，尤其在权益市场方面，高股息资产或成为增配重点。 7家人身险公司综合投资收益超6% 近日，金融监管理总局披露了2023年4季度保险业资金运用情况，数据显示，季度末保险业资金运用余额为28.16万亿元，同比增长11.06%，年化财务投资收益率为2.23%，综合投资收益率3.22%。 2023年资本市场波动、利率震荡下行，给保险公司投资端业务带来不小压力。具体来看，61家人身险公司中，平均综合投资收益与平均财务投资收益分别为3.85%、3.22%。 其中，有7家险企综合投资收益率超过6%。泰康人寿综合投资收益率排名第一，达到6.68%，同期财务投资收益率为2.55%。其次是中英人寿，综合、财务投资收益率分别为6.42%、3.79%。紧随其后的是中美联泰以及工银安盛，这两家险企去年综合投资收益率分别为6.34%、6.22%，财务投资收益率分别为3.62%以及4%。中意人寿、复星保德信以及陆家嘴国泰人寿，综合投资收益率也在6%以上。 中荷人寿、同方全球、光大永明等19家人身险公司综合投资收益率位于4%至6%区间；19家人身险公司综合投资收益率超过3%而低于4%；北京人寿、信美人寿、中韩人寿等16家综合投资收益率低于3%。 此外，人身险公司中，仅恒安标准养老综合投资收益率为负，其综合投资收益率和财务投资收益率均为-1.19%。 （数据来源：61家人身险公司偿付能力报告；制图：蓝鲸财经） 从资产配置情况来看，2023年人身险公司资金运用余额25.19万亿，同比增长11.52%。其中，银行存款、债券、股票、证券投资基金、长期股权投资基金配置余额分别为2.16万亿元、11.58万亿元、1.82万亿元、1.35万亿元、2.3万亿元，同比增长分别为-3.47%、23.07%、3.01%、12.15%、-0.68%。 业内人士分析，去年险资增配债券主要由于权益市场震荡下行，债券等固收类资产波动幅度小，期限结构稳丰富且收益稳定性特点凸显，进一步吸引具备资产负债久期匹配需求的险资配置该类资产。 需关注的是，近年来，利率持续走低，监管政策变化，保险资金面临“资产荒”和再投资的双重压力，利差损风险进一步加剧。2020-2022年，中国寿险行业险资投资三年平均收益率3.7%，显著低于5%（多数寿险公司的长期投资收益假设）。 为此，监管也在大力引导行业降低资产负债成本，一些险企已经采取下调保险产品预定利率、压降万能险结算利率等措施来应对。 “万能险结算利率压降，结合前期预定利率的下调，制度上缓解利差损风险”，东海证券分析师陶圣禹指出，“前几年行业投资端表现较好时，尚能支撑相对较高的结算利率，但近几年增量资产的收益率无法达到先前水平，万能险结算利率压降从制度上缓解利差损风险，有利于产品长期发展。” 亚太财险等7家财险公司综合投资收益率为负 财险公司综合投资收益率和财务投资收益率表现均不及人身险公司，平均值分别为2.39%、2.58%。 汇友相互保险以7.43%的综合投资收益率居于首位，也是所统计的133家险企的首位，其财务投资收益率达到4.55%。广东能源自保的综合、财务投资收益率均为6.22%。国元农险、永安财险的综合投资收益率分别为5.3%、5.13%。72家财险公司中，仅以上4家险企综合投资收益率超过5%。 此外，分区间来看，富德财险、鼎和财险、安盛天平等8家险企综合投资收益率处于4%至5%之间；20家险企该指标在3%至4%；17家险企综合投资收益率超过2%但不及3%；16家公司综合投资收益率处于0至2%。 值得关注的是，7家财险公司2023年的综合投资收益率为负值。珠峰财险、诚泰财险、华安财险、中煤财险、国任财险综合投资收益率分别为-0.03%、-0.24%、-0.33%、-1.71%、-1.76%。华农财险综合投资收益率-2.56%，亚太财险以-5.02%的综合投资收益率垫底。 （数据来源：72家财险公司偿付能力报告；制图：蓝鲸财经） 事实上，随着资产端长端利率下行，叠加权益市场的持续波动，保险公司资产端显著承压。优质非标资产的陆续到期为险资增厚投资收益带来一定压力。与此同时，新金融工具准则下，公允价值计量且其变动计入当期损益（FVTPL）类权益资产加剧利润表波动。 险资将如何在复杂多变的市场环境以及新会计准则应用的背景下配置与调整？ 从权益配置投向来看，高股息资产或成为增配重点。这主要与新会计准则应用背景相关，国泰君安证券研究员刘欣琦、谢雨晟分析提出，IFRS9下更多金融资产计入FVTPL，利润表不确定性大幅提升。为缓解新会计准则下资本市场波动对利润表的影响，保险公司普遍调整股票资产的配置策略，增加配置高股息资产并计入FVOCI，以获取分红为主要目标。

　　在剧场里，观众能看到什么？除了核心内容演出，其实还有很多可能性。龙年新春，北京的大小剧场纷纷亮出各类活动，展览、非遗体验、普及工坊……不一而足。这些活动充盈起舞台外不断线、多方位的艺术体验，吸引来众多观众，也展现了剧场在城市生活中更多的文化功能。 　　“学积有生”北京人艺舞美培训成果展。李春光摄 　　北京艺术中心公共空间奏响室内乐重奏。 　　国家大剧院上演京剧快闪活动。本报记者 方非摄 　　薛湘灵杨玉环踏出舞台 　　今年新春，许多观众走进剧场后发现，精彩不仅在舞台大幕之间，也在舞台之外。 　　国家大剧院连演京剧《锁麟囊》《龙凤呈祥》《穆桂英挂帅》等6台经典大戏，从检票入场那一刻起，在剧场各个空间，薛湘灵、杨玉环等戏中角色踏出舞台，一段段京剧快闪与观众擦肩邂逅，国粹之美尽态极妍。 　　北京艺术中心也是张灯结彩，集合音符、北京艺术中心外观、龙年等元素的“春”字海报处处皆是，灵活多变的室内乐重奏飘扬在公共区域中，撒下一颗颗艺术普及的种子。 　　中山公园音乐堂支起拓印木版年画的摊位，上墨、覆纸、锤拓，“忙乱”中尽是传统民俗的趣味与智慧；北京人民艺术剧院纳福迎春，为纪念老舍诞辰125周年而策划的主题线上线下展、“学积有生”北京人艺舞美培训成果展，引人驻足流连，系统完整地展现戏剧艺术的台前与幕后、历史和未来…… 　　据统计，春节假期，全市97个剧场共吸引观众约31万人次。来往不息的人潮、浓郁喜庆的年味、融汇传统与现代的表达，让各大剧场成为城市中亮眼的文化风景线。 　　探索“全空间经营” 　　如今，除了以往常见的售卖咖啡等文创产品，活化利用剧场空间探索新业态、新场景成为显而易见的新动向。 　　2023年，北京市文旅局搭建的演艺服务平台公示新一年资助项目，演艺空间培育类作为全新类别首次出现在榜单上。首批拟支持15家以发展演艺为主营业态、积极探索多元业态融合的空间，是市级层面第一次针对演艺空间给予资金支持。 　　许多尝试已经起步。比如，重张两周年之际，吉祥大戏院通过场馆设施改造，正式加入北京新影联电影院线，重拾昔年“老吉祥”电影放映的旧日记忆；南锣剧场在推出“南锣·数梦”“BISFF北京国际短片联展”影像放映活动后，继续充分利用剧场外围空间，让“南锣北往”系列展览落地举行。 　　去年年底正式对外开放的北京艺术中心，则提出了“全空间经营”的理念。北京艺术中心运营管理部负责人江涛回忆，在明确这处文化新地标由国家大剧院负责运营后，国家大剧院就成立筹备组，于2020年提前介入工程建设和设计，协助代建方北投集团完善空间功能的可拓展性和实用性。 　　为了让艺术活动从舞台深度延展至公共空间等区域，北京艺术中心提前规划了声、光、信息化的预设预埋。今年，从大年初二到正月十六，12场室内乐公益演出与戏曲主题工作坊、创意打击乐工作坊等艺术普及活动在“文化粮仓”的各个角落不断上演，汇集了50余件出自我国老中青三代雕塑大师之手的“艺韵华章”国家大剧院藏雕塑作品静静陈列，多方位奉上连续且精彩的艺术体验。家住通州区的观众程女士已带着孩子多次来访，“北京艺术中心不仅能看演出，还能逛展览、听讲座，的确是很大的惊喜。” 　　在北京人艺，许多观众也与这样的惊喜不期而遇。观演前，洪先生和家人专程提前参观了北京人艺舞美培训成果展。“在戏剧艺术的摇篮里，没想到还能看到其他门类的艺术品。”洪先生收获良多，说自己“感受到了一个更全面的人艺”。春节期间，北京人艺戏剧博物馆还推出了现下时兴的集章打卡、邮寄明信片等活动，参观人数与同期相比增长近3倍。 　　成为城市“会客厅” 　　“剧场的核心是演出，但不能只做演出。”北京演出行业协会会长张海君说，现代剧场是城市的“会客厅”，是城市文化和精神的体现，打造全天候的体验，才能真正承载起剧场作为文化高地的重要内容。 　　现在，越来越多的剧院开始有意识地转变思路，布置环境和各类活动、尝试多种业态场景。在张海君看来，这是非常好的趋势。“我们当下能看到的，更多是临时性的、配合重大节点所做的各类活动，接下来还需要常态化的、持续的运营与坚持。”张海君说，作为“演艺+”的聚合体，剧场应该首先围绕演出做好策划宣传和服务，“其他日常内容则能为剧场增加影响力的附加值，让剧场焕发出持久的吸引力。”（ 记者 高倩）

2月26日，三大指数开盘涨跌不一，沪指跌0.09%，深证成指涨0.01%，创业板指跌0.31%。盘面上，工业母机概念大涨，新型工业化、仓储物流等板块涨幅居前，保险、传媒等板块跌幅居前。 来源：证券时报网

冲刺上市！ 农历年前，绵阳市商业银行（下称“绵阳商行”）召开2024年工作会议强调，要“扎实推进加快A股IPO步伐，加快轻资本和数字化转型”。据了解，该行系五矿集团旗下唯一的银行金融机构。 除绵阳市商业银行外，宜宾市商业银行、乐山市商业银行、四川天府银行、成都农商行均透露上市意图，四川银行则提出“三年基本实现上市条件、五年进入全国省级银行中上游”目标。 在此之前，四川省已有两家上市银行，包括2018年初完成A股上市的成都银行，以及2018年底在港交所主板上市的泸州银行。其中，成都银行最新资产规模已突破万亿大关。 加快A股IPO步伐 早在2018年接受采访时，绵阳商行相关负责人即透露，要“争取早日上市”。随后，“主板市场成功上市”也被列入该行“三步走”规划。 2023年初，绵阳商行成功入选四川省上市后备企业资源库。该行也明确2025年末的目标，除资产总额突破3000亿元等经营目标外，还包括“力争在主板市场成功上市”。 此次年度工作会上，绵阳商行进一步提出，要“扎实推进加快A股IPO步伐，加快轻资本和数字化转型”。 据了解，成立于2000年9月的绵阳商行，由绵阳市9家信用社的全部股东、绵阳市财政局和其他发起人共同发起设立。2014年初，绵阳市财政局向五矿资本转让持有的该行6990万股股份，五矿资本成为该行的战略性投资者和第一大股东。 2014年底，该行增资扩股方案获原银监会批准，五矿资本顶格参与增资，将持股比例增至20%。随后，五矿集团与绵阳市政府签署战略合作协议，根据协议，双方一致同意将该行更名为“五矿绵阳银行”。 但从实际情况看，前述更名并无进展。目前，该行注册资本为16.44亿元，五矿资本和绵阳市财政局分别持有该行20%和10%股权，分列第一，第二大股东。 而中诚信国际去年底出具评级报告透露，为增强资本实力，该行拟于近期定向增资扩股，计划募集4亿至6.5亿股，募集资金20亿至40亿元。 此外，四川发展（控股）有限责任公司旗下企业持有的两笔绵阳商行股权于去年11月现身产权交易平台，合计占该行总股本的5.45%；上市公司富临运业为聚焦主业，也曾在2022年7月公告拟转让所持绵阳商行6.545%股权。 毫无疑问，在前述股权转让及大规模增资完成后，绵阳商行股东序列又将迎来新一轮变动。 获上调主体评级 据“绵阳市商业银行”公众号消息，绵阳商行2023年主要经营指标再创新高，其中资产规模达2100亿元，存、贷款规模分别超1500亿元、1100亿元，净利润15亿元。而2022年该行净利润为10.4亿元，这意味着，去年该行净利润同比增幅超过40%。 值得一提的是，过去一年，绵阳商行还迎来评级上调。2023年底，中诚信国际决定将绵阳市商业银行的主体信用等级由AA调升至AA+，评级展望为稳定。 同时，中诚信国际将该行发行的“20绵阳银行永续债”的债项信用评级由AA-调升至AA，将其发行的“23绵阳商行小微债01”的债项信用等级由AA调升至AA+。 中诚信国际公告称，此次绵阳商行主体和债项信用等级调升主要考虑了三方面因素： 一是该行服务地方经济发展和重点领域信贷需求，业务保持快速发展，加快域外网点布局，在拓展业务发展空间的同时分散区域集中度。去年6月末，该行7家域外分行存、贷款分别占全行的32%和52%。“未来该行将继续推进跨区域发展战略经营范围有望扩大，区域集中度有望进一步改善。” 二是该行财务表现向好，盈利能力、风险抵御能力和负债稳定性持续提升，推进增资扩股有助于增强资本实力，并为未来业务发展和综合竞争力提升奠定良好基础。 三是该行在发展过程中得到来自五矿集团和绵阳市政府的大力支持。其中，作为五矿集团旗下唯一的银行金融机构，该行在五矿集团金融业务板块具有较为重要的战略地位，在业务发展、金融创新、制度政策、资本、客户与人力资源等方面得到五矿集团支持。 同时，中诚信国际也注意到，该行贷款客户和行业集中度处于较高水平且宏观经济复苏压力依然存在，对信用风险管控带来一定不利影响，高流动性资产储备仍需增加，业务快速发展对资本带来一定压力。 组团冲刺IPO 2018年，成都银行、泸州银行两家四川省内城商行先后登陆A股、港股市场，并在上市后迅速壮大。川内其他中小银行蠢蠢欲动，也先后透露上市意图。 其中，2022年底，成都农商行在当地证监局完成上市辅导备案，接受中信证券上市辅导。在此之前，该行于2021年底完成A股IPO保荐机构（主承销商）采购项目招标，中信证券成为中选供应商。 根据辅导工作安排，2023年10月至2024年5月为中信证券对成都农商行辅导工作的后期，其重点在于完成辅导计划，进行考核评估，做好IPO申请文件的准备工作。 据了解，成都农商行成立于2010年初，是全国副省级城市中首批设立的农商行。2020年，原属“安邦系”的成都农商行重回当地国资怀抱，随后定下了“一年强本固基、三年达到上市条件、五年破万亿”的战略目标。 2023年初，原四川省地方金融监督管理局公布2022年四川省上市后备企业资源库名单，乐山市商业银行、宜宾市商业银行、绵阳市商业银行、四川天府银行4家川内城商行赫然在列。 其中，宜宾市商业银行已于2023年6月底向港交所提交上市申请，建银国际、工银国际担任联席保荐人。在此之前，该行曾公开喊出“力争2023年、确保2025年实现上市”的口号，表示要加快建成“千亿上市银行” 据了解，宜宾商行是在原宜宾市城市信用社基础上改制设立的城商行，成立于2006年底，初始注册资本不到1.1亿元，成立时五粮液集团即为该行第一大股东。目前，该行注册资本为39亿元，五粮液集团继续位居第一大股东，持股接近20%。 此外，在2021年度工作会议上，彼时成立不久的四川银行也提出，计划三年基本实现上市条件，五年进入全国省级银行中上游。该行是以攀枝花市商业银行和凉山州商业银行为基础，采取新设合并方式设立的省级法人城商行。 来源：证券时报网 券商中国

【中国载人月球探测任务正有序推进】近日，中国载人月球探测任务新飞行器名称确定，新一代载人飞船命名为“梦舟”，月面着陆时代周报器命名为“揽月”。按计划，中国将在2030年前实现载人登月，开展科学探索。目前，梦舟飞船、揽月着陆器和长征十号运载火箭已全面进入初样研制阶段，各项工作进展顺利。（央视新闻） 【考研初试成绩今日起陆续出炉，国家线通常3月中旬左右出炉】2024年全国硕士研究生招生考试初试成绩今日（2月26日）起陆续公布。 山西、重庆考生可于26日9时起查询；天津、吉林、山东考生可在26日12时起查询；黑龙江、江苏考生可以在26日14时起查询；北京、福建、青海、内蒙古考生可于26日15时起查询；广东、新疆考生可于26日17时起查询。 据统计，2024年全国硕士研究生招生考试报名人数为438万。参照以往情况，研究生考试国家线通常在3月中旬左右出炉。（研招网；央视新闻） 【韩国将推企业价值提升政策 消除韩股被低估现象】2月26日，韩国金融部门26日决定将引进实施企业价值提升政策，以消除韩股被低估现象。政策主要内容包括，安排上市公司从今年7月起自行制定并公布企业价值提升计划，并于年内以优良企业为样本构建相关指数和基金组合。金融委员会当天与有关机构举行研讨会，就帮助企业提升价值推动韩国股市发展的方案进行讨论，并得出了上述结论。根据会议结果，约1600家上市公司将自行制定旨在提升企业价值的计划，并每年公布一次。委员会方面将在6月末之前制定完成相关指导方针。委员会还决定为市场评价企业价值并判断投资与否提供支持。（环球网） 【宗馥莉已接替宗庆后担任娃哈哈电商执行董事】2月26日，公开数据显示，杭州娃哈哈电子商务有限公司发生工商变更，宗庆后卸任法定代表人、执行董事、经理，由其女儿宗馥莉接任。杭州娃哈哈电子商务有限公司成立于2020年3月，注册资本2亿人民币，经营范围含食品销售、食品互联网销售、互联网信息服务、普通货物仓储服务、农副产品销售等，由娃哈哈商业股份有限公司全资持股。 【多家大润发闭店】近日，多家大润发宣布关店，在江苏镇江、四川德阳、湖南株洲相继传出关店消息。2023年至今，至少13家大润发闭店或宣布闭店。近年来，传统超市接连闭店，大润发、永辉、沃尔玛......这些超市曾经辉煌过，但终究逃不过一个令人唏嘘的结局。另一方面，盒马、山姆等仓储会员超市却逆势扩张，预计到2024年，我国仓储会员超市行业市场规模将达到388亿元。超市行业迎来“大洗牌”。甚至有人曾预测，传统超市的寿命将剩下不到五年时间。（中新经纬） 【赴华韩国游客数量暴增900%，韩国民众爱上张家界】随着全球旅游业快速复苏，来到中国旅游的外国游客数量快速增长。韩国最新数据显示，今年1月赴华的韩国游客数量同比暴增九倍。韩国民众对张家界可谓情有独钟，韩国甚至有这样一句话，“孝顺父母，就送他们去张家界旅游”。此外，今年以来，都市观光和康养休闲的需求增多，选择到烟台、上海、青岛等地旅游的韩国民众增势明显。（央视财经） 【午评：沪指震荡调整跌0.58% 工业母机、机器人概念股大幅走强】市场早盘震荡分化，三大指数涨跌不一。指数黄白分时线继续分化，微盘股指数再度大涨超3%。盘面上，工业母机概念股开盘大涨，宏德股份、华东重机、华东数控、日发精机等10余股涨停；智能物流概念股表现活跃，东杰智能、音飞储存、天奇股份等涨停；机器人概念股持续活跃，克来机电、克劳斯等涨停。算力概念股盘中拉升，美利云、鸿博股份涨停。汽车产业链个股震荡走强，北汽蓝谷、渤海汽车、日盈电子等涨停。下跌方面，Sora概念股陷入调整，因赛集团跌超5%。总体上个股涨多跌少，全市场超3900只个股上涨。沪深两市半日成交额5961亿，较上个交易日放量332亿。板块方面，工业母机、智能物流、汽车拆解、农机等板块涨幅居前，跨境支付、白酒、Sora概念、煤炭等板块跌幅居前。截至收盘，沪指跌0.58%，深成指涨0.21%，创业板指跌0.16%。北向资金方面，沪股通早盘净流入7.09亿，深股通早盘净流出14.8亿。（财联社）

范雨露 制图 龙年伊始，国有大行股价“大象起舞”，农业银行、中国银行股价连创历史新高。这背后，是银行业正呈现出新的竞争格局。最新出炉的数据印证了市场的观点。 国家金融监管总局披露的数据显示，2023年，国有大行规模扩张保持较快水平，行业集中度持续提升；股份行步履“踟躇”，规模扩张增速有所放缓；城农商行净利润增速较高，规模扩张相对稳健。 分析人士认为，随着中国经济从高增长转向中高速增长，金融业此前的粗放式扩张已难以为继。在行业同质化竞争激烈的当下，银行业分化或加速。在中央金融工作会议提出“完善机构定位”的背景下，商业银行亟待明晰市场定位，结合自身资源禀赋探索差异化破局之道。 　　国有大行“阔步” 股份行“踟躇” 日前，国家金融监管总局发布了2023年第四季度银行业主要监管指标数据。从业绩指标来看，不同类型银行业绩表现分化。 数据显示，2023年商业银行净利润同比增速3.2%，增幅较上年同期收缩2.2个百分点。据中金公司测算，国有大行、股份行、城商行、农商行2023年净利润分别同比增长1.8%、-3.7%、14.8%和14.8%，截至2023年末，对应净息差分别为1.62%、1.76%、1.57%和1.90%。 从规模指标来看，商业银行资产规模保持平稳增长。截至2023年末，我国银行业金融机构本外币资产总额417.3万亿元，同比增长9.9%。其中商业银行本外币资产总额354.8万亿元，同比增长11%。 细分来看，银行业资产扩张分化日益明显：国有大行成为资产规模扩张的“主力军”，在资产规模扩张方面“阔步”向前；股份行有所“失落”，扩表增速相对较缓。数据显示，截至去年末，大型商业银行总资产176.8万亿元，同比增长13.1%；股份行总资产70.9万亿元，同比增长6.7%。 若拉长时间维度来看，这一趋势早就有迹可循。上海证券报记者在梳理了2018年至2023年的数据后发现，近两年来，国有大行在规模增速上明显“跑赢”股份行，银行业集中度水平持续提升。 季度数据显示，自2021年第四季度起，国有大行总资产增速超越股份行。截至去年末，大型商业银行总资产占银行业金融机构比例已升至42.4%，较2018年末的36.67%提高了5.73个百分点。 经济转型叠加市场竞争 行业分化或加速 如何看待国有大行与股份行在资产扩张方面的分化趋势？ 在业内专家看来，随着中国经济从高增长转向中高速增长，金融业此前的粗放式扩张已难以为继。 “股份行自成立后，我国经济即处于高速增长期，大多数股份行都将工作重心放在规模扩张上，模式是粗放式的，以资产扩张带动负债增长，忽视了基础客户群建设。”上海新金融研究院副院长刘晓春说，这导致其业务波动幅度大，特别是负债业务不稳定，资产风险相对较大，叠加资本补充不足，在经济下行期增长乏力。 “股份行在前期经济上行期资产扩张相对较快，也积累了一定风险，当前放缓扩张速度可能是一种主动策略。”中国社会科学院金融研究所银行研究室主任李广子对记者表示，与之相比，国有大行总体经营较为稳健，且在经济下行期，需要更多地体现大行社会责任，保持较高的扩张速度有助于为经济运行提供更好的金融支持。 市场同质化竞争格局下，国有大行凭借其资源禀赋，在同业竞争中优势明显。“当前我国经济处于增长方式和经济结构转换期，银行面临战略调整的机遇与挑战。”刘晓春称，由于数字技术和数字经济的发展，社会经济运行方式已经发生变化，银行的竞争方式也不能单纯靠关系营销和产品服务，而是需要强大的数字能力和综合能力。因此，竞争的结果必然导致银行集中度不断提升。 上海金融与发展实验室主任曾刚表示，在“金融供给侧结构性改革”的背景下，金融“去产能”持续推进，相较之下，国有大行资金成本低、资本实力雄厚、数字化能力突出、服务覆盖广、客群基础扎实等优势明显。 “在此背景下，股份行等中小银行出于经济利益、资本约束等方面的考虑，资产边际扩张的主观动力、客观能力和边际效益都有所下降，也导致其扩张增速放缓。”曾刚补充道。 　　差异化发展成破局之道 分析人士认为，在银行业同质化竞争激烈的当下，金融机构加速分化渐成趋势。“从其他行业供给侧结构性改革成果推断，未来银行业市场集中度可能进一步提升，大型机构头部优势更加凸显。”曾刚说。 从国际经验来看，不管是“大象起舞”还是“小而美”，金融机构都需要突破同质化桎梏，探索出一条适合自身禀赋的差异化发展之路。 2023年10月举行的中央金融工作会议为金融机构高质量发展举旗定向，对完善机构定位提出新的要求。会议指出，支持国有大型金融机构做优做强，当好服务实体经济的主力军和维护金融稳定的压舱石，严格中小金融机构准入标准和监管要求，立足当地开展特色化经营，强化政策性金融机构职能定位。 刘晓春认为，股份制银行拥有全国牌照的优势，并已有相当规模，可以借经济结构转型之机，迅速确定自身的客户战略，围绕目标客户群体的全方位需求和产业链运行特点，强化自己的特殊业务能力，形成差异化竞争优势。 在李广子看来，股份行差异化竞争的关键在于，结合自身在地理区位、股东和客户资源、人才科技能力等方面的优势，围绕经济社会发展的重点领域，利用自身机制灵活、市场化程度高等特点，在细分领域打造自身特色，逐步建立差异化优势。 曾刚建议，股份行未来可以在新兴业务领域发力，充分利用自身体制机制、专业化能力等优势，结合科技创新和数字化转型的主力，形成独具发展特色的经营优势。 记者注意到，多家银行在2024年工作会议上提及打造“差异化竞争能力”“新动能”“新特色”等。例如，广发银行在部署2024年工作时提出，强化业务升级转型，在打造差异化竞争能力上见成效。浙商银行则表示，将聚焦场景金融，提升打造供应链金融、普惠金融、财富金融、科技金融、池化融资业务五大特色品牌，铸就五大业务板块优势。

商业银行净息差首次跌破1.7%，录得1.69%的净息差水平。2022年，我国商业银行的净息差为1.9%，意味着2023年商业银行净息差继续呈现出下跌的趋势。 研究银行股，自然离不开对银行净息差的分析，因为净息差的高低将会直接影响着银行的净利润。换言之，商业银行净息差过低，将会压缩银行的利润，影响到银行的可持续健康经营。对百业之母的银行而言，自然也会面临比较大的考验。 净息差持续下降，主要与降低融资成本，适度让利实体经济的因素有关。在最近公布的数据显示，一年期LPR持平，但五年期LPR却大幅下调，在LPR非对称性下调的背后，压力自然给到了银行的净息差。 从银行的角度考虑，会采取下调存款利率的方式来稳定净息差的水平。在净息差持续下降的背景下，各大银行不排除继续采取下调存款利率的方式来稳定自身的净息差水平。如果商业银行的净息差过度下跌，并不利于银行的健康发展，作为百业之母的银行，持续稳定经营自然是最重要的。 股市是经济的晴雨表，股票价格也是上市公司经营发展状况的先行指标。去年，A股银行股出现了极度下跌的走势，全部上市银行跌破了每股净资产，形成了全线破净的现象，银行板块的估值也跌到了历史最低位。 不过，从去年四季度末以来，银行股开始出现了震荡回升的走势，作为晴雨表的股票价格，先于基本面开始回暖，也可能预示着今年随后的时间里，银行股的净息差与盈利能力可能会得到明显改善。 市场资金的嗅觉往往更加灵敏，资本市场的价格波动可以更真实反映出上市公司经营状况的变化情况。在商业银行净息差跌破1.7%之际，国内商业银行的净息差已经跌至了一个极低的水平，继续往下跌的空间已经比较有限了，一旦净息差出现止跌回升的走势，那么基本上确认银行股的基本面底部了。 一般来说，股市会经历一个政策见底、估值见底以及市场见底的过程。对上市公司股价而言，同样也会经历上述的过程。 政策面见底，意味着市场开始释放出利多消息，密集利多消息的出台，印证了市场的政策面见底。 估值面见底，一般体现在市场指数或者股票估值跌至历史估值底部区域，甚至跌至历史估值最低点，这个时候估值面见底的概率大大提升。 最后，市场面见底，市场底主要由市场进行自我调节，在市场投资情绪跌至冰点之际，很可能意味着市场底即将到来。 当市场完成了上面三个探底过程之后，很可能意味着股市底部已经确立，也意味着市场步入熊市末端，行情拐点也可能即将出现了。 商业银行净息差首度跌破1.7%，也是净息差极度下跌的体现。从银行稳健经营的角度考虑，净息差下跌空间已经比较有限，一旦净息差开始止跌企稳，将意味着银行股的基本面开始企稳，市场最难熬的日子逐渐步入尾声。

虽然市场早有预期，但A股龙年走出的全面绽放式“开门红”，依然惊艳到了全市场。 2月19日，A股各大股指系数上涨，全天候逾4000只个股上涨，在Sora概念催化下，AI全线大爆发，逾10只概念股上演“20CM”涨停。不仅如此，煤炭、银行等高股息资产也在奋起上攻，两者之间的“跷跷板”格局被打破。中国海油、中国神华等股价创出新高。 从公募机构预判来看，龙年A股“开门红”有多因素支撑，除了有消费复苏、金融数据超预期等因素外，春节期间制度变革信号（多个地方政府发出深化开放信号）也是提振市场信心的重要原因。机构预计，龙年全年A股和港股的赚钱效应将明显好于兔年。特别是如果美联储降息预期落地，人民币升值会吸引更多内资外资流入，投资者有望在龙年打个漂亮的“翻身仗”。 Sora行情酣畅演绎，概念股上演涨停潮 截至2月19日收盘，A股主要指数悉数收涨，上证指数、北证50、创业板指分别上涨1.56%、3.22%、1.13%。值得一提的是，节前一度下跌的微盘股卷土重来，万得微盘股指大涨6.58%，聚焦大盘蓝筹的红利指数同样涨逾2%。可以说，龙年首个交易日，A股走出一个全面爆发式的“开门红”。 从板块和个股来看，春节期间酝酿多日的Sora概念，在首个交易日得以酣畅演绎。Sora指数全天候大涨11%，个股纷纷上演涨停潮，中文在线、万兴科技、易点天下、当虹科技等逾10只概念股实现“20CM”涨停。2月16日，OpenAI发布首款文生视频大模型Sora，Sora可生成60秒一镜到底的视频，视频逻辑顺畅、主人物及背景的行人均非常稳定，文生视频大模型能力进一步提升。此外，在OpenAI官网发布的Demo视频中，有多角度镜头，且主人物保持了完美的一致性。 最让业内惊叹的是，Sora在尝试理解物理世界。根据OpenAI官网披露，Sora不仅可以理解用户Prompt（提示）的要求，同时还可以尝试理解Prompt中的事物在物理世界中的存在方式（即物理规律）。根据OpenAI官网Demo视频，汽车在山路行驶中的颠簸等动作符合物理世界规律，视频逼真度进一步提升。受Sora概念大涨带动，19日光模块（CPO）、多模态模型、Chat GPT指数、虚拟人指数等人工智能相关指数均实现联动上涨，涨幅均超过10%。 长城基金传媒研究员高明豪对券商中国记者分析称，根据demo和技术报告，从生成视频时长、精细度及自洽性等方面来看，SORA多模态大模型视频生成能力大超预期。对比来看，SORA能生成1min的视频长度，大幅领先竞争对手，超越之前备受关注的Runway、Pika、Stable Video Diffusion等AI视频应用。同时，国内外AI技术差距被进一步拉大。但由于其目前仍未开放大规模测试，仍可能存在大规模使用时不及预期的情况。若大规模开放使用后，Sora的实际生成能力能够达到技术报告中的水平，那么相关行业将可能同步迎来技术赋能与格局颠覆。工具的进步将大幅降低应用的使用门槛，也将带来工具类AI应用之间更加激烈的竞争，而平台型、创意类企业则有望获得正向收益。 高明豪表示，未来会持续关注Sora对物理世界中的人、动物及环境的模拟、“理解”能力，及其在高能力模拟器中应用的可能性。投资方面，短期来看，由于国内外技术水平仍有一定差距，且春节前后市场仍较多受到资金面波动的影响，传媒板块中我们主要关注逻辑较好的IP类、影视游戏方面的中大标的。 值得一提的是，在AI科技成长股演绎时，高股息资产同样奋起上攻，以往两者之间的“跷跷板”格局罕见被打破。“三桶油”表现活跃，中国海油大涨7.70%，股价创出历史新高。此外，中国神华、山煤国际等煤炭个股，以及中国银行、建设银行等金融个股，均在19日有所表现。 出行数据火爆，消费持续复苏 分析认为，龙年股市“开门红”和春节期间消费、宏观经济、政策等多重利好消息，尤其是消费复苏被屡屡提及。 前海开源基金首席经济学家杨德龙指出，龙年春节热闹非凡，多地放开了烟花爆竹的燃放，热门景点人满为患，从三亚返回多个大城市的机票大涨，热门酒店也是爆满。种种迹象表明，居民消费在持续复苏。 摩根士丹利基金提及，节日期间海内外公布了一系列数据，其中1月份社融和信贷超出市场预期，此前监管反复强调要适度平衡岁末年初的信贷投放，避免过度集中，因此投资者对1月份的金融数据预期较低。1月份6.5万亿的社融为历史最高值。虽然1月份国内的价格指数仍偏弱，但2月份出行数据非常火爆，民航、铁路、公路数据均显著高于2019年春节；春节档电影票房数据也同样表现不俗。海外方面，美国劳工部公布了1月份通胀数据，韧性依然较强，回落幅度低于预期；环比增速再次提升，美联储3月份降息概率大幅下降。 “春节期间，我们看到了监管部门对股市的制度变革描绘了清晰的愿景：清晰的交易规则、政府与市场明确的边界、对作奸犯科者的重罚，违反规则以及破坏秩序者的成本足够高昂。”创金合信基金首席经济学家魏凤春在19日发布的宏观策略报告中指出，春节期间制度变革的信号不仅停留在资本市场中，还看到更多的是地方政府的知行合一的行为在发生着根本的变化。 “历史的经验表明，地方因地制宜的探索是制度变革的先兆。湖南省委在全省开展解放思想的大讨论，集中围绕推动高质量发展的实际需要展开，其提出的很多问题具有过渡期的普遍特征，特别指出要对过去几年政府与市场边界不清，分工不明等制度性问题进行明确的讨论。山东新春第一会聚焦在深化大开放、拓展大招商。浙江则全面加强三支队伍建设，即加强高素质干部队伍、高水平创新型人才和企业家队伍、高素质劳动者队伍建设。广东将工作重心放在了高质量发展上，聚焦产业科技创新、夯实实体经济、制造业当家的根基，持续推动高质量发展，明确提出生产力是一切社会发展的最终决定力量，推动现代化建设最重要的是发展高度发达的生产力，新质生产力与科技创新和产业创新相融合是其基本的内容。”魏凤春说。 上半年依然处于政策预期“蜜月期” 基于首日“开门红”绽放演绎，机构对龙年行情再次给出乐观预判。 “从龙年全年来看，A股和港股的赚钱效应也将明显好于兔年。由于过去三年很多优质股票持续下跌，很多股票的价格只有高点的三折、四折，有的甚至更低，超跌也意味着大反弹的机会来临，要在好公司股价大打折扣的时候去布局，然后耐心等待价值回归。”杨德龙说。 杨德龙特别提到，美联储主席鲍威尔此前讲到，一旦通胀数据出现了区域性的下降就可能会降息，这无疑有利于非美货币的升值，特别是人民币升值的确定性非常强。“人民币升值一般会是人民币资产重估的过程，也会吸引更多内资外资的流入，龙年有可能走出结构性牛市的行情，无论是A股还是港股都有望超出很多投资者的预期，在龙年打漂亮的翻身仗。” “由于中美政策的基调的变化，中国的政策发力和协调方面可以给予更多的期许，中央政府的积极财政政策和结构性货币政策将对2024年中国股市形成支撑。”国投瑞银基金投资部总经理桑俊表示，目前权益市场尚不具备大牛市的条件，但较2023年依然存在明显的改善趋势和空间，存在显著的投资机会。随着中央政府财政政策发力的逐步推进，利率水平下降，通胀预期回稳，实际利率下降，股票市场会显著好于2023年。综合考虑内外部环境，海外大选的节奏、美联储货币政策从预期到兑现的变化、国内政策发力的时点，2024年上半年依然处于政策预期的蜜月期。 从全球货币政策拐点、中国财政主动作为、产业转型趋势明确等维度出发，桑俊建议从以下几方面关注投资机会： 一是政策发力下传统行业的估值重塑。桑俊认为，2024年最重要的政策抓手是财政支出力度的增加，考虑到单位盈利、库存水平、资本开支等大部分指标都处于历史低位，供需关系的好转带来传统周期性行业盈利的改善。除了关注度较高的水电和煤炭资产之外，钢铁、火电、轻工、纺织服装等行业同样有望迎来估值重构。 二是从产品出海到产能出海的优势制造业。桑俊表示，与过去一年内外需求承压相比，2024年制造业的压力有望边际改善。包括汽车零部件、家电、锂电、光伏、储能等行业的细分龙头有望依托新能源汽车、光储等中国优势产业的海外扩张实现跨越式发展。如果美联储利率下行的幅度超预期，对长端利率相对敏感的光伏、储能等领域需求会出现改善，叠加上半年行业出清进入尾声，新能源行业会迎来显著的投资机会。 三是科技突破带来的供给创造需求。桑俊认为，科技领域是少数能够供给创造需求的领域，人工智能已经在2023年展示了划时代的技术突破带来的市场机遇。经过此前算力需求爆发式增长之后带来的硬件高景气之后，未来市场的关注焦点将转向应用可能的爆发。GPT 5.0的发布将会成为一个重要节点，关注生成式AI的技术突破可否能够带动AI相关的人形机器人、智能驾驶等为代表的B端应用，以及MR、互联网、办公、金融等领域C端应用。 在诺德基金研究员姜禄彦看来，基本面尚未出现明确向上拐点背景下，消费行业经过过去几年的增速降档，2024年行业的成长性大概率依然可以维持过去几年的复合增速。当前，市场对弱周期行业具有比较强的配置需求。其中成熟期公司的收入业绩与整体经济相关性弱、绝对估值低、分红率高，股息率较为可观。顺周期行业虽然整体需求相对较弱，但部分龙头公司的估值已经实现了较为充分的回调，当前估值与潜在的真实业绩增长已经实现了较好的匹配，未来3年有望实现比较可观的资本回报率，股价或已进入布局区间。 来源：证券时报

开工、下坞、起浮、出坞、交船…… 墙上的重大节点计划看板密密麻麻地写着每艘船建造过程中的关键时间点，提前数月定下的交付时间和实际交付时间相差不超过一天；焊接船体加强筋、对船用零件倒角加工、对船体尾部区域碳刨修割……伴随工人们的紧张作业，20余艘各类船舶在同一家船厂处于同时在建状态。这是上海证券报记者近日走进中国船舶集团下属的上海三大船厂所看到的真实景象。 继1月共同交出“平均2.8天交付一艘新船”的亮丽成绩单后，三大船厂在春节假期过后又投入了忙而有序的生产中。一边是手持订单可维持到2027年甚至更长，另一边是新接订单纷至沓来不停缩短交船周期。应对如此高强度的工作压力，三家船厂的员工不仅春节不加班甚至还“攀比”起哪家船厂的假期更长。 究竟是什么力量造就了造船业的“中国速度”？记者通过实地调研进行解码。 多船同时在建 订单纷至沓来 春寒料峭，寒潮带来了风雨。透过朦胧的天色，停靠在上海外高桥造船有限公司（下称“外高桥造船”）4号码头的一艘玫红色涂装新船从远处看去不减绚丽风姿。 记者跟随工作人员爬上相当于6层楼高的楼梯，登上这艘漂亮新船的甲板。乍看之下，这艘船和已投入运营的船舶差别不大，甲板地面十分干净，数十米高的集装箱固定装置整齐划一，蔚为壮观。 甲板上只剩轰鸣的设备连接着多条临时管道，对船舱进行通风处理。另外有工人手提涂料桶，还在对相关区域进行最后的涂装操作。 “这是一艘7000箱的集装箱船，今年元旦前夕出坞，计划将于2月29日试航。”正在甲板上工作的吴震是外高桥造船总装一部的副部长，已有20余年的一线工作经验。他向记者介绍，“我今天的工作包括确认整艘船处于安全工作环境、确认生产进度，让整艘船在出海试航前达到最理想的状态。” 外高桥造船生产总监兼民海项目部部长李芝忠告诉记者，春节假期后到2月底的11天内，除了上述这艘集装箱船将进入试航阶段，另有两条船将出坞下水，一条船进入试航，一条船交付船东，可谓“时间紧，任务重”。 此时此刻，与外高桥造船隔江相望的两家兄弟船厂，同样处于忙碌的复工中。 在长兴造船基地，已有近3万名江南造船（集团）有限责任公司（下称“江南造船”）的工作人员回到工作岗位，电工、火工、焊工齐上阵，为船厂内同期在建的20艘船舶全力以赴。 尽管计划要到年中集中发力，另一家船厂——沪东中华造船（集团）有限公司（下称“沪东中华”）目前的复工率也达到了95%。而沪东中华同时在建的民船也达到了23艘。 据中国船舶集团最新数据，集团下属上海三大船企累计手持订单量超200艘，交船期已安排至2028年。今年1月，三大船企共同实现了平均2.8天交付一艘新船的工作节奏。 应对如此高强度的工作压力，记者在采访中却发现，除了少数值班人员，三家船厂的员工春节都没有加班，有的甚至拥有10余天长假，真正实现了劳逸结合。 “过去船厂是串联式生产，现在通过提前谋划、工艺改革、数字技术深入应用等手段，如今的头部船厂已经实现了交叉式、并联式生产。”李芝忠表示，尽管工作量不断增加，效率提升了，大家反而轻松了，也避免了为加班而加班的资源浪费。 目标创历史新高 要做细分最强 根据中国船舶工业协会最新预计，2024年我国造船完工量将在4500万载重吨左右，新接订单量在5500万载重吨左右。国际知名船运咨询机构克拉克森预计，今年新造船市场的签单景气趋势仍将持续。对于造船业而言，今年依然是一个好年份。代表中国造船最高水平的三家船企，早已不满足于接单量，而有了更高的追求。 “造一艘2.4万标准箱的超大集装箱船，需要占用整个船坞，同时还会空出大量的空间。但一个船坞正好能容纳2艘7000箱的集装箱船或者几艘不同船型的高附加值中型船舶。一艘船在交付前平均要在码头停靠70天，船厂的船坞和码头资源是有限的。如何造好与资源相配套的船，完成批量订单，实现最佳的投入产出比就很关键。”李芝忠表示。 作为造船资深专家，李芝忠最关心的问题还包括做强细分市场有品牌影响力的船、缩短造船周期和精准交付时间，并且两者的关系相辅相成。“7000箱集装箱船是外高桥造船的主流产品，在交付前，船东通常已经排好了第一个班次的船期。船厂越早交船越能精准确定交付时间，自然越能得到船东认可，在议价方面也具有更大的空间。获得越多知名船东认可，一些本处于观望状态的订单也会跟随而来。船厂在某个细分领域的市场份额也就越高，品牌地位进一步巩固。”李芝忠认为。 据悉，外高桥造船将全年交船目标定为4型24艘，其中7000箱集装箱船和阿芙拉型油轮等外高桥造船具有优势的船型将占据一定比例，此外，第二艘国产大型邮轮也将迎来重要节点。 国内LNG（液化天然气）运输船的制造龙头沪东中华同样提出要做细分王者。沪东中华总经理陈军告诉记者，当前，沪东中华同时在建的23艘民船中包括LNG船14艘。2024年公司全年计划完工交船20艘，其中计划年内交付7至8艘大型LNG运输船。随着关键部件和技术的不断突破，沪东中华力争将中国LNG运输船建造推向新高度，而今年的营业收入也要力争达到230亿元。 江南造船生产管理部副部长王震向记者透露：“2024年，公司自主研发的B型舱VLEC（超大型乙烷运输船）迎来批量建造和交付，年度计划交付4艘。17.5万方大型LNG船也将开始批量化建造，围护系统生产建造全面步入快车道，首制船年内要实现技术突破，达到交船状态。此外，大型集装箱船将实现双线集中交付，今年计划交付9艘大型箱船，有望创历史新高。” 有船舶行业研究专家对记者表示，中国已连续多年雄踞全球造船业榜首。从造船大国走向造船强国，需要船企不断修炼内功，提升工艺和管理水平，不断加强产业链提高配套化水平。从上海三大船企的最新趋势看，正积极朝着这样的方向转型，同时也将带动其他船企提升“内力”。期待我国的造船工业借助这一轮景气周期提前实现目标。 新情况新问题 有待行业深入思考 今年1月1日，由外高桥造船建造的国产首艘大型邮轮“爱达·魔都号”正式启动商业首航，吸睛无数。 “事实上，‘爱达·魔都号’给我们公司带来了积极的影响。”外高桥造船市场部部长助理刘捷刘捷透露，在商务洽谈和对接时，海外船东非常认可外高桥造船建造大型邮轮积累管理和技术经验，在外高桥造船尚未交付PCTC（汽车运输船）的情况下，直接向外高桥造船下了大订单。 中国船舶去年12月发布公告称，子公司外高桥造船与控股子公司广船国际在中国国际海事会展现场分别与Seaspan Corporation、韩新海运签订多艘10800车LNG双燃料汽车运输船新造船合同，合同金额约14.6亿美元。 随着我国新能源车加快出海、能源企业分散油气进口渠道，近年来，市场上出现了以能源、汽车企业为主体的新船东力量。 今年1月，上汽集团首艘远洋汽车运输船“上汽安吉申诚号”开启首航，未来三年还将有7000、7600、7800、9000车级共14艘远洋运输船将陆续加入上汽安吉物流远洋船队。新能源车企比亚迪首艘汽车滚装运输船同在1月迎来首航，另有7艘滚装船将在两年内投运。 “对船运有极大需求的企业直接成为船东，这是一个新现象，也是一个好现象。”刘捷认为，企业绕过船东直接成为船东，其目的就是尽量控制成本以及更全面地掌握船队及供应链。对船企而言，在接手这部分订单时，所面对的商务和技术要求与面对传统船东时还有一定的差异。如何将这种新现象变成新机遇，还有待船企和新船东群体进一步探讨新的合作模式。 研判今年行业形势时，来自中国船舶工业行业协会的专家认为，船舶工业发展正面临市场基本面稳定而不确定性增多、创新应用加快而转换成本增加、融通联动深入而协议规则标准缺失等许多相互制约、相互矛盾的因素。中国造船企业在抓住有利时机的同时，也要注意行稳致远。 陈军认为，首先，船企需要具备建造高技术含量、高附加值船型的技术优势，在市场上与其他船企形成差异化竞争。其次，要考虑周期性的问题，在优势船型外选择互补的船型作为抓手，在市场波动时能够“削峰填谷”，起到平衡作用。然后，船厂还要对市场有敏锐的嗅觉，在国际海事组织日益加强对船舶低碳环保问题的关注时，及时抓住环保燃料船型的风口等。在做好风险管理的同时进一步提升船企的营收和利润水平。

2月26日，粉笔 (02469.HK) 发布正面盈利预告，预期集团截至2023财年共录得收入不少于人民币30亿元；录得经调整净利润不少于人民币4.2亿元，去年同期为1.915亿元，同比增长119.3%；实现净利润不少于人民币1.66亿元，同比大幅扭亏为盈，盈利能力持续增强。 公告指出，集团财务业绩显著改善主要得益于：（1）市场需求强劲，在线课程产品优势稳固，凭借线上下融合的小班授课模式，带动小班学员客单价稳步提升，集团品牌力和学员口碑持续加强；（2）线上技术辅助的高效优势进一步体现，成本结构持续优化，人工智能等在线技术赋能大幅提升师资授课效率，不断深入的线上下融合授课模式，提升了课程产品标准化，保证了授课质量的统一，同时降低了对线下固定授课场地的需求；运营效率持续优化，三费支出保持稳定，预期截至2023年12月31日止年度整体毛利率及净利润率较上一财年有明显提升。 自2023年1月上市以来，粉笔经营表现持续改善，发展势头强劲。公司盈利能力呈现进一步释放态势，各项业务板块增长稳健。根据公开资料，粉笔CEO张小龙近日在内部讲话中表示，公司接下来发展策略依然以稳为主，坚持以技术创新和内容研发为核心，梳理流程制度，做好产品和好品牌。粉笔总裁魏亮表示，2023年公司打下了稳固的发展基础，接下来将稳中求进，将重点放到增长上。 作为行业重要品牌，粉笔的业务将直接受益于行业整体的发展和线上化的大趋势，凭借强大的产品力进一步拓展线上业务发展空间。同时，粉笔线下产品正在快速迭代成为OMO模式，充分解决传统模式下线下师资和场地利用率低的痛点，持续强化市场区分度，逐步显现领先行业的渠道协同效应。据悉，公司在2023年进一步完善了师资制度建设，整体课时使用率提高，教学质量稳步上升，产品覆盖更加全面，整体投诉率保持低位，筑牢口碑护城河。 “科技立身”的粉笔2023年在人工智能领域的技术探索取得了显著进展。据悉，粉笔自主研发的智能批改系统持续领先行业，AI面试点评、出题和解析等功能均已上线辅助日常工作，可用率较高，赋能老师工作流程，大幅提升了教研工作效率。此外，粉笔在全自研直播及回放系统、题库和模考系统等核心系统上持续优化迭代，兼顾高性能、安全性和稳定性。有消息透露，粉笔还有包含开放领域的AI问答大模型等不少研发中的新技术产品值得期待。 资料显示，2023年粉笔App各项数据指标保持强劲增长，全年新增用户、日活、月活峰值再创新高，题库、直播用户数量创下新纪录。在市场需求稳定增长的背景下，凭借粉笔的产品、品牌及口碑竞争优势，公司收入仍具备进一步放量的基础，并且在运营效率及利润率层面还有持续优化的空间。 近期，多家机构发布研报，看好粉笔后续业务成长。华泰证券认为，公考热度持续，粉笔用户规模、品牌口碑、研发能力、运营效率均为行业领先，线下长期班型收入利润潜力可期，公司市占率有望逐步提升，维持“买入”评级。国泰君安证券在研报中表示，粉笔基于积淀深厚的互联网+科技基因积极投入布局AI研发，OMO协同成长值得期待，首次覆盖并给予粉笔“增持”评级。中信建投证券预期粉笔立足线上市占规模及流量优势，客单价、用户数量、利润率具备持续增长空间，首次覆盖，给予“买入”评级，公司发展前景被看好。

最近一段时间，麦当劳的消息可谓是层出不穷，从要大规模开店再到最近多家中东基金有意向入股，为什么已经进入中国几十年的麦当劳突然成为香饽饽了？我们该怎么看这件事？ 一、多家中东基金可能入股麦当劳中国 据界面新闻的报道，多家中东及中国的主权基金正就联合投资麦当劳中国业务展开洽谈。 知情人士透露称，包括穆巴达拉投资公司（Mubadala Investment）、卡塔尔投资局（Qatar Investment Authority）和中投公司在内的公司正在考虑以少数股股东身份联合投资麦当劳中国。目前谈判正在进行中，可能需要一两个月才能达成潜在协议，而谈判的关键点是估值。 麦当劳的大股东中信集团一直通过其旗下的信宸资本（Trustar Capital）持有麦当劳中国52%股份，而据该知情人士，中信集团近期一直在考虑多种投资方案，以便信宸资本寻求减持，比如将股权转让给新的投资公司。关于本次的交易消息，目前涉及方皆未发表回应。 2017年8月8日，麦当劳以总对价最高20.8亿美元将中国内地和香港共计约2700家麦当劳餐厅的20年特许经营权出售给中信集团与凯雷投资集团。随后，三方成立新的合资公司，起名“金拱门”。其中，中信在新公司中持有共52%的控股权，凯雷和麦当劳分别持有28%和20%的股权。 2024年1月，财联社报道称，穆巴达拉投资公司正准备在未来几年里将对亚洲的投资额增大一倍，或涉及数百亿美元的新增投资需求。 二、麦当劳中国咋成中东土豪的香饽饽了？ 伴随着中国消费水平的提高，麦当劳的市场机会依然巨大。在这样的背景下，多家中东基金入股麦当劳中国，引发了广泛关注。那么，麦当劳中国为何成为香饽饽了呢？ 首先，随着中国经济的快速发展和城市化进程的推进，中国市场已经成为全球最具吸引力的消费市场之一。作为麦当劳全球战略布局的重要组成部分，中国市场的重要性不言而喻。截至2023年12月31日，麦当劳在中国已经拥有5903家门店，这一数字不仅展现了麦当劳在中国市场的深耕细作，更预示着其在中国市场的巨大潜力。麦当劳作为全球快餐业的领军企业，其在中国市场的成功并非偶然。一方面，麦当劳凭借其标准化的运营模式和优质的产品服务，赢得了消费者的广泛认可；另一方面，麦当劳也积极适应中国市场，推出了符合中国消费者口味的产品和服务，进一步巩固了其在中国的市场地位。 其次，近年来，中国的城市化进程不断加速，下沉市场开始呈现出蓬勃的消费能力。这些地区虽然经济发展水平相对较低，但人口基数庞大，消费潜力巨大。对于麦当劳这样的快餐品牌来说，下沉市场无疑是一个巨大的增长点。麦当劳通过精准的市场定位和营销策略，成功吸引了下沉市场的消费者。例如，麦当劳推出了针对下沉市场的特色产品和服务，同时加大在下沉市场的门店布局，进一步提高了品牌知名度和市场份额。这些举措不仅为麦当劳带来了可观的收益，更为其在中国市场的长期发展奠定了坚实的基础。 第三，对于中东资本来说，投资中国已经成为了一种共识。中国市场的巨大潜力和稳定增长的经济环境吸引了越来越多的中东资本进入。而麦当劳作为中国市场上的优质标的，自然成为了中东资本的关注焦点。中东资本入股麦当劳中国，不仅是对麦当劳品牌的认可，更是对中国市场的看好。这些资本的注入将为麦当劳在中国市场的发展提供更多的资金支持和市场机会，同时也将为中东资本带来更多的投资回报。这种双赢的合作模式无疑将进一步推动麦当劳在中国市场的快速发展。 第四，从长期来看，无论是麦当劳这样的跨国餐饮巨头，还是其他具有发展前景的行业赛道，只要符合中国经济发展方向和市场需求，都有可能吸引到包括中东在内的更多海外资本。然而，如何更好地引入和利用这些资本，使其与中国本土经济形成良性互动，推动产业升级和创新发展，是当前面临的重要课题。

珠海格力集团迎来了新掌门！ 近日，珠海格力集团有限公司（简称格力集团）新任“一把手”已正式履职。根据集团官网最新信息，康洪已正式出任格力集团党委书记、董事长。公开资料显示，康洪，男，1976年生，四川人，此前任珠海市人民政府副秘书长。 格力集团是珠海市属国有企业，截至2023年末，资产总额超1132亿元、所有者权益总额超483亿元。此前，格力集团曾是上市公司格力电器的控股股东，不过，自2006年起，不断降低对格力电器的持股比例。2019年格力电器经历了历时半年的混改，高瓴资本旗下的珠海明骏斥资416.6亿元，从格力集团手中收购格力电器15%的股权，成为格力电器新的大股东。此次混改后，格力电器变为无控股股东和实际控制人的企业。 截至2023年三季度末，格力集团持有格力电器股权比例为3.44%，是上市公司的第四大股东。截至2024年2月8日，格力电器总市值为2035亿元。 春节前履新，曾到雄安新区挂职 根据格力集团官网最新显示，康洪担任该集团党委书记、董事长。 2024年春节前夕，格力集团开展节前安全生产检查暨工会慰问活动，康洪已经正式开始履职。据媒体报道，春节前夕，格力集团党委书记、董事长康洪率队前往珠海12英寸TSV立体集成生产基地一期、格创·壹号等集团在建项目开展调研，现场督导节前安全生产工作，为一线建设人员送去暖心慰问。 公开资料显示，康洪曾在珠海横琴任职多年。任职期间，他先后担任过横琴新区统筹发展委员会副主任、横琴新区发展改革局局长、横琴新区商务局局长、横琴新区管理委员会副主任等职。 2021年4月，作为中组部选派的挂职干部，时任珠海市政府副秘书长的康洪到了雄安新区，挂任中国雄安集团城市发展投资有限公司副总经理一职。 2022年12月，人民网刊登《康洪：撸起袖子加油干，为高标准高质量建设雄安新区添砖加瓦》报道，介绍了康洪在雄安新区挂职期间的工作情况。 上述报道介绍，康洪在雄安的一年多时间里，除了雄安国际酒店项目建设，还参与了雄安新区容东片区G组团施工管理，容东片区首批回迁安置房交付及物业管理工作，容东片区、容西片区、雄东片区、雄安商务服务中心、华望城的商业招商、产业招商等工作。 格力集团资产总额超1132亿元 据悉，格力集团成立于1985年3月，是珠海首家国有资本投资运营平台，旗下业务涵盖产业投资、建设投资、城市更新、建筑安装、服务运营等多个领域。官网数据显示，截至2023年末，格力集团资产总额超1132亿元、所有者权益总额超483亿元。 格力集团此前一直是上市公司格力电器的控股股东，自2006年起，格力集团不断降低对格力电器的持股比例，从最初的50.28%绝对控股降至2019年的18.22%。 2019年底，格力集团与珠海明骏签署《股份转让协议》，珠海明骏以416.62亿元受让格力电器15%股权，珠海明骏承诺保持经营管理团队整体稳定，不以谋求上市公司控制权为目的，股权划转完成后，格力电器由一家珠海国资控股的上市公司变成无控股股东和实际控制人的企业。彼时有分析认为，混改落地后，预计公司将会形成新进大股东、管理层、核心经销商共同持股，进一步形成混合所有制多元化股权结构。 根据格力电器2023年三季报，截至2023年三季度末，格力集团持有格力电器股权为3.44%，是上市公司的第四大股东。公司目前第一大股东是珠海明骏投资合伙企业(有限合伙)，持股比例为16.02%，第二大股东为香港中央结算有限公司，持股比例为10.93%，第三大股东为京海互联网科技发展有限公司，持股比例为6.8%。2024年2月8日，格力电器股价报收36.14元/股，总市值为2035亿元。 来源：证券时报

快科技2月27日消息，2024世界移动通信大会（MWC 2024）日前在巴塞罗那举办。 大会期间，华为举行2024华为产品与解决方案发布会，面向全球重磅发布5G-A全系列产品与解决方案，同时发布了通信行业首个大模型。 据华为介绍，针对行业提出的敏捷业务发放、精准用户体验保障、跨领域高效运维的高阶智能化目标。 大模型提供基于角色和基于场景的智能化应用，助力运营商赋能员工、提升用户满意度，全面使能网络生产力。 此次华为通信大模型的发布将加速运营商的智能化转型，这不仅是华为在通信领域和人工智能领域的一次重大突破，也将对全球通信行业带来重要影响。 华为表示，2024是5G-A商用元年，华为将与全球运营商一起积极探索向5G-A时代的演进。

快科技2月27日消息，在MWC24巴塞罗那期间，华为云核心网产品线总裁高治国发布5.5G智能核心网解决方案。 据悉，2023年新通话已在中国31省部署，可支撑5000万用户，同时在欧洲、拉美、中东、亚太等多个区域得到了广泛验证，计划2024年商用。 高治国表示：“华为发布的业界首个新通话-A通过智能能力和DC（Data Channel）交互能力升级，正式迈入多模态通信时代。” 据了解，5.5G也就是5G-A，全称为5G-Advanced，是5G的技术演进，具备更大带宽、更广连接、确定性时延等能力。 作为5G-A的重要技术之一，三载波聚合（3CC）是5G-A的基础体验网，5G-A三载波聚合可以通过三载波组网方案，结合确定性体验保障等技术，进一步提升网络质量与体验。 配合今年主流终端厂商将陆续上市的3CC手机和CPE等终端设备，用户体验将迈上新台阶。 华为倡导的5.5G时代，是包含5.5G、F5.5G、Net5.5G等全面演进升级的端到端解决方案，会带来10倍的网络性能提升，可实现下行万兆、上行千兆的峰值能力。 同时在时延、定位、可靠性方面也有了10倍的提升，还能实现毫秒级时延和低成本千亿物联。 在2023 MWC上海展会上， 华为董事、ICT产品与解决方案总裁杨超斌曾宣布，华为2024年将会推出面向商用的5.5G全套网络设备。

IT之家 2 月 27 日消息，综合 9to5Mac、The Streamable 等媒体报道，Netflix 现已开始向通过苹果 App Store 支付订阅费用的用户发送通知：若想要继续使用 Netflix 的服务，就必须更新自己的支付方式。 Netflix 的支持网站也已经更新了部分条款，确认上述变化： 对于新会员或重新加入的会员，Netflix 将不再通过苹果公司计费。 某些国家和地区的 Apple 账单会员可能会被提示添加新的付款方式，以继续订阅。(注意：Netflix 礼品卡不能用于重新启动这些账户）。 IT之家尚未发现上述变更涉及的具体国家和地区列表，但目前可知至少包括美国市场。据悉，这将使 Netflix“彻底摆脱”苹果 App Store 的付费系统，也将不再向苹果公司支付一定比例的收入。 早在 2018 年，Netflix 就已开始测试新的支付方式，旨在绕过苹果 iTunes 支付。在当时，Netflix 是苹果 App Store 应用商店内收入最高的应用之一。在此之前，瑞典流媒体音乐服务提供商 Spotify 也采取了类似的做法，将订阅用户从 iTunes 支付转移到其它支付方式上。

希音 凤凰网科技讯 北京时间2月27日，知情人士称，由于在美国上市遇到障碍，跨境电商公司希音(Shein)正考虑将其首次公开招股(IPO)地点从纽约转至伦敦的可能性。 希音在中国创建，但目前总部设在新加坡。知情人士称，希音刚开始研究在伦敦IPO的可能性，因为该公司认为美国证券交易委员会(SEC)不太可能批准其IPO。 不过，希音目前仍在解决美国IPO申请问题，努力将美国列为首选上市地。如果决定转到伦敦或其他地方上市，希音将需要向中国监管机构提交一份新的海外上市申请。该公司还可能考虑中国香港或新加坡等其他地点。 希音一直受到美国的审查。美国参议员马可·卢比奥(Marco Rubio)等人要求美国证券交易委员会阻止希音上市，认为该公司需要披露更多中国业务信息。 去年，一名美国国会议员要求调查希音在中国的供应链问题。 作为超快时尚品牌的先锋，希音销售的衬衫和泳衣等商品的价格可低至2美元。去年，该公司申请在美国上市，目标估值为800亿美元至900亿美元。不过，2023年底的私人股票交易对该公司的估值要低得多，约为500亿美元。 截至发稿，希音代表不予置评。(作者/箫雨) 更多一手新闻，欢迎下载凤凰新闻客户端订阅凤凰网科技。想看深度报道，请微信搜索“凤凰网科技”。

市场风险偏好未见明显回升，债基仍在持续走俏。一方面，在春节前后的新发基金中，几十亿乃至近80亿元的“爆款”债基频现；另一方面，在2024年以来新成立的基金中，债基募集规模占比高达75%，占据绝对“C位”。 机构分析，年初机构配置力量强劲是债市走出“开门红”重要支撑。国内政策面逐渐发力，稳增长政策陆续出台，货币环境宽松，降准降息空间打开，这都有利于未来债市的整体走势。在利率下行大趋势不变的情况下，龙年债券投资仍然值得期待。 但机构也说到，2024年债券市场中枢下行更有可能伴随曲折波动，不大可能再现2023年单边牛市。债券投资要做到三点：顺势而为，向久期要收益；把握收益率点位或比选择时点更加重要；挖掘品种利差投资机会。 债基占据新发基金“C位” 同花顺iFinD数据显示，截至2月8日2024年以来有17只新基金成立规模超10亿元，其中除了两只公募REITs产品外，其余15只规模居前的基金均为债券型基金。其中，刚于2月6日成立的浦银安盛普安利率债基首募规模高达79.90亿元。根据该基金公告，该基金1月29日开始募集，原定募集截止日为2月29日，但由于募集总额和认购户数提前达到备案条件，该基金募集截止日提前至2月5日。此外，于1月24日成立的国寿安保利率债三个月定开债基，募集规模也有78.99亿元，该基金原定发行日期为1月15日至4月14日，募集上限为79亿元，最终提前于1月23日结束募集。 除了上述两只产品外，成立于1月的东方红汇享债基和中欧中债0-3年政金债基，规模分别达到了61.33亿元（C份额募集了52.6亿元）和50亿元。同属政经债的华宝0-3年政金债指数和宝盈中债0-5年政策性金融债指数、国泰君安中债0-3年政策性金融债三只产品，募集规模均超过了20亿元。此外，万家稳航90天持有期债基和华夏鼎昭利率债基募集规模则均超过了30亿元。 债基占据新发“C位”不仅是在大规模基金中，放眼全市场新发基金同样如此。同花顺iFinD数据显示，2024年以来新成立的基金共有138只，总发行规模865.61亿元，平均发行规模6.32亿元。其中，新成立的债券型基金共有39只，规模647.80亿元，占比75%。此外，春节之后排上发行日期的93只基金中，有27只为债券类型基金。其中，有3只为被动指数型债券基金、6只混合债券基金、18只中长期纯债基金。 “在市场回报率下行的背景下，债券基金因其中长期收益相对稳健的特征，成为越来越多人理财的选择。”招商基金表示，从市场定价上看，经过此前收益率快速下行，目前代表市场无风险收益率标杆的10年期国债收益率水平在2.55%左右，处于历史上偏低水平。同时，近期整体信用债主流品种的绝对收益水平在2.7%-2.9%，定价比较合理充分，很难找到明显低估的品种。 财通基金固收投资部研究主管周岳表示，年初机构配置力量强劲是债市走出“开门红”重要支撑。在基本面层面的弹性已经不大的情况下，债市并没有出现利多落地后的利空（降准落地）。就1月强劲的机构配置力量而言，一方面来源于债券的供给不足，加剧了机构欠配压力，另一方面则是市场风险偏好下降后投资者在大类资产选择上的阶段性变化。 龙年债券投资值得期待 站在龙年开年之际，基于资金追捧债券资产这一现状，各大机构对债券资产收益结构和来源进行了重新梳理。 银华基金分析，投资债券的收益主要来自三个部分：票息收益、资本利得和杠杆收益。票息收入是指买债券持有到期的收益，相当于平时说的利息收入。资本利得收入是指低买高卖赚到的价差收益。杠杆收入是通过放杠杆去赚取资产的收益和贷款利息收入与存款利息支出之间的利息。其中，票息收入是债券最主要的收益来源。以中长期纯债基金为例，票息收入在债券整体收入中的占比相对较高。 在嘉实基金看来，债券基金中的短债基金，承载了大量的现金管理、活钱投资的刚性需求，最近几年从数量到规模实现了跨越式的发展，截至2023年末规模已升至1.13万亿元。“短债基金主要是通过购买期限在一年以下的债券来实现收益。这些债券通常由政府、金融机构和大型企业发行。短债基金的收益来自于债券的票息收益和债券价格的波动，由于它配置的债券久期较短，债券价格波动相对较小。”数据显示，短债基金指数自2008年1月2日成立至2023年12月31日，连续16个完整年度都是正收益。 银华基金进一步分析，从历史数据来看，债市与利率走势呈现高度相关。以中债10年期国债到期收益率代表市场利率，中债-综合财富（总值）指数表示债券价格，可以发现，债券价格与市场利率整体呈反方向变动关系。“以中长期视角来看，随着人口增速放缓，经济潜在增速中枢有所下移，同时，我国宏观杠杆率持续攀升，市场主体和政府对高利率的承受度都逐渐下降。而目前政策高度重视制造业发展，形成一定产能过剩风险，叠加逆全球化演进，外需受到制约，通胀持续偏低，利率仍处在波浪式的下行通道之中。因此，在利率下行大趋势不变的情况下，债券投资仍然值得期待。” 收益率大幅反转概率不大 针对后续债市行情，国泰基金首先谈及的是，春节期间债市休市，但债券仍然会产生票息收益，这些收益通常会记入基金份额净值，在春节过后的第一个交易日会显现出假期内的利息收益。目前，国债的票面利率一般在3%到4%，在当下的低利率环境中仍有一定吸引力。其次，债基在节前节后的整体表现较为稳定，像债券这种低风险收益特征的产品在春节期间更受欢迎。另外，现在美联储暂停加息，汇率压力逐渐减轻，国内政策面逐渐发力，稳增长政策陆续出台，货币环境宽松，降准降息空间打开，这都有利于未来债市的整体走势。 周岳说道，考虑到春节前夕资金需求走高，地方债发行节奏加快带来的阶段性扰动，相应的节前资金利率中枢或有小幅抬升空间，且分层现象或会持续，但随着降准资金的释放，整体压力处于可控区间。节后，随着资金回流至银行体系，资金面压力和流动性分层现象或有所缓和，当然考虑到流动性需求在加速提升，整体不存在大幅下移的基础，总体上看，资金利率中枢仍整体围绕OMO政策利率波动。 “往后展望，在过去城投+地产的资产供给明显减少的情况下，机构的欠配压力短期较难扭转，经济弱复苏预期下，债券类资产仍然会是投资机构的重要配置方向，收益率大幅反转概率不大。但是也要关注到，近期长期限国债收益率的下行速度和幅度较快，部分账户已获得了不少收益，后续如果市场风险偏好回升，可能存在一定的止盈压力。”周岳说。 国投瑞银基金固定收益部总经理李达夫认为，2024年债券市场中枢下行更有可能伴随曲折波动，不大可能再现2023年单边牛市，一是决策层对经济增速仍有诉求，稳增长预期与政策节奏仍存影响，央行对于资金市场与金融机构的态度也尚不明晰；二是开年机构行为与预期高度一致，交易拥挤度过高，利率下行幅度超过负债端成本降幅，配置力量并不稳固。 三个维度谨慎挑选 但这并不意味着债券资产稳赚不赔，投资债基依然要注意风险防范。 嘉实基金认为，短债基金品种虽然风险相对较小，但也会出现净值波动情况。导致短债基金净值波动的原因主要包括市场利率上升、信用风险和流动性风险等。对于短期要用的刚性支出，建议选择真正稳健的持有期短债基金，不要光看短期收益率的高低，而是围绕基金公司、基金经理、基金产品三个维度，聚焦公司的综合实力、基金经理的真实能力、基金产品的多项业绩表现指标，综合评定，谨慎挑选。 “短期来看，2024年一季度债券市场的表现或较为平淡，逆风或者大调整出现的概率较小。如果有小幅调整，那么可能会发生春节期间的资金面波动。”招商基金认为，由于2023年同期经济高基数影响，债市可能会在2024年3月、4月看到基于同比的回落，可能又有新一轮“稳增长”政策出台，市场对政策的预期和博弈或给债市带来压力。“目前来看，市场参与者的杠杆和久期都比较积极、仓位较高，后续若有一波调整也易出现浮盈兑现。” 全年维度看，招商基金表示，地产的销售和开工或依然较弱，地方政府债务压力大、投资热情低；叠加中央加杠杆力度大需要低利率环境配合；以及融资需求弱、贷款利率低，维持银行正常息差需要降存款利率，从而带动总体利率水平下行。这些大逻辑目前来看反转的可能性小。在结构和节奏上，需要仔细把握。 基于前述分析，李达夫给出以下操作建议： 一是顺势而为，向久期要收益。公募债基久期拉长可能是趋势性的，2020年中至今中长期纯债基金久期中枢（估算值）整体拉长；从久期下限来看，2023年中长期纯债基金久期中位数（估算值）下限也较往年明显抬升。 二是把握收益率点位或比选择时点更加重要。窄区间波动市场，交易行情节奏快、幅度小；从历史情况来看，债市在春节及两会前后情绪偏积极，8、9月及年底容易调整，学习效应下不一定会重现往年节奏，且一致预期下市场容易抢跑或滞后反应。 三是挖掘品种利差投资机会。当前降息预期较浓，浮息债与固息债利差维持高位，性价比提升；国开债-国债利差较前期有所走阔，源于国债增发阶段性结束，以及国开债新券供给偏慢导致的流动性溢价降低，若后续国开新券增发规模提升，两者利差有望收窄。 来源：证券时报网 券商中国

IT之家 2 月 27 日消息，尽管苹果 Vision Pro 头衔备受关注，但其内置的 visionOS 仍然缺乏不少热门应用程序，包括原生 YouTube 和 X（推特）。IT之家先后报道了第三方开发者为 Vision Pro 头显开发 YouTube 应用、YouTube 宣称 Vision Pro 应用“已在规划”的消息，而今天要介绍的，则是一名独立开发者创作的第三方 X（推特）客户端“Dusk”。 这款应用由巴西开发者 João Pozzobon 制作，用户通过它可以在 Vision Pro 查看帖子、通知和私信，也可以发推。开发者表示，“它为用户提供了一种熟悉而身临其境的方式来浏览时间线、通知、列表、收藏等。” 但 X（推特）的旧版 API 已经停用，为此，这名开发者选择基于网页版推特开发这款应用，所以该应用据称“不依赖于”X 的 API。当然，作为 visionOS 原生应用，“Dusk”自然也提供了符合 Vision Pro 的交互逻辑和 UI 风格：半透明背景，侧边菜单，支持基于 Apple Vision Pro 的全面交互手势。 据 9to5Mac 报道，这名开发者未来计划为应用添加切换账户的简便方式，并支持在 App 内直接修改文字大小。他表示，用户可随时向其提出功能请求或报告 bug。 该应用已在 visionOS 应用商店上架，采用单次 3.99 美元（IT之家备注：当前约 29 元人民币）的买断制付费，没有内购或订阅。