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【环球时报驻印度尼西亚、德国特派特约记者 曹师韵 青木 环球时报特约记者 柳直 丁玲】编者的话：“就像石油之于沙特一样，镍为印度尼西亚打造了一条通向繁荣之路。”有外媒这样评价印尼。凭借在镍矿方面资源禀赋的优势，印尼在过去几年吸引了全球企业进驻，不断提升其在镍产业链中的影响力。然而印尼镍的巨大优势也引发西方企业的“恐慌”，甚至认为其将消灭全球的行业对手。 全球镍供应的超级玩家 过去一年，由于全球镍供应严重过剩，镍价大幅下跌超过40%，全球约一半镍矿无利可图，多家矿业巨头减产甚至关闭矿场。英国《金融时报》近日报道称，镍价下跌的原因之一是来自印尼的镍供应过剩。 镍是生产电动车电池的重要原材料，随着近年来新能源车产业的飞速发展，镍资源越来越受到重视。印尼是全球最大的镍生产国，储量超过全球储量的1/5。坐拥优势的矿产资源，过去很长一段时间，印尼主要出口镍矿原矿。为加强本土产业链建设、提升镍资源的经济效益，近年来印尼政府采取“下游化”的资源经济政策，包括限制性的出口政策和宽松的国内矿业冶炼投资政策。在这样的背景下，外资逐渐扩大在印尼镍产业链的相关投资。德国化工巨头巴斯夫、法国镍业巨头埃赫曼、韩国LG新能源等纷纷进入印尼镍产业。中企也发挥了重要作用，印尼官方统计显示，2012年至2022年，中企累计为当地镍产业建设投资了142亿美元，远超其他国家。德国《法兰克福汇报》的报道认为，自“下游化”的资源经济政策实施以来，外国投资者已在印尼镍冶炼厂投资约140亿美元。钢铁和电池等与镍矿开采相关的出口额增长了30倍。 在多项政策的激励下，印尼镍供应量不断增加。数据显示，2015年至2020年，全球镍储量增量为1700万吨，其中1650万吨来自印尼。印尼镍出口额从2017年的33亿美元提升至2022年的338亿美元。预计2021年至2025年全球镍中间品新增产能中将有超过80%来自印尼。 随着印尼逐渐在全球镍行业占据核心地位，其镍生产及贸易政策变化成为影响全球镍市场运行的主要因素。复盘近年来的镍价波动可以发现，印尼政策深刻影响国际镍价走势。 2014年印尼禁止镍矿石出口时，全球镍价急剧上行，涨幅高达65%；2019年印尼再次宣布镍矿出口禁令，使得镍价在短时间内迅速同比上涨72%。在刚刚过去的2023年，印尼的镍矿石产量达到近2亿吨，预计2024年由于外来投资及政策刺激，镍矿产量将再次增加，这可能导致全球镍价触及新的低点。 在2月刚刚结束的印尼总统大选中，镍产业政策备受关注。赢得选举的普拉博沃的镍产业主张与现任总统佐科一致，因此不少外界声音认为，印尼镍产业或将延续现有发展政策与走向。嘉能可、必和必拓、标准普尔等均预测称，2024年印尼镍产量将继续增加，全球镍市场将保持过剩状态。 西方多家企业不堪重压 本轮镍价暴跌给全球镍企带来不小的冲击，西方企业尤其感受到市场压力。全球知名资源企业英美资源集团近日将其镍业务减记了5亿美元；全球最大的大宗商品贸易商嘉能可已关闭其在南太平洋新喀里多尼亚岛的镍业务；矿业巨头必和必拓将其镍业务的税前价值减记了54亿美元，并且正考虑关闭其在澳大利亚的旗舰镍矿业务；澳大利亚多家镍矿冶炼厂宣布关闭，澳政府近日正式将镍纳入扶持行列，并向镍生产行业提供了一笔纾困资金。 英国《金融时报》在2月底的一篇报道中表示，法国镍业巨头埃赫曼首席执行官克里斯特尔·博里斯表示，印尼的低成本镍供应商将在未来几年内“消灭全球其他竞争对手”。她说，5年后，印尼镍产量可能占全球最高等级纯镍产量的3/4以上，这将给其他地方的竞争对手带来重大后果。 国际能源署近日表示，到2030年全球镍需求量将超过500万吨，高于目前的330万吨。这种情况下，只有有足够耐力承受当前低迷的公司才能受益。 作为支撑能源转型的关键原材料，镍产业正越发引起全球的重视。美国“市场观察”网站2月29日的报道分析称，镍不是普通的矿物，它在制造高容量电池、不锈钢和各种先进合金中不可或缺。镍还在现代电子产业和高性能技术产品中占据着举足轻重的地位。低级镍是不锈钢的原材料，而高级镍用于汽车电池等产品。不少西方国家在发展新能源产业时强调“清洁原材料”，印尼的镍被“另眼相待”。 由于镍生产过程中会消耗大量电力，在部分气候活动人士看来，印尼火电使用的增加“是一个大问题”。根据美国组织气候权利国际的一份报告，印尼北马鲁古省的IWIP镍工业园区在去年因镍矿而实现了20%的经济增长，已经有5个燃煤发电厂正在建设中，还有7个正在计划。 该组织还称，这些电厂每年燃烧的煤炭比西班牙、巴西等国燃煤发电厂消耗的煤炭还要多。作为生产推动降低碳排放的电动车的原材料，镍的生产却留下“大量二氧化碳足迹”。气候活动人士还抱怨说，印尼的镍工业对这个热带岛国的“严重森林砍伐”以及空气和水污染负有责任。 事实上，印尼发展镍矿产业链的过程中一直受到来自西方国家的批评：例如员工工作条件艰苦、砍伐雨林为矿山让路、冶炼厂运行的大部分廉价能源来自燃煤发电厂等。因此，包括必和必拓在内的一些生产商表示，客户应该准备好为“绿色”镍支付更高的价格。但从来自市场的反馈看，到目前为止，这种意愿似乎并不存在。 “镍行业的欧佩克” 印度尼西亚投资部长巴赫利尔·拉哈达利亚此前表示，该国正在研究建立类似欧佩克的镍和其他用于电池的关键金属卡特尔的可能性。 俄罗斯工业和能源领域独立专家列奥尼德·哈扎诺夫称，俄罗斯约占世界优质镍产量的17%，在“镍行业的欧佩克”中应该扮演重要角色。他认为，以矿业和金属巨头诺尔斯克镍业（诺镍）公司为代表，俄罗斯企业在高端镍市场占有不少于17%的份额，公司的销售政策将在很大程度上决定全球市场的整体形势。他表示：“当然，俄罗斯不应该在‘镍佩克’中扮演二三流角色，而应该扮演主要角色。” 俄罗斯emigrating网近日报道称，根据2022年左右的数据，世界前十大镍生产地区为：第一是印度尼西亚，该国以80万吨的年产量位居首位。第二是菲律宾，该国矿产产量每年增长约1%，30个矿井平均每年生产42万吨。第三是俄罗斯，该国大部分镍矿位于北部，年产量约为27万吨。第四是法属新喀里多尼亚，年产量为22万吨。第五是澳大利亚，第六是加拿大，之后分别是巴西、中国、危地马拉和古巴。 厦门大学中国能源政策研究院院长林伯强近日分析称，全球对于镍需求比较大的经济体主要是中国、欧盟和美国。三者共同点是制造业比较强，尤其是新能源产业发展比较快，因此未来对于镍的大量需求将持续。林伯强认为，由于回收技术所限，当前镍原料供应更多依赖矿产开发，所以印尼等矿产供应国在产业链中会占有较大优势。 俄罗斯“财经”网2月的一篇报道称，在2024年，镍的消费量预计将进一步增长，主要需求来自不锈钢和电池生产商，分别会增长5%和18%。 由于俄乌冲突，俄罗斯的镍产业受到来自西方政治因素的冲击。俄罗斯塔斯社近日援引诺镍公司的预测称，继2023年镍产量下降5%之后，2024年镍产量将会再次下降，因为地缘政治风险影响运营。该公司2023年的镍产量降至约20.9万吨。诺镍公司预计，2024年的镍产量将比2023年下降7%-12%。报道援引该公司首席执行官弗拉基米尔·波塔宁的话称，尽管西方制裁尚未直接针对诺镍公司，但对俄罗斯实施的一系列制裁限制了诺镍公司的发展。诺镍公司预计，2024年，地缘政治风险将继续对公司的运营活动产生负面影响。

　　韩国医生辞职罢工事件持续发酵。 　　3月1日，韩国警方对因涉嫌违反《医疗法》等被举报的大韩医师协会5名骨干展开强制调查。 　　当天，首尔警察厅公共犯罪搜查队开始执行扣押搜查令，向首尔龙山区医师协会会馆内的紧急对策委员会办公室、首尔市医师协会办公室、江原道医师协会办公室等地派遣调查官，对医师协会前任及现任负责人的手机和电脑等相关资料进行扣押搜查。 　　大韩医师协会紧急对策委员会3月1日发表声明，对警方的行动表示“愤怒”和强烈反对。 　　韩国《东亚日报》报道截图 　　“这个国家发生了什么？” 　　韩国实习和住院医生发起的这次辞职罢工潮起因于医学院计划扩招。 　　2月6日，韩国保健福祉部发布了医学院扩招计划，宣布2025学年韩国高校医学院招生规模将由现阶段的3058人增加至5058人，此后将逐年大幅增加。 　　韩国医生素有“白衣贵族”之称，高级医生的薪酬水平在全球遥遥领先。 　　目前，韩国各地有大约1.3万名实习医生。在韩国一些大医院，实习和住院医生约占医生总数的30-40%。 　　自2006年起，每年三千人的韩国医学专业招生名额从未变化过。因此，医学院扩招消息一经发布就引发医生群体的普遍不满。 　　路透社报道截图 　　实际上，有关韩国医学院是否需要扩招的争论已进行多年，医生和政府争议的焦点就在于韩国是否真的缺医生。 　　韩国政府认为，随着人口老龄化加剧，韩国社会对医疗资源的需求将日益增长，医生缺口扩大。此外，根据经济合作与发展组织2023年11月发布的报告显示，韩国全国平均每千人只拥有2.6名医生，远低于该组织每千人拥有3.7名医生的平均水平。 　　不过，大韩医师协会紧急对策委员会媒体公关委员会委员长朱秀虎对该数据的可比性持怀疑态度。他表示，虽然韩国相比于其他经合组织国家来说，医生数量更少，但许多事实证明韩国是比任何一个国家“都更方便就医的地方”。 　　韩国人均每年去医院就诊次数是经合组织国家平均值的2.6倍，属世界前列。 　　韩国每名患者每年平均住院时长在全球来说，仅次于日本。 　　大韩医师协会医疗政策研究所2020年12月发表的一项研究显示，随着韩国人口出生率进一步降低，预计从2027年起，韩国将出现医生供过于求的情况。 　　资料图：朱秀虎 　　与此同时，反对扩招的医生们也认为，韩国医生并非数量不够，而是医疗政策、制度和医生分配的问题。盲目扩招只会导致竞争加剧，使医生的生存环境进一步恶化。 　　为了抗议政府扩招医科学生的决定，韩国多家医院的实习医生和住院医生2月19日集体提交辞职信，并从20日起停止工作。 　　短时期内，近万名实习医生和住院医生离岗，给韩国医疗系统造成巨大压力，罢工已经严重影响了他们所在医院的运营。 　　英国《卫报》：韩国政府历史上首次将医疗危机警报级别从“警戒”上调至最高级“严重”。 　　连日来，在韩国首都圈地区几家大型医院取消了大量手术，有些医院甚至是取消了一半左右，这让患者和家属的不安情绪与日俱增。 　　有韩国民众在社交媒体上喊话：“如果需要手术的病人没有立即接受手术，他们可能会死亡。” 　　还有韩国民众质问：“这个国家发生了什么？医生必须治疗病人，如果他们离开，谁来治疗病人？” 　　但也有韩国民众表达了对医生的支持：“我希望政府能说服这些实习和住院医生，而不是强迫他们。我认为冲突越来越严重，是因为政府在强迫医生们。” 　　美国《时代》周刊网站报道截图 　　“这不是劝说，而是暴力” 　　韩国政府提出，从3月起，政府将根据法律和原则对未按时返岗的医生处以吊销医师执照至少3个月的处罚，并按照相关司法程序进行处理。 　　然而，不管是医生群体还是韩国政府，似乎都没有“让步”的打算。 　　韩国媒体称，韩国70多年来一共有9次大型医生团体发起抗议行动，最后都是以医生的诉求获胜来收场，但是这一次尹锡悦政府态度强硬。 　　韩国总统尹锡悦2月20日曾表示，尽管医生强烈抗议，但医学院招生名额增加的计划不能推迟。 　　瑞士资讯网报道截图 　　2月27日，韩国政府以涉嫌教唆帮助医生违反医疗法及妨碍公务等罪名，举报大韩医师协会的前任以及现任5名负责人。尹锡悦当天再次强调，任何借口都不能使抵制医疗改革被正当化。 　　2月28日，韩国保健福祉部在警方协助下，向部分离岗的实习和住院医生代表上门发放返岗命令书，为走司法程序做准备。 　　面对韩国政府的施压，医疗团体则选择硬碰硬。 　　最新数据显示，截至2月29日11时，韩国100家大型综合医院离岗的实习和住院医生共8945人，占比71.8%；截至2月29日下午5时，复岗医生共有271人，累计复岗医生共565人。 　　大韩医师协会还宣布，将于3月3日举行为期三天的全国医生集会。他们表示，这只是“抗议韩国政府漫长旅程的起点”。 　　韩国联合通讯社报道截图 　　有评论指出，韩国历届政府都在进行医疗改革，但都缺乏足够有魄力的行动。也有评论认为，历届韩国政府缺乏的不是魄力，而是诚意。 　　大韩医师协会紧急对策委员会媒体公关委员会委员长朱秀虎表示，医生是支持尹锡悦当选总统比率最高的群体。但尹锡悦当选后却提出扩招，医生们感到被“背叛”，因此非常愤怒。 　　朱秀虎强调，在医生们的诉求完全没有得到满足的情况下，要求他们延续自己的医疗业务，这不是劝说，而是暴力。 　　有分析指出，今年4月，韩国将进行国会选举。而尹锡悦所属右翼国民力量党所占议席低于共同民主党，选举压力大，前景并不明朗，亟待在医学院扩招这个难得举国支持、主要对手执政期间又没能落实的重要选项上取得“制胜分”，因此才在选举季挑起“医疗改革”话题。所谓站在“患者的角度考虑”，不过是装装样子。 　　美国《华盛顿邮报》报道截图

中国证券报记者2月22日获悉，今年央企负责人业绩考核指标有望于近期落地，其中将增加市值管理考核相关指标，并按“一企一策”进行设计。在去年中国宝武和中国建筑两家央企试点的基础上，今年将全面推开央企控股上市公司市值管理考核。业内人士认为，将市值管理纳入央企负责人业绩考核，可有效增强国企管理层开展市值管理的动力，促进国企上市公司估值修复。 央企在行动 “增加反映价值创造能力的针对性考核指标”“量化评价中央企业控股上市公司市场表现，客观评价企业市值管理工作举措和成效”“全面实施‘一企一策’考核”……国资委1月29日召开的中央企业、地方国资委考核分配工作会议明确了央企市值管理考核新要求。 擂鼓鸣号，千帆竞发。近期，中国石油、航天彩虹、国机重装、云南铜业等多家央企控股上市公司宣布将市值管理指标纳入管理层业绩考核，意味着考核新要求正加快落地。 “公司已将市值表现纳入管理层年度业绩考核，从股价变化和市场形象两个方面，对市值表现进行量化评价。”2月21日，中国石油在投资者互动平台上介绍，未来，公司将继续加强市值管理工作，努力以更加优异的业绩回报股东回馈社会。 国机重装20日表示，公司已按照相关制度规定，将市值管理工作纳入部分高级管理人员的考核、激励中。航天彩虹表示，已将部分市值管理指标纳入部分管理层考核指标，接下来将在政策指引下，继续深入研究与逐步完善，落实市值管理的战略、计划、措施。云南铜业透露，已在经营指标体系的基础上纳入相应考核指标，未来将根据国资委要求，进一步提升价值创造和价值实现能力。 一些央企明确了市值管理新举措。石化油服日前表示，在市值管理方面，公司认为提升业绩是根本，未来将继续大力开拓市场，持续降本增效，努力提升盈利能力，赢得资本市场的认可；强化与资本市场的沟通，公司将做好重大信息的及时、主动披露，让投资者了解最新业务进展，通过多种方式加强与投资者的互动交流，做好资本市场媒体宣传，向资本市场传递业务亮点。 航发控制21日表示，公司会持续关注资本市场走势，并结合发展规划和实际情况研究市值管理举措。 “公司将积极研究落实国有上市公司关于市值管理工作要求，研究建立市值管理激励约束机制，聚焦主责主业和经营业绩提升，加强投资者关系管理，提升市值管理水平。”英力特日前表示。 价值创造是基础 央企控股上市公司在A股上市公司的发展中起着重要的引领作用。数据显示，截至2024年2月4日，央企A股上市公司的数量为459家，占全部A股上市公司数量的8.58%，总市值为242762.72亿元，占全部A股上市公司总市值的32.96%。 中银国际指出，当前央企估值处于历史低位，通信、交通运输、建筑、非银行金融、综合金融、综合6个行业估值折价尤为严重。 “将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核将有效提升国企管理层开展市值管理的动力，促进国企上市公司估值修复。”中泰证券首席策略分析师徐驰认为，当前已有多家央企表示将进一步加强市值管理，重视股东回报，通过大股东增持、上市公司股份回购，以及提高分红派息比例等行为加强市值管理。 在清华大学中国现代国有企业研究院研究主任周丽莎看来，央企市值管理考核，会在考虑企业规模、效益、效率、战略发展目标，以及各子公司任期经营责任目标和年度商业计划书的基础上，围绕价值创造、价值营销、价值实现三个指标维度开展综合评价，其中价值创造是基础、价值营销是手段、价值实现是目的。 国务院国资委研究中心高级经济师王绛认为，国有上市公司要不断在资本回报率、资本成本、可持续增长率等多方面深入挖潜，紧抓当前新一轮科技革命和产业变革的重要机遇，加快转变发展方式、注重创新发展、显著提升质量效益，加快建设世界一流企业，通过卓越的价值创造回馈股东。同时，国有上市公司要依据自身能力，积极承担起社会责任，促进长期可持续发展。 来源：中国证券报

2月22日，人民银行以利率招标方式开展了580亿元逆回购操作，当日有2550亿元逆回购到期，因此净回笼1970亿元。春节假期前后，央行公开市场操作灵活开展，实现了节前流动性不紧，节后流动性不过度松。 专家预计，后续资金面较为平稳，央行将持续保持一定的公开市场操作力度，维持流动性合理充裕。 做好做细跨周期调节 春节假期后，一些前期开展的逆回购操作和中期借贷便利（MLF）操作迎来集中到期，数据显示，2月18日至23日分别有13730亿元逆回购到期和4990亿元MLF到期。 2月18日以来，央行小幅超额续做到期MLF，同时累计开展逆回购2270亿元，实现净回笼10540亿元。 “公开市场操作从净投放转为净回笼，这意味着央行在回收市场上短期过剩流动性，符合往年惯例。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华说。 春节假期前，央行多措并举呵护流动性，通过超预期降准、抵押补充贷款（PSL）工具等加大资金投放力度。业内人士分析，假期过后的一段时间内流动性往往较为宽松，因此春节假期后公开市场操作净回笼属正常现象。 在仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟看来，央行通过综合运用多种货币政策工具适时适度投放流动性，做好做细流动性跨周期调节，实现了节前流动性不紧、节后流动性不过度松，保持市场预期稳定，促进货币市场利率以逆回购利率为中枢合理平稳运行的政策意图。 预计资金面平稳 展望后续，多位专家预计资金面将较为平稳。 “春节后资金面将偏中性。”中泰证券首席固收分析师肖雨认为，有利因素在于央行降准释放的流动性对资金缺口能够形成有效补充，叠加近年来资金面波动幅度整体下降，春节假期后资金利率的中枢和波动可能都将维持在相对较低位置。此外，当前信贷需求尚未完全修复，央行呵护流动性的态度短期预计不会改变，资金面大幅收紧的风险有限。 中信建投证券首席固收分析师曾羽表示，从近期政策表态看，货币政策不具备收紧基础，同时，防范资金在金融体系内淤积空转、维护货币市场平稳运行也是当前阶段的关注点，短期内流动性不具备持续大幅宽松的基础。预计2月资金面或延续紧平稳态势，有代表性的银行间市场存款类机构7天期债券回购利率（DR007）中枢或在政策利率上方5个到10个基点区间内运行。 在广发证券首席固收分析师刘郁看来，预计2月至3月资金面将较为平稳，需警惕资金面的短期波动。考虑到2月税期和跨月资金需求重叠以及3月跨季，2月至3月资金利率可能在月末出现波动，但幅度可控。 刘郁认为，当前货币政策与财政政策协调配合，后续政府债发行对资金面的影响或有所缓和。 庞溟预计，近期央行将持续保持一定的公开市场操作力度，逐步回收节前投放的短期流动性，同时配合MLF加量续做适时适度为银行体系注入中长期流动性，避免逆回购大规模到期对市场造成较大扰动，以保证资金面平稳和流动性合理充裕，支持社融合理增长和政府债券平稳发行。 来源：中国证券报·中证网

商务部新闻发言人何亚东2月22日在商务部例行新闻发布会上表示，春节是重要的传统节日，也是居民消费旺季。今年春节长假期间，消费市场年味浓、活力足、人气旺，销售较快增长，实现良好开局，预计一季度消费市场将呈现平稳增长态势。 消费市场开局良好 “春节期间，商务部举办全国网上年货节、老字号嘉年华、国货潮品贺新春等活动，指导各地结合地方特色开展形式多样的消费促进活动。各大商圈人气旺盛，全国示范步行街客流量、营业额同比分别增长32.9%和36.1%。”何亚东说。 何亚东介绍，“2024全国网上年货节”2月17日圆满收官，实现了“消费促进年”12场重点活动的开门红。根据商务大数据对重点电商平台监测，活动期间，全国网络零售额约1.2万亿元，较去年日均增长近9%。 春节期间，节庆商品、国货潮品、绿色智能产品等持续旺销。商务部重点监测零售企业金银珠宝、体育娱乐用品、通讯器材销售额分别同比增长23.8%、15.6%和10.4%。绿色、健康消费也快速增长。商务部重点监测电商平台即时零售销售额同比增长32.2%，一些大型连锁超市绿色有机食品销售额增长近20%，部分电商平台骑行装备、滑雪装备销售额增长五成以上。 在服务消费方面，商务部重点监测餐饮企业销售额同比增长约17%。农村消费活力迸发，商务部重点监测电商平台农村网络零售额同比增长16.1%。“下一步，商务部将认真组织开展‘消费促进年’系列活动，落实好各项促消费政策措施，推动消费持续扩大。在新春消费旺季和各项政策措施带动下，预计一季度消费市场将呈现平稳增长态势。”何亚东说。 推动改善新能源车贸易环境 近期，商务部等9单位联合印发了《关于支持新能源汽车贸易合作健康发展的意见》。 何亚东表示，《意见》以符合世贸规则为原则，从六个方面提出18项政策措施，涵盖了提升国际化经营能力、健全国际物流体系、加强金融支持、优化贸易促进活动、营造良好贸易环境、增强风险防范能力等。 “作为全球新能源汽车的主要生产国和消费市场，中国制造的新能源汽车在满足国内需求的同时，也深受各国消费者认可，出口规模逐年提升，为推动全球绿色发展作出了积极贡献。”何亚东说。 何亚东介绍，下一步，商务部将会同各相关部门、各地方抓好政策落地。完善部门配套措施，健全物流、金融等贸易合作支撑体系，加强与各国在新能源汽车领域低碳发展合作，推动构建公平、稳定、包容、便利的贸易环境，更好服务经济社会全面绿色转型和全球低碳发展。 来源：中国证券报

中国债券牛市行情的另一个多米诺效应，就是中美利差（10年期中美国债收益率差值）倒挂幅度骤然扩大。 截至3月1日18时，中美利差倒挂幅度扩大至188个基点，盘中一度创下历史高点约190.86个基点,较去年底的132个基点扩大约56个基点。 一位境内私募基金债券交易员指出，中美利差倒挂幅度大幅扩大，主要受两方面因素影响，一是美联储延后降息步伐令10年期美债收益率回升至4.24%附近，较去年底升高约46个基点；二是在5年期LPR调降后，中国降息降准预期依然高企令大量资金继续涌入境内债券市场，带动10年期中国国债价格上涨与债券收益率迭创新低。数据显示，截至3月1日收盘时，10年期中国国债收益率跌至2.384%——中美10年期国债收益率的此消彼长，直接触发中美利差倒挂幅度骤然扩大。 “目前，众多华尔街投资机构预计中美利差倒挂幅度可能在短期内突破200个基点。”一位华尔街对冲基金经理指出。究其原因，一是A股尚未走出低谷与国内债券市场牛市行情延续，或令10年期中国国债收益率进一步回落，二是美国超预期回升的通胀数据或令美联储花费更长时间考虑降息，导致10年期美债收益率持续高位运行。 但是，中美利差倒挂幅度扩大，却没有触发境外资本撤离境内债券市场与人民币汇率贬值。 中央结算公司发布最新数据显示，截至1月底，境外机构持有境内人民币债券托管量达到3.87万亿元，较去年12月份环比增加2028亿元——这也彻底扭转以往中美利差倒挂幅度大幅扩大引发境外资本减仓境内债券离场的“惯例”。 与此呼应的是，境内人民币兑美元汇率继续守住7.20整数关口，未见贬值压力来袭。截至3月1日18时，境内人民币兑美元汇率徘徊在7.1989附近，即便面对美元指数回升至104.18,仍显得韧性较强。 图片来源：IC photo 中美利差倒挂幅度为何骤然扩大 在业内人士看来，近期中美利差倒挂幅度骤然扩大并创历史新高，除了10年期美国国债收益率较大幅度回升，境内债券牛市行情同样“贡献巨大”。 数据显示，今年以来中国10年期国债收益率从2.59%跌至2.39%附近，跌去约20个基点，鉴于今年以来中美利差倒挂幅度扩大56个基点，10年期中国国债收益率跌幅走出了约1/3的“贡献”。 “相比近期10年期美债收益率或已见顶，市场预期中国10年期国债收益率仍有一定的继续下跌空间。”上述华尔街对冲基金经理分析说。具体而言，华尔街多数投资机构认为当前10年期美债收益率已充分反映美联储将首次降息时间延后到6-7月的市场预期，但在中国降息降准预期高企与债券市场资产荒状况延续的情况下，大量资本仍在继续涌入国债市场令10年期中国国债收益率继续下跌。 他告诉记者，目前部分境外投资机构已买入利率衍生品，押注中美利差倒挂幅度在短期内突破200个基点。 一位香港银行外汇交易员认为，押注中美利差倒挂幅度继续扩大，无形间显示越来越多境外投资机构重新调整了他们对中美货币政策宽松幅度的预判——原先，他们认为今年美联储货币政策宽松力度将大于中国央行，一度押注中美利差倒挂幅度趋窄，但如今他们认为至少在上半年，中国央行货币宽松力度仍大于美联储，转而纷纷押注中美利差倒挂幅度在短期内继续扩大。尤其在美国发布1月超预期回升的通胀数据后，越来越多境外投资机构调整了投资策略，加码押注中美利差倒挂幅度扩大的投资力度。 境外资本逆势加仓探因 值得注意的是，中美利差倒挂幅度骤然扩大，却没有引发境外资本撤离境内债券市场。 整个1月，面对中美利差倒挂幅度持续扩大，境外资本反而逆势加仓逾2000亿元境内债券。 前述私募基金债券交易员直言，2月以来，境外资本仍延续大举加仓境内债券的趋势。究其原因，是当前息差交易所获得的潜在回报，足以抵消中美利差倒挂幅度扩大所带来的收益损失。 记者获悉，当前众多境外投资机构在国内外汇市场开展美元兑人民币远期汇率对冲后，通过加仓1年期等短期中国国债，所获得的收益相当可观。因为他们认为，如果纳入人民币升值回报与中国债券未来价格上涨空间，持有1年期中国国债的实际回报率不但超过同期限美国国债，还能借助中国债券价格持续上涨“对冲”中美利差倒挂幅度扩大所带来的收益损失。 因此，无论是境外央行与主权财富基金，还是境外商业银行与各类基金，都在孜孜不倦地加仓境内国债资产。 这也彻底扭转此前中美利差倒挂幅度扩大势必触发境外资本撤离境内债券市场的“惯例”。此外，越来越多境外投资机构通过互换通成功对冲了持有中国国债所面临的利率波动风险，也令他们无需在中美利差倒挂幅度扩大期间减持中国国债，确保持有到期策略的稳健回报。 “目前，市场还出现一个新趋势——在1月下旬香港相关部门将债券通北向合作项下的人民币国债、政策性金融债券纳入人民币流动资金安排合资格抵押品名单后，近日不少境外投资机构将这些国债与政金债进行抵押融资开展其他投资，填补中美利差倒挂幅度扩大所带来的收益损失。”上述香港银行外汇交易员告诉记者，这不但令境外资本抛售中国国债压力骤降，反而增强他们长期持有中国国债获利的信心。 在他看来，这也令近期人民币汇率显得相当坚挺。毕竟，在众多境外资本争相加仓境内债券的情况下，旺盛的人民币需求令人民币汇率即便面对美元指数强势回升至104上方，也显得韧性十足。 数据显示，2月以来，人民币汇率在7.16-7.2之间保持上下波动，未受中美利差倒挂幅度骤然扩大、美联储降息步伐延后与美元指数回升等因素的共振冲击。 这位香港银行外汇交易员直言，当前中美利差倒挂幅度扩大对人民币汇率的负面冲击之所以明显减弱，另一个重要原因是众多境外投资机构认为中国经济基本面有望持续好转，加之美联储年内降息铁板钉钉，纷纷调高了人民币汇率的中长期升值空间。

春节前两周，曾被追捧的“神基”经历了净值“大跳水”。小微盘股的重挫让不少市值极度下沉的公募量化策略无所适从，多只基金今年以来跌幅超过30%，以小微盘风格为主的量化策略面临挑战。 小微风格策略“失灵” 春节前，微盘股的“崩塌”蔓延，不仅让各大百亿量化私募遭遇业绩滑铁卢，公募量化回撤也不容小觑。回顾这一轮下跌中回撤幅度居前的公募量化产品，均是将市值因子下沉，持仓极度分散地配置在多只小微盘股上。多位基金经理均在2023年四季报中表示，产品是利用量化模型进行风险管理和指数增强，产品风格偏小盘成长。 天天基金网数据显示，截至2月21日，今年以来跌幅最高的权益基金金元顺安产业臻选A收益率为-40.50%，较春节前相比有所回升，但单位净值仍然仅有0.6072元。该基金成立于2023年12月，成立短短两个月就已经沦为“6毛基”。此前，由于金元顺安旗下知名小微风格基金金元顺安元启严格限购，金元顺安产业臻选A一度被视为该基金的“平替”。 而曾被网友誉为“神基”的金元顺安元启，也未能逃过大幅回撤的命运，今年以来跌幅超过12%。不过，该基金否认通过量化方式进行选股和交易。 跌幅排名第二的大成动态量化配置策略混合，是一只持仓以小微盘股为主的量化基金，今年以来跌幅超过30%。该基金前十大重仓股的持仓比例均低于1%，且均为市值低于20亿元的微盘股。基金经理称在2023年四季度延续了此前的投资策略，在市值因子上进一步下沉，同时采用其他有效因子进行优化。 此外，另一只跌幅排名靠前的富荣价值精选混合，同样是运用量化投资方法的小微风格基金。基金经理曾表示，主要在市值和成长维度构建投资组合，以小盘市值因子为主要配置风格。 北京一位中小盘宽基指数基金的基金经理表示，春节前，雪球大面积敲入、市场风格转向导致量化策略调整，以及非常规的市场行为和追涨杀跌的“羊群效应”均影响机构卖出行为，导致小微盘股流动性枯竭。 机构的“抱团”与策略拥挤也被认为是此轮微盘股集体调整的重要原因。且慢团队认为，微盘股的流动性天然相对较弱，当获利盘居多叠加市场风格变化时，更容易出现“踩踏”。2023年以来，微盘股指数收盘价不断创新高，过去配置微盘股的投资人高位止盈的动力不断增加，基金的入场与离场，叠加市场风格变化，成为导致微盘股指数上涨和下跌的重要因素之一。 一家主动量化基金产品管理人则表示，旗下产品没有中证500成份内选股的限制，持仓风格以中证500为中轴在大小盘股之间切换，由于近两年小盘股相对占优，因此近两年持仓体现出的特征也是小市值居多。本轮剧烈调整，是由于公募量化换手相对较低，导致风格切换没有及时跟上，带来较大超额波动。 风险基本缓释 经历春节前这一轮极端行情后，以小微风格暴露为主的公募量化基金何去何从？基金管理人将如何调整优化底层策略框架？国金基金表示，未来，将会对风险模型进一步优化，以应对极端行情下可能带来的超额波动。具体而言，在面对极端市场时，会对波动较大的风格板块进行更为严格的风险敞口限制。 不过，伴随大资金持续抄底中证1000、中证2000、创业板、科创板等各类宽基指数ETF，且前期雪球集中敲入风险基本结束，机构认为，集中在中小盘股的融资盘以及部分股权质押的强平风险基本缓释。上述指数基金基金经理认为，春节前导致小微盘股大面积下跌的各种市场预期普遍被消化，未来甚至可能会有所逆转。 且慢团队表示，从公募基金配置角度来看，目前配置微盘指数成份股的总基金数或在不断降低，意味着潜在机构“空头数量”降低，继续卖出的力量或将有所减弱。 华南某公募基金量化人士表示，小盘股的收益率会跟随市场大幅波动，而低买高卖的增厚部分每年都有较好的收益率，历年都在16%以上，并且今年仍在正常贡献。因此，不必因为短期的下跌而恐慌。 还有基金经理认为，在Sora热潮的催化下，中小盘股有望回暖。上海一位公募基金经理表示，科创板有不少Sora概念股，许多都属于微盘股范畴，传媒板块相关Sora概念股也有部分属于微盘股，Sora概念或与微盘股之间有正反馈循环作用，AI浪潮有望助推微盘股行情。 来源：中国证券报

截至2月20日，航空、快递行业已有多家上市公司公布2024年1月经营业绩，整体表现不俗，迎来2024年“开门红”。 各航司加大运力投入 日前，国有三大航空公司及春秋航空、吉祥航空等上市航司已披露2024年1月运营情况。 1月，各家航司提前部署，备战2024年春运。中国东航、南方航空、海航控股、春秋航空等均在公告中公布相关新开、复航、加密航线情况。 其中，多家航司针对北京、上海等一线城市，海南、东三省等春节旅游热门省份，泰国、日本、韩国等热门国际出游目的地进行航线加密，保障春节出行。 同时，各航司1月运力投入明显增加。中国国航、南方航空和中国东航的客运运力投入（按可用座位公里计）分别为285.33亿公里、303.46亿公里、248.77亿公里，分别同比上升53.1%、40.39%和65.95%。民营航司中，吉祥航空客运运力投入（按可用座位公里计）45.39亿公里，同比上升38.11%；春秋航空客运运力投入（按可用座位公里计）44.36亿公里，同比上升9.73%。 客运量方面，中国国航1月公司及所属子公司旅客周转量同比上升69.1%，平均客座率为77.6%，同比增加7.3个百分点。中国东航1月公司旅客周转量同比上升87.97%；客座率为77.42%，同比增加9.07个百分点。南方航空公司及所属子公司1月旅客周转量同比上升56.47%，客座率为81.01%，同比增加8.33个百分点。 民营航司方面，春秋航空1月公司旅客周转量同比增长50.79%，客座率达90.85%，同比增长5.82个百分点。吉祥航空1月旅客周转量同比上升55.60%，客座率为83.51%，同比上升9.39个百分点。海航控股1月公司及所属子公司客公里收入环比上升32.29%，同比上升30.81%；旅客运输量同比上升22.79%。 光大证券表示，2024年1月主要航司客运量环比大幅提升，预计航空客运供需两端能保持恢复及增长，航司盈利能力也将继续修复。此外，随着海外航线供需的不断恢复，机场免税业务、盈利能力将继续恢复。 国泰君安研报表示，2023年航空需求快速恢复，且票价中枢初步上行。预计2024年航空需求韧性仍将良好，国际增班将推动供需恢复，盈利中枢上升可期。2024年春运超预期表现有望催化市场预期改善。 快递行业“以价换量” 2月19日，A股4家快递公司披露1月经营数据。圆通速递、申通快递、顺丰控股、韵达股份业绩均实现同比增长。其中，顺丰控股速运物流业务、供应链及国际业务合计收入为243.57亿元，整体营收最高；圆通速递、申通快递、韵达股份1月快递服务业务收入同比增长均超过六成。 具体来看，顺丰控股1月速运物流业务、供应链及国际业务合计收入为243.57亿元，同比增长15.52%，不含丰网同比增长16.46%。顺丰控股表示，公司去年同期基数相对较高。在此基础上，公司2024年1月速运物流业务（不含丰网）仍实现较快增长，收入同比增长20.72%，业务量同比增长28.30%。 圆通速递1月快递产品收入52.61亿元，同比增长71.48%；业务完成量21.51亿票，同比增长91.79%。申通快递1月快递服务业务收入39.66亿元，同比增长82.61%；完成业务量18.10亿票，同比增长124.53%。韵达股份1月快递服务业务收入44.4亿元，同比增长61.51%；完成业务量19.57亿票，同比增长96.09%。 值得注意的是，四家快递公司的单票收入均有5%至20%不同程度下降，快递行业“以价换量”情况明显。 不过，快递行业通过价格战增加盈利的难度正在变大。国海证券研报表示，2024年快递行业增速换挡，价格竞争或延续，但2024年快递行业“以价换量”及“以量降本”难度加大，单票盈利能否继续保持稳定，将非常考验公司能力。 华创证券研报认为，电商快递行业需求端具备韧性，但不再具备全网大范围价格战的基础，预计在行业监管托底叠加终端加盟商盈利诉求的背景下，2024年价格竞争或呈现缓和状态。 来源：中国证券报·中证网

3月1日，国务院新闻办公室举行进一步优化支付服务提升支付便利性政策例行吹风会，中国人民银行相关负责人在会上介绍了提升支付便利性的六大举措。2月23日，春节之后第一次国务院常务会议审议通过《关于进一步优化支付服务提升支付便利性的意见》。为什么支付便利性问题如此备受关注？ 2月29日，中国人民银行召开优化支付服务推进会，就如何为老年人、外籍来华人员等群体提供更便捷的支付服务进行具体部署。支付连接千家万户，是国民经济运行的毛细血管，是外籍人士直接感受中国的重要环节。下一阶段，应秉承“支付为民”原则，坚持问题导向，多措并举，协同配合，着力提升支付体系的包容性和多元化，尽快解决好老年人、外籍人士等群体支付不便问题。 近年来，我国构建了以中央银行支付清算系统为中心，商业银行、清算机构、非银行支付机构等共同参与的广泛覆盖、安全高效的支付清算体系，有效满足经营主体和消费者支付需求。我国零售支付数字化发展尤其迅速，个人银行账户拥有率超过95%，高于中高收入经济体平均水平；移动支付普及率达到86%，位居全球第一。但同时必须看到，我国支付市场发展还存在一些不足和问题，如行业发展格局仍需优化、合规风险意识有待加强、开放合作水平亟待提升。其中突出的问题在于，部分群体如老年人和外籍人士在支付方面面临较大不便，特别是操作便利性等方面亟待改善和提升。由于不会使用移动支付工具，他们在生活、工作中经常受阻，甚至寸步难行。这些不但凸显我国支付市场发展的不平衡性，还影响社会民生和高水平对外开放。由支付衍生的“数字障碍”和“数字鸿沟”现象，将一部分群体排斥在外，使他们成为这个时代的“数字弃民”，与社会公平正义背道而驰。 所以，无论是商业银行、支付机构还是清算机构，无论是金融管理部门还是地方政府、各类商家，都必须提高认识和站位，坚持“支付为民”主基调，加快完善相关制度办法，加大必要的资源投入，打通支付服务堵点，努力营造一个更加开放、包容、多元的支付体系和支付环境，一视同仁地为各类人群提供便捷、安全的支付服务。特别是，支付方式的选择和支付工具的发展应充分考虑到城乡之间、群体之间的差异，不能片面以数量、速度作为单一的衡量指标，并且充分尊重不同群体的使用习惯和选择权利。 近些年，少数地方政府部门打造“无现金城市”并力推单一移动支付产品，营造歧视现金的氛围；一些地区、行业拒收现金和银行卡，给习惯使用现金的老年人等群体带来诸多障碍。2018年7月，中国人民银行印发2018年第10号公告，规范人民币现金收付行为，强调任何单位和个人不得以格式条款、通知、声明、告示等方式拒收现金，并要求不得炒作“无现金”概念。下一步，应加快《中国人民银行法》及《人民币管理条例》《现金管理暂行条例》等修订工作，明确对拒收现金等行为的处罚标准，提高拒收现金的违法成本，为老年人、外籍人士等群体创造更好的支付结算环境。金融机构和支付机构要考虑到老年人等弱势群体的需要，适当保留人工服务窗口。公共服务的窗口单位，不能以降低成本为借口，拒绝提供现金服务。部分商家虽然表面上不拒绝使用现金，但往往以没有零钱为由不予找零，同样需要改进。 包括欧美发达国家在内的多数国家和地区，一直将银行卡和现金作为主要支付工具，外籍人士普遍不习惯使用移动支付。随着入境免签等政策实施，外籍人士来华日益增多，而以移动支付为主的国内支付环境，给他们来华后的工作生活带来不少困扰。这是在不同的支付环境下，由支付习惯不同产生的问题，既需要制度规范，也涉及技术因素。因此，下一步要按照“大额刷卡、小额扫码、现金兜底”原则，从多个方面提高支付便利性，更好地满足外籍人士日常支付需求。如进一步优化境外银行卡受理环境，在重点城市和重点商圈逐步增加受理外卡的POS机具，卡组织应适当降低外卡手续费率；丰富移动支付产品，简化移动支付工具绑定外卡的要求和流程，扩大数字人民币试点应用；在机场场所增加换汇柜台和机具，在ATM上增加换汇功能，便利外籍人士兑换人民币现钞。同时，稳步引入外资进入境内支付机构和银行卡清算市场，进一步优化我国支付领域竞争环境和竞争格局。 提高支付便利性和包容性是一项系统工程，除了便利关口前移，还要加强各类支付场景拓展，拓宽银行卡和现金在各种场景的使用。如旅游景点、演出展览、体育赛事、交通出行、医疗美容等日常消费领域，需要全链条、全场景的协同和打通。金融、商务、文旅、交通、外事、公安等部门和各类市场主体要密切配合，共同推进，不断提高支付便利性和包容性水平。当然，近年来部分机构已经采取很多措施。如中国银联广泛发行银联卡产品，外籍人士可持银联卡在境内超过2500万商户刷卡消费、在境内88万余台ATM机支取现金；银联商务为推进外卡受理工作，2023年光在上海就为超过4000家商户门店的9200余台终端开通外卡受理服务；中国工商银行推出“外卡内绑”移动支付业务，为外籍人士使用微信、支付宝实现外卡支付提供便利。 更重要的是，对支付行业来说，要从建设全国统一大市场的高度，加快推进支付领域互联互通。相关部门应采取更多针对性措施，支付机构应提高认识、加强整改，地方政府应打破地方保护，冲破利益藩篱，拆除支付壁垒，改变市场分割，从根本上为包括老年人、外籍人士在内的广大用户提供更优质、高效、安全的支付产品和服务。支付清算体系是金融基础设施的重要组成部分，而金融基础设施体系是建设金融强国的重要内容。加快建成一个更便利、更包容的支付清算体系，将有助于早日实现加快建设金融强国的宏伟目标。

经济观察报 记者 姜鑫 64岁的崔先生躺在床上，口不能言，身上留置着鼻饲管和尿管。他不时露出笑容，或伸出大拇指“点赞”。 在崔先生躺卧房间的柜子上，记者看到他年轻时和媒体人水均益的合影，形象潇洒。 2020年，已经患有脑梗的崔先生突然失语、瘫痪，照料他的重担一下落在了妻子刘阿姨身上。看着昔日的工程师老伴如此状态，还要照顾外孙女的刘阿姨一时难以接受。 刘阿姨称，在其走出阴霾的日子里，长护险发挥了很大的作用。 经济观察报记者了解到，关乎4000万失能群体的长护险或将迎来顶层设计，国家医保局正在着手制定长护险政策文件，并向地方政府和机构征求意见。 走出至暗时刻 2月28日上午，在北京市石景山区八角街道的一个楼门口，记者见到了送外孙女去培智学校归来的刘阿姨，身着银白色羽绒服、雪地靴，已经64岁的刘阿姨身材瘦小、步伐轻快。 但刘阿姨身上的担子并不轻。 走进经过改造的房间，紧凑的空间被最大程度的利用，这些都是崔先生的手笔。 崔先生是一位工程师，爱好骑车、游泳、摄影。临近退休的时候，因长期高血糖引发了脑梗，崔先生不得不离开工作岗位，提前退休。更大的打击发生在2021年，本身患有脑梗的崔先生在感染新冠肺炎后突然病情加重，口不能言，也丧失了行动能力。 刘阿姨进入了人生的至暗时刻，她甚至一度拒绝医生的出院建议，“以前从来没有见过留置尿管和鼻饲管的人，也不知道怎么照顾，根本不想‘接手’，但又是相互陪伴了一生的人，不忍放弃。” 最难的时候，刘阿姨会坐着327路公交车到京原漫水桥，望着水面，疏解家庭变故带来的压力。 那段日子，北京市石景山区试点的长护险发挥着巨大的作用。“现在的乐观或多或少也和得到的关怀有关”。 据刘阿姨介绍，尽管两人年轻时都有一份工作，也有一定的积蓄，但在老伴突然口不能言后，找不到他的身份证在哪，也不知道银行卡密码，有钱却取不出来，医疗费用成了难题。“那段时间，见到垃圾箱里的瓶子眼睛会冒光”。 通过社区了解到石景山区的长护险试点后，刘阿姨试着交了材料。此后很快接到承办机构爱心人寿经办人员的电话，经过上门评估，已经重度失能的崔先生成了长护险待遇用户。 刘阿姨告诉经济观察报记者，每月1000元的护理补贴在自己有钱取不出，最困难的几个月里，解决了大难题。目前，这笔补贴也能覆盖老伴每个月换尿管、胃管以及吃药自费部分的费用。 随着照料时间的增加，刘阿姨也在爱心人寿的家属培训中和机构上门护理的过程中学到了不少照护知识。刘阿姨身高不足160厘米，给老伴翻身是个大问题，经过和上门护理机构的学习，刘阿姨已经学会使用专业方法每两个小时帮助老伴翻身一次以减少褥疮的产生。 上门服务包括理发、洗浴、剪指甲等，“他们来一次干的活，比我一周干的活还多”，刘阿姨感慨道。 在记者采访的两个小时时间里，尽管口不能言，崔先生却始终保持着笑容，在老伴说到动情处，不时投来关切的目光。 据爱心人寿总公司政策业务发展部负责人马辉介绍，截至2023年12月底，石景山区试点保障覆盖已达42.79万人（2023年参保数据）；像崔先生一样的待遇享受人累计4503人，共支出护理费等17475.34万元，给失能家庭带来实实在在的利好。 千万失能人群的期待 最近，在石景山区带娃2年多的刘凤茹回到了河北老家。 去年冬天的一个夜晚，七旬母亲突然的脑梗改变了刘凤茹一家的生活，在ICU病房住院几天后，母亲抢回了一条命，但从此卧床不起，由于父亲本身患有疾病，刘凤茹姐弟三人不得不轮番上阵照顾二老生活起居。 由于没有专业的照护知识，刘凤茹姐弟三人的照护过程并不容易，母亲吃喝不能自理，还作息颠倒，动辄打骂他人，每隔一会就要求捏腿捶背。刘凤茹在24小时不间断照顾的同时，也面临着如何给老人洗澡、翻身、安抚老人情绪等难题。 因为在石景山生活过，刘凤茹知道有长护险的存在，在母亲病倒后，刘凤茹曾第一时间向村里反应，但被告知其所在的沧州市并没有进行试点，刘凤茹和家人在亲身体验了“一人失能，全家失衡”的遭遇后，对长护险充满期待。 第七次全国人口普查结果显示，60岁以上的人口已经达到2.6亿，占总人口的18.7%，随着年纪的增长，失能概率逐渐增高；同时，第四次中国城乡老年人生活状况抽样调查显示，我国失能、半失能老年人已超过4000万人。 失能老人对护理服务质量要求不断提高，长期护理服务费用日益攀升，叠加“421家庭”模式与家庭小型化的趋势，这些因素影响下，失能老人长期护理的经济负担问题逐渐凸显，如何突破“一人失能，全家失衡”困境，是全社会密切关注的问题。 长护险是解决这一问题最有效方法之一。 2012年，青岛市率先制定了《关于建立长期医疗护理保险制度的意见（试行）》并在2014年启动这一工作；2016年，人社部办公厅印发相关指导意见并提出在15个城市开展长期护理保险试点工作；2020年9月，试点城市扩容，国家医保局和财政部联合发文并决定在原有试点城市基础上新增14个试点城市。 2023年底，南开大学发布的《长期护理保险发展蓝皮书》（以下简称：蓝皮书）显示，目前我国已有49个国家级长期护理保险试点，另有部分城市自行开展了长期护理保险试点。截至2022年底，49个试点城市中参加长期护理保险人数共16990.2万人，享受待遇人数120.8万人，2022年基金收入240.8亿元,较2021年有一定程度的下降，基金支出104.4亿元，长期护理保险定点服务机构7679个，护理服务人员33.1万人。 蓝皮书还依据试点城市数据进行测算，在Barthel（巴氏）量表评估下，我国2020—2050年的重度失能人口范围为1238—2480万人。重度失能人群也是长护险待遇享受的主要人群。 尽管长护险的试点范围覆盖了近50个城市1.7亿人，有百余万人享受了待遇，但仍然有数千万如刘凤茹母亲一样的失能人群面临着照护难题。 自2020年第二批试点城市扩容后，第三批试点尚没有推出。如何让长护险照亮更多人的失能人生，也成了整个社会的共同期盼。 呼吁顶层设计 作为关乎数千万人的民生保障制度，长护险在历年两会中都会被提及，而在多份关于长护险的提案和建议，均呼吁出台顶层设计。 2024年1月初，广州市政府在对新修订的《广州市长期护理保险试行办法》解读中透露，目前，国家医保局正在着手制定长护险政策文件，从国家层面对长护险进行整体制度设计。 经济观察报记者了解到，国家医保局已经就长护险经办等细则向地方政府和机构征求意见。 2024年春节前，浙江省政府办公厅印发了《构建多层次长期护理保障体系实施方案》，明确到2025年普遍建立城乡一体的政策性长护险，到2027年基本建成以长护险为主体，惠民型商业护理保险为补充，其他商业护理保险、社会救助、社会福利等有序衔接、共同发展的多层次长期护理保障体系。 自2016年起，浙江省就在宁波市、杭州桐庐县、嘉兴市、金华义乌市、温州市等推进长护险业务试点，如今制定全省推进计划，在国内尚属首例。 一位长期参与长护险工作的人士表示，影响长护险制度推进的主要原因之一是筹资问题。 目前试点城市长期护理保险基金筹资来源基本分为两种，一种是单一筹资，主要是通过职工医疗保险统筹基金划拨筹资，或通过调整基本医疗保险统筹基金和个人账户结构进行筹集，单位和个人无须额外缴费。湘潭、天津、广州、青岛、重庆、上海、苏州等地均采取这一模式；另一种是多元化筹资，通过个人、单位、一次性划转、财政补助等多渠道筹集，同时接受社会团体或个人捐赠，例如北京市石景山区、晋城、开封、乌鲁木齐、上饶、成都、石河子等地区采取了这一模式。但无论何种来源，医保基金筹资占据绝对比重。“我国长期护理保险试点缺乏独立的筹资渠道，对医保基金依赖严重，医保基金的紧张也影响了长护险筹资环节的可持续性，但目前来看，似乎没有更好的办法来解决这一问题。”上述长护险从业人士表示。 此外，长护险也存在对年轻群体吸引力弱的问题。 在爱心人寿总公司政策业务发展部负责人马辉看来，随着老龄化的不断加剧以及失能群体的增加，长护险作为老龄化战略下的解决方案可以发挥更大的作用。面对筹资难和年轻群体参与度低的问题，马辉建议可以考虑针对家庭参保或个人参保的激励政策，如连续交够一定年限，可在赔付比例等方面进行一定提升的举措。 值得注意的是，已经有城市进行了差异化筹资机制的探索。广州市新修订的《广州市长期护理保险试行办法》，对职工参保人员中，个人缴费部分进行了费率差异化设计：未满35周岁的参保人员个人不缴费，35周岁至未满45周岁参保人员费率为0.02%；45周岁至退休前参保人员费率为0.08%，退休人员则为0.12%。 随着失能护理需求的增长，商业健康险也应发挥更重要的作用。例如，在浙江省的长期护理保障体系建设规划中，除全省普遍建立城乡一体的政策性长护险，还计划不断扩大惠民型商业护理保险、其他商业护理保险覆盖面，不断缩小区域人群间待遇差距。

经济观察网 程久龙 实习记者 李渡 3月2日，中百集团（000759）对外发布公告称，公司拟通过公开挂牌方式出售所持有的湖北永辉中百超市有限公司（以下简称“永辉中百”）45%的股权。 永辉中百为中百集团与永辉超市股份有限公司（以下简称“永辉超市”）共同出资在湖北设立的合资公司，其中永辉超市占股55%，中百集团占股45%。此次股权转让完成后，意味着中百集团与永辉超市的合资模式正式告一段落。  中百集团欲出售永辉中百45%股权  2017年4月14日，中百集团第八届董事会第二十次会议审议通过了《关于与永辉超市共同投资设立合资公司的议案》，公司与永辉超市共同出资在湖北设立合资公司——永辉中百。 彼时，中百集团方面表示：“为进行优势互补，实现强强联合，共同做大做强企业，公司与永辉超市积极探索互利共赢的合作方式，在联合采购、生鲜经营、门店管理等方面进行了较为深入的合作。” 当时的公告介绍：“中百集团与永辉超市投资设立合资公司，主要致力于在湖北省内发展。通过合资公司的运作，可以使本公司分享湖北省及武汉市高档超市的市场份额，并进一步促进商品供应链深度合作。通过合作运营，构建‘融合共享’、‘竞合发展’的新型关系。” 但永辉中百的发展并不尽如人意。3月2日，中百集团在公告中坦言：“受宏观经济及市场环境影响，永辉中百自2019年以来连年亏损，未达设立预期。” 在此背景下，为进一步优化资源配置、提升资产质量、提高运营效率，中百集团拟通过公开挂牌方式出售所持有的永辉中百45%的股权。  中百集团2023年业绩预亏超2.5亿元 合资公司未达盈利预期的同时，作为上市公司的中百集团也面临经营困境。 此前，中百集团对外发布2023年业绩预告显示，公司预计2023年度归属上市公司股东净利润为亏损25500万元—36300万元，扣非净利润为亏损26200万元—37300万元。 对于经营亏损的原因，中百集团在业绩预告中解释：“2023年，新兴消费形式不断兴起，线上线下竞争更加激烈，直播电商、社区团购、即时配送等持续冲击，消费分流严重，公司经营的大卖场主要消费群体及购物习惯发生较大改变，获客难度加大，客流持续减少，导致公司营业收入下滑。同时公司对亏损门店优化调整而产生闭店损失。” 雪上加霜的是，2023年12月，中百集团对外披露公司旗下全资子公司中百仓储超市有限公司财务人员邵某某涉嫌职务侵占资金（详见经济观察网2023年12月20日报道《中百集团员工涉嫌职务侵占超2亿 或导致公司经营“雪上加霜”》），该案件目前尚处于侦查阶段，初步估算侵占资金金额累计约2.19亿元。 中百集团在业绩预告中表示，因子公司员工邵某某涉嫌职务侵占资金，预估本年计提信用减值损失约0.5亿元。以上因素叠加导致归属于上市公司股东的净利润亏损。  

新华财经北京3月2日电 （记者吴雨、张千千、李延霞）日前，又一家国有大行明确了推进养老金融大文章的路线图，发力支持“夕阳事业”成为“朝阳产业”。 2月29日，中国建设银行发布养老金融统一品牌，明确了“1314”养老金融服务体系，这个谐音“一生一世”的服务体系成为建行今年重点推进的发展战略之一。 记者了解到，“1314”的背后是建行打造养老金融服务体系的目标和路线图：打造“养老金融专业银行”一个目标，发挥“客户、资产、科技”三大优势，突出“专业稳健一站式”特色，搭建包含“养老金金融、养老产业金融、养老服务金融、养老金融生态”四位一体的养老金融服务体系。 2月28日，老年人在河北省廊坊市香河县大爱书院养老中心活动室休息。新华社记者王晓 摄 近年来，老年群体日益增长的消费服务需求，带动银发经济快速发展，也相应产生了较大的投融资需求。一时间，银行、保险、证券、基金等金融机构纷纷参与，产品层出不穷，养老金融逐渐成为金融机构新的业务增长点。 国家金融监督管理总局的数据显示，截至1月25日，11家理财公司已在10个试点城市发行了51个产品，规模超过1000亿元；特定养老储蓄试点的存款人数约20万人，余额接近400亿元；商业养老金业务试点在十省（市）启动以来，已累计开户超过59万个。 面对越来越重视养老财富储备的老百姓，金融机构在产品研发、资产配置、财富管理、投资顾问等方面是否做好准备？能否形成与老百姓需求相适应的产品和服务体系？这成为摆在不少金融机构面前的问题。 2023年10月底召开的中央金融工作会议，将养老金融作为五篇大文章之一，养老金融的重要性可见一斑。今年1月，国务院办公厅发布首个支持银发经济发展的专门文件——《关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》，意见提出支持金融机构依法合规发展养老金融业务，提供养老财务规划、资金管理等服务。 制定目标、发挥优势、整合资源、突出特色……面对养老金融这篇大文章，越来越多金融机构着手部署工作，特别是商业银行的战略方向日趋清晰。 记者了解到，目前四大行均在养老金金融、养老个人金融、养老产业金融三大领域进行布局，不少银行高层更是不约而同提出打造“养老金融生态”的战略目标。 在业内人士看来，通过全方位布局，金融可以满足养老需求的“资金流”“信息流”“服务流”闭环，形成“客户储备养老金—养老金投资养老产业—养老产业增加养老服务—养老服务对接客户养老资金使用”的良性循环。 当前，我国养老金融市场尚处于起步阶段，供需结构不匹配、产品创新不足和服务能力较弱等问题突出，是挑战也是机遇。一些银行积极行动，剖析养老金融存在的短板和问题，结合自身优势特色，逐渐形成提升养老金融竞争力的新思路和新举措。 ——探索三大支柱联动。我国养老保险体系包括三大支柱——基本养老保险，企业年金、职业年金，个人养老金制度和市场化的个人商业养老金融业务。这意味着，金融机构通过所掌握的银行卡、社保卡、企业年金、个人养老金账户信息，可以有效探索三大支柱融合共建。 事实上，已经有银行这么做了。去年12月，工商银行在手机银行养老金融服务专区推出养老金融全景服务视图，客户可以一键查询社保、年金、个人养老金等资产情况，并根据自身财务状况和三大支柱养老金储备情况进行养老规划测算。工行还将养老金融产品推荐、养老机构服务甄选、养老政策知识和养老投资课堂等多样化服务嵌入其中。 ——找准定位、突出特色。“银发一族的财富管理意愿远高于其他年龄段水平，但现有的养老金融产品趋于同质化，难以满足客户需求，金融机构需要找准定位、差异化竞争。”中信银行财富管理部总经理助理金蕾说。 刚推出养老金融统一品牌的建行，宣布了一条“住房租赁+养老”的特色发展道路。 “建行在住房租赁领域具备一定优势，正在积极探索，找准住房租赁和养老的业务契合点，形成可持续商业模式。”建行集团资产管理部总经理谢国旺介绍，我国养老财富储备难以简单复制发达国家以权益投资为主的模式，或可探索在盘活房地产上多做文章，满足老年客户住房出租需求，形成“以房养老”特色优势。 ——发力养老产业，促进养老生态生根发芽。近年来，商业银行加大养老产业信贷投放力度，创新信贷产品，探索破解养老产业轻资产、缺抵押等问题。截至2023年三季度末，农业银行养老机构贷款余额65.22亿元，较2023年初增长5.21亿元；建设银行养老产业信贷规模、户数增长势头良好，创新股权、REITs等投资模式，加大表内外资金对养老产业支持。 专家表示，在金融助力下，养老产业将迎来更广阔的发展空间。被称作“夕阳事业”的养老事业，正成为快速崛起的“朝阳产业”，成为促进经济社会发展新的增长点。   编辑：王媛媛  

经济观察报 记者 张晓晖  2月27日晚间，上海百润投资控股集团股份有限公司（002568.SZ，以下简称“百润股份”）发布《关于重大事项的公告》披露，该公司近日收到汉中市南郑区监察委员会签发的关于对公司董事长、法定代表人、总经理刘晓东先生个人因涉嫌行贿而被立案调查并留置的通知书。 刘晓东涉嫌行贿的信息披露后，2月28日，百润股份的股价大跌，盘中一度跌停，最终以19.85元报收，全天跌幅为9.77%，明显高于酒类行业指数0.82%的日跌幅。百润股份当日市值蒸发约22亿元。 “董事长刘晓东涉嫌行贿案一事我们不接受采访，具体请您以公告为准。”2月29日下午，百润股份董秘办公室的工作人员谢绝经济观察报记者的采访。 留置汉中 1967年出生的刘晓东，在中国酒类行业是一个传奇人物。 卷烟厂工人出身的刘晓东，于2003年推出预调鸡尾酒品牌RIO（中文名“锐澳”）。在随后的20多年时间里，RIO席卷整个中国，占据了预调鸡尾酒市场第一的份额。 百润股份的主要业务为RIO和食用香精，其中食用香精广泛应用于食品和烟草行业。2023年中报显示，百润股份公司预调鸡尾酒板块主营业务收入占比89.88%，香精香料板块主营业务收入占比10.12%。 百润股份在2023年三季报中披露的股权结构显示，刘晓东直接持有百润股份40.54%的股权，刘晓东的妻子柳海彬持有百润股份5.92%的股权，刘晓东为公司的控股股东和实际控制人。 在百润股份的股价超越40元的时候，刘晓东的身价一度上百亿。2023年10月，刘晓东以145亿元人民币财富列《2023年·胡润百富榜》第388位。 数据显示，刘晓东的财务状况良好，其持有百润股份对应的4.26亿股中，仅有7720万股用于质押，质押比例处于很低的水平，仅为18%左右。 刘晓东是一位低调的富豪企业家。简历显示，刘晓东：1967年出生，硕士学位；中国国籍，无永久境外居留权；1997年至今，在百润股份工作，任董事长兼总经理。 公开信息显示，刘晓东早年为甘肃兰州卷烟厂的工人，90年代去深圳打拼。1997年，刘晓东与人合伙在上海设立百润股份，最开始做香精业务，目的是与卷烟厂合作。 市场有传言称，刘晓东本次涉嫌行贿案，与烟草行业相关，由百润股份向卷烟厂供给香精的业务引发。 经济观察报记者搜索南郑纪检监察网和汉中纪检监察网站，在最近6个月内，没有查到有烟草行业官员被立案调查情况的公开披露。 3月1日，经济观察报记者致电汉中市南郑区监察委询问刘晓东案情和行贿对象，对方表示，刘晓东的案件正在调查过程中，不方便对外透露。 RIO传奇 RIO预调鸡尾酒的崛起，很具有传奇色彩。 在中国，RIO又被称为是女士酒、果酒、气泡酒。有各种各样的味道，淡淡的果香味，口味清甜，富含气泡，加上酒精度很低，多在5%以下，很受女士们的欢迎。 那么，RIO是怎么诞生的呢？ 机缘巧合，1997年创建了百润股份并做起香精生意的刘晓东，经常在上海的夜场与人谈生意，刘晓东发现，做香精还不如做酒水的利润来得高，为什么不做一款酒呢？ 2003年，刘晓东通过自己控制的另外一家公司上海巴克斯酒业有限公司（以下简称“巴克斯酒业”），推出RIO——酒精加果味的预调鸡尾酒，专供夜场、酒吧，当时还没有向商超铺货。创业最开始总是艰难的，RIO初期效果很差，有说法称，到2008年RIO项目负债2500万元。 刘晓东决定换一种打法：在电视剧中植入、请明星代言、在全国铺货并重推广告。这种招数立刻见效，并且在后来被其他品牌的酒水产品所效仿。 RIO开始在年轻女性群体中热销。 来自巴克斯酒业的数据显示，2011年至2014年，RIO鸡尾酒的市场占有率在全国同行业的排名分别为第2名、第2名、第2名和第1名。2015年10月13日，中国酒业协会向当时的国家工商行政管理总局推荐“RIO”商标申报中国驰名商标。RIO鸡尾酒获得第十一届（2012-2013）中国大学生广告艺术节学院奖“大学生最喜爱的品牌”“2013年度上海名优食品”“2014年度上海名牌”等荣誉称号。 刘晓东请来女明星周迅为其代言。 RIO鸡尾酒的广告片由女演员周迅主演。巴克斯酒业提交的《电视广告跟踪检测报告》显示，2013年9月、2014年8月至2015年11月，湖南卫视、江苏卫视、浙江卫视、中央六套（电影频道）等国内十余家电视台多次播放RIO鸡尾酒的宣传广告。 2011年至2014年，巴克斯公司通过商标印刷、产品印刷装、影视、报刊、会展等形式宣传“RIO”商标广告费用投入共计20524.08万元；宣传的地理范围覆盖全国，重点覆盖东南、华东、东北、西北、西南及中部的三十多个省份。 百润股份2015年半年报中关于其巴克斯酒业子公司投资项目情况的分析显示，其预调鸡尾酒行业营业收入为161664.29万元，营业成本为34208.26万元，毛利率为78.84%。 以此数据，RIO成为中国市占率第一的预调鸡尾酒品牌。 刘晓东一战成名。酒水带来的丰厚利润，远远超越了其创业之初的香精业务。 投资者的担忧 刘晓东一向行事低调，从不接受媒体采访，因此，外界难以深入了解百润股份这家上市公司的真实情况。 百润股份对外投资企业只有三家：上海百润香料有限公司、上海百润香精香料有限公司和巴克斯酒业。该公司的产品结构也很简单，只有RIO预调鸡尾酒和食用香精两个业务。 1月27日，百润股份发布2023年业绩预告，其中显示：2023年度，公司预调鸡尾酒业务及香精香料业务销售收入保持较快增长，完成年度计划目标；预计年度扣除非经常性损益后的净利润为72967.68万元至82696.70万元，较上年同期增长50%至70%。 刘晓东被立案调查并留置的信息披露之后，有投资者向百润股份表达了此事对公司未来经营影响的担忧。 2月29日，有投资者向百润股份提问：“贵公司重大事项公告说刘晓东先生的个人问题不会对公司正常生产经营产生影响，请问一下理论依据在哪里呢？毕竟刘晓东先生是贵公司的实控人和控股股东，难道不影响董事会重大事项的表决权吗？而且他也很重视锐澳的发展，而之前巴克斯酒业买卖也和他无关？希望可以有个解释。” 百润股份尚未做出回应。 针对刘晓东卷入行贿案，百润股份在2月27日的公告中表示，案件属于刘晓东个人事项，对公司的生产经营影响不大。 3月1日，百润股份的股价收于19.95元，总市值约209亿元。

二十多年后的今天，负极材料江湖中，三巨头底气十足地站在比亚迪、宁德时代们背后。他们拔剑四顾心不再茫然，然而，想继续扬眉吐气的三巨头，眼下也有一些麻烦要解决。 三十年河东，三十年河西。 刚刚过去的一年，中国负极材料在国际上的产量占比，仍然是拔剑四顾无对手的存在。 2024年开年，国内专业机构鑫椤资讯，给出的最新数据显示：2023年，中国负极材料产量在全世界的占比，进一步提升至97.3%。而中国负极材料龙头企业，如贝特瑞、上海杉杉、江西紫宸等，在过去的一年里总体表现依然抢眼。 负极材料是锂离子电池的主要原材料之一，占电池成本的6%-8%。二十多年前，身处负极材料行业中的国人，可能想不到腰杆会有挺得那么直的一天。 2000年之前，在日本基本垄断全球锂离子电池生产的大背景中，我国不仅技术与国外厂家存在很大差距，就连原材料也要从日本进口。2000年，我国负极材料企业占全球份额不足8%。二十多年后的今天，97.3%的数据可谓一骑绝尘。 中国负极材料全球市占率持续第一背后，是“时势造势，能人造局”的结果。时势，靠的是中国新能源行业的起飞，而“能人”，少不了上海杉杉创始人郑永刚、贝特瑞灵魂人物贺雪琴、江西紫宸创始人梁丰。 几十年来，负极材料行业前三名的位置，都被郑永刚、贺雪琴、梁丰掌舵的公司牢牢锁定。这三家企业不仅让中国负极材料在全球的销量占比一年高过一年，更让日本产品失去了竞争优势。这些能人与他们背后的企业，到底是如何做到的？ 01、负极江湖，弯道超车 负极材料分为碳材料和非碳材料两类。早期的负极材料市场，应用程度比较高的是碳材料中的中间相碳微球，其制备而成的锂电池，被广泛应用于照相机、随身听等产品。辽宁鞍山热能研究院碳素研究所，在1997年成功研发出中间相碳微球，这种微米级的球形炭材料，成为杉杉逆天改命的突破口。 那一年，正准备转型高科技的郑永刚，由此看到了负极材料产业化的商机。彼时，国内锂电产业还在萌芽发展阶段，整个90年代，无论是锂电池还是电池材料，都是日本企业独步天下，与之相关的技术更是被日企所垄断。 在郑永刚的带领下，已经连续六年勇夺中国西服占有率第一的杉杉西服，于1999年毅然与鞍山热能研究院合资成立了“上海杉杉科技有限公司”。带资入股的郑永刚，由此踏入锂电行业。仅仅一年后，杉杉实现超过5000万元的收入。此时，来自日本的负极材料，仍占据全球90%的份额。 这一年，还有一家叫做“贝特瑞”的公司在深圳成立。成立后的两年时间里，以锰酸钾为主营方向的贝特瑞，市场开拓得不尽如人意：技术有了问题，业绩出现亏损。当贝特瑞焦头烂额的进行市场调研时，杉杉已经实现年产200吨中间相碳微球项目投产。 2001年，杉杉以1.7亿元的收入，成为中国中间相碳微球材料排名第一的供应商，我国锂电负极行业正进入十年跨越式发展期。贝特瑞也在第二年迎来转折点：它被中国宝安投资部经理贺雪琴相中，后由中国宝安出资控股了公司。同一年，一个叫做岳敏的人，亦成为贝特瑞的总工程师、总经理。 贺雪琴成为贝特瑞掌门人的2005年，杉杉已拥有年产1100吨中间相碳微球的能力，成为国内最大锂离子电池负极材料供应商。然而，随着全球市场对锂电池的需求猛增，自2007年开始，不论是功能手机爱用的方型电池，还是笔记本常用的圆柱形电池，都对电池能量密度提出要求。 受限于比容量（单位质量或体积下能够储存的电荷量）较低、价格昂贵等原因，中间相碳微球逐步退出主流应用场景。取而代之的，是比容量及成本占优的石墨材料。首先替代中间相碳微球的，是改性天然石墨负极产品。这是岳敏的拿手绝活，他曾就职于一家天然鳞片石墨采选和加工企业，对天然石墨的性能深谙于心。 天时地利人和中，贝特瑞弯道超车的机会来了。岳敏在加入贝特瑞后，很快带领研发团队，将鳞片状天然石墨，成功改性为球状石墨并实现产业化。到2007年，贝特瑞用了几年时间，陆续推出几种高比容量、高性价比的天然石墨负极材料。 2009年这一年，贝特瑞已成为国内消费锂电厂商负极材料的主要供货商，包括比亚迪、力神、比克在内的大厂，都是贝特瑞的核心客户。2010年，贝特瑞出货量首次超过日本企业，成为世界第一，但此时，全球负极材料市场还是日企的天下。 直到2011年这个关键时间节点的到来：作为负极材料供应大国的日本，发生了311大地震。大地震过后，日本负极材料紧缺，本国材料产品的价格因供需错位而暴涨，这令日本锂电池企业松下、索尼锂电池开始动摇，转而向中国企业采购材料。 要知道，中国掌握了全球近7成的石墨矿产资源。日本的天然石墨企业，多向中国购买原料，回国加工后，再以高价卖给中国。而贝特瑞的天然石墨，具有超高性价比。这不仅吸引了日本企业，韩企三星SDI和LGC，也将天然石墨主供切换到贝特瑞。 就这样，已做到“打铁自身硬”的贝特瑞，被日企和韩企联手，送上了负极材料全球绝对第一的宝座：2011年，贝特瑞出货量全球市占率26.8%。贝特瑞在全球负极市场大放异彩的第二年，一家叫做江西紫宸的负极材料公司成立了，其以人造石墨为主营产品。 相较于天然石墨，人造石墨在循环性能、安全性能、充放电倍率方面更优秀，综合性能更好。因此，天然石墨主要用于小型锂离子电池和一般用途的消费锂电；人造石墨广泛应用于大容量的车用动力电池和中高端消费锂电。受益于电动车市场的高速增长，人造石墨让杉杉再次崛起。 在中间相碳微球上遭遇滑铁卢后，杉杉在2005年成功研发出人造石墨负极材料新品。直到苹果电池供应商ATL，将人造石墨作为其负极材料供应来源的2007年，杉杉得到了真正成长的机会：成为ATL人造石墨的供应商。到2011年，ATL的负极材料中，天然石墨占4成，人造占6成，杉杉是唯一人造石墨供应商。 时间来到2014年，杉杉的人造石墨负极，在国内产销量已经变成第一。此时，业界流传着一句话，天然石墨看贝特瑞，人造石墨看杉杉。但奇怪的是，两年后，杉杉人造石墨第一的位置，被成立没几年的江西紫宸夺走了。2016年，江西紫宸人造石墨负极相关产品市占率达到22%。而上海杉杉的人造石墨为20%，落后2%。 无论如何，至此，贝特瑞、杉杉用了二十多年，江西紫宸用了十多年的时间，不仅在中国的负极江湖中，实现了弯道超车，更在全球的负极江湖中，替中国打出了一片天：到2020年，贝特瑞已经蝉联全球负极材料出货量榜首十年。江西紫宸全球人造负极材料出货量第一。 02、不只是背靠大树乘凉 在天然石墨赛道，杉杉与具有绝对优势的贝特瑞难以抗衡。在人造石墨赛道，与江西紫宸相比，杉杉为何丧失了先发优势？ 江西紫宸的头号关键人物，是冯苏宁，即杉杉热卖的FSN-1的研发人，此人曾任上海硕能新材料（杉杉旗下公司）总经理，离任后进入江西紫宸任总经理。江西紫宸的母公司璞泰来的总经理陈卫，又有长达十多年在ATL的履职经历，曾任主管研发的副总裁。 如此一来，紫宸的负极材料，更符合ATL性能指标要求，这也就不难理解了。具体来看，如江西紫宸研发的高端人造石墨G1系列，在各项性能表现上超越FSN-1。也正因为此，自iPhone4时代开始，江西紫宸就成为苹果手机的电池材料供应商。 从2013年开始，江西紫宸又陆续切入ATL、三星、LGES，以及宁德时代、比亚迪等龙头企业的供应链，连续多年稳居全国人造石墨出货量第一。反观杉杉，即便借着人造石墨负极需求，大头转向动力电池的契机，一手进行扩产，一手启动收并购，但这个最先吃螃蟹的企业，还是没能重回第一。 直到2021年，杉杉人造石墨负极材料产量，才重回巅峰，一洗前耻。这种“复仇归来”的爽剧节奏，一直延续到刚刚过去的2023年。 这归功于杉杉对行业的精准判断和灵活应对，比如面对行业整体需求不及预期，以及价格整体下行的情况，杉杉通过推动产品迭代升级、深化大客户合作，以及全面落实降本增效、拓展生产规模等措施力挽狂澜。 到2023年，中国负极江湖三巨头的格局，已经相对稳定。根据EVTank等权威机构联合发布的《2023年度中国锂电池行业负极材料年度竞争力品牌榜》显示，贝特瑞、杉杉、江西紫宸，分别排名第一、第二、第三。 据鑫椤资讯统计，2023年全球负极材料产量176.21万吨，其中中国负极材料占比进一步提升至97.3%。出货量方面，全球出货量167.95万吨，其中中国占比高达95%。无论外界如何变幻，贝特瑞、杉杉、江西紫宸仍然稳居行业前三，这其中自有逻辑。在深圳北山常成基金投研院执行院长王兆江看来，除了借势造局外，还有两个原因。 第一，负极材料的技术壁垒是电池制造材料中最高的一种，而且研发生产投入资金大，一般企业如果没有雄厚的资金实力，很难加大投入，这样就会形成竞争壁垒。第二，这三家企业进入负极材料最早，有着丰富的行业经验积累，而且三家领导层都很进取，所以形成了寡头竞争局面。 三家企业的资金实力，归功于背靠的“大树”。贝特瑞背后站着的中国宝安集团，是我国第一批上市公司。也正是中国宝安集团的入主，贝特瑞才开始聚焦负极材料。除了出力、出钱之外，宝安集团还出人。比如曾担任中国宝安电子研究所工程师的贺雪琴，后来进入贝特瑞，成为这家公司的灵魂人物。 上海杉杉背后靠山是杉杉股份，杉杉股份背后是杉杉集团。杉杉股份是杉杉集团的下属企业。杉杉集团是集负极材料、偏光⽚、锂盐、贸易物流、医疗健康等产业于⼀体的⾼科技集团。创始人郑永刚颇有进取心以及忧患意识。也正是因为他的这两个特性，在把西装生意做到极致后，毅然决然向高科技产业转型。这才有了上海杉杉这个负极材料人造石墨第一企业的诞生。 江西紫宸的“靠山”璞泰来，全称上海璞泰来新能源科技股份有限公司，总部在上海浦东。璞泰来持有江西紫宸51%的股权。璞泰来的创始人梁丰大有来头，他曾是一名基金经理，管理的基金产品在其任职期间，回报率达到248.48%。梁丰的履历可以总结为基金经理的逆袭，他在金融圈的影响力有助于公司的融资效率。 尽管三家企业都身处负极材料行业当中，但他们的产品偏向不尽相同。杉杉主攻人造石墨，负极兼顾高中低端产品，主打中低端；江西紫宸主攻人造石墨，主要生产高端负极产品。而贝特瑞，主攻天然石墨的同时，人造石墨的市场份额也开始一步步赶上了。 负极材料三巨头有自己的雄心壮志。以杉杉股份为例，创始人郑永刚在2023年2月去世后，他的儿子郑驹于当年3月，被选举为杉杉股份的董事长。郑驹有心延续父亲的壮志，“要么不做，要做就做世界第一。”郑驹曾在父亲的追悼会上说。 后来，他还多次在公开场合提到，杉杉将全力打造绝对领先的负极材料龙头企业。为了表示对杉杉股份未来发展充满信心，自2023年10月以来，郑驹与董事兼副总经理李凤凤等公司管理层，积极增持上市公司股份。 对贺雪琴来说，他恐怕没有想到，自己当年的一个小投资，造就了一家细分领域龙头。如今，成为公司灵魂人物的贺雪琴，对贝特瑞有着很大的期许，“在战略机会点上抢占机会。”他还说，贝特瑞不在于赚了多少钱，也不在于占到了全球第一的行业地位，而在于改变了行业游戏规则，改变了国外企业对中国企业的认知。 然而，从目前来看，三巨头各有各的焦虑。 03、三巨头的雄心何处安放？ 新能源行业周期魔咒中，用脚投票的资本市场，让三巨头心力交瘁。 江西紫宸背后的璞泰来、上海杉杉背后的杉杉股份都是A股上市公司。贝特瑞为北京证券交易所股票，被外界称之为北交所市值一哥。自2021年年底以来，这三家企业股价大幅跌水。 杉杉股份的股价从43.67元每股的历史高位，跌到2024年2月22日的11.30元。璞泰来的股价，从68.69元每股的历史高位，回落到2月22日的17.32元每股。贝特瑞的股价，从2021年的87.65元每股，跌到2月22日的18.80元每股。 （璞泰来股价走势图。来源/同花顺） 贝特瑞股价一路下跌期间，2020年三季度进入贝特瑞的超级牛散葛卫东，自2021年四季度起不断减持。2022年第一季度，葛卫东再度减持78.44万股。到2022年三季度，葛卫东又减持了8.54万股。截至2023年11月，葛卫东持股贝特瑞仅为0.67%。 负极材料巨头们的业绩也不复往日。以老大贝特瑞为例，其2023年第三季度的营收增长突然放缓：实现营业总收入68.88亿元，同比下降6.51%，环比增长3.45%；归母净利润5.17亿元，同比增长17.70%，环比下降6.60%。 至于杉杉股份，2023年业绩预告显示，公司实现归属于上市公司股东的净利润，为8.6亿元到11亿元，同比减少59%到68%。 针对净利润下滑，杉杉股份给出的原因中，涉及主营业务负极材料的一点是：上游原材料价格下降、石墨化加工价格下调以及行业供需变化，导致竞争加剧等多因素带动负极价格整体下行，受价格承压影响，负极行业利润空间缩窄。 屋漏偏逢连夜雨。在王兆江看来，负极材料巨头们还面临着共同的风险，即新电池技术革新。比如硅基负极材料，被市场认为是下一代负极材料主流方向。尽管从目前来看，杉杉、江西紫宸具备了硅基产品产业化的条件，但这两家企业在这方面，难敌贝特瑞。贝特瑞已成为国内最早量产硅基负极材料的企业之一，出货量行业领先。 贝特瑞在负极材料领域，领先国内乃至全球的原因是专注和聚焦，“比如主营方向就集中负极和高镍三元。其次是紧跟技术路线，电池技术更新快，还能实时抓住市场趋势。”王兆江告诉「市界」。如果从核心高管履历来看，贝特瑞具备非常明显的工程师导向。 除了贝特瑞董事长贺雪琴，拥有技术员的经历外，公司现任副董事长黄友元、执行总经理任建国，均属于工程师出身。如黄友元为北大化学与分子工程学院联合培养理学硕士，研究方向锂离子电池新材料开发及应用。但这并不意味江西紫宸和杉杉，就没有机会了。 在外界看来，杉杉股份，有产能大、客户优等特点，尤其是石墨化产能扩张，能帮助企业大幅降低成本，保持产品竞争优势。早在2018年，杉杉股份就完成了厢式石墨化技术更新换代。截至2023年年底，杉杉股份石墨化自供比例为50%-60%。“预计2024年将进一步提升。”杉杉股份在2024年1月9日的一份调研纪要中提到。 杉杉股份背后是一个集团公司，“除了正负极材料，还研发生产显示材料，此外还有服装业务等。总体来说，做的都比较优秀。”王兆江告诉「市界」。至于江西紫宸，依托璞泰来，其核心竞争力是“技术+成本”。梁丰并非是一个人，其合作伙伴陈卫、江西紫宸总经理冯苏宁，都是在锂电池和负极材料行业中，具有丰富从业经历和专业研发能力的人。更别提，江西紫宸下面有不可计数的研究人员了。 江西紫宸的成本优势明显。自建产能为主的一体化模式下，江西紫宸在石墨化环节，采取的是外部协作的形式。它将该石墨化环节，交给璞泰来控股的山东兴丰来做。这个环节主要的难关就是加热过程的控制。江西紫宸有自己独特的曲线、温度控制和特别的坩埚和填料设计，不仅保障了石墨质量，还降低了电耗。 对于负极材料三巨头，王兆江认为，应该密切跟踪，小心尝试。他解释道，首先全球电动车崛起趋势是不会变的，其他消费电子也在扩大负极应用场景，其需求还有很长的赛道。其次，负极技术壁垒高，竞争格局稳固，头部企业发展依然有可持续性。第三，当下电池材料价格下跌也几近触底，股票价格的安全边际也相对较好。 不过，行业周期魔咒中，如何止住下跌的股价，提振疲软的业绩，是负极材料三巨头的当务之急。毕竟，如果股价和业绩仍然双双下滑，资本市场还会继续用脚投票的。除此之外，尤为关注的一点是：在国内负极材料产能过剩的现实中，他们又该如何继续在负极江湖弯道超车？“第一要看技术优势能不能持续领先；第二，海外市场的拓展能力和成效。”王兆江告诉「市界」。 一个不得不承认的事实是：国内负极材料行业产能过剩，但国外负极材料市场尚未饱和。比如欧洲负极材料市场就存在缺口。基于此事实，国内负极材料企业闻风而动。2023年5月，璞泰来宣布，拟在瑞典投资建设负极材料一体化生产研发基地项目，年产能10万吨。9月27日，杉杉股份宣布，公司下属子公司杉杉科技，拟于芬兰投资建设年产10万吨锂离子电池负极材料一体化基地项目。 “知耻近乎勇，国人当自强。”复盘三巨头们在负极江湖中崛起的过程，这句话用来形容他们的心境，是如此的贴切。往日不可追，来日犹可为。接下来，就看三巨头们如何化险为夷，各显神通了。 (作者 | 陶 婷，编辑 | 孙春芳)

经济观察报 记者 蔡越坤  资本市场又迎来一则中介机构被要求承担违约赔偿责任的案例。 时隔六年，华林证券股份有限公司（以下简称“华林证券”）与大连银行股份有限公司（以下简称“大连银行”）关于红博会展信托受益权资产支持专项计划（以下简称“红博会展专项计划”）违约责任争议仲裁案件有了最新进展。 2月28日，华林证券披露《关于涉及仲裁的进展公告》（以下简称“公告”）。公告指出，经大连银行申请仲裁，经过裁决，华林证券需在30日之内支付总计约2.3亿元费用。根据相关仲裁结果，华林证券作为资产支持专项计划的管理人，已依法取得案涉专项计划项下底层资产的优先受偿权。 一位资深投行人士向经济观察报表示，“红博会展专项计划”违约责任争议仲裁案裁决可能提高了管理人的责任标准，这对于市场中先有的资产专项管理计划的其他案例将带来冲击。该裁决的结果可能会使管理人未来在操作资产专项管理计划时更加谨慎，因为一旦出现违约情况，他们可能要面临更严格的审查和更大的法律责任。 裁决赔偿约2.3亿元 该起仲裁案件所涉及的“红博会展专项计划”本质上是一份信托受益权资产支持专项计划（即信托受益权ABS），是以信托受益权为基础资产，以其所产生的稳定现金流为偿付支持，通过结构化的方式进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券的过程。 据了解，“红博会展专项计划”设立日为2017年9月29日，发行规模为9.5亿元。在该计划设立之初，原始权益方哈尔滨工大高新技术产业开发股份有限公司（以下简称“工大高新”）与厦门信托签订了《信托贷款合同》，工大高新承诺以红博会展购物广场的未来9年全部租金、管理服务费、停车费等商业物业租金收入为信托贷款的还款来源，此外，哈尔滨国际会展体育中心有限公司以红博会展购物广场房屋所有权和土地使用权为信托贷款债务偿付义务提供抵押担保。 上述公告披露，华林证券为“红博会展专项计划”管理人，申请人大连银行于2017年9月认购了“17红博04”“17红博05”和“17红博06”资产支持证券。由于该专项计划服务机构哈尔滨红博会展购物广场有限公司（以下简称“红博会展”）未能及时、足额向专项计划监管账户归集基础资产产生的现金流，特定原始权益人工大高新未履行信托贷款还款义务和差额支付义务，担保人哈尔滨工大集团股份有限公司（以下简称“工大集团”）未履行保证责任，导致案涉专项计划于2018年10月8日未能按期完成收益分配，触发专项计划违约条款。因对该专项计划违约责任存在争议，申请人大连银行于2022年5月对华林证券提起仲裁。 此次仲裁受理机构为上海国际经济贸易仲裁委员会（上海国际仲裁中心），仲裁请求涉及金额近3.3亿元人民币（含申请人认购本金及收益损失，因本案支出的仲裁费、律师费、财产保全申请费等）。 近日，华林证券收到了上海国际仲裁中心做出的《裁决书》。裁决结果显示，裁决所涉款项（合计2.3亿元），包括：被申请人向申请人偿还认购“17红博04”“17红博05”和“17红博06”资产支持证券的本金损失人民币2.28亿元，以及律师费、财产保全申请费等。 相关10亿资产取得优先受偿权 据了解，此次华林证券被仲裁赔偿大连银行2.3亿元，与此前收到的一则监管警示函或有关联。 2019年5月19日，华林证券收到中国证券监督管理委员会黑龙江监管局《关于对华林证券股份有限公司采取出具警示函措施的决定》。其中指出，华林证券作为上述“红博会展专项计划”管理人存在如下问题：一是对特定原始权益人、担保人的尽职调查不到位。对相关主体内部控制、关联关系、担保人的债务结构等情况尽调不到位。二是存续期管理不到位、信息披露不及时。对专项计划的部分风险防范措施、增信措施落实不到位，风险监测不及时，披露不充分。针对本次仲裁案件《裁决书》，华林证券披露，将在收到《裁决书》之日起30日内向上海国际仲裁中心提出异议；向相关法院申请撤销仲裁裁决、中止执行，申请不予执行；尽快推进案涉专项计划项下底层资产的评估处置程序，公司优先受偿后，以覆盖本次裁决应支付的相应款项。 华林证券在公告中提到，根据相关仲裁及裁决结果，华林证券作为资产支持专项计划的管理人，已依法取得案涉专项计划项下底层资产的优先受偿权。相关底层资产位于哈尔滨市，评估价值超过10亿元，已于2023年12月恢复执行并启动评估处置程序。 一位证券行业律师分析，从相关诉讼裁决书，以及前次华林证券与工大高新的法院裁决书中，能有效认定诉讼中涉及的底层抵押物资产明确、抵押资产于2024年1月已经重新进入执行程序（且评估价值超过10亿元），华林证券作为专项计划管理人对该底层资产享有优先受偿权；与此同时，此次裁决结果裁决公司需赔付2.28亿元本金损失的同时，也明确如果案涉专项计划在之后的底层资产处置中有可分配财产，申请人后续在清算后可获得的案涉专项计划分配财产应扣减被申请人已赔偿的金额，即可返还华林证券赔付的2.28亿元，因此相关裁决结果不会对该公司实际资产造成损失。 业界热议中介责任界定问题 华林证券在上述公告中表示，公司将尽快推进相关处置程序，确保公司及投资人权益得到及时保障，避免出现实质损失。由于本案裁决尚未支付或执行，本次仲裁案件对公司当前及未来利润的不利影响，将根据《裁决书》的实际执行情况以审计机构对财务报表的审计确认情况为准。 近几年，随着监管对于中介机构处罚趋严，券商作为中介机构被处罚或者赔偿投资者的案例逐渐增多。 2023年5月15日，东北证券披露，因东北证券在执行郑州华晶金刚石股份有限公司2016年非公开发行股票项目中，涉嫌保荐、持续督导等业务未勤勉尽责，所出具的文件存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，证监会对东北证券责令改正、给予警告、没收保荐业务收入188.68万元，并拟对其处以566.04万元罚款。 2021年9月，浙江高院对“五洋债案”做出终审判决，二审维持原判中介机构主承销商德邦证券、大公国际、锦天诚律所承担连带责任。这是全国首例公司债券欺诈发行案，中介机构承担连带赔偿责任。 上述证券行业律师分析，华林证券被仲裁赔偿大连银行一案的仲裁结果，是在管理人代表投资人已经获得胜诉判决并进入执行评估处置程序的情况下做出的裁决。 对于这则仲裁案件，一位券商行业人士分析，从投资者角度来看，在投资者具备专业性时，应以实际交易中投资者独立决策为免责前提，大连银行作为同业投资的专业金融机构投资者，有别于一般投资者，具有比一般投资者更高的投资风险承受能力及责任，因此在投资专项计划时具有足够的专业能力和知识以及责任来做出独立判断，并承担相应的投资风险。从行业的角度来看，本次仲裁结果或拉高了资产专项计划产品中发行管理人连带责任的上限，对市场上现有类似的资产支持专项计划的处置，投资人的索赔，乃至后续项目发行带来新的参考情况。总体来说，资产管理行业可能需要进一步明确管理人的责任边界，完善相关法律法规，以平衡风险和创新，促进行业的健康发展。 一位私募机构创始人表示，第一，作为投资者，通过司法程序维护权益非常艰难。“红博会展专项计划”2018年已经发生违约，6年后大连银行申请的仲裁才获得裁决。这期间需要花费大量的时间、精力，以及也有可能对声誉带来影响。第二，中介机构作为资本市场“守门人”，应该承担重要的职责。此前监管也明确指出华林证券存在对特定原始权益人、担保人的尽职调查不到位等问题。第三，监管应该加大对于券商等中介在资本市场的问责力度，才能更好地做好投资者的保护工作。 上述资深投行人士认为，一般而言，除了收益凭证，权益类的项目产品发行一般不得进行保本等收益承诺，投资人也应当清晰知悉项目产品风险，选择与自身风险偏好符合的产品进行投资。特别是当投资人为专业金融机构时，更应具备分析判断及承担风险的能力，并有充分认识投资风险并审慎投资的义务。此次先行赔付的裁决，极大地提高了管理人的责任，或将对投资者适当性的管理逻辑以及资产管理市场造成冲击。

经济观察报 记者 陈姗  2024年以来，随着A股市场震荡加剧，不少投资者将目光转向震荡市中表现较为稳健的红利策略，希望为资金寻找相对安全的“避风港”。 近期，红利基金业绩抢眼，更有多只红利ETF（交易型开放式指数基金）份额暴增，加之不少基金公司发力营销，这一小众产品获得空前的市场关注度。资金涌入与基金公司加速产品“上新”，“双向奔赴”之下，红利基金成功“火出了圈”。 基金的红利策略是指以股息率为核心指标的选股策略，其选取的通常是现金流充裕、长期分红稳定、分红比例较高的上市公司股票，例如银行、煤炭、钢铁、石油化工等行业。 济安金信基金评价中心刘思妍向经济观察报记者表示，“近年来，A股市场承压，权益市场持续震荡调整，投资者避险情绪高涨，寻找确定性资产进行投资，而红利策略具备较强的防御属性，能够在震荡行情中降低组合波动，因此受到资金的青睐。” 一位持有红利资产的投资者如是形容：“红利基金是A股‘惊魂’波动中一个能涨抗跌的神奇存在。” 随着红利基金“出圈”，基金公司扎堆“上新”，有业内人士略为担忧地感叹：“红利策略的这种热闹程度甚至让人想起了之前的白酒、医药、新能源与去年中证2000ETF扎堆发行的过往。”当红利基金受到投资者前所未有的关注时，市场转向新的议题：当前市场是否过热，红利基金还能买吗？ 资金追捧 Wind数据显示，今年前2个月，多只红利基金取得年内收益率超10%的亮眼业绩。据记者统计，在基金名称中含“红利”二字且有业绩记录的119只基金中，年内收益为正的产品数量占比74%。其中，以建信沪深300红利ETF、华泰柏瑞红利ETF、中泰红利优选一年持有三只产品收益居前，年内收益均超过11%。 从相关红利指数的近期表现来看，几只常见的宽基红利指数今年以来涨势明显。截至2月底，中证红利指数今年以来涨幅8.94%，上证红利指数涨幅11.39%，深证红利指数涨幅5.85%。对比几只市场主流宽基指数，沪深300指数今年以来涨幅2.48%，上证指数涨幅1.35%，创业板指今年以来下跌4.46%。今年以来，这些常见的红利指数的涨幅均超过了沪深300指数、上证指数、创业板指数。 富国基金向经济观察报记者表示，今年以来，红利指数持续跑赢市场，核心是其弱市下的防御属性凸显。一方面，红利品种具备低估值、高股息的特征，防守价值较高；另一方面，以“中特估”为代表的一系列深化国企改革政策密集出台，也推动了国央企投资价值的抬升。由于当前市场对于经济修复的预期不稳，仍在等待经济数据的进一步验证，因此，在当前的磨底震荡期，红利品种仍受投资者青睐。 亮眼的业绩表现引来资金的集中追捧，多只红利ETF尤其是红利低波ETF份额年内增长明显。Wind数据显示，截至2月29日，华泰柏瑞中证红利低波ETF份额较年初增加了34.63亿份，是年内新增份额最多的红利ETF，增长幅度达125.24%；景顺长城红利低波动100ETF份额较年初也增加了24.4亿份，新增份额排在第二位，较年初增幅达61.27%；天弘中证红利低波动ETF份额较年初出现激增，增加了16.84亿份，实现了7倍多的增长。从这些数据来看，红利基金的“火爆”程度可见一斑。 华泰柏瑞基金经理李茜分析称，近几年市场演绎了明显的风格切换行情，自2021年四季度以来，受到多方面因素的影响，市场的风险偏好出现急剧下降，全球投资者在价值风格投资偏好优于成长。在不确定因素较多的环境下，高股息板块表现得以延续，红利策略具有较强防御属性的重要优势更加凸显。同时，高股息率公司可能具备基本面良好、现金流充沛、盈利能力较好、估值较低等特点，具有较高的安全边际。正是因为这些特点，红利策略在过去一段时间成为市场焦点和资金追逐的方向。 扎堆“上新” 红利基金成为投资“香饽饽”，不少基金公司加速“上新”。 最近一个季度的时间，红利基金发行的速度提升迅猛。据统计，去年11月份以来，红利基金成立数量已达17只，其中有7只成立于今年。与往年对比来看，2022年全年以及2023年前三季度成立的红利基金数量共计才16只。 此外，据记者不完全统计，截至3月1日，正在发行以及未来2周将要发行的红利基金一共有12只。同时，易方达、平安、汇添富、博时等基金公司上报的8只红利产品正在排队等待审批。 发行火热之时，投资者不禁提出疑问：红利基金还能买吗？大量资金流入会否导致策略过于拥挤？ 对此，排排网财富管理合伙人夏盛尹向经济观察报记者表示，红利基金权重分布在稳增长板块，长期回报依托企业盈利及分红带来的确定性利润，其类债属性明显，当市场震荡或下行时，配置价值突显。“一般估值越低，分红越高越好。当股价上涨，股息率降低，安全边际下降，短期超涨，还是要避免一窝蜂进场。”夏盛尹称。 富国基金分析认为，从估值和交易拥挤度等指标来看，当前红利策略的关注度尚未达到极值，具有进一步提升的空间。目前来看，红利策略虽然获得了更多关注，但还未到过热的阶段。该机构分析称，从历史经验来看，如果没有新的主题出现，红利策略有望延续。不过，虽然消费、周期、金融等方向暂时缺乏亮点，但人工智能持续超预期，存在接棒红利策略的可能。此外，阶段性来看，积极的宏观政策持续发力，尤其是5年期LPR（贷款市场报价利率）调降及地方融资协调机制的设立，或带动地产回暖和经济复苏。在此背景下，红利策略的长期占优或阶段性被打断。 李茜认为，短期来看，投资者会在政策预期与实际兑现之间博弈，市场波动可能仍会延续，红利策略具有一定的防御属性，或仍是当下行情中追求相对稳健的较优选择。同时，国内经济在2024年或将继续温和复苏，确定性较高的驱动因素在于国内积极财政政策的前置，红利策略在稳增长板块暴露较高，攻守兼备的标的的重要抓手。从长周期的维度，随着资管新规的实施，刚兑逐渐打破，无风险利率处于下行区间，红利策略的高股息、低波动的特点，或可作为长期资产配置的工具。

经济观察报 记者 陈姗  连续上涨8个交易日，累计涨幅近30%！碳酸锂期货正成为期市多头“掘金”的圣地。 在观望数日之后，2月27日午后开盘，自称是期货市场一名“小散”的周军冲进了碳酸锂期货市场，以均价104550元/吨开了 100手碳酸锂LC2407合约的多单。价格便宜，供需状况出现好转，以及技术面出现突破形态，这些是周军找到的做多碳酸锂期货的理由。 近期，一系列传闻助推碳酸锂期货的价格开启狂飙模式。一改春节前“跌跌不休”的态势，碳酸锂期货主力合约LC2407以升破10万元/吨的关口为多头反攻号角，一鼓作气冲上 11万元/吨关口，在“拉锯战”中，多头攻势凶猛，带动盘面价格直逼12万元/吨关卡。 截至3月1日下午收盘，碳酸锂期货收报119450元/吨，已斩获“8连阳”，较2月20日盘中的92450元/吨低点上涨了29.2%。 多位行业研究人士在接受经济观察报记者采访时均认为，近期国内受环保相关消息刺激以及海外高成本矿山减产信息影响，引发市场对供应的担忧，碳酸锂期货的价格出现持续反弹；此外，需求预期改善叠加情绪面回暖，投资者狂热心态，进一步助长了单边涨势。 2月29日，碳酸锂期货逼近涨停，当日下午，周军向记者展示了他的交易账户，每手盈利价差为14650元，账户浮盈146.5万元。周军感觉到，碳酸锂期货连续上涨多日逼近12万元/吨之后，多头获利了结的暗流正在悄然涌动，新的博弈正在上演。 8根阳线：飙涨近30% 2月21日，是此轮碳酸锂期货持续上涨行情的开端。当天，碳酸锂期货报价一度超过10万元/吨，盘中触及涨停。事后，业内普遍将行情驱动因素归因为消息炒作。 彼时，有市场传闻称，近期江西宜春地区环保问题重现，将限制无法妥善处理锂渣的企业开工。同时，计划在之后对宜春进行环保检查。该消息的逻辑主要为，环保检查影响上游开工产量，情绪带动盘面迅速拉升。 尽管当天上述传闻被多方证实为不实消息，但这一次的涨停犹如触发了碳酸锂期货上涨的按钮，市场情绪面就此回暖。此后几个交易日，碳酸锂期货的走势节节攀高，每吨价格站稳10万元关口，突破11万元关口，直逼12万元而去。 一德期货分析师谷静告诉经济观察报记者，2月份，国内由于检修停产叠加春节假期，锂盐产量环比大降23%，同时下游由于终端消费较差排产降幅明显。3月排产看锂盐有望环比增长30%，下游环比回升20%，市场对于消费旺季存预期，所以在前期低价时，环保传闻很快拉动价格反弹。 2月27日下午，已经在碳酸锂市场观望数日的投资者周军加入了碳酸锂LC2407多头阵列，当天该合约收涨3.39%，他手里的多单第一个交易日就开始“赚钱”；2月28日，LC2407合约盘中冲高触及11万元/吨后回落，多空激烈博弈，但仍收涨3.45%；2月29日，LC2407合约开盘后快速拉升，迅速突破11万元/吨关口，并进一步上冲，至下午收盘时报119200元/吨，站上近3个月高点。“碳酸锂太强了！”2月29日下午，周军持有的100手碳酸锂期货合约已经大赚146.5万元。 新湖期货碳酸锂研究员赵歆怡向经济观察报记者表示，近期碳酸锂价格上涨主因为供应端扰动担忧上升及旺季需求改善预期上升所致。继上周江西环保督查消息扰动及澳洲MtCattlin矿山下调全年产量指引后，市场情绪面回暖，短期市场对利多消息较为敏感。赵歆怡认为，上海有色网（SMM）周度库存延续累库，库存主要集中在锂盐厂环节，下游正极厂及电池厂原料库存偏低，锂盐厂挺价惜售在一定程度上支撑碳酸锂价格。 截至 3月 1日收盘，碳酸锂LC2407合约收报119450元/吨，连续8个交易日上涨。当日，现货方面，上海有色网电池级碳酸锂报价9.8万元/吨—10.7万元/吨，均价10.25万元/吨，较上一工作日上涨3000元/吨；工业级碳酸锂报价9.1万元/吨—9.8万元/吨，均价9.45万元/吨，较上一工作日上涨1500元/吨。 股期联动 碳酸锂期货价格的变动也牵动着A股市场一些锂矿概念上市公司的股价。 近期，伴随着碳酸锂期货价格强劲走升，A股市场锂矿板块以上涨回应。据记者统计，2月份，天齐锂业、赣锋锂业、盛新锂能、西藏珠峰、永兴材料、江特电机、藏格矿业的股价分别上涨15.33% 、17.69% 、8.04% 、26.5% 、23.63%、15.49%、18.25%。 记者以投资者身份致电盛新锂能证券部，相关工作人员表示，近期公司股价受多种因素影响，既与碳酸锂价格上涨有关，也受大盘整体回暖的影响。该工作人员还表示，碳酸锂价格上涨会利好公司业绩，但还要看行情能持续多久。对于碳酸锂价格的未来走势，该人员表示没有办法判断，“它的波动实在是太大了”。 事实上，碳酸锂的价格在去年就经历了一场剧烈波动，对相关企业形成较大冲击。 在供给过剩的背景下，碳酸锂期货自2023年7月上市到年末，盘面整体呈现下跌态势，价格可谓遭遇了“大腿斩”。从碳酸锂LC2407合约来看，该合约从上市初期的246000元/吨，最低跌至2023年12月6日的85400元/吨，累计跌幅高达65.28%。 碳酸锂期货价格下跌对锂矿企业的经营业绩形成拖累。例如，锂业龙头赣锋锂业2023年业绩预告显示，2023年预计净利约为42亿元—62亿元，同比下降69.76%—79.52%。盛新锂能亦预计，2023年归属于上市公司股东的净利润约为7亿元—8亿元，同比下降85.59%—87.39%。对于业绩变动的原因，上述两家公司均表示受锂行业周期性影响，锂盐价格大幅下降，锂盐产品的盈利空间被压缩，影响了公司的利润。 近期碳酸锂期货价格持续飙涨，其上涨可持续性成为当前多空博弈的焦点。 赵歆怡分析认为，现阶段多空博弈较为激烈，基本面尚未出现实质性改善，但存有改善预期。短期锂价有一定支撑，但中长期确定性过剩格局仍难改，预计待短期情绪面交易后，将重新回归基本面，需关注下游补库需求释放情况。 谷静也认为，碳酸锂上下游虽然边际好转，但供过于求的格局尚未改变。据了解，当前现货市场有价无市，持货方挺价，采购方不认可，供需双方成交僵持。持续的上涨动力除了消息刺激还需要实际消费的改善来提供配合。 光大期货认为，供应端扰动叠加环保问题可能会导致碳酸锂价格短期内偏强，但库存和远期现货流通量增加的压力将限制价格的上涨空间，待情绪消化，需关注环保问题和现货市场情况，建议企业择机套期保值。

经济观察报 记者 老盈盈 在安徽一家神经病学研究所的检查室外，一个十多岁的小男孩坐在板凳上手舞足蹈，不断发出“啊啊啊”的叫声。偶尔会有一两个和他年龄相仿的孩子歪着身体、歪着脑袋、歪着脚地从他身边走过…… 2022年8月，三岁的志明在研究所里看到了这一幕，他好奇地问妈妈：“妈妈，那个小男孩为什么会一直大喊大叫，为什么会手舞足蹈，这里的孩子为什么都是斜着走路的？”“他们生病了，有点不舒服才会这样”。志明的妈妈张女士一时之间不知如何回答，只能含糊地搪塞儿子。可是她心里非常清楚，这是罕见病肝豆状核变性发病后期影响到神经而表现出来的症状，比如肢体行为异常、精神异常。 志明也被诊断为患有肝豆状核变性，但幸运的是，他的病情在早期就被发现并得到了控制，因此外观上并没有出现明显的异常症状。然而，令张女士感到困惑和不解的是，因为志明没有出现保险合同里肝豆状核变性发病后期上述肢体行为异常等更为严重的症状，这让张女士为志明买的重疾险遭到了拒赔。 志明的主诊医生跟张女士提到过一个案例，一位7岁的孩子确诊后，因为在饮食上没有控制，病情恶化，确诊后一年就去世了。“难道要我为了保险金，对孩子的病情不加控制，让它继续恶化下去，让孩子变成肢体行为异常的人？”也因此，张女士把保险公司告上了法庭。 2024年2月29日是第十七个国际罕见病日。一旦罹患罕见病，患者往往需要面临高额的医疗费用和高死亡率，这些巨大的压力足以摧毁一个家庭。罕见病的保障问题再度引发社会各界的关注。 发病 2022年3月，在一次幼儿园入学体检中，志明被查出来转氨酶指标偏高，转氨酶的正常值是0-40U/L，但志明的是200+U/L。张女士马上紧张了起来，带着他去了河北省的一家儿童医院，为小明的肝功能做了一次全面检查，检查包含甲肝、乙肝、丙肝、丁肝、戊肝、彩超等，但是医生却无法确诊，最后以肝功能异常的诊断给志明开了一些保肝护肝的药。当时，志明的转氨酶指标已经升高至300+U/L。 吃药一个月后，张女士又带着志明去了省立儿童医院做检查，此次检查指数直接飙升至400+U/L，距离幼儿园体检只过去两个月，张女士顿时慌了。 她决定带着志明前往北京寻求更专业的医疗帮助。在北京，专家为志明进行了血清铜蓝蛋白、尿酮、血清蛋白等一系列针对性的检测。2022年7月16日，这是张女士一辈子都不可能忘掉的日子，检查结果出来了，90%确诊为肝豆状核变性。“我的孩子为什么会患上这种病！”张女士整个人都崩溃了，难以接受眼前的事实。后续志明又做了基因鉴定，百分百确诊了肝豆状核变性。 肝豆状核变性，是一种罕见的常染色体隐性遗传病，由铜代谢障碍引起，多发生于10至25岁，也可早至3岁或迟至50岁以后发病。 该病的发病及病程经过与铜在体内的蓄积过程有关，可以分为以下几个阶段：第一阶段为无症状期；第二阶段为肝损害期，铜在肝脏蓄积超过中毒水平；第三阶段为肝外症状期，铜在肝外组织器官的蓄积达到或超过中毒水平，出现相应症状，例如手舞足蹈、动作不协调、语言含混、步态异常等神经症状及角膜色素环、肾脏症状等。“由于我们发现得早，孩子从外观上看并没有明显的症状，但在检测的时候发现孩子有肝脾肿大，只是从外观上看不出来。”张女士告诉记者，肝豆状核变性一旦发病终身不可治愈，需要长期服药来控制病情，而且很多含铜高的食物不能吃，如小米、荞麦面、海鲜类、可可等。此外，某些中药，如龙骨、牡蛎、蜈蚣、全蝎等，也需要避免使用。 志明确诊肝豆状核变性对全家的生活影响很大。张女士原本和先生一起做点小生意，自从志明生病后，她基本上没办法再工作，全职在家照顾孩子的饮食起居。张女士说这几年她精神状态都不太好，心里很压抑，但她在面对孩子时又需要乐观坚强。另外，这个病对孩子的人生影响也很大，会有很大概率遗传给下一代。 志明现在五岁，他不太懂为什么每天都需要吃药。让张女士担心的是，等他长大了可以理解自己患有这种疾病，而且知道终生无法治愈的时候，会是一件多么痛苦的事情。 拒赔 志明刚满月的时候，张女士为他买了一份少儿守护险，包含了一份重疾险和一份附加险，每年投保1万多元，保额95万元。 当志明确诊后，医生告诉张女士肝豆状核变性属于重大罕见疾病，她认为保险公司应该能理赔。2022年8月初，张女士从北京回来后找到保险业务员。保险业务员当场否定了张女士的说法，认为肝豆状核变性不属于重大疾病，此后只按照附加险部分报销了志明在北京住院所花费的16000元。 张女士没有放弃。过了一段时间她又找到保险业务员解释肝豆状核变性这种罕见病，另外一位业务员发现志明的重疾险合同里确实包含了此病，就给张女士申请理赔。但在2022年9月初，张女士收到了拒赔通知，理由是志明肝豆状核变性的症状没有全部具备以下症状，因此达不到合同条款的赔付要求。这些症状包括：第一是临床表现进行性加剧的肢体震颤、吞咽、发音困难或精神异常；第二是角膜色素环；第三是血清铜蓝蛋白降低，尿酮增加；第四是食管静脉曲张；第五是肝腹水。 “孩子唯一可以达到的只有第三点，但保险合同里的其他症状都已经是后期且很严重的症状，这些症状在病情前期都不会体现出来，例如角膜色素环一般情况下在12岁以后才会出现，而我们孩子确诊的时候才3岁，没有体现出其他症状。”张女士告诉经济观察报记者，“但是（如果）真能达到保险合同的要求，就根本不是一个正常孩子了，我们作为父母不可能为了拿保险金，不对孩子病情进行控制，任由其恶化的，所以我们认为保险合同的条款设计是极其不合理的。” 张女士同时向记者表示，她买保险的时候没具体细看保险条款，因为她并不懂保险业务，保险业务员也没给她具体介绍过合同里任何一项条款。 对于张女士遇到的情况，慧择保险经纪健康险产品负责人冯秋梦对经济观察报记者表示，重疾险的功能就是保障合同约定的重病，收取的也是对应风险的保费，达不到合同约定的重疾条件，就没办法赔付，这样的设置对每个保险消费者是公平的（保障范围不同的重疾险定价也会有差异，消费者可以按照自己的需求去挑选适合自己的重疾险）。此外，每个人对“重病”的理解和接受程度不一样，没法按照个人对“重病”的理解去赔付，所以需要保险合同统一规范，建议消费者在购买保险前仔细阅读保险合同、知晓保障范围和赔付条件，且目前的重大疾病保险产品设计，已经在逐步优化并降低赔付门槛，例如加入了部分轻症和中症疾病责任，再例如设计一些ICU住院津贴责任去拓宽保障的范围。 冯秋梦进一步表示，一个险种无法解决所有问题。因此关于保障型的商业保险，一直都建议消费者搭配投保医疗险和重疾险，它们的功能是不一样的，可以互为补充。商业保险中的医疗险一般是覆盖“罕见病”的，但因为罕见病发生的概率小，所以在整体的赔付中，罕见病赔付金额的占比很少，但也并不是指罕见病发生了不赔付或者大概率不赔付。 目前，经过两年的治疗，志明的转氨酶指数已经降低，回到较为正常的状态。部分依然按照附加险进行处理，志明现在每天吃三次药，每个月需要抽血检查各项指标、每一年需要住院两次进行详细体检，算下来一年费用为两三万元。附加险报销一次六千元，间隔三个月才能报第二次。 2023年5月，张女士再度领着志明到北京住院检查，该医院主任医师听闻其保险拒赔的事情后，鼓励张女士通过法律手段解决问题。该主任医师的病人很多都是肝豆状核变性患者，他告诉张女士，这些患者有不少最后都通过诉讼获赔了。在医生的鼓励下，张女士从北京回来后，也开始联络律师着手诉讼事宜。 诉讼 2月29日是国际罕见病日。根据《2023中国罕见病行业趋势观察报告》，全球目前已知的罕见病超过7000种，全球罕见病患者已超过3亿人，我国有2000多万名罕见病患者，每年新增患者超20万人。 一旦患上罕见病，则意味着巨额医药费以及高死亡率，种种叠加在一起足以击垮一个家庭。而对于购买了保险的家庭，这份赔偿真的可以算得上一份希望。 然而，罕见病被拒赔却并不罕见。“罕见病拒赔理由一般围绕于达不到重疾标准、未如实告知以及免责条款这几个方面。比如在重疾险中，一些罕见病的重疾标准行业内没有统一，不同保险公司规定可能也都不一样。”福建泽良律师事务所保险事业部副主任何青思告诉经济观察报记者。 她表示，不同拒赔理由应对的思路是不一样的，对于争议核心为是否达到重疾标准类案件，诉讼阶段一般会强调两方面的问题：首先是条款定性的问题，保险公司把肝豆状核变性纳入重疾险的范围，但又通过释义为该疾病做更多限定，这种条款的设置是否合理，是否构成限缩性的条款应履行对应的义务；其次是条款解释的问题，因为重大疾病本身就是一个内涵、外延并不明确的概念，按照普通人的理解，讼争的疾病是否构成重大疾病，需要对条款进行进一步解释。“在诉讼中，我们必须避免将保险纠纷视作普通的合同纠纷看待。因为保险条款是保险公司单方设置的，消费者是没有任何磋商权利的，而保险又是一个高度专业化的领域。很多消费者不懂，根本意识不到条款有没有问题，所以这就是监管会要求保险公司对一些重大利害关系的格式条款或者免责条款履行实质提示说明义务的原因。只有保险公司把条款解释清楚了，在这种情况下消费者依然愿意购买保险，双方才能实现公平交易，否则消费者虽然购买了保险，但他并不知道自己买的哪些能保，哪些不能保，那其实他买的不一定是他想要的。”何青思称。 她进一步向记者表示，《健康保险管理办法》已经规定，疾病诊断标准应当符合通行的医学诊断标准，并考虑到医疗技术条件发展的趋势。例如，之前有的重疾一定要求开胸做手术才能理赔，伴随着医疗技术的不断发展，现在只需要做微创就可以了，但是有的保险公司的条款仍然限制必须开胸才可以赔付，这就明显不合理了。 目前，志明的案件已于2023年12月开庭审理了一次，等待今年3月二次开庭。 保障 随着罕见病的增多，罕见病保障问题也为更多人所关注和提及。中国罕见病保障始于2018年。这一年，我国公布了《第一批罕见病目录》，是罕见病用药保障的“元年”。现在纳入病种目录的药品不断增加，《罕见病目录》已经有207种病种，能纳入医保的病种药品也在增加。 罕见病药品价值很高，患者用药存在无法负担的治疗困境。近日，全国政协委员、对外经济贸易大学保险学院副院长孙洁进一步提出了建立罕见病专项基金的建议，能够让基本医保、大病保险和医疗救助等现有保障政策无法覆盖的罕见病患者，获得罕见病福利保障，在罕见病创新药上市之后，能够第一时间就有机会获得治疗。 孙洁在接受经济观察报记者采访时，更具体地表达了自己的看法。她认为，建立罕见病专项基金的作用，首先可以跳出现有的医疗保障制度，通过尽量不占用或者较少占用基本医疗保险的方式，既不增加社会基本医疗保险的负担和压力，又能够实现专款专用，从而避免了公众对用社会医疗保险来保障罕见病高价值药所带来的公平和效率的质疑；其次，建立专项基金有利于突破现有医保的路径依赖，成为一种独立筹资的资金来源；再次，能够提高公众对罕见病的认识，也可以让创新药研发企业看到专项基金对罕见病的费用分担，让企业更有信心来国内生产创新药。 至于建立罕见病专项基金的具体路径，孙洁建议通过开源手段，效仿医疗保障法中医疗救助的筹资渠道，通过财政补助、彩票公益金、社会捐赠等多渠道筹集资金，通过不同的主体共同参与确定稳定的支付来源，使罕见病患者的用药保障得以持续。另外，罕见病专项基金模式在部分省市已经有成功的实践，比如浙江从医保基金中，每人划出两块钱。这种方式可以在发达地区先推行，具备可操作性。  

IT之家 3 月 3 日消息，苹果公司近日遭到集体诉讼，原告认为 iCloud 用户支付的云存储价格过高，违反了反垄断法。 根据美国加利福尼亚州北区地方法院 3 月 1 日公示的集体诉讼申诉书，原告指控苹果公司违反了《谢尔曼反托拉斯法》（Sherman Act）和《克莱顿反托拉斯法》（Clayton Act）。 IT之家从报道中获悉，这份集体诉讼申诉书共有 37 页，由律师事务所 Hagens Berman 代表原告 Julianna Felix Gamboa 提交，认为苹果公司基于 iOS 的云存储政策涉嫌“非法垄断”。 原告认为苹果公司要求 iPhone、iPad 等用户只能使用 iCloud 产品来备份某些文件类型，其中包括应用程序数据和设备设置等内容。 原告认为：“这种限制消费者选择的做法没有任何技术或安全方面的理由，这种限制竞争的目的和效果似乎是为了确保苹果公司 iCloud 产品的垄断地位。” 原告认为苹果公司自己也承认，云存储应该与存储的内容无关，对所有文件内容的处理方式都是一样的，只是字节的集合。原告还提到了苹果智能手机的主要竞争对手三星，三星向消费者提供了 Samsung Drive，但同时也让消费者可以选择向 Google Drive 进行完全备份。