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2024年以来，投资者对债基市场的投资热情高涨。一方面，多只新发债基的募集成绩亮眼，爆款频现；另一方面，大批债基净值持续创出新高。但狂欢的债市下，仍有不少债基难掩颓势。目前，多家公募机构已经发布了债基清盘公告，此外，市场还有不少债基的规模徘徊在清盘边缘，净值走势更是持续走低。 业内人士指出，利好因素并未全部释放，2024年的债市行情依旧可期。长期来看，经济预期变动所导致的利率波动风险不容忽视。投资者应当合理控制久期水平，选择与其风险承受能力相匹配的债基品种。 债基吸金效果显著 近日，年内首发规模最大基金——安信长鑫增强债券宣告成立，在2月26日至3月6日募集期间，净认购金额约为80亿元，有效认购总户数15774户。 安信长鑫增强债券并不是2024年债市的第一只爆款产品。公开资料显示，浦银安盛普安利率债债券、国寿安保利率债三个月定期开放债券的发行规模分别达到了79.90亿元和78.99亿元，东方红汇享债券、万家稳航90天持有期债券、华夏鼎昭利率债债券等新发债基的首募成绩单也颇为亮眼。 债券类ETF同样是投资者青睐的投资对象。Choice数据显示，目前市场上共有19只债券类ETF，截至3月15日，12只产品今年以来获得资金净流入，鹏扬中债-30年期国债ETF、海富通上证城投债ETF等多只产品的区间资金净流入额超10亿元。其中，富国中债7-10年政策性金融债ETF的区间资金净流入额超45亿元。 业绩方面，随着债券市场走出了一波向上行情，Choice数据显示，截至3月15日，今年以来，全市场超5000只债基（不同份额分开计算）的回报率为正。其中，超过60只债基涨幅超过3%。 业绩分化明显 不少投资者在为债市的亮眼成绩单“呐喊助威”时，可能会忽视多只债基的业绩并未受到债牛行情的影响，反而发生了较大幅度的回撤。Choice数据显示，截至3月15日，目前市场上仍有170余只债基今年以来的跌幅超过1%，近100只产品的跌幅超过3%。 权益仓位较高是部分债基业绩走弱的重要原因之一。整体来看，上述跌幅超过3%的产品中，可转债型债基数量较多。而除了可转债型债基，不少债基在2023年四季度末的权益仓位也已经超过10%。 当然，近期随着权益市场回暖，权益仓位较高的基金产品净值明显回升。公开资料显示，不少今年以来收益率较高的债基股票仓位也相对较高。例如，工银可转债债券在去年年末的前十大重仓股占比高达31.20%，包含多只电力股和能源股。截至3月15日，该基金今年的收益率已达11.26%。 此外，中国证券报记者注意到，在大批资金涌入新发债基的同时，不少债基却面临着清盘的窘况。2024年以来，方正证券金港湾六个月持有债券、中银证券安瑞6个月持有债券等不少产品因合同到期、资产净值低于合同限制、持有人大会同意终止等原因清盘，惠升基金、鹏华基金、华宝基金等多家公募机构亦发布了旗下债基可能触发基金合同终止的提示性公告。 天相投顾基金评价中心的研究人员表示，虽然近期债券行情表现较好，多数债基获得了不错的收益，但是债券基金仍有可能因为规模过小从而触发清盘条件。相比于权益基金，债券基金出现机构定制化的现象更多，因此，有不少债券基金管理规模偏小且单一持有人占比很高。当该单一机构持有人完成其投资目标后出现大额赎回时，则可能导致其基金规模骤减，规模跌破清盘线，从而触发基金清盘条件。 利率波动风险不容忽视 展望2024年的债券市场，部分基金经理认为，债牛行情依然可期。 光大保德信基金基金经理李怀定表示，目前来看，债券市场的动能效应依旧较强，市场尚未完全反映所有利多因素，结合目前的政策定调与一些重要经济数据来看，今年债市仍然值得期待。久期策略或仍有一定优势。 天相投顾分析人士表示，春节以来，央行宣布降准，释放约万亿资金流动性，随后央行又宣布非对称下调5年LPR利率25个基点，整体货币端的流动性宽松超出了市场预期。叠加央行呵护资金面态度较为确定，市场不断交易宽松预期，超预期的货币宽松也使得长端国债收益率不断快速下行。在此行情下，长久期的债券基金凭借期限结构上的资本利得优势以及久期的放大作用获得了不错的收益，在债券牛市中久期较高的基金无疑具有更高的收益弹性。 但上述分析人士也提示，从长期来看，大量资金涌入长端国债，使得宽松预期被快速交易，长端利率压缩后存在着一定的波动风险。短期来看，政策面对经济复苏与维稳资本市场的决心使得流动性较为充裕；长期来看，经济预期变动所导致的利率波动风险不容忽视。因此，较长久期的债券基金在后市或面临一定程度的价格波动风险。 来源：中国证券报·中证网

3月26日，安踏集团发布2023年年报，再度刷新历史最好成绩，巩固了其在中国体育用品市场的领军地位。报告期内，安踏集团实现623.56亿元，同比增长16.2%；经营溢利率同比提升3.7个百分点，达到24.6%。 营收突破600亿大关，安踏集团用扎实的业绩再度证明了自己的品牌实力，并且，在当前复杂、多变、充满挑战的市场环境下，安踏集团凭借出色的运营能力，同时实现了运营效率的大幅提升，凸显了集团的内在功力和长期主义战略的持续回报。 根据2023年度营收规模，中国体育用品行业排名前四位的企业分别为安踏集团、耐克中国、李宁公司、阿迪达斯中国。安踏集团的业绩相当于1.2个耐克中国、2.3个李宁公司、2.6个阿迪中国。 毫不夸张地说，安踏集团已经走在了中国体育用品市场的最前列。 一直以来，伴随安踏集团不断给予市场新故事，市场也热衷于从各个方面去剖析安踏的成功究竟取决于什么。 对此，安踏集团执行董事、联席CEO赖世贤表示：“我们认为运动鞋服的新场景新品类的机会仍在不断涌现，集团的多品牌协同价值将进一步凸显。安踏集团坚持‘单聚焦、多品牌、全球化’战略，夯实‘多品牌协同管理能力’‘多品牌零售运营能力’以及‘全球化运营与资源整合能力’这三大核心竞争力，打造一个聚焦各自差异化定位的品牌组合，覆盖全赛道、全场景和全人群的运动装备需求，突破单一品牌的天花板，穿越大的消费周期，这是我们对于市场未来增长逻辑的洞察。” 这三大核心能力也代表着安踏集团的未来，去年10月，安踏集团发布未来三年发展规划，明确表示要着力构建上述三大能力，以其为支点，力争实现2025年中国市场份额第一，2030年全球领先的战略目标。 三大核心能力助力巩固市场领导地位 多品牌协同管理能力助推安踏集团旗下品牌全线增长。 2023年，安踏品牌实现收益303.06亿元，同比增长9.3％，经营溢利率同比提升0.8个百分点至22.2％，成为首个突破300亿大关的国产品牌，巩固了中国运动品牌领导地位。FILA（斐乐）品牌实现收益251.03亿元，同比增长16.6％，经营溢利率同比提升7.6个百分点至27.6％，增速领先同等规模国际品牌。所有其他品牌实现收益69.47亿元，同比增长57.7％，经营溢利率同比提升6.5个百分点至27.1％，继续保持高速增长势头。 相较众多国际品牌拥有成熟的多品牌管理、协同经验，多数国产消费品牌在这方面依然是青涩的学生。从市场实践能够看出，很多品牌在成功运营了一个主力品牌之后，常常陷入单一品牌依赖，很难培育出第二增长曲线，导致自身抗风险能力较低，而有些即便成功培育了第二品牌，往往又缺乏多品牌协同管理的能力、经验，无法很好地协同、匹配资源，导致可持续增长很难实现。 安踏则是以长期主义的投入，用十数年的时间证明了自身在多品牌运营上的积累、实力。2009年，安踏集团收购斐乐在中国大陆地区的授权经营权，此后成功将其带离亏损，带上发展快车道，2019年，安踏集团首次披露其财报，斐乐的强势增长成为了安踏集团财报最大亮点。 同样是在2019年，安踏集团收购了拥有始祖鸟、萨洛蒙和威尔胜三个知名品牌的国际体育巨头Amer Sports（亚玛芬体育）。这一大手笔的并购引来了一部分的市场质疑——安踏是否能复写“斐乐神话”？ 答案呼之欲出。今年，亚玛芬体育成功在纽交所上市，三大核心品牌（始祖鸟、萨洛蒙、威尔胜）、DTC业务和中国市场的“5个10亿欧元目标”已经提前一年全部达成，全球发展势头良好。 财报显示，2023年，亚玛芬体育收益同比增30.1%至人民币312.48亿元；EBITDA同比增长45.4%至人民币37.45亿元。  在多品牌协同管理能力、多品牌零售运营能力之外，安踏集团还同时沿着全球化多品牌运营及资源整合的方向进一步精进。目前，安踏品牌“品牌出海”已落子东南亚零售市场，实现开门红，并以中国为核心辐射全球，布局北美、欧洲、中东非等海外市场。 以研发投入为基 保证长远发展 沿着安踏集团沉淀出的三大核心能力向纵深挖掘，能够发现，实现领先更为底层的支撑是这家公司在研发、科技上不遗余力的投入。毕竟，消费者接触体育用品公司最为直接的媒介是产品，而体育用品的用户对于产品的专业性、科技感的要求相较一般的快消品更加严格、挑剔。 安踏集团对研发的重视体现在其巨额的投入上。2023年，安踏集团研发投入超16亿元，约等于平均每天投入442万进行研发相关活动。数据显示，安踏集团2023年度研发投入及过去3年以来的累计研发投入均超过了所有其他中国体育用品上市企业的同期投入总和，在所有中国鞋服上市企业中实现了断层领先。根据公开信息，预计到2030年，安踏集团在自主创新研发上的累计投入将超过200亿元。 多年来，安踏集团在自主研发方面取得了众多显著成果。此外，安踏集团还重视与高校之间的合作。安踏集团与清华大学成立了“清华安踏运动时尚联合研究中心”，并与中国纺织行业的专业高等院校如东华大学、北京体育大学等进行产学研的深度合作，共同推动新材料和新技术的研究与应用。 在这其中，不断有创新型的科研成果亮相。比如，安踏与东华大学合作研发的高性能防水透湿材料——安踏膜。它具有优异的防水和透湿性能，适用于户外运动装备，如冲锋衣等。据悉，安踏膜1.0版本已经比肩国际顶尖防水透湿材料，而2.0版本在保持原有性能的同时，增强了环保和运动舒适性。目前，该技术已经应用于安踏的多款户外运动装备中，因其优异的性能和高性价比而受到市场欢迎。 不难发现，安踏集团建立的是开放式的创新网络，连接全球顶级的创新资源，包括合作伙伴、高校及科研院所、技术专家，以实时对接创新需求，孵化领先技术。资料显示，至今，安踏集团已主导搭建了由全球6大设计研发中心、70多所高校及科研机构、250多位专家、800多家供应商共同参与的创新生态网络。 在坚持科研创新的同时，更难能可贵的是，安踏集团具备将新技术快速转化为热销产品的能力，让更多消费者受益。这来源于安踏集团紧密的市场需求调研、快速的产品迭代、创新的产品设计、强大的供应链管理、有效的营销策略等等，考验的是更为强大的综合能力。 已经走到国内超头部位置的安踏集团，其一举一动始终牵动市场神经，每一步举措都在为市场提供经验、参考。当下，安踏集团下一程的方向已经锁定，市场正在期待国产运动品牌走向全球市场的表现。

比亚迪财险正式迎来首任总经理。 近日，比亚迪财险发布公告称，经深圳比亚迪财险第二届董事会会议审议通过，并经国家金融监管总局核准，王勇自2024年3月15日起任深圳比亚迪财险总经理。 比亚迪财险从诞生起便承载了外界对其重塑新能源车险的期待，随着财险牌照和公司高层相继落地，比亚迪财险的征途将如何展开？ 车险老将任总经理 公开资料显示，王勇之前的经历主要在中华联合财险，多年前从山东淄博中支调任中华联合财险总部，出任车险部负责人。他在担任车险部负责人期间，首推车险ABCD业务分级。同时，王勇在车险、网电销创新管理经验丰富。 2021年，王勇担任中华联合财险贵州分公司总经理；2022年6月，王勇又调至中华联合财险内蒙古分公司，出任党委书记、总经理，后加入比亚迪财险。 随着比亚迪财险总经理尘埃落定，公司的“将帅”均已到位。但比亚迪财险目前仍处于初创阶段，管理团队仍不完善。 根据比亚迪财险2023年四季度偿付能力报告显示，公司董事长周亚琳和副总经理李如意均来自比亚迪内部。周亚琳于1999年3月加入比亚迪，现任比亚迪副总裁、财务总监，并担任深圳比亚迪电动汽车投资有限公司董事、深圳迪程新能源有限公司董事、深圳市前海绿色交通有限公司董事、深圳比亚迪国际融资租赁有限公司监事、比亚迪汽车金融有限公司监事等职务。 李如意于1984年出生，现任比亚迪财险副总经理、董事会秘书，主要负责董事会办公室、理赔客服部、信息科技部工作。曾任比亚迪运营部运营经理、比亚迪通信信号副总经理。据接近比亚迪财险人士透露，尽管李如意并非保险业出身，但比亚迪内部重视人才培养，愿意给机会尝试。 此外，比亚迪财险还有两位临时“高管”，一位是临时合规负责人黄君，曾任鼎诚人寿合规负责人；另一位是临时总精算师兼临时财务负责人朱伟，曾任鑫安汽车保险总精算师兼财务负责人。 有中型财险公司高层向界面新闻表示，保险公司的管理和基础建设，没有内部磨合2年，很难正常运转。“基础搭建对于重构的主体公司十分重要，前期的基础搭建决定了后期的发展趋势。他们的人员应该都是重构的，很多领导非保险业出身，把内部打通跑顺是首要任务。” 新能源车险承保普遍亏损 据界面新闻记者根据业内交流获悉，新能源汽车保费相较于同等保额下的燃油车，普遍贵20%至80%，乃至更高，这让不少新能源车主不满。车均保费高也没有让险企从中获利，2023年新能源车险承保普遍亏损。大保司对新能源车承保限速，小财险公司选择观望迟疑。 比亚迪董事长王传福在2022年年度股东大会上表示，比亚迪进场新能源汽车保险行业，将利用用户群体、行销方式、技术等方面的积累，在费用节俭、效率提升、科学理赔等方面赋能新能源汽车保险行业。 不过，业内对比亚迪是否能对新能源车险目前高赔付高保费的现状破局态度并不统一。“比亚迪车险的优势主要有两个，一是有钱有技术，非常了解新能源汽车。二是决策权比较单一，不用处理复杂股东关系。”前述中型财险公司高层表示。 但有资深财险人士此前向界面新闻指出，美国通用汽车20年前也有尝试进入车险领域，按理说他们有销售渠道和数据，应该很有优势，但最终并没有成功。因为各部门本身有利润的要求，比如汽车发生事故需要维修，销售部门应该按什么标准收费？保险部门和销售部门的协同很重要。 同时，对于汽车公司来说，卖保险产生的保费收入相比于卖车的销售额九牛一毛，在内部优先级不够高。所以主机厂入局新能源车险，主要是提高服务品质形成服务链条闭环，更好地销售新车，而不是为了赚取保费。 车险本身从承保到理赔的长链条也让新玩家入局没有那么简单。“车险有一套精细化管理结构，比如理赔分为车损和人伤。一部分车损可以依靠主机厂来进行维修，但毕竟不是综合型汽车厂，能不能修、里面的成本怎么计算都值得好好商榷。除此之外，全链条的数据积累也需要时间。”有财险业高管曾向界面新闻表示。 前述接近比亚迪人士预计，比亚迪车险之后的销售渠道主要围绕其4S店，承保的车辆也以新车为主。“不过今年各地上了这么多新产能，对于比亚迪来说，当务之急是卖车，车后市场暂时顾不上。” 来源：界面新闻

3月22日，据中央纪委国家监委驻中国人寿纪检监察组、山西省纪委监委消息：中国人寿财产保险股份有限公司原党委书记、总裁刘安林涉嫌严重违纪违法，目前正接受中央纪委国家监委驻中国人寿纪检监察组纪律审查和山西省临汾市监委监察调查。 公开资料显示，刘安林出生于1963年，毕业于兰州大学。他1990年加入老人保甘肃省分公司，历任计算中心技术部经理等职位。后转战中国人寿，历任甘肃省分公司电脑处副处长（负责日常工作）、总经理助理，以及总公司信息技术部总经理。2006年，他被任命为中国人寿首位首席信息技术执行官兼北京研发中心总经理。 2007年，中国人寿首度提出打造国际顶级IT能力的战略目标。当时作为首席信息技术执行官的刘安林表示，当前中国人寿信息化建设的主要任务就是要打造与国际顶级金融保险集团相适应的国际顶级IT能力，着力构建新一代信息技术体系，提高可持续发展能力，保障公司长远目标的达成。 2009年，刘安林赴保险重镇江苏省分公司担任总经理。后回到北京成为北京分公司负责人，2013年升任中国人寿副总裁。 2015年3月，刘安林调任国寿海外公司总裁，专门负责中国人寿集团的海外业务。在其掌舵之下，国寿海外公司扩张明显。2015年6月，国寿新加坡公司成立；2018年8月，国寿印尼公司开业，成为第一家进入印尼寿险市场的中国金融保险企业。 2019年1月，刘安林接替已到退休年龄的刘英齐，出任国寿财险党委书记，为国寿财险第三任总裁。 刘安林执掌国寿财险时，正值商业车险费改叠加车险严监管，行业处于转型之中。刘安林上任后，国寿财险提出了重振 “3568”工作思路和“两步走”工作安排，开启了价值转型之路。 2022年8月，刘安林向国寿财险递交辞呈，辞去国寿财险党委书记、总裁一职。后该职位由女将黄秀美接任。 来源：界面新闻

3月26日，A股三大指数窄幅震荡，截至收盘，上证指数涨0.17%，深证成指涨0.28%，创业板指涨0.44%。盘面上，锂电池概念午后持续走高，个股掀涨停潮，联创股份、奥联电子、星云股份20%涨停，天赐材料、璞泰来等十余股涨停。房地产板块尾盘继续拉升，京投发展、大龙地产等多股涨停。AI概念股继续回调，Sora概念跌幅居前，华扬联众跌停。小米汽车、水产品、核污染防治、白酒、银行等板块也涨幅居前，量子科技、知识产权、多模态AI、短剧游戏、算力租赁、煤炭等板块下跌。沪深京三市个股跌多涨少，逾2600只个股下跌。 （来源：证券时报网）

3月26日，水滴公司（WDH）公布截至2023年12月31日未经审计的2023年第四季度及全年业绩报告。2023年第四季度，水滴公司净营业收入6.59亿元，归母净利润5906万元，利润环比增长60.7%，连续8个季度实现盈利。2023全年来看，净营业收入26.31亿元，归母净利润1.67亿元。从2021年9月宣布启动股票回购计划以来，截至2024年2月末，水滴公司累计斥资约8880万美元，从公开市场回购约3970万股ADS（美国存托股票）。 保险业务全年收入23.4亿元，续保率超95% 业绩报告显示，第四季度水滴公司保险相关收入5.9亿元，占到水滴公司整体收入89%。此外，本季度保险业务经营利润达到1.28亿元。此外，2023年全年实现首年规模保费达71.09亿元，全年收入达23.4亿元，全年经营利润达到5.28亿元。 从四季度的表现来看，水滴的保险相关业务主要核心指标在加快增长，用户数量增长稳定，人均保单量连续两个季度上涨，用户续保率超过95%。截至2023年12月31日，水滴平台向客户提供1357款保险产品。丰富的产品供给也提升了续保率，第四季度水滴保续保率超过95%。 为了提升服务体验，水滴公司不断加强科技创新，目前已经累计申请大模型相关专利十余项，其中由水滴公司自研的“水滴水守大模型”已经内测使用，将为整个保险服务链条带来深度的赋能和提效。 累计为310万患者筹款626亿元，大病筹款业务亏损收窄 除保险业务外，水滴筹业务继续发挥“救急难”作用。截至2023年12月31日，水滴筹上线以来累计约4.5亿用户向超过310万名患者捐赠626亿元。2023年水滴筹的运营亏损约2.46亿元。 值得关注的是，水滴公司新业务翼帆医药展现出增长潜力，2023年全年实现收入1.01亿元，同比增长69%。第四季度，翼帆医药与167家药企和CRO合作，环比增加32家。数据显示，翼帆医药累计招募了6900多名患者入组，累计签约临床试验项目890多个。 连续8个季度的盈利使得水滴公司保持充足的现金储备，截至2023年12月31日，水滴公司持有的现金及现金等价物和短期投资合计为33.93亿元，环比增长8.1%。这一规模的现金储备为业务稳健发展提供了坚实的基础，可以支撑水滴公司面向未来增长进行长期规划布局。 水滴公司创始人兼CEO沈鹏表示，回顾2023年，水滴公司秉承“以用户为中心”的理念，坚持追求可持续健康发展，各项业务表现强韧。面向2024年，行业的健康度、创新能力和可持续性将进一步提升，水滴公司也将用新技术、新模式创造新质生产力，不断提升服务水平，实现更高质量增长。

实习记者 李渡 3月25日晚间，塞力医疗（603716）对外刊发公告，称公司于2024年3月25日收到中国证券监督管理委员会(以下简称“中国证监会”)《立案告知书》(编号：证监立案字0052024002号)。因公司涉嫌信息披露违法违规，根据《中华人民共和国证券法》《中华人民共和国行政处罚法》等法律法规，中国证监会决定对公司立案。 受此消息影响，3月26日开盘，塞力医疗一度大跌超9%，最终报收8.4元，跌幅4.98%。  突遭立案调查  塞力医疗在公告中，并未披露遭证监会立案调查的具体原因。 值得关注的是，此前，塞力医疗股票连续3个交易日（2024年3月18日、3月19日、3月20日）收盘价格涨停。公司为此还发布二级市场交易风险提示公告。 此外，公告披露中审众环会计师事务所（特殊普通合伙）对公司2022年度财务报告和内部控制有效性进行审计，2022年度公司控股股东赛海（上海）健康科技有限公司（以下简称“赛海科技”）及实际控制人温伟通过关联方及合作方占用公司资金发生额为1.17亿元，会计师事务所出具了带强调事项段的保留意见的《审计报告》和带强调事项段无保留意见的《内部控制审计报告》。 此次塞力医疗突遭证监会立案调查，是否与赛海科技及上市公司实际控制人温伟通过关联方及合作方占用公司资金相关？目前，尚无官方回应。   2023年预亏超1.1亿元   公开资料显示，塞力医疗是以“渠道+科技+服务”为驱动的医疗智慧供应链运营管理服务商，目前公司的主营业务模式为IVD集约化业务、SPD集约化业务、区域检验中心业务及单纯销售业务，辅以体外诊断试剂研发自产及智慧医疗软、硬件研发及销售业务。 在遭证监会立案调查的同时，塞力医疗的经营情况并不乐观。此前1月31日，塞力医疗对外发布业绩预亏公告，预计2023年度实现归属于上市公司股东的净利润为-11,500万元人民币到-15,000万元人民币；预计2023年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-11,000万元人民币到-14,500万元人民币。 公司方面解释业绩预亏的主要原因：一是，营业收入出现一定幅度的下降导致利润下降为加大应收账款的催收，提升公司整体资金使用效率，公司对部分经营项目相应负责运营的子公司（如山西、淄博、成都等）股权进行转让后不再纳入合并范围，导致公司合并营业收入出现一定幅度下降；另外公司子公司核酸检测业务收入减少。 二是，公司运营软件和创新技术的研发投入的持续和加大公司及子公司加大在智慧医院、智能化医疗物联网应用及医疗大数据分析平台等领域软件方面的研发投入，以及引进海外创新技术的产业转化的持续投入，导致研发费用有所增加。此外，融资费用、信用减值损失及长期投资损益也对公司盈利造成影响。

上市公司积极开展回购，传递出对内在价值的认可和持续稳定发展的信心。Wind数据显示，今年以来A股共有831家上市公司发布回购计划。其中，91家上市公司回购股份是为了通过注销股份达到市值管理目的，回购计划总量、注销股份用途的回购方案数量均远超2023年同期。 提振市值效果明显 发布注销股份用于市值管理的上市公司中，有不少是千亿市值龙头股。 比亚迪近日披露关于2024年回购公司股份的方案。公告显示，本次回购股份的资金总额4亿元，回购价格不超过270元/股。回购期限自公司股东大会审议通过回购方案之日起不超过12个月。回购的股份将用于注销以减少注册资本。 3月15日，证监会发布《关于加强上市公司监管的意见（试行）》，提升股份回购效果和监管约束力。推动优质上市公司积极开展股份回购，引导更多公司回购注销，增强稳市效果。要求主要指数成分股公司明确股价短期大幅下跌等情形下的回购增持等应对安排。要求未增持或回购的破净公司在定期报告中说明改善公司投资价值的相关举措。 除了回购用于注销外，一些上市公司通过回购股份卖出的方式达到市值管理的效果。从股价表现看，不少公司股价出现明显异动。 以昂立教育为例，公司2月5日晚间披露关于以集中竞价方式回购股份暨落实“提质增效重回报”行动方案的公告。公告显示，为维护公司价值及股东权益，公司所回购股份将按照有关规定用于出售。回购期限自公司董事会审议通过本次回购方案之日起3个月内。回购股份的资金总额不低于0.6亿元（含0.6亿元），不超过1.2亿元（含1.2亿元）。受此影响，昂立教育股价自2月6日起由最低点的5.99元/股，一路涨至3月11日的阶段性高点13.66元/股。 国联证券研报显示，以市值管理为目的的注销式回购多基于市场走势、投资者信心等因素开展。不少发布市值管理类回购方案的上市公司超额收益明显，显著高于同期其他回购目的的公司表现。 变更回购用途 中国证券报记者观察到，近期，多家上市公司对前期发布的回购计划进行修改，将前期披露的不同种类的回购用途统一更改为“用于注销并减少注册资本”。 不少公司变更回购用途的目的是为推动股价合理回归。吉林敖东披露的关于变更回购股份用途并注销的公告显示，为进一步增强投资者对公司的信心，提高公司长期投资价值并提升每股收益水平，推动公司股票价值合理回归，公司拟调整回购股份用途，将此前的回购用途变更为“用于注销并减少注册资本。” 虽然有的公司已完成回购，但仍将回购目的变更为注销。以瑞联新材为例，公司日前披露关于变更回购股份用途并注销暨减少注册资本的公告。公告显示，公司拟将2023年回购计划中已回购的240.43万股股份的用途由“用于员工持股计划或股权激励”调整为“用于注销并相应减少注册资本”。根据公告，截至2024年2月23日，瑞联新材已完成回购计划，支付资金总额7999.37万元，回购股份存放于公司回购专用账户中。 进一步梳理发现，将回购用途变更为“注销并减少注册资本”的公司不乏行业龙头。云南白药近日公告，回购股份用途由“用于实施员工持股计划或股权激励计划”变更为“用于注销以减少注册资本”，即拟对回购专用证券账户中的全部1259.99万股股份进行注销并相应减少注册资本。 来源：中国证券报

经济观察报 社论 最近一段时间，对于苹果来说可谓是多事之秋，各种坏消息不断，近期更是有消息传来，苹果隐瞒“iPhone在中国不好卖”引发了市场的热议，甚至苹果被索赔高达5亿，这到底是怎么回事？苹果又究竟做错了什么？ 一、苹果隐瞒手机在华不好卖要赔钱？ 据第一财经报道，苹果CEO库克因5年多前对中国iPhone市场需求作出了不切实际的承诺，引发了股东对苹果的集体诉讼。3月15日，苹果公司向美国加州奥克兰地方法院提交了一份初步和解协议，同意支付4.9亿美金作为和解。根据集体诉讼的内容，股东指控库克“隐瞒中国iPhone需求下降的事实，欺骗股东”。苹果最新提交的和解协议涵盖了在库克发表评论和苹果下调营收预测期间两个月内购买苹果股票的投资者。 库克在2018年11月1日的分析师电话会议上告诉投资者，尽管苹果在巴西、印度、俄罗斯和土耳其等货币疲软的市场面临销售压力，但他称“不会把中国归于这一类别”。 这一承诺如今令苹果公司为此付出近5亿美元的代价。股东起诉苹果在作出承诺后，于2019年1月2日将当季季度营收预期下调90亿美元，为2007年以来首次。 投资人因此发起集体诉讼，指控库克故意欺瞒投资人。其表示，若苹果知道自己在中国市场表现不佳，本应更早向投资人披露这一点。诉讼文件中写道：“苹果公司的业务指标和财务前景并不像其引导市场相信的那样强劲。”据报道，该初步和解协议于当地时间3月15日提交至美国加州奥克兰地方法院，还需要得到加州北区联邦地区法院法官伊冯·冈萨雷斯·罗杰斯（Yvonne Gonzalez Rogers）的批准。 不过法庭文件显示，苹果公司否认欺瞒投资者，为避免诉讼成本和牵扯精力而达成和解。苹果不予进一步置评。 苹果近年来在中国销量持续下滑。市场研究公司Counterpoint Research本月初公布调查数据，显示2024年首6周的iPhone销量，对比2023年同期跌幅达24%，在中国智能手机市场的市占率萎缩至15.7％ 。与此同时，中国电信巨头华为的销量大涨64％。据观察者网早前报道，iPhone等产品在华销售受挫之际，苹果公司采取多个措施加码中国市场。 3月12日，苹果在官网宣布，要扩大在中国的应用研究实验室，以支持产品的制造。该公司将提升上海研究中心的能力，为所有产品线的可靠性、质量和材料分析提供支持。 二、苹果到底做错了什么？ 近期，苹果公司因隐瞒手机在华销售情况而引发的集体诉讼案件终于以和解告终，苹果公司同意向原告支付5亿美元的赔偿金。这一事件不仅揭示了苹果公司在中国市场的困境，也引发了人们对于苹果公司创新能力的质疑，我们到底该如何分析看待这件事呢？ 首先，苹果对于中国市场的误判其实也是很正常的事情。苹果对于中国市场的误判，确实在一定程度上反映了中国市场的复杂性和动态性。中国作为世界上最大的发展中国家，其经济发展速度之快、人口规模之大、市场潜力之深广，都是前所未有的。这些因素都为苹果等跨国企业提供了巨大的商业机会，但同时也带来了不小的挑战。 在过去的几年里，苹果在中国市场确实取得了显著的成功，其产品和服务受到了众多消费者的喜爱和追捧。然而，这并不意味着苹果可以轻易地预测和把握中国市场的未来走向。中国市场的变化非常迅速，消费者的需求和偏好也在不断演变，这些因素都可能对苹果的市场表现产生影响。 此外，库克对于中国市场的错误预期也可能与他对中国市场的理解和认知有关。虽然苹果在全球范围内拥有强大的品牌影响力和市场份额，但在中国市场，苹果的逻辑还是和别的国家一样，这实际上产生了巨大的判断误差，这种误差让库克对中国的理解进一步偏差。 其次，快速崛起的中国国产品牌和消费者需求差异正在冲击着苹果的基本盘。一方面，中国手机市场的竞争日益激烈。近年来，中国本土品牌如华为、小米、OPPO、vivo等凭借技术创新和差异化竞争策略，迅速崛起并占据了大量市场份额。这些品牌不仅拥有强大的研发实力，还深谙本土市场消费者的需求和偏好，推出了多款备受好评的手机产品。相比之下，苹果的创新速度相对滞后，其产品线在部分功能和价格方面也逐渐失去了竞争力。 例如，华为Mate 60 Pro的推出确实在市场上引起了巨大的反响，其强大的性能和创新设计使得它在短时间内就横扫市场，抢夺了苹果大量的市场份额。这一现象的出现，不仅凸显了华为在技术创新和市场策略上的成功，也反映了消费者对于高性能、高品质手机的追求。 与此同时，苹果的封闭式设计在这方面显得相对滞后，这无疑为华为Mate 60 Pro抢占市场提供了有力的支持。此外，华为Mate 60 Pro在屏幕、相机、充电等方面都实现了自主可控，为消费者带来了全新的使用体验。尤其是其相机性能，凭借华为在影像技术上的深厚积累，Mate 60 Pro的拍照效果得到了广大消费者的一致好评。相比之下，苹果虽然也在不断优化其拍照功能，但在某些方面仍未能满足消费者的期待。 另一方面，苹果对中国市场的了解不足也是导致其销量不佳的原因之一。虽然苹果一直致力于全球市场的拓展，但在中国市场的本地化运营和营销策略上却显得力不从心。例如，苹果在产品定价、销售渠道选择以及售后服务等方面未能充分考虑到中国消费者的特点和需求，导致部分消费者转向其他更具性价比和便捷性的品牌。 第三，苹果的创新的确问题很大。我们反复强调苹果是一家依靠创新驱动的公司，手机市场的核心动能也是创新。然而，近年来苹果在创新方面的表现却不尽如人意。一方面，苹果在硬件创新上的步伐逐渐放缓。虽然苹果每年都会推出新款iPhone，但在外观设计、硬件配置等方面的改进却越来越有限。消费者对于新品的期待值逐渐降低，甚至出现了审美疲劳的现象。此外，苹果在新技术应用方面也显得相对保守，未能及时跟进市场趋势和消费者需求的变化。 另一方面，苹果在软件生态和服务创新上也面临着挑战。虽然苹果的iOS系统具有稳定性和安全性方面的优势，但在用户体验和功能丰富度方面却逐渐被其他操作系统所超越。此外，苹果在服务领域的拓展也相对缓慢，未能充分利用其庞大的用户基数和数据分析能力来推出更多具有吸引力的增值服务。 第四，苹果的问题非常值得我们关注。正所谓逆水行舟，不进则退，这是市场竞争中亘古不变的法则。随着智能手机行业的成熟度不断提高，消费者对于产品的选择更加理性且挑剔，他们不仅关注品牌效应，更注重性价比、功能特性及服务质量等因素。在这种情况下，即使是像苹果这样的行业领导者，若在关键的产品创新周期内步伐放缓或决策失误，都将导致其在中国乃至全球市场的地位受到动摇。 市场永远在变，没有永远的胜者。对于苹果来说，要维持在中国市场的优势地位，就必须不断创新，提升产品的竞争力。这包括但不限于技术创新、服务创新、营销创新等多个方面。同时，苹果还需要更加深入地了解中国市场的特点和消费者的需求，调整其市场策略，以更好地适应中国市场的变化。 因此，苹果在中国市场的销售不佳并非偶然，而是市场环境变化、竞争格局重塑以及自身创新动能不足等多重因素共同作用的结果。面对这样的挑战，苹果需要深刻反思并调整其在中国市场的战略，只有这样才能真正在市场上有所作为。

朱振鑫/文 过度恐慌的市场中，有什么策略相对确定？不是抄底，也不是做空，而是做相对收益。 与抄底策略相比，相对收益策略不容易受市场的非理性情绪左右。不管是牛市末期的超涨，还是熊市末期的超跌，本质上都不是基本面驱动，而是市场的非理性情绪驱动。这种情绪根本无法用逻辑分析，尤其是熊市后期的过度恐慌。所以左侧抄底虽然长期来看没什么问题，但短期也要承受市场超跌带来的压力。相对收益策略可以有效规避这一问题，因为不需要费尽脑汁地去猜那个根本猜不到的“底”，只需要判断两个资产的相对强弱即可。 与做空（裸做空）策略相比，相对收益策略也不害怕突发的基本面风险。别看熊市末期市场很惨，做空看似很赚钱，但做空的风险其实远大于熊市早期，并不是一个最佳阶段。首先，熊市末期的估值已经杀到低位，核心资产很便宜，下跌空间远小于熊市初期；其次，熊市末期的基本面也已经出清到后期，政策刺激意愿很强，随时可能出突发性的大利好，即便扭转不了市场，也可能带来短期的暴涨暴跌，给做空带来很多麻烦，甚至有爆仓风险。比如，2023年后半段虽然市场很差，但中间类似“活跃资本市场”、下调印花税、万亿特别国债等突发利好导致的异常走势也给做空增加了很多爆仓风险。 举个例子，假设有A和B两个资产，你通过分析发现A比B的基本面更好、估值还更便宜。如果熊市继续超跌，那A相对B出清压力更小，大概率更抗跌。而如果牛熊反转，市场触底反弹，那A相对B更受资金青睐，大概率在中期内涨得更好。也就是说，不管市场是继续恐慌还是回归理性，A都应该比B表现好，这时你就可以构建一个做多A+做空B的相对收益策略。 遗憾的是，相对收益策略需要丰富的做空工具，而A股市场的做空机制尚不成熟，能有效利用的工具基本只有针对少数核心股指的期货和期权，所以可用的相对收益策略自然也少之又少。但近年来，随着金融衍生品市场的不断完善，我们可用的策略也越来越多，其中最重要的一个就是我们之前讲过的“大小比价”策略。 所谓“大小比价”，是我们自己定义的一个概念。“大”指的是A股市场上以消费、金融类行业为主导、市值偏大盘、估值偏低、风格偏价值的“大价值”板块，其中最具代表性而且有相关衍生品的就是上证50指数。“小”指的是A股市场上以科技、周期类行业为主导、市值偏中小盘、估值偏高、风格偏成长的“小成长”板块，其中最具代表性而且有相关衍生品的就是中证1000指数。所以一般可以用上证50/中证1000来实现大小比价策略。 我们曾在去年7月的内参中系统讲过大小比价策略的玩法，并在去年12月初提示《大小比价的机会来了》。核心逻辑是两点： 第一，从基本面来看，“杀业绩”尚未结束，“小成长”比“大价值”受冲击更大。通胀和业绩周期正在经历最后的出清，而杀业绩冲击最大的就是之前业绩成长较多、业绩波动较大的“小成长”板块。相比之下，“大价值”的业绩波动没那么大，牛市没弹性，但熊市里出清的压力也不大，而且银行等很多顺周期板块的业绩已经跟随金融和经济周期复苏，基本面已经在好转，所以受杀业绩的冲击远小于“小成长”板块。 第二，从估值面来看，“大价值”的估值比“小成长”更便宜，安全边际更高。大价值的估值基本跟着金融和经济周期走，早在2021年初就开始杀估值，估值杀得比较彻底，已经处于历史低位。而小成长的估值主要受微观景气周期影响，和宏观周期关系不大，在宏观周期修复的初期还在继续跟随微观景气上涨，直到2021年底才开始出清，所以出清还不彻底。举例来说，在去年12月的时候，上证50距高点已经跌了45%左右，而中证1000距高点才跌了26%左右，而从历史来看，中证1000的熊市跌幅一般都远大于上证50，这也侧面说明小成长出清的还不彻底。 所以，虽然长期来看，小成长一定比大价值更有前景，但站在那个时点，大价值可能阶段性地跑赢小成长。自去年12月初以来，以上证50为代表的大价值明显跑赢以中证1000为代表的小成长。截至2024年1月22日，上证50只跌了3.2%，而中证1000大跌17.7%，大小比价从37.55%的低位反弹至44.60%，创自2022年5月以来的新高。 那么问题来了，接下来这个做多大小比价的策略是否依然适用？核心是看之前讲的两个逻辑是否还成立。 从基本面来看，杀业绩仍未结束，虽然业绩下行周期可能已经接近尾声，但强力上行周期短期还看不到，小成长依然面临更大的压力。小成长的业绩周期与通胀周期密切相关，目前通胀虽然已经接近通缩的尾声，但依然没看到强力上行的信号。本质上是经济复苏遭遇长期结构性压力掣肘，总需求依然偏弱，很多领域的产能过剩并没有实质性缓解。而相比之下，与宏观金融和经济周期相关性更强的大价值板块业绩依然稳定，而且可能跟随宏观周期继续复苏。 从估值面来看，小成长大跌后没那么贵了，但仍不便宜，而大价值的估值依然处于绝对和相对的历史低位，估值优势明显。经过近期的补跌之后，小成长的估值出清又向前进了一步，目前中证1000指数自2021年高点的跌幅已经接近38%，比之前的24%出清更加彻底。但这个跌幅似乎还有出清空间，因为一般来说小成长的牛熊波动都很大，前两轮小成长熊市跌幅都超过50%。当然，这一轮不一定会跌那么多，但可以确定的是，小成长还是没有大价值便宜。上证50本轮熊市的最大跌幅已超过45%，而前两轮熊市最大跌幅只有44.7%和28.9%。虽然每一轮熊市都不一样，但起码说明上证50的出清比中证1000更彻底一些。 所以综合来看，大小比价底部修复的逻辑有所减弱，但中期方向依然成立。短期来看，大小比价急剧上行之后已经处于阶段性高位，而基本面也不支持一路上行，所以可能会再次收敛，震荡盘整。但中期来看，在业绩的最后出清以及底部修复阶段，大小比价仍有望再次上行。

朱振鑫/文 1、非核心房产（尤其是三四线城市）最好尽快出手。今天看到一个数据，我的老家山东莱芜2022年的出生人口只有7441人（含钢城区），比2016年峰值的18267人下降了近60%。这不是个案，整个山东省的出生人口都出现了断崖式下滑，2022年只出生了68万人，比2016年峰值的178万人下降62%，明显超出全国平均46%的降幅。 不管是看宏观数据，还是根据身边感受，这都很好理解。一方面是人口流失，2016年莱芜的常住人口是137万多，2022年已经降至113万多，本地既没有高校，又没有太多产业和就业机会，尤其是新兴产业严重缺失。大量的年轻人只能出去上大学，然后留在外地落户就业。另一方面是人口老龄化，实际的人口流失比数据反映的更严重，因为留守家乡的人口中大部分都是中老年人，年轻人的占比很小。直接的结果就是死亡率越来越高，而出生率越来越低。2016年的出生率和死亡率分别是14.10‰和5.72‰，人口自然增长8.38‰，而现在反过来了，出生率大幅降至5.87‰，死亡率则大幅攀升到10.40‰，人口自然下降4.53‰。 可想而知，以后的人会越来越少，尤其是年轻人和新生儿。之前都在讨论山东有可能东北化，其实不只是山东，是所有过度依赖传统产业的地区。这些地区的中心城市和二线城市相对好一点，人口迁移带来的房产需求还能维持几年，但三四线城市压力要大得多，房产正在逐步失去需求、失去流动性。如果你有非居住性的多余房产，尤其是非核心地段的房产，可以尽快找机会出手，再过几年出手会越来越困难，到最后就是鹤岗化。 2、市场永远是物极必反，熊市超跌有多惨，牛市超涨就有多疯狂。每一轮熊市里都有各种悲观的声音，好像“这次不一样”，跌下去就不会起来了，事实证明全是错的。举个例子，这几年的熊市不算最惨的，2009—2013年那一波熊市比现在还要惨，时间跨度近5年，沪深300最大跌幅44%。当时大家觉得金融危机之后经济不行了，内部产能过剩、债务风险加剧，外部出口萎缩，市场一片悲观。结果到了2014—2015年，巨大的压力反而逼出了史无前例的大宽松（包括11次降准降息、地产的930和330新政、万亿PSL、数万亿PPP和产业基金等），再加上居民第一波资产搬家，直接打出一波疯牛。 别看现在市场很悲观，其实都是随波逐流，等到牛市来的时候，这些过度恐慌的人马上就会转向过度乐观，所以牛市的疯狂也总是超出预期。以前觉得市场很难再有2014—15那样级别的大牛市，现在想想也不一定。归根到底，牛市大招都是一步步逼出来的，而现在这样的经济环境到最后可能也会逼出一些大招。比如，不知不觉中，我们的货币宽松力度已经堪比2014—2015年，地产政策也达到近十年来最宽松的状态，财政和类财政也已在路上，万亿特别国债也发了，PSL也重启了，接下来暂停IPO、继续增发国债、平准基金也不是没可能。 形势比人强，熊市里要足够谨慎，但当熊市结束的时候，一定记得放下熊市所有的偏见。就像回到2014年那个时点，当99%的人都告诉你经济不行了，市场不会再有牛市的时候，千万别被他们带偏了。 3、市场并不缺“黄金”，只是缺“信心”。很多人把熊市归咎于没钱了，这是典型的熊市思维，和牛市高位说“市场不差钱”的是同一种错误。现在市场的核心问题不是缺钱，最新公布的M2已经到了292万亿，其中居民存款135万亿，过去一年还增长了17.6万亿。而A股流通市值占居民存款的比例只有23.5%，几乎是过去十年的最低值，低于25.3%的十年均值，而2015年牛市期间这个比例接近45%，2021年也超过30%。 这说明市场不是没有钱，只是大量的资金沉淀在银行里，不愿意入市而已。这和2014年、2016年、2018年底、2020年疫情期间的情况类似，当市场趋势反转的时候，之前过度悲观的钱又会过度乐观的涌入市场，如此不停的在犯错与纠错之间循环往复，而我们要做的就是发现市场纠错的信号。 4、IPO的确会分流一部分资金，但这是一个典型的“次要矛盾”，不要模糊焦点。就像前面讲的，市场资金足够充裕，IPO最多的时候一年也就6000多亿，过去一整年只有3000多亿，还不如半天的交易量，根本左右不了市场的走势。 市场走熊本质上还是基本面不行，如果基本面够好，IPO再多也不妨碍牛市，而如果基本面太差，大家没有信心，IPO停了那些钱也不会流入存量市场，即便流入了也拉不动大盘。所以不要把熊市归咎于IPO，自然也不要指望暂停IPO就能带来牛市。今年四季度以来，IPO大幅放缓，三个月IPO只融了270多亿，比三季度的1065亿少了3/4，但换来的却是市场的加速下跌。 不过，IPO缓一缓的确是好事，事实也正在这么做。这几年注册制推的太快，相关配套制度还极不完善，尤其是减持等一系列监管体系。IPO常态化固然重要，但如果上来了管不好，不如先少上一点。一方面可以留出时间加快完善监管体系，另一方面也向市场释放一个积极的政策信号，稳定市场预期。 5、现在不是缺“水”，是缺“面”，比货币更重要的是财政。市场都在期待降息降准，不出意外，上半年还能看到1—2次降息或降准，一方面是有必要，经济短期仍有下行压力，另一方面是有可行性，通缩仍在继续，外围降息时点渐近，汇率也相对稳定。但其实降息降准不是目前最重要的宏观要素，因为这两年放的“水”其实已经够多了，现在的贷款利率基本已降至历史最低水平。 接下来关键不是靠货币“加水”，而是靠财政“加面”，财政目前相对保守，还有很大空间。从存量债务看，中国的政府部门表内杠杆率只有50.4%，算上表外差不多110%，不算低，但还有空间，尤其是考虑政府部门持有的巨量资产，这是国外政府所不具备的加杠杆底气。从增量财政看，2022年的官方赤字率虽然稳定在3%以下，但实际赤字率比这高得多。根据粤开证券的统计，按照IMF可比口径来算，中国2020—2022年的赤字率分别为9.7%、6.0%和7.5%，处于全球中等水平，高于英国（6.3%）、美国（5.5%），但低于印度（9.6%）、日本（7.8%），2024年仍有进一步发力的空间，而且必须发力，比如特别国债可能继续增发。除此之外，还有一个工具很重要：中国特色的类财政，比如PSL支持的政策性贷款、专项建设债等。

近日，国务院办公厅发布《关于进一步优化支付服务提升支付便利性的意见》，对提升支付服务水平以及老年人和外籍来华人员的支付便利性作出重要部署。南京银行秉承“金融为民”的初心，不断优化支付受理环境，持续深化支付服务场景建设，着力完善多层次、多元化的支付服务体系。 打造适老化服务品牌 助力老年客户跨越数字鸿沟 围绕老年群体支付需求和办理习惯，南京银行在网点设置尊老关怀区，配置爱心座椅、老花镜、应急药箱、轮椅等助老便民设施；在智能柜台、快窗等自助设备配置供老年客户使用的温馨版界面；开通无障碍人工柜台，为老年客户提供更人性化的服务；针对高龄、走路困难、卧病等行动不便的特殊老年客户群体，视情采用上门服务、远程视频等“足不出户”安全便利的方式办理相关业务，积极响应老年客户金融需求。 为助力老年群体学习适应电子渠道移动支付的使用，南京银行积极对APP进行适老化升级，通过简化流程、放大字体图像、专线人工客服等多种方式，优化浏览视觉，简化操作流程，确保老年群体能用、会用，助力老年客户跨越数字鸿沟。 据悉，目前该行18家网点荣获江苏省银行业协会“2023年度江苏银行业文明规范服务适老网点”称号。 多措并举疏通支付堵点 提升境外来华人员服务水平 在现金方面，南京银行坚持“现金兜底”定位，提供小面额现金兑换、残损币兑换、外币兑换服务并普及人民币真伪鉴别知识；在酒店、商圈等重点场所提供“零钱包”兑换服务，充分保障外籍客户及商户现金券别兑付数量充足；开展整治拒收人民币工作，通过集中宣传、定期走访等方式整治拒收人民币工作，不断优化现金支付环境。 在外卡取现方面，该行优先在机场、车站、涉外酒店等重点涉外场所布设具有外卡取现功能的ATM机具，积极扩大外卡取现覆盖面，便利外籍人士取现。 在拓展支付场景方面，南京银行丰富支付应用，拓展手机银行结售汇业务办理场景，持有相关真实性证明材料的境内客户可办理不占用便利化额度的留学购汇和薪酬结汇业务，持有真实性薪酬收入证明材料的境外客户可办理不占用便利化额度的薪酬购汇业务，进一步便利海外人才用汇需求。 据了解，南京银行积极开展个人外汇业务及英文版交流话术、外币识假等培训，主动提升网点涉外服务水平，在网点厅堂设立绿色涉外服务窗口，提供双语版服务指南、个人外汇业务以及银行卡使用指南等折页，帮助外籍来华人员快速掌握人民币支付的相关知识和业务办理流程。 不断强化支付安全意识 常态化支付宣传协同发力 为进一步普及数字人民币、反假货币、防范网络电信诈骗等金融知识，南京银行组织开展多渠道触达式宣传，守牢消费者的“钱袋子”。一场场社区观影活动，将“送电影”与“送政策、送知识、送文化”相结合，南京银行的员工们现场为老人详细讲解反诈、防诈案例；通过上门张贴“现金支付”标识，赠送“零钱包”等方式，走进商超、菜场、医院、学校等场所进行现金整治宣传；开展进校区、进企业宣传活动，与外资企业及大学城开展联合支付安全宣传，不断增强社会公众安全支付意识结合风险防范能力。 近期，南京银行江北分行前往南京迪威尔高端制造股份有限公司开展“水韵江苏、支付懂你”境外来苏支付服务指南主题宣传。工作人员向企业外籍人员详细讲解在苏支付方式以及该行境外货币兑换、境外银行卡ATM取款、简化账户开立流程等服务，指导客户通过支付宝、微信、云闪付、银联境外电子钱包、数字人民币等线上渠道进行支付,此次宣传获得了外籍人员的一致好评。 南京银行将进一步完善银行卡、移动支付、现金等多元支付方式并行发展、相互补充，提升金融支付服务的安全性、稳定性和便民性，为老年客户和外籍来华人员提供更优质高效、有温度的服务。

郭施亮/文 从今年3月18日起，转融券从T+0变为T+1，并在3月16日进行暂停转融通借入证券实时可用业务通关测试。 转融券从T+0变为T+1，最直接的影响是为资本市场营造出公平的市场秩序，保护投资者的切身利益。随着市场交易规则的变化，影响最直接的，无疑是过去依赖这一个交易规则套利的部分机构投资者，特别是量化基金。 市场交易规则发生变化，估计量化交易策略会发生重要的调整，甚至会加快部分量化基金的转型。不过，从维护资本市场公平交易的角度考虑，这一个措施是具有积极的影响意义。 从限售股出借的全面限制到转融券由T+0转变为T+1，这一系列措施的出台，有利于提振市场投资信心，同时也可以更好保障投资者的切身利益，营造出公平公正的交易环境，这才是核心所在。 从营造公平市场秩序的角度考虑，A股市场还有哪些措施值得推出呢？ 第一个建议，机构投资者实施T+1，散户投资者实施T+0。 按照目前A股市场的交易制度与结算规则，均为T+1模式。对投资者来说，今天买入的股票，只能够在下一个交易日卖出，无法做到日内买卖。 对这一个规则，有利之处是抑制了部分投机行为，但弊端之处，则是投资者无法做到日内纠错，当日买错了股票，只能够看着股票的大幅下跌，等到下一个交易日才能够卖出。 我们不妨参考部分成熟股票市场的做法，可以实施有条件的T+0交易制度。 例如，在美股市场中，投资者的资金账户高于2.5万美元，可以允许无限次的T+0，但低于这个金额，一周只能够实施3次至5次的T+0交易。 考虑到A股市场的投机风险，我们可以把规则进行灵活调整。 具体来说，散户投资者可以在一周时间内实施2次T+0交易，并规定一天内最多可以实施一次T+0。这样一来，既可以满足投资者日内纠错的需求，也可以降低了市场的投机行为。 至于机构投资者，因为他们掌握大量资金，且在市场信息获取上优胜于散户投资者，所以从公平交易的角度考虑，机构投资者维持T+1的交易制度，此举可以引导机构投资者进行中长期的价值投资。 第二个建议，尽快推出平准基金，降低市场发生系统性风险的可能性。 与其他投资基金不同，平准基金是不以盈利为目的，不允许通过平准基金在二级市场中进行套利。在实际操作中，平准基金在股市处于非理性上涨或者非理性下跌的过程中，可以发挥出稳定市场的作用。 坚持非盈利性、阳光化操作的原则，平准基金可以更好稳定市场的走势，大幅降低市场的波动率水平，为投资者投资股票营造出一个持续稳定的交易环境。 根据国际做法，平准基金的规模应该是股市总市值的3%至5%，对A股市场来说，可以分批增加，逐渐做大平准基金的管理规模。例如，首批2000亿至3000亿，第二批增加至4000亿至6000亿，直到平准基金的管理规模达到股市总市值3%以上的水平。 第三个建议，大幅提升A股市场的违规成本，参照美国安然公司的处罚力度，对股票市场欺诈上市、财务造假行为进行严惩，从根本上提升股票市场的震慑力度。 严刑峻法是管理市场的最好方式，通过严刑峻法的方式可以为股票市场长期稳定运行保驾护航。只有市场的违规成本大幅提升，这样才会从根本上消除企业造假的想法，并利用好资本市场做好企业，更好提升投资者的回报预期。 上述是营造公平市场秩序的三个建议，希望A股市场可以早日成为成熟的股票市场，为股民们创造出实实在在的投资收益。

经济观察报 社论 在中国汽车市场上，东风集团可以说是非常有名的一家公司，去年东风汽车率先启动了国产车价格战，引发了全市场的连锁反应，然而一年过去，东风集团竟然出现了上市后的首亏，价格战的始作俑者为啥都能亏？ 一、东风集团上市后首亏？ 据中国基金报的报道，在2023年发起轰轰烈烈“价格战”的东风集团，将遭遇上市以来首亏。 东风集团股份公司发布盈利预警公告。该公司预计，2023年全年归母净利润亏损将不超过40亿元。相比之下，公司上一年（2022年）归母净利润为102.65亿元。 东风集团股份公司披露的公告显示，该公司董事会预计2023年公司全年归母净利润亏损将不超过40亿元。这一数字大幅低于2022年的盈利102.65亿元。这也是自2005年上市以来，东风集团股份公司首次出现归母净利润亏损。 对于亏损，东风集团股份给出的原因有两方面。其一是合资非豪华品牌的市场空间被大幅挤压，产品价格不断下降。据悉，东风集团旗下合资业务2023年销量下降16%，利润大幅下降。其二是新能源业务还处于战略投入期。东风集团2023年新能源、智能化领域研发、品牌、渠道建设等投入持续加大。 根据过往数据显示，2023年全年，东风集团旗下两大日系合资品牌——东风日产和东风本田，分别实现了72.31万辆和60.48万辆销量，分别下滑21.53%和8.54%。另外，法系合资品牌神龙汽车2023年销量为8.03万辆，下滑35.81%。 回顾2023年，这家汽车央企最引人注目的举动是在去年3月以大幅度政企补贴的模式，掀起汽车行业一轮大规模“价格战”。 二、国产车价格战的始作俑者为啥还能亏？ 随着东风集团上市后的首份亏损财报消息公之于众，其亏损的消息引发了业界的广泛关注。作为国内汽车行业的巨头之一，东风集团此次的亏损情况不仅令人意外，更引发了对于国产车价格战及其背后深层次问题的思考。为何东风集团，作为国产车价格战的始作俑者之一，最终也会陷入亏损的境地？ 首先，东风集团上市后首亏的情况，实际上并不完全出乎意料。在此之前，东风集团启动价格战，本质上是对其传统业务不佳的自救行为。随着汽车市场竞争的日益激烈，尤其是在新能源汽车市场的迅速崛起下，传统燃油车市场面临着巨大的压力。为了维持市场份额和销量，东风集团选择了通过价格战来吸引消费者。然而，这种策略虽然短期内提升了销量，但却是以牺牲利润为代价的。 其次，尽管价格战短期内可能刺激市场需求，带来销量上的增长，但从长期来看，尤其是对于依赖合资品牌贡献主要利润的东风集团而言，这是一把双刃剑。通过大幅降价来吸引消费者购买，虽然可以预支部分未来需求，但同时也严重削弱了合资品牌的高端形象和单车盈利能力，导致整体利润结构遭受重创。 价格战的本质是通过降低价格来吸引消费者，但这也意味着企业需要在成本控制和利润空间上进行权衡。对于东风集团而言，其合资车业务一直是其利润的主要来源。然而，随着价格战的持续进行，合资车的利润空间被大幅压缩，甚至出现了亏损的情况。与此同时，东风集团的新能源汽车业务虽然有所发展，但尚未能支撑起整个集团的盈利。这种局面使得东风集团在面临市场压力时，难以找到有效的盈利点，最终导致了亏损的出现。 第三，消费者购车心理的变化也是导致东风集团亏损的重要因素之一。与买房、买股等消费行为类似，消费者在购车时往往也表现出追涨杀跌的心理。当市场上出现价格战时，消费者往往会被更低的价格所吸引，而忽略了产品质量、品牌口碑等其他重要因素。这种消费心理的变化使得东风集团等车企在价格战中难以获得持久的竞争优势。一旦价格优势不再明显，消费者很容易转向其他品牌或产品。 第四，面对上市后的首亏，东风集团急需重新审视自身的竞争优势，从产品布局、技术研发、品牌建设、市场营销等多个层面进行深度反思和战略调整。尤其是在新能源汽车领域，如何把握行业发展趋势，加大研发投入，提升自主品牌的竞争力和技术含量，以实现可持续的高质量增长，成为了关键所在。

朱振鑫/文 1、现在A股不能笼统地说低估，很多板块还真不便宜。 A股现在上市公司太多，已经不能简单地用一两个指数的PE来衡量估值，一切所谓的低估也都是有条件、有范围的。目前明显低估的主要是数量极少的大盘股，比如沪深300和上证50。从绝对估值来看，沪深300的滚动市盈率（PETTM）仅10.7倍，和前几次熊市底部水平差不多；从相对估值来看，沪深300和10年期国债的股债比价已经跌至26%左右，创出历史新低；从出清跌幅来看，沪深300目前自高点的最大跌幅已经44.7%，已经超过2018年和2009—12年的熊市，接近2015年熊市。 而对数量众多的中小盘成长股来说，这两年虽然跌了不少，PE看上去也不高，但并不能说特别便宜。中小盘业绩波动极大，所以基于历史盈利计算的PETTM存在明显失真，不能简单地用PETTM来衡量估值，主要还得结合业绩出清的情况来分析。 以中证1000指数为例，跌了这么多依然不算便宜。一方面从基本面来看，通胀和业绩周期仍未出清完成，暂时还看不到业绩的强力反转，另一方面从估值面来看，即便近期暴跌之后，中证1000距高点的最大跌幅也才38.1%，明显小于沪深300和上证50的出清力度，也远不及自身任何一轮熊市的出清幅度。比如前两轮熊市中证1000分别跌了56.1%和53.5%，都比大盘的跌幅要大得多，而这一轮到目前为止竟然还比沪深300和上证50少跌7个点左右（之前少跌20个点，所以我们判断中小盘一定会补跌，大小比价会收敛）。所以综合来看，中小盘只能说没那么贵了，但也并没有特别便宜。尤其是很多业绩仍在下行的个股来说，出清可能才刚过半山腰。  2、不是指数失真，只是你可能看错了指数。 很多投资者说指数失真了，上证虽然还有2800点，但给人的感觉早就跌破2500点了。这没什么稀奇的，上证指数、沪深300等基准指数本来就是用来刻画大盘的，主要反映大市值的“少数派”的表现，对数量众多的中小盘股没有太强代表性，尤其是上证指数。比如，自去年10月上证跌破3000点以来，上证指数跌了6.5%左右，而前十大权重股平均还涨了4.6%，后1000名小权重平均跌13%左右，这种巨大的分化造成了所谓的指数失真问题。 这不是指数的错，而是投资者看错了指数。宽基指数有很多，只有那个和你买的风格最接近的指数才能真实反映“β”（市场大势）的变化，跟你买的个股和基金表现更吻合。比如，假如你买的中小盘的个股和基金，那你肯定不能盯着沪深300、上证50或者上证指数这种大盘指数，这些指数和你关系不大，你应该更关注中证500和中证1000的走势。 3、房地产开发商这个行业会在资本市场逐步消失，地产股投资毫无性价比。 房地产周期永远存在，每一轮政策宽松之后，房地产市场都必然会有一波复苏，这次我们觉得也不例外，只不过复苏的力度会非常弱，毕竟长期需求向下、供给过剩的压力太大。而且，这种周期性回暖只针对少数的稀缺房产，不包括房地产开发商，以及他们的股票。地产股可能会有所反弹，但也仅是短期情绪炒作，根本不值得投资。之前看李蓓总好像很看好地产股，我们不太同意这种观点。 核心房产的房价以后还会有涨有跌，甚至出现阶段性的明显上涨，但开发商的需求和股价可能会一直往下走，中间顶多是歇歇脚，很难出现像样的回暖。原因很简单，中国的房子已经够住了，新房的需求会系统性下滑，越来越多的地方会进入二手房时代，而二手房和开发商没啥关系，开发业务只会越来越少，开发商还会不断地产能出清。 一线城市已经让市场看到一个真实的“未来世界”。比如北京，2023年每卖100套房子中有74套是二手房，前几年高峰时期每100套房中87套是二手房。而且大部分新房都是在郊区，市区早已充分开发，没什么新房了。所以即便北京的房价再怎么涨，和开发商也没有太大关系。当然，房地产产业链上还是有一些赚钱机会，比如存量房时代的交易中介，但这些产业的量级和开发商是没法比的，而且赚惯了“白粉钱”的开发商大部分也看不上这点“白菜钱”。 再退一步，即便你想去搏一把地产股的周期反弹，那也有更好的替代选择，比如银行股。历史上，银行股和地产股的走势具有高度的相关性，尤其是2020年以前。两个资产都是典型的顺经济周期，当货币宽松带动信用扩张，实体经济趋于复苏的时候，银行和地产一般都会先于大盘反弹，开启一波复苏行情。所以在衰退末期、复苏初期买银行或地产是一个胜率很高的策略，而且一般来说地产弹性更大，比如2014—15年那一波地产股涨了3倍多，而银行股只涨了不到2倍。 但现在不一样了，宽信用依然能带动银行股的行情，但对地产股的传导明显失效。比如，2022年以来货币宽松带动金融和经济周期复苏，银行股的行情如期上演，这波调整后依然有10%以上的涨幅，四大行股价甚至屡创新高，但地产股不仅没有跟上，反而加速下跌，过去一年多又跌了近20%。如果你想搏经济复苏，稳健不如买银行股，嫌银行股弹性不够可以去买券商股，都比地产股好太多了。 4、全球的四次产业大转移路径。 第一次是18世纪末到19世纪上半叶，英国作为当时的“世界工厂”，将产业输出到欧洲大陆国家及北美，美国成为最大承接者和受益者。第二次是20世纪50—60年代，美国产业结构升级，集中发展汽车、化工等资本密集型产业，将纺织、钢铁等传统产业转移到联邦德国、日本，日本崛起成为全球第二大经济体。第三次是20世纪70—80年代，日本、联邦德国将轻纺、机电等附加值较低的劳动密集型产业转向成本较低的亚洲“四小龙”和部分拉美国家。第四次是20世纪90年代以后，欧美日等发达国家及亚洲四小龙将劳动密集型产业和一部分附加值没那么高、技术没那么复杂的资本技术密集型产业转移到中国大陆和东南亚。 目前第四次产业转移已经接近尾声，主要是内部的结构优化，比如中国大陆的沿海地区正在向内陆转移，一些纯劳动密集型产业正在从中国大陆向东南亚、南亚、非洲等地区转移。对中国大陆来说，接下来真正的机会是从发达国家承接更高阶的产业链环节，比如芯片等核心元器件以及硅片等核心科技材料等，但这个难度远大于之前的中低端产业转移。

朱振鑫/文 21世纪以来中国经济高速增长的背后，隐藏着一部各类主体接力加杠杆的债务史。大概分为四个阶段： 第一阶段是2001年加入WTO到2008年金融危机爆发前，主要靠海外发达国家加杠杆； 第二阶段是2009年四万亿到2014年地方债务整顿，主要靠地方政府的表外加杠杆（体现为企业部门杠杆）和居民的房地产加杠杆，其中各类地方融资平台和国企是绝对主力； 第三阶段是2015年货币大宽松到2020年疫情暴发，主要靠居民的最后一波房地产加杠杆； 而2020年尤其是2021年以来，我们已经进入第四阶段：伴随着房地产的退潮和城镇化的放缓，居民和企业部门加杠杆能力基本透支，甚至有去杠杆的压力，为了对冲由此带来的需求缺口，政府部门挑起了加杠杆的重担。尤其是以这次的1万亿特别国债为标志，中央政府逐步发力，下一步可能成为稳定宏观杠杆和经济增长的主力。考虑到中国目前的政府部门杠杆率相对较低，未来相比发达国家还有很大空间，这个阶段至少可能要持续十年，甚至更长的时间。 当然，这个具体的时点并不重要，重要的是未来杠杆周期的趋势已经逐渐清晰。那么问题来了，杠杆周期的新趋势对我们的经济和投资意味着什么？阳光底下无新事，其实看看各国的历史，基本就能猜到接下来的大体情节，因为我们现在所经历的一切，很多经济体都经历过。 结合目前中国经济的环境以及海外经济体加杠杆的历史，未来对经济有几点影响值得关注： 第一，经济的潜在增速会继续下降，长期的增速换挡还没完成。每个国家在人口红利和城镇化红利见顶之后，经济增长都会减速换挡，区别只是减速的幅度不同。本质上就是因为居民和企业部门加杠杆加不动了，而政府部门加杠杆的体量不可能完全对冲，所以下一步经济增速还会放缓。从历史经验来看，可能从目前5%—6%的增速进一步下降到3%—5%。 第二，经济增速换挡的过程依然会非常缓慢而且反复震荡。由于我们的政府部门还有很强的对冲能力，所以不会让经济像部分国家那样出现短期大幅衰退的危机。就像金融危机以来的十几年，每当经济下行到政策底线时，政策就会发力托底，人为熨平下行趋势。不过和过去不同的是，政策刺激经济的弹性会明显减弱，主要是企业和居民跟进加杠杆的能力下降，所以经济周期的波动性也会下降。只要没有像疫情这样的重大意外，那整个经济增速将呈现在小幅震荡中缓慢减速的态势。 第三，为了配合加杠杆，货币政策长期来看会不断宽松，放水不会停。债务越来越多，杠杆率越来越高，意味着单靠经济和收入增长去偿还债务的负担越来越重。当然，这不意味着会引发债务危机，因为债务尤其是政府债务只要利息能滚动下去，那可以无限展期，相当于不断延后债务的偿还。但展期有一个条件，就是利率不能太高，否则滚动几年资金链就断了，所以这个过程中必然会通过持续的货币宽松来压低债务融资成本，央行的资产负债表会越来越大，一方面配合政府加杠杆，另一方面也有利于缓解企业和居民去杠杆的风险。 第四，无风险利率中枢会继续下行，长期可能逼近零利率，但下行速度会比其他国家慢。无风险利率其实是无风险债务资金的价格，而这个阶段供需都将推动利率下行。一方面，央行会持续宽松提供充足的货币供给，另一方面，随着作为债务融资主体的企业和居民部门先后透支加杠杆能力，总杠杆率的提升空间也会逐渐压缩，虽然政府部门的加杠杆还能对冲一部分，但整体的加杠杆力度和速度也都会逐步降下来，甚至转向去杠杆，所以长期来看融资需求是萎缩的。货币宽松+需求萎缩，利率长期下行趋势非常确定，这也有助于配合政府加杠杆。 日本就是一个典型的例子，1990年代初居民和企业部门杠杆见顶，经济崩溃，随之政府开始大力加杠杆对冲，政府杠杆率从1991年的62%一路干到现在的260%左右，是全球最能借钱的政府。而日本政府之所以如此任性，很大程度上就是因为政府融资成本低。日本央行在政府开始加杠杆之后，就连续快速降息，在十年左右的时间里就把基准利率从5%降到了0附近。利率之所以下降到极致，一方面是因为央行货币宽松的引导，另一方面是经济持续减速，融资需求萎缩。 对投资来说，这些经济基本面的变化也会产生深远的影响，其中有几点最为重要： 第一，宏观周期的弹性以及在资产定价中的作用会趋于下降，但依然是不可忽视的主导力量之一。企业部门和居民部门的加杠杆瓶颈意味着整个私人部门的周期波动会失去弹性，通俗点说，以前政策一刺激，居民和企业就玩命加杠杆，宏观经济就会强力复苏，所以经济周期波动极大，由此带来的资产轮动也非常有力。比如，2014—2016年的政策宽松带动经济2016—2017年强力上行，进而带出了一波股票大牛市和债券大熊市，而这一轮2021—2023年的宽松至今仍没有传导到资本市场。 不过，宏观周期只是没有过去那么有用，但还是绝对有用的。从杠杆的角度看，核心原因是中国的宏观杠杆扩张还远没有到终点，主要是政府部门还有很大空间。所以当经济下行的时候，你不用担心经济会因为去杠杆而陷入长期衰退，因为政策有足够的能力把经济拉起来，就像2022年以来我们所经历的一样。 第二，对股市来说，随着大盘指数弹性的下降，未来行情将更加结构化，科技和消费等成长性赛道将逐步跑出长期超额收益，而金融和周期赛道可能陷入长期震荡。说白了，就是自上而下的宏观总量扩张没那么大空间了，即便经济回暖的时候，金融和周期这些传统行业的上涨空间也没那么大。所以只能靠自下而上创新升级驱动的微观成长性来创造超额收益，而科技和消费的长期成长性远胜金融和周期。尤其是科技赛道，毕竟从长期来看，靠加杠杆推动经济是不可持续的，科技进步才是最硬的生产力。 第三，对债市来说，中国已经身处一场数十年的债牛当中。如前所述，一方面债券的供给增长放缓，因为加杠杆的高峰过去了，融资主体没那么多、没那么强，单靠政府部门很难补缺；另一方面债券的需求还在加速增长，毕竟存量财富积累还在继续，而且大量的资金需要从房地产转移到金融市场，而金融市场中最大的蓄水池就是债券市场。这种趋势其实从2014年以来已经发生，伴随着利率下行大周期，债券市场已经进入了一场像日本、美国过去几十年那样的债牛当中。

郭施亮/文 黄金价格水涨船高，市场对黄金牛市的上涨空间充满了预期。花旗银行预测，未来黄金价格每克或将会超过750元/克，按照目前主要金店650元/克的价格计算，花旗银行预测未来黄金价格还可能上涨15%左右。 15%的空间对股票来说，也许不算特别大的空间。但是，对黄金而言，15%的上涨空间已经是非常可观了。举一个例子，今年以来，国际黄金价格大幅走高，但年内涨幅仅有5%，这个涨幅也许股票一天就可以完成了。去年，黄金价格上涨了13.45%，意味着15%的涨幅目标将会比2023年的全年涨幅还要高。 不过，机构预测的数据只是一种参考。一旦黄金价格突破了750元/克，机构又会把目标位重新上调。退一步说，如果黄金价格不涨反跌，那么机构也会纠正自己的观点，并下调目标价，所以对目标价的预测，也只是一种参考，而不是买卖的保证。 从黄金市场历史走势分析，黄金市场正处于长期牛市的运行趋势。换言之，您在过去任何一个时间点买入黄金，从长远来看，都不会亏钱，投资黄金赚钱也只是时间的问题，但在高位买入投资，则需要承受一定的时间成本。 这个时间成本会有多高？如果您在2011年高位买入黄金，那么需要等待10年时间，才能够解套赚钱。如果您是在1980年高位买入黄金，那么您需要等待25年以上的时间才能够解套。 因此，从长远的角度分析，投资黄金套不住人，但在高位投资黄金，需要承受的时间成本相当漫长。所以，对黄金投资来说，最重要的是选择好时机，并且在熊市底部买入，而不是在牛市顶部大量买入。 黄金价格的走向，受到多方面因素的影响。从长远的角度分析，黄金依然是抵御通胀以及避险的最佳渠道之一。从中短期的角度分析，黄金会受到地缘局势、投资情绪、市场利率等因素的影响，所以黄金价格的中短期影响因素是比较复杂的。 即使黄金价格已经处于历史高位的水平，但为何投资者依然热衷于追高黄金呢？究其原因，体现在三个方面。 第一个原因，无论是从投资角度，还是从消费收藏的角度，大家对黄金有一种痴迷的追求，黄金成为了不少的投资信仰，哪怕是在高位，他们总认为买到相当于赚到。 第二个原因，黄金价格突破了历史新高，在强烈的赚钱效应影响下，会吸引大家积极追涨，如同A股处于牛市中后期阶段，即使股市估值已经不便宜，但追高买入的人依然不少。 第三个原因，黄金价格突破了历史新高，形成了技术性的突破，对技术派人士来说，会存在强烈的追涨意愿，并吸引了不少技术派人士的参与。 市场价格始终无法准确预测，市场价格变化最终还是取决于市场的自我调节。不过，从长远的角度考虑，黄金抵御通胀的魅力始终未有减少，一旦市场形成了上涨趋势，也可能会沿着这个趋势运行下去。 对投资者来说，无论是哪一个投资品种，都需要带着敬畏之心去做投资。做好资产分散配置、提升自己的风险管理意识，那么在投资的道路上，投资踩雷的概率也会大幅降低。

经济观察报 社论 如果问去年一年中国汽车市场有什么关键词的话，那么价格战肯定会榜上有名，今年龙年新年伊始车企的价格战似乎又开始了，一天之内9家车企降价促销，让人不禁想问车企价格战要卷到什么时候？ 一、一天内9家车企降价促销？ 据红星新闻的报道，比亚迪荣耀版接连上市，龙年车市“价格战”持续升温。仅在3月开始就感受到压力的车企密集降价促销。截至红星资本局发稿，三月第一天已有9家车企官宣降价或开启限时优惠，最高降价4.7万元，其他福利最高价值约4万元。 除比亚迪以外还有8家车企官宣降价或限时优惠。吉利推出2024春季购车节，3月期间限时钜惠20亿元，现金优惠至高4.7万元，还有至高10万元的免息贷，至高1万元的置换补贴。活动涵盖星越L、星瑞、博越、帝豪、缤越、缤瑞、豪越、ICON、熊猫车系，降幅为3000元至1.4万元。 同时，吉利旗下的微型电动车熊猫MINI龙腾版上市，售价3.99万元；3月购车权益包含至高1万元现金红包、赠送便携式充电枪以及质保、金融礼遇。 上汽大众途昂家族开启限时优惠，2024款途昂380TSI四驱尊崇豪华版限时优惠价27.99万元，2024款途昂X 380TSI四驱尊崇豪华版限时优惠价26.5万元。同时，途昂家族2.0T车型可享2000元现金抵用券或3年无忧保养套餐。 飞凡F7推出3月限时购车优惠政策，飞凡F7进阶版、进阶Pro版、长续Pro版、性能Pro版降价2.5万-3万元，还有免费升级舒适包、终身免费使用价值3万元的RISING PILOT全融合高阶智驾系统软件包，以及金融、流量方面的礼遇。 二、车企价格战要卷到什么时候？ 九家车企在同一天内纷纷宣布降价促销，这一举动无疑在汽车行业掀起了轩然大波。这种密集降价的背后，反映出当前市场的深刻变化，既有燃油车市场的萎缩，也有新能源汽车市场的激烈竞争，我们到底该如何分析看待这件事呢？ 首先，车企降价促销是市场竞争态势的一个直接体现。在2024年3月初的一天内，多达9家车企集中宣布降价促销举措，这一现象生动地映射出当前中国汽车市场的复杂态势。一方面，传统燃油车销量受制于市场环境和竞争态势的影响，市场需求呈现疲软态势，尤其是在新能源汽车竞争力持续增长及使用成本优势凸显的背景下，燃油车市场份额受到挤压。 另一方面，新能源汽车行业内部的竞争日益激烈，“内卷”现象显著。随着技术进步带来的生产成本降低以及众多造车新势力加入赛道，新能源汽车产品供应量迅速增加，市场竞争已从单纯的产品性能和技术比拼转向了价格敏感度更高的消费领域。为了吸引消费者并提振销量，车企不得不采取更激进的价格策略，以短期牺牲利润空间为代价，换取市场份额的增长。 其次，从产业生命周期理论出发，当前国内汽车市场正处在从成长期向成熟期过渡的关键阶段，尤其在新能源汽车细分市场上，由于前期大量资本投入和技术研发积累，众多车企面临着从“蓝海”快速进入“红海”的局面。在这个阶段，市场饱和度逐渐提高，消费者的购买选择更加多元化，而车企间的同质化竞争则加剧了市场洗牌的速度。 面对这种环境，各家车企唯有通过各种手段争夺有限的市场份额，降价成为了一种短期内看似有效的生存策略。特别是在当前新能源汽车内卷化外部竞争压力加大的情况下，企业必须通过自身竞争力来维持市场地位，因此纷纷采用降价促销的方式来应对挑战。 第三，当前汽车企业的降价潮已经演变成了一种恶性竞争。在囚徒困境的状态下，各家车企都被迫参与降价，以期望通过价格优势吸引消费者。然而，这种降价行为往往会导致整个行业的利润水平下降，甚至可能引发产品质量和服务质量的下降，最终损害消费者的利益。此外，恶性竞争还可能导致市场秩序的混乱，破坏公平竞争的环境。一些车企可能会采取不正当手段进行降价促销，如虚报价格、降低产品质量等，这不仅损害了消费者的权益，也影响了整个行业的健康发展。 第四，过度依赖价格战作为市场竞争的主要手段，虽然可能在短期内刺激消费需求，但从长期看却存在诸多隐患。持续大幅度降价会压缩企业利润空间，减少研发投入，不利于技术创新和产品质量提升，进而影响企业的核心竞争力。同时，过低的市场价格可能会误导消费者对汽车产品的价值认知，不利于培养健康的市场氛围和良好的品牌形象。 此外，对于产业链上下游的企业来说，频繁的价格战会导致供应链稳定性下降，零部件供应商的压力增大，甚至可能出现劣币驱逐良币的现象，从而拉低整个产业链的技术水平和品质标准。最后，无底线的价格竞争若不能得到有效引导和规范，将可能导致行业整体利润率下降，进而影响到汽车产业的可持续发展能力。

A股三大指数早间窄幅震荡，截至午间收盘，上证指数跌0.38%，深证成指跌0.3%，创业板指涨0.02%。盘面上，小米汽车概念继续活跃，奥联电子20%涨停。房地产板块震荡走强，大龙地产、天保基建涨停。Sora概念低迷，华扬联众逼近跌停。高压快充、酿酒、银行、猪肉、固态电池、铜缆高速连接、氟概念等板块也涨幅居前，量子科技、知识产权、多模态AI、算力、网络游戏等板块跌幅居前。 （来源：证券时报网）