翻开中国元首外交“画册”，习近平主席和塔吉克斯坦总统拉赫蒙手拉手的画面屡屡被镜头定格，折射出中塔关系的紧密性和高水平。 　　盛夏时节，习主席展开对塔吉克斯坦的第三次国事访问。从迎宾仪式上的热情拉手，到授勋仪式上的亲切握手，再到宣布两国关系新定位的紧密携手……“高山之国”再次见证中塔友谊新高度。  　　△视频：习近平与塔吉克斯坦总统拉赫蒙会谈 　　01 　　手拉手，热情迎接老朋友 　　这是习近平主席第三次访问塔吉克斯坦，也是习主席2014年首次对塔吉克斯坦进行国事访问十周年之际的再次到访。 　　5日上午，拉赫蒙总统在总统府前广场为习主席举行盛大隆重的欢迎仪式。两国元首在下车处热情握手。 　　在检阅仪仗队时，习主席用塔语问候“大家好！”仪仗队员用塔语齐声回应“您好，主席阁下！”《时政新闻眼》梳理发现，习主席前两次访塔时，元首与队员之间也有这样的互动。 　　△习主席乘坐的红旗车抵达塔总统府。（总台记者李晋拍摄） 　　在当天的会谈中，习主席回忆起前一天晚上的感人场景。他对拉赫蒙总统说，“总统先生为我在机场举行最高礼遇的盛大欢迎仪式，充分体现了塔吉克斯坦政府和人民对中国的热情友好，让我深受感动。” 　　7月4日晚，为了迎接老朋友，当天在阿斯塔纳出席上合峰会的拉赫蒙总统提前赶回国内。当习主席乘坐的专机抵达杜尚别国际机场时，拉赫蒙总统率领多位高级官员热情迎接。 　　△拉赫蒙总统在机场迎接习主席。（总台记者李晋拍摄） 　　1500多名身着民族盛装的塔吉克斯坦青年，表演富有浓郁特色的中塔歌舞，挥舞中塔两国国旗，表达对中国领导人的热烈欢迎。 　　拉赫蒙总统拉起习主席的手，登上观礼台，共同感受这份似火的热情。 　　△塔方在机场举行的盛大迎宾仪式。（总台央视记者邢彬） 　　习主席历次访塔，都与拉赫蒙总统留下暖心的“老友记”。 　　2014年习主席首次访塔，拉赫蒙总统多次牵起习主席的手说，“好兄弟就要手拉手向前进！” 　　2019年第二次访塔，习主席对拉赫蒙总统说，“每次来访就像走亲戚一样，十分愉快。” 　　习主席在今年此访之际发表的署名文章中说，“我同拉赫蒙总统15次会晤，建立起良好工作关系和深厚个人友谊”。 　　△在机场迎接习主席的塔吉克斯坦少年。（总台央视记者韩锐拍摄） 　　《时政新闻眼》梳理发现，以往这15次会晤，9次是拉赫蒙总统来华访问或出席重要活动，2次是习主席赴塔访问，4次是在其他国家出席上合峰会期间。 　　朋友越走越近，邻居越走越亲。习主席曾对拉赫蒙总统谈起中国的“为邻之道”：“邻居一词在中国传统文化中具有特殊重要含义。中国人自古将守望相助确定为邻里关系的核心。” 　　△迎宾仪式上身着民族盛装的塔吉克斯坦青年。（总台记者李晋拍摄） 　　02 　　携起手，中塔关系更上一层楼 　　在署名文章中，习近平主席用一句古诗展望中塔关系：“欲穷千里目，更上一层楼。” 　　7月5日，习主席和拉赫蒙总统举行会谈，宣布发展新时代中塔全面战略合作伙伴关系。 　　△塔吉克斯坦总统府。（总台央视记者赵化拍摄） 　　一条时间线，见证两国关系的跨越式发展： 　　2013年5月，拉赫蒙总统访华，两国决定建立中塔战略伙伴关系。 　　2017年8月，拉赫蒙总统访华，两国决定建立中塔全面战略伙伴关系。 　　2019年6月，习主席访塔，双方共同宣布构建中塔发展共同体和安全共同体。 　　2023年5月，中国－中亚峰会，两国元首决定致力于构建世代友好、休戚与共、互利共赢的中塔命运共同体。 　　中塔关系连上四个台阶，元首战略引领在其中发挥着关键作用。 　　△中塔元首小范围会谈开始前。（总台央视记者薛冠南拍摄） 　　此访期间，中塔关系再上新台阶。 　　在当天的会谈中，习主席表示：新形势下，中方愿同塔方发展新时代中塔全面战略合作伙伴关系，在更高起点上构建中塔命运共同体，助力两国发展振兴。 　　在同拉赫蒙总统共同会见记者时，习主席说，“中塔关系拥有了新定位，开辟了两国合作新前景。” 　　△中塔元首大范围会谈开始前的会场。（总台央视记者段德文拍摄） 　　03 　　紧握手，勋章见证高光时刻 　　此访期间，中塔友谊见证又一个“高光时刻”：习近平主席在杜尚别总统府举行隆重授勋仪式，向拉赫蒙总统颁授中华人民共和国“友谊勋章”。 　　中方仪仗兵高举中塔两国国旗，护送“友谊勋章”入场。习主席为拉赫蒙佩挂勋章。热烈的掌声中，两国元首的双手紧紧握在一起。 　　习主席说，这是中国首次在境外颁授“友谊勋章”，是为表达中国人民对拉赫蒙总统和塔吉克斯坦人民友好感情作出的特殊安排。 　　△中方仪仗兵护送“友谊勋章”入场。（总台央视记者薛冠南拍摄） 　　设立于2016年的“友谊勋章”是中国国家对外最高荣誉勋章，授予在支持中国现代化建设、促进中外交流合作、维护世界和平中作出杰出贡献的外国友人。 　　拉赫蒙总统是第11位被授予这一最高荣誉勋章的外国友人。 　　△中华人民共和国“友谊勋章”。（总台央视记者范学禹拍摄） 　　5年前，习主席访塔期间，拉赫蒙总统曾将塔吉克斯坦国家最高勋章“王冠勋章”授予习主席，高度赞赏习主席为塔中关系发展作出的积极贡献。 　　两枚沉甸甸的勋章体现着中塔关系的高水平，更蕴含着两国对中塔关系美好未来的殷切期望。 　　正如习主席在会谈中所说，“无论国际风云如何变化，中国永远是塔吉克斯坦值得信任的朋友、可以倚重的伙伴、亲密无间的兄弟。” 　　△“友谊勋章”颁授仪式开始前的塔吉克斯坦总统府镜厅。（总台央视记者杨波拍摄） 　　04 　　手挽手，发展振兴一路同行 　　塔吉克斯坦首都杜尚别，刚刚竣工的中方援建塔议会大楼和政府大楼恢宏大气，端庄典雅。 　　5年前，习近平主席访塔时，和拉赫蒙总统共同出席两栋大楼项目模型的揭幕仪式。5年间，蓝图变现实，两栋大楼成为杜尚别的新地标和中塔合作的新标志。 　　5日，拉赫蒙总统陪同习主席共同步入议会大楼。两国元首参观中方援塔议会大楼和政府大楼项目展板，共同为两座大楼揭牌。 　　△中方援建塔议会大楼。（总台记者员志军拍摄） 　　△中方援建塔政府大楼。（总台央视记者鄂介甫拍摄） 　　两座大楼是中国在援外项目中首次采用联合设计模式实施，是塔吉克斯坦建筑风格和中国建筑技术有机结合的典范，也是两国务实合作的一个生动缩影。 　　在仪式现场，拉赫蒙总统表示，这是习主席在对塔吉克斯坦首次国事访问10周年之际赠予塔吉克斯坦人民的最珍贵礼物。 　　习主席表示，中方愿同塔方一道，继续秉持共商共建共享原则，在塔吉克斯坦实施更多合作项目，为塔吉克斯坦经济社会发展作出更大贡献。 　　△拉赫蒙总统在落成仪式现场。（总台记者李晋拍摄） 　　△中方援建塔议会大楼内的联席议会厅。（总台央视记者陆泓宇拍摄） 　　在5日的会谈中，两国元首就下一步务实合作达成广泛共识。 　　习主席在共见记者时介绍，双方商定以高质量共建“一带一路”合作为主线，全面推进两国发展战略对接，助力各自实现现代化建设。 　　当天，两国元首还见证交换了20余份合作文件，涉及经贸、互联互通、矿产、安全、人文等领域合作。 　　在追求国家发展振兴的关键一程，中塔“合作之手”紧紧拉在一起。 　　△在街头欢迎习主席到访的中塔青少年。（总台央视记者耿小龙拍摄） 　　10年前访塔时，习近平主席曾和拉赫蒙总统共同出席中国－中亚天然气管道合作项目开工仪式。在仪式现场，习主席说，我们脚下的这片热土，是古丝绸之路经过的地方。我们要继续发扬“丝路精神”，传承友谊，深化合作，共同开创中塔关系更加美好的明天。 　　在元首外交引领下，两国将以此访为新起点，携手共铸中塔友好新辉煌。 监制丨申勇 龚雪辉 主笔丨时冉 记者丨李晋 韩锐 杨波 鄂介甫 段德文 薛冠南 赵化 范学禹 耿小龙 刘琦 陆泓宇 曹亚星 王晓东 王萌萌 郭鸿 刘会民 潘毅 邢彬 范凯 视觉丨陈括 张晶 编辑丨王尊

【本期导读】 　　当地时间7月5日，中国国家主席习近平同塔吉克斯坦总统拉赫蒙举行会谈。习近平指出，新形势下，中方愿同塔方发展新时代全面战略合作伙伴关系，在更高起点上构建中塔命运共同体。

　　当地时间7月5日下午，国家主席习近平同塔吉克斯坦总统拉赫蒙在杜尚别共同出席中方援塔议会大楼和政府大楼落成仪式。 　　时光回到五年前，2019年6月15日，国家主席习近平在杜尚别同塔吉克斯坦总统拉赫蒙会谈。会谈后，两国元首共同出席中方援塔议会大楼、政府办公大楼项目模型揭幕仪式。 　　气势雄伟的两座大楼，坐落于杜尚别鲁达基大街，融合了塔吉克斯坦建筑风格和中国建筑技术，不仅是塔吉克斯坦首都的新地标，更是中塔深厚友谊的又一见证。 　　这是在杜尚别拍摄的塔吉克斯坦议会大楼。 　　2024年7月1日，人们在塔吉克斯坦议会大楼前的广场上休闲。 　　这是在杜尚别拍摄的塔吉克斯坦议会大楼内景。 　　这是在杜尚别拍摄的塔吉克斯坦政府大楼。

　　国际在线陕西消息（记者 柳洪华）：7月5日下午，电影《长安·长安》专家观影研讨会在北京召开。会议围绕作品的人物塑造、艺术探索，以及在促进“一带一路”民心相通、推动影视国际合作的意义进行深入讨论，与会专家对电影的主题立意、艺术特点、演员表演，以及多元文化表达、多时空叙事、多国主创合作等给予了高度评价。 电影《长安·长安》专家观影研讨会在北京召开 　　高屋建瓴 为中国电影国际合作把脉 第十四届全国政协委员、中国电影艺术研究中心研究员皇甫宜川主持研讨会 　　作为以共建“一带一路”倡议为时代背景的首部中国和伊朗合作影片，电影《长安·长安》不仅具有深刻的故事内容和精湛的艺术表现，更有着深远的现实意义和历史内涵。 哈萨克斯坦驻中国大使馆政务参赞阿布塔利甫发言 　　哈萨克斯坦驻中国大使馆政务参赞阿布塔利甫表示，近年来，哈萨克斯坦与中国的关系越来越密切、合作越来越深入。电影《长安·长安》是关于哈中两国人民之间的爱情故事，将进一步促进两国人民的交往、两国之间的合作。 　　伊朗驻中国大使馆文化参赞伊朗扎德表示，在文化方面，两个国家都是文明古国。伊朗电影人参与了电影《长安·长安》的编剧、监制、剪辑、作曲等工作，希望电影在伊朗上映，相信这将推动伊中两国关系越来越好。 电影频道节目中心总编辑张玲发言 　　电影频道节目中心总编辑张玲指出，作为“一带一路”题材电影，《长安·长安》并没有浮于表面，而是以一位哈萨克斯坦女性的自我救赎这样一个小切口，试图深度挖掘跨国婚姻背后所隐藏的人性，同时展现古今长安的底蕴、不同国家的文化民俗。影片的拍摄制作过程，也是对丝路精神的弘扬。 中国文联原党组成员、书记处书记，中国电影家协会原分党组书记、驻会副主席张宏发言 　　中国文联原党组成员、书记处书记，中国电影家协会原分党组书记、驻会副主席张宏认为，电影《长安·长安》从哈萨克斯坦女性的视角看“一带一路”倡议，充分反映了“五通”理念，填补了“一带一路”题材电影的空白；同时，作为多国电影人合作的诚意之作，对文明的交流互鉴具有国际意义。在艺术创作方面，电影的人物塑造立体丰满、故事真实可信，对爱情、亲情、乡情等方面的表达细致入微、感人至深；此外，音乐也令人眼前一亮，对电影气氛的烘托、主题的表达起到了关键作用。 中宣部电影剧本规划策划中心主任秦振贵发言 　　中宣部电影剧本规划策划中心主任秦振贵表示，电影《长安·长安》真正实现了多个国家的合拍，是多方合作的成功。电影的叙事节奏流畅、演员表演入木三分，同时将传统叙事和现代文明巧妙结合，期待电影能够更快与哈萨克斯坦、伊朗等国家观众见面，并在市场上取得好成绩。 第十三届全国政协委员、中国纪录片学会副会长、国家一级编剧夏蒙发言 　　第十三届全国政协委员、中国纪录片学会副会长、国家一级编剧夏蒙说，女性题材的电影受到全世界观众的关注。电影《长安·长安》演员的表演令人称赞，比如阿丽玛通过表情、肢体语言以及内心感受的呈现，让阿雅娜人物充满内敛的张力。只有民心相通，商贸合作才能畅通，电影《长安·长安》给电影人带来启示，从更广阔的视野出发，在各国人民的生活中找到电影题材。 第十一、十二届全国政协委员、中国电影文学学会常务副会长艾克拜尔·米吉提发言 　　第十一、十二届全国政协委员、中国电影文学学会常务副会长艾克拜尔·米吉提表示，民心相通的关键是文化交流，作为多国联合拍摄制作的电影，电影《长安·长安》非常吻合共建“一带一路”倡议的精神内核。 第十三届全国政协委员、北京电影学院原党委书记侯光明发言 　　第十三届全国政协委员、北京电影学院原党委书记侯光明认为，电影《长安·长安》是一部选题独特的现实主义题材作品，通过展示婚姻家庭的纠结和自我的救赎，反映了跨国之恋的不易，具有丰富的内涵，让电影更加真实、耐看、具有代表性。电影《长安·长安》在多元文化呈现、多国联合拍摄方面的大胆尝试，凸显了电影“走出去”大有可为，希望电影《长安·长安》在共建“一带一路”国家取得良好的效益。 中国电影评论学会会长饶曙光发言 　　中国电影评论学会会长饶曙光表示，电影的核心是人的艺术，电影《长安·长安》的剧情逻辑清晰、叙事流畅、完成度很高，看到了对艺术差异化和中华美学精神的追求。值得注意的是，影片中还充分发挥了秦腔戏曲元素，同时通过旅游的角度，自然地展示了古今两个“长安”，让观众不由自主地想去西安看一看。中国电影在国际合作中要寻找不同文化的最大公约数，电影《长安·长安》带来了很多启示。 中央党史和文献研究院第七研究部原副主任、一级巡视员班永吉发言 　　中央党史和文献研究院第七研究部原副主任、一级巡视员班永吉说，电影《长安·长安》立足于中华传统文化的故事，提炼出文化传播的标志性概念，拓展了中华文化的时代内涵，同时兼顾了不同国家人民的文化审美诉求，通过讲述各国人民相知相亲相爱的故事，彰显了共建“一带一路”倡议惠及世界的意义。 电影频道节目中心副主任唐科发言 　　电影频道节目中心副主任唐科表示，电影《长安·长安》是一部符合共建“一带一路”倡议、推动文明交流互鉴的作品；是一部多重时空叙事结构的作品，深化了主题、丰富了内涵，能够引发观众思考；是一部演员的表演在线，人物塑造非常成功的作品，达到了较高的艺术水准。 中国电影评论学会副会长张卫发言 　　中国电影评论学会副会长张卫认为，电影《长安·长安》展现了当代人生与古代经典的对比反思，政治诉求与艺术主题的齐头并进，三重叙事与三重时空的相互关照，静态表演和动态表演的交相辉映。 中国艺术研究院影视所所长、中国电影评论学会副会长赵卫防发言 　　中国艺术研究院影视所所长、中国电影评论学会副会长赵卫防表示，电影《长安·长安》是优秀传统文化的创造性转化和创新性发展的体现，同时在影片中看到了伊朗女性电影的设计。此外，阿丽玛等演员的表现也是影片的亮点。 中国电影艺术研究中心电影文化研究部主任左衡发言 　　中国电影艺术研究中心电影文化研究部主任左衡坦言，《长安·长安》把宏大叙事放入到两个人的微小关系中，为多国合拍之路带来了启示。而这条路需要更多细腻的电影故事，需要多国电影人细心呵护。 中国作家协会会员陈锐军发言 　　中国作家协会会员陈锐军表示，电影《长安·长安》立意深远、故事动人，没有受到宏大主题的禁锢，而是巧妙地运用个人命运的跌宕起伏，串联起共建“一带一路”国家间的沟通交流，令人耳目一新，相信电影会在各个国家取得良好的反响。 　　多国合作 共创中国—中亚动人故事 中国电影资料馆副馆长、中国电影艺术研究中心副主任林思玮致辞 　　作为研讨会的主办方，中国电影资料馆副馆长、中国电影艺术研究中心副主任林思玮在致辞时表示，电影《长安·长安》是多国电影人亲密合作，积极响应共建“一带一路”倡议，用电影讲好“一带一路”故事的生动实践。影片展现了古丝绸之路起点西安的现代化符号与历史文化元素，实现了多国文化的呈现，体现了创新、合作、融合的人类价值。中国电影资料馆将发挥自身资源，对电影《长安·长安》的宣传推广、发行上映、参加国际影展等提供支持。 中央广播电视总台国际在线副总裁刘驰致辞 　　中央广播电视总台国际在线副总裁刘驰在致辞时表示，电影作为国际传播能力建设和文化软实力建构的重要环节，是一个国家进行对外传播重要的文化产品形态之一。近年来，国际在线积极策划推动国际合作下的优质电影项目，电影《长安·长安》就是创新探索的成果之一。电影以中欧班列旅游列车为故事纽带，融入秦腔《白蛇传》等传统文化元素，并在秦始皇帝陵博物院、西安城墙等人文之地取景，让电影《长安·长安》饱含了浓厚的丝路精神、浓郁的文化气息、浓重的未来期待。 陕西省政协委员、电影《长安·长安》制片人史佳介绍影片相关情况 　　陕西省政协委员、电影《长安·长安》制片人史佳介绍影片相关情况时表示，影片名字中的两个“长安”，一个代表着开放包容的国际化大都市的唐朝都城长安，一个代表着正在建设国家中心城市的西安，两个“长安”交相辉映。此外，影片女主角的故事开始于哈萨克斯坦阿拉木图开往西安的首趟旅游专列。而7月2日至4日，国家主席习近平对哈萨克斯坦共和国进行国事访问，两国发表联合声明中指出，双方愿共同支持开行中国－中亚人文旅游班列，包括探索开行首趟西安－阿拉木图人文旅游班列。电影梦想与发展现实的完美重合，更加彰显了电影《长安·长安》的时代价值。 电影《长安·长安》导演张忠介绍创作历程 　　电影《长安·长安》导演张忠介绍创作历程时表示，电影《长安·长安》时空跨度为三十年，讲述了未来时空2031年在中欧班列国际旅游列车上发生的故事。影片通过饱经婚姻危机的女性的回忆，将未来、现在和过去三个时空串联，从一位异国女性的视角切入，展现其自我疗愈的心路历程，实现不同国家、民族及人与人之间的和解与联结。影片在不同国家、民族之间寻找人们精神上的共通点，是一次国际艺术样态的探索。 电影《长安·长安》主演阿丽玛发言 　　电影《长安·长安》主演阿丽玛在发言时说：“我饰演的阿雅娜是一位经历了跨国婚姻的伤痛后实现自我和解与救赎的角色。在所有主创的共同努力下，影片受到了广泛关注，希望为讲好共建‘一带一路’故事贡献自己的力量。” 电影《长安·长安》伊朗制片人何飞发言 　　电影《长安·长安》伊朗制片人何飞在发言时说：“伊中两国电影人克服重重困难，完成了真正意义上的合作，这让电影《长安·长安》意义深远。期待未来伊中两国在电影产业有更多合作。” 电影《长安·长安》出品人、陕西蝴蝶效应娱乐传媒有限公司总经理胡蝶总结发言 　　电影《长安·长安》出品人、陕西蝴蝶效应娱乐传媒有限公司总经理胡蝶总结发言时表示，电影《长安·长安》承载着多重意义，是对共建“一带一路”倡议所蕴含的时代精神的呼应和诠释，希望以艺术的形式传递开放包容的理念，激发人们对多元化的尊重与欣赏。 　　电影《长安·长安》是中国、伊朗、哈萨克斯坦电影人携手打造，演绎中国—中亚跨国爱恋的影片。此次观影专家研讨会不仅是对作品的回顾总结和把脉护航，更是对新时代文艺创作方向、国际合作创新、中国故事表达的探讨和展望，将为中国电影的国际化之路提供丰富的启示，赋能中国影视、传递中国声音。 　　据悉，电影《长安·长安》专家观影研讨会由中国电影艺术研究中心、中央广播电视总台国际在线主办，中国电影报社、国际在线陕西频道承办。

　　7月2日，吉安职业技术学院会堂举办一场特殊的毕业典礼，学校为这场仪式的主人公——2024届毕业生黄瑜萍，颁发了毕业证书和优秀毕业生荣誉证书。这场一个人的毕业典礼，背后是一场践行关乎生命承诺的旅途，是用爱铺就的生命“续航”。 黄瑜萍同学毕业典礼暨表彰仪式 　　在南昌大学第一附属医院，经过血细胞分离机5个小时的运转，黄瑜萍完成了造血干细胞捐献，成为吉安市在读学生中第1例，吉安市第22例，江西省第343例，全国第17892例造血干细胞成功捐献者。 　　关乎生命的承诺 　　今年3月初，黄瑜萍接到了吉安市红十字会的电话，工作人员告知她，她与一位白血病患者初步配型成功，询问是否愿意捐献。黄瑜萍在了解清楚具体情况后，毫不犹豫地踏上了捐献的道路。“当时挂断电话后，满脑子都是：我要救人。”黄瑜萍说。 　　成为造血干细胞捐献者，除了一份善心，也需要极大的勇气和克服困难的决心。黄瑜萍谈起自己当时的感受时说：“激动、紧张充斥着我的脑海。了解所有过程后，要说完全不害怕也是不可能的，但是从来没动摇过捐献的决定。” 　　收到捐献通知的初期，由于担心黄瑜萍的身体健康，她的父母一开始是不太同意捐献的，但是黄瑜萍坚定自己的想法，她翻出了许多专家医生科普“捐献造血干细胞”的视频，和父母耐心沟通。“我和他们说，这是一场关乎生命的承诺，病患正在等着造血干细胞救命，如果我不去救，他就真的没有活着的希望了。”说起当时的场景，黄瑜萍还历历在目。 　　在黄瑜萍的耐心解释和班主任老师的引导下，她的父母逐渐接受并同意了她的决定，捐献的过程也顺利进行，这份承诺为一位素未谋面的患者带去了生的希望。 黄瑜萍同学获捐献造血干细胞荣誉证书 　　学校也在最大程度上帮助她在学习和生活上协调好时间，为她举办欢送会，加油鼓劲。“当时正在备考事业单位，身体和心灵上都有些焦虑，但老师和同学们都给我很大的支持。”在学校领导和老师们的鼓励和开解下，黄瑜萍返校安心备考，认真配合捐献采集的准备工作。 　　红色精神的传承 　　“小时候妈妈由于生病需要输血，是社会爱心人士的捐献帮助妈妈渡过难关，所以我也想为社会贡献一份自己的爱心，让它能一直传递下去。”怀揣传递爱心理想的黄瑜萍，2021年考入吉安职业技术学院医护学院。在校期间，黄瑜萍不仅保持着优异的学习成绩，考取了“1+x老年照护中级证书”，而且积极参与学校组织的各项志愿活动。 　　坐落在井冈山红土地上的吉安职业技术学院，充分发挥红色文化育人作用，把井冈山精神贯穿人才培养全过程，通过课程思政学习、红色文化实践、社会志愿服务等方式，让学生在潜移默化中接受红色文化的洗礼，成长为有理想、肯担当、能奉献的井冈学子。 　　“在学校我参加红色故事大赛，看到先辈们为了理想信仰勇于牺牲奉献的精神，我特别感动。老师和学长学姐们还带领我们参加了很多志愿服务，我感受到自己价值的实现，也看见了自己的成长。”黄瑜萍说道。 　　在父母和学校的积极引导下，黄瑜萍热心公益，前后进行了6次共2200ml献血。她说：“我觉得无偿献血是一件非常有意义的事，后来我在短视频平台上看见网友晒出的中华骨髓库入库荣誉证书，我也特别想加入骨髓库。在学校组织的一次献血活动中，我主动提出留样，选择加入中国造血干细胞捐献者资料库（中华骨髓库），成为了一名光荣的造血干细胞捐献志愿者。” 　　医者仁心的信仰 　　从进入医护学院的第一天开始，黄瑜萍就把“健康所系，性命相托”当成自己的职业理念。作为学习委员，她努力学习护理专业知识和技能，同时提升自己沟通能力和人文素养，以优秀护理人员的标准严格要求自己。 　　进入江西省儿童医院实习前夕，黄瑜萍担心自己头皮针穿刺不到位会导致患儿疼痛，担心对新生儿照护不到位会有负家属期望，在课间主动和老师请教操作要点，在课后利用教具认真练习。 　　黄瑜萍在正式成为一名医护工作者前，用自己的爱心与勇气为一位血液病患者延续生命的火种，更用自己的行动诠释医者誓言。从医护学院的学生，到省儿童医院的实习护士，再到永丰县妇幼保健院的医护人员，黄瑜萍的身份一直在改变，但是一颗“救死扶伤、服务人民”的医者仁心从未动摇。 　　青春担当的褒奖 　　因为这场传递生命“火种”之旅，黄瑜萍遗憾缺席了2024届毕业生毕业典礼。为了表彰黄瑜萍无私奉献的精神，学校在她出院的第一时间送上了慰问，并决定为她补办一场特殊的毕业典礼，授予她优秀毕业生的称号。 吉安职业技术学院党委书记曾志珍（右）为黄瑜萍同学（左）颁发毕业证书、赠予鲜花 　　“在人生的重要时刻，黄瑜萍同学毫不犹豫地踏上了为生命续航的道路，她的无私善举生动地体现了学校‘崇文明理，厚德精技’的精神，展现了当代青年的担当，为了她的青春不留遗憾，我们为她补办了本属于她的毕业典礼。”吉安职业技术学院党委书记曾志珍说道。 　　在浸润红色文化，崇尚优良美德的大学校园，以黄瑜萍同学为代表的青春学子不断续写着吉安职业技术学院的暖心故事，他们用实际行动传递着温暖和感动，展现了当代青年强烈社会责任感，彰显了爱心与奉献的青春底色。情满吉职，学校将紧紧围绕立德树人根本任务，持续提升人才培养质量，不断引导广大青年学子牢记使命担当，在广阔的社会实践中贡献青春力量。（文/图 欧阳楚浩）

经济观察网 记者 邹永勤 2024年7月5日晚，国信证券股份有限公司（002736.SZ，下称“国信证券”）发布公告称，当天该公司收到了中国证券监督管理委员会深圳监管局（下称“深圳证监局”）下发的《关于对国信证券股份有限公司采取责令改正并暂停新增私募资产管理产品备案措施的决定》（下称《决定》）。 《决定》指出，国信证券在私募资产管理业务开展中存在四项问题：一是部分产品具有通道业务特征，主动管理不足；二是资管新规整改不实，存在规模较大的资产管理计划实质仍为非净值化通道类产品；三是个别产品为其他金融机构违规运作资金池类理财业务提供便利；四是存在产品投资限额授权不审慎、债券评级方法客观性不足、投资者适当性管理不足等问题。 上述行为违反了《证券公司监督管理条例》（国务院令第653号）第二十七条第一款，《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》（证监会令第203号）第四十四条、第四十七条，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（银发〔2018〕106号）第十五条第一款的规定。为此，深圳证监局表示，根据相关规定，决定对国信证券采取责令改正并暂停新增私募资产管理产品备案3个月（为接续存量产品所投资的未到期资产而新发行的产品除外，但不得新增投资）的行政监管措施，暂停期间自2024年7月6日至10月5日。 记者留意到，当天深圳证监局在其官网围绕国信证券的上述违规行为连发三份监管公告，除了国信证券，还有多位员工亦受到行政监管措施。其中，袁超作为国信证券时任分管私募资产管理业务的高管，对前文提及的前三项违规行为负有领导责任，被采取监管谈话的行政监管措施。马谦、凌铃作为投资经理，其所管理的私募资管产品具有通道业务特征、主动管理不足的违规行为，因此被采取出具警示函的行政监管措施。 根据国信证券2023年年报，1969年出生的袁超是在2015年7月加入国信证券的，曾任国信证券首席投资官兼资产管理总部总经理、国信弘盛私募基金管理有限公司董事长，现任国信证券首席营销官，是高级管理人员之一。此外，袁超还兼任深圳市证券业协会理事、深圳市投资基金同业公会理事。 公开资料显示，国信证券是华南老牌大型综合性券商，多项经营指标常年位列行业前十，按照7月5日收盘价格计算，其A股总市值高达800.72亿元。但正是这样一家头部券商，今年以来却频频受到监管层的处罚。就在此前的4月19日，国信证券就曾因私募子公司管理不到位等问题而被深圳证监局采取出具警示函的监管措施。 相较于三个月前的被采取出具警示函的监管措施，此次被暂停新增私募资管产品备案3个月的处罚显然对公司的经营业务更有影响力，这也是投资者最关心的问题。那么，国信证券如何看待此次被处罚带来的影响呢？ 在7月5日晚的公告中，国信证券表示，公司已对相关业务开展了全面自查，将进一步强化各项管理工作，全面提高从业人员的规范执业意识，持续建立健全相关内控制度，对所涉问题全力推进整改。 国信证券还表示，2023年度，公司开展的券商资产管理业务营业收入占总营业收入的2.86%。本次行政监管措施主要涉及资管新规前成立的产品，不影响公司现有净值型产品正常运作，对公司收入和利润的影响较小。目前，公司各项业务经营情况正常，敬请广大投资者注意投资风险。

经济观察网 记者 洪小棠 近期，监管部门持续对私募机构的违规行为加强处罚与监管，部分私募的各类违规行为也因此遭到集中曝光。 7月5日，中国证券投资基金业协会（下称“中基协”）发布了多份处分决定书，5家私募机构及相关负责人受到处罚。 具体来看，上海一扇门私募基金、上海领中资产、厦门思斉投资、深圳金砖公用资产及大庆巠科产业基金5家私募受到处分。经济观察网梳理发现，上述私募机构违规事件颇具典型，包含了未及时提交产品备案、存在关联交易未披露、未按照合同约定向投资者披露信息等私募机构常见的违规行为，对行业起到了很好的警示作用。 其中，大庆巠科产业基金存在多项违规事实：一是未及时提交产品备案申请，根据黑龙江监管局通报，该机构实际在管基金规模4100万元，备案规模仅800万元，存在大量应备案而未备案产品；二是存在关联交易未披露；三是未履行诚实信用、谨慎勤勉的义务；四是不符合私募基金管理人登记要求；五是未履行投资者适当性程序；六是不配合协会自律检查工作。协会曾尝试多种方式与该机构法人及合规风控负责人取得联系，但均被拒接或挂断，无法取得有效联系。 违规复核期间，大庆巠科产业基金对处分提交了申辩理由，包括变更难度大、成本较高及投资人不愿配合、申请人承诺及时清理违规产品，完成整改后再展业等申辩理由，经中基协复核决定维持撤销大庆巠科产业基金管理人登记的处分决定。 厦门思斉投资则因委托不具有基金销售业务资格的机构从事资金募集活动、未按照合同约定向投资者披露信息、登记信息变更不及时遭监管处分，并对该机构进行公开谴责和暂停受理其私募基金产品备案六个月。 无独有偶，深圳金砖公用资产因内控管理混乱、未及时更新登记信息等违规行为，中基协对该机构进行公开谴责并暂停受理该机构私募基金产品备案六个月。 此外，上海领中资产、上海一扇门私募基金分别因存在未谨慎勤勉履行管理人职责、信息披露存在缺陷和非专业化经营的违规行为，中基协对这两家机构均予以警告处分。 经济观察网不完全统计，截至7月6日，年内中基协已对私募管理人开出100张罚单，剑指私募机构各类违规行为，远超去年同期。 不仅如此，近期，监管部门对加强私募机构规范化运作及行业健康发展动作频频。 7月5日，证监会制定了《私募投资基金信息披露和信息报送管理规定（征求意见稿）》（下称“《信披规定》”）公开征求意见。 《信披规定》明确私募基金托管人、私募基金服务机构在发现重大风险等情形时，向投资者披露信息和向基金业协会、中国证监会派出机构报告；鼓励私募基金管理人自主增加信息披露内容，提升信息披露质量，为投资者决策提供有用信息。 同时，《信披规定》还明确私募证券投资基金、私募股权投资基金差异化的定期报告、临时报告要求和底层资产披露的特定安排。明确涉及未托管等情形的私募证券投资基金的审计要求和私募股权投资基金的全面审计要求。明确私募证券投资基金托管人对基金净值等复核审查，以及发现特定风险情形下的投资者提示和报告要求。 信息报送方面，《信披规定》明确私募基金管理人定期、临时和专项报送要求；明确私募基金管理人应当报送年度经营情况和经审计年度财务报告。 此外，《信披规定》还在监督管理和法律责任方面明确对违反信息披露和信息报送规定的处理处罚。

蓝鲸新闻7月5日讯（记者 崔陆鹏）日前，据21世纪经济报道称，深圳多家商业银行已要求，个人住房按揭贷款需在主体封顶后才能放款。 7月5日，蓝鲸新闻致电深圳多个国有、商业银行深圳分行个人房产贷款经办网点，均被告知“个人住房按揭贷款需在主体封顶后才能放款”。 某深圳房企相关负责人也证实，“消息属实，没看到正式文件，但已经执行。” 实际上，2003年，央行就下发《关于进一步加强房地产信贷业务管理的通知》要求，商业银行只能对购买主体结构已封顶住房的个人发放住房贷款。2007年9月27日，央行、原银监会联合印发的《关于加强商业性房地产信贷管理的通知》对前述要求给予了进一步明确。 合硕机构首席分析师郭毅介绍，“北京一直是封顶之后才能放贷。” “在实际操作过程当中，部分城市、区域预售标准就放低了，结构不封顶也可以去领预售证。” 某上海房地产业内人士透露，北上执行相对较严格。 “突然重申前述规定，说明银行贷款趋于谨慎，防范自身风险。”易居研究院研究总监严跃进认为，这也降低楼盘烂尾风险，对于买房人来说多一重保障。 “对现金流较好的企业、项目而言，封顶放款影响并不大。”严跃进称，近两年来，绝大部分房企销售放缓，现金流相对趋紧。 “目前定金及预收款、个人按揭贷款在房企到位资金的占比超过40%。”某房地产分析人士告诉蓝鲸新闻，如果该项资金到位时间延长，对于房企现金流是极大考验。 值得注意的是，2022年底，保利华南、香港置地便在部分项目喊出“收楼再还月供”的营销口号。 彼时，业内就有观点认为，这传递出开发商有资金实力、不差钱，“很多客户担心交付问题，国家也倡导保交楼。如果开发商能推出‘先交首付，等房子盖好后再还月供’的方式，对购房人是有利的。” “这或可以刺激开发商，加快交房速度。”上述房地产分析人士称，“在购房人对买新房没安全感时重申这一要求，是符合政策大方向的，对买房人是保障，值得鼓励和倡导，但其实很少有开发商能做到。” 据中指院数据显示，上半年新房销售表现较弱，重点100城新建商品住宅销售面积同比下降约四成；与之相对应的是，上半年TOP100房企销售总额同比下降41.6%。 融资侧，在房企融资政策持续优化、项目“白名单”持续推进带动下，1-5月房企到位资金降幅有所收窄，但受销售侧疲软，房企资金面仍承压。中指院数据显示，2024年1-5月，房地产开发企业到位资金为4.3万亿元，同比下降24.3%，降幅较1-4月收窄0.6个百分点。 其中，国内贷款为6810亿元，同比下降6.2%，降幅较1-4月收窄3.9个百分点，占到位资金的比重为16.0%；自筹资金为1.5万亿元，同比下降9.8%，降幅较1-4月收窄0.3个百分点，占比为34.8%；定金及预收款为1.3万亿元，同比下降36.7%，降幅较1-4月收窄0.5个百分点，占到位资金的比重为29.6%；个人按揭贷款为6191亿元，同比下降40.2%，占到位资金的比重为14.5%。

2023年四季度产业链价格骤降“风暴”袭来，正使得光伏行业遭遇史上最强的“内卷”。即便众多光伏大佬奔走疾呼理性发展、避免恶性价格竞争，但迄今为止，产业还未迎来拐点时刻。 事实上，光伏企业已经习惯了通过扩产来获取市场份额的方式。并且得益于顶层政策的支持，地方政府、资本都站在了光伏企业的身后，促使这轮产业周期快速升温。 然而，供需错配的情况随之而来，这直接导致光伏产业链价格暴跌，资本市场热度骤减。 根据21世纪经济报道记者统计，2024年上半年，国内光伏产业链主要环节的价格已经跌入低点：硅料、硅片价格下滑超过33%，N型TOPCon电池片、组件价格缩水逾30%。 与此同时，A股市场的低迷表现，亦让曾为“香饽饽”的光伏股股价频频触及阶段性低谷：Wind光伏指数上半年再跌30%，刷新近四年来最低。 有业内人士指出，目前中国光伏产业正处于最好与最坏并存的时刻，需要完成在阵痛中破茧成蝶的转换。 产业、资本遭遇“双杀” “价格战”，是2024年光伏产业上半年的关键词之一。 协鑫科技高级副总裁胡泽义告诉21世纪经济报道记者，由于行业竞争激烈以及反垄断法规的影响，企业之间几乎不可能达成一致的产能控制协议，这直接引发“价格战”。 光伏产业“内卷”的直观表现便是价格。今年上半年，国内光伏产业链各环节的价格竞争仍然激烈。 21世纪经济报道记者综合中国有色金属工业协会硅业分会、InfoLink Consulting等公开数据进行测算，今年上半年，硅料、硅片、电池片以及组件价格继续下跌。 具体而言，在硅料端，P型单晶致密料就从今年年初的5.81万元/吨降至6月底的3.46万元/吨，跌幅高达40.45%，N型棒状硅、N型颗粒硅价格分别跌幅41%、38.14%。在硅片端，P型M10单晶硅片从1.9元/片降至1.23元/片，降幅为35.26%，N型各尺寸硅片价格也从年初2.1元/片降至1.4元/片，降幅为33.33%。在电池片端，P型182mm和210mm的价格分别下降了16.67%和18.92%，N型TOPCon电池片的价格则从0.47元/W降至0.32元/W，跌幅达35.36%。而在组件端，P型182mm和210mm单晶组件价格分别下降了31.91%和13.98%，N型TOPcon 182mm双玻组件和HJT 210mm双玻组件的价格则分别下滑了35.36%和15.00%。 导致价格下降的主要推手，依然是供给侧。根据记者不完全统计，2024年上半年光伏产业链各环节的总产量同比大幅增长，逆“价”而上。其中，硅料环节总产量同比增长62.35%，达到了105.79万吨。此外，硅片与电池片环节的总产量同比增长也超过了45%，而组件环节产量则同比增长38.97%。 量升价减，在近一年内持续困扰着各大光伏制造企业。传导至经营层面后，绝大多数企业的业绩表现逊于去年同期。“今年二季度，不少光伏公司的财报有可能是史上最难看的。”胡泽义对21世纪经济报道记者表示，考虑到民营企业的韧性，完全依赖自然出清来达到市场平衡的难度并不小。 这也成为当前资本市场看空光伏板块的一大因素。 “二级市场的担忧在于行业落后产能出清、企业洗牌尚未结束，基本面并未得到反转。且过去两三年行业高速增长后，板块估值过快提升，登高易跌重。”一位券商分析师对21世纪经济报道记者如此描述其对光伏板块的看法，“短期内，光伏板块很难再有新的刺激。” 记者注意到，Wind光伏指数今年上半年下跌30.04%。相应地，无论是头部光伏企业还是腰部上市公司，其市值均已大幅缩水。 根据21世纪经济报道记者统计，逾60%的A股光伏公司今年上半年股价跌幅超过30%。以ST股为代表，ST亿利、ST航高、ST聆达、ST爱康、ST阳光股价跌去80%。 值得一提的是，产业的动荡不可避免地波及资本市场。“需要警惕的是，市场信心不足可能会导致恐慌性踩踏，尤其是对于中小上市公司以及一些IPO公司而言，均遭遇较大压力。”胡泽义对21世纪经济报道记者表示。 焦灼与破局 中国光伏产业发展逾20年，经历了数次起起落落。但不少业内人士却认为，当前的这场产业周期“风暴”更胜以往。 多位接受21世纪经济报道记者采访的业内人士总结道，当前光伏产业面临的问题包括：投资过热、供需错配；产品同质化，头部企业竞争难以拉开数据；市场调节手段单一，降价清库存难度大等。 不可否认的是，光伏产业层面仍然保持着较高的热度。从春节过后的济南光伏展，到业界瞩目的上海SNEC光伏展，再到慕尼黑的Intersolar Europe展会，场面均十分火爆。 可表面上的火热难以掩饰内在的焦虑。 SEMI中国光伏标准委员会联合秘书长吕锦标在接受21世纪经济报道记者采访时表示，“跟以往依赖补贴的时候不一样，如今中国的光伏行业已经实现平价上网，产业进入到成熟的制造阶段。各级政府也在反思，在优惠政策和资源倾斜之下，为何会出现光伏产业大多数环节进入亏现金流的境地。” 的确，反思的方向无疑是产业为何陷入了恶性竞争状态。 在晋能科技总经理杨立友看来，“来自资本市场和地方政府的投资冲动，在很短的一段时间里，使得现在产能的增长远远超过了目前市场需求的规模。” 全球绿色能源理事会主席、亚洲光伏产业协会主席朱共山的分析则是，在外因上，供给侧同质化竞争、资本盲从、跨界挤压、地方政府招商以及代建驱动、需求端唯低价中标等因素叠加，将产业带入“局部最优”而非“全局胜利”的陷阱。 所幸，光伏产业的救赎有望从产能源头开始。 6月20日，国家能源局新能源和可再生能源司司长李创军在国新办新闻发布会上表示，当前，中国光伏行业竞争确实非常激烈，为了引导产业健康发展，将采取多方面措施。“我们将会同相关部门组织行业协会适时发布产业规模、产能利用率和市场需求等信息，合理引导光伏上游产能建设和释放，避免低端产能重复建设，努力营造良好的市场环境。”李创军指出。

“金融副市长”再增员！ 日前，李丹、姜俊分别以大连市政府党组成员、哈尔滨市政府党组成员身份出席活动，二人分别系原进出口银行厦门分行行长、建设银行网络金融部总经理。 其中，李丹现任大连市委常委，市政府党组成员，提名为副市长人选（挂职）；姜俊现任大连市委常委，市政府党组成员。 至此，今年4月以来，已有7名原金融干部履新“金融副市长”，其中包括一位万亿级上市银行原行长。 两名金融干部履新 据了解，47岁的李丹曾任进出口银行法律事务部副总经理、厦门分行行长，现任大连市委常委，市政府党组成员，提名为副市长人选（挂职）。 根据大连市政府分工安排，李丹现负责金融监管、金融中心建设、国防动员、台港澳事务等方面工作，分管市委金融委员会办公室（市地方金融管理局）、市国动办（市人防办）、市政府台办、市政府港澳办。 在他之前，辽宁省已有多位“金融副市长”，包括曾任长江养老险副总经理的盘锦市副市长段家喜，也包括曾在辽宁省金融监管局工作的辽阳市“80后”副市长杨欣璐。 此外，今年5月出任营口市委书记的姚华明也长期供职于银行系统，曾任中国银行宁波市分行行长、中国银行深圳市分行行长等职，后于2020年赴辽宁营口任职。 姜俊则长期供职于建行系统，曾任建信金融科技副总裁，该公司是国有大行首家金融科技公司。2021年，姜俊调任建设银行总行网络金融部总经理。 而最新消息显示，姜俊近日已以哈尔滨市委常委、市政府党组成员身份公开出席活动。值得一提的是，此前分管金融工作的哈尔滨市委常委、市政府副市长郭顺民于今年6月挂职期满。 两个月7人 包括李丹、姜俊在内，今年4月以来，已有合计7名金融干部履新“金融副市长”。其中： 4月下旬，宫春雨、杨文斌分别出任吉林四平市副市长、陕西宝鸡市副市长（挂职两年）。40岁的宫春雨此前系吉林银行通化分行行长；杨文斌原系秦农银行副行长。 4月底，唐力勇、马骏分别出任湖南郴州市副市长、湖南常德市副市长，两位“75后”分别原系长沙银行行长、国家开发银行湖南省分行客户六处处长。 5月底，罗晃浩出任深圳市副市长。他曾在建行工作近24年，后陆续担任东莞市副市长、茂名市副市长、茂名市委副书记，直至此番履新。 公开信息显示，现年50岁的罗晃浩于1996年进入建行系统，其间曾任建行佛山市分行副行长、江门市分行行长、总行小企业业务部副总经理、广东省分行合规官等职。 而在罗晃浩跨市履新前，深圳已迎来一位80后“金融副区长”：5月中旬，原建行深圳市分行普惠金融事业部总经理袁英出任深圳市福田区副区长。 据了解，袁英现年40岁，自清华大学毕业后长期在建行深圳分行工作，曾前后任建行深圳分行田背支行行长助理、建行深圳分行水贝珠宝支行行长、建行深圳分行住房租赁业务执行办公室主任等职。 金融干部任职地方成趋势 近年来，金融干部任职地方已成趋势。 整体来看，“金融副省长”或“金融副市长”通常分管金融、财政、国资等工作，在防范和推动化解地方政府债务风险方面起到关键作用，也有部分分管其他内容。 从年龄上看，“金融副市长”多为“70”“80”后；从履历上看，他们主要来自金融监管机构、国有银行以及地方银行系统，兼具专业与行政背景。 券商中国记者梳理发现，目前云南、河南、山西、陕西、山东、吉林、内蒙古等地“金融副市长”数量相对较多。 以云南为例，昆明市副市长张彦、曲靖市副市长兰发文、玉溪市副市长陈建军、保山市副市长李兴卫、大理州副州长余巍、红河州副州长陆强、楚雄州副州长彭玮等均出自银行系统。 民生证券研究院曾发布研报称，不同地市的“金融副市长”配置存在差异，对应的管理思路以及引致的方向结果或也有些不同；从去向来看，不同于省级层面，“金融副市长”或多为挂职，离任后继续回归金融机构相对普遍。 报告称，总体来说，在当前地方政府债务风险化解的变局之期，各地有金融履历的领导统筹协调相关工作，无论是对于短期效果还是中长期机制的构建都意义重大。 来源：证券时报

220亿港元大牛股崩了！ 就在刚才，港股市场“浓眉大眼”的大牛股——长久股份突然暴跌，该股最大跌幅超过75%。而年内，长久股份最大涨幅达17倍。那么，究竟发生了什么？ 6月19日，香港证监会公布，长久股份股权高度集中。公告显示，长久股份于6月3日，有9名股东合共持有4873.9万股该公司股份，相当于该公司已发行股本的24.11%。有关股权连同由该公司主席及行政总裁家族持有的1.5亿股（占已发行股本74.2%），相当于公司发行股本的98.31%。 去年12月15日，长久股份通过港交所上市聆讯后上市。招股书显示，按2022年的收入及汽车经销商用户数计，长久股份为中国汽车流通领域最大的质押车辆监控服务提供商。 大牛股突然暴跌 今天早上，港股长久股份突然暴跌。 该股于今年1月9日上市，发行价为5.95港元/股，二级市场最低价报到6.05港元/股，今天最高价报到108.2港元/股，市值超过220亿港元。然而，今天早盘，该股突然崩跌，最大跌幅一度超过75%，至26.15港元/股，跌幅可谓非常惨烈。那么，究竟发生了什么？ 消息面显示，6月19日，香港证监会公布，长久股份股权高度集中。公告显示，长久股份于2024年6月3日，有9名股东合共持有4873.9万股该公司股份，相当于该公司已发行股本的24.11%。有关股权连同由该公司主席及行政总裁家族持有的1.5亿股（占已发行股本74.2%），相当于公司发行股本的98.31%。 香港证监会表示，鉴于股权高度集中于数目不多的股东，即使少量股份成交，其股价亦可能大幅波动，提醒股东及有意投资者买卖时务请审慎行事。此外，按市场投资者们的预期，长久股份预计9月初会被调入港股通，但由于证监会已经警示该股为股权高度集中的公司，按照港股通调整规则，长久股份将不会被纳入港股通。 究竟是一家怎样的公司 公开资料显示，长久股份是一个细分赛道的龙头。 我国是全球最大的乘用车市场，2023年国内汽车销量超3000万辆，相当于一天卖出超8万辆。在我国建立的高效流通体系中，库存抵押贷款是关键一环。针对车辆质押融资，相关公司向汽车经销商提供质押车辆监控服务。而长久股份的总营收中，占比约九成的是质押车辆监控服务业务。 根据长久股份发布的2023年全年业绩数据，公司实现收入和调整纯利分别为6.4亿元、1.54亿元，分别同比增长17.1%、57.6%。其中，质押车辆监控服务作为公司核心业务，去年实现收入占总收入的89.6%。 今年4月，长久股份在业绩说明会上披露，目前，在国内质押车辆监控服务行业，长久股份的市场份额约为50%，成为中国汽车流通领域最大的质押车辆监控服务提供商。另据灼识咨询数据，目前，我国汽车经销商的质押车辆监控服务市场规模已突破10亿元，有望在2027年增至14.52亿元。 除此之外，长久股份还拓展了汽车经销商运营管理服务业务、汽车流通供应链服务。目前该公司已为90多家店提供管理服务。 此前的招股书亦显示，长久股份拟将所得款项净额用作以下用途：35%将用于改善公司的质押车辆监控服务；30%将用于为汽车流通领域开发一体化支持系统；15%将用于扩大公司的汽车经销商运营管理能力；10%将用于扩充公司的销售及营销能力；10%将用作一般业务运营和营运资金。 是否会退市？ 若低于25%的已发行股份由公众人士持有，则可能触发退市。那么，长久股份是否存在这个问题？ 长久股份在1月9日于香港联交所的主板以招股价5.95港元/股上市。根据公司在1月8日发出的最终发售价及配发公告，公司主席及行政总裁家族，以及9位股东于上市时持有197528000股，占已发行股份总数的97.71%。 据长久股份公告，根据可得资料及就董事经作出一切合理查询，董事确认于6月3日及公告日期不少于25%的已发行股份由公众人士持有，且该公司已维持联交所证券上市规则规定的足够公众持股量。 长久股份表示，鉴于股权高度集中于数目不多的股东，即使少量股份成交，股份价格亦可能大幅波动，股东及有意投资者于买卖股份时务请审慎行事。此外，由于股权高度集中，公司证券未必有真正的市场，或其股权可能集中于少数股东手上。 来源：证券时报

经济观察报 记者 胡艳明 6月28日上午，林然和妻子赶到北京市西城区一家招商银行的网点。银行网点在上午9点开门办理业务，他们9点10分赶到，在大堂经理的协助下取号等候。他们拿到了34号，前面有23个人在等候办理业务。林然关注到，身边很多人和他一样，也是前来申请提前还款的。 6月26日傍晚，北京市发布了新的房贷政策，首套房和二套房的首付款比例和房贷利率均有下调。看到这个消息的时候，林然心里有些难受。北京市的首套房贷款利率（五年期以上）下限已经降至3.5%，而他的首套房贷款利率依然是4.75%。面临类似情形的人不在少数，他们似乎是被政策红利“屏蔽”的群体。此前，在大量提前还款压力下，监管部门在2023年8月31日发布文件，指导商业银行自9月起降低存量首套住房贷款利率。这项利好政策惠及约5000万户、1.5亿人。但并不包括林然等一线城市的购房者，作为2019年10月以后申请房贷的人，因为有55个基点加点的下限要求，他的房贷利率依然站在“高岗”上。今年5月以来，一线城市房贷新政陆续出台，然而，林然们发现存量贷款与新发放贷款的利率差距继续扩大。这些人在互联网上分享自己的经历，向监管部门打电话、写信反映，同时积极通过提前还贷来“自救”。 “不知道新政策有没有刺激到楼市，反正是刺激到我了。”这是许多高位贷款利率购房者的心理写照。 根据官方统计数据，2019年末到2023年末的新增个人住房贷款大约在8万亿元。在提前还贷等因素影响下，2021年末到2023年末，商业银行个人住房贷款余额基本未发生太大变化。 一位中小银行管理层人士告诉经济观察报，2023年以来，当地新发放的房贷远不如之前，而且很多客户都在提前还贷。国泰君安宏观研究团队计算，2024年2月以来，居民早偿率指数加速上行，4月达到37%的历史高位，反映居民提前还贷行为明显增多。从几家券商的测算来看，监管机构和金融机构似乎都承受着巨大的压力。存量房贷利率会再次下调吗？ 3.5%与4.75% 5月17日，中国人民银行、国家金融监督管理总局等部门出台一系列支持房地产的举措，包括取消全国层面房贷利率政策下限、下调首付款比例和公积金贷款利率、设立保障性住房再贷款等多方面内容，被市场称为“517新政”。“517新政”发布后，地方政府纷纷跟进，出台相应的政策。林然也密切关注北京市的动态，期待北京市的具体实施方案。 6月26日，北京市的政策终于出台。北京市住房和城乡建设委员会、中国人民银行北京市分行等四部门联合发布了《关于优化本市房地产市场平稳健康发展政策措施的通知》，明确调整优化北京地区住房信贷政策的相关举措，包括下调北京市新发放商业性个人住房贷款最低首付款比例、贷款利率等。其中，首套房的最低首付款比例调整为不低于20%，贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率（LPR）减45个基点，为3.5%；二套房的贷款利率下限则按五环内、外区分，位于五环内的，下限调整为LPR减5个基点，目前为3.9%；五环外的，下限调整为LPR减25个基点，目前为3.7%。 从6月27日起，北京市的各家银行已经开始执行最新的政策。 等了一个多月，北京市出台的政策并不涉及存量贷款，只针对新购房者，林然有些失望。 2023年2月，林然在银行贷款165万元，购买了北京市东城区的一套商品房。按照当时的政策，他的房贷利率在LPR基础上加点55个基点，现在执行利率是4.75%（每年1月1日调整）。他选择了等额本金的还款方式，月还款额在12000元左右。 林然发现，新贷款利率与他的贷款利率，利差已经超过了1个百分点。即使他的房贷利率会在明年1月1日进行重定价，利率降为4.5%，但依然和新发放的房贷利率有一个百分点的利差，而且这个差距会永远存在。 6月27日，他与妻子商量后，决定6月28日一早就去招商银行预约提前还款。因为他无法在招商银行的手机银行APP上预约提前还款，只能到线下网点办理。 在营业网点，林然关注到，身边很多人都是来申请提前还款的。隔壁一位女士，申请提前还款250万元，还完之后，月供大约从5万元降为3万元。 今年4月，林然已经申请了35万元的提前还贷，月供从12000元左右降为了9000元。他希望以“小步快跑”的方式，逐渐降低还款压力，节省利息支出。办理完业务后，林然的手机短信收到了预约成功的提示，银行提示他会在8月1日扣款。他计算，这次提前还款成功后，月供会从9000元降低到7900元左右。而且他计划未来有积蓄后，会继续申请提前还款。此外，消费贷等产品的贷款利率也在下降。一位购房者告诉经济观察报，在银行的客户端上，他看到银行批的消费贷款年化利率为3.5%，比他目前的房贷利率4.5%低了一个百分点。“我的房贷利率是有房子抵押的，而消费贷是信用贷款，为什么抵押贷款的利率反而比信用贷款利率要高？这不科学。”他说。 房价和利率都“站岗”了 杨姗的贷款利率也是LPR+55个基点，目前执行的利率是4.75%（每年1月1日调整），她想提前还款但有心无力。 2022年买房的时候，不仅花光了小家庭的积蓄，双方父母的多年存款也几近被“掏空”。而且目前双方收入在还贷之后所剩无几，没有多余的存款提前还贷。 回想两年前买房时的心情，和现在形成了巨大的反差。2022年元旦过后，大家都沉浸在春节即将到来的喜庆气氛中。春节假期前几天，杨姗申请的房贷终于放款，贷款300多万，月供约1.8万元。 拿到红彤彤的房本那一刻，杨姗和丈夫的内心无比喜悦。他们终于在北京有了家，在这里结婚成家，买房置业，人生开始步入正轨。 此后，房价的变化和房地产政策的转变让杨姗夫妇有些措手不及。小区的均价在走低，同户型的房子，距离他们购买时500万元的成交价也在慢慢下降。 北京从2017年开始实施的房地产调控政策，在一定程度上抑制了市场非理性上涨。随着房地产市场的转向，供求关系发生变化，支持刚性、改善性住房需求成为政策调整的方向。 从2023年9月以来，北京陆续出台放松楼市的政策。2023年9月1日，北京执行“认房不认贷”；2023年12月14日，降低首付比例、降低利率下限、优化普宅标准、延长贷款年限；2024年4月22日，北京放松离婚购房信贷政策；2024年4月30日，北京执行了13年的限购政策迎来松绑，允许已拥有住房达到限购套数的居民家庭，到五环外新购一套住房。 随着全国范围内房贷政策的放松，很多城市的存量房贷利率逐渐高于新发放贷款利率。此外，在理财产品利率、存款利率下降等因素影响下，2021年下半年以来，商业银行遭遇了一波提前还贷潮。 住房按揭贷款是银行的优质业务，还款稳定且不良率低。居民的提前还贷给银行的个人住房贷款业务造成了很大影响。2022年后，银行个人住房贷款业务步入罕见的低谷期，增速严重下滑；2023年上半年，多家上市银行的个人住房贷款出现负增长。此时，市场多方发出下调存量房贷利率的建议。 2023年8月31日，中国人民银行、国家金融监督管理总局联合发布了《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》（下称《通知》）。自2023年9月25日起，存量首套住房商业性个人住房贷款的借款人可向金融机构提出申请，由金融机构新发放贷款置换存量首套住房商业性个人住房贷款。 政策发布当天，杨姗把《通知》认真地研究了一遍后，发现跟自己没有任何关系，“我整个人都傻了”。《通知》规定，“调整后的利率，不能低于原贷款发放时所在城市的首套住房贷款利率政策下限”。 2019年10月以来，北京执行的利率下限水平为LPR+55个基点。因此，林然、杨姗这些在2019年10月后贷款的购房者，并不在调整的范围内。他们的贷款利率依然为LPR+55个基点。 政策的“夹心层” 不仅是北京，上海、深圳等城市都有类似的情况。“517新政”后，北上广深一线城市跟进，调整最低首付比例和房贷利率下限。以上海市为例，2021年7月24日至2023年12月，上海市首套住房的贷款利率下限是LPR+35个基点；从2024年5月28日起，上海市调整优化首套个人住房贷款利率下限至LPR-45个基点，目前为3.5%（按照6月份LPR报价计算）。安女士在2022年3月申请了首套住房贷款，利率是LPR+35个基点，目前的贷款利率是4.3%。 在向银行申请提前还贷的同时，5月底，安女士向上海市政府信箱反映存量房贷利率的问题。7月3日，中国人民银行上海市分行给安女士答复：2024年5月28日之前发放的个人住房贷款，执行当时上海利率下限政策。根据《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》（银发〔2023〕174号），“存量首套住房商业性个人住房贷款，是指2023年8月31日前金融机构已发放的和已签订合同但未发放的首套住房商业性个人住房贷款，或借款人实际住房情况符合所在城市首套住房标准的其他存量住房商业性个人住房贷款。”调整后的存量首套住房贷款利率水平由金融机构与借款人自主协商确定，但在贷款市场报价利率（LPR）上的加点幅度，不得低于原贷款发放时所在城市首套住房贷款利率政策下限。下一步，中国人民银行上海市分行将继续落实好房地产宏观金融审慎政策，支持房地产市场平稳健康运行。 这个答复与此前深圳市的内容相似。5月28日，深圳市政府宣布下调新房贷利率后，不少市民向政府部门咨询，现有房贷利率是否也应相应调整。6月4日，深圳市住建部、金融监管部门联合回应称，存量房贷利率不调整。2019年10月之前，房贷利率是参照贷款基准利率，在房贷时代的“换锚”之后，大都是LPR或者LPR基础上减点；2024年以来的购房者，在宽松的房贷政策下，可以享受到最新的优惠政策。在2019年10月至2023年底贷款的群体，成为了政策的“夹心层”。 近几年在高位“站岗”的群体大约是什么规模呢？中国人民银行披露的数据显示，2019年末，个人住房贷款余额为30.07万亿元，同比增长16.7%；2020年末，个人住房贷款余额为34.44万亿元，同比增长14.6%；2021年末，个人住房贷款余额为38.32万亿元，同比增长11.3%；2022年末，个人住房贷款余额为38.8万亿元，同比增长1.2%；2023年末，个人住房贷款余额为38.17万亿元，同比下降1.6%。 从上述数据来看，2019年末至2023年末的新增个人住房贷款大约在8万亿元，且2021年末至2023年末，个人住房贷款余额基本未发生太大变化。 经济观察报在采访中了解到，与林然、杨姗等经历相似的是，这类群体的大部分人有着比较集中的画像：大都是80后、90后，正是购买住房、组建家庭的年纪。 因为从事经济金融相关的工作，杨姗也一直在尝试辩证地看待问题。她说，会遵守“契约精神”，继续按时还贷。“我们是在LPR+55个基点的价格上站岗了，但如果房价涨到600万，即使贷款利率高，那么我的心理可能并没有像现在这么不平衡。关键是现在房价跌了10%，在房价起飞之前，买房的人恰好踩中了时代的节拍。我们似乎踩在了一个时代的房地产狂想曲的尾音上，然后下坠。” 杨姗感叹，人无法站在现在看过去。曾经她以为，奋斗多年终于在北京“扎根”，现在回想起来有些五味杂陈，“心理落差当然是有的。成功的人都是顺势而为，顺应时代的趋势去踩风口，而我感觉自己踩错了时代的节拍”。 下调的可能性 “不调整存量贷款利率，我们就提前还贷，把RMBS的早偿率‘打’上去。”在社交平台，有人发出了这样的倡议。 RMBS是个人住房抵押贷款资产支持证券。RMBS条件早偿率指数是全国银行间同业拆借中心在2021年10月发布的一个指数，旨在综合反映个人住房抵押贷款资产支持证券市场的基础资产早偿水平。 早偿率是指在个人住房抵押资产支持证券中，债务人提前偿付的金额在资产池未偿本金余额减去计划偿还本金金额的比例，这个指标被用来观测居民个人住房贷款提前还款行为。 国泰君安宏观研究团队在今年6月发表的一份研究报告提到，2024年2月以来，居民早偿率指数加速上行。本轮居民早偿潮由高收益资产荒（存款利率调降、长期国债指导、大额存单停售、手工补息治理）驱动，因而熄火的关键是扭转居民对于资产荒的预期，根本措施在于促使价格平稳回升、提升通胀预期。 参考全国银行间同业拆解中心发布的RMBS条件早偿率指数的编制方法，国泰君安宏观研究团队计算了居民早偿率指标（CPR）。2024年2月以来，居民早偿率指数加速上行，4月达到37%的历史高位（刨除2023年10月的技术性调整），反映出居民提前还贷行为明显增多。居民提前还贷行为主要受三方面因素驱动：信用扩张意愿（即购房意愿），低成本负债可得性，高收益资产可得性。 提前还贷的热度仍在持续。尤其是“517新政”后，市场上关于再次调整存量房贷的呼声再起。 存量房贷利率会再次下调吗？野村证券陆挺团队在6月12日发布的一份研究报告中预计，随着房价下跌，以及提前还贷的潜在风险，中国人民银行可能会在未来几个月向商业银行建议，要求其降低现有抵押贷款利率，就像在2023年出现的情况一样。中国人民银行也许还会选择降低LPR，以减轻存量房贷借款人的负担。 也有学者认为，存量房贷的利率不宜进行二次调整；虽然存量房贷与新增房贷的利差在扩大，但这不是存量房贷利率应再次下调的依据。 另外，银行息差收窄也被认为是掣肘因素之一。2024年一季度，商业银行净息差为1.54%，较2023年四季度的1.69%下降0.15个百分点。有股份行的分行副行长对经济观察报表示，上一轮（2023年9月）的调整对银行的经营有非常大的影响，如果继续下调，可能会进一步挤压银行的利润。 中央财经大学证券期货研究所研究员杨海平表示，上一轮存量房贷利率下调是在提前还款需求激增的背景下，中国人民银行综合各方情势，给出了引导政策，并顺利落地。存量房贷下调对于商业银行而言意味着要损失一部分利息收入。就目前而言，商业银行净息差降到了历史的低点，盈利压力巨大，监管部门也意识到保持商业银行合理利润空间的重要性。在与上一轮存量房贷调降的情势发生较大变化的条件下，至少在目前，监管部门很难下决心推动第二轮存量房贷利率下调。 从国际范围来看，美国会实施转按揭，以降低存量按揭利率。中金公司在相关研究报告中表示，美国按揭贷款主要分为固定利率贷款和存量利率贷款两种，美国允许居民申请转按揭，即居民可向银行申请新的贷款，并以新的贷款偿还旧的贷款。在美国按揭利率下降幅度较大阶段（如2012年—2013年、2019年—2021年），转按揭指数出现明显上升。 部分学者也在呼吁出台更有力度的房地产政策。中国社科院金融研究所副所长张明近日撰文称，尽管近期出台了“517新政”，但迄今为止房地产市场信心尚未扭转，一线城市核心地区房价尚未稳定住，大量民营房地产企业依然处于信用违约的边缘（白名单并未显著改善商业银行对房地产行业的惜贷行为）。虽然目前房价与成交量下跌还未造成严重的金融系统风险，但随着房价逐渐跌破安全边际（例如30%的历史首付比率），我们应该担心并防范未来住房抵押贷款违约率陡然上升的潜在风险。 （应受访者要求，林然、杨姗为化名）

经济观察报 记者 牛钰 备战时间长达九年，东莞证券股份有限公司（下称“东莞证券”）的IPO（首次公开发行）于日前重启。 7月1日，广东锦龙发展股份有限公司（000712.SZ，下称“锦龙股份”）披露，近日收到参股公司东莞证券通知，东莞证券已向深圳证券交易所提交《关于首次公开发行股票并上市恢复审核的申请》及IPO更新申请文件。深圳证券交易所于近日受理了上述文件，东莞证券IPO已恢复审核。 此前，锦龙股份宣布拟转让所持东莞证券全部股份，这给恢复IPO审核的东莞证券罩上了一层阴霾。 上半年，券商的IPO之路似乎并不顺利。6月中旬，上海证监局网站披露，华金证券撤回了上市辅导备案。6月28日，上交所称，终止华宝证券首次公开发行股票并在主板上市的审核，原因是发行方及其保荐人撤回了发行上市申请。 7月5日，华金证券对经济观察报回应称，撤回辅导是对上市工作节奏进行调整，并未改变公司登陆资本市场的战略规划。公司将根据经营发展情况和资本市场情况，适时择机启动登陆资本市场工作。 从整个行业来看，目前五家券商正在等候排队上市，分别为东莞证券、财信证券、华龙证券、开源证券以及渤海证券。除东莞证券的申请状态为“已受理”外，其余四家券商的申请状态均在6月底由“中止”更新为“已问询”。 7月2日，开源证券方面对经济观察报表示，公司的IPO项目状态是正常更新，目前正在等待交易所审批。其他有关业务发展等已在更新后的招股书中披露。 经济观察报梳理拟IPO券商的招股书发现，在激烈的行业竞争下，其中部分券商或具有较大的区域性优势，或在细分业务方面有领先地位，但资本规模小、业务发展不均衡的普遍性难题成为拖累它们进一步发展的主要因素。 IPO困境 在券商板块估值偏低以及市场环境的变动下，拟上市的券商们遭遇上市进程变缓的困境。近期，有两家券商直接宣布暂时放弃登陆资本市场。 Wind数据显示，2024年初至7月2日，沪深300指数、上证指数、深证成指的涨跌幅分别为1.19%、0.74%、-7.48%，同期申万证券行业指数跌幅为13.34%，跑输大盘。与此同时，在券商行业共51家A股上市公司中，华林证券（002945.SZ）等9家券商的股价同期跌幅超过20%。 经济观察报了解到，今年6月底撤回上市辅导备案的华金证券，已经持续接受上市辅导了四年。此次其撤回IPO申请或与上市门槛提高有关。 4月30日，沪深交易所均发布了最新修订版的上市规则，对拟上市公司的市值及财务指标设立了新“门槛”。拟上市公司应当至少符合三项标准中的一项。三项标准均对净利润指标提出了要求，其中一条要求“最近3年净利润均为正”，其余两条均要求“最近一年净利润为正”。 Wind数据显示，华金证券2023年实现营收 4.97亿元，同比减少31.81%，归属于母公司股东的净利润由盈利转为亏损1.79亿元。因此，由于净利润表现不符合上述条件中的任意一项，华金证券无法达到上市门槛。 与华金证券同样暂时放弃登陆资本市场的还有华宝证券。华宝证券于2022年7月首次提交招股书，并于2023年2月3日收到了证监会的反馈意见。2024年3月底，因申请文件中记载的财务资料已过有效期，华宝证券的IPO项目状态为“中止”，直至6月28日因主动撤回而被“终止”。 根据Wind数据，华宝证券2023年财务数据尚且符合上市新规。华宝证券近三年归属于母公司所有者的净利润为1.98亿元、1.30亿元、1.60亿元，合计4.88亿元，不低于2亿元。华宝证券最近三年经营活动产生的现金流量净额合计17.09亿元，不低于2亿元；近三年营业收入累计33.10亿元，不低于15亿元。 自2023年2月1日信达证券上市之后，再无中小券商成功登陆资本市场。 从首次递交招股书时间起，目前排队IPO的5家券商已经等待了一年半至九年不等的时间，其中，东莞证券的IPO征程长达九年，但仍未获得上市批文。 一位排队IPO的券商人士称，目前，大家只能焦灼地等待交易所的进一步动作，看什么时候IPO申请能够获得批复。 “马太效应”加剧 在证券行业营收整体承压之时，规模较小的中小券商业务发展受到资本的制约，生存空间日渐被挤压，导致盈利进一步承压。 从资产规模来看，目前尚处在IPO进程中的5家券商，以及2家放弃IPO的券商，在行业中的规模排名处于中下游。 目前，证券行业的头部聚集效应正在进一步加剧。中国证券业协会统计，截至2023年12月31日，145家证券公司的总资产为11.83万亿元，净资产为2.95万亿元。Wind数据显示，截至2023年底，净资产规模排名前十的券商净资产之和为1.54万亿元，占全行业的52.20%。 在监管趋严之下，排队IPO的中小券商们的各个业务都将受到密切关注。 对以经纪业务为主的东莞证券及华龙证券来说，经纪业务受市场行情影响较大。东莞证券称，如果未来经纪业务规模不能保持增长，随着佣金率的下降，将对公司盈利能力产生不利影响。华龙证券因2021年“蓝山科技案”被处罚后，原本就项目较少的投行业务发展更加不畅。2023年，华龙证券的投行业务发生亏损。 开源证券在招股书中指出，目前公司部分业务的整体实力、市场竞争力仍显不足，例如投行股权类业务基础较差、国际业务仍是空白、金融科技创新应用能力有待突破等。 值得注意的是，在监管对券商资本市场“看门人”的责任不断压实下，排队上市的部分券商面临被处罚的风险。 5月14日，渤海证券公告称，因渤海证券涉嫌财务顾问业务违法违规，于2024年5月9日收到中国证监会的立案告知书。渤海证券称，目前公司经营情况正常，该事件对公司偿债能力无不利影响。公司将积极配合证监会相关工作，并严格按照监管要求履行信息披露义务。 5月10日，广东证监局发布了两份行政监管措施决定书，涉及东莞证券和中信证券，事由为上市公司泉为科技（300716.SZ）在2019年至2020年上半年贸易业务的存在财务造假。东莞证券作为泉为科技的上市保荐机构，在持续督导履职过程中存在违规行为，被广东证监局采取出具警示函的行政监管措施。 何以突围 日益激烈的市场竞争并不意味着中小券商只能“认命”，保持区域化优势并且进行差异化发展或将是它们的出路。 3月15日，证监会发布《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》，其中提到适度拓宽优质机构资本空间，支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式做优做强；鼓励中小机构差异化发展、特色化经营，结合股东特点、区域优势、人才储备等资源禀赋和专业能力做精做细。 拟排队上市的5家券商具有鲜明的区域性特色。其中，渤海证券是唯一一家注册地在天津的证券公司；华龙证券是甘肃省内唯一一家券商；开源证券立足于陕西，其大股东为陕西煤业化工集团有限责任公司；东莞证券是东莞市市场占有率最高的本土券商；财信证券是湖南省省属国有控股证券公司。 以华龙证券为例，区域性优势已经直接体现在业务方面，其所承销的债券项目、诸多资管业务的底层资产来自甘肃省内的政府及企业。在经纪业务方面，华龙证券的证券交易平均佣金率高于行业平均水平。2021年，证券行业平均佣金费率为3.05酃，而华龙证券的股基平均佣金费率为5.50酃。 渤海证券与开源证券则在细分业务方面具有市场领先的优势。渤海证券的证券投资业务表现较为突出，2023年，其证券投资业务营收为7.15亿元，占总营收的34.03%。渤海证券称，2021年，公司证券自营业务在行业内排名第14位。开源证券的优势业务为投行业务。2023年，开源证券投行业务的营业利润占公司营业利润的46.24%，在新三板、北交所投行业务行业排名居前。 华金证券对经济观察报表示，虽然近几年公司的业绩表现未能快速助力上市之路，但在特色化发展路径上，其已逐渐探索出符合自身发展的优势和亮点。华金证券以ETF（交易型开放式指数基金）的财富管理和机构经纪业务为战略发展重点，近年来，其ETF相关业务增速明显。2023年6月1日至2024年5月31日，华金证券股票型ETF场内交易额为165.85亿元，同比提升80.15%。 万联证券投资顾问屈放对经济观察报表示，中小券商转型突围可以注意两个方面：第一，根据母公司及地域特色发挥特色业务。如依托母公司促进资管、投行业务，利用地域特色开展债券承销、保荐上市业务。第二，根据自身团队特色发展自身业务，将有限的资源倾向于特色专业团队，加强特色经营。对于中小券商而言，如果被兼并收购，可以依托收购券商的资源继续强化自身业务。如同等规模券商合并可以发挥各自特点，共享资源，实现协同发展。

经济观察报 缪因知/文 石家庄科林电气公司（下称“科林电气”）是2017年在上海证券交易所主板上市的电力能源公司。2024年7月3日，科林电气披露青岛海信网络能源股份有限公司（下称“海信网能”，海信集团控股公司）要约收购科林电气的股份交割已经完成，前者正式持有上市公司34.94%的股份及9.57%的表决权，共计持有44.51%的表决权，成为上市公司第一大股东。至此，百日敌意收购之战落幕。 由于科林电气董事高管团队内部分化，部分人倒向了外来的海信网能。公司和原控制人张成锁未采取明显的反收购措施。科林电气所在的国有资本股东石家庄国有资本投资运营集团有限公司（下称“石家庄国投”）和石家庄政府均未采取大的行动。所以整体上，敌意收购活动波澜不惊。海信网能发出的部分收购要约也获得了成功。 本案没有2016年“宝万之争”那样惊心动魄，双方动作也比较谨慎，基本没有出现违法违规的指责，但这毕竟是近十年来罕见的敌意收购，涉及数十亿元市值。本文拟对此收购案中的法律问题略作分析，写作完全基于公开资料，作者与文中提到的任何机构、个人及其亲友或代理人并无接触。 事起萧墙，择日出击 本案既有外部人的强攻，但更大的特点是“里应外合”。 据报道，3月18日，科林电气55岁董事兼总经理屈国旺和海信网能人士出现在公司证券部。此前，海信网能从3月11日起，连续五天从二级市场买入科林电气共计4.97%的股份。屈国旺、公司副董事长李砚如和另外5人，则将持有的上市公司总股本的5.1%转让给海信网能，屈国旺、李砚如还将其持有的剩余的、占总股本9.57%的股份表决权委托给海信网能行使，即他们保留这些股份的分红和未来转让的财产权利，但只拿钱、不管事。 屈国旺、李砚如曾经和公司原持股比11.1%的第一大股东、董事长张成锁共同创业，三人一起奋战了20多年。2023年9月，科林电气曾公告称，公司第四届董事会和监事会将延期换届。据报道，张成锁、屈国旺意见不一是主要原因。更早之前的2022年4月，张成锁、李砚如、屈国旺等5人未再续签保持了十余年的一致行动人协议。 此后，海信网能通过二级市场继续小幅增持科林电气。截至5月13日，海信网能持有科林电气14.94%股份（其中5.10%的股份未完成过户），加上屈国旺、李砚如委托的表决权，合计持有公司24.51%的表决权。 本案的一个技巧之处是敌意收购人选择以收购股份实施进攻的时日，恰属于对方不太方便以收购方式进行防御之时。上市公司需要在每年1月至4月披露年度报告（科林电气于4月18日披露了2023年年报）。年度报告是公司最重要的定期报告，会记载大量信息，也包括不少内幕信息。因此，此前《上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则（2022年修订)》规定：这些人员在上市公司年度报告、半年度报告公告前三十日内不得买卖本公司股份。 所以，在进入公司披露年报、半年报的三十日倒计时后，作为敌意收购中守方的董监高至少在这些定期报告总体呈现利好时不便再买入股份，否则会有被追究内幕交易责任的风险。不过，2024年5月24日证监会对上述《股份变动规则》做了修订，禁止买卖窗口期已经缩短为15日。 要约收购，决战收官 海信集团对于收购并不陌生。对于从黑色家电起步的海信来说，2006年收购科龙电器是其进入白色家电的里程碑事件。 5月14日，海信网能向科林电气其他全体股东发出要约，拟收购上市公司总股本的20%，要约收购的价格为33元/股（除权除息后为27.17元），较前一日的收盘价28.69元溢价近15%，对应31.6倍市盈率。海信网能此轮收购前后花费超过30亿元。 要约收购的生效条件为：在要约期届满时，中证登公司临时保管的预受要约的科林电气股票申报数量不低于股份总数的15.1%，否则要约收购不生效。预受的股份将被退回。如果预受的股份超过20%，即想卖的股东持股比超过20%，那就按比例收购。 换言之，海信网能不打算通过要约收购来零敲碎打，其要求至少一次性收购15.1%的股份，否则就不买；但也不介意多收一些，不超过20%就行。 15.1%加上海信网能已经完全持有的14.94%，持股比例超过了30%，这是一个关键的临界点。 根据证券法律规则，一方面，一名投资者自己或与他人共同持有一个上市公司已发行的有表决权股份达到30%时，继续增持股份的，必须采取全面要约的方式，即不能自顾自买，而必须公开询问所有股东有无意愿卖出。股东们可以在要约收购期间内（一般是30日至60日）从容决定。要约收购价格也有法定下限，不得低于要约提示性公告日前6个月内收购人取得该种股票所支付的最高价格，一般也不得低于此日前30个交易日每日加权平均价的算术平均值。这种法律机制是为了让小股东在一个较大的股东（持股超过30%）出现时，有一个以相对高价退出的平等机会。这是对收购人来说很麻烦的一面。 但另一方面，在一个上市公司中拥有权益的股份达到或超过该公司已发行股份30%的，自上述事实发生之日起一年后，每12个月内增持不超过该公司已发行的2%的股份，就可以免于发出要约。这是省事的一面，即持股30%以上的大股东年年小幅增持时，无需再走至少30日的要约收购程序，直接在市场上买就可以了。 虽然屈国旺、李砚如将9.57%的表决权委托给了海信网能，但一来，总是不如自己持股更牢靠；二来，上述小幅增持股份的免要约收购规则限于“权益持股”，即真金白银买下的股份。换言之，由于9.57%委托表决权的存在，海信网能要想再增持不到5.5%，就会触发30%标准的全面要约收购义务。但由于实际权益持股仍不足30%，所以不能享受小幅增持免要约收购的便利。故海信网能不如多收购些，一举突破30%，还能更坚实地超过石家庄方的持股。 至于为何上限是20%，一来是这毕竟是资金成本；二来这已经基本够用、够实现公司控制权；三来涉及公司股权分布的致命问题，详见下文分析。 受要约收购消息的刺激，5月14日开盘，科林电气一字涨停，截至收盘时报31.56元/股。6月27日，海信网能宣布要约收购成功完成。预受要约的股份占公司股份总数的22.8%，供过于求。 有意思的是，披露信息显示，公司副总经理、财务总监兼董事会秘书也接受了海信网能的本次要约收购事宜，最终卖出13万股。这表明要么其有意为海信网能要约收购成功助一臂之力，要么表明其认为原班人马大势已去，不如早点脱手股票。 守方硬刚，手段有限 张成锁方面获得了若干股东包括石家庄国资的支持，声量并不小，但最终只是形成了守势，未能出现大的动作。在一定程度上，这是由于海信方要约收购占了先机。 4月1日，张成锁、副董事长董彩宏等4名股东达成一致行动人关系，即表示在公司治理中共进退。张成锁也不断增持公司股份。截至5月9日，张成锁持股比例为11.54%。和他形成一致行动关系的4名自然人股东持股比例为17.9%。 公司的另一股重要势力是来自科林电气原第二大股东石家庄国投，该公司本来持股比为4.95%，3月25日增持突破5%的举牌线，又通过多次增持，持股比例超过11%，摆出了反收购的“白衣骑士”姿态。 据报道，石家庄国资还曾经试图收购李砚如、屈国旺的股份。作为当地政府的代表，石家庄国资公司之影响力不能仅以账面持股计算。在此前的一些敌意收购活动，如著名的“宝万之争”中，深圳地铁集团的出手令棋局完全改变。 6月2日，石家庄国投同张成锁等4人签署一致行动协议，五方自此形成一致行动关系，在公司的决策过程中保持一致行动。石家庄国投也一度表示：“以谋求控制权及维护上市公司经营稳定为目的，通过本次权益变动成为上市公司第一大表决权股东和实际控制人。”该同盟持股比例为29.51%。6月3日，科林电气宣布实控人变更为石家庄国资委。 不过，石家庄国资未再给出大动作，背后可能的原因有四。 其一，股权收购战主要靠资金投入。通过短期大额的资金投入，石家庄国资虽然也增持到了11.6%，但国有股东在此问题上守成度有余，进取力有限。除非早有规划，否则要让华北普通省份的地级市政府快速审批，实现巨额资金的注入，并非易事。 其二，对国有资本而言，大举购入股份后立刻出现浮亏，是很麻烦的事情。而要约收购由于往往会给出不小的溢价，股价冲高回落，属于常态。7月初，科林电气的股价已经跌到要约价格的2/3。 其三，通过买入来推高股票市价，这会让其他股东觉得接受要约不划算，本来也是一个杯葛他人的要约收购办法，但在本案中不太适用。如前所述，如果一个或一群形成一致行动人关系的股东持股比例超过30%，就会触发全面要约收购义务。换言之，石家庄方增持比例超过0.49%，就需要向全体股东发出要约。 其四，如下文最后一部分所述，石家庄方要顾虑非公众持股超过75%的红线。在海信方已经先行宣布拟增持到44.51%的情况下，留给石家庄方的空间其实很有限了。 石家庄方本来也不是不可以发出一轮对抗式的竞争要约收购，呼吁其他股东不要把股票卖给海信网能，而是卖给自己，或者撤回对海信网能的预受要约。 但这种对抗，一方面由于是一种竞价，成本不低，其出价必须高于海信网能方才会有吸引力。另一方面，就算竞争要约价格能压倒前一个收购要约，收购数量仍不好定策，结果仍存在不可控性。 如果竞争要约人只承诺收购较少的量，其他股东可能会觉得自己能被按比例收购的股份也不多，不如接受海信网能的要约。如果竞价方也宣布一个较大的拟收购比例，比如15%至20%，由于投资者需要考虑要约成立的概率、自己的股份可能被收购的比例，两个要约可能同时成功。即便双方都只收购15%，非公众股东持有的比例就会高达84%，引发退市危机。如果竞价方发出的是“卖多少就买多少”无条件的全面要约，虽然能让投资者不用担心哪个要约会生效，却更能导致收购数量失控。 此外，按照监管规则，竞争要约不得迟于初始要约收购期限届满前15日发出。海信网能的要约收购期满是6月26日，石家庄国资在6月2日才和张成锁形成一致行动人关系，要在一周内完成审批，不太来得及。 其五，此次海信网能方表示，成功控股科林电气后，公司的注册地、生产地、纳税地、生产场所、管理机构等不会搬离石家庄，现有骨干员工队伍将保持稳定。这对于稳住石家庄方面不无意义。 相比之下，科林电气董事长张成锁反对的意义也不大。尽管张成锁对此表示不悦，将海信网能视为“野蛮人的偷袭”，表示自己对相关交易毫不知情，宣称二者“没有什么产业协同，海信对科林赋能的可能性非常小”。 但即便张董事长对公司的发展规划更科学，也不足以改变资本市场的游戏规则。敌意收购方本来就无意与现在的经营层接洽合作。对新大股东的臧否或许可以影响小股东的决策，但可能也没有收购价格来得诱人。 下个目标，董事改选 海信网能成功要约收购，并非真正的大结局。 在海信网能未改组科林电气的董事会、提名半数以上董事之前，海信网能还不算实现对科林电气的控制。科林电气还不能完全算作海信系的第5家上市公司。 在不少公司，第一大股东试图改选董事会时，仍会受到原董事会的抵制和拖延。例如，TCL入主奥马案（参见《奥马电器反收购：怎么看、怎么办》，经济观察报管理与创新案例研究院公号“底层设计师”2021年3月8日）、西藏景源入主皖通科技案（《皖通科技公司起诉监事会：新玩法，没道理》，《经济观察报》2021年5月10日商业评论24版）。近期进行中的还有庚星股份和华菱精工。 现在科林电气的董事会有10人，其中3人是独立董事。但3名独董均属于提出辞职后的超期服役。张成锁董事长和副董事长是一方，已经和海信网能合作的李砚如副董事长和屈国旺总经理是另一方。海信网能已经先锁定了2票，改组董事会的难度要略小。 原《公司法》下，人们普遍认为股东会可以不讲理由地解任董事。7月1日起施行的新《公司法》明确“股东会可以决议解任董事，决议作出之日解任生效”，同时又增加规定“无正当理由，在任期届满前解任董事的，该董事可以要求公司予以赔偿”。 本人认为，在新《公司法》下，股东会仍然拥有充分的自由解任权，既包括以具体的理由或抽象的理由，如“不能胜任”“工作不力”解任董事，也包括以不正当的理由解任。但被非正当理由解任的董事，有权就此向公司索赔。 目前，海信网能总经理向媒体表示，“计划与上市公司的主要股东充分协商沟通上市公司未来的治理结构，依法依规行使股东权利，对上市公司董事会进行换届改组，选举出新一届董事会，立即使上市公司进入稳定和规范的公司治理状态”。 不过，海信网能沟通成效如何，是打算把原来的董事会成员尽量清除，还是只求“强龙”能压“地头蛇”，仍有待观察。 股权分布，岌岌可危 还有一个值得关注的问题是，现在双方持有的表决权数已经超过74%。《上海证券交易所股票上市规则(2024年4月修订)》第15.1条规定：社会公众股东持有的股份低于公司总股本的25%，公司股本总额超过4亿元的，低于公司总股本的10%，构成股权分布不具备上市条件。 这项规定最早出自《证券法》，在发行注册制改革中逐步下放到了证券交易所规则中。其意义在于确保上市公司有足够多的股份处于公众股东手中，以维持股份的流动性。 据查，科林电气现在的股本总额为2.7亿股，适用25%标准。持有公司10%以上股份的股东及其一致行动人，公司的董监高及其关联人均不算社会公众股东。 所以，两大阵营只要增持不到1%，公司就会产生股权分布不具备上市条件的问题。按照上市规则，股权分布发生变化导致连续20个交易日不具备上市条件的，交易所将对公司股票实施停牌。公司需要在1个月内解决此问题，否则会进入退市流程。 显然各方均不会希望公司退市。但现在对大股东和董监高减持股份的限制很严格，买入容易卖出难，“非公众股”要变成“公众股”，不是一卖就行的。比如7月1日起实施的新《公司法》第160条规定，董事、监事、高级管理人员每年转让的股份不得超过其所持有本公司股份总数的25%。即便他们立刻辞职，也在原任期内受此限制，离职后半年内也不得卖出股票。 双方当初均没有收购更多股份，但现在还是均处于危险境地。如果一方非理性地买入，会损害到所有股东的利益。比起即将成为实际控制人、希望牢牢守住第一大股东地位的海信方，不担任董监高职务的主体，如石家庄国资，减持此次通过竞价交易而买入的股份的法律障碍最少、最有现实可能性。但显然，除非市价高于其买入价，否则其不会有激励卖出。此外，公司尽早启动对公众股东的增发，也会是一个办法。 （作者系南京大学法学院教授）  

经济观察报 记者 汪青 银行理财规模正在迎来快速攀升期。 7月4日，上海地区某股份制银行理财经理李聪告诉经济观察报，今年以来，前来网点咨询或者购买银行理财产品的客户明显比去年多了起来。其中，最受欢迎的产品还是固定收益型和现金管理型产品，尽管这两类产品今年的收益有所下滑，但客户对收益的预期值也在下调，稳健的产品更受青睐。 根据普益标准统计数据，截至6月中旬，银行理财产品规模一度接近30万亿元大关。随后，受季末回表压力影响，整体规模有所下降，但整体影响较小。 华西证券宏观联席首席分析师肖金川测算，6月银行理财规模合计下降了6402亿元，但远低于2020年以来同期降幅。历史数据显示，2020年至2023年每年6月理财规模分别下降了1.47万亿元、1.40万亿元、0.80万亿元、1.18万亿元。 多位受访的分析人士认为，受存款利率下调、“手工补息”行为被禁带动下的“存款搬家”，以及银行理财产品降费等措施的综合影响，银行理财产品规模有望在下半年突破30万亿元。 逼近30万亿 普益标准统计数据显示，截至6月中旬，银行理财存续规模已超29万亿元，达29.85亿元。截至6月末，受回表影响，银行理财存续规模回落至28.06万亿元，不过仍较2023年年底增长约1.26万亿元。 从产品类型方面看，上半年固收类、现金管理类理财产品规模显著增长，混合类和权益类理财产品规模则出现下降，这也意味着，投资者避险情绪仍然较高。 在李聪看来，银行存款利率一再下调，以及“手工补息”被监管明令禁止，是导致存款资金开始向银行理财产品倾斜的重要因素。“现在三年期的定期存款产品利息只有两个多百分点，以往客户特别喜欢的大额存单，现在各家银行是否发售都存在不确定性。退一步说，即使有发售，客户能不能抢到，以及只有两个多百分点的利息对客户的吸引力又有多少？这些问题都需要客户考虑清楚，对比之下，银行理财产品可能是当下一个不错的选择，可以在风险和收益之间找到一个平衡点。”李聪说。 对于本轮银行理财产品规模的快速增长，盘古智库高级研究员江瀚表示，存款利率的下调降低了存款对理财产品的替代效应，并且经过前期市场调整和修复，投资者对银行理财产品的信心逐渐回升，因此投资意愿也在增强。同时，债券市场的良好表现也为固收类理财产品提供了稳定的收益来源。“当然，监管部门陆续出台的行业政策以及加大查处力度，也在不断规范和引导银行理财市场朝着更合规、更健康的方向发展。”江瀚称。 6月28日，因理财业务存在违规行为，招银理财、信银理财、平安理财、建信理财和中银理财在内的5家银行理财子公司收到国家金融监督管理总局开出的罚单，合计被罚2900万元。罚单信息显示，银行理财产品未能有效穿透识别底层资产以及存在信息披露不规范，已成为监管部门处罚的重点。 华东某股份制银行人士表示，信息披露其实是保障投资者权益的重要手段，但目前部分银行理财公司在这方面还是存在不规范、不及时、不全面等问题，导致投资者难以全面了解产品风险和收益情况。此外，投资者未能有效穿透识别底层资产，也可能会让一些潜在的风险被忽视或隐藏。 在江瀚看来，季末银行理财产品存续规模有所下调也在意料之中，由于银行季末对存款需求有所上升带来回表压力，但今年数据可以看出来受季节性影响不大。 中信证券首席经济学家明明认为，相比往年，大行6月末理财回表可能高达1.5万亿元。由于母行季末考核、理财产品到期设置等因素，历史上季末理财规模多为环比下降，且下降幅度较大，这一现象在母行存款压力较大的3月和6月尤其明显，两者在2018年—2023年环比降幅均值分别为1.30万亿元和1.27万亿元。 理财规模回落后能否再度攀升？对此，明明认为，从历史数据看，银行理财公司有在下半年冲量的惯例，其中国有银行旗下理财公司最为明显。预计在国有行带动下，2024年下半年理财规模有望重新站上31万亿元的历史高位。 李聪表示：“目前看来，客户对银行理财产品的投资热情还是比较高的，特别是既往业绩表现不错的产品，一般发售很快就能卖光。再加上近期有消息说银行定期存款还要迎来一波下调，因此预计下半年银行理财对客户的吸引力还是比较强，规模也将继续增长。” 李聪称，今年新发行的银行理财产品的年化收益率普遍能达到3%以上，甚至有部分可以到4%，对客户有较强的吸引力。 随着理财产品客户群体的逐年上涨，多样化的客户需求应运而生。宁银理财方面表示，自2024年年初以来，风险评级R3以上的理财产品的发行数量以及募集规模较去年有所提升，多家机构已经开始布局红利、高股息、黄金、量化等主题型产品。未来，银行理财产品布局多元化的趋势预计仍将延续。 银行理财降费留客 除了外部因素影响外，银行理财公司主动下调产品费率，也是吸引投资者的因素之一。 经济观察报注意到，6月份以来，包括农银理财、交银理财、招银理财、光大理财、中银理财、上银理财在内的十多家银行理财公司纷纷下调部分产品的费率，甚至有部分产品推出“零费率”。 比如，招银理财此前推出的“招银理财招赢日日金20号现金管理类理财”“招银理财招赢日日金8号现金管理类理财”等多只现金管理产品将管理费率调至0。 银行理财通常会收取以下费用：固定管理费、托管费、销售费、超额业绩报酬、认购费、申购费以及赎回费。其中，认购费和申购费在投资者购买理财产品时收取，赎回费在赎回产品时收取。 普益标准统计，今年以来，收取认购费和申购费的理财产品比重不及1%，收取赎回费的理财产品比重不超过5%。今年以来，银行理财固定管理费率和超额业绩报酬计提比例呈现下降趋势，而托管费率和销售费率则呈现上升的趋势。 从下调费率的银行理财产品类型来看，主要是以固定收益类和现金管理类为主。 对此，李聪表示，考虑到最近业绩比较基准整体有所下调，银行理财产品主动下降费率也是给到客户一定的收益补偿。 江瀚认为，受国内“资产荒”的影响以及市场竞争愈加激烈，理财产品的“阶段性降费”可能会成为一种常态，并且从盈利角度考虑，后续下调空间有限。“降费虽然能够在一定程度上吸引投资者，但并非长久之计。随着金融市场的成熟和投资者理财意识的提高，银行理财公司需要更加注重产品的创新和差异化发展，以提升产品的核心竞争力。”江瀚表示。 实际上，为了应对市场变化，银行理财子公司也在不断加大公司投研、风险管理等方面的能力。 宁银理财方面表示，公司沿袭母行基因，大多擅长固收类资产投资，但在混合、权益或衍生品类等其他多元投向产品方面，与公募基金相比存在一定短板；同时，在银行理财净值化转型后的市场环境下，客户的理财需求也日益丰富，对财富多元配置的要求逐步提升，对理财子公司全方面的经营提出了挑战，理财子公司在投研、营销、风控和科技等方面都加大了投入。 “数字化转型赋能资产管理业务，已成为各家银行理财子公司在大资管行业竞争中实现突围的发力点。得益于数字化转型，不仅升级了我们的业务模式，还显著提升了运营效率和服务质量，都为我们在未来竞争中提供了助力。”宁银理财方面表示。

经济观察报 记者 蔡越坤 10年期国债等长期债券收益率一路向下“跌跌不休”的态势，在7月5日突然逆转。 在这一天，中国人民银行（下称“央行”）罕见地“祭出利剑”，指向这一金融市场上的资产定价之锚。 7月5日，央行已经与几家主要金融机构签订了债券借入协议，目前已签协议的金融机构可供出借的中长期国债有数千亿元。 消息出炉后，国债期货全线应声下跌。30年期国债活跃券“23附息国债23”收益率盘中上行至2.49%。 今年以来，受“资产荒”等因素的影响，我国中长期债券收益率显著下降。上半年以来，10年期国债收益率从年初的2.56%下降至7月1日盘中最低的2.21%，引发市场的广泛关注。 一位私募债券交易员告诉经济观察报，2024年上半年以来，中长期债券的价格明显不合理。此次央行“下场”干预后，应该主动发挥调节功能，防范国债收益率出现大幅波动。 中信证券首席经济学家明明表示，央行开展国债借入操作乃至后续卖出国债的方式得到进一步明确。央行采取信用方式借入，意味着央行将不会向融出国债的银行提供质押品，这也意味着借券的过程将不会实现流动性投放。此外，央行表明将采用无固定期限的借券方式，意味着央行对收益率曲线的控制将不会局限于某一期限品种。相较于防止长端收益率过低，央行的意图或在于完整控制一条斜向上的收益率曲线。 央行出手 7月1日，央行已经“预告”上述动作。央行公开市场业务操作室发布公告，为维护债券市场稳健运行，在对当前市场形势审慎观察、评估基础上，央行决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。 7月5日，Wind数据显示，央行开展国债借入的消息发出后，国债期货收盘全线下跌。其中，30年期主力合约下跌0.31%，10年期主力合约下跌0.14%，5年期主力合约下跌0.07%，2年期主力合约下跌0.02%。 央行将采用无固定期限、信用方式借入国债，并将视债券市场运行情况，持续借入并卖出国债。 东方金诚称，此次央行开展国债借入操作的背景在于，4月以来，央行已多次提示中长期国债收益率偏低风险。这里提到的“利率风险”，主要是指一旦后期经济和物价水平明显回升，中长期债券收益率将大幅上行，届时持有这些债券的保险机构等非银行主体将遭受较大幅度的亏损。 回顾2024年上半年，债市收益率持续下行，债券价格一路走高，债券市场上演了疯狂的“债牛”行情。 2024年第一季度，长期限国债利率震荡下行，10年期国债收益率从年初的2.56%下降至2.29%，30年期国债收益率由年初的2.84%下降至2.46%，分别下行27个和38个基点。 2024年第二季度，10年期国债收益率在4月底回调至2.35%，在围绕2.3%一线震荡月余后继续下行，于6月底降至2.20%。 在此之前，央行通过一系列明确的表态，对长期国债的风险发出了警示，并曾明确指出2.5%至3%是长期国债收益率的合理区间，但10年与30年国债到期收益率仍处低位。 东方金诚认为，央行向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入后，可以将这些国债在二级市场上出售，进而压低相关国债市场价格，推升相关国债的收益率。 大公国际评级分析师戚旻婧指出，历史上，我国央行曾数次尝试国债买卖操作。例如1997年，为探索通过国债市场调节基础货币和流动性的方式，央行尝试了国债买卖操作，但受限于市场深度、广度不足，很快中止。2000年—2002年，央行频繁利用国债市场进行公开市场操作，对调节市场利率和流动性起到了积极作用。2007年，为了避免大规模集中发行国债对市场造成冲击，央行在二级市场从农业银行等金融机构处购入了特别国债，保持了市场稳定，为特别国债顺利发行提供了有力支持。但迄今为止，我国央行还未进行过国债借入操作。 戚旻婧表示，从本质上说，央行在公开市场借入国债操作是货币基础调节的一种手段。 借鉴日本央行的操作来看，华泰证券研报指出，日本央行在2016年9月开启的收益率曲线控制（YCC），通过大规模买入国债来锚定10年期国债收益率，带动收益率曲线整体下移且扁平。类似地，美联储在2011年—2012年间进行的扭曲操作，通过卖出短端国债、买入长端国债来压低长端利率，亦导致收益率曲线扁平化。实行YCC之后，日本央行持有的国债规模持续上升，而由于美联储在扭曲操作中实行“卖短买长”，其持有的国债规模保持大体稳定、但久期明显上升。 华西证券首席经济学家刘郁认为，我国央行推出的买卖国债或属常规公开市场操作工具，很难达到收益率曲线控制的目的。央行决定买卖国债，或是基于市场流动性的余额，将买卖国债作为流动性调节工具。同时在市场利率明显偏离央行认可的合意点位时，通过卖或者买引导市场预期来完成重定价。参考日本央行操作，通过定量的市价买卖而非无限量固定利率买卖，更多是间接影响收益率，而非将收益率锁定在特定区间。并且即使如日本央行，对收益率曲线的控制可能也是局部的。 多次“喊话”提示风险 在此之前，面对长期国债收益率持续下行，央行此前曾多次“喊话”提示风险。 4月18日，在国务院新闻办公室举行的新闻发布会上，央行也明确提到“防止利率过低”。 4月23日，央行相关部门负责人表示，长期国债收益率总体会运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内。 6月19日，央行行长潘功胜在2024陆家嘴论坛上明确指出：“当前特别是要关注一些非银主体大量持有中长期债券的期限错配和利率风险，保持正常向上倾斜的收益率曲线，保持市场对投资的正向激励作用。” 6月28日，央行2024年二季度货币政策委员会例会提到，“在经济回升过程中，也要关注长期收益率的变化”。 然而，从后续反应来看，长债收益率并未调整。 太平洋证券认为，债市收益率在6月份忽视央行警告不断向下突破有其自身的运行逻辑。首先，市场对于央行降息的预期始终存在。其次，在6月份公布的经济数据中，全国的地产投资与销售表现依旧疲弱以及制造业采购经理指数走弱，弱基本面为“债牛”奠定基础。第三，权益市场下跌导致投资者风险偏好降低，长期限国债品种因为风险低而且相对短期限品种有更高的收益率受到资金青睐。最后，虽然5月31日央行给出了“2.5%—3.0%”的合理利率区间，但是收益率曲线控制并不在我国央行的货币政策框架中。也就是说这个合理区间并非央行的货币政策目标，市场对此的担忧并不强。 粤开证券认为，央行为何关注长端收益率的原因主要有两个方面：一是担忧利率风险，避免类似“硅谷银行”的风险事件在我国发生。美国硅谷银行的风险事件启示，中央银行需要从宏观审慎角度观察、评估金融市场的状况，及时校正和阻断金融市场风险的累积。当前，我国由于市场缺乏安全资产，债市投资需求激增，部分机构为增厚债券投资收益拉长投资久期；二是引导市场预期。长期国债收益率反映了市场对经济增长的预期，期限溢价较低甚至为负，往往代表市场对长期经济增长悲观，也会削弱金融机构长期信贷供给的意愿，反过来会进一步拖累实体经济发展，导致悲观预期的自我实现。因此，健康的、斜向上的收益率曲线至关重要，有助于稳定市场预期，保持市场对投资的正向激励作用。 “债牛”能否延续？ 央行借入国债后，“债牛”行情是否能够延续，成为债市投资者关注的焦点。 7月1日中午，央行明确“预告”借入国债。当日收盘后，国债期货全线收跌，而此后连续两个交易日上涨。 7月2日收盘，国债期货30年期主力合约涨 0.28%，10年期主力合约涨0.25%，5年期主力合约涨0.16%，2年期主力合约涨0.05%。 7月3日，国债期货全线收涨，30年期主力合约大幅上涨，收盘涨0.29%。此外，10年期国债期货主力合约涨0.15%，5年期主力合约涨0.10%，2年期主力合约涨0.02%。 7月4日，多个国债期货品种微跌。30年期主力合约跌0.19%，10年期主力合约跌0.07%，5年期主力合约跌0.03%，2年期主力合约跌0.02%。 央行“预告”借入国债后，中长期国债收益率似乎并未出现明显上扬。 万联证券认为，短期债市或进入震荡调整阶段，关注央行政策落地的操作幅度。中长期走势依然取决于经济基本面走向。当前债券市场资产荒行情持续，配置需求仍强，可以关注长端利率企稳后的入场机会。 7月5日，央行明确已经与几家主要金融机构签订了债券借入协议后，中长期国债收益率开始掉头向上。 截至当日收盘，10年期和30年期国债收益率分别为2.27%、2.48%，相比7月1日的低点均提高了6个基点。 展望后市，民生证券认为，如果央行借券后在二级市场卖出国债，一方面是回笼流动性，对资金面有所扰动；另一方面，增加长债供给，长端利率或有回调压力，以引导形成正常向上倾斜的收益率曲线。总体而言，央行引导管理曲线形态之下，短期内长端利率或有阶段性上修压力，但或也不存在反转的基础。于债市而言，宏观图景尚无超预期的扭转性变化，货币政策处于宽松周期，这一定程度上支撑着债市偏强的大方向，但其中或阶段性有点位和空间的问题。 山西证券认为，此次央行借入国债的公告，可以视为前期预期管理的延续，同时也可以视作正式常态化交易国债的预热。央行在借入国债并于二级市场卖出后，会对长期收益率造成上行压力，体现央行控制长端利率，维护债市和金融体系稳定，防范系统性风险的决心。  

经济观察报 记者 老盈盈 在“以旧换新”政策机遇下，中国银行、工商银行、农业银行等多家银行针对汽车、家电、家装等消费品“以旧换新”领域，推出了相关消费贷产品，争夺消费贷的新赛道。 自《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》（下称《行动方案》）印发后，各地推动大规模设备更新和消费品“以旧换新”已经进入新高潮。国家发展改革委副主任赵辰昕表示，我国每年工农业等重点领域设备投资更新需求在5万亿元以上，汽车、家电换代需求也在万亿元以上级别。大规模设备更新和消费品“以旧换新”的市场空间巨大。 经济观察报发现，有的银行海报虽然宣传的是“以旧换新”消费贷产品，但并不完全是“以旧换新”专属产品，消费者所购买的物品是否与“以旧换新”关系不大，和一般消费类贷款基本没有区别。 “以旧换新”消费贷 为响应消费品以旧换新，从今年5月开始至12月31日，工商银行广州分行推出“以旧换新分期付”产品，配套三大政策，支持汽车、家电、家具等大宗消费品“以旧换新”。 根据工商银行广州分行宣传海报信息，三大政策之一是利率优惠，五年分期利率折算年化利率为3.44%，以10万元分期为例，月均分期利息仅150元。此外，该行还进一步向家装家电等消费分期定向低息让利。其次是额度较高，购车用途最高可贷150万元，支持购车分期最高比例可达85%。此外，申请简易，支持优质客户身份证“一证贷”，提供线上申请、线下工行网点申请、合作商户驻场受理等多种渠道，且支持即办即贷，最快30分钟可完成审批放款。 一位工商银行广州分行的客户经理告诉经济观察报，该优惠活动的意思是，如果客户有购买家居、家电、汽车、电子产品等需求，又有一定的资金缺口，可以在工行申请分期，但是和购买的物品是否属于“以旧换新”关系不大。至于想办理以旧换新的业务，需要与汽车、家电或家居等门店沟通，银行只是审批额度，只要用途合规即可，不需要指定销售门店。银行额度审批出来以后，拿着信用卡到门店刷卡，将刷卡的小票、收据、合同等信息提交给银行作为用途证明。 7月3至4日，经济观察报向多地多家银行的客户经理致电，对方表示没怎么听说过大宗消费品“以旧换新”的活动，也没有进行过相关的培训。 一位国有银行江苏地区的客户经理表示，这其实就是正常的消费贷，现在为了响应国家政策可以叫“以旧换新”消费贷，事实上和“以旧换新”没有什么关系，批贷前也不需要提供购买产品的资料。 那么“以旧换新”消费贷属于披了一层“新马甲”的消费贷吗？博通咨询资深金融分析师王蓬博表示，这并不能算是“换马甲”。因为消费类信贷产品设计的原理本身就是需要与各种场景结合，在利率和额度等方面做出了一些更具吸引力的设计，让利给消费者。银行作为资金的提供方，不仅能使投放资金更加平滑，还能促进消费。 经济观察报还注意到，有的银行推出的产品显示，其属于“以旧换新”专属消费贷产品。 中国银行稍早前推出“中银汽车·焕新”分期产品，购买某品牌指定车型可以获得至高36期的零息购优惠，如客户参与以旧换新，还可以享受国家补贴和厂家补贴双重优惠。购车者申请该款产品，分期贷款流程与上述工行的有所不同。 根据中国银行信用卡微信公众号信息，购车者与银行建立合作关系的汽车经销商/汽车销售门店确认以旧换新意向，购车者向银行提交分期申请资料与购车消费证明后，银行会进行授信审批；银行审批通过后，购车者签署正式分期业务合同、支付首付款、确定分期金额；接着，银行向购车消费的经销商指定账户放款，汽车经销商/汽车销售门店交付车辆，购车者根据每月信用卡账单按时还款。 青岛农商行的“以旧换新”消费贷也是“以旧换新”专属产品。根据该行微信公众号信息，申请该产品须有明确的消费品以旧换新用途，包括汽车、家电产品以旧换新及家装消费品换新，而且列出了“以旧换新”的具体范围。汽车以旧换新是指将借款人及配偶名下老旧自用车报废或转出，并购买新自用车且完成机动车登记；家电产品以旧换新是指新购买的电视机、洗衣机、冰箱等家电产品；家装消费品换新包含居民开展旧房装修、厨卫等局部改造，居家适老化改造及智能家居等新型消费。 经济观察报还注意到，除了消费贷产品外，还有银行推出了“以旧换新”信用卡在线支付享优惠的活动。2024年7月1日至8月31日活动期间，农行信用卡主卡持卡人，在京东商城（APP/网页版）购买带有“以旧换新”标识的手机数码和家电家居实物商品（特例商品除外），选择京东支付并使用农行信用卡完成在线支付（不支持代付类型），即有机会享受单笔订单应付金额满2000元减30元优惠或者满5000元减80元优惠。 5万亿市场 《行动方案》提出，到2027年，报废汽车回收量较2023年增加约一倍，二手车交易量较2023年增长45%，废旧家电回收量较2023年增长30%。 围绕“以旧换新”，地方层面纷纷出台相关行动方案和“以旧换新”补贴实施细则。 据经济观察报了解，各地政府都相应推出了政府消费券，汽车和家电“以旧换新”消费券最多。例如，广州市政府向市民发放9折家电消费券，在参与活动企业交付任一旧家电并购买补贴产品的个人消费者，单笔消费可核销1张消费券。此外，工商银行广州分行还表示，工行信用卡持卡人可享受政府消费券+工行专项优惠券双重优惠。 在汽车置换方面，广东省韶关市、惠州市、阳江市、湛江市等多地推出2000元—8000元的新能源车和燃油车购车补贴，补贴申请人需要提交身份证件、旧车《二手车销售统一发票》、旧车《机动车登记证书》完整信息页、新车《机动车销售统一发票》等资料进行审核。 针对《行动方案》，国家发改委主任郑栅洁曾表示，从设备来看，2023年我国工业、农业等重点领域设备投资规模约4.9万亿元，随着高质量发展深入推进，设备更新需求会不断扩大，初步估算将是一个年规模5万亿元以上的巨大市场。从耐用消费品来看，2023年底民用汽车保有量达到3.36亿辆，冰箱、洗衣机、空调等家电保有量超过30亿台，所以汽车、家电更新换代也能创造万亿元规模的市场空间。 《行动方案》下发后，中国人民银行、国家金融监督管理总局联合召开大规模设备更新和消费品“以旧换新”金融工作推进会，明确要全力做好金融支持大规模设备更新和消费品“以旧换新”工作。各地也出台了金融支持大规模设备更新和消费品“以旧换新”的若干措施。 例如，安徽省推动金融机构降低乘用车贷款首付比例、利率水平，引导保险机构合理确定新能源汽车保险费率；吉林省鼓励金融机构加大对废旧家电回收、家电“以旧换新”相关企业的融资支持力度。 王蓬博表示，随着房地产业务在银行内部所占比例的下降，消费分期业务的重要性会越发凸显，银行会越来越重视这块业务，其在银行业务所占比例预计也会越来越高，但是也会面临来自同行以及消费金融机构的激烈竞争。 素喜智研高级研究员苏筱芮表示，能在这波“以旧换新”中抓住红利、快速将规模做大做强的持牌金融机构，可能具有以下特征：首先是，在传统商超、线下门店、新零售电商等销售平台拥有渠道资源的机构，这一部分早已成为红海；其次是，从旧物处置环节入手，与“回收估值、清运”等机构或平台合作，联手为消费者提供“以旧换新”一揽子消费金融服务，打造“以旧换新”的丝滑衔接体验；最后是，下沉到社区，在社区调研中前置发现“以旧换新”需求并提供一揽子解决方案。由新政衍生出的第二点和第三点，还有待金融机构持续探索、悉心打磨。  

经济观察网 记者 欧阳晓红   一 时间来到2024年年中，主要国家大选结果不确定性增加，市场避险需求上升，美元指数走强，包括人民币在内的亚洲货币承压。 7月3日，离岸人民币对美元汇率一度跌破7.31，创去年11月中旬以来新低。 7月1日下午，中国央行公告近期将向金融机构开展国债借入操作。“央行借券，借的又何尝不是时间。”中信建投首席宏观分析师周君芝认为，借券是为卖券回笼流动性做准备，且借券需还，央行未来或需买入国债偿还。这也意味着，央行二级市场买卖国债的时间越来越近。 有一个细节值得关注，央行为何在跨季刚过的7月1日公告？答案是可避开季末流动性异动。时点选择说明央行仍在意金融市场稳定。周君芝分析，央行借券背后的动机也愈发清晰：汇率承压之下，央行需要提示市场，利率下行不宜过快。 有别于以往的流动性注入，央行此次操作旨在通过金融机构借入国债并在二级市场抛售，以回收流动性，稳定长期收益率。这一操作被市场解读为央行对当前经济环境和金融市场的高度关注，特别是对防范系统性金融风险的重视。 央行此举与其之前的政策基调一致，即通过稳健的货币政策，保持流动性合理充裕，同时防范金融市场的过度波动。近期央行的多次政策吹风也表明，央行关注的是长期利率的稳定，防范利率过低带来的金融风险。 今年以来，债券可谓是表现最强的中国资产。在周君芝看来，近期10年国债收益率已经下行跌破2.3%，50年国债利率下行跌破2.5%，利率债2.5%时代全面终结，这样的债券表现在历史上少见；债券牛市亦是如此。自2021年下半年开始，债券收益率持续下行，债券牛市已持续约三年时间。与之对应的则是：同期房地产实现了从投资品模式向消费品模式的历史性转变。“目前房地产依然在探底，债券牛市底色不变。”周君芝认为。 之前央行主管的《金融时报》多次发文，提示10年期国债利率应该稳定在2.5%以上水平。然而，市场看多债市的情绪依旧浓烈。近期，30年期以及50年期国债收益率持续下行。直到7月1日，央行发布信息，将向金融机构借入国债。债市利率当日因此波动。 央行为何要在利率下行趋势中，提示长端利率不宜过快下行？“答案在汇率。”周君芝分析。其逻辑是：1—5月抢出口有所降温，预计未来一段时间出口走弱带动人民币汇率走软。在国际层面，当下中东地缘政治博弈延续，全球避险情绪较浓，日元和欧元走弱，美元指数走强。 一位资深私募人士分析，监管层对“炒债与套利”导致的中长期国债收益率过低看不下去了，于是入场操作，提振国债收益率其实对人民币汇率有间接好处，但由于日元、韩元等货币太过弱势，人民币汇率亦被拖累。 在这样的时期，投资者如何摆布金融资产并非易事。 理论上，约瑟夫·熊彼特提出的“创造性破坏”揭示了经济发展背后的动力机制：通过创新和技术进步，旧有的产业和模式被淘汰，新的产业和模式得以崛起。这一过程尽管会带来短期的波动，但从长期看，是推动经济进步和转型的必然路径。 中国经济正从过去依赖房地产、金融和土地财政，向依靠制造业效率提升、技术驱动和消费增长的模式转变。在房地产投资、销售和新开工持续下滑的背景下，名义GDP（国内生产总值）增幅仍保持4%以上，这背后是经济结构调整的结果。 回归经济基本面，“地产风险与出口的下行压力”会影响人民币汇率的韧性。天风证券分析师宋雪涛认为，市场对当前经济存在两大“恐惧症”，第一是担心地产的量价下行引发金融系统风险，第二是担心出口在贸易摩擦的影响下大幅下行。之所以叫“恐惧症”，原因是叙事和现实之间存在差异。 2024年6月份的中国综合PMI（采购经理人指数）产出指数为50.5%，较上月下降0.5个百分点。平安证券首席经济学家钟正生认为，制造业景气度仍然较高，但服务业和建筑业景气度出现回落。制造业生产扩张快于需求扩张，呈现被动补库存，工业品价格环比回落。制造业新出口订单指数表现仍然偏弱，但其对出口的指示意义有所下降。 平安证券分析，今年中国出口面临的整体外需环境较为稳健，出口增长的不确定性主要在于经贸冲突带来中国出口市占率的不稳，而目前这一影响尚不明显。 钟正生表示，人民币扮演了亚洲货币“压舱石”的角色。在近几次美元显著上涨的过程中，人民币成为非美元货币中的强势货币。 现在，“人民币汇率来到关键位置，央行可能使用逆周期工具进行调节。”银河证券认为。6月初以来，美元指数最高升至106，涨幅为1%；人民币表现相对稳健，贬幅约0.38%；日元则是贬值2.55%；新加坡元贬值约0.55%。 中银证券全球首席经济学家管涛表示，与二十多年前相比，日本与中国在亚洲地区的经济和金融影响力此消彼长，人民币成为越来越多亚洲货币的名义锚，人民币汇率保持基本稳定。 经济转型中的人民币汇率，在波动与稳定之间，何以波澜不惊？ 二 受内部和外部因素影响，短期内人民币或仍面临贬值压力。 美联储6月会议纪要显示，联邦公开市场委员会（FOMC）成员对通胀向2%目标移动的信心依赖于更多有利的数据。尽管通胀压力有所缓解，但风险仍然存在，包括地缘政治发展、贸易紧张局势、持久的住房价格通胀、金融状况的变化以及美国财政政策的扩张等。 就此，巴克莱银行预测，2024年FOMC可能仅会降息一次，最早在9月；如果通胀数据不如预期，则可能推迟至12月；2025年FOMC会降息四次。 美联储的货币政策仍处于紧缩状态，这使得美元保持强势，而人民币汇率会面临贬值压力，人民币资产的吸引力可能减弱。 由此，有市场观点认为，中国央行可能需要采取更加宽松的货币政策，如降息或降准，以支持经济增长。而在未来货币政策框架演进的思考方面，中国央行行长潘功胜6月19日在陆家嘴论坛上表示，过去，货币政策曾对M2（广义货币）、社会融资规模等金融总量增速设有具体的目标数值，近年来已淡出量化目标，转为“与名义经济增速基本匹配”等定性描述。 潘功胜指出，未来将逐步淡化对数量目标的关注。当货币信贷增长已由供给约束转为需求约束时，如果把关注的重点仍放在数量的增长上甚至存在规模情结，显然有悖经济运行规律。需要把金融总量更多作为观测性、参考性、预期性的指标，更加注重发挥利率调控的作用。 潘功胜还表示，将二级市场国债买卖纳入货币政策工具箱，作为基础货币投放渠道和流动性管理工具。2014年以来，随着外汇占款减少，中国央行发展完善了通过公开市场操作、中期借贷便利等工具主动投放基础货币的机制。 在汇率方面，潘功胜指出，人民币汇率在复杂形势下保持基本稳定。央行坚持市场在汇率形成中的决定性作用，保持汇率弹性，同时强化预期引导，防范汇率超调风险。 华泰期货对比分析央行货币政策委员会二季度例会和一季度例会新闻通稿发现，相较于一季度，二季度例会调整了外汇政策表述的顺序，将“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”这一表述提前，体现出二季度以来外汇市场波动压力进一步增加，外汇风险管理的需求上升；同时，将“坚决防范汇率超调风险”和“防止形成单边一致性预期并自我强化”的顺序互换，相比较汇率超调，央行对市场形成单边一致性预期的管理将更为看重，尤其是在美元指数开启被动走强的背景下，人民币贬值预期的管理显得更为紧迫。 而美联储对通胀的谨慎态度也表明，未来全球利率环境可能仍然不稳定。这将影响投资者对人民币资产的风险评估。若中国能够有效平衡量价关系并推动经济转型，提高人民币资产的回报率，将有助于吸引更多国际投资。经济基本面才是人民币资产与人民币汇率真正的底气。 诚然，自5月下旬以来，A股市场出现较为明显的回调，上证指数也回落至3000点附近。 联博基金资深市场策略师黄森玮认为，从外资角度而言，近两周确实出现了较大的净流出，而美联储的降息时点不断延后是原因之一。 联博基金观察全球市场的历史经验发现，当美元利率走高时，资金倾向流出中国股市；当美元利率走低时，资金倾向回流中国股市。其中的道理不难理解，当美元利率较人民币利率高时，美元通常相对强势，而美元计价的资产（美股、美债等）就显得更具吸引力，因此资金通常倾向赎回中国资产，并买入美元资产，反之亦然。 “年初时，市场普遍预期美联储将于2024年多次降息，我们当时也看到外资有明显地回流A股（事实上，今年以来北向资金还是净流入达70亿美元）。然而，随着美国通胀下行的速度不如预期，美联储降息时点延后，外资也开始流出A股。”黄森玮认为，这并非针对中国资产，而是基于对美元利率走向的短期反应，中国以外的新兴市场股市也面临着卖出压力。 诸如，今年二季度以来，虽然北向资金净流出约25亿美元（主要集中于近两周），但同一期间外资也净流出新兴亚洲（不含中国）股市约17亿美元。显然，外资4月份以来的卖出动作并非针对中国资产，更多是对美联储政策不确定性的反应。“虽然市场短期震荡，但联博基金看好A股后势的立场不变。”黄森玮说。 黄森玮给出的理由是：一、市场情绪见底。即使中国当前的宏观基本面尚未全面复苏，股票市场最坏的情况却可能已经过去。市场Beta（贝塔系数，指被动投资收益）即使可能出现一段“锯齿形”的磨底震荡行情，但是进一步下探的空间通常有限。二、估值水平偏低。从历史经验来看，目前整体A股的估值水平确实是长期布局的好时机。三、改革政策发力。 黄森玮称，毕竟中国正处于经济转型的过程中，可能无法再复制2010年代，甚至是2020年代初期的高速成长，但正在摆脱过度依赖房地产等债务驱动的成长模式，这不代表股市完全没有投资机会。 “改革是由问题倒逼而产生，又在不断解决问题中得以深化”，现在转型到了需要深化改革来解决发展问题的关键时刻。”宋雪涛分析。他认为，改革不是搞刺激，如果指望改革就是货币宽松，或者财政加杠杆，大规模投资到某个领域，那是对改革的误解。尽管改革在经济上最后见效需要漫长的等待，但改革本身就是最大的积极信号，降低系统风险，释放潜在增长，修复社会预期。 展望未来，按照管涛的话说，现阶段人民币汇率影响因素多空交织。从今年以来的情况看，影响人民币汇率走势的主要因素是国内经济修复、海外货币紧缩及央行汇率调控情况，人民币强弱将取决于国内经济修复的利好能否对冲美联储紧缩政策和美元强势的利空。而美联储更迟、更少降息的预期将继续成为2024年人民币汇率的“逆风”。 下半年，在社会预期修复的背景下，双向波动的人民币亦将不断自我强化、“逆风”而行。

经济观察网 记者 牛钰 7月5日，国务院办公厅转发中国证监会（下称“证监会”）、公安部等六部委《关于进一步做好资本市场财务造假综合惩防工作的意见》（下称《意见》）。《意见》共20条，明确将从严打击资本市场财务造假，维护良好市场生态。 《意见》明确5方面重点举措，一是坚决打击和遏制重点领域财务造假；二是优化证券监管执法体制机制；三是加大全方位立体化追责力度；四是加强部际协调和央地协同；五是常态化长效化防治财务造假。 证监会新闻发言人就《关于进一步做好资本市场财务造假综合惩防工作的意见》答记者问时表示，证监会高度重视提升财务造假违法违规成本和涉及的投资者保护工作，积极推动构建行政执法、民事追责、刑事打击“三位一体”的立体化追责体系。 一是在立法层面上，推动修订《证券法》，对违规信披公司和责任人的罚款上限由60万元、30万元大幅提升至1000万元、500万元，对欺诈发行的罚款上限由募集资金的5%提高到1倍；《刑法修正案（十一）》将违规披露的刑期上限由3年提高至10年；中介机构及从业人员出具虚假证明文件最高可判10年有期徒刑。 二是在立体化追责上，行政处罚是立体化追责的一环，刑事追责和民事赔偿也是立体化追责的重要组成部分。刑事追责方面，今年以来已依法将40余起财务造假、资金占用、违规担保等案件移送公安机关。民事追责方面，证监会指导投资者服务中心，积极支持投资者发起民事追偿诉讼，综合运用先行赔付、支持诉讼、代位诉讼等，强化投资者赔偿救济。目前正在对上市公司（包括部分退市公司）重大违法案件支持投资者向人民法院申请发起普通代表人诉讼10起，在审支持诉讼22起。 证监会新闻发言人表示，进一步深化重大案件行刑衔接，突出对财务造假公司和“关键少数”的重点打击，重点做好“追首恶”，严厉惩处造假的策划者和组织者。强化对控股股东、实控人组织实施造假、侵占的刑事追责力度。完善民事追责支持机制，推动简化登记、诉讼、执行等程序，完善示范判决机制，加大特别代表人诉讼制度适用力度，便利投资者获得赔偿。 证监会官方微信平台披露，近日，综合违法情节、责任程度等，对5家上市公司财务造假、大股东占用资金等信息披露违法案件作出行政处罚、事先告知。证监会对江苏舜天、ST特信、*ST中利三家公司出具行政处罚决定书，累计罚款6830万元，并对6名主要责任人实施证券市场禁入措施。此外，证监会还对易事特、凯撒同盛两家公司出具行政处罚事先告知书，拟合计罚款5270万元，拟对1名主要责任人实施证券市场禁入措施。 一位董秘在接受经济观察网采访时坦率地表示，随着资本市场监管力度的不断加强，上市公司的信息披露正变得更加规范，这是市场健康发展的重要标志。然而，随着违法犯罪成本的提高，上市公司高管不得不重新审视自己的职责和风险，认真思考如何在新规则下履行职责。